一、报告期内公司从事的业务情况　　（一）公司主要业务及产品　　公司主营业务为药品的研发、生产及销售。主要产品有开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂、芪胶升白胶囊、妇科再造丸、止嗽化痰丸、黄芪颗粒、强力天麻杜仲胶囊等。相关主要产品如下：　　开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于上呼吸道感染、急慢性咽炎、扁桃体炎、咽喉肿痛、口腔炎、口腔溃疡、牙龈肿痛等病症。　　芪胶升白胶囊是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于气血亏损证所引起的头晕眼花、气短乏力、自汗盗汗... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司主要业务及产品
　　公司主营业务为药品的研发、生产及销售。主要产品有开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂、芪胶升白胶囊、妇科再造丸、止嗽化痰丸、黄芪颗粒、强力天麻杜仲胶囊等。相关主要产品如下：
　　开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于上呼吸道感染、急慢性咽炎、扁桃体炎、咽喉肿痛、口腔炎、口腔溃疡、牙龈肿痛等病症。
　　芪胶升白胶囊是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于气血亏损证所引起的头晕眼花、气短乏力、自汗盗汗，以及白细胞减少症见上述证侯者。
　　妇科再造丸是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于养血调经，补益肝肾，暖宫止痛。用于月经先后不定期，带经日久、淋漓出血、痛经、带下等症。
　　止嗽化痰丸是全国独家品种，已列入国家医保目录，为祛痰剂，具有清肺化痰，止嗽定喘之功效。用于热阻肺，久嗽，咯血，痰喘气逆，喘息不眠。具有服用方便，止咳迅速等特点。
　　黄芪颗粒是国家医保目录品种，功能主治补气固表，用于气短心悸，虚脱，自汗，体虚浮肿等症状。
　　强力天麻杜仲胶囊是国家医保目录品种，临床用于中风引起的经脉掣痛、肢体麻木、行走不便、腰腿酸痛、头痛头晕等病症。
　　（二）公司的主要经营模式
　　公司主营业务为药品的研发、生产及销售，其采购、生产、销售模式如下：
　　1、采购模式
　　公司所需主要原材料为八爪金龙、山豆根、蝉蜕、天麻、杜仲、当归、黄芪、苦参、岗梅、蔗糖等药材及辅料、包装材料等。对于中药材，公司已与供应商建立长期稳定的合作关系，每年均签订框架合同，并根据实际需求及市场价格进行具体采购；对于辅料、包材、设备等，公司多通过招投标或询价方式进行采购，同时考虑到如频繁更换辅料、包材、设备等供应商，需要与生产制程进行匹配、调试，耗费较大的时间成本和人工成本，因此公司在遴选出的合格辅料、包材、设备供应商范围内，根据其供应产品的品质、销售价格、售后服务质量等，不定期进行调整。公司重要采购均由采购部执行，采购流程如下：
　　（1）供应商遴选
　　公司遵循在“保质、保量、保供应”的前提下，执行比质比价原则，按照GMP的相关要求进行供应商的选择。采购部门负责寻找和接洽相关物料的供应商，进行初步筛选后索取相关生产经营许可证的资质材料，交质保部进行审核；质保部对供应商资质进行初审、现场审计后，负责组织采购部、物资部、生产部等部门对供应商进行评估，确定是否纳入合格供应商名单。所有原材料供应商必须成为公司的合格供应商后才能进行采购交易。为保证供应稳定，每一种原材料原则上都选择两家以上的合格供应商。质保部对每批次采购货物进行检验，负责对合作供应商进行持续跟踪评价，作为供应商遴选的依据。
　　（2）制定物料采购计划
　　公司生产模式为以销定产，为提高原材料的使用效率，公司于每年年末根据当年的生产、销售情况，以及来年的市场预估和销售计划，预计年度采购计划。每月底前，公司销售部门将次月销售计划发给生产副总及生产部经理，生产部经理根据销售计划编制生产计划报生产副总审核批准，物资部再根据生产计划以及原材料库存情况，编制物资计划并提交至采购部，采购部经理根据最终确认的物资需求，在下月初编制出采购计划。
　　（3）采购价格确定
　　公司根据原材料的不同分类采取不同的价格确认方式。对于原药材采购，公司编制采购计划后，由采购部向已签订年度采购框架合同的供应商进行询价，在综合考虑产品质量、价格、交货时间、付款期限等因素后，双方通过商业谈判确定采购价格和数量。对于辅料、包材，公司采购部门在年末与供应商签订的年度采购合同中协商约定采购品名、规格和单价。实际采购过程中，如发生市场价格大幅波动等情况，公司将与供应商重新协商价格等内容。
　　（4）实施采购与付款
　　根据物料采购计划，与供应商的商业谈判情况，公司对目标供应商下达采购订单。公司供应商的所有货款均由财务部按照管理程序规定支付。原辅料和包装材料一般在检验合格入库后1-3个月付款。
　　（5）物料验收
　　物料到货以后，采购部、物资部、质保部共同对货品进行验收，核对品名、数量、规格，并经质控部按照药典及相关标准检验合格后，按照GMP要求完成质量放行后，方可办理入库手续。
　　2、生产模式
　　由于公司生产产品中的喷雾剂与颗粒剂需要共用前处理和提取车间，为提高生产效率并与产品销售相配合，优化公司投入产出效能，公司采用“以销定产”的生产模式，具体生产流程如下：
　　（1）制定生产计划
　　公司销售部门根据市场需求，动态调整销售计划并向生产部提出要货计划，生产部在接到销售要货计划后，结合公司产成品和原辅料库存、设备和人员情况、原材料供应等因素，合理制订出年度、季度和月生产计划，最大限度提高生产过程的有效性和经济性。
　　（2）实施生产计划
　　公司根据新版GMP要求，针对各种产品的工艺特点，制定了技术标准类文件（STP）、管理流程类文件（SMP）和操作规程类文件（SOP），标准化、规范化生产过程管理、操作和执行。生产车间领料员按批生产指令或批包装指令的要求，开具《领料单》；仓库管理员收到批生产指令或批包装指令和《领料单》后，备好所需物料后通知生产车间领料员，双方核对无误后办理领料手续并签字；质保部对生产现场卫生、生产设备状态、物料情况检查合格后，生产车间工艺员、班组长便可根据生产计划和物料准备组织相关生产操作，期间由质保部现场全程监督、检查，保障产品的质量。
　　（3）产品质量控制
　　公司已通过新版GMP认证，并严格按照药品生产质量管理规范的要求，建立了全面的质量控制体系，配备了专业的质量管理和检验人员，并在生产过程中严格执行。公司制定并实施了《产品工艺规程》《生产质量风险评估规程》《原辅料质量标准》《中间产品质量标准》《成品质量标准》《包材质量标准》等，规范了质量控制的措施和标准，并在生产过程中采取了以下质量控制措施：
　　①自检
　　生产岗位各班组长和操作员，按照公司生产工艺和质量标准要求，对工序和岗位上的关键质量属性（CQA）和关键工艺参数（CPP）是否在工艺规程的既定范围内，按照既定的频率进行检查，确保生产工艺和产品质量始终处于受控状态。
　　②互检
　　各岗位班组成员对上工序移交中间产品进行严格核查容器内标签所填内容是否有误，按公司质量指标和内控要求进行检查验收，如有异常情况应及时向班组长反馈，并启动偏差调查流程，开展相应的原因调查，制定合理的纠正和预防措施（CAPA），确保不合格的和有质量风险的产品不流入下一工序。
　　③专检
　　生产过程中，质保部随时对关键工序的操作步骤进行监督检查，对关键质量属性（CQA）和关键工艺参数（CPP）的执行情况进行监督反馈，对控制工序样品抽样送检。质量控制部按照公司质量标准和有关GMP文件规定，对中间产品进行检验。检验合格后质保部应凭检验报告单对中间产品进行放行，产品方可流入下一工序。质保部还负责监督各工序按照GMP文件组织生产活动（如生产前检查、卫生管理、清洁清场和状态标识等）。
　　（4）产品入库和发货
　　生产部每天生产完工的产品必须入库，统一进入成品库由物资部管理，物资部库管员先核对品名、批号、规格、数量无误后，待该批产品完成相应的出厂检验，完成该批产品的记录审核、物料平衡调查、追溯码上传后，经质量受权人签字给予上市放行后，方可发货至下游客户。
　　3、销售模式
　　（1）医药制造业的销售模式
　　医药制造业销售模式主要包含经销模式、专业化学术推广、自建销售团队等，目前处方渠道销售模式以专业化学术推广模式为主，OTC渠道销售模式以经销模式和自建销售团队为主。
　　（2）公司销售模式
　　公司处方渠道采用专业化学术推广为主的销售模式，主要通过专业的学术推广服务商及公司销售团队负责公司产品在合作推广区域开展学术推广，实现产品向医院等终端的销售意向。公司通过专业化推广模式下的产品营销、学术交流、学术推广、市场调研、客户服务、商业维护等专业化市场推广活动，建立了强大的营销体系。公司以持续加强营销体系的建设为目的，在深耕临床市场的同时，加强二、三终端渠道的开发与建设，提升公司整体的行业地位和市场占有率。
　　公司OTC渠道采用自建销售团队的销售模式，直接参与终端市场的销售管理。通过自建销售团队，公司一方面实现渠道布局自主化，直接与连锁药店、单体药店、商超、电商平台等合作，聚焦核心城市和高潜力市场，通过精细化运营，提升铺货率和终端陈列质量；另一方面提高销售策略执行力，自营队伍能够快速贯彻公司制定的各类销售政策，提升整体盈利能力。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　根据中国证监会发布的《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020-2024），公司属于“CE27医药制造业”。
　　（一）行业总体情况
　　2025年中国医药制造业在政策密集推动下，总体呈现出以创新驱动、质量提升和数字化转型为核心的高质量发展态势。政策层面，国务院、国家医保局、国家药监局等多部门协同发力，从医保支付方式优化到反垄断监管等方面系统深化全链条改革。
　　具体产业动态中，医药制造业加速向数智化和绿色化转型。工业和信息化部等七部门发布的《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》明确推动人工智能与医药产业链融合，提升供应链韧性；而药品集采常态化和扩围（如第十一批国家集采启动）倒逼企业降本增效，中选率超60%显示竞争加剧但趋于理性。此外，医保目录新增114种药品（含50种一类创新药）、药品追溯码强制实施等措施，共同推动产业从规模扩张转向价值导向，强化了质量安全与合规经营。
　　总体来看，2025年医药制造业在政策引导下结构持续优化：创新药临床应用加速（如《支持创新药高质量发展的若干措施》）、基层医疗和慢性病管理得到强化，中医药国际化步伐加快（如中国—东盟平台启动）。产业在应对集采降价压力的同时，通过数智升级和国际化布局培育新质生产力，但监管趋严（如商业贿赂整治、医保基金“百日行动”）也要求企业提升合规能力，预示着产业将迈向更加精细化、可持续的发展阶段。
　　（二）行业主要政策
　　2025年，中国医药产业高质量发展领域推出了一系列重磅政策，核心特征是深化全链条监管改革与强化多部门系统协同。部分主要政策如下：
　　2025年1月，国家市场监督管理总局与国家药品监督管理局联合组织召开《2025年全国药品监督管理工作会议》，会议部署了全年药品监管的七个方面重点任务，明确以“讲政治、强监管、保安全、促发展、惠民生”为工作主线，着力统筹发展和安全，统筹效率和公平，统筹监管和服务，全过程深化药品监管改革，全方位筑牢药品安全底线，全链条支持医药产业高质量发展。
　　2025年3月，国务院办公厅发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，从全产业链关键环节入手，系统谋划一批重要改革举措、重大制度机制、重点工作任务，进一步构建现代化中医药产业体系，促进中医药产业高质量发展。
　　2025年4月，工业和信息化部、商务部和国家卫生健康委员会等七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，提出以保障药品质量安全、维护人民生命健康为根本目标，以全产业链协调发展为主线，以数智化改造为主攻方向，以场景应用为牵引，坚持规划引导、问题导向、分类施策、系统推进，统筹提升医药工业数智化发展和智慧监管水平，以场景化、图谱化方式推进医药工业高端化、智能化、绿色化、融合化发展。该实施方案的出台，将有效推动医药工业向更高质量、更高安全性和更高效率的方向升级。
　　2025年6月，国家医疗保障局印发了《关于进一步完善医药价格和招采信用评价制度的通知》，本次制度的修订是为了更好地破除商业贿赂、带金销售等不正当交易行为，敦促医药企业诚信参与市场经营，优化资源配置，对净化行业生态有着十分重要的作用。另一方面是为了更加严格约束不诚信经营的企业，从严从紧处置，提高医药企业的失信成本，引导医药企业改进质量、提高疗效，合规销售、更多通过集采、国谈等方式进入市场，减少对“高定价、高返点、轻质量”的路径依赖。
　　2025年6月，国家卫健委会同教育部、工业和信息化部、公安部等12部门联合印发《2025年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》，从全面强化纠风工作顶层设计、持续深化医药购销领域治理、系统纠治医疗服务乱象、扎实推进保障落实工作等4个部分提出了15条要点。
　　2025年7月，国家医疗保障局公布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等相关文件，2025年医保目录调整将关注基本目录保障还不充分或有保障空白的领域，如鼓励研发儿童用药、罕见病用药等不限制上市时间，弥补临床用药需求短板。
　　2025年7月，国家医疗保障局会同国家卫生健康委员会联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出了加强对创新药研发支持、支持创新药进入医保目录和商业健康保险创新药品目录、鼓励创新药临床应用、提高创新药多元支付能力、强化组织保障等5方面16条举措，未来一段时间将为支持创新药高质量发展提供积极助力。
　　2025年8月，市场监管总局（国家标准委）发布《医疗保障信息平台便民服务相关技术规范》，该标准由国家医疗保障局组织研制，是我国医疗保障领域的首项国家标准，标志着我国医保标准化建设取得里程碑式突破。标准将于2026年1月1日起实施。
　　2025年9月，中央纪委国家监委网站发布《驻国家卫生健康委纪检监察组聚焦整治重点加力推进医药领域纠风治乱》，明确医药领域纠风工作下一步将紧盯“关键少数”、关键岗位，以及药品、高值耗材、医用设备采购等重点领域和关键环节，以零容忍态度严查行风及腐败案件。
　　2025年9月，国家药监局发布《中药生产监督管理专门规定》，自2026年3月1日起施行。该规定是根据中药生产特点制定的专门要求，是进一步加强和规范中药生产及其监督管理的补充。聚焦影响中药生产和质量的源头问题、关键环节，提出针对性解决措施，着眼中药材规范化发展，鼓励中药生产加快改造升级，推进数智化转型。该规定的实施将为严格把关源头质量、加强中药生产全过程控制、提升中药质量、因地制宜发展中药新质生产力发挥积极作用。
　　2025年10月，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》在中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议上通过，“十五五”时期，健全医疗、医保和医药协同发展和治理机制，优化药品集中采购、医保支付和结余资金的使用政策。
　　2025年10月，国家中医药管理局印发《中医药国家（行业）标准管理办法》，自发布之日起实施。中医药标准包括国家标准、行业标准、地方标准和团体标准、企业标准。该管理办法进一步加强了中医药标准化规范管理，引领和促进中医药标准高质量发展。
　　2025年11月，国家卫健委联合国家发改委、工业和信息化部等五部门发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，《实施意见》共五部分内容，提出了包括人工智能在基层应用、临床诊疗、患者服务、中医药、公共卫生、科研教学、行业治理、健康产业等8个方向24项重点应用。
　　2025年12月，国家医保局发布《关于印发医保基金清算提质增效三年行动计划的通知》，进一步优化医保基金结算管理，加快构建与“1+3+N”多层次医疗保障体系相适应的科学结算体系，全面提高医保基金清算质量和效率，持续赋能医药机构发展。
　　2026年2月，工业和信息化部等八部门联合印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，方案衔接了此前国家层面的中医药高质量发展布局：2025年国务院办公厅印发的《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》构建了从源头到终端的质量保障体系，而本次方案则聚焦“工业”环节，进一步细化中药生产制造、技术创新、产业链协同的落地路径，与《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》形成呼应，推动数智技术与中药工业深度融合。
　　2026年2月，国家卫健委等部门正式发布《国家基本药物目录管理办法》，国家基本药物制度的建立实施，在破除以药补医机制、完善药品集中采购制度、实施仿制药质量和疗效一致性评价、短缺药品保供稳价、规范临床合理用药等方面发挥了示范引领作用，在解决临床用药均衡性、可及性等方面发挥了基础性作用。基本药物遴选和调整坚持中西医并重、中西药并用、临床首选的原则，参照国际经验合理确定。
　　2026年3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布，十五五时期，医药行业将以发展新质生产力为牵引，把生物医药打造为新兴支柱产业，聚焦药械核心技术原始创新攻坚，深化三医协同改革，推动产业数智化绿色化升级与中医药守正创新及国际化发展，强化药品全链条质量安全监管，完善创新支撑体系，以产业高质量发展助力健康中国建设、实现医药发展成果普惠民生。
　　国家药监局《中药注册管理专门规定》第七十五条的落地进入最后窗口期。这一被业内称为中成药“生死条款”的规定明确，自2023年7月1日施行满3年起，说明书(禁忌)(不良反应)(注意事项)任意一项仍标注“尚不明确”的中成药，再注册申请将依法不予通过。
　　国家医保局等部门通过完善信用评价制度、动态调整医保目录（重点关注儿童用药、罕见病用药等临床需求）、支持创新药发展以及探索中医优势病种付费等方式，着力提升药品可及性，减轻群众用药负担，并构建“三医”协同治理机制。另一方面，多部门联合开展的医药领域纠风治乱行动，以及针对商业贿赂等不正之风的严厉整治，致力于净化市场环境，引导企业回归以质量和创新为本的良性发展轨道，从而全方位保障人民群众的用药安全与权益。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，全球经济复苏动能分化、地缘政治冲突持续演化，国际贸易摩擦加剧，外部环境的复杂性和不确定性进一步上升。国内宏观经济坚持稳增长、促转型、惠民生政策导向，经济运行总体平稳、高质量发展扎实推进。据国家统计局《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》数据显示，全年国内生产总值突破140万亿元，同比增长5.0%，消费与产业升级协同发力，为医药行业稳健运行提供支撑。
　　医药健康产业处于政策深化、结构调整与创新提速的关键周期，中国医药企业管理协会2025年医药工业经济运行数据显示，2025年规模以上医药工业增加值同比增长3.3%，营业收入同比下降0.6%、利润总额同比增长1.4%，行业整体筑底回升，呈现结构性分化加剧、龙头效应凸显、创新驱动强化的特征。政策层面，国家组织药品集采常态化制度化推进，中成药、中药饮片联采全面落地，集采规则向稳价保质、提质增效优化；中医药振兴发展政策持续加码，国务院办公厅《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》（国办发〔2025〕11号）落地实施，中药注册分类与审评审批机制改革深化，“三结合”审评体系加快落地；医保目录动态调整向创新药与临床刚需品种倾斜，DRG/DIP支付改革全面覆盖，商业健康保险与基本医保形成互补支撑，倒逼行业加快产品升级、渠道优化与成本管控。2025年是“十四五”规划收官之年，亦是中医药产业高质量发展转型攻坚之年，全行业在合规经营、集约发展、创新突破中重塑竞争格局。
　　在此行业深度调整与市场环境变化的大背景下，2025年成为公司上市以来经营压力最为集中、挑战最为严峻的一个报告期。公司面临内外部多因素叠加影响：一是宏观经济环境调整，居民消费意愿和医疗需求结构出现阶段性变化；二是行业竞争加剧叠加渠道变革，公司自2024年起快速扩张的OTC自营销售团队尚处于效能爬坡期，前期销售资源投入与业绩转化未能形成有效匹配，对整体营收增长形成阶段性制约；三是下属子公司（主要为汉方药业）受市场竞争、产品结构等因素影响，经营业绩未达预期，根据评估机构出具的《资产评估报告》，汉方药业相关资产组存在商誉减值情况，公司对相关商誉计提较大金额的减值准备，对当期利润水平产生较大影响。
　　受上述多重因素共振影响，公司面对经营业绩阶段性承压，公司管理层高度重视、全面复盘，深刻认识到：本轮业绩波动既是外部环境变化、行业周期调整的客观体现，也是公司在营销体系升级、产业布局优化过程中出现的阶段性调整，发现公司在运营效率、资源配置、子公司管控等方面存在提升空间。2025年度，公司实现营业收入17.03亿元，同比减少20.59%，实现归属于母公司所有者的净利润4,625.42万元，同比下降83.12%，实现归属于母公司所有者的扣非净利润2,632.23万元，同比下降90.18%，归属于上市公司股东的所有者权益14.46亿元，较期初减少5.35%。面对2025年复杂的行业环境与阶段性经营挑战，公司管理层坚持战略定力，以“提质增效、固本强基”为核心，构建“三力制药、真心好药”品牌建设体系，紧紧围绕呼吸线、银发线双品
　　类产品战略，完成品牌定位、符号系统、话语体系及传播策略的系统性规划，并且生产技术升级、产业链布局、研发创新突破等关键领域持续发力，为公司长远发展夯实基础。重点工作如下：
　　（一）渠道体系优化，由规模扩张向效能提升转型
　　针对2024年OTC渠道快速扩张带来的管理挑战与效能瓶颈，公司2025年启动营销体系系统性优化，核心围绕“精耕终端、提升人效、分类施策”三大方向推进。公司始终将OTC渠道作为核心经营阵地与长期战略重心，本年度针对运营战术进行系统优化迭代，摒弃传统粗放式人海扩张模式，全面转向以人均效能为核心的精益化运营，推动营销体系向新质生产力转型，为长效高质量发展筑牢根基。
　　OTC渠道方面，公司建立以终端产出和人均效能为核心的考核体系，果断优化销售团队人员结构，为后续实现“高效团队+精准投放”转型做准备。通过对连锁药店、单体药店及第三终端实施分层管理，聚焦核心市场、核心品种与高价值终端，全面提升资源使用效率。商务体系建设方面，公司着力规范渠道价格体系与流通秩序，开展全链路库存梳理与去化工作，稳定各级合作方盈利预期，为保障终端销售良性循环与可持续增长筑牢基础。处方渠道持续学术深耕，聚焦核心品种在二级以上医院的循证医学推广，通过专业学术交流、临床数据分享等活动，巩固医院终端的学术影响力。电商渠道与京东健康、阿里健康等主流平台深化合作，构建“线下精耕+线上赋能”的渠道布局，拓宽产品触达路径。
　　（二）巩固核心产品优势，品牌建设奠基蓄力
　　公司根据未来医药市场发展趋势和公司当前具备的市场基础、品种特点及队伍能力，将业务核心聚焦呼吸线产品群和银发线产品群，以此高效发挥公司现有的市场资源、团队能力和渠道品类优势，在夯实现有细分市场地位的基础上，通过拳头产品带动系列产品，做深细分市场根基，构建在呼吸线和银发线市场的专业化品牌形象，为后续品牌系统化运营筑牢根基。
　　开喉剑系列产品作为公司呼吸线核心品牌品种，凭借明确的临床定位、稳定的产品疗效，持续领跑儿童咽喉疾病中成药喷雾剂细分市场，医院与零售终端份额稳居前列。报告期内，公司进一步完成呼吸类品类产品市场调研，深挖目标客群需求，梳理品牌核心价值，制定精准传播策略，为品牌规模化推广做好全面准备。此外，公司拥有丰富的与“银发经济”契合的批文储备，以芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、止嗽化痰丸、无敌丹胶囊等补气补血、术后康复、久病慢病及中老年骨科产品为代表的银发线核心品种，完成银发类产品的梳理与需求调研和品类发展规划，从而搭建起呼吸线、银发线双品线市场营销体系。
　　2025年，公司加强市场部组织体系和能力建设，面对新形势新挑战，公司确立“真材实料做药、货真价实卖药”的事业理论，明确“药材好、工艺好、药效好”的产品科学表达，逐步构建起“真心好药”品牌建设实施体系，让终端患者切身体会到“用药可及、疗效可靠、服务可感”。未来公司将通过线上线下媒介宣传，全面落地品牌传播、用户运营、场景推广等工作，持续放大品牌影响力，提升用户忠诚度。
　　（三）智能制造深化，生产技术持续升级
　　公司持续推进生产端智能化、标准化建设，各生产基地协同效应显著提升。德昌祥完成丸剂产线智能化改造，通过核心工艺优化与设备升级，丸剂成型效率与外观品质大幅提升，产能实现跨越式增长；汉方药业成功攻克泡腾片制备技术中的成分相容性与稳定性难题，通过多轮稳定性考察验证，为新型制剂产业化奠定技术基础；三力本部智能化工厂完成颗粒剂产能战略整合，数字化生产管理系统持续升级，全品类颗粒剂生产的稳定性与可控性显著增强，规模化生产优势进一步显现。
　　质量管控方面，公司联动三大生产基地完善药品全生命周期质量管理体系，率先响应国家规范完成重点产品说明书修订，系统构建不良反应监测与风险预警机制，实现从原料采购、生产过程到终端交付的全链条质量可控。通过严格执行GMP标准，强化关键工艺参数监控与质量追溯管理，确保产品质量安全稳定，为公司品牌信誉提供坚实保障。
　　（四）全产业链布局推进，上游种植初见成效
　　公司持续推进从中药材种植、贸易到中成药研发、生产、销售的全产业链布局战略。报告期内上游种植业务取得实质性进展，围绕黄柏、朱砂根、黄芪等核心产品关键原料，稳步推进GAP基地认证工作。汉方药业与陇西县诚康中药材种植农民专业合作社，于甘肃共建的黄芪规范化（GAP）种植基地已完成。针对民族药材朱砂根开展良种选育与种植关键技术研究，已形成一套成熟的种植技术规范，向保障核心原料供应的稳定性与安全性迈进一步。
　　（五）研发创新取得重要阶段性成果
　　研发方面，报告期内公司取得多项重要进展：
　　上市后再研究方面，（1）开喉剑喷雾剂治疗急性咽炎（肺胃蕴热证）多中心随机双盲临床研究顺利完成结题，研究结果显示：用药结束后咽部疼痛（吞咽痛）消失率显著优于对照组，试验组优效于对照组；用药固定时间后试验组咽痛起效率均显著高于对照组；咽部体征评价总分和咽部黏膜充血评分的改善幅度均优于对照组；且全程无不良反应发生，安全性良好。上述高质量多中心临床证据，进一步夯实了开喉剑品牌的学术科学性。（2）开喉剑喷雾剂（儿童型）治疗小儿急性咽炎—扁桃体炎多中心随机双盲临床研究于报告期内正式启动，由河南中医药大学第一附属医院牵头，10个中心联合参与，将进一步夯实儿童专用品种的临床价值。（3）芪胶升白胶囊、止嗽化痰丸、妇科再造丸等核心品种的上市后质量标准提升研究、药效学研究及上市后再评价研究持续推进，多项课题阶段性结题，系统提升了公司产品的质量控制水平和循证医学证据体系。
　　中药创新药布局方面，（1）公司与广东药科大学合作的SL&GDPU-001项目（1.2类中药新药，细分领域为保肝与防治纤维化）于报告期内正式启动，知识产权转让、药学研究工作有序推进中，计划后续推进药学研究和CMC研究工作并启动非临床研究。（2）公司与海南大学合作的HXW2324化合物（制剂）项目（细分领域为抗阿尔茨海默病），目前海南大学在开展候选化合物的药效验证工作。中药创新药研发方面均为早期项目，主要为公司构建面向未来的创新药研发管线进行储备。
　　（六）商誉减值及年度业绩说明
　　公司于2023年完成对汉方药业的控股收购并形成商誉。受中成药行业竞争加剧、医保控费及产品结构调整等因素影响，汉方药业2025年度经营业绩低于预期，可收回金额低于账面价值。依据《企业会计准则第8号——资产减值》的相关规定，公司对合并商誉进行了减值测试，并计提较大金额的商誉减值准备。上述商誉减值损失对公司2025年归母净利润产生了重大影响，是本年度业绩大幅下滑的核心原因。
　　公司管理层将以此为重要契机，切实完善并购后整合管理机制，加大汉方药业核心产品的市场拓展力度，推动汉方药业经营业绩早日进入修复轨道。
　　2025年的阶段性挑战，既暴露了公司在快速发展过程中的待改进领域，也让公司更加清晰地明确了“高质量发展”的核心方向。未来，公司将持续深化各项重点工作，不断提升运营效率、产品竞争力与产业链韧性，以更稳健的发展回报股东与投资者。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　经过长期的发展积累，公司名下已有多个知名品牌，其中德昌祥、无敌制药均为百年老字号，凝聚了百余年中药传承历史。德昌祥至今已有120余年发展历程，是贵州最早的制药厂及贵州现存最早的工业制造企业，于2024年荣获中华老字号、国家级高新技术企业、县级非遗工坊等多项荣誉；2025年度获得贵州省重点专精特新中小企业认定，掌握的“马兜铃”特殊炮制技艺、“安宫牛黄丸”包金衣特殊技艺、“鞭类”药材特殊烫制技艺等多项传统技艺入选修文县第九批县级非物质文化遗产代表性项目名录。无敌制药源起于明朝末年，距今已有三百多年的历史，是由国家商务部颁发的“中华老字号”企业；几百年间，王氏后人致力于传承古法制药技术，弘扬传统“非遗”文化，创立“一门四杰”骨科系列药品，在2013年12月荣获“省级非物质文化遗产”表彰，为高新技术企业，获得云南省专家基层科研工作站认定，并通过三项国际管理体系认证（ISO9001\ISO45001\ISO14001)和数字化转型中小企业的考核。
　　汉方药业获评贵州省专精特新小巨人培育企业、贵州制造业百强企业与成长之星企业，同时成为贵州省首家通过中药材GAP延伸检查的企业，其核心产品芪胶升白胶囊获批国家中药二级保护品种；2025年先后荣膺贵阳市、贵州省两级绿色供应链管理企业称号，通过三项国际管理体系认证（ISO9001\ISO45001\ISO14001)，并获评贵州省优秀企业。
　　三力制药荣获贵州省专精特新中小企业、入选《中国医药研发蓝皮书》中国医药市场中药企业TOP100中第45位、2025年度中国消费名品、贵州企业100强、贵州民营企业100强、2025年贵州制造业100强企业，2024-2025年度贵州省优秀企业、贵州省绿色供应链管理企业、贵州省专利奖银奖、安顺市突出贡献民营企业、2026年贵州省五一劳动奖拟表彰对象等多项荣誉，多项产品被评为贵州省名牌产品，商标被评为贵州省著名商标，并入选了国家知识产权示范企业创建对象、贵州省博士创新站（2025—2028）、2025年度贵州省绿色制造名单。
　　为了持续保持品牌优势，公司致力于不断提升产品质量水平，现已和多家科研院所和大专院校建立长期战略合作关系，就新品种研发、已有产品质量标准提升研究、二次开发及上市后安全性再评价、药理毒理学研究等领域进行深入研究，进一步优化和提升产品的质量安全性和疗效稳定性。
　　（二）产品优势
　　1、产品剂型优势
　　儿童是咽喉疾病的高发人群，此类疾病发病部位较里，现阶段临床上常用的片剂、胶囊剂、颗粒剂等口服类药物在使用过程中需要经过胃肠、肝脏吸收后分布于全身，不能直接作用于病灶部位，起效慢，给药靶向性差、生物利用度低，并且可能对肝脏造成损害；同时，口服类药物常常在服用时需要辅助条件，如冲泡器皿、温开水等，且服用有时间间隔要求。开喉剑喷雾剂（儿童型）属于喷雾剂型药物，携带方便，使用操作简单，用药无需辅助条件并可随时给药，药品采用360度旋转喷头设计，可上下旋转360度及水平旋转360度，延伸喷头可直接将药物喷到口腔及咽喉等常规剂型很难直接到达的患病部位，喷雾给药可直接作用于咽喉、扁桃体等病灶，降低儿童患者药物代谢的肝脏负担，直接吸收、起效快、疗效高、疗程短。喷雾剂型对于治疗儿童咽喉疾病的有效性和便利性得到了儿童患者、家长和医生的充分认可，已成为市场中的领导剂型。开喉剑喷雾剂（儿童型）持续多年领跑我国儿童咽喉疾病中成药市场，在咽喉疾病中成药喷雾剂医院终端市场已连续多年位居前列。
　　2、多元化产品线优势
　　自上市以来，公司积极布局中成药制药行业、致力丰富产品线。2023年度先后投资控股了无敌制药（通过收购好司特间接控股）和汉方药业，与2022年投资控股的德昌祥一起释放投资并购效能，完善中药制造产业链的布局，实现产品线扩张。后续将以三力拳头产品开喉剑喷雾剂（儿童型）和开喉剑喷雾剂为基石，汉方药业重点产品芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、儿童回春颗粒、妇科再造胶囊等为拓展，德昌祥特色产品妇科再造丸、止嗽化痰丸等为延伸，打造多科室产品矩阵，覆盖呼吸系统类、补益类、妇科类、骨科类等科室产品。目前，三力制药及子公司共拥有喷雾剂、颗粒剂、胶囊剂、丸剂等16种剂型21条GMP生产线，药品批准文号166个，其中35个独家品种。
　　（三）全产业链优势
　　公司始终致力于“成为国人真心信赖的制药企业”的发展愿景，对产品主要原药材进行深入研究，持续不断提高药材标准，控制药材质量包括针对全国各地的八爪金龙药材产地进行大规模资源贮藏量及分布调查，并参与贵州省地方药材标准的修订工作，独立主持地方道地药材八爪金龙的质量标准修订。在此基础上，公司自2024年开始向上游发展，产业链从中成药生产销售，拓展至种植、贸易及中药材生产销售，实现全产业链布局。
　　（四）生产技术优势
　　公司从成立以来，始终坚持质量第　　一、恪守信誉、竭诚服务的质量方针，以新版GMP为最低管控标准，精益求精，持续改进。报告期内，公司基于持续深化的工艺攻关能力和工艺创新体系，在生产技术领域形成以下核心优势：
　　丸剂生产效能全面提升：德昌祥完成丸剂产线智能化改造，通过核心工艺优化与设备升级，显著提升丸剂成型效率与外观品质，产能实现跨越式增长；新型制剂产业化突破：汉方药业成功突破泡腾片制备技术，对泡腾片整体的工艺参数进行研究，攻克成分相容性与稳定性关键技术，已通过稳定性考察，为建成泡腾片生产线及新产品的上市奠定基础；智能制造资源整合：实现三力及子公司颗粒剂产能战略整合，依托三力智能化工厂完成全品类颗粒剂生产转移，通过数字化生产管理系统使得颗粒剂产品生产的稳定性和可控性大幅提升，强化规模化生产协同效应。全链条质量风控升级：联动三大生产基地完善药品全生命周期管理，率先响应国家规范完成重点产品说明书修订，系统构建不良反应监测与风险预警机制，显著提升质量安全管理水平。
　　此次技术升级标志着公司在中药智能制造领域形成“传统剂型优化+新剂型开发+智能生产协同”的创新矩阵，为构建现代化中药生产体系提供核心支撑。
　　（五）团队优势
　　公司拥有一支理论专业、行业经验丰富、管理创新、共同价值观的优秀管理团队。高层管理人员医药行业管理经验丰富，能深刻理解和全面把控医药产业政策及发展规律，平均年龄不到41岁，其中研究生学历占66.67%，确保了公司的稳步、持续发展。此外，还有一批年轻有活力的中层管理人员，富有创造力，管理理论知识完善，平均年龄约40岁，学习能力强，果敢担当，执行效率高。整个管理团队中青结合，各补所短，严谨稳健而不失创新，管理层梯队健全，人才储备持续输送，为公司未来的可持续发展奠定了良好的基础。
　　在管理模式方面，公司内控制度健全，保证了公司的决策效率和风控能力。公司激励考核体系完善，绩效、评级、薪酬挂钩，人才快速成长，保证了公司的可持续发展。这些管理模式保证了管理团队的快速持续成长，为公司发展所需的人才储备保驾护航。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司面临内外部多因素叠加影响：一是宏观经济环境调整，居民消费意愿和医疗需求结构出现阶段性变化；二是行业竞争加剧叠加渠道变革，公司自2024年起快速扩张的OTC自营销售团队尚处于效能爬坡期，前期销售资源投入与业绩转化未能形成有效匹配，对整体营收增长形成阶段性制约；三是下属子公司（主要为汉方药业）受市场竞争、产品结构等因素影响，经营业绩未达预期，根据评估机构出具的《资产评估报告》，汉方药业相关资产组存在商誉减值情况，公司对相关商誉计提较大金额的减值准备，对当期利润水平产生较大影响。
　　2025年度，公司实现营业收入17.03亿元，同比减少20.59%，实现归属于母公司所有者的净利润4,625.42万元，同比下降83.12%，实现归属于母公司所有者的扣非净利润2,632.23万元，同比下降90.18%，归属于上市公司股东的所有者权益14.46亿元，较期初减少5.35%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　展望未来，中成药行业总体处于“深度调整、蓄势转型”的关键阶段，挑战与机遇并存。
　　挑战方面：DRG/DIP支付改革的持续深化将进一步压缩院内中成药用药空间；中成药集采在各省级及联盟层面扩围推进将加剧品种价格竞争，行业平均毛利率持续承压；人口结构变化——尤其是新生儿数量阶段性下降——将对儿科用药市场形成潜在压力；医药行业内卷加剧，对企业精细化管理能力和成本控制水平要求持续提升。
　　机遇方面：国家层面对中医药振兴的政策红利持续释放，中成药在基层医疗、慢病管理和“治未病”领域的应用空间持续拓展；人口老龄化加剧为心脑血管、骨科、补益类中成药提供长期需求增量；OTC药店渠道和电商渠道的快速发展为品牌中成药企业拓宽了消费者触达路径；消费者健康意识提升，对中药天然成分的偏好持续强化，为品牌中成药的消费化提供了广阔空间；具备充分临床循证证据的优质独家品种，在医保谈判和市场竞争中的护城河将持续加宽。
　　从中长期看，行业格局将加速向品牌化、规模化和创新化头部企业集中，这与公司在独家品种、品牌积累和研发投入方面的核心优势高度吻合，有助于公司在未来竞争中持续巩固和拓展市场地位。
　　(二)公司发展战略
　　公司核心战略定位：以品牌战略为核心，打造呼吸线、银发线双轮驱动的优质中成药品牌企业，实现从规模驱动向品牌+质量双轮驱动转型。
　　公司构建两大核心品牌业务板块：一是呼吸线品牌业务，以开喉剑系列产品为核心，坚守细分市场领先地位，深挖品牌价值，稳固核心利润基本盘；二是银发线品牌业务，以芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、止嗽化痰丸为核心，聚焦老龄化增量市场，通过渠道下沉、品牌渗透打造增长新引擎。
　　围绕战略目标，公司重点推进四大方向：一是品牌战略，聚焦呼吸线、银发线全域品牌建设，强化用户认知，提升品牌溢价与粘性；二是渠道战略，以呼吸线、银发线分线运营为核心，推进精细化管理，以人均效能提升替代粗放扩张；三是研发战略，以循证医学证据为核心驱动，持续强化核心品种的学术护城河，同时推进中药创新药研发；四是全产业链战略，从中药材GAP种植到智能制造，全面夯实质量管理体系，助力实现“从土地到药品”的全程可控，筑牢品牌根基。三力制药，真心好药。公司始终秉持“真材实料做药、货真价实卖药”的事业理论，恪守“不偷工、不减料、不骗人”的企业价值观，坚守“真心做人、真心做事、真心做药”的企业精神，以“药材好、工艺好、药效好”的产品科学，致力于成为国人真心信赖的制药企业发展愿景而不断努力。公司始终从“原料好”的源头把控，到“工艺好”的匠心制造，最终实现“药效好”的价值兑现，构建起完整的产品和品牌价值链。未来公司管理层将继续在董事会的领导下，主动肩负起医药企业的责任担当，积极迎接市场环境挑战，持续提升市场份额。以实际行动践行在国家医药大健康行业稳健发展的承诺。
　　(三)经营计划
　　2026年是“十五五”规划开局之年，也是公司走出阶段性调整、迈向恢复性增长的关键之年。面对医药行业政策深化、创新提速与结构优化的发展大势，公司将立足2025年经营复盘成果，以“聚焦主业、提质增效、固本强基”为年度经营主线，围绕营销升级、品牌建设、研发创新、降本增效、管理提升五大核心任务，力争经营业绩实现恢复性增长，夯实中长期高质量发展根基。公司将聚焦以下重点工作：
　　1、营销体系分线提效，驱动营收稳健修复
　　重构营销组织架构，正式落地处方线、OTC呼吸线、OTC银发线、市场部、商务部协同联动的专业化业务体系，告别粗放式扩张，转向精准化、高效化运营。（1）市场部要进一步深化“战略参谋部+品牌发动机”职能，开展高效科学的竞品动态、品类趋势、消费者洞察，建立常态化的市场监测机制，围绕呼吸线、银发线双品线战略，重点实施大单品打造市场策略，通过体系化的营销落地方案和标准化的市场终端动销活动，助力市场健康发展，为构建线上线下全域营销打下坚实基础；（2）OTC渠道聚焦呼吸领域和银发经济，严格按照呼吸线、银发线两大产品线实行专业化分线运营，实施终端精细化分类管理及差异化服务，完善全渠道价格管控体系，深化与全国核心连锁药店的战略合作，集中资源倾斜核心市场与优质终端，最大化提升资源投放效率与终端产出效益；（3）商务体系优化经销商网络，规范渠道库存与价格秩序，稳定上下游合作生态与渠道盈利空间，提升资金周转效率；（4）处方渠道推进管理下沉与学术深耕，强化核心品种在二级以上医院及基层医疗终端的循证医学推广，扩大临床覆盖与市场渗透；（5）电商及新渠道布局即时零售与新媒体内容运营，以品牌内容驱动线上转化，严控费销比，打造“线下精耕+线上赋能”的增长格局。通过组织优化、渠道分层、考核重构，激活营销体系增长动能，推动主营业务收入稳步回升。
　　2、持续构建双产品线优势，全面启动品牌升级战略
　　坚定品牌战略，坚守呼吸线、银发线双品牌发展主线。持续巩固开喉剑系列产品在中成药咽喉领域喷雾剂细分市场的领先地位，通过开喉剑的市场影响、学术资源和队伍能力，强化在呼吸系统领域的学术临床价值与市场竞争壁垒；加大银发线核心品种资源投入，打造品牌增长新曲线，形成双产品线协同发力格局。
　　2026年作为公司品牌系统化建设元年，公司将着力实施“六个三力”品牌建设工程，一是“科技三力”，以科技提升品牌；二是“品质三力”，以品质保障品牌；三是“数字三力”，以数字赋能品牌；四是“文化三力”，以文化引领品牌；五是“共享三力”，共享成就品牌；六是“公益三力”，以公益升华品牌。通过“六个三力”品牌建设工程的实施，从产品到市场，从公司内部到外部全面提升公司的产品竞争力和市场影响力。针对市场渠道和终端客户，公司将大力开展“真心伙伴计划”项目，通过项目落地，实现工商资源共享和价值共建，从而全面提升公司与商业伙伴、终端客户的凝聚力和营销力。
　　3、坚持研发创新，筑牢品牌产品核心竞争力
　　以呼吸线、银发线品牌价值升级为研发核心，着力循证医学强化、上市后价值提升，同时以中药创新药管线储备为推进方向，持续加大研发投入，建立中药创新与经典品种升级并重的研发体系。推进开喉剑喷雾剂（儿童型）多中心临床研究，夯实优势品种循证医学证据；推进银发线核心品种药代动力学研究、药效学研究，强化知识产权壁垒。稳步推进SL&GDPU-001项目药学研究、CMC研究与非临床研究，推进HXW2324化合物项目研发进程，丰富中药创新药研发储备。同步优化核心产品工艺、剂型改良与消费者体验升级，以产品力支撑品牌长期发展。
　　4、强化子公司治理，推动经营质量改善
　　以管理统　　一、经营提质为目标，完善集团化管控机制，全面提升子公司运营效率与盈利水平。针对汉方药业，加大其核心产品市场拓展的支持力度，优化产品策略和渠道资源配置，推进成本精细化管控，推动其经营质量的有效修复；德昌祥聚焦核心品种临床研究与品牌建设，释放丸剂智能化产线效能，提升产品竞争力与盈利能力；无敌制药依托中华老字号品牌积淀，深耕区域骨科用药市场，推进核心品种药效学研究与市场拓展。建立集团统一的经营管控、绩效考核与复盘闭环机制，持续推进子公司在各垂直业务线的标准化运营，实现集团整体资源协同与价值最大化。
　　5、完善产业链建设，提升智能制造水平
　　继续推进核心药材GAP基地认证，完善核心原料的供应链质量管控体系，建立多级供应商储备机制，保障原料稳定供应与成本可控。生产端深化数字化、智能化改造，推进四个生产基地成本效能考核，优化生产流程与制造费用管控；升级全生命周期质量管理体系，继续严格执行GMP规范，强化关键工艺参数监控与质量追溯，确保产品质量安全稳定，提升规模化生产优势与产业链韧性。
　　6、优化组织管理与人才建设，强化运营保障能力
　　以人效提升、流程优化、数字赋能为核心，升级组织管理体系。持续优化人员配置，以人力投入产出比为导向提升运营效率；打通财务、生产、营销数字化系统，强化数据协同，提高经营决策效率。公司稳步推进数字化与智能化升级，引入AI工具赋能内部运营，以技术替代部分标准化、重复性及低效基础岗位，精简冗余流程、降低管理成本，全面提升组织运行效率与精益化管理水平。同时建立战略分解、执行落地、复盘优化的闭环管理机制，加强核心人才培养与梯队建设，完善激励考核体系，为呼吸线、银发线双品牌战略落地提供坚实的组织与人才保障。
　　7、稳步推进产业投资布局，优化投资者关系管理
　　公司依托黔力生物医药基金，聚焦创新药、高端医疗器械优质赛道，以财务投资与产业协同为导向审慎开展投资布局，稳步推进股权项目交割，储备产业发展后劲。持续拓展资本市场沟通渠道，清晰传递公司经营战略与发展价值；严格遵守信息披露相关规定，保障投资者知情权、参与权，以稳健经营和规范治理维护上市公司良好形象。
　　2026年，公司将直面行业变革与自身发展挑战，坚守中医药主业，以战略定力推进各项经营计划落地，持续提升核心竞争力、运营效率与抗风险能力，努力实现经营业绩稳步修复与高质量发展，为股东、客户与社会创造更大价值。
　　(四)可能面对的风险
　　1、行业政策风险
　　医药行业是政策驱动型行业，其发展深受国家医药卫生体制改革措施的影响。我国持续深化医药管理体制、医疗保障机制和药品监管体系改革，这些政策在推动行业向有序、健康方向发展的同时，也可能改变行业运行模式和竞争格局，对企业经营带来不确定性。
　　近年来，国家医保药品目录动态调整机制不断完善，管理权限持续向中央集中，规范化程度不断提高。根据《基本医疗保险用药管理暂行办法》及相关政策要求，各地必须严格执行国家目录，不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品，也不得自行调整目录内药品的限定支付范围；地方仅能通过省级医保目录消化原增补品种。企业产品若被调出医保目录，患者自付比例上升，将显著降低药品可及性和市场竞争力，导致需求收缩；即便成功纳入医保，支付标准调整也可能带来降价压力，侵蚀利润空间。但由于近年来国家医保政策对于儿童用药给予优先支持，同时公司严格按照GMP标准进行生产、销售，主要产品临床疗效显著、安全性高，被调出医保目录的风险较小，同时，儿童药品对医保报销依赖性比较低，即使被调出医保目录，对公司销售基本不会产生影响。
　　2、原材料价格波动风险
　　公司主要原材料为中药材，其市场价格受自然气候、种植周期、供需关系、产地政策、市场投机及季节性因素等多重变量影响，波动性较为显著。2025年，中药材市场整体呈下行走势。据康美中国中药材价格指数数据，截至2025年12月31日，中药材综合200指数报收2,542.16点，较2024年末的3,019.62点下跌477.46点，全年跌幅15.81%，结束了此前连续两年的高位运行周期。从结构上看，2025年多数大宗药材因前期高价刺激产能释放、供给增加叠加终端需求疲软，价格持续走低；部分品种受异常天气、产区政策调整及资金避险因素影响出现阶段性反弹，市场分化特征明显。尽管中药材整体价格较前期高点有所回落，但相较历史中枢仍处于偏高水平。中药材价格波动直接影响公司产品的生产成本和毛利率水平。若未来中药材价格出现大幅上涨或供应紧张，或将对公司盈利能力造成影响。
　　3、产品降价的风险
　　随着国家医改体制的逐步深入，医保控费不断趋严，医保支付标准落地、医保局成立以及带量采购实施，药品价格下降将成为未来无法避免的趋势。一方面，公司将继续完善招投标管理体系，积极做好产品招投标的战略布局以及应对工作，同时大力拓展OTC销售渠道及第三终端；另一方面，公司也将严控产品质量及成本费用，不断提高产品的临床有效性和经济性。
　　4、管理风险
　　随着公司规模的不断扩大，资产、业务、机构和人员的不断扩张，公司在战略规划、制度制订、组织搭建、运营管理和内部控制等方面将面临更大的挑战，需要建立适应公司长远发展的管理体系、内控制度、组织架构、人才储备以及业务流程，公司存在现有管理体系不能完全适应未来公司快速扩张的可能性，给企业正常的生产经营带来风险。
　　5、商誉减值的风险
　　根据《企业会计准则》，公司收购好司特60.98%的股权、汉方药业98.80%的股权及德昌祥95%的股权均为非同一控制下的企业合并，合并成本超过可辨认净资产公允价值的部分应确认为商誉。
　　截至报告期末，商誉原值55,460.61万元。根据《企业会计准则》相关规定，公司收购上述股权形成的商誉不作摊销处理，但需在未来每年年度终了进行减值测试。
　　2025年度因汉方药业产品市场需求放缓和行业竞争加剧，经营情况不及预期，业绩同比下降较为明显，根据汉方药业当前经营状况及未来预测，公司计提商誉减值准备12,197.79万元，计提减值后商誉账面价值43,262.82万元。
　　医药行业竞争激烈，盈利能力受多方面因素影响。如果德昌祥、无敌制药、汉方药业未来经营状况未达预期，则仍存在商誉减值的风险。商誉减值会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润。若集中计提大额的商誉减值，将会对公司的盈利水平产生不利影响。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　根据中国证监会发布的《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020-2024），公司属于“CE27医药制造业”。　　（一）行业总体情况　　2025上半年，医药行业面临增长放缓、利润下降的压力。根据国家统计局数据，2025年1-6月，全国规模以上医药制造业营业收入同比下降1.2%；利润总额同比下降2.8%。　　医药行业对政策敏感性较高，中国已基本形成并持续深化“三医联动”（医疗、医保、医药）政策改革体系，旨在统筹协调行业发展：（1）集采规则持续优化，目前更注重质量导向与“反内卷”原则的提出有助于推动行业良性竞争，集采降价或将更加温和，同时医保基... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　根据中国证监会发布的《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020-2024），公司属于“CE27医药制造业”。
　　（一）行业总体情况
　　2025上半年，医药行业面临增长放缓、利润下降的压力。根据国家统计局数据，2025年1-6月，全国规模以上医药制造业营业收入同比下降1.2%；利润总额同比下降2.8%。
　　医药行业对政策敏感性较高，中国已基本形成并持续深化“三医联动”（医疗、医保、医药）政策改革体系，旨在统筹协调行业发展：（1）集采规则持续优化，目前更注重质量导向与“反内卷”原则的提出有助于推动行业良性竞争，集采降价或将更加温和，同时医保基金直接结算范围扩大有望缩短医药企业回款周期，将提高企业经营效率。（2）医保支付改革与商保扩容：DRG/DIP支付方式改革持续深化，驱动医院注重成本管控。此外，“商业健康保险创新药目录”在2025年首次亮相，通过初审的121个创新药品种可享受“三除外”政策（不纳入医院自费率考核、不纳入集采替代监测、相关病例可不纳入按病种付费），为创新药提供了重要的支付补充，畅通了进院渠道。
　　市场需求与政策红利双重驱动：（1）人口老龄化需求持续释放：根据国家统计局数据，2024年65岁以上人口增至2.2亿人，占全国总人口的15.6%，比上年增加了347万人；根据中国人口与发展研究中心预测，在2025～2030年期间，60岁及以上老年人口将呈快速增长态势，规模将从3.2亿人增长至3.9亿人，年均净增加1309万人，老龄化率将从22.8%增至27.7%。将直接推动慢性病诊疗、健康管理及相关药品等需求持续扩容，奠定了医药市场稳健增长的基石。（2）政策红利驱动：医保支付方式改革深化，通过精细化控费和优化目录结构，促使企业提升产品竞争力。“三医联动”深化，医疗、医保、医药协同，以及优先审评、附条件批准等政策加快了新药上市速度，为行业持续注入活力。
　　创新支持与合规监管并重：创新支持方面，国家及地方层面密集出台政策。国家通过《全链条支持创新药发展实施方案》等政策，优化审评审批流程（如创新药临床试验审批缩短至30个工作日），多个省份已推出各地关于全链条支持医药行业发展的若干措施。同时，强化医保支付、商业保险联动，人工智能（AI）与产业深度融合，七部门联合推动医药工业数智化转型等政策，为创新药研发提供全链条支持。行业合规监管常态化与集中度提升，自2023年延续至今的医药领域反腐行动持续推进，范围扩大且手段升级，多地医院严格执行医药代表备案接待制（“三定两有”），严禁违规接触。合规经营已成为企业生存和发展的基本门槛，这也在客观上推动市场份额向研发能力强、成本控制优的头部企业集中，行业集中度提升。
　　中国医药制造行业，在“三医联动”改革深化、人口老龄化需求释放以及创新技术驱动的共同作用下，正经历一场深刻的转型。政策追求质量与创新的平衡，创新是核心驱动力，合规是基本要求。尽管面临同质化竞争和盈利空间收窄等挑战，但行业整体正坚定不移地向高质量、创新驱动、可持续发展方向迈进。
　　（二）行业主要政策
　　2025年上半年，国家发布的系列医药政策通过创新激励、质量升级、数智转型与支付协同四维联动，构建覆盖研发、生产、流通、支付全链条的高质量发展生态。部分主要政策如下：
　　2025年1月，国务院办公厅发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，该《意见》提出，到2027年，药品医疗器械监管法律法规制度更加完善，监管体系、监管机制、监管方式更好适应医药创新和产业高质量发展需求，创新药和医疗器械审评审批质量效率明显提升，全生命周期监管显著加强，质量安全水平全面提高，建成与医药创新和产业发展相适应的监管体系。到2035年，药品医疗器械质量安全、有效、可及得到充分保障，医药产业具有更强的创新创造力和全球竞争力，基本实现监管现代化。
　　2025年1月，国家市场监督管理总局与国家药品监督管理局联合组织召开《2025年全国药品监督管理工作会议》，会议部署了全年药品监管的七个方面重点任务，明确以“讲政治、强监管、保安全、促发展、惠民生”为工作主线，着力统筹发展和安全，统筹效率和公平，统筹监管和服务，全过程深化药品监管改革，全方位筑牢药品安全底线，全链条支持医药产业高质量发展。
　　2025年3月，国务院办公厅发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，针对8个方面提出21项重点内容。国务院要求强化中药产业链协同，加快中药新药评审，优化中成药集采规则，推动优质优价。明确通过科技创新和体制改革提升中药质量与竞争力，促进中医药传承创新发展。
　　2025年4月，工业和信息化部、商务部和国家卫生健康委员会等七部门联合印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，提出以保障药品质量安全、维护人民生命健康为根本目标，以全产业链协调发展为主线，以数智化改造为主攻方向，以场景应用为牵引，坚持规划引导、问题导向、分类施策、系统推进，统筹提升医药工业数智化发展和智慧监管水平，以场景化、图谱化方式推进医药工业高端化、智能化、绿色化、融合化发展。该实施方案的出台，将有效推动医药工业向更高质量、更高安全性和更高效率的方向升级。
　　2025年6月，国家医疗保障局印发了《关于进一步完善医药价格和招采信用评价制度的通知》，本次制度的修订是为了更好地破除商业贿赂、带金销售等不正当交易行为，敦促医药企业诚信参与市场经营，优化资源配置，对净化行业生态有着十分重要的作用。另一方面是为了更加严格约束不诚信经营的企业，从严从紧处置，提高医药企业的失信成本，引导医药企业改进质量、提高疗效，合规销售、更多通过集采、国谈等方式进入市场，减少对“高定价、高返点、轻质量”的路径依赖。
　　2025年7月，国家医疗保障局公布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等相关文件，2025年医保目录调整将关注基本目录保障还不充分或有保障空白的领域，如鼓励研发儿童用药、罕见病用药等不限制上市时间，弥补临床用药需求短板。
　　2025年7月，国家医疗保障局会同国家卫生健康委员会联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出了加强对创新药研发支持、支持创新药进入医保目录和商业健康保险创新药品目录、鼓励创新药临床应用、提高创新药多元支付能力、强化组织保障等5方面16条举措，未来一段时间将为支持创新药高质量发展提供积极助力。
　　近期发布的一系列政策通过“制度创新+技术革命+支付协同”破除产业堵点，既加速高质量供给，又降低民生负担，推动医药产业向创新驱动转型，为2030年建成医药强国奠定基础。
　　（三）公司主要业务及产品
　　公司主营业务为药品的研发、生产及销售。主要产品为开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂、芪胶升白胶囊、妇科再造丸、止嗽化痰丸、黄芪颗粒、强力天麻杜仲胶囊等。
　　开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于上呼吸道感染、急慢性咽炎、扁桃体炎、咽喉肿痛、口腔炎、口腔溃疡、牙龈肿痛等病症。
　　芪胶升白胶囊是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于气血亏损证所引起的头晕眼花、气短乏力、自汗盗汗，以及白细胞减少症见上述证候者。
　　妇科再造丸是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于养血调经，补益肝肾，暖宫止痛。用于月经先后不定期，带经日久、淋漓出血、痛经、带下等症。
　　止嗽化痰丸是全国独家品种，已列入国家医保目录，为祛痰剂，具有清肺化痰，止嗽定喘之功效。用于热阻肺，久嗽，咯血，痰喘气逆，喘息不眠。具有服用方便，止咳迅速等特点。
　　黄芪颗粒是国家医保目录品种，功能主治补气固表，用于气短心悸，虚脱，自汗，体虚浮肿等症状。
　　强力天麻杜仲胶囊是国家医保目录品种，临床用于中风引起的经脉掣痛、肢体麻木、行走不便、腰腿酸痛、头痛头晕等病症。
　　（四）公司的主要经营模式
　　公司主营业务为药品的研发、生产及销售，其采购、生产、销售模式如下：
　　1、采购模式
　　公司所需主要原材料为八爪金龙、山豆根、蝉蜕、天麻、杜仲、当归、黄芪、苦参、岗梅、蔗糖等药材及辅料、包装材料等。对于中药材，公司已与供应商建立长期稳定的合作关系，每年均签订框架合同，并根据实际需求及市场价格进行具体采购；对于辅料、包材、设备等，公司多通过招投标或询价方式进行采购，同时考虑到如频繁更换辅料、包材、设备等供应商，需要与生产制程进行匹配、调试，耗费较大的时间成本和人工成本，因此公司在遴选出的合格辅料、包材、设备供应商范围内，根据其供应产品的品质、销售价格、售后服务质量等，不定期进行调整。公司重要采购均由采购部执行，采购流程如下：
　　（1）供应商遴选
　　公司遵循在“保质、保量、保供应”的前提下，执行比质比价原则，按照GMP的相关要求进行供应商的选择。采购部门负责寻找和接洽相关物料的供应商，进行初步筛选后索取相关生产经营许可证的资质材料，交质保部进行审核；质保部对供应商资质进行初审、现场审计后，负责组织采购部、物资部、生产部等部门对供应商进行评估，确定是否纳入合格供应商名单。所有原材料供应商必须成为公司的合格供应商后才能进行采购交易。为保证供应稳定，每一种原材料原则上都选择两家以上的合格供应商。质保部对每批次采购货物进行检验，负责对合作供应商进行持续跟踪评价，作为供应商遴选的依据。
　　（2）制定物料采购计划
　　公司生产模式为以销定产，为提高原材料的使用效率，公司于每年年末根据当年的生产、销售情况，以及来年的市场预估和销售计划，预计年度采购计划。每月底前，公司销售部门将次月销售计划发给生产副总及生产部经理，生产部经理根据销售计划编制生产计划报生产副总审核批准，物资部再根据生产计划以及原材料库存情况，编制物资计划并提交至采购部，采购部经理根据最终确认的物资需求，在下月初编制出采购计划。
　　（3）采购价格确定
　　公司根据原材料的不同分类采取不同的价格确认方式。对于原药材采购，公司编制采购计划后，由采购部向已签订年度采购框架合同的供应商进行询价，在综合考虑产品质量、价格、交货时间、付款期限等因素后，双方通过商业谈判确定采购价格和数量。对于辅料、包材，公司采购部门在年末与供应商签订的年度采购合同中协商约定采购品名、规格和单价。实际采购过程中，如发生市场价格大幅波动等情况，公司将与供应商重新协商价格等内容。
　　（4）实施采购与付款
　　根据物料采购计划，与供应商的商业谈判情况，公司对目标供应商下达采购订单。公司供应商的所有货款均由财务部按照管理程序规定支付。原辅料和包装材料一般在检验合格入库后1-3个月付款。
　　（5）物料验收
　　物料到货以后，采购部、物资部、质保部共同对货品进行验收，核对品名、数量、规格，并经质控部按照药典及相关标准检验合格后，按照GMP要求完成质量放行后，方可办理入库手续。
　　2、生产模式
　　由于公司生产产品中的喷雾剂与颗粒剂需要共用前处理和提取车间，为提高生产效率并与产品销售相配合，优化公司投入产出效能，公司采用“以销定产”的生产模式，具体生产流程如下：
　　（1）制定生产计划
　　公司销售部门根据市场需求，动态调整销售计划并向生产部提出要货计划，生产部在接到销售要货计划后，结合公司产成品和原辅料库存、设备和人员情况、原材料供应等因素，合理制订出年度、季度和月生产计划，最大限度提高生产过程的有效性和经济性。
　　（2）实施生产计划
　　公司根据新版GMP要求，针对各种产品的工艺特点，制定了技术标准类文件（STP）、管理流程类文件（SMP）和操作规程类文件（SOP），标准化、规范化生产过程管理、操作和执行。生产车间领料员按批生产指令或批包装指令的要求，开具《领料单》；仓库管理员收到批生产指令或批包装指令和《领料单》后，备好所需物料后通知生产车间领料员，双方核对无误后办理领料手续并签字；质保部对生产现场卫生、生产设备状态、物料情况检查合格后，生产车间工艺员、班组长便可根据生产计划和物料准备组织相关生产操作，期间由质保部现场全程监督、检查，保障产品的质量。
　　（3）产品质量控制
　　公司已通过新版GMP认证，并严格按照药品生产质量管理规范的要求，建立了全面的质量控制体系，配备了专业的质量管理和检验人员，并在生产过程中严格执行。公司制定并实施了《产品工艺规程》《生产质量风险评估规程》《原辅料质量标准》《中间产品质量标准》《成品质量标准》《包材质量标准》等，规范了质量控制的措施和标准，并在生产过程中采取了以下质量控制措施：
　　①自检
　　生产岗位各班组长和操作员，按照公司生产工艺和质量标准要求，对工序和岗位上的关键质量属性（CQA）和关键工艺参数（CPP）是否在工艺规程的既定范围内，按照既定的频率进行检查，确保生产工艺和产品质量始终处于受控状态。
　　②互检
　　各岗位班组成员对上工序移交中间产品进行严格核查容器内标签所填内容是否有误，按公司质量指标和内控要求进行检查验收，如有异常情况应及时向班组长反馈，并启动偏差调查流程，开展相应的原因调查，制定合理的纠正和预防措施（CAPA），确保不合格的和有质量风险的产品不流入下一工序。
　　③专检
　　生产过程中，质保部随时对关键工序的操作步骤进行监督检查，对关键质量属性（CQA）和关键工艺参数（CPP）的执行情况进行监督反馈，对控制工序样品抽样送检。质量控制部按照公司质量标准和有关GMP文件规定，对中间产品进行检验。检验合格后质保部应凭检验报告单对中间产品进行放行，产品方可流入下一工序。质保部还负责监督各工序按照GMP文件组织生产活动（如生产前检查、卫生管理、清洁清场和状态标识等）。
　　（4）产品入库和发货
　　生产部每天生产完工的产品必须入库，统一进入成品库由物资部管理，物资部库管员先核对品名、批号、规格、数量无误后，待该批产品完成相应的出厂检验，完成该批产品的记录审核、物料平衡调查、追溯码上传后，经质量受权人签字给予上市放行后，方可发货至下游客户。
　　3、销售模式
　　（1）医药制造业的销售模式
　　医药制造业销售模式主要包含经销模式、专业化学术推广、自建销售团队等，目前处方渠道销售模式以专业化学术推广模式为主，OTC渠道销售模式以经销模式和自建销售团队为主。
　　（2）公司销售模式
　　公司处方渠道采用专业化学术推广为主的销售模式，主要通过专业的学术推广服务商及公司销售团队负责公司产品在合作推广区域开展学术推广，实现产品向医院等终端的销售意向。公司通过专业化推广模式下的产品营销、学术交流、学术推广、市场调研、客户服务、商业维护等专业化市场推广活动，建立了强大的营销体系。公司以持续加强营销体系的建设为目的，在深耕临床市场的同时，加强二、三终端渠道的开发与建设，提升公司整体的行业地位和市场占有率。
　　公司OTC渠道采用自建销售团队的销售模式，直接参与终端市场的销售管理。通过自建销售团队，公司一方面实现渠道布局自主化，直接与连锁药店、单体药店、商超、电商平台等合作，聚焦核心城市和高潜力市场，通过精细化运营，提升铺货率和终端陈列质量；另一方面提高销售策略执行力，自营队伍能够快速贯彻公司制定的各类销售政策，提升整体盈利能力。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　报告期内，受呼吸道感染疾病流行强度减弱及营销渠道建设投入增加等因素影响，公司整体经营面临阶段性挑战，2025年上半年业绩呈现一定下行压力。根据中国疾病预防控制中心定期发布的《流感监测周报》显示，2025年1至6月，南北方省份哨点医院报告的流感样病例占门急诊比例较上年同期普遍下降；呼吸道感染相关药品市场需求整体收缩，致使公司核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）销量同比减少。同时，公司自2024年起积极推进全国OTC渠道网络建设，销售及管理人员规模快速扩大，相关运营费用短期内显著增长，而渠道规模效应尚未充分释放。在需求减弱与成本上升的双重影响下，公司报告期内营业收入及利润较去年同期出现下滑。
　　2025年上半年，公司实现营业收入7.02亿元，同比减少23.73%，实现归属于母公司所有者的净利润0.83亿元，同比减少29.04%，实现归属于母公司所有者的扣非净利润0.71亿元，同比减少37.02%，归属于上市公司股东的所有者权益14.80亿元，较期初减少3.12%。
　　公司在董事会的领导、管理层的治理下，紧密围绕公司既定发展战略和经营目标，重点开展了以下工作：
　　（一）渠道建设初见成效，费用管控面临挑战
　　公司持续推进营销体系战略性重构，强化OTC渠道精细化运营，线上线下渠道协同发展。2024年已完成覆盖全国的OTC直营网络布局，新设13家省级分公司，组建1,700余人的专业化OTC营销团队，建立从“处方渠道主导”向“OTC渠道为主、处方渠道协同”转型的战略目标。成立电商中心，依托公司产品积累的市场口碑，与京东健康、阿里健康等主流医药电商平台建立深度合作，同步推进电商渠道拓展。
　　渠道扩张与转型是短期阵痛与长期增效的博弈，渠道与团队扩张伴随着运营成本的激增，区域市场开拓需大规模增聘销售人员，推高固定薪酬、社保福利及绩效支出，短期内新渠道增量未达预期，叠加回款存在滞后性等因素，公司现金流承压。公司将采取动态提成机制、渠道效能淘汰机制及数字化费效监测等措施强化成本管控，实施精细化预算与智能管控，避免陷入“规模不经济”困境，努力将短期压力转化为可持续增长动力。
　　（二）聚焦产业整合，夯实高质量发展基础
　　1、公司深化“控股式并购-专业化整合-赋能式发展”战略闭环，去年以来完成两大核心整合：①进一步提升对汉方药业的控制权（持股98.80%），从2020年参股至今，汉方药业实现扭亏为盈，验证产业整合成效；②与贵州省农业农村现代化发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）合作，控股三康中药材（持股55.56%），努力构建“GAP种植-数字溯源-共享仓储”的原材料控制体系，通过贸易与种植板块协同，助力中药材保质控价的长期目标。2025年8月，汉方药业与陇西县诚康中药材种植农民专业合作社，于甘肃共建的黄芪规范化（GAP）种植基地已完成，并顺利通过贵州省药监局与甘肃省药监局的联合检查。汉方药业成为贵州省首家通过此项检查的企业。2、通过参股投资布局延伸领域：①全资子公司三力健康参股药尊宝科技（持股25%）建成医药产业数字销售平台，赋能终端智能铺货，营销响应效率提升，在数字化赋能销售领域迈出重要一步。②控股子公司德昌祥投资设立德昌祥中药饮片公司（持股32.73%），与三康中药材种植板块、贸易板块协同，持续深入中成药上游领域，稳定原材料供应。2025年上半年，公司持续推进上述参股公司的业务整合与协同管理，进一步夯实产业链布局基础。
　　3、产融结合推进创新孵化。联合控股子公司云南无敌与贵阳工业发展基金等专业投资机构，于去年底设立黔力生物医药基金，基金总规模5亿元，重点关注生物科技与健康管理赛道的股权投资项目。基金以“产业洞察+资本赋能”双驱动模式，截至目前已储备十余个创新药标的，其中多个产品进入III期临床试验阶段。2025年上半年，已完成个别项目投资交割；部分项目在尽调过程中。此举将逐步构建公司创新药领域投资、未来并购标的储备、产业链延伸的立体化投资生态，为培育公司第二增长曲线提供支撑。
　　（三）持续稳定分红，重视股东回报
　　公司始终高度重视股东回报，持续完善治理结构，通过现金红利、股份回购等方式强化投资者回报。公司自2020年上市以来，累计现金分红及回购总额近5亿元，多措并举提高股东回报水平，去年发布了三年（2024年—2026年）股东分红回报规划，利润分配兼顾投资者合理回报与公司可持续经营，规划“每年以现金形式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%”。2025年6月，公司实施了2024年度权益分派，每股派发现金红利0.34元（含税），共计派发现金红利金额近1.38亿元（含税），2024年度现金分红比例为50.23%。三年高分红规划为投资者带来中长期稳定的投资回报，增强投资者的获得感。
　　公司始终秉承“创造人类健康生活”的企业使命，管理层在董事会的领导下，主动肩负起医药企业的责任担当，积极迎接市场环境挑战。同时，基于中长期的发展战略，继续围绕主业，聚焦营销、强化研发、充分发挥多元化产品优势，加速转化，不断增强核心竞争力；持续推进营销模式优化、渠道开拓和品牌建设，开拓新的增长点，赋能公司高质量可持续发展。向着“成为国人信赖的制药企业”的愿景迈进，以实际行动践行在国家医药大健康行业稳健发展的承诺。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）品牌优势
　　经过长期的发展积累，公司名下已有多个知名品牌，其中德昌祥、无敌制药均为百年老字号，凝聚了百余年中药传承历史。德昌祥已入选国家商务部第三批中华老字号名单，至今已有120余年发展历程，是贵州最早的制药厂及贵州现存最早的工业制造企业，龙凤至宝丹制作技艺入选贵州省第五批省级非物质文化遗产；无敌制药，源起于明朝末年，距今已有三百多年的历史，是由国家商务部颁发的“中华老字号”企业。几百年间，王氏后人致力于传承古法制药技术，弘扬传统“非遗”文化，创立“一门四杰”骨科系列药品，公司在2013年12月荣获“省级非物质文化遗产”表彰。
　　同时，贵州三力荣获国家高新技术企业、贵州民营企业100强等多项荣誉，多项产品被评为贵州省名牌产品，商标被评为贵州省著名商标，并入选了贵州省知识产权优势培育企业库。现公司正进行知识产权贯标申请，以建立起完整的知识产权战略管理体系，作为公司战略发展竞争的核心力量。
　　为了持续保持品牌优势，公司致力于不断提升产品质量水平，现已和多家科研院所和大专院校建立长期战略合作关系，就新品种研发、已有产品质量标准提升研究、二次开发及上市后安全性再评价、药理毒理学研究等领域进行深入研究，进一步优化和提升产品的质量安全性和疗效稳定性。
　　（二）产品优势
　　1、产品剂型优势
　　儿童是咽喉疾病的高发人群，此类疾病发病部位较里，现阶段临床上常用的片剂、胶囊剂、颗粒剂等口服类药物在使用过程中需要经过胃肠、肝脏吸收后分布于全身，不能直接作用于病灶部位，起效慢，给药靶向性差、生物利用度低，并且可能对肝脏造成损害；同时，口服类药物常常在服用时需要辅助条件，如冲泡器皿、温开水等，且服用有时间间隔要求。开喉剑喷雾剂（儿童型）是喷雾剂型药物，携带方便，使用操作简单，用药无需辅助条件并可随时给药，药品采用360度旋转喷头设计，可上下旋转360度及水平旋转360度，延伸喷头可直接将药物喷到口腔及咽喉等常规剂型很难直接到达的患病部位，喷雾给药可直接作用于咽喉、扁桃体等病灶，降低儿童患者药物代谢的肝脏负担，直接吸收、起效快、疗效高、疗程短。喷雾剂型对于治疗儿童咽喉疾病的有效性和便利性得到了儿童患者、家长和医生的充分认可，已成为市场中的领导剂型。开喉剑喷雾剂（儿童型）持续多年领跑我国儿童咽喉疾病中成药市场，在咽喉疾病中成药喷雾剂医院终端市场已连续多年位居前列。
　　2、多元化产品线优势
　　自上市以来，公司积极布局中成药制药行业、致力丰富产品线。2023年度先后投资控股了无敌制药（通过收购好司特间接控股）和汉方药业，与2022年投资控股的德昌祥一起释放投资并购效能，完善中药制造产业链的布局，实现产品线扩张。后续将以三力拳头产品开喉剑喷雾剂（儿童型）和开喉剑喷雾剂为基石，汉方药业重点产品芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、儿童回春颗粒、妇科再造胶囊等为拓展，德昌祥特色产品妇科再造丸、止嗽化痰丸等为延伸，打造多科室产品矩阵，覆盖呼吸系统类、补益类、妇科类、骨科类等科室产品。目前，三力及子公司共拥有喷雾剂、颗粒剂、胶囊剂、丸剂、片剂、酒剂、膏剂等14种剂型21条GMP生产线，中药产品批准文号165个，35个独家品种。
　　（三）全产业链优势
　　公司始终致力于“成为国人信赖的制药企业”的发展愿景，对产品主要原药材进行深入研究，持续不断提高药材标准，控制药材质量包括针对全国各地的八爪金龙药材产地进行大规模资源贮藏量及分布调查，并参与贵州省地方药材标准的修订工作，独立主持地方道地药材八爪金龙的质量标准修订。在此基础上，公司自2024年开始向上游发展，产业链从中成药生产销售，拓展至种植、贸易及中药材生产销售，实现全产业链布局。
　　（四）生产技术优势
　　公司从成立以来，始终坚持质量第一、恪守信誉、竭诚服务的质量方针，以新版GMP为最低管控标准，精益求精，持续改进。报告期内，公司基于持续深化的工艺攻关能力和工艺创新体系，在生产技术领域形成以下核心优势：
　　丸剂生产效能全面提升：德昌祥完成丸剂产线智能化改造，通过核心工艺优化与设备升级，显著提升丸剂成型效率与外观品质，产能实现跨越式增长；新型制剂产业化突破：汉方药业成功突破泡腾片制备技术，对泡腾片整体的工艺参数进行研究，攻克成分相容性与稳定性关键技术，已通过稳定性考察，为建成泡腾片生产线及新产品的上市奠定基础；智能制造资源整合：实现三力及子公司颗粒剂产能战略整合，依托三力智能化工厂完成全品类颗粒剂生产转移，通过数字化生产管理系统使得颗粒剂产品生产的稳定性和可控性大幅提升，强化规模化生产协同效应。全链条质量风控升级：联动三大生产基地完善药品全生命周期管理，率先响应国家规范完成重点产品说明书修订，系统构建不良反应监测与风险预警机制，显著提升质量安全管理水平。
　　此次技术升级标志着公司在中药智能制造领域形成“传统剂型优化+新剂型开发+智能生产协同”的创新矩阵，为构建现代化中药生产体系提供核心支撑。
　　（五）团队优势
　　公司拥有一支理论专业、行业经验丰富、管理创新、共同价值观的优秀管理团队。高层管理人员医药行业管理经验丰富，能深刻理解和全面把控医药产业政策及发展规律，平均年龄不到43岁，其中研究生学历占50%，确保了公司的稳步、持续发展。此外，还有一批年轻有活力的中层管理人员，富有创造力，管理理论知识完善，平均年龄约39岁，学习能力强，果敢担当，执行效率高。整个管理团队中青结合，各补所短，严谨稳健而不失创新，管理层梯队健全，人才储备持续输送，为公司未来的可持续发展奠定了良好的基础。
　　在管理模式方面，公司内控制度健全，保证了公司的决策效率和风控能力。公司激励考核体系完善，绩效、评级、薪酬挂钩，人才快速成长，保证了公司的可持续发展。这些管理模式保证了管理团队的快速持续成长，为公司发展所需的人才储备保驾护航。

　　四、可能面对的风险
　　1、行业政策风险
　　医药行业是政策驱动型行业，其发展深受国家医药卫生体制改革措施的影响。我国持续深化医药管理体制、医疗保障机制和药品监管体系改革，这些政策在推动行业向有序、健康方向发展的同时，也可能改变行业运行模式和竞争格局，对企业经营带来不确定性。
　　近年来，国家医保药品目录动态调整机制不断完善，管理权限持续向中央集中，规范化程度不断提高。根据《基本医疗保险用药管理暂行办法》及相关政策要求，各地必须严格执行国家目录，不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品，也不得自行调整目录内药品的限定支付范围；地方仅能通过省级医保目录消化原增补品种。企业产品若被调出医保目录，患者自付比例上升，将显著降低药品可及性和市场竞争力，导致需求收缩；即便成功纳入医保，支付标准调整也可能带来降价压力，侵蚀利润空间。但由于近年来国家医保政策对于儿童用药给予优先支持，同时公司严格按照GMP标准进行生产、销售，主要产品临床疗效显著、安全性高，被调出医保目录的风险较小，同时，儿童药品对医保报销依赖性比较低，即使被调出医保目录，对公司销售基本不会产生影响。
　　2、原材料价格波动风险
　　中药材市场价格波动受到自然条件、供需关系、生产成本、政策调控、市场投机及季节地域特性等多重因素影响。2025年上半年中药材市场呈现“整体下行、局部反弹”的格局，截至2025年6月30日，中药材综合200指数报收于2905.26点，点位与2024年6月30日的3566.46点相比，指数下跌了661.20点，与2024年12月31日的3019.62点相比，指数下跌了114.36点；部分品种受到产量增加和消费疲软影响行情出现回落，同时天气异常、政策调整及资本避险带来部分品种的行情反弹。未来中药材供应的稳定性和成本控制也将成为行业面临的经营难点。
　　3、产品相对集中风险
　　公司在目前已经将德昌祥、无敌制药、汉方药业纳入合并范围，但目前公司主要产品开喉剑喷雾剂和开喉剑喷雾剂（儿童型）对公司业绩贡献比重仍然较大，如开喉剑喷雾剂系列产品的生产、销售如出现较大变化，都有可能对公司经营业绩造成较大影响。
　　4、产品降价的风险
　　随着国家医改体制的逐步深入，医保控费不断趋严，医保支付标准落地、医保局成立以及带量采购实施，药品价格下降将成为未来无法避免的趋势。一方面，公司将继续完善招投标管理体系，积极做好产品招投标的战略布局以及应对工作，同时大力拓展OTC销售渠道及第三终端；另一方面，公司也将严控产品质量及成本费用，不断提高产品的临床有效性和经济性。
　　5、管理风险
　　随着公司规模的不断扩大，资产、业务、机构和人员的不断扩张，公司在战略规划、制度制订、组织搭建、运营管理和内部控制等方面将面临更大的挑战，需要建立适应公司长远发展的管理体系、内控制度、组织架构、人才储备以及业务流程，公司存在现有管理体系不能完全适应未来公司快速扩张的可能性，给企业正常的生产经营带来风险。
　　6、商誉减值的风险
　　根据《企业会计准则》，公司收购好司特60.98%的股权、汉方药业98.80%的股权及德昌祥95%的股权均为非同一控制下的企业合并，合并成本超过可辨认净资产公允价值的部分应确认为商誉。截至报告期末，商誉为5.54亿元。根据《企业会计准则》相关规定，公司收购上述股权形成的商誉不作摊销处理，但需在未来每年年度终了进行减值测试。
　　医药行业竞争激烈，盈利能力受多方面因素影响。如果德昌祥、无敌制药、汉方药业未来经营状况未达预期，则存在商誉减值的风险。商誉减值会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润。若集中计提大额的商誉减值，将会对公司的盈利水平产生不利影响。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析　　2024年，全球经济复苏动能分化，面对外部复杂严峻的国际形势，国家部署出台一系列增量政策，国内宏观经济在“稳增长、调结构”政策基调下保持平稳运行，GDP同比增长5.2%，消费与投资对经济的拉动作用逐步增强，医药行业面临多重挑战与机遇并存的发展环境。据中国医药企业管理协会数据显示，全年规模以上医药工业增加值同比增长3.4%，营业收入与利润总额同比分别持平与下降0.9%，医药工业主要经济指标回暖，和2023年相比降幅显著收窄，呈现“结构性分化、创新驱动深化”的特征。政策层面，带量采购扩围至中成药与医疗器械领域，药品价格平均降幅超50%，推动企业加速向高附加值领域转型；... 查看全部▼

　　一、经营情况讨论与分析
　　2024年，全球经济复苏动能分化，面对外部复杂严峻的国际形势，国家部署出台一系列增量政策，国内宏观经济在“稳增长、调结构”政策基调下保持平稳运行，GDP同比增长5.2%，消费与投资对经济的拉动作用逐步增强，医药行业面临多重挑战与机遇并存的发展环境。据中国医药企业管理协会数据显示，全年规模以上医药工业增加值同比增长3.4%，营业收入与利润总额同比分别持平与下降0.9%，医药工业主要经济指标回暖，和2023年相比降幅显著收窄，呈现“结构性分化、创新驱动深化”的特征。政策层面，带量采购扩围至中成药与医疗器械领域，药品价格平均降幅超50%，推动企业加速向高附加值领域转型；同时，创新药审评提速（全年23个国产创新药获批）、中医药振兴政策加码，为行业注入新动能。
　　2024年是《“十四五”中医药发展规划》实现目标的决胜阶段，全行业积极应对市场环境变化。在此背景下，公司以“结构优化、效能跃升、创新布局”为战略主线，夯实高质量发展根基，2024年是公司销售渠道结构优化成效显著暨OTC销售团队释放增长动能的一年，是“以数决策”赋能管理效率以及智能化工厂提升生产效能实现突破的一年，亦是投资布局生物医药领域的开端之年。
　　2024年度，公司实现营业收入21.44亿元，同比上升31.16%，实现归属于母公司所有者的净利润2.74亿元，同比下降6.38%，实现归属于母公司所有者的扣非净利润2.68亿元，同比上升9.08%，归属于上市公司股东的所有者权益15.27亿元，较期初增长3.88%。
　　公司在董事会的领导、管理层的治理下，紧密围绕公司既定发展战略和经营目标，主要完成了以下几项工作：
　　（一）OTC直营体系建设完成，渠道结构优化成效显著
　　1、营销体系战略转型背景与成果
　　在DRG/DIP支付改革加速处方外流、国家政策推动自我药疗市场扩容的双重背景下，公司实施营销体系战略性重构。2024年完成覆盖全国的OTC直营网络布局，新设13家省级分公司，组建1,700余人的专业化OTC营销团队，建立从“处方渠道主导”向“OTC渠道为主、处方渠道协同”的战略目标。截至报告期末，OTC渠道营收占比大幅上升，已超过处方渠道，开喉剑喷雾剂（含儿童型）、黄芪颗粒、止嗽化痰丸、日舒安洗液等核心产品在OTC渠道持续放量，为公司业绩增长提供多元化支撑，渠道结构健康度显著提升，有效增强政策风险抵御能力，为经营质量持续迈向更高水平提供坚实的保障。
　　2、OTC渠道精细化运营的三维突破
　　①终端网络立体化覆盖：OTC直营队伍快速完成了渠道覆盖，2024年度新增覆盖百强连锁27家，新增开发中小连锁药店800余家及第三终端超6万家，形成"百强连锁-单体药店-基层终端"的多层次终端体系；②数字化赋能精准运营：通过数字化营销系统实现终端动销数据及时监控，精准把握市场需求变化；③运营模式方面：构建“品牌建设（广告投放+患教活动）-终端服务（培训+陈列优化）-患者管理（会员系统）”三位一体模式，重点产品在呼吸感冒类、补益类、妇科类OTC药品市场占有率稳步提升。
　　3、线上线下渠道协同效应显现
　　2024年公司成立电商中心同步推进电商渠道布局，依托公司产品积累的良好口碑，与主流医药电商平台京东健康、阿里健康等建立深度合作，通过大数据选品与精准营销实现电商渠道销售收入大幅增长，形成“线下终端广覆盖+线上平台强渗透”的渠道协同效应。
　　（二）加强学术支撑，稳步夯实处方渠道建设
　　面对近几年医药销售处方市场发生的深刻变化，公司积极应对，加大独家品种的学术研究。围绕开喉剑喷雾剂（含儿童型）、芪胶升白胶囊、妇科再造丸等核心产品，公司在2024年度新增开喉剑喷雾剂治疗急性咽炎的临床试验研究、芪胶升白胶囊治疗溃疡性结肠炎药效学研究项目、由北京中医药大学广安门医院牵头，全国十一家三甲医院参与的《妇科再造丸治疗薄型子宫内膜（肾虚血瘀证）》临床研究等11个研发项目，3个研发项目取得阶段性进展，发表各类学术论文11篇，持续为处方渠道销售提供学术支持。截至2024年末，公司产品开喉剑喷雾剂（儿童型）已经覆盖289个城市、2461个县，覆盖各类终端共计183000余个，其中等级医院5,100余家，基层医疗终端15,000余家，诊所35,000余家，药店等零售终端128,000余家。已覆盖国内超过99%以上的儿童专科医院，同时还入选国内多部权威的儿科中成药用药指南，市场认可度高。开喉剑喷雾剂（成人型）已经覆盖258个城市、1879个县，覆盖各类终端共计135000余个，其中等级医院3000余家，基层医疗终端11000家，诊所36000余家，药店等零售终端85000余家，已覆盖国内超过71%以上的专科医院。
　　（三）智能化工厂建成，赋能高质量发展
　　公司以“中药智能化生产制造”为理念设计并建设二期工厂，截至2024年3月末，GMP改造二期扩建项目及药品研发中心项目已建设完毕并达到预定可使用状态，于2024年4月初正式结项。智能化工厂的建成，使公司产品工艺路线、设施设备、技术标准和软件管理达到国内先进水平，实现核心产品生产全流程标准化、自动化、智能化，有效提升产品质量稳定性和生产效能。其中，喷雾剂智能化生产线实现多项关键技术突破，核心设备和控制环节采用定制化解决方案，构建起涵盖药材前处理、提取浓缩、精制配料、灌装包装等药品生产的完整智能制造体系，确立了公司在国内口腔喷雾剂智能化生产领域的行业领先地位。
　　智能化工厂的建成，通过构建全流程数字化管控体系，实现生产数据的深度挖掘与工艺优化，显著提升过程控制精度与质量稳定性。在推进智能制造升级过程中，公司始终注重传统工艺精髓的现代化转化，通过建立标准化生产体系与智能化质控系统的有机融合，积极探索中医药和苗医药特色技术的创新性传承，努力为中医药产业高质量发展贡献实践样本。
　　（四）数字化转型赋能管理决策，数据驱动提升运营效能
　　在管理效能提升方面，公司深入推进数字化转型战略，构建"数据驱动型"智能管理体系。通过实施CBS资金管理系统、智能司库平台及全链路流向监控系统等核心信息化项目，系统性构建了覆盖全业务场景的数据治理架构，实现三大关键突破：①系统建设层面：完成“决策驾驶舱”模型搭建，整合原分散于多个业务系统的数据资源，消除信息孤岛，构建起多维度数据治理体系；②业财融合层面：运营数据实时更新频率提升至分钟级，月度经营分析效率做到及时有效；③决策机制层面：建立多个数据决策模型，关键决策响应速度缩短，战略决策支持数据维度扩充，实质性提高决策精度。
　　（五）并购战略迭代升级构筑产业竞争壁垒
　　1、中药产业链并购体系持续完善
　　公司深化“控股式并购-专业化整合-赋能式发展”战略闭环，2024年完成两大核心整合：①进一步加强对汉方药业的控制权（目前持股98.80%），从2020年参股至今，在被收购4年间，汉方药业实现从亏损到2024年净利润6500万元左右的跨越发展，验证产业整合效能；②与贵州省农业农村现代化发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）合作，控股三康中药材（目前持股
　　55.56%），搭建“GAP种植-数字溯源-共享仓储”的原材料控制体系，依托贸易及种植板块，实现中药材保质控价的长期目标。
　　2、生态化投资布局纵深推进
　　构建"战略控股+生态参股"双轮体系：在前期投资控股多家子公司的战略规划基础上，2024
　　年通过参股方式推进延伸领域的投资布局：①全资子公司三力健康投资参股药尊宝科技（持股25%）建成医药产业数字销售平台，赋能终端智能铺货，营销响应效率提升，在数字化赋能销售领域迈出重要一步；②控股子公司德昌祥投资设立德昌祥中药饮片公司（持股32.73%），与三康中药材种植板块、贸易板块协同，持续深入中成药上游领域，稳定原材料供应。
　　3、产融结合推进创新孵化
　　2024年联合控股子公司云南无敌与贵阳工业发展基金等专业投资机构设立黔力生物医药基金，基金总规模5亿元，将重点关注生物科技与健康管理赛道的股权投资项目。该基金通过"产业洞察+资本赋能"双驱动模式，目前已储备十多个创新药标的，其中已有多个产品进入III期临床试验阶段。此举将构建起公司创新药领域投资、未来并购标的储备、产业链延伸的立体化投资生态，为培育公司第二增长曲线提供战略支点。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　根据中国证监会发布的《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020-2024），公司属于“CE27医药制造业”。
　　（一）行业总体情况
　　2024年，我国医药制造行业在政策调整、市场需求变化及技术变革的多重驱动下，呈现“增速放缓但结构优化”的特征。根据中国医药企业管理协会发布的《2024年医药工业经济运行情况》数据显示，2024年医药工业运行情况总体企稳，未出现持续下滑。规模以上医药工业增加值同比增长3.4%，扭转了上年下降5.2%的颓势，显示生产端逐步恢复；规模以上企业实现营业收入29,762.7亿元，同比持平(0.0%)，结束了连续两年下滑的趋势；实现利润4050.9亿元，同比下降仅0.9%，降幅较上年明显收窄。2024年医药工业主要经济指标总体回升，全行业在积极应对市场环境变化、加快结构调整的情况下，下降势头得到控制。
　　市场需求与政策驱动双重驱动：（1）人口老龄化需求增长：根据国家统计局数据显示，2024年65岁以上人口增至2.2亿人，占全国总人口的15.6%，比上年增加了347万人。推动慢性病诊疗及健康管理需求持续扩容，带动药品消费基本盘保持稳健。（2）政策红利释放：医保支付方式改革深化，通过精细化控费和优化目录结构，促使企业提升产品竞争力。“三医联动”深化，医疗、医保、医药协同及创新药审批加速，为行业注入活力。
　　创新支持与合规监管并重：创新药政策方面，国家通过《全链条支持创新药发展实施方案》等政策，优化审评审批流程（如创新药临床试验审批缩短至30个工作日），并强化医保支付、商业保险联动，为创新药研发提供全链条支持。行业合规化与集中度提升，2023年启动的医疗反腐行动持续深化，合规经营成为行业主基调。同时，市场加速向研发能力强、成本控制优的头部企业集中。
　　医药制造行业在医保控压和同质化竞争背景下，通过创新驱动、数字化转型和国际化战略实现了韧性增长。头部企业凭借技术积累与政策响应能力脱颖而出，新兴技术领域（如脑机接口、基因测序）的突破则为长期发展开辟新赛道。尽管面临盈利空间收窄等挑战，行业整体向高质量、可持续方向迈进的趋势显著。
　　2024年，医药制造行业在压力与机遇的交织中展现出强劲韧性，通过需求端结构性扩容、供给端技术跃迁、政策端制度赋能的三重驱动，加速从“规模红利”向“价值红利”转变。
　　（二）行业主要政策
　　2024年医药行业政策聚焦于创新药支持、集采深化、中医药高质量发展及合规监管四大方向。创新药领域通过全链条政策扶持加速国际化；中成药行业通过集采优化和产业链整合提升竞争力；医疗反腐则重塑行业生态，推动合规转型。部分主要政策如下：
　　2024年的首次国务院常务会议、国办“1号文件”都聚焦银发经济。2024年1月，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，银发经济是向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和，涉及面广、产业链长、业态多元、潜力巨大。《意见》要求扩大中医药在养生保健领域的应用，发展老年病、慢性病防治等中医药服务，推动研发中医康复器具。银发经济必然会刺激中医药养生保健、抗衰老的需求大幅增长。
　　2024年2月，国家药监局印发《优化药品补充申请审评审批程序改革试点工作方案》，在有能力、有条件的省级药品监管部门开展试点工作，现阶段以化学药品为重点，试点省级药品监管部门按照“提前介入、一企一策、全程指导、研审联动”的原则，为辖区内药品重大变更申报前提供前置指导、核查、检验和立卷服务。优化药品重大变更的审评审批流程，提升审评效率，加快药品上市进程。
　　2024年2月，国家医保局发布《医保领域“高效办成一件事”2025年度第一批重点事项清单》的通知，聚焦医保服务优化，围绕定点医药机构、医药企业和参保人员三大主体，提出了六个重点事项。提出推进医保与定点医药机构即时结算，明确到2025年底全国80%统筹区实现即时结算；推动集采药品耗材、国谈药直接结算，减少中间环节，提升医保支付效率。
　　在2024年3月的政府工作报告中，创新药、生命科学纳入新质生产力，政府工作报告首次点名“创新药”，给行业提升了极大信心。2024年6月，国务院办公厅发布了2024年医改重点工作任务，在“深化药品领域改革创新”方面明确提出：制定关于全链条支持创新药发展的指导性文件。加快创新药、罕见病治疗药品、临床急需药品等以及创新医疗器械、疫情防控药械审评审批。
　　2024年6月，为适应新时代发展需求，更好发挥标准化在推进中医药高质量发展中的基础性和引领性作用，国家中医药管理局发布了《中医药标准化行动计划（2024～2026年）》，《计划》指出到2026年底，适应中医药高质量发展需要、结构合理的标准体系基本建立，中医药标准体系不断优化和完善，完成180项中医药国内标准和30项中医药国际标准制定。中医药标准质量进一步提高，标准应用推广和评价体系初步建立。中医药标准化科研水平大幅提升，中医药标准化人才队伍建设明显增强，培养450名中医药标准化骨干人才。中医药国际标准化能力显著提升，标准化支撑和服务中医药高质量发展的作用日益凸显。
　　2024年7月，国家中医药管理局与国家数据局联合印发了《关于促进数字中医药发展的若干意见》，《意见》是中医药领域首次关于促进数字化转型发展和数据要素流通应用的政策指导性文件。通过3～5年的时间，推动大数据、人工智能等新兴数字技术逐步融入中医药传承创新发展全链条各环节，初步实现中医药全行业、全产业链、全流程数据有效贯通，全力打造“数智中医药”，为数字中国建设提供中医药实践，为中医药现代化发展提供有力支撑。《意见》的形成，对于促进数字中医药发展，发挥数字中医药在数字中国建设中的重要作用，推动中医药高质量发展，具有十分重要的作用和意义。
　　2024年7月，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，国务院从价格管理、医保支付、审批流程等全链条强化创新药政策保障，明确将生物医药列为“新质生产力”重点领域，财政支持力度加大，加速创新药研发与商业化。
　　2024年9月，国家中医药局、人力资源社会保障部、国家卫生健康委、国家医保局、国家药监局五部门联合印发《关于加快推进县级中医医院高质量发展的意见》，提出到2030年，县级中医医院力争实现5个“100%”，即医疗服务能力达标率达到100%，基础设施标准化率力争基本达到100%，中医类别医师占比达标率达到100%，二级甲等达标率力争达到100%，电子病历系统应用水平达标率力争达到100%。即除人口小县外，基本实现县办中医医院全覆盖，县级中医医院发展环境更加优化，设施设备更加完善，人员配备更加合理，服务管理更加精细化，引领县域中医药发展的龙头地位更加突出，紧密型医共体建设成效更加显著，中医药服务能力和综合救治能力得到较大提升，更好地满足城乡居民对中医药服务的需求，为实现“大病不出省，一般病在市县解决，日常疾病在基层解决”提供中医药保障。
　　2025年3月，国务院办公厅发布《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》，针对8个方面提出21项重点内容。国务院要求强化中药产业链协同，加快中药新药评审，优化中成药集采规则，推动优质优价。2024年CDE批准中药新药数量同比大幅增加，头部企业通过并购整合提升竞争力。预计随着后续相关方案的完善与落地，头部中药企业有望率先获益。
　　以上是近期中国医药制造行业的一些重要政策。总体来看，行业政策以“创新驱动、结构优化、合规升级”为核心，推动行业向高质量发展转型。国家通过《全链条支持创新药发展实施方案》等政策，强化创新药研发至上市的全周期支持，加速审评审批并完善医保支付，助力国产创新药突破国际竞争。集采政策持续深化，化学药、中成药及生物制品集采常态化，价格降幅显著，促进企业向“原料药+制剂”模式转型，同时推动行业洗牌与透明化竞争。中医药领域通过集采优化、产业链整合及新药审批提速，实现“优质优价”，促进传统医药现代化。医疗反腐常态化与DRG/DIP支付改革并行，重塑行业生态，推动销售合规与资源高效配置。此外，多层次医保体系完善、外资开放试点及基层医疗资源下沉，进一步释放市场需求，构建多元协同的健康发展格局。整体而言，政策以创新与合规为双引擎，引导行业迈向集约化、国际化与可持续增长的新阶段。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　报告期内，公司从事的主营业务情况未发生重大变化。
　　（一）公司主要业务及产品
　　公司主营业务为药品的研发、生产及销售。主要产品为开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂、芪胶升白胶囊、妇科再造丸、止嗽化痰丸、黄芪颗粒、强力天麻杜仲胶囊等。
　　开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于上呼吸道感染、急慢性咽炎、扁桃体炎、咽喉肿痛、口腔炎、口腔溃疡、牙龈肿痛等病症。
　　芪胶升白胶囊是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于气血亏损证所引起的头晕眼花、气短乏力、自汗盗汗，以及白细胞减少症见上述证侯者。
　　妇科再造丸是国家专利产品及独家品种，已列入国家医保目录及部分省份的国家基本药物地方增补目录，临床用于养血调经，补益肝肾，暖宫止痛。用于月经先后不定期，带经日久、淋漓出血、痛经、带下等症。
　　止嗽化痰丸是全国独家品种，已列入国家医保目录，为祛痰剂，具有清肺化痰，止嗽定喘之功效。用于热阻肺，久嗽，咯血，痰喘气逆，喘息不眠。具有服用方便，止咳迅速等特点。
　　黄芪颗粒是国家医保目录品种，功能主治补气固表，用于气短心悸，虚脱，自汗，体虚浮肿等症状。
　　强力天麻杜仲胶囊是国家医保目录品种，临床用于中风引起的经脉掣痛、肢体麻木、行走不便、腰腿酸痛、头痛头晕等病症。
　　（二）公司的主要经营模式
　　公司主营业务为药品的研发、生产及销售，其采购、生产、销售模式如下：
　　1、采购模式
　　公司所需主要原材料为八爪金龙、山豆根、蝉蜕、天麻、杜仲、当归、黄芪、苦参、岗梅、蔗糖等药材及辅料、包装材料等。对于中药材，公司已与供应商建立长期稳定的合作关系，每年均签订框架合同，并根据实际需求及市场价格进行具体采购；对于辅料、包材、设备等，公司多通过招投标或询价方式进行采购，同时考虑到如频繁更换辅料、包材、设备等供应商，需要与生产制程进行匹配、调试，耗费较大的时间成本和人工成本，因此公司在遴选出的合格辅料、包材、设备供应商范围内，根据其供应产品的品质、销售价格、售后服务质量等，不定期进行调整。公司重要采购均由采购部执行，采购流程如下：
　　（1）供应商遴选
　　公司遵循在“保质、保量、保供应”的前提下，执行比质比价原则，按照GMP的相关要求进行供应商的选择。采购部门负责寻找和接洽相关物料的供应商，进行初步筛选后索取相关生产经营许可证的资质材料，交质保部进行审核；质保部对供应商资质进行初审、现场审计后，负责组织采购部、物资部、生产部等部门对供应商进行评估，确定是否纳入合格供应商名单。所有原材料供应商必须成为公司的合格供应商后才能进行采购交易。为保证供应稳定，每一种原材料原则上都选择两家以上的合格供应商。质保部对每批次采购货物进行检验，负责对合作供应商进行持续跟踪评价，作为供应商遴选的依据。
　　（2）制定物料采购计划
　　公司生产模式为以销定产，为提高原材料的使用效率，公司于每年年末根据当年的生产、销售情况，以及来年的市场预估和销售计划，预计年度采购计划。每月底前，公司销售部门将次月销售计划发给生产副总及生产部经理，生产部经理根据销售计划编制生产计划报生产副总审核批准，物资部再根据生产计划以及原材料库存情况，编制物资计划并提交至采购部，采购部经理根据最终确认的物资需求，在下月初编制出采购计划。
　　（3）采购价格确定
　　公司根据原材料的不同分类采取不同的价格确认方式。对于原药材采购，公司编制采购计划后，由采购部向已签订年度采购框架合同的供应商进行询价，在综合考虑产品质量、价格、交货时间、付款期限等因素后，双方通过商业谈判确定采购价格和数量。对于辅料、包材，公司采购部门在年末与供应商签订的年度采购合同中协商约定采购品名、规格和单价。实际采购过程中，如发生市场价格大幅波动等情况，公司将与供应商重新协商价格等内容。
　　（4）实施采购与付款
　　根据物料采购计划，与供应商的商业谈判情况，公司对目标供应商下达采购订单。公司供应商的所有货款均由财务部按照管理程序规定支付。原辅料和包装材料一般在检验合格入库后1-3个月付款。
　　（5）物料验收
　　物料到货以后，采购部、物资部、质保部共同对货品进行验收，核对品名、数量、规格，并经质控部按照药典及相关标准检验合格后，按照GMP要求完成质量放行后，方可办理入库手续。
　　2、生产模式
　　由于公司生产产品中的喷雾剂与颗粒剂需要共用前处理和提取车间，为提高生产效率并与产品销售相配合，优化公司投入产出效能，公司采用“以销定产”的生产模式，具体生产流程如下：
　　（1）制定生产计划
　　公司销售部门根据市场需求，动态调整销售计划并向生产部提出要货计划，生产部在接到销售要货计划后，结合公司产成品和原辅料库存、设备和人员情况、原材料供应等因素，合理制订出年度、季度和月生产计划，最大限度提高生产过程的有效性和经济性。
　　（2）实施生产计划
　　公司根据新版GMP要求，针对各种产品的工艺特点，制定了技术标准类文件（STP）、管理流程类文件（SMP）和操作规程类文件（SOP），标准化、规范化生产过程管理、操作和执行。生产车间领料员按批生产指令或批包装指令的要求，开具《领料单》；仓库管理员收到批生产指令或批包装指令和《领料单》后，备好所需物料后通知生产车间领料员，双方核对无误后办理领料手续并签字；质保部对生产现场卫生、生产设备状态、物料情况检查合格后，生产车间工艺员、班组长便可根据生产计划和物料准备组织相关生产操作，期间由质保部现场全程监督、检查，保障产品的质量。
　　（3）产品质量控制
　　公司已通过新版GMP认证，并严格按照药品生产质量管理规范的要求，建立了全面的质量控制体系，配备了专业的质量管理和检验人员，并在生产过程中严格执行。公司制定并实施了《产品工艺规程》、《生产质量风险评估规程》、《原辅料质量标准》、《中间产品质量标准》、《成品质量标准》、《包材质量标准》等，规范了质量控制的措施和标准，并在生产过程中采取了以下质量控制措施：
　　①自检
　　生产岗位各班组长和操作员，按照公司生产工艺和质量标准要求，对工序和岗位上的关键质量属性（CQA）和关键工艺参数（CPP）是否在工艺规程的既定范围内，按照既定的频率进行检查，确保生产工艺和产品质量始终处于受控状态。
　　②互检
　　各岗位班组成员对上工序移交中间产品进行严格核查容器内标签所填内容是否有误，按公司质量指标和内控要求进行检查验收，如有异常情况应及时向班组长反馈，并启动偏差调查流程，开展相应的原因调查，制定合理的纠正和预防措施（CAPA），确保不合格的和有质量风险的产品不流入下一工序。
　　③专检
　　生产过程中，质保部随时对关键工序的操作步骤进行监督检查，对关键质量属性（CQA）和关键工艺参数（CPP）的执行情况进行监督反馈，对控制工序样品抽样送检。质量控制部按照公司质量标准和有关GMP文件规定，对中间产品进行检验。检验合格后质保部应凭检验报告单对中间产品进行放行，产品方可流入下一工序。质保部还负责监督各工序按照GMP文件组织生产活动（如生产前检查、卫生管理、清洁清场和状态标识等）。
　　（4）产品入库和发货
　　生产部每天生产完工的产品必须入库，统一进入成品库由物资部管理，物资部库管员先核对品名、批号、规格、数量无误后，待该批产品完成相应的出厂检验，完成该批产品的记录审核、物料平衡调查、追溯码上传后，经质量受权人签字给予上市放行后，方可发货至下游客户。
　　3、销售模式
　　（1）医药制造业的销售模式
　　医药制造业销售模式主要包含经销模式、专业化学术推广、自建销售团队等，目前处方渠道销售模式以专业化学术推广模式为主，OTC渠道销售模式以经销模式和自建销售团队为主。
　　（2）公司销售模式
　　公司处方渠道采用专业化学术推广为主的销售模式，主要通过专业的学术推广服务商及公司销售团队负责公司产品在合作推广区域开展学术推广，实现产品向医院等终端的销售意向。公司通过专业化推广模式下的产品营销、学术交流、学术推广、市场调研、客户服务、商业维护等专业化市场推广活动，建立了强大的营销体系。公司以持续加强营销体系的建设为目的，在深耕临床市场的同时，加强二、三终端渠道的开发与建设，提升公司整体的行业地位和市场占有率。
　　公司OTC渠道采用自建销售团队的销售模式，直接参与终端市场的销售管理。通过自建销售团队，公司一方面实现渠道布局自主化，直接与连锁药店、单体药店、商超、电商平台等合作，聚焦核心城市和高潜力市场，通过精细化运营，提升铺货率和终端陈列质量；另一方面提高销售策略执行力，自营队伍能够快速贯彻公司制定的各类销售政策，提升整体盈利能力。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　1、品牌优势
　　经过长期的发展积累，公司名下已有多个知名品牌，其中德昌祥、无敌制药均为百年老字号，凝聚了百余年中药传承历史。德昌祥已入选国家商务部第三批中华老字号名单，至今已有120余年发展历程，是贵州最早的制药厂及贵州现存最早的工业制造企业，龙凤至宝丹制作技艺入选贵州省第五批省级非物质文化遗产；无敌制药，源起于明朝末年，距今已有三百多年的历史，是由国家商务部颁发的“中华老字号”企业。几百年间，王氏后人致力于传承古法制药技术，弘扬传统“非遗”文化，创立“一门四杰”骨科系列药品，公司在2013年12月荣获“省级非物质文化遗产”表彰。
　　同时，贵州三力荣获国家高新技术企业、贵州民营企业100强等多项荣誉，多项产品被评为贵州省名牌产品，商标被评为贵州省著名商标，并入选了贵州省知识产权优势培育企业库。现公司正进行知识产权贯标申请，以建立起完整的知识产权战略管理体系，作为公司战略发展竞争的核心力量。
　　为了持续保持品牌优势，公司致力于不断提升产品质量水平，现已和多家科研院所和大专院校建立长期战略合作关系，就新品种研发、已有产品质量标准提升研究、二次开发及上市后安全性再评价、药理毒理学研究等领域进行深入研究，进一步优化和提升产品的质量安全性和疗效稳定性。
　　2、产品优势
　　（1）产品剂型优势
　　儿童是咽喉疾病的高发人群，此类疾病发病部位较里，现阶段临床上常用的片剂、胶囊剂、颗粒剂等口服类药物在使用过程中需要经过胃肠、肝脏吸收后分布于全身，不能直接作用于病灶部位，起效慢，给药靶向性差、生物利用度低，并且可能对肝脏造成损害；同时，口服类药物常常在服用时需要辅助条件，如冲泡器皿、温开水等，且服用有时间间隔要求。开喉剑喷雾剂（儿童型）是喷雾剂型药物，携带方便，使用操作简单，用药无需辅助条件并可随时给药，药品采用360度旋转喷头设计，可上下旋转360度及水平旋转360度，延伸喷头可直接将药物喷到口腔及咽喉等常规剂型很难直接到达的患病部位，喷雾给药可直接作用于咽喉、扁桃体等病灶，降低儿童患者药物代谢的肝脏负担，直接吸收、起效快、疗效高、疗程短。喷雾剂型对于治疗儿童咽喉疾病的有效性和便利性得到了儿童患者、家长和医生的充分认可，已成为市场中的领导剂型。开喉剑喷雾剂（儿童型）持续多年领跑我国儿童咽喉疾病中成药市场，在咽喉疾病中成药喷雾剂医院终端市场已连续多年位居前列。
　　（2）多元化产品线优势
　　自上市以来，公司积极布局中成药制药行业、致力丰富产品线。2023年度先后投资控股了云南无敌制药（通过收购好司特间接控股）和贵州汉方药业，与2022年投资控股的德昌祥药业一起释放投资并购效能，完善中药制造产业链的布局，实现产品线扩张。后续将以三力拳头产品开喉剑喷雾剂（儿童型）和开喉剑喷雾剂为基石，汉方药业重点产品芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、儿童回春颗粒、妇科再造胶囊等为拓展，德昌祥特色产品妇科再造丸、止嗽化痰丸等为延伸，打造多科室产品矩阵，覆盖呼吸系统类、补益类、妇科类、骨科类等科室产品。目前，三力及子公司共拥有喷雾剂、颗粒剂、胶囊剂、丸剂、片剂、酒剂、膏剂等16种剂型25条GMP生产线，中药产品批准文号165个，29个独家品种。
　　3、全产业链优势
　　公司始终致力于“成为国人信赖的制药企业”的发展愿景，对产品主要原药材进行深入研究，持续不断提高药材标准，控制药材质量包括针对全国各地的八爪金龙药材产地进行大规模资源贮藏量及分布调查，并参与贵州省地方药材标准的修订工作，独立主持地方道地药材八爪金龙的质量标准修订。在此基础上，公司2024年度开始向上游发展，产业链从中成药生产销售，拓展至种植、贸易及中药材生产销售，实现全产业链布局。
　　4、生产技术优势
　　公司从成立以来，始终坚持质量第一、恪守信誉、竭诚服务的质量方针，以新版GMP为最低管控标准，精益求精，持续改进。报告期内，公司基于持续深化的工艺攻关能力和工艺创新体系，在生产技术领域形成以下核心优势：
　　丸剂生产效能全面提升：德昌祥完成丸剂产线智能化改造，通过核心工艺优化与设备升级，显著提升丸剂成型效率与外观品质，产能实现跨越式增长；新型制剂产业化突破：汉方药业成功突破泡腾片制备技术，对泡腾片整体的工艺参数进行研究，攻克成分相容性与稳定性关键技术，已通过稳定性考察，为建成泡腾片生产线及新产品的上市奠定基础；智能制造资源整合：实现三力及子公司颗粒剂产能战略整合，依托三力智能化工厂完成全品类颗粒剂生产转移，通过数字化生产管理系统使得颗粒剂产品生产的稳定性和可控性大幅提升，强化规模化生产协同效应。全链条质量风控升级：联动三大生产基地完善药品全生命周期管理，率先响应国家规范完成重点产品说明书修订，系统构建不良反应监测与风险预警机制，显著提升质量安全管理水平。
　　此次技术升级标志着公司在中药智能制造领域形成“传统剂型优化+新剂型开发+智能生产协同”的创新矩阵，为构建现代化中药生产体系提供核心支撑。
　　5、团队优势
　　公司拥有一支理论专业、行业经验丰富、管理创新、共同价值观的优秀管理团队。高层管理人员医药行业管理经验丰富，能深刻理解和全面把控医药产业政策及发展规律，平均年龄不到42岁，其中研究生学历占50%，确保了公司的稳步、持续发展。此外，还有一批年轻有活力的中层管理人员，富有创造力，管理理论知识完善，平均年龄不超过39岁，其中本科及以上学历占89%，学习能力强，果敢担当，执行效率高。整个管理团队中青结合，各补所短，严谨稳健而不失创新，管理层梯队健全，人才储备持续输送，为公司未来的可持续发展奠定了良好的基础。
　　在管理模式方面，公司内控制度健全，保证了公司的决策效率和风控能力。公司激励考核体系完善，绩效、评级、薪酬挂钩，人才快速成长，保证了公司的可持续发展。这些管理模式保证了管理团队的快速持续成长，为公司发展所需的人才储备保驾护航。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告周期内，公司始终围绕主营业务保持稳健经营态势，依托智能化制造体系实现产能高效释放，并行推进营销体系创新升级与组织管理精准施策，结合投资并购的协同赋能，通过系统性战略迭代构筑长效发展动能。截至2024年12月31日，公司合并报表总资产为319,210.79万元，同比增长9.30%，归属于上市公司股东的净资产为152,734.04万元，同比增长3.88%，2024年度实现营业收入214,438.58万元，同比增长31.16%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　(二)公司发展战略
　　贵州三力始终秉承“创造人类健康生活”的企业使命，在2025年，公司管理层将在董事会的领导下，主动肩负起医药企业的责任担当，积极迎接市场环境挑战，持续提升市场份额。同时，基于中长期的发展战略，继续围绕主业，聚焦营销、强化研发、充分发挥多元化产品优势，加速转化，不断增强核心竞争力；持续推进营销模式优化、渠道开拓和品牌建设，开拓新的增长点，赋能公司高质量可持续发展。向着“成为国人信赖的制药企业”的愿景迈进，以实际行动践行在国家医药大健康行业稳健发展的承诺。
　　(三)经营计划
　　2025年，公司将以OTC渠道深化为核心抓手，通过智能制造夯实生产基础，以创新驱动拓展增长空间，依托产业链整合强化竞争优势，最终实现“渠道+产品+制造+管理”四轮驱动的高质量发展格局。重点经营规划如下：
　　（一）核心产品矩阵优化，打造破亿大单品集群
　　聚焦呼吸系统、补益类、妇科等优势领域，通过“学术赋能+精准营销”双轮驱动，在现有核心拳头产品基础上，2025年公司拟实现开喉剑喷雾剂、开喉剑喷雾剂（儿童型）、芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、止嗽化痰丸、妇科再造丸6个核心产品突破亿元销售规模，打造破亿大单品集群。建立“临床证据链+消费者教育”双支撑体系，针对每个单品制定差异化推广策略，强化在呼吸系统、补益类、妇科调理等细分市场的领先地位。
　　（二）OTC渠道深化与团队效能提升
　　1、组织体系扩容
　　OTC渠道营销团队新增300人，营销队伍总规模突破2000人，构建"总部策略中心-区域作战单元-终端服务小组"三级架构，强化对二级以上医院（计划新增开发450家）及连锁药店的深度开发。
　　2、终端网络优化与下沉市场拓展
　　推行“1+N”终端服务模式（1个核心产品带动N个关联产品），从连锁药店单店产出和第三终端覆盖率方面同步实现能效提升。重点拓展县域及下沉市场，强化基层医疗机构和社区药房覆盖，完善终端动销数据监测体系，提升基层药品可及性。针对核心产品建立"预防-治疗-康复"健康管理闭环，通过智能化工具增强患者服务粘性。
　　3、品牌价值体系升级工程
　　2025年全面启动OTC品牌战略建设项目，实施品牌价值体系升级工程，建立覆盖预防-治疗-康复的健康管理闭环，通过智能化工具提升患者依从性，强化临床用药数据反馈机制，持续优化产品服务体系。持续提高“三力”品牌知名度和美誉度。
　　（三）中药材全产业链布局，夯实质量根基
　　2025年公司将扩建种植基地，新增4700亩标准化黄柏种植基地，重点布局甘肃和贵州地区的黄柏、朱砂根、黄芪3个GAP基地认证。同时，开展绿色生产实践，推广有机种植技术，试点“林下经济”模式，打造中药行业低碳供应链标杆。
　　（四）创新研发体系升级，培育未来增长动能
　　加大研发投入，聚焦皮肤、呼吸、儿科、消化、心脑血管等与公司业务具有关联性且临床需求旺盛的领域，储备中药新药研发项目；同时针对现有核心产品开展多中心临床研究，进行循证医学研究，积累临床证据，提升核心产品学术认可度。
　　（五）资本运作生态构建，强化产业协同
　　依托黔力基金开展对外投资工作，重点布局皮肤类、感冒类、心脑血管等适应症领域，关注与公司核心业务有关联性的潜在标的，推动1-2个股权投资项目落地，逐步建立起“早期研发-临床转化-产业并购”全链条投资机制。
　　(四)可能面对的风险
　　1、行业政策风险
　　医药行业是政策驱动型行业，受国家政策影响较大。我国正在推进医药卫生体制改革，针对医药管理体制和运行机制、医疗卫生保障体制、医药监管等方面正逐步出台相应的改革措施。相关改革措施的出台和政策的不断完善在促进我国医药行业有序健康发展的同时，可能会使行业运行模式、产品竞争格局产生较大的变化，对企业造成一定的影响。2020年12月28日，国家医保局、人力资源社会保障部印发《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2020年）》（以下简称《2020年药品目录》）的通知（医保发〔2020〕53号）。通知要求“各地要严格《2020年药品目录》，不得自行制定目录或用变通的方法增加目录内药品，也不得自行调整目录内药品的限定支付范围。”公司产品若被调出基本药物目录或医保目录，将会对公司经营产生一定不利影响。2023年国家医保局在《基本医疗保险用药管理暂行办法》修订中进一步强化了这一要求，明确目录调整权收归中央，地方仅能通过省级医保目录消化原增补品种。但由于近年来国家医保政策对于儿童用药给予优先支持，同时公司严格按照GMP标准进行生产、销售，主要产品临床疗效显著、安全性高，被调出医保目录的风险较小，同时，儿童药品对医保报销依赖性比较低，即使被调出医保目录，对公司销售基本不会产生影响。
　　2、成本上升风险
　　受国际形势及宏观经济影响，叠加环保、能源、运输、产能、汇率、国际公共卫生问题和天气等多种因素，特别是国际能源价格大幅攀升，带动有石油化工行业生产成本整体上涨，使公司采购成本持续攀升。中药材价格持续上涨，中材价格指数从2020年1月的1246.36点涨到2024年12月的1916.98点，虽然2024年下半年指数有所回落，但仍在高位。未来中药材供应的稳定性和成本控制也将成为行业面临的经营难点。
　　3、产品相对集中风险
　　公司在目前已经将德昌祥、无敌制药、汉方药业纳入合并范围，但目前公司主要产品开喉剑喷雾剂和开喉剑喷雾剂（儿童型）对公司业绩贡献比重仍然占比较大，如开喉剑喷雾剂系列产品的生产、销售如出现较大变化，都有可能对公司经营业绩造成较大影响。
　　4、产品降价的风险
　　随着国家医改体制的逐步深入，医保控费不断趋严，医保支付标准落地、医保局成立以及带量采购实施，药品价格下降将成为未来无法避免的趋势。一方面，公司将继续完善招投标管理体系，积极做好产品招投标的战略布局以及应对工作，同时大力拓展OTC销售渠道及第三终端；另一方面，公司也将严控产品质量及成本费用，不断提高产品的临床有效性和经济性。
　　5、管理风险
　　随着公司规模的不断扩大，资产、业务、机构和人员的不断扩张，公司在战略规划、制度制订、组织搭建、运营管理和内部控制等方面将面临更大的挑战，需要建立适应公司长远发展的管理体系、内控制度、组织架构、人才储备以及业务流程，公司存在现有管理体系不能完全适应未来公司快速扩张的可能性，给企业正常的生产经营带来风险。
　　6、商誉减值的风险
　　根据《企业会计准则》，公司收购好司特61%的股权以及收购汉方药业50.26%的股权均为非同一控制下的企业合并，合并成本超过可辨认净资产公允价值的部分应确认为商誉。公司完成收购后新增确认的商誉约3.9亿元。根据《企业会计准则》相关规定，公司收购上述股权形成的商誉不作摊销处理，但需在未来每年年度终了进行减值测试。
　　医药行业竞争激烈，盈利能力受多方面因素影响。如果德昌祥、无敌制药、汉方药业未来经营状况未达预期，则存在商誉减值的风险。商誉减值会直接影响公司经营业绩，减少公司当期利润。若集中计提大额的商誉减值，将会对公司的盈利水平产生不利影响。 收起▲