一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求　　粤桂股份是一家多元化综合性企业，主要分为糖浆纸、硫化工、新能源材料三大板块。公司现有主要业务为：机制糖、纸、纸浆、食品包装纸等制造、加工、销售，硫铁矿的开采、加工、销售，硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉（硫铁矿烧渣）和磷肥的生产和销售，银粉加工和销售。主要产品：白砂糖、赤砂糖、纸浆（机制浆）、特种纸（卷筒芯原纸、白卡原纸、防粘原纸、环保卡纸）、硫铁矿矿石（硫精矿、-3mm矿、块矿、手选矿）、硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉、磷肥、氨基磺酸、银粉。公司各业务板... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求
　　粤桂股份是一家多元化综合性企业，主要分为糖浆纸、硫化工、新能源材料三大板块。公司现有主要业务为：机制糖、纸、纸浆、食品包装纸等制造、加工、销售，硫铁矿的开采、加工、销售，硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉（硫铁矿烧渣）和磷肥的生产和销售，银粉加工和销售。主要产品：白砂糖、赤砂糖、纸浆（机制浆）、特种纸（卷筒芯原纸、白卡原纸、防粘原纸、环保卡纸）、硫铁矿矿石（硫精矿、-3mm矿、块矿、手选矿）、硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉、磷肥、氨基磺酸、银粉。公司各业务板块由核心子公司实体运营：贵糖集团负责糖浆纸产业；云硫矿业负责硫化工产业；瑞盈投资、德信矿业和昊晶新材、晶源矿业负责新能源材料产业。
　　（一）糖浆纸板块
　　1.主要产品用途
　　机制糖是日常生活食品，主要用于食品加工、医药加工、日常食用；纸浆属造纸原料。
　　2.主要经营模式
　　公司采用传统制造企业经营模式，采购、生产（加工）、销售，体系完整，业务布局相对集中。机制糖以甘蔗为主要原料，甘蔗由农户自主种植。公司对甘蔗种植提供扶持政策，协助开展田间管理，并统一组织收购。公司根据广西区政府《关于深化体制改革加快糖业高质量发展的意见》，全面推行规范化订单农业。甘蔗经加工生产白砂糖、赤砂糖；生产过程中产生的蔗髓用作锅炉燃料，蔗渣作为制浆原料，实现副产物综合利用。制糖生产具有明显季节性，生产期为每年11月至次年3月；产品销售按年度统筹开展，主要面向食品加工厂、制药厂、贸易商、超市等客户。机制浆以蔗渣、桉木次材为主要原料。其中蔗渣采购具有季节性，桉木次材按市场价格向木材加工厂或个体工商户收购。公司生产的纸浆优先满足自身特种纸生产需求，剩余纸浆及浆板直接对外销售。
　　3.业绩驱动因素
　　机制糖业绩驱动因素：一是制糖系统改革创新，降本增效。公司以分公司改革为契机，创新管理模式。不断总结先行先试的成功经验，探索新路径、新方法，提高甘蔗砍运收各环节的控制力，实现制糖“提量提质、降本增效”。二是创新销售模式保收益。灵活调控销售节奏，超额完成阶段性目标；开展新模式，提升溢价空间；科学预判，在全球市场处于增产周期下，市场价格重心下移，公司加快销售节奏，提前保障收益，减少仓储成本，抓住市场反弹的机会，提前预售2025/2026榨季新糖。
　　制浆造纸业绩驱动因素：制浆生产环节积极应对浆价回调、供汽不稳定、客户质量标准提升等多重挑战，通过加强成本管控、降低原材料采购成本、多措并举推进纸浆销售，保障生产经营稳定运行。
　　（二）硫化工板块
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求1.主要产品用途
　　硫铁矿主要用于生产硫酸、磷肥，还应用于冶炼、污水处理、新能源等行业。硫酸是许多化工产品的原料，还广泛应用于农业、工业等国民生产各领域中。磷肥是以磷为主要养分的肥料，有增加作物产量、改善作物品质等作用，是农业生产的重要肥料之一。铁矿粉是钢铁工业的重要原料之一。氨基磺酸应用在清洗剂、磺化剂、催化剂、阻燃剂、脱硝剂、有机化工等领域，氨基磺酸副产稀酸可用于生产磷肥。
　　2.主要经营模式
　　公司的经营模式是传统的制造企业模式，开采、加工、销售。首先是原矿的开采、将原矿加工成-3mm矿、硫精矿等矿石产品；其次是以硫精矿为主要原材料，生产工业硫酸、试剂酸、铁矿粉以及磷肥等产品。公司具备采矿、运输、破碎、筛分、选矿、尾矿回收等硫铁矿全流程生产能力。硫铁矿开采方式为露天开采。开采的原矿运输至富矿生产线或贫矿生产线，加工成硫精矿、-3mm矿等产品对外销售，同时充分回收开采过程中剥离的岩石并对外销售。公司将产品延伸至下游化工产业，主要生产工业硫酸、试剂硫酸、磷肥等产品。硫铁矿产品销售主要为直销，客户主要为硫酸、磷肥、钛白粉等生产企业。硫酸类产品部分直销，大部分通过化工贸易商进行销售，同时部分用来生产氨基磺酸，客户群体主要是化工下游产品制造企业。磷肥类产品主要通过化肥经销商销售，最终用于农业生产。
　　3.业绩驱动因素
　　报告期内，受到旺盛的市场需求和大宗产品价格上涨双重影响，硫铁矿价格呈现高位运行趋势。公司依托对市场趋势的精准研判，适时调整硫精矿价格，通过优化供给、稳量提价，有效维护市场秩序与产品价值。得益于上述主动、前瞻性的经营策略，公司硫铁矿业务在报告期内成功实现了销售毛利的同比显著提升，为整体业绩的稳健增长提供了有力支撑。据百川资讯统计，云硫硫精矿产量和销量均为国内单体矿山第一位。
　　4.报告期内硫化工板块进行的矿产勘探活动，以及相关的勘探支出情况
　　在报告期内，公司未安排在云硫矿业采矿权范围内及周边进行固体矿产勘探活动，无资本化金额。
　　经最新勘查核实，截至2025年12月31日，云硫矿业矿区保有硫铁矿资源量为109,725.86千吨，其中探明资源量29,710.10千吨、控制资源量45,246.31千吨、推断资源量34,769.45千吨。矿区保有硫铁矿储量32,938.01千吨，其中证实储量26,827.10千吨、可信储量6,110.91千吨。
　　5.报告期内项目情况
　　报告期内，公司年产2万吨氨基磺酸项目于2025年1月取得生产许可证进入正式批量生产阶段。2025年氨基磺酸产量9,781吨、销量10,010吨。
　　报告期内，公司碎磨系统改造顺利试产，技术指标达到预期。2025年7月实现主要设备试运转，9月成功投料试机，确保了各环节有序衔接。联动试车顺利完成，主要设备性能达标，系统稳定性符合预期。
　　（三）新能源材料板块
　　1.报告期内项目情况
　　报告期内，公司子公司华晶科技聚焦光伏银粉核心赛道，拥有多种型号产品，可满足客户定制化需求。2025年华晶科技的银粉产销正式进入快速爬坡期，产品通过客户严格的产能与质量压力测试，实现了稳质稳产。
　　报告期内，公司子公司德信矿业紧抓新能源和电子产业链上游石英材料的行业发展风口与市场机遇，全力加快石英矿山基建工程推进节奏，攻坚核心建设节点。目前已成功取得安全生产许可证，具备投产运营条件，矿山建设工程正按照规划节点有序推进。公司子公司晶源矿业于2025年9月竞得连州市反背冲石英岩矿矿权，并已取得采矿许可证、不动产权证（采矿权），目前矿山安全设施设计、矿山建设及配套基建建设工程正按照总体规划节点有序推进。
　　公司年产10万吨精制湿法磷酸项目建设进展顺利，产业链延伸取得突破。其中，半水-二水标段于2024年10月开工建设，净化磷酸标段2025年4月开工建设，截至报告期末项目工程整体进度88.31%。
　　2.报告期内新能源材料板块进行的矿产勘探活动
　　经最新勘查核实，截至2025年12月31日，德信矿业矿区保有玻璃用变质石英砂岩矿资源量（矿石量）4,712.73×10 t，其中控制资源量3,176.91×10 t，推断资源量为1,535.82×10 t；保有水泥配料用变质石英砂岩矿资源量(矿石量)2,822.98×10 t，其中控制资源量1,831.71×10 t，推断资源量为991.27×10 t；保有建筑用变质石英杂砂岩矿资源量1,070.47×10 立方米，其中控制资源量596.12×10 立方米，推断资源量为474.35×10 立方米。晶源矿业矿区保有玻璃用石英矿石资源储量3,050.6×10 t，其中控制资源量1,292.4×10 t，推断资源量1,758.2×10 t，建筑用变质杂砂岩矿推断资源量1,244.4×10 立方米。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）糖浆纸板块
　　1.报告期内，公司所在行业发展状况及趋势
　　我国制糖行业受益于消费结构升级、居民人均可支配收入提高以及下游食品工业持续扩张，国内对白砂糖、液体糖及功能性糖浆的需求稳步增长，市场规模整体保持平稳发展。产量方面，2020-2022年我国成品糖产量连续增长；2023年受极端干旱天气影响，糖料作物收获延迟、单产下降、出糖率降低，导致产量阶段性回落；2024年成品糖产量同比增长16.04%，实现显著恢复。作为典型的农产品初加工行业，我国制糖产业受原料供应、气候条件及国际糖价波动影响较大，整体呈现“高投入、低附加值”特征，目前处于供需大体平衡、价格波动明显的周期性发展阶段。根据中国糖业协会数据，2025/2026榨季行业预计情况如下：全国糖料种植面积预计1,439千公顷，较上一榨季增加33千公顷；食糖产量预计1,170万吨，同比增长4.8%；机制糖消费量预计1,570万吨，与上年度基本持平；食糖进口量预计500万吨。随着下游深加工拓展与产业链不断延伸，我国制糖行业正加快从资源驱动向技术驱动、从单一加工向全产业链协同转型。近年来，在国家乡村振兴、农业现代化及“双碳”政策推动下，行业持续推进绿色制造、资源综合利用与智能工厂建设，发展质量不断提升。
　　中国已成为全球最大的造纸生产与消费市场，行业整体保持稳步增长，但同时面临环保政策趋严、原料成本波动以及市场结构性分化等多重挑战，正处于从规模扩张向高质量发展、注重效益提升的关键转型阶段。国际浆厂受前期不可抗力因素影响出现减产，导致我国纸浆进口增速有所放缓。国内造纸产能仍在持续扩张，内需保持温和增长，但由于新增产能投放与实际需求增长不匹配，各主要纸种的产能利用率较往年有所回落。据国家统计局最新数据，2025年全国机制纸及纸板产量（不含外购原纸加工）为16,405万吨，同比增长2.9%。
　　2.报告期内公司所属行业的周期性特点、发展阶段、公司所处的行业地位等
　　我国制糖行业以甘蔗、甜菜为主要原料，其中甘蔗制糖占比超85%，行业呈现明显的区域集中性与生产季节性特征，主要受甘蔗等原料种植周期影响，行业通常呈现5-6年一轮的糖业周期波动。2023年9月，国内开启新一轮糖周期，食糖价格随之出现回调；2025年，食糖市场进入连续减产后的小幅回升周期。公司是国内首家上市制糖企业，子公司贵糖集团主导产品涵盖食糖、制浆、造纸等，是我国制糖行业内首家通过ISO9001质量管理体系认证的企业。公司在制糖、制浆、造纸及环保治理等核心领域拥有多项国内领先的自主知识产权，处于全国同行业的前列。
　　贵糖集团湿浆产品主要以甘蔗渣和桉木刨片为原料。其中，蔗渣浆的原料供应具有明显季节性，甘蔗榨季集中在每年11月至次年3月；桉木浆的生产节奏则受桉木采伐季节性与轮伐周期影响。节假日及年末阶段，生活用纸等下游纸制品需求旺盛，会进一步带动蔗渣浆与桉木浆的市场需求。2025年，浆价现货价格处于历史中高位水平。作为以制糖、造纸及资源综合利用为主业的综合型企业，贵糖集团在湿浆生产领域具备突出技术优势，拥有多项国内领先的自主知识产权。凭借产品品质优良、性能稳定可靠，公司与多家纸制品生产企业建立了长期稳定的合作关系，在湿浆细分领域具备显著的行业地位。
　　贵糖集团是国家工业和信息化部认定的“国家绿色工厂”，同时获评“广西智能工厂示范企业”。公司依托当地产业集群效应持续扩大产能规模，在原料保障与成本控制方面具备突出优势。贵糖集团已构建形成“甘蔗制糖—蔗渣制浆—甘蔗浆造纸”一体化循环经济模式，实现了资源高效利用与绿色低碳发展，打造了显著的差异化竞争力，成为制糖造纸行业内极具代表性的一体化循环经济运营典范。
　　（二）硫化工板块
　　1.报告期内，公司所在行业发展状况及趋势
　　近年来，硫酸行业以“双碳”目标为主线，持续推进产业转型升级与结构优化调整，行业发展格局持续向好：落后装置与产能加速出清，优势企业产能利用率稳步提升，叠加下游市场需求持续增长，共同推动我国硫酸产量实现稳步攀升。硫铁矿作为我国具备自主可控属性的重要含硫矿物资源，是工业硫酸生产的核心原料之一，更是近年来保障国内硫酸基础原料稳定供应的关键矿种。当前，全球硫磺价格波动、港口物流存在诸多限制，且冶炼酸产能扩张受能耗等因素制约难度较大，外部发展不确定性显著增加，在此背景下，拥有自有硫铁矿资源的企业，在硫酸、磷肥等中下游产品的成本管控与稳定供应上形成了显著竞争优势，也推动国内硫铁矿产量保持平稳运行态势。依托政策引导、技术迭代与市场需求的多重驱动，硫铁矿行业正加速摆脱粗放型增长模式，迈向高质量发展新阶段，在环保升级与绿色转型进程中不断探索新的增长点。未来，硫铁矿行业将进一步聚焦资源高效利用、环保合规运营与产业链协同发展，同时新能源等新兴领域的应用拓展，也将为行业发展注入长期可持续的增长动力，行业整体呈现持续向好的发展态势。
　　氨基磺酸作为重要的精细化工产品，广泛应用于清洗剂、磺化剂、催化剂、阻燃剂、脱硝剂、有机化工等领域，市场需求稳定。随着国内环保监管趋严，行业落后产能逐步出清，市场集中度不断提升，整体向规范化、规模化、绿色化方向发展。未来，高纯度、低杂质的高端氨基磺酸产品需求将持续增长，生产工艺向清洁化、连续化、节能低碳升级。具备技术优势、产业链配套和原料自给能力的企业竞争力将进一步增强，发展空间广阔。
　　2.报告期内公司所属行业的周期性特点、发展阶段、公司所处的行业地位等
　　硫酸作为关键基础化工原料，其市场需求受农业施肥周期、工业产能扩张等多重因素驱动，价格长期呈现周期性波动特征：2020-2022年受宏观经济环境影响，硫酸价格经历短期快速冲高后逐步回归正常区间；2023年以来，随着市场需求持续增长，硫酸价格开启上行趋势。据百川盈孚监测数据，2025年国内98%硫酸市场日均价涨幅显著，从年初的391元/吨攀升至12月31日的963元/吨，价格走势表现强劲。
　　硫铁矿是生产硫酸的优质原料，传统硫铁矿行业的产品以低附加值的工业硫酸、肥料用磷酸为主。近年来，在新能源材料、半导体材料、环保等领域对高纯度化工品的需求快速增长的背景下，硫铁矿行业加快产品结构升级，正逐步向高端化学品及功能材料领域转型，产业附加值持续提升。硫铁矿的价格走势与钢铁、磷肥等下游产业关联度极高，受铁矿石价格波动、磷肥出口政策调整等因素影响显著。报告期内，硫铁矿在化工生产、新能源电池材料、环保治理等领域的应用场景持续深化，市场需求保持旺盛；叠加硫磺价格上涨带来的原料替代效应，硫铁矿市场供需格局向好，价格始终维持高位态势。
　　公司硫化工板块子公司云硫矿业，坐拥华南稀缺的大型露天高品位硫铁矿资源，配套自有硫酸生产装置，构建资源-冶炼-化工一体化协同优势，区域资源掌控力强，成本与市场响应竞争力突出，稳居国内硫铁矿行业龙头。云硫矿业是国家级高新技术企业、循环经济试点单位、绿色矿山，也是广东省制造业单项冠军企业（硫精矿产品）；其参与行业“双碳”标准制定，通过ICAS英格尔合规管理体系认证，在安全环保、智能化改造领域树立行业标杆。作为行业引领者，云硫矿业推动传统硫铁矿开采向绿色化工新材料转型，深度对接新能源、电子信息等高附加值领域；通过投资3.17亿元的碎磨系统项目智能化改造、生态修复等举措，深化绿色矿山与合规管理建设，引领行业绿色化、高端化、智能化可持续发展。
　　（三）新能源材料板块
　　银粉主要应用于光伏电池浆料、电子元器件导电材料等领域，是典型的高附加值贵金属材料。我国银粉行业技术门槛较高，市场份额高度集中。报告期内，国内银粉企业在技术研发、产能扩张上成效显著，国产银粉市占率稳步提升。N型电池技术成为主流，直接催生对高性能银粉的旺盛需求；国产替代进程持续深化，整体迈入高质量发展阶段。华晶科技作为粤桂股份新能源材料板块的实体子公司，依托区域资源优势布局银粉业务，掌握多项生产关键技术，研发出独有的超细银粉工业化生产工艺与装备，生产线的软件、机械加工、系统控制及生产工艺均实现自主开发。企业在稳固基础提纯工艺的同时，积极向高端电子级银粉、导电浆料领域延伸，具备较强的进口替代潜力。
　　近年来国内新能源和电子信息相关产业持续扩张，直接带动上游核心原材料石英材料的市场需求大幅增长，石英材料行业迎来重要发展机遇。石英材料下游应用场景广泛，覆盖建筑、光伏、半导体等多个领域。目前国内石英材料市场呈现明显的“一体两端”格局：高端高纯石英领域被少数外资企业垄断，低端石英领域则面临产能过剩的问题。公司紧抓石英材料行业发展机遇，在硅基新能源材料领域实现关键布局突破：子公司德信矿业英德市白面石矿区玻璃用石英砂岩矿项目，填补了公司在硅基新能源材料领域的空白，完善了硫、磷、硅三大非金属材料业务版图。报告期内，公司另一子公司晶源矿业成功竞得反背冲石英岩矿矿权，该矿与公司在建的下太矿形成规模协同、品位互补的产品体系，进一步夯实了公司中长期战略发展的资源基础。公司在推进矿山基建的同时，同步规划布局石英材料加工产线，以产业链延伸为核心，深挖矿石资源价值，提升产品附加值，推动企业从单一矿石开采向“开采+加工制造”一体化转型，持续增强核心竞争力与市场抗风险能力。
　　湿法磷酸，是磷酸铁锂前驱体磷酸铁的核心原料，其品质直接影响锂电池性能，随着锂电池产能释放市场前景广阔。子公司云硫矿业投资建设年产10万吨湿法磷酸项目，其装置还可生产净化磷酸、阻燃剂原料，配套产品亦广泛应用于农业等行业。该项目与云硫矿业现有化工产业高度协同：湿法磷酸是硫酸最大消耗领域、蒸汽需求大，而云硫矿业制酸过程释放的蒸汽回收率超90%，项目可充分挖掘硫铁矿化学能价值；同时周边钛白粉副产的硫酸亚铁可作磷酸铁原料，能发挥产业集群协同效应，构建硫磷钛耦联循环模式并延伸至新能源领域。项目建成后将填补广东高端磷酸产能空白，成为公司“硫-磷结合”循环经济体系关键支撑，为打造国际竞争力的绿色磷化工生产基地奠定基础。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）资源、产业链优势
　　公司子公司云硫矿业，拥有广东省内最大硫铁矿。截至报告期末，公司累计查明硫铁矿资源储量达2.08亿吨，平均品位31.04%，是目前全国可采储量最大的硫铁矿富矿之一，富矿储量约占全国总量的85%，年产能约300万吨。根据百川盈孚网统计的全国硫铁矿产量测算，截至2025年11月，公司硫铁矿产量占全国产量约13.81%。优质且稳定的资源储备，为公司巩固非金属矿产行业龙头地位奠定了坚实基础。依托硫铁矿资源优势，公司已构建起采矿、选矿、制酸、磷化、化肥、银粉、氨基磺酸一体化产业链，实现原材料自主供应、产品结构多元互补、副产物循环利用的协同发展格局。制糖板块坚持“糖、浆、纸”联产模式，形成蔗渣制浆等副产物综合利用的闭环生产体系，资源利用效率持续提升。公司紧抓新能源产业发展机遇：一方面布局构建光伏银粉基地；另一方面依托清远市丰富的石英矿产资源，进一步延伸石英产业链，着力打造全国领先的绿色光伏能源及新材料产业高地，推动公司实现高质量跨越式发展。目前，公司各业务板块产业链高度融合、协同效应显著，有效提升了整体运营效率与抗风险能力。
　　（二）品牌优势
　　公司坚持实施品牌战略，深入贯彻落实党中央、国务院关于品牌发展的决策部署，加快推进品牌强国建设，构建创新驱动发展新格局，推动高质量发展。公司在制糖业、造纸业、采矿业拥有“桂花”“纯点”“云硫”等品牌产品，其中“桂花”牌糖产品为中国名牌产品，荣获“全国用户满意产品”称号，壹级白砂糖在全国糖业质量监督检验评分中连续三年荣获“一奖”、赤砂糖连续四年在全国行业产品质量评比中荣获“第一名”；在硫铁矿业方面，硫精矿产品的含硫量达48%以上，是清洁产品（用户使用硫铁矿可硫、铁并用，无固体废物产生），拥有较大竞争力。原矿品位高、杂质少，是冶炼企业优质添加剂。硫铁矿山素有“东方硫都”之美誉，“云硫”牌商标为广东省十佳自主创新品牌、广东省著名商标，“云硫牌”硫精矿、过磷酸钙等为广东省名牌产品和广东省名优高新技术产品。公司及子公司先后荣获“农业产业化国家重点龙头企业”“全国环境保护先进企业”“全国资源综合利用先进企业”“全国质量效益型先进企业”“全国用户满意企业”“广东省绿色矿山”和“广东省清洁生产企业”等荣誉称号。
　　（三）技术优势
　　以贵糖集团为核心的贵港国家生态工业（制糖）示范园区通过国家生态工业示范园区技术核查；贵糖集团“甘蔗制糖制浆产业链关键技术创新及应用”项目荣获2025年度广西科学院科学技术奖——科技进步二等奖；浆厂在工艺和技术方面实现国内领先水平，采用先进的无元素氯ECF流程，生产工艺及装备达到国家政策要求的国际清洁生产领先水平，实现降低能耗、减少锅炉污染物排放的目标。硫铁矿业实施碎磨系统大型化、自动化改造，采用先进和可靠的工艺技术，节能降耗，环保达标，主要生产工艺采用先进适用的自动化控制。在资源循环利用方面，云硫矿业“硫铁矿尾矿基新型低碳胶凝材料技术研究与应用”入选省国资委拓新项目B类，优化“尾砂降硫”系统工艺，尾矿可用于水泥非活性混合材料、制作新型建材，大幅提升了硫资源回收率，推进矿山废石综合利用及通过“依物定策”的方式处置积压废旧物资，尾矿砂生产绿色环保建材项目相关产品已投放市场，产销链条贯通。以华晶科技为主体的银粉项目，依托全流程自主可控的生产体系与多项专利技术，聚焦行业趋势，稳步推进银包铜、“少银、无银”等关键技术的研发。华晶科技入选省国资委拓新企业C类，“微系列低温银浆专用纳米银粉”入选省国资委拓新项目C类，获评“广东省科技型中小企业”。2024年7月，云硫矿业入选省级制造业单项冠军企业名单，主要是在硫精矿产品领域具备较好的创新基础条件和较强的技术创新能力，生产技术或工艺水平达到国际国内领先水平，单项产品（生产性服务）市场占有率位居全球或全国前列。
　　（四）人才优势
　　公司拥有国家级、省市级研发平台9个，国家认定企业技术中心、博士后科研工作站、广西制糖技术创新中心、广西制糖生态人才小高地、广东省硫铁矿业工程技术研究开发中心、广东省企业技术中心、云浮市硫铁矿资源高效利用及硫化工新材料重点实验室、云浮市硫铁矿精制硫酸清洁生产工程技术研究中心、贵港市制糖制浆固体废物资源化利用工程技术研究中心，覆盖硫化工、糖浆纸等领域，形成多维度创新支撑体系。公司坚持在创新人才与平台建设上实施战略投入。通过持续的资金支持与体系化管理，公司推动产业核心技术的突破与引领，积极与高校、科研院所共建研究中心，深化“产学研”融合，促进技术转化。
　　（五）区位、社会优势
　　公司主要子公司均为当地行业龙头，区位优势突出，市场辐射范围广阔。云硫矿业作为云浮市龙头企业，具备公路、铁路、航运三位一体的运输优势，矿石供应稳定、客户需求可靠。公司生产的高硫、高铁、低杂质矿石，是优质硫酸原料，产品销售覆盖华南、西南、中南、华东、华北等地区。德信矿业石英矿山及石英材料加工基地位于英德市，紧邻粤港澳大湾区核心区，交通网络完善。中国交建规划建设的大蓝港区码头距基地仅10公里，投运后将显著降低物流成本；
　　依托北江黄金水道，产品可直达粤港澳大湾区，并辐射华东、华中、华南市场；基地距英德铁路货运站20公里，公铁联运高效便捷。公司依托广东省“双十”产业政策与粤港澳大湾区战略支持，重点布局硫磷化工、新能源材料等产业，不断延伸产业链，精准对接下游高附加值市场，有效缩短供应链、提升响应速度，更好满足大湾区新能源及电子信息产业发展需求。
　　公司主营的机制糖属于国家战略储备物资，硫精矿与硫酸是重要基础化工原料，光伏银粉是光伏产业链国产化的关键材料，均为国家经济社会发展不可或缺的重要支撑，行业具备较强的持续性与稳定性。同时，公司在带动地方产业发展、稳定就业等方面发挥积极作用，具备良好社会影响力。公司依托广西原材料优势与广东资源、市场、技术优势，通过跨区域产业布局，形成高效协同发展格局。各子公司立足资源禀赋与政策支持，积极履行社会责任，通过产业帮扶、绿色环保、技术创新等助力地方发展，持续推进绿色转型与科技创新，实现经济效益与社会效益协同发展。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年，公司坚持高质量党建引领高质量发展，坚持“稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”的工作总基调，始终锚定先进制造发展方向，统筹推进产业布局优化、核心技术突破、产业链协同发展；实现“十四五”规划圆满收官，实现业绩、市值“双新高”；在深化改革、市场发展、提质增效等关键领域取得系列新突破，企业发展动能持续增强。
　　（1）生产经营方面，云硫矿业矿石毛利激增，成为业绩增长主力；贵糖集团2024/2025榨季产糖量达11.1万吨，创历史新高，制浆厂高产满销，扭亏成果持续巩固。新兴业务加速突破，光伏银粉产销保持稳增态势；氨基磺酸稳定量产实现盈利；云硫矿业成功抢占澳大利亚市场并新开拓印尼市场，出口矿石同比显著增长，形成核心业务与新兴动能协同共进的良好格局。
　　（2）项目建设方面，公司锚定广东省战略主导产业上游关键材料布局要求，紧密围绕“制造业当家”战略，在项目投资落地、工程建设攻坚及产业链布局延伸等方面取得一系列标志性成果。公司全速推进项目建设，大型化自动化碎磨系统已于四季度顺利投入生产，10万吨精制磷酸项目半水二水标段年底进入联动试车阶段，白面石石英矿一期成功取得矿山安全生产许可，为矿区投产奠定坚实基础。
　　（3）对外投资方面，公司积极推进相关新材料制造领域的战略布局，成功竞得连州市反背冲矿区玻墙用石英岩矿，筑牢新能源材料资源根基；光伏银粉项目市场开拓成效显著，迈入批量供应爬坡阶段，银粉产线已实现批量供货。
　　（4）科技创新方面，新增专利41项，联发化工被认定为广东省专精特新中小企业、华晶科技被认定为广东省科技型中小企业；电子级硫酸于年底启动试产，布局高端化工产品；银粉产品线多元化进程加速落地，为抢占日益增长的低温银粉市场需求奠定良好基础；云硫智慧矿山一期试运行，全球首台AI纯电无人推土机投入应用，创新正逐步成为驱动公司高质量发展的核心引擎。
　　2025年总体经营业绩，公司实现营业收入30.59亿元，比上年增长9.38%；实现归母净利润47,996万元，比上年增长72.30%。
　　报告期内，公司实现营业收入305,850万元，比上年增长26,235万元,增幅9.38%，主要是硫精矿、硫酸营业收入同比增加。
　　报告期内，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合计35,527万元，比上年增加2,074万元，增长6.20%。报告期内，公司实现利润总额57,933万元，净利润47,254万元，归属母公司净利润47,996万元，扣除归属于母公司非经常性损益-117万元后归母净利润48,113万元。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司发展战略
　　公司以“制造业当家”为引领，围绕“绿色新材料”定位，坚持先进制造业发展理念，立足非金属矿化主业基础，深耕省内战略支柱产业及前瞻性产业上游关键资源材料。同时，公司将持续提高对宏观趋势、行业动态、技术方向的研判能力，确保战略方向前瞻科学，并依托资本运营与科技创新的坚实支撑，沿“资源原料-化工中间体-先进材料”路径推动“硫磷硅+新能源材料”强链升链，不断培育新质生产力，打造产业技术领先、业务多元协同、资源整合高效的战略控股型企业集团。
　　未来，公司一方面将集中力量加快重点项目落地，推进项目投产扩产量产、抢占市场先机，形成坚实的主业支撑；另一方面要进一步发掘公司业务上下游产业链机会，以点带面延伸打造相互协同、并行发展的主业体系，并以资本运营赋能产业整合，推动主业规模与价值双提升，以科技创新驱动高质量发展，全面提升自主创新能力，为公司长远发展奠定稳固基础。
　　（二）公司2025年经营指标完成情况和2026年经营计划
　　1.2025年公司主要生产指标完成情况
　　2.2026年度公司主要生产指标
　　2026年度公司主要生产经营指标计划：机制糖产量12.25万吨，纸浆产量11.69万吨（其中浆11.14万吨，纸产量0.55万吨）；硫精矿139.8万吨、块矿6万吨、硫酸47万吨、试剂酸3万吨、铁矿粉21.2万吨、磷肥10万吨、氨基磺酸1.4万吨。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司现有主要业务为：食糖、纸、纸浆、食品包装纸等制造、加工、销售，硫铁矿的开采、加工、销售，硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉（硫铁矿烧渣）和磷肥的生产和销售。主要产品：白砂糖、赤砂糖、纸浆（机制浆）、特种纸（卷筒芯原纸、白卡原纸、防粘原纸、环保卡纸）、硫铁矿矿石（硫精矿、-3mm矿、块矿、手选矿）、硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉、磷肥、氨基磺酸、银粉。　　（一）糖浆纸板块　　1.主要产品用途　　机制糖是日常生活食品，主要用于食品加工、医药加工、日常食用；纸浆属造纸原料。　　2.主要经营模式　　公司的经营模式是传统的制造企业模式，采购、生产（加工）、销售，... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司现有主要业务为：食糖、纸、纸浆、食品包装纸等制造、加工、销售，硫铁矿的开采、加工、销售，硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉（硫铁矿烧渣）和磷肥的生产和销售。主要产品：白砂糖、赤砂糖、纸浆（机制浆）、特种纸（卷筒芯原纸、白卡原纸、防粘原纸、环保卡纸）、硫铁矿矿石（硫精矿、-3mm矿、块矿、手选矿）、硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉、磷肥、氨基磺酸、银粉。
　　（一）糖浆纸板块
　　1.主要产品用途
　　机制糖是日常生活食品，主要用于食品加工、医药加工、日常食用；纸浆属造纸原料。
　　2.主要经营模式
　　公司的经营模式是传统的制造企业模式，采购、生产（加工）、销售，体系完整，业务较集中。机制糖主要原料为甘蔗，甘蔗由农民自主种植，公司实施扶持、协助田间管理，组织收购。甘蔗生产白砂糖和赤砂糖后，蔗髓作为公司锅炉燃料，蔗渣作为公司制浆原料。公司根据广西自治区政府《关于深化体制改革加快糖业高质量发展的意见》，全面推行规范化订单农业。制糖生产属季节性，为每年的11月至次年的3月；产品的销售则按年度进行，销售对象主要是食品加工厂、制药厂、贸易商、超市等。机制浆主要原料为甘蔗渣、桉木次材，蔗渣的采购属季节性，桉木次材是按市场价向木材加工厂或个体工商户收购。公司生产的纸浆首先满足自用，生产特种纸及浆板，其余直接对外销售。
　　3.业绩驱动因素
　　机制糖业绩驱动因素：食糖属生活必需品，随着居民生活水平的提高，需求量也在增加，食糖的战略地位与粮食同等重要。国内自产的食糖供应存在一定短缺，靠国家进口糖来补充。食糖市场价格波动较大，其中受食糖产量、国家进口糖政策等影响较大。甘蔗原料种植规模及供应量决定着公司机制糖的产量，规模经营有利于公司发展和效益的提高；公司大力促进蔗农改进甘蔗良种种植、扩大种植规模，持续完善蔗区硬件设施，推动甘蔗种植模式的改变，提高规模种植户的比例，保障甘蔗原料来源和质量。同时，把握好销售节奏，是机制糖业绩稳定的主要因素。
　　制浆造纸业绩驱动因素：抓好制浆造纸原料采购环节，控制采购成本，抓好销售节奏，加强与核心客户的战略合作，提升浆纸销量，积极研发新品，进一步提升产品竞争力，扩大纸浆市场打造销售优势区域，实现产销平衡，是保持制浆造纸业绩的重点。
　　报告期内，贵糖集团克服产品价格同比下降的困难，通过降低原材料及产品成本，优化产业结构，同期经营利润保持稳定。
　　（二）硫化工板块
　　1.主要产品用途
　　硫铁矿主要用于生产硫酸、磷肥等，还应用于冶炼、污水处理、新能源等行业。硫酸是许多化工产品的原料，还广泛应用于农业、工业、国防、原子能工业等国民生产各领域中。磷肥是以磷为主要养分的肥料，有增加作物产量、改善作物品质等作用，是农业生产的重要肥料之一。铁矿粉是钢铁工业的重要原料之一。氨基磺酸主要应用在清洗剂、磺化剂、催化剂、阻燃剂、脱硝剂、有机化工等领域，氨基磺酸副产稀酸可用于生产磷肥，降低磷肥生产成本，进而扩大磷肥生产量和销量，进一步盘活现有磷肥生产装置，实现硫资源的综合利用与梯级利用。
　　2.主要经营模式
　　公司的经营模式是传统的制造企业模式，开采、加工、销售。首先是原矿的开采、将原矿加工成-3mm矿、硫精矿等矿石产品；其次是以硫精矿主要原材料生产工业硫酸、试剂酸、铁矿粉以及磷肥等产品。公司具备采矿、运输、破碎、筛分、选矿、尾矿回收等硫铁矿全流程生产能力。硫铁矿开采方式为露天开采。开采的原矿运输至富矿生产线或贫矿生产线，加工成硫精矿、-3mm矿等产品对外销售，同时开采过程中剥离的岩石充分回收对外销售。公司将产品延伸至下游化工产业，主要生产工业硫酸、试剂硫酸、磷肥等产品。硫铁矿产品销售主要为直销，客户主要为硫酸、磷肥、钛白粉等生产企业。硫酸类产品部分直销，大部分通过化工贸易商进行销售，客户群体主要是化工下游产品制造企业。磷肥类产品主要通过化肥经销商销售，最终用于农业生产。
　　3.业绩驱动因素
　　报告期内，硫铁矿在化工生产、新能源电池材料（如磷酸铁锂前驱体）及环保（如工业废水处理）等领域的应用持续深化，市场需求保持旺盛。受供需格局变化及部分原材料成本波动影响，硫铁矿价格呈现高位态势。公司依托对市场趋势的精准研判，适时调整硫精矿价格，通过优化供给、稳量提价，有效维护市场秩序与产品价值。得益于上述主动、前瞻性的经营策略，公司硫铁矿业务在报告期内成功实现了销售毛利的同比显著提升，为整体业绩的稳健增长提供了有力支撑。
　　4.报告期内进行的矿产勘探活动，以及相关的勘探支出情况。
　　在报告期内，公司未安排在采矿权范围内及周边进行固体矿产勘探活动，无资本化金额。截至2025年6月30日，云硫矿业采矿许可证范围内保有硫铁矿资源量11126万吨，其中探明资源量3144万吨、控制资源量4505万吨、推断资源量3477万吨。保有硫铁矿储量3451万吨，其中证实储量2853万吨、可信储量598万吨。
　　（三）新能源材料板块
　　报告期内，银粉生产稳步进入产能释放阶段。银粉项目一期（300吨/年）银粉产品性能达标，已向银浆企业持续供货。二期（600吨/年）产线已进入收尾阶段。
　　报告期内，2万吨/年氨基磺酸项目已于2025年1月正式取得工业产品生产许可证，进入量产。
　　报告期内，德信矿业加快推进矿山基建，力争在2025年下半年完成一期工程并投入使用。同时，同步谋划建设石英材料加工产线，进一步提升矿石产品附加值。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　公司坚持实施品牌战略，深入贯彻落实党中央、国务院关于品牌发展的决策部署，加快推进品牌强国建设，助力构建创新发展格局，推动高质量发展。公司在制糖业、造纸业、采矿业拥有“桂花”“纯点”“云硫”等品牌产品，其中“桂花”牌糖产品为中国名牌产品，连续多年在全国甘蔗糖质量评比中名列前茅，荣获“全国用户满意产品”；在硫铁矿业方面拥有大型露天硫铁矿山，矿区探明硫铁矿储量位居世界前列，硫精矿产品的含硫量达48%以上，是清洁产品（用户使用硫铁矿可硫、铁并用，无固体废物产生），拥有较大竞争力。原矿品位高、杂质少，是冶炼企业优质添加剂。硫铁矿山素有“东方硫都”之美誉，“云硫”牌商标为广东省十佳自主创新品牌、广东省著名商标，“云硫牌”硫精矿、过磷酸钙等为广东省名牌产品和广东省名优高新技术产品。公司先后荣获“全国环境保护先进企业”“全国资源综合利用先进企业”“全国质量效益型先进企业”“全国用户满意企业”“广东省绿色矿山”和“广东省清洁生产企业”等荣誉称号。2024年7月，云硫矿业入选省级制造业单项冠军企业名单，主要是在硫精矿产品领域具备较好的创新基础条件和较强的技术创新能力，生产技术或工艺水平达到国际国内领先水平，单项产品（生产性服务）市场占有率位居全球或全国前列。
　　（二）技术优势
　　以贵糖集团为核心的贵港国家生态工业（制糖）示范园区通过国家生态工业示范园区技术核查；浆厂在工艺和技术方面实现国内领先水平，采用先进的无元素氯ECF流程，生产工艺及装备达到国家政策要求的国际清洁生产领先水平，实现降低能耗、减少锅炉污染物排放。硫铁矿业实施碎磨系统大型化、自动化改造，采用先进和可靠的工艺技术，节能降耗，环保达标，主要生产工艺采用先进适用的自动化控制。在资源循环利用方面，优化“尾砂降硫”系统工艺，尾矿可用于水泥非活性混合材料、制作新型建材，大幅提升了硫资源回收率，推进矿山废石综合利用及通过“依物定策”的方式处置积压废旧物资。公司掌握超细银粉全链条自主技术，并针对市场主流光伏电池需求定制专用银粉产品，从软件控制、生产工艺到整线系统构建了完整的专利化开发体系。
　　（三）人才优势
　　公司拥有7个科技创新平台，以技术创新为导向，利用良好的科研基础和资源平台，包括国家认定的企业技术中心、博士后科研工作站，省级工程技术研究中心、市级硫铁矿资源高效利用及硫化工新材料重点实验室，吸纳环境经济、环境工程、环境规划、化学化工、生态循环经济、制糖工艺、制浆造纸、光伏银粉工艺等方面的技术人才，同时建立职工培训学习长效机制，完善人才管理的综合考核正向激励办法，不断优化人才队伍结构。
　　（四）区位、社会优势
　　公司主要子公司贵糖集团及云硫矿业在贵港市、云浮市均为当地的龙头企业，区位优势明显，市场辐射范围广。在产业方面，公司主营的食糖制造是国家战略储备物资，硫精矿及硫酸为重要的化工原料，光伏银粉为光伏产业链国产化补上关键一环，均为国家经济社会发展必不可少的重要支撑，行业发展持续性较强，同时，受益于广东省“双十”产业政策及粤港澳大湾区战略支持，重点布局硫磷化工、新能源材料等产业，延伸产业链直接对接下游高附加值市场，缩短供应链距离，提升响应速度，满足大湾区新能源与电子信息产业需求。在就业方面，对解决当地产业发展和就业等方面起到较好的作用，社会影响力较强。公司通过产业布局，充分发挥广西的原材料优势与广东的资源、市场、技术优势，形成跨区域协同效应。各子公司在区位上依托资源禀赋与政策支持，社会层面则通过产业扶贫、环保创新、技术升级等贡献地方发展，不断深化绿色转型与科技创新，实现经济效益与社会责任的双重目标。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）贵糖集团
　　1.制糖方面风险：2024/2025年榨季继续与蔗农签订原料蔗购销合同，公司对地方甘蔗农业依赖性大。公司所在蔗区社会经济多元化发展水平较高，糖料蔗产业种植优势逐步缩小，公司的原料蔗发展、来源面临较大压力，原料蔗收购成本居高不下。甘蔗生产受自然气候影响大，宏观环境、政策、进口糖、公共卫生突发事件等因素是经营目标实现的最不可测因素，也是食糖生产经营的最大风险。
　　拟采取的对策和措施：
　　（1）稳定并发展种植面积。抓住三年退桉还耕、土地综合整治等有利条件，加大宣传、服务力度，发动蔗农发展甘蔗种植。
　　（2）持续完善蔗区硬件设施。水肥一体化建设、双高基地等蔗区基础建设取得初步成效。
　　（3）推动种植模式的改变，提高规模种植户比例。公司将甘蔗种植大户列为扶持重点，经过努力，大户种植面积与占比持续提升。
　　2.浆纸方面风险：由于国际供应链恢复正常且发运量猛增，或是国内纸厂需求不景气，导致潜在的浆价格修复不及预期，目前终端有效需求不足。
　　拟采取的对策和措施：
　　（1）继续加强湿浆市场研判，不断优化产品结构应对市场变化。积极走访市场，对外销售采取合理灵活的一厂一策、一单一策等措施。提高自身竞争力，使用好自产浆，挖掘传统产品潜力。
　　（2）加强核心客户战略合作，提升销量。
　　（3）积极研发新品，不断提升产品质量。加强新产品的开发，利用自身原料特点开发甘蔗浆纸产品。
　　（二）云硫矿业
　　风险：受宏观经济、安全环保政策、行业调控等因素影响，公司主要产品硫精矿、硫酸、铁矿粉价格可能波动导致销量减少、效益不达预期。
　　拟采取的对策和措施：
　　1.加强研判，主动作为，踩准节奏，把握好价格时机，积极开拓渠道终端，加大销售力度；
　　2.加强成本的分析与管控，优化采购，加大技改与研发投入，提升生产效率降低产品单位成本，提升产品竞争力；3.加强经营模式创新，加强对标管理，提升高质量发展水平。
　　（三）瑞盈投资
　　风险：
　　1.白银价格受国际供需、地缘政治及货币政策影响显著，若持续上涨将挤压企业利润空间；
　　2.电池技术迭代加速，低银耗粉体需求增长，倒逼企业加快技术研发速度；
　　3.响应“反内卷”政策，下游龙头企业自律性减产，需求放缓，加剧新产品导入的市场竞争。
　　拟采取的对策和措施：
　　1.强化白银价格监测研判，结合生产计划把握采购时机，优化成本提升效益；
　　2.持续加大研发投入力度，紧跟市场技术迭代步伐；
　　3.强化技术团队与客户研发高频对接，缩短适配周期。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求
　　粤桂股份是一家多元化经营的企业，业务涵盖制糖、造纸、采矿、硫化工和光伏材料等多个行业，涉及三大业务板块糖浆纸、硫化工、新能源材料，主要产品为：机制糖、纸浆和机制纸，硫铁矿、硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉、磷肥和氨基磺酸，银粉。公司三大业务板块的实体子公司分别是：贵糖集团（糖浆纸循环产业）、云硫矿业（硫化工产业板块）、华晶科技（新能源材料板块）、德信矿业（新能源材料板块）。
　　（一）糖浆纸板块
　　1.报告期内，公司所在行业发展状况及趋势
　　中国制糖行... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求
　　粤桂股份是一家多元化经营的企业，业务涵盖制糖、造纸、采矿、硫化工和光伏材料等多个行业，涉及三大业务板块糖浆纸、硫化工、新能源材料，主要产品为：机制糖、纸浆和机制纸，硫铁矿、硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉、磷肥和氨基磺酸，银粉。公司三大业务板块的实体子公司分别是：贵糖集团（糖浆纸循环产业）、云硫矿业（硫化工产业板块）、华晶科技（新能源材料板块）、德信矿业（新能源材料板块）。
　　（一）糖浆纸板块
　　1.报告期内，公司所在行业发展状况及趋势
　　中国制糖行业市场规模呈现出稳步扩大的趋势。这一增长态势主要得益于国内消费需求的持续增长与国际市场的积极拓展。食糖属生活必需品，食糖的战略地位与粮食同等重要。国内自产的食糖供不应求，靠国家进口糖来补充或平衡价格。食糖市场价格波动较大，其中受食糖产量、国家进口糖政策等影响较大。据中国糖业协会的报告显示：2024/2025年榨季，预计全国糖料种植面积为1,396千公顷，比上榨季增加134千公顷﹔预计食糖产量1,100万吨，较上榨季增长10%，机制糖消费量基本与上年度持平，预计为1,580万吨；食糖进口量500万吨。国内纸浆市场仍处于市场供过于求态势，今年纸浆价格呈先扬后抑走势。国际浆厂因前期不可抗力减产，导致纸浆进口量增长速度放缓。国内纸产能持续扩张，内需呈现温和增长态势，但由于新增产能与新增需求存在差异，各纸种产能利用率较往年下滑。据国家统计局最新数据显示，2024年全国机制纸及纸板产量15847万吨，同比增长8.6%。
　　2.报告期内公司所处的行业地位、公司所属行业的发展阶段、周期性特点等
　　贵糖集团在制糖、制浆、造纸和环保核心技术方面拥有多项具有国内领先水平的自主知识产权，处于全国同行业的前列，主导产品为糖、浆、纸；是全国第一家上市糖企，也是国家制糖行业中首家通过ISO9001质量管理体系认证的企业。作为国家工业和信息化部认定的“国家绿色工厂”，作为“广西智能工厂示范企业”，以“甘蔗制糖—蔗渣制浆—甘蔗浆造纸”的循环模式，实现了资源的高效利用，通过粤桂产业园产业集群提升产能规模。
　　食糖经营具有周期性, 2024年食糖市场属于连续减产后的小幅增长周期。贵糖集团“桂花”牌壹级白砂糖获得香港“正”字认证，壹级白砂糖在全国糖业质量监督检验评分中连续三年荣获“一等奖”、赤砂糖连续四年在全国行业产品质量评比中荣获“第一名”。
　　贵糖集团作为以制糖造纸开发利用为主的综合型企业，在湿浆产品领域具有显著的行业地位。其湿浆产品主要包括漂白蔗渣浆、本色蔗渣浆等，这些产品广泛应用于各类纸制品的生产。贵糖集团在湿浆生产技术方面具有显著优势，拥有多项具有国内领先水平的自主知识产权，凭借其优良的品质和稳定的性能，在市场上赢得了广泛的认可和好评，与多家纸制品生产企业建立了长期稳定的合作关系。
　　贵糖集团的湿浆产品主要原料为甘蔗渣和桉木刨片。蔗渣浆的原料甘蔗具有季节性，甘蔗一般在每年的11月至次年3月为榨季，这期间蔗渣供应充足，制浆厂可大量获取原料进行生产，而在非榨季，蔗渣供应则大幅减少。桉木浆的原料刨片，采伐有一定的季节性和轮伐期，也会影响桉木浆的生产周期性。在节假日和年末等时期，生活用纸等纸制品需求旺盛，对蔗渣浆和桉木浆的需求也相应增加。2025年纸浆市场面临生活纸产能增加以及宏观经济等因素影响，浆价现货价格处于历史中上位。
　　（二）硫化工板块
　　1.报告期内，公司所在行业发展状况及趋势
　　硫铁矿行业在政策推动、技术进步及市场需求驱动下，在环保与绿色转型中探索新的增长点，正从粗放型增长转向高质量发展，呈现持续发展的态势，未来行业将更注重资源高效利用、环保合规及产业链协同，同时新兴领域的应用拓展（如新能源）将为行业注入长期增长动力。原来硫铁矿业作为传统产业受宏观经济影响行情波动较大，但现今在行业加速向绿色化、高附加值方向转型，周期性波动或随新能源需求增长趋于平缓。铁矿石方面，2024年，我国铁矿石市场呈高位运行趋势，年均价格略有上涨。硫酸方面，2024年冶炼企业由于铜、铅、锌等金属原料供应紧张，加工费较低，部分冶炼企业开工未达满产，供应端利好贯穿整年。2024年国内硫酸价格，从百川盈孚监测市场均价来看，98%酸市场日均价由年初的234元/吨上涨至12月31日的396元/吨。
　　2.报告期内公司所处的行业地位、公司所属行业的发展阶段、周期性特点等。
　　云硫矿业是粤桂股份硫化工产业板块实体子公司，位于广东云浮市云城区，探明硫铁矿储量2.08亿吨，占全国硫铁矿富矿资源的85%，平均品位31.04%，品质优良，原矿产能约300万吨/年，按百川盈孚网公布的全国硫铁矿产量计算，公司硫铁矿产量占全国产量约16.63%。云硫矿业凭借资源优势和技术创新，稳居国内硫铁矿行业龙头地位。作为国家级高新技术企业、循环经济试点单位和绿色矿山，参与行业“双碳”标准制定，通过合规管理体系认证（ICAS英格尔认证），在安全环保、智能化改造等方面成为行业标杆，入选广东省制造业单项冠军企业（硫精矿产品）。作为行业标杆企业，引领行业从传统硫铁矿开采向绿色化工新材料转型，对接新能源、电子信息等高附加值领域，推动绿色矿山建设与合规管理，云硫矿业通过智能化改造（如投资3.17亿元的碎磨系统项目）、生态修复等举措，引领行业可持续发展。硫铁矿行业属于传统资源型产业，目前处于成熟期向高附加值产业转型阶段，传统需求（硫酸、磷肥）受农业、化工行业周期性影响显著，但新能源领域（如光伏银粉、储能材料）需求增长迅速，硫酸市场供大于求，价格波动剧烈，倒逼企业向精细化工延伸。国家推动绿色矿山建设与合规管理，行业集中度提升，头部企业通过资源整合和技术升级巩固优势，淘汰落后产能。硫铁矿价格与钢铁、磷肥等下游产业强相关，受铁矿石价格波动及磷肥出口政策影响显著，硫酸作为基础化工原料，需求受农业周期（如施肥季）、工业产能扩张等因素驱动，价格呈现季节性波动。2025年，随着新增硫铁矿制酸项目陆续投产，加之部分矿山硫铁矿产量下降，短期内局部地区硫铁矿市场供应偏紧的格局仍将会持续，硫铁矿价格呈现稳中向好的态势。
　　公司采矿业（硫铁矿）行业地位突出，公司的硫铁矿储量多、品位高、杂质少，是稀少的优质资源，是硫酸工业的优质原料，云硫矿业在国内优质硫铁矿行业一直保持着领先地位。“云硫”商标为广东省著名商标，“云硫牌”硫铁矿系列产品质量领先全国同行业水平，“云硫牌”硫铁矿、磷肥、无机酸制造产品为广东省名牌产品。报告期内，紧抓市场机遇，利用自身优质硫矿资源和产业链地位优势，将形成广东省内最大的硫磷化工产能。
　　（三）新能源材料板块
　　报告期内，国内银粉企业在技术研发与产能扩张方面取得显著进展，国产银粉市占率持续提升。N型电池技术（如TOPCon、HJT、BC等）商业化进程加快，其中TOPCon电池因产能扩张迅速，其银粉单耗较PERC电池更高，推动TOPCon银粉需求显著增长。光伏装机量增长及技术路线竞争加剧，叠加白银价格持续上涨形成的成本压力，促使银粉企业加速技术创新与产能布局，企业通过研发纳米银粉、优化生产工艺等方式提升竞争力。公司掌握多项银粉生产关键技术，研发独有的超细银粉工业化生产工艺与装备，生产线从软件、机械加工、系统控制到生产工艺全部自主开发。华晶科技已建成年产300吨银粉生产线，报告期内处于产能爬坡阶段。
　　报告期内，中国光伏玻璃市场规模已经位居全球前列，并且保持着快速增长的势头。受益于国内光伏产业的迅猛发展和政策支持，中国光伏玻璃行业的年产能和销售量不断攀升。据初步统计，2024年全国光伏玻璃总产量超3,700万吨，同比增长约14%，保持了较高的增速，将会带动上游石英材料的需求增长。德信矿业石英矿山正在进行一期矿山建设工程。
　　公司10万吨/年精制湿法磷酸项目是广东省重点项目，正全力打造为化工产业增长引擎，现已进入全面施工关键期；年产2万吨氨基磺酸项目已于年初顺利建成投产，产品质量达到优等品标准。将形成广东省内最大的硫磷化工产能，传统主业成功对接新能源储能材料、金属材料表面清洗等新能源、电子信息战略主导产业的关键领域，产业延伸项目的落地，标志着公司成功打通了传统硫化工到储能材料的新路径，实现了产业关键环节的衔接与价值提升。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求
　　公司现有主要业务为：食糖、纸、纸浆、食品包装纸等制造、加工、销售，硫铁矿的开采、加工、销售，硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉（硫铁矿烧渣）和磷肥的生产和销售。主要产品：白砂糖、赤砂糖、纸浆（机制浆）、特种纸（卷筒芯原纸、白卡原纸、防粘原纸、环保卡纸）、硫铁矿矿石（硫精矿、-3mm矿、块矿、手选矿）、硫酸、试剂酸（精制硫酸）、铁矿粉、磷肥；新增产品为氨基磺酸、银粉。
　　（一）糖浆纸板块
　　1.主要产品用途
　　机制糖是日常生活食品，主要用于食品加工、医药加工、日常食用；纸浆属造纸原料。
　　2.主要经营模式
　　公司的经营模式是传统的制造企业模式，采购、生产（加工）、销售，体系完整，业务较集中。机制糖主要原料为甘蔗，甘蔗由农民自主种植，公司实施扶持、协助田间管理，组织收购。甘蔗生产白砂糖和赤砂糖后，蔗髓作为公司锅炉燃料，蔗渣作为公司制浆原料。公司根据广西区政府《关于深化体制改革加快糖业高质量发展的意见》，全面推行规范化订单农业。制糖生产属季节性，为每年的11月至次年的3月；产品的销售则按年度进行，销售对象主要是食品加工厂、制药厂、贸易商、超市等。机制浆主要原料为甘蔗渣、桉木次材，蔗渣的采购属季节性，桉木次材是按市场价向木材加工厂或个体工商户收购。公司生产的纸浆首先满足自用，生产特种纸及浆板，其余直接对外销售。
　　3.业绩驱动因素
　　机制糖业绩驱动因素：食糖属生活必需品，随着居民生活水平的提高，需求量也在增加，食糖的战略地位与粮食同等重要。国内自产的食糖供应存在一定短缺，靠国家进口糖来补充。食糖市场价格波动较大，其中受食糖产量、国家进口糖政策等影响较大。甘蔗原料种植规模及供应量决定着公司机制糖的产量，规模经营有利于公司发展和效益的提高；公司大力促进农民改进种甘蔗良种、扩大种植规模，保障甘蔗原料来源和质量。同时，把握好销售节奏，是机制糖业绩稳定的主要因素。
　　制浆造纸业绩驱动因素：抓好制浆造纸原料采购环节，控制采购成本，抓好销售节奏，扩大纸浆市场打造销售优势区域，实现产销平衡，是保持制浆造纸业绩的重点。
　　（二）硫化工板块
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中固体矿产资源业的披露要求1.主要产品用途
　　硫铁矿主要用于生产硫酸、磷肥，还应用于冶炼、污水处理、新能源等行业。硫酸是许多化工产品的原料，还广泛应用于农业、工业、国防、原子能工业等国民生产各领域中。磷肥是以磷为主要养分的肥料，有增加作物产量、改善作物品质等作用，是农业生产的重要肥料之一。铁矿粉是钢铁工业的重要原料之一。
　　2.主要经营模式
　　公司的经营模式是传统的制造企业模式，开采、加工、销售。首先是原矿的开采、将原矿加工成-3mm矿、硫精矿等矿石产品；其次是以硫精矿主要原材料生产工业硫酸、试剂酸、铁矿粉以及磷肥等产品。公司具备采矿、运输、破碎、筛分、选矿、尾矿回收等硫铁矿全流程生产能力。硫铁矿开采方式为露天开采。开采的原矿运输至富矿生产线或贫矿生产线，加工成硫精矿、-3mm矿等产品对外销售，同时开采过程中剥离的岩石充分回收对外销售。公司将产品延伸至下游化工产业，主要生产工业硫酸、试剂硫酸、磷肥等产品。硫铁矿产品销售主要为直销，客户主要为硫酸、磷肥、钛白粉等生产企业。硫酸类产品部分直销，大部分通过化工贸易商进行销售，客户群体主要是化工下游产品制造企业。磷肥类产品主要通过化肥经销商销售，最终用于农业生产。
　　3.业绩驱动因素
　　报告期内，随着硫铁矿在化工生产、有色金属冶炼、污水处理、新能源等行业应用逐步扩大，硫铁矿需求增大，价格上涨。公司利用自身优质硫矿资源和产业链地位优势，精准研判市场走向，抢抓市场机遇，在市场行情上行时多销快销，行情下行时限量保价，实现了稳量增收创利，硫铁矿销售毛利同比大幅提升，硫精矿价格同比增长，年度均价上涨约19.9%。报告期内，新增产品产能释放。
　　4.报告期内进行的矿产勘探活动，以及相关的勘探支出情况。
　　在报告期内，公司未安排在采矿权范围内及周边进行固体矿产勘探活动，无资本化金额。经最新勘察核实，截至2024年末，云硫矿业采矿许可证范围内保有硫铁矿资源量11,273万吨。其中露天开采境界内保有资源量4,717万吨，露天开采境界外保有资源量3,190万吨；地下采矿部分保有资源量3,366万吨。
　　（三）新能源材料板块
　　报告期内，华晶科技从技术验证向规模化生产落地快速演进。银粉项目一期（300吨/年）产线专注于生产适用于TOPCon电池技术的银粉，已通过银浆企业多轮验证，并正式投放市场。二期（600吨/年）产线聚焦N型电池技术升级需求，已于2024年6月启动建设，将于2025年全面建成并投入试产。华晶科技将持续以技术创新与产能扩张双轮驱动，进一步增强核心竞争力。
　　报告期内，公司氨基磺酸项目于2024年1月顺利投料试车，产品质量达到优等品标准。氨基磺酸应用在清洗剂、磺化剂、催化剂、阻燃剂、脱硝剂、有机化工等领域，氨基磺酸副产稀酸可用于生产磷肥，降低磷肥生产成本，进而扩大磷肥生产量和销量，进一步盘活现有磷肥生产装置，实现硫资源的综合利用与梯级利用。
　　报告期内，德信矿业加快推进矿山基建，力争在2025年完成首期工程并投入使用。同步谋划建设石英材料加工产线，同时，进一步提升矿石产品附加值。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　公司坚持实施品牌战略，深入贯彻落实党中央、国务院关于品牌发展的决策部署，加快推进品牌强国建设，助力构建创新新发展格局，推动高质量发展。公司在制糖业、造纸业、采矿业拥有“桂花”“纯点”“云硫”等品牌产品，其中“桂花”牌糖产品为中国名牌产品，连续多年在全国甘蔗糖质量评比中名列前茅，荣获“全国用户满意产品”；在硫铁矿业方面拥有大型露天硫铁矿山，矿区探明硫铁矿储量位居世界前列，硫精矿产品的含硫量达48%以上，是清洁产品（用户使用硫铁矿可硫、铁并用，无固体废物产生），拥有较大竞争力。原矿品位高、杂质少，是冶炼企业优质添加剂。硫铁矿山素有“东方硫都”之美誉，“云硫”牌商标为广东省十佳自主创新品牌、广东省著名商标，“云硫牌”硫精矿、过磷酸钙等为广东省名牌产品和广东省名优高新技术产品。公司及子公司先后荣获“全国环境保护先进企业”“全国资源综合利用先进企业”“全国质量效益型先进企业”“全国用户满意企业”“广东省绿色矿山”“广东省清洁生产企业”“全国五一劳动奖状”“高新技术企业”“广东省省级制造业单项冠军企业”“广西智能工厂示范企业”“硫酸行业硫铁矿制酸生产企业能效‘领跑者’标杆企业”“广西优秀企业”“广西智能制造标杆企业”“先进制造业企业”等荣誉称号。
　　（二）技术优势
　　以贵糖集团为核心的贵港国家生态工业（制糖）示范园区通过国家生态工业示范园区技术核查；浆厂在工艺和技术实现国内领先水平，采用先进的无元素氯ECF流程，生产工艺及装备达到国家政策要求的国际清洁生产领先水平，实现降低能耗、减少锅炉污染物排放。硫铁矿业实施碎磨系统大型化、自动化改造，采用先进和可靠的工艺技术，节能降耗，环保达标，主要生产工艺采用先进适用的自动化控制。在资源循环利用方面，云硫矿业“硫铁矿尾矿基新型低碳胶凝材料技术研究与应用”入选省国资委拓新项目B类，优化“尾砂降硫”系统工艺，尾矿可用于水泥非活性混合材料、制作新型建材，大幅提升了硫资源回收率，推进矿山废石综合利用及通过“依物定策”的方式处置积压废旧物资，尾矿砂生产绿色环保建材项目相关产品已投放市场，产销链条贯通。以华晶科技为主体的银粉项目，拥有光伏银粉研发的核心专利，华晶科技入选省国资委拓新企业C类，“微系列低温银浆专用纳米银粉”入选省国资委拓新项目C类。
　　（三）人才优势
　　公司拥有7个科技创新平台，拥有以技术创新为导向，利用良好的科研基础和资源平台，包括国家认定的企业技术中心、博士后科研工作站，省级工程技术研究中心、市级硫铁矿资源高效利用及硫化工新材料重点实验室，吸纳环境经济、环境工程、环境规划、化学化工、生态循环经济、制糖工艺、制浆造纸、光伏银粉工艺等方面的技术人才，同时建立职工培训学习长效机制，完善人才管理的综合考核正向激励办法，不断优化人才队伍结构。
　　（四）区位、社会优势
　　公司主要子公司贵糖集团及云硫矿业在贵港市、云浮市均为当地的龙头企业，区位优势明显，市场辐射范围广。在产业方面，公司主营的食糖制造是国家战略储备物资，硫精矿及硫酸为重要的化工原料，光伏银粉为光伏产业链国产化补上关键一环，均为国家经济社会发展必不可少的重要支撑，行业发展持续性较强，同时，受益于广东省“双十”产业政策及粤港澳大湾区战略支持，重点布局硫磷化工、新能源材料等产业，延伸产业链直接对接下游高附加值市场，缩短供应链距离，提升响应速度，满足大湾区新能源与电子信息产业需求。在就业方面，对解决当地产业发展和就业等方面起到较好的作用，社会影响力较强。公司通过产业布局，充分发挥广西的原材料优势与广东的资源、市场、技术优势，形成跨区域协同效应。各子公司在区位上依托资源禀赋与政策支持，社会层面则通过产业扶贫、环保创新、技术升级等贡献地方发展，不断深化绿色转型与科技创新，实现经济效益与社会责任的双重目标。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2024年，公司坚持高质量党建引领高质量发展，坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”的工作总基调，坚定制造业当家，大力推动重点项目投资建设，奋力抢抓市场机遇，持续深化成本管控工作，生产经营量稳质升，经济效益明显提升。
　　（1）生产经营方面，贵糖集团通过满产满销、精细化管理、生产技改、优化工艺等多措并举实现减亏扭亏经营目标，2024/2025榨季产糖量11.10万吨，同比增加1.62万吨，增长17.05%；2024年机制浆产量11.40万吨，同比增长11.84%；云硫矿业通过科学拓增量稳产高产、增收增利，原矿产能利用率接近100%，硫精矿销售收入同比增长21%，矿石销售利润同比大幅增长。华晶科技积极开拓银粉市场，取得市场突破。
　　（2）项目建设方面，公司聚焦“十四五”发展战略，突出重点，深入研判行业发展趋势，加快推动产业转型升级。公司全速推进项目建设，10万吨精制湿法磷酸项目及碎磨系统大型化自动化改造项目已进入全面施工阶段、光伏银粉项目珠海产线建设基本完工，为公司产业转型升级注入强劲动能。
　　（3）对外投资方面，公司积极推进相关新材料制造领域的战略布局，成功收购英德市白面石矿区玻璃用石英砂岩矿矿权公司德信矿业60%股权，随即全面开启矿山基建工程；光伏银粉项目取得突破，已实现市场供应，标志着公司成功拓展新能源材料赛道。
　　（4）科技创新方面，云硫矿业、联发化工分别通过国家高新技术企业复评、认定，联发化工通过云浮市工程技术研究中心，云硫矿业的硫精矿获得“广东省制造业单项冠军”。贵糖集团入选“广西智能制造标杆企业”，云硫矿业尾矿资源化利用技术“硫铁矿尾矿基新型低碳胶凝材料技术研究与应用”入选广东省国资委B类拓新项目，华晶科技入选广东省国资委C类拓新企业，纳米银粉技术项目入选为广东省国资委C类拓新项目。
　　总体经营业绩2024年，公司实现营业收入27.96亿元，比上年下降16.78%；实现归母净利润27,857万元，比上年增长320.00%。
　　报告期内，公司实现营业收入279,615万元，比上年减少56,399万元,减幅16.78%，主要是贸易业务收入比上年减少所致。
　　报告期内，公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用合计33,453万元，比上年增加1,045万元，增长3.22%。报告期内，公司实现利润总额34,319万元，净利润27,417万元，归属母公司净利27,857万元，扣除归属于母公司非经常性损益-309万元后归母净利润28,165万元。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司发展战略
　　公司坚持制造业当家，在“化工+新能源材料”赛道上向“国内绿色化工新材料制造先进企业”目标奋进。
　　公司将按照“提升传统产业，发展新兴产业”的发展思路，推动绿色制造业高质量发展：
　　1.稳定主业基础，聚焦营收支柱产品的质量提升以及成本下降：进一步提升现有支柱产品的质量水平，从新材料、新产品、新工艺等维度开展前瞻性的深入研究，以技术创新推进化工产品向高端化、高附加值化方向发展。同时，以科技引领产能利用率和生产效率提升，实现智慧制造，稳定主业基础，巩固公司在区域产业集群中的优势地位。
　　2.推进“十四五”规划产业项目落地，构建主业转型升级新发展体系：公司在报告期内按照“十四五”规划要求推进了系列重大战略项目，并储备了优秀的技术团队，为构建主业转型升级奠定了坚实基础。未来，公司将加快推进各项目建设，实现糖浆纸、硫化工、新能源材料三大板块产业落地，形成具有粤桂特色、协同发展的主业体系。
　　（二）公司2024年经营指标完成情况和2025年经营计划
　　1.2024年公司主要生产指标完成情况
　　2.2025年度公司主要生产指标
　　2025年度公司主要生产经营指标拟定为：机制糖产量10万吨，纸浆产量11.5万吨，其中浆10.7万吨，纸产量0.8万吨；硫精矿132万吨、-3mm矿6万吨、块矿5万吨、工业硫酸41.5万吨、试剂酸3万吨、铁矿粉20.6万吨、磷肥8万吨、氨基磺酸1.5万吨。 收起▲