一、报告期内公司从事的业务情况
　　(一)主营业务
　　中信金属是中信集团先进材料板块的重要子公司，是国内领先的金属及矿产品贸易商和矿业投资公司，注册资本49亿元。公司主营的贸易品种包括铌、铜、铝等有色金属产品，以及铁矿石、钢材等黑色金属产品。公司参股的项目包括巴西矿冶公司（CBMM，铌矿）、拉斯邦巴斯矿山（LasBambas，铜矿）、艾芬豪矿业（IvanhoeMines，铜矿、锌矿、铂族多金属矿）等全球一流金属矿业资产，以及西部超导和中博世金等境内投资项目。
　　(二)发展战略
　　发展战略：“贸易+资源（投资）”双轮驱动升级为“投资+贸易+科技”战略三角
　　“十四五”期间，外部环境复... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　(一)主营业务
　　中信金属是中信集团先进材料板块的重要子公司，是国内领先的金属及矿产品贸易商和矿业投资公司，注册资本49亿元。公司主营的贸易品种包括铌、铜、铝等有色金属产品，以及铁矿石、钢材等黑色金属产品。公司参股的项目包括巴西矿冶公司（CBMM，铌矿）、拉斯邦巴斯矿山（LasBambas，铜矿）、艾芬豪矿业（IvanhoeMines，铜矿、锌矿、铂族多金属矿）等全球一流金属矿业资产，以及西部超导和中博世金等境内投资项目。
　　(二)发展战略
　　发展战略：“贸易+资源（投资）”双轮驱动升级为“投资+贸易+科技”战略三角
　　“十四五”期间，外部环境复杂多变，各类风险挑战交织叠加。公司坚持“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，主动作为，贸易业务结构不断优化，投资项目逐步释放投资价值，整体发展态势持续向好。“十四五”期间，公司累计实现营业收入6,282.47亿元，归属于上市公司股东的净利润110.23亿元；期末总资产577.54亿元，归属于上市公司股东的净资产232.38亿元，实现圆满收官。
　　三十余年来，中信金属深耕铌科学技术发展和应用，以“技术带动销售”的方式推动铌在中国钢铁工业及新材料领域的广泛应用，形成了独特的科创基因。当前，世界百年变局加速演进，全球产业链深度重塑，新一轮科技革命兴起，全球经济迈向“材料驱动”。公司紧扣国家发展战略、贯彻中信集团部署要求、立足自身发展需要，应时而动、主动作为，先后设立了科创中心以及先进材料研究院，研发投入逐年提升，在厚植原有良好科创基因、持续助推业务发展的基础上，进一步将科技创新提升至核心战略高度，将“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略升级为“投资+贸易+科技”战略三角，即通过多年贸易实践积累，深刻理解行业特点和规律，以贸易发展助推矿业投资；通过投资上游矿山获得分销权，夯实贸易资源保有量，以矿业投资促进贸易发展；以科技创新助力发掘新品种、新材料的投资机会，并赋能贸易业务提升核心竞争力，致力打造一流资源投资、贸易和科技企业。
　　1、投资业务发展战略：以行业研究体系为基础，聚焦全球优质资源布局
　　多年来，公司积极践行国家“走出去”战略，聚焦国家稀缺资源，在世界范围内遴选优质资产，形成了清晰的投资发展战略，通过优化行业研究体系，不断拓展投资品种选择，强化上游资源供应竞争力。
　　不断优化行研体系。公司的行业研究体系包括品种研究、区域扫描、项目及公司研究等。通过不断优化上述体系，公司对投资项目优中选优、精益求精；坚持底线思维，采取以我为主的审慎决策模式。
　　加快拓展投资品种。在长期从事矿业投资的实践中，公司逐步形成了较为成熟的大宗金属投资选择标准。面对新质生产力发展带来的产业升级需求，并结合自身发展实际，公司在持续巩固传统优势品种布局的同时，积极研究和拓展新的资源领域，将逐步探索对稀贵金属等品种的投资布局，进一步丰富资源组合，提升战略性资源配置能力。
　　2、贸易业务发展战略：优选战略契合品种，重视渠道建设、信息掌控与模式优化
　　公司深耕贸易领域多年，坚持遵循贸易发展的本质规律，积极践行“贸易强国”战略，形成了具备公司特色的贸易理念，即树立扎实的态度和决心，潜心研究市场。
　　坚持系统思维，确立了科学选择符合公司战略的优质品种。公司以契合国家战略需要为前提，注重科学方法与战略导向，主要贸易品种覆盖大宗金属，并逐步拓展至稀贵金属等品种，努力实现贸易业务品种多元、结构均衡，保持较强的对冲周期性风险能力和持续增长潜力。
　　坚持发展思维，不断夯实渠道与信息体系，注重业务模式优化。渠道建设方面，秉持“贸易+”理念，上游供应端重视资源获取，如铜业务通过参股矿山、包销等方式，确保上游资源的稳定供应；下游营销端以客户为中心，重视国际化网络布局，为客户提供多种增值服务，保持良好的客户粘性。信息掌控方面，依托对北京、香港、上海、宁波、新加坡、坦桑尼亚等多平台的扁平化管理，在全球范围内搭建研究分析体系，对市场行情、价格走势、上下游渠道情况等进行系统深入研判，重视细分品种研究，及时掌握关键信息，为业务经营决策提供有力保障。模式优化方面，公司以为客户提供综合配套服务为出发点，以全面风险管控为前提，梳理客户及供应商的服务方法，确定各业务品种的盈利模式，并根据业态变化不断优化业务模式。
　　3、科技创新发展战略：发扬创新基因，深耕科技赋能
　　公司积极践行国家“创新驱动发展”战略，三十余年来推动铌在中国钢铁工业及新材料领域的广泛应用，助力了中国钢铁行业的升级换代。2025年公司设立中信金属先进材料研究院，将依托该平台通过科技创新探索开辟公司发展新赛道，塑造新动能。
　　面向未来，公司将围绕先进材料研究院构建开放协同的创新生态，聚焦传统产业、新兴产业与未来产业三方面的关键材料，巩固以铌科学技术为特色的应用创新，探寻新材料技术发展潜力；深化与行业一流高校和研究机构的产学研合作，在联合研发模式的基础上，着力建强自主研发能力，同时积极探索产业孵化机会，力争早日实现科技成果转化。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　(一)宏观形势
　　报告期内，面对内外部环境的严峻挑战，我国继续以高质量发展的确定性应对各种不确定性。一方面，国际环境持续深刻演变，全球经贸秩序面临新的冲击与挑战，世界经济增长动能不足且分化加剧，世界百年未有之大变局加速演进。另一方面，国内经济平稳运行面临一定压力，但中国经济在顶压前行中展现出强大韧性和活力。
　　(二)有色金属行业情况
　　1、铜行业
　　2025年，铜价在多重因素交织影响下呈现震荡上行走势。从供给端看，全球铜矿供给整体偏紧的格局延续。受矿山品位下降及突发事件影响，全年铜矿产量增量不及年初预期。从需求端看，铜消费保持相对韧性。首先，电力基础设施升级作为铜消费的基石，其投资持续增长，为铜需求提供了最稳固的基本盘。其次，家电“以旧换新”等促消费政策靶向发力，叠加新能源汽车相关支持政策延续，共同对铜材需求形成了有力支撑。此外，以数据中心为代表的新型基础设施投入加大，正在为铜需求开辟新的结构性增量。
　　2、铝行业
　　2025年铝价中枢整体向上。供给方面，海外几内亚回收采矿证加剧矿端扰动风险，氧化铝新增产能集中释放致使库存保持高位，电解铝国内产能临近天花板刚性约束，海外新增产能落地节奏缓慢。需求方面，光伏及特高压铝线缆需求稳定支撑铝价，出口表现尚可，上半年国内去库趋势明显，下半年铝价上涨压制需求，整体库存有一定的累库趋势。
　　(三)黑色金属行业情况
　　铁矿石方面，海外新增矿山项目逐步投产，下半年以来全球铁矿石发运量明显回升，港口库存转为累库，原料端供给宽松迹象显现，但矿价保持一定韧性。钢材方面，铁水与钢材产量总体维持较高水平，供给侧精准调控和行业规范持续推进；需求端整体仍承压，但制造业细分领域用钢保持相对景气，下游整体保持韧性。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，全球经济环境不确定性上升，外部经营形势更趋复杂。在此背景下，公司坚持稳中求进的工作总基调，统筹推进各项经营举措，业绩再创历史新高，实现“十四五”圆满收官。
　　(一)主要财务指标情况
　　报告期内，公司实现营业收入1,418.19亿元，同比增长9.57%；归属于上市公司股东的净利润26.89亿元，同比增长20.16%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润25.67亿元，同比增长41.00%。报告期末，公司总资产为577.54亿元，较上年度末增长20.10%；归属于上市公司股东的净资产为232.38亿元，较上年度末增长5.85%；加权平均净资产收益率为11.83%，较上年度末增加0.88个百分点，持续保持稳健经营。公司资产中，流动资产为366.17亿元，占比63.40%；非流动资产为211.37亿元，占比36.60%。长期股权投资为206.36亿元，占非流动资产的97.63%，较期初增加1.07亿元。公司负债中，流动负债为312.15亿元，占比90.44%；非流动负债为33.00亿元，占比9.56%。
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为1.87亿元，比上年同期下降6.65亿元；投资活动产生的现金流量净额为14.71亿元，比上年同期增加2.85亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-15.14亿元，比上年同期增加2.53亿元。
　　(二)主要业务经营成果及亮点
　　1、投资业务强资源保供应，投资收益稳步提升
　　报告期内，公司加强投后管理，扎实推进海外项目建设与运营，重点项目成效显著。拉斯邦巴斯矿山贡献收益实现翻番，2025年产铜41.08万金属吨，同比增长27%，产量不仅超越指引上限，也创下投产以来的第二高纪录，跃升为全球前十大铜矿之一；2025年项目实现股东分红，报告期内中信金属共收到项目分红2.78亿美元。
　　艾芬豪矿业贡献收益持续增长，旗下卡莫阿-卡库拉铜矿全年生产铜精矿含铜38.9万吨，其中三期选厂创纪录生产铜14.4万吨。冶炼厂正式点火烘炉，于年末顺利出产第一批阳极铜，项目公司积极应对卡库拉东区矿震影响，持续推进排水作业；基普什锌矿完成技改方案，全年生产精矿含锌20.3万吨；普拉特瑞夫铂族多金属矿一期于2025年四季度投产；西部前沿勘探成果显著，2025年5月更新的铜金属资源估算超过900万吨，相较2023年末接近翻倍。
　　巴西矿冶公司生产运营情况平稳，全球市场占有率保持在70%以上，项目盈利良好。
　　在加强投后精细化管理的同时，公司深耕上游布局，完善品种研究体系，加大区域扫描，深入全球矿山及下游企业等进行实地调研，不断丰富境内外储备项目，为后续资源布局做好准备。
　　2、贸易业务调结构稳增长，经营韧性日益增强
　　报告期内，公司主动适应市场变化，贸易业务结构不断优化，有色金属业务持续突破，黑色金属业务稳健经营，国际化网络布局持续完善，贸易业务销售收入首次突破1,400亿元。铜业务克服地缘扰动、物流受阻等挑战，铜精矿、粗铜、电解铜等多品种全面发力，强化市场研判，加强集成服务能力，业务规模超120万金属吨，盈利能力持续提升。铌业务强化与巴西矿冶公司及战略伙伴合作，聚焦行业升级需求，统筹技术研发与商务营销，市场份额稳固在80%以上，助推中国铌市场消费连续刷新纪录，保持行业领先地位。铝业务深化渠道合作，拓展客群与业务模式。2025年公司有色金属业务整体收入突破1,100亿元，占公司整体营业收入的80%，业绩支撑作用显著。黑色业务方面，面对行业持续疲软的外部环境，公司坚持稳健经营，严守风险底线。铁矿石业务强化品种研究，灵活调整经营策略，保持稳健经营；钢材业务强化渠道建设与风控，在不利外部环境下展现韧性。
　　此外，公司围绕资源地、消费地、交易地、运营地，有序推进海内外各平台发展，国际化布局实现多点突破，全球网络逐步完善。香港平台贸易支撑功能持续提升，2025年成功参与首批LME香港交割库业务，业务规模继续增长；新加坡平台夯实特种矿等业务发展基础，并积极拓展东南亚市场；新设坦桑尼亚平台为支点深耕非洲，实现仓储物流降本、货物周转提速；上海临港平台顺利运营，补强离岸贸易。
　　3、科技发展建平台强能力，打造科创新引擎
　　报告期内，公司继续深耕铌技术推广应用，不断开拓铌在管线、桥梁、建筑等传统钢铁领域以及新能源汽车用先进电池材料、纳米晶磁性材料等非钢领域的研发应用，年内获得授权发明专利6件，作为主要参编单位参与9项标准制修订，助力国内含铌钢年产量破亿吨，并不断推动铌在非钢领域的研发进程。此外，中信金属先进材料研究院顺利揭牌，将面向传统产业、新兴产业和未来产业，以“自主创新+联合研发”模式开展关键材料技术研究，推动形成更多具有中信辨识度和影响力的创新成果；探索构建具有中信金属特色的多元化成果转化机制，促进成果落地。
　　4、绿色转型实践持续推进，治理责任系统提升
　　公司坚持绿色发展导向，积极对接国家“双碳”目标，通过发展绿色贸易、完善可持续投资管理、落实社会责任和推进治理结构优化，持续提升经营过程中的绿色转型。公司将ESG理念深度融入发展战略与日常经营，将董事会战略委员会调整为董事会战略与可持续发展委员会，并将ESG原则写入公司治理制度，推动相关工作体系化、规范化。公司持续推进含铌钢技术应用，支持钢铁产业链向轻量化、低碳化方向转型；参与海外矿山项目ESG管理与绩效提升，推动绿色矿山建设。同时，2025年公司赴云南元阳县三所学校开展对外捐赠公益活动，落实国家对乡村全面振兴工作的战略部署，切实推动当地教育事业发展。报告期内，公司在中证等第三方机构的ESG评价中获得A级评级，且获证券市场周刊2025年“金曙光”ESG实践奖。
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　(一)投资业务：稀缺矿产资源组合禀赋突出
　　公司整体资源布局兼顾战略保障与经济回报，所布局的海外矿产资源项目在全球范围内具备较高的市场认可度，稀缺性强、资源价值高、增储潜力大；国内投资项目兼具广泛的市场影响力和较高的业务协同能力，合理的资源布局增强了公司在关键矿产资源领域的供应能力，也为公司经营发展提供了持续、稳健的收益支撑与现金回报，进一步巩固公司的长期竞争优势。在公司的投资项目中，艾芬豪矿业和西部超导为上市公司，截至报告期末，公司持有二者股权价值合计约299亿元，其中艾芬豪矿业股权价值约为241亿元，西部超导股权价值约为58亿元。
　　在海外矿山项目方面，公司作为单一最大股东参股的艾芬豪矿业是加拿大上市公司（股票代码TSX:IVN，持股比例21.20%）。截至报告期末，公司的股权价值约为241亿元。艾芬豪矿业旗下拥有世界级、资源禀赋一流的优质矿业资产，其中位于刚果（金）的卡莫阿-卡库拉铜矿现查明其铜资源量为4,312万吨，平均品位2.54%，资源量位列全球前列。基普什锌矿是全球高品位大型锌矿之一。位于南非的普拉特瑞夫项目为全球大型铂族多金属矿山之一，一期选厂已按计划于2025年四季度投产，二期选厂建设同步进行中。在参股的同时，公司还拥有卡莫阿-卡库拉铜矿一期和二期50%铜精矿产量、40%阳极铜产量，以及基普什锌矿未来五年内固定数量锌精矿产量的分销权。
　　拉斯邦巴斯矿山（LasBambas铜矿）是世界级的优质铜矿资产（持股比例15%）。截至报告期末，公司对该铜矿投资的账面价值已由初始投资金额5.43亿美元增值至8.47亿美元。LasBambas铜矿具有较好的资源禀赋优势和生产成本优势，现查明其铜资源量达1,000万吨，平均品位0.47%，并伴生钼、银、金矿，另有进一步找矿增储的良好潜力。在参股的同时，公司还拥有拉斯邦巴斯矿山26.25%产量的分销权。
　　巴西矿冶公司（CBMM）是全球最大的铌生产商（持股比例5%）。截至报告期末，公司对该铌矿投资的账面价值已由初始投资金额2.61亿美元增长至4.74亿美元。CBMM的铌资源储量丰富，品位水平突出，平均超过2%，铌产量约占全球的80%，铌产品销售占全球市场份额的70%以上。公司作为CBMM在中国大陆的独家分销商，通过投资方式进一步强化了双方的战略合作关系，与公司铌贸易业务形成良好的协同促进效应。
　　在国内投资项目方面，西部超导是第一批科创板上市公司（股票代码：688122.SH，持股比例11.89%）。截至报告期末，公司的股权价值约为58亿元。西部超导是中国高端钛合金和低温超导材料领域领军企业，是我国高性能钛合金、高温合金材料主要研发生产基地之一和建成铌钛(NbTi)棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。
　　(二)贸易业务：“贸易+”模式打造差异化优势
　　公司深耕大宗商品贸易领域，持续完善“贸易+”经营模式，围绕资源获取能力、渠道体系建设与客户服务水平协同发力，不断夯实核心竞争优势。
　　在上游资源端，公司通过参股世界级矿山项目获取分销权益，并与行业头部矿山企业深化长期合作，前瞻性推进全球资源布局，逐步构建覆盖重点战略品种的良好供给体系，有效提升资源获取和保障能力。在下游市场端，公司坚持以客户需求为导向，持续拓展全球化供应链服务网络，增强渠道延伸与市场覆盖能力，业务合作有效触达国内主要有色金属产业链核心客户和钢铁企业，客户结构稳固、合作基础扎实。依托较强的产业链整合能力，公司从时间与空间维度统筹配置资源，形成差异化、精细化的客户服务模式，通过交易与融资成本管理提升业务综合收益，并综合运用期货与现货联动机制，结合多港口物流体系，实现对客户需求的快速响应与采销节奏的高效匹配，持续提升服务质量与客户黏性。
　　(三)科技创新：先进材料创新体系赋能发展
　　科技创新是公司赋能主业发展，探索产业链延伸，打造第二增长曲线的重要支撑。
　　三十余年来，公司积淀了较有特色的创新基因，构建了成熟的铌技术研发和应用推广模式。通过搭建铌微合金技术人才培养与技术服务的双平台，以及与巴西矿冶公司数十年战略合作，公司成功将铌技术推广至中国钢铁工业及新材料领域的广泛应用，为绿色钢铁发展和节能减排提供了坚实的技术支撑。近年来，公司顺应可持续发展和产业升级趋势，推动高强钢技术在汽车制造等领域的应用转化，并前瞻布局新能源汽车用先进电池材料、纳米晶磁性材料等新材料方向。
　　当前，公司致力于构建更为开放协同的创新体系，强化关键核心技术攻关和成果转化能力，推动科研成果与生产和业务场景的有效衔接，不断提升科技创新对公司长期竞争力和业务高质量发展的支撑作用。在创新平台方面，2025年中信金属先进材料研究院顺利建成揭牌，多年来累计共建“先进铌基电池材料联合实验室”等9个科创联合体，共同促进行业技术发展。在创新团队方面，公司通过引入高端人才及自身培养，为持续创新提供人才保障；核心科研团队由国家级专家、中信集团首席科学家、高级专家组成，顾问专家团队由国际权威专家、国内顶尖科研院所及业界知名专家组成，博士占比达75%，正高职人才占比达50%。
　　(四)风险防控：全面风险管理和内控体系筑牢保障
　　公司高度重视风险管理，坚持底线思维，已构建覆盖市场、运营、财务、法律合规的全面风险管理体系，秉持“风险可识别、可控制、可承受”的理念，明确风险边界，实施“事前-事中-事后”的全流程管控机制，保障经营稳健合规。公司建立较为完整有效的管理体系和制度流程，持续夯实内控合规机制，完善风险指标动态调整机制，不断优化业务模式管理，加强交易对手管理，强化业务全流程管控，加强信息化系统建设，不断提升风险研判与应对能力。在此基础上，公司还在财务司库管理、证券事务管理等关键职能领域，建立起系统化、可迭代的管理机制，为公司业务的持续稳健发展提供坚实保障。
　　(五)人才保障：复合型市场化人才梯队驱动发展
　　大宗商品贸易行业竞争激烈，业务模式复杂，对从业人员的专业能力和综合素质提出了极高的要求。公司始终坚持人才强企，不断优化人才“选育管用”机制，积极引进和培养高素质专业化人才。在贸易、投资、科技、管理等领域汇聚了一批经验丰富、敢打敢拼的高素质专业化人才团队，本科及以上学历的员工占全体员工的95%以上，其中超过一半具有硕士及以上学历，为业务开展提供了坚实的人才支撑。与此同时，公司注重创新文化建设，营造大胆创新、勇于创新、包容创新的良好氛围，不断完善驱动创新的激励机制和人才发展体系，夯实企业人才梯队根基。此外，公司积极适应数字化转型趋势，加强复合型人才培养，推动人才结构与业务发展深度融合，为公司高质量发展持续注入人才动能。
　　五、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　宏观方面，2026年世界经济运行面临不确定性，全球经贸秩序仍存在调整压力，地缘格局呈现诸多新变化。面对复杂严峻的国际环境，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。行业方面，2026年大宗贸易行业预计呈现波动加剧、分化显著的局面。有色金属供给偏紧，下游结构性需求逐步显现，黑色金属行业依然承压。矿业投资环境日趋复杂，大国博弈加剧，资源民族主义抬头；优质资产稀缺，全球竞争激烈。
　　(二)公司发展战略
　　公司坚守中信集团“践行国家战略、助力民族复兴”的发展使命，将继续秉持“投资+贸易+科技”战略三角，打造一流资源投资、贸易和科技企业。
　　(三)经营计划
　　公司将继续聚焦矿业投资和大宗商品贸易，统筹谋划、精准施策，推动高质量发展取得新成效。公司经营计划具体如下：
　　1、筑牢投资和贸易竞争优势
　　投资业务抢抓关键矿产布局机会，强化上游资产尽调与下游技术追踪，持续丰富储备项目库，动态监测、及时捕捉投资机会；夯实精细化投后管理，推动艾芬豪三大矿山、拉斯邦巴斯矿山、巴西矿冶公司逐步释放效能。贸易业务做优做强核心品种，铌业务继续发扬科创赋能基因、拓展新兴领域应用，稳定国内市占率；铜业务积极应对市场竞争，做强存量货源基础，拓展增量采购渠道及消费市场；铁矿石坚持稳健经营，提升综合服务能力；铝、钢材业务强化渠道建设，拓展业务布局；加快拓展贸易新品种，抢抓新质生产力发展带来的战略价值与市场交易机会；重点拓展非洲仓储物流等关键节点，探索东南亚节点建设，增强资源回运与集成服务能力，不断推进国际化网络布局。
　　2、激发科技创新动能
　　公司将围绕先进材料研究院构建开放协同的创新生态，致力打造具有国际影响力的先进材料研发高地、创新人才聚集摇篮和成果转化示范基地。作为中信集团的科技创新中心之一，先进材料研究院将建强自主研发能力，深化与行业一流高校和研究机构开展产学研合作，巩固以铌科学技术为特色的应用创新，探寻新材料技术产业化机会，以金属结构材料和功能材料为特色，为打造集基础研究和应用研究为一体，国内一流、国际有影响力的开放型创新平台奠定基础，赋能公司主业发展。
　　3、夯实风险底线意识
　　公司继续坚持底线思维，持续完善全面风险管理体系，优化风险管理制度与流程，健全跨境经营风险管理机制，夯实重点领域风险管控基础，不断提升风险识别、预警与应对能力，强化风险管理原则与体系宣贯，提升全员风险防控意识与能力。公司将加强对宏观外部形势的跟踪与研判，强化重点大类风险管理，推进风险管理指标的动态调整与监测，高度重视境外风险与流动性风险防控，推动业务稳健有序发展。
　　4、强化人才梯队建设
　　公司将继续加强队伍建设。加大人才引育力度，打造高水平专业化人才队伍，优化市场化激励机制，激发团队活力、凝聚干事合力，筑牢高质量发展人才根基。在用人体制、激励机制、人才培养上，深化改革创新，搭建结构合理的干部人才梯队，拓宽选人用人视野，加快引入培养行业领军人才、科技创新人才、国际化人才等关键力量，丰富激励模式，激发人才活力，畅通干部人才的发展通道。
　　(四)可能面对的风险
　　作为金属及矿产品领域的大宗商品贸易商和矿业投资公司，公司始终将风险防控置于经营管理的重要位置。结合当前全球经贸环境的调整变化及行业运行格局，公司未来可能面临的主要风险及应对措施如下：
　　1、商品价格波动风险
　　公司主要经营的有色金属（铜、铝等）和黑色金属（铁矿石、钢材等）价格受全球经济周期、宏观政策导向、国际供需格局变化以及地缘政治因素等多重影响，市场价格波动具有一定不确定性。公司持续完善风险管理体系，通过现货交易与衍生品工具相结合的方式开展套期保值和风险对冲，动态优化敞口头寸管理，降低价格波动对经营结果的影响，保障经营的稳定性和可持续性。
　　2、宏观经济风险
　　公司主营业务与全球宏观经济形势和国际经贸环境密切相关。国际经贸规则调整、地缘政治局势变化、资源国政策及监管环境变化等因素，可能对公司跨境贸易、资源获取和投资布局产生影响。针对上述风险，公司将持续关注全球政治经济形势及产业政策变化，动态调整经营与投资策略，加强与产业链上下游的战略协同，完善供应链渠道建设和资源配置能力，提升应对宏观环境变化和系统性风险的综合能力。
　　3、汇率波动风险
　　随着公司国际化业务和进出口贸易规模的不断扩大，汇率变动对经营成本和收益的影响逐步加大。在海外货币政策取向调整和全球流动性环境变化的背景下，汇率波动的不确定性仍然存在。公司持续跟踪外汇市场运行情况，完善外汇风险管理机制，通过自然转嫁及外汇保值等方式，加强外汇敞口管控，降低汇率波动对经营结果的影响。
　　4、信用违约风险
　　在全球经济环境分化和细分行业周期性调整背景下，部分上下游企业的经营和资金状况可能承压，公司可能面临客户或供应商履约不及时、交易违约的风险。公司持续完善交易对手管理和信用评估体系，从客户和供应商准入、分级授信、合同签约与管理实施全流程管理，持续强化风险边界控制和动态监测机制，加强交易对手管理。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业形势
　　1．宏观经济：国际不确定性上升，国内韧性凸显
　　2025年上半年，面对复杂严峻的外部环境，我国经济展现出强大韧性和活力。从国际看，世界百年未有之大变局加速演进，全球产业链、供应链体系加快变革重塑，区域与国别间经济增长分化加剧。从国内看，虽然当前我国经济运行依然面临风险挑战，但在“十四五”规划收官之际，我国经济依然保持稳中有进、稳中向好的发展态势，通过提振消费和提高投资效率扩大内需，释放市场潜力。
　　2．行业走势：有色金属震荡上行，黑色金属价格承压
　　受宏观形势影响，大宗商品价格表现分化，有色金属价格宽幅波动，黑色金属... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）行业形势
　　1．宏观经济：国际不确定性上升，国内韧性凸显
　　2025年上半年，面对复杂严峻的外部环境，我国经济展现出强大韧性和活力。从国际看，世界百年未有之大变局加速演进，全球产业链、供应链体系加快变革重塑，区域与国别间经济增长分化加剧。从国内看，虽然当前我国经济运行依然面临风险挑战，但在“十四五”规划收官之际，我国经济依然保持稳中有进、稳中向好的发展态势，通过提振消费和提高投资效率扩大内需，释放市场潜力。
　　2．行业走势：有色金属震荡上行，黑色金属价格承压
　　受宏观形势影响，大宗商品价格表现分化，有色金属价格宽幅波动，黑色金属表现持续受制于生产投资的不确定性。有色金属方面，铜、铝等主要工业金属价格走势整体震荡上行。黑色金属方面，铁矿石、钢材等主要品种价格整体回落。
　　3．具体品种
　　2025年上半年，铜价整体上移，高点达10,112美元/吨。1-3月，美国对铜的关税调查，引起在美厂商大量补仓，COMEX铜价溢价虹吸全球铜库存，美伦价差下套利需求推动铜价进一步冲高。4月初受超预期的关税政策影响，铜价跌至8,500-8,800美元/吨后企稳反弹。供给方面，上半年铜矿产量指引不断下修，供应紧张导致冶炼加工费降至-40美元/吨，LME和国内库存处于历史低位。需求方面，铜消费表现强劲，尤其是国内电网投资增加、家电“以旧换新”政策及新能源车购置税减免，推动铜材开工率上升。此外，全球电力基建升级与AI算力中心的发展也为铜需求提供了新的增长点。
　　2025年上半年铝价震荡走强。年初受国际宏观形势以及氧化铝低价压制短期承压。5月以来，中美经贸高层会谈取得实质性进展，同时国内需求韧性显现，叠加铝锭库存持续新低，铝价震荡向上。供给方面，几内亚发运恢复但采矿许可证存忧，同时国内铝土矿供给稳定性欠佳；氧化铝新增产能集中投产致库存积累，电解铝国内产能逼近天花板形成供给约束。需求方面，光伏及特高压铝线缆需求稳定支撑铝价，国内持续去库。
　　铁矿石与钢材2025年上半年，受国内总需求边际走弱和地缘政治动荡行业预期偏弱影响，铁矿石与钢材价格总体震荡回落。铁矿石方面，年初澳洲飓风影响发运短期冲高后，受钢厂持库意愿偏弱和供应恢复影响，普氏指数连续震荡缓慢单边下行。钢厂利润修复带动生产意愿，但终端需求仍偏弱。钢材方面，铁水产量韧性维持，库存低位，粗钢产量平稳。“两新”政策引导内需，制造业用钢占比提升，新能源车、光伏等需求持续增长。
　　（二）主营业务情况
　　1.主营业务
　　中信金属是中信集团先进材料板块的重要子公司，是国内领先的金属及矿产品贸易商和矿业投资公司，注册资本49亿元。公司主营的贸易品种包括铌、铜、铝、镍等有色金属产品，以及铁矿石、钢材、铬矿、锰矿等黑色金属产品。公司参股的项目包括巴西矿冶公司（CBMM，铌矿）、秘鲁邦巴斯铜矿（Las Bambas，铜矿）、艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines，铜矿、锌矿、铂族多金属矿）等全球一流金属矿业资产，以及西部超导和中博世金等境内投资项目。
　　公司积极构建全球化的供应链服务网络，大力发展金属矿产类大宗商品贸易，依托上游资源优势，充分发挥铜矿、铌矿投资对大宗商品贸易的促进作用。
　　2.理念与战略
　　公司积极对标世界一流企业，经过多年的经营实践积累，围绕主营业务形成了有自身特点并验证有效的经营理念和业务战略。
　　战略架构：“贸易+资源（投资）”双轮驱动，强化科技创新赋能业务发展公司坚守中信集团“践行国家战略、助力民族复兴”的发展使命，确立了以“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，并强化科技创新赋能业务发展，努力锻造公司战略“第三极”，致力成为有影响力的世界一流大宗商品贸易商和矿业投资公司。
　　具体来说，公司通过多年贸易实践积累，深刻理解行业特点和规律，以贸易发展助推矿业投资；通过投资上游矿山获得分销权，夯实贸易资源保有量，以矿业投资促进贸易发展。纵向来看，公司持续深化与国际矿山的贸易合作，推动相关投资布局，围绕产业链为客户提供营销、物流、渠道等增值服务，形成了上下游资源整合能力；横向来看，公司不断丰富大宗商品贸易品类，构建了多层次贸易发展格局。同时，在坚持“贸易+资源（投资）”双轮驱动发展的基础上，公司近年来持续强化科技创新，将科技作为战略的“第三极”，努力探索加大科技对业务的赋能。
　　贸易战略：科学选择符合公司战略的优质品种，重视渠道建设、信息掌控与模式优化公司深耕贸易领域多年，坚持遵循贸易发展的本质规律，积极践行“贸易强国”战略，形成了具备公司特色的贸易理念，即树立扎实的态度和决心，潜心研究市场。在特色理念的指导下，公司坚持系统思维，确立了科学选择符合公司战略的优质品种，重视渠道建设、信息掌控与模式优化的贸易战略；坚持发展思维，不断健全和完善贸易体系；坚持底线思维，强化全面风险防控机制；坚持创新思维，聚焦金属矿产领域产业链供应链优化业务模式，切实服务实体经济。
　　公司以契合国家战略需要为前提，注重科学方法与战略导向，贸易品种选择标准为：
　　①市场容量大，成长性高，能带来稳定的业绩贡献；
　　②流动性强，易变现；
　　③市场规范程度高，合规、信用风险可控，交易成本低；
　　④有较好的衍生品保值工具，降低市场价格波动较大对损益的冲击。目前公司贸易品种多元、结构均衡，具有较强的对冲周期性风险能力和持续增长潜力。
　　公司不断夯实渠道与信息体系，注重业务模式优化，全面提升贸易业务的市场洞察力和战略执行力。渠道建设方面，秉持“贸易+X”理念，上游供应端重视资源获取，如铜业务通过参股矿山、包销等方式，确保上游资源的稳定供应；下游营销端以客户为中心，重视网络布局，为客户提供“贸易+”等多种增值服务，保持良好的客户粘性。信息掌控方面，依托对北京、香港、上海、宁波、新加坡、坦桑尼亚等平台的扁平化管理，在全球范围内搭建研究分析体系，对市场行情、上下游渠道情况等进行系统深入研判，重视细分品种研究，及时掌握关键信息，把控购销节奏，为业务经营决策提供有力保障。模式优化方面，公司以为客户提供综合配套服务为出发点，以全面风险管控为前提，深耕渠道和整合信息，确定各业务品种的盈利模式，并根据业态变化不断优化业务模式。
　　投资战略：聚焦全球优质稀缺资源，重视行业研究体系的优化公司积极践行国家“走出去”战略，聚焦国家稀缺资源，在全球范围内遴选优质资产，秉承投资与贸易相互促进的投资理念，形成了独特的投资战略，即聚焦与贸易业务形成良好协同的全球优质稀缺资产，由投资品种选择标准、投资项目选择标准与行业研究体系支撑。
　　投资品种选择标准为：
　　①供需基本面优良，全球范围稀缺、进口依存度高、供给约束较强；
　　②经济规模较大，当市场波动时仍有稳定需求，上下游产业链相对成熟；
　　③考虑行业周期性和未来发展潜力；
　　④与贸易业务形成协同促进效应。目前，公司投资品种以铜、铌为代表，兼顾其他品种的发展。
　　投资项目选择标准为：
　　①资源禀赋高、资源量大，品位优良；
　　②产能或潜在产能大，可降低均摊管理成本，并在市场形势好的情境下可快速产生现金流，市场影响力强；
　　③生产成本低，可有效降低价格波动的风险。
　　同时，公司不断优化全面立体的行业研究体系，包括：品种研究、国别研究、公司研究、资本市场研究等。通过上述体系，公司对投资项目优中选优、精益求精；坚持底线思维，采取以我为主的审慎决策模式，有效提高了投资成功率。
　　科技战略：发扬创新基因，探索科技赋能公司积极践行国家“创新驱动发展”战略，坚定不移将科技创新赋能业务发展理念融入经营实践，依托科技创新探索开辟公司发展新赛道，塑造新动能。
　　公司的创新基因根植于业务实践，铌产品业务的发展生动诠释了科技创新的赋能作用。公司秉持“技术带动销售”的理念，深耕钢铁领域，持续加强铌在钢铁领域的应用研究和推广；深入探索非钢领域，积极开拓铌在电池、纳米晶等新领域的应用研究，不断做优做强。依托铌产品业务科技赋能的良好经验，公司将加快先进材料研究院建设，致力建强自主研发能力、推动科技成果转化，努力加大对业务的科技赋能。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年上半年，全球经济不确定性显著增强，面对错综复杂的外部经营环境，公司坚持稳中求进、以进促稳的工作总基调，多措并举、精准施策，保持了稳健发展的良好态势。
　　（一）战略引领稳健可持续发展
　　2025年上半年，大宗商品市场剧烈波动，公司坚定贯彻“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，积极克服外部不利因素，有色金属业务精准识别市场机遇，加大市场开拓力度，建强物流网络；黑色金属业务坚守风险底线，持续稳健经营；海外投资项目加强投后管理，取得良好投资收益。整体来看，公司2025年上半年保持稳健的发展势头。报告期内，公司总资产为480.50亿元（未经审计，下同），较上年度末减少0.08%；归属于上市公司股东的净资产为225.19亿元，较上年度末增长2.57%；公司实现营业收入636.57亿元，同比减少0.92%；归属于上市公司股东的净利润14.48亿元，同比增长30.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.85亿元，同比增长103.98%，持续保持稳健经营。公司资产中，流动资产为263.39亿元，占比54.82%；非流动资产为217.11亿元，占比45.18%。长期股权投资为212.23亿元，占非流动资产的97.75%。公司负债中，流动负债为185.69亿元，占比72.73%；非流动负债为69.62亿元，占比27.27%。
　　（二）积极拓展有色金属业务
　　报告期内，公司主动适应市场变化，持续优化贸易品种结构，积极拓展有色金属业务，稳健经营黑色金属业务，强化网络节点的全球布局，加快信金坦桑建设进程，贸易业务规模保持稳定。
　　铜业务克服刚果（金）局势动荡、上游发货计划波动及非洲物流不畅等不利因素，强化营销网络，持续拓展上下游渠道建设，业务基础和盈利能力不断提升。铌业务强化与巴西矿冶公司及战略客户合作，巩固长材、板材等传统钢铁领域优势，挖掘新兴领域应用合作机会，国内市占率稳定在80%，保持行业领先地位。铝业务继续以贸易品种全覆盖为重点推进工作，加强渠道维护。上半年公司有色金属业务整体实现收入511亿元，同比增长14.35%，占公司整体营业收入的80.20%，业绩支撑作用突出，盈利水平持续提升。面对黑色金属行业持续疲软的外部环境，公司坚持稳健经营，严守风险底线，铁矿石业务积极加强市场研判，持续完善风险管控机制；钢铁业务主动收缩部分品种规模，适时加大优势业务比重，整体在不利外部环境下集中展现韧性。
　　（三）加强投资项目投后管理
　　2025年上半年，公司加强对海外投资项目的投后管理，取得良好投资收益。秘鲁邦巴斯铜矿生产运营稳定，产销量同比增长均超50%，随着矿山利润提升，秘鲁邦巴斯铜矿实现2014年收购后的首次分红。艾芬豪矿业旗下KK铜矿上半年生产铜精矿含铜24.5万吨，同比增长31%；KK铜矿中卡库拉矿山东区5月中旬发生矿震活动，导致卡库拉矿山一度暂停地下作业，直至6月7日卡库拉矿山西区重启采矿作业。自矿震发生以来，KK铜矿积极开展矿山抽水作业和修复工作；艾芬豪矿业已将KK铜矿2025年产量指导目标由原来的生产铜精矿含铜52万-58万吨调整为37万-42万吨；基普什锌矿上半年生产精矿含锌8.5万吨，较2024年全年增加64%；普拉特瑞夫铂族多金属矿一期选厂将按计划于第四季度投产；艾芬豪矿业旗下西部前沿勘探成果显著，今年5月更新的铜金属资源估算为937万吨，相较2023年末接近翻倍。巴西矿冶公司生产运营情况平稳，全球市场占有率保持在70%以上。境内项目方面，西部超导钛合金业务回暖，超导产品蓄力发展，趋势向好。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）发展战略：“贸易+资源（投资）”双轮驱动，努力锻造公司战略“第三极”
　　公司遵循市场化原则，在充分竞争的大宗商品市场中经营发展，逐步探索出“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，并着力强化科技创新赋能业务发展，努力锻造公司战略“第三极”，逐步成长为拥有多个世界一流矿业资产的大宗商品贸易商。
　　在贸易发展助推矿业投资方面，公司深耕有色金属（铜、铌等）以及黑色金属（铁矿石等）领域，建立了较为广泛的国际采购网络和稳定的下游客户基础，形成了较强的行业影响力。依托多年的贸易实践和对上下游产业链的深度理解，公司能够精准把握行业动态与优质资源资产的投资机会，为资源布局提供有力支撑。
　　在矿业投资促进贸易发展方面，公司通过参股世界一流矿山，获取战略品种的分销权，夯实资源保有基础，推动贸易业务持续发展。铜业务方面，公司拥有秘鲁邦巴斯铜矿26.25%产量、艾芬豪矿业旗下刚果（金）KK铜矿一期、二期50%铜精矿产量（去除特定数量）、三期40%阳极铜产量，以及基普什锌矿未来五年内固定数量锌精矿产量的分销权，构建起稳定可控的铜锌资源供应体系；铌业务方面，公司参股的巴西矿冶公司是全球铌行业的领导者，公司与巴西矿冶公司签订铌产品在中国大陆地区的独家分销协议，公司的铌产品销售业务覆盖了全国绝大部分大中型钢铁企业，市场占有率连续多年位居全国第一；铁矿石业务方面，公司经营历史近30年，目前已与全球多家知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系。
　　在科技创新赋能业务发展方面，公司长期推动铌技术在钢铁工业及新材料领域的推广应用，积极推进铌在基础设施材料、汽车轻量化用钢、先进电池材料、纳米晶磁性材料、新能源材料等关键领域的创新应用，打造了中国铌产业生态。为进一步拓宽科技赋能广度，公司已启动先进材料研究院建设工作，将聚焦新材料领域，致力建强自主研发能力，赋能业务发展。
　　（二）投资业务：实现稀缺矿产高效协同
　　公司投资布局的矿产资源在全球范围内具有广泛的知名度，同时具备稀缺性强、资源价值高、增储潜力大的特点。国内投资项目兼具市场影响力与业务协同性，整体资源布局兼顾战略安全与经济效益，不仅有力支撑关键矿产资源保障，也持续为公司带来稳健的投资回报。公司的投资组合中，艾芬豪矿业和西部超导为上市公司，截至2025年6月30日，公司持有二者股权价值合计约202亿元（截至本报告期末），其中艾芬豪矿业股权价值约为162亿元，西部超导股权价值约为40亿元。
　　在海外矿山项目方面，公司作为单一最大股东参股的艾芬豪矿业是加拿大上市公司（股票代码TSX:IVN，持股比例22.30%）。截至报告期末，公司的股权价值约为162亿元。艾芬豪矿业核心资产是刚果（金）的KK铜矿、基普什锌矿和南非的普拉特瑞夫铂族多金属矿，属行业一流资产组合。KK铜矿是全球成长最快和品位最高的超大型铜矿，现查明其铜资源量为4,312万吨，平均品位2.54%。基普什锌矿是世界上品位最高的在产大型锌矿，现查明锌资源量为1,178万吨，最初5年生产的平均矿品位36.4%。普拉特瑞夫铂族多金属矿是全球最大型的待开发贵金属项目，一期选厂将按计划于今年第四季度投产。
　　秘鲁邦巴斯铜矿（Las Bambas铜矿）是世界级的优质铜矿资产（持股比例15%）。截至报告期末，公司对该铜矿投资的账面价值已由初始投资金额5.43亿美元增值至9.93亿美元。Las Bambas铜矿具有较好的资源禀赋优势和生产成本优势，现查明其铜资源量达940万吨，平均品位0.49%，并伴生钼、银、金矿，另有进一步找矿增储的良好潜力。
　　巴西矿冶公司（CBMM）是全球最大的铌生产商（持股比例5%）。截至报告期末，公司对该铌矿投资的账面价值已由初始投资金额2.61亿美元增长至4.50亿美元。CBMM的铌资源储量丰富，品位水平突出，平均超过2%，铌产量约占全球的80%，铌产品销售占全球市场份额的70%以上。公司作为CBMM在中国大陆的独家分销商，通过投资方式锁定稀有铌资源，与公司铌贸易业务形成良好的协同促进效应。
　　在国内投资项目方面，西部超导是第一批科创板上市公司（股票代码：
　　688122.SH，持股比例11.89%）。截至报告期末，公司的股权价值约为40亿元。西部超导是中国高端钛合金和低温超导材料领域领军企业，是我国高性能钛合金、高温合金材料主要研发生产基地之一和建成铌钛(NbTi)棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。中博世金是中国最大的铂金进口商和供应商（持股比例20%）。
　　（三）贸易业务：推动产业链纵深贯通
　　公司深耕大宗商品贸易领域，秉持“贸易+X”经营理念，强化资源获取、优化渠道系统、提升客户服务，持续夯实核心竞争力。在上游供应端，公司依托全球优质矿产资源，通过参股世界级矿山企业，保障offtake分销权益，并与行业头部矿山深化战略合作，前瞻性推进全球资源布局，逐步构建覆盖重点战略品种的强大供给体系，有效提升资源获取和保障能力。在下游销售端，公司坚持客户中心导向，构建全球化供应链服务网络，具备突出的渠道拓展和市场覆盖能力，业务合作精准触达全国主要有色金属产业链核心客户和钢铁企业，客户基础扎实，行业地位稳固；基于优秀的产业链整合能力，公司围绕时间空间维度，打造差异化、精细化的客户服务策略，通过具有市场竞争力的交易与融资成本增厚业务利润，运用期货与现货组合，依托多港口物流节点，实现对客户需求的精准响应与采销节奏间的高效匹配，切实提升服务质量和客户粘性。
　　（四）科技创新：探索科创赋能新路径
　　科技创新是驱动传统产业升级的引擎之一，也是公司自创立以来始终坚持的业务理念。三十多年以来，公司坚持以“技术带动销售”，持续推动铌在中国钢铁工业及新材料领域的应用普及，形成了完整的技术推广体系，打造了中国钢铁行业及下游产业铌生态，为我国绿色钢铁行业建设、节能减排做出积极贡献。近年来，公司顺应新时代可持续发展趋势，积极推动高强钢技术在汽车制造等领域的成果转化，前瞻布局新能源汽车用先进电池材料和纳米晶磁性材料研发等前沿方向，积极推动中信金属先进材料研究院筹建工作，持续探索科技赋能业务发展。
　　（五）风险防控：完善全流程管控机制
　　公司高度重视风险管理，坚持底线思维，已构建覆盖战略、信用、市场、运营、财务、法律合规的全面风险管理体系，秉持“风险可识别、可控制、可承受”的理念，明确风险边界，实施“事前-事中-事后”的全流程管控机制，确保经营稳健合规。公司持续夯实内控合规机制，强化风控政策及内控制度执行，加强业务模式管理，提升风险评估与应对能力，强化风险边界控制，加强风险指标的动态调整，增强风险指标的前瞻性，不断提升风险研判及处置能力。在此基础上，公司还在财务司库管理、证券事务管理等关键职能领域，建立起系统化、可迭代的管理机制，为公司业务的持续稳健发展提供坚实保障。
　　（六）人才梯队：构建专业化、市场化、国际化队伍
　　大宗商品贸易行业竞争激烈，业务模式复杂，对从业人员的专业能力和综合素质提出了极高的要求。行业的稀缺资源不仅指高价值矿产，同样包括具备国际视野和实战经验的复合型人才。公司始终将人才战略置于发展首位，聚焦专业化、市场化、国际化人才的引进与系统培养，在贸易、投资、科技、经营管理等领域拥有一批经验丰富、敢打敢拼的人才团队，本科及以上学历的员工占全体员工的95%以上，其中近一半具有硕士及以上学历，为业务开展提供了坚实的人才支撑。与此同时，公司建立了以价值创造为核心导向的全链条培养与激励机制：通过科学的绩效考核体系明确发展目标，结合差异化的培训计划、跨部门交流等的培养路径，持续提升团队专业能力与国际视野，夯实企业的人才梯队根基，为公司高质量发展持续注入人才动能。
　　（七）ESG体系：业务导向与治理驱动
　　四、可能面对的风险
　　作为金属及矿产品领域的大宗商品贸易商和矿业投资公司，公司始终将风险防控作为首要任务。结合当前国际经贸格局及行业发展趋势，公司未来可能面临的主要风险及应对措施如下：
　　1.商品价格波动风险。公司主要经营的有色金属（铜、铝等）和黑色金属（铁矿石、钢材等）产品价格受到经济周期、宏观政策、全球供需格局变化、地缘政治冲突等多种因素影响，大宗商品价格持续波动。公司制定了较为完整有效的风险管理制度和措施，通过现货市场交易和衍生品市场的套期保值操作等降低商品价格波动风险，保障经营稳定性。
　　2.汇率波动风险。随着近年公司贸易规模尤其是进出口贸易规模的显著增长，美元降息周期下美联储政策的不确定性，公司日常经营中面临汇率波动的风险。公司持续密切关注汇率实时变化情况，制定有效的外汇管控措施，通过自然转嫁及外汇保值等措施加强管控。
　　3.信用违约风险。受全球经济下行、行业产能过剩等影响，部分上下游企业流动性承压，公司可能面临客户或供应商履约不及时、信用交易违约的风险。公司建立了交易对手管理制度体系，持续监测交易对手状况，强化风险边界控制，加强从资格准入、分级授信到合同履约的全流程管控，防范重大信用风险。
　　4.宏观经济风险。公司主营业务及所处行业与宏观经济形势密切相关，受国内外宏观经济波动的影响，业务所在国政策变化、政治形势、地区冲突等突发情况或影响公司正常展业。针对此类风险，公司将持续关注国际政治经济态势，国家政策及行业情况，适时调整经营策略；加强与产业链上下游的战略合作，增强供应链渠道建设和协作能力，提升抵御宏观经济风险的能力。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年是中信金属“十四五”规划的关键之年。面对国际地缘冲突持续、美元汇率和利率持续高位，大宗商品价格宽幅震荡等众多不确定性因素，公司继续秉持“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，积极研判内外部复杂形势，主动调整业务结构，坚守风险底线，大宗商品贸易业务稳步发展，海外矿山项目建设成效显著，阶段性高位减持艾芬豪矿业少量股份，实现价值释放，持续深耕科技创新和核心能力建设，经营业绩再创新高，公司行业影响力进一步增强，可持续发展动能更加强劲。　　（一）主要财务指标情况　　报告期内，公司实现营业收入1,301.90亿元，同比增长4.15%；归属于上市公司股东的净利润22... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年是中信金属“十四五”规划的关键之年。面对国际地缘冲突持续、美元汇率和利率持续高位，大宗商品价格宽幅震荡等众多不确定性因素，公司继续秉持“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，积极研判内外部复杂形势，主动调整业务结构，坚守风险底线，大宗商品贸易业务稳步发展，海外矿山项目建设成效显著，阶段性高位减持艾芬豪矿业少量股份，实现价值释放，持续深耕科技创新和核心能力建设，经营业绩再创新高，公司行业影响力进一步增强，可持续发展动能更加强劲。
　　（一）主要财务指标情况
　　报告期内，公司实现营业收入1,301.90亿元，同比增长4.15%；归属于上市公司股东的净利润22.38亿元，同比增长8.79%。
　　报告期末，公司总资产为480.89亿元，较上年度末增长8.10%；归属于上市公司股东的净资产为219.54亿元，较上年度末增长14.84%；加权平均净资产收益率为10.95%，较上年度末减少1.07个百分点，持续保持稳健经营。公司资产中，流动资产为269.41亿元，占比56.02%；非流动资产为211.48亿元，占比43.98%。长期股权投资为205.29亿元，占非流动资产的97.07%，较期初增加21.87亿元。公司负债中，流动负债为205.76亿元，占比78.73%；非流动负债为55.59亿元，占比21.27%。
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为8.66亿元，比上年同期增加4.21亿元；投资活动产生的现金流量净额为11.72亿元，比上年同期增加11.47亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-17.66亿元，比上年同期减少36.37亿元。
　　（二）主要业务经营成果
　　1.贸易业务
　　报告期内，公司深入分析内外部新形势，认真识别机遇与挑战，大宗商品贸易业务聚焦“稳存量、拓增量、强能力”，策略性调整业务重心，积极营销有色金属业务，强化物流支撑，优化套保策略，年度业务规模实现持续增长，营业收入首次突破1,300亿元。其中有色金属业务收入实现956.31亿元，同比增长29.84%。
　　有色金属业务方面，近年来，公司先后引入粗铜、电解铜、再生铜等新业务团队，纵向延伸铜业务，并横向拓展至电解镍、氧化铝等其他有色金属业务，报告期内，铜业务多点发力、各细分品种全面开花，规模和盈利能力均创新高，巩固行业领先地位。其中，铜精矿业务加强非洲、南美资源获取，克服非洲物流不畅，准确研判市场，优化客户选择；粗铜业务拓展货源渠道和国内冶炼厂客户，完成KK铜矿三期包销权谈判，实现内外贸齐增长，筑牢发展根基；电解铜业务完善布局，开拓非洲、日本等采购渠道，试水东南亚等海外市场；再生资源业务开发欧美及中东采购渠道，夯实业务基础。铌产品业务巩固与巴西矿冶公司战略合作，通过“技术带动销售”的方式推动铌在中国钢铁工业及新材料领域的广泛应用，积极挖掘新兴领域商业机会，推动中国铌市场消费量刷新纪录，市场份额稳超80%。铝业务继续开展铝产业链全品种贸易，在稳定原有电解铝、氧化铝、铝土矿渠道的基础上，持续拓展上下游渠道资源，扩大铝合金锭、铝棒等下游加工产品的业务规模，整体保持业绩稳定增长。黑色金属业务方面，受到黑色金属行业整体需求转弱、流动性变差等影响，铁矿石业务积极加强市场研判、强化进销存管理、持续完善风险管控机制；钢铁业务主动收缩建筑用钢等品种规模，适时加大汽车、家电等优势业务比重。
　　2.投资业务
　　报告期内，公司加强精细化投后管理，保障海外重点矿山项目生产建设顺利和资源稳定供给，公司投资收益再创新高。
　　艾芬豪矿业贡献投资收益3.24亿元（剔除因艾芬豪矿业股价上涨导致可转债公允价值变动损失因素后，中信金属分享该项目的经营性投资收益为6.88亿元），旗下刚果（金）KK铜矿三期选厂提前6个月竣工投产，全年铜金属产量43.7万吨、再创记录，满负荷生产后年产量有望超60万吨，或将成为全球第三大铜矿；Kipushi锌铜矿实现商业化生产，全年锌产量5万吨，预计前五年平均产量27.8万吨/年，有望成为全球第四大锌矿。Patreef铂族多金属矿建设平稳，一期选厂如期竣工，预计2025年第四季度首次向77万吨/年的一期选厂供矿，将年化产量提高至约10万盎司铂、钯、铑和黄金(3PE+Au)，并同时生产2,000吨镍和1,000吨铜。
　　秘鲁邦巴斯铜矿贡献投资收益5.64亿元，2024年度铜精矿含铜产量达32.3万吨，同比增长7%，第二采场Chacobamba实现投产并稳定运营，四季度铜入选品位提升至0.92%，预提税及部分所得税争议获得当地税务法庭有利判决，Ferrobamba深部矿体新增资源量铜金属250万吨、钼金属13万吨，极大增强了长期经营潜力。
　　巴西矿冶公司生产运营情况平稳，全球市占率持续超过70%；西部超导保持良好发展态势，超导线材高速增长。中博世金铂金业务发展势头向好，业务量实现同比增长。
　　（三）主要经营亮点及成效
　　1.把握市场机遇，贸易业务稳中有进。面对严峻复杂的外部环境，公司紧紧围绕年度目标，把握市场脉搏，主动调整贸易品种布局；强化网络节点的全球布局，推动在上海临港新设立的信金企业发展（上海）有限公司顺利运营，在非洲完成设立子公司信金坦桑尼亚有限公司，旨在持续提升公司在非洲的仓储物流和资源获取能力。2024年，公司有色金属业务全面发力再创新高，业务规模占比超过70%。
　　2.深耕矿业投资，强化上游资源布局。继续加强精细化投后管理，推动艾芬豪矿业、秘鲁邦巴斯铜矿、巴西矿冶公司等重点项目的关键节点目标稳妥达成；持续完善投资体系，扎根行业研究，加大投资品种及投资区域扫描，丰富项目储备，积极关注上游资源布局。
　　3.深化业务赋能，科技创新量质齐升。持续完善公司科技创新体系，筹建先进材料研究院，确立研究院功能定位、实施路径及建设方案；与松山湖材料实验室、巴西矿冶公司联合设立“先进铌基电池材料联合实验室”，加大铌在新能源电池领域的开发研究；年内公开发明29件、获得授权发明专利4件、获得实用新型专利1项、取得软件著作权2件，参与标准制修订6项。
　　4.系统谋篇布局，专项工作精准施策。阶段性高位减持艾芬豪矿业1%股权，实现现金回流，有效释放投资价值，获得资本市场普遍好评；推动艾芬豪矿业通过增发方式提前赎回于2021年发行的5.75亿美元可转债，妥善消除因艾芬豪股价波动上涨造成公司投资收益大幅波动的不利影响。
　　5.探索绿色转型持续发展稳健前行。发布首份企业社会责任报告，国内ESG评级绩效大幅提升，荣获《证券之星》“ESG新标杆企业奖”等多项殊荣；深耕铌资源，加大铌技术推广，助力下游行业用钢减量化，从而促进钢材生产和应用环节CO排放的减少。积极拓展再生铜、镍等绿色低碳新品种，推动参股公司绿色矿山建设；着力开展数字化能力建设，荣获亚当-斯密（亚洲）“最佳技术驱动特别推荐奖”；设立“中信金属心理健康公益帮扶巡回工作站”，提升帮扶地区心理健康服务水平。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　（一）宏观形势
　　2024年，在复杂多变的国际形势下，我国经济依然展现出韧性和活力。从国际看，全球经济复苏步伐依然缓慢，主要经济体之间的贸易摩擦、地区冲突、地缘政治紧张局势和经济政策的不确定性或将对经济复苏产生负面影响。从国内看，虽然部分行业如房地产和地方基础设施建设的需求仍然偏弱，对相关产业链的复苏构成一定挑战，但整体而言中国经济继续保持稳健复苏的态势，展现出较强的经济韧性。
　　大宗商品市场方面，全球经济复苏步伐缓慢、地缘政策及经济不确定性导致供应链紧张，大宗商品价格持续波动；尤其受到国内房地产和基建需求疲软的影响，钢材等黑色金属价格承压下行。同时，新能源和电动汽车行业需求增长，以铜为代表的有色金属价格冲高回落后高位震荡。
　　2024年上半年受到美联储降息预期延后等因素影响，美元缓慢走强。进入下半年，国内刺激经济的政策相继出台叠加美元降息预期兑现，市场情绪回暖，人民币有所升值。临近年末，受美国大选以及国际贸易摩擦可能升温等因素，美元兑人民币汇率进入宽幅波动格局。
　　（二）有色金属
　　1.铜
　　2024年年初至5月底，宏观预期向好，货币政策和财政政策双双发力，推动铜价持续上升，库存量攀升。进入下半年，全球库存去库的节奏加快，美国宽松政策落地，为铜价提供了较强的下行支撑，下半年铜价持续震荡。
　　2.铝
　　2024年铝价整体走势偏强，全年呈宽幅震荡态势。受到海外铝价带动，铝土矿供应紧张，氧化铝价格上涨支撑，以及国家政策频繁刺激，铝金属价格上涨。然而，由于美联储降息，铝产品出口税上升，以及全球经济复苏放缓及需求增长不确定性使得市场对铝的需求预期较为谨慎，导致价格持续波动。
　　（三）黑色金属
　　1.铁矿石
　　2024年铁矿石价格整体呈单边下行趋势，普氏铁矿石指数（62%Fe，CFR）从年初到143.2美元/吨下跌至100美元/吨，下跌幅度达到30.2%。国内房地产及制造业的持续疲软降低了对铁矿石和钢铁的需求，流动性减弱导致库存持续上涨；同时衍生品交易量增长迅速，铁矿石金融属性不断强化。
　　2.钢材
　　2024年钢铁价格呈现下降趋势，由于我国钢铁产能庞大，叠加房地产大幅回落，供需周期错配，市场主体预期弱，钢铁价格前三季度持续下降。随着9月底我国一系列经济刺激措施的有序推出，10月钢铁产业价格反弹后震荡。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　中信金属是中信集团先进材料板块的重要子公司，是国内领先的金属及矿产品贸易商和矿业投资公司，注册资本49亿元。公司经营的贸易品种主要包括铌、铜、铝、镍等有色金属产品以及铁矿石、钢材、铬矿、锰矿等黑色金属产品。公司拥有巴西矿冶公司（CBMM，铌矿）、秘鲁邦巴斯铜矿（LasBambas，铜矿）、艾芬豪矿业（IvanhoeMines，铜矿、锌矿、铂族多金属矿）等多个全球一流金属矿业资产的股权，以及西部超导和中博世金等境内优质资产股权。
　　公司积极构建全球化的供应链服务网络，大力发展金属矿产类大宗商品贸易，依托上游资源优势，充分发挥铜矿、铌矿投资对大宗商品贸易的促进作用。
　　公司积极对标世界一流企业，经过多年的经营实践积累，围绕主营业务形成了有自身特点并验证有效的经营理念和业务战略。
　　经营理念-“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略
　　公司坚守中信集团“践行国家战略、助力民族复兴”的发展使命，确立了以“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展战略，致力成为有影响力的世界一流大宗商品贸易商和矿业投资公司。
　　一方面，公司通过多年贸易实践积累，深刻理解行业特点和规律，以贸易发展巩固资源供应；通过投资上游矿山获得分销权，夯实贸易资源保有量，以资源投资促进贸易发展。另一方面，公司加大与国际矿山的贸易合作和投资，强化资源获取能力，注重上下游资源整合，在全产业链为客户提供营销、物流、渠道等增值服务，实现大宗商品贸易的多元化品类经营，形成了多层次贸易发展格局。
　　贸易战略-科学选择符合公司战略的优质品种，重视渠道建设和信息掌控
　　公司深耕贸易领域多年，坚持遵循贸易发展的本质和规律，积极践行“贸易强国”战略，形成了有特色的理念，即树立扎实的态度和决心，专注潜心研究市场。用发展思维，不断健全和完善贸易体系；用系统思维，科学选择符合公司战略的优质品种，重视渠道建设和信息掌控；用底线思维防风险；用创新思维，聚焦金属矿产领域产业链、供应链打造业务模式，切实服务实体经济。
　　在契合国家战略要求的前提下，贸易品种选择标准为：①市场容量大，成长性高，能带来稳定的业绩贡献；②流动性强，易变现；③市场规范程度高，合规、信用风险可控，交易成本低；④有较好的衍生品保值工具，降低市场价格波动较大时所带来的大幅损益波动。
　　目前，公司贸易品种多元、结构均衡，具有较强的对冲周期能力和增长潜力。渠道建设方面，秉持“贸易+X”理念，上游供应端重视资源获取，比如铜业务通过参股矿山、包销等方式，确保上游资源的稳定供应；下游营销端以客户为中心，重视网络布局，为客户提供“贸易+”等多种增值服务，保持良好的客户粘性。信息掌控方面，依托对北京、香港、上海、宁波、新加坡等贸易平台的扁平化管理，在全球范围内搭建研究分析体系，对市场行情、价格走势、上下游情况进行系统深入研判，重视细分品种研究，及时掌握关键信息，把控购销节奏，为业务经营决策提供有力保障。业务模式方面，以为客户提供综合配套服务为出发点，以全面风险管控为前提，通过深耕渠道和整合信息，确定各业务品种的盈利模式，并根据业态变化不断优化业务模式。
　　投资发展战略-聚焦与贸易业务形成良好协同的全球优质稀缺资产
　　公司积极践行国家“走出去”战略，聚焦国家稀缺资源，在全球范围内遴选优质资产，秉承投资与贸易相互促进的发展理念，形成了独特的投资发展战略，包括：品种选择标准、项目选择标准以及行业研究体系等。
　　投资品种选择标准为：①供需基本面优良，全球范围稀缺、进口依存度高、供给约束较强；②经济规模较大，当市场波动时仍有稳定需求，上下游产业链相对成熟；③考虑行业周期性和未来发展潜力；④与贸易业务形成协同促进效应。目前，公司投资品种以铜、铌为代表，兼顾其他品种的发展。
　　投资项目选择标准为：①资源禀赋高、资源量大，品位优良；②产能或潜在产能大，可降低均摊管理成本，并在市场形势好的情境下可快速产生现金流，市场影响力强；③生产成本低，可有效抵御价格波动的风险。
　　同时，公司建立了全面立体的行业研究体系，包括：品种研究、国别研究、公司研究、资本市场研究等。通过上述体系，公司对投资项目优中选优、精益求精；坚持底线思维，采取以我为主的审慎决策模式，有效提高了投资成功率。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　验证有效的“贸易+资源（投资）”双轮驱动发展模式
　　公司遵循市场化经营原则，多年来在充分竞争的市场格局中发展起来，探索出了“贸易+资源（投资）”双轮驱动的发展模式，成为了一家具有多个世界一流矿业资产的大宗商品贸易商。
　　在贸易发展助推资源供应方面，公司在有色金属的铜和铌，黑色金属的铁矿石等产品领域具有领先地位，已成为业内具有较强影响力的大宗商品贸易商。通过在贸易领域的多年深耕以及对相关行业的深刻理解，公司有效地掌握行业动态和上下游优质资产的信息，有助于投资机会的获取和把握。
　　在资源供应促进贸易发展方面，公司通过参股矿山获得分销权、夯实贸易品种的资源保有量，促进贸易业务持续发展。铜业务方面，公司拥有秘鲁邦巴斯铜矿所产铜精矿26.25%产量、艾芬豪矿业旗下刚果（金）KK铜矿一期、二期50%铜精矿产量（去除特定数量）、三期40%阳极铜产量和Kipushi锌铜矿未来五年内固定数量锌精矿产量的分销权；铌业务方面，公司参股的巴西矿冶公司是全球铌产品市场的领导者，公司的铌产品销售业务覆盖了全国绝大部分大中型钢铁企业，市场占有率长期位居全国第一；铁矿石业务方面，公司经营历史近30年，目前已与全球知名矿山企业建立了长期稳定的合作关系。
　　有广泛影响力的稀缺世界级矿产资源组合
　　公司投资的矿产资源均在世界范围内享有盛名，稀缺性特征显著，同时具备了较强的资源变现及挖潜增储能力，国内的投资项目亦兼具广泛的市场影响力和较高的业务协同能力，合理的资源布局在助力保障关键矿产资源的同时也让公司获得了良好的投资收益。在资产端，公司持有的上市公司艾芬豪矿业和西部超导的股权价值合计约293亿元（截至本报告期末），其中持有艾芬豪矿业的股权价值约为260亿元，持有西部超导的股权价值约为33亿元。
　　在海外重大矿山项目方面，公司作为单一最大股东参股的艾芬豪矿业是加拿大上市公司（股票代码TSX:IVN，持股比例22.34%）。截至报告期末，公司的股权价值约为260亿元。艾芬豪矿业核心资产是刚果（金）的KK铜矿、Kipushi锌铜矿和南非的Patreef铂族多金属矿，属行业一流资产组合。其中KK铜矿是全球成长最快和品位最高的超大型铜矿，现查明其铜资源量为4,272万吨，平均品位2.54%。KK项目三期已于2024年上半年提前投产，全年铜金属产量达到创纪录的43.7万吨，满负荷生产后年产量有望超60万吨，或将成为全球第三大铜矿。Kipushi锌铜矿实现商业化生产，全年锌产量5万吨，预计前五年平均产量27.8万吨/年，或将成为全球第四大锌矿。
　　参股的秘鲁邦巴斯铜矿（LasBambas铜矿）是世界级的优质铜矿资产（持股比例15%）。截至报告期末，公司对该铜矿的账面价值已由初始投资金额5.43亿美元增值至9.49亿美元。LasBambas矿山具有显著的资源禀赋优势和生产成本优势，目前已查明铜资源量达940万吨，平均品位0.49%。2024年铜精矿含铜产量32.3万吨。
　　参股公司巴西矿冶公司（CBMM）是全球最大的铌生产商（持股比例5%）。截至报告期末，公司对该铌矿的账面价值已由初始投资金额2.61亿美元增值至4.31亿美元。CBMM铌资源储量丰富、品位很高，平均超过2%，产量约占全球的80%，铌产品销售占全球市场份额的70%以上。公司作为CBMM在中国的独家分销商，通过投资方式锁定稀有铌资源，与公司铌贸易业务形成良好的协同促进效应。
　　国内投资项目方面，参股公司西部超导是第一批科创板上市公司（股票代码：688122.SH，持股比例11.89%）。截至报告期末，公司的股权价值约为33亿元。西部超导是中国高端钛合金和低温超导材料领域领军企业，是我国高性能钛合金、高温合金材料主要研发生产基地之一和目前国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。参股公司中博世金是中国最大的铂金进口业务贸易商（持股比例20%）。
　　有竞争力的贸易综合服务能力
　　公司作为全球大宗商品贸易领域的重要参与者，形成了“贸易+X”经营理念，在资源获取、渠道建设、客户服务等方面深挖核心竞争力护城河。上游供应端拥有全球顶级资源，参股投资世界级矿山企业帮助公司巩固了offtake分销权益，并与行业头部矿山持续深化战略合作，前瞻性的战略布局助力公司形成强有力的资源供给体系，有力保障了公司在全球范围内重点战略品种的资源保有量。下游销售端以客户为中心，构建全球化的供应链服务网络，形成较强的市场渠道开发与营销能力，业务合作深入覆盖全国主要钢铁企业和有色金属冶炼上下游头部企业，拥有较好的行业地位和客户资源；同时，公司在时间、空间等维度打造全方位、差异化客户服务策略，通过具有市场竞争力的交易成本和融资成本有效增厚业务利润，通过期货现货的灵活调配和多港口的网点覆盖，精准把握客户需求匹配采销节奏，为客户提供全方位优质服务。
　　自主培育的科技创新能力
　　技术创新是推动传统产业升级的关键驱动力，也是公司自创立之始便确立的核心战略。公司三十年间通过“技术带动销售”的方式推动铌在中国钢铁工业及新材料领域的广泛应用，形成了完整的技术推广体系，积极组织行业资源，组建高素质研发团队，以“产-学-研-用”的技术开发合作模式，有力地推动了铌产品在国内的销售，打造了中国钢铁行业及下游产业铌生态，极大地推动了中国高性能金属材料的发展，实现了中国钢铁及下游行业材料升级换代，为我国绿色钢铁行业建设、节能减排做出了一定贡献。近年来，公司顺应新时代可持续发展趋势，积极推动汽车用高强钢等研究成果转化，深入探究新能源汽车用先进电池和纳米晶磁性材料研发。2024年中巴技术合作迎来45周年，由中信金属股份有限公司、巴西矿冶公司和松山湖材料实验室共同设立的“先进铌基电池材料联合实验室”挂牌运行；公司公开发明专利29件，获得授权发明专利4件、软件著作权2件；另作为主要参编单位参与了6项行业标准的制修订并获得正式发布。
　　持续完善的内控管理体系
　　公司高度重视风险管理，坚持底线思维，构建了全面风险管理流程体系，覆盖战略、财务、信用、市场、运营、法律合规等各主要风险。坚持风险可识别、可控制、可承受的理念，设立风险边界，对业务进行“事前-事中-事后”全流程管控；夯实内控合规机制，持续加强业务模式管理，强化境外风险的评估与管理；提升风险应对能力，强化风险边界控制，完善风险指标的动态调整机制，增强风险指标的前瞻性，不断提升风险研判及处置能力，强化风控政策及内控制度执行。同时，公司在财务司库、证券事务等方面也形成较为完善并能不断迭代的管理体系，为业务持续稳健发展保驾护航。
　　市场化的精英人才梯队
　　大宗商品贸易行业属于国内外高度竞争的行业，业务模式复杂、业态变化快，对管理人员和工作人员的专业素质要求较高，具有丰富从业经验和国际化背景的人才是行业中的稀缺资源。公司高度重视人才的引进和培养，目前在贸易、投资、科技以及经营管理等领域拥有一批经验丰富、“敢打敢拼”的高素质专业化人才团队，本科以上学历的员工占全体员工的95%以上，其中近一半具有硕士以上学历。公司注重创新文化建设，营造大胆创新、勇于创新、包容创新的氛围，建立驱动创新的激励机制和人才发展机制，为高质量发展提供新动能。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，2024年公司实现营业收入1,301.90亿元，同比增长4.15%；归属于上市公司股东的净利润22.38亿元，同比增长8.79%。贸易业务方面，有色金属业务实现营业收入956.31亿元，黑色金属业务339.67亿元，有色金属业务收入同比增长29.84%。投资业务方面，公司加强精细化投后管理，保障海外重点矿山项目生产建设顺利和资源稳定供给，公司投资收益再创新高。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　从宏观环境看，2025年全球经济面临多重挑战与机遇。国际方面，预计美联储短期维持降息趋势，区域性分化依然显著，欧洲面临能源危机后遗症，美国经济需应对财政压力，而亚太地区则展现出相对较强的韧性。国内方面，我国经济结构调整持续深化带来新挑战，但我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变化。随着国内消费升级、新型城镇化和“双碳”目标驱动，内需将持续发力。
　　从行业环境看，2025年大宗商品贸易面临需求增速放缓、波动风险加剧等多重挑战。有色金属方面，受益于美联储降息、国内新旧动能转换和消费品以旧换新等政策因素影响，铜铝长期基本面看好。黑色金属方面，预期今年铁矿石维持供求过剩，价格震荡趋势；钢铁行业不同钢材品种的价格将继续分化。矿业投资环境日趋复杂，竞争激烈，大国博弈的政治影响加剧，优质资产交易机会稀缺，战略性矿产资源的重要性凸显，矿业投资活动保持活跃。
　　(二)公司发展战略
　　公司坚守中信集团“践行国家战略、助力民族复兴”的发展使命，形成以“贸易+投资（资源）”双轮驱动的发展战略，致力成为有影响力的世界一流大宗商品贸易商和矿业投资公司。
　　该战略已被实践证明具有较强的可行性，在全球范围内有多个成功案例，公司在该战略引领下也实现了稳步发展。在贸易领域，公司深耕贸易业务多年，具备较强的市场竞争力，公司铜业务年营收规模突破700亿元，铌业务市场占有率长期位居全国第一。公司通过贸易业务有效掌握行业动态和上游优质资产信息，并为行业资源供应和保障作出积极贡献。在投资（资源）领域，公司拥有秘鲁邦巴斯铜矿所产铜精矿26.25%产量以及艾芬豪矿业旗下刚果（金）KK铜矿一期、二期50%铜精矿产量（去除特定数量）、三期40%阳极铜产量和Kipushi锌铜矿未来五年内固定数量锌精矿产量的分销权，公司目前是巴西矿冶公司在中国的独家分销商。公司形成了独特的投资发展战略和投资管理体系，在全球范围内遴选优质资产，提升战略性矿产资源权益量，以资源的供应和保障带动贸易业务高质量发展。
　　(三)经营计划
　　公司将继续坚持“贸易+投资（资源）”双轮驱动的发展战略，聚焦大宗商品贸易和矿业投资，持续强化核心能力建设，推动高质量发展取得新成效。贸易业务稳存量拓增量，增强客户服务能力，加大贸易品种拓展和节点布局。投资业务做好项目投后管理，密切关注行业投资机会。持续提升科技创新能力，优化风险防控机制，加快建设成为世界一流大宗商品贸易商和矿业投资公司。
　　一是深耕核心主业，构筑竞争优势。一方面，贸易业务稳存量拓增量，铌业务密切上游合作，加大技术开发，巩固市场领先地位；铜业务大力拓展采购渠道，积极开发海外市场，稳固第一梯队地位；铁矿石业务调整经营规模，强化稳健经营；钢材业务严控风险，优化业务模式；铝业务深入开展全品种贸易，稳步提升经营规模与盈利水平；拓展国际化布局，提升资源获取、客户服务、属地化运营、国际化人才建设等核心能力。另一方面，投资业务强投后、保效益，积极推动艾芬豪矿业KK项目冶炼厂投产、Patreef项目一期投产等工作；助力邦巴斯铜矿生产经营稳定，推动社区沟通等工作；持续加强与巴西矿冶公司的战略合作，确保铌产品稳定供应；加强品种研究，丰富项目储备，积极跟进全球范围内的投资机会。
　　二是创新驱动发展，持续赋能业务。坚持创新发展，不断加深对新质生产力的理解，探索模式创新，围绕产业链关键节点、新材料应用及绿色低碳方向，优化和升级商业模式，寻求转型破局的突围之路；攻关技术创新，加强组织机构保障，成立先进材料研究院，加强自主研发能力，推动科技成果转化；完善机制创新，加快信息化建设和数字化转型，构建驱动创新的动力机制。
　　三是守牢风险底线，筑牢发展根基。深化全面风险管理体系建设，坚持底线思维，提高对宏观外部形势的关注与研判，持续推进完善风险管理体系和机制流程；加强制度的回顾重检，持续提升风险管控能力，夯实重要领域风险管控，抓好信用风险和市场风险管理，强化衍生品管理，加强风险管理指标的动态调整与监测；强化风险管理体系与原则的宣贯，高度重视境外风险防控和流动性风险，提升风险防控意识与能力，推动业务健康发展。
　　四是强化人才建设，积蓄发展动能。坚持人才强企战略，抓好人才梯队建设，深刻理解行业特点和规律，做好市场化“选育留用”的人才机制，让优质人才不断脱颖而出、才尽其用，打造一支与世界一流企业相匹配的高素质、专业化的人才队伍。
　　(四)可能面对的风险
　　作为金属及矿产品领域的大宗商品贸易商和矿业投资公司，公司始终将风险防控作为首要任务。结合当前国际经贸格局及行业发展趋势，公司未来可能面临的主要风险及应对措施如下：
　　1.商品价格波动风险。公司主要经营的有色金属（铜、铝等）和黑色金属（铁矿石、钢材等）产品价格均受到经济周期、全球供需格局变化、地缘政治冲突等多种因素扰动。为降低商品价格波动风险，公司制定了完整有效的风险管理制度和措施，通过现货市场交易和衍生品市场的套期保值操作对价格风险进行管理，保障经营稳定性。
　　2.汇率波动风险。随着近年公司贸易规模尤其是进出口贸易规模的显著增长，美元降息周期下美联储政策的不确定性，公司日常经营中面临汇率波动的风险。针对此类风险，公司持续密切关注汇率实时变化情况，制定有效的外汇管控措施，通过自然转嫁及外汇保值等措施加强风险的管控。
　　3.信用违约风险。受全球经济下行、行业产能过剩影响，部分上下游企业流动性承压，公司可能面临客户或供应商履约不及时、信用交易违约的风险。针对此类风险，公司建立了交易对手管理制度体系，持续监测交易对手状况，强化风险边界控制，加强从资格准入、分级授信到合同履约的全流程管控，防范重大信用风险。
　　4.宏观经济风险。公司主营业务及所处行业与宏观经济形势密切相关，受国内外宏观经济波动的影响，业务所在国政策变化、政权动荡、地区冲突等突发情况或影响公司正常展业。针对此类风险，公司将持续关注国际政治经济态势，国家政策及行业情况，适时调整经营策略；加强与产业链上下游的战略合作，增强供应链上下游的渠道建设和协作能力，提升抵御宏观经济风险的预警和应对能力。 收起▲