一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司自2024年确立了调整产业结构，以高质量发展。
　　结合国家提出“找矿行动”，我们抓住这次的发展机会，积极投入布局。
　　截至本报告披露日，本公司已经持有矿权共计51宗。
　　结合公司现有产业高质量发展，做到技术的创新、资源的优势、成本的优势。
　　公司在建50万吨双甘膦，35万吨草甘膦，整个按计划在进行实施，计划2027年投产。
　　联碱自2009年投产至今已经运行17年整，本次实行技改，降低成本15%。
　　武骏玻璃的技改，两条线合成一条线，规模大型化，降低能耗，减少40%的人员，降低成本12%。
　　我们正在做可行研究贵金属的冶炼，对钽、铌、锡... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司自2024年确立了调整产业结构，以高质量发展。
　　结合国家提出“找矿行动”，我们抓住这次的发展机会，积极投入布局。
　　截至本报告披露日，本公司已经持有矿权共计51宗。
　　结合公司现有产业高质量发展，做到技术的创新、资源的优势、成本的优势。
　　公司在建50万吨双甘膦，35万吨草甘膦，整个按计划在进行实施，计划2027年投产。
　　联碱自2009年投产至今已经运行17年整，本次实行技改，降低成本15%。
　　武骏玻璃的技改，两条线合成一条线，规模大型化，降低能耗，减少40%的人员，降低成本12%。
　　我们正在做可行研究贵金属的冶炼，对钽、铌、锡进行冶炼。
　　我们已经取得了60万吨蛋氨酸项目立项批文，环评已公示，土地在2026年7月份交付，占地一千亩。
　　我们已成立海运团队，提升物流，实现矿产、印尼双甘膦的成本控制。
　　我们计划实施与公司产业链相关的并购项目。
　　报告期内，公司主要业务情况如下：
　　（一）矿业板块
　　报告期内，公司矿业板块分别实现营业收入共计43,325.58万元，净利润共计18,595.40万元。
　　1、在产矿产运营情况
　　2、矿产开发进展及规划
　　公司积极布局海外矿产资源，现有海外矿产分布于非洲及澳大利亚，涵盖磷矿、金矿、锂矿、锡矿等多种稀缺资源，为公司矿产板块发展提供重要资源支撑。
　　（二）化学板块
　　公司主要化学产品包括125万吨/年联碱（碳酸钠、氯化铵）、20万吨/年双甘膦、6万吨/年草甘膦、10万吨/年液体蛋氨酸以及天然气供气及管道输送、油品销售及燃气销售业务。
　　报告期内，公司化学板块各产品表现不一，呈现“液体蛋氨酸增长、双甘膦/草甘膦回升、管输及油气销售保持平稳、联碱产品承压”的差异化发展态势。报告期内公司化学板块实现主营业务收入共计595,954.18万元，同比减少9.53%。
　　其中，液体蛋氨酸为报告期内的利润贡献核心—2025年全年蛋氨酸产品持续维持高景气度，供需格局总体呈良好走势。生产单位与销售团队积极协作，海内外销售市场多点开花，产量、销量、客户数量均创新高，销售均价也较上一年度有明显增长。
　　双甘膦、草甘膦产品价格在2025年第二、第三季度上涨，第四季度有所回落，总体而言草甘膦、双甘膦的毛利率逐步回升至正常水平，同时公司加大了出货量，因此本块业务盈利水平同比明显改善。
　　天然气管输、成品油和天然气销售业务生产经营正常，盈利水平基本保持稳定。
　　联碱产品在本报告期内无论是需求量还是市场价格都处于底部状态，虽然公司已通过精细化管理和各类措施降低生产成本，但基于当前低迷的市场行情，联碱产品销售价格仍低于公司制造成本，给公司带来较大亏损。
　　（三）光伏玻璃及其他板块
　　公司该板块主要产品为1900t/d光伏玻璃、46.5万吨/年玻璃、830万㎡/年low-E镀膜玻璃、2GW组件、1.5-2GW光伏硅片及EPC工程业务。报告期内，前述产品实现营业收入共计124,077.05万元，同比降低44.81%。
　　2025年国内光伏行业虽已有部分落后产能出清，但整体而言，当前仍存在结构性的产能过剩，行业仍处于产能出清周期。下半年开始，产业链部分环节已出现毛利修复、亏损收窄的积极信号。
　　报告期内，除光伏玻璃受市场行情变动影响，销售价格起伏波动较大，其余产品如建筑玻璃等普通玻璃制品、硅片及组件产品的价格均低位震荡，整体呈现亏损状态。
　　（四）在建项目情况
　　截至本报告披露日，项目的具体情况如下：
　　1、项目技术研发
　　2、项目工艺、配置优化成功
　　就项目工艺、配置，报告期内公司采取以下举措：
　　（1）通过反复澄清-响应梳理工艺关系；
　　（2）反复与市场客户交流，优化产品定型；
　　（3）推进设备大型化；
　　（4）实现了工业连续化生产；
　　（5）50万吨双甘膦项目，前期可研报告确定的投资总额为167亿元，通过技术的创新、设备大型化等手段，以及工程建设材料市场价格下降后，调整投资总额至约70亿元。
　　3、截至本报告披露日，项目投入情况
　　4、计划工期
　　35万吨草甘膦项目、50万吨双甘膦项目工期计划一致。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）矿产行业
　　1、卤水
　　卤水是指盐类含量大于5%的液态矿产，属于一种矿化度极高的地下水或地表水体。公司拥有自有盐矿，从事卤水开采业务，所产卤水主要用于公司双甘膦、联碱产品生产，同时亦外供。
　　卤水属于地缘性资源类产品，通常采用管道运输，受运输半径及管道基础设施限制，区域市场具有较强的独占性，同区域内基本不存在同质化替代产品。
　　2、磷矿石
　　磷矿石是指在经济上能被利用磷酸盐类矿物的总称。应用行业广泛，主要为农业、电子行业。
　　基于磷矿约80%用于农业的农肥和农药，不具有回收利用机制，为天然不可再生资源。
　　我国对此认识较早，自2016年即开始出台各种政策，并定位为“战略性非金属矿产资源”。
　　2026年2月18日，美国政府援引《国防生产法》签署行政令，正式将元素磷和草甘膦列为国防关键战略物资。
　　磷矿石市场价格，湖北10年间上涨93%，四川4年间上涨155%，近两年价格的中枢小幅度波动。
　　（二）化学行业
　　1、草甘膦、双甘膦
　　（1）草甘膦
　　草甘膦是全球市场份额最大的单品农药，为除草剂，具有高效、低毒、广谱灭生性等优点，约占全球除草剂市场的30%，占全球农药总用量的15%。
　　草甘膦为玉米、大豆、棉花、小麦等主要大田作物的首选除草剂，亦适用于轮种期农业生产及果园除草。
　　随着农业科学技术发展，全球转基因作物的种植面积在过去30年实现了超过120倍的增长，近五年仍处于持续增长中。
　　从最新的行业趋势来看，草甘膦已从传统农资产品跃升为全球主要经济体高度关注的涉及粮农安全的战略地位产品。
　　2026年2月18日，美国政府援引《国防生产法》签署行政令，正式将草甘膦与元素磷列为“国防关键物资”。
　　草甘膦行业经过十几年的行业洗牌，产能逐渐向头部企业集中。随着大型制造商的技术进步和产业链的不断优化，草甘膦行业的集中度将进一步提升，国内厂商提供全球约70%的产能。
　　当前行业从原料端，主要三条技术线路：以煤化工为基础的甘氨酸法，以炼化产品二乙醇胺为原料的双甘膦法，以天然气为原料的双甘膦法。不同制备法，从原料端供应稳定性来看，在中国最优。
　　双甘膦法和甘氨酸法制备草甘膦，存在一定的产品质量差异。
　　受原料路线差异影响，以炼化产品二乙醇胺为原料的草甘膦，其成本不仅随原油价格及地缘冲突引发的高能源、高物流成本而波动，同时受黄磷等核心原料高位运行的叠加影响，导致价格震荡加剧。当前，受中东地缘冲突引发原油及炼化产品价格波动影响，截至本报告披露日，草甘膦（97%原药）成交价已达3.50万元/吨。
　　（2）双甘膦
　　双甘膦是草甘膦的关键中间体，通过一步氧化反应即可制得草甘膦，其与草甘膦的产出比约为1.5:1，即约1.5吨双甘膦可产出1吨草甘膦。双甘膦的需求变动主要受下游草甘膦市场影响，价格走势与草甘膦基本保持一致。
　　2、蛋氨酸
　　蛋氨酸是构成蛋白质的基本单位之一，为动物必需氨基酸，无法在动物体内自行合成，须通过外部摄入补充。
　　公司蛋氨酸产品主要用于养殖行业。
　　目前市场上销售的蛋氨酸主要包括固体蛋氨酸和液体蛋氨酸。与固体蛋氨酸相比，液体蛋氨酸成本优势明显，并且还具有混合均匀、不易发生分离的良好特性。此外，由于液体蛋氨酸呈酸性，在饲料中可抑制沙门氏菌和大肠杆菌等致病菌，契合饲料行业“限抗、替抗”的发展趋势。公司是国内第二家实现液体蛋氨酸量产的企业，已与国内外多家知名饲料、养殖企业达成产业合作关系。
　　未来10年，全球蛋氨酸需求具备较明确的增长基础。
　　其核心驱动是中上收入和中下收入国家在巨大人口基数下，持续推进动物蛋白消费升级，尤其是禽肉消费的增长。
　　由于蛋氨酸是禽类饲料中的关键限制性氨基酸，未来动物蛋白消费结构向禽肉倾斜，将持续支撑蛋氨酸需求增长。
　　从上述资料可以看出，相较于高收入国家，新兴市场凭借庞大的人口基数与较低的人均消费水平，在收入增长的驱动下，其动物蛋白摄入需求的提升空间广阔。
　　蛋氨酸主要原料同样来源于炼化产品，受原油价格波动以及炼化行业开工率影响，当前蛋氨酸的价格也呈快速上涨趋势，截至本报告披露日，公司最高成交价已接近3.80万元/吨。
　　3、碳酸钠、氯化铵
　　（1）碳酸钠
　　碳酸钠，又名纯碱，是重要的基础化工原料之一，广泛用于玻璃制造、碳酸锂生产、洗涤剂合成以及冶金、造纸、印染、食品等领域。纯碱的生产工艺主要包括氨碱法、联碱法和天然碱法。公司采用联碱法生产纯碱。
　　报告期内，基于下游建筑行业和光伏行业承压，以及天然碱成本产能投放和成本预期，纯碱价格低位承压运行。
　　（2）氯化铵
　　氯化铵属于化学肥料中的氮肥，我国95%以上的氯化铵用于农肥，其中90%以上用于制造复合肥。我国是全球氯化铵主产区，目前氯化铵生产厂家基本均为联碱法生产企业，行业集中度较高。
　　2025年国内联碱产能继续扩张，但受联碱装置平均开工率下降影响，氯化铵供应量有所收缩。但在需求方面，因受尿素价格较低影响，报告期内氯化铵国内需求表现偏弱。相比之下，海外市场需求增长强劲，根据海关总署数据，2025年全年我国出口氯化铵231.45万吨，同比增长50.19%。
　　报告期内，氯化铵市场价格震荡下行至400元/吨左右探底，11月下旬起在下游复合肥企业开工提升、冬储陆续启动等利好支撑下，价格有所调涨。2026年3月以来，受中东地缘冲突推高国际尿素价格、春耕需求集中释放等因素影响，国内氯化铵市场升温。
　　（三）光伏玻璃及其他玻璃行业
　　1、光伏玻璃
　　光伏玻璃主要用于光伏组件封装。光伏面板玻璃覆盖于太阳能电池上方，具有良好的抗风压性能及耐昼夜温差变化的能力；光伏玻璃背板是双玻组件的重要组成部分，相较于单玻组件，双玻组件在零透水率、优良机械性能、少热斑损伤、降低组件温度、低PID概率等方面优势明显。
　　整体而言，光伏行业仍处于增长趋势，根据国家能源局数据，2025年全国光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长约14%。但由于光伏制造业产能扩张速度超过市场需求，行业整体承压。报告期内，光伏玻璃行业延续主动减产态势，供应持续收缩；需求方面，上半年受下游抢装潮支撑，光伏玻璃价格出现阶段性反弹；但随着集中采购需求收尾，下半年光伏玻璃消费量回落，价格承压下行。
　　短期来看，光伏玻璃行业虽仍处周期底部，但随着国内新项目启动、海外订单释放，组件排产有望回升，带动光伏玻璃需求边际改善。受益于成本支撑及旺季预期，光伏玻璃价格有望企稳回升。
　　中长期来看，光伏玻璃行业正从产能过剩周期向结构优化阶段演进。2026年1月8日，财政部、国家税务总局联合发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》（2026年第2号），明确自2026年4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，涉及硅片、组件、逆变器等249项产品。该政策将直接抬升组件出口成本，推动产业链各环节重新定价，光伏玻璃作为组件封装核心辅材，其行业竞争逻辑亦将从“价格竞争”转向“技术竞争”和“价值竞争”，技术落后、能耗高、产品同质化的企业将面临淘汰压力。与此同时，全球能源转型方向未变，新能源占比提升的长期趋势仍将为光伏玻璃提供广阔的发展空间。随着落后产能加速出清、行业集中度持续提升、海外市场拓展及技术升级加速，行业格局有望迎来显著改善，为具备成本和技术优势的光伏玻璃企业创造新的发展机遇。
　　2、其他玻璃
　　除光伏玻璃外，公司其他玻璃产品包括原片玻璃以及经过深加工后的智能玻璃、特种玻璃等。平板玻璃作为基础性原材料之一，主要应用于建筑、家装、光伏发电、交通工具、家电等领域。通过着色、表面处理、复合等工艺，平板玻璃可制成具有不同颜色及特殊性能的玻璃制品，如Low-E镀膜玻璃、钢化玻璃、中空玻璃等。
　　报告期内，平板玻璃供需矛盾凸显，价格承压下行。供给端，尽管部分企业通过冷修减产缓解压力，但行业产能过剩问题依然存在。需求端，受地产竣工面积同比下滑影响，玻璃行业需求持续承压。整体来看，玻璃行业供需矛盾依旧较大，价格回升仍有赖于产能的进一步出清。
　　平板玻璃市场价格走势
　　尽管需求和价格承压，但玻璃行业成本和供给端亦有积极信号正在显现。成本端，随着中东地缘冲突升级，作为高能耗行业，玻璃行业的成本支撑进一步增强；供给端，行业冷修加速推进，供给压力持续缓解。在成本支撑与供给收缩的共同作用下，平板玻璃价格有望筑底修复。
　　三、经营情况讨论与分析
　　报告期内，虽外部环境复杂多变，公司部分产品市场行情处于低谷期，但公司仍坚实按发展战略推进公司各项经营要素。在各个具体工作层面，也取得了理想的工作业绩。
　　（一）整合矿产资源，成立矿业集团推进专业化运营
　　2025年，公司设立矿业集团公司，旨在实现矿业板块专业化、体系化、资源集约化运营。
　　矿业集团业务布局覆盖国内、海外两大矿山板块，内部架构完善，下设设计院、勘探事业部、基建部、生产技术部等8大核心部门，实现从矿权获取、勘探设计到矿山建设、生产运营的全产业链布局。
　　矿业集团成立后，始终遵照“一矿一理论、一矿一方法”的核心工作指引开展各项业务，坚持因地制宜、因矿施策的开发原则。在项目推进过程中，地质工程师深入矿山现场获取第一手勘察数据，组建专业勘探队伍牢牢掌握勘察主动权；设计团队与勘探团队同步推进工作，在勘探开展的同时完成矿山选址、整体布置规划，以及采、掘、机、维、运系统的可行性研究。针对不同矿种的成因、矿层分布及水文地质条件差异，为各矿业项目量身打造“差异化”、“定制化”开发解决方案，确保矿产资源开发的科学性与高效性。
　　报告期内，矿权资源获取以及探矿、采矿项目的进展情况已在前一章节进行披露。
　　公司矿业板块已在筹划逐步实施冶炼项目，以实现有效的产业链整合。报告期内，公司以1.85亿元购买了2.5万吨/年黄磷指标产能，拟在乐山市犍为县建设一座黄磷工厂，投产后公司将从磷矿石开采到黄磷的生产，中间产品双甘膦以及最终产品草甘膦原药的制造，全环节均可实现自主掌控，资源产业链更加齐备。项目当前正有效推进中。
　　同时，公司还在筹划贵金属冶炼项目，初步计划将锡矿资源进行深加工业务开发；锡矿伴生钽、铌等稀有金属，公司同步在研究富集方案，并计划下一步的冶炼。目前公司已成立专业的冶炼项目团队，以使公司矿产资源能实现效益最大化。
　　（二）布局物流体系，组建海运团队
　　基于公司未来涉及海外矿产品销售、境内双甘膦产品运抵印尼等大宗物流需求。公司专门设立海运公司，打通影响大宗产品交易困难环节，也使公司未来的产品的全球物流需求不受运力、运价等因素带来的不可控。
　　目前，公司正根据未来2-3年的运力需求，规划布局公司海运业务。
　　公司已于报告期内组建了完整的海运团队包括船舶机务、调运、船长等关键岗位已陆续到岗并开展工作；相关运输许可申请正在按流程有序推进；并已开展船舶采购工作，计划于年内完成2-3艘船的采购。未来，公司将持续完善海运团队运营体系，逐步拓展海运业务范围，推动航运与矿产开发、化工生产业务深度融合，进一步提升公司的核心竞争力与全球化运营能力。
　　（三）聚焦核心，全力推进项目建设
　　（四）强化内功修炼，提升日常经营管理质效
　　报告期内，面对国际、国内经济形势的严峻挑战以及市场环境的不确定性，公司始终以成本控制、价值创造为核心主旨，从生产、销售、安全环保三大维度入手，不断完善经营管理体系，提升精细化管理水平，确保公司日常经营工作平稳有序开展，核心经营指标保持良好发展态势。
　　1、生产端：严控成本，实现成本极致管控
　　成本控制始终贯穿公司生产经营的全过程，报告期内公司将每个生产单位确定为成本管控责任主体，统筹协调产、供、销、管全价值链的成本管控工作。生产环节以精准配料和核心工艺指标为主要抓手，通过建立精细化的生产管控体系，严格控制原材料消耗和生产能耗，不断优化生产工艺，提升产品收率和生产效率。经过持续管控与优化，报告期内公司各在产产品的生产成本控制已趋于极致，有效提升了产品的市场竞争力。
　　具体而言，报告期内联碱产品生产成本同比下降5.70%，双甘膦、草甘膦产品生产成本同比分别下降3.47%和2.57%，蛋氨酸产品同比下降6.21%，光伏玻璃产品生产成本同比下降22.43%，浮法玻璃及其他制品玻璃产品生产成本同比下降9.04%。
　　2、销售端：创新激励，构建利润导向考核体系
　　为激发销售团队活力，提升市场开拓能力，公司在销售团队内部推行“及时奖励、及时惩罚、及时换人”的市场化激励考核政策，以战区为考核单位，构建起以利润指标为中心的绩效分级考核体系。考核指标不仅涵盖销售数量，还全面纳入销售价格、货款回笼率、客户流失数量、新增客户数等质量指标，实现销售工作“量质并举”的考核导向。在完善的考核激励体系下，公司销售团队的市场开拓积极性与服务能力大幅提升，报告期内公司产品销售在销量、价格及新客户开发等方面均取得优异成绩，市场份额稳步提升。
　　3、安全环保端：坚守红线，筑牢安全生产运营防线
　　化学板块作为公司核心业务支柱，安全与环保是公司经营发展不可逾越的红线。公司深刻认识到，安全环保事故的发生，根源在于员工培训缺失以及制度、标准执行不到位。基于此，报告期内公司将安全环保管理工作摆在突出位置，狠抓安全环保标准体系和制度规范的全员培训，通过系统化、常态化的培训提升全体员工的安全环保意识和操作规范。同时，公司进一步完善绩效考核体系，在所有分、子公司的绩效考核中对重大安全环保事故实行一票否决制，以刚性考核倒逼安全环保制度落地执行，切实筑牢公司安全生产与绿色运营的防线。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）技术优势
　　根据公司拟定的战略目标，“两极”的一端为：高新技术端。
　　1、在化学业务板块
　　公司内部成立了化工研究院，并联合诸多外部专家、大学、设计院共同实施创新工艺研发；同时，基于第四次科技革命的浪潮，公司还与国内外一流的服务商共同开发AI工业应用。
　　前述创新工艺、新技术，将投用至公司新建50万吨双甘膦项目和35万吨草甘膦项目中。
　　基于上述技术领先优势，公司有充分的信心，建成的双甘膦、草甘膦项目不管是在成本、质量、环保、安全控制上，都将具备全球领先竞争优势。
　　2、矿业板块
　　在矿业板块，公司并不仅限于矿业资源的组织，还构建了以技术领先为导向的公司组织架构。公司设立了以技术研发部门为核心地位的矿业发展组织架构，直接与全球矿业技术前沿接轨，负责对矿业勘探、开采、选矿、加工等全流程的技术研究与创新。
　　截至本报告披露日，公司矿业板块已引进了21名专家级的人才，汇聚国内外行业顶尖的矿业工程师、地质学、冶金学以及跨学科的技术专家。这些专业人员组成多个技术攻关小组，专注于勘探、矿山设计、开采、洗选等业务环节。
　　在生产的组织管理上，公司借助技术优势实现精细化管理和高效运营。例如，通过对矿山地理信息系统（GIS）和物联网（IoT）技术的应用，实时监控矿山各个作业环节的生产数据，包括矿石品位、设备运行状态、能耗等。技术团队对这些数据进行深度分析，为生产部门提供优化生产计划的依据，从而提高开采和选矿的效率，降低生产成本。
　　通过以上以技术领先为核心的公司组织架构设计，公司矿业板块，在当前及其未来的发展中，能够充分利用技术创新优势，实现从技术研发、生产运营、市场拓展到人才保障的全产业链协同发展，从而使公司矿业业务具备全球竞争力。
　　（二）质量优势
　　公司通过对资源的把控、新的工艺技术、控制管理系统的应用，产品质量一直处于较高水平。
　　矿业产品，公司除通过对高新技术应用优化采矿方案，带来原矿高品位产出外，还通过对洗选工艺优化，将中低品位矿产资源得到有效利用和实现效益。
　　公司投资的AEV旗下有澳大利亚最大的高品质磷矿资源——Wonarah磷矿，拥有超过5亿吨资源量的磷矿资源，且该矿组分优越，为全球少有的：低砷、无镉、低铁铝矿，其无需洗选的天然组分就充分的满足电子级高端磷矿需求和欧盟严苛的进口标准。
　　在化学品制造层面，公司双甘膦装置是全球唯一采用全流程一体化、大规模装置制造的企业；作为双甘膦的下游产品，公司草甘膦产品纯度高，产品质量分数≥97%，同时杂质和副产物较少，是全市场为数不多能达到欧盟最新草甘膦标准的产品。
　　公司是全国第二家实现液体蛋氨酸量产的企业，现已获得了ISO9001、ISO22000、HACCP、FAMI-QS、清真HALAL、犹太洁食KOSHER等国内外多重体系认证。公司液体蛋氨酸产品干物质总含量≥88%，产品质量获得了下游客户的广泛认可。
　　公司纯碱产品，在销区内，不管是下游碳酸锂制造企业还是玻璃、洗涤剂行业，均为大多大型企业的主供商。
　　公司深耕玻璃行业多年，拥有深厚的技术储备实力。公司LOW-E镀膜玻璃采用国际先进的离线LOW-E镀膜技术生产，主要用于节能建筑外墙、幕墙玻璃、高档住宅等，产品满足国内外节能环保玻璃产品的质量要求。公司光伏玻璃产品主要用于光伏组件的封装，具有高效能、低能耗、高透光率等优异性能，凭借优质的产品质量与售后服务，在市场上取得了广泛的认可和赞誉。
　　（三）资源产业链构筑的成本优势
　　公司依托于自身拥有的核心原料盐矿、磷矿以及西南地区天然气产区优势，在此基础上形成：盐矿开采--卤水业务、天然气供应--碳酸钠、氯化铵；
　　光伏玻璃、智能玻璃、特种玻璃、Low-E镀膜玻璃----超高效硅片--光伏组件—分布式光伏EPC业务链；
　　盐矿（磷矿）开采--卤水（磷矿）业务、天然气供应--双甘膦--草甘膦业务链；
　　天然气供应--蛋氨酸业务链。
　　以资源优势为源头的纵向、横向发展模式，与引进的一流产业技术和自主创新结合，形成产品的质量、成本优势，结合公司的服务和交货期保证，是公司持续竞争力的保证。
　　（四）资产结构优势
　　公司在本轮经济下行周期伊始即前瞻性地预判到经济下行周期可能引发的潜在危机，主动摒弃传统企业在行业景气阶段所采取的“高杠杆-高增长”扩张模式，坚定推行“降杠杆”战略，构建起以低负债为核心的稳健资本结构。凭借前瞻性的风险管理，公司在本轮经济下行环境中仍保持显著的投融资韧性，为抢占“逆周期”发展赛道创造了独特优势，为新一轮战略扩张奠定了坚实基础。
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年，公司实现营业收入71.88亿元；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润-5.26亿元。亏损原因主要系公司于报告期末计提了各项资产减值准备共计7.75亿元,减少2025年度归属上市公司股东净利润5.67亿元。
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　公司坚持实业为基、产业强企，拟定以依托高新技术、资源为基础的“两极”发展战略，并进入快速成长期，借助资本市场的力量，逐步完成矿业、化学和光伏玻璃及其他三大领域布局。
　　公司坚持将科技创新作为发展的第一驱动力，以资本与科技赋能新质生产力，依托数字创新、绿色创新、管理创新、工艺创新等方式，持续提升公司各类产品的竞争力。公司致力于打造具有全球市场领导地位的产品，通过工艺技术的创新和自主研发，实现双甘膦、草甘膦产品的质量和成本优势。
　　公司积极推动矿业板块与其他板块的协同发展，以实现矿产资源安全、高效、绿色、可持续开发为目标，不断强化自主找矿勘探能力，以低成本方式扩展矿产业务版图。以智能化技术为支撑，实现矿产资源的科学、高效开发和利用，为公司赋予发展新动能。
　　公司将积极致力于与全体股东、员工及合作伙伴携手并进，共建幸福生活、共创美好未来。
　　(三)经营计划
　　公司凭借前期对经济周期的精准预判，前瞻性地实施“降杠杆”战略，构筑了穿越经济下行周期的稳健底盘。公司在进行战略转型前，常年资产负债率保持在20%以下；报告期末，由于发行可转债、增加矿业资源储备以及加快在建项目进度的原因，资产负债率上升至36.34%。但总体而言，上述行为是为了有效支撑起公司的逆周期产业整合和大规模投资，为未来十年铸造核心竞争力。
　　2026年公司将坚定不移深刻实践“两极”发展战略，致力于构建可持续发展模式。
　　(四)可能面对的风险
　　1、市场价格波动引起公司业绩波动的风险：公司产品系高度市场化产品，根据公司财务分析，公司产品毛利率受销售价格影响较大，因此，产品价格波动将引发公司业绩波动；同时，公司原料价格随政策或市场波动，将导致公司产品成本波动，若产品销售价格未发生同步波动，将导致公司业绩波动。
　　2、公司在建项目效益不达预期风险：公司在建项目包括广安必美达年产50万吨双甘膦项目、印尼年产35万吨草甘膦项目、汉源刘家山年产120万吨磷矿开发项目、澳大利亚Wonarah磷矿开发项目等，若项目不达预期效益，公司业绩增长将存在一定的不确定性。
　　3、本报告中，对公司未来的经营展望，系管理层根据公司当前的经营状况、宏观经济政策及市场状况作出的预判和计划，并不构成公司做出的业绩承诺。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所从事的主要业务
　　公司在2024年拟定了“两极”发展战略。2025年，公司严格执行拟定的发展战略，取得了一定的成效：
　　1、在资源端：截至本报告披露日，公司共全资持有或通过合营取得矿产资源（包含采矿权和探矿权）合计40宗。资源类型包含：磷矿、盐矿、铅锌矿、金矿、银矿、铜矿、锂矿、锡矿（伴生稀土矿）以及硅石矿；
　　2025年上半年，马边磷矿为公司贡献利润超过1.1亿元；正在开发的刘家山磷矿已于近日产出工程矿，将于2025年第四季度实现销售，为公司贡献利润；AEV磷矿工程开发进度按计划推进，将于2025年第四季度产出工程矿；
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　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司所从事的主要业务
　　公司在2024年拟定了“两极”发展战略。2025年，公司严格执行拟定的发展战略，取得了一定的成效：
　　1、在资源端：截至本报告披露日，公司共全资持有或通过合营取得矿产资源（包含采矿权和探矿权）合计40宗。资源类型包含：磷矿、盐矿、铅锌矿、金矿、银矿、铜矿、锂矿、锡矿（伴生稀土矿）以及硅石矿；
　　2025年上半年，马边磷矿为公司贡献利润超过1.1亿元；正在开发的刘家山磷矿已于近日产出工程矿，将于2025年第四季度实现销售，为公司贡献利润；AEV磷矿工程开发进度按计划推进，将于2025年第四季度产出工程矿；
　　同时，公司为实现矿业产业的全链控制，计划对矿业成本占比较高的物流业务进行实施。
　　2、在技术研发端：公司双甘膦创新工艺中试实验装置已稳定运行，草甘膦中试实验装置也即将投入运行，以确保广安50万吨双甘膦项目、印尼20万吨草甘膦项目通过创新技术工艺，实现资源节约和成本优势。
　　在建项目——广安50万吨/年双甘膦项目，截至本报告披露日进展如下：厂前区工程已完工；生产区建设，工艺设计持续优化基本完成，长周期设备采购工作已全面启动，设备采购进入商务周期并已完成部分设备的采购订单签订；印尼20万吨/年草甘膦项目，地基真空预压施工已完成大部分工作内容，进度符合预期。
　　3、在产业务：通过加强内控、工艺技术提升等手段，提升业务竞争力水平，各项业务产品蛋氨酸、草甘膦、双甘膦、特种玻璃、光伏玻璃、联碱制造成本，均在2025年上半年创新低。
　　公司目前已形成矿业、化学、光伏玻璃及其他三大业务布局。
　　截至2025年6月30日，公司已有主要业务按产品分类，包括：
　　3.1 210万吨/年盐矿开发；
　　3.2 100万吨/年马边烟峰磷矿开发；
　　3.3 110万吨/年碳酸钠、110万吨/年氯化铵；
　　3.4 20万吨/年双甘膦；
　　3.5 5万吨/年草甘膦；
　　3.6 7万吨/年液体蛋氨酸；
　　3.7 天然气供气及其管道输送、油品销售、燃气销售业务；
　　3.8 以色列S.T.K.生物农药的生物农药、生物兽药业务；
　　3.9 1,900t/d光伏玻璃；
　　3.10 46.5万吨/年玻璃/智能特种玻璃、830万㎡/年Low-E镀膜玻璃；
　　3.11 2GW组件、1.5-2GW光伏硅片、武骏光伏工程公司光伏EPC。
　　（二）公司主要产品及用途
　　（三）公司经营模式
　　1、采购模式
　　公司对外采购采用市场化方式进行。
　　为加强内控管理，公司实施了供应商名录评审和采购分离制度和全面推行招标采购。
　　需求部门根据实际需求提出计划，统一报采购中心，采购中心定期组织采购委员会对相应部门的申购必要性、数量、采购周期、规格型号、材质要求、可选供应商等采购要素进行评审，经评审确认后，对外发布招标计划，邀请供应商参与竞标，以“价优、质优”原则确定供应商，报主管领导审批确定后下订单，或与供应商签订供货合同。
　　公司主要原材料电力、天然气的采购流程是每月向中国石油天然气股份有限公司、电力公司预付部分款项，后根据实际用量结算。
　　2、生产模式
　　公司根据年度生产计划及进度、市场需求情况、库存情况及实际生产运行情况等因素，给各生产部门下达产量、能耗、环保、成本等指标任务，并由各生产单元组织实施；每月召开战略推进会，对当月的产销情况总结，并根据产销实际完成进度及市场需求等对以后月度的产销任务进行调整与分配。
　　3、销售模式
　　公司主要产品是中间产品，经过多年的销售积累，公司业务形成了成熟、高效的销售体系和稳固的客户群体。公司产品以质量、价格、服务、交货期为核心竞争力，以性价比、长期稳定的供货能力增强客户粘性。
　　公司于2024年末对销售体系进行大力改革，以“销售战区”制度取代了过去的分产品销售的传统制度，设立了西南、华南、华中、华北、西北、海外六大战区，以战区为单位，全品类销售公司产品；制度上推行“及时奖励、及时惩罚、及时换人”的激励政策。经过半年的运行后，公司销售团队面貌焕然一新，在当前的市场形势下，公司的产品销售无论是量、价、新客户开发方面均有明显的提升。
　　（四）行业情况说明
　　1、矿产行业
　　1.1卤水
　　卤水为盐类液态矿产。公司自有盐矿，从事卤水开采业务，主要作为公司双甘膦业务、联碱业务原料，同时也供应四川永祥树脂有限公司、四川顺城盐品股份有限公司用于制烧碱、工业盐、食用盐。
　　卤水属地缘性资源类产品，一般采用管道运输，同区域或管道建设范围内，基本没有同质替代品，而且受销售半径的影响，卤水产品基本没有行业竞争格局。
　　1.2磷矿石
　　磷矿石是指在经济上能被利用磷酸盐类矿物的总称，主要以磷灰石和磷块岩为主，是一种重要的化工矿物原料，下游用于磷酸一铵、磷酸二胺等磷肥产品，工业黄磷、磷酸铁锂、电子级磷酸、阻燃剂及其他磷酸盐类的制取，常见于医药、食品、火柴、染料、制糖、陶瓷、国防、磷化工等工业部门。
　　2025年上半年，磷矿石供应持续增长，根据国家统计局数据，2025年1-6月我国磷矿石产量5,854.40万吨，同比增长15.22%；磷矿石进口维持低位，1-6月累计进口76.59万吨，同比下降13.87%。需求端，磷肥领域因出口政策调整，二铵需求承压而一铵韧性较强；同时，新能源材料领域受磷酸铁锂产能扩张驱动，湿法净化磷酸消费攀升。供需紧平衡下，磷矿石市场价格持续维持在供求合理区间。磷矿石价格保持高位运行。
　　2、双甘膦、草甘膦行业
　　2.1草甘膦
　　草甘膦（英文商品名Glyphosate），为全球市场份额最大的单品农药，约占据全球除草剂30%的市场份额，占全球农药总用量的15%。草甘膦具有高效、低毒、广谱灭生性等优点，是玉米、大豆、棉花、小麦等主要大田作物的首选除草剂，是重要的农业生产资料。同时，基于其良好的除草效果以及低毒特性，草甘膦也适用于轮种期的农业生产以及果园的除草。
　　近年来，草甘膦行业受供给侧改革和环保监督政策的影响，使落后产能进一步出清，且基于产品生产工艺特性，草甘膦行业集中度继续提高。目前制备草甘膦工艺主要为IDA法与甘氨酸法，两种工艺线路在行业中并存。公司草甘膦项目采用IDA法，在环保、技术、质量、成本各方面，均处于行业一流水平。公司是全球最大的双甘膦供应商、全球主要的草甘膦供应商之一，公司双甘膦、草甘膦产品已与国内外多家大型农化品生产服务商形成良好的供应链关系。
　　2025年上半年，草甘膦行业保持较高的开工率，供应相对充足。一季度，受下游需求偏淡的影响，草甘膦价格延续低位运行；二季度随着南美等主要市场采购需求集中释放，同时叠加部分企业停产检修、以及渠道库存显著去化等因素，草甘膦价格反弹明显，持续走强。截至本报告披露日，公司草甘膦销售价格已突破27,500元/吨，为年内高位。
　　2.2双甘膦
　　双甘膦（PMIDA，分子式C5H10NO7P）系草甘膦中间体，通过一步氧化工艺即可产出草甘膦，与草甘膦的产出比大约为：1.5:1，即约1.5吨双甘膦可产出1吨草甘膦，其需求变动受草甘膦需求影响,价格走势与草甘膦基本一致。
　　3、蛋氨酸行业
　　蛋氨酸是构成蛋白质的基本单位之一，是蛋白质合成的重要组成部分，是动物必需的“氨基酸”之一。其分子结构中的硫元素在生物体内参与甲基转移、解毒等关键代谢过程。蛋氨酸在动物体内无法自行合成，必须通过外部摄入补充。蛋氨酸主要应用于饲料营养剂、医药中间体、食品营养剂等，同时还是合成蛋白质和胱氨酸的原料。在饲料中添加蛋氨酸，可以按照动物生理对氨基酸的需求，均衡饲料配给，进而减少饲料成本，具有较高经济价值。
　　目前国内外市场销售的蛋氨酸主要包括：固体蛋氨酸和液体蛋氨酸。液体蛋氨酸与固体蛋氨酸相比，具有较为明显的成本优势，并且还具有混合均匀性且不易发生分离的良好特性。此外，由于液体蛋氨酸呈酸性，在饲料中能抑制沙门氏菌和大肠杆菌等致病菌，符合限抗、剔抗的饲料产业发展趋势。公司是国内第二家实现液体蛋氨酸量产的企业，已与诸多全球以及中国国内知名饲料、养殖企业达成产业合作关系。
　　随着全球人口增长、发展中国家经济水平提高、现代化禽畜养殖业不断发展，全球蛋氨酸需求增速维持5%-6%左右，需求量每年增加约9万吨，较为稳定。在饲料中添加蛋氨酸，可以按照动物生理对氨基酸的需求，均衡饲料配给，进而减少饲料成本，具有较高经济价值，也对我国当前推广低蛋白饲料原料有积极、重要作用。我国是全球最大的蛋氨酸消费国，近年来随着国内蛋氨酸生产线的加速投产，国内企业不断突破技术降低成本，我国逐渐从进口依赖转变为出口国，2025年上半年国内蛋氨酸共计出口15.91万吨，同比增长7.68%，出口延续强势。报告期内，下游养殖行业平稳发展，对蛋氨酸需求形成了有力支撑，蛋氨酸价格整体震荡上行。
　　4、碳酸钠、氯化铵行业
　　4.1碳酸钠
　　碳酸钠，是一种无机化合物，分子式为Na2CO3，又叫纯碱，呈白色粉末或颗粒，是重要的基础化工原料之一。碳酸钠广泛地应用于国民经济的各个方面，主要用于玻璃制造、碳酸锂制造、洗涤剂合成，此外还用于冶金、造纸、印染、食品制造等。碳酸钠的生产工艺包括氨碱法、联碱法和天然碱法。公司使用联碱法生产碳酸钠，生产系统在环保、安全、成本、规模、产品质量等方面行业领先，属于销区内龙头企业，销区多家知名大型下游企业基本均选取公司为主供商。
　　2025年上半年，纯碱行业新增产能持续释放，供应维持高位。根据国家统计局数据，2025年上半年我国纯碱产量为2,006.45万吨，同比增长约4.78%。需求端，浮法玻璃和光伏玻璃持续减产，拖累重碱下游需求；轻碱需求相对平稳，碳酸锂等领域贡献增量。供需矛盾深化下，行业库存维持高位，纯碱价格承压下行。
　　4.2氯化铵
　　氯化铵（NH4Cl）属于化学肥料中的氮肥，在我国氯化铵95%以上用于农肥，其中90%以上又用于制造复合肥。我国为氯化铵的全球主产区，目前的氯化铵生产厂家基本全为联碱法生产企业，且行业集中度较高。
　　2025年上半年，受国内联碱装置平均开工率下降影响，氯化铵供应量有所收缩，根据卓创资讯数据，2025年1-6月氯化铵产量约800万吨，同比下降6.98%；但受国内尿素产能释放以及出口政策受限的影响，氯化铵供需矛盾仍然持续。除3月春耕备货带动价格短期回升外，氯化铵价格整体承压，维持相对低位区间震荡。
　　5、生物农药行业
　　生物农药主要通过利用植物源萃取物、生物活体（真菌、细菌、昆虫病毒等）或其代谢产物针对农业有害生物进行杀灭或抑制，目前主要应用于杀菌与杀虫。生物农药替代部分化学农药，旨在大幅度减少化学农药给生态环境、农产品质量安全和生态农业发展带来的副作用，有利于发展现代农业，促进农业绿色和可持续发展。
　　根据世界农化网发布数据，2024年我国生物农药市场规模约210.2亿元，市场渗透率已经超过10%，预计到2027年将增长至330.9亿元，年均复合增长率将达到17.1%。同时，我国生物防治产品占农药市场的比例仍远低于发达国家水平，随着人们环保意识和消费能力的不断提高，对农产品的品质要求也越来越高，我国生物农药具备极大的发展空间。
　　6、光伏玻璃及其他玻璃行业
　　6.1光伏玻璃
　　光伏玻璃主要用于光伏组件封装，其中光伏面板覆盖在太阳能电池上，具有良好的抗风压和承受昼夜温差变化的能力，光伏玻璃背板是双玻组件的重要组成部分，相比于单玻组件，双玻组件在零透水率、优良机械性能、少热斑损伤、降低组件温度、低PID概率等方面优势明显。
　　2025年上半年，光伏玻璃行业自主减产行为延续，供应持续收缩；需求端，受下游抢装潮支撑，光伏玻璃价格3-4月阶段性小幅反弹。5月以来，随着集中采购需求收尾，光伏玻璃消费明显缩减，价格承压回落。
　　尽管价格持续下跌，但随着行业供给收缩叠加下游组件厂旺季备货启动，光伏玻璃价格短期存在一定提涨预期。中长期来看，窑龄到期压力与产能严控政策有望严格约束行业供给增幅，而光伏装机量的高速增长以及双玻组件渗透率的不断提升，仍会持续提振光伏玻璃需求，供需再平衡下光伏玻璃价格中枢有望上行。
　　6.2其他玻璃
　　除光伏玻璃外，公司其他玻璃产品包括原片玻璃以及经过深加工后的智能玻璃、特种玻璃等产品。作为基础性原材料之一，平板玻璃主要被应用于建筑、家装、光伏发电、交通工具、家电等与之紧密相关的领域。平板玻璃可以通过着色、表面处理、复合等工艺制成具有不同颜色、各种特殊性能的玻璃制品，如Low-E镀膜玻璃、钢化玻璃、中空玻璃等类型。
　　2025年上半年，浮法玻璃供需矛盾加剧，价格承压下行。供给端，尽管部分企业通过冷修减产缓解压力，但行业日熔量仍维持在偏高位；需求端，受房地产竣工面积同比下滑影响，下游需求持续收缩，短期内行业供需失衡格局难见根本性改善。
　　7、光伏硅片、光伏组件行业
　　2025年上半年，光伏产业竞争激烈，行业整体承压。据中国光伏行业协会数据，2025年1-6月，国内光伏新增装机212.21GW，同比增长107%，创下历史新高。但基于光伏制造业产业链上下游产能错配及其产能扩张超过市场需求，导致产业竞争加剧，硅料、硅片、电池片及组件价格均趋于下行，行业开工率走低，产能出清过程持续。
　　根据中国光伏行业协会数据，2025年1-6月我国组件产量约310.0GW，同比增长14.4%；硅片产量约316.0GW，同比下降21.4%。由于组件、硅片前期入局者众多，行业供给仍处于阶段性过剩的阶段。报告期内，组件、硅片价格均呈现出先涨后跌的态势，一季度，受益于下游抢装潮影响，组件、硅片价格短暂回升，二季度以来，随着“抢装”窗口收窄，组件、硅片整体价格趋势震荡下行。
　　总体来看，光伏行业当前仍处于高速增长期，行业趋势并未发生根本性变化。面对产能过剩的挑战，国家和地方政府发布了系列政策措施，旨在促进光伏行业的健康有序发展、规范行业发展秩序，国内企业调整战略规划，阶段性有序减产控产，长远来看光伏制造产业发展环境有望得到优化提升。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，全球经济复苏进程波折起伏，行业竞争格局持续重塑，公司部分传统业务依然面临着极其激烈的市场竞争和挑战。正是基于此，面对当前严峻市场环境和公司未来发展需求，公司逐步推进“两极”发展战略，在2025年上半年又取得了新的成效。
　　在矿业板块，公司聚焦资源禀赋优势，全面提速矿产资源的高水平开发利用。通过引入智能化设备，不断优化开采流程，大幅提升了磷矿的开采效率，实现了资源利用的最大化。同时，基于矿业特性，公司在物流领域也加大研究与合作，以实现矿业产业的全链掌控。
　　在高新技术创新领域，公司将研发重心聚焦于双甘膦、草甘膦项目，项目团队紧密协同顾问单位持续发力攻坚核心技术，获得预期成效，实验装置已稳定运行近两年，确保了公司新建双甘膦、草甘膦项目对新技术、新工艺应用的可靠性；就AI在工业控制领域，公司还与知名高校、公司联合研发，全力推进AI技术在化工、矿业生产的深度应用研究，部分关键工艺的AI控制已形成可实施方案，并将运用于新项目中。
　　2025年上半年，公司实现营业收入39.21亿元；实现归属于上市公司股东的净利润0.52亿元；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.47亿元。
　　1、矿业板块
　　报告期内，矿业板块为公司合计贡献利润超过1.42亿元。其中，马边烟峰磷矿已建设完毕，磷矿石销售继续维持前期的高景气度，产销两旺、量价均高，上半年马边烟峰磷矿实现磷矿石的销售约40.81万吨；已投入运营的两个盐矿产销正常，为公司提供稳定的利润来源。
　　其他主要在建工程项目情况如下：截至本报告披露日，汉源刘家山磷矿已陆续采出工程矿，预计将在2025年第四季度形成销售，继续为公司增厚利润。AEV磷矿按照既定的工作目标全面推进中，预计2025年第四季度采出工程矿。新疆塔木铅锌矿及库迪铜矿的勘探仍在持续中，目前正在按计划推进钻点取芯工作。
　　截至本报告披露日，公司通过收购、竞拍、股权投资与合作等方式直接、间接持有的矿权共计40宗，资源类型涵盖盐、磷、金、银、铅锌、铜、锂、锡（伴生稀土矿）、硅石等10种类型。
　　公司为应对矿业业务的快速拓展，已积极进行矿业组织机构的建设，在海内外同步招募矿业专业相关人才，截至本报告披露日，矿业团队成员中专业已涵盖采矿、洗选、地质、勘探等，报告期内新招聘人数已达到265人，新入职专家级人才20人。
　　公司在后续的矿业开发中将采用探矿权与采矿权相结合，“以采代勘、探采结合”以及“分期投入、滚动发展”的模式，坚持低成本扩张，以实现投资资金的快速回笼以及降低运营风险。随着其他矿产项目的陆续开发、投产，公司的营收和利润将逐步增加。
　　2、化学板块
　　报告期内，化学板块在生产方面，公司以强化内部管理，持续提升管理效能为核心管控目标，2025年上半年蛋氨酸、双甘膦、草甘膦、联碱制造成本均创历史新低。但基于市场关系，总体来看，呈现“蛋氨酸爆发增长、双甘膦/草甘膦稳步向好、联碱仍然承压”的差异化发展态势。
　　蛋氨酸产品，报告期内销售呈现了量价齐升的特点，成为公司化学板块利润贡献的核心。2025年上半年，国内外市场拓展取得突破性进展，销量激增，同比上升72.58%；销售价格维持高位运行。
　　草甘膦、双甘膦产品，在二季度以来价格持续回暖，截至本报告披露日，公司草甘膦销售价格已达年内高位约27,500元/吨，较年初销售价格已增长约20%，双甘膦价格同步上涨；询价、订单显著增长，随着市场价格的回升，草甘膦、双甘膦毛利率已回正并稳步提升。
　　联碱产品（纯碱、氯化铵），报告期内市场价格维持低迷，虽然较2024年生产成本已有明显降低，但基于市场售价，仍未改变亏损局面。
　　其他产品如天然气管输、成品油销售的生产经营正常，盈利水平保持稳定；生物农药S.T.K仍以研发为核心运营目标，报告期内经营情况已有所好转。
　　3、光伏玻璃及其他板块
　　报告期内，国内光伏行业已逐步明确了落后产能加快退出、推动行业高质量发展的清晰路径。整体而言，光伏行业供需结构有望改善。
　　在此背景下，报告期内光伏玻璃的市场价格有所回暖，亏损情况得到较大修复；但N+型硅片和光伏组件产品，市场波动大、效益不达预期；建筑玻璃等其他产品，运行稳定、质量良好、下游客户稳定，报告期内经营情况有所改善。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　报告期内，公司核心竞争力较2024年年度报告中披露的相关内容未发生重大变化，具体见公司于2025年4月29日在上交所网站披露的公司2024年年度报告对应章节。

　　四、可能面对的风险
　　1、市场价格波动引起公司业绩波动的风险
　　公司产品系高度市场化产品，根据公司财务分析，公司产品毛利率受销售价格影响较大，因此，产品价格波动将引发公司业绩波动；同时，公司原料价格随政策或市场波动，将导致公司产品成本波动，若产品销售价格未发生同步波动，将导致公司业绩波动。
　　2、公司在建项目效益不达预期风险
　　公司在建项目包括广安必美达年产50万吨双甘膦项目、印尼年产20万吨草甘膦项目、汉源刘家山年产120万吨磷矿开发项目等，若项目不达预期效益，公司业绩增长将存在一定的不确定性。
　　3、本报告中，对公司未来的经营展望，系管理层根据公司当前的经营状况、宏观经济政策及市场状况作出的预判和计划，并不构成公司做出的业绩承诺。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年，公司以行业周期与市场需求为导向，完成经营战略转型，聚焦矿业领域，构建可持续发展体系。报告期内，公司矿业板块利润贡献度显著提升，2024年已占据利润构成的核心地位。　　马边磷矿采矿项目已经于2025年1月正式进入试生产，在2025年一季度，已经成为公司主要利润来源；　　公司汉源刘家山磷矿，计划将于2025年6月实现工程矿销售；　　澳大利亚Wonarah磷矿，也计划将在2025年底实现工程矿销售。　　上述将于2025年陆续实现销售的新增磷矿业务，将有效拉升公司销售收入，为公司贡献新增利润。　　在2024年，公司分析了历史时代机遇推动公司高速发展的模型，结合... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年，公司以行业周期与市场需求为导向，完成经营战略转型，聚焦矿业领域，构建可持续发展体系。报告期内，公司矿业板块利润贡献度显著提升，2024年已占据利润构成的核心地位。
　　马边磷矿采矿项目已经于2025年1月正式进入试生产，在2025年一季度，已经成为公司主要利润来源；
　　公司汉源刘家山磷矿，计划将于2025年6月实现工程矿销售；
　　澳大利亚Wonarah磷矿，也计划将在2025年底实现工程矿销售。
　　上述将于2025年陆续实现销售的新增磷矿业务，将有效拉升公司销售收入，为公司贡献新增利润。
　　在2024年，公司分析了历史时代机遇推动公司高速发展的模型，结合公司自身情况，进行了产业重塑和调整。管理层意识到“两极”发展才能使公司把握未来的发展机遇。
　　两极的一端——积极响应国家的“找矿行动”，结合国家战略安全、经济转型与科技创新的深度融合，使公司能顺应时代洪流，参与到国家发展的伟大进程中，通过资源掌控，共享时代发展带来的红利，即：资源端。
　　两极的另一端——积极拥抱智能化（AI）、数字化的应用，和加大研发创新投入，使公司未来能以“技术领先”和通过对智能制造的应用，保持良好的竞争力，即：高新技术端。
　　基于上述公司战略调整，报告期内以及截止至本报告发布之日，公司积极投身矿业发展，实现新增矿业资源如下：
　　通过入股获得澳大利亚AEV资源储量为超过5亿吨的高品位磷矿和1个金矿探矿权；
　　通过拍卖获取新疆克孜勒苏柯尔克孜自治州新疆库迪铜多金属矿探矿权、新疆塔木铅锌矿探矿权、新疆民丰县银矿探矿权、新疆民丰县铅锌多金属矿探矿权；
　　通过入股参与新疆布尔津硅石矿项目；
　　2025年4月4日，公司还与AFRICORPHOLDINGSLIMITED（非洲企业控股有限公司）签订协议，双方共同在尼日利亚通过对BULLCRESTMINERALRESOURCESLIMITED公司的运营，合作开发22个锂矿、6个锡矿(伴生稀土矿)的探矿权。
　　截止至本报告发布日，公司已通过自有、投资、合作等方式，获得可开发的矿权共计39宗，资源类型涵盖金矿、银矿、铜矿、铅锌矿、锡矿(伴生稀土矿)、锂矿、磷矿、硅石矿、盐矿。另一方面，公司也加大、加速了化学板块和矿业板块的研发投入，深耕工艺技术的研发创新。同时，与全球一流智能制造商艾默生、西门子、浙大中控等进行深度合作，重整项目的智能制造应用。
　　2024年全年，公司实现营业收入85.47亿元，同比下降3.13%；实现归属于上市公司股东的净利润0.31亿元，同比下降97.55%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.23亿元，同比下降98.10%。
　　2024年，就公司在产产能具体业务而言，磷矿业务受益于下游需求旺盛，获得了较好的盈利，产销两旺；蛋氨酸基于公司的成本控制到位，在化工行业整体不景气的大环境中，仍为公司贡献了较大的利润；但纯碱产品价格同比持续下跌，行业出现普遍亏损；双甘膦、草甘膦产品价格长时间低位震荡运行；光伏玻璃、组件等产品因产能错配及行业整体的竞争加剧，报告期内下半年度的市场价格较为低迷。
　　基于前述的市场价格与期末生产成本的对比，2024年度公司对部分库存产品进行资产减值计提，进一步的拉低了公司的净利润。
　　鉴于2024年及当前诸多大宗产品价格低迷的市场行情，公司拟定了2025年为公司“项目年”的经营目标。当前各类建筑材料、设施设备价格处于历史低位水平，此时加速项目实施和推进可在原本规划的投资总额基础上大幅度节省，另一方面也为公司未来发展奠定基础。
　　报告期内及截止至本报告发布日，公司主要开展了如下工作：
　　（一）“两极”之一的资源端，加速资源布局
　　公司在国内矿业投资方面所取得的进展：通过竞拍，公司取得新疆克孜勒苏柯尔克孜自治州新疆库迪铜多金属矿探矿权、新疆塔木铅锌矿探矿权，已完成详勘规划，签订详勘合同，并于2025年4月正式开展现场详勘工作；通过竞拍，取得新疆民丰县银矿探矿权、新疆民丰县铅锌多金属矿探矿权，当前正编制详勘规划；还通过投资新疆布尔津野马矿业有限公司参与硅石矿的开发。
　　公司在国际矿业投资方面所取得的进展：公司对澳大利亚上市公司AEV的股权投资，获得了澳大利亚最大的高品质磷矿资源——Wonarah磷矿，并积极推动该磷矿的开发，预计将在2025年实现磷矿石的产品销售。AEV还拥有超过1,000平方公里的金矿探矿权，公司也积极的推进该区块的探矿进度，当前已经完成航磁勘测，为进一步的详勘打下基础。
　　2025年4月4日，公司与AFRICORPHOLDINGSLIMITED（非洲企业控股有限公司）签订协议，锚定了双方共同在尼日利亚合作开发22个锂矿、6个锡矿(伴生稀土矿)的探矿权，将于2025年5月正式启动详勘工作。
　　2024年度，公司矿业板块的磷矿和盐矿合计实现利润贡献超过1.89亿元，已成为公司重要的利润增长点。目前公司拥有三座在建的磷矿项目，分别是马边磷矿洗选项目、刘家山磷矿开发项目、AEV磷矿开发项目。2025年，公司将重点加速在建磷矿项目的工程建设，以期尽快投产，创造效益。在未来1-2年间，三个磷矿项目实现超过400万吨/年的磷矿石的产能，将进一步为公司创造更大的效益，为股东提供回报。
　　同时，公司加大力度进行矿业管理架构、人才梯队的建设。2024年至今，公司矿业板块新入职员工184人，大学学历占比30%，专家级人才18人，研究生学历5人，为公司的矿业发展奠定了基础。
　　（二）“两极”之一的高新技术端，培育新质生产力、实现产业重塑
　　基于第四次科技革命（智能化、数字化）必然带来的行业重塑，公司核心针对新建项目广安50万吨/年双甘膦项目、印尼20万吨/年草甘膦项目，持续进行研发投入，以实现全行业的技术领先。
　　广安项目和印尼项目采用深度产学研融合模式，由公司化工研究院与四川大学、外部专家等国内顶尖化工院系组建技术攻关团队，以大化工连续化合生产为基准，以显著提升收率、降低排放水平为目标，进行工艺创新研发和新型催化剂的研发，当前已经经试验装置成功运行，并通过实验装置的持续运行，进一步的优化工艺和收集大型装置的设备选型、材料选型数据。
　　公司还与艾默生、西门子、浙大中控合作，以实现大型装置的AI控制。
　　同时，基于新工艺和当前装置能力，公司“将设计作为项目生命全周期的成本控制关键，提前识别和解决项目设计潜在的不合理之处，以避免后续施工及生产运营过程中因设计缺陷产生的变更及额外支出”为指导思想，项目团队与设计院、设备供应商通过精细化的“澄清与响应”，逐一进行数据核对，持续完善设计方案。
　　上述研发项目、合作项目、工程管理工作的实施，将使公司的广安项目、印尼项目打造成为以第四次科技革命为基准的智能化工厂；同时，还将带来项目投资的大幅度降低，运营成本和产品成本大幅度下降，并起到实现收率提升、节能降耗、排放降低、提升生产安全性和运行效率的共振作用。
　　（三）拟定2025年为公司“项目年”的工作目标
　　公司深刻的分析了当前经济形势和经营环境，把握危机，利用当前各种原辅材料、服务市场行情低迷机会，将2025年拟定为公司的“项目年”，重点实施如下8大项目的推进：
　　马边磷矿洗选项目、刘家山磷矿开发项目、AEV磷矿工程项目、广安必美达项目、印尼草甘膦项目、新疆库迪铜矿和塔木铅锌矿详勘项目、尼日利亚锂矿锡矿详勘项目、和邦盐矿资源再利用项目。
　　截至本报告发布之日，公司正在推进的重大工程项目建设进度如下：
　　1.广安项目厂前区建设已竣工，进入了大型设备及原材料的采购阶段，已完成多项技术交流与谈判；目前正在推进在实验性装置中布置AI控制，为下一步生产区建设并全面实现AI智能化应用奠定基础。
　　2.印尼项目已取得境外投资的相应审批手续；项目用地已取得，目前正在进行土地治理工作。3.马边烟峰年产100万吨磷矿开发项目采矿部分已实现试生产，精矿洗选厂及配套设施的施工正常推进。
　　4.汉源刘家山年产120万吨磷矿开发项目目前处于工程建设阶段，计划于2025年6月采出工程矿并实现销售。
　　5.澳大利亚Wonarah磷矿项目以年内实现高磷、高硅的磷矿石销售为目标，目前按照计划推进中。
　　6.新疆库迪铜矿和塔木铅锌矿详勘项目，已在2025年4月实现了“首钻”，后续勘探工作正常推进中。
　　7.尼日利亚矿权合作项目，已拟定初期开发计划，以实现科学、智能化开采为目标，项目将于2025年5月正式实施。
　　8.盐矿资源再利用项目顺利推进。
　　（四）公司的资本项下管理
　　1、高度重视股东、投资者以及员工的投资回报
　　报告期内，公司筹划实施第三期员工持股计划，员工高度认可公司价值，积极支持公司发展，第三期员工持股计划于2024年4月顺利落地。
　　2024年8月和9月，公司董事会和股东大会分别审议通过《关于公司2024年半年度利润分配的预案》，并于2024年10月15日实施完成2024年半年度现金分红共计1.61亿元。
　　2、借力资本市场，顺利完成可转债发行
　　报告期内，顺利完成向不特定对象发行可转换公司债券并上市的相关工作。本次可转债的发行总额为人民币460,000.00万元，发行数量为4,600.00万张，募集资金将专项用于广安必美达生物科技有限公司年产50万吨双甘膦项目的投资和建设。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）矿产行业
　　1.卤水
　　卤水为盐类含量高于5%的液态矿产。公司自有盐矿，从事卤水开采业务，主要作为公司双甘膦业务、联碱业务原料，同时也供应四川永祥树脂有限公司、四川顺城盐品股份有限公司用于制烧碱、工业盐、食用盐。
　　卤水属地缘性资源类产品，一般采用管道运输，同区域或管道建设范围内，基本没有同质替代品，而且受销售半径的影响，卤水产品基本没有行业竞争格局。
　　2.磷矿石
　　磷矿石是指在经济上能被利用磷酸盐类矿物的总称，主要以磷灰石和磷块岩为主，是一种重要的化工矿物原料，可用于磷肥、黄磷、磷酸、磷化物及其他磷酸盐类的制取，常见于医药、食品、火柴、染料、制糖、陶瓷、国防等工业部门。
　　2024年，磷矿行业呈现出稳健的发展态势，根据国家统计局数据，2024年我国磷矿石产量11,352.79万吨，同比增长7.80%。进口方面，2024年国内磷矿石供应偏紧，磷矿石进口量大幅增长，但绝对数量较小，国内磷矿石价格整体根据其供求关系在合理区间稳定运行。下游方面，磷矿石下游主要有磷肥、黄磷、湿法磷酸等，其中磷肥作为磷矿石下游最大的应用领域，具有刚性需求的特点，2024年产销量保持平稳增长；黄磷作为磷化工重要的中间品，下游应用丰富，2024年下游消耗量提升明显；增量需求方面，受益于动力电池、储能等领域的发展，磷酸铁锂正极材料对磷矿石的需求保持高速增长，对磷矿石需求拉动作用明显。
　　2024年全年，磷矿石市场价格持续维持在供求合理区间，波动幅度不大。基于磷矿为不可替代且几乎不可回收资源，随着我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，同时需求端以磷酸铁锂为代表的下游新领域需求不断增长，国内磷矿石供需格局偏紧，磷矿的资源稀缺属性日益凸显，磷矿石长期价格中枢有望保持较高水平。
　　（二）双甘膦、草甘膦行业
　　1、草甘膦
　　草甘膦（英文商品名Gyphosate），为全球市场份额最大的单品农药，约占据全球除草剂30%的市场份额，占全球农药总用量的15%。草甘膦具有高效、低毒、广谱灭生性等优点，是玉米、大豆、棉花、小麦等主要大田作物的首选除草剂，是重要的农业生产资料。同时，基于其良好的除草效果以及低毒特性，草甘膦也适用于轮种期的农业生产以及果园的除草。
　　全球草甘膦产能约118万吨/年，其中国内产能约81万吨/年，海外产能约37万吨/年。近年来，草甘膦行业受供给侧改革和环保监督政策的影响，使落后产能进一步出清，且基于产品生产工艺特性，草甘膦行业集中度继续提高。目前制备草甘膦工艺主要为IDA法与甘氨酸法，两种工艺线路在行业中并存。公司草甘膦项目采用IDA法，在环保、技术、质量、成本各方面，均处于行业一流水平。
　　报告期内，从国内整体产能方面来看，企业保持较高的开工率，市场供应充足；国内的大宗农产品价格下行，影响农户的种植积极性，抑制了部分草甘膦的采购需求，虽出口有所增长，但仍对市场价格形成一定压制作用。2024年4-5月，随着草甘膦海外库存去化接近尾声，海外订单陆续增加，国内按需采购，草甘膦价格开始逐渐回升；后续几个月因海运费涨幅较大影响海外订单，价格略有回落。2024年8月以来，国内主要草甘膦生产厂家陆续发布产品价格上调的通知，受该消息的利好催化，草甘膦价格有所回升。2024年10-12月，草甘膦下游需求疲软叠加行业高开工率影响，草甘膦价格再次下跌。整体来看，报告期内草甘膦经历了“前高后低”的态势，价格在2.4-2.5万元/吨上下震荡运行，市场价格走势见：
　　2024年度草甘膦市场价格走势
　　2023年12月25日，我国首次对转基因种子发放生产经营许可证。2024年3月，农业农村部农药检定所公示了2024年第三批拟批准登记的农药产品，草甘膦转基因除草剂获批登记公示。2025年4月8日，农业农村部发布了第五届国家农作物品种审定委员会第九次品种审定会议初审通过品种的公示，99个转基因玉米、大豆品种拟通过初审。虽然我国转基因作物种植面积目前仍相对较少，随着未来我国转基因政策的发展，转基因作物种植面积将会随之增加，国内草甘膦市场的需求有望显著提升。同时，基于草甘膦的市场刚性需求和行业平均生产成本的关系，草甘膦价格超跌现象难以持续。
　　2、双甘膦
　　双甘膦（PMIDA，分子式C5H10NO7P）系草甘膦中间体，通过一步氧化工艺即可产出草甘膦，与草甘膦的产出比大约为：1.5:1，即约1.5吨双甘膦可产出1吨草甘膦，其需求变动受草甘膦需求影响,价格走势与草甘膦基本一致。
　　公司作为全球双甘膦最大供应商，草甘膦也为全球主要供应商之一，产品分别与境内外MicrochemSpeciaitiesTradeLimited、DastechInternationaInc及SumitomoChemicaIndiaLimited（住友化学）、AbaughLLC（美国阿宝）、NUF、润丰股份、捷马化工、兴农股份、好收成、江山股份等大型农化品生产商、农业服务商等知名企业已经形成良好的供应链关系。
　　（三）蛋氨酸行业
　　蛋氨酸是构成蛋白质的基本单位之一，是蛋白质合成的重要组成部分，是动物必需的“氨基酸”之一。其分子结构中的硫元素在生物体内参与甲基转移、解毒等关键代谢过程。蛋氨酸在动物体内无法自行合成，必须通过外部摄入补充。蛋氨酸主要应用于饲料营养剂、医药中间体、食品营养剂等，同时还是合成蛋白质和胱氨酸的原料。在饲料中添加蛋氨酸，可以按照动物生理对氨基酸的需求，均衡饲料配给，进而减少饲料成本，具有较高经济价值。
　　目前国内外市场销售的蛋氨酸主要包括：固体蛋氨酸和液体蛋氨酸。液体蛋氨酸与固体蛋氨酸相比，具有较为明显的成本优势，并且还具有混合均匀性且不易发生分离的良好特性。此外，由于液体蛋氨酸呈酸性，在饲料中能抑制沙门氏菌和大肠杆菌等致病菌，符合限抗、剔抗的饲料产业发展趋势。
　　公司是国内第二家实现液体蛋氨酸量产的企业，与印尼正大、新希望、大连禾丰、福建圣农、东方希望、广州海大、广西力源、江西双胞胎、成都德康、龙合集团、巴西JBS、江苏立华、河南牧原、河南双汇、江苏安佑诸多全球以及中国国内知名饲料、养殖企业达成产业合作关系。
　　随着全球人口增长、发展中国家经济水平提高、现代化禽畜养殖业不断发展，全球蛋氨酸需求增速维持5%-6%左右，需求量每年增加约9万吨，较为稳定。在饲料中添加蛋氨酸，可以按照动物生理对氨基酸的需求，均衡饲料配给，进而减少饲料成本，具有较高经济价值，也对我国当前推广低蛋白饲料原料有积极、重要作用。我国是全球最大的蛋氨酸消费国，近年来随着国内蛋氨酸生产线的加速投产，国内企业不断突破技术降低成本，我国逐渐从进口依赖转变为出口国，2024年全年国内蛋氨酸共计出口260,032.36吨，同比增长68.51%。报告期内，下游市场养殖业需求复苏，对蛋氨酸价格形成了有力支撑，价格维持在合理区间运行。
　　（四）碳酸钠、氯化铵行业
　　1、碳酸钠
　　碳酸钠，是一种无机化合物，分子式为Na2CO3，又叫纯碱，呈白色粉末或颗粒，是重要的基础化工原料之一。碳酸钠广泛地应用于国民经济的各个方面，主要用于玻璃制造、碳酸锂制造、洗涤剂合成，此外还用于冶金、造纸、印染、食品制造等。碳酸钠的生产工艺包括氨碱法、联碱法和天然碱法。公司使用联碱法生产碳酸钠，生产系统在环保、安全、成本、规模、产品质量等方面行业领先，属于销区内龙头企业，销区多家知名大型下游企业基本均选取公司为主供商。
　　受到过去高景气度的影响，行业新产能大量投放，开工率持续提升，2024年纯碱产量呈增长趋势。根据国家统计局数据，2024年我国纯碱产量为3,818.61万吨，同比增长约17.05%。报告期内，纯碱总体需求增长但结构分化，重碱需求疲软，轻碱需求较为强劲。平板玻璃和光伏玻璃是重碱的主要消费领域，受房地产行业低迷影响，2024年浮法玻璃和光伏玻璃开工率呈下行趋势，拖累中间下游需求。轻碱需求增长显著，主要因碳酸锂（新能源领域）、味精、两钠等行业需求增加，以及轻碱对烧碱的替代量提升。
　　报告期内，因供需关系发生变化，导致纯碱价格呈弱势下行，2024年四季度以来，随着宏观政策利好释放以及碱价跌至成本支撑，纯碱价格逐渐企稳，在成本线附近震荡运行。报告期内纯碱价格走势如下：
　　2024年度重质纯碱市场价格走势
　　根据国家发改委等部门联合印发的《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南》中提到“到2025年，纯碱领域能效标杆水平以上产能比例达到50%，基准水平以下产能基本清零，行业节能降碳效果显著，绿色低碳发展能力大幅增强”，以及2023年4月工信部下发的《关于组织开展2023年度工业节能监察工作的通知》等一系列配套文件，预计未来纯碱行业落后产能退出态势将会逐步加快。
　　随着行业利润大幅收缩，纯碱开工率下行压力较大，高成本厂家将会降低产量应对跌价，而在大型纯碱企业多为百万吨以上产能的背景下，部分高成本大型纯碱企业开工率集中下调会重塑供给平衡，纯碱价格难以长期维持在大幅低于行业平均成本的状态。同时，具有生产成本优势、产品多元化的企业更易在纯碱低价周期存活。
　　同时，随着新能源汽车渗透率逐渐增强以及光、风、水绿色能源的电力供应占比增加，调峰系统对储能电池需求量也在逐步增大，碳酸锂需求增长，纯碱作为碳酸锂制造原料之一，有望对纯碱应用需求形成一定支撑。
　　2、氯化铵
　　氯化铵（NH4C）属于化学肥料中的氮肥，在我国氯化铵95%以上用于农肥，其中90%以上又用于制造复合肥。
　　我国为氯化铵的全球主产区，目前的氯化铵生产厂家基本全为联碱法生产企业，且行业集中度较高。2024年国内新增联碱产能超过200万吨，同步导致了氯化铵的供应进一步增长。氯化铵绝大部分用于生产复合肥（提供氮元素），因此氯化铵的市场需求主要取决于复合肥的供需状况。由于俄乌冲突延续及国际地缘政治紧张形势加剧，海外氯化铵需求继续延续强劲态势。根据海关总署数据，2024年全年我国出口氯化铵154.07万吨，同比增长71.55%。国内方面，基于尿素价格下跌、氯化铵中氯离子对部分农作物的副作用等因素，复合肥中尿素对氯化铵替代趋势明显，氯化铵需求表现偏弱。报告期内氯化铵市场价格震荡下行，从年初的600元/吨左右下降至年末400元/吨左右水平，氯化铵价格走势如下：
　　2024年度氯化铵市场价格走势
　　随着氯化铵价格的持续走低，目前氯化铵价格已处于近几年来的最低水平。与尿素、硫铵等其他氮肥产品相比，氯化铵的价格优势愈发明显，这使得其在复合肥生产中的应用更加广泛。随着出口意愿增强以及性价比优势带动需求稳中偏强，氯化铵行业格局有望改善。
　　（五）生物农药行业
　　生物农药主要通过利用植物源萃取物、生物活体（真菌、细菌、昆虫病毒等）或其代谢产物针对农业有害生物进行杀灭或抑制，目前主要应用于杀菌与杀虫。生物农药替代部分化学农药，旨在大幅度减少化学农药给生态环境、农产品质量安全和生态农业发展带来的副作用，有利于发展现代农业，促进农业绿色和可持续发展。
　　根据世界农化网发布数据，2024年我国生物农药市场规模约210.2亿元，市场渗透率已经超过10%，预计到2027年将增长至330.9亿元，年均复合增长率将达到17.1%。同时，我国生物防治产品占农药市场的比例仍远低于发达国家水平，随着人们环保意识和消费能力的不断提高，对农产品的品质要求也越来越高，我国生物农药具备极大的发展空间。
　　（六）光伏玻璃及其他玻璃行业
　　1、光伏玻璃
　　光伏玻璃主要用于光伏组件封装，其中光伏面板覆盖在太阳能电池上，具有良好的抗风压和承受昼夜温差变化的能力，光伏玻璃背板是双玻组件的重要组成部分，相比于单玻组件，双玻组件在零透水率、优良机械性能、少热斑损伤、降低组件温度、低PID概率等方面优势明显。
　　2024年上半年，随着组件厂家开工率逐渐上调，光伏玻璃需求预期有所升温，行业有效供给增加，但2024年6月开始，随着光伏玻璃产量释放以及组件排产环比下行，光伏玻璃价格出现明显的下跌走势。2024年9月，随着光伏玻璃行业自律行动的展开，冷修及堵窑口措施促使光伏玻璃库存高位回落，价格自11月后止跌企稳，但总体来看价格仍呈弱势，以3.2mm光伏玻璃为例，主流价格从年初的26.5元/平米逐步下滑至年末的19.5元/平米。
　　2024年度光伏玻璃市场价格走势
　　当前，光伏发电仍处于高速发展期。国家能源局数据和IRENA报告显示，2024年中国和全球光伏装机容量增长率仍在28%的高速增长期。光伏装机量的高速增长以及双玻组件渗透率的不断提升，将持续拉动光伏玻璃需求快速增长。虽当前因产能错配导致光伏行业处于困难期，但中长期来看，光伏玻璃行业供给增幅有限且可控，在经历了短期的供需波动和价格压力后，已逐渐展现出回暖的迹象。未来，随着供给格局的改善及下游需求的释放，行业有望进入量价齐升新周期。
　　2、其他玻璃
　　除光伏玻璃外，公司其他玻璃产品包括原片玻璃以及经过深加工后的智能玻璃、特种玻璃等产品。作为基础性原材料之一，平板玻璃主要被应用于建筑、家装、光伏发电、交通工具、家电等与之紧密相关的领域。平板玻璃可以通过着色、表面处理、复合等工艺制成具有不同颜色、各种特殊性能的玻璃制品，如Low-E镀膜玻璃、钢化玻璃、中空玻璃等类型。
　　Low-E镀膜玻璃又称低辐射玻璃，与普通玻璃相比，在热性能、光学性能都具有明显优势。当前节能环保越来越受到社会的重视，2022年3月11日住房和城乡建设部印发的《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》提出，到2025年城镇新建建筑全面建成绿色建筑；此外《建筑节能与可再生能源利用通用规范》已在2022年实施，当前建筑将强制进行碳排放计算，以上政策将为Low-E镀膜玻璃带来结构性机会。
　　2024年浮法玻璃产量同比小幅增加，上半年产量偏高、下半年产量下滑。在基本面供大于求的格局下，2024年玻璃整体走势以震荡下跌为主。2024年下半年，随着玻璃价格的不断下跌，在全行业亏损及库存压力下，浮法玻璃产能加速下滑。截至2024年12月底，全国浮法玻璃在产日熔量为159,065吨，较年初减少8.06%，供给格局有所改善。需求方面，玻璃行业需求主要来自建筑、汽车和电子三大领域，需求分别约占72%、15%和13%。受房地产周期下行拖累，2024年浮法玻璃需求较为疲软。2024年9月下旬以来，政府密集出台一系列政策，拉动宏观情绪转暖，玻璃价格有所回升。随着后续房地产支持政策对玻璃市场的影响逐步转化为现实支撑，玻璃需求预期有望得到持续修复。
　　（七）光伏硅片、光伏组件行业
　　光伏以其绿色、永不枯竭的能源优势，为全球各国首选未来电力能源应用方向。随着光伏行业技术不断突破，已经逐步实现了“平价上网”，摆脱了“国家补贴”，并进入快速增长期。据国家能源局发布的数据，我国2024年中国光伏新增装机容量达277.17GW，同比增长约28.00%，行业整体仍处于高速增长区间。但基于光伏制造业产业链上下游产能错配及其产能扩张超过市场需求，导致产业竞争加剧，硅料、硅片、电池片及组件价格均趋于下行，行业开工率走低，产能出清过程持续。
　　1、光伏硅片
　　光伏硅片是光伏产业链中重要的一环，是生产光伏电池片的核心原材料。根据中国光伏行业协会数据，2024年我国硅片产量达到753GW，同比增长12.7%。由于硅片的投产时间短，前期利润空间大，入局者众多，造成硅片短期产能充沛，硅片供给阶段性过剩，2024年上半年硅片价格持续下滑。2024年下半年，随着需求回升及成本支撑，硅片价格逐步企稳，182mm单晶硅片均价维持在1.10-1.15元/片区间。
　　2、光伏组件
　　光伏组件是光伏电站中最为核心的部分，由光伏电池片、光伏玻璃和铝合金边框等组成。根据中国光伏行业协会数据，2024年我国组件产量达到588GW，同比增长13.5%。伴随着国内光伏组件产能的进一步释放，光伏组件的供应端过剩带来了行业的激烈竞争，出现了量增价跌的现象。2024年下半年以来，随着需求回升及成本支撑，光伏组件价格逐步呈现企稳态势。
　　总体来看，光伏行业当前仍处于高速增长期，行业趋势并未发生根本性变化，虽然当前行业出现阶段性的产能错配，相应导致市场竞争加剧、产品价格下跌，但近期行业已开始进行老旧产能淘汰以及重组、出清等，行业格局有望重塑。面对产能过剩的挑战，国家和地方政府发布了系列政策措施，旨在促进光伏行业的健康有序发展、规划行业发展秩序，国内企业调整战略规划，阶段性有序减产控产，海外产能亦逐渐起势，长远来看光伏制造产业发展环境有望得到优化提升。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司所从事的主要业务
　　公司之前以资源产业链为基础，构建了较强的竞争优势，在行业强周期期间，获得了相较于同行较佳的盈利水平。2024年，随着外部经营环境的变化，公司部分产业进入行业的低谷期。由此，公司从立足于长远发展考虑，重新拟定了未来的发展方向，以“两极”发展为目标，即：高新技术端和资源端。
　　为增强可持续、高质量发展能力，公司积极响应国家新一轮找矿计划，通过公开竞拍、合作、入股等方式扩增矿产资源储备，截止至本报告发布日，除公司原有马边磷矿、刘家山磷矿、马踏盐矿、罗城盐矿外，新获取了澳大利亚磷矿、金矿，新疆银矿、铜矿、铅锌矿、硅石矿，尼日利亚锂矿、锡矿(伴生稀土矿)等地的多处采矿权、探矿权，已经完成了在矿业、化学、光伏玻璃及其他三大领域的布局。
　　1、截至2024年12月31日，公司已有主要业务按产品分类，包括：
　　1.1210万吨/年盐矿开发；
　　1.2100万吨/年马边烟峰磷矿开发；
　　1.3110万吨/年碳酸钠、110万吨/年氯化铵；
　　1.420万吨/年双甘膦；
　　1.55万吨/年草甘膦；
　　1.67万吨/年液体蛋氨酸；
　　1.7天然气供气及其管道输送、油品销售、燃气销售业务；
　　1.8以色列S.T.K.生物农药的生物农药、生物兽药业务；
　　1.91,900t/d光伏玻璃；
　　11046.5万吨/年玻璃/智能特种玻璃、830万㎡/年Low-E镀膜玻璃；
　　1.112GW组件、1.5-2GW光伏硅片、武骏光伏工程公司光伏EPC。
　　2、公司在建项目：见本报告“第三节管理层讨论与分析”之“　　一、经营情况讨论与分析”。
　　（二）公司主要产品及用途
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）技术优势
　　根据公司2024年度拟定的战略目标，“两极”的一端为：高新技术端。
　　1、在化学业务板块
　　公司内部成立了化工研究院，并联合诸多外部专家、大学、设计院共同实施创新工艺研发；同时，基于第四次科技革命的浪潮，公司还与艾默生、西门子、浙大中控等服务商共同开发AI工业应用。
　　前述创新工艺、新技术，公司将投用至公司新建广安50万吨/年双甘膦项目和印尼20万吨/年草甘膦项目中。
　　基于上述技术领先优势，公司有充分的信心公司建成的双甘膦、草甘膦项目，不管是在成本、质量、环保、安全控制上，都将具备全球领先竞争优势。
　　2、矿业板块
　　在矿业板块，公司并不仅限于矿业资源的组织，还构建以技术领先为导向的公司组织架构。公司架构了以技术研发部门为核心地位的矿业发展组织架构，它直接与全球矿业技术前沿接轨，负责对矿业勘探、开采、选矿、加工等全流程的技术研究与创新。
　　截止至本报告发布日，公司新引进了18名专家级的人才，汇聚国内外行业顶尖的矿业工程师、地质学家、冶金学家以及跨学科的技术专家。这些专业人员组成多个技术攻关小组，专注于勘探、矿山设计、开采、洗选各业务环节。
　　在生产的组织管理上，公司借助技术优势实现精细化管理和高效运营。例如，通过对矿山地理信息系统（GIS）和物联网（IoT）技术的应用，实时监控矿山各个作业环节的生产数据，包括矿石品位、设备运行状态、能耗等。技术团队对这些数据进行深度分析，为生产部门提供优化生产计划的依据，从而提高开采和选矿的效率，降低生产成本。
　　通过以上以技术领先为核心的公司组织架构设计，公司矿业板块，在当前及其未来的发展中，能够充分利用技术创新优势，实现从技术研发、生产运营、市场拓展到人才保障的全产业链协同发展，从而使公司矿业业务具备全球竞争力。
　　（二）质量优势
　　公司通过对资源的把控、新的工艺技术、控制管理系统的应用，产品质量一直处于较高水平。矿业产品，公司除通过对高新技术应用优化采矿方案，带来原矿高品位产出外，还通过对洗选工艺优化，将中低品位矿产资源得到有效利用和实现效益。
　　公司投资AEV，为澳大利亚最大的高品质磷矿资源——Wonarah磷矿，拥有超过5亿吨储量的磷矿资源，且该矿属于明显的磷、硅双高的优质磷矿，核心资源区平均品位超过30%。同时该矿区属于露天矿，覆土层深度浅，开采难度低。在国内磷矿石平均品位不断下降、开采成本不断提高的背景下，Wonarah磷矿具有显著的质量优势。
　　在化学品制造层面，公司双甘膦装置是全球唯一采用全流程一体化、大规模装置制造的企业，草甘膦产品纯度高，产品质量分数≥97%，同时杂质和副产物较少，是全市场为数不多能达到欧盟最新草甘膦标准的产品。
　　公司是全国第二家实现液体蛋氨酸量产的企业，现已获得了ISO9001、ISO22000、HACCP、FAMI-QS、清真HALAL、犹太洁食KOSHER等国内外多重体系认证。公司液体蛋氨酸产品干物质总含量≥88%，达到最佳品质1级，产品质量获得了下游客户的广泛认可。
　　公司纯碱产品，在销区内，不管是下游碳酸锂制造企业还是玻璃、洗涤剂行业，均为大多大型企业的主供商。
　　公司深耕玻璃行业多年，拥有深厚的技术储备实力。公司LOW-E镀膜玻璃采用国际先进的离线LOW-E镀膜技术生产，主要用于节能建筑外墙、幕墙玻璃、高档住宅等，产品满足国内外节能环保玻璃产品的质量要求。公司光伏玻璃产品主要用于光伏组件的封装，具有高效能、低能耗、高透光率等优异性能，凭借优质的产品质量与售后服务，在市场上取得了广泛的认可和赞誉。
　　（三）资源产业链构筑的成本优势
　　公司依托于自身拥有的核心原料盐矿、磷矿以及西南地区天然气产区优势，在此基础上形成：盐矿开采--卤水业务、天然气供应--碳酸钠、氯化铵；
　　光伏玻璃、智能玻璃、特种玻璃、Low-E镀膜玻璃----超高效硅片--光伏组件—分布式光伏EPC业务链；
　　盐矿（磷矿）开采--卤水（磷矿）业务、天然气供应--双甘膦--草甘膦业务链；
　　天然气供应--蛋氨酸业务链。
　　以资源优势为源头的纵向、横向发展模式，与引进的一流产业技术和自主创新结合，形成产品的质量、成本优势，结合公司的服务和交货期保证，是公司持续竞争力的保证。
　　（四）资产结构优势
　　公司在五年前，即前瞻性地预判到经济下行周期可能引发的潜在危机，主动摒弃传统企业在行业景气阶段所采取的“高杠杆-高增长”扩张模式，坚定推行“降杠杆”战略，构建起以低负债为核心的稳健资本结构。凭借前瞻性的风险管理，公司在本轮经济下行环境中仍保持显著的投融资韧性，为抢占“逆周期”发展赛道创造了独特优势，为新一轮战略扩张奠定了坚实基础。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2024年，公司实现营业收入85.47亿元；实现归属于上市公司股东的净利润0.31亿元；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.23亿元。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　公司坚持实业为基、产业强企，拟定以依托高新技术、资源为基础的“两极”发展战略，并进入快速成长期，借助资本市场的力量，逐步完成矿业、化学和光伏玻璃及其他三大领域布局。
　　公司坚持将科技创新作为发展的第一驱动力，以资本与科技赋能新质生产力，依托数字创新、绿色创新、管理创新、工艺创新等方式，持续提升公司各类产品的竞争力。公司致力于打造具有全球市场领导地位的产品，通过工艺技术的创新和自主研发，实现双甘膦、草甘膦产品的质量和成本优势，力争成为草甘膦行业的市场领导者。
　　公司积极推动矿业板块与其他板块的协同发展，以实现矿产资源安全、高效、绿色、可持续开发为目标，不断强化自主找矿勘探能力，以低成本方式扩展矿产业务版图。以智能化技术为支撑，实现矿产资源的科学、高效开发和利用，为公司赋予发展新动能。
　　公司将积极致力于与全体股东、员工及合作伙伴携手并进，共建幸福生活、共创美好未来。
　　(三)经营计划
　　公司凭借五年前对经济周期的精准预判，前瞻性地实施"降杠杆"战略，构筑了穿越经济下行周期的稳健底盘。2024年前，公司资产负债率连续三年保持在20%以下，2024年发行可转债后，资产负债率上升至36%，有效支撑了当下逆周期继续产业整合和大规模投资的空间。
　　2025年公司以“稳基础、拓增量、促升级”为总方针，全面锚定“两极战略”，致力于构建可持续发展模式，为公司未来十年打造核心竞争力。
　　1.以盈利能力为核心，夯实现有产业基础
　　在产产业：聚焦精细化管控，通过降本增效、市场拓展与风险对冲，确保全部在产业务实现年度盈利，推动现有资产高效运转。
　　2．在建项目：严格按计划推进8项在建项目，确保按时投产达效，形成增量产出。
　　3.以技术创新为驱动，抢占高新产业赛道
　　高新工艺研发：加大研发投入，打造可复制的技术应用标杆。
　　AI赋能：深度整合新建项目的AI技术应用；同时对原有产能、装置和公司运营管理深度导入AI应用，以降低综合运营成本和提质增效。
　　4.在矿业层面，构建完整产业链模型，升级矿业生态格局
　　构建“勘探-设计-建设-运营-深加工-配方研发”六维一体的矿业开发体系。
　　(四)可能面对的风险
　　公司当前产品的经营风险，请本报告“重要内容提示”之“十、重大风险提示”部分。 收起▲