一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务
　　公司主要从事有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务，是一家覆盖危险废物收集、无害化处置、资源回收利用的环保企业。
　　公司采用危固废协同处置的技术，在动态平衡的生产过程中，通过配比不同品质、重量的金属物料，提高危废处置效率和有色金属回收率，降低危废处置成本及产品加工成本，并将危废无害化与资源化融为一体，同步实现危废处置与再生资源回收利用。截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到111.06万吨/年。此外，广东飞南10万吨/年的废线路板处置资质于2026年1月获准续期，控股子公司赣州飞南于2026年3月取得5.5万吨/年的危废处... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务
　　公司主要从事有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务，是一家覆盖危险废物收集、无害化处置、资源回收利用的环保企业。
　　公司采用危固废协同处置的技术，在动态平衡的生产过程中，通过配比不同品质、重量的金属物料，提高危废处置效率和有色金属回收率，降低危废处置成本及产品加工成本，并将危废无害化与资源化融为一体，同步实现危废处置与再生资源回收利用。截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到111.06万吨/年。此外，广东飞南10万吨/年的废线路板处置资质于2026年1月获准续期，控股子公司赣州飞南于2026年3月取得5.5万吨/年的危废处置资质。
　　2023年以前，公司生产基地以广东飞南（即肇庆基地）、江西飞南、江西兴南为主，主要处置含铜危废，资源化产品以电解铜为主。2023年至今，随着江西巴顿和广西飞南项目的投产，公司能够实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，新增产出镍精粉、锌锭、锡锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品，构建多金属资源综合回收利用的产业闭环，进一步提升核心竞争力。
　　2025年，在全球资源变局下，关键矿产资源成为全球竞争的工具，循环经济超越传统环境保护范畴，成为资源安全屏障、产业升级引擎和国际竞争新高地，再生金属行业正经历从“边缘补充”到“主流替代”的历史性跨越。作为循环经济的核心载体，再生金属不仅承载着降低碳排放、缓解资源约束的使命，更成为全球产业链重构中的战略制高点。报告期内，工业和信息化部等十一部门联合发布《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，鼓励矿产资源综合利用，强化再生资源回收利用，支持绿色化改造升级；国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确要求加强回收循环利用能力建设，支持废弃电器电子产品回收处理，并推动资源回收利用行业高质量发展。同时，经国务院同意，生态环境部、最高人民法院、最高人民检察院等8部门联合启动全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动，计划用3年左右时间，在全国范围内开展集中整治，遏制非法转移倾倒处置固体废物高发态势。系列政策的发布和专项行动的开展，持续推动废弃资源综合回收利用行业的高质量发展。
　　在金属市场价格高涨的背景下，公司加强对金属价格的跟踪和金属物料的周转管理，以缩短资源化产品的变现周期，增加盈利水平。报告期内，公司加大对国内国外原料市场拓展力度，全面统筹各基地生产安排，重点提升了江西巴顿和广西飞南项目产线运行效率，运行指标不断优化。江西兴南方面，公司根据原料市场状况调整经营思路，同时二季度内完成年度检修，并利用检修间隙完成工艺装备的优化，检修完成开启后持续保持平稳、高效运转，亏损收窄。新建项目方面，公司全力推进控股子公司赣州飞南工业废盐资源化利用项目（一期）建设，项目于2026年3月取得江西省生态环境厅核发的5.5万吨/年的危废（工业废盐）处置资质；肇庆基地废弃电器电子产品和报废汽车拆解项目已取得环评批复。
　　2025年，公司共收运各类危险废物约35.88万吨（不含内部转运），其他金属物料43.18万吨（不含内部转运），实现营业收入14,840,459,747.73元，同比上升18.07%，归属于上市公司股东的净利润287,258,765.97元，同比上升123.74%，主要是由于资源化产品产出同比增长以及金属价格上涨。
　　（二）主要服务及产品
　　1、危废处置服务
　　公司主要为金属电镀、电器电子生产、有色金属冶炼等产废企业提供危废处置服务。公司肇庆基地危废处置资质达55万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列。公司较早进入危废处置行业，顺应环保严监管的趋势、依托强大的处置能力、适应性高的处置技术、长期积累的危废收集网络，与广东、江西、江苏等地区的金属电镀、电器电子加工等各类产废企业建立了长期合作关系，形成了稳定的收废网络。
　　2、资源化产品
　　公司将不同批次金属品位低、杂质含量不同的危险废物，配合含铜等金属物料，富集危固废中的金属，产出电解铜、阳极泥、铜锡泥、烟尘灰、硫酸镍等资源化产品，其中阳极泥、铜锡泥、烟尘灰等产品通过江西巴顿进一步深加工，产出锌锭、锡锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品。公司的资源化产品主要销售至下游金属加工、金属制品制造等行业，包括铜材加工、金银等贵金属加工企业。公司资源化产品为电解铜等大宗商品，市场需求旺盛、价格透明、流动性高，能够及时在市场上寻找到交易对手。
　　（三）经营模式
　　上游，公司危废来源包括金属电镀、电器电子生产、有色金属冶炼等各类产废单位，其他含金属物料来源包括企业及家庭产出的废旧电子产品、家电产品、含金属部件、废杂铜、含金属炉渣、生产型企业边角料等。下游，公司通过危固废协同处置产出的资源化产品又可广泛用于各类工业生产。
　　1、收集/采购模式
　　公司所需原材料由采购中心统一收集/采购，主要包括含铜镍污泥、有色金属冶炼废物和铜粉、铜块、杂铜、氧化铜、碳酸铜、含金属炉渣等各类含金属物料及残极碳块、煤等辅助材料。公司综合考虑资质许可情况、市场情况、产废单位需求、生产经营状况等要素制定采购计划，形成了“按月计划、按日汇报”的灵活采购机制。
　　由于危废处置单位只能处置利用其资质范围内的危险废物，公司在选择危险废物供应商时，首先审核危险废物供应商的资质文件，经审核通过后，公司再根据危险废物供应商的资信状况、信用政策、危险废物价格等，并结合自身的资质利用率、生产计划等因素，择优选择合作。公司采购的其他含金属物料、辅料市场供应充足，不存在监管限制，公司综合对比含金属物料、辅料供应商的资信状况、信用政策、产品价格、产品质量、采购便利程度等，并结合自身的生产需求等因素，择优选择合作。
　　2、生产模式
　　公司综合考虑原材料充沛情况、产能情况、生产设备运转需求制定生产计划，由生产部门执行。公司生产部门下设生产条线及质量控制条线，其中，生产条线按照生产工序设置备料、熔炼、精炼、电解、酸浸等生产车间，生产部门按年度、季度、月度制定生产计划，各生产车间根据生产计划进行一线生产工作；质控条线则从安全、环保、化验、仓务管理等多角度负责日常生产的质量控制，保证生产流程的顺畅进行。
　　3、销售模式
　　公司收集的危废主要为含铜镍锌锡等金属危废，可回收利用价值与金属含量相关。根据危废可回收利用价值的高低，公司采取付费、免费、收费方式收集危废。公司资源化产品定价与所含金属的价值直接相关。由于有色金属市场价格透明度高，同时为避免价格波动带来的风险，公司通常根据客户需求、库存货量等情况，按单与客户签订销售合同。但是，针对合作稳定的客户，公司按年、月签订合同，并根据客户下达的订单进行交易。公司资源化产品通常采用现款现货的结算方式。
　　（四）主要业绩驱动因素
　　1、宏观经济发展及环保监管持续趋严
　　一方面，随着我国经济发展以及工业化水平的提高，危废作为工业生产的副产物，产生量随工业发展而变动，如公司总部所在地广东省，在珠三角经济高速发展的带动下，危废产废量位居全国前列，且受电子电器元器件加工产业集中的影响，广东省产出危废以有色金属类危废为主；另一方面，国家持续开展非法倾倒处置固体废物专项整治行动，在环保严监管趋势下，企业环保意识加强，非法倾倒、排放、处置的危险废物量减少，合法处置意愿增强。
　　2、危废处置资质规模和种类
　　根据相关法规，处置企业需在《危险废物经营许可证》许可的规模、种类范围内，收集并处置危险废物。公司长期专注有色金属类危废处置利用业务，形成了危废处置及再生资源回收利用协同发展的业务格局。
　　截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到111.06万吨/年，其中广东飞南危废资质规模45万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列。此外，广东飞南 10万吨/年的废线路板处置资质于 2026年1月获准续期；赣州飞南于2026年 3月取得江西省生态环境厅核发的5.5万吨/年的危废（工业废盐）处置资质，公司危废经营资质总量和种类进一步增加。
　　3、危固废深度资源化利用能力
　　公司原材料及产成品均富含各类金属，通过富集、提炼实现资源回收后，资源化产品中的金属购销价差是公司盈利主要来源。通常，产成品中金属含量越高、杂质含量越低，则折价系数高，购销价差会扩大。
　　经过十余年生产实践，公司将成熟的冶金工艺运用于有色金属类危废处置行业，对于不同批次金属品位不同、杂质不同的危险废物，配比含铜物料，通过危固废协同处置工艺实现有色金属回收，克服了含铜危废处置领域内普遍存在的铜金属资源化程度低的难题，能够将铜金属深度资源化至电解铜，从而实现较好的经济效益。2023年至今，随着江西巴顿和广西飞南项目的陆续建成投产，公司能够实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，新增产出镍精粉、锌锭、锡锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品，构建多金属资源综合回收利用的产业闭环，进一步提升核心竞争力。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业基本情况
　　公司主要从事有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务。根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C42-废弃资源综合利用业”。根据国家发改委《产业结构调整指导目录》（2024年本），公司属于鼓励类行业“环境保护与资源节约综合利用”。
　　根据《国家危险废物名录》，危险废物指具有下列情形之一的固体废物（包括液态废物）：A.具有毒性、腐蚀性、易燃性、反应性或者感染性一种或者几种危险特性的；B.不排除具有危险特性，可能对生态环境或者人体健康造成有害影响，需要按照危险废物进行管理的。危废来源广泛，主要来自于化学、炼油、金属、采矿、机械、医药行业。2025年版《国家危险废物名录》中包含50大类危险废物，根据危险废物的来源，可将危险废物分为工业危险废物、医疗危险废物及其他危险废物。公司主要处置工业危险废物中的含金属废物。
　　目前我国危废处理方式主要包括无害化处置及资源化利用两种。无害化处置指通过物理、化学等方法，减少或消除危险废物对环境或人体危害性的处理方式；针对回收利用价值较高的危险废物，在无害化处置同时可进一步回收其中的有价资源，实现危废资源化利用。危险废物的资源化处置方式在保护和改善环境的同时提高了资源利用效率，实现了经济效益、社会效益、环境效益的共赢。目前，危废资源化利用已成为危废处置利用行业倡导先行的处置方式。
　　（二）行业发展阶段
　　公司主营危险废物处置业务，同步实现危废无害化处置及再生资源回收利用。危废处置属于生态环境治理范畴，是绿色经济的重要组成部分；再生资源利用属于循环经济范畴，是国家大力倡导的发展方向。
　　我国危险废物处置行业发展萌芽于20世纪80年代，经过30余年不断发展已经迎来全面发展时期。1989年3月，世界环境保护会议通过了《控制危险废料越境转移及其处置巴塞尔公约》，激发了我国环保意识；1989年12月我国《环境保护法》随之出台。1995年，我国《固体废物污染环境防治法》出台，首次从法律层面明确危废管理，并提出建立国家危险废物名录、危险废物转移联单制度、危废经营许可制度，三者分别于1998年、1999年、2004年相继落地。1995年至 2002年间，我国基本建立起“危废鉴别、危废排放、危废处置”的标准体系，为后续危废行业的精细化发展落实了基础。
　　2003年非典爆发，大量医疗废物对环保系统造成严重冲击，直接促进了我国危废领域相关规划的推进。2004年1月，《全国危险废物和医疗废物处置设施建设规划》正式发布，对全国危险废物处置目标、原则、布局、规模、投资等进行统筹规划，推动了我国危险废物监督管理体系的建立，带来了危废行业的高速发展。
　　2013年，最高人民法院、最高人民检察院《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》（以下简称《两高司法解释》）明确“非法排放、倾倒、处置危废三吨以上的”，应当认定“严重污染环境”；2016年，《两高司法解释》修订，明确非法处置危废入刑，再次推进危废行业发展；《国家危险废物名录》修订版发布，也进一步推进了我国危废处置行业的精细化发展。2018年中央环保督察“回头看”，推动了危废处置行业快速发展。
　　再生资源回收利用是碳减排的重要路径之一，同时兼具污染物减排的协同效益，是实现碳中和的重要方式之一。“十四五”以来，我国生态文明建设进入以降碳为重点战略方向的时期。在碳减排的背景下，再生资源回收利用行业保持快速发展趋势，其中，危固废协同资源化利用，富集、提炼危固废中的有色金属资源，既解决了危废中的“重金属浸出毒性”、实现了危废无害化，又实现了有色金属资源的回收利用，具有资源循环的社会效益与经济效益，成为行业发展的新主线，迎来了良好的发展机遇。
　　2024年2月，国务院办公厅发布《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》，意见指出构建废弃物循环利用体系是实施全面节约战略、保障国家资源安全、积极稳妥推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要举措，同时意见明确加强再生资源高效利用，鼓励废钢铁、废有色金属、废纸、废塑料等再生资源精深加工产业链合理延伸；支持现有再生资源加工利用项目绿色化、机械化、智能化提质改造。2024年3月，国务院正式发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案明确推动再生资源加工利用企业集聚化、规模化发展，引导低效产能逐步退出；支持建设一批废钢铁、废有色金属、废塑料等再生资源精深加工产业集群；探索建设符合国际标准的再生塑料、再生金属等再生材料使用情况信息化追溯系统；持续提升废有色金属利用技术水平，加强稀贵金属提取技术研发应用。相关政策的发布，进一步促进循环经济发展。
　　2025年，在全球资源变局下，关键矿产资源成为全球竞争的工具，循环经济超越传统环境保护范畴，成为资源安全屏障、产业升级引擎和国际竞争新高地，再生金属行业正经历从“边缘补充”到“主流替代”的历史性跨越。作为循环经济的核心载体，再生金属不仅承载着降低碳排放、缓解资源约束的使命，更成为全球产业链重构中的战略制高点。报告期内，工业和信息化部等十一部门联合发布《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，鼓励矿产资源综合利用，强化再生资源回收利用，支持绿色化改造升级；国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确要求加强回收循环利用能力建设，支持废弃电器电子产品回收处理，并推动资源回收利用行业高质量发展。同时，经国务院同意，生态环境部、最高人民法院、最高人民检察院等8部门联合启动全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动，计划用3年左右时间，在全国范围内开展集中整治，遏制非法转移倾倒处置固体废物高发态势。系列政策的发布和专项行动的开展，持续推动废弃资源综合回收利用行业的高质量发展。
　　（三）行业周期性、区域性和季节性特征
　　1、行业周期性
　　危废作为工业生产的副产物，上游产废行业的产废量与宏观经济周期有关，危废处置行业受上游行业影响也与宏观经济周期密切相关，即宏观经济繁荣时，工业企业的开工率提高，危废的产生量增加，危废处置行业景气程度上升，反之亦然。另一方面，以公司为例，危废经资源化产出电解铜等大宗金属，该等资源化产品下游行业（如铜加工行业）为国民经济基础产业，受宏观经济运行状况影响，也呈现一定的周期性。
　　2、行业区域性
　　由于危废具有危险性，长距离运输中存在泄露、非法倾倒等风险，因此，危废适用“集中处置”、“就近处置”的原则，跨省转移危废需经环保部门严格审批，危废处置行业存在区域性特征。
　　3、行业季节性
　　公司所属行业季节性特征不明显。
　　（四）所处行业地位
　　现阶段，我国危废处置行业参与者众多，但整体规模和生产能力较小。大部分危废处置企业的技术、资金、研发能力较弱，处置资质单一，市场竞争格局目前仍呈现“散、小、弱”的特征，规模较大、具备深度资源化能力的企业较少。随着环保督察趋严、国民环保意识的提升，具有规模优势、技术优势、管理优势的大型危废处置企业及具有深度资源化能力的危废处置企业竞争优势逐步凸显。长远看来，行业集中度将逐步提升。
　　公司长期专注有色金属类危废处置及再生资源回收利用业务。截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到111.06万吨/年，其中广东飞南危废资质规模45万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列。此外，广东飞南10万吨/年的废线路板处置资质于2026年1月获准续期，赣州飞南于2026年3月取得江西省生态环境厅核发的5.5万吨/年的危废（工业废盐）处置资质，公司危废经营资质总量和种类进一步增加。
　　经过十余年深耕细作，公司以完善的管理体系、丰富的业务经验为基础，与上游知名企业建立了良好的合作关系，获得了客户及行业的广泛认同，确立了良好的竞争地位。2023年至今，随着江西巴顿和广西飞南项目的陆续建成投产，公司能够实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，构建多金属资源综合回收利用的产业闭环，进一步提升核心竞争力。
　　三、核心竞争力分析
　　（一）综合回收利用危废规模优势及收废网络优势
　　截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到111.06万吨/年，其中广东飞南危废资质规模45万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列。此外，广东飞南10万吨/年的废线路板处置资质于2026年1月获准续期。公司长期专注有色金属类危废处置利用业务，利用自身区位优势及先发优势，与广东、江西、江苏、浙江等地区的金属电镀、电器电子加工等各类产废企业建立了长期合作关系，形成了稳定的收废网络。此外，公司控股子公司赣州飞南在建工业废盐资源化利用项目，项目建成投产后，公司将新增处置、利用工业废盐的能力，拓宽可处置和利用的危废种类。
　　（二）多金属资源深度资源化优势
　　现阶段大部分危废处置企业处理资质单一，危废利用方式粗放，难以处理复杂危废，资源化产品档次低。经过多年的生产实践，公司已经形成含铜污泥低能耗生产电解铜技术、铜平衡危固废配料技术、富氧侧吹还原熔炼技术、稀氧燃烧火法精炼技术、低品位黑铜电解技术、多金属回收利用技术等工艺技术，能够接收处理的危废范围更广，原料兼容性更强，金属回收利用过程更具经济性，再生金属品位更高。通过前期的产业布局，公司目前已构建多金属资源综合回收利用的产业闭环，实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，产出电解铜、镍精粉、电积镍、锌锭、锡锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品，延长资源化产品产业链，增加金属购销价差，提升盈利水平和核心竞争力。
　　（三）稳定的团队和灵活高效的管理优势
　　公司创始人深耕有色金属类危固废处置利用领域30余年，对有色金属类危固废处置和金属资源再生有丰富经验。经过多年的发展和积累，公司在采购、销售、生产、技术、化验等核心环节培养了一大批优秀人才，并通过企业文化建设、员工持股等方式激励和稳定员工。报告期内，公司继续推行绩效考核、降本增效等活动，激发组织活力，提高精细化管理水平。
　　
　　四、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　绿色低碳循环发展已成为全球共识，在“碳达峰”“碳中和”的目标背景下，资源循环利用产业得到快速发展。近年来，国家各部门制定和颁布了一系列支持危废处置和再生资源综合利用行业发展的产业政策，引导产业向规模化、专业化方向快速发展。
　　2025年，在全球资源变局下，关键矿产资源成为全球竞争的工具，循环经济超越传统环境保护范畴，成为资源安全屏障、产业升级引擎和国际竞争新高地，再生金属行业正经历从“边缘补充”到“主流替代”的历史性跨越。作为循环经济的核心载体，再生金属不仅承载着降低碳排放、缓解资源约束的使命，更成为全球产业链重构中的战略制高点。
　　现阶段，国内同时具备危废处置和后端多金属资源综合回收利用及深度资源化能力的企业较少。随着国民环保意识的提升、环保监管要求趋严，具有规模优势、技术优势、管理优势的大型危废处置企业及具有多金属深度资源化能力的企业竞争优势将逐步凸显。
　　（二）公司发展战略
　　公司致力于固体废物和危险废物的减量化、无害化与资源化，坚持科技创新，立足科学管理，为全体公司股东创造最大经济利益。未来公司将继续深耕“城市矿产”资源，专注于有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务，开发国内国外市场资源，不断巩固和完善产业链布局，提升核心竞争力，努力发展成为国内最具影响力的多金属资源综合利用企业。
　　（三）经营计划
　　2026年，公司将继续深耕“城市矿产”资源，专注于有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务。在金属价格高涨的情况下，公司将继续加强对金属价格的跟踪，持续优化各基地生产产线运行，提高资源化产品产出，同时提高物料周转效率，缩短资源化产品变现周期，提升盈利水平。
　　原料采购方面，公司将充分利用已有的危废资质和生产规模优势，持续巩固和加强国内市场采购，重点提升广东市场危废采购，同时加大对欧洲、非洲、东南亚等海外原料市场的拓展，确保物料充足供应。
　　安全环保方面，公司将进一步强化红线意识和底线思维，切实增强安全生产的责任感和紧迫感，从严、从实、从细，持续做好安全生产各项工作；加大安全环保投入和监管力度，从严执行生产安全规范和标准，通过开展安全环保排查、专项整治、实习演练、培训等工作，全面提升安全环保管理水平。
　　组织管理方面，公司将持续加大人才队伍建设，完善激励机制，建立多层级的职业发展通道，为员工提供专业技能培训和综合素质提升机会，助力公司长期健康稳定发展；公司将坚持开源节流并重，继续落实降本增效、绩效考核等相关工作，强化过程精细管控，严格控制成本，切实把降本增效工作落实到位。
　　（四）可能面对的风险及应对措施
　　1、宏观经济波动风险
　　公司主要从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务，公司采购的原材料主要为电器电子、金属加工、有色金属冶炼等行业产出的各类危险废物、废杂铜、含金属炉渣等废弃物资。如果宏观经济下行，将导致上游电器电子、金属加工、有色金属冶炼等行业产出的废弃物资下降，公司将面临原材料供应不足的风险。
　　应对措施：作为国内较早从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务的企业之一，公司拥有与工业危固废产生企业成熟的交流沟通与合作经验。经过数十年的经营，公司积累了一定的市场资源。公司将积极拓展原材料采购渠道，确保原料充足采购。
　　2、金属价格波动风险
　　公司原材料及产成品均富含各类金属，购销价格在所含金属市场价格的基础上折价确定，如：单价=金属含量*市场金属价格*折价系数。通常，原材料中金属含量低、杂质含量高，折价系数低；通过富集、提炼实现资源回收后，产成品中金属含量高、杂质含量低，折价系数高。公司资源化产品盈利空间即为上述金属购销价差，该等购销价差受购销折价系数及金属市场价格的影响。金属价格受国内外经济政治环境、金融市场情况以及供需结构等变化的影响，波动幅度较大。若金属市场价格在短时间内大幅下跌，将导致公司购销价差空间缩小，甚至倒挂，影响公司的盈利能力；同时，也会导致公司存货存在较大的贬值风险，由此产生资产减值损失。
　　应对措施：公司将利用自身在有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用领域积累的经营经验，不断提高自身的经营管理水平，缩短生产经营环节的周转期，严格控制库存，提高经营效率，同时加强对金属价格的跟踪，根据经营需要合理使用套期保值工具降低金属价格波动对公司经营的影响。
　　3、安全环保风险
　　在危废处置和金属冶炼等过程中，面临多种安全生产风险，因自然灾害或自身管理不到位等原因造成的突发性事件可能导致安全事故发生。同时，随着公众环保意识日益增强，环保监管政策可能发生较大变化，从而对公司提出更高的环保要求。若公司未来生产经营管理不善，发生重大安全事故或对环境造成污染，将会对公司正常经营造成不利影响。应对措施：安全环保是公司的经营底线。近年来，随着环保要求的不断提高，公司持续提升环保技术及环保设施的投入，在新建项目和技改项目中，优先采用先进的生产工艺和设施设备，提高治理效率；在日常生产管理上，不断强化安全环保意识，坚守安全环保底线，最大限度降低安全环保风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）行业发展情况和主要业务
　　公司主要从事有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务，是一家覆盖危险废物收集、无害化处置、资源回收利用的环保企业。
　　公司采用危固废协同处置的技术，在动态平衡的生产过程中，通过配比不同品质、重量的金属物料，提高危废处置效率和有色金属回收率，降低危废处置成本及产品加工成本，并将危废无害化与资源化融为一体，同步实现危废处置与再生资源回收利用。截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到91.06万吨/年，全资子公司广西飞南30万吨/年的许可证于2025年5月26日到期，截至本报告披露日，到期换证相关手续尚在办理中。
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　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）行业发展情况和主要业务
　　公司主要从事有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务，是一家覆盖危险废物收集、无害化处置、资源回收利用的环保企业。
　　公司采用危固废协同处置的技术，在动态平衡的生产过程中，通过配比不同品质、重量的金属物料，提高危废处置效率和有色金属回收率，降低危废处置成本及产品加工成本，并将危废无害化与资源化融为一体，同步实现危废处置与再生资源回收利用。截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到91.06万吨/年，全资子公司广西飞南30万吨/年的许可证于2025年5月26日到期，截至本报告披露日，到期换证相关手续尚在办理中。
　　2023年以前，公司生产基地以广东飞南（即肇庆基地）、江西飞南、江西兴南为主，主要处置含铜危废，资源化产品以电解铜为主。2023年至今，随着江西巴顿和广西飞南项目的投产，公司能够实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，新增产出镍精粉、锌锭、焊锡锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品，构建多金属资源综合回收利用的产业闭环，进一步提升核心竞争力。
　　报告期内，工业和信息化部等十一部门联合发布《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，鼓励矿产资源综合利用，强化再生资源回收利用，支持绿色化改造升级；国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确要求加强回收循环利用能力建设，支持废弃电器电子产品回收处理，并推动资源回收利用行业高质量发展。同时，经国务院同意，生态环境部、最高人民法院、最高人民检察院等8部门联合启动全国非法倾倒处置固体废物专项整治行动，计划用3年左右时间，在全国范围内开展集中整治，遏制非法转移倾倒处置固体废物高发态势。系列政策的发布和专项行动的开展，持续推动废弃资源综合回收利用行业的高质量发展。
　　2025年上半年，受关税政策、地缘政治等因素综合影响，贵金属及铜等部分有色金属高涨，波动性加大，公司持续加强对金属价格的跟踪和金属物料的周转管理，以缩短资源化产品的变现周期。报告期内，公司各基地保持平稳正常运行，前期投产项目保持良好运行态势，创造增量收益，其中江西巴顿产量持续提高，锌锭产量创历史最优；广西飞南前后端产线联动运行良好，指标不断优化。江西兴南方面，公司已根据原料市场状况调整经营思路，同时二季度内完成年度检修，并利用检修间隙完成工艺装备的优化，检修完成开启后持续保持平稳、高效运转，力争早日实现盈利。新建项目方面，截至报告期末，控股子公司赣州飞南工业废盐资源化利用项目已取得环评、能评、安评等批复，并陆续开展建设相关工作；肇庆基地废弃电器电子产品和报废汽车拆解项目已取得环评批复。
　　报告期内，危废处置行业竞争加剧，公司充分发挥自身优势，加大市场拓展力度，物料充足供应，确保生产稳定运行，报告期内共收运各类危险废物约17.15万吨（不含内部转运），其他金属物料22.56万吨（不含内部转运）。2025年上半年，公司实现营业收入6,542,831,778.74元，同比上升18.14%，归属于上市公司股东的净利润159,256,210.08元，同比上升90.39%，主要是由于江西巴顿和广西飞南项目产出持续增加，带来增量效益。
　　（二）主要服务及产品
　　1、危废处置服务
　　公司主要为金属电镀、电器电子生产、有色金属冶炼等产废企业提供危废处置服务。公司肇庆基地危废处置资质达55万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列。公司较早进入危废处置行业，顺应环保严监管的趋势、依托强大的处置能力、适应性高的处置技术、长期积累的危废收集网络，与广东、江西、江苏等地区的金属电镀、电器电子加工等各类产废企业建立了长期合作关系，形成了稳定的收废网络。
　　2、资源化产品
　　公司将不同批次金属品位低、杂质含量不同的危险废物，配合含铜等金属物料，富集危固废中的金属，产出电解铜、阳极泥、铜锡泥、烟尘灰、硫酸镍等资源化产品，其中阳极泥、铜锡泥、烟尘灰等产品通过江西巴顿进一步深加工，产出锌锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品。公司的资源化产品主要销售至下游金属加工、金属制品制造等行业，包括铜材加工、金银等贵金属加工企业。公司资源化产品为电解铜等大宗商品，市场需求旺盛、价格透明、流动性高，能够及时在市场上寻找到交易对手。
　　（三）经营模式
　　上游，公司危废来源包括金属电镀、电器电子生产、有色金属冶炼等各类产废单位，其他含金属物料来源包括企业及家庭产出的废旧电子产品、家电产品、含金属部件、废杂铜、含金属炉渣、生产型企业边角料等。下游，公司通过危固废协同处置产出的资源化产品又可广泛用于各类工业生产。
　　1、收集/采购模式
　　公司所需原材料由采购中心统一收集/采购，主要包括含铜镍污泥、有色金属冶炼废物和铜粉、铜块、杂铜、氧化铜、碳酸铜、含金属炉渣等各类含金属物料及残极碳块、煤等辅助材料。公司综合考虑资质许可情况、市场情况、产废单位需求、生产经营状况等要素制定采购计划，形成了“按月计划、按日汇报”的灵活采购机制。
　　由于危废处置单位只能处置利用其资质范围内的危险废物，公司在选择危险废物供应商时，首先审核危险废物供应商的资质文件，经审核通过后，公司再根据危险废物供应商的资信状况、信用政策、危险废物价格等，并结合自身的资质利用率、生产计划等因素，择优选择合作。公司采购的其他含金属物料、辅料市场供应充足，不存在监管限制，公司综合对比含金属物料、辅料供应商的资信状况、信用政策、产品价格、产品质量、采购便利程度等，并结合自身的生产需求等因素，择优选择合作。
　　2、生产模式
　　公司综合考虑原材料充沛情况、产能情况、生产设备运转需求制定生产计划，由生产部门执行。公司生产部门下设生产条线及质量控制条线，其中，生产条线按照生产工序设置备料、熔炼、精炼、电解、酸浸等生产车间，生产部门按年度、季度、月度制定生产计划，各生产车间根据生产计划进行一线生产工作；质控条线则从安全、环保、化验、仓务管理等多角度负责日常生产的质量控制，保证生产流程的顺畅进行。
　　3、销售模式
　　公司收集的危废主要为含铜镍锌锡等金属危废，可回收利用价值与金属含量相关。根据危废可回收利用价值的高低，公司采取付费、免费、收费方式收集危废。公司资源化产品定价与所含金属的价值直接相关。由于有色金属市场价格透明度高，同时为避免价格波动带来的风险，公司通常根据客户需求、库存货量等情况，按单与客户签订销售合同。但是，针对合作稳定的客户，公司按年、月签订合同，并根据客户下达的订单进行交易。公司资源化产品通常采用现款现货的结算方式。
　　（四）主要业绩驱动因素
　　1、宏观经济增长及环保监管持续趋严
　　一方面，随着我国经济发展以及工业化水平的提高，危废作为工业生产的副产物，产生量随工业发展而增长，如公司总部所在地广东省，在珠三角经济高速发展的带动下，危废产废量位居全国前列，且受电子电器元器件加工产业集中的影响，广东省产出危废以有色金属类危废为主；另一方面，环保严监管趋势下，企业环保意识加强，非法倾倒、排放、处置的危险废物量减少，合法处置意愿增强，危废处置市场需求增长。
　　2、危废处置资质规模和种类
　　根据相关法规，处置企业需在《危险废物经营许可证》许可的规模、种类范围内，收集并处置危险废物。公司长期专注有色金属类危废处置利用业务，形成了危废处置及再生资源回收利用协同发展的业务格局。
　　截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到91.06万吨/年，其中广东飞南危废资质规模55万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列。全资子公司广西飞南于2025年5月26日到期，截至本报告披露日，到期换证相关手续尚在办理中。
　　3、危固废深度资源化利用能力
　　公司原材料及产成品均富含各类金属，通过富集、提炼实现资源回收后，资源化产品中的金属购销价差是公司盈利主要来源。通常，产成品中金属含量越高、杂质含量越低，则折价系数高，购销价差会扩大。
　　经过十余年生产实践，公司将成熟的冶金工艺运用于有色金属类危废处置行业，对于不同批次金属品位不同、杂质不同的危险废物，配比含铜物料，通过危固废协同处置工艺实现有色金属回收，克服了含铜危废处置领域内普遍存在的铜金属资源化程度低的难题，能够将铜金属深度资源化至电解铜，从而实现较好的经济效益。2023年至今，随着江西巴顿和广西飞南项目的陆续建成投产，公司能够实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，新增产出镍精粉、锌锭、焊锡锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品，构建多金属资源综合回收利用的产业闭环，进一步提升核心竞争力。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）综合回收利用危废规模优势及收废网络优势
　　截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到91.06万吨/年，其中广东飞南危废资质规模55万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列。全资子公司广西飞南30万吨/年的许可证于2025年5月26日到期，截至本报告披露日，到期换证相关手续尚在办理中。公司长期专注有色金属类危废处置利用业务，利用自身区位优势及先发优势，与广东、江西、江苏、浙江等地区的金属电镀、电器电子加工等各类产废企业建立了长期合作关系，形成了稳定的收废网络。
　　（二）铜镍锌锡金银钯等多金属资源深度资源化优势
　　现阶段大部分危废处置企业处理资质单一，危废利用方式粗放，难以处理复杂危废，资源化产品档次低。经过十余年生产实践，公司已经形成含铜污泥低能耗生产电解铜技术、铜平衡危固废配料技术、富氧侧吹还原熔炼技术、稀氧燃烧火法精炼技术、低品位黑铜电解技术、多金属回收利用技术等工艺技术，能够接收处理的危废范围更广，原料兼容性更强，金属回收利用过程更具经济性，再生金属品位更高。通过江西巴顿和广西飞南项目的实施，公司已经完全实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，产出电解铜、镍精粉、电积镍、锌锭、焊锡锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品，构建多金属资源综合回收利用的产业闭环，提升核心竞争力。
　　（三）稳定的团队和灵活高效的管理优势
　　公司创始人深耕有色金属类危固废处置利用领域30余年，对有色金属类危固废处置和金属资源再生有丰富经验。经过多年的发展和积累，公司在采购、销售、生产、技术、化验等核心环节培养了一大批优秀人才，并通过企业文化建设、员工持股等方式激励和稳定员工。报告期内，公司继续推行绩效考核、降本增效、导师制培养、班长特训营等系列活动，激发组织活力，提高精细化管理水平。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、宏观经济波动风险
　　公司主要从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务，公司采购的原材料主要为电器电子、金属加工、有色金属冶炼等行业产出的各类危险废物、废杂铜、含金属炉渣等废弃物资。如果宏观经济下行，将导致上游电器电子、金属加工、有色金属冶炼等行业产出的废弃物资下降，公司将面临原材料供应不足的风险。
　　应对措施：作为国内较早从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务的企业之一，公司拥有与工业危固废产生企业成熟的交流沟通与合作经验。经过数十年的经营，公司积累了一定的市场资源。公司将积极拓展原材料采购渠道，确保原料充足采购。
　　2、金属价格波动风险
　　公司原材料及产成品均富含各类金属，购销价格在所含金属市场价格的基础上折价确定，如：单价=金属含量×市场金属价格×折价系数。通常，原材料中金属含量低、杂质含量高，折价系数低；通过富集、提炼实现资源回收后，产成品中金属含量高、杂质含量低，折价系数高。公司资源化产品盈利空间即为上述金属购销价差，该等购销价差受购销折价系数及金属市场价格的影响。金属价格受国内外经济政治环境、金融市场情况以及供需结构等变化的影响，波动幅度较大。若金属市场价格在短时间内大幅下跌，将导致公司购销价差空间缩小，甚至倒挂，影响公司的盈利能力；同时，也会导致公司存货存在较大的贬值风险，由此产生资产减值损失。
　　应对措施：公司将利用自身在有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用领域积累的经营经验，不断提高自身的经营管理水平，缩短生产经营环节的周转期，严格控制库存，提高经营效率，同时加强对金属价格的跟踪，根据经营需要合理使用套期保值工具降低金属价格波动对公司经营的影响。
　　3、行业竞争加剧风险
　　近年来，随着国家在环保、资源循环利用领域的政策支持，除行业原有厂家扩建、新建产能外，各类资本纷纷进入危废处置和金属资源综合利用行业，行业竞争激烈，参与者众多，市场集中度较低，规模较大、具备深度资源化能力的企业较少。
　　应对措施：公司长期专注有色金属类危废处置和金属资源综合利用业务，通过前期的产业布局，目前已经构建了完善的多金属资源综合回收利用的产业闭环，能够实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，进一步提升核心竞争力。未来，公司将会密切关注产业链上下游的发展趋势及潜在机会，科学、审慎决策，合理地通过投资、并购等方式持续提升核心竞争力。
　　4、安全环保风险
　　随着国家深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，废弃资源综合利用企业面临的生产、环保等监管要求更加严格，“三废”排放、处置和利用工艺、生产设备、清洁生产等标准逐步提高。若公司未来生产经营管理不善，发生重大安全事故或者对环境造成污染，将会对公司正常经营造成不利影响。
　　应对措施：公司严格执行国家安全和环保相关法律法规，持续强化员工的安全环保意识，牢固树立安全生产底线思维，不断推动安全和环保管理体系建设和完善，最大限度降低安全环保风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况　　（一）行业基本情况　　公司主要从事有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务。根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C42-废弃资源综合利用业”。根据国家发改委《产业结构调整指导目录》（2024年本），公司属于鼓励类行业“环境保护与资源节约综合利用”。　　根据《国家危险废物名录》，危险废物指具有下列情形之一的固体废物（包括液态废物）：A.具有毒性、腐蚀性、易燃性、反应性或者感染性一种或者几种危险特性的；B.不排除具有危险特性，可能对生态环境或者人体健康造成有害影响，需要按照危险废物进行管理的。危废来源广泛，主要来自于化... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业基本情况
　　公司主要从事有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务。根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司属于“C42-废弃资源综合利用业”。根据国家发改委《产业结构调整指导目录》（2024年本），公司属于鼓励类行业“环境保护与资源节约综合利用”。
　　根据《国家危险废物名录》，危险废物指具有下列情形之一的固体废物（包括液态废物）：A.具有毒性、腐蚀性、易燃性、反应性或者感染性一种或者几种危险特性的；B.不排除具有危险特性，可能对生态环境或者人体健康造成有害影响，需要按照危险废物进行管理的。危废来源广泛，主要来自于化学、炼油、金属、采矿、机械、医药行业。2025年版《国家危险废物名录》中包含50大类危险废物，根据危险废物的来源，可将危险废物分为工业危险废物、医疗危险废物及其他危险废物。公司主要处置工业危险废物中的含金属废物。
　　目前我国危废处理方式主要包括无害化处置及资源化利用两种。无害化处置指通过物理、化学等方法，减少或消除危险废物对环境或人体危害性的处理方式；针对回收利用价值较高的危险废物，在无害化处置同时可进一步回收其中的有价资源，实现危废资源化利用。危险废物的资源化处置方式在保护和改善环境的同时提高了资源利用效率，实现了经济效益、社会效益、环境效益的共赢。目前，危废资源化利用已成为危废处置利用行业倡导先行的处置方式。
　　（二）行业发展阶段
　　公司主营危险废物处置业务，同步实现危废无害化处置及再生资源回收利用。危废处置属于生态环境治理范畴，是绿色经济的重要组成部分；再生资源利用属于循环经济范畴，是国家大力倡导的发展方向。
　　我国危险废物处置行业发展萌芽于20世纪80年代，经过30余年不断发展已经迎来全面发展时期。1989年3月，世界环境保护会议通过了《控制危险废料越境转移及其处置巴塞尔公约》，激发了我国环保意识；1989年12月我国《环境保护法》随之出台。1995年，我国《固体废物污染环境防治法》出台，首次从法律层面明确危废管理，并提出建立国家危险废物名录、危险废物转移联单制度、危废经营许可制度，三者分别于1998年、1999年、2004年相继落地。1995年至 2002年间，我国基本建立起“危废鉴别、危废排放、危废处置”的标准体系，为后续危废行业的精细化发展落实了基础。
　　2003年非典爆发，大量医疗废物对环保系统造成严重冲击，直接促进了我国危废领域相关规划的推进。2004年1月，《全国危险废物和医疗废物处置设施建设规划》正式发布，对全国危险废物处置目标、原则、布局、规模、投资等进行统筹规划，推动了我国危险废物监督管理体系的建立，带来了危废行业的高速发展。
　　2013年，最高人民法院、最高人民检察院《关于办理环境污染刑事案件适用法律若干问题的解释》（以下简称《两高司法解释》）明确“非法排放、倾倒、处置危废三吨以上的”，应当认定“严重污染环境”；2016年，《两高司法解释》修订，明确非法处置危废入刑，再次推进危废行业发展；《国家危险废物名录》修订版发布，也进一步推进了我国危废处置行业的精细化发展。2018年中央环保督察“回头看”，推动了危废处置行业快速发展。
　　再生资源回收利用是碳减排的重要路径之一，同时兼具污染物减排的协同效益，是实现碳中和的重要方式之一。“十四五”以来，我国生态文明建设进入以降碳为重点战略方向的时期。在碳减排的背景下，再生资源回收利用行业保持快速发展趋势，其中，危固废协同资源化利用，富集、提炼危固废中的有色金属资源，既解决了危废中的“重金属浸出毒性”、实现了危废无害化，又实现了有色金属资源的回收利用，具有资源循环的社会效益与经济效益，成为行业发展的新主线，迎来了良好的发展机遇。
　　2024年2月，国务院办公厅发布《关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》，意见指出构建废弃物循环利用体系是实施全面节约战略、保障国家资源安全、积极稳妥推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要举措，同时意见明确加强再生资源高效利用，鼓励废钢铁、废有色金属、废纸、废塑料等再生资源精深加工产业链合理延伸；支持现有再生资源加工利用项目绿色化、机械化、智能化提质改造。2024年3月，国务院正式发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案明确推动再生资源加工利用企业集聚化、规模化发展，引导低效产能逐步退出；支持建设一批废钢铁、废有色金属、废塑料等再生资源精深加工产业集群；探索建设符合国际标准的再生塑料、再生金属等再生材料使用情况信息化追溯系统；持续提升废有色金属利用技术水平，加强稀贵金属提取技术研发应用。相关政策的发布，进一步促进循环经济发展。
　　（三）行业周期性、区域性和季节性特征
　　1、行业周期性
　　危废作为工业生产的副产物，上游产废行业的产废量与宏观经济周期有关，危废处置行业受上游行业影响也与宏观经济周期密切相关，即宏观经济繁荣时，工业企业的开工率提高，危废的产生量增加，危废处置行业景气程度上升，反之亦然。另一方面，以公司为例，危废经资源化产出电解铜等大宗金属，该等资源化产品下游行业（如铜加工行业）为国民经济基础产业，受宏观经济运行状况影响，也呈现一定的周期性。
　　2、行业区域性
　　由于危废具有危险性，长距离运输中存在泄露、非法倾倒等风险，因此，危废适用“集中处置”、“就近处置”的原则，跨省转移危废需经环保部门严格审批，危废处置行业存在区域性特征。
　　3、行业季节性
　　公司所属行业季节性特征不明显。
　　（四）所处行业地位
　　现阶段，我国危废处置行业参与者众多，但整体规模和生产能力较小。大部分危废处置企业的技术、资金、研发能力较弱，处置资质单一，市场竞争格局目前仍呈现“散、小、弱”的特征，规模较大、具备深度资源化能力的企业较少。随着环保督察趋严、国民环保意识的提升，具有规模优势、技术优势、管理优势的大型危废处置企业及具有深度资源化能力的危废处置企业竞争优势逐步凸显；大型危废处置企业收购小型处置企业的并购事项频发。长远看来，行业集中度将逐步提升。
　　公司长期专注有色金属类危废处置利用业务，形成了危废处置及再生资源回收利用协同发展的业务格局。截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到121.06万吨/年，其中广东飞南于2024年11月新增取得10万吨/年废电路板处置资质，危废资质规模增加至55万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列；全资子公司广西飞南于2024年5月取得30万吨/年的许可证。
　　经过十余年深耕细作，公司以完善的管理体系、丰富的业务经验为基础，与上游知名企业建立了良好的合作关系，获得了客户及行业的广泛认同，确立了良好的竞争地位。2023年至今，随着江西巴顿和广西飞南项目的陆续建成投产，公司能够实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，构建多金属资源综合回收利用的产业闭环，进一步提升核心竞争力。
　　（五）主要法律法规及行业政策
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）主要业务
　　公司主要从事有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务，是一家覆盖危险废物收集、无害化处置、资源回收利用的环保企业。
　　公司采用危固废协同处置的技术，在动态平衡的生产过程中，通过配比不同品质、重量的金属物料，提高危废处置效率和有色金属回收率，降低危废处置成本及产品加工成本，并将危废无害化与资源化融为一体，同步实现危废处置与再生资源回收利用。截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到121.06万吨/年，其中广东飞南于2024年11月新增取得10万吨/年废电路板处置资质，危废资质规模增加至55万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列；全资子公司广西飞南于2024年5月取得30万吨/年的许可证。
　　2023年以前，公司生产基地以广东飞南（即肇庆基地）、江西飞南、江西兴南为主，主要处置含铜危废，资源化产品以电解铜为主。2023年至今，随着江西巴顿和广西飞南项目的陆续建成投产，公司能够实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，新增产出镍精粉、锌锭、焊锡锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品，构建多金属资源综合回收利用的产业闭环，进一步提升核心竞争力。
　　报告期内，广东飞南、江西飞南和江西兴南基地保持平稳正常运行，其中新建项目肇庆基地废电路板资源化利用项目完成建设，于2024年11月取得10万吨/年废电路板处置资质并投入运行；江西巴顿项目各产线经过优化调整，生产状况持续向好，资源化产品产出增加，全年产出包括锌锭、阴极铜、铟锭、电积镍、冰铜、铅锑铋合金、焊锡锭、金锭、银锭、钯粉、粗硒等多种产品；广西飞南项目于2024年5月取得30万吨/年的危废经营资质后，公司组建原料采购队伍，根据市场原料等情况进一步对生产产线优化调整，资源化后端产线（利用低冰镍等含镍物料产出高冰镍，高冰镍经浮选后产出镍精粉、铜精粉）实现合格产出并销售。此外，公司同步对广西飞南资源化前端产线（侧吹炉）和资源化后端另一产线（转炉）进行技术改造，截至报告期末，技改已基本完成，产线已于2025年一季度投入运行。
　　报告期内，危废处置行业竞争依然激烈。
　　新建项目方面，公司在确保现有业务稳定运行的基础上，综合考虑行业政策、市场情况以及自身财务状况等因素，合理、有序、稳健地推进项目。控股子公司赣州飞南工业废盐资源化利用项目位于江西会昌工业园氟盐新材料产业基地（九二基地），规划资源综合利用工业废盐40万吨/年，产出氯化钠、硫酸钠、烧碱、液氯、盐酸等资源化产品，进一步延长资源化链条，完善产业布局。报告期内，项目已取得环评、能评等批复，并陆续开展建设相关工作。肇庆基地废弃电器电子产品和报废汽车拆解项目正在办理前期环评等相关手续。
　　团队建设方面，随着新建项目的建成投产，近两年公司员工人数大幅增长。公司通过开展“导师制”培养计划、班组长特训班培训等活动，提升员工管理能力和业务水平。报告期内，公司实施了首期限制性股票股权激励方案，进一步完善薪酬和激励体系。
　　报告期内，公司实现营业收入12,569,153,441.75元，归属于上市公司股东的净利润128,390,500.48元，同比下降28.69%，主要是由于公司报告期套期保值业务期货合约亏损较大（去年同期盈利较大）及捐赠等非经常性损益影响，以及因公司规模扩大，总体管理成本及财务成本有所增加所致；报告期公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润212,610,472.59元,同比增长94.58%，非经常性损益项目主要为公司根据现货需要使用期货合约对铜、锡等部分存货金属进行价格风险管理，以降低金属市场价格波动风险，由于期货合约与存货结存具体项目无法一一匹配，会计核算上按金融工具准则确认损益，期货损益计入非经常性损益，不适用套期会计，报告期内公司价格风险管理工具产生的公允价值变动损益金额为-10,467.61万元，其中，计入投资收益金额为-1,656.35万元；此外，公司于报告期内向广东电网有限责任公司肇庆供电局无偿移交供配电设施资产，影响当期损益约2,929.88万元（含税）。
　　（二）主要服务及产品
　　1、危废处置服务
　　公司主要为金属电镀、电器电子生产、有色金属冶炼等产废企业提供危废处置服务。公司肇庆基地危废处置资质达55万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列。公司较早进入危废处置行业，顺应环保严监管的趋势、依托强大的处置能力、适应性高的处置技术、长期积累的危废收集网络，与广东、江西、江苏等地区的金属电镀、电器电子加工等各类产废企业建立了长期合作关系，形成了稳定的收废网络。
　　2、资源化产品
　　公司将不同批次金属品位低、杂质含量不同的危险废物，配合含铜等金属物料，富集危固废中的金属，产出电解铜、阳极泥、铜锡泥、烟尘灰、硫酸镍等资源化产品，其中阳极泥、铜锡泥、烟尘灰等产品通过江西巴顿进一步深加工，产出锌锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品。公司的资源化产品主要销售至下游金属加工、金属制品制造等行业，包括铜材加工、金银等贵金属加工企业。公司资源化产品为电解铜等大宗商品，市场需求旺盛、价格透明、流动性高，能够及时在市场上寻找到交易对手。
　　（三）经营模式
　　上游，公司危废来源包括金属电镀、电器电子生产、有色金属冶炼等各类产废单位，其他含金属物料来源包括企业及家庭产出的废旧电子产品、家电产品、含金属部件、废杂铜、含金属炉渣、生产型企业边角料等。下游，公司通过危固废协同处置产出的资源化产品又可广泛用于各类工业生产。
　　1、收集/采购模式
　　公司所需原材料由采购中心统一收集/采购，主要包括含铜镍污泥、有色金属冶炼废物和铜粉、铜块、杂铜、氧化铜、碳酸铜、含金属炉渣等各类含金属物料及残极碳块、煤等辅助材料。公司综合考虑资质许可情况、市场情况、产废单位需求、生产经营状况等要素制定采购计划，形成了“按月计划、按日汇报”的灵活采购机制。
　　由于危废处置单位只能处置利用其资质范围内的危险废物，公司在选择危险废物供应商时，首先审核危险废物供应商的资质文件，经审核通过后，公司再根据危险废物供应商的资信状况、信用政策、危险废物价格等，并结合自身的资质利用率、生产计划等因素，择优选择合作。公司采购的其他含金属物料、辅料市场供应充足，不存在监管限制，公司综合对比含金属物料、辅料供应商的资信状况、信用政策、产品价格、产品质量、采购便利程度等，并结合自身的生产需求等因素，择优选择合作。
　　2、生产模式
　　公司综合考虑原材料充沛情况、产能情况、生产设备运转需求制定生产计划，由生产部门执行。公司生产部门下设生产条线及质量控制条线，其中，生产条线按照生产工序设置备料、熔炼、精炼、电解、酸浸等生产车间，生产部门按年度、季度、月度制定生产计划，各生产车间根据生产计划进行一线生产工作；质控条线则从安全、环保、化验、仓务管理等多角度负责日常生产的质量控制，保证生产流程的顺畅进行。
　　3、销售模式
　　公司收集的危废主要为含铜镍锌锡等金属危废，可回收利用价值与金属含量相关。根据危废可回收利用价值的高低，公司采取付费、免费、收费方式收集危废。公司资源化产品定价与所含金属的价值直接相关。由于有色金属市场价格透明度高，同时为避免价格波动带来的风险，公司通常根据客户需求、库存货量等情况，按单与客户签订销售合同。但是，针对合作稳定的客户，公司按年、月签订合同，并根据客户下达的订单进行交易。公司资源化产品通常采用现款现货的结算方式。
　　（四）主要业绩驱动因素
　　1、宏观经济增长及环保监管持续趋严
　　一方面，随着我国经济发展以及工业化水平的提高，危废作为工业生产的副产物，产生量随工业发展而增长，如公司总部所在地广东省，在珠三角经济高速发展的带动下，危废产废量位居全国前列，且受电子电器元器件加工产业集中的影响，广东省产出危废以有色金属类危废为主；另一方面，环保严监管趋势下，企业环保意识加强，非法倾倒、排放、处置的危险废物量减少，合法处置意愿增强，危废处置市场需求增长。
　　2、危废处置资质规模和种类
　　根据相关法规，处置企业需在《危险废物经营许可证》许可的规模、种类范围内，收集并处置危险废物。公司长期专注有色金属类危废处置利用业务，形成了危废处置及再生资源回收利用协同发展的业务格局。
　　截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到121.06万吨/年，其中广东飞南于2024年11月新增取得10万吨/年废电路板处置资质，危废资质规模增加至 55万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列；全资子公司广西飞南于2024年5月取得30万吨/年的许可证，为公司拓展区域危险废物处置业务市场奠定基础，也有效提升公司对危险废物的整体利用能力。
　　3、危固废深度资源化利用能力
　　公司原材料及产成品均富含各类金属，通过富集、提炼实现资源回收后，资源化产品中的金属购销价差是公司盈利主要来源。通常，产成品中金属含量越高、杂质含量越低，则折价系数高，购销价差会扩大。
　　经过十余年生产实践，公司将成熟的冶金工艺运用于有色金属类危废处置行业，对于不同批次金属品位不同、杂质不同的危险废物，配比含铜物料，通过危固废协同处置工艺实现有色金属回收，克服了含铜危废处置领域内普遍存在的铜金属资源化程度低的难题，能够将铜金属深度资源化至电解铜，从而实现较好的经济效益。2023年至今，随着江西巴顿和广西飞南项目的陆续建成投产，公司能够实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，新增产出镍精粉、锌锭、焊锡锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品，构建多金属资源综合回收利用的产业闭环，进一步提升核心竞争力。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）综合回收利用危废规模优势及收废网络优势
　　截至报告期末，公司经许可的危废经营资质达到121.06万吨/年，其中广东飞南于2024年11月新增取得10万吨/年废电路板处置资质，危废资质规模增加至 55万吨/年，单体处置能力在广东省内位居前列；全资子公司广西飞南于2024年5月取得30万吨/年的许可证，为公司拓展区域危险废物处置业务市场奠定基础，也有效提升公司对危险废物的整体利用能力。公司长期专注有色金属类危废处置利用业务，利用自身区位优势及先发优势，与广东、江西、江苏、浙江等地区的金属电镀、电器电子加工等各类产废企业建立了长期合作关系，形成了稳定的收废网络。
　　（二）铜镍锌锡金银钯等多金属资源深度资源化优势
　　现阶段大部分危废处置企业处理资质单一，危废利用方式粗放，难以处理复杂危废，资源化产品档次低。经过十余年生产实践，公司已经形成含铜污泥低能耗生产电解铜技术、铜平衡危固废配料技术、富氧侧吹还原熔炼技术、稀氧燃烧火法精炼技术、低品位黑铜电解技术、多金属回收利用技术等工艺技术，能够接收处理的危废范围更广，原料兼容性更强，金属回收利用过程更具经济性，再生金属品位更高。随着江西巴顿和广西飞南项目的建成投产，公司已经完全实现铜、镍、锌、锡、金、银、钯等多金属深度资源化，产出电解铜、镍精粉、电积镍、锌锭、焊锡锭、金锭、银锭、钯粉等彻底资源化产品，构建多金属资源综合回收利用的产业闭环，进一步提升核心竞争力。
　　（三）稳定的团队和灵活高效的管理优势
　　公司创始人深耕有色金属类危固废处置利用领域30余年，对有色金属类危固废处置和金属资源再生有丰富经验。经过多年的发展和积累，公司在采购、销售、生产、技术、化验等核心环节培养了一大批优秀人才，并通过企业文化建设、员工持股等方式激励和稳定员工。报告期内，公司实施了首期限制性股票股权激励方案，进一步完善薪酬和激励体系。近年来，随着公司规模壮大，公司通过实施ERP系统等提升企业信息化水平，提升组织运作效率，同时不断加强员工内部培养，开展“导师制”培养计划、班组长特训班培训等活动，积累了一套传、帮、带的良性培养模式，为公司人才团队建设打下坚实基础。
　　
　　四、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　绿色低碳循环发展已成为全球共识，在“碳达峰”“碳中和”的目标背景下，资源循环利用产业得到快速发展。近年来，国家各部门制定和颁布了一系列支持危废处置和再生资源综合利用行业发展的产业政策，引导产业向规模化、专业化方向快速发展。
　　现阶段，国内同时具备危废处置和后端多金属资源综合回收利用及深度资源化能力的企业较少。随着国民环保意识的提升、环保监管要求趋严，具有规模优势、技术优势、管理优势的大型危废处置企业及具有多金属深度资源化能力的企业竞争优势将逐步凸显。
　　（二）公司发展战略
　　公司致力于固体废物和危险废物的减量化、无害化与资源化，坚持科技创新，立足科学管理，为全体公司股东创造最大经济利益。未来公司将继续深耕“城市矿产”资源，专注于有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务，不断完善产业前后端布局，并利用自身优势，拓展相关产业，促进产业协同发展，提升核心竞争力，努力发展成为国内最具影响力的多金属资源综合利用企业。
　　（三）经营计划
　　2025年，公司将继续专注于有色金属类危险废物处置及再生资源回收利用业务，重点做好原料采购、生产制造两方面工作，确保产线稳定正常运行，并着力提升江西巴顿和广西飞南产线的运行效率，促进增产增效。
　　原料采购方面，依托121.06万吨/年的危废资质规模，充分发挥区域市场的竞争优势，提升危废资质的利用率，并继续加大市场拓展力度，重点加大含镍物料、烟尘灰、熔炼渣等金属物料采购，确保原料充足供应，为增产增效奠定良好基础。
　　生产制造方面，全面统筹各基地生产计划安排，优化库存管理，提高物料内部周转率，同时持续优化江西巴顿和广西飞南产线运行，其中广西飞南重点做好资源化前端产线（侧吹炉）和资源化后端原有及新运行产线（转炉）的整体联动运行，以充分发挥优势装备产能，提高镍精粉、锌锭、焊锡锭等重点资源化产品规模效应，提升产线的产能利用率。此外，公司将继续加强对金属价格的跟踪，根据经营需要合理使用套期保值工具降低金属价格波动对公司经营的影响，同时持续优化内部管理，做好降本增效、绩效考核等各项工作，提升组织整体运行效率，促进业务高效开展。
　　（四）可能面对的风险及应对措施
　　1、宏观经济波动风险
　　公司主要从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务，公司采购的原材料主要为电器电子、金属加工、有色金属冶炼等行业产出的各类危险废物、废杂铜、含金属炉渣等废弃物资。如果宏观经济下行，将导致上游电器电子、金属加工、有色金属冶炼等行业产出的废弃物资下降，公司将面临原材料供应不足的风险。
　　应对措施：作为国内较早从事有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用业务的企业之一，公司拥有与工业危固废产生企业成熟的交流沟通与合作经验。经过数十年的经营，公司积累了一定的市场资源。公司将积极拓展原材料采购渠道，确保原料充足采购。
　　2、金属价格波动风险
　　公司原材料及产成品均富含各类金属，购销价格在所含金属市场价格的基础上折价确定，如：单价=金属含量*市场金属价格*折价系数。通常，原材料中金属含量低、杂质含量高，折价系数低；通过富集、提炼实现资源回收后，产成品中金属含量高、杂质含量低，折价系数高。公司资源化产品盈利空间即为上述金属购销价差，该等购销价差受购销折价系数及金属市场价格的影响。金属价格受国内外经济政治环境、金融市场情况以及供需结构等变化的影响，波动幅度较大。若金属市场价格在短时间内大幅下跌，将导致公司购销价差空间缩小，甚至倒挂，影响公司的盈利能力；同时，也会导致公司存货存在较大的贬值风险，由此产生资产减值损失。
　　应对措施：公司将利用自身在有色金属类危险废物处置业务及再生资源回收利用领域积累的经营经验，不断提高自身的经营管理水平，缩短生产经营环节的周转期，严格控制库存，提高经营效率，同时加强对金属价格的跟踪，根据经营需要合理使用套期保值工具降低金属价格波动对公司经营的影响。
　　3、环保风险
　　近年来，随着环保法规陆续出台，政府部门环保检查日趋严格，国家对危废处置企业的环保要求也逐步提高。对危废处置企业而言，一旦发生环境污染事故，将会受到罚款、赔偿损失、停产整改等处罚，甚至会丧失危险废物经营许可证，从而影响危废处置企业的持续经营。若公司未来生产经营管理不善，对环境造成污染，将会对公司正常经营造成不利影响。
　　应对措施：安全环保是公司的经营底线。近年来，随着环保要求的不断提高，公司持续提升环保技术及环保设施的投入，在新建项目和技改项目中，优先采用先进的生产工艺和设施设备，提高治理效率；在日常生产管理上，不断强化安全环保意识，坚守安全环保底线，最大限度降低安全环保风险。 收起▲