主营业务:
公司及其附属公司（统称‘集团’）从事以下主要活动：于加拿大西部及阿根廷勘探、开采及销售油气产品，以及于加拿大坎贝尔河开发一个具备自维持生态系统的新能源产业园区；及于中国香港进行贵金属贸易及精炼。
报告期业绩:
截至二零二五年六月三十日止六个月，集团录得除税后亏损61.1百万港元，而经调整EBITDA（除税息折旧摊销及减值拨回前溢利）为亏损29.6百万港元。
报告期业务回顾：
加拿大能源集团在加拿大由其附属公司NTE Energy Canada Limited（‘NTEC’）运营的石油及天然气资产包括800多口活跃井及横跨约761,000英亩（3,080平方公里）土地。该等资产位于卑诗省（约占NTEC油气产量的90%）以及艾伯塔省。
Well Fields的生产截至二零二五年六月三十日止六个月，日均产量为每日6,600桶油当量（‘桶油当量’），其中94%为天然气，较二零二四年同期减少17%。产量减少乃主要由于自二零二四年年中起第三方Fort Nelson Gas Plant关闭，Horn River Basin（‘HRB’）持续关停，而Fort Nelson Gas Plant为该资产的唯一输送通道，以及气田自然衰减。二零二五年上半年的生产受NGTL管道输送限制的进一步制约，加之为应对加拿大天然气价格疲软及于HRB的库存过剩，集团于二零二五年六月主动减产。
此外，期内Greater Sierra Area（‘GSA’）亦因胺系统的技术故障而暂时停产。
集团现正等待二零二四年野火损失及业务中断相关保险索赔的索赔结果，该事件导致GSA设施关停近80天。预计所得赔款将用于修复支出及弥补生产损失。
集团持续优先推进油井修复、产量优化、流程效率提升及成本合理化工作，为加拿大市场的最终复苏做好准备。
收入及定价截至二零二五年六月三十日止六个月，加拿大天然气价格持续低迷，反映出库存水平高企、NGTL管道季节性维护及输送限制，以及LNGCanada逐步启动运营前的持续供应过剩。AECO现货均价为每立方米1.93加元（二零二四年：每立方米1.83加元）。尽管上述基准价格疲软，集团实现均价仍同比大致不变，为每桶油当量17.20加元（二零二四年：17.82加元）。实现定价稳定反映来自凝析油及天然气凝析液的贡献，两者的成交价均较天然气有溢价。
整体而言，加拿大能源业务收入下降23%至112.9百万港元，几乎全因产量减少所致。
随著加拿大首个大型液化天然气出口设施LNG Canada于二零二五年七月投入商业运营，集团对加拿大西部天然气长期价格改善持审慎乐观态度。短期市况仍具挑战，七至八月基准价格持续疲弱，惟预期二零二六年冬季及往后的前景将更具建设性。集团亦知悉，LNGCanada的任何运营中断或延误均可能会导致该地区出现持续价格波动。
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运营净收益运营净收益为加拿大石油及天然气行业常用的非国际财务报告准则指标，用以评估未计一般及行政成本、利息及其他企业项目前的每桶油当量（‘桶油当量’）运营利润率。其按收入扣除特许权使用费，再减去运营及运输费用计算。
截至二零二五年六月三十日止六个月，集团的运营净收益仍为负数，为(2.91)百万加元或(2.45)加元╱桶油当量，较去年同期的亏损(5.78)百万加元或(4.05)加元╱桶油当量有所改善。虽然产量较低影响了业绩，但同期改善反映出结构及酌情成本减省。油田运营开支及运输费用合共减少超过610万加元（减幅为33%），此不仅是由于油田产量减少，亦是由于持续的增效措施及对运营资产实施更严格的成本纪律所致。该等举措部分抵销了天然气定价持续疲弱以及固定费用（如物业税及监管征费）的负担，惟固定费用仍为导致利润为负数的主因。
主要风险及缓解措施加拿大能源业务方面，AECO及区域天然气基准价格的持续疲弱，使收入持续面临重大商品价格波动风险。为缓解此风险，集团于二零二五年第二季度启动对冲计划，初期采用基差掉期，而后加入定价合约。展望未来，集团拟提升二零二五年年末及往后的定价合约覆盖比例，同时保留在价格持续低迷期间调减产量的弹性。
集团亦意识到卑诗省山火季节可能影响生产，因此公司投购全面的财产及业务中断保险，并部署实时天气监测及快速应变方案以保护油田资产及人员安全。
最后，第三方设施（如Fort Nelson Gas Plant）的中断事故突显多元化销售及运输渠道的重要性。就此，集团持续评估并拓展替代销售渠道，包括集装箱数据中心长期供气等方案（详见‘业务发展’章节）。
Montney的矿权NTEC持有位于亚伯达省Wapiti地区West Gold Creek的7.75个具战略定位的Montney地层矿业租约区块。该等租赁让公司拥有该高潜力油气带的地下石油及天然气的开采权。
根据二零二四年十二月三十一日之最新独立储量评估，Montney资产估算蕴藏量为760万桶油当量（‘2P’证实加概算储量），其税前净现值达432.4百万港元。在7.75个租赁区块中，4个区块已获确认储量，显著提升该资产的技术可行性及经济效益。其余3.75个区块尚未分配储量预订，仍有待周边区域开展符合现行评估标准的勘探活动。
NTEC持续推进其Montney资产的开发，包括规划未来天然气输送渠道、开展工程研究、完成管线勘测及获取地表土地使用权。NTEC的Montney资产地处高产油气区核心地带，周边大型能源企业多次钻获创纪录产量井，为NTEC提供了多元化的价值最大化路径选择，既可通过自主开发，亦可寻求合资合作或其他战略机遇。
Horn River Basin集团于Horn River Basin持有大量或然资源，天然气估算量达3.08万亿立方英尺（‘万亿立方英尺’），相当于513百万桶油当量（百万桶油当量）。以35%的采收率计算，相当于原始天然气储量约8.8万亿立方英尺。较低的天然气价格以及持续缺乏输送通道（二零二四年五月第三方FortNelsonGasPlant关闭加剧此情况）给商业化生产带来挑战，而未来天然气价格持续上涨则可能会为集团释放出巨大的价值。
为恢复现金流，集团正研究恢复该地区业务的多种方案。集团位于HRB的资产具备3.08万亿立方英尺可采储量，且管理层估计，原始天然气地质储量有可能最高达10万亿立方英尺，此为公司带来显著长期增长潜力，惟仍取决于市场复苏情况及输送通道解决方案。
ESG承诺与集团ESG授权贯彻一致，NTEC已完成所有营运设施的能源审计，推进天然气处理设施改造的可行性研究，并正评估卑诗省的碳抵销及碳削减项目，以产生碳信用额及降低碳税负担，支持实现净零排放目标。集团亦持续遵守所有监管要求，并按计划履行其法定资产报废责任支出承诺。该等举措不仅是为减少集团的碳足迹，也是为提升长远成本竞争力。
业务发展于二零二五年八月，集团与数据中心运营商银团订立不具约束力的谅解备忘录，双方将共同探索于加拿大西部由NTEC运营的地点开发一个10.5兆瓦天然气供电的数据中心试点项目。该项目旨在利用集团的上游天然气资源及该等运营商在天然气发电一体化数据中心单元方面的专业知识，计划于二零二五年年末开始分阶段投入运营。待取得监管批准且试点项目表现达标后，预期此举措将代表集团现有受限资产朝著释放价值和恢复现金流迈出第一步，并有可能透过最终协议及潜在合资架构落实长期合作。
DISCOVERYPARK集团通过其全资附属公司NTE Discovery Park Limited，持续推进位于卑诗省（‘卑诗省’）坎贝尔河、占地1,200英亩（4.9平方公里）的前造纸及纸浆厂址－Discovery Park的重新开发。现场基础设施包括接入可再生水力发电的工业级变电站、固体工业废物填埋场、配套的污水处理设施、取自坎贝尔河的淡水引水口以及两条深水港口通道，DiscoveryPark借此为公司提供了独特的可持续再开发平台。
鉴于市场及政府政策的重点转变，集团已搁置先前关于循环经济枢纽（囊括绿色氢能、生物燃料、垂直农业及模块化建筑）的计划，现在专注于更符合当前需求及基础设施优势的机会。外部投资兴趣主要集中在三个领域：大型数据中心、陆基水产养殖及新兴离岸水产养殖概念。每项潜在用途都充分利用DiscoveryPark丰富的土地资源、完善的工业服务，以及来自BCHydro的可再生电力供应。
ESG承诺及监管里程碑DiscoveryPark正被重新定位为‘绿能’枢纽，完全依靠可再生水力发电。此可让未来租户减少碳排放强度，并使再开发项目符合集团的ESG目标。此外，正在进行的修复及翻新工作继续恢复造纸厂遗留下来的土地及构筑物。经监管机关批准的修复计划只需适度施工，突显先前场地管理的成效。
于二零二五年七月，集团收到卑诗省环境与气候变化战略部（B.C.Ministry of Environment& Climate Change Strategy）就Discovery Park修复计划发出的原则性批准（‘AiP’）。AiP确认根据《环境管理法案》（EnvironmentalManagementAct）对修复策略的监管认可，仅要求进行少量的额外工程，突显正在进行的场地管理及修复工作的成效。此里程碑支持集团更广泛的再开发目标，并提供了日后获得合规证书的途径。
市政层面，坎贝尔河市正在更新其官方社区计划（‘OCP’），此为该社区的长期土地使用框架。Discovery Park正在积极出言献策，以确保Discovery Park未来土地使用规划与市政府的发展重点一致。OCP更新预期于二零二五年秋季完成，将为未来的重新分区申请提供重要基础，以支持集团释放该园区多元化用途潜力的长期愿景。
场地及基础设施就绪情况Discovery Park的场地准备工作按计划推进。针对陈旧造纸厂建筑的第一阶段拆除工作已于二零二五年上半年完成。针对剩余构筑物及清除有害物质的第二阶段拆除工作，将在获得最终环境许可后于未来十二个月内启动。
基础设施升级正在进行中，为迎接新租户进驻做准备。变电站及中压配电系统的工程已经展开，以实现新电力连入，同时正与BCHydro推进进一步供电安排。BCHydro与集团的目标是在2026年第四季度实现园区通电，这一里程碑的实现将允许在Discovery Park进行数据中心等大型园区开发项目。
为彰显集团对Discovery Park再开发的承诺，由全球领先的独立专业房地产评估机构世邦魏理仕于二零二四年末对该物业进行全面评估，确认了税后公允价值收益96.4百万港元。价值提升反映该园区的优越地理位置、有利的重新分区前景以及强劲的发展潜力。此估值收益证实了DiscoveryPark的经济重要性，并支持集团对其再开发的战略方针。
战略机遇期内，集团重新审视其先前公布的氢能项目，因应不断演变的地缘政治及政策环境，以及缺乏具约束力的承购承诺，已决定将该项目延期，待市况转为更有利再行推进。
同时，集团对在Discovery Park发展大型数据中心正吸引强劲的外部兴趣，反映出该园区拥有可再生的水力发电设施及广阔土地资源的优势。为支持该等发展机会，集团正与BC Hydro合作，推进额外的电力容量并探讨备用电力安排，从而提供人工智能驱动数据中心集群所需的规模化能源需求。
集团亦正著手推进水产养殖计划，与潜在运营商的磋商仍在进行中。市场对陆基设施和新兴浮动式封闭循环系统均感兴趣，突显该园区的多元化发展潜力。Discovery Park的综合基础设施和加拿大稳定的监管框架，使其继续成为吸引此类投资的理想选址。
在二零二五年剩余时间内，集团将继续推进Discovery Park计划，以充分释放其潜力。优先事项包括筹备第二阶段拆除工作、确保园区有额外的供电容量、推动与潜在数据中心开发商进行磋商，以及推进水产养殖相关项目。该等工作均由公司与坎贝尔河原住民部族、BCHydro、政府机构以及关键行业利益相关方紧密合作开展。
项目风险与缓解措施将前纸浆厂旧址改造为现代化、多用途的经济枢纽，在执行层面及市场环境方面均有不确定性。为降低时间延误和成本超支风险，该重建项目分阶段进行，每个阶段都有明确的预算、里程碑及监管审查流程。
大宗商品及政策转变减缓了绿色氢能的发展势头。因此，集团已将该项目暂缓，直至市场条件更有利再行推进。同时，集团正优先发展具备更明确市场需求信号的项目，特别是大型数据中心及水产养殖业，两者均可充分利用Discovery Park的可再生水力发电及完善的工业基础设施。
确保充足的电力容量仍是吸引大型租户的关键前提。集团已同步向BCHydro提交额外电力供应申请，亦正在评估其他发电方案。该等措施对数据中心的发展和支持未来的多元化发展机会至关重要。
与原住民部族及当地利益相关方维持稳固关系对于长期成功至关重要，原因为任何土地使用或文化考量上的分歧均可能延迟审批并损害公司的社会营运许可。因此，集团持续通过正式的咨询过程和直接合作进行交流，确保在土地使用、环境管理及社区经济效益上达成一致。
阿根廷能源LosBlancos集团于阿根廷的全资附属公司高运集团有限公司（‘高运’）运作Los Blancos特许权区（‘LosBlancos’），横跨萨尔塔省约95平方公里面积。根据二零二零年十月授予的25年特许权，高运与Pampa Energia S.A.（‘Pampa’，NYSE：PAM）各持50%参与权益。此前，高运于二零一八年十一月发现具里程碑意义的石油，当时勘探井HLG.LB.X-2001（‘X-2001’）标志著萨尔塔数十年来首次大量生产石油。该发现登上全国头条新闻，受到省当局欢迎，被视为能提振该地区石油勘探及生产投资。
萨尔塔省于二零二零年十月颁发勘探许可证，设定的严格条件是必须钻探四口开发井，尽管高运根据Netherland,Sewell&Associates,Inc.（‘NSAI’，高运聘请的一家位于达拉斯的国际知名石油及天然气咨询公司）的独立技术评估一再提出反对。NSAI的结论是，LosBlancos的可采储量无法在经济上及技术上支持此类钻探开发。根据NSAI的建议，高运以无经济可行性且有可能损害X-2001的性能为由，拒绝钻探其他开发井。
于二零二一年六月四日，高运与Pampa就出让协议中某些条款的诠释发生争议。Pampa质疑高运的立场，并寻求接管高运的50%参与权益及LosBlancos的经营权。
继仲裁委员会于二零二三年十一月十五日驳回Pampa就出让协议解释分歧对高运提出的索偿后，Pampa提出第二次仲裁，此次针对高运违反经营者义务。指称违约涉及高运决定不再钻探其他开发井，该决定基于NSAI及当地专家顾问的独立评估，而该评估的结论是有关钻探无经济可行性且有损现有生产井X-2001。
到二零二四年中，X-2001的石油产量已从最高每日1,400桶下降逾90%至每日约120桶（100%开采权益），显现该油藏的快速枯竭。LosBlancos产量急遽下降验证了NSAI的1.5百万桶可采储量的估计，亦佐证高运始终反对进一步钻探开发井之立场正当性。产量急遽下降时，LosBlancos累计产量恰达1.5百万余桶，与高运的预测高度吻合，进一步证实其与NSAI合作评估之准确性。生产数据亦证明Pampa高估了储量，亦使其错误的钻井开发策略可信度受到质疑。
Pampa在第二次仲裁中的索赔是基于其错误的地质及工程评估，估计LosBlancos经济可行的可采储量约十倍于高运委聘的NSAI估计的1.5百万桶。Pampa错误的计算导致了对特许权未来发展的意见分歧。令人遗憾的是，这些错误的计算也导致萨尔塔省政府下令，要求在为该特许权区签发勘探许可证之前，必须钻探四口开发井。
自LosBlancos开始商业化石油生产以来，该发现井的压力、容量、温度及下降速度均与高运独立技术专家NSAI的预测一致，NSAI的评估反映对可采石油储量的较切实的观点。尽管高运提出了NSAI及当地专家顾问的独立证据，支持其不继续钻探额外开发井的决定，但于二零二四年八月二十一日，仲裁委员会仍议决高运违反其作为经营者的义务。此决定在省政府正式评估高运的技术理由之前作出。
因此，高运被裁定将LosBlancos之经营权转交予Pampa，惟保留其于特许权区的50%参与权益，并支付Pampa的法律费用0.6百万美元（约4.4百万港元）。
于本报告日期，LosBlancos特许权区的石油产量已下降至每日120桶（100%开采权益），而Pampa尚未根据仲裁裁决完成转交该特许权区的经营权。
TartagalOriental&Morillo于TartagalOriental&Morillo（‘TO&M’）勘探许可证（萨尔塔省于二零一九年九月十七日拒绝批准延期）届满前，集团为该特许权区的69.25%参与权益持有人及经营者。
尽管高运于合格勘探钻井及相关活动投资逾100百万美元，远超对萨尔塔省最初承诺的45百万美元，但于二零一九年九月十七日仍遭拒绝延长TO&M勘探许可证。省当局引称存在未履行责任。
高运已就该决定提出上诉，并在启动包括宪法保护令在内的司法程序前，其已寻求所有可用的行政渠道，例如萨尔塔省的能源部长、能源大臣及省长等。然而，于二零二四年七月二十五日，萨尔塔省最高法院判决高运败诉，对此高运已提出上诉，目前正在等待适当司法机关裁决。
于截至二零二五年六月三十日止六个月内并无重大进展。TO&M资产已于二零一九年全数减值，集团预期阿根廷资产不会有任何进一步重大撇减。
宏观经济状况截至二零二五年六月三十日止六个月，阿根廷披索（‘阿根廷披索’）兑美元贬值15%至1美元兑1,188阿根廷披索的比率，而期内通货膨胀率为15.1%。由于阿根廷充满挑战的经济环境，集团继续评估高运的选择。
国家风险与缓解措施集团于阿根廷的附属公司应对政治及监管不确定性（如LosBlancos仲裁及TO&M许可证不获续期）。集团正持续自阿根廷撤资。
贵金属精炼及贸易集团的实物贵金属精炼及贸易业务以宏鑫贵金属精炼有限公司（‘宏鑫’）的注册名称开展经营，于二零二一年与行业经验超过40年的中国香港知名黄金交易专家张氏金业有限公司（‘张氏金业’）合作成立。利用此项专长，宏鑫致力于推动本地精炼行业发展和融入国际市场。为管理对贵金属价格每日波动的风险，所有实物黄金交易及库存均通过金融工具进行完全对冲。
市场环境及营运表现于二零二五年上半年，宏鑫录得分部亏损8.6百万港元，较去年同期减少37%。期内，黄金现货价格持续高企，通常会抑制交易活动。尽管如此，宏鑫积极推升整体交易及精炼量，使整体交易量较去年同期增长约18%。总收入达到约6,967.7百万港元，较二零二四年同期增长60%，主要受金价上涨推动。宏鑫遵循积极的对冲策略以管理金价的波动。虽然此举在市场波动期间提供了稳定性，但也限制了宏鑫从近期金价上涨中获利的能力。宏鑫已增加产量，使其营运规模有所改善。尽管营运仍处于亏损状态，但亏损幅度已较去年同期有所收窄。
战略国际扩张为提升长期竞争力和降低对单一市场的依赖，宏鑫正在积极寻求其贵金属交易及精炼业务的国际扩张。通过在新市场建立业务，宏鑫旨在扩大其客户基础、分散贵金属供应来源及扩大全球版图。
业务展望：
公司注意到不断变化的全球形势，特别是地缘政治不确定性日益上升，例如特朗普政府推出的美国关税措施。集团亦意识到向低碳未来转型的长期趋势及其带来的机遇。集团正积极推动业务多元化并扩展国际业务版图，而该等战略举措均以对可持续发展及社会责任的坚定承诺为基础。
凭藉稳健的现金储备及并无外部借款的财务基础，集团持续战略性地推进其在加拿大的主要资产，特别是DiscoveryPark。尽管氢能项目因政策和市场逆风而暂缓，但该园区已吸引人工智能驱动数据中心开发商的浓厚兴趣，成为当前亟待开发的优先项目。在二零二五年的余下时间里，集团将重点敲定与BCHydro的供电安排，推进土地平整工作，以及在数据中心及水产养殖行业建立战略伙伴关系。该等举措使DiscoveryPark成为未来可持续产业的枢纽，同时保留在市场环境改善时重启氢能项目的长期灵活性。集团始终致力于与利益相关方的沟通，并在坎贝尔河原住民以及地方和联邦政府合作伙伴的持续支持下，继续专注于业务多元化、推动环境进步并为股东创造长期价值。
公司位于艾伯塔省Wapiti的Montney资产在未来数年内提供多个钻探及评估的机会。随著加拿大首个大型液化天然气出口终端LNGCanada出口设施的近期投入使用，集团已准备好从大宗商品价格回升中获益，并推动长期价值增长，因加拿大天然气价格正自近期低位反弹。同时，集团正在另辟蹊径，以求超越传统销售渠道从上游生产中获利。在二零二五年启动的举措基础上，公司正在评估长期伙伴关系，以将天然气转为稳定的销售，包括数据中心应用。该等工作旨在释放目前受限资产的价值，并多元化未来现金流，以配合加拿大西部定价结构改善带来的潜在增益。
同时，集团正积极推进贵金属精炼及贸易业务的国际扩张，透过在国际市场建立业务据点，以扩大客户基础、多元化供应来源，并降低地理集中风险。
展望未来，集团将继续专注于执行其战略计划，同时应对不断发展变化的全球格局。凭藉雄厚的财务基础、对可持续发展的承诺及前瞻性方法，集团已做好充分准备以适应不断变化的市场条件，把握新出现的机遇，并为股东创造价值。
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