一、报告期内公司从事的主要业务　　本公司属于造纸和纸制品行业。公司主要从事工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活用纸以及再生浆板的生产和销售。公司的主导产品为牛皮箱板纸、瓦楞原纸、白面牛卡纸、纸箱纸板、各类生活用纸及再生浆板。具体介绍如下：　　牛皮箱板纸：又称牛皮卡纸或挂面纸板。公司可根据客户需求，定制不同颜色、不同克重及幅宽的产品。相较于一般的箱板纸，牛皮箱板纸质地更为坚韧、挺实，具备极高的抗压强度、耐戳穿强度与耐折度，同时具有防潮性能好、外观质量好等特点，主要用于制造各类包装纸箱的面纸。　　瓦楞原纸：作为生产瓦楞纸板的关键组成材料之一，也被称为瓦楞芯纸。瓦楞原纸要求纤维结合强度好，纸面平整，... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　本公司属于造纸和纸制品行业。公司主要从事工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活用纸以及再生浆板的生产和销售。公司的主导产品为牛皮箱板纸、瓦楞原纸、白面牛卡纸、纸箱纸板、各类生活用纸及再生浆板。具体介绍如下：
　　牛皮箱板纸：又称牛皮卡纸或挂面纸板。公司可根据客户需求，定制不同颜色、不同克重及幅宽的产品。相较于一般的箱板纸，牛皮箱板纸质地更为坚韧、挺实，具备极高的抗压强度、耐戳穿强度与耐折度，同时具有防潮性能好、外观质量好等特点，主要用于制造各类包装纸箱的面纸。
　　瓦楞原纸：作为生产瓦楞纸板的关键组成材料之一，也被称为瓦楞芯纸。瓦楞原纸要求纤维结合强度好，纸面平整，有较高的紧度和挺度，并需具备一定的弹性，以确保制成的纸箱具有防震和耐压能力。瓦楞原纸主要用作瓦楞纸板的瓦楞芯层（中层），对提升瓦楞纸板的防震性能起至关重要的作用，也可单独用作易碎物品的包装用纸。
　　白面牛卡纸主要用于高端纸箱包装领域，通常指采用漂白木浆挂面的箱板纸。其面层使用漂白木浆，衬层用脱墨浆或白纸边。由于白面牛卡的生产技术要求较高，制浆流程比较复杂。
　　纸箱纸板：由箱板纸和瓦楞原纸组合加工制作而成，主要用于各类产品的包装，它不仅能有效保护产品，还可作为产品标识与广告宣传的载体。
　　生活用纸：指个人居家、外出等场景下所使用的各类卫生擦拭用纸。公司生活用纸主要产品为卫生纸、面巾纸、擦手纸、厨房用纸，并进一步加工成卷筒卫生纸、抽取式卫生纸、盒装面纸、袖珍面纸、手帕纸、餐巾纸、擦手纸、厨房纸等各类终端产品。
　　再生浆板：以分类回收的纸、纸板及纸制品为原料，经拣选、碎解、筛选、干燥等工艺处理后得到的纸浆板。公司全资子公司景兴控股（马）公司目前的主要产品本色再生纸浆，便是以回收的本色废纸为主要原料制成的再生浆。根据原料等级的不同和抄造工艺的调整可用于全部或部分替代木浆。
　　报告期内，公司核心业务持续聚焦运输包装原纸领域，主要产品包括牛皮箱板纸和高强度瓦楞原纸等。作为包装工业产业链中游的关键基础材料，该行业呈现出需求基数庞大、市场波动性较低的显著特征，其发展态势与宏观经济周期紧密相关。
　　报告期，延续2024年度包装纸行业产能利用率同比下降，整体盈利规模明显减少的态势，市场均价环比和同比均有所下降，目前各主要纸种价格、盈利均处于较低水平，新增产能陆续投放而需求端增长不足，使得以箱板纸和瓦楞纸为代表的包装纸行业供过于求局面有所加剧，导致纸企多采取以价换量、抢占份额的竞争策略，价格重心整体下移，造纸环节盈利压力较大。2025年上半年，包装用纸行业在产能过剩与需求分化的双重压力下，利润承压。
　　报告期内，公司实现营业收入26.29亿元，较上年同期略微下降1.69%，其中原纸业务营业收入18.41亿元，较上年同期减少8.59%，主要是由于销售量上较去年同期下滑3.96%，产品均价下滑4.83%导致。纸箱及纸板业务实现营业收入1.77亿元，较去年同期下降7.70%；生活用纸业务实现营业收入3.78亿元，较上年同期增长3.79%。报告期内，召开了八届董事会第十七次会议，审议通过了《关于签订<腾退协议>的议案》。公司与平湖市金地开发有限公司就公司位于曹桥村兴曹路的投资性房地产-涉及五宗地块的土地及地面资产腾退事宜签订了《腾退协议》，实现本期其他业务收入0.87亿元，其他业务收入对公司报告期的利润有较大贡献。
　　报告期内，公司马来西亚二期60万吨箱板纸项目已完成所有前期准备工作，并在4月正式开工。公司将根据计划，全力保障二期项目安全顺利实施，二期项目的建设，将构建起公司在东南亚生产基地的基本框架，是公司战略布局的坚实一步。

　　二、核心竞争力分析
　　1.区位优势：公司所处的长三角地区为中国经济最为发达地区之一，区域内制造业密集并具有旺盛的需求。公司产品的最佳销售半径覆盖上海、浙江、江苏等地区，该地区为我国主要的制造业基地和出口基地，也是电子商务业、快递业最为发达的区域，区域内工业包装用纸及生活用纸的需求量旺盛。同时，区域内工业包装用纸消费量大，废纸产生量大，也是良好的原料市场。此外，公司紧邻杭州湾畔的乍浦港，便于公司通过“水路+仓库”的业务模式进行异地市场扩张，突破产品销售半径的限制。
　　2.工艺及技术装备优势：公司引进了国外一流造纸设备和技术，装备优良、自动化程度高，使公司吨纸消耗水平低、产品质量稳定性居行业前列。公司企业技术研究院2013年被嘉兴市科技局认定为“嘉兴市级高新技术企业研究开发中心”，2014年被浙江省科技厅列入省级企业技术研究院。2017年以来，公司又陆续设立了博士后工作站、嘉兴市院士专家工作站。企业技术研究院与两工作站紧密合作，加强双方间的交流沟通，紧紧围绕合作项目推进，为公司科技创新、解决技术难题提供有力的支撑并促进成果转化，提升了公司的创新力和竞争力。为进一步促进企业的科技进步，提高产业技术水平，提高企业的科研开发和成果转化能力，公司与浙江大学、华南理工大学和浙江科技大学等大学科研院校广泛深入地开展技术合作，形成现代化产业技术体系，确保公司技术装备与生产工艺在行业内处于先进水平。
　　3.环保优势：公司是首批获得全国唯一编码排污许可证的19家企业之一，在环保装备、环保技术及环保标准执行方面有着明显的优势。通过工艺改进，公司平均吨纸污水排放量为4-5吨，远低于《制浆造纸工业水污染物排放标准》（GB3544-2008）要求的吨纸排放量水平。公司生产废水的最终排放主要通过嘉兴市联合污水处理网进行集中处理。得益于管网系统的规模优势，公司排污费用低于行业一般企业。而随着国家实施节能减排和淘汰落后产能工作力度的加大，公司的环保优势将益发凸显。
　　4.品牌优势：公司自成立以来一直从事箱板纸的生产经营，是华东地区最主要的牛皮箱板纸和白面牛皮卡纸的专业生产企业之一，具有一定的行业影响力。公司为中国包装协会批准的“中国包装纸板开发生产基地”，公司的“景兴”牌牛皮箱板纸产品被中国品牌发展促进委员会授予中国驰名品牌称号。
　　5.循环经济优势：公司生产绿色环保纸品，利用先进的技术，以再生利用的废纸为主要原料，林木资源消耗少。这种“资源、产品再到资源”的循环经济模式和技术是造纸行业发展的必然趋势，符合国家产业政策对造纸行业原料结构调整的要求，受到国家政策的鼓励和支持。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1.宏观经济波动风险
　　造纸行业作为国民经济基础性产业，市场需求与宏观经济景气度紧密相关。当前国内经济处于结构性调整阶段，消费增长趋缓，若经济复苏速度不及预期，可能导致纸制品需求下降，进而影响公司产品销售与盈利水平。公司将建立宏观经济监测机制，动态调整产品结构与市场策略，同时通过成本管控与效率提升增强抗风险能力；积极开拓海外市场及新兴应用领域，分散单一市场风险。
　　2.产业政策变动风险
　　近年来，国家持续加大环保政策实施力度，推动落后产能淘汰，提高行业准入门槛。尽管公司目前符合环保要求，但未来政策可能进一步收紧（如碳排放限制、能耗标准升级），增加合规成本或影响产能布局。公司将密切关注环保、能耗、税收等相关政策变化，提前预判调整方向。持续加大环保投入，推进智能化、低碳化改造，提高资源利用效率，确保运营符合最新政策要求。
　　3.原材料价格波动风险
　　废纸作为公司核心原材料，其价格受国内外回收政策、贸易环境、物流成本等多种因素影响，波动较大。若价格持续上涨，将直接推高生产成本，压缩利润空间。公司已建立科学的库存管理体系，未来将通过以下措施应对风险：①建立价格预警机制；②拓展多元化采购渠道；③在价格低位时进行战略性原料储备；④优化生产工艺，降低单位产品原料消耗。
　　4.优质再生纤维供应风险
　　包装用纸行业主要以废纸为原材料，由于进口废纸生产的纸浆纤维含量高、品质优，以进口废纸部分替代木浆用于造纸是行业普遍做法。“禁废令”实施后，进口废纸供应受限。公司马来西亚年产80万吨再生浆项目已于2024年进入产能爬坡期，该项目采用美废生产的再生浆在纤维长度、技术指标、质量稳定性等方面接近木浆纤维，且显著优于行业平均水平，能够满足公司高端箱板纸生产对优质纤维的需求，实现了优质再生纤维自主可控的战略目标。
　　5.汇率风险
　　随着海外业务拓展，公司在马来西亚设立的子公司在采购和运营过程中面临美元与马币的双重汇率风险，汇率波动可能影响采购成本、海外资产价值及汇兑损益，对公司财务状况产生直接影响。公司已于2024年将景兴控股（马）公司记账本位币调整为人民币，锁定汇率波动对境外资产的影响，同时与银行等专业外汇管理团队合作，加强汇率走势分析研判，优化外币资产配置，控制外币资产持有规模；运用远期锁汇等金融工具对冲风险，降低汇率波动带来的不利影响。
　　6.海外投资风险
　　公司响应国家“一带一路”发展战略，积极布局海外市场，在马来西亚设立子公司开展境外投资。海外项目建设有助于提升公司市场竞争力与抗风险能力，推动产业升级，符合公司发展战略。但海外投资项目受国际政治经济环境及当地政府政策变化影响，马来西亚项目可能面临政策变动（如环保法规收紧、进出口限制）、地缘政治风险、文化差异等挑战，若处理不当，可能导致投资回报不及预期。公司将聘请当地专业团队，深入了解当地法规与市场环境，降低合规风险；定期评估马来西亚政策动态，与驻马使馆、行业协会保持密切沟通，提前应对潜在变化；严格执行环保标准，积极履行社会责任，提升企业形象，降低政策风险。
　　7.国际贸易及关税争端风险
　　近年来，全球贸易环境不确定性加剧，主要经济体之间关税壁垒与贸易摩擦不断升级。一方面，公司将面临进口关键设备、零部件及原辅材料成本上升压力，跨境物流及清关流程可能因贸易争端延长，导致供应链中断风险增加，影响原材料供应时效性；另一方面，国际供应链重塑可能致使国内部分箱板纸市场需求随制造业外迁而转移。公司将优先选择国内设备及材料供应商，增加原材料战略储备，缓解短期供应链中断风险；通过工艺改进降低单位产品能耗与材料用量，部分抵销关税成本压力。同时，加快推进马来西亚60万吨箱板纸生产线项目建设，通过建立海外区域性生产基地，辐射东盟及其他市场，降低对单一市场的依赖。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　1.行业发展概况　　报告期内，公司核心业务持续聚焦运输包装原纸领域，主要产品包括牛皮箱板纸和高强度瓦楞原纸等。作为包装工业产业链中游的关键基础材料，该行业呈现出需求基数庞大、市场波动性较低的显著特征，其发展态势与宏观经济周期紧密相关。　　从行业发展历程来看，政策调控和宏观经济变化是影响产业格局与发展趋势的两大核心因素。近十年来，政策驱动的供给侧改革和不断完善的环保政策体系，成为行业发展的主导力量。通过制定严格的污染物排放标准、建立落后产能淘汰机制和实施循环经济指标考核，行业集中度显著提升，CR10（行业内前十企业市场集中度）从2013年的32%提高至2023... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　1.行业发展概况
　　报告期内，公司核心业务持续聚焦运输包装原纸领域，主要产品包括牛皮箱板纸和高强度瓦楞原纸等。作为包装工业产业链中游的关键基础材料，该行业呈现出需求基数庞大、市场波动性较低的显著特征，其发展态势与宏观经济周期紧密相关。
　　从行业发展历程来看，政策调控和宏观经济变化是影响产业格局与发展趋势的两大核心因素。近十年来，政策驱动的供给侧改革和不断完善的环保政策体系，成为行业发展的主导力量。通过制定严格的污染物排放标准、建立落后产能淘汰机制和实施循环经济指标考核，行业集中度显著提升，CR10（行业内前十企业市场集中度）从2013年的32%提高至2023年的58%。特别是2021年“禁废令”的全面实施，促使原料供应结构发生根本性变革，头部企业凭借规模和资金优势，在资源获取方面构筑起强大壁垒。目前，行业新增产能中 80%集中于产能规模百万吨级以上的龙头企业。同时，中国及全球宏观经济变化，通过需求波动、成本传导、政策干预三重路径，持续重塑箱板纸市场的供需关系。企业需动态平衡产能与需求，通过技术升级、全球化布局和绿色转型，增强应对周期波动的韧性。当前行业竞争的核心在于成本控制能力和需求响应速度，头部企业凭借规模与技术优势，进一步巩固市场主导地位。
　　2.2024年度行业运行分析
　　2024年，随着头部企业新增产能集中释放，叠加下游需求增速放缓，行业多年来的弱平衡格局被打破，再次进入结构性失衡阶段，供需两端呈现明显分化态势：
　　- 供给端：包装原纸行业产能扩张效应持续显现，龙头企业新增产能超过 300万吨，市场同质化竞争加剧。在头部企业的规模优势、政策高压和价格竞争压力下，中小厂商加速出清，低效产能通过破产清算、产线转让或转型代工等方式逐步被淘汰。
　　- 需求端：国内消费市场在政策支持下保持稳定，家电、食品饮料等民生刚需领域支撑了大部分基础需求；电商和物流用纸量保持低速增长；海外需求增量主要来自东南亚、中东等地区，传统进口国市场需求贡献度下降。
　　从市场运行情况来看，2024年前三季度，受产能过剩影响，行业陷入“以价换量”的恶性循环，主流产品吨价较上年同期下降，全行业平均毛利率下滑。进入四季度传统销售旺季，在价格深度倒挂和库存出清压力下，龙头企业率先提价，带动市场触底反弹，出现小幅回暖迹象。报告期内，全行业产能利用率同比下降，整体盈利规模明显减少。
　　3.行业发展趋势分析
　　（1）国内需求与出口市场态势
　　包装原纸作为工业制造体系的基础材料，广泛应用于生产制造、流通贸易及跨境供应链各个环节，市场景气度与宏观经济周期高度正相关。除传统工业运输包装需求外，电商渗透率的大幅提升（2023年达46%）和直播电商万亿级市场规模的形成，不断拓展包装原纸的应用场景。庞大的市场需求使包装原纸行业具备显著的规模优势，其产能占中国造纸工业纸及纸板总产能的50%以上，相比其他纸种需求刚性更强。从区域消费结构来看，经济发展水平与用纸强度呈显著正相关，国内经济发达地区人均包装纸消费量接近全国平均水平的2倍。2023年，我国人均纸和纸板年消费量约为93公斤，与欧美发达国家相比仍有差距。随着新型城镇化推进和消费分层深化，包装原纸市场的内需潜力将持续释放。同时，下游制造业的技术升级和消费品牌的高端化转型，将为上游原纸行业带来稳定的增长动力。然而，中国包装原纸出口订单波动性加大，地缘冲突和贸易保护主义升级导致出口增速明显放缓，传统海外市场需求阶段性减弱，东南亚、中东等地区成为新的需求增长点。
　　（2）行业结构性变革加速
　　在“双碳”目标和制造业高质量发展要求的双重推动下，环保与能源政策不断收紧，贸易保护主义抬头促使制造业向低税国家转移，行业进入“强制出清、技术跃迁、出海抢滩”的深度调整周期，主要表现为：
　　- 产能效能与技术升级：头部企业以设备大型化、生产智能化和工艺清洁化为核心，开展产能效能革命和低碳技术创新，构建绿色制造竞争优势。目前，行业年度技术改造投资已超过百亿元，而中小厂商因难以承担环保升级成本，淘汰速度明显加快。
　　- 全球化产能布局：受国内废纸原料短缺、产能扩张受限和制造业外迁等因素影响，龙头企业加速实施“出海”战略，通过全球化产能布局，获取优质低价原材料，提升成本竞争力，并跟随制造业向东南亚等新兴制造业基地拓展市场。- 市场两极分化趋势：从长期来看，未来包装原纸市场将呈现两极分化态势。具备海外浆纸一体化能力的企业将占据高端市场，垄断高强度箱板纸产品；依赖国内废纸的中小厂商则面临原料价格波动和低碳成本上升的双重压力，只能以低毛利率维持运营，产能出清速度将进一步加快。
　　（3）主流品种价格走低，进口原纸优势收窄
　　报告期内，进口箱板纸、瓦楞原纸继续享受零关税政策。在国内市场，国产包装原纸凭借成本优势、区域化快速交付能力和全克重产品覆盖优势，建立起市场竞争壁垒，高端产品市场占有率已突破 80%。“禁废令”实施后，东南亚纸企利用优质美废的获得优势和成本优势，持续扩大对中国的包装原纸出口，进口量连续三年保持增长。2023年成品纸进口关税取消后，东南亚原纸的套利空间进一步扩大。2024年，随着国内新增产能释放毛利空间压缩和海运成本波动，进口原纸的套利空间逐渐缩小，对国内市场的冲击呈现总量减弱、结构分化的特点。未来，具备海外浆纸一体化基地和高端产品体系的龙头企业，将通过跨区域产能调配，进一步增强抗周期能力。
　　（4）原料成本与行业发展挑战
　　我国包装纸行业长期面临优质纤维资源结构性短缺问题。此前，进口废纸制浆纤维得率高于国产废纸，可替代30%以上的木浆用于高端箱板纸生产，废纸进口量长期占造纸原料总量的 25%以上。2021年“禁废令”全面实施后，尽管国内废纸回收率提升至65%以上，但仍存在数百万吨的原料缺口，促使行业龙头企业加快全球化战略布局。随着《再生纸浆》国家标准的实施，再生浆行业已从单纯填补原料缺口，转向通过在东南亚布局产能、提高高端产品市场渗透率和重塑供应链等方式，为我国造纸行业突破资源约束提供系统性解决方案。
　　报告期内，全球再生浆市场面临三重成本压力：一是国内包装原纸市场“量增价跌”，价格下行压力传导至上游原料端，造纸企业对再生浆采购成本控制更加严格；二是美国废纸市场受本土包装需求下降和物流成本上升影响，废纸价格波动加大；三是地缘冲突导致海运成本剧烈波动。这些因素叠加，使得进口再生浆到岸综合成本敏感度大幅提高。数据显示，2024年全年进口再生浆到岸价格呈持续下降趋势。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　本公司属于造纸和纸制品行业。公司主要从事工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活用纸以及再生浆板的生产和销售。公司的主导产品为牛皮箱板纸、瓦楞原纸、白面牛卡纸、纸箱纸板、各类生活用纸及再生浆板。具体介绍如下：
　　牛皮箱板纸：又称牛皮卡纸或挂面纸板。公司可根据客户需求，定制不同颜色、不同克重及幅宽的产品。相较于一般的箱板纸，牛皮箱板纸质地更为坚韧、挺实，具备极高的抗压强度、耐戳穿强度与耐折度，同时具有防潮性能好、外观质量好等特点，主要用于制造各类包装纸箱的面纸。
　　瓦楞原纸：作为生产瓦楞纸板的关键组成材料之一，也被称为瓦楞芯纸。瓦楞原纸要求纤维结合强度好，纸面平整，有较高的紧度和挺度，并需具备一定的弹性，以确保制成的纸箱具有防震和耐压能力。瓦楞原纸主要用作瓦楞纸板的瓦楞芯层（中层），对提升瓦楞纸板的防震性能起至关重要的作用，也可单独用作易碎物品的包装用纸。
　　白面牛卡纸主要用于高端纸箱包装领域，通常指采用漂白木浆挂面的箱板纸。其面层使用漂白木浆，衬层用脱墨浆或白纸边。由于白面牛卡的生产技术要求较高，制浆流程比较复杂。
　　纸箱纸板：由箱板纸和瓦楞原纸组合加工制作而成，主要用于各类产品的包装，它不仅能有效保护产品，还可作为产品标识与广告宣传的载体。
　　生活用纸：指个人居家、外出等场景下所使用的各类卫生擦拭用纸。公司生活用纸主要产品为卫生纸、面巾纸、擦手纸、厨房用纸，并进一步加工成卷筒卫生纸、抽取式卫生纸、盒装面纸、袖珍面纸、手帕纸、餐巾纸、擦手纸、厨房纸等各类终端产品。
　　再生浆板：以分类回收的纸、纸板及纸制品为原料，经拣选、碎解、筛选、干燥等工艺处理后得到的纸浆板。公司全资子公司景兴控股（马）公司目前的主要产品本色再生纸浆，便是以回收的本色废纸为主要原料制成的再生浆。根据原料等级的不同和抄造工艺的调整可用于全部或部分替代木浆。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　1.区位优势：公司扎根长三角核心经济区，公司产品的最佳销售半径覆盖上海、浙江、江苏等地区，作为全国重要的制造业基地、出口枢纽和电商快递产业高地，区域内工业包装用纸及生活用纸的需求量旺盛。同时，发达的制造业和需求产生大量的废纸资源，也是良好的原料市场，为公司提供稳定的原料供应，形成天然的原料采购优势。此外，公司毗邻杭州湾畔乍浦港，便于公司通过“水路+仓储”的物流模式，有效突破传统销售半径限制，为异地市场扩张提供坚实的支撑。
　　2.工艺及技术装备优势：公司始终坚持技术引领，构建了行业领先的技术创新体系。公司引进了国际一流造纸设备和技术，装备优良、自动化程度高，实现公司吨纸消耗水平低、产品质量稳定可靠。公司企业技术研究院2013年被嘉兴市科技局认定为“嘉兴市级高新技术企业研究开发中心”，2014年被浙江省科技厅列入省级企业技术研究院。2017年以来，公司又陆续设立了博士后工作站、嘉兴市院士专家工作站。企业技术研究院与两工作站紧密合作，加强双方间的交流沟通，紧紧围绕合作项目推进，为公司科技创新、解决技术难题提供有力的支撑并促进成果转化，提升了公司的创新力和竞争力。为进一步促进企业的科技进步，提高产业技术水平，提高企业的科研开发和成果转化能力，公司与浙江大学、华南理工大学和浙江科技大学等大学科研院校广泛深入地开展技术合作，形成现代化产业技术体系，确保公司技术装备与生产工艺在行业内处于先进水平。
　　3.环保优势：公司秉持绿色发展理念，构建起全方位的环保竞争优势。公司是首批获得全国唯一编码排污许可证的19家企业之一，在环保装备、环保技术及环保标准执行方面有着明显的优势。通过工艺创新，公司平均吨纸污水排放量为4-5吨，远低于《制浆造纸工业水污染物排放标准》（GB3544-2008）要求的吨纸排放量水平。公司生产过程中的废水最终排放主要通过嘉兴市联合污水处理网进行集中处理，得益于管网系统的规模优势，有效降低排污成本。而随着国家实施节能减排和淘汰落后产能工作力度的加大，公司的环保优势将益发凸显。
　　4.品牌优势：公司自成立以来一直从事箱板纸和瓦楞原纸的生产经营，是华东地区最主要的牛皮箱板纸和白面牛皮卡纸的专业生产企业之一，在行业内具有一定的影响力。公司为中国包装协会批准的“中国包装纸板开发生产基地”，公司的“景兴”牌牛皮箱板纸产品被中国品牌发展促进委员会授予中国驰名品牌称号。
　　5.循环经济优势：公司积极践行绿色发展理念，打造可持续发展的循环经济模式。公司生产绿色环保纸品，利用先进的技术，以再生利用的废纸为主要原料，林木资源消耗少，实现资源综合利用。这种“资源-产品-再生资源”的循环经济模式和技术是造纸行业发展的必然趋势，符合国家产业政策对造纸行业原料结构调整的要求，受到国家政策的鼓励和支持。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司核心业务收入和利润主要来源于工业包装原纸（包括牛皮箱板纸和高强度瓦楞原纸）的制造与销售业务。
　　工业包装原纸作为基础性工业材料，其终端需求覆盖国民经济的各个领域，行业景气度与宏观经济走势呈现强正相关性。报告期内，地缘冲突加剧与贸易保护主义抬头导致国际政治经济环境更趋复杂，海外供应链重构、外贸出口增速放缓及出口产品结构性调整，对国内经济运行形成显著压力。在此背景下，国家将扩大内需、提振消费确立为宏观政策核心导向。多重因素交织下，包装原纸行业面临周期性挑战：需求侧方面，国内消费市场在政策托底作用下维持基本稳定，电商物流领域持续贡献增量需求，但出口导向型需求明显收缩，整体市场动能趋弱；供给侧方面，头部企业新增产能持续集中释放，市场供给扩张与终端需求疲软，行业供需矛盾凸显。报告期前三季度，产能过剩与需求低迷共振引发市场竞争加剧，主要生产企业通过价格策略调整、产能弹性管控等手段维持市场份额，导致主流产品吨价同比下行，行业竞争及下游客户备货萎缩导致原纸价格在7月跌至市场底部。一直至 9月下旬，废纸价格的上涨温和推动了成品纸价格止跌反弹，在价格深度承压与库存去化压力下，纸企调涨意向强烈，在龙头企业的引领下，市场筑底回升，稳中推涨，信心回升，行情小幅回暖。全年行业平均毛利较上年下降，整体盈利空间受到挤压。
　　报告期内，公司实现营业收入54.79亿元，较上年同期上升0.41%；营业成本50.95亿元，较上年同期下降0.68%，综合毛利率较去年同期上升1.02%；实现营业利润4,426.30万元，实现归属于上市公司股东的净利润7,126.44万元，较上年同期下降22.18%。报告期内，公司期间费用4.50亿元，比2024年度增长20.07%；经营性现金流净额为1.77亿元，比去年同期上升695.91%。
　　1.工业包装用纸业务
　　报告期内，受国内消费动能不足及外需走弱双重影响，包装原纸市场延续弱市格局。在行业产能扩张周期持续落地的背景下，新增供给加速释放导致市场供需矛盾加剧。受此影响，原纸价格呈现系统性下行态势，行业竞争格局日趋白热化，公司整体经营面临严峻挑战。尽管面临不利局面，工业用纸事业部通过产能突破及营销手段优化实现全年产销双增长。
　　原料供应链管理方面，公司维持以国产废纸为核心原料（国废采购按重量计占比约80%），进口再生纤维浆补充长纤维缺口的采购结构。2024年国内废纸市场呈现震荡下行态势，价格传导机制受多重因素扰动，叠加《再生纸浆》国标落地后进口再生浆通关效率提升，国废价格年内触及五年低位，全年国废均价同比下挫，四季度虽因原纸市场回暖及美废期货指数回升，获得一定支撑，但整体价格中枢显著下移。
　　报告期内公司采购部门践行“质量成本双优”策略，推行供应商动态优化，新增多家 A级供应商，并进一步提升招标采购覆盖率。通过供应链全流程精益化改造，推行采购、生产、库存联动，形成价格弹性采购机制，建立基于移动平均价的波段操作模型，实现采购成本同比下降，超额完成年度降本目标。此外，公司战略性布局的马来西亚年产80万吨再生浆项目在2024年进入产能爬坡期，其采用美废生产的再生浆无论从纤维长度、技术指标和质量稳定性方面均接近木浆纤维并显著优于同业，已100%满足公司中高端箱板纸纤维需求，实现优质再生纤维完全自主可控的战略目标。
　　报告期内，公司工业用纸事业部实施多维管理升级，聚焦生产效率提升、质量稳定性强化及生产成本压降三大核心目标，系统推进生产计划协同、质量全流程管控、设备预防性维护及员工技能矩阵建设等精益生产体系建设。针对质量波动和非计划停机频发问题，工业用纸事业部在强化三级巡检机制基础上，组建跨部门技术攻坚小组，搭建生产过程数据可视化平台，对原辅材料配比、化工助剂投加及能源单耗实施动态监控与月度 KPI对标，实现工艺参数优化及能效提升，生产运营效益结构化改善。全年围绕新产品开发、工艺升级共完成数十项技术攻关。报告期内，为充分发挥马来基地再生浆的性能优势，工业用纸事业部重点推进S/S1级高附加值产品研发项目，经持续浆料配比优化及关键工艺适配性改造，S/S1级产品成功实现工艺定型，关键质量指标全面达标。在绿色制造领域，工业用纸事业部通过实施废水梯级回用系统、高效节水喷淋技术、白水分质闭环回收体系、制浆“零清水”水循环工艺及抄纸废水近零排放技术，实现主要产品单位取水量降至5.42立方米/t，水重复利用率达96.3%，凭借卓越节水成效，2024年公司再度入选国家工业和信息化部等四部委联合发布的“重点用水企业水效领跑者”标杆名录。
　　报告期内行业产能继续扩张、终端需求疲软，行业供需矛盾凸显，包装纸市场呈现显著周期性波动特征。一季度受春节备货周期错配以及行业下游看空情绪增加影响，行业库存持续攀升，引发龙头企业主导的深度价格调整。二季度在原料成本高企与需求疲软的双重挤压下，行业盈利空间遭受严重挤压，倒逼企业启动弹性生产机制。第三季度传统旺季失速，瓦楞原纸价格触及五年低点，并跌破行业现金成本线，进一步触发行业减产检修潮。四季度得益于成本驱动及龙头协同挺价，箱板纸价格得以修复市场小幅回暖。面对复杂多变的行业环境，工业用纸销售部门通过建立价格联动机制，对冲原料波动风险；深耕客户价值，构建战略客户分级服务体系，提升技术营销与定制化解决方案交付能力；协同生产技术部门持续优化产品结构，开发适销对路的新产品，努力获取差异化产品溢价；精准调控库存实现产供销动态平衡，有效规避库存跌价风险。通过上述举措，公司在行业下行周期全年销量规模逆势突破历史峰值，实现产销动态平衡，产销率实现100.23%(含合并报表范围内的销售使用量），资金周转效率保持行业领先，资金回收率达100.12%。报告期内，在维护现有核心客户的基础上，新开发客户112家，其中发生大单业务25家，新增4家签订长期供货协议的重点客户，出色完成工业用纸年度销售目标。
　　报告期内，公司共生产包装原纸154.23万吨，同比上升6.81%；销售包装原纸149.60（合并抵销后）万吨，同比上升7.59%；实现营业收入41.09亿元，由于产品价格下降，销售收入仅同比增长0.81%，毛利空间受到显著压缩。
　　2.生活用纸业务
　　公司生活用纸业务收入主要由原纸销售、成品销售及代工业务构成，其中各类生活用纸原纸的生产销售占比高达九成以上。
　　报告期内，生活用纸行业供需严重失衡依然是阻碍行业发展的主要矛盾。产能过剩、需求疲软、原材料价格波动三重压力，使得行业整体开机率低，库存长期高位，产品同质化严重市场竞争白热化，内销市场由头部企业以成本优势发动“降维打击”，终端市场价格战不断升级。期间海运成本飙升（如 5-6月运力下降、运费上涨），使得生活用纸出口受阻，进一步加剧国内库存压力。报告期内，公司积极开发新品，再生生活用纸产量增加，原生木浆生活用纸和再生环保生活用纸产量比约为77：23；再生环保生活用纸的产量较同期增长了193.48%。
　　原生木浆生活用纸主要采购漂白阔叶浆和针叶浆作为原料，其中漂白阔叶浆用量约占木浆总采购量的四分之三。木浆价格自2023年触底后，2024年上半年受海运等因素推动迅速上涨，下半年在产能释放的预期下浆价持续回落，全年采购成本较上年小幅上扬。终端需求疲软导致成本难以向下游传导，公司生活用纸业务利润未能达到预期目标（未能扭亏为盈）。
　　报告期内，龙头企业在资本层面的资源整合，标志着生活用纸行业从“规模扩张”转向“产业链控制”的新阶段。生活用纸制造环节的盈利空间将进一步受到挤压。为获得生存空间，公司在报告期内加大在环保生活用纸这一细分领域的资金、技术的投入，使用包括马来基地生产的再生浆、以办公用纸、口杯纸加工的脱墨浆等可循环原材料对传统木浆进行替代，加速掌握替代浆源的技术先机，以确立公司在行业中的不可替代性。报告期内，生活用纸事业部协同公司研发中心共同推进新品开发工作，其中以脱墨浆替代传统漂白木浆的环保纸品，涵盖卫生纸、餐巾纸、擦手纸等多个品类，推出以纯竹浆为原料的保湿面巾纸等创新产品，并以马来西亚生产基地提供的再生浆为原料，成功开发出环保本色擦手纸新产品。这些环保类新产品在工艺定型和质量稳定后，主要面向环保意识较强的海外市场进行销售，充分体现了公司在再生纤维应用领域的技术实力，也为生活用纸事业部实现产品结构多元化、差异化的战略目标提供了有力支撑，同时有效满足了不同区域、不同层次客户的多样化需求。
　　报告期内，公司生活用纸原纸销售网络重点覆盖长三角地区的江浙沪地区及安徽市场，核心区域销量贡献率为74%。市场开发方面，原纸业务成功拓展81家新客户，重点聚焦未喷涂保湿原纸、餐巾纸、再生环保纸及吸水衬纸四大核心品类，并深化与软抽、盒抽品类大客户的战略合作，同步开拓英国、墨西哥等海外市场。成品业务全年新增客户91家，其中新增商用领域（AFH）客户83家，电商及OEM渠道新增7家合作伙伴（含泰国跨境合作项目），区域市场及客户结构优化以及海外业务拓展进一步强化风险抵御能力。报告期内原纸业务完成110次新品打样，成功实现 9款产品规模化量产；成品业务推进102次新品试制，14款产品投入市场，新品开发效率显著提升，为市场渗透与销量增长注入持续动能。报告期内，生活用纸事业部生活用纸原纸实际产量为13.77万吨，比上年增长8.17%，实现销售12.78万吨，比上年增长18.77%，加工卷卫、软抽、手帕纸、商用大盘纸、擦手纸等成品产品81.36万箱，比上年减少30.07%，实现销售89.51万箱（合并抵销后），较上年同期下降 25.69%，生活用纸事业部共实现营业收入 7.87亿元，比上年同期下降4.63%。
　　3.纸箱纸板业务
　　公司纸箱纸板业务作为工业包装原纸的延伸产业，主营瓦楞纸箱及瓦楞纸板产品。这类绿色包装材料凭借重量轻、可循环利用、易分解及便于储运等独特优势，在包装领域占据重要地位。虽然市场容量可观，但由于运输半径限制，行业集中度较低，技术装备升级正成为推动行业整合的关键动力。该业务盈利水平与上游原纸价格波动及终端消费需求高度相关。报告期内，上游包装原纸价格持续走低，虽然纸箱生产成本明显降低，但受国内外市场需求疲软影响，行业延续了去年的低迷态势。在激烈的市场竞争环境下，瓦楞纸箱售价同步下滑，导致业务利润率进一步收窄。
　　报告期内，包装事业部以经营目标为导向，在全员范围内强化“安全环保双保障、质量服务两手抓”的工作理念，秉持“团队协作、精益管理、成本控制”三大管理原则，重点聚焦产能提升、成本优化。报告期包装事业部完成了BHS自动贴胶和蒸汽系统技改、并对两条主要产线进行喷墨头加装及带纸轮升级技改，创新实施BHS三层/五层板分线生产工艺，使换纸切废率降低50%，实现生产效率提升及生产损耗的下降；通过库存纸资源盘活计划消化积压物资 243.7吨，释放仓储空间800平方米；同时在创新体系建设做了初步尝试，设立“景包大学堂”实训平台，组织专项技能培训32场次，获实用新型专利授权1项，2项发明专利进入实质审查阶段，新增 2项专利申请受理。这些举措显著提升了包装事业部的综合管理水平和市场竞争能力。
　　报告期内，面对终端市场需求不振的挑战，包装事业部充分发挥技术装备优势，通过构建柔性化、模块化的智能生产系统，精准满足不同客户在订单处理、物流配送及服务支持等方面的个性化需求。这一策略不仅成功稳固了现有核心客户群体，更在快递物流等战略领域不断新增合作单位，赢得广泛市场赞誉。在取得 FSC森林认证、绿色快递包装认证、两化融合认证及质量/环境/职业健康安全管理体系认证的基础上，2024年平湖景包公司获得全国首张快递包装制造企业绿色低碳供应链管理评价证书。
　　报告期内，包装事业部继续强化绿色生产的创新工作。作为“浙江省首批塑料替代产品示范企业”和“浙江省绿色产品（服务）认证标杆单位”，包装事业部不仅在日常生产中严格执行绿色包装产品认证标准，更紧扣低碳经济发展趋势下市场对塑料替代品的强烈需求，与研究院协同开发各类创新包装材料和环保纸箱产品，将绿色环保产品的研发创新确立为构建差异化竞争力和实现长期可持续发展的战略核心。报告期内，平湖景包公司与中国质量认证中心有限公司牵头起草的《快递包装制造企业绿色低碳供应链管理评价规范》获批发布，并自2024年10月21日起实施，确立平湖景包公司在绿色包装技术标准的行业话语权。
　　报告期内，公司纸箱、纸板业务产量10,820.8万平方米，销售10,740.56万平方米（合并抵销后），较上年同期分别下降7.43%和6.81%。全年实业营业收入3.92亿元，较同期减少13.48%。
　　4.新建产能项目进展
　　根据公司2023年第三次临时股东大会决议通过的《关于对马来西亚140万吨项目增加投资建设二期项目的议案》，公司对马来西亚140万吨项目增加投资建设二期项目60万吨箱板纸项目。报告期内，公司已经完成了中马两国的审批手续，并完成了相关的技术交流和部分设备采购的商务谈判，截至2024年12月31日，公司已预付的设备款金额为人民币1.29亿元。
　　5.创新及研发投入情况
　　公司注重企业高质量发展要求，始终坚守“科技是第一生产力”的理念，积极开展新产品（新技术）开发与创新成果转化工作，推动科技成果产业化，致力于构建以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新体系，技术人员围绕“创新、节约、降耗、增效”这一主线，打破固有思维，依托已有“二院、三站、一中心、三室”的创新平台推动新技术和新工艺的开发与应用，并每年召开科技创新大会，对公司科技创新工作进行总结与计划，对年度内的科技创新成果项目进行现场发表与表彰，形成了“人人有创新意识、人人有创新行为”的良好创新风尚。
　　报告期内，公司继续强化优势创新力量协同，构建更加高效协同的创新生态氛围，充分发挥各创新平台的资源优势，为企业把控战略发展方向提供决策依据，为企业关键技术攻关、科技成果转化、技术人才培养等提供平台支撑，充分保障公司创新发展战略落地实施的同时，积极推动企业创新平台向技术服务平台转变，促进造纸行业绿色健康可持续发展。2024年度，公司入选浙江省高新技术企业创新能力500强，公司绿色低碳造纸技术研究院成功认定为省重点企业研究院，全资子公司平湖景包公司荣获浙江省包装和印刷行业“创新创业奖”，陈良杰技能大师工作室获评为“嘉兴市技能大师工作室”。报告期内，公司共实施完成研发项目22项，实施完成技改项目35项；实施了技术攻关项目17项，其中完成10项，公司完成4个省科技厅新产品和2个省经信厅新产品鉴定。公司严格落实《知识产权管理办法》，规范知识产权管理、保护与应用。报告期内，公司获得授权专利15项，其中发明专利8项，实用新型专利7项。
　　6.对外投资情况
　　报告期内，公司持续做好对外投资的投后管理工作，跟踪投资项目的进展和经营情况，截至本报告期末，公司参与的私募基金的投资情况如下：
　　1）宣城正海资本创业投资基金（有限合伙）的情况
　　经公司股东大会批准，公司全资子公司上海景兴公司出资3,000万元认缴宣城正海基金的基金份额，成为其有限合伙人（LP）。（关于本次投资具体内容可参考公司“临2017-063”公告）。截至本报告期末，上海景兴公司已经完成了对宣城正海基金合计3,000万元的出资。
　　截至本报告期末，上海景兴公司持有宣城正海基金 15%的基金份额，公司委派姚洁青女士担任宣城正海基金的投委会委员，并持续参与该基金的管理，对投资标的进行关注跟踪，督促基金管理人履行管理责任，防范投资风险。
　　2）上海金浦国调并购股权投资基金合伙企业（有限合伙）的情况
　　经2017年第四次临时股东大会批准，公司全资子公司上海景兴公司认购5,000万元金浦并购基金份额，成为其有限合伙人（LP）。经六届董事会二十八次会议及六届监事会二十五次会议批准，上海景兴公司以自有资金人民币 3,500万元受让上海颐投财务管理合伙企业（有限合伙）持有的金浦并购基金 3,500万元份额。（关于本次投资具体内容可参考公司“临2017-074”及“临2020-061”公告）。截至本报告期末，上海景兴公司已经完成了对金浦并购基金合计8,500万元的出资。
　　截至本报告期末，上海景兴公司持有金浦并购基金 2.64%的基金份额，金浦并购基金已经处于退出期，截至本报告期末，金浦并购基金共进行了30次分配，上海景兴公司累计收到分配金额57,503,108.80元。
　　3）浙江容腾创业投资合伙企业（有限合伙）的情况
　　经六届董事会三十次会议、七届董事会三次会议审议批准，公司全资子公司上海景兴公司出资2,055.26万元认缴浙江容腾创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“容腾创投基金”）2,000万元的基金份额，成为其有限合伙人（LP）。（关于本次投资具体内容可参考公司“临2020-070”及“临2020-083”公告）。截至本报告期末，上海景兴公司已经完成了对容腾创投基金2,055.26万元的出资。
　　截至本报告期末，上海景兴公司持有容腾创投基金 1.67%的基金份额，容腾创投基金亦已进入退出期，截至本报告期末，容腾创投基金共进行了3次分配，上海景兴公司累计收到分配金额1,416,666.00元。
　　4）平湖绿合金凰展平二号创业投资合伙企业（有限合伙）的情况
　　经总经理办公会议审议批准，公司全资孙公司景兴创投公司出资 1,900万元认缴平湖绿合金凰展平二号创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“金凰展平二号基金”）的基金份额，成为其有限合伙人（LP）。（关于本次投资具体内容可参考公司“临2021-055”公告）。根据经营实际，经公司总经理办公会议批准，景兴创投公司于2023年 7月与平湖市小太阳童车股份有限公司、嘉兴绿合创业有限公司、嘉兴哈雷童车有限公司签署认缴出资份额转让协议，将尚未出资的1,235万元认缴出资份额以0元转让给前述三方，景兴创投公司对金凰展平二号基金的认缴份额调整为665万，本事项已经完成工商变更登记。截至本报告期末，景兴创投公司已经完成了 665万元的出资，持有金凰展平二号基金13.94%的基金份额。截至本报告期末，金凰展平二号基金进行了3次分配，景兴创投公司累计收到分配金额737,451.01元。
　　5）嘉兴栈信基金股权投资合伙企业（有限合伙）的情况
　　经七届董事会十一次会议审议批准，公司全资子公司上海景兴公司出资 1,000万元认缴嘉兴栈信基金股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“栈信基金”）基金份额，成为其有限合伙人（LP）。（关于本次投资具体内容可参考公司“临2021-081”公告）。栈信基金为专项基金，资金全部投向山东耀目动物营养有限公司，该公司是一家以研发、生产和经营宠物产品为主的公司，目前拥有宠物食品、宠物用品及宠物保健品等多条产品线，旗下拥有知名宠物用品品牌“凯锐思”。
　　6）上海金浦创新私募投资基金合伙企业（有限合伙）的情况
　　经七届董事会二十次会议审议批准，公司全资子公司上海景兴公司出资 5,000万元认缴上海金浦创新私募投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“金浦创新基金”）基金份额，成为其有限合伙人（LP）。经八届董事会五次会议审议批准，上海景兴公司认缴出资额调整为 3,000万元。（关于本次投资具体内容可参考公司“临 2023-011”及“临2024-025”公告）。上海景兴公司已经完成了对金浦创新基金1,000万元出资。
　　截至本报告期末，上海景兴公司持有金浦创新基金 2.7872%的份额，该基金已经完成对成都锐成芯微科技股份有限公司、上海泽丰半导体科技有限公司、无锡华海金浦创业投资合伙企业（有限合伙）、芯盟科技有限公司、云合智网（上海）技术有限公司、上海垣信卫星科技有限公司的投资、安吉星源创业投资合伙企业（有限合伙）的投资。
　　经八届董事会五次会议审议批准，公司全资子公司上海景兴公司出资 2,000万元认缴华海金浦创业投资（济南）合伙企业（有限合伙）（以下简称“华海金浦基金”）基金份额，成为其有限合伙人（LP）。（关于本次投资具体内容可参考公司“临2024-025”公告）。截至本报告期末，上海景兴公司已经完成了对华海金浦基金1,000万元出资。
　　截至本报告期末，上海景兴公司持有华海金浦基金 2.1139%的份额，华海金浦基金已经完成对广州中科共芯半导体技术合伙企业（有限合伙）、云合智网（上海）技术有限公司的投资。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司未来的发展战略
　　1.长期战略定位与价值主张
　　景兴以“创造产品增值，赋能客户成长”为核心使命，秉持“结果导向、执行至上、服务超越、极致体验”的价值理念，持续强化核心竞争力。通过工业化、标准化、流程化运营模式，秉持求存图变、可持续发展的创新精神，依托诚信服务的团队文化，为客户提供优质纸品，矢志成为“行业更优秀、更专业的纸品供应商”。
　　2.阶段性目标
　　在2025年全球化逆流与保护主义交织、全球供应链重构与行业深度调整的双重挑战下，全体景兴人将以“破局思维”直面困境，将“战略定力、创新魄力、执行穿透力”贯穿经营全程，凭借差异化竞争策略突破行业困局，在危机中塑造不可替代的产业价值。
　　当前，全球政治经济震荡格局未改，国内经济结构性矛盾持续，在国家推进“科技创新驱动、内需市场牵引、绿色低碳转型”新发展格局进程中，造纸行业仍面临需求疲软、供给波动、市场信心不足的三重考验。面对经济秩序重塑、行业生态迭代与周期性波动的叠加冲击，景兴人将以“事在人为”的信念坚定发展方向，将行业寒冬转化为自我革新的战略机遇。
　　2025年，公司聚焦三大发展方向：一是深化管理变革，围绕精益运营、降本增效、绿色智造、作风建设四大维度，构建全要素成本管控体系，全面提升组织效能与服务价值；二是激活创新动能，依托造纸研究院技术平台，以归零心态推进工艺创新，突破技术瓶颈，打造科学造纸新范式；三是加速产业重构，借助境外项目投产契机，贯通“再生浆 - 原纸 - 纸箱”全产业链条，实现垂直整合与业务矩阵协同发展，同时推进数智化转型，构建工艺稳定、高效节能、成本优化的智能生产体系。此外，在国际化布局方面，着力提升全球资源配置能力，构建跨国原料供应链与产品营销网络，通过文化融合与本土化运营开拓市场增量空间，最终形成具有景兴特色的复合竞争优势与可持续发展动力，在行业变革中实现企业价值的跨越式提升。
　　3.各事业部发展规划
　　（1）工业用纸事业部
　　提升管理效能，实现质效双升：2025年，事业部持续深化TPM设备管理、阿米巴经营模式及人才梯队建设三大核心工程。培养管理团队的战略执行力与现场改善意识，激发基层员工持续改善动能。系统梳理生产全流程中工艺瓶颈、质量波动、设备效能等关键问题，构建涵盖技术研发、生产执行、质量保障的闭环管理机制；围绕工艺参数优化、纤维原料科学配比、能源梯级利用等方面开展技术改造，运用数字化手段重塑生产流程标准，实现技术经济指标的显著提升；建立设备预防性维护矩阵模型，加强设备全生命周期管理，从采购选型、安装调试到报废更新进行系统管控，降低非计划停机率。制定差异化的创新成果转化激励机制，构建复合型人才培养体系，加快青年技术人才向核心岗位输送；实行事故分类问责制，运用根因分析法建立典型事故案例库；深化与设备制造商的技术合作，联合开发定制化节能组件和维保系统；重点攻关造纸废水近零排放、生物质能源替代及纤维高效回收技术，培育绿色造纸工艺包与高附加值纸基材料产品体系，凭借技术壁垒与管理效能的双重优势，强化可持续的成本管控能力。
　　以客户需求为导向提升产品品质，保障业务可持续增长：2025年，工业用纸事业部实施客户需求导向战略，将客户价值主张深度融入市场研究、产品研发、销售策略、生产制造及服务体系的全流程运营闭环。本年度重点推进客户需求响应机制建设，将市场研究与客户反馈纳入战略决策支持体系：通过数字化客户走访台账系统，实现销售人员客户沟通的全程留痕管理；组建由生产、技术、品控、物流等部门人员构成的跨部门调研团队，实地走访核心客户与战略供应商，开展产需对接，检测产品物理性能与客户产线适配度，并依据市场动态监测数据与客户需求分析，精准指导产品开发、营销优化及价格体系调整，构建客户价值穿透式运营体系，推动质量竞争力向市场优势转化，实现工业原纸业务的可持续增长。
　　（2）生活用纸事业部
　　明确销量目标，完善执行体系：2025年，生活用纸事业部基于月度市场动态监测与产能规划数据，从三个维度构建并实施全周期销售目标管理体系：建立“产品线 - 区域市场 - 客户层级”三维动态分解模型，通过月度滚动预测将销售指标精准落实到各业务单元；针对不同目标市场业务周期特点，构建双轨弹性供应体系，淡季推出阶梯返利政策激活渠道活力，旺季实施产能优先保障预案，提升欧洲、中东及东南亚等增量市场的订单交付能力，同时建立客户分级管理体系，实施差异化供货策略，确保核心客户年度订单履约率；配套制定多维激励方案，依据销售目标完成情况，建立阶梯式奖金机制，实现绩效激励与业务贡献精准匹配。
　　精准开发客户，强化市场拓展：2025年，生活用纸事业部将加强市场信息收集、分析与研判，系统梳理行业动态及竞品情报，建立需求导向型客户开发机制，提升生活用纸原纸自营销售市场份额。在巩固现有客户合作的基础上，重点开拓高附加值的餐巾纸及未喷涂保湿纸产品客户；围绕吸水衬纸、环保再生纸等新兴产品线，优化环保纸品产能配置，打造再生环保产品特色营销网络，加速环保型生活用纸在欧洲、中东等战略市场的客户开发。在服务保障方面，建立业务人员客诉首问责任制，实施高频客诉动态监测与闭环管理，通过提升产品稳定性增强客户体验，实现客户满意度与市场渗透率同步提升。
　　动态优化价格管理：2025年，事业部原纸业务以完善价格体系为核心，建立动态调价机制与分级定价策略，优化内外部管控流程与外部市场响应机制。对内强化成本核算与利润分析系统，对外推进与直营客户的价格协商机制，建立基于市场行情的弹性报价模型。针对经销商渠道，实施区域价格差异化管控，通过划分销售半径、设定最低限价、设置返利阶梯等方式维护价格体系。生活用纸成品构建以生产成本、工艺复杂度、订单规模为变量的报价系统，实现产能与价格动态平衡，制定精准定价策略。系统化推进担保合同管理制度，建立客户信用评级与担保额度挂钩机制，通过逾期预警、分级催收和法律诉讼，力争实现逾期应收款清零目标。针对外销业务的拓展，组织国际贸易法规、信用证审单、跨境结算等专题培训，提升对外业务风险防控专业能力。
　　（3）包装事业部
　　强化全流程损耗管控，推进精益管理升级：2025年，包装事业部构建从原纸采购到成品出库的全链条损耗监控网络。运用智能分切算法优化裁切方案，减少边角余料；建立覆盖原材料、生产流程、终端产品的全链条质量管控体系，推动综合废品率降至行业领先水平。针对小批量、多批次订单趋势，实施模块化设备改造，在印刷环节采用快速换版技术，缩短订单切换时间；通过数字化排产平台实现多订单并行生产调度，提升产线响应灵活性。通过智能化改造与精益管理，提高生产效率，降低单位能耗与原材料损耗，确立成本竞争优势。
　　构建供应链协同生态：2025年，包装事业部持续优化客户协同平台，集成在线设计工具、产能可视系统与物流追踪模块，帮助客户实时查看订单生产进度、参与包装结构设计，并通过历史数据智能推荐成本最优方案，实现从“接单生产”到“协同创造”的转变；搭建质量追溯平台，将生产批次、工艺参数、检测结果与唯一编码绑定，支持客户扫码查询全流程质量数据。通过技术输出、数据服务与供应链协同，延伸价值链，完成从传统纸箱制造商向包装解决方案服务商的转型。
　　推动绿色工艺革新，实现可持续发展：在包装行业绿色化、智能化升级加速的趋势下，2025年，包装事业部以工艺技术深度革新为驱动，聚焦高附加值产品领域，重点布局电商物流包装、工业重型包装及特种功能包装三大板块（涵盖防潮、冷链、抗静电等应用场景）。针对电商物流对包装轻量化与抗压强度的双重需求，系统优化瓦楞纸板结构设计。通过采用低克重高强原纸，结合多层复合楞型工艺，在降低原料消耗的同时保证纸箱堆叠承重性能，助力客户降低物流成本。同步加强功能型包装研发，与科研机构合作开发具备阻氧、防潮、抗静电特性的环保涂层技术，形成覆盖化工、食品等行业的新型包装产品矩阵，以技术创新为引擎，以绿色智造为基石，构建可持续发展的技术壁垒。
　　（4）景兴控股（马）公司
　　提升产能效率，严控供应链成本：2025年景兴控股（马）公司将重点落实产线效能的提升，通过全流程生产工艺优化、预防性设备维护体系构建、员工设备运维及操作技能培训及精益生产标准化建设等组合举措，实现节能降耗与效率提升的双重突破。同时在供应链成本管控方面，将强化汇率动态监控并设计具备可操作性的汇率避险方案；依托美国子公司实时追踪废纸原料市场波动，提升国际废纸行情预判能力，加快形成自主可控覆盖欧美亚三大市场全球化废纸供应链；公司将深化国际海运公司的战略合作，提升跨国物流风险预警能力，科学制定原料采购策略与库存计划，有效应对原料供应链整体成本波动。
　　构建分级产品体系，前瞻性布局区域市场：2025景兴控股（马）公司将保持与总部工业纸与生活用纸板块的产销协同，加速推进再生浆板产品开发和工艺技术定型。通过总部生产基地的对再生浆的多场景应用的测试结果，以及在纸袋纸、石膏护面纸及高强纱管纸等重点拓展领域的客户反馈，系统梳理产品改进方向，实现对产品性能的持续优化迭代，完成再生浆的产品梯度开发，构建覆盖纤维分级强度的差异化产品组合，精准匹配细分市场需求，加速产能释放效率。在国际化布局层面，2025年景兴控股（马）公司将协同公司总部，密切关注国际制造业供应链迁移动态，深度解析东盟、中东等重点区域市场特征，在推进二期箱板纸产能项目建设的同时，前瞻性开展技术路线可行性分析与市场适配性评估，为后续原纸产能投放后实现市场渠道多元化布局打下基础，降低单一市场路径依赖和贸易集中度风险。
　　强化风险意识，保障二期项目顺利实施：2025年景兴控股（马）公司将积极配合总部财务部门开展多元化融资工作，确保项目建设资金及时到位；建立资金监管机制，并结合项目进度制定动态资金使用计划，避免资金的闲置或短缺，保障资金使用的安全高效。在项目现场管理方面，景兴控股（马）公司将梳理一期项目建设中的经验教训，重点优化施工组织设计、资源配置等关键环节，对项目工程进度实施动态管理，强化工程质量与安全管控，确保工程各阶段按时按质完成施工。针对当前复杂的国际形势，二期项目还将重点防范当地政治、汇率波动、供应链中断等风险，建立国际多式联运备用方案，加强关键设备材料供应的资源统筹与协调，尽可能避免因物流环节不可控因素的扰动导致工期延误。严格履行马来西亚当地的合规性要求，构建法律、环保、劳工权益三位一体的工程管理体系，为二期项目在复杂国际环境中的高质量实施提供系统性保障。
　　(二）公司未来面临的风险及应对措施
　　1.宏观经济波动风险
　　造纸行业作为国民经济基础性产业，市场需求与宏观经济景气度紧密相关。当前国内经济处于结构性调整阶段，消费增长趋缓，若经济复苏速度不及预期，可能导致纸制品需求下降，进而影响公司产品销售与盈利水平。公司将建立宏观经济监测机制，动态调整产品结构与市场策略，同时通过成本管控与效率提升增强抗风险能力；积极开拓海外市场及新兴应用领域，分散单一市场风险。
　　2.产业政策变动风险
　　近年来，国家持续加大环保政策实施力度，推动落后产能淘汰，提高行业准入门槛。尽管公司目前符合环保要求，但未来政策可能进一步收紧（如碳排放限制、能耗标准升级），增加合规成本或影响产能布局。公司将密切关注环保、能耗、税收等相关政策变化，提前预判调整方向。持续加大环保投入，推进智能化、低碳化改造，提高资源利用效率，确保运营符合最新政策要求。
　　3.原材料价格波动风险
　　废纸作为公司核心原材料，其价格受国内外回收政策、贸易环境、物流成本等多种因素影响，波动较大。若价格持续上涨，将直接推高生产成本，压缩利润空间。公司已建立科学的库存管理体系，未来将通过以下措施应对风险：①建立价格预警机制；②拓展多元化采购渠道；③在价格低位时进行战略性原料储备；④优化生产工艺，降低单位产品原料消耗。
　　4.优质再生纤维供应风险
　　包装用纸行业主要以废纸为原材料，由于进口废纸生产的纸浆纤维含量高、品质优，以进口废纸部分替代木浆用于造纸是行业普遍做法。“禁废令”实施后，进口废纸供应受限。公司马来西亚年产80万吨再生浆项目已于2024年进入产能爬坡期，该项目采用美废生产的再生浆在纤维长度、技术指标、质量稳定性等方面接近木浆纤维，且显著优于行业平均水平，能够满足公司高端箱板纸生产对优质纤维的需求，实现了优质再生纤维自主可控的战略目标。
　　5.汇率风险
　　随着海外业务拓展，公司在马来西亚设立的子公司在采购和运营过程中面临美元与马币的双重汇率风险，汇率波动可能影响采购成本、海外资产价值及汇兑损益，对公司财务状况产生直接影响。公司已于2024年将景兴控股（马）公司记账本位币调整为人民币，锁定汇率波动对境外资产的影响，同时与银行等专业外汇管理团队合作，加强汇率走势分析研判，优化外币资产配置，控制外币资产持有规模；运用远期锁汇等金融工具对冲风险，降低汇率波动带来的不利影响。
　　6.海外投资风险
　　公司响应国家“一带一路”发展战略，积极布局海外市场，在马来西亚设立子公司开展境外投资。海外项目建设有助于提升公司市场竞争力与抗风险能力，推动产业升级，符合公司发展战略。但海外投资项目受国际政治经济环境及当地政府政策变化影响，马来西亚项目可能面临政策变动（如环保法规收紧、进出口限制）、地缘政治风险、文化差异等挑战，若处理不当，可能导致投资回报不及预期。公司将聘请当地专业团队，深入了解当地法规与市场环境，降低合规风险；定期评估马来西亚政策动态，与驻马使馆、行业协会保持密切沟通，提前应对潜在变化；严格执行环保标准，积极履行社会责任，提升企业形象，降低政策风险。
　　7.国际贸易及关税争端风险
　　近年来，全球贸易环境不确定性加剧，主要经济体之间关税壁垒与贸易摩擦不断升级。一方面，公司将面临进口关键设备、零部件及原辅材料成本上升压力，跨境物流及清关流程可能因贸易争端延长，导致供应链中断风险增加，影响原材料供应时效性；另一方面，国际供应链重塑可能致使国内部分箱板纸市场需求随制造业外迁而转移。公司将优先选择国内设备及材料供应商，增加原材料战略储备，缓解短期供应链中断风险；通过工艺改进降低单位产品能耗与材料用量，部分抵销关税成本压力。同时，加快推进马来西亚60万吨箱板纸生产线项目建设，通过建立海外区域性生产基地，辐射东盟及其他市场，降低对单一市场的依赖。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　本公司属于造纸和纸制品行业。公司主要从事工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活用纸以及再生浆板的生产和销售。公司的主导产品为牛皮箱板纸、瓦楞原纸、白面牛卡纸、纸箱纸板、各类生活用纸及再生浆板。　　牛皮箱板纸又称牛皮卡纸或挂面纸板。公司可根据客户需要定制不同颜色、不同克重、不同幅宽的产品。牛皮箱板纸较一般箱板纸更为坚韧、挺实，有极高的抗压强度、耐戳穿强度与耐折度，具有防潮性能好、外观质量好等特点，主要用于制造各类包装纸箱的面纸。　　瓦楞原纸又称瓦楞芯纸，是生产瓦楞纸板的重要组成材料之一。瓦楞原纸要求纤维结合强度好，纸面平整，有较好的紧度和挺度，要求有一定的弹性，以... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　本公司属于造纸和纸制品行业。公司主要从事工业包装原纸、纸箱纸板、各类生活用纸以及再生浆板的生产和销售。公司的主导产品为牛皮箱板纸、瓦楞原纸、白面牛卡纸、纸箱纸板、各类生活用纸及再生浆板。
　　牛皮箱板纸又称牛皮卡纸或挂面纸板。公司可根据客户需要定制不同颜色、不同克重、不同幅宽的产品。牛皮箱板纸较一般箱板纸更为坚韧、挺实，有极高的抗压强度、耐戳穿强度与耐折度，具有防潮性能好、外观质量好等特点，主要用于制造各类包装纸箱的面纸。
　　瓦楞原纸又称瓦楞芯纸，是生产瓦楞纸板的重要组成材料之一。瓦楞原纸要求纤维结合强度好，纸面平整，有较好的紧度和挺度，要求有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐压能力，主要用作瓦楞纸板的瓦楞芯层（中层），对瓦楞纸板的防震性能起重要作用，也可单独用作易碎物品的包装用纸。
　　白面牛卡纸主要用于高端纸箱包装，一般指白木浆挂面的箱板纸。面层使用漂白木浆，衬层用脱墨浆或白纸边。白面牛卡的生产技术要求较高，制浆流程比较复杂。
　　纸箱纸板由箱板纸和瓦楞原纸组合加工制作而成，主要用于工业产品包装，既起到保护产品的作用，又可用于产品的标识广告宣传。
　　生活用纸指为照顾个人居家、外出等所使用的各类卫生擦拭用纸，公司生活用纸主要产品为卫生纸、面巾纸、擦手纸、厨房用纸，并加工各类终端产品包括卷筒卫生纸、抽取式卫生纸、盒装面纸、袖珍面纸、手帕纸、餐巾纸、擦手纸、厨房纸等。
　　再生浆板是利用分类回收的纸、纸板及纸制品为原料，经拣选、碎解、筛选、干燥等处理得到的纸浆。公司全资子公司景兴控股（马）公司目前的主要产品本色再生纸浆是以回收的本色废纸为主要原料制成的再生浆，根据原料等级的不同和抄造工艺的调整可用于全部或部分替代木浆。
　　在2024年上半年，中国经济持续展现出复苏和向好的趋势，整体运行保持稳定。然而，鉴于当前国际环境的复杂性以及国内有效需求的持续不足，经济复苏的基础尚需进一步加强。公司所在的造纸行业依旧面临新产能的加入、零关税进口纸张的竞争压力以及市场需求疲软、产品提价能力有限的挑战。
　　在本报告期内，公司工业包装用纸的销量约为72万吨，比去年同期增加了约3万吨，实现销售收入20.14亿，尽管销量有所增长，但受到价格下降的影响，销售收入较去年同期下降3.23%，由于生产成本的降低，使得工业包装用纸的毛利率水平有所回升，较去年同期增长了4.27%，达到了8.45%。
　　公司的纸箱纸板业务在报告期内的产销规模与去年同期基本持平，报告期内，实现销售收入1.91亿，虽销量与上年同期持平，但受价格因素影响，销售收入下降了9.06%。由于售价下降的幅度超过了成本下降的幅度，毛利率较去年同期下降了1.25%。
　　景兴控股（马）公司在去年10月开始投产，除了供应公司内部使用外，销售部门也积极拓展外部市场，进行对外销售。由于再生浆板产品是市场新推出，市场开拓和客户试用均需要一定时间，报告期内，景兴控股（马）公司根据前期试用和采购客户反馈对生产工艺和技术指标进行了调整和优化。报告期内，公司再生浆板产品对外销售量为2.86万吨，公司内部也利用优质自产再生浆板的原料优势，调整产品结构，提升品质，报告期内自用量约为12.96万吨。由于景兴控股（马）公司项目尚处于产能爬坡和工艺调整阶段，产能尚未完全释放，因此报告期内尚未实现盈利。
　　报告期内，公司生活用纸销售仍旧以原纸销售为主，销量较去年同期略有增长，在成品纸方面，适当调减了盈利能力较差的订单。在报告期内，公司生活用纸实现了3.64亿的销售额，较去年同期下降了8.95%。得益于成本的降低和产品订单的调整，毛利率较去年同期提高了3.09%。
　　报告期内，公司合并报表范围内实现营业收入26.75亿元，较去年同期下降1.29%，实现归属于上市公司股东的净利润4,770.39万元，较去年同期增加45.88%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,601.89万元，较上年同期增长87.09%，报告期内，公司综合毛利率为7.60%，较去年同期上升了3.22%。

　　二、核心竞争力分析
　　1、区位优势：公司所处的长三角地区为中国经济最为发达地区之一，区域内制造业密集并具有旺盛的需求。公司产品的最佳销售半径覆盖上海、浙江、江苏等地区，该地区为我国主要的制造业基地和出口基地，也是电子商务业、快递业最为发达的区域，区域内工业包装用纸及生活用纸的需求量旺盛。同时，区域内工业包装用纸消费量大，废纸产生量大，也是良好的原料市场。此外，公司紧邻杭州湾畔的乍浦港，便于公司通过“水路+仓库”的业务模式进行异地市场扩张，突破产品销售半径的限制。
　　2、工艺及技术装备优势：公司引进了国外一流造纸设备和技术，装备优良、自动化程度高，使公司吨纸消耗水平低、产品质量稳定性居行业前列。公司企业技术研究院2013年被嘉兴市科技局认定为“嘉兴市级高新技术企业研究开发中心”，2014年被浙江省科技厅列入省级企业技术研究院。2017年以来，公司又陆续设立了博士后工作站、嘉兴市院士专家工作站。企业技术研究院与两工作站紧密合作，加强双方间的交流沟通，紧紧围绕合作项目推进，为公司科技创新、解决技术难题提供有力的支撑并促进成果转化，提升了公司的创新力和竞争力。为进一步促进企业的科技进步，提高产业技术水平，提高企业的科研开发和成果转化能力，公司与浙江大学、华南理工大学和浙江科技大学等大学科研院校广泛深入地开展技术合作，形成现代化产业技术体系，确保公司技术装备与生产工艺在行业内处于先进水平。
　　3、环保优势：公司是首批获得全国唯一编码排污许可证的19家企业之一，在环保装备、环保技术及环保标准执行方面有着明显的优势。通过工艺改进，公司平均吨纸污水排放量为4-5吨，远低于《制浆造纸工业水污染物排放标准》（GB3544-2008）要求的吨纸排放量水平。公司生产废水的最终排放主要通过嘉兴市联合污水处理网进行集中处理。得益于管网系统的规模优势，公司排污费用低于行业一般企业。而随着国家实施节能减排和淘汰落后产能工作力度的加大，公司的环保优势将益发凸显。
　　4、品牌优势：公司自成立以来一直从事箱板纸的生产经营，是华东地区最主要的牛皮箱板纸和白面牛皮卡纸的专业生产企业之一，具有一定的行业影响力。公司为中国包装协会批准的“中国包装纸板开发生产基地”，公司的“景兴”牌牛皮箱板纸产品被中国品牌发展促进委员会授予中国驰名品牌称号。
　　5、循环经济优势：公司生产绿色环保纸品，利用先进的技术，以再生利用的废纸为主要原料，林木资源消耗少。这种“资源、产品再到资源”的循环经济模式和技术是造纸行业发展的必然趋势，符合国家产业政策对造纸行业原料结构调整的要求，受到国家政策的鼓励和支持。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观经济波动风险
　　造纸是与国民经济和社会发展关系密切的重要基础原材料产业，纸及纸板的消费水平在一定程度上反映着一个国家的现代化水平和文明程度。造纸行业发展受宏观经济波动影响较大，若未来我国经济环境发生较大不利变化，经济增速放缓，将对公司生产经营产生不利影响。公司将时刻关注风险变化对公司业务的影响，及时调整经营策略。
　　2、产业政策变动风险
　　造纸行业发展受政府产业政策的影响较大。近年来，受产业政策变动影响，造纸行业企业数量不断减少，高耗能、高污染、低效益的中小产能被加速淘汰，市场集中度持续提高。作为行业内具备一定规模的企业，公司目前的技术、资金实力在当前的产业政策环境下具备较强的竞争优势，但仍不排除未来产业政策发生不利变化的可能性，从而对公司的经营发展造成负面影响。为有效应对产业政策变化的风险，公司将紧密跟踪政策动向和市场变化，采取有效措施，做好公司经营以应对变化。
　　3、原材料价格波动风险
　　公司产品的主要原材料为废纸，其价格大幅波动给公司的生产经营带来了不确定因素。近年来受到贸易摩擦和“禁废令”实施的影响，国内废纸价格大幅上升，原材料价格波动幅度加大。尽管公司已实施最优原料库存管理，尽力平抑原材料价格波动的不利影响，但是如果未来原材料价格继续大幅波动，而公司不能适时采取有效应对措施，将对公司的经营业绩造成不利影响。公司将继续做好原料库存管理，在公司资金充裕的情况下，错峰在原材料价格底部适当增加库存，平抑原材料价格波动以应对风险。
　　4、汇率风险
　　公司部分原料进口主要使用美元结算，汇率变化将使公司原材料结算价格存在一定波动。此外公司在马来西亚设立的全资子公司正式运营后，公司海外资产的金额将进一步扩大，如果汇率发生较大波动，也将会产生汇兑风险。随着汇率市场化改革的深入，人民币与其他可兑换货币汇率波动幅度加大，汇率政策的改革对公司汇兑收益的影响进一步加大，使公司在外汇结算过程中面临一定的汇率风险，进而在一定程度上影响盈利水平。公司将会做好外汇汇率波动的前瞻性预测，控制外币资产余额水平或采取外汇套期保值等方式，提前做好相关的风险对冲准备，降低汇率波动对公司的影响。
　　5、海外投资风险
　　公司响应国家“一带一路”发展战略，结合自身发展优势，积极布局海外市场，在马来西亚设立子公司进行境外投资。海外项目建设将增强公司的市场竞争力及抗风险能力，推动公司的产业升级，符合公司产业的发展战略。但海外投资项目受国际政治经济环境及当地政府政策变化的影响，上述因素的不确定性可能会对公司未来经营造成不利影响。马来西亚已经建立了完善的环境管理体系，但若未来马来西亚政府相关政策法规发生变更，对废纸进口或废纸浆板生产进行限制，将对公司海外项目的运营带来不利影响。 收起▲