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http://fasb.org/us-gaap/2024#relatedPartymember http://fasb.org/us-gaap/2024#relatedPartymember http://fasb.org/us-gaap/2024#relatedPartymember http://fasb.org/us-gaap/2024#relatedPartymember 假的 第一季度 0001393818 --12-31 http://fasb.org/us-gaap/2024#OtherAssets http://fasb.org/us-gaap/2024#OtherAssets 截至2025年3月31日和2024年12月31日，其他投资包括III级独立衍生品。 以下按策略类型列示截至2025年3月31日公允价值不易确定且以NAV作为实用权宜之计的投资摘要： 代表独立衍生工具、企业财资投资和其他投资。 转入和转出第三级金融资产和负债是由于此类资产和负债估值中使用的输入值的可观察性发生变化。 对于包含在其他投资中的独立衍生工具，结算包括在工具存续期内支付或收到的所有持续的合同现金付款。 列报的金额包括可依法执行的净额结算主协议，以及作为抵押品收到或质押的金融工具。作为抵押品收到或质押的金融工具抵消了衍生交易对手风险敞口，但不会减少资产负债表净敞口。 公允价值由经纪人报价确定，这些票据将被归类为公允价值等级中的II级。 CLO应付票据的到期日为2025年6月至2037年1月。未偿还借款的一部分由次级票据组成，这些票据没有合同利率，而是从CLO工具的超额现金流中支付分配。截至2025年3月31日，CLO应付票据已取消合并。 截至2025年3月31日的三个月内偿还了10/27/2033和1/29/2035到期的担保借款。 代表Blackstone的循环信贷融资，通过Blackstone Holdings Finance Co. L.L.C.借款的利息基于调整后的有担保隔夜融资利率（“SOFR”）或替代基准利率，在每种情况下加上保证金，未提取的承诺承担0.06%的承诺费。用于计算借款利息的调整后SOFR以上的保证金为0.75%加上额外的信用利差调整0.10%，以计入伦敦银行同业拆借利率（“LIBOR”）和SOFR之间的差异。根据黑石的信用评级，保证金可能会发生变化。借款也可能以英镑、欧元、瑞士法郎、日元或加元进行，在每种情况下都受到一定的次级限制。循环信贷融资包含惯常的陈述、契约和违约事件。财务契约包括最高净杠杆率和管理最低限度收费资产的要求，每季度进行一次测试。截至2025年3月31日和2024年12月31日，黑石对循环信贷融资的未偿但未提取信用证分别为4040万美元和3890万美元。黑石可以从信贷工具中提取的金额因未提取的信用证而减少。 不可观察的投入按包括在该范围内的投资的公允价值加权。 与费用相关的业绩报酬可能包括基于与费用相关的业绩收入的股权报酬。 这一调整扭转了合并黑石基金的影响，这些基金被排除在黑石的分部报告之外。这一调整包括消除黑石在这些基金中的权益，去除归属于黑石基金偿还某些费用的金额以及某些基于NAV的费用安排，这些费用在公认会计原则下按总额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在总分部计量中为净额，以及去除与非控股权益持有的黑石合并经营合伙企业的所有权相关的金额。 表示（1）删除未记录在分部总额计量中的与交易相关和非经常性项目，（2）删除归属于黑石基金偿还的某些费用和某些基于NAV的费用安排的金额，这些费用在公认会计原则下按总额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在分部总额计量中为净额，以及（3）相当于按季度从黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用的减少，在公认会计原则下作为出资入账，但在黑石的分部报告中反映为其他运营费用的减少。 表示（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的本金投资收入（包括普通合伙人收入）的加回，以及（2）去除与非控股权益持有的黑石合并经营合伙企业的所有权相关的金额。 表示删除未记录在总分部计量中的与交易相关和非经常性项目。 表示（1）已在合并中消除的合并黑石基金所赚取的净管理费的加回，以及（2）删除可归因于黑石基金偿还某些费用和某些基于NAV的费用安排的金额，这些费用在公认会计原则下按毛额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在总分部计量中为净额。 表示已在合并中消除的合并黑石基金赚取的业绩收入的加回。 这一调整增加了一笔金额，相当于按季度向黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用。根据公认会计原则，管理费用作为出资入账，但在黑石的分部列报中反映为其他运营费用的减少。 截至2025年3月31日，黑石没有未提供资金的承诺。 这一调整删除了交易相关和非经常性项目，这些项目不包括在黑石的分部列报中。与交易相关和非经常性项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石首次公开募股和非经常性损益或其他费用（如果有的话）。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的收益和损失、因税法变更或类似事件而导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的收益或损失以及影响期间可比性且不反映黑石运营业绩的非经常性收益、损失或其他费用。 分部总收入由以下部分组成： 此项调整按分部基准剔除未实现业绩收入。 此项调整按分部基准剔除未实现本金投资收益（亏损）。 这一调整按分部基准剔除了利息和股息收入。 此项调整按分部基准剔除其他收入。截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月，按公认会计原则计算的其他收入分别为（73.6）百万美元和4480万美元，其中分别包括（73.8）百万美元和4450万美元的外汇收益（损失）。 分部费用总额包括以下各项： 这一调整去除了未实现的业绩分配补偿。 这一调整取消了按分部计算的基于股权的薪酬。 这一调整按分部基础加回利息费用，不包括与应收税款协议相关的利息费用。 这一调整去除了与交易相关的无形资产的摊销，这些资产不包括在黑石的分部列报中。 基础参考实体或适当代理的历史表现的波动性被用来预测与衍生工具公允价值相关的预期回报。 截至2025年3月31日和2024年12月31日，其他负债包括第三级或有对价和第三级公司库款承诺。 0001393818 2025-01-01 2025-03-31 0001393818 2024-01-01 2024-03-31 0001393818 2024-12-31 0001393818 2025-03-31 0001393818 2023-01-01 2023-06-30 0001393818 2024-04-01 2024-06-30 0001393818 2025-01-01 0001393818 2025-04-25 0001393818 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目 录
 
 
美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
 
 
表格 10-Q
 
 
（标记一）
☒
根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的季度报告 3月31日， 2025
或
 
☐
根据1934年《证券交易法》第13或15（d）条提交的过渡报告
委员会文件编号： 001-33551
 
 
 
黑石公司
（在其章程中指明的注册人的确切名称）
 
 
 
特拉华州
 
20-8875684
（国家或其他司法
公司或组织）
 
（I.R.S.雇主
识别号）
公园大道345号
纽约 , 纽约 10154
（主要行政办公地址）（邮编）
( 212 ) 583-5000
（注册人的电话号码，包括区号）
 
 
根据该法第12（b）节登记的证券：
 
各类名称
 
交易
符号（s）
 
各交易所名称
在其上注册
普通股
 
BX
 
纽约证券交易所
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否提交了1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否遵守此类提交要求。 有  
☒
没有
☐
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。 有  
☒
没有
☐
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。
 
大型加速披露公司
 
☒
  
加速披露公司
 
☐
非加速披露公司
 
☐
  
较小的报告公司
 
☐
 
  
新兴成长型公司
 
☐
如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。
☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。有
☐
没有
☒
截至2025年4月25日 729,647,970 注册人已发行普通股的股份。
 
 
 
目 录
目 录
 
 
 
 
  
页
 
第一部分。
 
  
项目1。
 
  
 
5
 
 
未经审计的简明合并财务报表：
  
 
  
 
5
 
 
  
 
7
 
 
  
 
8
 
 
  
 
9
 
 
  
 
11
 
 
  
 
13
 
项目1a。
 
  
 
60
 
项目2。
 
  
 
62
 
项目3。
 
  
 
127
 
项目4。
 
  
 
127
 
第二部分。
 
  
项目1。
 
  
 
128
 
项目1a。
 
  
 
128
 
项目2。
 
  
 
128
 
项目3。
 
  
 
129
 
项目4。
 
  
 
129
 
项目5。
 
  
 
129
 
项目6。
 
  
 
129
 
  
 
131
 
 
1
目 录
前瞻性陈述
本报告可能包含经修订的1933年美国证券法第27A条和经修订的1934年美国证券交易法第21E条含义内的前瞻性陈述，这些陈述反映了我们目前对我们的运营、税收、收益和财务业绩、股票回购和股息等方面的看法。你可以通过使用“前景”、“指标”、“相信”、“预期”、“潜力”、“继续”、“可能”、“将”、“应该”、“寻求”、“大约”、“预测”、“打算”、“计划”、“计划”、“估计”、“预期”、“机会”、“领先”、“预测”、“可能”或这些词的否定版本或其他类似词来识别这些前瞻性陈述。此类前瞻性陈述受到各种风险和不确定性的影响。因此，存在或将存在可能导致实际结果或结果与这些陈述中所示的结果或结果存在重大差异的重要因素。我们认为，这些因素包括但不限于本报告中题为“风险因素”一节中所述的因素，因为这些因素可能会在我们向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的定期文件中不时更新，这些文件可在SEC网站www.sec.gov上查阅。这些因素不应被解释为详尽无遗，应与本报告和我们其他定期文件中包含的其他警示性声明一起阅读。前瞻性陈述仅在本报告发布之日发表，我们不承担公开更新或审查任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来发展或其他原因。
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“系列I优先股股东”指的是Blackstone Partners L.L.C.，它是我们系列I优先股唯一流通股的持有人。
“系列II优先股持有人”是指Blackstone Group Management L.L.C.，我们系列II优先股的唯一流通股持有人。
“Blackstone Holdings”、“Blackstone Holdings Partnerships”或“Holdings Partnerships”是指Blackstone Holdings I L.P.、Blackstone Holdings AI L.P.、Blackstone Holdings II L.P.、Blackstone Holdings III L.P.和Blackstone Holdings IV L.P.的统称。
“黑石基金”、“我们的基金”和“我们的投资基金”是指由黑石管理的基金和其他载体。“我们的套息基金”指的是黑石管理的基金，这些基金具有基于承诺的多年回撤结构，为实现一项投资而支付。
 
2
目 录
“我们的对冲基金”是指由黑石管理的对冲基金、对冲基金、我们的某些房地产债务投资基金和某些其他以信贷为重点的基金组成的我们的基金。
我们将单独管理的账户称为“SMA”。
“管理资产总额”是指在Blackstone管理或建议的工具（包括但不限于投资基金和SMA）中的已投资和可用资本。归属于单个车辆的管理资产总额取决于该车辆的结构和投资策略，因此，将因车辆而异。管理下的总资产通常等于Blackstone管理或建议的车辆的以下各项的总和（如适用）：
 
 
(a)
以公允价值计量的工具的投资资本，如适用，计量方式为（1）以公允价值计量的投资总额，或资产总值，其中每一项可包括在某些信贷安排下使用杠杆购买的投资的公允价值，（2）资产净值，或（3）未偿债务和股权金额或资产总面值，包括抵押贷款义务工具（“CLO”）的本金现金，以及
 
 
(b)
车辆的可用资本（如果有的话），代表（1）投资者作出的未收回承诺和（2）某些信贷安排下的可用借款能力。
未收回的承诺代表我们有权根据投资者各自的资本承诺条款从投资者那里收回的资本，包括对尚未开始其投资期的基金的资本承诺。回撤基金、永续资本工具、共同投资工具和SMA都可以在结构上采用投资者的承诺，该承诺会随着时间的推移而被调用，而不是在认购时获得全额资金。
资产可能在一个车辆或业务单位筹集，随后投资于另一个车辆或业务单位或由其管理或提供咨询服务。管理资产总额在管理资产的分部报告。
我们对管理下总资产的计量包括对黑石和我们的人员对我们基金的投资资本的承诺和公允价值。我们对管理下总资产的计算可能与其他资产管理公司的计算有所不同，因此这一衡量标准可能无法与其他资产管理公司提出的类似衡量标准进行比较。我们对管理下总资产的定义与关联投资顾问报告管理下监管资产的方式不同，可能与管理我们管理或建议的工具的协议中规定的定义不同。
“管理下的收费资产”是指总管理资产中我们有权获得管理费和/或业绩收入的部分。归属于单个车辆的管理下的收费资产是由赚取费用的基础驱动的，因此，将因车辆而异。管理下的收费资产通常等于Blackstone管理或建议工具的以下各项的总和（如适用）：（a）资产净值，（b）投资期和投资后期间的承诺资本和剩余投资资本，（c）投资资本（包括符合管理费条件的杠杆），（d）资产总值，（e）投资的公允价值，或（f）CLO的抵押资产总面值，包括本金现金。
资产可能在一个车辆或业务单位筹集，随后投资于另一个车辆或业务单位或由其管理或提供咨询服务。管理下的收费资产在报告管理下总资产的部分中报告，其范围是向黑石支付费用。
 
3
目 录
虽然管理下的收费资产通常反映我们有权赚取管理费的管理下总资产，但管理下的收费资产也可能包括我们有权仅赚取业绩收入的管理下总资产。我们对管理下的收费资产的计算可能与其他资产管理公司的计算有所不同，因此这一衡量标准可能无法与其他资产管理公司提出的类似衡量标准进行比较。我们对管理下的收费资产的定义可能与管理我们管理或建议的车辆的协议中规定的定义不同。
“永续资本”是指管理下的资产中期限不定、未处于清算状态、在正常业务过程中无需通过赎回请求向投资者返还资本的部分，但由新的资金流入提供资金或所需赎回数量有限的情况除外。永续资本包括具有转换为永续资本的投资者权利的共同投资资本。
承诺型回撤结构化基金一般不允许投资者自行选择赎回权益。我们的某些开放式工具通常向投资者提供定期提取或赎回其权益的权利（例如，每年、每季度或每月），通常需要提前2至95天通知，具体取决于基金和基础资产的流动性状况。在我们存在赎回权的永续资本工具中，赎回请求仅需（a）在黑石或工具董事会酌情决定的情况下（如适用），（b）在有足够新资本的情况下，或（c）在此类要求的赎回数量有限的情况下，例如间隔基金或在某些保险专用工具中。与我们的信用与保险和多资产投资部门中的某些SMA相关的投资咨询协议，不包括我们保险平台中的SMA，通常可由投资者提前15至95天通知终止。我们保险平台中的SMA通常只能因长期表现不佳、原因和某些其他有限情况而终止，在每种情况下都受制于黑石的治愈权。
这份报告不构成任何黑石基金的要约。
 
4
目 录
第一部分.财务信息
项目1。财务报表
黑石公司
财务状况简明综合报表（未经审计）
（单位：千美元，股份数据除外）
 
 
 
  
3月31日，
2025
 
 
12月31日，
2024
 
物业、厂房及设备
  
 
现金及现金等价物
   $ 2,386,979     $ 1,972,140  
Blackstone Funds持有的现金和其他
     1,012,958       204,052  
投资
     30,259,429       29,800,566  
应收账款
     221,200       237,930  
到期
从
附属公司
     5,434,078       5,409,315  
净无形资产
     156,269       165,243  
商誉
     1,890,202       1,890,202  
其他资产
     929,107       947,859  
使用权资产
     807,487       838,620  
递延所得税资产
     2,157,920       2,003,948  
  
 
 
   
 
 
 
总资产
   $ 45,255,629     $ 43,469,875  
  
 
 
   
 
 
 
负债和权益
    
应付贷款
   $ 12,454,559     $ 11,320,956  
到期
到
附属公司
     3,361,900       2,808,148  
应计薪酬和福利
     6,164,503       6,087,700  
经营租赁负债
     937,369       965,742  
应付账款、应计费用和其他负债
     2,472,395       2,792,314  
  
 
 
   
 
 
 
负债总额
     25,390,726       23,974,860  
  
 
 
   
 
 
 
承诺与或有事项
合并实体中的可赎回非控股权益
     1,382,374       801,399  
  
 
 
   
 
 
 
股权
    
黑石公司股东权益
    
普通股，$ 0.00001 面值， 90 亿股授权，（ 737,929,437 截至2025年3月31日已发行和流通在外的股份； 731,925,965 截至2024年12月31日已发行及流通在外的股份）
     7       7  
系列I优先股，$ 0.00001 面值， 999,999,000 股授权，（ 1 截至2025年3月31日及2024年12月31日已发行及未偿还的股份）
     —         —    
系列II优先股，$ 0.00001 面值， 1,000 股授权，（ 1 截至2025年3月31日及2024年12月31日已发行及未偿还的股份）
     —         —    
额外实收资本
     7,686,980       7,444,561  
留存收益
     320,160       808,079  
累计其他综合损失
     ( 29,027 )     ( 40,326 )
  
 
 
   
 
 
 
黑石公司股东权益合计
     7,978,120       8,212,321  
合并实体中的非控股权益
     6,400,585       6,154,943  
黑石控股的非控股权益
     4,103,824       4,326,352  
  
 
 
   
 
 
 
总股本
     18,482,529       18,693,616  
  
 
 
   
 
 
 
总负债和权益
   $ 45,255,629     $ 43,469,875  
  
 
 
   
 
 
 
续..。
见简明综合财务报表附注。
 
5
目 录
黑石公司
财务状况简明综合报表（未经审计）
（千美元）
 
下文列出简明综合财务状况表中列报的综合余额中归属于可变利益实体的综合黑石基金的资产和负债部分。以下资产可能仅用于清偿这些经合并的黑石基金的债务，而这些债务仅为这些经合并的黑石基金的债务，它们没有对黑石的一般信贷的追索权。
 
  
3月31日，
2025
 
  
12月31日，
2024
 
物业、厂房及设备
 
  
Blackstone Funds持有的现金和其他
   $ 1,012,958      $ 204,052  
投资
     4,589,194        3,890,732  
应收账款
     843        45,993  
应收关联公司款项
     288,042        19,956  
其他资产
     11,919        9,807  
  
 
 
    
 
 
 
总资产
   $ 5,902,956      $ 4,170,540  
  
 
 
    
 
 
 
负债
     
应付贷款
   $ 266,568      $ 87,488  
附属公司款项
     727,316        229,478  
应付账款、应计费用和其他负债
     74,574        68,763  
  
 
 
    
 
 
 
负债总额
   $ 1,068,458      $ 385,729  
  
 
 
    
 
 
 
见简明综合财务报表附注。
 
6
黑石公司
简明合并经营报表（未经审计）
（单位：千美元，除股份及每股数据）
 
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
   
2024
 
收入
    
管理和咨询费，净额
  
$
1,904,317
 
 
$
1,727,148
 
  
 
 
   
 
 
 
奖励费用
  
 
191,825
 
 
 
179,341
 
  
 
 
   
 
 
 
投资收益
    
业绩分配
    
已实现
  
 
562,050
 
 
 
652,517
 
未实现
  
 
263,201
 
 
 
445,943
 
本金投资
    
已实现
  
 
185,542
 
 
 
78,597
 
未实现
  
 
158,713
 
 
 
461,623
 
  
 
 
   
 
 
 
总投资收益
  
 
1,169,506
 
 
 
1,638,680
 
  
 
 
   
 
 
 
利息和股息收入
  
 
97,420
 
 
 
97,839
 
其他
  
 
( 73,610
)
 
 
44,820
 
  
 
 
   
 
 
 
总收入
  
 
3,289,458
 
 
 
3,687,828
 
  
 
 
   
 
 
 
费用
    
薪酬和福利
    
Compensation
  
 
1,029,362
 
 
 
794,803
 
激励费用补偿
  
 
57,029
 
 
 
73,707
 
业绩分配补偿
    
已实现
  
 
241,890
 
 
 
258,894
 
未实现
  
 
103,559
 
 
 
180,900
 
  
 
 
   
 
 
 
薪酬和福利总额
  
 
1,431,840
 
 
 
1,308,304
 
一般、行政及其他
  
 
332,373
 
 
 
369,950
 
利息费用
  
 
118,115
 
 
 
108,203
 
基金支出
  
 
12,104
 
 
 
3,950
 
  
 
 
   
 
 
 
费用总额
  
 
1,894,432
 
 
 
1,790,407
 
  
 
 
   
 
 
 
其他收入（亏损）
    
基金投资活动净收益（亏损）
  
 
57,575
 
 
 
( 17,767
)
  
 
 
   
 
 
 
其他收入总额（亏损）
  
 
57,575
 
 
 
( 17,767
)
  
 
 
   
 
 
 
税项拨备前收入
  
 
1,452,601
 
 
 
1,879,654
 
税项拨备
  
 
243,827
 
 
 
283,671
 
  
 
 
   
 
 
 
净收入
  
 
1,208,774
 
 
 
1,595,983
 
归属于合并实体可赎回非控股权益的净收益（亏损）
  
 
7,900
 
 
 
( 39,669
)
归属于合并实体非控股权益的净利润
  
 
100,547
 
 
 
102,827
 
归属于黑石控股非控股权益的净利润
  
 
485,475
 
 
 
685,439
 
  
 
 
   
 
 
 
归属于黑石公司的净利润
  
$
614,852
 
 
$
847,386
 
  
 
 
   
 
 
 
普通股每股净收益
    
基本
  
$
0.80
 
 
$
1.12
 
  
 
 
   
 
 
 
摊薄
  
$
0.80
 
 
$
1.11
 
  
 
 
   
 
 
 
已发行普通股加权平均股数
    
基本
  
 
771,796,385
 
 
 
759,798,537
 
  
 
 
   
 
 
 
摊薄
  
 
772,434,602
 
 
 
760,257,644
 
  
 
 
   
 
 
 
见简明综合财务报表附注。
 
7
黑石公司
综合收益简明综合报表（未经审核）
（千美元）
 
 
 
    
三个月结束
3月31日，
 
  
2025
  
2024
净收入
   $ 1,208,774      $ 1,595,983  
其他综合收益（亏损）–货币换算调整
     76,471        ( 36,565 )
  
 
 
 
  
 
 
 
综合收益
     1,285,245        1,559,418  
  
 
 
 
  
 
 
 
减：
     
归属于合并实体可赎回非控股权益的综合收益（亏损）
     63,054        ( 56,485 )
归属于合并实体非控股权益的综合收益
     100,547        102,827  
归属于黑石控股非控股权益的综合收益
     495,493        677,839  
  
 
 
 
  
 
 
 
归属于非控股权益的综合收益
     659,094        724,181  
  
 
 
 
  
 
 
 
归属于黑石公司的综合收益
   $ 626,151      $ 835,237  
  
 
 
 
  
 
 
 
见简明综合财务报表附注。
 
8
目 录
黑石公司
简明合并权益变动表（未经审计）
（单位：千美元，股份数据除外）
 
 
 
 
  
股份
黑石

公司（a）
 
 
黑石公司（a）
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
共同

股票
 
 
共同
股票
 
  
额外
实收-
资本
 
 
保留
收益
（赤字）
 
 
累计
其他
压缩-
沉思者
收入
（亏损）
 
 
合计
股东'
股权
 
 
非-
控制
兴趣
合并
实体
 
 
非-
控制
兴趣
黑石
持股
 
 
合计

股权
 
 
可赎回
非-
控制
兴趣
合并
实体
 
2024年12月31日余额
     731,925,965     $ 7      $ 7,444,561     $ 808,079     $ ( 40,326 )   $ 8,212,321     $ 6,154,943     $ 4,326,352     $ 18,693,616     $ 801,399  
因基金主体拆分转出
     —        —         —        —        —        —        ( 389,344 )     —        ( 389,344 )     ( 127,295 )
净收入
     —        —         —        614,852       —        614,852       100,547       485,475       1,200,874       7,900  
货币换算调整
     —        —         —        —        11,299       11,299       —        10,018       21,317       55,154  
出资
     —        —         —        —        —        —        738,766       4,186       742,952       690,134  
资本分配
     —        —         —        ( 1,102,771 )     —        ( 1,102,771 )     ( 206,066 )     ( 759,952 )     ( 2,068,789 )     ( 46,286 )
转让及回购合并实体的非控股权益
     —        —         105       —        —        105       1,739       —        1,844       1,368  
递延税项对股权交易的影响
     —        —         46,924       —        —        46,924       —        —        46,924       —   
基于股权的薪酬
     —        —         206,479       —        —        206,479       —        126,782       333,261       —   
已归属的黑石控股合伙单位和普通股股份的净交付
     2,349,130       —         ( 69,107 )     —        —        ( 69,107 )     —        —        ( 69,107 )     —   
回购普通股和黑石控股合伙单位的股份
     ( 200,000 )     —         ( 31,019 )     —        —        ( 31,019 )     —        —        ( 31,019 )     —   
黑石公司所有权权益变动
     —        —         47,840       —        —        47,840       —        ( 47,840 )     —        —   
将黑石控股合伙单位转换为普通股股份
     3,854,342       —         41,197       —        —        41,197       —        ( 41,197 )     —        —   
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
2025年3月31日余额
     737,929,437     $ 7      $ 7,686,980     $ 320,160     $ ( 29,027 )   $ 7,978,120     $ 6,400,585     $ 4,103,824     $ 18,482,529     $ 1,382,374  
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
(a)
在报告所述期间，黑石还 一股未偿还 系列I和系列II中的每一种优先股，每一种的面值都小于一分钱。
续..。
见简明综合财务报表附注。
 
9
黑石公司
简明合并权益变动表（未经审计）
（单位：千美元，股份数据除外）
 
 
 
 
  
股份
黑石
公司（a）
 
 
黑石公司（a）
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
共同
股票
 
 
共同
股票
 
  
额外
实收-
资本
 
 
保留
收益
（赤字）
 
 
累计
其他
压缩-
沉思者
收入
（亏损）
 
 
合计
股东'
股权
 
 
非-
控制
兴趣
合并
实体
 
 
非-
控制
利益
在
黑石
持股
 
 
总股本
 
 
可赎回
非-
控制
兴趣
合并
实体
 
2023年12月31日余额
     719,358,114     $ 7      $ 6,175,190     $ 660,734     $ ( 19,133 )   $ 6,816,798     $ 5,177,255     $ 4,902,088     $ 16,896,141     $ 1,179,073  
净收入（亏损）
     —        —         —        847,386       —        847,386       102,827       685,439       1,635,652       ( 39,669 )
货币换算调整
     —        —         —        —        ( 12,149 )     ( 12,149 )     —        ( 7,600 )     ( 19,749 )     ( 16,816 )
出资
     —        —         —        —        —        —        167,769       2,477       170,246       4,501  
资本分配
     —        —         —        ( 711,919 )     —        ( 711,919 )     ( 128,400 )     ( 467,093 )     ( 1,307,412 )     ( 122,993 )
转让及回购合并实体的非控股权益
     —        —         ( 152 )     —        —        ( 152 )     62,227       —        62,075       ( 69,091 )
递延税项对股权交易的影响
     —        —         7,569       —        —        7,569       —        —        7,569       —   
基于股权的薪酬
     —        —         143,257       —        —        143,257       —        91,018       234,275       —   
已归属的黑石控股合伙单位和普通股股份的净交付
     2,619,653       —         ( 47,963 )     —        —        ( 47,963 )     —        —        ( 47,963 )     —   
回购普通股和黑石控股合伙单位的股份
     ( 700,000 )     —         ( 88,405 )     —        —        ( 88,405 )     —        —        ( 88,405 )     —   
黑石公司所有权权益变动
     —        —         ( 9,891 )     —        —        ( 9,891 )     —        9,891       —        —   
将黑石控股合伙单位转换为普通股股份
     985,666       —         10,537       —        —        10,537       —        ( 10,537 )     —        —   
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
2024年3月31日余额
     722,263,433     $ 7      $ 6,190,142     $ 796,201     $ ( 31,282 )   $ 6,955,068     $ 5,381,678     $ 5,205,683     $ 17,542,429     $ 935,005  
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
(a)
在报告所述期间，黑石还 一股未偿还 系列I和系列II中的每一种优先股，每一种的面值都小于一分钱。
见简明综合财务报表附注。
 
10
黑石公司
简明合并现金流量表（未经审计）
（千美元）
 
 
 
    
截至3月31日的三个月，
    
2025
 
2024
经营活动
    
净收入
   $ 1,208,774     $ 1,595,983  
调整净收入与经营活动提供的净现金对账
    
投资已实现收益净额
     ( 962,050 )     ( 849,072 )
投资未实现收益变动
     ( 188,532 )     ( 496,568 )
非现金业绩分配
     ( 263,201 )     ( 446,065 )
非现金业绩分配和激励费用补偿
     402,478       513,205  
基于股权的薪酬费用
     471,089       320,653  
无形资产摊销
     8,975       8,981  
计入净收入的其他非现金金额
     ( 15,888 )     ( 121,452 )
经营资产和负债变动产生的现金流
    
随着基金实体的解除合并而放弃的现金
     ( 65,803 )     ( 113,224 )
应收账款
     ( 38,821 )     ( 18,097 )
应收关联公司款项
     309,497       ( 73,889 )
其他资产
     46,638       ( 134,866 )
应计薪酬和福利
     ( 449,351 )     ( 437,344 )
应付账款、应计费用和其他负债
     100,481       308,133  
附属公司款项
     512,648       ( 150,230 )
购买的投资
     ( 1,541,852 )     ( 459,464 )
出售投资的现金收益
     1,574,136       1,493,162  
  
 
 
 
 
 
 
 
经营活动所产生的现金净额
     1,109,218       939,846  
  
 
 
 
 
 
 
 
投资活动
    
购买家具、设备和租赁物改良
     ( 29,278 )     ( 17,756 )
  
 
 
 
 
 
 
 
投资活动所用现金净额
     ( 29,278 )     ( 17,756 )
  
 
 
 
 
 
 
 
融资活动
    
向合并实体中的非控股权益持有人的分配
     ( 252,572 )     ( 258,400 )
合并实体中非控股权益持有人的出资
     1,430,763       165,253  
应收税款协议项下的付款
     ( 43,954 )     ( 87,508 )
归属普通股的净结算和普通股的回购
     ( 100,126 )     ( 136,368 )
应付贷款收益
     1,024,556       —   
续…
见简明综合财务报表附注。
 
11
黑石公司
简明合并现金流量表（未经审计）
（千美元）
 
 
 
    
截至3月31日的三个月，
    
2025
 
2024
融资活动（续）
 
偿还和回购应付贷款
   $ ( 60,895 )   $ ( 22,451 )
向股东及单位持有人派发股息/分派
     ( 1,858,537 )     ( 1,176,535 )
  
 
 
 
 
 
 
 
融资活动提供（使用）的现金净额
     139,235       ( 1,516,009 )
  
 
 
 
 
 
 
 
汇率变动对现金及现金等价物和黑石基金持有的现金及其他
     4,570       ( 5,962 )
  
 
 
 
 
 
 
 
现金和现金等价物以及黑石基金持有的现金和其他
    
净增加（减少）
     1,223,745       ( 599,881 )
期初
     2,176,192       3,272,063  
  
 
 
 
 
 
 
 
期末
   $ 3,399,937     $ 2,672,182  
  
 
 
 
 
 
 
 
补充披露现金流信息
    
支付利息
   $ 96,057     $ 76,486  
  
 
 
 
 
 
 
 
支付所得税
   $ 64,535     $ 172,346  
  
 
 
 
 
 
 
 
补充披露非现金投融资活动
    
非控股权益持有人的非现金出资
   $ 4,186     $ 2,477  
  
 
 
 
 
 
 
 
对非控股权益持有人的非现金分配
   $ ( 3,966 )   $ 4,530  
  
 
 
 
 
 
 
 
向非控股权益持有人转让权益
   $ 3,107     $ ( 6,864 )
  
 
 
 
 
 
 
 
归属普通股的净结算
   $ 418,449     $ 251,422  
  
 
 
 
 
 
 
 
股权交易产生的递延所得税资产增加（减少）额
   $ 212,113     $ 37,832  
  
 
 
 
 
 
 
 
因关联公司增加（减少）与转换对应收税款协议的影响相关
   $ 168,980     $ 30,263  
  
 
 
 
 
 
 
 
下表提供了现金和现金等价物以及黑石基金持有的现金和其他在简明综合财务状况表中报告的对账：
 
    
3月31日，
2025
  
12月31日，
2024
现金及现金等价物
   $ 2,386,979      $ 1,972,140  
Blackstone Funds持有的现金和其他
     1,012,958        204,052  
  
 
 
 
  
 
 
 
   $ 3,399,937      $ 2,176,192  
  
 
 
 
  
 
 
 
见简明综合财务报表附注。
 
12
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
1.
组织机构
黑石公司连同其合并后的子公司（“黑石”或“公司”）是世界上最大的另类资产管理公司。黑石的资产管理业务包括专注于房地产、私募股权、基础设施、生命科学、成长股权、信贷、实物资产、二级市场和对冲基金的全球投资策略。“黑石基金”是指由黑石管理的基金和其他工具。黑石的业务被组织成 四个 细分领域：房地产、私募股权、信用保险和多资产投资。
Blackstone Inc.最初成立于2007年3月12日，当时名为Blackstone Group L.P.，是一家特拉华州有限合伙企业。在2019年7月1日转换为特拉华州公司之前，Blackstone Inc.由Blackstone Group Management L.L.C.管理和运营，Blackstone Group Management L.L.C.由Blackstone的高级董事总经理全资拥有，并由 One 黑石的创始人，Stephen A. Schwarzman（“创始人”）。
Blackstone的活动通过其控股合伙企业进行：Blackstone Holdings I L.P.、Blackstone Holdings AI L.P.、Blackstone Holdings II L.P.、Blackstone Holdings III L.P.和Blackstone Holdings IV L.P.（统称“Blackstone Holdings”、“Blackstone Holdings Partnerships”或“Holding Partnerships”）。黑石透过其全资附属公司，为各控股合伙企业的唯一普通合伙人。一般来说，控股合伙企业的有限合伙人权益持有人可以每年四次以一对一的方式将其有限合伙权益（“合伙单位”）交换为黑石普通股，将每个控股合伙企业的一个合伙单位交换为一股黑石普通股。
 
2.
重要会计政策摘要
列报依据
随附的黑石未经审计简明综合财务报表是根据美国普遍接受的中期财务信息会计原则（“GAAP”）和表格10-Q的说明编制的。包括这些附注在内的简明综合财务报表未经审计，不包括经审计财务报表要求的部分披露。管理层认为，其已作出所有必要调整（仅包括正常的经常性项目），以使简明综合财务报表公允列报，并使编制简明综合财务报表时作出的估计是合理的。中期期间呈列的经营业绩不一定代表任何其他中期期间或全年的预期业绩。这些简明合并财务报表应与黑石提交给美国证券交易委员会的截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中包含的经审计合并财务报表一并阅读。
简明合并财务报表包括Blackstone、其全资或拥有多数股权的子公司的账目、被视为可变利益实体且Blackstone被视为主要受益人的合并实体，以及不被视为可变利益实体但被确定为普通合伙人拥有控制权的某些合伙企业或类似实体。
所有公司间余额和交易已在合并中消除。
合并
黑石将其通过多数投票权或其他方式控制的所有实体合并，包括普通合伙人拥有控股财务权益的那些黑石基金。黑石在黑石控股中拥有控股财务权益，因为有限合伙人没有权利解散合伙企业或拥有实质性的启动权或参与权，这将克服黑石所持有的控制权。据此，黑石合并黑石控股并记录非控制性权益，以反映黑石控股有限合伙人的经济利益。
 
13
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
此外，黑石还整合了其作为主要受益人的所有可变利益实体（“VIE”）。企业持有控股财务权益的，确定为主要受益人。控制性财务权益被定义为（a）指挥对实体经济绩效影响最大的VIE活动的权力，以及（b）吸收实体损失的义务或从实体获得可能对VIE具有重大意义的利益的权利。合并指引要求进行分析，以确定（a）黑石持有可变权益的实体是否为VIE，以及（b）黑石通过直接或间接持有该实体的权益或通过其他可变权益以合同方式参与，是否会赋予其控制性财务权益。进行这种分析需要运用判断力。
黑石在涉及可变利益实体时确定其是否是VIE的主要受益人，并不断重新考虑该结论。在确定黑石是否为主要受益人时，黑石评估其控制权以及在黑石直接或间接持有的实体中的经济利益。合并分析一般可以定性进行；但是，如果不能轻易看出黑石不是主要受益者，也可以进行定量分析。投资和赎回（由黑石、黑石的关联公司或第三方）或对各自黑石基金的管理文件的修订可能会影响实体作为VIE的地位或主要受益人的确定。在每个报告日，黑石评估其是否是主要受益人，并将相应地合并或取消合并。
仅可用于清偿合并VIE义务的合并VIE的资产以及债权人（或实益权益持有人）对黑石的一般信用没有追索权的合并VIE的负债在简明合并财务状况表中的单独部分中列报。
黑石关于VIE的其他披露在附注8中讨论。“可变利益实体。”
收入确认
收入主要包括管理和咨询费、激励费、投资收益、利息和股息收入及其他。
管理及顾问费和奖励费作为与客户的合同入账。根据与客户的合同指南，要求实体（a）识别与客户的合同，（b）识别合同中的履约义务，（c）确定交易价格，（d）将交易价格分配给合同中的履约义务，以及（e）在实体履行履约义务时（或作为）确认收入。在确定交易价格时，一个实体可能仅在与可变对价相关的不确定性得到解决时，确认的累计收入金额很可能不会发生重大转回的情况下，才包括可变对价。见附注17。“分部报告”，用于分类列报与客户签订的合同产生的收入。
管理和咨询费，净额
—管理及顾问费，Net are com
奖
d的管理费，包括基本管理费、交易费、咨询费和其他费用扣除管理费减免和抵销后的净额。
黑石按计算基数的固定百分比从客户那里赚取基本管理费，该计算基数通常为资产净值、资产总值、投资的总公允价值、承诺资本、总投资资本或剩余投资资本。黑石根据单个基金的条款和情况，逐个基金确定其客户。一般来说，客户被确定为其投资者
 
14
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
管理的基金和投资工具，但对于某些广泛持有的基金或工具，基金或工具本身可能被识别为客户。这些客户合同要求黑石提供投资管理服务，这代表了黑石随着时间的推移而履行的履约义务。管理费是一种可变对价形式，因为黑石有权收取的费用会根据管理费基础的波动而变化。记录为收入的金额通常在期末确定，因为这些管理费是定期支付的（通常是每季度），一旦支付就不会被追回。
交易、咨询和其他费用主要是通过管理的基金和投资组合公司间接向基金的投资者收取的费用。投资顾问协议一般要求投资顾问将投资者支付给黑石的管理费金额（“管理费减免”）减少相当于投资组合公司支付给黑石的交易和其他费用的一部分。减持金额因基金、投资组合公司支付的费用类型以及基金此前发生的费用而异。这些费用和相关的管理费减免是黑石向基金的投资者提供投资管理服务的履约义务的交易价格的组成部分，在收取费用和履行服务期间确认为交易价格的变动。
管理费抵消是对黑石基金投资者应付的管理费的削减，其依据是这些投资者主要偿还黑石基金或黑石配售费的金额。提供投资管理服务需要黑石代表客户安排服务。在黑石代理基金投资者的情况下，它将服务成本表示为管理费收入的净额。在所有其他情况下，黑石主要负责履行服务，因此是这些安排的委托人。因此，这些服务的费用将酌情列为补偿或一般、行政和其他费用，基金投资者的任何补偿将记为管理和咨询费用净额。如果基金的投资者被确定为一项安排中的客户，配售费可能被资本化为获取客户合同的成本。资本化的安置费在客户合同期限内摊销，在综合财务状况表的其他资产中入账，摊销在综合经营报表的一般、行政和其他中入账。在黑石基金被确定为安排中的客户的情况下，配售费通常在发生时计入费用。黑石还可能向其产品的某些分销商支付持续的投资者服务费。如果黑石是这些安排的委托人，则持续的投资者服务费在发生时计入费用，并记入一般、行政和其他费用。
截至报告日的应计但未支付的管理和咨询费，扣除管理费减免和管理费抵消后，在简明综合财务状况表中的应收关联公司款项中列示。
奖励费用
—根据Blackstone车辆的性能赚取的合同费用（“激励费用”）是Blackstone与客户签订的提供投资管理服务的合同中的一种可变对价形式。根据每辆车的管理协议中规定的相应条款，根据车辆在该期间的性能赚取奖励费用，但须达到最低回报水平或高水位线。激励费用将不会被确认为收入，直到（a）确认的累计收入金额很可能不会发生重大逆转，或（b）与可变对价相关的不确定性随后得到解决。激励费用通常在计量期结束时实现时确认为收入。一旦实现，此类费用不会被追回或撤销。截至报告日，直接向Blackstone车辆的投资者收取的应计但未支付的激励费用记录在简明综合财务状况表的“应收关联公司款项”中。
 
15
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
投资收益（亏损）
—投资收益（亏损）指黑石业绩分配和本金投资的未实现和已实现损益。
在套利基金结构和某些开放式结构中，黑石通过其子公司与有限合伙人一起投资于合伙企业，并有权获得其在基金工具结果中的按比例份额（“按比例分配”）。除了按比例分配，并假设实现了一定的投资回报，黑石有权获得不成比例的收益分配，否则可分配给有限合伙人，通常称为附带权益（“业绩分配”）。
业绩分配是根据迄今为止的累计基金业绩向普通合伙人进行的，受限于对有限合伙人的优先回报，或基于一段时间内的车辆业绩，受制于高水位线和对投资者的优先回报。在每个报告期结束时，黑石根据基金协议计算每只基金应支付给黑石的应计业绩分配（“应计业绩分配”）余额，就好像相关投资的公允价值在该日期已实现一样，无论这些金额是否已实现。由于相关投资的公允价值在报告期间之间有所不同，因此有必要对记录为应计业绩分配的金额进行调整，以反映（a）积极的业绩导致增加对普通合伙人的应计业绩分配，或（b）消极的业绩导致应付黑石的金额低于先前确认为收入的金额，从而导致对普通合伙人的应计业绩分配进行负面调整。在每种情形下，都需要与迄今记录的应计业绩分配相比，计算累积结果上的应计业绩分配，并进行所需的正向或负向调整。一旦这类基金之前的应计业绩分配已完全逆转，黑石将停止记录负的业绩分配。黑石没有义务支付保证回报或障碍，因此，在基金的整个生命周期内不能有负的业绩分配。截至报告日的应计业绩分配反映在简明综合财务状况表的投资中。
套利基金结构中的业绩分配是在基础投资被有利地处置且基金的累计收益超过优先回报时实现的，或者在有限的情况下，在达到一定的资本回报门槛后实现。套利基金结构中的业绩分配将受到追回，前提是迄今为止收到的业绩分配超过了基于累积结果的黑石应付金额。因此，应计先前收到的业绩分配的潜在偿还，这是应付关联公司的一个组成部分，代表先前分配给黑石控股和非控股权益持有人的所有金额，如果黑石套利资金将根据截至报告日相关基金投资的当前公允价值进行清算，则需要偿还给黑石套利基金。然而，实际的回拨责任一般要到基金生命周期结束时才会实现，但某些基金除外，这些基金可能会有临时的回拨责任。开放式结构中的绩效分配是根据协议中规定的时间段实现的，一般不会在支付后进行追回。
主要投资包括黑石主要投资的未实现和已实现损益，包括其对未合并并按比例分配的黑石基金的投资、其权益法投资以及其他主要投资。本金投资的收益（亏损）在黑石赎回全部或部分投资或黑石获得现金收入（如股息或分配）时实现。本金投资的未实现收益（亏损）产生于基础投资的公允价值变动以及投资实现时未实现收益（亏损）的转回。
利息和股息收入
—利息和股息收入主要包括黑石持有的未按权益法核算的主要投资所赚取的利息和股息收入。
 
16
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
其他收入
—其他收入包括杂项收入和以美元以外货币计价的交易产生的汇兑损益。
金融工具公允价值
GAAP建立了一个分层披露框架，对以公允价值计量金融工具所使用的市场价格可观察性水平进行了优先排序和排序。市场价格可观察性受多种因素影响，包括金融工具的类型、金融工具特有的特征和市场状态，包括市场参与者之间交易的存在性和透明度。在活跃市场中具有容易获得的报价的金融工具，一般会具有较高的市场价格可观察性，而在计量公允价值时使用的判断程度较低。
以公允价值计量和报告的金融工具根据公允价值确定所使用的输入值的可观察性进行分类和披露，具体如下：
 
  •  
I级–截至报告日，相同金融工具的报价可在活跃市场获得。I级的金融工具类型包括上市股票、上市衍生品和有报价的共同基金。黑石不会调整这些投资的报价，即使在黑石持有大量头寸且出售可能合理影响报价的情况下也是如此。
 
  •  
第二级–定价输入值不是活跃市场中的报价，截至报告日可直接或间接观察到，公允价值通过使用模型或其他估值方法确定。一般包括在这一类别中的金融工具包括公司债券和贷款，包括公司债券和在综合抵押贷款义务（“CLO”）工具中持有的贷款、政府和机构证券、流动性较低和受限制的股本证券，以及公允价值基于可观察输入值的某些场外衍生工具。由合并CLO工具发行的票据被归入公允价值等级的II级。
 
  •  
第三级–定价输入对于金融工具是不可观察的，包括金融工具的市场活动很少（如果有的话）的情况。公允价值确定的投入需要管理层作出重大判断或估计。列入这一类别的金融工具一般包括对运营公司股权的私人投资、房地产物业、不良债务和证券化中的非投资级剩余权益、对非合并CLO的投资以及公允价值基于不可观察输入值的某些场外衍生工具。对于某些公允价值不易确定的投资，采用净资产值（“NAV”）作为一种实用的权宜之计。
在某些情况下，用于计量公允价值的输入值可能属于公允价值层次的不同层次。在这种情况下，根据对公允价值计量具有重要意义的最低输入水平，确定公允价值层次结构中的哪一类对任何特定金融工具都是合适的。黑石评估特定输入值对公允价值计量整体的重要性需要判断，并考虑金融工具的特定因素。
II级估值技术
归类于公允价值等级II级的金融工具包括债务instr
乌姆
NTS、已出售、尚未购买的债务证券以及使用可观察输入值估值的某些权益证券和衍生工具。
 
17
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
对分类在公允价值等级II级的金融工具进行估值所采用的估值技术如下：
 
  •  
债务工具和权益证券的估值基于市场参与者之间有序交易的价格，包括由信誉良好的交易商提供的交易或定价服务。在确定特定投资的价值时，定价服务可能会使用与此类投资的交易、交易商的报价、定价矩阵和可比投资的市场交易以及投资之间的各种关系有关的某些信息。某些股本证券的估值是基于根据限制的影响调整的相同证券的可观察价格。
 
  •  
独立衍生工具的估值采用合同现金流量和可观察输入值，包括收益率曲线、外币汇率和信用利差。
 
  •  
综合CLO工具发行的票据是根据CLO资产更可观察的公允价值减去（a）黑石持有的任何受益权益的公允价值，以及（b）代表服务补偿的任何受益权益的账面价值计量的。
III级估值技术
在没有可观察到的市场价格的情况下，黑石使用在一致基础上应用的估值方法对其投资进行估值。对于一些投资而言，可能存在的市场活动很少；管理层对公允价值的确定然后基于在当时情况下可获得的最佳信息，并可能纳入管理层自己的假设，并涉及相当程度的判断，同时考虑到内部和外部因素的组合，包括对不履约和流动性风险的适当风险调整。市场价格无法观察到的投资包括对运营公司股权的私人投资、房地产物业和对非合并CLO车辆的投资。
房地产投资
–房地产投资的公允价值是通过考虑预计经营现金流、出售可比资产（如有）和重置成本等措施和考虑因素确定的。不动产投资公允价值的估计方法有现金流折现法，即通过假设买方加权平均资本成本对估计的现金流量和标的投资的估计终值进行折现计算价值。终值是通过参考退出倍数得出的，例如用于估计利息、税项、折旧和摊销前利润（“EBITDA”），或资本化率，例如用于估计净营业收入（“NOI”）。估值也可以通过业绩倍数或市场法得出，参考可比公司或资产的可观察估值计量（例如，NOI除以可比公司或交易观察到的相关资本化率），并由管理层根据投资与参考可比公司之间的差异进行调整。
私募股权投资
–私募股权投资的公允价值是通过参考预计净收益、EBITDA、公开市场或私人交易、可比公司的估值和其他衡量标准确定的，在许多情况下，这些衡量标准是基于收到的当时未经审计的信息。私募股权投资公允价值的估计方法有现金流折现法。采用现金流折现法的，参考EBITDA或市盈率退出倍数得出终值。估值也可以通过参考可比公司或交易的可观察估值计量得出（例如，将被投资公司的关键业绩指标，如EBITDA，乘以在可比公司或交易范围内观察到的相关估值倍数），由管理层根据投资与参考可比对象之间的差异进行调整，在某些情况下还可以参考期权定价模型或其他类似方法。
 
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黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
以信贷为重点的投资
–以信贷为重点的投资的公允价值一般根据信誉良好的交易商提供的市场参与者之间的价格或定价服务确定。对于不公开交易或市场价格不易获得的以信贷为重点的投资，黑石可能会采用其他估值技术，包括贴现现金流法或市场法。现金流折现法根据合同条款对债务工具的预期现金流量进行预测，并采用市场化收益率将这些现金流量折现回估值日。市场化收益率一般采用经营类似行业的公司发行的公开交易债务工具的收益率作为标的投资或基于适用于标的投资的更广泛的基准指数的信用利差变化进行估算。
一般采用市场法确定信用投资发行人的企业价值，并考虑可比公司或交易的估值倍数。由此产生的企业价值将决定这种信贷投资是否有足够的企业价值覆盖。在不良信贷工具的情况下，可能会采用市场法来估计重组情况下的回收价值。
投资，按公允价值
通常，黑石基金按照对投资公司的GAAP指引作为投资公司进行会计处理，根据美国注册会计师协会审计和会计指南，
投资公司
，并以公允价值反映他们的投资，包括拥有多数股权和控制的投资。此类合并基金的投资以公允价值反映在简明综合财务状况表的投资中，公允价值变动产生的未实现损益在简明综合经营报表中作为基金投资活动净收益（亏损）的组成部分反映。公允价值是在计量日市场参与者之间的有序交易中，按当前市场条件（即退出价格）出售资产所收到的或转移负债所支付的金额。
某些主要投资以公允价值列报，未实现增值或减值
再
投资收益（亏损）项下在简明综合经营报表中确认的收益和已实现损益。
对于某些工具，黑石选择了公允价值期权。这种选举是不可撤销的，并在初始认可或其他合格选举日期以逐笔投资的方式适用。黑石对某些贷款和应收账款、无资金准备的贷款承诺和某些投资应用了公允价值选择权，否则这些投资将不会以公允价值进行，损益将记入净收入。计量这类投资公允价值的方法与适用于私募股权、房地产和以信贷为重点的投资的方法一致。此类工具的公允价值变动在简明综合经营报表的投资收益（亏损）中确认。已选择公允价值选择权的计息贷款和应收账款以及债务证券的利息收入基于根据购买折扣的增加和购买溢价的摊销调整的规定票面利率。这笔利息收入记入利息和股息收入。
黑石选择了合并CLO车辆资产的公允价值选择权。根据公认会计原则，Blackstone将合并CLO工具发行的票据计量为（a）合并CLO资产的公允价值和暂时持有的任何非金融资产的账面价值之和，减去（b）Blackstone保留的任何受益权益（代表服务补偿的权益除外）的公允价值和代表服务补偿的任何受益权益的账面价值之和。由于这一计量替代方案，没有将金额归属于合并CLO车辆的非控股权益。合并CLO的资产在简明综合财务状况表的投资项下列报，在应付贷款项下列报应付票据
 
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黑石公司
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
应付非关联第三方的款项。合并CLO资产和负债以及相关利息、股息和其他收入的公允价值变动在基金投资活动净收益（损失）中列报。合并CLO工具的费用在基金费用中列报。
黑石选择了某些自营投资的公允价值选择权，否则这些投资将使用权益会计法进行会计处理。此类投资的公允价值基于活跃市场中的报价、定期公布且为当期交易基础的报价或使用现金流折现法。公允价值变动在简明综合经营报表的投资收益（亏损）中确认。
关于已选择公允价值选择权的工具的进一步披露载于附注6。“公允价值期权。”
黑石可能会选择在计量备选方案下计量某些没有易于确定的公允价值的股本证券自营投资，其反映的是成本减去减值，价值调整是由于同一发行人的相同或类似证券的有序交易引起的可观察价格变化。未进行计量替代选择的，股权证券以公允价值计量。测量替代选择是在一个仪器一个仪器的基础上进行的。选举在每个报告期重新评估，以确定计量备选办法下的投资是否具有易于确定的公允价值，在这种情况下，它们将不再有资格参加这次选举。
根据实用权宜之计，黑石集团和合并后的黑石基金的某些投资按每股资产净值估值。在有限的情况下，黑石可能会根据自己的尽职调查和投资程序，确定每股NAV不代表公允价值。在这种情况下，黑石将根据公认会计原则的要求，本着诚意并以其合理选择的方式估计公允价值。
被投资方的投资条款一般规定最短持有期或锁定期、设置赎回闸门或暂停赎回或侧袋投资的能力，由被投资方的基金经理酌情决定，因此，投资可能无法在报告日或报告日的三个月内赎回。
证券和贷款交易按交易日期记录。
权益法投资
黑石被视为施加重大影响但不具有控制权的投资，除选择了公允价值选择权的情况外，均采用权益会计法进行会计处理。黑石对其投资的所有黑石基金都有重大影响，但不会合并。因此，其对这类黑石基金的投资，一般包括按比例和不成比例分配损益（如包含业绩分配的基金），按权益法核算。在权益法会计下，黑石应占权益法收益（亏损）投资
t
ments包含在简明综合经营报表的投资收益（亏损）中。
如果黑石的权益法投资规定了不成比例的损益分配（如包含业绩分配的基金的情况），黑石从权益法投资中获得的收益（损失）份额是使用称为假设账面价值清算（“HLBV”）法的资产负债表法确定的。在HLBV法下，在每个报告期末，Blackstone根据基金协议计算应由Blackstone为每只基金分配的应计业绩分配，如同基础投资的公允价值在该日期已实现，
 
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黑石公司
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
无论这些金额是否已经实现。由于相关投资的公允价值在报告期之间有所不同，因此有必要对记录为应计业绩分配的金额进行调整，以反映（a）积极的业绩导致增加对普通合伙人的应计业绩分配，或（b）消极的业绩将导致应付黑石的金额低于先前确认为收入的金额，从而导致对普通合伙人的应计业绩分配进行负面调整。在每一种情形下，都需要与迄今记录的应计业绩分配相比，在累积结果上计算应计业绩分配，并进行所需的正向或负向调整。一旦这类基金之前的应计业绩分配已完全冲回，黑石将停止记录负的业绩分配。黑石没有义务支付保证回报或障碍，因此，在基金的整个生命周期内不能有负的业绩分配。权益法投资的账面值在简明综合财务状况表的投资中反映。
黑石简明合并财务报表中呈现的战略合作伙伴业绩报告时间较战略合作伙伴基金财务报表滞后三个月，后者一般在同一季度报告基础投资的业绩（如果有的话）。因此，本文介绍的战略合作伙伴的结果并未反映本季度经济和市场活动的影响。战略合作伙伴基础投资的当前季度市场活动预计将影响黑石在未来几个时期报告的业绩。
薪酬和福利
薪酬和福利
—
Compensation
—薪酬包括（a）工资和奖金，以及支付和应付给员工和高级董事总经理的福利，以及（b）与向员工和高级董事总经理授予基于股权的奖励相关的基于股权的薪酬。与向高级董事总经理和雇员发放基于股权的奖励有关的补偿成本在授予日按公允价值计量，并在考虑到预期没收的情况下在归属期内按直线法计入费用，但（a）不需要未来服务的基于股权的奖励立即计入费用，以及（b）向符合使其有资格退休的标准的接受者提供的某些奖励（允许此类接受者在获得退休资格后离开黑石时保留这些奖励的一定百分比）的情况除外，其中，在退休时将保留的奖励部分的费用要么立即支出，要么摊销到退休日期。以现金结算的股权奖励和以可变数量股份结算的奖励被归类为负债，并在每个报告期末重新计量。
薪酬福利—激励费用补偿—
激励费用补偿由根据激励费用支付的补偿组成。
薪酬福利—业绩分配补偿—
业绩分配补偿包括根据业绩分配支付的补偿（可以现金或实物方式分配）。此类补偿费用同时进行正负调整。业绩分配薪酬一般以基金持有的个别投资的业绩为基础，而不是以逐个基金为基础。这些金额还可能包括从黑石的主要投资中分配给高级董事总经理和参与某些利润分享举措的员工的投资收益。
合并实体中的非控股权益
合并实体中的非控股权益代表第三方投资者和员工持有的普通合伙人实体和合并黑石基金中的权益部分。第三方和员工持有的黑石综合基金的百分比权益根据普通合伙人分配以及对冲基金和某些以信贷为重点的基金的认购和赎回进行调整。
 
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黑石公司
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
报告期。各自实体产生的收益（亏损）和其他全面收益（如适用）在考虑任何管辖收益（亏损）分配的合同安排（例如可分配给黑石公司的费用）后，根据第三方投资者和员工的相对所有权权益分配给合并实体中的非控股权益
合并实体中的可赎回非控股权益
如相关监管文件所述，某些合并工具的投资者可能被授予允许按季度或按月赎回的赎回权。此类赎回权可能会受到某些限制，包括对特定时期内可能被赎回的利息总额的限制，可能只允许在特定时期届满后进行赎回，或者可能在不得提取资本的时期内被提取，但需支付赎回费。因此，与此类合并车辆的第三方权益相关的金额在简明综合财务状况表中作为合并实体的可赎回非控股权益列报。当可赎回金额成为合法应付给投资者的款项时，它们被归类为一项负债，并在简明综合财务状况表中计入应付账款、应计费用和其他负债。对于所有未授予赎回权的合并工具，非控制性权益在简明综合财务状况表的权益中作为合并实体的非控制性权益列报。
黑石控股的非控股权益
Blackstone Holdings的非控股权益是Blackstone人员和作为Blackstone Holdings合伙企业有限合伙人的其他人所持有的合并Blackstone Holdings合伙企业的权益部分。
若干成本及开支由控股合伙企业直接承担。收入（亏损），不包括由控股合伙企业直接承担和归属于控股合伙企业的成本，归属于黑石控股的非控股权益。这一剩余归属是基于黑石人员和作为黑石控股合伙企业有限合伙人的其他人所持有的黑石控股合伙单位和未归属的参与控股合伙单位的年初至今的平均百分比。未归属的参与控股合伙单位在亏损期间被排除在归属之外，因为它们不是合同规定的
嘎
Ted将分担控股合伙企业的损失。
所得税
准备金
所得税是采用资产负债法计提的，在这种方法下，就资产和负债的财务报告和计税基础之间的暂时性差异确认递延所得税资产和负债，导致所有税前金额在该期间适当征税，而无论将反映哪些纳税申报年度项目。黑石在所得税拨备中报告了与所得税事项相关的利息支出和税务处罚。
递延所得税
递延所得税反映了资产和负债的财务报告和税基之间的暂时性差异的净税收影响。这些暂时性差异导致未来年度的应课税或可扣除金额，并使用预期此类差异逆转时有效的税率和法律进行计量。建立估值备抵是为了将递延所得税资产减少到更有可能实现的金额。递延税项资产单独列报，递延税项负债在简明综合财务报表中计入应付账款、应计费用和其他负债。
 
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黑石公司
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
未确认的税收优惠
黑石在简明综合财务报表中确认税务头寸，前提是该头寸很可能在相关税务机关根据该头寸的技术优点进行审查时得以维持。符合这一标准的头寸，以结算时更有可能实现的最大收益金额来衡量。就在申报表中采取的头寸与在简明综合财务报表中确认的金额之间的差异确定负债。与未确认的税收优惠相关的应计利息和罚款在简明综合财务报表的相关负债项目中报告。
普通股每股净收益（亏损）
每股普通股基本收益（亏损）的计算方法是，将归属于Blackstone Inc.的净收入（亏损）除以加权平均普通股股份、当期已发行普通股的未归属参与股份和已赚取的已归属递延限制性普通股股份，相关普通股股份的发行被推迟到未来期间。普通股每股摊薄收益（亏损）反映了所有稀释性证券的影响。未归属的普通股参与股份不包括在亏损期间的计算中，因为它们没有合同义务分担亏损。
黑石应用库存股法来确定某些基于股权的薪酬奖励的稀释加权平均已发行普通股。黑石对黑石控股合伙单位应用“如果转换”方法，以确定黑石控股合伙单位中包含的交换权的稀释影响（如果有的话）。黑石将或有可发行股份模式应用于可能需要发行股份的合约。
逆回购及回购协议
根据转售协议购买的证券（“逆回购协议”）和根据回购协议出售的证券（“回购协议”），通常由美国和非美国政府和机构证券、资产支持证券和公司债务组成，代表有抵押的融资交易。此类交易按合同金额记入简明综合财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债，并包括应计利息。逆回购和回购协议的账面价值接近公允价值。
黑石管理逆回购协议和回购协议产生的信用风险敞口，在适当情况下，与交易对手订立净额结算主协议和抵押品安排，在交易对手违约的情况下，为黑石提供清算抵押品的权利以及抵消交易对手权利和义务的权利。
黑石占有根据逆回购协议购买的证券，并被允许再质押、交付或以其他方式使用此类证券。黑石还将其金融工具质押给交易对手，以抵押回购协议。质押的可供交易对手再质押、交付或以其他方式使用的金融工具在简明综合财务状况表的投资中记录。有关回购协议的额外披露载于附注9。“回购协议。”
 
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黑石公司
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
黑石不会在其简明综合财务状况表中抵消与逆回购协议和回购协议相关的资产和负债。有关抵销的额外披露在附注10中讨论。“资产与负债的抵销。”
已卖出证券，尚未买入
已售出、尚未购买的证券包括黑石借入和出售的股权和债务证券。黑石被要求通过以现行市场价格购买证券并将其交付给其借入证券的对手方来“覆盖”其未来的卖空交易。如果为弥补卖空而可能必须购买证券的价格超过所借证券被卖空的价格，黑石将面临损失。
已售出、尚未购买的证券在简明综合财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债中按公允价值入账。
衍生工具
黑石在其简明综合财务状况表中以公允价值将所有衍生工具确认为资产或负债。在Blackstone订立衍生工具合约之日，它指定并记录每份衍生工具合约为以下其中之一：（a）对已确认资产或负债的套期保值（“公允价值套期保值”），（b）对与已确认资产或负债相关的预测交易或将收到或支付的现金流量的可变性的套期保值（“现金流量套期保值”），（c）对国外业务的净投资的套期保值，或（d）未指定为套期保值工具的衍生工具（“独立衍生工具”）。
对于独立衍生品合约，黑石在当期收益中列示公允价值变动。黑石综合基金持有的衍生工具的公允价值变动反映在基金投资活动的净收益（损失）中，或者在黑石持有衍生工具的情况下，反映在简明综合经营报表的投资收益（损失）中。综合黑石基金的独立衍生资产的公允价值记入Investments，不属于综合黑石基金的独立衍生资产的公允价值记入其他资产，独立衍生负债的公允价值记入简明综合财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债。
黑石已选择不抵消其简明综合财务状况表中的衍生资产和负债或金融资产，包括现金，这些资产和负债可能作为抵押品安排的一部分收到或支付，即使在可执行的净额结算总协议已经到位的情况下，在交易对手违约的情况下，黑石提供清算抵押品的权利以及抵消交易对手的权利和义务的权利。
黑石关于衍生金融工具的其他披露在附注5中讨论。“衍生金融工具。”
黑石有关抵销的披露在附注10中讨论。“资产与负债的抵销。”
附属公司
黑石认为其创始人、高级董事总经理、员工、黑石基金和投资组合公司是关联公司。
股息
股息于宣布时反映于简明综合财务报表内。
 
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
最近的会计发展
2023年12月，财务会计准则委员会发布了针对所得税披露的修订指南。指导意见要求在有效所得税率对账和已缴所得税披露中，对信息进行更大程度的分解。该指引对黑石截至2025年12月31日的年度期间有效。
 
3.
无形资产
无形资产，净额由以下各项组成：
 
    
3月31日，
2025
    
12月31日，
2024
 
有限寿命无形资产/合同权利
   $ 1,747,487      $ 1,769,372  
累计摊销
     ( 1,591,218 )      ( 1,604,129 )
  
 
 
    
 
 
 
净无形资产
   $ 156,269      $ 165,243  
  
 
 
    
 
 
 
与黑石无形资产相关的摊销费用为$ 9.0 截至二零二五年三月三十一日止三个月及二零二四年三月三十一日止三个月之百万元。
2025年3月31日持有的无形资产摊销预计为$ 35.9 百万，$ 35.7 百万，$ 34.6 百万，$ 17.8 百万美元 16.6 截至2025年12月31日、2026年、2027年、2028年和2029年12月31日止各年分别为百万。黑石截至2025年3月31日的无形资产预计将在加权平均期间摊销 5.1 年。
 
4.
投资
投资包括以下内容：
 
    
3月31日，
2025
    
12月31日，
2024
 
合并黑石基金的投资
   $ 4,589,194      $ 3,890,732  
权益法投资
     
合伙投资
     6,740,598        6,546,728  
应计业绩分配
     12,522,848        12,397,366  
企业财资投资
     106,684        1,147,328  
其他投资
     6,300,105        5,818,412  
  
 
 
    
 
 
 
   $ 30,259,429      $ 29,800,566  
  
 
 
    
 
 
 
黑石在Consolidated Blackstone Funds的Investments份额总计$ 559.8 百万美元 439.7 分别为2025年3月31日和2024年12月31日的百万。
在适当情况下，黑石投资的会计核算包括根据公认会计原则确定的这些投资的公允价值变动。为确定综合黑石基金、企业财资投资和其他投资的投资的公允价值变动所需的重大投入和假设在附注7中有更详细的讨论。“金融工具的公允价值计量。”
 
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黑石公司
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
合并黑石基金的投资
下表列示了合并黑石基金所持投资的已实现和未实现收益（亏损）的净变化以及与其他收入（亏损）——简明综合经营报表中基金投资活动净收益（亏损）的对账：
 
    
截至3月31日的三个月，
 
    
2025
    
2024
 
已实现收益（亏损）
   $ 24,690      $ ( 58,412 )
未实现收益净变动
     26,531        35,125  
  
 
 
    
 
 
 
已实现和来自合并黑石基金的未实现收益（亏损）净变化
     51,221        ( 23,287 )
归属于合并黑石基金的利息和股息收入
     6,354        5,520  
  
 
 
    
 
 
 
其他收入（亏损）–基金投资活动净收益（亏损）
   $ 57,575      $ ( 17,767 )
  
 
 
    
 
 
 
权益法投资
黑石的权益法投资包括代表按比例投资的合伙投资，以及在黑石基金中的任何相关的应计业绩分配，不包括选择了公允价值选择权的任何权益法投资。黑石评估其每项权益法投资，不包括应计绩效分配，以确定是否有任何根据美国证券交易委员会的指导定义的重大投资。截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月，黑石持有的个人权益法投资均未达到显著性标准。
合伙投资
黑石确认与其按权益法核算的合伙投资相关的净收益$ 140.5 百万美元 156.0 截至二零二五年三月三十一日止三个月及二零二四年三月三十一日止三个月的证券变动月报表分别为百万元。
应计业绩分配
对黑石的应计业绩分配如下：
 
    
真实

遗产
 
私人
股权
 
信用&
保险
 
多资产

投资
 
合计
应计业绩分配，2024年12月31日
   $ 1,986,017     $ 9,461,936     $ 801,849     $ 147,564     $ 12,397,366  
业绩分配作为基金公允价值变动的结果
     25,472       645,982       46,273       30,646       748,373  
外汇损失
     ( 6,467 )     —        —        —        ( 6,467 )
基金分配
     ( 19,179 )     ( 381,601 )     ( 113,269 )     ( 102,375 )     ( 616,424 )
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
应计业绩分配，2025年3月31日
   $ 1,985,843     $ 9,726,317     $ 734,853     $ 75,835     $ 12,522,848  
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
企业财资投资
Investments中包含的企业财资投资部分代表黑石对主要是固定收益证券、共同基金权益和其他基金权益的投资。这些策略由黑石公司人员和第三方顾问共同管理。 下表列出这些投资的已实现和未实现收益（损失）净变化：
 
    
截至3月31日的三个月，
 
    
2025
    
2024
 
已实现亏损
   $ ( 8,356 )    $ ( 1,621 )
未实现收益（亏损）净变动
     3,049        ( 1,260 )
  
 
 
    
 
 
 
   $ ( 5,307 )    $ ( 2,881 )
  
 
 
    
 
 
 
其他投资
其他投资包括黑石选择公允价值期权的权益法投资和黑石持有的其他自营投资证券，包括以公允价值计量的权益证券、没有易于确定的公允价值的股权投资，以及非合并CLO工具中的高级有担保和次级票据。没有易于确定的公允价值的股权投资的账面价值为$ 420.1 截至2025年3月31日，百万。在收购期间和与可观察交易相关的重新计量时，此类投资按公允价值报告。见附注7。“金融工具的公允价值计量”了解更多细节。 下表列出了黑石在其他投资中的已实现和未实现收益（损失）的净变化：
 
    
截至3月31日的三个月，
 
    
2025
    
2024
 
已实现收益
   $ 112,648      $ 2,467  
未实现收益净变动
     172,432        455,800  
  
 
 
    
 
 
 
   $ 285,080      $ 458,267  
  
 
 
    
 
 
 
 
5.
衍生金融工具
黑石和合并后的黑石基金在正常业务过程中订立衍生工具合约，以实现某些风险管理目标，并用于一般投资和业务目的。黑石可能会订立衍生合约，以对冲其利率风险敞口以应对利率变动的影响。此外，黑石还可能订立衍生品合约，以对冲其外汇风险敞口与其部分非美元计价货币净投资的影响。由于使用衍生品合约，黑石和合并后的黑石基金面临交易对手无法履行合同义务的风险。为减轻此类交易对手风险，黑石和合并后的黑石基金与某些主要金融机构订立合同，所有这些机构都有投资级评级。交易对手信用风险在衍生工具公允价值的确定中进行评估。
独立衍生品
独立衍生工具是黑石和某些合并后的黑石基金作为其整体风险管理和投资战略的一部分而进入的工具。出于会计目的，这些衍生合约未被指定为套期工具。这类合约可能包括利率互换、外汇合约、权益互换、期权、期货等衍生品合约。
 
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黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
下表汇总了衍生金融工具的合计名义金额和公允价值。名义金额代表所有未平仓衍生品合约的绝对价值金额。
 
    
2025年3月31日
    
2024年12月31日
 
    
物业、厂房及设备
    
负债
    
物业、厂房及设备
    
负债
 
    
概念性
    
公平

价值
    
概念性
    
公平

价值
    
概念性
    
公平

价值
    
概念性
    
公平

价值
 
独立衍生品
                       
黑石
                       
利率合约
   $ 623,740      $ 152,457      $ 601,000      $ 87,398      $ 624,740      $ 166,126      $ 600,000      $ 107,425  
外币合约
     377,348        8,138        112,225        1,580        239,365        4,030        479,383        14,198  
信用违约掉期
     —         —         640        16        —          —          640        10  
总回报掉期
     61,646        14,491        —         —         58,263        10,153        —         —   
股票期权
     —         —         1,371,733        1,026,297        —         —         1,139,400        938,216  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
     1,062,734        175,086        2,085,598        1,115,291        922,368        180,309        2,219,423        1,059,849  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
合并黑石基金的投资
                       
利率合约
     818,465        12,230        953,665        14,181        785,790        13,243        915,215        15,918  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
     818,465        12,230        953,665        14,181        785,790        13,243        915,215        15,918  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
   $ 1,881,199      $ 187,316      $ 3,039,263      $ 1,129,472      $ 1,708,158      $ 193,552      $ 3,134,638      $ 1,075,767  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
下表汇总了衍生金融工具对简明综合经营报表的影响：
 
    
截至3月31日的三个月，
 
    
2025
    
2024
 
独立衍生品
 
已实现收益（亏损）
     
利率合约
   $ —        $ ( 614 )
外币合约
     ( 11,892 )      5,525  
信用违约掉期
     —          75  
总回报掉期
     776        8,320  
  
 
 
    
 
 
 
     ( 11,116 )      13,306  
  
 
 
    
 
 
 
未实现收益（亏损）净变动
     
利率合约
     7,386        1,024  
外币合约
     16,727        ( 8,222 )
信用违约掉期
     ( 6 )      ( 54 )
总回报掉期
     3,728        ( 5,519 )
股票期权
     ( 88,080 )      ( 82,016 )
  
 
 
    
 
 
 
     ( 60,245 )      ( 94,787 )
  
 
 
    
 
 
 
   $ ( 71,361 )    $ ( 81,481 )
  
 
 
    
 
 
 
截至2025年3月31日和2024年12月31日，黑石没有指定任何衍生工具作为公允价值、现金流或净投资对冲。
 
28
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
6.
公允价值期权
下表汇总了选择公允价值选择权的金融工具：
 
    
3月31日，
    
12月31日，
 
    
2025
    
2024
 
物业、厂房及设备
 
  
贷款和应收账款
   $ 115,055      $ 100,866  
股票和优先证券
     3,768,437        4,498,617  
债务证券
     20,387        63,671  
合并CLO车辆的资产
     
企业贷款
     —         62,426  
  
 
 
    
 
 
 
   $ 3,903,879      $ 4,725,580  
  
 
 
    
 
 
 
负债
     
CLO应付票据
   $ —       $ 87,488  
公司财务承诺
     804        368  
  
 
 
    
 
 
 
   $ 804      $ 87,856  
  
 
 
    
 
 
 
下表列示了选择公允价值选择权的金融工具的已实现和未实现收益（损失）净变动：
 
    
截至3月31日的三个月，
 
    
2025
    
2024
 
    
已实现
收益（亏损）
    
净变化
在未实现
收益（亏损）
    
已实现
收益（亏损）
    
净变化
在未实现
收益（亏损）
 
物业、厂房及设备
           
贷款和应收账款
   $ ( 656 )    $ ( 24 )    $ ( 1,604 )    $ ( 408 )
股票和优先证券
     ( 8,064 )      25,112        2,281        17,729  
债务证券
     642        ( 1,014 )      —         ( 729 )
合并CLO车辆的资产
           
企业贷款
     ( 1,712 )      1,038        ( 2,846 )      2,456  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
   $ ( 9,790 )    $ 25,112      $ ( 2,169 )    $ 19,048  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
负债
           
CLO应付票据
   $ —       $ 859      $ —       $ 600  
公司财务承诺
     —         ( 436 )      —         377  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
   $ —       $ 423      $ —       $ 977  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
29
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
下表列出了选择公允价值选择权的那些金融工具的信息：
 
    
2025年3月31日
  
2024年12月31日
        
对于金融资产

逾期（a）
      
对于金融资产

逾期（a）
    
超额
（不足）
公允价值
超过本金
 
公平
价值
  
超额
（不足）
公允价值
超过本金
  
超额
（不足）
公允价值
超过本金
 
公平
价值
  
超额
（不足）
公允价值
超过本金
贷款和应收账款
   $ 128     $ —       $ —       $ 2,769     $ —       $ —   
债务证券
     ( 56,046 )     —         —         ( 55,890 )     —         —   
合并CLO车辆的资产
               
企业贷款
     —        —         —         ( 2,478 )     1,359        —   
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
   $ ( 55,918 )   $ —       $ —       $ ( 55,599 )   $ 1,359      $ —   
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
(a)
如果合同付款逾期超过90天，则资产被归类为逾期。
截至2025年3月31日和2024年12月31日， 无 选择公允价值选择权的贷款和应收账款已逾期或处于非应计状态。截至2025年3月31日
无
已逾期但未处于非应计状态的纳入选择公允价值选择权的合并CLO工具资产的公司贷款。
 
30
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
7.
金融工具的公允价值计量
按公允价值层次划分的金融资产和负债
下表汇总了按公允价值层级对黑石金融资产和负债的估值情况：
 
    
2025年3月31日
    
I级
  
II级
  
III级
  
资产净值（a）
  
合计
物业、厂房及设备
              
现金及现金等价物
   $ 53,836      $ —       $ —       $ —       $ 53,836  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
投资
              
合并黑石基金的投资
              
股票证券、合伙企业和有限责任公司权益（b）
     24,850        192,000        4,238,954        106,297        4,562,101  
债务工具
     —         1,444        13,419        —         14,863  
独立衍生品
     —         12,230        —         —         12,230  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
合并黑石基金投资总额
     24,850        205,674        4,252,373        106,297        4,589,194  
企业财资投资
     42,508        55,041        8,629        506        106,684  
其他投资
     2,314,819        3,416,079        432,236        6,464        6,169,598  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
投资总额
     2,382,177        3,676,794        4,693,238        113,267        10,865,476  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
应收账款-贷款和应收账款
     —         —         115,055        —         115,055  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
其他资产-独立衍生品
     —         160,595        14,491        —         175,086  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
   $ 2,436,013      $ 3,837,389      $ 4,822,784      $ 113,267      $ 11,209,453  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
负债
              
应付账款、应计费用和其他负债
              
综合黑石基金-独立衍生品
   $ —       $ 14,181      $ —       $ —       $ 14,181  
独立衍生品
     —         88,994        1,026,297        —         1,115,291  
或有代价
     —         —         504        —         504  
公司财务承诺
     —         —         804        —         804  
已卖出证券，尚未买入
     1,948        —         —         —         1,948  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
应付账款、应计费用和其他负债合计
     1,948        103,175        1,027,605        —         1,132,728  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
   $ 1,948      $ 103,175      $ 1,027,605      $ —        $ 1,132,728  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
31
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
    
2024年12月31日
    
I级
  
II级
  
III级
  
资产净值
  
合计
物业、厂房及设备
              
现金及现金等价物
   $ 60,799      $ —       $ —       $ —       $ 60,799  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
投资
              
合并黑石基金的投资
              
股票证券、合伙企业和有限责任公司权益（b）
     12,076        155,316        3,158,254        473,496        3,799,142  
债务工具
     —         63,159        15,188        —         78,347  
独立衍生品
     —         13,243        —         —         13,243  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
合并黑石基金投资总额
     12,076        231,718        3,173,442        473,496        3,890,732  
企业财资投资
     67,729        565,968        450,345        63,286        1,147,328  
其他投资
     2,089,838        3,182,353        179,522        6,289        5,458,002  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
投资总额
     2,169,643        3,980,039        3,803,309        543,071        10,496,062  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
应收账款-贷款和应收账款
     —         —         100,866        —         100,866  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
其他资产-独立衍生品
     —          170,156        10,153        —         180,309  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
   $ 2,230,442      $ 4,150,195      $ 3,914,328      $ 543,071      $ 10,838,036  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
负债
              
应付贷款-CLO应付票据
   $ —       $ 87,488      $ —       $ —       $ 87,488  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
应付账款、应计费用和其他负债
              
综合黑石基金-独立衍生品
     —         15,918        —         —         15,918  
独立衍生品
     —          121,633        938,216        —         1,059,849  
或有代价
     —         —         504        —         504  
公司财务承诺
     —         —         368        —         368  
已卖出证券，尚未买入
     1,916        —         —         —         1,916  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
应付账款、应计费用和其他负债合计
     1,916        137,551        939,088        —         1,078,555  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
   $ 1,916      $ 225,039      $ 939,088      $ —       $ 1,166,043  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
LLC有限责任公司。
(a)
以下按策略类型列示截至2025年3月31日公允价值不易确定且以NAV作为实用权宜之计的投资摘要：
 
32
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
           
赎回
        
策略（1）
  
公允价值
    
频率
（如果目前符合条件）
    
赎回
通知期限
 
股权
    $ 80,862        (2)        (2)  
房地产
     25,941        (3)        (3)  
其他
     6,464        (4)        (4)  
  
 
 
       
    $     113,267        
  
 
 
       
 
 
(1)
截至2025年3月31日，黑石没有未提供资金的承诺。
 
(2)
股票类别包括对主要投资于国内和国际股票证券的对冲基金的投资。代表投资 55 此类投资的公允价值的%不得在报告日或报告日的三个月内赎回。代表投资 45 截至报告日，该类投资公允价值的百分比可赎回。投资代表少于 1 这类投资的公允价值百分比正在清算中。
 
(3)
房地产类别包括对主要投资于房地产资产的基金的投资。截至报告日，该类别的所有投资均可赎回。
 
(4)
其他由信贷驱动类和大宗商品类组成。信贷驱动类别包括对主要投资于国内和国际债券的对冲基金的投资。大宗商品类别包括对以大宗商品为重点的基金的投资，这些基金主要投资于期货和基于实物的大宗商品驱动策略。这些类别的所有投资不得在报告日或报告日的三个月内赎回。
 
(b)
股权证券、合伙企业和有限责任公司权益包括对投资基金的投资。
有限售条件的权益性证券
在合并黑石基金和其他投资的投资中，黑石持有受销售限制的股权证券，公允价值为$ 660.0 截至2025年3月31日，百万。这种限制的性质是合同或法律性质的，被视为持有人的属性，而不是投资。合同限制包括某些分阶段的销售或转让限制、承销商锁定以及适用于作为抵押品的综合黑石基金的某些投资的销售或转让限制。限制通常会随着时间的推移或在预定日期之后失效，此类限制的加权平均剩余期限为 2 年。包含在Consolidated Blackstone Funds的投资中的III级股本证券在性质上是非流动性和私下协商的，也可能受到合同销售或转让限制，包括根据各自的管辖或类似协议的限制。因质押安排而受到出售或转让限制的其他投资中的投资在附注16中讨论。“承诺和意外情况——意外情况——战略风险投资。”
 
33
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
第三级定量投入和假设
下表汇总了截至2025年3月31日用于公允价值层次结构第III级分类项目的量化投入和假设。与这些简明综合财务报表附注中的列报方式一致，本表仅列出综合黑石基金的III级投资，因此不反映任何其他黑石基金。
 
    
公允价值
    
估值技术
    
不可观察

输入
    
范围
   
加权-
平均（a）
   
影响到
估值
从一个
增加
输入中
 
金融资产
               
合并黑石基金的投资
               
股权证券、合伙企业和有限责任公司权益
  
$
4,238,954
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
 
2.8 % -  38.9 %
 
 
 
10.4 %
 
 
 
较低
 
        
 
退出倍数-EBITDA
 
  
 
4.0 x- 30.6 x
 
 
 
15.8 x
 
 
 
更高
 
        
 
退出资本化率
 
  
 
2.8 % -  13.8 %
 
 
 
5.1 %
 
 
 
较低
 
债务工具
  
 
13,419
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
 
6.0 % -  20.0 %
 
 
 
11.0 %
 
 
 
较低
 
     
 
其他
 
  
 
不适用
 
      
  
 
 
              
合并黑石基金投资总额
  
 
4,252,373
 
            
企业财资投资
  
 
8,629
 
  
 
第三方定价
 
  
 
不适用
 
      
贷款和应收账款
  
 
115,055
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
 
7.9 % -  11.3 %
 
 
 
8.6 %
 
 
 
较低
 
其他投资（b）
  
 
446,727
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
 
7.2 % -  7.8 %
 
 
 
7.4 %
 
 
 
较低
 
     
 
第三方定价
 
  
 
不适用
 
      
     
 
交易定价
 
  
 
不适用
 
      
  
 
 
              
  
$
4,822,784
 
            
  
 
 
              
               
金融负债
               
独立衍生品（c）
  
$
1,026,297
 
  
 
期权定价模型
 
  
 
波动性
 
  
 
6.0 % - 6.2 %
 
 
 
6.0 %
 
 
 
更高
 
其他负债（d）
  
 
1,308
 
  
 
第三方定价
 
  
 
不适用
 
      
     
 
其他
 
  
 
不适用
 
      
  
 
 
              
  
$
1,027,605
 
            
  
 
 
              
 
34
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
下表汇总了截至2024年12月31日公允价值层次结构第III级分类项目所使用的数量输入和假设：
     
    
公允价值
    
估值

技术
    
不可观察

输入
    
范围
 
加权-

平均（a）
    
影响到
估值
从一个
增加
输入中
 
金融资产
                
合并黑石基金的投资
                
股权证券、合伙企业和有限责任公司权益
  
$
3,158,254
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
4.2 % -  39.1 %
 
 
10.4 %
 
  
 
较低
 
        
 
退出倍数-EBITDA
 
  
4.0 x- 30.6 x
 
 
15.4 x
 
  
 
更高
 
        
 
退出资本化率
 
  
3.1 % -  15.0 %
 
 
  5.2 %
 
  
 
较低
 
债务工具
  
 
15,188
 
  
 
第三方定价
 
  
 
不适用
 
       
  
 
 
               
合并黑石基金投资总额
  
 
3,173,442
 
             
企业财资投资
  
 
450,345
 
  
 
第三方定价
 
  
 
不适用
 
       
     
 
交易价格
 
  
 
不适用
 
       
贷款和应收账款
  
 
100,866
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
8.4 % -  11.2 %
 
 
  9.3 %
 
  
 
较低
 
其他投资（b）
  
 
189,675
 
  
 
贴现现金流
 
  
 
贴现率
 
  
7.1 % -  7.7 %
 
 
  7.4 %
 
  
 
较低
 
     
 
第三方定价
 
  
 
不适用
 
       
  
 
 
               
  
$
3,914,328
 
             
  
 
 
               
金融负债
                
独立衍生品（c）
  
$
938,216
 
  
 
期权定价模型
 
  
 
波动性
 
  
6.0 %
 
 
不适用
 
  
 
更高
 
其他负债（d）
  
 
872
 
  
 
第三方定价
 
  
 
不适用
 
       
     
 
其他
 
  
 
不适用
 
       
  
 
 
               
  
$
939,088
 
             
  
 
 
               
 
不适用
  
不适用。
EBITDA
  
息税折旧摊销前利润。
退出多个
  
范围包括过去十二个月的EBITDA和远期EBITDA倍数。
第三次-
当事人定价
  
第三方定价一般根据信誉良好的经销商提供的市场参与者之间未经调整的价格或定价服务确定。
交易价格
  
包括最近的收购或交易。
（a）
  
不可观察的投入按包括在该范围内的投资的公允价值加权。
（b）
  
截至2025年3月31日和2024年12月31日，其他投资包括III级独立衍生品。
（c）
  
基础参考实体或适当代理的历史表现的波动性被用来预测与衍生工具公允价值相关的预期回报。
（d）
  
截至2025年3月31日和2024年12月31日，其他负债包括第三级或有对价和第三级公司库款承诺。
 
35
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
截至2025年3月31日止三个月，未发生对金融工具估值产生重大影响的第二级和第三级内的估值技术变化。
第三级金融资产和负债的滚转
下表汇总了Blackstone使用第三级输入值确定公允价值的以公允价值计量的金融资产和负债的变化，不包括以前年度在第三级报告的损益或在相应报告期结束前转出第三级的工具的损益。这些表格也不包括按非经常性基础以公允价值计量的金融资产和负债。III级投资记录的已实现和未实现损益总额在简明综合经营报表的投资收益（损失）或基金投资活动净收益中报告。
 
                                                                 
    
以公允价值计量的第三级金融资产

截至3月31日的三个月，
    
2025
 
2024
    
投资
的
合并
资金
 
贷款

和
应收款项
 
其他
投资
(a)
 
合计
 
投资
的
合并
资金
 
贷款和
应收款项
 
其他
投资
(a)
 
合计
余额，期初
   $ 3,173,442     $ 100,866     $ 624,412     $ 3,898,720     $ 2,683,631     $ 60,738     $ 373,024     $ 3,117,393  
因拆分转出
     ( 155,572 )     —        —        ( 155,572 )     ( 14,237 )     —        —        ( 14,237 )
转入III级（b）
     1,362       —        —        1,362       3,434       —        —        3,434  
转出III级（b）
     ( 1,758 )     —        —        ( 1,758 )     ( 2,546 )     —        —        ( 2,546 )
采购
     1,206,896       82,314       14,032       1,303,242       133,116       149,639       5,675       288,430  
销售
     ( 108,556 )     ( 67,345 )     ( 503,475 )     ( 679,376 )     ( 34,315 )     ( 111,167 )     ( 289,993 )     ( 435,475 )
发行情况
     —        3,058       —        3,058       —        9,561       —        9,561  
定居点（c）
     —        ( 7,713 )     ( 167 )     ( 7,880 )     —        ( 14,110 )     ( 10,160 )     ( 24,270 )
计入收益的收益（亏损）变动
     136,559       3,875       10,429       150,863       ( 65,491 )     871       ( 1,404 )     ( 66,024 )
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
余额，期末
   $ 4,252,373     $ 115,055     $ 145,231     $ 4,512,659     $ 2,703,592     $ 95,532     $ 77,142     $ 2,876,266  
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
计入报告日仍持有的金融资产相关收益的未实现收益（亏损）变动
   $ 69,671     $ 214     $ 5,026     $ 74,911     $ ( 39,295 )   $ ( 793 )   $ ( 3,305 )   $ ( 43,393 )
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
    
以公允价值计量的第三级金融负债

截至3月31日的三个月，
    
2025
  
2024
    
独立式
衍生品
  
其他
负债
  
合计
  
独立式
衍生品
  
其他
负债
 
合计
余额，期初
   $ 938,216      $ 872      $ 939,088      $ 563,986      $ 1,651     $ 565,637  
计入收益的亏损（收益）变动
     88,081        436        88,517        82,016        ( 260 )     81,756  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
余额，期末
   $ 1,026,297      $ 1,308      $ 1,027,605      $ 646,002      $ 1,391     $ 647,393  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
计入报告日仍持有的金融负债相关收益的未实现亏损（收益）变动
   $ 88,080      $ 436      $ 88,516      $ 82,016      $ ( 260 )   $ 81,756  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
(a)
代表独立衍生工具、企业财资投资和其他投资。
(b)
转入和转出第三级金融资产和负债是由于此类资产和负债估值中使用的输入值的可观察性发生变化。
（c）
对于包含在其他投资中的独立衍生工具，结算包括在工具存续期内支付或收到的所有持续的合同现金付款。
 
36
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
8.
可变利益实体
根据GAAP合并指引，黑石通过合并实体或关联公司直接或间接合并其作为主要受益人的某些VIE。VIE包括某些私募股权、房地产、以信贷为重点或对冲基金实体的基金和CLO工具。此类VIE的目的是为投资者提供策略特定的投资机会，以换取管理和基于绩效的费用。黑石基金的投资策略因产品而异；然而，黑石基金的基本风险相似，包括投入资本的损失以及管理费和基于业绩的费用的损失。在黑石作为普通合伙人、抵押品管理人或投资顾问的角色中，它通常认为自己是适用的黑石基金的发起人。黑石不提供履约担保，除自有资本承诺外，没有向合并VIE提供资金的其他财务义务。
合并可变利益实体的资产只能用于清偿这些实体的债务。此外，对于合并后的VIE的负债，没有向黑石求助的权利。
黑石在某些未合并的VIE中持有可变权益，因为确定黑石不是主要受益人。黑石参与这些实体的形式是直接和间接的股权和费用安排。损失的最大风险指Blackstone确认的与非合并VIE相关的资产损失以及与先前分配的绩效分配相关的任何追回义务。 黑石与非合并VIE相关的最大损失敞口如下：
 
    
3月31日，
2025
    
12月31日，
2024
 
投资
   $ 4,934,746      $ 4,537,481  
应收关联公司款项
     266,762        242,109  
潜在的追回义务
     47,583        41,908  
  
 
 
    
 
 
 
最大损失风险
   $ 5,249,091      $ 4,821,498  
  
 
 
    
 
 
 
应付非合并VIE款项
   $ 367      $ 855  
  
 
 
    
 
 
 
 
9.
回购协议
截至2025年3月31日和2024年12月31日，黑石质押的证券账面价值为$ 42.6 百万美元 6.8 分别为百万。
 
37
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
下表按截至2025年3月31日和2024年12月31日质押的抵押品类型提供了有关黑石回购协议义务的信息。
 
    
2025年3月31日
 
    
协议的剩余合同期限
 
    
一夜之间
和

连续
    
最多
30天
    
30 - 90

天数
    
更大
比

90天
    
合计
 
回购协议
              
贷款
   $ —        $ —        $ 42,590      $ —        $ 42,590  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
附注10中回购协议的已确认负债总额。“资产与负债的抵销”
 
   $ 42,590  
              
 
 
 
未包括在附注10抵销披露中的与协议相关的金额。“资产与负债的抵销”
 
   $ —    
              
 
 
 
 
    
2024年12月31日
 
    
协议的剩余合同期限
 
    
一夜之间
和

连续
    
最多
30天
    
30 - 90

天数
    
更大
比

90天
    
合计
 
回购协议
              
贷款
   $ —        $ 6,758      $ —        $ —        $ 6,758  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
附注10中回购协议的已确认负债总额。“资产与负债的抵销”
 
   $ 6,758  
              
 
 
 
未包括在附注10抵销披露中的与协议相关的金额。“资产与负债的抵销”
 
   $ —    
              
 
 
 
 
10.
资产负债抵销
下表列示截至2025年3月31日和2024年12月31日的资产负债抵销情况：
 
    
2025年3月31日
 
    
毛额和净额
金额
列报的资产
在声明中

金融

条件
    
毛额未抵销

在声明中

财务状况
        
    
金融
仪器（a）
    
现金抵押品
收到
    
净额
 
物业、厂房及设备
           
独立衍生品
   $ 187,316      $ 100,375      $ 58,311      $ 28,630  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
38
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
    
2025年3月31日
 
    
毛额和净额
金额
负债

呈现在
声明

金融

条件
    
毛额未抵销

在声明中

财务状况
        
    
金融
仪器（a）
    
现金抵押品
已质押
    
净额
 
负债
           
独立衍生品
   $ 103,175      $ 102,276      $ 51      $ 848  
回购协议
     42,590        42,590        —         —   
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
   $ 145,765      $ 144,866      $ 51      $ 848  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
    
2024年12月31日
 
    
毛额和净额
金额
列报的资产
在声明中

金融

条件
    
毛额未抵销

在声明中

财务状况
        
    
金融
仪器（a）
    
现金抵押品
收到
    
净额
 
物业、厂房及设备
           
独立衍生品
   $ 193,552      $ 122,391      $ 54,388      $ 16,773  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
    
2024年12月31日
 
    
毛额和净额
金额
列报的负债
在声明中

金融

条件
    
毛额未抵销

在声明中

财务状况
        
    
金融
仪器（a）
    
现金抵押品
已质押
    
净额
 
负债
           
独立衍生品
   $ 137,551      $ 125,056      $ 10      $ 12,485  
回购协议
     6,758        6,758        —         —   
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
   $ 144,309      $ 131,814      $ 10      $ 12,485  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
(a)
列报的金额包括可依法执行的净额结算主协议，以及作为抵押品收到或质押的金融工具。作为抵押品收到或质押的金融工具抵消了衍生交易对手风险敞口，但不会减少资产负债表净敞口。
 
39
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
独立衍生负债和回购协议包含在简明综合财务状况表的应付账款、应计费用和其他负债中。独立衍生资产计入简明综合财务状况表的其他资产。 下表列出其他资产的构成部分：
 
    
3月31日，
    
12月31日，
 
    
2025
    
2024
 
家具、设备和租赁物改良
   $ 1,016,870      $ 989,518  
减：累计折旧
     ( 503,287 )      ( 483,200 )
  
 
 
    
 
 
 
家具、设备和租赁物改进，净额
     513,583        506,318  
预付费用
     181,225        192,777  
独立衍生品
     175,086        180,309  
其他
     59,213        68,455  
  
 
 
    
 
 
 
   $ 929,107      $ 947,859  
  
 
 
    
 
 
 
概念统筹安排
黑石与金融机构出于现金管理目的有名义现金池安排。这些安排允许根据存放在同一金融机构的现金总余额提取现金。现金提款不能超过存款现金总余额。存款和透支现金净余额作为计算净利息支出或收入的依据。截至2025年3月31日，与现金池安排有关的存款现金结余总额为$ 995.1 百万美元，已抵销并报告为扣除所附透支额$ 995.1 百万。
 
11.
借款
下表列出了黑石截至2025年3月31日和2024年12月31日的每笔借款，以及它们的账面价值和公允价值。借款包括在简明综合财务状况表内的应付贷款内。每张优先票据均通过Blackstone Holdings Finance Co. L.L.C.或Blackstone Reg Finance Co. L.L.C.（如适用）折价发行，这两家公司均为Blackstone的间接子公司。优先票据自发行日起计息，每半年或每年支付一次拖欠利息。有担保借款按面值发行，自发行日起计息并按季支付欠款利息。CLO应付票据按季度支付拖欠的利息。
 
40
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
    
2025年3月31日
    
2024年12月31日
 
说明
  
携带

价值
    
公平

价值
    
携带

价值
    
公平

价值
 
黑石运营借款
           
循环信贷机制（a）
   $ 900,000      $ 900,000      $ —        $ —    
优先票据（b）
           
2.000 %，到期 5/19/2025
     330,025        324,019        315,860        309,502  
1.000 %，到期 10/5/2026
     652,100        631,879        624,078        601,801  
3.150 %，到期 10/2/2027
     298,963        291,519        298,864        287,007  
5.900 %，到期 11/3/2027
     596,789        620,778        596,505        617,550  
1.625 %，到期 8/5/2028
     646,618        592,813        646,374        579,189  
1.500 %，到期 4/10/2029
     654,118        610,684        626,043        584,295  
2.500 %，到期 1/10/2030
     494,821        455,395        494,568        444,970  
1.600 %，到期 3/30/2031
     497,028        418,050        496,911        403,415  
2.000 %，到期 1/30/2032
     790,819        661,128        790,508        644,816  
2.550 %，到期 3/30/2032
     496,267        426,200        496,146        417,830  
6.200 %，到期 4/22/2033
     892,734        957,582        892,561        946,818  
3.500 %，到期 6/1/2034
     512,004        532,007        489,624        522,877  
5.000 %，到期 12/6/2034
     741,003        739,380        741,218        726,023  
6.250 %，到期 8/15/2042
     239,834        262,418        239,756        254,095  
5.000 %，到期 6/15/2044
     490,334        463,240        490,261        457,335  
4.450 %，到期 7/15/2045
     344,879        296,832        344,840        290,836  
4.000 %，到期 10/2/2047
     291,429        236,037        291,372        230,337  
3.500 %，到期 9/10/2049
     392,665        280,424        392,618        277,496  
2.800 %，到期 9/30/2050
     394,290        245,308        394,252        238,256  
2.850 %，到期 8/5/2051
     543,519        334,158        543,478        329,791  
3.200 %，到期 1/30/2052
     987,752        657,430        987,682        652,770  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
     12,187,991        10,937,281        11,193,519        9,817,009  
其他（c）
           
担保借款，到期 10/27/2033
     —          —          19,949        19,949  
担保借款，到期 1/29/2035
     —          —          20,000        20,000  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
     12,187,991        10,937,281        11,233,468        9,856,958  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
合并借款
           
黑石基金
           
黑石基金设施
     266,568        270,400        —          —    
CLO应付票据（d）
     —          —          87,488        87,488  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
     266,568        270,400        87,488        87,488  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
   $ 12,454,559      $ 11,207,681      $ 11,320,956      $ 9,944,446  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
(a)
代表Blackstone的循环信贷融资，通过Blackstone Holdings Finance Co. L.L.C.借款的利息基于调整后的有担保隔夜融资利率（“SOFR”）或替代基准利率，在每种情况下加上保证金，未提取的承诺承担的承诺费为 0.06 %.用于计算借款利息的调整后SOFR以上的差额为 0.75 %加上额外的信用利差调整 0.10 %占伦敦银行同业拆借利率（“LIBOR”）与SOFR的差额。根据黑石的信用评级，保证金可能会发生变化。借款也可能以英镑、欧元、瑞士法郎、日元或加元进行，在每种情况下都受到一定的次级限制。循环信贷融资包含惯常的陈述、契约和违约事件。财务契约
 
41
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
包括一个最大净杠杆率和一个保持最低数量的收费资产管理要求，每季度测试一次。截至2025年3月31日和2024年12月31日，黑石公司的循环信贷机制未付但未提取的信用证为$ 40.4 百万美元 38.9 分别为百万。黑石可以从信贷工具中提取的金额因未提取的信用证而减少。
(b)
公允价值由经纪人报价确定，这些票据将被归类为公允价值等级中的II级。
（c）
到期的担保借款 10/27/2033 和 1/29/2035 已于截至2025年3月31日止三个月偿还。
（d）
CLO应付票据的到期日从 2025年6月至2037年1月 .未偿还借款的一部分由次级票据组成，这些票据没有合同利率，而是从CLO工具的超额现金流中支付分配。截至2025年3月31日，CLO应付票据已取消合并。
截至2025年3月31日借款的预定本金支付情况如下：
 
    
黑石
运营中
借款
    
借款
合并
黑石
资金
    
合计
借款
 
2025
   $ 324,480      $ —        $ 324,480  
2026
     648,960        —          648,960  
2027
     900,000        —          900,000  
2028
     1,550,000        —          1,550,000  
2029
     648,960        270,400        919,360  
此后
     8,240,800        —          8,240,800  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
 
   $ 12,313,200      $ 270,400      $ 12,583,600  
  
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
12.
所得税
黑石的递延税项净资产主要与某些资产在转换为公司时的计税基础增加以及创始人和合伙人正在进行的单位交换普通股导致的基础差异有关。截至2025年3月31日，黑石的估值备抵为$ 22.3 百万计入递延税项资产。
黑石要接受美国国税局和其他税务机关的审查，黑石在英国等地有重要业务运营，以及纽约州和纽约市等多个州和地方司法管辖区。审查的纳税年度因辖区而异。黑石预计这些审计的完成不会对其财务状况产生重大影响，但可能会对特定时期的经营业绩产生重大影响，具体取决于该时期的经营业绩。黑石认为，与额外评估的可能性相比，为未确认的税收优惠确定的负债是足够的。未来十二个月内可能发生未确认税收优惠余额的变化是合理可能的；但是，无法合理估计未确认税收优惠总额的预期变化以及对黑石未来十二个月有效税率的影响。
 
42
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
截至2025年3月31日，以下为主要申报辖区及各自最早开放受审查的纳税期限：
 
管辖权
  
年份
 
联邦
     2021  
纽约市
     2009  
纽约州
     2016  
英国
     2011  
 
13.
每股收益和股东权益
每股收益
截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的每股普通股基本和摊薄净收益计算如下：
 
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
按普通股计算的每股净收益
     
归属于黑石公司的净利润，基本和摊薄
   $ 614,852      $ 847,386  
  
 
 
    
 
 
 
股份/未偿还单位
     
已发行普通股加权平均股数，基本
     771,796,385        759,798,537  
未归属递延限制性普通股的加权平均股份
     638,217        459,107  
  
 
 
    
 
 
 
已发行普通股加权平均股数，稀释
     772,434,602        760,257,644  
  
 
 
    
 
 
 
普通股每股净收益
     
基本
   $ 0.80      $ 1.12  
  
 
 
    
 
 
 
摊薄
   $ 0.80      $ 1.11  
  
 
 
    
 
 
 
每股普通股宣布的股息（a）
   $ 1.44      $ 0.94  
  
 
 
    
 
 
 
 
(a)
所宣派的股息反映每项分派的宣派日历日期。
在计算交换黑石控股合伙单位将对每股普通股净收入产生的稀释效应时，黑石认为，由于消除了黑石控股的非控制性权益，包括任何税收影响，普通股股东可获得的净收入将会增加。如果Blackstone Inc.层面存在以前未归属于非控股权益的活动，或者假设转换导致税率发生变化，则假设转换可能具有稀释性。
下表汇总了截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的反稀释证券：
 
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
加权平均黑石控股合伙单位
     450,237,809        457,917,611  
 
43
黑石公司
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
股份回购计划
2024年7月16日，黑石董事会授权回购最多$ 2.0 亿普通股和黑石控股合伙单位。这一授权取代了黑石此前的20亿美元回购授权。根据回购计划，可不时在公开市场交易、私下协商交易或其他方式进行回购。回购的时机和实际数量将取决于多种因素，包括法律要求、价格以及经济和市场状况。回购方案可随时变更、中止或终止，且无规定的到期日。
截至2025年3月31日止三个月，黑石回购 0.2 百万股普通股，总成本为$ 31.0 百万。截至2024年3月31日的三个月内，黑石回购了 0.7 百万股普通股，总成本为$ 88.4 百万。截至2025年3月31日，该计划下剩余可用于回购的金额为$ 1.8 十亿。
符合股息及分派资格的股份
截至2025年3月31日，有权参与分红和分配的普通股和黑石控股合伙单位的总股份如下：
 
    
股份/单位
 
已发行普通股
     737,929,437  
未归属的参与普通股
     35,109,497  
  
 
 
 
参与普通股总数
     773,038,934  
参与的黑石控股合伙单位
     448,468,715  
  
 
 
 
     1,221,507,649  
  
 
 
 
 
14.
基于股权的薪酬
根据黑石修订和重述的2007年股权激励计划（“股权计划”），黑石已向黑石的高级董事总经理、非合伙人专业人士、非专业人士和选定的外部顾问授予基于股权的薪酬奖励。股权计划允许授予可能包含某些服务或绩效要求的期权、股份增值权或其他基于股份的奖励（股份、限制性股份、普通股的限制性股份、普通股的递延限制性股份、普通股的虚拟限制性股份或其他基于股份的奖励的全部或部分基于普通股或黑石控股合伙单位的股份的公允价值）。截至2025年1月1日，黑石有能力授予 174,967,230 股权计划下的股份。
截至2025年3月31日和2024年3月31日的三个月，黑石的赔偿支出为$ 471.1 百万美元 320.7 百万，分别与其基于股权的奖励相关，相应的税收优惠为$ 64.0 百万美元 65.3 分别为百万。
截至2025年3月31日，有$ 2.9 亿与未归属奖励相关的估计未确认补偿费用，包括很可能满足业绩条件的带有业绩条件的补偿。这一费用预计将在加权平均期间内确认 3.6 年。
包括普通股、黑石控股合伙单位和普通股递延限制性股票在内的已归属和未归属流通股总数为 1,221,506,384 截至2025年3月31日。已发行的虚拟股票总数为 77,844 截至2025年3月31日。
 
44
黑石公司
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
黑石截至2025年3月31日的未归属股权奖励状况以及2025年1月1日至2025年3月31日期间的变化汇总如下：
 
 
  
黑石控股
  
黑石公司
 
  
 
 
 
  
股权结算奖励
  
现金结算奖励
未归属股份/单位
  
伙伴关系
单位
 
加权-
平均
授予日期
公允价值
  
延期
限制性股票
普通股
 
加权-
平均
授予日期
公允价值
  
幻影
股份
 
加权-
平均
授予日期
公允价值
余额，2024年12月31日
     850,409     $ 33.83        33,928,570     $ 103.44        70,517     $ 187.66  
已获批
     —         —          1,536,342       171.47        2,224       150.73  
既得
     ( 244,603 )     33.07        ( 4,083,748 )     102.47        ( 4,193 )     150.73  
没收
     —         —          ( 605,938 )     110.58        ( 3,136 )     150.73  
  
 
 
 
    
 
 
 
    
 
 
 
 
余额，2025年3月31日
     605,806     $ 34.13        30,775,226     $ 106.66        65,412     $ 150.73  
  
 
 
 
    
 
 
 
    
 
 
 
 
股份/单位预期归属
以下未归属股份及单位，经预期没收后，截至2025年3月31日，预期将归属：
 
    
股份/
单位
    
加权-
平均
服务期
年
 
黑石控股合伙单位
     592,920        0.3  
普通股的递延受限制股份
     28,061,193        2.6  
  
 
 
    
 
 
 
基于股权的奖励总额
     28,654,113        2.6  
  
 
 
    
 
 
 
幻影股份
     55,557        2.9  
  
 
 
    
 
 
 
 
15.
关联交易
关联公司应收账款和应付账款
应收关联公司款项和应付关联公司款项包括以下各项：
 
    
3月31日，
2025
    
12月31日，
2024
 
应收关联公司款项
     
非合并实体和投资组合公司的管理费、绩效收入、可偿还费用和其他应收款
   $ 4,196,965      $ 4,049,707  
应收若干非控股权益持有人及黑石员工款项
     1,102,756        1,191,527  
先前分配的绩效分配的潜在回拨的应计费用
     134,357        168,081  
  
 
 
    
 
 
 
   $ 5,434,078      $ 5,409,315  
  
 
 
    
 
 
 
 
45
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
    
3月31日，
2025
    
12月31日，
2024
 
附属公司款项
     
就应收税款协议应付若干非控股权益持有人
   $ 1,970,594      $ 1,844,978  
应付非合并实体款项
     769,883        208,537  
应付若干非控股权益持有人及黑石员工
     196,268        255,086  
先前收到的业绩分配的潜在偿还的应计费用
     425,155        499,547  
  
 
 
    
 
 
 
   $ 3,361,900      $ 2,808,148  
  
 
 
    
 
 
 
创始人、高级董事总经理、员工及其他关联方的利益
创始人、高级董事总经理、员工和某些其他关联方直接或通过合并实体酌情投资于合并后的黑石基金。这些投资一般会受到优惠的管理费和业绩分配或激励费用安排。截至2025年3月31日和2024年12月31日，这类投资合计$ 2.1 十亿美元 2.0 分别为十亿。它们在合并实体中可赎回的非控制性和非控制性权益应占净收入中的份额合计为$ 47.5 百万美元 31.9 截至二零二五年三月三十一日止三个月及二零二四年三月三十一日止三个月的证券变动月报表分别为百万元。
或有还款保证
黑石及其已收到业绩分配分配的人员已保证在若干基础上（有上限）向套息资金支付与分配给此类基金的普通合伙人的超额业绩分配有关的任何回拨义务，并在黑石或其人员未能履行其回拨义务（如果有的话）的情况下间接收到。先前收到的业绩分配的潜在偿还的应计款项是指先前支付给黑石控股和非控股权益持有人的金额，如果要根据截至2025年3月31日的基础投资的公允价值清算套利资金，则需要向黑石基金偿还。见附注16。“承诺和或有事项——或有事项——或有义务（回拨）。”
应收税款协议
黑石利用IPO和其他出售股票的部分收益，从前任所有者手中购买了前任业务的权益。此外，黑石控股合伙单位的持有人可以以一对一的方式将其持有的黑石控股合伙单位交换为黑石普通股股票。购买和随后的交换预计将导致黑石控股的有形和无形资产的计税基础增加，从而减少黑石未来需要支付的税额。
黑石已与每一位前任所有者签订了应收税款协议。此外，其他收购黑石控股合伙单位的人，包括高级董事总经理，执行应收税款协议。这些协议规定了Blackstone Inc.向这些所有者支付 85 由于上述税基增加以及与签订这些应收税款协议相关的某些其他税收优惠，Blackstone Inc.预计将实现的美国联邦、州和地方所得税现金节余（如有）的百分比。就应收税款协议而言，所得税的现金节余将通过比较公司纳税人的实际所得税负债与公司纳税人本应支付的此类税款的金额来计算，前提是黑石控股的有形和无形资产的计税基础没有因交换而增加，并且公司纳税人没有签订应收税款协议。
 
46
黑石公司
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
假设相关税法未来没有重大变化，且企业纳税人获得足够的应纳税所得额以实现资产增加摊销的全部税收优惠，应收税款协议项下的预期未来付款（应向收款人征税）将合计$ 2.0 下一个十亿 15 年。这些估计付款的税后净现值总计$ 611.9 百万假设a 15 %的贴现率，并使用黑石最近的预测与预计将收到的收益的时间有关。根据应收税款协议就后续交换进行的未来付款将是这些金额的补充。应收税款协议项下的付款不以IPO前所有者和上述其他人继续拥有Blackstone股权为条件。
因将Blackstone Holdings合伙单位交换为Blackstone普通股的股份而产生的计税基础增加、由此产生的按资产负债表日Blackstone所有权百分比重新计量递延所得税资产净额、因应收税款协议产生的未来付款应付关联公司款项以及由此产生的对合伙人资本的调整而产生的与递延所得税资产相关的金额在合并现金流量表的非现金投融资活动补充披露中作为股权交易产生的递延所得税资产影响计入。
其他
黑石与其一些投资组合公司开展业务并代表其开展业务；所有这些安排都是在协商的基础上进行的。
另外，请看附注16。“承诺和或有事项—或有事项—担保”，用于有关为员工持有的某些贷款向贷款机构提供担保的信息。
 
16.
承诺与或有事项
承诺
投资承诺
黑石有$ 5.0 截至2025年3月31日的10亿投资承诺，代表对黑石基金的普通合伙人资本资助承诺、对其他基金的有限合伙人资本资助以及黑石的本金投资承诺，包括贷款承诺。合并后的黑石基金已签署投资承诺$ 207.7 截至2025年3月31日的百万美元，其中包括$ 44.0 百万已签署投资承诺的投资组合公司收购在关闭过程中。
或有事项
担保
黑石的某些合并房地产基金保证向第三方支付与其投资组合公司正在进行的业务活动和/或收购有关的款项。没有直接求助于黑石来履行这些义务。如果底层基金被要求履行担保义务，黑石对这类基金的投入资金就存在风险。与合并房地产基金提供的担保有关的风险投资总额为$ 26.8 截至2025年3月31日，百万。
黑石控股合伙企业为员工持有的某些贷款向一家贷款机构提供担保，这些贷款要么用于投资黑石基金，要么用于成员对黑石欧洲有限责任公司的出资。截至2025年3月31日的担保金额为$ 93.0 百万。
 
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
战略风险投资
2022年12月和2023年1月，黑石与加州大学董事会（“UC Investments”）订立长期战略风险投资（“UC战略风险投资”），后者是一家认购$ 4.5 截至2023年3月31日的三个月内，Blackstone Real Estate Income Trust，Inc.（“BREIT”）的I类股票达10亿股。UC战略企业提供了一个瀑布结构，UC Investments获得了 11.25 %目标年化净回报率为$ 4.5 亿元投资BREIT股票及其投资带来的上行空间。这一目标回报虽然没有得到保证，但得到了黑石承诺的$ 1.1 截至认购日期，其持有的BREIT的10亿美元，包括黑石就此获得的任何增值或股息。根据UC战略风险投资，黑石有权获得增量 5 从UC Investments收到的任何超过目标回报的现金支付%。
在截至2025年3月31日的三个月内，黑石与一家机构投资者进行了类似的长期战略风险投资，作为该投资者投资的一部分
€
1.0 在房地产领域管理的车辆中达到10亿。长期战略风险提供了目标回报为 9.25 受黑石承诺支持的百分比
€
200 百万其在相关车辆中的持股。
就每项该等安排而言，一项资产或负债根据公允价值确认，目标回报方面的最大潜在未来义务以黑石就相关安排质押的资产的公允价值为上限。截至2025年3月31日，在这两项安排中，已认捐资产总额的公允价值为$ 1.4 亿，确认的负债总额为$ 1.0 十亿。
诉讼
黑石可能会不时卷入与其业务开展相关的诉讼和索赔。黑石的业务也受到广泛的监管，这可能会导致对黑石的监管程序。
只有当这些事项出现了既可能发生又可以合理估计的或有损失时，黑石才会产生法律诉讼责任。在这种情况下，可能会面临超过任何应计金额的损失。尽管无法保证此类法律诉讼的结果，但根据管理层已知的信息，黑石不存在与任何当前法律程序或索赔相关的任何未计负债，这些法律程序或索赔将单独或总体上对其经营业绩、财务状况或现金流量产生重大影响。
2017年12月，肯塔基州退休系统（KRS）的8名养老金计划成员代表KRS在肯塔基州富兰克林县巡回法院提起衍生诉讼（“Mayberry诉讼”）。原告指控KRS投资三只对冲母基金，包括Blackstone Alternative Asset Management L.P.（“BLP”）管理的一只基金，违反了信托义务和其他违反肯塔基州法律的行为。该诉讼点名了30多名被告，其中包括Blackstone Group L.P.（现为黑石公司）；BLP；Stephen A. Schwarzman，担任黑石董事长兼首席执行官；J. Tomilson Hill，担任BLP时任首席执行官（统称“黑石被告”）。2020年7月，肯塔基州最高法院指示巡回法院以缺乏资格为由驳回诉讼。
2020年7月，肯塔基州总检察长（“AG”）提出了自己的诉讼，对基本相同的被告提出了基本相同的索赔（“2020年7月诉讼”）。2024年5月，法院驳回了黑石被告和大多数其他被告提出的驳回2020年7月诉讼的动议。2024年4月，AG修改了诉状，增加了对基金经理被告的违约索赔。被告于2024年6月动议驳回这一修正申诉。这些动议正在等待中。
 
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
2022年8月，KRS被勒令披露其委托调查该诉讼背后的投资活动的2021年报告。该报告“没有发现[ BLP ]有任何违反信托义务或非法活动的行为”，并引用KRS工作人员在投资期间的通信，承认BLP超过了KRS的回报基准，为KRS提供了“比任何可比的流动性市场都少得多的负月份”，并且BLP“[ h ]杀死了它。”
2021年1月，Mayberry诉讼中的某些前原告对Mayberry诉讼中的黑石被告和其他被告提出了单独诉讼（“Taylor I”），声称与AG 2020年7月诉讼的指控基本相似，但被称为直接集体诉讼。泰勒一世被移送至美国肯塔基州东区地方法院，并被留任，等待总检察长2020年7月的诉讼结果。
2021年8月，一群KRS成员——包括提交Taylor I的成员——在富兰克林县巡回法院（“Taylor II”）对Blackstone被告、Mayberry诉讼中点名的其他被告以及其他KRS官员提起了与Taylor I基本相似的诉讼。法院于2024年5月驳回了大多数被告驳回这一诉讼的动议。黑石的被告和其他基金管理公司的被告提交了一份请愿书，要求发出禁止该否认的令状。2024年11月12日，肯塔基州上诉法院驳回了被告的禁止令，被告随后向肯塔基州最高法院提出上诉。泰勒二世被搁置，等待对这一上诉进行审查。黑石被告还就驳回动议提出了交叉上诉，肯塔基州上诉法院于2025年4月9日以管辖权为由驳回了该动议。
2021年4月，AG在富兰克林县巡回法院对BLP和Mayberry诉讼的其他基金经理被告提起诉讼（“声明性判决诉讼”），要求宣布与KRS的认购协议中的某些条款违反了肯塔基州宪法。2024年8月，肯塔基州最高法院批准了BLP的动议，要求对巡回法院授予AG的即决判决进行酌情审查。上诉正在审理中。
2021年7月，BLP对与KRS有关联的被告提起违约诉讼，指控Mayberry诉讼和声明性判决诉讼违反了双方的订阅协议，并寻求损害赔偿。2024年2月，肯塔基州最高法院批准了BLP的动议，要求对巡回法院基于成熟理由的解雇进行酌情审查。上诉已得到充分通报和待决。
2025年1月3日， 我们和其他几名被告 与KRS和肯塔基州联邦签订和解协议，以在获得美国联邦政府批准的情况下 富兰克林县巡回法院 和某些要求，解决AG行动中针对这些被告的所有索赔，解决BLP的违约索赔，并禁止针对Blackstone被告的所有索赔 泰勒一世和泰勒二世 不承认有任何不当行为。和解协议包括一笔$ 82.5 百万现金和解分给几个被告，其中我们的部分预计将被保险覆盖。2025年1月8日，和解各方动议法院批准和解。泰勒二世原告表示反对，并部分要求法院将他们的事情提交调解。在调解未达成协议后，法院于2025年3月26日举行了被告与KRS和联邦和解的批准听证会。该决定仍悬而未决。我们截至2025年3月31日止三个月的财务业绩包括与该事项相关的估计负债的应计项目。
或有债务（回拨）
如果迄今为止收到的某只基金的业绩分配超过了根据该基金的累计结果应付给黑石的金额，则业绩分配将受到追回。然而，实际的追回责任通常要到基金生命周期结束时才会实现，但某些黑石基金除外，这些基金可能有临时追回责任。资金的生命，
包括
可用的预期延期，已将潜在追回债务的负债记录为财务
 
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
报告目的，目前预计将在不同时点到期，通过 2036 .此类条款的进一步延期可能会在特定情况下实施。
为财务报告目的，在适用的情况下，由于基金剩余投资的未实现价值发生变化，且基金的普通合伙人先前已收到与该基金已实现投资相关的业绩分配分配，普通合伙人记录对部分基金的有限合伙人的潜在追回义务的负债。
下表按分部列示了追回债务：
 
    
2025年3月31日
  
2024年12月31日
         
当前和
            
当前和
    
    
黑石
  
前
       
黑石
  
前
    
段
  
持股
  
人员（a）
  
共计（b）
  
持股
  
人员（a）
  
共计（b）
房地产
   $ 277,157      $ 123,658      $ 400,815      $ 316,749      $ 158,346      $ 475,095  
私募股权
     14,776        6,335        21,111        15,044        6,273        21,317  
信用与保险
     1,551        1,678        3,229        1,468        1,667        3,135  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
   $ 293,484      $ 131,671      $ 425,155      $ 333,261      $ 166,286      $ 499,547  
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
(a)
黑石控股与现任和前任人员之间的回拨拆分是基于基金持有的个人投资的表现，而不是基于逐个基金的基础上。
(b)
Total是Due to Affiliates的一个组成部分。见附注15。“关联交易——关联公司应收应付款项——应付关联公司款项。”
在截至2025年3月31日的三个月内，黑石普通合伙人支付了中期现金回拨义务$ 2.1 百万与私募股权部门基金有关，其中$ 1.1 百万由黑石控股和$ 0.9 百万由黑石现任和前任人员。
对于私募股权、房地产和某些信用保险基金，在发生现金追回义务时，支付给黑石现任和前任人员的部分业绩分配在独立账户中持有。这些独立账户不包括在黑石的简明合并财务报表中，除非独立账户中持有的资产的一部分可能被分配到黑石对冲基金的合并基金。截至2025年3月31日，$ 1.1 十亿在独立账户中持有，目的是满足现任和前任人员的任何追回义务（如果需要此类付款）。
在信贷和保险部门，根据合伙协议的条款，大多数受压力/困境、夹层和信贷阿尔法策略基金向黑石支付的业绩分配基本上被推迟。这种延期减少了在发生现金追回义务时将资金存放在独立账户中的必要性。
如果在2025年3月31日，黑石的套息基金持有的所有投资都被视为一文不值，管理层认为这种可能性很小，受潜在回拨影响的业绩分配金额将为$ 7.4 十亿，在一个
税后
基础（如适用），其中黑石控股可能对$ 6.8 如果黑石现任和前任员工拖欠其应承担的责任，这一可能性管理层也认为是微乎其微的。
 
17.
分部报告
黑石通过四个部门开展另类资产管理业务：
 
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
  •  
房地产–黑石的房地产部门主要包括管理机会型房地产基金、核心+房地产基金以及房地产债务策略。
 
  •  
私募股权–黑石的私募股权部门包括其管理的旗舰企业私募股权基金、部门和以地域为重点的企业私募股权基金、核心私募股权基金、机会主义投资平台、二级基金业务和GP权益、以基础设施为重点的基金、生命科学投资平台、成长型股权投资平台、为合格个人投资者提供获得黑石私募股权和基础设施能力的投资平台、为合格高净值投资者提供的多资产投资计划以及资本市场服务业务。
 
  •  
信用与保险–黑石的信用与保险部门主要由黑石信用与保险组成，该部门分为三个总体战略：私营企业信贷、流动性企业信贷以及基础设施和基于资产的信贷。此外，该细分市场还包括一个以保险公司为重点的平台。
 
  •  
多资产投资–多资产投资分为两个主要平台：绝对收益和多策略。此外，该部门还包括一个公开交易的能源基础设施、可再生能源和主要有限合伙投资平台。
这些业务板块因其不同的投资策略而有所区别。每个分部的收入主要来自管理费用和管理资产的投资回报。黑石的首席运营决策者是其首席执行官和联合创始人以及总裁和首席运营官。
分部可分配收益是黑石的分部盈利能力衡量标准，用于制定经营决策和评估黑石四个分部的业绩。
分部可分配收益代表黑石分部的已实现净收益，是每个分部的费用相关收益和净实现的总和。黑石各分部的列报依据是，分拆黑石基金，消除黑石合并经营伙伴关系中的非控制性所有权权益，去除无形资产摊销，去除交易相关和非经常性项目。与交易相关和非经常性项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石的首次公开募股和非经常性损益或其他费用（如果有的话）。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的收益和损失、因税法变更或类似事件而导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的收益或损失以及影响期间可比性且不反映黑石运营业绩的非经常性收益、损失或其他费用。
为分部报告目的，分部可分配收益连同其主要组成部分、与费用相关的收益和净实现一起列报。与费用相关的收益用于评估黑石从经常性计量和收到的收入中产生利润的能力，这些收入不受未来实现事件的影响。实现净额为已实现本金投资收益与已实现业绩收入减去已实现业绩报酬之和。业绩分配和激励费用一起列报，统称为业绩收入或业绩补偿。
 
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
分部介绍
以下表格列出了黑石集团的财务数据 四个 截至2025年3月31日的分部以及截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的分部。
 
    
2025年3月31日及其后结束的三个月
 
    
真实
   
私人
   
信用&
   
多资产
   
合计
 
    
遗产
   
股权
   
保险
   
投资
   
细分市场
 
管理和咨询费，净额
          
基地管理费
    $ 664,601      $ 578,444      $ 443,223      $ 120,851      $ 1,807,119  
交易、咨询和其他费用，净额
     40,146       54,220       15,480       1,463       111,309  
管理费抵消
     ( 3,899 )     ( 10,872 )     ( 11,659 )     —         ( 26,430 )
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
管理和咨询费总额，净额
     700,848       621,792       447,044       122,314       1,891,998  
费用相关业绩收入
     37,803       60,904       195,208       —         293,915  
费用相关补偿
     ( 170,525 )     ( 203,319 )     ( 201,618 )     ( 41,520 )     ( 616,982 )
其他营业费用
     ( 83,281 )     ( 102,894 )     ( 96,278 )     ( 24,422 )     ( 306,875 )
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
费用相关收益
     484,845       376,483       344,356       56,372       1,262,056  
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
已实现业绩收入
     19,010       350,073       91,597       ( 657 )     460,023  
已实现业绩报酬
     ( 8,770 )     ( 171,141 )     ( 40,495 )     ( 518 )     ( 220,924 )
已实现本金投资收益
     349       9,176       107,903       482       117,910  
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
净变现总额
     10,589       188,108       159,005       ( 693 )     357,009  
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
分部可分配收益合计
   $ 495,434     $ 564,591     $ 503,361     $ 55,679     $ 1,619,065  
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
分部资产
   $ 11,906,090     $ 17,915,301     $ 8,739,726     $ 1,941,260     $ 40,502,377  
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
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（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
    
截至2024年3月31日止三个月
    
真实
 
私人
 
信用&
 
多资产
 
合计
    
遗产
 
股权
 
保险
 
投资
 
细分市场
管理和咨询费，净额
          
基地管理费
   $ 694,179     $ 474,591     $ 360,921     $ 115,039     $ 1,644,730  
交易、咨询和其他费用，净额
     29,190       26,891       9,786       1,071       66,938  
管理费抵消
     ( 2,930 )     ( 275 )     ( 892 )     —       ( 4,097 )
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
管理和咨询费总额，净额
     720,439       501,207       369,815       116,110       1,707,571  
费用相关业绩收入
     129,958       —       165,543       —       295,501  
费用相关补偿
     ( 174,569 )     ( 162,559 )     ( 178,521 )     ( 38,428 )     ( 554,077 )
其他营业费用
     ( 89,762 )     ( 90,035 )     ( 84,576 )     ( 24,605 )     ( 288,978 )
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
费用相关收益
     586,066       248,613       272,261       53,077       1,160,017  
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
已实现业绩收入
     49,967       449,874       15,120       21,432       536,393  
已实现业绩报酬
     ( 21,863 )     ( 220,481 )     ( 5,321 )     ( 5,359 )     ( 253,024 )
已实现本金投资收益（亏损）
     2,193       22,429       3,561       ( 18,245 )     9,938  
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
净变现总额
     30,297       251,822       13,360       ( 2,172 )     293,307  
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
分部可分配收益合计
    $ 616,363      $ 500,435      $ 285,621      $ 50,905      $ 1,453,324  
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
总分部金额的调节
下表将截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的分部总收入、费用和可分配收益与其同等的GAAP衡量标准以及截至2025年3月31日的总资产进行了核对：
 
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
收入
     
GAAP收入总额
   $ 3,289,458      $ 3,687,828  
减：未实现业绩收入（a）
     ( 263,201 )      ( 445,936 )
减：未实现本金投资收益（b）
     ( 161,257 )      ( 442,976 )
减：利息和股息收入（c）
     ( 97,420 )      ( 97,839 )
减：其他收入（d）
     73,635        ( 44,747 )
合并的影响（e）
     ( 77,124 )      ( 106,874 )
与交易有关和非经常性项目（f）
     ( 400 )      ( 449 )
部门间消除
     155        396  
  
 
 
    
 
 
 
分部总收入（g）
   $ 2,763,846      $ 2,549,403  
  
 
 
    
 
 
 
 
53
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
费用
     
GAAP费用总额
   $ 1,894,432      $ 1,790,407  
减：未实现业绩分配补偿（h）
     ( 103,559 )      ( 180,900 )
减：基于股权的薪酬（i）
     ( 471,302 )      ( 317,779 )
减：利息费用（j）
     ( 117,950 )      ( 107,640 )
合并的影响（e）
     ( 26,252 )      ( 25,949 )
无形资产摊销（k）
     ( 7,333 )      ( 7,333 )
与交易有关和非经常性项目（f）
     ( 19,224 )      ( 52,646 )
行政事业性收费调整（l）
     ( 4,186 )      ( 2,477 )
部门间消除
     155        396  
  
 
 
    
 
 
 
分部费用合计（m）
   $ 1,144,781      $ 1,096,079  
  
 
 
    
 
 
 
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
其他收益
     
GAAP其他收入总额（亏损）
   $ 57,575      $ ( 17,767 )
合并的影响（e）
     ( 57,575 )      17,767  
  
 
 
    
 
 
 
分部合计其他收入
   $ —      $ —  
  
 
 
    
 
 
 
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
税项拨备前收入
     
未计税前GAAP收入总额
   $ 1,452,601      $ 1,879,654  
减：未实现业绩收入（a）
     ( 263,201 )      ( 445,936 )
减：未实现本金投资收益（b）
     ( 161,257 )      ( 442,976 )
减：利息和股息收入（c）
     ( 97,420 )      ( 97,839 )
减：其他收入（d）
     73,635        ( 44,747 )
加：未实现业绩分配补偿（h）
     103,559        180,900  
加：基于股权的薪酬（i）
     471,302        317,779  
加：利息费用（j）
     117,950        107,640  
合并的影响（e）
     ( 108,447 )      ( 63,158 )
无形资产摊销（k）
     7,333        7,333  
与交易有关和非经常性项目（f）
     18,824        52,197  
行政事业性收费调整（l）
     4,186        2,477  
  
 
 
    
 
 
 
分部可分配收益合计
   $ 1,619,065      $ 1,453,324  
  
 
 
    
 
 
 
 
54
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
    
截至
 
    
3月31日，
 
    
2025
 
总资产
  
GAAP资产总额
   $ 45,255,629  
合并的影响（e）
     ( 4,753,252 )
  
 
 
 
分部资产合计
   $ 40,502,377  
  
 
 
 
 
分部基础在不合并黑石管理的投资基金的基础上列报收入和支出，不包括无形资产以及与交易相关和非经常性项目的摊销。
(a)
此项调整按分部基准剔除未实现业绩收入。
(b)
此项调整按分部基准剔除未实现本金投资收益（亏损）。
（c）
这一调整按分部基准剔除了利息和股息收入。
（d）
此项调整按分部基准剔除其他收入。截至2025年3月31日和2024年3月31日的三个月，按公认会计原则计算的其他收入为$（ 73.6 ）百万和$ 44.8 万，并包括$（ 73.8 ）百万和$ 44.5 分别为汇兑收益（损失）百万。
（e）
这一调整扭转了合并黑石基金的影响，这些基金被排除在黑石的分部报告之外。这一调整包括消除黑石在这些基金中的权益，去除归属于黑石基金偿还某些费用的金额以及某些基于NAV的费用安排，这些费用在公认会计原则下按总额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在总分部计量中为净额，以及去除与非控股权益持有的黑石合并经营合伙企业的所有权相关的金额。
（f）
这一调整删除了交易相关和非经常性项目，这些项目不包括在黑石的分部列报中。与交易相关和非经常性项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石首次公开募股和非经常性损益或其他费用（如果有的话）。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的收益和损失、因税法变更或类似事件而导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的收益或损失以及影响期间可比性且不反映黑石运营业绩的非经常性收益、损失或其他费用。
（g）
分部总收入由以下部分组成：
 
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
分部管理及咨询费合计，净额
    $ 1,891,998       $ 1,707,571  
分部费用相关业绩收入合计
     293,915        295,501  
分部合计实现业绩收入
     460,023        536,393  
分部合计已实现本金投资收益
     117,910        9,938  
  
 
 
    
 
 
 
分部总收入
    $ 2,763,846       $ 2,549,403  
  
 
 
    
 
 
 
 
（h）
这一调整去除了未实现的业绩分配补偿。
（一）
这一调整取消了按分部计算的基于股权的薪酬。
（j）
这一调整按分部基础加回利息费用，不包括与应收税款协议相关的利息费用。
(k)
这一调整去除了与交易相关的无形资产的摊销，这些资产不包括在黑石的分部列报中。
 
55
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
（l）
这一调整增加了一笔金额，相当于按季度向黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用。根据公认会计原则，管理费用作为出资入账，但在黑石的分部列报中反映为其他运营费用的减少。
(m)
分部费用总额包括以下各项：
 
    
三个月结束
3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
分部费用相关补偿合计
    $ 616,982       $ 554,077  
分部合计已实现业绩报酬
     220,924        253,024  
分部合计其他营业费用
     306,875        288,978  
  
 
 
    
 
 
 
分部费用合计
    $ 1,144,781       $ 1,096,079  
  
 
 
    
 
 
 
总段组件的对账
下表对截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的简明综合经营报表中报告的总分部的组成部分与其等效的公认会计原则计量进行了核对：
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
管理和咨询费，净额
     
公认会计原则
   $ 1,904,317      $ 1,727,148  
分部调整（a）
     ( 12,319 )      ( 19,577 )
  
 
 
    
 
 
 
分部合计
   $ 1,891,998      $ 1,707,571  
  
 
 
    
 
 
 
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
GAAP已实现业绩收入与分部费用相关的总业绩收入
     
公认会计原则
     
奖励费用
   $ 191,825      $ 179,341  
投资收益-已实现业绩分配
     562,050        652,517  
  
 
 
    
 
 
 
公认会计原则
     753,875        831,858  
分部合计
     
减：已实现业绩收入
     ( 460,023 )      ( 536,393 )
分部调整（b）
     63        36  
  
 
 
    
 
 
 
分部合计
   $ 293,915      $ 295,501  
  
 
 
    
 
 
 
 
56
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
GAAP薪酬与总分部费用相关薪酬
     
公认会计原则
     
Compensation
   $ 1,029,362      $ 794,803  
激励费用补偿
     57,029        73,707  
已实现业绩分配补偿
     241,890        258,894  
  
 
 
    
 
 
 
公认会计原则
     1,328,281        1,127,404  
分部合计
     
减：已实现业绩报酬
     ( 220,924 )      ( 253,024 )
减：股权补偿-费用相关补偿
     ( 464,053 )      ( 313,400 )
减：股权报酬-业绩报酬
     ( 7,249 )      ( 4,379 )
分部调整（c）
     ( 19,073 )      ( 2,524 )
  
 
 
    
 
 
 
分部合计
   $ 616,982      $ 554,077  
  
 
 
    
 
 
 
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
GAAP一般、行政和其他与总分部其他运营费用
     
公认会计原则
   $ 332,373      $ 369,950  
分部调整（d）
     ( 25,498 )      ( 80,972 )
  
 
 
    
 
 
 
分部合计
   $ 306,875      $ 288,978  
  
 
 
    
 
 
 
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
已实现业绩收入
     
公认会计原则
     
奖励费用
   $ 191,825      $ 179,341  
投资收益-已实现业绩分配
     562,050        652,517  
  
 
 
    
 
 
 
公认会计原则
     753,875        831,858  
分部合计
     
减：费用相关业绩收入
     ( 293,915 )      ( 295,501 )
分部调整（b）
     63        36  
  
 
 
    
 
 
 
分部合计
   $ 460,023      $ 536,393  
  
 
 
    
 
 
 
 
57
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
已实现业绩报酬
     
公认会计原则
     
激励费用补偿
   $ 57,029      $ 73,707  
已实现业绩分配补偿
     241,890        258,894  
  
 
 
    
 
 
 
公认会计原则
     298,919        332,601  
分部合计
     
减：与费用相关的业绩补偿（e）
     ( 70,746 )      ( 75,198 )
减：股权报酬-业绩报酬
     ( 7,249 )      ( 4,379 )
  
 
 
    
 
 
 
分部合计
   $ 220,924      $ 253,024  
  
 
 
    
 
 
 
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
已实现本金投资收益
     
公认会计原则
   $ 185,542      $ 78,597  
分部调整（f）
     ( 67,632 )      ( 68,659 )
  
 
 
    
 
 
 
分部合计
   $ 117,910      $ 9,938  
  
 
 
    
 
 
 
 
分部基础在不合并黑石管理的投资基金的基础上显示收入和支出，不包括无形资产摊销、基于股权的奖励以及与交易相关和非经常性项目的费用。
(a)
表示（1）已在合并中消除的合并黑石基金所赚取的净管理费的加回，以及（2）删除可归因于黑石基金偿还某些费用和某些基于NAV的费用安排的金额，这些费用在公认会计原则下按毛额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在总分部计量中为净额。
(b)
表示已在合并中消除的合并黑石基金赚取的业绩收入的加回。
（c）
表示删除未记录在总分部计量中的与交易相关和非经常性项目。
（d）
表示（1）删除未记录在分部总额计量中的与交易相关和非经常性项目，（2）删除归属于黑石基金偿还的某些费用和某些基于NAV的费用安排的金额，这些费用在公认会计原则下按总额列报，但作为管理和咨询费用的减少，在分部总额计量中为净额，以及（3）相当于按季度从黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用的减少，在公认会计原则下作为出资入账，但在黑石的分部报告中反映为其他运营费用的减少。
（e）
与费用相关的业绩报酬可能包括基于与费用相关的业绩收入的股权报酬。
（f）
表示（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的本金投资收入（包括普通合伙人收入）的加回，以及（2）去除与非控股权益持有的黑石合并经营合伙企业的所有权相关的金额。
 
58
黑石公司
简明综合财务报表附注（未经审核）-续
（所有美元均以千为单位，除股份和每股数据外，除非另有说明）
 
 
 
18.
后续事件
自2025年3月31日以来，未发生需要在简明综合财务报表中确认或披露的事项。
 
59
项目1a。未经审计的财务状况报表补充列报
黑石公司
未经审计的财务状况合并报表
（千美元）
 
 
    
2025年3月31日
 
    
合并
运营中
伙伴关系
   
合并
黑石
资金（a）
    
重新分类和
消除
   
合并
 
物业、厂房及设备
         
现金及现金等价物
  
$
2,386,979
 
 
$
— 
 
  
$
— 
 
 
$
2,386,979
 
Blackstone Funds持有的现金和其他
  
 
— 
 
 
 
1,012,958
 
  
 
— 
 
 
 
1,012,958
 
投资
  
 
26,768,845
 
 
 
4,589,194
 
  
 
(1,098,610
)
 
 
30,259,429
 
应收账款
  
 
220,357
 
 
 
843
 
  
 
— 
 
 
 
221,200
 
应收关联公司款项
  
 
5,197,130
 
 
 
289,111
 
  
 
(52,163
)
 
 
5,434,078
 
净无形资产
  
 
156,269
 
 
 
— 
 
  
 
— 
 
 
 
156,269
 
商誉
  
 
1,890,202
 
 
 
— 
 
  
 
— 
 
 
 
1,890,202
 
其他资产
  
 
917,188
 
 
 
11,919
 
  
 
— 
 
 
 
929,107
 
使用权资产
  
 
807,487
 
 
 
— 
 
  
 
— 
 
 
 
807,487
 
递延所得税资产
  
 
2,157,920
 
 
 
— 
 
  
 
— 
 
 
 
2,157,920
 
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
 
总资产
  
$
40,502,377
 
 
$
5,904,025
 
  
$
(1,150,773
)
 
$
45,255,629
 
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
 
负债和权益
         
应付贷款
  
$
12,187,991
 
 
$
266,568
 
  
$
— 
 
 
$
12,454,559
 
附属公司款项
  
 
2,638,028
 
 
 
778,151
 
  
 
(54,279
)
 
 
3,361,900
 
应计薪酬和福利
  
 
6,164,503
 
 
 
— 
 
  
 
— 
 
 
 
6,164,503
 
经营租赁负债
  
 
937,369
 
 
 
— 
 
  
 
— 
 
 
 
937,369
 
应付账款、应计费用和其他负债
  
 
2,397,821
 
 
 
74,574
 
  
 
— 
 
 
 
2,472,395
 
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
 
负债总额
  
 
24,325,712
 
 
 
1,119,293
 
  
 
(54,279
)
 
 
25,390,726
 
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
 
合并实体中的可赎回非控股权益
  
 
1
 
 
 
1,382,373
 
  
 
— 
 
 
 
1,382,374
 
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
 
股权
         
普通股
  
 
7
 
 
 
— 
 
  
 
— 
 
 
 
7
 
系列I优先股
  
 
— 
 
 
 
— 
 
  
 
— 
 
 
 
— 
 
系列II优先股
  
 
— 
 
 
 
— 
 
  
 
— 
 
 
 
— 
 
额外实收资本
  
 
7,686,980
 
 
 
1,095,905
 
  
 
(1,095,905
)
 
 
7,686,980
 
留存收益
  
 
320,160
 
 
 
589
 
  
 
(589
)
 
 
320,160
 
累计其他综合收益（亏损）
  
 
(38,045
)
 
 
9,018
 
  
 
— 
 
 
 
(29,027
)
合并实体中的非控股权益
  
 
4,103,738
 
 
 
2,296,847
 
  
 
— 
 
 
 
6,400,585
 
黑石控股的非控股权益
  
 
4,103,824
 
 
 
— 
 
  
 
— 
 
 
 
4,103,824
 
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
 
总股本
  
 
16,176,664
 
 
 
3,402,359
 
  
 
(1,096,494
)
 
 
18,482,529
 
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
 
总负债和权益
  
$
40,502,377
 
 
$
5,904,025
 
  
$
(1,150,773
)
 
$
45,255,629
 
  
 
 
   
 
 
    
 
 
   
 
 
 
 
60
目 录
黑石公司
财务状况未经审计合并报表-续
（千美元）
 
 
 
    
2024年12月31日
 
    
合并
运营中
伙伴关系
   
合并
黑石
资金（a）
   
重新分类和
消除
   
合并
 
物业、厂房及设备
        
现金及现金等价物
  
$
1,972,140
 
 
$
— 
 
 
$
— 
 
 
$
1,972,140
 
Blackstone Funds持有的现金和其他
  
 
— 
 
 
 
204,052
 
 
 
— 
 
 
 
204,052
 
投资
  
 
26,791,383
 
 
 
3,890,732
 
 
 
(881,549
)
 
 
29,800,566
 
应收账款
  
 
191,937
 
 
 
45,993
 
 
 
— 
 
 
 
237,930
 
应收关联公司款项
  
 
5,436,866
 
 
 
21,089
 
 
 
(48,640
)
 
 
5,409,315
 
净无形资产
  
 
165,243
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
165,243
 
商誉
  
 
1,890,202
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
1,890,202
 
其他资产
  
 
938,052
 
 
 
9,807
 
 
 
— 
 
 
 
947,859
 
使用权资产
  
 
838,620
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
838,620
 
递延所得税资产
  
 
2,003,948
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
2,003,948
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
总资产
  
$
40,228,391
 
 
$
4,171,673
 
 
$
(930,189
)
 
$
43,469,875
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
负债和权益
        
应付贷款
  
$
11,233,468
 
 
$
87,488
 
 
$
— 
 
 
$
11,320,956
 
附属公司款项
  
 
2,582,178
 
 
 
276,789
 
 
 
(50,819
)
 
 
2,808,148
 
应计薪酬和福利
  
 
6,087,700
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
6,087,700
 
经营租赁负债
  
 
965,742
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
965,742
 
应付账款、应计费用和其他负债
  
 
2,723,551
 
 
 
68,763
 
 
 
— 
 
 
 
2,792,314
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
负债总额
  
 
23,592,639
 
 
 
433,040
 
 
 
(50,819
)
 
 
23,974,860
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
合并实体中的可赎回非控股权益
  
 
1
 
 
 
801,398
 
 
 
— 
 
 
 
801,399
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
股权
        
普通股
  
 
7
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
7
 
系列I优先股
  
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
系列II优先股
  
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
额外实收资本
  
 
7,444,561
 
 
 
878,014
 
 
 
(878,014
)
 
 
7,444,561
 
留存收益
  
 
808,079
 
 
 
1,356
 
 
 
(1,356
)
 
 
808,079
 
累计其他综合损失
  
 
(20,590
)
 
 
(19,736
)
 
 
— 
 
 
 
(40,326
)
合并实体中的非控股权益
  
 
4,077,342
 
 
 
2,077,601
 
 
 
— 
 
 
 
6,154,943
 
黑石控股的非控股权益
  
 
4,326,352
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
4,326,352
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
总股本
  
 
16,635,751
 
 
 
2,937,235
 
 
 
(879,370
)
 
 
18,693,616
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
总负债和权益
  
$
40,228,391
 
 
$
4,171,673
 
 
$
(930,189
)
 
$
43,469,875
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
 
(a)
合并后的黑石基金包括以下内容：
Blackstone Annex Onshore Fund L.P。**
Blackstone Horizon Fund L.P。
 
61
目 录
BTD CP Holdings LP
Blackstone Dislocation Fund L.P。
Blackstone European Property Income Fund（Master）FCP
黑石欧洲财产收益基金SICAV
BEPIF（聚合器）SCSP
Blackstone Infrastructure Partners Europe F（CYM）L.P。**
Blackstone Infrastructure Partners Europe Lower Fund 1（LUX）SCSP**
Blackstone Infrastructure Partners F.4 L.P。
Blackstone Infrastructure Strategies L.P。**
BXCI Irving Aggregator LP*
三叶草信贷合作伙伴CLO III，Ltd。**
私募股权并排投资工具
房地产并排投资工具
 
*
仅截至2025年3月31日合并
**
仅截至2024年12月31日合并
项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析
以下讨论和分析应结合黑石公司的简明综合财务报表及本季度报告所载的相关附注阅读
表格10-Q。
在本报告中，“Blackstone”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”指的是Blackstone Inc.及其合并子公司。
我们的生意
黑石集团是全球最大的另类资产管理公司。我们的收入来自根据与基金、基金投资者和基金投资组合公司的合同安排赚取的费用（包括管理、交易和监控费用），以及资本市场服务。我们还投资于我们管理的基金，我们有权按比例分享基金的收益（“按比例分配”）。除了按比例分配，并假设实现了一定的投资回报，我们有权获得不成比例的收益分配，否则可分配给有限合伙人，通常称为附带权益（“业绩分配”）。在某些结构中，我们从投资基金获得基于实现一定投资回报的合同激励费用（“激励费用”，连同业绩分配，“业绩收入”）。我们的收入构成将根据市场情况和我们经营的不同业务的周期性而有所不同。黑石基金产生的净投资收益和投资收益受相关投资表现以及整体市场状况的驱动。公允价值受到我们投资组合公司和其他投资的基本面变化、它们所经营的行业、整体经济和其他市场条件的影响。
我们的业务分为四个部分：
房地产
我们的房地产业务是房地产投资的全球领先企业，作为一个全球综合业务运营，投资遍及全球，包括美洲、欧洲和亚洲。我们的房地产投资团队寻求利用我们的全球专业知识和影响力，为我们的投资者创造具有吸引力的风险调整后回报。
 
62
目 录
我们的Blackstone Real Estate Partners（“BREP”）业务地域多元化，目标广泛的机会性房地产和房地产相关投资。BREP平台既包括全球基金，也包括专门专注于欧洲或亚洲投资的基金。BREP寻求对高质量资产进行主题性投资，重点关注我们认为受全球经济和人口趋势推动的巨大增长潜力。BREP在全球范围内对物流、数据中心、租赁住房、酒店、办公和零售物业以及各种房地产运营公司进行了大量投资。
我们的核心+房地产战略主要通过永续资本工具投资于全球范围内大幅稳定的房地产。该战略包括我们的（a）Blackstone Property Partners（“BPP”）基金，这些基金专注于美洲、欧洲和亚洲的优质资产，以及（b）我们的非上市房地产投资信托基金（“REIT”）Blackstone Real Estate Income Trust，Inc.（“BREIT”）和我们的Blackstone European Property Income（“BEPIF”）工具，它们分别为以收入为重点的个人投资者提供获得主要在美洲和欧洲的机构优质房地产的机会。
我们的Blackstone Real Estate Debt Strategies（“BREDS”）平台主要针对与房地产相关的债务投资机会。BREDS投资于公共和私人市场，主要是在美国和欧洲。BREDS的规模和投资授权使其能够为我们的借款人提供多种贷款选择，并为我们的投资者提供投资选择，包括商业房地产和夹层贷款以及流动的房地产相关债务证券。BREDS平台包括高收益房地产债务基金、流动性房地产债务基金、代表我们的信用保险部门管理的资本，以及在纽约证券交易所上市的房地产投资信托基金Blackstone Mortgage Trust, Inc.（“BXMT”）。
私募股权
我们的私募股权部门包括：（a）私募股权战略（如下所述），（b）基础设施，其中包括（1）我们面向主要关注美国和欧洲的机构投资者（Blackstone Infrastructure Partners或“BIP”）的以基础设施为重点的基金，以及（2）一个以私人财富为重点的平台，为符合条件的个人投资者提供我们的基础设施能力（Blackstone Infrastructure Strategies或“BXINFRA”），（c）我们的二级业务（“二级业务”），其中包括战略合作伙伴基金解决方案（“战略合作伙伴”）和我们的GP Stakes业务（“Blackstone GP Stakes”或“BXGP”），（d）我们的资本市场服务业务（Blackstone Capital Markets或“BXCM”）和（e）一个专注于私人财富的平台，通过单一承诺（Blackstone Total Alternatives Solution或“BTAS”）向符合条件的个人提供对Blackstone某些关键的非流动性投资策略的敞口。
我们的私募股权战略包括：（a）我们的企业私募股权业务（如下所述），（b）我们的机会主义投资平台，可跨资产类别、行业和地域进行灵活投资（Blackstone Tactical Opportunities或“Tactical Opportunities”），（c）我们的生命科学投资平台（Blackstone Life Sciences或“BXLS”），（d）我们的成长型股权投资平台（Blackstone Growth或“BXG”），以及（e）一个专注于私人财富的平台，为符合条件的个人投资者提供获得Blackstone私募股权能力的机会（Blackstone Private Equity Strategies Fund或“BXPE”）。
我们的企业私募股权业务包括：（a）我们的全球私募股权基金（Blackstone Capital Partners或“BCP”），（b）我们专注于亚洲的私募股权基金（Blackstone Capital Partners Asia或“BCP Asia”），（c）我们专注于行业的基金，包括我们专注于能源和能源转型的基金（Blackstone Energy Transition Partners或“BETP”）和（d）我们的核心私募股权基金（Blackstone Core Equity Partners或“BCEP”）。
我们是私募股权投资领域的全球领导者。我们的企业私募股权业务在全球范围内追求跨行业的交易。它努力通过投资于我们的资本、战略洞察力、全球关系和运营支持可以推动转型的伟大业务来创造价值。对全球经济、当地市场、监管、资本流动和地缘政治趋势的预期或响应变化，企业私募股权的投资策略和核心主题不断演变。我们寻求构建具有明确定义的、收购后价值创造策略的差异化投资组合。同样，我们寻求无论进入或退出周期时机如何都能产生强劲无杠杆回报的投资。BCEP追求对具有持久业务的优质公司进行以控制为导向的投资，并寻求提供比传统私募股权更低的风险水平和更长的持有期。
 
63
目 录
战术性机会追求主题驱动、机会主义的投资策略。我们灵活的全球授权使我们能够找到跨资产类别、行业和地区的差异化机会，并通过频繁使用结构来产生具有吸引力的风险调整后回报，在其背后进行投资。Tactical Opportunities能够动态地将重点转移到任何市场环境中最引人注目的机会，再加上企业在构建复杂交易方面的专业知识，使得Tactical Opportunities能够投资于有吸引力的市场领域，通常是提供下行保护并保持上行回报的证券。
Strategic Partners是一家整体基金解决方案提供商。作为二级投资者，它从寻求流动性的原始持有人那里获得优质私募基金的权益。Strategic Partners专注于私募股权、房地产、基础设施、风险和成长资本、信贷和其他类型基金等基础基金的一系列机会，以及普通合伙人主导的交易和初级投资以及与财务发起人的共同投资。Strategic Partners还向投资于私人基金一级和二级投资以及共同投资的独立管理账户客户提供投资咨询服务。Blackstone GP Stakes瞄准全球私募股权和其他私募市场另类资产管理公司的普通合伙人的少数股权投资，重点是提供经常性年度现金流收益率和长期资本增值的组合。
BIP的目标是在所有基础设施部门，包括能源基础设施、交通运输、数字基础设施以及水和废物领域，实现核心+、核心和公私伙伴关系投资的多元化组合。BIP对投资采用有纪律的、运营密集型的投资方法，寻求对大型基础设施资产采用长期购买并持有的策略，重点是提供稳定、长期的资本增值以及可预测的年度现金流收益率。BXINFRA主要投资于基础设施股权、次级和信贷战略，利用黑石的基础设施人才和投资能力，打造有吸引力的替代基础设施投资组合。
BXLS在生命科学领域的公司和产品的整个生命周期进行投资。BXLS主要专注于对制药、生物技术和医疗技术领域内处于后期临床开发阶段的生命科学产品的投资。
BXG寻求通过投资于动态的、处于成长阶段的业务来提供具有吸引力的风险调整后回报，重点关注消费者、消费技术、企业解决方案、金融服务和医疗保健领域。
BXPE主要投资于私下协商的、以股权为导向的投资，利用黑石的私募股权人才和投资能力，创建一个有吸引力的、跨地域和跨行业的另类投资组合。
信用与保险
我们的信用与保险部门（“BXCI”）为其客户和借款人提供跨企业和基于资产的信贷的全面解决方案，包括投资级和非投资级。BXCI是全球最大的信贷管理公司和CLO管理公司之一。BXCI的信贷平台管理或次级建议的投资组合主要包括非投资和投资级公司的贷款和证券，这些公司分布在包括优先债务、次级债务、优先股和普通股在内的资本结构中。
BXCI分为三种总体信贷投资策略：私营企业信贷、流动性企业信贷以及基础设施和资产信贷。私营企业信贷策略包括夹层和直接贷款基金、私募策略、压力/困境策略和SMA。直接借贷基金包括Blackstone Private Credit Fund（“BCRED”）、同为业务发展公司（“BDC”）的Blackstone Secured Lending Fund（“BXSL”），以及Blackstone European Private Credit Fund（“ECRED”）。
 
64
目 录
流动性较强的企业信用策略包括CLO、封闭式基金、开放式基金、系统性策略和SMA。基础设施和基于资产的信贷战略包括能源战略（包括我们的可持续资源平台）和基于资产的金融战略，重点关注由实物、金融或住宅房地产抵押品担保的私人发起的、以收入为导向的信贷资产。
我们的保险平台专注于为保险和再保险账户提供全面的投资管理服务，寻求提供主要由投资级信用组成的定制和多样化的投资组合，包括通过黑石的私人信贷发起能力。通过这个平台，我们为客户提供量身定制的投资组合构建、战略资产配置，以及专门的分析工具。在注重投保人保护的同时，我们寻求实现风险可控、负债匹配和资本效率高的回报，以及多元化和保本。我们还通过SMA或通过为某些保险专用基金和特殊目的工具进行资产分类管理，为客户提供类似服务。
多资产投资
我们的多元资产投资部门（“BXMA”）是世界上最大的对冲基金全权配置机构，它寻求通过旨在主要通过公开市场提供引人注目的风险调整后回报的投资策略来增加投资者的资产。
BXMA分为两个主要平台：绝对收益和多策略。绝对收益旨在追求跨多个市场环境的一致、高效和多样化的回报。Absolute Return管理范围广泛的混合和定制基金解决方案、种子业务和注册基金，这些基金通过日常流动性产品提供另类资产解决方案。多策略旨在通过机会主义、与资产类别无关的投资产生强劲的风险调整后回报，包括结构化风险转移和股权资本市场策略。
BXMA还包括一个由Harvest Fund Advisors LLC（“Harvest”）管理的平台，该平台主要投资于公开交易的能源基础设施、可再生能源和持有北美中游能源资产的主要有限合伙企业。
营商环境
黑石的业务受到美国、欧洲、亚洲以及在较小程度上世界其他地区金融市场和经济状况的重大影响。
全球市场在2025年第一季度经历了显着波动，受对美国征收进口关税的担忧以及随后美国贸易伙伴的报复、美国政府提议削减支出以及美元走软的推动。对经济放缓和通胀的潜在影响也加剧了波动。10年期美债收益率第一季度下降36个基点至4.21%，截至2025年4月28日维持在该水平。同时，3个月SOFR1季度下降8个基点，至4.41%。美元兑英镑、欧元、加元、印度卢比等主要货币贬值。
第一季度主要股票市场多数下跌。标普 500指数的总回报率为（4.3）%，非必需消费品和信息技术板块跌幅最大，分别为13.8%和12.7%。由于对供应收紧的预期和持续的通胀压力，能源板块是一个异常值，增长了10.2%。权益市场波动明显加大，CBOE波动率指数上行28.4%。在信贷市场上，晨星信息 LSTA美国杠杆贷款和瑞士信贷高收益债券指数分别产生了0.5%和0.7%的适度正回报。高收益利差环比扩大69个基点，而年初至今的发行量同比下降10%。Henry Hub天然气现货价格上涨13%，至4.12美元，而西德克萨斯中质原油价格与上一季度保持一致，为71.48美元/桶。
 
65
目 录
美国第一季度经济放缓，美国经济分析局对美国实际GDP的预先估计显示收缩0.3%，低于2024年第四季度2.4%的增长。美国通胀继续减速，3月CPI为2.4%，较2022年6月的先前峰值9.1%大幅下降，较2024年12月的2.9%略有下降。美联储自1月以来一直将联邦基金目标区间稳定在4.25-4.50 %。在季度末之后，人们对2025年额外降息的可能性进行了重大猜测。4月，美联储主席表示，美联储倾向于等待此类政策变化影响的进一步明朗化。尽管如此，联邦基金期货反映了市场对2025年下半年多次降息可能性的评估。
2025年3月工资同比增长3.8%，零售额同比增长4.6%。失业率基本保持稳定，2025年3月的失业率为4.2%，而2024年12月的失业率为4.1%。尽管工资、零售销售和就业强劲，但密歇根大学的调查显示，消费者信心降至57.9，为2022年以来的最低水平。美国资本市场活动水平保持低迷。美国首次公开募股交易量同比下降4%，美国宣布的并购交易量也同比下降4% ——均处于历史低迷水平。
美国以外，多个主要央行继续放松货币政策。欧洲央行在第一季度将存款便利利率下调了50个基点，至2.5%，并在4月份进一步下调至2.25%。欧元区通胀在2025年3月同比放缓至2.2%，低于2022年10月10.6%的峰值，也低于2024年12月的2.4%。英国央行还在第一季度将银行利率下调了25个基点，至4.5%。英国的通胀率在2025年3月同比放缓至2.6%，而2022年10月的峰值为11.1%，尽管比2024年12月的2.5%略有上升。相比之下，日本央行在2025年1月进一步将政策利率提高至0.50%，为2008年9月以来的最高水平。
在美国以健康的经济进入2025年的同时，美国宣布对实物商品进口征收重大关税以及其他国家采取报复性措施，导致了有意义且持续的市场波动。全球贸易政策谈判的最终结果尚不明朗。这导致了美国和全球经济的重大不确定性，国际货币基金组织预测，与上一年相比，美国GDP增长将放缓，通胀将上升。
有关上述情况对我们每个业务部门的潜在影响的更多信息，请参见“—部门分析”。
 
66
目 录
组织Structure
下面的简化图表描绘了我们目前的组织结构。该图表并未描述我们所有的子公司，包括所描述的某些子公司通过其持有的中间控股公司。
 

关键财务措施和指标
我们使用某些财务指标和关键运营指标来管理我们的业务，因为我们认为这些指标衡量的是我们投资活动的生产力。我们根据美国普遍接受的会计原则（“GAAP”）编制合并财务报表。见“——项目1。财务报表—简明综合财务报表附注—附注2。重要会计政策摘要》和《——关键会计政策》。下文将讨论我们的关键非GAAP财务指标以及运营指标和指标。
可分配收益
可分配收益来自黑石的分部报告业绩。可分配收益用于评估黑石股东的业绩和可用于分红的金额，包括黑石人员和作为黑石控股合伙企业有限合伙人的其他人。可分配收益是分部可分配收益加上净利息和股息收入（亏损）减去税收和相关应付款项之和。可分配收益不包括未实现活动，它是由最直接可比的GAAP税前收入（损失）计量（收益）得出的，但不等同于它。有关我们对可分配收益的调节，请参阅“— Non-GAAP财务指标”。
 
67
目 录
净利息和股息收入（亏损）按分部列报，等于利息和股息收入减去利息费用，并根据黑石基金合并的影响以及与应收税款协议相关的利息费用进行了调整。
税项及相关应付款项指经调整后的GAAP税项拨备总额，仅包括根据税项拨备（收益）前收入（亏损）计算的当期税项拨备（收益），并包括应收税款协议项下的应付款项。此外，在计算税项及相关应付款项和可分配收益时使用的当期税项拨备反映了公司在某些费用项目上可获得的扣除收益，这些费用项目被排除在分部可分配收益和总分部可分配收益的基础计算之外，例如基于股权的补偿费用以及存在当期税项拨备或收益的某些交易相关和非经常性项目。影响隐含所得税拨备的经济假设和方法与在公认会计原则下计算黑石合并运营报表当前所得税拨备所使用的方法和假设相同，不包括资产剥离和应计税收或有事项以及在支付或收到时反映的退款的影响。应收税款协议项下的应付款项反映应收税款协议各方有权在未来期间收取的期间产生的预期税款节余金额。管理层认为，在计算可分配收益时，将应收税款协议项下的应付金额包括在内并利用如上所述调整的当期所得税拨备是有意义的，因为它增加了期间之间的可比性，并更准确地反映了可供分配给股东的收益。
分部可分派盈利
分部可分配收益是黑石的分部盈利能力衡量标准，用于制定经营决策和评估黑石四个分部的业绩。黑石认为，对股东来说，审查管理层在评估分部业绩时使用的衡量标准是有用的。分部可分配收益表示黑石分部的已实现净收益，是与费用相关的收益和每个分部的净实现之和。黑石的分部是根据将黑石基金分拆合并、消除黑石合并运营合作伙伴关系中的非控制性所有权权益、去除无形资产摊销以及去除与交易相关和非经常性项目的基础上列报的。与交易相关和非经常性项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石的首次公开募股和非经常性损益或其他费用（如果有的话）。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的收益和损失、因税法变更或类似事件而导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的收益或损失以及影响期间可比性且不反映黑石运营业绩的非经常性收益、损失或其他费用。分部可分配收益不包括未实现活动，它源自并与其最直接可比的GAAP税前收入（亏损）计量（收益）进行调节，但不等同。有关我们对分部可分配收益的调节，请参阅“— Non-GAAP财务指标”。
净实现数按分部列报，为已实现本金投资收益和已实现业绩收入（指已实现业绩收入不包括与费用相关的业绩收入）减去已实现业绩报酬（指已实现业绩报酬不包括与费用相关的业绩报酬和基于权益的业绩报酬）之和。
已实现绩效薪酬反映了根据一项单独的薪酬计划，支付给我们某些专业人员的已实现绩效薪酬总额的增加，高于根据先前授予他们的相关绩效计划的参与百分比分配给他们的金额。预期于2025年全年，与费用相关的补偿将减少就该补偿计划在该年度授予的额外绩效补偿总额。截至2025年3月31日止三个月，已实现业绩报酬总额增加
 
68
目 录
2130万美元，与费用相关的补偿减少了2130万美元。这些对已实现业绩补偿和与费用相关的补偿的变更减少了净实现，增加了与费用相关的收益，并对截至2025年3月31日止三个月的税项拨备（收益）前收入和可分配收益产生了负面影响。预计这些变化不会影响截至2025年12月31日止年度的税项拨备（福利）前收入和可分配收益。这些变化对2024年的个别季度产生了影响，但不影响截至2024年12月31日止年度的税项拨备（福利）前收入和可分配收益。
费用相关收益
费用相关收益是一种绩效衡量标准，用于评估黑石从经常性计量和收到的收入中产生利润的能力，不受未来实现事件的影响。黑石认为，与费用相关的收益对股东有用，因为它可以洞察黑石业务中不依赖于变现活动的部分的盈利能力。与费用相关的收益等于管理和咨询费（扣除管理费减免）加上与费用相关的业绩收入，减去（a）按分部计算的与费用相关的补偿和（b）其他运营费用。与费用相关的收益源自并与其最直接可比的GAAP税前收入（损失）计量（收益）进行核对，但不等同。请参阅“— Non-GAAP财务指标”，了解我们对费用相关收益的调节。
费用相关补偿按分部列报，指补偿费用，不包括基于股权的补偿，与（a）管理和咨询费、净额和（b）费用相关业绩收入直接相关，简称费用相关业绩补偿。
与费用相关的业绩收入是指来自永久资本的业绩收入中（a）按经常性基础计量和收取以及（b）不依赖于基础投资的实现事件的已实现部分。
其他运营费用按分部列报，等于一般、行政和其他费用，调整为（a）去除公司行为产生的与交易相关和非经常性项目，包括收购、资产剥离、黑石首次公开发行和非经常性损益或其他费用（如有），（b）去除黑石基金报销的某些费用，这些费用扣除管理和咨询费用，在黑石的分部列报中净额，以及（c）使按季度向黑石控股合伙单位的某些持有人收取的管理费用生效。根据公认会计原则，管理费用作为出资入账，但在黑石的分部列报中反映为其他运营费用的减少。
调整后的息税折旧及摊销前利润
调整后的利息、税项和折旧及摊销前利润（“调整后EBITDA”）是一种补充衡量标准，用于评估黑石分部业绩得出的业绩，可能用于评估其偿还借款的能力。调整后EBITDA指可分配收益加上（a）按分部基准计算的利息支出、（b）税收和相关应付款项以及（c）折旧和摊销。调整后的EBITDA是根据其最直接可比的GAAP税前收入（亏损）计量得出的，并与之对账，但不等同。有关调整后EBITDA的对账，请参阅“—非GAAP财务指标”。
应计业绩收入净额
净应计业绩收入是一种非公认会计准则财务指标，黑石认为，根据我们管理的基金和工具的当前投资组合，作为衡量未来潜在已实现业绩收入的指标，对股东很有用。应计业绩收入净额是指应计
 
69
目 录
黑石应收绩效收入，扣除黑石应付的相关应计绩效薪酬，不包括截至报告日已实现但尚未分配的绩效收入和回拨金额（如有）。净应计业绩收入来自其最直接可比的GAAP投资衡量标准，并与之对账，但不等同。请参阅“— Non-GAAP财务指标”，了解我们对应计业绩净收入和附注2的调节。“重要会计政策摘要——权益法投资”之“简明合并财务报表附注”之“——项目1。财务报表”，以获取有关投资计算的更多信息——应计绩效分配。
运营指标
另类资产管理业务主要以管理第三方资本为主，不需要大量的资本投入来支持快速增长。自成立以来，我们开发并使用各种关键运营指标来评估和监控我们各种另类资产管理业务的运营绩效，以便监控我们的价值创造战略的有效性。
管理下的总资产和收费资产
“管理资产总额”是指在Blackstone管理或建议的工具（包括但不限于投资基金和SMA）中的已投资和可用资本。归属于单个车辆的管理资产总额取决于该车辆的结构和投资策略，因此，将因车辆而异。管理下的总资产通常等于Blackstone管理或建议的车辆的以下各项的总和（如适用）：
 
 
(a)
以公允价值计量的车辆投资资本，如适用，计量方式为（1）以公允价值计量的投资总额，或资产总值，其中每一项可包括在某些信贷安排下使用杠杆购买的投资的公允价值，（2）资产净值，或（3）未偿债务和股权金额或资产总面值，包括CLO的本金现金，以及
 
 
(b)
车辆的可用资本（如果有的话），代表（1）投资者作出的未收回承诺和（2）某些信贷安排下的可用借款能力。
未收回的承诺代表我们有权根据投资者各自的资本承诺条款从投资者那里收回的资本，包括对尚未开始其投资期的基金的资本承诺。回撤基金、永续资本工具、共同投资工具和SMA都可以在结构上采用投资者的承诺，该承诺会随着时间的推移而被调用，而不是在认购时获得全额资金。
资产可能在一个车辆或业务单位筹集，随后投资于另一个车辆或业务单位或由其管理或提供咨询服务。管理资产总额在管理资产的分部报告。
我们对管理下总资产的计量包括对黑石和我们的人员对我们基金的投资资本的承诺和公允价值。我们对管理下总资产的计算可能与其他资产管理公司的计算有所不同，因此这一衡量标准可能无法与其他资产管理公司提出的类似衡量标准进行比较。我们对管理下总资产的定义与关联投资顾问报告管理下监管资产的方式不同，可能与管理我们管理或建议的工具的协议中规定的定义不同。
“管理下的收费资产”是指总管理资产中我们有权获得管理费和/或业绩收入的部分。归属于个别车辆的管理下的收费资产，由收费所依据的基础驱动，相应地，
 
70
目 录
会因车而异。管理下的收费资产通常等于Blackstone管理或建议工具的以下各项的总和（如适用）：（a）资产净值，（b）投资期和投资后期间的承诺资本和剩余投资资本，（c）投资资本（包括符合管理费条件的杠杆），（d）资产总值，（e）投资的公允价值，或（f）CLO的抵押资产总面值，包括本金现金。
资产可能在一个车辆或业务单位筹集，随后投资于另一个车辆或业务单位或由其管理或提供咨询服务。管理下的收费资产在报告管理下总资产的部分中报告，其范围是向黑石支付费用。
虽然管理下的收费资产通常反映我们有权赚取管理费的管理下总资产，但管理下的收费资产也可能包括我们有权仅赚取业绩收入的管理下总资产。我们对管理下的收费资产的计算可能与其他资产管理公司的计算有所不同，因此这一衡量标准可能无法与其他资产管理公司提出的类似衡量标准进行比较。我们对管理下的收费资产的定义可能与管理我们管理或建议的车辆的协议中规定的定义不同。
承诺型回撤结构化基金一般不允许投资者自行选择赎回权益。我们的某些开放式工具通常向投资者提供定期提取或赎回其权益的权利（例如，每年、每季度或每月），通常需要提前2至95天通知，具体取决于基金和基础资产的流动性状况。在我们存在赎回权的永续资本工具中，赎回请求仅需（a）在黑石或工具董事会酌情决定的情况下（如适用），（b）在有足够新资本的情况下，或（c）在此类要求的赎回数量有限的情况下，例如间隔基金或在某些保险专用工具中。与我们的信用与保险和多资产投资部门中的某些SMA相关的投资咨询协议，不包括我们保险平台中的SMA，通常可由投资者提前15至95天通知终止。我们保险平台中的SMA通常只能因长期表现不佳、原因和某些其他有限情况而终止，在每种情况下都受制于黑石的治愈权。
永续资本
“永续资本”是指管理下的资产中期限不定、未处于清算状态、在正常业务过程中无需通过赎回请求向投资者返还资本的部分，但由新的资金流入提供资金或所需赎回数量有限的情况除外。永续资本包括具有转换为永续资本的投资者权利的共同投资资本。
在我们存在赎回权的永久资本工具中，赎回请求仅需（a）在黑石或工具董事会酌情决定的情况下（如适用），（b）在有足够新资本的情况下，或（c）在此类要求的赎回数量有限的情况下，例如间隔基金或在某些保险专用工具中。永续资本包括具有转换为永续资本的投资者权利的共同投资资本。我们认为，这一衡量标准对股东有用，因为它代表了我们管理的资本，其存续期更长，并且能够以不同于传统基金结构的方式产生经常性收入。
干粉
Dry Powder代表可用于投资或再投资的资本数量，包括普通合伙人和员工资本，是我们可用于未来投资的资本的指标。我们认为，这一措施对股东很有用，因为它提供了对黑石在出现投资机会时可利用资本的程度的洞察。
 
71
目 录
已投资业绩合格管理资产
投资业绩合格管理资产是指按公允价值投资的资本，如果满足某些障碍，就可以从中赚取业绩收入。我们认为，管理下的投资业绩合格资产对股东很有用，因为它提供了对有可能产生业绩收入的已部署资本的洞察力。
合并经营业绩
以下是对我们综合经营业绩的讨论。有关在这些期间影响我们四个业务部门业绩的因素的更详细讨论（这些因素是根据将投资基金拆分出来、消除黑石合并经营伙伴关系中的非控制性所有权权益以及去除无形资产以及与交易相关和非经常性项目的摊销）提出的，请参阅下文“——分部分析”。
下表列出了关于我们截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的综合经营业绩和某些关键经营指标的信息：
 
72
目 录
    
三个月结束
3月31日，
    
2025年对比2024年
 
    
2025
    
2024
    
$
    
%
 
    
（千美元）
 
收入
           
管理和咨询费，净额
  
$
1,904,317
 
  
$
1,727,148
 
  
$
177,169
 
  
 
10
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
奖励费用
  
 
191,825
 
  
 
179,341
 
  
 
12,484
 
  
 
7
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
投资收益
           
业绩分配
           
已实现
  
 
562,050
 
  
 
652,517
 
  
 
(90,467
)
  
 
-14
%
未实现
  
 
263,201
 
  
 
445,943
 
  
 
(182,742
)
  
 
-41
%
本金投资
           
已实现
  
 
185,542
 
  
 
78,597
 
  
 
106,945
 
  
 
136
%
未实现
  
 
158,713
 
  
 
461,623
 
  
 
(302,910
)
  
 
-66
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
总投资收益
  
 
1,169,506
 
  
 
1,638,680
 
  
 
(469,174
)
  
 
-29
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
利息和股息收入
  
 
97,420
 
  
 
97,839
 
  
 
(419
)
  
 
— 
 
其他
  
 
(73,610
)
  
 
44,820
 
  
 
(118,430
)
  
 
n/m
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
总收入
  
 
3,289,458
 
  
 
3,687,828
 
  
 
(398,370
)
  
 
-11
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
费用
           
薪酬和福利
           
Compensation
  
 
1,029,362
 
  
 
794,803
 
  
 
234,559
 
  
 
30
%
激励费用补偿
  
 
57,029
 
  
 
73,707
 
  
 
(16,678
)
  
 
-23
%
业绩分配补偿
           
已实现
  
 
241,890
 
  
 
258,894
 
  
 
(17,004
)
  
 
-7
%
未实现
  
 
103,559
 
  
 
180,900
 
  
 
(77,341
)
  
 
-43
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
薪酬和福利总额
  
 
1,431,840
 
  
 
1,308,304
 
  
 
123,536
 
  
 
9
%
一般、行政及其他
  
 
332,373
 
  
 
369,950
 
  
 
(37,577
)
  
 
-10
%
利息费用
  
 
118,115
 
  
 
108,203
 
  
 
9,912
 
  
 
9
%
基金支出
  
 
12,104
 
  
 
3,950
 
  
 
8,154
 
  
 
206
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
费用总额
  
 
1,894,432
 
  
 
1,790,407
 
  
 
104,025
 
  
 
6
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
其他收入（亏损）
           
基金投资活动净收益（亏损）
  
 
57,575
 
  
 
(17,767
)
  
 
75,342
 
  
 
n/m
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
其他收入总额（亏损）
  
 
57,575
 
  
 
(17,767
)
  
 
75,342
 
  
 
n/m
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
税项拨备前收入
  
 
1,452,601
 
  
 
1,879,654
 
  
 
(427,053
)
  
 
-23
%
税项拨备
  
 
243,827
 
  
 
283,671
 
  
 
(39,844
)
  
 
-14
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
净收入
  
 
1,208,774
 
  
 
1,595,983
 
  
 
(387,209
)
  
 
-24
%
可赎回应占净收益（亏损）
           
合并实体中的非控股权益
  
 
7,900
 
  
 
(39,669
)
  
 
47,569
 
  
 
n/m
 
归属于合并实体非控股权益的净利润
  
 
100,547
 
  
 
102,827
 
  
 
(2,280
)
  
 
-2
%
归属于黑石控股非控股权益的净利润
  
 
485,475
 
  
 
685,439
 
  
 
(199,964
)
  
 
-29
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
归属于黑石公司的净利润
  
$
614,852
 
  
$
847,386
 
  
$
(232,534
)
  
 
-27
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
n/m意义不大。
 
73
目 录
截至2025年3月31日止三个月对比截至2024年3月31日止三个月
收入
截至2025年3月31日止三个月的收入为33亿美元，较截至2024年3月31日止三个月的37亿美元减少3.984亿美元。收入减少的主要原因是投资收入减少4.692亿美元，这主要是由于未实现投资收入减少4.857亿美元。
未实现投资收益减少4.857亿美元的主要原因是，与截至2024年3月31日的三个月相比，截至2025年3月31日的三个月投资的未实现净增值较低。主要驱动因素有：
 
 
•
 
我们的信用和保险部门减少5.113亿美元，主要是由于根据截至2025年3月31日的公开交易价格计算的Corebridge普通股投资的未实现增值低于2024年3月31日。
 
 
•
 
我们的房地产部门增加了1.143亿美元，主要是由于与截至2024年3月31日的三个月相比，截至2025年3月31日的三个月中，对某些Core +房地产和BREDS基金的投资的未实现增值增加。
费用
截至2025年3月31日止三个月的开支为19亿美元，较截至2024年3月31日止三个月的18亿美元增加1.04亿美元。增加的主要原因是薪酬和福利总额增加了1.235亿美元，其中2.346亿美元是薪酬增加，部分被业绩分配薪酬减少9430万美元所抵消。薪酬增加的主要原因是管理和咨询费净额增加，部分薪酬以此为基础。业绩分配薪酬的减少主要是由于投资收益的减少，部分薪酬所依据的是投资收益。
其他收益
截至2025年3月31日止三个月的其他收入（亏损）为5760万美元，与截至2024年3月31日止三个月的（17.8）百万美元相比，增加了7530万美元。其他收入（亏损）增加是由于基金投资活动净收益（亏损）增加7530万美元。
基金投资活动净收益（亏损）增加的主要原因是我们的房地产部门增加了6050万美元，这主要是由于截至2025年3月31日止三个月我们合并基金的投资未实现净增值，而截至2024年3月31日止三个月我们合并基金的投资未实现净折旧。
税项拨备
黑石截至2025年3月31日止三个月的税项拨备为2.438亿美元，较截至2024年3月31日止三个月的2.837亿美元减少3980万美元。这导致了16.8%和15.1%的有效税率，基于我们截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的税前收入分别为15亿美元和19亿美元。
与截至2024年3月31日的三个月相比，黑石截至2025年3月31日的三个月的有效税率增加，主要与黑石对其运营合伙企业的投资的递延税收影响有关。
 
74
目 录
根据《通胀削减法案》计算，黑石在2025年3月31日的企业替代最低税（“CAMT”）负债。在美国财政部发布与对CAMT的解释相关的适用额外指引后，黑石将继续评估对其所得税准备金的总体影响。对于截至2025年3月31日的三个月，鉴于根据CAMT支付的当年税款被允许结转并在未来年度用作抵免额从而产生递延税收优惠，因此所得税拨备中没有反映出有意义的CAMT影响。
有关我们的所得税的更多信息可在附注12中找到。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“所得税”。财务报表”的这份文件。
合并实体中的非控股权益
归属于合并实体的可赎回非控股权益的净利润和归属于合并实体的非控股权益的净利润归属于合并后的黑石基金。这些项目的金额直接随合并后的黑石基金的业绩而变化，并在很大程度上将其他收入（亏损）–基金投资活动的净收益（亏损）的金额从归属于黑石公司的净收入中剔除
归属于黑石控股非控股权益的净收入来自于黑石控股层面的税前拨备前收入，不包括基金投资活动的净收益（损失）以及黑石控股和黑石控股有限合伙人的黑石人员与其他人之间的收入分配百分比，在考虑任何管理收入分配的合同安排后，例如可分配给黑石的费用。
截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月，分配给黑石控股有限合伙人的黑石人员和其他人员的税前净收入分别为38.0%和38.8%。下降0.8%主要是由于黑石控股合伙单位转换为普通股股份以及普通股股份归属。
其他收益（亏损）—应收税款协议负债变动全部分配给黑石公司
运营指标
管理下的总资产和收费资产
以下图表和表格汇总了按分部管理的收费资产和按分部管理的总资产，然后是截至2025年3月31日和2024年3月31日止三个月的活动前滚。关于管理资产和管理收费资产如何确定的说明，请看“—关键财务指标和指标—经营指标—管理资产总额和收费资产。”
 
75
目 录

 
注意：
由于四舍五入，总数可能不相加。
 
76
目 录
    
三个月结束
 
    
2025年3月31日
   
2024年3月31日
 
    
房地产
   
私人

股权
   
信用&
保险
   
多资产

投资
   
合计
   
房地产
   
私人

股权
   
信用&
保险
   
多资产

投资
   
合计
 
    
（千美元）
 
管理资产总额
                    
余额，期初
  
$
315,353,132
 
 
$
352,168,635
 
 
$
375,507,818
 
 
$
84,150,411
 
 
$
1,127,179,996
 
 
$
336,940,096
 
 
$
314,391,397
 
 
$
312,674,037
 
 
$
76,186,917
 
 
$
1,040,192,447
 
流入（a）
  
 
6,175,630
 
 
 
21,684,524
 
 
 
30,349,112
 
 
 
3,425,418
 
 
 
61,634,684
 
 
 
8,089,218
 
 
 
7,364,349
 
 
 
16,981,513
 
 
 
1,606,433
 
 
 
34,041,513
 
流出（b）
  
 
(2,676,302
)
 
 
(3,438,024
)
 
 
(6,626,203
)
 
 
(1,123,560
)
 
 
(13,864,089
)
 
 
(3,233,200
)
 
 
(1,805,342
)
 
 
(4,203,490
)
 
 
(1,840,027
)
 
 
(11,082,059
)
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
净流入（流出）
  
 
3,499,328
 
 
 
18,246,500
 
 
 
23,722,909
 
 
 
2,301,858
 
 
 
47,770,595
 
 
 
4,856,018
 
 
 
5,559,007
 
 
 
12,778,023
 
 
 
(233,594
)
 
 
22,959,454
 
实现情况（c）
  
 
(4,306,015
)
 
 
(6,467,225
)
 
 
(13,887,543
)
 
 
(824,828
)
 
 
(25,485,611
)
 
 
(3,847,191
)
 
 
(5,286,611
)
 
 
(5,470,816
)
 
 
(440,494
)
 
 
(15,045,112
)
市场活动（d）（g）
  
 
5,442,289
 
 
 
7,041,961
 
 
 
3,377,217
 
 
 
2,135,463
 
 
 
17,996,930
 
 
 
1,383,497
 
 
 
6,145,739
 
 
 
2,544,386
 
 
 
3,082,337
 
 
 
13,155,959
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
余额，期末（e）
  
$
319,988,734
 
 
$
370,989,871
 
 
$
388,720,401
 
 
$
87,762,904
 
 
$
1,167,461,910
 
 
$
339,332,420
 
 
$
320,809,532
 
 
$
322,525,630
 
 
$
78,595,166
 
 
$
1,061,262,748
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
增加
  
$
4,635,602
 
 
$
18,821,236
 
 
$
13,212,583
 
 
$
3,612,493
 
 
$
40,281,914
 
 
$
2,392,324
 
 
$
6,418,135
 
 
$
9,851,593
 
 
$
2,408,249
 
 
$
21,070,301
 
增加
  
 
1
%
 
 
5
%
 
 
4
%
 
 
4
%
 
 
4
%
 
 
1
%
 
 
2
%
 
 
3
%
 
 
3
%
 
 
2
%
 
    
三个月结束
 
    
2025年3月31日
   
2024年3月31日
 
    
房地产
   
私人

股权
   
信用&
保险
   
多资产

投资
   
合计
   
房地产
   
私人

股权
   
信用&
保险
   
多资产

投资
   
合计
 
    
（千美元）
 
管理下的收费资产
                    
余额，期初
  
$
278,914,938
 
 
$
212,182,896
 
 
$
264,617,560
 
 
$
74,993,209
 
 
$
830,708,603
 
 
$
298,889,475
 
 
$
176,997,265
 
 
$
218,188,936
 
 
$
68,532,226
 
 
$
762,607,902
 
流入（a）
  
 
5,972,532
 
 
 
15,351,571
 
 
 
20,403,832
 
 
 
2,430,574
 
 
 
44,158,509
 
 
 
9,026,182
 
 
 
2,349,132
 
 
 
16,225,276
 
 
 
1,445,546
 
 
 
29,046,136
 
流出（b）
  
 
(2,596,304
)
 
 
(1,669,258
)
 
 
(4,929,634
)
 
 
(1,036,324
)
 
 
(10,231,520
)
 
 
(3,174,588
)
 
 
(217,529
)
 
 
(1,989,549
)
 
 
(1,418,210
)
 
 
(6,799,876
)
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
净流入
  
 
3,376,228
 
 
 
13,682,313
 
 
 
15,474,198
 
 
 
1,394,250
 
 
 
33,926,989
 
 
 
5,851,594
 
 
 
2,131,603
 
 
 
14,235,727
 
 
 
27,336
 
 
 
22,246,260
 
实现情况（c）
  
 
(3,816,648
)
 
 
(2,814,587
)
 
 
(7,851,188
)
 
 
(693,065
)
 
 
(15,175,488
)
 
 
(4,103,524
)
 
 
(1,516,136
)
 
 
(3,982,920
)
 
 
(379,797
)
 
 
(9,982,377
)
市场活动（d）（h）
  
 
3,585,968
 
 
 
3,168,770
 
 
 
1,879,756
 
 
 
1,975,352
 
 
 
10,609,846
 
 
 
946,012
 
 
 
1,740,802
 
 
 
909,255
 
 
 
2,929,701
 
 
 
6,525,770
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
余额，期末（e）
  
$
282,060,486
 
 
$
226,219,392
 
 
$
274,120,326
 
 
$
77,669,746
 
 
$
860,069,950
 
 
$
301,583,557
 
 
$
179,353,534
 
 
$
229,350,998
 
 
$
71,109,466
 
 
$
781,397,555
 
  
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
   
 
 
 
增加
  
$
3,145,548
 
 
$
14,036,496
 
 
$
9,502,766
 
 
$
2,676,537
 
 
$
29,361,347
 
 
$
2,694,082
 
 
$
2,356,269
 
 
$
11,162,062
 
 
$
2,577,240
 
 
$
18,789,653
 
增加
  
 
1
%
 
 
7
%
 
 
4
%
 
 
4
%
 
 
4
%
 
 
1
%
 
 
1
%
 
 
5
%
 
 
4
%
 
 
2
%
年化基管理费率（f）
  
 
0.95
%
 
 
1.06
%
 
 
0.66
%
 
 
0.63
%
 
 
0.86
%
 
 
0.92
%
 
 
1.07
%
 
 
0.65
%
 
 
0.66
%
 
 
0.85
%
 
77
目 录
 
(a)
流入包括捐款、筹集的资本、可用资本的其他增加（可召回资本和增加的并列承诺）、购买、部门间分配和收购。
(b)
流出代表赎回、客户提款和可用资本减少（到期资本、费用提款和减少的并列承诺）。
（c）
变现是指从CLO向投资者返还的资产、当期收入或资本的处置或其他货币化的变现收益。
（d）
市场活动包括证券投资的已实现和未实现收益（损失）以及外汇汇率波动的影响。
（e）
管理下的总资产和收费资产在管理资产的部分中报告。
（f）
年化基管费率是指年化年初至今的基管费率除以报告期间年初和每个季度末管理下的收费资产的平均值。
（g）
截至2025年3月31日止三个月，外汇汇率波动对管理资产总额的影响分别为28亿美元、12亿美元、2.869亿美元、1.557亿美元和45亿美元，分别来自房地产、私募股权、信贷与保险、多资产投资和总分部。截至2024年3月31日止三个月，房地产、私募股权、信贷与保险、多资产投资和总分部的此类影响分别为（1.9）亿美元、（7.241亿美元）、（3.923亿美元）、（2.87.1）亿美元和（3.3）亿美元。
（h）
截至2025年3月31日止三个月，汇率波动对管理下的收费资产的影响分别为房地产、私募股权、信贷与保险、多资产投资和总分部分别为20.0亿美元、1.672亿美元、4.346亿美元、1.542亿美元和28亿美元。截至2024年3月31日止三个月，房地产、私募股权、信贷与保险、多资产投资和总分部的此类影响分别为（1.2）亿美元、（9.13）亿美元、（3.74）亿美元、（2.884）亿美元和（2.0）亿美元。
管理下的总资产和管理下的收费资产可能在某些活动的计量和时间安排上存在差异，这会影响流入、流出、变现和市场活动。这些差异包括但不限于：
 
 
•
 
对于基于承诺的回撤基金，管理下的总资产流入通常在每次基金收盘时报告，而管理下的收费资产流入通常在基金投资期开始时报告。基金关闭和投资期开始一般发生在不同时期，因此，此类基金中的收费管理资产流入可能超过投资期开始期间的管理资产流入总额。这在我们的房地产和私募股权领域最为普遍。
 
 
•
 
对于基于承诺的提款资金，管理下的总资产变现通常代表总收益，而管理下的收费资产通常仅代表投入资本。因此，管理下的总资产变现通常超过管理下的收费资产变现。这在我们的房地产和私募股权领域最为普遍。
 
 
•
 
对于基于承诺的提取资金，管理下的总资产是根据按公允价值和可用资本的投入资本报告的，而管理下的收费资产是根据承诺或剩余投入资本报告的。因此，总管理资产市场活跃度普遍超过收费管理资产市场活跃度。这在我们的房地产和私募股权领域最为普遍。
 
 
•
 
对于某些信贷资金，管理的总资产基于总资产价值，而管理的收费资产基于资产净值。因此，该期间的管理资产流入、流出、变现和市场活动总额通常超过该期间的收费管理资产流入、流出、变现和市场活动。
 
78
目 录
管理资产总额
截至2025年3月31日，管理资产总额为11675亿美元，与2024年12月31日的11272亿美元相比，增加了403亿美元。净增加的原因是：
 
 
•
 
在我们的房地产部门，从2024年12月31日的3154亿美元增加到2025年3月31日的3200亿美元，增加了46亿美元。净增加是由于流入62亿美元和市场升值54亿美元，但被实现43亿美元和流出27亿美元所抵消。
 
 
•
 
流入的动力来自BREP和共同投资的17亿美元、BREIT的14亿美元、BEPIF和相关共同投资的12亿美元以及BREDS的11亿美元。
 
 
•
 
市场升值主要受到17亿美元来自BREDS（其中包括5310万美元的外汇升值）、14亿美元来自BREP和共同投资（其中包括14亿美元的外汇升值）以及13亿美元来自BPP和共同投资（其中包括13亿美元的外汇升值）的推动。
 
 
•
 
BREDS的22亿美元、BREIT的9.206亿美元以及BREP和共同投资的8.036亿美元推动了变现。
 
 
•
 
资金外流是由BREIT的21亿美元推动的。
 
 
•
 
在我们的私募股权部分，从2024年12月31日的3522亿美元增加到2025年3月31日的3710亿美元，增加了188亿美元。净增加是由于流入217亿美元和市场升值70亿美元，被实现65亿美元和流出34亿美元所抵消。
 
 
•
 
企业私募股权流入93亿美元，二级市场流入64亿美元，BXPE流入28亿美元。
 
 
•
 
推动市场升值的是基础设施的32亿美元（其中包括3.038亿美元的外汇升值）、企业私募股权的14亿美元（其中包括7.594亿美元的外汇升值）和二级市场的9.266亿美元。
 
 
•
 
企业私募股权带来的22亿美元、战术机会带来的20亿美元和来自二级市场的13亿美元推动了变现。
 
 
•
 
资金外流受到11亿美元来自企业私募股权、3.875亿美元来自基础设施、3.736亿美元来自战术机会和3.387亿美元来自二级市场的推动。
 
 
•
 
在我们的信用和保险部分，从2024年12月31日的3755亿美元增加到2025年3月31日的3887亿美元，增加了132亿美元。净增长是由于303亿美元的流入和34亿美元的市场升值，被139亿美元的变现和66亿美元的流出所抵消。
 
 
•
 
资金流入的动力来自直接贷款的175亿美元、基础设施和基于资产的信贷策略的58亿美元以及保险平台的35亿美元。
 
 
•
 
推动市场升值的是来自直接贷款的16亿美元（其中包括2.934亿美元的外汇升值）、来自基础设施和基于资产的信贷策略的7.787亿美元以及来自保险平台的4.726亿美元。
 
 
•
 
实现增长的动力来自于77亿美元的直接贷款、27亿美元的基础设施和基于资产的信贷策略以及21亿美元的流动性企业信贷。
 
 
•
 
资金外流受到来自流动企业信贷的32亿美元和来自直接贷款的25亿美元的推动。
 
79
目 录
 
•
 
在我们的多资产投资部分，从2024年12月31日的842亿美元增加到2025年3月31日的878亿美元，增加了36亿美元。净增加是由于流入34亿美元和市场升值21亿美元，但被流出11亿美元和变现8.248亿美元所抵消。
 
 
•
 
流入是由绝对回报的32亿美元推动的。
 
 
•
 
市场升值是由绝对回报的13亿美元（其中包括1.560亿美元的外汇升值）、嘉实的5.828亿美元和多策略的2.449亿美元推动的。
 
 
•
 
资金流出受到绝对回报6.196亿美元和嘉实2.312亿美元的推动。
 
 
•
 
实现的推动力来自绝对回报的4.554亿美元、多策略的2.525亿美元和嘉实的1.17亿美元。
管理下的收费资产
截至2025年3月31日，管理下的收费资产为8601亿美元，与2024年12月31日的8307亿美元相比，增加了294亿美元。净增加的原因是：
 
 
•
 
在我们的房地产部门，从2024年12月31日的2789亿美元增加到2025年3月31日的2821亿美元，增加了31亿美元。净增加是由于流入60亿美元和市场升值36亿美元，但被实现38亿美元和流出26亿美元所抵消。
 
 
•
 
流入的驱动因素是来自BREP和共同投资的17亿美元、来自BREIT的14亿美元、来自BEPIF和相关共同投资的12亿美元以及来自BREDS的9.928亿美元。
 
 
•
 
推动市场升值的是BPP和共同投资的13亿美元（其中包括12亿美元的外汇升值）、BREIT的9.576亿美元（其中包括9150万美元的外汇升值）以及BREP和共同投资的6.227亿美元（其中包括6.227亿美元的外汇升值）。
 
 
•
 
变现是由BREDS的23亿美元和BREIT的9.206亿美元推动的。
 
 
•
 
资金外流是由BREIT的21亿美元推动的。
 
 
•
 
在我们的私募股权部分，从2024年12月31日的2122亿美元增加到2025年3月31日的2262亿美元，增加了140亿美元。净增加是由于流入154亿美元和市场升值32亿美元，被变现28亿美元和流出17亿美元所抵消。
 
 
•
 
资金流入受到BXG的41亿美元、基础设施的35亿美元、企业私募股权的21亿美元和BXLS的19亿美元的推动。
 
 
•
 
市场升值是由基础设施带来的27亿美元（其中包括1.674亿美元的外汇升值）推动的。
 
 
•
 
变现是由来自战术机会的9.212亿美元、8.576亿美元的企业私募股权和来自二级市场的6.329亿美元推动的。
 
 
•
 
BXLS流出的资金为9.612亿美元，BXG流出的资金为3.919亿美元。
 
 
•
 
在我们的信用和保险部分，从2024年12月31日的2646亿美元增加到2025年3月31日的2741亿美元，增加了95亿美元。净增加是由于流入204亿美元和市场升值19亿美元，但被变现79亿美元和流出49亿美元所抵消。
 
 
•
 
资金流入的动力来自72亿美元的直接贷款、52亿美元的基础设施和基于资产的信贷策略以及42亿美元的流动性企业信贷。
 
80
目 录
 
•
 
市场升值是由14亿美元的直接贷款（其中包括4.267亿美元的外汇升值）和3.629亿美元的基础设施和基于资产的信贷策略推动的。
 
 
•
 
变现是由30亿美元的直接贷款、23亿美元的基础设施和基于资产的信贷策略以及21亿美元的流动性企业信贷推动的。
 
 
•
 
资金外流是由流动企业信贷的30亿美元和保险平台的10亿美元推动的。
 
 
•
 
在我们的多资产投资部分，从2024年12月31日的750亿美元增加到2025年3月31日的777亿美元，增加了27亿美元。净增加是由于流入24亿美元和市场升值20亿美元，但被流出的10亿美元和变现的6.931亿美元所抵消。
 
 
•
 
流入的资金来自绝对回报的22亿美元和嘉实的2.017亿美元。
 
 
•
 
市场升值是由绝对回报（Absolute Return）的12亿美元（其中包括1.561亿美元的外汇升值）、嘉实（Harvest）的5.242亿美元和多策略（Multi-Strategy）的2.262亿美元推动的。
 
 
•
 
资金外流受到绝对回报（Absolute Return）的5.9 10亿美元和嘉实（Harvest）的2.232亿美元的推动。
 
 
•
 
实现的推动力来自绝对回报的3.551亿美元、多策略的2.474亿美元和嘉实的9070万美元。
 
81
目 录
干粉
以下介绍我们截至每期季度末的干粉：
 

 
 
注意：
由于四舍五入，总数可能不相加。
(a)
表示对资金和工具的未收回承付款，减去对尚未收回资本的投资的未偿还承付款。
应计业绩收入净额
下表列出了截至2025年3月31日和2024年3月31日黑石基金的应计业绩收入（扣除业绩报酬）。列报的应计业绩收入净额不包括附注16中披露的任何回拨金额。“—项目1”中“简明合并财务报表附注”中的“承诺和或有事项—或有事项—或有债务（回拨）”。财务报表”的此次备案。请参阅“— Non-GAAP财务指标”，了解我们对净应计业绩收入的调节。
 
82
目 录
    
3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
    
（百万美元）
 
房地产
     
BREP全球
  
$
904
 
  
$
1,324
 
BREP欧洲
  
 
69
 
  
 
115
 
BREP亚洲
  
 
98
 
  
 
89
 
BPP
  
 
37
 
  
 
73
 
种马
  
 
32
 
  
 
30
 
  
 
 
    
 
 
 
房地产总额（a）
  
 
1,140
 
  
 
1,632
 
  
 
 
    
 
 
 
私募股权
     
BCP全球
  
 
1,739
 
  
 
1,593
 
BCP亚洲
  
 
253
 
  
 
180
 
能源/能源转型
  
 
545
 
  
 
395
 
核心私募股权
  
 
257
 
  
 
230
 
战术机会
  
 
200
 
  
 
158
 
二级市场
  
 
1,144
 
  
 
804
 
基础设施
  
 
248
 
  
 
389
 
生命科学
  
 
214
 
  
 
85
 
BTAS/BXPE/其他
  
 
238
 
  
 
201
 
  
 
 
    
 
 
 
私募股权总额（a）
  
 
4,838
 
  
 
4,034
 
  
 
 
    
 
 
 
信用与保险
  
 
374
 
  
 
355
 
  
 
 
    
 
 
 
多资产投资
  
 
46
 
  
 
63
 
  
 
 
    
 
 
 
黑石应计净业绩收入总额
  
$
6,399
 
  
$
6,084
 
  
 
 
    
 
 
 
 
 
注意：
由于四舍五入，总数可能不相加。
(a)
房地产和私募股权包括共同投资（如适用）。
截至2025年3月31日的12个月，应收应计绩效收入净额增加，原因是绩效收入净额为29亿美元，但被已实现分配净额26亿美元部分抵消。
 
83
目 录
已投资业绩合格管理资产
以下介绍我们截至每期季度末的已投资业绩合格管理资产：
 

 
注意：
由于四舍五入，总数可能不相加。
 
84
目 录
永续资本
以下是我们截至每期季度末的永续资本管理下总资产：
 

 
 
注意：
由于四舍五入，总数可能不相加。
(a)
截至2024年12月31日，多资产投资部门管理的永久资本总资产分别为2.471亿美元和截至2025年3月31日的3980万美元。
截至2025年3月31日，管理的永久资本总资产为4644亿美元，与截至2024年12月31日的4448亿美元相比，增加了196亿美元。我们的信贷与保险和私募股权部门管理的永久资本总资产分别增加了95亿美元和83亿美元。这些增长的主要驱动因素是：
 
 
•
 
在我们的信贷和保险部门，该部门管理的BCRED和保险资本的增长分别导致了53亿美元和24亿美元的增长。
 
 
•
 
在我们的私募股权部门，该部门管理的基础设施和BXPE资本的增长分别导致了44亿美元和30亿美元的增长。
 
85
目 录
投资记录
基金回报信息包含在整个讨论和分析中，以促进理解我们在所述期间的运营结果。本讨论和分析所反映的基金回报信息并不代表黑石的财务表现，也不一定代表任何特定基金的未来表现。对黑石的投资不是对我们任何基金的投资。不能保证我们的任何基金或我们现有的和未来的其他基金将取得类似的回报。
下表列出了我们的重要和以前重要的利差/回撤基金的投资记录，并选择了从成立到2025年3月31日的永续资本策略：
 
86
目 录
利差/回撤资金
 
           
未实现投资
 
已实现投资
 
投资总额
   
基金（投资期
 
承诺
 
可用
         
%
                 
净内部收益率（d）
开始日期/结束日期）（a）
 
资本
 
资本（b）
 
价值
 
MOIC（c）
 
公共
 
价值
 
MOIC（c）
 
价值
 
MOIC（c）
 
已实现
 
合计
   
（美元/欧元，单位：千，除非另有说明）
房地产
                     
BREP前
 
$
140,714
 
 
$
— 
 
 
$
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
$
345,190
 
 
 
2.5x
 
 
$
345,190
 
 
 
2.5x
 
 
 
33%
 
 
 
33
%
BREP I（1994年9月/1996年10月）
 
 
380,708
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
1,327,708
 
 
 
2.8x
 
 
 
1,327,708
 
 
 
2.8x
 
 
 
40%
 
 
 
40
%
BREP II（1996年10月/1999年3月）
 
 
1,198,339
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
2,531,614
 
 
 
2.1x
 
 
 
2,531,614
 
 
 
2.1x
 
 
 
19%
 
 
 
19
%
BREP III（1999年4月/2003年4月）
 
 
1,522,708
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
3,330,406
 
 
 
2.4x
 
 
 
3,330,406
 
 
 
2.4x
 
 
 
21%
 
 
 
21
%
BREP IV（2003年4月/2005年12月）
 
 
2,198,694
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
4,684,608
 
 
 
1.7x
 
 
 
4,684,608
 
 
 
1.7x
 
 
 
12%
 
 
 
12
%
BREP V（2005年12月/2007年2月）
 
 
5,539,418
 
 
 
— 
 
 
 
6,711
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
13,463,448
 
 
 
2.3x
 
 
 
13,470,159
 
 
 
2.3x
 
 
 
11%
 
 
 
11
%
BREP VI（2007年2月/2011年8月）
 
 
11,060,122
 
 
 
— 
 
 
 
5,033
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
27,761,681
 
 
 
2.5x
 
 
 
27,766,714
 
 
 
2.5x
 
 
 
13%
 
 
 
13
%
BREP七（2011年8月/2015年4月）
 
 
13,506,810
 
 
 
897,723
 
 
 
1,609,759
 
 
 
0.5x
 
 
 
— 
 
 
 
28,770,800
 
 
 
2.2x
 
 
 
30,380,559
 
 
 
1.9x
 
 
 
18%
 
 
 
14
%
BREP VIII（2015年4月/2019年6月）
 
 
16,634,957
 
 
 
1,484,708
 
 
 
10,680,346
 
 
 
1.3x
 
 
 
2
%
 
 
22,984,755
 
 
 
2.3x
 
 
 
33,665,101
 
 
 
1.8x
 
 
 
23%
 
 
 
12
%
BREP IX（2019年6月/2022年8月）
 
 
21,353,206
 
 
 
3,253,449
 
 
 
22,048,718
 
 
 
1.3x
 
 
 
1
%
 
 
9,239,200
 
 
 
2.1x
 
 
 
31,287,918
 
 
 
1.4x
 
 
 
53%
 
 
 
9
%
*BREP X（2022年8月/2028年2月）
 
 
30,638,788
 
 
 
19,618,939
 
 
 
13,150,807
 
 
 
1.2x
 
 
 
— 
 
 
 
932,641
 
 
 
1.2x
 
 
 
14,083,448
 
 
 
1.2x
 
 
 
6%
 
 
 
10
%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
全球BREP总额
 
$
104,174,464
 
 
$
25,254,819
 
 
$
47,501,374
 
 
 
1.2x
 
 
 
1
%
 
$
115,372,051
 
 
 
2.3x
 
 
$
162,873,425
 
 
 
1.8x
 
 
 
17%
 
 
 
15
%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
BREP INT’l（2001年1月/2005年9月）
 
€
824,172
 
 
€
— 
 
 
€
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
€
1,373,170
 
 
 
2.1x
 
 
€
1,373,170
 
 
 
2.1x
 
 
 
23%
 
 
 
23
%
BREP Int’l II（2005年9月/2008年6月）（e）
 
 
1,629,748
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
2,583,032
 
 
 
1.8x
 
 
 
2,583,032
 
 
 
1.8x
 
 
 
8%
 
 
 
8
%
BREP Europe III（2008年6月/2013年9月）
 
 
3,205,420
 
 
 
395,130
 
 
 
58,993
 
 
 
0.3x
 
 
 
— 
 
 
 
5,926,938
 
 
 
2.1x
 
 
 
5,985,931
 
 
 
2.0x
 
 
 
14%
 
 
 
13
%
BREP Europe IV（2013年9月/2016年12月）
 
 
6,676,604
 
 
 
1,096,895
 
 
 
968,618
 
 
 
0.8x
 
 
 
— 
 
 
 
10,198,388
 
 
 
1.9x
 
 
 
11,167,006
 
 
 
1.7x
 
 
 
17%
 
 
 
12
%
BREP欧洲V（2016年12月/2019年10月）
 
 
7,997,397
 
 
 
795,468
 
 
 
4,276,162
 
 
 
0.8x
 
 
 
— 
 
 
 
6,762,819
 
 
 
3.8x
 
 
 
11,038,981
 
 
 
1.5x
 
 
 
41%
 
 
 
6
%
BREP Europe VI（2019年10月/2023年9月）
 
 
9,935,953
 
 
 
2,971,696
 
 
 
8,039,185
 
 
 
1.2x
 
 
 
— 
 
 
 
3,470,399
 
 
 
2.6x
 
 
 
11,509,584
 
 
 
1.4x
 
 
 
72%
 
 
 
9
%
*BREP欧洲七（2023年9月/2029年3月）
 
 
9,787,312
 
 
 
7,352,777
 
 
 
2,829,279
 
 
 
1.2x
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
2,829,279
 
 
 
1.2x
 
 
 
不适用
 
 
 
15
%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
BREP欧洲合计
 
€
40,056,606
 
 
€
12,611,966
 
 
€
16,172,237
 
 
 
1.0x
 
 
 
— 
 
 
€
30,314,746
 
 
 
2.3x
 
 
€
46,486,983
 
 
 
1.6x
 
 
 
16%
 
 
 
10
%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
续..。
 
87
目 录
           
未实现投资
 
已实现投资
 
投资总额
   
基金（投资期
 
承诺
 
可用
         
%
                 
净内部收益率（d）
开始日期/结束日期）（a）
 
资本
 
资本（b）
 
价值
 
MOIC（c）
 
公共
 
价值
 
MOIC（c）
 
价值
 
MOIC（c）
 
已实现
 
合计
   
（美元/欧元，单位：千，除非另有说明）
房地产（续）
                     
BREP亚洲I（2013年6月/2017年12月）
 
$
4,262,075
 
 
$
898,633
 
 
$
1,507,879
 
 
 
1.7x
 
 
 
29
%
 
$
7,310,115
 
 
 
1.9x
 
 
$
8,817,994
 
 
 
1.9x
 
 
 
16%
 
 
 
12%
 
BREP Asia II（2017年12月/2022年3月）
 
 
7,356,568
 
 
 
1,272,626
 
 
 
6,135,205
 
 
 
1.2x
 
 
 
8
%
 
 
2,349,384
 
 
 
1.8x
 
 
 
8,484,589
 
 
 
1.3x
 
 
 
23%
 
 
 
4%
 
*BREP Asia III（2022年3月/2027年9月）
 
 
8,224,736
 
 
 
4,831,424
 
 
 
3,497,537
 
 
 
1.1x
 
 
 
— 
 
 
 
7,244
 
 
 
1.6x
 
 
 
3,504,781
 
 
 
1.1x
 
 
 
不适用
 
 
 
-7%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
BREP亚洲合计
 
 
19,843,379
 
 
 
7,002,683
 
 
 
11,140,621
 
 
 
1.2x
 
 
 
9
%
 
 
9,666,743
 
 
 
1.9x
 
 
 
20,807,364
 
 
 
1.4x
 
 
 
16%
 
 
 
7%
 
BREP共同投资（f）
 
 
7,682,096
 
 
 
106,652
 
 
 
1,089,328
 
 
 
1.5x
 
 
 
— 
 
 
 
15,268,392
 
 
 
2.2x
 
 
 
16,357,720
 
 
 
2.2x
 
 
 
16%
 
 
 
16%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
总BREP
 
$
178,379,378
 
 
$
45,999,975
 
 
$
77,792,144
 
 
 
1.1x
 
 
 
2
%
 
$
177,369,937
 
 
 
2.2x
 
 
$
255,162,081
 
 
 
1.7x
 
 
 
17%
 
 
 
14%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
*BreDS高产（各种）（g）
 
$
27,606,643
 
 
$
10,470,767
 
 
$
4,864,095
 
 
 
1.1x
 
 
 
— 
 
 
$
22,434,529
 
 
 
1.3x
 
 
$
27,298,624
 
 
 
1.3x
 
 
 
10%
 
 
 
9%
 
私募股权
                     
企业私募股权
                     
BCP I（1987年10月/1993年10月）
 
$
859,081
 
 
$
— 
 
 
$
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
$
1,741,738
 
 
 
2.6x
 
 
$
1,741,738
 
 
 
2.6x
 
 
 
19%
 
 
 
19%
 
BCP II（1993年10月/1997年8月）
 
 
1,361,100
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
3,268,627
 
 
 
2.5x
 
 
 
3,268,627
 
 
 
2.5x
 
 
 
32%
 
 
 
32%
 
BCP III（1997年8月/2002年11月）
 
 
3,967,422
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
9,228,707
 
 
 
2.3x
 
 
 
9,228,707
 
 
 
2.3x
 
 
 
14%
 
 
 
14%
 
BCOM（2000年6月/2006年6月）
 
 
2,137,330
 
 
 
24,575
 
 
 
183
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
2,995,106
 
 
 
1.4x
 
 
 
2,995,289
 
 
 
1.4x
 
 
 
6%
 
 
 
6%
 
BCP IV（2002年11月/2005年12月）
 
 
6,773,182
 
 
 
195,824
 
 
 
356
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
21,720,334
 
 
 
2.9x
 
 
 
21,720,690
 
 
 
2.9x
 
 
 
36%
 
 
 
36%
 
BCP V（2005年12月/2011年1月）
 
 
21,009,112
 
 
 
982,018
 
 
 
22,149
 
 
 
不适用
 
 
 
100
%
 
 
38,862,488
 
 
 
1.9x
 
 
 
38,884,637
 
 
 
1.9x
 
 
 
8%
 
 
 
8%
 
BCP VI（2011年1月/2016年5月）
 
 
15,195,620
 
 
 
1,341,404
 
 
 
3,979,511
 
 
 
2.1x
 
 
 
11
%
 
 
29,147,077
 
 
 
2.3x
 
 
 
33,126,588
 
 
 
2.2x
 
 
 
15%
 
 
 
12%
 
BCP VII（2016年5月/2020年2月）
 
 
18,870,938
 
 
 
1,463,082
 
 
 
17,491,839
 
 
 
1.6x
 
 
 
19
%
 
 
20,218,072
 
 
 
2.7x
 
 
 
37,709,911
 
 
 
2.1x
 
 
 
25%
 
 
 
13%
 
BCP VIII（2020年2月/2024年4月）
 
 
25,744,697
 
 
 
8,383,978
 
 
 
24,918,951
 
 
 
1.4x
 
 
 
5
%
 
 
4,726,430
 
 
 
2.2x
 
 
 
29,645,381
 
 
 
1.5x
 
 
 
34%
 
 
 
10%
 
*BCP IX（2024年4月/2029年4月）
 
 
21,703,780
 
 
 
21,428,202
 
 
 
290,826
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
290,826
 
 
 
不适用
 
 
 
不适用
 
 
 
不适用
 
能源I（2011年8月/2015年2月）
 
 
2,441,558
 
 
 
174,492
 
 
 
524,587
 
 
 
2.0x
 
 
 
47
%
 
 
4,291,859
 
 
 
2.0x
 
 
 
4,816,446
 
 
 
2.0x
 
 
 
13%
 
 
 
12%
 
能源Ⅱ（2015年2月/2020年2月）
 
 
4,925,348
 
 
 
871,895
 
 
 
4,275,177
 
 
 
2.1x
 
 
 
67
%
 
 
4,754,766
 
 
 
1.8x
 
 
 
9,029,943
 
 
 
2.0x
 
 
 
12%
 
 
 
9%
 
能源III（2020年2月/2024年6月）
 
 
4,354,865
 
 
 
1,502,071
 
 
 
5,036,677
 
 
 
2.0x
 
 
 
2
%
 
 
2,300,669
 
 
 
2.4x
 
 
 
7,337,346
 
 
 
2.1x
 
 
 
38%
 
 
 
26%
 
*能源转型四（2024年6月/2029年6月）
 
 
5,847,043
 
 
 
5,192,459
 
 
 
942,507
 
 
 
1.7x
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
942,507
 
 
 
1.7x
 
 
 
不适用
 
 
 
不适用
 
BCP亚洲I（2017年12月/2021年9月）
 
 
2,437,080
 
 
 
417,510
 
 
 
2,449,459
 
 
 
2.0x
 
 
 
63
%
 
 
2,861,189
 
 
 
3.1x
 
 
 
5,310,648
 
 
 
2.4x
 
 
 
44%
 
 
 
23%
 
*BCP Asia II（2021年9月/2027年9月）
 
 
6,802,798
 
 
 
4,316,853
 
 
 
3,905,817
 
 
 
2.0x
 
 
 
22
%
 
 
806,946
 
 
 
3.4x
 
 
 
4,712,763
 
 
 
2.1x
 
 
 
110%
 
 
 
38%
 
BCP Asia III（待定）
 
 
4,440,306
 
 
 
4,440,306
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
不适用
 
 
 
不适用
 
核心私募I（2017年1月/2021年3月）（h）
 
 
4,760,130
 
 
 
1,181,562
 
 
 
7,677,225
 
 
 
2.0x
 
 
 
— 
 
 
 
2,918,278
 
 
 
5.2x
 
 
 
10,595,503
 
 
 
2.4x
 
 
 
59%
 
 
 
16%
 
*核心私募基金II（2021年3月/2026年3月）（h）
 
 
8,231,093
 
 
 
5,052,718
 
 
 
4,807,640
 
 
 
1.4x
 
 
 
— 
 
 
 
502,247
 
 
 
不适用
 
 
 
5,309,887
 
 
 
1.5x
 
 
 
不适用
 
 
 
14%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
公司私募股权总额
 
$
161,862,483
 
 
$
56,968,949
 
 
$
76,322,904
 
 
 
1.6x
 
 
 
14
%
 
$
150,344,533
 
 
 
2.3x
 
 
$
226,667,437
 
 
 
2.0x
 
 
 
16%
 
 
 
15%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
续..。
 
88
目 录
           
未实现投资
 
已实现投资
 
投资总额
   
基金（投资期
 
承诺
 
可用
         
%
                 
净内部收益率（d）
开始日期/结束日期）（a）
 
资本
 
资本（b）
 
价值
 
MOIC（c）
 
公共
 
价值
 
MOIC（c）
 
价值
 
MOIC（c）
 
已实现
 
合计
   
（美元/欧元，单位：千，除非另有说明）
私募股权（续）
                     
战术机会
                     
*战术机会（各种）
 
$
31,319,202
 
 
$
12,464,531
 
 
$
14,783,336
 
 
 
1.3x
 
 
 
4
%
 
$
27,026,399
 
 
 
1.8x
 
 
$
41,809,735
 
 
 
1.6x
 
 
 
14%
 
 
 
10%
 
*战术机会共同投资及其他（各种）
 
 
10,611,809
 
 
 
1,263,096
 
 
 
4,552,027
 
 
 
2.4x
 
 
 
3
%
 
 
10,856,969
 
 
 
1.8x
 
 
 
15,408,996
 
 
 
1.9x
 
 
 
18%
 
 
 
16%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
战术机会总数
 
$
41,931,011
 
 
$
13,727,627
 
 
$
19,335,363
 
 
 
1.4x
 
 
 
4
%
 
$
37,883,368
 
 
 
1.8x
 
 
$
57,218,731
 
 
 
1.6x
 
 
 
16%
 
 
 
12%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
增长
                     
BXG I（2020年7月/2025年2月）
 
$
4,959,544
 
 
$
861,159
 
 
$
3,913,729
 
 
 
1.0x
 
 
 
1
%
 
$
552,701
 
 
 
2.7x
 
 
$
4,466,430
 
 
 
1.1x
 
 
 
n/m
 
 
 
-1%
 
*BXG II（2025年2月/2030年2月）
 
 
4,345,044
 
 
 
4,345,044
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
不适用
 
 
 
不适用
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
总增长
 
$
9,304,588
 
 
$
5,206,203
 
 
$
3,913,729
 
 
 
1.0x
 
 
 
1
%
 
$
552,701
 
 
 
2.7x
 
 
$
4,466,430
 
 
 
1.1x
 
 
 
n/m
 
 
 
-1%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
战略合作伙伴（二级）
                     
战略合作伙伴I-V（Various）（i）
 
$
11,035,527
 
 
$
9,572
 
 
$
4,387
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
$
16,786,501
 
 
 
不适用
 
 
$
16,790,888
 
 
 
1.7x
 
 
 
不适用
 
 
 
13%
 
战略伙伴六（2014年4月/2016年4月）（i）
 
 
4,362,772
 
 
 
594,367
 
 
 
561,660
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
4,503,085
 
 
 
不适用
 
 
 
5,064,745
 
 
 
1.7x
 
 
 
不适用
 
 
 
13%
 
战略合作伙伴七（2016年5月/2019年3月）（i）
 
 
7,489,970
 
 
 
1,637,716
 
 
 
2,758,274
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
7,903,695
 
 
 
不适用
 
 
 
10,661,969
 
 
 
1.9x
 
 
 
不适用
 
 
 
16%
 
Strategic Partners Real Assets II（May 2017/Jun 2020）（i）
 
 
1,749,807
 
 
 
518,153
 
 
 
1,280,692
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
1,240,984
 
 
 
不适用
 
 
 
2,521,676
 
 
 
1.8x
 
 
 
不适用
 
 
 
15%
 
战略伙伴八（2019年3月/2021年10月）（i）
 
 
10,763,600
 
 
 
3,655,001
 
 
 
7,440,200
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
7,384,986
 
 
 
不适用
 
 
 
14,825,186
 
 
 
1.7x
 
 
 
不适用
 
 
 
21%
 
*Strategic Partners Real Estate，SMA and Other（Various）（i）
 
 
7,055,591
 
 
 
1,881,034
 
 
 
2,525,446
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
2,643,945
 
 
 
不适用
 
 
 
5,169,391
 
 
 
1.5x
 
 
 
不适用
 
 
 
12%
 
战略合作伙伴基础设施III（2020年6月/2024年6月）（i）
 
 
3,250,100
 
 
 
795,286
 
 
 
2,506,133
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
557,124
 
 
 
不适用
 
 
 
3,063,257
 
 
 
1.5x
 
 
 
不适用
 
 
 
18%
 
*战略合作伙伴九（2021年10月/2027年1月）（i）
 
 
19,692,625
 
 
 
5,513,211
 
 
 
11,637,949
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
1,107,668
 
 
 
不适用
 
 
 
12,745,617
 
 
 
1.3x
 
 
 
不适用
 
 
 
16%
 
*战略合作伙伴GP Solutions（2021年6月/2026年12月）（i）
 
 
2,095,211
 
 
 
658,888
 
 
 
972,789
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
9,152
 
 
 
不适用
 
 
 
981,941
 
 
 
1.0x
 
 
 
不适用
 
 
 
-4%
 
*战略合作伙伴基础设施IV（2024年7月/2029年6月）（i）
 
 
3,132,184
 
 
 
2,574,522
 
 
 
55,799
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
55,799
 
 
 
不适用
 
 
 
不适用
 
 
 
不适用
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
战略合作伙伴总数（二级）
 
$
70,627,387
 
 
$
17,837,750
 
 
$
29,743,329
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
$
42,137,140
 
 
 
不适用
 
 
$
71,880,469
 
 
 
1.6x
 
 
 
不适用
 
 
 
14%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
生命科学
                     
Clarus IV（2018年1月/2020年1月）
 
$
910,000
 
 
$
56,714
 
 
$
705,810
 
 
 
2.1x
 
 
 
— 
 
 
$
585,728
 
 
 
1.4x
 
 
$
1,291,538
 
 
 
1.7x
 
 
 
6%
 
 
 
9%
 
BXLS V（2020年1月/2025年3月）
 
 
4,974,393
 
 
 
2,189,109
 
 
 
4,360,497
 
 
 
2.0x
 
 
 
1
%
 
 
896,899
 
 
 
1.6x
 
 
 
5,257,396
 
 
 
1.9x
 
 
 
n/m
 
 
 
19%
 
续..。
 
89
目 录
           
未实现投资
 
已实现投资
 
投资总额
   
基金（投资期
 
承诺
 
可用
         
%
                 
净内部收益率（d）
开始日期/结束日期）（a）
 
资本
 
资本（b）
 
价值
 
MOIC（c）
 
公共
 
价值
 
MOIC（c）
 
价值
 
MOIC（c）
 
已实现
 
合计
   
（美元/欧元，单位：千，除非另有说明）
信用
                     
夹层/机会主义I（2007年7月/2011年10月）
 
$
2,000,000
 
 
$
97,114
 
 
$
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
$
4,809,113
 
 
 
1.6x
 
 
$
4,809,113
 
 
 
1.6x
 
 
 
不适用
 
 
 
17%
 
夹层/机会主义II（2011年11月/2016年11月）
 
 
4,120,000
 
 
 
993,260
 
 
 
72,592
 
 
 
0.6x
 
 
 
— 
 
 
 
6,678,087
 
 
 
1.4x
 
 
 
6,750,679
 
 
 
1.4x
 
 
 
不适用
 
 
 
9%
 
夹层/机会主义III（2016年9月/2021年1月）
 
 
6,639,133
 
 
 
1,098,907
 
 
 
1,731,449
 
 
 
1.1x
 
 
 
45
%
 
 
8,870,082
 
 
 
1.6x
 
 
 
10,601,531
 
 
 
1.5x
 
 
 
不适用
 
 
 
11%
 
*夹层/机会主义IV（2021年1月/2026年1月）
 
 
5,016,771
 
 
 
1,499,419
 
 
 
4,464,151
 
 
 
1.2x
 
 
 
— 
 
 
 
2,046,352
 
 
 
1.6x
 
 
 
6,510,503
 
 
 
1.3x
 
 
 
不适用
 
 
 
14%
 
夹层/机会主义V（待定）
 
 
3,497,320
 
 
 
3,497,320
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
不适用
 
 
 
不适用
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
夹层总数/机会主义
 
 
21,273,224
 
 
 
7,186,020
 
 
 
6,268,192
 
 
 
1.1x
 
 
 
12
%
 
 
22,403,634
 
 
 
1.5x
 
 
 
28,671,826
 
 
 
1.4x
 
 
 
不适用
 
 
 
13%
 
压力/苦恼I（2009年9月/2013年5月）
 
 
3,253,143
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
不适用
 
 
 
— 
 
 
 
5,777,098
 
 
 
1.3x
 
 
 
5,777,098
 
 
 
1.3x
 
 
 
不适用
 
 
 
9%
 
压力/困扰二（2013年6月/2018年6月）
 
 
5,125,000
 
 
 
547,430
 
 
 
77,220
 
 
 
0.2x
 
 
 
— 
 
 
 
5,503,427
 
 
 
1.2x
 
 
 
5,580,647
 
 
 
1.1x
 
 
 
不适用
 
 
 
1%
 
压力/困扰三（2017年12月/2022年12月）
 
 
7,356,380
 
 
 
1,065,582
 
 
 
1,594,092
 
 
 
0.8x
 
 
 
— 
 
 
 
5,345,268
 
 
 
1.6x
 
 
 
6,939,360
 
 
 
1.3x
 
 
 
不适用
 
 
 
10%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
总压力/苦恼
 
 
15,734,523
 
 
 
1,613,012
 
 
 
1,671,312
 
 
 
0.7x
 
 
 
— 
 
 
 
16,625,793
 
 
 
1.3x
 
 
 
18,297,105
 
 
 
1.2x
 
 
 
不适用
 
 
 
7%
 
欧洲优先债I（2015年2月/2019年2月）
 
€
1,964,689
 
 
€
69,963
 
 
€
173,117
 
 
 
0.3x
 
 
 
— 
 
 
€
2,981,872
 
 
 
1.3x
 
 
€
3,154,989
 
 
 
1.1x
 
 
 
不适用
 
 
 
1%
 
欧洲优先债II（2019年6月/2023年6月）（j）
 
 
4,088,344
 
 
 
831,881
 
 
 
3,383,292
 
 
 
1.0x
 
 
 
— 
 
 
 
3,537,773
 
 
 
1.8x
 
 
 
6,921,065
 
 
 
1.3x
 
 
 
不适用
 
 
 
9%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
欧洲高级债务总额
 
€
6,053,033
 
 
€
901,844
 
 
€
3,556,409
 
 
 
0.9x
 
 
 
— 
 
 
€
6,519,645
 
 
 
1.6x
 
 
€
10,076,054
 
 
 
1.2x
 
 
 
不适用
 
 
 
6%
 
能源I（2015年11月/2018年11月）
 
$
2,856,867
 
 
$
1,281,419
 
 
$
175,344
 
 
 
0.9x
 
 
 
— 
 
 
$
3,418,703
 
 
 
1.6x
 
 
$
3,594,047
 
 
 
1.5x
 
 
 
不适用
 
 
 
10%
 
能源Ⅱ（2019年2月/2023年6月）
 
 
3,616,081
 
 
 
1,464,279
 
 
 
746,613
 
 
 
1.0x
 
 
 
— 
 
 
 
3,072,811
 
 
 
1.4x
 
 
 
3,819,424
 
 
 
1.3x
 
 
 
不适用
 
 
 
15%
 
*能源三（2023年5月/2028年5月）
 
 
6,477,000
 
 
 
3,899,856
 
 
 
2,756,704
 
 
 
1.1x
 
 
 
— 
 
 
 
657,246
 
 
 

不适用

 

 
 
3,413,950
 
 
 
1.1x
 
 
 

不适用

 

 
 
14%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
总能量
 
 
12,949,948
 
 
 
6,645,554
 
 
 
3,678,661
 
 
 
1.0x
 
 
 
— 
 
 
 
7,148,760
 
 
 
1.5x
 
 
 
10,827,421
 
 
 
1.3x
 
 
 
不适用
 
 
 
12%
 
*高级直接贷款I（2023年12月/2025年12月）（k）
 
 
2,057,661
 
 
 
1,009,339
 
 
 
1,830,119
 
 
 
1.1x
 
 
 
— 
 
 
 
64,162
 
 
 
1.1x
 
 
 
1,894,281
 
 
 
1.1x
 
 
 
不适用
 
 
 
n/m
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
信贷回撤资金总额（l）
 
$
58,921,015
 
 
$
17,428,097
 
 
$
17,289,918
 
 
 
1.0x
 
 
 
5
%
 
$
54,034,497
 
 
 
1.5x
 
 
$
71,324,415
 
 
 
1.3x
 
 
 
不适用
 
 
 
10%
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
90
目 录
选择永续资本策略（m）
       
总资产
        
战略（成立年份）（a）
  
投资

策略
  
下
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总净额
回报（m）
 
    
（单位：千美元，除非另有说明）
 
房地产
     
BPP-Blackstone Property Partners Platform（2013）（o）
  
核心+地产
  
$
62,246,146
 
  
 
5
%
BREIT-Blackstone Real Estate Income Trust（2017）（p）
  
核心+地产
  
 
53,267,424
 
  
 
9
%
BREIT-I类（q）
  
核心+地产
     
 
9
%
BXMT-黑石抵押信托（2013）（r）
  
房地产债
  
 
6,225,308
 
  
 
7
%
私募股权
        
BXGP-Blackstone GP Stakes（2014）（s）
  
少数GP权益
  
 
11,483,530
 
  
 
14
%
BIP-Blackstone Infrastructure Partners（2019）（t）
  
基础设施
  
 
48,495,939
 
  
 
17
%
BXPE-Blackstone Private Equity Strategies Fund Program（2024）（u）
  
私募股权
  
 
10,066,923
 
  
 
14
%
BXPE-I类（v）
  
私募股权
     
 
15
%
信用
        
BXSL-Blackstone Secured Lending Fund（2018）（w）
  
美国直接贷款
  
 
15,650,544
 
  
 
11
%
BCRED-Blackstone Private Credit Fund（2021）（x）
  
美国直接贷款
  
 
81,054,199
 
  
 
10
%
BCRED-I（y）类
  
美国直接贷款
     
 
10
%
ECRED-Blackstone European Credit Fund（2022）（z）
  
欧洲直接贷款
  
€
2,101,750
 
  
 
10
%
ECRED-I类（AA）
  
欧洲直接贷款
     
 
11
%
本文介绍的回报代表适用的黑石基金的回报，而不是黑石的回报。
 
n/m
一般意义不大，原因是自初始投资以来时间有限。
不适用
不适用。
SMA
单独管理的账户。
*
仅就套利/回撤基金而言，代表截至2025年3月31日处于投资期的基金。
(a)
不包括黑石不赚取费用的投资工具。
(b)
可用资本是指总的可投资资本承诺，包括并排的、根据某些费用和到期或可召回资本进行调整的资本，可能包括杠杆，减去已投入的资本。这一数额不因未履行的投资承诺而减少。
（c）
Invested Capital（“MOIC”）的倍数表示账面价值，在扣除管理费、费用和业绩收入之前，除以投入资本。
（d）
除非另有说明，净内部收益率（“IRR”）是指截至2025年3月31日基于已实现收益和未实现价值（如适用）的总投资资本在扣除管理费、费用和绩效收入后的年化初始内部收益率。IRR是使用有限合伙人现金流的实际时间来计算的。现金流的初始起始日可能与投资期起始日不同。
（e）
8%的已实现净内部收益率和8%的总净内部收益率不包括选择退出希尔顿投资机会的投资者。总体而言，BREP International II的表现反映了7%的已实现净内部收益率和7%的总净内部收益率。
（f）
BREP Co-Investment代表为各种BREP投资筹集的共同投资资金。反映的净内部收益率是通过将每项共同投资的已实现收益和未实现价值（如适用）在扣除管理费、费用和业绩收入后汇总计算得出的。
（g）
BREDS High-Yield仅代表旗舰地产债回撤基金。
（h）
Blackstone Core Equity Partners是一种核心私募股权策略，与传统私募股权相比，它以更温和的风险状况和更长的持有期进行投资。
 
91
目 录
（一）
战略合作伙伴的未实现投资价值、已实现投资价值、总投资价值、总MOIC和总净IRR报告滞后三个月，因此不包括本季度经济和市场活动的影响。在完全收回之前，变现被视为资本回报，因此未实现和已实现的MOIC和已实现的净IRR不适用。承诺资本和可用资本截至本季度。
（j）
欧洲优先债II IRR代表策略内混合杠杆和非杠杆基金的混合回报。策略的杠杆和非杠杆基金的总净值收益率分别为14%和8%。
(k)
高级直接借贷IRR代表策略内混合杠杆和非杠杆基金的混合回报。截至2025年3月31日，每只基金的总净IRR没有意义。
（l）
所展示的基金仅代表旗舰信用回撤基金。总信用净IRR是所呈现的信用回撤资金的组合IRR。
(m)
表示选定永续资本策略的表现；排除的策略主要包括（1）投资不到一年的投资策略，（2）为某些保险客户管理的永续资本资产，以及（3）黑石不赚取费用的投资工具。
（n）
除非另有说明，总净回报代表截至2025年3月31日的总投资资本的年化初始内部收益率，基于已实现收益和未实现价值（如适用），扣除管理费、费用和业绩收入。IRR是使用投资者现金流的实际时间来计算的。现金流量的初始起始日期发生在起始年度。
（o）
BPP代表BPP平台管理的总资产和总净回报的总和，该平台由30多个基金、共同投资和单独管理的账户工具组成。它包括作为BPP平台的一部分管理但未归类为Perpetual Capital的某些车辆。截至2025年3月31日，这些工具的管理资产总额为28亿美元。
（p）
BREIT总净回报反映了每股混合回报，假设BREIT有一个单一的股票类别，将期间收到的所有股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BREIT产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定投资者或股票类别所经历的回报。总净回报按年度计，自2017年1月1日起计。
（q）
代表BREIT第一类股票的总净回报，这是其最大的股票类别。业绩因股票类别而异。I类总净回报假设将期间收到的所有股息进行再投资，没有前期销售佣金，扣除BREIT产生的所有费用和开支。I类总净收益率按年计算，自2017年1月1日起。
（r）
BXMT总净回报反映了自2013年5月22日成立以来投资于BXMT的股东的年化市场回报，假设将期间收到的所有股息进行再投资。
（s）
自2025年3月31日起，Blackstone Strategic资本控股（“BSCH”）战略更名为Blackstone GP Stakes（“BXGP”）。BXGP代表作为Secondaries-GP Stakes战略一部分进行投资的BSCH I和BSCH II基金的管理总资产和总净回报，该战略针对全球私募股权和其他私募市场另类资产管理公司的普通合伙人的少数股权投资。包括不支付费用的共同投资工具在内，BXGP管理的总资产为129亿美元。
（t）
BIP代表主要关注美国和欧洲的机构投资者的总体管理总资产和以基础设施为重点的基金的总净回报。包括共同投资工具在内，管理的BIP总资产为590亿美元。
（u）
BXPE总净回报反映了每股混合回报，假设BXPE基金计划有单一车辆和单一股票类别，对期间收到的任何股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BXPE产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定工具、投资者或股票类别所经历的回报。为计算混合回报，以外币报告的车辆或股份类别已按截至2025年2月28日（BXPE基金计划的最新报告日期）的即期汇率转换为美元。总净回报按年呈列，自2024年1月2日起及任何
 
92
目 录
 
股份类别或车辆的成立日期自该最晚报告日期起计不足一年，则不包括在计算范围内。BXPE管理的总资产反映了截至2025年2月28日的资产净值，加上截至2025年3月1日的认购额。BXPE管理下总资产，在不同业务管理的范围内，为分部管理下资产报告的目的，在此类业务中报告。
（五）
代表BXPE基金计划I类份额的混合总净回报，这是其跨车辆的最大份额类别。性能因车辆和共享等级而异。I类总净回报假设对期间收到的任何股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除I类股票产生的所有费用和开支。为计算混合回报，以外币报告的车辆或股份类别已按截至2025年2月28日（BXPE基金计划的最新报告日期）的即期汇率转换为美元。第一类总净回报自2024年1月2日起计算，任何股份类别或工具的起始日期自该最晚报告日期起计不足一年，均不包括在计算范围内。
（w）
BXSL管理下的总资产和总净回报截至2024年12月31日。有关本季度业绩，请参阅BXSL公开备案。BXSL总净回报反映了每股资产净值（“NAV”）的变化，加上每股分配（假设股息和分配按照BXSL的股息再投资计划进行再投资）除以期初每股NAV。总净回报按年呈列，自2018年11月20日起。
（x）
BCRED总净回报反映了每股混合回报，假设BCRED有一个单一的股票类别，将期间收到的所有股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BCRED产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定投资者或股票类别所经历的回报。总净回报按年呈列，自2021年1月7日起。管理资产总额反映总资产价值加上在某些信贷额度下借入或可供借入的金额。截至2025年3月31日，BCRED资产净值为418亿美元。
（y）
代表BCRED的第一类股票的总净回报，这是其最大的股票类别。业绩因股票类别而异。I类总净回报假设将期间收到的所有股息进行再投资，没有前期销售佣金，扣除BCRED产生的所有费用和开支。I类总净收益率按年计算，自2021年1月7日起。
（z）
ECRED总净回报反映了每股混合回报，假设ECRED有一个单一的股票类别，将期间收到的所有股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除ECRED产生的所有费用和开支。这一回报并不代表任何特定投资者或股票类别所经历的回报。总净回报按年计算，自2022年10月3日起计算。总资产管理规模反映了截至2025年3月31日的总资产价值加上在某些信贷安排下借入或可供借入的金额。截至2025年3月31日的ECRED资产净值为
€
11亿。
（AA）
代表ECRED第一类股票的总净回报，这是其最大的股票类别。业绩因股票类别而异。总净回报假设期间收到的所有股息再投资，没有前期销售佣金，扣除ECRED产生的所有费用和开支。I类总净收益率按年计算，自2022年10月3日起。
分部分析
下文讨论的是我们每个部门的分部可分配收益。这些信息反映在我们的高级管理层用来做出经营决策、评估业绩和分配资源的方式上。提及“我们的”行业或投资，也可能指投资组合公司和我们管理的基础基金的投资。
 
93
目 录
房地产
下表列出了我们房地产部门的运营结果：
 
    
三个月结束
3月31日，
    
2025年对比2024年
 
    
2025
    
2024
    
$
    
%
 
    
（千美元）
 
管理费，净额
           
基地管理费
  
$
664,601
 
  
$
694,179
 
  
$
(29,578
)
  
 
-4
%
交易和其他费用，净额
  
 
40,146
 
  
 
29,190
 
  
 
10,956
 
  
 
38
%
管理费抵消
  
 
(3,899
)
  
 
(2,930
)
  
 
(969
)
  
 
33
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
管理费总额，净额
  
 
700,848
 
  
 
720,439
 
  
 
(19,591
)
  
 
-3
%
费用相关业绩收入
  
 
37,803
 
  
 
129,958
 
  
 
(92,155
)
  
 
-71
%
费用相关补偿
  
 
(170,525
)
  
 
(174,569
)
  
 
4,044
 
  
 
-2
%
其他营业费用
  
 
(83,281
)
  
 
(89,762
)
  
 
6,481
 
  
 
-7
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
费用相关收益
  
 
484,845
 
  
 
586,066
 
  
 
(101,221
)
  
 
-17
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
已实现业绩收入
  
 
19,010
 
  
 
49,967
 
  
 
(30,957
)
  
 
-62
%
已实现业绩报酬
  
 
(8,770
)
  
 
(21,863
)
  
 
13,093
 
  
 
-60
%
已实现本金投资收益
  
 
349
 
  
 
2,193
 
  
 
(1,844
)
  
 
-84
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
净实现
  
 
10,589
 
  
 
30,297
 
  
 
(19,708
)
  
 
-65
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
分部可分派盈利
  
$
495,434
 
  
$
616,363
 
  
$
(120,929
)
  
 
-20
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
n/m
没有意义。
截至2025年3月31日止三个月对比截至2024年3月31日止三个月
截至2025年3月31日止三个月的分部可分配收益为4.954亿美元，较截至2024年3月31日止三个月的6.164亿美元减少1.209亿美元。分部可分配收益减少的主要原因是与费用相关的收益减少了1.012亿美元，实现净额减少了1970万美元。
我们的房地产分部策略在2025年第一季度表现积极。这得益于投资组合几乎每个领域的正现金流增长、债务资本的成本和可用性持续改善以及外币相对于美元走强。然而，美国最近宣布的关税导致了市场的重大且持续的不确定性和波动。正在进行的全球贸易谈判的结果、其他国家采取报复措施的程度以及对美国和全球经济的最终影响都存在重大不确定性。长期的政策驱动的不确定性和持续的市场波动增加了美国和全球经济放缓的可能性，并可能影响商业房地产复苏，从而可能对我们房地产投资组合的估值产生不利影响。我们还预计，面对这种不确定性和波动性，变现活动将保持沉默。关于机构筹资，市场波动、不确定性和地缘政治担忧导致数量有限的投资者暂停新的承诺，但迄今为止，对此类筹资的总体影响并不重要。我们还没有看到一个
基础广泛
私人财富渠道的回调，尽管长时间的动荡可能会对渠道的筹资产生不利影响。
与此同时，宣布的关税可能会增加建筑成本，并进一步减少已经受到限制的新供应开工，包括我们的全球机会主义和核心+房地产投资组合集中的某些行业，例如物流和租赁住房。随着时间的推移，这应该会支持房地产价值，但前提是通胀继续消退并且不存在衰退情况。尽管如此，在某些近期供应增加的市场和行业，包括美国物流和多户家庭，增长已经放缓，并可能进一步放缓。精选生命科学办公室、传统办公室和英国学生住房投资也受到了具有挑战性的行业动态和资本市场的负面影响。
 
94
目 录
费用相关收益
截至2025年3月31日的三个月，与费用相关的收益为4.848亿美元，与截至2024年3月31日的三个月的5.861亿美元相比，减少了1.012亿美元。与费用相关的收益减少的主要原因是与费用相关的绩效收入减少9220万美元，管理费净额减少1960万美元。
截至2025年3月31日的三个月，与费用相关的业绩收入为3780万美元，与截至2024年3月31日的三个月的1.30亿美元相比，减少了9220万美元。减少的主要原因是BPP中与费用相关的业绩收入减少。
截至2025年3月31日止三个月的管理费净额为7.008亿美元，与截至2024年3月31日止三个月的7.204亿美元相比减少了1960万美元，主要是由于基本管理费减少，但被交易和其他费用净额增加部分抵消。基本管理费减少2960万美元，主要是由于Core +和BREDS管理下的收费资产减少。交易和其他费用，净增加1100万美元，主要是由于支付给我们BREP基金顾问的收购费增加。
净实现
截至2025年3月31日的三个月，实现净额为1060万美元，与截至2024年3月31日的三个月的3030万美元相比，减少了1970万美元。实现净额减少的主要原因是已实现业绩收入减少3100万美元，部分被已实现业绩报酬减少1310万美元所抵消。
截至2025年3月31日止三个月的已实现业绩收入为1900万美元，与截至2024年3月31日止三个月的5000万美元相比，减少了3100万美元。减少的主要原因是BREDS的已实现绩效收入减少。
截至2025年3月31日止三个月的已实现业绩报酬为880万美元，与截至2024年3月31日止三个月的2190万美元相比，减少了1310万美元。减少的主要原因是已实现业绩收入减少。
基金回报
基金回报信息包含在整个讨论和分析中，以促进理解我们在所述期间的运营结果。本讨论和分析所反映的基金回报信息并不代表黑石的财务表现，也不一定代表任何特定基金的未来表现。对黑石的投资不是对我们任何基金的投资。不能保证我们的任何基金或我们现有的和未来的其他基金将取得类似的回报。
 
95
目 录
下表列出了我们重要的房地产基金的内部收益率，除非另有说明：
 
    
三个月结束
  
2025年3月31日
    
3月31日，
  
成立至今
    
2025
  
2024
  
已实现
  
合计
基金（a）
  
毛额
  
净
  
毛额
  
净
  
毛额
  
净
  
毛额
  
净
BREP八
    
 
0%
 
    
 
-1%
 
    
 
1%
 
    
 
1%
 
    
 
31%
 
    
 
23%
 
    
 
18%
 
    
 
12%
 
BREP IX
    
 
-2%
 
    
 
-2%
 
    
 
0%
 
    
 
0%
 
    
 
78%
 
    
 
53%
 
    
 
14%
 
    
 
9%
 
BREP X
    
 
7%
 
    
 
4%
 
    
 
n/m
 
    
 
n/m
 
    
 
14%
 
    
 
6%
 
    
 
30%
 
    
 
10%
 
BREP欧洲V（b）
    
 
1%
 
    
 
0%
 
    
 
0%
 
    
 
0%
 
    
 
50%
 
    
 
41%
 
    
 
11%
 
    
 
6%
 
BREP欧洲六（b）
    
 
-6%
 
    
 
-5%
 
    
 
1%
 
    
 
1%
 
    
 
97%
 
    
 
72%
 
    
 
16%
 
    
 
9%
 
BREP亚洲II
    
 
2%
 
    
 
1%
 
    
 
-2%
 
    
 
-2%
 
    
 
35%
 
    
 
23%
 
    
 
7%
 
    
 
4%
 
BREP亚洲III
    
 
10%
 
    
 
8%
 
    
 
-2%
 
    
 
-5%
 
    
 
不适用
 
    
 
不适用
 
    
 
6%
 
    
 
-7%
 
BREP共同投资（c）
    
 
1%
 
    
 
1%
 
    
 
-2%
 
    
 
-2%
 
    
 
18%
 
    
 
16%
 
    
 
18%
 
    
 
16%
 
BPP（d）
    
 
0%
 
    
 
0%
 
    
 
0%
 
    
 
0%
 
    
 
不适用
 
    
 
不适用
 
    
 
6%
 
    
 
5%
 
布雷特（e）
    
 
不适用
 
    
 
2%
 
    
 
不适用
 
    
 
2%
 
    
 
不适用
 
    
 
不适用
 
    
 
不适用
 
    
 
9%
 
BREIT-I类（f）
    
 
不适用
 
    
 
2%
 
    
 
不适用
 
    
 
2%
 
    
 
不适用
 
    
 
不适用
 
    
 
不适用
 
    
 
9%
 
BreDS高产（g）
    
 
4%
 
    
 
3%
 
    
 
5%
 
    
 
3%
 
    
 
14%
 
    
 
10%
 
    
 
14%
 
    
 
9%
 
BXMT（h）
    
 
不适用
 
    
 
18%
 
    
 
不适用
 
    
 
-3%
 
    
 
不适用
 
    
 
不适用
 
    
 
不适用
 
    
 
7%
 
本文介绍的回报代表适用的黑石基金的回报，而不是黑石的回报。
 
n/m
一般意义不大，原因是自初始投资以来时间有限。
不适用
不适用。
(a)
净回报是基于扣除管理费、费用和业绩收入后的账面价值（已实现和未实现）的变化。不包括黑石不赚取费用的投资工具。
(b)
以欧元为基础的内部收益率。
（c）
BREP Co-Investment代表为各种BREP投资筹集的共同投资资金。反映的净内部收益率是通过将每项共同投资的已实现收益和未实现价值（如适用）在扣除管理费、费用和业绩收入后汇总计算得出的。
（d）
BPP平台由30多只基金、共同投资和单独管理的账户工具组成，代表了以更温和的风险状况和更低的杠杆进行投资的Core +房地产基金。
（e）
反映每个相应时期的每股混合回报，假设BREIT有一个单一的股票类别，将期间收到的所有股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BREIT产生的所有费用和开支。这些回报并不代表任何特定投资者或股票类别所经历的回报。自2017年1月1日起，Inception to Date的回报按年计算。
（f）
代表BREIT第一类股票的总净回报，这是其最大的股票类别。业绩因股票类别而异。I类总净回报假设将期间收到的所有股息进行再投资，没有前期销售佣金，扣除BREIT产生的所有费用和开支。成立至今回报自2017年1月1日起。
（g）
BREDS High-Yield仅代表旗舰地产债回撤基金。Inception to date returns from July 1,2009。
（h）
反映截至每期初投资于BXMT的股东的年化回报，假设将期间收到的所有股息进行再投资，并扣除BXMT产生的所有费用和开支。Return包含截至每个期末的NYSE收盘股价。Inception to date returns from May 22,2013。
 
96
目 录
截至2025年3月31日已封闭投资期限的基金
截至2025年3月31日，房地产部门有13只基金有封闭投资期：BREP IX、BREP VIII、BREP VII、BREP VI、BREP V、BREP Europe VI、BREP Europe V、BREP Europe IV、BREP Europe III、BREP Asia II、BREP Asia I、BREDS IV和BREDS III。截至2025年3月31日，BREP VII、BREP VI、BREP V、BREP Europe VI、BREP Europe IV、BREP Europe III和BREP Asia I高于其附带权益阈值（即在普通合伙人有资格获得附带权益之前支付给其有限合伙人的优先回报），即使所有剩余投资的估值为零，也将高于其附带权益阈值。截至2025年3月31日，BREP IX、BREP VIII、BREDS IV和BREDS III高于其附带权益阈值，而BREP Asia II和BREP Europe V低于其附带权益阈值。基金根据基金总仓位被视为高于其附带权益阈值，尽管个别有限合伙人在某些基金中可能低于其各自的附带权益阈值。
私募股权
下表列出了我们私募股权部门的运营结果：
 
    
三个月结束
3月31日，
    
2025年对比2024年
 
    
2025
    
2024
    
$
    
%
 
    
（千美元）
 
管理和咨询费，净额
           
基地管理费
  
$
578,444
 
  
$
474,591
 
  
$
103,853
 
  
 
22
%
交易、咨询和其他费用，净额
  
 
54,220
 
  
 
26,891
 
  
 
27,329
 
  
 
102
%
管理费抵消
  
 
(10,872
)
  
 
(275
)
  
 
(10,597
)
  
 
n/m
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
管理和咨询费总额，净额
  
 
621,792
 
  
 
501,207
 
  
 
120,585
 
  
 
24
%
费用相关业绩收入
  
 
60,904
 
  
 
— 
 
  
 
60,904
 
  
 
n/m
 
费用相关补偿
  
 
(203,319
)
  
 
(162,559
)
  
 
(40,760
)
  
 
25
%
其他营业费用
  
 
(102,894
)
  
 
(90,035
)
  
 
(12,859
)
  
 
14
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
费用相关收益
  
 
376,483
 
  
 
248,613
 
  
 
127,870
 
  
 
51
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
已实现业绩收入
  
 
350,073
 
  
 
449,874
 
  
 
(99,801
)
  
 
-22
%
已实现业绩报酬
  
 
(171,141
)
  
 
(220,481
)
  
 
49,340
 
  
 
-22
%
已实现本金投资收益
  
 
9,176
 
  
 
22,429
 
  
 
(13,253
)
  
 
-59
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
净实现
  
 
188,108
 
  
 
251,822
 
  
 
(63,714
)
  
 
-25
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
分部可分派盈利
  
$
564,591
 
  
$
500,435
 
  
$
64,156
 
  
 
13
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
n/m
没有意义。
截至2025年3月31日止三个月对比截至2024年3月31日止三个月
截至2025年3月31日止三个月的分部可分配收益为5.646亿美元，与截至2024年3月31日止三个月的5.004亿美元相比，增加了6420万美元。分部可分配收益增加是由于与费用相关的收益增加了1.279亿美元，但被净实现减少6370万美元部分抵消。
我们的私募股权部门在2025年第一季度的所有策略中都表现出积极的表现。然而，美国最近宣布的关税导致了市场的重大且持续的不确定性和波动。正在进行的全球贸易谈判的结果、其他国家采取报复措施的程度以及对美国和全球经济的最终影响都存在重大不确定性。我们认为，私募股权部门的投资组合中有相对有限的比例受到已宣布的关税的直接一阶影响。然而，相对少数的公司可能会受到重大影响
 
97
目 录
由于向美国销售具有物质国际供应链依赖的实物商品。由于长期的政策驱动的不确定性和持续的市场波动，美国和全球经济放缓将更广泛地对我们的私募股权部门基金的估值产生不利影响。我们还预计，面对这种不确定性和波动性，变现活动将保持沉默。关于机构筹资，市场波动、不确定性和地缘政治担忧导致数量有限的投资者暂停做出新的承诺，但迄今为止，对此类筹资的总体影响并不重要。我们没有看到私人财富渠道出现广泛的回调，尽管长期的动荡可能会对渠道的筹资产生不利影响。
费用相关收益
截至2025年3月31日的三个月，与费用相关的收益为3.765亿美元，与截至2024年3月31日的三个月的2.486亿美元相比，增加了1.279亿美元。费用相关收益增加的主要原因是管理和咨询费净额增加1.206亿美元，费用相关绩效收入增加6090万美元，但被费用相关报酬增加4080万美元部分抵消。
截至2025年3月31日止三个月的管理和咨询费净额为6.218亿美元，与截至2024年3月31日止三个月的5.012亿美元相比增加了1.206亿美元，主要是由于基地管理费以及交易、咨询和其他费用净额增加。基本管理费增加1.039亿美元，主要是由于BIP和BXPE管理下的收费资产增加，以及BCP IX和BETP IV的收费假期到期。交易、咨询和其他费用净增加2730万美元，主要是由于BXCM的交易活动量增加。
截至2025年3月31日的三个月，与费用相关的业绩收入为6090万美元，与截至2024年3月31日的三个月相比，增加了6090万美元。该增长是由于BXPE的业绩收入结晶。
截至2025年3月31日的三个月，与费用相关的补偿为2.033亿美元，与截至2024年3月31日的三个月的1.626亿美元相比，增加了4080万美元。这一增长主要是由于与费用相关的绩效收入以及管理和咨询费用净额的增加，这两者都影响了与费用相关的薪酬。
净实现
截至2025年3月31日的三个月，实现净额为1.881亿美元，与截至2024年3月31日的三个月的2.518亿美元相比，减少了6370万美元。实现净额减少的主要原因是已实现业绩收入减少9980万美元，部分被已实现业绩报酬减少4930万美元所抵消。
截至2025年3月31日止三个月的已实现业绩收入为3.501亿美元，与截至2024年3月31日止三个月的4.499亿美元相比，减少了9980万美元。减少的主要原因是公司私募股权和战术机会的已实现业绩收入减少。
截至2025年3月31日止三个月的已实现业绩报酬为1.711亿美元，与截至2024年3月31日止三个月的2.205亿美元相比，减少了4930万美元。减少的主要原因是已实现业绩收入减少。
 
98
目 录
基金回报
基金回报信息包含在整个讨论和分析中，以促进理解我们在所述期间的运营结果。本讨论和分析所反映的基金回报信息并不代表黑石的财务表现，也不一定代表任何特定基金的未来表现。对黑石的投资不是对我们任何基金的投资。不能保证我们的任何基金或我们现有的和未来的其他基金将取得类似的回报。
下表列出了我们重要私募基金的内部收益率：
 
    
三个月结束
  
2025年3月31日
    
3月31日，
  
成立至今
    
2025
  
2024
  
已实现
  
合计
基金（a）
  
毛额
  
净
  
毛额
  
净
  
毛额
  
净
  
毛额
  
净
BCP VI
  
 
2%
 
  
 
0%
 
  
 
4%
 
  
 
4%
 
  
 
19%
 
  
 
15%
 
  
 
17%
 
  
 
12%
 
BCP七
  
 
2%
 
  
 
2%
 
  
 
4%
 
  
 
3%
 
  
 
34%
 
  
 
25%
 
  
 
18%
 
  
 
13%
 
BCP八
  
 
1%
 
  
 
0%
 
  
 
2%
 
  
 
1%
 
  
 
51%
 
  
 
34%
 
  
 
18%
 
  
 
10%
 
BCP亚洲I
  
 
-8%
 
  
 
-7%
 
  
 
-3%
 
  
 
-2%
 
  
 
64%
 
  
 
44%
 
  
 
34%
 
  
 
23%
 
BCP亚洲II
  
 
-6%
 
  
 
-7%
 
  
 
5%
 
  
 
3%
 
  
 
174%
 
  
 
110%
 
  
 
63%
 
  
 
38%
 
BEP II
  
 
-3%
 
  
 
-3%
 
  
 
11%
 
  
 
5%
 
  
 
16%
 
  
 
12%
 
  
 
13%
 
  
 
9%
 
BEP三
  
 
0%
 
  
 
0%
 
  
 
5%
 
  
 
4%
 
  
 
55%
 
  
 
38%
 
  
 
39%
 
  
 
26%
 
BCEP I
  
 
0%
 
  
 
0%
 
  
 
3%
 
  
 
2%
 
  
 
64%
 
  
 
59%
 
  
 
19%
 
  
 
16%
 
BCEP II
  
 
4%
 
  
 
3%
 
  
 
2%
 
  
 
2%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
19%
 
  
 
14%
 
战术机会
  
 
3%
 
  
 
2%
 
  
 
2%
 
  
 
1%
 
  
 
18%
 
  
 
14%
 
  
 
15%
 
  
 
10%
 
战术机会共同投资及其他
  
 
6%
 
  
 
3%
 
  
 
2%
 
  
 
2%
 
  
 
21%
 
  
 
18%
 
  
 
19%
 
  
 
16%
 
Clarus IV
  
 
-1%
 
  
 
-1%
 
  
 
2%
 
  
 
1%
 
  
 
11%
 
  
 
6%
 
  
 
15%
 
  
 
9%
 
BXLS V
  
 
5%
 
  
 
4%
 
  
 
2%
 
  
 
1%
 
  
 
n/m
 
  
 
n/m
 
  
 
31%
 
  
 
19%
 
BXG I
  
 
4%
 
  
 
3%
 
  
 
0%
 
  
 
-1%
 
  
 
n/m
 
  
 
n/m
 
  
 
3%
 
  
 
-1%
 
BXPE（e）
  
 
不适用
 
  
 
4%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
17%
 
  
 
14%
 
BXPE-I类（f）
  
 
不适用
 
  
 
4%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
18%
 
  
 
15%
 
BIP（d）
  
 
8%
 
  
 
7%
 
  
 
5%
 
  
 
4%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
22%
 
  
 
17%
 
战略伙伴七（b）
  
 
-1%
 
  
 
-1%
 
  
 
2%
 
  
 
2%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
20%
 
  
 
16%
 
战略合作伙伴实物资产II（b）
  
 
2%
 
  
 
2%
 
  
 
8%
 
  
 
7%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
18%
 
  
 
15%
 
战略伙伴八（b）
  
 
-1%
 
  
 
-1%
 
  
 
0%
 
  
 
0%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
28%
 
  
 
21%
 
战略合作伙伴房地产、SMA和其他（b）
  
 
3%
 
  
 
2%
 
  
 
-1%
 
  
 
-1%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
13%
 
  
 
12%
 
战略合作伙伴基础设施三（b）
  
 
1%
 
  
 
0%
 
  
 
1%
 
  
 
0%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
26%
 
  
 
18%
 
战略合作伙伴九（b）
  
 
1%
 
  
 
1%
 
  
 
6%
 
  
 
4%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
25%
 
  
 
16%
 
战略合作伙伴GP Solutions（b）
  
 
-3%
 
  
 
-4%
 
  
 
3%
 
  
 
1%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
0%
 
  
 
-4%
 
BXGP（c）
  
 
7%
 
  
 
6%
 
  
 
7%
 
  
 
6%
 
  
 
不适用
 
  
 
不适用
 
  
 
21%
 
  
 
14%
 
本文介绍的回报代表适用的黑石基金的回报，而不是黑石的回报。
 
n/m
一般意义不大，原因是自初始投资以来时间有限。
不适用
不适用。
SMA
单独管理的账户。
(a)
净回报是基于扣除管理费、费用和业绩收入后的账面价值（已实现和未实现）的变化。不包括黑石不赚取费用的投资工具。
(b)
总回报和净回报的报告滞后三个月，反映了战略合作伙伴截至上一季度的基金财务业绩，因此不包括本季度经济和市场活动的影响。在完全收回之前，变现被视为资本回报，因此，截至目前的初始已实现回报不适用。
 
99
目 录
（c）
自2025年3月31日起，Blackstone Strategic资本控股（“BSCH”）战略更名为Blackstone GP Stakes（“BXGP”）。BXGP总回报和净回报代表作为Secondaries GP Stakes战略一部分进行投资的BSCH I和II基金。回报包括对收购BSCH I的四家公开市场普通合伙人股份的投资表现，此前BXGP的战略在2017年转向专注于私募市场普通合伙人。
（d）
总回报和净回报反映了面向机构投资者的以基础设施为重点的基金。
（e）
反映每个相应时期的每股混合回报，假设BXPE有单一车辆和单一股票类别，对期间收到的任何股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除BXPE产生的所有费用和开支。这些回报并不代表任何特定工具、投资者或股票类别所经历的回报。为计算混合回报，以外币报告的车辆或股份类别已按截至2025年2月28日（BXPE基金计划的最新报告日期）的即期汇率转换为美元。成立至今的回报按年呈报，且自2024年1月2日起，任何股份类别或工具的成立日期自该最晚报告日期起计不足一年，均不包括在计算范围内。
（f）
代表BXPE的I类股票的混合回报，这是其跨车辆的最大股票类别。性能因车辆和共享等级而异。I类总净回报假设对期间收到的任何股息进行再投资，并且没有前期销售佣金，扣除I类股票产生的所有费用和开支。为计算混合回报，以外币报告的车辆或股份类别已按截至2025年2月28日（BXPE基金计划的最新报告日期）的即期汇率转换为美元。第一类总净回报自2024年1月2日起计算，任何股份类别或工具的起始日期自该最晚报告日期起计不足一年，均不包括在计算范围内。
截至2025年3月31日已封闭投资期限的基金
企业私募股权有十一只基金有封闭的投资期：BCP IV、BCP V、BCP VI、BCP VII、BCP VIII、BCOM、BEP I、BEP II、BEP III、BCEP I和BCP Asia I。截至2025年3月31日，BCP IV高于其附带权益阈值（即在普通合伙人有资格获得附带权益之前应支付给其有限合伙人的优先回报），并且即使所有剩余投资的估值为零，仍将高于其附带权益阈值。BCP V由BCP V“主基金”和BCP V-AC基金两个基金类别组成。在这些基金类别中，普通合伙人受到均衡化的约束，这样（a）当任一基金类别的相应附带权益为正值时，普通合伙人应计附带权益，并且（b）只要完全满足任一基金类别的任何一项的回拨义务（如果有的话），普通合伙人实现附带权益。BCP V、BCP VI、BCP VII、BCP VIII、BCOM、BEP I、BEP II、BEP III、BCEP I和BCP Asia I均高于各自的附带权益阈值。根据基金总仓位，基金被视为高于其附带权益阈值，尽管个别有限合伙人在某些基金中可能低于其各自的附带权益阈值。
Tactical Opportunities旗下有各类封闭投资期限的基金，包括但不限于：BTOF-POOL、BTOF-POOL II、BTOF-POOL III，根据基金总仓位计算，均高于其附带权益阀值。Blackstone Growth旗下有1只基金有封闭投资期，BXG I，不高于其附带权益门槛。Secondaries旗下拥有各类封闭式投资期限的基金，包括但不限于：Strategic Partners Infrastructure III、Strategic Partners VIII、Strategic Partners Real Estate VII和BSCH I，其基于基金总仓位均高于各自的附带权益阈值。黑石生命科学有两只基金的投资期限是封闭的：Clarus IV和BXLS V，这两只基金的附带权益阈值以上。
 
100
目 录
信用与保险
下表列出了我们的信用和保险部门的运营结果：
 
    
三个月结束
3月31日，
    
2025年对比2024年
 
    
2025
    
2024
    
$
    
%
 
    
（千美元）
 
管理费，净额
           
基地管理费
  
$
443,223
 
  
$
360,921
 
  
$
82,302
 
  
 
23
%
交易和其他费用，净额
  
 
15,480
 
  
 
9,786
 
  
 
5,694
 
  
 
58
%
管理费抵消
  
 
(11,659
)
  
 
(892
)
  
 
(10,767
)
  
 
n/m
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
管理费总额，净额
  
 
447,044
 
  
 
369,815
 
  
 
77,229
 
  
 
21
%
费用相关业绩收入
  
 
195,208
 
  
 
165,543
 
  
 
29,665
 
  
 
18
%
费用相关补偿
  
 
(201,618
)
  
 
(178,521
)
  
 
(23,097
)
  
 
13
%
其他营业费用
  
 
(96,278
)
  
 
(84,576
)
  
 
(11,702
)
  
 
14
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
费用相关收益
  
 
344,356
 
  
 
272,261
 
  
 
72,095
 
  
 
26
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
已实现业绩收入
  
 
91,597
 
  
 
15,120
 
  
 
76,477
 
  
 
506
%
已实现业绩报酬
  
 
(40,495
)
  
 
(5,321
)
  
 
(35,174
)
  
 
661
%
已实现本金投资收益
  
 
107,903
 
  
 
3,561
 
  
 
104,342
 
  
 
n/m
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
净实现
  
 
159,005
 
  
 
13,360
 
  
 
145,645
 
  
 
n/m
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
分部可分派盈利
  
$
503,361
 
  
$
285,621
 
  
$
217,740
 
  
 
76
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
n/m
没有意义。
截至2025年3月31日止三个月对比截至2024年3月31日止三个月
截至2025年3月31日止三个月的分部可分配收益为5.034亿美元，与截至2024年3月31日止三个月的2.856亿美元相比，增加了2.177亿美元。分部可分配收益增加是由于与费用相关的收益增加了7210万美元，实现净额增加了1.456亿美元。
我们的信用和保险部门在2025年第一季度表现强劲。信用保险基金受益于高利率环境，尽管这些利率相对于近年来有所下降。利率进一步下降和/或信用利差扩大将使我们的信贷资金更难复制近期的强劲表现。然而，美国最近宣布的关税导致了市场的重大且持续的不确定性和波动。正在进行的全球贸易谈判的结果、其他国家采取报复措施的程度以及对美国和全球经济的最终影响都存在重大不确定性。我们认为，信用和保险部门的投资组合中有相对有限的比例受到已宣布的关税的直接一阶影响。然而，我们的信贷和保险基金的借款人中有一小部分所处的行业更有可能因向美国销售具有重大国际供应链依赖的实物商品而受到重大影响。由于长期的政策驱动的不确定性和持续的市场波动，美国和全球经济放缓将增加借款人违约的风险，并可能更广泛地对我们的信用和保险投资组合的表现产生不利影响。关于机构筹资，市场波动、不确定性和地缘政治担忧导致数量有限的投资者暂停新的承诺，但迄今为止，对此类筹资的总体影响并不重要。我们没有看到私人财富渠道出现广泛的回调，尽管长期的动荡可能会对渠道的筹资产生不利影响。
 
101
目 录
然而，更广泛地说，我们继续看到借贷市场的长期结构性转变。这促成了非投资级策略、投资级私人信贷和永续资本策略的强劲势头，在我们的非投资级策略中产生相对于流动性市场的超额回报的机会，以及在投资级策略中具有吸引力和相当大的部署机会。此外，迅速扩大的私人信贷市场以及企业和银行伙伴关系的其他机会应继续支持包括部署在内的整体交易活动。鉴于该领域的重大机遇，私人信贷市场的竞争已经增加，并且由于私人信贷管理公司的产品创新和定制，很可能会进一步增加。此外，旨在减轻美国银行负担的监管措施，例如不那么繁重的银行监管资本要求，也可能会增加竞争。
费用相关收益
截至2025年3月31日的三个月，与费用相关的收益为3.444亿美元，与截至2024年3月31日的三个月的2.723亿美元相比，增加了7210万美元。与费用相关的收益增加是由于管理费净额增加了7720万美元，与费用相关的业绩收入增加了2970万美元，但被与费用相关的薪酬增加了2310万美元部分抵消。
截至2025年3月31日止三个月的管理费净额为4.470亿美元，与截至2024年3月31日止三个月的3.698亿美元相比增加了7720万美元，主要是由于基本管理费增加。基本管理费增加8230万美元，主要是由于直接贷款管理下的收费资产流入。
截至2025年3月31日的三个月，与费用相关的业绩收入为1.952亿美元，与截至2024年3月31日的三个月的1.655亿美元相比，增加了2970万美元。这一增长主要是由于BCRED管理的净投资收入和收费资产增加。
截至2025年3月31日止三个月的费用相关补偿为2.016亿美元，与截至2024年3月31日止三个月的1.785亿美元相比，增加了2310万美元。这一增长主要是由于管理费、净额和与费用相关的绩效收入增加，这两者都影响了与费用相关的薪酬。
净实现
截至2025年3月31日止三个月的实现净额为1.590亿美元，与截至2024年3月31日止三个月的1340万美元相比，增加了1.456亿美元。实现净额增加的原因是，已实现本金投资收入增加1.043亿美元，已实现业绩收入增加7650万美元，但被已实现业绩报酬增加3520万美元部分抵消。
截至2025年3月31日止三个月的已实现本金投资收益为1.079亿美元，较截至2024年3月31日止三个月的360万美元增加1.043亿美元。这一增长主要是由于将黑石开发的投资组合可视化软件平台Bistro出售给了Clearwater Analytics。
截至2025年3月31日止三个月的已实现业绩收入为9160万美元，与截至2024年3月31日止三个月的1510万美元相比，增加了7650万美元。这一增长主要是由于我们的夹层和压力/困境基金的已实现业绩收入增加。
截至2025年3月31日止三个月的已实现业绩报酬为4050万美元，与截至2024年3月31日止三个月的530万美元相比，增加了3520万美元。增加的主要原因是已实现业绩收入增加。
 
102
目 录
综合回报
综合回报信息包含在整个讨论和分析中，以促进理解我们在所述期间的运营结果。本讨论和分析中反映的综合回报信息并不代表黑石的财务表现，也不一定代表任何特定基金或综合的未来结果。对黑石的投资不是对我们任何基金或复合材料的投资。不能保证我们的任何基金或复材或我们现有和未来的其他基金或复材将获得类似的回报。
下表列出了私人信贷和流动信贷组合的回报信息：
 
    
截至3月31日的三个月，
 
2025年3月31日

成立至今
    
2025
 
2024
 
 
综合（a）
  
毛额
 
净
 
毛额
 
净
 
毛额
 
净
私人信贷（b）
  
 
3
%
 
 
2
%
 
 
4
%
 
 
3
%
 
 
15
%
 
 
10
%
流动信贷（b）
  
 
1
%
 
 
0
%
 
 
2
%
 
 
2
%
 
 
5
%
 
 
5
%
本文介绍的回报代表适用的黑石基金的回报，而不是黑石的回报。
 
(a)
净回报是基于扣除管理费、费用和业绩分配后的账面价值变化（已实现和未实现），扣除预缴税款。
(b)
在截至2025年3月31日的三个月中，私人信贷回报被修正为仅包括机会主义贷款的旗舰混合基金、全球中间市场直接贷款基金（包括BXSL、BCRED和ECRED）、压力/困境策略以及非投资级基础设施和基于资产的信贷策略。单独管理账户、有限合伙人数量有限且未广泛营销的基金、不活跃的投资策略、指定有杠杆和无杠杆袖子的策略内的无杠杆基金、多资产信用策略被排除在外。Liquid Credit回报包括CLO、封闭式基金、开放式基金和单独管理账户。仅包括在每个相应季度末开始时公允价值超过1亿美元的收费收入基金。清算中的基金、主要投资于投资级企业信贷和资产类金融的基金被排除在外。作为Blackstone于2008年3月收购Blackstone Credit（前身为GSO）的一部分而向BXCI出资的Blackstone Funds以及BXCI在2008年3月之后收购的基金和工具的收购前日期表现也被排除在外。
运营指标
下表列出了有关我们管理下的已投资业绩合格资产的信息：
 
    
投资业绩

符合条件的资产下

管理
    
估算%以上
高水位线/
障碍（a）
 
    
截至3月31日，
    
截至3月31日，
 
    
2025
    
2024
    
2025
   
2024
 
    
（千美元）
              
信贷和保险（b）
  
$
110,719,138
 
  
$
92,803,192
 
  
 
99
%
 
 
96
%
 
(a)
高于高水位线/障碍的估计百分比表示在适用的信用和保险管理基金相对于障碍（如适用）具有积极投资业绩时，截至所示日期将赚取业绩费用的已投资业绩合格管理资产的百分比。适用的黑石基金中的增量积极表现可能会导致额外资产达到其各自的高水位线或清除障碍回报，从而导致高于高水位线/障碍的估计百分比增加。
 
103
目 录
(b)
对于信用保险管理基金，截至2025年3月31日，管理下的投资业绩合格资产低于各自的高水位线/障碍1%达到各自的高水位线/障碍所需的增量增值为23亿美元，与2024年3月31日的9.188亿美元相比，增加了13亿美元。截至2025年3月31日，在低于其各自高水位线/关口的已投资业绩合格管理资产中，11%在达到其各自高水位线的5%以内。
多资产投资
下表列出了我们的多资产投资部门的运营结果：
 
    
三个月结束
3月31日，
    
2025年对比2024年
 
    
2025
    
2024
    
$
    
%
 
    
（千美元）
 
管理费，净额
           
基地管理费
  
$
120,851
 
  
$
115,039
 
  
$
5,812
 
  
 
5
%
交易和其他费用，净额
  
 
1,463
 
  
 
1,071
 
  
 
392
 
  
 
37
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
管理费总额，净额
  
 
122,314
 
  
 
116,110
 
  
 
6,204
 
  
 
5
%
费用相关补偿
  
 
(41,520)
 
  
 
(38,428)
 
  
 
(3,092)
 
  
 
8
%
其他营业费用
  
 
(24,422)
 
  
 
(24,605)
 
  
 
183
 
  
 
-1
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
费用相关收益
  
 
56,372
 
  
 
53,077
 
  
 
3,295
 
  
 
6
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
已实现业绩收入
  
 
(657)
 
  
 
21,432
 
  
 
(22,089)
 
  
 
n/m
 
已实现业绩报酬
  
 
(518)
 
  
 
(5,359)
 
  
 
4,841
 
  
 
-90
%
已实现本金投资收益（亏损）
  
 
482
 
  
 
(18,245)
 
  
 
18,727
 
  
 
n/m
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
净实现
  
 
(693)
 
  
 
(2,172)
 
  
 
1,479
 
  
 
-68
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
分部可分派盈利
  
$
55,679
 
  
$
50,905
 
  
$
4,774
 
  
 
9
%
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
n/m没有意义。
截至2025年3月31日止三个月对比截至2024年3月31日止三个月
截至2025年3月31日的三个月，分部可分配收益为5570万美元，与截至2024年3月31日的三个月的5090万美元相比，增加了480万美元。分部可分配收益增加的原因是与费用相关的收益增加了330万美元，实现净额增加了150万美元。
我们多资产投资部门的大多数策略在2025年第一季度表现积极，波动性明显低于大盘。特别是，绝对收益综合指数连续第二十个季度取得积极表现，受益于包括量化、宏观和信用在内的跨策略表现。然而，美国最近宣布的关税导致了市场的重大且持续的不确定性和波动。正在进行的全球贸易谈判的结果、其他国家采取报复措施的程度以及对美国和全球经济的最终影响都存在重大不确定性。多资产投资部门的分部可分配收益可能会受到显着或持续疲软的市场环境或资产价格下跌的负面影响，包括对贸易政策的担忧。尽管如此，我们的多资产策略部分中的某些策略旨在利用市场波动时期，这可能会减轻此类波动的潜在影响。
 
104
目 录
此外，我们的某些策略旨在从高利率环境中受益。利率下降可能会使这些多资产投资策略更难复制其积极表现。相反，如果利率在较长时间内保持在持续的高水平，某些投资者可能会寻求将资本从传统的多资产投资策略中重新分配，转向固定收益投资。我们的多资产投资分部策略在疲软的市场环境中表现优异，在某些情况下导致此类策略在某些投资者的投资组合价值中所占比例越来越大，这可能会限制此类投资者向该分部的某些基金分配额外资金的能力，或导致此类投资者寻求从此类基金中撤资。
费用相关收益
截至2025年3月31日的三个月，与费用相关的收益为5640万美元，与截至2024年3月31日的三个月的5310万美元相比，增加了330万美元。费用相关收益增加的主要原因是管理费净额增加620万美元，部分被费用相关报酬增加310万美元所抵消。
截至2025年3月31日止三个月的管理费净额为1.223亿美元，较截至2024年3月31日止三个月的1.161亿美元增加620万美元。这一增长主要是由基础管理费增加推动的。基本管理费增加580万美元，主要是由于绝对回报管理下的收费资产增加。
截至2025年3月31日的三个月，与费用相关的补偿为4150万美元，与截至2024年3月31日的三个月的3840万美元相比，增加了310万美元。这一增长主要是由于管理费净额增加，费用相关补偿的一部分基于此。
净实现
截至2025年3月31日止三个月的实现净额为（0.7）百万美元，与截至2024年3月31日止三个月的（2.2）百万美元相比，增加了150万美元。增加的原因是已实现本金投资收益（亏损）增加1870万美元，已实现业绩报酬减少480万美元，但被已实现业绩收入减少2210万美元部分抵消。
截至2025年3月31日止三个月的已实现本金投资收益（亏损）为0.5百万美元，较截至2024年3月31日止三个月的（18.2）百万美元增加18.7百万美元。这一增长主要是由于截至2024年3月31日止三个月的多策略已实现亏损高于截至2025年3月31日止三个月。
截至2025年3月31日止三个月的已实现业绩收入为（0.7）百万美元，与截至2024年3月31日止三个月的2140万美元相比，减少了2210万美元。减少的主要原因是绝对收益和多策略方面的已实现业绩收入减少。
截至2025年3月31日止三个月，已实现业绩报酬为50万美元，与截至2024年3月31日止三个月的540万美元相比，减少了480万美元。减少的主要原因是已实现业绩收入减少。
综合回报
综合回报信息包含在整个讨论和分析中，以促进理解我们在所述期间的运营结果。本讨论和分析中反映的综合回报信息并不代表黑石的财务表现，也不一定代表任何特定基金或综合的未来结果。对黑石的投资不是对我们任何基金或复合材料的投资。不能保证我们的任何基金或复材或我们现有和未来的其他基金或复材将获得类似的回报。
 
105
目 录
下表给出了绝对收益组合的收益信息：
 
    
三个
 
平均年回报率（a）
    
已结束的月份
 
已结束的期间
    
3月31日，
 
2025年3月31日
    
2025
 
2024
 
一年
 
三年
 
五年
 
历史
复合
  
毛额
 
净
 
毛额
 
净
 
毛额
 
净
 
毛额
 
净
 
毛额
 
净
 
毛额
 
净
绝对收益综合（b）
  
 
3
%
 
 
2
%
 
 
5
%
 
 
4
%
 
 
11
%
 
 
10
%
 
 
9
%
 
 
8
%
 
 
10
%
 
 
9
%
 
 
7
%
 
 
6
%
本文介绍的回报代表适用的黑石基金的回报，而不是黑石的回报。
 
(a)
综合回报提出了一个汇总的资产加权回报衡量标准，以评估适用类别的黑石基金的整体表现。
(b)
Absolute Return Composite涵盖了2000年1月至今的时期，尽管BXMA的成立日期是1990年9月。绝对收益组合仅包括BXMA管理的混合和定制的多管理人基金和账户，不包括BXMA的流动性解决方案、种子、多策略、Harvest和咨询（非全权委托）平台，但绝对收益基金直接投资于这些平台的情况除外。清算中的BXMA管理的基金，在净回报的情况下，不支付费用的资产也被排除在外。构成绝对收益综合的基金/账户不在单一基金或账户内管理，并以不同的授权进行管理。无法保证BXMA会在一个独立的基金/账户中进行相同的投资组合。绝对收益综合指数不是可投资产品，因此，绝对收益综合指数的表现并不代表实际基金或账户的表现。历史回归时间为2000年1月1日。
运营指标
下表列出了有关我们管理下的已投资业绩合格资产的信息：
 
    
投资业绩

符合条件的资产下
管理
    
估算%以上
高水位线/
基准（a）
 
    
截至3月31日，
    
截至3月31日，
 
    
2025
    
2024
    
2025
   
2024
 
    
（千美元）
              
多资产投资管理基金（b）
  
$
50,511,675
 
  
$
46,680,266
 
  
 
95
%
 
 
97
%
 
(a)
高于高水位线/基准的估计百分比表示在适用的多资产投资管理基金相对于基准（如适用）具有正投资业绩时，截至所示日期将赚取业绩费用的已投资业绩合格管理资产的百分比。适用的黑石基金中的增量积极业绩可能会导致额外资产达到其各自的高水位线或清除基准回报，从而导致高于高水位线/基准的估计百分比增加。
(b)
就多资产投资管理基金而言，截至2025年3月31日，低于各自高水位线/基准的5%已投资业绩合格管理资产达到各自高水位线/基准所需的增量增值为1.146亿美元，与2024年3月31日的1.837亿美元相比，减少了（69.1）亿美元。截至2025年3月31日，低于各自高水位线/基准的已投资业绩合格管理资产中，85%在达到各自高水位线的5%以内。
 
106
目 录
非GAAP财务指标
这些非公认会计准则财务指标在列报时没有合并任何并入简明合并财务报表的黑石基金。因此，所有非公认会计准则财务指标均不包括与黑石基金相关的资产、负债和经营业绩。有关我们对可分配收益、分部可分配收益、费用相关收益和调整后EBITDA的定义，请参见“—关键财务指标和指标”。
 
107
目 录
下表是Blackstone Inc.应占净收入与可分配收益、总分部可分配收益、与费用相关的收益和调整后EBITDA的对账：
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
   
2024
 
    
（千美元）
 
归属于黑石公司的净利润
  
$
614,852
 
 
$
847,386
 
归属于黑石控股非控股权益的净利润
  
 
485,475
 
 
 
685,439
 
归属于合并实体非控股权益的净利润
  
 
100,547
 
 
 
102,827
 
归属于合并实体可赎回非控股权益的净收益（亏损）
  
 
7,900
 
 
 
(39,669
)
  
 
 
   
 
 
 
净收入
  
 
1,208,774
 
 
 
1,595,983
 
税项拨备
  
 
243,827
 
 
 
283,671
 
  
 
 
   
 
 
 
税项拨备前净收入
  
 
1,452,601
 
 
 
1,879,654
 
交易相关和非经常性项目（a）
  
 
18,824
 
 
 
52,197
 
无形资产摊销（b）
  
 
7,333
 
 
 
7,333
 
合并的影响（c）
  
 
(108,447
)
 
 
(63,158
)
未实现业绩收入（d）
  
 
(263,201
)
 
 
(445,936
)
未实现业绩分配补偿（e）
  
 
103,559
 
 
 
180,900
 
未实现本金投资收益（f）
  
 
(161,257
)
 
 
(442,976
)
其他收入（g）
  
 
73,635
 
 
 
(44,747
)
基于股权的薪酬（h）
  
 
471,302
 
 
 
317,779
 
行政事业性收费调整（i）
  
 
4,186
 
 
 
2,477
 
税项及相关应付款项（j）
  
 
(187,730
)
 
 
(177,145
)
  
 
 
   
 
 
 
可分配收益
  
 
1,410,805
 
 
 
1,266,378
 
税项及相关应付款项（j）
  
 
187,730
 
 
 
177,145
 
净利息和股息损失（k）
  
 
20,530
 
 
 
9,801
 
  
 
 
   
 
 
 
分部可分配收益合计
  
 
1,619,065
 
 
 
1,453,324
 
已实现业绩收入（l）
  
 
(460,023
)
 
 
(536,393
)
已实现业绩报酬（m）
  
 
220,924
 
 
 
253,024
 
已实现本金投资收益（n）
  
 
(117,910
)
 
 
(9,938
)
  
 
 
   
 
 
 
费用相关收益
  
$
1,262,056
 
 
$
1,160,017
 
  
 
 
   
 
 
 
调整后EBITDA调节
    
可分配收益
  
$
1,410,805
 
 
$
1,266,378
 
利息费用（o）
  
 
117,950
 
 
 
107,640
 
税项及相关应付款项（j）
  
 
187,730
 
 
 
177,145
 
折旧和摊销（p）
  
 
22,226
 
 
 
26,053
 
  
 
 
   
 
 
 
经调整EBITDA
  
$
1,738,711
 
 
$
1,577,216
 
  
 
 
   
 
 
 
 
(a)
这一调整删除了与交易相关和非经常性项目，这些项目不包括在黑石的分部列报中。与交易相关和非经常性项目产生于公司行为，包括收购、资产剥离、黑石的首次公开募股和非经常性损益或其他费用（如果有的话）。它们主要包括基于股权的补偿费用、或有对价安排的收益和损失、因税法变更或类似事件而导致的应收税款协议余额变化、交易成本、与这些公司行为相关的收益或损失以及影响期间可比性且不反映黑石运营业绩的非经常性收益、损失或其他费用。
 
108
目 录
(b)
这一调整去除了与交易相关的无形资产的摊销，这些资产不包括在黑石的分部列报中。
（c）
这一调整扭转了合并黑石基金的影响，这些基金被排除在黑石的分部报告之外。这一调整包括取消黑石在这些基金中的权益，并取消与非控股权益持有的黑石合并运营合伙企业所有权相关的金额。
（d）
此项调整按分部基准剔除未实现业绩收入。分部调整代表合并黑石基金赚取的业绩收入的加回，这些收入已在合并中消除。
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
    
（千美元）
 
GAAP未实现业绩分配
  
$
263,201
 
  
$
445,943
 
分部调整
  
 
— 
 
  
 
(7
)
  
 
 
    
 
 
 
未实现业绩收入
  
$
263,201
 
  
$
445,936
 
  
 
 
    
 
 
 
 
（e）
这一调整去除了未实现的业绩分配补偿。
（f）
此项调整按分部基准剔除未实现本金投资收益（亏损）。分部调整代表（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的本金投资收入（包括普通合伙人收入）的加回，以及（2）去除与非控股权益持有的黑石合并经营合伙企业的所有权相关的金额。
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
    
（千美元）
 
GAAP未实现本金投资收益
  
$
158,713
 
  
$
461,623
 
分部调整
  
 
2,544
 
  
 
(18,647
)
  
 
 
    
 
 
 
未实现本金投资收益
  
$
161,257
 
  
$
442,976
 
  
 
 
    
 
 
 
 
（g）
此项调整按分部基准剔除其他收入。分部调整代表移除若干与交易有关及非经常性项目。
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
    
（千美元）
 
GAAP其他收入
  
$
(73,610
)
  
$
44,820
 
分部调整
  
 
(25
)
  
 
(73
)
  
 
 
    
 
 
 
其他收入
  
$
(73,635
)
  
$
44,747
 
  
 
 
    
 
 
 
 
（h）
这一调整取消了按分部计算的基于股权的薪酬。
 
109
目 录
（一）
这一调整增加了一笔金额，相当于按季度向黑石控股合伙单位的某些持有人收取的行政费用。根据公认会计原则，管理费用作为出资入账，但在黑石的分部列报中反映为其他运营费用的减少。
（j）
税项代表调整后的GAAP税项拨备总额，仅包括根据税项拨备（收益）前收入（损失）计算的当前税项拨备（收益），并进行调整以排除任何资产剥离的税收影响。对于中期，税收采用首选的年化有效税率法计算。相关应付款项指与税务有关的应付款项，包括根据相应期间产生的预期节省税款应付应收税款协议持有人的金额。有关税收和相关应付款项的完整定义，请参见“—关键财务指标和指标—可分配收益”。
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
    
（千美元）
 
税收
  
$
162,535
 
  
$
155,873
 
相关应付款项
  
 
25,195
 
  
 
21,272
 
  
 
 
    
 
 
 
税项及相关应付款项
  
$
187,730
 
  
$
177,145
 
  
 
 
    
 
 
 
 
(k)
这一调整在分部基础上去除了利息和股息收入减去利息费用。分部调整代表（1）已在合并中消除的合并黑石基金赚取的利息和股息收入的加回，以及（2）与应收税款协议相关的利息费用的去除。
 
    
三个月结束

3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
    
（千美元）
 
GAAP利息和股息收入
  
$
97,420
 
  
$
97,839
 
分部调整
  
 
— 
 
  
 
— 
 
  
 
 
    
 
 
 
利息和股息收入
  
 
97,420
 
  
 
97,839
 
  
 
 
    
 
 
 
GAAP利息费用
  
 
118,115
 
  
 
108,203
 
分部调整
  
 
(165
)
  
 
(563
)
  
 
 
    
 
 
 
利息费用
  
 
117,950
 
  
 
107,640
 
  
 
 
    
 
 
 
净利息和股息损失
  
$
(20,530
)
  
$
(9,801
)
  
 
 
    
 
 
 
 
（l）
这一调整去除了已实现业绩收入的总分部金额。
(m)
本次调整剔除已实现业绩补偿的总段金额。
（n）
本次调整剔除已实现本金投资收益的总分部金额。
（o）
这一调整按分部基础加回利息费用，不包括与应收税款协议相关的利息费用。
（p）
此项调整按分部基准加回折旧及摊销。
 
110
目 录
下表是GAAP投资总额与应计业绩净收入的对账。GAAP投资总额和应计业绩净收入包括以下内容：
 
    
3月31日，
 
    
2025
    
2024
 
    
（千美元）
 
合并黑石基金的投资
  
$
4,589,194
 
  
$
3,458,911
 
权益法投资
     
合伙投资
  
 
6,740,598
 
  
 
6,100,640
 
应计业绩分配
  
 
12,522,848
 
  
 
11,163,116
 
企业财资投资
  
 
106,684
 
  
 
197,976
 
其他投资
  
 
6,300,105
 
  
 
5,001,647
 
  
 
 
    
 
 
 
GAAP投资总额
  
$
30,259,429
 
  
$
25,922,290
 
  
 
 
    
 
 
 
应计业绩分配-公认会计原则
  
$
12,522,848
 
  
$
11,163,116
 
应收关联公司款项-GAAP（a）
  
 
249,376
 
  
 
249,968
 
减：已实现业绩收入净额（b）
  
 
(927,240
)
  
 
(448,811
)
减：应计业绩报酬-GAAP（c）
  
 
(5,446,352
)
  
 
(4,880,191
)
  
 
 
    
 
 
 
应计业绩收入净额
  
$
6,398,632
 
  
$
6,084,082
 
  
 
 
    
 
 
 
 
(a)
代表记录在关联公司欠款中的GAAP应计绩效收入。
(b)
表示截至报告日已实现但尚未分配的业绩收入，并在实现期间计入可分配收益。
（c）
表示与应计绩效分配相关的GAAP应计绩效薪酬，并记录在应计薪酬和福利以及应付关联公司款项中。
流动性和资本资源
一般
黑石的商业模式主要从第三方管理的资产中获得收入。黑石不是一家资本或资产负债表密集型企业，其目标是运营费用水平，使管理和咨询费用总额在每个时期都超过运营费用总额。因此，我们需要有限的资本资源来支持我们业务的营运资金或运营需求。我们主要利用投资者在我们的投资工具中的长期承诺或投资资本，为黑石基金的投资需求提供资金，并利用我们自己的变现和现金流投资于增长计划，对我们自己的基金作出承诺，其中我们的最低普通合伙人承诺通常低于基金有限合伙人承诺的5%，并向股东支付股息和向控股单位持有人进行分配。
我们财务状况表的波动主要是由于黑石基金合并的活动以及商业交易，例如发行优先票据。此类合并黑石基金的多数经济所有权权益在合并财务报表中反映为合并实体中的可赎回非控股权益，以及合并实体中的非控股权益。这些黑石基金的整合对黑石的净收入或股权没有净影响。此外，我们财务状况报表的波动还包括黑石对非合并黑石基金的投资的升值或贬值、对非合并黑石基金的此类权益的额外投资和赎回以及与管理和咨询费相关的应收账款的收取。
 
111
目 录
截至2025年3月31日，总资产为453亿美元，较2024年12月31日增加18亿美元。总资产增加的主要原因是，归属于合并黑石基金的总资产增加了17亿美元，归属于合并经营伙伴关系的总资产增加了2.74亿美元。
 
 
•
 
归属于合并黑石基金的总资产增加主要是由于黑石基金和其他持有的现金增加了8.089亿美元，投资增加了6.985亿美元。
 
 
•
 
Blackstone Funds and Other持有的现金增加主要是由于合并基金实体的出资。
 
 
•
 
投资增加主要是由于合并基金实体进行的采购。
 
 
•
 
归属于合并经营伙伴关系的总资产增加，主要是由于现金和现金等价物增加4.148亿美元，递延税项资产增加1.540亿美元，但被附属公司应收款项减少2.397亿美元部分抵消。
 
 
•
 
现金和现金等价物的增加主要是由于正在进行的经营活动。
 
 
•
 
递延税项资产的增加主要是由于黑石控股合伙单位交换为黑石普通股的股份导致税基增加。
 
 
•
 
应收关联公司款项减少主要是由于应收某些非控股权益持有人和黑石员工的款项减少。
截至2025年3月31日，负债总额为254亿美元，较2024年12月31日增加14亿美元。负债总额增加的主要原因是，归属于合并经营伙伴关系的负债总额增加了7.331亿美元，归属于合并黑石基金的负债总额增加了6.863亿美元。
 
 
•
 
归属于合并经营伙伴关系的负债总额增加主要是由于应付贷款增加9.545亿美元，但被应付账款、应计费用和其他负债减少3.257亿美元部分抵消。
 
 
•
 
应付贷款的增加主要是由于我们在截至2025年3月31日的季度中提取了循环信贷额度（“循环信贷额度”）。
 
 
•
 
应付账款、应计费用和其他负债的减少主要是由于未结算的投资采购减少。
 
 
•
 
归属于黑石综合基金的负债总额增加主要是由于应付附属公司款项增加5.014亿美元和应付贷款增加1.791亿美元。
 
 
•
 
应付附属公司款项增加的主要原因是应付非合并实体的款项增加。
 
 
•
 
应付贷款的增加主要是由于一个合并基金实体的发行，部分被一个CLO的取消合并所抵消。
流动性的来源和用途
我们有多种流动性来源来满足我们的资本需求，包括年度现金流、我们业务的累计收益、我们发行优先票据和其他借款的收益、我们在资产负债表上持有的流动性投资以及获得我们43.25亿美元的承诺循环信贷融资。截至2025年3月31日，黑石拥有24亿美元的现金和现金等价物，1.067亿美元投资于企业财资投资和63亿美元其他投资（其中包括58亿美元的流动投资），而借款为123亿美元，其中包括我们的债券发行和循环信贷安排下的9.00亿美元未偿还借款。
 
112
目 录
除了我们从票据发行和循环信贷融资下的可用性以及其他借款中获得的现金外，我们预计还将收到（a）经营活动产生的现金，（b）业绩收入实现，以及（c）我们进行的基金投资的实现。特别是从这三个来源收到的金额可能每年和每季度都有很大差异，这取决于我们的投资基金所经历的变现事件或净回报的频率和规模。如果我们的投资基金长期很少有实质性变现，同时伴随着这些投资基金对新投资的大量资本需求，我们的可用资本可能会受到不利影响。因此，在管理我们的整体流动性和现金头寸时，会考虑到黑石对我们资金的承诺。
我们预计，我们的主要流动性需求将是现金，用于（a）提供资金以促进我们现有业务的增长，其中包括但不限于为我们的普通合伙人和对我们基金的共同投资承诺提供资金以及为我们的基金进行仓储投资，（b）为业务扩张提供资金，（c）支付运营费用，包括对我们员工的现金补偿，以及产生的其他义务，包括偿还债务，（d）支付所得税和（e）向我们的股东支付股息，向Blackstone Holdings合伙单位的持有人进行分配，并根据我们的股票回购计划进行回购。有关黑石合同义务的表格介绍以及此类义务的预期时间，请参见“——合同义务。”
资本承诺
截至2025年3月31日，我们对我们的基金、我们投资的基金以及我们的投资策略的自有资本承诺包括以下内容：
 
    
黑石和

普通合伙人（a）
    
高级董事总经理

和某些其他

专业人员（b）
 
基金
  
原创
承诺
    
剩余
承诺
    
原创
承诺
    
剩余
承诺
 
    
（千美元）
 
房地产
           
BREP七
  
$
300,000
 
  
$
20,053
 
  
$
100,000
 
  
$
6,684
 
BREP八
  
 
300,000
 
  
 
27,793
 
  
 
100,000
 
  
 
9,264
 
BREP IX
  
 
300,000
 
  
 
45,478
 
  
 
100,000
 
  
 
15,159
 
BREP X
  
 
300,000
 
  
 
194,064
 
  
 
100,000
 
  
 
64,688
 
BREP欧洲III
  
 
100,000
 
  
 
11,257
 
  
 
35,000
 
  
 
3,752
 
BREP欧洲IV
  
 
130,000
 
  
 
19,086
 
  
 
43,333
 
  
 
6,362
 
BREP欧洲V
  
 
150,000
 
  
 
16,039
 
  
 
43,333
 
  
 
4,633
 
BREP欧洲六
  
 
130,000
 
  
 
39,950
 
  
 
43,333
 
  
 
13,317
 
BREP欧洲七
  
 
130,000
 
  
 
95,016
 
  
 
43,333
 
  
 
31,672
 
BREP亚洲I
  
 
50,392
 
  
 
10,342
 
  
 
16,797
 
  
 
3,447
 
BREP亚洲II
  
 
70,707
 
  
 
12,501
 
  
 
23,569
 
  
 
4,167
 
BREP亚洲III
  
 
81,078
 
  
 
46,777
 
  
 
27,026
 
  
 
15,592
 
布雷兹三世
  
 
50,000
 
  
 
11,721
 
  
 
16,667
 
  
 
3,907
 
BreDS IV
  
 
50,000
 
  
 
15,751
 
  
 
49,113
 
  
 
15,471
 
BreDS V
  
 
50,000
 
  
 
42,386
 
  
 
48,070
 
  
 
40,750
 
BPP
  
 
233,947
 
  
 
25,288
 
  
 
— 
 
  
 
— 
 
其他（c）
  
 
37,828
 
  
 
17,619
 
  
 
— 
 
  
 
— 
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
房地产合计
  
 
2,463,952
 
  
 
651,121
 
  
 
789,574
 
  
 
238,865
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
续..。
 
113
目 录
    
黑石和

普通合伙人（a）
    
高级董事总经理

和某些其他

专业人员（b）
 
基金
  
原创
承诺
    
剩余
承诺
    
原创
承诺
    
剩余
承诺
 
    
（千美元）
 
私募股权
           
BCP V
  
$
629,356
 
  
$
29,573
 
  
$
— 
 
  
$
— 
 
BCP VI
  
 
719,718
 
  
 
81,400
 
  
 
250,000
 
  
 
28,275
 
BCP七
  
 
500,000
 
  
 
30,127
 
  
 
225,000
 
  
 
13,557
 
BCP八
  
 
500,000
 
  
 
148,633
 
  
 
225,000
 
  
 
66,885
 
BCP IX
  
 
500,000
 
  
 
500,000
 
  
 
225,000
 
  
 
225,000
 
BEP i
  
 
50,000
 
  
 
4,728
 
  
 
— 
 
  
 
— 
 
BEP II
  
 
80,000
 
  
 
12,018
 
  
 
26,667
 
  
 
4,006
 
BEP三
  
 
80,000
 
  
 
28,112
 
  
 
26,667
 
  
 
9,371
 
BETP IV
  
 
80,000
 
  
 
70,132
 
  
 
26,667
 
  
 
23,377
 
BCEP I
  
 
117,747
 
  
 
27,016
 
  
 
18,992
 
  
 
4,358
 
BCEP II
  
 
160,000
 
  
 
98,311
 
  
 
32,640
 
  
 
20,055
 
BCP亚洲I
  
 
40,000
 
  
 
5,869
 
  
 
13,333
 
  
 
1,956
 
BCP亚洲II
  
 
100,000
 
  
 
66,233
 
  
 
33,333
 
  
 
22,078
 
BCP亚洲III
  
 
88,806
 
  
 
88,806
 
  
 
29,602
 
  
 
29,602
 
战术机会
  
 
491,814
 
  
 
195,719
 
  
 
163,938
 
  
 
65,240
 
二级市场
  
 
1,700,856
 
  
 
885,817
 
  
 
1,186,636
 
  
 
577,161
 
BIP
  
 
446,423
 
  
 
66,542
 
  
 
— 
 
  
 
— 
 
BXLS
  
 
177,215
 
  
 
101,701
 
  
 
37,352
 
  
 
20,513
 
BXG
  
 
164,325
 
  
 
104,661
 
  
 
54,607
 
  
 
34,876
 
其他（c）
  
 
290,208
 
  
 
27,794
 
  
 
— 
 
  
 
— 
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
私募股权总额
  
 
6,916,468
 
  
 
2,573,192
 
  
 
2,575,434
 
  
 
1,146,310
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
信用与保险
           
夹层/机会主义II
  
 
120,000
 
  
 
29,059
 
  
 
110,101
 
  
 
26,662
 
夹层/机会主义III
  
 
130,783
 
  
 
34,664
 
  
 
98,118
 
  
 
26,006
 
夹层/机会主义IV
  
 
122,000
 
  
 
55,066
 
  
 
116,172
 
  
 
52,436
 
夹层/机会主义V
  
 
68,575
 
  
 
68,575
 
  
 
22,858
 
  
 
22,858
 
压力/苦恼二
  
 
125,000
 
  
 
51,695
 
  
 
119,878
 
  
 
49,576
 
压力/苦恼三
  
 
151,000
 
  
 
93,582
 
  
 
146,432
 
  
 
90,751
 
能源I
  
 
80,000
 
  
 
36,700
 
  
 
75,445
 
  
 
34,611
 
能源II
  
 
150,000
 
  
 
103,014
 
  
 
149,036
 
  
 
102,352
 
绿色能源III
  
 
127,000
 
  
 
103,491
 
  
 
119,643
 
  
 
97,496
 
能源SMA
  
 
53,937
 
  
 
26,076
 
  
 
2,481
 
  
 
1,100
 
欧洲优先债I
  
 
63,000
 
  
 
2,873
 
  
 
56,882
 
  
 
2,594
 
欧洲优先债II
  
 
92,577
 
  
 
32,461
 
  
 
89,599
 
  
 
31,461
 
欧洲优先债III
  
 
23,870
 
  
 
13,874
 
  
 
7,957
 
  
 
4,625
 
信用阿尔法基金
  
 
52,102
 
  
 
19,752
 
  
 
50,670
 
  
 
19,209
 
信用阿尔法基金II
  
 
25,500
 
  
 
12,550
 
  
 
24,385
 
  
 
12,001
 
直接贷款SMA
  
 
87,253
 
  
 
53,900
 
  
 
16,560
 
  
 
9,253
 
其他（c）
  
 
98,707
 
  
 
41,118
 
  
 
35,085
 
  
 
4,411
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
信贷和保险总额
  
 
1,571,304
 
  
 
778,450
 
  
 
1,241,302
 
  
 
587,402
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
续..。
 
114
目 录
    
黑石和

普通合伙人（a）
    
高级董事总经理

和某些其他

专业人员（b）
 
基金
  
原创
承诺
    
剩余
承诺
    
原创
承诺
    
剩余
承诺
 
    
（千美元）
 
多资产投资
           
战略联盟II
  
$
50,000
 
  
$
1,482
 
  
$
— 
 
  
$
— 
 
战略联盟III
  
 
22,000
 
  
 
24,263
 
  
 
— 
 
  
 
— 
 
战略联盟IV
  
 
15,000
 
  
 
10,712
 
  
 
— 
 
  
 
— 
 
错位
  
 
20,000
 
  
 
11,822
 
  
 
— 
 
  
 
— 
 
其他（c）
  
 
4,775
 
  
 
2,253
 
  
 
— 
 
  
 
— 
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
多资产投资合计
  
 
111,775
 
  
 
50,532
 
  
 
— 
 
  
 
— 
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
其他
           
国库（d）
  
 
1,253,628
 
  
 
908,450
 
  
 
— 
 
  
 
— 
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
  
$
12,317,127
 
  
$
4,961,745
 
  
$
4,606,310
 
  
$
1,972,577
 
  
 
 
    
 
 
    
 
 
    
 
 
 
 
(a)
我们预计，随着时间的推移，我们的承诺将被提取，并由可用现金和运营和变现产生的现金提供资金。考虑到当时的市场状况以及流动性和现金或流动性投资余额，我们认为上述流动性来源将足以满足我们的营运资金需求。此外，对于上表所示的一些普通合伙人承诺，我们要求我们的高级董事总经理和某些其他专业人员为部分承诺提供资金，即使根据各自基金的管理协议，为总承诺提供资金的最终义务是我们的。适用的普通合伙人原始承诺和剩余承诺总额如上表所示。剩余承诺可能因可召回资本而超出原承诺。
(b)
包括我们承诺的全部部分（i）要求由高级董事总经理和某些其他专业人员提供资金，以及（ii）由这些个人选出的在基金存续期内获得资金的承诺，如果此类基金允许此类选举。不包括此类个人选择每年资助的金额以及此类个人在某些套利基金中资助的某些微量承诺。
（c）
表示对每个相应分部的若干其他基金的资本承诺。
（d）
代表贷款发起承诺、左轮手枪承诺和资本市场承诺。
有关黑石对我们基金剩余资本承诺的时间安排的表格介绍，我们投资的基金和我们的投资策略可以看到“——合同义务。”
 
115
目 录
借款
截至2025年3月31日，Blackstone的间接附属公司Blackstone Holdings Finance Co. L.L.C.及Blackstone Reg Finance Co. L.L.C.（各自为“发行人”，合称“发行人”）已发行及未偿还以下优先票据（统称“票据”）：
 
优先票据（a）
  
聚合
校长
金额
（美元/欧元
以千为单位）
 
2.000%，到期5/19/2025
  
€
300,000
 
1.000%，到期日10/5/2026
  
€
600,000
 
3.150%，到期10/2/2027
  
$
300,000
 
5.900%，2027年11月3日到期
  
$
600,000
 
1.625%，2028年8月5日到期
  
$
650,000
 
1.500%，2029年4月10日到期
  
€
600,000
 
2.500%，到期1/10/2030
  
$
500,000
 
1.600%，2031年3月30日到期
  
$
500,000
 
2.000%，2032年1月30日到期
  
$
800,000
 
2.550%，2032年3月30日到期
  
$
500,000
 
6.200%，2033年4月22日到期
  
$
900,000
 
3.500%，2034年6月1日到期
  
€
500,000
 
5.000%，到期12/6/2034（b）
  
$
750,000
 
6.250%，到期8/15/2042
  
$
250,000
 
5.000%，到期6/15/2044
  
$
500,000
 
4.450%，到期7/15/2045
  
$
350,000
 
4.000%，到期10/2/2047
  
$
300,000
 
3.500%，到期9/10/2049
  
$
400,000
 
2.800%，到期9/30/2050
  
$
400,000
 
2.850%，2051年8月5日到期
  
$
550,000
 
3.200%，到期1/30/2052
  
$
1,000,000
 
  
 
 
 
  
$
11,413,200
 
  
 
 
 
 
(a)
票据为发行人的无抵押及非次级债务（如适用），并由Blackstone Inc.及各Blackstone Holdings合伙企业（“担保人”）提供全面及无条件的连带担保。票据载有惯例契约和财务限制，除其他外，这些限制限制发行人和担保人在某些例外情况下产生由其子公司的有表决权股票或利润参与股权的留置权担保的债务或合并、合并或出售、转让或租赁资产的能力。票据还包含惯常的违约事件。全部或部分票据可由我们选择，在任何时间和不时，在其规定的到期日之前，按票据中规定的补足赎回价格全部或部分赎回。如发生控制权变更回购事件，票据须按票据规定的回购价格进行回购。
(b)
已登记的2034票据的担保人和发行人Blackstone Reg Finance Co. L.L.C.（统称“债务人集团”）没有重大资产、负债和经营业绩，但我们的综合财务报表中已披露的某些金额（具体而言，商誉、我们的大部分递延税项资产、应收税款协议负债和已登记的2034票据）除外。因此，我们排除了针对Obligor集团的汇总财务信息，因为管理层认为此类汇总财务信息将具有重复性，并且不会向投资者提供重大信息。更多信息见附注11。“—项目1”之“合并财务报表附注”之“借款”。财务报表”的这份文件。
 
116
目 录
黑石集团通过Blackstone Holdings Finance Co. L.L.C.与花旗银行（Citibank，N.A.）作为行政代理人，拥有43.25亿美元的无担保循环信贷融资，到期日为2028年12月15日。截至2025年3月31日，黑石在循环信贷安排下的未偿还借款为9.00亿美元。借款也可能以英镑、欧元、瑞士法郎、日元或加元进行，在每种情况下都受到一定的次级限制。循环信贷融资包含惯常的陈述、契约和违约事件。财务契约包括最高净杠杆率和管理最低限度收费资产的要求，每季度进行一次测试。
有关黑石已发行票据和循环信贷工具到期本金和利息支付时间的表格介绍，请参阅“——合同义务。”
 
117
目 录
合同义务
下表列出了与我们截至2025年3月31日的合同义务相关的信息，这些信息是在合并基础上和在不合并黑石基金的基础上：
 
合同义务
  
2025年4月1日至
2025年12月31日
 
2026-2027
 
2028-2029
 
此后
  
合计
    
（千美元）
经营租赁义务（a）
  
$
137,955
 
 
$
371,111
 
 
$
397,947
 
 
$
922,972
 
  
$
1,829,985
 
购买义务
  
 
123,117
 
 
 
148,729
 
 
 
14,440
 
 
 
976
 
  
 
287,262
 
黑石运营借款（b）
  
 
324,480
 
 
 
1,548,960
 
 
 
2,198,960
 
 
 
8,240,800
 
  
 
12,313,200
 
黑石经营借款利息（c）
  
 
465,305
 
 
 
922,758
 
 
 
764,751
 
 
 
3,381,240
 
  
 
5,534,054
 
合并黑石基金的借款
  
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
270,400
 
 
 
— 
 
  
 
270,400
 
合并黑石基金借款利息
  
 
11,282
 
 
 
29,950
 
 
 
16,862
 
 
 
— 
 
  
 
58,094
 
黑石基金对被投资基金的资本承诺（d）
  
 
112,016
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
  
 
112,016
 
就应收税款协议应付若干非控股权益持有人款项（e）
  
 
— 
 
 
 
221,126
 
 
 
304,414
 
 
 
1,444,475
 
  
 
1,970,015
 
未确认的税收优惠，包括利息和罚款（f）
  
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
  
 
— 
 
Blackstone运营实体对Blackstone基金和其他（g）的资本承诺
  
 
4,961,745
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
  
 
4,961,745
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
合并合同义务
  
 
6,135,900
 
 
 
3,242,634
 
 
 
3,967,774
 
 
 
13,990,463
 
  
 
27,336,771
 
合并黑石基金的借款
  
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
(270,400
)
 
 
— 
 
  
 
(270,400
)
合并黑石基金借款利息
  
 
(11,282
)
 
 
(29,950
)
 
 
(16,862
)
 
 
— 
 
  
 
(58,094
)
黑石基金对被投资基金的资本承诺（d）
  
 
(112,016
)
 
 
— 
 
 
 
— 
 
 
 
— 
 
  
 
(112,016
)
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
黑石运营实体的合同义务
  
$
6,012,602
 
 
$
3,212,684
 
 
$
3,680,512
 
 
$
13,990,463
 
  
$
26,896,261
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
(a)
我们根据2043年到期的协议租赁我们的主要办公空间和某些办公设备。占用租赁协议，除了合同租金付款外，一般还包括房东产生的某些成本的额外付款，例如建筑费用和水电费。如果这些是固定的或可确定的，则包含在上表中。上表包括确认为经营租赁负债的经营租赁、未记为经营租赁负债的短期租赁和已签订但尚未开始的租赁，未记为经营租赁负债。本表所列数额是扣除合同转租承付款后的净额。
(b)
代表我们的优先票据和担保借款的到期本金金额。对于我们的优先票据，我们假设没有预付款，并且借款一直持有到最终到期。对于我们的担保借款，我们根据基础资产的表现预测预付款，本金可能会在其规定的到期日之前全额偿还。截至2025年3月31日，我们的循环信贷安排下有9亿美元的未偿还借款，这些借款显示为2028年到期，即循环信贷安排的合同到期日。
 
118
目 录
（c）
表示在我们的优先票据和担保借款到期后将支付的利息。对于我们的优先票据，我们假设没有预付款，并且借款一直持有到最终到期。对于我们的担保借款，我们根据基础资产的表现预测预付款，利息支付则基于估计的未偿本金，包括预计的预付款。这些金额包括循环信贷机制下未使用借款的承付款。
（d）
这些义务代表合并后的黑石基金对被投资基金和投资组合公司的出资承诺。这些金额一般按需到期，因此在不到一年类别中列报。
（e）
代表Blackstone的公司子公司根据应收税款协议向某些非控股权益持有人支付的义务，以支付其在2007年Blackstone首次公开发行（“IPO”）时与重组相关的权益的应税购买以及随后的购买所实现的税收节余。该义务表示当前预期支付的金额，该金额取决于每年确定的预期实现的税收节省，而不对支付时间进行贴现。根据公认会计原则的要求，包含在简明综合财务报表中并显示在附注15中的债务金额。“关联交易”（见“—第1项。财务报表”）的差异，以反映应付某些非控股权益持有人的款项的净现值。
（f）
截至2025年3月31日，黑石集团无法就2.654亿美元的未确认福利毛额和9460万美元的利息对个别年份的付款时间作出合理可靠的估计；因此，上述合同义务表中不包括这些金额。
（g）
这些义务代表我们向黑石基金提供普通合伙人资本资金、向其他基金提供有限合伙人资本资金以及黑石本金投资承诺的承诺。这些金额通常按要求到期，因此在不到一年的类别中列报；然而，预计将在未来三年内收回大量资本承诺。随着我们为投资基金筹集更多资金，我们预计将继续做出这些普通合伙人的资本承诺。
担保
黑石及其某些合并基金提供财务担保。这些担保的金额和性质载于附注16。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”中的“承诺和或有事项—或有事项—担保”。财务报表”的这份文件。
赔偿
在其许多服务合同中，黑石同意在特定情况下对第三方服务提供商进行赔偿。赔偿条款因合同而异，赔偿责任金额（如有）无法确定，截至2025年3月31日，尚未列入上述合同义务表或记录在我们的简明综合财务报表中。
追回义务
如果迄今为止收到的某只基金的业绩分配超过了根据该基金的累计结果应付给黑石的金额，则业绩分配将受到追回。Blackstone的回拨义务的金额和性质在附注16中进行了描述。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”中的“承诺和或有事项—或有事项—或有事项（回拨）”。财务报表”的这份文件。
 
119
目 录
股份回购计划
在截至2025年3月31日的三个月中，黑石以3100万美元的总成本回购了20万股普通股。截至2025年3月31日，该计划下剩余可用于回购的金额为18亿美元。
2024年7月16日，黑石董事会授权回购最多20亿美元的普通股和黑石控股合伙单位。根据回购计划，可不时在公开市场交易、私下协商交易或其他方式进行回购。回购股份的时机和实际数量将取决于多种因素，包括法律要求、价格以及经济和市场条件。回购方案可随时变更、暂停或终止，且无规定的到期日。
股息
我们的意图是向普通股持有人支付季度股息，约占黑石公司在可分配收益中所占份额的85%，但可能会根据我们的董事会确定的为开展我们的业务、对我们的业务和资金进行适当投资、遵守适用法律、我们的任何债务工具或其他协议、或为未来的现金需求（例如与税收相关的付款、追回义务和随后任何季度向股东派发的股息）而必要或适当的金额进行调整。股息金额也可以在任何一个季度上调。
有关黑石对可分配收益的定义，请参见“——关键财务指标和指标。”
上述所有情况均须符合以下条件，即任何股息的宣布和支付由我们的董事会全权酌情决定，并且我们的董事会可能随时改变我们的股息政策，包括但不限于减少此类季度股息，甚至完全消除此类股息。
由于上市实体和/或其全资子公司必须根据应收税款协议缴纳税款和付款，黑石在每个财政年度最终作为股息支付给普通股股东的金额，按每股或每单位计算，通常预计将低于黑石控股合伙企业就其黑石控股合伙单位分配给黑石人员和作为黑石控股合伙企业有限合伙人的其他人的金额。
股息在黑石当前和累计收益和利润的范围内被视为合格股息，任何超额股息在股东基础的范围内被视为资本回报。
 
120
目 录
下图显示了2025年和2024年的财政季度和年度每股普通股股东股息。股息在赚取股息的季度之后的季度宣布和支付。
 

关于2025财年第一季度，我们向普通股股东支付了每股0.93美元的股息。关于2024财年，我们向股东支付了每股3.95美元的总股息。
杠杆
在某些情况下，我们可能会机会主义地使用杠杆，随着时间的推移，为黑石和我们的股东创造最有效的资本结构。除了从我们的票据发行和循环信贷融资中获得的借款外，我们可能会使用基于资产的融资安排，包括但不限于保证金贷款、逆回购协议、回购协议和已出售但尚未购买的证券。签订逆回购协议主要是为了利用隔夜市场原本不存在的机会性收益率，也是为了使用收到的抵押品来覆盖已售出但尚未购买的证券。签订回购协议主要是为了机会主义地提高购买证券的利差。这些金融工具中持有的余额根据黑石的流动性需求、市场状况和投资风险状况而波动。
 
121
目 录
下表列出了我们简明综合财务状况表中包括在应付账款、应计费用和其他负债中的金融工具的信息：
 
    
回购
协议
    
证券
已售出，尚未
已购买
 
    
（百万美元）
 
余额，2025年3月31日
  
$
42.6
 
  
$
1.9
 
余额，2024年12月31日
  
$
6.8
 
  
$
1.9
 
截至2025年3月31日止三个月
     
日均余额
  
$
9.8
 
  
$
1.9
 
每日最大余额
  
$
42.6
 
  
$
1.9
 
关键会计政策
我们按照公认会计原则编制简明合并财务报表。在应用其中许多会计原则时，我们需要做出影响我们简明综合财务报表中资产、负债、收入和支出的报告金额的假设、估计和/或判断。我们的估计和判断基于历史经验和我们认为在当时情况下合理的其他假设。然而，这些假设、估计和/或判断往往是主观的。实际结果可能会因环境变化而受到负面影响。如果实际金额最终与我们的估计不同，则修正将包含在我们已知实际金额期间的经营业绩中。我们认为，如果我们要改变基本假设、估计和/或判断，以下关键会计政策可能会产生重大不同的结果。关于我们会计政策的说明，见附注2。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“重要会计政策摘要”。财务报表”的这份文件。
合并原则
关于我们关于合并的会计政策的说明，见附注2。“重要会计政策摘要——合并”及附注8。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“可变利益实体”。财务报表”，以获取有关黑石参与VIE的详细信息。以下讨论旨在提供补充信息，说明合并原则的应用如何影响我们的财务业绩，以及管理层实施这些原则的过程，包括重要判断领域。
黑石持有黑石基金或投资工具的控股财务权益的认定，显著改变了我们简明合并财务报表的列报方式。在本文件中包含的简明合并财务状况表中，我们提供了合并VIE的100%资产和负债以及代表第三方持有的合并车辆权益部分的非控股权益。然而，我们合并VIE的资产只能用于结算合并VIE的债务，不能供黑石一般使用。此外，我们合并VIE的负债没有追索黑石的一般信用。在简明合并运营报表中，我们消除了从合并VIE收到或应计的任何管理费、奖励费或绩效分配，因为它们被视为公司间交易。我们确认合并VIE的投资收益（亏损）的100%，并将该收益（亏损）中归属于第三方所有权的部分分配给非控股权益，以得出归属于黑石公司的净利润
 
122
目 录
评估我们是否合并了我们管理的黑石基金或投资工具，需要应用重大判断。这些判断在我们参与VIE时和持续适用，包括但不限于：
 
 
•
 
确定我们的管理费、奖励费或绩效分配是否代表可变利益–我们判断我们赚取的费用是否与这些费用所需的努力程度相称，并以市场价格进行。在作出这一判断时，我们考虑了（其中包括）第三方对实体投资的程度以及我们在VIE中持有的任何其他权益的条款。
 
 
•
 
确定踢出权是否具有实质性–我们通过简单多数表决，对合伙实体中的第三方投资者是否有能力罢免普通合伙人、投资管理人或其同等人员，或解散（清算）合伙实体进行判断。这包括评估是否存在行使这些权利的障碍。
 
 
•
 
断定黑石是否有义务吸收损失或有权获得可能对VIE具有重大意义的利益——由于GAAP中没有明确的门槛来定义“潜在重大”，管理层必须运用判断并评估定量和定性因素，以得出是否达到这一门槛的结论。
收入确认
关于我们关于收入确认的会计政策的说明，见附注2。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“重要会计政策摘要—收入确认”。财务报表。”有关我们的收入安排性质的更多描述，包括管理费、激励费用和业绩分配是如何产生的，请参阅“第一部分。第1项。业务—费用Structure/激励安排”，载于我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告。以下讨论旨在提供补充信息，说明收入确认原则的应用如何影响我们的财务业绩，以及管理层实施这些原则的过程，包括重大判断领域。
管理和咨询费，净额
—黑石按计算基数的固定百分比从客户那里赚取基本管理费。管理费率的幅度和从中赚取的计算基数，一般如下：
对于房地产部门内的车辆：
 
 
•
 
对于某些回撤工具和跟投工具，分别为投资期内或投资期后的承诺资本或投入资本的0.35%至1.50%，
 
 
•
 
其他工具资产净值的0.40%至1.25%，包括独立管理账户、某些永续资本工具、回撤工具、跟投工具，以及
 
 
•
 
1.50%的BXMT从股权发行和累计“可分配收益”（这通常等于其GAAP净收入（不包括某些非现金和其他项目）中获得的收益净额，可能会进行某些调整。
对于私募股权领域内的工具：
 
 
•
 
回撤工具和某些跟投工具的投资期内承诺资本或投资期后投入资本或投资总值的0.40%至1.75%，
 
 
•
 
单独管理账户和某些跟投工具的投入资本的0.50%至1.75%，并
 
 
•
 
永续资本工具资产净值的0.75%至1.25%。
 
123
目 录
对于信用和保险部门内的车辆：
 
 
•
 
某些独立管理账户和开放式工具的投资的资产净值或公允价值的0.20%至1.25%，
 
 
•
 
我们的BDC和某些注册投资公司的资产净值或资产总值的0.35%至1.25%，
 
 
•
 
CLO车辆的抵押资产总面值的0.20%至0.50%，包括本金现金，以及
 
 
•
 
回撤工具和某些单独管理账户的投入资金的0.20%至1.50%。
对于多资产投资部门内的工具：
 
 
•
 
所有车辆资产净值的0.20%至1.50%。
基于承诺资本或投入资本的管理费计算本质上是机械的，因此不需要使用重大的估计或判断。基于资产净值、资产总值或投资公允价值的管理费计算取决于基金内基础投资的公允价值。估计和假设是在确定基金内相关投资的公允价值时作出的，可能会因所使用的估值方法以及经济状况而有所不同。有关确定标的投资公允价值所需的判断的进一步讨论，请参见下文“—公允价值”。
投资收益（亏损）
—业绩分配根据迄今为止的累计基金业绩向普通合伙人进行，但受限于有限合伙人的优先回报。黑石得出的结论是，与有限合伙人一起在一家合伙企业中进行的投资使黑石有权获得业绩分配，这些投资代表的是权益法投资，不在与客户签订的合同收入会计准则的GAAP指导范围内。黑石根据权益会计法对这些安排进行了会计处理。在权益法下，黑石从权益法投资中获得的收益（损失）份额是使用称为假设账面价值清算（“HLBV”）法的资产负债表法确定的。根据HLBV法，在每个报告期末，Blackstone根据基金协议计算应由Blackstone为每只基金支付的应计业绩分配，如同基础投资的公允价值在该日期已实现，无论这些金额是否已实现。如果截至目前收到的业绩分配超过了根据累计结果应付给黑石的金额，则业绩分配将受到追回。
某些黑石基金所持投资的公允价值变动是对应计业绩分配计算和应计先前收到的业绩分配的潜在偿还的重大投入。在确定基金内基础投资的公允价值时作出估计和假设。有关用于确定相关投资公允价值的重大估计和假设的进一步讨论，请参见下文“—公允价值”。
公允价值
黑石在整个报告过程中使用公允价值。有关我们有关估值的会计政策的说明，见附注2。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“重要会计政策摘要—金融工具公允价值”和“重要会计政策摘要—投资，按公允价值计量”。财务报表”的这份文件。以下讨论旨在提供补充信息，说明公允价值原则的应用如何影响我们的财务业绩，以及管理层实施这些原则的过程，包括重大判断领域。
 
124
目 录
Blackstone Funds持有的投资的公允价值是计算我们的某些管理费用、激励费用、业绩分配和我们确认的相关薪酬的主要投入。一般来说，黑石基金是根据对投资公司的公认会计原则指导进行会计核算，根据美国注册会计师协会审计和会计指南，投资公司，并以公允价值反映其投资，包括多数拥有和控制的投资。在没有可观察到的市场价格的情况下，我们使用在一致基础上应用的估值方法和我们认为市场参与者将用来确定投资公允价值的假设。对于很少有市场活动存在的投资，管理层对公允价值的确定是基于在当时情况下可获得的最佳信息，其中可能包含管理层自己的假设并涉及很大程度的判断，并考虑了内部和外部因素的组合，包括对不履约和流动性风险的适当风险调整。
黑石还选择了其直接拥有的某些工具的公允价值选择权，包括贷款和应收账款、私人债务证券投资和其他自营投资。黑石被要求以公允价值计量某些金融工具，包括债务工具、股本证券和独立衍生工具。
公开交易的投资或工具的公允价值
公开交易且存在报价市场的证券将按该证券在证券交易的主要市场的收盘价估值，或在没有主要市场的情况下，在估值日的最有利市场的收盘价估值。当存在活跃市场中的报价时，无论所持有的公证规模大小，均不得进行大宗折价或控制权溢价。在某些情况下，证券将包括在一段时间内限制其买卖的法律和合同限制。在法律限制是证券特征的情况下，例如SEC规则144可能要求的情况下，相对于公开交易价格的折扣可能是适当的。折扣的金额（如采取）应根据受限制证券变得不受限制或以其他方式可供出售之前必须经过的时间段确定。
未公开交易的投资或工具的公允价值
市场价格不可观察的投资包括对运营公司的股权或债务或不动产的私人投资。我们确定这类投资公允价值的主要方法通常是收益法，它根据企业、证券或财产预期在未来产生的现金流量的现值提供公允价值指示。收益法下使用最广泛的方法是现金流量贴现法，其中包括对标的投资的预计净收益或现金流量、贴现率、资本化率和退出倍数的重要假设。我们的第二方法论，通常用来证实收入法的结果，典型的是市场法。市场法下最广泛使用的方法依赖于对可比上市公司、交易或资产的估值，包括对哪些公司、交易或资产具有可比性做出判断。根据与投资相关的事实和情况，可能会使用不同的主要和次要方法，包括期权价值、或有债权或情景分析、收益率分析、到期或到期的预计现金流、折价出售、概率加权方法或最近一轮融资。
在某些情况下，债务和股本证券的估值基于市场参与者之间由信誉良好的交易商提供的有序交易或定价服务产生的价格。在确定特定投资的价值时，定价服务可能会使用与此类投资的交易、交易商的报价、定价矩阵和可比投资的市场交易以及投资之间的各种关系有关的某些信息。
 
125
目 录
关于公允价值的管理流程
由于公允价值在整个简明综合财务报表中的重要性，以及在得出这些公允价值时需要应用的重大判断，我们围绕估值制定了一个流程，其中包含来自内部和外部来源的多个级别的批准和审查。黑石基金和投资工具持有的投资至少每季度由我们的内部估值或资产管理团队进行估值，这些团队独立于我们的投资团队。对于由多个业务部门管理的工具持有的投资，黑石开发了一种流程，旨在酌情促进跨业务部门范围内投资的公允价值的协调和一致。
对于使用收益法估值且Blackstone拥有信息权的投资，我们通常与每个公司和基础资产的财务团队进行直接沟通，并收集用于支持贴现现金流分析中使用的预测的财务数据。估值团队随后分析收到的数据并更新估值模型，以反映基础现金流预测、加权平均资本成本、退出倍数或资本化率以及与经济状况相关的任何其他估值输入的任何变化。
黑石基金和投资工具所持投资的所有估值结果由相关业务部门的估值小组委员会审查，该小组委员会由业务部门的关键人员组成，通常是首席投资官、首席运营官、首席财务官、首席合规官（或适用时其各自的同级人员）和业务中的其他高级董事总经理。为了进一步证实结果，每个业务部门通常还会从独立估值方获得积极的保证意见或一系列价值，至少每年为黑石基金和投资工具持有超过一年的投资进行内部准备的估值，并为某些投资每季度进行一次估值。我们全公司的估值委员会由我们的首席财务官担任主席，由我们业务的高级成员以及来自公司职能部门（包括法律和财务部门）的代表组成，负责审查我们持有的投资和我们的投资工具的估值过程，包括在一致的基础上应用适当的估值标准。每个季度，估值过程也由我们董事会的审计委员会进行审查，该委员会由我们的非雇员董事组成。
所得税
有关我们有关税收的会计政策的描述和有关税收的其他信息，请参见附注2。“重要会计政策摘要”及附注12。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“所得税”。财务报表”的这份文件。
我们的所得税拨备由当期和递延税项组成。当期所得税近似当期应缴或应退税款。递延所得税反映了资产和负债的财务报告和计税基础之间的暂时性差异的净税收影响，并使用适用的已颁布税率和预期此类差异转回时将生效的法律进行计量。
此外，在估计所得税拨备（受益）、当期和递延税项余额（包括任何估值备抵）、应计利息或罚款以及不确定的税务状况时，需要做出重大判断。在评估这些判断时，我们考虑，除其他项目外，应税收入的预测（包括此类收入的性质），从历史结果开始，并纳入对未来税前营业收入金额的假设。这些关于未来应税收入的假设需要做出重大判断，并且与黑石用来管理其业务的计划和估计是一致的。如果递延税项资产的任何部分被认为不太可能实现，则记录估值备抵。
 
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目 录
税务评估的估计和/或实际成本的修订最终可能与记录的应计项目和未确认的税收优惠（如果有的话）存在重大差异。
最近的会计发展
有关近期会计发展及其对黑石的影响（如有）的信息，可在附注2中找到。“—项目1”之“简明合并财务报表附注”之“重要会计政策摘要”。财务报表”的此次备案。
 
项目3。
关于市场风险的定量和定性披露
我们面临的主要市场风险敞口与我们作为黑石基金的普通合伙人或投资顾问的角色以及对其投资公允价值变动的敏感性有关，包括对管理费、业绩收入和投资收入的影响。截至2025年3月31日，我们的市场风险与2024年12月31日相比没有重大变化。有关更多信息，请参阅我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告。
 
项目4。
控制和程序
评估披露控制和程序
我们维持“披露控制和程序”，该术语在经修订的1934年证券交易法（“交易法”）下的规则13a-15（e）和15d-15（e）中定义，旨在确保我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求我们在证券交易委员会规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告信息，并确保这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官（视情况而定），以便及时就所要求的披露做出决定。在设计披露控制和程序时，我们的管理层必然被要求在评估可能的披露控制和程序的成本效益关系时应用其判断。任何披露控制和程序的设计也部分基于对未来事件可能性的某些假设，不能保证任何设计将在所有潜在的未来条件下成功实现其既定目标。任何控制和程序，无论设计和操作得多么好，都只能为实现预期目标提供合理保证。
我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，评估了截至本报告涵盖期间结束时我们根据《交易法》规则13a-15实施的披露控制和程序的有效性。基于该评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论：截至本报告涵盖的期间结束时，我们的披露控制和程序（定义见《交易法》规则13a-15（e））在合理保证水平上是有效的，以实现其目标，即确保我们根据《交易法》提交或提交的报告中要求我们披露的信息在证券交易委员会规则和表格规定的时间段内记录、处理、汇总和报告，并且这些信息是积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官（视情况而定），以便就要求的披露做出及时决定。
财务报告内部控制的变化
在我们最近一个季度，我们对财务报告的内部控制（该术语在《交易法》规则13a-15（f）和15d-15（f）中定义）没有发生任何变化，这对我们对财务报告的内部控制产生了重大影响，或者合理地可能产生重大影响。
 
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目 录
第二部分。其他信息
 
项目1。
法律程序
我们可能会不时涉及与我们开展业务有关的诉讼和索赔。我们的业务也受到广泛的监管，这可能会导致对我们的监管程序。见“第一部分。项目1a。风险因素”，载于我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告。我们目前没有受到任何我们预计会对我们的简明综合财务报表产生重大影响的未决法律（包括司法、监管、行政或仲裁）程序的约束。然而，鉴于这些类型的程序固有的不可预测性以及可能寻求的巨额和/或不确定的金额，某些事项的不利结果可能会对黑石在任何特定时期的财务业绩产生重大影响。见“第一部分。第1项。财务报表—简明综合财务报表附注—附注16。承诺和或有事项——或有事项——诉讼。”
 
项目1a。
风险因素
有关我们潜在风险和不确定性的讨论，请参阅我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告和我们随后提交的定期报告中“风险因素”标题下的信息，因为这些因素可能会不时更新，所有这些信息均可在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上查阅。
见“第一部分。第2项。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——商业环境”在本报告中对影响我们业务的金融市场状况和经济状况进行了讨论。本讨论更新了我们截至2024年12月31日止年度的10-K表格年度报告中题为“困难的市场和地缘政治条件可能在许多方面对我们的业务产生不利影响，每一方面都可能大幅减少我们的收入、收益和现金流，并对我们的财务前景和状况产生不利影响”的风险因素，并应与之一起阅读。
我们在10-K表格的年度报告和随后提交的定期报告中描述的风险并不是我们面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为不重要的其他风险和不确定性也可能对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大不利影响。
 
项目2。
未登记出售股本证券及所得款项用途
下表列出截至2025年3月31日止三个月有关回购我们普通股股份的资料：
 
期
  
总数
股份
已购买
  
平均
付出的代价
每股
  
股份总数
作为部分购买
公开宣布
计划或方案（a）
  
约美元
股票价值
可能尚未购买
根据该计划
（千美元）（a）
2025年1月1日-1月31日
  
 
— 
 
  
$
— 
 
  
 
— 
 
  
$
1,812,265
 
2025年2月1日-2月28日
  
 
97,138
 
  
$
164.01
 
  
 
97,138
 
  
$
1,796,333
 
2025年3月1日-3月31日
  
 
102,862
 
  
$
146.68
 
  
 
102,862
 
  
$
1,781,245
 
  
 
 
 
     
 
 
 
  
  
 
200,000
 
     
 
200,000
 
  
  
 
 
 
     
 
 
 
  
 
(a)
2024年7月16日，黑石董事会授权回购最多20亿美元的普通股和黑石控股合伙单位。这一授权取代了黑石此前的20亿美元回购授权。根据回购计划，可不时在公开市场交易、私下协商交易或其他方式进行回购。时间安排和实际人数
 
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目 录
回购股份的数量将取决于多种因素，包括法律要求、价格以及经济和市场条件。回购方案可随时变更、中止或终止，且无规定的到期日。见“第一部分。第1项。财务报表—简明综合财务报表附注—附注13。每股收益和股东权益——股份回购方案》和《第一部分第二项。管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析——流动性和资本资源——股份回购计划”，以获取有关本次回购计划的更多信息。
根据我们的董事、执行官和其他员工管理我们证券交易的政策和程序的许可，这些人中的一些人可能会不时制定符合《交易法》第10b5-1条规则的计划或安排，以及与我们的普通股和黑石控股合伙单位相关的类似计划和安排。
 
项目3。
优先证券违约
不适用。
 
项目4。
矿山安全披露
不适用。
 
项目5。
其他信息
不适用。
 
项目6。
附件
 
附件编号
  
附件说明
 31.1*
  
 31.2*
  
 32.1**
  
 32.2**
  
101.INS*
  
内联XBRL实例文档–实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入到内联XBRL文档中。
101.SCH*
  
内联XBRL分类法扩展架构文档。
101.CAL*
  
内联XBRL分类法扩展计算linkbase文档。
101.DEF*
  
内联XBRL分类学扩展定义linkbase文档。
101.LAB*
  
内联XBRL分类学扩展标签linkbase文档。
101.PRE*
  
内联XBRL分类学扩展演示linkbase文档。
104*
  
封面页交互式数据文件（格式为内联XBRL，包含在附件 101中）。
 
*
随函提交。
**
特此提供。
 
129
目 录
作为本报告的证据提交的协议和其他文件并非旨在提供除协议或其他文件本身的条款之外的事实信息或其他披露，您不应为此目的依赖它们。特别是，我们在这些协议或其他文件中作出的任何陈述和保证仅在相关协议或文件的特定背景下作出，可能无法描述截至作出之日或任何其他时间的实际情况。
 
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签名
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告并获得正式授权。
日期：2025年5月2日
 
黑石公司
/s/Michael S. Chae
姓名：   Michael S. Chae
职位：   首席财务官
  （首席财务官及获授权签字人）
 
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