附件 99.2

经营和财务审查及前景

以下关于我们的财务状况、经营业绩和前景的讨论和分析应与我们的财务报表以及本文件表格6-K的当前报告其他部分中包含的相关说明一起阅读。本讨论包含反映我们当前预期的前瞻性陈述，其中涉及风险和不确定性。有关与这些陈述相关的不确定性、风险和假设的讨论，请参见“前瞻性信息”。由于许多因素，包括在“项目3”下阐述的因素，实际结果和事件发生的时间可能与我们在前瞻性陈述中讨论的内容存在重大差异。关键信息— 3.D.风险因素”，这是我们于2025年4月29日向美国证券交易委员会提交的截至2024年12月31日的财政年度的20-F表格年度报告。

概述

我们是一家位于中国大陆的在线营销解决方案提供商。我们致力于帮助广告商管理他们的在线营销活动，以实现他们的商业目标。我们成立于2014年，就在线营销策略向广告商提供建议，提供增值广告优化服务，并促进以搜索广告、应用内广告、移动应用广告和社交媒体营销广告等多种形式部署在线广告。

我们的服务类别

我们的广告服务目前仅专注于SEM服务，其中包括部署搜索引擎运营商提供的排名搜索广告和其他显示搜索广告。

在截至2025年6月30日的六个月期间，我们还提供了非SEM搜索引擎营销服务，包括In-Feed广告服务。In-Feed广告通过在各种媒体上投放广告并呈现差异化的广告内容，为客户提供了更精细的服务。

我们认为我们的商业价值围绕着我们为两个主要商业利益相关者的需求提供服务的能力：广告商和媒体。一方面，凭借我们在网络广告行业的经验和洞察力，我们通过提供网络广告策略建议、进行广告优化和促进网络广告的投放，帮助广告主有效地开展其广告活动。另一方面，我们帮助媒体与广告商建立联系，促进其广告资源的货币化。

我们从广泛的行业，包括电子商务和在线服务平台、在线旅行社、金融服务、在线游戏、汽车服务和广告代理商等，建立了广泛而多样的广告客户基础。截至2025年6月30日及2024年6月30日止六个月，广告客户数目（包括直接广告客户及第三方广告代理商代表其广告客户订阅我们的服务）分别为579及217。我们的毛账单分别是1150万美元和910万美元。截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月，我们的前五大广告客户分别贡献了总账单的82%和66%。

我们从媒体或其授权机构（统称“出版商”）获得回扣和奖励，以促使广告商向他们投放广告，或者当我们代表他们从媒体和其他广告服务提供商购买广告库存和广告服务时，我们从广告商那里获得净费用。因此，我们的客户由出版商和广告商组成。我们将收入按净额确认为来自出版商的回扣和奖励或来自广告商的净费用。截至2025年6月30日的六个月，我们分别从出版商那里获得了约96,300美元的回扣和奖励，从广告商那里获得了约186,700美元的净费用。截至2024年6月30日的六个月，由于对前期收入的过度估计，我们扭转了来自广告商的净费用。

总账单和媒体成本

毛账单定义为我们广告商的广告支出的实际美元金额，扣除我们给予广告商的任何回扣和折扣（如果有）。我们使用毛账单来评估业务增长、市场份额和经营规模。

媒体成本是指从媒体和其他广告服务提供商获得广告库存或其他广告服务的成本，由我们从相关媒体和广告服务提供商（如有）获得的回扣和奖励抵消。

影响我们运营结果的因素和趋势信息

广告客户基础的规模和支出

我们通过以下形式赚取收入：（i）出版商为采购广告商向其投放广告而提供的回扣和奖励，这通常是参考广告商的广告支出计算的，并且与广告商的毛账单密切相关，扣除对广告商的回扣（如果有的话）；以及（ii）广告商的净费用，这基本上是我们向广告商收取的费用（即毛账单），扣除我们代表他们产生的采购广告服务的媒体成本和其他成本。因此，我们的收入基础和盈利能力在很大程度上受到我们与广告商的毛账单以及相关媒体的回扣政策的推动，这些政策决定了（其中包括）我们从媒体（或其授权机构）获得的回扣比率。我们从媒体获得的回扣和奖励按我们在特定时期内采购的广告商的总广告支出的百分比计算，百分比通常在10%到20%之间。

广告商通过我们花费在线广告预算的意愿对我们的业务和我们产生毛账单的能力至关重要。我们的广告客户对广告服务的需求可能受到多种因素的影响，包括：

1宏观经济和社会因素：国内、区域和全球社会、经济和政治状况（如对中国经济严重或长期放缓的担忧以及政治动荡的威胁）、经济和地缘政治挑战（如美国和中国等国之间的贸易争端）、经济、货币和财政政策（如推出和逐步结束质化宽松计划）。

2行业相关因素：如受众对网络媒体的趋势、偏好和习惯及其对网络广告的接受程度以及新兴的、形式多样的网络媒体和内容的发展。

3广告商特定因素：广告商的具体发展策略、经营业绩、财务状况以及销售和营销计划。

上述任何因素的变化都可能导致广告商大幅削减广告预算，这不仅会导致我们的收入减少，还会削弱我们与媒体就回扣政策进行谈判的地位，并对我们从媒体获得广告支出驱动的回扣和激励的能力产生负面影响。

出版商提供的返利政策和提供给广告商的返利政策

出版商可能会根据当前的经济前景、在线广告市场的竞争格局以及他们自己的商业战略和运营目标，改变向我们提供的回扣和奖励政策。例如，一家媒体可能会因为其业务战略的变化、资源重新分配、知名度和对其媒体资源的需求增加等原因而降低向我们提供的返点率，或者可能会根据其不断变化的营销和目标受众策略调整其激励计划或其基准和衡量激励产品的参数。如果媒体强加对我们不利的回扣和奖励政策，我们的收入、经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。

另一方面，我们可能会向我们的广告商提供回扣。我们向广告商提供的回扣水平是参照我们有权从相关媒体（或其授权代理机构）获得的回扣和奖励、广告商的承诺总支出、我们与该广告商的业务关系以及在线广告行业的竞争格局逐案确定的。如果出现我们为了保持竞争力或与新出现的竞争环境保持一致而有必要提高对广告客户的返点率，我们的收入和盈利能力可能会降低。

我们吸引新媒体的能力以及与现有媒体保持关系的能力

我们作为一些热门网络媒体的授权代理，帮助他们促使广告商购买他们的广告库存，并为他们的广告渠道上的广告部署提供便利。作为媒体的授权机构，我们与媒体的关系主要受代理协议的约束，其中规定了（其中包括）信用期和向我们提供的回扣政策。这些代理协议的期限通常为一年，到期后可续签。代理协议项下的商业条款在续签时须重新协商。此外，媒体通常保留基于业务需要自行决定终止授权代理关系的权利，并根据其内部绩效评估标准，决定是否继续与我们合作。

如果任何媒体终止与我们的合作关系或终止我们的授权代理地位或强加对我们不利的商业条款，或我们未能确保与新媒体合作伙伴的合作关系，我们可能会失去相关广告渠道的访问权，持续广告客户偏转，并遭受收入下降。

截至二零二五年六月三十日及二零二四年六月三十日止六个月之营运业绩

下表分别汇总了我们在截至2025年6月30日和2024年6月30日的六个月期间的运营结果，并提供了有关这些期间的美元和百分比增加或（减少）的信息。

​

收入

我们的收入主要来自提供在线营销解决方案。我们以净额确认我们的所有收入，其中包括（i）出版商为促使广告商向他们投放广告而提供的回扣和奖励，这通常是参考我们广告商的广告支出计算的，并且与我们从广告商那里获得的毛账单密切相关；以及（ii）来自广告商的净费用，这基本上是我们向广告商收取的费用（即毛账单），扣除我们为他们产生的媒体成本。

​

我们的总收入增加了约20万美元，即513.0%，从截至2024年6月30日止六个月的约46,200美元增加到截至2025年6月30日止六个月的约30万美元。下表列出了我们的收入明细：

​

出版商提供的回扣和奖励减少了约76,100美元，或377.0%，从截至2024年6月30日止六个月的约20,200美元减少至截至2024年6月30日止六个月的约0.1百万美元，这是由我们客户的订单增加造成的。来自广告商的净费用增加约20万美元，或618.7%，由截至2024年6月30日止六个月的约2.6万美元增加至截至2025年6月30日止六个月的约20万美元，这也是由我们客户的订单增加所致。

下表列出了截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月期间按所提供服务划分的收入明细：

​

SEM服务的收入包括出版商提供的回扣和奖励。截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月，SEM服务收入分别约为20万美元和3000美元。由于与搜狗的合作终止，我们的SEM服务收入在截至2024年6月30日的六个月中触底。截至2025年6月30日的六个月，我们的SEM服务收入略有重生。

非SEM服务的收入包括出版商提供的回扣和奖励以及广告商的净费用。非SEM服务的收入从截至2024年6月30日止六个月的约4.32万美元增加到截至2025年6月30日止六个月的约10万美元，这主要是由于从新闻提要广告媒体赚取的回扣增加所致。

收入成本

我们的总收入成本增加了约31,500美元，即15.8%，从截至2024年6月30日止六个月的约199,800美元增加到截至2025年6月30日止六个月的约231,300美元。鉴于收入按净额确认，收入成本主要包括负责广告客户服务和媒体关系的工作人员产生的工资和福利费用，以及税费和附加费。增加的主要原因是工作人员费用增加，以配合增加的项目。

毛利（亏损）

由于收入和收入成本的变化，我们分别报告了截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月的毛利润约51,700美元和毛亏损约0.2百万美元。

营业费用

我们的运营费用增加了约300万美元，即223.6%，从截至2024年6月30日止六个月的130万美元增加到截至2025年6月30日止六个月的430万美元。营业费用增加主要是以下费用变动所致：

销售和营销费用

销售和营销费用主要包括销售和营销人员产生的工资和福利费用、商务差旅费用和娱乐费用。销售费用增加约44,100美元，或48.6%，从截至2024年6月30日止六个月的约90,800百万美元增加至截至2025年6月30日止六个月的约134,900美元。销售和营销费用的增加主要是由于销售人员的工资支出增加，这与收入增加相一致。

一般和行政费用

一般和行政费用主要包括行政部门以及管理部门产生的工资和福利费用、办公室租金的经营租赁费用、折旧和摊销费用、差旅和娱乐费用以及咨询和专业费用。一般及行政开支由截至2024年6月30日止六个月的约200万美元减少至截至2025年6月30日止六个月的约150万美元。减少的主要原因是，由于我们在2024年进行了两项法律诉讼，专业咨询服务减少了约30万美元；由于公司内部采取的成本节约政策，其他费用减少了约20万美元。

（计提）预期信用损失的转回

下表列出截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月的预期信贷损失转回（拨备）细目：

​

（计提）应收账款预期信用损失转回

截至2025年6月30日的六个月，我们为长期应收账款的信用损失提供了约270万美元的备抵。截至2024年6月30日的六个月，当我们向广告商收取未偿余额时，我们冲回了这些广告商应收账款信用损失的约70万美元备抵。

所得税费用

截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月，我们没有产生所得税费用，因为我们产生了应课税亏损。

净亏损

由于上述原因，我们报告截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月的净亏损分别约为420万美元和170万美元。

流动性和资本资源

迄今为止，我们主要通过运营现金流、第三方贷款以及首次公开募股中筹集的收益为运营提供资金。我们计划主要通过我们的运营产生的现金和手头现金、第三方借款和银行借款以及必要时权益工具融资的收益来支持我们未来的运营。

正如公司未经审核简明综合财务报表所反映，截至2025年6月30日及2024年6月30日止六个月，公司分别录得净亏损约420万美元及170万美元，截至2025年6月30日及2024年6月30日止六个月则分别录得现金流出约50万美元及130万美元。这些因素对公司的持续经营能力产生了实质性的怀疑。

截至2025年6月30日，公司拥有流动资产约1160万美元，其中公司拥有现金和现金等价物120万美元，短期投资40万美元，应收账款410万美元。另一方面，截至2025年6月30日的流动负债余额920万美元预计将在截至2026年6月30日的十二个月内获得偿付。公司拟通过应用信贷条款和银行借款相结合的方式，满足自本报告发布之日起未来12个月的现金需求。就2025年7月至本报告日期期间，公司向两家银行借入约0.8百万美元（人民币600万元）的银行贷款。2025年7月18日，公司出售了拥有的某些不动产，并筹集了0.8百万美元（人民币560万元）的现金对价。鉴于上述因素，公司评估当前营运资金足以满足自本报告发布之日起未来12个月的义务。因此，管理层继续按持续经营基准编制公司未经审核简明综合财务报表。

​

然而，未来的融资需求将取决于许多因素，包括公司广告业务扩张的规模和速度，公司销售和营销活动的扩张，以及对业务或技术的潜在投资或收购。无法及时或根本无法从媒体获得信贷条件或以优惠条件获得融资将对公司的业务、经营业绩、财务状况和增长前景产生重大不利影响。

我们有以美元计价的有限财务义务，因此中国对股息分配的外汇限制和规定不会对我们的流动性、财务状况和经营业绩产生重大影响。

现金流

下表列出了我们在所示期间的现金流量摘要：

​

经营活动

截至2025年6月30日止六个月，经营活动使用的现金净额约为50万美元，主要来自（i）该期间因呆账信用损失的非现金拨备调整后的净亏损约为420万美元，（ii）我们的经营资产和负债的净变化，主要包括（a）应收账款增加约310万美元，以及（b）预付款项减少约60万美元，以及由于延迟向供应商付款而增加的应付账款约330万美元。

截至2024年6月30日的六个月，用于经营活动的现金净额约为130万美元。就2024年上半年而言，用于经营活动的现金净额主要来自：（一）对约70万美元的应收账款预期信用损失拨备进行非现金转回调整后的净亏损约170万美元，（二）我们的经营资产和负债的净变动，主要包括：（a）应收账款增加约80万美元，以及（b）向第三方预付款项减少约20万美元，应付关联方的预付款减少约20万美元，应付第三方的账款减少约110万美元，原因是从广告商的采购减少。

投资活动

截至2025年6月30日的六个月，投资活动提供的现金净额约为100万美元，主要由赎回短期投资的收益约140万美元提供，部分被购买短期投资约40万美元、购买财产和设备约21900美元以及购买无形资产约1300美元所抵消。

截至2024年6月30日的六个月，投资活动提供的现金净额约为90万美元，主要是通过赎回约120万美元的短期投资提供的，部分被购买约30万美元的短期投资所抵消。

融资活动

截至2025年6月30日止六个月，用于融资活动的现金净额约为70万美元，用于偿还约70万美元的银行借款。截至2024年6月30日止六个月，我们没有记录由融资活动提供的现金或在融资活动中使用的现金。

资本支出

截至2025年6月30日和2024年6月30日的六个月，我们的资本支出分别约为23,300美元和5,800美元。我们打算用我们现有的现金余额和经营活动产生的现金流为我们未来的资本支出提供资金。我们将继续进行资本支出，以满足我们业务的预期增长。

控股公司Structure

宝盛传媒集团控股有限公司是一家控股公司，自身并无经营业务。我们主要通过我们在中国的子公司开展业务。因此，我们支付股息的能力取决于我们中国子公司支付的股息。此外，我们的中国子公司被允许仅从根据中国财政部颁布的企业会计准则或中国公认会计原则确定的留存收益（如有）中向我们支付股息。根据适用于中国外商投资企业的法律，在中国的外商投资企业必须从其根据中国公认会计原则确定的税后利润中拨款，用于储备资金，包括（i）一般准备金、（ii）企业扩张基金和（iii）员工奖金和福利基金。拨给一般公积金的款项必须至少为按照中国公认会计原则计算的税后利润的10%。备用金已达到我司子公司注册资本50%的，无需拨付。其他两项备用金的拨款由我司酌情决定。

研发、专利与许可等

截至本报告日期，我们已在香港注册（i）两个商标；（ii）一个中国域名；及（iii）13个中国软件著作权。

我们实施一整套综合措施，保护我们的知识产权，除了进行商标和专利注册申请。关键措施包括：（i）及时对我们的知识产权进行注册、备案和所有权申请，（ii）积极跟踪知识产权的注册和授权状态，并在发现与我们的知识产权的任何潜在冲突时及时采取行动，（iii）在我们签订的所有雇佣合同和商业合同中明确说明有关知识产权所有权和保护的所有权利和义务。

截至本报告发布之日，我们在中国没有因侵犯第三方商标、许可和其他知识产权而受到任何重大争议或索赔。

趋势信息

除本年度报告其他部分所披露的情况外，我们并不知悉截至2024年6月30日止六个月的任何趋势、不确定性、要求、承诺或事件有合理可能对我们的净收入、收入、盈利能力、流动性或资本资源产生重大影响，或导致所披露的财务信息不一定代表未来的经营业绩或财务状况。

关键会计估计

在按照美国普遍接受的会计原则编制合并财务报表时，要求管理层做出影响我们合并财务报表和附注中报告的金额的估计和假设。然而，这些假设和估计的不确定性可能导致可能需要在未来对资产或负债的账面金额进行重大调整的结果。

我们认为，在以下情况下，会计估计至关重要：（i）会计估计要求我们对作出会计估计时高度不确定的事项作出假设，以及（ii）各期间合理可能发生的估计变化或使用我们在当期合理可能使用的不同估计，将对我们的财务状况或经营业绩产生重大影响。管理层将预期信用损失备抵作为关键会计估计。

应收账款信用损失备抵

应收帐款按帐单毛额减信用损失备抵入账，以抵销代广告商取得广告库存及其他广告服务而应收的任何无法收回帐款。

公司对信用损失准备的估计考虑了诸如逾期状态、余额账龄、基于正在进行的信用评估的公司客户的信用质量、当前经济状况、对未来经济状况的合理和可支持的预测，以及对应收特定可识别交易对手的应收款项的评估，以确定这些应收款项是否被视为存在风险或无法收回。公司定期评估应收账款的预期信用损失。公司维持信用损失估计备抵，以将其应收账款减少到其认为可以收回的金额。公司在评估其应收款项的可收回性时会考虑因素，例如到期款项的账龄、客户的付款历史、信用情况以及与账目相关的其他具体情况。当预计坏账与实际坏账存在重大差异时，公司会定期调整计提比例。如果有确凿证据表明应收账款很可能无法收回，公司也会在确定很可能发生损失的期间进行特定计提。应收账款余额在用尽所有催收努力后予以核销。截至2025年6月30日止六个月，公司为应收账款提供了约270万美元的预期信用损失准备金。截至2024年6月30日止六个月，公司为应收账款冲回了约0.7百万美元的预期信用损失准备金。

最近的会计公告

最近发布的与我们相关的会计公告清单包含在我们未经审计的简明综合财务报表的附注2中，该报表包含在本文件构成部分的当前报告表格6-K的其他部分。