一、报告期内公司从事的主要业务　　公司目前主营业务为城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚烧发电业务贡献业绩占比超过70%。此外，公司亦在积极布局和发展新兴产业，积极打造未来新的业绩增长点。一方面，大力发展以牛磺酸原料及其衍生品为核心的大健康新产业；另一方面，紧跟国家氢能产业发展战略，前瞻性布局垃圾制绿氢、固态储运氢等前沿技术领域。鉴于报告期内新兴产业小规模收入对公司业绩影响较小，公司目前主营业务仍为以垃圾焚烧发电为核心的城镇固液废专业化处理。　　报告期内，公司所处的固废处理行业政策环境持续优化，垃圾焚烧市场进入存量运营与提质增效阶段。公司坚持“固废处理+... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司目前主营业务为城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚烧发电业务贡献业绩占比超过70%。此外，公司亦在积极布局和发展新兴产业，积极打造未来新的业绩增长点。一方面，大力发展以牛磺酸原料及其衍生品为核心的大健康新产业；另一方面，紧跟国家氢能产业发展战略，前瞻性布局垃圾制绿氢、固态储运氢等前沿技术领域。鉴于报告期内新兴产业小规模收入对公司业绩影响较小，公司目前主营业务仍为以垃圾焚烧发电为核心的城镇固液废专业化处理。
　　报告期内，公司所处的固废处理行业政策环境持续优化，垃圾焚烧市场进入存量运营与提质增效阶段。公司坚持“固废处理+大健康”双轮驱动战略，面对行业竞争加剧及化债政策环境，公司通过精细化运营及应收账款清收，以及打造牛磺酸项目从原料到下游衍生品的全产业链布局，保障了主业基本盘的持续稳定发展。
　　生活垃圾焚烧发电和生活污水处理属于生态保护和环境治理行业的两个细分行业，根据国家发改委发布的《产业结构调整指导目录》，公司属于“环境保护与资源节约综合利用”产业，为鼓励类行业。
　　根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订)，公司主营业务所属行业为“水利、环境和公共设施管理业”大类的“生态保护和环境治理业（N77）”。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第4号——创业板行业信息披露》中的“节能环保服务业务”的披露要求：
　　报告期内，公司主要聚焦垃圾焚烧发电主业，以及其上下游的垃圾收运环卫一体化、餐厨垃圾和一般固废协同处置、炉渣资源化利用、垃圾焚烧供汽供热等业务工作。
　　报告期内与公司环保业务相关的污染物排放标准或者其他相关标准不存在重大变化。
　　（一）公司所处行业情况
　　公司当前主营业务为城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚烧发电业务贡献业绩占比超过70%。生活垃圾焚烧发电和生活污水处理属于生态保护和环境治理行业的两个细分行业，属“环境保护与资源节约综合利用”鼓励类。
　　1.垃圾焚烧发电行业概况
　　垃圾焚烧发电是推动城市可持续发展、推动生态文明建设的关键环节，在减污降碳协同增效、助力生态文明建设方面发挥着不可替代的作用。近年来，行业在经历了快速扩张期后，发展环境与逻辑已发生较大变化：
　　据住房和城乡建设部2026年5月25日全国城市生活垃圾分类工作现场会披露数据，截至2025年底，全国生活垃圾焚烧设施1,137座，日处理能力118万吨，15个省市实现原生生活垃圾‘零填埋’。行业已由集中建设期转入运营期，新增项目释放节奏放缓，企业重点通过锅炉参数优化、厂用电率控制、热电联产、绿证（绿电）销售提升运营效率。财政部等三部门《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》（财建〔2020〕426号）明确新增项目不享中央补贴，存量项目按82,500合理利用小时数或并网满15年退坡，收益结构逐步由“处理费+标杆电价+国补”向“处理费+燃煤标杆电价+绿证+热电联产+绿电销售”衔接。
　　2.生活污水处理
　　2026年上半年，我国城镇生活污水处理行业整体呈现“从‘重建设’向‘重运维、重提质’转型”的态势，行业重心转向存量设施提标改造、管网短板补齐及污水资源化利用。随城镇化与雨污分流改造平稳投入，由厂网建设转管网补短板、再生水与污泥协同，增速整体平缓。
　　3.报告期内行业发展相关新政策情况
　　2025年12月，根据国务院《固体废物综合治理行动计划》（国发〔2025〕14号）规定，鼓励焚烧设施协同处置污泥及一般工业固废，强化飞灰资源化与零填埋导向。
　　2026年3月，根据《固体废物鉴别标准通则》（GB34330-2025）实施规定，明确副产物/副产品判定条件，影响炉渣等资源化产品合规认定。
　　2026年5月，根据发改委、能源局《多用户绿电直连通知》（发改能源〔2026〕688号）规定，生物质发电纳入多用户直连，可向工业园区等法人用户直供绿电并溯源，为退坡后收益衔接提供通道。
　　上述政策对中远期运营与收益结构有影响，具体收益以实际交易及会计准则确认为准。
　　4.行业发展特征与公司应对
　　生活垃圾焚烧发电行业具有资金密集、政策鼓励、区域垄断性、技术难度高、季节性与周期性波动不明显等特征。同时，行业面临新增项目减少、存量竞争加剧，对运营效率和技术创新要求不断提升等挑战。
　　在此行业背景下，公司的战略重心明确为：在巩固垃圾焚烧发电核心主业基本盘的同时，通过“精细化运营”和“资源化拓展”双轮驱动，应对行业转型压力，并前瞻性布局新增长曲线。
　　主业提质增效：报告期内，公司不再以规模扩张为主，而是聚焦存量项目的精细化运营。通过技改升级、AI智慧燃烧控制、开发供热供汽业务、提升炉渣资源化价值等措施，有效缓解了少部分项目国补到期和竞价上网带来的售电价格压力，提升了项目自身的盈利能力和现金流水平。
　　新兴产业布局：公司积极布局以牛磺酸及其衍生品为核心的大健康新产业，作为战略性新兴业务的优先发展方向，与主业形成互补协同，符合公司长期发展战略。
　　（二）报告期内公司从事业务情况
　　1.主要业务情况
　　报告期内，公司主要业务未发生重大变化。
　　公司主营业务为经营城镇固液废专业化处理，主要业务包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理产业，以及其上下游的垃圾收运环卫一体化、餐厨垃圾和一般固废协同处置、炉渣资源化利用、垃圾焚烧供汽供热等业务。
　　报告期内，公司主要以存量项目精细化运营为主，一方面采取一系列措施如开发炉渣资源利用价值、技术工艺改造升级、推进电厂智慧化管控等措施进一步提升运营效率和项目盈利能力，另一方面大力开发餐厨垃圾、一般固废协同处置业务以及垃圾焚烧供汽供热业务并取得积极成效。
　　2.主要产品及其用途
　　报告期内，公司主要产品及其用途未发生重大变化。
　　生活垃圾焚烧发电业务是指公司投资建设垃圾焚烧发电厂，对垃圾进行焚烧处理并符合相应环保要求，垃圾焚烧产生的余热用于发电，并将所发电力并入电网的全过程。同时，垃圾焚烧产生的部分热能可以通过热交换器直接向周边区域提供蒸汽或热水，用于工业生产或居民供汽供暖等用途；
　　生活污水处理业务是指公司投资建设污水处理厂，主要对城镇污水管网所收集的生活污水，去除其中的污染物质，再将净化达标后的污水排放入指定水体或再利用的全过程。
　　3.主要经营模式
　　（1）销售模式
　　公司生活垃圾焚烧发电业务收入由发电收入和垃圾处理收入构成，其中发电收入=上网电量×上网电价；垃圾处理收入按照特许经营权协议约定的单价按月进行支付。公司污水处理业务收入系通过提供污水处理厂运营管理服务收取污水处理费，污水处理收入=污水处理量×污水处理费用单价。
　　（2）采购模式
　　公司采购分为询价采购和招标采购。其中，日常办公用品、原料药剂及单件小额设备一般采用询价采购；生产经营的主要物资、工程项目所需集中采购设备、材料或选择分包商一般由招标采购部采用公开招标或邀请招标采购。
　　（3）项目运营服务模式
　　公司从事生活垃圾焚烧发电和生活污水处理主要采用BOT及PPP业务模式，即公司与政府或政府授权方签订特许经营权协议；
　　根据协议，公司须依法设立项目公司，由项目公司负责该项目的投资、建设及运营维护；特许经营期结束后，项目公司向政府或政府授权方无偿移交项目设施及相关的运营记录等文件资料。
　　（4）项目拓展模式
　　公司项目拓展模式主要包括项目信息采集、项目接触、项目筛选、项目方案设计、投标或谈判、签订特许经营权协议、项目总结等阶段。
　　公司在项目拓展阶段充分利用各种渠道获取生活垃圾焚烧发电项目或生活污水处理项目信息，并通过前期对所获得项目信息的了解对项目进行初步筛选；项目完成筛选后，公司制定项目设计方案参与政府或政府授权方的招标或谈判；项目中标后，公司与政府或政府授权方签订特许经营权协议，公司根据协议进行后续投资建设运营。
　　报告期内，公司主营业务经营模式未发生重大变化。
　　（三）报告期内公司产品市场地位及业绩变化情况
　　1.公司所处行业市场地位
　　公司是国内最早一批从事垃圾焚烧发电业务的企业之一，专注从事垃圾焚烧发电业务近二十年，形成了较为稳定的项目技术优势、项目建设经验以及项目经营管理优势，同时持续通过推进技改升级、精细化管理等手段，实现技术、管理、经验降本。
　　公司主营城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚烧发电业务贡献业绩占比超过七成。
　　公司是福建省垃圾焚烧发电领域的龙头企业之一，在深耕福建省内市场的同时，亦积极拓展布局国内市场如江苏、安徽、山东、甘肃等省份，全国范围内已运营的垃圾焚烧发电厂13座，并协同进行餐厨厨余垃圾、一般工业固废的处置，配套多个环卫一体化垃圾处理的收集、运输等。
　　近年来，公司紧随行业发展趋势及特点，聚焦存量项目的精细化管理与运营，深度挖掘垃圾焚烧产业链各环节价值并取得积极成效。与同行业上市公司相比，公司在垃圾焚烧发电业务领域技术实力指标以及毛利率、净利率、收益率等主要财务指标方面均高于行业平均水平。
　　报告期内，公司市场地位未发生重大变化。
　　2.主要的业绩驱动因素
　　报告期内，公司进一步深化固废产业链布局，夯实垃圾焚烧发电主业，主要业绩驱动是通过加强业务拓展及对现有已运营项目的精细化管理、技改升级及新技术的推广应用，不断提升垃圾焚烧发电项目的发电效率及有效控制生产运营成本，主要体现在：
　　一是积极开展垃圾焚烧供汽供热业务，供热供汽业务主要为现金结算，回款周期较短，现金流较好，是公司现有主业重点布局方向之一。公司近年来不断加大供汽供热业务开发力度，扩大产能供给。目前正在开发中较大的供汽项目有莆田圣元、安徽圣元、江苏圣元等，其产能预计在2026年、2027年有望实现陆续释放。
　　二是垃圾焚烧炉渣资源化利用，随着金属提炼回收技术水平提升及其应用逐渐成熟，垃圾焚烧炉渣经济价值得到显著提升。垃圾焚烧产生的炉渣可从中提炼贵金属，并可用于制作环保砖、路基材料等，实现循环利用，提升炉渣经济价值。公司一直在关注行业前沿信息，率先进一步加强垃圾焚烧炉渣的资源化综合利用水平。从2025年上半年开始逐步对旗下各电厂炉渣进行重新招标或重新签约并于8月底前全部完成，新签约合同的炉渣处置收入价格较以往具有显著提升。
　　三是协同处置一般工业固废，并推进AI智慧焚烧系统应用推广、技术改造升级和管理创新等方式实现降本增效。公司积极推行AI在垃圾焚烧发电厂中智能燃烧的应用，通过推动地磅无人值守改造升级、炉温和环保耗材投放智能化控制等措施实现人力成本显著降低，环保耗材节约明显等良好效果，助力电厂降本增效。2024年开始以旗下漳州圣元、汶上圣元为试点，建设有AI智慧燃烧控制系统，经验证试点效果符合预期。公司旗下13座电厂共计27条生产线，2025年下半年已完成其中三条线试点，其他产线在2026年3月底前已完成招标，目前正在逐步进行推广实施落地。
　　四是积极探索垃圾焚烧绿电与IDC直供协同业务。垃圾焚烧发电属于绿电范畴，具备发电稳定、区位成本优、直连适配性强等优势，垃圾焚烧+AIDC模式为行业带来新发展机遇。公司下辖各垃圾焚烧发电厂有可利用的闲置土地、绿色电力和蒸汽余热可适配建设中小型算力中心需求。公司于2026年4月成立了全资子公司厦门圣元智算科技有限公司，2026年6月与泉州移动签订的《关于共建南安绿色智算中心的战略合作协议》，双方计划共建南安绿色智算中心，目前正在开展项目建设前期各相关工作。该协议为框架指导性协议，项目短期内不会对公司2026年度营收、利润形成重大影响，长期收益取决于项目落地投产与算力市场化销售情况。
　　报告期内，除上述因素外，公司主要业绩驱动因素未发生重大变化。
　　（四）新兴业务
　　为构建公司长期可持续发展的第二增长曲线，公司在巩固固废处理主业的基础上，战略性布局了牛磺酸大健康产业，该产业是公司未来重点培育和打造的新兴核心主业，旨在形成“固废处理+大健康”双轮驱动的业务格局。
　　1、市场前景与战略考量：由于牛磺酸独特的生理和药理特性，其在饮料、饲料、宠物食品及医药等多个领域内应用广泛。随着消费者健康意识的不断增强，牛磺酸在功能性食品饮料、宠物食品和饲料添加剂等领域的应用不断增加。尤其是在能量饮料市场，牛磺酸作为关键成分，其添加量和市场需求同步上升。此外，人口老龄化加剧和慢性疾病发病率的上升，进一步推动了牛磺酸在医药领域的需求增长，国内牛磺酸市场需求规模在稳步提升。公司布局此产业，旨在切入一个市场空间广阔、增长确定性较强、且在大型工业建设与管理、精细化生产运营等方面与现有业务具有较强协同效应的潜力赛道，以实现从“环保服务商”向“环保与健康产品制造商”的战略延伸。
　　2、经营模式与核心优势：公司采取“原料供应+终端产品”一体化经营模式，着力构建全产业链竞争优势。在产业上游，以年产4
　　万吨牛磺酸原料项目为基础，掌握核心原料的规模化、低成本生产能力，保障供应链安全与稳定。在产业下游，打造“牛磺酸+”立体化终端产品矩阵，全面覆盖食品、特膳食品、保健品、宠物食品及饲料等高附加值领域，通过自主品牌运营直接触达消费者，提升整体盈利水平。
　　3、项目当前进展：在研发与中试方面，公司在福建厦门设立了生物科学研究院，已建成并投产2条牛磺酸衍生品中试产线，持续推进产品配方与工艺优化；在产能建设方面，年产4万吨牛磺酸原料项目已完成主体及配套建筑封顶，现已进入设备安装与单机调试阶段，配套设施正在加紧安装中，力争早日投入生产；下游配套建设的食品、药品健康产业一期工程项目仍处于前期设计及“五通一平”阶段。
　　4、市场与销售：公司将按照“原料供应+终端产品”市场营销模式，一方面向食品、药品、饲料等厂商直接销售牛磺酸原料；另一
　　方面打造“牛磺酸+”立体化终端产品矩阵，全面覆盖食品、药品、保健品、宠物食品及饲料等领域，确保牛磺酸原料与终端产品的产销协同。在原料项目正式投产前，公司已提前开展市场布局，开发并生产出多款“牛磺酸+”产品，部分产品已在线上线下渠道实现销售。线上方面，公司通过“媒体电商+社交媒体矩阵+传统媒体”等方式开展媒体营销；线下方面，已推出品牌MIS系统及招商手册，全面启动全国层级代理招商工作。截至目前，全国范围内已签约并开设品牌专营店超50家。在线下商超及大流通渠道方面，公司已制定相应营销政策，主打产品“元气小树”牛磺酸咖啡因饮料的全国招商工作正在有序推进，品牌与渠道网络建设已初见成效。
　　5、可持续性与风险因素：该业务的可持续性基于：（1）明确且可执行的“原料+产品”一体化战略；（2）正在落地的规模化产能保障；（3）已取得阶段性市场拓展成果与品牌建设基础。可能面临的风险包括：原料项目投产不及预期、终端市场竞争加剧、新建产能投产后存在市场消化风险及消费者品牌认知度培育周期长等。
　　公司将通过狠抓项目建设进度、加强研发创新、加快市场渠道建设与客户拓展来应对相关风险。
　　（五）前瞻布局氢能未来产业
　　公司在夯实现有垃圾焚烧发电主业，大力发展牛磺酸大健康产业的同时，前瞻性布局了以垃圾制绿氢和固态储运氢为核心的氢能未来产业。公司氢能产业布局是以垃圾焚烧发电主业积累的固废处理能力为基础，向上延伸至垃圾制绿氢技术研发，同时针对氢气制取后难以安全、高效储运的行业共性难题，同步开展固态储氢技术的基础研究与示范产品开发，为未来绿氢产业化落地做好全链条技术储备。
　　氢能产业布局目前处于技术研发与示范验证阶段，短期内不会对公司经营业绩和财务状况产生重大影响，公司将根据技术成熟度和产业化条件，适时推进后续产业化进程。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“电力供应业”的披露要求公司下属垃圾焚烧发电厂电力业务的电源属于生物质能发电范畴，经营区域主要包括福建、山东、江苏、安徽、甘肃等省，其电力生产规模、销售及发展趋势如下：
　　1.电源种类、经营区域、生产规模
　　公司下属垃圾焚烧发电厂（含餐厨）并网发电的电源都属于生物质能发电业务，报告期内，公司无新投产及在建垃圾焚烧发电项目。
　　2.主要经营区域内的电力生产营收情况
　　3.售电业务政策及售电模式
　　按照国家相关政策，以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，由电网公司全额收购，售电价格均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元（含税，下同）；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。
　　2020年9月，财政部、国家发改委、国家能源局发布了《关于〈关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见〉有关事项的补充通知》，“明确按合理利用小时数核定可再生能源发电项目中央财政补贴资金额度，其中垃圾焚烧发电全生命周期合理利用小时数为82,500小时，超过全生命周期补贴电量部分，不再享受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。
　　2021年8月，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合印发的《2021年生物质发电项目建设工作方案》（以下简称“方案”）（发改能源【2021】1190号）。方案要求：2020年1月20日（含）以后当年全部机组建成并网但未纳入2020年补贴范围的项目及2020年底前开工且2021年底前全部机组建成并网的项目，为非竞争配置项目；2021年1月1日（含）以后当年新开工项目为竞争配置项目。
　　除南安圣元一期（垃圾处理设计规模300吨/日）及莆田圣元一期（垃圾处理设计规模700吨/日）分别于2024年6月、2026年8月国补到期外，公司目前已投产的非竞争性垃圾焚烧发电项目发电量均未超出全生命周期补贴电量，已进入国补目录清单的其售电价格均为每千瓦时0.65元。截至报告期末，公司参与竞价上网项目共2个，分别为巨野一期（400吨/日）和庆阳二期（600吨/日）两个项目，申报上网价格分别为0.62元/千瓦时和0.63元/千瓦时，2021年以后新投产项目合计8个尚未进入国补目录清单，尚未确认国补收入。
　　根据《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》规定，可再生能源发电项目的上网电量包括保障性收购电量和市场交易电量，其中保障性收购电量是指按照国家可再生能源消纳保障机制、比重目标等相关规定，应由电力市场相关成员承担收购义务的电量。公司目前垃圾焚烧发电项目均满足“全额保障性收购”范围条件，所发电量属于全额保障性收购电量。公司上网电量目前未参与电力市场化交易。
　　4.报告期内新能源补贴对公司业绩的影响
　　公司基于会计上谨慎性原则，在垃圾焚烧发电项目纳入可再生能源补贴项目清单后，一次性确认自开始运营至正式纳入可再生能源补贴项目清单期间的累计收入。截至报告期末，公司尚有8个已投产项目（垃圾处理规模为5,450吨/日）满足纳入补贴清单的可再生能源发电项目的主要条件和审核要点要求，均已按规定提交申报，目前尚未进入国补目录清单。一旦项目被纳入清单，公司将一次性确认自项目运营以来至进入补贴目录清单期间的国补收入，鉴于成本已在项目前期计提，国补收入部分基本可确认为净利润。同时，在清单发布后，前述项目国补收入可持续确认，进一步提升未来业绩。鉴于报告期内尚未收到纳入国补目录清单相关通知，公司暂时不能确认相应收入，对报告期内公司业绩产生较大影响。
　　5.行业发展趋势
　　在国家补贴逐步退出、地方财政压力持续加大的背景下，行业发展重心从无害化处理的规模扩张，转向资源化利用的高质量运营。依托绿电直供、热电联产、碳资产开发及协同处置等多元模式，垃圾焚烧设施将从单纯承担环保功能的公共设施，升级为具备持续收益能力的城市绿色资产，进一步优化城市固体废物综合治理体系。
　　与此同时，行业存在竞争加剧以及竞价上网下售电价格下降的情况，行业整体利润水平将逐渐稳定在合理水平。但通过利用规模优势和通过节约成本、提高生产管理水平、资源循环利用和优化项目激励机制等措施，优势企业的市场占有率将继续扩大并保持利润实现稳步增长。公司近年来业绩变化符合行业发展情况。
　　6.公司售电业务情况
　　公司垃圾焚烧发电业务涉及的售电对象直接为国家电网，不存在代理售电的情形。公司垃圾焚烧电厂对外采购用电，主要用于非生产用电及非正常生产工况用电，电价标准是按照项目所在省份的大工业用电价格来确定，外购电量占公司总销售电量的比重为0.37%。截至报告期末，公司在旗下垃圾焚烧发电厂内配套建设并已投产运营分布式光伏项目7个，合计装机容量5,025.39kW，均采用“自用为主，余电上网”模式运营。2026年上半年分布式光伏项目合计发电225.01万千瓦时。
　　二、核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力的构成要素未发生重大变化，在行业从“规模扩张”向“质量与效益并重”转型的大背景下，得到了进一步巩固和强化，具体体现在以下几个方面：
　　1、项目技术与持续创新优势
　　公司积极推进项目装备技术水平与行业最新技术水平接轨，拥有多项发明专利和实用新型专利。公司生活垃圾焚烧发电项目采用了国际通用、成熟先进的机械炉排炉技术，莆田圣元垃圾焚烧发电厂于2018年被中国环保产业协会评为“重点环境保护实用技术示范工程”，于2020年被生态环境部列为《国家先进污染防治技术目录》；泉州圣泽-宝洲项目于2019年被中国环保产业协会评为“重点环境保护实用技术示范工程”。
　　报告期内，技术的核心进展体现在智能化升级：公司积极推进AI智能燃烧应用，在漳州圣元、汶上圣元试点成功应用AI智能燃烧控制系统，实现了降本增效。目前，公司已完成旗下电厂全部27条生产线AI智慧燃烧控制系统的招标，率先在行业内完成全产线智能化部署。这一举措标志着公司在运营数字化、智能化方面迈出关键一步，这将持续提升发电效率、降低运营成本，是应对行业精细化运营趋势的核心举措。
　　2、丰富的项目运营经验优势与存量资产深度挖掘能力
　　公司拥有13座垃圾焚烧发电厂及5个生活污水处理项目和1个生活垃圾渗滤液处理项目的成熟运营经验。报告期内，此优势不仅体现在项目的稳定运行上，做到每个厂全年安全、环保达标运营，为地方环境事业作出重要贡献，也体现在对存量资产价值的深度挖掘。例如，公司成功将垃圾焚烧炉渣资源化利用水平提升至行业前列，通过技术升级和重新定价，使炉渣平均处置单价提高，将存量资产转化为显著的利润增长点，是公司穿越行业周期、保持盈利韧性的核心保障。
　　3、突出的品牌与政企互信基础
　　经过十几年深耕积累，公司在城镇固液废专业化处理领域已逐渐形成品牌优势。公司旗下拥有多个国家级AAA级生活垃圾焚烧厂，先后获得了重点环境保护实用技术示范工程、中国固废行业最具社会责任投资运营企业、环保优秀品牌企业等多项荣誉称号。在行业评比方面，公司所运营的垃圾电厂及污水处理厂多次获得一级或优秀评级，其中莆田圣元三期项目荣获“中国建设工程鲁班奖”，代表了行业最高建设与运营标准。
　　在行业竞争加剧、地方政府对运营商综合实力要求日益提高的当下，公司凭借过往的高品质标杆项目，在拓展供汽供热、环卫一体化等新业务时，能够更容易获取地方政府信任与政策支持，形成了“以优质项目赢得市场准入”的良性循环。
　　4、稳定的专业管理团队与战略执行力优势
　　公司的核心管理团队长期从事生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目的投资、建设和运营管理，对中国生活垃圾焚烧发电和生活污水处理市场有着深刻和独到的理解，对行业发展趋势具有前瞻性的战略眼光，具备从宏观趋势研判到微观项目把控的综合能力。
　　报告期内，管理团队成功执行了从“规模扩张”到“质量与效益并重”的战略转型，精准把握了供汽供热业务拓展、炉渣价值重估、智能化改造等关键抓手，并有序推进牛磺酸、氢能等新兴产业的布局，展现了前瞻性的战略规划与落地执行能力。
　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、上网电价国家补贴风险
　　（1）现有未纳入补贴清单项目无法取得国家补贴的风险
　　截至本报告期末，公司尚有8个已投产项目（垃圾处理规模为5,450吨/日）尚未进入国补目录清单。若未来补贴申请政策要求发生变化等原因，导致公司未纳入补贴清单项目可能存在无法纳入补贴清单、无法享受国家补贴的情况，将影响公司的发电收入和盈利水平。
　　应对措施：上述项目均满足纳入补贴清单的可再生能源发电项目的主要条件和审核要点要求，均已按规定提交申报。公司将持续关注补贴申请政策变化，积极落实各项申报条件，履行各项申报手续，争取项目尽早纳入补贴清单。
　　（2）已纳入补贴清单项目面临补贴退坡及到期的风险
　　根据国家相关政策，生物质发电项目，包括农林生物质发电、垃圾焚烧发电和沼气发电项目，全生命周期合理利用小时数为82500小时；所发电量超过全生命周期补贴电量部分，不再享受中央财政补贴资金；生物质发电项目自并网之日起满15年后，无论项目是否达到全生命周期补贴电量，不再享受中央财政补贴资金。
　　随着公司部分项目运营年限增长，已纳入补贴清单的项目将陆续面临补贴退坡乃至完全到期的情形，届时上网电价过渡为平价上网，将导致公司盈利水平下降。
　　应对措施：公司将通过新技术引进及应用推广、精细化管理、统筹规划建设固体废物综合处置基地、开拓CCER、绿证交易整合等多种措施应对国补退坡的影响。
　　2、环保指标可能不达标的风险
　　公司在项目建设和运营过程中存在发生空气污染，噪音污染，有害物质、污水及固体废物排放等环境污染风险。尽管公司采取了废气净化、废水及固体废弃物处理以及噪声防治等措施以避免或尽量减少项目对环境带来的潜在不利影响，但在项目公司实际生产运营过程中，仍存在因设备故障或人为操作失误等原因导致的环境保护风险，从而对公司经营、品牌声誉及盈利能力造成不利影响。
　　应对措施：公司高度重视环保达标，从企业文化、管理制度、财务预算及监督考核等方面入手，确保达标排放。公司成立专门的环保督察部，就环保问题实行“零容忍”，做好事前预防工作，并层层分解落实安全环保稳定运行责任，通过常态化的检查、监测技术和手段提升运行管理水平，实现长期、稳定、安全、合规运行。
　　3.牛磺酸新业务经营风险
　　公司正在大力发展以牛磺酸原料及其衍生品为核心的大健康新产业。公司在建4万吨牛磺酸原料项目尚在加快建设中，可能存在建设进度不及预期以及投产后去产能化、固定资产折旧对公司经营业绩产生一定的不利影响。在当前全球经济复苏缓慢，国际经贸关系的复杂性和不确定性背景下，公司未来牛磺酸出口销售存在的不确定因素可能增多。此外，随着公司后续海外业务规模的不断发展，在收入以外币结算的情况下可能存在较大汇兑损失的风险。
　　应对措施：公司通过狠抓项目建设进度，并积极加强牛磺酸原料国内国际业务的市场拓展力度，除海外食品饮料市场外，差异化开发布局国内饲料如水产饲料、猪饲料、宠物饲料等领域市场，不断提升整体业务收入规模的同时杜绝对海外业务的单一依赖。同时，公司亦将密切关注汇率变动，选择适当时点进行结汇，并持续研究国际贸易和汇率政策，制定合理的贸易条款和结算方式，尽量减少汇率波动对公司经营业绩的影响，以有效降低和化解汇率波动风险。
　　4、主要财务风险
　　（1）资产负债率较高的风险
　　公司业绩主要来自于垃圾焚烧发电业务，贡献占比超过九成。鉴于垃圾焚烧发电行业共性，属于重资产投入，本公司经营的垃圾焚烧发电厂及污水处理厂建设均需要大量的资金支持，因此多年来本公司向银行等金融机构借入多笔资金用于工程建设及运营，导致公司借款金额较高，同时公司每年还要支付较大数额的利息，也存在一定的偿债能力风险。截至报告期末，公司整体资产负债率符合所处行业发展实际。
　　应对措施：公司自上市以来资产负债率水平有呈现下降趋势。
　　每年度，公司根据财务预算制定项目投资计划，不盲目扩张，合理有效控制财务风险。此外，公司融资渠道多样化，可根据经营发展需要研究提升股权融资比重以降低资产负债率。
　　（2）融资能力的风险
　　垃圾焚烧发电和新能源项目均属于资金密集型，项目建设期资金需求较大，长期资产占总资产比例较高。随着公司新能源项目的开拓及推进，公司未来可能存在较大的融资需求。
　　应对措施：公司已与国内多家银行及非银金融机构保持良好合作。随着公司经营业绩的不断增长，公司从银行及其他金融机构获得的融资授信额度也在不断增加，可以有效满足经营发展需要。此外，针对大型项目建设面临的资金需求，公司可以积极借助资本市场力量，通过再融资、发行公司债券等方式实现融资目的。
　　（3）应收账款回收风险
　　公司应收账款来源于污水处理业务的污水处理费以及垃圾焚烧发电业务的垃圾处理费和售电收入，其中售电收入由基础电价收入和补贴电价收入两部分构成。截至报告期末，公司应收账款账面余额超17.26亿元，占归母净资产比重为42.23%。应收账款回收问题较为凸显。
　　应对措施：公司下游客户主要为国家电网及政府相关部门。污水处理费、垃圾处理费和售电收入中的基础电价部分的结算周期通常为三个月内。国家补贴电价收入结算周期较长，一般1-2年左右。
　　目前应收账款中占比较大的主要为尚未收到的国补收入和地方政府的财政支付欠款。公司将积极与项目所在地的地方政府相关部门沟通回款问题，要求落实污水、垃圾收费制度，做到专款专用，并要求将其纳入年度地方政府财政预算范畴。同时，国补的收入将依托于国家相关政策的支持，其应收账款回收问题有望得到进一步改善。2025年3月，国务院修订《保障中小企业款项支付条例》（国务院令第802号修订），旨在解决中小企业账款拖欠难题，明确各方职责、规范支付行为，维护中小企业合法权益，优化营商环境，将对应收账款资金的回笼提供有力保障，显著提升公司的现金流状况。
　　5、管理风险
　　根据《公司章程》和有关法律法规的规定，实际控制人能够通过股东会行使表决权，从而对公司实施控制和重大影响，有能力按照其意愿实施选举公司董事和间接挑选高级管理人员、确定股利分配政策、促进兼并收购活动以及对公司章程的修改等行为。因此，公司存在实际控制人控制不当的风险，当实际控制人与其他股东利益不一致时存在其他股东利益受到损害的可能性。
　　此外，随着公司新业务拓展和公司规模的不断扩大，公司经营呈现技术多样化、业务模式多样化特征，管理的广度和深度在逐步加大，对管理的要求越来越高。若公司在组织架构、人力资源及财务管理等方面不能适应规模迅速扩张的需要，管理制度等未能得到及时调整和完善，将对公司的高效运营造成不利影响，使公司面临一定的管理风险。
　　应对措施：公司将进一步提高公司治理水平和战略管控能力，确保重大决策的科学高效，最大限度地降低经营决策风险和公司治理风险。公司将优化组织架构，建立适应环保新能源与大健康双板块发展的管理体系与人才梯队，以控制规模扩张和业务多元化带来的管理挑战。
　　四、主营业务分析
　　报告期内，公司固废环保主业根基持续夯实，运营质效稳步提升；牛磺酸大健康等新兴产业布局有序落地；科技创新与内控管理双双加强，为公司的可持续高质量发展注入了强劲动力。
　　（1）各项主要经济指标完成情况
　　报告期内，公司实现营业总收入7.91亿元，较上年同期增加6.18%；实现净利润1.97亿元，较上年同期增长69.98%；归属于母公司所有者的净利润1.96亿元，较上年同期增长71.18%；归属于上市公司股东的每股收益为0.7229元。
　　截至报告期末，公司总资产90.37亿元，较上年度末增长2.59%；归属于母公司净资产40.87亿元，较上年度末增长4.49%；
　　归属于上市公司股东的每股净资产为15.04元。
　　（2）生产运营主要情况
　　垃圾焚烧发电业务：2026年上半年，公司已运营垃圾焚烧发电厂累计接收垃圾进厂量280.35万吨，同比下降3.47%；累计发电量9.94亿度，同比上升2.09%；上网电量8.53亿度，同比上升3.05%。
　　生活污水处理业务：公司投资运营生活污水处理厂5个以及生活垃圾渗滤液处理站1个，均位于福建省境内。公司2026年上半年共计处理生活污水4531.20万吨，较上年同期下降2.09%。
　　供蒸汽、供热业务及新能源业务：2026年上半年8个垃圾发电厂对外供蒸汽7.82万吨，对外供热54.26万GJ（吉焦）。截至报告期末，公司已投产运营7个分布式光伏项目合计装机容量5,076.60KW，均采用“自用为主，余电上网”模式运营。2026年上半年分布式光伏项目合计发电247.92万千瓦时。
　　（3）项目建设情况
　　圣元厦门瑞吉酒店项目：公司酒店项目位于福建省厦门市湖里区，地处两岸区域性金融中心核心区域，毗邻在建的厦金大桥，地理位置优越，坐拥厦门优质商务及文旅配套资源。截至目前，项目正有序推进精装施工建设，同步开展幕墙安装、机电安装等配套工程，建成后将引入万豪国际集团旗下专业管理公司，实行专业化品牌运营，助力公司拓展文旅服务领域、丰富产业布局。
　　牛磺酸项目：在建年产4万吨牛磺酸原料项目为2024年度福建省重点项目，已完成主体及配套建筑封顶，目前正在进行设备安装调试，根据当前项目进度安排，下一关键节点计划为联动调试、专项验收及试生产条件审查和备案，备案通过后将进行中试及后续投料试生产。公司正全力推进项目建设，力争早日实现投产。同时，牛磺酸原料二期工程正积极申请，聚焦精制药用级牛磺酸及表面活性剂等高附加值产品，将进一步完善产业链、提升企业抗风险能力。
　　同步开展的牛磺酸下游食品药品健康产业一期工程，将依托原料基地优势向下游产业链延伸，目前已投产两条中试生产线专用于开展前期的产品孵化工作，其余核心工程设计及各项前期工作正稳步推进，建成后提供OEM/ODM一站式服务。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“电力供应业”的披露要求　　公司目前主营业务为城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚烧发电业务贡献业绩占比超过80%。此外，公司亦在积极布局和发展新兴产业，积极打造未来新的业绩增长点。一方面，大力发展以牛磺酸原料及其衍生品为核心的大健康新产业；另一方面，紧跟国家氢能产业发展战略，前瞻性布局固态储运氢、垃圾制绿氢等前沿技术领域。鉴于报告期内新兴产业小规模收入对公司业绩影响较小，公司目前主营业务仍为以垃圾焚烧发电为核心的城镇固液废专业化处理。　　报告期内... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“电力供应业”的披露要求
　　公司目前主营业务为城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚烧发电业务贡献业绩占比超过80%。此外，公司亦在积极布局和发展新兴产业，积极打造未来新的业绩增长点。一方面，大力发展以牛磺酸原料及其衍生品为核心的大健康新产业；另一方面，紧跟国家氢能产业发展战略，前瞻性布局固态储运氢、垃圾制绿氢等前沿技术领域。鉴于报告期内新兴产业小规模收入对公司业绩影响较小，公司目前主营业务仍为以垃圾焚烧发电为核心的城镇固液废专业化处理。
　　报告期内，公司所处的固废处理行业政策环境持续优化，垃圾焚烧市场进入存量运营与提质增效阶段。公司坚持“固废处理+大健康”双轮驱动战略，面对行业竞争加剧及化债政策环境，公司通过精细化运营及应收账款清收，以及打造牛磺酸项目从原料到下游衍生品的全产业链布局，保障了主业基本盘的持续稳定发展。
　　（一）报告期内公司从事业务情况
　　1.主要业务情况
　　报告期内，公司主要业务未发生重大变化。
　　公司主营业务为经营城镇固液废专业化处理，主要业务包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理产业，以及其上下游的垃圾收运环卫一体化、餐厨垃圾和一般固废协同处置、炉渣资源化利用、垃圾焚烧供汽供热等业务。
　　报告期内，公司主要以存量项目精细化运营为主，一方面采取一系列措施如开发炉渣资源利用价值、技术工艺改造升级、推进电厂智慧化管控等措施进一步提升运营效率和项目盈利能力，另一方面大力开发餐厨垃圾、一般固废协同处置业务以及垃圾焚烧供汽供热业务并取得积极成效。
　　2.主要产品及其用途
　　报告期内，公司主要产品及其用途未发生重大变化。
　　生活垃圾焚烧发电业务是指公司投资建设垃圾焚烧发电厂，对垃圾进行焚烧处理并符合相应环保要求，垃圾焚烧产生的余热用于发电，并将所发电力并入电网的全过程。同时，垃圾焚烧产生的部分热能可以通过热交换器直接向周边区域提供蒸汽或热水，用于工业生产或居民供汽供暖等用途；垃圾焚烧产生的炉渣可从中提炼贵金属，并可用于制作环保砖、路基材料等，实现循环利用，提升炉渣经济价值。
　　生活污水处理业务是指公司投资建设污水处理厂，主要对城镇污水管网所收集的生活污水，去除其中的污染物质，再将净化达标后的污水排放入指定水体或再利用的全过程。
　　3.主要经营模式
　　（1）销售模式
　　公司生活垃圾焚烧发电业务收入由发电收入和垃圾处理收入构成，其中发电收入=上网电量×上网电价；垃圾处理收入按照特许经营权协议约定的单价按月进行支付。公司污水处理业务收入系通过提供污水处理厂运营管理服务收取污水处理费，污水处理收入=污水处理量×污水处理费用单价。
　　（2）采购模式
　　公司采购分为询价采购和招标采购。其中，日常办公用品、原料药剂及单件小额设备一般采用询价采购；生产经营的主要物资、工程项目所需集中采购设备、材料或选择分包商一般由招标采购部采用公开招标或邀请招标采购。
　　（3）项目运营服务模式
　　公司从事生活垃圾焚烧发电和生活污水处理主要采用BOT及PPP业务模式，即公司与政府或政府授权方签订特许经营权协议；根据协议，公司须依法设立项目公司，由项目公司负责该项目的投资、建设及运营维护；特许经营期结束后，项目公司向政府或政府授权方无偿移交项目设施及相关的运营记录等文件资料。
　　（4）项目拓展模式
　　公司项目拓展模式主要包括项目信息采集、项目接触、项目筛选、项目方案设计、投标或谈判、签订特许经营权协议、项目总结等阶段。
　　公司在项目拓展阶段充分利用各种渠道获取生活垃圾焚烧发电项目或生活污水处理项目信息，并通过前期对所获得项目信息的了解对项目进行初步筛选；项目完成筛选后，公司制定项目设计方案参与政府或政府授权方的招标或谈判；项目中标后，公司与政府或政府授权方签订特许经营权协议，公司根据协议进行后续投资建设运营。
　　报告期内，公司主营业务经营模式未发生重大变化。
　　（二）报告期内公司产品市场地位及业绩变化情况
　　1.公司所处行业市场地位
　　公司是国内最早一批从事垃圾焚烧发电业务的企业之一，专注从事垃圾焚烧发电业务近二十年，形成了较为稳定的项目技术优势、项目建设经验以及项目经营管理优势，同时持续通过推进技改升级、精细化管理等手段，实现技术、管理、经验降本。
　　公司主营城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚烧发电业务贡献业绩占比超过八成。公司是福建省垃圾焚烧发电领域的龙头企业之一，在深耕福建省内市场的同时，亦积极拓展布局国内市场如江苏、安徽、山东、甘肃等省份，全国范围内已运营的垃圾焚烧发电厂13座，并协同进行餐厨垃圾、一般固废的处置，配套多个环卫一体化垃圾处理的收集、运输等。近年来公司业务布局范围不断扩大，整体业绩实现稳定增长。
　　与同行业上市公司相比，公司在垃圾焚烧发电业务领域技术实力指标以及毛利率、净利率、收益率等主要财务指标方面均高于行业平均水平。
　　报告期内，公司市场地位未发生重大变化。
　　2.主要的业绩驱动因素
　　报告期内，公司进一步深化固废产业链布局，夯实垃圾焚烧发电主业，主要业绩驱动是通过加强业务拓展及对现有已运营项目的精细化管理、技改升级及新技术的推广应用，不断提升垃圾焚烧发电项目的发电效率及有效控制生产运营成本，主要体现在：
　　一是积极开展垃圾焚烧供汽供热业务，供热供汽业务主要为现金结算，回款周期较短，现金流较好，是公司现有主业重点布局方向之一。公司近年来不断加大供汽供热业务开发力度，扩大产能供给。目前正在开发中的项目有莆田圣元、安徽圣元、江苏圣元等，其产能预计在2026年、2027年有望实现陆续释放。
　　二是垃圾焚烧炉渣资源化利用，随着金属提炼回收技术水平提升及其应用逐渐成熟，垃圾焚烧炉渣经济价值得到显著提升。公司一直在关注行业前沿信息，率先进一步加强垃圾焚烧炉渣的资源化综合利用水平。从2025年上半年开始逐步对旗下各电厂炉渣进行重新招标或重新签约并于 8月底前全部完成。新签约合同价格较以往具有显著提升，具体签约单价各电厂不尽相同，南方地区电厂较北方地区电厂签约价格要高。
　　三是协同处置一般工业固废，并推进AI智慧焚烧系统应用推广、技术改造升级和管理创新等方式实现降本增效。
　　报告期内，除上述因素外，公司主要业绩驱动因素未发生重大变化。
　　（三）新兴业务
　　为构建公司长期可持续发展的第二增长曲线，公司在夯实固废处理主业的同时，战略性布局了牛磺酸大健康产业，该产业是公司未来重点培育和打造的新兴核心主业，旨在形成“固废处理+大健康”双轮驱动的业务格局。
　　1、市场前景与战略考量：由于牛磺酸独特的生理和药理特性，其在饮料、饲料、宠物食品及医药等多个领域内应用广泛。随着消费者健康意识的提高，牛磺酸在功能性食品饮料、宠物食品和饲料添加剂等领域的应用不断增加。尤其是在能量饮料市场，牛磺酸作为关键成分，其添加量和市场需求同步上升。此外，人口老龄化和慢性疾病发病率的增加，也使得牛磺酸在医药领域的需求增长，国内牛磺酸市场规模在稳步增长。公司布局此产业，旨在切入一个市场空间广阔、增长确定性强、且与现有业务在精细化生产管理和生物技术应用上有一定协同效应的潜力赛道，以实现从“环保服务商”向“环保与健康产品制造商”的战略延伸。
　　2、经营模式与核心优势：公司将采用“原料供应+终端产品”一体化经营模式，构建全产业链竞争优势。产业上游，以年产 4万吨牛磺酸原料项目为基石，掌握核心原料的规模化、低成本生产能力，保障供应链安全与稳定。产业下游，打造“牛磺酸+”立体化终端产品矩阵，全面覆盖食品、特膳食品、保健品、宠物食品及饲料等多个高附加值领域，通过自主品牌运营直接触达消费者，提升整体盈利水平。
　　3、项目当前进展：在研发与中试方面，公司在福建厦门设立有生物科学研究院，建成并投产2条牛磺酸衍生品中试产线，持续进行产品配方与工艺优化；在产能建设上，年产4万吨牛磺酸原料项目已完成主体及配套建筑封顶，目前已进入设备安装、装饰装修阶段,核心设施正在加紧安装中，争取早日投入生产；下游配套建设的食品、药品健康产业一期工程项目尚处于前期设计及“五通一平”阶段。
　　4、市场与销售：公司将按照"原料供应+终端产品"市场营销模式，一方面向食品、药品、饲料等厂商直接销售牛磺酸原料，另一方面打造"牛磺酸+"立体化终端产品矩阵，全面覆盖食品、药品、保健品、宠物食品及饲料等领域，确保牛磺酸原料产销的协同安排。
　　在原料项目投产前，公司已提前进行市场布局。公司已开发并生产出多款“牛磺酸+”产品，部分产品已在线上线下布局销售。线上已通过“媒体电商+社交媒体矩阵+传统媒体”等进行媒体营销，线下已推出品牌MIS系统及招商手册，全面展开全国层级代理招商，全国范围内已签约并开店数量超20家，品牌与渠道网络建设已初见成效。
　　5、可持续性与风险因素：该业务的可持续性基于：（1）明确且可执行的“原料+产品”一体化战略；（2）正在落地的规模化产能保障；（3）已启动的市场渠道建设。可能面临的风险包括：原料项目投产不及预期、终端市场竞争加剧、消费者品牌认知度培育周期长等。公司将通过狠抓项目建设进度、加强研发创新、深化渠道合作来应对相关风险。
　　公司下属垃圾焚烧发电厂电力业务的电源属于生物质能发电范畴，经营区域主要包括福建、山东、江苏、安徽、甘肃等省，其电力生产规模、销售及发展趋势如下：
　　1.电源种类、经营区域、生产规模
　　报告期内，公司无新投产及在建垃圾焚烧发电项目。
　　2.主要经营区域内的电力生产营收情况
　　说明：报告期内福建地区电费收入下降主要系南安圣元和泉州圣元垃圾量减少，上网电量减少，另外南安一期国补和省补到期；甘肃地区电费收入下降主要系上年同期庆阳二期进入国补清单一次性确认国补收入1155万元。
　　3.售电业务政策及售电模式
　　按照国家相关政策，以生活垃圾为原料的垃圾焚烧发电项目，由电网公司全额收购，售电价格均先按其入厂垃圾处理量折算成上网电量进行结算，每吨生活垃圾折算上网电量暂定为 280千瓦时，并执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时 0.65元（含税，下同）；其余上网电量执行当地同类燃煤发电机组上网电价。
　　2020年9月，财政部、国家发改委、国家能源局发布了《关于〈关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见〉有关事项的补充通知》，“明确按合理利用小时数核定可再生能源发电项目中央财政补贴资金额度，其中垃圾焚烧发电全生命周期合理利用小时数为 82,500小时，超过全生命周期补贴电量部分，不再享受中央财政补贴资金，核发绿证准许参与绿证交易。
　　2021年8月，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合印发的《2021年生物质发电项目建设工作方案》（以下简称“方案”）（发改能源[2021]1190号）。方案要求：2020年1月20日（含）以后当年全部机组建成并网但未纳入2020年补贴范围的项目及2020年底前开工且2021年底前全部机组建成并网的项目，为非竞争配置项目；2021年1月1日（含）以后当年新开工项目为竞争配置项目。
　　除南安圣元一期（垃圾处理设计规模300吨/日）于2024年6月省补及国补到期外，公司目前已投产的非竞争性垃圾焚烧发电项目发电量均未超出全生命周期补贴电量，已进入国补目录清单的其售电价格均为每千瓦时 0.65元。截至报告期末，公司参与竞价上网项目共2个，分别为巨野一期（400吨/日）和庆阳二期（600吨/日）两个项目，申报上网价格分别为0.62元/千瓦时和0.63元/千瓦时，2021年以后新投产项目合计 8个尚未进入国补目录清单，尚未确认国补收入。
　　根据《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》规定，可再生能源发电项目的上网电量包括保障性收购电量和市场交易电量，其中保障性收购电量是指按照国家可再生能源消纳保障机制、比重目标等相关规定，应由电力市场相关成员承担收购义务的电量。公司目前垃圾焚烧发电项目均满足“全额保障性收购”范围条件，所发电量属于全额保障性收购电量。公司上网电量目前未参与电力市场化交易。
　　4.报告期内新能源补贴对公司业绩的影响
　　公司基于会计上谨慎性原则，在垃圾焚烧发电项目纳入可再生能源补贴项目清单后，一次性确认自开始运营至正式纳入可再生能源补贴项目清单期间的累计收入。截至报告期末，公司尚有 8个已
　　投产项目（垃圾处理规模为 5,450吨/日）满足纳入补贴清单的可再生能源发电项目的主要条件和审核要点要求，均已按规定提交申报，目前尚未进入国补目录清单。一旦项目被纳入清单，公司将一次性确认自项目运营以来至进入补贴目录清单期间的国补收入，鉴于成本已在项目前期计提，国补收入部分基本可确认为净利润。同时，在清单发布后，前述项目国补收入可持续确认，进一步提升未来业绩。
　　鉴于报告期内尚未收到纳入国补目录清单相关通知，公司暂时不能确认相应收入，对报告期内公司业绩产生较大影响。
　　5.行业发展趋势
　　在国家补贴逐步退出、地方财政压力持续加大的背景下，行业发展重心从无害化处理的规模扩张，转向资源化利用的高质量运营。依托绿电直供、热电联产、碳资产开发及协同处置等多元模式，垃圾焚烧设施将从单纯承担环保功能的公共设施，升级为具备持续收益能力的城市绿色资产，进一步优化城市固体废物综合治理体系。
　　与此同时，行业存在竞争加剧以及竞价上网下售电价格下降的情况，行业整体利润水平将逐渐稳定在合理水平。但通过利用规模优势和通过节约成本、提高生产管理水平、资源循环利用和优化项目激励机制等措施，优势企业的市场占有率将继续扩大并保持利润实现稳步增长。公司近年来业绩变化符合行业发展情况。
　　公司售电业务情况
　　公司垃圾焚烧发电业务涉及的售电对象直接为国家电网，不存在代理售电的情形。公司垃圾焚烧电厂对外采购用电，主要用于非生产用电及非正常生产工况用电，电价标准是按照项目所在省份的大工业用电价格来确定，外购电量占公司总销售电量的比重为0.37%。
　　涉及到新能源发电业务
　　截至报告期末，公司已投产运营7个分布式光伏项目合计装机容量5,076.60kW，均采用“自用为主，余电上网”模式运营。2025年分布式光伏项目合计发电527.09万千瓦时。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第4号——创业板行业信息披露》中的“节能环保服务业务”的披露要求：
　　报告期内，公司主要聚焦垃圾焚烧发电主业，以及其上下游的垃圾收运环卫一体化、餐厨垃圾和一般固废协同处置、炉渣资源化利用、垃圾焚烧供汽供热等业务工作。
　　报告期内与公司环保业务相关的污染物排放标准或者其他相关标准不存在重大变化。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司当前主营业务为城镇固液废专业化处理，主要包括生活垃圾焚烧发电和生活污水处理，其中垃圾焚烧发电业务贡献业绩占比超过80%。生活垃圾焚烧发电和生活污水处理属于生态保护和环境治理行业的两个细分行业，根据国家发改委发布的《产业结构调整指导目录》，公司属于“环境保护与资源节约综合利用”产业，为鼓励类行业。
　　1.垃圾焚烧发电行业概况
　　垃圾焚烧发电是推动城市可持续发展、推动生态文明建设的关键环节，在减污降碳协同增效、助力生态文明建设方面发挥着不可替代的作用。近年来，行业在经历了快速扩张期后，发展环境与逻辑已发生较大变化：
　　（1）行业发展空间与升级压力并存：根据《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，到2025年底，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日，焚烧处理能力占城镇生活垃圾处理能力的65%左右，生活垃圾焚烧发电业务仍有一定的发展空间。然而，随着国内大中城市焚烧能力趋近饱和，行业新增项目释放放缓，市场增长进入平稳期，整体产能利用率已趋于稳定，行业竞争焦点正从规模扩张转向高质量运营和价值挖掘。步入“十五五”规划开局之年，垃圾焚烧行业步入发展转型关键阶段，由以往依赖政府付费保障的运营模式，逐步向市场化价值实现路径转变，行业内企业普遍通过提高锅炉蒸汽的温度和压力进行技改升级，探索绿电直连，开展供汽供热业务以及借助新技术开启智慧焚烧应用和资源循环利用，从而提升焚烧效率和环保性能，并降低运营成本，推动垃圾焚烧的智能化转型。
　　（2）政策驱动行业高质量发展：在国家可再生能源补贴逐步退坡、地方财政压力加大的背景下，行业发展的内生动力从依赖政策补贴，转向依靠技术创新和多元化商业模式。国家鼓励垃圾焚烧发电向热电联产转型升级，并积极推进绿电、绿证交易，将生物质发电（含垃圾焚烧）纳入其中。这为国补到期项目提供了新的市场化收益补偿机制，驱动行业从承担环保功能的公共设施，向具备持续收益能力的城市绿色资产升级。
　　（3）“双碳”目标下的发展路径：面向“双碳”目标，行业更加注重减污降碳协同增效。企业通过提升垃圾吨发电效率、开展热电联产、进行炉渣等副产物的资源化利用、开发碳资产等措施，拓展盈利空间，驱动产业向精细化、智能化、资源循环化方向发展。
　　2.报告期内行业发展相关新政策情况
　　报告期内，与公司主业相关的重要政策主要包括：
　　2025年3月，国家发展改革委等部门发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，旨在大力培育绿证市场，激发绿色电力消费需求，引导绿证价格合理体现绿色电力环境价值，加快形成绿色生产方式和生活方式。同月，国家能源局发布《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》公开征求意见，规范生物质发电等可再生能源发电项目电量对应绿证的核发及相关管理工作。这些政策为公司未来参与绿证交易、获取环境溢价收益提供了明确的政策依据和市场通道。
　　2025年6月1日，国务院修订的《保障中小企业款项支付条例》正式施行，旨在解决中小企业账款拖欠难题，明确各方职责、规范支付行为，维护中小企业合法权益，优化营商环境。该政策有助于改善垃圾焚烧发电行业普遍存在的应收账款回款周期较长的问题，对公司及行业整体的现金流状况改善具有积极意义。
　　3.行业发展特征与公司应对
　　生活垃圾焚烧发电行业具有资金密集、政策鼓励、区域垄断性、技术难度高、季节性与周期性波动不明显等特征。同时，行业面临新增项目减少、存量竞争加剧，对运营效率和技术创新要求不断提升等挑战。
　　在此行业背景下，公司的战略重心明确为：在巩固垃圾焚烧发电核心主业基本盘的同时，通过“精细化运营”和“资源化拓展”双轮驱动，应对行业转型压力，并前瞻性布局新增长曲线。
　　主业提质增效：报告期内，公司不再以规模扩张为主，而是聚焦存量项目的精细化运营。通过技改升级、AI智慧燃烧控制、开发供热供汽业务、提升炉渣资源化价值等措施，有效对冲了少部分项目国补到期和竞价上网带来的售电价格压力，提升了项目自身的盈利能力和现金流水平。
　　新兴产业布局：公司积极布局以牛磺酸为核心的大健康产业及氢能产业。其中，垃圾制绿氢的研发方向，与主业具有协同潜力，是对固废处理更高阶资源化、低碳化路径的前瞻性探索，符合行业长期发展趋势。
　　4.公司所处行业市场地位
　　公司是国内最早从事垃圾焚烧发电业务的企业之一，专注从事垃圾焚烧发电业务近二十年，形成了较为稳定的项目技术优势、项目建设经验以及项目经营管理优势，同时持续通过推进技改升级、精细化管理等手段，实现技术、管理、经验降本。
　　作为福建省垃圾焚烧发电领域的龙头企业之一，在深耕福建省内市场的同时，亦积极拓展布局国内市场如江苏、安徽、山东、甘肃等省份，全国范围内已运营的垃圾焚烧发电厂13座，并协同进行餐厨垃圾、一般固废的处置，配套多个环卫一体化垃圾处理的收集、运输等。公司运营稳定，技术指标及主要财务指标（如毛利率、净利率等）均优于行业平均水平。报告期内，公司市场地位稳固，并通过运营创新持续巩固竞争优势。
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“电力供应业”的披露要求
　　
　　三、核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力的构成要素未发生重大变化，但通过持续的技术创新与管理优化，各项优势得到进一步巩固和增强：
　　1、项目技术与持续创新优势
　　公司积极推进项目装备技术水平与行业最新技术水平接轨，拥有多项发明专利和实用新型专利。公司生活垃圾焚烧发电项目采用了国际通用、成熟先进的机械炉排炉技术，莆田圣元垃圾焚烧发电厂于 2018年被中国环保产业协会评为“重点环境保护实用技术示范工程”，于 2020年被生态环境部列为《国家先进污染防治技术目录》；泉州圣泽-宝洲项目于 2019年被中国环保产业协会评为“重点环境保护实用技术示范工程”。
　　报告期内，技术的核心进展体现在智能化升级：公司积极推进AI智能燃烧应用，在漳州圣元、汶上圣元试点成功，实现了降本增效。截至2026年3月底，公司已完成旗下全部27条生产线AI智慧燃烧控制系统的招标，标志着公司在运营数字化、智能化方面迈出关键一步，这将持续提升发电效率、降低运营成本，是应对行业精细化运营趋势的核心举措。
　　2、丰富的项目建设、运营经验优势
　　公司拥有13座垃圾焚烧发电厂及5个生活污水处理项目和1个生活垃圾渗滤液处理项目的成熟运营经验。报告期内，此优势不仅体现在项目的稳定运行上，做到每个厂全年安全、环保达标运营，为地方环境事业作出重要贡献，也体现在对存量资产价值的深度挖掘。例如，公司成功将垃圾焚烧炉渣资源化利用水平提升至行业前列，通过技术升级和重新定价，使炉渣平均处置单价提高，将存量资产转化为显著的利润增长点，直接贡献了报告期业绩。
　　3、突出的品牌与项目品质优势
　　经过十几年深耕积累，公司在城镇固液废专业化处理领域已逐渐形成品牌优势。凭借成熟先进的业务技术和安全稳健的项目运营管理，公司旗下拥有多个国家级AAA级生活垃圾焚烧厂，先后获得了重点环境保护实用技术示范工程、中国固废行业最具社会责任投资运营企业、环保优秀品牌企业等多项荣誉称号。在行业评比方面，公司所运营的垃圾电厂及污水处理厂多次获得一级或优秀评级，其中莆田圣元三期项目荣获“中国建设工程鲁班奖”，代表了行业最高建设与运营标准。
　　报告期内，公司的品牌价值持续获得市场与专业机构认可，这些高品质标杆项目为公司拓展供汽供热等新业务获取地方政府信任奠定了坚实基础。
　　4、稳定的专业管理团队与战略执行力优势
　　公司的核心管理团队长期从事生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目的投资、建设和运营管理，对中国生活垃圾焚烧发电和生活污水处理市场有着深刻和独到的理解，对行业发展趋势具有前瞻性的战略眼光，在市场经营拓展、运营成本管控等方面积累了丰富经验。同时，公司已经建立了一整套完善、严谨的项目选择、实施及运营的控制标准，可以根据项目规模、技术要求、客户特定需要、项目融资来源、预测内部回报率及项目投资回收期等条件，充分评估项目风险及回报，从而保证公司资源的高效利用。
　　报告期内，管理团队成功执行了从“规模扩张”到“质量与效益并重”的战略转型，精准把握了供汽供热业务拓展、炉渣价值重估、智能化改造等关键抓手，并有序推进牛磺酸、氢能等新兴产业的布局，展现了前瞻性的战略规划与落地执行能力。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，面对复杂严峻的外部环境和行业深度调整的挑战，公司管理层在董事会的领导下，围绕公司发展战略目标，扎实推进了各项经营工作。一年来，公司固废环保主业根基持续夯实，运营质效稳步提升；牛磺酸大健康等新兴产业布局有序落地；科技创新与内控管理双双加强，为公司的可持续高质量发展注入了强劲动力。
　　（1）各项主要经济指标完成情况
　　报告期内，公司实现营业总收入 15.55亿元，较上年同期下降1.66%，扣除PPP项目建造服务收入后营收15.18亿元，较上年同期增长 0.34%；实现净利润2.50亿元，较上年同期增长36.14%；归属于母公司所有者的净利润2.48亿元，较上年同期增长36.30%；归属于上市公司股东的每股收益为0.9135元。
　　截至报告期末，公司总资产88.09亿元，较上年度末增长1.23%；归属于母公司净资产39.12亿元，较上年度末增长6.54%；归属于上市公司股东的每股净资产为14.39元。
　　（2）生产运营主要情况
　　垃圾焚烧发电业务：2025年度，公司已运营垃圾焚烧发电厂全年累计接收垃圾进厂量 581.59万吨，同比下降3.34%；全年累计发电量19.94亿度，同比下降1.02%；上网电量16.97亿度，同比下降0.58%。
　　生活污水处理业务：公司投资运营生活污水处理厂 5个以及生活垃圾渗滤液处理站1个，均位于福建省境内。公司2025全年共计处理生活污水9,323.17万吨，较上年同期上升0.47%。
　　供蒸汽、供热及新能源业务：2025年公司下属7个垃圾发电厂对外供蒸汽11.75万吨，对外供热83.07万GJ（吉焦，一个吉焦等于10亿焦耳）。公司已投产运营 7个分布式光伏项目合计装机容量5,076.60kW，均采用“自用为主，余电上网”模式运营，2025年合计发电527.09万千瓦时。
　　（3）报告期内主要工作回顾
　　1.深耕固废主业，推动提质进阶
　　2025年，公司固废主业着力向质量效益型发展模式转型，多措并举拓展垃圾来源渠道，推进厨余垃圾、陈腐垃圾协同处置，严格
　　管控工业固废垃圾质量，充分挖掘焚烧产能潜力；聚焦供热供汽领域，稳步增大供热供汽体量，新增多个意向合作项目，积极应对电量超发核减及国补退坡带来的挑战；立足长远，谋划海外垃圾发电市场布局，组织公司高管团队开展海外市场可行性调研论证，为拓展后续海外业务奠定基础；成立应收账款催收专项小组，建立长效沟通与监督机制，紧盯各电厂回款进度，垃圾处理费回收率同比显著提升，有效遏制应收账款快速增长；深挖炉渣业务潜力，通过研判炉渣价格走势，与各地炉渣厂达成调价协议，实现经营效益提升；试点并推广AI智能焚烧，提升运营智能化水平。
　　2.布局新兴产业，培育增长动能
　　公司聚焦牛磺酸全产业链战略布局，稳步推进项目建设，持续夯实大健康新赛道核心竞争力。公司凭借全产业链、专利技术等核心优势，契合市场发展趋势，按短中长期规划推进项目，致力打造全球一流牛磺酸全产业链服务商，实现经济效益与社会效益双提升。
　　在建年产4万吨牛磺酸原料项目为2024年度福建省重点项目，已完成主体及配套建筑封顶，目前已进入设备安装、装饰装修阶段，核心设施正在加紧安装中。公司正全力推进项目建设，力争早日实现投产，项目达产后产能规模将位居国内前三。同步开展的牛磺酸下游食品药品健康产业一期工程，将依托原料基地优势向下游产业链延伸，目前已投产两条中试生产线专用于开展前期的产品孵化工作，其余核心工程设计及各项前期工作正稳步推进，建成后提供OEM/ODM一站式服务。同时，牛磺酸二期工程正积极申请，聚焦精制药用级牛磺酸及表面活性剂等高附加值产品，将进一步完善产业链、提升企业抗风险能力。
　　厦门瑞吉酒店项目正有序推进精装施工建设，同步开展幕墙安装、机电安装等配套工程，建成后将引入万豪国际集团旗下专业管理公司，实行专业化品牌运营，助力公司拓展文旅服务领域、丰富产业布局。同时，公司前瞻性布局的氢能源产业正在围绕固态储氢供氢装置及应用、垃圾制氢两大方向，持续开展技术研发储备和示范产品开发等工作，不断夯实未来产业基础。
　　3.聚焦内控管理，夯实稳健运营根基
　　一是精准发力降本增效。持续推进成本控制工作，公司整体去库存工作成效稳中有进，全年库存减少明显；以《工程项目及生产线技改成本控制管理办法》为纲领，完善多项管理制度，从物资采购、技改立项、供应商管理等关键环节强化运营效率，实现成本管控，确保公司管理有章可循、业务执行高效有力、成本管控有规可依。
　　二是筑牢安全环保底线。2025年全年无发生重大生产安全环保事故。全年开展4次内部全面环保督察行动，下发整改项超200项，整改完成率超过95%；强化环保抽检、飞灰规范处理、浇注料修复工程管理等关键环节监管；积极推行排污许可“一证式”管理，完善自行监测、台账记录、执行报告、信息公开等全流程工作。
　　三是促进品牌建设发展。持续擦亮“圣元”品牌，总公司获评福建省服务业民营企业100强、福建省创新型民营企业100强，获上市公司可持续发展优秀实践案例、万得ESG“AA”评级等荣誉；庆阳圣元获评全国文明单位，品牌影响力与社会形象持续提升。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　我国生活垃圾焚烧发电行业在经历快速扩张后，已进入从“规模增长”向“质量与效益”并重发展的新阶段。行业格局呈现存量竞争加剧、市场集中度提升、运营能力分化的特征。在“国补”逐步退坡、地方财政压力与环保标准趋严的多重压力下，单纯依靠规模扩张的模式已难以为继。未来，行业将更加注重精细化运营、技术降本、产业链延伸（如供热、资源化利用）和市场化收益（如绿电、绿证交易）能力的构建。与此同时，垃圾分类的深入推进、无废城市建设的提速，为具备技术、资金、运营及全产业链整合能力的优势企业提供了存量市场优化和新兴业务拓展的机遇。
　　（二）公司未来发展总体战略
　　面对行业转型与市场机遇，公司将继续坚定不移地践行“巩固提升传统环保主业”与“培育壮大新兴健康产业”双轮驱动的核心发展战略，致力于从单一的固废处理服务商，转型升级为“环保+健康”双轮驱动的绿色可持续发展企业。
　　巩固提升固废环保主业。在传统业务领域，公司不再以追求新项目数量为目标，而是聚焦存量资产的提质增效与价值挖掘。通过技术改造升级（如全面应用AI智慧燃烧）、精细化运营管理、拓展热电联产、深化炉渣等副产物资源化利用，筑牢公司发展的“压舱石”，并积极应对补贴退坡带来的行业性挑战，提升存量项目的盈利韧性和现金流水平。
　　打造牛磺酸大健康核心主业公司将牛磺酸大健康产业定位为未来必须全力打造的第二增长极和新的核心主营业务。我们将依托正在建设的年产4万吨牛磺酸原料项目，构建“核心原料+终端产品”的一体化产业链，快速切入功能性食品、特膳、保健品等广阔的健康消费市场，形成与环保主业并驾齐驱的业务格局。
　　前瞻储备，培育未来产业。对氢能源等前沿领域，公司以技术研发和示范应用为主，聚焦“垃圾制绿氢”等与主业协同的技术路径，做好长期技术储备和产业孵化，为更远的未来布局。
　　（三）2026年度经营计划
　　2026年是公司战略落地的关键一年。我们将围绕“锻强双主业”核心目标，聚焦以下重点任务：
　　1.聚焦主业深度，实现内涵式增长
　　推动热电联供规模化，加快在建供汽项目投产达效，采取管道、移动供汽结合模式拓展市场，做大效益增量；创新“焚烧+”模式，深化厨余垃圾、工业固废协同处置，最大化释放产能潜力；持续深化降本增效，全面完成电厂AI智慧化改造，强化设备运维与成本管控，减少非计划停炉，保障生产稳定；严守“新账不增，旧账渐清”底线，加强账款催收协作，对接主管部门落实还款计划，探索资产化债模式，推动账款清理见效，持续改善公司现金流状况；持续优化采购与供应链管理，严控各项成本费用。
　　2.加速新兴主业建设，推动大健康产业全面落地
　　弘扬“不怕吃苦、勇于担当、敢于胜利”的圣元精神，加快牛磺酸原料项目、厦门瑞吉酒店建设，确保按期投产；食品药品项目基地加快开工建设，同步推进牛磺酸高附加值产品二期项目申报；构建市场营销体系，落实招商政策，推动牛磺酸产品线上线下协同营销，强化新媒体矩阵建设与全国渠道布局，释放第二增长曲线效益；建立销研协同机制，加快牛磺酸高附加值衍生产品的研发与申报，筑牢大健康产业发展根基。持续推进氢能技术研发与示范应用，做好技术储备和产业孵化。
　　3.筑牢发展根基，提升安全环保水平
　　落实全员安全责任制，升级环保管理体系，加大投入与培训力度；通过垃圾质量管控、技改升级等实现飞灰源头减量，加快曹县、鄄城飞灰填埋场建设，推进飞灰资源化利用试点，实现“减量化、资源化、无害化”闭环管理，持续提升公司ESG（环境、社会与治理）表现。
　　4.激发组织与人才活力，培育新质生产力
　　推动AI等数字化技术不仅在电厂，更在牛磺酸新生产线得到应用，以智能化驱动生产变革。完善市场化的人才“引、育、留、用”机制，优化绩效考核体系，强化全员竞争意识，打造一支能适应“双主业”发展需要的人才队伍，以人才与科技创新提升公司核心竞争力。
　　（四）可能面对的风险
　　1、技术风险
　　公司建设和运营的生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目均选用了行业主流技术，其中生活垃圾焚烧发电项目采用机械炉排炉技术，生活污水处理项目采用活性污泥处理技术。两种技术成熟可靠，均已在欧洲、日本等发达国家得到广泛应用，也属于发改委及相关环保部门所鼓励使用的技术。
　　公司在上述技术的运用中积累了多年的专业经验，并培育及发展了一批优秀技术人才，但如果未来出现能够大幅提升垃圾或污水处理效率的新技术，公司将面临改造现有生产工艺流程、培养新技术人才等额外支出，从而增加公司经营成本。此外，技术变革也可能导致政府对生活垃圾焚烧发电和生活污水处理行业出台新政策，进而对公司未来生产经营产生影响。
　　应对措施：一方面，公司高度重视主业所处行业领域的前沿技术研究，高度关注行业主流技术的发展状态和趋势；另一方面，鼓励技术创新，重视研发投入及新技术的试用推广，确保自身技术水平及主要技术切合行业主流技术发展变化，以此应对技术变革对公司未来生产经营带来的影响。
　　2、行业竞争激烈的风险
　　公司目前主营城镇固液废专业化处理业务。近年来，国内生活垃圾发电和生活污水处理业务投资总量不断增加，同时相关技术及配套产业链的日趋成熟，公司所处行业市场化程度逐步提高。行业市场规模扩大，新的竞争者亦不断出现，整个行业目前呈竞争激烈、市场集中度较低的局面。
　　公司各项目的特许经营权运营期较长，运营情况良好，投资回报率较高，为公司未来的盈利能力提供了重要保障，但行业竞争激烈的现状一方面将增加公司在未来获取新项目的难度，可能迫使公司为获取新项目主动降低新项目投资回报率，另一方面也可能导致公司现有垃圾焚烧发电项目的垃圾收集量降低，从而影响公司经营业绩。
　　应对措施：公司通过聚焦存量项目的精细化运营、技术降本和资源化拓展，构筑差异化的成本与服务壁垒，以应对存量市场竞争。
　　3、上网电价国家补贴及相关政策风险
　　（1）现有未纳入补贴清单项目无法取得国家补贴的风险
　　截至本报告期末，公司尚有 8个已投产项目（垃圾处理规模为5,450吨/日）尚未进入国补目录清单。若未来补贴申请政策要求发生变化等原因，导致公司未纳入补贴清单项目可能存在无法纳入补贴清单、无法享受国家补贴的情况，将影响公司的发电收入和盈利水平。
　　应对措施：上述项目均满足纳入补贴清单的可再生能源发电项目的主要条件和审核要点要求，均已按规定提交申报。公司时刻关注补贴申请政策变化，积极落实各项申报条件，履行各项申报手续，争取上述项目第一时间纳入补贴清单。
　　（2）未来新增项目无法取得国家补贴的风险
　　2021年8月，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合印发的《2021年生物质发电项目建设工作方案》（以下简称“方案”）（发改能源[2021]1190号）。方案指出：2020年1月20日（含）以后当年全部机组建成并网但未纳入2020年补贴范围的项目及2020年底前开工且2021年底前全部机组建成并网的项目，为非竞争配置项目；2021年1月1日（含）以后当年新开工项目为竞争配置项目。
　　公司未来新获得的生活垃圾焚烧发电项目将通过“竞价方式”确定上网电价，可能存在发电上网单价下降的情形，进而将影响公司的发电收入和盈利水平。
　　应对措施：公司现有垃圾焚烧发电项目均已进入中长期专项规划，且均已在2021年1月1日前开工建设，符合国补政策关于项目
　　纳入规划及开工建设的要求。2021年底未完工的项目采用竞价上网，上网售电价格略有下降。公司正积极研究通过新技术引进及应用推广、精细化管理，并参与绿电、绿证等市场化交易机制，探索CCER（国家核证自愿减排量）开发，以多元化收入来源平滑补贴退坡影响。
　　（3）税收及国补政策变化的风险
　　根据《中华人民共和国企业所得税法》和《中华人民共和国企业所得税法实施条例》相关规定，企业从事符合条件的环境保护、节能节水项目的所得，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税。2020年9月，财政部、发展改革委、国家能源局《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的补充通知：“生物质发电项目，包括农林生物质发电、垃圾焚烧发电和沼气发电项目，全生命周期合理利用小时数为 82500小时；所发电量超过全生命周期补贴电量部分，不再享受中央财政补贴资金；生物质发电项目自并网之日起满15年后，无论项目是否达到全生命周期补贴电量，不再享受中央财政补贴资金。
　　除南安圣元一期（垃圾处理设计规模300吨/日）于2024年6月省补及国补到期外，公司正在运营垃圾焚烧发电和污水处理的项目在报告期内按照规定享受所得税优惠及上网电价财政补贴。随着已运营项目享受的税收优惠及财政补贴逐渐到期，公司所享受的优惠税率将逐渐过渡为基本税率，上网电价过渡为平价上网，将导致公司盈利水平下降。
　　应对措施：公司将通过新技术引进及应用推广、精细化管理、统筹规划建设固体废物综合处置基地、开拓CCER、绿电交易整合等多种措施应对国补退坡的影响。
　　4、生活垃圾供应量及热值不稳定的风险
　　垃圾焚烧发电厂的经营效益取决于生活垃圾的供应量和热值。生活垃圾主要由地方政府以陆地交通方式运送至公司的垃圾焚烧发电厂，其供应主要受到当地垃圾收运体系和人口数量的影响。如地方政府缺少或未能按时建立完备的垃圾收运体系，则无法向公司持续且稳定地供应生活垃圾并可能导致公司产能利用率不足。正在推广的垃圾分类也将影响垃圾供应量。此外，垃圾热值也会影响垃圾焚烧发电厂的发电量。生活垃圾热值不足，发电量将难以保证。因此，生活垃圾供应量及热值的不稳定均有可能影响公司垃圾焚烧发电厂的运营效率，对公司的经营及盈利能力造成不利影响。
　　应对措施：公司生活垃圾焚烧发电项目的建设在前期设计阶段均有考虑到所在地人口数量、经济发展水平、地域环境、政策变化等多种因素，在签署的特许经营合同一般会有保底垃圾量供应条款及保障措施；同时，公司将进一步落实区域统筹扩大垃圾收集范围，落实陈腐垃圾、一般工业废弃物等扩大垃圾来源增加垃圾收集量；并通过加强垃圾发酵管理、中温次高压技术的推广等有效手段提升垃圾吨发电量。
　　5、环保指标可能不达标的风险
　　公司在项目建设和运营过程中存在发生空气污染，噪音污染，有害物质、污水及固体废物排放等环境污染风险。尽管公司采取了废气净化、废水及固体废弃物处理以及噪声防治等措施以避免或尽量减少项目对环境带来的潜在不利影响，但在项目公司实际生产运营过程中，仍存在因设备故障或人为操作失误等原因导致的环境保护风险，从而对公司经营、品牌声誉及盈利能力造成不利影响。
　　应对措施：公司高度重视环保达标，从企业文化、管理制度、财务预算及监督考核等方面入手，确保达标排放。公司成立专门的环保督察部，就环保问题实行“零容忍”，做好事前预防工作，并层层分解落实安全环保稳定运行责任，通过常态化的检查、监测技术和手段提升运行管理水平，实现长期、稳定、安全、合规运行。
　　6、主要财务风险
　　（1）资产负债率较高的风险
　　公司业绩主要来自于垃圾焚烧发电业务，贡献占比超过九成。鉴于垃圾焚烧发电行业共性，属于重资产投入，本公司经营的垃圾焚烧发电厂及污水处理厂建设均需要大量的资金支持，因此多年来本公司向银行等金融机构借入多笔资金用于工程建设及运营，导致公司借款金额较高，同时公司每年还要支付较大数额的利息，也存在一定的偿债能力风险。截至报告期末，公司整体资产负债率符合所处行业发展实际。
　　应对措施：公司自上市以来资产负债率水平有呈现下降趋势。每年度，公司根据财务预算制定项目投资计划，不盲目扩张，合理有效控制财务风险。此外，公司融资渠道多样化，可根据经营发展需要研究提升股权融资比重以降低资产负债率。
　　（2）融资能力的风险
　　垃圾焚烧发电和新能源项目均属于资金密集型，项目建设期资金需求较大，长期资产占总资产比例较高。随着公司新能源项目的开拓及推进，公司未来可能存在较大的融资需求。
　　应对措施：公司已与国内多家银行及非银金融机构保持良好合作。随着公司经营业绩的不断增长，公司从银行及其他金融机构获得的融资授信额度也在不断增加，可以有效满足经营发展需要。此外，针对大型项目建设面临的资金需求，公司可以积极借助资本市场力量，通过再融资、发行公司债券等方式实现融资目的。
　　（3）应收账款回收风险
　　公司应收账款来源于污水处理业务的污水处理费以及垃圾焚烧发电业务的垃圾处理费和售电收入，其中售电收入由基础电价收入和补贴电价收入两部分构成。截至报告期末，公司应收账款账面余额超 16.18亿元，占归母净资产比重为41.37%。应收账款回收问题较为凸显。
　　应对措施：公司下游客户主要为国家电网及政府相关部门。污水处理费、垃圾处理费和售电收入中的基础电价部分的结算周期通常为三个月内。国家补贴电价收入结算周期较长，一般1-2年左右。
　　目前应收账款中占比较大的主要为尚未收到的国补收入和地方政府的财政支付欠款。公司将积极与项目所在地的地方政府相关部门沟通回款问题，要求落实污水、垃圾收费制度，做到专款专用，并要求将其纳入年度地方政府财政预算范畴。同时，国补的收入将依托于国家相关政策的支持，其应收账款回收问题有望得到进一步改善。2025年 3月，国务院修订《保障中小企业款项支付条例》（国务院令第 802号修订），旨在解决中小企业账款拖欠难题，明确各方职责、规范支付行为，维护中小企业合法权益，优化营商环境，将对应收账款资金的回笼提供有力保障，显著提升公司的现金流状况。
　　7、管理风险
　　根据《公司章程》和有关法律法规的规定，实际控制人能够通过股东大会行使表决权，从而对公司实施控制和重大影响，有能力按照其意愿实施选举公司董事和间接挑选高级管理人员、确定股利分配政策、促进兼并收购活动以及对公司章程的修改等行为。因此，公司存在实际控制人控制不当的风险，当实际控制人与其他股东利益不一致时存在其他股东利益受到损害的可能性。
　　此外，随着公司新业务拓展和公司规模的不断扩大，公司经营呈现技术多样化、业务模式多样化特征，管理的广度和深度在逐步加大，对管理的要求越来越高。若公司在组织架构、人力资源及财务管理等方面不能适应规模迅速扩张的需要，管理制度等未能得到及时调整和完善，将对公司的高效运营造成不利影响，使公司面临一定的管理风险。
　　应对措施：公司将进一步提高公司治理水平和战略管控能力，确保重大决策的科学高效，最大限度地降低经营决策风险和公司治理风险。公司将优化组织架构，建立适应环保新能源与大健康双板块发展的管理体系与人才梯队，以控制规模扩张和业务多元化带来的管理挑战。 收起▲

　　主要经营概况
　　1.环保新能源主业
　　垃圾焚烧发电业务：报告期内，公司已运营垃圾焚烧发电厂累计接收垃圾进厂量439.10万吨，比上年同期下降2.26%；累计发电量14.88亿度，比上年同期下降0.81%；上网电量12.63亿度，比上年同期下降0.57%。
　　垃圾焚烧供汽供热业务：公司围绕现有固废专业化处理项目精细化管理，推进垃圾区域统筹处理，挖掘炉渣综合利用价值，依托现有发电厂积极开展供汽供热业务，从2023年开始逐步拓展垃圾焚烧供热供汽业务，尤其在北方区域，实现二次商业化利用。根据已签署合同情况来看，相比蒸汽发电供电，供汽业务能给公司带来更好的经济效益。2025年进一步加大供汽供热... 查看全部▼

　　主要经营概况
　　1.环保新能源主业
　　垃圾焚烧发电业务：报告期内，公司已运营垃圾焚烧发电厂累计接收垃圾进厂量439.10万吨，比上年同期下降2.26%；累计发电量14.88亿度，比上年同期下降0.81%；上网电量12.63亿度，比上年同期下降0.57%。
　　垃圾焚烧供汽供热业务：公司围绕现有固废专业化处理项目精细化管理，推进垃圾区域统筹处理，挖掘炉渣综合利用价值，依托现有发电厂积极开展供汽供热业务，从2023年开始逐步拓展垃圾焚烧供热供汽业务，尤其在北方区域，实现二次商业化利用。根据已签署合同情况来看，相比蒸汽发电供电，供汽业务能给公司带来更好的经济效益。2025年进一步加大供汽供热业务开发力度，新开发项目有梁山圣元，正在开发中的项目有莆田圣元、曹县圣元、安徽圣元、江苏圣元等。
　　报告期内，公司下属垃圾发电厂共实现对外供蒸汽8.36万吨，对外供热50.86万GJ（吉焦，一个吉焦等于10亿焦耳）。
　　污水处理业务：公司投资运营生活污水处理厂5个以及生活垃圾渗滤液处理站1个，均位于福建省境内。报告期内，公司共计处理生活污水7,042.67万吨，较上年同期下降0.22%。
　　2.牛磺酸大健康新产业
　　2024年6月开工建设，目前正在主体工程施工，并将同步开始设备安装、装饰装修等工作，项目达产后产能规模将位居国内前三。该项目建设立足高标准高起点，配套行业先进的生产工艺和设备，项目建设标准及质量体系将严格按照中国GMP、美国cGMP要求进行注册及认证；项目选址位于泉港石化园区，生产所需主要原料环氧乙烷和液硫均来自所在园区，具有显著的成本和安全优势。
　　截至目前，公司已开发并生产出多款“牛磺酸+”产品，涵盖普通食品、特膳食品及保健食品，部分产品已在线上线下布局销售。
　　线上已通过“媒体电商+社交媒体矩阵+传统媒体”等进行媒体营销，线下已推出品牌MIS系统及招商手册，全面展开全国层级代理招商。目前，成都、济南、台州、福州、泉州等门店已开业，其他已签约的北京、上海、重庆、福建（漳州）、江苏等省市代理预计在年内陆续开业。
　　3.其他业务
　　（1）布局氢能产业：公司结合主业对氢能源产业进行了前瞻性的战略布局，公司下属氢能源研究院围绕固态储氢装置及应用、垃圾制氢进行技术研发储备和示范性产品开发，承担多项国家级、省市县级氢能科研课题，参与起草固态储氢相关团体标准2项，与多家国内知名高校和科研机构进行合作，高起点、快节奏开展氢能相关技术研发，逐步推进知识成果转化和商业化落地，获评厦门市未来产业骨干企业。报告期内，氢能源研究院及研发中心实验室有序稳步推进各项工作，当前主要做好技术研发储备和示范性产品开发，并逐步推进知识成果转化和商业化落地。
　　（2）瑞吉酒店项目建设：目前已完成主体结构封顶，正在进行样板房施工、机电工程安装、幕墙施工、填充墙及室内二次装修等工作，计划于2026年底完成竣工验收、试营业。该酒店坐落于
　　厦门经济特区的环岛东岸，是湖里区两岸金融中心核心区的一部分，地理位置优越，坐拥厦门丰富的旅游资源，客源较多，酒店入住率较高，具备良好的经济效益。圣元厦门瑞吉是万豪国际集团旗下奢华品牌，酒店项目建成后将引入万豪国际集团专业管理公司对其进行专业化品牌经营管理。
　　4.出售资产事项
　　2025年2月，公司与福建省国资委旗下中闽水务集团签署《股权转让协议》，约定公司以总价款共计人民币3.82亿元的交易对价将持有的圣泽环境和龙海水务100%股权出售给中闽水务，对公司旗下四家生活污水处理厂业务资产进行剥离。本次交易价较净资产合计增值10,389.14万元，增值率37.29%。
　　本次交易尚需获得标的资产所在地相关政府部门批准同意。公司目前正在积极推进与当地政府沟通，同时正常推进过渡期相关工作事宜。 收起▲