（一）营业收入构成分析
　　1、营业收入的构成及变动分析
　　报告期内，公司营业收入主要来源于主营业务收入，主营业务收入占比稳定，报告期各期占比分别为99.66%、98.80%和97.78%。公司其他业务收入主要系包装物、专用设备等销售收入。2024年和2025年，其他业务收入金额及占比小幅上升，主要系子公司能江有色对外销售粗铋加工过程中形成的粗银、含铅物料、中间物料等副产品所致，2025年能江有色关停产线，公司对物料进行了清理并对外出售，因此其他业务收入金额较高。
　　2、主营业务收入的构成及变动分析
　　公司主营业务是研发、生产化合物半导体以及ITO、IGZO等靶材合成所需的核心关键基... 查看全部▼

　　（一）营业收入构成分析
　　1、营业收入的构成及变动分析
　　报告期内，公司营业收入主要来源于主营业务收入，主营业务收入占比稳定，报告期各期占比分别为99.66%、98.80%和97.78%。公司其他业务收入主要系包装物、专用设备等销售收入。2024年和2025年，其他业务收入金额及占比小幅上升，主要系子公司能江有色对外销售粗铋加工过程中形成的粗银、含铅物料、中间物料等副产品所致，2025年能江有色关停产线，公司对物料进行了清理并对外出售，因此其他业务收入金额较高。
　　2、主营业务收入的构成及变动分析
　　公司主营业务是研发、生产化合物半导体以及ITO、IGZO等靶材合成所需的核心关键基础材料，产品包括高纯镓、高纯铟、精铟、氧化铟、氧化镓、铋、氧化铋等主要产品，以及高纯碲、锌、镉、砷、锡等其他产品，主要应用于磷化铟、锑化铟、砷化镓、氮化镓、氧化镓、碲锌镉等化合物半导体材料，ITO、IGZO等靶材，以及合金、精细化工等高端制造领域，最终广泛应用到5G/6G与高速光通信、新一代显示、人工智能（含算力基础设施、智能终端等）、智能网联新能源汽车、航空航天、高端电子器件等场景。报告期内，公司产品结构较为稳定，铟、镓、铋系列产品收入合计分别占当年主营业务收入的95.47%、96.57%和97.49%，占比较高，其销售情况直接影响公司营业收入的变动。
　　2023年下半年，因依出口管制政策办理出口许可申请需要一定时间，公司高纯镓外销订单执行延后，导致2023年高纯镓产销规模较小，当年实现销售收入为5,098.87万元。2024年，下游化合物半导体、靶材等应用领域需求回暖，主要产品销售单价上涨，精铟销售收入较2023年上升51.40%，同时镓系列产品外销陆续获批，高纯镓产品销售收入明显上升，主营业务收入较2023年增长28.09%。2025年，公司高纯铟产品销售收入大幅增长，高纯镓产品销售维持增长，主营业务收入同比增长29.14%。
　　公司其他产品及服务主要包含高纯碲、镉、锡、砷等产品销售及检测服务、受托加工等类型的收入，收入及占比相对较低。
　　公司高纯碲、镉、锡、砷等产品合计销售收入在2025年大幅增长，整体已初具规模。此外，公司高纯铁、高纯锰等储备产品已形成少量试样销售收入。
　　公司高纯氧化镓及MBE级铟、镓等技术难度高、利润空间大的产品销售收入呈增长趋势。公司将积极开发高纯碲、镉、锡、砷、高纯氧化镓、MBE级铟、镓等技术含量高、市场前景良好、利润空间大的新产品市场，随着下游市场需求上升、公司产品获得更多客户验证和市场开拓力度加大，未来收入规模将稳步扩大，形成新的利润增长点。
　　随着下游化合物半导体、靶材等产业的不断发展，公司产品在相关下游产业的应用场景增加，产品种类日渐丰富，在科技进步和产业升级的大背景下，公司主营业务收入有望实现进一步增长。
　　（1）铟系列产品
　　①高纯铟
　　高纯铟下游应用主要为磷化铟、锑化铟衬底等化合物半导体领域，2023年和2024年，公司高纯铟收入及占比较低，其中，2024年公司为高纯铟大额订单生产备货，减少了对其他客户销售，故高纯铟收入较2023年下降。2025年，大额订单陆续交付，高纯铟销售收入及占比大幅上升。
　　②精铟
　　精铟产品占公司收入比重较高。2023年，公司精铟产品销售收入为25,518.28万元。2024年，由于境外精铟价格上涨较快，部分海外客户增加向公司采购量，同时随着国内精铟产品价格逐步上涨，公司精铟产品销售收入较上期有所增长。2025年，公司为高纯铟订单生产备货，减少了精铟产品的销售量，但销售单价有所上升，整体销售形势良好。
　　③氧化铟
　　公司氧化铟销售规模整体较小，销量主要受下游大客户三井金属、晶联光电等企业需求量的影响。2023年，公司氧化铟产品销售量为18,199.29公斤，相对较高，主要系经过前期的产品验证和使用，晶联光电、南孚电池等下游靶材及电池领域客户与公司的合作不断深化，对公司氧化铟产品的需求有所提升。2024年和2025年，受下游客户需求量减少影响，公司氧化铟产品收入规模整体较小。目前公司正积极推进三井金属、映日科技等主要客户的验证，未来氧化铟销售规模有望上升。
　　（2）镓系列产品
　　①高纯镓
　　报告期内，原材料金属镓（Ga4N）境内市场价格呈现波动，单价由2023年初约1,950元/公斤降至2023年6月约1,650元/公斤左右，随后开始回升，至2024年8月超过2,600元/公斤，此后开始下降，至2025年12月末约为1,650元/公斤。
　　2023年，公司实现高纯镓产品销售收入5,098.87万元，相对较低，主要由于自2022年下半年开始，下游移动终端射频芯片、LED芯片等领域需求阶段性下滑，且金属镓市场价格下降，部分客户采取观望态度，推迟采购。2023年下半年，市场情况好转，但由于镓出口管制政策开始执行，公司新签外销订单获得出口许可需要一定时间，收入确认延后，因此当年高纯镓收入规模较低。
　　2024年以来，公司高纯镓外销订单陆续获得出口许可，完成交付，且高纯镓市场价格回升，因此公司高纯镓销售量和销售单价均明显回升。2025年以来，高纯镓与金属镓的价差开始大幅走阔，且境外销售价格明显高于境内水平。2024年至2025年，公司高纯镓销售量和销售收入大幅上升。公司在持续推进原有高纯镓重要客户如Freiberger等客户业务的基础上，于2024年通过全球砷化镓龙头企业住友电气的认证，开始向其批量销售高纯镓，销量增长较快。截至报告期末，公司高纯镓在手订单充足，未来随着高纯镓产品在下游市场应用领域的不断扩大，高纯镓产品销售收入有望进一步增长。
　　②氧化镓
　　2023年，得益于LED等下游行业需求回暖，以及公司与客户合作深化，氧化镓产品销售收入和销售量分别达到6,428.06万元和42,895.05公斤。2024年和2025年，部分客户减少采购量，公司氧化镓销售收入下滑。同时，江苏博睿、有研稀土等客户将部分氧化镓采购业务改为委托加工，因此公司氧化镓销量下降，受托加工业务量上升。公司与江门科恒、广东科煜等客户签订了氧化镓长期协议，目前在手订单量较为充足。
　　③工业镓
　　报告期内，公司更多地将工业镓产品用于进一步加工生产高纯镓及氧化镓产品，当下游客户报价较高时方选择直接对外出售工业镓产品，故公司工业镓产品销售规模较小，但销售单价维持在较高水平。2025年，境外镓价格处于较高水平，且高于境内，公司工业镓销售中外销占比较高，因此单价上升幅度较大。
　　（3）铋系列产品
　　①铋制品
　　公司铋制品主要用于合金、化工等下游应用领域。2023年，铋制品销售量达到1,503,992.02公斤。2024年，铋制品价格涨幅较大，部分客户采取观望态度，减少了采购规模，公司铋制品销售量有所下降，而铋制品的受托加工业务量则上升。2025年，铋制品销售单价进一步上升，粗铋原材料短缺，从事粗铋加工业务的子公司能江有色关停产线，同时铋出口管制政策开始执行，部分境外客户减少铋制品的采购，增加了氧化铋采购量，公司铋制品销售量同比下降43.00%，但因销售单价上升，铋制品销售收入下降19.09%。
　　②氧化铋
　　公司氧化铋产品主要应用于化工及颜料领域。2024年以来，由于氧化铋市场价格的逐步上升，公司氧化铋产品销售收入增长。2025年，铋锭市场价格大幅上涨，公司氧化铋产品价格随之上涨，且铋出口管制实施后，境外铋价格明显高于境内，公司对境外客户如VIBRANTZ、KHC、NKC等销售单价较高，带动氧化铋产品平均单价较2024年大幅上升76.42%。
　　3、主营业务收入按地区分析
　　报告期内，公司境内销售收入占主营业务收入比例分别为79.88%、71.55%和63.41%，境外销售收入占主营业务收入比例分别为20.12%、28.45%和36.59%。2023年上半年，下游企业需求阶段性下滑，且金属镓市场价格下降，部分客户采取观望态度，推迟采购，下半年虽然境外客户订单量明显回升，但办理出口许可申请需要一定周期，部分订单执行延后，故2023年境外销售金额占比较低。2024年，精铟国内外产品价格差异减少，境外客户增加采购，同时境外镓系列产品订单陆续获得出口许可，完成交付，公司外销收入及占比连续上升。2025年，高纯镓外销规模及单价进一步上升，同时氧化铋等产品外销单价明显上升，公司外销收入及占比较2024年上升。
　　4、主营业务收入季节性分析
　　公司的产品主要应用于化合物半导体、靶材合成以及医药、化工等领域高端产品制造，上述下游行业不存在明显的季节性特征，公司作为其上游供应链环节的配套厂商，根据客户的需求安排生产和销售，因此公司主营业务收入不存在明显的季节性特征。2023年第一季度，因受生产及物流等环节不畅的影响，公司销售额同比出现下滑。2024年第三季度，铟、铋市场价格均处于全年较高水平，因此销售收入占比较高。2025年，公司铟、镓主要产品量价齐增，因此收入同比增加，其中，2025年第一季度执行与映日科技剩余订单，且完成高纯镓外销订单较多，故销售占比较高。
　　5、主要客户销售情况分析
　　报告期内，公司前五大客户较为稳定。公司对前五大客户的销售收入分别为26,108.07万元、43,273.67万元和59,955.24万元，占当期营业收入比例分别为42.85%、54.97%和58.37%。截至本招股说明书签署日，公司董事、高级管理人员、核心技术人员、主要关联方或持有发行人5%以上股份的股东与上述客户不存在关联关系。
　　报告期内，公司主要客户多为行业内知名企业，且与公司建立了长期稳定的合作关系。公司不存在对单一客户销售收入占比超过50%的情形。
　　报告期内，公司主要客户较为稳定。三井金属系公司长期合作的主要客户，由于下游需求放缓等原因，2023年期间未向公司采购精铟产品，2024年以来其恢复向公司采购；Freiberger由于前期长期销售协议履行完毕后未在2023年上半年向公司进行采购，其在2023年下半年向公司下达新订单，但因办理出口许可申请需要一定周期，相关订单于2024年度和2025年完成交付，因此Freiberger除2023年度外均位列公司前五大客户；2023年以来，公司出于合理调节库存水平、防范价格风险、拓宽销售渠道等因素的考量，择机在溧阳中联金电子商务有限公司购销系统进行了较大规模的精铟以及铋制品产品销售，因此其成为公司的主要客户之一；映日科技由于自身业务发展，对铟原材料的需求增长，增加了采购量，故公司对其销售在2023年和2024年明显增长，2025年，前期签订的长期销售合同执行完毕后暂未续签，故对其销售下降；AIM自2016年开始与发行人合作，2024年由于国内外精铟产品价格差异减少而增加向公司采购金额，成为公司第四大客户；Yano系日本贸易商客户，其采购公司高纯镓后的终端用户为住友电气，公司高纯镓于2024年通过住友电气验证，正式开始批量供货，2025年销售量上升，故Yano成为前五大客户。
　　6、第三方及现金回款情形
　　报告期内，公司存在少量由第三方代付货款的情况。
　　报告期内公司存在少量第三方回款，主要系部分境外客户所属集团通过财务公司或者指定相关公司代客户统一对外付款，回款真实，具有商业合理性。报告期内，公司第三方回款占销售收入的比例分别为1.77%、0.47%和0.40%，占比较低。其中，2023年第三方回款金额较高，主要系向境外客户COLORSEFFECTS USALLC、SUN CHEMICAL PIGMENT GMBH和JW CHEMICALS等销售较多，上述客户通过其母公司或集团财务公司统一对外支付货款，具有商业合理性。
　　报告期内公司未发生现金回款。 收起▲

　　（一）营业收入构成分析　　1、营业收入的构成及变动分析　　报告期内，公司营业收入主要来源于主营业务收入，主营业务收入占比稳定，报告期各期占比分别为99.64%、99.66%和98.80%。其他业务收入主要系包装物收入等，2024年度，其他业务收入金额上升，主要系子公司能江有色对外销售粗铋加工过程中形成的粗银等副产品所致。　　2、主营业务收入的构成及变动分析　　报告期内，公司产品结构较为稳定。以产品类型划分，公司产品可分为铟、镓、铋三大系列产品，其收入合计分别占当年主营业务收入的97.78%、95.47%和96.57%，三类产品的销售情况直接影响公司营业收入的变动。2022年，公司主营业务收... 查看全部▼

　　（一）营业收入构成分析
　　1、营业收入的构成及变动分析
　　报告期内，公司营业收入主要来源于主营业务收入，主营业务收入占比稳定，报告期各期占比分别为99.64%、99.66%和98.80%。其他业务收入主要系包装物收入等，2024年度，其他业务收入金额上升，主要系子公司能江有色对外销售粗铋加工过程中形成的粗银等副产品所致。
　　2、主营业务收入的构成及变动分析
　　报告期内，公司产品结构较为稳定。以产品类型划分，公司产品可分为铟、镓、铋三大系列产品，其收入合计分别占当年主营业务收入的97.78%、95.47%和96.57%，三类产品的销售情况直接影响公司营业收入的变动。2022年，公司主营业务收入为67,670.25万元。2023年上半年，受下游需求阶段性下滑、产品价格波动、客户观望等因素的影响，公司铟、镓系列产品的销售量和销售金额均出现了一定程度的下滑。2023年下半年以来，下游需求回暖，铟、镓市场价格回升，公司营业收入环比明显上升，铟系列产品销售情况明显好转，全年收入较2022年基本持平，但因镓系列产品的出口许可申请需要一定时间导致部分订单延后，导致2023年高纯镓产销规模同比下降，全年主营业务收入较2022年下降10.27%。2024年，下游需求回升，铟、镓、铋的市场价格均呈整体上涨的趋势，带动公司主要产品销售单价上涨，同时镓系列产品外销陆续获批，高纯镓产品销售收入回升，因此主营业务收入较2023年增长28.09%。
　　随着半导体、光伏、新能源等产业的不断发展，公司主要产品在相关下游产业的应用领域也不断扩张，在科技进步和产业升级的大背景下，公司主要产品收入有望实现进一步增长。
　　（1）铟系列产品
　　①高纯铟
　　报告期内，公司高纯铟收入及占比较低。高纯铟下游应用主要为磷化铟半导体材料，国内有实力生产磷化铟材料的高纯铟客户仍较少。高纯铟的收入变动受客户需求影响较大。
　　2023年，公司高纯铟产品销售收入和销售量为1,888.56万元和9,383.47公斤，同比分别下降633.83万元和5,696.83公斤，降幅分别为25.13%和37.78%。高纯铟产品的产销规模整体较小，受个别客户、个别订单影响较大，2022年第一季度，阿石创向公司采购了6,290公斤的高纯铟产品，用于生产高端靶材产品，该笔采购批量较大，库存消耗周期较长，此后该客户暂未再向公司采购相关产品，因此公司高纯铟产品的销量和销售收入同比出现下降。但随着下游化合物半导体领域对高纯铟产品的需求增加以及公司对新客户的积极拓展，2023年公司高纯铟产品在化合物半导体领域的销售金额较2022年增长455.95万元，涨幅达32.15%，公司高纯铟产品在相关领域的销售呈现出较好的增长态势。
　　2024年公司高纯铟产品销售收入、销售量相对较少，主要系公司2024年新增大额高纯铟订单将陆续在2025年执行，因此开始了生产备货，减少对其他客户销售。预计2025年高纯铟产品销售量及销售收入将有大幅增长。
　　②精铟（4N5-5N）
　　报告期内，精铟（4N5-5N）产品收入变动及影响因素如下：
　　精铟（4N5-5N）产品占公司收入比重较高。2023年，公司精铟（4N5-5N）产品销售收入为25,518.28万元，较2022年同期小幅下降1.59%，主要系2022年二季度开始，随着下游平面显示领域的需求降温，下游市场对精铟（4N5-5N）产品的需求开始下滑，公司精铟（4N5-5N）产品销售量自2022年第二季度开始下滑，其中2022年第四季度和2023年第一季度下降明显。但随着下游平面显示等行业的需求复苏，2023年第二季度，公司精铟（4N5-5N）产品销售收入开始增长，并在下半年也维持了较高水平，伴随着2023年下半年精铟市场价格的同期增长，公司精铟（4N5-5N）产品2023全年销售量及销售收入较2022年仅出现了小幅下滑。
　　2024年，由于境外精铟价格上涨较快，部分海外客户增加向公司采购量，同时随着国内精铟（4N5-5N）产品价格逐步上涨，公司精铟（4N5-5N）产品销售收入较上期所有增长。
　　③氧化铟
　　公司氧化铟销售规模整体较小，销量主要受下游大客户三井金属、晶联光电等企业需求量的影响。2023年，公司氧化铟产品销售量为18,199.29公斤，同比增长142.24%，主要系经过前期的产品验证和使用，晶联光电、南孚电池等下游靶材及电池领域客户与公司的合作不断深化，对公司氧化铟产品的需求有所提升。2023年，氧化铟产品价格较2022年同期增长19.83%。在销量及销售金额均同比增长的背景下，2023年公司氧化铟产品销售收入达2,556.61万元，同比增长190.27%，呈现出良好的增长态势。2024年，受下游客户需求量减少影响，公司氧化铟产品收入较上期有所下降。
　　（2）镓系列产品
　　①高纯镓
　　报告期内，原材料金属镓（Ga4N）市场价格呈现波动，单价由2022年初的2,300元/公斤左右增长至2022年6月的约3,300元/公斤，2022年下半年开始回落，至2023年6月约1,650元/公斤左右，随后开始回升，至2024年8月超过2,600元/公斤，年末回落至2,100元/公斤。
　　在2022年上半年产品价格快速攀升的背景下，部分高纯镓用户如大庆溢泰半导体材料有限公司减少了采购量，但随着高纯镓产品在下游太阳能电池等领域的应用扩大，公司在2022年新发展了隆基绿能全资子公司银川隆基光伏科技有限公司等高纯镓产品客户并实现了规模销售。
　　2023年，公司实现高纯镓产品销售收入5,098.87万元，同比下降56.80%，主要由于自2022年下半年开始，受到下游移动终端射频芯片、LED芯片等领域需求下滑的影响，化合物半导体领域企业面临库存调整压力，对高纯镓原材料的需求有所减少；同时公司高纯镓产品客户如Freiberger等前期协议执行完毕后，暂未下达新的订单，导致公司高纯镓产品销售量同比下降48.24%。价格方面，2023年，公司高纯镓产品销售均价同比下降16.54%。在销售量和销售单价同比均出现下滑的情况下，公司高纯镓产品销售收入同比下降。
　　2024年，境外高纯镓产品销售订单陆续获得出口许可，完成交付，且高纯镓市场价格回升，因此公司高纯镓销售量和销售单价均明显回升。
　　尽管目前受下游需求短期走弱、市场价格变化等因素影响，公司高纯镓产品销售收入有所波动，但在未来，随着高纯镓产品在下游市场应用领域的不断扩大，高纯镓产品销售收入有望进一步增长。
　　②氧化镓
　　2023年，公司氧化镓产品销售收入和销售量分别为6,428.06万元和42,895.05公斤，同比分别增长8.52%和41.38%。2023年，随着LED等下游行业的逐渐复苏，以及公司与江门科恒等主要客户的合作持续深化，公司氧化镓产品的销售量及销售收入均出现了显著增长。2024年，部分客户减少采购量，公司氧化镓销售收入较2023年小幅下滑，2024年末公司仍有较多氧化镓在手订
　　单，且已于2025年第一季度与江门科恒等客户续签长期协议，目前在手订单量较为充足。
　　③工业镓
　　2022年，公司工业镓销售量较大，且单价较高，主要系对QMC、ALCONIX以及NEO等境外客户的工业镓销售量较大，且主要集中于金属镓市场价格快速上涨的上半年所致。
　　自2022年开始，公司更多地将工业镓产品用于进一步加工生产高纯镓及氧化镓产品，当下游客户报价较高时方选择直接对外出售工业镓产品，故公司工业镓产品销量下滑。2023年，公司工业镓产品销售收入为2,622.34万元，相较2022年同期大幅下降46.90%，主要系工业镓产品主要下游领域磁材行业景气度下降，客户对工业镓产品的报价普遍较低，公司减少了工业镓产品的直接对外销售，更多地将工业镓用于生产高纯镓及氧化镓产品，导致工业镓产品的销售量同比大幅下降28.17%。2024年，由于工业镓市场价格回暖，工业镓产品单价增长，但销售量进一步下降。
　　（3）铋系列产品
　　①铋制品
　　2023年，公司铋制品销售量为1,503,992.02公斤，同比持平，同时，由于铋锭市场价格上涨，2023年公司铋制品销售价格较2022年同期增长14.65%。在此背景下，2023年公司铋制品产品销售收入达8,202.65万元，同比增长9.97%。2024年，由于铋制品产品价格波动较大，部分客户采取观望态度，减少了采购规模导致公司铋制品销售量有所下降，而铋制品的受托加工业务量则明显上升。
　　②氧化铋
　　氧化铋主要应用于化工及颜料领域，公司氧化铋产品销量在2022年内实现了较快增长，主要系公司产能增加且随着下游需求的复苏以及与客户合作关系的加深，JWCHEMICALS、SUNCHEMICALPIGMENTGMBH等海外颜料和化工企业在2022年增加了氧化铋产品的采购量。2023年，公司氧化铋产品销量为1,091,006.50公斤，同比下降22.58%，主要系公司对JWCHEMICALS等主要客户的销售金额下降所致，尽管氧化铋产品销售价格同比增长8.86%，公司2023年氧化铋产品的销售收入同比仍下降了15.73%。2024年，由于氧化铋市场价格的逐步上升，公司氧化铋产品收入较上期有所增长。
　　3、主营业务收入按地区分析
　　报告期内，公司境内销售收入占主营业务收入比例分别为54.48%、79.88%和71.55%，境外销售收入占主营业务收入比例分别为45.52%、20.12%和28.45%。2022年公司的境外销售占比较高，主要由于铟的价格逐渐企稳、海外需求复苏的背景下，公司海外客户对精铟（4N5-5N）采购显著增加。此外，由于日本等海外镓消费国的需求增加，2022年度公司的工业镓产品外销量增长明显。2023年上半年，由于公司与Freiberger的长期销售协议履行完毕后暂未续签新的长期协议，且ANP、ALCONIX等2022年主要境外客户暂未向公司大规模采购，下半年虽然境外镓系列产品客户已向公司下达订单，但出口申请许可需要一定周期，部分订单延后，故2023年境外销售金额占比较低。2024年，精铟国内外产品价格差异减少，境外客户增加采购，同时境外镓系列产品订单陆续获得出口许可，完成交付，公司外销收入较上年有较大增长。
　　4、主营业务收入季节性分析
　　公司的产品主要应用于化合物半导体、靶材合成以及医药、化工等领域高端产品制造，上述下游行业不存在明显的季节性特征，公司作为其上游供应链环节的配套厂商，根据客户的需求安排生产和销售，因此公司主营业务收入不存在明显的季节性特征。2022年第四季度至2023年第一季度，因受生产及物流等环节不畅的影响，公司销售额同比出现下滑。2024年第三季度，铟、铋市场价格均处于全年较高水平，因此销售收入占比较高。
　　5、主营业务收入业务类型分析
　　报告期内，公司部分主要产品存在贸易业务。
　　当公司采购的产品能够直接满足客户质量要求，且客户报价有一定利润空间时，在不影响公司生产计划的前提下，公司选择以贸易方式进行交易。其中，铋锭的贸易业务收入占比相对较高，精铟以及其他金属产品贸易业务收入占比相对较小。报告期公司贸易业务整体规模下降，2024年度精铟产品未发生贸易业务。
　　6、主要客户销售情况分析
　　1、2023年6月江门科恒发布了《向特定对象发行股票募集说明书》，拟向珠海格力金融投资管理有限公司（以下简称―格力金投）定向发行股票，发行后，江门科恒控股股东将变更为格力金投，实际控制人将变更为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会；中国证监会于2023年7月20日核发了《关于同意江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。在2023年，格力集团旗下珠海格力供应链管理有限公司作为集团专业供应链公司，为江门科恒进行代采，此处合并披露公司对江门科恒以及珠海格力供应链管理有限公司的销售金额；
　　2、“有研稀土”包含有研稀土新材料股份有限公司及其子公司有研稀土高技术有限公司以及同受有研新材料股份有限公司控制的有研亿金新材料有限公司等。
　　报告期各期，公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为23.45%、42.85%以及52.17%。2023年与2024年，公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例相较2022年度有所上升，主要系公司对映日科技、溧阳中联金电子商务有限公司及AIM等主要客户的销售额较同期增长较大所致。
　　报告期内，公司主要客户多为行业内知名企业，且与公司建立了长期稳定的合作关系。公司不存在对单一客户销售收入占比超过50%的情形，不存在对单一客户重大依赖的情形。
　　报告期内，公司主要客户较为稳定。2023年，公司2022年主要客户中的河北恒博出于优化库存等因素考量，暂未向公司采购精铟产品；三井金属由于下游需求放缓等原因，未在2023年期间向公司采购精铟产品；Freiberger由于其长期销售协议履行完毕后暂未与公司续签新的长期协议，故未在2023年上半年向公司进行采购，其在2023年下半年向公司下达新订单，但因办理出口许可申请需要一定周期，相关订单于2024年度完成交付。2023年和2024年，公司出于合理调节库存水平、防范价格风险、拓宽销售渠道、保持经营资金流动性等因素的考量，择机在溧阳中联金电子商务有限公司的电子交易平台上进行了较大规模的精铟（4N5-5N）以及铋制品产品销售，该客户因此也成为公司的主要客户之一；映日科技由于自身业务发展，对铟原材料的需求增长，并与公司签订了新的长期销售协议，相较原协议，将采购量由2022年的每月3吨提升至每月6吨，故公司对其销售在2023年和2024年明显增长。AIM自2016年开始与发行人合作，2024年由于国内外精铟（4N5-5N）产品价格差异减少而增加向公司采购金额，成为公司第四大客户。
　　7、第三方及现金回款情形
　　报告期内，公司存在少量由第三方代付货款及现金回款的情况。
　　报告期内公司存在少量第三方回款，主要系部分境外客户所属集团通过财务公司或者指定相关公司代客户统一对外付款，回款真实，具有商业合理性。报告期内，公司第三方回款占销售收入的比例分别4.51%、1.77%和0.47%，占比较低。其中，2022年和2023年第三方回款金额较高，主要系2022年向境外客户COLORSEFFECTSUSALLC、SUNCHEMICALPIGMENTGMBH和JWCHEMICALS的销售增长，上述三家公司均通过其母公司或集团财务公司统一对外支付货款，具有商业合理性，其他类型的第三方回款金额很低。
　　报告期内公司未发生现金回款。 收起▲

　　（一）营业收入构成分析
　　1、营业收入的构成及变动分析
　　报告期内，公司营业收入主要来源于主营业务收入，主营业务收入占比稳定，报告期各期占比分别为99.53%、99.64%、99.66%和97.62%。其他业务收入主要系包装物收入等。
　　2、主营业务收入的构成及变动分析
　　报告期内，公司产品结构较为稳定。以产品类型划分，公司产品可分为铟、镓、铋三大系列产品，其收入合计分别占当年主营业务收入的92.87%、97.78%、95.47%和96.94%，三类产品的销售情况直接影响公司营业收入的变动。报告期内，2020-2021年间，在下游应用领域扩张、下游产业需求复苏、供需关系改善的大背景... 查看全部▼

　　（一）营业收入构成分析
　　1、营业收入的构成及变动分析
　　报告期内，公司营业收入主要来源于主营业务收入，主营业务收入占比稳定，报告期各期占比分别为99.53%、99.64%、99.66%和97.62%。其他业务收入主要系包装物收入等。
　　2、主营业务收入的构成及变动分析
　　报告期内，公司产品结构较为稳定。以产品类型划分，公司产品可分为铟、镓、铋三大系列产品，其收入合计分别占当年主营业务收入的92.87%、97.78%、95.47%和96.94%，三类产品的销售情况直接影响公司营业收入的变动。报告期内，2020-2021年间，在下游应用领域扩张、下游产业需求复苏、供需关系改善的大背景下，铟、镓、铋产品的市场价格上升，公司的铟、镓、铋及其氧化物产品也呈现价量齐升的发展态势，推动公司收入在2020-2021年间实现显著增长。2022年，受下游客户需求增速放缓等因素影响，公司铟、镓产品的销售量较2021年小幅回落，但由于产品销售单价上升，销售收入仍然维持上升趋势；2022年，公司铋及氧化铋产能提升，产量及销量增长显著，公司的铋系列产品销售收入也实现了快速增长。2023年，受下游需求阶段性下滑、产品价格波动等因素的影响，公司镓系列产品的销售量和销售金额均出现了一定程度的下滑，但公司铟系列及铋系列产品的销售收入相较2022年仍维持了相对稳定。
　　随着半导体、光伏、新能源等产业的不断发展，公司主要产品在相关下游产业的应用领域也不断扩张，在科技进步和产业升级的大背景下，公司主要产品收入有望实现进一步增长。
　　（1）铟系列产品
　　①高纯铟
　　报告期内，公司高纯铟收入及占比较低。高纯铟下游应用主要为磷化铟半导体材料，国内有实力生产磷化铟材料的高纯铟客户仍较少。高纯铟的收入变动受客户需求影响较大，其中2022年高纯铟产品销售量及销售收入上涨幅度较大。
　　2023年，公司高纯铟产品销售收入和销售量为1,888.56万元和9,383.47公斤，同比分别下降633.83万元和5,696.83公斤，降幅分别为25.13%和37.78%。高纯铟产品的产销规模整体较小，受个别客户、个别订单影响较大，2022年第一季度，阿石创向公司采购了6,290公斤的高纯铟产品，用于生产高端靶材产品，该笔采购批量较大，库存消耗周期较长，此后该客户暂未再向公司采购相关产品，因此公司高纯铟产品的销量和销售收入同比出现下降。但随着下游化合物半导体领域对高纯铟产品的需求增加以及公司对新客户的积极拓展，2023年公司高纯铟产品在化合物半导体领域的销售金额较2022年增长455.95万元，涨幅达32.15%，公司高纯铟产品在相关领域的销售呈现出较好的增长态势。
　　2024年1-6月公司高纯铟产品销售收入、销售量相对较少，主要系公司2024年1-6月新增大额高纯铟订单将陆续在2025年执行，因此开始了生产备货，减少对其他客户销售。预计2025年高纯铟产品销售量及销售收入将有大幅增长。
　　②精铟（4N5-5N）
　　报告期内，精铟（4N5-5N）产品收入变动及影响因素如下：
　　2021-2022年，公司精铟（4N5-5N）产品的销售收入呈增长趋势。精铟（4N5-5N）产品占公司收入比重较高，2022年，由于下游平面显示市场需求回落，ITO靶材及铟产品的市场需求有所下降，公司精铟（4N5-5N）产品的销售量较2021年小幅下降，但因铟材料市场价格在2022年维持在相对高位，且TRADIUM、ANP等境外客户根据其自身需求在2022年市场价相对高点时增加了对于精铟（4N5-5N）的采购，公司精铟（4N5-5N）产品的销售单价随之上涨，销售收入维持上升趋势。
　　2023年，公司精铟（4N5-5N）产品销售收入为25,518.28万元，较2022年同期小幅下降1.59%，主要系2022年二季度开始，随着下游平面显示领域的需求降温，下游市场对精铟（4N5-5N）产品的需求开始下滑，公司精铟（4N5-5N）产品销售量自2022年第二季度开始下滑，其中2022年第四季度和2023年第一季度下降明显。但随着下游平面显示等行业的需求复苏，2023年第二季度，公司精铟（4N5-5N）产品销售收入开始增长，并在下半年也维持了较高水平，伴随着2023年下半年精铟市场价格的同期增长，公司精铟（4N5-5N）产品2023全年销售量及销售收入较2022年仅出现了小幅下滑。
　　2024年1-6月，由于境外精铟价格上涨较快，部分海外客户增加而增加向公司采购量，同时随着国内精铟（4N5-5N）产品价格逐步上涨，公司精铟（4N5-5N）产品销售收入较上期所有增长。
　　③氧化铟
　　2021-2023年，虽然该产品的销售收入占比较低，但保持了稳步增长势头。公司氧化铟销量主要受下游大客户三井金属、晶联光电等企业需求量的影响。2023年，公司氧化铟产品销售量为18,199.29公斤，同比增长142.24%，主要系经过前期的产品验证和使用，晶联光电、南孚电池等下游靶材及电池领域客户与公司的合作不断深化，对公司氧化铟产品的需求有所提升。2023年，氧化铟产品价格较2022年同期增长19.83%。在销量及销售金额均同比增长的背景下，2023年公司氧化铟产品销售收入达2,556.61万元，同比增长190.27%，呈现出良好的增长态势。2024年1-6月，受下游客户需求量减少影响，公司氧化铟产品收入较上期有所下降。
　　（2）镓系列产品
　　①高纯镓
　　2022年，公司高纯镓的销售收入较2021年上升40.92%，主要系销售单价上涨41.41%所致，销量与2021年小幅下降。报告期内，原材料金属镓（Ga4N）市场价格总体呈上升趋势，单价由2020年初的1,000元/公斤左右增长至2022年6月的约3,300元/公斤，2022年下半年开始回落，至2022年底约1,900元/公斤左右，仍处于较高位置。在产品价格快速攀升的背景下，部分高纯镓用户如大庆溢泰半导体材料有限公司在2022年减少了采购量，但随着高纯镓产品在下游太阳能电池等领域的应用扩大，公司在2022年新发展了隆基绿能全资子公司银川隆基光伏科技有限公司等高纯镓产品客户并实现了规模销售。总体上尽管2022年公司高纯镓产品的销量较2021年略有下滑，但在产品市场价格上涨的推动下，公司在2022年度的高纯镓产品的收入仍实现显著增长。
　　2023年，公司实现高纯镓产品销售收入5,098.87万元，同比下降56.80%，主要由于自2022年下半年开始，受到下游移动终端射频芯片、LED芯片等领域需求下滑的影响，化合物半导体领域企业面临库存调整压力，对高纯镓原材料的需求有所减少；同时公司高纯镓产品客户如Freiberger等前期协议执行完毕后，暂未下达新的订单，导致公司高纯镓产品销售量同比下降48.24%。价格方面，2023年，公司高纯镓产品销售均价同比下降16.54%。在销售量和销售单价同比均出现下滑的情况下，公司高纯镓产品销售收入同比下降。
　　2024年1-6月，2023年下半年签订的境外高纯镓产品销售订单陆续获得出口许可，完成交付，且高纯镓市场价格回升，因此公司高纯镓销售明显回升。
　　尽管目前受下游需求短期走弱、市场价格变化等因素影响，公司高纯镓产品销售收入有所波动，但在未来，随着高纯镓产品在下游市场应用领域的不断扩大，高纯镓产品销售收入有望进一步增长。
　　②氧化镓
　　2021-2022，公司氧化镓的销售量出现了下降，主要系部分客户如江苏博睿减少采购所致。但由于产品价格的增长，公司氧化镓产品的收入在2022年仍维持了增长趋势。
　　2023年，公司氧化镓产品销售收入和销售量分别为6,428.06万元和42,895.05公斤，同比分别增长8.52%和41.38%。2023年，随着LED等下游行业的逐渐复苏，以及公司与江门科恒等主要客户的合作持续深化，公司氧化镓产品在2023年及2024年1-6月的销售量及销售收入均出现了显著增长。
　　③工业镓
　　受2021-2022年市场上原料镓价格大幅上涨的影响，公司工业镓产品价格涨幅较大，由此带动了报告期工业镓销售额的增长；同时，由于原料镓的价格大幅上涨，下游客户在镓产品价格高涨时期适当减少了采购量，导致公司工业镓产品销售量有所下降。总体上，因部分境外市场没有原生镓资源、缺乏本土镓产品的供应，对进口工业镓原料的依赖度较高，2021-2022年公司对QMC、ALCONIX以及NIPPONRAREMETAL等境外客户的工业镓销售呈增长趋势，由于产品单价的上涨以及对境外客户的销量增长，公司工业镓产品收入在2021-2022年仍维持了增长。
　　自2022年开始，公司更多地将工业镓产品用于进一步加工生产高纯镓及氧化镓产品，当下游客户报价较高时方选择直接对外出售工业镓产品，故公司工业镓产品2022年在磁材领域的销售量较2021年有所下滑。2023年，公司工业镓产品销售收入为2,622.34万元，相较2022年同期大幅下降46.90%，主要系工业镓产品主要下游领域磁材行业景气度下降，客户对工业镓产品的报价普遍较低，公司减少了工业镓产品的直接对外销售，更多地将工业镓用于生产高纯镓及氧化镓产品，导致工业镓产品的销售量同比大幅下降28.17%。2024年1-6月，由于工业镓市场价格回暖，工业镓产品销售量较上期大幅增长导致工业镓收入增长。
　　（3）铋系列产品
　　①铋制品
　　2021-2022年，公司铋制品的销售收入和销量均呈上升趋势。铋制品被广泛应用于冶金和化工等下游领域，公司铋制品收入增长较大，主要系公司于2021年对铋制品生产线完成了技术改造，使公司铋制品产能及产量提升迅速，同时伴随市场需求提振，全球铋消费量同步回升，公司下游客户对铋制品的需求也显著增长，部分国内外客户增加了铋制品采购量，是公司2022年铋制品销量增长的主要原因。2023年，公司铋制品销售量为1,503,992.02公斤，同比持平，同时，由于铋锭市场价格上涨，2023年公司铋制品销售价格较2022年同期增长14.65%。在此背景下，2023年公司铋制品产品销售收入达8,202.65万元，同比增长9.97%。2024年1-6月，由于铋制品产品价格在2024年5月末价格出现大幅提升，部分客户采取观望态度，减少了采购规模导致公司铋制品销售量有所下降。
　　②氧化铋
　　2022年，公司氧化铋的销售收入相较2021年大幅增长59.18%。氧化铋主要应用于化工及颜料领域，公司氧化铋产品销量在2022年内实现了较快增长，主要系公司产能增加且随着下游需求的复苏以及与客户合作关系的加深，JWCHEMICALS、SUNCHEMICALPIGMENTGMBH等海外颜料和化工企业在2022年增加了氧化铋产品的采购量。2023年，公司氧化铋产品销量为1,091,006.50公斤，同比下降22.58%，主要系公司对JWCHEMICALS等主要客户的销售金额下降所致，尽管氧化铋产品销售价格同比增长8.86%，公司2023年氧化铋产品的销售收入同比仍下降了15.73%。2024年1-6月，由于氧化铋市场价格的逐步上升，公司氧化铋产品收入较上期有所增长。
　　3、主营业务收入按地区分析
　　报告期内，公司境内销售收入占主营业务收入比例分别为69.22%、54.48%、79.88%和64.30%，境外销售收入占主营业务收入比例分别为30.78%、45.52%、20.12%和35.70%。公司的外销收入在2021-2022年保持增长趋势，主要的出口产品有精铟（4N5-5N）、高纯镓、工业镓、氧化铋等，2022年公司的境外销售额显著增长，主要由于铟的价格逐渐企稳、海外需求复苏的背景下，公司海外客户对精铟（4N5-5N）采购显著增加。此外，由于日本等海外镓消费国的需求增加，2022年度公司的工业镓产品外销量增长明显。2023年，由于公司与Freiberger的长期销售协议履行完毕后暂未续签新的长期协议，且ANP、ALCONIX等2022年主要境外客户暂未向公司大规模采购，公司外销收入占比有所下滑。2024年1-6月，精铟国内外产品价格差异减少，境外客户增加采购，同时境外镓系列产品订单陆续获得出口许可，完成交付，公司外销收入较上年同期有所增长。
　　4、主营业务收入季节性分析
　　公司的产品主要应用于化合物半导体、靶材合成以及医药、化工等领域高端产品制造，上述下游行业不存在明显的季节性特征，公司作为其上游供应链环节的配套厂商，根据客户的需求安排生产和销售，因此公司主营业务收入不存在明显的季节性特征。2022年第四季度至2023年第一季度，因受生产及物流等环节不畅的影响，公司销售额同比出现下滑。
　　5、主营业务收入业务类型分析
　　报告期内，公司部分主要产品存在贸易业务。
　　当公司采购的产品能够直接满足客户质量要求，且客户报价有一定利润空间时，在不影响公司生产计划的前提下，公司选择以贸易方式进行交易。其中，铋锭的贸易业务收入占比相对较高，精铟、金属镓以及其他金属产品贸易业务收入占比相对较小。报告期内公司贸易业务整体规模下降，金属镓产品2022年以来未发生贸易业务。
　　6、主要客户销售情况分析
　　1、“晶联光电”包括广西晶联光电材料有限责任公司、洛阳晶联光电材料有限责任公司，系隆华科技下属公司，此处合并披露；
　　2、2023年6月江门科恒发布了《向特定对象发行股票募集说明书》，拟向珠海格力金融投资管理有限公司（以下简称“格力金投”）定向发行股票，发行后，江门科恒控股股东将变更为格力金投，实际控制人将变更为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会；中国证监会于2023年7月20日核发了《关于同意江门市科恒实业股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。在2023年，格力集团旗下珠海格力供应链管理有限公司作为集团专业供应链公司，为江门科恒进行代采，此处合并披露公司对江门科恒以及珠海格力供应链管理有限公司的销售金额。
　　报告期各期，公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为27.84%、23.45%、42.85%以及51.90%，2021-2022年，随着销售收入的增长，客户集中度出现了下降。2023年与2024年1-6月，公司前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例相较2021-2022年度有所上升，主要系公司对映日科技、溧阳中联金电子商务有限公司及AIM等主要客户的销售额较同期增长较大所致。
　　报告期内，公司主要客户多为行业内知名企业，且与公司建立了长期稳定的合作关系。公司不存在对单一客户销售收入占比超过50%的情形，不存在对单一客户重大依赖的情形。
　　报告期内，公司主要客户较为稳定，主要变动为2020年的前五大客户之一的三星康宁在2020年之后不再向公司采购。该客户原为世界知名的ITO靶材和显示用玻璃生产商，向公司采购精铟等产品作为原材料进行生产活动，后因其靶材业务被广东先导收购，暂未与公司合作。2023年，公司2020-2022年主要客户中的河北恒博出于优化库存等因素考量，暂未向公司采购精铟产品；三井金属由于下游需求放缓等原因，未在2023年期间向公司采购精铟产品；Freiberger由于其长期销售协议履行完毕后暂未与公司续签新的长期协议，故未在2023年上半年向公司进行采购。2023年，公司出于合理调节库存水平、防范价格风险、拓宽销售渠道、保持经营资金流动性等因素的考量，择机在溧阳中联金电子商务有限公司的电子交易平台上进行了较大规模的精铟（4N5-5N）以及铋制品产品销售，该客户因此也成为公司的主要客户之一；映日科技由于自身业务发展，对铟原材料的需求在2023年增长，并与公司签订了新的长期销售协议，相较原协议，将采购量由2022年的每月3吨提升至每月6吨，故其在2023年成为公司第一大客户。AIM自2016年开始与发行人合作，2024年1-6月由于国内外精铟（4N5-5N）产品价格差异减少而增加向发行人采购金额，成为公司第二大客户。
　　7、第三方及现金回款情形
　　报告期内，公司存在少量由第三方代付货款及现金回款的情况，具体情况如下：
　　报告期内公司存在少量第三方回款，主要系部分境外客户所属集团通过财务公司或者指定相关公司代客户统一对外付款，另外存在个别境内客户以其法定代表人、实际控制人代付的情形，回款真实，具有商业合理性。报告期内，公司第三方回款占销售收入的比例分别为0.53%、4.51%、1.77%和0.00%，占比较低。其中，2022年和2023年第三方回款金额较高，主要系2022年向境外客户COLORSEFFECTSUSALLC、SUNCHEMICALPIGMENTGMBH和JWCHEMICALS的销售增长，上述三家公司均通过其母公司或集团财务公司统一对外支付货款，具有商业合理性，其他类型的第三方回款金额很低。
　　公司实际控制人或员工代收款，主要因部分小型烟花厂向公司采购氧化铋产品用于生产烟花，该类客户基于便捷性付款的习惯，存在以其实际控制人或主要人员的个人银行卡、个人微信或现金将货款直接支付给公司实际控制人、财务人员或产品销售负责人的情况。公司实际控制人或相关员工在收到货款后均短期内交由公司作为货款入账，不存在截留或坐支的情况。公司已在报告期内对销售收款流程进行整改规范，自2021年7月股份公司设立后，未再发生公司实际控制人或员工代替公司收取货款的情形。
　　报告期内，公司存在少量现金回款的情形，主要系子公司通用检测的检测服务，以及科迪亚的包装物销售，部分客户采用现金支付。报告期内公司现金回款占销售收入的比例分别为0.09%、0.00%、0.00%和0.00%，占比极低，至2022年未再发生现金回款。 收起▲