飞尚无烟煤
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主营业务:
　　公司为投资控股公司。公司附属公司于中华人民共和国（‘中国’）从事无烟煤开采及销售及无烟煤贸易。

报告期业绩:
　　集团的总收益由截至二零二四年六月三十日止六个月的约人民币153.6百万元减少约11.1%至报告期的约人民币136.6百万元。于报告期内，收益减少约人民币17.0百万元，主要因平均售价下降所致。自产无烟煤的平均售价（扣除增值税）由截至二零二四年六月三十日止六个月的每吨人民币366.7元减少至报告期的每吨人民币304.1元，减少约17.1%，主要由于集团煤矿的煤炭质量下降以及中国内地煤炭市场整体价格暴跌所致。自产无烟煤的销量由截至二零二四年六月三十日止六个月的约0.42百万吨略微增加至报告期的约0.45百万吨，增加约7.2%。

报告期业务回顾：
　　二零二五年上半年，中国经济维持温和复苏的轨迹，其特点是制造业强劲、国内消费低迷及房地产业持续逆风。外部风险及不确定性，包括地缘政治冲突旷日持久、美联储利率居高不下以及中美贸易摩擦持续等继续制约经济增长。中央政府加强扩张性政策（有针对性的财政刺激、货币宽松和特定行业的产业支持），再次强调加力扩围实施‘两新’（大规模设备更新和耐用消费品以旧换新），并通过‘三大工程’（保障性住房、城中村改造和两用基础设施）等创新措施稳定房地产市场。宏观经济指标逐步改善，主要受具韧性的制造业出口及基建投资所推动。二零二五年上半年，中国国内生产总值（‘GDP’）同比增长5.3%，略高于预期。
　　煤炭行业内，供需动态仍然疲弱。供给方面，供给侧改革、低迷的资本支出及严格的安全及环保监管等结构性制约因素继续限制产出弹性。尽管如此，新增产能加速释放，二零二五年上半年国内原煤产量达到24亿吨，同比增长由去年同期的-1.7%加速至5.4%。地区差异加大：山西省的产量在解决先前的运营中断后同比反弹10.1%，而内蒙古则停滞不前，在绿色转型下产量增长了0.7%。新疆煤炭产能扩张，产量同比增长12.4%，主要得益于疆煤外运政策。煤炭进口同比下降11.1%至2.22亿吨，为三年新低，由于国内价格下跌导致进口价格优势收窄，加上更严格的质量控制抑制了对进口煤炭的需求。印度尼西亚仍然是主要供应国，但自印度尼西亚的煤炭进口降幅亦最大。整体而言，煤炭供应（国内及进口）同比增长4.4%。
　　需求方面，二零二五年上半年全社会用电量同比增长有所放缓，为3.7%，而煤炭消费的结构性转变亦开始显现。火力发电同比下降2.4%，而二零二四年同期为增长1.7%。水电亦同比下降2.9%。新能源（风电和太阳能）替代了火电和水电，其新增电力供应超过了总用电量的增幅。同时，发电厂的煤炭库存居高不下，减少了新的采购需求。由于房地产市场下滑，钢铁行业录得粗钢产量同比下降3.0%，建材行业面临严重萎缩，水泥产量同比下降4.3%至十六年来的最低水平。煤化工行业成为煤炭需求的唯一增长动力，此乃由于该行业的战略重要性提高及低原料成本提高盈利能力。
... 　　在供给相对较强、需求疲弱、库存高企的三重压力下，煤炭价格持续下跌，二零二五年二季度触及五年低点。
　　六月底，北方港口Q5500动力煤价格同比下跌28.5%至每吨人民币619元。价格于一月至五月稳步下跌，随后因季节性补货于六月出现温和反弹。
　　截至二零二五年六月三十日止六个月，集团录得母公司拥有人应占综合亏损约人民币238.1百万元。诚如公司过往公告及定期报告所披露，集团的经营面对来自内部及外部因素的严峻挑战。就内部而言，现有采煤工作面地质情况复杂性、两大煤矿停产时间延长、采煤团队的优化及掘进施工滞后导致间歇性停产，影响了采煤效率及严重制约了集团的产能。从外部来看，煤炭市场面对供应充足、需求疲弱、库存高企及市场价格持续下跌的压力，加上集团大比例的煤炭产品以规定价格售予发电厂，均进一步压缩利润率。严格的安全及环保监管对产量造成不利影响，增加了额外成本。遗留贷款的利息开支亦持续削弱盈利能力。以上多方面的压力导致集团产销量暴跌、成本上升及售价下跌，进而触发营运萎缩及现金流恶化的恶性循环。上述情况显著削弱集团截至二零二五年六月三十日止六个月的盈利能力及流动性，凸显了在充满挑战的行业环境下，运营中断、市场波动及监管限制的复合风险。
　　诚如公司于二零二五年七月七日的更新公告所披露，集团已采取全面措施以打破恶性循环并提高集团盈利能力及流动性，以解决公司核数师就公司截至二零二四年十二月三十一日止年度之财务报表所发表的与持续经营基准有关的无法表示意见表述。

业务展望：
　　于中国持续致力于碳达峰及碳中和目标的背景下，煤炭行业继续面临结构性限制，包括新增产能的资本支出持续低迷、建设周期长、开发成本高昂，以及安全及环保监管日趋严格。二零二五年，这些因素将继续限制产能扩张，尽管新疆、内蒙古和陕西的优质产能正在释放。煤炭供应保障政策亦继续稳定国内煤炭生产。下半年煤炭进口降幅或将延续，即便趋势有所逆转，由于上半年煤炭进口减少明显，全年数据仍有望呈同比下降趋势。预计二零二五年下半年的整体煤炭供应将维持温和增长，惟视乎山西及新疆等主要生产省份的营运及物流是否进一步改善而定。在需求方面，政府有针对性的政策组合（包括特别国债拨付、设备更新和消费者以旧换新计划）将继续支持经济稳定。多种货币工具预期将保持流动性充足及降低融资成本。全社会用电量应会稳步增长，但结构性转变将会加剧：随著清洁能源渗透率的加深（尤其是在水电高峰期），火电预计将进一步下降。煤化工行业仍将是需求的主要驱动力，有利的油煤价差及新增产能将持续支持煤炭消费增长。总体而言，传统行业（电力、钢铁和水泥）的结构性需求疲软将持续。预计二零二五年下半年煤价窄幅震荡，而受供应过剩影响，季节性高峰减弱。
　　集团预计，由于以下因素，在不久的将来将持续存在经营挑战：(i)持续的地质情况复杂性影响产量及煤炭质量；(ii)采煤团队优化及掘进施工滞后影响采矿效率；及(iii)因安全及环境法规而导致的合规成本不断增加。集团将继续采取综合方法解决目前的经营困难，包括扩大产量、管理煤炭质量、提高采煤智能化、严格的成本控制、优质煤层开发的准备工作、协商有利的贷款还款计划以及考虑筹资活动及出售计划。尽管作出了这些努力，由于利润率受压、利息开支增加、现金流恶化及规模经济未达理想，集团的业务到年底的盈利能力仍然面临压力。集团的复苏取决于恢复产量、处理流动资金问题、解决经营效率低下的问题及向优质煤炭市场多元化以降低周期性风险。然而，集团能否从其借款人╱原告取得有利的还款条款，以及煤价暴跌的情况将于何时逆转，均属集团无法控制的外部风险。若该等因素并无大幅改善，则将严重威胁集团的持续经营、现金流、盈利能力及稳定性。
　　公司亦将继续探索新业务项目，特别是借助主要股东于新能源领域的资源及经验，为股东创造回报。在双碳背景下，集团将积极寻求能源转型的机遇，以实现收入来源多元化并与国家可持续发展目标保持一致。
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