一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司主营业务　　公司自成立以来，始终聚焦苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）的研发、生产与销售，凭借多年深耕，已成长为国内TPES领域的领军企业。热塑性弹性体应用场景广泛，几乎覆盖传统橡胶制品的潜在替代市场，目前公司TPES产能位居全国前三，在细分领域具备显著行业影响力。　　为响应“双碳”战略、破解白色污染难题，公司于2020年启动全生物降解热塑性塑料产业园PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目，其中一期首次项目已于2021年12月顺利投产,受可降解塑料行业需求端不及预期影响，目前公司主要聚焦PBT产品的生产。同时，公司布局碳酸钙项目，目前... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司主营业务
　　公司自成立以来，始终聚焦苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）的研发、生产与销售，凭借多年深耕，已成长为国内TPES领域的领军企业。热塑性弹性体应用场景广泛，几乎覆盖传统橡胶制品的潜在替代市场，目前公司TPES产能位居全国前三，在细分领域具备显著行业影响力。
　　为响应“双碳”战略、破解白色污染难题，公司于2020年启动全生物降解热塑性塑料产业园PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目，其中一期首次项目已于2021年12月顺利投产,受可降解塑料行业需求端不及预期影响，目前公司主要聚焦PBT产品的生产。同时，公司布局碳酸钙项目，目前该项目一期已建成落地。
　　2023年，子公司长鸿生物为降低PBT/PBAT生产能耗、拓宽盈利渠道，经充分论证后实施项目技改，新建6万吨/年PBAT黑色母粒装置。2025年母公司长鸿高科的5万吨/年TPE黑色母粒技改项目也建成投产。黑色母粒装置在生产过程中副产的蒸汽和尾气，可直接替代
　　PBT/PBAT、TPES生产装置所需的天然气和外采蒸汽，从而降低企业生产成本，提升资源利用效率。
　　报告期内，受地缘局势扰动，原油及基础化工原料价格上行，原材料成本显著抬升，产品售价传导滞后，盈利空间承压；同时TPES道改领域需求走弱形成高价库存，叠加公司处于产品结构转型升级阶段，高毛利新品推广、产能释放尚需周期；碳酸钙板块受矿石品质阶段性波动，运营成本增加，叠加市场价格低迷影响效益下滑；PBT业务经营表现相对平稳。
　　（二）公司所属行业
　　（1）TPES行业
　　全球热塑性弹性体材料产业发展不均衡，欧美发达国家及中国台湾地区产业成熟，占据中高端市场主导地位。我国TPES产业在SBS、SIS领域发展较为完善，具备规模与研发实力的企业数量逐步增多。TPES作为兼具橡胶高弹性与塑料可注塑加工特性的新型高分子材料，被称为“第三代橡胶”，相较于传统橡胶，具有比重更轻、硬度范围更广、手感更佳、无污染物携带、加工便捷等优势，在热塑性树脂及工程塑料改性领域应用优势突出，是橡胶工业最具发展潜力的方向之一，兼具显著经济效益与社会效益。经过多年发展，国内企业通过在资本、人才、技术等方面的持续投入，不断扩大生产规模、提升科研水平，整体竞争力显著增强，国内产品替代进口的趋势日益明朗，行业发展趋于成熟稳定。在全球经济复苏背景下，汽车、电子、建筑等关键下游行业增长强劲，叠加技术进步与产业升级推动，TPES材料性能持续优化，应用领域不断拓宽，新能源汽车轻量化、医疗耗材升级、消费电子柔性化成为核心需求增长点。
　　2026年上半年，受地缘局势影响，原油、丁二烯、苯乙烯等大宗原料价格震荡上行，行业成本压力加大，产品价格向下传导存在滞后性。国家持续出台政策支持新材料自主可控、绿色制造，行业高端化、功能化、绿色化竞争趋势进一步强化，具备稳定品质、一体化成本优势、新品研发能力的头部企业长期竞争优势持续放大。
　　（2）PBT/PBAT行业
　　PBAT由对苯二甲酸、己二酸与丁二醇经缩聚反应制得，兼具优良的延展性、断裂伸长率、耐热性与冲击性能，成膜性佳、易于吹膜，适用于购物袋、快递袋、保鲜膜等各类膜袋产品，可实现完全降解，是目前全球公认综合性能最优的全生物可降解材料，在难以回收、不可回收及不可降解废弃塑料替代领域拥有巨大市场空间。然而，受近几年国内经济增长放缓、“禁塑”政策推进不及预期等因素影响，可降解塑料行业需求端面临一定压力。
　　公司子公司长鸿生物的生产装置为全国首套可柔性化生产装置，可根据原材料价格、利润水平、市场供需等因素综合研判，灵活切换PBAT、PBS、PBT等产品生产。报告期内，公司主要聚焦PBT（聚对苯二甲酸丁二酯）生产。PBT树脂广泛应用于纺织行业，下游涵盖羊毛衫、冲锋衣等服装、床上用品、高端面料等；同时，PBT树脂可通过添加剂改性或与其他树脂共混，获得优良的耐热、阻燃、电绝缘等综合性能，在电器、汽车、飞机制造、通讯、家电、交通运输等工业领域应用广泛。
　　报告期内，PBT市场需求结构性回暖，板块经营保持相对稳定。公司依托前期技改成效，持续优化生产工艺、提升装置有效产能、压降单位制造成本，持续丰富多牌号PBT产品矩阵，实现全牌号产品市场覆盖，进一步巩固PBT市场份额。
　　（3）黑色母粒行业
　　黑色母粒是PBT、TPE等产品与炭黑结合形成的改性母粒产品，其用途因技术工艺、反应条件、原材料等差异而呈现多元化，下游覆盖可降解改性制品、轮胎、涂料、油墨、其他橡胶制品等领域。作为黑色母粒中间产品的炭黑，用途同样广泛，既是优质橡胶补强剂（其中轮胎领域需求量最大，可显著提升轮胎耐磨性），也可作为着色剂、紫外光屏蔽剂、抗静电剂或导电剂，应用于塑料、化纤、油墨、涂料、电子元器件、皮革化工和干电池等行业，还可作为高纯碳材料用于冶金及碳素材料行业。
　　2026年上半年，行业同步承受上游原料涨价压力，产品价格传导不足，盈利空间受到挤压。公司黑色母粒装置依托尾气、蒸汽循环利用模式，具备一定的能源成本优势。
　　（4）碳酸钙行业
　　碳酸钙作为日常工业生产中重要的非金属矿物类基础原料，处于产业链的最前端，有“工业粮食”之称，与国民经济和生活密切相关，是发展新兴材料和高新技术产业的重要支撑材料。目前，碳酸钙已成为塑料工业中用量最大的无机填料之一。
　　同样是以PP、PE、PVC、PBAT等为基体材料，填料碳酸钙含量35%-40%时的共混制作出的复合材料性能更为优良，材料的拉伸强度有所增加，且提升制品的表面硬度，并提高制品的表面光泽和平整性。然而市场上一般石灰石相对杂质较多，优质碳酸钙在市场上还尚属稀缺。公司碳酸钙项目选址广西贺州，贺州素有中国“重钙之都”的美誉，“贺州白”大理石的主要技术指标远超美、日等国同类产品，达到中国优等级矿水平。因此，广西贺州碳酸钙矿产相较于其他矿区，产品高附加值显著。
　　2026年上半年，碳酸钙行业结构性分化持续加剧：低端通用级碳酸钙产能过剩、同质化竞争激烈、价格持续承压，高白度、高纯度、超细改性的高端碳酸钙产品成为行业高质量发展的核心方向，优质矿源与高端产能的稀缺性进一步凸显。报告期内，公司碳酸钙业务面临开采区域矿石品质阶段性波动、配套运营成本上升叠加市场售价偏弱等多重压力，板块效益同比下滑。中长期看，行业加速落后产能出清，拥有优质矿产资源、深加工能力、稳定下游渠道的企业将持续受益于产业升级趋势。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2026年上半年，宏观环境复杂多变，地缘冲突扰动基础化工品价格，下游橡塑、建材行业复苏节奏分化，新材料行业竞争加剧。报告期内，受多重不利因素叠加影响，公司经营业绩同比由盈转亏。业绩承压主要原因如下：
　　1、原材料成本上行、价格传导不畅：地缘局势推动原油及苯乙烯、丁二烯等基础化工原料价格震荡上行，原材料采购成本显著抬升；下游市场需求偏弱，产品售价向上传导存在滞后，产品价差持续收窄。
　　2、TPES板块需求结构性走弱：道路沥青价格大幅上涨压制道路施工投资，TPES道路改性产品需求明显放缓，市场采购不及预期，公司形成高价原料库存，拖累板块盈利。
　　3、公司处于产品结构转型升级爬坡阶段，高毛利新品持续推进市场导入，新品放量、产能充分释放尚需一定周期，短期难以对冲传统品类盈利下滑。
　　4、碳酸钙业务经营承压：本期矿石开采区域品质存在阶段性波动，生产排废及配套运营成本有所增加，同时行业市场价格偏弱运行，多重因素叠加导致碳酸钙业务整体效益同比下滑。
　　5、新建项目持续投入尚未产生收益：广东长鸿丙烯酸产业园项目尚处在建设期，暂未实现投产运营，无经营收益，持续发生工程建设支出与财务费用，对整体利润形成拖累。
　　受益于柔性生产线灵活排产策略，报告期内公司加大PBT树脂生产组织力度，PBT下游纺织、改性塑料需求结构性回暖，该板块经营保持相对平稳。
　　经营计划执行情况
　　公司经营管理层围绕董事会制定的年度经营目标，坚持稳产降本、技术迭代、产业链整合主线，积极应对外部市场冲击，稳步推进各项重点工作：
　　产能运营与项目建设
　　1、已投产产能持续优化运营。“25万吨/年溶液丁苯橡胶扩能改造项目二期”、5万吨/年TPE黑色母粒技改项目持续释放产能；长鸿生物柔性化生产装置运行稳定，依托装置柔性优势，根据上下游行情动态切换产品排产，持续优化产品结构。
　　2、在建项目有序推进。广东长鸿丙烯酸产业园项目一期按既定计划开展工程建设，预计2026年底进行试生产。
　　3、持续深挖内部降本潜力。依托黑色母粒装置副产蒸汽、尾气回用体系，持续减少外购天然气与外采蒸汽消耗；持续优化各装置工艺参数、提升装置负荷与良品率，对冲原材料涨价带来的成本压力。
　　研发与市场拓展
　　持续推进高端牌号TPES、TPEE（热塑性聚酯弹性体）的开发工作，推动客户结构与产品结构向高端化转型；持续完善PBT全牌号产品矩阵，巩固在纺织、电子改性领域市场份额。
　　资本运作与产业链布局
　　持续推进收购广西长科新材料有限公司100%股权重大资产重组相关工作，有序开展尽职调查、审计、评估等各项事宜。广西长科拥有60万吨/年设计产能的本体法合成树脂柔性生产线，主营透明ABS、高透明MS、高腈AS等特种树脂产品，还可以生产通用树脂产品及工程树脂黑色母粒系列产品。本次交易若顺利完成，公司产品矩阵将由TPES、PBT/PBAT延伸至高端特种合成树脂，进一步完善“基础原料—高端改性材料”产业链布局，拓宽下游应用场景，增强长期抗周期能力。本次交易尚需履行内部决策及监管审批程序，存在不确定性。
　　下半年经营工作规划
　　下半年，公司将持续以“稳产降本、拓市增效、技术创新、产业整合”为核心主线，积极应对原材料价格波动与市场需求波动风险：一是持续做好装置稳定运行，动态优化柔性生产线排产方案，抢抓PBT、黑色母粒阶段性市场机会；二是加快高毛利新品市场推广，持续优化客户结构，推进产品高端化转型；三是强化全流程成本管控，深挖能源循环利用、工艺优化潜力，压降单位生产成本；四是稳步推进广东丙烯酸项目工程建设，把控项目投资与建设进度；五是积极推进广西长科股权收购相关工作，持续完善新材料产业链布局；同时持续做好现金流管理、投融资统筹，力争改善全年经营业绩。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、技术研发优势
　　通过持续多年的研发投入和技术积累，公司目前已在TPES领域具备了较强的技术研发优势，其中SEBS加氢技术更是达到同行业先进水平，同时也是国内第一批具备SEPS研发能力并具备产业化能力的企业。
　　作为国内首家以富芳烃油为原料生产黑色母粒的工厂，凭借独特的工艺技术，可有效去除原料中的杂质，产品质量显著优于市场平均水平。在PBT产品的应用与开发方面，长鸿生物投入大量研发资源，实现了PBT产品的多样化，成为国内具备PBT牌号在线生产能力的领先企业。
　　公司采取以市场需求为导向的定向研发模式，建立研发人员、生产人员与市场销售人员及客户的零距离沟通机制，使市场信息能够及时反馈到研发部门，使生产部门能够更好的理解新产品研发设计的理念，从而组织生产环节更好的将研发设计落实到产品生产全过程，最终提高新品研发的效率和市场命中率。为了更好的把握客户需求，通过让研发人员定期拜访具有代表性的客户，及时掌握市场需求动向，拟定定制化研发方案，根据客户的不同需求不断开发新产品。
　　2、低能耗、柔性化生产优势
　　TPES的生产对于设备和工艺的要求比较高，设备性能的高低和工艺流程的合理性对产品质量的高低及品质稳定性具有至关重要的作用。公司按照自行设计的工艺流程和设备参数，关键核心设备由有实力的机械制造企业生产，具有一定的原创性和高匹配性，同时，根据生产过程的能效进行逐级优化利用，装置具有产率高、能耗低的特点。此外，采用柔性化的设计理念，使得生产装置具备在同类产品不同系列以及不同产品之间灵活切换，根据市场需求的变化，灵活调整生产。
　　可降解塑料装置可根据市场需求灵活生产PBAT、PBS、PBT等不同产品，同时具备扩链改性生产其他不同牌号产品的能力。黑色母粒装置在生产过程副产蒸汽以及尾气，装置产生的尾气直接用于替代PBT/PBAT、TPES生产装置所需的天然气，自产蒸汽可直接替代外采的蒸汽，降低企业生产成本，利用效率更高。
　　3、区域优势
　　公司所在地宁波市北仑区青峙化工园区周围拥有大量的上游原料企业，原材料采购便利，并且具备便利的港口条件，拥有多个对外开放液体化工码头，周边便利的运输条件和充裕的原料储罐，使公司具备直接通过船运大批量购买丁二烯原料的优势，可以有效降低原料采购成本。
　　同时，长三角经济发达，区域内拥有大量的制造业和工业企业，是目前国内最主要的SBS和SEBS消费市场。公司位于长三角核心，区域位置条件优越，周围交通运输便利，产品向周边地区市场辐射能力强。
　　长鸿生物选址在浙江省嵊州市。嵊州属浙江省“一小时经济圈”，位于杭州、宁波、台州、温州、金义五大都市圈的中心交叉点上，是义甬舟开放大通道的中心节点城市，上三高速、甬金高速在这里交汇。公司所在化工园区，水、电、天然气、蒸汽、电讯、消防等公用工程条件成熟，有助于降低建设投资和运营成本。
　　广西长鸿碳酸钙母粒项目选址广西贺州，贺州素有中国“重钙之都”的美誉，“贺州白”大理石的主要技术指标远超美、日等国同类产品，达到中国优等级矿水平。因此，广西贺州碳酸钙矿产相较于其他矿区，产品高附加值显著。
　　4、规模优势
　　由于TPES生产涉及的工艺设备配套要求较高，建厂的固定资产投入较高，前期资金投入较大，因此许多小的企业普遍产能不高，目前公司TPES设计产能位居全国前三，规模经济效益明显。公司PBAT项目规划产能60万吨/年，当前已建成一期首次项目12万吨/年，同时可柔性化生产PBT，设计产能30万吨/年，规模亦排在全国前列。同时，公司合计拥有黑色母粒11万吨/年的产能，在黑色母粒行业初具规模，为市场拓展与成本控制奠定坚实基础。
　　5、专业服务优势
　　公司生产的产品应用领域广泛，很多下游行业或者企业对产品的原材料有着特殊的性能要求，需要个性化的原材料解决方案。公司凭借强大的研发实力、完善的生产体系和成熟的销售模式，可以根据下游客户个性化的功能和品质要求，提供零距离“贴身式”服务。通过销售人员对客户前端需求的调研、研发人员根据客户对产品的性能需求，制定符合要求的产品型号，并且在客户生产过程中，由公司技术人员全程跟踪，实现对客户需求有针对性的全程、及时、持续的专业化服务。公司密切跟踪市场及客户需求变化，针对客户需求提供量体裁衣式的定制化服务，增强了客户的依赖性，提高了客户的忠诚度，拓展并巩固了客户群体。

　　四、可能面对的风险
　　（一）原材料价格波动的风险
　　原料成本占公司产品成本的比重较大，是导致公司毛利率变动的主要驱动因素，在原材料价格发生大幅度波动时，若公司误判原材料价格变动的方向而采取了错误的原材料采购策略，将会大幅增加原材料的采购成本；若原材料价格出现大幅上涨，而公司未能通过产品提价的方式将增加的原材料成本转嫁出去，将导致产品毛利率下滑，从而对公司的盈利能力造成不利影响。
　　（二）宏观经济及下游行业波动引发的盈利水平下降风险
　　公司生产的产品应用广泛，与国民经济发展周期及国家宏观经济政策关联度较高。如果国家宏观经济形势变化、产业发展政策调整以及下游行业发展出现滞涨甚至下滑，则可能影响客户对公司产品的需求量，进而公司的经营状况、经营业绩和盈利水平将受到不利影响。
　　（三）市场竞争加剧可能影响公司业务收入持续增长的风险
　　TPES产品的规模化生产要求生产企业具备较高的技术和资金实力，有较高的行业进入门槛，行业集中度较高。但近年来随着国家产业政策的扶持及不断增长的市场需求，也刺激了社会资本逐步流入TPES领域。我国规模以上企业也在积极提高产品质量，拓展销售市场。未来同行业竞争加剧或者行业外投资者进入本行业，可能导致产品竞争加剧。此外相关替代产品的技术发展也将影响公司产品的下游需求，使得行业整体利润率水平下降。虽然公司TPES生产装置为柔性装置，能够根据市场状况实现SBS、SEBS、SIS和SEPS等不同产品的灵活切换生产，产销政策较为灵活，但如果行业内企业不断通过技术革新，取得产品和技术的领先优势，或者本公司不能有效顺应市场需求变化，则势必影响公司的盈利能力和进一步发展。
　　PBAT已成为目前世界公认的综合性能最好的全生物可降解材料，是生物降解塑料用途最广泛的品种，当前数量庞大的废弃塑料，尤其是难以回收或不可回收及不可降解的废弃塑料，为PBAT提供了巨大的产业市场，因此市场上拟建产能大幅增长，虽然公司PBAT项目具有先发优势，但是若市场上产能过多导致供求失衡也将可能使行业整体利润率水平下降。
　　（四）安全生产风险
　　公司生产所用的主要原材料苯乙烯、丁二烯属于危险化学品范畴，具有易燃、易爆等特征，因而在生产过程中存在安全风险。尽管公司有较完备的安全设施，整个生产过程完全处于受控状态，也从未发生重大安全事故，但由于生产装置自身的特性，不能完全排除因生产操作不当、设备故障等偶发性因素而造成意外安全事故，从而影响公司正常生产经营。
　　（五）政策风险
　　为治理白色污染，近年来全球各国陆续出台多项政策，采取了征收塑料增值税或费用，禁用或限用传统塑料袋，立法推广可降解塑料等手段。其中，欧美发达国家起步较早，亚洲大部分国家在2019年陆续实行限塑令。中国也采取了多项措施，2007年颁布“限塑令”，2020年颁布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，将目标从“限塑”上升到“禁塑”。
　　基于对于未来可降解塑料的市场的乐观预期，全国范围内大批开工建设PBAT项目，但是政策性变动的风险仍然存在。相比现有的非可降解材料，PBAT等可降解材料成本偏高，大规模应用仍需政府政策加码，若禁塑新政未能得到较好的实施，对于大量的新进产能会产生压力。当前由于禁塑政策推进缓慢，市场需求不及预期，可能会导致PBAT一期首次12万吨/年项目无法按计划实现预计效益，并进而对公司未来经营业绩和财务状况造成一定不利影响。
　　此外，PBAT在理想的堆肥条件下，经过充分的时间，可以达到不同的降解程度，但是对温度、湿度、菌群条件存在一定的要求。目前的可降解塑料的具体细则还未成型，未来政策若对“塑料”的可降解性提出更高的要求，企业需要对技术和产能进行升级。
　　（六）新建项目风险
　　为拓宽盈利渠道，开辟新的利润增长点，提升市场规模和抗风险能力，公司正投资建设并储备了多个新项目及技改项目。公司在项目建设前均会进行严格的市场调查和可行性论证，但在项目实施过程中可能会遇到如市场、政策、资金、竞争条件变化及技术更新等因素的影响，存在项目投资回报、项目建设推进不达预期的风险。
　　（七）新兴应用领域拓展不及预期风险
　　新兴应用领域的市场需求存在较高的不确定性，一旦市场需求出现不利变化，公司新产品或服务的市场推广可能会受到阻碍。同时，该领域对技术要求较高，若技术转化不顺利或应用效果不佳，公司的市场竞争力可能会受到削弱。此外，随着新兴应用领域的不断发展，市场竞争可能加剧，若公司未能保持技术领先和市场优势，可能导致市场份额下降或业务拓展受阻。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况　　公司自成立以来，始终聚焦苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）的研发、生产与销售，凭借多年深耕，已成长为国内TPES领域的领军企业。热塑性弹性体应用场景广泛，几乎覆盖传统橡胶制品的潜在替代市场，目前公司TPES产能位居全国前三，在细分领域具备显著行业影响力。　　为响应“双碳”战略、破解白色污染难题，公司于2020年启动全生物降解热塑性塑料产业园PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目，其中一期首次12万吨/年项目已于2021年12月顺利投产。同时，公司布局碳酸钙项目，目前该项目一期已建成落地。　　2023年，子公司长鸿生物为降低PBT/PBAT生产能耗、拓宽盈利... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司自成立以来，始终聚焦苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）的研发、生产与销售，凭借多年深耕，已成长为国内TPES领域的领军企业。热塑性弹性体应用场景广泛，几乎覆盖传统橡胶制品的潜在替代市场，目前公司TPES产能位居全国前三，在细分领域具备显著行业影响力。
　　为响应“双碳”战略、破解白色污染难题，公司于2020年启动全生物降解热塑性塑料产业园PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目，其中一期首次12万吨/年项目已于2021年12月顺利投产。同时，公司布局碳酸钙项目，目前该项目一期已建成落地。
　　2023年，子公司长鸿生物为降低PBT/PBAT生产能耗、拓宽盈利渠道，经充分论证后实施项目技改，新建6万吨/年PBAT黑色母粒装置。2025年母公司长鸿高科的5万吨/年TPE黑色母粒技改项目也建成投产。黑色母粒装置在生产过程中副产的蒸汽和尾气，可直接替代
　　PBAT/PBT、TPES生产装置所需的天然气和外采蒸汽，大幅降低企业生产成本，提升资源利用效率。
　　报告期内，公司核心业务稳步推进，TPES产品持续满足汽车、电子、建筑等领域需求；可降解塑料板块通过柔性生产装置灵活调整产能分配；黑色母粒及碳酸钙母粒项目的落地与拓展，进一步完善了产业布局，形成多业务协同发展的良好格局。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（1）TPES行业
　　全球热塑性弹性体材料产业发展不均衡，欧美发达国家及中国台湾地区产业成熟，占据中高端市场主导地位。我国TPES产业在SBS、SIS领域发展较为完善，具备规模与研发实力的企业数量逐步增多。TPES作为兼具橡胶高弹性与塑料可注塑加工特性的新型高分子材料，被称为“第三代橡胶”，相较于传统橡胶，具有比重更轻、硬度范围更广、手感更佳、无污染物携带、加工便捷等优势，在热塑性树脂及工程塑料改性领域应用优势突出，是橡胶工业最具发展潜力的方向之一，兼具显著经济效益与社会效益。经过多年发展，国内企业通过在资本、人才、技术等方面的持续投入，不断扩大生产规模、提升科研水平，整体竞争力显著增强，国内产品替代进口的趋势日益明朗，行业发展趋于成熟稳定。在全球经济复苏背景下，汽车、电子、建筑等关键下游行业增长强劲，叠加技术进步与产业升级推动，TPES材料性能持续优化，应用领域不断拓宽，新能源汽车轻量化、医疗耗材升级、消费电子柔性化成为核心需求增长点。报告期内，国家出台了一系列刺激消费、支持新材料自主可控与绿色制造的政策，行业在政策护航与下游需求共振下，整体形势稳中向好，高端化、功能化、绿色化成为行业核心发展方向。
　　（2）PBAT/PBT行业
　　PBAT由对苯二甲酸、己二酸与丁二醇经缩聚反应制得，兼具优良的延展性、断裂伸长率、耐热性与冲击性能，成膜性佳、易于吹膜，适用于购物袋、快递袋、保鲜膜等各类膜袋产品，可实现完全降解，是目前全球公认综合性能最优的全生物可降解材料，在难以回收、不可回收及不可降解废弃塑料替代领域拥有巨大市场空间。
　　然而，受近几年国内经济增长放缓、“禁塑”政策推进不及预期等因素影响，可降解塑料行业需求端面临一定压力。但“绿水青山就是金山银山”的发展理念深入人心，环保政策长期收紧趋势明确，公司坚定看好可降解塑料行业的长期发展前景，持续推进可降解塑料上下游一体化产业链布局，通过技术创新与规模效应降低生产成本，强化核心竞争优势。
　　公司子公司长鸿生物的生产装置为全国首套可柔性化生产装置，可根据原材料价格、利润水平、市场供需等因素综合研判，灵活切换PBAT、PBS、PBT等产品生产。报告期内，公司主要聚焦PBT（聚对苯二甲酸丁二酯）生产。PBT树脂广泛应用于纺织行业，下游涵盖羊毛衫、冲锋衣等服装、床上用品、高端面料等；同时，PBT树脂可通过添加剂改性或与其他树脂共混，获得优良的耐热、阻燃、电绝缘等综合性能，在电器、汽车、飞机制造、通讯、家电、交通运输等工业领域应用广泛。
　　报告期内，公司紧抓PBT市场需求回暖机遇，通过技改大幅提高生产线设计产能，优化生产工艺、提升生产效率，有效降低单位生产成本；同时开发多牌号产品，实现PBT产品全牌号覆盖，提高了公司产品的市场竞争力，助力公司在PBT市场占据更有利的竞争地位，同时为后续灵活切换产能、布局PBAT等可降解材料业务奠定坚实基础。
　　（3）黑色母粒行业
　　黑色母粒是PBAT、PBT、TPE等产品与炭黑结合形成的改性母粒产品，其用途因技术工艺、反应条件、原材料等差异而呈现多元化，下游覆盖可降解改性制品、轮胎、涂料、油墨、其他橡胶制品等领域。作为黑色母粒中间产品的炭黑，用途同样广泛，既是优质橡胶补强剂（其中轮胎领域需求量最大，可显著提升轮胎耐磨性），也可作为着色剂、紫外光屏蔽剂、抗静电剂或导电剂，应用于塑料、化纤、油墨、涂料、电子元器件、皮革化工和干电池等行业，还可作为高纯碳材料用于冶金及碳素材料行业。
　　报告期内黑色母粒市场先抑后扬，上游原料价格波动、下游轮胎及橡塑行业需求回暖，四季度末起，产品毛利率开始企稳回升。随着黑色母粒应用领域的不断开发，进一步支撑黑色母粒产品的品质升级与应用拓展。
　　（4）碳酸钙行业
　　碳酸钙作为日常工业生产中重要的非金属矿物类基础原料，处于产业链的最前端，有“工业粮食”之称，与国民经济和生活密切相关，是发展新兴材料和高新技术产业的重要支撑材料。目前，碳酸钙已成为塑料工业中用量最大的无机填料之一。
　　同样是以PP、PE、PVC、PBAT等为基体材料，填料碳酸钙含量35%-40%时的共混制作出的复合材料性能更为优良，材料的拉伸强度有所增加，且提升制品的表面硬度，并提高制品的表面光泽和平整性。然而市场上一般石灰石相对杂质较多，大多碳酸钙产品含量一般为89%～92%，极少数的碳酸钙产品能达到95%，优质碳酸钙在市场上还尚属稀缺。公司碳酸钙项目选址广西贺州，贺州素有中国“重钙之都”的美誉，“贺州白”大理石的碳酸钙含量高达96%以上，其主要技术指标远超美、日等国同类产品，达到中国优等级矿水平。因此，广西贺州碳酸钙矿产相较于其他矿区，产品高附加值显著。
　　报告期内，碳酸钙行业加速洗牌，低端通用级碳酸钙产能过剩、同质化竞争激烈、价格持续承压，高白度、高纯度、超细改性的高端碳酸钙产品成为行业高质量发展的核心方向，优质矿源与高端产能的稀缺性进一步凸显。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，国内外经济环境复杂多变，市场竞争日趋激烈,公司主要产品供需格局阶段性承压。面对严峻挑战，国家持续推出扩内需、促消费及绿色低碳产业支持政策，为制造业高质量发展营造了政策环境。公司紧紧围绕年初制定的经营计划，积极应对市场变化，凭借高效的项目执行、技术创新驱动的产品升级与产能布局优化、资源循环利用构建的成本优势，以及快速响应市场的能力，在行业低谷期保持了业务稳健运营。
　　报告期内，公司合并报表实现营业收入39.23亿元，较上年同期增长7.96%；归属于上市公司股东的净利润-0.08亿元，较上年同期下降108.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.25亿元，较上年同期下降136.98%。本期业绩的下滑主要受多重因素综合影响：一是受公司主要产品供需格局阶段性失衡影响，毛利率阶段性承压；二是公司基于长远发展战略，加大高端及新牌号产品开发布局，产品结构切换阶段对生产流程进行适应性调整，一定程度上制约了当期产能释放与效率提升；三是子公司长鸿生物为提升装置产能实施停工技改，技改时间较长，对当期产量与效益造成阶段性影响；四是项目投资及补充流动资金导致财务费用增加，进一步影响当期盈利水平。尽管业绩阶段性承压，公司仍基于行业地位与技术积淀，持续加强研发创新、深耕核心市场、拓展高端应用，不断推进内部挖潜与降本增效，为后续行业复苏与高质量发展奠定坚实基础。
　　技术创新与研发方面，推进SSBR（溶聚丁苯橡胶）、TPEE（热塑性聚酯弹性体）两大高端新材料的研发与试产工作，其中SSBR产品已实现投产，现有产线已具备一定产能基础，若市场效益良好将进一步完成全产线改产以释放更大产能；TPEE（通用级+高端级）已完成产能规划，投产后产能规模将跃居国内前列。两款新品均精准瞄准国内高端市场的进口替代缺口，其中SSBR契合国家鼓励类产业政策导向，广泛应用于轮胎制造，是高端轮胎、新能源汽车轮胎的核心材料，同时可用于塑料增韧、高档鞋材与精密橡胶件等核心领域，是性能与成本平衡的优选；TPEE聚焦汽车轻量化、新能源配套、电子电器、医疗、高铁、地铁轨道建设材料等领域，高端牌号同样存在进口依赖，两款产品均具备良好的利润空间与市场发展前景。同时，公司依托多年在TPES、PBAT/PBT、黑色母粒、碳酸钙等领域积累的深厚技术积淀，持续优化现有产品配方与生产工艺，不断提升产品性能与品质稳定性，进一步强化核心产品的技术壁垒与市场竞争力，以技术创新驱动产品升级与产业结构优化，为公司长远发展筑牢技术根基。
　　数字化转型方面，为抢抓人工智能与化工产业融合发展机遇，公司与华为云计算技术有限公司达成人工智能大模型深化合作，本次合作是公司智能化转型的重要里程碑，华为云将整合大模型、智能算力等核心技术能力，助力公司构建更安全、更高效、更绿色的数智化生产运营体系，以AI技术破解生产效率、安全管控、低碳转型等行业核心难题。双方将以AI战略规划为基础，分阶段推进AI技术在生产优化、风险预测、能效管理、质量管控等全流程落地，通过技术共享、场景共创、人才共育，探索“人工智能+化工”创新路径，打造化工行业数智化转型标杆，以数智化能力全面提升运营效率与核心竞争力。
　　项目建设方面，公司持续推进关键项目落地：母公司长鸿高科5万吨/年TPE黑色母粒技改项目及“25万吨/年溶液丁苯橡胶扩能改造项目二期”募投项目均已建成投产；广东长鸿丙烯酸产业园项目一期按计划开工，基础设施与主体工程建设同步推进，为后续投产奠定基础。
　　管理提升与降本增效方面，公司围绕“企业文化、安全管控、运营管理、团队建设”等核心维度，持续优化管理体系与制度建设，完善内部控制制度与工作机制，全面提升企业整体运营效率与管理水平。同时，公司深入开展产品质量提升工程，以市场为导向，注重产品品质、品牌建设与售后服务，通过一系列针对性措施，产品质量与稳定性显著提升，赢得了客户的广泛认可与信赖。此外，公司通过优化生产流程、提高生产效率、强化成本管控等多种举措，持续深化“降本增效”工作，进一步增强了市场竞争力。
　　人才队伍建设方面，公司坚持以人为本，深入挖掘员工潜能，通过多元化培训项目全面提升员工专业素养与综合能力，同时全面启动“骨干人才三年储备规划”和“雏鹰计划”，人才梯队建设稳步推进。
　　资本市场运作方面，为纵深推进“新材料+产业链整合”战略，公司拟以“股份+可转债+现金”方式收购广西长科100%股权。广西长科拥有60万吨/年本体法特种合成树脂产能，产品覆盖透明ABS、高透明MS、高腈AS等高端品类，交易完成后，公司产品矩阵将由TPES、PBAT/PBT延伸至特种合成树脂，形成“基础原料—高端改性材料”的全链条布局。目前公司及相关各方正在积极推进本次交易相关尽职调查、审计、评估等各项工作，待相关事项完成后，公司将再次召开董事会审议并披露本次交易的相关事项。
　　展望未来，尽管外部环境仍存在不确定性，但随着国家扩内需、促消费政策的持续推进，经济复苏趋势明确。公司将继续发扬艰苦奋斗的拼搏精神，通过项目技改、新项目建设、新产品研发、资本运作等多种方式，进一步优化产业结构，研发推出更多高毛利产品，向产品多元化、终端化、差异化方向发展，努力实现公司长期发展目标，为股东创造更大价值，为社会做出更大贡献。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、技术研发优势
　　通过持续多年的研发投入和技术积累，公司目前已在TPES领域具备了较强的技术研发优势，其中SEBS加氢技术更是达到同行业先进水平，同时也是国内第一批具备SEPS研发能力并具备产业化能力的企业。
　　作为国内首家以富芳烃油为原料生产黑色母粒的工厂，凭借独特的工艺技术，可有效去除原料中的杂质，产品质量显著优于市场平均水平。在PBT产品的应用与开发方面，长鸿生物投入大量研发资源，实现了PBT产品的多样化，成为国内具备PBT牌号在线生产能力的领先企业。
　　公司采取以市场需求为导向的定向研发模式，建立研发人员、生产人员与市场销售人员及客户的零距离沟通机制，使市场信息能够及时反馈到研发部门，使生产部门能够更好的理解新产品研发设计的理念，从而组织生产环节更好的将研发设计落实到产品生产全过程，最终提高新品研发的效率和市场命中率。为了更好的把握客户需求，通过让研发人员定期拜访具有代表性的客户，及时掌握市场需求动向，拟定定制化研发方案，根据客户的不同需求不断开发新产品。
　　2、低能耗、柔性化生产优势
　　TPES的生产对于设备和工艺的要求比较高，设备性能的高低和工艺流程的合理性对产品质量的高低及品质稳定性具有至关重要的作用。公司按照自行设计的工艺流程和设备参数，关键核心设备由有实力的机械制造企业生产，具有一定的原创性和高匹配性，同时，根据生产过程的能效进行逐级优化利用，装置具有产率高、能耗低的特点。此外，采用柔性化的设计理念，使得生产装置具备在同类产品不同系列以及不同产品之间灵活切换，根据市场需求的变化，灵活调整生产。
　　可降解塑料装置可根据市场需求灵活生产PBAT、PBS、PBT等不同产品，同时具备扩链改性生产其他不同牌号产品的能力。黑色母粒装置在生产过程副产蒸汽以及尾气，装置产生的尾气直接用于替代PBAT/PBT、TPES生产装置所需的天然气，自产蒸汽可直接替代外采的蒸汽，降低企业生产成本，利用效率更高。
　　3、区域优势
　　公司所在地宁波市北仑区青峙化工园区周围拥有大量的上游原料企业，原材料采购便利，并且具备便利的港口条件，拥有多个对外开放液体化工码头，周边便利的运输条件和充裕的原料储罐，使公司具备直接通过船运大批量购买丁二烯原料的优势，可以有效降低原料采购成本。
　　同时，长三角经济发达，区域内拥有大量的制造业和工业企业，是目前国内最主要的SBS和SEBS消费市场。公司位于长三角核心，区域位置条件优越，周围交通运输便利，产品向周边地区市场辐射能力强。
　　长鸿生物选址在浙江省嵊州市。嵊州属浙江省“一小时经济圈”，位于杭州、宁波、台州、温州、金义五大都市圈的中心交叉点上，是义甬舟开放大通道的中心节点城市，上三高速、甬金高速在这里交汇。公司所在化工园区，水、电、天然气、蒸汽、电讯、消防等公用工程条件成熟，能大幅降低建设投资和运营成本。
　　广西长鸿碳酸钙母粒项目选址广西贺州，贺州素有中国“重钙之都”的美誉，“贺州白”大理石的碳酸钙含量高达96%以上，其主要技术指标远超美、日等国同类产品，达到中国优等级矿水平。因此，广西贺州碳酸钙矿产相较于其他矿区，产品高附加值显著。
　　4、规模优势
　　由于TPES生产涉及的工艺设备配套要求较高，建厂的固定资产投入较高，前期资金投入较大，因此许多小的企业普遍产能不高，目前公司TPES设计产能位居全国前三，规模经济效益明显。公司PBAT项目规划产能60万吨/年，当前已建成一期首次项目12万吨/年，同时可柔性化生产PBT，设计产能30万吨/年，规模亦排在全国前列。
　　报告期内，母公司长鸿高科的5万吨/年TPE黑色母粒技改项目建成投产，当前公司合计拥有黑色母粒11万吨/年的产能，在黑色母粒行业初具规模，为市场拓展与成本控制奠定坚实基础。
　　5、专业服务优势
　　公司生产的产品应用领域广泛，很多下游行业或者企业对产品的原材料有着特殊的性能要求，需要个性化的原材料解决方案。公司凭借强大的研发实力、完善的生产体系和成熟的销售模式，可以根据下游客户个性化的功能和品质要求，提供零距离“贴身式”服务。通过销售人员对客户前端需求的调研、研发人员根据客户对产品的性能需求，制定符合要求的产品型号，并且在客户生产过程中，由公司技术人员全程跟踪，实现对客户需求有针对性的全程、及时、持续的专业化服务。公司密切跟踪市场及客户需求变化，针对客户需求提供量体裁衣式的定制化服务，增强了客户的依赖性，提高了客户的忠诚度，拓展并巩固了客户群体。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，实现营业收入39.23亿元，同比增长7.96%，实现归属于上市公司股东的净利润-0.08亿元，同比下降108.48%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-0.25亿元，基本每股收益为-0.01元，同比下降106.67%，加权平均净资产收益率为-0.4%，同比减少5.02个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额为-1.15亿元，公司资产总额为63.23亿元，负债总额为43.28亿元，归属母公司所有者权益合计19.80亿元，资产负债率为68.44%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　党的二十大报告明确指出，过去十年我国生态环境保护发生历史性、转折性、全局性变化，绿色发展已成为新时代的重要发展主题。在此背景下，公司将持续聚焦绿色、低碳、环保、可回收的新材料领域，深耕苯乙烯类热塑性弹性体及可降解塑料产业链，同时大力发展具有高度协同效应的黑色母粒、碳酸钙母粒等配套项目。
　　公司将在稳步推进产能扩张与上下游产业链整合的基础上，积极寻找新的利润增长点，响应国家号召发展新质生产力，着力打造行业一流水平、可持续发展、自主创新能力强、成长速度快、产品附加值高的大规模高新技术企业。
　　同时，在自身发展壮大的过程中，公司将以环保清洁能源、资源集约型、环境友好型产业为重点，根据项目进展与商业前景择机孵化新业务，开拓新的增长曲线，致力于实现企业价值、股东价值与社会价值的统一，为绿色低碳发展做出更大贡献。
　　(三)经营计划
　　2026年，公司将围绕经营提效、降本增效、管理夯实、基地突破、数智升级、人才激励、协同落实、安全兜底八大核心方向精准发力，确保年度目标全面兑现，推动公司高质量发展。
　　　　一、优化经营策略，提升市场竞争力
　　以“产出好产品、卖出好价格、收回销售款”为核心，全面强化营销能力。建立红黄蓝定价机制，综合市场地位、客户价值与竞争态势定价，严守价格红线。优化销售团队结构，全力拓展新市场与新牌号，以差异化产品销售支撑利润目标。深化以客户为中心的服务体系，落地新版售后服务流程，通过背对背调研收集真实反馈，形成问题闭环整改；为优质小客户提供资金支持，以服务构筑差异化优势。采购端严控性价比，实现采购数据当月精准核算，确保与产品成本匹配。
　　二、全链条降本增效，深挖内部潜力
　　强化内部挖潜，杜绝各类隐性浪费，通过生产优化、成本管控、流程再造，全方位降低运营成本，提升盈利水平。
　　三、激活班组活力，夯实管理根基
　　将班组建设作为年度管理核心，实施班组长重新评估与竞聘上岗，选拔技术与管理双优人才；明确班组长安全、生产、绩效等权责，保障有职有权。推行每日绩效可视化管理，推动员工从“要我干”变“我要干”。常态化开展班组竞赛，强化技能培训与赋能，激发基层执行活力。
　　四、聚焦基地核心任务，实现突破发展
　　长鸿高科加快战略性产品转型，完成溶液丁苯橡胶装置技改，大力提升差异化橡胶比重，建成配套设施，精细核算产品成本、强化内控管理。长鸿生物巩固优势、提升高附加值炭黑产销占比，深化校企合作推进装置升级，加快TPEE等盈利性技改项目建设并按期试产，细化日常绩效考核。广西长鸿以扩大产销、摊薄固定成本为核心，加快矿山开发、完成产销任务。广东长鸿严控施工与投资成本，按计划推进丙烯酸项目工程建设与试生产，强化图纸审核与工期管控，防范原材料价格波动风险。
　　五、推进数智化与信息化，提升管理效率
　　成立AI工具应用推进小组，在生产优化、安全预警、客户服务等场景落地应用。规范邮件响应机制，确保请示必复、信息畅通，定期核查重要文件查阅情况，保障政令落地。
　　六、优化人才激励，凝聚团队合力
　　优化组织与用人机制，通过专项小组发掘优秀人才。深化揽英计划引进高学历人才，做实雏鹰计划；确保年度培训100%落地，拓展师徒制至营销、财务等部门，以人才支撑战略落地。
　　七、强化协同发力，压实责任落实
　　坚持“横向到边、纵向到底”，破除部门间内耗。高管带头全局协同，推行首席问责制，职能部门不得推诿问题，确保事事有人管、件件有落实。
　　八、严守安全底线，筑牢发展根基
　　强化全员安全责任意识，实现从“全员参与”到“全员负责”；加大监督检查力度，每月不少于2次突击检查与应急拉练，将HSE考核与绩效强挂钩。推进设备智能检测与无人化、智能化管理，抓实三包表单化与5S基础管理，以全过程精细化管控守住安全底线。
　　2026年，公司将以目标为导向、以执行为抓手，攻坚克难、协同奋进，全面完成各项任务，实现经营、管理、发展全面提升。
　　(四)可能面对的风险
　　（一）原材料价格波动的风险
　　原料成本占公司产品成本的比重较大，是导致公司毛利率变动的主要驱动因素，在原材料价格发生大幅度波动时，若公司误判原材料价格变动的方向而采取了错误的原材料采购策略，将会大幅增加原材料的采购成本；若原材料价格出现大幅上涨，而公司未能通过产品提价的方式将增加的原材料成本转嫁出去，将导致产品毛利率下滑，从而对公司的盈利能力造成不利影响。
　　（二）宏观经济及下游行业波动引发的盈利水平下降风险
　　公司生产的产品应用广泛，与国民经济发展周期及国家宏观经济政策关联度较高。如果国家宏观经济形势变化、产业发展政策调整以及下游行业发展出现滞涨甚至下滑，则可能影响客户对公司产品的需求量，进而公司的经营状况、经营业绩和盈利水平将受到不利影响。
　　（三）市场竞争加剧可能影响公司业务收入持续增长的风险
　　TPES产品的规模化生产要求生产企业具备较高的技术和资金实力，有较高的行业进入门槛，行业集中度较高。但近年来随着国家产业政策的扶持及不断增长的市场需求，也刺激了社会资本逐步流入TPES领域。我国规模以上企业也在积极提高产品质量，拓展销售市场。未来同行业竞争加剧或者行业外投资者进入本行业，可能导致产品竞争加剧。此外相关替代产品的技术发展也将影响公司产品的下游需求，使得行业整体利润率水平下降。虽然公司TPES生产装置为柔性装置，能够根据市场状况实现SBS、SEBS、SIS和SEPS等不同产品的灵活切换生产，产销政策较为灵活，但如果行业内企业不断通过技术革新，取得产品和技术的领先优势，或者本公司不能有效顺应市场需求变化，则势必影响公司的盈利能力和进一步发展。
　　PBAT已成为目前世界公认的综合性能最好的全生物可降解材料，是生物降解塑料用途最广泛的品种，当前数量庞大的废弃塑料，尤其是难以回收或不可回收及不可降解的废弃塑料，为PBAT提供了巨大的产业市场，因此市场上拟建产能大幅增长，虽然公司PBAT项目具有先发优势，但是若市场上产能过多导致供求失衡也将可能使行业整体利润率水平下降。
　　（四）安全生产风险
　　公司生产所用的主要原材料苯乙烯、丁二烯属于危险化学品范畴，具有易燃、易爆等特征，因而在生产过程中存在安全风险。尽管公司有较完备的安全设施，整个生产过程完全处于受控状态，也从未发生重大安全事故，但由于生产装置自身的特性，不能完全排除因生产操作不当、设备故障等偶发性因素而造成意外安全事故，从而影响公司正常生产经营。
　　（五）政策风险
　　为治理白色污染，近年来全球各国陆续出台多项政策，采取了征收塑料增值税或费用，禁用或限用传统塑料袋，立法推广可降解塑料等手段。其中，欧美发达国家起步较早，亚洲大部分国家在2019年陆续实行限塑令。中国也采取了多项措施，2007年颁布“限塑令”，2020年颁布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，将目标从“限塑”上升到“禁塑”。
　　基于对于未来可降解塑料的市场的乐观预期，全国范围内大批开工建设PBAT项目，但是政策性变动的风险仍然存在。相比现有的非可降解材料，PBAT等可降解材料成本偏高，大规模应用仍需政府政策加码，若禁塑新政未能得到较好的实施，对于大量的新进产能会产生压力。当前由于禁塑政策推进缓慢，市场需求不及预期，可能会导致PBAT一期首次12万吨/年项目无法按计划实现预计效益，并进而对公司未来经营业绩和财务状况造成一定不利影响。
　　此外，PBAT在理想的堆肥条件下，经过充分的时间，可以达到不同的降解程度，但是对温度、湿度、菌群条件存在一定的要求。目前的可降解塑料的具体细则还未成型，未来政策若对“塑料”的可降解性提出更高的要求，企业需要对技术和产能进行升级。
　　（六）新建项目风险
　　为拓宽盈利渠道，开辟新的利润增长点，提升市场规模和抗风险能力，公司正投资建设并储备了多个新项目及技改项目。公司在项目建设前均会进行严格的市场调查和可行性论证，但在项目实施过程中可能会遇到如市场、政策、资金、竞争条件变化及技术更新等因素的影响，存在项目投资回报、项目建设推进不达预期的风险。
　　（七）新兴应用领域拓展不及预期风险
　　新兴应用领域的市场需求存在较高的不确定性，一旦市场需求出现不利变化，公司新产品或服务的市场推广可能会受到阻碍。同时，该领域对技术要求较高，若技术转化不顺利或应用效果不佳，公司的市场竞争力可能会受到削弱。此外，随着新兴应用领域的不断发展，市场竞争可能加剧，若公司未能保持技术领先和市场优势，可能导致市场份额下降或业务拓展受阻。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）公司主营业务　　公司自成立以来一直专注于苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）的研发、生产和销售，是国内TPES领军企业，热塑性弹性体的应用领域非常广泛，大部分橡胶制品都是热塑性弹性体的潜在替代市场。公司作为TPES产品的重要供应商之一，当前产能位于全国前三，在该细分领域具有一定的影响力。　　2020年，为顺应“双碳”大趋势，解决白色污染问题，公司决定投资建设60万吨/年全生物降解热塑性塑料产业园PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目，规模排在全国前列，其中一期首次12万吨/年项目已于2021年12月建成投产。公司还投资建设了碳酸钙母粒项目，... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司主营业务
　　公司自成立以来一直专注于苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）的研发、生产和销售，是国内TPES领军企业，热塑性弹性体的应用领域非常广泛，大部分橡胶制品都是热塑性弹性体的潜在替代市场。公司作为TPES产品的重要供应商之一，当前产能位于全国前三，在该细分领域具有一定的影响力。
　　2020年，为顺应“双碳”大趋势，解决白色污染问题，公司决定投资建设60万吨/年全生物降解热塑性塑料产业园PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目，规模排在全国前列，其中一期首次12万吨/年项目已于2021年12月建成投产。公司还投资建设了碳酸钙母粒项目，打通可降解塑料上下游一体化全覆盖的产业布局，一期项目已于2023年年底建成。
　　2023年，公司子公司长鸿生物为降低PBT/PBAT在生产过程中的能耗，同时为拓宽盈利渠道，经过详细论证研究，进行了项目技改，新建6万吨/年PBAT黑色母粒装置，装置对原料进行预先处理，在处理过程中生产出橡胶增塑剂、热拌用沥青两大类产品，后续以热拌用沥青作为原料进行黑色母粒及炭黑的生产。
　　鉴于长鸿生物黑色母粒装置在生产过程副产蒸汽以及尾气，装置产生的尾气直接用于替代PBAT/PBT生产装置所需的天然气，自产蒸汽可直接替代外采的蒸汽，降低企业生产成本，利用效率更高，协同显著。目前长鸿高科母公司5万吨/年TPE黑色母粒技改项目也已建成投产。
　　（二）公司所属行业
　　（1）TPES行业
　　热塑性弹性体材料产业在全球范围内发展相对不平衡，欧美发达国家和中国台湾地区的热塑性弹性体产业相对成熟，占据着行业的中高端市场。我国TPES产品在SBS、SIS领域发展较为成熟，国内较具规模且研发能力强的企业逐渐增多。TPES兼具橡胶和热塑性塑料的双重性能和宽广特性，在常温下显示橡胶高弹性，高温下又能塑化成型，是一类可替代传统合成橡胶的新型高分子材料，是传统合成橡胶的升级品种，被称为是继天然橡胶、合成橡胶之后的“第三代橡胶”。在性能上，热塑性弹性体材料较传统橡胶而言，比重更轻、产品硬度范围更好、手感更好，不携带污染物，加工性能好，用于热塑性树脂或者工程塑料的改性非常方便、优点突出，是橡胶工业未来最具潜力的发展方向之一，潜在的经济效益和社会效益巨大。发展多年来，行业内企业通过资本、人才、技术等方面的持续投入，不断扩大生产规模，提高技术科研水平，增强了企业整体竞争力，国内产品替代进口产品的趋势日益明显，行业发展也相对较为成熟稳定。在全球经济逐渐复苏的背景下，汽车、电子、建筑等关键行业呈现出强劲的发展趋势，随着技术的不断进步和产业升级的推动，TPES材料的性能得到显著提升，TPES的应用领域也将进一步拓宽。
　　（2）PBAT/PBT行业
　　PBAT是由对苯二甲酸、己二酸和丁二醇经缩聚而得，既有较好的延展性和断裂伸长率，也有较好的耐热性和冲击性能，其成膜性能良好、易于吹膜，适用于各种膜袋类产品，包括购物袋、快递袋、保鲜膜等，可实现完全降解，已成为目前世界公认的综合性能最好的全生物可降解材料，是生物降解塑料用途最广泛的品种。当前数量庞大的废弃塑料，尤其是难以回收或不可回收及不可降解的废弃塑料，为PBAT提供了巨大的产业市场。然而由于近几年国内经济增长放缓，“禁塑”政策推进缓慢，对可降解塑料行业需求情况造成较大不利影响。但是“绿水青山就是金山银山”，公司坚定看好可降解塑料行业的未来发展，将继续布局打通可降解塑料上下游一体化产业链，降低生产成本，增强公司竞争优势，打好治塑攻坚战。由于长鸿生物的生产装置是全国第一套可柔性化生产的装置，公司基于原材料价格、利润水平、市场供需、装置柔性化具有通用性等因素综合考量安排生产，报告期内主要在生产PBT（聚对苯二甲酸丁二酯）。PBT树脂大部分被加工成纺丝产品，广泛应用于各类纺织行业，下游主要有羊毛衫、冲锋衣等服装、床上用品、高端面料等；PBT树脂还可以配混料使用，经过各种添加剂改性，与其他树脂共混可以获得良好的耐热、阻燃、电绝缘等综合性能及良好的加工性能，广泛用于电器、汽车、飞机制造、通讯、家电、交通运输等工业。
　　（3）黑色母粒行业
　　黑色母粒系将PBAT、PBT、TPE等产品与炭黑相结合形成的改性母粒产品，根据技术工艺、反应条件、材料等不同，最终生产的黑色母粒产品用途不同，应用空间广阔。黑色母粒是工业经济中不可缺少的重要材料之一，下游产品有可降解改性制品、轮胎、涂料、油墨、其他橡胶制品等。作为生产黑色母粒的中间产品炭黑用途也非常广泛，可作为优质的橡胶补强剂，用于增加橡胶的强度，其中轮胎的需求量是最大的，可以有效提高轮胎的耐磨性。除此之外，炭黑可作为着色剂、紫外光屏蔽剂、抗静电剂或导电剂，广泛应用于塑料、化纤、油墨、涂料、电子元器件、皮革化工和干电池等行业，可作为高纯碳材料还可以用于冶金及碳素材料行业中。长鸿生物是国内首家以富芳烃油为原料生产PBAT黑色母粒的工厂，拥有独特的工艺技术，能将原料中的杂质去除，使生产出的产品质量优于市场水平，因此产品具有品质好、生产成本及能耗低等优点，该装置在生产过程副产蒸汽以及尾气，装置产生的尾气直接用于替代PBAT/PBT生产装置所需的天然气，自产蒸汽可直接替代外采的蒸汽，降低企业生产成本，利用效率更高。
　　（4）碳酸钙行业
　　碳酸钙作为日常工业生产中重要的非金属矿物类基础原料，处于产业链的最前端，有“工业粮食”之称，与国民经济和生活密切相关，是发展新兴材料和高新技术产业的重要支撑材料。目前，碳酸钙已成为塑料工业中用量最大的无机填料之一。
　　同样是以PP、PE、PVC、PBAT等为基体材料，填料碳酸钙含量35%-40%时的共混制作出的复合材料性能更为优良，材料的拉伸强度有所增加，且提升制品的表面硬度，并提高制品的表面光泽和平整性。然而市场上一般石灰石相对杂质较多，大多碳酸钙产品白度（碳酸钙白度是指碳酸钙粉体对光线的反射能力，是衡量碳酸钙质量的重要指标）一般为89%～92%，极少数的碳酸钙产品能达到95%，优质碳酸钙在市场上还尚属稀缺。公司碳酸钙项目选址广西贺州，贺州素有中国“重钙之都”的美誉，“贺州白”大理石的碳酸钙白度高达96%以上，其主要技术指标远超美、日等国同类产品，达到中国优等级矿水平。因此，广西贺州碳酸钙矿产相较于其他矿区，产品高附加值显著。
　　（三）公司主要经营模式
　　公司在常年经营过程中，摸索出了比较有效可行的采购模式、生产模式和销售模式。
　　1、采购模式
　　公司主要采用备货与订单相结合的方式进行采购，根据客户订单的需求数量、产成品和原材料等库存情况，同时结合长期对客户需求情况的预估来确定主要原材料的采购数量、品种，并由供销部向供应商下达采购订单。
　　公司针对原材料供应商建立了完善的供应商评价体系与合格供应商目录，并且进行定期评审、考核。随着公司的发展和对新产品开发的需要，公司对合格供应商实行动态管理，符合条件的及时进入，不符合条件的及时淘汰。
　　广西长鸿主要产品原材料为大理岩矿，来源主要为自有的矿山。
　　2、生产模式
　　公司生产模式主要以产能与市场需求相结合的方式统筹生产。公司每年年初，根据公司生产能力制定年度总体生产计划。同时，客户提出产品要求并下订单，公司根据客户订单组织产品研发、生产、检验、交货。为有效控制产品从接受订单到包装入库的过程、产品品质、成本、数量、交期，以满足客户的要求，公司生产部严格按照公司制定的具体流程操作，确保公司内部生产的信息流、物流、单据流的统一及生产的有序和高效。
　　3、销售模式
　　公司产品应用领域分布广泛并且持续拓展，不同应用领域中的客户群体结构存在较大差异，部分应用领域客户较为分散。公司以利润最大化为原则，依据自身产能情况、下游客户的采购规模、市场行情等综合运用直销和经销两种方式销售公司产品，其中经销方式为买断式经销。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，整体宏观经济复苏缓慢，社会预期偏弱，下游需求依旧疲软，实体经济仍面临较大压力。报告期内，公司合并报表实现营业收入18.43亿元，较上年同期增长16.25%，实现归属于上市公司股东的净利润167.66万元，较上年同期下降98.26%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-574.02万元，较上年同期下降108.12%，业绩承压的主要原因系：
　　1、阶段性停产影响：公司子公司长鸿生物为了提升现有装置的生产效率，在2025年第一季度进行了PBT装置技改，技改停工时间较长影响了产量；
　　2、需求阶段性不足：由于市场需求阶段性不足，产品销售价格降幅大于原材料价格降幅，毛利率下滑。
　　第二季度起，长鸿生物生产逐渐稳定，市场出现回暖趋势，公司盈利能力明显回升。
　　经营计划执行情况
　　公司经营管理层紧紧围绕董事会年初制定的生产经营目标，多措并举抓好公司经营管理工作，重点推进以下任务并取得阶段性成果：
　　产能释放：
　　–“25万吨/年溶液丁苯橡胶扩能改造项目二期”及TPE黑色母粒技改项目建成投产，新增产能将有序释放。
　　–长鸿生物扩能提质技改项目已按期完成，产品产能与质量同步提升。
　　–广东长鸿丙烯酸产业园项目一期按计划开工，基础设施与主体工程建设同步推进，为后续投产奠定基础。
　　资本运作：
　　为纵深推进“新材料+产业链整合”战略，公司拟以“股份+可转债+现金”方式收购广西长科100%股权。广西长科拥有60万吨/年本体法特种合成树脂产能，产品覆盖透明ABS、高透明MS、高腈AS等高端品类，交易完成后，公司产品矩阵将由TPES、PBAT/PBT延伸至特种合成树脂，形成“基础原料—高端改性材料”的全链条布局。
　　下半年，公司将继续围绕经营计划，以“稳产降本、技术迭代、并购整合”为主线，力争实现全年经营目标。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、技术研发优势
　　通过持续多年的研发投入和技术积累，公司目前已在TPES领域具备了较强的技术研发优势，其中SEBS加氢技术更是达到同行业先进水平。
　　长鸿生物作为国内首家以富芳烃油为原料生产PBAT黑色母粒的工厂，凭借其独特的工艺技术，能够将原料中的杂质去除，所生产的产品质量显著优于市场平均水平。长鸿生物在PBT产品的应用与开发上投入大量研发资源，PBT产品多样化，成为具备PBT全牌号在线生产的工厂。
　　公司采取以市场需求为导向的定向研发模式，建立研发人员、生产人员与市场销售人员及客户的零距离沟通机制，使市场信息能够及时反馈到研发部门，使生产部门能够更好的理解新产品研发设计的理念，从而组织生产环节更好的将研发设计落实到产品生产全过程，最终提高新品研发的效率和市场命中率。为了更好的把握客户需求，通过让研发人员定期拜访具有代表性的客户，及时掌握市场需求动向，拟定定制化研发方案，根据客户的不同需求不断开发新产品。
　　2、低能耗、柔性化生产优势
　　TPES的生产对于设备和工艺的要求比较高，设备性能的高低和工艺流程的合理性对产品质量的高低及品质稳定性具有至关重要的作用。公司按照自行设计的工艺流程和设备参数，关键核心设备由有实力的机械制造企业生产，具有一定的原创性和高匹配性，同时，根据生产过程的能效进行逐级优化利用，装置具有产率高、能耗低的特点。此外，采用柔性化的设计理念，使得生产装置具备在同类产品不同系列以及不同产品之间灵活切换，根据市场需求的变化，灵活调整生产。
　　可降解塑料装置可根据市场需求灵活生产PBAT、PBS、PBT等不同产品，同时具备扩链改性生产其他不同牌号产品的能力。PBAT黑色母粒装置在生产过程副产蒸汽以及尾气，装置产生的尾气直接用于替代PBAT/PBT生产装置所需的天然气，自产蒸汽可直接替代外采的蒸汽，降低企业生产成本，利用效率更高。
　　碳酸钙母粒装置所使用的关键设备及技术均来自于国内外知名企业，运行稳定，效率高，成本低，产品质量好。
　　3、区域优势
　　公司所在地宁波市北仑区青峙化工园区周围拥有大量的上游原料企业，原材料采购便利，并且具备便利的港口条件，拥有多个对外开放液体化工码头，周边便利的运输条件和充裕的原料储罐，使公司具备直接通过船运大批量购买丁二烯原料的优势，可以有效降低原料采购成本。
　　同时，长三角经济发达，区域内拥有大量的制造业和工业企业，是目前国内最主要的SBS和SEBS消费市场。公司位于长三角核心，区域位置条件优越，周围交通运输便利，产品向周边地区市场辐射能力强。
　　长鸿生物选址在浙江省嵊州市。嵊州属浙江省“一小时经济圈”，位于杭州、宁波、台州、温州、金义五大都市圈的中心交叉点上，是义甬舟开放大通道的中心节点城市，上三高速、甬金高速在这里交汇。公司所在化工园区，水、电、天然气、蒸汽、电讯、消防等公用工程条件成熟，能大幅降低建设投资和运营成本。
　　广西长鸿碳酸钙母粒项目选址广西贺州，贺州素有中国“重钙之都”的美誉，“贺州白”大理石的碳酸钙白度高达96%以上，其主要技术指标远超美、日等国同类产品，达到中国优等级矿水平。因此，广西贺州碳酸钙矿产相较于其他矿区，产品高附加值显著。
　　4、规模优势
　　由于TPES生产涉及的工艺设备配套要求较高，建厂的固定资产投入较高，前期资金投入较大，因此许多小的企业普遍产能不高。目前公司设计产能排在全国前三位，规模经济效益明显。
　　公司PBAT项目规划产能60万吨/年，当前已建成一期首次项目12万吨/年，规模亦排在全国前列。公司还投资建设了碳酸钙母粒项目，打通可降解塑料上下游一体化全覆盖的产业布局，目前碳酸钙母粒项目一期已建成。
　　公司5万吨/年TPE黑色母粒技改项目已建成投产，目前合计拥有黑色母粒11万吨/年的产能，在黑色母粒行业初具规模。
　　5、专业服务优势
　　公司生产的产品应用领域广泛，很多下游行业或者企业对产品的原材料有着特殊的性能要求，需要个性化的原材料解决方案。公司凭借强大的研发实力、完善的生产体系和成熟的销售模式，可以根据下游客户个性化的功能和品质要求，提供零距离“贴身式”服务。通过销售人员对客户前端需求的调研、研发人员根据客户对产品的性能需求，制定符合要求的产品型号，并且在客户生产过程中，由公司技术人员全程跟踪，实现对客户需求有针对性的全程、及时、持续的专业化服务。公司密切跟踪市场及客户需求变化，针对客户需求提供量体裁衣式的定制化服务，增强了客户的依赖性，提高了客户的忠诚度，拓展并巩固了客户群体。

　　四、可能面对的风险
　　（一）原材料价格波动的风险
　　原料成本占公司产品成本的比重较大，是导致公司毛利率变动的主要驱动因素，在原材料价格发生大幅度波动时，若公司误判原材料价格变动的方向而采取了错误的原材料采购策略，将会大幅增加原材料的采购成本；若原材料价格出现大幅上涨，而公司未能通过产品提价的方式将增加的原材料成本转嫁出去，将导致产品毛利率下滑，从而对公司的盈利能力造成不利影响。
　　（二）宏观经济及下游行业波动引发的盈利水平下降风险
　　公司生产的产品应用广泛，与国民经济发展周期及国家宏观经济政策关联度较高。如果国家宏观经济形势变化、产业发展政策调整以及下游行业发展出现滞涨甚至下滑，则可能影响客户对公司产品的需求量，进而公司的经营状况、经营业绩和盈利水平将受到不利影响。
　　（三）市场竞争加剧可能影响公司业务收入持续增长的风险
　　TPES产品的规模化生产要求生产企业具备较高的技术和资金实力，有较高的行业进入门槛，行业集中度较高。但近年来随着国家产业政策的扶持及不断增长的市场需求，也刺激了社会资本逐步流入TPES领域。我国规模以上企业也在积极提高产品质量，拓展销售市场。未来同行业竞争加剧或者行业外投资者进入本行业，可能导致产品竞争加剧。此外相关替代产品的技术发展也将影响公司产品的下游需求，使得行业整体利润率水平下降。虽然公司TPES生产装置为柔性装置，能够根据市场状况实现SBS、SEBS、SIS和SEPS等不同产品的灵活切换生产，产销政策较为灵活，但如果行业内企业不断通过技术革新，取得产品和技术的领先优势，或者本公司不能有效顺应市场需求变化，则势必影响公司的盈利能力和进一步发展。
　　PBAT已成为目前世界公认的综合性能最好的全生物可降解材料，是生物降解塑料用途最广泛的品种，当前数量庞大的废弃塑料，尤其是难以回收或不可回收及不可降解的废弃塑料，为PBAT提供了巨大的产业市场，因此市场上拟建产能大幅增长，虽然公司PBAT项目具有先发优势，但是若市场上产能过多导致供求失衡也将可能使行业整体利润率水平下降。
　　（四）安全生产风险
　　公司生产所用的主要原材料苯乙烯、丁二烯属于危险化学品范畴，具有易燃、易爆等特征，因而在生产过程中存在安全风险。尽管公司有较完备的安全设施，整个生产过程完全处于受控状态，也从未发生重大安全事故，但由于生产装置自身的特性，不能完全排除因生产操作不当、设备故障等偶发性因素而造成意外安全事故，从而影响公司正常生产经营。
　　（五）政策风险
　　为治理白色污染，近年来全球各国陆续出台多项政策，采取了征收塑料增值税或费用，禁用或限用传统塑料袋，立法推广可降解塑料等手段。其中，欧美发达国家起步较早，亚洲大部分国家在2019年陆续实行限塑令。中国也采取了多项措施，2007年颁布“限塑令”，2020年颁布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，将目标从“限塑”上升到“禁塑”。
　　基于对于未来可降解塑料的市场的乐观预期，全国范围内大批开工建设PBAT项目，但是政策性变动的风险仍然存在。相比现有的非可降解材料，PBAT等可降解材料成本偏高，大规模应用仍需政府政策加码，若禁塑新政未能得到较好的实施，对于大量的新进产能会产生压力。当前由于禁塑政策推进缓慢，市场需求不及预期，可能会导致PBAT一期首次12万吨/年项目无法按计划实现预计效益，并进而对公司未来经营业绩和财务状况造成一定不利影响。
　　此外，PBAT在理想的堆肥条件下，经过充分的时间，可以达到不同的降解程度，但是对温度、湿度、菌群条件存在一定的要求。目前的可降解塑料的具体细则还未成型，未来政策若对“塑料”的可降解性提出更高的要求，企业需要对技术和产能进行升级。
　　（六）新建项目风险
　　为拓宽盈利渠道，开辟新的利润增长点，提升市场规模和抗风险能力，公司正投资建设并储备了多个新项目及技改项目。公司在项目建设前均会进行严格的市场调查和可行性论证，但在项目实施过程中可能会遇到如市场、政策、资金、竞争条件变化及技术更新等因素的影响，存在项目投资回报、项目建设推进不达预期的风险。
　　（七）新兴应用领域拓展不及预期风险
　　新兴应用领域的市场需求存在较高的不确定性，一旦市场需求出现不利变化，公司新产品或服务的市场推广可能会受到阻碍。同时，该领域对技术要求较高，若技术转化不顺利或应用效果不佳，公司的市场竞争力可能会受到削弱。此外，随着新兴应用领域的不断发展，市场竞争可能加剧，若公司未能保持技术领先和市场优势，可能导致市场份额下降或业务拓展受阻。 收起▲