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识别、评估和管理网络安全风险是White Mountains整体企业风险管理方案的重要组成部分。 与一般的风险管理一样，鉴于我们的控股公司结构，网络安全风险管理涉及公司与其合并的子公司/关联公司之间的协调。

公司及其各合并子公司/关联公司负责制定适合其各自业务的网络安全计划。这些网络安全方案的设计以ISO 27001标准和互联网安全关键安全控制中心框架（“CISCSC”）为依据。这并不意味着这些程序符合ISO 27001和CISCSC的所有规范，而是我们将它们用作指导，以帮助我们识别、评估和管理与我们的业务相关的网络安全风险。 公司及其合并子公司/关联公司开发的网络安全计划包括（其中包括）（i）先进的威胁防护和检测系统；（ii）网络防御的漏洞扫描和测试；（iii）用户身份验证、基于角色的访问和特权访问管理；（iv）数据加密、防损、备份和恢复机制；（v）员工测试和培训；（vi）以技术和业务团队为重点的事件响应桌面练习；（vii）灾难恢复测试和（viii）第三方服务提供商的安全评估。 White Mountains聘请内部审计人员和第三方信息安全专家 协助管理层评估这些网络安全计划的有效性。

网络安全威胁带来的风险可能会对我们的运营和声誉造成重大破坏，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。见项目1.a风险因素，“我们可能无法充分维护我们的系统并保护我们的数据安全，这可能会对我们经营业务的能力产生不利影响并造成声誉损害，从而可能对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。”在页面上41有关这些风险的更多信息。

公司董事会已将对White Mountains网络安全风险管理的监督分配给审计委员会。 The 审计委员会 在White Mountains高级管理层的指导下接收有关White Mountains网络安全风险和任何重大网络安全事件的定期报告。此外，审计委员会还收到有关网络安全风险的报告，作为公司整体企业风险管理计划的一部分。

White Mountains’s Information Technology（“IT”）指导委员会 ，其中包括其首席信息安全官、首席技术官和高级管理层的各个成员，以及其每个合并子公司/关联公司的高级IT领导层，负责评估和管理White Mountains的网络安全风险。这些人包括受过相关教育的IT和网络安全专业人士，包括学位和/或认证，以及之前的工作经验。 这些个人还监测网络安全事件的预防、检测、缓解和补救，作为上述网络安全计划的一部分。

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列报依据

White Mountains Insurance Group, Ltd.（“公司”或“注册人”）是一家获豁免的百慕大有限责任公司，其主要业务通过其子公司和其他关联公司进行。公司总部位于26 Reid Street，Hamilton，Bermuda HM11，其主要行政办公室位于23 South Main Street，Suite 3B，Hanover，New Hampshire 03755-2053，其注册办事处位于Clarendon House，2 Church Street，Hamilton，Bermuda HM11。该公司的网站是www.whitemountains.com。本公司网站所载资料并无以引用方式并入本报告，亦非本报告的一部分。

随附的合并财务报表是根据美国公认会计原则（“GAAP”）编制的，包括公司、其子公司（与公司合称“White Mountains”）和其他根据GAAP要求合并的实体的账目。

上期财务报表中的某些金额已重新分类，以符合当前的列报方式。

合并原则    

根据公认会计原则，公司必须合并其持有控股财务权益的任何实体。控股财务权益通常以代表子公司多数表决权权益的投资形式出现。然而，通过不涉及投票权益所有权的安排，控制性财务权益也可能产生于可变利益实体（“VIE”）的财务权益。如果公司确定自己是主要受益人，则合并VIE。主要受益人被定义为持有可变权益的实体，该实体既赋予其指导对其经济绩效影响最大的VIE活动的权力，又有义务吸收可能对VIE具有重要意义的VIE的损失或从VIE获得回报的权利。见注16 —“可变利益实体。”

公司间交易已在合并中消除。

估计数的使用

按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响截至财务报表日期的资产和负债的报告金额以及或有资产和负债的披露以及报告期间收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

可报告分部

截至2025年12月31日，White Mountains通过 四个 报告分部：（1）Ark/WM支座、（2）HG Global、（3）Kudu及（4）区分，其余下的经营业务、控股公司及其他资产计入其他经营。White Mountains基于以下标准的考虑作出分部厘定：（i）公司各附属公司及联属公司的业务活动性质；（ii）公司各附属公司及联属公司的组织方式；（iii）存在负责特定附属公司及联属公司的主要管理人员；及（iv）提供予公司首席营运决策者（“CODM”）及其董事会的资料的组织。见注15 —“分段信息。”

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Ark/WM支承部分由Ark Insurance Holdings Limited及其子公司（统称“Ark”）和Outrigger Re Ltd.独立账户2023-1（“WM Outrigger Re”）（与Ark统称“Ark/WM支承”）组成。Ark是一家专业的财产和意外伤害保险和再保险公司，提供范围广泛的利基保险和再保险产品，包括财产、专业、海洋和能源、意外和健康。Ark通过Lloyd's Syndicates 4020和3902以及Additional Central Settlement Number（“ACSN”）3832（统称“辛迪加”）及其全资子公司Group Ark Insurance Limited（“GAIL”）承保特定保险。White Mountains于2021年1月1日收购Ark的控股所有权权益（“Ark交易”）。截至2025年12月31日及2024年12月31日，White Mountains拥有 72.1 已发行基本股份占Ark的百分比（ 61.9 考虑管理层股权激励后%）。其余股份由Ark的现任和前任员工持有。未来，如果White Mountains的投资资本倍数（“MOIC”）回报达到一定门槛，管理层展期股东可以获得更多的方舟股份。如果完全赚到，这些股票将代表额外的 12.3 %截至2025年12月31日的已发行股份的与这些额外股份相关的负债记录为或有对价。Outrigger Re Ltd.是一家百慕大特殊目的保险公司和独立账户公司，为Ark的百慕大全球财产巨灾超额损失投资组合提供抵押再保险保护。截至2025年12月31日及2024年12月31日，White Mountains拥有 100.0 其分离电池片、WM Outrigger Re.的优先股权%。White Mountains在其财务报表中合并了WM Outrigger Re。见附注2 —“重大交易。”

HG Global分部由HG Global Ltd.及其全资附属公司（统称“HG Global”）以及Build America Mutual Assurance Company（“BAM”）于2024年7月1日取消合并前的综合业绩组成。见附注2 —“重大交易。”HG Global的成立旨在为BAM的启动提供资金，并通过其再保险子公司HG Re Ltd.（“HG Re”）提供高达 15 从BAM承担的每份保单的未偿票面比例%。HG Global及其子公司通过购买$ 503.0 由BAM发行的盈余票据（“BAM盈余票据”），金额为百万元。截至2025年12月31日及2024年12月31日，White Mountains拥有 96.9 HG Global优先股权%和 88.4 %的普通股权益。

White Mountains不拥有BAM的所有权权益。然而，截至2024年6月30日，White Mountains被要求在其财务报表中合并BAM的业绩，因为BAM是一个VIE，White Mountains是其主要受益者。BAM的业绩均归属于非控制性权益。2024年7月1日，HG Re和BAM修订了有关HG Re所持有的某些治理权的首次损失再保险条约（“FLRT”）的条款。因此，并结合BAM的其他治理变化，White Mountains得出的结论是，它不再有权指导BAM对其经济绩效影响最大的活动，并且不再是BAM的主要受益者。因此，自2024年7月1日起，White Mountains不再合并BAM。截至2024年6月30日，BAM的经营业绩在HG全球分部内呈报。见附注2 —“重大交易。”

Kudu分部由Kudu Investment Management，LLC及其子公司（统称“Kudu”）组成。Kudu为精品资产和财富管理公司提供资本解决方案，用于多种目的，包括代际所有权转让、管理层收购、收购和增长融资以及遗留合作伙伴流动性。Kudu还不时向管理者提供战略建议。Kudu的资本解决方案通常以收入和收益参与合同（“参与合同”）的形式构成非控制性股权，旨在产生即时现金收益。截至2025年12月31日及2024年12月31日，White Mountains拥有 91.2 %和 90.4 Kudu基本单位未结业%（ 77.9 %和 77.0 全摊薄/全转股的基础上%，同时考虑到管理层的股权激励）。

卓越分部由WM Phoenix Parent，L.P.及其附属公司d/b/a卓越计划（统称“卓越”）组成。Distinguished是专业财险全方位服务的MGA和项目管理员。杰出的地方保险横跨一个多元化的项目组合，大致分为两个垂直领域。ScaleCo垂直领域由既定项目组成，主要专注于房地产和酒店终端市场。GrowthCo垂直领域由初创项目组成，专注于跨多个行业的多元化专业财产和意外伤害保险产品。Distinguished代表其保险承运人合作伙伴，典型地管理配售过程的所有方面，包括产品开发、营销、承保和保单签发。Distinguished根据其投放的保险的数量和盈利能力赚取佣金。尊贵不保留保险风险。2025年9月2日，White Mountains收购了Distinguished的控股财务权益。见附注2 —“重大交易。”截至2025年12月31日，White Mountains拥有 55.5 在基本单位优秀基础上的优异%（ 43.6 全摊薄/全转股的基础上%，同时考虑到管理层的股权激励）。

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White Mountains的其他业务包括：公司及其全资子公司White Mountains Capital，LLC（“WM资本”）、其其他中间控股公司、其全资投资管理子公司White Mountains Advisors LLC（“WM Advisors”）、WM Advisors管理的投资资产、其于Bamboo Ide8 Insurance Services LLC（“Bamboo MGA”）的权益 及其子公司通过特殊目的载体（“Bamboo SPV”）、MediaAlpha，Inc.（“MediaAlpha”）、DavidShield PassportCard Ltd.及其子公司（统称“PassportCard/DavidShield”）、BroadStreet Partners，Inc.（“BroadStreet”）通过特殊目的载体（“BroadStreet SPV”）、Elementum Holdings LP（“Elementum”）、White Mountains Partners LLC（“WTM Partners”）、Enterprise Electric，LLC d/b/a Enterprise Solutions（“Enterprise Solutions”）、向Bamboo（“Bamboo CRV”）、某些其他合并和未合并实体（“其他经营业务”）和某些其他资产（统称“其他经营业务”）提供再保险能力的两个特殊目的抵押再

持有待售

White Mountains确认分类为持有待售的资产和负债，以资产初始分类为持有待售之日的账面价值或公允价值减去出售成本后的较低者为准。在重新分类为持有待售时，White Mountains停止确认持有待售资产的折旧和摊销。

2025年12月5日，White Mountains完成了对WM Pierce Holdings，Inc.及其子公司，包括Bamboo MGA（统称“Bamboo集团”）的控股财务权益的出售。由于出售事项，White Mountains已于2025年12月5日解除合并Bamboo Group，Bamboo不再为可报告分部。截至2025年12月5日，Bamboo的经营业绩在Bamboo分部内列报。见附注2 —“重大交易。”截至2024年12月31日，竹业集团的资产和负债列报为持有待售。见附注20 —“持有待售。”

截至2025年12月5日，Bamboo部门由PM Holdings LLC（“Bamboo Holdings”）、Bamboo MGA和Ide8 Re，Inc.（“Bamboo Captive”）（统称“Bamboo”）组成。Bamboo是一个轻资本、技术和数据支持的保险分销平台，为加利福尼亚州以及从2025年第三季度开始在德克萨斯州的住宅物业市场提供房主保险和相关产品。Bamboo主要通过Bamboo MGA运营，这是其全方位服务的MGA业务，公司代表其前置和再保险承运人合作伙伴（“容量提供者”）管理投放过程的所有方面，包括产品开发、营销、承保、保单签发和索赔监督，并根据其投放的保险的数量和盈利能力赚取佣金。Bamboo MGA提供准入和非准入产品。

重要会计政策

投资证券

截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains的投资资产包括为一般投资目的而持有的证券和其他投资。White Mountains为一般投资目的而持有的投资证券组合包括固定期限投资、短期投资、普通股本证券、其对MediaAlpha的投资和其他长期投资。短期投资由计息货币市场基金、存单等固定期限证券组成，购买时一年内到期或可供使用。短期投资按公允价值列账，该公允价值近似于2025年12月31日和2024年12月31日的摊销或增值成本。其他长期投资主要包括未合并的实体，包括Kudu的参与合同、Bamboo SPV、PassportCard/DavidShield和BroadStreet SPV，以及私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金和伦敦劳合社（“劳合社”）信托存款。

White Mountains的固定期限投资组合，包括短期投资中的投资，被归类为交易证券。交易证券按资产负债表日的公允价值报告。White Mountains的普通股本证券组合、其对MediaAlpha的投资以及其他长期投资以公允价值计量。White Mountains对其权益法合格投资普遍采用了公允价值选择权。

未实现投资净收益（损失）的变化在收入中列报为税前。已实现投资收益（损失）采用特定识别法核算，并在税前收益中列报。所有固定期限投资的溢价和折价在投资的预期期限内摊销并计入收益。抵押贷款和资产支持证券的收入使用基于预期预付款和证券的估计经济寿命的有效收益率确认。当实际预付款项与预计预付款项差异较大时，重新计算预计经济年限，剩余未摊销的溢价或折价在剩余经济年限内进行前瞻性摊销。

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公允价值定义为在特定计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格（退出价格）。公允价值计量分为一个层次，区分基于独立来源的市场数据的投入（可观察投入）和报告实体基于外部市场数据有限或无法获得的最佳信息的内部假设（不可观察投入）。相同资产在活跃市场中的报价具有最高优先级（“第1级”），其次是报价以外的可观察输入值，包括类似但不相同的资产或负债的价格（“第2级”）和不可观察输入值，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，具有最低优先级（“第3级”）。

以公允价值计量的资产和负债包括White Mountains的投资组合和衍生工具。以公允价值计量的资产和负债的估值要求管理层对可能具有重大不确定性的事项进行估计和运用判断。在确定其公允价值估计时，White Mountains使用了多种估值方法和投入。在可能的情况下，White Mountains使用最大限度使用市场报价或其他可观察输入值的估值方法估计公允价值。酌情对以公允价值计量的资产和负债进行了交易对手信用风险影响的调整。

White Mountains使用外部定价服务和经纪人来协助确定公允价值。White Mountains使用的外部定价服务已表示，它们只会在可观察到的投入可用的情况下提供价格。

1级测量

使用1级输入估值的投资包括White Mountains的固定期限投资，主要是对美国国债和短期投资的投资，其中包括美国国债、普通股证券及其对MediaAlpha的投资。 对于活跃市场的投资，White Mountains采用外部定价服务提供的市场报价确定公允价值。

2级测量

使用第2级投入估值的投资包括已分类的固定期限投资，包括公司发行的债务证券、市政债务、外国政府和机构债务、抵押和资产支持证券以及抵押贷款债务。使用Level 2输入值估值的投资还包括某些国际上市普通股基金，其中White Mountains使用基金经理公布的资产净值（“NAV”）来计算市场交易所收盘时间的差异进行估值，以及某些衍生工具。

在无法获得市场报价或被认为不合理的情况下，White Mountains使用行业标准定价方法和可观察的输入值（例如基准收益率、报告的交易、经纪自营商报价、发行人价差、基准证券、出价、要约、信用评级、预付款速度、包括研究出版物在内的参考数据和其他相关输入值）估计公允价值。鉴于许多固定期限投资并非每日交易，外部定价服务通过定期从具有类似特征的可比证券的近期交易和报价中得出相似之处来评估范围广泛的固定期限投资。用于识别可比固定期限投资的特征因资产类型而异，并考虑了市场惯例。

White Mountains评估从外部定价来源获得的市场价格合理性的过程基本上涵盖了其所有固定期限投资，包括但不限于至少每年评估定价方法和审查定价服务的质量控制程序、至少每半年比较从替代独立定价供应商获得的投资资产价格、每月对某些价格进行分析审查以及审查定价服务全年在特定基础上用于选定计量的基本假设。White Mountains还对选定的投资销售活动进行回测，以确定在出售前用于对证券进行估值的市场价格与该证券全年临时实际出售价格之间是否存在任何显着差异。定价服务提供的价格差异超过$ 0.5 百万和 5 基于这些评估程序的预期价格的百分比被视为异常值，不同时期没有变化的价格以及与市场状况相比走势异常的价格也被视为异常值。在White Mountains审查过程的结果似乎不支持定价服务提供的市场价格的情况下，White Mountains向供应商提供的价格提出质疑。如果White Mountains不能获得令人满意的证据来支持被质疑的价格，White Mountains将依靠自己的内部定价方法来估计所涉证券的公允价值。

上述估值过程一般适用于White Mountains的所有固定期限投资。White Mountains对使用可观察输入的2级证券的固定期限投资中特定于资产类别的技术和输入如下：

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公司发行的债务证券

企业发行的债务证券的公允价值由一种利用市场来源信息并综合相关信用信息、观察到的市场动向和板块新闻的定价评估技术确定。关键输入包括基准收益率、报告的交易、经纪自营商报价、发行人利差、双边市场、基准证券、投标、报价和参考数据，包括行业、票息、信用质量评级、期限、信用增级、提前赎回特征和市场研究出版物。

市政义务

市政债务的公允价值是通过一种定价评估技术确定的，该技术使用来自做市商、券商-交易商、买方公司和分析师的信息以及一般市场信息。关键输入包括基准收益率、报告的交易、发行人财务报表、重大事件通知和新发行数据，以及经纪自营商报价、发行人利差、双边市场、基准证券、投标、报价和参考数据，包括类型、票息、信用质量评级、期限、信用增级、地理位置和市场研究出版物。

外国政府和机构义务

外国政府和机构债务的公允价值是根据一种定价评估技术确定的，该技术使用来自各自国家的数据来源的信息，包括活跃的做市商和交易商间经纪人。关键投入包括基准收益率、报告的交易、经纪自营商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价、当地汇率价格、外币汇率以及包括息票、信用质量评级、期限和市场研究出版物在内的参考数据。

抵押和资产支持证券和抵押贷款义务

抵押和资产支持证券以及抵押贷款债务的公允价值是通过使用市场来源的信息并利用类似证券的定价评估技术确定的。关键输入包括基准收益率、报告的交易、基础部分现金流数据、抵押品表现，加上新发行数据，以及经纪自营商报价、发行人利差、双边市场、基准证券、投标、报价和参考数据，包括发行人、年份、贷款类型、抵押品属性、提前还款速度、违约率、回收率、现金流压力测试、信用质量评级和市场研究出版物。

3级测量

对不经常交易且很少或没有市场报价或其他可观察输入值的投资的公允价值估计被归类为第3级计量。使用第3级公允价值估计值估值的投资基于不可观察的输入值，包括对某些固定期限投资、普通股本证券和其他长期投资的投资，其中市场报价或其他可观察输入值无法获得或被认为不可靠或不合理。

第3级估值是从使用市场上无法观察到的假设的技术中生成的。这些不可观察的输入反映了White Mountains对市场参与者在对投资进行估值时会使用什么的假设。在某些情况下，投资证券在最初发行时可能以第3级开始，但随着市场上可观察到的输入数据变得可用，它们可能会被重新分类为第2级。级别之间的证券转让基于截至期初持有的投资。

其他长期投资

截至2025年12月31日，$ 1,814.4 White Mountains的其他长期投资中有100万被归类为GAAP公允价值等级中的第3级投资，包括Kudu的参与合同、Bamboo SPV、PassportCard/DavidShield和某些其他未合并实体。这些证券的公允价值的确定涉及重大的管理层判断，以及使用具有内在主观性和不确定性的估值分析和假设。

White Mountains可能会根据投资的性质使用多种估值技术来确定公允价值，包括贴现现金流分析、市场倍数法、成本法和/或清算分析。在持续的基础上，White Mountains还考虑事实和情况的质的变化，这可能会影响其未合并实体的估值，包括相关行业的经济和市场变化、实体资本结构、业务战略和关键人员的变化以及最近的任何交易。White Mountains每季度评估业务的最新定性和定量信息，并完成对归类为第3级投资的所有其他长期投资的公允估值分析。White Mountains定期、至少每年使用第三方估值公司完成对重要未合并实体的独立估值分析。

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其他长期投资-资产净值

截至2025年12月31日，$ 1,110.4 百万元White Mountains的其他长期投资使用NAV作为一种实用的权宜之计以公允价值计量，包括BroadStreet SPV、私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款和保险挂钩证券（“ILS”）基金。以NAV作为实用权宜之计计量公允价值的投资不归入公允价值层级。

White Mountains采用了多项程序来评估以NAV计量的其他长期投资的公允价值计量的合理性，包括获取和审查中期未经审计和年度经审计的财务报表，以及定期与基金经理讨论用于对每只基金的基础投资进行估值的估值和方法。然而，由于基金经理没有提供足够的信息来评估每项基础投资的定价方法和投入，White Mountains认为估值投入是不可观察的。以NAV计量的White Mountains其他长期投资的公允价值一般采用基金管理人的NAV确定。某些其他以NAV计量的长期投资可能会滞后向White Mountains报告。在这些情况下，此类投资的资产净值将进行调整，以考虑到基金管理人通过White Mountains的报告日期提供的任何适用的贡献、分配、已知交易和/或定价估计。

BAM盈余票据

在2024年7月1日拆分BAM之前，包括应计应收利息在内的BAM盈余票据为

分类为按面值列账的公司间票据，在合并中消除。解固后，白色

Mountains选择了BAM盈余票据的公允价值选择权。White Mountains使用贴现现金流分析对每个季度的BAM盈余票据进行估值。BAM盈余票据被归类为第3级计量。根据公允价值选择权的选择，White Mountains作出会计政策选择，将BAM盈余票据的利息收入与BAM盈余票据的公允价值变动分开列报。见 附注10 —“市政债券担保再保险。”

现金和受限制现金

现金包括库存金额和存放在银行及其他金融机构的活期存款。现金流量表中列报的金额在扣除购买或出售公司合并子公司的所得和出售的余额后列示。

无法立即用于一般公司和经营用途的现金余额被归类为受限。

衍生品

White Mountains不时持有用于风险管理目的的衍生金融工具。White Mountains在其综合资产负债表上将所有衍生工具确认为以公允价值计量的资产或负债。符合套期会计准则的衍生工具公允价值变动计入其他综合收益（损失），在其确认被套期项目时重新分类为当期税前收益（损失）。不符合套期会计准则的衍生工具公允价值变动计入当期税前收益（亏损）。

截至2025年12月31日，White Mountains持有的利率上限衍生工具不符合套期会计准则。见注9 ——“衍生品。”

财产保险和再保险

Ark编写了多元化的再保险和保险产品组合，包括财产、专业、海洋和能源、伤亡和事故与健康。

Ark对其根据ASC 944编写的保险单和再保险单进行会计处理，金融服务-保险.Ark承保的保费包括当年签订的保险合同的保费以及与先前承保年度相关的保费调整。保险费在损失风险或承保期间确认为收入。在大多数情况下，保费是在合同期内按比例赚取的，未到期保费按月按比例计算。巨灾保费按提供的保险保障比例赚取。赚取的保费是扣除分给再保险公司的金额后列报的。应收保险费，代表应付被保险人的金额，列报时扣除了包括预期信用损失在内的无法收回的保费备抵。该备抵是基于Ark正在进行的对未偿金额的审查、历史损失数据，包括拖欠和注销、当前和预测的经济状况以及其他相关因素。如果投保人不支付保费，Ark可以取消保单，这部分缓解了信用风险。

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递延收购成本包括佣金、经纪费和税费，这些费用可直接归属于业务的产生，并随业务的产生而变化。这些成本在适用的溢价确认期间与成功的合同收购相关的范围内递延和摊销，作为收购费用。递延购置成本限于预期从未来已赚保费和预期投资收益中收回的金额。如果预期损失和损失调整费用（“LAE”）、预期保单持有人股息、未摊销购置成本和维护成本的总和超过相关的未到期保费和预期投资收益，则确认保费不足。溢价不足是通过在必要范围内将任何未摊销的购置成本计入费用来确认的，以消除该不足。如果溢价不足超过未摊销的购置成本，则对超额不足计提负债。

损失和LAE在发生时从收入中扣除。损失和LAE准备金，包括对已发生但未报告的金额的估计（“IBNR”），是基于管理层对解决索赔的最终成本的最佳估计，包括通货膨胀和其他社会和经济因素的影响。损失和LAE准备金列报时扣除估计的打捞和代位追偿（如适用）。定期审查和更新此类估计数，由此产生的任何调整都反映在当前的业务结果中。估计损失和LAE准备金的过程涉及管理层相当程度的判断，最终将产生的费用金额可能大大高于或低于财务报表中目前反映的金额。见附注5 —“损失和损失调整费用准备金。”

作为其企业风险管理职能的一部分，方舟购买再保险用于风险缓解目的。Ark利用再保险和转保协议来降低收益波动、保护资本、限制集中度和累积风险，并在其整体内部风险容忍度和/或监管机构、评级机构和劳合社设定和同意的范围内进行管理。Ark还签订了再保险和转分保协议，以减少其对个人风险的敞口，并使其能够在Ark认为这具有更广泛商业利益的情况下承保更高限额的保单。方舟寻求通过购买再保险来保护其下行风险免受巨灾和大额损失事件的影响，包括超额损失保护、总保险和行业损失保证。方舟还考虑了抵押再保险、转分保再保险和巨灾债券等替代结构。购买再保险并不能解除方舟对其保单全部价值的主要责任，因此，方舟再保险公司应付余额的可收回性对其财务实力至关重要。方舟持续监测其再保险公司的财务实力和评级。见注6 —“第三方再保险。”

再保险可追偿款项指根据再保险条约分给再保险人的已付损失和LAE、案件准备金和IBNR准备金。可从再保险公司收回的金额按照与相关索赔责任一致的方式进行估计。Ark报告其再保险可收回款项净额为估计无法收回的再保险，包括预期信用损失和承保范围纠纷。该津贴基于Ark对未偿金额、收款期限长度、再保险公司信用状况变化、争议、适用的承保范围抗辩和其他相关因素的持续审查。

市政债券担保再保险

截至2024年7月1日，White Mountains不再合并BAM。截至2024年6月30日，BAM的经营业绩在HG全球分部内列报。

The FLRT and all the contracts issued by BAM在TERM4 944-605下作为保险合同入账，财务保证保险合同。资本增值债券，票面调整为当期付息债券的预计等值票面价值。在拆分BAM之前，HG Re在FLRT下的再保险余额已在White Mountains的合并财务报表中消除。见附注10 —“市政债券担保再保险。”

保费一般是预先收到，并在合同开始时建立与收到的保费金额相等的未到期保费准备金。保费按提供的保险保障金额的比例使用恒定费率在合同期内确认为收入。恒定费率是根据给定报告期间未偿还票面金额与所有期间未偿还票面金额之和之间的关系计算得出的。

HG Re的应收保险费代表应收BAM的金额。分期保费按合同约定的保费现值计量，按保险合同开始时设定的无风险利率进行折现。

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HG Re的递延购置成本代表支付给BAM的分出佣金。这些成本在适用的溢价确认期间与成功的合同收购相关的范围内递延和摊销，作为收购费用。递延购置成本限于预期从未来已赚保费和预期投资收益中收回的金额。如果预期损失和LAE、对投保人的预期红利、未摊销的购置成本和维护成本的总和超过相关的未到期保费和预期投资收益，则确认保费不足。溢价不足是通过在必要范围内将任何未摊销的购置成本计入费用来确认的，以消除该不足。如果溢价不足超过未摊销的购置成本，则对超额不足计提负债。

损失准备金仅在预计将支付的任何款项的现值（扣除任何预期回收）超过相关的未到期保费准备金的情况下记录。见附注5 —“损失和损失调整费用准备金。”

计入存款的再保险合同

不符合作为再保险核算所必需的风险转移要求的再保险合同，采用存款法核算。在入金方式下，所支付的分出保费不通过收入确认，而是作为定金处理。

华工再保险是与BAM签订的超额损失再保险协议（“XOLT”）的一方。由于协议不满足作为再保险进行会计处理所必需的风险转移要求，XOLT使用存款会计进行会计处理。因此，与XOLT相关的任何融资收入都记入其他收入。见 附注10 —“市政债券担保再保险。”

收入确认

Kudu的收入主要来自参与合同，这些合同通常是与资产和财富管理公司签订的收入和收益参与合同中的非控制性股权。Kudu的参与合同以公允价值计量，其变动在已实现和未实现投资收益（损失）净额内确认。来自Kudu管理人的分配在Kudu的收款权利确立且能够可靠计量时通过投资收益确认，这通常根据参与合同的条款按季度发生。

Bamboo的收入主要包括放置保单的佣金和费用收入。佣金和费用收入根据与保险公司的合约费率计量，扣除任何预计无法收回的金额以及与预期保单取消和调整相关的任何金额，并在履行合同履约义务时确认。Bamboo的主要合同履约义务一般在签发保单时得到满足。Bamboo的应收保费、佣金和费用包括应收客户的保险费和费用以及应收保险公司的佣金，扣除估计无法收回的金额的准备金以及与预期保单取消和调整相关的任何金额。

Distinguished的收入主要包括与其放置保单相关的佣金和费用收入。佣金收入根据与其保险公司的合约费率计量，扣除任何预计无法收回的金额以及与预期保单取消和调整相关的任何金额，并在履行合同履约义务时确认。Distinguished还赚取费用收入，主要与向某些被保险人提供的风险管理服务有关，这些收入在履行合同履约义务时确认。杰出人士的主要合同履约义务一般在签发保单时得到满足。Distinguished的应收保费、佣金和费用包括应收被保险人的保险费和费用以及应收保险公司的佣金，扣除估计无法收回的金额的准备金以及与预期保单取消和调整相关的任何金额。应收保费是代表Distinguished’s insurance carriers收取的。特锐德应付的保费和佣金包括应付给保险公司的保险费以及应付给次级代理和经纪人的佣金。

其他业务在履行履约义务时确认佣金和费用收入以及其他收入。Enterprise Solutions的收入主要包括向商业和机构客户提供的专业电气承包服务的施工收入。Enterprise Solutions的账单通常基于合同条款，可能与其在项目中的进展不一致。在其他收入中列报的建造收入按时间使用完工投入的成本对成本百分比法确认，其依据是迄今发生的合同成本与估计合同总成本的比率。迄今已发生的合同成本和预期的合同总成本在合同期内受到持续监测。Enterprise Solutions记录在其他资产中列报的应收账款，用于向客户开具账单的金额，扣除估计无法收回的金额的准备金。确认的收入大于向客户开票的金额的，合同资产记入其他资产。合同资产还包括根据保留条款开票的金额，这些金额在合同工作完成并获得批准之前无法收取。如果向客户开票的金额大于确认的收入，则合同负债记入其他负债。

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经纪人佣金支出和销售成本

Bamboo的经纪人佣金支出包括支付给次级代理和经纪人的佣金。经纪佣金费用按照合同条款计量，发生时确认，一般在保单出具日。

Distinguished的经纪人佣金支出包括支付给次级代理和经纪人的佣金。经纪佣金费用按照合同条款计量，发生时确认，一般在保单出具日。

其他业务确认销售成本，包括工资和相关费用、专业服务以及与销售生成直接相关的营销和广告费用。这些费用确认为已发生。

激励薪酬

White Mountains的长期激励计划（“WTM激励计划”）规定向White Mountains的骨干员工授予各类股权激励和非股权激励奖励。非股份奖励根据管理层对预期支付奖励金额的最佳估计在相关服务期内确认。以股份为基础的薪酬通常以现金结算，例如业绩份额，被归类为负债型奖励。负债分类奖励的补偿成本按授予日公允价值进行初始计量，并在每个报告期重新计量直至结算。限制性股票等预计以股份结算的股权分类奖励的补偿成本，按奖励原授予日公允价值计量。所有奖励的补偿成本在相关服务期内就奖励的既得部分确认。见 附注12 —“员工持股激励薪酬方案。”

所得税

White Mountains拥有子公司和分支机构，在世界各地的不同司法管辖区开展业务，并在其经营所在的司法管辖区缴纳税款。截至2025年12月31日，公司的附属公司和分支机构经营和须缴税的主要司法管辖区包括以色列、卢森堡、英国和美国。公司在美国境外赚取的收入或产生的亏损，一般适用的整体有效税率低于美国规定的税率。

递延税项资产和负债在财务报告用途的资产和负债的账面值与税务用途的金额之间存在差异或存在其他暂时性差异时入账。递延税项资产或负债根据差额转回时预期有效的税率入账。递延税项资产指可用于减少未来期间应付所得税的金额。如果递延所得税资产的全部或部分很可能无法实现，White Mountains将记录递延所得税资产的估值备抵。各期间估值备抵变动计入变动期间所得税费用。见注8 ——“所得税。”

租约

White Mountains已签订租赁协议，主要用于办公空间和设备。这些租赁分类为经营租赁，租赁费用在租赁期内按直线法确认。对于初始期限为一年或一年以下的租赁，不记录租赁资产和负债。租赁奖励，如免费租金或房东对租赁物改良的补偿，在租赁开始时确认，并在租赁期限内按直线法摊销。租赁费用和租赁物改良的摊销在一般和管理费用中确认。除非White Mountains合理确定将行使这些选择权，否则与延长或续租租赁期限的选择权相关的租赁付款不包括在租赁负债的计算中。

截至二零二五年十二月三十一日及二零二四年十二月三十一日止 使用权资产是$ 51.2 百万美元 32.6 百万，以及 租赁负债是$ 56.2 百万美元 35.5 百万。

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非控制性权益

非控制性权益由非控制性股东在合并实体中的所有权权益组成。White Mountains拥有可赎回和不可赎回的非控制性权益。不在White Mountains控制范围内的具有赎回特征的非控制性权益被归类为可赎回的非控制性权益，这些权益被视为临时权益，并在资产负债表上作为夹层权益列报。可赎回的非控制性权益不包括在White Mountains的总股本中。可赎回的非控制性权益涉及Distinguished。没有任何赎回特征的非控制性权益被归类为不可赎回的非控制性权益，被视为永久股权，并计入资产负债表上的White Mountains总权益。不可赎回的非控制性权益与White Mountains的普通股股东权益分开列报。见附注13 —“普通股股东权益和非控制性权益。”

综合收益（亏损）归属于可赎回和不可赎回的非控制性权益，并在经营报表和综合收益（亏损）中列报扣除相关所得税后的净额。此外，White Mountains确认对可赎回非控制性权益的账面价值进行调整，以使账面价值低于赎回价值。可赎回非控制性权益的调整通过White Mountains的普通股股东权益确认。在计算基本和稀释每股收益时，对可赎回非控制性权益的调整被视为类似于股息，并作为对归属于White Mountains普通股股东的净收入（亏损）的调整列报。

外币兑换

White Mountains的非美国子公司的功能货币在大多数情况下使用美元以外的货币进行计量。换算记账本位币产生的外币汇兑损益净额一般在股东权益、累计其他综合收益（亏损）中列报。

White Mountains还投资于以外币计价的证券。以这些外币记录的资产和负债按资产负债表日的有效汇率换算成美元，收入和支出按当期加权平均汇率换算。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains的未实现外币折算收益（损失）为$ 0.8 百万和$（ 1.7 ）百万计入其合并资产负债表的累计其他综合收益（亏损）。

公允价值计量

公允价值计量分为一个层次，区分基于独立来源的市场数据的投入（可观察投入）和报告实体基于外部市场数据有限或无法获得的最佳信息的内部假设（不可观察投入）。相同资产或负债在活跃市场中的报价具有最高优先级（第1级），其次是报价以外的可观察输入值，包括类似但不相同的资产或负债的价格（第2级）和不可观察输入值，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，具有最低优先级（第3级）。见 附注18 —“金融工具的公允价值。”

业务组合

White Mountains使用收购法对购买的业务进行会计处理，该方法要求以截至收购日的估计公允价值计量所收购的资产，包括其他无形资产、承担的负债，包括或有对价负债，以及在被收购实体中的任何非控制性权益。收购日期公允价值代表管理层的最佳估计，并基于既定估值技术、合理假设，并酌情基于独立第三方进行的估值。在为确定资产负债表金额的购置日公允价值而需要额外信息的情况下，临时金额可能会在购置日入账，并可能在整个计量期内进行后续调整，计量期最长为自购置日起一年。计量期间调整数在确定期间确认。所收购业务的经营成果和现金流量自收购日起计入合并财务报表。White Mountains将不符合业务定义的其他无形资产的购买作为资产收购进行会计处理。资产收购按支付的对价金额确认，视为公允价值相等。

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商誉和其他无形资产

在收购法下，White Mountains以收购日的公允价值确认和计量所收购的资产，包括其他无形资产。商誉是指为收购一项业务而支付的金额超过收购日可辨认净资产公允价值的部分。

其他无形资产主要包括承保能力、代理关系、客户关系和商品名称。其他无形资产的取得日公允价值采用收益法技术估算，采用未来预期现金流量发展折现现值金额。多期超额盈利法采用完全归属于另一无形资产剩余年限内的增量税后现金流量现值估算公允价值。该方法用于估计与承销能力、代理关系和客户关系相关的其他无形资产的公允价值。使用特许权使用费减免法估计与可通过第三方所有者的许可获得的权利相关的其他无形资产的公允价值。在这种方法下，使用拥有而不是租赁资产而避免的许可费现值估计公允价值。该技术被用于估计商号、专利和某些信息技术平台的公允价值。有无法估计提供增量效益的其他无形资产的公允价值。在这种方法下，其他无形资产的公允价值是通过比较有其他无形资产和没有其他无形资产的实体的价值来计算的。这一方法被用来估计竞业禁止协议的公允价值。

商誉和其他使用寿命不确定的无形资产不进行摊销，而是每年进行减值评估，或在存在潜在减值迹象时进行评估。在没有任何潜在减值迹象的情况下，商誉和无限期无形资产的评估不迟于收购日期周年日所处的中期期间进行。White Mountains初步评估商誉和无限期无形资产时使用的是定性方法（步骤零），以确定隐含的公允价值是否更有可能大于账面价值。如果定性评估结果表明商誉或无限期无形资产的账面价值超过隐含公允价值的可能性较大，White Mountains进行定量分析，将公允价值与账面价值进行比较。如果账面价值超过估计的公允价值，则通过当期税前收益（亏损）确认减值费用。

其他使用寿命有限的无形资产按其取得日公允价值进行初始计量，随后在其经济使用寿命内进行摊销。使用寿命有限的无形资产在资产负债表上列示为扣除累计摊销后的净额。使用寿命有限的无形资产在发生事项或有情况变化表明其账面价值可能超过公允价值时进行减值审查。当使用寿命有限的无形资产的账面价值超过公允价值时，就存在减值。见附注4 —“商誉和其他无形资产。”

或有对价负债

Ark交易的对价包括未来可能支付给管理层展期股东的款项，如果White Mountains达到某些MOIC回报门槛，这些款项将以可变数量的股份支付。这笔额外对价一般按MOIC门槛2.0x、2.5x和3.0x分三期等额支付。如果完全赚到，这些股票将代表额外的 12.3 %截至2025年12月31日的已发行股份的与这些额外股份相关的负债记录为或有对价。归类为负债的企业合并中的或有对价在收购日以公允价值计量，并在随后的每个报告期重新计量为公允价值，公允价值变动通过税前收益（亏损）确认。由于方舟交易，White Mountains确认了一笔或有对价负债$ 22.5 截至2021年1月1日，百万。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，White Mountains确认的费用为$ 173.0 百万，$ 61.3 百万美元 48.7 万用于其或有对价负债的公允价值变动。截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains的或有对价负债为$ 328.3 百万美元 155.3 百万。或有对价负债为第3级计量。

最近采用的会计准则

所得税

White Mountains采纳ASU 2023-09，所得税（专题740）：所得税披露的改进（“ASU 2023-09”）对其截至2025年12月31日止年度的年度披露生效。ASU2023-09要求披露有关报告实体有效税率调节的分类信息以及已缴纳的所得税信息。ASU2023-09被追溯采用，包括重铸先前报告的所得税信息。见注8 ——“所得税。”

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近期发布的会计准则

损益表费用分拆

2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表—报告综合收益—费用分类披露（子主题220-40）：损益表费用分类（“ASU 2024-03”），这要求额外披露包含在损益表中的费用的性质。ASU 2024-03要求披露损益表正面显示的费用标题中包含的特定类型的费用（即（a）购买库存、（b）员工薪酬、（c）折旧和（d）无形资产摊销）以及关于销售费用的披露。ASU2024-03不改变损益表中费用列报的要求。ASU2024-03在2026年12月15日之后开始的年度报告期间和2027年12月15日之后开始的中期报告期间生效。允许提前收养。尽管ASU2024-03要求对呈报的所有期间进行比较披露，但将允许报告实体开始前瞻性地应用该指南，并可选择对呈报的所有先前期间进行追溯应用。因此，ASU 2024-03中的新披露要求最初是在White Mountains截至2027年12月31日止年度的10-K表格年度报告中要求的。White Mountains正在评估采用该技术对其财务报表的潜在影响。

竹子

竹子收购

2024年1月2日，White Mountains收购Bamboo的控股财务权益。White Mountains支付了$ 296.7 万的现金对价，其中包括$ 36.0 百万美元，用于清退Bamboo的遗留信贷额度和一笔$ 20.0 百万元一级资本对Bamboo的贡献。收盘时，White Mountains拥有 72.8 按已发行基本股本% Bamboo（ 63.7 %在完全稀释/完全转换的基础上，考虑到管理层的股权激励），而Bamboo管理层拥有 16.1 占已发行基本股%（ 26.6 % on a fully diluted/fully converted）。

White Mountains确认与Bamboo交易相关的收购资产总额为$ 479.5 百万，承担的负债总额为$ 91.7 百万美元及非控股权益$ 111.1 百万反映收购日期公允价值。获得的资产总额包括$ 371.4 万的商誉及其他无形资产。见附注4 —“商誉和其他无形资产。”就收购而言，White Mountains产生了$ 4.0 万元用于其他业务，其中$ 0.3 百万在2024年第一季度支出。

Bamboo自收购以来的分部收入和收益列示于注15 —“分部信息。”

竹卖成交

根据日期为2025年10月2日的证券购买协议（“Bamboo SPA”）的条款，White Mountains于2025年12月5日完成向CVC Capital Partners（“CVC”）建议的基金的关联公司出售Bamboo Group的控股财务权益。根据Bamboo SPA条款，White Mountains售出约 77.3 截至收盘现金净收益为$竹子集团股权的% 847.9 万，并保留了价值$ 250.0 万元（“竹卖交易”）。所得款项须按惯例作出购买价格调整。收盘时，$ 3.6 归属于White Mountains的百万收益被托管，预计将在2026年上半年释放。

White Mountains报告净收益$ 816.3 百万，其中包括一个$ 849.3 百万出售竹子集团的净收益，部分被$ 33.0 百万的母公司补偿成本记录在一般和管理费用中。White Mountains出售竹子集团的净收益包括$ 188.6 百万归属于其在Bamboo的保留权益，基于在收盘时出售的百分比和保留的百分比之间的股权价值分配。

White Mountains在Bamboo SPV的非控制性股权在其他业务范围内的其他长期投资中按公允价值入账，估值为$ 250.0 百万元截至2025年12月31日，基于Bamboo Sale交易隐含的价值。截至2025年12月31日，White Mountains有 27.9 Bamboo SPV的%有限合伙权益。截至2025年12月31日，在透视基础上，White Mountains拥有 17.2 Bamboo基本单位未结业%（ 14.6 全摊薄/全转股的基础上%，同时考虑到管理层的股权激励）。

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尊贵

于2025年9月2日，White Mountains收购Distinguished的控股财务权益（“Distinguished交易”）。White Mountains通过手头现金和Distinguished的新借款为Distinguished交易提供资金。White Mountains支付了$ 224.8 万的现金对价，包括交易结束后的购买价格调整$ 0.5 百万。此外，Distinguished借款$ 50.0 百万的增量债务和利用$ 6.8 百万库存现金作为交易的一部分。收盘时，White Mountains拥有 55.5 %，包括其 1.7 %先前持有的权益，在基本单位未偿付基础上区分的（ 43.6 全摊薄/全转股的基础上%，同时考虑到管理层的股权激励）。收盘时， 4.2 优秀基本单位由卓越管理拥有的百分比（ 24.7 %按全面摊薄/全面折算基准计算）。作为卓越交易的一部分，公司间接全资附属公司WM Phoenix GP，LLC成为卓越的普通合伙人。作为普通合伙人，White Mountains对特定有限合伙人持有的受同意权约束的所有活动拥有控制权。因此，白山即使经济利益低于 50 %.见注16 —“可变利益实体。”

于2028年9月5日，即特等交易完成三周年，若干非控股单位持有人将有权出售额外单位，代表 31.4 按在特等交易中支付的相同单价减去每单位分配总额的特等基本单位未偿付给White Mountains的百分比。具有非White Mountains控制范围的可选择赎回特征的非控制性权益被归类为可赎回的非控制性权益。见附注13 —“普通股股东权益和非控制性权益。”此外，White Mountains将拥有平行选择权，可在 1.35 乘以在区分交易中支付的单位价格减去每单位分配的总和。截至2025年12月31日，赎回价值为$ 131.5 如果全额行使，则为百万。

White Mountains确认获得的与杰出交易相关的资产总额为$ 743.9 万，包括商誉和其他无形资产$ 618.8 百万，承担的负债总额为$ 249.7 百万，可赎回非控制性权益$ 133.5 百万美元和不可赎回的非控制性权益 73.8 万，反映临时收购日期公允价值。就收购而言，White Mountains产生了$ 6.8 百万其他业务。

以下列出截至2025年9月2日收购日期所收购的净资产的额外详情：

百万						截至2025年9月2日
短期投资，按公允价值						$	78.1
现金（受限$ 0.4 )						1.1
应收保费、佣金和费用						34.6
其他资产						11.3
债务						( 100.6 )
应付保费及佣金						( 72.9 )
其他负债						( 52.2 )
取得的有形资产净值（承担的负债）						( 100.6 )
商誉						420.6
其他无形资产						198.2
与投资基差相关的递延所得税负债						( 24.0 )
取得的净资产						$	494.2

收购的有形资产净值以及由此产生的商誉和其他无形资产使用第3级输入值按公允价值入账。所收购的大部分有形资产和承担的负债按其账面价值入账，因为其账面价值因其短期性质而接近公允价值。其他无形资产的公允价值主要根据收益法进行内部估计。收益法根据资产未来预计产生的现金流量现值估计公允价值。White Mountains对现值计算中使用的预期未来现金流量和贴现率进行了内部估计。见附注4 —“商誉和其他无形资产。”

可赎回非控制性权益的价值根据区分交易中隐含的估值并根据嵌入看跌权和认购权的价值进行调整后，以收购日期的公允价值入账。嵌入的看跌期权和看涨期权的价值是使用期权定价方法估计的，其中包括对预期波动率、行权时间、无风险利率和工具的其他合同条款的假设。

不可赎回的非控制性权益的价值根据区分交易中隐含的估值按收购日期的公允价值入账。

自收购以来，Distinguished的分部收入和收益列于注15 —“分部信息。”

2025年11月1日，Distinguished出售了一个小型、非核心的ScaleCo计划，净收益为$ 33.6 百万。商誉$ 23.6 万元及其他无形资产$ 9.3 百万归属于出售的业务，并因出售而终止确认。

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宽街

2025年7月18日，White Mountains部署$ 150.0 百万通过BroadStreet SPV进入BroadStreet。BroadStreet是一家保险经纪公司，业务遍及美国所有50个州和加拿大十个省。BroadStreet专注于商业和个人财产和意外伤害保险以及员工福利。White Mountains在BroadStreet SPV的非控制性股权以公允价值入账，使用NAV作为一种实用的权宜之计，并计入其他长期投资。截至2025年12月31日，White Mountains在BroadStreet SPV的权益公允价值为$ 160.0 百万。截至2025年12月31日，White Mountains有 10.9 在BroadStreet SPV中的%有限合伙权益和不到 5 在透视基础上对BroadStreet的%所有权权益。见注16 —“可变利益实体。”

BAM

2024年7月1日，HG Re和BAM修订了关于HG Re持有的某些治理权的FLRT条款。因此，并结合BAM的其他治理变化，White Mountains得出的结论是，它不再拥有指导BAM对其经济绩效影响最显着的活动的权力，并且不再是BAM的主要受益者。因此，自2024年7月1日起，White Mountains不再合并BAM。见注16 —“可变利益实体。”截至2024年6月30日，BAM的经营业绩在HG全球分部内呈报。

解除合并后，BAM盈余票据符合根据公允价值选择权入账的标准，White Mountains选择了该选择权。因此，包括应计应收利息在内的BAM盈余票据按公允价值$ 387.4 截至2024年7月1日的百万美元，导致分拆未实现亏损$ 114.5 百万。见附注10 —“市政债券担保再保险”用于确定BAM盈余票据公允价值所采用的估值技术和输入值。

WM支承再

2022年第四季度，Ark赞助成立了Outrigger Re Ltd.，这是一家注册为特殊目的保险人和独立账户公司的百慕大公司，为Ark提供再保险能力。Outrigger Re Ltd.最初以$ 250.0 2023承销年度业务优先股百万股，其中White Mountains出资$ 205.0 百万。剩余资金由第三方投资者提供。Outrigger Re Ltd.与GAIL签订抵押额度份额协议，为2023年承保年度写入的方舟百慕大全球财产巨灾超额损失投资组合提供再保险保障。发行优先股所得款项存入抵押品信托账户，为与GAIL的再保险协议项下的任何潜在义务提供资金。Outrigger Re Ltd.根据与GAIL的再保险协议承担的义务在任何时间点均受到与抵押信托中的资产相等的总限额的约束。经Ark与Outrigger Re Ltd.的适用优先股股东相互同意，再保险协议的条款可续期。

White Mountains拥有100%与其独立账户关联的优先股，WM Outrigger Re。White Mountains在其财务报表中合并了WM Outrigger Re的业绩。WM Outrigger Re与GAIL的配额份额再保险协议在White Mountains的合并财务报表中消除。见注16 —“可变利益实体。”

在2023年第四季度期间，Ark以$ 250.0 百万资本。White Mountains rolled over $ 130.0 从承诺到2023承保年度的百万。剩余资金由第三方投资者提供。

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在2024年第四季度期间，Ark以$ 230.0 百万资本。White Mountains的承诺总额为$ 150.0 百万，其中$ 130.0 百万从其承诺展期至2024年承保年度。剩余资金由第三方投资者提供。通过传统的配额份额再保险协议，Ark公司取代了Outrigger Re Ltd.减少的产能。截至2024年12月31日止年度，White Mountains收到净分配款$ 122.7 百万元来自WM Outrigger Re，其中包括与White Mountains 2024年和2025年承保年度的资本承诺变化以及2023年承保年度的再保险利润相关的资本净返还。截至2024年12月31日止年度，WM Outrigger Re将其与GAIL的2023承保年度的再保险协议进行了折算。

在2025年第四季度期间，Ark以$ 70.0 百万资本。通过传统的配额份额再保险协议，Ark公司取代了Outrigger Re Ltd.减少的产能。这笔资金完全由除White Mountains之外的第三方投资者提供。截至2025年12月31日止年度，White Mountains收到净分配款$ 9.5 百万来自WM Outrigger Re，主要与2024年承保年度的再保险利润有关。2026年1月，White Mountains获得$ 127.7 百万，其中包括与2026年承保年度不续期相关的资本净回报。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，投资$ 245.7 百万美元 203.7 百万被存放在一个抵押品信托账户中，该账户被要求维持与WM Outrigger Re与GAIL的再保险协议有关。

企业解决方案

2025年4月1日，White Mountains收购Enterprise Solutions的控股财务权益（“Enterprise Solutions交易”）。Enterprise Solutions为商业和机构客户提供专业电气承包服务。White Mountains通过手头现金和Enterprise Solutions的新借款为Enterprise Solutions交易提供资金。White Mountains支付了$ 58.3 百万现金对价，其中包括收购后捐款$ 1.5 万，Enterprise Solutions借款$ 15.0 百万新债，作为交易的一部分。收盘时，White Mountains拥有 65.5 基本单位未完成基础上的企业解决方案百分比（ 59.0 全摊薄/全转股基准下%，考虑管理层股权激励）。这是WTM Partners的首次收购。

White Mountains确认与Enterprise Solutions相关的收购资产总额为$ 176.4 百万，承担的负债总额为$ 74.4 百万美元及非控股权益$ 30.6 万，反映临时收购日期公允价值。获得的资产总额包括$ 57.7 百万商誉和$ 37.6 万其他无形资产，反映暂定收购日期公允价值。就收购而言，White Mountains产生了$ 3.0 百万其他业务。

未经审计的补充备考信息

White Mountains未经审计的备考收入为$ 3,891.4 百万美元 2,558.8 截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的百万美元，其中包括来自Distinguished和Enterprise Solutions的收入，就好像收购发生在2024年1月1日一样。备考收入仅为比较目的列报，并不一定表明如果收购实际在2024年1月1日完成，White Mountains将确认的经营业绩。备考收入是在应用White Mountains的会计政策后计算的，不包括任何重大的、非经常性的备考调整。对White Mountains未经审计的备考收益的影响与之前报告的金额并不重要。

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White Mountains为一般投资目的而持有的投资证券组合包括固定期限投资、短期投资、普通股本证券、其对MediaAlpha的投资和其他长期投资。 White Mountains的固定期限投资组合，包括短期投资中的投资组合，被归类为交易证券。交易证券按资产负债表日的公允价值报告。短期投资还包括以公允价值计量的计息货币市场基金和存单。White Mountains的普通股本证券组合、其对MediaAlpha的投资以及其他长期投资以公允价值计量。其他长期投资主要包括未合并的实体，包括Kudu的参与合同、Bamboo SPV、PassportCard/DavidShield和BroadStreet SPV，以及私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金和劳合社信托存款。White Mountains对其权益法合格投资普遍采用了公允价值选择权。见附注17 —“权益法合格投资。”已实现和未实现投资收益（损失）净额在税前收入中列报。

自2025年12月5日起，White Mountains不再巩固Bamboo。截至2025年12月5日，White Mountains的合并财务报表包括Bamboo的投资结果。自2024年7月1日起，White Mountains不再整合BAM。截至2024年6月30日，White Mountains的合并财务报表中包含了BAM的投资业绩。见附注2 —“重大交易。”

White Mountains的投资证券组合包括分类为持有待售资产的投资。见附注20 —“持有待售。”

投资净收益

White Mountains的净投资收入主要包括与White Mountains的固定期限投资和短期投资相关的利息收入、普通股证券的股息收入以及其他长期投资的分配。

下表列示截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的税前净投资收益：

						截至12月31日止年度，
百万						2025						2024						2023
固定期限投资						$	111.8					$	93.2					$	64.4
短期投资						47.8						56.6						52.0
普通股本证券						.6						2.5						4.1
其他长期投资						90.4						77.9						76.1
总投资收益						250.6						230.2						196.6
第三方投资费用						( 2.6 )						( 2.8 )						( 2.4 )
投资净收益，税前						$	248.0					$	227.4					$	194.2

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已实现和未实现投资收益（亏损）净额

下表列出截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的已实现和未实现投资收益（亏损）净额：

						截至12月31日止年度，
百万						2025						2024						2023
已实现投资收益（亏损）
固定期限投资						$	.8					$	( 10.1 )					$	( 4.7 )
短期投资						.5						( 1.2 )						( .2 )
普通股本证券						67.7						3.5						29.5
投资MediaAlpha						—						91.2						—
其他长期投资						42.5						34.6						72.2
已实现投资净收益（亏损）						111.5						118.0						96.8
未实现投资收益（亏损）
固定期限投资						53.9						3.9						66.1
短期投资						.5						( .8 )						1.9
普通股本证券						( 14.2 )						58.1						47.1
投资MediaAlpha						29.6						( 53.2 )						27.1
其他长期投资						180.2						58.9						195.2
未实现投资净收益（亏损）						250.0						66.9						337.4
已实现和未实现投资收益（损失）净额(1)						$	361.5					$	184.9					$	434.2
固定期限和短期投资
已实现和未实现投资收益（损失）净额						$	55.7					$	( 8.2 )					$	63.1
减：已实现和未实现投资收益（损失）净额 期间出售的证券						5.7						.9						4.7
期间确认的未实现投资收益（损失）净额 期末持有的投资证券的期限						$	50.0					$	( 9.1 )					$	58.4
普通股本证券和对MediaAlpha的投资
已实现和未实现投资收益（损失）净额 普通股本证券						$	53.5					$	61.6					$	76.6
已实现和未实现投资收益（损失）净额 对MediaAlpha的投资						29.6						38.0						27.1
已实现和未实现投资净收益（损失）合计						83.1						99.6						103.7
减：已实现和未实现投资收益（损失）净额 期间出售的证券						6.4						35.4						28.4
期间确认的未实现投资收益（损失）净额 期末持有的投资证券的期限						$	76.7					$	64.2					$	75.3

(1)2025年、2024年和2023年，包括$ 37.1 , $( 31.5 ）和$ 13.6 与外汇兑换有关的已实现和未实现投资收益（损失）净额。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，White Mountains的所有已实现和未实现投资收益（亏损）净额均记入综合经营报表。其他全面收益并无录得投资收益（亏损）。

White Mountains确认的已实现投资收益毛额为$ 117.1 百万，$ 139.1 百万美元 113.7 百万，已实现投资损失毛额$ 5.6 百万，$ 21.1 百万美元 16.9 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的投资证券销售收入百万。

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下表列示截至2025年12月31日、2025年、2024年和2023年12月31日止年度仍持有的投资归属于第3级投资的未实现净收益（亏损）总额：

						截至12月31日止年度，
百万						2025						2024						2023
期间确认的未实现投资收益净额共计 期末持有的第3级投资						$	127.7					$	57.2					$	133.9

出售和到期投资收益，不包括短期投资，共计$ 1.4 十亿，$ 1.2 十亿美元 0.8 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的10亿美元。

投资控股

下表列示截至2025年12月31日和2024年12月31日White Mountains的固定期限投资的成本或摊销成本、未实现投资收益（损失）毛额、外币净收益（损失）和账面价值：

						2025年12月31日
百万						成本或 摊销 成本						毛额 未实现 收益						毛额 未实现 损失						净国外 货币 收益（亏损）						携带 价值
美国政府和机构义务						$	459.7					$	1.3					$	( .7 )					$	—					$	460.3
公司发行的债务证券						1,534.9						13.5						( 11.5 )						.8						1,537.7
抵押和资产支持证券						405.1						4.2						( 16.3 )						—						393.0
抵押贷款债务						343.9						.8						( .1 )						2.4						347.0
外国政府和机构义务						31.2						—						( .1 )						1.4						32.5
固定期限投资总额						$	2,774.8					$	19.8					$	( 28.7 )					$	4.6					$	2,770.5

						2024年12月31日
百万						成本或 摊销 成本						毛额 未实现 收益						毛额 未实现 损失												净国外 货币 收益（亏损）						携带 价值
美国政府和机构义务						$	461.8					$	1.1					$	( .8 )											$	—					$	462.1
公司发行的债务证券						1,444.5						4.6						( 31.4 )												( 3.5 )						1,414.2
市政义务						3.2						—						—												—						3.2
抵押和资产支持证券						400.2						.2						( 26.5 )												—						373.9
抵押贷款债务						237.3						1.2						( .2 )												( 1.6 )						236.7
外国政府和机构义务						22.2						—						( .1 )												( .6 )						21.5
固定期限投资总额						$	2,569.2					$	7.1					$	( 59.0 )											$	( 5.7 )					$	2,511.6

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White Mountains的固定收益投资组合（包括短期投资）的加权平均久期为 1.5 年和 1.9 截至2025年12月31日和2024年12月31日的年份。剔除短期投资，White Mountains固定收益投资组合的加权平均久期为 2.5 年和 2.6 截至2025年12月31日和2024年12月31日的年份。

下表列示了截至2025年12月31日和2024年12月31日按合同期限划分的White Mountains固定期限投资的成本或摊余成本和账面价值。实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权在有或没有罚款的情况下收回或预付某些债务。

						2025年12月31日												2024年12月31日
百万						成本或摊余成本						携带 价值						成本或摊余成本						携带 价值
一年或更短时间内到期						$	455.3					$	455.2					$	205.8					$	203.9
一年后至五年到期						1,349.8						1,354.1						1,494.5						1,478.7
五年后到期至十年						199.0						199.3						206.1						193.2
十年后到期						21.7						21.9						25.3						25.2
抵押贷款和资产支持证券和 抵押贷款债务						749.0						740.0						637.5						610.6
固定期限投资总额						$	2,774.8					$	2,770.5					$	2,569.2					$	2,511.6

下表列示了截至2025年12月31日和2024年12月31日的成本或摊余成本、未实现投资收益（损失）毛额、外币净收益（损失）和普通股证券、White Mountains对MediaAlpha的投资以及其他长期投资的账面价值：

						2025年12月31日
百万						成本或 摊余成本						未实现毛额 收益						未实现损失毛额						净国外 货币收益（损失）						携带 价值
普通股本证券						$	384.3					$	99.9					$	—					$	( 1.2 )					$	483.0
投资MediaAlpha						$	59.2					$	172.0					$	—					$	—					$	231.2
其他长期投资						$	2,378.8					$	712.6					$	( 123.1 )					$	( 9.8 )					$	2,958.5

						2024年12月31日
百万						成本或 摊余成本						未实现毛额 收益						未实现损失毛额						净国外 货币收益（损失）						携带 价值
普通股本证券						$	537.0					$	120.4					$	—					$	( 7.4 )					$	650.0
投资MediaAlpha						$	59.2					$	142.4					$	—					$	—					$	201.6
其他长期投资						$	1,748.7					$	546.4					$	( 116.7 )					$	( 28.2 )					$	2,150.2

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按级别划分的公允价值计量

下表按级别列出截至2025年12月31日和2024年12月31日White Mountains的投资公允价值计量。见附注1 —“列报依据和重要会计政策。”主要证券类型以证券的法律形式为基础。White Mountains根据发行实体类型对其固定期限投资进行了分类，这会影响信用质量，美国政府实体发行的债务证券承担的信用风险最小，而与其他发行人相关的信用和其他风险，例如公司、外国政府和机构、市政当局、发行抵押和资产支持证券的实体或发行抵押贷款债务的实体，则因发行实体类型的性质而异。White Mountains进一步将企业发行的债务证券按行业部门分类，因为投资者经常参考常用的基准及其子行业来监测风险和业绩。据此，White Mountains根据其用于对照常用基准评估投资风险和业绩的类似行业和行业分类，进一步将这一资产类别细分为子类，例如彭博美国中间综合指数。

						2025年12月31日
百万						公允价值						1级						2级						3级
固定期限投资：
美国政府和机构义务						$	460.3					$	460.3					$	—					$	—
企业发行的债务证券：
财务						531.5						—						531.5						—
消费者						306.2						—						306.2						—
工业						150.0						—						150.0						—
医疗保健						146.1						—						146.1						—
技术						98.4						—						98.4						—
公用事业						90.4						—						90.4						—
材料						78.7						—						78.7						—
通讯						76.3						—						76.3						—
能源						60.1						—						60.1						—
企业发行的债务证券总额						1,537.7						—						1,537.7						—
抵押和资产支持证券						393.0						—						393.0						—
抵押贷款债务						347.0						—						347.0						—
外国政府和机构义务						32.5						—						32.5						—
固定期限投资总额						2,770.5						460.3						2,310.2						—
短期投资						1,881.7						1,871.7						10.0						—
普通股本证券：
交易所交易基金						30.7						30.7						—						—
其他(1)						452.3						—						452.3						—
普通股本证券总额						483.0						30.7						452.3						—
投资MediaAlpha						231.2						231.2						—						—
其他长期投资						1,848.1						—						33.7						1,814.4
其他长期投资—资产净值(2)						1,110.4						—						—						—
其他长期投资合计						2,958.5						—						33.7						1,814.4
投资总额						$	8,324.9					$	2,593.9					$	2,806.2					$	1,814.4

(1)包括对主要投资于国际股票的上市基金的投资。

(2)包括对BroadStreet SPV、私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款以及使用NAV作为一种实用权宜之计计量其公允价值的ILS基金的投资。以NAV计量公允价值的投资不归入公允价值层级。

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						2024年12月31日
百万						公允价值						1级						2级						3级
固定期限投资：
美国政府和机构义务						$	462.1					$	461.3					$	.8					$	—
企业发行的债务证券：
财务						466.7						—						466.7						—
消费者						255.2						—						255.2						—
工业						164.4						—						164.4						—
医疗保健						153.1						—						153.1						—
技术						113.8						—						113.8						—
公用事业						60.9						—						60.9						—
材料						65.7						—						65.7						—
通讯						71.6						—						71.6						—
能源						62.8						—						62.8						—
企业发行的债务证券总额						1,414.2						—						1,414.2						—
市政义务						3.2						—						3.2						—
抵押和资产支持证券						373.9						—						373.9						—
抵押贷款债务						236.7						—						236.7						—
外国政府和机构义务						21.5						—						21.5						—
固定期限投资总额						2,511.6						461.3						2,050.3						—
短期投资						964.2						951.1						13.1						—
普通股本证券：
交易所交易基金						224.6						224.6						—						—
其他(1)						425.4						—						425.4						—
普通股本证券总额						650.0						224.6						425.4						—
投资MediaAlpha						201.6						201.6						—						—
其他长期投资						1,286.2						—						23.5						1,262.7
其他长期投资—资产净值(2)						864.0						—						—						—
其他长期投资合计						2,150.2						—						23.5						1,262.7
投资总额						$	6,477.6					$	1,838.6					$	2,512.3					$	1,262.7

(1)包括对主要投资于国际股票的上市基金的投资。

(2)包括对私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款和以资产净值作为实用权宜之计计量其公允价值的ILS基金的投资。以NAV计量公允价值的投资不归入公允价值层级。

以存款或作为抵押品持有的投资

劳合社的信托存款通常是劳合社辛迪加为保护非英国市场的投保人而需要的，并被质押到劳合社的信托账户中，以提供支持劳合社债务所需的部分资本。截至2025年12月31日和2024年12月31日，Ark持有的劳埃德信托存款公允价值为$ 180.4 百万美元 149.9 百万。

劳合社成员的承保能力必须通过提供现金、证券或信用证形式的保证金（“劳合社的资金”）来支持，金额由劳合社确定。这种存款的数额是通过劳合社每年确定的资本充足率为每个成员计算的。截至2025年12月31日和2024年12月31日，方舟基金在劳合社现金和投资存款的公允价值总计$ 361.6 百万美元 361.5 百万。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，Ark持有的存款或作为保险监管机构和再保险交易对手的抵押品的额外投资为$ 257.2 百万美元 226.5 百万。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，投资$ 245.7 百万美元 203.7 百万被存放在一个抵押品信托账户中，该账户被要求维持与WM Outrigger Re与GAIL的再保险协议有关。

Ark被要求在其备用信用证项下质押抵押品。见注7 ——“债务。”

HG Re被要求在与BAM的FLRT下的抵押品信托中维持资产，包括投资。见附注10 —“市政债券保证再保险-抵押信托。”

华工环球须就其于2022年发行的优先票据维持利息储备账户。见注7 ——“债务。”

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Kudu被要求维持与其信贷额度相关的利息准备金账户。见附注7 ——“债务。”

截至2024年12月31日，投资$ 32.2 百万作为与Bamboo Captive的再保险协议相关的需要维持的抵押品持有。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，投资$ 25.7 百万美元 46.7 百万作为与Bamboo CRV的再保险协议相关的需要维持的抵押品持有。

截至2025年12月31日，投资$ 56.8 百万以存款形式持有，主要与代表杰出保险承运人合作伙伴和某些被保险人持有的金额有关。

公司发行的债务证券

下表列出截至2025年12月31日和2024年12月31日White Mountains投资组合中持有的公司发行的债务证券的信用评级公允价值：

						12月31日，
百万						2025						2024
AAA						$	7.8					$	14.6
AA						89.9						91.2
A						711.7						607.2
BBB						716.9						688.7
BB						3.2						5.4
其他						8.2						7.1
公司发行的债务证券(1)						$	1,537.7					$	1,414.2

(1)信用评级基于标准普尔金融服务有限责任公司（“标准普尔”）提供的发行人信用评级，如果标准普尔未评级，则基于穆迪投资者服务公司提供的长期债务评级。

抵押和资产支持证券及抵押贷款义务

下表列示了截至2025年12月31日和2024年12月31日White Mountains的抵押和资产支持证券以及抵押贷款债务的公允价值：

						2025年12月31日																		2024年12月31日
百万						公允价值						2级						3级						公允价值						2级						3级
抵押贷款支持证券：
机构：
FNMA						$	192.1					$	192.1					$	—					$	198.3					$	198.3					$	—
FHLMC						141.3						141.3						—						147.1						147.1						—
GNMA						20.6						20.6						—						24.2						24.2						—
机构合计(1)						354.0						354.0						—						369.6						369.6						—
非机构：商业						—						—						—						.4						.4						—
非机构合计						—						—						—						.4						.4						—
抵押贷款支持证券总额						354.0						354.0						—						370.0						370.0						—
其他资产支持证券：
车辆应收款						21.9						21.9						—						1.7						1.7						—
信用卡应收款						14.0						14.0						—						.2						.2						—
其他						3.1						3.1						—						2.0						2.0						—
其他资产支持证券合计						39.0						39.0						—						3.9						3.9						—
抵押贷款和资产支持证券总额						393.0						393.0						—						373.9						373.9						—
抵押贷款债务						347.0						347.0						—						236.7						236.7						—
抵押贷款和资产支持证券总额和 抵押贷款债务						$	740.0					$	740.0					$	—					$	610.6					$	610.6					$	—

(1)代表公开交易的抵押贷款支持证券，这些证券具有美国政府（即GNMA）的完全信用和信用担保，或由政府担保实体（即FNMA、FHLMC）提供担保。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains的投资组合包括$ 347.0 百万美元 236.7 百万在其各自基金证券化结构的高级部分内的抵押贷款债务。截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains的所有抵押贷款义务的评级均为AAA或AA。

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投资MediaAlpha

White Mountains对MediaAlpha的投资根据MediaAlpha普通股的公开交易股价以公允价值入账，并在资产负债表上作为单独的项目列报。

在2024年第二季度，MediaAlpha完成了二次发行 7.6 百万股，价格为$ 19.00 每股（$ 18.24 每股扣除承销费）。在二次发行中，White Mountains卖出 5.0 百万股，所得款项净额$ 91.2 百万。2023第二季度期间，White Mountains完成要约收购 5.9 百万股MediaAlpha增发股份，收购价格为$ 10.00 每股。

截至2025年12月31日，White Mountains拥有 17.9 百万股MediaAlpha股份，代表 27.4 %基本所有权权益基于MediaAlpha于2025年10月29日的10-Q表格报告中已发行的A类和B类普通股总数。在White Mountains 2025年12月31日的所有权水平上，每$ 1.00 MediaAlpha股价的每股增减将导致约$ 7.00 每股增减额White Mountains的每股账面价值。以2025年12月31日的股价$ 12.95 ，White Mountains对MediaAlpha投资的公允价值为$ 231.2 百万。截至2024年12月31日，White Mountains拥有 17.9 百万股MediaAlpha股份，代表 26.6 %基本所有权权益。以2024年12月31日的股价$ 11.29 ，White Mountains对MediaAlpha投资的公允价值为$ 201.6 百万。

其他长期投资

下表列示截至2025年12月31日和2024年12月31日按可报告分部划分的White Mountains其他长期投资的账面价值：

						截至2025年12月31日的公允价值
百万						方舟/WM支腿						库杜						其他						合计
Kudu的参与合约						$	—					$	1,285.0					$	—					$	1,285.0
Bamboo SPV						—						—						250.0						250.0
PassportCard/DavidShield						—						—						170.0						170.0
BroadStreet SPV						—						—						160.0						160.0
元素						—						—						35.0						35.0
其他未合并实体(1)						—						—						73.7						73.7
未合并实体总数						—						1,285.0						688.7						1,973.7
私募股权基金和对冲基金						167.1						—						228.1						395.2
银行贷款基金						308.5						—						—						308.5
劳合社信托存款						180.4						—						—						180.4
ILS资金						—						—						50.1						50.1
私人债务工具						—						6.4						10.5						16.9
其他						33.7						—						—						33.7
其他长期投资合计						$	689.7					$	1,291.4					$	977.4					$	2,958.5

(1)包括White Mountains在某些优先证券、私募证券和有限责任公司单位的非控制性股权。

						截至2024年12月31日的公允价值
百万						方舟/WM支腿						库杜						其他						合计
Kudu的参与合约						$	—					$	1,008.4					$	—					$	1,008.4
PassportCard/DavidShield						—						—						150.0						150.0
元素						—						—						35.0						35.0
其他未合并实体(1)						—						—						63.6						63.6
未合并实体总数						—						1,008.4						248.6						1,257.0
私募股权基金和对冲基金						104.1						—						256.5						360.6
银行贷款基金						264.7						—						—						264.7
劳合社信托存款						149.9						—						—						149.9
ILS资金						—						—						74.0						74.0
私人债务工具						—						5.6						9.3						14.9
其他						29.1						—						—						29.1
其他长期投资合计						$	547.8					$	1,014.0					$	588.4					$	2,150.2

(1)包括White Mountains在某些优先证券、有限责任公司单位、有限合伙单位和未来股权简单协议（“SAFE”）投资中的非控制性股权。

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私募股权基金和对冲基金

White Mountains投资于私募股权基金和对冲基金，这包括在其他长期投资中。这些投资的公允价值一般使用基金的资产净值进行估计。截至2025年12月31日，White Mountains持有投资于 十七岁 私募股权基金和 two 对冲基金。单只私募基金或对冲基金最大投资$ 110.6 百万美元 59.2 截至2025年12月31日和2024年12月31日的百万。

下表按投资目标和部门列出截至2025年12月31日和2024年12月31日在私募股权基金和对冲基金的投资和未提供资金的承诺的公允价值：

						2025年12月31日												2024年12月31日
百万						公允价值						未获资助 承诺						公允价值						未获资助 承诺
私募股权基金
航空航天/国防/政府						$	144.0					$	39.9					$	152.4					$	49.3
金融服务						104.2						23.7						93.4						32.0
房地产						3.0						2.2						3.7						2.4
私募股权基金合计						251.2						65.8						249.5						83.7
对冲基金
多头/空头全部上限全球						110.6						—						51.9						—
股票金融和商业服务多头/空头						33.4						—						59.2						—
对冲基金总额						144.0						—						111.1						—
私募股权基金和对冲基金合计						$	395.2					$	65.8					$	360.6					$	83.7

私募基金投资一般有锁定期，投资者不得要求赎回。基金预期终止日之前的分派可能仅限于基金基础投资清算产生的股息或收益。此外，某些私募基金有延长锁定期的选择权。

下表列示了截至2025年12月31日受禁售期限制的私募股权基金投资情况：

百万						1 – 3年						3 – 5年						5 – 10年						> 10年						合计
私募基金—预计锁定期剩余						$	57.2					$	8.0					$	161.7					$	24.3					$	251.2

私募股权基金的投资者一般在资本承诺期之外和基金清盘前承担赔偿义务。截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains并不知悉与其投资于私募股权基金有关的任何赔偿索赔。

赎回大多数对冲基金的投资受到限制，包括不允许赎回或提款的锁定期、赎回频率的限制和赎回的提前通知期。要求赎回的金额在赎回生效日期之前仍受市场波动的影响，该日期通常落在规定的赎回期结束时。White Mountains的对冲基金投资受到每月和每季度赎回限制以及提前书面赎回通知期要求的限制，范围介于 45 和 90 日历日。

银行贷款基金

White Mountains的其他长期投资包括一个银行贷款基金，公允价值为$ 308.5 百万美元 264.7 截至2025年12月31日和2024年12月31日的百万。本次投资的公允价值采用基金的资产净值进行估算。银行贷款基金的投资目标是在无杠杆的基础上，提供与保本和低久期相一致的高流动收益。银行贷款基金主要投资于以美元计价、非投资级、浮动利率的高级担保贷款的广泛投资组合，并可能投资于其他金融工具，例如有担保和无担保的公司债务、信用违约掉期、逆回购协议、合成指数以及现金和现金等价物。

投资银行贷款基金受赎回频率和赎回提前通知期的限制。要求赎回的金额在赎回生效日期之前仍受市场波动的影响，该日期通常落在规定的赎回期结束时。White Mountains可于任何日历月底赎回其全部或部分银行贷款基金投资 15 日历日提前书面通知。

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劳合社信托存款

White Mountains的其他长期投资包括劳埃德信托存款，这些存款由非英国存款和加拿大混合集合基金组成。劳合社信托存款主要投资于由伦敦劳合社管理的信托持有的短期政府证券、机构证券和公司债券。这些投资通常是劳合社辛迪加为保护非英国市场的投保人而需要的，并被质押到劳合社的信托账户中，以提供支持劳合社债务所需的部分资本。劳合社信托存款的公允价值一般使用基金的资产净值进行估算。截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains持有的劳埃德信托存款公允价值为$ 180.4 百万美元 149.9 百万。

ILS资金

White Mountains的其他长期投资包括ILS基金投资。这些投资的公允价值一般使用基金的资产净值进行估计。截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains持有的ILS基金投资的公允价值为$ 50.1 百万美元 74.0 百万。

投资于ILS基金一般都会受到限制，包括不得赎回或提取的锁定期、不续期条款、赎回频率限制和赎回提前通知期等。不时会发生自然灾害、流动性、市场或其他事件，由于潜在的损失发展，使得确定ILS基金基础投资的公允价值的不确定性降低。在这种情况下，受影响的投资可能会受到额外锁定条款的约束。

ILS基金通常受到每月和每年赎回限制以及提前赎回通知期要求的约束，这些限制介于 30 和 90 日历日。要求赎回的金额在赎回生效日期之前仍受市场波动影响，该日期通常在规定的赎回期结束时或基础投资已完全到期或被折算时。

基础设施基金

2025年，方舟赚了一个$ 100.0 百万承诺投资开放式集合投资基金，专注于对必要的服务基础设施资产进行股权投资。该基金有4年锁定期，由管理人酌情决定。基金的全部或部分赎回可每半年进行一次 90天 书面通知。Ark预计，最初的资金调用将发生在2026年第二季度。

第3级投资的前滚

截至2025年12月31日和2024年12月31日的第3级计量包括未根据相同或类似证券的市场报价输入确定估计公允价值的证券。 下表列出截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度White Mountains对第3级投资的公允价值计量变化：

第3级投资
其他长期投资
百万																																	2025年12月31日						2024年12月31日
期初余额																																	$	1,262.7					$	1,138.2
已实现和未实现收益净额																																	141.0						54.4
购买和捐款																																	202.2						111.5
竹子买卖交易的影响(1)																																	250.0						—
特等交易的影响(1)																																	( 7.1 )						—
销售和分销																																	( 34.4 )						( 41.4 )
转入																																	—						—
转出																																	—						—
期末余额																																	$	1,814.4					$	1,262.7

(1)见附注2 —“重大交易。”

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重要的不可观察输入

下表列出了用于估计截至2025年12月31日和2024年12月31日属于第3级的White Mountains其他长期投资公允价值的重要不可观察输入值。下表不包括$ 250.4 百万美元 23.4 百万级别3的其他长期投资，一般根据近期或预期交易价格进行估值。截至2025年12月31日，Bamboo SPV根据Bamboo Sale交易中隐含的价值以公允价值计量。见附注2 —“重大交易。”BroadStreet SPV、私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款和ILS基金的投资的公允价值通常使用资产净值进行估计。以NAV计量公允价值的投资不归入公允价值层级。

百万美元

2025年12月31日

说明

估值技术（s）(1)

公允价值(2)

不可观察的输入

贴现率(5)

终端现金流退出倍数（x）或终端收入增速（%）(5)

Kudu的参与合约(3) (4)

贴现现金流

$ 1,285.0

16 % - 25 %

7 x- 22 x

PassportCard/DavidShield

贴现现金流

$ 170.0

24 %

4 %

元素

贴现现金流

$ 35.0

22 %

3 %

优先证券

贴现现金流

$ 35.6

8 %

不适用

私募证券

贴现现金流

$ 21.9

35 %

4 %

私人债务工具

贴现现金流

$ 16.5

11 % - 12 %

不适用

(1)贴现现金流分析的关键输入一般包括对未来收入和收益、贴现率和终端退出倍数或增长率的预测。

(2)包括与外币相关的未实现投资净收益（损失）；基于可观察投入的外币影响。

(3) 由于Kudu的参与合同在Kudu Investment Management，LLC内无需缴纳公司税，因此在确定公允价值时对税前现金流量采用税前贴现率。酷度参投合同适用的加权平均贴现率和加权平均终端现金流退出倍数为 19 %和 14 x.

(4)2025年，Kudu贡献了$ 201.7 成新的和现有的参与合同。

(5)单独增加（减少）贴现率将导致较低（较高）的公允价值计量，而单独增加（减少）终端现金流退出倍数或终端收入增长率将导致较高（较低）的公允价值计量。

百万美元

2024年12月31日

说明

估值技术（s）(1)

公允价值(2)

不可观察的输入

贴现率(5)

终端现金流退出倍数（x）或终端收入增速（%）(5)

Kudu的参与合约(3) (4)

贴现现金流

$ 1,008.4

17 % - 25 %

7 x- 22 x

PassportCard/DavidShield

贴现现金流

$ 150.0

24 %

4 %

元素

贴现现金流

$ 35.0

22 %

4 %

优先证券

贴现现金流

$ 31.4

9 %

不适用

私人债务工具

贴现现金流

$ 14.5

11 % - 12 %

不适用

(1)贴现现金流分析的关键输入一般包括对未来收入和收益、贴现率和终端退出倍数或增长率的预测。

(2)包括与外币相关的未实现投资净收益（损失）；基于可观察投入的外币影响。

(3) 由于Kudu的参与合同在Kudu Investment Management，LLC内无需缴纳公司税，因此在确定公允价值时对税前现金流量采用税前贴现率。酷度参投合同适用的加权平均贴现率和加权平均终端现金流退出倍数为 19 %和 14 x.

(4)2024年，Kudu贡献了$ 103.5 成新的和现有的参与合同。

(5)单独增加（减少）贴现率将导致较低（较高）的公允价值计量，而单独增加（减少）终端现金流退出倍数或终端收入增长率将导致较高（较低）的公允价值计量。

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    White Mountains采用收购法对企业合并进行会计处理。在收购法下，White Mountains按其在收购日的估计公允价值确认和计量所收购的资产，包括其他无形资产和承担的负债，包括或有对价负债。商誉是指为收购一项业务而支付的金额超过收购日可辨认净资产公允价值的部分。估计购置日公允价值，一般包括无形资产和或有对价负债，在报告日无法获得完成购置会计所需信息的情况下，可按暂定金额入账。任何此类临时金额在收购日期的一年内作为计量期调整最终确定。

下表列示了截至2025年12月31日和2024年12月31日商誉和其他无形资产的经济年限、收购日期公允价值、累计摊销和账面净值：

百万美元						加权平均经济 生活 （年）						2025年12月31日																								2024年12月31日
												收购日期公允价值						累计摊销						减值(3)						账面净值						收购日期公允价值						累计摊销												账面净值
商誉：
方舟						不适用						$	116.8					$	—					$	—					$	116.8					$	116.8					$	—											$	116.8
库杜						不适用						7.6						—						—						7.6						7.6						—												7.6
竹子(1)						不适用						—						—						—						—						270.4						—												270.4
尊贵(2)						不适用						396.7						—						—						396.7						—						—												—
其他业务						不适用						102.1						—						9.1						93.0						44.4						—												44.4
商誉总额												623.2						—						9.1						614.1						439.2						—												439.2
其他无形资产：
方舟
承销能力						不适用						175.7						—						—						175.7						175.7						—												175.7
库杜
商品名称						7.0						2.2						2.1						—						.1						2.2						1.8												.4
竹子(1)
商品名称						不适用						—						—						—						—						23.5						2.3												21.2
代理关系						不适用						—						—						—						—						72.4						12.1												60.3
发达技术						不适用						—						—						—						—						4.7						1.6												3.1
其他						不适用						—						—						—						—						.4						.4												—
小计												—						—						—						—						101.0						16.4												84.6
尊贵(2)
商品名称						10.0						24.3						.8						—						23.5						—						—												—
代理关系						8.0						127.9						2.0						—						125.9						—						—												—
发达技术						5.0						36.6						5.0						—						31.6						—						—												—
小计												188.8						7.8						—						181.0						—						—												—
其他业务(2)
商品名称						11.7						22.4						7.7						.2						14.5						13.3						5.6												7.7
客户关系						8.8						53.3						19.4						.3						33.6						24.8						13.6												11.2
其他						11.8						3.1						1.9						—						1.2						3.1						1.6												1.5
小计												78.8						29.0						.5						49.3						41.2						20.8												20.4
其他无形资产合计												445.5						38.9						.5						406.1						320.1						39.0												281.1
商誉和其他无形资产合计												$	1,068.7					$	38.9					$	9.6					$	1,020.2					$	759.3					$	39.0											$	720.3

(1)与Bamboo相关的商誉和其他无形资产已就Bamboo出售交易进行处置。见附注2 —“重大交易。”

(2)就区分交易和企业解决方案交易确认的商誉和其他无形资产的相对公允价值尚未最终确定。见附注2 —“重大交易。”

(3) 减值与其他经营业务有关。

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商誉和其他无形资产的滚转

下表列示截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度的商誉及其他无形资产变动情况：

						2025年12月31日																		2024年12月31日
百万						商誉						其他无形资产						商誉和其他无形资产合计						商誉						其他无形资产						商誉和其他无形资产合计
期初余额						$	439.2					$	281.1					$	720.3					$	168.8					$	201.8					$	370.6
收购业务(1)						690.8						—						690.8						270.4						101.0						371.4
收购无形资产(2)						—						—						—						—						.3						.3
计量期调整 (3)						23.1						—						23.1						—						—						—
收购日期公允价值估计的归属 商誉与其他无形资产之间(1)						( 235.6 )						235.6						—						—						—						—
摊销						—						( 28.4 )						( 28.4 )						—						( 22.0 )						( 22.0 )
减值(4)						( 9.1 )						( .5 )						( 9.6 )						—						—						—
处置(5)						( 294.3 )						( 81.7 )						( 376.0 )						—						—						—
期末余额						$	614.1					$	406.1					$	1,020.2					$	439.2					$	281.1					$	720.3

(1)2025年期间，金额涉及杰出交易和企业解决方案交易。就区分交易和企业解决方案交易确认的商誉和其他无形资产的相对公允价值尚未最终确定。2024年期间，金额与收购Bamboo有关。见附注2 —“重大交易。”

(2)与其他业务中的收购有关。

(3) 计量期调整涉及所收购资产和承担的负债的收购日期公允价值的更新信息。调整涉及杰出交易和企业解决方案交易。

(4)减值与其他经营业务有关。

(5)与Bamboo Sale交易和在Distinguished出售一个小型非核心ScaleCo计划有关。见附注2 —“重大交易。”

截至2025年12月31日止年度，White Mountains确认商誉减值$ 9.1 万元及其他无形资产$ 0.5 百万与其他经营业务有关。减值费用在运营报表的一般和管理费用中列报。

截至2024年12月31日止年度，White Mountains未确认任何商誉和其他无形资产减值。

其他无形资产摊销

摊销费用为$ 28.4 百万，$ 22.0 百万美元 7.2 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的百万。

下表列出截至2025年12月31日White Mountains未来摊销费用明细表：

百万						摊销费用
2026						$	35.5
2027						34.1
2028						33.2
2029						32.8
2030						29.3
2031年及以后						65.5
合计(1)						$	230.4

(1) 不包括方舟的无限期无形资产$ 175.7 .

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损失准备金和LAE准备金通常由已报告索赔的案件准备金和已发生但尚未报告索赔的损失准备金组成，称为IBNR准备金。IBNR准备金包括对病例准备金的预期未来发展的准备金。案件准备金是根据索赔工作人员关于每项索赔的性质和潜在成本的经验和知识进行估计的，并在了解更多信息或支付款项时进行调整。IBNR准备金是通过从对最终损失和LAE的估计中减去已付损失和LAE以及案件准备金得出的。精算师使用适用于已知损失和其他相关信息的各种普遍接受的精算方法估计最终损失和LAE。与病例准备金一样，IBNR准备金会随着额外信息的知晓或付款而调整。下面将讨论White Mountains与Ark/WM支座、HG Global和Bamboo分部以及其他业务相关的损失和LAE储备。

方舟/WM支腿

Ark建立的损失准备金和LAE准备金是对已经发生的保险事件未来支付索赔和相关费用所需金额的估计。方舟估算储量的过程涉及管理层相当程度的判断，并且在任何特定日期，本质上都是不确定的。

WM Outrigger Re与GAIL订立配额份额协议，为Ark于2023承保年度承保的百慕大全球财产巨灾超额损失投资组合提供抵押再保险保障。Ark与WM Outrigger Re续签了2024年和2025年承保年度的配额份额再保险协议。WM Outrigger Re与GAIL的配额份额再保险协议，包括其损失和LAE准备金，在White Mountains的合并财务报表中消除。WM Outrigger Re未参与2026年承保年度。

损失和LAE按承保保单的年份（会计年度，或承保年度）分类，用于方舟的索赔管理和估计最终损失和LAE准备金。就方舟在公认会计原则下的报告而言，损失和LAE按发生索赔的年份（事故年份）分类。

最终损失和LAE通常通过推断过去观察到的可以合理预期会持续到未来的索赔出现和结算模式来确定。在预测任何业务线的最终损失和LAE时，有关该业务线的过去经验是首要资源，但不能孤立地依赖。方舟自身的经验，特别是理赔发展经验，例如案件准备金的趋势、索赔的支付和结案，以及业务组合和承保范围限制的变化，是估算其损失和LAE准备金的最重要信息。外部数据可从劳合社市场协会、咨询公司和其他保险和再保险公司等组织获得，用于补充或证实方舟自身的经验。外部数据对于估算较新业务领域的成本尤其有用。 重大损失和巨灾的最终损失和LAE是根据损失事件的已知和预期风险估计的，而不是简单地依靠报告和已解决的索赔的推断。

对于一些业务线，例如下文讨论的长尾保险，由于索赔报告和结算的典型延迟，在最近几年的账户中报告的索赔数据往往过于有限，无法为分析提供有意义的基础。对于这类业务，方舟对账户的初始年份采用了预期损失率法。这是在这些情况下的一种标准和公认的精算准备金估计方法，在这种情况下，损失率是根据该业务领域定价政策中使用的信息以及任何公开可用的行业数据，例如行业定价、经验和趋势来选择的。

估计最终损失和LAE方面的不确定性会因实际发生索赔与报告并最终解决索赔之间的时间差而放大。这种时滞有时被称为“claim-tail”。通过经纪人、MGA和再保险中介机构（统称为“保险和再保险中介机构”）获得的再保险和再保险的索赔尾部进一步延伸，因为索赔首先报告给原主要保险公司或保险和再保险中介机构。大多数财产保险的索赔尾通常很短（通常是几天到几个月）。由于索赔通常在相关损失事件发生数年后才被报告并最终得到支付或解决，因此伤亡/责任保险的和解可能会延长很长一段时间。在漫长的索赔报告和理赔期间，可能会知道关于以前年度账户中写入的承保范围的额外事实，以及关于实际索赔和趋势的额外事实，因此，方舟可能会调整其准备金。不同类型的再保险条约、临时合同或直接保险合同之间损失发展模式的多样性、报告的索赔信息对分出公司和保险及再保险中介机构的必要依赖以及分出公司与保险及再保险中介机构之间不同的准备金做法，增加了估计损失和LAE准备金的内在不确定性。

如果管理层确定一项调整是适当的，则该调整在作出这种确定的会计期间入账。因此，如果将来需要从目前建立的数额中增加或减少准备金，未来的业务结果将受到负面或正面影响。

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在确定最终损失和LAE时，考虑了赔偿索赔人、为被保险人提供必要的法律辩护和其他服务以及管理调查和理赔调整的费用。这些索赔成本受到许多随时间变化的因素的影响，例如由于新的法院判决而扩大的承保范围定义、修复或更换受损财产的成本膨胀、医疗服务成本膨胀和法定福利的立法变化，以及与每项索赔相关的独特事实。因此，过去发生索赔的速度和解决索赔的成本可能并不总是代表未来将发生的情况。索赔成本变化的影响因素往往难以孤立或量化，已付和已发生损失的发展与历史趋势经常受到多重和相互冲突的解释。承保条款或理赔处理做法的变化也可能导致未来的经验和/或发展模式与过去有所不同。精算师制定最终损失和LAE以及由此产生的IBNR准备金估计的一个关键目标是识别在历史经验范围内发生的畸变和系统性变化，并对其进行准确调整，以便可以更可靠地预测未来。由于前面讨论的因素，这一过程需要使用知情判断，具有内在的不确定性。

Ark每季度对其记录的损失和LAE准备金进行精算审查，使用几种普遍接受的精算方法来评估其损失准备金，每一种方法都有自己的长处和短处。管理层根据作出储量估计时的事实和情况，或多或少地依赖某一特定方法。这些方法一般属于以下类别之一，或属于以下一类或多类的混合体：

•历史有偿损失发展方法：这些方法使用离散时间内的历史损失支付来估计未来的损失。历史的已付损失发展方法假定在一个时期内支付的损失与在较早时期支付的损失的比率将保持不变。这些方法必然假设过去影响已付损失的因素，例如通货膨胀或诉讼的影响，在未来将保持不变。由于历史已付损失发展方法不使用案件准备金来估计最终损失，因此在公司理赔员建立案件准备金的方式发生重大变化的情况下，它们可能比下面讨论的其他着眼于案件准备金的方法（例如使用已发生损失的精算方法）更可靠。然而，历史已付损失发展方法的杠杆作用更大，这意味着付款的微小变化对最终损失估计的影响比使用已发生损失的精算方法更大，因为累计损失支付接近预期最终损失所需的时间比累计已发生的金额要长得多。此外，由于类似的原因，当出现新的或不同的因素时，历史的有偿损失发展方法往往比过去影响有偿损失的因素反应缓慢。

•历史发生损失发展方法：这些方法与历史有偿损失发展方法一样，假设未来一个时期的损失与较早时期的损失之比保持不变。然而，这些方法不使用已付损失，而是使用离散时间内的已发生损失（即累计历史损失付款加上未付案件准备金之和）来估计未来损失。历史已发生损失发展方法可能比历史已付损失发展方法更可取，因为它们明确考虑了未决案件和理赔人对解决所有已知索赔的成本的评估。然而，历史上的已发生损失发展方法必然假定随着时间的推移，案件保留做法得到了一致的应用。因此，当案件准备金的建立方式发生重大变化时，使用已发生损失数据来预测最终损失可能不如其他方法可靠。

•预期损失率方法：这些方法基于最终损失随保费成比例变化的假设。预期损失率通常是根据定价中使用的信息制定的，并乘以已赚取的保费总额来计算最终损失。预期损失率方法可用于估算长尾业务线早年的最终损失，当很少或没有已付或已发生的损失信息可用时。

•博恩惠特-弗格森方法：这些方法是预期损失率和损失发展方法的混合体。从已发生（或已支付）损失开发方法中选择的开发模式所隐含的已发生（或已支付）损失占最终损失的百分比，用于确定尚待开发的最终损失百分比。Inception to date损失被添加到尚未开发的损失中，从而产生每个会计年度的最终估计。

•调整后的历史已付和已发生损失发展方法：这些方法采用传统的历史已付和已发生损失发展方法，并根据通货膨胀、索赔支付速度或案件准备金充足性等因素对过去变化的估计影响进行调整。调整后的历史已付和已发生损失发展方法通常是在重大变化时期预测最终损失的更可靠的方法，前提是精算师能够开发出合理量化变化影响的方法。

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作为Ark季度精算审查的一部分，Ark将上一季度对已发生、已支付和案件准备金活动的预测，包括已发生但未报告的金额，与该季度经历的实际金额进行了比较。对以前的估计与实际经验之间的差异进行评估，以确定是否应在比过去更大或更小程度上依赖某一特定的精算方法来估计损失和LAE准备金。虽然由于估计损失和LAE准备金的内在不确定性，预计每个季度都会出现一些差异，但持续或较大的差异将表明，先前的假设和/或对某些精算方法的依赖可能需要在未来进行修订。

在完成每个季度审查后，Ark会根据前面描述的精算方法的结果选择指示损失和LAE准备金水平，这是确定管理层对所需损失和LAE准备金的最佳估计时的首要考虑因素。然而，在作出最佳估计时，管理层也考虑了可能导致持有准备金与准备金精算中心估计之间差异的其他定性因素。通常，当管理层和Ark的精算师得出结论认为历史已发生和已支付损失信息不足或历史已发生和已支付损失信息中包含的趋势不太可能在未来重复时，就会考虑这些定性因素。这些定性因素包括，除其他外，最近进入新市场或新产品、索赔部门的改善预计将减少未来的最终损失成本、法律和监管发展或可能出现的其他不确定性。

按业务线划分的方舟储量估算

建立损失和LAE准备金的过程，包括发生但未报告的金额，是复杂和不精确的，因为它必须考虑许多受制于未来事件结果的变量。因此，关于最终损失风险的知情主观估计和判断是损失和LAE准备金过程的一个组成部分。Ark通过对每个承保办事处、伦敦和百慕大的“业务保留类别”对保险和再保险准备金进行分类和跟踪，然后按业务范围汇总准备金类别，本文将其归纳为财产和事故与健康、专业、海洋与能源、伤亡-主动和伤亡-径流。

Ark定期审查其损失和LAE准备金在业务保留类别层面的适当性，考虑影响每个特定保留类别索赔子集索赔最终解决的各种趋势。

对于截至2025年12月31日的损失和LAE准备金，Ark认为，如下文所述的各种准备金因素对未来已支付损失的影响将类似于这些因素对历史已支付损失的影响。

导致重大不确定性的主要原因（即准备金因素）通常会因每个业务线而异，也因业务线内每个单独分析的准备金类别业务而异。此外，准备金因素可能对估计损失和LAE准备金产生抵消或复合效应。在大多数情况下，无法衡量单一准备金因素的效果并构建有意义的敏感性预期。实际结果可能与对这些假设中的每一项的预期不同，从而导致最终索赔责任与目前估计的不同。

大多数产品线都存在导致重大不确定性的其他原因，并可能影响特定业务线或保留业务类别内可能发生的索赔类型。业务范围或预留业务类别内的预留因素可能发生变化的例子包括改变被保险人类型（例如，账户规模、受保行业、管辖范围）、改变承保标准或改变保单条款（例如，免赔额、保单限额、背书）。

以下是对方舟每一条储备业务线的储备因素和考虑的详细描述。

财产和事故与健康

Ark的财产和事故&健康储备业务线包含短尾暴露。因此，考虑到结算速度，为这些课程预留费用通常涉及较少的不确定性。

对于财产准备金类别，准备金风险主要是由偶发的巨灾事件驱动的，尽管再保险和转保购买减轻了这些事件的财务影响。方舟以保险和再保险为基础写财产业务。保险业务主要由直接合同和临时合同组成。然而，有些业务是通过行单和MGA绑定权限来编写的，这可能会有一个更长尾，因为附着在活页夹合同上的基础政策导致曝光期增加。再保险业务也可能由于超额损失合同上的附加点导致的时间延迟而出现长尾。

对于意外&健康保留类，损失来自广泛的个人意外、疾病、旅行和医疗保险风险。基础业务是直接合同和临时合同的混合，以及一些MGA和再保险合同，它们通常是短尾线。事故与健康业务的某些较小组成部分可以是长尾的。事故与健康业务也面临灾难性事件，尽管其程度或程度与物业业务不同。

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海洋与能源

Ark的海洋和能源储备业务线以保险和再保险为基础承保，可细分为海洋风险的物理损害、上游能源平台的物理损害和海洋和能源责任。

海洋储备等级主要包括海洋船体、货物和物种风险。这些通常都有一些可运输性的因素，这减轻了巨灾风险暴露；例如，如果得到足够的通知，就有能力远离飓风的路径。海洋储备级一般都是短尾的。

能源平台储备课程涵盖的风险可移植性较差，因此会面临类似于财产储备课程的巨灾事件。其他能源储备类别涵盖建筑合同，这些合同通常具有相当长的暴露期，其中大部分风险接近覆盖期结束。这可以对原本短尾的储备类产生增加尾部的效果。

海洋和能源责任准备金类别占海洋和能源业务的较小部分，与物理损害准备金类别相比，通常是长尾的。

特长

方舟的专业投资组合包括多样化的保险和再保险业务子类投资组合，包括航空、应急、网络、美术和实物、抵押、核、政治和信贷、太空、担保以及恐怖主义和政治暴力。某些业务子类既面临自然灾难，也面临巨大的人为损失事件。虽然这些亚类的覆盖范围和暴露程度不同，但它们在本质上都是短尾的，具有相似的保留特征。

伤亡-活跃和伤亡-径流

Ark的伤亡准备金业务，包括伤亡-主动和伤亡-径流，是长尾业务类别。因此，在损失发生之日可能无法知道最终赔偿责任，这导致在为伤亡准备金时存在更大的不确定性。

伤亡–主动业务范围包括美国再保险和以超额损失为基础承保的保险风险。伤亡–径流业务线由国际再保险风险和美国伤亡保险风险组成，这些风险是通过具有约束力的MGA授权机构编写的。这些业务线产生的损失主要与医疗事故、专业责任和一般责任保险有关，这些都是长尾业务线。

意外险保单一般以索赔为依据或以发生为依据。在提出索赔的基础上，触发损失的依据是报告损失的日期。在发生的基础上，损失的触发是损失发生的日期。由于损失发生和损失报告之间的延迟，以发生为基础编写的业务可能比以索赔为基础编写的业务更长尾。

有多个常见的伤亡线准备金因素可影响预计伤亡准备金，包括：

•内部和通过第三方理赔管理人对理赔处理做法的改变，

•法院对政策条款的解释发生变化，

•持续升高的通货膨胀水平和

•诉讼或陪审团裁决的趋势。

累计报告的索赔件数

Ark为个人索赔人、损失事件和风险的每个独特组合计算索赔。如果索赔在没有付款的情况下结束，索赔仍被计算在内。批量编码损失被算作一项索赔，因为基础索赔计数不可用。

贴现

Ark不贴现损失和LAE准备金。

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第三方资本的影响

就方舟交易之前的多年账户而言，银团的承保资本的很大一部分是由第三方保险和再保险集团（“TPC提供商”）使用与方舟公司成员的全账户再保险合同提供的。对于Ark交易之后的会计年度，Ark不再使用TPC Providers为辛迪加提供承销资本。

再保险结账（“RITC”）协议通常在运营的第三年之后就一年的会计年度订立，以便将未偿损失和LAE准备金，包括其未来发展，再保险到下一年的会计年度。因此，结合TPC Providers提供的不断变化的参与，Ark对未偿损失和LAE准备金的参与再保险到账户变化的下一年。2023年后，方舟不再受制于TPC提供商参与的变化。

在2023年期间，执行了一项RITC协议，以便为2020会计年度产生的索赔提供未决损失和LAE准备金，为此TPC提供商参与辛迪加的总净结果为 42.8 %，再保险计入2021会计年度，其中TPC提供商参与银团总净结果为 0.0 %.因此，Ark的净亏损和LAE准备金增加了$ 145.4 截至2023年12月31日止年度的百万元。

损失和损失调整费用准备金汇总表

下表汇总了截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度方舟/WM支腿部分的损失和LAE储备活动：

						截至12月31日止年度，
百万						2025						2024						2023
毛期初余额						$	2,127.5					$	1,605.1					$	1,296.5
减：未付损失可收回的期初再保险(1)						( 434.4 )						( 340.8 )						( 505.0 )
净亏损和LAE准备金						1,693.1						1,264.3						791.5
与以下相关的损失和LAE：
本年度亏损						956.9						914.4						706.9
上年亏损						( 112.7 )						( 58.6 )						19.9
净发生损失和LAE						844.2						855.8						726.8
与以下相关的损失和支付的LAE：
本年度亏损						( 205.6 )						( 109.2 )						( 51.3 )
上年亏损						( 380.1 )						( 307.5 )						( 356.6 )
净已付损失和LAE						( 585.7 )						( 416.7 )						( 407.9 )
TPC提供商参与的变化(2)						—						—						145.4
损失和LAE准备金的外币折算和其他调整						21.1						( 10.3 )						8.5
期末净余额						1,972.7						1,693.1						1,264.3
加：未付损失可收回的期末再保险						508.3						434.4						340.8
期末余额毛额						$	2,481.0					$	2,127.5					$	1,605.1

(1)未付损失可收回的期初再保险包括归属于TPC提供商的金额$ 145.4 截至2023年1月1日。

(2)金额表示由于TPC提供商参与与年度RITC流程相关的变化而对净损失和LAE准备金的影响。

截至2025年12月31日止年度，Ark/WM支承部分经历$ 112.7 百万净有利的上一年损失准备金发展，主要由财产和事故&健康驱动（$ 91.7 百万）和专业（$ 27.2 百万）储备业务线，部分被海洋与能源领域的净不利发展所抵消（$ 4.7 百万）和伤亡活跃人数（$ 4.3 万）储备业务条线。对于财产和事故与健康，净有利的上一年损失准备金发展主要是由2024年和2023年事故年的积极索赔经验推动的。就专业而言，净有利的上一年损失准备金发展主要是由2023年事故年度的积极索赔经验推动的，部分被2022年和2024年事故年度的消极索赔经验所抵消。此外，专业的上一年净有利损失准备金发展包括$ 91.4 因2025年英国高等法院对租赁索赔的裁决而导致的与乌克兰和俄罗斯冲突造成的航空损失有关的数百万不利发展。

在截至2024年12月31日的一年中，方舟/WM支腿部分经历了$ 58.6 百万净有利的上一年损失准备金发展，主要由专业驱动（$ 34.3 百万）和财产和事故与健康（$ 29.2 百万）准备金业务线，部分被伤亡积极（$ 4.5 万）预留业务额度。净有利的上一年损失准备金发展主要是由2023和2019年事故年度专业以及2023事故年度财产和事故与健康方面的积极索赔经验推动的。

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截至2023年12月31日止年度，Ark/WM支承部分经历$ 19.9 百万美元的净不利上一年损失准备金发展，主要由财产和事故&健康驱动（$ 41.7 百万）准备金业务，部分被专业内上一年亏损准备金发展的净有利因素所抵消（$ 11.9 百万）和伤亡–径流（$ 6.0 万）储备业务条线。财产和事故与健康准备金业务线上一年的净不利损失准备金发展主要是由2022年事故年度内的飓风伊恩和冬季风暴埃利奥特推动的。特种和伤亡径流方面上一年净有利的损失准备金发展主要是由2021年和2020年事故年度的积极索赔经验推动的。

下表汇总了截至2025年12月31日、2025年12月31日和2024年12月31日方舟/WM支腿分部各主要准备金业务线的未付损失和LAE准备金（扣除未付损失的可收回再保险款项）：

						截至12月31日止年度，
百万						2025						2024
财产和事故与健康 (1)						$	573.1					$	533.6
海洋与能源						569.0						463.1
特长						508.2						417.0
伤亡-活跃						230.6						178.0
伤亡-径流						57.1						66.5
WM支承再						34.7						34.9
未付损失和LAE准备金，扣除未付损失的可收回再保险(1)						1,972.7						1,693.1
加：未付损失的可收回再保险
财产和事故与健康 (2)						142.4						121.5
海洋与能源						208.9						180.1
特长						44.4						51.3
伤亡-活跃						113.0						80.7
伤亡-径流						( .4 )						.8
未付损失可收回的再保险总额(2)						508.3						434.4
未付损失和LAE准备金总额						$	2,481.0					$	2,127.5

(1)金额不包括$ 5.2 和$ 3.1 由Ark割让给WM Outrigger Re截至2025年12月31日和2024年12月31日，这在White Mountains的合并财务报表中消除。

(2)金额不包括$ 29.5 和$ 31.8 由Ark割让给WM Outrigger Re截至2025年12月31日和2024年12月31日的股份，这些股份在White Mountains的合并财务报表中予以消除。

以下五个表格分别涵盖Ark的财产和事故与健康、海洋与能源、专业、伤亡-主动和伤亡-径流准备金业务，并在扣除再保险后列报，其中包括与TPC提供商相关的全帐户配额-份额再保险安排的影响。五个表格各包括以下三个部分：

表格顶部部分显示，对于前十个事故年度的每一年：（1）截至前十个年终评估的每一年的累计未贴现已发生损失总额和LAE，（2）IBNR总额加上截至2025年12月31日已报告索赔的预期发展，以及（3）截至2025年12月31日已报告索赔的累计数量。

表格中间部分列出了截至前十年年终评估的每一年的前十个事故年度的累计已付损失和LAE。本节还包括截至2025年12月31日的损失和LAE准备金的计算，然后将其包括在与上述综合资产负债表的对账中。截至2025年12月31日的未付损失和LAE准备金总额的计算方法是，从顶部部分开始的累计已发生损失和LAE减去从中间部分开始的累计已付损失和LAE，再加上2014年之前事故年度的任何未偿负债。

表格底部部分是关于截至2025年12月31日的平均历史索赔期限的补充信息。它显示了截至每个年龄的按事故年度划分的已发生损失和LAE的加权平均年支付百分比。例如，第一列计算为每个给定事故年度（例如事故年度2025的日历年，事故年度2024的日历年）在第一个日历年的增量已付损失和LAE除以该事故年度截至2025年12月31日的累计已发生损失和LAE。由此产生的比率使用截至2025年12月31日的累计已发生损失和LAE进行加权。

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财产和事故与健康
百万美元
						发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2025年12月31日
事故年份						2016			2017			2018			2019			2020			2021			2022			2023			2024						2025						IBNR总额加上报告索赔的预期发展						累计报告的索赔件数
						未经审计
2016						$	22.7		$	17.8		$	18.6		$	18.7		$	18.7		$	18.9		$	18.8		$	18.8		$	18.8					$	18.8					$	.2					3,434
2017									31.6			38.3			45.8			44.8			43.4			42.9			44.3			43.9						43.3						15.6						4,629
2018												41.4			47.8			$	49.7		47.4			47.4			47.0			47.0						49.0						2.7						4,293
2019															34.6			$	31.7		27.4			24.2			23.5			23.2						21.5						.5						4,030
2020																		78.1			76.3			75.3			79.1			81.0						84.8						6.0						4,664
2021																					173.0			156.8			168.9			171.5						169.7						8.1						3,533
2022																								245.7			269.6			280.0						281.9						9.0						4,100
2023																											216.9			178.6						130.4						20.8						3,688
2024																														364.8						324.6						106.4						4,495
2025																																				394.1						171.7						3,899
																														合计						$	1,518.1

财产和事故与健康
百万
						累计已赔损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年份						2016			2017			2018			2019			2020			2021			2022			2023			2024						2025
						未经审计
2016						$	8.6		$	13.3		$	16.6		$	17.0		$	17.1		$	17.4		$	18.0		$	18.2		$	18.4					$	18.4
2017									17.0			26.1			31.9			33.1			29.9			27.7			25.9			28.7						29.3
2018												15.8			32.7			40.6			40.6			41.4			43.4			44.2						45.2
2019															6.9			17.0			18.6			18.8			19.6			20.9						19.9
2020																		11.4			34.5			47.5			56.3			67.4						72.4
2021																					31.0			87.5			132.3			145.6						150.9
2022																								71.7			194.5			232.0						250.2
2023																											20.2			53.8						78.5
2024																														55.4						134.6
2025																																				142.8
																														合计						942.2
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险																																				2.4
损失和LAE准备金，扣除再保险																																				$	578.3

财产和事故与健康
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年支付百分比，再保险净额
			未经审计
年			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			27.4 %			31.9 %			18.4 %			6.4 %			2.9 %			1.9 %			0.4 %			0.9 %			0.2 %			0.1 %

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海洋与能源
百万美元
						发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2025年12月31日
事故年份						2016			2017			2018			2019			2020			2021			2022			2023			2024						2025						IBNR总额加上报告索赔的预期发展						累计报告的索赔件数
						未经审计
2016						$	23.8		$	20.0		$	16.0		$	14.9		$	14.6		$	15.2		$	14.5		$	14.0		$	13.7					$	13.8					$	—					3,776
2017									26.5			19.7			17.9			17.3			16.9			16.0			16.3			16.4						16.4						.2						4,141
2018												26.2			20.6			18.1			18.5			18.0			18.4			17.4						17.0						.2						3,245
2019															24.2			22.0			22.1			21.9			22.3			21.6						21.8						.4						2,413
2020																		30.4			27.7			29.1			27.9			27.6						27.6						.8						1,594
2021																					87.7			70.5			68.4			75.6						79.8						3.8						1,530
2022																								150.8			154.9			157.5						218.6						56.8						2,083
2023																											198.6			189.9						123.2						36.8						2,341
2024																														243.3						248.1						138.4						2,195
2025																																				235.3						184.9						1,618
																														合计						$	1,001.6

海洋与能源
百万
						累计已赔损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年份						2016			2017			2018			2019			2020			2021			2022			2023			2024						2025
						未经审计
2016						$	5.6		$	10.2		$	12.9		$	13.3		$	13.4		$	14.1		$	13.8		$	13.8		$	13.8					$	13.8
2017									5.2			11.3			13.1			14.4			14.4			14.3			14.3			14.6						15.9
2018												2.7			12.9			14.6			15.3			16.0			15.9			16.1						16.3
2019															3.4			10.9			12.9			14.7			15.7			18.4						19.3
2020																		3.2			12.9			16.3			18.9			22.4						23.2
2021																					6.4			24.9			38.9			52.7						64.4
2022																								12.3			66.7			98.6						145.5
2023																											10.6			42.7						61.3
2024																														21.4						60.1
2025																																				19.4
																														合计						439.2
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险																																				6.6
损失和LAE准备金，扣除再保险																																				$	569.0

海洋与能源
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年支付百分比，再保险净额
			未经审计
年			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			12.1 %			27.1 %			17.3 %			12.1 %			6.4 %			6.5 %			0.5 %			0.4 %			0.1 %			0.1 %

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特长
百万美元
						发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2025年12月31日
事故年份						2016			2017			2018			2019			2020			2021			2022			2023			2024						2025						IBNR总额加上报告索赔的预期发展						累计报告的索赔件数
						未经审计
2016						$	18.5		$	14.5		$	11.1		$	11.4		$	12.0		$	12.0		$	9.1		$	8.6		$	12.5					$	12.2					$	.2					1,936
2017									18.3			13.2			12.3			11.8			11.9			10.9			10.6			11.2						11.1						—						2,201
2018												14.7			16.6			17.0			16.2			15.1			15.9			16.9						17.5						.9						2,129
2019															22.1			19.8			18.9			25.9			30.1			20.0						26.8						.7						2,396
2020																		24.5			23.5			19.3			20.4			17.3						17.7						1.3						2,028
2021																					71.8			63.0			51.8			44.0						41.7						6.6						1,735
2022																								181.9			178.5			172.6						179.6						58.3						1,577
2023																											216.6			199.4						153.4						41.3						1,734
2024																														223.2						231.3						133.2						1,798
2025																																				226.8						169.4						1,831
																														合计						$	918.1

特长
百万
						累计已赔损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年份						2016			2017			2018			2019			2020			2021			2022			2023			2024						2025
						未经审计
2016						$	3.2		$	8.0		$	9.2		$	10.0		$	10.4		$	10.5		$	8.7		$	8.4		$	11.8					$	11.8
2017									3.3			6.8			8.6			8.8			8.8			9.5			9.3			9.9						9.9
2018												2.9			8.5			10.2			10.6			12.0			13.2			14.4						14.8
2019															5.0			7.2			7.6			18.5			25.2			17.7						19.8
2020																		5.4			11.0			13.4			18.8			18.5						19.2
2021																					5.1			24.1			35.8			34.6						35.3
2022																								16.1			62.5			84.9						113.2
2023																											19.2			76.3						109.1
2024																														28.9						53.8
2025																																				24.1
																														合计						411.0
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险																																				1.1
损失和LAE准备金，扣除再保险																																				$	508.2

特长
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年支付百分比，再保险净额
			未经审计
年			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			18.2 %			26.8 %			13.2 %			8.7 %			6.3 %			2.5 %			2.1 %			1.8 %			( 1.2 )%			1.0 %

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伤亡-活跃
百万美元
						发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2025年12月31日
事故年份						2016			2017			2018			2019			2020			2021			2022			2023			2024						2025						IBNR总额加上报告索赔的预期发展						累计报告的索赔件数
						未经审计
2016						$	8.8		$	8.3		$	8.9		$	9.0		$	9.1		$	9.2		$	9.2		$	10.1		$	11.8					$	11.9					$	.4					1,606
2017									11.6			11.7			10.8			9.3			9.1			10.5			10.7			10.9						10.6						.7						1,693
2018												12.9			13.3			11.1			10.9			8.6			9.2			9.4						10.5						.9						1,175
2019															14.8			13.7			12.3			10.6			11.4			13.0						14.4						1.4						1,062
2020																		13.5			12.1			10.9			9.2			8.8						9.5						1.7						731
2021																					21.4			22.4			16.6			16.3						21.7						4.1						1,050
2022																								33.0			38.1			34.7						17.3						9.8						1,774
2023																											61.0			65.9						57.1						39.4						2,234
2024																														60.0						82.0						71.9						2,171
2025																																				68.2						63.4						1,723
																														合计						$	303.2

伤亡-活跃
百万
						累计已赔损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年份						2016			2017			2018			2019			2020			2021			2022			2023			2024						2025
						未经审计
2016						$	.2		$	1.0		$	2.3		$	4.0		$	4.6		$	5.3		$	6.5		$	8.1		$	9.7					$	10.3
2017									.8			1.7			2.8			3.4			4.2			5.7			7.5			8.3						9.1
2018												.3			1.4			3.5			4.3			4.3			6.2			7.1						8.0
2019															.3			1.4			2.3			3.0			5.7			8.3						10.2
2020																		.5			1.0			2.0			3.3			5.3						6.0
2021																					.5			.9			3.1			9.6						12.6
2022																								.5			1.6			2.5						3.6
2023																											.9			5.6						10.8
2024																														1.9						4.6
2025																																				1.0
																														合计						76.2
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险																																				3.6
损失和LAE准备金，扣除再保险																																				$	230.6

伤亡-活跃
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年支付百分比，再保险净额
			未经审计
年			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			3.8 %			7.5 %			11.4 %			12.9 %			10.0 %			11.2 %			7.2 %			5.1 %			4.2 %			3.4 %

---

伤亡-径流
百万美元
						发生损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，																																				截至2025年12月31日
事故年份						2016			2017			2018			2019			2020			2021			2022			2023			2024						2025						IBNR总额加上报告索赔的预期发展						累计报告的索赔件数
						未经审计
2016						$	32.6		$	32.3		$	40.5		$	38.6		$	38.9		$	38.6		$	37.7		$	37.5		$	37.5					$	38.1					$	1.9					2,156
2017									30.7			34.0			31.5			32.1			31.6			29.9			28.3			28.5						27.9						2.0						1,606
2018												33.6			28.2			27.3			26.6			26.2			28.0			27.8						28.2						2.9						1,284
2019															26.5			23.3			23.4			24.9			23.6			23.7						22.5						4.2						976
2020																		15.9			12.3			13.9			10.9			9.5						9.2						2.3						573
2021																					10.5			7.0			5.5			4.5						3.9						1.5						284
2022																								.8			2.6			2.6						2.3						1.3						80
2023																											2.7			3.6						3.1						1.8						40
2024																														1.2						1.1						.5						20
2025																																				.7						—						41
																														合计						$	137.0

伤亡-径流
百万
						累计已赔损失和LAE，再保险净额
						截至12月31日止年度，
事故年份						2016			2017			2018			2019			2020			2021			2022			2023			2024						2025
						未经审计
2016						$	3.9		$	10.2		$	17.7		$	22.7		$	25.4		$	27.8		$	28.8		$	31.0		$	32.5					$	34.1
2017									3.2			9.4			14.7			18.5			21.4			22.5			22.8			23.5						24.8
2018												3.4			7.4			12.6			14.9			16.3			18.2			21.3						22.7
2019															3.3			5.8			7.8			12.1			15.1			15.9						17.3
2020																		.8			1.3			3.1			6.0			6.3						6.5
2021																					.5			1.7			1.9			2.3						2.4
2022																								.3			.6			.7						.9
2023																											.9			1.0						1.1
2024																														.5						.5
2025																																				.6
																														合计						110.9
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险																																				31.0
损失和LAE准备金，扣除再保险																																				$	57.1

伤亡-径流
			按年龄划分的已发生损失和LAE的平均年支付百分比，再保险净额
			未经审计
年			1			2			3			4			5			6			7			8			9			10
			8.8 %			13.9 %			15.3 %			14.8 %			8.5 %			6.7 %			5.9 %			4.2 %			3.2 %			2.2 %

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华工环球

截至2025年12月31日和2024年12月31日，HG Re没有任何未偿损失和LAE准备金。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，HG Re没有确认任何已发生的损失和LAE。截至2024年12月31日止年度，HG Re确认的已发生损失毛额和LAE为$ 0.3 百万，与一名再保险BAM投保人拖欠付款有关。扣除回收后，HG Re于截至2024年12月31日止年度确认无已发生亏损及LAE。

竹子

截至2024年12月31日，Bamboo Captive录得损失和LAE储备为$ 17.8 百万。在2025年1月1日至2025年12月5日期间，即竹子出售交易之日，以及截至2024年12月31日止年度，竹子自保公司确认的已发生损失和LAE为$ 18.0 百万美元 20.6 百万。

其他业务

截至2025年12月31日和2024年12月31日，Bamboo CRV录得亏损和LAE储备为$ 13.6 百万美元 12.1 百万。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，Bamboo CRV确认的已发生损失和LAE为$ 20.0 百万美元 12.1 百万。

方舟/WM支腿

在正常业务过程中，Ark可能会寻求通过向第三方再保险公司再保险某些风险来限制巨灾或其他事件产生的损失。如果再保险人不履行其在再保险合同下的义务，Ark仍对再保险的风险承担责任。

下表汇总了截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度方舟/WM支腿部分的再保险对书面和已赚保费以及对损失和LAE的影响。

						截至12月31日止年度，
百万						2025						2024						2023
书面保费：
直接						$	1,260.1					$	1,101.5					$	931.9
假定						1,297.1						1,105.5						966.5
毛承保保费						2,557.2						2,207.0						1,898.4
割让(1)						( 745.6 )						( 527.9 )						( 377.5 )
净承保保费						$	1,811.6					$	1,679.1					$	1,520.9
已赚保费：
直接						$	1,130.9					$	1,004.2					$	848.1
假定						1,198.9						1,088.2						925.6
毛赚保费						2,329.8						2,092.4						1,773.7
割让(2)						( 632.4 )						( 504.6 )						( 364.0 )
净赚保费						$	1,697.4					$	1,587.8					$	1,409.7
损失和LAE：
毛额						$	1,118.6					$	1,056.7					$	782.5
割让(3)						( 274.4 )						( 200.9 )						( 55.7 )
净亏损和LAE						$	844.2					$	855.8					$	726.8

(1)截至2025年12月31日、2024年和2023年的年度不包括书面保费$ 84.2 , $ 86.5 和$ 110.0 由Ark割让给在White Mountains合并财务报表中剔除的WM Outrigger Re。

(2)截至2025年12月31日、2024年和2023年的年度不包括已赚保费$ 84.6 , $ 88.0 和$ 104.3 由Ark割让给在White Mountains合并财务报表中剔除的WM Outrigger Re。

(3)截至2025年12月31日、2024年和2023年的年度不包括亏损和LAE $ 25.4 和$ 29.9 和$ 15.6 由Ark割让给在White Mountains合并财务报表中剔除的WM Outrigger Re。

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下表列示截至2025年12月31日及2024年12月31日Ark/WM支承分部的再保险可收回款项：

百万						2025年12月31日						2024年12月31日
未付损失的可收回再保险(1)						$	508.3					$	434.4
已付损失的可收回再保险(2)						117.6						57.5
分出未到期保费(3)						210.2						97.1
再保险可收回款项						$	836.1					$	589.0

(1)未付损失的再保险可收回款项不包括$ 29.5 和$ 31.8 由Ark割让给WM Outrigger Re截至2025年12月31日和2024年12月31日的股份，这些股份在White Mountains的合并财务报表中予以消除。

(2)已付损失的再保险可收回款项不包括$ 5.2 和$ 3.1 由Ark割让给WM Outrigger Re截至2025年12月31日和2024年12月31日，这在White Mountains的合并财务报表中消除。

(3)分出的未到期保费不包括$ 3.9 和$ 4.3 由Ark割让给WM Outrigger Re截至2025年12月31日和2024年12月31日的股份，这些股份在White Mountains的合并财务报表中予以消除。

由于再保险合同并不解除Ark对其投保人的义务，Ark寻求通过应用集中度限制和阈值来避免过度依赖特定再保险人，从而降低与再保险余额相关的信用风险。Ark对其再保险公司有选择性，只向那些财务状况良好的再保险公司提供再保险。方舟持续监测其再保险公司的财务实力。

下表列出了截至2025年12月31日Ark/WM支腿部分由再保险公司的A.M. Best Company，Inc（“A.M. Best”）评级可收回的再保险总额和净额：

百万美元						截至2025年12月31日
上午最佳评级(1)						毛额						抵押品						净						占总数的百分比
A +以上						$	404.0					$	—					$	404.0					71.7		%
A-到A						147.7						—						147.7						26.2
B + +或更低且未评级						74.2			(2)			62.3			(2)			11.9						2.1
合计						$	625.9					$	62.3					$	563.6					100.0		%

(1)上午。上文详述的最佳财务实力评级为：“A +或更好”（优越）“A-至A”（优秀）、“B + +”（良好）。

(2)不包括$ 34.7 截至2025年12月31日由Ark割让给WM Outrigger Re，这在White Mountains的合并财务报表中消除。

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下表列出截至2025年12月31日和2024年12月31日White Mountains的未偿债务：

												有效												有效
百万美元						2025年12月31日						率(1)						2024年12月31日						率(1)
方舟2021年次级票据第1期						$	45.8											$	41.1
方舟2021年次级票据第2期						47.0												47.0
方舟2021年次级票据第3期						70.0												70.0
未摊销发行成本						( 3.1 )												( 3.6 )
方舟2021年次级票据，账面价值						159.7						10.2 %						154.5						11.8 %
华工环球优先票据						150.0												150.0
未摊销贴现及发行成本						( 2.2 )												( 2.6 )
HG Global优先票据，账面价值						147.8						10.8 %						147.4						11.8 %
Kudu信贷便利						358.3												245.3
未摊销发行成本						( 7.9 )												( 6.7 )
Kudu Credit Facility，账面价值						350.4						8.9 %						238.6						10.3 %
卓越信贷机制						131.4												—
未摊销发行成本						( 1.5 )												—
卓越信贷便利，账面价值						129.9						10.3 %						—						不适用
区分其他债务，账面价值						10.9						10.9 %						—						不适用
特惠债务总额						140.8												—
其他运营债务						38.7												22.4
未摊销发行成本						( .4 )												( .4 )
其他运营债务，账面价值						38.3						8.3 %						22.0						10.2 %
总债务						$	837.0											$	562.5

(1)截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的有效利率包括债务发行成本摊销和原始发行折扣的影响，但不包括利率上限的影响（如适用）。见附注9 —“衍生品。”

下表列出截至2025年12月31日White Mountains债务的合同偿还时间表：

百万						2025年12月31日
一年或更短时间内到期						$	8.1
两到三年后到期						45.1
四到五年后到期						173.3
五年后到期						625.6
合计						$	852.1

方舟次级票据

2021年第三季度，GAIL发行了$ 163.3 百万面值浮动利率无担保次级票据，在三个单独的交易中按面值发行，收益为$ 157.8 百万，扣除债务发行费用（统称“方舟2021年次级票据”）。Ark2021次级票据是在私募发行中发行的，这些发行豁免了1933年《证券法》的注册要求。

2021年7月13日，方舟发行了欧元 39.1 百万（$ 46.3 万元，以截至交易日的外币即期汇率为基础）的面值浮动利率无担保次级票据（“方舟2021年度次级票据第一期”）。2041年7月到期的方舟2021年次级票据第1期按等于三个月欧元银行间同业拆借利率（EURIBOR）的浮动利率加 5.75 年度%。

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2021年8月11日，方舟发行$ 47.0 百万面值浮动利率无抵押次级票据（“方舟2021年次级票据第二期”）。于2041年8月到期的方舟2021年次级票据第2期按等于三个月有担保隔夜融资利率（“SOFR”）加上SOFR基准调整的浮动利率计息 0.26 %和规定的保证金 5.75 年度%。

2021年9月8日，方舟发行$ 70.0 百万面值浮动利率无抵押次级票据（“方舟2021年次级票据第三期”）。2041年9月到期的方舟2021年次级票据第3期按等于3个月SOFR加SOFR基准调整的浮动利率计息 0.26 %和规定的保证金 6.1 年度%。

在 十年 周年发行日，Ark2021年期次级票据利率由 1.0 年度%。Ark可选择在合同到期前按未偿本金加上应计利息全部或部分赎回Ark2021次级票据 十年 周年或其后任何付息日。

方舟2021年次级票据项下的所有本金和利息的支付均取决于GAIL的偿付能力以及符合百慕大金融管理局（“BMA”）增强后的资本要求。在这些条件下延期支付本金和利息并不构成方舟违约，也不赋予票据持有人任何加速偿还方舟2021年次级票据或根据方舟2021年次级票据采取任何强制执行行动的权利。

如果Ark2021次级票据项下的本金和利息的支付成为代表百慕大或那里的任何政治分部的预扣税，Ark2021次级票据要求支付额外的金额，以使票据持有人收到的金额与不征收预扣税的情况下本应收到的金额相同。方舟2021年次级票据第3期要求支付额外利息为 1.0 发生溢价负荷事件时的年率%，直至该事件得到补救。溢价负荷事件包括未能在到期时履行方舟2021年次级票据第3期的付款义务、GAIL未能维持投资级信用评级、未能维持 120 % GAIL的百慕大偿付能力资本要求，GAIL未能将债务资本比率维持在以下 40 %，延迟提交GAIL或ARK的财务信息，并在受限支付存在或将导致不同的溢价负荷事件时，对GAIL的普通股或其他与ARK2021次级票据第3批具有初级或同等地位的证券进行限制性支付或分配。截至2025年12月31日，没有溢价负荷事件。

截至2025年12月31日，方舟2021年次级票据第1期未偿余额为欧元 39.1 百万（$ 45.8 百万元，按截至2025年12月31日的外币即期汇率计算），方舟2021年次级票据第2期未偿余额为$ 47.0 万美元，方舟2021年次级票据第3期未偿余额为$ 70.0 百万。

方舟次级票据包含各种肯定和否定契约，White Mountains认为这些契约是此类借款的惯例。

方舟备用信用证便利

2021年12月，Ark与Citibank Europe Plc（“Citibank LOC Facility”）签订了一份未承诺的有担保备用信用证融资协议，容量为$ 125.0 百万作抵押。2022年9月，Ark与Lloyds Bank Corporate Markets PLC（“Lloyds LOC Facility”）签订了额外的未承诺备用信用证融资协议，容量为$ 100.0 百万作抵押。

截至2025年12月31日，花旗银行LOC Facility的未偿余额为$ 76.1 万美元以及作为抵押的现金和投资$ 93.8 百万。截至2025年12月31日，Lloyds LOC Facility的未偿余额为$ 27.0 万美元以及作为抵押的现金和投资$ 30.5 百万。Ark的未承诺的有担保备用信用证融资协议包含各种陈述、保证以及肯定和否定契约，White Mountains认为这是此类借款的惯例。

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华工环球优先票据

2022年4月29日，HG Global收到其发行所得款项$ 150.0 百万面值浮动利率有担保优先票据（“华工环球优先票据”）。2032年4月到期的HG Global优先票据按等于3个月SOFR加SOFR基准调整的浮动利率计息 0.26 %和规定的保证金 6.0 年度%。随后 五年 资助日的周年，在不发生提前摊销触发事件的情况下，华工全球将被要求按季度支付本金，总额为$ 15.0 每年百万。一旦发生提前摊销触发事件，华工环球须使用所有可用现金流偿还票据。提前摊销触发事件包括HG Re有效进入径流的情景。华工环球有选择权全部或部分赎回华工环球优先票据，之后 五年 按未偿还本金加上应计利息的融资日期的周年日。

2022年6月16日，HG Global订立利率上限协议，自2022年7月25日起生效，以限制其对HG Global优先票据（“HG Global 2022利率上限”）的利率上升风险敞口。在HG Global 2022利率上限下，名义金额为$ 150.0 万，最高利率为 9.76 年度%，终止日期为2025年7月25日。2024年8月22日，HG Global订立新的利率上限协议，自先前的利率上限（“HG Global 2024利率上限”）终止时生效。在HG Global 2024利率上限下，初始名义金额为$ 150.0 万，最高利率为 10.76 年度%，终止日期为2028年7月25日。见附注9 —“衍生品。”

HG Global优先票据要求HG Global维持利息储备账户为 八个 乘以最近一个季度计息期的应计利息。截至2025年12月31日和2024年12月31日，利息储备账户持有短期投资$ 30.4 百万美元 29.3 百万。

HG Global优先票据由HG Global附属公司的股本及其他股本权益、利息储备账户以及该等抵押品的所有现金及非现金收益作担保。HG Global优先票据包含各种肯定和否定契约，White Mountains认为这些契约是此类借款的惯例。

如果HG Global优先票据项下的本金和利息的支付成为代表相关政府当局就某些已获赔偿的税款进行的预扣税款，则HG Global优先票据要求支付额外金额，以使票据持有人收到的金额与在未征收预扣税款的情况下本应收到的金额相同。HG Global优先票据要求支付额外利息为 1.0 如果HG全球优先票据获得非投资级评级或不再获得评级，则年率%。截至2025年12月31日，华工全球优先票据为投资级评级。

截至2025年12月31日，HG Global优先票据的未偿余额为$ 150.0 百万。

Kudu信贷便利

2021年3月23日，Kudu与Mass Mutual签订了一项有担保循环信贷融资（“Kudu Credit Facility”），最高借款能力为$ 300.0 百万。2024年6月28日，Kudu修订了Kudu信贷安排，将承诺总额从$ 300.0 百万至$ 350.0 万，并修订规定的保证金和SOFR基准调整。修订后的条款还将最低偿债覆盖率（按其过去12个月年化调整后EBITDA与其偿债总额计算）降低至 2.5 2024年的次数，恢复到 3.0 2025年及以后的次数。2025年3月18日，Kudu修订Kudu信贷融通，将规定的利息准备金账户余额降低，并将最低偿债覆盖率下调至 2.5 次。2025年7月21日，Kudu修订了Kudu信贷安排，将承诺总额从$ 350 百万至$ 500 万，将最高贷款价值比从 50 %至 40 %并修正利率。Kudu信贷工具的这些修订降低了Kudu的借贷成本，并提高了其借贷能力。Kudu信贷工具的可用期至2030年7月21日，到期日为2038年7月21日。

截至2024年6月30日，Kudu信贷工具的利息按等于三个月SOFR加上SOFR基准调整的浮动利率累积 0.26 %和规定的保证金 4.30 % ( 4.56 合计%）每年。从2024年7月1日至2025年7月21日，Kudu信贷安排的利息按等于三个月SOFR加上规定的保证金的浮动利率累积 4.45 年度%，无SOFR基准调整。自2025年7月21日起，Kudu信贷工具按（i）固定利率等于未来每次借款时美国国债的插值收益率加上规定的保证金（ 3.10 %及（二） 7.25 %.美元的利率 253.3 截至2025年7月21日的百万未偿余额从当时的浮动利率 8.75 %至固定费率 7.65 %.

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2024年9月17日，Kudu订立利率上限协议，自2024年9月30日起生效，以限制其对Kudu信贷便利（“Kudu利率上限”）的利率上升风险敞口。Kudu利率上限下，名义金额为$ 150.0 万，最高利率为 8.95 年度%，终止日期为2027年9月30日。见附注9 —“衍生品。”

Kudu信贷便利要求Kudu维持一个利息准备金账户，该账户为最近一个季度利息期应计利息的两倍。在2025年3月18日修正案之前，Kudu被要求维持一个利息准备金账户，该账户是最近一个季度利息期间应计利息的四倍。截至2025年12月31日和2024年12月31日，利息储备账户持有短期投资$ 7.6 百万美元 15.1 百万。

Kudu信贷融通要求Kudu在2025年7月21日开始的年度期间，保持未偿余额与Kudu其他长期投资的公允市场价值和某些账户中持有的现金之和的最高贷款与价值比率（“LTV百分比”）如下： 40 0-6年%， 25 7-8年%， 15 9-11年%和 0 %之后。截至2025年12月31日，Kudu拥有 26.8 % LTV百分比。

Kudu信贷融通要求Kudu维持最低偿债覆盖率为 2.5 2025年及以后的次数。截至2025年12月31日，Kudu的偿债覆盖率为 2.6 次。

Kudu可根据惯例条款和条件借入截至2030年7月21日的未提取余额，前提是

Kudu信贷融通项下借款金额不超过借款基数，等于 35 Kudu其他长期投资公允价值的%。

下表列出截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度Kudu信贷融资项下的债务变化：

						截至12月31日止年度，
百万						2025						2024						2023
Kudu信贷便利
期初余额						$	245.3					$	210.3					$	215.2
借款						113.0						35.0						12.0
还款						—						—						( 16.9 )
期末余额						$	358.3					$	245.3					$	210.3

Kudu信贷融资由贷款方的所有财产担保，并包含White Mountains认为此类借款惯常的各种陈述、保证以及肯定和否定契约。

卓越信贷机制

于2025年7月4日，Distinguished订立了经修订的信贷安排（“Distinguished Credit Facility”）。该修正案免除了某些控制权变更预付款条款，并提供了$ 50.0 万元的增量定期贷款本金，用于完成区分交易。$ 50.0 百万元的增量定期贷款本金随后于2025年9月2日就杰出交易的交割提取。卓越信贷机制由一笔定期贷款组成，金额为$ 141.0 万，一笔延迟提款的定期贷款$ 40.0 万美元和循环信用贷款承诺$ 15.0 百万。卓越信贷融资将于2029年10月10日到期。被要求按季度支付本金总额为$ 0.4 2025年百万，增至$ 1.4 此后每年百万。如果Distinguished的总杠杆率超过 3.75 次。Distinguished可选择按未偿本金加应计利息全部或部分预付Distinguished Credit Facility。延迟提取定期贷款可于2026年10月10日或之前提取。截至2025年12月31日，循环信用贷款未提取。

特惠信贷融资的利息按等于三个月SOFR的浮动利率加上规定的保证金从 5.25 %至 5.5 年度%由Distinguished的总杠杆率驱动。截至2025年12月31日，卓越总杠杆率为 4.1 倍，而规定的保证金为 5.5 %.

于2025年9月16日，Distinguished订立利率上限协议，以限制其在Distinguished Credit Facility（“Distinguished Interest Rate Cap”）上的利率上升风险敞口。在区分利率上限下，名义金额为$ 70.0 万，最高利率为 10.5 年度%，终止日期为2028年9月16日。见注9 ——“衍生品。”

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下表列示了从收购之日2025年9月2日至2025年12月31日期间卓越信贷融资项下债务的变化：

百万						2025年9月2日-2025年12月31日
卓越信贷机制
期初余额(1)						$	90.2
借款(2)						50.0
还款						( 8.8 )
期末余额						$	131.4

(1)表示在杰出交易中假定的杰出信贷融资的未偿余额。见附注2 —“重大交易。”

(2)表示$ 50.0 为完成卓越交易而提取的增量定期贷款。见附注2 —“重大交易。”

卓越信贷融资以贷款方的所有财产作抵押，并包含White Mountains认为此类借款惯常的各种陈述、保证以及肯定和否定契约，包括最高总杠杆比率为 5.5 次。

其他运营债务

截至2025年12月31日，White Mountains的其他业务有未偿余额$ 38.7 百万，其中包括 五个 担保信贷融资（统称“其他业务债务”）。截至2025年12月31日，其他运营债务的增加主要是由企业解决方案交易推动的。

WTM信贷便利

2025年7月16日，该公司订立了一项信贷协议，该协议设立了一项高级无抵押循环信贷额度，最高可达$ 250.0 2028年7月16日到期的百万（“WTM信贷便利”）。截至2025年12月31日，WTM授信尚未提取。根据惯例条款和条件，包括与White Mountains的最低净值和债务与总资本比率相关的关键契约，White Mountains可能会在2028年7月16日之前借入未提取的余额。未来根据WTM信贷融资进行的任何借款的利息将按浮动利率计算，浮动利率通常等于SOFR期限利率加上规定的保证金，范围从 1.1 %至 1.5 年度%。

WTM信贷融通包含White Mountains认为对此类借款习以为常的各种陈述、保证以及肯定和否定契约。

合规

截至2025年12月31日，White Mountains在所有重大方面遵守其债务工具项下的所有契约。

利息

White Mountains因负债而产生的利息支出总额为$ 78.4 百万，$ 60.8 百万美元 62.7 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的百万。White Mountains为其债务支付的总利息为$ 66.4 百万，$ 61.0 百万美元 42.2 截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的百万。

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该公司在世界各地的不同司法管辖区设有子公司和分支机构，并在其经营所在的司法管辖区缴纳税款。截至2025年12月31日，公司的附属公司和分支机构经营和须缴税的主要司法管辖区包括以色列、卢森堡、英国和美国。

公司的某些子公司须遵守卢森堡和英国在各自国内法中颁布的经济合作与发展组织（“OECD”）第二支柱倡议的全球最低税收制度。第二支柱举措包括一套示范规则，这些规则通常旨在对大型跨国企业集团征收补足税，前提是该集团在该集团拥有合并关联公司或常设机构的每个司法管辖区不受至少15%的有效税率的约束。截至2025年12月31日止年度，White Mountains未产生补税。

公司及其在百慕大注册的子公司于2025年及以前年度在百慕大无需缴纳所得税。2023年12月27日，百慕大颁布了15%的企业所得税，并于2025年1月1日生效。百慕大立法将满足某些要求的合并集团中的百慕大公司的生效日期推迟五年。White Mountains预计将在2030年1月1日之前满足免征百慕大企业所得税的要求。

百慕大立法还规定了可选择的经济转型调整，可以减少或增加未来年份的应税收入。根据公认会计原则，如果一家公司打算应用该调整来计算其应纳税所得额，则这一经济转型调整需要在2023年12月31日被确认为递延所得税资产或负债。因此，White Mountains录得递延所得税资产净额$ 68.0 2023年百万，其中$ 51.0 百万元归属于方舟和$ 17.0 百万归属于HG Global。截至2024年7月1日，White Mountains不再合并BAM。由于将BAM拆分并表，BAM盈余票据按公允价值入账，导致转回$ 5.0 百万与经济转型调整相关的递延所得税负债，产生$ 5.0 2024年百万递延税收优惠。2025年12月11日，百慕大颁布立法，改变受经济转型调整的资产和负债范围。这项立法导致了$ 5.1 百万与经济转型调整相关的递延所得税负债，产生$ 5.1 2025年百万递延所得税优惠。

根据卢森堡于2025年12月17日颁布的立法，White Mountains预计将根据卢森堡UTPR产生相当于该年度与百慕大经济转型调整相关的递延税收优惠金额的补足税。因此，White Mountains预计不会从经济转型调整中获得任何经济利益，并打算在被征收百慕大公司所得税后选择退出经济转型调整。因此，White Mountains确认了递延所得税费用$ 78.1 百万元于2025年冲回与百慕大经济转型调整相关的递延所得税资产净额。

下表列出截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的所得税（费用）福利总额：

						截至12月31日止年度，
百万						2025						2024						2023
当期所得税（费用）利：
美国联邦						$	( 12.2 )					$	( 6.3 )					$	( 12.6 )
状态						( 2.4 )						( .4 )						( 2.2 )
非美国						( 20.2 )						( 14.8 )						( 16.6 )
当期所得税（费用）福利总额						( 34.8 )						( 21.5 )						( 31.4 )
递延所得税（费用）收益：
美国联邦						( 10.7 )						( 18.8 )						( 13.2 )
状态						( 10.1 )						2.7						( 3.8 )
非美国						( 71.3 )						5.0						63.9
递延所得税（费用）福利总额						( 92.1 )						( 11.1 )						46.9
所得税（费用）福利总额						$	( 126.9 )					$	( 32.6 )					$	15.5

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有效利率调节

下表列出了使用21%的美国联邦法定税率（White Mountains全球大部分业务被征税的税率）计算的2025、2024和2023年的税收与税前收入（损失）的所得税（费用）福利的对账：

						截至12月31日止年度，
百万美元						2025												2024												2023
美国联邦法定税率						$	( 279.0 )					21.0		%				$	( 66.5 )					21.0		%				$	( 118.7 )					21.0		%
州所得税，扣除联邦收入 税收效应						( 11.1 )						0.8						2.2						( 0.7 )						( 5.8 )						1.0
颁布的税法或税率变化的影响 在本期						—						—						—						—						—						—
跨境税法的效力
预扣税						( 2.4 )						0.2						( 1.0 )						0.3						( 2.3 )						0.4
分行利得税						( 3.9 )						0.3						( 2.7 )						0.8						( 5.0 )						0.9
其他						—						—						( .3 )						0.1						—						—
税收抵免
外国税收抵免						—						—						—						—						1.6						( 0.3 )
估值备抵变动						( 9.9 )						0.8						( 12.3 )						3.9						( 1.4 )						0.3
不可课税或不可扣除项目
成员盈余缴款						—						—						( 2.8 )						0.9						( 5.7 )						1.0
非控制性权益						6.4						( 0.5 )						3.9						( 1.2 )						6.8						( 1.2 )
非应税外国收入						16.0						( 1.2 )						1.4						( 0.5 )						2.5						( 0.4 )
其他						( 6.6 )						0.5						( 4.0 )						1.3						1.8						( 0.3 )
未确认税收优惠的变化						—						—						—						—						—						—
外国税收影响
英国
英国之间的法定税率差异 和美国						( 3.2 )						0.2						( 2.6 )						0.8						( 2.0 )						0.4
其他						( 1.0 )						0.1						2.9						( 0.9 )						( .2 )						—
卢森堡
法定税率之间的差异 卢森堡和美国						( 25.3 )						1.9						( .3 )						0.1						( 1.9 )						0.3
估值备抵变动						6.6						( 0.5 )						4.2						( 1.3 )						( 31.6 )						5.6
不可课税或不可扣除项目
参与豁免						207.9						( 15.6 )						—						—						8.5						( 1.5 )
投资减记						—						—						—						—						35.4						( 6.3 )
其他						( .1 )						—						( 2.3 )						0.7						( .2 )						—
百慕大
法定税率之间的差异 百慕大和美国						53.2						( 4.0 )						44.1						( 13.9 )						63.4						( 11.2 )
颁布税法或税率变更						—						—						5.0						( 1.6 )						68.0						( 12.0 )
不可课税或不可扣除项目
递延所得税资产减记						( 73.0 )						5.5						—						—						—						—
其他						—						—						—						—						( .1 )						—
其他外国法域						( 1.5 )						0.1						( 1.5 )						0.5						2.4						( 0.4 )
有效率						$	( 126.9 )					9.6		%				$	( 32.6 )					10.3		%				$	15.5					( 2.7 )		%

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税款支付和收据

下表概述了White Mountains的美国联邦、州和非美国纳税（退款）的重要组成部分：

						12月31日，
百万						2025						2024						2023
美国联邦税收						$	11.1					$	12.6					$	22.9
州和地方税
加州						1.6						2.3						—
纽约						—						.4						2.0
纽约市						—						—						2.3
宾夕法尼亚州						( .5 )						.2						.6
其他州						.8						.6						1.4
外国税收
英国						16.5						15.1						11.6
其他国外						1.2						3.1						1.9
支付的所得税总额						$	30.7					$	34.3					$	42.7

递延税项资产和负债

递延税项反映为财务报告目的的资产和负债的账面值与为税务目的的金额之间的暂时性差异的净税务影响。

下表概述了White Mountains的美国联邦、州和非美国递延所得税资产和负债的重要组成部分：

						12月31日，
百万						2025						2024
与以下相关的递延税项资产：
非美国净营业亏损结转						$	63.1					$	62.8
激励补偿						29.3						23.8
美国联邦和州净运营和资本 亏损结转						15.4						6.4
应计利息						6.0						.2
税收抵免结转						3.7						2.8
无形资产						.4						51.5
未到期保费						—						20.5
损失准备金						—						8.5
其他项目						1.6						.9
递延所得税资产总额						119.5						177.4
减：估值备抵						95.8						89.2
递延所得税资产净额合计						23.7						88.2
与以下相关的递延税项负债：
投资基差						87.7						43.5
采购会计						43.9						43.9
延期承销						27.5						24.3
未实现投资收益净额						22.2						19.0
递延购置成本						—						6.5
其他项目						2.0						1.2
递延所得税负债总额						183.3						138.4
递延所得税资产（负债）净额						$	( 159.6 )					$	( 50.2 )

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White Mountains的递延所得税资产（负债）扣除了美国联邦、州和非美国的估值免税额，在与非美国司法管辖区相关的范围内，以年终汇率显示。

估值津贴

如果递延所得税资产的全部或部分很可能无法实现，White Mountains将记录递延所得税资产的估值备抵。各期间估值备抵变动计入变动期间的所得税费用。在确定是否需要估值备抵或其中的变化时，White Mountains会考虑诸如先前收益历史、预期未来收益、结转和结转期等因素，以及如果执行将导致递延所得税资产变现的策略。可能某些子公司的某些规划策略或预计收益可能不足以利用整个递延所得税资产，这可能导致White Mountains的递延所得税资产和税收费用发生变化。

的$ 95.8 截至2025年12月31日的百万估值备抵，$ 36.8 与公司卢森堡子公司净经营亏损和未实现投资损益净额的递延所得税资产相关的百万美元，$ 35.3 与美国子公司净经营亏损的递延所得税资产以及其他联邦和州递延所得税优惠相关的百万美元，$ 23.6 与以色列子公司净经营亏损和其他递延税收优惠的递延所得税资产相关的百万美元 0.1 百万与英国子公司净经营亏损的递延所得税资产有关。的$ 89.2 截至2024年12月31日的百万估值备抵，$ 43.4 与卢森堡子公司净经营亏损和未实现投资损益净额的递延所得税资产相关的百万美元，$ 25.2 与美国子公司净营业亏损递延所得税资产相关的百万美元以及其他联邦和州递延所得税优惠和$ 20.6 百万与以色列子公司净经营亏损和其他递延税收优惠的递延所得税资产有关。

美国

截至2025年12月31日止年度，White Mountains确认的所得税费用为$ 10.3 百万，以反映其他业务中某些美国业务的递延所得税资产净额的估值备抵增加，因为White Mountains目前预计没有足够的应税收入来利用剩余的递延所得税资产。截至2024年12月31日止年度，White Mountains确认的所得税费用为$ 8.6 百万，以反映其他业务中某些美国业务的递延所得税资产净额的估值备抵增加，因为White Mountains预计没有足够的应税收入来利用剩余的递延所得税资产。

截至2024年7月1日，White Mountains不再合并BAM。在取消合并之前，White Mountains确认的所得税费用为$ 5.7 百万，以反映截至2024年12月31日止年度BAM的递延税项资产净额的估值准备增加。White Mountains确认了与BAM的成员盈余出资（“MSC”）相关的税费以及直接通过非控股权益确认的此类税费的估值备抵的相关变化。截至2024年12月31日止年度，BAM的收入计入应收MSC的权益，可用于抵消其经营亏损。截至2024年12月31日止年度，BAM确认MSC的所得税优惠均为$ 3.1 万和实收盈余中的抵销费用。

非美国司法管辖区

截至2025年12月31日止年度，White Mountains确认所得税优惠$ 6.6 百万，以反映卢森堡注册子公司递延税项资产的估值备抵减少。估值备抵减少的原因是主要来自利息收入的递延税项资产的使用，包括一美元 3.9 万所得税优惠部分释放估值备抵相关的预期未来利息收入。 White Mountains目前预计没有足够的收入来利用剩余的递延所得税资产。截至2024年12月31日止年度，White Mountains确认所得税优惠$ 4.2 百万，以反映递延税项资产的减少以及在卢森堡注册的子公司的全额估值备抵相应减少。递延税项资产减少的主要原因是（i）利用利息收入和（ii）卢森堡税率下降。截至2024年12月31日，White Mountains预计没有足够的收入来利用剩余的递延所得税资产。

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截至2025年12月31日止年度，White Mountains确认的所得税费用为$ 3.0 百万，以反映针对某些以色列注册子公司的递延税项资产的估值备抵增加。增加是由于年内外币汇率收益变动，增加了公司的净经营亏损结转及相关的递延税项资产。White Mountains目前预计没有足够的应税收入来使用递延所得税资产。截至2024年12月31日止年度，White Mountains确认所得税优惠$ 0.2 百万，以反映某些以色列注册子公司的递延税项资产的估值备抵减少。减少是由于年内外币汇率收益变动，减少了公司的净经营亏损结转及相关的递延税项资产。截至2024年12月31日，White Mountains预计没有足够的应纳税所得额来利用剩余的递延所得税资产。

净经营亏损和资本亏损结转

下表列示了截至2025年12月31日的净经营亏损和资本亏损结转、到期日及其上的递延所得税资产：

						2025年12月31日
百万						美国						卢森堡																		英国						以色列						合计
2026-2030						$	3.7					$	—																	$	—					$	—					$	3.7
2031-2035						.1						29.7																		—						—						29.8
2035-2045						—						137.2																		—						—						137.2
无到期日						47.2						—																		.4						100.7						148.3
合计						$	51.0					$	166.9																	$	.4					$	100.7					$	319.0
递延所得税资产总额						$	15.4					$	39.8																	$	.1					$	23.2					$	78.5
估价津贴						( 13.4 )						( 35.9 )																		( .1 )						( 23.2 )						( 72.6 )
递延所得税资产净额						$	2.0					$	3.9																	$	—					$	—					$	5.9

计入美国净营业亏损结转的是亏损$ 8.2 根据《国内税收法》第382条的规定，受年度使用限制的百万美元和$ 0.6 百万受《国内税收法》中分离-返还-限制-年（SRLY）规则下的使用限制。这些亏损结转将于2026年开始到期。截至2025年12月31日，英国可获得的外国税收抵免结转为$ 3.7 万，其中没有到期日。

不确定的税务状况

对给定税务职位的好处的确认是基于公司是否根据该职位的技术优点确定在审查后更有可能维持税务职位。在评估更可能的认可门槛时，White Mountains必须假定税务职位将接受税务机关在充分了解所有相关信息的情况下进行的审查。如果达到确认门槛，则以最终结算时实现的可能性超过50%的最大利益金额来衡量纳税地位。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains没有任何未确认的税收优惠。

White Mountains将未确认的税收优惠的所有利息和罚款归类为所得税费用的一部分。截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，White Mountains没有确认任何净利息（收入）费用。截至2025年12月31日、2024年12月31日和2023年12月31日，无应计利息。

税务考试

除少数例外，White Mountains在2019年之前的几年内不再接受美国联邦、州或非美国税务机关的所得税审查。

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HG全球利率上限

HG Global订立 two 利率上限协议，以限制其对HG全球优先票据加息风险的敞口。

2022年6月16日，HG Global订立HG Global 2022利率上限，自2022年7月25日起生效。HG Global 2022利率上限的名义金额为$ 150.0 万，终止日期为2025年7月25日。HG Global支付初始溢价$ 3.3 百万用于HG Global 2022利率上限。

2024年8月22日，HG Global订立HG Global 2024利率上限，自HG Global 2022利率上限于2025年7月25日终止时生效。HG Global 2024利率上限的初始名义金额为$ 150.0 万，终止日期为2028年7月25日。对于2027年4月26日之后的利息期，HG Global 2024利率上限的名义金额将随着HG Global优先票据未偿本金的偿还而减少。HG Global支付初始溢价$ 1.3 百万用于HG Global 2024利率上限。

在HG Global 2022利率上限下，如果季度确定日的三个月SOFR超过 3.5 %截至2025年7月25日，HG Global于随后的结算日收到交易对手支付的差额款项。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，HG Global获得$ 1.0 百万美元 2.8 百万与HG Global 2022利率上限定期结算有关。

在HG Global 2024利率上限下，如果季度确定日的三个月SOFR超过 4.5 %于2025年7月25日至2028年7月25日期间，HG Global将在随后的结算日收到交易对手支付的差额款项。截至2025年12月31日，三个月SOFR为3.7%。截至2025年12月31日止年度，HG Global没有收到任何与HG Global 2024利率上限定期结算相关的付款。

华工全球将华工全球利率上限作为衍生工具在其他资产中按公允价值进行核算，公允价值变动在利息费用内的当期收益中确认。截至2025年12月31日止年度，HG Global确认未实现净亏损$ 2.3 百万与利息支出内两个利率上限的公允价值变动有关。截至2024年12月31日止年度，HG Global确认未实现净亏损$ 1.7 百万与利息支出内两个利率上限的公允价值变动有关。截至2025年12月31日，HG Global 2024利率上限的公允价值为$ 0.2 百万。截至2024年12月31日，两个利率上限的公允价值总额为$ 2.5 百万。White Mountains将HG全球利率上限归类为2级测量。

Kudu利率上限

2024年9月17日，Kudu订立Kudu利率上限，自2024年9月30日起生效，以限制其对Kudu信贷融通的利率上升风险敞口。Kudu利率上限的名义金额为$ 150.0 万，终止日期为2027年9月30日。Kudu支付了初始溢价$ 0.9 百万为Kudu利率上限。

在Kudu利率上限下，如果一个季度确定日的三个月SOFR超过 4.5 %，Kudu将在随后的结算日收到交易对手支付的差额款项。截至2025年12月31日，三个月SOFR为3.7%。截至2025年12月31日止年度，Kudu没有收到任何与定期结算Kudu利率上限有关的付款。截至2024年12月31日止年度，Kudu收到$ 0.1 万与KUDU利率上限定期结算有关。

Kudu在其他资产中将Kudu利率上限作为公允价值的衍生工具入账，公允价值变动在利息费用中确认为当期收益。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，Kudu确认亏损$ 0.9 万，收益$ 0.4 百万与利息支出内Kudu利率上限公允价值变动有关。截至2025年12月31日和2024年12月31日，Kudu利率上限的公允价值为$ 0.0 百万美元 0.9 百万。White Mountains将Kudu利率上限归类为2级衡量标准。

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显性利率上限

2025年9月16日，Distinguished订立了Distinguished利率上限，以限制其对Distinguished Credit Facility的利率上升风险敞口。区分利率上限的名义金额为$ 70.0 万，终止日期为2028年9月16日。Distinguished支付了初始保费$ 0.2 百万用于区分利率上限。

在区分利率上限下，如果每月确定日期的一个月SOFR超过 5.0 %，Distinguished将在随后的结算日收到交易对手支付的差额款项。截至2025年12月31日，一个月SOFR为3.7%。

区分账将区分利率上限作为在其他资产内按公允价值计量的衍生工具，公允价值变动在利息费用内的当期收益中确认。于收购日期2025年9月2日至2025年12月31日期间，Distingued确认并无与Distingued利率上限的公允价值变动相关的损益。截至2025年12月31日，特准利率上限的公允价值为$ 0.1 百万。White Mountains将区分利率上限归类为2级衡量标准。

HG Global的成立旨在为共同市政债券保险公司BAM的启动提供资金。HG Global及其子公司通过购买$ 503.0 万元的BAM盈余票据。

再保险条约

FLRT

HG Re是与BAM签订的FLRT的一方，根据该协议，HG Re提供的首次损失再保险保障最高可达 15 从BAM承担的每份保单的未偿票面比例%。资本增值债券，票面调整为当期付息债券的预计等值票面价值。华工再保险仅被要求为属于华工再保险同意的FLRT承保准则范围内的保单提供再保险。

BAM对其承保的每份市政债券保单收取保险费。从历史上看，大约 55 BAM收取的保险费占总保费的百分比已由MSC承担，剩余部分为风险保险费。作为提供再保险的回报，HG Re收到约 60 收取的风险溢价的百分比，这是扣除割让佣金后的净额。

FLRT是一项永久协议，其条款可以重新谈判每 五年 .对于下一个重新谈判期，任何一方都可以在2028年期间提供通知，以触发将于2030年1月1日生效的重新谈判。

截至2025年12月31日止年度，HG RE确认毛承保保费$ 61.4 百万，已赚保费$ 30.8 百万。在2024年7月1日拆分BAM之前，HG RE在FLRT下的再保险余额已在White Mountains的合并财务报表中消除。在2024年7月1日至2024年12月31日期间，HG RE确认毛承保保费为$ 31.9 百万，已赚保费$ 14.9 百万。

XOLT

HG Re是与BAM签订的超额损失再保险协议（“XOLT”）的一方，根据该协议，HG Re为BAM承保的市政债券的风险敞口提供超过纽约州金融服务部（“NYDFS”）单一发行人限额的最后一美元保护。截至2025年12月31日，XOLT受制于等于$中较低者的合计限额 125.0 万或任何时点在补充抵押信托（“补充信托”）中持有的资产。由于协议不满足作为再保险进行会计处理所必需的风险转移要求，XOLT使用存款会计进行会计处理。因此，与XOLT相关的任何融资收入都记入其他收入。

在2024年7月1日拆分BAM之前，HG Re在XOLT下的再保险余额已在White Mountains的合并财务报表中消除。截至2025年12月31日止年度和2024年7月1日至2024年12月31日期间，HG Re确认的与XOLT相关的其他收入微不足道。

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抵押信托

HG Re在FLRT下的义务在任何时间点都受到等于两个抵押信托即补充信托和第114条信托（统称“抵押信托”）中资产的总限额的约束。

按月计算，BAM将扣除分出佣金后等于分出溢价的现金存入，由于HG Re在FLRT下直接存入第114条信托。第114条规定的信托目标余额等于HG Re的未到期保费和未支付的损失以及LAE准备金（如果有的话）。如果在任何季度末，第114条信托余额低于目标余额，资金将从补充信托中提取并存入第114条信托，金额与缺口相等。如果在任何季度末，条例114信托余额高于 102 目标余额的%，资金将从条例114信托中提取并存入补充信托。截至2025年12月31日和2024年12月31日的第114条信托余额为$ 399.4 百万美元 352.1 万，由现金、投资和应计投资收益构成。

补充信托目标余额为$ 603.0 百万，减去条例114信托中超过其目标余额的现金和有价证券金额（“补充信托目标余额”）。如果在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则可能会将这些超出部分分配给华工再保险。此次分配将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让进行，其次是现金和/或固定收益证券。截至2025年12月31日止年度，HG Re从补充信托获得分配$ 61.0 万美元，其中包括一笔$ 30.1 百万元的BAM盈余票据的应计利息和$ 30.9 百万。截至2024年12月31日止年度，HG Re从补充信托收到的分配为$ 79.7 万美元，其中包括一笔$ 58.5 百万元的BAM盈余票据的应计利息和$ 21.2 百万。

由于BAM盈余票据的偿还期限较长，因此在补充信托中的BAM盈余票据将被现金和固定收益证券所取代。截至2025年12月31日和2024年12月31日的补充信托余额为$ 607.1 百万美元 598.0 百万，其中包括$ 323.3 百万美元 289.4 百万现金、投资和应计投资收益，$ 276.8 百万美元 300.9 百万元的BAM盈余票据，按面值及$ 7.0 百万美元 7.7 百万元的应计BAM盈余票据面值应收利息。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，抵押信托持有的资产总额为$ 1,006.5 百万美元 950.1 百万。

BAM盈余票据

截至2024年6月30日，BAM盈余票据的利率为可变利率，等于一年期美国国债利率加上 300 基点，每年设定，每笔付款在未偿本金和利息之间按比例应用。据此，2024年，BAM剩余票据的利率为 8.2 截至2024年6月30日的百分比。自2024年7月1日起生效，直至到期，HG Global和BAM将BAM盈余票据的利率修改为 10.0 %，每笔付款的更高比例将应用于未偿本金。

根据其与HG Global的协议，仅在其剩余的合格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿债务、其业务计划以及其获得标准普尔“AA/稳定”评级的情况下，BAM才需寻求监管部门批准支付BAM盈余票据的本金和利息。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。

截至2025年12月31日止年度，HG Global收到的现金支付的BAM盈余票据本金及利息共计$ 35.0 百万。在这些付款中，$ 24.2 百万是偿还在补充信托中持有的本金，$ 0.3 万美元是对补充信托持有的应计利息的支付和$ 10.5 百万是在补充信托之外持有的应计利息的支付。

截至2024年12月31日止年度，HG Global收到的BAM盈余票据本金和利息的现金付款总额为$ 30.0 百万。在这些付款中，$ 21.3 百万是偿还在补充信托中持有的本金，$ 0.5 万美元是对补充信托持有的应计利息的支付和$ 8.2 百万是在补充信托之外持有的应计利息的支付。

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截至2025年12月31日及2024年12月31日，BAM盈余票据的本金余额为$ 276.8 百万美元 300.9 万元，且BAM盈余票据应收利息总额为$ 213.7 百万美元 194.8 万，均为名义价值。截至2025年12月31日止年度，White Mountains应计$ 29.8 万元的BAM剩余票据利息收入。

在2024年7月1日拆分BAM之前，BAM盈余票据，包括应计应收利息，被归类为按面值列账的公司间票据，并在合并中予以消除。在取消合并时，White Mountains选择了BAM盈余票据的公允价值选择权。BAM盈余票据被归类为第3级计量。White Mountains使用贴现现金流分析对每个季度的BAM盈余票据进行估值。用于对BAM盈余票据进行估值的贴现现金流分析取决于关键输入，例如对BAM未来收入和收益的预测、BAM盈余票据通过到期的预期付款以及反映时间价值和偿还模式相关不确定性的贴现率。对于BAM盈余票据的预期付款是基于管理层的判断，考虑了当前的业绩、预算和预计的未来结果。这些预期付款取决于BAM从其经营活动中产生超额现金流的能力，主要受以下假设驱动：市政债券发行的未来趋势、利率、信用利差、受保市场渗透率、市政债券保险市场的竞争活动以及影响BAM市政债券保险的需求和定价的其他因素以及BAM的投资回报。贴现率考虑了具有可比评级的公司和工具，并根据BAM和BAM盈余票据特有的风险进行了调整。截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains得出的结论是，贴现率是用于估计BAM盈余票据公允价值的重大不可观察输入值， 8.05 %和 8.10 %是合适的。贴现率的变化主要是受市场利率下降的推动。

在进行公允价值选择时，White Mountains会考虑与BAM的业务和行业特定的所有可用信息、事实和情况以及该期间任何不常见或不寻常的结果。截至
2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains确认BAM盈余票据的公允价值为$ 339.0 百万美元 381.7 百万。记录的公允价值代表管理层的最佳估计，并在贴现现金流分析得出的合理价值范围内。

下表列示截至2025年12月31日止年度的BAM盈余票据的面值及公允价值变动情况：

百万						年终 2025年12月31日
期初名义价值						$	495.7
BAM盈余票据利息收入						29.8
本金及利息的支付						( 35.0 )
期末名义价值						490.5
期初公允价值折现						( 114.0 )
BAM盈余票据公允价值变动						( 37.5 )
期末公允价值折现						( 151.5 )
BAM盈余票据，按公允价值计算						$	339.0

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保险义务和保费

下表列出了HG Global分部截至2025年12月31日和2024年12月31日的受保债务：

						2025年12月31日						2024年12月31日
未结合同						17,377						15,884
剩余加权平均合同期（年）(1)						11.6						11.2
承担的保单未偿票面价值（百万）(2)						$	20,559.9					$	18,503.3
未交保险费毛额（百万）						$	327.9					$	297.3

(1) 剩余的加权平均合同期使用未偿合同偿债总额计算，包括本金和利息。

(2) 在FLRT下，HG RE提供的首次损失再保险保障最高可达 15 从BAM承担的每份保单的未偿票面比例%。资本增值债券，票面调整为当期付息债券的预计等值票面价值。

下表列出HG Global分部截至2025年12月31日的未来保费收入：

百万						2025年12月31日
2026年1月1日-2026年3月31日						$	7.1
2026年4月1日-2026年6月30日						7.0
2026年7月1日-2026年9月30日						6.9
2026年10月1日-2026年12月31日						6.8
2026年共计						27.8
2027						26.4
2028						24.8
2029						23.3
2030						21.9
2031年及之后						203.7
未交保险费毛额总额						$	327.9

下表列示截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度HG Global分部包含的毛承保保费和毛赚保费：

						截至2025年12月31日止年度
百万						华工环球
书面保费：
直接						$	—
假定						61.4
毛承保保费						$	61.4
已赚保费：
直接						$	—
假定						30.8
毛赚保费						$	30.8

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						截至2024年12月31日止年度
百万						华工环球						BAM						消除						合计
书面保费：
直接						$	—					$	24.1					$	—					$	24.1
假定						52.4						—						( 20.5 )						31.9
毛承保保费(1)						$	52.4					$	24.1					$	( 20.5 )					$	56.0
已赚保费：
直接						$	—					$	15.8					$	—					$	15.8
假定						28.9						1.0						( 14.0 )						15.9
毛赚保费(1)						$	28.9					$	16.8					$	( 14.0 )					$	31.7

(1) 截至2024年6月30日止六个月，BAM的分出保费为$ 20.5 并赚取保费$ 14.0 致HG Global，后者在合并中被淘汰。在拆分BAM后，没有分出的保费，因此毛承保保费和毛赚保费分别相当于净承保保费和净赚保费。

						截至2023年12月31日止年度
百万						华工环球						BAM						消除						合计
书面保费：
直接						$	—					$	58.6					$	—					$	58.6
假定						50.1						—						( 50.1 )						—
毛承保保费(1)						$	50.1					$	58.6					$	( 50.1 )					$	58.6
已赚保费：
直接						$	—					$	28.7					$	—					$	28.7
假定						26.0						2.5						( 26.0 )						2.5
毛赚保费(1)						$	26.0					$	31.2					$	( 26.0 )					$	31.2

(1) 截至2023年12月31日止年度，BAM的分出保费为$ 50.1 和分出的已赚保费$ 26.0 致HG Global，后者在合并中被淘汰。

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White Mountains使用二分类法计算每股收益，该方法在普通股和未归属的限制性普通股之间分配收益。这两类股票在每股基础上平等参与股息和收益。基本每股收益金额基于按未归属限制性普通股调整后的已发行普通股加权平均数。

下表列出了公司截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的每股收益计算。

						截至12月31日止年度，
						2025						2024						2023
基本和稀释每股收益分子（百万）：
归属于White Mountains的净利润（亏损） 普通股股东						$	1,106.4					$	230.4					$	509.2
可赎回非控制性权益的调整(1)						( 2.8 )						—						—
将（收益）亏损分配给参与限制性普通股(2)						( 13.5 )						( 3.0 )						( 7.2 )
每股基本及摊薄收益（亏损）分子						$	1,090.1					$	227.4					$	502.0
基本每股收益分母（单位：千）：
期间平均已发行普通股总数						2,565.5						2,565.7						2,563.3
平均未归属限制性普通股(3)						( 31.2 )						( 33.5 )						( 36.0 )
每股分母基本收益（亏损）						2,534.3						2,532.2						2,527.3
稀释每股收益分母（单位：千）：
期间平均已发行普通股总数						2,565.5						2,565.7						2,563.3
平均未归属限制性普通股(3)						( 31.2 )						( 33.5 )						( 36.0 )
稀释后每股收益（亏损）分母						2,534.3						2,532.2						2,527.3
每股基本和摊薄收益（美元）：
已分派盈利-宣派及派付股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00
未分配收益（亏损）						429.14						88.79						197.60
每股基本及摊薄收益（亏损）						$	430.14					$	89.79					$	198.60

(1)White Mountains确认对可赎回非控制性权益的账面价值进行的调整，其程度为账面价值低于赎回价值。在计算基本和稀释每股收益时，对可赎回非控制性权益的调整被视为类似于股息，并作为对归属于White Mountains普通股股东的净收入（亏损）的调整列报。

(2)White Mountains发行的限制性股票获得股息，因此，被视为参与证券。

(3)已发行的限制性股票在规定的日期归属。见附注12 —“员工持股激励薪酬方案。”

下表列出截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的未分配净收益（亏损）。

									截至12月31日止年度，
百万									2025						2024						2023
未分配净收益：
归属于White Mountains普通股股东的净利润（亏损）， 扣除受限制的普通股金额									$	1,090.1					$	227.4					$	502.0
宣布的股息，扣除限制性普通股金额(1)									( 2.5 )						( 2.5 )						( 2.5 )
未分配净收益（亏损）总额，扣除限制性普通股金额									$	1,087.6					$	224.9					$	499.5

(1)White Mountains发行的限制性股票获得股息，因此，被视为参与证券。

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White Mountains的股权激励薪酬计划旨在激励关键员工在很长一段时间内实现股东价值最大化。White Mountains认为，最好利用按绩效付费的计划来实现这一目标，该计划将管理层的财务利益与其股东的财务利益紧密结合起来，同时奖励适当的风险承担。White Mountains通过强调可变的长期薪酬来实现这一点，该薪酬取决于多年来的表现，而不是固定的权利。White Mountains支出其所有以股份为基础的薪酬。因此，White Mountains对其所有者回报的计算包括了所有未偿还的股份补偿奖励的费用。

此次WTM激励计划对白山股份的骨干员工及董事授予各类股权激励和非股权激励奖励。截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains的股权激励薪酬奖励由业绩股和限制性股票构成。

业绩股

绩效份额旨在奖励达到全公司绩效目标的员工。业绩股是指有条件地授予规定的最大数量的普通股或等量的现金。奖项一般归属于a结束时 三年 服务期，以达到预先规定的业绩目标为准，按支付奖励时的普通股市场价值进行估值。根据WTM激励计划赚取的业绩份额通常以现金支付，但也可能以普通股支付。补偿费用在相关服务期内就奖励的既得部分确认。支付水平从 零 到 two 乘以最初授予的股票数量，具体取决于White Mountains的财务业绩。业绩份额在业绩周期结束时成为应付款项（通常为 三年 ）如果达到预定的财务目标。

用于确定业绩份额支付的业绩衡量标准是每股补偿价值（“CVPS”）的增长。2025年之前，CVPS计算为调整后每股账面价值增长和每股内在价值增长的平均值。每股内在价值的计算方法是根据某些资产和负债的账面价值与White Mountains对其基本内在价值的估计之间的差异调整White Mountains的每股账面价值。 继拆分BAM后，White Mountains在计算从2025年开始的历年CVPS时，已将调整后每股账面价值的增长替换为每股账面价值的增长。例如，对于2023-2025年的业绩周期，调整后的每股账面价值增长将用于计算2023和2024日历年的CVPS，而每股账面价值增长将用于计算2025日历年。

下表列出了截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度根据WTM激励计划授予的业绩份额的业绩份额活动：

						截至12月31日止年度，
						2025												2024												2023
百万美元						目标 业绩 股份 优秀						应计 费用						目标 业绩 股份 优秀						应计 费用						目标 业绩 股份 优秀						应计 费用
期初						34,859						$	71.1					37,031						$	69.4					39,449						$	67.5
股份已缴付或届满(1)						( 13,150 )						( 48.7 )						( 13,475 )						( 44.9 )						( 13,350 )						( 40.8 )
新的赠款						10,670						—						11,405						—						10,895						—
没收和注销(2)						37						—						( 102 )						—						37						( .1 )
确认的费用						—						50.8						—						46.6						—						42.8
期末						32,416						$	73.2					34,859						$	71.1					37,031						$	69.4

(1)2022-2024年业绩周期的WTM业绩份额付款于2025年3月在 200 目标%。2021-2023年业绩周期的WTM业绩份额付款已于2024年3月在 188 目标%。2020-2022年业绩周期的WTM业绩份额支付于2023年3月 200 目标%。

(2)根据公认会计原则的要求，金额包括假定没收的变化。

2025年期间，White Mountains授予 10,670 2025-2027年业绩周期的业绩份额。2024年期间，White Mountains授予 11,405 2024-2026年业绩周期的业绩份额。2023年期间，White Mountains授予 10,895 2023-2025年业绩周期的业绩份额。

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2022-2024年业绩周期，公司发行普通股用于 30 所赚取的业绩份额，所有其他所赚取的业绩份额均以现金结算。对于2021-2023年业绩周期，公司发行普通股用于 100 所赚取的业绩份额，所有其他所赚取的业绩份额均以现金结算。对于2020-2022年的业绩周期，所有赚取的业绩份额均以现金结算。如果所有未偿还的业绩股份已于2025年12月31日归属，则应确认的额外补偿费用总额为$ 36.5 百万，基于截至2025年12月31日的应计因素（普通股价格和派息假设）。

下表列出了截至2025年12月31日每个业绩周期根据WTM激励计划授予的业绩份额的已发行业绩份额和应计费用：

						2025年12月31日
百万美元						目标业绩 流通股						应计费用
业绩周期：
2023 – 2025						10,835						$	41.3
2024 – 2026						11,405						23.0
2025 – 2027						10,670						10.0
小计						32,910						74.3
假定没收						( 494 )						( 1.1 )
合计						32,416						$	73.2

对于2025-2027年业绩周期，根据WTM激励计划全额支付已授予的已发行业绩份额的目标业绩目标为 11.5 CVPS年均增长%。年均增长 6 %或更少将导致不支付，平均每年增长 17 %或更多将导致支付 200 %.

2024-2026年业绩周期，根据WTM激励计划授予的已发行业绩份额全额支付的定向业绩目标为 11 CVPS年均增长%。年均增长 6 %或更少将导致不支付，平均每年增长 16 %或更多将导致支付 200 %.

2023-2025年业绩周期，根据WTM激励计划授予的已发行业绩份额全额支付的定向业绩目标为 11 CVPS年均增长%。年均增长 6 %或更少将导致不支付，平均每年增长 16 %或更多将导致支付 200 %.

限制性股票

限制性股票是指授予特定数量的普通股，这些普通股通常在第 34个月 服务期。 下表列出截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度与根据WTM激励计划的未行使受限制股份奖励相关的未确认补偿成本：

						截至12月31日止年度，
						2025												2024												2023
百万美元						受限 股份						未摊销 发行日期公平 价值						受限 股份						未摊销 发行日期公平 价值						受限 股份						未摊销 发行日期公平 价值
非既得：
期初						35,390						$	19.9					37,595						$	16.2					38,350						$	15.5
既得						( 13,150 )						—						( 13,475 )						—						( 11,650 )						—
已发行						10,670						19.6						11,405						20.0						10,895						16.0
没收						—						—						( 135 )						—						—						—
确认的费用						—						( 18.5 )						—						( 16.3 )						—						( 15.3 )
期末						32,910						$	21.0					35,390						$	19.9					37,595						$	16.2

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回购和退休的普通股

公司董事会已授权其根据市场情况不时回购其普通股。股票可以在公开市场回购，也可以通过私下协商交易回购。回购授权没有规定的到期日。截至2025年12月31日，White Mountains可能会额外回购 269,594 根据这些董事会授权发行股份。此外，White Mountains还不时通过其董事会单独授权的自行要约收购方式回购其普通股。

2025年期间，公司回购 100,581 普通股$ 202.5 万，平均股价$ 2,013.67 ，其中包括 31,420 根据董事会授权以$ 59.2 万，平均股价$ 1,884.27 和 5,097 根据员工福利计划回购普通股以支付员工所得税预扣税。此外，2025年12月24日，White Mountains完成“修改后的荷兰式拍卖”自行要约收购，通过该要约回购 64,064 的普通股，购买价格为$ 2,082.60 每股（$ 2,050.00 不包括费用）的总费用约为$ 133.4 万，包括费用。

2024年期间，公司回购了 5,269 普通股$ 7.9 万，平均股价$ 1,505.01 .回购普通股以满足根据员工福利计划预扣的员工所得税。

2023年期间，公司回购 24,165 普通股$ 32.7 万，平均股价$ 1,354.88 ，其中包括 19,536 根据董事会授权以$ 26.2 万，平均股价$ 1,340.79 和 4,629 根据员工福利计划回购普通股以支付员工所得税预扣税。

已发行普通股

2025年期间，公司共发行 12,110 普通股，其中包括 10,670 向主要人员发行的受限制股份及 1,440 向公司董事发行的股份。

2024年期间，公司共发行 13,100 普通股，其中包括 11,405 向主要人员发行的受限制股份及 1,695 向公司董事发行的股份。

2023年期间，公司共发行 12,461 普通股，其中包括 10,895 向主要人员发行的受限制股份及 1,566 向公司董事发行的股份。

普通股股息

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，公司宣布并支付的现金股息总额为$ 2.6 百万，$ 2.5 百万美元 2.6 百万（或$ 1.00 每普通股）。

非控制性权益

非控制性权益由非控制性股东在合并实体中的所有权权益组成。White Mountains拥有可赎回和不可赎回的非控制性权益。不在White Mountains控制范围内的具有可选择赎回特征的非控制性权益被归类为可赎回的非控制性权益，这些权益被视为临时权益，并在资产负债表上作为夹层权益列报。没有任何赎回特征的非控制性权益被归类为不可赎回的非控制性权益，被视为永久股权，并计入资产负债表上的White Mountains总权益。不可赎回的非控制性权益与White Mountains的普通股股东权益分开列报。

可赎回非控制性权益

于2028年9月5日，即特等交易完成三周年，若干非控股单位持有人将有权出售额外单位，代表 31.4 按在卓越交易中支付的相同单价减去每单位分配的总金额的卓越基本单位未偿付给White Mountains的百分比。截至2025年12月31日，可赎回非控股权益的账面价值为$ 131.5 万，赎回价值为$ 131.5 如果全额行使，则为百万。

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不可赎回的非控制性权益

下表列出截至2025年12月31日和2024年12月31日，White Mountains总股本中包含的非控制性权益余额以及各合并实体在非控股股东拥有的总权益中的相关百分比：

						2025年12月31日												2024年12月31日
百万美元						不可赎回的非控制百分比(1)						不可赎回的非控制性股权						不可赎回的非控制百分比(1)						不可赎回的非控制性股权
不可赎回的非控制性权益：
方舟(2)						27.9		%				$	465.2					27.9		%				$	410.4
华工环球						3.1		%				( 18.4 )						3.1		%				( 13.4 )
库杜(3)						8.8		%				141.2						9.6		%				127.6
竹子						—		%				—						27.2		%				113.6
尊贵(4)						13.1		%				73.7						—						—
其他						各种						36.5						各种						9.1
不可赎回的非控制性权益合计												$	698.2											$	647.3

(1)非控制性百分比代表除HG Global以外的非控股股东持有的基本所有权权益，为此

非控股百分比代表非控股股东持有的优先股所有权。

(2)截至2025年12月31日和2024年12月31日，Ark的非控制性股权包括$ 58.6 和$ 42.9 与管理层股权激励有关。

(3)截至2025年12月31日和2024年12月31日，Kudu的非控制性股权包括$ 52.3 和$ 47.9 与管理层股权激励有关。

(4)截至2025年12月31日，Distinguished的不可赎回非控制性权益包括$ 33.3 与管理层股权激励有关。

White Mountains的保险业务在其注册地和持牌开展业务的每个辖区都受到监管和监管。一般来说，监管部门对诸如牌照、偿付能力标准、溢价率、保单形式、投资、保证金、会计方法、财务报表的形式和内容、最低资本和盈余要求、向股东的股息和其他分配、定期检查以及年度和其他报告备案等事项具有广泛的监督和行政权力。总的来说，这样的监管是为了保护投保人而不是股东。

经修订的百慕大1978年《保险法》和相关法规（《保险法》）对百慕大籍保险人的保险业务进行了规范。根据《保险法》，保险公司必须将可用的法定资本和盈余保持在等于或超过其通过参考百慕大偿付能力资本要求（“BSCR”）模式或经批准的内部资本模式建立的增强资本要求的水平。一般来说，BMA对诸如许可证、偿付能力标准、投资、会计方法、财务报表的形式和内容、最低资本和盈余要求以及年度报告和其他报告备案等事项拥有广泛的监督和行政权力。

方舟

这些辛迪加受到劳合社理事会的监督。Ark Syndicate Management Limited由英国审慎监管局（“PRA”）授权，并受英国金融行为监管局根据《2000年金融服务和市场法》监管。劳合社成员的承销能力必须通过提供现金、证券或信用证形式的保证金来支持，该保证金的金额根据PRA的资本充足制度确定。该金额由劳合社确定，并基于通过其内部模型计算出的每个银团的偿付能力和资本要求。此外，如果劳合社的资金不足以覆盖所有损失，劳合社中央基金将为投保人提供额外的可自由支配水平的安全保障。截至2025年12月31日，方舟基金在劳合社现金和投资存款的公允价值总计$ 361.6 百万。

GAIL受BMA的监管和监督。截至2025年12月31日，GAIL的法定资本和盈余为$ 1,700.2 百万。GAIL由BMA制定的最低法定资本和盈余要求为$ 578.1 截至2025年12月31日，百万。

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WM支承再

WM Outrigger Re是百慕大保险条例下的特殊目的保险人，受BMA的监管和监督。截至2025年12月31日，WM Outrigger Re的法定资本及盈余为$ 231.8 百万。作为特殊目的保险人，Outrigger Re Ltd.的名义最低监管资本要求为$ 1 .

华工环球

HG Re是百慕大保险条例下的特殊目的保险人，并受BMA的监管和监督。截至2025年12月31日，华工再保险的法定资本和盈余为$ 731.7 百万。作为特殊目的保险人，华工再保险名义上最低监管资本要求为$ 1 .

股息能力

百慕大法律或任何其他司法管辖区的法律对White Mountains从留存收益中支付股息没有任何限制，前提是在支付任何股息后，公司将继续能够在到期时支付其负债，并且公司资产的变现价值将保持高于其负债。以下是对White Mountains旗下保险和再保险子公司分红能力的描述：

方舟

在任何12个月期间，GAIL，一家第4类百慕大持牌保险公司，有能力（i）进行高达 15 按上一年度法定财务报表的法定资本总额的百分比或（ii）支付最多不超过 25 根据上一年度法定财务报表，未经百慕大监管机构事先批准，占其法定资本和盈余总额的百分比。因此，GAIL将有能力支付高达$ 425.1 2025年期间百万，等于 25 其法定资本及盈余$的百分比 1,700.2 百万截至2025年12月31日，但须满足所有适当的流动性和偿付能力要求并提交其2025年12月31日法定财务报表。在2025年期间，GAIL没有向其直接母公司支付任何股息。

华工环球

华健再保险是一家受BMA监管的特殊目的保险人。HG Re支付股息不需要监管部门的批准；但是，其股息能力仅限于根据与BAM签订的FLRT在抵押品信托之外持有的金额。截至2025年12月31日，华工再拥有$ 3.9 万的净无限制现金和短期投资。截至2025年12月31日，华工再拥有$ 178.5 在抵押信托之外持有的BAM盈余票据的应计利息百万。截至2025年12月31日，华工再拥有$ 731.7 百万法定资本及盈余及$ 1,006.5 抵押信托中持有的百万资产。

截至2025年12月31日，White Mountains通过 四个 报告分部：（1）Ark/WM支座、（2）HG Global、（3）Kudu及（4）区分，其余下的经营业务、控股公司及其他资产计入其他经营。White Mountains基于以下标准的考虑作出分部厘定：（i）公司各附属公司及联属公司的业务活动性质；（ii）公司各附属公司及联属公司的组织方式；（iii）存在负责特定附属公司及联属公司的主要管理人员；及（iv）向公司主要经营决策者及董事会提供的资料的组织。该公司的首席运营官是其首席执行官。主要经营决策者利用各分部的税前收入（亏损）评估各分部的表现及分配资源。分部盈利能力的其他衡量指标亦由主要经营决策者审查。White Mountains各部门之间的重大公司间交易已在此消除。

2022年第四季度期间，方舟赞助组建了Outrigger Re Ltd.，为2023年承保年度写入的方舟百慕大全球财产巨灾超额损失投资组合提供抵押再保险保护。Ark与Outrigger Re Ltd.续签了2024年、2025年和2026年承保年度的配额份额再保险协议。White Mountains在其财务报表中合并了Outrigger Re Ltd.的独立账户，即WM Outrigger Re。WM Outrigger Re与GAIL的配额份额再保险协议在White Mountains的合并财务报表中消除。WM Outrigger Re专为方舟提供再保险保障。因此，从2023年开始，WM支承再与方舟在方舟/WM支承部分内聚合。见附注2 —“重大交易。”

自2024年7月1日起，White Mountains不再整合BAM。截至2024年6月30日，BAM的经营业绩在HG全球分部内列报。见附注2 —“重大交易。”

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于二零二五年十二月五日，White Mountains完成Bamboo Sale交易。因此，White Mountains于2025年12月5日解除合并Bamboo Group，Bamboo不再为可报告分部。截至2025年12月5日，Bamboo的经营业绩在Bamboo分部内列报。White Mountains在Bamboo SPV的非控制性股权在其他业务中的其他长期投资中按公允价值入账。见附注2 —“重大交易。”

2025年9月2日，White Mountains完成卓越交易。因此，White Mountains于2025年9月2日开始在其财务报表中合并Distinguished。见附注2 —“重大交易。”

下表按分部列示White Mountains截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的税前财务业绩：

						方舟/WM支腿
百万						方舟						WM支承再						华工环球						库杜						竹子(1)						尊贵(2)						其他 运营						合计
截至2025年12月31日止年度
已赚保险费						$	1,612.8					$	84.6					$	30.8					$	—					$	26.7					$	—					$	22.2					$	1,777.1
投资净收益(3)						97.4						9.1						27.1						78.7						2.6						1.0						32.1						248.0
已实现和未实现投资收益净额 （亏损）(3)						124.6						—						23.2						103.5						.6						—						80.0						331.9
已实现和未实现投资收益净额 投资MediaAlpha产生的（亏损）						—						—						—						—						—						—						29.6						29.6
BAM盈余票据利息收入						—						—						29.8						—						—						—						—						29.8
BAM盈余票据公允价值变动						—						—						( 37.5 )						—						—						—						—						( 37.5 )
佣金和手续费收入						—						—						—						—						211.4						56.7						16.4						284.5
出售Bamboo集团净收益						—						—						—						—						—						—						849.3						849.3
其他收入						15.3						—						.2						1.2						5.0						—						200.6						222.3
总收入						1,850.1						93.7						73.6						183.4						246.3						57.7						1,230.2						3,735.0
损失和损失调整费用						818.8						25.4						—						—						18.0						—						20.0						882.2
购置费用						371.1						23.1						8.0						—						9.7						—						8.3						420.2
销售成本						—						—						—						—						—						—						151.8						151.8
经纪人佣金支出						—			—			—						—						—						72.0						22.1						—						94.1
一般和行政费用(4) (5) (6)						205.0						.1						3.1						17.9						96.8						47.0						236.7						606.6
或有对价公允价值变动						173.0						—						—						—						—						—						—						173.0
利息支出						17.1						—						17.4						25.9						9.7						5.1						3.2						78.4
费用总额						1,585.0						48.6						28.5						43.8						206.2						74.2						420.0						2,406.3
税前收入（亏损）						$	265.1					$	45.1					$	45.1					$	139.6					$	40.1					$	( 16.5 )					$	810.2					$	1,328.7

(1)Bamboo的业绩为2025年1月1日至2025年12月5日，即销售日期。

(2)Distinguished的业绩从收购日期2025年9月2日到2025年12月31日。

(3)Bamboo和Distinguished的净投资收益和已实现和未实现投资收益（损失）净额均计入综合经营报表的其他收入。

(4)方舟的一般和管理费用包括$ 143.9 其他承保费用。

(5)Bamboo的一般和管理费用包括$ 12.0 其他无形资产的摊销。

(6)Distinguish's general and administrative expenses include $ 7.8 其他无形资产的摊销。

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						方舟/WM支腿												华工环球																								其他 运营
百万						方舟						WM支承再						华工环球						BAM(1)(2)						库杜						竹子												合计
截至2024年12月31日止年度
已赚保险费						$	1,499.8					$	88.0					$	28.9					$	2.8					$	—					$	39.4					$	32.7					$	1,691.6
投资净收益(3)						79.4						11.3						23.4						8.8						66.7						2.2						35.6						227.4
已实现和未实现投资收益（损失）净额(3)						50.1						—						( 6.4 )						( 5.1 )						51.3						—						57.0						146.9
已实现和未实现投资收益净额 投资MediaAlpha产生的（亏损）						—						—						—						—						—						—						38.0						38.0
BAM盈余票据利息收入（费用）						—						—						29.0						( 13.2 )						—						—						—						15.8
BAM盈余票据公允价值变动						—						—						.5						—						—						—						—						0.5
拆分BAM时的未实现亏损						—						—						( 114.5 )						—						—						—						—						( 114.5 )
佣金和手续费收入						—						—						—						—						—						134.6						14.8						149.4
其他收入						22.3						—						.1						1.1						.8						3.6						56.8						84.7
总收入						1,651.6			1,651.6			99.3						( 39.0 )						( 5.6 )						118.8						179.8						234.9						2,239.8
损失和损失调整费用						825.9						29.9						—						—						—						20.6						12.1						888.5
购置费用						283.9						23.2						7.8						.4						—						14.1						12.1						341.5
销售成本						—						—						—						—						—						—						29.6						29.6
经纪人佣金支出						—						—						—						—						—						51.3						—						51.3
一般和行政费用(4) (5)						208.3						.1						2.2						33.5						15.4						61.1						169.5						490.1
或有对价公允价值变动						61.3						—						—						—						—						—						—						61.3
利息支出						19.5						—						16.7						—						22.1						—						2.5						60.8
费用总额						1,398.9						53.2						26.7						33.9						37.5						147.1						225.8						1,923.1
税前收入（亏损）						$	252.7					$	46.1					$	( 65.7 )					$	( 39.5 )					$	81.3					$	32.7					$	9.1					$	316.7

(1)自2024年7月1日起，White Mountains不再整合BAM。对于2024年1月1日至2024年6月30日期间，BAM的经营业绩在HG全球分部内列报。

(2)BAM在法定会计基础上管理事务。BAM的法定盈余中包含BAM盈余票据且未减去BAM盈余票据的应计利息费用。只有在本金或利息的支付获得NYDFS批准后，BAM的法定盈余才会减少。

(3)Bamboo的净投资收益和已实现和未实现投资收益（亏损）净额计入合并经营报表的其他收入。

(4)方舟的一般和管理费用包括$ 136.1 其他承保费用。

(5)Bamboo的一般和管理费用包括$ 16.4 其他承保费用。

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						方舟/WM支腿												华工环球																								其他 运营
百万						方舟						WM支承再						华工环球						BAM(1)						库杜																		合计
截至2023年12月31日止年度
已赚保险费						$	1,305.4					$	104.3					$	26.0					$	5.2					$	—											$	—					$	1,440.9
投资净收益						50.4						11.0						17.1						14.6						71.0												30.1						194.2
已实现和未实现投资收益（损失）净额						85.9						—						13.6						13.0						106.1												188.5						407.1
已实现和未实现投资收益净额 投资MediaAlpha产生的（亏损）						—						—						—						—						—												27.1						27.1
BAM盈余票据利息收入（费用）						—						—						26.2						( 26.2 )						—												—						—
佣金和手续费收入						—						—						—						—						—												13.2						13.2
其他收入						.8						—						—						2.9						—												80.5						84.2
总收入						1,442.5						115.3						82.9						9.5						177.1												339.4						2,166.7
损失和损失调整费用						711.2						15.6						—						—						—												—						726.8
购置费用						251.0						30.5						7.4						1.2						—												—						290.1
销售成本						—						—						—						—						—												40.4						40.4
一般和行政费用(2)						161.7						.3						2.8						66.1						19.4												182.3						432.6
或有对价公允价值变动						48.7						—						—						—						—												—						48.7
利息支出						21.3						—						16.5						—						21.2												3.7						62.7
费用总额						1,193.9						46.4						26.7						67.3						40.6												226.4						1,601.3
税前收入（亏损）						$	248.6					$	68.9					$	56.2					$	( 57.8 )					$	136.5											$	113.0					$	565.4

(1)BAM在法定会计基础上管理事务。BAM的法定盈余中包含BAM盈余票据且未减去BAM盈余票据的应计利息费用。只有在本金或利息的支付获得NYDFS批准后，BAM的法定盈余才会减少。

(2)方舟的一般和管理费用包括$ 113.6 其他承保费用。

下表按国家列出截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度White Mountains来自外部客户的收入：

						2025年12月31日
百万						美国						英国						百慕大						其他						合计
已赚保险费						$	26.7					$	1,045.3					$	705.1					$	—					$	1,777.1
佣金和手续费收入						268.1						—						—						16.4						284.5
其他收入 (1)						198.7						—						—						—						198.7
合计						$	493.5					$	1,045.3					$	705.1					$	16.4					$	2,260.3

(1)金额包括来自与企业解决方案和某些其他经营业务相关的外部客户的收入。

						2024年12月31日
百万						美国						英国						百慕大						其他						合计
已赚保险费						$	2.8					$	956.8					$	732.0					$	—					$	1,691.6
佣金和手续费收入						134.6						—						—						14.8						149.4
其他收入 (1)						55.8						—						—						—						55.8
合计						$	193.2					$	956.8					$	732.0					$	14.8					$	1,896.8

(1)金额包括来自与某些其他经营业务相关的外部客户的收入。

						2023年12月31日
百万						美国						英国						百慕大						其他						合计
已赚保险费						$	5.2					$	791.7					$	644.0					$	—					$	1,440.9
佣金和手续费收入						—						—						—						13.2						13.2
其他收入 (1)						69.0						—						—						—						69.0
合计						$	74.2					$	791.7					$	644.0					$	13.2					$	1,523.1

(1)金额包括来自与某些其他经营业务相关的外部客户的收入。

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下表按分部列示截至2025年12月31日和2024年12月31日White Mountains的资产负债表信息：

百万 选定的资产负债表数据						方舟/WM支腿						华工环球						库杜												尊贵												其他 运营																		合计
2025年12月31日：
投资总额						$	3,926.5					$	784.2					$	1,313.3											$	94.0											$	2,205.9		(1)															$	8,323.9
总资产						$	6,354.1					$	1,236.8					$	1,402.3											$	735.4											$	2,577.9		(2)(3)															$	12,306.5
负债总额						$	4,528.5					$	499.5		(2)			$	446.9											$	307.1											$	269.4		(2)(3)															$	6,051.4
可赎回非控制性权益						$	—					$	—					$	—											$	131.5											$	—																	$	131.5
Total White Mountains’s Common 股东权益						$	1,360.4					$	755.7		(2)			$	814.2											$	223.1											$	2,272.0		(2)															$	5,425.4
不可赎回的非控制性 利益						$	465.2					$	( 18.4 )					$	141.2											$	73.7											$	36.5																	$	698.2
2024年12月31日：
投资总额						$	3,139.7					$	667.6					$	1,041.9											$	—											$	1,568.4		(4)															$	6,417.6
总资产						$	5,299.0					$	1,179.4		(3)			$	1,108.4											$	—											$	2,338.8		(2)(3)															$	9,925.6
负债总额						$	3,664.8					$	464.1		(2)			$	316.7											$	—											$	349.0		(2)(3)															$	4,794.6
Total White Mountains’s Common 股东权益						$	1,223.8					$	728.7		(2)			$	664.1											$	—											$	1,867.1		(2)															$	4,483.7
不可赎回的非控制性 利益						$	410.4					$	( 13.4 )					$	127.6											$	—											$	122.7																	$	647.3

(1)金额不包括$ 1.0 与重新分类为持有待售资产的其他经营业务有关。见附注20 —“持有待售。”

(2)应付White Mountains子公司的HG Global优先股股息在White Mountains的合并财务报表中被剔除。对于分部报告，HG Global分部中包含的应付White Mountains子公司的HG Global优先股股息与其他业务中包含的冲销应收款项相抵消，因此加回HG Global分部中White Mountains的普通股股东权益。截至2025年12月31日和2024年12月31日，应付White Mountains子公司的HG Global优先股股息为$ 527.2 和$ 462.1 .

(3)金额包括持有待售余额。见附注20 —“持有待售。”

(4)金额不包括$ 58.0 与Bamboo Group和$ 2.0 与重新分类为持有待售资产的其他经营业务有关。见附注20 —“持有待售。”

根据公认会计原则，White Mountains需要合并其持有控股财务权益的任何实体。控股财务权益通常以代表子公司多数表决权权益的投资形式出现。然而，通过不涉及投票权益所有权的安排，控制性财务权益也可能产生于VIE的财务权益。VIE是一种法律实体，它（i）没有足够的风险股权，无法在没有额外资金支持的情况下为其活动提供资金；（ii）其结构使得股权投资者作为一个群体，缺乏通过投票权或类似权利来指导对实体经济绩效影响最大的活动的权力；（iii）其结构使得股权投资者没有义务吸收该实体的损失，或没有权利从该实体获得回报；或（iv）其结构具有非实质性投票权。White Mountains在实体的可变权益开始时以及在发生某些复议事件时确定实体是否为VIE。

White Mountains如果确定VIE是主要受益者，就会巩固VIE。主要受益人被定义为持有可变权益的实体，该可变权益赋予其既有权指导对其经济绩效影响最大的VIE活动，又有义务吸收可能对VIE具有重要意义的VIE损失或有权从中获得回报。VIE的主要受益人的识别可能需要重大的假设和判断。当White Mountains确定其在VIE中拥有可变利益时，它通过进行分析来确定其是否是该VIE的主要受益人，该分析主要考虑到：（i）VIE的目的和设计，包括VIE旨在产生并传递给其可变利益持有人的风险；（ii）VIE的资本结构；（iii）确定对VIE经济绩效影响最大的活动；（iv）VIE与其可变利益持有人以及与VIE相关的其他各方之间的治理条款和其他合同安排；以及（v）关联方关系。在其对VIE的可变利益开始时以及在持续的基础上，White Mountains对其VIE进行定性评估，以确定White Mountains是否是VIE的主要受益人。

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WM支承再

截至2025年12月31日，White Mountains拥有 100.0 % of WM Outrigger Re的优先股权。White Mountains已确定Outrigger Re Ltd.及其独立账户，包括WM Outrigger Re，为VIE。White Mountains不是Outrigger Re Ltd.或其第三方独立账户的主要受益人。White Mountains是WM Outrigger Re的主要受益者，因为它既有权指挥对WM Outrigger Re的经济绩效影响最大的活动，也有义务吸收可能对WM Outrigger Re具有潜在重大意义的损失，或有权获得回报。因此，White Mountains在其财务报表中合并了WM Outrigger Re的业绩。WM Outrigger Re的资产只能用于清偿WM Outrigger Re的负债，WM Outrigger Re的任何债权人对公司均不具有追索权。WM Outrigger Re在其与GAIL的再保险协议下的义务受到等于其在任何时间点的抵押信托中的资产的总限额的约束。截至2025年12月31日，投资$ 245.7 百万在其抵押信托账户中持有。

BAM

BAM是美国第一家也是唯一一家互惠市政债券保险公司。HG Global及其子公司通过购买$ 503.0 百万元的BAM盈余票据，并通过其再保险子公司HG Re提供首次损失再保险保障，最高可达 15 从BAM承担的每份保单的未偿票面比例%。作为一家相互保险公司，BAM为其成员所有并为其利益而运营，其债务发行由BAM承保的市政府。White Mountains已确定BAM为VIE。

BAM的承保过程被确定为对BAM经济绩效影响最大的活动。BAM的承保准则定义了BAM可以承保的信用类型。根据原有的FLRT，BAM的承销指引只有在征得HG Re同意的情况下才能修改。因此，White Mountains在成立之初就得出结论，直到2024年6月30日，它都有权指挥BAM对BAM经济绩效影响最大的活动，并且它是主要受益者。因此，White Mountains需要在其财务报表中合并BAM的业绩。由于BAM由其成员拥有，其权益和经营业绩被计入非控制性权益。

2024年7月1日，HG Re和BAM修订了关于HG Re持有的某些治理权的FLRT条款。根据修订后的FLRT，HG Re不再拥有对BAM承保准则变更的审批权；但是，HG Re仅需为属于HG Re同意的FLRT承保准则范围内的保单提供再保险。结合对FLRT的修订，HG Global及BAM将BAM盈余票据利率上调至 10.0 %，每笔付款的更高比例将应用于未来未偿本金。因此，并结合BAM的其他治理变化，White Mountains得出的结论是，它不再有权指导BAM对其经济绩效影响最大的活动，并且不再是BAM的主要受益者。据此，自2024年7月1日起，White Mountains不再合并BAM。

BAM的资产只能用于清偿BAM的义务，BAM的一般债权人对公司或HG Global没有追索权。HG Re在FLRT下对BAM的义务受制于在任何时间点等于抵押品信托中资产的总限额。截至2025年12月31日，抵押信托持有的资产为$ 1,006.5 百万。

尊贵

截至2025年12月31日，White Mountains有 55.5 %有限合伙权益in Distinguished。White Mountains已确定Distinguished是VIE。作为有限合伙企业，Distinguished是VIE，因为有限合伙权益没有实质性的启动权或参与权。White Mountains是Distinguished的主要受益者，因为它既有权力通过对Distinguished的普通合伙人的控制来指导对Distinguished的经济绩效影响最大的活动，也有义务吸收损失，或有权获得回报，这可能通过其拥有的基本单位对Distinguished具有重要意义。因此，White Mountains在其财务报表中合并了Distinguished的业绩。明德资产只能用于清偿明德负债，任何明德债权人对公司均无追索权。

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Bamboo SPV

截至2025年12月31日，White Mountains有 27.9 Bamboo SPV的%有限合伙权益。White Mountains已确定Bamboo SPV为VIE但White Mountains不是主要受益人，因此不合并Bamboo SPV。White Mountains的所有权权益使White Mountains有能力对Bamboo SPV的重大财务和经营活动施加重大影响。据此，Bamboo SPV符合按权益法核算的标准。White Mountains就其对Bamboo SPV的投资采取了公允价值选择权。Bamboo SPV公允价值变动计入已实现和未实现投资收益（损失）净额。截至2025年12月31日，White Mountains在Bamboo SPV的有限合伙权益的最大损失敞口为账面价值$ 250.0 百万。

PassportCard/DavidShield

截至2025年12月31日，White Mountains在PassportCard/DavidShield的所有权权益为 53.8 %.White Mountains已确定PassportCard/DavidShield是VIE，但White Mountains不是主要受益人，因此不合并PassportCard/DavidShield。PassportCard/DavidShield的治理结构旨在赋予White Mountains及其共同投资者平等的权力，以做出对其运营影响最大的决策。White Mountains没有单方面权力指导PassportCard/DavidShield的运营，也不持有控股财务权益。White Mountains的所有权权益使White Mountains能够对PassportCard/DavidShield的重大财务和运营活动施加重大影响。据此，White Mountains对PassportCard/DavidShield的投资符合按权益法核算的标准。White Mountains对PassportCard/DavidShield的投资采取了公允价值选择权。PassportCard/DavidShield公允价值变动计入已实现和未实现投资收益（损失）净额。截至2025年12月31日，White Mountains对PassportCard/DavidShield的股权投资以及对其共同投资者的无息贷款的最大损失敞口为总账面价值$ 180.1 百万。

宽街

截至2025年12月31日，White Mountains有 10.9 BroadStreet SPV的%有限合伙权益。White Mountains已确定BroadStreet SPV为VIE，但White Mountains不是主要受益人，因此不合并BroadStreet SPV。White Mountains的所有权权益使White Mountains有能力对BroadStreet SPV的重大财务和运营活动施加重大影响。据此，BroadStreet SPV符合按权益法核算的标准。White Mountains对其投资的BroadStreet SPV采取了公允价值选择，这是一种实用的权宜之计，以NAV计量。BroadStreet SPV公允价值变动计入已实现和未实现投资收益（损失）净额。截至2025年12月31日，White Mountains在BroadStreet SPV的有限合伙权益的最大损失敞口为账面价值$ 160.0 百万。

元素

截至2025年12月31日，White Mountains有 26.6 Elementum的%有限合伙权益。White Mountains已确定Elementum是VIE，但White Mountains不是主要受益人，因此不会合并Elementum。White Mountains的所有权权益使White Mountains有能力对Elementum的重大财务和经营活动施加重大影响。因此，Elementum符合权益法下的会计准则。White Mountains就其对Elementum的投资采取了公允价值选择权。Elementum公允价值变动计入已实现和未实现投资收益（亏损）净额。截至2025年12月31日，White Mountains对Elementum有限合伙权益的最大损失敞口为账面价值$ 35.0 百万。

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竹制CRV

截至2025年12月31日，White Mountains拥有Bamboo CRV各100.0%的优先股权。White Mountains已确定Bamboo CRV为VIE。White Mountains是Bamboo CRV的主要受益者，因为它既有权力指导对Bamboo CRV经济绩效影响最大的活动，也有义务吸收损失，或有权获得回报，这可能对Bamboo CRV具有潜在的重大意义。因此，White Mountains在其财务报表中合并了Bamboo CRV的业绩。各Bamboo CRV的资产仅可用于清偿各自车辆的负债，Bamboo CRV的任何债权人均不存在对公司的追索权。截至2025年12月31日，Bamboo CRV根据其再保险协议承担的债务总额上限约为$ 10.0 百万。

有限合伙企业

White Mountains对有限合伙企业的投资一般被认为是VIE，因为有限合伙权益没有实质性的启动权或参与权。White Mountains没有单方面权力来指导这些有限合伙企业的运营，因此White Mountains不是主要受益人，不会巩固有限合伙企业。White Mountains对有限合伙企业的投资采取了公允价值选择权，这些投资通常以NAV计量，这是一种实用的权宜之计。截至2025年12月31日，White Mountains对有限合伙企业投资的最大损失敞口为账面价值$ 251.2 百万。

White Mountains的权益法合资格投资包括White Mountains有能力对被投资单位的经营和财务政策施加重大影响的投资。在公认会计原则下，权益法合格投资被视为关联方。White Mountains对其权益法合格投资普遍采用了公允价值选择权。

下表列示了截至2025年12月31日和2024年12月31日White Mountains权益法合资格投资的所有权权益和账面价值：

						2025年12月31日												2024年12月31日
百万美元						所有权权益						账面价值						所有权权益						账面价值
Kudu的参与合约(1)						4.1 % - 30.0 %						$	1,285.0					4.1 % - 30.0 %						$	1,008.4
Bamboo SPV						27.9 %						250.0						— %						—
投资MediaAlpha(2)						27.4 %						231.2						26.6 %						201.6
PassportCard/DavidShield						53.8 %						170.0						53.8 %						150.0
BroadStreet SPV						10.9 %						160.0						— %						—
元素						26.6 %						35.0						26.6 %						35.0
其他权益法合资格投资(3)						50.0%以下						266.0						50.0%以下						243.7

(1)所有权权益指的是基本所有权权益，但Kudu的参与合同除外，后者一般是以收入和收益参与合同形式存在的非控制性股权。

(2)MediaAlpha截至2025年12月31日的所有权权益基于MediaAlpha日期为2025年10月29日的10-Q表格报告中已发行的A类和B类普通股总数。

(3)包括某些其他未合并实体、私募股权基金和一个ILS基金。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，White Mountains从权益法合格投资中获得的股息和收益分配为$ 81.8 百万，$ 71.4 百万美元 67.0 万，一般记入合并经营报表投资净收益。

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下表列出了White Mountains对权益法合格未合并实体投资的汇总财务信息：

						12月31日，
百万						2025						2024
资产负债表数据(1):
总资产						$	6,429.6					$	3,719.1
负债总额						$	1,303.2					$	1,063.9

(1)White Mountains的权益法合资格被投资方的财务数据通常滞后四分之一报告。

						截至12月31日止年度，
百万						2025						2024						2023
损益表数据(1):
总收入						$	2,455.4					$	2,011.8					$	1,575.4
费用总额						$	1,983.3					$	1,634.9					$	1,126.2
净收入（亏损）						$	472.1					$	376.9					$	449.2

(1)White Mountains的权益法合资格被投资方的财务数据通常滞后四分之一报告。

White Mountains以公允价值记录其金融工具，但债务义务除外，后者按面值记录为债务减去未摊销的债务发行成本和原始发行折扣。见注7 ——“债务。”

     下表列示了这些金融工具于2025年12月31日和2024年12月31日的公允价值和账面价值：

						2025年12月31日												2024年12月31日
百万						公允价值						账面价值						公允价值						账面价值
方舟2021年次级票据						$	179.2					$	159.7					$	173.9					$	154.5
华工环球优先票据						$	153.8					$	147.8					$	157.2					$	147.4
Kudu信贷便利						$	365.3					$	350.4					$	253.3					$	238.6
卓越信贷机制						$	131.2					$	129.9					$	—					$	—
区分其他债务						$	12.2					$	10.9					$	—					$	—
其他运营债务						$	38.0					$	38.3					$	23.1					$	22.0

White Mountains债务的公允价值估计是根据贴现现金流分析确定的，被视为第3级计量。

与White Mountains投资证券相关的公允价值计量详见注3 —“投资证券。”与White Mountains衍生工具相关的公允价值计量见注9 ——“衍生品。”与BAM盈余票据相关的公允价值计量详见附注10 —“市政债券担保再保险。”

法律或有事项

在正常业务过程中，White Mountains，以及整个保险业，经常会受到与索赔相关的诉讼和仲裁，以及与索赔活动无关、也不直接相关的诉讼和仲裁。White Mountains对解决索赔活动中经常遇到的事项的成本的估计反映在未付损失准备金和LAE中。见附注5 —“损失和损失调整费用准备金。”

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于二零二五年十二月五日，White Mountains完成Bamboo Sale交易。见附注2 —“重大交易”在第F-页上19.因此，截至2024年12月31日，竹业集团的资产和负债列报为持有待售。 下表汇总了截至2024年12月31日竹业集团分类为持有待售的资产和负债情况：

百万												2024年12月31日
持有待售资产
固定期限投资，按公允价值												$	40.7
短期投资，按公允价值												17.3
投资总额												58.0
现金（受限$ 59.5 )												74.5
应收保费、佣金和费用												70.0
商誉和其他无形资产												355.0
其他资产												28.2
持有待售资产总额												585.7
持有待售负债
损失和损失调整费用准备金												17.8
未交保险费												31.5
应付保费及佣金												88.1
其他负债												30.3
持有待售负债合计												167.7
持有待售净资产												$	418.0

此外，White Mountains报告了与一项其他经营业务的待售相关的持有待售资产和负债。截至2025年12月31日和2024年12月31日，与这一其他经营业务相关的持有待售金额包括$ 5.0 百万美元 6.5 万的短期投资、现金和其他资产，以及$ 3.6 百万美元 5.9 百万其他负债。

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White Mountains Insurance Group, Ltd.

投资概要—除

关联方投资

截至2025年12月31日

百万						成本或摊余成本						携带 价值						公平 价值
固定期限投资：
美国政府和机构义务						$	459.7					$	460.3					$	460.3
公司发行的债务证券						1,534.9						1,537.7						1,537.7
抵押和资产支持证券						405.1						393.0						393.0
抵押贷款债务						343.9						347.0						347.0
外国政府和机构义务						31.2						32.5						32.5
固定期限投资总额						2,774.8						2,770.5						2,770.5
短期投资						1,881.2						1,881.7						1,881.7
投资MediaAlpha(1)						59.2						231.2						231.2
普通股本证券：
工业、杂项和其他						353.7						452.3						452.3
交易所交易基金						30.6						30.7						30.7
普通股本证券总额						384.3						483.0						483.0
其他长期投资(2)						2,378.8						2,958.5						2,958.5
投资总额						$	7,478.3					$	8,324.9					$	8,324.9

(1)在公认会计原则下，权益法合格投资被视为关联方。White Mountains对MediaAlpha的投资为权益法合格。见附注17—“权益法合格投资。”

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注册人的简明财务资料

简明资产负债表(1)

						12月31日，
百万						2025						2024
资产：
现金						$	.4					$	.1
固定期限投资，按公允价值						35.3						70.0
普通股本证券，按公允价值						11.7						234.7
短期投资，按公允价值						55.1						62.4
其他长期投资						50.1						74.0
应收子公司款项净额						—						118.3
其他资产						5.3						4.6
对合并和未合并子公司的投资						5,330.6						3,943.9
持有待售净资产						1.4						.6
总资产						$	5,489.9					$	4,508.6
负债：
应付子公司款项净额						$	32.4					$	—
其他负债						32.1						24.9
负债总额						64.5						24.9
股权：
White Mountains普通股股东权益合计						5,425.4						4,483.7
总负债及权益						$	5,489.9					$	4,508.6

(1)这些简明未合并财务报表反映了公司的经营业绩、财务状况和现金流量。White Mountains持有控股财务权益的投资采用权益法核算。在权益法下，对子公司的投资在简明资产负债表中按子公司GAAP账面价值的公司所有权百分比金额入账。来自附属公司的收益按税后净额列报为简明经营报表及综合收益（亏损）综合及未综合附属公司收益中的权益。对合并子公司的出资在简明现金流量表的投资活动中列报。合并子公司的分配根据分配性质在简明现金流量表的经营或投资活动中列报。上期财务报表中的某些金额已重新分类，以符合当前的列报方式。

注册人的附表应与合并财务报表和附注一并阅读。

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附表二（续）

简明经营报表和综合收益（亏损）(1)

						截至12月31日止年度，
百万						2025						2024						2023
收入（包括已实现和未实现损益）						$	28.9					$	50.7					$	81.7
费用						81.6						51.8						60.5
税前收入（亏损）						( 52.7 )						( 1.1 )						21.2
所得税（费用）福利						( .2 )						( .8 )						( 1.2 )
净收入（亏损）						( 52.9 )						( 1.9 )						20.0
合并和未合并子公司收益（亏损）中的权益， 税后净额						1,159.3						232.3						489.2
归属于White Mountains的净利润（亏损） 普通股股东						1,106.4						230.4						509.2
合并及其他综合收益（亏损）中的权益 未合并子公司，税后净额						2.5						( .1 )						1.9
归属于White Mountains的综合收益（亏损）共同 股东						$	1,108.9					$	230.3					$	511.1

(1)这些简明未合并财务报表反映了公司的经营业绩、财务状况和现金流量。White Mountains持有控股财务权益的投资采用权益法核算。在权益法下，对子公司的投资在简明资产负债表中按子公司GAAP账面价值的公司所有权百分比金额入账。来自附属公司的收益按税后净额列报为简明经营报表及综合收益（亏损）的合并及未合并附属公司收益中的权益。对合并子公司的出资在简明现金流量表的投资活动中列报。合并子公司的分配根据分配的性质在简明现金流量表的经营或投资活动中列报。上期财务报表中的某些金额已重新分类，以符合当前的列报方式.

注册人的附表应与合并财务报表和附注一并阅读。

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附表二（续）

现金流量简明报表(1)

						截至12月31日止年度，
百万						2025						2024						2023
归属于White Mountains普通股股东的净利润（亏损）						$	1,106.4					$	230.4					$	509.2
调节净收入与经营活动净现金的费用（贷项）：
已实现和未实现投资（收益）损失净额						( 15.8 )						( 50.5 )						( 78.9 )
合并和未合并子公司的（收益）损失中的权益，税后净额						( 1,159.3 )						( 232.3 )						( 489.2 )
受限制股份奖励的摊销						18.5						16.3						15.3
其他非现金调节项目净额						( 1.1 )						( 1.1 )						( 2.6 )
合并子公司累计收益分配情况						29.9						24.2						17.3
其他经营活动净额(2)						14.2						( 17.1 )						9.2
从（用于）经营活动中提供的现金净额						( 7.2 )						( 30.1 )						( 19.7 )
投资活动产生的现金流量：
短期投资净变动(3)(4)(5)						41.1						133.9						( 63.8 )
购买投资证券						—						( 107.9 )						( 125.0 )
投资证券的到期、催缴、偿还和销售						305.6						100.0						335.4
向附属公司购买投资证券(4)						( 8.0 )						( 12.0 )						—
投资购买的现金（预筹）释放						—						—						70.0
从附属公司净发行债务（向）(5)(6)						( 279.0 )						( 224.1 )						( 132.5 )
偿还（至）附属公司债务净额(6)						187.9						209.2						31.4
来自（对）子公司的净分配(3)(5)						( 34.9 )						( 58.8 )						( 60.3 )
投资活动提供（用于）的现金净额						212.7						40.3						55.2
筹资活动产生的现金流量：
普通股的回购和报废						( 202.6 )						( 7.9 )						( 32.7 )
支付普通股股东的现金股利						( 2.6 )						( 2.5 )						( 2.6 )
从（用于）筹资活动中提供的现金净额						( 205.2 )						( 10.4 )						( 35.3 )
年内现金净变动						.3						( .2 )						.2
年初现金余额						.1						.3						.1
年末现金余额						$	.4					$	.1					$	.3

(1)这些简明未合并财务报表反映了公司的经营业绩、财务状况和现金流量。White Mountains持有控股财务权益的投资采用权益法核算。在权益法下，对子公司的投资在简明资产负债表中按子公司GAAP账面价值的公司所有权百分比金额入账。来自附属公司的收益按税后净额列报为简明经营报表及综合收益（亏损）综合及未综合附属公司收益中的权益。对合并子公司的出资在简明现金流量表的投资活动中列报。合并子公司的分配根据分配性质在简明现金流量表的经营或投资活动中列报。上期财务报表中的某些金额已重新分类，以符合当前的列报方式。

(2)2025年、2024年和2023年，其他业务活动净额也包括$ 8.1 , $( 14.4 ）和$ 8.4 对公司子公司的应付款项（应收款项）变动净额。2023年期间，该公司在固定期限投资中支付了一笔非现金款项，金额为$ 10.0 为其全资子公司White Mountains Lafayette Holdings，Inc.（“WM Lafayette”）应付款项。

(3)2025年期间，公司向全资子公司White Mountains Investments（Bermuda），Ltd.（“WMIB”）现金出资$ 35.0 以及非现金捐款$ 875.0 以出资方式向WM Hinson提供其持有的WM Birkdale Ltd.（“WM Birkdale”）的全部股份。同样在2025年期间，部分现金分配$ 30.0 来自WMIB，其中包括$ 29.9 短期投资和$ 0.1 现金。2024年期间，公司向全资子公司WMIB现金出资$ 4.3 和非现金捐款$ 18.7 于短期投资及向其全资子公司WM Hinson（Bermuda）Ltd.（“WM Hinson”）以现金出资$ 47.0 .也是在2024年期间，该公司向其子公司WM Webster Holdings，Inc（“WM Webster”）提供了价值$ 7.5 和非现金捐款$ 4.9 在短期投资中。在2024年期间，该公司收到了$ 319.5 其全资子公司WM Adams Holdings，Inc（“WM Adams”）进行分配，其中包括现金$ 0.2 ，短期投资$ 17.2 , 3.5 其附属公司WM Madison，Inc（“WM Madison”）%所有权$ 2.1 和 94.2 对其子公司WM Taylor Holdings，Inc（“WM Taylor”）$ 300.0 .随后，公司将全资子公司WM Webster出资给WM Taylor。

(4)2025年期间，该公司购买了$ 8.0 of fixed maturity investments from WM Lafayette and $ 9.9 WM Pierce Holdings，Inc.的短期投资。2024年期间，该公司购买了$ 12.0 的固定期限投资，其中包括$ 8.0 来自White Mountains Investments（Luxembourg）S.a.r.l.（“WMIL”）和$ 4.0 来自WM伯克代尔。

(5)在2025年期间，该公司发行的债务为$ 235.0 根据新的期票以现金支付给WMIL。随后，该公司向WM Hinson贡献了该期票。

(6)在2025年期间，该公司发行的债务为$ 90.0 向WM Hinson和$ 4.0 向HG Global和WM Hinson发行的债务为$ 50.0 对公司。2025年期间，该公司收到偿还的债务为$ 183.9 来自WM Hinson和$ 4.0 来自HG Global。在2024年期间，该公司发行的债务为$ 208.9 向WM Hinson和$ 15.2 致HG Global。2024年期间，该公司收到偿还的债务为$ 190.0 来自WM Hinson和$ 19.2 来自HG Global。2023年期间，该公司发行的债务为$ 20.0 向WM Hinson和$ 7.5 致HG Global。2023年期间，公司收到偿还的债务为$ 42.4 现金和$ 107.6 投资中（$ 45.9 在固定期限投资和$ 61.7 短期投资）从WM Hinson和$ 9.5 来自HG Global。此外，在2023年期间，该公司偿还了$ 20.5 现金和$ 73.8 投资中（$ 36.9 在固定期限投资和$ 36.9 于短期投资）予WM Birkdale。此外，在2023年，该公司发行的债务为$ 105.0 根据新的期票以现金支付给WMIL。随后，该公司向WM Birkdale提供了该期票。

注册人的附表应与合并财务报表和附注一并阅读。

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补充保险信息

			专栏 A						专栏 B						专栏 C						专栏 D						E栏						专栏 F						专栏 G						专栏 H						专栏 I						专栏 J						专栏 K
			百万						延期 收购 成本						未来 政策 福利， 损失， 索赔 和损失 费用						不劳而获 保费						其他政策 索赔和 福利 应付款项						保费 赚了						净 投资 收入						福利， 索赔， 损失和 结算 费用						摊销 延期 收购 成本						其他经营 费用						保费 书面
结束的年份：
2025年12月31日
			方舟/WM支腿						$	211.1					$	2,481.0					$	1,026.1					$	—					$	1,697.4					$	106.5					$	844.2					$	374.4					$	143.9					$	1,811.6
			华工环球						96.9						—						327.9						—						30.8						27.1						—						8.0						—						61.4
			竹子俘虏(1)						—						—						—						—						26.7						1.8						18.0						9.7						—						16.1
			竹制CRV						2.5						13.6						9.6						—						22.2						1.5						20.0						8.3						—						1.4
2024年12月31日
			方舟/WM支腿						165.2						2,127.5						853.3						—						1,587.8						90.7						855.8						294.1						136.1						1,679.1
			华工环球						86.6						—						297.3						—						31.7						32.2						—						8.2						.2						56.0
			竹子俘虏						10.2						17.8						31.5						—						39.4						1.4						20.6						14.1						—						50.0
			竹制CRV						5.8						12.1						29.0						—						32.7						.4						12.1						12.1						—						61.7
2023年12月31日
			方舟/WM支腿						145.3						1,605.1						743.6						—						1,409.7						61.4						726.8						273.1						113.6						1,520.9
			华工环球						40.1						—						325.8						—						31.2						31.7						—						8.6						.4						58.6

(1)Bamboo Captive的结果是从2025年1月1日到销售日期2025年12月5日。

注册人的附表应与合并财务报表和附注一并阅读。

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再保险

A栏						B栏						C栏						D栏						E栏						F栏
百万美元 已赚保费						毛额						割让给其他 公司						假设自 其他公司						净额						百分比 假设金额 到网
年终：
2025年12月31日
方舟/WM支腿						$	1,130.9					$	( 632.4 )					$	1,198.9					$	1,697.4					70.6		%
华工环球						—						—						30.8						30.8						100.0
竹子俘虏(1)						—						( 2.0 )						28.7						26.7						107.5
竹制CRV						—						—						22.2						22.2						100.0
2024年12月31日
方舟/WM支腿						1,004.2						( 504.6 )						1,088.2						1,587.8						68.5
华工环球						15.8						—						15.9						31.7						50.2
竹子俘虏						—						( 4.0 )						43.4						39.4						110.2
竹制CRV						—						—						32.7						32.7						100.0
2023年12月31日
方舟/WM支腿						848.1						( 364.0 )						925.6						1,409.7						65.7
华工环球						28.7						—						2.5						31.2						8.0

(1)Bamboo Captive的结果是从2025年1月1日到销售日期2025年12月5日。

注册人的附表应与合并财务报表和附注一并阅读。

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估值和合格账户

A栏						B栏						C栏												D栏						E栏
												加法（减法）
百万						年初余额 期间						计入成本 和费用						收费给其他 账户						所描述的扣除(1)						期末余额 期间
结束的年份：
方舟/WM支腿
2025年12月31日
再保险可收回款项：
无法收回的余额备抵						$	10.2					$	1.4					$	—					$	—					$	11.6
2024年12月31日
再保险可收回款项：
无法收回的余额备抵						7.7						2.5						—						—						10.2
2023年12月31日
再保险可收回款项：
无法收回的余额备抵						7.8						( .2 )						—						.1						7.7

(1)系应收余额和外币折算的净收款（冲销）。

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关于财产和伤亡保险业务的补充信息

（百万）

A栏						B栏						C栏						D栏						E栏						F栏						G列						列h												第一栏						第J列						K列
						递延收购 成本						储备金 用于未付款 索赔和 索赔调整 费用						折扣，如果有，扣除 C栏						不劳而获 保费						赚了 保费						净投资 收入						索赔和索赔 调整费用 发生与												摊销 延期 政策获取 成本						付费 索赔和 索赔调整 费用						净保费 写的
隶属关系 与 注册人																																										当前 年份						先前 年份
方舟/WM支腿
2025						$	211.1					$	2,481.0					$	—					$	1,026.1					$	1,697.4					$	106.5					$	956.9					$	( 112.7 )					$	374.4					$	585.7					$	1,811.6
2024						165.2						2,127.5						—						853.3						1,587.8						90.7						914.4						( 58.6 )						294.1						416.7						1,679.1
2023						145.3						1,605.1						—						743.6						1,409.7						61.4						706.9						19.9						273.1						407.9						1,520.9
竹子俘虏(1)
2025						$	—					$	—					$	—					$	—					$	26.7					$	1.8					$	16.0					$	2.0					$	9.7					$	27.2					$	16.1
2024						10.2						17.8						—						31.5						39.4						1.4						17.3						3.3						14.1						12.0						50.0
2023						—						—						—						—						—						—						—						—						—						—						—
竹制CRV
2025						$	2.5					$	13.6					$	—					$	9.6					$	22.2					$	1.5					$	16.2					$	3.8					$	8.3					$	16.4					$	1.4
2024						5.8						12.1						—						29.0						32.7						.4						12.1						—						12.1						—						61.7
2023						—						—						—						—						—						—						—						—						—						—						—

(1)Bamboo Captive的结果是从2025年1月1日到销售日期2025年12月5日。