一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所处行业定义　　根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》（2023年修订），公司从事的行业属于C22造纸和纸制品业。根据《国民经济行业分类》（GB T4754-2017），公司所属行业为“C22造纸和纸制品业”大类下的“C222造纸”种类，具体细分为“2221机制纸及纸板制造”。　　综上，公司从事的行业属于造纸和纸制品业。　　（二）造纸行业2025年上半年发展现状　　根据国家统计局公布的2025年1-6月份全国规模以上工业企业利润情况显示，2025年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额34,365亿元，同比下降1.8%。... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所处行业定义
　　根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》（2023年修订），公司从事的行业属于C22造纸和纸制品业。根据《国民经济行业分类》（GB T4754-2017），公司所属行业为“C22造纸和纸制品业”大类下的“C222造纸”种类，具体细分为“2221机制纸及纸板制造”。
　　综上，公司从事的行业属于造纸和纸制品业。
　　（二）造纸行业2025年上半年发展现状
　　根据国家统计局公布的2025年1-6月份全国规模以上工业企业利润情况显示，2025年1-6月，全国规模以上工业企业实现利润总额34,365亿元，同比下降1.8%。其中，造纸和纸制品业实现利润总额175.7亿元，同比下降21.4%；印刷和记录媒介复制业实现利润总额152.5亿元，同比下降1.0%。在营业收入方面，规模以上工业企业实现营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%。其中，造纸和纸制品业实现营业收入6812.1亿元，同比下降2.3%；印刷和记录媒介复制业实现营业收入3,141.1亿元，同比下降0.3%。
　　根据中国造纸协会数据显示，2024年我国造纸行业规模以上企业达到80,400家，主营业务收入约1.5万亿元，人均纸张消费量接近97公斤，与中等发达国家的水平差距逐渐收窄。目前中国造纸业纸和纸板产量已连续16年稳居全球首位，中国70%造纸企业的技术装备已达到国际先进水平。造纸产业已形成装备智能化、生产清洁化、管理数字化的新型工业体系。
　　然而，亮眼数据之下，造纸行业也正经历阵痛期，增长压力凸显。据调查统计，2024年我国纸和纸板总产量2.9亿吨，同比增长1.5%，利润同比下降2.7%。今年一季度我国纸和纸板生产总量同比增长5%，但利润仅有41亿元，较去年同期下降22%，亏损企业占比超30%。
　　自2014年起，废纸进口政策持续收紧，2020年全面禁止废纸入境，导致国内废纸需求激增。与此同时，“禁塑令”的深化实施推动“以纸代塑”趋势，包装用纸和生活用纸需求快速增长，促使造纸企业调整产品结构，加大对高附加值纸制品的研发投入。市场需求端的变化也呈现两极分化：无纸化办公导致文化用纸需求萎缩，而电商和外卖行业的兴起拉动包装用纸消费量年均增长超5%，推动行业供应端向实用型产品倾斜。
　　在此背景下，“向绿而行”成为造纸企业生存发展的重要破局之道。在绿色“风口”下，造纸行业需寻找自身降碳与产业升级的路径。造纸行业正处于绿色低碳转型的关键时期，行业利润没有明显改善。有人将其归结为内卷，这只是一个方面。另一个重要原因是，我们正处于第四次产业革命期间。这次产业革命以绿色、低碳、智慧、安全等为核心。在此背景下，造纸行业势必面临洗牌。凡是能够耦合新能源体系发展、自身能够降本增效、提升产品质量的企业，就能活下来。
　　面对转型攻坚的严峻挑战，单打独斗难以推动造纸业“向绿而行”。构建一个上下游紧密联动、多方协同共治的可持续发展生态圈，已成为行业破局新周期的关键路径。深化下游协同、发挥链主引领、引入精准金融支持，构成了支撑这一绿色生态圈的三大支柱。下游包装与印刷环节的需求升级，对造纸行业提出了明确而具体的技术创新要求。纸包装行业要真正实现“减量不减功能”并拓展高端应用场景（如冷链、生鲜、外卖），关键在于造纸环节能否提供具备原生防水、隔气、耐油、保鲜等特种功能的新型纸基材料。
　　未来，随着“双碳”目标的深入落实和消费结构的持续升级，造纸行业将进一步向绿色化、智能化、集约化方向发展。投资层面，需以风险管控为前提，以技术创新为驱动，以资源循环为支撑，通过优化产业布局和提升管理效能，推动行业在高质量发展轨道上实现经济效益与社会效益的双赢。
　　（三）公司主营业务情况
　　公司主要从事环保再生纸的研发、生产和销售，是一家集废纸回收、环保造纸及涂布成型于一体，形成资源再生利用价值链的造纸企业，致力于为轻工制造、物流运输、电子商务、商业流通等下游应用领域客户提供中高档、高性能、绿色环保的包装纸及各种功能用纸。公司主要产品包括高强度瓦楞纸、特种纸（热敏纸等）、白板纸等，已在粤东地区尤其是闽粤及周边地区形成规模化销售，并已建立起良好的品牌形象和区域市场影响力。
　　公司目前拥有年产18万吨的高强瓦楞原纸生产线以及年产10亿平方米的特种纸生产线，并配套相关废水综合处理设施，通过“广东省清洁生产企业”的认定。公司以科技创新为基础，不断改进生产工艺，被认定为“高新技术企业”、“广东省工程技术研究中心”、“广东省循环经济和资源综合利用协会优秀会员单位”等。
　　未来，公司将继续巩固发展以高强瓦楞纸、特种纸为主要产品的主营业务，稳健打造第二增长曲线，不断提升公司的市场竞争力与抗风险能力。
　　1、公司主要产品介绍
　　（1）高强瓦楞纸
　　高强瓦楞纸是一种通过特殊工艺增强强度的包装材料，其核心由V形瓦楞芯与上下层纸复合而成，具有优异的抗压、抗冲击和耐撕裂性能。其原料通常采用红松木浆、废纸浆、竹木浆等混合纤维，并添加聚氨酯乳液、硅藻土等增强剂，以提高硬挺度和耐磨性。
　　高强瓦楞纸广泛应用于物流与电商、工业包装、定制包装等场景。在物流电商领域，高强瓦楞纸用于制作特硬快递纸箱、飞机盒、重型蜂窝纸箱，承重可达20-50kg，适应长途运输；在工业包装领域，高强瓦楞纸用于制作如家电（冰箱、洗衣机）、汽车配件等产品的防撞包装，利用其缓冲性能保护精密部件。此外，高强瓦楞纸外部支持印刷LOGO、个性化尺寸设计，适用于礼盒、鞋盒等各类展示场景。
　　高强瓦楞纸是公司的主要产品之一。公司目前拥有一条5650/700型长网多缸高强瓦楞纸生产线，年产高强瓦楞纸18万吨，已形成定量85-135g/平方米不同规格的产品。产品外观及质量标准均达到GB/T13023-2008《瓦楞芯（原）纸》规定的指标，获得包装行业客户的广泛认可。
　　（2）特种纸
　　特种纸是为特定用途设计的工业用纸，具有如耐高温、高透气性、导电性等独特的物理或化学特性。根据功能用纸特性，特种纸可加工成具备防潮、抗静电、阻燃等功能用纸，用于工业与消费领域不同应用场景。另外，特种纸可根据客户需求调整成分（如添加复合纤维）或涂层工艺，实现满足不同领域的定制化需求。特种纸主要包括热敏纸、金属涂层纸、荧光纸/磨砂纸等。
　　特种纸中的热敏纸是一种涂布特殊化学层的纸张，基材为原纸或薄膜，表层含无色染料、显色剂等成分。当受热（如打印机热头接触）时，染料与显色剂发生化学反应，生成文字或图像。常见的热敏纸应用场景包括商业流通领域的超市收银纸、银行ATM凭条，物流领域的电子面单打印，公共服务领域的地铁票、医疗检验报告等。
　　热敏纸是公司旗下全资子公司生产的主要特种纸产品之一。公司于2019年动工建设“年产5万吨环保新材料特种纸”生产线，项目一期于2022年建成投产，项目年产热敏纸2.5万吨，产品广泛应用于商超、物流、公共服务等领域。
　　2、公司经营模式
　　（1）采购模式
　　公司设有采购中心负责原材料的采购工作，对供应商的原材料质量和及时供货能力进行审核及评价，不断更新、完善合格原材料供应商的资料数据，并对其综合能力进行审核。公司生产产品所需的原材料主要为废纸。目前公司对废纸和其他原材料等采用按生产计划采购的模式，即生产中心根据公司库存和生产情况确定主要原材料采购需求，再由采购中心结合市场行情制定采购计划，适时进行采购。
　　（2）生产模式
　　公司采用计划生产模式进行生产，即每月根据近期的销售情况及库存数量，结合销售中心在手订单及对本月销售的预测制定生产计划，安排生产。这一生产方式有效避免了存货积压的风险，又能及时适应市场需求的变化，有助于保持公司经营平稳性。公司设立了生产中心、PMC中心等完整的与生产环节相关的组织机构，各生产职能部门在公司统一组织安排下开展生产活动。
　　（3）销售模式
　　公司主要采用直销模式进行销售，依据订单情况，将所生产的产品直接销售给客户。在客户开发方面，公司会根据客户的需求量、订货周期和账期长短等因素选择重点客户有序开发。对已有客户，公司会积极听取客户的意见，及时将客户的意见反馈至生产、研发等环节的相应部门，从而持续改进公司产品，提升客户满意度，以优质的产品和服务保持客户关系稳定。公司的销售中心、研发工程中心、生产中心、PMC中心等部门相互协调，以保证供货的质量和时间符合客户的要求。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，公司实现营业收入22,262.45万元，比上年同期下降37.22%；归属于上市公司股东的净利润-4,569.53万元，比上年同期减少亏损1,432.32万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-4,580.54万元，比上年同期减少亏损1,569.86万元；经营活动产生的现金流量净额-2,146.85万元，比上年同期改善1,599.60万元。
　　报告期内，受整体市场行情因素等影响，造纸行业依然面临严重的产能过剩情况，公司下游需求继续保持疲软态势、同行业竞争激烈，公司产品价格继续倒挂，销售毛利率为负数,导致公司持续处于亏损状态。
　　面对复杂的市场行情及激烈竞争的经济环境，下半年，公司持续深化精细化管理模式，优化中高管理层全面绩效考核体系，强化分厂区差异化考核机制，通过动态激励方案激发管理团队效能，实现组织与个人发展的双赢；进一步落实采购成本管控，完善集中采购体系，推进主原料战略性储备采购，建立价格波动预警机制，灵活调整采购节奏，有效降低采购成本，提升整体资金周转效率；重点提升再生纸及特种纸产能利用率，通过技术改造实现规模效益，巩固成本优势与市场竞争力；加速特种纸生产工艺创新，完成高附加值新产品的研发量产，深化定制化服务能力，同步拓展"一带一路"沿线新兴市场等。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、地理区位优势
　　公司所处的粤东地区临近珠三角地区及福建省，这些地区经济发展较为活跃，轻工制造业发达，包装、存储及物流运输用纸需求量较大。公司地处粤东地区，有各类企业近千家，是国内三大包装装潢印刷生产基地之一，拥有众多大型纸箱厂，当地企业生产规模工艺设备和产业质量档次均居国内同行前列。区域性产业集群为公司提供了一个供应链共享、产业信息互通、对口人才聚集、区域特色标签显著的经营环境，对于增强客户信任、降低物流成本、提升响应速度具有积极作用。
　　另外，公司所处的粤东地区，缺少大型高强瓦楞原纸生产产家，在公司“年产18万吨环保再生纸项目”建成投产后，极大填补了粤东及周边区域对该类包装原纸供应的空白，市场效应良好，为公司进一步对外拓展奠定坚实基础。
　　2、客户资源优势
　　公司通过终端直销和经销商经销相结合的模式，持续拓展并深耕闽粤地区，建立起完善的销售网络，与多家企业建立了稳定的供货关系，销售规模相对稳定。凭借地理优势以及依托公司多年来在高质量灰底涂布白纸板领域的持续深耕，以及近年来在高强瓦楞纸、特种纸等业务领域的不断开拓，公司已积累了众多印刷企业、包装公司等直接下游客户，触达大量玩具、小家电、食品、服装等终端客户。
　　公司通过定期/不定期回访、售后服务跟踪等服务方式巩固与现有客户的业务关系，在保障存量业务增长的同时，积极挖掘并响应客户对于其他纸品的需求。同时，公司持续加强销售团队建设，组合技术研发团队配合销售部门开展市场调研，主动拓展新兴应用领域，挖掘增量业务机会。结合多种市场维护及拓展措施，公司进一步巩固了与现有客群的合作基础与增量业务来源，持续发挥客户资源优势以巩固业务发展基础。
　　3、质量管控优势
　　公司坚持“诚信、务实、创新、优质”的企业宗旨，秉承“环保造纸”的经营理念，实施科学的企业管理，严格将ISO9001质量管理体系的标准贯穿于整个生产管理的过程。
　　公司与优质供应商建立了长期合作关系，确保原材料质量，公司根据各等级产品市场销量制定原材料采购计划，按照灰底涂布白板纸和高强瓦楞原纸的销量结构针对性地选择适当的原材料，减少成本的同时，实现了产品原材料的最优配比，极大提高了产品品质等级。公司针对各生产环节制定了一系列的质量管理规章，对生产中出现的质量问题及时发现并快速解决，同时不断更新产品技术，持续改进生产工艺来提高产品品质。同时，公司对关键环节的半成品和最终产成品采取了严格的质量检验手段，实行定期抽检，以确保产品质量稳定。
　　公司各部门严格遵守各项规章制度，所产各类包装原纸产品各项指标均逐渐提高，为公司保持产品竞争力和开拓市场提供了坚实基础。
　　4、产品品质优势
　　发展多年，公司在原材料配比、生产工艺创新等方面不断优化，逐步构建起在高强瓦楞纸、特种纸等产品领域的产品优势。
　　对于高强瓦楞纸而言，构建造纸用纤维与添加剂的科学配比是影响成品质量的关键因素。公司通过控制长纤维木浆比例以增强纤维交织力度，采用进口及国产废纸分级管理的方式，避免杂质过多导致成品强度下降等问题；结合复合增强纤维、抗水剂、稳定剂等合理使用，提升产品的耐折度、耐磨性及疏水性。公司通过生产工艺优化改进，使用智能化的机械制浆系统，在高效去除杂质的同时提升浆得率，采用高效的表面施胶工艺提高环压强度，并通过控制温度、压力等瓦楞成型参数等方式将楞型误差降至最低。
　　在热敏纸等特种纸方面，公司严格选用优质高纯度木浆提升显色均匀性，选用优质合成基材以增强附着力。另外，公司通过染料复配、显色剂替代、纳米填料等方式提升显色灵敏度、显色稳定性、涂层耐磨性等成品特性。在生产过程中，公司采用多层涂布工艺，提升显色层附着力，减少厚度误差，阻隔水氧渗透，并采用分段干燥、红外线辅助干燥等方式防止涂层迁移、避免热敏材料提前显色。
　　5、技术研发优势
　　公司自成立以来始终将技术创新作为公司核心发展战略之一。公司设有“广东省工程技术研究中心”，并与华南理工大学等多所高等院校开展产学研合作项目，不断提高自身的研发和技术水平，形成了完整的技术创新体系。
　　公司每年投入大量资金进行技术研发，通过整合内外部的优质资源，组建了一支优秀的研发团队，并取得了多项技术成果，公司已经成功将技术成果转化为现实生产力，产品具有多项自主知识产权，各环节工艺、工序管理及产品自动控制信息管理等均来自公司自主研发，极大提高了公司生产效率，提高了市场竞争力。
　　6、管理及人才优势
　　公司核心管理团队具有多年的行业经验，稳定、高素质的管理团队构成了公司突出的管理经验优势。公司总结了多年的产品质量管理、现场管理、安全管理等经验，并借鉴国外先进的管理方式，形成了一套规范化、标准化的成熟高效生产管理制度，并建立了灵活高效的管理机制，不仅大大提高了公司的市场反应能力，也为公司的快速发展奠定了坚实的基础。
　　公司注重关键技术岗位、营销岗位的人员梯队建设，实行全面的研发技术队伍、销售队伍培养，着力打造一批行业的技术创新、营销带头人，确保公司持续技术创新、市场开拓的源动力。

　　四、可能面对的风险
　　1、原材料价格波动风险
　　公司生产成本中主要的原材料是废纸。报告期内，国内废纸价格波动较大。自2017年8月10日起，国家环保部、商务部、发展改革委、海关总署、质检总局修订的《进口废物管理目录》中，将未经分拣的废纸调整列入《禁止进口固体废物目录》，导致进口废纸的市场供应收紧，对废纸的价格影响较大。因此，废纸采购价格的波动对公司生产成本将产生较大的影响。未来，若主要原材料价格出现大幅上涨，将加大公司的成本压力，若公司无法通过调整产品价格向下游转移成本，公司的盈利能力将面临不利影响。
　　2、政策风险
　　公司致力于研发、生产和销售环保再生纸。根据《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》，造纸产业是与国民经济和社会发展关系密切并具有可持续发展特点的重要基础原材料产业。我国造纸业的主要发展方向包括降低资源消耗、降低污染、提高原材料自给程度等。公司所用的废纸作为主要原材料，符合发展循环经济、降低资源消耗的行业发展方向。同时，国家保护造纸行业发展，维护行业企业利益的角度制定了一系列相关政策及法规对产业发展、对外贸易、节能减排和环境保护各方面进行促进和规范。公司所在行业的主要政策风险在于节能减排和环保标准方面。2008年8月1日开始实施的《制浆造纸工业水污染物排放标准》对排放标准也提出了更高的要求。国务院2014年6月7日发布的《能源发展战略行动计划（2014-2020）》体现了造纸行业降低污染已经是大势所趋；2016年11月29日环境保护部发布的环环监(2016)172号文件《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》要求各部门在2017年对造纸行业在内的8个行业超标问题进行集中整治。我国今后若在产业政策、环保要求等方面对环保再生纸的生产设备、生产工艺和环保标准提出更为严格的要求，如公司无法在生产设备更新、生产工艺改进以及环保投入增加等方面积极应对，公司将面临失去竞争力、被市场淘汰的风险。
　　3、税收优惠政策变动风险
　　（1）企业所得税
　　根据2007年3月16日发布的《中华人民共和国企业所得税法》的规定：企业所得税税率为25%，国家需要重点扶持的高新技术企业减按15%的税率征收。公司被认定为广东省高新技术企业，并获发《高新技术企业证书》（证书编号：GR202444013296，发证日期：2024年12月11日，有效期自2024年度至2026年度；证书编号：GR202344012364，发证日期：2023年12月28日，有效期自2023年度至2025年度）。松炀资源和全资子公司汕头市松炀新材料特种纸有限公司2025年度适用高新技术企业所得税15%的优惠税率。
　　根据财政部、税务总局《关于进一步支持小微企业和个体工商户发展有关税费政策的公告》（财政部税务总局公告2023年第12号）第三条规定，对小型微利企业减按25%计算应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税政策，延续执行至2027年12月31日。公司子公司海口市乐动科技有限公司和松炀乐彩（北京）运营管理有限公司于2025年按照小微企业缴纳企业所得税。
　　（2）增值税
　　按照《财政部、国家税务总局关于印发<资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录>的通知》税务总局公告2021年第40号第三条，公司符合资源综合利用产品及劳务增值税即征即退的要求。公司于2025年2月20日备案通过了“资源综合利用产品及劳务增值税即征即退”税收减免备案，公司自2025年1月1日至2025年12月31日享受增值税即征即退50%的税收优惠政策。
　　上述税收优惠，对公司的财务状况产生了一定积极影响。如果未来国家税收优惠政策发生变化，或者公司无法继续获得高新技术企业的资质认定，公司的税收成本将会相应上升，若公司无法及时将成本上升转移给下游客户，对公司的持续经营产生不利影响。
　　4、客户地域性集中的风险
　　受运输半径的限制，公司销售主要集中在广东、福建地区，高强瓦楞原纸的客户主要集中在各种体量的纸板厂。由于该区域目前的轻工制造业以民营企业为主，呈现出总量大、数量多、单体小的产业结构特征，因此公司目前的客户较为分散。如果不能实施良好的市场营销及客户管理，将给公司经营管理带来不利影响，导致经营业绩下降。
　　5、技术风险
　　《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》提出造纸行业需创新能力，提升技术水平。企业需重点研发低消耗、少污染、高质量、高效率制浆造纸技术、清洁高效的制浆技术、造纸纤维资源综合利用技术、废液综合利用适用技术；生产过程节能、节水、减排、清洁生产技术；废水、废气、固体废弃物减量化、资源化利用技术；高性能纸基功能性新材料、特种纸及纸板生产新技术；高效造纸化学品及应用技术；制浆造纸生物技术；制浆造纸关键设备及脱水器材的制造技术；全自动控制技术及产业信息化技术等。
　　如果公司对技术、产品和市场的发展趋势不能正确判断，对行业关键技术的发展动态不能及时掌控，在新产品的研发方向、重要产品的方案制定等方面不能正确把握，或者由于某种不确定因素，公司的研发项目没能顺利推进或者推进不够及时，公司则可能无法保持产品的市场竞争力，或不能达到日渐严格的环保要求，从而导致公司的市场竞争力下降，阻碍公司业务的进一步发展。
　　6、区域市场竞争加剧风险
　　公司所处的闽粤地区经济发达，是包装用纸的主要消费区域之一。公司目前拥有年产18万吨高强瓦楞原纸的生产规模，但运输半径内其他主要竞争对手如玖龙纸业、理文造纸、联盛纸业等均有较大的产能，且随着近年来造纸行业市场发展趋势良好，部分企业不断扩大产能。虽然公司对区域市场动态和目标客户的需求有充分的了解，成本控制能力较强，有一定的竞争优势，但随着各类资本的不断进入，市场竞争的加剧，公司面临竞争格局将更加复杂，面临着一定的区域市场竞争风险。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年度，公司管理团队在董事会领导下,本着对公司和广大股东高度负责的态度，严格按照各项法律法规及公司章程的要求，勤勉尽责、恪尽职守，贯彻执行董事会、股东大会决议，带领经营团队完成2024年度各项工作。　　1、2024年度经营情况概述　　2024年，公司实现营业收入72,677.24万元，比上年同期上升9.23%；归属于上市公司股东的净利润-23,561.98万元，比上年同期减少亏损131.12万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-22,319.60万元，比上年同期减少亏损1,291.30万元；经营活动产生的现金流量净额857.75万元，比上年同... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年度，公司管理团队在董事会领导下,本着对公司和广大股东高度负责的态度，严格按照各项法律法规及公司章程的要求，勤勉尽责、恪尽职守，贯彻执行董事会、股东大会决议，带领经营团队完成2024年度各项工作。
　　1、2024年度经营情况概述
　　2024年，公司实现营业收入72,677.24万元，比上年同期上升9.23%；归属于上市公司股东的净利润-23,561.98万元，比上年同期减少亏损131.12万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-22,319.60万元，比上年同期减少亏损1,291.30万元；经营活动产生的现金流量净额857.75万元，比上年同期大幅改善3,714.56万元。
　　2、调整产品结构
　　2024年度，公司为更好应对行业周期性变化，淘汰落后生产线，积极优化产品结构，加大特种纸的研发和生产力度，严控非生产性成本支出，大力拓展边际贡献较高的产品市场，增产增效。
　　3、提高精益化管理水平，科学压控生产成本及费用
　　2024年度，公司深化精细化管理模式，完善对中高管理层全面绩效考核，并落到实处，实行分厂区考核，激励中高管理层工作热情，实现双赢；继续狠抓采购成本，推行集中采购模式，主原料规模化采购，对采购价格快速反应，调节采购周期，减低采购成本，盘活公司整体流动资金；提高再生纸及特种纸的生产产量，增加规模效益，降成本、稳市场；继续完善特种纸的生产工艺，丰富产品种类，满足客户需求，进一步拓展国内外市场。
　　4、积极拓展融资渠道
　　2024年度，公司采用多种方式优化债务结构，维持良好的银企关系，保证短期负债的连续性，并争取到增量短期借款予以补充。
　　纵观2024年造纸工业的生产及运行情况，造纸行业整体呈现出弱势复苏的态势。从需求端来看，国内消费市场信心不足，需求增长乏力，很大程度上抑制了造纸行业的盈利空间。尽管如此，随着国内政策的逐步落地以及海外降息周期的开启，市场对造纸行业的需求复苏仍抱有一定预期。
　　据相关数据显示，2024年造纸产业库存已进入主动补库阶段，但需求整体仍处于弱复苏状态，这表明市场对造纸产品的需求正在逐步回暖，但复苏的力度仍较为温和。
　　展望未来，造纸行业的发展趋势呈现出明显的顺周期特征。在国内经济逐步复苏、消费市场的回暖、利好政策出台的背景下，造纸行业的市场需求有望迎来进一步改善。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1、公司所处行业定义
　　根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》（2023年修订），公司从事的行业属于C22造纸和纸制品业。根据《国民经济行业分类》（GBT4754-2017），公司所属行业为“C22造纸和纸制品业”大类下的“C222造纸”种类，具体细分为“2221机制纸及纸板制造”。
　　综上，公司从事的行业属于造纸和纸制品业。
　　2、行业发展现状
　　（1）行业整体发展态势
　　造纸行业与国民经济和社会事业发展紧密相连，是重要的基础原材料产业。2024年，在环保政策持续加码、市场需求动态变化和技术发展推陈出新的背景下，造纸行业向绿色化、高端化和智能化方向转型，行业整体呈现稳中向好的发展态势。
　　据中国造纸协会调查资料，2024年全国纸及纸板生产企业约2,500家，全国纸及纸板生产量13,625万吨，较2023年增长5.09%；消费量13,634万吨，较2023年增长3.56%，产销量齐创历史新高。2015—2024年，纸及纸板生产量年均增长率2.71%，消费量年均增长率3.11%，人均消费量呈上升趋势。
　　（2）市场供需情况与进出口情况
　　当前，国内主流纸企规模扩张步伐不止，以继续提高自身成本竞争优势和市场话语权。部分厂家在加快跨界扩张步伐，充分利用自身资金、技术优势提高综合竞争能力的同时，基于自身成本优势与技术优势加大对海外市场的开发力度。2024年，我国纸及纸板进口1,087万吨，同比下降3.98%；纸及纸板出口1,078万吨，同比增长15.67%。
　　（3）行业产品结构特征
　　分产品类型看，下游行业对纸及纸板需求呈现多样化。2023年，箱纸板和瓦楞原纸在生产和消费中均占据最大份额，分别为22.83%和22.48%（生产量）以及25.96%和24.85%（消费量），反映下游行业对两种材料的需求较高。特种纸及纸板虽然占比较小，但在特定应用领域中具有重要价值。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　公司主要从事环保再生纸的研发、生产和销售，是一家集废纸回收、环保造纸及涂布成型于一体，形成资源再生利用价值链的造纸企业，致力于为轻工制造、物流运输、电子商务、商业流通等下游应用领域客户提供中高档、高性能、绿色环保的包装纸及各种功能用纸。公司主要产品包括高强度瓦楞纸、特种纸（热敏纸等）、白板纸等，已在粤东地区尤其是闽粤及周边地区形成规模化销售，并已建立起良好的品牌形象和区域市场影响力。
　　公司目前拥有年产18万吨的高强瓦楞原纸生产线以及年产10亿平方米的特种纸生产线，并配套相关废水综合处理设施，通过“广东省清洁生产企业”的认定。公司以科技创新为基础，不断改进生产工艺，被认定为“高新技术企业”、“广东省工程技术研究中心”、“广东省循环经济和资源综合利用协会优秀会员单位”等。
　　未来，公司将继续巩固发展以高强瓦楞纸、特种纸为主要产品的主营业务，稳健打造第二增长曲线，不断提升公司的市场竞争力与抗风险能力。
　　1、公司主要产品介绍
　　（1）高强瓦楞纸
　　高强瓦楞纸是一种通过特殊工艺增强强度的包装材料，其核心由V形瓦楞芯与上下层纸复合而成，具有优异的抗压、抗冲击和耐撕裂性能。其原料通常采用红松木浆、废纸浆、竹木浆等混合纤维，并添加聚氨酯乳液、硅藻土等增强剂，以提高硬挺度和耐磨性。
　　高强瓦楞纸广泛应用于物流与电商、工业包装、定制包装等场景。在物流电商领域，高强瓦楞纸用于制作特硬快递纸箱、飞机盒、重型蜂窝纸箱，承重可达20-50kg，适应长途运输；在工业包装领域，高强瓦楞纸用于制作如家电（冰箱、洗衣机）、汽车配件等产品的防撞包装，利用其缓冲性能保护精密部件。此外，高强瓦楞纸外部支持印刷LOGO、个性化尺寸设计，适用于礼盒、鞋盒等各类展示场景。
　　高强瓦楞纸是公司的主要产品之一。公司目前拥有一条5650/700型长网多缸高强瓦楞纸生产线，年产高强瓦楞纸18万吨，已形成定量85-135g/㎡不同规格的产品。产品外观及质量标准均达到GB/T13023-2008《瓦楞芯（原）纸》规定的指标，获得包装行业客户的广泛认可。
　　（2）特种纸
　　特种纸是为特定用途设计的工业用纸，具有如耐高温、高透气性、导电性等独特的物理或化学特性。根据功能用纸特性，特种纸可加工成具备防潮、抗静电、阻燃等功能用纸，用于工业与消费领域不同应用场景。另外，特种纸可根据客户需求调整成分（如添加复合纤维）或涂层工艺，实现满足不同领域的定制化需求。特种纸主要包括热敏纸、金属涂层纸、荧光纸/磨砂纸等。
　　特种纸中的热敏纸是一种涂布特殊化学层的纸张，基材为原纸或薄膜，表层含无色染料、显色剂等成分。当受热（如打印机热头接触）时，染料与显色剂发生化学反应，生成文字或图像。常见的热敏纸应用场景包括商业流通领域的超市收银纸、银行ATM凭条，物流领域的电子面单打印，公共服务领域的地铁票、医疗检验报告等。
　　热敏纸是公司旗下全资子公司生产的主要特种纸产品之一。公司于2019年动工建设“年产5万吨环保新材料特种纸”生产线，项目一期于2022年建成投产，项目年产热敏纸2.5万吨，产品广泛应用于商超、物流、公共服务等领域。
　　2、公司经营模式
　　（1）采购模式
　　公司设有采购中心负责原材料的采购工作，对供应商的原材料质量和及时供货能力进行审核及评价，不断更新、完善合格原材料供应商的资料数据，并对其综合能力进行审核。公司生产产品所需的原材料主要为废纸。目前公司对废纸和其他原材料等采用按生产计划采购的模式，即生产中心根据公司库存和生产情况确定主要原材料采购需求，再由采购中心结合市场行情制定采购计划，适时进行采购。
　　（2）生产模式
　　公司采用计划生产模式进行生产，即每月根据近期的销售情况及库存数量，结合销售中心在手订单及对本月销售的预测制定生产计划，安排生产。这一生产方式有效避免了存货积压的风险，又能及时适应市场需求的变化，有助于保持公司经营平稳性。公司设立了生产中心、PMC中心等完整的与生产环节相关的组织机构，各生产职能部门在公司统一组织安排下开展生产活动。
　　（3）销售模式
　　公司主要采用直销模式进行销售，依据订单情况，将所生产的产品直接销售给客户。在客户开发方面，公司会根据客户的需求量、订货周期和账期长短等因素选择重点客户有序开发。对已有客户，公司会积极听取客户的意见，及时将客户的意见反馈至生产、研发等环节的相应部门，从而持续改进公司产品，提升客户满意度，以优质的产品和服务保持客户关系稳定。公司的销售中心、研发工程中心、生产中心、PMC中心等部门相互协调，以保证供货的质量和时间符合客户的要求。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、地理区位优势
　　公司所处的粤东地区临近珠三角地区及福建省，这些地区经济发展较为活跃，轻工制造业发达，包装、存储及物流运输用纸需求量较大。公司地处粤东地区，有各类企业近千家，是国内三大包装装潢印刷生产基地之一，拥有众多大型纸箱厂，当地企业生产规模工艺设备和产业质量档次均居国内同行前列。区域性产业集群为公司提供了一个供应链共享、产业信息互通、对口人才聚集、区域特色标签显著的经营环境，对于增强客户信任、降低物流成本、提升响应速度具有积极作用。
　　另外，公司所处的粤东地区，缺少大型高强瓦楞原纸生产产家，在公司“年产18万吨环保再生纸项目”建成投产后，极大填补了粤东及周边区域对该类包装原纸供应的空白，市场效应良好，为公司进一步对外拓展奠定坚实基础。
　　2、客户资源优势
　　公司通过终端直销和经销商经销相结合的模式，持续拓展并深耕闽粤地区，建立起完善的销售网络，与多家企业建立了稳定的供货关系，销售规模相对稳定。凭借地理优势以及依托公司多年来在高质量灰底涂布白纸板领域的持续深耕，以及近年来在高强瓦楞纸、特种纸等业务领域的不断开拓，公司已积累了众多印刷企业、包装公司等直接下游客户，触达大量玩具、小家电、食品、服装等终端客户。
　　公司通过定期/不定期回访、售后服务跟踪等服务方式巩固与现有客户的业务关系，在保障存量业务增长的同时，积极挖掘并响应客户对于其他纸品的需求。同时，公司持续加强销售团队建设，组合技术研发团队配合销售部门开展市场调研，主动拓展新兴应用领域，挖掘增量业务机会。结合多种市场维护及拓展措施，公司进一步巩固了与现有客群的合作基础与增量业务来源，持续发挥客户资源优势以巩固业务发展基础。
　　3、质量管控优势
　　公司坚持“诚信、务实、创新、优质”的企业宗旨，秉承“环保造纸”的经营理念，实施科学的企业管理，严格将ISO9001质量管理体系的标准贯穿于整个生产管理的过程。
　　公司与优质供应商建立了长期合作关系，确保原材料质量，公司根据各等级产品市场销量制定原材料采购计划，按照灰底涂布白板纸和高强瓦楞原纸的销量结构针对性地选择适当的原材料，减少成本的同时，实现了产品原材料的最优配比，极大提高了产品品质等级。公司针对各生产环节制定了一系列的质量管理规章，对生产中出现的质量问题及时发现并快速解决，同时不断更新产品技术，持续改进生产工艺来提高产品品质。同时，公司对关键环节的半成品和最终产成品采取了严格的质量检验手段，实行定期抽检，以确保产品质量稳定。
　　公司各部门严格遵守各项规章制度，所产各类包装原纸产品各项指标均逐渐提高，为公司保持产品竞争力和开拓市场提供了坚实基础。
　　4、产品品质优势
　　发展多年，公司在原材料配比、生产工艺创新等方面不断优化，逐步构建起在高强瓦楞纸、特种纸等产品领域的产品优势。
　　对于高强瓦楞纸而言，构建造纸用纤维与添加剂的科学配比是影响成品质量的关键因素。公司通过控制长纤维木浆比例以增强纤维交织力度，采用进口及国产废纸分级管理的方式，避免杂质过多导致成品强度下降等问题；结合复合增强纤维、抗水剂、稳定剂等合理使用，提升产品的耐折度、耐磨性及疏水性。公司通过生产工艺优化改进，使用智能化的机械制浆系统，在高效去除杂质的同时提升浆得率，采用高效的表面施胶工艺提高环压强度，并通过控制温度、压力等瓦楞成型参数等方式将楞型误差降至最低。
　　在热敏纸等特种纸方面，公司严格选用优质高纯度木浆提升显色均匀性，选用优质合成基材以增强附着力。另外，公司通过染料复配、显色剂替代、纳米填料等方式提升显色灵敏度、显色稳定性、涂层耐磨性等成品特性。在生产过程中，公司采用多层涂布工艺，提升显色层附着力，减少厚度误差，阻隔水氧渗透，并采用分段干燥、红外线辅助干燥等方式防止涂层迁移、避免热敏材料提前显色。
　　5、技术研发优势
　　公司自成立以来始终将技术创新作为公司核心发展战略之一。公司设有“广东省工程技术研究中心”，并与华南理工大学等多所高等院校开展产学研合作项目，不断提高自身的研发和技术水平，形成了完整的技术创新体系。
　　公司每年投入大量资金进行技术研发，通过整合内外部的优质资源，组建了一支优秀的研发团队，并取得了多项技术成果，公司已经成功将技术成果转化为现实生产力，产品具有多项自主知识产权，各环节工艺、工序管理及产品自动控制信息管理等均来自公司自主研发，极大提高了公司生产效率，提高了市场竞争力。
　　6、管理及人才优势
　　公司核心管理团队具有多年的行业经验，稳定、高素质的管理团队构成了公司突出的管理经验优势。公司总结了多年的产品质量管理、现场管理、安全管理等经验，并借鉴国外先进的管理方式，形成了一套规范化、标准化的成熟高效生产管理制度，并建立了灵活高效的管理机制，不仅大大提高了公司的市场反应能力，也为公司的快速发展奠定了坚实的基础。
　　公司注重关键技术岗位、营销岗位的人员梯队建设，实行全面的研发技术队伍、销售队伍培养，着力打造一批行业的技术创新、营销带头人，确保公司持续技术创新、市场开拓的源动力。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2024年，公司实现营业收入72,677.24万元，比上年同期上升9.23%；归属于上市公司股东的净利润-23,561.98万元，比上年同期减少亏损131.12万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-22,319.60万元，比上年同期减少亏损1,291.30万元；经营活动产生的现金流量净额857.75万元，比上年同期大幅改善3,714.56万元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、行业发展趋势
　　（1）产品结构转型趋势
　　随着传统造纸品种需求的萎缩，我国造纸行业将继续从技术含量低、附加值低的传统产品向技术含量高、附加值高的特种纸和新型纸张产品转型，不断提升在高端应用领域的市场份额，如产品包装、电子、医疗、建筑等领域。
　　（2）市场需求增长趋势
　　2024年，我国纸及纸板人均年消费量为96.83千克/年(14.08亿人)，远低于发达国家人均150-300千克/年的消费水平。未来随着我国经济的持续发展和居民生活水平的提高，纸制品市场需求仍有较大的增长空间。同时，在“双碳战略”“禁塑令”“限塑令”等政策的推动下，纸制品对塑料制品的替代效应将进一步显现，行业景气度有望长期向好。
　　（3）产业升级趋势
　　环保政策的持续加码将推动造纸行业加快绿色化转型，加大节能减排技术的应用，实现可持续发展。同时，技术创新将驱动行业朝着高端化、智能化方向发展，提高生产效率和产品质量，增强行业的核心竞争力。
　　2、外部发展环境综述
　　造纸和纸制品业在面临一定挑战的同时，也拥有广阔的发展前景。行业将在政策支持、技术创新和市场需求的推动下，不断实现转型升级，朝着高质量、高附加值的方向发展。公司也将在产业链上下游支撑、市场规模扩张的过程中充分受益。
　　（1）产业链上下游支撑
　　公司上游造纸业原料供应稳定，纸浆产量和废纸回收量呈上升趋势。高强瓦楞纸和特种纸业务的供应商经营状况良好，与公司合作稳定，且供应单位众多，公司不存在单一供应商依赖，在区域内具备较强议价能力，构建了稳固的上游供应链。
　　公司产品下游应用广泛，各类用纸需求稳定增长，如高强瓦楞纸在食品饮料、电商快递等行业需求持续攀升，特种纸随着消费升级和国产化替代推进，市场前景广阔。
　　（2）市场规模扩张
　　总体而言，造纸行业整体复苏态势良好，产量和消费量稳步增长，人均消费量呈上升趋势，且产品结构向技术含量高、附加值高的特种纸和新型纸张转型。在细分领域，高强瓦楞纸市场规模不断扩大，仅潮汕地区就存在较大发展空间；特种纸生产量和消费量均有增长，其中热敏纸市场规模预计持续扩张，各细分领域发展潜力大。
　　3、细分市场情况
　　（1）高强瓦楞纸
　　近年来，瓦楞纸市场接连受到外部多个负面因素的扰动，行业整体承压。2022年，由于国内需求低迷及出口量回落，瓦楞纸价格呈现震荡下行趋势。在原料端，由于外废进口归零后，国内废黄板纸价格从2020年到2022年上半年一路走高，大幅增加了造纸行业的生产成本，叠加海外木浆供应意外事件频发，进口木浆价格涨幅超过50%，国内纸企的利润受到侵蚀，瓦楞纸市场生产企业出现普遍性亏损。随后原料价格经过调整，纸企在成本端压力得到一定缓解，盈利也得到一定修复。2023年，进口关税的调整和新增产能的投放，使得箱板瓦楞纸的进口量和产量增加，市场供应持续增长。自2023年1月1日起，我国对造纸类商品中瓦楞纸等主要纸种均采用零关税。取消进口关税后，瓦楞纸的进口成本大幅下降，叠加进口纸固有的原料成本优势，进口箱板瓦楞纸的价格优势被进一步放大，进口纸制品大量涌入国内市场。据海关总署统计，2023年瓦楞纸进口量达359.11万吨，同比增长47.82%。
　　从业内上市公司经营业绩来看，部分企业归母净利润在2022年出现大幅下滑，2023年持续低迷。但从已披露2024年年报的企业来看，头部企业经营情况已相较2023年有所好转。
　　（2）特种纸
　　与普通纸品相比，热敏特种纸的生产需要掌握特殊的工艺技术，涉及到感热涂层的配方研发、涂布工艺的精准控制等诸多复杂环节，一定程度上限制了行业参与者数量。然而，在快递、商超、文具等部分领域及区域市场，热敏纸仍存在一定的市场竞争热度与产品同质化现象。
　　(二)公司发展战略
　　公司坚持“诚信、务实、创新、优质”的企业宗旨，秉承“环保造纸”的经营理念，推动精细化管理模式成型，深耕环保再生纸板块，进军特种纸蓝海，不断提升生产工艺，向着节能型、环保型、高质量、精品化生产的方向发展，以高质的产品赢得市场，以最优的成本领先行业。
　　(三)经营计划
　　1、2025年工作指导思想
　　2025年，公司继续以再生纸制造、特种纸生产为主要业务，逐步布局第二曲线新业务，以主要业务稳营收、新业务拓利润的战略思想，通过全面开启亏损治理专项行动，努力止住持续亏损的态势，为公司可持续经营以及后续发展锚定坚实基础。
　　2、2025年重点工作部署
　　（1）公司继续优化组织架构，精简人员，绩效考核制度，通过架构扁平化改革，精简人员，令管理层落到生产、经营实处，提高管理决策下达效率；制定切实有效的绩效考核制度，提高一线员工工作的积极性，上下一心，推动经营目标的达成。
　　（2）改善现金流状况，公司持续推行集中采购模式，通过统一采购，降低采购价格、提高稳定供应商账期比例，降低采购成本；销售端持续拓展直销模式，直面终端客户，制定更贴合市场的销售策略，提价促量，加速现金回流；
　　（3）持续提高再生纸的生产产能，通过生产线提速、关键环节技改，持续稳定提高生产产能，并通过生产关键指标考核，降低生产成本；特种纸坚持差异化路线，重点围绕无底纸热敏纸、彩色热敏纸、耐高温热敏纸等产品，开拓细分市场，强化细分市场的竞争力，为持续经营和稳健发展提供有力支撑。
　　（4）继续巩固发展以高强瓦楞纸、特种纸为主要产品的主营业务，稳健打造第二增长曲线，不断提升公司的市场竞争力与抗风险能力。
　　(四)可能面对的风险
　　1、原材料价格波动风险
　　公司生产成本中主要的原材料是废纸。报告期内，国内废纸价格波动较大。自2017年8月10日起，国家环保部、商务部、发展改革委、海关总署、质检总局修订的《进口废物管理目录》中，将未经分拣的废纸调整列入《禁止进口固体废物目录》，导致进口废纸的市场供应收紧，对废纸的价格影响较大。因此，废纸采购价格的波动对公司生产成本将产生较大的影响。未来，若主要原材料价格出现大幅上涨，将加大公司的成本压力，若公司无法通过调整产品价格向下游转移成本，公司的盈利能力将面临不利影响。
　　2、政策风险
　　公司致力于研发、生产和销售环保再生纸。根据《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》，造纸产业是与国民经济和社会发展关系密切并具有可持续发展特点的重要基础原材料产业。我国造纸业的主要发展方向包括降低资源消耗、降低污染、提高原材料自给程度等。公司所用的废纸作为主要原材料，符合发展循环经济、降低资源消耗的行业发展方向。同时，国家保护造纸行业发展，维护行业企业利益的角度制定了一系列相关政策及法规对产业发展、对外贸易、节能减排和环境保护各方面进行促进和规范。公司所在行业的主要政策风险在于节能减排和环保标准方面。2008年8月1日开始实施的《制浆造纸工业水污染物排放标准》对排放标准也提出了更高的要求。国务院2014年6月7日发布的《能源发展战略行动计划（2014-2020）》体现了造纸行业降低污染已经是大势所趋；2016年11月29日环境保护部发布的环环监(2016)172号文件《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》要求各部门在2017年对造纸行业在内的8个行业超标问题进行集中整治。我国今后若在产业政策、环保要求等方面对环保再生纸的生产设备、生产工艺和环保标准提出更为严格的要求，如公司无法在生产设备更新、生产工艺改进以及环保投入增加等方面积极应对，公司将面临失去竞争力、被市场淘汰的风险。
　　3、税收优惠政策变动风险
　　（1）企业所得税
　　根据2007年3月16日发布的《中华人民共和国企业所得税法》的规定：企业所得税税率为25%，国家需要重点扶持的高新技术企业减按15%的税率征收。公司被认定为广东省高新技术企业，并获发《高新技术企业证书》（证书编号：GR202444013296，发证日期：2024年12月11日，有效期自2024年度至2026年度；证书编号：GR202344012364，发证日期：2023年12月28日，有效期自2023年度至2025年度）。松炀资源和全资子公司汕头市松炀新材料特种纸有限公司2024年度适用高新技术企业所得税15%的优惠税率。
　　根据财政部、税务总局《关于进一步支持小微企业和个体工商户发展有关税费政策的公告》（财政部税务总局公告2023年第12号）第三条规定，对小型微利企业减按25%计算应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税政策，延续执行至2027年12月31日。子公司松炀再生资源（广州）有限公司、海口市乐动科技有限公司、铜陵市松炀资源有限公司和松炀乐彩（北京）运营管理有限公司于2024年按照小微企业缴纳企业所得税。
　　（2）增值税
　　按照《财政部、国家税务总局关于印发<资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录>的通知》税务总局公告2021年第40号第三条，公司符合资源综合利用产品及劳务增值税即征即退的要求。国家税务总局汕头市澄海区税务局第一税务分局于2024年2月27日下发《税务事项通知书》（汕澄税[2024]9号），公司自2024年1月1日至2024年12月31日享受增值税即征即退50%的税收优惠政策。
　　上述税收优惠，对公司的财务状况产生了一定积极影响。如果未来国家税收优惠政策发生变化，或者公司无法继续获得高新技术企业的资质认定，公司的税收成本将会相应上升，若公司无法及时将成本上升转移给下游客户，对公司的持续经营产生不利影响。
　　4、客户地域性集中的风险
　　受运输半径的限制，公司销售主要集中在广东、福建地区，高强瓦楞原纸的客户主要集中在各种体量的纸板厂。由于该区域目前的轻工制造业以民营企业为主，呈现出总量大、数量多、单体小的产业结构特征，因此公司目前的客户较为分散。如果不能实施良好的市场营销及客户管理，将给公司经营管理带来不利影响，导致经营业绩下降。
　　5、技术风险
　　《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》提出造纸行业需创新能力，提升技术水平。企业需重点研发低消耗、少污染、高质量、高效率制浆造纸技术、清洁高效的制浆技术、造纸纤维资源综合利用技术、废液综合利用适用技术；生产过程节能、节水、减排、清洁生产技术；废水、废气、固体废弃物减量化、资源化利用技术；高性能纸基功能性新材料、特种纸及纸板生产新技术；高效造纸化学品及应用技术；制浆造纸生物技术；制浆造纸关键设备及脱水器材的制造技术；全自动控制技术及产业信息化技术等。
　　如果公司对技术、产品和市场的发展趋势不能正确判断，对行业关键技术的发展动态不能及时掌控，在新产品的研发方向、重要产品的方案制定等方面不能正确把握，或者由于某种不确定因素，公司的研发项目没能顺利推进或者推进不够及时，公司则可能无法保持产品的市场竞争力，或不能达到日渐严格的环保要求，从而导致公司的市场竞争力下降，阻碍公司业务的进一步发展。
　　6、区域市场竞争加剧风险
　　公司所处的闽粤地区经济发达，是包装用纸的主要消费区域之一。公司目前拥有年产18万吨高强瓦楞原纸的生产规模，但运输半径内其他主要竞争对手如玖龙纸业、理文造纸、联盛纸业等均有较大的产能，且随着近年来造纸行业市场发展趋势良好，部分企业不断扩大产能。虽然公司对区域市场动态和目标客户的需求有充分的了解，成本控制能力较强，有一定的竞争优势，但随着各类资本的不断进入，市场竞争的加剧，公司面临竞争格局将更加复杂，面临着一定的区域市场竞争风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司所属行业及主营业务　　公司主要从事环保再生纸的研发、生产和销售，是一家集废纸回收、环保造纸及涂布成型于一体，形成资源再生利用价值链的造纸企业，致力于为下游客户提供中高档、高性能、绿色环保的包装纸及各种功能用纸。　　公司目前拥有年产10万吨的再生环保纸生产线以及年产18万吨的高强瓦楞原纸生产线，并配套相关废水综合处理设施，通过“广东省清洁生产企业”的认定。公司以科技创新为基础，不断改进生产工艺，被认定为“高新技术企业”、“广东省工程技术研究中心”、“广东省循环经济和资源综合利用协会优秀会员单位”等。公司的“利用废纸再生制备的涂布白板纸”... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所属行业及主营业务
　　公司主要从事环保再生纸的研发、生产和销售，是一家集废纸回收、环保造纸及涂布成型于一体，形成资源再生利用价值链的造纸企业，致力于为下游客户提供中高档、高性能、绿色环保的包装纸及各种功能用纸。
　　公司目前拥有年产10万吨的再生环保纸生产线以及年产18万吨的高强瓦楞原纸生产线，并配套相关废水综合处理设施，通过“广东省清洁生产企业”的认定。公司以科技创新为基础，不断改进生产工艺，被认定为“高新技术企业”、“广东省工程技术研究中心”、“广东省循环经济和资源综合利用协会优秀会员单位”等。公司的“利用废纸再生制备的涂布白板纸”被认定为广东省高新技术产品，公司生产的“玉阳”牌灰底涂布白板纸被评选为广东省名牌产品。
　　（二）公司主要经营模式
　　1、采购模式
　　公司设有采购中心负责原材料的采购工作，对供应商的原材料质量和及时供货能力进行审核及评价，不断更新、完善合格原材料供应商的资料数据，并对其综合能力进行审核。公司生产产品所需的原材料主要为废纸。目前公司对废纸和其他原材料等采用按生产计划采购的模式，即生产中心根据公司库存和生产情况确定主要原材料采购需求，再由采购中心结合市场行情制定采购计划，适时进行采购。
　　2、生产模式
　　公司采用计划生产模式进行生产，即每月根据近期的销售情况及库存数量，结合销售中心在手订单及对本月销售的预测制定生产计划，安排生产。这一生产方式有效避免了存货积压的风险，又能及时适应市场需求的变化，有助于保持公司经营平稳性。公司设立了生产中心、PMC中心等完整的与生产环节相关的组织机构，各生产职能部门在公司统一组织安排下开展生产活动。
　　3、销售模式
　　公司主要采用直销模式进行销售，依据订单情况，将所生产的产品直接销售给客户。在客户开发方面，公司会根据客户的需求量、订货周期和账期长短等因素选择重点客户有序开发。对已有客户，公司会积极听取客户的意见，及时将客户的意见反馈至生产、研发等环节的相应部门，从而持续改进公司产品，提升客户满意度，以优质的产品和服务保持客户关系稳定。公司的销售中心、研发工程中心、生产中心、PMC中心等部门相互协调，以保证供货的质量和时间符合客户的要求。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　造纸行业是与经济社会密切相关的基础原材料产业，更是与居民日常生活息息相关的民生行业。进入2024年，随着数字化转型加速和工艺设备改造升级，造纸行业提质降本效果明显，造纸行业的运行情况进一步显示出积极信号。根据国家统计局最新数据显示，2024年1-5月，全国机制纸及纸板产量6,321.2万吨，同比增长13%。规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入5,751.2亿元，同比增长6.4%；实现利润总额186.7亿元，同比增长147.3%。
　　2024年上半年，原材料成本相对稳定或有所下降，这为各大造纸企业提供了提质增效、提升利润水平的良机，成为纸企业绩增长的重要驱动力。同时，随着宏观政策效应的持续释放，电商、快递等行业的快速发展，进一步拉动了对包装纸的需求，造纸业景气度随之回升，为纸企提供了广阔的市场空间。
　　市场需求回暖，供需平衡有望进一步改善。随着稳增长、扩内需、促消费政策的落地实施，国内下游行业需求回暖，消费复苏带动了文化纸、生活用纸、包装纸等产品的市场需求提升。行业人士看好造纸业下半年发展，并预计从7月份开始，国内纸品市场逐步由淡季转向旺季，终端需求或将由弱转强，造纸行业的需求增长有望延续，这为行业的再平衡创造了更好的条件。此外，随着数字化转型加速和工艺设备改造升级，造纸行业提质降本效果明显，行业正在向好的方向发展。
　　成本端保持温和波动。造纸行业需求有望延续温和的复苏节奏，产能释放高峰期整体进入尾声，成本端木浆、废纸、煤炭价格则以温和波动为主，行业盈利有望稳步修复。
　　如今，造纸行业正站在转型升级的十字路口，走“内涵式增长”路线，强调结构优化、质量提高和效率提升逐渐成为新阶段行业的发展方向与趋势，并进一步实现新质生产力的打造。内涵式增长，这一概念强调的是通过技术创新、管理优化、产品升级等手段，提升产业的核心竞争力和市场适应性，而非单纯依赖规模扩张。对于造纸业而言，这意味着必须摒弃过去以量取胜的发展模式，转而追求质量和效益的双重提升。2023年12月，中央经济工作会议指出，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。随即，“新质生产力”开始作为高频热词时常活跃在各大行业当中，究其本质则是内涵式增长的延伸与延续。纸企应在坚定“内涵式增长”的过程中，一步步坚实地打造出行业特色的新质生产力，为保护生态环境、建设美丽中国持续注入新鲜血液。
　　2024年上半年，公司实现营业收入35,458.37万元，比上年同期增长17.30%；归属于上市公司股东的净利润-6,001.84万元，比上年同期减少亏损1,554.57万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-6,150.39万元，比上年同期减少亏损2,085.72万元；经营活动产生的现金流量净额-3,746.45万元，比上年同期大幅下降2,824.62万元。
　　2024年下半年,公司继续深化精细化管理模式，完善对中高管理层全面绩效考核，并落到实处，实行分厂区考核，激励中高管理层工作热情，实现双赢；继续狠抓采购成本，推行集中采购模式，主原料规模化采购，对采购价格快速反应，调节采购周期，减低采购成本，盘活公司能给整体流动资金；提高再生纸及特种纸的生产产量，增加规模效益，降成本、稳市场；继续完善特种纸的生产工艺，丰富产品种类，满足客户需求，进一步拓展国内外市场。

　　三、风险因素
　　1、原材料价格波动风险
　　公司生产成本中主要的原材料是废纸。报告期内，国内废纸价格波动较大。2017年8月10日，国家环保部、商务部、发展改革委、海关总署、质检总局修订的《进口废物管理目录》中，将未经分拣的废纸调整列入《禁止进口固体废物目录》，导致进口废纸的市场供应收紧，对废纸的价格影响较大。因此，废纸采购价格的波动对公司生产成本将产生较大的影响。未来，若主要原材料价格出现大幅上涨，将加大公司的成本压力，若公司无法通过调整产品价格向下游转移成本，公司的盈利能力将面临不利影响。
　　2、政策风险
　　公司致力于研发、生产和销售环保再生纸。根据《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》，造纸产业是与国民经济和社会发展关系密切并具有可持续发展特点的重要基础原材料产业。我国造纸业的主要发展方向包括降低资源消耗、降低污染、提高原材料自给程度等。公司所用的废纸作为主要原材料，符合发展循环经济、降低资源消耗的行业发展方向。同时，国家保护造纸行业发展，维护行业企业利益的角度制定了一系列相关政策及法规对产业发展、对外贸易、节能减排和环境保护各方面进行促进和规范。公司所在行业的主要政策风险在于节能减排和环保标准方面。2008年8月1日开始实施的《制浆造纸工业水污染物排放标准》对排放标准也提出了更高的要求。国务院2014年6月7日发布的《能源发展战略行动计划（2014-2020）》体现了造纸行业降低污染已经是大势所趋；2016年11月29日环境保护部发布的环环监(2016)172号文件《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》要求各部门在2017年对造纸行业在内的8个行业超标问题进行集中整治。我国今后若在产业政策、环保要求等方面对环保再生纸的生产设备、生产工艺和环保标准提出更为严格的要求，如公司无法在生产设备更新、生产工艺改进以及环保投入增加等方面积极应对，公司将面临失去竞争力、被市场淘汰的风险。
　　3、税收优惠政策变动风险
　　（1）企业所得税
　　根据2007年3月16日发布的《中华人民共和国企业所得税法》的规定：企业所得税税率为25%，国家需要重点扶持的高新技术企业减按15%的税率征收。公司被认定为广东省高新技术企业，并获发《高新技术企业证书》（证书编号：GR202144003905，发证日期：2021年12月20日，有效期自2021年度至2023年度；证书编号：GR202344012364，发证日期：2023年12月28日，有效期自2023年度至2025年度）。松炀资源2024年度高新技术企业资格正在办理重新认定中；全资子公司汕头市松炀新材料特种纸有限公司2024年上半年度适用高新技术企业所得税15%的优惠税率。
　　根据财政部、税务总局《关于进一步支持小微企业和个体工商户发展有关税费政策的公告》（财政部税务总局公告2023年第12号）第三条规定，对小型微利企业减按25%计算应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税政策，延续执行至2027年12月31日。子公司松炀再生资源（广州）有限公司、海口市乐动科技有限公司和铜陵市松炀资源有限公司于2023年按照小微企业缴纳企业所得税。
　　（2）增值税
　　按照《财政部、国家税务总局关于印发<资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录>的通知》税务总局公告2021年第40号第三条，公司符合资源综合利用产品及劳务增值税即征即退的要求。国家税务总局汕头市澄海区税务局第一税务分局于2024年2月27日下发《税务事项通知书》（汕澄税[2024]9号），公司自2024年1月1日至2024年12月31日享受增值税即征即退50%的税收优惠政策。
　　上述税收优惠，对公司的财务状况产生了一定积极影响。如果未来国家税收优惠政策发生变化，或者公司无法继续获得高新技术企业的资质认定，公司的税收成本将会相应上升，若公司无法及时将成本上升转移给下游客户，对公司的持续经营产生不利影响。
　　4、客户地域性集中的风险
　　受运输半径的限制，公司销售主要集中在广东、福建地区，白板纸的应用覆盖消费者日常生活的各个方面，包括快递包装、玩具包装、家电包装、食品包装、服装包装等诸多领域。高强瓦楞原纸的客户主要集中在各种体量的纸板厂。由于该区域目前的轻工制造业以民营企业为主，呈现出总量大、数量多、单体小的产业结构特征，因此公司目前的客户较为分散。如果不能实施良好的市场营销及客户管理，将给公司经营管理带来不利影响，导致经营业绩下降。至于2020年和2021年白板纸部分销售拓展至长三角区域，但可持续性存在不确定性。
　　5、技术风险
　　《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》提出造纸行业需创新能力，提升技术水平。企业需重点研发低消耗、少污染、高质量、高效率制浆造纸技术、清洁高效的制浆技术、造纸纤维资源综合利用技术、废液综合利用适用技术；生产过程节能、节水、减排、清洁生产技术；废水、废气、固体废弃物减量化、资源化利用技术；高性能纸基功能性新材料、特种纸及纸板生产新技术；高效造纸化学品及应用技术；制浆造纸生物技术；制浆造纸关键设备及脱水器材的制造技术；全自动控制技术及产业信息化技术等。
　　如果公司对技术、产品和市场的发展趋势不能正确判断，对行业关键技术的发展动态不能及时掌控，在新产品的研发方向、重要产品的方案制定等方面不能正确把握，或者由于某种不确定因素，公司的研发项目没能顺利推进或者推进不够及时，公司则可能无法保持产品的市场竞争力，或不能达到日渐严格的环保要求，从而导致公司的市场竞争力下降，阻碍公司业务的进一步发展。
　　6、新增产能的市场风险
　　本次募集资金投资项目建成后，公司年产能将新增高强瓦楞原纸18万吨。由于高强瓦楞原纸的销售状况与下游行业的需求紧密相关，且包装类用纸品种繁多，终端客户的喜好和需求也会经常变化，这将会使本公司面临产品销售不畅或价格下跌的风险，从而给本项目的盈利情况带来不利影响。
　　7、区域市场竞争加剧风险
　　公司所处的闽粤地区经济发达，是包装用纸的主要消费区域之一。公司目前拥有年产16万吨灰底涂布白板纸和年产18万吨高强瓦楞原纸的生产规模，但运输半径内其他主要竞争对手如玖龙纸业、理文造纸、联盛纸业等均有较大的产能，且随着近年来造纸行业市场发展趋势良好，部分企业不断扩大产能。虽然公司对区域市场动态和目标客户的需求有充分的了解，成本控制能力较强，有一定的竞争优势，但随着各类资本的不断进入，市场竞争的加剧，公司面临竞争格局将更加复杂，面临着一定的区域市场竞争风险。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、技术优势
　　公司自成立以来始终将技术创新作为公司核心发展战略之一，公司设有“广东省工程技术研究中心”，与华南理工大学等多所高等院校开展产学研合作项目，不断提高自身的研发和技术水平，形成了完整的技术创新体系。
　　公司每年投入大量资金进行技术研发，通过整合内外部的优质资源，组建了一支优秀的研发团队，并取得了多项技术成果，公司已经成功将技术成果转化为现实生产力，产品具有多项自主知识产权，各环节工艺、工序管理及产品自动控制信息管理等均来自公司自主研发，极大提高了公司生产效率，提高了市场竞争力。
　　2、产品质量优势
　　公司坚持“诚信、务实、创新、优质”的企业宗旨，秉承“环保造纸”的经营理念，实施科学的企业管理，严格将ISO9001质量管理体系的标准贯穿于整个生产管理的过程：公司与优质供应商建立了长期合作关系，确保原材料质量，公司根据各等级产品市场销量制定原材料采购计划，按照灰底涂布白板纸和高强瓦楞原纸的销量结构针对性地选择适当的原材料，减少成本的同时，实现了产品原材料的最优配比，极大提高了产品品质等级；公司针对各生产环节制定了一系列的质量管理规章，对生产中出现的质量问题及时发现并快速解决，同时不断更新产品技术，持续改进生产工艺来提高产品品质；同时，公司针对产品质量进行严格的质量检验，对产品进行定期抽检，以确保产品质量稳定。在公司一系列严格的规章制度监控下，公司生产的各类包装原纸产品各项指标均逐渐提高，为公司保持和开拓市场提供了坚实基础。
　　3、区域优势
　　公司所处的粤东地区临近珠三角地区及福建省，这些地区经济发展较为活跃，轻工制造业发达，对包装纸需求量较大。公司凭借多年的经营经验，通过终端直销和经销商经销相结合的模式，在闽粤地区建立了良好的销售网络，与多家企业建立了稳定的供货关系，销售规模相对稳定。公司所处的粤东地区，缺少大型高强瓦楞原纸生产产家，在公司“年产18万吨环保再生纸项目”建成投产后，极大的填补了本地对该类包装原纸供应的空白，市场效应良好，为公司进一步发展奠定基础。
　　4、管理及人才优势
　　公司核心管理团队具有多年的行业经验，稳定、高素质的管理团队构成了公司突出的管理经验优势。公司总结了多年的产品质量管理、现场管理、安全管理等经验，并借鉴国外先进的管理方式，形成了一套规范化、标准化的成熟高效生产管理制度，并建立了灵活高效的管理机制，不仅大大提高了公司的市场反应能力，也为公司的快速发展奠定了坚实的基础。
　　公司注重关键技术岗位、营销岗位的人员梯队建设，实行全面的研发技术队伍、销售队伍培养，着力打造一批行业的技术创新、营销带头人，确保公司持续技术创新、市场开拓的源动力。 收起▲