一、业务概要　　(一)商业模式与经营计划实现情况　　公司聚焦绿色低碳产业方向，主营资源综合利用及新材料制造。在资源综合利用方面，公司配套国内大型己内酰胺生产企业建设了多个资源综合利用基地，利用国内领先的绿色循环利用技术，把原本通过焚烧处置的上游己内酰胺等大型石化企业产生的废水、废气和副产物转化成环氧环己烷、正戊醇、水泥外加剂等一系列高附加值产品，为上下游企业提供绿色低碳、循环发展的服务方案，因地制宜发展新质生产力，助推产业链节能减排、绿色升级；在新材料方面，公司围绕华中区域环氧丙烷生产基地，开发了以风电为主要应用场景的新能源材料聚醚胺，建成特种胺生产基地，为“能源双控”“碳达峰、碳中和”背... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　(一)商业模式与经营计划实现情况
　　公司聚焦绿色低碳产业方向，主营资源综合利用及新材料制造。在资源综合利用方面，公司配套国内大型己内酰胺生产企业建设了多个资源综合利用基地，利用国内领先的绿色循环利用技术，把原本通过焚烧处置的上游己内酰胺等大型石化企业产生的废水、废气和副产物转化成环氧环己烷、正戊醇、水泥外加剂等一系列高附加值产品，为上下游企业提供绿色低碳、循环发展的服务方案，因地制宜发展新质生产力，助推产业链节能减排、绿色升级；在新材料方面，公司围绕华中区域环氧丙烷生产基地，开发了以风电为主要应用场景的新能源材料聚醚胺，建成特种胺生产基地，为“能源双控”“碳达峰、碳中和”背景下绿色清洁能源开发提供重要材料，助力国家能源结构低碳化转型。
　　1、盈利模式
　　报告期内，公司主要通过销售资源综合利用和新材料板块相关产品实现盈利。其中，资源综合利用业务主要产品包括有机合成中间体、溶剂和外加剂，新材料业务主要产品包括聚醚系列产品、丙二醇系列产品和聚醚胺系列产品。公司产品广泛应用于新能源材料化学品、矿用化学品、医用化学品、农用化学品、香料化学品、日用化学品、建材化学品、功能材料化学品等领域。经过多年的拓展，凭借领先的技术水平和产品质量，公司获得国内外上下游企业的高度认可，与道生天合（601026.SH）、中石化集团、东树新材（中国东方电气集团下属企业）、惠柏新材（301555.SH）、康达新材（002669.SZ）、南宝（4766.TW）、上纬新材（688585.SH）、亚洲水泥（中国）（0743.HK）、美国宣伟等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，为公司持续健康发展及盈利能力提升提供了有力的支撑。
　　2、采购模式
　　公司在统一的经营计划指导下开展采购活动，建立了集中管理、授权操作、分散储备、统一结算的采购管理方式。供销中心是公司采购管理的主体，负责公司采购管理制度建设、采购业务操作和统计等工作。
　　对于资源综合利用业务，公司配套装置与己内酰胺厂商毗邻建设，通过管道接收原材料（主要为副产组分），公司执行“即排即收”的采购原则，确保上游企业的排放通畅；为充分利用公司配套装置的产能，公司通过汽车运输方式对外采购原材料，根据市场价格行情执行“应收尽收”的采购策略；对于废水综合利用产品和甲基环己烷等催化加氢产品，公司根据销售计划和生产计划确定采购废水、甲苯、氢气等原材料的计划。对于新材料业务，公司根据生产计划确定原料采购规模。公司供销中心在确保安全库存的前提下，根据原材料价格波动、产品市场情况、在手订单情况对月度采购计划进行适当调整。
　　公司制定了科学的原材料采购管理制度，形成了从原材料供应商的选择、采购价格确定到采购产品质量检验、再到供应商持续维护和评价管理的完善采购体系。供销中心综合考虑客户订单、生产计划、安全库存等因素，结合目前原材料市场价格需求制定采购订单，开展供应商询价。供销中心的采购人员负责供应商的开发和维护，根据供应商的资质、规模、存续时间等方面对供应商进行初步考核和审查，并对供应商资质和产品质量进行实地考察，综合评价供应商的供货价格、交货期、物料品质、账期、品牌、所在区域等因素后，择优选择供应商。公司建立了《合格供应商名录》，持续对供应商进行评价和管理。此外，公司通过与主要供应商签署长期合作协议或年度框架协议，确保原材料稳定、持续供应。
　　3、生产模式
　　公司根据原材料供应和产品需求对生产环节影响程度的不同，其中资源综合利用业务主要采用“以采定产”的生产模式，新材料业务主要采用“以销定产”的生产模式。
　　（1）对于资源综合利用业务，公司采用配套建设模式，毗邻国内大型己内酰胺生产商湖南石化、巴陵恒逸、平煤神马、广西恒逸建立了生产基地，通过综合利用业务为上述企业提供副产物解决方案。针对副产组分，公司根据上游原材料供应情况组织生产，符合“即排即收”的综合利用业务特点；经过多年技术研发和市场开拓，公司综合利用产品实现了市场化销售，大部分产品具有稳定的下游应用领域、下游需求较为稳定，当配套供应商的原料供应不能满足生产需要时，公司向其他供应商采购原材料以满足下游客户需求。
　　因此，原材料供应是影响资源综合利用业务生产计划的核心因素，公司主要采取“以采定产”模式，生产部门根据供销中心的采购情况设计排产计划、组织生产活动，充分利用公司的装置产能。
　　（2）对于新材料业务，原材料供应比较充足，公司主要采用“以销定产”的生产模式，公司销售部门每月将客户需求汇总至供销中心，供销中心联合生产部门根据客户订单制订未来生产计划、确认主辅料安全库存及当月采购量，以便及时把握市场机会。
　　公司注重产品质量控制，建立了质量管理标准，质量控制体系获得了国际标准ISO9001:2015及国家标准GB/T19001-2016认证。公司品控和质检部门对生产过程进行全程控制，QHSE部门对公司质量体系、安全生产与环境保护等过程进行控制。
　　公司注重智能化管理，通过采用DCS控制系统，实现了装置数字化、自动化控制，实时监控与连续化生产，进而推动了公司产品线的精细化管理，提高了生产效率，确保了生产安全。同时，公司对生产装置进行了兼容性设计，使其具备柔性化生产能力，可根据产品市场需求及价格的变动及时调整产品计划和生产进度，以实现公司经济效益最大化。
　　4、营销模式
　　公司向客户销售的产品涉及资源综合利用、新材料两大板块。公司根据市场需求变化和市场竞争情况、产品成本等因素来制定销售策略。公司通过签订长期框架协议方式与诸多客户建立长期合作关系，通过产品质量、价格、供货速度和服务等优势来占领市场。
　　从销售渠道来看，公司产品销售采用直销模式，客户包括生产商和贸易商。从销售结算时点来看，公司绝大部分产品销售为买断式销售；公司少量产品如水泥外加剂和醋酸戊酯等采用寄存模式销售。从销售区域来看，公司的销售区域以国内销售为主，国外销售为辅。
　　(二)行业情况
　　公司自成立以来一直专注于资源综合利用和新材料领域，主要从事氧化环己烯、正戊醇、水泥外加剂、聚醚胺、聚醚多元醇、丙二醇等产品的研发、生产和销售。根据国家统计局《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，公司所处行业为“C26化学原料和化学制品制造业”。
　　同时，公司资源综合利用业务以市场为导向，通过自身积累的绿色创新技术，将己内酰胺等大宗化工生产企业副产的低价值甚至“负”价值的副产组分、皂化废碱液、废水浓缩液、尾氢为原料，生产出环氧环己烷、正戊醇、水泥外加剂等一系列高附加值产品，符合“绿色低碳、循环发展”的政策导向，实现了废物进行无害化、减量化处理，具有节能环保、资源利用的属性，具备“C42废弃资源综合利用业”的行业特征。
　　1、己内酰胺副产物综合利用行业
　　近年来，随着国民经济的快速发展，资源循环利用问题日益引起社会各界的重视。为实现资源、环境、经济、社会的协调发展，国家在化学工业发展规划中突出了绿色可持续化学（GreenSustainableChemistry，简称GSC）的重要地位。为此，国家相继出台了《循环发展引领行动》《“十四五”循环经济发展规划》等产业政策，以及“碳达峰、碳中和”等发展理念，全面推行循环经济理念，构建多层次资源高效循环利用体系。
　　己内酰胺副产物综合利用作为石化产业资源综合利用的一个分支，具有循环经济及绿色环保属性。行业内企业的原料主要来自己内酰胺生产过程中产生的副产物，通过综合利用技术将其转化为一系列高附加值产品，减少了己内酰胺行业的环境污染及碳排放，因此本行业已成为推动己内酰胺产业绿色化改造、园区循环式发展的一大助力。
　　2、环氧丙烷衍生品加工制造业
　　（1）聚醚多元醇行业
　　聚醚多元醇简称聚醚，由起始剂（如甘油、丙二醇）与环氧乙烷（EO）、环氧丙烷（PO）等在催化剂的作用下经加聚反应制得。按照产品性质划分，聚醚可分为软泡聚醚和硬泡聚醚，其中软泡聚醚又分为普通软泡聚醚、CASE用聚醚、POP聚醚及高回弹聚醚。
　　从产业链上游分析，聚醚的生产原料包括环氧丙烷、环氧乙烷、苯乙烯、丙烯腈等，其中环氧丙烷是主要原料。由于环氧丙烷属于危险化学品，不易长途运输，聚醚生产厂商一般围绕环氧丙烷产地规划建设。目前，国内超过80%的环氧丙烷产能集中于华东及华南地区，大多数聚醚生产厂商选择在上述区域建设生产装置。经过长期发展，华东及华南地区的聚醚产业已具有较强的规模优势。公司所处的华中地区环氧丙烷产能较少，据统计湖南石化可年产10万吨环氧丙烷。公司配套湖南石化建设的聚醚生产装置，合理利用本地环氧丙烷产能，满足了华中区域市场对聚醚的需求。
　　（2）聚醚胺行业
　　聚醚胺（PEA）又称为多醚胺、端氨基聚醚、聚醚多胺，是一类以聚醚为主链结构，末端以胺基为官能团的聚合物，具有低粘度、较长适用期、高韧性、抗老化等优异性能。聚醚胺在20世纪60年代由美国Jefferson公司发明，在20世纪70年代初实现工业化生产，20世纪90年代开始大规模工业化应用，目前聚醚胺行业处于快速扩张期。
　　从下游应用领域上看，聚醚胺产品应用主要集中在环氧树脂固化剂、抑制剂以及表面活性剂等领域，在风力发电、涂料、胶粘剂、油气开采、燃油助剂以及纺织助剂等领域也有广泛的应用。其中，在目前应用比例最大的风力发电领域，聚醚胺作为环氧树脂固化剂，主要用于生产碳纤维复合材料及大型玻璃纤维复合材料。
　　（3）丙二醇行业
　　丙二醇（工业上指1,2-丙二醇）常态下为无色粘稠液体，近乎无味，细闻微甜，广泛的应用于化工合成、溶剂、日用化工、医药和食品行业等领域，主要包括：用作不饱和聚酯树脂、环氧树脂、聚氨酯树脂的原料；用作增塑剂、表面活性剂、乳化剂和破乳剂的原料；用作香精、食用色素的溶剂，烟草润湿剂，防霉剂和水果催熟防腐剂，药物赋形剂等；用作防冻剂、热载体和食品机械润滑剂使用。
　　目前，国内大部分生产厂家采用酯交换法生产碳酸二甲酯联产丙二醇，国产丙二醇产品以工业级为主。在工业级丙二醇方面，其下游应用领域以不饱和聚酯树脂、聚醚多元醇、功能性液体为主，我国工业级丙二醇需求相对饱和，因此一部分产能用于出口。
　　而国外企业绝大部分采用的是环氧丙烷水合法，环氧丙烷水合法工艺流程简单，能耗低，产品质量高，可以达到医用级1,2-丙二醇的要求。目前国内采用环氧丙烷水合法的企业主要有中海壳牌和昌德科技。医用级丙二醇可用于食品添加剂、药品中间体、化妆品等领域，用途更为广泛，需求量较大，处于供不应求状态，一定程度上依赖进口。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　市场竞争加剧的风险
　　重大风险事项描述：在资源综合利用方面，随着国家对环保、安全生产的要求越来越高，公司需要持续开发绿色、环保的资源综合利用类产品以满足市场不断变化的需求，同时与大型己内酰胺生产企业保持良好的战略合作关系。如不能持续保持上述优势，公司可能逐步丧失已有的行业领先地位。在新材料方面，公司对外销售的主要产品为聚醚胺、聚醚和丙二醇。我国聚醚行业产能利用率不高，工业级丙二醇国内市场竞争激烈，如公司不能向市场提供品质更高、附加值更高的产品，将主要在中低端市场与同行业企业竞争，从而对公司经营产生不利影响；在聚醚胺方面，随着国内外企业加大该领域的研发投入和竞争对手产能提升，公司将面临竞争加剧、产品价格下降的风险。应对措施：在资源综合利用方面，公司将抓住产业结构升级和发展的战略机遇期，坚持技术创新，继续强化核心技术优势，深化与大型己内酰胺生产企业的战略合作关系，持续满足下游客户需求，助力产业链绿色转型发展。在新材料方面，公司将通过持续研发创新，提升工艺技术水平，不断开发细分品种、丰富产品线，进一步扩充应用领域，提高产品竞争力。
　　毛利率波动风险
　　重大风险事项描述：公司产品毛利率变动主要受到原材料价格波动、市场需求变化及市场竞争格局变化等因素影响。虽然公司通过加强产品研发、优化产品结构、增加产品产能、维护原料供应渠道等方式提升并维持盈利水平，但由于公司原材料价格受上游大宗商品和副产物价格波动影响，下游产品受市场供求关系影响且公司的高附加值产品可能吸引行业内竞争对手的进入，导致行业产能增加和竞争加剧，公司存在毛利率波动风险。应对措施：公司将通过不断提高产品附加值，提升公司产品盈利能力；通过节能降耗及技术升级，不断降低产品成本；跟踪了解公司产品及原材料市场价格波动状况，紧跟市场需求，及时调整产品结构及定价策略，降低毛利率波动风险。
　　经营业绩波动的风险
　　重大风险描述：公司业绩受市场供需关系、下游行业景气程度、原材料价格等众多因素的综合影响，未来若市场需求下降、产品价格变化与原材料价格波动不一致等，而公司无法有效应对上述不利变化，则公司将面临经营业绩波动甚至大幅下滑的风险。应对措施：公司将通过持续丰富产品体系，进一步提升公司的技术水平及产品竞争力，夯实核心竞争优势，促进公司经营业绩高质量增长。
　　原材料价格波动风险
　　重大风险事项描述：公司产品生产所需的主要原材料包括环氧丙烷、乙醇、乙酸、己内酰胺副产物等。公司产品直接材料成本占主营业务成本的比例较高。公司原材料价格受宏观经济、市场供求关系等因素的影响，若原材料价格出现较大幅度上涨，原材料采购将占用更多的流动资金，并将增加公司的生产成本，如果公司不能及时、有效地做好成本管控，提高产品市场竞争力，则公司盈利能力、经营业绩将会面临下降风险。应对措施：公司将密切跟踪主要原材料市场价格、供求状况等变化，科学制定采购计划；持续改进生产工艺和技术，降低原材料价格波动可能带来的影响。
　　原材料采购集中度较高的风险
　　重大风险事项描述：公司主营业务包括资源综合利用和新材料制造，生产经营所需的原材料主要包括环氧丙烷和己内酰胺副产物，所需能源包括电力和蒸汽等。公司资源综合利用装置与湖南石化、巴陵恒逸、平煤神马、广西恒逸等大型化工生产商毗邻配套建设，副产物及蒸汽多通过管道输送至公司生产装置；环氧丙烷衍生品加工制造装置与湖南石化毗邻建设，环氧丙烷及蒸汽通过管道输送至公司的生产装置。公司对中石化的原辅料采购金额占原辅料采购总额的比例较高。未来如果上述供应商因其自身停产、设备检修等因素导致不能及时、保质保量地供应公司生产所需的原料和能源，无法续签年度框架协议或违反合作协议的约定，则可能对公司生产经营的稳定性产生一定影响。极端情况下，若上述供应商无法供应原材料和能源，则公司需向外部供应商采购，可能会增加公司的经营成本和经营风险，如无法足额向外部供应商采购，可能导致公司减产甚至停产，从而对公司生产经营造成重大不利影响。应对措施：公司将继续深化与核心供应商的战略合作关系，建立长期稳定的供应渠道。同时，公司将进一步丰富产品结构，拓宽原辅材料采购渠道，降低原辅料采购集中度。
　　存货跌价风险
　　重大风险事项描述：随着公司在建工程转固、产能增加，公司生产销售规模增长，期末存货有所增加。若未来行业供需关系发生重大不利变化，将导致公司产品销售价格下滑，严重时将出现存货可变现净值低于成本的情形，进而造成存货跌价并影响公司的盈利水平。应对措施：公司将持续完善存货管理，动态监控库存结构，强化风险预警，深化供应链协同，有效防范产品及原材料市场价格波动可能带来的存货跌价风险。
　　安全生产风险
　　重大风险事项描述：公司生产过程中所使用的环氧丙烷、甲苯等部分原材料为易燃、易爆、有毒的危险化学品，对存储、运输、加工和生产都有着特殊的要求，若处理不当则可能会发生火灾、爆炸等安全事故，威胁生产人员的健康和安全。根据国家有关安全生产的法律、法规，公司制定了安全管理系列制度，对安全生产目标、隐患排查、风险识别、现场作业的安全条件、安全生产责任制的考核、安全生产事故的应急救援等作出了明确的规定。虽然公司在安全生产和操作流程等方面制定了相关制度并严格执行，但是公司的日常经营仍然存在发生安全事故的潜在风险，一旦发生安全事故，公司的正常经营将受到不利影响。应对措施：公司将持续加强危险化学品的安全管理，提高员工合规操作意识，推进安全生产长效机制建设，全面提升安全保障能力，降低安全生产的风险。
　　本期重大风险是否发生重大变化：
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲

　　（一）营业收入分析
　　1.营业收入构成情况
　　报告期内，公司收入主要来源于资源综合利用和新材料制造两大业务。报告期内公司收入规模逐渐增加，主要系公司产能扩大、产品结构优化和下游市场需求旺盛等因素影响所致，其中2024年收入较2023年大幅增加，主要系新产品乙酸乙酯收入较高所致。
　　公司主营业务收入占营业收入的比例分别为99.67%、99.77%、99.80%和99.85%，主营业务收入占比较高且保持稳定。其他业务收入主要包括受托加工业务收入和废料收入，其他业务收入金额较小。
　　2.主营业务收入按产品或服务分类
　　报告期内，公司主营业务包括资源综合利用和新材料制造，主要产品分为有机... 查看全部▼

　　（一）营业收入分析
　　1.营业收入构成情况
　　报告期内，公司收入主要来源于资源综合利用和新材料制造两大业务。报告期内公司收入规模逐渐增加，主要系公司产能扩大、产品结构优化和下游市场需求旺盛等因素影响所致，其中2024年收入较2023年大幅增加，主要系新产品乙酸乙酯收入较高所致。
　　公司主营业务收入占营业收入的比例分别为99.67%、99.77%、99.80%和99.85%，主营业务收入占比较高且保持稳定。其他业务收入主要包括受托加工业务收入和废料收入，其他业务收入金额较小。
　　2.主营业务收入按产品或服务分类
　　报告期内，公司主营业务包括资源综合利用和新材料制造，主要产品分为有机合成中间体、溶剂和外加剂、聚醚系列产品、丙二醇系列产品和聚醚胺系列产品五大类型，报告期各期上述五类产品收入合计分别为90,855.25万元、95,598.85万元、143,090.65万元和62,125.85万元，占主营业务收入的比重分别为94.09%、90.08%、92.23%和86.58%。随着公司产能扩张，报告期内公司营业收入呈增长趋势。
　　（1）有机合成中间体
　　报告期各期，公司有机合成中间体销售收入分别为14,599.75万元、12,639.68万元、10,744.57万元和8,900.13万元，报告期各期销售数量分别为9,435.20吨、7,500.00吨、4,574.75吨和6,613.57吨。2022年至2024年，公司有机合成中间体销售数量及销售收入整体呈下降趋势，主要系：
　　（1）2023年受上游供应商中石化湖南厂区搬迁影响，有机合成中间体原料供应减少，相关细分产品收入和销量减少；
　　（2）2024年，受环己醇主要客户湖南石化相关生产产线投产延期影响，其对环己醇需求暂时性锐减，导致环己醇销量和收入显著减少。随着湖南石化恢复环己醇需求，2025年1-6月环己醇收入和销量实现回升。
　　价格方面，报告期各期，公司有机合成中间体产品的产品价格分别为1.55万元/吨、1.69万元/吨、2.35万元/吨和1.35万元/吨，2024年有机合成中间体产品价格较2023年大幅提升，主要系价格较低的环己醇销量锐减所致；2025年1-6月有机合成中间体产品价格下降幅度较大，主要系：
　　（1）受行业周期性影响，产品价格下降；
　　（2）价格相对较低的环己醇销售占比较2024年大幅提升，拉低了有机合成中间体的整体价格。
　　（2）溶剂和外加剂
　　报告期各期，公司溶剂和外加剂销售收入分别为23,899.36万元、19,198.10万元、64,013.31万元和31,844.65万元，销量分别为75,163.79吨、57,630.73吨、159,523.22吨和90,536.29吨，价格分别为0.32万元/吨、0.33万元/吨、0.40万元/吨和0.35万元/吨。
　　2023年溶剂和外加剂销售收入小幅下降，主要系：
　　（1）受上游供应商中石化湖南厂区搬迁影响原料减供，化工杂醇油销量减少；
　　（2）受下游房地产、基建行业景气度影响，水泥外加剂量价齐降。
　　2024年溶剂和外加剂销售收入大幅上涨，主要系：
　　（1）公司2024年新产品乙酸乙酯销量大幅提升；
　　（2）湖南石化完成搬迁后新基地正式投产，原料恢复供应，此外，得益于公司持续开拓己内酰胺副产组分采购渠道，化工杂醇油产销量提升。
　　（3）聚醚胺系列产品
　　报告期各期，公司聚醚胺系列产品销售收入分别为28,641.01万元、23,083.36万元、32,728.88万元和9,459.24万元，销售数量分别为10,574.39吨、15,018.90吨、29,154.72吨和8,404.75吨，销售价格分别为2.71万元/吨、1.54万元/吨、1.12万元/吨和1.13万元/吨。受陆上风电、海上风电补贴政策分别于2020年和2021年终止的影响，2020年和2021年风电装机量大幅提升，带动聚醚胺需求增加，聚醚胺价格持续上涨。2022年一季度，受到公共卫生事件等偶发性事件影响，聚醚胺供给不足，导致聚醚胺价格在2022年一季度达到历史高点后维持在高位波动，2022年二季度以来，伴随聚醚胺生产商供给逐步恢复和原材料价格回落，聚醚胺价格呈现下降趋势。
　　2023年第四季度公司年产3.5万吨连续法工艺的聚醚胺产线投产，公司聚醚胺销量提升，同时，聚醚胺市场价格下降幅度较高，价格下降幅度比销量提升幅度更大，综合导致2023年聚醚胺系列产品收入较2022年下降。
　　公司与道生天合、四川东树、惠柏新材、康达新材、上纬新材等国内优质风电叶片材料生产商保持良好的合作关系，产品得到客户和市场广泛认可，随着2023年第四季度聚醚胺扩产项目顺利投产，公司迅速占领市场，2024年聚醚胺销量较2023年大幅提升；同时聚醚胺市场价格继续小幅下降，销量上升幅度大于价格下降幅度，综合导致2024年聚醚胺系列产品收入上升。
　　（4）丙二醇系列产品
　　报告期各期，公司丙二醇系列产品销售收入分别为12,321.68万元、22,862.44万元、31,283.33万元和11,123.05万元，销售数量分别为13,306.53吨、28,140.11吨、38,890.90吨和13,803.34吨，2022年至2024年丙二醇系列产品收入和销量逐年递增。
　　公司2022年底完成了丙二醇及聚醚产线的扩产，导致2023年丙二醇系列产品产销量提升。公司聚醚和丙二醇系列产品存在共用生产装置的情形，出于当期产品盈利能力及业务发展考虑，公司主动降低聚醚系列产品产量，因此2024年丙二醇系列产品产销量较2023年进一步提升。
　　价格方面，报告期各期销售单价分别为0.93万元/吨、0.81万元/吨、0.80万元/吨和0.81万元/吨，2023年销售价格较2022年下降，2024年及2025年1-6月销售价格较为稳定。公司丙二醇系列产品主要包括丙二醇和一缩二丙二醇两大类。受制于国外公共卫生事件反复，陶氏、利安德、SK等国外丙二醇供应商因自身生产和国际物流运输等因素的影响对国内市场的供应有所减少，导致国内市场的丙二醇需求无法满足，2021年丙二醇价格大幅提升。2022年，随着国外公共卫生事件的逐渐恢复，丙二醇市场价格从高位逐步回落至合理位置，2023年之后受化工产品整体价格下降影响，丙二醇市场价格继续下降。此外，公司丙二醇系列产品中价格相对较高的一缩二丙二醇销量及占比持续提升，以上综合使得2023年以来丙二醇系列产品的整体价格保持稳定。
　　（5）聚醚系列产品
　　报告期各期，公司聚醚系列产品销售收入分别为11,393.46万元、17,815.27万元、4,320.56万元和798.78万元，报告期各期销售数量分别为11,544.81吨、19,646.54吨、4,754.00吨和763.36吨。
　　公司2022年底完成了丙二醇及聚醚产线的扩产，导致2023年聚醚系列产品销量、收入提升。2024年及2025年1-6月，聚醚系列产品销量及收入呈现快速下降趋势，主要系聚醚系列产品技术、资金门槛相对较低，市场竞争较为激烈，利润较薄，因此公司主动选择降低聚醚系列产品的对外销售，主要作为中间品用于生产聚醚胺系列产品，以保证公司在聚醚胺细分领域的竞争优势。
　　价格方面，报告期各期，公司聚醚系列产品销售单价分别为0.99万元/吨、0.91万元/吨、0.91万元/吨和1.05万元/吨，2022年至2024年聚醚系列产品价格呈下降趋势，与聚醚市场价格波动趋势一致；2025年聚醚系列产品价格上升，主要系公司大幅减少聚醚对外销售，仅保留少量高毛利产品及客户。
　　（6）其他
　　除上述五大类主要产品外，公司主营业务还包括其他单品收入，主要为醛酮衍生物、醇醚系列产品、氨水等。
　　报告期各期，其他主营业务收入分别为5,707.72万元、10,531.86万元、12,059.94万元和9,625.45万元，占主营业务收入的比例分别为5.91%、9.92%、7.77%和13.42%，对主营业务收入的影响较小。
　　2023年公司其他主营业务收入较2022年增加，主要系公司醛酮衍生物中的细分产品二异丁基甲醇销售额增加所致。2025年其他主营业务收入占比超过10%，主要系醛酮衍生物中的细分新产品甲基异丁基甲醇销量大幅增加所致。
　　3.主营业务收入按销售区域分类
　　报告期内公司主营业务收入主要来源于境内，报告期各期，公司境内主营业务收入分别为88,526.93万元、97,425.55万元、146,268.85万元和67,063.96万元，占主营业务收入的比例分别为91.68%、91.80%、94.28%和93.47%，报告期各期境内主营业务收入占比超过90%。
　　4.主营业务收入按销售模式分类
　　公司产品销售均采用直销模式，与下游客户采用买断式销售。在客户性质上，下游客户可区分为生产商和贸易商。报告期各期，贸易商收入占比分别为33.32%、33.55%、55.10%和58.27%，2022年和2023年公司销售客户类型以生产商为主，最近一年及一期贸易商收入占比增加较多，主要系结合产品特点及行业销售模式等，公司2024年开发的新产品乙酸乙酯主要销售给贸易商。最近一年及一期，乙酸乙酯收入分别为38,794.01万元和19,059.48万元，其中销售给贸易商的收入分别为35,480.60万元和16,748.41万元。
　　5.主营业务收入按季度分类
　　报告期内，公司主营业务收入不存在明显季节性特征。2023年第四季度收入占比较高，主要系2023年第四季度公司年产3.5万吨连续法工艺的聚醚胺产线投产，公司聚醚胺销售规模大幅提升。
　　2024年第一季度收入占比较低，主要系岳阳云溪生产基地于2024年上半年逐步投产，第一季度处于产能爬坡阶段，产销量相对较少。
　　6.前五名客户情况
　　报告期各期，公司前五大客户收入占比分别为25.57%、23.95%、28.32%和25.10%，不存在向单个客户的销售比例超过总额的50%或严重依赖于少数客户的情况。公司董事、取消监事会前在任监事、高级管理人员和核心技术人员、主要关联方或持有公司5%以上股份的股东不存在持有上述客户权益的情形。公司前五大客户与发行人及其控股股东、实际控制人、董事、取消监事会前在任监事、高级管理人员之间不存在关联关系。
　　7.其他披露事项
　　（1）寄售业务
　　受到产品特性和客户库存管理要求因素影响，醋酸戊酯和水泥外加剂等产品经客户与公司协商一致后采用寄售模式销售。寄售模式下，公司以客户实际领用并完成对账作为控制权转移时点，确认产品销售收入。报告期各期，公司寄售产品收入分别为6,837.05万元、4,677.16万元、4,059.41万元和1,953.97万元，该等收入占主营业务收入比例分别为7.08%、4.41%、2.62%、2.72%，占比较小。
　　（2）贸易业务
　　基于下游客户需求及拓展业务渠道等因素，报告期内公司甲基环己烷、工业用烷烃溶剂、环己醇等产品及副产组分等原材料存在少量贸易业务情形。报告期各期，公司贸易业务收入分别为2,742.34万元、5,314.48万元、6,481.99万元和3,513.73万元，占主营业务收入比例分别为2.84%、5.01%、4.18%、4.90%，占比较小。
　　8.营业收入总体分析
　　报告期内，公司收入主要来源于资源综合利用和新材料开发。其中资源综合利用业务的产品可分为有机合成中间体、溶剂和外加剂两大类；新材料业务的主要产品为聚醚胺系列产品、丙二醇系列产品和聚醚系列产品。
　　报告期各期，公司资源综合利用业务收入分别为38,499.11万元、31,837.78万元、74,757.88万元和40,744.78万元，总体呈现波动增长趋势。其中2023年度资源综合利用业务收入略有下降，主要系2023年资源综合利用业务上游配套供应商湖南石化实施搬迁，导致管输原材料减供，公司跟随上游供应商同步实施随迁，原岳阳资源综合利用生产基地于2023年下半年开始陆续停产；2024年资源综合利用业务收入同比大幅提升，主要系新产品乙酸乙酯当期销售收入规模较大。
　　报告期各期，公司新材料业务收入分别为52,356.14万元、63,761.07万元、68,332.77万元及21,381.08万元，2022年至2024年呈逐年增长趋势，主要系公司产能扩张、产品结构优化所致。 收起▲

　　一、业务概要　　（一）商业模式　　公司自成立以来一直专注于绿色低碳产业，重点发展资源综合利用及新材料两大板块业务。在资源综合利用板块，公司配套国内大型己内酰胺生产企业建设了多个资源综合利用基地，利用国内领先的绿色循环利用技术，把一般进行焚烧处置的上游己内酰胺等大宗化工生产企业废水、废气和副产物转化成环氧环己烷、正戊醇、水泥外加剂等一系列高附加值产品，为上游企业提供了绿色低碳、循环发展的服务方案；同时，公司生产的水泥外加剂等产品可有效促进水泥等下游企业节能减排，助推产业链绿色升级。在新材料板块，公司围绕华中区域环氧丙烷生产基地，开发了以风电为主要应用场景的新能源材料聚醚胺并建成了新材料特种胺... 查看全部▼

　　一、业务概要
　　（一）商业模式
　　公司自成立以来一直专注于绿色低碳产业，重点发展资源综合利用及新材料两大板块业务。在资源综合利用板块，公司配套国内大型己内酰胺生产企业建设了多个资源综合利用基地，利用国内领先的绿色循环利用技术，把一般进行焚烧处置的上游己内酰胺等大宗化工生产企业废水、废气和副产物转化成环氧环己烷、正戊醇、水泥外加剂等一系列高附加值产品，为上游企业提供了绿色低碳、循环发展的服务方案；同时，公司生产的水泥外加剂等产品可有效促进水泥等下游企业节能减排，助推产业链绿色升级。在新材料板块，公司围绕华中区域环氧丙烷生产基地，开发了以风电为主要应用场景的新能源材料聚醚胺并建成了新材料特种胺生产基地，为“能源双控”、“碳达峰、碳中和”背景下绿色清洁能源开发提供了重要材料，助力国家能源结构低碳化转型和经济绿色转型发展。
　　1、采购模式
　　公司在统一的经营计划指导下开展采购活动，建立了集中管理、授权操作、分散储备、统一结算的采购管理方式。供销中心是公司采购管理的主体，负责公司采购管理制度建设、采购业务操作和统计等工作。
　　对于资源综合利用业务，公司配套装置与己内酰胺厂商毗邻建设，通过管道接收原材料（主要为副产组分），公司执行“即排即收”的采购原则，确保上游企业排放通畅；为充分利用公司配套装置的产能，公司通过汽车运输方式对外采购原材料，根据市场价格行情执行“应收尽收”的采购策略；对于废水综合利用产品和甲基环己烷等催化加氢产品，公司根据销售计划和生产计划确定采购废水、甲苯、氢气等原材料的计划。对于新材料业务，公司根据生产计划确定原料采购规模。公司供销中心在确保安全库存的前提下，根据原材料价格波动、产品市场情况、在手订单情况对月度采购计划进行适当调整。
　　2、生产模式
　　公司根据原材料供应和产品需求对生产环节影响程度的不同，分别采用“以采定产”和“以销定产”两种生产模式。
　　（1）对于资源综合利用业务，公司采用配套建设模式，毗邻国内大型己内酰胺生产商湖南石化、巴陵恒逸、平煤神马建立了生产基地，通过综合利用业务为上述企业提供副产物解决方案。针对副产组分，公司根据上游原材料供应情况组织生产，符合“即排即收”的综合利用业务特点；经过多年技术研发和市场开拓，公司综合利用产品实现了市场化销售，大部分产品具有稳定的下游应用领域、下游需求较为稳定，当配套供应商的原料供应不能满足生产需求时，公司向其他供应商采购原材料以满足下游客户需求。因此，原材料供应是影响资源综合利用业务生产计划的核心因素，公司主要采取“以采定产”模式，生产部门根据供销中心的采购情况设计排产计划、组织生产活动，充分利用公司的装置产能。
　　（2）对于资源综合利用中废水综合利用产品、甲基环己烷等催化加氢产品和新材料业务，原材料供应比较充足，公司主要采用“以销定产”的生产模式，公司销售部门每月将客户需求汇总至供销中心，供销中心联合生产部门根据客户订单制定未来生产计划、确认主辅料安全库存及当月采购量，以便及时把握市场机会。
　　3、销售模式
　　公司向客户销售的产品涉及资源综合利用、新材料两大板块。公司根据市场需求变化和市场竞争情况、产品成本等因素来制定销售策略。公司通过签订长期框架协议方式与诸多客户建立长期合作关系，通过产品质量、价格、供货速度和服务等优势来占领市场。
　　从销售区域来看，公司的销售区域以国内销售为主，国外销售为辅。从销售渠道来看，公司产品销售均采用直销模式，客户包括生产商和贸易商。从销售结算时点来看，公司绝大部分产品销售为买断式销售；公司部分产品采用寄存模式销售，包括水泥外加剂和醋酸戊酯（98%）。
　　受到产品特性和客户库存管理要求因素影响，客户与公司协商一致采用寄售模式销售。按照合同约定，公司将货物送至客户指定存放地点，客户按需领用货物，双方定期核对领用数量，客户出具对账单（结算单）。采用寄售模式销售有利于提高产品使用效率和降低客户存储成本。

　　二、公司面临的重大风险分析
　　市场竞争加剧的风险
　　重大风险事项描述:在资源综合利用方面，随着国家对环保、安全生产的要求越来越高，公司需要持续开发绿色、环保的资源综合利用类产品以满足市场不断变化的需求。如不能持续保持上述优势，可能对公司的行业领先地位产生影响。在新材料方面，公司对外销售的主要产品为聚醚胺、聚醚和丙二醇。我国聚醚行业产能利用率不高，工业级丙二醇国内市场竞争激烈，如公司不能向市场提供品质更高、附加值更高的产品，将主要在中低端市场与同行业企业竞争，从而对公司经营产生不利影响；在聚醚方面，随着国内外企业加大该领域的研发投入和竞争对手产能提升，公司将面临竞争加剧、产品价格下降的风险。应对措施：在资源综合利用方面，公司将抓住产业结构升级和发展的战略机遇期，坚持技术创新，继续强化核心技术优势，深化与大型己内酰胺生产企业的战略合作关系，持续满足下游客户需求，助力产业链绿色转型发展。在新材料方面，公司将通过持续研发创新，提升工艺技术水平，不断开发细分品种、丰富产品线，进一步扩充应用领域，提高产品竞争力。
　　毛利率波动风险
　　重大风险事项描述:公司产品毛利率变动主要受到原材料价格波动、市场需求变化及市场竞争格局变化等因素影响。虽然公司通过加强产品研发、优化产品结构、增加产品产能、维护原料供应渠道等方式提升并维持盈利水平，但由于公司原材料价格受上游大宗商品和副产物价格波动影响，下游产品受市场供求关系影响且公司的高附加值产品可能吸引行业内竞争对手的跟进，导致行业产能增加和竞争加剧，公司存在毛利率波动风险。应对措施：公司将通过不断提高产品附加值，提升公司产品盈利能力；通过节能降耗及技术升级，不断降低产品成本；跟踪了解公司产品及原材料市场价格波动状况，紧跟市场需求，及时调整产品结构及定价策略，降低毛利率波动风险。
　　经营业绩波动的风险
　　重大风险事项描述:公司业绩受市场供需关系、下游行业景气程度、原材料价格等众多因素的综合影响，未来若市场需求下降、产品价格变化与原材料价格波动不一致等，而公司无法有效应对上述不利变化，则公司将面临经营业绩波动的风险。应对措施：公司将通过持续丰富产品体系，进一步提升公司的技术水平及产品竞争力，夯实核心竞争优势，促进公司经营业绩高质量增长。
　　原材料价格波动风险
　　重大风险事项描述:公司产品生产所需的主要原材料包括环氧丙烷、乙醇、乙酸、己内酰胺副产物等，公司产品直接材料成本占主营业务成本的比例较高。公司原材料价格受宏观经济、市场供求关系等因素的影响，若原材料价格出现较大幅度上涨，原材料采购将占用更多的流动资金，并将增加公司的生产成本，如果公司不能及时、有效的将原材料价格上涨压力转移至下游客户，则公司盈利能力、经营业绩将会面临下降风险。应对措施：公司将密切跟踪主要原材料市场价格、供求状况等变化，科学制定采购计划；持续改进生产工艺和技术，降低原材料价格波动可能带来的影响。
　　原材料采购集中度较高的风险
　　重大风险事项描述:公司的主营业务为资源综合利用和新材料，生产经营所需的原材料主要包括环氧丙烷和己内酰胺副产物。公司资源综合利用装置与湖南石化、巴陵恒逸等大型化工生产商毗邻配套建设，副产物多通过管道输送至公司生产装置；环氧丙烷衍生品加工制造与湖南石化毗邻建设，环氧丙烷通过管道输送至公司的生产装置。公司对中石化的原辅料采购金额占原辅料采购总额的比例较高，采购集中度较高。未来如果中石化因其自身停产、设备检修等因素导致不能及时、保质保量地供应公司生产所需的原料和能源，无法续签年度框架协议或违反合作协议的约定，则可能对公司生产经营的稳定性产生一定影响。极端情况下，若中石化无法供应原材料，则公司需向外部供应商采购，可能会增加公司的经营成本和经营风险，如无法足额向外部供应商采购，可能导致公司减产甚至停产，从而对公司生产经营造成重大不利影响。应对措施：公司将继续深化与核心供应商的战略合作关系，建立长期稳定的供应渠道。同时，公司将进一步丰富产品结构，拓宽原辅材料采购渠道，降低原辅料采购集中度。
　　存货跌价风险
　　重大风险事项描述:随着公司生产销售规模增长，期末存货有所增加。若未来行业供需关系发生重大不利变化，将导致公司产品销售价格下滑，严重时将出现存货可变现净值低于成本的情形，进而造成存货跌价并影响公司的盈利水平。应对措施：公司将持续完善存货管理，动态监控库存结构，强化风险预警，深化供应链协同，有效防范产品及原材料市场价格波动可能带来的存货跌价风险。
　　安全生产风险
　　重大风险事项描述:公司生产过程中使用的环氧丙烷、甲苯等部分原材料为易燃、易爆、有毒的危险化学品，对存储、运输、加工和生产都有着特殊的要求，若处理不当则可能发生火灾、爆炸等安全事故，威胁生产人员的健康和安全。根据国家有关安全生产的法律、法规，公司制订了安全管理系列制度，对安全生产目标、现场作业安全、隐患排查、风险识别、现场作业的安全条件、安全生产责任制的考核、安全生产事故的应急救援等作出了明确的规定。虽然公司在安全生产和操作流程等方面制定了相关制度并严格执行，但是公司的日常经营仍然存在发生安全事故的潜在风险，一旦发生安全事故，公司的正常经营将受到不利影响。应对措施：公司将持续加强危险化学品的安全管理，提高员工合规操作意识，推进安全生产长效机制建设，全面提升安全保障能力，降低安全生产的风险。
　　本期重大风险是否发生重大变化
　　本期重大风险未发生重大变化。 收起▲