主营业务:
集团主要从事酿造、生产及销售白酒产品。
报告期业绩:
公司提供种类繁多及香型多样的白酒产品，并通过在全国经销商网络及直销渠道销售来获得收入。公司的收入减少39.6%至截至2025年6月30日止六个月的人民币2,497.1百万元（2024年上半年：人民币4,133.2百万元）。
报告期业务回顾：
概览：
公司是一家致力于酿造高品质白酒产品的中国领先白酒公司。公司生产及销售酱香型、兼香型及浓香型白酒，其中酱香型白酒是公司的主要增长引擎。
于2025年上半年，白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自2024年第二季度开始持续下滑。公司持续强化品牌、基酒、经销渠道和团队能力建设四大核心要素，并将渠道库存管理作为首要任务。
为应对当前经济环境的不确定因素及白酒消费需求的下滑，公司于2025年上半年采取了以下战略措施：(i)本年度，公司尤为重视对销售节奏的把控，以缓解渠道压力，为长期可持续发展奠定基础；
(ii)公司积极探索及落实更有效的业务模式，以更好应对行业挑战，把握新兴增长机遇。具体而言，于2025年6月，公司推出万商联盟模式，旨在于行业普遍面临挑战的情况下吸引优质经销商，促进对公司及经销商互利的长期战略联盟；(iii)在产品战略方面，公司集中精力推广针对受宏观环境影响较小的消费场景而设计的产品，特别是针对生日宴、婚宴等庆祝场合的产品，以及消费场景下次高端及中端价格范围的产品；(iv)公司通过珍酒标志性及高端的品鉴会‘国之珍宴’持续招募及培育优质经销商及消费者；及(v)公司进一步优化生产成本及营销费用的资源分配。
公司的品牌及产品：
公司已建立三层增长引擎。公司的旗舰品牌珍酒，以次高端及以上价格范围的酱香型白酒为特色，是公司的主要增长引擎，在中国各地持续实现强劲且可观的增长，抓住了酱香型白酒市场的强劲增长潜力。李渡是公司的第二增长引擎，亦是一个以次高端及以上价格范围的兼香型白酒产品为特色的品牌，且已实现高速增长。与此同时，公司决心进一步加强其品牌知名度和拓展江西省以外地区的全国销售网络，预期将为其持续增长创造额外动力。湘窖和开口笑是公司在湖南市场的区域领先品牌，预期将继续为公司的长期可持续增长作出稳定且持续的贡献。公司对该四个白酒品牌进行战略性定位，以满足中国不同的消费者喜好及地理区域特点，公司的产品组合涵盖不同价格范围的三种香型（即酱香型、兼香型及浓香型），并整体聚焦次高端及以上价格范围的白酒市场。由于四个品牌处于不同的发展阶段，它们相辅相成，共同推动公司的长期发展。
珍酒公司的旗舰品牌珍酒主要面向追求优质酱香型白酒产品的酱香型白酒爱好者。珍酒专注于高品质酱香型白酒产品，并战略性地加强其在次高端及以上价格范围的影响力，以保持品牌销售的稳定增长。根据弗若斯特沙利文的数据，按收入计，珍酒已连续两年（即2023年及2024年）维持中国第四大以及贵州省第三大酱香型白酒品牌的地位。截至2025年6月30日止六个月，珍酒贡献公司约59.7%的收入。
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自推出以来，珍酒已逐步优化其产品配方，打造出吸引中国消费者的标志性口味，巩固了其品牌影响力及市场地位。于2025年1月，珍酒的传统酿造技艺被正式列入贵州省非物质文化遗产项目名录。之后于2025年2月，珍酒荣登贵州省白酒企业商会发布的2024年度贵州白酒民营企业纳税十强榜单榜首。此外，世界品牌实验室发布《2025年中国500最具价值品牌》，珍酒连续四年位居酱香型白酒品牌第三名。在产品方面，公司于打造受欢迎的酱香型白酒产品方面，多次取得巨大成功，其中珍三十系列及珍十五系列不仅获得国内外市场的广泛认可，更持续获得国内外知名协会和机构颁发的奖项肯定，突显其在品质与创新领域的卓越标杆地位。例如，珍三十系列(i)于2025年3月荣获IGC国际烈酒（中国香港）大赛双金奖，(ii)荣获中国酒业金盛奖－2024中国酒业名酒之星大单品，(iii)荣获2024中国香港国际美酒品评大赛银奖，及(iv)荣获2023年比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛金奖。珍十五系列(i)于2017年至2024年比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛中六次荣获金奖，(ii)荣获中国酒业金盛奖－2024中国酒业最具代理价值产品，(iii)于2024年10月ISGC国际烈酒（中国）大奖赛中荣获大金奖，及(iv)荣获2024中国香港国际美酒品评大赛银奖。此外，老珍酒（精装版）于2024年9月比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛中荣获金奖。
珍酒不断推出新产品系列，以提升市场渗透率。于2025年上半年，珍酒陆续推出多款标志性产品，包括(i)高端产品珍五十系列，(ii)2014真实年份酒，及(iii)为宴席量身定制的珍十系列。具体而言，在公司创立50周年之际，公司推出珍五十系列纪念酒，此系列凝聚了公司世代传承的匠心工艺与创新精神，标志著品牌发展历程中的重要里程碑。此外，于2025年6月，公司推出了珍·2020真实年份酒（销售名为‘大珍’），旨在与珍十五系列及珍三十系列在定位方面形成协同作用，增强公司全面的产品矩阵。作为公司的战略旗舰产品，公司为大珍开创了持续的价值创造机制，加上严格的市场定价控制措施，维护健康的经销渠道，保障经销商的盈利能力。公司亦持续深耕独家文创产品的开发。例如，公司最新的特色文创产品是以历史文物为原型，通过公司独特的白酒产品让文物‘活’起来，推出以铭文虎、兔、龙和蛇等生肖瑞兽为灵感图腾的错金系列，演绎华夏十二生肖的瑰丽传奇。
李渡：
李渡是一个以次高端及以上价格范围的兼香型白酒产品为特色的蓬勃发展的品牌，该品牌已大获成功且具有显著的增长潜力。公司的李渡产品在白酒产品中独树一帜，源于其标志性的口味及优良品质、根植于中国传统文化的独特沉浸式体验营销方式以及高端的品牌定位及运营模式。凭藉这些特点，李渡在其基础市场江西省站稳阵脚，并正在战略性地向全国扩张，以获得更大的增量及长期发展。根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年收入计，李渡保持著中国第五大兼香型白酒品牌的地位，并在前五大兼香型白酒品牌中再次创造了最高的同比增长率的成绩。截至2025年6月30日止六个月，李渡贡献公司约24.5%的收入。
李渡的创立乃为了致敬其起源地江西省李渡镇－一座有著悠久白酒酿造传统的中国古镇。李渡白酒酿造工艺被认定为江西省非物质文化遗产。于2002年，公司于江西省李渡镇翻新生产基地时发现了一个元朝（公元1271年至公元1368年）的酒窖，该酒窖随后被列入全国重点文物保护单位名单，对李渡品牌一直围绕悠久历史文化的品牌形象有巨大帮助。于2023年4月27日，李渡与其他六家领先的白酒企业共同申请将中国白酒列入中国世界文化遗产暂定目录。李渡于2024年获得重大认可，被评为第八批国家重点农业产业化龙头企业，并荣获中华人民共和国商务部授予的‘中华老字号’称号。
公司的李渡品牌拥有多款精选的兼香型白酒产品，包括李渡高粱1308、李渡高粱1955及李渡高粱1975。李渡高粱1955及李渡高粱1308分别于2015年及2019年荣获比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛的大金奖。李渡高粱1975于2023年荣获比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛的金奖。于2024年2月，为提升消费者体验，公司对李渡旗下的主要产品线进行升级，其中包括推出第二代李渡高粱1955及第二代李渡高粱1975。此外，为助力中国白酒申遗，经过一年的研发历程，公司成功推出了全新版本的高端白酒产品李渡高梁1308申遗献礼产品。这款杰出的白酒产品在刚刚上市就荣获ISGC2024国际烈酒（中国）大奖赛大金奖。于2024年，在进一步深入渗透李渡于江西省的基础市场的同时，公司继续有选择性地积极拓展李渡在江西省以外的潜在市场，以支持该品牌的快速增长。公司亦继续扩大产品矩阵，有序地纳入更多次高端及中端价格范围的产品，为李渡品牌日后规模扩张做好准备。
于2025年上半年，公司推出李渡高粱1965，该产品采用的设计延续了光瓶酒产品系列的独特美学，进一步扩充了李渡高粱系列。此外，于2025年，作为李渡中端及以下产品的战略举措，李渡王系列推出水晶蓝及满堂红，专门针对宴席场景，并在宴席领域深受市场认可。
湘窖：
湘窖为湖南地区领先的高端白酒品牌，在当地市场有著极高的品牌知名度和极深的渠道渗透力，这为该品牌的长远可持续发展奠定基础。湘窖始创于1957年，是湖南省丰富的白酒酿造文化的代表品牌，并于2012年分别荣获湖南省省长质量奖及中国驰名商标称号。于湘窖，公司提供多款次高端及高端价格范围的白酒产品，包括浓香型、酱香型及兼香型，例如湘窖·龙匠系列、湘窖·要情、湘窖·红钻及湘窖·水晶钻。其中，湘窖的次高端及高端价格范围的酱香型白酒产品（以湘窖·龙匠系列为主）增长迅速。于2024年下半年，湘窖推出的铁盖龙匠有力扩充了湘窖·龙匠系列，得到了市场的广泛好评，极大地提升了湘窖品牌的市场认可度，扩展了其发展潜力。此外，于2025年上半年，为响应市场需求，湘窖推出了一款新产品铁盖龙匠·红蕴，战略定位为人民币500元价格带的宴席市场。在市场认可度方面，湘窖·红钻和要情·酱酒分别于2018年和2023年比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛中荣获大金奖。
湘窖·龙匠亦于2024年荣获ISGC2024国际烈酒（中国）大奖赛大金奖。截至2025年6月30日止六个月，湘窖贡献公司约11.1%的收入。
开口笑：
开口笑是专注于中端产品市场的湖南知名白酒品牌，于2010年荣获中国驰名商标称号。公司将品牌命名为‘开口笑’或‘ABigSmile’（英文名称），希望通过公司的白酒产品传播生活的快乐。公司战略性地专注于在湖南当地市场推广及营销开口笑白酒产品，公司已取得广泛的市场认可，为该品牌的长远可持续发展奠定了基础。开口笑主要提供面向中端市场的浓香型白酒产品，包括开口笑九、开口笑十二及开口笑十五。于2023年，开口笑十六于比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛中荣获金奖。截至2025年6月30日止六个月，开口笑贡献公司约3.2%的收入。
产品开发：
白酒酿造工艺是中国宝贵的国家遗产，公司很荣幸可以传承历史悠久的白酒酿造工艺，并通过改进酿造工艺，开发独特的配方及风味。
公司拥有专门的产品开发团队，负责产品开发及包装设计。截至2025年6月30日，产品开发团队由254名员工组成，其中绝大部分成员拥有学士或以上学历。产品开发团队由技术委员会领导，该委员会由76名具有丰富行业及产品开发经验的知名白酒专家组成，其中九名为国家级白酒鉴定师，十名持有高级酿酒证书，五名持有高级工程师资格，52名位为省级白酒评审员。
于2025年，公司继续深化产学研合作，与国内知名高校及科研机构开展项目研究，包括江南大学、贵州大学、江西财经大学、天津科技大学以及中国食品发酵研究院。珍酒与江南大学的合作研究项目取得了阶段性重大成果，大幅扩展了白酒中大曲和不挥发化合物的检测方法，同时全面扩增了数据库。
这一进步为优化珍酒高温大曲的芳香复杂度奠定了坚实的数据基础。此前与天津科技大学及贵州大学的合作项目分别获得了中国食品工业协会科学技术奖的二等奖和三等奖。此外，于2025年4月，李渡于李渡元代烧酒作坊遗址隆重举办以‘解析风味密码，打造国宝品质’为主题的技术研讨会。江南大学、邵阳学院、天津科技大学等高校的杰出专家，及江西省食品工业协会、江西省酒业协会等行业协会领导，以及李渡的内部技术精英齐聚该研讨会，全面探讨独特的‘一口四香’风味形成机理及科学原理，构建品质持续提升的明确技术路径，加强该产品的核心竞争力。
生产基地：
公司选择将珍酒的酱香型白酒生产基地设于贵州遵义地区，这里被广泛认可为中国优质酱香型白酒的理想酿造地，以确保珍酒产品的独特口感及口味。
截至2025年6月30日，公司在中国运营七个生产基地。生产基地包括制曲车间、发酵和蒸馏车间、勾调车间，以及灌装及包装车间，这与白酒生产的关键步骤相对应。该等生产基地配有机器、窖池、酒窖、装瓶和包装生产线以及仓库。此外，生产基地配备先进的技术及设备（包括自动化生产线），以精简及优化整个生产流程。
过往公司已储备充足的基酒库存，以支持公司的次高端及高端价格范围的白酒产品的快速发展。庞大的基酒产能和基酒库存一直是公司的战略重点及核心竞争力。随著产能不断扩大，公司将能够(i)储备充足的陈酿基酒，以不断扩充公司的次高端及高端价格范围的产品矩阵，并增强公司在次高端及以上价格范围的白酒市场的竞争力；(ii)提供充足的优质基酒以满足市场对公司次高端及以上价格范围的白酒产品不断增长的需求；及(iii)逐步以自酿基酒取代第三方基酒供应，从而提高毛利率。
销售渠道：
公司通过建立多渠道销售网络，有效迎合不同客户群体的多样化需求，并使公司能够持续扩大消费者覆盖范围。公司通过覆盖全国的经销商网络触达目标消费者，该网络包括：(i)主要向公司购买白酒产品并随后经销予二级经销商（如超市及烟酒店）以及终端消费者的经销合作伙伴；(ii)门店合作伙伴，公司与彼等紧密合作以设立公司的单品牌体验店。该等店舖不仅作为公司白酒产品的零售店，亦通过一系列多元化的活动创造身临其境、引人入胜的消费者体验；及(iii)直接向终端消费者销售公司产品的零售商，包括烟酒店、零售合作伙伴、餐厅及超市。
除该等经销渠道外，公司亦按品牌及地域组织专责直销团队，其主要服务终端消费者及公司客户，确保采用个性化及定制化的方法，以满足不同客户群的特定要求。此外，公司亦在中国多个电商平台经营在线商店，利用数字平台的力量触达更广泛的受众，并为市场提供便捷的产品获取途径。
为了应对传统白酒经销渠道愈演愈烈的竞争现状，珍酒自2023年第四季度起已实施双渠道增长战略。
在传统白酒经销渠道外，公司致力于拓展具有强社交网络和高应酬饮酒频率的区域关键意见领袖(KOL)，作为公司新兴渠道的经销商。这些经销商有较强的白酒销售能力并可以持续在其社交圈转化新兴渠道经销商，形成裂变。珍酒已为其两个主要业务部门进一步明确战略，在各产品组合、定价机制以及渠道网络方面制定差异化策略，以分别拓展传统及新兴渠道。
于2025年6月，公司继续开展创新尝试，正式推出万商联盟模式。该模式具有战略意义，旨在应对白酒行业内特定领域的挑战，包括渠道价格体系恶化、经销商利润压缩、经销商财务压力巨大。公司预期，一个能应对行业核心问题的业务框架将具备比以往更强的吸引力和竞争力。在此模式下，公司精心筛选对终端消费者具有强大团购能力的零售商，建立广泛但严格控制的全国网络，以促进销售，同时防止渠道压货和价格扰乱。这种合作关系通过短期和长期利益的一致性、较高的渠道利润率、严格的处罚措施及自主维持市场秩序的区域联盟得以维系。
数字基础设施：
公司采用数字化基础设施促进增长及优化效率。公司已建立综合数字化管理系统，作为支持公司业务主要方面的核心组成部分。藉助数据分析，公司能够作出明智的业务决策，简化运营流程并实现降本增效，最终提高公司的整体盈利能力。
在生产数据化方面，公司已开发应用程序及系统来管理公司的采购、酿造及储存，旨在优化整个生产流程并提高监管效率。例如：
基酒管理系统：公司为每个用于储存的基酒容器分配一个唯一的数字编码，以便对不同年份和价值的基酒进行精细化管理。同时，公司配套搭建了珍酒基酒数智化管理系统，借助麻坛三维扫描、自动建模、快速测量设备以及配套管理软件，针对每一个实体陶坛建立数据模型，通过算法精准还原每一只酒坛的高度、外型和容量等信息，实现无需开坛即可完成盘点工作，避免了频繁开坛周转带来的损耗，在保证资产安全的情况下极大提升了管理效率。该系统投入使用后，每坛基酒测量时间约20秒，每天可完成600-700坛的盘点工作，精度和效率都得到了极大的提升；同时，采用雷达液位仪与算法结合的方式，误差小于0.3%，大大提高了测量精度。在这一系统的搭建过程中，公司将4项专利技术收入囊中。
·智能监磅系统：2024年底公司完成了智能监磅系统的建设。该系统整合视频监控、智能车牌识别、自动称重等硬件设备，搭配专属智能监磅软件，在不同业务场景中，实现自动过磅、数据实时上传、过磅全程视频录像及照片留存，极大地提高了过磅效率，保障了数据的准确性与完整性。
智慧园区管理：于2025年上半年，在已有的智能监磅系统的基础上，公司在整个园区部署了一个综合智慧园区管理和服务平台。该平台对车辆、员工及客户实施高级访问控制管理，从而极大加强了整体园区安全管理。
·物联网(IoT)平台建设：于2025年上半年，公司与华为合作建设先进的物联网平台基础设施，该基础设施是公司基于物联网技术的下一代数字化生产系统的基石。截至目前，该平台已在生产安全、智慧消防及基酒安全方面全面实施。具体而言，该平台结合人工智能，提供危险行为识别、消防系统、工人操作合规监控以及车辆违停监控等全面功能。
就公司的销售数据化而言，公司已开发专有的微信小程序及应用程序，以直接与终端消费者互动、赋能前线员工，以及实时收集及分析公司业务的关键绩效指标。特别来说，公司利用数字化运营工具，配合一套全面的渠道库存管理政策来优化公司的渠道库存水平。举例而言：
客户关系管理(CRM)平台：公司持续开发360度全方位客户信息能力，整合多维数据，包括客户档案、互动历史、交易记录、回厂游及封坛模式以及营销活动参与度。该综合平台无缝连接销售、营销、会员和客户服务工作流程，实现复杂的客户细分策略和基于标签管理。通过自动化工作流程及智能预警系统，公司提高客户转化率和服务响应能力，为战略销售计划和针对性营销活动提供精确的分析支持。
回厂游+封坛酒系统：公司开发了回厂游及封坛酒销售一体化运营平台，实现了端到端无缝流程整合，涵盖客户预约、访问接待、导赏管理、订购处理及付款、定制封坛服务、物流及交付。该全面平台极大提高了高净值客户的接待效率及定制转化率，并在战略市场全面部署，成为高端客户关系管理的重要工具。
·渠道管理平台：公司自主研发的综合服务平台－渠道管理平台包括多个管理销售环节的微信小程序和应用软件，可提升经销渠道的透明度及提高销售效率。通过访问微信小程序或登录应用软件，经销商可高效便捷地管理整个经销流程及进行物流追踪，包括采购、存货管理及销售予消费者。
二维码系统：公司开发了二维码系统，以更有效地控制及管理经销渠道。所有白酒产品均配备二维码，而整个经销流程可通过扫描二维码进行追踪。此举使销售经理能够通过检查和分析预期经销区域的记录，迅速识别销售过程中可能存在的任何不当行为，加强对经销商的控制与管理的同时，大幅降低劳工成本。此外，公司定期和不定期地对经销商的库存进行现场检查和分析，这使公司能够通过公司的二维码系统核对他们的订单和库存水平的真实性，从而在整个经销过程中监察经销商的库存水平。
此外，随著人工智能技术从根本上改变全球产业范式，公司也逐步开启了人工智能转型之旅，在多个生产和运营领域实施创新应用：
公司与中国联通建立合作伙伴关系，将人工智能融入公司的勾调流程，正式开创智慧勾调操作。公司利用公司广泛的历史勾调数据存储库，对大语言模型进行定制训练，以开发新的AI+专家勾调框架。
·公司利用AI图像识别及自然语言处理技术，开发了终端陈列识别模型、物料投放优化数据分析引擎、企业知识管理系统，提升了市场执行标准化水平、投资回报可视化水平、内部知识智能化管理水平。
公司打造了针对内部服务的AI数字员工，设立多名虚拟员工，为财务、人力资源、信息技术及其他运营部门的人员提供智能支持。
通过利用数字技术和数据分析，公司实现了运营转型，并实现更高的效率和盈利能力。该数字化转型亦使公司能够直接与消费者互动，为员工赋能，并作出基于数据的决策，推动公司的业务向前发展。
业务展望：
于2025年下半年，尽管白酒行业将继续面临一定的挑战，但也看到，自2024年以来，白酒行业已加速渠道管理、品牌运营、新消费场景和消费群体的探索等方面转型，这些均将为未来行业的进步奠定坚实基础。此外，集团已采取三大战略方针：(i)于2025年6月推出全新珍酒旗舰产品，以应对行业的主要挑战及需求，预计下半年将带来可观的销售贡献；(ii)强化现有旗舰产品并实施系统的销售政策，从而深化核心区域市场的市场渗透，加快渠道周转速度并稳定经销渠道的价格体系；及(iii)把握新兴消费趋势及消费场景，例如中端及次高端价位及针对生日宴、婚宴等场景的产品，从而捕捉增量消费需求。今年下半年，集团将继续保持定力，于实现增长目标的同时保持健康的渠道库存水平，坚定不移地聚焦长期可持续发展。
展望未来，鉴于白酒与中国传统文化及国人日常生活深度融合，加上该行业在过去数十年多次跨越行业周期所展现出的韧性及增长潜力，尽管行业目前正面临一些暂时困境，集团仍对中国白酒行业及公司自身业务的长期增长前景充满信心。
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