一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　根据中国证监会颁布的上市公司行业分类结果，公司归属制造业中的造纸及纸制品业，分类编码为C22。　　2026年是“十五五”规划的开局之年。造纸行业面临结构性调整与多重约束下的博弈，原料来源结构性重构，环保约束常态化，新旧产能置换，需求侧呈现明显分化态势。“碳达峰、碳中和”目标的提出，为造纸行业描绘了全新的未来发展图景。作为潜在的碳汇产业，造纸行业在“双碳”战略中将扮演着独特而重要的角色。伴随我国经济运行总体平稳，造纸行业生产运行也整体向好，生产总量有所增加。根据国家统计局公布数据，2026年1-6月全国规上企业机制纸及纸板(外购原纸加工除外)累计... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　根据中国证监会颁布的上市公司行业分类结果，公司归属制造业中的造纸及纸制品业，分类编码为C22。
　　2026年是“十五五”规划的开局之年。造纸行业面临结构性调整与多重约束下的博弈，原料来源结构性重构，环保约束常态化，新旧产能置换，需求侧呈现明显分化态势。“碳达峰、碳中和”目标的提出，为造纸行业描绘了全新的未来发展图景。作为潜在的碳汇产业，造纸行业在“双碳”战略中将扮演着独特而重要的角色。伴随我国经济运行总体平稳，造纸行业生产运行也整体向好，生产总量有所增加。根据国家统计局公布数据，2026年1-6月全国规上企业机制纸及纸板(外购原纸加工除外)累计8313.2万吨，同比增长4.79%。造纸行业的未来将必然是沿着技术驱动（智能制造与数字化转型）与模式创新（产业融合与跨界协同）的方向不断发展。
　　公司主营业务为研发、生产和销售特种纸产品。特种纸是具有特殊性能、适应某种特殊用途的纸基功能型材料，是造纸工业的高技术产品。特种纸基材材料已被列为“先进基础材料”。报告期内，公司主营业务情况未发生重大变化。公司生产的产品种类较多，主要划分为三大类数十个品种，包括烟草行业用纸系列、透明纸系列和涂布纸系列。
　　烟草行业用纸系列主要包括卷烟纸、成型纸、烟用接装原纸等产品。公司作为国内卷烟纸的首创者，与国内大部分中烟公司保持长期稳定的合作关系，在行业内居于领先地位。产品被应用于国内大部分知名卷烟品牌。
　　描图纸（亦称半透明纸）系列主要适用于传统工程绘图、印刷包装、高档装帧以及高端食品包装等领域。公司自上世纪50年代在国内首创描图纸以来，在市场上始终以高品质著称，产品销量在国内市场保持前列。公司近年成功开发了适用于高档电子类产品包装用的半透明包装纸，实现了以纸代塑，且大批量应用于国际和国内最知名消费电子产品品牌。
　　涂布纸系列是在原纸上涂上一层涂料，使纸张具有良好的光学性质及印刷性能等。公司生产的涂布系列产品主要有镀铝原纸和湿强标签纸，以镀铝原纸为主，主要用途是供啤酒标签印刷企业生产啤酒标签。此外，镀铝原纸也开始替代传统的铝箔复合衬纸，用作烟草企业卷烟镀铝内衬纸。
　　公司烟草行业用纸系列、透明纸系列、啤酒标签用纸市场占有率处于行业领先或第一梯队。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年上半年，公司筑牢安全和环保底线，紧密围绕“开源、节流、提质、增效”八字总方针，谋划重点工作方向，制订工作措施、明确时间进度。
　　1、项目达产情况。2026年以来，公司多次召开专题和项目达产瓶颈问题的分析讨论会，制定解决方案和计划进度，明确责任人。同时集中公司技术和资源支持协助，推进各项攻关措施落实见效。二期项目达产攻关工作取得效果，生产效率得到提高，月产量已接近5000吨，产品质量也逐步提升并基本保持了稳定。
　　2、降本增效工作。公司落实降本工作，取得成效。通过优化开机负荷管控模式，将基本电费计费方式由需量计费调整为容量计费；采用光伏并网发电，年发电量达500万度，促使电费有效下降；积极协调供电单位，确保蒸汽价格有所下降。此外，生产工艺改进和辅料管控、物资采购保障、多部门联动落实降本措施等方面也取得进步。
　　3、技术研发和产品质量管理进展情况。烟用纸系列产品，紧跟烟草行业新品研发趋势，参与各中烟技术中心卷烟新品用纸开发和中标产品试样工作，上半年完成选送样品171次；10款卷烟新品用卷烟纸已通过用户技术评价；涂布纸产品，对竞争对手的啤酒标签纸、烟衬纸、无铝烟衬纸、CCK纸等产品进行性能分析，并根据国内外客户产品需求完成试样生产和送样；描图纸方面开展不同克重软化描图纸在线试验，软化效果较为明显。
　　2026年为公司“质量提升年”，公司制订下发了相应“质量提升年”活动实施方案，各项工作计划和措施都在稳步推进。上半年产品质量水平和产品退赔率，总体比去年有所改善，但是生产过程产品质量仍有进一步提升空间。
　　4、南湖厂区不再使用设备处置及土壤污染状况调查进展情况。南湖厂区不再使用设备拍卖经历半年多时间，终于今年5月份顺利成交，成交金额10935.39万元，拍卖款项已经到账。在此之后，公司于第一时间多次召集相关方召开设备拆除协调沟通会，明确各方责任，确保尽早完成设备拆除并确保拆除期间的安全环保符合相关规定；根据合同约定，设备拆除工程期限为7个月。土壤污染状况调查工作，由于设备拍卖周期较长导致无法全面开展并致使该项工作较计划有所滞后，目前公司正积极协调各方赶抓进度，争取尽早完成土壤污染状况调查和风险评估工作。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生明显变化。
　　技术优势：卷烟纸、描图纸在国内均为民丰首创；国家认定高新技术企业；省级企业技术中心；中国特种纸产业技术创新引领型企业；主持或参与制定了多项国家或行业标准。
　　品牌优势：公司是国内为数不多具有百年历史的老牌造纸企业，“民丰”商号以及“船牌”商标自上世纪二三十年代创建以来，就一直在国内造纸行业享有极高的声誉，曾先后荣获“国家免检产品“、“中华老字号”、嘉兴市市长质量奖以及省、市著名商标等荣誉称号。
　　装备优势：民丰密切跟踪国际造纸装备技术的发展，自“十五”以来期间淘汰多条落后生产线，同时引进具有国际先进水平的新线；公司目前拥有7条现代化造纸生产线，以及与之相配套的供水、机加工维修制造、造纸污水处理等辅助设施；连续多届荣获全国设备管理优秀单位。
　　区位优势：公司地处浙江省嘉兴市，位于中国经济发展最具活力的长三角地区，科技创新资源密集，交通网络发达便捷，项目、人才、资本等要素充分流动。
　　体系优势：公司已通过了质量/环境/职业健康安全（QES）三体系认证、FSC森林认证、能源管理体系认证、测量管理体系认证、反贿赂管理体系认证、商品售后服务评价体系认证、社会责任管理体系认证、PEFC/CFCC体系认证等体系认证，及CNAS认可资质。

　　四、可能面对的风险
　　公司目前尚处于新建项目产能爬坡冲刺期，叠加行业竞争加剧，主要面临以下风险:
　　1、政策风险。国家财政、货币政策的变化，比如人民币汇率波动以及存贷款利率变动都将影响到公司的投融资成本以及原料采购成本；受能耗双控、“碳达峰、碳中和”目标和超低排放等影响，节能减排和环境保护力度不断加大，将使公司在此方面的限制压力和投入成本不断加大。根据国务院关税税则委员会《2025年关税调整方案》，对935项商品实施进口暂定税率，纸制品继续维持“零关税”政策。虽然公司部分原料进口仍享受关税优惠，但进口纸对国内市场的冲击持续存在。
　　2、行业风险。行业外部环境依然复杂严峻，大宗商品供给和价格波动的不确定性仍然存在，公司面临的市场波动风险依然较大。行业市场竞争仍然激烈，公司所处的卷烟纸、描图纸、涂布纸等细分市场产能过剩，竞争持续激烈态势。
　　3、项目风险。公司海盐厂区项目于2025年投产，项目产能逐步提高，但截至本报告期末，二期项目尚未能完全达产；并且相关产品的市场、价格以及主要原料的价格受市场供需结构变化可能存在不确定性，进而影响公司的营业收入和盈利水平。
　　公司将积极主动应对上述风险，在密切关注并主动适应国家产业政策的同时，通过不断强化内部基础管理，积极推进降本增效、节能减排等各种措施，努力降低公司各项成本、排放当量；同时，通过严格加强内部控制，重点做好新线的达产达效推进工作，及时根据汇率、利率、原料和产品的市场供需等外部客观情况的变化不断调整自身各项策略，牢牢掌控各类可能发生的风险，确保公司处于一个相对安全的经营态势。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　公司所从事的主要业务：纸和纸制品的研发、生产和销售；造纸设备的设计、制造、安装、维修和技术服务；机械配件的制造、加工。　　公司的经营模式：公司自成立以来，始终围绕创造最佳效益这一核心目标开展企业各项经营活动；公司一直秉承直销为主、经销为辅的经营模式，主要面向的客户包括全国各大中烟公司、各类标签制造商和纸品经销商等。　　报告期内，公司拥有7条现代化造纸生产线，公司生产的产品种类较多，主要划分为三大类数十个品种，包括烟草行业用纸系列、描图纸（亦称半透明纸）系列和涂布纸系列。　　烟草行业用纸系列主要包括卷烟纸、成型纸、烟用接装原纸等产品。公司作为国内卷烟纸的首创... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司所从事的主要业务：纸和纸制品的研发、生产和销售；造纸设备的设计、制造、安装、维修和技术服务；机械配件的制造、加工。
　　公司的经营模式：公司自成立以来，始终围绕创造最佳效益这一核心目标开展企业各项经营活动；公司一直秉承直销为主、经销为辅的经营模式，主要面向的客户包括全国各大中烟公司、各类标签制造商和纸品经销商等。
　　报告期内，公司拥有7条现代化造纸生产线，公司生产的产品种类较多，主要划分为三大类数十个品种，包括烟草行业用纸系列、描图纸（亦称半透明纸）系列和涂布纸系列。
　　烟草行业用纸系列主要包括卷烟纸、成型纸、烟用接装原纸等产品。公司作为国内卷烟纸的首创者，与国内大部分中烟公司保持长期稳定的合作关系，在行业内居于领先地位。产品被应用于包括中华、芙蓉王和七匹狼在内的国内大部分知名卷烟品牌。
　　描图纸（亦称半透明纸）系列主要适用于传统工程绘图、印刷包装、高档装帧以及高端食品包装等领域。公司自上世纪50年代在国内首创描图纸以来，在市场上始终以高品质著称，产品销量在国内市场保持前列。公司近年成功开发了适用于高档电子类产品包装用的半透明包装纸，实现了以纸代塑，且大批量应用于国际和国内最知名消费电子产品品牌。
　　涂布纸系列是在原纸上涂上一层涂料，使纸张具有良好的光学性质及印刷性能等。公司生产的涂布系列产品主要有镀铝原纸和湿强标签纸，以镀铝原纸为主，主要用途是供啤酒标签印刷企业生产啤酒标签。此外，镀铝原纸也开始替代传统的铝箔复合衬纸，用作烟草企业卷烟镀铝内衬纸。
　　其中烟草行业用纸系列、描图纸系列、啤酒标签用纸市场占有率处于行业领先或第一梯队。
　　报告期内，公司从事的主要业务无重大变化。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　根据中国证监会颁布的上市公司行业分类结果，公司归属制造业中的造纸及纸制品业，分类编码为 C22。
　　2025年我国经济顶压前行、向新向优发展，主要预期目标圆满实现。“稳”的格局得到巩固，国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，比上年增长5.0%；经济结构调整优化，规上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升到了 17.1%，最终消费支出对经济增长贡献率超过了5成。放眼全球，我国经济增速在主要经济体中名列前茅，是全球经济增长最稳定、最可靠的动力源，对世界经济增长的贡献率预计达到30%左右。
　　2025年我国造纸行业产量保持增长，成品纸价格整体呈回落态势；行业PPI增速表现仍为负数，企业盈利情况偏弱；纸浆、废纸等原材料价格呈“V”型走势，煤炭等能源价格整体呈下行态势；国内纸浆新增产能规模较大，产能释放预期强。据统计，2025年全国机制纸及纸板产量为16405.4万吨，同比增长2.9%；机制纸及纸板营业收入累计14186.7亿元，同比下降2.6%；机制纸及纸板利润总额累计443亿元，同比下降13.6%。
　　特种纸作为造纸行业的高附加值细分领域，正凭借“定制化功能+多元化应用”实现快速扩张，成为拉动行业增长的关键力量。
　　2025年全球特种纸市场规模突破680 亿美元，中国贡献258亿美元销售额，占全球总量的37.9%，较2020年的31.5%显著提升。国内市场规模预计达743亿元，2030年将保持3.5%的年复合增长率，其中环保型特种纸占比将提升至45%。在全球供应链中，中国长三角地区集中了全球32%的特种纸产能，浙江衢州产业集群2024年产值已达180亿元。
　　卷烟纸领域：报告期内，卷烟纸行业呈现出“存量整合”与“增量创新”并行的特点。“加热不燃烧（HNB）”等新赛道正在创造新的增长空间。行业集中度正在快速提升，头部企业通过并购和产能扩张，进一步巩固了市场地位；恒丰纸业作为行业龙头，正在推进对四川锦丰纸业的收购，这不仅是为了增加约5万吨的产能，更是为了获得西南地区的生产基地，从而降低物流成本，覆盖云南、四川等核心烟草产区。行业CR5（前五大企业市场占有率）预计将进一步提升，中小企业在严格的环保和资质门槛下生存空间被压缩。传统卷烟市场趋于稳定，但新型烟草（特别是HNB）成为了行业新的“发动机”。加热不燃烧烟弹的结构比传统卷烟更复杂，对高透成形纸、防渗透纸等特种纸的需求量更大，且技术附加值更高。这直接带动了相关特种纸的销量增长。
　　描图纸领域：报告期内，描图纸行业处于“存量优化”与“绿色转型”的关键节点。市场容量虽然还在缓慢变大，但环保门槛和技术壁垒正在把实力不足的小企业挤出局，行业集中度越来越高。行业正在经历一轮洗牌，头部企业凭借技术和环保优势，正在吃掉中小企业的市场份额。全球市场由Arjowiggins Paper Group（阿尔诺维根斯）和Mitsubishi Paper Mills Limited（三菱制纸）等国际巨头主导，前两名企业占据了约13%的市场份额。国内市场集中度极高，主要厂家是五洲特纸、民丰特纸、华商纸业等。传统描图纸需求受数字化冲击增长乏力，但环保型和高端功能性产品成为了新的增长引擎。随着“双碳”政策深入，下游客户（如建筑、设计公司）对环保产品的需求激增。无氯漂白、可生物降解的描图纸成为市场新宠，预计未来年绿色产品市场份额将大幅提升。
　　湿强标签纸：报告期内，湿强标签纸经历了“绿色革命”与“技术升级”的双重洗礼，市场对产品要求“更环保、更智能、更耐用”。整体市场稳中有进，但成本压力较大，行业整体处于供大于求的状态。新增产能较多，但中小企业的产能利用率普遍偏低，市场竞争激烈。绿色环保成为“硬门槛”，受欧盟碳边境调节机制（CBAM）及国内“双碳”政策影响，竹浆、甘蔗渣等替代纤维原料使用占比快速提升，预计2025年可降解湿强标签市占率将显著增长。技术性能“卷”向高端，特种功能不再局限于防水，而是向抗迁移（药品标签）、耐酸碱（工业标签）、抗冻融（冷链标签）等特种性能发展。特别是冷链追溯标签，单品溢价能力比常规产品高出28%-32%。智能温控标签（集成湿度感应芯片）进入商业化应用阶段，主要用于生鲜物流，虽然价格高，但解决了传统标签在极端环境下的痛点。湿强标签纸正在从“基础功能纸”向“高附加值特种材料”转型，环保合规和技术创新是生存的关键。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，公司面对的宏观环境未发生重大变化，双碳、能源以及环保等监管政策始终保持从紧态势；微观市场方面，行业新增产能持续加码，行业竞争格局日趋激烈，特种纸价格下行风险加大。在此大背景下，全行业积极寻求突破和转型，原料结构持续优化，绿色低碳将成为造纸行业的核心发展方向，智能化转型加速推进，产品结构向高端化、差异化方向发展。
　　2025 年，是公司新老区产能转换的关键之年。受国内造纸行业产能持续释放、外部市场需求不振的双重影响，行业进入低谷期，特种纸价格持续下行，公司盈利水平较上年收窄。同时，公司二期项目自投产以来，一直处于产能爬坡阶段，产能利用率及运营效率还有待提升，多重因素叠加，公司生产经营面临阶段性压力和挑战。
　　一年来，面对内外部环境的巨大挑战，公司积极主动应对，坚持对内一手抓生产经营降本增效，一手抓项目建设达产达效；对外一手抓原有市场稳定保供，一手抓新增市场持续开拓。在公司董事会的带领下，在经营班子及全体员工的共同努力下，公司努力实现了生产经营整体稳定，项目建设按期投产的基本目标。但受前述因素以及老厂区产线停产等因素影响，产量、 销量、主营业务收入和利润总额等主要经济指标均有所回落。
　　报告期内，公司实现营业收入12.04亿元，同比减少17.44%；归属于上市公司股东的净利润1628.37万元，同比减少77.38%。报告期末，公司资产总额30.34亿元，归属于上市公司股东所有者权益 15.11亿元，资产负债率为50.22%。
　　2025年，公司主要开展了以下工作：
　　1、项目建设如期竣工投产，产能转换稳步推进。
　　公司　　一、二期项目自2023年初正式启动开始，在全体员工的共同努力下，于2025年6月底全部完成项目建设并顺利投产。报告期内，　　一、二期项目均如期竣工并列入正常生产序列，土建工程完成了全部竣工验收程序，并取得了不动产权证。南湖厂区生产线和锅炉于6月底安全、顺利完成关停，所有产品都已转入海盐厂区生产。7月初，公司全面启动南湖厂区人员分流工作，通过充分、周密、深入的宣贯和动员，公司人员分流工作总体平稳有序、符合预期。自此，公司南湖厂区在经过102年的生产运行后，平稳有序光荣的退出了历史舞台。
　　同时，在市委市政府等各级领导的关心和支持下，公司主动沟通对接，完成了南湖厂区所有构筑物的实地测绘和资产评估工作；9月28日，与嘉兴市南湖区人民政府共同签署了《国有土地上房屋征收补偿框架协议》。根据协议，公司将获得补偿总金额合计人民币约10.79亿元，2025年11月7日已收到第一期征收补偿款1.3亿元。目前，后续有关工作正在有条不紊的推进之中。
　　2、一期项目顺利达产达效，确保用户市场稳定。
　　公司新建卷烟纸和描图纸生产线在2025年3月底投产以后，公司全力以赴加快推进项目达产达效工作，在较短的时间内顺利实现了产能达产，产品品质满足客户需求的目标。特别是在描图纸方面，完成了重要客户长达一年以上极其严格复杂的新厂区资质审核和新老区产品品质一致性验证，经过各部门相关团队成员的不懈努力，最终成功实现了生产地转换。且新产线产品的稳定性较原19号纸机产品总体上有了一定提升。
　　3、相关部门通力协作创新，研发工作亮点不断。
　　报告期内，在公司各部门的通力协作下，公司研发工作喜报频传。2025年，公司顺利通过“高新技术企业”复评；CNAS实验室成功通过复评及扩项评审，新增重金属等化学检测关键能力国家认可；成功新获两项发明专利授权；完成三项与卷烟纸相关的发明专利申报并已收到专利受理通知书。此外，公司在卷烟纸新产品开发方面，通过自主创新、合作研发、高端定制，开发多款具有卓越性能、深受用户认可的新产品。2025年成功应用于新用户及新牌号数量35个，其中包括云烟、利群、黄鹤楼、芙蓉王等国内著名高档烟大品牌；公司首次全方位深度参与云南中烟技术研发工作并获得高度评价，目前已完成三款卷烟新品的技术开发并成功批量供货；针对湖北中烟和贵州中烟出口中东市场定制化需求，配合开发多款黑色、两色渐变、多色炫彩新颖卷烟纸，实现批量供货，并获得市场高度认可，增量潜力较大。
　　4、积极响应国家政策号召，持续推进绿色生产。
　　报告期，公司持续推动绿色低碳转型工作，加大清洁能源替代与循环利用力度。公司于本年顺利实施污水处理水质提升改造项目并正式投用，为新建生产线产能释放后，公司污水处理系统平衡、稳定运行和达标排放等提供了有力保障。同时，公司还于本年完成了　　一、二期项目厂房屋顶光伏的建设并成功并网发电，在进一步推动公司的能源替代和绿色低碳发展工作的同时，也为公司节约了用能成本，年节约用能成本约数百万元。此外，公司在南湖厂区停产之后，积极主动推进并完成了热电分厂锅炉淘汰相关注销手续，并于9月份获得的中央大气污染防治资金1120万元。公司在第四届国际绿色零碳节上，荣获“2025ESG杰出上市公司奖”。接下来，公司将持续推进绿色低碳生产，努力实现社会效益和经济效益的双丰收。
　　5、严守安全和环保治理红线，确保企业稳定生产。
　　报告期内，公司不断夯实安全责任基础，规范安全管理。通过签订《2025年度安全生产目标管理责任书》，有效分解落实年度安全生产目标任务；结合不同阶段的生产经营活动的实际，部署现场安全管控的要求和措施，提升各级管理者和作业员工的安全意识和协同配合能力，确保企业生产经营全过程的安全稳定。2025上半年度南湖厂区因老纸机陆续关停，导致热电分厂、给排水分厂维持正常运行压力增大；而海盐厂区因一期项目纸机陆续投产，二期项目进入调试、生产阶段，造成给排水运行不稳定性增大。针对这些难点，公司始终咬住达标排放不放松，通过各级努力，最终实现报告期内两个厂区废水、废气的达标排放。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生明显变化。
　　技术优势：卷烟纸、描图纸在国内均为民丰首创；国家认定高新技术企业；省级企业技术中心；中国特种纸产业技术创新引领型企业；主持或参与制定了多项国家或行业标准。
　　品牌优势：公司是国内为数不多具有近百年历史的老牌造纸企业，“民丰”商号以及“船牌”商标自上世纪二三十年代创建以来，就一直在国内造纸行业享有极高的声誉，曾先后荣获“国家免检产品“、“中华老字号”、嘉兴市市长质量奖以及省、市著名商标等荣誉称号。
　　装备优势：民丰密切跟踪国际造纸装备技术的发展，自“十五”以来期间淘汰多条落后生产线，同时引进具有国际先进水平的新线；公司拥有7条现代化造纸生产线，以及与之相配套的供水、机加工维修制造、造纸污水处理等辅助设施；连续多届荣获全国设备管理优秀单位。
　　区位优势：公司地处浙江省嘉兴市，位于中国经济发展最具活力的长三角地区，科技创新资源密集，交通网络发达便捷，项目、人才、资本等要素充分流动。
　　体系优势：公司已通过了质量/环境/职业健康安全（QES）三体系认证、FSC森林认证、能源管理体系认证、测量管理体系认证、反贿赂管理体系认证、企业诚信管理体系认证、商品售后服务评价体系认证、社会责任管理体系认证等体系认证，及CNAS、PEFC/CFCC认可资质。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入12.04亿元，同比减少17.44%；归属于上市公司股东的净利润1628.37万元，同比减少77.38%；经营活动产生的现金流量净额2.72亿元；基本每股收益0.05元，加权平均净资产收益率1.08%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　从行业格局来看，我国造纸行业市场集中度相对较低，2024年国内造纸行业CR10（按产量计算）在49%左右，相较于美国CR10的90%左右，集中度仍有很大提升空间，预计未来三年内，行业R10有望突破55%。从新增产能来看，头部企业具有产业链、规模化、生产管理效率等优势，新增产能主要聚焦于头部企业，头部纸企领跑“浆纸一体化”产能扩张，纵向布局上游浆线构建成本优势，横向扩张聚焦于包装纸与特种纸产能，行业竞争迈向全产业链与细分市场的新阶段。虽产能过剩致行业利润下探、吨净利下降，行业步入“高集中、微盈利”新阶段。未来，头部造纸企业的优势将进一步凸显，行业出清速度或加速。
　　整体来看，在供应端持续宽松的影响下，2025年以来主要纸种价格有所下探，纸企经营情况表现弱化，2026年造纸行业景气度或将延续低位修复态势，预计纸浆价格底部震荡，在供大于求的整体供需格局下，“产品差异化+林浆纸一体化”等头部纸企盈利有望率先修复，而外购浆比例高、开机率不足及产品同质化的企业盈利修复艰难，易陷入“增量不增利”甚至持续亏损的困境，部分企业可能面临淘汰风险。
　　2026年预期行业新增产能释放、产量增长，同时需求缓慢复苏，销量预期小幅提升，偏宽松的供给格局决定整体价格承压。在供大于求的整体供需格局下，“产品差异化+林浆纸一体化”等头部纸企盈利有望率先修复，而外购浆比例高、开机率不足及产品同质化的企业盈利修复艰难，易陷入“增量不增利”甚至持续亏损的困境，部分企业可能面临淘汰风险。行业总体信用水平为稳定弱化。
　　特种纸方面，细分领域较多且规模均较小，近年来，特种纸因其细分领域优势和较强定价权成为重要方向，仙鹤股份、五洲特纸等持续加码，行业竞争格局日趋激烈，特种纸价格下行风险加大。2026年或将延续2025年发展态势，但未来特种纸行业新增产能较多，需持续关注供需格局的变化及对公司盈利情况的影响。
　　(二)公司发展战略
　　“十五五”时期，是百年民丰再次出发的重要时期。公司将以国家“十五五”规划纲要和产业政策为指引，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，融入新发展格局。坚持稳中求进、以进促稳的工作总基调，以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，以满足市场升级需求和创造客户价值为根本目的。聚焦特种纸核心主业，实施“创新驱动、绿色低碳、价值提升、智造升级”四大战略，将民丰特纸打造成为技术领先、品质卓越、品牌强大、治理现代的一流特种纸企业。
　　(三)经营计划
　　2026年是公司生产经营全面转移至海盐的开局之年，也是“十五五”规划的开局之年。公司将始终筑牢安全和环保底线，紧密围绕“开源、节流、提质、增效”八字总方针，谋划重点工作方向，制订工作措施，狠抓落实，全力以赴达成各项年度目标，以实干实绩实效为民丰下一个五年规划开好局，起好步。
　　2026年拟采取的对策措施：
　　1、抓实公司安全工作，实现安全生产目标。
　　严格落实安全环保工作主体责任，实行各部门一把手负责制。安全工作重心：以控制“人的不安全行为”为工作核心，实施安全标准化管理，完善“风险分级管控和隐患排查治理”双重预防机制。重点推进事项：全面开展一次所有岗位以往发生的安全事故回顾与教育培训，重点是新进厂的员工；对现有的应急预案进行修订完善，确保应急预案的科学性、实用性和可操作性。同时，要根据企业实际生产情况和可能发生的事故类型，制定专项应急预案和现场处置方案，并组织各部门进行方案的培训和开展真实的应急实操演练。
　　2、集中公司优势资源，早日破解两大课题。
　　针对二期项目达产达效课题：动态编制更新攻关问题清单，根据需要随时组织进行专题分析讨论，制定解决方案和计划进度，明确每个问题跟进的直接负责人，寻求设备供应商和其它专业设备公司的技术协助，调配全公司的可用技术力量进行支持。
　　针对产品市场开拓满销课题：要千方百计保住现有用户的市场订单，稳住基本盘，响应国家的反内卷的号召，积极推动营造行业良性竞争氛围，以产品质量和整体服务能力赢得市场。坚持国内市场为主，国际市场为辅并力求新突破，加大非卷烟纸专卖产品的国际市场开拓力度，卷烟纸专卖品出口双渠道探索。此外，积极主动谋划论证富余产能转产其它特种纸的可行性，全力以赴开发新的产品种类，力争全年实现产销平衡。
　　3、全面推进降本增效，提升产品市场竞争力。
　　公司将以“全员参与、多措并举、远近结合、专项激励”的八字方针作为全面推进降本增效的指导思想。公司所有部门及全体员工要厉行节约、杜绝浪费，践行降本增效。各生产分厂将全力以赴提升生产线运行效率，科学合理安排生产计划，在保证产品质量的前提下，降低单位产品消耗。有关部门要协调配合，有计划实施生产用高价值原辅料、特种专用器材的技术性替代。同时要强化备品备件精细化管理、实现多产线之间备件通用性统筹、进口设备国产化替代等。
　　4、加强全流程质量管控，实现全面提质增效。
　　2026年定为公司“质量年”，公司已将质量总方针修订为“质量为本、创造价值、提升用户满意”。公司将系统谋划好质量提升年系列活动，提高全员质量意识，构建民丰质量文化。重点围绕全流程梳理质量管控漏洞，特别要针对各类产品质量反馈和退赔重点问题，成立QCC攻关活动小组，制定改进方案措施。要加大质量监督检查与考核，齐心协力，将产品质量管控水平提升到一个更高的层面，并通过质量提升实现效益增加的最终目的。
　　5、立足公司远发展，做好队伍梯度建设。
　　2026年，公司将针对部分急需补强的关键管理岗位，通过各种渠道，不拘一格，加大人才引进力度，以实现公司人才队伍结构、梯队建设的科学性。同时，针对生产一线操作岗位的人员补强，将尝试开拓新的招聘渠道，尽一切可能加大新员工的招聘力度，并强化岗前、岗中培训，通过指定导师带徒并施行考核奖励等举措，来保障一线员工队伍的年龄、专业结构合理，并足以支撑公司长期可持续发展。
　　(四)可能面对的风险
　　公司目前处于新旧产能切换的过渡期，叠加行业竞争加剧，主要面临以下风险:
　　1、政策风险。国家财政、货币政策的变化，比如人民币汇率波动以及存贷款利率变动都将影响到公司的投融资成本以及原料采购成本；受能耗双控、“碳达峰、碳中和”目标和超低排放等影响，节能减排和环境保护力度不断加大，将使公司在此方面的限制压力和投入成本不断加大。根据国务院关税税则委员会《2025 年关税调整方案》，对935项商品实施进口暂定税率，纸制品继续维持“零关税”政策。虽然公司部分原料进口仍享受关税优惠，但进口纸对国内市场的冲击持续存在。
　　2、行业风险。行业外部环境依然复杂严峻，大宗商品供给和价格波动的不确定性仍然存在，公司面临的市场波动风险依然较大。行业市场竞争仍然激烈，公司所处的卷烟纸、描图纸、涂布纸等细分市场产能过剩，竞争不断加剧。
　　3、项目风险。公司海盐厂区项目于2025年投产，截至2025年底，二期项目尚未能达产；并且相关产品的市场、价格以及主要原料的价格受市场供需结构变化可能存在不确定性，进而影响公司的营业收入和盈利水平。
　　公司将积极主动应对上述风险，在密切关注并主动适应国家产业政策的同时，通过不断强化内部基础管理，积极推进降本增效、节能减排等各种措施，努力降低公司各项成本、排放当量；同时，通过严格加强内部控制，重点做好新线的达产达效推进工作，及时根据汇率、利率、原料和产品的市场供需等外部客观情况的变化不断调整自身各项策略，牢牢掌控各类可能发生的风险，确保公司处于一个相对安全的经营态势。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　根据中国证监会颁布的上市公司行业分类结果，公司归属制造业中的造纸及纸制品业，分类编码为C22。　　2025年是实现“十四五”规划目标的收官之年。造纸行业面临内外环境复杂多变，全球市场需求趋弱，部分产品结构性、阶段性产能过剩突显，市场竞争加剧，成本上升等问题。伴随我国经济运行总体平稳，造纸行业生产运行也整体向好，生产总量有所增加。根据国家统计局公布数据，2025年1-6月全国机制纸及纸板（外购原纸加工除外）产量累计7933.2万吨，同比增长3.2%。全行业应积极寻求突破和转型，提升国内原料供给能力，增强产业链、供应链的稳定性与竞争力，不断推动产业... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　根据中国证监会颁布的上市公司行业分类结果，公司归属制造业中的造纸及纸制品业，分类编码为C22。
　　2025年是实现“十四五”规划目标的收官之年。造纸行业面临内外环境复杂多变，全球市场需求趋弱，部分产品结构性、阶段性产能过剩突显，市场竞争加剧，成本上升等问题。伴随我国经济运行总体平稳，造纸行业生产运行也整体向好，生产总量有所增加。根据国家统计局公布数据，2025年1-6月全国机制纸及纸板（外购原纸加工除外）产量累计7933.2万吨，同比增长3.2%。全行业应积极寻求突破和转型，提升国内原料供给能力，增强产业链、供应链的稳定性与竞争力，不断推动产业高端化、智能化、绿色化，推进高质量发展。
　　公司主营业务为研发、生产和销售特种纸产品。特种纸是具有特殊性能、适应某种特殊用途的纸基功能型材料，是造纸工业的高技术产品。特种纸基材材料已被《浙江省新材料产业发展十四五规划》列为“先进基础材料”。报告期内，公司主营业务情况未发生重大变化。公司生产的产品种类较多，主要划分为三大类数十个品种，包括烟草行业用纸系列、透明纸系列和涂布纸系列。
　　烟草行业用纸系列主要包括卷烟纸、成型纸、烟用接装原纸等产品。公司作为国内卷烟纸的首创者，与国内大部分中烟公司保持长期稳定的合作关系，在行业内居于领先地位。产品被应用于国内大部分知名卷烟品牌。
　　透明纸（亦称描图纸）系列主要适用于传统工程绘图、印刷包装、高档装帧、高端食品包装以及3C电子数码及精密设备元器件内衬包装等领域。公司自上世纪50年代在国内首创描图纸以来，在市场上始终以高品质著称，产品销量在国内市场保持前列。公司近年成功开发了适用于高档3C电子数码类产品包装用的半透明包装纸，实现了以纸代塑，且大批量应用于国际和国内知名消费电子产品品牌。
　　涂布纸系列是在原纸上涂上一层涂料，使纸张具有良好的光学性质及印刷性能等。公司生产的涂布系列产品主要有镀铝原纸和湿强标签纸，以镀铝原纸为主，主要用途是供啤酒标签印刷企业生产啤酒标签。此外，镀铝原纸也开始替代传统的铝箔复合衬纸，用作烟草企业卷烟镀铝内衬纸。
　　公司烟草行业用纸系列、透明纸系列、啤酒标签用纸市场占有率处于行业领先或第一梯队。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，面对内外形势的不断变化，公司主动有为，积极应对。对外，公司冷静直面内卷不断加剧的市场竞争，在稳定原有市场的同时，努力推动“全球化+本地化”策略落地；对内，公司全力做到生产经营和项目建设两手抓两手都要硬。报告期内，在全体员工的共同努力下，公司最终实现了生产经营平稳运行，项目建设按期投产的预定目标。
　　报告期内，公司共实现营业收入6.01亿元，同比下降23.21%；实现归属于上市公司股东的净利润1507.37万元，同比减少68.88%；报告期末公司总资产30.23亿元，归属于上市公司股东净资产15.09亿元；公司资产负债率为50.06%。
　　2025年上半年，公司开展了以下具体工作：
　　1、挂图作战，全力以赴推进项目建设按期投产。
　　公司上下，特别是项目组成员，严格按照一、二期项目进度图预定的时间节点，全力以赴推进项目建设和项目投产。经过项目组成员的共同努力，最终确保了新8号机和新20机升级技改项目于2025年3月底试生产达到预期稳定产能且运行情况良好；年产7万吨特种涂布纸项目纸机部分于2025年3月底进行实物试车，涂布机部分于2025年4月底进行联动试车，产线经过约3个月的试运行等各项准备工作，虽然距离预期的稳定产能仍有差距，但初步达到了投产的条件。接下来，公司将全力做好纸机投产后的运行磨合工作，尽早实现纸机的全面达产。
　　2、与时俱进，稳步实施机构改革职能整合工作。
　　报告期内，公司根据改革发展需要，精心谋划，有序推进，顺利完成了公司生产经营由南湖厂区向海盐厂区的全面转移。2月上旬，公司完成内设机构的调整工作，设立“六部两中心”的组织机构，并相应完成了造纸及辅助分厂的重新调整；在机构调整的同时，完成了公司中级管理人员、管理和专业技术职务人员的聘用，工作人员的定岗定级以及生产（辅助）分厂的定编、定岗、定级工作。为更好的适应组织机构调整后的实际需求，公司还于4月底对公司经济责任制考核办法进行了修订，以更好的发挥经济责任制考核办法的指挥棒作用。
　　3、多措并举，推动公司市值管理水平持续提升。
　　报告期内，公司积极落实监管部门最新要求，结合公司实际情况，开展了多项市值管理工作。在2024年中期分红的基础上，继续实施年度分红，2024年全年现金分红数额占公司同期归属于上市公司股东的净利润之比为30.25%，年度分红比例及金额均为近十年以来最佳水平。公司于3月份审议通过了《民丰特纸市值管理制度》，为公司建立健全公司市值管理工作组织领导和责任机制，形成常态化市值管理机制提供了制度保障。截止6月底，公司2025年日均市值同比增加15.04%，优于申万二级（造纸）指数16.87个百分点。
　　4、警钟长鸣，坚决守牢公司安全生产底线红线。
　　报告期内，公司通过签订安全生产责任书，层层分解落实安全责任，一级抓一级，一级向一级负责，形成了横向到边、纵向到底的安全管理网络，从责任上强化了安全管理，做到了责任落实，为安全生产工作奠定了坚实的基础。在此基础上，通过加大安全生产检查和考核力度、强化员工日常安全教育和操作技能提升、加强日常风险分级管控和隐患排查治理力度，有效的守住了公司安全生产的底线红线。报告期内，公司未发生重大人身伤害事故以及重大火灾事故。
　　2025年上半年，公司已完成生产经营向海盐厂区的全面转移以及两期项目的初步建成投产。下半年，公司将继续锚定全年重点目标任务不放松，集中精力做好新纸机的运行磨合达产工作以及公司产品的市场开拓产销平衡工作，在现有条件下，努力创造一个最佳的经营结果，为公司十四五规划的完成交出一份满意的答卷。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力未发生明显变化。
　　技术优势：卷烟纸、描图纸在国内均为民丰首创；国家认定高新技术企业；省级企业技术中心；中国特种纸产业技术创新引领型企业；主持或参与制定了多项国家或行业标准。
　　品牌优势：公司是国内为数不多具有近百年历史的老牌造纸企业，“民丰”商号以及“船牌”商标自上世纪二三十年代创建以来，就一直在国内造纸行业享有极高的声誉，曾先后荣获“国家免检产品“、“中华老字号”、嘉兴市市长质量奖以及省、市著名商标等荣誉称号。
　　装备优势：民丰密切跟踪国际造纸装备技术的发展，自“十五”以来期间淘汰多条落后生产线，同时引进具有国际先进水平的新线；公司目前拥有7条现代化造纸生产线、1条涂布生产线，以及与之相配套的辅助设施；连续多届荣获全国设备管理优秀单位。
　　区位优势：公司地处浙江省嘉兴市，位于中国经济发展最具活力的长三角地区，科技创新资源密集，交通网络发达便捷，项目、人才、资本等要素充分流动。
　　体系优势：公司已通过了质量/环境/职业健康安全（QES）三体系认证、FSC森林认证、能源管理体系认证、测量管理体系认证、反贿赂管理体系认证、企业诚信管理体系认证、商品售后服务评价体系认证、社会责任管理体系认证等体系认证，及CNAS、PEFC/CFCC认可资质。

　　四、可能面对的风险
　　1、政策风险。国家财政、货币政策的变化，比如人民币汇率波动以及存贷款利率变动都将影响到公司的投融资成本；受能耗双控、“碳达峰、碳中和”目标影响，节能减排和环境保护力度不断加大，将使公司在此方面的限制压力和投入成本不断加大。
　　2、行业风险。行业外部环境依然复杂严峻，大宗商品供给和价格波动的不确定性仍然存在，公司面临的市场波动风险依然较大。行业市场竞争仍然激烈，公司所处的烟用纸、透明纸、涂布纸等细分市场，竞争不断加剧。
　　3、项目风险。公司海盐厂区项目建设于2025年上半年全部投产，但项目达到设计产能尚需一定时间，且项目投产后相关产品的市场、价格以及主要原料的价格受市场供需结构变化可能存在不确定性，进而影响公司的营业收入和盈利水平。
　　公司将积极主动应对上述风险，在密切关注并主动适应国家产业政策的同时，通过不断强化内部基础管理，积极推进降本增效、节能减排等各种措施，努力降低公司各项成本；同时，通过严格加强内部控制，重点做好各项工作的过程管理，及时根据外部客观情况的变化不断调整自身各项策略，牢牢掌控各类可能发生的风险，确保公司处于一个相对安全的经营态势。 收起▲