一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　报告期内，国际地缘冲突、贸易保护主义持续升温，全球产业链供应链重构进程加快，世界经济增长动能偏弱，主要经济体货币政策、经济景气度分化明显，发展环境不确定性、不稳定性持续上升。我国统筹落实积极的财政政策与适度宽松的货币政策，宏观调控协同发力，经济运行总体稳中有进、稳中提质，产业结构加快优化升级，人工智能、高端制造等领域持续释放增长新动能，在复杂外部环境下展现了较强韧性。　　公司主要业务包括：金融投资、生物医药、国内外贸易等。　　（一）金融投资　　报告期内，资本市场保持良好发展态势。A股市场交易活跃，科技创新板块明显领涨，债券市场指数震荡上涨。券商... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　报告期内，国际地缘冲突、贸易保护主义持续升温，全球产业链供应链重构进程加快，世界经济增长动能偏弱，主要经济体货币政策、经济景气度分化明显，发展环境不确定性、不稳定性持续上升。我国统筹落实积极的财政政策与适度宽松的货币政策，宏观调控协同发力，经济运行总体稳中有进、稳中提质，产业结构加快优化升级，人工智能、高端制造等领域持续释放增长新动能，在复杂外部环境下展现了较强韧性。
　　公司主要业务包括：金融投资、生物医药、国内外贸易等。
　　（一）金融投资
　　报告期内，资本市场保持良好发展态势。A股市场交易活跃，科技创新板块明显领涨，债券市场指数震荡上涨。券商业绩同比大幅增长；保险行业保费收入保持小幅增长，权益类投资受结构化行情影响较大，业绩有所分化。
　　报告期内，公司的金融投资业务分为长期投资业务和基金业务。长期投资业务为参股广发证券、中华保险两家公司；基金业务由华盖资本有限责任公司和成大沿海产业（大连）基金管理有限公司（以下简称“成大沿海”）负责开展。广发证券和中华保险在各自领域内都具有领先的行业地位，随着中国经济的持续发展和改革的不断深化，包括证券和保险行业在内的金融服务业未来将继续保持较好的发展前景。公司在证券、保险、基金等领域布局的拓展和逐渐完善，对促进公司产融协同、提升公司价值具有重大战略意义。
　　（二）生物医药
　　报告期内，药品领域监管持续加强，医药医疗行业秩序持续规范。国家《国民经济和社会发展“十五五”规划纲要》明确生物医药是新兴支柱产业，是国家政策鼓励的高质量创新领域，为疫苗行业高质量发展提供政策支撑。疫苗行业迎来技术创新驱动产业升级和国产替代、企业集中度提升加速行业整合的深度变革。行业法律法规陆续出台实施，生物制药行业调整增值税税率，《药品管理法实施条例》《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》《医药代表管理办法》等法规规范了药品研发、生产到销售全过程，疫苗行业的合规监管体系持续完善，监管标准更趋严格和规范。市场层面，国内疫苗行业仍处于结构性调整的下行周期，虽下行态势有所放缓，但在市场同质化竞争加剧、公众接种犹豫和新生儿数量持续下降等多重因素叠加影响下，行业整体景气度持续承压，企业经营和发展面临多重挑战。
　　生物医药业务由成大生物负责开展，主要从事人用疫苗的研发、生产和销售工作。成大生物所处行业属于医药制造业，主要在销产品为人用狂犬病疫苗（Vero细胞）（以下简称“人用狂犬病疫苗”）、人用乙型脑炎灭活疫苗（Vero细胞）（以下简称“乙脑灭活疫苗”）。成大生物在充分消化吸收国外引进技术的基础上，通过自主创新开发出“生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术”，实现优质疫苗的稳定规模化生产，为全球30多个国家2000多家客户提供产品和服务。国内销售采取自营团队为主、推广商为辅的营销模式，已形成覆盖除港澳台地区外所有省、自治区及直辖市的营销网络；海外销售通过海外经销商进行业务拓展与销售服务。成大生物成功构建涵盖细菌疫苗技术、病毒疫苗技术、多联多价疫苗技术及重组蛋白疫苗技术的四大核心技术体系，在研产品涵盖重组十五价人乳头瘤病毒疫苗（大肠埃希菌）（Ⅱ期）、流感病毒裂解疫苗（高剂量）（2026年2月获批临床）、20价肺炎球菌结合疫苗（临床前）、重组带状疱疹疫苗（临床前）、呼吸道合胞病毒疫苗（临床前）、狂犬病毒鸡尾酒单抗（临床前）等多款在研产品有序布局，并持续推动产品迭代升级。
　　（三）国内外贸易
　　报告期内，钢铁行业仍处于“供大于求”的格局，在政策调控和行业转型双重驱动下，钢铁产量呈现持续回落态势，钢材市场价格呈现“上有顶、下有底”的区间震荡格局。根据国家统计局数据，上半年全国规模以上工业企业粗钢产量5亿吨，同比下降3.0%；钢材产量7.19亿吨，同比下降0.9%。
　　螺纹钢HRB400E20mm现货价格在3,298-3,513元/吨区间波动，年初价格3,320元/吨，6月末价格3,298元/吨，为上半年最低价。
　　煤炭市场受安全检查趋严、煤炭产量下降影响，呈现供给收缩、需求前置、淡季紧平衡的运行特征，市场价格由年初低位持续走强。根据国家统计局数据，2026年上半年规模以上工业原煤产量23.7亿吨，同比下降1.7%。
　　秦皇岛港山西产Q5500动力煤平仓价，年初价格685元/吨，为上半年最低价，上半年最高863元/吨，6月末价格825元/吨。
　　玉米市场呈现先涨后跌走势。
　　年初全国玉米现货平均价格2,356元/吨，上半年最高2,455元/吨，最低2,351元/吨，6月末价格2,411元/吨。
　　中国纺织品服装出口受人民币升值和石油衍生品化纤原材料价格大幅上涨等多种不利因素影响，行业整体在复杂贸易环境中承受较大压力。根据海关总署信息，上半年纺织品服装出口1,459.58亿美元，同比增长1.4%。其中，纺织品出口730亿美元，同比增长3.5%；服装出口729.58亿美元，同比下降0.7%。
　　报告期内，公司国内外贸易业务由成大国际、成大贸发、成大钢铁等子公司开展，主要从事纺织品服装出口和大宗商品贸易。成大国际负责纺织品服装出口业务，主要面向亚洲、美洲、欧洲市场，贯彻并坚持大客户合作战略，不断扩大出口规模；成大钢铁和成大贸发主要负责包括钢铁、煤炭、粮食等大宗商品贸易业务；辽宁成大医药保健品有限公司主要负责中药材产品的出口与内贸业务。公司国内外贸易板块坚持专业化经营，努力成为供应链的组织者和管理者。
　　（四）其他
　　公司能源开发业务主要由新疆宝明负责开展，专门从事油页岩开采、页岩油生产及销售。2025年11月21日，经公司第十一届董事会第八次（临时）会议审议通过，新疆宝明已长期停产。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，实现营业收入44.11亿元，同比减少13.56%；实现归属于上市公司股东净利润16.20亿元，同比增长125.77%。
　　（一）金融投资板块
　　1、广发证券
　　报告期内，广发证券坚持推动高质量发展，经营业绩同比大幅增长，主要经营指标位居行业前列。持续提升客户综合服务水平，深化国际化布局，提升精细化管理实效，财富管理、交易及机构、投资管理及投资银行等业务收入均同比增长。
　　报告期内，公司确认广发证券投资收益19.41亿元，同比增长80.32%。
　　2、中华保险
　　中华保险保费收入实现小幅增长，财险公司承保利润进一步提升，受权益类资产收益大幅下滑影响，合并净利润同比大幅下降。
　　报告期内，公司确认中华保险投资收益2,370.75万元，同比减少72.53%。
　　（二）生物医药板块
　　成大生物面对复杂的经营环境和日趋激烈的竞争形势，围绕年度经营计划和目标紧抓落实，加快推进各项生产经营活动。优化营销模式，强化品类协同销售，在国内市场竞争持续加剧和整体需求承压的大背景下，公司核心产品狂犬疫苗凭借强劲的竞争优势，国内销量止跌企稳，结束2021年以来的连续下滑态势，实现同比增长；全面推进疫苗出海，巩固狂犬疫苗全球龙头地位。统筹整合研发资源，提升研发质量效能，核心在研项目成果持续兑现，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）（以下简称“人用二倍体狂犬疫苗”）和四价/三价流感疫苗先后获批上市，狂犬疫苗“简易4针法”创新接种程序正式获批。持续完善质量管理体系，筑牢产品质量安全防线，保障疫苗稳定供应。
　　成大生物前瞻布局创新药新赛道，深化产业投资并购，培育第二增长曲线。围绕疫苗与创新药双轮驱动产业布局，搭建创新药子公司和生物医药产业投资基金两大产业发展平台。
　　报告期内，成大生物国内及国际人用狂犬病疫苗销量实现双增长，但受增值税税收政策调整影响，生物医药板块实现营业收入6.77亿元，同比下降4.18%；受营业收入下降叠加成本费用上升等因素的影响，实现净利润0.33亿元，同比下降72.79%。
　　（三）国内外贸易板块
　　大宗商品贸易坚持“防风险、调结构、稳经营”的方针策略，严控风险，稳健开展各项业务。钢铁业务持续优化产品结构，建材产品销量同比大幅减少，公司积极开拓华南、华东区域工业用材市场。电煤业务顺应市场形势变化，优化调整业务结构与规模，持续强化经营风险防控。粮食业务推进经营结构优化调整，退出产地相关业务，拓展港口合作客户，提升货物周转效率。纺织品服装出口业务加快海外产能布局，着力扩大出口规模，受外部经营环境变化影响，盈利空间有所收窄。中药材业务深耕日本、中国台湾地区市场，持续挖掘客户合作潜力，积极开拓欧洲、东南亚市场。
　　报告期内，国内外贸易板块实现营业收入37.04亿元，同比减少15.60%，主要原因是钢铁、粮食贸易额同比下降；实现净利润1,118.34万元，同比减少48.97%，主要原因是纺织品服装出口业务和粮食贸易的利润同比下降。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、企业文化优势
　　优秀的企业文化深植于全体员工心中，是驱动公司持续发展的思想动力和精神引擎。公司一直坚持“创建和谐百年成大”的愿景，恪守“正直诚信，仁爱和谐”的核心价值观，弘扬“成功惟志，大业惟勤；成之无守，大而存方”的企业精神，铭记“使员工更加富足，为股东创造更多财富，为社会奉献感恩之心，为国家倾尽绵薄之力”的使命；在管理中“崇尚实干、褒奖贡献、激励担当”，弘扬战功文化，强化结果导向与业绩考核机制；在经营中奉行“追求企业价值最大化；强化整体资源配置能力，坚持各经营领域专业化发展方向；大力提倡管理、技术、产品、服务创新，提高核心竞争力和行业影响力；倡导开放、合作、共赢的文化，建立与合作伙伴之间的诚信共赢关系，促进企业可持续发展”的理念。
　　2、人才团队优势
　　公司长期坚持专业化经营，并在各经营领域内致力于打造富有战斗力的专业团队。通过多种机制激发员工热情，增强员工归属感和凝聚力，人才引进更加市场化，既保持了经营团队的稳定，也不断优胜劣汰，始终保持经营团队的活力。强化以结果为导向、以实绩论英雄的人才发展理念，弘扬战功文化，倡导开放包容，实现员工个人成长与公司发展同频双赢。
　　成大生物国内销售团队现已覆盖全国，坚持专业化学术推广和品牌宣传相结合的营销策略，不断巩固疫苗销售渠道优势；国际销售团队在国内起步较早且处于领先地位，通过海外经销商进行业务拓展与销售服务，营销网络覆盖泰国、印度、埃及等“一带一路”沿线的30多个国家和地区，稳步推进产品的全球化布局。生产团队以质量为核心，严格坚守生产质量标准，连续多年保证产品稳定供应。研发团队已具备深厚疫苗研发技术积累与成熟产业化经验并持续强化，为核心技术突破与产品迭代升级提供保障。
　　成大国际深耕纺织品国际贸易多年，拥有一支经验丰富、结构稳定、熟悉国际市场规则的销售团队，具备较强的全球客户开发与资源整合能力，能够精准把握客户需求，持续深化服务，全力推动业务稳步增长。
　　3、研发技术优势
　　成大生物自国外引进的生物反应器大规模细胞培养生产疫苗技术，在消化吸收基础上，通过自主创新开发出生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台核心技术，实现优质疫苗的稳定规模化生产。基于人用疫苗行业发展趋势和成大生物的发展战略，成大生物以持续研发创新与技术迭代升级为核心导向，不断迭代完善生物反应器规模化制备疫苗工艺平台技术，成功构建涵盖细菌疫苗技术、病毒疫苗技术、多联多价疫苗技术及重组蛋白疫苗技术的四大核心技术体系，形成了覆盖多品类疫苗全生命周期研发与规模化生产的全链条技术能力。
　　成大生物已完成人二倍体细胞和Vero细胞两大核心人用狂犬病疫苗的产品矩阵，两种人用狂犬病疫苗皆可采用Zagreb2-1-1、简易4针法和Essen5针注射法三种接种免疫程序，其中Zagreb2-1-1程序和简易4针法可缩短免疫周期、减少接种频次与疫苗用量，在保证免疫效果的同时，显著提升接种依从性与临床使用效率；成大生物是国内首家具备“简易4针法”、“2-1-1”及“5针法”三种免疫程序的人用狂犬病疫苗企业。乙脑灭活疫苗为目前国内市场上唯一在售的人用乙脑灭活疫苗，采用无添加工艺，生产全程不添加抗生素、甲醛、明胶及防腐剂，产品质量达到国际先进、国内领先水平，可覆盖特殊易感人群，安全性优势突出。
　　4、品牌影响优势
　　在生物制药领域，公司的品牌具有较高知名度和影响力。成大生物的人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗以“成大速达”、“成大利宝”和“成大安欣”的品牌开展业务。“成大速达”在国内外累计超过5亿剂次、使用人群超过1.2亿人次的使用经验，全程规范处置未见免疫失败病例报告。人用狂犬病疫苗自2008年以来于国内出售的所有人用狂犬病疫苗产品中销量稳居第一，荣获辽宁省制造业单项冠军产品（2023年-2025年）称号；“成大利宝”为目前国内市场上唯一在售的灭活乙脑疫苗，各项安全指标均达到或者优于药典标准，产品质量达到“国际先进、国内领先”水平，是新一代纯净安全的乙脑灭活疫苗，可提供良好的免疫保护效力。“成大安欣”为国内首个获批3种暴露后免疫程序的人用二倍体狂犬病疫苗，最快可实现14天完成暴露后全程接种，有效提升人群全程免疫接种便利性。产品采用智能化生产与极致纯化工艺，充分彰显“匠心传承，智造迭新”的品牌理念。
　　5、客户和供应链资源优势
　　以满足客户需求为中心，开发优质客户，为客户提供长期服务，一直是公司致力打造的核心能力。在生物制药以及国内外贸易等业务领域，公司与众多优质客户保持了长期稳定的合作关系，拥有稳定的客户资源。公司国内外贸易板块，依托专业化能力，发挥供应链的组织者和管理者作用，整合供应链资源，打造集约化的经营模式，努力拓展供应链服务网络，提升公司业务规模。
　　6、融资优势
　　公司秉承稳健的经营理念，建立多元化的融资渠道，与众多金融机构保持良好的长期合作关系。面对复杂多变的区域金融环境，公司系统性优化债务期限结构，控制资金成本，强化融资能力与融资韧性，保障了公司各项业务平稳运行。

　　四、可能面对的风险
　　1、产业政策风险和行业变化引发的风险
　　公司主营业务基本处于完全竞争领域，国内外经济形势、国家产业政策变化对公司经营有较大影响。如果公司未能针对相关变化适时进行产品结构调整、业务模式优化或内部管理提质，则会给公司经营带来一定风险。
　　当前金融监管全面加强和完善，监管导向持续督促证券业专注主业、完善治理、错位发展。同时，证券行业具备强周期属性，经营收益与资本市场走势高度相关，行业盈利随市场行情波动明显。
　　在利率中枢下移的环境下，保险行业面临经营压力，虽然通过优化资产配置、提升投资收益等方式可进行弥补，但如未来投资收益不及预期、经营结果不佳，中小保险企业尤其是寿险企业可能出现偿付能力承压、内含价值下跌的情形。
　　生物医药产业政策动态调整、行业竞争格局深度演变均可能对公司疫苗业务的市场竞争力及盈利可持续性产生重大影响。行业政策存在变动风险，如果未来检测标准提高或国家将人用狂犬病疫苗定位为免疫规划疫苗，可能导致公司产品批签发受阻及利润下降；若行业发生突发负面事件，批签发流程时间延长可能导致公司面临疫苗流通延迟、停滞的风险；国际政治经济等外部环境的不利变化也可能带来风险，如国际贸易摩擦升级、地缘冲突进一步升级等，均可能对公司生产经营产生影响。
　　全球经济整体维持低增长、高波动格局，宏观环境不确定性大幅抬升。中东等地地缘冲突反复扰动市场，逆全球化、阵营化发展趋势加速显现，多边经贸体系承压明显，全球贸易摩擦频次与范围同步扩大，跨境物流、大宗商品供应链稳定性持续遭受冲击；全球主要经济体货币政策周期不协调，外汇市场汇率宽幅波动风险持续走高，欧美发达经济体加速推动供应链友岸化布局、引导制造业本土回流，全球分工体系加速重塑。国内经济呈现结构性分化特征，内需修复节奏不及预期，叠加全球供需博弈，大宗商品价格宽幅震荡，企业经营承压。
　　应对措施：公司将紧跟政策导向，强化对金融投资领域的管理，进一步发挥在法人治理方面的作用，促进广发证券和中华保险强化内部控制机制及高质量发展，不断提升服务实体经济发展的能力。
　　成大生物将持续开展前瞻性的研发和工艺技术研究，巩固核心技术体系的领先地位，有效防范未来检测标准调整的行业政策变动风险。有序推进在研疫苗项目，加快产业化落地，丰富产品管线，应对人用狂犬病疫苗纳入国家免疫规划所引发的行业政策变动风险；同时，公司根据外部环境变化及时调整疫苗产品的生产计划，合理调节疫苗产品的安全库存水平，有效防范疫苗批签发审批导致疫苗流通延迟风险；公司将持续提升在研项目布局质量、积极探索外部合作机会，高效推进产品研发、拓宽产品矩阵，以提升公司经营业绩，应对国内人用狂犬病疫苗需求下降的风险。
　　公司将持续紧密跟踪国家产业政策与行业运行动态，加强国内外宏观经济运行走势、大宗商品行业周期波动规律的研究，前置预判各类外部环境变动衍生的经营风险，主动做好风险应对预案。实时跟踪主营品类大宗商品价格波动走势，合理、审慎运用商品期货、外汇衍生品等套期保值工具对冲风险敞口，有效防范大宗商品价格、汇率大幅波动带来的冲击，稳步夯实经营韧性、持续提升整体经营质效。
　　2、经营风险
　　（1）生物医药
　　成大生物存在产品结构相对单一的风险，其收入和利润主要依赖Vero细胞狂犬疫苗及乙脑灭活疫苗的生产和销售，现阶段若现有产品的生产、销售、市场状况出现异常波动，将对经营业绩产生较大影响；同时面临市场竞争加剧的风险，随着国内人用狂犬病疫苗批准文号和生产产能的增加，将导致人用狂犬病疫苗市场的竞争加剧，进而影响公司的市场份额和竞争力，对公司的业绩产生一定影响；在境内外销售中，还存在境内第三方推广服务机构及境外经销商管理不善的风险，如果该等第三方推广服务机构和境外经销服务机构的行为超出公司的控制范围、未能以公司预期的方式推广或销售公司的产品、无法维持必要的业务资质或存在其他不符合公司的要求或标准的情况，则公司产品的安全性可能受到影响，进而对公司的声誉和业绩产生不利影响；此外，由于接种者个人体质差异，注射疫苗后可能出现不同级别不良反应及偶合反应。随着经营规模扩大，公司存在因产品质量事故影响声誉和正常生产经营的风险。
　　应对措施：为防范产品结构相对单一的风险，公司深耕存量产品，深挖现有产品潜力，加大推广力度，充分发挥销售渠道优势，为已获批上市的人用二倍体狂犬疫苗、流感疫苗做好商业化准备。公司持续优化研发模式，与外部研发机构和生物科技类公司进行合作研发，积极探索外部合作机会，丰富公司产品矩阵，有效防范产品结构相对单一的风险。针对市场竞争加剧风险，公司积极应对市场竞争，采取有效措施巩固人用狂犬病疫苗的市场领先地位，逐步扩大乙脑灭活疫苗的销售规模。持续优化全国营销网络布局，积极扩充销售团队规模并加强专业化培训，加大接种网络的拓展力度，持续提高各类终端的覆盖率与渗透率。通过开展临床研究和学术会议研讨等方式开展专业化学术推广活动，持续提升公司产品的品牌知名度和美誉度。公司加快推进疫苗出海战略，持续扩大国际市场的客户网络和销售贡献，巩固人用狂犬病疫苗在国际市场的优势地位，有效化解市场竞争加剧的风险。对于境内第三方推广服务机构及境外经销商管理不善的风险，公司制定了境内推广商和境外经销商等商业合作伙伴的严格管理制度和相关工作流程，并结合实际情况定期进行更新。根据年度考核结果，公司有权对排名靠后的商业合作伙伴采取停止合作或发送警告通知等应对措施。为防范产品安全风险，公司以相关规范为导向，持续优化质量管理和药物警戒体系，严守质量安全底线，持续优化从疫苗研制、生产到流通等环节的全生命周期质量管理体系，为公司的疫苗连续稳定生产和安全有效提供保障；公司加强销售渠道营销网络的全覆盖，提升全方位的高效应对机制，确保产品追溯到每一个接种疫苗的终端客户，为消费者提供值得信赖的优质疫苗产品和服务，有效防范产品安全性导致的潜在风险。
　　（2）国内外贸易
　　国内外贸易行业市场化程度高、市场竞争充分。2026年上半年，受全球经贸格局持续动荡、贸易保护主义抬头影响，外贸出口业务整体承压。国内市场受制于有效需求偏弱、部分行业产能过剩及同质化加剧等因素，企业整体盈利空间收窄。伴随产业数字化进程持续深化，供应链资源、渠道优势持续向头部企业集中，行业马太效应愈发显著，中小贸易主体经营竞争压力持续攀升，对企业合规经营、风险防控与精细化管理水平提出更高要求。若公司未能持续完善风险防范机制、未能持续有效落实全流程风险管控，将面临各类经营风险，主要包括供应商及客户履约不到位引发的信用风险，以及货物仓储、运输、交割等环节产生的货损、灭失等资产安全风险。
　　应对措施：公司始终秉持“防风险、调结构、稳经营”的核心经营方针，主动适应行业高波动、强竞争的市场环境，持续优化客户与业务结构，加强数字化信息化建设，不断完善全流程风险管控体系。信用风控层面，公司持续健全上下游合作方准入管理机制，细化客户及供应商资信评估标准，常态化动态跟踪合作主体经营状况与资信变化，防范信用违约风险。物流与货权管控层面，严格执行物流与仓储合作商准入标准，选择优质物流企业合作，强化货物运输、仓储保管、交割流转等环节动态监管，切实做到对货权的实质性控制。同时，积极拓展其他品类，持续优化国内外贸易业务结构，稳步提升经营稳健性与综合抗风险能力。
　　（3）其他
　　2025年11月22日，公司披露了《关于控股子公司新疆宝明矿业有限公司长期停产的公告》（公告编号：2025－078），新疆宝明长期停产。公司将继续努力推动新疆宝明引入战略投资者解决其自身的资金和发展问题。新疆宝明能否成功引入战略投资者、引入战略投资者的完成时间以及交易条件等方面均具有不确定性，且仍存在减值风险。此外，新疆宝明存在债务偿付压力，可能引发诉讼仲裁等风险；同时停产期间仍存在安全、环保等方面的相关风险。
　　应对措施：公司将积极推动新疆宝明引入战略投资者解决其自身的资金和发展问题。新疆宝明在停产期间，将强化现场管理，妥善做好职工安置、资产维护、安全、环保等相关工作。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司业务分为医药医疗、金融投资、国内外贸易和能源开发四大业务板块。
　　（一）医药医疗
　　公司医药医疗板块分为生物制药和医疗服务。
　　1、生物制药
　　生物制药业务由成大生物负责开展，主要从事人用疫苗的研发、生产和销售工作。成大生物所处行业属于医药制造业，主要在销产品为人用狂犬病疫苗（Vero细胞）（以下简称“人用狂犬病疫苗”）、人用乙型脑炎灭活疫苗（Vero细胞）（以下简称“乙脑灭活疫苗”）。成大生物在充分消化吸收国外引进技术的基础上，通过自主创新开发出“生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术”，实现优质疫苗的稳定规模化生产，为全球30多个国家20... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司业务分为医药医疗、金融投资、国内外贸易和能源开发四大业务板块。
　　（一）医药医疗
　　公司医药医疗板块分为生物制药和医疗服务。
　　1、生物制药
　　生物制药业务由成大生物负责开展，主要从事人用疫苗的研发、生产和销售工作。成大生物所处行业属于医药制造业，主要在销产品为人用狂犬病疫苗（Vero细胞）（以下简称“人用狂犬病疫苗”）、人用乙型脑炎灭活疫苗（Vero细胞）（以下简称“乙脑灭活疫苗”）。成大生物在充分消化吸收国外引进技术的基础上，通过自主创新开发出“生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台技术”，实现优质疫苗的稳定规模化生产，为全球30多个国家2000多家客户提供产品服务。国内销售采取自营团队为主、推广商为辅助的营销模式，已形成覆盖除港澳台地区外所有省、自治区及直辖市的营销网络；海外销售通过海外经销商进行业务拓展与销售服务。成大生物成功构建涵盖细菌疫苗技术、病毒疫苗技术、多联多价疫苗技术及重组蛋白疫苗技术的四大核心技术体系，在研产品布局丰富，涵盖冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）（以下简称“人用二倍体狂犬疫苗”）、四价流感病毒裂解疫苗（鸡胚）（以下简称“四价流感疫苗”）、流感病毒裂解疫苗（以下简称“三价流感疫苗”）、流感病毒裂解疫苗（高剂量）（以下简称“高剂量流感疫苗”）、重组十五价人乳头瘤病毒疫苗（大肠埃希菌）（以下简称“15价HPV”）、13价肺炎球菌结合疫苗（以下简称“13价肺炎疫苗”）、20价肺炎球菌结合疫苗（以下简称“20价肺炎疫苗”）、高价次肺炎球菌结合疫苗（以下简称“高价肺炎疫苗”）、重组带状疱疹疫苗、多价手足口病疫苗、B群流脑外膜囊泡疫苗（以下简称“B群流脑疫苗”）和狂犬病毒鸡尾酒单抗（以下简称“狂犬单抗”）等多个研发品种。
　　2、医疗服务
　　医疗服务业务由成大医疗负责开展，成大医疗投资参股的成大医院（大连）有限公司（以下简称“成大医院”）系三级综合医院，已开放儿科、妇科、产科、综合内科、综合外科等科室，对外提供多层次多样化的医疗服务。
　　（二）金融投资
　　公司的金融投资业务分为长期投资业务和基金业务。长期投资业务为参股广发证券、中华保险两家公司；基金业务由华盖资本有限责任公司和成大沿海产业（大连）基金管理有限公司负责开展。广发证券和中华保险在各自领域内都具有领先的行业地位，随着中国经济的持续发展和改革的不断深化，包括证券和保险行业在内的金融服务业未来将继续保持较好的发展前景。公司在证券、保险、基金等领域布局的拓展和逐渐完善，对促进公司产融协同、提升公司价值具有重大战略意义。
　　（三）国内外贸易
　　公司国内外贸易业务由成大国际、成大贸发、成大钢铁三家子公司开展，主要从事纺织品服装出口、大宗商品贸易。成大国际负责纺织品服装出口业务，主要面向亚洲、美洲、欧洲市场，贯彻并坚持大客户合作战略，不断扩大出口规模。成大钢铁和成大贸发主要负责包括钢铁、煤炭、粮食等大宗商品的内贸、进出口业务。公司国内外贸易板块坚持专业化经营，努力成为供应链的组织者和管理者。
　　（四）能源开发
　　公司能源开发业务主要由新疆宝明负责开展，专门从事油页岩开采、页岩油生产及销售。经公司第十一届董事会第八次（临时）会议审议通过，新疆宝明已长期停产。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）医药医疗
　　报告期内，药品领域监管持续加强，医疗保障领域深化改革，卫生健康领域持续发展，医药医疗行业秩序持续规范。国家《“十四五”医药工业发展规划》和《“十四五”生物经济发展规划》是生物医药产业发展的指引性文件，对人用疫苗相关领域的科技创新、技术升级和新药研发作出明确指导。医药市场结构性分化，创新药突破性发展。人用疫苗行业内卷严重，受市场竞争及国产替代影响，疫苗企业下调产品价格。受公众疫苗犹豫、新生儿数量下降等因素影响，疫苗接种数量下降，疫苗企业的销量持续承压，业绩普遍下滑。疫苗企业加快拓展海外市场，加强技术和产品创新，应对行业市场变化。
　　（二）金融投资
　　报告期内，证券市场呈现回暖向好态势，市场交投活跃度显著提升，投资者信心增强，主要指数均实现上涨。券商经营业绩实现较大幅度增长，行业结构不断优化；险企保费收入保持稳步增长，利润同比大幅增加。
　　根据中国证券业协会公布的数据（未经审计财务报表），150家证券公司2025年度实现营业收入5,411.71亿元，实现净利润2,194.39亿元。截至2025年12月31日，150家证券公司总资产为14.83万亿元，净资产为3.34万亿元，净资本为2.44万亿元。资本市场深化投融资综合改革，投资者信心和预期明显改善，多层次资本市场功能有力发挥。
　　根据国家金融监督管理总局披露的数据，2025年，保险公司原保险保费收入6.12万亿元，同比增长7.43%，全年赔付支出2.44万亿元，同比增长6.20%。截至2025年12月底，保险业总资产达41.31万亿元，较年初增加5.40万亿元。保险业持续推进“报行合一”和预定利率调整，促进行业改革转型。
　　（三）国内外贸易
　　报告期内，国内钢铁行业处于下行周期，市场有效需求偏弱，产品价格维持底部震荡。根据国家统计局数据，2025年全国规模以上工业企业钢材产量14.5亿吨，同比增长3.1%。螺纹钢HRB400E现货价格全年在3,188-3,492元/吨区间震荡，年初价格3,492元/吨，年末价格3,322元/吨。
　　煤炭市场面临供给过剩与需求疲软的双重压力，煤炭价格呈窄幅区间震荡走势。根据国家统计局数据，2025年全国规模以上工业企业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%，创历史新高。秦皇岛港Q5500动力煤平仓价年初705元/吨，全年最高705元/吨，最低665元/吨，年末价格为695元/吨。
　　国内玉米总产量有所增加，但需求受多重因素制约，全年价格呈现“N”字形走势。根据国家统计局数据，2025年玉米产量3.0亿吨，创历史新高。玉米现货均价年初2,123元/吨，为年内低点，7月达到年内高点2,437元/吨，年末价格为2,352元/吨。
　　面对世界经贸秩序遭遇重大挑战和供应链风险加剧的复杂局面，中国纺织品服装出口行业展现出较强韧性。根据海关总署数据，2025年纺织品服装出口2,937.7亿美元，同比下降2.4%。其中，纺织品出口1,425.8亿美元，同比增长0.5%；服装出口1,511.8亿美元，同比下降5.0%。
　　三、经营情况讨论与分析
　　报告期内，公司面临的经营环境复杂多变。世界经贸秩序面临挑战，国内供强需弱的矛盾突出，面对外部环境急剧变化，国内困难挑战增多的复杂严峻形势，国家实施更加积极有为的宏观政策，有效化解不利影响，稳住了发展的底盘、巩固了发展的根基。
　　公司坚持稳健经营，围绕主要工作任务，全面抓好落实，促进提质增效；全力推进产业结构优化，在保持金融投资业务稳健的同时，积极应对生物制药及国内外贸易的市场变化，防范重大经营风险，努力保持经营稳定，积极探索向科技领域转型。
　　1、医药医疗板块
　　成大生物面对复杂的经营环境和严峻的竞争形势，紧紧围绕年度经营计划和目标，积极开展“降本、提质、增效”专项行动，稳步推进各项生产经营活动。在经营方面，人用狂犬病疫苗在全球市场继续保持龙头地位，通过营销模式和营销组织的调整优化，积极应对国内市场竞争内卷，在国内市场保持较高的占有率，加快推进出海战略，在国际市场实现较大幅度的销售增长；乙脑灭活疫苗在国内市场稳步夯实终端网络，提高市场覆盖渗透水平，提升销售贡献；贯彻提质降本增效，优化质量管理体系，保障疫苗供应稳定；加快新品种注册上市，夯实商业化生产基础。
　　报告期内，受行业竞争加剧、渠道去库存及《狂犬病暴露预防处置工作规范（2023年版）》调整等因素影响，成大生物境内销售收入有所下降；境外销售收入实现稳步增长，部分抵消了前述影响。
　　成大生物建立在研疫苗项目的全周期评估与动态管理机制，统筹提升研发资源使用效率。整合沈阳、北京、本溪三地研发资源，科学管理研发投入，全面提升研发质量与效率，为研发资源合理配置提供了管理保障。报告期内，成大生物核心在研项目进展顺利，产品管线持续丰富，积极推进人用二倍体狂犬疫苗上市筹备工作,并于2026年2月获批上市，顺利取得药品注册证书并通过GMP符合性检查；四价流感疫苗于2025年1月提交上市许可申请，补充资料已于12月获得受理；三价流感疫苗于2025年3月提交上市许可申请；15价HPV疫苗于2025年3月启动Ⅱ期临床试验；高剂量流感疫苗于2026年2月获得临床试验批准通知书，目前已启动I期临床样品制备工作；13价肺炎疫苗处于I期临床试验阶段，20价肺炎疫苗完成Pre-IND，并收到国家药审中心反馈意见，高价肺炎疫苗处于临床前研究阶段；同时，RSV疫苗、狂犬单抗等多个项目临床前研究稳步推进，形成多元化的在研产品矩阵。
　　成大生物加强疫苗领域对外合作研发。2025年10月，成大生物与中国科学院微生物研究所签署合作协议。12月，以中国科学院微生物研究所为依托单位的“合成免疫学与疫苗智造北京市重点实验室”正式成立，重点围绕合成免疫学与疫苗智造关键技术开展相关工作。在AI应用方面，积极探索AI大模型技术的本地化部署与场景化应用。2025年7月，成大生物与中科紫东太初（北京）科技有限公司签订合作协议，共建“AI+疫苗研发联合实验室”，探索“AI+疫苗研发”创新体系建设，助力临床前研发效率提升。
　　在疫苗领域外，成大生物聚焦生物创新药新赛道，拟通过商务拓展和投资并购相结合的产业投资模式，加快构建公司增长新曲线。
　　2、金融投资板块
　　广发证券坚持发挥功能性，推动高质量发展，取得优良的经营业绩，主要经营指标位居行业前列。营业收入、归属于上市公司股东的净利润同比分别增长34.33%、42.18%，自营业务收入和经纪业务收入大幅度提升，财富管理、证券研究、资产管理持续保持业内领先，投行业务市场地位继续恢复，深入推进重点业务转型升级，在专业能力、数智化与集约化管理上取得明显进展。公司以持有的广发证券股票为标的非公开发行可交换公司债券，优化了公司融资结构，促进产融协同，提升企业竞争力。
　　中华保险围绕“防风险、强监管、促高质量发展”的金融工作主线，原保费收入和净利润同比双增，集团偿付能力保持稳健；寿险公司聚焦价值发展，优化资产负债管理，但偿付能力处于较低水平；财险公司经营质效稳步提升，市场份额保持稳定，业务结构继续优化，服务“三农”成效突出，探索数字化营销，加强数字化经营决策能力，科技赋能持续强化。
　　3、国内外贸易板块
　　面对行业市场波动，大宗商品贸易稳健开展各项业务，努力提升经营质量。钢铁业务高度重视风险防范，加快业务结构调整，大力开拓资源与市场；电煤业务受需求波动影响，业务量有所下降；粮食业务拓展采购与销售渠道，加快完善经营模式；纺织品服装出口业务，努力克服世界经贸秩序动荡的不良影响，积极开拓国际市场，持续深化与重点大客户的合作，经营规模平稳增长。
　　4、能源开发板块
　　2025年1月25日，公司披露了《辽宁成大股份有限公司关于控股子公司新疆宝明矿业有限公司临时停产的进展公告》（公告编号：临2025-010），鉴于新疆宝明仍未取得项目所需新增用地的完整许可，经公司第十届董事会第三十二次（临时）会议审议通过，公司同意新疆宝明继续延长停产时间。停产期间，新疆宝明已经完成环保督察整改验收销号。
　　2025年11月21日，公司第十一届董事会第八次（临时）会议审议通过了《关于公司控股子公司新疆宝明矿业有限公司长期停产的议案》，同意新疆宝明长期停产，公司将继续努力推动新疆宝明引入战略投资者解决其自身的资金和发展问题。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、企业文化优势
　　优秀的企业文化深植于全体员工心中，是驱动公司持续发展的思想动力和精神引擎。公司一直坚持“创建和谐百年成大”的愿景，恪守“正直诚信，仁爱和谐”的核心价值观，弘扬“成功惟志，大业惟勤；成之无守，大而存方”的企业精神，铭记“使员工更加富足，为股东创造更多财富，为社会奉献感恩之心，为国家倾尽绵薄之力”的使命；在管理中“崇尚实干、褒奖贡献、激励担当”，弘扬战功文化，强化结果导向与业绩考核机制；在经营中奉行“追求企业价值最大化；强化整体资源配置能力，坚持各经营领域专业化发展方向；大力提倡管理、技术、产品、服务创新，提高核心竞争力和行业影响力；倡导开放、合作、共赢的文化，建立与合作伙伴之间的诚信共赢关系，促进企业可持续发展”的理念。
　　2、人才团队优势
　　公司长期坚持专业化经营，并在各经营领域内致力于打造富有战斗力的专业团队。通过多种机制激发员工热情，增强员工归属感和凝聚力，人才引进更加市场化，既保持了经营团队的稳定，也不断优胜劣汰，始终保持经营团队的活力。强化以结果为导向、以实绩论英雄的人才发展理念，弘扬战功文化，倡导开放包容，实现员工个人成长与公司发展同频双赢。
　　生物制药国内销售团队现已覆盖全国，坚持专业化学术推广和品牌宣传相结合的营销策略，不断巩固疫苗销售渠道优势；国际销售团队在国内起步较早且处于领先地位，通过海外经销商进行业务拓展与销售服务，营销网络覆盖泰国、印度、埃及等“一带一路”沿线的30多个国家和地区，稳步推进产品的全球化布局。生产团队以质量为核心，严格坚守生产质量标准，连续多年保证产品稳定供应。研发团队已具备深厚疫苗研发技术积累与成熟产业化经验并持续强化，为核心技术突破与产品迭代升级提供保障。
　　成大国际深耕纺织品国际贸易多年，拥有一支经验丰富、结构稳定、熟悉国际市场规则的销售团队，具备较强的全球客户开发与资源整合能力，能够精准把握客户需求，持续深化服务，全力推动业务稳步增长。
　　3、研发技术优势
　　成大生物自国外引进的生物反应器大规模细胞培养生产疫苗技术，在消化吸收基础上，通过自主创新开发出生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台核心技术，实现优质疫苗的稳定规模化生产。基于人用疫苗行业发展趋势和成大生物的发展战略，成大生物以持续研发创新与技术迭代升级为核心导向，不断迭代完善生物反应器规模化制备疫苗工艺平台技术，成功构建涵盖细菌疫苗技术、病毒疫苗技术、多联多价疫苗技术及重组蛋白疫苗技术的四大核心技术体系，形成了覆盖多品类疫苗全生命周期研发与规模化生产的全链条技术能力。
　　成大生物人用狂犬病疫苗可以采用Zagreb2-1-1和Essen5针注射法两种接种免疫程序，其中Zagreb2-1-1程序可缩短免疫周期、减少接种频次与疫苗用量，在保证免疫效果的同时，显著提升接种依从性与临床使用效率。乙脑灭活疫苗为目前国内市场上唯一在售的人用乙脑灭活疫苗，采用无添加工艺，生产全程不添加抗生素、甲醛、明胶及防腐剂，产品质量达到国际先进、国内领先水平，可覆盖特殊易感人群，安全性优势突出。
　　4、品牌影响优势
　　在生物制药领域，公司的品牌具有较高知名度和影响力。成大生物的人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗以“成大速达”和“成大利宝”的品牌开展业务。“成大速达”在国内外累计超过5亿剂次、使用人群超过1.2亿人次的使用经验，全程规范处置未见免疫失败病例报告。人用狂犬病疫苗自2008年以来于国内出售的所有人用狂犬病疫苗产品中销量稳居第一，荣获辽宁省制造业单项冠军产品（2023年-2025年）称号；“成大利宝”是目前国内市场上唯一在售的灭活乙脑疫苗，各项安全指标均达到或者优于药典标准，产品质量达到“国际先进、国内领先”水平，是新一代纯净安全的乙脑灭活疫苗，可提供良好的免疫保护效力。
　　5、客户和供应链资源优势
　　以满足客户需求为中心，开发优质客户，为客户提供长期服务，一直是公司致力打造的核心能力。在生物制药以及国内外贸易等业务领域，公司与众多优质客户保持了长期稳定的合作关系，拥有稳定的客户资源。公司国内外贸易板块，依托专业化能力，发挥供应链的组织者和管理者作用，整合供应链资源，打造集约化的经营模式，努力拓展供应链服务网络，提升公司业务规模。
　　6、融资优势
　　公司秉承稳健的经营理念，建立多元化的融资渠道，与众多金融机构保持良好的长期合作关系。面对复杂多变的区域金融环境，公司系统性优化债务期限结构，控制资金成本，强化融资能力与融资韧性，保障了公司各项业务平稳运行。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，实现营业收入99.02亿元，同比下降8.06%；实现归属于上市公司股东净利润7.37亿元，同比增长251.48%。
　　1、医药医疗板块
　　医药医疗板块实现营业收入13.91亿元，同比下降17.06%，主要是成大生物受行业竞争加剧、渠道去库存及狂犬病暴露预防处置工作规范（2023年版）调整等因素影响，其境内销售收入同比下降所致；实现净利润1.25亿元，同比下降63.11%，主要是成大生物境内销售收入同比下降、计提资产减值准备同比增加所致。
　　2、金融投资板块
　　广发证券投资收益22.89亿元，同比增长46.23%。中华保险投资收益1.18亿元，同比增长46.93%。
　　3、国内外贸易板块
　　国内外贸易板块实现营业收入84.93亿元，同比下降6.27%，主要是电煤价格受供需关系影响同比下降以及贸易量同比下降所致；实现净利润0.73亿元，同比增长104.03%，主要是钢铁业务同比扭亏所致。
　　4、能源开发板块
　　能源开发板块实现营业收入323万元；亏损18.01亿元，同比增加，主要是新疆宝明长期停产后处于非持续经营状态，计提资产减值准备同比增加所致。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　2026年，世界正处于深度变革与调整期，大国博弈加剧、地缘冲突与单边主义上升，产业链加速重构，预计全球贸易增长放缓。“十五五”开局之年，中国经济坚持“稳中求进、提质增效”，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策协同发力，着力扩大内需、提振信心，并推动科技创新与产业升级深度融合，加快发展新质生产力。
　　金融改革进一步深化，资本市场持续健康发展。生物医药产业被列为国家新兴支柱产业，将重塑行业长期发展格局。疫苗行业进入创新驱动新阶段，审评审批持续优化，医保与集采政策常态化引导行业回归临床价值。国际贸易环境不确定性增强，但我国贸易政策稳定、产业链韧性强、向新兴市场出口潜力大，为企业发展提供广阔空间，贸易行业向专业化、数字化转型成为新的趋势。“一带一路”合作高质量持续推进，为疫苗出口、国际贸易拓展市场提供更多机遇。
　　(二)公司发展战略
　　“十五五”时期是我国高质量发展的深度攻坚阶段，也是公司践行“战功文化”，聚力谋发展的战略转型关键期。公司紧扣行业变革趋势与自身发展基础，确立“以稳健金融资产为基础的科技产业集团”核心战略定位，致力于全面优化产业布局，逐步向科技产业集团转型。
　　金融资产是公司战略发展的坚实基础，为科技产业布局提供稳定现金流保障与产业前瞻性洞察，公司将深化与广发证券、中华保险的战略合作，促进金融投资板块对产业的支持。在科技产业布局方面，成大生物是公司发展生物医药产业的核心，在强化疫苗主业的基础上，探索和发展创新药等新业务。同时，公司也将结合国家产业调整，通过孵化、投资、并购等方式积极探索在其他科技产业进行布局。
　　1、金融投资发展战略
　　公司将长期持有的金融资产作为“压舱石”，对广发证券的投资将进行长周期动态调整，对中华保险重点推动其股权结构及业务结构优化，推进其经营质效稳步提升。
　　公司也将发挥主要股东的作用，支持广发证券、中华保险市场化运作，并参与其长期战略选择的探讨与决策，同时促进金融投资板块对公司科技产业的赋能。
　　2、生物医药发展战略
　　成大生物以“提供优质生物制品，呵护人类生命健康”为企业使命，始终秉承“正直诚信、仁爱和谐、担当合作”的核心价值观，坚持“面对生命，只有责任”的企业理念，致力于成为国际级优秀的生物制药企业。短期规划方面，成大生物继续专注于人用疫苗行业，丰富健全疫苗产品管线，重点发展重组蛋白疫苗、核酸疫苗等创新疫苗和多联多价疫苗；中远期规划方面，成大生物将逐步延伸至长效单抗药物、细胞与基因治疗等相关业务领域。未来，成大生物将积极落实国家创新及高质量发展战略，继续坚持以临床价值为导向，以技术创新为驱动，以专业敬业为保障的公司发展战略，严控产品质量与安全，持续完善社会责任管理制度。
　　设立生物医药产业投资基金，重点聚焦于生命大健康赛道，及时把握市场化的投资机会，更好地实施公司生物医药板块战略规划，提升综合竞争力和整体价值。
　　3、国内外贸易发展战略
　　以做供应链的组织者和管理者为方向，坚持专业化经营，优化业务模式，提升经营效率，稳健提升规模与效益，实现有质量的增长。同时，积极探索新业务、新品种、新模式，培育新的贸易业务增长点。
　　未来，公司将以稳健金融资产为支撑，推动科技产业的持续发展，确立具有竞争力的科技产业集团地位。
　　(三)经营计划
　　下述经营计划不构成公司对投资者的业绩承诺，敬请投资者注意投资风险，并理解经营计划与业绩承诺之间的差异。
　　2026年，公司将围绕“以稳健金融资产为基础的科技产业集团”核心战略定位，统筹推进稳规模、拓新局、提价值，在保障经营安全与业绩稳定的基础上，集中资源推动转型发展，持续巩固发展向好态势。
　　筑牢发展根基。公司将持续维护和巩固稳健的金融资产基础，作为转型发展的坚实支撑；不断夯实生物医药及国内外贸易的经营质量，强化合规意识，牢牢守住发展基本盘。
　　内生式发展、产业布局调整与外延式拓展并重。在生物医药等核心产业方面，聚焦优势资源，深化科技力量对现有产业的赋能，推动技术与业务深度融合，提升核心业务竞争力。在布局调整方面，积极推进新疆宝明引入战略投资者，妥善做好职工安置、资产维护等相关工作，严控各项费用支出，切实降低资源消耗。在外延式拓展方面，紧扣国家战略导向，主动顺应政策趋势，积极探索新质生产力相关领域业务机会。
　　聚焦创新突破，培育增长动能。完善重点赛道筛选体系，精准识别高潜力发展领域，链接外部高端技术、人才、资本资源，明确投资并购方向；重点聚焦高附加值的科技新兴领域，稳步推进产业孵化工作，培育新的增长极；支持各子公司在主业延伸领域大胆探索、积极创新，激发全员创新活力，挖掘新的业务增长点。
　　1、金融投资
　　强化对广发证券、中华保险的股东赋能，稳固优质资产“压舱石”作用。增强金融板块与公司产业联动，形成“产融协同、双向赋能”发展格局，全面提升资产回报与战略协同效能。
　　发挥在法人治理结构中的作用，支持广发证券以高质量发展为主线，不断提升核心专业能力，增强综合服务能力，持续增强服务实体经济的能力。推动中华保险坚持“稳中求进，效益为先”，持续推进数字化转型、精细化管理和集团化发展，进一步改善经营效益。
　　2、生物医药
　　巩固狂犬疫苗在国内、国际两个市场的龙头地位，全力推进人用二倍体狂犬疫苗产品尽早上市。针对乙脑灭活疫苗销售特点，稳步提升其市占率和销售贡献。评估优化在研项目，加快重点项目进度。加强与中国科学院自动化研究所、微生物研究所的合作，推进AI大模型运用和新型疫苗研发。优化质量管理体系，提高疫苗生产柔性，推进降本增效。设立创新药子公司，通过自主研发、引进合作、并购投资等方式，聚焦创新药新赛道；设立医药产业投资基金，稳健推进投资并购，打造第二增长曲线。
　　3、国内外贸易
　　大宗商品业务坚持防风险、稳规模、重质量、调结构。高度重视行业系统性风险，积极应对市场变化。加强与行业头部企业的合作，加快拓展市场，调整产品结构和客户结构，积极探索与新质生产力相关的业务机会，持续优化业务模式，增强专业化经营能力。纺织品服装出口业务坚持以效益为中心，全力巩固日本、美国两大传统市场，拓展南美、欧洲地区市场，深化大客户战略，深挖合作潜力，进一步提升业务规模；发挥日本子公司前沿营销作用，加强大型终端客户开发；加快东南亚货源基地建设，保障客户的海外业务采购需求。中药材和保健品业务坚持深度挖掘、多元拓展、降本增效，深化与客户的战略合作，积极开发新市场、新业务；聚焦有机道地中药材出口，拓展高端农产品与食品渠道，深耕国际、布局国内，延伸全产业链。
　　(四)可能面对的风险
　　1、产业政策风险和行业变化引发的风险
　　公司主营业务基本处于完全竞争领域，国内外经济形势、国家产业政策变化对公司经营有较大影响。如果公司未能针对相关变化适时进行产品结构调整、业务模式优化或内部管理提质，则会给公司经营带来一定风险。
　　当前金融监管全面加强和完善，监管导向持续督促证券业专注主业、完善治理、错位发展。同时，证券行业具有强周期性，其收益与资本市场走势高度相关，行业整体盈利水平及经营业绩受市场波动影响显著。近年来行业竞争加剧，市场集中度逐步提高，竞争格局进一步分化，相关经营结果存在不确定性。
　　在利率中枢下移的环境下，保险行业面临经营压力，虽然通过优化资产配置、提升投资收益等方式可进行弥补，但如未来投资收益不及预期、经营结果不佳，中小保险企业尤其是寿险企业可能出现偿付能力承压、内含价值下跌的情形。
　　生物医药产业政策动态调整、行业竞争格局深度演变均可能对公司疫苗业务的市场竞争力及盈利可持续性产生重大影响。国内人用狂犬病疫苗需求仍存在下降风险，尽管短期内因防控体系转型难度较大而风险相对较小，但长期来看，若我国狂犬病动物免疫防控体系逐步完善，相关需求可能出现下降；行业政策存在变动风险，如检测标准提高或人用狂犬病疫苗被纳入国家免疫规划，可能导致公司产品批签发受阻及利润下降；疫苗批签发审批环节可能引发流通延迟或停滞，若行业发生突发负面事件，批签发流程时间延长将对产品上市造成影响；此外，国际政治经济等外部环境的不利变化也可能带来风险，如国际贸易摩擦升级、重大公共卫生事件等，均可能对公司生产经营产生影响。
　　当前国际经济形势不确定性持续加剧，地缘冲突频发，世界经贸秩序动荡，多边贸易体制遭受严重冲击。逆全球化与阵营化趋势加速蔓延，全球贸易摩擦显著升级，对供应链稳定形成明显冲击。汇率波动风险加大，发达经济体持续推进“友岸外包”与产业链回迁，全球产业链分工格局加速重构。同时受经济周期影响，大宗商品价格波动可能加剧。
　　应对措施：公司将紧跟政策导向，强化对金融投资领域的管理，进一步发挥在法人治理方面的作用，促进广发证券和中华保险强化内部控制机制及高质量发展，不断提升服务实体经济发展的能力。
　　公司将密切关注宏观环境变化，及时调整公司发展战略。同时，成大生物将根据外部环境变化及时调整疫苗产品的生产计划，合理调节疫苗产品的安全库存水平，有效防范疫苗批签发审批导致疫苗流通延迟风险。公司将扎实有序推进在研疫苗项目，力争在研疫苗逐步实现注册上市与商业化，以提升公司经营业绩，应对国内人用狂犬病疫苗需求下降的风险。
　　公司将持续密切关注产业政策与行业动态，深入研究国内外宏观经济走势及行业发展规律，主动应对各类变化引发的潜在风险。在此基础上，不断优化经营管理体系，强化大宗商品贸易的全流程运营管控，紧盯相关商品价格波动趋势，通过合理运用商品期货及外汇衍生品等工具，有效抵御价格与汇率剧烈波动带来的冲击，稳步提升公司的经营水平。
　　2、经营风险
　　(1)生物医药
　　成大生物存在产品结构相对单一的风险，其主要收入和利润依赖人用狂犬病疫苗，现阶段若相关产品的生产、销售、市场状况出现异常波动，将对经营业绩产生较大影响；同时面临市场竞争加剧的风险，随着国内人用狂犬病疫苗批准文号和生产产能的增加，可能对公司的市场份额、竞争力及业绩带来负面影响；在境内外销售中，还存在第三方推广服务机构及境外经销商管理不善的风险，若以上机构的行为超出公司控制范围、未按预期推广销售、无法维持业务资质或不符合公司要求标准，可能影响产品安全性，进而对公司声誉和业绩造成不利影响；此外，由于接种者个人体质差异，注射疫苗后可能出现不同级别不良反应及偶合反应，随着经营规模扩大，公司存在因产品质量事故影响声誉和正常生产经营的潜在风险。
　　应对措施：为防范产品结构相对单一的风险，成大生物深耕存量产品，加大乙脑灭活疫苗推广力度，同步推进新产品上市；持续加大研发投入，借助AI等新技术联合科研机构推进提升在研项目研发效率，与外部机构合作研发创新疫苗，推动在研项目产业化。针对市场竞争加剧，公司巩固人用狂犬病疫苗领先地位，扩大乙脑疫苗销售；优化营销网络，扩充并培训销售团队，拓展接种网络；通过临床研究和学术会议推广提升品牌度，加快疫苗出海，进一步开拓国际市场。对于合作机构管理风险，公司制定并更新严格的管理制度，按标准筛选合作伙伴并签订协议，进一步提升合规经营要求；每年定期进行考核评估，重点关注合规与指标达成，对排名靠后的采取停止合作或警告等措施。为防范产品安全风险，公司以相关规范为导向，优化质量管理和药物警戒体系，完善全生命周期管理；加强销售网络覆盖，提升应对机制，确保产品可追溯，提供优质产品和服务。公司已构建多层次风险防控体系，正迈向产品多元、市场纵深、管理精细、风险可控的高质量发展阶段。
　　（2）国内外贸易
　　国内外贸易行业是充分市场化且竞争激烈的领域。受世界经贸秩序动荡影响，出口贸易普遍面临较大压力；受国内有效需求不足、部分行业产能过剩、内卷严重等因素的影响，国内钢铁、煤炭价格处于低位和底部震荡；随着大宗商品行业信息技术的普及，供应链各环节的附加值不断向头部企业集中，行业竞争激烈，中小贸易商面临较大的经营挑战，对风险管控能力提出了更高的要求。如果风险防范不力可能对公司经营带来风险，包括但不限于供应商、客户未履约而产生的信用风险，以及货物运输、仓储等环节的货物损失风险。
　　应对措施：公司始终坚持“防风险、稳经营”方针，不断调整客户结构，强化物流支撑，努力推进信息化建设，持续完善风控体系；公司持续完善客户及供应商准入制度，加强客户信用风险的评估，动态跟踪客户经营情况以及资信状况；公司实行严格的物流供应商准入标准，优先选择行业内资质良好的物流企业，加强物流的全过程跟踪管理及控制，做好库存货物的安全检查，切实做到对货权的实质性控制。同时，积极拓展其他品类，优化贸易产品业务结构。
　　（3）其他
　　2025年11月22日，公司披露了《关于控股子公司新疆宝明矿业有限公司长期停产的公告》（公告编号：2025－078），新疆宝明长期停产。公司将继续努力推动新疆宝明引入战略投资者解决其自身的资金和发展问题。新疆宝明能否成功引入战略投资者、引入战略投资者的完成时间以及交易条件等方面均具有不确定性，且仍存在减值风险。此外，新疆宝明存在债务偿付压力，可能引发诉讼仲裁等风险；同时停产期间仍存在安全、环保等方面的相关风险。
　　应对措施：公司将积极推动新疆宝明引入战略投资者解决其自身的资金和发展问题。新疆宝明在停产期间，将强化现场管理，妥善做好职工安置、资产维护、安全、环保等相关工作。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　报告期内，世界经济形势呈现增长放缓与不确定性增加的双重挑战。我国实施更加积极有为的宏观政策，经济运行总体平稳，产业结构持续优化，新动能不断增强。但当前国际形势依然严峻复杂，国内有效需求依然不足，经济持续回升向好的基础仍需进一步巩固。　　公司业务分为医药医疗、金融投资、国内外贸易和能源开发四大板块。　　（一）医药医疗　　报告期内，公司医药医疗板块分为生物制药和医疗服务。　　国家《“十四五”医药工业发展规划》和《“十四五”生物经济发展规划》作为生物医药产业的纲领性文件，对人用疫苗领域的科技创新与技术升级、新药研发作出了明确指导。生物医药行业亟需通过... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　报告期内，世界经济形势呈现增长放缓与不确定性增加的双重挑战。我国实施更加积极有为的宏观政策，经济运行总体平稳，产业结构持续优化，新动能不断增强。但当前国际形势依然严峻复杂，国内有效需求依然不足，经济持续回升向好的基础仍需进一步巩固。
　　公司业务分为医药医疗、金融投资、国内外贸易和能源开发四大板块。
　　（一）医药医疗
　　报告期内，公司医药医疗板块分为生物制药和医疗服务。
　　国家《“十四五”医药工业发展规划》和《“十四五”生物经济发展规划》作为生物医药产业的纲领性文件，对人用疫苗领域的科技创新与技术升级、新药研发作出了明确指导。生物医药行业亟需通过整合来优化资源配置，提升整体竞争力。随着国内人用狂犬病疫苗生产企业数量增加和产能放大，人用狂犬病疫苗市场竞争异常激烈。受新生儿数量下降及居民接种意愿减弱影响，疫苗接种量增长乏力，疫苗企业业绩普遍承压。面对压力和挑战，创新型疫苗企业通过技术和产品创新应对发展困局。
　　1、生物制药
　　生物制药业务由子公司成大生物负责开展，主要从事人用疫苗的研发、生产和销售工作。成大生物所处行业属于医药制造业，主要上市产品为人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、人用乙脑灭活疫苗（Vero细胞），其中人用狂犬病疫苗自2008年以来市场占有率连续十余年保持领先，处于人用狂犬病疫苗领域龙头地位；人用乙脑灭活疫苗是目前国内唯一在售的乙脑灭活疫苗。成大生物充分利用细菌疫苗技术平台、病毒疫苗技术平台、多联多价疫苗技术平台以及重组蛋白疫苗技术平台，开发常规疫苗、创新疫苗和多联多价疫苗等管线产品，有序推进包括人用二倍体狂犬疫苗、四价/三价/高剂量流感疫苗、15价HPV疫苗、13价/20价肺炎球菌结合疫苗、RSV疫苗、重组带状疱疹疫苗和狂犬病单抗等系列产品研发进度。成大生物全力推进疫苗出海战略，面向国内和国际市场开展销售业务，拥有竞争优势突出的国内自营销售团队和国际销售团队，为全球30多个国家和地区的2,000余家客户提供产品服务，在业内具备极高认可度和公信力，为全球公共卫生事业做出重要贡献。
　　2、医疗服务
　　医疗服务业务由成大医疗负责开展，投资参股的成大医院系三级综合医院，已开放儿科、妇科、产科、综合内科、综合外科等科室，提供多层次多样化的医疗服务。
　　（二）金融投资
　　报告期内，股票市场震荡上行，市场交易活跃度明显提升，债券市场小幅上涨，券商业绩同比大幅增长；保险行业保费收入保持稳定增长，险企利润持续改善。
　　报告期内，公司的金融投资业务分为长期投资业务和基金业务。长期投资业务为参股广发证券、中华保险两家公司；基金业务由华盖资本有限责任公司和成大沿海产业（大连）基金管理有限公司负责开展。广发证券和中华保险在各自领域内均处于行业前列，伴随着中国经济的持续发展和改革的不断深化，包括证券和保险行业在内的金融服务业未来将继续保持较好的发展前景。公司在证券、保险、基金等领域布局的拓展和逐渐完善，对促进公司产融协同、提升公司价值具有重大战略意义。
　　（三）国内外贸易
　　报告期内，国内钢铁行业处于下行周期，市场有效需求不足，产品价格持续下跌。根据国家统计局数据，上半年全国钢材产量7.34亿吨，同比增长4.6%，螺纹钢HRB400市场价格在3,344-3,080元/吨区间波动，年初价格3,344元/吨，6月末价格3,080元/吨。
　　煤炭市场供大于求，价格呈现震荡下跌态势。根据国家统计局数据，2025年上半年规模以上工业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%。
　　秦皇岛港山西产Q5500动力煤平仓价，年初价格767元/吨，上半年最高768元/吨，最低609元/吨，6月末价格621元/吨。
　　玉米市场受产区供应减少及下游深加工企业对玉米需求增加影响，上半年玉米价格持续上涨。
　　年初全国玉米现货价格2,123元/吨，上半年最低2,116元/吨，6月末价格2,432元/吨。
　　中国纺织品服装出口韧性凸显，行业整体在复杂贸易环境中保持稳定。根据海关信息，上半年纺织品服装出口额为1,439.8亿美元，同比增长0.8%，其中纺织品出口705.2亿美元，同比增长1.8%；服装出口734.6亿美元，同比下降0.2%。对美出口额受相关政策影响大幅下滑。
　　报告期内，公司国内外贸易业务由成大国际、成大贸易和成大钢铁三家子公司开展，主要从事纺织品服装出口及大宗商品贸易。成大国际负责纺织品服装出口业务，主要面向亚洲、美洲、欧洲市场，实施大客户合作战略，发挥区域市场的优势，不断扩大出口规模。成大钢铁和成大贸易主要负责钢铁、煤炭、粮食等大宗商品的内贸业务，坚持专业化经营，打造专业领域的人才梯队，做供应链的组织者和管理者。
　　（四）能源开发
　　报告期内，国际原油价格受到经济复苏与地缘政治博弈多重因素影响反复震荡，总体呈现冲高回落走势。
　　美国纽约商业交易所（NYMEX）原油期货价格，年初73.13美元/桶，6月末65.11美元/桶，上半年最高78.51美元/桶，最低57.13美元/桶；洲际交易所（ICE）布伦特原油期货价格，年初74.64美元/桶，6月末67.61美元/桶，上半年最高82.03美元/桶，最低61.06美元/桶。根据国家统计局数据，上半年规模以上工业原油产量1.08亿吨，同比增长1.3%。根据国家海关总署数据，2025年上半年原油进口2.79亿吨，同比增加1.4%。我国原油对外依存度仍处于较高水平，与国家保障能源安全的目标尚有距离。
　　公司能源开发业务主要由新疆宝明负责开展，专门从事油页岩开采、页岩油生产及销售。新疆宝明现拥有昌吉州吉木萨尔县石长沟、吴家湾、木塔寺等油页岩露天矿区，油页岩资源储量丰富。公司拥有自主知识产权的“瓦斯全循环分级干馏工艺技术”具有单炉处理量大、收油率高等优点。公司主要产品为页岩油，可直接作为船用燃料油使用，也可通过深加工提炼多种型号的油品及化工产品。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，实现营业收入53.48亿元，同比下降0.83%；实现归属于上市公司股东净利润7.18亿元，同比增长56.18%。
　　（一）医药医疗板块
　　成大生物面对复杂的经营环境和严峻的竞争形势，紧紧围绕年度经营计划和目标，稳步推进各项生产经营活动。积极应对国内市场竞争，扩充销售团队规模并加强专业化学术推广策略，稳固人用狂犬病疫苗龙头地位；加密接种终端网络，提升乙脑疫苗销售贡献；整合资源提高研发质量和效率，加快推进重点研发项目；贯彻提质降本增效管理要求，优化质量管理体系，保障疫苗生产供应；稳健推进新基地建设，加快新品种产业化落地；聚焦生物医药赛道，寻找和筛选生物医药领域的创新性项目和重磅药物品种，打造第二增长曲线。
　　报告期内，医药医疗板块实现营业收入7.07亿元，同比下降19.74%，主要原因是国内疫苗市场竞争加剧，人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗销售收入下降；实现净利润1.18亿元，同比下降46.41%。主要原因是受成大生物营业收入下降所致。
　　（二）金融投资板块
　　1、广发证券
　　报告期内，广发证券财富管理业务持续贡献稳健收入并实现同比增长，交易及机构业务积极把握市场机会获得较好收益，投资管理业务稳居行业前列，各项业务稳中向好。
　　报告期内，广发证券投资收益10.76亿元，同比增长53.19%。
　　2、中华保险
　　中华保险保费收入实现小幅增长，财险公司经营效益进一步提升，稳步推进数字化转型，受利率曲线下行影响，寿险公司增提准备金。受益于权益市场回暖以及权益类资产配置结构优化，合并净利润同比大幅提升。
　　报告期内，中华保险投资收益8,630.05万元，同比增长143.94%。
　　（三）国内外贸易板块
　　大宗商品贸易坚持“防风险、稳经营”的方针策略，严控风险，稳健开展各项业务。钢铁业务积极应对市场形势变化，落实风险防范措施，加快业务结构调整。电煤业务加强与央企采购平台合作，受动力煤价格持续下跌影响，经营规模同比下降。粮食业务积极拓展产地合作客户，加快周转，提升经营规模。纺织品服装出口业务全力扩大出口规模，收入和利润保持稳定增长。
　　报告期内，国内外贸易板块实现营业收入46.34亿元，同比增长3.20%；实现净利润2,237.85万元，同比增长40.52%，主要是纺织品服装出口业务利润增幅较大。
　　（四）能源开发板块
　　2025年1月25日，公司披露了《辽宁成大股份有限公司关于控股子公司新疆宝明矿业有限公司临时停产的进展公告》（公告编号：临2025-010），新疆宝明所需新增采矿用地已获得林地和草地征占用许可，建设用地已通过自治区自然资源厅审批，正在办理相关手续；所需新增排土场部分用地已获得林地和草地征占用许可，后续还需办理建设用地相关审批手续。鉴于新疆宝明仍未取得项目所需新增用地的完整许可，公司同意新疆宝明继续延长停产时间，初步预计延长9个月。临时停产期间，新疆宝明按照环保督察整改要求，积极推进草原修复，加快申办用地手续；扎实做好设备检修和维护工作；持续提升安全生产管理水平，完成矿山安全设施设计合规性诊断和隐蔽致灾因素普查治理；开展安全教育培训，提高员工安全生产素质和技能。
　　报告期内，能源开发板块实现营业收入133万元；净利润-3.29亿元。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、企业文化优势
　　优秀的企业文化深植于全体员工心中，是驱动公司持续发展的思想动力和精神引擎。公司一直坚持“创建和谐百年成大”的愿景，恪守“正直诚信，仁爱和谐”的核心价值观，弘扬“成功惟志，大业惟勤；成之无守，大而存方”的企业精神，铭记“使员工更加富足，为股东创造更多财富，为社会奉献感恩之心，为国家倾尽绵薄之力”的使命；在管理中“崇尚实干、褒奖贡献、激励担当”，弘扬“战功”文化，强化结果导向与业绩考核机制；在经营中奉行“追求企业价值最大化；强化整体资源配置能力，坚持各经营领域专业化发展方向；大力提倡管理、技术、产品、服务创新，提高核心竞争力和行业影响力；倡导开放、合作、共赢的文化，建立与合作伙伴之间的诚信共赢关系，促进企业可持续发展”的理念。
　　2、人才团队优势
　　公司长期坚持专业化经营，并在各经营领域内致力于打造富有战斗力的专业团队。通过多种机制激发员工热情，增强员工归属感和凝聚力，既保持了经营团队的稳定，也不断优胜劣汰，始终保持经营团队的活力。强化以结果为导向，以实绩论英雄的人才发展理念，实现员工个人成长与公司发展同频双赢。
　　生物制药国内销售团队现已覆盖全国，坚持专业化学术推广和品牌宣传相结合的营销策略，不断巩固疫苗销售渠道优势；国际销售团队在国内起步较早且处于领先地位，通过海外经销商进行业务拓展与销售服务，营销网络覆盖泰国、印度、埃及等“一带一路”沿线的30多个国家和地区。生产团队以质量为核心，严格坚守生产质量标准，保证产品供应；研发团队以创新为引领，推进人用疫苗新品种研发，不断提升产品的品质。
　　国内外贸易团队积极探索稳定高效的运营模式，对业务实行全流程精细化管理，不断提升业务规模和质量。
　　3、研发技术优势
　　成大生物自国外引进的生物反应器大规模细胞培养生产疫苗技术，在消化吸收基础上，通过自主创新开发出生物反应器规模化制备疫苗的工艺平台核心技术，从而实现疫苗的规模化生产。基于人用疫苗行业发展趋势和成大生物的发展战略，成大生物已完成细菌疫苗、病毒疫苗、多联多价疫苗和重组蛋白疫苗技术平台的建设。成大生物的细菌疫苗技术平台包括细菌多糖结合技术和OMV技术；病毒疫苗技术平台包括VLP等核心技术；多联多价疫苗技术平台将以成大生物的乙脑灭活疫苗和正在研发的系列流脑结合疫苗为基础，组成成大生物创新联合疫苗的系列产品；重组蛋白疫苗技术平台包含重组蛋白抗原设计、原核类及真核类工程细胞株构建、下游纯化以及工艺放大在内的完整平台技术。
　　成大生物人用狂犬病疫苗可以采用Zagreb2-1-1和Essen5针注射法两种接种免疫程序，Zagreb2-1-1注射法相比于Essen5针注射法将全程5次就诊减少为3次、必需剂量从5支减少为4支，从而节省了1支疫苗费用，并且完成全程免疫的时间从28天缩短到21天，不但确保了免疫效果而且极大地方便了患者。
　　成大生物的乙脑灭活疫苗是国内唯一在售的国产人用乙脑灭活疫苗，乙脑灭活疫苗生产全程不添加抗生素、甲醛、明胶、防腐剂，首创乙脑疫苗液体剂型不添加防腐剂，各项安全指标均达到或者优于药典标准，产品质量达到“国际先进，国内领先”水平，是新一代纯净安全的乙脑灭活疫苗，可适用于抗生素过敏、免疫缺陷、免疫功能低下或正在接受免疫抑制治疗的特殊人群。
　　4、品牌影响优势
　　在生物制药领域，公司的品牌具有较高知名度和影响力。成大生物的人用狂犬病疫苗和乙脑灭活疫苗以“成大速达”和“成大利宝”的品牌名称开展业务。“成大速达”在国内外累计超过5亿剂次、使用人群超过1.2亿人次的使用经验，全程规范处置未见免疫失败病例报告。“成大速达”自2008年以来在我国人用狂犬病疫苗产品中销量稳居第一，荣获辽宁省制造业单项冠军产品（2023年-2025年）称号；“成大利宝”各项安全指标均达到或者优于药典标准，产品质量达到“国际先进、国内领先”水平，是新一代纯净安全的乙脑灭活疫苗，可提供良好的免疫保护效力。
　　5、客户和供应链资源优势
　　以满足客户需求为中心，开发优质客户，为客户提供长期服务，一直是公司致力打造的核心能力。在生物制药以及国内外贸易等业务领域，公司与众多优质客户保持了长期稳定的合作关系，拥有稳定的客户资源。公司国内外贸易板块，依托专业化能力，发挥供应链的组织者和管理者作用，整合供应链资源，打造集约化的经营模式。努力拓展供应链服务网络，提升公司业务规模。
　　6、融资优势
　　公司秉承稳健的经营理念，长期以来一直保持优良的财务结构，建立多元化的融资渠道，与众多金融机构保持良好的长期合作关系。面对复杂多变的区域金融环境，公司持续优化债务结构，控制资金成本，强化融资能力与融资韧性，保障了公司各项业务平稳运行。

　　四、可能面对的风险
　　1、产业政策风险和行业变化引发的风险
　　公司主营业务基本处于完全竞争领域，国内外经济形势、国家产业政策变化对公司经营有较大影响。如果公司未能适时进行经营策略优化和内部管理提质，则会给公司经营带来一定风险。
　　生物医药产业政策动态调整、行业竞争格局深度演变均可能对公司疫苗业务的市场竞争力及盈利可持续性产生重大影响。国内人用狂犬病疫苗需求存在下降风险，尽管短期内因防控体系转型难度较大而风险相对较小，但长期来看，若我国狂犬病动物免疫防控体系逐步完善，相关需求可能出现下降；行业政策存在变动风险，如检测标准提高或人用狂犬病疫苗被纳入国家免疫规划，可能导致公司产品批签发受阻及利润下降；疫苗批签发审批环节可能引发流通延迟或停滞，若行业发生突发负面事件，批签发流程时间延长将对产品上市造成影响；此外，国际政治经济等外部环境的不利变化也可能带来风险，如国际贸易摩擦升级、重大公共卫生事件等，均可能对公司生产经营产生影响。
　　国际经济形势不确定性显著增加，地缘冲突升级，单边主义和保护主义盛行，逆全球化浪潮蔓延，全球贸易摩擦风险加剧，冲击供应链稳定；汇率波动风险加大，发达经济体持续推进产业链转移，国内有效需求不足，大宗商品价格预期较弱。
　　国际原油价格可能维持低位震荡走势；国家加强对矿山企业安全生产监督指导，安全生产标准进一步提高；受到国内房地产市场调整和基建增速放慢的影响，钢铁建材市场价格可能会处于震荡偏弱运行趋势；煤炭产量持续增加，预计煤炭市场将维持相对稳定或呈现平稳回落态势。
　　国家加快推进金融强国建设，着力提升金融服务实体经济质效，重点落实“五篇大文章”。加强对实现高水平科技自立自强和建设科技强国的金融支持，为经济社会发展全面绿色转型和美丽中国建设提供高质量金融供给。以更高标准、更大力度推进金融高水平对外开放，深化资本市场投融资综合改革，坚持问题导向不断增强监管质效，有效防范化解重点领域金融风险，督促银行保险机构强化资产负债联动管理，苦练内功、降本增效，促进金融业高质量发展。
　　应对措施:公司将持续密切关注产业政策与行业动态，深入研究国内外宏观经济走势及行业发展规律，主动应对各类变化引发的潜在风险。在此基础上，不断优化经营管理体系，强化大宗商品贸易的全流程运营管控，紧盯相关商品价格波动趋势，通过合理运用商品期货及外汇衍生品等工具，有效抵御价格与汇率剧烈波动带来的冲击，稳步提升公司的经营水平。
　　同时，公司将严格遵循政策导向，进一步发挥法人治理结构的优势，加强对金融投资类企业的管理，持续推动内部控制机制完善，建立科学有效的风险管理体系。
　　2、经营风险
　　(1)生物制药
　　成大生物存在产品结构相对集中的风险，其主要收入和利润依赖人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗，现阶段若相关产品的生产、销售、市场状况出现异常波动，将对经营业绩产生较大影响；同时面临市场竞争加剧的风险，随着国内人用狂犬病疫苗批准文号和生产产能的增加，可能对公司的市场份额、竞争力及业绩带来负面影响；在境内外销售中，还存在第三方推广服务机构及境外经销商管理不善的风险，若以上机构的行为超出公司控制范围、未按预期推广销售、无法维持业务资质或不符合公司要求标准，可能影响产品安全性，进而对公司声誉和业绩造成不利影响；此外，由于接种者个人体质差异，注射疫苗后可能出现不同级别不良反应及偶合反应，随着经营规模扩大，公司存在因产品质量事故影响声誉和正常生产经营的潜在风险。
　　应对措施:为防范产品结构集中风险，成大生物深耕存量产品，加大乙脑灭活疫苗推广力度；持续加大研发投入，借助AI等新技术联合科研机构推进提升在研项目研发效率，与外部机构合作研发创新疫苗，推动在研项目产业化。针对市场竞争加剧，公司巩固人用狂犬病疫苗领先地位，扩大乙脑疫苗销售；优化营销网络，扩充并培训销售团队，拓展接种网络；通过临床研究和学术会议推广提升品牌度，加快疫苗出海，进一步开拓国际市场。对于合作机构管理风险，公司制定并更新严格管理制度，按标准筛选合作伙伴并签订协议，进一步提升合规经营要求；每年定期进行考核评估，重点关注合规与指标达成，对排名靠后的采取停止合作或警告等措施。为防范产品安全风险，公司以相关规范为导向，优化质量管理和药物警戒体系，完善全生命周期管理；加强销售网络覆盖，提升应对机制，确保产品可追溯，提供优质产品和服务。公司已构建多层次风险防控体系，正迈向产品多元、市场纵深、管理精细、风险可控的高质量发展阶段。
　　（2）国内外贸易
　　国内外贸易行业是充分市场化且竞争激烈的领域。受美国关税政策的影响，出口贸易普遍面临较大压力，受国内有效需求不足、部分行业产能过剩、内卷严重等因素的影响，国内钢铁、煤炭价格震荡下行；随着大宗商品行业信息技术的普及，供应链各环节的附加值不断向头部企业集中，行业竞争激烈，中小贸易商面临较大的经营挑战，对风险管控能力提出了更高的要求。如果风险防范不力可能对公司经营带来风险，包括但不限于上下游客户未履约而产生的信用风险，以及货物运输、仓储等环节的货物损失风险。
　　应对措施：公司始终坚持“防风险、稳经营”的经营方针，不断调整客户结构，强化物流支撑，努力推进信息化建设，持续完善风控体系；公司持续完善客户及供应商准入制度，加强客户信用风险的评估，动态跟踪客户经营情况以及资信状况；公司实行严格的物流供应商准入标准，优先选择行业内资质良好的物流企业，加强物流的全过程跟踪管理及控制，做好库存货物的安全检查，切实做到对货权的实质性控制。同时，积极拓展其他品类的贸易业务，优化贸易产品业务结构。
　　(3)能源开发
　　新疆宝明所需新增用地还需办理相关审批手续，仍未取得完整许可。新疆宝明持续亏损，产量未达设计产能，现金流相对紧张。停产期间，新疆宝明能否取得项目所需新增用地的完整许可及能否解决其自身的资金和发展问题均具有不确定性。
　　复产时间、国际原油价格、采矿进入破碎带及各区段矿石赋存条件可能存在波动变化，从而对预期的页岩油产量、收入造成影响。受自然条件和生产运输特点影响，产品生产运输过程中可能存在安全风险。环保标准不断提高，监管力度不断趋严，配套设施可能需要升级改造，也可能对生产造成影响。
　　应对措施：一方面，停产期间新疆宝明将力争尽快取得项目所需新增用地的完整许可，继续做好停产期间的督察整改、安全环保、设备维护等工作，为复产创造条件，并精简节约、压缩开支、降低费用；另一方面，新疆宝明也将争取通过引入战略投资者等方式解决项目运营及发展面临的资金问题，并促进相关许可的取得，缓解上述风险对于新疆宝明正常运营的不利影响。不断完善安全生产管理体系，严格落实安全生产责任制，增加安全生产投入，加大自查自改力度，确保各环节安全运行。动态监测油价及矿石赋存条件变化情况，合理调整生产安排，科学组织开采，提高洗选效率，优化生产工艺，强化内部管理。持续提高环保意识，依法披露企业环境信息，逐步升级配套设施，满足相关环保要求。 收起▲