主营业务:
公司为投资控股公司。公司附属公司于中华人民共和国（‘中国’）从事无烟煤开采及销售及无烟煤贸易。
报告期业绩:
集团来自持续经营业务的总收益由二零二四年的约人民币308.3百万元增加约15.7%至二零二五年的约人民币356.8百万元。二零二五年收益增加约人民币48.5百万元，主要因自产无烟煤的销量增加所致，尽管平均售价下降。自产无烟煤的销量由二零二四年的约0.88百万吨增加至二零二五年的约1.04百万吨，增加约18.9%。销量增加的主要原因为永晟煤矿及白坪煤矿于暂时性停产恢复生产。自产无烟煤的平均售价（扣除增值税）由二零二四年的每吨人民币352.5元减少至二零二五年的每吨人民币343.1元，减少约2.7%，主要因中国内地煤炭市场整体价格下降所致。
报告期业务回顾：
二零二五年，全球经济格局持续动荡，地缘政治紧张及主要经济体贸易摩擦未歇。发达市场利率虽然趋于和缓但仍处于相对高位，压抑全球经济活力，也为中国复苏带来挑战。国内方面，中国经济结构性调整深化，房地产行业持续整固，地方政府债务问题仍是关键制约。消费、投资及出口‘三驾马车’表现不一：消费市场整体规模扩大；投资受房地产开发投资下降的拖累，整体表现呈现下滑；对外贸易则在复杂环境中寻求突破，出口表现依然稳健。面对此局面，中央政府的宏观调控更趋精准，透过实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以期在稳定经济的同时，加速培育新的成长点。财政政策方面，主要著重于支持‘两重’建设（即国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和‘两新’工作（即推动大规模设备更新和消费品以旧换新）。具体措施包括发行超长期特别国债人民币1.3万亿元投入相关领域，以及安排地方政府专项债券人民币4.4万亿元重点支持建设重大计划。货币政策方面，则强调优化结构性货币政策工具，引导金融机构加力支持科技创新、提振消费、中小微型企业等重点领域。
二零二五年煤炭市场进口量大幅回落，全国库存仍处于相对高位。煤炭价格呈现先降后稳的走势，整体呈现供应宽松、需求偏弱的局面。产业持续面对能源消费的结构性转变，煤炭消费增长放缓，但煤化工产业耗煤维持较快成长，前十个月累计用煤3.6亿吨，年增长10.9%，成为需求的主要驱动力。新能源发电替代效应增强，火力发电出现十年来首次下降，冶金建材产业需求持续疲软。展望未来，煤炭市场预期整体平衡，价格在合理区间稳定运行，未来五年将进入消费高峰平台期。
二零二五年，集团的经营持续面临来自内部及外部因素的严峻挑战。就内部而言，现有采煤工作面地质情况复杂，预计短期内仍将持续，对产量及煤炭质量构成不利影响；同时，采煤团队的优化调整过程存在不确定性，加上掘进施工持续滞后，预期将对生产的稳定性造成干扰，并严重制约集团的产能。从外部来看，煤炭消费增长放缓及煤价逐年下滑，加上集团大比例的煤炭产品以规定价格售予发电厂，均进一步压缩利润率；在安全环保监管日趋严格的背景下，生产及产量继续面临显著压力，并产生额外的运营成本。此外，自往年结转的遗留贷款的利息开支亦持续削弱盈利能力。以上多方面的压力导致集团煤炭产量虽略有回升但仍远低于往年水平，未能实现规模效益；单位生产成本上升及平均售价持续处于低位，进而触发生产活动受制及现金流恶化的循环。上述情况显著削弱集团的盈利能力及流动性，凸显了在充满挑战的行业环境下，生产不稳、市场波动及监管限制的复合风险。
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尽管于二零二五年面对诸多挑战，集团一直致力于管理煤炭质量、控制成本及优化流程，以改善集团的经营情况及盈利能力。集团亦一直在积极探索筹资机会、与贷款人╱原告协商还款方案，以及考虑出售煤矿权益的可能性，以改善流动性及缓解财务压力。集团相信，困难只是暂时的，只要继续恢复生产水平，集团的盈利能力及财务状况将会改善。
集团认为，产品质量对于在日后的竞争中建立可持续性优势至关重要，因此致力于拓展优质产能、加强煤炭质量管理及优化产品结构。为此，集团已设立煤炭质量控制小组，制定涵盖开采、运输、筛分、洗选及销售全过程的综合管理措施，透过落实各环节责任及绩效考核机制，持续提升煤质管理效能。同时，销售部门定期因应市场变化调整销售策略，以优化产品结构及提升整体效益。集团相信，做好生产管理将有助于日后地质状况好转时释放产能，进一步提高产品质量及竞争力。选煤系统及洗煤厂将使集团能够进行高效配煤，为客户提供质量可控的定制化产品。在碳达峰及碳中和目标的背景下，集团亦将积极探索煤炭清洁高效利用及新能源领域投资的机会。集团将持续提升飞尚无烟煤的品牌知名度，以巩固并拓展高端市场。
集团一如既往高度重视煤矿安全，并采取多项安全措施，确保安全生产及积极遵守所有安全规定。安全管理作为生产管理的核心，贯穿于整个生产过程。安全措施包括咨询安检人员以获取建设性意见、持续更新各项安全生产政策及瓦斯治理政策以加强安全管理系统、增加安检频率、聘用专业的瓦斯治理团队、持续升级相关生产设施及加强安全相关培训。
集团亦持续探索及优化煤矿设计，于煤矿建设及掘进积极应用新技术、新设备，以提高作业效率、加强生产安全及智能化，并降低资本投入及生产成本。为进一步加强成本控制，集团推广沿空留巷技术以降低巷道掘进成本，优化巷道掘进方案以减少每吨产煤的掘进米数，并在永晟煤矿及其他煤矿酌情实施上、下帮提前打孔切顶，以降低维修成本。集团亦持续推动精细化管理，确保各项投资及开支合理，可重复使用的材料回收利用，所有生产和营销活动都具成本效益。
截至二零二五年十二月三十一日止年度，集团录得母公司拥有人应占综合亏损约人民币626.0百万元，增加约16.1%。
业务展望：
煤炭行业供给侧改革持续深化，产能集中度与智慧化水准进一步提升。原煤产量温和增长，产能储备制度的建立在常规产能之外预留一定规模的应急产能，有效增强了供给灵活性。智慧化开采取得突破，全国已建成的智慧化煤矿占比近四分之一，智慧开采产能过半，大幅提升生产效率与安全水准。然而在碳达峰及碳中和目标约束下，产能扩张仍温和受限。主要产煤省产能持续向资源富集区集中，新疆依托煤化工成为产能增加主要来源，煤炭由燃料向原料转化趋势明显。煤炭进口格局亦发生变化，进口量近年来首次回落，主因国际价格优势收窄及国内需求偏弱，同时‘反内卷’政策规范主产区生产秩序，促进供应平稳有序。总体而言，煤炭供应于不久的将来预计维持稳定和充足，随著产能储备制度建立，行业周期性波动减弱，未来在能源安全与低碳转型双重驱动下，行业将持续推进智慧化与清洁高效利用。
需求方面，从主要耗煤行业看，煤炭需求侧呈现明显的结构性分化特征。电力行业用煤方面，受新能源发电快速扩张的替代效应影响，全国规模以上企业火力发电量出现二零一六年以来的首次负增长，火电逐步转向为新能源配套调峰的角色。煤化工行业成为需求亮点，重点化工产品烧碱、化肥产量均录得增长，煤炭由单一燃料向‘燃料+原料’转变的趋势持续强化——这意味著煤炭不仅作为燃烧提供热能的燃料，更作为生产过程中的材料，其化学成分直接参与反应，最终转化为化肥、塑料等化工产品，从而实现煤炭价值的倍增与清洁高效利用。冶金建材相关行业用煤则承受压力，受基建投资放缓等因素影响，全国规模以上水泥、生铁、粗钢产量均有所下降，拖累了相关领域的煤炭需求。总体而言，煤炭消费总量保持小幅增长，但增速较以往有所放缓，煤炭消费量占能源消费总量的比重延续下降态势。展望未来，在能源绿色低碳转型的大趋势下，煤炭消费将进一步向原料化、调峰化和高质化方向发展，消费总量或将进入高位波动的平台期。
集团预计，由于以下因素，在不久的将来将持续存在经营挑战，预期产量仍将低于往年水平：(i)持续的地质情况复杂性影响产量及煤炭质量；(ii)采煤团队优化及掘进施工滞后影响采矿效率；及(iii)因安全及环境法规而导致的合规成本不断增加。此外，由于平均售价持续处于低位，且产量虽略有回升但仍未达至往年水平，规模效益也未能实现，产销量及现金流仍未走出负向循环。集团将继续采取综合方法解决目前的经营困难，包括扩大产量、管理煤炭质量、提高采煤智能化、严格的成本控制、优质煤层开发的准备工作、协商有利的贷款还款计划以及考虑筹资活动及出售计划。尽管作出了这些努力，由于规模效益未能实现、利润率受压、利息开支增加、及现金流恶化，集团业务的盈利能力仍然面临压力。集团的复苏取决于恢复产量、处理流动资金问题、解决经营效率低下的问题及向优质煤炭市场多元化以降低周期性风险。然而，集团能否从其贷款人╱原告处取得有利的还款条款，以及煤价下跌的情况将于何时逆转，均属集团无法控制的外部风险。若该等因素并无大幅改善，则将严重威胁集团的持续经营、现金流、盈利能力及稳定性。
能源安全及稳定电力供应对经济社会的发展至关重要，煤炭作为中国的主要能源来源，依然是能源安全的基石。新能源于实现长期气候目标及长期能源安全方面正发挥越来越重要的作用，其发展已成为当前能源结构转型的主导力量。在此背景下，现阶段之重点在于推动煤炭的清洁高效利用，并促进其与新能源深度融合、协同发展，具体体现为煤炭角色从基础性的稳定供应保障，逐步拓展至为新能源提供灵活性调节、参与多能互补系统建设，以及共同构建更为韧性可靠的现代能源体系。因此，从中长期来看，公司对煤炭行业持谨慎乐观态度。当合适的机会出现时，公司亦将物色能为股东带来理想回报及使集团整体受益的其他潜在业务项目。特别是，于碳达峰及碳中和目标的背景下，公司将积极借助大股东于新能源领域的资源及经验加快探索投资于新能源领域的机会。
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