公司相继与友维聚合、苏州维信在LCP薄膜业务达成战略合作
　　公司相继与友维聚合、苏州维信签署《战略合作协议》，就LCP全系列薄膜产品的研发量产展开合作。LCP下游主要以树脂形式应用在高频连接器中，5.5G逐步落地后有望扩展LCP薄膜在手机天线FPC中的应用，由于LCP薄膜生产对树脂原料配方、生产工艺、设备都有很高要求，进入壁垒高，公司作为全球唯一一家拉通LCP树脂-薄膜产业链的企业，有望充分受益产业趋势，我们维持2023-2025年归母净利预测7.78、11.31、17.11亿元，对应当前股价PE为18.2、12.5、8.3倍，维持“买入”评级。
　　5.5G全系列产品已发布，2024年有望复刻5G快速0-1过程走向落地要求
　　5G从2017年第一个实验基站开通到2019年1月首个正式基站开通仅过了一年半时间，距2019年6月商用牌照发布基站密集建设仅过了两年时间。2023年5月首个5.5G实验基站在北京开通，2023年7月华为发布业界第一个5.5GAAU，并于10月发布全系列产品方案，宣布将于2024年发布5.5G端到端产品，有望推动5.5G快速落地。
　　预计2027年手机中LCP薄膜市场空间有望达到63.1亿元
　　据IDC和TechInsights预测，2023-2024年全球5G手机出货量分别将达到7.70、7.97亿台，2024年5.5G手机出货量将达到1.0亿台。由于目前的MPI膜在5.5G的通信频段下损耗较为明显，我们预计在5.5G手机中LCP薄膜将成为主选方案，我们预计2024-2027年LCP薄膜市场空间分别为4.6、17.4、42.0、63.1亿元。
　　公司是LCP国产替代先锋，全产业链布局有望充分享受行业红利
　　公司是国内首家LCP材料国产化供应商，也是全球唯一一家拉通LCP树脂合成、改性、薄膜、和纤维产业链的企业，公司LCP改性材料对国内外主要客户批量供货中，纤维已获得国际客户认可并量产供货，薄膜已获得下游客户的测试认可，已有小批量供货，有望充分享受LCP薄膜产业化红利。
　　风险提示：LCP业务扩展不及预期，竞争加剧导致盈利能力下降风险。

　　钠锂共举，拥抱储能大时代
　　2022年9月海四达并表以来公司营收利润快速增长，未来公司重码储能赛道，远期储能的规划产能超过30GWh，同时公司钠电资源禀赋强，产品性能领先，未来有望在钠电赛道实现弯道超车。考虑新增的股权激励费用，我们将公司2023-2024年归母净利润预测从7.98、11.50下调至7.78、11.31亿元，新增2025年归母净利润预测17.11亿元，对应当前股价PE为18.2、12.5、8.3倍，2023年估值低于可比公司估值平均。公司改性塑料受益单车用量提升及国产替代，产销量稳步提升，子公司海四达重码储能赛道大力扩产，凭借钠电有望实现弯道超车，维持“买入”评级。
　　公司储能产能布局节奏加快，钠电批量化进展顺利
　　2023年公司相继公告在启东、浏阳、珠海多个扩产计划，为缓解产能压力公司在国资委协调下新建珠海工厂6GWh，预计2024年就能贡献产出；远期规划浏阳工厂30GWh产能，产品型号聚焦280Ah大容量铁锂及钠离子电池。公司钠电资源禀赋强，产品性能领先，海四达电源的80Ah方形钠电星耀Ⅱ已率先配套户储产品，70Ah方形钠电星耀Ⅰ已成功应用于电动叉车、高尔夫球车等小动力市场，预计将于2023年下半年小规模试用，2024年进行规模化量产使用，有望实现弯道超车。
　　改性塑料产销稳步增长，电动工具下游景气有望回升
　　由于汽车轻量化需求2020年国内单车改性塑料用量从2016年的120kg提升至2020年的160kg，但距离欧美平均水平的230kg和德系的330kg仍有较大提升空间，后续有望继续保持稳定提升趋势。受益于行业改性塑料用量增长以及国内车厂销量占比提升带来的国产替代趋势，公司产销量保持稳定增长。2022年受消费需求影响2022年全球电动工具出货4.7亿台，同比下降19.3%。2023上半年锂电池等原材料已基本去库完成，下半年下游景气有望回升。
　　风险提示：竞争加剧导致盈利能力下降风险，客户扩展不及预期风险。

　　事件：23年11月，海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远，以现金方式向湖南海四达增资3亿元，本次增资完成后，恒信睿远将持有湖南海四达30%的股权。
　　锂、钠电池产能布局进展顺利，海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远。新能源储能是公司核心战略发展方向，23H1，公司的新能源产业基地规划布局已完成，江苏启东工厂、湖南浏阳工厂、广东珠海工厂将是海四达储能产业未来大规模发展的重要支撑。公司目前拥有3Gwh三元圆柱电池产能、1Gwh方型铁锂产能；在建7.3Gwh方型电池产能；待建18Gwh电池产能（浏阳一期和珠海工厂）；规划18Gwh电池产能（浏阳二期、三期）。23年11月，新能源业务控股子公司海四达拟引入产业战略投资者恒信睿远，有望加快海四达钠离子电池产业化应用、储能产业的发展及湖南海四达钠离子电池工厂的投资建设。
　　LCP全产业链布局完善，与友维聚合、苏州维信就LCP薄膜展开合作。公司目前是全球唯一一家打通产业链，同时具备LCP树脂合成、改性、薄膜、纤维技术及量产能力的企业，现有2000吨LCP树脂聚合产能、5000吨LCP共混改性生产能力，300万平方米LCP薄膜生产能力、以及150吨（200D）LCP纤维的生产能力，目前在金山工厂实施技改再扩大2000吨树脂生产能力。其中LCP改性材料对国内外主要客户批量供货中，纤维已获得国际客户认可并量产供货，薄膜已获得下游客户的测试认可，已有小批量供货。此外，公司于23年9月与信维通信的全资子公司友维聚合就LCP全系列薄膜（可溶型、热熔型等）产品的研发与量产等领域达成合作、于23年10月与东山精密的全资子公司苏州维信就LCP全系列薄膜产品的研发与量产等领域达成合作，共同推动LCP薄膜材料在新一代5.5G通信技术、新型工业化、自动驾驶、MR/XR产业、AI服务器、新能源等多领域的规模化应用，促进新材料的技术进步和市场应用推广。
　　23年前三季度业绩同比大幅增长，公司盈利状况良好。随着海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，公司收入利润实现稳健增长。23年前三季度，公司实现营收64.97亿元，同比增长51.8%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长163.1%。23Q3，公司单季度实现营收24.50亿元，同比增长30.3%，环比增长14.6%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长88.9%，环比增长105.4%。23年前三季度，公司销售毛利率为17.2%，同比增长3.3pct，公司销售/管理/财务费用率分别为1.2%、2.4%、1.0%，同比分别增加0.20、0.16、0.22pct。
　　盈利预测、估值与评级：由于电池单品价格的整体回落，我们下调公司23-24年盈利预测，新增25年的盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为6.48（下调2.3%）/8.19（下调16.7%）/10.13亿元，我们看好公司海四达产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品及原材料价格波动风险。