一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）行业情况说明　　公司所从事的大宗商品供应链行业是国民经济的基础性产业，具有货值高、运输半径长、流通环节成本高、价格波动大等特点，行业准入门槛较高。大宗商品市场容量巨大，2025年大宗商品主要品种的营业收入都在数万亿元，主力大宗商品品种万亿级的市场规模为行业参与企业提供了广阔的成长空间。　　2026年上半年，全球经济复苏动能偏弱，地缘政治冲突持续、贸易壁垒复杂化加剧，全球大宗商品产业链供应链稳定性承压，国际市场不确定性显著上升。全球主要煤炭出口国产能释放承压、供给增量有限，与此同时，受国际局势影响，全球天然气价格持续走高，燃气发电成本上升催... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业情况说明
　　公司所从事的大宗商品供应链行业是国民经济的基础性产业，具有货值高、运输半径长、流通环节成本高、价格波动大等特点，行业准入门槛较高。大宗商品市场容量巨大，2025年大宗商品主要品种的营业收入都在数万亿元，主力大宗商品品种万亿级的市场规模为行业参与企业提供了广阔的成长空间。
　　2026年上半年，全球经济复苏动能偏弱，地缘政治冲突持续、贸易壁垒复杂化加剧，全球大宗商品产业链供应链稳定性承压，国际市场不确定性显著上升。全球主要煤炭出口国产能释放承压、供给增量有限，与此同时，受国际局势影响，全球天然气价格持续走高，燃气发电成本上升催生气转煤替代需求扩张，共同推动国际煤炭市场供需保持偏紧态势，叠加极端天气扰动、政策调控等多重外部因素扰动市场预期，国际煤价保持高位运行。
　　国内稳经济政策多措并举，上半年国内生产总值（GDP）同比增长4.7%，经济运行保持韧性，但全国煤炭供需格局结构性收紧，一方面，国内煤矿安全生产监管力度趋严，主产区多家矿井开展停产整改，整体复产节奏放缓，原煤供给阶段性收缩。另一方面，全社会用电需求持续攀升，叠加下游迎峰度夏补库需求释放，供需缺口依然呈扩大态势，煤炭价格重心较去年同期显著上移。
　　随着我国积极与世界各国发展经贸关系，中国作为全球最大的大宗商品进口国和消费国，现代供应链企业在整合全球大宗商品资源、提升供应链效率、服务实体经济和国家战略层面发挥着重要作用，未来现代供应链企业将持续改革升级，服务全球化已成适应世界经济发展的必然趋势。
　　大宗商品供应链是现代经济体系的重要内容，我国大宗商品供应链的创新和发展,有利于全球大宗商品资源的优化配置,为全球大宗商品市场创新和现代化转型提供新的动力,还有利于进一步提升我国在全球大宗商品市场的竞争力和话语权。
　　（二）主营业务情况说明
　　1、煤炭供应链业务
　　煤炭供应链业务是公司核心业务版块，公司坚持对煤炭供应链产业的深耕，依托多年积累的优势，构建了覆盖国内煤炭主要的生产地和消费地以及国际市场的全球化煤炭供应链网络。公司始终紧跟市场发展趋势，向供应链各环节客户提供多样化、系统化的供应链服务，实现煤炭供应链链条各节点资源的最优化配置。
　　2、石油化工品供应链业务
　　2026年上半年，全球石油化工行业正处于深度调整周期，下游需求修复乏力，产品价格持续承压，盈利空间被不断压缩。受行业持续低迷及公司自身经营状况影响，公司进一步缩减石油化工相关业务规模，通过持续调整业务布局、降低该板块业务占比，减少行业下行带来的经营压力和风险，将各类资源聚焦于核心业务板块。
　　3、农产品业务
　　公司依托培育多年的大宗商品交易能力和区域优势，布局农产品领域，在农产品加工及产成品销售方面做产业链延伸。公司重点围绕大豆领域，在大豆产业链上开展产业布局，主要业务模式是从国际大豆主产国采购大豆运输到国内港口后，通过多式联运运输到公司旗下的农产品加工厂进行加工，生产出产成品豆油和豆粕进行销售，同时借助期货等金融衍生品工具，通过套期保值、基差交易等操作策略，规避价格波动风险。自2025年第四季度起，受公司经营情况影响，大豆采购加工相关业务暂无法继续推进。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，公司以“业务聚焦、降本增效”为指导，以“风险处置、稳健复苏、合规经营”为核心主线，努力保障持续经营，稳定业务开展。
　　（一）大宗商品业务经营情况
　　1、煤炭供应链业务
　　煤炭品类是公司的核心经营品类，报告期内，公司聚焦印度尼西亚、澳洲等海外核心区域，实现煤炭销售157.57万吨，煤炭供应链业务实现营业收入6.81亿元，占公司营业收入的84.81%。
　　2、石油化工品供应链业务
　　2026年上半年，公司该板块经营品类为生物柴油，公司依托在生物燃料业务领域的经验和布局，从印度尼西亚采购原料运至代加工厂，经代加工后销售到中国香港。报告期内，该品类实现营业收入1.18亿元，占公司营业收入的14.69%。
　　3、农产品业务
　　报告期内，公司未新增原材料投产加工，仅依托前期留存的豆油豆粕等库存商品开展销售业务。目前粮油加工厂尚未开机，公司正积极与各方沟通，力争在保障资产安全的前提下，实现农产品业务的开机运转。
　　（二）合资公司经营情况
　　合资公司依托双方股东的核心资源开展业务，同时根据实际运营情况进行动态优化调整，优化资源配置和提高资本效率。报告期内，公司部分合资公司发生亏损，对公司按权益法确认的投资收益影响较大。报告期内，公司实现对联营、合营企业的投资收益共计-3.61亿元。
　　（三）债务风险应对情况
　　报告期内，公司通过债权债务归集并抵销的方式，对现有应付款项与应收款项进行优化，旨在化解债务风险，减少应收款项回收风险。
　　此外，为化解当前面临的债务危机、保障公司持续经营能力，公司于2026年6月24日召开第九届董事会第十六次会议，审议通过《关于公司拟先行实施庭外重组的议案》。为推进庭外重组及后续可能的司法重整，公司已确定北京市金杜（深圳）律师事务所作为辅助机构，协助公司按照依法依规、公平公正公开的原则开展庭外重组等相关工作，截至本报告披露日，公司已经启动庭外重组投资人招募工作和债权申报工作，但庭外重组属于各方自主协商行为，不具有司法强制效力，不代表公司进入重整程序，相关事项能否达成一致、能否顺利推进、公司后续是否进入重整程序存在重大不确定性。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）全球化的大宗商品供应链网络
　　公司在煤炭供应链领域经过二十多年的积累，搭建了覆盖国内煤炭资源主产地和主要消费地的业务渠道资源，同时积极响应国家“一带一路”倡议，积累了印度尼西亚、澳大利亚等海外渠道资源，为公司调整经营策略、保障境外业务稳健运营提供支撑。
　　（二）供应链核心节点资源整合能力
　　公司深耕煤炭行业多年，在产业链上下游与拥有区位优势、政策优势及资源优势的地方政府、大型国有企业均有合作，具备丰富的经验，为公司在复杂环境下继续开展业务提供了支撑。
　　（三）风控、运营体系建设
　　公司拥有覆盖业务全流程的风控、运营体系，针对各版块业务，对客户准入、合同签订、业务执行、资金调配、衍生品头寸实施统一考核管理，为公司业务管理提供支撑。

　　四、可能面对的风险
　　1、宏观经济波动的风险
　　公司所在行业及自身业务受宏观经济波动的影响较大。现阶段国内持续深化产业结构提质升级，着力发展新质生产力，加之全球经济增速放缓、国际争端和贸易摩擦加剧等诸多不确定的因素，在一定程度上会为公司带来经营风险，公司会做好行业发展预判，根据经济环境及政策发展做好经营策略的调整，努力控制经营风险。
　　2、经营风险
　　因公司部分客户新增涉及诉讼等事项，应收款项按期收回存在不确定性，基于谨慎性考虑，公司对应收账款等往来款项计提信用减值损失，截至本报告披露日，公司存在应收款项未按期收回的情况，对公司经营情况和资金流动性造成了一定影响；同时，公司因自身涉及诉讼产生利息、罚息等财务成本，加上公司持有的部分联营企业当期发生亏损，公司按照权益法核算确认投资损失，进一步影响了公司的经营情况和资金流动性。公司将加大应收款项催收力度，及时跟踪了解客户经营状况，同时持续梳理存量资产，探索可行的资产优化路径，争取降低上述事项对公司造成的影响。
　　由于国际政治、经济、社会、宗教环境复杂多样，法律体系不尽相同，环保要求、部分国家间贸易摩擦等多种因素影响，未来国际贸易秩序和经济形势可能存在起伏和波动，当今世界能源市场竞争非常激烈，可能对公司的境外业务产生影响，公司将持续关注市场环境变化，做好项目决策前信息的收集、分析和研究工作，为业务运行提供支撑。
　　3、控股股东股权冻结风险
　　控股股东股份累计被司法标记、冻结及轮候冻结的比例较高，如相关股份后续涉及相关处置，可能存在影响公司控制权稳定性的风险。控股股东正积极与相关方进行沟通，以寻求相应的化解方案。
　　4、行业竞争的风险
　　随着国内大宗商品行业的开放和市场化，加之国内“碳达峰碳中和”目标的逐步实现，行业竞争将会加剧。公司将围绕既定战略，集合现有资源，夯实经营发展基础，力求保住主营业务的造血能力，为后续脱困奠定基础。
　　5、债务逾期及诉讼风险
　　由于部分债务逾期，公司及旗下子公司面临支付相关逾期利息等情况，进而导致财务费用增加，同时债务逾期事项导致相关主体融资能力下降。由于公司为旗下部分子公司融资授信业务提供担保，存在因债务逾期面临诉讼、仲裁、履行担保责任、银行账户被冻结、资产被冻结等风险，可能对收付款等日常生产经营造成一定影响。截至本报告披露日，部分案件已经一审判决或进入执行阶段，公司根据相关结果确认负债和调整相关费用，剩余诉讼/仲裁判决/裁决结果尚存在不确定性，如果出具不利于公司的判决生效，有可能会对公司的经营产生不利影响。公司正积极与各方沟通协商，争取妥善解决上述债务问题。
　　6、庭外重组实施相关风险
　　庭外重组属于各方自主协商行为，不具有司法强制效力，不代表公司进入重整程序，相关事项能否达成一致、能否顺利推进、公司后续是否进入重整程序存在重大不确定性，截至本报告披露日尚未达成有效力的协议。
　　7、退市风险
　　公司2025年度财务会计报告被出具了无法表示意见的审计报告，2025年12月31日的财务报告内部控制被出具了否定意见的审计报告，触及《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条第（三）项和第9.8.1条第（三）项规定情形，公司自2026年4月30日起被实施退市风险警示并叠加其他风险警示情形。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　1、煤炭供应链业务　　煤炭供应链业务是公司核心业务版块，公司坚持对煤炭供应链产业的深耕，依托多年积累的优势，构建了覆盖国内煤炭主要的生产地和消费地以及国际市场的全球化煤炭供应链网络。公司始终紧跟市场发展趋势，向供应链各环节客户提供多样化、系统化的供应链服务，实现煤炭供应链链条各节点资源的最优化配置。　　2、石油化工品供应链业务　　公司石油化工品业务主要操作模式是以现货贸易为基础，辅以期货等金融衍生品工具，通过现货与期货的有机结合进行套期保值、基差交易等对冲操作。这一模式一方面为上下游产业链客户提供稳定的交易服务，另一方面规避大宗商品价格波动风险，并赚取合理... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　1、煤炭供应链业务
　　煤炭供应链业务是公司核心业务版块，公司坚持对煤炭供应链产业的深耕，依托多年积累的优势，构建了覆盖国内煤炭主要的生产地和消费地以及国际市场的全球化煤炭供应链网络。公司始终紧跟市场发展趋势，向供应链各环节客户提供多样化、系统化的供应链服务，实现煤炭供应链链条各节点资源的最优化配置。
　　2、石油化工品供应链业务
　　公司石油化工品业务主要操作模式是以现货贸易为基础，辅以期货等金融衍生品工具，通过现货与期货的有机结合进行套期保值、基差交易等对冲操作。这一模式一方面为上下游产业链客户提供稳定的交易服务，另一方面规避大宗商品价格波动风险，并赚取合理商业利润。2025年，全球石油化工行业正处于深度调整周期，供需格局严重失衡，产品价格持续承压，盈利空间被不断压缩。考虑到公司资金、人力等资源的有限性，公司主动缩减石油化工相关业务规模，通过持续调整业务布局、降低该板块业务占比，规避行业下行风险。
　　3、农产品业务
　　公司依托培育多年的大宗商品交易能力和区域优势，布局农产品领域，在农产品加工及产成品销售方面做产业链延伸。公司重点围绕大豆领域，在大豆产业链上开展产业布局，主要业务模式是从国际大豆主产国采购大豆运输到国内港口后，通过多式联运运输到公司旗下的农产品加工厂进行加工，生产出产成品豆油和豆粕进行销售。同时，公司借助期货等金融衍生品工具，通过套期保值、基差交易等操作策略，规避价格波动风险。
　　2025年第四季度，受公司经营环境影响，大豆采购加工相关业务暂无法继续推进。公司增加经营模式，计划与第三方合作开展代加工业务，力争在保障资产安全的前提下，维持农产品业务的基本运转。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司所从事的大宗商品供应链行业是国民经济的基础性产业，具有货值高、运输半径长、流通环节成本高、价格波动大等特点，行业准入门槛较高。大宗商品市场容量巨大，2025年大宗商品主要品种的营业收入都在数万亿元，主力大宗商品品种万亿级的市场规模为行业参与企业提供了广阔的成长空间。
　　2025年，世界经济在地缘冲突持续、金融波动加剧的背景中温和复苏，受到贸易壁垒复杂化等影响，经济复苏基础仍不稳固，增长前景存在明显不确定性。国际能源署数据显示，2025年全球煤炭需求预计将增长0.5%，达到88.5亿吨，再创历史新高；尽管全球能源加速转型，但煤炭对电力安全和工业过程等领域仍具有重要支撑作用，其基础性地位短期内不可动摇。
　　国内方面，国家经济政策持续发力，2025年国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，国民经济运行总体平稳、稳中有进，展现出较强的韧性。能源结构持续优化调整，国内煤炭产能较为充裕，市场供应整体趋于宽松。国家统计局数据显示，2025年我国原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%，为经济平稳运行提供了能源保障。尽管受社会库存水平较高、下游行业需求偏弱的影响，煤炭进口量出现回落，但煤炭行业整体运行平稳，发展基础依然坚实。
　　随着我国积极与世界各国发展经贸关系，中国作为全球最大的大宗商品进口国和消费国，现代供应链企业在整合全球大宗商品资源、提升供应链效率、服务实体经济和国家战略层面的重要性已日益凸显，优质供应链服务的价值显著提升，未来现代供应链企业将持续改革升级，服务全球化已成适应世界经济发展的必然趋势。
　　大宗商品供应链是现代经济体系的重要内容，我国大宗商品供应链的创新和发展,有利于全球大宗商品资源的优化配置,为全球大宗商品市场创新和现代化转型提供新的动力,还有利于进一步提升我国在全球大宗商品市场的竞争力和话语权。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，世界经济缓慢复苏，在地缘政治局势持续紧张、贸易保护主义抬头等多重挑战下，全球经济增长前景面临诸多不确定性影响。公司在复杂多变的市场环境中经历了严峻挑战，全年共实现营业收入215.41亿元，实现归母净利润-31.30亿元。
　　（一）大宗商品业务经营情况
　　报告期内，公司重点围绕“能源安全”和“粮食安全”领域开展业务。
　　1、煤炭供应链业务
　　煤炭品类是公司的核心经营品类，也是公司全球化战略布局的重要品类。报告期内，全国煤炭整体呈现供大于求的格局，全年煤炭价格重心有所下移。国际市场方面，全球贸易量收缩、印度尼西亚等国家实施出口调控，国际煤价震荡走弱，内外价差收窄。相较于国内同热值煤炭，进口煤价格优势有所减弱。国内方面，2025年，国内煤炭供应量提升，煤炭消费却出现自2017年以来的首次同比负增长，不仅国内对进口煤炭需求收窄，全球煤炭贸易都在2025年呈现下降态势。受供应宽松和需求疲软影响，上半年价格持续下跌；下半年，随着迎峰度夏、迎峰度冬用煤高峰到来，叠加相关政策实施、产量受限，11月动力煤价格触底反弹。
　　报告期内，公司实现煤炭发运3,609.04万吨，煤炭供应链业务实现营业收入172.28亿元，占公司营业收入总额的79.98%。
　　2、石油化工品供应链业务
　　报告期内，全球石油化工行业正处于深度调整周期，供需格局严重失衡，产品价格持续承压，盈利空间被不断压缩，考虑到公司资金、人力等资源的有限性，公司主动缩减石油化工相关业务规模，通过持续调整业务布局、降低该板块业务占比，规避行业下行风险。
　　报告期内，公司石油化工品类业务实现营业收入18.11亿元，占公司营业收入总额的8.41%。
　　3、农产品业务
　　粮油安全是国家粮食安全的重要组成部分。报告期内，公司依托培育多年的大宗商品交易能力和区域优势，深入布局大豆产业链，从国际大豆主产国进口的大豆经过压榨、精炼后产成豆油和豆粕，围绕河南及周边地区进行销售。
　　受国际贸易环境变化及国内通关政策影响，2025年　　一、二季度大豆到厂周期延长，导致营业收入阶段性偏低；三季度集中到厂后收入有所回升；四季度，受公司经营环境影响，大豆采购加工相关业务暂无法继续推进，公司增加经营模式，计划与第三方合作开展代加工业务，力争在保障资产安全的前提下，维持农产品业务的基本运转。
　　报告期内，公司农产品品类业务实现营业收入24.08亿元，占公司营业收入总额的11.18%。
　　（二）合资公司经营情况
　　公司围绕现有的合资公司，依托双方股东的核心资源开展业务。同时，公司根据不同合资公司的实际运营情况进行动态优化调整，优化资源配置和提高资本效率。报告期内，公司部分合资公司因其自身业务风险，按政策计提坏账，净利润大幅下滑，对公司按权益法确认的投资收益影响较大。
　　报告期内，公司实现对联营、合营企业的投资收益共计-13.76亿元。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）全球化的大宗商品供应链网络
　　公司在煤炭供应链领域经过二十多年的积累，业务区域已覆盖国内煤炭资源主产地和主要消费地。同时，公司积极响应国家“一带一路”倡议，业务覆盖印度尼西亚、澳大利亚、韩国、日本、印度、越南、菲律宾、哥伦比亚、蒙古、孟加拉国、文莱、泰国、柬埔寨、新加坡、马来西亚、巴西、荷兰等国家及中国台湾地区。
　　（二）供应链核心节点资源整合能力
　　公司深耕煤炭行业多年，在产业链上下游与拥有区位优势、政策优势及资源优势的地方政府、大型国有企业均有合作，具备丰富的经验，为公司在复杂环境下继续开展业务提供了支撑。
　　（三）风控、运营体系建设
　　公司拥有覆盖业务全流程的风控、运营体系，一方面，公司针对各版块业务，对客户准入、合同签订、业务执行、资金调配、衍生品头寸实施统一考核管理；另一方面，公司持续推进风控运营信息系统的建设，实现业务财务运营核算一体化，为公司业务管理提供支撑。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入215.41亿元，归属上市公司股东的净利润-31.30亿元；截至报告期末，总资产214.70亿元，归属于母公司所有者权益46.47亿元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　主要大宗商品行业市场规模与竞争格局：
　　（1）煤炭方面
　　回顾2025年，地缘博弈持续深化、叠加极端气候事件频发，全球能源结构加速调整。从我国具体国情出发，随着新型能源体系建设的推进，煤炭在我国能源结构中的定位将逐步完成从“主体支撑”到“调节兜底”的渐进式转变，但煤炭需求的缓降并不意味着其战略地位的立即消失，在一段时间内，煤炭的主体能源地位不会动摇。国际能源署数据显示，2025年全球煤炭需求预计将增长0.5%，达到88.5亿吨，再创历史新高。
　　展望2026年，作为“十五五”规划的开局之年，随着中央经济工作会议精神的深入贯彻落实，在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策支持下，以“两重”“两新”政策为代表的一系列扩内需、稳增长政策措施持续推进，我国经济回升向好态势将得到进一步巩固。在当前国际国内政治及能源格局发生重大变化的新形势下，保障能源安全仍是持续稳定发展经济的重中之重，煤炭将在政策和市场的共同作用下更好地服务社会经济发展大局。
　　（2）农产品方面
　　我国是世界粮食生产和消费大国，农业是国民经济的基础产业。2025年，宏观经济仍然面临诸多挑战，受国际贸易环境紧张的影响，大豆价格重心整体上移，受进口成本上升支撑，豆粕价格随之上涨，全年出现两次阶段性攀升，后期伴随巴西大豆大量到港，豆粕价格有所回落，但进口大豆成本上升限制豆粕价格下行空间，豆粕价格呈区间震荡运行态势。因市场供应宽松，下游饲料企业和生产养殖企业采购谨慎，饲料原料行业的盈利空间受到挤压。国内食用油整体供需平衡，但原料价格走势呈现品类分化，整体呈现上行趋势。
　　2026年是国家实施“十五五”规划的开局之年，也是推动国家经济高质量发展的关键一年，中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为做好经济工作的重点任务之一，为进一步提振消费提供了政策指引。公司坚定看好中国未来的发展，粮油食品行业将继续保持稳步增长，市场潜力巨大。
　　(二)公司发展战略
　　聚焦大宗商品供应链行业，整合供应链全链条相关企业资源，持续打造产业链条供应链管理服务能力、核心资产投资运营能力等核心竞争力，全面提升供应链产业服务平台的运营效率。
　　(三)经营计划
　　2026年，公司董事会、管理层结合公司目前的经营现状，分析行业发展趋势和公司内外部环境，积极采取有力措施，以“业务聚焦、降本增效”为指导，以“风险处置、稳健复苏、合规经营”为核心主线，扭转目前的经营困境，努力提高公司经营质量。公司将积极通过采取以下措施，努力保障持续经营，稳定业务开展。
　　1、聚焦现有资源、稳定业务开展
　　公司将继续依托现有资源和业务基础，适时调整经营策略，优化业务布局，专注煤炭品种海外市场，继续推进全球市场的维护和拓展，重点关注印度尼西亚、澳洲、日本、韩国、中国台湾地区及东南亚核心区域业务，保障境外业务的稳健运营。国内市场业务推进根据公司实际情况灵活调整。
　　受公司经营环境的影响，公司大豆采购及加工销售业务面临阶段性困难，公司增加经营模式，计划通过与第三方合作开展代加工业务，力争在保障资产安全的前提下，维持农产品业务的基本运转。
　　2、持续推进资产盘活、积极应对债务风险
　　公司将持续梳理存量资产，探索可行的资产盘活路径，争取缓解流动性资金压力。同时，公司将积极与相关债权人沟通协商，争取在兼顾各方利益的基础上，妥善解决各类风险事项，最大限度减少其对公司正常经营产生的不利影响。
　　3、强化公司内部管理，降低公司运营成本。
　　公司将进一步强化内部管理，以提升管理水平为抓手使得管理更加精细化，提升企业运营效率，降低公司运营成本。通过加强对运营成本的精细化、节约化管理降低公司的各项成本费用。
　　(四)可能面对的风险
　　1、宏观经济波动的风险
　　公司所在行业及自身业务受宏观经济波动的影响较大。近年来，为提升经济质量，国家加大了产业经济结构调整的力度，同时加之全球经济增速放缓、国际争端和贸易摩擦加剧等诸多不确定的因素，在一定程度上会为公司带来经营风险，公司会做好行业发展预判，根据经济环境及政策发展做好经营策略的调整，努力控制经营风险。
　　2、经营风险
　　受公司部分子公司及客户涉及诉讼等事项的影响，应收款项按期收回存在不确定性，基于谨慎性考虑，公司对相关往来款项，主要是应收账款计提了较大的信用减值损失，截至本报告披露日，公司存在应收款项未按期收回的情况，对公司经营情况和资金流动性造成了一定影响；同时，受部分联营企业出现大额亏损的影响，公司按权益法核算确认的投资收益产生较大亏损。
　　由于国际政治、经济、社会、宗教环境复杂多样，法律体系不尽相同，环保要求、部分国家间贸易摩擦等多种因素影响，未来国际贸易秩序和经济形势可能存在起伏和波动，当今世界能源市场竞争非常激烈，可能对本公司的境外业务产生影响，公司将进一步加强全球贸易项目决策前信息的收集、分析和研究工作，为业务运行提供支撑。
　　3、控股股东股权冻结风险
　　控股股东股份累计被司法标记、冻结及轮候冻结的比例较高，如相关股份后续涉及相关处置，可能存在影响公司控制权稳定性的风险。控股股东正积极与相关方进行沟通，以寻求相应的化解方案。
　　4、行业竞争的风险
　　随着国内大宗商品行业的开放和市场化，加之国内“碳达峰碳中和”目标的逐步实现，行业竞争将会加剧。公司将围绕既定战略，集合现有资源，夯实经营发展基础，力求保住主营业务的造血能力，为后续脱困奠定基础。
　　5、债务逾期及诉讼风险
　　由于部分债务逾期，公司及旗下子公司可能面临支付相关逾期利息等情况，进而导致财务费用增加，同时债务逾期事项可能导致相关主体融资能力下降。由于公司为旗下部分子公司融资授信业务提供担保，可能存在因债务逾期面临诉讼、仲裁、履行担保责任、银行账户被冻结、资产被冻结等风险，可能对日常生产经营造成一定影响。由于诉讼结果尚具有不确定性，如果出具不利于公司的判决生效，有可能会对公司的经营产生不利影响。公司正积极与各方沟通协商，争取妥善解决上述债务问题。
　　6、其他风险
　　公司股票可能存在被实施风险警示：
　　（1）因公司2025年度财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条的相关规定，公司股票被实施退市风险警示。
　　（2）因公司2025年度财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告，根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.8.1条的相关规定，公司股票被实施其他风险警示。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）行业情况说明　　公司所从事的大宗商品供应链行业是国民经济的基础性产业，具有货值高、运输半径长、流通环节成本高、价格波动大等特点，行业准入门槛较高。大宗商品市场容量巨大，2024年大宗商品主要品种的营业收入都在数万亿元，主力大宗商品品种万亿级的市场规模为行业参与企业提供了广阔的成长空间。　　2025年上半年，外部环境复杂性、严峻性加剧，地缘政治、关税壁垒冲击全球产业链供应链稳定，加剧国际市场波动风险；国内稳经济政策多措并举，上半年国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，展现出较强的经济韧性。2025年上半年，煤炭先进产能有序释放，原煤生产平... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业情况说明
　　公司所从事的大宗商品供应链行业是国民经济的基础性产业，具有货值高、运输半径长、流通环节成本高、价格波动大等特点，行业准入门槛较高。大宗商品市场容量巨大，2024年大宗商品主要品种的营业收入都在数万亿元，主力大宗商品品种万亿级的市场规模为行业参与企业提供了广阔的成长空间。
　　2025年上半年，外部环境复杂性、严峻性加剧，地缘政治、关税壁垒冲击全球产业链供应链稳定，加剧国际市场波动风险；国内稳经济政策多措并举，上半年国内生产总值（GDP）同比增长5.3%，展现出较强的经济韧性。2025年上半年，煤炭先进产能有序释放，原煤生产平稳增长，规上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%；进口煤炭2.2亿吨，同比下降11.1%。煤炭市场供应整体宽松，有效需求支撑不足，煤炭价格重心整体延续震荡下行趋势。
　　随着我国积极与世界各国发展经贸关系，中国作为全球最大的大宗商品进口国和消费国，现代供应链企业在整合全球大宗商品资源、提升供应链效率、服务实体经济和国家战略层面的重要性已日益凸显，优质供应链服务的价值显著提升，未来现代供应链企业将持续改革升级，服务全球化已成适应世界经济发展的必然趋势。
　　大宗商品供应链是现代经济体系的重要内容，我国大宗商品供应链的创新和发展,有利于全球大宗商品资源的优化配置,为全球大宗商品市场创新和现代化转型提供新的动力,还有利于进一步提升我国在全球大宗商品市场的竞争力和话语权。
　　（二）主营业务情况说明
　　1、大宗商品供应链版块
　　（1）煤炭供应链业务
　　煤炭供应链业务是公司核心业务版块，公司坚持对煤炭供应链产业的深耕，依托多年积累的渠道优势和运营风控优势，业务区域不仅覆盖了国内煤炭主要的生产地和消费地，同时积极开发国际市场，实现了全球化煤炭供应链网络的构建。
　　公司始终紧跟市场发展趋势，不断变革升级商业模式，在优化提升供应链业务盈利能力的基础上，向供应链各环节客户提供多样化、系统化的供应链服务，从而提高交易效率，降低交易成本，实现煤炭供应链链条各节点资源的最优化配置。
　　（2）石油化工品供应链业务
　　公司石油化工品业务主要操作模式是以现货贸易为基础，辅以期货等金融衍生品工具，通过现货与期货的有机结合进行套期保值、基差交易等对冲操作。这一模式一方面为上下游产业链客户提供稳定的交易服务，另一方面规避大宗商品价格波动风险，并赚取合理商业利润。石油化工品的布局实现了大宗商品的周期性互补，有效扩大了公司整体的业务规模和发展空间。
　　（3）农产品业务
　　公司依托培育多年的大宗商品交易能力和区域优势，深入布局农产品领域，在农产品加工及产成品销售方面做产业链延伸。公司重点围绕大豆领域，在大豆产业链上开展产业布局，主要业务模式是从国际大豆主产国采购大豆运输到国内港口后，通过多式联运运输到公司旗下的农产品加工厂进行加工，生产出产成品豆油和豆粕进行销售。同时，公司借助期货等金融衍生品工具，通过套期保值、基差交易等操作策略，规避价格波动风险，稳定经营利润。农产品业务的产业布局是公司打造核心资产投资运营能力的重要成果，也是公司实现多品类经营、增强核心竞争力的关键策略，为公司的长期发展注入了新的动力和增长点。
　　2、产业互联网平台版块
　　为了进一步提高煤炭行业的资源配置效率，深化煤炭流通领域整合，公司积极创新变革，通过互联网思维搭建产业互联网平台，实现线下传统运营方式线上化、标准化。
　　易煤网作为供应链产业互联网平台上承载煤炭这一品类供应链生态建设的主体，依托公司在煤炭供应链细分领域多年经验积累的资源、渠道、风控等产业运营能力，致力于搭建集煤炭资源生产方、贸易商、物流方、仓储加工企业、检测机构以及消费终端于一体的线上、线下相结合的产业互联网平台。平台积极探索大数据、云计算、物联网、人工智能等科技手段在煤炭供应链领域的应用，为客户提供一站式、全链条的产业互联网平台服务，同时留存产业互联网平台积累的产业数据，挖掘数据价值，为广大客户提供极具价值性、前瞻性、指导性的行业研究报告、价格指数、信息服务、智能资讯等。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，全球经济复苏进程曲折，国际地缘政治局势复杂多变。在充满不确定性的外部环境下，公司积极应对挑战，加强经营管理，强化提质增效，依托全球化布局稳健经营，上半年共实现营业收入94.64亿元，实现归母净利润0.57亿元，实现扣非归母净利润0.49亿元。报告期内，公司重点拓展新兴经济体需求增长极，印度尼西亚内贸煤交易量继续发力，半年度业务规模超百万吨；多品类经营策略成效显著，农产品项目实现盈利。
　　（一）全球化布局，多品类发展
　　报告期内，公司重点围绕“能源安全”和“粮食安全”领域完善经营品类，深化产业布局。
　　1、煤炭供应链业务
　　报告期内，公司稳固中国市场采销资源的同时，依托在国际市场采销渠道布局多年掌握的资源优势，重点拓展新兴经济体需求增长极。印度尼西亚内贸煤交易量继续发力，半年度业务规模超百万吨，为公司的稳定盈利做出了较大贡献。全球市场采销渠道的持续深耕，是公司中长期战略发展进程中的核心目标。
　　报告期内，公司实现煤炭发运1,506.08万吨，煤炭品类实现营业收入73.72亿元。
　　2、石油化工品供应链业务
　　报告期内，国际原油市场整体震荡下行，面对市场变化，公司灵活调整策略，加强采销体系建设，增强跨地区、跨品类调配资源的能力，完善产业链布局。同时依托套期保值实现风险对冲，降低价格波动风险，在不断波动的市场环境中寻求稳定的发展。
　　报告期内，公司石油化工品类业务实现营业收入10.04亿元。
　　3、农产品业务
　　报告期内，面对复杂多变的国际贸易环境，公司旗下河南瑞茂通粮油有限公司在沈丘的农产品加工项目持续稳定运营，不断拓展多元化采购渠道，并持续加强下游市场开拓力度与品牌培育工作。同时，公司内部着力提升工厂运营效率，优化生产管理流程与成本控制，实现了稳定盈利，标志着公司在农产品领域的产业投资取得显著阶段性成效，拓宽了农产品产业布局，符合公司多品类业务发展的战略，提升公司的可持续发展能力和综合竞争实力。
　　报告期内，公司农产品品类业务实现营业收入10.31亿元。
　　（二）平台服务持续拓展，合资公司稳健经营
　　报告期内，公司继续提升平台服务的适用性和多样性，挖掘平台数据价值。截至报告期末，易煤资讯APP注册用户已超29,256个，共发布资讯内容31,468篇，合计阅读1,375,630次；累计发布研究报告4,398篇，合计阅读1,259,568次；累计发布快讯17,280条。报告期内，累计实现营业收入1,765.57万元。
　　报告期内，公司重点围绕现有的合资公司，依托双方股东的核心资源，实现业务能力的拓展。同时，公司根据不同合资公司的实际运营情况进行动态优化调整，以优化资源配置和提高资本效率。报告期内，合资公司稳健经营，公司实现对联营、合营企业的投资收益共计1.14亿元。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）全球化的大宗商品供应链网络
　　公司在煤炭供应链领域经过二十多年的积累，业务区域已覆盖国内煤炭资源主产地和主要消费地。同时，公司积极响应国家“一带一路”倡议，加速大宗商品全球化布局，实现了对印度尼西亚、澳大利亚、韩国、日本、印度、越南、菲律宾、哥伦比亚、蒙古、孟加拉国、文莱、泰国、柬埔寨、新加坡、马来西亚、巴西、荷兰等国家及中国台湾地区的业务拓展，布局国际大宗商品采购和消费市场，搭建全球化大宗商品供应链网络。
　　（二）协同高效的航运物流网络
　　公司持续优化自有运力船队规模，合理规划航线、优化船舶调度以及强化与上下游环节的协同，有效降低运输成本；同时，为客户提供专业化、多元化的航运投资、租赁、运营管理等组合服务，提升客户粘性与市场竞争力，进一步拓宽收入来源，提升整体盈利能力。公司通过船舶资产管理能力的提升，保障了供应链各个环节的高效协作，从而更灵活、高效地调配资源，强化风险管控能力。
　　（三）完善的产业互联网生态体系
　　公司着力打造的产业互联网平台，依托公司积累多年的线下产业运营能力和成熟的线上系统，将传统的大宗商品行业繁琐的线下交易流程转化为标准化的线上交易，沉淀平台交易数据，挖掘数据价值，为产业客户提供多品种、多样化、全链条的供应链服务。平台借力大数据、云计算、物联网、人工智能等手段，交易版块与资讯版块协同发展，共同构建产业互联网平台生态，有效提升了对产业链客户的服务效率。
　　（四）一流的大宗商品产业研究能力
　　公司拥有国内外一流的动力煤、石油化工产品、农产品等大宗商品产业研究团队，成立有专门的大宗商品研究院，培养了一批专业化、体系化的专职研究人才，对业务决策和操作提供专业建议。
　　（五）完善的风控、运营体系
　　公司二十多年来的健康良性发展得益于公司完善的风控、运营体系，一方面，公司针对各版块业务制定严格的风控、运营管理制度，对客户准入、合同签订、业务执行、资金调配、衍生品头寸实施统一全面的考核管理；另一方面，公司加大风控运营信息系统的建设，实现业务财务运营核算一体化，为公司业务高效管理提供支撑。

　　四、可能面对的风险
　　1、宏观经济波动的风险
　　公司所在行业及自身业务受宏观经济波动的影响较大。近年来，为提升经济质量，国家加大了产业经济结构调整的力度，同时加之全球经济增速放缓、国际争端和贸易摩擦加剧等诸多不确定的因素，在一定程度上会为公司带来经营风险，公司会做好行业发展预判，根据经济环境及政策发展做好经营策略的调整，降低经营风险。
　　2、全球化经营风险
　　由于国际政治、经济、社会、宗教环境复杂多样，法律体系不尽相同，环保要求、部分国家间贸易摩擦等多种因素影响，未来国际贸易秩序和经济形势可能存在起伏和波动，当今世界能源市场竞争非常激烈，公司的全球化经营活动存在一定的不确定性，可能对本公司的境外业务产生影响。为应对全球化经营风险，公司将进一步加强全球贸易项目决策前信息的收集、分析和研究工作，加强复合型人才的培育和引进，为全球化经营提供有力保障。
　　3、人民币汇率波动风险
　　公司进口业务国外采购主要采用美元计价，国内销售采用人民币计价，同时进口商品由于运距、到港装卸等诸多因素，导致销售周期远高于内陆贸易，因此人民币汇率波动在一定程度上会直接影响到公司的利润水平。公司将进一步提高汇率风险意识，密切关注国家经济政策和国际贸易环境的变化，做好汇率波动的相应应对措施。同时公司将持续深耕国际新兴市场大宗商品业务，以美元计价美元结算，进而有效规避汇率波动风险。
　　4、行业竞争的风险
　　随着国内大宗商品行业的开放和市场化，加之国内“碳达峰碳中和”目标的提出，行业竞争将会加剧。目前公司在大宗商品供应链管理行业中具有较强竞争实力，但是仍然需要面对其他公司的竞争。此外，公司海外业务的不断开拓必将面临全球化的新领域的竞争对手。公司将围绕既定战略，集合产业链条各方优势，加速行业整合，构筑行业发展核心壁垒。
　　5、新业务开发风险
　　煤炭与其他大宗商品具有共通特性，公司从战略上长远考虑，利用在煤炭供应链领域多年积累的资源优势、渠道优势、品牌优势等积极尝试布局，不断寻找非煤大宗商品上的商业机会。但由于不同商品对应的商业模式、受市场环境影响因素或有异同，具有一定经营管理风险。因此，新产品业务的探索和经营具有一定不确定性，可能会对公司业务产生一定影响。对于新产品拓展战略，公司始终坚持专注大宗商品领域，立足煤炭、石油化工品、农产品，积极引进专业商品经营团队，并自主培养专业化经营人才，统一管控经营风险。 收起▲