一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所处行业情况　　1.铜行业　　2026年上半年铜市场在宏观面算力需求集中爆发、能源通胀反复拉锯、美联储政策转向与基本面全球铜矿供应扰动加剧、原料加工费单边下行的多空博弈下呈现出高位震荡行情，整体中枢较去年明显抬升。一季度铜价受宏观情绪主导，年初依托全球铜矿供给扰动、宽松流动性预期及国内稳增长利好快速冲高，1月30日沪铜最高触及113880元/吨，刷新历史高点；而后受美联储鹰派转向、中东地缘冲突引发的滞胀恐慌冲击，3月23日沪铜最低跌至91500元/吨。二季度市场重心回归商品基本面，全球铜矿原料紧缺、国内电网及新能源刚需高增、美国关税抢运等利多形成... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所处行业情况
　　1.铜行业
　　2026年上半年铜市场在宏观面算力需求集中爆发、能源通胀反复拉锯、美联储政策转向与基本面全球铜矿供应扰动加剧、原料加工费单边下行的多空博弈下呈现出高位震荡行情，整体中枢较去年明显抬升。一季度铜价受宏观情绪主导，年初依托全球铜矿供给扰动、宽松流动性预期及国内稳增长利好快速冲高，1月30日沪铜最高触及113880元/吨，刷新历史高点；而后受美联储鹰派转向、中东地缘冲突引发的滞胀恐慌冲击，3月23日沪铜最低跌至91500元/吨。二季度市场重心回归商品基本面，全球铜矿原料紧缺、国内电网及新能源刚需高增、美国关税抢运等利多形成坚实底部支撑，但海外高利率延续、AI投资泡沫担忧等利空因素压制价格上行空间，铜价陷入区间震荡。整体来看，供需结构性短缺是贯穿上半年的核心底层逻辑，宏观货币政策与地缘冲突是短期价格波动的核心扰动变量。
　　上半年伦铜运行区间为11700-14527.5美元/吨，国内现货月铜价运行区间91600-113880元/吨。
　　2.贵金属
　　2026年上半年贵金属市场走出冲高回落的极端过山车行情。地缘风险与美元信用裂痕推动现货黄金触及5598.75美元/盎司的历史峰值。3月随着投机资金退潮，关键海峡通行受阻抬升通胀预期，现货黄金跌破5000美元关口。4月，随着美伊和谈预期升温，金价整体维持在4500-4800美元区间震荡。6月新任美联储主席释放“超预期鹰派”信号，强调通胀纪律并上修通胀预期，现货黄金继续回落，触及3942.43美元/盎司的最低点。
　　白银价格总体呈现阶梯下行走势。年初现货挤仓行情发酵，市场炒作白银货源短缺，叠加宽松预期提供估值底座，现货白银创出121.647美元/盎司的历史高点，沪银主力同步触及上半年高点32382元/千克。随着美国CPI、PPI双双超预期，就业数据超预期强劲，叠加6月美联储议息会议正式确认政策转向，点阵图显示年内不降息。现货白银触及最低点55.578美元/盎司，国内白银主力跟跌至13513元/千克。
　　2026年上半年现货黄金运行区间3942.43-5598.75美元/盎司，国内9999黄金运行区间860.02-1256元/克，现货白银运行区间55.578-121.647美元/盎司，国内白银主力运行区间13513-32382元/千克。
　　（二）公司的主营业务
　　公司成立于1996年4月，2021年实施完成重大资产重组，成为我国华北地区最大的铜联合企业，资源储量丰富，工艺技术先进，品牌优势明显，文化底蕴深厚，自成立以来，为我国及区域经济社会发展作出了重要贡献。
　　公司主营铜金属的开采、选矿、冶炼及压延加工等。现自有矿山年处理矿量900万吨，自产铜精矿含铜4.3万吨，铜冶炼产能为：阴极铜32万吨/年、金锭10.8吨/年、银锭170吨/年、硫酸122万吨/年，同时综合回收铂、钯、硒、铋等有价金属，铜精深加工产品包括高性能铜及铜合金带材、压延铜箔等，其中铜合金带材产能2.5万吨/年，压延铜箔产能5000吨/年，已拥有从矿山开采、选矿、冶炼到压延加工的一体化产业链。
　　公司“中条山”牌A级铜在上海期货交易所、上海国际能源交易中心注册，“中条山”牌金锭、银锭在上海期货交易所注册。
　　（三）公司主要经营模式
　　1.生产模式
　　公司的生产流程主要包括采矿、选矿、冶炼及压延加工四个部分。在矿山进行原矿石的开采，取得原矿石后运输至附近的选矿厂进行选矿，通过碎矿、磨矿、浮选、抽水等选矿工艺取得精矿粉。之后送至冶炼厂进行冶炼，冶炼方法主要为火法冶炼，实现铜与杂质元素的逐步分离，最终生产出阴极铜。阴极铜通过熔炼、铸造形成扁锭，扁锭通过热轧、粗轧、精轧等工艺形成铜带产品，再通过箔轧、脱脂清洗、分切、退火产出铜箔产品。
　　2.销售模式
　　公司的主要产品阴极铜、金和银等稀贵金属，产品销售主要采用先款后货、银行汇款的结算方式，其中阴极铜采取长单销售和现货零售相结合的方式，销售价格参考上海有色网、长江有色金属网及期货价格，结合市场行情确定。黄金、白银采取现货销售的方式，销售价格参考上海黄金交易所、上海华通铂银市场价格。硫酸采取现货直销的方式，销售价格根据市场行情确定。
　　公司铜深加工产品销售以事业部为主体，存在一定额度信用销售，定价方式采用“电解铜价格+产品加工费”模式。
　　公司设立销售部，负责销售策略制定、产品销售、铁路运输、货款回笼、客户维护等工作。公司与主要客户销售铜产品而订立的协议条款主要包括商品、数量、合同期限、品质、价格、运输、结算等。
　　3.采购模式
　　公司的采购产品主要包括原料采购、能源采购以及生产辅料采购。
　　（1）原料采购：原材料采购以外购铜原料为主，为释放公司电解车间产能，公司会根据情况采购一定数量的杂铜及粗铜作为补充，实际采购数量依市场情况而定。外购铜原料主要分为进口铜精矿及粗铜和外购国内铜精矿、粗铜及冰铜等。
　　①进口铜精矿：在国外供应商完成铜精矿加工环节后，公司与国际贸易商在参照LME铜金属市场价格基础上，按照TC/RC（铜精矿粗炼费/精炼费）的方式确定进口铜精矿的采购价格。进口铜精矿主要通过信用证方式进行结算。
　　②国内铜精矿、粗铜及冰铜等：国内铜精矿、粗铜及冰铜的采购价格在SHFE当月阴极铜结算价加权平均价的基础上，由买卖双方协商确定。国内铜精矿、粗铜及冰铜主要通过电汇方式进行结算。
　　（2）能源采购：公司的能源采购主要为电解环节所需的电力，公司采用比选采购的方式确定售电公司，与售电公司签署《电力直接交易委托协议》，每月的电价执行协议约定的价格，公司以该价格与国网公司结算。
　　（3）生产辅料：生产辅料主要包括炸药、导爆管等民爆品，选矿药剂，研磨用钢球等。其中民用爆破品、危险化学品等特殊物资，按公安部门规定的采购程序向拥有合法资质的供应商采购，其余辅料的采购根据生产部门申报的物资采购计划及库存情况制定采购方案，实施采购时，物资采购部门根据价格、质量等因素综合确定供应商。
　　4.盈利模式
　　公司的业务涵盖产业链的多个环节，包括开采、选矿、冶炼及销售业务。公司采选的矿产品用于下属的火法冶炼厂生产各类铜冶炼产品。
　　阴极铜冶炼业务采用矿产铜冶炼和外购铜原料冶炼相结合的盈利模式，其中矿产铜冶炼方式的生产成本相对稳定，盈利能力直接受阴极铜销售价格波动影响。而外购铜原料冶炼的利润来源为铜精矿加工费（TC/RC），国内铜冶炼加工费的高低直接影响公司外购铜原料冶炼业务的利润水平。
　　公司最终通过将产品销售给电力行业、家电行业、铸造行业、下游金银厂商、珠宝首饰加工商、磷肥、焦化行业等客户获取利润。

　　二、核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。
　　（一）铜矿资源储量
　　截至2025年底，铜矿峪矿80米标高以上保有铜矿石资源量20,466.40万吨，铜金属量125.01万吨。同时，公司铜矿峪矿现有采矿权底部80米标高以下累计查明工业矿体（5号）铜矿石资源量10,371.8万吨，平均品位0.84％，金属量86.96万吨。
　　（二）产业链一体化
　　目前，北方铜业已拥有从勘探、开采、选矿、冶炼到深加工的一体化产业链。一体化的铜产业链布局有利于降低公司整体的运营风险，减少产业链上各环节由于市场变化所引起的业绩波动，提高公司的抗风险能力。
　　（三）矿山开采及铜冶炼技术
　　公司铜矿峪矿引进创新自然崩落法采矿技术，开采成本接近露天开采，各项经济技术指标在行业领先。侯马北铜铜冶炼工艺采用“富氧侧吹熔池熔炼+富氧多枪顶吹连续吹炼+回转式阳极炉精炼+大板永久阴极电解精炼”流程，火冶配置为三连炉模式，全部采用流槽连接，实现了生产全过程的安全、稳定、均衡运行及各类有价元素的综合回收利用。
　　（四）地方国资政策支持
　　公司作为山西省属唯一从事铜业务的省属国有企业，得到了省委、省政府的大力支持，控股股东成功入选山西省重点产业链“链主”企业，承担着山西省委赋予的“打造有色金属行业一流标杆企业,引领推动山西省铜产业高质量发展”的重大使命。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）产品及原材料价格波动风险
　　公司主要产品阴极铜价格是影响公司利润水平最直接和最重要的因素，其销售价格参照市场价格确定，受到全球供需平衡状况、主要产铜国的生产情况和重大经济政治事件以及市场投机、海运价格因素等影响，铜价波动将直接影响公司自产铜精矿的利润水平。因此铜价格的波动将对公司业绩带来不确定性。
　　公司将研判不断变化的内外部环境，加强成本控制，同时利用金融工具对冲价格风险，尽可能降低铜价波动对公司业绩的影响。
　　（二）安全生产风险
　　铜矿石开采（尤其是地下开采）作业环境复杂，受断层、顶板、涌水量、滑坡等地质条件的影响，存在发生水淹、塌方、溃坝、岩爆等多种自然灾害的可能性，尾矿堆放过程中也可能发生渗漏、垮塌等事故。若防护不当可能造成人员或财产损失；生产过程中因技术或操作不规范，也可能造成安全事故并进而影响生产。
　　公司将深入推进安全文化建设，坚持“零伤害”目标不动摇，严格落实安全生产责任制，强化安全生产基础工作，持续推进安全标准化建设提档升级，不断筑牢安全生产基础。
　　（三）资源储量风险
　　铜矿石采选行业对资源的依赖性较强，企业所拥有的矿石资源储量及其品位高低，是决定其综合竞争力的重要因素，从长远来看，如果公司不能持续获得新的矿石资源，将会对公司的长期持续发展产生不利影响。
　　公司加强铜矿资源勘探开发和增储上产，加速推进铜矿峪矿深部接替资源勘查，紧紧围绕国家“新一轮找矿突破战略行动”，持续推动与科研院所、勘查单位深度合作，争取国内矿山勘探开发政策支持，实现自有矿山深部、周边和国内铜矿资源勘探的新突破。
　　（四）铜精矿加工费持续走低的挑战
　　当前，我国铜产业结构性矛盾较为突出，呈现“冶炼产能强，资源保障弱”的显著特征，铜精矿供应紧张态势短期内难以缓解，致使铜精矿加工费持续徘徊于历史低位，冶炼企业因而承受着前所未有的周期性压力。公司将持续推进冶炼工艺技术升级，深挖节能降耗潜力，在矿山与冶炼环节同步实施成本优化，全力夯实成本竞争优势，从而提升整体抗风险能力，确保在复杂环境下保持盈利韧性。

　　四、主营业务分析
　　报告期内，公司实现营业务收入216.93亿元，同比增长69.33%，实现归属于上市公司股东的净利润13.96亿元，同比增长186.61%，盈利能力持续提升。生产阴极铜15.98万吨，硫酸45.26万吨，金锭4.01吨，银锭36.52吨。
　　（一）安全生产实现“零事故”
　　报告期内，公司深刻汲取长治市沁源县“5·22”煤矿瓦斯爆炸事故教训，不断强化安全生产责任落实，深入开展治本攻坚三年行动，扎实推进安全风险分级管控、重大事故隐患动态清零、内部报告奖励机制、安全文化建设等重点工作，实现了安全生产“零事故”，安全生产形势持续稳定向好。
　　（二）扎实推进三个竞争力提升
　　聚焦提升成本控制力，公司持续推进全链条精益化成本管控，通过强化全面预算管控、优化内部流程、加强产销协同、供应链管理等方式，严控固定、变动、人力等运营成本，打造高效稳健的成本竞争优势。
　　聚焦提升科技创新力，公司围绕主责主业，加大科研投入，加强核心团队建设，优化产学研协同创新机制，紧盯行业技术前沿，积极培育和发展新质生产力。依托省级重点实验室，扎实推进《高性能铜镍硅合金箔材加工关键技术研发》等省级、市级重大项目，9项自主研发项目有序开展。上半年受理专利20项，授权专利31项，专利涉及产业链关键领域，进一步提升了企业核心竞争力。
　　聚焦提升市场竞争力，公司深入调研市场需求与产业发展趋势，精准定位目标客户群体，优化产品矩阵与营销策略，强化客户服务与品牌建设，提升市场响应速度与份额。上半年，阴极铜直销及战略客户销售占比提升至75.32%，产品销售长单占比达到54.74%，依托硫酸专用铁路，进一步拓展省外硫酸市场；铜箔、铜合金产品销售稳步增长，积极推进阴极铜“山西精品”标志的规范化使用与宣传推广，全力做好高精度压延铜箔、高性能压延铜带两项核心新材料“山西精品”认证申报工作，加快品牌从“行业知名”到“跨界驰名”的战略升级步伐。
　　（三）智慧矿山和智能工厂建设初见成效
　　铜矿峪矿数智化大楼竣工，综合管控平台完成基础版部署，部分子系统进行试运行，数据中心机房、综合管控大厅完成主要设备安装，进入调试阶段，数字化赋能安全、矿山管理效能持续优化提升。侯马北铜公司通过搭建数智化工业数据平台，实现关键岗位智能化升级，“机械化换人、自动化减人、智能化作业”模式大幅降低了生产成本，提升了本质安全水平。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求　　（一）公司的主营业务　　公司成立于1996年4月，2021年实施完成重大资产重组，成为我国华北地区最大的铜联合企业，资源储量丰富，工艺技术先进，品牌优势明显，文化底蕴深厚，自成立以来，为我国及区域经济社会发展作出了重要贡献。　　公司主营铜金属的开采、选矿、冶炼及压延加工等。现自有矿山年处理矿量900万吨、自产铜含量4.3万吨，铜冶炼产能32万吨、金锭10.8吨、银锭170吨、硫酸122万吨，同时综合回收铂、钯、硒、铋等有价金属，铜精深加工产品包括高性能铜及铜... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求
　　（一）公司的主营业务
　　公司成立于1996年4月，2021年实施完成重大资产重组，成为我国华北地区最大的铜联合企业，资源储量丰富，工艺技术先进，品牌优势明显，文化底蕴深厚，自成立以来，为我国及区域经济社会发展作出了重要贡献。
　　公司主营铜金属的开采、选矿、冶炼及压延加工等。现自有矿山年处理矿量900万吨、自产铜含量4.3万吨，铜冶炼产能32万吨、金锭10.8吨、银锭170吨、硫酸122万吨，同时综合回收铂、钯、硒、铋等有价金属，铜精深加工产品包括高性能铜及铜合金带材、压延铜箔等，其中铜合金带材产能2.5万吨/年，压延铜箔产能5000吨/年，已拥有从矿山开采、选矿、冶炼到压延加工的一体化产业链。
　　公司“中条山”牌A级铜在上海期货交易所、上海国际能源交易中心注册，“中条山”牌金锭、银锭在上海期货交易所注册。
　　（二）公司主要经营模式
　　1.生产模式
　　公司的生产流程主要包括采矿、选矿、冶炼及压延加工四个部分。在矿山进行原矿石的开采，取得原矿石后运输至附近的选矿厂进行选矿，通过碎矿、磨矿、浮选、抽水等选矿工艺取得精矿粉。之后送至冶炼厂进行冶炼，冶炼方法主要为火法冶炼，实现铜与杂质元素的逐步分离，最终生产出阴极铜。阴极铜通过熔炼、铸造形成扁锭，扁锭通过热轧、粗轧、精轧等工艺形成铜带产品，再通过箔轧、脱脂清洗、分切、退火产出铜箔产品。
　　2.销售模式
　　公司的主要产品阴极铜、金和银等稀贵金属，产品销售主要采用先款后货、银行汇款的结算方式，其中阴极铜采取长单销售和现货零售相结合的方式，销售价格参考上海有色网、长江现货网及期货价格，结合市场行情确定。黄金、白银采取现货销售的方式，销售价格参考上海黄金交易所现货价格。硫酸采取现货直销的方式，销售价格根据市场行情确定。
　　公司铜深加工产品销售以事业部为主体，存在一定额度信用销售，定价方式采用电解铜价格+产品加工费。
　　公司设立销售部，负责销售策略制定、产品销售、铁路运输、货款回笼、客户维护等工作。公司与主要客户销售铜产品而订立的协议条款主要包括商品、数量、合同期限、品质、价格、运输、结算等。
　　3.采购模式
　　公司的采购产品主要包括原料采购、能源采购以及生产辅料采购。
　　（1）原料采购：原材料采购以外购铜原料为主，为释放公司电解车间产能，公司会根据情况采购一定数量的杂铜及粗铜作为补充，实际采购数量依市场情况而定。外购铜原料主要分为进口铜精矿及粗铜和外购国内铜精矿、粗铜及冰铜等。
　　①进口铜精矿和粗铜：在国外供应商完成铜精矿加工环节后，公司与国际贸易商在参照LME铜金属市场价格基础上，按照TC/RC（铜精矿粗炼费/精炼费）的方式确定进口铜精矿的采购价格。进口铜精矿主要通过信用证方式进行结算。此外，公司也会进口一部分粗铜，粗铜定价参考LME铜金属市场价格基础上扣除RC（精炼费），结算方式也是通过信用证方式结算。
　　②国内铜精矿、粗铜及冰铜等：国内铜精矿、粗铜及冰铜的采购价格在SHFE当月阴极铜结算价加权平均价的基础上，由买卖双方协商确定。国内铜精矿、粗铜及冰铜主要通过电汇方式进行结算。
　　（2）能源采购：公司的能源采购主要为电解环节所需的电力，公司采用比选采购的方式确定售电公司，与售电公司签署《电力直接交易委托协议》，每月的电价执行协议约定的价格，公司以该价格与国网公司结算。
　　（3）生产辅料：生产辅料主要包括炸药、导爆管等民爆品，选矿药剂，研磨用钢球等。其中民用爆破品、危险化学品等特殊物资，按公安部门规定的采购程序向拥有合法资质的供应商采购，其余辅料的采购根据生产部门申报的物资采购计划及库存情况制定采购方案，实施采购时，物资采购部门根据价格、质量等因素综合确定供应商。
　　4.盈利模式
　　阴极铜冶炼业务采用矿产铜冶炼和外购铜原料冶炼相结合的盈利模式，其中矿产铜冶炼方式的生产成本相对稳定，盈利能力直接受阴极铜销售价格波动影响。而外购铜原料冶炼的利润来源为铜精矿加工费（TC/RC），国内铜冶炼加工费的高低直接影响公司外购铜原料冶炼业务的利润水平。
　　公司最终通过将产品销售给电力行业、家电行业、铸造行业,下游金银厂商、珠宝首饰加工商,磷肥、焦化行业等客户获取利润。
　　（三）公司矿产勘探情况
　　公司完成了铜矿峪铜矿深部接替资源详查项目（80米标高以下），实施完成主要工作量：探矿巷道140.6m，钻机硐室12个/2823.6立方米，钻探12个孔（含3个水文孔），钻探量7268.62m，1:2000专项水工环地质测量6，物探测井2065.61m，抽水试验3个孔；样品分析测试8091个，岩矿测试46组，小体重样99个，铜物相分析20个，化学全分析10个，水质全分析12个。
　　2025年2月20日山西省矿业联合会组织完成了资源详查项目监理及野外验收工作，出具了监理报告及野外验收报告，3月初公司完成了《铜矿峪矿深部专项水工环详查报告》编制，3月17日山西省矿业联合会组织专家评审通过。5月公司完成了《山西省垣曲县铜矿峪铜矿深部接替资源详查报告》（以下简称报告）编制，5月23日山西省矿业联合会组织专家评审通过，并出具了评审意见。
　　根据报告，截至2024年12月31日，铜矿峪矿区80m～-325m标高范围内累计查明工业矿体（5号）铜矿石资源量10371.8万t，平均品位0.84％，金属量86.96万吨。伴生金金属量8930kg，平均品位0.09g/t；伴生钼金属量3727吨，平均品位0.011%。低品位铜矿石资源量3462.5万吨，平均品位0.25%，金属量8.82万吨。探获资源量规模达到大型，取得了重大找矿成果，为公司产业链布局提供了坚实的资源保障。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求
　　随着铜在战略性新兴产业的广泛应用，成为世界各国高度关注和争夺的战略性矿产资源之一，市场竞争激烈，发展前景广阔。
　　1.铜价再创历史新高
　　2025年铜价整体来看呈强势上涨态势，虽然4月初因特朗普政府的对等关税政策，引发市场对全球供应链断裂、需求萎缩的担忧，铜价一度快速下行，最低在4月7日至8105美元，也是年内低点；但随后，特朗普宣布对等关税暂缓执行，美联储降息预期下资金涌入大宗商品市场，供应端持续收紧，需求侧则展现出结构性变化，市场对AI数据中心及新能源领域用铜需求保持强劲增长的预期，美国关税政策引发贸易流重构和贸易流扭曲，套利交易使铜资源大量流向美国，加剧区域供应紧张，铜价在多重利好共振下加速上涨并刷新纪录，最高为12月29日的12960美元。
　　2025年国内铜价走势与国际市场大体一致，主力合约年内最高价为12月29日的102660元，考虑到年内人民币汇率整体升值，使得国内价格相对伦铜来说涨势略偏弱。
　　2.铜精矿现货加工费跌至历史低位
　　2025年铜精矿现货TC加工费跌至-40美元/吨以下的负值区间，核心原因是矿端供应收缩与冶炼产能扩张的结构性失衡集中爆发。
　　全球铜矿生产干扰率大大超过预期，主要矿山合计减量大幅超预期，另外还有一些中小矿山阶段性生产受限。而且，全球一些优质铜矿近年来不断面临品位下降的压力，新建项目周期长且投产不及预期，进一步固化供应刚性约束。
　　与此同时，中国冶炼产能持续扩张，叠加全球其他国家的新增冶炼产能也在集中释放期（如印度、印尼、刚果(金)等），原料需求增量远超矿端供给，矿商凭借资源稀缺性掌握定价权，贸易商又在抢夺原料过程中推波助澜，推动现货TC跌入负值并始终维持。
　　3.铜加工产业分析
　　2025年中国铜加工产业总体稳中提质。从产量看，2025年我国铜加工材产量保持合理增长，产业规模与发展韧性同步增强。从需求看，传统领域“稳盘托底”，电网工程建设、家用电器产业、电子信息制造业等核心应用领域产销稳中有进，有效抵消了房地产、传统汽车行业下降的影响；新兴产业“引擎发力”，锂电池、新能源汽车、光伏电池产量增长迅猛，动力电池铜箔、充电桩电缆、光伏汇流带等铜加工产品需求持续加大，成为行业消费增长的核心引擎；前沿领域“赛道扩容”，人工智能核心产业、工业和服务机器人、智能无人机飞行器等新兴场景加速落地持续为铜材应用开辟全新增长空间。铜箔行业从此前的全面亏损迈向结构性盈利，铜箔产品加工费也逐步回升。但中低端产能过剩问题仍将持续，产品结构向“高端化、功能化”深化，加工费呈现“高端暴涨、中低端承压”格局。
　　三、核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化。
　　1.铜矿资源储量
　　截至2025年底，铜矿峪矿80米标高以上保有铜矿石资源量20,466.40万吨，铜金属量125.01万吨。同时，公司铜矿峪矿现有采矿权底部80米标高以下累计查明工业矿体（5号）铜矿石资源量10,371.8万t，平均品位0.84％，金属量86.96万吨。
　　2.产业链一体化
　　目前，北方铜业已拥有从勘探、开采、选矿、冶炼到深加工的一体化产业链。一体化的铜产业链布局有利于降低公司整体的运营风险，减少产业链上各环节由于市场变化所引起的业绩波动，提高公司的抗风险能力。
　　3.矿山开采及铜冶炼技术
　　公司铜矿峪矿引进创新自然崩落法采矿技术，开采成本接近露天开采，各项经济技术指标在行业领先。侯马北铜铜冶炼工艺采用“富氧侧吹熔池熔炼+富氧多枪顶吹连续吹炼+回转式阳极炉精炼+大板永久阴极电解精炼”流程，火冶配置为三连炉模式，全部采用流槽连接，实现了生产全过程的安全、稳定、均衡运行及各类有价元素的综合回收利用。
　　4.地方国资政策支持
　　公司作为山西省属唯一从事铜业务的省属国有企业，得到了省委、省政府的大力支持，控股股东成功入选山西省重点产业链“链主”企业，承担着山西省委赋予的“打造有色金属行业一流标杆企业,引领推动山西省铜产业高质量发展”的重大使命。
　　四、主营业务分析
　　（一）概述
　　2025年是公司发展历程中极不平凡的一年，十八河尾矿库闭库工程责任重大，主力矿山生产稳健，但铜精矿市场供应紧张，铜冶炼加工费持续低迷。在公司董事会的正确领导下，经理层严格遵守《公司法》《证券法》等法律法规，按照“123456”总体战略布局和“3356”工作体系要求，承压前行、规范运作，稳健经营、创新突破，各项工作取得了来之不易的成绩。
　　2025年主要生产经营指标
　　2025年主要经营指标：营业收入279.16亿元，利润总额10.26亿元，净资产收益率12.18%。
　　2025年主要产品产量：生产阴极铜30.03万吨，硫酸76.6万吨，金锭6.4吨，银锭68.5吨。
　　1.扛牢政治责任，十八河尾矿库闭库工程顺利完工
　　牢固树立“两个至上”理念，将十八河尾矿库闭库工程作为最大的政治任务，高起点、高标准制订闭库方案，工程建设严把工程安全、环保、质量、工期、投资关，周密组织科学施工。9月30日闭库工程控制性工程按期完工，建成“防洪千年一遇、抗震八度、全区植被覆盖”的生态工程，12月30日顺利完成安全设施竣工验收、工程竣工验收和闭库销号，以实际行动践行黄河流域生态保护国家战略，充分展现了国企担当。
　　2.科学统筹精益管理，稳健经营安全绿色发展
　　（1）强化生产统筹，内外协同提质增效
　　面对铜精矿加工费持续低迷的严峻现实，坚持精益化管理，高效统筹矿山安全与生产组织，主力矿山铜矿峪矿实现1281天长周期安全生产；持续扩大与国内外原料供应商的合作，铜精矿矿山长单合同占比达85%，保障了冶炼稳产高产。对标对表，侯马北铜冶炼系统19个月长周期稳定运行，并荣获山西省生态环境绩效A级企业，企业经济效益与社会效益实现“双提升”。
　　（2）强化安全环保管理，实现“双零”目标
　　坚持“1123”安全工作思路和“零伤害”奋斗目标，持续推进治本攻坚三年行动，“454”安全文化管控体系创建成效斐然，整体安全治理能力与水平跃上崭新台阶。特别是紧密结合矿山一线实际，制定实施《职工安全生产违章行为处分实施细则》，强化“无监控、不作业”，完善安全奖惩考核机制，持续压紧压实基层一线安全生产责任。安全生产形势持续向好，全年实现了事故起数、工伤人数“双下降”“亡人事故为零”的历史最好管控水平。
　　公司坚持绿色低碳发展，严格落实黄河流域生态保护等政策要求，持续推进绿色矿山、绿色工厂建设，扎实抓好矿山塌陷区生态修复等各项环保举措，加强环保设备设施稳定运行管理，各类污染物达标排放，生态环境持续改善。
　　3.关系企业长远发展的战略性工作取得重要突破
　　（1）加快产业链升级，新材料公司高端化发展成效显现
　　加大对北铜新材资金、人才、市场拓展的支持力度，企业经营、生产技术、产品销售团队渐趋成形，产品质量、成品率稳步提升。稳定生产12μm黑化箔，有氧韧铜在山西省首家实现全流程自主生产，高性能铜合金箔材突破技术瓶颈；黑化处理箔成功进入新能源头部企业供应链。
　　（2）深部找矿取得突破，资源保障夯实根基
　　作为承担国家重要战略资源保障任务的铜业企业，公司积极响应“新一轮找矿突破战略行动”，近年来一直致力于自有矿山深边部找矿。2025年《铜矿峪矿采矿权深部接替资源勘查项目》取得重要成果：探获实现增储铜矿石资源量10,371.8万吨，平均品位0.84％，金属量86.96万吨，该找矿成果已经山西省自然资源厅上报自然资源部，为建设国家战略性矿产资源重要生产基地奠定了坚实基础。
　　（3）统筹协同强力推进，数智化建设取得阶段性成果
　　铜矿峪矿数智化大楼主体竣工，综合管控平台生产可视化监控系统、设备全生命周期管理系统、智能安全管控平台等12个子系统完成部署，具备直观展示条件，矿山管理效能优化提升，正朝着一流数智化示范矿山目标迈进。
　　4.加强科技创新，新质生产力加速培育
　　开展科技计划项目36项，受理专利69项，其中发明专利9项；授权专利13项，其中发明专利1项；参与制定发布国家标准7项、行业标准8项，企业核心竞争力持续提升，新质生产力加速培育。
　　五、公司未来发展的展望
　　公司将把握稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，积极融入国家战略，服务山西产业转型，围绕“两重”“两新”，锚定“123456”总体战略布局和“3356”工作体系，数智赋能、提质增效，持续提升成本、科技、市场核心竞争力，促进我省铜基产业实现从个别突破向整体跃升的战略性跨越，推动产业链集群化现代化高质量发展取得显著成效，实现“十五五”良好开局。
　　（一）2026年生产经营计划
　　主要产品产量：阴极铜30万吨、硫酸80万吨，金锭6吨、银锭60吨，实现经济效益最大化。
　　（二）2026年工作安排
　　1.推动市场化运营机制，提升新材料公司高端化发展内生动力。试行契约化管理模式，逐步建立更灵活高效的现代化管理机制，实现自主化经营、市场化用工，全面激发创新创造活力。适应铜加工行业产品结构向高端铜材转变的产业趋势，瞄准前沿高端、替代进口，加大技术研发及产业化应用，掌握自主核心技术，形成核心竞争力。
　　2.持之以恒，推动企业安全、绿色发展。坚定“零伤害”目标不动摇，按照“1123”工作思路，狠抓基层基础，提升能力素质，全面压实“三管三必须”各层级安全责任。同时加大安全投入，强化矿山、尾矿库、金属冶炼等重点领域安全专项治理，消除安全隐患。深入开展绿色矿山、绿色工厂建设，加强生态环境修复，加大绿电应用比例，引进节能降碳先进技术，更新换代低耗能、低排放、低污染现代工艺设备，力争碳排放强度达行业先进水平，奋力打造绿色发展的中条样板。
　　3.苦练内功，着力提升“成本、科技、市场”三个核心竞争力。进一步强化“大成本”管控思想，把精益化管理作为打造一流标杆企业的战略举措，将成本管控理念融入到项目设计、原料采购、生产运营、产品销售、科技创新等全流程各环节中，持续聚焦精益化运营管理，推动成本、科技、市场资源形成良性配置。
　　4.深入推进智慧矿山、数字工厂建设。深化拓展数智融合应用新场景，加快实施铜矿峪矿智能安全管控平台、5G网络及工业环网等项目建设，全面提升企业综合竞争力和可持续发展能力，推动产业组织模式、治理模式等革新与重构，奋力蹚出老企业高质量发展的新路子。
　　5.发挥链主作用，引领产业集群促进区域发展。充分发挥铜基新材料产业链“链主”作用，围绕产业核心，主动协同省市县政府部门完善政策体系，制定出台推动铜产业高质量发展的专项行动方案和具体保障措施，统筹推进先进铜基新材料产业集群化高效发展。积极应用政策引进新产业，培育新经济增长点，夯实发展优势，成为区域经济发展的重要承载力量。
　　2026年是“十五五”开局之年，也是公司新战略推向纵深的关键之年，公司将聚焦增强核心动能和提升核心竞争力，拼搏进取，创新突破，加快建成山西省铜基产业集群发展的重要战略支点，在服务铜工业发展大局中勇挑重担，为中国式现代化贡献力量。
　　上述内容不构成公司对投资者的实质性承诺，能否实现受经济环境、行业发展状况等诸多因素影响，可能存在一定的不确定性，请投资者注意投资风险。
　　（三）可能面对的风险
　　1.产品及原材料价格波动风险
　　公司主要产品阴极铜价格是影响公司利润水平最直接和最重要的因素，其销售价格参照市场价格确定，受到全球供需平衡状况、主要产铜国的生产情况和重大经济政治事件以及市场投机、海运价格因素等影响，铜价波动将直接影响公司自产铜精矿的利润水平。因此铜价格的波动将对公司业绩带来不确定性。
　　公司将研判不断变化的内外部环境，加强成本控制，同时利用金融工具对冲价格风险，尽可能降低铜价波动对公司业绩的影响。
　　2.安全生产风险
　　铜矿石开采（尤其是地下开采）作业环境复杂，受断层、顶板、涌水量、滑坡等地质条件的影响，存在发生水淹、塌方、溃坝、岩爆等多种自然灾害的可能性，尾矿堆放过程中也可能发生渗漏、垮塌等事故。若防护不当可能造成人员或财产损失；生产过程中因技术或操作不规范，也可能造成安全事故并进而影响生产。
　　公司将深入推进安全文化建设，坚持“零伤害”目标不动摇。扎实开展安全生产治本攻坚三年行动，严格落实安全生产责任制。强化安全生产基础工作，持续推进安全标准化建设提档升级，不断筑牢安全生产基础。
　　3.资源储量风险
　　铜矿石采选行业对资源的依赖性较强，企业所拥有的矿石资源储量及其品位高低，是决定其综合竞争力的重要因素，从长远来看，如果公司不能持续获得新的矿石资源，将会对公司的长期持续发展产生不利影响。
　　公司加强铜矿资源勘探开发和增储上产，加速推进铜矿峪矿深部接替资源勘查，紧紧围绕国家“新一轮找矿突破战略行动”，持续推动与科研院所、勘查单位深度合作，争取国内矿山勘探开发政策支持，实现自有矿山深部、周边和国内铜矿资源勘探的新突破。
　　4.铜精矿加工费持续走低的挑战
　　当前，我国铜产业结构性矛盾较为突出，呈现“冶炼产能强，资源保障弱”的显著特征，铜精矿供应紧张态势短期内难以缓解，致使铜精矿加工费持续徘徊于历史低位，冶炼企业因而承受着前所未有的周期性压力。公司将持续推进冶炼工艺技术升级，深挖节能降耗潜力，在矿山与冶炼环节同步实施成本优化，全力夯实成本竞争优势，从而提升整体抗风险能力，确保在复杂环境下保持盈利韧性。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）公司所处行业情况　　1.铜价呈现出宽幅震荡走势　　2025年上半年受到供应端扰动和关税政策的影响，铜价呈现出宽幅震荡走势。美国启动对铜的“232”关税调查，COMEX铜价快速拉涨，并在3月26日刷新历史高点，LME铜和沪铜被动跟涨，伦铜最高涨至10,164.5美元/吨。4月2日由于美国宣布对全球加征对等关税引发铜价恐慌性暴跌，价格从4月2日的收盘价9,721美元/吨最低跌到4月7日国内开盘前的8,105美元/吨，跌幅达到16.6%。4月9日特朗普宣布暂停对75个国家征收对等关税90天，美国关税态度缓和，推动价格反弹，5、6月铜价维持高位盘整。　　上半... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司所处行业情况
　　1.铜价呈现出宽幅震荡走势
　　2025年上半年受到供应端扰动和关税政策的影响，铜价呈现出宽幅震荡走势。美国启动对铜的“232”关税调查，COMEX铜价快速拉涨，并在3月26日刷新历史高点，LME铜和沪铜被动跟涨，伦铜最高涨至10,164.5美元/吨。4月2日由于美国宣布对全球加征对等关税引发铜价恐慌性暴跌，价格从4月2日的收盘价9,721美元/吨最低跌到4月7日国内开盘前的8,105美元/吨，跌幅达到16.6%。4月9日特朗普宣布暂停对75个国家征收对等关税90天，美国关税态度缓和，推动价格反弹，5、6月铜价维持高位盘整。
　　上半年伦铜运行区间为8,105-10,164美元/吨，国内现货月铜价运行区间71,580-83,270元/吨。
　　2.铜精矿加工费呈现持续下行趋势
　　1月份加工费在个位数中低位附近，2-3月份加工费从0降至负数，直至负两位数。进入二季度，受极端天气、矿山事故等因素影响，现货加工费继续下滑。截至6月底，铜精矿现货加工费已降至-40美元/吨中位。
　　2025年6月27日，智利矿业公司安托法加斯塔和中国冶炼厂年中谈判结果TC/RC敲定为0美元/干吨及0美分/磅，铜精矿供应趋紧的局面短期难以扭转。
　　3.黄金价格保持强势
　　2025年上半年开年后受美国关税政策不确定性影响，市场避险需求升温，各国央行增持黄金储备刺激黄金价格不断上涨，4月22日创下历史高点3,509美元/盎司，国内9999黄金价格跟随上涨至最高834.6元/克，随后中美贸易关系缓和，市场避险需求减弱，黄金价格开始在3,100-3,500美元/盎司之间震荡整理，国内9999黄金价格在750-800元/克区间震荡。
　　2025年上半年美盘黄金运行区间2,624-3,509美元/盎司，国内9999黄金运行区间614-834元/克。
　　4.硫酸价格整体向上
　　2025年上半年硫酸市场供应端、原料面支撑较强，硫酸价格整体向上。原料端，2025年上半年硫磺价格多处于高位，与硫磺酸生产成本相比，多数时间下游企业外采冶炼酸具备明显价格优势，原料面支撑充分。需求面，1-2月初，酸价整体表现向下。硫酸下游有部分企业提前停产、减产现象，叠加市场行情清淡，对原料需求疲软，酸企担心“春节”前库存积累，价格稳中下滑。2月中下旬以后，随着春季备肥开启，磷肥行业开工增加，对硫酸需求逐步攀升。进入4月春肥市场扫尾，磷肥企业对硫酸需求逐步减少，5月中旬出口政策落地，磷肥行业对硫酸需求由弱转稳。上半年国内磷肥企业开工率较为平稳，对硫酸多采取刚性采买。
　　（二）公司的主营业务
　　公司主营铜金属的开采、选矿、冶炼及压延加工等，现拥有一座大型地下矿山--铜矿峪矿,年处理矿量900万吨；两家冶炼厂，年处理铜精矿量130万吨；一家铜基新材料加工企业。拥有从矿山开采、选矿、冶炼到压延加工的一体化产业链，是具有深厚行业积淀的有色金属企业。
　　公司主要产品为阴极铜、金锭、银锭、铜合金带材及压延铜箔，副产品为硫酸、海绵金、海绵钯等，其中阴极铜产能32万吨/年，硫酸产能122万吨/年，铜合金带材产能2.5万吨/年，压延铜箔产能5000吨/年。
　　公司“中条山”牌A级铜在上海期货交易所、上海国际能源交易中心注册，“中条山”牌金锭、银锭在上海期货交易所注册。
　　（三）公司主要经营模式
　　1.生产模式
　　公司的生产流程主要包括采矿、选矿、冶炼及压延加工四个部分。在矿山进行原矿石的开采，取得原矿石后运输至附近的选矿厂进行选矿，通过碎矿、磨矿、浮选、抽水等选矿工艺取得精矿粉。之后送至冶炼厂进行冶炼，冶炼方法主要为火法冶炼，实现铜与杂质元素的逐步分离，最终生产出阴极铜。阴极铜通过熔炼、铸造形成扁锭，扁锭通过热轧、粗轧、精轧等工艺形成铜带产品，再通过箔轧、脱脂清洗、分切、退火产出铜箔产品。
　　2.销售模式
　　公司的主要产品阴极铜、金和银等稀贵金属，产品销售主要采用先款后货、银行汇款的结算方式，其中阴极铜采取长单销售和现货零售相结合的方式，销售价格参考上海有色网、长江有色金属网及期货价格，结合市场行情确定。黄金、白银采取现货销售的方式，销售价格参考上海黄金交易所、上海华通铂银市场价格。硫酸采取现货直销的方式，销售价格根据市场行情确定。
　　公司铜深加工产品销售以事业部为主体，存在一定额度信用销售，定价方式采用电解铜价格+产品加工费。
　　公司设立销售部，负责销售策略制定、产品销售、铁路运输、货款回笼、客户维护等工作。公司与主要客户销售铜产品而订立的协议条款主要包括商品、数量、合同期限、品质、价格、运输、结算等。
　　3.采购模式
　　公司的采购产品主要包括原料采购、能源采购以及生产辅料采购。
　　（1）原料采购：原材料采购以外购铜原料为主，为释放公司电解车间产能，公司会根据情况采购一定数量的杂铜及粗铜作为补充，实际采购数量依市场情况而定。外购铜原料主要分为进口铜精矿及粗铜和外购国内铜精矿、粗铜及冰铜等。
　　①进口铜精矿和粗铜：在国外供应商完成铜精矿加工环节后，公司与国际贸易商在参照LME铜金属市场价格基础上，按照TC/RC（铜精矿粗炼费/精炼费）的方式确定进口铜精矿的采购价格。进口铜精矿主要通过信用证方式进行结算。此外，公司也会进口一部分粗铜，粗铜定价参考LME铜金属市场价格基础上扣除RC（精炼费），结算方式也是通过信用证方式结算。
　　②国内铜精矿、粗铜及冰铜等：国内铜精矿、粗铜及冰铜的采购价格在SHFE当月阴极铜结算价加权平均价的基础上，由买卖双方协商确定。国内铜精矿、粗铜及冰铜主要通过电汇方式进行结算。
　　（2）能源采购：公司的能源采购主要为电解环节所需的电力，公司采用比选采购的方式确定售电公司，与售电公司签署《电力直接交易委托协议》，每月的电价执行协议约定的价格，公司以该价格与国网公司结算。
　　（3）生产辅料：生产辅料主要包括炸药、导爆管等民爆品，选矿药剂，研磨用钢球等。其中民用爆破品、危险化学品等特殊物资，按公安部门规定的采购程序向拥有合法资质的供应商采购，其余辅料的采购根据生产部门申报的物资采购计划及库存情况制定采购方案，实施采购时，物资采购部门根据价格、质量等因素综合确定供应商。
　　4.盈利模式
　　公司的业务涵盖产业链的多个环节，包括开采、选矿、冶炼及销售业务。公司采选的矿产品用于下属的火法冶炼厂生产各类铜冶炼产品。
　　阴极铜冶炼业务采用矿产铜冶炼和外购铜原料冶炼相结合的盈利模式，其中矿产铜冶炼方式的生产成本相对稳定，盈利能力直接受阴极铜销售价格波动影响。而外购铜原料冶炼的利润来源为铜精矿加工费（TC/RC），国内铜冶炼加工费的高低直接影响公司外购铜原料冶炼业务的利润水平。
　　公司最终通过将产品销售给电力行业、家电行业、铸造行业、下游金银厂商、珠宝首饰加工商、磷肥、焦化行业等客户获取利润。

　　二、核心竞争力分析
　　1.铜矿资源储量大
　　截至2024年底，公司铜矿峪矿现有采矿权范围内保有铜矿石资源量2.13亿吨，铜金属量129.87万吨。公司铜矿峪矿现有采矿权底部80m～-325m标高范围内查明工业矿体（5号）铜矿石资源量10371.8万吨，品位0.84％，金属量869,557吨，进一步延长服务年限。
　　2.产业链一体化
　　目前，北方铜业已拥有从勘探、开采、选矿、冶炼到深加工的一体化产业链。一体化的铜产业链布局有利于降低公司整体的运营风险，减少产业链上各环节由于市场变化所引起的业绩波动，提高公司的抗风险能力。
　　3.矿山开采及铜冶炼技术先进
　　公司铜矿峪矿引进自然崩落法采矿技术，依靠岩体内自然节理裂隙或人工致裂产生的裂隙，在重力和应力作用下实现自然冒落。该方法适用于矿体厚大、矿化均匀、易于崩落且地表允许塌陷的低品位非贵重金属矿床的开采，具有采矿成本低、生产能力大，劳动生产率高，开采强度大的优点。侯马北铜铜冶炼工艺采用“富氧侧吹熔池熔炼+富氧多枪顶吹连续吹炼+回转式阳极炉精炼+大板永久阴极电解精炼”流程，火冶配置为三连炉模式，全部采用流槽连接，实现了生产全过程的安全、稳定、均衡运行及各类有价元素的综合回收利用。
　　4.地方国资政策支持
　　公司作为山西省属唯一从事铜业务的省属国有企业，得到了省委、省政府的大力支持，控股股东成功入选山西省重点产业链“链主”企业，承担着山西省委赋予的“打造有色金属行业一流标杆企业,引领推动山西省铜产业高质量发展”的重大使命。铜矿峪矿资源深部探矿已被列入国家“十四五”重点规划的项目，我们将在现有勘探规模上加大投入，力争在外围和深部再取得新的资源目标，为公司发展提供可靠的资源保障。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1.产品及原材料价格波动风险
　　公司主要产品阴极铜价格是影响公司利润水平最直接和最重要的因素，其销售价格参照市场价格确定，受到全球供需平衡状况、主要产铜国的生产情况和重大经济政治事件以及市场投机、海运价格因素等影响，铜价波动将直接影响公司自产铜精矿的利润水平。因此铜价格的波动将对公司业绩带来不确定性。
　　公司将研判不断变化的内外部环境，加强成本控制，同时利用金融工具对冲价格风险，尽可能降低铜价波动对公司业绩的影响。
　　2.安全生产风险
　　铜矿石开采（尤其是地下开采）作业环境复杂，受断层、顶板、涌水量、滑坡等地质条件的影响，存在发生水淹、塌方、溃坝、岩爆等多种自然灾害的可能性，尾矿堆放过程中也可能发生渗漏、垮塌等事故。若防护不当可能造成人员或财产损失；生产过程中因技术或操作不规范，也可能造成安全事故并进而影响生产。
　　公司将深入推进安全文化建设，坚持“零伤害”目标不动摇。扎实开展安全生产治本攻坚三年行动，严格落实安全生产责任制。强化安全生产基础工作，持续推进安全标准化建设提档升级，不断筑牢安全生产基础。
　　3.资源储量勘查核实结果与实际情况存在差异的风险
　　公司委托专业机构按照国家标准和行业规范对矿山资源储量进行勘查核实，并经有权机关进行了储量评审备案。受专业知识、业务经验、技术水平和地质变化等多种因素的影响，资源储量的核实结果与实际情况可能存在差异。随着矿山开发利用的持续推进，公司目前备案矿产资源储量、矿石品位与实际可利用资源量、实际开采的矿石品位可能存在差异。
　　公司加强铜矿资源勘探开发和增储上产，加速推进铜矿峪矿深部接替资源勘查，紧紧围绕国家“新一轮找矿突破战略行动”，持续推动与科研院所、勘查单位深度合作，争取国内矿山勘探开发政策支持，实现自有矿山深部、周边和国内铜矿资源勘探的新突破。 收起▲