一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）宏观经济形势　　2026年上半年，面对复杂多变的国际环境，我国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势。从国际看，地区冲突、需求分化和保护主义抬头等因素持续扰动世界经济，地缘政治冲突外溢影响显现。从国内看，立足“十五五”开局之年，我国坚持稳中求进工作总基调，有效实施更加积极有为的宏观政策，加快产业升级步伐，持续扩大内需、优化供给，积极应对外部挑战、克服内部困难，推动国民经济运行总体平稳，持续彰显发展韧性。　　（二）有色金属行业情况　　1、铜行业　　2026年上半年，铜价整体呈现高位震荡走势，3月受宏观及地缘因素扰动出现阶段性回落，随后在库存去... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）宏观经济形势
　　2026年上半年，面对复杂多变的国际环境，我国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势。从国际看，地区冲突、需求分化和保护主义抬头等因素持续扰动世界经济，地缘政治冲突外溢影响显现。从国内看，立足“十五五”开局之年，我国坚持稳中求进工作总基调，有效实施更加积极有为的宏观政策，加快产业升级步伐，持续扩大内需、优化供给，积极应对外部挑战、克服内部困难，推动国民经济运行总体平稳，持续彰显发展韧性。
　　（二）有色金属行业情况
　　1、铜行业
　　2026年上半年，铜价整体呈现高位震荡走势，3月受宏观及地缘因素扰动出现阶段性回落，随后在库存去化、需求承接和供给约束支撑下有所修复。供给方面，主要矿山复产和增产节奏不及预期，矿端增量释放继续后移，供应偏紧格局延续。冶炼方面，加工费持续承压，低TC、硫酸约束和区域库存错配仍未缓解，反映出矿端紧张对冶炼环节的传导。需求方面，电网、新能源及AI数据中心等领域对铜消费形成支撑，整体需求保持一定韧性。
　　2、铝行业
　　2026年上半年，铝价整体呈现冲高后回落、高位波动走势，价格一度受供给扰动推升，随后在流动性、风险偏好及需求阶段性承压的影响下有所回落。供给方面，国内电解铝产能接近天花板，海外新增产能贡献有限，中东冲突等因素对海外供应形成扰动。需求方面，房地产相关需求仍有压力，但新能源、光伏、电网及铝材出口等领域对铝消费形成支撑。
　　（三）黑色金属行业情况
　　铁矿石方面，海外矿山扩产项目稳步推进，港口库存处于偏高水平，原料端供给宽松迹象显现，但钢厂生产保持一定韧性，对矿价形成阶段性支撑。钢材方面，价格仍受需求偏弱影响，房地产相关用钢需求仍承压，但制造业用钢占比提升，细分领域对钢材需求形成结构性支撑。
　　（四）主营业务情况
　　1、主营业务
　　中信金属是中信集团先进材料板块的重要子公司，是国内领先的金属及矿产品贸易商和矿业投资公司，注册资本49亿元。公司主营的贸易品种包括铌、铜、铝等有色金属产品，以及铁矿石、钢材等黑色金属产品。公司参股的项目包括巴西矿冶公司（CBMM，铌矿）、拉斯邦巴斯矿山（Las Bambas，铜矿）、艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines，铜矿、锌矿、铂族多金属矿）等全球一流金属矿业资产，以及西部超导和中博世金等境内投资项目。
　　2、发展战略
　　发展战略：“投资+贸易+科技”战略三角
　　公司坚守中信集团“践行国家战略、助力民族复兴”的发展使命，确立了“投资+贸易+科技”战略三角，即通过多年贸易实践积累，深刻理解行业特点和规律，以贸易发展助推矿业投资；通过投资上游矿山获得包销权，夯实贸易资源保有量，以矿业投资促进贸易发展；以科技创新助力发掘新品种、新材料的投资机会，并赋能贸易业务提升核心竞争力，致力打造一流投资、贸易和科技企业。
　　投资业务发展战略：以行业研究体系为基础，聚焦全球优质资源布局
　　多年来，公司积极践行国家“走出去”战略，聚焦国家稀缺资源，在世界范围内遴选优质资产，形成了清晰的投资发展战略，通过优化行业研究体系，不断拓展投资品种选择，强化上游资源供应竞争力。
　　不断优化行研体系。公司的行业研究体系包括品种研究、国别研究、重点区域扫描、项目及公司研究等。通过不断优化上述体系，公司对投资项目优中选优、精益求精；坚持底线思维，采取以我为主的审慎决策模式。
　　加快拓展投资品种。在长期从事矿业投资的实践中，公司逐步形成了较为成熟的大宗金属投资选择标准。面对新质生产力发展带来的产业升级需求，并结合自身发展实际，公司在持续巩固传统优势品种布局的同时，积极研究和拓展新的资源领域，进一步丰富资源组合，提升战略性资源配置能力。
　　贸易业务发展战略：优选战略契合品种，重视渠道建设、信息掌控与模式优化
　　公司深耕贸易领域多年，坚持遵循贸易发展的本质规律，积极践行“贸易强国”战略，形成了具备公司特色的贸易理念，即树立扎实的态度和决心，潜心研究市场。
　　坚持系统思维，科学选择符合公司战略的优质品种。公司以契合国家战略需要为前提，注重科学方法与战略导向，主要贸易品种覆盖大宗金属，并逐步探索新品种，努力促使贸易业务品种多元、结构均衡，保持较强的对冲周期性风险能力和持续增长潜力。
　　坚持发展思维，不断夯实渠道与信息体系，注重业务模式优化。渠道建设方面，秉持“贸易+”理念，上游供应端重视资源获取，如铜业务通过参股矿山、包销等方式，确保上游资源的稳定供应；下游营销端以客户为中心，重视国际化网络布局，为客户提供多种增值服务，保持良好的客户粘性。信息掌控方面，依托对北京、香港、上海、宁波、新加坡、坦桑尼亚等多平台的扁平化管理，在全球范围内搭建研究分析体系，对市场行情、价格走势、上下游渠道情况等进行系统深入研判，重视细分品种研究，及时掌握关键信息，为业务经营决策提供有力保障。模式优化方面，公司以为客户提供综合配套服务为出发点，以全面风险管控为前提，梳理客户及供应商的服务方法，确定各业务品种的盈利模式，并根据业态变化不断优化业务模式。
　　科技创新发展战略：发扬创新基因，深耕科技赋能
　　公司积极践行国家“创新驱动发展”战略，三十余年来推动铌在中国钢铁工业及新材料领域的广泛应用，助力了中国钢铁行业的升级换代。同时，公司依托中信金属先进材料研究院，通过科技创新探索开辟公司发展新赛道，塑造新动能。
　　面向未来，公司将围绕先进材料研究院构建开放协同的创新生态，聚焦传统产业、新兴产业与未来产业三方面的关键材料，巩固以铌科学技术为特色的应用创新，探寻新材料技术发展潜力；深化与行业一流高校和研究机构的产学研合作，在联合研发模式的基础上，着力建强自主研发能力，同时积极探索产业孵化机会，力争早日实现科技成果转化。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年上半年，面对地缘冲突加剧、全球经济不确定性上升等多重挑战，公司坚持稳中求进、积极进取，精准把握市场机遇，推动优势业务加快放量、重点项目价值释放，各业务板块协同发力，上半年公司整体盈利接近2025全年表现，创下同期历史新高。
　　（一）主要财务指标情况
　　报告期内，公司实现营业收入869.11亿元，同比增长36.53%；归属于上市公司股东的净利润26.73亿元，同比增长84.55%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27.05亿元，同比增长95.32%。报告期末，公司总资产为524.39亿元，较上年度末减少9.20%；归属于上市公司股东的净资产为247.67亿元，较上年度末增长6.58%；加权平均净资产收益率为11.02%，较同期增加4.59个百分点，业绩实现突破。公司资产中，流动资产为304.36亿元，占比58.04%；非流动资产为220.03亿元，占比41.96%。长期股权投资为215.01亿元，占非流动资产的97.72%，较期初增加8.65亿元。公司负债中，流动负债为257.12亿元，占比92.92%；非流动负债为19.60亿元，占比7.08%。
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为99.72亿元，比上年同期增加82.19亿元；投资活动产生的现金流量净额为-5.61亿元，比上年同期下降8.65亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-71.83亿元，比上年同期下降51.82亿元。
　　（二）主要业务经营成果及亮点
　　1、投资业务资源价值稳步释放
　　报告期内，公司持续加强对矿产资源项目的投后管理，投资收益成为公司盈利能力提升的强劲动能。
　　拉斯邦巴斯矿山项目生产运营良好，报告期内稳产增效，生产铜精矿含铜约21.0万吨，产量持平去年同期，其中第二季度产铜约10.9万吨，环比增长约8%，主要得益于铜品位保持在较高水平，以及选矿处理量提升。报告期内，拉斯邦巴斯矿山精矿运输和物流活动保持顺畅，矿山副产品收益增加，带动整体盈利水平持续提升，贡献权益利润接近翻倍。
　　艾芬豪矿业旗下卡莫阿-卡库拉铜矿上半年共生产13.6万吨阳极铜、粗铜或待售渣选精矿；基普什锌矿于第二季度创下精矿产锌7万吨的纪录，上半年共生产精矿含锌13.5万吨；普拉特瑞夫铂族多金属矿推进一期选厂产能爬坡，二期扩建施工进展顺利。
　　巴西矿冶公司产销量同步增长，继续巩固铌行业领先地位，全球市场占有率保持在70%以上，中国市场销售表现亮眼，项目持续为公司贡献可观的权益利润。
　　在巩固现有投资组合、提升投后管理质效的基础上，公司持续完善投资能力体系，为加快项目落地夯实基础。具体来说，公司围绕关键金属品种，深化国别研究、行业研究和重点区域扫描，持续拓宽全球优质项目来源；同时，公司立足“投资+贸易+科技”战略三角，聚焦与公司资源基础、贸易能力和技术储备具有协同潜力的方向，开展项目研究，为公司构建层次更加丰富、协同更加紧密、发展更具韧性的产业布局积蓄长期动能。
　　2、贸易业务优势品种放量提质
　　报告期内，贸易业务主动把握市场结构性机遇，优化市场布局、品种结构和经营模式，发展动能加速释放。其中，有色金属业务多点突破、强势增长，黑色金属业务稳健经营、韧性凸显，国际化布局有序推进，境内外协同效应持续显现，贸易业务收入同比增长超35%。
　　铜业务方面，面对原料供应趋紧、优质货源竞争加剧及境内外市场结构变化等挑战，公司着力强化市场研判，持续优化资源组织，灵活把握销售节奏，推动多品种协同增效。铌业务方面，公司深化与巴西矿冶公司的战略合作，主动把握行业升级需求，传统钢铁领域市场优势持续巩固，特殊铌产品市场拓展取得积极进展，中国市场需求保持增长，公司整体销量实现突破，市场份额稳固在80%以上，保持行业领先地位。铝业务方面，公司积极把握市场阶段性机会，统筹推进铝土矿、氧化铝和电解铝等品种经营，在巩固国内产业链渠道基础上，加快拓展转口贸易，经营效益实现较好增长。2026年1-6月,公司有色金属业务整体收入突破700亿元，同比增长超40%，是公司经营业绩的核心支撑、盈利表现的强力驱动。黑色业务方面，面对行业持续承压及贸易环境不确定性上升等挑战，公司坚持稳健经营，强调风险控制；铁矿石业务强化品种研究和客户服务，灵活调整经营节奏，业务开展平稳有序；钢材业务统筹渠道建设与风险管理，积极探索新业务模式，在需求承压的外部环境下保持经营韧性。
　　国际化布局方面，公司持续完善网络建设，推动海外平台由贸易平台向市场开发、物流组织和业务运营等综合功能延伸。香港平台利润贡献增长强劲，贸易支撑能力凸显；新加坡平台持续夯实特种矿等业务基础，逐步提升对东南亚市场的辐射能力；坦桑尼亚平台进一步推动仓储降本增效和物流周转提速，积极拓展硫磺业务；上海临港平台运行平稳，为离岸贸易提供支撑。各平台围绕不同区域和业务场景加强协同，为公司拓展境外货源、服务海内外客户和丰富贸易模式创造条件。
　　3、科技创新夯实基础蓄势赋能
　　报告期内，公司围绕汽车、管线、建筑、桥梁、机械、风电、船舶与海洋工程等传统钢铁领域，持续拓展含铌材料应用，同时推进含铌先进电池材料、纳米晶磁性材料、光学玻璃等非钢领域的研发和应用进程，上半年新增申请发明专利8项、授权发明专利1项，包括《通过碳还原法制备高温合金用中间合金的方法》；参与制修订行业标准1项，即《船用热轧扁钢》。
　　2026年上半年，中信金属先进材料研究院围绕主业赋能和未来发展，深入开展技术与产业调研。在系统梳理科研方向方面，研究院立足铌业务增量贡献与科技成果转化前景，明确了以关键技术攻关为核心的科研项目布局，推动多项自主立项科研项目取得阶段性进展。在筑牢发展根基方面，研究院致力搭建开放协同的国际化研发创新平台，报告期内与巴西矿冶公司在北京科技大学共建“低碳排放铌钢联合研究中心”；主动加强人才队伍建设，围绕科研方向精准引进骨干人才，报告期内精准引进国家级人才1名，中青年高端科研人才5名。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）投资业务：稀缺矿产资源组合禀赋突出
　　公司整体资源布局兼顾战略保障与经济回报，所布局的海外矿产资源项目在全球范围内具备较高的市场认可度，稀缺性强、资源价值高、增储潜力大；国内投资项目兼具广泛的市场影响力和较高的业务协同能力，合理的资源布局增强了公司在关键矿产资源领域的供应能力，也为公司经营发展提供了持续、稳健的收益支撑与现金回报，进一步巩固公司的长期竞争优势。在公司的投资项目中，艾芬豪矿业和西部超导为上市公司，截至报告期末，公司持有二者股权价值合计约2091亿元，其中艾芬豪矿业股权价值约为161亿元，西部超导股权价值约为49亿元。
　　在海外矿山项目方面，拉斯邦巴斯矿山（Las Bambas铜矿）是世界级的优质铜矿资产（持股比例15%）。截至报告期末，公司对该铜矿投资的账面价值已由初始投资金额5.43亿美元增值至10.24亿美元。Las Bambas铜矿具有较好的资源禀赋优势和生产成本优势，现查明其铜资源量达980万吨，平均品位0.45%，并伴生钼、银、金矿，另有进一步找矿增储的良好潜力。在参股的同时，公司还拥有拉斯邦巴斯矿山26.25%产量的包销权。
　　艾芬豪矿业是加拿大上市公司（股票代码TSX:IVN，持股比例21.17%）。截至报告期末，公司的股权价值约为161亿元。艾芬豪矿业旗下拥有世界级、资源禀赋一流的优质矿业资产，其中位于刚果（金）的卡莫阿-卡库拉铜矿现查明其铜资源量超4,000万吨，资源量位列全球前列，基1股权价值合计数与分项加总数之间的差异系计算尾差。
　　普什锌矿是全球高品位大型锌矿之一，位于南非的普拉特瑞夫项目为全球大型铂族多金属矿山之一。在参股的同时，公司还拥有卡莫阿-卡库拉铜矿一期和二期50%铜精矿产量、40%阳极铜产量，以及基普什锌矿自达产五年内固定数量锌精矿产量的包销权。
　　巴西矿冶公司（CBMM）是全球最大的铌生产商（持股比例5%）。截至报告期末，公司对该铌矿投资的账面价值已由初始投资金额2.61亿美元增长至4.99亿美元。CBMM的铌资源储量丰富，品位水平突出，平均超过2%，铌产量约占全球的80%，铌产品销售占全球市场份额的70%以上。公司作为CBMM在中国大陆的独家分销商，通过投资方式进一步强化了双方的战略合作关系，与公司铌贸易业务形成良好的协同促进效应。
　　在国内投资项目方面，西部超导是第一批科创板上市公司（股票代码：688122.SH，持股比例11.89%）。截至报告期末，公司的股权价值约为49亿元。西部超导是中国高端钛合金和低温超导材料领域领军企业，是我国高性能钛合金、高温合金材料主要研发生产基地之一和建成铌钛(NbTi)棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。
　　（二）贸易业务：“贸易+”模式打造差异化优势
　　公司深耕大宗商品贸易领域，持续完善“贸易+”经营模式，围绕资源获取能力、渠道体系建设与客户服务水平协同发力，不断夯实核心竞争优势。
　　在上游资源端，公司通过参股世界级矿山项目获取分销权益，并与行业头部矿山企业深化长期合作，前瞻性推进全球资源布局，逐步构建覆盖重点战略品种的良好供给体系，有效提升资源获取和保障能力。在下游市场端，公司坚持以客户需求为导向，持续拓展全球化供应链服务网络，增强渠道延伸与市场覆盖能力，业务合作有效触达国内主要有色金属产业链核心客户和钢铁企业，客户结构稳固、合作基础扎实。依托较强的产业链整合能力，公司从时间与空间维度统筹配置资源，形成差异化、精细化的客户服务模式，通过交易与融资成本管理提升业务综合收益，并综合运用期货与现货联动机制，结合多港口物流体系，实现对客户需求的快速响应与采销节奏的高效匹配，持续提升服务质量与客户黏性。
　　（三）科技创新：先进材料创新体系赋能发展
　　科技创新是公司赋能主业发展，探索产业链延伸，打造第二增长曲线的重要支撑。
　　三十余年来，公司积淀了较有特色的创新基因，构建了成熟的铌技术研发和应用推广模式。通过与巴西矿冶公司数十年战略合作，公司成功将铌技术推广至中国钢铁工业及新材料领域，为绿色钢铁发展和节能减排提供了坚实的技术支撑。近年来，公司顺应可持续发展和产业升级趋势，推动高强钢技术在汽车、管线、风电、船舶海工、建筑、机械、桥梁等领域的应用转化，并前瞻布局先进电池材料、纳米晶磁性材料、光学玻璃等新材料方向的应用研究。
　　当前，公司致力于构建更为开放协同的创新体系，强化关键核心技术攻关和成果转化能力，推动科研成果与生产和应用场景的有效衔接，不断提升科技创新对公司长期竞争力和业务高质量发展的支撑作用。在创新平台方面，公司围绕中信金属先进材料研究院以“自主创新+联合研发”模式开展关键材料技术研究，多年来累计共建“低碳排放铌钢联合研究中心”等11个科创联合体，共同促进行业技术发展。在创新团队方面，公司通过引入高端人才及自身培养，为持续创新提供人才保障，核心科研团队由国家级专家、中信集团首席科学家、高级专家组成，博士占比超60%，含9位正高职人才。在创新成果方面，截至2026年上半年，公司累计申请发明专利60余项、实用新型专利1项，其中发明专利19项已授权、实用新型专利1项已授权，累计参与制修订国家标准8项、行业标准5项。
　　（四）风险防控：全面风险管理和内控体系筑牢保障
　　公司高度重视风险管理，坚持底线思维，已构建覆盖市场、运营、财务、法律合规的全面风险管理体系，秉持“风险可识别、可控制、可承受”的理念，明确风险边界，实施“事前-事中-事后”的全流程管控机制，保障经营稳健合规。公司建立较为完整有效的管理体系和制度流程，持续夯实内控合规机制，完善风险指标动态调整机制，不断优化业务模式管理，加强交易对手管理，强化业务全流程管控，加强信息化系统建设，不断提升风险研判与应对能力。在此基础上，公司还在财务司库管理、证券事务管理等关键职能领域，建立起系统化、可迭代的管理机制，为公司业务的持续稳健发展提供坚实保障。
　　（五）人才梯队：复合型市场化人才梯队驱动发展
　　大宗商品贸易行业竞争激烈，业务模式复杂，对从业人员的专业能力和综合素质提出了极高的要求。公司始终坚持人才强企，不断优化人才“选育管用”机制，积极引进和培养高素质专业化人才。在贸易、投资、科技、管理等领域汇聚了一批经验丰富、敢打敢拼的高素质专业化人才团队，本科及以上学历的员工占全体员工的96%以上，其中超过一半具有硕士及以上学历，为业务开展提供了坚实的人才支撑。与此同时，公司注重创新文化建设，营造大胆创新、勇于创新、包容创新的良好氛围，不断完善驱动创新的激励机制和人才发展体系，夯实企业人才梯队根基。此外，公司积极适应数字化转型趋势，加强复合型人才培养，推动人才结构与业务发展深度融合，为公司高质量发展持续注入人才动能。

　　四、可能面对的风险
　　作为金属及矿产品领域的大宗商品贸易商和矿业投资公司，公司始终将风险防控置于经营管理的重要位置。结合当前全球经贸环境的调整变化及行业运行格局，公司未来可能面临的主要风险及应对措施如下：
　　1、商品价格波动风险
　　公司主要经营的有色金属（铜、铝等）、黑色金属（铁矿石、钢材等）和其他贸易品种的价格受全球经济形势、宏观政策演变、国际供需格局变化以及地缘政治因素等多重影响，市场价格波动具有一定不确定性。公司持续完善风险管理体系，加强市场研判分析，通过现货交易与衍生品工具相结合的方式开展套期保值和风险对冲，动态优化敞口头寸管理，降低价格波动对经营结果的影响，保障经营的稳定性和可持续性。
　　2、宏观经济风险
　　公司主营业务与全球宏观经济形势和国际经贸环境密切相关。国际经贸规则调整、资源国政策及监管环境变化等因素，可能对公司跨境贸易、资源获取和投资布局产生影响。针对上述风险，公司将持续关注全球政治经济形势及产业政策变化，加强业务所在国政策研判分析，动态调整经营与投资策略，加强与产业链上下游的战略协同，完善供应链渠道建设和资源配置能力，提升综合应对能力。
　　3、汇率波动风险
　　在海外货币政策取向调整和全球流动性环境变化的背景下，公司国际化投资及贸易业务持续面临汇率波动的影响，汇率变动对经营成本和收益的影响逐步加大。公司持续跟踪外汇市场运行情况，统筹资金管理，完善外汇风险管理机制，通过自然转嫁及外汇保值等方式，加强外汇敞口管控，降低汇率波动对经营结果的影响。
　　4、信用违约风险
　　在全球经济环境分化、供需结构差异化及细分行业周期性调整背景下，部分上下游企业的经营和资金状况可能承压，公司可能面临客户或供应商履约不及时、交易违约的风险。公司持续完善交易对手管理机制，从客户和供应商准入、分级授信、合同签约与执行管理实施全流程管理，持续强化风险边界控制和动态监测机制，加强交易对手管理。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　(一)主营业务
　　中信金属是中信集团先进材料板块的重要子公司，是国内领先的金属及矿产品贸易商和矿业投资公司，注册资本49亿元。公司主营的贸易品种包括铌、铜、铝等有色金属产品，以及铁矿石、钢材等黑色金属产品。公司参股的项目包括巴西矿冶公司（CBMM，铌矿）、拉斯邦巴斯矿山（LasBambas，铜矿）、艾芬豪矿业（IvanhoeMines，铜矿、锌矿、铂族多金属矿）等全球一流金属矿业资产，以及西部超导和中博世金等境内投资项目。
　　(二)发展战略
　　发展战略：“贸易+资源（投资）”双轮驱动升级为“投资+贸易+科技”战略三角
　　“十四五”期间，外部环境复... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　(一)主营业务
　　中信金属是中信集团先进材料板块的重要子公司，是国内领先的金属及矿产品贸易商和矿业投资公司，注册资本49亿元。公司主营的贸易品种包括铌、铜、铝等有色金属产品，以及铁矿石、钢材等黑色金属产品。公司参股的项目包括巴西矿冶公司（CBMM，铌矿）、拉斯邦巴斯矿山（LasBambas，铜矿）、艾芬豪矿业（IvanhoeMines，铜矿、锌矿、铂族多金属矿）等全球一流金属矿业资产，以及西部超导和中博世金等境内投资项目。
　　(二)发展战略
　　发展战略：“贸易+资源（投资）”双轮驱动升级为“投资+贸易+科技”战略三角
　　“十四五”期间，外部环境复杂多变，各类风险挑战交织叠加。公司坚持“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，主动作为，贸易业务结构不断优化，投资项目逐步释放投资价值，整体发展态势持续向好。“十四五”期间，公司累计实现营业收入6,282.47亿元，归属于上市公司股东的净利润110.23亿元；期末总资产577.54亿元，归属于上市公司股东的净资产232.38亿元，实现圆满收官。
　　三十余年来，中信金属深耕铌科学技术发展和应用，以“技术带动销售”的方式推动铌在中国钢铁工业及新材料领域的广泛应用，形成了独特的科创基因。当前，世界百年变局加速演进，全球产业链深度重塑，新一轮科技革命兴起，全球经济迈向“材料驱动”。公司紧扣国家发展战略、贯彻中信集团部署要求、立足自身发展需要，应时而动、主动作为，先后设立了科创中心以及先进材料研究院，研发投入逐年提升，在厚植原有良好科创基因、持续助推业务发展的基础上，进一步将科技创新提升至核心战略高度，将“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略升级为“投资+贸易+科技”战略三角，即通过多年贸易实践积累，深刻理解行业特点和规律，以贸易发展助推矿业投资；通过投资上游矿山获得分销权，夯实贸易资源保有量，以矿业投资促进贸易发展；以科技创新助力发掘新品种、新材料的投资机会，并赋能贸易业务提升核心竞争力，致力打造一流资源投资、贸易和科技企业。
　　1、投资业务发展战略：以行业研究体系为基础，聚焦全球优质资源布局
　　多年来，公司积极践行国家“走出去”战略，聚焦国家稀缺资源，在世界范围内遴选优质资产，形成了清晰的投资发展战略，通过优化行业研究体系，不断拓展投资品种选择，强化上游资源供应竞争力。
　　不断优化行研体系。公司的行业研究体系包括品种研究、区域扫描、项目及公司研究等。通过不断优化上述体系，公司对投资项目优中选优、精益求精；坚持底线思维，采取以我为主的审慎决策模式。
　　加快拓展投资品种。在长期从事矿业投资的实践中，公司逐步形成了较为成熟的大宗金属投资选择标准。面对新质生产力发展带来的产业升级需求，并结合自身发展实际，公司在持续巩固传统优势品种布局的同时，积极研究和拓展新的资源领域，将逐步探索对稀贵金属等品种的投资布局，进一步丰富资源组合，提升战略性资源配置能力。
　　2、贸易业务发展战略：优选战略契合品种，重视渠道建设、信息掌控与模式优化
　　公司深耕贸易领域多年，坚持遵循贸易发展的本质规律，积极践行“贸易强国”战略，形成了具备公司特色的贸易理念，即树立扎实的态度和决心，潜心研究市场。
　　坚持系统思维，确立了科学选择符合公司战略的优质品种。公司以契合国家战略需要为前提，注重科学方法与战略导向，主要贸易品种覆盖大宗金属，并逐步拓展至稀贵金属等品种，努力实现贸易业务品种多元、结构均衡，保持较强的对冲周期性风险能力和持续增长潜力。
　　坚持发展思维，不断夯实渠道与信息体系，注重业务模式优化。渠道建设方面，秉持“贸易+”理念，上游供应端重视资源获取，如铜业务通过参股矿山、包销等方式，确保上游资源的稳定供应；下游营销端以客户为中心，重视国际化网络布局，为客户提供多种增值服务，保持良好的客户粘性。信息掌控方面，依托对北京、香港、上海、宁波、新加坡、坦桑尼亚等多平台的扁平化管理，在全球范围内搭建研究分析体系，对市场行情、价格走势、上下游渠道情况等进行系统深入研判，重视细分品种研究，及时掌握关键信息，为业务经营决策提供有力保障。模式优化方面，公司以为客户提供综合配套服务为出发点，以全面风险管控为前提，梳理客户及供应商的服务方法，确定各业务品种的盈利模式，并根据业态变化不断优化业务模式。
　　3、科技创新发展战略：发扬创新基因，深耕科技赋能
　　公司积极践行国家“创新驱动发展”战略，三十余年来推动铌在中国钢铁工业及新材料领域的广泛应用，助力了中国钢铁行业的升级换代。2025年公司设立中信金属先进材料研究院，将依托该平台通过科技创新探索开辟公司发展新赛道，塑造新动能。
　　面向未来，公司将围绕先进材料研究院构建开放协同的创新生态，聚焦传统产业、新兴产业与未来产业三方面的关键材料，巩固以铌科学技术为特色的应用创新，探寻新材料技术发展潜力；深化与行业一流高校和研究机构的产学研合作，在联合研发模式的基础上，着力建强自主研发能力，同时积极探索产业孵化机会，力争早日实现科技成果转化。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　(一)宏观形势
　　报告期内，面对内外部环境的严峻挑战，我国继续以高质量发展的确定性应对各种不确定性。一方面，国际环境持续深刻演变，全球经贸秩序面临新的冲击与挑战，世界经济增长动能不足且分化加剧，世界百年未有之大变局加速演进。另一方面，国内经济平稳运行面临一定压力，但中国经济在顶压前行中展现出强大韧性和活力。
　　(二)有色金属行业情况
　　1、铜行业
　　2025年，铜价在多重因素交织影响下呈现震荡上行走势。从供给端看，全球铜矿供给整体偏紧的格局延续。受矿山品位下降及突发事件影响，全年铜矿产量增量不及年初预期。从需求端看，铜消费保持相对韧性。首先，电力基础设施升级作为铜消费的基石，其投资持续增长，为铜需求提供了最稳固的基本盘。其次，家电“以旧换新”等促消费政策靶向发力，叠加新能源汽车相关支持政策延续，共同对铜材需求形成了有力支撑。此外，以数据中心为代表的新型基础设施投入加大，正在为铜需求开辟新的结构性增量。
　　2、铝行业
　　2025年铝价中枢整体向上。供给方面，海外几内亚回收采矿证加剧矿端扰动风险，氧化铝新增产能集中释放致使库存保持高位，电解铝国内产能临近天花板刚性约束，海外新增产能落地节奏缓慢。需求方面，光伏及特高压铝线缆需求稳定支撑铝价，出口表现尚可，上半年国内去库趋势明显，下半年铝价上涨压制需求，整体库存有一定的累库趋势。
　　(三)黑色金属行业情况
　　铁矿石方面，海外新增矿山项目逐步投产，下半年以来全球铁矿石发运量明显回升，港口库存转为累库，原料端供给宽松迹象显现，但矿价保持一定韧性。钢材方面，铁水与钢材产量总体维持较高水平，供给侧精准调控和行业规范持续推进；需求端整体仍承压，但制造业细分领域用钢保持相对景气，下游整体保持韧性。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，全球经济环境不确定性上升，外部经营形势更趋复杂。在此背景下，公司坚持稳中求进的工作总基调，统筹推进各项经营举措，业绩再创历史新高，实现“十四五”圆满收官。
　　(一)主要财务指标情况
　　报告期内，公司实现营业收入1,418.19亿元，同比增长9.57%；归属于上市公司股东的净利润26.89亿元，同比增长20.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25.67亿元，同比增长41.00%。报告期末，公司总资产为577.54亿元，较上年度末增长20.10%；归属于上市公司股东的净资产为232.38亿元，较上年度末增长5.85%；加权平均净资产收益率为11.83%，较上年度末增加0.88个百分点，持续保持稳健经营。公司资产中，流动资产为366.17亿元，占比63.40%；非流动资产为211.37亿元，占比36.60%。长期股权投资为206.36亿元，占非流动资产的97.63%，较期初增加1.07亿元。公司负债中，流动负债为312.15亿元，占比90.44%；非流动负债为33.00亿元，占比9.56%。
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为1.87亿元，比上年同期下降6.65亿元；投资活动产生的现金流量净额为14.71亿元，比上年同期增加2.85亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-15.14亿元，比上年同期增加2.53亿元。
　　(二)主要业务经营成果及亮点
　　1、投资业务强资源保供应，投资收益稳步提升
　　报告期内，公司加强投后管理，扎实推进海外项目建设与运营，重点项目成效显著。拉斯邦巴斯矿山贡献收益实现翻番，2025年产铜41.08万金属吨，同比增长27%，产量不仅超越指引上限，也创下投产以来的第二高纪录，跃升为全球前十大铜矿之一；2025年项目实现股东分红，报告期内中信金属共收到项目分红2.78亿美元。
　　艾芬豪矿业贡献收益持续增长，旗下卡莫阿-卡库拉铜矿全年生产铜精矿含铜38.9万吨，其中三期选厂创纪录生产铜14.4万吨。冶炼厂正式点火烘炉，于年末顺利出产第一批阳极铜，项目公司积极应对卡库拉东区矿震影响，持续推进排水作业；基普什锌矿完成技改方案，全年生产精矿含锌20.3万吨；普拉特瑞夫铂族多金属矿一期于2025年四季度投产；西部前沿勘探成果显著，2025年5月更新的铜金属资源估算超过900万吨，相较2023年末接近翻倍。
　　巴西矿冶公司生产运营情况平稳，全球市场占有率保持在70%以上，项目盈利良好。
　　在加强投后精细化管理的同时，公司深耕上游布局，完善品种研究体系，加大区域扫描，深入全球矿山及下游企业等进行实地调研，不断丰富境内外储备项目，为后续资源布局做好准备。
　　2、贸易业务调结构稳增长，经营韧性日益增强
　　报告期内，公司主动适应市场变化，贸易业务结构不断优化，有色金属业务持续突破，黑色金属业务稳健经营，国际化网络布局持续完善，贸易业务销售收入首次突破1,400亿元。铜业务克服地缘扰动、物流受阻等挑战，铜精矿、粗铜、电解铜等多品种全面发力，强化市场研判，加强集成服务能力，业务规模超120万金属吨，盈利能力持续提升。铌业务强化与巴西矿冶公司及战略伙伴合作，聚焦行业升级需求，统筹技术研发与商务营销，市场份额稳固在80%以上，助推中国铌市场消费连续刷新纪录，保持行业领先地位。铝业务深化渠道合作，拓展客群与业务模式。2025年公司有色金属业务整体收入突破1,100亿元，占公司整体营业收入的80%，业绩支撑作用显著。黑色业务方面，面对行业持续疲软的外部环境，公司坚持稳健经营，严守风险底线。铁矿石业务强化品种研究，灵活调整经营策略，保持稳健经营；钢材业务强化渠道建设与风控，在不利外部环境下展现韧性。
　　此外，公司围绕资源地、消费地、交易地、运营地，有序推进海内外各平台发展，国际化布局实现多点突破，全球网络逐步完善。香港平台贸易支撑功能持续提升，2025年成功参与首批LME香港交割库业务，业务规模继续增长；新加坡平台夯实特种矿等业务发展基础，并积极拓展东南亚市场；新设坦桑尼亚平台为支点深耕非洲，实现仓储物流降本、货物周转提速；上海临港平台顺利运营，补强离岸贸易。
　　3、科技发展建平台强能力，打造科创新引擎
　　报告期内，公司继续深耕铌技术推广应用，不断开拓铌在管线、桥梁、建筑等传统钢铁领域以及新能源汽车用先进电池材料、纳米晶磁性材料等非钢领域的研发应用，年内获得授权发明专利6件，作为主要参编单位参与9项标准制修订，助力国内含铌钢年产量破亿吨，并不断推动铌在非钢领域的研发进程。此外，中信金属先进材料研究院顺利揭牌，将面向传统产业、新兴产业和未来产业，以“自主创新+联合研发”模式开展关键材料技术研究，推动形成更多具有中信辨识度和影响力的创新成果；探索构建具有中信金属特色的多元化成果转化机制，促进成果落地。
　　4、绿色转型实践持续推进，治理责任系统提升
　　公司坚持绿色发展导向，积极对接国家“双碳”目标，通过发展绿色贸易、完善可持续投资管理、落实社会责任和推进治理结构优化，持续提升经营过程中的绿色转型。公司将ESG理念深度融入发展战略与日常经营，将董事会战略委员会调整为董事会战略与可持续发展委员会，并将ESG原则写入公司治理制度，推动相关工作体系化、规范化。公司持续推进含铌钢技术应用，支持钢铁产业链向轻量化、低碳化方向转型；参与海外矿山项目ESG管理与绩效提升，推动绿色矿山建设。同时，2025年公司赴云南元阳县三所学校开展对外捐赠公益活动，落实国家对乡村全面振兴工作的战略部署，切实推动当地教育事业发展。报告期内，公司在中证等第三方机构的ESG评价中获得A级评级，且获证券市场周刊2025年“金曙光”ESG实践奖。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　(一)投资业务：稀缺矿产资源组合禀赋突出
　　公司整体资源布局兼顾战略保障与经济回报，所布局的海外矿产资源项目在全球范围内具备较高的市场认可度，稀缺性强、资源价值高、增储潜力大；国内投资项目兼具广泛的市场影响力和较高的业务协同能力，合理的资源布局增强了公司在关键矿产资源领域的供应能力，也为公司经营发展提供了持续、稳健的收益支撑与现金回报，进一步巩固公司的长期竞争优势。在公司的投资项目中，艾芬豪矿业和西部超导为上市公司，截至报告期末，公司持有二者股权价值合计约299亿元，其中艾芬豪矿业股权价值约为241亿元，西部超导股权价值约为58亿元。
　　在海外矿山项目方面，公司作为单一最大股东参股的艾芬豪矿业是加拿大上市公司（股票代码TSX:IVN，持股比例21.20%）。截至报告期末，公司的股权价值约为241亿元。艾芬豪矿业旗下拥有世界级、资源禀赋一流的优质矿业资产，其中位于刚果（金）的卡莫阿-卡库拉铜矿现查明其铜资源量为4,312万吨，平均品位2.54%，资源量位列全球前列。基普什锌矿是全球高品位大型锌矿之一。位于南非的普拉特瑞夫项目为全球大型铂族多金属矿山之一，一期选厂已按计划于2025年四季度投产，二期选厂建设同步进行中。在参股的同时，公司还拥有卡莫阿-卡库拉铜矿一期和二期50%铜精矿产量、40%阳极铜产量，以及基普什锌矿未来五年内固定数量锌精矿产量的分销权。
　　拉斯邦巴斯矿山（LasBambas铜矿）是世界级的优质铜矿资产（持股比例15%）。截至报告期末，公司对该铜矿投资的账面价值已由初始投资金额5.43亿美元增值至8.47亿美元。LasBambas铜矿具有较好的资源禀赋优势和生产成本优势，现查明其铜资源量达1,000万吨，平均品位0.47%，并伴生钼、银、金矿，另有进一步找矿增储的良好潜力。在参股的同时，公司还拥有拉斯邦巴斯矿山26.25%产量的分销权。
　　巴西矿冶公司（CBMM）是全球最大的铌生产商（持股比例5%）。截至报告期末，公司对该铌矿投资的账面价值已由初始投资金额2.61亿美元增长至4.74亿美元。CBMM的铌资源储量丰富，品位水平突出，平均超过2%，铌产量约占全球的80%，铌产品销售占全球市场份额的70%以上。公司作为CBMM在中国大陆的独家分销商，通过投资方式进一步强化了双方的战略合作关系，与公司铌贸易业务形成良好的协同促进效应。
　　在国内投资项目方面，西部超导是第一批科创板上市公司（股票代码：688122.SH，持股比例11.89%）。截至报告期末，公司的股权价值约为58亿元。西部超导是中国高端钛合金和低温超导材料领域领军企业，是我国高性能钛合金、高温合金材料主要研发生产基地之一和建成铌钛(NbTi)棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。
　　(二)贸易业务：“贸易+”模式打造差异化优势
　　公司深耕大宗商品贸易领域，持续完善“贸易+”经营模式，围绕资源获取能力、渠道体系建设与客户服务水平协同发力，不断夯实核心竞争优势。
　　在上游资源端，公司通过参股世界级矿山项目获取分销权益，并与行业头部矿山企业深化长期合作，前瞻性推进全球资源布局，逐步构建覆盖重点战略品种的良好供给体系，有效提升资源获取和保障能力。在下游市场端，公司坚持以客户需求为导向，持续拓展全球化供应链服务网络，增强渠道延伸与市场覆盖能力，业务合作有效触达国内主要有色金属产业链核心客户和钢铁企业，客户结构稳固、合作基础扎实。依托较强的产业链整合能力，公司从时间与空间维度统筹配置资源，形成差异化、精细化的客户服务模式，通过交易与融资成本管理提升业务综合收益，并综合运用期货与现货联动机制，结合多港口物流体系，实现对客户需求的快速响应与采销节奏的高效匹配，持续提升服务质量与客户黏性。
　　(三)科技创新：先进材料创新体系赋能发展
　　科技创新是公司赋能主业发展，探索产业链延伸，打造第二增长曲线的重要支撑。
　　三十余年来，公司积淀了较有特色的创新基因，构建了成熟的铌技术研发和应用推广模式。通过搭建铌微合金技术人才培养与技术服务的双平台，以及与巴西矿冶公司数十年战略合作，公司成功将铌技术推广至中国钢铁工业及新材料领域的广泛应用，为绿色钢铁发展和节能减排提供了坚实的技术支撑。近年来，公司顺应可持续发展和产业升级趋势，推动高强钢技术在汽车制造等领域的应用转化，并前瞻布局新能源汽车用先进电池材料、纳米晶磁性材料等新材料方向。
　　当前，公司致力于构建更为开放协同的创新体系，强化关键核心技术攻关和成果转化能力，推动科研成果与生产和业务场景的有效衔接，不断提升科技创新对公司长期竞争力和业务高质量发展的支撑作用。在创新平台方面，2025年中信金属先进材料研究院顺利建成揭牌，多年来累计共建“先进铌基电池材料联合实验室”等9个科创联合体，共同促进行业技术发展。在创新团队方面，公司通过引入高端人才及自身培养，为持续创新提供人才保障；核心科研团队由国家级专家、中信集团首席科学家、高级专家组成，顾问专家团队由国际权威专家、国内顶尖科研院所及业界知名专家组成，博士占比达75%，正高职人才占比达50%。
　　(四)风险防控：全面风险管理和内控体系筑牢保障
　　公司高度重视风险管理，坚持底线思维，已构建覆盖市场、运营、财务、法律合规的全面风险管理体系，秉持“风险可识别、可控制、可承受”的理念，明确风险边界，实施“事前-事中-事后”的全流程管控机制，保障经营稳健合规。公司建立较为完整有效的管理体系和制度流程，持续夯实内控合规机制，完善风险指标动态调整机制，不断优化业务模式管理，加强交易对手管理，强化业务全流程管控，加强信息化系统建设，不断提升风险研判与应对能力。在此基础上，公司还在财务司库管理、证券事务管理等关键职能领域，建立起系统化、可迭代的管理机制，为公司业务的持续稳健发展提供坚实保障。
　　(五)人才保障：复合型市场化人才梯队驱动发展
　　大宗商品贸易行业竞争激烈，业务模式复杂，对从业人员的专业能力和综合素质提出了极高的要求。公司始终坚持人才强企，不断优化人才“选育管用”机制，积极引进和培养高素质专业化人才。在贸易、投资、科技、管理等领域汇聚了一批经验丰富、敢打敢拼的高素质专业化人才团队，本科及以上学历的员工占全体员工的95%以上，其中超过一半具有硕士及以上学历，为业务开展提供了坚实的人才支撑。与此同时，公司注重创新文化建设，营造大胆创新、勇于创新、包容创新的良好氛围，不断完善驱动创新的激励机制和人才发展体系，夯实企业人才梯队根基。此外，公司积极适应数字化转型趋势，加强复合型人才培养，推动人才结构与业务发展深度融合，为公司高质量发展持续注入人才动能。
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　宏观方面，2026年世界经济运行面临不确定性，全球经贸秩序仍存在调整压力，地缘格局呈现诸多新变化。面对复杂严峻的国际环境，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。行业方面，2026年大宗贸易行业预计呈现波动加剧、分化显著的局面。有色金属供给偏紧，下游结构性需求逐步显现，黑色金属行业依然承压。矿业投资环境日趋复杂，大国博弈加剧，资源民族主义抬头；优质资产稀缺，全球竞争激烈。
　　(二)公司发展战略
　　公司坚守中信集团“践行国家战略、助力民族复兴”的发展使命，将继续秉持“投资+贸易+科技”战略三角，打造一流资源投资、贸易和科技企业。
　　(三)经营计划
　　公司将继续聚焦矿业投资和大宗商品贸易，统筹谋划、精准施策，推动高质量发展取得新成效。公司经营计划具体如下：
　　1、筑牢投资和贸易竞争优势
　　投资业务抢抓关键矿产布局机会，强化上游资产尽调与下游技术追踪，持续丰富储备项目库，动态监测、及时捕捉投资机会；夯实精细化投后管理，推动艾芬豪三大矿山、拉斯邦巴斯矿山、巴西矿冶公司逐步释放效能。贸易业务做优做强核心品种，铌业务继续发扬科创赋能基因、拓展新兴领域应用，稳定国内市占率；铜业务积极应对市场竞争，做强存量货源基础，拓展增量采购渠道及消费市场；铁矿石坚持稳健经营，提升综合服务能力；铝、钢材业务强化渠道建设，拓展业务布局；加快拓展贸易新品种，抢抓新质生产力发展带来的战略价值与市场交易机会；重点拓展非洲仓储物流等关键节点，探索东南亚节点建设，增强资源回运与集成服务能力，不断推进国际化网络布局。
　　2、激发科技创新动能
　　公司将围绕先进材料研究院构建开放协同的创新生态，致力打造具有国际影响力的先进材料研发高地、创新人才聚集摇篮和成果转化示范基地。作为中信集团的科技创新中心之一，先进材料研究院将建强自主研发能力，深化与行业一流高校和研究机构开展产学研合作，巩固以铌科学技术为特色的应用创新，探寻新材料技术产业化机会，以金属结构材料和功能材料为特色，为打造集基础研究和应用研究为一体，国内一流、国际有影响力的开放型创新平台奠定基础，赋能公司主业发展。
　　3、夯实风险底线意识
　　公司继续坚持底线思维，持续完善全面风险管理体系，优化风险管理制度与流程，健全跨境经营风险管理机制，夯实重点领域风险管控基础，不断提升风险识别、预警与应对能力，强化风险管理原则与体系宣贯，提升全员风险防控意识与能力。公司将加强对宏观外部形势的跟踪与研判，强化重点大类风险管理，推进风险管理指标的动态调整与监测，高度重视境外风险与流动性风险防控，推动业务稳健有序发展。
　　4、强化人才梯队建设
　　公司将继续加强队伍建设。加大人才引育力度，打造高水平专业化人才队伍，优化市场化激励机制，激发团队活力、凝聚干事合力，筑牢高质量发展人才根基。在用人体制、激励机制、人才培养上，深化改革创新，搭建结构合理的干部人才梯队，拓宽选人用人视野，加快引入培养行业领军人才、科技创新人才、国际化人才等关键力量，丰富激励模式，激发人才活力，畅通干部人才的发展通道。
　　(四)可能面对的风险
　　作为金属及矿产品领域的大宗商品贸易商和矿业投资公司，公司始终将风险防控置于经营管理的重要位置。结合当前全球经贸环境的调整变化及行业运行格局，公司未来可能面临的主要风险及应对措施如下：
　　1、商品价格波动风险
　　公司主要经营的有色金属（铜、铝等）和黑色金属（铁矿石、钢材等）价格受全球经济周期、宏观政策导向、国际供需格局变化以及地缘政治因素等多重影响，市场价格波动具有一定不确定性。公司持续完善风险管理体系，通过现货交易与衍生品工具相结合的方式开展套期保值和风险对冲，动态优化敞口头寸管理，降低价格波动对经营结果的影响，保障经营的稳定性和可持续性。
　　2、宏观经济风险
　　公司主营业务与全球宏观经济形势和国际经贸环境密切相关。国际经贸规则调整、地缘政治局势变化、资源国政策及监管环境变化等因素，可能对公司跨境贸易、资源获取和投资布局产生影响。针对上述风险，公司将持续关注全球政治经济形势及产业政策变化，动态调整经营与投资策略，加强与产业链上下游的战略协同，完善供应链渠道建设和资源配置能力，提升应对宏观环境变化和系统性风险的综合能力。
　　3、汇率波动风险
　　随着公司国际化业务和进出口贸易规模的不断扩大，汇率变动对经营成本和收益的影响逐步加大。在海外货币政策取向调整和全球流动性环境变化的背景下，汇率波动的不确定性仍然存在。公司持续跟踪外汇市场运行情况，完善外汇风险管理机制，通过自然转嫁及外汇保值等方式，加强外汇敞口管控，降低汇率波动对经营结果的影响。
　　4、信用违约风险
　　在全球经济环境分化和细分行业周期性调整背景下，部分上下游企业的经营和资金状况可能承压，公司可能面临客户或供应商履约不及时、交易违约的风险。公司持续完善交易对手管理和信用评估体系，从客户和供应商准入、分级授信、合同签约与管理实施全流程管理，持续强化风险边界控制和动态监测机制，加强交易对手管理。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业形势
　　1．宏观经济：国际不确定性上升，国内韧性凸显
　　2025年上半年，面对复杂严峻的外部环境，我国经济展现出强大韧性和活力。从国际看，世界百年未有之大变局加速演进，全球产业链、供应链体系加快变革重塑，区域与国别间经济增长分化加剧。从国内看，虽然当前我国经济运行依然面临风险挑战，但在“十四五”规划收官之际，我国经济依然保持稳中有进、稳中向好的发展态势，通过提振消费和提高投资效率扩大内需，释放市场潜力。
　　2．行业走势：有色金属震荡上行，黑色金属价格承压
　　受宏观形势影响，大宗商品价格表现分化，有色金属价格宽幅波动，黑色金属... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业形势
　　1．宏观经济：国际不确定性上升，国内韧性凸显
　　2025年上半年，面对复杂严峻的外部环境，我国经济展现出强大韧性和活力。从国际看，世界百年未有之大变局加速演进，全球产业链、供应链体系加快变革重塑，区域与国别间经济增长分化加剧。从国内看，虽然当前我国经济运行依然面临风险挑战，但在“十四五”规划收官之际，我国经济依然保持稳中有进、稳中向好的发展态势，通过提振消费和提高投资效率扩大内需，释放市场潜力。
　　2．行业走势：有色金属震荡上行，黑色金属价格承压
　　受宏观形势影响，大宗商品价格表现分化，有色金属价格宽幅波动，黑色金属表现持续受制于生产投资的不确定性。有色金属方面，铜、铝等主要工业金属价格走势整体震荡上行。黑色金属方面，铁矿石、钢材等主要品种价格整体回落。
　　3．具体品种
　　2025年上半年，铜价整体上移，高点达10,112美元/吨。1-3月，美国对铜的关税调查，引起在美厂商大量补仓，COMEX铜价溢价虹吸全球铜库存，美伦价差下套利需求推动铜价进一步冲高。4月初受超预期的关税政策影响，铜价跌至8,500-8,800美元/吨后企稳反弹。供给方面，上半年铜矿产量指引不断下修，供应紧张导致冶炼加工费降至-40美元/吨，LME和国内库存处于历史低位。需求方面，铜消费表现强劲，尤其是国内电网投资增加、家电“以旧换新”政策及新能源车购置税减免，推动铜材开工率上升。此外，全球电力基建升级与AI算力中心的发展也为铜需求提供了新的增长点。
　　2025年上半年铝价震荡走强。年初受国际宏观形势以及氧化铝低价压制短期承压。5月以来，中美经贸高层会谈取得实质性进展，同时国内需求韧性显现，叠加铝锭库存持续新低，铝价震荡向上。供给方面，几内亚发运恢复但采矿许可证存忧，同时国内铝土矿供给稳定性欠佳；氧化铝新增产能集中投产致库存积累，电解铝国内产能逼近天花板形成供给约束。需求方面，光伏及特高压铝线缆需求稳定支撑铝价，国内持续去库。
　　铁矿石与钢材2025年上半年，受国内总需求边际走弱和地缘政治动荡行业预期偏弱影响，铁矿石与钢材价格总体震荡回落。铁矿石方面，年初澳洲飓风影响发运短期冲高后，受钢厂持库意愿偏弱和供应恢复影响，普氏指数连续震荡缓慢单边下行。钢厂利润修复带动生产意愿，但终端需求仍偏弱。钢材方面，铁水产量韧性维持，库存低位，粗钢产量平稳。“两新”政策引导内需，制造业用钢占比提升，新能源车、光伏等需求持续增长。
　　（二）主营业务情况
　　1.主营业务
　　中信金属是中信集团先进材料板块的重要子公司，是国内领先的金属及矿产品贸易商和矿业投资公司，注册资本49亿元。公司主营的贸易品种包括铌、铜、铝、镍等有色金属产品，以及铁矿石、钢材、铬矿、锰矿等黑色金属产品。公司参股的项目包括巴西矿冶公司（CBMM，铌矿）、秘鲁邦巴斯铜矿（Las Bambas，铜矿）、艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines，铜矿、锌矿、铂族多金属矿）等全球一流金属矿业资产，以及西部超导和中博世金等境内投资项目。
　　公司积极构建全球化的供应链服务网络，大力发展金属矿产类大宗商品贸易，依托上游资源优势，充分发挥铜矿、铌矿投资对大宗商品贸易的促进作用。
　　2.理念与战略
　　公司积极对标世界一流企业，经过多年的经营实践积累，围绕主营业务形成了有自身特点并验证有效的经营理念和业务战略。
　　战略架构：“贸易+资源（投资）”双轮驱动，强化科技创新赋能业务发展公司坚守中信集团“践行国家战略、助力民族复兴”的发展使命，确立了以“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，并强化科技创新赋能业务发展，努力锻造公司战略“第三极”，致力成为有影响力的世界一流大宗商品贸易商和矿业投资公司。
　　具体来说，公司通过多年贸易实践积累，深刻理解行业特点和规律，以贸易发展助推矿业投资；通过投资上游矿山获得分销权，夯实贸易资源保有量，以矿业投资促进贸易发展。纵向来看，公司持续深化与国际矿山的贸易合作，推动相关投资布局，围绕产业链为客户提供营销、物流、渠道等增值服务，形成了上下游资源整合能力；横向来看，公司不断丰富大宗商品贸易品类，构建了多层次贸易发展格局。同时，在坚持“贸易+资源（投资）”双轮驱动发展的基础上，公司近年来持续强化科技创新，将科技作为战略的“第三极”，努力探索加大科技对业务的赋能。
　　贸易战略：科学选择符合公司战略的优质品种，重视渠道建设、信息掌控与模式优化公司深耕贸易领域多年，坚持遵循贸易发展的本质规律，积极践行“贸易强国”战略，形成了具备公司特色的贸易理念，即树立扎实的态度和决心，潜心研究市场。在特色理念的指导下，公司坚持系统思维，确立了科学选择符合公司战略的优质品种，重视渠道建设、信息掌控与模式优化的贸易战略；坚持发展思维，不断健全和完善贸易体系；坚持底线思维，强化全面风险防控机制；坚持创新思维，聚焦金属矿产领域产业链供应链优化业务模式，切实服务实体经济。
　　公司以契合国家战略需要为前提，注重科学方法与战略导向，贸易品种选择标准为：
　　①市场容量大，成长性高，能带来稳定的业绩贡献；
　　②流动性强，易变现；
　　③市场规范程度高，合规、信用风险可控，交易成本低；
　　④有较好的衍生品保值工具，降低市场价格波动较大对损益的冲击。目前公司贸易品种多元、结构均衡，具有较强的对冲周期性风险能力和持续增长潜力。
　　公司不断夯实渠道与信息体系，注重业务模式优化，全面提升贸易业务的市场洞察力和战略执行力。渠道建设方面，秉持“贸易+X”理念，上游供应端重视资源获取，如铜业务通过参股矿山、包销等方式，确保上游资源的稳定供应；下游营销端以客户为中心，重视网络布局，为客户提供“贸易+”等多种增值服务，保持良好的客户粘性。信息掌控方面，依托对北京、香港、上海、宁波、新加坡、坦桑尼亚等平台的扁平化管理，在全球范围内搭建研究分析体系，对市场行情、上下游渠道情况等进行系统深入研判，重视细分品种研究，及时掌握关键信息，把控购销节奏，为业务经营决策提供有力保障。模式优化方面，公司以为客户提供综合配套服务为出发点，以全面风险管控为前提，深耕渠道和整合信息，确定各业务品种的盈利模式，并根据业态变化不断优化业务模式。
　　投资战略：聚焦全球优质稀缺资源，重视行业研究体系的优化公司积极践行国家“走出去”战略，聚焦国家稀缺资源，在全球范围内遴选优质资产，秉承投资与贸易相互促进的投资理念，形成了独特的投资战略，即聚焦与贸易业务形成良好协同的全球优质稀缺资产，由投资品种选择标准、投资项目选择标准与行业研究体系支撑。
　　投资品种选择标准为：
　　①供需基本面优良，全球范围稀缺、进口依存度高、供给约束较强；
　　②经济规模较大，当市场波动时仍有稳定需求，上下游产业链相对成熟；
　　③考虑行业周期性和未来发展潜力；
　　④与贸易业务形成协同促进效应。目前，公司投资品种以铜、铌为代表，兼顾其他品种的发展。
　　投资项目选择标准为：
　　①资源禀赋高、资源量大，品位优良；
　　②产能或潜在产能大，可降低均摊管理成本，并在市场形势好的情境下可快速产生现金流，市场影响力强；
　　③生产成本低，可有效降低价格波动的风险。
　　同时，公司不断优化全面立体的行业研究体系，包括：品种研究、国别研究、公司研究、资本市场研究等。通过上述体系，公司对投资项目优中选优、精益求精；坚持底线思维，采取以我为主的审慎决策模式，有效提高了投资成功率。
　　科技战略：发扬创新基因，探索科技赋能公司积极践行国家“创新驱动发展”战略，坚定不移将科技创新赋能业务发展理念融入经营实践，依托科技创新探索开辟公司发展新赛道，塑造新动能。
　　公司的创新基因根植于业务实践，铌产品业务的发展生动诠释了科技创新的赋能作用。公司秉持“技术带动销售”的理念，深耕钢铁领域，持续加强铌在钢铁领域的应用研究和推广；深入探索非钢领域，积极开拓铌在电池、纳米晶等新领域的应用研究，不断做优做强。依托铌产品业务科技赋能的良好经验，公司将加快先进材料研究院建设，致力建强自主研发能力、推动科技成果转化，努力加大对业务的科技赋能。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，全球经济不确定性显著增强，面对错综复杂的外部经营环境，公司坚持稳中求进、以进促稳的工作总基调，多措并举、精准施策，保持了稳健发展的良好态势。
　　（一）战略引领稳健可持续发展
　　2025年上半年，大宗商品市场剧烈波动，公司坚定贯彻“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，积极克服外部不利因素，有色金属业务精准识别市场机遇，加大市场开拓力度，建强物流网络；黑色金属业务坚守风险底线，持续稳健经营；海外投资项目加强投后管理，取得良好投资收益。整体来看，公司2025年上半年保持稳健的发展势头。报告期内，公司总资产为480.50亿元（未经审计，下同），较上年度末减少0.08%；归属于上市公司股东的净资产为225.19亿元，较上年度末增长2.57%；公司实现营业收入636.57亿元，同比减少0.92%；归属于上市公司股东的净利润14.48亿元，同比增长30.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.85亿元，同比增长103.98%，持续保持稳健经营。公司资产中，流动资产为263.39亿元，占比54.82%；非流动资产为217.11亿元，占比45.18%。长期股权投资为212.23亿元，占非流动资产的97.75%。公司负债中，流动负债为185.69亿元，占比72.73%；非流动负债为69.62亿元，占比27.27%。
　　（二）积极拓展有色金属业务
　　报告期内，公司主动适应市场变化，持续优化贸易品种结构，积极拓展有色金属业务，稳健经营黑色金属业务，强化网络节点的全球布局，加快信金坦桑建设进程，贸易业务规模保持稳定。
　　铜业务克服刚果（金）局势动荡、上游发货计划波动及非洲物流不畅等不利因素，强化营销网络，持续拓展上下游渠道建设，业务基础和盈利能力不断提升。铌业务强化与巴西矿冶公司及战略客户合作，巩固长材、板材等传统钢铁领域优势，挖掘新兴领域应用合作机会，国内市占率稳定在80%，保持行业领先地位。铝业务继续以贸易品种全覆盖为重点推进工作，加强渠道维护。上半年公司有色金属业务整体实现收入511亿元，同比增长14.35%，占公司整体营业收入的80.20%，业绩支撑作用突出，盈利水平持续提升。面对黑色金属行业持续疲软的外部环境，公司坚持稳健经营，严守风险底线，铁矿石业务积极加强市场研判，持续完善风险管控机制；钢铁业务主动收缩部分品种规模，适时加大优势业务比重，整体在不利外部环境下集中展现韧性。
　　（三）加强投资项目投后管理
　　2025年上半年，公司加强对海外投资项目的投后管理，取得良好投资收益。秘鲁邦巴斯铜矿生产运营稳定，产销量同比增长均超50%，随着矿山利润提升，秘鲁邦巴斯铜矿实现2014年收购后的首次分红。艾芬豪矿业旗下KK铜矿上半年生产铜精矿含铜24.5万吨，同比增长31%；KK铜矿中卡库拉矿山东区5月中旬发生矿震活动，导致卡库拉矿山一度暂停地下作业，直至6月7日卡库拉矿山西区重启采矿作业。自矿震发生以来，KK铜矿积极开展矿山抽水作业和修复工作；艾芬豪矿业已将KK铜矿2025年产量指导目标由原来的生产铜精矿含铜52万-58万吨调整为37万-42万吨；基普什锌矿上半年生产精矿含锌8.5万吨，较2024年全年增加64%；普拉特瑞夫铂族多金属矿一期选厂将按计划于第四季度投产；艾芬豪矿业旗下西部前沿勘探成果显著，今年5月更新的铜金属资源估算为937万吨，相较2023年末接近翻倍。巴西矿冶公司生产运营情况平稳，全球市场占有率保持在70%以上。境内项目方面，西部超导钛合金业务回暖，超导产品蓄力发展，趋势向好。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）发展战略：“贸易+资源（投资）”双轮驱动，努力锻造公司战略“第三极”
　　公司遵循市场化原则，在充分竞争的大宗商品市场中经营发展，逐步探索出“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，并着力强化科技创新赋能业务发展，努力锻造公司战略“第三极”，逐步成长为拥有多个世界一流矿业资产的大宗商品贸易商。
　　在贸易发展助推矿业投资方面，公司深耕有色金属（铜、铌等）以及黑色金属（铁矿石等）领域，建立了较为广泛的国际采购网络和稳定的下游客户基础，形成了较强的行业影响力。依托多年的贸易实践和对上下游产业链的深度理解，公司能够精准把握行业动态与优质资源资产的投资机会，为资源布局提供有力支撑。
　　在矿业投资促进贸易发展方面，公司通过参股世界一流矿山，获取战略品种的分销权，夯实资源保有基础，推动贸易业务持续发展。铜业务方面，公司拥有秘鲁邦巴斯铜矿26.25%产量、艾芬豪矿业旗下刚果（金）KK铜矿一期、二期50%铜精矿产量（去除特定数量）、三期40%阳极铜产量，以及基普什锌矿未来五年内固定数量锌精矿产量的分销权，构建起稳定可控的铜锌资源供应体系；铌业务方面，公司参股的巴西矿冶公司是全球铌行业的领导者，公司与巴西矿冶公司签订铌产品在中国大陆地区的独家分销协议，公司的铌产品销售业务覆盖了全国绝大部分大中型钢铁企业，市场占有率连续多年位居全国第一；铁矿石业务方面，公司经营历史近30年，目前已与全球多家知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系。
　　在科技创新赋能业务发展方面，公司长期推动铌技术在钢铁工业及新材料领域的推广应用，积极推进铌在基础设施材料、汽车轻量化用钢、先进电池材料、纳米晶磁性材料、新能源材料等关键领域的创新应用，打造了中国铌产业生态。为进一步拓宽科技赋能广度，公司已启动先进材料研究院建设工作，将聚焦新材料领域，致力建强自主研发能力，赋能业务发展。
　　（二）投资业务：实现稀缺矿产高效协同
　　公司投资布局的矿产资源在全球范围内具有广泛的知名度，同时具备稀缺性强、资源价值高、增储潜力大的特点。国内投资项目兼具市场影响力与业务协同性，整体资源布局兼顾战略安全与经济效益，不仅有力支撑关键矿产资源保障，也持续为公司带来稳健的投资回报。公司的投资组合中，艾芬豪矿业和西部超导为上市公司，截至2025年6月30日，公司持有二者股权价值合计约202亿元（截至本报告期末），其中艾芬豪矿业股权价值约为162亿元，西部超导股权价值约为40亿元。
　　在海外矿山项目方面，公司作为单一最大股东参股的艾芬豪矿业是加拿大上市公司（股票代码TSX:IVN，持股比例22.30%）。截至报告期末，公司的股权价值约为162亿元。艾芬豪矿业核心资产是刚果（金）的KK铜矿、基普什锌矿和南非的普拉特瑞夫铂族多金属矿，属行业一流资产组合。KK铜矿是全球成长最快和品位最高的超大型铜矿，现查明其铜资源量为4,312万吨，平均品位2.54%。基普什锌矿是世界上品位最高的在产大型锌矿，现查明锌资源量为1,178万吨，最初5年生产的平均矿品位36.4%。普拉特瑞夫铂族多金属矿是全球最大型的待开发贵金属项目，一期选厂将按计划于今年第四季度投产。
　　秘鲁邦巴斯铜矿（Las Bambas铜矿）是世界级的优质铜矿资产（持股比例15%）。截至报告期末，公司对该铜矿投资的账面价值已由初始投资金额5.43亿美元增值至9.93亿美元。Las Bambas铜矿具有较好的资源禀赋优势和生产成本优势，现查明其铜资源量达940万吨，平均品位0.49%，并伴生钼、银、金矿，另有进一步找矿增储的良好潜力。
　　巴西矿冶公司（CBMM）是全球最大的铌生产商（持股比例5%）。截至报告期末，公司对该铌矿投资的账面价值已由初始投资金额2.61亿美元增长至4.50亿美元。CBMM的铌资源储量丰富，品位水平突出，平均超过2%，铌产量约占全球的80%，铌产品销售占全球市场份额的70%以上。公司作为CBMM在中国大陆的独家分销商，通过投资方式锁定稀有铌资源，与公司铌贸易业务形成良好的协同促进效应。
　　在国内投资项目方面，西部超导是第一批科创板上市公司（股票代码：
　　688122.SH，持股比例11.89%）。截至报告期末，公司的股权价值约为40亿元。西部超导是中国高端钛合金和低温超导材料领域领军企业，是我国高性能钛合金、高温合金材料主要研发生产基地之一和建成铌钛(NbTi)棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。中博世金是中国最大的铂金进口商和供应商（持股比例20%）。
　　（三）贸易业务：推动产业链纵深贯通
　　公司深耕大宗商品贸易领域，秉持“贸易+X”经营理念，强化资源获取、优化渠道系统、提升客户服务，持续夯实核心竞争力。在上游供应端，公司依托全球优质矿产资源，通过参股世界级矿山企业，保障offtake分销权益，并与行业头部矿山深化战略合作，前瞻性推进全球资源布局，逐步构建覆盖重点战略品种的强大供给体系，有效提升资源获取和保障能力。在下游销售端，公司坚持客户中心导向，构建全球化供应链服务网络，具备突出的渠道拓展和市场覆盖能力，业务合作精准触达全国主要有色金属产业链核心客户和钢铁企业，客户基础扎实，行业地位稳固；基于优秀的产业链整合能力，公司围绕时间空间维度，打造差异化、精细化的客户服务策略，通过具有市场竞争力的交易与融资成本增厚业务利润，运用期货与现货组合，依托多港口物流节点，实现对客户需求的精准响应与采销节奏间的高效匹配，切实提升服务质量和客户粘性。
　　（四）科技创新：探索科创赋能新路径
　　科技创新是驱动传统产业升级的引擎之一，也是公司自创立以来始终坚持的业务理念。三十多年以来，公司坚持以“技术带动销售”，持续推动铌在中国钢铁工业及新材料领域的应用普及，形成了完整的技术推广体系，打造了中国钢铁行业及下游产业铌生态，为我国绿色钢铁行业建设、节能减排做出积极贡献。近年来，公司顺应新时代可持续发展趋势，积极推动高强钢技术在汽车制造等领域的成果转化，前瞻布局新能源汽车用先进电池材料和纳米晶磁性材料研发等前沿方向，积极推动中信金属先进材料研究院筹建工作，持续探索科技赋能业务发展。
　　（五）风险防控：完善全流程管控机制
　　公司高度重视风险管理，坚持底线思维，已构建覆盖战略、信用、市场、运营、财务、法律合规的全面风险管理体系，秉持“风险可识别、可控制、可承受”的理念，明确风险边界，实施“事前-事中-事后”的全流程管控机制，确保经营稳健合规。公司持续夯实内控合规机制，强化风控政策及内控制度执行，加强业务模式管理，提升风险评估与应对能力，强化风险边界控制，加强风险指标的动态调整，增强风险指标的前瞻性，不断提升风险研判及处置能力。在此基础上，公司还在财务司库管理、证券事务管理等关键职能领域，建立起系统化、可迭代的管理机制，为公司业务的持续稳健发展提供坚实保障。
　　（六）人才梯队：构建专业化、市场化、国际化队伍
　　大宗商品贸易行业竞争激烈，业务模式复杂，对从业人员的专业能力和综合素质提出了极高的要求。行业的稀缺资源不仅指高价值矿产，同样包括具备国际视野和实战经验的复合型人才。公司始终将人才战略置于发展首位，聚焦专业化、市场化、国际化人才的引进与系统培养，在贸易、投资、科技、经营管理等领域拥有一批经验丰富、敢打敢拼的人才团队，本科及以上学历的员工占全体员工的95%以上，其中近一半具有硕士及以上学历，为业务开展提供了坚实的人才支撑。与此同时，公司建立了以价值创造为核心导向的全链条培养与激励机制：通过科学的绩效考核体系明确发展目标，结合差异化的培训计划、跨部门交流等的培养路径，持续提升团队专业能力与国际视野，夯实企业的人才梯队根基，为公司高质量发展持续注入人才动能。
　　（七）ESG体系：业务导向与治理驱动
　　四、可能面对的风险
　　作为金属及矿产品领域的大宗商品贸易商和矿业投资公司，公司始终将风险防控作为首要任务。结合当前国际经贸格局及行业发展趋势，公司未来可能面临的主要风险及应对措施如下：
　　1.商品价格波动风险。公司主要经营的有色金属（铜、铝等）和黑色金属（铁矿石、钢材等）产品价格受到经济周期、宏观政策、全球供需格局变化、地缘政治冲突等多种因素影响，大宗商品价格持续波动。公司制定了较为完整有效的风险管理制度和措施，通过现货市场交易和衍生品市场的套期保值操作等降低商品价格波动风险，保障经营稳定性。
　　2.汇率波动风险。随着近年公司贸易规模尤其是进出口贸易规模的显著增长，美元降息周期下美联储政策的不确定性，公司日常经营中面临汇率波动的风险。公司持续密切关注汇率实时变化情况，制定有效的外汇管控措施，通过自然转嫁及外汇保值等措施加强管控。
　　3.信用违约风险。受全球经济下行、行业产能过剩等影响，部分上下游企业流动性承压，公司可能面临客户或供应商履约不及时、信用交易违约的风险。公司建立了交易对手管理制度体系，持续监测交易对手状况，强化风险边界控制，加强从资格准入、分级授信到合同履约的全流程管控，防范重大信用风险。
　　4.宏观经济风险。公司主营业务及所处行业与宏观经济形势密切相关，受国内外宏观经济波动的影响，业务所在国政策变化、政治形势、地区冲突等突发情况或影响公司正常展业。针对此类风险，公司将持续关注国际政治经济态势，国家政策及行业情况，适时调整经营策略；加强与产业链上下游的战略合作，增强供应链渠道建设和协作能力，提升抵御宏观经济风险的能力。 收起▲