支撑评级的要点
　　2023H1业绩同比增长13.70%：公司发布2023年中报，上半年实现营业收入278.50亿元，同比增长17.91%；实现归母净利润19.04亿元，同比增长13.70%；实现扣非净利润18.43亿元，同比增长13.08%；2023Q2实现归母净利润7.02亿元。
　　智慧电器业务经营稳健：上半年，公司智慧电器业务实现收入114.75亿元，同比增长7.00%。公司持续优化销售渠道，推进海外业务发展。在强势区域新开发分销商1,600家，地市级渠道覆盖率由81%提升至85%。海外业务方面，上半年正泰国际实现营收23.19亿元，同比增长29.14%，大欧洲地区收入同比增长40.93%；北美地区收入同比增长52.27%。
　　户用光伏高速增长：上半年，公司专注于户用光伏领域的子公司正泰安能实现收入137.05亿元，同比增长273.54%，实现净利润12.02亿元，同比增长63.45%。上半年，正泰安能实现户用光伏开发并网容量超5.3GW，累计装机容量超20GW，市占率多年保持行业第一。上半年，安能新增代理商826家，覆盖4个省份、1个自治区、3个直辖市，共计294个区县，向央国企销售电站收入超100亿元，业务增速亮眼。
　　海内外同步推进逆变器储能业务：上半年，公司储能与逆变器业务实现收入5.89亿元，同比增长46.58%。海外方面，正泰电源在北美建立本土化团队，工商业市占率多年第一；在韩国与韩国现代集团战略合作，逆变器市场市占率连续第一；在欧洲新签西班牙、奥地利、保加利亚等多国代理。国内方面，正泰电源在国内新签署中电建、国电投、国能长源电力华电和中核汇能等国央企客户10家，实现规模化供货，完成湛江宝钢12.5MW二期光伏项目、江西抚州91MW和15MWh储能渔光互补项目，甘肃河清滩40MWh储能项目。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司中报与行业需求情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.22/2.70/3.15元（原预测数据为2.63/3.17/-元），对应市盈率11.1/9.1/7.8倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　原材料价格风险；光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风险；国内固定资产投资不达预期；海外市场拓展不达预期。

　　事件：公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入278.50亿元，同比增长17.91%，实现归母净利润19.04亿元，同比增长13.70%；2023Q2实现归母净利润7.02亿元，同比减少36.26%，环比减少58.40%。
　　低压电器业务稳中有增，户用光伏持续高速增长。
　　（1）2023H1公司低压电器产品销售实现营业收入110.53亿元，同比增长7.08%。公司在国内市场持续优化渠道网络布局，在强势区域新开发分销商1600家，地市级渠道覆盖率提升至85%，在弱势区域持续开展经销商赋能培训支持工作；在海外市场以一带一路为延伸加速全球产能布局，正泰国际营业收入同比增长29.14%至23.19亿元，其中大欧洲地区和北美地区增速表现较为亮眼。
　　（2）2023H1公司专注于户用光伏领域的子公司正泰安能实现营业收入137.05亿元，同比高增273.54%，实现净利润12.02亿元，同比增长63.45%。正泰安能户用光伏累计装机容量超20GW，市占率多年来保持行业第一，新增代理商826家，2023H1实现开发并网容量超5.3GW，向央国企销售电站收入超100亿元，滚动开发业务模式运转顺利。
　　储能与逆变器销售收入快速增长，国内海外市场开拓初见成效。
　　2023H1公司储能与逆变器销售业务实现营业收入5.89亿元，同比增长46.58%。公司储能与逆变器业务销售主体正泰电源在国内外市场均实现突破，国际业务方面在北美的工商业市占率多年第一，在韩国逆变器市占率连续第一，在欧洲新签西班牙、奥地利、保加利亚等多国代理并获取大额订单；国内业务方面新签署中电建、国电投等央国企客户10家，完成湛江宝钢12.5MW二期光伏项目、江西抚州91MW和15MWh储能渔光互补项目、甘肃河清滩40MWh储能项目。
　　维持“买入”评级：正泰电源纳入通润装备并表范围有利于其聚焦自身领域并实现更快发展，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润53.16/59.17/64.15亿元（基本持平/上调3%/上调4%），对应EPS2.47/2.75/2.98元，当前股价对应23-25年PE为10/9/8倍。光伏行业高景气度持续，公司户用光伏业务市占率有望进一步提升，逆变器及储能业务有望贡献新的业绩增量，而低压电器下游客户中的新能源（主要是新能源车）和电力设备（主要为国网及相关电力集团）板块也将在“碳中和”背景下保持高速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏新增装机量不及预期；电网投资不及预期；海外业务经营风险。

　　分布式光伏领域先发优势明显，维持“增持”评级
　　公司发布23年中报，上半年实现营收278.5亿元，同比增长17.91%；实现归母净利润19.04亿元，同比增长13.70%。在“整县推进”政策背景及硅料降价刺激下，我们认为公司分布式业务有望迎来快速增长。我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.31/2.69/3.08元。基于分部估值法，低压电器、光伏可比公司23年PE均值分别为23.5和13.7，考虑到公司在低压电器和光伏业务预期增速低于对应可比公司，分别给公司两项业务23年15和9倍PE，对应目标价29元/股，维持“增持”评级。
　　硅料降价刺激需求，分布式光伏新增装机向好
　　分布式光伏具有收益率高、可开发资源多、就地消纳等优势，“整县推进”政策进一步推进其发展。据Wind统计，2023年8月硅料价格已有2022年高位300元/kg以上下跌至60-70元/kg区间，硅料价格大幅下滑将带动组件价格下跌，进而使得分布式光伏项目系统初装成本降低。据国家能源局数据，2023H1全国分布式光伏新增装机40.96GW，同比增长108%；其中户用分布式光伏新增装机21.52GW，同比增长142%。我们认为成本降低有望刺激下游业主安装分布式光伏意愿增强，下半年分布式光伏装机增速有望延续，公司分布式光伏业务有望受益于行业实现高增。
　　运维、渠道能力持续提升，公司户用光伏业务规模不断扩张
　　作为国内最早从事户用光伏的企业之一，公司早期已将业务范围辐射至浙江、山东、江苏、河北等户用项目核心市场，积累了大量客户资源。据公司半年报披露，截至23H1末，公司累计服务终端用户超过100万户，渠道建设已下沉至区县乡镇。公司旗下正泰安能专注于户用光伏市场，2023H1实现营收137.05亿元，净利润12.02亿元，在上半年实现开发并网容量超过5.3GW，目前终端家庭用户已超100万户，市占率多年保持行业第一。
　　传统低压电器业务有望缓慢恢复
　　公司上半年实现低压电器业务收入110.53亿元，同比增长7.08%。根据中国电力企业联合会数据，2023H1全国全社会用电量43076亿千瓦时，同比增长5%。公司低压电器业务收入主要与宏观经济形势与社会用电量相关，我们认为随着下半年经济持续恢复，电力、工业、基建等领域需求有望回暖，公司低压电器业务收入或重回稳健增长通道。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动。