主营业务:
集团主要从事以免税为主的旅游零售业务，经营品类包括烟酒、香化、腕表珠宝、服饰箱包、电子产品、食品等。此外，集团还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。
报告期业绩:
集团的收入由截至2024年12月31日止年度的人民币564.74亿元同比减少4.92%至截至2025年12月31日止年度的人民币536.94亿元。
报告期业务回顾：
报告期内，公司的经营模式为：线下聚焦机场、口岸、市内等租赁或自建物业，依托特许经营资质与全球供应链优势，开展以免税商品销售为主的旅游零售业务，服务出入境、海南离岛等旅客。线上通过自营电商平台及第三方平台向消费者销售完税商品，突破时空限制，满足日常消费需求。同步打通会员体系与数据链路，形成以免税牌照为根基、供应链为核心、数字化为引擎的全渠道服务生态。
业务展望：
（一）行业格局和趋势消费趋势受政策支持和需求释放双重驱动，我国消费市场规模稳步扩大。根据国家统计局，2025年，社会消费品零售总额50.1万亿元人民币，同比增长3.7%，增速比上年加快0.2个百分点。2025年，商品零售额比上年增长3.8%，比上年加快0.6个百分点。2025年，升级类商品消费需求旺盛。升级类商品中，限额以上单位体育娱乐用品零售额增长15.7%，增速比上年加快4.6个百分点；化妆品零售额增长5.1%，东方美学引领美妆消费潮流；金银珠宝零售额增长12.8%，融合传统文化元素与现代设计理念的产品备受消费者青睐。
同时，银发经济、冰雪经济、首发经济等都在持续升温，日益成为新的消费增长点。国货潮品广受欢迎，一批老字号与新消费品牌跨界联动，创新打造新产品、新场景，受到消费者追捧。此外，2025年，我国消费市场的另一大显著亮点是服务消费占比稳步上升。随着人民生活水平提升，居民消费正从商品消费为主向商品和服务消费并重转变。随着扩大服务消费政策持续多点发力，服务供给更加优质多元，服务供需适配性上升，服务消费潜力加速释放。
高端消费方面，中国高端消费呈现复苏趋势，得益于宏观环境改善（如股市财富效应）、消费回流。根据要客研究院《2025中国奢侈品报告》，2025年中国人奢侈品消费增长3%，规模达10,410亿元人民币，占全球市场份额的36%，延续全球核心消费引擎地位。其中境内市场同步增长3%，规模增至5,195亿元人民币，全球占比提升至19%。同期全球奢侈品市场整体增长5%，达28,451亿元人民币。2025年中国人奢侈品境内外消费分别占比51%、49%，与2024年持平，消费外流态势趋于稳定，未出现进一步扩大，预计未来3至5年境内消费占比将稳步提升至70%。基于当前市场复苏态势，要客研究院预计2026年中国奢侈品市场有望加速增长，中国人奢侈品消费比2025年增长5%，其中中国奢侈品增幅有望达7%-9%，驱动因素包括消费信心持续回升、品牌本土化运营深化。
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行业格局2024-2025年全球免税及旅游零售市场呈现激烈竞争态势，主要集中于亚太、欧洲及北美三大核心区域。市场主导企业包括Avolta、中国中免、Lagardere Travel Retail、乐天免税等。
中国免税及旅游零售市场集中度高，呈现‘一超多强’格局，中国中免凭藉全渠道布局、供应链优势、会员价值等优势占据领先地位。
免税行业正经历从商品导向到体验导向的深刻转型。在消费端呈现出三大核心趋势：消费动机从物质需求转向意义追求，表现为品类多元化延伸和对稀缺性商品的价值认同；国潮品牌通过创新突破实现溢价能力提升，重塑市场格局；消费场景向内容化、体验式升级，推动运营商向生活方式服务商转型。渠道端则显现线上线下深度融合特征，数字技术正重构购物全流程体验。当前市场格局要求运营商在商品组合、渠道建设、体验创新等多维度实现系统升级，以应对日益复杂的竞争环境。
短期看全球经济波动可能抑制消费信心，但中国国内生产总值(GDP)5%的增速预期与出境游回暖、外籍入境游热度、政策红利释放将为市场托底。短期波动难掩长期潜力，行业复苏态势将持续，长期竞争将聚焦供应链深度、数字化效率和体验化差异三大核心能力，未来结构性机会与挑战并存。
（二）公司发展战略聚焦旅游零售业务，以免税业务为核心提升价值链，以旅游零售为延伸升级产业链，提升国际化水平与市场竞争能力，打造全球领先的数智化旅游零售运营商。
（三）经营计划聚焦发展战略，巩固重点市场优势一是持续深耕海南市场。积极把握海南自由贸易港封关运作机遇，推动‘免税+文旅’深度融合，从品类拓展、运营优化、全域营销、服务升级等多维度发力，构建多层次、强体验的消费新生态，激发区域消费活力。依托离岛免税新政、岛民免税等政策机遇，积极拓展国产品牌及运动户外、健康保健等新品类，优化商品结构。持续引入热门IP联名、情绪主题快闪、限量首发商品等，打造差异化消费场景。
二是推进渠道融合升级。扎实推进上海、北京等重点机场免税店顺利运营，并稳步推动品牌招商与布局调整，实现核心枢纽业务升级。主动参与机场商业整体规划，积极寻求机场渠道拓展机遇。深度洞察目标客群需求，不断优化产品组合，提升市内店运营能力。
三是深化线上业务运营。深化平台整合，实现重点区域平台业财一体化管理，提升运营效能。推动线上线下融合，打造优质直播场景，深耕中小城市引流。强化技术赋能与供应链优化，保障重点商品供应，扩充高增长品类，培育新的业务增长点。
四是稳步拓展海外业务。有序推进DFS大中华区零售业务整合计划实施，确保整合目标高效落地，吸收培育国际化能力，建强海外运营平台。持续关注海外市场拓展与并购机会，深耕港澳、东南亚等现有市场，提升门店竞争力。集合品牌商力量推动国潮出海，构建国际化发展新格局。
增强核心能力，夯实高质量发展根基一是提升产品与供应链能力。以客户洞察为基础，运用大数据、AI赋能需求分析，优化产品结构与库存管理。深化供应链全链条管理，提升货品调配与流转效率，保障商品供给精准度。
二是提升数智化运营能力。持续增强数据平台全域能力，整合全渠道数据资源，优化算法模型，提升精准触达能力与数据驱动运营效能，全面赋能业务发展。
三是提升会员运营能力。升级会员体系，推进私域体系建设，构建圈层化社群。举办全球合作伙伴大会及会员活动，挖掘会员多元需求，实现资源协同共享，进一步提升品牌形象。
（四）可能面对的风险政策风险随着免税经营资质的放开，口岸进出境免税店通过招标方式确定经营主体，海南离岛免税店通过竞争性磋商等方式确定经营主体，市内免税店通过竞争方式确定经营主体，中国免税行业进入有序竞争阶段。面对日益激烈的市场竞争，公司将紧紧围绕免税主业，着力抓好重大项目和关键市场，着力提升核心业务能力，着力强化精细化管理，不断增强内生外延发展动力，全面开创旅游零售发展新局面。
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