An Agency + MSR Mortgage REIT First Quarter 2023 Earnings Call 2023年5月2日
安全港声明2前瞻性声明本演示文稿包含1995年《美国私人证券诉讼改革法案》安全港条款含义内的“前瞻性声明”。实际结果可能与预期、估计和预测不同，因此，读者不应依赖这些前瞻性陈述作为对未来事件的预测。诸如“预期”、“目标”、“假设”、“估计”、“项目”、“预算”、“预测”、“预期”、“打算”、“计划”、“可能”、“将”、“可能”、“应该”、“相信”、“预测”、“潜在”、“继续”等词语，以及类似的表达方式旨在识别此类前瞻性陈述。这些前瞻性陈述涉及重大风险和不确定性，可能导致实际结果与预期结果存在重大差异，其中包括我们在截至2022年12月31日止年度的10-K表格年度报告以及随后的10-Q表格季度报告中描述的风险和不确定性，标题为“风险因素”。可能导致实际结果不同的因素包括但不限于：信贷市场状况和总体经济状况；利率和我们资产的市场价值的变化；作为我们目标资产基础的抵押贷款的提前还款率的变化；作为我们目标资产基础的抵押贷款的违约率或回收率下降；房价下跌；我们建立的能力，为我们的投资组合中的风险、目标资产的可用性和成本、融资的可用性和成本、行业内竞争格局的变化、我们有效执行和实现我们已经或将来可能追求的战略交易和举措的效益的能力、我们认识到我们即将收购RoundPoint Mortgage Servicing Corporation的好处的能力、我们认识到我们即将收购RoundPoint Mortgage Servicing Corporation的好处的能力、我们认识到我们即将收购RoundPoint Mortgage Servicing Corporation的好处的能力、我们终止与PRCM Advisers LLC管理协议的决定以及与此类终止相关的正在进行的诉讼；我们管理与业务相关的各种运营风险和成本的能力；我们的通信和信息技术系统的中断或损坏；我们获得抵押贷款服务权（MSR）并成功运营我们的卖方服务子公司和监督我们的次级服务公司的能力；第三方的服务或止赎实践中的任何缺陷以及止赎过程中的相关延迟的影响；我们面临的法律和监管索赔；立法以及影响我们业务的监管行动；新的或修改的政府抵押贷款再融资或本金削减计划的影响；我们保持我们的房地产投资信托基金资格的能力；以及由于我们的房地产投资信托基金地位和我们在1940年《投资公司法》下的豁免地位而对我们的业务施加的限制。提醒读者不要过分依赖任何前瞻性陈述，因为这些陈述仅代表发表之日的情况。Two Harbors不承担或接受任何义务公开发布对任何前瞻性陈述的任何更新或修订，以反映其预期的任何变化或任何此类陈述所依据的事件、条件或情况的任何变化。有关这些及其他风险因素的更多信息，载于Two Harbors向美国证券交易委员会提交的最新文件中。随后所有关于两个港口的书面和口头前瞻性陈述或可归属于两个港口或任何代表其行事的人的事项均以上述警示性陈述的全部内容明确限定。这一列报可包括通过研究、调查和第三方进行的研究以及行业出版物获得的行业和市场数据。我们没有从第三方来源独立核实任何此类市场和行业数据。本演示文稿仅供讨论之用，不得作为法律或投资建议，也无意包含应考虑的所有风险和不确定性。本陈述不构成购买或出售任何证券的要约，也不应被解释为表明各方或其各自的附属机构将接受的要约条款。请读者注意，本演示文稿中的财务信息是基于本演示文稿发布时可获得的公司数据，在某些情况下，可能未经公司独立审计员审计。
财务概览3账面价值$ 16.48普通股股息$ 0.60经济账面价值回报率（2）（3.6）%综合收益$（0.69）可供分配收益（EAD）（5）$ 0.09投资组合（1）$ 15.8b季度末经济债务股本比（3）6.5倍注：除非另有说明，本演示文稿中的财务数据截至或截至2023年3月31日的季度。每股指标使用基本普通股作为分母。根据公认会计原则，本文列出的所有普通股和每股普通股金额都经过了追溯调整，以反映2022年11月1日完成的1比4的反向股票分割。注：结束语是本说明的组成部分。请参阅本演示文稿后面的幻灯片30至36，了解与此处使用的某些财务指标和定义术语相关的信息。从广泛的RMBS息差和缓慢的MSR预付加速收入不包括市场驱动的价值变化（IXM）（4）0.59美元
主要市场亮点4 • MSR现金流比IO证券更复杂，包括服务成本、浮动收入、辅助收入和重新获得• IO证券的价值随着利率的上升而增加，因为现金流的延长，但一旦现金流完全延长，这种影响就会消失• MSR浮动收入没有上限；利率越高，产生的现金流就越多•浮动收入使价外MSR的负期限增加了约80%，现在这是MSR倍数可能在进一步抛售中继续上升的主要原因一、联邦储备率预期（1）二。利率变动对MSR MULTIPLES的影响（2）• 3月初，银行业监管机构查封了硅谷银行和Signature银行这两家地区性银行，扰乱了金融市场，2年期利率在3天期限内下降了109个基点，最终在3月13日创下有史以来最大的1天利率变动，然后在4月稳定到接近1月的联邦基金终端利率水平，约为4.5% •提醒我们为什么在整个曲线上保持低利率敞口很重要
账面价值摘要（百万美元，每股数据除外）2023年第一季度账面价值2023年第一季度每股账面价值期初普通股股东权益1,531.2美元17.72美元可供分配收益，税后净额（1）20.6股息申报-优先（12.3）可供分配给普通股股东的收益，税后净额（1）8.3已实现和未实现损益，税后净额（197.4）其他综合收益，税后净额125.9综合亏损（63.2）已宣布普通股股息（58.4）其他6.1发行普通股，扣除发行成本177.7期末普通股股东权益1593.4美元16.48优先股清算优先股总额652.3期末总权益2245.7美元5 •每股普通股账面价值16.48美元，导致账面价值季度经济回报率（3.6）%（2）③季度业绩主要由抵押贷款息差扩大和对冲成本增加推动•产生综合亏损6320万美元，即每股加权平均普通股0.69美元
业绩和回报贡献6（千美元）GAAP净收益（亏损）其他综合收益总综合收益市场驱动的价值变化和非经常性运营费用收入不包括市场驱动的价值变化（1）RMBS和其他机构证券（2）RMBS和其他机构证券（亏损）收入109,316美元125,931美元235,247美元107,556美元127,691美元RMBS和其他机构证券融资费用（98,759）（98,759）——（98,759）MSR MSR收入96,87596，87530,32366，552 MSR融资费用（38,895）（38,895）——（38,895）衍生品和其他掉期掉期合约（82,154）（82,154）（82,174）20 TBA（17,164）（17,164）（33,764）16,600期货（140,087）（140,087）（140,087）——现金利息，逆回购协议及其他19,555519，555 — 19,555费用可转换债务利息费用（4,836）（4,836）—（4,836）营业费用（24,567）（24,567）（5,418）（19,149）税项费用3,9083，9085,929（2,021）（亏损）收益归属于两港（176,808）125,931（50,877）（117,635）66,758优先股股息（12,365）（12,365）（亏损）收益归属于普通股股东$（189,173）$ 125,931 $（63,242）$（117,635）$ 54,393年度普通股权益回报率13.3%季度加权平均基本普通股回报率$ 0.59
GAAP和非GAAP指标7的比较（千美元）综合收益综合收益，不包括已实现、未实现和非经常性费用可供分配的收益（EAD）（1）不包括市场驱动的价值变动的收益（IXM）（2）RMBS和其他机构证券（3）票息收入$ 105,913 $ 105,913 $ 105,913 $ 105,913 $ 105,913摊销（8,810）（8,810）（8,810）21,777（4）已实现和未实现，包括冲回信用损失准备金138,144 ——融资费用（98,759）（98,759）（98,759）MSR服务费收入129,237129，237129,237129，237浮动，辅助及其他收入24,08324，08324,08324，083服务费用（26,802）（26,802）（26,802）（24,220）（5）摊销（47,661）（47,661）（76,558）（62,547）（6）已实现和未实现，包括服务准备金变动18,018 ——融资费用（38,895）（38,895）（38,895）（38,895）衍生品和其他掉期净利差3,6103，6103,610已实现和未实现的掉期和掉期期权（85,764）——（3,590）（7）TBA（17,164）—— 6,34116，600（8）美国国债期货（127,215）—— 403 ——其他期货（12,872）逆回购协议及其他19,555519，555519,555费用可转换债务利息费用（4,836）（4,836）（4,836）（4,836）（4,836）营业费用（24,567）（19,149）（13,097）（19,149）（9）税收优惠（费用）（10）3,908（3,388）（747）（2,021）（亏损）两港应占收益（50,877）34,09820，63866,758优先股股息（12,365）（12,365）（12,365）（亏损）归属于普通股股东的收益$（63,242）$ 21,733 $ 8,273 $ 54,393年度普通股权益回报率（15.5）% 5.3% 2.0% 13.3%季度加权
（百万美元，每股数据除外）Q1-2023 Q4-2022差异利息收入$ 116.6 $ 99.3 $ 17.3利息费用142.51 15.6（26.9）净利息（费用）收入（25.9）（16.3）（9.6）服务收入153.31 60.9（7.6）MSR摊销（1）（76.5）（83.2）6.7利率掉期利差收入3.6 — 3.6 TBA美元滚动收入（2）6.3 16.2（9.9）美国国债期货收入（3）0.4（6.4）6.8其他衍生品收入0.10.1 —其他总收入87.287.6（0.4）服务费用26.8 24.6（2.2）运营费用13.1 10.4（2.7）总费用39.9 35.0（4.9）所得税准备金0.8 1.7 0.9可用收益分配（4）$ 20.6 $ 34.6 $（14.0）优先股股息（12.3）（12.4）（0.1）普通股股东可分配收益$ 8.3 $ 22.2 $（13.9）加权平均基本普通股可分配收益$ 0.09 $ 0.26可分配收益平均普通股权益年化收益率2.0% 5.9%运营费用，不包括非现金长期投资计划摊销和非经常性费用，占平均股本的百分比2.3% 1.9%可供分配的收益8 •第一季度EAD的主要推动因素是：①利息收入增加，原因是：（一）现金和逆回购协议利率上升，（二）RMBS投资组合规模增加，（三）转向收益率更高的RMBS，以及（四）提前还款速度减慢，①融资利率上升和RMBS借款余额增加导致利息支出增加，由于MSR融资的借款余额减少，EAD预计将继续偏离持续盈利能力（5）③资产的EAD使用的概念是摊余成本和购买时到期收益率（RMBS）或摊余成本和原始定价收益率（MSR），而不是市场价值和预期收益③ EAD可能不反映对冲衍生工具的总收益，对EAD的影响因所用工具的不同而不同
投资组合收益率和融资成本9 •投资组合收益率上升17个基点至5.09%，这主要是由于出售了未摊销溢价较高的低息代理RMBS，购买了未摊销溢价较低的高息代理RMBS，机构RMBS的经验CPR较低投资于收益率较高资产的总投资组合摊余成本的比例较高•由于融资利率较高，净利差收窄了45个基点（千美元）2023年第一季度2022年第四季度投资组合资产类型平均摊余成本收入（1）平均收益率平均摊余成本收入（1）平均收益率可供出售证券$ 8,649，865 $ 97,0384.49% $ 8,118，269 $ 83,7124.12%抵押贷款服务权（2）1,900，43450,00410.52% 1,921，46253,22211.08%代理衍生品（3）20,158651.29% 21,463741.38% TBAs（4）4,109，53339,5393.85% 4,066，67536,8523.62%总投资组合$ 14,679，990 $ 186,6465.09% $%融资抵押品类型平均未偿余额费用（5）平均成本平均未偿余额费用（5）平均成本可供出售证券$ 8,181，110 $ 92,0234.50% $ 7,664，204 $ 68,6273.58%抵押贷款服务权和预付款1,878，32238,8958.28% 1,917，06936,9387.71%机构衍生品（3）12,4631595.10% 14,618，1554.24%其他-无担保（6）282,7294，8366.84% 282,3634，8926.93%利率掉期（7）（3,610）（0.10）% ——%美国国债期货（8）（403）（0.01）% 6,4080.18% TBAs（4）4,109，53333,1983.23% 4,066，67520,6592.03%融资总额$ 14,464，157 $ 165,0984.57% $ 13,944，929 $ 137,6793.95%净利差0.52% 0.97%
•双边MSR资产融资机制下未偿还借款15亿美元•未偿还5年期MSR定期票据4亿美元（2）•未使用MSR资产融资能力6.06亿美元；已承付1.65亿美元，未承付4.41亿美元•未偿还借款4900万美元，未使用、已承付能力1.51亿美元，用于偿还预收账款强劲的资产负债表和流动性状况10截至3月31日的抵押贷款服务权机构人民币资产负债表，2023年•与19个交易对手方的86亿美元未完成回购协议•加权平均到期天数为81天Av er ag e R ep o R at e-S O FR（b ps）3个月6个月Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q4 Q4 Q1 Q3 Q4 Q4 Q1Q1 0.00 25.00 50.002019（1）机构RMBS 87亿美元MSR 31亿美元现金及现金等价物7亿美元所有其他资产15亿美元机构RMBS回购协议86亿美元MSR融资19亿美元所有其他负债9亿美元优先股7亿美元普通股股权16亿美元可转换债务3亿美元2020202120222023
RMBS市场条件11预计RMBS的供应和需求将导致更长时间的价差扩大。RMBS的历史供求（2）一、历史RMBS息差（1）•由于波动性降低和RMBS需求增加，抵押贷款息差在第一季度初有所收窄，但在银行业危机后的3月份迅速扩大，导致该季度的净表现低于预期•到第二季度末，名义息差和期权调整后的息差都处于长期历史的较高水平，但不及2022年10月的水平•包括银行资产清算和美联储偿付的销售，预计RMBS的年供应量将超过5000亿美元，鉴于短期内大幅折价转让和CMO面临的压力•资金管理公司、房地产投资信托基金和对冲基金可能会吸收大部分供应，因为银行仍被边缘化，而且从历史上看，当这一投资者群体成为边际买家时，息差扩大；出于这个原因，我们认为息差可能会保持在历史平均水平的较大水平，并有可能从季度末的水平进一步扩大
季度活动和投资组合构成12截至2023年3月31日，158亿美元投资组合包括121亿美元结算头寸PORTFOLIO COMPOSITION（1）LEVERAGE AND RISK POSITIONING M ar ke t Va lu e Eq ui va le nt s（$ b ill io ns）Econom ic D ebt-To-Equity 8.79.47.78.76.4 4.1 3.9 3.7 3.2 3.0 3.0 3.1 6.9x 7.5x 6.3x 6.5x Agency Net TBA Position MSR Other Economic Debt to Equity 6/30/229/30/2212/31/223/31/2305 1015202530 0.0x 2.0x 4.0x 6.0x 8.0x（2）（2）（3）•季度末经济债转股比6.3倍略增至6.5倍（2）③第一季度平均经济债转股比6.3倍第四季度为6.5倍（2）③维持中性杠杆头寸，平衡市场上存在的较大名义利差与宏观经济高度不确定之间的关系•将约30%的对冲从美国国债期货转移到掉期交易，以利用极负的掉期价差•通过承销发行1000万股普通股，净收益为1.756亿美元③通过大宗收购结算了107亿美元的UPB MSR，再加上11亿美元的名义当前息票待决（3）•将23亿美元的名义较高息票待决交易转移到贷款余额较低、LTV较高、特定地理集中和FICO得分较低的指定资金池中，以捕捉相对利差回升并降低未来提前还款风险（3）（4）•将10亿美元的4.0%至4.5%的“完全估值”指定资金池转移到TBA头寸（3）（4）•在3月份银行业危机期间较低息票表现严重落后后，将FNMA 2.0% TBA的备兑空头头寸•结清6.689亿美元的MSR回收和流动出售购买的UPB投资组合活动0.315.8 0.11 4.7 18.4 16.6 0.10.1
ii.RMBS季度业绩优惠券Ti ck s（32 nd s）2.0 2.5 3.0 3.54.04.55.05.56-40-30-20-10 010 C PR % Specified Pools I. Specified POOL PORTFOLIO（1）13 III。指定资金池预付速度两个指定资金池（3）待定资金池（2）两个指定资金池（Q1-2023）待定资金池（Q1-2023）（5）待定资金池（Q4-2022）（5）两个指定资金池（Q4-2022）市值（4）（$ billions）$ — $ — $ — $ 0.5 $ 2.9 $ 2.9 $ 2.3票息季度亮点•整个票息组合的抵押贷款表现参差不齐③低票息2.0%和2.5% RMBS扩大了约5/8个点，主要是由于出售被扣押的银行投资组合中的资产引起的供应担忧③当前票息RMBS由于持续的生产供应而扩大了类似幅度③没有供应压力，3.0%至4.5%的债券收益率大致处于利差水平•特定投资组合的表现略好于相同的债券TBA •第一季度加权平均特定投资组合的收益率从第四季度的5.9%降至5.3%。5, 1 2.5% 5.0, 20.4% 4.0, 3.4%4.5, 1 7.5%5.0, 9 .7% 5.5+, 7.3% 5.5+, 11.3%
•第一季度提供了2240亿美元的UPB常规MSR，而2022年第四季度为1660亿美元•通过批量购买结算了107亿美元的UPB MSR；承诺通过三次批量购买额外购买147亿美元的UPB •流动渠道购买和重新获得的6.689亿美元MSR抵消了本季度经历的大部分投资组合径流• MSR价格倍数环比略有下降，从5.5倍降至5.4倍• MSR速度再次下降，从第四季度的4.6%降至第一季度的4.1% Mortgage Servicing Rights 14 III。30-YEAR MSR PREPAYMENT SPEEDS 3/31/202312/31/2022公允价值（百万美元）$ 3,072 $ 2,985价格倍数5.4x 5.5x UPB（百万美元）$ 213,905 $ 206,143总票面利率3.38% 3.27%当前贷款规模（千美元）$ 338 $ 334原始FICO（2）760760原始贷款对价值（LTV）72% 72% 60 +天拖欠0.7% 0.7%净服务费（bps）26.5 26.5贷款年龄（月）3433 3个月CPR 4.1% 4.6% I. MSR PORTFOLIO CHARACTERISTICS（1）TWO MSR（Q1-2023）TBAs（Q1-2023）（4）TBAs（Q4-2022）（4）TWO$ 1.1 $ 0.7优惠券季度亮点II。MSR PORTFOLIO（3）LTV 5% FIC O5 % Investor 3% Geo gr ap hy 15% Generic 55% 30Y，（3,4 ] 30Y，（4,5 ] 15Y 30Y，< = 3.030Y，（5 + ] Loan Balance 17% C PR %
回报潜力和前景历史上广泛的抵押贷款息差提供有吸引力的机会，但风险仍然存在市场回报前景•市场回报估计反映了使用季度末息差和市场数据的静态假设•对冲的MSR和RMBS都提供总回报潜力，预期市场回报截至3月31日，2023 INVESTED CAPITAL ALLOCATED（1）PORTFOLIO MARKET VALUE（$ millions）STATIC MARKET RETURN ESTIMATE（2）RMBS + MSR MSR 3,220 TBA（3）5,333 Hedged MSR 61% 8,55314%-17 % RMBS + RATES Pools 8,655 TBA（3）（1,633）Other Securities 355 Hedged Securities 39% 7,37712%-14 % PROSPECTIVE TWO HARBORS RETURNS As of March 31，2023 INVESTED CAPITAL（$ millions）STATIC TWO HARBORS RETURN ESTIMATE（4）Total Portfolio Before Expenses 13.1%-15.9% Operating and Tax Expenses（5）（2.8）%-（2.8）% Total Portfolio After Expenses 10.4%-13.1% INVESTED CAPITAL Convertible Notes 2886.3 % Preferred Equity 6527.6% Common Equity 1,59312.3%-16.6% PROSPETIVE QUARTERLY STATIC RETURN PER BASIC COMMON SHARE（6）：$ 0.50-$ 0.69注：此幻灯片仅用于说明目的，使用Tw收购RoundPoint Mortgage Servicing Corporation的非经常性费用或未来影响。实际结果可能大不相同。15个潜在的两个港口回报•在计入费用、可转换票据和优先股的影响后，我们对普通股的预期静态回报估计为12.3%至16.6% •市场价格的变化可能导致已实现回报与这些静态估计不同，有时是有意义的
附录16
有效票息定位票息（%）TBA市价（1）TBA名义（$ m）指定池票面价值（$ m）（2）MSR/机构IO UPB（$ m）（3）Combined（$ m）2.0% $ 82.60 $ — $ — $ — $ — 2.5% $ 86.18 ———— 3.0% $ 89.64 ———— 3.5% $ 92.84 ———— 4.0% $ 95.58353535 — 8888.5% $ 97.9 25642,957（46）3,4755.0% $ 99.692,3522，846（5,336）（138）5.5% $ 101.00991,437 — 1,5366.0% $ 102.06 350826 — 1,176 Total $ 3,718 $ 8,601 $（5,382）$ 6,93717
注：敏感度数据截至2023年3月31日。上述设想仅供说明之用，并不一定表明两个港口的财务状况和业务成果，也不一定表明未来任何时期或日期可能预期的财务状况或业务成果。Risk Positioning 18 BOOK VALUE EXPOSURE TO CHANGES IN RATES % Change in Common Book Value 2-Year Rate（basis points）10-Year Rate（basis points）Agency P & I RMBS/TBA MSR/Agency IO RMBS（1）Other（2）Combined-25 0 Bull Steepener（3）2.7% 0.6%（2.2）% 1.1% 0-25 Bull Flattener（4）5.0%（3.8）%（2.9）%（1.7）%-50 Parallel Shift（5）14.8%（7.1）%（10.2）%（2.5）%-25-25 Parallel Shift（5）7.7%（3.3）%（5.0）%（0.6）% 00 Base —% —5.0%（0.1）% + 50 + 50平行价差（5）（17.3）% 5.6% 9.9%（1.8）% + 250 Bear Flattener（3）（2.6）% —% 2.4%（0.2）% 0 + 25 Bear Steepener（4）（5.8）% 3.2% 2.6% —% BOOK VALUE Exposure TO CURRENT COUPON SPREAD（6）% Change in Common Book Value Parallel Shift in Spreads（basis points）Agency P & I RMBS/TBA MSR/Agency IO RMBS（1）Combined-25 6.7%（3.2）% 3.5% 0 —% —% + 25（7.3）% 2.9%（4.4）%
$（60.3）$（90.4）$（287.8）$ 160.2 $（63.2）综合收益（百万美元）Q1-2022 Q2-2022 Q3-2022 Q4-2022 Q1-2023 $-300 $-150 $ 0 $ 150 $ 300 $ 22.12 $ 20.41 $ 16.42 $ 17.72 $ 16.48 $ 0.68 $ 0.68 $ 0.68 $ 0.60 $ 0.60账面价值（$）宣布股息（$）Q1-2022 Q2-2022 Q3-2022 Q4-2022 Q1-2023 $ 5.00 $ 10.00 $ 15.00 $ 20.00 $ 25.00 $ 30.00股息收益率（2）财务业绩19综合（亏损）季度账面价值经济回报（1）账面价值和每股股息5% 10% 15% 20% 25%
2023年第一季度至2023年第一季度业务业绩（百万美元，可供分配收益（1）已实现收益（亏损）未实现MTM总利息收入$ 116.6 $ — $ — $ 116.6利息支出142.5 —— 142.5净利息收入（25.9）——（25.9）投资证券（亏损）收益——（31.8）42.6 10.8服务收入153.3 —— 153.3服务资产（亏损）收益（76.5）0.547.9（28.1）利率掉期收益（亏损）和互换协议3.6（18.6）（67.2）（82.2）其他衍生工具收益（损失）6.8（86.1）（76.5）（155.8）其他收入————其他收入（损失）总额87.2（136.0）（53.2）（102.0）服务费用26.8 1.5 — 28.3营业费用13.11 1.5 — 24.6费用总额39.91 3.0 — 52.9所得税前收入（损失）21.4（149.0）（53.2）（180.8）所得税（收益）拨备0.8（2.2）（2.5）（3.9）净收入（损失）20.6（146.8）（50.7）（176.9）优先股股息（12.3）——（12.3）回购收益和优先股报废————归属于普通股股东的净收入（亏损）8.3美元（146.8）美元（50.7）美元（189.2）每股加权平均基本普通股收益（亏损）0.09美元（1.59）美元（0.55）美元（2.05）20
2022年第四季度经营业绩2022年第二季度（百万美元，可供分配收益（1）已实现收益（亏损）未实现MTM总利息收入$ 99.3 $ — $ — $ 99.3利息支出115.6 —— 115.6净利息收入（16.3）——（16.3）投资证券亏损——（341.0）（6.4）（347.4）服务收入160.9 ——服务资产亏损（亏损）收益（83.2）3.315.8（64.1）利率掉期收益和互换协议————其他衍生工具收益（损失）9.91 19.6（76.2）53.3其他收入— 0.1 — 0.1其他收入（损失）总额87.6（218.0）（66.8）（197.2）服务费用24.6 0.7 — 25.3营业费用10.41 2.5 — 22.9费用总额35.01 3.2 — 48.2所得税前收入（损失）36.3（231.2）（66.8）（261.7）所得税（收益）拨备1.7（2.6）9.48.5净收入（损失）34.6（228.6）（76.2）（270.2）优先股股息（12.4）——（12.4）回购收益优先股和退休—— 20.1 — 20.1归属于普通股股东的净收入（亏损）$ 22.2 $（208.5）$（76.2）$（262.5）加权平均基本普通股每股收益（亏损）$ 0.26 $（2.42）$（0.88）$（3.04）
GAAP与EAD的对账GAAP与非GAAP信息的对账三个月结束三个月结束（千美元，每股普通股数据除外）2023年3月31日12月31日，2022年归属于普通股股东的综合（亏损）收益$（63,242）$ 160,233归属于普通股股东的其他综合收益调整：可供出售证券的未实现收益（125,931）（422,672）归属于普通股股东的净亏损$（189,173）$（262,439）剔除报告的已实现和未实现（收益）亏损的调整：证券的已实现亏损31,909341，316证券的未实现（收益）亏损（42,565）6,453信用损失拨备的冲回（142）（318）抵押贷款服务权的已实现和未实现亏损28,07964，084利率掉期和掉期期权终止或到期时的已实现亏损18,580 —利率掉期的未实现亏损和互换67,184 ——其他衍生工具的已实现和未实现损失（收益）155,836（53,226）优先股回购和报废收益——（20,149）其他已实现和未实现收益——（112）其他调整：MSR摊销（1）（76,558）（83,190）TBA美元滚动收益（2）6,34116，193美国国债期货收益（3）403（6,408）服务准备金变化1,564713非现金股权补偿费用6,0521，653其他非经常性费用5,41810，836非EAD所得税准备金净额（收益）（4,655）6,803可供分配给普通股股东的收益8,273美元22,209美元加权平均基本普通股92,575，84086,391，405可供分配给普通股股东的收益每股加权平均基本普通股0.09美元0.26美元22注：可供分配的收益，是一种非公认会计原则的衡量标准，我们将其定义为归属于普通股股东的综合（亏损）收入，不包括已实现和未实现的总投资组合损益、回购优先股的损益、信用损失拨备（转回）、MSR的代理和担保义务准备金费用、与限制性普通股相关的非现金补偿费用以及其他非经常性费用。按照定义，EAD包括净利息收入、衍生品的应计和结算利息、TBA的美元滚动收入、美国国债期货收入、服务收入、MSR估计摊销和经常性现金相关运营费用的净额。EAD提供补充信息，帮助投资者分析公司的经营业绩，并帮助进行与行业同行的比较。EAD是我们的董事会考虑的几项措施之一，以决定我们的普通股的股息数额，不应被视为我们的应纳税收入的指示，或作为我们可能宣布的股息数额的代理。
GAAP与IXM的对账GAAP与非GAAP信息的对账三个月结束三个月结束（千美元，普通股数据除外）2023年3月31日12月31日，2022年归属于普通股股东的综合（亏损）收益$（63,242）$ 160,233剔除市场驱动的价值变化和非经常性运营费用的调整：RMBS和其他机构证券市场驱动的价值变化（1）（107,556）（60,991）MSR市场驱动的价值变化（2）（32,904）3,330掉期和掉期市场驱动的价值变化（3）82,174 — TBA市场驱动的价值变化（4）33,764（33,063）期货已实现和未实现的损失（收益）140,087（5,016）服务准备金变化1,564713非经常性出入费（5）1,0172，460其他非经常性费用5,41810，836回购收益优先股和退休——（20,149）与市场驱动的价值变动相关的所得税净收益（5,929）4,975不包括市场驱动的普通股股东价值变动的收入54,393美元63,328美元加权平均基本普通股92,575，84086,391，405不包括市场驱动的基本普通股每股价值变动的收入0.59美元0.73美元23注：不包括市场驱动的价值变动的收入是一种非公认会计原则的衡量标准，定义为归属于普通股股东的综合收益总额，不包括市场驱动的总投资组合价值变动，以及与市场驱动的价值变动相关的所得税准备金，非经常性经营费用以及回购和收回优先股的收益。按照定义，IXM包括实现组合现金流，其中包括实际预付款、组合应计利息的变化、经常性服务收入和服务费用以及某些模拟的价格变化。这些模拟的价格变动是根据“已实现远期”方法每日计量的，该方法包括假设计入前一天公允价值的利差、远期利率和波动性保持不变。利差、远期利率、波动性和前一日公允价值的假设包括适用的市场数据、来自第三方经纪商和定价供应商的数据以及管理层的评估。这适用于适用的RMBS、MSR和衍生工具，并扣除与IXM相关的所有经常性运营费用和所得税准备金。IXM提供补充信息，帮助投资者分析该公司的经营业绩，并有助于与业内同行进行比较。IXM是公司董事会用来决定公司普通股股息数额的几种措施之一，不应被视为应税收入的指标，也不应被视为公司可能宣布的股息数额的代表。确定模拟价格变化的方法可以根据两种通常假设的情形中的任何一种来计算：已实现远期和未变的期限Structure。不变期限Structure方法假定收益率曲线的期限结构每天都不变。已实现远期方法假定某一日收益率曲线的期限结构由根据前一日收益率曲线的期限结构确定的一日远期利率给出。对于2022年第四季度，最初使用未变期限Structure方法报告的IXM为每股加权平均基本普通股0.73美元。从2023年第一季度开始，IXM使用已实现远期方法进行计算，此处提供的2022年第四季度比较数据已更新以反映这一变化。根据已实现远期方法重述的2022年第四季度IXM也是每股加权平均基本普通股0.73美元。
机构RMBS投资组合24票面价值（百万美元）市值（百万美元）加权平均CPR（1）%预付保护（2）摊销成本基础（百万美元）总加权平均票息加权平均年龄（月）30年固定4.0% $ 535 $ 5164.1% 100.0% $ 5414.6% 404.5% 2,9572，9216.7% 100.0% 3,0195.2% 285.0% 2,8462，8625.1% 100.0% 2,9015.8% 11 ≥ 5.5% 2,2732，3207.2% 99.8% 2,3106.6% 108,6118，6196.2% 99.9% 8,7715.7% 18其他P & I（3）773.4% —% 75.5% 215个内部组织和内部组织（4）1,064509.4% —% 624.7% 142机构RMBS总额$ 9,682 $ 8,67699.3% $ 8,840名义金额（百万美元）债券等值价值（百万美元）（5）通箱速度（6）待定仓位4.0% $ 353 $ 3371.9% 4.5% 5645553.2% 5.0% 2,3522，3453.8% ≥ 5.5% 4494569.0%净待定仓位$ 3,718 $ 3,693
抵押贷款服务权组合（1）25贷款数量未偿本金余额（百万美元）总票面利率当前贷款规模（千美元）贷款年龄（月）原始FICO（2）原始LTV 60 +天拖欠3个月CPR净服务费（bps）30年固定< 3.25% 296,930 $ 95,5642.8% $ 3792676871% 0.4% 3.0% 25.8 3.25%-3.75% 138,94235，9233.4% 3254175474% 0.8% 4.1% 26.3 3.75%-4.25% 106,61322，1283.9% 2716475176% 1.1% 5.4% 27.3 4.25%-4.75% 59,24110，4954.4% 2486673677% 2.1% 6.4% 26.44.75%-5.25% 42,4319，9454.9% 3563074579% 1.4% 6.3% 26.8 > 5.25% 49,98813，8815.8% 3831274581% 0.8% 5.6% 30.1694,145187，9363.5% 3483575974% 0.7% 4.0% 26.5 15年期固定< 2.25% 23,0416，3722.0% 325237759% 0.1% 2.7% 25.2 2.25%-2.75% 38,5408，5502.4% 2722777259% 0.2% 3.9% 25.9 2.75%-3.25% 35,5725，0802.9% 1985576661% 0.2% 6.2% 26.23.25%-3.75% 20,8452，1933.4% 1566875764% 0.6% 8.2% 26.9 3.75%-4.25% 9,7668663.9% 1446474265% 0.8% 8.4% 28.6 > 4.25% 6,5217854.8% 2252874166% 0.9% 11.1% 32.01 34,28523，8462.6% 2543776960% 0.2% 4.8% 26.2 ARMs 2,59866337% 3375776169% 1.1% 12.4% 25.5 Total Portfolio 831,028 $ 212,4453.4% $ 3373576072% 0.7% 4.1% 26.5
抵押贷款服务权UPB Roll-Forward 26 $ millions Q1-2023 Q4-2022 Q3-2022 Q2-2022 Q1-2022 Q1-2022 UPB at期初$ 204,877 $ 206,614 $ 227,074 $ 229,416 $ 193,771 Bulk purchases of mortgage servicing rights 10,713 ———— 37,197 Flow purchases of mortgage servicing rights 6692,6784，4495,7207，940 Sales of mortgage servicing rights（143）—（19,807）— Scheduled payment（1,527）（1,538）（1,565）（1,697）（1,573）
融资2700万美元（1）回购协议循环信贷融资定期票据应付可转换票据未偿借款总额百分比（%）30天内$ 1,713.3 $ — $ — $ — $ 1,713.3 15.5% 30至59天1,558.5 ———— 1,558.5 14.1% 60至89天1,303.6 ———— 1,303.61 1.8% 90至119天2,401.43 29.0 —— 2,730.424.7% 120至364天2,107.9 ———— 2,107.9 19.0%一至三年— 963.83 98.3 — 1,362.11 2.3%三至五年———— 28 2.928 2.9 2.6% $ 9,084.7$ 1,292.8 $ 398.3 $ 28 2.9 $ 11,058.7 100.0%抵押贷款质押回购协议（2）循环信贷安排（2）应付定期票据可转换票据总抵押质押百分比（%）可供出售证券，按公允价值计算$ 8,952.6 $ — $ — n/a $ 8,952.67 3.0%抵押贷款服务权，按公允价值计算430.82,009.9500.0 n/a 2,940.72 4.0%受限现金77.4 — 1.4 n/a 78.8 0.6%应收交易对手款项29.5 — n/a 29.5 0.2%衍生资产，按公允价值计算15.3 ——不适用15.3 0.1%其他资产（包括预付款）—— 58.0 ——不适用58.0 0.5%美国国债（3）195.3 ——不适用195.3 1.6% 9,700.9美元2,067.9美元501.4美元12,270.2 100.0%
类型和到期名义金额（$ M）账面价值（$ M）（1）加权平均到期天数美国国债期货-2年（1,530）$ — 97美国国债期货-5年（2,021）— 97美国国债期货-10年（1,005）— 91美国国债期货-20年183 — 91欧洲美元期货-3个月< 1年（2,238）— 185 > 1和< 2年（333）— 444总期货$（6,944）$ — 139期货28
到期日名义金额（$ B）平均固定工资率平均收款率平均到期日（年）付款人2024 $ ——% ——% —— 2025 ——% ——% —— 20262.64.7 30% 4.870% 2.02027 ——% ——% —— 2028其后2.7 3.5 10% 4.870% 6.5 $ 5.3 4.118% 4.870% 4.2到期日名义金额（$ B）平均支付率平均固定接收率平均到期日（年）接收者2024 $ ——% ——% —— 2025 ——% ——% —— 20261.8 4.870% 3.805% 2.02027 ——% ——% —— 2028及其后1.34.870% 3.313% 6.1 $ 3.14.870% 3.692% 8.1利率互换和掉期29利率掉期期权标的掉期掉期到期成本（百万美元）公允价值（百万美元）平均到期月份名义金额（百万美元）平均固定利率（1）平均期限（年）购买合同：付款人< 6个月$ 0.7 $ 0.15.2 $ 200.05.19% 1.0销售合同：付款人< 6个月$（0.6）$（0.1）5.2 $（400.0）5.72% 1.0利率掉期
第3页-财务概览1。包括121亿美元的已结算头寸和37亿美元的净TBA头寸，这是该公司TBA头寸的债券等值。债券等值定义为名义金额乘以市场价格。按照公认会计原则计为衍生工具。有关投资组合的更多详细信息，请参见幻灯片12和附录幻灯片24和25。2.账面价值的经济回报定义为每股普通股账面价值在给定期间的开始至结束期间的增加（减少），加上在该期间宣布的股息，除以该期间开始时的账面价值。3.经济债转股的定义是，为代理和非代理投资证券和MSR提供资金的借款总额，加上以净TBA成本为基础的隐含债务和未结算RMBS的应付（应收）净额，除以总股本。4.不计入市场驱动的价值变动的收入是一种非公认会计原则的衡量标准。请附录幻灯片23，了解IXM的定义以及GAAP与非GAAP财务信息的对账。5.EAD是一种非公认会计原则的衡量标准。请参见附录幻灯片22，了解EAD的定义以及GAAP与非GAAP财务信息的对账。第4页-主要市场亮点1。彭博截至上述日期的数据指出。2.本图表中假设情景中的价格倍数是基于内部模型的假设预测，并非基于我们的财务业绩，也不是对我们业绩的预测。这些假设仅供说明之用，可能并不代表所使用的所有假设。投资组合的实际结果可能不同。第5页-账面价值摘要1。EAD是一种非公认会计原则的衡量标准。请参见附录幻灯片22，了解EAD的定义以及GAAP与非GAAP财务信息的对账。2.账面价值的经济回报定义为每股普通股账面价值在给定期间的开始至结束期间的增加（减少），加上在该期间宣布的股息，除以该期间开始时的账面价值。第6页-结果和回报贡献1。不计入市场驱动价值变动的收入是一种非公认会计原则的衡量标准。请附录幻灯片23，了解IXM的定义以及GAAP与非GAAP财务信息的对账。2.RMBS和其他代理证券包括反向只付息代理RMBS，它们按照公认会计原则作为衍生工具入账。结束说明30
第7页-GAAP和非GAAP衡量标准的比较1。EAD是一种非公认会计原则的衡量标准。请参见附录幻灯片22，了解EAD的定义以及GAAP与非GAAP财务信息的对账。2.不计入市场驱动的价值变动的收入是一种非公认会计原则的衡量标准。请附录幻灯片23，了解IXM的定义以及GAAP与非GAAP财务信息的对账。3.RMBS和其他代理证券包括反向只付息代理RMBS，它们按照公认会计原则作为衍生工具入账。4.IXM的RMBS和其他代理证券的每日摊销额等于前一天的期末公允价值乘以无风险利率和零波动的OAS之和，再减去票息收入。5.IXM的服务费用不包括与一次性转移MSR相关的离境费。6.IXM的MSR每日摊销等于前一天的期末公允价值乘以无风险利率和零波动的OAS之和，减去服务费收入和经常性服务费用。7.掉期每日IXM等于前一天的期末公允价值乘以隔夜SOFR，即掉期净利差和掉期已实现和未实现之和。掉期每日IXM等于前一天的期末公允价值乘以已实现的远期汇率。8.IXM的TBAs日收益等于零波动率OAS减去隐含回购价差，乘以前一天的公允价值。9.IXM的运营费用不包括其他非经常性费用。10.每个GAAP和非GAAP指标的税收优惠（费用）包括与每个税前GAAP和非GAAP指标相关的估计税收费用，在公司的应税REIT子公司或TRS中赚取或发生。第8页-可供分配的收益1。MSR摊销指的是MSR公允价值变动主要归因于投资组合预期现金流（径流）的实现的部分，由于公司决定以公允价值计入MSR，这被视为一种非GAAP衡量标准。2.TBA美元滚动收益在经济上等同于利用短期回购协议持有和融资代理RMBS。3.美国国债期货收入在经济上相当于持有并利用短期回购协议为相关的最便宜的美国国债或债券融资。4.EAD是一种非公认会计原则的衡量标准。请参见附录幻灯片22，了解EAD的定义以及GAAP与非GAAP财务信息的对账。5.机构固定利率RMBS使用公认会计原则的概念，即在购买时确定的摊余成本和到期收益率。净服务收入和MSR摊销是基于原始定价收益率，不包括浮动收入增加和补偿利息减少的好处。融资成本在很大程度上是可变的和短期的，对利率上升的反应比我们的长期资产更快。美国国债期货收入表示融资美国国债证券的隐含净现金和预期价格变化之和，但不包括意外价格变化。结束说明（续）31
结束语（续）32第9页-投资组合收益和融资成本1。包括机构和非机构投资证券的利息收入，扣除溢价摊销/折扣增值后的净额，服务收入，扣除MSR的估计摊销和服务费用后的净额，以及TBA的美元滚动收入中隐含的资产收益率部分。MSR摊销指的是MSR公允价值变动主要归因于投资组合预期现金流（径流）的实现的部分，由于公司决定以公允价值对MSR进行会计处理，这被视为一种非GAAP衡量标准。TBA美元卷收益是非GAAP经济等价的持有和融资机构RMBS使用短期回购协议。2.MSR在给定期间的摊余成本等于剩余未来现金流的净现值（通过对期初的实际未付本金余额应用原始提前还款假设获得），使用与原始定价收益率相等的贴现率。原始定价收益率是使购买时预测的现金流量的净现值等于购买价格的贴现率。MSR摊余成本被视为非公认会计原则的衡量标准，因为该公司决定以公允价值计算MSR。3.指根据公认会计原则作为衍生工具入账的反向只付息机构RMBS。4.以TBA的平均成本基础为分母，计算了TBA的隐含资产收益率和隐含融资收益/美元卷收益成本。TBA美元滚转收益在非公认会计准则下的经济意义上等同于持有和融资机构RMBS使用短期回购协议。TBA按照公认会计原则作为衍生工具入账。5.包括回购协议借款的利息支出和递延债务发行成本的摊销（不包括以美国国债作抵押的借款）、循环信贷安排、应付定期票据和可转换优先票据、利差收入/支出和签订利率互换协议时支付或收到的预付款的摊销，以及TBA美元滚动收入的隐含融资收益/成本部分。TBA美元卷收益是非GAAP经济等价的持有和融资机构RMBS使用短期回购协议。6.无担保可转换优先票据。7.为降低与公司未偿还借款相关的利率风险而持有的利率互换的融资成本是以平均借款余额作为分母计算的。8.为降低与公司未偿还借款相关的利率风险而持有的美国国债期货的融资成本是以平均借款余额作为分母计算的。美国国债期货收入在经济上相当于持有和利用短期回购协议为相关的最便宜的美国国债或债券融资。第10页-强劲的资产负债表和流动性状况1。资料来源：彭博。表示2019年第一季度至2023年第一季度（截至2023年3月31日）过去3个月和6个月期间回购利率与担保隔夜融资利率（SOFR）之间的平均利差。2.5年期MSR定期票据余额不包括递延债务发行费用。
结尾语（续）33第11页-RMBS市场状况1。表示截至上述日期的通用抵押贷款支持证券（UMBS）TBA息差。2.资料来源：瑞穗预测。彭博机构MBS指数预付模型（BAM）的OAS数据。第12页-季度活动和投资组合构成1。有关投资组合的更多详细信息，请参见附录幻灯片24和25。2.经济债转股的定义是，为代理和非代理投资证券和MSR提供资金的借款总额，加上以净TBA成本为基础的隐含债务和未结算RMBS的应付（应收）净额，除以总股本。3.TBA净头寸代表该公司TBA头寸的债券等值。债券等值定义为名义金额乘以市场价格。按照公认会计原则计为衍生工具。4.指定的资金池包括具有隐性或显性提前还款保护的证券，包括较低的贷款余额（以低于或等于30万美元初始本金余额的贷款作抵押的证券）、较高的LTV（以高于或等于80% LTV的贷款作抵押的证券）、特定的地域集中度、由投资者拥有的财产担保的贷款和较低的FICO分数，以及没有此类保护的证券，包括大型银行服务的证券和其他证券。第13页-指定池1。指定的资金池包括具有隐性或显性提前还款保护的证券，包括较低的贷款余额（以低于或等于30万美元初始本金余额的贷款作抵押的证券）、较高的LTV（以高于或等于80% LTV的贷款作抵押的证券）、特定的地域集中度、由投资者拥有的财产担保的贷款和较低的FICO评分，以及没有此类保护的证券，包括大型银行服务的证券和其他证券。2.表示本季度UMBS通用待定项目的业绩。3.指定的资金池表现不包括我们在整个季度期间没有投资的某些证券。4.截至2023年3月31日按息票划分的指定资金池市值。5.交付的TBA合约的三个月预付款速度；摩根大通、瑞士信贷和花旗数据的平均值。第14页-按揭还本付息权1。MSR投资组合基于次级服务商报告的MSR贷款滞后一个月，并根据当月购买情况进行调整。除公允价值和UPB以外的投资组合指标，代表由UPB加权的平均数。2.FICO表示抵押贷款行业接受的借款人的信用评分。3.MSR投资组合基于次级服务商报告的MSR基础贷款，滞后一个月，并根据当月购买情况进行调整，不包括该公司作为指定服务商的贷款的未结算MSR。4.交付的TBA合约的三个月预付款速度；摩根大通、瑞士信贷和花旗数据的平均值。
结束语（续）34第15页-回报潜力和展望1。资本分配代表着管理层的内部分配。某些融资余额和相关的利息支出是根据管理层对杠杆比率的评估以及支持投资所需的资本或流动性在投资之间分配的。2.市场回报估计反映了使用季度末利差和市场数据的静态假设。3.净TBA头寸代表该公司TBA头寸的债券等值。债券等值定义为名义金额乘以市场价格。按照公认会计原则计为衍生工具。4.投资资本的估计回报反映了使用季度末投资组合估值的静态回报假设。5.总费用包括公司的应税房地产投资信托子公司的运营费用和税收费用。6.每股基本普通股的预期季度静态回报估计数反映了在当前市场条件下的投资组合业绩预期，并反映了归属于普通股股东的综合收益（扣除优先股股息）。第17页-有效的优惠券定位1。系截至2023年3月31日UMBS TBA市场价格。2.指定的资金池包括具有隐性或显性提前还款保护的证券，包括较低的贷款余额（以低于或等于30万美元初始本金余额的贷款作抵押的证券）、较高的LTV（以高于或等于80% LTV的贷款作抵押的证券）、特定的地域集中度、由投资者拥有的财产担保的贷款和较低的FICO评分，以及没有此类保护的证券，包括大型银行服务的证券和其他证券。3.MSR/机构IO表示合成TBA头寸和我们的MSR当前票息等价物的内部计算敞口，包括未结算的MSR和机构IO RMBS的影响。第18页-风险定位1。MSR/代理IO RMBS包括未结算MSR的影响。2.其他包括所有其他衍生资产和负债及借款。其他不包括TBA，后者被列入机构P & I RMBS/TBA类别。3.Bull Steepener/Bear Flattener是一种短期利率的变化，它代表了收益率曲线理论上非平行移动时普通账面价值的估计变化。分析使用+/-25个基点的移动2年期利率，同时保持长期利率不变。4.Bull Flattener/Bear Steepener是一种长期利率的变化，它表示收益率曲线理论上的非平行变化对共同账面价值的估计变化。分析使用+/-25个基点的移动10年期利率，同时保持短期利率不变。5.平行移动表示利率理论上的平行移动对共同账面价值的估计变化。6.当前票息的帐面价值敞口是对理论上利差平行变动的共同帐面价值的估计变动。第19页-财务业绩1。账面价值的经济回报被定义为每股普通股账面价值在给定期间的开始到结束期间的增加（减少），加上在该期间宣布的股息，除以该期间开始时的账面价值。2.历史股息可能并不代表未来的股息分配。该公司最终是根据每股普通股的应税收入而不是GAAP收益来分配股息的。公司普通股的年化股息率是根据相关季度最后一个交易日的收盘价计算的。
结尾注（续）35第20-2023年第一季度经营业绩1。Earnings Available for Distribution（EAD）是一种非公认会计原则的衡量标准。请参见附录幻灯片22，了解可供分配收益的定义以及GAAP与非GAAP财务信息的对账。第21页-2022年第四季度经营业绩1。EAD是一种非公认会计原则的衡量标准。请参见附录幻灯片22，了解可供分配收益的定义以及GAAP与非GAAP财务信息的对账。第22页-GAAP与EAD的对账。MSR摊销指的是MSR公允价值变动主要归因于投资组合预期现金流（径流）的实现的部分，由于公司决定以公允价值计入MSR，这被视为一种非GAAP衡量标准。2.TBA美元滚动收益在经济上等同于持有和融资机构RMBS使用短期回购协议。3.美国国债期货收入在经济上相当于持有和利用短期回购协议为相关的最便宜的美国国债或债券融资。第23页-GAAP与IXM的对账。RMBS和其他代理证券市场驱动的价值变化是指利息收入、RMBS和其他代理证券的已实现和未实现的损益之和，减去RMBS和其他代理证券现金流的实现之和，其中包括实际预付款项、RMBS和其他代理证券的应计利息变化，以及模拟的价格变化。模拟的价格变动是根据“已实现远期”方法每日计量的，该方法包括假设计入上一日期末公允价值的利差、远期利率和波动性不变。RMBS和其他代理证券包括反向只付息代理RMBS，它们按照公认会计原则作为衍生工具入账。2.MSR市场驱动的价值变动是指MSR的服务收入、服务费用、已实现和未实现损益的总和，减去MSR现金流量的实现总和，其中包括实际预付款项、经常性服务收入和服务费用，以及模拟的价格变动。模拟的价格变动是根据“已实现远期”方法每日计量的，该方法包括假设计入上一日期末公允价值的利差、远期利率和波动性不变。3.掉期和掉期期权市场驱动的价值变动是指利率掉期和掉期合约的净利差以及已实现和未实现的损益，减去掉期每日IXM等于前一天的期末公允价值乘以隔夜SOFR，掉期每日IXM等于前一天的期末公允价值乘以已实现的远期汇率。4.TBA市场驱动的价值变动是指已实现和未实现的损益总额，减去每日零波动率OAS减去隐含回购价差，乘以前一天的期末公允价值。5.非经常性离境费与MSR的一次性转移有关。
结尾语（续）36第24页----机构RMBS投资组合1。下个月初发布的加权平均实际1个月CPR，基于截至上个月末持有的RMBS。2.30年期固定机构RMBS的预付保护百分比的确定包括具有隐性或显性预付保护的证券，包括较低的贷款余额（以低于或等于30万美元初始本金余额的贷款作抵押的证券）、较高的LTV（以高于或等于80% LTV的贷款作抵押的证券）、特定的地理集中度、以投资者拥有的财产作抵押的贷款以及较低的FICO分数。3.其他保赔包括15年期固定资产、混合资产管理公司、CMO和DUS资产池。4.机构衍生品的市场价值为1580万美元，机构衍生品的市场价值为3390万美元。5.债券等值定义为名义金额乘以市场价格。按照公认会计原则计为衍生工具。6.交付的TBA合约的三个月预付款速度；摩根大通、瑞士信贷和花旗数据的平均值。第25页-按揭还本付息权组合1。MSR投资组合不包括该公司作为指定服务管理人的住宅抵押贷款。除公允价值和UPB以外的投资组合指标，代表由UPB加权的平均数。2.FICO表示抵押贷款行业接受的借款人的信用评分。第27页-融资1。未偿还借款的加权平均期限为5.9个月。2.以MSR和/或其他资产为担保的回购协议和循环信贷安排可能由于业务考虑而被超额抵押。3.美国国债实际上是根据逆回购协议借入的。第28页-期货1。在交易所交易的衍生工具（期货和期货期权）需要提供由清算交易所确定的“初始保证金”金额，该金额通常旨在设定在足以保护交易所免受衍生工具单日最大估计价格变动影响的水平。该公司还根据交易所衡量的公允价值的每日变动来交换“变动幅度”。变动保证金的交换被视为衍生工具的一种结算，而不是质押担保品。因此，收到或支付变动保证金应作为对交易所交易衍生资产或负债账面价值的直接减少入账。第29页-利率互换和互换1。截至2023年3月31日，100.0%的基础互换浮动利率与SOFR挂钩。
