（一）基本财务指标
　　公司主营业务为镍产品贸易、镍产品生产与销售。镍产品贸易方面，公司是中国最大的镍矿贸易商。镍产品生产冶炼与销售方面，公司围绕印尼作为“一带一路”国家产业转型升级的需求，在印尼奥比岛建设完成OBI工业园区，稳步推进湿法和火法冶炼项目的生产布局。随着岛上项目陆续投产，公司收入规模保持增长趋势。
　　（二）营业收入构成分析
　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例超过93%。公司其他业务收入主要系设备销售、兰炭等辅料贸易、煤炭贸易，对公司总体经营成果影响较小。
　　1、主营业务收入按业务分类
　　公司主营业务为镍产品贸易、镍产品生产与销售。
　　报告期内，公司主营业务... 查看全部▼

　　（一）基本财务指标
　　公司主营业务为镍产品贸易、镍产品生产与销售。镍产品贸易方面，公司是中国最大的镍矿贸易商。镍产品生产冶炼与销售方面，公司围绕印尼作为“一带一路”国家产业转型升级的需求，在印尼奥比岛建设完成OBI工业园区，稳步推进湿法和火法冶炼项目的生产布局。随着岛上项目陆续投产，公司收入规模保持增长趋势。
　　（二）营业收入构成分析
　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例超过93%。公司其他业务收入主要系设备销售、兰炭等辅料贸易、煤炭贸易，对公司总体经营成果影响较小。
　　1、主营业务收入按业务分类
　　公司主营业务为镍产品贸易、镍产品生产与销售。
　　报告期内，公司主营业务收入分别为2,037,680.18万元、2,854,526.55万元和3,772,150.55万元，其中镍产品贸易业务收入占比分别为57.08%、56.55%和42.15%，镍产品生产业务收入占比分别为42.92%、43.45%和57.85%。受益于公司与印尼合作伙伴于印尼奥比岛合作开发的湿法和火法冶炼项目报告期内陆续投产，镍产品销量逐年上升，公司主营业务收入持续增长。
　　（1）镍产品贸易业务
　　报告期内，公司镍产品贸易业务收入分别为1,163,049.28万元、1,614,243.89万元和1,590,145.41万元，产品主要包括红土镍矿、镍铁。随着HJF镍铁生产线陆续投产、公司新增开展印尼镍矿内贸业务，2024年度公司镍产品贸易业务收入较2023年度增长显著。2025年度公司镍产品贸易业务收入较2024年度总体保持平稳。
　　①红土镍矿贸易
　　报告期各期，公司红土镍矿贸易业务的销售金额、销量、平均单价情况如下：
　　报告期各期，公司红土镍矿贸易收入分别为317,428.59万元、399,901.62万元和596,047.80万元。随着公司于2024年5月开始从事印尼境内镍矿贸易业务，红土镍矿贸易业务销量逐年上升，报告期内公司红土镍矿贸易收入保持增长趋势。
　　镍产品属于大宗商品，公司镍产品销售价格主要受公开市场价格波动影响。公司通常与客户协商按照或参考LME、SMM等公开市场价格指数定价。报告期内，LME镍价格指数波动情况如下：
　　图：2023年至2025年伦敦金属交易所（LME）镍价格（
　　2023年度，由于镍供应量持续增长而需求端总体平稳，市场价格下行，至2024年下半年相应市场价格已企稳。报告期内，公司红土镍矿贸易业务平均单价分别为300.35元/湿吨、299.47元/湿吨和315.48元/湿吨。2025年度，公司红土镍矿平均销售单价上涨主要系当期印尼政府收紧采矿配额审批，印尼镍矿市场呈现出“供不应求”的态势，在印尼红土镍矿市场整体价格上升的背景下，公司红土镍矿的平均销售单价随之上涨。
　　2023年度、2024年度和2025年度，公司红土镍矿贸易业务销量分别为1,056.85万湿吨、1,335.35万湿吨和1,889.32万湿吨。随着公司在印尼业务的深入开展以及凭借公司对印尼镍矿的采购经验，公司于2024年起开始开展印尼境内红土镍矿贸易业务，导致2024年和2025年度红土镍矿贸易业务销量有所增长。
　　②镍铁贸易
　　报告期各期，公司镍铁贸易收入分别为803,518.91万元、1,214,342.27万元和994,097.62万元，销量分别为67.63万吨、117.40万吨和99.45万吨，平均单价分别为11,880.46元/吨、10,343.81元/吨和9,996.19元/吨。参股公司HJF于奥比岛拥有8条采用RKEF工艺的镍铁生产线，年设计产能为9.5万金属吨镍铁，于2022年10月至2023年5月期间陆续投产。公司自成立以来一直专注于镍产品贸易业务，并逐步形成了在该贸易领域的领先地位。中国是全球最大的镍铁消费市场，并拥有较为持续活跃的客户需求，凭借公司在国内市场多年以来积累的广泛销售渠道资源，HJF生产的镍铁主要供应给公司。随着HJF镍铁生产线陆续投产，2024年度公司镍铁贸易销量较2023年度增长较多，导致公司镍铁贸易业务收入金额大幅上升。2025年度，公司镍铁贸易销量和销售收入较2024年度有所下降，主要系HJF原材料红土镍矿品位下降导致HJF镍铁产量减少，以及HJF增加向境外第三方供应镍铁所致。价格方面，镍铁价格亦随镍市场价格波动，导致公司镍铁各期平均单价整体呈下降趋势。
　　③镍钴化合物贸易
　　报告期各期，公司镍钴化合物贸易收入分别为42,101.78万元、0.00万元和0.00万元，占镍产品贸易业务收入的比例分别为3.62%、0.00%和0.00%，金额和占比较小。公司于2023年度开展少量镍钴化合物贸易业务主要系：（1）公司为了解MHP产品全球市场情况，开展了少量原产地为欧洲的MHP贸易；（2）公司湿法冶炼项目的硫酸镍产能彼时尚处于爬坡期，公司临时自第三方采买硫酸镍以满足与湖南邦普、宁德邦普及宁波邦普的长协约定。
　　（2）镍产品生产业务
　　公司自主生产的镍产品包括湿法冶炼项目的镍钴化合物及火法冶炼项目的镍铁。
　　报告期各期，公司镍产品生产业务收入分别为874,630.90万元、1,240,282.66万元和2,182,005.14万元。报告期内，自产镍钴化合物收入是镍产品生产业务的主要收入来源，随着公司印尼湿法和火法冶炼项目的陆续投产，报告期内公司镍产品生产业务收入整体呈上升趋势。
　　①自产镍钴化合物
　　报告期内，公司自产镍钴化合物以MHP、硫酸镍为主。MHP、硫酸镍均主要用作下游三元动力电池的制造。报告期各期，公司自产MHP、硫酸镍的销售金额、销量、平均单价情况如下：
　　报告期各期，公司自产镍钴化合物销售收入分别为723,502.93万元、1,110,063.44万元和1,523,053.68万元。公司自产镍钴化合物均来自公司在奥比岛开发的湿法冶炼项目。湿法一期2条MHP生产线于2021年5、10月投产（一期MHP产品进一步精炼为硫酸镍、硫酸钴的生产线于2023年4月投产），湿法二期1条MHP生产线于2023年1月投产，湿法三期3条MHP生产线于2024年5-7月投产。随着上述项目陆续投产，报告期内公司镍钴化合物销量和收入逐年上升。
　　报告期内，公司自产MHP销售收入分别为482,820.38万元、674,930.23万元和994,470.54万元，自产MHP销量分别为21.15万湿吨、32.56万湿吨和47.16万湿吨。随着湿法二期、三期项目投产以及投产后产能利用率提升，报告期内，公司自产MHP销售收入和销量逐年上升。
　　报告期内，公司自产硫酸镍销售收入分别为223,107.46万元、412,353.96万元和410,725.71万元，自产硫酸镍销量分别为8.39万吨、17.27万吨和17.79万吨。随着硫酸镍产线产能利用率的提升以及客户对硫酸镍需求的增加，2024年，公司自产硫酸镍销售收入和销量分别较2023年增长84.82%和105.84%。2025年度，公司自产硫酸镍销售收入和销量较2024年度保持平稳。
　　报告期各期，公司自产MHP平均单价分别为22,823.09元/湿吨、20,725.88元/湿吨和21,086.74元/湿吨，MHP由于含有伴生金属钴，定价同时受到镍价和钴价波动影响，2023年度至2024年度，镍市场价格整体下行，钴市场价格较为稳定，因此公司MHP平均单价主要随镍价下降而呈下降趋势，2025年度，镍市场价格降幅收窄，但钴市场价格受主要生产国刚果（金）出口禁令影响大幅上涨，导致公司MHP平均单价有所上升。报告期各期，自产硫酸镍平均单价分别为26,584.14元/吨、23,870.28元/吨和23,093.57元/吨，平均单价变动趋势和镍市场价格变动趋势一致。
　　②自产镍铁
　　报告期各期，公司自产镍铁销售收入分别为151,127.97万元、130,219.22万元和658,951.45万元，占镍产品生产业务收入的比例分别为17.28%、10.50%和30.20%。报告期内，公司自产镍铁的销售金额、销量、平均单价情况如下：
　　2023年至2024年，公司销售的自产镍铁均由公司全资子公司惠然实业生产，该期间公司自产镍铁收入持续下滑主要系：①受镍市场价格变动影响，镍铁销售平均单价持续走低；②惠然实业受大雪天气影响停工，当期产量有所下滑。
　　2025年度，公司印尼控股子公司KPS火法冶炼项目于2024年底开始陆续投产8条镍铁生产线，公司自产镍铁销量大幅上升。同时，印尼子公司自产镍铁产品具有较高的镍含量，带动自产镍铁产品销售平均单价上升。在“产量扩容+价格提升”的双重驱动下，公司当期自产镍铁业务收入实现快速增长。
　　2、主营业务收入按地区分布
　　公司镍产品下游市场主要包括新能源企业三元锂电池行业与不锈钢行业，主要位于中国境内，因此公司中国境内收入占比较高，报告期各期公司主营业务收入中境内收入占比分别为98.67%、88.52%和87.94%。
　　报告期内，公司境外客户主要为嘉能可、托克集团、POSCO、义联集团等国际知名生产商和贸易商。2024年和2025年度，公司中国境外收入金额及占比较2023年度有所提升主要系公司于2024年开始开展印尼境内红土镍矿贸易业务，向HJF、PTWANATIARAPERSADA等客户供应印尼奥比岛外红土镍矿所致。
　　3、主营业务收入季节性分析
　　公司各期主营业务收入中第一季度收入占比较低，主要系公司红土镍矿贸易销售中上游矿山主要位于菲律宾，每年一季度为雨季，矿山开采受制于天气因素开采量相比其他季节有所降低。除红土镍矿外，公司其他镍产品贸易及生产业务收入无明显季节性特征。 收起▲

　　（一）营业收入构成分析
　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例超过93%。公司其他业务收入主要系设备销售、兰炭等辅料贸易、煤炭贸易，对公司总体经营成果影响较小。
　　1、主营业务收入按业务分类
　　公司主营业务为镍产品贸易、镍产品生产与销售。
　　报告期内，公司主营业务收入分别为2,037,680.18万元、2,854,526.55万元和3,772,150.55万元，其中镍产品贸易业务收入占比分别为57.08%、56.55%和42.15%，镍产品生产业务收入占比分别为42.92%、43.45%和57.85%。受益于公司与印尼合作伙伴于印尼奥比岛合作开发的湿法和火法冶炼项目报告期内陆... 查看全部▼

　　（一）营业收入构成分析
　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例超过93%。公司其他业务收入主要系设备销售、兰炭等辅料贸易、煤炭贸易，对公司总体经营成果影响较小。
　　1、主营业务收入按业务分类
　　公司主营业务为镍产品贸易、镍产品生产与销售。
　　报告期内，公司主营业务收入分别为2,037,680.18万元、2,854,526.55万元和3,772,150.55万元，其中镍产品贸易业务收入占比分别为57.08%、56.55%和42.15%，镍产品生产业务收入占比分别为42.92%、43.45%和57.85%。受益于公司与印尼合作伙伴于印尼奥比岛合作开发的湿法和火法冶炼项目报告期内陆续投产，镍产品销量逐年上升，公司主营业务收入持续增长。
　　（1）镍产品贸易业务
　　报告期内，公司镍产品贸易业务收入分别为1,163,049.28万元、1,614,243.89万元和1,590,145.41万元，产品主要包括红土镍矿、镍铁。随着HJF镍铁生产线陆续投产、公司新增开展印尼镍矿内贸业务，2024年度公司镍产品贸易业务收入较2023年度增长显著。2025年度公司镍产品贸易业务收入较2024年度总体保持平稳。
　　①红土镍矿贸易
　　报告期各期，公司红土镍矿贸易业务的销售金额、销量、平均单价情况如下：
　　报告期各期，公司红土镍矿贸易收入分别为317,428.59万元、399,901.62万元和596,047.80万元。随着公司于2024年5月开始从事印尼境内镍矿贸易业务，红土镍矿贸易业务销量逐年上升，报告期内公司红土镍矿贸易收入保持增长趋势。
　　镍产品属于大宗商品，公司镍产品销售价格主要受公开市场价格波动影响。公司通常与客户协商按照或参考LME、SMM等公开市场价格指数定价。报告期内，LME镍价格指数波动情况如下：
　　2023年至2025年伦敦金属交易所（LME）镍价格（2023年度，由于镍供应量持续增长而需求端总体平稳，市场价格下行，至2024年下半年相应市场价格已企稳。镍市场价格变动详细分析参见本招股说明书“第五节业务与技术”之“二、发行人所处行业的基本情况及公司竞争地位”之“（三）行业基本情况”之“3、镍行业发展情况与发展趋势”之“（5）全球镍价格走势”。报告期内，公司红土镍矿贸易业务平均单价分别为300.35元/湿吨、299.47元/湿吨和315.48元/湿吨。2025年度，公司红土镍矿平均销售单价上涨主要系当期印尼政府收紧采矿配额审批，印尼镍矿市场呈现出“供不应求”的态势，在印尼红土镍矿市场整体价格上升的背景下，公司红土镍矿的平均销售单价随之上涨。
　　2023年度、2024年度和2025年度，公司红土镍矿贸易业务销量分别为1,056.85万湿吨、1,335.35万湿吨和1,889.32万湿吨。随着公司在印尼业务的深入开展以及凭借公司对印尼镍矿的采购经验，公司于2024年起开始开展印尼境内红土镍矿贸易业务，导致2024年和2025年度红土镍矿贸易业务销量有所增长。
　　②镍铁贸易
　　报告期各期，公司镍铁贸易业务的销售金额、销量、平均单价情况如下：
　　报告期各期，公司镍铁贸易收入分别为803,518.91万元、1,214,342.27万元和994,097.62万元，销量分别为67.63万吨、117.40万吨和99.45万吨，平均单价分别为11,880.46元/吨、10,343.81元/吨和9,996.19元/吨。参股公司HJF于奥比岛拥有8条采用RKEF工艺的镍铁生产线，年设计产能为9.5万金属吨镍铁，于2022年10月至2023年5月期间陆续投产。公司自成立以来一直专注于镍产品贸易业务，并逐步形成了在该贸易领域的领先地位。中国是全球最大的镍铁消费市场，并拥有较为持续活跃的客户需求，凭借公司在国内市场多年以来积累的广泛销售渠道资源，HJF生产的镍铁主要供应给公司。随着HJF镍铁生产线陆续投产，2024年度公司镍铁贸易销量较2023年度增长较多，导致公司镍铁贸易业务收入金额大幅上升。2025年度，公司镍铁贸易销量和销售收入较2024年度有所下降，主要系HJF原材料红土镍矿品位下降导致HJF镍铁产量减少，以及HJF增加向境外第三方供应镍铁所致。价格方面，镍铁价格亦随镍市场价格波动，导致公司镍铁各期平均单价整体呈下降趋势。
　　③镍钴化合物贸易
　　报告期各期，公司镍钴化合物贸易收入分别为42,101.78万元、0.00万元和0.00万元，占镍产品贸易业务收入的比例分别为3.62%、0.00%和0.00%，金额和占比较小。公司于2023年度开展少量镍钴化合物贸易业务主要系：（1）公司为了解MHP产品全球市场情况，开展了少量原产地为欧洲的MHP贸易；（2）公司湿法冶炼项目的硫酸镍产能彼时尚处于爬坡期，公司临时自第三方采买硫酸镍以满足与湖南邦普、宁德邦普及宁波邦普的长协约定。
　　（2）镍产品生产业务
　　公司自主生产的镍产品包括湿法冶炼项目的镍钴化合物及火法冶炼项目的镍铁。
　　报告期各期，公司镍产品生产业务收入分别为874,630.90万元、1,240,282.66万元和2,182,005.14万元。报告期内，自产镍钴化合物收入是镍产品生产业务的主要收入来源，随着公司印尼湿法和火法冶炼项目的陆续投产，报告期内公司镍产品生产业务收入整体呈上升趋势。
　　①自产镍钴化合物
　　报告期内，公司自产镍钴化合物以MHP、硫酸镍为主。MHP、硫酸镍均主要用作下游三元动力电池的制造。报告期各期，公司自产MHP、硫酸镍的销售金额、销量、平均单价情况如下：
　　报告期各期，公司自产镍钴化合物销售收入分别为723,502.93万元、1,110,063.44万元和1,523,053.68万元。公司自产镍钴化合物均来自公司在奥比岛开发的湿法冶炼项目。湿法一期2条MHP生产线于2021年5、10月投产（一期MHP产品进一步精炼为硫酸镍、硫酸钴的生产线于2023年4月投产），湿法二期1条MHP生产线于2023年1月投产，湿法三期3条MHP生产线于2024年5-7月投产。随着上述项目陆续投产，报告期内公司镍钴化合物销量和收入逐年上升。
　　报告期内，公司自产MHP销售收入分别为482,820.38万元、674,930.23万元和994,470.54万元，自产MHP销量分别为21.15万湿吨、32.56万湿吨和47.16万湿吨。随着湿法二期、三期项目投产以及投产后产能利用率提升，报告期内，公司自产MHP销售收入和销量逐年上升。
　　报告期内，公司自产硫酸镍销售收入分别为223,107.46万元、412,353.96万元和410,725.71万元，自产硫酸镍销量分别为8.39万吨、17.27万吨和17.79万吨。随着硫酸镍产线产能利用率的提升以及客户对硫酸镍需求的增加，2024年，公司自产硫酸镍销售收入和销量分别较2023年增长84.82%和105.84%。2025年度，公司自产硫酸镍销售收入和销量较2024年度保持平稳。
　　报告期各期，公司自产MHP平均单价分别为22,823.09元/湿吨、20,725.88元/湿吨和21,086.74元/湿吨，MHP由于含有伴生金属钴，定价同时受到镍价和钴价波动影响，2023年度至2024年度，镍市场价格整体下行，钴市场价格较为稳定，因此公司MHP平均单价主要随镍价下降而呈下降趋势，2025年度，镍市场价格降幅收窄，但钴市场价格受主要生产国刚果（金）出口禁令影响大幅上涨，导致公司MHP平均单价有所上升。报告期各期，自产硫酸镍平均单价分别为26,584.14元/吨、23,870.28元/吨和23,093.57元/吨，平均单价变动趋势和镍市场价格变动趋势一致。
　　②自产镍铁
　　报告期各期，公司自产镍铁销售收入分别为151,127.97万元、130,219.22万元和658,951.45万元，占镍产品生产业务收入的比例分别为17.28%、10.50%和30.20%。报告期内，公司自产镍铁的销售金额、销量、平均单价情况如下：
　　2023年至2024年，公司销售的自产镍铁均由公司全资子公司惠然实业生产，该期间公司自产镍铁收入持续下滑主要系：①受镍市场价格变动影响，镍铁销售平均单价持续走低；②惠然实业受大雪天气影响停工，当期产量有所下滑。
　　2025年度，公司印尼控股子公司KPS火法冶炼项目于2024年底开始陆续投产8条镍铁生产线，公司自产镍铁销量大幅上升。同时，印尼子公司自产镍铁产品具有较高的镍含量，带动自产镍铁产品销售平均单价上升。在“产量扩容+价格提升”的双重驱动下，公司当期自产镍铁业务收入实现快速增长。
　　2、主营业务收入按地区分布
　　公司镍产品下游市场主要包括新能源企业三元锂电池行业与不锈钢行业，主要位于中国境内，因此公司中国境内收入占比较高，报告期各期公司主营业务收入中境内收入占比分别为98.67%、88.52%和87.94%。
　　报告期内，公司境外客户主要为嘉能可、托克集团、POSCO、义联集团等国际知名生产商和贸易商。2024年和2025年度，公司中国境外收入金额及占比较2023年度有所提升主要系公司于2024年开始开展印尼境内红土镍矿贸易业务，向HJF、PTWANATIARAPERSADA等客户供应印尼奥比岛外红土镍矿所致。
　　3、主营业务收入季节性分析
　　公司各期主营业务收入中第一季度收入占比较低，主要系公司红土镍矿贸易销售中上游矿山主要位于菲律宾，每年一季度为雨季，矿山开采受制于天气因素开采量相比其他季节有所降低。除红土镍矿外，公司其他镍产品贸易及生产业务收入无明显季节性特征。 收起▲

　　（一）营业收入构成及变动分析
　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例超过94%，主营业务突出。
　　公司其他业务收入主要系设备销售、兰炭等辅料贸易、煤炭贸易以及少量服务及租赁等产生，其他业务收入占比较低，对公司总体经营成果影响较小。
　　1、主营业务收入按业务分类
　　公司主营业务为镍产品贸易、镍产品生产与销售报告期内，公司主营业务收入分别为1,737,824.78万元、2,037,680.18万元、2,854,526.55万元和1,748,853.28万元，其中镍产品贸易业务收入占比分别为47.80%、57.08%、56.55%和44.73%，镍产品生产业务收入占比分别为52.2... 查看全部▼

　　（一）营业收入构成及变动分析
　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例超过94%，主营业务突出。
　　公司其他业务收入主要系设备销售、兰炭等辅料贸易、煤炭贸易以及少量服务及租赁等产生，其他业务收入占比较低，对公司总体经营成果影响较小。
　　1、主营业务收入按业务分类
　　公司主营业务为镍产品贸易、镍产品生产与销售报告期内，公司主营业务收入分别为1,737,824.78万元、2,037,680.18万元、2,854,526.55万元和1,748,853.28万元，其中镍产品贸易业务收入占比分别为47.80%、57.08%、56.55%和44.73%，镍产品生产业务收入占比分别为52.20%、42.92%、43.45%和55.27%。受益于公司与印尼合作伙伴于印尼奥比岛合作开发的湿法和火法冶炼项目报告期内陆续投产，镍产品销量逐年上升，公司主营业务收入持续增长。
　　（1）镍产品贸易业务
　　报告期内，公司镍产品贸易业务收入分别为830,596.88万元、1,163,049.28万元、1,614,243.89万元和782,247.32万元，产品包括红土镍矿、镍铁和镍钴化合物。随着HJF镍铁生产线陆续投产以及镍产品贸易业务销量上升，报告期内公司镍产品贸易收入逐年上升。
　　①红土镍矿贸易
　　报告期各期，公司红土镍矿贸易收入分别为423,454.15万元、317,428.59万元、399,901.62万元和225,340.58万元。2022年和2023年，公司贸易用红土镍矿主要来自菲律宾。2023年，镍市场价格持续回落，公司红土镍矿贸易平均单价有所下降，导致2023年红土镍矿贸易业务收入较2022年下降25.04%。2024年，随着公司开始从事印尼境内镍矿贸易业务，红土镍矿贸易业务销量上升，导致2024年红土镍矿贸易业务收入较2023年上升25.98%。
　　镍产品属于大宗商品，公司镍产品销售价格主要受公开市场价格波动影响。
　　公司通常与客户协商按照或参考LME、SMM等公开市场价格指数定价。
　　2022年2月，受制于全球政治局势紧张及LME镍市场挤压空头的行为，镍市场价格快速拉升，后随着LME决定取消3月8日的所有交易，并将市场回溯至3月7日收盘时的状态，市场情绪逐渐回归正常，镍市场价格指数持续回落。
　　2023年起，由于镍供应量持续增长而需求端总体平稳，市场价格进一步下行，至2024年下半年相应市场价格已企稳。报告期内，公司红土镍矿贸易业务平均单价分别为412.45元/湿吨、300.35元/湿吨、299.47元/湿吨和329.79元/湿吨，2025年1-6月，公司红土镍矿平均销售单价上涨主要系当期印尼政府收紧采矿配额审批，印尼镍矿市场呈现出“供不应求”的态势，在印尼红土镍矿市场整体价格上升的背景下，公司红土镍矿的平均销售单价随之上涨。
　　2022年度、2023年度、2024年度和2025年1-6月，公司红土镍矿贸易业务销量分别为1,026.69万湿吨、1,056.85万湿吨、1,335.35万湿吨和683.28万湿吨。
　　2023年，公司红土镍矿贸易业务销量较2022年总体保持稳定。随着公司在印尼业务的深入开展以及凭借公司对印尼镍矿的采购经验，公司于2024年起开始开展印尼境内红土镍矿贸易业务，导致2024年和2025年1-6月红土镍矿贸易业务销量有所增长。
　　②镍铁贸易
　　报告期各期，公司镍铁贸易收入分别为402,449.19万元、803,518.91万元、1,214,342.27万元和556,906.74万元，销量分别为25.81万吨、67.63万吨、117.40万吨和55.00万吨，平均单价分别为15,591.41元/吨、11,880.46元/吨、10,343.81元/吨和10,125.99元/吨。参股公司HJF于奥比岛拥有8条采用RKEF工艺的镍铁生产线，年设计产能为9.5万金属吨镍铁，于2022年10月至2023年5月期间陆续投产。公司自成立以来一直专注于镍产品贸易业务，并逐步形成了在该贸易领域的领先地位。中国是全球最大的镍铁消费市场，并拥有较为持续活跃的客户需求，凭借公司在国内市场多年以来积累的广泛销售渠道资源，HJF生产的镍铁主要供应给公司。报告期内，随着HJF镍铁生产线陆续投产，公司镍铁贸易销量增长较多，导致公司镍铁贸易业务收入金额大幅上升。价格方面，镍铁价格亦随镍市场价格波动，导致公司镍铁各期平均单价整体呈下降趋势。
　　③镍钴化合物贸易
　　报告期各期，公司镍钴化合物贸易收入分别为4,693.55万元、42,101.78万元、0.00万元和0.00万元，占镍产品贸易业务收入的比例分别为0.57%、3.62%、0.00%和0.00%，金额和占比较小。公司于2022年度及2023年度开展少量镍钴化合物贸易业务主要系：
　　（1）公司为了解MHP产品全球市场情况，开展了少量原产地为欧洲的MHP贸易；
　　（2）2023年度，公司湿法冶炼项目的硫酸镍产能彼时尚处于爬坡期，公司临时自第三方采买硫酸镍以满足与湖南邦普、宁德邦普及宁波邦普的长协约定。
　　（2）镍产品生产业务
　　报告期各期，公司镍产品生产业务收入分别为907,227.90万元、874,630.90万元、1,240,282.66万元和966,605.96万元。报告期内，自产镍钴化合物收入是镍产品生产业务的主要收入来源，随着公司印尼湿法和火法冶炼项目的陆续投产，报告期内公司镍产品生产业务收入整体呈上升趋势。各产品类型下的收入变化分析如下：
　　①自产镍钴化合物
　　报告期内，公司自产镍钴化合物以MHP、硫酸镍为主。MHP、硫酸镍均主要用作下游三元动力电池的制造报告期各期，公司自产镍钴化合物销售收入分别为716,636.51万元、723,502.93万元、1,110,063.44万元和706,465.37万元。公司自产镍钴化合物均来自公司在奥比岛开发的湿法冶炼项目。湿法一期2条MHP生产线于2021年5、10月投产（一期MHP产品进一步精炼为硫酸镍、硫酸钴的生产线于2023年4月投产），湿法二期1条MHP生产线于2023年1月投产，湿法三期3条MHP生产线于2024年5-7月投产。随着上述项目陆续投产，报告期内公司镍钴化合物销量和收入逐年上升。
　　报告期内，公司自产MHP销售收入分别为716,636.51万元、482,820.38万元、674,930.23万元和466,873.99万元，自产MHP销量分别为22.28万湿吨、21.15万湿吨、32.56万湿吨和23.12万湿吨。2023年公司自产MHP销量较2022年基本保持稳定，2023年自产MHP销售收入较2022年下降32.63%，主要系镍、钴市场价格下降所致。随着湿法二期投产后产能利用率提升，以及湿法三期的投产，2024年公司自产MHP销售收入和销量大幅上升，分别较2023年增长39.79%和53.95%。
　　2023年、2024年和2025年1-6月，公司自产硫酸镍销售收入分别为223,107.46万元、412,353.96万元和204,125.10万元，自产硫酸镍销量分别为8.39万吨、17.27万吨和8.90万吨。随着硫酸镍产线产能利用率的提升以及客户对硫酸镍需求的增加，2024年，公司自产硫酸镍销售收入和销量分别较2023年增长84.82%和105.84%。
　　报告期内，公司自产MHP平均单价分别为32,161.37元/湿吨、22,823.09元/湿吨、20,725.88元/湿吨和20,194.47元/湿吨；2023年、2024年和2025年1-6月，公司自产硫酸镍平均单价分别为26,584.14元/吨、23,870.28元/吨和22,944.69元/吨，平均单价变动趋势和镍市场价格变动趋势一致。
　　②自产镍铁
　　报告期各期，公司自产镍铁销售收入分别为190,591.39万元、151,127.97万元、130,219.22万元和260,140.59万元，占镍产品生产业务收入的比例分别为21.01%、17.28%、10.50%和26.91%。
　　2022年至2024年，公司销售的自产镍铁均由公司全资子公司惠然实业生产，该期间公司自产镍铁收入持续下滑主要系：
　　①受镍市场价格变动影响，镍铁销售平均单价持续走低；
　　②2024年1-2月惠然实业受大雪天气影响停工，当期产量有所下滑。
　　2025年1-6月，公司印尼控股子公司KPS火法冶炼项目于2024年底开始陆续投产4条镍铁生产线，公司自产镍铁销量大幅上升。同时，印尼子公司自产镍铁产品具有较高的镍含量，带动自产镍铁产品销售平均单价上升。在“产量扩容+价格提升”的双重驱动下，公司当期自产镍铁业务收入实现快速增长。
　　2、主营业务收入按地区分布
　　公司镍产品下游市场主要包括新能源企业三元锂电池行业与不锈钢行业，主要位于中国境内，因此公司中国境内收入占比较高，报告期各期公司主营业务收入中境内收入占比分别为91.25%、98.67%、88.52%和90.66%。
　　报告期内，公司境外客户主要为嘉能可、托克集团、POSCO、义联集团等国际知名生产商和贸易商。2024年和2025年1-6月，公司中国境外收入金额及占比有所提升主要系公司于2024年开始开展印尼境内红土镍矿贸易业务，向HJF、PT WANATIARA PERSADA等客户供应印尼奥比岛外红土镍矿所致。
　　3、主营业务收入季节性分析
　　公司各期主营业务收入中第一季度收入占比较低，主要系公司红土镍矿贸易销售中上游矿山主要位于菲律宾，每年一季度为雨季，矿山开采受制于天气因素开采量相比其他季节有所降低。除红土镍矿外，公司其他镍产品贸易及生产业务收入无明显季节性特征。 收起▲