事件：2023年公司实现收入49.72亿元（+8.02%），归母净利润6.59亿元（+15.67%），扣非归母净利润6.21亿元（+11.82%）；其中Q4实现收入13.27亿元（+10.79%），归母净利润约为1.53亿元（-0.08%），扣非归母净利润约1.46亿元（+0.86%）；同时，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币3.5元（含税），分红比例约39.51%
　　点评：
　　Q4收入增速稳健，一体化产品矩阵优势显现：公司2023年Q1-Q4收入增速分别为11.38%、9.23%、2.57%、10.79%，收入增长相对稳健，其中Q4增速环比有所提升；归母净利润增速分别为16.15%、23.47%、21.57%、-0.08%，Q4归母净利润增速明显放缓，Q4销售净利率达到了13.16%，同比下降约0.7个pct。分业务来看，23年公司通用消防报警业务整体保持稳定增长，其中“久远”品牌收入增长约27%，“青鸟”品牌整体保持平稳；海外业务保持快速增长，加拿大MapleArmor品牌收入规模同比增长约60%，西班牙Detnov品牌同比增长约20%，海外业务收入占比约13%；公司应急照明及智能疏散业务实现收入11.12亿元，同比增长7.27%,公司四大品牌共同饱和式覆盖市场，青鸟打造了多品牌产品矩阵与成熟渠道，竞争优势依旧突出；大工业消防业务积极有序推进，23年公司工业消防报警产品实现营收2.45亿元，同比增长22.67%，在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力及储能等场景持续发力；储能消防领域通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道等优势资源，持续推进项目落地。2023年储能消防类项目累计发货金额超过8500万元，同比增长超过110%，随着项目经验的积累以及研发优势的储备，未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额；灭火业务板块实现营收4.54亿元，同比增长24.78%，一体化的产品矩阵支撑各项业务稳步增长；智慧消防领域积极推进落地项目，“青鸟消防云”当前上线的单位家数超2.9万，上线点位约303万个，23年累计发货3700万元，同比增长超过50%。整体来看，公司提供一站式产品服务的优势逐步显现，新品类放量保持高增长。
　　Q4毛利率同比相对稳定，销售/管理费用率同比提升：公司23年销售毛利率约38.29%，同比提升1.15个pct，其中2023Q4毛利率为37.79%，同比下降约0.15个pct，环比下降约3个pct，我们判断，市场竞争加剧，Q4部分产品或有所降价所致；从期间费用来看，2023年Q4公司整体费用率为25.7%，同比减少0.26个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.9%、6.78%、4.22%、-1.21%，同比提升1.8、0.9、-1.4、-1.6个pct，销售、管理费用率提升主要是公司为继续扩大并巩固公司在消防电子领域全方位的领先优势，结合公司的业务赛道与战略布局，在不断丰富完善现有国内外产品线及核心部件迭代升级的同时，加大市场开拓、品牌建设、新业务团队组建的投入力度。
　　经营质量稳步提升，资产负债率维持低位：2023年公司经营性净现金流为6.3亿元，同比增加1.46亿元，其中Q4经营活动净现金流为7.49亿元，同比增加0.75亿元；公司持续迭代优化信用额度把控、经销商回款KPI考核和下游企业信用管理等相关制度，对经销商及客户实行有效的分类分级管理，应收账款总体良性可控，23年应收账款及应收票据规模同比增长6.3%，低于营收增速，23年公司信用减值约4800万，较23Q3末减少约2400万；Q4公司收现比约为143.9%,同比提升约8.8个pct。截止23年末，公司货币现金为29.5亿元，资产负债率降至23.55%，同比下降2.05个pct，公司现金流充沛，债务结构持续优化，有利保障公司各项业务的稳步推进。
　　投资建议：在火灾频发的背景下，消防安全重要性不言而喻，公司作为消安一体化龙头，竞争力突出，我们调整2024-2026年公司归母净利润分别为7.84、9.15、10.79亿元，对应EPS分别为1.03、1.21和1.42元，对应PE估值分别为14.8、12.7和10.8倍；维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期

　　事件：公司发布2023年年度报告，报告期内实现营业收入49.72亿元，同比增长8.02%；实现归母净利润6.59亿元，同比增长15.67%；扣非后归母净利润6.21亿元，同比增长11.82%。
　　同比增速平稳，核心业务板块稳健增长。分季度看，公司2023年Q1/Q2/Q3/Q4营业收入同比增速分别为11.38%/9.23%/2.57%/10.79%，归母净利润同比增速分别为16.15%/23.47%/21.57%/-0.08%，同比增速平稳。公司核心业务为传统消防报警、应急照明与智能疏散系统，前者2023年总体营收23.13亿元，较去年同期平稳增长3.85%，实现毛利率42.77%，整体平稳向好；后者由旗下四大品牌“青鸟消防”、“久远”、“中科知创”和“左向”共同饱和式覆盖市场，2023年整体实现营业收入11.12亿元，较上年同期增长7.27%。
　　海外业务快速拓展，看好公司全球化布局。公司2023年海外市场整体实现营收约6.4亿元，同比快速增长30.15%，占全年营收比例约为13%。欧洲区域，公司持续推进法国Finsecur产品的升级研发与转产、Detnov新产品的研发，同时优化欧洲市场的销售管理政策；北美区域，公司大力开展加拿大MapleArmor品牌新一代系统产品的研发送检工作，完成了美安中国、美安多伦多、美安美国的筹建工作，进一步完善了在北美区域市场的布局。
　　新兴领域布局顺利，创新产品持续迭代。2023年储能消防类项目累计发货金额超过8,500万元，较去年同期高速增长超过110%，中标或完成的代表性项目包括中石油集团济柴动力3.35MWh储能电池集装箱消防系统项目、华能三塘湖项目、海博辛店项目、时代星云储能项目等。2023年度公司智慧消防类项目累计发货约3,700万元，较去年同期增长超过50%。此外，公司产品持续升级迭代，一款AI大数据处理芯片即将流片，新一代多传感器组合式测量热解粒子式电气火灾监控探测器等新产品持续推进研发，布局进一步完善。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营收分别为57.61/66.47/77.20亿元，归母净利润分别为7.62/9.00/10.29亿元，对应PE分别为15.2/12.9/11.3X。公司通用消防业务基本盘稳固，应急疏散与储能消防业务有望持续享受窗口期红利，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不达预期的风险；市场竞争加剧风险；新业务推进不达预期的风险。

　　业绩符合预期，经营现金流表现亮眼
　　公司发布2023年年报，2023年度公司实现营收49.72亿元（+8.02%），归母净利润6.59亿元（+15.67%），扣非后归母净利润为6.21亿元（+11.82%），经营活动现金流净额6.30亿元，较上年同期增长约30.2%。单季度来看，Q4实现营收13.27亿元（+10.79%），归母净利润1.53亿元（同比保持平稳）。总体来看，公司四个季度均实现了收入的稳定增长，业绩符合我们预期。
　　核心业务稳步增长，增量业务加速增长
　　核心业务端，1）传统消防报警：全年实现营收23.13亿元（+3.85%），毛利率42.77%。从品牌来看，国内品牌“青鸟”保持平稳，“久远”呈增长态势；海外方面，目前已形成以加拿大MapleArmor+法国Finsecur+西班牙Detnov为主的品牌矩阵，形成“北美+欧洲”双核。2）应急照明与智能疏散：四大品牌共同饱和式覆盖市场，实现营收11.12亿元（+7.27%），由于自研“朱鹮”芯片，产品具备强优势，在市场激烈竞争的状态下也实现了26.34%的毛利率。增量业务端，1）“五小系统”：为消防电子行业带来增量的结构性机会，2023年实现营收5.69亿元（+11.81%），毛利率45.08%（+2.25pct）；2）工业消防：公司在传统工业、泛工业、中高端制造以及电力储能四大核心场景深耕布局，在冶金化工、电池设备等细分领域发力覆盖，实现营收2.45亿元（+22.67%）；3）灭火业务：公司通过投资设立子公司和开拓产品方式让营收（+24.78%）和毛利率（+5.62pct）实现双增。4）储能+智能+家用消防：持续加速拓展，在发货额方面，2023年储能消防类同比+110%+，智慧消防类同比+50%+。
　　海外业务增长快速，持续发力开拓
　　2023年公司持续加强国内外产品研发、市场渠道和管理运营的协同合作以及资源整合，全年实现营收6.4亿元（+30.15%），占总营收比例约13%。欧洲市场方面，公司持续升级产品并优化市场管理；北美市场方面，公司大力开展加拿大产品的研发送检，并加速完成美国公司的筹建工作。从成果来看，MapleArmor已正式进入万豪集团大中华区火灾报警系统品牌库，前景可期。
　　投资建议
　　根据公司2023年年报，我们小幅修改盈利预测为：2024-2026年预测营业收入为55.76/64.22/72.71亿元（2024-2025年前值为60.23/68.85亿元）；预测归母净利润为7.28/8.37/9.57亿元（2024-2025年前值为7.91/9.09亿元）；对应的EPS为0.96/1.10/1.26元（2024-2025年前值为1.40/1.61元）。我们看好公司长期发展，公司当前股价对应的PE为12/10/9倍。维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）政策波动风险；2）市场竞争加剧影响利润率的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

　　事件：2023年前三季度公司实现收入36.45亿元（+7.05%），归母净利润5.05亿元（+21.48%），扣非归母净利润4.75亿元（+15.67%）；其中Q3实现收入13.92亿元（+2.57%），归母净利润约为2.18亿元（+21.57%），扣非归母净利润约2.12亿元（+18.97%）。
　　点评：
　　Q3收入增速有所放缓，业绩增长依旧稳健：公司2023年Q1-Q3收入增速分别为11.38%、9.23%、2.57%，收入增速逐季放缓，其中Q3增速放缓主要是由于去年同期高基数所致；归母净利润增速分别为16.15%、23.47%、21.57%，Q2、Q3归母净利润增速保持较快增长。分业务来看，23年前三季度公司通用消防报警业务整体保持稳定增长，其中“久远”品牌收入增长约30%，海外业务保持快速增长，加拿大MapleArmor品牌收入规模继续维持高增长；公司应急照明及智能疏散业务实现收入保持相对平稳，公司三大核心品牌共同饱和式覆盖市场，青鸟打造了多品牌产品矩阵与成熟渠道，竞争优势依旧突出；大工业消防业务积极有序推进，前三季度公司工业消防报警产品发货同比快速增长，在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力及储能等场景持续发力；储能消防领域通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道等优势资源，持续推进项目落地，前三季度储能消防类项目累计发货金额超过6800万元，同比增长超过100%，随着项目经验的积累以及研发优势的储备，未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额；气体检测监控与自动气体灭火业务均较去年同期继续保持快速增长态势，而近期印发的《全国城镇燃气安全专项整治工作方案》有望规范气体检测及灭火市场以及提升市场规模；智慧消防领域积极推进落地项目，“青鸟消防云”当前上线的单位家数超2.8万，上线点位约278万个。整体来看，公司提供一站式产品服务的优势逐步显现，收入业绩有望重回高增长。
　　Q3毛利率同环比明显提升，期间费用率同比提升：公司前三季度销售毛利率约38.47%，同比提升1.62个pct，其中2023Q3毛利率为40.83%，同比提升约5.33个pct，环比提升约4.87个pct，我们判断，一方面由于公司开展精细化管理，生产成本有所降低所致，另一方面由于产品结构变化，高毛利率产品占比提升所致；从期间费用来看，2023年Q3公司整体费用率为22.06%，同比提升3.91个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.29%、4.53%、5.15%、0.09%，同比提升2.8、0.2、1、-0.09个pct，费用率提升主要是公司为继续扩大并巩固公司在消防电子领域全方位的领先优势，结合公司的业务赛道与战略布局，在不断丰富完善现有国内外产品线及核心部件迭代升级的同时，加大产品研发、技术布局、市场开拓、品牌建设、新业务团队组建的投入力度；Q3销售净利率达到了16.69%，创近2年来单季度新高。
　　Q3经营质量稳步提升，资产负债率维持低位。2023年前三季度公司经营性净现金流为-1.2亿元，同比净流出减少0.7亿元，其中Q3经营活动净现金流为0.59亿元，公司持续迭代优化信用额度把控、经销商回款KPI考核和下游企业信用管理等相关制度，对经销商及客户实行有效的分类分级管理，应收账款总体良性可控，前三季度公司信用减值约7200万；Q3公司收现比约为83.6%,同比提升约9个pct，23三季度末公司应收账款及应收票据同比增长7.04%，与收入增速基本匹配。截止23年三季度末，公司货币现金为24.67亿元，公司定增募投资金到位，资产负债率降至21.31%，公司现金流充沛，债务结构持续优化，有利保障公司各项业务的稳步推进。
　　投资建议：公司作为消安一体化龙头，竞争力突出，经营业绩稳健，我们维持2023-2025年公司归母净利润分别为7.26、9.1、11.2亿元，对应EPS分别为0.99、1.23和1.52元，对应PE估值分别为16.2、13.0和10.6倍；维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期