一、报告期内公司所处行业情况　　（一）所处行业基本情况　　2025年是实现“十四五”规划目标任务的收官之年，面对错综复杂的国际形势，在党中央坚强领导下，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，全年经济增长预期目标顺利实现。党中央、国务院始终高度重视资本市场发展，以投融资协同发力为核心，推出科创板“1+6”改革、“并购六条”等标志性举措，打通制度堵点，强化资本市场枢纽功能。报告期内证券市场运行持续向好发展，主要指数震荡上行，沪深300指数、上证指数、创业板指分别上涨17.70%、18.41%、49.60%，市场交易活跃度明显上升。在资本市场环境好转的背景下，2025年证券行业业绩... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）所处行业基本情况
　　2025年是实现“十四五”规划目标任务的收官之年，面对错综复杂的国际形势，在党中央坚强领导下，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，全年经济增长预期目标顺利实现。党中央、国务院始终高度重视资本市场发展，以投融资协同发力为核心，推出科创板“1+6”改革、“并购六条”等标志性举措，打通制度堵点，强化资本市场枢纽功能。报告期内证券市场运行持续向好发展，主要指数震荡上行，沪深300指数、上证指数、创业板指分别上涨17.70%、18.41%、49.60%，市场交易活跃度明显上升。在资本市场环境好转的背景下，2025年证券行业业绩明显回暖，经纪与投资业务成为重要业绩增长点，证券行业整体呈现向好趋势。
　　报告期内，我国证券行业主要呈现三大发展特征：
　　1.资本市场投融资功能不断提升，为行业高质量发展奠定基础
　　2025年，监管部门从引导中长期资金入市、深化科创板改革、强化上市公司治理、深化证券投资基金改革、扩大对外开放、提升投资者保护等方面系统性推进资本市场深化投融资综合改革，提升资本市场功能，推动资本市场长期稳定发展。在新“国九条”的基础上，资本市场“1+N”政策体系不断扩充，为构建资本市场发展良性生态奠定了基础。中国证监会会同有关方面制定修订若干配套文件和制度规则，系统性重塑资本市场基础制度，增强多层次资本市场体系综合服务能力。报告期内，党的二十届四中全会明确要求“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”，为接下来一段时间的资本市场改革发展指明方向。随着资本市场基础制度建设不断完善，市场生态不断优化，证券行业迎来高质量发展新阶段。
　　2.行业不断强化功能定位，提升金融服务质效
　　证券行业坚守“功能性”定位，从简单追求规模利润扩张，加快转向功能优先，切实发挥金融服务实体经济的作用，提升金融服务质效。证券行业积极当好资本市场“看门人”、直接融资“服务商”，在优化社会融资结构的同时从源头上提升上市公司质量，提升全球资源配置能力，顺应国内企业“走出去”和产业链整合的需要，积极把握中企跨境并购机遇，抓住中概股回归的热潮，为中资企业回港、回A上市及融资提供集保荐上市、发行承销，以及配股、美元债、可转债等一揽子的服务。
　　证券行业积极当好社会财富“管理者”，加速提升财富管理服务能力，加快从产品销售向资产配置和财富规划转型，优化财富管理服务体系，积极搭建多层次买方投顾配置服务体系，为投资者提供专业、客观的咨询建议，让投资者能在资本市场通过中长期投资来获取中长期收益。证券行业还持续深化社会责任履行，聚焦产业振兴、人才振兴、文化振兴、生态振兴、组织振兴五大领域，积极开展金融帮扶工作，将服务国家战略与行业发展紧密结合，平衡好功能性与盈利性。
　　3.新一轮行业并购重组热潮持续，加快差异化特色化发展
　　并购重组是更好发挥行业功能、提升行业专业服务能力、形成差异化行业发展格局的有力举措，监管部门多次明确支持证券公司通过并购重组的方式做大做强。在一系列政策支持下，多家证券公司选择通过并购重组做大做强，实施差异化特色化发展，推动证券行业竞争格局重塑。大型证券公司通过并购重组进一步补齐短板，巩固优势，对标国际一流投行，快速做大做强，中小证券公司通过并购实现资源整合与业务协同，进一步聚焦发展重点，走区域化、特色化、集约化发展道路，形成差异化竞争优势。证券行业在集中度提高的过程中提升整体竞争力。未来有望形成头部证券公司航母化和中小证券公司精品化共存格局。
　　（二）公司所处的行业地位
　　作为一家以资本市场为依托的综合金融服务商，公司见证了中国证券业的发展历程，经历了多个市场周期变化，确立了在中国证券行业内历史悠久、多方位、高质量的领先地位，深度服务国家战略和助力实体经济高质量发展。公司充分利用“投资控股集团+证券公司”的双层架构优势，坚持稳健经营，严控风险，围绕企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等客户需求，不断丰富投资业务领域、优化资产配置结构、深化加快各类业务协同、持续完善可持续发展投资模式，全力打造综合金融服务闭环。
　　报告期内，公司深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，践行金融工作的政治性、人民性，牢牢把握稳中求进总基调，坚持回归本源，做强主责、做优主业，打造与新质生产力发展、现代化产业体系建设相
　　线，坚定不移走中国特色金融发展之路，市场竞争力不断增强，经营业绩实现较快增长，高质量发展稳步推进。
　　（三）新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响
　　2025年，以新“国九条”为核心的资本市场“1+N”体系不断完善，围绕提升资本市场投融资功能的各类深化改革措施不断出台。在基础制度建设方面，科创板与创业板深化改革推进，提升发行上市制度对多元融资需求的包容性。科创板推出“1+6”改革举措，设立科创成长层，重启未盈利企业第五套上市标准并扩大至AI、商业航天等领域，试点资深专业机构投资者制度与预先审阅机制，提升对硬科技企业的包容性。中国证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，落地“并购六条”核心举措，引导上市公司围绕核心技术开展产业链整合。同时，科技创新债券、商业不动产REITs扩容等改革同步推进，推动融资工具创新扩容。
　　在引导中长期资金入市方面，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，系统性推动各类中长期资金入市。长周期考核全面落地，推动保险、公募等机构建立三年以上长周期考核机制，引导资金摆脱短期业绩束缚，聚焦长期价值投资。公募基金费率三阶段改革收官，费率稳步下降。在提升上市公司质量方面，中国证监会修订发布《上市公司治理准则》《上市公司信息披露管理办法》，出台《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，完善公司治理要求、推动上市公司质量提升。在双向开放方面，政策支持合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者参与股票期权交易以及境外机构投资者开展债券回购业务，合格境外投资者制度迎来全面优化。海南自贸港和上海自贸区临港新片区的资本市场开放试点持续推进。
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司从事的主要业务
　　公司是一家以资本市场为依托、以证券业务为核心，致力于为客户提供多元化金融产品及服务的投资控股集团。公司依托“投资控股集团+证券公司”的双层架构，形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。公司的业务主要包括企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四个板块，具体业务构架如下：
　　1.企业金融
　　公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐、债券承销及财务顾问等服务；本金投资业务主要是从事非上市公司的股权和债权投资。
　　2.个人金融
　　公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要，通过线上线下相结合的方式提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、约定购回式证券交易、金融产品销售和投资顾问等服务。
　　3.机构服务及交易
　　公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；同时，公司也从事FICC、权益类及权益挂钩类证券交易，并基于此向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。
　　4.投资管理
　　公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。
　　公司主要业务和经营模式在报告期内未发生重大变化。
　　三、核心竞争力分析
　　公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
　　（一）领先的综合实力
　　公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
　　（二）全面的业务布局
　　公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
　　（三）良好的区位优势
　　公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“五个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、华中、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。
　　（四）有效的风险管理
　　公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。证券子公司的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。
　　（五）完善的人才机制
　　公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。
　　四、主营业务分析
　　2025年，公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻落实党的二十大和二十届历次全会、中央经济工作会议、中央金融工作会议精神，紧扣“建设一流投资银行和投资机构”发展目标，突出以人民为中心的价值取向，以服务新质生产力发展为重点，积极融入经济社会发展全局，围绕做好金融“五篇大文章”、服务“一带一路”建设等工作积极服务国家战略，公司聚焦主业提升核心功能，持续强化专业服务能力建设，夯实客户服务体系建设，持续激发协同发展潜能，全力推进数智化转型，坚持统筹发展与安全，风险防范化解取得扎实成效，经营业绩创近年新高。
　　（一）总体情况
　　2025年，本集团实现合并营业收入人民币242.56亿元，同比增长30.29%，归属于上市公司股东的净利润人民币95.07亿元，同比增长82.46%；基本每股收益人民币0.38元／股，同比增长80.95%；加权平均净资产收益率8.76%，同比增加3.68个百分点。
　　（二）主营业务情况
　　申万宏源集团旗下包括证券、投资、基金、期货等类型子公司，业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块，公司持续构建以资本市场为依托的投资与金融服务全产业链，为客户提供多元化的金融产品和服务。
　　1.企业金融业务
　　企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务。其中：投资银行业务包括股
　　(1)投资银行业务市场环境：
　　a.股权融资境内市场方面，2025年，股权融资市场在宏观环境与政策双重驱动下呈现“总量平稳、结构分化”的结构性发展态势。报告期内，A股全市场共完成股权融资项目332单，家数同比增长11.78%，股权融资规模人民币10,826.36亿元，同比上升272.72%。
　　境外市场方面，受益于政策利好及市场机制优化，港股股权市场发行规模大幅增长，2025年香港市场股权融资金额为6,444.31亿港元，同比增长235.25%。其中，IPO融资总额为2,858.43亿港元，同比增长224.91%。
　　b.债权融资境内市场方面，2025年，一级市场总体运行平稳、稳中有进。信用债发行规模人民币22.23万亿元，同比增长8.87%。科创债发行规模大幅提升，2025年全市场发行科技创新类债券2,129只，发行规模人民币22,597.50亿元，发行规模再创同期新高，发行占比约10%。年初10年期国债达到1.60%的历史低点，春节后市场利率出现回调，一度回升至1.90%，二季度重回下行区间，三季度以来震荡走高，目前10年期国债在1.85%点位波动。投资人持有中长期限信用债需求也明显提升，债券发行长期化。
　　境外市场方面，受美联储降息节奏放缓等政策及市场环境波动，中资离岸债券市场出现剧烈调整，2025年全年中资离岸债发行笔数为987笔，同比下降约12.42%，发行总规模约为1,575.78亿美元，同比上升约9.84%。
　　c.财务顾问2025年度，中国证监会发布修正后的《上市公司重大资产重组管理办法》，接续新“国九条”“科创板八条”“并购六条”等新政，持续激活并购重组市场活跃度，须经审核类并购重组交易数量上涨明显，2025年度经深交所、上交所、北交所并购重组审核委员会审核通过的并购重组项目共计40单，相较2024年14单的过会数量同比上升185.71%，并购重组市场景气度显著回升。
　　1、服务科技金融
　　落实国家科技自立自强战略，助力科技创新和现代化产业体系建设股权融资方面：报告期内，申万宏源承销保荐积极支持科技创新企业对接资本市场，充分发挥“投行+投资+研究”综合金融服务优势。2025年，服务科技金融股权融资总规模达人民币70亿元：助力半导体材料龙头企业
　　新飞跃；助力弘景光电创业板上市，护航光电领域标杆企业发展；服务光伏行业领军企业泽润新能创业板上市。此外，助力TCL科技完成人民币115.62亿元重组交易，再创市场标杆；助力上海莱士人民币42亿元收购南岳生物，巩固生物医药科技龙头地位。
　　申万宏源香港深化科技企业跨境融资服务，助力科技领域企业港股上市13家，募资规模128.25亿港元，同比增长81%。其中，助力全球仓储机器人龙头企业极智嘉(2590.HK)完成2025年募资规模最大的非“A+H”科技企业港股IPO、碳化硅半导体材料的龙头企业天域半导体(2658.HK)、商用车智能驾驶技术公司希迪智驾(3881.HK)等系列专精特新企业港股上市。
　　债权融资方面：报告期内，公司发行服务科技创新债券142家，同比增长167.92%；实际承销金额人民币522.99亿元，同比增长161.58%，推动中国石油天然气集团发行全市场首单科技创新“一带一路”能源保供公司债，创同期限公司债券最大发行规模和最低发行利率。
　　申万宏源香港助力海南省人民政府发行人民币10亿元航天主题离岸债券，为地方政府首单航天主题债券。
　　2、服务绿色金融
　　落实国家碳达峰碳中和战略，助力绿色金融股权融资方面：报告期内，申万宏源承销保荐持续推进绿色产业融资。作为联席主承销商助力海博思创科创板上市，赋能绿色能源、共创零碳生态；服务重庆水务可
　　申万宏源香港服务新能源、环保、储能等重点领域目标企业通过香港资本市场融资，作为保荐人助力挚达科技(2650.HK)打造全球电动汽车家庭充电解决方案港股“第一股”，参与承销“AI+”储能解决方案领先企业果下科技(2655.HK)港股IPO等项目。
　　债权融资方面：报告期内，公司成功发行绿色债、碳中和债共计46只，同比增长187.5%，实际承销规模人民币218.06亿元，同比增长168.17%，推动工商银行发行了全国首单商业银行浮息绿色金融债券。
　　申万宏源香港积极服务绿色发展战略，助力相关企业境外债券融资人民币491.80亿元，同比增长47%，承销金额为人民币16.45亿元。其中，助力山东能源集团成功发行2.5亿美元绿色美元债等。
　　3、服务普惠金融政策
　　落实国家共同富裕发展要求，助力普惠金融股权融资方面：申万宏源承销保荐坚守金融工作的人民性。助力申兰华、莹帆科技、硕恩网络、维新汽配、法拉迪等29单创新型中小企业在新三板挂牌或定向发行。
　　保持行业领先优势，北交所开板以来上市23家，排名第2，新三板累计挂牌及定向发行家数第1；服务乡村振兴，承办会宁特色产业发展&ESG高端论坛，与会宁县携手探索“党建+金融+产业”的帮扶新模式。
　　债权融资方面：报告期内，公司发行中小微债券31只，同比增长24%，实际承销规模人民币99.84亿元，同比增长33.75%，为推动小微企业发展，推动攀钢集团发行全国首单科创共富债，为增进社会和谐公平做出了积极贡献。
　　4、服务数字金融
　　落实国家数字经济战略部署，助力数字金融创新股权融资方面：申万宏源承销保荐通过深化自身数字化、智能化转型，提升科技赋能水平，稳步推进投行信息系统建设。申万宏源香港助力国内领先的数字医疗健康服务平台健康160（2656.HK）完成港股上市。
　　债权融资方面：报告期内，公司发行服务数字金融债券6只，实际承销金额人民币8.57亿元，为国内首家国有控股数字银行－中信百信银行发行永续债和小微债，开拓公司在互联网银行债券领域的承销经验，持续为数字中国建设提供有力支持。
　　5、服务养老金融
　　落实国家积极应对人口老龄化战略，助力养老金融发展在养老金融领域，公司长期布局养老产业，响应国家战略导向，积极为养老社区、运营机构、康养产业等提供综合金融服务。
　　债权融资方面：报告期内，公司发行服务养老金融债券6只，同比增长200%，实际承销金额人民币7.17亿元，同比增长248.23%。
　　6、服务高水平对外开放
　　落实国家“一带一路”工作部署，助力跨境金融股权融资方面：报告期内，申万宏源香港推进国际化布局，持续提高境内外业务能力，助力高水平对外开放。报告期内，助力18家企业赴港上市，募资规模港币192.93亿元，同比增长121%；实际承销份额港币5.70亿元，同比增长212%。
　　债权融资方面：报告期内，公司发行服务高水平对外开放债券34只，实际承销金额人民币107.72亿元，助力发行沙迦酋长国政府2025年度第一期人民币债券。为服务高水平对外开放再添助力。
　　申万宏源香港积极落实国家“一带一路”工作部署，发行离岸债券223笔，项目规模约人民币2,201.77亿元，实际承销金额为人民币107.73亿元。其中，助力山东沂河控股发行全球首单非金融企业美元计价“玉兰债”、连续3年协助广东省、海南省、深圳市地方政府发行离岸人民币地方政府债券等。
　　a.股权融资境内股权融资业务方面，在外部环境复杂严峻的背景下，得益于“提质增效”、”精准滴灌国家重点领域”的监管导向，A股市场股权业务保持平稳发展，一级市场整体发行节奏较2024年度有所恢复，IPO家数、再融资家数及规模均实现同步回升。报告期内公司股权承销总规模人民币207.32亿元，较上年增长1,621.63%，承销家数11家，较上年增加175%；IPO承销规模人民币20.95亿元，承销家数5家，其中，创业板IPO承销规模人民币16.08亿元，承销家数3家，再融资承销规模人民币186.37亿元，承销家数6家，均较上年大幅增长。
　　此外，公司积极推进“专精特新”战略，大力发展普惠金融业务，全力助推中小企业发展，报告期内公司新三板定向发行完成9次，新三板挂牌完成20家，彰显国有金融企业责任与担当。
　　截至报告期末，公司累计新三板推荐挂牌企业874家，累计为挂牌企业提供定向发行1,007次，均排名行业第1；挂牌企业持续督导529家，行业排名第2，其中创新层持续督导204家，累计为挂牌企业进行股权融资共人民币406.69亿元，均排名行业第2(CHOICE，上市日口径）。北交所开板至今（含精选层转板）累计完成家数23家，累计募集资金人民币44.61亿元，居行业前列。
　　境外股权融资业务方面，公司积极把握政策市场深刻变化进程中的新发展机遇，加强境内外一体化联动，深化投行业务国际化布局。报告期内，公司作为保荐人完成4单港股IPO项目，参与承销18单港股IPO项目，居中资券商前列。
　　b.债权融资境内债权融资业务方面，公司债权融资业务保持稳定发展态势，各品种债券主承销金额及家数增长明显，行业排名及市场影响力保持相当水平。2025年，公司债券全口径（公司债+金融债+企业债+非金融企业债务融资工具）主承销规模人民币3,545.37亿元，同比增长26%；主承销家数923只，同比增长36%，居行业前列。
　　报告期内，公司积极落实服务国家战略要求，拓展布局服务国家战略类项目和特色业务品种。报告期内，债券发行募集资金流向多为科技创新、双碳发展、普惠金融等关键领域，积极助力中小微企业拓宽融资渠道。
　　境外债权融资业务方面，公司持续加大项目开发与跨境业务协同力度，加强赋能实体经济力度、不断丰富点心债、绿色债券、蓝色债券、玉兰债等优质企业的境外债
　　境外财务顾问方面，报告期内，公司充分发挥境内外一体化优势，协助雅戈尔集团会同银泰商业管理层共同投资银泰商业等财务顾问类项目。
　　2026年展望：2026年，公司投行业务将全面把握资本市场深化改革带来的机遇，在支持科技创新、产业升级与高水平对外开放中推动业务结构优化与能力升级，持续强化合规风控和数字化风控能力建设，推动投行业务高质量发展。股权融资业务方面，坚持以科技化、产业化、国际化和一体化为方向，延伸硬科技企业全周期服务链条，深耕重点产业研究及产业链布局，依托港股平台拓展全球服务能力，并通过协同机制打造一站式综合金融服务体系。债券业务重点布局科创、绿色债券等创新品种，完善产品链构建，加强利率走势研判与信用风险防控，提升服务国家战略的债券承销能力。在并购重组财务顾问领域，公司将加大对战略性新兴产业和未来产业的支持，通过境内外协同助力企业补链强链，并紧抓“一带一路”机遇拓展跨境业务，同时持续完善中小微企业服务生态。
　　(2)本金投资业务市场环境：
　　2025年度，股权投资市场在宏观修复与结构转型并行、外部不确定性上升的背景下，进入“政策导向更明确、制度供给更体系、资金偏好更聚焦”的再平衡阶段。以“发展新质生产力、服务高质量发展”为主线，国家层面围绕创业投资与长期资本形成持续、稳定的政策预期，推动“耐心资本”从理念倡导转向机制化培育与落地执行。
　　经营举措及业绩：公司及申万宏源证券等多个子公司开展本金投资业务。
　　2025年，公司本金投资业务坚持以服务国家战略为根本导向，紧扣支持实体经济高质量转型发展主线，充分发挥公司综合金融优势及战略协同作用，推动资本支持与专业服务同向发力、协同落地。申万创新投持续深化投研驱动及综合金融赋能，加大项目覆盖与储备力度，着力推动新能源、航空航天、大数据与人工智能等重点领域投资布局，切实提升服务国家战略工作质效。报告期内，申万创新投助力“绿色金融”与“科技金融”，完成2单服务国家战略项目投放。宏源汇智通过强化内部协同、拓展外部渠道、深化公募REITs布局，资产配置规模实现近年来新高，REITs业务收益领先市场，服务国家战略能力进一步加强。报告期内，宏源汇智主导的多只PRE-REITs基金完成设立，并在2025年度多层次REITs投资人年会上获评“不动产私募基金市场年度优秀投资机构”。
　　步强化投后管理与赋能，统筹推进多元路径，持续提升投资回报的稳定性与可持续性。
　　2.个人金融业务
　　公司的个人金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、约定购回式证券交易、金融产品销售等。报告期内，本集团个人金融业务板块实现营业收入人民币94.17亿元，同比增长19.69%。
　　(1)证券经纪业务市场环境：
　　2025年是中国资本市场在持续深化改革、在“严监管、促发展”的监管主基调下稳步前行的一年，各项政策密集落地，市场运行更加规范，投资者信心逐步增强。尽管年初受外部经济环境波动影响，市场出现阶段性调整，A股于下半年迎来情绪回暖与指数中枢上移。上证指数、沪深300指数和创业板指数年内分别上涨18.41%、17.66%和49.57%，沪深两市全年总成交额首次突破人民币400万亿元。报告期内，行业持续践行高质量发展，加速推进从“流量获客”向“存量深耕”的财富管理转型，并借助前沿AI金融科技提升服务效率和差异化竞争力，客户服务的精准度与有效性持续提升。
　　经营举措及业绩：报告期内，公司证券经纪业务落实服务国家战略有关要求，巩固提升基础业务、基础服务，加快打造公司财富管理品牌，通过优化交易平台，提升客户交易体验。围绕“渠道力、服务力、产品力、数字力、管理力”完善矩阵式客户服务，持续丰富综合金融服务手段，提升投资者获得感。报告期内实现代理买卖业务净收入人民币48.28亿元，同比增长36.72%，新增客户81.08万户；截至报告期末客户证券托管市值达到人民币5.47万亿元，较上年末增长15.16%，客户数量及资产规模进一步提升。
　　报告期内，公司围绕"品牌赋能、合规筑基、内容驱动、数据支撑、多渠道协同"构建互联网获客体系，通过覆盖主流平台的官号矩阵，显著提升品牌影响力。公司布局本地生活平台、启动应用市场投放筹备，并初步建成内部数字化运营平台，打通广告投放至客户转化的全链路，持续增强数字化运营与精准营销能力。
　　与此同时，公司证券经纪业务以“申万宏源证券APP”为数字化转型的核心抓手，持续推进数字化转型与功能迭代。一方面，聚焦用户核心诉求，优化资产展示、投资诊断、交易操作等基础功能，提升平台稳定性与操作便捷性；另一方面，引入AI大模型技术，全面赋能传统功能，打造“AI+APP”创新服务模式。通过“AI+人工”高效服务漏斗与智能算法深度应用，精准识别客户投资意图，快速响应需求，构建起全场景、智能化的财富管理服务体系，实现用户体验的跨越式升级。
　　2026年展望：2026年，公司将坚持以客户为中心，以客户价值为导向，通过客群分层分类和服务供给适配体系的搭建，借力金融科技应用、集约化客户运营与激励机制优化等重要举措，持续深耕财富管理能力建设，将经过验证的优秀服务流程标准化，实现整体服务效率与转化效果的双重提升。进一步深化互联网渠道建设，聚焦公域流量提升和私域转化效率优化，力争实现互联网渠道品牌和内容获客的更多突破，为公司高质量发展提供有力支撑。
　　(2)期货经纪业务
　　向，推动头部期货公司在业务、客户、规模等多维度进一步拉开行业差距，形成强者恒强的局面；同时评级与创新业务深度绑定，期货公司业务多元化布局渐成趋势；中国期货市场全年累计成交量约为90.74亿手，同比增长17.4%；累计成交额达到人民币766.25万亿元，同比增长23.74%，市场整体规模持续扩大。目前新品种陆续上市，期货行业加速对外开放。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万期货、宏源期货开展期货经纪业务。
　　2025年，申万期货聚焦主责主业、加快改革转型，切实提升发展动能和抗风险能力，夯实经纪业务基础，深化财富管理业务体系建设，推进风险管理、资产管理、投资咨询业务发展，积极打造多元衍生品服务体系。报告期内，申万期货灵活运用期货期权等金融衍生工具服务国家粮食能源安全战略和中小微企业，累计服务客户数174家，其中中小微企业106家。
　　报告期内，宏源期货经纪业务基础更加巩固，风险管理业务稳健发展，服务实体经济质效持续显现，综合竞争力稳步提升。报告期内，新增开户同比增长43.2%，实现日均客户权益同比增长22.4%，创历史新高；累计服务产业客户同比增长14.01%；开展“保险+期货”项目19个，名义本金人民币6.06亿元。
　　入，稳步发展以衍生品为特色的资产管理业务，立足服务实体经济，逐步推动风险管理业务稳健、可持续发展，锻造差异化、特色化竞争优势，致力于打造一流的期货及衍生品综合服务商。
　　(3)融资融券业务市场环境：
　　2025年，A股市场整体走势稳中向好，市场信心与活跃度持续提升。在此背景下，全市场融资融券规模也呈现稳步上行的态势，并于年内突破重要关口，创下阶段新高。截至2025年末，全市场两融余额人民币25,406.82亿元，较上年末增加36.26%。
　　牌、丰富券源品种，提升机构客户服务能力，满足投资者多元化策略需求。同时严格贯彻落实监管要求与监管导向，强化信用业务全面风险管理体系，依托数智化工具加强全流程动态风险防控，筑牢业务高质量发展的坚实根基。截至报告期末，公司融资融券业务余额人民币938.08亿元，较上年末增长人民币216.38亿元，其中：融资业务余额人民币928.42亿元，较上年增长人民币208.81亿元；融券业务余额人民币9.66亿元，较上年增加人民币7.58亿元（按证券公司监管报送口径统计）。公司整体融资融券业务的平均维持担保比例为272.60%，较上年增加22.79个百分点。
　　2026年展望：2026年，公司将动态顺应市场与监管趋势，持续筑牢业务高质量发展根基。不断深化金融科技与业务的融合，拓宽券源供给、优化智能交易工具，加快完善机构投资者、企业投资者及个人投资者的多层次客户服务体系，着力为各类投资者提供一站式服务。同时结合监管要求及市场动态变化，严格把好客户准入门槛，加强融资融券业务逆周期调节。持续完善业务全流程风险防控体系，深化风险防控数字化、智能化建设，助力信用业务长期健康稳定发展。
　　(4)股票质押式融资业务市场环境：
　　2025年，A股市场在4月初探底后单边上行，指数创十年新高。随着行情好转，全市场质押股份数量及大股东质押股份数量有所下降；虽然质押股份数量减少，但随着股价上升，全市场质押市值经历了先降后升的态势。整体来看，股票质押业务全市场总体规模呈现收缩趋势，业务风险进一步收敛。
　　经营举措及业绩：报告期内，公司股票质押式回购业务遵循稳健、高质量发展的业务思路。一方面，以服务实体经济为导向，持续优化业务前端风险管控及贷前尽职调查工作，稳步推进新增股票质押业务；另一方面，进一步加大风险项目处置和回收，优化存量股票质押项目结构。截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押业务融资余额人民币8.21亿元，较年初下降41.48%。
　　2026年展望：2026年，公司股票质押业务将紧密围绕服务实体经济的政策导向，优选融入方及标的证券，持续优化风险管控措施，积极服务客户融资需求，推进业务高质量发展。
　　(5)约定购回式证券交易业务市场环境：
　　作为服务于上市公司中小股东的信用业务之一，报告期内，在市场需求和服务实体经济的双重驱动下，约定购回式证券交易业务呈现稳步增长的态势。
　　经营举措及业绩：2025年度，公司通过明晰业务定位、不断优化业务流程、加强业务培训和宣讲、丰富标的券品种，全力推进约定购回业务高质量发展。截至报告期末，公司约定购回式证券交易业务余额人民币1.06亿元，较年初增长4,244.49%。
　　2026年展望：2026年度，公司坚持高质量发展的基础上，进一步深耕存量客户和开发新增客户。坚持“小额、高效、便捷”的业务定位，做好服务科技金融和普惠金融，不断满足上市公司中小股东的融资需求。
　　(6)金融产品销售业务市场环境：
　　2025年资本市场规模与活力双升、制度改革不断深化、财富管理转型加速，呈现“规模扩容、结构优化、长钱入市提速”的特征。公私募产品销售领域政策聚焦降费让利、合规提质与渠道规范，推动行业向“买方投顾+长期价值”转型。从需求端来看，权益类产品需求升温，公募ETF、固收+产品成为销售热点，全行业非货基金保有规模稳步增长，头部私募获渠道倾斜，行业马太效应加剧，私募代销向合规化、头部化集中。
　　经营举措及业绩：公司金融产品销售包括销售公司自行开发的金融产品及代销第三方金融产品，金融产品类型涵盖公募证券投资基金、私募证券投资基金、信托计划、资产管理计划、收益凭证、质押式报价回购及其他金融产品等。
　　2025年，公司以满足财富管理客户多元化资产配置需求为核心，持续推进全面化的金融产品服务体系建设，以买方投顾和资产配置视角推动扩大金融产品销售保有规模。坚守产品引入质量，深入结合研究赋能，加快丰富金融产品货架和理财服务品类，适配短中长期不同资金需求，构建融合稳健、进取、工具型多元策略的特色产品货架。强化产品销售队伍能力提升，持续完善金融产品全流程售前售中售后服务质量和标准。
　　报告期内，公司以买方投顾和资产配置为核心，持续扩大金融产品销售保有规模。公募方面构建“红利+科技”“宽基指数”“港股通”等券结精品货架；私募领域聚焦优质头部与量化策略，打造哑铃型布局；同时巩固“固收+”及衍生品策略产品线，并为高净客户提供定制化FOF与FICC解决方案。公司坚守“金融为民”，协同创设挂钩ESG、绿色金融的收益凭证，加大ETF、基金定投等普惠工具推广，拓宽服务边界。公募业务贯彻发展权益与指数化投资理念，通过举办ETF实盘大赛、高端行业论坛及港股通投教活动，以投教赋能营销，有效提升品牌影响与业务规模。
　　报告期内，公司共销售金融产品人民币8,362.63亿元，较上年增长41.45%，其中：自行开发金融产品人民币7,456.78亿元，代理销售第三方金融产品人民币905.84亿元。
　　2026年展望：2026年，公司将加快“以客户为中心”的财富管理转型，加强特色金融产品货架构建，紧跟养老金融、中长期资金入市等政策导向，聚焦ETF、量化私募、固收+等市场热门品类，加快优质产品引入与货架补全，提升供给适配性。强化在架产品配置与投顾陪伴，提供产品组合配置、业绩跟踪、资配建议等全流程服务，保障产品质量与服务效率双提升，提升客户长期持有体验。
　　3.机构服务及交易业务
　　机构服务及交易业务包括主经纪商服务、研究咨询、FICC销售及交易、权益类销售及交易和衍生品业务等。报告期内，本集团机构服务及交易业务板块实现营业收入人民币104.80亿元，同比增长43.42%。
　　(1)主经纪商业务市场环境：
　　2025年，资本市场基础制度改革持续深化，全面注册制与“国九条”政策效应进一步显现，推动市场功能完善与交易机制市场化。机构投资者策略与风险管理需求更趋复杂，带动围绕其需求的交易服务、企业综合服务及运营支持服务市场加速演进。交易席位租赁业务作为机构交易的底层基础，其入口价值突出；上市公司服务需求从常规合规向并购重组、市值管理等深度资本运作延伸；基金行政服务则受益于资管行业降本增效与专业化外包趋势，步入技术驱动下的刚性增长轨道。机构服务市场正从标准化的通道支持，全面转向专业化、高附加值的综合解决方案竞争新阶段。
　　经营举措及业绩：公司主经纪商服务涵盖交易席位租赁、PB系统、上市公司服务及基金行政服务。
　　2025年，在基金降费、市场波动等外部压力下，机构业务进一步做深做实投研基本盘，聚焦主责主业，依托控股子公司申万宏源研究强大的研究实力和品牌影响力，进一步夯实席位佣金业务基本盘，多项数据重回历史较高水平。席位租赁方面，报告期内公司实现收入人民币5.65亿元，同比增长35.86%；交易占比显著回升，其中基金分仓交易份额4.21%，同比增长33.58%；保险分仓交易份额4.64%，同比增长29.23%。
　　PB系统方面，公司持续加强对银行理财子公司等重点机构客户的个性化服务，完成PB1.0向2.0的迁移工作，报告期末客户1,137家，规模约人民币9,710.55亿元。“SWHYMatrix”极速交易平台持续完善功能、优化性能，可为机构客户提供丰富的交易终端系统功能和算法，报告期末公司“SWHYMatrix”极速交易平台接入产品规模达人民币490.07亿元，较年初增长153.27%。
　　上市公司服务方面，报告期内公司围绕股份管理、财富管理、市值管理三大维度，打造申万宏源特色上市公司综合金融服务矩阵，构建覆盖业务全链路的股份回购、股权激励、股东增减持、市值管理等服务体系，其中股份回购累计落地上市公司超百家，员工激励累计服务上市公司及新三板公司超70家，激励对象超20,000名。
　　基金行政服务方面，在全国开展七次“扶优质、促发展，千家管理人运营能力提升训练营”活动，强化“托管+”内外协同，构建综合服务生态。推进数智化升级，通过智能风控与合规运营筑牢发展底线。报告期内，新增托管私募产品237只，券商托管机构中新增产品托管数量排名第10名，托管及运营服务新增规模人民币433.94亿元，余额人民币1,750.92亿元。
　　随着服务产品数量、规模扩容，服务产品及客户类型的进一步丰富，公司托管业务承载能
　　公司主要通过申万宏源研究开展研究及咨询业务。
　　2025年，申万宏源研究主动顺应资本市场深刻变革，以深化主业转型为核心抓手，持续完善“投研+产研+政研”三位一体研究体系，深度锚定国家战略方向，研究深度与服务水平进一步提高，市场影响力持续巩固。
　　一是深耕专业研究，服务国家战略与区域发展。紧扣科技自立自强与新质生产力发展主线，精准聚焦前沿领域与重点产业，深耕AI、半导体等科技金融关键赛道，通过专业培
　　方国资改革、产业升级等政策研讨，加大区域布局与研究资源投入，显著提升综合金融服务效能，助力地方经济转型升级。
　　二是发挥研究特色，巩固既有品牌优势。在权威评选中斩获多项佳绩，团体与个人奖项成果突出，研究实力与品牌影响力持续提升，成为业内唯一连续23次上榜重量级团体奖项的券商，并连续四年获“可持续发展研究机构”第一名。创新研究产品与服务形式，依托新媒体平台扩大品牌影响力，提升专业赋能效果。
　　三是加大研究投入，核心竞争力持续提升。创新推出“脱水研报”等轻量化产品，研究体系框架不断完善；产业研究成果丰硕，构建产融协同生态圈；政策研究成果为地方政府提供思路参考，积极做好政策解读和宣传，切实担负起新时代赋予证券行业的职责使命。
　　2026年展望：2026年，公司将进一步强化“投研+产研+政研”研究体系，以专业能力与差异化服务打造核心竞争力，对内积极协同支持公司各业务条线发展，对外保持决策影响力和行业影响力，为行业高质量发展贡献积极力量。
　　(3)自营交易
　　①FICC销售及交易业务市场环境：
　　2025年，债市经过趋势性牛市之后，呈现窄幅震荡格局，债券处于绝对回报低、信用利差低、波动率低的不利环境，叠加关税政策、贸易谈判、地缘冲突等外部冲击，以及风险偏好改善导致的股债“跷跷板”效应影响，债券类资产夏普比率明显下降，投资难度显著增加。
　　活调整组合基点价值，严格管控投资风险。同时靠前谋划跨季跨节资金使用，增加优质流动性质押品，合理安排融资结构。
　　报告期内，公司积极推动业务创新，落地首笔代客美债基金跨境收益互换业务、首单北向商品期货互换，进一步丰富公司跨境收益互换业务的交易品种，助力客户全球资产配置；完成3年期、7年期国开债标准债券远期实物交割合约首日交易，进一子”，作为银行间市场首只新疆债篮子，提升新疆地方债的交易活跃度和流动性，以创新金融服务支持新疆地区经济高质量发展；组织开展专题活动为实体企业普及金融衍生品应用实践，助力提升企业风险管理能力；商品期权连续第6年在中投对口扶贫县开展特色帮扶，赠送期权保障地方实体生产经营稳定。
　　债券销售交易方面，公司在银行间非金融企业债务融资工具销售业务规模保持同业领先地位，地方债销售规模排名市场前列，为地方政府融资提供助力。
　　2026年展望：2026年，公司FICC业务将继续贯彻“三条盈利曲线”战略思想：一是不断巩固以债券多策略为基础的第一盈利曲线，发挥重资本业务投研优势，稳健应对市场形势变化，立足深度投资研判，做稳基础资产配置。二是丰富完善客盘交易、投资顾问业务在内的第二盈利曲线布局，持续推进客盘类业务发展，以客户需求为导向，持续创新客盘产品和投顾策略，推动金融服务提质增效，服务实体客户多元金融需求。
　　三是优化提升多资产多策略的第三盈利曲线，完善组合大类资产配置，力争获得优异的投资经营业绩。
　　权益类销售及交易业务市场环境：2025年，国内A股市场整体呈稳步上涨态势。上半年走势略有波折，4月初受美国关税影响，出现短期大幅下跌但很快收复；7月份随着光伏、钢铁等行业“反内卷”政策的陆续出台，投资者对企业盈利能力的修复和产能新周期的开启信心提升，叠加海外以AI为代表的科技投资的大幅增加，A股市场出现连续上涨，上证指数从3,400点起步一举站上4,000点，创出近十年的新高，提振了市场人气。从全年累计涨幅看，上证指数上涨18.41%，深证成指涨幅29.87%，创业板涨幅49.57%。
　　经营举措及业绩：2025年，公司权益类销售及交易业务继续围绕“风险可控、配置科学、预期明确、收益稳健”的业务导向，逐步构建起以敞口科学有效管理机制为基础，以稳健现金流业务、中性策略及股、债、商品大类资产配置指数等业务为主要盈利方向，兼顾收益稳健与业绩弹性，组合盈利能力及稳定性实现显著提升。
　　报告期内，公司坚守金融工作政治性、人民性站位，以投资、做市为抓手，践行金
　　积极响应互换便利业务，整体互换便利政策工具参与进度保持同业前列；持续发挥做市商专业优势，为科技创新、专精特新等中小微企业提供专业化的流动性支持。
　　绝对回报目标，着眼市场变化调整布局，进一步优化业务体系，不断提升发展质效。
　　③衍生品业务市场环境：
　　2025年，全球经济金融环境复杂，国际地缘政治局势不确定性延续，国内宏观政策持续发力，效果逐步显现，经济整体保持稳健运行。权益市场方面，A股和港股市场整体表现稳健向上，关键指数涨幅显著，交易活跃度同比显著提升，为境内外衍生品业务发展提供了健康有利的环境。
　　经营举措及业绩：2025年，公司衍生品业务保持竞争优势，顺应市场变化，积极拓展业务，业务排名稳居行业前列。场外业务紧抓市场机遇，强化投研赋能和金融科技赋能，加大客群开拓力度，新增客户数量、交易规模和业务收入显著增长，其中场外期权业务凭借精细化分工和高效的市场研判，持续优化对冲策略，保持行业领先地位。跨境业务积极把握境内外资金双向配置需求快速增长的发展机遇，提升对冲交易效率，优化系统建设，继续保持业务规模和收入高增长。场内做市持续以“低延迟、高周转、准定价、优持仓”的体系能力建设为抓手，提升做市品种的定价能力，报告期内新增9个期权做市牌照，牌照数量稳居行业第一梯队。策略指数体系逐步优化完善，报告期内新开发多条指数，对客服务模式和客群类别不断拓宽，新增交易规模同比大幅提升。
　　公司立足衍生品定价和交易的专业优势，积极践行服务国家战略。加强一带一路产品创设，累计发行挂钩一带一路ETF相关收益凭证规模近人民币10亿元，有效引导资金配置一带一路相关领域；推进金融产品创设与乡村振兴有效衔接，至今已累计发行
　　购过程中的风险及成本，提升回购交易的便利性，并通过对冲交易行为，有效降低股价剧烈波动风险。
　　2026年展望：2026年，公司将继续以衍生品业务为引领做大做强资本中介业务，不断增强服务实体经济和国家战略力度，为经济发展和资本市场建设贡献力量。公司将充分结合对境内外市场形势的研判，在产品发行方面，进一步深入挖掘客户需求，创新、优化并丰富产品结构，延伸产品体系；在对冲交易方面，精细化参数管理，持续迭代模型，进一步提升对冲效率；在跨境业务方面，满足客户跨境交易的多样化需求，进一步助力资本市场高水平开放。场内做市业务积极发挥好活跃资本市场流动性功能，争取获得更多做市资格，进一步提升影响力。策略指数业务将持续丰富大类资产策略指数体系，扩大对客交易规模。公司将进一步发挥衍生品业务优势，打造“衍生品+N”综合服务链，协同公司其他业务共同发展。
　　4.投资管理业务
　　公司投资管理业务包括资产管理、公募基金管理以及私募基金管理等。报告期内，本集团投资管理业务板块实现营业收入人民币12.30亿元，同比增长18.85%。
　　(1)资产管理业务市场环境：
　　2025年以来，国民经济延续回升态势，A股市场经历了上半年波动后，在一系列稳市兴市政策下逐步修复，下半年突破4,000点后呈震荡态势，投资者信心和预期明显改善。10年期国债收益率在历史极值附近波动，利率中枢下行对于以固收业务为主的券商资管带来较大冲击。《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》发布，有助于提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，优化资本市场投资生态，为券商资管创造潜在业务机会。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券、申万宏源资管、申万菱信、申万期货、宏源期货开展资产管理业务。
　　公司资产管理业务立足于“主动管理能力转型”和“专业化改革”的中心任务，坚持以客户利益优先，打造自身竞争优势，主动促转型、调结构，发挥固收、“固收+衍生品”、FOF类产品业务优势，重点部署投研体系建设、产品规划、渠道服务、业务协同等体系建设。截至报告期末，公司资产管理规模人民币1,781.07亿元，其中，资管公司管理资产规模人民币1,529.37亿元（含专项资管业务），主动管理规模占比100.00%，同比增长6%，主动管理规模占比稳步提升。2025年内，新成立资管产品183只，较上年增长125.93%。在渠道方面，着力拓展固收委外和代销业务，不断改善产品期限结构，FOF产品代销在银行端取得突破。公司继续深耕细作渠道拓展，在国股行、理财子等主流渠道已全面覆盖的基础上，提高产品渗透率。ABS业务以积极践行服务国家战略为导向，发挥资产证券化专业优势，开展各类普惠金融资产证券化业务，助力提升居民消费水平。
　　特色ABS案例普惠金融方面(1)圆满生活4期资产支持专项计划于2025年1月2日正式成立，总规模为人民币4.70亿元。该产品切实贴合了国家“普惠金融”的战略，专注于解决个体工商户等单独群体的融资难、融资慢的问题，为其提供了资金支持，促进了实体经济发展，形成了经济的“毛细血管”，使得更多的普通民众能够享受到优质的金融服务，打破了传统金融的服务门槛，切实地为人民群众提供了金融便利，具有重要的社会意义。
　　(2)惠沣凌赫1期资产支持专项计划，于5月15日正式成立，总规模为人
　　民币1.33亿元。该产品底层资产均为个人消费贷款，广泛应用于家电、教育、医疗、旅游等领域，帮助消费者平滑消费周期，提升生活品质，助力消费市场高质量发展。
　　(3)安和第12期（两新）资产支持专项计划于2025年5月27日成功设立，总规模为人民币10.32亿元。该产品切实贴合了国家《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知：持续优化二手车交易登记管理，促进便利交易。
　　(4)2025远东三期资产支持专项计划（助力民营中小企业高质量发展）于
　　2025年8月1日成功成立，规模人民币18.40亿元。本项目共涉及中小企业占比超过85%，为民营中小企业的高质量发展提供资金支持。
　　(5)海尔租赁16期资产支持专项计划于2025年8月19日成功发行，规模
　　人民币10.35亿元。该项目底层承租人涵盖制造业、教育科学研究与技术服务业、卫生和社会工作、农林牧渔等多个关系国计民生的基础性行业，租户中66.80%的企业为中小企业，充分体现了我司做好金融五篇文章、服务普惠金融的战略导向。
　　(6)海尔租赁18期资产支持专项计划于2025年12月9日成功发行设立，规模人民币16亿元。项目底层承租人涵盖制造业、教育、科学研究与技术服务业、卫生和社会工作、批发和零售业等多个关系国计民生的基础性行业，充分体现了我司做好金融五篇文章、积极助力实体经济发展、服务普惠金融的战略导向。
　　科技金融方面京东科技－尚亦2号第1期中小微企业融资支持资产支持专项计划，于9月30日正式成立，专项计划发行规模人民币5亿元。京东集团作为国内头部互联网平台，依托其电商、物流以及各类供应链等丰富的生态场景结合其强大的科技能力，产生了大量的优质消费金融和企业金融资产。本项目的成功发行也充分体现了公司作为央企金融机构用实际行动践行落实普惠金融等金融五篇大文章、支持民营企业和中小微企业的能力和决心。
　　品规划，持续丰富产品体系；加强内部协同，优化拓展销售体系；加强科技赋能，深化金
　　高质量发展行动方案》的顶层设计引领下迈入深刻转型新阶段，销售费用改革、业绩比较基准规范与长期绩效导向等根本性变革协同推进，在此进程中，行业在持续服务居民财富管理、实体经济与国家战略的同时，将更加聚焦于夯实长期可持续回报的基础，推动行业生态向着更加健康、透明、以投资者为中心的方向演进，高质量发展的制度基础与实践路径得到进一步巩固。
　　报告期内，公司践行普惠金融理念，以发展买方投顾为核心，通过专业的资产配置、个性化的投顾服务与金融科技三大支柱，持续扩大服务覆盖面，构建了服务高质量客群的核心竞争力，推动公募基金投顾业务规模实现稳健增长。2025年公司布局“固收+”类基金投顾组合策略，加码权益类资产布局；扩展海外配置类组合策略，强调跨市场多元配置；推出基于客户需求的个性化定制服务，实现定制类组合策略的破局；全面夯实投研能力建设、优化顾问服务体系，实现组合策略全线正收益，助力居民财富实现保值、增值。截至报告期末，公司公募基金投顾客户平均使用投资顾问服务时间超1,600天，管理账户资产规模增长超80%。
　　申万菱信面对显著变化的行业经营形势，坚持“投资向善、研究至善、与人为善”，全力实现“争先进位、提质增效”。截至报告期末，申万菱信公募管理规模人民币1,088亿元，较上年末增长近241亿元。
　　富国基金全面落实《推动公募基金高质量发展行动方案》各项举措，不断“固长板，补短板”，通过提高权益类基金规模占比、强化投研核心能力建设，提高大类资产配置和风险管理能力及深化投资者服务等多方面工作，积极推动各项业务发展提质增效。年内，公司的公募基金与养老金等非公募业务协同发展，管理规模创下新高。报告期末，富国基金管理资产规模超人民币2.01万亿元，其中，公募基金管理规模人民币13,521.20亿元，较上年末增长24.39%。
　　2026年展望：2026年，公司将持续聚焦证券公司本源和主责主业，全面践行买方投顾理念，着力构建覆盖全流程的买方顾问服务体系，持续丰富组合策略产品线，进一步提升投顾服务的精细化水平和市场响应效率，助力广大投资者享受到更加全面、智能、多元的财富管理服务体验。
　　申万菱信将持续提升服务国家战略和服务实体经济质效，加强核心竞争力建设，深化改革，坚持均衡聚焦，打造α特色，做人才增量、产品增量、客群增量，切实提质增效。富国基金将继续保持战略定力，坚定不移地把“提高投研专业能力和提升投资者回报”的高质量发展要求落到实处，坚持为客户创造长期价值，不断增强支持实体经济和服务中长期资金的能力。
　　(3)私募基金管理业务市场环境：
　　2025年全球经济格局深度调整，国内依托新质生产力稳中有进，高质量发展为核心导向。
　　宏观层面，科技自立自强、培育新质生产力为股权投资开辟核心赛道；资本市场改革优化退出渠道。监管层面，政策鼓励私募股权通过产业基金等方式引领资本服务国家战略。
　　经营举措及业绩：公司主要通过宏源汇富、申万投资等开展私募基金管理业务。
　　2025年，宏源汇富充分发挥股权资金精准滴灌实体企业的优势，围绕做好“五篇大文章”持续加大“投早、投小、投硬科技”力度，聚焦人工智能、高新制造等重点行业领域新增投资3.95亿元，投资了无问芯穹、极光星通、百优达等一批优质中早期项目。报告期内，公司发起设立了新疆申宏汇创一期创新产业投资基金，基金规模人民币5亿元，是新疆地区首支专注投早、投小、投硬科技的科创基金。截至报告期末，宏源汇富在管基金33支，认缴规模人民币176亿元。
　　报告期内，申万投资充分发挥公司私募基金管理平台的作用，将落实国家战略作为日常工作的首要任务，切实做好“五篇大文章”，积极布局生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，设立涵盖PE投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品类股权投资基金，通过PE+产业集团、PE+政府投资平台，以“PE+”业务模式赋能产业集团、政府投资平台扩规模、建生态和布局新兴产业，提升行业整合能力，为客户获得更好的财务回报。截至报告期末，公司累计管理总规模超过178亿元，累计投资企业超70家，已退出项目平均年化收益率约16.59%。2025年，由公司发起设立的烟台国丰申万航天基金荣膺山东省2025年“好品金融-五篇大文章创新产品（科技金融）”奖项，系唯一上榜券商案例。
　　2026年展望：2026年，公司将继续积极响应国家战略，聚焦符合国家发展战略导向的重点区域和优质资产，积极设立区域基金，丰富基金产品线，不断加强投资能力建设，进一步梳理区域、行业投资核心逻辑，高质量做好基金募集与运维，基金投资，以及投后与退出管理。
　　（三）业务创新情况
　　公司在企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等四大业务板块持续加大产品与业务创新力度。
　　（四）收入与成本
　　1.营业收入构成
　　13.90亿元，增长30.20%，主要是受2025年资本市场交投活跃的影响，代理买卖证券业务收入上涨；投资银行业务手续费净收入人民币12.13亿元，同比增加人民币2.40亿元，增长24.64%，主要是受股权融资规模回升及债券承销业务稳健增长，证券承销业务收入回升；资产管理及基金管理业务手续费净收入人民币7.34亿元，同比减少人民币0.62亿元，下降7.81%，主要是基金管理业务手续费收入下降影响。
　　(2)利息净收入人民币6.43亿元，占营业收入比重2.65%，同比增加人民币1.15亿元，增长
　　亿元，下降6.34%，主要是应付债券利息支出同比减少影响。
　　(3)投资收益与公允价值变动收益合计为人民币149.35亿元，占营业收入比重61.57%，同比增
　　加人民币38.15亿元，增长34.31%，主要是交易性金融资产取得的收益同比增加，以及衍生金融工具取得的收益同比减少影响。
　　(4)其他收入合计人民币2.02亿元，占营业收入比重0.83%，同比减少人民币0.91亿元，下降
　　31.11%，主要是其他收益同比减少影响。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　2026年是“十五五”规划的开局之年，也是将全面深化改革推向纵深的关键之年。资本市场将统筹投资与融资协调发展，积极发展股权、债券等直接融资，稳步扩大资本市场高水平制度型开放，营造安全、规范、透明、有活力、有韧性的市场生态。证券行业将持续助力资本市场服务经济高质量发展，并在服务新质生产力、现代化产业体系、居民财富保值增值及防范化解重大风险上发挥更重要作用。预计未来证券行业将呈现四大发展趋势。
　　一是证券行业将继续强化功能定位，将功能性放在首位，提升证券公司服务实体经济、服务居民财富管理、服务金融强国和服务资本市场的质效，更好平衡功能性与盈利性的关系。聚焦提升资本市场的包容性和适应性，证券公司将积极把握科创板和创业板深化改革机遇，构建与重点领域企业适配的服务模式，提升对创新要素和创新资产的识别、培育、定价能力，从源头上为资本市场培育、筛选出更多真正的硬科技企业。
　　二是证券行业迎来高质量发展新阶段，在行业并购重组及加大业务主动转型的推动下，证券行业发展将进入提质增效的新阶段，一方面行业竞争格局优化，有望形成头部引领、中小券商差异化发展的竞争格局，行业的规模及营收能力将持续提升；另一方面行业的专业水平和服务能力将显著提升，在金融行业中的话语权有望提升。
　　三是证券行业将持续加大国际化布局，更好服务市场开放，迎接企业旺盛的出海需求和居民旺盛的跨境配置需求，持续推进跨境投行、财富管理等业务高质量发展，完善覆盖境内外、贯通多市场的跨境综合金融服务体系，加快在共建“一带一路”国家、欧美、中东等重点区域布局，更好服务中国投资和投资中国。
　　四是证券行业将抓住资本市场改革带来的重大发展机遇，在诸多业务领域实现突破发展。在财富管理上，证券行业有望积极把握居民储蓄向投资转化机遇，加大对公募资管领域的布局，发挥产品创设功能，在做强主动管理和完善产品设计的过程中，推动资管业务的主动化、公募化、权益化、差异化发展，特别是加大低波动、配置型产品供给，更好匹配投资者对中长期稳定收益的需求。在交易服务上，证券公司将积极把握市场交易量攀升过程中的多元主体交易需求，加快交易业务向“非方向、低波动”的客需驱动模式转型，完善对冲型投资交易体系，为市场提供更多风险管理工具，助力资本市场持续稳定发展。在上市公司综合服务上，证券公司将更深度、更持续地参与上市公司价值创造，为上市公司提供专业的资本运作支持，协助上市公司统筹使用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红等市值管理工具箱，助力上市公司做大做优做强。
　　（二）公司发展战略
　　根据国家“十四五”规划和公司实际情况，公司研究制定了《申万宏源2021-2025年战略规划纲要》，明确未来坚持一体化、集约化、专业化、国际化、数字化的总体发展策略，总体发展目标是“成为以证券业务为核心，以高质量发展为主题，以稳中求进为主基调，以投资+投行为特色，金融科技赋能的一流综合金融服务商”。公司将对标对表“十五五”规划，编制和推进公司新一轮战略，引领公司更有效益、更高质量、更可持续发展。
　　（三）经营计划
　　坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会、中央经济工作会议、二十届中央纪委五次全会精神，按照中投公司党建和经营管理工作会议要求，紧扣强党建、促发展、严管理、防风险工作主线，积极融入经济社会发展全局，把牢资本市场改革发展机遇，聚焦主业锻造价值创造能力，攻坚克难推进关键性改革，持之以恒推进全面从严治党，坚决守牢不发生重大风险底线，挺膺担当、实干笃行，坚定不移走中国特色金融发展之路，奋力谱写“十五五”高质量发展新篇章。
　　（四）可能面对的风险及应对措施
　　结合对宏观经济形势、行业发展趋势、监管环境和公司自身情况的分析，公司面临的重大风险因素主要有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、政策风险、法律合规风险、创新业务风险、声誉风险和汇率风险等。
　　1.市场风险
　　市场风险敞口主要集中在自营投资业务等业务领域。报告期内，各项投资业务总体取得较为稳定的收益。期末，申万宏源证券（含子公司）自营投资业务VaR(1天，95%）为人民币3.16亿元。
　　当前外部环境复杂，地缘政治风险不断，全球经济增长动力不足。我国经济发展依旧面临有效需求不足等挑战，各种不确定性因素增多，市场风险管理面临较大挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)密切跟踪宏观经济形势、金融演变趋势，深化对宏观经济数据变动的跟踪分析及研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，动态调整组合风险敞口，及时做好主动应对。
　　(2)优化量化风险指标评估体系，包含在险价值、贝塔、波动率、希腊字母、利率基点价值、久期和投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。
　　(3)持续完善“风险偏好－风险容忍度－风险限额”的多层级的风险控制指标体系，涵盖权益类自营投资、非权益类自营、衍生品等各类面临市场风险业务。
　　(4)建立模型全流程管理机制，强化模型验证和模型风险评估，加强对各类金融资产VaR模型的回测检验，充分发挥VaR模型在资产组合市场风险管理中的作用。
　　(5)对风控指标进行动态监控和分级预警，逐日计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面动态评估，及时采取有效应对措施。
　　(6)在重大投资项目开展前，严格进行项目风险分析，并由风险管理部门独立出具风险评估报告。
　　2.信用风险
　　信用风险敞口主要分布在融资类业务、固定收益自营业务、场外衍生品交易业务等领域。报告期内，公司动态更新优化内部评级模型，优化完善对城投区域风险的分析和监测，强化融资类业务风险监控，未发生重大信用风险事件，各项业务总体运行平稳。
　　当前国内信用市场整体呈现低利率特征，信用利差处于历史低位，但结构性分化显著。政府推出一系列化债政策和稳地产政策，显著降低地方债务压力，改善信用市场环境，但房地产、城投以及中小金融机构，仍然是信用市场的主要风险来源，信用风险防控形势依然严峻。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)持续优化公司及子公司统一的内部评级体系，加强对业务主体的准入管理，具有信用风险敞口的业务主体均需满足公司统一内评准入标准。
　　(2)实行统一的、以实控人为主体的同一客户管控机制，实现了公司及子公司范围内的同一客户统一授信。
　　(3)对全市场负面舆情信息进行监控，结合二级市场价格、主体利差、隐含评级等信息建立违约预警机制，并将监控预警结果运用到评级结果更新、授信额度调整、负面清单准入限制等信用风险管理实践中。
　　(4)对重点业务采取针对性的信用风险管控措施：
　　①融资类业务方面，持续优化融资类业务结构，注重
　　事前审批标准，优化授信、违约风险暴露计量、保证金计量等金融模型，强化履约保证金盯市管理，完善交易对手信用风险压力测试机制。
　　(5)建立风险资产处置管理流程，通过担保品追加、担保品变现、提前了结合约、诉讼追偿等多种方式，及时处置信用风险项目。
　　3.流动性风险
　　报告期内，央行通过降准、降息、结构性货币政策工具等手段，实施适度宽松的货币政策，稳定金融市场，并推动经济持续回升向好。针对流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资渠道多样性、优化负债期限结构、动态监测现金流缺口、开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，公司流动性风险整体可控，流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)两项流动性监管指标均符合监管标准。2026年央行重点工作提出将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持社会融资条件相对宽松，但需关注境外主要经济体货币政策变化等带来的不确定性。
　　公司的应对措施包括但不限于：
　　(1)加强金融市场行情研判，紧跟央行货币政策动态，做好全面资本规划，不断优化公司优质流动性资产结构，保障公司业务资金需求及到期债务偿付。
　　(2)加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备等信息，开展流动性风险预警工作。
　　(3)优化流动性风险计量模型，提升对公司业务现金流的变动预判和缺口分析能力。
　　(4)定期开展流动性风险压力测试，评估业务规模大幅扩张、市场极端变化等情况下的流动性压力，并加强对场外衍生品业务流动性风险的压力评估，提前做好流动性冲击的应对预案。
　　(5)开展流动性风险应急演练，评估公司对流动性风险的应对能力，不断完善流动性应急情景，提升应急演练的实战性，增强公司应对流动性危机的能力。
　　(6)完善子公司流动性风险限额指标，并加强日常风险监测，强化子公司流动性风险管理。
　　4.操作风险
　　操作风险分布于公司各项业务流程和经营管理中，主要源于人员操作差错、系统缺陷、流程不完善及外部事件等因素。报告期内，公司针对风险事件积极采取应对措施，努力化解风险，较好地保证了公司业务的正常开展。同时，通过优化复核机制、规范业务流程、完善系统缺陷、开展业务培训等措施，有效避免重大操作风险事件发生。
　　随着业务种类的不断丰富、业务规模的持续扩大、信息系统的广泛运用等，公司面临的操作风险也随之增加，给操作风险的管理带来了较大挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)持续健全操作风险管理机制，进一步强化操作风险管理要求。
　　(2)强化操作风险管理前瞻性预判，深入开展操作风险评估，尤其针对新业务和新系统上线前，开展专项自评估工作，提前发现风险隐患并加以控制。
　　(3)不断完善业务系统前端控制功能，对重要环节实施系统管控，减少人工操作。
　　(4)优化内控与操作风险管理系统，实现操作风险三大工具联动管理，全面提升操作风险管理能力。
　　(5)加强信息系统风险评估、功能验证及日常监测，并制定信息系统安全应急预案、开展应急演练。
　　(6)持续开展典型风险案例宣导及业务培训，加大员工差错考核力度，不断提升员工业务能力和风险管控意识。
　　5.政策风险
　　公司整体经营和各项业务发展直接受到宏观政策与监管政策的深刻影响。一方面，国家宏观经济与货币政策的周期性调整，会直接影响证券市场流动性、资产定价与投资者行为等，对公司的经营和业务发展构成重要影响；另一方面，资本市场投融资综合改革的不断深化、行业监管政策的持续完善，在推动市场健康有序、规范发展的同时，也对证券公司的专业服务能力和风险管理水平提出了更高、更细的要求。
　　公司始终将政策跟踪、解读与适应作为战略管理的重要组成部分，通过建立健全政策研判与应对机制，动态优化业务布局与风险管理策略，努力在遵循监管导向、防控政策风险的前提下，把握市场机遇，推动业务持续稳健发展。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)坚持服务国家战略大局，聚焦主责主业，将服务科技创新、绿色转型、普惠金融、区域协调发展以及“一带一路”倡议作为展业根本遵循，贯彻落实中央金融工作会议精神，积极发挥资本市场枢纽功能，持续提升服务实体经济的专业性和实效性。
　　(2)进一步加强对宏观经济与行业趋势的深入研判，适时优化调整业务策略与风控政策，提升风险管理的前瞻性和主动性，切实防范因政策周期、市场环境变化等可能引发的各类业务风险。
　　(3)建立健全监管政策跟踪、分析、解读与落实机制，加强与监管机构的沟通和联系，通过组织开展专题培训，提升员工的政策敏锐度。
　　(4)严格执行各项监管规定，持续完善与业务发展相匹配的内控制度与系统支持，加强风险管控力度，保障业务高质量发展。
　　6.法律合规风险
　　报告期内，国务院发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，修订发布《证券公司分类评价规定》等多项部门规章和规范性文件。
　　在日常监管中，监管部门紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，全面强化“五大监管”，持续深化资本市场投融资综合改革，坚持依法从严，着力提升监管执法有效性和震慑力，督促行业机构专注主业、完善治理、错位发展。证券公司法律合规管理工作面临较大的挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)持续强化资本市场“1+N+X”政策宣导，组织各单位做好各项新规的落实。
　　(2)持续加强合规文化建设，编制下发各类培训材料，加强法律合规培训和案例警示教育。
　　(3)持续完善法律合规管理体系，加强法律合规人员队伍建设，强化合规考核问责。
　　(4)严格合规审查，强化重点领域合规自查检查，针对性开展合规隐患排查，切实做好合规隐患的防范和化解。
　　(5)做好反洗钱、信息隔离墙等合规专项工作，严格落实客户适当性管理要求，加强客户交易行为管理。
　　7.创新业务风险
　　报告期内，公司稳步开展业务创新，有序拓展创新业务。随着创新业务结构和产品类型日趋复杂，与之相匹配的风险管控机制、标准等需要持续加强。
　　公司的应对措施包括但不限于：
　　(1)完善创新业务评审工作规则，加强对公司及子公司创新业务的审核。
　　(2)完善创新业务配套相关制度，强化对创新业务人才储备，确保在制度、人才等配套措施到位的基础上稳步开展创新业务。
　　(3)将子公司新业务、新模式、新产品等事项纳入公司分级评审决策体系，在子公司一级评估的基础上，由公司风险管理等部门进行二级评估审核。
　　(4)将创新业务的风险监测和预警纳入日常的风险管理工作中，并不断根据业务运行情况，动态调整控制阀值。
　　(5)加强创新业务信息技术系统建设，持续完善业务管理、风险监控等各项系统功能，切实发挥系
　　统对业务的支持保障作用。
　　(6)定期开展创新业务跟踪管理，对创新业务的风险收益情况以及风控措施有效性进行全面回溯评估，并将回溯评估结果纳入年度风险管理绩效考核，不断完善创新业务风险管控措施，推动创新业务稳健开展。
　　8.声誉风险
　　报告期内，公司建立职责明确的声誉风险管理架构，通过采取强化顶层设计、织密监测及防控网络、制定应急处置机制等措施，未发生重大声誉风险事件。
　　公司对声誉风险的应对措施包括但不限于：公司将声誉风险管理纳入全面风险管理体系，建立了职责明确的声誉风险管理框架、职责分工、管理要求等。公司遵循预防为主的管理原则，明确了声誉风险报告协调机制、识别评估机制以及应急处置机制，与此同时，公司通过有效的舆情监测系统实施舆情监测，对舆情实施分类分级管理，在日常经营及管理中能够主动发现和化解声誉风险，积极稳妥应对各类声誉风险事件。
　　9.汇率风险
　　公司绝大部分的资产、负债、收益、成本及费用均以人民币列示，外币资产、负债及收入的占比较小。公司开展跨境衍生品业务挂钩的标的资产、境外子公司在经营活动中持有的资产，主要以港币、美元等外币计价，面临一定的汇率风险。
　　公司的应对措施包括但不限于：加强对汇率走势的分析和研判，对汇率风险进行监控，设定外汇风险敞口限额，探索采用外汇远期、期货、期权、掉期等方式进行汇率风险对冲，有效控制汇率风险。未来，随着公司国际化业务布局以及人民币国际化进程的推进，公司将进一步加强对汇率的前瞻性研究，及时采取合理有效的措施对冲管理汇率风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）报告期内公司所属行业基本情况
　　2025年上半年，我国经济运行总体平稳，新动能加快成长，高质量发展取得新进展。与此同时，国际金融市场动荡，一度冲击我国资本市场发展。党中央、国务院始终高度重视资本市场发展，多次重要会议定调部署，强调“持续稳定和活跃资本市场”，多部门协调打出了一揽子稳市“组合拳”，有力推动了资本市场回稳向好发展。随着政策的合成效应、改革的集成效应相继释放，2025年上半年证券行业展现出强大的韧性和发展潜力。报告期内，我国证券行业主要呈现三大发展特征：
　　1.资本市场改革深化加速推进，为证券行业高质量发展奠定基础
　　报告期内资本市场... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）报告期内公司所属行业基本情况
　　2025年上半年，我国经济运行总体平稳，新动能加快成长，高质量发展取得新进展。与此同时，国际金融市场动荡，一度冲击我国资本市场发展。党中央、国务院始终高度重视资本市场发展，多次重要会议定调部署，强调“持续稳定和活跃资本市场”，多部门协调打出了一揽子稳市“组合拳”，有力推动了资本市场回稳向好发展。随着政策的合成效应、改革的集成效应相继释放，2025年上半年证券行业展现出强大的韧性和发展潜力。报告期内，我国证券行业主要呈现三大发展特征：
　　1.资本市场改革深化加速推进，为证券行业高质量发展奠定基础
　　报告期内资本市场“1+N”改革举措持续深化，资本市场基础制度体系不断完善。融资端，资本市场以深化科创板、创业板改革为抓手，加快发展多元股权融资体系，构建更有利于支持新质生产力发展的资本市场生态。“并购六条”与修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》等政策落地显效，进一步增强A股并购重组活跃度，支持科技企业做大做强。深化科创板改革“1+6”政策措施的推出，进一步提升股票市场的包容性和适应性。投资端，资本市场更大力度吸引保险资金、公募基金等中长期资金，并提升市场回报，构建“长钱长投长牛”循环。随着资本市场基础制度建设不断完善，市场生态不断优化，证券行业迎来高质量发展新阶段。
　　2.证券行业并购重组步伐加快，差异化竞争格局初步形成在资本市场全面深化改革、高水平对外开放提速的背景下，证券行业逐步形成差异化发展格局。大型券商凭借较强的资本实力、综合的业务结构、领先的创新能力和全面的风险管理做优做强，特色中小券商围绕北交所、创业板“专精特新”等方向发力，走精品化、区域化、特色化路线。报告期内，行业内多起并购重组案例取得重要进展，行业整合步伐加快。未来有望形成大型证券公司、中小型精品证券公司与区域性证券公司差异化发展的多元格局，共同服务于多层次资本市场的不同参与主体。
　　3.坚持服务实体经济，服务好金融“五篇大文章”证券行业明确功能性定位，积极服务国家战略，提高服务实体经济能力，并深刻把握金融工作的政治性、人民性，坚持以投资者为本，致力于提供有深度、有温度的金融服务。报告期内国务院办公厅发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》，证券行业将服务金融“五篇大文章”融入自身发展战略，不断加大资源投入与人才建设力度。在科技金融方面，证券行业积极构建匹配新质生产力发展的全周期金融服务模式，发挥资本市场在推动科技创新、促进新兴产业升级方面的作用；在绿色金融方面，证券行业加大绿色金融项目布局力度，助力绿色产业发展，服务经济社会全面绿色转型；普惠金融方面，证券行业积极服务中小微企业，并践行乡村振兴战略，推动金融服务下沉，重视金融服务在提升民生福祉方面的作用；养老金融方面，证券行业积极服务养老金管理机构和养老产业，并围绕居民养老需求统筹发展养老金产品和相关服务；数字金融方面，证券行业积极推动数据要素的市场化、资本化，并通过强化对智能工具的运用，提升金融服务的数字化、智能化水平。
　　（二）公司所处的行业地位
　　作为一家以资本市场为依托的综合金融服务商，公司见证了中国证券业的发展历程，经历了多个市场周期变化，确立了在中国证券行业内历史悠久、多方位、高质量的领先地位，为国家战略和实体经济作出积极贡献。公司充分利用“投资控股集团+证券公司”的双层架构优势，坚持稳健经营，严控风险，围绕企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等客户需求，不断丰富投资业务领域、优化资产配置结构、加快各类业务协同、持续完善可持续发展投资模式，全力打造综合金融服务闭环。
　　报告期内，公司深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，践行金融工作的政治性、人民性，牢牢把握稳中求进总基调，坚持回归本源、聚焦主业的发展导向，服务金融“五篇大文章”重要成果持续落地；紧抓资本市场改革重大机遇，强化资本市场“看门人”、直接融资“服务商”、社会财富“管理者”等功能，深入推动业务发展与改革转型，牢牢守住不发生重大风险底线，坚定不移走中国特色金融发展之路，市场竞争力不断增强，实现经营业绩稳健增长，高质量发展稳步推进。
　　二、公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司从事的主要业务
　　公司是一家以资本市场为依托、以证券业务为核心，致力于为客户提供多元化金融产品及服务的投资控股集团。公司依托“投资控股集团+证券子公司”的双层架构，形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。
　　公司的业务主要包括企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四个板块。
　　1.企业金融
　　公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐、债券承销及财务顾问等服务；本金投资业务主要从事非上市公司的股权和债权投资。
　　2.个人金融
　　公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要，通过线上线下相结合的方式提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、约定购回式证券交易、金融产品销售和投资顾问等服务。
　　3.机构服务及交易
　　公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；此外，公司也从事FICC、权益类及权益挂钩类证券交易，并以此为基础向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。
　　4.投资管理
　　公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。

　　三、核心竞争力分析
　　公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
　　（一）领先的综合实力
　　公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
　　（二）全面的业务布局
　　公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
　　（三）良好的区位优势
　　公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“五个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。
　　（四）有效的风险管理
　　公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。申万宏源证券的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。
　　（五）完善的人才机制
　　公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。

　　四、主营业务分析
　　公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，立足国有金融企业发展定位，凝聚一个申万宏源发展合力，以建设一流投资银行为目标，深度融合国家战略与自身发展，通过“功能性引领、差异化布局、现代化治理”三大主线驱动经营转型，业务端持续加快推动业务模式转型升级，着力构建“大财富大资管”、“大机构大交易”、“大投行大投资”三大支柱，推动轻重资本业务协同均衡发展；管理端深化市场化专业化改革，持续加快金融科技赋能，筑牢“文化、人才、治理”三大基石。报告期内公司积极应变、主动求变，经营管理各项工作有序开展，牢牢守住金融风险底线，经营业绩稳中有进。
　　（一）总体情况
　　2025年上半年，本集团实现合并营业收入人民币116.95亿元，同比增长44.44%，归属于上市公司股东的净利润人民币42.84亿元，同比增长101.32%，基本每股收益人民币0.17元／股，同比增长112.50%，加权平均净资产收益率4.00%，同比增加1.91个百分点。

　　（二）主营业务分析
　　申万宏源集团旗下包括证券、投资、基金、期货等类型子公司，业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块，公司持续构建以资本市场为依托的投资与金融服务全产业链，为客户提供多元化的金融产品和服务。
　　1.企业金融业务
　　企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务。其中：投资银行业务包括股权融资、债权融资、财务顾问等；本金投资业务包括股权投资、债权投资、其他投资等。报告期内，公司企业金融业务板块实现营业收入人民币17.90亿元，同比增长65.82%，其中：投资银行业务板块实现营业收入人民币8.87亿元，同比增长22.97%，本金投资业务板块实现营业收入人民币9.03亿元，同比增长152.14%。
　　a.股权融资境内市场方面：2025年上半年A股股权融资同比有所回暖，但仍处于低位运行的态势。报告期内，全市场共完成股权融资项目（现金类）130单，家数同比下降9.09%，股权融资规模（现金类）人民币6,880.14亿元，同比上升430.08%。IPO项目51单，家数同比增加15.91%，融资规模人民币373.55亿元，同比上升14.96%；再融资项目（现金类）79单，家数同比下降20.20%，融资规模人民币6,506.59亿元，同比上升568.71%。境外市场方面：随着国内经济金融政策调整、叠加市场流动性回暖等因素，2025年上半年香港股权融资市场迎来强劲复苏，香港市场股权融资金额为2,808.30亿港元，同比增长322.46%。其中，IPO融资总额为1,070.61亿港元，同比增长701.29%。
　　b.债权融资境内市场方面：2025年上半年，境内债券市场发行总体平稳向好，发行规模方面，信用债发行规模人民币10.35万亿元，同比增长约6.40%。产业类主体融资规模和数量成为新增长点。利率方面，年初10年期国债触及1.60%的历史低位，春节后市场利率出现回调，一度回升至1.90%，二季度以来重回下行区间。伴随融资成本下行与发行效率提升，投资者对中长期限信用债配置需求显著增强，推动债券发行期限结构呈现长期化趋势。
　　境外市场方面：中资离岸债券市场受全球货币政策调整、市场流动性变化、国际贸易关税政策及监管环境趋严等多重因素影响，呈现显著波动。截至2025年6月30日，中资离岸债发行笔数为488笔，发行总规模约为722.46亿美元，发行总规模同比上升约35%，总笔数同比下降约5%。
　　c.财务顾问境内市场方面：2025上半年，证监会发布修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》，接续新“国九条”“科创板八条”“并购六条”等新政，持续激活并购重组市场活跃度，须经审核类并购重组交易数量上涨明显，2025年上半年经交易所审核过会的并购重组项目共13单，同比上升550%，已接近2024年全年14单的过会数量，并购重组市场景气度显著回升。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展投资银行业务。
　　公司坚持以落实国家战略、服务实体经济为核心，有效发挥专业优势，强化战略引领、切实找准职责使命、聚焦主责主业，拓展布局服务国家战略类项目和特色业务品种，支持“专精特新”企业、战略性新兴产业、前沿科技企业发展，助力先进制造业、产业链重要环节和核心节点企业转型升级，坚持履行经济责任与社会责任的有机统一，持续提升对国家重大发展战略的金融服务能力，发挥连接资本市场与实体经济的桥梁纽带作用，不断厚植以服务国家战略为遵循的经营生态，具体举措如下：
　　股权融资方面：报告期内，申万宏源承销保荐积极参与金融支持创新体系建设，充分发挥“投行+投资+研究”综合金融服务优势，加强对关键核心技术攻关企业、“专精特新”企业、战略性新兴产业及未来产业的金融支持力度。其中，助力化学工程高端装备及产品整体技术方案提供商惠通科技(301601.SZ)创业板上市，助力从事光学镜头及摄像模组的高科技企业弘景光电(301479.SZ)成功登陆创业板，为2025年首家成功上市的智能汽车供应链企业；助力硬科技企业安集科技(688019.SH)可转债成功发行；为6家战略新兴行业企业提供股权融资合计人民币29.26亿元。
　　申万宏源香港密切跟踪资本市场及监管政策变化，利用境外资本市场服务优势，助力科创金融、服务新质生产力，科技、新能源等领域的港股IPO保荐储备显着增加。
　　债权融资方面：报告期内，公司发行科技创新债券共计人民币193.81亿元，同比增长126.86%。作为发行人发行全市场首批证券公司科创债，主承销工商银行、中国银行等8家银行发行的科创金融债。
　　股权融资方面：报告期内，申万宏源承销保荐成功保荐新能源电气技术企业泽润新能(301636.SZ)创业板IPO项目，募资合计人民币5.28亿元；完成重庆水务可转债项目发行，募资合计人民币19亿元；助力客户在绿色低碳及环保基建领域发展。
　　服务绿色金融债权融资方面：报告期内，公司成功发行绿色债、碳中和债共计21只，实际承销规模人民币119.16亿元，同比增长191.36%。先后推动农业银行、北京银行、工商银行等国有大型银行在银行间市场发行绿色债券，其中工商银行绿色金融债券为市场首单商业银行浮息绿色金融债券。
　　报告期内，申万宏源香港积极服务绿色发展战略，相关离岸债券项目实际承销金额约人民币7.15亿元，同比增长71.25%。
　　股权融资方面：报告期内，申万宏源承销保荐作为联合主承销商，成功助力海博思创(688411.SH)科创板IPO发行，该企业在甘肃酒泉建设的储能智能制造基地，助力西北区域储能产业发展，有望为“一带一路”沿线国家的能源项目提供支持。
　　服务“一带一路”服务普惠金融政策债权融资方面：报告期内，公司主承销“一带一路”相关债券9只。申万宏源香港落实国家“一带一路”工作部署，服务国内国际双循环，助力相关债权项目承销金额约人民币60.20亿元，同比增长24.64%。
　　股权融资方面：申万宏源承销保荐以新三板、北交所业务作为服务中小企业的抓手，持续助力创新型中小企业开新局、谋新篇。北交所开板以来，由公司保荐的北交所上市公司家数排名市场第二。报告期内，申万宏源承销保荐完成新三板挂牌及定向发行共计11单，市场排名第6，其中包括助力5家国家级专精特新企业开展新三板挂牌；助力中小企业融资规模共计人民币19.66亿元。
　　债权融资方面：报告期内，公司主承销发行普惠金融债券（包括支持中小微企业和三农债券）14只，实际承销规模人民币70.32亿元，同比增长101.94%。
　　(2)本金投资业务
　　市场环境：2025年上半年，股权投资市场在政策深度引导与资本结构变革中加速重构，呈现出“耐心资本崛起、硬科技聚焦、退出多元”的鲜明特征。报告期内，在“耐心资本”的政策导向下，资金显著向半导体、人工智能等“硬科技”领域的早期阶段倾斜，鼓励长期资本“投早、投小、投硬科技”。同时退出机制持续拓宽，IPO通道边际改善，A股政策松绑未盈利科技企业上市条件，港股迎来消费企业IPO小高峰，并购市场活跃度显著提升，为股权投资提供了更为灵活的退出路径。
　　在此背景下，证券公司本金投资业务的战略价值与责任担当愈发凸显。通过深度参与产业链整合与技术创新周期，券商本金投资不仅为被投企业提供资本支持，同时通过嫁接资本市场专业能力与综合金融服务资源，在服务实体经济、推动新质生产力发展、优化资本市场结构中扮演不可或缺的角色。
　　经营举措及业绩：公司及所属申万宏源证券等多个子公司开展本金投资业务。
　　2025年上半年，公司本金投资业务积极服务国家战略，全力支持实体经济高质量转型发展，充分发挥综合金融优势及战略协同作用。
　　宏源汇智积极服务实体经济，以“五篇大文章”为引领，产业园区、保障房、城市更新、纾困化险等领域持续发力，公募REITS业务策略不断完善，投后管理质效不断提高，投资能力进一步提升。报告期内，宏源汇智落地了信达广州城市更新项目、成都兴城城市更新项目、上海建工保租房项目、上海地产保租房REIT等重点项目，完成了联东科技创新产业园REIT、张江产业园REIT、元联苏州生物医药产业园区基金的投资，重点推进北京市融资平台天恒置业融资化债项目、四川成都市城投融资化债项目，公司高质量发展稳步推进。
　　申万创新投持续深化投研驱动及综合金融赋能，加大项目覆盖力度，着力推动相关领域投资布局，切实提升服务国家战略工作质效。报告期内，完成2单服务国家战略项目投放。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司将持续紧密对接国家战略需求，聚焦“五篇大文章”落实投资业务布局。公司将持续升级业务模式，优化“一户一策”客户服务，构建涵盖PRE-REITS、首发及扩募战略配售、二级市场增配的多层次投资体系。加大对科技、普惠、绿色、养老、数字等领域的投资支持力度。同时，不断深化协同服务，探索“投资+投行+基金管理”的创新协同模式，持续提升核心竞争力。
　　2.个人金融业务
　　个人金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资以及金融产品销售等。
　　报告期内，公司个人金融业务板块实现营业收入人民币41.62亿元，同比增长22.35%。
　　(1)证券经纪业务
　　市场环境：2025年上半年，资本市场延续严监管、稳发展的主基调，在各项深化改革措施的持续推进下，市场运行更加规范，投资者信心逐步增强。年初受外部因素冲击，市场出现阶段性调整，随着政策红利持续释放和经济基本面稳步复苏，A股在二季度重拾升势，报告期内，上证指数、沪深300指数和创业板指数分别上涨2.76%、0.03%和0.53%，市场活跃度明显提升，沪深两市2025年上半年成交金额达人民币159.36万亿元，较2024年同期增长约58.81%。证券行业在政策支持、业务创新及数字化转型的推动下，实现业绩增长与结构优化，基金投顾、ETF等产品规模持续扩张，行业集中度进一步提高，智能化、数字化服务能力显著提升。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展证券经纪业务。
　　报告期内，公司证券经纪业务持续聚焦主责主业，全面落实以客户为中心理念，不断提升核心竞争力。围绕“渠道力、服务力、产品力、数字力、精细化管理能力”建设加大布局投入，完善矩阵式客户服务，持续丰富综合金融服务手段，提升市场响应能力，巩固提升基础业务、基础客户、基础服务，加快打造公司财富管理品牌。报告期内，实现代理买卖业务净收入人民币20.11亿元，同比增长44.32%；新增客户51.00万户，同比增长15.54%。截至报告期末证券客户托管资产达到人民币4.77万亿元，较上年末增长0.51%，客户总量超过千万户，客户及资产基础进一步夯实。
　　此外，公司经纪业务加速推进金融科技融合，持续完善自主研发的一站式数智化财富管理平台“申财有道APP”，通过整合公司综合金融服务资源，积极探索大模型与人工智能等前沿技术在经纪业务领域的创新应用，持续强化数字化能力，提升服务效能，向中小投资者提供更广、更优、更便捷、更高效的数字化普惠金融服务。证券投顾方面持续强化服务产品矩阵建设，围绕“专业服务创造价值”理念，在交易、配置、方法论教学、长期陪伴及私人定制等五大维度持续发力，着力构建有温度、共成长的投顾服务体系。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司将持续深化“以客户为中心、以科技为驱动、以专业创价值”的财富管理理念，强化渠道力、服务力、产品力、数字力、精细化管理能力“五力”建设，构建“智能终端+立体服务+专业投顾+生态体系”的全方位服务体系。提升客户服务效率与精准度，持续加快研究赋能、产品赋能，推动财富管理向买方投顾模式加速转型，全力打造申万宏源“全市场资产配置专家”的特色品牌形象。
　　(2)期货经纪业务
　　市场环境：2025年上半年，在美国实施关税战、全球金融市场遭受冲击的情况下，国内期货市场展现了较强的韧性。新品种陆续上市，期货行业加速对外开放，期货市场服务实体经济能力在不断提升。报告期内全国期货市场累计成交量为40.76亿手，累计成交额为人民币339.73万亿元，同比分别增长17.82%和20.68%。
　　经营举措及业绩：公司主要通过子公司申万期货和宏源期货开展期货经纪业务。
　　2025年上半年，申万期货持续优化客群端、渠道端、团队端布局，聚焦机构客户服务、投资咨询业务、财富管理业务、场外衍生品业务进行突破，面对市场利率下行、同业竞争激烈的形势，申万期货整体经营情况相对稳健，发展势头良好。报告期内申万期货累计成交量1.21亿手，同比增长29.09%；日均权益人民币276.83亿元，同比增长18.71%；以标准仓单的基差交易和仓单服务为抓手，推动企业使用期货等衍生品工具进行风险管理，服务实体经济发展，助力落实“六稳六保”工作。
　　2025年上半年，宏源期货积极发挥期货功能作用服务国家战略，面对复杂多变的内外部形势，着力稳经营、促发展、防风险，聚焦主责主业提升核心竞争力。报告期内宏源期货实现日均客户权益同比增长19.57%，成交额同比增长27.42%，手续费收入同比增长10.53%，均高于市场平均涨幅；累计服务产业客户规模同比增长16.6%，组织开展“保险+期货”项目8个，名义本金人民币2.05亿元。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司期货经纪业务坚决贯彻落实服务实体经济的根本宗旨，深刻把握金融工作的政治性和人民性，聚焦金融“五篇大文章”，持续深化主责主业与实体经济的融合；坚持抓增量、稳存量、促转型，不断做大经纪业务规模、拓展业务收入来源；坚持以优质产品供给为核心，扩大资管业务规模；坚持平衡风险与收益，提升风险管理业务发展质效；坚持强化系统内协同，延伸客户价值链；持续加强合规与风险管理，严守合规红线、筑牢风险底线，稳步推动公司高质量发展。
　　(3)市场环境：
　　2025年上半年，A股市场整体震荡后企稳，交投活跃度显著提升。全市场融资融券规模随行情波动，整体规模与去年末基本保持一致。截至2025年6月末，全市场两融余额人民币18,504.52亿元，较上年末减少0.76%。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展融资融券业务。
　　报告期内，公司持续强化科技赋能，加快推动数字化迭代与交易系统优化，大力推进机构化转型，提升机构客户服务能力。完善融券业务定价与分配机制，优化融券客户穿透核查方式。落实横向到边、纵向穿透的全面监管要求，提升融资融券业务合规管理水平。
　　截至报告期末，公司融资融券业务余额人民币712.92亿元，融资业务余额人民币708.72亿元，融券业务余额人民币4.20亿元（按证券公司监管报送口径统计）。公司整体融资融券业务的平均维持担保比例为266.54%。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司将紧密跟踪市场动态与监管政策，以稳健经营为根基，持续夯实信用业务基础。持续强化系统平台建设，提升服务质量与客户体验，深化机构化转型，丰富业务策略，稳步推动业务发展。同时，持续优化信用业务风险管理，加强融资融券业务穿透式核查，防范违规交易，保护投资者的合法权益，促进公司融资融券业务高质量发展。
　　(4)股票质押式融资业务
　　市场环境：2025年上半年，A股在国际贸易和地缘政治的双重影响下，呈现横盘震荡。受市场不确定性预期的影响，全市场质押股份数量及大股东质押股份数量有所下降；2025年4月以来，全市场质押股份市值有所回升。整体来看，2025年上半年股票质押市场风险整体可控，业务逻辑从规模扩张转向结构优化。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展股票质押式融资业务。
　　报告期内，公司股票质押式融资业务遵循高质量发展的业务思路，持续优化完善股票质押业务风险管理体系，稳步推进新增股票质押业务开展。截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押业务融资余额人民币16.17亿元，较年初上升15.24%。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司将继续优选景气行业及优质的融资主体，为上市公司股东提供高质量融资服务。以股票质押业务为抓手，全力做好服务金融“五篇大文章”的工作，切实服务实体经济，推进业务高质量发展。
　　(5)约定购回式证券交易业务
　　市场环境：报告期内，在国内融资利率下行和市场需求的双轮驱动下，约定购回式证券交易业务呈现积极的发展态势。
　　经营举措及业绩：报告期内，公司进一步完善约定购回业务制度，优化标的券准入模型，强化风险管理要求。同时，不断丰富约定购回业务品种、优化业务审批流程，推进约定购回业务高质量发展。截至报告期末，公司约定购回式证券交易业务规模人民币5,380万元，较去年末增长2,095.92%；加权平均履约保障比例为302.92%。
　　2025年下半年展望：2025年下半年公司继续坚持以政策为导向，在做好风险防控的基础上，秉持“小额、高效、便捷”的业务宗旨，为上市公司中小股东提供高质量融资服务。
　　(6)金融产品销售业务市场环境：
　　报告期内，国内宏观经济延续稳健复苏态势，资本市场改革持续深化。大型券商凭借雄厚资本、广泛业务布局和强大的品牌影响力等，提供全方位、一站式的金融服务，大财富管理业态不断丰富，竞争与合作更加紧密。作为投资者资产配置服务手段之一，金融产品销售能力逐渐成为衡量券商财富管理业务质量的重要标准之一。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展金融产品销售业务。
　　公司金融产品销售包括销售公司自行开发的金融产品及代销第三方金融产品，金融产品类型涵盖公募证券投资基金、私募证券投资基金、信托计划、资产管理计划及其他金融产品等。
　　2025年上半年，公司围绕金融“五篇大文章”，以满足客户多元化配置需求为核心，打造适应“大财富管理”所需的一揽子综合金融服务，以“产品力、服务力、数字力、渠道力、精细化管理能力”为依托，着力加强优势业务资源产品化，持续推进产品体系的建设和提质工作，加大定投、指数化产品、固收类产品布局，建立差异化客户服务体系，根据客户的不同需求和风险承受能力，提供定制化的服务和产品，同时坚决贯彻落实金融监管部署，防范金融风险。
　　报告期内，公司积极建设指数化产品生态，大力引入指数基金，便利境内外中长期资金配置国内核心资产；优化养老金融服务，持续做好养老金产品供给，守护居民养老“钱袋子”；依托“跨境理财通”机遇，拓展跨境财富管理服务。公司持续拓展服务场景，着力提升服务质量，依托金融科技，打造专业化、一站式基金综合服务方案，帮助客户做好基金规划和资产配置，积极推动居民中长期储蓄中的部分资金转化为资本市场的中长期资本，高水平满足客户财富保值增值需求，持续增强投资者获得感。同时，紧抓市场动态，践行普惠金融，依托收益凭证和交易所质押式报价回购两类券商特色产品，做大公司财富管理业务蓄水池，助力公司财富管理高质量发展。
　　报告期内，公司共销售金融产品人民币3,437.12亿元，较上年同期增长36.57%，其中：自行开发金融产品人民币3,119.31亿元，代理销售第三方金融产品人民币317.80亿元。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司将继续推动“以客户为中心”的财富管理转型，围绕客户不同生命周期需求，加快构建平台化、配置化、差异化的产品体系，持续完善金融工具箱，力求为客户提供一站式服务的同时，打造明星产品；持续强化投研能力和产品风险评估体系建设，强化潜力管理人及优质产品的挖掘和筛选，严把引入评审关，在市场的轮动和演变中不断推陈出新；以做大产品保有、布局指数化产品为核心，加快提升ETF投教推广；加强资产配置能力建设，拓展指数化产品和高端定制业务的版图，为客户提供更全面的财富管理解决方案；以个人养老金、基金定投业务为抓手，满足投资者的中长期投资需求，助力构建“长钱长投”的投资生态，推动产品销售业务高质量发展。
　　3.机构服务及交易业务
　　机构服务及交易业务包括主经纪商服务、研究咨询、FICC销售及交易、权益类销售及交易和衍生品业务等。报告期内，公司机构服务及交易业务板块实现营业收入人民币51.30亿元，同比增长71.20%。
　　(1)主经纪商业务
　　市场环境：2025年上半年，境内主经纪商业务在资本市场回暖和政策利好的双重推动下呈现稳步发展态势。随着权益市场活跃度提升，券商自营和经纪业务收入显著增长，带动主经纪业务需求增加，券商客需驱动的机构交易性资本中介业务明显增长，随着行业竞争加剧，主经纪业务向综合化、智能化方向发展，风险管理能力和资本实力成为关键竞争要素。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展主经纪商服务业务，包括交易席位租赁、PB系统、上市公司服务及基金行政服务。
　　2025年上半年，在基金降费等行业变革下，为应对日益激烈的行业竞争，机构业务进一步做深做实投研基本盘，聚焦主责主业，依托控股子公司申万研究所强大的研究实力和品牌影响力，进一步夯实业务基本盘，逐步构建转型收入的第二收益曲线，助力公司机构业务从同质化价格竞争向高质量服务发展。
　　席位租赁方面，报告期内公司实现收入人民币2.16亿元；交易占比显著回升，其中基金分仓交易份额3.89%，较2024年末增长0.74个百分点；保险分仓交易份额4.34%，较2024年末增长0.75个百分点。
　　PB系统方面，报告期末客户1,439家，规模约人民币9,143.29亿元。“SWHYMatrix”极速交易平台持续完善功能、优化性能，可为机构客户提供丰富的交易终端系统功能和算法，报告期末公司“SWHYMatrix”极速交易平台接入产品规模达人民币262.9亿元。
　　上市公司服务方面，报告期内公司围绕股份管理、财富管理、市值管理三大维度，打造申万宏源特色上市公司综合金融服务矩阵，构建覆盖业务全链路的股份回购、股权激励、股东增减持、市值管理等服务体系，其中股份回购累计落地上市公司超百家，员工激励累计服务上市公司70家，激励对象超19,000名。
　　基金行政服务方面，报告期内，公司托管业务条线依托高效专业的基金综合管理平台，进一步完善管理人服务体系，专业赋能管理人合规运营，形成内部协同、自主营销、运营优化三方面合力，积极应对行业挑战。截至报告期末，公司新增产品托管数量84只，在券商托管机构中新增产品托管数量排名第10名。公司基金运营服务连续八年通过ISAE3402国际鉴证，且首获ISAE3402 TypeⅡ类鉴证，基金托管业务连续五年通过ISAE3402国际鉴证，合规风控达到较好水平；中标大型保险公司长期投资试点私募基金的服务业务；境外资管产品服务业务实现零的突破，规模超人民币40亿元，跨境服务成为公司服务业务新的增长点；“扶优质、促发展，千家管理人运营能力提升系列活动”成效显著，品宣影响力增强。金融科技赋能托管与运营服务业务，TA业务系统、绩效分析系统等信创化改造，主要业务系统功能升级；实现了估值系统T+0功能，业务效率大幅提升，夯实了公司托管和运营服务业务核心的竞争力。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司将顺应市场改革趋势做好业务转型发展，着力发挥平台驱动作用，深挖客户需求，深化产品、业务、研究、服务升级，打造更加专业化、系统化的协同服务体系，提升机构业务专业化、智能化服务水准，推进机构业务高效高质发展，努力构建更有竞争力的机构生态圈。
　　(2)研究咨询业务
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万研究所开展研究咨询业务。
　　报告期内，申万研究所锚定“稳中求进、高质量发展”总基调，积极应对公募降费改革，扎根主业，聚焦转型，依托“投研+产研+政研”三位一体研究体系，紧扣服务国家战略部署，以专业研究赋能和支持各项业务发展。一是以专业研究力量积极服务国家战略。加大科技行业研究布局，年初精准把握DeepSeek带来的AI科技投资机遇，智能投研培训产品获得客户高度认可。持续深化ESG及绿色金融研究，连续四年发布绿色金融研究年报，为机构投资者进行ESG投资提供研究支持。发布人形机器人新材料白皮书、生物医药产业链图谱等，赋能支持新质生产力领域可持续发展。政策研究多点开花，在关键时期积极发声，助力稳定市场预期。
　　二是完善A股、港股、美股一体化研究体系，提升研究产品的线上传播力。为更好服务中资企业出海及投资者全球化配置的需求，申万研究所持续加大在港股、美股上的研究布局，创新研究方法论，实现A股、港股、美股全领域的研究覆盖。通过视频号等渠道，持续提升申万研究产品在大众市场及财富类客户中的认识度和影响力，线上直播观看量近百万，视频号指标行业领先。
　　三是创新传统研报发布方式，尝试脱水研报。通过脱水研报，进一步扩大研究产品的传播面，提升研究的品牌影响力。紧抓市场热点，召开各类专题会议，及时为客户提供专业解读及投资建议，增强客户黏性，实现申万研究品牌形象与客户获得感的双重提升。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，申万研究所将继续紧扣金融“五篇大文章”，全力赋能新质生产力发展，深化“投研+产研+政研”一体化体系建设，在估值方法、研究体系、跨境服务等方面持续创新，提升研究的专业化、国际化水平，进一步扩大申万研究的品牌价值。
　　(3)
　　自营交易
　　①FICC销售及交易业务市场环境：
　　报告期内，债券市场先后受到资金收紧、风险偏好压制以及关税博弈的影响，收益率先上后下，整体呈现低利率、低利差、高波动的特点，债券交投难度加大。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展FICC销售及交易业务。
　　公司FICC销售及交易业务积极应对市场变化，坚持做好深度投研，稳健参与市场交投。紧抓市场调整窗口机遇期，加大优质票息资产配置力度；在窄幅波动行情中，积极参与曲线、基差等阶段性交易。同时持续优化持仓结构，持仓持续向高流动、高评级资产集中。进一步完善“固收+”大类资产配置，推动债券自营投资向债券、商品、外汇等多资产投资转型，不断扩充资产类别、拓展盈利方式。
　　报告期内，公司积极推动业务创新，落地首笔代客美债基金跨境收益互换业务，进一步丰富公司跨境收益互换业务的交易品种，助力客户全球资产配置；完成3年期、7年期国开债标准债券远期实物交割合约首日交易，进一步拓展了银行间利率衍生品的交易标的。同时，公司切实履行央企社会责任，围绕做好金融“五篇大文章”，将服务国家战略作为日常经营管理重中之重，报告期内，公司落地首单新签发CCER减排量交易，标志着公司在绿色金融领域迈出坚实一步，以实际行动践行金融央企责任担当，助力国家“双碳”目标实现；与昆仑银行联合推出“申万宏源证券－昆仑银行新疆地方债联合报价篮子”，作为银行间市场首只新疆债篮子，提升新疆地方债的交易活跃度和流动性，以创新金融服务支持新疆地区经济高质量发展；组织开展专题活动为实体企业普及金融衍生品应用实践，助力提升企业风险管理能力。
　　销售交易业务方面，公司充分发挥客户资源和债券销售专业优势，深入落实做好金融“五篇大文章”、积极落实好国家战略，持续为服务实体经济、普惠金融等重大工作部署献策献力。报告期内，公司银行间非金融企业债务融资工具销售业务规模、地方债销售规模均位居市场前列。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司FICC销售及交易业务将继续贯彻“三条盈利曲线”战略思想：一是巩固以债券多策略为基础的第一盈利曲线，发挥重资本业务投研优势，稳健应对市场形势变化，立足深度投资研判，做稳基础资产配置。二是加速客盘交易、投资顾问业务在内的第二盈利曲线布局，持续推进客盘类业务发展，加强交易端报价能力建设，提供更多匹配市场需求的结构化产品。深入开展金融创新，丰富金融服务工具手段，完善综合金融产品供给，大力推进以客需为导向的轻资本业务发展，服务实体客户多元金融需求。三是坚持探索多资产多策略的第三盈利曲线，完善组合大类资产配置，力争获得优异的投资经营业绩。
　　②权益类销售及交易业务市场环境：
　　2025年上半年，市场表现总体呈现震荡修复态势，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300指数上涨0.03%。尽管面临关税冲击等内外多重压力，但仍展现出一定的韧性。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展权益类销售及交易业务。
　　2025年上半年，公司权益类销售及交易业务围绕“风险可控、配置科学、预期明确、收益稳健”的业务导向，持续完善业务模式，优化自营组合与资产配置。报告期内，稳步推进包括权益、非权益、境内、境外、场内及场外的复合型组合构建，充分分散、丰富组合收益来源。在此基础上积极作为、寻求突破，量入为出的有效调控组合敞口，把握市场机会。报告期内，业务组合结构和收益效能均实现显著提升。
　　同时公司坚守金融工作政治性、人民性站位，坚定落实服务国家战略。一方面，以投资、做市交易为抓手，积极践行金融“五篇大文章”。ETF做市业务持续增加对科创综指、创业板人工智能等科技金融基金产品的投入力度，在新质生产力相关领域为超20家基金公司的超60只权益ETF提供做市服务；科创板做市业务累计为市场提供流动性超人民币9亿元，助力科技金融。新三板做市业务持续为中小微企业提供流动性支持，服务多层次资本市场建设；北交所做市业务累计为市场提供流动性近人民币5亿元，助力普惠金融。同时，通过配置相关ETF、参与REITs战略配售及打新等方式，不断提升在绿色金融、养老金融、数字金融、服务高水平对外开放等领域的投资力度，为服务实体经济建设贡献积极力量。另一方面，面对中美贸易谈判引发的市场波动，公司积极运用好互换便利等政策业务，践行耐心资本、长期资本投资理念，积极参与维护市场稳定，做好市场“压舱石”，为维护资本市场稳定发展贡献力量。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司权益类销售及交易业务将继续秉持“价值投资、长期投资”理念，夯实业务收益现金流，降低组合收益波动，筑牢长期发展模式；在此基础上兼顾组合弹性，充分把握下半年市场投资机会。同时，公司还将持续结合互换便利业务、做市业务等功能性业务，坚定推进国有金融机构自营投资盈利性与功能性相结合的盈利模式探索，做好国有资产保值增值的主责主业及国有金融机构金融报国的社会责任的平衡。
　　③衍生品业务市场环境：
　　2025年上半年，全球经济金融环境复杂，国际地缘政治局势不确定性延续，国内宏观政策持续发力，效果逐步显现，经济整体保持稳健运行。权益市场方面，除2025年4月短期波动明显加剧外，A股和港股市场整体表现稳健向上，交易活跃度均同比显著改善，为衍生品业务发展提供了健康有利的环境。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展衍生品业务。
　　2025年上半年，公司衍生品业务保持竞争优势，顺应市场变化，积极拓展业务，业务排名稳居行业前列。场外业务紧抓市场机遇，强化投研赋能和金融科技赋能，加大客群开拓力度，新增客户数量和交易规模同比显著增长，业务收入实现翻倍增长，其中场外期权业务凭借精细化分工和高效的市场研判，持续优化对冲策略，保持行业领先地位。跨境业务积极把握境内外资金双向配置需求快速增长的发展机遇，提升对冲交易效率，优化系统建设，继续保持业务规模和收入高增长。场内做市持续以“低延迟、高周转、准定价、优持仓”的体系能力建设为抓手，提升做市品种的定价能力，业务收入保持增长，报告期内新增5个期权做市牌照，牌照数量稳居行业第一梯队。策略指数体系逐步优化完善，报告期内新开发多条指数，对客业务模式不断扩充，新增交易规模同比大幅提升。
　　公司立足衍生品定价和交易的专业优势，积极践行服务国家战略，实现业务高质量发展。加强一带一路产品创设，上半年累计发行挂钩一带一路ETF相关收益凭证规模人民币4.25亿元，有效引导资金配置一带一路相关领域；推进金融产品创设与乡村振兴有效衔接，至今已累计发行“乡村振兴公益附捐型”收益凭证产品规模超人民币10亿元；运用场外衍生品工具协助上市公司回购，降低回购过程中的风险及成本，提升回购交易的便利性，并通过对冲交易行为，有效降低股价剧烈波动的风险。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司将继续以衍生品业务为引领做大做强资本中介业务，不断增强服务实体经济和国家战略力度，为经济发展和资本市场建设贡献力量。公司将充分结合对境内外市场形势的研判，在产品发行方面，进一步深入挖掘客户需求，创新、优化并丰富产品结构，延伸产品体系；在对冲交易方面，精细化参数管理，持续迭代模型，进一步提升对冲效率；在跨境业务方面，满足客户跨境交易的多样化需求，进一步助力资本市场高水平开放。场内做市业务积极发挥好活跃资本市场流动性功能，争取获得更多做市资格，进一步提升影响力。策略指数业务将持续丰富大类资产策略指数体系，扩大对客交易规模。公司将进一步发挥衍生品业务优势，打造“衍生品+N”综合服务链，协同公司其他业务共同发展。
　　4.投资管理业务
　　投资管理业务包括资产管理、公募基金管理以及私募基金管理等。报告期内，公司投资管理业务板块实现营业收入人民币6.14亿元，同比下降0.96%。
　　(1)资产管理业务
　　市场环境：2025年以来，面临复杂严峻的外部环境、监管规则趋严、股票市场震荡加剧、低利率、资产荒的市场情况，资产管理行业的发展承压。报告期内系列政策出台，持续推动券商资管回归本源，《推动公募基金高质量发展行动方案》的出台，提出以投资者为本，促进资产管理和综合财富管理能力双提升，既是对公募行业高质量发展的要求也是券商资管行业转型的方向；《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》的发布，有助于提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，优化资本市场投资生态，为券商资管创造潜在业务机会。资管行业内外部分工协作持续深化，形成差异化发展路径。行业竞争不断加剧，资管行业迎来了全新的发展格局。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源资管、申万菱信、申万期货、宏源期货开展资产管理业务。
　　公司资产管理业务立足于“主动管理能力转型”和“专业化改革”的中心任务，坚持以客户利益优先，打造自身竞争优势，主动促转型、调结构，发挥固收、“固收+衍生品”、以及FOF类产品业务优势，重点部署投研体系建设、产品规划、渠道服务、业务协同等体系建设。
　　截至报告期末，公司资产管理规模人民币1,938.75亿元，较上年末增加5.97%。其中主动管理资产规模人民币1,865.29亿元（含专项资管业务），主动管理规模占比96.21%，主动管理规模占比稳步提升。报告期内，新成立资管产品81只，较去年同期增长46只，增长131.43%。公司积极拓展大集合参公产品等普惠金融产品规模，大集合参公产品规模合计人民币270.69亿元，较上年末提升0.70%。渠道方面，公司着力拓展固收委外和代销业务，不断改善产品期限结构。持续深耕细作渠道拓展，在国股行、理财子等主流渠道已全面覆盖的基础上，提高产品渗透率。ABS业务以积极践行服务国家战略为导向，发挥资产证券化专业优势，开展各类普惠金融资产证券化业务，助力提升居民消费水平。报告期内，公司荣获第二届融资租赁资产证券化高质量发展大会暨年度中国融资租赁行业年度创新融资奖－2024年度最佳融资租赁行业资产管理机构奖。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司资产管理业务将持续聚焦主责主业，把握长期资本入市的机遇，积极服务国家战略，着力提高资管业务核心竞争力。巩固完善投研体系，提升主动管理能力；加强产品规划，持续丰富产品体系；加强内部协同，优化拓展销售体系；加强科技赋能，深化金融科技建设；严控风险底线，夯实转型发展根基，推动资管业务高质量发展。
　　(2)公募基金管理业务
　　市场环境：近年来，伴随着社会净财富的快速增长，国内公募基金行业快速发展，已成为资本市场十分重要的机构投资者，在提高直接融资比重、促进资本市场改革发展、服务居民财富管理需求、服务实体经济与国家重大战略方面发挥积极作用。报告期内《推动公募基金高质量发展行动方案》等系列政策出台推动公募基金改革持续深化，促进公募基金从“重规模”向“重回报”加速转型。根据中国证券投资基金业协会披露的最新数据，截至2025年6月末，境内164家公募基金管理机构在管的公募基金产品12,905只，净值合计人民币34.39万亿元，公募基金成为中长期资金入市的重要媒介以及居民资产配置中不可或缺的一环。报告期内，公募基金业务整体保持稳健向上态势，产品创新步伐加快，费率改革深化，基金投顾业务快速发展，高质量发展的基础和条件不断巩固。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券、申万菱信和富国基金开展公募基金管理业务。
　　公司财富管理业务积极践行金融为民理念及公募基金高质量发展行动方案的要求，积极发展买方投顾业务，以资产配置与增值、投顾服务、金融科技为抓手，持续扩大服务覆盖面和服务深度；公司积极践行普惠金融服务理念，大力布局现金管理类、固收类及固收+类低起点基金投顾组合策略，助力居民财富实现保值、增值；切实服务好实体企业流动性资金管理需要，实现公募基金投顾业务规模稳步提升。截至报告期末，公司公募投顾业务保有规模较2024年末增长超60%，累计签约客户超7万人，客户平均使用投资顾问服务时间超1,400天。
　　申万菱信面对显著变化的行业经营形势，坚持“投资向善、研究至善、以人为本”，坚定实施“深化改革、均衡聚焦、持续数字化”战略，全力实现“争先进位、提质增效”。截至报告期末，申万菱信公募管理规模约人民币828亿元；非货公募管理规模约人民币706亿元。
　　富国基金积极贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》精神，坚持多元化业务布局，持续推动公司业务高质量发展。公司不断精进投资管理能力，持续完善产品布局，努力提升普惠金融的产品供应能力和客户服务能力。公司深入开展各项养老金融业务，管理规模持续增长。截至报告期末，公司资产管理总规模超人民币1.7万亿元。其中，公募基金规模逾人民币1.1万亿元。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司将继续坚持以投资者为核心，坚定不移推动买方投顾的高质量转型，坚持“投”与“顾”两端并重，在推动研究框架、策略体系、组合梯队迭代升级的同时，通过专业、稳定、长期的服务陪伴，夯实投资者信任基础，打造买方投顾业务品牌，充当好居民资产的管理者，扮演好居民财富保值增值过程中的服务者与陪伴者，切实推进行业生态优化。申万菱信将持续提升服务国家战略和服务实体经济质效，加强核心竞争力建设，深化改革，坚持均衡聚焦，做人才增量、产品增量、客群增量，切实提质增效。富国基金将进一步加强各项能力建设、优化产品结构、强化合规风控，建立多元立体的投资者服务体系、努力提升投资者回报，服务中长期资金入市。
　　(3)私募基金管理业务
　　市场环境：资本市场改革持续推进，金融体系不断强化对实体经济的支持作用，积极服务国家战略。
　　市场端方面，随着注册制全面落地，优胜劣汰将更加明显；资产端方面，资本市场的科创属性不断增强，优质科技企业融资通道进一步拓宽；资金端方面，引导中长期资金入市，鼓励长期资本和耐心资本。围绕全面深化资本市场改革和持续防范金融风险的主线，行业立法不断完善。近年来《私募投资基金监督管理条例》《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券公司私募投资基金子公司管理规范》的出台修订不断规范资金募集、投资运作等环节。
　　经营举措及业绩：公司主要通过宏源汇富、申万投资开展私募基金管理业务。
　　2025年上半年，宏源汇富积极践行国有投资机构使命担当，围绕做好金融“五篇大文章”、服务新质生产力发展开展投资业务。公司持续加大“投早、投小、投长期、投硬科技”力度，完成多单项目投资，持续推进被投项目进入资本市场；做好在管母基金投资运作，聚焦新能源、新材料、电子信息等领域发起设立产业子基金，同时，加强与产业央企的基金业务合作，合作发起设立产业投资基金，围绕客户产业布局开展投资，不断丰富优质资产储备。截至报告期末，宏源汇富在管基金32支，认缴规模人民币171亿元。
　　报告期内，申万投资充分发挥公司私募基金管理平台的作用，将落实国家战略作为日常工作的首要任务，切实做好“五篇大文章”，积极布局生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，设立涵盖PE投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品类股权投资基金，通过PE+产业集团、PE+政府投资平台，以“PE+”业务模式赋能产业集团、政府投资平台扩规模、建生态和布局新兴产业，提升行业整合能力，为客户获得更好的财务回报。截至报告期末，公司累计管理总规模超过人民币175亿元，累计投资企业超70家，已退出项目平均年化收益率约13.46%。报告期内，由公司发起设立的烟台国丰申万航天基金荣膺山东省2025“好品金融－五篇大文章创新产品（科技金融）”奖项，系唯一上榜券商案例。
　　2025年下半年展望：2025年下半年，公司将继续积极响应国家战略，一体推进服务国家战略和公司高质量发展，将围绕战略新兴产业和未来产业加大投资力度和业务布局，持续提升服务国家战略能力，做好重点投资项目交割工作，丰富可证券化的优质资产储备。同时，加大投后管理工作力度，深化“投资+投行”协同；在私募基金方面，公司将加快产业子基金设立，持续稳步做大私募基金管理规模，不断丰富投资人储备，做好基金投资项目的退出工作，不断提升基金运营效率。

　　五、公司面临的风险和应对措施
　　（一）市场风险
　　市场风险敞口主要集中在自营投资业务等业务领域。报告期内，各项投资业务总体取得较为稳定的收益。
　　期末，申万宏源证券（含子公司）自营投资业务VaR(1天，95%）为人民币2.33亿元。当前外部环境复杂，地缘政治风险不断，全球经济增长动力不足。我国经济发展依旧面临有效需求不足和预期转弱的挑战，各种不确定性因素增多，市场风险管理面临较大挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　1.密切跟踪宏观经济形势、金融演变趋势，深化对宏观经济数据变动的跟踪分析及研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，动态调整组合风险敞口，及时做好主动应对。
　　2.优化量化风险指标评估体系，包含在险价值、贝塔、波动率、希腊字母、利率基点价值、久期和投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。
　　3.持续完善“风险偏好－风险容忍度－风险限额”的多层级的风险控制指标体系，涵盖权益类自营投资、非权益类自营、衍生品等各类面临市场风险业务。
　　4.建立模型全流程管理机制，强化模型验证和模型风险评估，加强对各类金融资产VaR模型的回测检验，充分发挥VaR模型在资产组合风险管理中的作用。
　　5.对风控指标进行动态监控和分级预警，逐日计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面动态评估，及时采取有效应对措施。
　　6.在重大投资项目开展前，严格进行项目风险分析，并由风险管理部门独立出具风险评估报告。
　　（二）信用风险
　　信用风险敞口主要分布在融资类业务（融资融券、股票质押式回购和约定式购回业务）、固定收益自营业务、场外衍生品交易业务和非标投资等领域。报告期内，公司更新优化内部评级模型，优化完善对城投区域风险的分析和监测，强化两融业务风险监控，未发生重大信用风险事件，各项业务总体运行平稳。
　　当前国内信用市场整体呈现低利率特征，信用利差整体呈压缩态势。政府持续推进化债政策和稳地产政策，改善信用市场环境，但房地产、城投以及中小金融机构，仍然是信用市场的主要风险来源。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　1.持续优化公司及子公司统一的内部评级体系，加强对业务主体的准入管理。
　　2.实行统一的、以实控人为主体的同一客户管控机制，实现了公司及子公司范围内的同一客户统一授信。
　　3.对全市场负面舆情信息进行监控，结合二级市场价格、主体利差、隐含评级等信息建立违约预警机制，并将监控预警结果运用到评级结果更新、授信额度调整、负面清单准入限制等信用风险管理实践中。
　　4.对重点业务采取针对性的信用风险管控措施：
　　①融资类业务方面，持续优化融资类业务结构，注重融资主体信用状况、还款能力分析，控制融资标的集中度，加强动态盯市，完善风险处置流程；
　　②债券投资业务方面，配置信用等级较高、流动性良好的债券，提升债券信用等级中枢，并及时跟进监管政策和市场变化，优化风险限额等量化指标；
　　③场外衍生品业务方面，完善风险限额指标及事前审批标准，优化授信、违约风险暴露计量、保证金计量等金融模型，强化履约保证金盯市管理，完善交易对手信用风险压力测试机制。
　　5.建立风险资产违约处置管理流程，根据违约事项的具体情况，通过担保品追加、担保品变现、提前了结合约、诉讼追偿等多种方式，及时处置、处理和化解信用风险。
　　（三）流动性风险
　　报告期内，央行通过降准、降息、结构性货币政策工具等手段，实施适度宽松的货币政策，稳定金融市场，并推动经济持续回升向好。针对流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资渠道多样性、优化负债期限结构、动态监测现金流缺口、开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，公司流动性风险整体可控，流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)两项流动性监管指标均符合监管标准。当前货币政策保持适度宽松，但需关注税期扰动及外部主要经济体政策环境变化等带来的不确定性。
　　公司的应对措施包括但不限于：
　　1.加强金融市场行情研判，紧跟央行货币政策动态，做好全面资本规划，不断优化公司优质流动性资产结构，保障公司业务资金需求及到期债务偿付。
　　2.加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备等信息，开展流动性风险预警工作。
　　3.优化流动性风险计量模型，提升对公司业务现金流的变动预判和缺口分析能力。
　　4.定期开展流动性风险
　　压力测试，评估业务规模大幅扩张、市场极端变化等情况下的流动性压力，并加强对场外衍生品业务流动性风险的压力评估，提前做好流动性冲击的应对预案。
　　5.开展流动性风险应急演练，评估公司对流动性风险的应对能力，不断完善流动性应急情景，提升应急演练的实战性，增强公司应对流动性危机的能力。
　　6.重要业务单位（含子公司）建立流动性风险应急管理机制，定期开展流动性风险应急演练，防范业务流动
　　性风险向公司传导。
　　7.完善子公司流动性风险限额指标，并加强日常风险监测，强化子公司流动性风险管理。
　　（四）操作风险
　　操作风险分布于公司各项业务流程和经营管理中，主要源于人员操作差错、系统缺陷、流程不完善及外部事件等因素。报告期内，公司针对风险事件积极采取应对措施，努力化解风险，较好地保证了公司业务的正常开展。同时，通过优化复核机制、规范业务流程、完善系统缺陷、开展业务培训等措施，有效避免重大操作风险事件发生。随着业务种类的不断丰富、业务规模的持续扩大、信息系统的广泛运用等，公司面临的操作风险也随之增加，给操作风险的管理带来了一定挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　1.持续健全操作风险管理机制，进一步强化操作风险管理要求。
　　2.强化操作风险管理前瞻性，深入开展操作风险评估，尤其针对新业务和新系统上线前，开展专项自评估工作，提前发现风险隐患并加以控制。
　　3.不断完善业务系统前端控制功能，对重要环节实施系统管控，减少人工操作。
　　4.加强信息系统风险评估、功能验证及日常监测，并制定信息系统安全应急预案、开展应急演练。
　　5.持续开展典型风险案例宣导及业务培训，加大员工差错考核力度，不断提升员工业务能力和风险管控意
　　识。
　　（五）政策风险
　　公司整体经营和各项业务发展受政策影响较大。一方面，国家宏观经济政策、利率政策等的变动会影响证券市场的走势，从而对证券公司的经营和业务发展产生直接而重要的影响；另一方面，监管机构发布一系列监管政策，不断完善资本市场管理规则，强调业务规范发展，对证券公司提升专业服务能力和风险管理水平提出了新要求。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　1.坚持服务国家战略大局，聚焦主责主业，积极服务金融“五篇大文章”以及“一带一路”建设，助力国家重大战略实施和金融强国建设，推动实体经济高质量发展。
　　2.加强对宏观经济形势、行业动态的研究与分析，动态调整风控政策和业务策略，提升风险管理的前瞻性和主动性，切实防范政策实施过程中可能带来的业务风险。
　　3.密切关注监管政策变动趋势，加强与监管机构的沟通和联系，针对主要业务相关的监管政策进行分析解读，并开展专题培训，提升员工的政策敏锐度。
　　4.严格落实并执行监管有关规定，完善相关业务的制度建设和系统建设，加强风险管控力度，保障业务健康发展。
　　（六）法律合规风险
　　报告期内，证监会系统陆续发布投行业务、经纪业务、程序化交易管理等“1+N”政策体系配套规则，系统性强化资本市场基础制度建设，引导证券公司积极发挥功能性作用，切实履行好直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”的职责。同时，监管部门在日常监管工作中持续贯彻从严从紧监管理念，强化投行领域财务造假打击力度，不断完善监管执法体制机制，优化行刑衔接机制，重塑资本市场生态。证券公司法律合规管理工作面临较大的挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　1.持续强化资本市场“1+N”政策宣导，组织各单位做好各项新规的落实。
　　2.持续加强合规文化建设，编制下发《监管案例汇编》《法律合规信息快讯》《新规速递》，加强法律合规培训和案例警示教育。
　　3.持续完善法律合规管理体系，加强法律合规人员队伍建设，强化合规考核问责。
　　4.严格合规审查，强化重点领域合规自查检查，针对性开展合规隐患排查，切实做好合规隐患的防范和化解。
　　5.做好反洗钱、信息隔离墙等合规专项工作，严格落实客户适当性管理要求，加强客户交易行为管理。
　　（七）创新业务风险
　　公司稳步开展业务创新，有序拓展创新业务，创新业务结构和产品类型日趋复杂，相应的风险管控机制、标准等需要持续完善。
　　公司的应对措施包括但不限于：
　　1.完善创新业务评审相关的工作规则，加强对公司及子公司创新业务的审核。
　　2.完善与创新业务配套的相关制度，强化对创新业务人才储备，确保在制度、人才等配套措施到位的基础上稳步开展创新业务。
　　3.将子公司新业务、新模式、新产品等事项纳入公司分级评审决策体系，在子公司一级评估的基础上，由公司风险管理等部门进行二级评估审核。
　　4.将创新业务的风险监测和预警纳入日常的风险管理工作中，并不断根据业务运行情况，动态调整控制阀值。
　　5.加强创新业务信息技术系统建设，持续完善业务管理、风险监控等各项系统功能，切实发挥系统对业务的支持保障作用。
　　6.定期开展创新业务跟踪管理，对创新业务的风险收益情况以及风控措施有效性进行全面回溯评估，并将回溯评估结果纳入年度风险管理绩效考核，不断完善创新业务风险管控措施，推动创新业务稳健开展。
　　（八）声誉风险
　　报告期内，公司建立职责明确的声誉风险管理架构，通过采取强化顶层设计、织密监测及防控网络、制定应急处置机制等措施，未发生重大声誉风险事件。当前，证券行业受舆情关注较多，新媒体、自媒体的广泛运用也给声誉风险管控带来更多挑战，声誉风险管理重要性日益凸显。
　　公司对声誉风险的应对措施包括但不限于：公司将声誉风险管理纳入全面风险管理体系，建立了职责明确的声誉风险管理框架、职责分工、管理要求等。公司遵循预防为主的管理原则，明确了声誉风险报告协调机制、识别评估机制以及应急处置机制。与此同时，公司通过有效的舆情监测系统实施舆情监测，对舆情实施分类分级管理，在日常经营及管理中主动发现和化解声誉风险，积极稳妥应对各类声誉风险事件。
　　（九）汇率风险
　　公司绝大部分的资产、负债、收益、成本及费用均以人民币列示，外币资产、负债及收入的占比较小。
　　公司开展跨境衍生品业务挂钩的标的资产、境外子公司在经营活动中持有的资产，主要以港币、美元等外币计价，面临一定的汇率风险。
　　公司的应对措施包括但不限于：加强对汇率走势的分析和研判，对汇率风险进行监控，设定外汇风险敞口限额，探索采用外汇远期、期货、期权、掉期等方式进行汇率风险对冲，有效控制汇率风险。未来，随着公司国际化业务布局以及人民币国际化进程的推进，公司将进一步加强对汇率的前瞻性研究，及时采取合理有效的措施对冲管理汇率风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）所处行业基本情况
　　2024年是完成“十四五”规划目标任务的关键一年，面对复杂严峻的国际环境，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，国内经济运行总体平稳、高质量发展扎实推进，全年经济增长预期目标顺利实现。
　　党中央、国务院始终高度重视资本市场发展，随着新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落实落地，一揽子有针对性的增量政策持续发力，资本市场投资者信心和活跃度明显恢复。年内证券市场主要指数震荡上行，沪深300指数、上证指数、创业板指分别上涨14.68%、12.67%、13.23%，市场交易活跃度明显上升。在资本市场环境好转的背景下，2024年证... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）所处行业基本情况
　　2024年是完成“十四五”规划目标任务的关键一年，面对复杂严峻的国际环境，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，国内经济运行总体平稳、高质量发展扎实推进，全年经济增长预期目标顺利实现。
　　党中央、国务院始终高度重视资本市场发展，随着新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落实落地，一揽子有针对性的增量政策持续发力，资本市场投资者信心和活跃度明显恢复。年内证券市场主要指数震荡上行，沪深300指数、上证指数、创业板指分别上涨14.68%、12.67%、13.23%，市场交易活跃度明显上升。在资本市场环境好转的背景下，2024年证券行业业绩有所回暖，投行业务仍旧承压，经纪与投资业务成为重要业绩增长点，证券行业整体呈现向好趋势。
　　报告期内，我国证券行业主要呈现三大发展特征：
　　1.资本市场基础制度不断完善，为行业高质量发展奠定基础2024年，资本市场改革持续全面推进，着力提升资本市场内在稳定性。党的二十届三中全会明确了中国式现代化的总目标，指明了资本市场发展方向，提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，并从提升上市公司质量、支持长期资金入市、建立市场内在稳定性长效机制、健全投资者保护等多方面对资本市场发展进行部署，系统化建设资本市场长期稳定机制。新“国九条”明确资本市场当前及未来一段时期将以强监管为基础，防风险为底线，提升服务经济高质量发展为目标，为构建资本市场发展良性生态奠定了基础。中国证监会会同有关方面制定修订若干配套文件和制度规则，形成“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，增强多层次资本市场体系综合服务能力。随着资本市场基础制度建设不断完善，市场生态不断优化，证券行业迎来高质量发展新阶段。
　　2.坚守功能性定位，全面服务实体经济
　　证券公司将功能性放在首位，不断增强服务国家战略与实体经济的能力，加快推进金融强国建设。
　　在“引导行业机构树立正确经营理念，处理好功能性和盈利性关系”的指引下，证券行业坚守功能性
　　升上市公司质量，持续畅通投资者维权救济途径，维护投资者合法权益。作为社会财富“管理者”，证券行业着力提供高质量的金融产品与服务，加快财富管理转型，积极搭建多层次买方投顾服务体系，助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求。证券行业将业务发展与国家战略需求进行充分融合，积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，持续弘扬中国特色金融文化。
　　3.推动新一轮行业并购重组热潮，加快建设一流投行
　　受益于政策鼓励与引导，证券行业并购重组步伐加快。新“国九条”明确提出要支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。监管部门多次明确支持证券公司通过并购重组的方式做大做强。在新发展形势下，大型证券公司通过并购重组进一步补齐短板，巩固优势，加速打造一流投资银行，中小证券公司通过并购实现资源整合与业务协同，形成差异化竞争优势，证券行业集中度加速提高，未来有望形成头部证券公司集团化和中小证券公司精品化共存格局。
　　（二）公司所处的行业地位
　　作为一家以资本市场为依托的综合金融服务商，公司见证了中国证券业的发展历程，经历了多个市场周期变化，确立了在中国证券行业内历史悠久、多方位、高质量的领先地位。公司充分利用“投资控股集团+证券公司”的双层架构优势，坚持稳健经营，严控风险，围绕企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等客户需求，不断丰富投资业务领域、优化资产配置结构、加快各类业务协同、持续完善可持续发展投资模式，全力打造综合金融服务闭环。报告期内，公司深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，坚持稳健经营、稳中求进，紧抓资本市场改革重大机遇，加快向以客户为中心的商业模式转型，持续提升业务核心竞争力，提高服务国家战略质效，实现经营业绩稳健增长，行业地位稳步提升。
　　（三）新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响
　　2024年度，围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，监管部门坚持强本强基、严监严管，以新“国九条”为核心的资本市场“1+N”政策体系正在加速构建，资本市场基础制度不断完善。在基础制度建设方面，发行上市、上市公司持续监管、退市、机构监管、程序化交易监管、信息披露、并购重组等方面制度不断完善。公募基金费率改革稳步推进，行业综合费率水平稳步下降。各项制度机制设计更加体现以投资者为本，优先保护投资者特别是中小投资者的合法权益，让广大投资者有回报、有获得感，依法全面加强监管。在市场体系建设方面，进一步明晰了科创板和北交所上市规则，并通过强化信息披露要求、增加随机抽查、强化证券公司“看门人”责任等方式严把入口关。在产品创新方面，积极稳妥推动科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等相关产品创新，大力推动宽基ETF等指数化产品创新。在引导中长期资金入市方面，在发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》的基础上，配套政策规定将个人养老金试点推广至全国。在服务实体经济方面，“科创十六条”“科创板八条”相继发布，进一步增强资本市场制度的包容性、适应性，全面提升资本市场对科技创新的支持功能，支持优质资源向新质生产力领域集聚。在双向开放方面，沪深港通ETF范围不断扩大，跨境理财通在投资者准入条件、参与机构范围、合格投资产品范围、个人投资者额度等多方面优化升级，配套政策加速推进跨境互联互通，支持A股上市公司引入境外战略投资者。资本市场基础制度体系和市场生态的完善为证券行业发展创造了重大发展机遇。证券行业一方面要将功能性放在首位，回归金融与实体的关系本源，持续提升服务实体经济的能力；另一方面要加快提升专业服务能力，为中长期资金提供更多的资产配置和产品综合服务方案，为居民储蓄向投资转化提供更多的低风险、低波动产品支持，为企业“出海”提供综合金融服务。严监管政策在重塑行业发展生态的同时，为合规经营的大型证券公司创造了更多、更好的发展空间。

　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司从事的主要业务
　　公司是一家以资本市场为依托、以证券业务为核心，致力于为客户提供多元化金融产品及服务的投资控股集团。公司依托“投资控股集团+证券子公司”的双层架构，形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。
　　公司的业务主要包括企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四个板块，具体业务构架如下：
　　1.企业金融
　　公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐、债券承销及财务顾问等服务；本金投资业务主要是从事非上市公司的股权和债权投资。
　　2.个人金融
　　公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要，通过线上线下相结合的方式提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、约定购回式证券交易、金融产品销售和投资顾问等服务。
　　3.机构服务及交易
　　公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；同时，公司也从事FICC、权益类及权益挂钩类证券交易，并基于此向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。
　　4.投资管理
　　公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。
　　公司主要业务和经营模式在报告期内未发生重大变化。

　　三、核心竞争力分析
　　公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
　　（一）领先的综合实力
　　公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
　　（二）全面的业务布局
　　公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
　　（三）良好的区位优势
　　公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“五个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、华中、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。
　　（四）有效的风险管理
　　公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。证券子公司的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。
　　（五）完善的人才机制
　　公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。

　　四、主营业务分析
　　2024年，公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会、中央经济工作会议、中央金融工作会议精神，立足国有金融企业发展定位，坚持回归本源、聚焦主业发展导向，围绕当好直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”，扎实做好金融“五篇大文章”，积极构建与发展新质生产力相匹配的综合金融服务体系，以实际行动助力健全投资和融资相协调的资本市场功能，坚定不移走好中国特色金融发展之路。公司紧扣“建设一流投资银行和投资机构”发展目标，坚持稳健经营、稳中求进，加快向以客户为中心的商业模式转型，持续提升业务核心竞争力。聚焦高质量发展主题，持续深化体制机制改革，打造高素质金融人才队伍，牢牢守住金融风险底线，经营管理各项工作有序开展，经营业绩总体稳健。
　　（一）总体情况
　　2024年，本集团实现合并营业收入人民币247.35亿元，同比增长15.04%，归属于上市公司股东的净利润人民币52.11亿元，同比增长13.12%；基本每股收益人民币0.21元／股，同比增长16.67%;加权平均净资产收益率5.08%，同比增加0.36个百分点。
　　（二）主营业务情况
　　申万宏源集团旗下包括证券、投资、基金、期货等类型子公司，业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块，公司持续构建以资本市场为依托的投资与金融服务全产业链，为客户提供多元化的金融产品和服务。
　　1.企业金融业务
　　企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务。其中：投资银行业务包括股
　　a.股权融资境内市场方面，2024年，为进一步推动资本市场高质量发展，国务院出台资本市场指导性文件新“国九条”，从发行上市、持续监管、退市监管、证券基金机构监管、交易监管、推动中长期资金入市等维度进行全面部署，并会同监管部门共同形成“1+N”政策体系。新的监管形势下，IPO、再融资发行节奏进一步放缓，全市场股权业务明显收缩，融资家数及规模均大幅下滑。报告期内，全市场共完成股权融资项目297单，家数同比下降62.41%，股权融资规模人民币2,904.72亿元，同比下降73.62%；IPO项目100单，家数同比下降68.05%，融资规模人民币673.53亿元，同比下降81.11%；再融资项目197单，家数同比下降58.70%，融资规模人民币2,231.20亿元，同比下降70.03%。上市日口境外市场方面，受到市场环境影响，2024年，香港市场股权融资金额为1,903.20亿港元，同比增长22.0%。其中，IPO融资总额为874.78亿港元，同比增长88.9%。（港交所，2024)b.债权融资境内市场方面，2024年，一级市场总体运行平稳、稳中有进。信用债发行规模达人民币20.41万亿元，同比增长7.50%，产业类主体融资规模和数量成为新增长点。在央行支持性货币政策的推动下，债市收益率下行，10年国债到期收益率降至历史低位，债券融资成本降低，发行成功率提升。与此同时，投资人对中长期限信用债的配置需求明显增加，债券发行呈长期化趋势，进一步优化了债券市场结构。
　　境外市场方面，受美联储创纪录的加息周期影响，中资离岸债券市场出现剧烈调整，2024年全年中资离岸债发行笔数为1,128笔，发行总规模约为1,334.43亿美元，发行总规模同比上升约8.4%。（彭博，2024)c.财务顾问2024年度，受国内外复杂经济形势影响，境内企业并购交易整体活跃度无明显提升。须经审核类并购重组交易审核速度持续放缓，2024年经交易所审核过会的并购重组项目共14单，同比下降44.00%。2024年下半年，新“国九条”“并购六条”等新政重新激活并购重组市场活跃度，四季度开始并购重组回暖态势初现。
　　成再融资。
　　申万宏源香港利用境外资本市场服务优势，助力科技创新，服务新质生产力，作为保荐人助力中国音视频云服务的领先平台七牛智能(2567.HK)上市，作为承销商助力出门问问(2438.HK)、越疆科技(2432.HK)、佑驾创新(2431.HK)等多家科技行业企业上市。
　　债权融资方面：报告期内，公司发行服务科技创新债券78只，实际承销金额人民币227亿元。
　　债权融资方面：报告期内，公司成功发行绿色债、碳中和债共计22只，实际承销规模人民币81.32亿元，先后推动宝武集团、申能股份、华电新能源集团分别发行了全国首单科技创新低碳转型“一带一路”债券、全国首单碳中和绿色金融科技创新乡村振兴债券、获国际气候债券组织气候债券认证的债券。
　　申万宏源香港积极服务绿色发展战略，助力相关境外债券项目融资约人民币334.52亿元，实际承销金额为人民币20.74亿元。其中，助力茂名港集团有限公司成功发行全国首笔“蓝标+绿标”境外债券，助力港口建设，发挥蓝色引擎优势，催生澎湃新质生产力；首次作为独家绿色结构顾问和牵头全球协调人，在重庆南部新城3年期2亿美元境外债券发行项目中，协助搭建绿色框架及获取香港金管局绿色债券项下的补贴，持续提升项目的市场影响力和示范效应。
　　股权融资方面：申万宏源承销保荐以新三板、北交所业务作为服务中小企业的抓手，持续助力创新型中小企业开新局、谋新篇。北交所开板以来，由公司保荐的北交所上市公司家数排名市场第二。报告期内，申万宏源承销保荐完成新三板挂牌及定向发行共计36单，市场排名第二；其中包括助力6家国家级专精特新企业开展新三板挂牌，助力7家国家级专精特新企业开展新三板定向发行业务。持续开展减费让利工作，报告期内为89家经营困难的新三板企业减免持续督导费用，合计减免人民币497.4万元。
　　债权融资方面：报告期内，公司主承销中小微债券19只，实际承销规模人民币57.35亿元，为推动小微企业发展，增进社会和谐公平做出了积极贡献。
　　债权融资方面：报告期内，公司共承销助力数字经济债券7只，实际承销金额人民币19.17亿元，持续为数字中国建设提供有力支持。
　　债权融资方面：报告期内，公司在重庆、澳门特别行政区、福建省、河北省、吉林省、新疆维吾尔自治区等地区主承销债券249只，实际承销金额人民币1,014.92亿元，为服务高水平对外开放再添助力。同时，在证券业协会发布的2024年度证券公司债券承销业务专项统计中，公司主承销“一带一路”债券金额排名第3名。
　　申万宏源香港积极落实国家“一带一路”工作部署，服务国内国际双循环，助力相关企业境外债券融资人民币610.26亿元，实际承销人民币40.59亿元，其中助力重庆涪陵实业发展集团人民币12.6亿元点心债券发行，创重庆地区信用直发点心债最大规模。
　　股权融资方面：申万宏源承销保荐紧密围绕服务硬科技企业、助力新质生产力发展的方向，借助“研究+投资+投行”的平台力量，发挥分支机构遍布全国的网络优势，对区域重点行业的重点企业开展实地拜访，积极提供综合金融服务。
　　债权融资方面：报告期内，公司共完成助力区域金融建设债券678只，债券总承销金额人民币2,811.89亿元。
　　此外，申万宏源香港助力四川简州空港农业投资发展集团有限公司成功发行全国首笔由信用增进机构增信的日元债券。
　　境内股权融资业务方面，全市场股权业务明显收缩，融资家数及金额均大幅下降。
　　报告期内公司积极应对行业IPO及再融资发行节奏收紧影响，但基于投行项目储备具有周期性，跨期发行导致排名未达预期。报告期内公司股权承销总规模人民币11.04亿元，承销家数4家。IPO承销规模人民币1.89亿元，承销家数1家。再融资承销规模人民币9.16亿元，承销家数3家。2024年度，公司IPO项目过会数量市场排名第2。此外，公司积极发展普惠金融业务，全力助推中小企业发展，报告期内公司新三板定向发行及挂牌共完成36次，募集资金人民币10.35亿元，均排名行业第2截至报告期末，新三板挂牌企业持续督导567家，行业排名第2，其中创新层持续督导216家，行业排名第2；累计推荐挂牌企业861家，排名行业第1；累计为挂牌企业提供定向发行942次，排名行业第1；累计为挂牌企业进行股权融资共人民币384.55亿元，排名行业第2。(CHOICE，上市日口径）。北交所开板至今（含精选层转板）累计完成家数22家，累计募集资金人民币41.89亿元，均排名行业第2。
　　境外股权融资业务方面，公司积极发挥境内外联动优势，稳步推进跨境业务和海外布局，保荐承销项目储备日益增加，项目周转速度逐步加快。报告期内，公司参与首次公开发售承销项目15单，根据Dealogic数据统计，承销数量排名中资券商第6。
　　其中，保荐了中国云服务行业独角兽－七牛智能(2567.HK)，并参与承销了协作机器人企业－越疆科技(2432.HK)、人工智能独角兽－出门问问(2438.HK)、亚洲领先的零售数字化解决方案服务商－多点数智(2586.HK)、交互式人工智能“专精特新”企业－声通科技(2495.HK)等IPO项目。
　　b.债权融资境内债权融资业务方面，公司债权融资业务保持稳定发展态势，各品种债券主承销金额及家数增长明显，行业排名及市场影响力保持相当水平。报告期内公司债券全口径（公司债+金融债+企业债+非金融企业债务融资工具）主承销家数678只，同比增长18%；主承销规模人民币2,811.89亿元，同比增长7%，主承销规模行业排名第8。
　　报告期内，公司积极落实服务国家战略要求，拓展布局服务国家战略类项目和特色业务品种，债券发行募集资金流向多为科技创新、双碳发展、普惠金融等关键领域，积极助力中小微企业拓宽融资渠道。
　　境外债权融资业务方面，公司持续加大项目开发与跨境业务协同力度，以金融为杠杆，精准赋能实体经济、丰富人民币种境外债、绿色债券、蓝色债券等优质企业的境外债券产品，报告期内完成312单境外债券项目，于中资离岸债承销数量排名中位
　　境外财务顾问方面，报告期内，公司积极参与收购兼并相关的财务顾问类项目，完成了兴达国际(1899.HK)、申港控股(8631.HK)、美的置业(3990.HK)、新耀莱(0970.HK)等多单财务顾问项目。
　　2025年展望：2025年，投行业务竞争愈加激烈。短期看，IPO和再融资节奏阶段性收紧，投行业务收入承压，长期看无论从经济复苏方向还是资本市场改革政策，资本市场都将有望迎来积极变化，并购重组市场活跃度有望持续提升，投行业务将迎来长期高质量发展。公司将以项目为中心的传统投行业务模式加速向以客户为中心转型，积极响应国家政策、服务国家战略，助力实体经济发展，充分发挥国有金融企业担当作用，切实发挥中介机构在资本市场的“看门人”及“服务商”积极作用，凭借丰富的资本市场经验，继续构筑资源整合力，提升“行研+产研+投行”协同模式的有效性，全方位夯实资本、定价、销售、协同、风控、科技等综合能力，服务客户全生命周期的综合金融服务需求，推进国际化及境内外一体化战略，持续把握境内外市场互联互通等带来的机遇，打造全产业链的大投行生态圈。
　　(2)本金投资业务市场环境：
　　2024年，股权投资市场迈向高质量发展新阶段，国务院新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系下，进一步规范了发行上市准入，加大了退市监管力度，为股权投资营造了稳健发展环境。报告期内股权投资市场呈现出调整与变革并存的局面，A股IPO监管节奏调整使资本市场融资面临压力，但中国证监会“科创板八条”“并购六条”等改革政策提升了市场活跃度与创新性，增强了对创新企业的包容性，加大了产业整合支持，拓展了股权投资战略布局空间。
　　在此背景下，证券公司本金投资业务的战略地位凸显，券商在支持实体经济、推动高质量发展方面作用增强。随着资本市场改革深化，券商和股权投资机构将在多元化融资、产业整合、创新支持等方面发挥关键作用，助力经济结构优化升级。
　　经营举措及业绩：公司及申万宏源证券等多个子公司开展本金投资业务。
　　2024年，公司本金投资业务积极服务国家战略，全力支持实体经济高质量转型发展，充分发挥综合金融优势及战略协同作用。申万创新投持续深化投研驱动及综合金融赋能，投资端重点聚焦具备科创属性的战略性新兴产业，覆盖半导体、新材料、高端制造、新能源、航空航天等领域。投后端，面对市场环境的变化，多途径促进项目周转提速，完成6单项目退出，并充分发挥综合金融优势，协同推进3单已投项目在新三板、北交所、港交所等市场挂牌／上市。报告期内，成功落地上海联交所首单金融央企投资子公司一级市场股权投资公开挂牌退出项目，荣获“2024年度产权交易创新奖”。宏源汇智积极服务实体经济，围绕做好金融“五篇大文章”，持续优化底层资产配置，强化投研能力建设，进一步优化业务模式，深化业务协同服务，高质量发展稳步推进。报告期内，积极参与华安外高桥仓储物流、华夏特变电工新能源、中金联东科技创新产业园等REITs项目，REITs投资规模同比实现较高2025年展望：2025年，公司将紧密对接国家战略需求，重点服务新兴产业和关键技术领域，推动产业链供应链自主安全和科技创新的持续发展。持续深化特色综合金融服务体系，提升投资决策的精准度与前瞻性，加强投后管理与赋能，注重投后价值提升和多样化退出路径的探索，不断提升投资回报的可持续性和稳定性。
　　2.个人金融业务
　　公司的个人金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、约定购回式证券交易、金融产品销售等。报告期内，公司个人金融业务板块实现营业收入人民币78.68亿元，同比增长2.37%。
　　(1)证券经纪业务市场环境：
　　2024年是中国资本市场深化改革的关键年，以严监管为主基调的各项政策密集出台。在此基础上，A股市场经历了多轮起伏，并在9月24日后呈现了快速上涨的行情，上证指数、沪深300指数和创业板指数年内分别上涨12.67%、14.68%和13.23%。9月以来，市场整体情绪高涨，成交量出现了持续的大幅上涨，沪深两市全年成交额达人民币254.79万亿元，同比增长逾20%。报告期内，各证券公司践行服务实体经济，积极推动客户分级分层服务理念，持续推进数字服务转型，提升投资顾问服务体验，客户服务精准度、有效性不断提升。
　　经营举措及业绩：报告期内，公司证券经纪业务持续聚焦主责主业，全面落实以客户为中心理念，不断提升核心竞争力。围绕强化“渠道力、服务力、产品力、数字力、精细化管理能力”建设加大布局投入，完善矩阵式客户服务，构建投顾服务模式，持续丰富综合金融服务手段，提升市场响应能力，巩固提升基础业务、基础客户、基础服务，加快打造公司财富管理品牌，实现经纪业务高质量发展。报告期内实现代理买卖业务净收入人民币35.32亿元，新增客户76.36万户；截至报告期末客户证券托管市值达到人民币4.75万亿元，较上年末增长21.88%；客户数量及资产规模进一步提升。
　　报告期内，公司作为首批“跨境理财通”试点券商，积极响应，快速布局，充分发挥投研、财富管理、跨境投融资服务等领域的专业优势，成功落地公司“跨境理财通”业务首单南向通、北向通，首次实现普通客户直接跨境开设和操作投资账户，为投资者提供更丰富、更多元化的投资产品和服务，积极服务投资者跨境资产配置需求。
　　与此同时，公司证券经纪业务深化金融科技应用，推出自研一站式数智化财富管理平台“申财有道APP”。该平台整合公司综合金融服务资源，通过数字化手段洞察客户需求，提供智能化服务提升客户体验。平台涵盖资产覆盖、资产展示、投资诊断、消息服务等功能，并依托云服务、人工智能和大数据技术，提供智能资讯、诊股、理财推荐、交易及六维投资能力分析等全周期智能化服务。此外，平台通过差异化服务有效提升各类客群体验，为广大中小投资者客群提供更广阔、更优质、更便捷、更高效的数字化、智能化普惠金融服务。
　　2025年展望：2025年，公司将深化以客户为中心，以科技为手段，以专业创造价值的的财富管理理念。
　　打造“未来视野+专业智慧”的资产配置能力，构建覆盖代销公募基金、ETF生态圈、私募定制化等多类产品构建的特色产品矩阵；在科技维度加速中台建设，推动智能交易纵深发展，做大资产规模。通过构建“智能终端+立体服务+专业投顾+生态体系”的全方位服务体系，打造“全市场资产配置专家”的品牌形象，打造申万宏源财富管理的特色品牌。
　　(2)期货经纪业务市场环境：
　　2024年，中国期货行业在政策支持与市场创新的推动下，迈向高质量发展。政策方面，国务院办公厅转发中国证监会等部门《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，期货行业分类评价新调整方案已征求行业意见，期货公司监督管理办法修订稿拟于近期正式发布，推动“政策引导－分类监管－机构规范”三位一体治理体系形成；期货市场全年累计成交量约为77.29亿手，同比下降9.08%；累计成交额达到人民币619.26万亿元，同比
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万期货、宏源期货开展期货经纪业务。
　　2024年，申万期货聚焦主责主业加快改革转型，切实提升发展动能和抗风险能力，持续加强以经纪业务为基础，以风险管理业务和财富管理业务为两翼的“一主两翼”核心能力建设，构建“客群发展”、“产品支持”、“业务赋能”和“运营管理”四大梯队，夯实代理业务基本盘，打造多元衍生品服务体系，加快推动各项重点指标提升和重点工作落地，营业收入和净利润持续增长。报告期内累计获得政府部门、交易所、协会及媒体等奖项100余项。报告期内，申万期货灵活运用期货期权等金融衍生工具，通过场外期权、基差贸易服务国家粮食能源安全战略和中小微企业，农产品基差贸易达人民币20.92亿元（其中：中小微企业占比超89%），场外期权服务名义本金超人民币3亿元；帮助实体企业合理利用场外衍生品工具降本增效，与产业和金融机构客户累计开展人民币83.31亿元名义金额的场外衍生品业务。
　　宏源期货积极应对环境变化，进一步增强服务实体经济能力，不断巩固和强化经纪业务基础，着力推动风险管理业务稳健发展，坚持打造特色资管业务，与公司系统各业务条线协同能力不断增强，高质量发展扎实推进。报告期内宏源期货实现日均客户权益人民币131.12亿元，日均客户权益保持逐月稳中有增态势，累计服务产业客户同比增长13.8%，产业客户权益同比增长32%，开展“保险+期货”项目21个，名义本金人民币5.43亿元。
　　2025年展望：2025年，公司将聚焦主责主业，持续做好服务国家战略、服务实体经济工作，持续夯实基本盘，稳健发展风险管理业务，加快推进战略执行，打造多元衍生品服务体系，提升具有公司特色的核心竞争力和品牌影响力，努力打造一流期货及衍生品服务商。
　　(3)融资融券业务市场环境：
　　2024年，A股市场整体走势先抑后扬，9月份随着政策发生积极变化快速反弹。全市场融资融券余额也呈现“先震荡下降，后触底回升”的态势。截至2024年末，全市场两融余额人民币18,645.83亿元，较上年末增长12.94%。
　　经营举措及业绩：2024年，公司以客户需求为中心，持续推进机构化和数字化转型。通过打造“专业化”服务品牌，不断优化客户结构，深化金融科技赋能，完善定价机制，为各类投资者提供更加综合化和高效的服务体验；全面贯彻落实监管要求，持续强化合规风险管控模式，筑牢高质量发展根基。截至报告期末，公司融资融券业务余额人民币721.70亿元，较上年末增加人民币105.46亿元，同比增幅高于市场平均水平，其中：融资业务余额人民币719.61亿元，较上年末增加人民币108.96亿元；融券业务余额人民币2.08亿元，较上年末减少人民币3.51亿元（按证券公司监管报送口径统计）。公司整体融资融券业务的平均维持担保比例为249.81%。
　　2025年展望：2025年，公司将密切关注市场及政策变化，坚持以稳健经营为核心，夯实业务基本盘，继续推进机构化转型和数字化迭代工作，丰富业务策略，加强服务质效，进一步提升客户综合服务能力。以信息化、数字化和智能化平台赋能服务，聚焦客户服务品质，增强客户体验，夯实客户基础。持续完善风险防控体系，加强业务全周期风险监测与动态管理，助力信用业务高质量发展。
　　(4)股票质押式融资业务
　　押业务全市场总体规模呈现收缩趋势，业务风险持续收敛。
　　经营举措及业绩：报告期内，公司股票质押式融资业务遵循稳健、高质量发展的业务思路，持续完善股票质押业务制度，优化贷前尽职调查流程，进一步加强业务风险管控，高质量推进新增股票质押业务开展。与此同时，进一步防范金融风险，相关存量股票质押项目陆续退出。截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押业务融资余额人民币14.03亿元，较年初下降7.49%。
　　2025年展望：公司股票质押业务将紧跟政策导向，以高质量发展为方向，持续优化风险管控措施，优选融入方及标的证券，积极服务客户融资需求，切实服务实体经济，推进业务高质量发展。
　　(5)约定购回式证券交易业务市场环境：
　　作为服务于上市公司中小股东的信用业务之一，报告期内，在市场需求驱动下约定购回式证券交易业务呈现稳健发展态势。
　　经营举措及业绩：2024年度，公司通过明确业务定位、优化业务流程以及加强业务培训和宣讲，全力推进约定购回业务稳健发展，持续丰富信用业务产品种类。
　　2025年展望：2025年度，公司坚持以政策为导向，在严防金融风险的前提下，进一步完善业务制度。坚持“小额、高效、便捷”的业务定位，满足上市公司中小股东的融资需求，高质量推进约定购回业务发展。
　　(6)金融产品销售业务
　　有力保障。大型券商凭借雄厚资本、广泛业务布局和强大的品牌影响力等，提供全方位、一站式的金融服务，大财富管理业态不断丰富，竞争与合作更加紧密。作为投资者资产配置服务手段之一，金融产品销售能力逐渐成为衡量券商财富管理业务质量的重要标准之一。
　　经营举措及业绩：公司金融产品销售包括销售公司自行开发的金融产品及代销第三方金融产品，金融产品类型涵盖公募证券投资基金、私募证券投资基金、信托计划、资产管理计划、收益凭证、质押式报价回购及其他金融产品等。
　　2024年，公司围绕金融“五篇大文章”，以满足客户多元化配置需求为核心，打造适应“大财富管理”所需的一揽子综合金融服务，以“产品力、服务力、数字力和渠道力”为依托，着力加强优势业务资源产品化，持续推进产品体系的建设和提质工作，加大定投、指数化产品、固收类产品布局，建立差异化客户服务体系，根据客户的不同需求和风险承受能力，提供定制化的服务和产品，同时坚决贯彻落实金融监管部署，防范金融风险。
　　报告期内，为配合“基金E账户”APP上线及运行，公司积极开展了基金转托管业务，持续拓展服务场景，着力提升服务质量，依托金融科技，打造专业化、一站式基金综合服务方案，帮助客户做好基金规划和资产配置，积极推动居民中长期储蓄中的部分资金转化为资本市场的中长期资本，高水平满足客户财富保值增值需求，持续增强投资者获得感。同时，公司紧抓市场动态，践行普惠金融，依托收益凭证和交易所质押式报价回购两类券商特色产品，开展乐享黄金周、指数嘉年华等专项营销活动，做大公司财富管理业务蓄水池，助力公司财富管理高质量发展。
　　报告期内，公司共销售金融产品人民币5,912.27亿元，同比增长25.08%，其中：自行开发金融产品人民币5,466.51亿元，代理销售第三方金融产品人民币445.76亿元。
　　理人及优质产品的挖掘和筛选，严把引入评审关，在市场的轮动和演变中不断推陈出新；以做大产品保有、布局指数化产品为核心，助力构建“长钱长投”的投资生态；加强资产配置能力建设，拓展指数化产品和高端定制业务的版图，为客户提供更全面的财富管理解决方案；以个人养老金、基金定投业务为抓手，满足投资者的中长期投资需求，助力产品销售业务高质量发展。
　　3.机构服务及交易业务
　　机构服务及交易业务包括主经纪商服务、研究咨询、FICC销售及交易、权益类销售及交易和衍生品业务等。报告期内，公司机构服务及交易业务板块实现营业收入人民币134.26亿元，同比增长44.12%。
　　(1)主经纪商业务市场环境：
　　全面注册制的推行以及新“国九条”等政策的落地，推动了资本市场基础功能的完善，发行和交易机制日益市场化。随着资管新规的全面实施以及场内外衍生品种类的丰富，专业机构投资者的交易策略和风险对冲手段更加多样，机构化、产品化趋势明显增强，券商客需驱动的机构交易性资本中介业务明显增长。公募基金费率改革以及市场环境的变化，促使券商加速向买方财富管理中介转型，提升投顾服务质量和资产配置能力，以满足投资者的长期价值增值需求。
　　经营举措及业绩：公司主经纪商服务涵盖交易席位租赁、PB系统、上市公司服务及基金行政服务。
　　2024年，公司机构业务积极应对公募基金交易佣金调整所带来的挑战，协同整合公司内外部资源，聚焦公募、保险、私募、银行和大型机构客户，为其提供研究、产品和交易等一站式综合金融服务，与此同时积极探索业务转型并初具成效。此外，公司机构业务依托控股子公司申万研究所强大的研究实力和品牌影响力，不断积累机构客户资源，助力机构业务发展。
　　席位租赁方面，报告期内公司实现收入人民币4.16亿元，基金分仓交易份额3.15%，保险分仓交易份额3.59%。
　　PB系统方面，公司持续加强对银行理财子公司等重点机构客户的个性化服务，报告期末客户1,401家，规模约人民币8,991.02亿元，较上年末增长159.43%。“SWHYMatrix”极速交易平台持续完善功能、优化性能，可为机构客户提供丰富的交易终端系统功能和算法，报告期末公司“SWHYMatrix”极速交易平台接入产品规模达人民币193.5亿元。
　　上市公司服务方面，报告期内公司围绕股份管理、财富管理、市值管理三大维度，打造申万宏源特色上市公司综合金融服务矩阵，构建覆盖业务全链路的股份回购、股权激励、股东增减持、市值管理等服务体系，其中股份回购累计落地上市公司超百家，员工激励累计服务上市公司超60家，激励对象超16,000名。
　　基金行政服务方面，公司围绕营销服务、金融科技和运营支持三个方面，为管理人提供产品托管和运营的全周期服务。通过凝聚“一个申万宏源”力量，内部协同、自主营销、运营优化形成合力，深度挖掘潜在业务机会，境外产品的运营服务取得突破，私募股权基金运营服务实现较大规模增长，多元化产品线进一步拓展丰富。报告期内，公司新增私募基金的托管及运营服务只数65只，新增托管及运营服务规模总规模75.70亿份。公司基金运营服务连续七年通过ISAE3402国际鉴证，基金托管业务连续四年通过ISAE3402国际鉴证。随着服务产品数量、规模扩容，服务产品及客户类型的进一步丰富，公司托管业务承载能力、综合服务能力争先进位，市场认可度稳步提升。
　　报告期内，为积极应对数字化技术重塑金融格局、引领行业变革的时代，公司聚焦机构客综合需求，整合机构业务链条、构建机构业务生态，发布申万宏源机构客户服务一体化平台－“易万启源”，以专业服务和金融科技为依托，从投资研究服务向外延伸，向各类机构投资者提供覆盖产品、交易、托管等全方位、一站式服务，为机构客户提供更加丰富、高效、便捷、创新的金融服务。
　　2025年展望：2025年，公司将紧抓中长期资金加速入市带来的政策机遇，利用全牌照优势，着力发挥平台驱动作用，深挖客户需求，深化产品、业务、研究、服务升级，打造更加专业化、系统化的协同服务体系，提升机构业务专业化、智能化服务水准，推进机构业务高效高质发展，努力构建更有竞争力的机构生态圈。
　　(2)研究咨询业务经营举措及业绩：
　　公司主要通过申万研究所开展研究及咨询业务。
　　2024年，申万研究所坚持“稳中求进、高质量发展”总基调，积极服务国家发展大局，践行“有信仰、敢担当”的国有金融企业使命和责任。着力布局深度研究，切实发挥品牌优势，研究深度与服务水平进一步提高，市场影响力持续巩固。一是以金融力量服务国家战略。
　　在科技金融领域，聚焦电子信息、汽车制造等方向，推动多个项目落地，荣获2024第五届金融科技应用与服务大会－“金翼奖”卓越服务品牌奖项。发布《央企ESG评价体系白皮书》《2024申万宏源专精特新白皮书》《新材料白皮书》等，为上市公司ESG管理、新型工业化、产业体系完善及前瞻性战略性新兴产业发展提供参考。连续五年与央视总台合编并发布《科创板白皮书》，践行服务科创兴国战略和引领股票发行全面注册制改革使命。积极响应“碳达峰、碳中和”号召，召开新疆新旧能源及煤化工产业研讨会，为新疆绿色发展持续助力。二是发挥研究特色，巩固既有品牌优势。在权威评选中保持优异成绩，为业内唯一连续22次上榜新财富“最具影响力研究机构”、“本土金牌研究团队”重量级团体奖项券商机构。持续深化ESG研究，连续三年荣膺新财富最佳ESG实践研究机构第一名。推出发展地方经济决策丛书，为地方政府招商引资、紧抓资本市场改革新机遇提供思路参考；积极做好政策解读和宣传，切实担负起新时代赋予证券行业的职责使命。
　　2025年展望：2025年，公司将进一步强化“投研+政研+产研”研究体系，以专业能力与差异化服务打造核心竞争力，对内积极协同支持公司各业务条线发展，对外保持决策影响力和行业影响力，积极服务国家战略和行业发展。
　　(3)自营交易
　　①FICC销售及交易业务市场环境：
　　2024年，债券收益率在波浪式运行的经济基本面与支持性货币政策背景下明显下行。一方面，国内经济处于新旧动能转换期。随着9月底以来稳增长、稳资产价格相关政策密集出台，政策预期有所转变，基本面有所企稳；另一方面，社会信用扩张动能偏弱，叠加利率传导渠道进一步疏通、存款手工补息及资金空转等行为进一步规范，以理财为代表的广义资管规模高速增长，“资产荒”持续演绎，推动债券收益率明显下行，信用利差显著压缩。年内，央行多次对长债利率风险进行提示，并创设了多项货币政策新工具，使得监管对流动性、债券收益率曲线等的调控更加精准有效。
　　经营举措及业绩：公司FICC业务以“非方向、低波动、绝对回报”为目标，坚持“本金投资+客盘交易”双轮驱动，不断打造业务核心竞争力，以重促轻推进各项业务融合发展。报告期内，公司贯彻落实稳中求进、以进促稳的工作总基调，打好“巩固传统领先业务+培育特色新生业务”的组合拳，各项业务取得积极成效。
　　报告期内，面临债券收益率整体下行，息差收益收敛情形下，公司积极应对，坚持做好深度投研，通过把握投资主线、紧密跟踪市场变化，实现稳健投资收益。不断丰富债券投资策略，持续优化“固收+”大类资产配置，稳步推进债券自营投资向债券、商品、外汇等多资产投资转型，不断扩充资产类别、拓展盈利方式，持续提升投资组合的多样性和抗风险能力。与此同时，公司积极推进以客需为导向的特色轻资本业务发展，创新专业金融产品，服务实体客户多元金融需求，客盘业务综合实力位居市场前列。投顾业务坚持以客户为本，发挥投研业务优势赋能，立足扎实完备的投研体系，以动态组合管理理念，打造相对市场具有差异化的业务竞争力，组合精细化管理在同类产品中凸显优势。
　　报告期内，公司完成市场首单挂钩10年期国债期货收益指数的场外期权交易、银行间市场首批挂钩国债收益率的区间累计利率期权交易、挂钩ESG债券指数的场外期权交易等创新实践；落地公司首笔债券反向收益互换，同时启动北向跨境商品收益互换的交易链路建设；落地首笔挂钩“CFETS碳减排工具支持领域精选信用债指数”互换交易和首笔挂钩绿色金融债的二值收益凭证，提升碳金融衍生品市场的活跃度与多样化程度。
　　此外，公司坚持将金融服务实体经济作为工作根本宗旨，立足债券深度投研，围绕做好金融“五篇大文章”，研究明确重点行业、重要产业、关键环节相关实体客户名单，积极参与科技金融、绿色金融、普惠金融、数字金融、养老金融等专题债券投资，稳步提升相关投资规模。同时，公司内部积极协同，通过场外期权等金融衍生工具，助力产业链企业有效管理大宗商品价格风险，有效提升企业风险管理能力，多个业务实践获主流媒体宣传报道。
　　债券销售交易方面，公司充分发挥客户资源和债券销售专业优势，银行间非金融企业债务融资工具销售业务规模始终保持同业领先。报告期内销售国家战略相关债券超千亿元，为实体经济提供稳定资金来源，持续助力资本市场稳健运行；销售绿色债券达百亿元，助力双碳目标、绿色发展战略实现。
　　2025年展望：2025年，公司FICC业务将继续贯彻“三条盈利曲线”战略思想：一是巩固以债券多策略为基础的第一盈利曲线，夯实固收投研，持续提升固收自营基本盘盈利能力。二是加速客盘交易、投资顾问业务在内的第二盈利曲线布局，积极把握业务机遇，加强与分支机构业务合作，通过优势投资顾问产品，联合开发各类客户理财需求，持续做大综合金融服务。三是坚持探索多资产多策略的第三盈利曲线，完善组合大类资产配置，力争获得优异的投资经营业绩。
　　②权益类销售及交易业务市场环境：
　　2024年，A股市场呈现大幅震荡走势。开年A股市场呈现下跌态势，市场情绪较为低迷；随后在政治局引入耐心资本、稳定资本市场的预期中大幅反弹，上证指数一度涨至3,174点；之后又在“强预期、弱现实”的环境中持续回落。直至9月18日，上证指数再次回到2,689.70点，接近前低点。9月24日，中国人民银行推出互换便利等货币政策工具，市场受政策预期刺激，于一周内快速、大幅反弹后，开始进入区间震荡。从主要指数表现看，上证指数全年涨幅12.67%，深证成指涨幅9.34%，创业板涨幅13.23%。
　　经营举措及业绩：2024年，公司权益类销售及交易业务以“风险可控、配置科学、预期明确、收益稳健”为业务导向，推动由交易型策略为主的配置结构向价值投资模式转型升级，打造业务稳健收益现金流，切实防控风险，有效提升组合业绩稳定性。
　　报告期内，公司秉持价值投资理念、做好“耐心”资本。作为首批获得互换便利业务资格的金融机构，整体参与进度属于同业前列；发挥做市商专业优势，为中小微企业提供专业化的流动性支持，公司在北交所做市业务中创市场先例，首家通过互换便利账户开展北交所做市业务，向市场传递积极信号。
　　2025年展望：2025年，公司权益类销售及交易业务将继续围绕“风险可控、配置科学、预期明确、收益稳健”的业务主线，动态调整组合资产结构与配置效能，持续提升有效管控投资风险水平，打造立体化证券投资交易体系。
　　③衍生品业务市场环境：
　　2024年，全球经济金融环境复杂，国际地缘政治局势不确定性加剧，国内宏观经济政策力度不断加大，权益市场出现较大幅度波动。报告期内，国务院印发新“国九条”，监管出台多项配套制度规则，形成“1+N”政策体系，资本市场制度建设的不断完善，将持续增强市场内在稳定性。在平稳健康的资本市场环境下，衍生品市场获得长期健康的发展。
　　经营举措及业绩：2024年，公司衍生品业务保持竞争优势，顺应市场变化，积极调整策略，克服多重挑战，实现业务平稳发展，业务排名稳居行业前列。场外业务方面，公司通过投研赋能和金融科技赋能，加强市场研判优化对冲策略，提升对冲效率，平稳应对市场剧烈波动，推出自主研发的衍生品一站式服务平台，提高客户服务效率，保持业务竞争优势；跨境业务方面，积极贯彻国家推动资本市场高水平开放的工作部署，有效满足客户跨境交易需求，不断提升公司国际化水平。场内做市方面，公司新增多个商品期权做市牌照，期权做市牌照数量稳居行业第一梯队，市场影响力排名前列，收入持续稳健增长。策略指数方面，公司持续加强对大类资产配置指数的迭代，形成覆盖多项不同资产、适应多种不同客需、匹配产品不同结构的策略指数产品线。
　　公司立足衍生品定价和交易的专业优势，积极践行服务国家战略，实现业务高质量发展。公司聚焦科技创新与央国企的改革发展，持续开发包括中特估、新质生产力等服务国家战略的权益主题策略指数，引导长期资本关注和投资相关产业链发展；开
　　效衔接，发行“乡村振兴公益附捐型”收益凭证产品；运用场外衍生品工具通过“保险+期货”模式为毕节市农户的2,600亩苹果和11,000头生猪提供价格保护。
　　2025年展望：2025年，公司将继续充分发挥衍生品风险管理的功能，不断增强服务实体经济和国家战略，保持衍生品业务高质量发展，为经济发展和资本市场建设贡献力量。公司将充分结合对国际国内市场形势的判断，在产品发行方面，进一步深入挖掘客户需求，丰富不同类型产品供给，延伸产品体系；在对冲交易层面，精细化参数管理，持续迭代模型，进一步提升对冲效率；在跨境业务层面，满足客户跨境交易的多样化需求，进一步助力资本市场高水平开放。场内做市业务积极发挥好活跃资本市场流动性功能，争取获得更多做市资格，进一步提升影响力。策略指数业务将持续丰富大类资产策略指数体系，创造品牌效应。
　　4.投资管理业务
　　公司投资管理业务包括资产管理、公募基金管理以及私募基金管理等。报告期内，公司投资管理业务板块实现营业收入人民币10.35亿元，同比下降11.39%。
　　(1)资产管理业务市场环境：
　　2024年以来，受到复杂的外部环境、股票市场波动等因素影响，资产管理行业的发展面临较多挑战。国民经济虽然延续回升态势，但资本市场波动加大，上半年股指大幅回调，政策红利释放后权益市场反弹，四季度市场进入震荡态势。10年期国债收益率创新低，市场回调风险加大。中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》强调资管机构的社会财富管理职能，新“国九条”进一步明确加强监管、防范风险的要求，推动行业规范化发展。资管行业呈现公募化、主动化、标准化发展态势，券商资管形成差异化发展路径，深化内外部协作，行业格局重塑。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券、申万宏源资管、申万菱信、申万期货、宏源期货开展资产管理业务。
　　公司资产管理业务以子公司设立为契机，立足于“主动管理能力转型”和“专业化改革”的中心任务，坚持以客户利益优先，主动促转型、调结构，夯实保证金、FOF以及“固收+衍生品”类产品业务优势，重点部署制度建设、研究改革和投研互动三大体系建设，加强人才队伍体系支持。截至报告期末，公司资产管理规模人民币1,829.45亿元，其中主动管理资产规模人民币1,719.61亿元（含专项资管业务），主动管理规模占比94.00%，主动管理规模占比稳步提升。2024年集合资产管理计划规模较2023年末增长11.37%。公司加大协同力度，充分把握市场契机，推动提升参公大集合产品规模等普惠金融产品规模，截至报告期末保证金产品规模较上年末提升67.41%。深耕细作渠道拓展，提高产品渗透率，已实现国有股份制大行、理财子和核心互联网渠道全面覆盖，委外客户数量和规模实现较大增长。ABS业务以积极践行服务国家战略为导向，发挥资产证券化专业优势，创新开展各类绿色金融、数字金融业务，助力中小微企业高效融资。
　　特色ABS案例绿色金融方面(1)申万宏源资管助力全国最大规模碳中和储架CMBS最后一期圆满发行。2024年3月1日，由申万宏源资管作为计划管理人和牵头销售机构的全国最大规模碳中和储架CMBS项下收官产品－“金茂申万－上海金茂大厦第3期绿色资产支持专项计划（碳中和）”在上海证券交易所圆满设立。本产品储架发行规模为人民币100亿元，单期发行总规模为人民币34.99亿元。
　　(2)申万宏源资管助力中交成功发行市场首单“智慧交通”主题ABS成功发
　　行。2024年7月26日，由申万宏源资管担任计划管理人和直销机构的“申万宏源－中交武深嘉鱼北高速基础设施资产支持专项计划”成功设立。本产品是市场首单聚焦“使用者付费”并以“智慧收费”为特色的高速公路ABS产品，总规模为人民币41.88亿元。项目紧跟国家“双碳”战略及绿色能源转型要求，利用建筑屋顶、可利用空地、停车位等资源开展“交能融合”试点工作，实现了“智慧交通”与“绿色能源”的有机结合。
　　普惠金融方面(1)中国交建供应链金融2号第1期资产支持专项计划圆满发行。2024年6月28日，由申万宏源资管作为管理人和销售机构的“中国交建供应链金融2号第1期资产支持专项计划”在上海证券交易所圆满设立。本次项目储架规模为人民币50亿元，本期产品为储架项下的首期。首期发行规模人民币2.30亿元，期限为1年，本次专项计划的原始权益人为103家中小微企业，成功地为核心企业的上游中小供应商盘活应收账款资产，拓宽融资渠道，降低融资成本，缩短应收账款账期。
　　(2)海尔租赁13期资产支持专项计划顺利发行。2024年11月20日，由申
　　万宏源资管担任计划管理人的海尔租赁13期资产支持专项计划成功设立。该项目是公司与海尔融资租赁股份有限公司人民币80亿元储架项目下的首次发行，项目规模为人民币10.11亿元。该项目底层资产池中包含了62户从事实体产业的承租人客户，行业分布主要集中在先进制造业、文化教育业和卫生医疗行业。
　　数字金融方面中国交建供应链金融2号第2期资产证券化项目圆满设立。2024年12月10日，由申万宏源资管作为管理人和销售机构的“中国交建供应链金融2号第2期资产支持专项计划”在上海证券交易所圆满设立。本次项目储架规模为人民币50亿元，本期产品为储架项下的第二期，本期发行规模为人民币4.84亿元。本次专项计划的基础资产为中交E信资产，是在中交数字金融服务平台上流转的企业信用，是中交集团成员企业向供应商开具的体现交易双方基础合同之间债权债务关系的电子信用凭证，为中交集团供应链上下游企业提供了一种全新的结算方式和便捷、低成本的融资新渠道，具有高信用、可拆分、可转让、可融资等特性，旨在解决产业链上下游中小微企业融资难融资贵问题。
　　2025年展望：2025年，公司资产管理业务将持续聚焦主责主业，着力提高资管业务核心竞争力。巩固完善投研体系，提升主动管理能力；加强产品规划，持续丰富产品体系；加强内部协同，优化拓展销售体系；加强科技赋能，全面深化金融科技建设；严控风险底线，夯实转型发展根基，推动资管业务高质量发展。
　　(2)公募基金管理业务市场环境：
　　近年来，伴随着社会净财富的快速增长，国内公募基金行业快速发展，已成为资本市场十分重要的机构投资者，在提高直接融资比重、促进资本市场改革发展、服务居民财富管理需求、服务实体经济与国家重大战略方面发挥积极作用。截至报告期末，全部163家公募基金管理机构在管的公募基金产品12,367只，净值合计人民币32.83万亿元（中国证券投资基金业协会，2024），公募基金成为中长期资金入市的重要媒介以及居民资产配置中不可或缺的一环。报告期内，公募基金业务整体保持稳健向上态势，产品总规模屡创新高，被动权益增量突出，创新产品蓬勃发展，费率改革稳步推进，高质量发展的基础和条件不断巩固。
　　与此同时，行业如何在快速发展中立足居民财富保值增值需要，充当好投资者与上市企业的桥梁，服务好实体经济，服务好国家战略成为高质量发展背景下更关键的课题。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券、申万菱信和参股公司富国基金开展公募基金管理业务。
　　报告期内，公司财富管理业务积极践行金融为民理念，积极发展买方投顾业务，以资产配置与增值、投顾服务、金融科技为抓手，持续扩大服务覆盖面，构建高质量客群服务核心竞争力，公募基金投顾业务规模稳步发展。2024年公司大力布局现金管理类和固收类基金投顾组合策略，实现商业银行基金投顾业务上线，助力居民财富实现保值、增值。截至报告期末，公司公募基金投顾累计签约客户超7万人，累计复投率98%以上，客户平均使用投资顾问服务时间超1,300天。
　　申万菱信面对显著变化的行业经营形势，坚持“投资向善、研究至善、以人为本”，坚定实施“深化改革、均衡聚焦、持续数字化”战略，全力实现“争先进位、提质增效”。截至报告期末，申万菱信公募管理规模人民币848亿元，较2023年末增加近人民币59亿元；非货公募管理规模人民币726亿元，较2023年末增加近人民币15亿元。
　　富国基金持续推进金融“五篇大文章”工作，坚持多元化业务布局，持续推动公司业务高质量发展。通过持续完善产品细分布局，全面提升普惠金融的产品供应能力和客户服务能力。
　　公司深入开展各项养老金融业务，管理规模持续增长。截至报告期末，富国基金资产管理总规模超人民币1.6万亿元。其中，公募基金规模逾人民币1万亿元。
　　2025年展望：2025年，公司将持续聚焦证券公司本源和主责主业，进一步贯彻买方投顾理念，搭建买方顾问服务体系，丰富组合策略线，实现更加精细化的投顾和快速响应市场需求的能力，让更多的投资者获得更全面、智能、多样化的财富管理服务体验。申万菱信将持续提升服务国家战略和服务实体经济质效，加强核心竞争力建设，深化改革，坚持均衡聚焦，做人才增量、产品增量、客群增量，切实提质增效。富国基金将进一步加强投研能力建设、优化产品结构、强化合规风控，建立多元立体的投资者服务体系、提升投资者回报，服务中长期资金入市，更好发挥资本市场“稳定器”作用。
　　(3)私募基金管理业务市场环境：
　　近年来，新兴产业高速发展推动私募股权行业兴起，叠加政策层面持续支持私募股权行业稳步发展，推动“募投管退”良性循环生态加速形成。报告期内，因受复杂的国际形势和市场波动影响，募资、投资以及退出均受影响。
　　经营举措及业绩：公司主要通过宏源汇富、申万投资等开展私募基金管理业务。
　　2024年，宏源汇富践行国有投资机构使命担当，围绕做好金融“五篇大文章”、服务新质生产力发展布局优质资产，持续提升行业纵深投研能力，IPO阶段性收紧背景下，多渠道推进存量项目退出，核心竞争力进一步提升。报告期内，私募基金管理规模进一步提升，新增发起设立私募基金6支，新增基金管理规模人民币34亿元，截止报告期末，宏源汇富在管基金34支，认缴规模人民币184亿元。
　　申万投资充分发挥公司私募基金管理平台的作用，加紧布局生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，设立涵盖PE投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品类股权投资基金，通过PE+产业集团、PE+政府投资平台，以“PE+”业务模式赋能产业集团、政府投资平台扩规模、建生态和布局新兴产业，提升行业整合能力，为客户获得更好的财务回报。截至报告期末，申万投资累计管理总规模超过人民币175亿元，累计投资企业超70家，已退出项目平均年化收益率约13.46%。
　　断完善业务策略，深化“投资+投行”协同，加强投后管理和投后赋能，做好合规风险管理。
　　（三）业务创新情况
　　公司在企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等四大业务板块持续加大产品与业务创新力度。
　　(1)手续费及佣金净收入人民币66.76亿元，占比26.99%，同比减少人民币3.30亿元，下降
　　4.72%。其中：经纪业务手续费净收入人民币46.03亿元，同比增加人民币2.68亿元，增长
　　手续费净收入人民币7.96亿元，同比减少人民币1.79亿元，下降18.36%，主要是受资产管理规模和管理费率下降等因素影响，管理费收入同比减少。
　　(2)投资收益与公允价值变动收益合计人民币111.54亿元，占比45.09%，同比增加人民币
　　16.03亿元，增长16.78%，主要是交易性金融资产和其他权益工具投资取得的收益同比增加，同时衍生金融工具取得的收益同比减少。
　　(3)利息净收入人民币5.28亿元，占比2.13%，同比增加人民币1.96亿元，增长59.20%。其
　　中：利息收入人民币92.76亿元，同比减少人民币7.51亿元，下降7.49%，主要是其他债权投资和两融业务利息收入同比减少；利息支出人民币87.48亿元，同比减少人民币9.47亿元，下降9.77%，主要是市场利率下行，公司调整融资结构，债务融资成本同比减少。
　　(4)其他收入合计人民币63.77亿元，占比25.79%，同比增加人民币17.66亿元，增长
　　38.29%，主要是大宗商品销售收入同比增加。
　　税金及附加人民币1.26亿元，占比0.73%，同比减少人民币0.09亿元，下降6.84%，主要是城市维护建设税、教育费附加及地方教育附加同比减少；业务及管理费人民币105.74亿元，占比

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　2025年是“十四五”规划的收官之年，也是将全面深化改革推向纵深的关键之年。在全球经济复杂多变的背景下，我国资本市场建设仍坚持稳字当头，不断提升资本市场韧性，预计2025年资本市场发展环境将持续改善。证券行业将持续助力资本市场服务经济高质量发展，并在服务新质生产力、现代化产业体系、居民财富保值增值及防范化解重大风险上发挥更重要作用。预计未来证券行业将呈现六大发展趋势。一是并购重组市场持续活跃，将为投行业务开辟新的增长点。“并购六条”出台以来并购重组市场活跃度显著提升，聚焦新质生产力、产业链补链强链等方向的证券公司将得到更广阔的发展空间。二是资本市场投资端改革过程中，证券行业财富管理业务成为发展重点。证券行业将在养老金、银行理财等长期资金入市中发挥作用，推进储蓄向投资转化，并紧抓基金投顾扩容的机遇，推进财富管理业务转型。三是随着更多证券公司实现“一参一控一牌”布局，行业将通过做强主动管理和完善产品设计，推动资管业务的主动化、公募化、权益化、差异化发展。四是围绕“五篇大文章”，证券行业将积极服务绿色金融、科技金融、普惠金融、养老金融、数字金融，开发相应产品与服务模式，全面提升服务实体经济能力。五是证券行业将发挥专业优势，做好对上市公司的综合服务，助力上市公司完善现代企业治理制度，服务好上市公司的并购重组、分拆上市、价值管理等需求，全面助力上市公司持续提升长期回报水平。六是随着资本市场持续深化境内外互联互通机制，进一步优化跨境交易机制，证券行业将抓住跨境理财通等业务机遇，持续推进跨境业务高质量发展。
　　（二）公司发展战略
　　根据国家“十四五”规划和公司实际情况，公司研究制定了《申万宏源2021-2025年战略规划纲要》，明确未来坚持一体化、集约化、专业化、国际化、数字化的总体发展策略，总体发展目标是“成为以证券业务为核心，以高质量发展为主题，以稳中求进为主基调，以投资+投行为特色，金融科技赋能的一流综合金融服务商”。
　　（三）经营计划
　　2025年正值公司创业40年、合并重组10周年，站在新的起点，公司将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、二十届二中、三中全会、中央经济工作会议、中央金融工作会议、二十届中央纪委四次全会精神，坚持和加强党对金融工作的全面领导，坚定落实党中央决策部署，纵深推进全面从严治党，以高质量党建引领保障高质量发展；坚持稳中求进工作总基调，着力补短板、强弱项、固优势，突出主责主业提升核心竞争力，以深化改革创新破难题、解新题，以钉钉子精神抓执行、夯基础，坚决守牢不发生重大风险底线，坚定不移走中国特色金融发展之路，朝着“建设一流投资银行和投资机构”的目标大步迈进。
　　（四）可能面对的风险及应对措施
　　结合对宏观经济形势、行业发展趋势、监管环境和公司自身情况的分析，公司面临的重大风险因素主要有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、政策风险、法律合规风险、创新业务风险、声誉风险和汇率风险等。
　　1.市场风险
　　市场风险敞口主要集中在自营投资业务等业务领域。报告期内，各项投资业务总体取得较为稳定的收益。期末，申万宏源证券（含子公司）自营投资业务VaR(1天，95%）为人民币3.67亿元。
　　当前外部环境复杂，地缘政治风险不断，全球经济增长动力不足。我国经济发展依旧面临有效需求不足和预期转弱的挑战，各种不确定性因素增多，市场风险管理面临较大挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)密切跟踪宏观经济形势、金融演变趋势，深化对宏观经济数据变动的跟踪分析及研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，动态调整组合风险敞口，及时做好主动应对。
　　(2)优化量化风险指标评估体系，包含在险价值、贝塔、波动率、希腊字母、利率基点价值、久期和投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。
　　(3)持续完善“风险偏好-风险容忍度-风险限额”的多层级的风险控制指标体系，涵盖权益类自营投资、非权益类自营、衍生品等各类面临市场风险业务。
　　(4)建立模型全流程管理机制，强化模型验证和模型风险评估，加强对各类金融资产VaR模型的回测检验，充分发挥VaR模型在资产组合风险管理中的作用。
　　(5)对风控指标进行动态监控和分级预警，逐日计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面动态评估，及时采取有效应对措施。
　　(6)在重大投资项目开展前，严格进行项目风险分析，并由风险管理部门独立出具风险评估报告。
　　2.信用风险
　　信用风险敞口主要分布在融资类业务（融资融券和股票质押式回购业务）、固定收益自营业务、场外衍生品交易业务和非标投资等领域。报告期内，公司更新优化内部评级模型，完善境外主体评级模型功能，加强对城投区域风险的分析和监测，强化两融业务风险监控，未发生重大信用风险事件，各项业务总体运行平稳。
　　当前国内信用市场整体呈现低利率特征，信用债收益率大幅下行，信用利差压缩至极低水平。政府推出一系列化债政策和稳地产政策，显著降低地方债务压力，改善信用市场环境，但房地产、城投以及中小金融机构，仍然是信用市场的主要风险来源，信用风险防控形势依然严峻。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)持续优化公司及子公司统一的内部评级体系，加强对业务主体的准入管理，具有信用风险敞口的业务主体均需满足公司统一内评准入标准。
　　(2)实行统一的、以实控人为主体的同一客户管控机制，实现了公司及子公司范围内的同一客户统一授信。
　　(3)对全市场负面舆情信息进行监控，结合二级市场价格、主体利差、隐含评级等信息建立违约预警机制，并将监控预警结果运用到评级结果更新、授信额度调整、负面清单准入限制等信用风险管理实践中。
　　(4)对重点业务采取针对性的信用风险管控措施：
　　①融资类业务方面，持续优化融资类业务结构，注重
　　及事前审批标准，优化授信、违约风险暴露计量、保证金计量等金融模型，强化履约保证金盯市管理，完善交易对手信用风险压力测试机制。
　　(5)建立风险资产违约处置管理流程，根据违约事项的具体情况，通过担保品追加、担保品变现、提前了结合约、诉讼追偿等多种方式，及时处置、处理和化解信用风险。
　　3.流动性风险
　　报告期内，央行实施稳健的货币政策，通过宏观调控促进经济复苏，创设互换便利等货币政策工具支持股票市场稳定发展；境外主要经济体在降息幅度、频次及政策立场上存在差异，但总体转向宽松。针对流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资渠道多样性、优化负债期限结构、动态监测现金流缺口、开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，申万宏源证券流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR）两项流动性监管指标均符合监管标准。
　　2024年12月中央经济工作会议定调2025年双宽松的货币政策、财政政策，境内流动性环境将保持适度宽松，但流动性分层现象可能继续存在。同时，资本市场波动加大，公司业务条线资金使用情况的波动性亦加大，公司流动性风险管理工作面临较大挑战。
　　公司的应对措施包括但不限于：
　　(1)加强金融市场行情研判，紧跟央行货币政策动态，做好全面资本规划，不断优化公司优质流动性资产结构，保障公司业务资金需求及到期债务偿付。
　　(2)加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备等信息，开展流动性风险预警工作。
　　(3)优化流动性风险计量模型，提升对公司业务现金流的变动预判和缺口分析能力。
　　(4)定期开展流动性风险压力测试，评估业务规模大幅扩张、市场极端变化等情况下的流动性压力，并加强对场外衍生品业务流动性风险的压力评估，提前做好流动性冲击的应对预案。
　　(5)开展流动性风险应急演练，评估公司对流动性风险的应对能力，不断完善流动性应急情景，提升应急演练的实战性，增强公司应对流动性危机的能力。
　　(6)重要业务单位（含子公司）建立流动性风险应急管理机制，定期开展流动性风险应急演练，防范业务流动性风险向公司传导。
　　(7)完善子公司流动性风险限额指标，并加强日常风险监测，强化子公司流动性风险管理。
　　4.操作风险
　　操作风险分布于公司各项业务流程和经营管理中，主要源于人员操作差错、系统缺陷、流程不完善及外部事件等因素。报告期内，公司针对风险事件积极采取应对措施，努力化解风险，较好地保证了公司业务的正常开展。同时，通过优化复核机制、规范业务流程、完善系统缺陷、开展业务培训等措施，有效避免重大操作风险事件发生。
　　随着业务种类的不断丰富、业务规模的持续扩大、信息系统的广泛运用等，公司面临的操作风险也随之增加，给操作风险的管理带来了较大挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)持续健全操作风险管理机制，进一步强化操作风险管理要求。
　　(2)强化操作风险管理前瞻性，深入开展操作风险评估，尤其针对新业务和新系统上线前，开展专项自评估工作，提前发现风险隐患并加以控制。
　　(3)不断完善业务系统前端控制功能，对重要环节实施系统管控，减少人工操作。
　　(4)加强信息系统风险评估、功能验证及日常监测，并制定信息系统安全应急预案、开展应急演练。
　　(5)持续开展典型风险案例宣导及业务培训，加大员工差错考核力度，不断提升员工业务能力和风险管控意识。
　　5.政策风险
　　公司整体经营和各项业务发展受政策影响较大。一方面，国家宏观经济政策、利率政策等的变动会影响证券市场的走势，从而对证券公司的经营和业务发展产生直接而重要的影响；另一方面，监管机构发布一系列监管政策，不断完善资本市场管理规则，强调业务规范发展，对证券公司提升专业服务能力和风险管理水平提出了新要求。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)坚持服务国家战略大局，聚焦主责主业，积极服务科技自立自强、绿色低碳发展、普惠金融、区域协调发展以及“一带一路”建设，贯彻落实中央金融工作会议精神，发挥资本市场枢纽功能，提升服务国家战略质效。
　　(2)加强对宏观经济形势、行业动态的研究与分析，适时调整风控政策和业务策略，提升风险管理的前瞻性和主动性，切实防范政策实施过程中可能带来的业务风险。
　　(3)密切关注监管政策变动趋势，加强与监管机构的沟通和联系，针对主要业务相关的监管政策进行分析解读，并开展专题培训，提升员工的政策敏锐度。
　　(4)严格落实并执行监管有关规定，完善相关业务的制度建设和系统建设，加强风险管控力度，保障业务健康发展。
　　6.法律合规风险
　　提升监管执法效能和投资者保护水平，进一步完善监管执法体制机制。证券公司法律合规管理工作面临较大的挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)持续强化资本市场“1+N”政策宣导，组织各单位做好各项新规的落实。
　　(2)持续加强合规文化建设，编制下发《法律合规信息快讯》《新规速递》，加强法律合规培训和案例警示教育。
　　(3)持续完善法律合规管理体系，加强法律合规人员队伍建设，强化合规考核问责。
　　(4)严格合规审查，强化重点领域合规自查检查，针对性开展合规隐患排查，切实做好合规隐患的
　　防范和化解。
　　(5)做好反洗钱、信息隔离墙等合规专项工作，严格落实客户适当性管理要求，加强客户交易行为管理。
　　7.创新业务风险
　　公司稳步开展业务创新，有序拓展创新业务，创新业务结构和产品类型日趋复杂，相应的风险管控机制、标准等需要持续加强。
　　公司的应对措施包括但不限于：
　　(1)持续完善创新业务评审相关的工作规则，加强对公司及子公司创新业务的审核。
　　(2)修订完善与创新业务配套的相关制度，强化对创新业务人才储备，确保在制度、人才等配套措施到位的基础上稳步开展创新业务。
　　(3)将子公司新业务、新模式、新产品等事项纳入公司分级评审决策体系，在子公司一级评估的基础上，由公司风险管理等部门进行二级评估审核。
　　(4)将创新业务的风险监测和预警纳入日常的风险管理工作中，并不断根据业务运行情况，动态调整控制阀值。
　　(5)加强创新业务信息技术系统建设，持续完善业务管理、风险监控等各项系统功能，切实发挥系统对业务的支持保障作用。
　　(6)定期开展创新业务跟踪管理，对创新业务的风险收益情况以及风控措施有效性进行全面回溯评估，并将回溯评估结果纳入年度风险管理绩效考核，不断完善创新业务风险管控措施，推动创新业务稳健开展。
　　8.声誉风险
　　报告期内，公司建立职责明确的声誉风险管理架构，通过采取强化顶层设计、织密监测及防控网络、制定应急处置机制等措施，未发生重大声誉风险事件。
　　当前，证券行业受舆情关注较多，新媒体、自媒体的广泛运用也给声誉风险管控带来更多挑战，声誉风险管理重要性日益凸显。
　　公司对声誉风险的应对措施包括但不限于：公司将声誉风险管理纳入全面风险管理体系，建立了职责明确的声誉风险管理框架、职责分工、管理要求等。公司遵循预防为主的管理原则，明确了声誉风险报告协调机制、识别评估机制以及应急处置机制。与此同时，公司通过有效的舆情监测系统实施舆情监测，对舆情实施分类分级管理，在日常经营及管理中主动发现和化解声誉风险，积极稳妥应对各类声誉风险事件。
　　9.汇率风险
　　公司绝大部分的资产、负债、收益、成本及费用均以人民币列示，外币资产、负债及收入的占比较小。公司开展跨境衍生品业务挂钩的标的资产、境外子公司在经营活动中持有的资产，主要以港币、美元等外币计价，面临一定的汇率风险。
　　公司的应对措施包括但不限于：加强对汇率走势的分析和研判，对汇率风险进行监控，设定外汇风险敞口限额，探索采用外汇远期、期货、期权、掉期等方式进行汇率风险对冲，有效控制汇率风险。未来，随着公司国际化业务布局以及人民币国际化进程的推进，公司将进一步加强对汇率的前瞻性研究，及时采取合理有效的措施对冲管理汇率风险。 收起▲