一、报告期内公司从事的业务情况　　公司主营磷化工和有色金属锌冶炼两大业务板块，实行以销定产的经营模式，市场化采购磷矿、锌精矿等原辅材料，通过冶化结合构建锌（冶炼）-硫（回收）-磷（化工）-材（锌金属材料及建筑材料）的资源综合利用循环经济产业链。主要生产磷酸盐系列产品、磷肥、复合肥、液氨、锌锭、锌合金等产品。　　（一）磷化工板块　　公司磷化工板块包含磷化工生产业务及天然气化工原料配套业务，分别以什邡磷化工分公司和绵竹川润作为核心经营主体运营，形成上下游协同、液氨原料自给支撑的产业布局。　　1、磷化工生产业务　　什邡磷化工分公司主要从事磷酸一铵、复合肥、磷石膏制品的研发、生产与销售。公司采用湿... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　公司主营磷化工和有色金属锌冶炼两大业务板块，实行以销定产的经营模式，市场化采购磷矿、锌精矿等原辅材料，通过冶化结合构建锌（冶炼）-硫（回收）-磷（化工）-材（锌金属材料及建筑材料）的资源综合利用循环经济产业链。主要生产磷酸盐系列产品、磷肥、复合肥、液氨、锌锭、锌合金等产品。
　　（一）磷化工板块
　　公司磷化工板块包含磷化工生产业务及天然气化工原料配套业务，分别以什邡磷化工分公司和绵竹川润作为核心经营主体运营，形成上下游协同、液氨原料自给支撑的产业布局。
　　1、磷化工生产业务
　　什邡磷化工分公司主要从事磷酸一铵、复合肥、磷石膏制品的研发、生产与销售。公司采用湿法磷酸工艺，梯级利用生产多规格磷酸一铵产品，磷酸一铵主要用作复合肥原料及农用直接施用，其中工业级磷酸一铵可用于新能源电池、灭火剂、阻燃剂等领域；复合肥用于大田作物与经济作物种植。磷石膏为湿法磷酸生产产生的固体废弃物，可加工为水泥缓凝剂、建筑石膏等，应用于建材领域。
　　磷酸一铵、复合肥业务为什邡磷化工分公司的传统核心业务，公司是国内较早生产磷酸一铵和复合肥的企业之一。什邡磷化工分公司现有磷酸盐系列产品产能 42万吨/年，其中工业级磷酸一铵产能17万吨/年；复合肥产能30万吨/年。公司磷铵产品品类齐全，覆盖粉状、粒状、水溶性、阻燃剂用、工业级等品种，可满足下游各类复合肥生产需求；复合肥产品覆盖高塔、氨化、增效、长效、水溶肥等系列，适配不同区域、土壤、作物及生长期需求。公司磷酸一铵产品获得绿色生态认证，在四川、新疆及西北区域具备物流优势，市场占有率较高。
　　目前什邡磷化工分公司磷酸一铵和复合肥产能规模相对偏小，无稳定的磷矿资源，对上游原料价格波动较为敏感。2025年，硫磺价格大幅上涨，磷矿石价格维持高位运行，叠加复合肥原料成本上行、下游需求偏弱，产品售价涨幅不及成本涨幅，导致公司磷化工业务利润下滑。
　　在磷石膏综合利用方面，公司已具备磷石膏大规模资源化利用能力，下设建材厂，现有35万吨/年建筑石膏粉煅烧线，同时依托周边水泥厂、石膏板厂、石膏砌块厂等下游企业资源化利用，年磷石膏消纳能力超100万吨。2025年受房地产行业下行影响，传统建材渠道需求下降，公司磷石膏处置成本上升、综合利用率同比下降，产消平衡存在一定压力。
　　2、天然气化工业务
　　天然气化工业务由子公司绵竹川润运营，主营合成氨（液氨）生产，是公司磷化工业务的配套产业。绵竹川润生产的液氨一部分供应什邡磷化工分公司用于磷肥生产，其余对外销售。合成氨为基础化工核心产品，广泛应用于磷复肥、氮肥、精细化工、脱硫脱硝、新材料、医药、农药等行业。
　　绵竹川润为德阳地区大型液氨生产企业，现有天然气制合成氨装置一套，设计产能 20万吨/年，工艺先进、能耗水平居行业前列。液氨属于危险化学品，受运输半径的影响，以区域销售为主，公司地处磷化工产业集中区，区位优势明显。绵竹川润具备完整危化品资质，生产装置实现DCS、SIS、GDS等自动化控制，重大危险源接入省市监管平台，保障安全稳定运行。
　　目前绵竹川润产品结构单一，产品库存能力有限，区域供需影响较大。2025年煤制合成氨企业成本优势凸显，对天然气制氨价格形成压制，绵竹川润液氨销售均价同比下降337元/吨，降幅12.22%，公司天然气化工业务出现较大幅度的亏损。
　　（二）有色金属锌冶炼板块
　　公司有色金属锌冶炼板块以什邡有色金属分公司作为核心经营主体运营。什邡有色金属分公司主要生产锌锭及其合金产品，在生产过程中同时综合回收银、金、铜、铅、镉、铟等有价金属，生产加工成品或半成品外售，副产品硫酸部分用于为公司磷酸盐产品提供原料，部分用于外售。锌及锌合金广泛应用于汽车、建筑、船舶、轻工、镀锌等领域。
　　什邡有色金属分公司现有电解锌产能10万吨/年、锌合金产能10万吨/年、冶炼烟气制酸14万吨/年，配套年处理10万吨含锌渣的回转窑装置及锌精矿伴生有价金属的回收装置。公司从事湿法炼锌近30年，具备湿法＋火法协同冶炼核心技术。核心产品“慈山”牌锌锭于2007年在上海期货交易所注册，并于2008年在伦敦金属交易所注册，为国内少有的双注册的品牌。已开发70余种热镀合金、10余种铸造合金，可满足多样化客户需求。公司通过 ISO9001、ISO14001、ISO45001、IATF16949汽车行业质量体系认证，管理规范，获评环保诚信、资源综合利用先进企业等称号。
　　目前公司无自有铅锌矿山，原料全部外购；地理位置距原料主产区及主要消费地较远，物流成本不具优势；锌价波动对经营影响较大。2025年国内锌产能释放、下游需求走弱，0#锌锭价格先抑后扬，全年呈宽幅震荡走势，根据上海有色网（SMM）数据，0#锌锭2025年现货年均价为22,866元/吨，较2024年均价下跌2.27%。锌精矿扣减加工费虽逐步回升，但仍处于较低水平。从锌精矿等原材料采购到厂再到加工成产品存在一定加工周期，期间锌锭价格波动导致经营利润较大波动。公司通过强化金、银、铜等有价金属回收，叠加下半年相关金属价格上涨，虽有效对冲部分经营压力，但受限于原料成本大幅攀升，公司锌冶炼业务仍面临严峻挑战，全年出现一定幅度的亏损。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）磷化工行业
　　公司属于化学原料和化学制品制造业，主营业务涵盖磷酸盐系列产品、复合肥、合成氨（液氨）等化工产品的生产与销售，并涉及磷石膏产品的研发、生产和销售。磷复肥行业是农业生产的重要支撑产业，目前处于成熟发展阶段，市场竞争激烈。受资源供求关系、农产品价格、种植季节等因素影响，磷复肥行业具有一定的周期性。公司的复合肥和磷酸一铵的市场竞争力居于国内同行业中上游水平。
　　2025年，磷化工行业在传统需求与新兴动能交织作用下稳健运行，行业整体运行平稳。本报告期内，国内磷矿石产量稳步增长，进口依赖度低，资源向头部企业集中。据国家统计局数据，2025年1-12月全国磷矿石产量达12,146.8万吨，同比增长11.5%，供应端整体呈扩张态势。从需求结构看，下游磷肥的刚性需求与磷酸铁锂等新兴领域的增量需求共同支撑磷矿石价格。与此同时，在环保政策持续收紧的背景下，行业新增产能释放受到一定约束，磷矿石的供需格局整体保持紧平衡状态。
　　本报告期内，磷矿石作为核心原料，全年维持高位运行，2025年四川市场30%磷铵矿磷矿石市场均价在1,000-1,020元/吨左右；硫磺价格受国际供需格局及能源成本传导影响，价格大幅上涨，西南片区液体硫磺2025年均价达2,458元/吨，较上年均价涨幅高达123%，以年均价为基准，报告期内相对震荡幅度达95%，上游原料成本的强支撑直接主导了产业链价格中枢。行业整体分化显著，磷化工行业资源自给率高的头部企业表现亮眼，而部分缺乏成本控制能力的企业陷入亏损，部分小型磷复肥企业因无法满足环保标准而退出市场，行业集中度有所提升。政策层面严控新增产能，推动磷石膏治理和绿色转型，行业整体向一体化、高端化、绿色化方向加速转型。
　　2025年，磷化工行业在复杂多变的供需格局与成本驱动下运行。本报告期内，磷酸一铵市场整体周期性特征显著，不同规格产品因应用领域差异，价格走势表现出明显分化。从全年趋势来看，一季度受春耕备肥需求释放、磷矿石价格高位支撑以及硫磺成本上涨等多重因素推动，各规格磷酸一铵价格快速拉升，市场步入上行通道；二季度进入高位盘整期，各产品在4月达到年内高点后窄幅震荡，夏季肥需求收缩与成本端强劲支撑形成博弈；下半年市场走势趋弱，三季度传统农业需求转淡，以55%粉状为代表的农用磷酸一铵价格温和回落；四季度，硫磺价格持续冲高，成为推动磷酸一铵价格上行的关键成本推力，同时受新能源领域需求拉动，工业级磷酸一铵价格虽稳步上升，但涨幅远不及成本增幅。
　　复合肥市场与上游原料硫磺、磷矿、钾肥、氮肥等价格呈现强相关，尤其硫磺价格不断上涨，大幅推升行业成本。一季度，随着春耕备肥需求逐步释放，叠加上游原料价格支撑，复合肥市场稳步上扬，价格温和抬升；二季度，市场转入高位持稳阶段，虽然上游磷矿石、硫磺等原料价格持续高企，为复合肥提供坚实成本支撑，但下游受秋季肥需求推迟、经销商备货谨慎等因素影响，市场陷入供需博弈格局，价格在较长时期内维持窄幅整理；三季度，传统需求转淡，但在成本端刚性支撑下，复合肥价格并未出现明显回调，展现出较强的底部韧性；四季度,随着冬储需求集中释放，叠加上游成本持续传导以及市场对来年春耕的预期提前反应复合肥价格有所回升。
　　合成氨作为一种基础化工原料，应用领域广泛，是公司磷化工业务的配套产业。2025年，煤炭价格低位运行削弱成本支撑，加之年内煤制合成氨（液氨）产能释放，市场供需矛盾加剧，合成氨整体市场价格运行中枢下移，天然气制氨出现持续的成本与售价倒挂。合成氨全年市场价格弱势震荡，3-4月短暂修复后持续探底，8-9月叠加需求淡季触及年内低点后一直低位运行。
　　（二）有色金属锌冶炼行业
　　2025年全球锌市呈现内外分化格局。沪锌主力合约全年运行于25,305-21,620元/吨区间，国内现货市场年均价22,866元/吨，较上年度均价下跌2.27%。本报告期内，国内锌市场呈现出明显的“先抑后扬、宽幅震荡”走势。上半年，受国内外矿山复产与进口资源流入影响，锌精矿供应阶段性宽松，锌价承压下行。二、三季度，在国内冶炼新产能超预期释放及美国关税政策影响下，市场恐慌情绪蔓延，锌价连续破位下跌。随着国内冶炼新产能加快释放，国内锌锭供应过剩，沪锌开始长达半年的低位震荡；但海外高成本冶炼厂因能源价格和加工费低迷出现减产，LME锌持续去库存，在逼仓效应推动下，伦锌价格出现上涨，国内外锌价走势逐渐走向剧烈分化。四季度，随着进口锌精矿成本逐渐高企，加之国内部分冶炼企业因亏损而被动减产，推动锌价自低位反弹。
　　2025年以来，受锌矿逐步宽松的局面影响，国产锌精矿加工费逐步回升，加工费从年初的1,700-1,900元/金属吨回升至8月末的3,800-4,100元/金属吨，使得利润分配从矿端向冶炼端倾斜。同时，硫酸等副产品价格维持高位，为冶炼厂提供了可观的综合收益，生产利润得到修复，企业生产积极性高涨。进入四季度，受冬储备货与国内矿山冬季减产、进口矿流入受限等多重因素影响，国内原料供应由松转紧，加工费自9月起高位直线回落。在“低比价+低加工费”的双重压力下，国内部分高成本冶炼厂因原料不足和利润亏损，被迫启动检修或压产。
　　本报告期内，锌冶炼行业加速技术驱动型结构调整，资源高效利用与绿色化转型成为核心竞争力。头部企业通过提升稀贵金属回收率（如金、银、铜）构建“主产品+副产品”双盈利模式，综合成本较传统模式下降。绿色化转型加速，环保政策倒逼企业加大尾气治理、废渣资源化等技术投入，循环经济投入占运营成本比例提升。高端化竞争趋势显著，新能源汽车、储能、5G基站等新兴领域驱动锌合金产品升级，高端产能占比扩大，行业逐步从粗放冶炼向高附加值制造转型。
　　三、经营情况讨论与分析
　　报告期，公司聚焦磷资源综合开发利用、有色金属综合开发利用两大核心产业链发展,直面磷化工和有色金属锌冶炼行业整体市场波动、原料成本高企、下游需求偏弱的多重经营压力，始终锚定中长期战略目标不动摇，坚定不移践行“矿化一体、矿冶一体、冶化结合、产业耦合”的发展思路，全力巩固促进主责主业提质升级。
　　2025年，公司被四川省国资委确定为蜀道集团下属12户重要核心子公司之一，战略地位进一步凸显，发展定位更加清晰。在控股股东蜀道集团的全方位大力支持下，公司攻坚克难，全面妥善解决金鼎锌业合同纠纷案等重大历史遗留问题，彻底卸下历史包袱实现轻装上阵；公司向特定对象蜀道集团发行股票事项顺利获批，6月末募集资金28.53亿元足额到账，有效改善了公司整体财务状况。
　　与此同时，公司全面梳理现有业务板块，精准优化内部资源配置，深度强化主业协同联动效应，明确各业务板块核心定位与发展优先级，稳步推进核心产业提质增效、转型升级；细化战略实施路径与关键攻坚任务，为下一步业务拓展与稳健经营划定清晰路线图，确保在复杂多变的市场环境中始终保持战略定力，不为短期波动干扰，为后续产业做优做强、实现高质量发展奠定坚实基础。
　　2025年，公司实现营业收入37.93亿元，同比增长11.25%；归属于上市公司股东的净利润-7,430.87万元，业绩阶段性承压主要受行业原料价格大幅上涨、下游市场需求低迷、产品盈利空间收窄等因素影响。截至报告期末，公司总资产36.21亿元，较年初增长59.10%；归属于上市公司股东的净资产31.51亿元，较年初增长708.30%；资产负债率由年初的82.87%降至12.99%；公司总资产、净资产规模实现大幅度跃升，资本结构持续优化，流动资金缺口得到有效填补，偿债能力与抗风险能力显著增强，为公司后续产业升级、业务拓展注入了强劲新动能。
　　报告期，公司聚焦破局解困、提质增效，经营管理方面重点开展如下工作：
　　（一）优化管理架构，提升治理效能
　　适配主业发展，重构组织管理体系。持续完善定位清晰、权责明确、运转高效、管控有力的现代法人结构，全力赋能业务高质量发展。报告期，公司系统性优化调整内部组织架构：将公司本部优化整合为11个部门、1个业务中心，进一步细化专业分工、明晰岗位职责，提升总部战略决策、投资管控、市场开拓、统筹协调与落地执行效率；同时，打破原有基地运营模式，将原磷化工基地和有色基地设立为分公司独立运营，分别成立什邡磷化工分公司和什邡有色金属分公司，厘清各分子公司权责边界，赋予其更灵活的市场响应机制，进一步释放组织活力与运营能动性，为下一步主业拓展奠定基础。
　　强化党建引领，健全制度保障体系。扎实推进“党建入章”规范化、标准化建设，制定完善贴合企业实际经营需求的权责清单、党建考核、人事管理、财务管理、采购及招投标管理、安全环保、生产运营、合规风控等关键管控制度，充分发挥党委“把方向、管大局、保落实”的作用及股东会、董事会、经理层等治理主体职能，厘清权责边界、理顺决策流程，持续提升公司治理规范化、科学化水平，夯实高质量发展基础。
　　（二）紧扣市场节奏，提升资源配置能力
　　建立市场监测机制，灵活调整经营策略。充分运用控股股东资源优势，密切跟踪上游原材料价格、市场供需格局、行业政策及宏观环境变化，加强市场研判，动态优化采购、生产、销售全链条安排，以市场需求为导向调整生产组织，提升生产与市场的匹配度，降低市场波动对生产经营的影响。
　　整合供应链资源，推进数字化采购建设。积极整合上下游优质资源，拓宽采购渠道，深化与核心供应商合作，提升采购议价能力，多措并举控制原材料综合成本。同时，优化采购管理流程，强化制度执行，自主研发搭建企业专属电子招投标平台，实现招标、投标、评标、公示等全流程线上化、透明化管理，提升采购效率，防范采购风险。
　　合理运用金融工具，强化风险管控。结合经营实际与监管要求，合理运用符合规定的金融工具，对冲原材料与产品价格波动风险；统筹把握采购节奏与库存规模，平衡供需、成本与效益关系，严守资金安全与经营风险底线，提升风险防控能力。
　　（三）深化成本管控，挖掘经营增效空间
　　推进精益生产，实现降本增效。全面梳理生产流程，强化原材料消耗、设备能耗、人工效率等环节管控，保障装置稳定运行，减少非计划停机损耗；通过错峰用电、优化排班等方式管控能耗成本。稳定矿源供应，总磷回收率实现进一步提升。持续探索优化生产工艺，针对性提升伴生有价金属回收率，实现副产品多元化创收增效。加快高端新产品开发，推动锌合金产品市场拓展与结构升级。积极对接政府部门，用好用足各类产业扶持、节能减排等政策支持。
　　强化效益导向，严控费用支出。坚持效益优先、勤俭经营理念，强化全员成本意识，从严控制非生产性、非必要支出，将资金集中投向核心生产、技术改造、市场开拓等关键领域，提升资金使用效率。
　　加强产业协同，发挥一体化运营优势。依托跨产业协同机制，整合产业链资源，打通生产工艺环节，打破业务板块壁垒，强化产业联动与工序衔接，持续释放协同效应，提升整体运营效率与核心竞争力，缓解行业波动带来的盈利压力。
　　（四）提升产品竞争力，拓展市场增量空间
　　推动产品升级，夯实品牌基础。结合下游需求及行业趋势，公司对主导产品进行性能优化，加强品牌建设与维护，提升产品竞争力与市场认可度。持续提升研发能力，加快产品迭代，新产品开发取得突破并实现效益转化，产品质量与稳定性获得核心客户认可。
　　拓展销售渠道，优化市场布局。积极拓展多元化销售模式，完善全球市场布局，提升品牌影响力。重点推广高附加值工业级磷酸一铵，深化与下游核心客户合作，优化产品盈利结构。实施差异化营销策略，灵活调整定价机制，巩固存量客户，开拓新兴市场与增量客户，提高存货周转效率，降低库存风险。
　　依托核心优势，深耕重点区域市场。依托工业级磷酸一铵等产品品质优势及控股股东物流协同优势，公司聚焦成渝地区双城经济圈、长江经济带等重点区域，开拓终端核心客户，培育新的利润增长点。
　　（五）坚持创新驱动，加快技术成果转化
　　加大研发投入，夯实创新人才基础。2025年，公司重视研发队伍建设与创新能力培育，加大研发投入，完善激励机制。全年获得授权发明专利 1项，新提交专利申请 4项，获得省级平台建设奖励 1项，创新能力与行业影响力持续提升。
　　加强磷化工领域技术攻坚，拓展高端产品品类。什邡磷化工分公司依托现有生产装置，成功探索并优化半水-二水法磷酸生产技术；先后攻克利用二水法磷酸生产电池级磷酸一铵、利用中低品位磷矿石制备电池级磷酸二氢铵两大核心技术难题，为优化磷化工产品结构升级、向新能源材料领域延伸提供技术支撑。
　　提升稀贵金属回收水平，培育效益补充点。什邡有色金属分公司优化伴生稀贵金属提取工艺，银、铜、铅、铟、钴、镉等伴生金属的回收率与产品品位稳步提升，成为公司效益的有益补充。
　　（六）严守安全环保底线，保障持续稳定经营
　　压实安全责任，强化安全管理。始终将安全生产放在突出位置，压实全员安全生产主体责任，加强风险源头管控与应急能力建设。严格落实安全生产责任制，常态化开展安全隐患排查治理，报告期内实现安全生产零事故。加强危化品生产、储存、运输全流程管理，提升安全管理标准化水平。
　　严守环保要求，推进合规绿色发展。严格遵守环保法律法规，加大环保治理投入与过程管控，确保环保设施稳定运行，持续开展环保自查与整改，防范环保风险，实现合规经营、绿色发展。
　　推进磷石膏综合利用，助力产业可持续发展。积极拓展磷石膏综合利用途径，加强与地方政府及下游企业合作。进一步借助控股股东资源与渠道优势，全力拓宽磷石膏处置路径，缓解固废处置压力，保障磷化工业务经营安全、连续、稳定运行，推动产业绿色可持续发展。
　　2025年，公司受行业周期性波动影响，业绩出现阶段性亏损。但通过一系列固本强基、改革优化举措，公司在历史包袱化解、资本结构改善、治理体系提升、技术创新成果应用等方面取得积极进展，整体经营态势逐步改善，核心竞争力持续增强。未来，公司将继续保持战略定力，深耕磷资源综合开发利用、有色金属综合开发利用两大核心产业链，持续推进降本增效、科研成果产业化、海内外市场拓展及绿色低碳转型，依托不断增强的资本实力与治理能力，积极应对行业挑战，力争稳步改善经营业绩，实现产业提质升级，为股东创造更大价值。
　　四、经营情况讨论与分析报告期内核心竞争力分析
　　1、控股股东战略赋能
　　作为蜀道集团矿产板块当前唯一的上市公司，是集团矿产资源对接资本市场的重要平台。依托蜀道集团雄厚的产业资源和资本实力，公司在战略规划、财务保障、业务发展、品牌建设及市场开拓等方面获得全方位赋能，持续优化治理结构与资本结构，有效提升运营效率，为不断增强盈利能力、实现长期高质量发展奠定了坚实基础。
　　2、资金实力与发展动能
　　本报告期，金鼎锌业合同纠纷等历史遗留问题妥善解决，制约公司经营活力和战略发展的风险事项已得到彻底化解。2025年6月27日，公司向控股股东蜀道集团发行股票募集资金28.53亿元到账。本次再融资显著优化公司资产负债结构，降低财务成本，增强资金流动性。充裕的资金储备为公司未来发展注入强劲动能：在产业发展方面，公司将进一步深耕核心市场、拓展业务版图，强化品牌竞争力；在产能升级方面，公司将加大装置设备更新改造和技术创新投入，优化供应链体系，提升生产效率与市场响应速度；在矿产资源布局方面，充沛的资金支持将有效激活公司在矿产资源领域长期积累的人才储备与行业经验优势，持续增强资金布局动能。
　　3、产业链协同与循环经济体系
　　基于控股股东蜀道集团自有矿山以及完善的产业链和广阔的生态体系，公司磷矿石、硫磺、钾盐、氮肥等主要原辅材料供应渠道拓展和稳定性已得到改善，依托控股股东平台优势，围绕公司产业布局，公司将加强上游资源布局，积极寻求优质磷矿、铅锌矿等核心资源的收购契机。同时，公司将依托控股股东每年近千万吨的水泥消费量，增大磷石膏作为水泥缓凝剂这一成熟路径的消纳能力，并积极探索磷石膏生态修复、磷石膏做路用材料、混凝土预制构件等消纳新路径。多措并举实现产销平衡，并尽可能实现存量压降，为产能提升提供空间。
　　公司凭借磷化工、有色金属锌冶炼的深度融合，构建高效的资源循环利用体系，产业链协同效应。通过应用锌冶炼尾气制酸、蒸汽及余热回收利用、废液循环利用、废渣回收及稀贵金属提炼等工艺技术，形成冶化结合“锌（冶炼）-硫（回收）-磷（化工）-材（锌金属材料及建筑材料）”模式，使锌冶炼和磷化工生产有机融合，节能降耗。此外，公司控股子公司绵竹川润与磷化工业务形成高效协同，生产磷铵所需的合成氨及脱硫尾气所需的氨水均来自绵竹川润以天然气为原料的合成氨装置。
　　4、技术优势
　　作为我国料浆法磷铵技术工业化示范装置首批建设单位，并开创“肥盐联产、梯级利用”的工业级磷铵生产模式，公司在中低品位磷矿利用技术上保持领先，磷回收率优于行业水平。公司为全国肥料和土壤调理剂标准化技术委员会委员单位，是《磷酸一铵、磷酸二铵》《水溶性磷酸一铵》《阻燃剂用磷酸二氢铵》等国家/行业标准的主要起草单位；公司在磷化工产品的生产技术和管理方面积累了丰富的经验，拥有多项涉及磷化工生产的国家发明专利。公司具有国家发明专利的高含量水溶性磷铵生产技术，公司开发的阻燃级磷铵产品、高养分生态肥具有细分市场竞争优势。公司拥有先进的复合肥生产制造技术和装备，产品覆盖满足不同作物、不同生长发育周期所需的高、中、低各档次复合肥产品系列，以及针对特定客户需求的定制产品。公司拥有磷石膏堆存技术和资源化综合利用关键技术、磷化工清洁生产技术、热能梯级利用技术、绿色磷化工创新技术（新型湿法磷酸工艺及洁净石膏利用）。近年来，公司加大磷石膏消化利用，通过技术创新和攻关，磷石膏综合利用取得重大突破,具备了大规模、资源化利用的技术条件和装置设施条件，夯实了磷化工产业发展基础。公司与国内多所科研院校建立了战略合作关系，通过自主研发并加强对外技术引进和合作，为产品结构提升、可持续发展提供技术支撑。
　　公司控股子公司绵竹川润合成氨装置以天然气为原料，造气采用先进节能工艺技术“双一段”蒸汽直接转化工艺，脱碳采用MDEA溶液脱碳工艺，装置产生二氧化碳由下游单位生产工业级和食品级液体二氧化碳。产品综合能耗在同行业处于领先水平，接近标杆水平。商品液氨产品质量优于GB536-2017标准。取得质量/环境/职业健康安全（QES）与能源（EnMS）管理体系认证证书。
　　5、市场品牌影响力与客户资源沉淀
　　公司在磷化工和锌冶炼领域具备一定的市场份额，品牌认知度较高。磷化工方面，经过多年打造并传承下来的老字号品牌“云顶”、“华云”和“生茂”牌具有较高的知名度及品牌价值，有着较强的品牌号召力。公司工业级磷酸一铵产、销量位居国内同行业前列。公司产品不仅有品牌优势和质量优势，同时对西北市场有运距优势，公司工业级磷酸一铵在西北市场占有率较高。公司控股子公司绵竹川润具有区域优势，德阳区域内的磷化工生产企业对合成氨需求较大且自给率低，绵竹川润是德阳地区最大的商品液氨生产企业，较大程度上影响着德阳地区的液氨价格走势。有色方面，“慈山牌”锌锭品牌分别在上海期货交易所和伦敦金属交易所注册、可直接交仓。凭借长期积累的优质客户资源与稳定销售渠道，公司与下游化工、冶金企业建立深度合作关系，销售渠道较为稳定。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　2025年，公司实现营业收入3,792,896,089.46元，较上年同期3,409,295,468.66元增加383,600,620.8元，同比增长11.25%；实现归属于上市公司股东的净利润-74,308,656.41元。
　　公司现有电解锌生产能力10万吨/年，2025年实际生产6.08万吨，锌合金生产能力10万吨/年，2025年实际生产5.52万吨；公司现有磷酸盐系列产品产能42万吨/年，2025年公司实际生产36.03万吨；复肥产能30万吨/年，2025年公司实际生产19.82万吨；合成氨设计产能20万吨/年，2025年公司实际生产合成氨13.46万吨。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、磷化工行业
　　磷矿作为我国24种战略资源之一，在粮食安全、新能源及半导体材料等领域的战略价值获得全球性重估。美国将磷元素及草甘膦列为国防关键物资，进一步凸显磷资源的战略属性。从国内供给端看，磷矿石采选壁垒持续提升，新增供给增量有限。国家及主产区出台相关政策，加大对磷矿石资源的管控力度，导致磷矿石供给减少，推动磷化工行业向集约化、规范化、高质量方向发展。
　　中国是全球重要的磷肥生产国和消费国。我国磷复肥行业紧扣磷肥保供与产业升级双重使命，通过布局优化、结构调整、技术革新与绿色转型，实现了产业竞争力的全面跃升。在全球粮食供需偏紧的情形下，化肥作为粮食的“粮食”，市场需求刚性，我国农产品播种面积稳定，化肥用量需求趋于平稳。
　　磷复肥行业在中国已经进入了成熟期后期，产业布局持续优化，集中度进一步提升。“十四五”期间，磷复肥行业通过供给侧结构性改革、“三磷”专项治理等举措，推动资源向优势区域与骨干企业集聚。同花顺数据显示，截至2025年末，云、贵、川、鄂四大磷资源省磷肥产量较“十三五”末增长约6%，行业前十大企业产量增长10%，而全国规模以上磷肥生产企业数量较“十三五”末减少35%。复合肥市场占比从36%提升至42%，产业集中度与发展质量显著提升。头部企业依托磷矿自给和规模化生产形成成本优势，不仅拥有强大的生产能力，还在品牌建设、技术研发和市场拓展方面具有显著优势。随着环保政策的加强和市场竞争的加剧，行业的集中度进一步提高，落后产能淘汰推动资源向技术领先、环保达标的企业集中。
　　磷复肥产品结构持续优化，高效复合肥占比提升。传统低浓度磷肥（如磷酸二铵）需求下降，以缓(控)释肥料、稳定性肥料、水溶性肥料等为代表的新型复合肥品类向高效化、专用化和功能型方向转变，产品附加值显著提升。据中国磷复肥工业协会统计，“十四五”末我国新型肥料销量突破2800万吨，市场占比从38%提升至47%左右。农用聚磷酸铵、水溶性磷酸一铵等新型高效肥料规模扩大，磷氟基础化工产品规模增长迅速。为满足市场需求和应对竞争，企业需要不断进行技术创新，开发高效、环保型肥料产品。绿色循环经济继续深化，磷矿—磷肥—新能源材料（磷酸铁锂）一体化模式成为主流，磷化工企业向新能源赛道延伸，磷石膏治理成为行业准入门槛。国家层面持续发力，工信部将“磷石膏综合利用关键技术”列入2025年度重点产品、工艺“一条龙”应用计划方向清单，促使磷复肥企业向绿色生产工艺转型，磷石膏“以渣定产”政策倒逼全产业链资源化。
　　作为磷化工配套产业，合成氨主要用于化肥生产（如尿素、硝酸铵等）以及化工、制药、能源等领域。近年来，受环保政策、能源结构调整影响，行业格局深刻变革。产能布局上，煤制氨主导格局稳固，约八成产能集中在山西、山东、河南等煤炭资源富集区；天然气制氨占比约20%，集中在新疆、四川等西部气源地。焦炉气制氨、重油制氨等工艺占比较小，且逐步被淘汰。从需求与政策看，约七成以上合成氨用于化肥生产，农业需求保持稳定。同时，氨作为氢能载体和清洁燃料的战略价值加速释放。政策引导方面，国家推动能源结构调整，鼓励清洁能源和绿色技术应用。国家持续推进供给侧结构性改革，淘汰高能耗、高排放的落后产能，行业集中度持续提升。
　　合成氨行业正朝绿色化、低碳化、高效化和智能化方向迈进。在“双碳”目标引领下，企业更加注重区域化布局，依托资源禀赋优化产能分布；同时紧跟政策导向和技术变革，积极布局绿色产能，以应对市场变化和竞争挑战。
　　2、有色金属锌冶炼行业
　　锌冶炼行业具有高能耗、高污染、资源依赖等特点，同时也具有周期性、地域性和季节性等市场特点。锌冶炼行业的周期性波动性较强，受全球经济形势、政策环境、国内外市场需求、价格波动等多种因素影响。本报告期内，锌冶炼行业呈现“内弱外强”高度分化走势。国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2025年全球精炼锌需求量增长1.9%至1386万吨，产量增长2.1%，市场供需缺口为3.3万吨，较2024年的6.9万吨缺口有所缩小。锌精矿作为核心原料，其供应稳定性直接决定产业链利润分配格局。2025年全球矿山锌产量增长5.4%，主要得益于澳大利亚、中国、印度、刚果（金）等地产量增长。中国锌精矿进口量同比增长29.8%至258万吨，叠加国内矿山产量保持增长，矿端供应整体宽松。产业链传导效应在加工费端集中显现。2025年国产锌精矿加工费呈现V型反弹。冶炼厂扭亏为盈，生产积极性大幅提升，叠加新建冶炼厂投产，国内精炼锌供应增量明显。
　　公司所处的锌冶炼行业正经历结构性调整与绿色转型，行业集中度提升与环保技术迭代成为主要趋势。全球锌冶炼产能逐步向资源禀赋优势区域转移，湿法冶炼工艺占比提升至65%以上，而火法冶炼因能耗问题加速淘汰。国内锌消费结构呈现新旧动能转换，新能源汽车轻量化需求推动高强度锌合金消费增长，镀锌板在特高压电网领域的应用增速较高，但传统建筑用锌需求受房地产调控影响持续萎缩。行业竞争格局中，具备资源回收技术优势的企业逐步扩大市场份额。
　　公司依托磷化工与锌冶炼双主业协同，形成独特的成本调节机制。伴生稀贵金属回收技术突破使金银回收率提升，副产品回收收入提升，有效对冲锌精矿加工费下跌对利润的影响。公司锌精矿完全依赖外购，导致成本波动幅度较高。公司锌合金产品通过战略合作伙伴实现稳定销售，西南、华东区域市场占有率居行业前列。公司将继续坚持以“转型升级，创新发展”为指导，立足市场，及时调整优化生产经营策略，探索公司转型发展。
　　(二)公司发展战略
　　公司战略定位
　　公司将在蜀道集团战略引领下，做蜀道集团转型发展的先锋主力军，努力建设成为全国一流磷化工企业、全国一流有色金属企业。
　　公司未来发展战略
　　秉承“安全至上、质量第　　一、民生为大、效益优先”的发展理念，坚持“矿化一体、矿冶一体、冶化结合、产业耦合”的发展思路，聚焦磷、铜等战略性矿产资源及铅锌等重要基础原材料，扎实推进磷资源综合开发利用、有色金属综合开发利用两大核心产业链发展并全力推动多龙铜矿投产，以创新驱动产业高端化、智能化、绿色化转型升级。深度融入国资管理体系，聚焦主责主业，深挖产业协同优势，加强投资管理，推动融合聚变。立足产业禀赋，精准研判自身优劣势，积极争取大股东赋能，充分发挥其在矿产资源、资金实力、技术创新、信用支持及人才储备等方面的核心优势，围绕两大主业扬长补短，捕捉恰当的投资并购机会积极向资源端拓展，持续提升资源掌控能力、技术创新能力与风险抵御能力，全面提升核心竞争力，实现可持续发展。
　　1、磷资源综合开发利用产业链
　　作为我国料浆法磷铵技术工业化示范装置首批建设单位和中低品位磷矿应用技术的代表，公司在湿法磷酸及磷复肥领域深耕60余年，配套的天然气化工和有色冶炼具有冶化耦合、产链互补、锌硫磷氮元素循环利用的跨产业协同成熟运行经验，成为公司重要的核心优势。主产品云顶牌磷酸一铵曾是中国名牌、国家免检产品，品牌价值高。在新时期，公司将聚焦以下方向持续发力。首先，进一步挖掘和提升产品品牌价值，并将其转化为产业发展的源动力。同时，结合未来市场发展趋势，公司将以现有磷化工产业为基础，持续创新开发高附加值产品，开拓潜在新市场，不断优化产品结构，进一步延伸产业链，根据行业周期与市场变化实施差异化的产品策略，适时推动磷化工中高端产品与新能源材料业务协同发展。
　　公司坚持安全环保底线思维，持续加大安环投入，压紧压实全员责任，以高水平安全保障产业绿色发展。针对影响公司磷资源综合开发利用产业可持续发展的资源保障、市场拓展、磷石膏消纳三大关键因素将采取以下措施，实施精准攻坚。资源保障方面，公司将在维护当前磷矿供应渠道的基础上，积极“走出去”，积极稳妥推进优质磷矿山的并购及合作开发，多措并举拓宽磷矿的稳定供应渠道。通过强化上游资源控制力，不断夯实公司未来发展的资源底座，构建起多渠道、多层次的磷矿供应保障体系。市场拓展方面，在巩固当前四川、云南、新疆等优势市场基础上，公司将积极拓展川内及中原、西北等川外区域，并探索海外市场新空间。磷石膏消纳方面，公司将积极争取大股东资源支持，推进磷石膏大规模资源化利用，探索磷石膏路用、采空区充填、生态修复、新型建材等消纳途径，解决制约绿色可持续发展的磷石膏消纳瓶颈问题。
　　2、有色金属综合开发利用产业链
　　公司深耕锌冶炼领域逾30年，自有“慈山牌”锌锭品牌已分别在上海期货交易所和伦敦金属交易所注册、可直接交仓。公司将立足产业沉淀，紧扣现实，结合产品市场趋势和生产实际，稳妥推进对现有产线实施更新改造，激发全要素生产效率潜力，提升资源综合回收利用率，并着力打造技术与管理并重的复合型人才孵化体系。在产线更新改造与日常运营中，公司持续加大安全环保投入，压紧压实安环责任，筑牢发展防线。同时，聚焦供应链韧性提升，在现有锌精矿供应渠道基础上，通过战略并购与深度合作，强化对上游优质铅锌矿的资源掌控，进一步拓宽原料稳定供应渠道，为有色金属产业高质量发展注入持久动能。
　　西藏多龙矿区资源禀赋好，是中国为数不多的待开发的超大规模铜金矿山，项目的开发对于保障国家资源安全具有重要意义。作为主要股东，公司将积极协调推进多龙铜矿、多不杂西铜矿两宗矿权的探矿、“探转采”和开发建设运营工作，确保项目安全绿色开发，力争早日将优质资源转化为现实效益。此外，公司还将积极捕捉拓展矿产资源的市场机会，在铜、金、铅锌等矿种方面加大资源获取力度，夯实可持续发展资源底座。
　　立足上述发展战略，公司将不断提升核心竞争力与可持续发展能力，以稳健经营回报股东信任，以责任担当回馈社会期待。
　　(三)经营计划
　　2026年度，公司计划实现营业收入36.00亿元，成本费用总额控制在35.80亿元。计划生产锌产品6万吨，磷酸盐系列产品34万吨，复合肥21万吨，合成氨12.5万吨。公司可能根据市场变动情况，适时调整经营计划。
　　上述发展战略和经营计划不构成对公司投资者的业绩承诺，请投资者对此保持足够的风险意识，并且理解发展战略、经营计划与实际经营之间的差异。
　　(四)可能面对的风险
　　1、宏观经济政策与行业风险
　　公司主营化工产品生产和有色金属锌的冶炼，无配套磷矿和锌矿资源，日常生产经营受宏观经济政策、外部环境和国家产业政策、进出口政策影响较大，原料保障率、原料成本、终端市场波动和行业格局变化，都直接影响主营业务盈利能力。
　　（1）磷化工行业
　　复合肥行业的上游行业为基础化肥，即尿素、磷酸一铵、氯化钾、硫酸钾等，而基础化肥在复合肥的成本构成中占比达到80%以上。磷酸一铵所用主要原料磷矿石，作为国家战略性非金属矿产资源，其开采量受国家和地方政策调控，近年来国内磷矿石平均品位下降，开采成本同比上升，资源约束加剧。加之，国际硫磺价格大幅波动，原燃材料的价格波动对公司的生产经营具有一定影响。公司复合肥产品与下游农产品行业具有高度关联性，如果下游农产品价格低迷，或受极端气候影响，或种植结构发生变化，都将影响公司复合肥的销量，对公司经营业绩产生不利影响。
　　在国家实施“双碳”目标，“三磷整治”“以渣定产”等各级政策的持续推动下，磷化工行业准入条件和污染物防控标准的不断提升，磷酸一铵供给端落后产能显著出清，在有利于行业的持续健康发展的同时，也导致了行业现存企业面临较大的竞争压力，尤其是高端产品的市场竞争，可能导致利润率下降。磷酸一铵近年作为新能源行业原料，受新能源产业需求影响波动及行业开工率影响，产品销量不稳定。
　　磷化工配套合成氨产业产品市场价格一方面与下游企业景气度相关性大，价格波动幅度大；另一方面与以煤为原料制合成氨成本存在竞争关系，近年来煤炭价格下降幅度大，天然气价格存在上涨趋势，其成本比以天然气为原料的企业低，区域优势及价格主导权降低，存在竞争加剧和价格下行的风险；同时，还存在天然气供应不均衡的风险，“气荒”问题仍可能不同程度出现，天然气气质、气量、气价稳定供应存在受制于供给的风险。
　　应对措施：公司大宗原料供应保障体系稳定可靠。除战略合作模式拓宽采购渠道外，公司自有合成氨和冶炼硫酸作为磷化工主要原料实现内部配套，显著提升供应稳定性与成本可控性，在行业内具有一定优势。在生产制造端，公司磷酸一铵和复合肥生产装置配套齐全，产品品类丰富，可满足现代农业和生产工厂对差异化产品的多元需求。同时，公司持续优化产品结构，加大高效复合肥、特种肥料研发投入，增加差异化产品占比，增强市场竞争力。在运营管理端，公司借助智能制造与工业互联网平台，不断提升生产效率和精细化管理水平，有效控制成本并增强市场响应能力；同步创新营销体系，打造专业化购销平台，提升整体运营效率、强化市场风险抵御能力。同时，依托控股股东产业协同优势，适时推进对系列优质磷矿控股并购，持续夯实上游资源保障能力。
　　公司控股子公司绵竹川润持续强化生产装置管控，确保合成氨生产装置安全、优质、高效、低耗、长周期、高负荷运行，降低气电消耗，实现降本增效；实行订单制销售策略，抓住市场节奏，不断开拓发展新用户，准确预判市场价格趋势，掌握市场价格主动权；积极协调各天然气公司，着力化解天然气供应不均衡的风险，使公司天然气资源保质保量稳定供应，以保障装置产量最大、消耗最低。
　　（2）有色金属锌冶炼行业
　　随着国内新建锌产能投产，国内产量和锌消费占全球的比重均超过50%，国内锌精粉的需求量将进一步扩大，进口比重大幅增加，这对锌冶炼行业的技术水平提出了更高要求，生产成本低的冶炼企业会更有生存能力。由于锌产品产能的扩大，下游消费变化较大，日常生产经营受宏观经济政策、外部环境和国家产业政策、进出口政策影响较大，原料保障率、原料成本、终端市场波动和行业格局变化，都直接影响主营业务盈利能力。终端需求呈现明显分化态势，基建领域特高压电网建设加速推动镀锌用量增长，但房地产新开工面积同比下滑使建筑用锌需求持续萎缩，镀锌管销量同比下降。汽车行业结构性调整显著，新能源汽车轻量化趋势拉动高强度锌合金消费增长，但传统燃油车产销量下降导致压铸锌合金需求减少。这种需求分化使企业产品毛利率差距扩大，迫使生产计划向高附加值产品倾斜。《有色金属行业碳达峰实施方案》对铅锌行业提出了具体目标和任务：在产业结构调整方面，提出了要防范铅锌冶炼产能盲目扩张，加快建立防范产能严重过剩的市场化、法治化长效机制。在全球能源转型以及“双碳”目标的大背景下，绿色低碳发展已成为产业的必然选择。
　　应对措施：公司坚持以市场为导向，持续加强市场调研和分析预测，精准提升产品营销价值与运营效益。在原料端，强化供应保障能力，动态优化原料及产品库存管理，增强供应链韧性；在生产端，深入开展行业对标，持续改进生产工艺，夯实精益生产基础。为应对成本压力，公司充分发挥冶化协同优势，提升资源利用效率；通过稀贵金属综合回收技术应用，有效提升副产品收入贡献，一定程度上对冲并降低锌冶炼综合生产成本。同时，充分利用控股股东内部协同资源及长期合作单位渠道优势，综合运用股权收购、战略合作、调整谈判策略等多种方式，直接对接源头优质矿山，寻求质价更优的合作商。针对市场波动风险，公司有序开展套期保值业务，对冲价格波动风险。在绿色发展方面，公司将持续加大投入，着力打造“绿色工厂”，推动产业向高效化、集约化和绿色化方向转型升级，实现经济效益与生态效益协同并进。
　　2、环境保护和安全生产风险
　　什邡磷化工分公司、什邡有色金属分公司及控股子公司绵竹川润为环境监管重点单位，所从事化工产品生产和锌冶炼业务均属于安全生产事故高发、易发的行业，且环保治理压力较大。
　　（1）磷化工行业
　　什邡磷化工分公司、川润公司属于危险化学品生产企业，各有一处一级重大危险源，安全方面属于高危企业，具有燃烧、爆炸、中毒、发生安全事故的风险。
　　什邡磷化工分公司生产过程中涉及的液氨属易燃易爆物质，硫酸具有较强腐蚀性，生产过程中还使用有高温高压蒸汽，虽然分公司制定了严格的管理制度，详细的生产操作规程，以及不断强化安全培训工作，严加防范安全生产隐患，但仍可能因设备故障、管理疏忽、操作人员出现懈怠，以及自然灾害等原因发生安全生产事故，进而对公司正常生产经营产生较大的不利影响。什邡磷化工分公司重大危险源（液氨站）现使用四川省应急管理厅统建系统“双重预防机制信息化管理系统”，目前运行良好。分公司建设并运行了安全风险智能化管控平台+人员定位系统、电子作业票。通过科技兴安，进一步提升了公司安全生产风险防范与应急处置能力。
　　应对措施：什邡磷化工分公司严格按照国家及相关部委颁布的安全生产相关的法律、法规及规章制度，遵循“安全第　　一、预防为主、综合治理”的安全生产方针，对重大危险源配置DCS、GDS和SIS系统。其他生产储存场所配备有液位、压力、浓度检测等自动控制设施，实行安全标准化管控。同时，什邡磷化工分公司持续强化管理和人员培训，通过技改等措施提升本质安全水平和清洁生产能力，从软件和硬件两个方面提升环境和安全风险的防范能力。报告期内宏达股份磷化工分公司生产设备稳定运行，各项污染物达标排放，无重大安全环保事故发生。公司被评为环保诚信企业，安全生产标准化二级企业（危化）。
　　绵竹川润作为什邡磷化工分公司重要原料供应单位，生产过程中产生含氨废水、废气等，存在较大环境风险，如管理失控将造成水环境、大气环境污染，甚至引发群体事件。绵竹川润生产装置及储存设施配置DCS、GDS和SIS系统，具备温度、液位、压力、浓度、流量自动监测报警功能，重要参数实时上传省级监管平台，安全生产实行安全标准化管控。
　　应对措施：绵竹川润建有综合污水处理站、废水和清净下水在线监测、直转烟气在线监测，装置区建有氨气等有毒有害气体检测报警仪系统，确保不发生水环境污染事故、大气环境污染事故。报告期内公司生产设备稳定运行，各项污染物达标排放，无重大安全环保事故发生。公司被评为环保诚信企业，安全生产标准化三级企业（危化）。
　　（2）有色金属综合开发利用
　　什邡有色金属分公司属于有色金属冶炼企业，生产过程中产生铅、镉等有害重金属，如管理失控将造成大气、水、土壤重金属污染。公司实施环保提档升级项目，主要从初期雨水池扩容、管道上桥架、无组织排放治理、地面及沟渠防渗改造等方面进行工程施工，切断污染源进入土壤的渠道，有效保障土壤及地下水安全。公司被评为环保诚信企业，安全生产标准化三级企业（工贸）。
　　应对措施：公司实施重金属污染防治工程，采用先进的尾气处理工艺，在废气主要排放口增加电除雾设备降低有组织排放对大气的污染。废水实施全封闭循环，不外排。
　　危险废物规范化管理，并按省生态环境厅要求实施全过程物联网工作。在危险废物产生、收集、贮存、转移、处置利用等环节安装数字化标签、视频监控等物联网设备，与省固体废物综合管理平台联网，加快提升危险废物监管能力水平。 收起▲

　　（一）2025年第三季度经营情况
　　2025年1-9月公司实现营业收入28.22亿元，较上年同期24.19亿元增加4.03亿元，增加16.63%；2025年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润-4,669.64万元，2025年7-9月实现归属于上市公司股东的净利润2,829.81万元，第三季度实现盈利。公司2025年1-9月实现净利润较上半年累计亏损有所收窄。公司2025年第三季度经营情况如下：
　　1、主营业务方面，磷化工业务整体仍保持相对稳健的盈利态势。公司积极拓展精制磷铵和颗粒磷铵的出口市场，精制磷铵装置通过联产方式实现工艺优化与成本控制，叠加副产品价值上升，多重因素共同支撑了其... 查看全部▼

　　（一）2025年第三季度经营情况
　　2025年1-9月公司实现营业收入28.22亿元，较上年同期24.19亿元增加4.03亿元，增加16.63%；2025年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润-4,669.64万元，2025年7-9月实现归属于上市公司股东的净利润2,829.81万元，第三季度实现盈利。公司2025年1-9月实现净利润较上半年累计亏损有所收窄。公司2025年第三季度经营情况如下：
　　1、主营业务方面，磷化工业务整体仍保持相对稳健的盈利态势。公司积极拓展精制磷铵和颗粒磷铵的出口市场，精制磷铵装置通过联产方式实现工艺优化与成本控制，叠加副产品价值上升，多重因素共同支撑了其盈利表现。
　　天然气化工业务景气度持续下行，终端市场需求疲软，合成氨市场销售价格持续走低，天然气及电力采购价格同比上涨，进一步推高了生产成本。公司天然气化工业务累计亏损持续增加，面临较大的经营压力。
　　有色金属冶炼业务方面，为了提升效益，公司已采取多项措施，一是加大生产设备技术改造投入。推进电解工段降低电耗攻关及AB列电解槽改造工作。二是多维度发力提升有价金属回收率。营销系统开拓富含有价金属锌精矿采购渠道、技术部门不断总结优化技术参数、生产系统加强有价金属生产指标操作管控，实现了有价金属收率稳步提高。三是主动适应市场需求，加大新产品开发与探索。同时7-9月为丰水期，电价较1-6月降低24.12%，锌冶炼生产成本较上半年有所降低；稀贵金属金、银价格持续上涨带动副产品利润增加，公司有色金属冶炼业务1-9月累计亏损幅度有所收窄。
　　2、公司向控股股东蜀道集团定向发行6.096亿股，募集资金总额为28.53亿元。经上交所审核通过并获得证监会同意注册的批复，募集资金已于2025年6月27日足额到账，本次募集资金用于偿还债务并补充流动资金。本次发行完成后，公司的总资产及净资产规模均有大幅度提高，资产负债率明显下降，资本结构进一步优化。截至报告期末，公司总资产由年初22.76亿元增加至37.24亿元，净资产由年初3.90亿元增加至31.82亿元，公司已利用募集资金全额偿还带息负债，资产负债率已从年初的82.87%降至14.55%，财务费用较上年同期减少2,331.86万元。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）行业发展情况　　公司主要从事化工产品磷酸一铵、复合肥、合成氨（液氨）产品的生产和销售，以及有色金属锌冶炼产品生产和销售。　　1、化工行业　　（1）磷化工行业　　2025年上半年，公司主要产品磷酸一铵、复合肥在成本推动与需求双向作用下，价格中枢整体上移。在成本端，主要原材料价格全面上涨，其中硫磺价格较上年同期大幅上涨，根据生意社数据，1-6月硫磺均价较上年同期上涨1,098元/吨，涨幅高达102.8%；根据隆众资讯数据，四川地区磷矿石（28%磷铵矿）1-6月均价在970元/吨左右，自2024年以来一直保持高位运行态势；尿素市场则在国际高价支... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业发展情况
　　公司主要从事化工产品磷酸一铵、复合肥、合成氨（液氨）产品的生产和销售，以及有色金属锌冶炼产品生产和销售。
　　1、化工行业
　　（1）磷化工行业
　　2025年上半年，公司主要产品磷酸一铵、复合肥在成本推动与需求双向作用下，价格中枢整体上移。在成本端，主要原材料价格全面上涨，其中硫磺价格较上年同期大幅上涨，根据生意社数据，1-6月硫磺均价较上年同期上涨1,098元/吨，涨幅高达102.8%；根据隆众资讯数据，四川地区磷矿石（28%磷铵矿）1-6月均价在970元/吨左右，自2024年以来一直保持高位运行态势；尿素市场则在国际高价支撑下维持高位震荡；钾肥市场因全球供应紧张局面未改，价格同比出现
　　大幅上涨，其中硫酸钾价格持续居高不下，罗钾最高报价达到3,700元/吨的高位。原材料价格的上涨直接推高企业的生产成本，对产品价格形成有力支撑。
　　然而在需求端，市场表现却相对疲软。磷铵市场面临工业一铵新增产能集中释放但需求未能同步增长的局面，特别是磷酸铁锂市场需求不及预期，导致新增产能消化困难；库存压力持续凸显，新疆市场存货量自2024年底以来持续激增；同时受出口限价政策影响，产品在国际市场竞争力不足，企业接单面临较大困难。复合肥市场则受到消费降级趋势和极端天气频发的双重影响，终端种植户普遍采取按需采购策略，经销商观望情绪浓厚，市场囤货意愿低。此外，磷石膏综合利用也面临挑战，国内建筑市场持续疲软导致下游企业开工率不足，加上消纳处理成本不断攀升，产消缺口扩大。
　　从价格走势来看，上半年呈现出明显的阶段性特征。1-2月受春节淡季影响，市场以消化库存为主，价格维持窄幅波动；3-5月随着春耕旺季到来，需求集中释放叠加原料成本传导，产品价格持续上涨并在5月中下旬达到阶段性高点；进入5-6月后，市场出现分化，磷酸一铵受益于出口政策适度放松，农用磷酸一铵价格在3,350-3,400元/吨的高位企稳，而复合肥则因下游需求放缓和原料价格松动等因素影响，6月价格出现窄幅回落。
　　（2）合成氨行业
　　2025年上半年，合成氨（液氨）市场受政策调控、能源价格波动及市场需求变化等多重因素影响，呈现供需失衡及利润分化的特征。需求端则表现疲软，化肥行业需求增长乏力，尿素、磷肥等下游产品市场"旺季不旺"，对原料合成氨拉动有限；化工行业需求支撑有限，己内酰胺、丙烯腈等行业合成氨原料自给率不断提升，合成氨贸易量有所萎缩。出口方面，受国际市场竞争增强影响，贸易量有限。多方利空下，合成氨市场行情承压运行。新增产能方面，内蒙古、新疆等地煤制氨项目集中投产，市场供应宽松格局加剧。能源价格差异导致成本分化，进而加速行业洗牌：一方面，煤炭市场价格持续走低，煤头制氨成本优势进一步凸显；另一方面，天然气价格同比上涨，推高气头制氨企业生产成本，两者成本差距显著扩大。在低价竞争环境中，气头企业定价被迫对标煤头产品，毛利率同比下滑，部分中小气头装置陷入成本倒挂，行业产能出清节奏加快。合成氨价格持续承压，在“供需宽松”与“成本压制”双重作用下，市场价格呈现单边下行趋势。市场结构性矛盾凸显，形成“煤头盈利、气头亏损”的二元分化格局。
　　2、有色金属锌行业
　　2025年上半年，公司主要产品0#锌锭价格持续走弱。根据上海有色网数据显示，0#锌锭价格从1月最高点25,860元/吨跌至6月末22,490元/吨，单吨下跌3,370元，跌幅为13.03%。上游原料供应方面，随着海外主要锌精矿产区产能逐步恢复，加之国内进口渠道畅通，锌精矿供应呈现宽松态势。海关总署统计数据显示，2025年1-6月我国累计进口锌矿砂及其精矿253.51万吨，较去年同期增长48.13%，充足的原料供应对锌价形成持续压制。
　　需求方面，下游市场冷清，国内锌市呈现明显的供强需弱格局。从细分领域来看，锌产品消费结构性矛盾日益突出：传统铸造合金需求持续萎缩，企业出货量不及预期；热镀锌合金市场竞争白热化，下游产品加工费呈现持续下滑态势。随着6月起国家取消新增光伏项目补贴政策，锌铝镁产品市场需求回落，加之房地产对锌锭的需求持续疲软，多重利空因素共同压制锌价走势。库存方面，国内主流消费地锌锭社会库存从1月2日6.45万吨攀升至6月30日8.06万吨。其中2月底受春节假期影响，下游企业停工导致需求锐减，而冶炼厂维持正常生产，库存快速攀升至14.56万吨，供应过剩压力凸显。二季度随着下游复工及基建需求回暖，镀锌板等消费领域逐步复苏，叠加冶炼端产量受矿端供应宽松支撑，市场供需关系改善。房地产等传统领域消费疲软，但汽车、家电等出口需求韧性支撑去库。
　　经历了2024年国内锌矿的短缺，2025年初国内部分冶炼厂采取了应对措施，通过签订低加工费的进口锌矿长协，以确保本年度的锌矿供应。随着上半年进口锌矿持续到港，国内冶炼厂的原料库存得到了有效补充。在此背景下，冶炼厂普遍持有较强的挺价意愿，推动了国内加工费逐步回升。尽管加工费有所回暖，但上半年加工费仍低于去年同期平均水平，加之锌锭产品价格上半年持续下跌，导致冶炼厂生产成本出现倒挂。
　　（二）公司主营业务情况
　　公司下设什邡磷化工分公司和什邡有色金属分公司，主要经营模式为以销定产，市场化采购磷矿、锌精矿等原辅材料，通过冶化结合构建锌冶炼→尾气→磷、硫→化工产品的循环经济产业链，生产磷酸盐系列产品、复合肥、锌锭等产品。公司控股子公司绵竹川润主营天然气化工，生产合成氨（液氨），为公司什邡磷化工分公司重要的原料基地。其生产的合成氨，部分向什邡磷化工分公司提供磷酸盐产品生产所需的原料，其余部分合成氨直接对外销售。
　　1、磷化工
　　什邡磷化工分公司的主营业务为磷肥（主要为磷酸一铵）、复合肥（常规复合肥和新型复合肥）、磷石膏产品的研发、生产和销售。磷酸一铵主要用于复合肥生产用原料，以及直接施用于农作物，工业级磷酸一铵还是生产新能源电池、灭火剂、阻燃剂的原材料；复合肥主要用于大田作物和经济作物的种植；磷石膏是湿法磷酸工艺中产生的固体废弃物，加工成水泥缓凝剂和建筑石膏，主要应用于建材领域。
　　磷酸一铵和复合肥业务为什邡磷化工分公司的传统核心业务，公司是国内较早生产磷酸一铵和复合肥的企业之一。什邡磷化工分公司现有磷酸盐系列产品产能42万吨/年，复合肥产能30万吨/年，产品主要在国内销售，在西北、西南市场具有较强竞争力。公司磷铵产品线覆盖粉状磷酸一铵、粒状磷酸一铵、水溶性磷酸一铵、阻燃剂用磷酸一铵和工业级磷酸一铵等产品，能满足不同客户生产普通复合肥、全水溶复合肥和功能性复合肥的需求；复合肥产品线覆盖高塔氯基、高塔硫基、氨化硫基、氨化氯基、增效功能肥、长效肥、高浓度氯基、高浓度硫基、中低浓度等复合肥，以及水溶肥料等产品，能满足不同区域、不同土壤、不同作物以及作物不同生长期的营养需求。公司产品磷酸一铵具有良好的品牌形象，深受用户信赖。
　　近年来公司加大磷石膏利用，通过技术创新和市场攻关，磷石膏综合利用具备了大规模、资源化利用的技术条件和装置设施条件。什邡磷化工分公司下设建材厂，专门负责磷石膏制品的研发、生产和销售，建有35万吨/年建筑石膏粉煅烧线，与下游水泥厂、石膏板厂和石膏砌块厂建立紧密合作关系，磷石膏年处理能力100万吨以上。
　　目前公司磷酸一铵和复合肥产能规模相对较小，且不具有磷矿资源，受上游原料价格波动影响较大。受环境保护政策要求，磷石膏综合利用与消化仍需要持续加强。公司磷石膏消纳量较上年同期有所减少。
　　2025年上半年，由于复合肥原料价格大幅波动，终端用户观望情绪浓厚，市场需求低迷，公司复合肥产品销量、售价同比出现一定幅度下滑，毛利率下降。磷酸盐产品由于出口政策限制，国内竞争加剧，公司主要产品精制磷酸一铵销量同比出现一定幅度下滑。大宗原材料方面，硫磺市场供给偏紧，1-6月硫磺均价较上年同期上涨1,098元/吨，涨幅高达102.8%，生产成本上升。2025年上半年公司磷化工业务利润较上年同期出现下滑。
　　2、天然气化工
　　公司控股子公司绵竹川润主营业务为合成氨（液氨）产品的制造与销售。合成氨指由氮和氢在高温高压和催化剂存在下直接合成的氨，合成氨工业是基础化学工业的重要组成部分，用途广泛，下游产业主要为磷铵肥料行业、水泥行业、新材料行业等。在工业应用中，合成氨主要用于生产硝酸、尿素、己内酰胺、丙烯腈以及其他化学制品，还可用作医药和农药的原料。
　　绵竹川润现为四川省德阳地区的大型液氨生产企业。绵竹川润现有以天然气为原料的合成氨生产装置一套，设计产能20万吨/年，设备、设施、工艺装置先进，产品综合能耗在同行业处于领先水平。液氨属危险化学品，运输困难，一般使用罐车运输，远程发货受限，多为区域性销售。绵竹川润地处磷化工生产集中区，该区域对液氨产品需求量较大，在德阳地区具有较好的区位优势。
　　合成氨属危险化学品，必须有危险化学品经营资质的企业才能从事经营和贸易。绵竹川润持续完善安全生产条件，并着力提升安全生产管理水平，建有防爆中央控制室，生产全过程实现DCS自动化控制，配套SIS、GDS、重大危险源监控、视频监控、消防控制系统等，重大危险源运行参数和监控视频在线传输省市监控平台，确保装置安全稳定长周期运行。
　　绵竹川润目前装置产品较为单一，产品库存能力有限，产品价格受原材料供应、价格及本地市场的供求关系变化，特别是天然气、煤炭价格变化带来的影响更加直接，另外受下游产品尿素、磷铵价格及下游产品的出口情况影响较大。
　　2025年上半年，一方面合成氨销售价格持续承压。因煤炭价格持续走低，以煤炭为原料的合成氨企业生产成本较低，合成氨供应量增加，不时受外省对川内市场冲击，区域间竞争加剧；同时尿素出口不及预期，冲击合成氨市场。绵竹川润2025年上半年合成氨销售价格比上年同期下降368元/吨，下降幅度为14.24%。另一方面受天然气、电费价格同比上涨影响，生产成本有所上升。公司天然气化工业务出现一定幅度亏损。
　　3、有色金属锌冶炼
　　什邡有色金属分公司主营锌锭、锌合金制造。锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性，用于表面防腐，广泛应用于汽车、建筑、船舶、轻工等行业，锌锭的主要用途为结构件镀锌、镀锌管及生产锌合金原料，热镀合金主要用于带钢镀锌，铸造合金用于五金件铸造。
　　什邡有色金属分公司通过不断推进技术进步、技术创新，开辟了冶化结合、多元化的发展之路，现拥有年产10万吨的电解锌装置、年产10万吨的锌合金装置、年产14万吨的冶炼烟气制酸装置，配套建成了年处理10万吨含锌渣的回转窑装置及锌精矿伴生有价金属的回收装置。什邡有色金属分公司从事湿法炼锌近30年，具备湿法冶炼与火法冶炼相互协同的核心技术。主要生产产品包含：“慈山牌”锌锭、热镀用锌合金、铸造用锌合金，硫酸，氧化锌，并在锌精矿中提取伴生的有价金属银、金、铜、铅、镉、铟等。主要产品“慈山”牌锌锭于2007年在上海期货交易所注册，并于2008年在伦敦金属交易所注册，成为国内少有的双注册的品牌。截至目前，什邡有色金属分公司已开发出70余个品类的热镀用锌合金和10多个品类的铸造锌合金产品，可满足不同客户，不同市场的需求。
　　什邡有色金属分公司建立健全了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO45001职业健康安全管理体系和IATF16949汽车质量管理体系，建立运行并保持安全标准化管理体系。通过规范化管理，取得了“职业卫生规范化企业”、“资源综合利用先进企业”、“环保诚信企业”等殊荣。
　　公司目前无配套上游铅锌矿山，冶炼所需主原料锌精矿全部为对外采购，受锌精矿供需影响，加工费变化较大。有色金属分公司位于四川省什邡市，离原料产地及连云港、防城港等进口矿主要港口较远，而主要消费区域也大多分布较远，原料及产品在运输上不具备竞争优势。
　　2025年上半年，受国内锌产能释放以及下游需求减弱等影响，锌产品价格单边持续下跌。根据上海有色网数据，0#锌锭价格从1月最高点25,860元/吨跌至6月末22,490元/吨，单吨下跌3,370元，跌幅为13.03%。公司年初库存原料生产的产品成本较高，销售价格与成本倒挂。锌精矿扣减加工费虽逐步回升，但仍处于较低水平，锌精矿等原材料采购成本上升对公司锌冶炼业务经营产生不利影响。尽管银、铜价格上涨并高位运行，有价金属金、银、铜等副产品回收在一定程度降低了锌冶炼综合生产成本，但受锌产品价格大幅下跌、原材料成本上升影响，公司锌冶炼业务仍出现较大幅度亏损。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期，公司锚定战略目标，强化主责主业，坚持“矿化一体、矿冶一体、冶化结合、产业耦合”的发展思路，聚焦绿色磷化工、有色金属采选冶一体化两大产业链。在控股股东蜀道集团的大力支持下，公司全面解决金鼎锌业合同纠纷案等历史遗留问题，卸下包袱轻装上阵；公司向特定对象蜀道集团发行股票获批，6月末募集资金足额到账，报告期末公司总资产和净资产规模大幅度提高，资本结构优化，流动资金得到有效补充，偿债能力与抗风险能力显著增强，为后续发展注入新动能。同时，公司对现有业务板块进行梳理，优化资源配置，强化主业协同效应，明确各业务板块的定位与优先级，稳步推进核心产业提质增效；细化战略实施步骤与关键任务，为下一步业务拓展与经营划定清晰路径，确保在市场波动中保持战略定力，为后续产业做优做强奠定坚实基础。
　　2025年上半年，公司实现营业收入18.11亿元，同比增长2.80%；归属于上市公司股东的净利润-7,499.46万元，同比下降228.54%；截至报告期末，公司总资产52.57亿元，较年初增长130.94%；归属于上市公司股东的净资产31.52亿元，较年初增长708.62%。报告期，公司重点开展如下工作：
　　一是管理架构换新，治理体系提质
　　1、为适配业务发展需求，公司着力优化内部管理机构设置，以构建定位清晰、责权明确、精干高效、管控有力的现代化治理体系，更好地促进业务发展。报告期，公司对原有组织架构进行优化调整：将公司本部原有10个部门、3个业务中心调整为11个部门、1个业务中心，强化专业分工，提升总部决策与执行效率；同时，将原磷化工基地和有色基地以分公司模式运行，分别成立什邡磷化工分公司和什邡有色金属分公司，使两大产业基地在运营中拥有更清晰的权责边界和更灵活的市场响应能力，进一步释放组织活力。
　　2、强化党建引领，完善制度保障。扎实推进“党建入章”规范化建设，制定完善符合企业实际的权责清单、党建工作考核、人事管理、财务管理、采购及招投标管理、安全环保、生产运营等关键制度，充分发挥党委、股东会、董事会、监事会、经理层法人治理主体的功能作用，厘清公司各治理主体权责边界、理顺决策链条，全面提升各治理主体运作规范性，提升公司治理效能。
　　二是紧扣市场导向，动态调整购销策略
　　1、完善市场动态监测机制，密切跟踪原材料价格波动、供需变化及行业政策调整，全力推动出口业务，根据市场预判灵活调整购销策略。
　　2、坚持以市场为导向，抓住市场机遇，确保生产效率与市场需求精准匹配，高效变通生产组织计划。
　　3、合理运用金融工具和点价策略，减少原料行情波动带来的风险，精准规划原料采购与库存规模，把控两者平衡。
　　三是推动供应链重塑，压降生产成本
　　1、整合供应链上下游资源，拓宽采购渠道，增强采购议价能力，优化供应商长期合作机制，有效压降原材料等采购成本。
　　2、优化采购流程，稳控采购周期，强化制度执行，自主研发采购平台，成功推出企业专属的电子招投标平台，实现从招标公告发布、供应商注册、在线投标、电子评标的全流程数字化管理。
　　四是深化成本管控，着力扩大效益规模
　　1、加强生产各环节流程梳理工作，从原材料消耗、设备能耗到人工效率，每一个环节深抠成本、提效能，稳定开车率，通过错峰用电机制，灵活调节生产节奏，高效管控能耗成本。稳定矿源配置，总磷回收率进一步提高；深挖工艺技术，提升伴生有价金属回收率；完成电锌厂改造项目，降低电流密度，电解电耗得到明显下降。
　　2、优化效益意识，贯穿工作全过程，严控支出，压降非生产性费用，把每一分钱都用在刀刃上，以“效益为先”的导向倒逼工作提质。
　　五是提升竞争能级，拓宽渠道增加效益
　　1、结合市场需求反馈，对现有产品进行性能升级或功能优化，增强产品核心竞争力，提升产品技术研发能力，加快产品迭代创新。
　　2、拓展多元化销售渠道，致力于全国范围内，提升品牌推广度及影响力；实施精准营销策略，灵活制定销售方案，通过营销活动等方式抓住市场，既要守住老客户的“基本盘”，更要开拓新市场的“增长极”，提升存货周转效率，用销量增长带动效益提升。
　　六是严守安全底线，保障生产持续稳定
　　1、严格落实安全生产责任制，定期开展安全隐患排查，安全生产零事故；加强环保管理，严格遵守环保法规，定期进行环保自查，防范环保风险。
　　2、加强防汛应急准备工作，检查应急物资储备情况，制定了详细防汛应急预案，确保出现险情时能及时处置。
　　3、拓展磷石膏综合利用试点范围，加强与当地政府沟通协调，进一步借助控股股东优势，赋能缓凝剂消纳量提升，保障生产经营安全、连续运行。
　　1、核心资产多龙铜矿开发进程加速
　　公司参股的多龙矿业现持有西藏阿里地区改则县多龙铜矿（由原多不杂铜矿和波龙铜矿整合为一个探矿权）和多不杂西铜矿两宗探矿权。多龙矿区规模大，资源禀赋好，是中国为数不多的待开发的超大规模铜金矿山之一，项目的开发对于保障国家资源安全、促进区域经济发展具有重要意义。已完成《多龙铜矿勘探报告》《多龙铜矿开发利用方案》及《矿山地质环境与土地复垦方案》三大报告的评审及备案工作，现正全力推动多龙铜矿的“探转采”工作。目前，多龙铜矿采矿权申请已经改则县、阿里地区审批，正向西藏自治区进行报送。多龙铜矿7500万吨/年采选项目可行性研究报告已经西藏自然资源行业联合会评审通过。多龙铜矿矿山建设准备工作稳步推进，已启动矿山环评、选矿工艺试验研究、岩土工程勘察、外部取水方案研究、外部供电方案研究等工作。多不杂西铜矿的地质详查工作鉴于2024年探矿效果较好，计划2025年加大探矿投入，于4月完成了详查方案优化调整和专家评审，5月进场开展野外工作，目前进展顺利，已完成今年野外工作任务约90%，力争年底完成详查报告编制并推进报告评审备案工作。
　　公司现持有多龙矿业30%股权。作为多龙矿业的股东，公司积极支持并推进多龙铜矿项目的“探转采”及开发建设工作，力争早日将优质资源转化为实际效益，进一步彰显多龙矿业股权的经济价值。
　　2、向特定对象发行股票募集资金足额到账
　　公司向控股股东蜀道集团定向发行6.096亿股，募集资金总额为28.53亿元。报告期经上交所审核通过并获得证监会同意注册的批复，募集资金已于2025年6月27日足额到账。公司将使用募集资金偿还债务并补充流动资金。本次发行完成后，公司的总资产及净资产规模均有大幅度提高，资产负债率明显下降，资本结构进一步优化，整体财务状况得以改善。截至报告期末，公司总资产由年初22.76亿元增加至52.57亿元，净资产由年初3.90亿元增加至31.52亿元，资产负债率已从年初的82.87%降至40.03%，财务费用较上年同期减少1,009.50万元。后续随着债务的逐步偿还，公司资产负债率和财务费用将进一步降低。本次发行不仅彻底化解公司流动性风险，实现资本结构的实质性优化，还余留约15亿元自有发展资金，为公司战略发展注入强劲资本动力、夯实前进基础。
　　3、金鼎锌业合同纠纷案圆满终结
　　公司于2025年3月底全额偿还金鼎锌业案剩余本金及延迟履行金，金鼎锌业合同纠纷案于4月正式结案，此前因该案执行被查封、冻结的相关资产已解除查封、冻结，特别是公司所持多龙矿业30%股权解除冻结，有效消除了潜在风险，为后续挖掘该股权价值、加速推进多龙铜矿开发创造了有利条件。随着金鼎锌业合同纠纷案的结案，近些年来对公司经营发展形成重大制约的风险事项已得到彻底解决，该案后续不会再对公司损益和生产经营产生不利影响。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　1、控股股东战略赋能
　　作为蜀道集团矿业新材料板块当前唯一的上市公司平台，公司深度受益于控股股东的战略引领和资源整合优势。依托蜀道集团雄厚的产业资源和资本实力，公司在战略规划、资金实力、业务发展、品牌建设及市场开拓等方面获得全方位赋能，不仅推动公司优化治理结构和资本结构，提升运营效率，更为持续增强公司的盈利能力与长期发展奠定坚实基础。
　　2、资金实力与发展动能
　　本报告期，金鼎锌业合同纠纷等历史遗留问题妥善解决，制约公司经营活力和战略发展的风险事项已得到彻底化解；2025年6月27日，公司向控股股东蜀道集团发行股票募集资金28.53亿元到账，在公司偿还债务后，还余留约15亿元自有发展资金。本次再融资将显著优化公司资产负债结构，降低财务成本，增强资金流动性。充裕的资金储备为公司未来发展注入强劲动能：在展业发展方面，公司将进一步深耕核心市场、拓展业务版图，强化品牌竞争力；在产能升级方面，公司将加大装置设备更新改造和技术创新投入，优化供应链体系，提升生产效率与市场响应速度。为实现高质量发展筑牢坚实基础，进一步激活增长动能。
　　3、产业链协同与循环经济体系
　　基于控股股东蜀道集团自有矿山以及完善的产业链和广阔的生态体系，公司磷矿石、硫磺、钾盐、氮肥等主要原辅材料供应渠道拓展和稳定性已得到改善。公司将依托控股股东每年近千万吨的水泥消费量，增大磷石膏作为水泥缓凝剂这一成熟路径的消纳能力，并积极探索磷石膏生态修复、磷石膏做路用材料、混凝土预制构件等消纳新路径。多措并举实现产销平衡，并尽可能实现存量减小，为产能提升提供空间。
　　公司凭借磷化工、有色金属锌冶炼、合成氨业务的深度融合，构建高效的资源循环利用体系与产业链协同效应。通过应用锌冶炼尾气制酸、蒸汽及余热回收利用、废液循环利用、废渣回收及稀贵金属提炼等工艺技术，形成冶化结合模式（锌冶炼→尾气→磷/硫→化工产品），使锌冶炼和磷化工生产有机融合，节能降耗。此外，公司控股子公司绵竹川润与磷化工业务形成高效协同，生产磷铵所需的合成氨及脱硫尾气所需的氨水均来自绵竹川润以天然气为原料的合成氨装置。
　　4、技术优势
　　作为我国料浆法磷铵工艺的首创者，公司在中低品位磷矿利用技术上保持领先，磷回收率优于行业水平。公司为全国肥料和土壤调理剂标准化技术委员会委员单位，是《磷酸一铵、磷酸二铵》《水溶性磷酸一铵》《阻燃剂用磷酸二氢铵》等国家/行业标准的主要起草单位；公司在磷化工产品的生产技术和管理方面积累了丰富的经验，拥有多项涉及磷化工生产的国家发明专利。公司具有国家发明专利的高含量水溶性磷铵生产技术，公司开发的阻燃级磷铵产品、高养分生态肥具有细分市场竞争优势。公司拥有先进的复合肥生产制造技术和装备，产品覆盖满足不同作物、不同生长发育周期所需的高、中、低各档次复合肥产品系列，以及针对特定客户需求的定制产品。公司拥有磷石膏堆存技术和资源化综合利用关键技术、磷化工清洁生产技术、热能梯级利用技术、绿色磷化工创新技术（新型湿法磷酸工艺及洁净石膏利用）。近年来，公司加大磷石膏消化利用，通过技术创新和攻关，磷石膏综合利用取得重大突破,具备了大规模、资源化利用的技术条件和装置设施条件，夯实了磷化工产业发展基础。公司与国内多所科研院校建立了战略合作关系，通过自主研发并加强对外技术引进和合作，为产品结构提升、可持续发展提供技术支撑。
　　公司控股子公司绵竹川润合成氨装置以天然气为原料，造气采用先进节能工艺技术“双一段”蒸汽直接转化工艺，脱碳采用MDEA溶液脱碳工艺，装置产生二氧化碳由下游单位生产工业级和食品级液体二氧化碳。产品综合能耗在同行业处于领先水平，接近标杆水平。商品液氨产品质量优于GB536－2017标准。取得质量/环境/职业健康安全（QES）与能源（EnMS）管理体系认证证书。
　　5、市场品牌影响力与客户资源沉淀
　　公司在磷化工和锌冶炼领域具备一定的市场份额，品牌认知度较高。化工方面，经过多年打造并传承下来的老字号品牌“云顶”、“华云”和“生茂”牌具有较高的知名度及品牌价值，有着较强的品牌号召力。公司工业级磷酸一铵产、销量位居国内同行业前列。公司产品不仅有品牌优势和质量优势，同时对西北市场有运距优势，公司工业级磷酸一铵销售量占西北市场约20%份额。公司控股子公司绵竹川润具有区域优势，德阳区域内的磷化工生产企业对合成氨需求较大且自给率低，绵竹川润是德阳地区最大的商品液氨生产企业，较大程度上影响着德阳地区的液氨价格走势。有色方面，“慈山牌”锌锭品牌分别在上海期货交易所和伦敦金属交易所注册、可直接交仓。凭借长期积累的优质客户资源与稳定销售渠道，公司与下游化工、冶金企业建立深度合作关系，销售渠道较为稳定。
　　6、环保治理与绿色发展
　　公司在环保治理和可持续发展方面具有先发优势。环保绩效方面，公司环保治理水平优于行业平均指标，特别是在废渣处置能力平衡上处于行业领先水平。近年来公司加大力度进行重金属污染治理和磷石膏堆场综合整治，实现了二氧化硫废气治理专利技术的开发和利用，磷石膏绿色堆存和资源化利用；公司在磷肥行业中率先达到废水全封闭循环，有色金属冶炼尾气排放达到《铅锌工业污染物排放标准》（GB25466-2010）特别排放限制标准。绿色转型方面，一直以来公司积极响应国家“大力发展新型肥料”产业政策，以“节水农业”“绿色生态”为目标，助力中国农业绿色发展。公司磷酸一铵、复合肥等肥料已通过环保生态肥料产品认证。
　　公司通过持续提升环保治理水平和推进绿色技术创新，不仅满足日益严格的监管要求，更为未来产能升级创造有利条件。

　　四、可能面对的风险
　　1、宏观经济政策与行业风险
　　公司主营化工产品生产和有色金属锌的冶炼，无配套磷矿和锌矿资源，日常生产经营受宏观经济政策、外部环境和国家产业政策、进出口政策影响较大，原料保障率、原料成本、终端市场波动和行业格局变化，都直接影响主营业务盈利能力。
　　（1）磷化工
　　复合肥行业的上游行业为基础化肥，即尿素、磷酸一铵、氯化钾、硫酸钾等；而基础化肥在复合肥的成本构成中占比达到80%以上；磷酸一铵所用主要原料磷矿石，作为国家战略性非金属矿产资源，其开采量受国家和地方政策调控，近年来国内磷矿石平均品位下降，开采成本同比上升，资源约束加剧。加之，国际硫磺价格大幅波动，原燃材料的价格波动对公司的生产经营具有一定影响。公司复合肥产品与下游农产品行业具有高度关联性，如果下游农产品价格低迷，或受极端气候影响，或种植结构发生变化，都将影响公司复合肥的销量，对公司经营业绩产生不利影响。
　　在国家实施“双碳”目标，“三磷整治”、“以渣定产”等各级政策的持续推动下，磷化工行业准入条件和污染物防控标准的不断提升，磷酸一铵供给端落后产能显著出清，在有利于行业的持续健康发展的同时，也导致了行业现存企业面临较大的竞争压力，尤其是高端产品的市场竞争，可能导致利润率下降。
　　公司大宗原料供应采取战略合作模式，公司自有合成氨和冶炼硫酸做为磷化工主要原料保障，供应渠道稳定，在行业内具有一定优势。公司磷酸一铵和复合肥生产装置配套齐全，产品品类丰富，可满足现代农业和生产工厂对产品的需求。公司供应链管理进行优化，根据市场需求持续优化产品结构，加大高效复合肥、特种肥料研发投入，增加差异化产品的生产；借助智能制造和工业互联网平台，提升生产效率和精细化管理水平，降低成本，增强市场响应能力。
　　（2）天然气化工
　　合成氨产品市场价格一方面与下游企业景气度相关性大，价格波动幅度大；另一方面与以煤为原料制合成氨成本存在竞争关系，如果煤炭价格下降幅度大，天然气价格上涨，其成本将比以天然气为原料的企业低，区域优势将降低，存在竞争加剧和价格下行的风险；同时，还存在天然气供应不均衡的风险，“气荒”问题仍可能不同程度出现，天然气气质、气量、气价稳定供应存在受制于供给的风险。
　　公司控股子公司绵竹川润持续强化生产装置管控，确保合成氨生产装置安全、优质、高效、低耗、长周期、高负荷运行，降低气电消耗，实现降本增效；实行订单制销售策略，抓市场节奏，不断开拓发展新用户，准确预判市场价格趋势，掌握市场价格主动权；积极协调各天然气公司，着力化解天然气供应不均衡的风险，使公司天然气资源保质保量稳定供应，以保障装置产量最大、消耗最低。
　　（3）有色金属锌冶炼
　　随着国内新建锌产能投产，国内产量和锌消费占比全球均超过50%，国内锌精粉的需求量将进一步扩大，进口比重大幅增加，这对锌冶炼行业的技术水平提出了更高要求，生产成本低的冶炼企业会更有生存能力。由于锌产品产能的扩大，下游消费变化较大，日常生产经营受宏观经济政策、外部环境和国家产业政策、进出口政策影响较大，原料保障率、原料成本、终端市场波动和行业格局变化，都直接影响主营业务盈利能力。终端需求呈现明显分化态势，基建领域特高压电网建设加速推动镀锌用量增长，但房地产新开工面积同比下滑使建筑用锌需求持续萎缩，镀锌管销量同比下降。汽车行业结构性调整显著，新能源汽车轻量化趋势拉动高强度锌合金消费增长，但传统燃油车产销量下降导致压铸锌合金需求减少。这种需求分化使企业产品毛利率差距扩大，迫使生产计划向高附加值产品倾斜。《有色金属行业碳达峰实施方案》对铅锌行业提出了具体目标和任务：在产业结构调整方面，提出了要防范铅锌冶炼产能盲目扩张，加快建立防范产能严重过剩的市场化、法治化长效机制。在全球能源转型以及“双碳”目标的大背景下，绿色低碳发展已成为产业的必然选择。
　　公司坚持以市场为导向，加强市场调研和分析预测，提升产品营销价值和效益；保障原料供应，优化原料及产品库存。加强行业对标，持续改进生产工艺。为应对成本压力，公司通过冶化协同模式提升资源利用效率，稀贵金属综合回收技术增加副产品收入提高，一定程度降低锌冶炼综合生产成本。通过开展套期保值业务对冲价格波动风险。公司计划在绿色低碳发展方面加大投入，着力打造“绿色工厂”，实现产业发展高效化、集约化和绿色化。
　　2、环境保护和安全生产风险
　　公司什邡磷化工分公司、什邡有色金属分公司及控股子绵竹川润为环境监管重点单位，所从事化工产品生产和锌冶炼业务均属于安全生产事故高发、易发的行业，且环保治理压力较大。
　　（1）磷化工方面
　　自2019年4月30日，国家生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》以来，国家对磷肥行业的环保标准和监察力度越来越严，不达标企业有被勒令停产的风险。以及国家先后发布的《大气污染防治行动计划》、《水污染防治行动计划》、《土壤污染防治行动计划》、《长江保护修复攻坚战行动计划》、《到2025年化肥减量化行动方案》等环保法规，体现了国家对环境污染治理的决心，这给行业发展带来挑战，也带来了新的机遇。公司严格执行环保法律法规及地方政策，采用新技术降低消耗和排放量，废水实施全封闭循环不外排。
　　什邡磷化工分公司属于危险化学品生产企业，有一级重大危险源一处，安全方面属于高危企业，具有燃烧、爆炸、中毒、发生安全事故的风险。生产过程中涉及的液氨属易燃易爆物质，硫酸具有较强腐蚀性，生产过程中还使用有高温高压蒸汽。虽然公司制定了严格的管理制度，详细的生产操作规程，以及不断强化安全培训工作，严加防范安全生产隐患，但仍可能因设备故障、管理疏忽、操作人员出现懈怠，以及自然灾害等原因发生安全生产事故，进而对公司正常生产经营产生较大的不利影响。
　　什邡磷化工分公司重大危险源（液氨站）现使用四川省应急管理厅统建系统“双重预防机制信息化管理系统”，目前运行良好。宏达股份什邡磷化工分公司建设并运行了安全风险智能化管控平台建设+人员定位系统、电子作业票。通过科技兴安，进一步提升了公司安全生产风险防范与应急处置能力。
　　什邡磷化工分公司严格按照国家及相关部委颁布的安全生产相关的法律、法规及规章制度，遵循“安全第一、预防为主、综合治理”的安全生产方针，对重大危险源配置DCS、GDS和SIS系统。其他生产储存场所配备有液位、压力、浓度检测等自动控制设施，实行安全标准化管控。同时，宏达股份什邡磷化工分公司持续强化管理和人员培训，通过技改等措施提升本质安全水平和清洁生产能力，从软件和硬件两个方面提升环境和安全风险的防范能力。报告期内宏达股份什邡磷化工分公司生产设备稳定运行，各项污染物达标排放，无重大安全环保事故发生。公司被评为环保诚信企业，安全生产标准化二级企业（危化）。
　　（2）天然气化工方面
　　公司控股子公司绵竹川润属于危险化学品生产企业，有一级重大危险源一处，安全方面属于高危企业，具有燃烧、爆炸、中毒、发生安全事故的风险。生产过程中产生含氨废水、废气等，存在较大环境风险，如管理失控将造成水环境、大气环境污染，甚至引发群体事件。
　　绵竹川润生产装置及储存设施配置DCS、GDS和SIS系统，具备温度、液位、压力、浓度、流量自动监测报警功能，重要参数实时上传省级监管平台，安全生产实行安全标准化管控。绵竹川润建有综合污水处理站、废水和清净下水在线监测、直转烟气在线监测，装置区建有氨气等有毒有害气体检测报警仪系统，确保不发生水环境污染事故、大气环境污染事故。报告期内公司生产设备稳定运行，各项污染物达标排放，无重大安全环保事故发生。公司被评为环保诚信企业，安全生产标准化三级企业（危化）。
　　（3）有色金属冶炼方面
　　什邡有色金属分公司属于有色金属冶炼企业，生产过程中产生铅、镉等有害重金属，如管理失控将造成大气、水、土壤重金属污染。公司实施环保提档升级项目，主要从初期雨水池扩容、管道上桥架、无组织排放治理、地面及沟渠防渗改造等方面进行工程施工，切断污染源进入土壤的渠道，有效保障土壤及地下水安全。公司被评为环保诚信企业，安全生产标准化三级企业（工贸）。
　　公司实施重金属污染防治工程，采用先进的尾气处理工艺，在废气主要排放口增加电除雾设备降低有组织排放对大气的污染。废水实施全封闭循环，不外排。
　　危险废物规范化管理，并按省生态环境厅要求实施全过程物联网工作。在危险废物产生、收集、贮存、转移、处置利用等环节安装数字化标签、视频监控等物联网设备，与省固体废物综合管理平台联网，加快提升危险废物监管能力水平。 收起▲