事件：公司发布2023年业绩，全年营业收入100.12亿元，同比增长7.87%，归母净利润6.54亿元，同比增长30.78%，扣非归母净利润6.19亿元，同比增长23.20%；业绩符合市场预期。
　　点评：
　　收入结构持续优化，计提减值影响23Q4利润。公司2023年实现营业收入100.12亿元（YOY+7.87%），归母净利润6.54亿元（YOY+30.78%），扣非归母净利润6.19亿元（YOY+23.20%），其中23年单Q4实现营业收入26.95亿元（YOY+2.42%），归母净利润0.75亿元（YOY-5.99%），扣非归母净利润0.64亿元（YOY-9.74%）。23Q4归母净利润同比下降主要是当季公司计提0.33亿元资产减值损失和0.75亿元信用减值损失。23年销售费用率9.12%，同比下降0.45pct，管理费用率5.20%，同比提升0.23pct，研发费用率4.43%，同比提升0.11pct。截至2023年末，公司持有合同负债23.36亿元，在手订单充裕。
　　强主业，器械与制药装备板块稳健增长。在公司具备行业内优势的感控设备、实验设备、手术器械等领域，精耕细作稳固业内领先地位，合同额充裕。2023年医疗器械制造收入41.67亿元（YOY+9.15%），毛利率为40.82%（YOY+0.76pct），其中：实验科技产品收入4.77亿元（YOY+28.70%）,毛利率29.08%（YOY-2.89pct）；手术器械产品收入3.06亿元（YOY+14.47%），毛利率37.99%（YOY+0.53pct）；制药装备收入19.23亿元（YOY+26.73%），毛利率为27.12%（YOY-0.78pct）。
　　持续研发投入，国际国内双轮驱动。研发持续投入之下，智能环形加速器系统、16排85cm大孔径螺旋CT、生物学X射线辐照仪等项目稳步推进。公司2023年研发费用4.43亿元（YOY+0.49%）。公司自主研发世界首批双模高速连续、BFS产品于23年9月正式发货，新产品上市有望为制药装备板块长期发展贡献新动能。此外，2023年公司海外收入2.41亿元（YOY+55.36%），占总收入比重为2.41%，毛利率为50.94%（YOY+7.86pct），核心业务出海实现高速增长。
　　盈利预测、估值与评级：公司是医疗器械和制药装备领先企业。考虑加大费用投入，略下调24年归母净利润预测为8.16亿元（原预测值为8.26亿元，较前次下降1.21%）；考虑利润率提升，上调25年归母净利润预测为10.02亿元（原预测值为9.64亿元，较前次增加3.94%），新增26年归母净利润预测为11.93亿元，现价对应24~26年PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期；募投项目投入不及预期；投资亏损。

　　新华医疗发布2023年年度报告。公司2023年实现营收100.12亿元（同比+7.87%）；归母净利润6.54亿元（同比+30.78%）；扣非后归母净利润6.19亿元（同比+23.20%）。分季度看：2023Q4实现营业收入26.95亿元（同比+2.42%）；实现归母净利润0.75亿元（同比-5.99%）；实现扣非后归母净利润0.64亿元（同比-9.74%）。
　　观点：收入端增长符合预期，Q4利润端受减值影响表现乏力。高毛利制造类产品收入占比提升，营收结构持续优化。海外开拓成效初显，国际业务收入高速增长。拟每10股转增3股并派发现金红利5元，高分红回馈股东。
　　全年收入破百亿符合预期，Q4利润端受减值影响有所下滑。公司经营稳健，全年收入端突破百亿。Q4利润端受减值影响有所下滑：2023Q4公司资产减值损失为3254万元，信用减值损失为7461万元。剔除减值损失影响（不考虑税收），2023Q4公司实现归母净利润1.82亿元，同口径下实现同比增长30.32%，剔除减值影响后利润端表现不错。
　　高毛利制造类产品收入占比提升，营收结构持续优化。2023年公司医疗器械产品收入41.47亿元（同比+9.15%），其中实验科技收入4.77亿元（同比+28.70%），手术器械收入3.06亿元（同比+14.47%）；制药装备产品收入19.23亿元（同比+26.73%），医疗器械产品和制药装备产品的收入占比由2020年的44.65%提升至2023年的61.49%，收入结构不断优化。
　　借力“一带一路”，国际业务取得新突破。公司国际化进展顺利，2023年实现国内业务收入96.63亿元（同比+8.37%）；国际业务（自营）收入2.41亿元（同比+55.36%），国际业务毛利率达到50.94%（同比+7.86pct），远高于国内业务毛利率（26.53%）。公司在印度等重要市场聘有海外属地化销售人员，在印尼、越南、埃及设有办事处，并获批签约了巴基斯坦医院CSSD、印度尼西亚大输液2个项目，推动了公司国际业务的高速增长。
　　高比例分红回馈投资者。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利5元，合计2.33亿元，分红率为35.68%，高分红回报股东，有利于公司可持续发展。同时公司拟以资本公积向全体股东每10股转增3股。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为110.94、122.84、135.41亿元，分别同比增长10.8%、10.7%、10.2%；归母净利润分别为8.17、10.09、12.32亿元，分别同比增长24.9%、23.5%、22.1%；对应PE分别为13X、11X、9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变化风险；新签订单不及预期风险；出口不及预期风险。

　　事件：公司发布2023年三季度业绩，2023年前三季度实现收入73.17亿（+10.0%），归母净利润5.79亿（+37.8%），扣非归母净利润5.55亿（+27.9%）；2023年单三季度实现收入22.44亿（+1.3%），归母净利润1.2亿（+22.9%），扣非归母净利润1.44亿（+76.0%）。
　　利润维持较高增速，毛利率同比大幅提升。收入保持增长态势，归母增速高于收入，主要系1）去年Q3同期基数较低；2）Q3单季度毛利率28.31%，同比提升2.86pct，2023Q1-3毛利率27.7%（+1.7pct），公司持续推动产品结构优化，医疗器械、制药装备两大主业稳步增长，延续此前毛利率提升趋势；3）前三季度扣非归母净利润同比增长27.9%，呈现较快增长。前三季度销售费用率9.24%（+0.4pct），管理费用率4.8%（-0.3pct），研发费用率4.0%（+0.3pct），各项费用率总体保持平稳。
　　国际化稳步推进，上半年新签合同额同比+98%。公司积极推进国际化战略，通过“新产品进入老市场老产品进入新市场”等营销策略，23H1主要产品线的出口业务进展顺利，新签订合同额与去年同期相比增长98%。部分产品、部分市场均实现了零的突破：2022年筹建的越南办事处在上半年实现了老挝市场首条非PVC软袋生产线、越南市场首条腹膜透析线等突破，2022年筹建的埃及办事处陆续在摩洛哥等市场签订新订单；实验动物产品首次在俄罗斯市场实现出口突破，签订FAT合同；泰国市场实现了STable-H8500电动液压手术床等高端产品系列的首次突破；美国市场首台出口非PVC膜基础输液生产线成功交付；手术器械方面新开发了智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉国等新市场。海外市场助力进一步打开公司中长期成长空间。
　　移动式X射线新品上市，持续丰富诊断产品线布局。10月30日，公司公告移动式数字化X射线摄影系统产品获得山东省药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》。该产品主要用于急性心肌梗死的辅助诊断。产品从上样到得到检测结果只需15分钟，相比传统化学发光极大的缩短了检测时间，同时配套检测仪器体积小、操作简单能够适用于多种使用场景。新品上市有望持续丰富公司X射线诊断产品线。
　　盈利预测与估值：优存量+扩增量+激励机制改革，三重变化打开中长期成长逻辑。预计公司2023-2025年营业收入分别为103/118/137亿元，同比增速为10.9%/14.9%/16.0%；归母净利润分别7.1/8.9/11.4亿，同比增速为40.6%/26.6%/27.2%，当前市值对应PE为16、12、10倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品上市进展不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复影响消费需求释放。

　　新华医疗公布2023年三季报。前三季度实现营业收入73.17亿元（同比增长10.02%）；实现归母净利润5.79亿元（同比增长37.80%）；实现扣非后归母净利润5.55亿元（同比增长27.89%）。分季度看：2023Q3实现营业收入22.44亿元（同比增长1.29%）；实现归母净利润1.20亿元（同比增长22.88%）；实现扣非后归母净利润1.44亿元（同比增长76.04%）。
　　观点：2023Q3收入增速放缓主要系去年同期高基数及今年医疗反腐影响，公司聚焦“医疗设备+制药装备”主业推动毛利率持续改善，精益管理助力期间费用率逐步优化，扣非端利润增速高于归母端利润增速主要系冻结股票公允价值变化导致。
　　聚焦主业致毛利率持续提升，精益管理推动期间费用率逐步优化。
　　2023Q3：毛利率为28.31%，同比提升2.86pct，我们推测主要系制造主业占比提升拉动毛利率持续改善；销售费用率为10.56%，同比增加1.09pct，环比提升1.71pct，推测主要与国内及海外市场营销活动加大相关；管理费用率为4.99%，同比下降1.31pct，环比增加0.22pct；研发费用率为5.02%，同比下降0.31pct，环比增加1.04pct；扣非净利润率为6.40%，同比提升2.72pct，公司盈利能力持续改善。
　　医疗器械和制药装备收入占比稳步提升，竞争优势持续巩固。上半年公司医疗器械制造类产品和制药装备产品收入占营业收入比重为60.68%，同比提升2.51pct，公司收入结构持续优化，市场竞争力稳步提升。
　　国际化战略稳步推进，成效初显。踏实践行“新产品进入老市场，老产品进入新市场”的营销策略，上半年新签订合同额同比增长98%，部分产品、部分市场均实现了零突破。公司以当地办事处为抓手，推动医疗器械和制药装备产品成功出海，例如今年上半年越南办事处在老挝市场实现了首条非PVC软袋生产线、越南市场首条腹膜透析线等突破，埃及办事处陆续在摩洛哥等市场签订新订单等。此外，手术器械产品成功销往智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉国等新市场，国际市场开拓初见成效。
　　盈利预测与投资建议：
　　我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为7.12亿元、8.63亿元、10.50亿元，分别同比增长41.7%、21.1%、21.6%，当前股价对应PE分别为16x、13x、11x。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策变化风险；新签订单不及预期风险；出口不及预期风险。

　　事件：公司发布2023年三季度业绩，2023年前三季度营业收入73.17亿元，同比增长10.02%，归母净利润5.79亿元，同比增长37.80%，扣非归母净利润5.55亿元，同比增长27.89%；业绩符合市场预期。
　　点评：
　　业绩实现快速增长，合同负债情况良好。公司2023年单三季度营业收入22.44亿元（YOY+1.29%），归母净利润1.20亿元(YOY+22.88%)，扣非归母净利润1.44亿元（YOY+76.04%）。截至2023年三季度末，公司持有合同负债21.95亿元，在手订单充裕。
　　行业波动之下彰显韧性，盈利能力持续改善。单三季度公司收入增速受到行业反腐影响有所波动，归母净利润增速显著快于收入增速主要由于：1）去年同期归母净利润基数较低；2）公司盈利能力持续增强。公司积极调整收入结构，盈利能力持续改善。根据公司规划，确定以医疗器械、制药装备作为两大核心主业，盈利能力持续改善，23Q3公司实现毛利率28.31%，较22年同期提升2.86pct；归母净利率5.35%，较22年同期提升0.94pct。
　　持续研发投入，新产品陆续上市提供新动能。公司在具备行业内优势的感控设备、实验设备、手术器械等领域精耕细作，稳固业内领先地位。公司2023年前三季度研发费用2.91亿元，同比增长20.11%。研发持续投入之下，放疗、康复医疗等研发项目稳步推进。2023年9月，公司自主研发世界首批双模高速连续、BFS产品正式发货，新产品上市有望为制药装备板块长期发展贡献新动能。
　　盈利预测、估值与评级：公司是国内医疗器械和制药装备领先企业，维持公司23~25年归母净利润预测为7.08/8.26/9.64亿元，现价对应23~25年PE为15/13/11倍，估值具有吸引力，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期；募投项目投入不及预期；投资亏损；疫情反复。