事件：2023年8月29日，公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收11.44亿元，同比减少15.49%；归母净利润-0.15亿元，同比增加5.72%；扣非归母净利润-0.08亿元，同比由盈转亏。业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　Q2营收增速环比恢复，继续加大研发投入：2023Q2单季度营收7.30亿元，同比增长4.08%；归母净利润0.52亿元，同比增长3.42%。营收环比增速有所恢复。分产品来看，2023H1公司密码产品实现营收5.86亿元，同比增长10.79%；网络安全产品实现营收4.84亿元，同比减少33.94%；数据安全产品实现营收0.73亿元，同比减少19.66%。2023H1公司毛利率42.95%，同比提升10.92pct，我们认为主要系公司上半年集成业务占比降低所致。费用方面，2023H1公司销售费用、管理费用、研发费用分别为1.82亿元（yoy-7.33%），0.99亿元（yoy10.36%），2.12亿元（yoy38.50%），持续加大在产品研发的投入。
　　密码产品和生态持续丰富，实现客户突破。产品方面，一款低功耗密码安全芯片新获商用密码产品认证证书，一款超高性能可重构密码芯片完成关键技术研究和产品立项；龙芯安全SE系列新增两款型号，可实现对更多国产CPU的支持，可信计算密码模块完成在首款安全产品中的适配，可满足等保中的“可信验证”技术要求；全场景化密码应用能力在车联网、卫星互联网、北斗卫星等领域稳步推进。今年公司重点拓展公安、核电、水运、社保、教育等细分市场，中标中国电信首批密码服务类产品集采项目，实现在电信运营商密码服务市场的突破。
　　数据安全业务持续拓展央企和车企客户：今年以来，公司持续推进十余项数据安全国家标准和政策制定工作，围绕国家数据安全监管、数据安全风险监测、境内外资企业管控等不同视角形成多个解决方案，构建了从咨询和评估、技术保护和管理体系改善一体化的数据安全服务能力。客户拓展方面，公司持续拓展央企跨境数据业务，面向央企跨境数据保护等典型场景推动数据安全解决方案落地，全面参与中海油、招商局等8家央企跨境数据保护试点，取得新进展。首次与广汽实现车企数据安全业务合作和项目交付，助力车企实现智能化和专业化的数据安全。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年EPS预测为0.48/0.62/0.79元。公司作为数据安全国家队，将充分受益于数据安全以及数据要素市场化推进。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。

　　事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年公司实现营收34.38亿元，同比增长16.35%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长21.99%。2023年Q1公司实现营收4.13亿元，同比下滑36.57%；归母净利润亏损0.37亿元，同比下滑2.49%，业绩基本符合市场预期。
　　投资要点
　　经营质量持续提升：公司2023年Q1营收同比下滑主要由于2022年同期多个信创、商密项目集中验收，基数较高影响。公司毛利率稳定，积极实施降本增效，2022年净利率提升至8.92%（同比+0.38pct），经营质量持续提升。
　　数据安全新业务快速成长：2022年公司数据安全业务营收2.19亿元，同比增长135.40%，毛利率38.03%（同比+3.98pct）。公司围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向，重点布局隐私计算，从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进。公司2022年1）全新发布密立方数据安全流通体系，主导或参与了十余项最新数据安全国家标准和政策制定；2）聚焦互联网企业的个人信息合规利用，打造数据安全合规服务SaaS平台和网络安全运营服务平台，实现业内首个互联网游戏场景下的数据安全标杆项目的落地。公司以“3+2+N”网络安全运营服务为抓手，成功实现了中车、中海油等项目落地，我们预计未来数据安全、合规等业务模式将有望在互联网行业以及其他重要场景持续落地。
　　密码核心能力持续优化：公司率先推出在线密码服务平台，并持续优化迭代平台功能，能够向用户提供层次化、可定制、应用合规的密码服务。公司拓展电子政务、金融、能源、交通等领域市场，已经实现央企跨境、智慧船舶、智能充电等领域新业务布局；并创新打造数字货币、风能发电、空间测绘、互联网政务服务等业务应用密码融合系统。公司密码服务平台项目2022年在全国多地落地建设，标杆示范效应良好，我们预计随着商密市场发展，公司密码业务将保持稳健增长。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2024年EPS预测为0.48/0.62元，预测2025年EPS为0.79元。公司作为数据安全国家队，将充分受益于个人信息保护等相关政策在互联网等行业落地以及数据要素市场化推进。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。