主营业务:
公司为投资控股公司，并提供企业管理服务。
报告期业绩:
截至二零二五年六月三十日止六个月，营业额较去年同期减少13.0%至约港币1,094,000,000港元（二零二四年：
1,257,300,000港元）。印刷业务分部之营业额下跌12.5%，主要由于全球图书市场需求疲弱，尤其是美国市场受关税相关不确定因素影响。出版业务分部营业额录得14.1%跌幅，主要受全球插图书籍市场低迷所致。
报告期业务回顾：
二零二五年上半年，全球图书市场持续偏弱。据CircanaBookScan资料显示，美国作为全球最大之图书市场，其纸本书单位销量按年下跌2%，主因美国消费开支疲弱，家庭对关税引致之加价忧虑升温。各细分市场表现不一：成人小说录得1%跌幅，而集团之Quarto所涉猎之成人非小说及儿童图书分类则分别下跌4%及1%。英国及澳洲图书市场同样偏软。
于本年度之重整期内，Quarto于成人非小说及儿童插图图书市场之表现逊于大市。
尽管美国图书市场仅录得个位数跌幅，美国出版商已缩减离岸印刷订单。据追踪全球货运及商品流向之XPORT-IQ资料显示，二零二五年上半年前二十大全球离岸印刷商向美国之图书出货量按去年同期录得双位数百分比跌幅。此跌幅反映美国出版商于二零二四年末为预期关税上调而提前下单，加上在持续之贸易及关税不明朗下，消费信心转弱，从而压抑印量。
虽然资讯类图书最终获豁免于特朗普政府所实施之对等关税，但年内上半年围绕美国贸易政策之不确定性对集团不同业务带来不一影响。马来西亚之Papercraft受惠于出版客户为应对潜在关税变动而主动将生产自中国转移；澳洲业务澳狮环球主要聚焦当地休闲阅读市场，受影响轻微；APOL受惠于其遍布不同地区之客户基础及供应商网络，整体干扰有限；相反，设于中国之汇星印刷因关税相关不确定性导致销售下滑。
受影响最为显著者为集团专营文具产品之印刷管理单位丽晶，该等产品不获美国关税豁免且对美国客户依赖度较高。
尽管胡塞武装活动持续扰乱红海航线，惟随著供求关系进一步转弱，货运费率已见回落。上述走势是继四月美国宣布加征关税所触发之波动期后出现之回调。自六月中以来，运价持续下降；七月份40尺标准货柜即期运价按年下跌约50%。
中国内需零售持续疲弱，并进一步受政府抑制公职人员过度送礼及非必要消费之举措影响；相关政策对包装印刷商造成负面影响，部分业者转投图书印刷。然而，中国图书市场仍然低迷，二零二五年上半年中国内地图书零售总销售额按年下跌0.3%。随著内需转弱，更多本地印刷商转而争取海外图书印刷订单，行业竞争及产能过剩加剧，对印刷行业整体毛利率构成下行压力。
甲、印刷制造汇星印刷－中国制造及国际销售业务：
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销售额下跌22%，反映印刷服务市场需求转弱。尽管如此，期内毛利率较去年同期大致持平；受惠于汇兑走势有利、营运成本下降及分期偿还银行贷款后之利息开支减少，整体盈利录得上升。
澳狮环球集团－澳洲制造：
澳狮环球之营业额下跌8%，反映当地原本稳定之图书市场略见转弱。虽然收入下降，惟毛利率改善，主要受惠于纸张采购优化及营运效率提升；相关改善源于管理层推行之成本控制措施，以及把大部分书封装饰工序改于内部处理以减少分判。展望未来，该业务将透过开拓替代文本纸来源以进一步改善表现。
此外，该业务完成对MarvelPrinting之小型并购。
Marvel为集团前分判商，专长于装订及印后加工。
是次收购有助扩充产能，并透过整合及共享生产资源以提升整体效率。
Papercraft－马来西亚制造：
Papercraft之销售额上升20%，主要受惠于印刷服务产能扩充，以及在美国对中国商品关税前景不明朗下，出版客户将生产自中国转移。管理团队于纸张采购方面已取得进展，但营运优化仍属进行中。
集团对Papercraft之投资令其较中国内地竞争对手约领先五年。随著更多印刷商于马来西亚设厂，将逐步形成更完整之生态系统，于采购网络及物流运输等方面将为当地印刷业带来裨益；惟行业扩张亦增加吸纳熟练本地技工之难度。如何解决人手问题并把利润率提升至可持续水平，仍为该业务之核心工作重点。
乙、印刷服务管理APOL集团APOL于上半年之销售额按年下跌5%。然而，受惠于地域多元之客户基础及供应商网络，其收入跌幅较集团其他单位为小。期内盈利能力大致稳定，营运开支之降低有效抵销毛利减少。综合而言，该业务于集团印刷分部中录得令人满意之表现。
丽晶于上半年之销售额下跌27%，销售下滑趋势延续。
该业务专注之美国文具产品未获美国关税豁免，因而对订单放缓较为敏感。客户因而转向越南及泰国等地寻求替代采购来源，加剧对丽晶之影响。管理层正加大力度推动销售增长，并透过地域多元化拓展客户基础。
Libermata集团新设之业务部门，为出版客户提供采购顾问服务，并营运一个把图书生产需求与印刷制造供应商连接之线上平台；该服务利用Quarto既有之采购系统及供应商网络，将印刷项目开放予竞争性投标。
期内，Libermata为一名横跨大西洋之出版客户推出采购计划，于印刷开支上实现数百万美元之成本节省；在此基础上，该部门已开始与第二名欧洲客户合作。Libermata以顾问主导方式，针对出版商面对之主要营运挑战提供方案，并建立长期策略合作关系。
由于该部门仍处于早期投资阶段，短期内尚难对集团溢利作出重大贡献。
丙、出版Quarto集团Quarto于上半年之收入下跌14%，反映全球插图图书市场转弱。虽然整体非小说分类按年仅录得低单位数跌幅，惟Quarto之核心分类（如烹饪及园艺）之跌幅较大，根据CircanaBookScan资料，分别下跌6%及7%。
随著该部门之策略重整持续推进，其表现明显落后于大市。管理层正把握本年度重整期，加快架构及流程之重新设计，以提升营运敏捷度，为长远增长奠定基础。
业务展望：
期内集团之毛利率大致稳定；惟预期下半年书籍印刷商之竞争压力将进一步加剧。上半年市场规模录得双位数收缩，促使大型印刷商采取进取之定价策略以维持市占；小型同业亦相继跟随，部分更采取不可持续之低价策略。此具挑战性之市场环境或将延续，直至供需重新平衡，当中包括行业整合及竞争力较弱之营运者退出市场之可能。
欧盟《零毁林供应链法规》(EUDR)将于二零二五年十二月生效，届时企业须就其纸浆及纸品证明‘零毁林’，并提供具地理定位之来源数据。预期符合EUDR之纸品相对现行产品将出现中单位数百分比之价格溢价；在买方市场环境下，相关额外成本将难以完全转嫁予出版客户。
尽管红海航运路线仍受干扰，货运费率维持低位。公司预期此趋势将延续至下半年，原因为美国对全球进口商品加征对等关税，抑制整体贸易量。
截至二零二五年八月，美国政府已根据《国际紧急经济权力法》(IEEPA)实施对等关税，包括对中国商品额外征收30%、对马来西亚商品征收19%，以及对欧盟商品征收15%之关税。值得注意的是，根据IEEPA之特定条文保障资讯获取之原则，印刷之资讯类图书被排除于相关关税措施之外。该项豁免，加上远东地区较低之营运成本，以及美国本土印刷商因自欧盟及日本进口印刷设备需缴付15%关税而面对之资本性开支上升，继续令远东印刷商相对美国本土同业保有竞争优势。
管理层将保持审慎，因关税税率及豁免范围或持续变动。其中一个可能情况为美国法院裁定IEEPA关税属不合法，促使政府改以其他关税框架（例如301条款（不公平贸易行为）或232条款（国家安全））施加关税，届时资讯类图书或不再获得豁免。为缓减相关风险，集团正主动推进地域多元化，并于图书出版价值链上作多元布局。
于印刷分部方面，集团将持续致力于提升Papercraft及澳狮环球之生产效率及纸张采购优化。Papercraft产能与营运效率稳步提升，并通过品质控制改善赢取客户信任；惟公司之首要目标仍是把生产力及盈利能力提升至与集团中国旗舰工厂汇星印刷看齐之水平。
澳狮环球继续面对利润率压力，主因在于历史因素，包括行业竞争激烈及与客户签订多年期合约所致之低价，导致利润率偏低；上述限制同时削弱其汰换已趋低效设备之能力。展望未来，管理层将与出版客户紧密合作，建立更可持续之利润水平，以支持未来数年拟投入约澳洲币1,500万元之资本开支，用以现代化更新老化机器设备；此举对维持公司一贯之高生产效率及服务标准至关重要。
Quarto正就其出版业务进行策略重整，涵盖编辑取向及营运流程。过往推行之高知名度书目策略最终被证明不可持续，原因在于公司现时之销售及市场推广能力未足以配合。作为回应，Quarto正把出版计划重新聚焦于其核心中端市场，优先物色具潜力之新晋作者，并减少整体书目数量以确保更高之影响力及品质。于营运方面，公司正强化工作流程系统，并采纳数据驱动之决策，以提升效率及回应速度；相关措施旨在为Quarto之长期可持续增长定位，并提升其于多变之图书市场中的敏捷度。
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