美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
表格
10-K
截至本财政年度：
12月31日
, 2025
或
为从_____________________到______________________________的过渡期
委托档案号：
001-33067
（其章程所指明的注册人的确切名称）
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| （公司所在州或其他司法管辖区或组织的其他司法管辖区） | （I.R.S.雇主识别号） | ||||||||||
（主要行政办事处地址）（邮编）
| 注册人的电话号码，包括区号： |
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根据该法第12（b）节登记的证券：
| 各类名称 | 交易代码（s） | 注册的各交易所名称 | ||||||||||||
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根据该法第12（g）节登记的证券：无
如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。☒
有
☐否
如果根据该法第13条或第15（d）条，注册人没有被要求提交报告，请用复选标记表示。☐是
无
用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。☒
有
☐否
用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条要求提交的每个交互式数据文件。
☒
有
☐否
通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型报告公司”、“新兴成长型公司”的定义。
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☒ | 加速披露公司 | ☐ | 新兴成长型公司 |
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| 非加速披露公司 | ☐ | 较小的报告公司 |
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1
如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册公共会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。
☒
如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。
☐
用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）。☐是
☒
无
根据纳斯达克全球精选市场收盘价计算，注册人的非关联公司持有的有表决权公司普通股的总市值为$
5,226,605,951
2025年6月30日。截至2026年1月30日，注册人有未
60,081,960
普通股的股份。
以引用方式纳入的文件
将于2026年4月29日举行的2026年年度股东大会的注册人最终代理声明的部分内容通过引用并入本报告的第三部分。
2
| Selective Insurance Group, Inc. | ||||||||
| 目 录 | ||||||||
| 页 没有。 |
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| 第一部分 | ||||||||
| 项目1。 | ||||||||
| 项目1a。 | ||||||||
| 项目1b。 | ||||||||
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项目1c。
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| 项目2。 | ||||||||
| 项目3。 | ||||||||
| 项目4。 | ||||||||
| 第二部分 | ||||||||
| 项目5。 | ||||||||
| 项目6。 | ||||||||
| 项目7。 | ||||||||
| 项目7a。 | ||||||||
| 项目8。 | ||||||||
| 项目9。 | ||||||||
| 项目9a。 | ||||||||
| 项目9b。 | ||||||||
| 项目9c。 | ||||||||
| 第三部分 | ||||||||
| 项目10。 | ||||||||
| 项目11。 | ||||||||
| 项目12。 | ||||||||
| 项目13。 | ||||||||
| 项目14。 | ||||||||
| 第四部分 | ||||||||
| 项目15。 | ||||||||
| 项目16。 | ||||||||
3
第一部分
项目1。生意。
概述
Selective Insurance Group, Inc.（“母公司”）是一家于1977年注册成立的新泽西州保险控股公司。它拥有十家财产和意外伤害保险子公司（“保险子公司”），这些子公司仅在美国（“美国”）销售产品和服务，并通过独立的保险代理人和批发经纪人独家销售。我们的保险子公司有九家被国家各保险部门许可为准入承运人，允许他们在标准市场上写特定的财险线。第十家子公司获授权作为非准入承运人在超额和盈余（“E & S”）额度市场承保财产和意外伤害保险。在这份文件中，我们将母公司和保险子公司统称为“我们”、“我们”或“我们的”。我们在适当的时候使用“母公司”，将其与保险子公司区分开来。与财产和意外伤害行业相关的特定术语在本10-K表作为附件 99.1附的词汇表中定义。
我们在财险业有着悠久而成功的历史，可以追溯到我们1926年成立之初。我们在纳斯达克全球精选市场上市我们的普通（股票代码“SIGI”）和优先（股票代码“SIGIP”）股票。2025年，AM Best Company（“AM Best”）根据2024年净保费（“NPW”）将我们列为年度“美国财产/意外伤害作家200强”榜单的第34大财产和意外伤害集团。我们目前的AM Best财务实力评级为“A +”（优越）。
战略优势
我们竞争激烈且拥挤的市场要求我们向客户、分销合作伙伴、员工和投资者清楚地阐明和展示我们的价值主张。我们认为，我们的五个关键可持续竞争优势是：
•一种独特的运营模式，将赋权的决策者与我们的客户和分销合作伙伴放在一起。
•特许价值分销模式，其特点是与精选的优质分销合作伙伴群体建立密切而有意义的业务关系。
•开发和集成复杂技术工具的能力，支持我们的一线员工做出知情的风险选择、定价和索赔决策。
•致力于提供卓越的全渠道客户体验，由人和技术加强。
•一支由极具天赋的员工组成的高度敬业和一致的团队。
若干国家认可的统计评级组织（“NRSRO”）对我们的财务实力、经营业绩、战略地位以及履行投保人义务的能力进行评估和评级。
| NRSRO | 财务实力评级 | 展望 | ||||||||||||
| AM贝斯特 | A + | 稳定 | ||||||||||||
| 标准普尔全球评级（“标普”） | A | 稳定 | ||||||||||||
| 穆迪投资者服务公司（“穆迪”） | A2 | 稳定 | ||||||||||||
| 惠誉国际评级（“惠誉”） | A + | 稳定 | ||||||||||||
我们认为，我们的AM Best评级最显着地影响了我们编写保险业务的能力。我们的独立分销合作伙伴部分基于财务实力评级推荐保险公司，以（i）确保保险公司支付索赔的能力，并在需要时向客户提供利益，直接影响客户对保险公司的信任程度，以及（ii）限制他们对客户错误和遗漏索赔的潜在责任。同样，许多客户在购买保险时会考虑评级，因为他们的贷款、抵押和其他不动产和个人财产担保协议通常要求最低承运人财务实力评级要求。
4
这些NRSRO还评估和评估我们的长期债务信誉以及在债务到期时履行义务的能力。信用评级显着影响我们的整体资金状况和获得某些类型流动性的能力。我们目前的优先债项信用评级如下：
| NRSRO | 信用评级 | 长期信贷展望 | ||||||||||||
| AM贝斯特 | 一种- | 稳定 | ||||||||||||
| 标普 | BBB | 稳定 | ||||||||||||
| 穆迪 | Baa2 | 稳定 | ||||||||||||
| 惠誉 | BBB + | 稳定 | ||||||||||||
我们的标普、穆迪和惠誉的财务实力和信用评级比我们的AM Best评级更能影响我们以有利条件进入资本市场的能力。
细分市场
我们有四个可报告的分部：
•标准商业线，占我们合并损益表中2025年“总收入”的71%，占我们2025年总NMW的79%。我们主要在36个州和哥伦比亚特区向商业企业（通常是企业、非营利组织和地方政府机构）销售我们的标准商业险种财产和意外伤害保险产品和服务。我们每位投保人2025年的平均标准商业险种保费约为20,600美元。
•标准个人险种，占我们合并损益表上2025年“总收入”的8%，占我们2025年NMW总额的8%。我们主要向15个州的个人销售我们的标准个人险种财产和意外伤害保险产品和服务。我们每位投保人的平均2025年标准个人险种保费（不包括洪水保费）约为4100美元。标准个人险种包括通过国家洪水保险计划（“NFIP”）的Write Your Own（“WYO”）计划在所有50个州和哥伦比亚特区销售的洪水保险。根据标普市场情报平台中报告的2024年直接保费（“DPW”），我们是第四大WYO运营商。
•E & S Lines，占我们合并损益表中2025年“总收入”的11%，占我们2025年NMW总额的13%。我们在所有50个州和哥伦比亚特区销售我们的E & S Lines财产和意外伤害保险产品和服务。我们每位投保人2025年的平均E & S Lines保费约为6,000美元。我们的E & S Lines财产和意外伤害保险产品和服务的市场是无法在标准市场获得保险的商业客户，一般是因为不寻常或高风险的风险敞口。E & S保险公司不受许多标准市场要求的约束，包括形式和费率监管。
•投资占“总收入”的10%（包括已实现和未实现净损益），投资于（i）我们的保险子公司收取的保费和（ii）通过我们的资本管理策略（包括债务和股本证券发行）产生的金额。
我们几乎所有的收入/损失都是通过三种方式得出的：
•我们保险业务的承保收入/亏损.我们使用DPW、毛保费、NPW和净赚保费（“NPE”）来评估承保收入/损失。DPW是就保险范围和服务向投保人开单的金额。毛保费是DPW加上从其他保险公司和强制保险池和协会承担的保费。NMW的计算方法是从毛保费中减去分给再保险公司的保费。NPE是在保单期限内按比例确认为收入的NPW。承保收入/损失为NPE减去保险运营相关费用。
在我们的综合损益表中，与保险经营相关的费用分为三类：（i）“发生的损失和损失费用”，包括与索赔相关的损失和调整保单期限内发生的索赔的损失费用，扣除分给再保险公司的损失和损失费用；（ii）“递延保单购置成本的摊销”，包括与成功购置保单相关的费用，例如向我们的分销合作伙伴提供的佣金和保费税，在保单期限内按比例确认；（iii）“其他保险费用，”其中包括购置和其他与保险相关的费用，这些费用没有以其他方式归类为“已发生的损失和损失费用”或“递延保单购置成本的摊销”。这些费用包括但不限于某些人工费用、折旧费用和
5
投保人分红。
总承保费用是“递延保单购置成本摊销”和“其他保险费用”的总和，由我们合并损益表上的“其他收入”抵消。其他收入主要包括向分期支付保费的客户收取的分期付款费用。
•从我们的投资分部赚取的净投资收益.我们通过投资保险费和通过我们的资本管理策略产生的金额产生收入。净投资收入主要包括（i）固定收益投资和商业抵押贷款赚取的利息，（ii）股本证券赚取的股息，以及（iii）我们的另类投资组合产生的收入，部分被（iv）投资费用所抵消。
•我们投资分部投资证券的已实现和未实现损益净额.我们投资组合的已实现和未实现损益净额来自（i）通过出售、赎回和赎回进行的证券处置，（ii）我们打算出售的证券的损失，（iii）信用损失费用或收益，以及（iv）股本证券的未实现损益净额。
我们合并损益表上的“普通股股东可获得的净收入（或亏损）”还包括（i）公司费用，包括长期员工激励薪酬和其他一般公司费用，（ii）我们的债务利息，（iii）联邦所得税，以及（iv）优先股股东的股息。
为了衡量财务业绩，我们使用（i）普通股股东可获得的净收入（或亏损）和（ii）不符合美国公认会计原则（“非公认会计原则”）的营业收入计算。非美国通用会计准则营业收入与普通股股东可获得的净收入不同，不包括税后净已实现和未实现的投资损益。这种非GAAP衡量标准被我们、分析师和投资者用作一项重要的财务衡量标准，因为在任何特定时期实现证券投资收益和损失的时间在很大程度上是可自由支配的。此外，已实现和未实现投资损益净额可能会扭曲对趋势的分析。
我们使用合并比率作为评估我们保险业务承保盈利能力的关键绩效衡量标准。合并比率为（i）亏损及损失费比率，即所产生的净亏损及损失费与NPE的比率；（ii）费用率，即承保费用与NPE的比率；及（iii）分红率，即保单持有人股息与NPE的比率之和。合并比率低于100%表示承保盈利，超过100%表示承保亏损。合并比率不反映已赚取的净投资收益、已实现和未实现的净投资收益或损失、联邦所得税、利息支出或公司费用。损失和损失费用率通常对我们的合并比率具有最显着的影响。我们损失和损失费用率的关键投入包括巨灾和非巨灾财产损失和发生的损失费用、本年度伤亡损失和损失费用以及上一年度伤亡准备金的发展。
我们使用获得的税后净投资收益来评估我们投资部门的财务业绩。我们还评估总回报，我们计算为以下税前部分之和与平均投资资产的比率：（i）净投资收益，（ii）收入中的已实现和未实现投资收益或损失净额（包括我们打算出售的证券的损失和信用损失费用或收益），以及（iii）计入累计其他综合收益或损失的未实现投资收益或损失。我们的投资理念立足于为固定收益、权益和另类投资组合设定特定的风险和收益目标，并将每一个目标与可比指数的加权平均基准进行比较。
我们考虑的衡量我们整体财务业绩的其他重要指标包括普通股权益回报率（“ROE”）和非美国通用会计准则普通股运营回报率（“非美国通用会计准则运营ROE”）。我们使用非GAAP营业ROE的原因与我们使用非GAAP营业收入的原因相同：避免投资损益的很大程度上可自由支配的时间选择造成趋势分析失真。ROE的计算方法是将普通股股东可获得的净收入除以平均普通股股东权益。非GAAP营业ROE的计算方法是将普通股股东可获得的非GAAP营业收入除以平均普通股股东权益。我们评估我们的分部，部分是基于它们对非GAAP运营ROE的贡献。随着时间的推移，我们努力实现平均12%的非GAAP运营ROE。
有关与这些业绩计量相比我们2025年业绩的更多详细信息，请参阅第7项中的“截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度业绩的财务摘要”。本表10-K之「管理层对财务状况及经营成果的讨论及分析」。
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保险运营
概述
我们的保险业务通过出售保单和服务以换取保险费来产生收入。我们几乎所有的销售都来自一年期保单，与这些保单相关的最重要成本是承保事件的损失和损失费用。
损失和损失费用准备金是我们的关键会计估计之一，代表我们未来需要为已发生的承保索赔和我们已出售保单的相关费用支付的最终金额。在任何给定日期估算储量本质上是不确定的，需要估算技术和相当大的判断力。我们定期通过内部和外部精算准备金审查评估我们的整体准备金头寸。关于我们的损失准备过程的讨论，见第7项“关键会计政策和估计”。“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析。”及附注2。项目8中的“重要会计政策摘要”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
为保护我们的资本资源并管理与我们对被保险人的承保义务相关的风险，我们从第三方购买再保险并与他们签订其他风险转移协议。我们的保险子公司还根据保险控股系统公司间再保险统筹协议中规定的百分比转移风险并分担保费和损失。有关我国再保险条约和协议的信息，请参见第7项中的“再保险”。本表10-K之「管理层对财务状况及经营成果的讨论及分析」。
产品和服务
我们的保险子公司销售两大类保单：
•意外伤害保险，一般涵盖（i）被保险人的过失行为、不作为或法律责任造成的第三方人身伤害和/或财产损失，（ii）我们为承保索赔为被保险人（s）辩护的义务，以及（iii）雇员在受雇过程中遭受的伤害的财务后果。伤亡索赔是长尾的，虽然大多数索赔是在最初几年内报告的，但可能需要很多年才能完全解决。
•财产险，一般承保被保险人不动产、个人财产的意外损失和/或财产损失相关收益。财产索赔通常在损失发生之日之后的较短时间内报告和解决。
下表显示了我们承保和发行的主要财产和意外伤害保险保单类型：
| 政策类型 | 保险类别 | 标准商业线 | 标准个人额度 | E & S线路 | |||||||||||||
| 商业物业（包括内陆海事） | 物业 | X | X | ||||||||||||||
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商业套餐政策
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财产/伤亡 |
X
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X
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商用汽车
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财产/伤亡 | X | X | ||||||||||||||
| 一般责任（包括超额责任/保护伞） | 伤亡 | X | X | ||||||||||||||
| 工伤赔偿 | 伤亡 | X | |||||||||||||||
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企业主政策
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财产/伤亡 | X | |||||||||||||||
| 债券（Fidelity and Surety） | 伤亡 | X | |||||||||||||||
| 房主 | 财产/伤亡 | X | |||||||||||||||
| 个人汽车 | 财产/伤亡 | X | |||||||||||||||
| 个人伞 | 伤亡 | X | |||||||||||||||
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洪水1
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物业 | X | X | ||||||||||||||
1我们的大部分洪水损失敞口与我们参与NFIP的WYO计划有关，我们将100%的WYO洪水保险费和损失让给该计划。我们的标准个人险种分部业绩包括我们向标准个人险种和标准商业险种客户发布的WYO政策。
产品开发和定价
我们的保险单是与我们的投保人签订的合同，其中规定了我们承保的损失以及我们将为承保索赔支付的金额。我们通过（i）采用由统计评级机构或其他第三方创建或归档的保单表格来开发我们的承保范围，这些第三方包括Verisk分析的Insurance Services Office，Inc.（“ISO”）、美国保险服务协会（“AAIS”）和National Council on Compensation Insurance，Inc.（“NCCI”），（ii）独立创建我们的保单表格，或（iii）修改第三方保单表格。在开发产品和服务时，我们会考虑市场需求、盈利能力、竞争性研究、我们独立分销合作伙伴的反馈，以及产品或服务增强客户商业或个人努力安全性的潜力。
7
我们的保单为未来的承保事件提供保险，因此我们无法确定单个保单在出售和发行时的实际损失成本。因此，我们在为政策定价时考虑了许多风险特征。与大多数财产和意外伤害保险公司一样，我们的损失数据不够可信，无法独立建立我们的产品所需的复杂损失成本和评级可变结构。我们经常采用ISO和NCCI等统计评级机构向州保险监管机构备案的损失成本和评级结构。我们通常会根据对我们可信的历史统计数据的精算分析、损失趋势和其他预期影响的因素来修改这些损失成本或因素。我们将由此产生的损失成本与费用和利润拨备相结合，以制定溢价率。我们可能会使用市场数据，并结合商业判断，来补充指示的费率，以确定我们最终的备案费率。
我们使用预测模型，该模型分析有关各种风险特征的历史统计数据，这些风险特征推动了我们许多标准商业额度和标准个人额度产品的损失体验。其中一些模型结合了传统的人工智能（“AI”）。这些模型的预测能力取决于可获得的统计数据的数量和质量，我们可能会补充其他市场信息、第三方数据、承销判断，以细化统计评级机构的评级方案或自主开发专有评级方案。我们使用这些模型的输出来（i）告知标准商业险种中的个人风险承保和定价过程，以及（ii）在标准个人险种中开发我们备案的评级计划中的因素。
客户和客户市场
我们将标准商业线路客户分为五个战略业务部门（“SBU”）：
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标准商业线路DPW占比
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说明 | |||||||||||||
| 承包商 | 43% | 总承包商和贸易承包商 | ||||||||||||
| 商业和服务业 | 26% | 零售、办公、出租人风险/业主、汽车服务、高尔夫球场 | ||||||||||||
| 社区和公共服务 | 16% | 公共实体、社会服务、宗教机构和学校 | ||||||||||||
| 制造和批发 | 14% | 制造商、批发商和分销商 | ||||||||||||
| 债券 | 1% | 保真和保证 | ||||||||||||
| 标准商业线路总数 | 100% | |||||||||||||
我们不将标准个人险种或E & S险种客户归类为SBU。没有一个客户占我们保险经营DPW总量的10%或更多。
地理市场
我们在以下地理市场按细分市场销售我们的保险产品和服务：
•标准商业线路产品和服务，主要在36个州和哥伦比亚特区。
•Standard Personal Lines产品和服务，主要在美国东部、中西部和西南地区的15个州提供洪水保险，该细分市场报告称，在所有50个州和哥伦比亚特区都有销售。
•E & S Lines产品和服务，遍布美国50个州和哥伦比亚特区。
2025年，我们开始在堪萨斯州编写Standard Commercial Lines业务。地域扩张使我们能够更有效地与国家保险公司竞争，并分散我们的投资组合风险。我们预计将在2026年底进入蒙大拿州和怀俄明州，但需获得监管部门的批准。虽然我们预计将继续在我们最近扩张的州增加我们的影响力，但随着我们更接近我们的目标，即以接近全国的足迹经营我们的标准商业线路业务，我们的地域扩张步伐正在放缓。
8
我们通过多个办事处管理和支持我们的业务，包括：（i）新泽西州布兰奇维尔，用于公司职能；（ii）康涅狄格州法明顿，投资业务的主要办事处；（iii）康涅狄格州哈特福德，我们的信息技术（“IT”）部门和其他几个公司职能部门使用；（iv）弗吉尼亚州里士满，我们的承保和索赔服务中心所在；以及（v）六个区域分支机构，如下表所示：
| 地区 | 办公地点 | |||||||
| 心脏地带 | 印第安纳州印第安纳波利斯 | |||||||
| 新泽西州 | 新泽西州汉密尔顿 | |||||||
| 东北 | 新泽西州布兰奇维尔 | |||||||
| 大西洋中部 | 宾夕法尼亚州阿伦敦和马里兰州亨特谷 | |||||||
| 南方 | 北卡罗来纳州夏洛特 | |||||||
| 西 | 亚利桑那州斯科茨代尔 | |||||||
我们在新泽西州肖特希尔斯租用了一个新设施，包括我们的执行领导团队在内的许多Branchville业务将从2026年年中开始搬迁，一直持续到2029年。
我们的E & S Lines在亚利桑那州斯科茨代尔和宾夕法尼亚州德雷舍设有办事处。我们的Flood业务在新泽西州Branchville和佛罗里达州迈阿密的办事处开展业务。我们的Staff Counsel业务在索赔诉讼中代表我们的投保人，拥有11个租赁办公室，主要位于美国东部。
分销渠道
财险市场监管规范，竞争激烈，市场份额分散，特别是在标准商业险种和E & S险种。市场主要有三种分销方式：（i）通过指定的独立保险代理人和批发经纪人进行销售；（ii）直接向个人和商业客户进行销售，包括基于互联网的数字平台；（iii）通过受雇于或签约专门为一家保险公司进行销售的专属保险代理人进行销售。
我们使用独立的分销合作伙伴销售我们的保险产品和服务如下：
•标准商业线路：独立零售代理；
•Standard Personal Lines：独立零售代理；和
•E & S Lines：批发总代理和独立零售代理。
我们力求根据市场惯例，公平、持续地补偿我们的分销合作伙伴。通常，我们支付的佣金按DPW的百分比计算，并根据盈利能力和保费增长情况补充金额。没有任何一个独立的分销合作伙伴负责我们保险运营的10%或更多的保费。
独立零售代理和标准行
美国独立保险代理和经纪人2024年的一项研究估计，美国有39,000名独立财产/意外伤害保险代理和经纪人，比2022年的研究减少了3%。我们预计，代表我们大多数分销合作伙伴的独立零售保险代理人仍将是整体保险业保费生产的重要力量。他们的业务模式，涉及代理多家保险公司，为客户提供了更广泛的保险产品选择、更具竞争力的定价、个性化的基于风险的咨询。
大约1,680个分销合作伙伴通过大约2,940个办公地点销售我们的标准线产品和服务。这些分销合作伙伴中约有730家销售我们的标准个人线路产品。大约6,520个分销合作伙伴销售我们的洪水保险产品。
批发总代理、独立零售代理和E & S行
我们有大约80个批发总代理，共有260个办公地点销售我们的E & S Lines业务。这些批发总代理已被授予符合我们规定的承保和定价准则的风险的有限约束权限。他们将不符合约束权限的风险提交给我们的承销商。2025年，我们扩大了我们的分销，允许我们指定的标准商业线路独立零售代理的有限群体通过内部管理总代理访问我们的E & S产品。
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市场营销
我们的主要营销策略是：
•为标准商业线路采用基于本地的、授权的现场承保模式，将决策者和资源置于我们的客户和分销合作伙伴附近。我们将在下面的“技术、创新、运营模式”部分进一步讨论这一模式。
•部署分销模式，让我们优质的独立保险代理机构的委托人和生产者充分实现我们任命的重大特许经营价值及其销售我们保险子公司产品和服务的权利。为了进一步提升价值并支持盈利增长，我们与分销合作伙伴建立了有意义和密切的业务关系。这包括（i）征求、收集并根据他们和我们共同客户的反馈采取行动，包括关于我们的产品和服务以及品牌，（ii）让他们熟悉我们的新产品供应，以及（iii）提供专注于生产者招聘、销售培训、代理延续、客户体验提升、在线营销和分销运营的专业教育和发展计划。
•与每个分销合作伙伴一起制定并仔细监控年度目标，这些目标涉及（i）他们对我们提出的风险类型和组合，（ii）新业务和续保预期和定价，以及（iii）他们对我们提出的业务的盈利能力。
•利用人员和技术，通过优先提供卓越客户体验的数据驱动的全渠道营销战略，提高品牌认知度并促进有意义的客户参与。我们预计，这种整合营销和客户参与方法将使我们成为行业领导者，并且（i）为我们提供对不断变化的市场和客户期望的动态看法，（ii）为我们提供对可能对每个客户产生最大影响的独特增值产品和服务的洞察力，以及（iii）帮助推动品牌健康和感知，从而提高保留率和业务获取。
技术、创新、运营模式
我们不断发展我们的技术和运营模式，以优先考虑创新，为我们的客户和分销合作伙伴提供卓越的全渠道体验，以及24/7数字访问账户信息和交易能力。虽然许多保险公司为个人险种提供数字化客户解决方案，但我们努力成为我们所有三个保险运营部门的数字化和客户体验领导者。
技术
我们在业务中广泛使用技术，在IT平台、集成系统和基于云的解决方案方面进行了大量投资。我们采用传统的AI方法，例如机器学习，来提高组织效率，提高决策速度和准确性。这使我们能够将资源重新分配给推动更大价值的举措。我们正越来越多地利用通用型和经过行业培训的生成AI解决方案，这些解决方案使用大型语言模型来提高内部流程效率和有效性。我们维持一个跨学科的人工智能和模型治理委员会，向执行风险委员会（“ERC”）负责，对保险活动执行中的获取、创建、部署、使用以及依赖内部和外部模型进行管理。
我们的技术投资提供：
•我们的分销合作伙伴拥有准确的业务信息，并与我们的系统无缝集成，实现轻松的策略交易处理；
•我们的服务代表以客户账户为中心看待我们的投保人，减少客户的响应时间并补充客户按需获得的数字交易能力；
•我们的承销商拥有先进的承保和定价工具以及预测模型，这些工具提供指导并自动检索现有和潜在投保人的相关公共信息，从而能够更快地做出决策并增强盈利能力和保费增长；和
•我们的理赔员使用预测工具来识别可能涉及不断升级的损失、欺诈、代位求偿或律师代理的索赔。
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我们的数字化战略为我们的标准商业线路和标准个人线路客户提供了一个移动应用程序和一个名为MySelective的自助门户。我们屡获殊荣的移动应用继续让用户满意，在苹果应用商店获得了4.7分（满分5星）的评分。截至2025年12月31日，我们59%的客户注册了MySelective。该应用为投保人提供按需自助接入账户信息、电子账单支付、理赔报告、全面风险管理中心。
我们致力于提供额外的数字增值服务，帮助客户管理其风险。其中包括及时通报车辆和产品召回、恶劣天气、索赔情况等。2025年，我们扩展了增值服务套件，包括插入式传感器和防火服务，用于监测可能导致电气火灾的危险，以及其他检测传感器和远程信息处理。
我们的主要技术业务在新泽西州的布兰奇维尔、康涅狄格州的哈特福德和北卡罗来纳州的夏洛特。我们与多家咨询、IT和补充人员配置服务提供商达成协议，以增加我们的内部资源。这些供应商提供了我们大约56%的熟练技术产能，其中75%的资源位于海外。我们保留对所有项目和正在进行的IT生产运营的管理监督。我们建立了管理向任何新技术供应商的有效过渡的程序，而不会对我们的运营产生重大影响。
创新
我们在首席营销和创新官的领导下拥有一支敬业的创新团队，以维护我们的创新文化，并为我们的客户和分销合作伙伴提供长期价值。这个团队应用经过验证的创新技术和方法来识别、优先考虑和推进战略构想和机会。该团队还监测影响我们的客户、分销合作伙伴和员工的关键行业和保险技术趋势。通过建立这个团队，我们通过员工培训和技能建设扩大了我们的创新文化，同时也促进了部门和跨职能战略和创新会议。
运营模式
我们相信我们独特的运营模式是一种竞争优势。为了促进与我们的独立分销合作伙伴建立更牢固的关系，我们的标准商业险种承保和风险管理专业人员位于他们所服务的地理区域。我们的理赔业务按专业按区域组织，由当地人员负责管理我们的客户、索赔人和分销合作伙伴关系。此外，我们为员工提供了先进的工具和技术，为承保、定价、风险管理和索赔决策提供信息。
承销流程
我们按分部划分的承保流程如下：
•标准商业线：我们的标准商业险种公司承保部门监督我们针对每个市场规模、SBU和业务线的承保理念和指导方针。通过正式授权书，我们的首席承销官（“COO”）在评估承销商的工作等级及其细分和业务领域的专业知识后，授予承销权力。我们的区域和公司承保团队与我们的精算部门协调，以确定所有标准商业线路产品的适当定价水平。
在首席运营官的授权下，我们的区域承保业务做出大多数个人投保人承保和定价决策。新业务由代理管理专家（“AMSS”）、生产承销商、小型企业团队和大型客户承销商承保。续期业务主要在我们的承保和理赔服务中心（“USC”）的支持下在每个地区处理。这些地区将AMS、生产承销商和承销商分配给特定的分销合作伙伴，而USC将指派承销商支持USC内的特定分销合作伙伴。
我们有88名实地风险管理专家，他们在当地为当前和未来的投保人提供支持。他们的风险管理增强和最佳实践建议减少了我们的客户面临的财产、责任和工人赔偿风险。他们针对特定账户的分析增强了我们的承销商对覆盖风险敞口和客户风险管理的理解，增强了我们的新业务和续期承保决策。我们的风险管理中心（“RMC”）以数字方式扩展我们的风险管理专业知识，为我们的标准商业线路客户提供无缝、按需访问精选的自助风险管理资源。这些资源与我们提供的特定保险范围保持一致，并在2025年扩大到包括风险自我评估。我们的风险管理工作侧重于增强受保风险管理计划、改善损失体验和增加留存。
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我们的关键战略包括：
•通过虚拟和现场改善调查以及RMC内部客户完成的评估进行风险评估，评估潜在风险并提供缓解解决方案；
•我们的远程信息处理解决方案Compass针对某些细分领域和状态实现更高的渗透率；
•提供基于互联网的风险管理教育资源，包括覆盖范围广泛的安全资料库、视频、在线课程，如防御驾驶、员工教育安全等；
•进行现场热成像红外勘测，识别潜在的电气危险；以及
•提供职业安全与健康管理局建设及一般行业认证培训。
我们的风险管理举措包括主动向投保人提供通知和警报、识别风险、减轻潜在损失，以及提供增强安全性和减少损失发生的工具和技术。我们倡议的例子包括：
•向我们的投保人和分销合作伙伴发出车辆召回通知；
•提前通知，帮助做好应对恶劣天气条件的准备，包括结构改善、屋顶和排水维护的指南，以及防止管道和洒水系统堵塞或冻结的措施；
•食品制造、分销、配制环节向投保人发出食品及产品召回通知；以及
•数字化客户自我评估工作场所危险，提供针对客户特定风险的最佳实践建议。
我们不断对我们新的标准商业线路代理接口平台进行现代化改造和增强能力，旨在简化新的小企业保单的报价和签发。编写小型业务是我们增长战略的核心部分，我们将该类别定义为特定暴露阈值下的低风险风险，例如特定行业类别的财产价值、工资或销售。近年来，小型企业市场竞争更加激烈，许多运营商利用技术促进新业务增长。我们继续专注于（i）为我们的分销合作伙伴提高小企业写作的速度和便利性，以及（ii）提供一流的小企业客户体验。
我们在Standard Commercial Lines Small Business中增加了额外的业务能力，包括：
•将小企业资格引入新业务条线；
•利用数据预填充功能简化报价流程；
•通过减少报价生成前所需信息量，提升我们评级平台的用户体验；
•改善平台内用户体验，以支持新的小型业务增长，并实现直通式处理，使我们的分销合作伙伴能够在没有承销商参与的情况下发行业务；和
•与标准商业条线中特定业务条线的比较评级工具集成。
•标准个人额度：我们的标准个人险种承保业务是集中化和高度自动化的。大多数新业务和续期业务都是通过使用我们备案的费率和规则的自动化系统进行承销和定价的。我们的内部承保准则的例外情况在我们的标准个人险种COO的指导下获得批准。我们正在积极地将我们的标准个人业务重新定位于大众富裕市场，我们相信我们强大的覆盖范围和服务能力使我们更具竞争力。
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•E & S线路：我们的E & S关系和承销经理向批发总代理推广我们的产品，提供承销指南和自动化方面的培训，并收集市场洞察力。我们的批发总代理按照既定准则办理新的、续期的业务。任何例外或下降都由我们的小型商业E & S承销商审查，他们评估个人账户风险特征。中间市场账户超出我们批发总代理的权限，必须提交给我们的E & S商业承销商，由他们根据提交的信息、第三方数据和商业判断做出承销和定价决策。
我们针对E & S Lines的自动化小型企业费率、报价、绑定和发行系统在整个保单生命周期中减少了人工接触点。这使得我们的代理商和承保团队能够经济高效地发展他们的业务。该系统中嵌入的承销规则对代理人权限内的提交进行了限定，并将需要额外审查的账户直接发送给承销商。
我们对产品、运营和技术改进的持续投资使我们的小型商业和中型市场业务能够并支持增长。2025年，我们（i）引入了一个新的专业线建设部门，包括一个内陆海事团队，（ii）投资于运营效率，以及（iii）开始扩大我们的分销能力，通过内部管理总代理向我们的标准商业线独立零售代理提供直接访问我们的E & S产品的权限。
我们的独立分销合作伙伴可能会指定我们的USC为标准商业线路和标准个人线路账户提供服务。与独立分销合作伙伴员工类似，所有USC员工都是持牌代理人，负责回复投保人关于保险范围、账单交易和其他事项的询问。由于USC允许的便利，我们的分销合作伙伴同意在相关溢价上获得略低于标准的佣金。
理赔管理
我们的基本理赔服务涉及及时和适当地评估和确定承保范围。他们的评估考虑了索赔的事实和情况以及我们保单的条款、条件和除外责任。为了解决承保范围评估、施工方法和诉讼日益复杂的问题，我们构建了我们的索赔组织，强调：
•按汽车责任、一般责任、财产和工人赔偿等技术专长领域进行的索赔处理，每个业务条线都有专门的索赔单元，专注于高严重性或技术复杂的损失和诉讼。我们业务范围内的理赔员在地理上保持一致，以提供本地化的专业知识；
•理赔机构高管和经理负责（i）加强我们的投保人、分销合作伙伴和理赔运营之间的关系，以及（ii）为我们的大客户客户和分销合作伙伴提供单一接触点。他们与我们的区域承保人合作，提供适当的理赔服务，交流趋势，讨论客户服务；
•具有成本效益的理赔服务交付和损失和损失费用控制。专门的理算员管理我们的大批量、低严重性汽车和财产索赔，利用虚拟理算工具为我们的客户提供及时高效的服务；和
•及时和充分的索赔保留和解决。
我们一直在执行多年的理赔系统现代化和流程转型战略，以（i）为我们的理赔员提供实时质量数据，从而能够快速做出承保决策，（ii）更好地监控调整团队的工作流程，（iii）优化流程，以及（iv）提供卓越的客户体验。这一策略还确保每个业务线都有高效的工作流程匹配索赔复杂性。我们预计（i）周期时间和索赔裁决成本降低，以及（ii）投保和分销合作伙伴客户服务得到改善。现代化的系统将能够根据暴露类型和严重程度实现快速的低接触或无接触索赔处理，并为我们的被保险人、索赔人和分销合作伙伴提供在索赔文件的整个生命周期中更好的可见性和透明度。
2024年，我们（i）将我们的索赔系统与主要的第三方供应商整合，（ii）引入了数字支付解决方案，允许向被保险人、索赔人和供应商直接进行资金转账，（iii）增加了我们的支付功能，允许向单身、多方、留置权持有人和抵押贷款受款人进行数字支付。2025年，我们对我们的商业汽车、个人汽车、一般责任、商业财产业务条线实施了全新的、现代化的理赔体系。我们打算下一步将系统扩展到我们的工人赔偿和债券业务线。2026年，我们打算继续整合
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我们的索赔系统与主要的第三方供应商合作，以（i）为理算人提供有效访问特定于州的监管和合规索赔处理要求的途径，（ii）提供医疗画布、记录检索和调查管理工具，以及（iii）简化第一次损失通知流程。我们预计这些变化将提高理算师的效率，增强整体客户体验，并确保我们将每一项索赔匹配到一位具有适当技能的理算师。
我们的特别调查小组（“SIU”）调查潜在的保险欺诈和滥用行为，根据要求向适当的当局报告调查结果。SIU的工作受适用法律和监管机构以及致力于打击和预防保险犯罪的非营利组织的指导。SIU坚持统一的内部程序，以改进检测并对潜在的欺诈性索赔采取行动。我们开发并部署了专有的SIU欺诈检测模型，可在索赔生命的早期识别潜在的欺诈案例。
保险运营大比拼
我们在保险市场上面临着来自公营、私营和相互保险公司的实质性竞争，这些公司的品牌认知度、规模和运营效率、资本基础、业务多元化账面价值和资本成本各不相同。许多竞争对手依赖独立的合作伙伴来分销他们的产品和服务。其他保险公司雇用他们的代理人，他们只代表他们，或使用独立合伙人、专属代理人和直接营销的组合。
财险市场竞争激烈，市场份额分散，特别是在标准商业险种和E & S险种。我们的主要竞争对手是使用独立代理的区域和全国性保险公司。我们在承保条款、理赔处理、客户体验、风险管理服务、技术易用性、价格、增值服务、财务实力评级等方面展开竞争。然而，我们也面临着来自新进入者和老牌直接面向消费者的保险公司的日益激烈的竞争。
投资部门
我们投资部门的目标是通过实现稳定的、经风险调整的税后净投资收益和产生每股账面价值的长期增长，实现投资组合的经济价值最大化。我们的策略通过以下方式考虑当前的市场条件、我们的企业风险承受能力以及其他风险影响：
•通过投资（i）我们保险业务的保费和（ii）通过我们的资本管理策略（包括债务和股权证券发行）产生的金额，最大化投资组合的整体总回报；和
•维持（i）跨发行人、行业和资产类别的多元化投资组合，以及（ii）具有高信用质量和可接受的久期和期限特征的固定收益证券投资组合，以提供充裕的流动性。
我们的固定收益证券主要包括公司证券、抵押贷款债务和其他资产支持证券、抵押贷款支持证券以及州和地方市政债务。我们还投资于公共股本证券、商业抵押贷款、短期投资、另类投资和其他投资。另类投资主要包括私募股权、私人信贷和房地产策略方面的有限合伙投资。其他投资包括联邦Home Loan银行（“FHLB”）股票和税收信贷投资。
有关我们与整体投资组合相关的风险的更多信息，请参见项目7a。“关于市场风险的定量和定性披露。”和第1a项。本表10-K的“风险因素”。有关更多投资信息，请参阅第7项中的“投资部分”部分。“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析。”及附注5。项目8所列“投资”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
监管
我们运营所在州的主要监督
州法律主要规范保险和保险公司税收，这是美国国会在《麦卡伦-弗格森法案》中授权的。保险监管背后的主要公共政策是保护投保人和索赔人而不是包括股东在内的所有其他群体。各州监管的财产和意外伤害保险活动包括以下内容：
•对索赔人的保护：监督财务事项，确保索赔支付能力，包括最低资本；法定盈余；偿付能力标准；会计方法；法定财务报表和其他报告的形式和内容；损失和损失费用准备金；投资；再保险；向股东支付股息和其他分配；保证金；定期财务检查。
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•对投保人的保护：监督事项包括授权证书和其他保险公司许可证；分销合作伙伴的许可和赔偿；承保标准；保费率（要求不得过高、不充分或不公平歧视）；保单形式；保单终止；索赔处理和相关做法；网络安全；数据保护和客户隐私；报告保费和损失统计信息；定期市场行为检查；不公平贸易做法；强制参与共享市场机制，例如指定的风险池和再保险池；强制参与国家担保基金；并强制规定终止雇佣后的持续劳动者赔偿范围。
•保护投保人、索赔人和股东：监督与我们对保险子公司所有权相关的事项，包括在我们拥有保险子公司住所的州注册保险控股公司系统、报告控股公司内部系统发展、自我评估当前和未来的风险，包括网络安全和气候变化，以及要求预先批准可能对保险公司的运营、管理或财务状况产生重大影响的某些交易，包括股息和控制权变更。
NAIC财务监测工具
我们的各州保险监管机构是全国保险专员协会（NAIC）的成员，该协会制定了法定会计原则（“SAP”）、其他会计报告格式以及规范保险公司的示范保险法律法规。然而，NAIC示范法规只有在州立法颁布后才能成为法律，NAIC示范规则只有在州保险部门颁布后才能成为法规。采用特定的NAIC示范法律法规是NAIC财务法规标准和认可计划的一个条件。该计划允许州保险部门认可并依赖其同行进行的财务考试和其他审查，从而创造效率并限制同一保险公司的重叠考试。
NAIC的各种财务监测工具通常以我们的保险子公司所在州的监管机构颁布或采用的NAIC示范法律法规为基础。以下是对行动最重要的内容：
•保险监管信息系统（“IRIS”）。IRIS确定了十三（13）个行业财务比率，并为每个比率指定了“通常值”。偏离四个或更多财务比率的通常数值可能会促使个别州保险部门询问保险公司业务的某些方面。我们的保险子公司始终满足大多数IRIS比率测试。
•基于风险的资本（“RBC”）。RBC由四大财产和意外伤害保险风险衡量：（i）资产风险；（ii）信用风险；（iii）承保风险；（iv）表外风险。随着一家保险公司的调整后资本总额下降至低于NAIC要求的资本水平，监管机构加大了审查力度，直至并包括干预措施。根据我们根据SAP编制的2025年法定财务报表，我们所有的保险子公司的调整后资本总额大大超过了NAIC定义的监管行动水平。
•集团资本计算（“GCC”）。海合会扩大了现有的RBC计算，以包括（i）对集团内其他受监管实体的资本要求和（ii）对不受监管的其他集团实体的定义资本计算。该计算为州保险监管机构提供了额外的分析信息，以评估集团风险和资本充足率，补充现有的控股公司披露和分析。根据我们根据SAP编制的2025年法定财务报表，我们的GCC比率超过了监管行动最低阈值。
•年度财务报告条例（简称“示范审计规则”）。《示范审计规则》密切基于经修订的2002年《萨班斯-奥克斯利法案》（“萨班斯-奥克斯利法案”），对（i）审计师独立性、（ii）公司治理和（iii）财务报告内部控制进行了规范。根据示范审计规则的许可，我们董事会的审计委员会（“董事会”）担任我们每个保险子公司的审计委员会。
•自身风险和偿付能力评估（“ORSA”）。ORSA要求保险人维护一个框架，用于识别、评估、监测、管理和报告与保险人（或保险集团）当前和未来业务计划相关的“重大和相关风险”。ORSA，由我们保险子公司的州住所保险监管机构采用，要求保险人对其风险管理的充分性进行年度内部评估
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框架及其当前和预计的偿付能力状况。有关我们评估重大风险的内部流程的更多信息，请参阅下面的“公司治理、可持续性和社会责任”部分。
NRSRO
评级机构，虽然不是正式的监管机构，监测我们的资本充足情况。两个是（i）AM Best，其资本充足率（“BCAR”）模型，和（ii）标普，其资本模型。两者都评估保险公司的资产负债表实力，将可用资本与各种概率或评级级别的估计所需资本进行比较。BCAR和标普模型不同于NAIC的金融监测工具，尤其是RBC。虽然RBC、BCAR模型和标普资本模型随着情景变化显示出相似的方向，但它们对经济状况、承销和投资组合组合组合组合以及资本的变化做出了不同的反应。我们定期评估我们相对于这些资本模型的资本充足性，以确保我们能够有效地执行我们的业务战略。与NAIC更新其财务监测工具相比，评级机构也更频繁地修改其资本充足模型和要求。
联邦法规
虽然我们的业务主要在州一级受到监管，但我们的业务受联邦法律法规的约束，包括：
•麦卡伦-弗格森法案；
•恐怖主义风险保险计划重新授权法（“TRIPRA”）；
•NFIP，由联邦紧急事务管理局缓解司监督；
•2007年《医疗保险、医疗补助和SCIP延期法案》，将我们的工人补偿业务纳入强制性医疗保险二级付款人报告；
•外资办的经贸制裁；
•与拥有个人非公开信息相关的各种隐私法，包括以下内容：
◦Gramm-Leach-Bliley法案；
◦公平信用报告法；
◦司机隐私保护法；和
◦健康保险可移植性和问责法。
•《萨班斯-奥克斯利法案》和《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（“多德-弗兰克法案”）对上市公司进行监管。这些法律要求或允许全国性的证券交易所或协会，例如我们在其中上市我们的股本证券的纳斯达克 Stock Market LLC，强制执行某些治理实践。
为应对2008年和2009年金融市场危机而于2010年颁布的《多德-弗兰克法案》规定了一些上市公司公司治理改革和对保险业务的一些监督，包括：
•在美国财政部下设联邦保险办公室（“FIO”）；以及
•授予美联储对被指定为具有系统重要性的金融服务公司的监督权。
FIO根据《多德-弗兰克法案》的授权（i）与欧盟谈判达成了一项涵盖协议，除其他外，该协议影响了外国再保险公司的再保险抵押品要求，并且（ii）一直在收集保险市场数据。
有关监管的更多信息以及监管变化对我们业务的潜在影响，请参阅第1A项中的监管风险因子。本表10-K的“风险因素”。
公司治理、可持续发展、社会责任
我们努力在业务实践中保持高尚的道德和诚信。我们的重点包括理解和减轻风险，负责任地为客户和分销合作伙伴服务，实现员工的专业发展和工作/生活平衡，对环境负责，并帮助我们生活、工作和服务的社区。
公司治理
强有力的治理、监督和透明度构成了我们财务和经营成功的基础。我们成熟的风险文化和治理结构是我们风险管理框架的基石，旨在增强决策和加强风险回报评估。
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我们的内部控制框架遵循Treadway委员会（COSO）模式的发起组织委员会，部署了三道防线：
•第一道防线由有意承担、拥有、并在日常运营基础上管理风险的个别业务职能组成。
•第二道防线侧重于风险监督，通过我们的ERC和由我们的首席风险官（“CRO”）领导的专门风险团队，支持第一道防线了解、监测和管理我们的风险状况。
•第三道防线是我们的内部审计团队，他们在董事会审计委员会的监督下，就我们内部控制环境的充分性和有效性提供独立、客观的保证。内部审计还协调基于风险的审计、合规审查和其他有针对性的举措，以评估和应对特定业务领域的风险。
我们的风险治理结构由以下主要组成部分组成：
| 风险 监督 |
董事会 | |||||||
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•执行委员会
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•财务和投资委员会
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•公司治理和提名委员会（“中广核”）
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•薪酬和人力资本委员会
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•审计委员会
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•风险委员会
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| 2 |
战略制定和建立风险容忍度
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| 风险管理 |
管理和运营委员会
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•管理层投资委员会（“MIC”）
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•储备委员会
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•承销委员会
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•执行风险委员会
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•企业项目管理办公室（“EPMO”）
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•披露委员会
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•大额索赔委员会
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•市场安全委员会（“MSC”）
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| 2 |
胃口和限制治理
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| 风险识别和报告 | 企业风险管理功能 | |||||||
|
•以个体经营单位和功能区为支撑。
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董事会监督
监督和指导是我们董事会的主要职能。董事会及其委员会（“董事会委员会”）监督我们的业务表现和管理团队（“管理层”）。董事会审查并讨论管理层关于我们的业绩、战略、风险和重大问题的报告。12名董事会成员中有11名是独立的。
我们的董事会监督我们的企业风险管理（“ERM”）流程，所有董事会委员会监督其监管领域特有的风险，并向整个董事会报告其活动和调查结果。董事会的风险委员会监督我们的ERM框架和实践，并协助董事会监督我们的运营活动以及识别和审查相关风险。
管理和运营委员会
我们的首席执行官（“CEO”）指导实施我们的业务战略。管理层定期向董事会报告可能对我们的业务或财务业绩产生重大影响的重大事件、问题和风险。每个管理委员会和我们的ERM职能描述如下：
•管理层投资委员会（“MIC”）-负责（i）制定和实施投资目标和资产分配，（ii）批准和监督投资政策的遵守情况，（iii）选择合格的外部投资经理和顾问，以及（iv）监测业绩、交易和特定风险指标。我们的投资团队和外部投资经理执行我们的投资策略和目标。MIC每季度召开一次会议，并根据需要，向董事会的财务和投资委员会提供季度报告。
•承销委员会-负责（i）建立和审查首席财务官的权限级别，以及（ii）审查并就首席财务官权限之外的任何承销交易和/或行动作出决定。承保委员会监督我们保险业务的承保权限分配。该委员会根据需要举行会议，评估与特定账户相关的各种信息，包括承保、风险管理、索赔和市场考虑因素，以及在考虑一项
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大型物业帐户。董事会的风险委员会每年都会收到质量保证报告，重点是承保准则和权威。风险委员会每季度审查承保指标。
•企业项目管理办公室（“EPMO”）-负责大型、战略性、转型或高风险项目的审查、批准和持续监督。我们的EPMO框架基于项目管理研究所的领先实践。高于一定美元门槛的项目需要董事会批准。EPMO包括来自所有主要业务和企业领域的高级管理层代表。它定期举行会议，审查所有重要举措，接收状态报告，并批准项目请求。
•大额索赔委员会-审查和批准所有超出首席索赔官权限的索赔损失或损失准备金或付款。（i）已经或可能超过再保险保单承保限额、（ii）有1500万美元或更多的恶意风险敞口、（iii）可能产生重大新闻利益或对声誉产生影响、或（iv）可能在保险承保问题上创造重大法律先例的索赔，将向董事会审计委员会报告。大额索赔委员会视需要开会。
•准备金委员会-负责监测损失和损失费用准备金水平，并就准备金的财务记录采取管理行动。储备委员会向董事会及其审计委员会报告储备迹象和行动。关键的储备指标也报告给ERC和董事会的风险委员会。储备委员会每季度举行一次会议，并视需要举行会议。
•执行风险委员会-负责评估和监督我们的风险状况，并确定支持我们整体风险状况的未来风险管理行动。ERC对我们的ERM职能提供管理监督，并依赖于几个管理委员会来分析和管理特定的重大风险。ERC每季度举行一次会议，并根据需要，审查各种主题以及我们重大风险的相互关系，包括资本建模结果、资本充足性、风险指标、新出现的风险和敏感性分析。董事会风险委员会接收有关企业和新出现风险的季度报告。
•披露委员会-负责建立和实施程序，以确保遵守监管FD和其他适用的证券法。该委员会每季度召开一次会议并视需要召开会议，每季度向董事会审计委员会提出报告。
•市场安全委员会-负责再保险购买决策、再保险公司交易对手风险评估、批准个别再保险公司在我们的条约上的安置，以及巨灾风险监测。MSC由具有不同财务和承保专业知识的高管和高级领导组成。它每半年举行一次会议，在每次重大条约续签之前并视需要举行。MSC至少每半年更新一次董事会风险委员会关于再保险购买、市场趋势以及条约结构、条款和条件变化的信息。对于任何与再保险相关的巨灾债券发行，董事会的财务和投资委员会将审查和批准任何相关的证券发行。
ERM功能
ERM单位识别、衡量、监测并向ERC、董事会及其风险委员会报告关键的和汇总的企业范围风险。ERM部门与其他职能领域协作，对已识别的风险制定适当的应对措施，并支持我们业务战略的成功执行。
我们依靠定量和定性工具来识别、优先考虑和管理我们的主要风险，包括专有和第三方计算机建模和其他分析。在适当的时候，我们聘请主题专家，例如外部精算师、第三方风险建模公司以及IT和网络安全顾问。我们的保险子公司向其住所州保险监管机构提交年度ORSA总结报告。ORSA包括由CRO与ERC协调开发的内部预期偿付能力评估，我们的董事会对此进行审查。
我们把我们的主要风险分为五大类：
•资产风险，主要产生于我们的投资组合、再保险可收回款项、其他应收款包括信贷和市场风险；
•承保风险，这是我们的保险损失超出我们预期的风险，包括：
◦损失准备金不足造成的损失；
◦比预期更大的非巨灾当前事故年度损失；和
◦超出我们预期或我们的再保险条约限制的巨灾损失。
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•流动性风险，即由于我们无法清算资产或获得足够的资金而不产生不可接受的投资损失或借贷成本，我们将无法在合同义务到期时履行这些义务的风险；
•其他风险，包括范围广泛的风险，许多难以量化，如人才/人力资本；市场状况；运营、经济、法律、监管、声誉和战略风险；以及欺诈、人为失败、建模、业务连续性计划不足以及控制或系统失效的风险，包括网络安全风险；和
•新兴风险，其中包括任何类别的风险，这些风险是新的、已知的，但演变迅速，或与历史水平相比大幅增加。例如，我们认为新出现的风险包括（i）经济和社会通胀水平提高，（ii）为虐待受害者颁布复兴法规，（iii）气候变化，（iv）网络事件的威胁增加，以及（v）人工智能的使用增加。
下表将我们的管理和运营委员会映射到他们对我们的五大风险的责任。
| 主要风险类别 | MIC | 承销委员会 | EPMO | 大额索赔委员会 | 储备委员会 | ERC | 披露委员会 | MSC | ||||||||||||||||||
| 资产风险 | X | X | X | |||||||||||||||||||||||
| 承销风险 | X |
X
|
X | X | X | |||||||||||||||||||||
| 流动性风险 | X | X | X | |||||||||||||||||||||||
| 其他风险 | X | X | X | X | ||||||||||||||||||||||
| 新出现的风险 | X | |||||||||||||||||||||||||
我们的风险治理结构促进了跨组织各级和各学科的有效风险对话，促进了强有力的风险管理实践。然而，我们所有的战略和控制都有其固有的局限性。我们无法确定某一事件或一系列意外事件将（i）发生或不发生并产生比我们预期更大的损失，以及（ii）对我们的经营业绩、流动性、财务状况、财务实力和债务评级产生重大不利影响。投资者应仔细考虑项目1a中的风险和所有其他信息。“风险因素”，第7a项。“关于市场风险的定量和定性披露。”和第8项。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
可持续发展和社会责任
我们将可持续发展原则融入我们的业务，并与关键利益相关者合作开发解决方案，以增强弹性、福祉和客户服务。重点领域包括（i）发展我们的人力资本，以创建一个高度参与和包容的员工和领导者团队，他们将指导我们走向未来，（ii）了解和应对气候变化已经或可能对我们的业务和运营产生的环境影响，以及（iii）为客户提供善解人意的理赔服务和风险缓解解决方案。
人力资本
我们理解，投资于我们的员工队伍并培养积极的员工体验可以增强我们团队的幸福感，并有助于实现卓越的长期财务业绩。我们致力于为大约2800名员工维护一个安全和包容的工作场所。2025年，我们被（i）指定为最佳工作场所认证TM连续第六年组织及（ii）获认可福布斯第五次成为“美国最佳中型雇主”之一。
我们员工的身体、社会、财务福祉
我们优先考虑员工的身体、社会和财务状况，这样做有助于我们吸引和留住优秀人才。我们致力于有竞争力的支付，定期分析薪酬，并采取适当行动支持内部公平和外部市场调整。
我们的财务福利计划旨在支持员工及其家人的财务健康。其中包括非选修和雇主匹配供款的401（k）计划、折扣定价的员工股票购买计划，以及学费报销和学生贷款偿还计划。大多数员工有资格参加我们的年度现金奖励计划，根据他们的表现和我们实现既定财务和战略目标的情况提供资金和支付。某些级别的员工也有资格参加我们的长期股票激励薪酬计划，以及不合格的递延薪酬计划。
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我们还提供有竞争力和便利的健康和保健计划。为了支持员工的社会和情感福祉，我们鼓励通过各种计划与他们的同事和社区建立联系，包括志愿服务的带薪休假、匹配的慈善捐赠、员工参与活动、员工资源和亲和力团体，以及满足员工需求的独特编程。
人才发展和员工保留
我们将大量时间和资源用于（i）培训和发展，使我们的员工能够发挥他们的职业潜力并拥有有回报的职业生涯，以及（ii）留住我们最优秀的人才并培养积极的工作与生活平衡。我们致力于持续的员工学习，个人成长，持续改进。我们的员工可以获得广泛的资源，包括现场讲师指导和在线技能培训课程。我们还为组织的各个层面制定了领导力和人才发展计划和倡议。例子包括我们的（i）Next Generation of Leaders计划，该计划确定了职业生涯早期和中期的管理机会，以进行集中发展和未来的高级领导准备；（ii）RISE（Retain Include Support Engage）计划，这是一个针对对一级管理职位感兴趣的个人贡献者的加速专业发展计划；（iii）Accelerate计划，为新经理提供领导技能和技巧方面的培训；（iv）我们的Ignite实习和Momentum Trainee计划，这是有助于发展我们未来人才管道的早期职业计划。
截至2025年12月31日，我们约有2800名员工；1380名在家工作，810名在我们的地区办事处，其余在我们的公司办公室。我们的灵活工作地点政策要求大多数以办公室为基础的非管理员工40%的时间在其分配的办公室，管理员工60%的时间在办公室。我们2025年的员工流动率约为12%，而2024年约为10%。服务年限超过20年的员工约占我们员工总数的13%。
参与和包容
通过培养人才和与优先目标保持一致，建立一个互联、负责和赋权的组织是我们的组织优先事项之一。我们采用战略来创造包容性的工作场所文化，并通过招聘、入职、培训、晋升实践、专业发展、敬业度调查、留任面谈、员工资源组以及有竞争力的薪酬和福利来吸引和留住员工。不同背景的员工之间的协作促进了创新，提高了运营绩效、产品开发、客户体验、市场机会和盈利能力。我们致力于促进包容的倡议，无论种族、种族、宗教、年龄、退伍军人身份、性取向、性别认同、残疾或社会经济背景如何。面向所有新晋升的干事、管理人员、主管人员开展普惠性领导力培训。这些努力旨在增强参与度，并创造一个让每个人都感到受到重视和赋权的工作场所。在董事会层面，中广核管理着一个稳健的流程，以招聘具有广泛技能、专业知识、行业知识、观点和观点的新董事。
截至2025年12月31日，女性代表（i）占我们非军官劳动力的57%，与上一年一致；（ii）占我们军官劳动力的37%，比上一年上升一个百分点。我们的官员和非官员种族多样性与全国金融服务平均水平一致。到2025年底，我们的劳动力中大约75%是白人，而2024年底这一比例为76%；到2025年底，25%是黑人、拉丁裔、亚裔和所有其他族裔的组合，而2024年底这一比例为24%。
Environmental
我们的保险子公司保护个人和企业免受承保损失的财务影响，包括灾难性事件的影响。气候变化增加了与天气相关的损失频率和严重程度的不可预测性，对我们客户的业务和生活——以及我们的盈利能力——构成了长期风险。我们的目标是通过（i）审慎监督和管理巨灾风险敞口、（ii）为我们的客户提供响应式理赔处理、风险管理服务和主动的天气警报、（iii）为持续向清洁能源过渡做好准备、以及（iv）减少我们的碳足迹来减轻气候变化影响。了解并帮助减轻气候变化对我们的业务和客户的风险是我们运营和战略的核心。我们相信，这些努力（i）展示了减轻气候变化影响的负责任的企业行动，（ii）将有助于随着时间的推移持续保持卓越的财务和经营业绩，这将回报我们的股东。
ERC将气候变化确定为“高”级别的新兴风险，管理层至少每季度与董事会的风险委员会进行审查。ERM部门、ERC和管理层通过行业出版物、网络研讨会、会议以及与外部来源（例如我们的再保险经纪人、投资经理、行业协会、律师和顾问）的定期接触，随时了解关键的气候变化风险发展。
我们的ERM职能负责测量、评估和监测缓解气候变化相关的物理风险和过渡风险。物理风险产生于急性事件的频率、严重程度和特征的变化，如严重
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对流风暴、飓风、洪水和野火。这些风险会直接影响我们的承保结果、我们撰写的特定业务线的长期生存能力，以及我们的投资组合。随着世界向低碳经济发展，在（i）政府政策和监管、（ii）低碳技术进步以及（ii）社会偏好和公众情绪转变的推动下，出现了转型风险。
由于我们的业务风险状况和地理集中在东北部和大西洋中部各州，飓风风险是我们最重要的自然灾害风险敞口，推动了我们模拟的巨灾损失分布的“尾部”。这种风险影响了我们的决定，即在地理上分散我们的承保组合，并建立严格的沿海财产风险敞口准则。我们寻求管理我们对其他非飓风危险的暴露，例如强对流风暴、冬季风暴、洪水和野火。我们不承保农作物保险，对私人洪水的风险敞口极小，在美国西部的地理风险敞口比例有限，所有这些都限制了我们对其他与天气相关的风险的敞口，例如干旱、野火和洪水。我们监测我们对碳密集型行业的投资敞口，以衡量我们对向低碳经济转型所涉及的气候相关风险的脆弱性。
ERM单位相对于我们既定的容忍度评估我们的巨灾风险敞口。这一评估纳入了第三方供应商模型的结果以及对飓风和其他危险的总风险和净风险的专有分析。关于我们承保财产组合的风险建模结果的量化信息，请参阅第7项“按分部划分的经营结果和相关信息”中的“再保险”部分。“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”
管理气候相关风险
有关我们与气候变化相关的风险的信息，请参阅以“
"在项目1a中。本表10-K的“风险因素”。
"在项目1a中。本表10-K的“风险因素”。
保险运营
在管理我们的保险业务的物理气候相关风险时，我们对我们的房地产投资组合进行建模，以（i）飓风、冬季风暴、野火和其他风事件每半年在1月和7月进行一次，以及（ii）地震（我们的投资组合的风险敞口明显低于飓风和其他风事件，每年7月进行一次。一段时间以来，我们没有承保与煤矿生产、热电厂或油砂开采相关的特定环境有害风险，因为它们超出了我们的承保意愿。
我们的承保控制采用了针对可能造成或加剧财产聚集问题的大型个人财产风险和大型财产账户的权限级别。任何超出首席运营官财产限制权限的个人地点必须获得承销委员会的批准，该委员会由Standard Lines首席运营官、首席财务官、Standard Commercial Lines首席运营官、E & S Lines执行副总裁以及CRO组成。在考虑大型财产账户时，承销委员会通常（i）审查按县和州对财产聚合的评估以及对我们的总建模损失的边际影响的预测，假设我们编写了风险，并且（ii）讨论了我们的巨灾风险聚合偏好以及采取增加的风险聚合的适当定价。
我们认为，我们通过（i）设定整体投资组合增长预期，（ii）监测实际结果和财产总量，（iii）围绕我们最大的账户进行适当的承保权限控制，以及（iv）始终专注于巨灾风险的适当定价，为管理总的自然灾害风险敞口创造了有效的控制环境。
我们既定的灾难性风险承受能力要求，在99.6%的置信水平（250年中有1次事件或0.4%的概率）下，在净再保险和税后基础上，不超过10%的股东权益面临飓风事件的损失。关于我们分股东权益情景建模结果的更多定量和定性信息，请参阅第7项“分板块经营成果及相关信息”中的“再保险”部分。“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”
财产险是保险经营中首要的气候相关风险。然而，我们在责任保单下有潜在的气候相关索赔，例如董事和高级职员（“D & O”）责任保险单。我们监控这些责任风险，但我们通过（i）D & O偏好选择（其中不包括上市公司或金融机构），（ii）专注于编写区域足迹较小的业务并避免对环境有害的风险，以及（iii）再保险，其中涵盖超过我们300万美元的伤亡再保险保留的索赔，部分减轻了我们与责任相关的气候风险。
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投资
我们将可持续性考虑纳入稳健的投资尽职调查流程。为建立适当的可持续性投资治理，我们维持（i）一个跨越发行人、行业和资产类别的多元化投资组合，以及（ii）一个具有高信用质量的固定收益证券投资组合，其久期和期限状况处于可接受的风险水平，可提供充足的流动性。此外，我们与我们的第三方投资管理公司合作，以确保他们将可持续性准则和协议纳入其投资流程，以执行我们的任务。我们的投资策略考虑了气候变化风险，禁止对动力煤企业进行任何新的直接股权或债务投资，包括那些产生其（i）动力煤所有权、勘探、开采或精炼收入的30%或更多，或（ii）动力煤发电的企业。我们认为，随着世界向低碳经济过渡，这些资产的价值可能面临更大的风险。
其他
除了缓解保险经营和投资风险，我们：
•制定稳健的计划，以确保在我们遭受不可预见或灾难性事件时的运营连续性。我们为我们的关键数据处理设施（灾难恢复计划）、领导团队（执行危机管理计划）和重要的运营领域制定了业务连续性计划。我们至少每年审查、更新和测试这些计划。我们的测试包括“桌面”练习和计划中的动手测试。
•跟踪我们的范围1和范围2温室气体（“GHG”）排放量，这两个排放量相对于其他行业的实体而言是较低的，因为我们是一家保险控股公司。我们的范围1排放包括天然气、柴油、制冷剂的消耗，以及员工乘坐公司汽车进行与工作相关的旅行所使用的燃料。我们的范围2排放与我们的用电挂钩。
•在我们的Branchville办公室建造了安装在地面和车库上的太阳能光伏系统。2025年，这些系统产生了大约330万度的电力，我们将其出售给其他人，以及声明我们使用可再生能源的权利。
正在进行的举措
我们计划在长期内继续减少相对于收入的碳排放。我们制定了一些举措，预计这些举措将随着时间的推移减少GHG排放。有些包括：
•升级我们的Branchville办公楼管理系统，这应该会减少供暖和制冷天然气的消耗；
•作出努力，使我们公司的汽车从汽油车过渡到混合动力车；和
•将我们的信息技术系统从Branchville数据中心迁移到云端。
我们还在Branchville办事处实施了多项举措，以降低对环境的影响，其中包括：
•加强废物管理和回收利用；
•在我们的业务范围内减少纸张的使用；
•将所有Branchville办公室灯泡转换为LED；
•混合工作表；
•重新利用混合可回收物；
•安装了供员工使用的电动汽车充电站；
•淘汰我们食堂的聚苯乙烯泡沫塑料产品；
•电子设备的回收利用和更高效的能源使用；以及
•通过自动管道功能减少我们的用水量。
向证券持有人报告
我们向美国证券交易委员会（“SEC”）提交所有必要的披露，包括我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告、代理声明，以及我们根据经修订的1934年《证券交易法》第13（a）或15（d）条提交或提供的对这些报告的任何修订，可在SEC网站www.SEC.gov上查阅。在向SEC提交此类材料后不久，这些文件也可在www.Selective.com上查阅。我们的网站以及其中包含或链接的信息不属于本年度报告的一部分。
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项目1a。风险因素。
某些风险因素可能会对我们的业务、流动性、资本资源、经营业绩、财务状况和债务评级产生重大影响。这些风险因素可能会影响、改变或改变我们为执行长期资本战略而采取的行动。例子包括但不限于向我们的十家财产和意外伤害保险子公司（“保险子公司”）中的任何一家或全部出资，发行额外的债务和/或股本证券，回购我们现有的债务和/或股本证券，或增加或减少普通股股东的股息。我们在不断变化的商业环境中经营，我们无法预测或评估的新的风险因素随时可能出现。因此，我们无法预测这些新的风险因素或评估其对我们业务的潜在未来影响。
与我们的保险业务相关的风险
我们受到灾难性事件的损失。
自然和人为灾难造成的损失可能会对我们的财务业绩产生负面影响。例子包括飓风、龙卷风、风暴、地震、冰雹、雷暴、严冬天气、德雷科斯、洪水和火灾，其中一些与气候变化有关，以及犯罪和恐怖行为，包括网络攻击、内乱和爆炸。这些灾难的发生频率和严重程度本质上是不可预测的，近年来两者在全球范围内都有所增加。在许多情况下，巨灾损失的增加与主要保险公司保留而不是让给再保险公司的中小型事件有关。我们使用复杂的灾难建模技术来管理我们的风险敞口，但实际的风险敞口和损失经验可能与灾难模型估计存在重大差异。例如，巨灾模型没有充分估计近期一些巨灾损失的可能性（例如2022年12月的冬季风暴Elliott冻结损失）以及同时发生的经济通胀对建筑成本的影响。
我们最重要的自然和/或人为灾难暴露是（i）影响美国东部的飓风，（ii）强对流风暴，包括冰雹和龙卷风，（iii）冬季风暴，（iv）野火，（v）地震，以及（vi）恐怖主义事件。单一的风暴可能会对我们的财务业绩产生不利影响；然而，我们在任何给定的日历年都可能经历不止一次严重的灾难性事件。我们使用Insurance Services Office，Inc.（“ISO”）财产索赔服务部门的定义和信息来跟踪我们的恶劣天气和巨灾损失，该部门是国际公认的美国、波多黎各和美属维尔京群岛巨灾保险财产损失权威机构。
某些因素可能会影响我们对自然和/或人为灾难的最终成本的估计，包括：
•发生灾难性事件后无法进入部分受影响地区；
•延误维修的必要劳动力和材料稀缺，增加了我们的损失成本；
•监管不确定性，包括对覆盖范围的新的或扩大的解释；
•剩余市场评估相关增加我们的巨灾损失；
•潜在的欺诈和虚增的维修成本，部分是由（a）事后需求激增和（b）机会主义服务提供商推动的；
•由于可用于评估损失的理赔员短缺，损失费用增加；
•迟交的索赔报告；
•基础设施中断导致业务中断成本上升；以及
•美国财政部长是否根据TRIPRA证明某一事件为恐怖行为。
自然灾害
气温变化会影响天气模式以及灾难的频率和/或严重程度，包括飓风、强对流风暴、野火和洪水——与历史水平相比，所有这些都可能增加我们的灾难损失。
气候变化风险的一个重要组成部分是，极端天气事件的频率和严重程度相对于历史水平可能会有不同的演变——导致更大的模型不确定性。气候变化模型预测全球区域变暖高于工业化前水平的显着差异，这取决于未来的气候缓解水平和地理位置。这些全球区域差异，无论是归因于自然还是人类活动，包括（i）大多数陆地和海洋区域的平均气温升高，（ii）大多数有人居住区域的极端高温，（iii）几个区域的强降水，以及（iv）一些区域出现干旱和降水不足的可能性。
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人为灾难
网络攻击和事件
大规模犯罪或恐怖网络攻击的风险变得更加显著，引起了IT和国家安全专家、美国政策制定者、美国军方和保险业的更多关注。人们普遍认识到，同时冲击多名受害者的大规模网络攻击可能性较大，保险业系统性风险增加。我们已经确定了网络损失潜在保险风险的三个主要来源：（i）旨在涵盖第一方和第三方损失的特定网络保单；（ii）包含在其他类型保单中的肯定性网络保险赠款，例如商业财产或企业主保单；以及（iii）“沉默的网络”风险，也称为非肯定性网络风险，它描述了保险单中既未明确涵盖也未排除的网络风险。如果法院无论意图如何，在没有特定相关承保范围排除的情况下解释保单表格，为网络相关事件提供承保范围，则可能存在这种风险。
我们针对商业线路和个人线路客户的网络特定政策100%再保险高评级的专业网络市场。这些解决方案使我们能够满足客户的网络保险需求，同时在发展我们在网络保险市场的专业知识时降低我们的承保风险。
除了我们的网络特定政策外，我们的一些其他保险政策可能会在某些情况下提供网络事件后的承保范围：
•我们在我们的商业物业和企业主的政策表格中提供有限的第一方肯定网络覆盖。我们的基地财产和企业主的表格通常包括2500美元或10000美元的网络覆盖补助金，其中包括“病毒和有害代码”。我们对商业物业、企业主、商业输出政策或内陆海洋形式的病毒/有害代码覆盖的保单中，超过90%的次级限额为25000美元或更低。此外，除了基础ISO覆盖表单中的次级限定覆盖范围以及我们的财产和企业主的财产“病毒和有害代码”扩展背书之外，我们应用网络事件排除，消除了恶意网络的覆盖范围。
•我们的大多数一般责任和企业主政策不包括与网络相关的责任损失，“人身伤害”除外。我们特定的网络排除和责任表格缺乏肯定的次限定网络覆盖范围，有效地限制了大多数“沉默的网络”暴露。对于2025年10月1日生效的新增和续保政策，以及之后的政策，我们实施了ISO的网络事件排除一般责任，这消除了“人身伤害”和“财产损失”的承保范围。
•根据法规，工人赔偿政策不能包括网络排除，与网络攻击相关的工作场所伤害可能会引发保险。
恐怖主义
我们被要求参加TRIPRA，现已延长至2027年12月31日，用于我们的标准商业线路和E & S线路业务。TRIPRA撤销了此前批准的所有针对恐怖主义的承保范围排除，并要求私人保险公司和美国政府分担美国财政部长证明的未来恐怖主义行为的损失风险。根据TRIPRA，在获得联邦援助之前，每个参与保险公司必须支付指定损失的大量免赔额。我们6.84亿美元的免赔额是基于我们上一年适用的标准商业险种和E & S险种保费的一定百分比。2026年，联邦政府将支付超过免赔额的80%的损失，保险公司保留20%。尽管TRIPRA将减轻我们在大规模恐怖袭击中的部分损失风险，但我们的免赔额和20%共同参与的规模可能会对我们的经营业绩、流动性、财务状况、财务实力和债务评级产生重大不利影响。如果美国财政部长不对具体的恐怖事件进行认证，我们可能会被要求支付与恐怖主义相关的承保损失，而没有TRIPRA的风险分担福利。我们还可能被要求为拒绝恐怖主义保险的客户支付与恐怖主义相关的损失。
我们的初级工人补偿政策被要求涵盖恐怖主义风险，因此TRIPRA适用于这些政策。拥有非工人赔偿商业保单的被保险人可以接受或拒绝我们的恐怖主义保险或与我们谈判其他条款。2025年，我们的标准商业险种非工人赔偿投保人中有83%购买了包含核、生物、化学和放射性（“NBCR”）事件的恐怖主义保险。TRIPRA还适用于根据恐怖主义风险保险计划合格险种报告的网络责任保险单。
许多州强制要求商业财产保单涵盖恐怖主义行为后的火灾——无论被保险人是否购买了恐怖主义保险。我们有时也会选择为TRIPRA未包括的业务领域提供恐怖主义保险，例如商用汽车。TRIPRA从未涵盖个人业务领域。我们的标准个人线路房主政策不包括核损失，但不包括生物、化学或常规恐怖主义损失。我们目前的再保险计划涵盖了一些常规的外国和国内恐怖主义行为造成的损失，但不包括NBCR事件。
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自然或人为巨灾损失的增加，包括导致财产和/或伤亡网络损失聚集的系统性网络攻击，将减少我们的净收入和股东权益，并可能对我们的流动性、财务实力和债务评级产生重大不利影响。灾难越接近报告期末发生，我们估计损失和损失费用准备金的信息就越可能有限，增加了我们估计的不确定性。报告期后可获得的更全面的索赔信息可能会导致后续期间的准备金变动。
我们的损失和损失费用准备金可能无法充分覆盖实际损失和费用.
我们为与已报告和未报告的保险索赔相关的损失和损失费用的估计负债保留准备金。估计损失和损失费用准备金具有内在的不确定性，没有准确确定最终理赔责任的方法。我们的损失和损失费用准备金估计基于我们内部深入的准备金审查，其中使用了我们的损失经验、索赔支付和报告模式，以及我们对基本索赔频率和严重程度趋势的评估。我们用其他主观考虑来补充估计，包括经济、政治、社会和法律发展或趋势的预计影响，例如通货膨胀、司法趋势和侵权决定，以及各种州立法举措。我们无法确定地预测这些事态发展或趋势的时机或影响；我们也无法确定我们建立的储备是否充足或在未来仍将如此。
我们每季度审查我们的储备头寸，并酌情进行调整。准备金增加（i）减少净收入和股东权益，（ii）可能对我们的流动性、财务实力和债务评级产生重大不利影响。当我们承保新业务和更新现有业务时，我们估计未来的损失成本趋势，以告知我们的产品定价，旨在产生足够的风险调整后回报。如果我们对未来损失成本趋势的估计被证明被低估，我们对未来新业务和更新业务的定价可能不足以覆盖实际损失成本，我们的未来损失和损失费用准备金可能被低估。
损失和损失费用准备金如何可能受到经济、政治、社会或法律发展或趋势的影响的三个例子是：
•如果经济通胀，包括医疗通胀，高于我们的假设，我们为更长的业务尾线准备的损失和损失费用可能不足。例如，反映在总体消费者价格指数（“CPI”）、核心CPI和生产者价格指数中的2022年通货膨胀率高于2021年。尽管通胀在随后几年有所放缓，但相对于美联储2%的长期目标而言，通胀仍处于高位。工人补偿业务线特别容易受到通货膨胀的影响，这是由于其支付模式延长以及对医疗保健服务和商品的敞口。尽管医疗通胀数年来一直处于低位，但最近有所上升，再加上使用率的上升，正在推动工人赔偿医疗严重程度的增加。如果这一趋势继续下去，医疗保健费用大幅增加或在较高水平上持续较长时间，我们的整体损失和损失费用准备金可能会受到重大影响。由于面临劳动力和材料成本增加的风险，我们的短尾物业业务也容易受到通货膨胀的影响。
•社会通胀是指态度、观念、文化变迁等社会因素导致保险理赔成本和诉讼增加的现象。它往往导致在法律和解和陪审团裁决中获得更高的赔付，并影响企业和个人的保险费。这种通胀是由多种因素推动的，包括陪审团态度的变化、诉讼经费的增加、法庭案件的更大裁决、法律制度的滥用、保险覆盖范围的差距、接受手术的意愿增加以及对责任的新颖解释。社会通胀可以影响所有业务领域。然而，涉及第三方索赔人人身伤害的汽车赔偿责任、一般赔偿责任以及相应的伞形业务，往往更容易受到社会通胀影响。如果社会通胀的影响超出我们的假设，我们的损失准备金和损失费用可能不足。
•各州已扩大或可能扩大涉嫌性虐待的民事诉讼的诉讼时效。通过追溯允许以前有时间限制的索赔，这些“复兴”法律可能会导致保险索赔，这可能会显着增加损失成本，并需要新的准备金或对以前建立的准备金进行重新评估。自从制定了复兴法规以来，我们收到了一些索赔通知或被指控行为的潜在索赔，其中一些可能发生在几十年前。没有事先的经验，我们无法估计我们可能收到的“复活”索赔通知的数量。大多数通知（i）是由不确定被指控的攻击者或监管实体的保险人或保单（如果有）的索赔人的代理律师发送的一揽子通知，并且（ii）可能不涉及我们或前任的任何保险单。对于那些我们确定涉及我们或前任保单之一的人，我们（i）已调查或正在调查事实，（ii）已评估保单条款，（iii）认为我们对大多数此类索赔和/或足够的再保险保护有适当的承保范围抗辩，以及（iv）在建立我们的准备金时考虑了这些因素，我们认为这提供了对最终净敞口总额的合理估计
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这些索赔。我们面临相关的诉讼风险，因为投保人和索赔人可能会质疑我们的承保头寸。我们将在下面题为“风险因素”的“风险因素”中进一步讨论这些风险，我们正在从事与我们的保险业务相关的普通例行法律诉讼，这些诉讼本质上是不可预测的，可能会影响我们的声誉和/或对我们在特定季度或年度期间的综合经营业绩或现金流量产生重大不利影响。"
关于我们的损失和损失费用准备金的进一步讨论，请见第7项的“关键会计政策和估计”部分。“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析。”及附注2。项目8中的“重要会计政策摘要”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
我们降低风险敞口的能力取决于再保险的可用性和成本。
我们通过再保险将承保风险的很大一部分转移给第三方，主要是以年度合同的形式，按每次损失或总金额补偿我们超过规定阈值的损失。通常，我们的再保险承保范围与我们的主要保险单中的承保范围一致，包括巨灾承保范围。从历史上看，商业财产和房主损失占我们与巨灾相关的再保险索赔的大部分。我们通过分析各种建模软件程序的历史损失和输出来确定我们购买的再保险金额，这些软件程序分析我们的保险子公司的风险，特别是巨灾。再保险不足可能对我们的经营业绩、流动性、财务状况、财务实力和债务评级产生重大不利影响。
再保险的可获得性、保留、覆盖范围限制、条款、条件、除外责任和成本取决于市场情况，这些情况受到传统的直接和经纪人安置的再保险、转分保再保险和巨灾债券市场容量的影响。这些市场因素会导致再保险成本波动，这可能与我们的损失经历不相关。州保险监管机构通常允许我们在提交的费率和评级计划中考虑巨灾再保险费用。然而，监管机构批准的条件和时间可能与实际的再保险费用不一致。我们备案的费率和评级计划中未考虑或批准的再保险费用增加将减少我们的收益。如果我们无法协商所需的再保险金额或条款，我们可能会遇到增加的再保险费用和增加的个人或合计索赔损失的风险保留，这可能会限制我们编写未来业务的能力。
我们的保险子公司因特定的主要保单风险（如网络和传染病）而面临更大的承保风险和损失敞口，我们的再保险保单现在主要将其排除在外。我们的再保险合同也限制了我们让出某些类型的潜在恐怖主义相关损失的能力。这些风险和其他风险增加的承保风险可能导致更高的净损失和损失费用以及承保结果波动。如果我们不能完全将我们的目标再保险条约承保范围放在续保上，那么再保险可用性降低也会增加我们的承保风险。
即使有再保险的好处，我们的巨灾风险敞口也可能对我们的经营业绩、流动性、财务状况、财务实力和债务评级产生重大不利影响。
我们面临信用风险。
我们在保险经营的各个领域遇到信用风险，特别是来自第三方的信用风险：
•我们的再保险公司，根据我们的再保险协议，它们有付款义务。再保险信用风险会随时间波动，在行业巨灾和责任损失较高的时期会增加。再保险公司通常通过自己的再保险计划或转分保来管理其重大损失风险，我们没有关于它们的完整细节。如果我们的再保险公司在收取其转分保计划或在发生重大损失后恢复转分保范围时遇到困难，我们可能无法及时或全额收到我们的再保险索赔。因此，我们对我们的再保险公司和再保险行业有直接和间接的交易对手信用风险，这是一个全球性但集中的市场。
•某些人寿保险公司，如果他们未能根据我们作为结构化理赔的一部分购买的年金履行其对我们的投保人或索赔人的合同义务。
•我们的一些独立分销合作伙伴，他们从投保人那里收取我们的保费。
•一些直接对我们承担保费和/或免赔额付款义务的投保人，其付款时间可能会因监管机构授予的暂停付款而改变。
我们的信用风险敞口可能对我们的经营业绩、流动性、财务状况、财务实力和债务评级产生重大不利影响。
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我们依赖分销合作伙伴。
我们通过独立的非雇员分销合作伙伴营销和销售我们的保险产品。独立的分销合作伙伴已经——我们预计他们将继续——在保险业保费的整体生产中发挥重要作用。虽然我们的客户在使用独立分销合作伙伴方面发现了优势，但我们对独立分销合作伙伴的依赖带来了风险和挑战，包括：
•我们分销渠道内的竞争，因为我们必须将我们的产品和服务推销给能够接触多个运营商和市场的独立分销合作伙伴。
•品牌认知度面临挑战，因为我们与分销合作伙伴密切协调营销，而且一些客户没有将他们的保险代理人与他们的保险公司区分开来。
•我们的市场份额增长与我们的分销合作伙伴的市场份额挂钩。因此，我们的标准个人险种的增长可能比我们的标准商业险种更有限。竞争对手专注于成本更低的“直接面向客户”分销模式，强调数字化的简便性和效率，以增加标准个人线路的市场份额。“直接面向客户”分销模式的持续进步可能会影响我们的独立分销合作伙伴的整体市场份额，使我们的增长更加困难，或要求我们与更多的分销合作伙伴建立关系。
•聚合和巩固我们的独立分销合作伙伴及其市场份额。一些公开交易和私募股权支持的独立分销合作伙伴在过去十年中部署了合并战略，以收购其他独立分销合作伙伴并增加其市场份额（“聚合器”）。如果我们更多的独立分销合作伙伴成为聚合商或聚合商收购他们，聚合商对我们业务的需求和影响力可能会增加。例如，某些聚合商正在寻求战略，以更少的保险公司巩固其业务，并要求定制赔偿协议。截至2025年12月31日，聚合器约占我们DPW的51%，高于去年的46%。没有一个单一的分销合作伙伴负责我们合并保险运营的保费的10%或更多。
我们的财务状况和经营业绩受到我们的独立分销合作伙伴在营销和销售我们的产品和服务方面的成功的影响。
国家和全球经济状况可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和增长产生不利和重大影响。
如果我们的投保人要求减少保险范围、取消现有保单、修改保险范围或选择不与我们续签，不利的经济发展，例如经济增长下降或通胀水平上升，可能会对我们的收益产生不利影响。通货膨胀可能会显着影响我们在多个业务领域的索赔严重程度，可能会导致不利的准备金发展。经济下滑还可能导致应收信贷和保费风险增加、再保险交易对手和其他金融机构倒闭、我们发行新债务的能力受到限制、流动性下降，以及我们投资的公允价值和财务实力评级下降。这些潜在事件和其他经济因素可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和增长产生不利和重大影响。2025年期间，24%我们标准商业险种业务中的DPW是基于我们基础保单持有人的工资单或销售额。我们的投保人收入或雇员人数下降的经济衰退可能会对我们的总书面保费产生不利影响，包括审计和背书保费。
我们在美国国内写业务，我们的保险业务没有直接接触俄罗斯、乌克兰或中东的被保险人。我们对受禁运或俄罗斯再保险交易对手的投资没有重大风险敞口。然而，持续的战争和冲突继续影响全球经济、银行、大宗商品和金融市场，加剧了经济挑战，包括通货膨胀和供应链中断，这些影响了保险损失成本、保费和投资估值。
我们的财务实力或信用评级下调或潜在下调可能导致业务损失，并对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
大幅下调我们的财务实力评级，尤其是AM Best Company（“AM Best”）的评级，将影响我们编写新业务或更新业务的能力。大多数投保人被各种第三方协议要求，主要是与贷方达成的协议，以AM Best或标准普尔全球评级的最低评级维持来自承运人的保险单。信用评级下调也可能使进入资本市场的成本更高。我们无法预测国家认可的统计评级组织发布的可能对我们的业务或潜在反应产生不利影响的评级行动。我们的财务实力和信用评级低于“A-”的任何重大下调都可能对我们的经营业绩、流动性、财务状况、财务实力和债务评级产生重大不利影响。欲了解更多信息
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关于我们目前的资金实力和信用评级，参见第1项“概述”。这张10-K表的“业务。”
保险产品和服务市场竞争激烈，受制于快速的技术进步，我们可能难以有效竞争。
我们在竞争激烈的市场中提供保险产品和服务，其特点是（i）消费者和企业对价格敏感，以及（ii）基于性能特征、通过更大的数据集获得的洞察力以及快速采用技术进步的激进价格竞争。这些因素可能会压缩承保利润率，影响新产品和服务，并演变行业标准。我们的竞争能力在很大程度上取决于我们及时、始终如一地推出创新的新产品和服务。
我们面临着来自广泛的财产和意外伤害保险公司对客户、分销合作伙伴和员工的实质性竞争。竞争对手包括公共、私营和相互保险公司。许多竞争对手规模更大，可能具有更低的相对运营成本、更低的资本成本，或者更大的能力来吸收或分散更多风险，同时保持其财务实力评级。其他竞争对手，例如相互或互惠公司，由被保险人拥有或合作运营，与我们不同，没有评估股本表现回报率的股东。因此，一些竞争对手可能能够为他们的产品定价更具竞争力。
对于现有和新的竞争者来说，互联网是一个具有重要竞争力的数字市场。老牌保险竞争对手正在探索更广泛的数字互联网产品和人工智能（“AI”）工具。在传统商业模式上存在差异的新竞争者已经出现。由于互联网使得捆绑产品和服务变得更容易、成本更低，在线开展业务的非保险公司也有可能进入保险业务或与保险公司结成战略联盟。竞争对手和竞争格局的变化，特别是互联网竞争格局的变化，可能会改变保险的供应或需求，并对我们的业务产生不利影响。
互联网、技术、人工智能和数字战略在我们行业中日益重要，这也要求我们吸引和留住难以填补的数据科学、高级分析和IT角色的员工。如果我们不能吸引和留住这类员工，我们的经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。
与规模更大的竞争对手相比，我们的亏损经验数据更少。
保险公司依靠获得有关其投保人和损失经验的可靠数据来建立复杂的分析和预测模型，以评估损失成本、预期盈利能力、准备金充足性、不利索赔发展潜力、恢复机会、欺诈活动和客户购买习惯。
我们预计数据科学和分析的重要性将会增加，随着更多更相关的数据集变得更加复杂和准确。一些规模较大的竞争对手，关于其承保风险表现的数据明显更多。相比之下，我们可能没有足够数量的损失经验数据来准确、细致地分析和预测我们未来的成本。我们通过Verisk、AAIS、NCCI和其他公开来源的行业损失经验来补充我们的数据。虽然相关，但行业数据可能与我们承保风险的表现并不具体相关，或者不像我们自己业务的更大账簿上的数据那样具有预测性。由于我们使用并依赖评级机构根据《麦卡伦-弗格森法案》的反垄断豁免收集的汇总行业损失数据，如果国会废除《麦卡伦-弗格森法案》，我们可能会在竞争中处于对大型保险公司不利的地位。
我们面临各种建模风险，这些风险可能对我们的业务结果产生重大不利影响。
我们依靠内部和第三方开发的复杂财务和其他统计模型来预测（i）对个别风险和我们整体投资组合的承保结果，（ii）索赔欺诈和其他索赔影响，例如升级，（iii）巨灾影响，（iv）企业风险管理资本情景，以及（v）投资组合变化。我们依靠这些财务和其他统计模型来分析历史损失成本和定价、索赔严重程度和频率趋势、巨灾损失、再保险附加和用尽点、投资业绩、组合风险以及我们的经济资本状况。财务和统计模型中的缺陷或限制，以及其中嵌入的假设，可能会低估估计的损失。例如，气候变化风险的一个重要组成部分是，极端天气事件的频率和严重程度相对于历史水平可能会有不同的演变——导致更大的模型不确定性。此外，保险监管机构对数据和模型使用的兴趣日益增加，再加上对传统评级因素或模型使用的任何潜在限制，可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。在认识到这一风险时，必须利用管理层的经验和健全的商业判断来解读和应用模型结果。
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与我们的投资部门相关的风险
我们的投资面临信用风险、利率波动、价值变化。
我们的收入和收益的很大一部分依赖于投资组合的收入。我们的投资可能受到（i）流动性、（ii）信贷恶化、（iii）财务业绩、（iv）公共和私人市场波动、（v）经济状况，包括经济通胀水平加剧、（vi）政治风险、（vii）主权风险、（viii）利率波动、（ix）国际贸易政策和关税，或（x）其他因素的负面影响，包括内乱和其他灾难性事件，其中一些可能受到气候变化风险的影响。
我们投资组合的价值受制于发行人、担保人、财务保函承保人以及我们所持有的证券或我们所进入的交易的其他交易对手的信用风险。上述任何一方的违约都可能减少我们的净投资收益，并增加已实现的净投资损失。我们还面临我们的固定收益证券的发行人或担保人可能违约本息支付义务的风险。
此外，我们还面临利率风险，主要与市场价格和与利率变化相关的现金流可变性有关。因此，我们的现金和现金等价物的数量以及我们的有价证券和非有价证券的价值和流动性可能会大幅波动。我们的现金、现金等价物以及可销售和不可销售证券的价值未来波动可能会导致重大损失，从而对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响.
我们的投资组合面临与气候变化相关的转型和实体投资风险。
•转型风险产生于世界向低碳经济转型，受政府政策和监管、低碳技术进步以及社会偏好和公众情绪转变的推动。这种向可再生能源的过渡可能会导致（i）高碳足迹部门或与以碳为基础的经济活动密切相关部门的资产搁浅，例如化石燃料和汽车行业，（ii）基础设施再投资和更换成本增加，以及碳密集型部门的诉讼辩护，（iii）企业盈利能力下降，（iv）财产价值下降，以及（v）家庭财富下降。巴黎协定资本转型评估将碳密集型行业定义为最容易受到转型风险的行业：石油和天然气、煤炭、电力、汽车、水泥、航空和钢铁。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们的固定收益证券投资组合中的碳密集型行业分别占我们总投资资产的4%和5%左右。
•实体投资风险包括我们的商业和住宅抵押贷款支持证券面临与气候相关的灾难性损失的投资损失风险，这些损失可能导致业务中断、破坏资本、增加从灾难中恢复的成本、减少收入，并导致人口流离失所和迁移。反过来，这些可能会降低住宅和商业物业价值、家庭财富和企业盈利能力，可能会造成金融和信贷市场损失，从而影响保险公司的资产价值。截至2025年12月31日，我国约76%的住宅抵押贷款支持证券由政府机构支持。我们通常投资于顶级的商业抵押贷款支持证券，这限制了房地产价值下降带来的潜在损失。截至2025年12月31日，我国约71%的商业抵押贷款支持证券具有“AAA”信用评级。
未来投资价值的显着下降可能需要我们出售的证券记录的进一步损失和信用损失。有关市场利率、信贷和股权价格风险的更多信息，请参见项目7a。本表10-K之“关于市场风险的定量和定性披露。”
我们受制于投资私人有限合伙企业所固有的风险。
我们的另类投资包括投资于各种策略的私人有限合伙企业，如私募股权、私人信贷和实物资产。这些有限合伙投资所依据的主要资产和负债一般没有相同或类似资产在活跃市场的报价。因此，与我们的大多数其他投资相比，它们的估值受制于更高水平的主观性和不可观察的投入。我们根据权益会计法记录这些有限合伙投资，因此估值下降可能会对我们的经营业绩产生负面影响。
确定我们的投资所承担的信用损失金额是高度主观的，可能会对我们的经营业绩或财务状况产生重大影响。
我们的投资承担的信用损失金额的确定是基于我们对投资的季度评估和评估，以及与各种资产类别相关的已知和固有风险。我们的信贷损失备抵受制于对经济状况变化的重大判断和假设、对未来现金流量的估计、
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以及内部评估中使用的第三方信息的准确性。随着条件的变化和新信息的出现，我们会修改我们的评估和评估。无法保证管理层准确评估了我们财务报表中记录的信用损失水平。有关我们的评估和确定证券是否存在信用损失的考虑因素的更多详细信息，请参阅第7项中的“关键会计政策和估计”。本表10-K之「管理层对财务状况及经营成果的讨论及分析」。
与不断演变的法律、法规和公共政策辩论相关的风险
我们受到复杂且不断变化的法律、法规和公共政策辩论的影响，这些辩论使我们面临监管审查、潜在责任、成本增加、声誉损害以及其他对我们业务的不利影响。
我们的运营受制于复杂且不断变化的州和联邦法律、法规以及有关主题的公共政策辩论，包括但不限于以下内容：
•定价和承销做法；
•索赔做法；
•损失和损失费用准备金；
•退出地域市场和/或政策取消或不再续签；
•气候变化和可持续发展相关问题，包括报告、投资和其他授权行动；
•担保基金、二次伤害基金、其他强制分派风险和再保险池的考核；
•我们所做投资的种类、质量、集中度；
•保险子公司最低资本要求；
•我司保险子公司向母公司分红；
•隐私、数据安全、相关违规公开披露；
•税；
•反垄断；
•消费者保护；
•广告、媒体、数字内容；
•销售；
•计费和电子商务；
•知识产权归属与侵权；
•技术、数字平台、人工智能，以及预测和其他建模类型；
•互联网、电信、移动通信；
•第三方软件应用程序和服务的可用性；
•与人力资源实践和环境、健康和安全问题相关的就业和工作场所规则；
•反洗钱；以及
•企业社会责任。
法律法规的变化可能会增加我们的成本、限制我们向客户提供产品或服务的能力、要求改变我们的商业惯例或以其他方式降低我们的产品和服务的吸引力，从而对我们的业务产生不利影响。
除了监管变化，更广泛的公共政策变化和政治不确定性可能会对我们的业务结果产生影响。例如，（i）关税和相关贸易政策转变可能会扰乱供应链并增加成本，从而为定价和损失成本假设带来不确定性，以及（ii）政府长时间关闭导致国家洪水保险计划（“NFIP”），这将影响我们的标准个人险种结果。
虽然我们只在美国承保风险，但国际监管发展，主要是欧盟（“欧盟”）的资本充足率和风险管理要求，可能会影响美国监管机构制定或修订国内监管标准。
我们设计并实施了政策和程序，以确保遵守适用的法律法规。然而，我们无法保证我们的员工、承包商或独立分销合作伙伴不会违反此类法律、法规或我们的政策和程序。在某种程度上，我们有多个监管机构，其权限可能重叠，其对同一法律问题的解释和/或法规可能不同。因此，存在一个监管机构的立场或解释可能在同一点上与另一个监管机构发生冲突的风险。例如，（i）i如果国会通过了监管保险公司偿付能力监督的立法，而州监管机构仍负责费率审批，我们可能会受到不一致的监管框架的影响，这可能会影响我们的盈利能力和资本充足率，或者（ii）加州对所需气候披露的更广泛看法与SEC的看法之间的差异。遵守各种法律法规的成本，潜在冲突的法律法规，以及那些法律的变化和
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法规，可能对我们的经营业绩、流动性、财务状况、财务实力和债务评级产生重大不利影响。保险公司受到监管、政治和媒体的审查。我们受到政府市场行为审查和调查、法律行动和处罚。无法保证我们的业务在未来不会受到此类活动结果的重大不利影响。如果我们被发现存在违法违规行为，可能会对我们的声誉、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
我们的业务受各州、联邦和其他法律、规则、政策以及其他数据使用和保护义务的约束。
我们受有关个人身份信息（“PII”）的收集、使用、保留、安全和转移的联邦和州法律的约束。联邦法律包括《Gramm-Leach-Bliley法案》、《公平信用报告法》、《驾驶员隐私保护法》、《健康保险可移植性和问责法》以及《不公平和欺骗性行为和做法法》。几个州，如纽约州、内华达州、科罗拉多州、弗吉尼亚州和加利福尼亚州，已经通过了类似的法律，还有一些州正在考虑对PII施加额外的限制或创造新的权利。这些法律仍在继续发展，可能因管辖范围而异。遵守新出现和不断变化的要求可能会导致大量成本，或者需要我们改变我们的业务做法。不遵守规定可能会导致严重的声誉损害、处罚和法律责任。
通用数据保护条例（“GDPR”）对欧盟境内的数据保护和隐私进行监管，包括在欧盟境外的个人数据传输。GDPR的中心宗旨是让个人对其个人数据拥有主要控制权。因为我们在欧盟不写报道，所以GDPR不会直接影响我们。美国一些州随后将个人控制机制纳入州隐私法。未来欧盟的数据隐私行动可能会随着时间的推移影响美国监管机构。
我们在我们的隐私声明中、在我们的网站上发布以及在其他公共场所发布关于我们使用和披露PII的声明。如果我们未能遵守这些公开声明或联邦和州隐私相关和数据保护法律法规，我们可能会受到诉讼或政府行动的影响。此类诉讼可能会影响我们的声誉并导致处罚，包括持续的审计要求和重大法律责任。
我们正在从事与我们的保险业务相关的普通、例行法律诉讼，这些诉讼本质上是不可预测的，可能会影响我们的声誉和/或对我们的综合经营业绩或特定季度或年度期间的现金流量产生重大不利影响。
我们正在从事与我们的保险业务有关的普通例行法律诉讼，其中包括：
•对我被保险人提起的第三方诉讼的赔偿或抗辩；
•为我们的被保险人对我们提出的诉讼辩护，这些被保险人不同意我们的承保决定，其中一些人声称恶意索赔处理并寻求合同外损害赔偿、惩罚性赔偿或其他处罚；
•我们提起的诉讼，主要是为了宣告性判决，寻求确认我们已根据我们的保险合同作出适当的承保决定；
•原告对竞争对手或我们提起的诉讼，指控不正当商业行为，有时还寻求阶级地位。此类行动历来包括但不限于与（i）不公平的歧视性承保做法，包括信用评分使用的影响，（ii）管理式医疗做法，如提供者报销，以及（iii）汽车索赔做法有关的问题和指控；和
•我们针对第三方和其他保险公司提起的诉讼，要求我们代位求偿和追回我们代表被保险人支付的其他金额。
我们的一些法律诉讼可能会因其感知的新闻价值和/或与各种广泛的经济、政治、社会和法律发展或趋势的关系而受到媒体的关注。这类媒体报道可能会对我们的声誉产生负面影响。
我们预计，在考虑估计损失准备金后，我们的保险业务附带的普通例行法律诉讼的任何潜在最终责任将不会对我们的综合财务状况产生重大影响。诉讼结果本质上是不可预测的，即使有立功抗辩。特定案件的诉讼期限也是如此，因为州诉讼案件往往人满为患。一般来说，一个案件在诉讼中的时间越长，可能会变得越贵。由于在具体行动中寻求的金额很大或不确定，任何不利结果都可能对我们的综合经营业绩或特定季度或年度期间的现金流量产生重大不利影响。
我们没有与气候变化相关的重大诉讼风险。
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与我们的公司Structure和治理相关的风险
我们是一家控股公司，我们向股东宣派股息、支付债务和进行关联交易的能力可能受到限制，因为我们的保险子公司受到监管。
对我们的保险子公司支付股息、向母公司提供贷款或垫款或与关联公司进行交易的能力的限制可能会严重影响我们支付优先股和普通股股息或偿还债务的能力。基于这些限制，保险子公司可以向母公司提供最高普通年度股息。我们的保险子公司支付股息或发放贷款或垫款的能力取决于我们的住所州保险监管机构的批准或审查。有关股息限制的更多详情，见附注22。第8项中的“法定财务资料、资本要求、分红和转存资金限制”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
母公司向其股东支付股息的能力还受到母公司、指定贷方（“贷方”）以及作为行政代理人的富国银行银行全国协会之间的信贷协议（“信贷额度”）中的契约的影响。这些契约规定，除其他事项外，母公司有义务维持最低合并净值和最高债务资本化比率。我们的优先股条款限制了母公司宣布或支付股息的能力，或购买、赎回或以其他方式收购其普通股或任何排名低于优先股或与优先股平价的母公司股份的能力，前提是母公司没有宣布并支付（或预留）上一个股息期的优先股股息。有关信贷额度财务契约的更多详情，见附注11。项目8中的“负债”。本10-K表格的“财务报表和补充数据”。有关与我们的优先股相关的条件的更多详细信息，请参见附注17。项目8中的“公平”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
因为我们是一家新泽西公司和一家保险控股公司，我们对潜在收购者的吸引力可能会降低，我们普通股的价值可能会受到不利影响。
我们是一家新泽西州的公司，《新泽西州股东保护法》和我们经修订和重述的公司注册证书的条款可能会阻止、延迟或阻止我们被收购。我们的绝对多数股东必须批准（i）与有关股东的某些业务合并或（ii）对我们经修订和重述的公司注册证书的相关条款的任何修订，除非满足某些条件。这些条件可能涉及（其中包括）有兴趣的股东收购股票、我们董事会的无私成员和无私的股东批准企业合并，以及企业合并中提议的对价的价格和支付。除了考虑任何行动（包括任何收购母公司的要约或提议）对我们股东的影响外，我们的董事会可能会考虑（i）母公司和我们股东的长期和短期利益，包括母公司的持续独立性可能最有利于这些利益的可能性，（ii）行动对母公司员工、供应商、债权人和客户的影响，以及（iii）行动对母公司经营所在社区的影响。
我们经修订和重述的公司注册证书和新泽西州法律的这些规定可能（i）剥夺我们的普通股股东在恶意收购中获得高于现行市场价格的溢价的机会，以及（ii）对我们普通股的价值产生不利影响。
由于我们拥有保险子公司，任何寻求收购我们10%或更多普通股的一方必须事先获得子公司住所保险监管机构的批准，并提交有关其业务运营和财务的广泛信息。监管我们七家保险子公司的新泽西州银行和保险部专员也考虑（i）获得保险公司的控制权是否会对公众利益或对现有和未来投保人的保护不利，或（ii）寻求控制权的人是否会对公众利益或对投保人的保护不利地使用控制权。
与我们的一般业务相关的风险
我们、我们的分销合作伙伴和供应商面临未遂网络攻击和其他网络安全和系统可用性风险。
我们的业务严重依赖与互联网连接或通过互联网访问的IT和应用系统。因此，恶意网络攻击可能会影响我们。我们的系统还包含有关我们的运营、员工、代理、客户及其员工和财产的专有和机密信息，包括PII。对（i）我们的系统、（ii）我们的分销合作伙伴或其关键操作系统以及（iii）我们的任何其他第三方合作伙伴或供应商及其关键操作系统的恶意网络攻击可能会中断我们的运营、损害我们的声誉，并导致难以量化的金钱损失。恶意网络攻击的这些潜在影响可能对我们的经营业绩、流动性、财务状况、财务实力和债务评级产生重大不利影响。
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通过加密和认证技术，我们实施了基于系统和流程的风险缓解措施，旨在保护我们的IT系统并防止未经授权访问或丢失敏感数据。网络攻击的复杂性每天都在发展，因此我们的安全措施可能无法充分应对所有可能发生的情况。我们可能容易受到黑客攻击、员工错误、渎职、系统错误、错误的密码管理或其他违规行为的影响。我们实施新技术，包括人工智能，以提高运营效率。这些新技术可能会增加网络攻击的风险。我们还依赖第三方技术提供商，其网络攻击风险可能高于或低于我们，这取决于他们的形象和安全计划的成熟度。在可能和实际的范围内，我们审查第三方控制环境，并使其风险敞口与我们的业务要求和风险承受能力保持一致。我们的系统或数据安全的任何中断或破坏都可能损害我们的声誉，导致难以估计的金钱损失，并对我们的经营业绩、流动性、财务状况、财务实力和债务评级产生重大不利影响。为了减轻这种风险，我们已经并预计将继续（i）开展灾难恢复演习、员工教育计划和桌面演习，以及（ii）开发和投资各种控制措施，以预防、检测和适当应对网络攻击，包括经常测试我们系统的安全性和访问控制。我们为某些网络安全风险提供保险，包括隐私泄露事件，这些风险可能不足以赔偿所有产生的损失或索赔类型。
除了网络攻击的风险，我们还面临着系统可用性风险。我们的业务严重依赖各种IT和应用系统。我们有健全的业务连续性计划，旨在最大限度地减少任何这些系统意外失去可用性的持续时间和影响。尽管如此，我们可能会遇到影响其中一个或多个系统的事件，包括那些位于我们的供应商或我们运营的设施中的系统。尽管我们有业务连续性计划，但此类事件可能会扰乱我们开展业务的能力，并对我们的经营业绩产生负面影响。
运营杠杆依赖于我们风险管理策略的成功，而它们的失败可能会对我们的财务状况或运营结果产生重大不利影响。
作为保险人，我们向投保人承担风险。我们将经营杠杆定义为NMW与我们法定盈余的比率。我们通过保险业务中的几种风险管理策略来平衡和减轻我们的运营杠杆风险，以实现增长和利润的平衡，包括专注于中小型账户的承保风险偏好。我们采用显著的再保险、严格的准备金方法和保守的投资理念。这些策略有其固有的局限性。我们无法确定一个事件或一系列意外事件不会发生并导致超出预期的损失，这可能对我们的经营业绩、流动性、财务状况、财务实力和债务评级产生重大不利影响。
项目1b。未解决的员工评论。
没有。
项目1c。网络安全。
风险管理和战略
我们的业务严重依赖各种IT和应用程序系统，这些系统包含有关我们的运营、员工、代理、索赔人、客户及其员工和财产的专有和机密信息，包括个人身份信息。这些系统连接到和/或从互联网访问，使它们容易受到网络攻击。
对我们的系统、分销合作伙伴及其关键操作系统或任何其他第三方合作伙伴或供应商及其关键操作系统的网络攻击可能会对我们产生重大影响。潜在影响包括我们的业务运营长期中断、声誉受损或巨额金钱损失。有关网络安全相关风险的详细描述，请参阅第1A项中的“与我们的一般运营相关的风险”部分。本表格10-K的「风险因素」。
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有效性，以及（ii）合理可能防御网络安全威胁的风险，这些风险将对我们的业务战略、运营结果或财务状况产生重大影响。该计划侧重于以下六个关键领域，以监控各种IT性能和安全指标：
•主动的网络安全流程，包括漏洞扫描、渗透测试以及外部安全顾问和评估人员的定期方案评估；
•我们使用基于现实场景的事件响应和灾难恢复演习定期评估的反应式网络安全流程；
•包含加密、威胁管理、监控、调查支持、备份的端点技术；
•身份和访问管理控制，通常包括对被授予提升特权的工作人员的多因素认证和额外保护措施；
•涵盖网络安全威胁和预防或报告攻击行动的员工网络风险意识、培训和测试；以及
•
第三方风险管理和安全标准，包括尽职调查、持续监测、网络风险评分、合同义务。我们在可行时审查第三方控制环境，并使风险敞口与我们的业务要求和风险承受能力保持一致。
董事会治理和管理
网络安全团队由IT企业战略和执行高级副总裁管理，（i）通过与我们的ERC接触获得监督和执行支持，后者负责对我们的总体风险状况进行整体评估、管理和监督，以及（ii）与我们的ERM职能部门就业务调整和网络安全保险采购进行协作。
管理层主要成员和负责评估、管理和向董事会风险委员会提交有关我们网络安全风险的季度更新的委员会的专业知识总结如下：
•执行副总裁兼首席信息官John Bresney直接向我们的首席执行官报告，负责我们所有的IT运营，包括监督企业战略和执行高级副总裁实施我们的网络安全计划和执行我们的网络安全政策。他为我们工作了大约32年，担任各种技术和信息安全角色的责任与日俱增。拥有信息系统与商业学士学位、项目管理硕士学位证书、哥伦比亚大学CIO项目证书。
•企业战略和执行高级副总裁Robert McKenna向我们的首席信息官报告并领导实施我们的网络安全计划、执行我们的网络安全政策、技术规划、推动IT战略的项目以及企业IT风险管理。他还根据我们的安全事件响应计划（“IRP”）监督网络安全事件。他为我们工作了大约23年，担任相关职责不断增加的职位，拥有超过28年的技术和信息安全经验。工商管理硕士，项目管理证书，注册保险咨询师。
•Ari Moskowitz高级副总裁兼首席风险和再保险官向我们的首席财务官汇报，并领导我们的再保险和ERM团队，并担任ERC和市场安全委员会主席。他拥有纽约图罗学院的数学学士学位，是伤亡精算协会的准会员，并且是美国精算师学会的成员。在2025年年中加入Selective之前，他在Everest Group工作了七年，领导风险和
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有关我们的整体公司治理结构和评估我们其他重大风险的内部流程的更多信息，请参阅项目1中的“公司治理、可持续性和社会责任”部分。本表10-K的「业务」。
项目2。属性。
我们在新泽西州布兰奇维尔拥有一座占地56英亩、占地315,000平方英尺的建筑，用于办公和专业用途。我们从非关联方租赁所有其他运营设施，包括位于新泽西州肖特希尔斯的新设施。我们的许多Branchville业务将从2026年年中开始搬迁到Short Hills，并持续到2029年。我们保险和投资业务的主要办公地点列于项目1的“地理市场”部分。本表10-K的「业务」。我们的设施为我们目前的需要提供了充足的空间。如有需要，应以合理条件提供额外空间。
项目3。法律程序。
我们经常参与与我们的保险业务相关的附带法律诉讼，这些诉讼具有内在的不可预测的结果，并可能对我们的综合经营业绩或特定季度或年度期间的现金流量产生重大不利影响。有关我们的法律风险的更多信息，请参阅第1A项。“风险因素”及附注21。第8项中包含的“诉讼”。本10-K表的“财务报表和补充数据”。截至2025年12月31日，我们没有可能对我们的综合财务状况、经营业绩或现金流量产生重大不利影响的重大未决法律诉讼。
项目4。矿山安全披露。
不适用。
第二部分
项目5。市场为注册人的普通股权益、相关股东事项和发行人购买股本证券。
（a）市场信息
我们的普通股在纳斯达克全球精选市场交易，交易代码为“SIGI”。
（b）持有人
我们的转让代理记录显示，截至2026年1月30日，我们有2,616名登记在册的普通股股东。
（c）股息
我们普通股的股息由董事会（“董事会”）根据我们的经营业绩、财务状况、资本要求、合同限制和其他相关因素酌情宣布和支付。我们预计将继续为我们的普通股股票支付季度现金股息。
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2025年第四季度，董事会批准将我们的普通股股息提高13%至每股0.43美元。董事会宣布，将于2026年3月2日向截至2026年2月13日登记在册的股东支付每股0.43美元的普通股季度现金股息。
（d）根据股权补偿计划获授权发行的证券
下表提供了截至2025年12月31日我们根据股权补偿计划授权发行的普通股信息：
| (a) | (b) | （c） | |||||||||||||||||||||
| 计划类别 | 行使未行使期权、认股权证和权利时将发行的证券数量 | 未行使期权、认股权证及权利的加权平均行使价 |
剩余可供未来发行的证券数量
根据股权补偿计划（不包括证券
反映在（a）栏）1
|
||||||||||||||||||||
| 证券持有人批准的股权补偿方案 | — | $ | — | 3,998,937 | |||||||||||||||||||
1包括根据我们的员工股票购买计划（2021年）可供发行的890,237股；根据独立保险代理机构股票购买计划可供发行的1,428，481股；以及根据Selective Insurance Group, Inc. 2024年综合股票计划（“股票计划”）可供发行的1680,219股。股票计划下的未来授予可以包括股票期权、限制性股票单位或限制性股票。
（e）业绩图表
以下图表由Research Data Group，Inc.制作，描述了我们从2020年12月31日开始到2025年12月31日止期间的业绩，比较了我们普通股的总股东回报率与（i）纳斯达克综合指数和（ii）由纳斯达克上市公司组成的SIC代码为6330-6339的选定同行公司集团的总回报率，Fire，Marine，and Casualty Insurance。
我们没有将这份业绩图表纳入我们向SEC提交的任何其他文件中。除非我们另有特别说明，否则不会通过引用将其纳入未来的任何SEC文件中。除非我们特别要求或通过引用将其纳入我们提交的任何SEC文件中，否则此性能图表不应被视为“征集材料”或“提交”给SEC。
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（f）发行人及关联购买人购买股本证券的情况
下表提供了我们在2025年第四季度购买普通股的信息：
| 期 |
购买的股票总数1
|
每股支付的平均价格 |
作为公开宣布的计划的一部分购买的股票总数2
|
根据已宣布的计划可能尚未购买的股票的大约美元价值2
|
||||||||||||||||||||||
| 2025年10月1日– 31日 | 397,378 | $ | 75.96 | 395,073 | $ | 170.0 | ||||||||||||||||||||
| 2025年11月1日– 30日 | 20 | 78.24 | — | 170.0 | ||||||||||||||||||||||
| 2025年12月1日– 31日 | 203 | 78.96 | — | 170.0 | ||||||||||||||||||||||
| 合计 | 397,601 | $ | 75.96 | 395,073 | $ | 170.0 | ||||||||||||||||||||
1我们从员工手中购买了这些股票，以履行与其限制性股票单位归属相关的预扣税款义务。
22020年12月2日，我们宣布董事会授权了一项1亿美元的股票回购计划，没有设定到期或终止日期。2025年10月22日，公司宣布其董事会授权了一项新的股票回购计划，根据该计划，公司可以回购已发行和流通在外的普通股，最高不超过2亿美元，不包括任何消费税影响。该方案于2025年10月27日生效，无有效期。公司现有的股份回购计划一直有效至2025年10月24日。我们的回购计划不要求我们收购任何特定数量的普通股。管理层将根据市场情况和其他考虑因素酌情决定根据授权进行的任何股份回购的时间和金额。
项目6。保留。
不适用。
项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析。
前瞻性陈述
术语“公司”、“我们”、“我们的”和“我们的”是指Selective Insurance Group, Inc.（“母公司”）及其子公司，除非另有明确说明或上下文另有要求。这份10-K表格年度报告中的某些陈述，包括以引用方式并入的信息，是1995年《私人证券诉讼改革法案》（“PSLRA”）中定义的“前瞻性陈述”。根据1933年《证券法》和1934年《证券交易法》，PSLRA提供了前瞻性声明安全港。这些声明讨论了我们的意图、信念、预测、估计或对未来事件和财务业绩的预测。它们涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致我们或我们行业的实际结果、活动水平或业绩与前瞻性陈述中或暗示的内容存在重大差异。在某些情况下，前瞻性陈述包括“可能”、“将”、“可能”、“将”、“应该”、“预期”、“计划”、“预期”、“属性”、“有信心”、“强大”、“目标”、“项目”、“打算”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜力”、“备考”、“寻求”、“可能”、“继续”或类似术语。我们的前瞻性陈述只是预测；我们无法保证或保证这种预期将被证明是正确的。除法律要求外，我们不承担因任何原因公开更新或修改任何前瞻性陈述的义务。
我们讨论了可能导致我们的实际结果与我们在第1A项前瞻性陈述中的预测、预测或估计存在重大差异的因素。本表10-K之「风险因素」。这些风险因素可能并不详尽无遗。我们在不断变化的营商环境中经营，新的风险因素随时可能出现。我们无法预测这些新的风险因素、它们对我们业务的影响，或者一个或任何因素组合可能在多大程度上导致实际结果与任何前瞻性陈述存在重大差异。鉴于这些风险、不确定性和假设，我们讨论的前瞻性事件可能不会发生。
简介
我们将业务分类为四个可报告分部：
•标准商业线路；
•标准个人额度；
•超额和盈余线（“E & S线”）；和
•投资。
有关这些分部的更多详情，请参阅附注1。“组织”及附注12。项目8中的“分段信息”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
我们通过我们的九家保险子公司编写我们的标准商业和标准个人险种产品和服务，其中一些子公司参与了联邦政府的国家洪水保险计划（“NFIP”）编写您自己的计划（“WYO”）。我们通过另一家子公司Mesa Underwriters Specialty Insurance编写我们的E & S产品
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Company（“MUSIC”），为一般无法在标准市场获得覆盖的客户提供的国家授权的非准入平台。我们将旗下十家保险子公司统称为“保险子公司”。
以下是管理层对我们的财务状况和综合经营业绩的讨论和分析（“MD & A”），包括对来自经营和外部来源的现金流的金额和确定性、趋势以及可能对未来期间产生重大影响的不确定性的评估。与2024年相比，MD & A讨论并分析了我们2025年的结果。投资者应结合第8项阅读MD & A。本10-K表的“财务报表和补充数据”。关于我们2024年业绩与2023年相比的讨论和分析，请参阅第7项。我们于截至2024年12月31日止财政年度的10-K表格年度报告的「管理层对财务状况及营运结果的讨论及分析」。
在MD & A中，我们将讨论和分析以下内容：
•关键会计政策和估计；
•截至2025年12月31日、2024年、2023年12月31日止年度业绩财务摘要；
•按分部划分的经营业绩及相关信息；
•联邦所得税；和
•流动性和资本资源。
关键会计政策和估计
我们已经确定了对我们的业务运营和理解我们的运营结果至关重要的政策和估计。我们认为，对编制财务报表最关键的政策和估计是（i）损失和损失费用准备金，（ii）投资估值和可供出售（“AFS”）固定收益证券的信用损失准备金，以及（iii）再保险。
损失和损失费用准备金
从发生保险损失到向我们报告索赔，再到最终理赔和赔付，可能会经过相当长的一段时间。保险公司建立准备金作为资产负债表负债，以确认未支付的损失和损失费用的负债。下表提供了截至2025年12月31日和2024年12月31日已发生但未报告的（“IBNR”）损失和损失费用准备金以及可就未支付的损失和损失费用收回的再保险准备金：
| 2025年12月31日 | 损失和损失费用准备金 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 案例 储备金 |
IBNR 储备金 |
合计 | 未偿付的损失和损失费用可追回的再保险 | 净储备 | |||||||||||||||||||||||||||
| 一般责任 | $ | 618,665 | 2,783,596 | 3,402,261 | 469,609 | 2,932,652 | ||||||||||||||||||||||||||
| 工伤赔偿 | 340,853 | 667,339 | 1,008,192 | 266,962 | 741,230 | |||||||||||||||||||||||||||
| 商用汽车 | 418,910 | 948,077 | 1,366,987 | 17,691 | 1,349,296 | |||||||||||||||||||||||||||
| 企业主政策 | 43,463 | 87,261 | 130,724 | 1,736 | 128,988 | |||||||||||||||||||||||||||
| 商业物业 | 103,545 | 61,365 | 164,910 | 24,448 | 140,462 | |||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 6,554 | 10,169 | 16,723 | 2,255 | 14,468 | |||||||||||||||||||||||||||
| 标准商业线路总数 | 1,531,990 | 4,557,807 | 6,089,797 | 782,701 | 5,307,096 | |||||||||||||||||||||||||||
| 个人汽车 | 77,557 | 131,980 | 209,537 | 32,766 | 176,771 | |||||||||||||||||||||||||||
| 房主 | 20,387 | 39,795 | 60,182 | 490 | 59,692 | |||||||||||||||||||||||||||
|
其他1
|
12,596 | 41,546 | 54,142 | 38,719 | 15,423 | |||||||||||||||||||||||||||
| 标准个人险种合计 | 110,540 | 213,321 | 323,861 | 71,975 | 251,886 | |||||||||||||||||||||||||||
|
E & S伤亡线2
|
132,171 | 645,966 | 778,137 | 23,015 | 755,122 | |||||||||||||||||||||||||||
|
E & S物业线3
|
14,944 | 18,659 | 33,603 | 152 | 33,451 | |||||||||||||||||||||||||||
| E & S行合计 | 147,115 | 664,625 | 811,740 | 23,167 | 788,573 | |||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 1,789,645 | 5,435,753 | 7,225,398 | 877,843 | 6,347,555 | ||||||||||||||||||||||||||
1包括与我们参与NFIP的WYO计划相关的洪水损失敞口，我们将100%的WYO洪水损失让给该计划。
2包括一般负债（净准备金的97%）和商业汽车负债覆盖净准备金的3%）。
3包括商业物业（净储备的94%）和商业汽车物业覆盖净储备的6%）。
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| 2024年12月31日 | 损失和损失费用准备金 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 案例 储备金 |
IBNR 储备金 |
合计 | 未偿付的损失和损失费用可追回的再保险 | 净储备 | |||||||||||||||||||||||||||
| 一般责任 | $ | 515,057 | 2,391,162 | 2,906,219 | 396,702 | 2,509,517 | ||||||||||||||||||||||||||
| 工伤赔偿 | 347,555 | 688,323 | 1,035,878 | 238,995 | 796,883 | |||||||||||||||||||||||||||
| 商用汽车 | 343,969 | 764,709 | 1,108,678 | 14,774 | 1,093,904 | |||||||||||||||||||||||||||
| 企业主政策 | 46,076 | 78,048 | 124,124 | 2,604 | 121,520 | |||||||||||||||||||||||||||
| 商业物业 | 119,858 | 71,223 | 191,081 | 36,313 | 154,768 | |||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 6,497 | 15,729 | 22,226 | 2,612 | 19,614 | |||||||||||||||||||||||||||
| 标准商业线路总数 | 1,379,012 | 4,009,194 | 5,388,206 | 692,000 | 4,696,206 | |||||||||||||||||||||||||||
| 个人汽车 | 75,461 | 118,355 | 193,816 | 35,386 | 158,430 | |||||||||||||||||||||||||||
| 房主 | 19,593 | 37,851 | 57,444 | 1,962 | 55,482 | |||||||||||||||||||||||||||
|
其他1
|
240,704 | 49,484 | 290,188 | 273,013 | 17,175 | |||||||||||||||||||||||||||
| 标准个人险种合计 | 335,758 | 205,690 | 541,448 | 310,361 | 231,087 | |||||||||||||||||||||||||||
|
E & S伤亡线2
|
106,178 | 530,099 | 636,277 | 18,903 | 617,374 | |||||||||||||||||||||||||||
|
E & S物业线3
|
12,030 | 11,840 | 23,870 | 981 | 22,889 | |||||||||||||||||||||||||||
| E & S线路 | 118,208 | 541,939 | 660,147 | 19,884 | 640,263 | |||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 1,832,978 | 4,756,823 | 6,589,801 | 1,022,245 | 5,567,556 | ||||||||||||||||||||||||||
1包括我们的洪水损失敞口与我们参与NFIP的WYO计划有关，我们将100%的洪水损失让给该计划。
2包括一般负债（净准备金的97%）和商业汽车负债保险（净准备金的3%）。
3包括商业物业（净储备的93%）和商业汽车物业覆盖（净储备的7%）。
保险子公司的净损失和损失费用准备金存续期在2025年12月31日和2024年12月31日均约为3.0年。
储备是如何建立的
损失和损失费用准备金包括已报告索赔的案件准备金和IBNR准备金。案件准备金是根据当时已知的事实和情况对每一项个人索赔进行估算的。案件准备金可能会随着索赔具体事实和情况的变化而上调或下调。IBNR准备金建立在更多的汇总水平上，包括以下方面的准备金：（i）尚未报告的索赔，（ii）已报告索赔的未来发展，（iii）未来可能重新开放的已结案索赔，以及（iv）预期的打捞和代位追偿。
我们利用自己的损失经验，考虑各种内外部因素，进行季度内部储备审查。索赔动态的变化可以内在地改变付费和报告的发展模式。尽管我们的储量分析选择旨在考虑这些影响，但估计的储量涉及更大的可变性风险。
除了我们的内部储备审查外，外部咨询精算师执行独立的半年度储备审查。我们不依赖外部咨询精算师的报告来确定我们记录的准备金，但我们审查并与我们的咨询精算师讨论我们对趋势、关键假设和精算方法的观察。我们的独立咨询精算师为我们的保险子公司出具年度法定精算意见声明。
有关我们的损失准备金和损失费用会计政策的更多信息，请参阅附注。2.项目8中的“重要会计政策摘要”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
合理储备估计数范围
我们估计，截至2025年12月31日，净损失和损失费用的合理准备金估计范围为56.94亿美元至69.60亿美元。这一幅度反映了利用判断调整内部储备审查中选择的方法、因素和假设后确定的低和高的合理储备估计。这种方法产生了一系列合理的储量估计，但并不代表所有可能结果的分布。因此，最终结果可能高于或低于估计数。
响了截至2025年12月31日，相对于2024年12月31日，合理储备估计数的e有所增加。这一增长主要与我们的净已赚保费（“NPE”）增长相称的准备金增长有关。
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储备金估算变动（损失发展）
我们的季度准备金过程可能会导致先前事故年度的记录准备金发生变化，称为有利或不利的上一年度损失和损失费用发展。2025年，我们经历了7750万美元的净不利上一年亏损发展，而2024年的净不利发展为2.853亿美元，2023年的净不利发展为1000万美元。下表按业务领域汇总了上一年的发展情况：
| （有利）/不利上年度亏损及亏损开支发展 | ||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 一般责任 | $ | 40.0 | 316.0 | 55.0 | ||||||||||||||||
| 商用汽车 | 120.4 | 19.5 | 8.0 | |||||||||||||||||
| 工伤赔偿 | (90.0) | (45.0) | (74.5) | |||||||||||||||||
| 企业主政策 | (2.1) | (1.7) | 7.6 | |||||||||||||||||
| 商业物业 | (11.8) | (23.4) | 0.7 | |||||||||||||||||
| 债券 | (7.5) | (5.0) | — | |||||||||||||||||
| 房主 | 5.0 | (1.4) | 4.6 | |||||||||||||||||
| 个人汽车 | 13.0 | 11.1 | 15.3 | |||||||||||||||||
| E & S伤亡线 | 10.0 | 20.0 | (5.0) | |||||||||||||||||
| E & S物业线 | 0.5 | (4.9) | (1.6) | |||||||||||||||||
| 其他 | — | 0.1 | (0.1) | |||||||||||||||||
| 合计 | $ | 77.5 | 285.3 | 10.0 | ||||||||||||||||
下面按业务条线对近期储备发展情况进行详细讨论。
标准市场一般负债业务线
截至2025年12月31日，我们的一般负债业务项目录得准备金（扣除再保险）为29亿美元，占我们总净准备金的46%。2025年，这条线路经历了4000万美元的不利准备金开发，这主要是由于社会通货膨胀的影响，增加了事故年份2022和2023年的损失严重程度。我们将严重程度增加归因于社会通胀上升，我们认为这是一种行业动态，其特点是索赔人更倾向于律师代理和诉讼、更长的和解时间和更高的和解价值。同样，这条线路在2024年经历了3.16亿美元的不利发展，原因是社会通货膨胀导致2020至2023年事故年份损失严重程度增加的影响。
一般负债业务线呈现出多种多样的敞口。影响损失和损失趋势的因素多种多样，包括立法、司法判决、经济社会通胀等。经济通胀通过增加原材料、医疗程序和劳动力成本，直接影响我们的索赔严重程度。社会通货膨胀可能会影响（i）索赔人提出索赔的倾向，（ii）聘请律师的索赔人百分比，以及（iii）更广泛的责任解释以及司法判决和相关裁决的性质和金额，从而影响索赔频率和严重程度，所有这些都会影响未来的和解价值。我们定期监测索赔诉讼率。我们观察到，最近一段时间，有原告律师参与的一般责任索赔的百分比有所增加。其他社会通胀因素，包括第三方诉讼资金的普及、索赔人接受手术的意愿、不断演变的原告律师战略和策略，以及扩大责任定义和解释，也在影响索赔的严重性。
我们面临虐待或猥亵索赔，主要是通过我们（i）通过我们的社区和公共服务（“CAPS”）战略业务部门承保的保单，以及（ii）向学校、宗教机构、托儿设施和其他社会服务机构发行的保单。这些CAPS业务单位客户约占我们2025年和2024年标准商业险种净承保保费（“NPW”）总额的10%。我们将继续积极管理政策限制，并监测每个司法管辖区的诉讼时效，以确保我们的费率水平在法规允许的情况下反映增加的风险敞口。我们还聘请我们的风险管理专家，其中许多人是经过认证的Praesidium Guardians，以了解我们的被保险人的筛查、培训和监测政策，并与他们合作，以改善他们在这些领域的风险预防。这些承销和定价行动为未来的盈利能力定位了投资组合，但限制了我们近年来的CAPS增长。
某些州颁布了州法律，延长了诉讼时效，或允许针对先前被诉讼时效禁止的虐待或猥亵索赔和诉讼的窗口。因此，我们在被指控的行为几十年后收到了索赔，这些行为涉及复杂的索赔范围确定、潜在的诉讼、更高的辩护费用，以及需要根据较早的再保险协议从再保险公司收取费用。我们的索赔和精算部门积极监测这些索赔，以识别频率或严重程度的变化以及任何新出现或变化的趋势。
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我们对索赔模式和新出现或变化趋势的积极监测有助于我们更好地理解这种迅速演变的风险敞口。然而，社会、政治和法律趋势的最终影响仍然高度不确定，并可能对这些索赔的最终和解价值产生重大影响。
此外，我们继续在这条业务线上实施承保变化，我们认为这将带来盈利能力的改善。这些变化可能会影响投资组合构成，并可能影响付费和报告的发展模式。虽然我们的储备分析纳入了针对这些变化进行调整的方法，但我们估计的储备有更大的波动风险。
标准市场商用汽车业务线
截至2025年12月31日，我们的商用汽车业务线已录得准备金（扣除再保险）13亿美元，占我们总净准备金的21%。2025年，这条线路经历了1.204亿美元的不利上一年储备开发，这是由于2022年至2024年事故年份的严重程度增加，其中2024年是主要驱动因素。2024年，由于2023年事故年度损失支出增加，这条线路经历了1950万美元的不利上一年储备开发。
商用汽车线近年来出现不利趋势，对行业业绩和我们都产生了负面影响。这些不利趋势是危险驾驶行为的结果，例如超速、分心驾驶和酒后驾驶，这些行为的频率有所降低，但导致严重程度显着增加。风险驾驶行为和社会通胀的影响继续给这条线的索赔严重程度带来压力。截至2025年底，由于通勤模式的变化，频率仍略低于大流行前的水平。
在过去几年中，我们在这一业务领域实施了承保变革，我们认为这些变革将带来盈利能力的改善。这些变化可能会影响投资组合的构成，并可能影响付费和报告的发展模式。虽然我们的储备分析纳入了针对这些变化进行调整的方法，但我们估计的储备有更大的波动风险。
标准市场工人赔偿业务线
截至2025年12月31日，我们的工人赔偿业务记录的准备金（扣除再保险）为7.41亿美元，占我们总净准备金的12%。在2025年期间，这条线路经历了9000万美元的有利储备开发，这主要是由于2022年及之前事故年份损失严重程度有所改善。同样，这条线路在2024年经历了4500万美元的有利储备开发，这主要是由于2022年及之前事故年份的损失严重程度有所改善。在2025年和2024年期间，出现低于预期的损失部分是由于（i）低于最初预期的医疗通胀和（ii）我们实施的各种索赔举措。由于受伤的工人可以在更长的时间内接受相关的医疗治疗，医疗通胀的下降可以在更长的事故年份中造成有利的损失发展。
多种问题可能会影响工人赔偿业务线，包括：
•医疗成本通胀的意外变化–该行业经历了一段较长时间的较低医疗索赔成本通胀。我国历史工人补偿医疗成本的变化和未来医疗通胀的潜在变化可能会增加储备的可变性；
•法定工人补偿福利的变化–法定福利变更可能会影响所有未决索赔，包括过去和尚未解决的索赔。根据社会和政治气候，这些变化可能会增加或减少相关的索赔成本；和
•劳动者报酬制度运用方式的变化– 这些变化可能是由经济、立法或其他变化推动的，比如更多地使用药品处方、更复杂的医疗程序、永久受伤工人预期寿命的变化以及医疗保险的可用性。行业分析表明，最近工人补偿系统的使用率有所增加。
标准市场个人汽车业务线
截至2025年12月31日，我们的个人汽车业务线录得准备金（扣除再保险）为1.77亿美元，占我们总净准备金的3%。这条线路在2025年经历了上一年1300万美元的不利储备开发，这主要是由于2024年事故年度损失严重程度增加集中在新泽西州。这条线路在2024年经历了1110万美元的不利上一年储备开发，这主要是由于2022年至2023年事故年份的损失严重程度增加。
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我们认为，车辆维修成本趋势增加是严重程度上升的可能原因，更危险的驾驶行为（包括分心驾驶）加剧了这种情况。我们不断地重新调整我们的预测模型，并完善我们的承保和定价方法。这包括优先考虑各州的额外费率申报，并进一步完善我们的定价因素。
我们提出的加息在2023年初开始生效，其数量和幅度在2024年全年都有所增加，在2025年保持强劲，尽管略低于2024年。我们预计，这些比率将在2026年继续超过损失趋势，但低于2024年和2025年的水平。虽然我们认为这些承保和定价变化最终将带来盈利能力的改善和更大的稳定性，但它们也可能会改变我们的风险敞口状况。这可能会影响已付和已报告的索赔发展模式，导致近期准备金不确定性增加。
E & S Casualty Lines of Business
截至2025年12月31日，我们的E & S伤亡业务记录的准备金（扣除再保险）为7.55亿美元，占我们总净准备金的12%。2025年，这条线路经历了上一年1000万美元的不利准备金开发，这主要是由于2020至2023年事故年份的损失严重程度增加。2024年，这条线路经历了上一年2000万美元的不利储备开发，这主要是由于2023年及之前的事故年份损失严重程度增加。
一般负债额度的一些风险因素也会影响E & S伤亡额度。其中包括（i）经济通胀，例如材料和劳动力成本；（ii）社会通胀趋势，例如律师参与增加、更广泛的责任调查结果以及更慷慨的和解裁决。为了应对这些社会通胀趋势，我们一直在我们最初的损失率估计中嵌入更高的严重性假设。
随着时间的推移，E & S市场自然会导致投资组合组合的变化。这些业务组合的变化可能会影响有偿和报告的发展模式。我们的储量分析纳入了针对这些变化进行调整的方法，但我们估算的储量存在更大的波动风险。
产生额外损失和损失费用准备金不确定性的其他影响
索赔倡议的影响
我们的理赔部门不断确定需要改进的领域和效率，以增加我们的投保人价值主张。这些改进可能会导致索赔实践的变化，从而影响平均案件准备金水平和理赔率，从而直接影响我们用来预测最终损失和损失费用的数据。虽然这些变化可能会在短期内增加我们估计的不确定性，但我们预计精细化的理赔流程管理将创造长期效益。
我们的内部准备金分析采用了精算预测方法，这些方法针对案件准备金充足性和理赔率的变化进行了调整。这些方法将我们的历史损失经验调整为当前的案件充足性或结算率水平，为预测未来发展格局提供了更加一致的基础。因为这些投影法都有自己的假设和判断，没有一个单一的方法可以被认为是确定性的。
经济通胀的意外变化
美国（“U.S.”）财政货币政策和全球经济状况带来额外的通胀趋势不确定性。通货膨胀的变化会影响我们许多业务线的最终结算成本，对较长尾的业务线的准备金影响最为显着，例如一般责任和工人赔偿。未来通胀或通缩的不确定性在这些业务领域创造了额外准备金可变性的潜力。
敏感性分析：关键假设变化对储量估算的潜在影响
我们建立储备的过程包括各种关键假设，例如：
•损失和损失费用发展因素的选择；
•适用于每个个体精算投影法的权重；
•预计未来损失趋势；和
•当前事故年度的预期索赔频率、严重程度、最终损失和损失费用率。
任何单一假设的重要性取决于几个考虑因素，例如业务线和事故年份。如果出现的实际经验与储备过程所依据的假设不同，我们的储备估计的可能变化可能对未来期间的运营结果产生重大影响。我们对不同情景下的主要伤亡业务线进行敏感性测试，突出对损失和损失费用准备金的潜在影响。这些测试分别考虑每个假设和业务线，而不考虑业务线和事故年份之间的相关性。结果（i）不构成精算范围，（ii）显示某些关键假设变化可能产生的影响，
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（iii）不保证未来的损失和损失费用出现将与我们当前或替代假设一致。
内外部趋势变化和经营变化可能表现为损失和损失费用发展模式的变化。这些模式是准备金过程中的关键假设，当前事故年度的预期损失和损失费用率也是如此。这些比率是通过将最近事故年份的经验预测到最终解决基础的严格过程制定的。然后将它们调整为当前事故年度的定价和损失成本水平。对承保组合和索赔处理做法的变化的影响进行了估计，并酌情反映出来。尽管如此，最终的损失和损失费用率可能与目前的估计不同。
下面的两个表格说明了损失和损失费用准备金对主要伤亡项目的这些关键假设的敏感性。第一个表格显示了我们的主要伤亡业务线的预期报告损失和损失费用发展模式变化的估计影响。它显示了如果实际发生的日历年金额高于或低于当前预期的选定百分比的业务准备金影响。判断的同时，根据业务条线的储备区间分析和实际历史储备发展情况，分条线选取百分比。第二个表格显示了对当前事故年度的预期损失和损失费用率变化的估计影响。如果当前事故年度的预期损失和损失费用率按选定百分比高于或低于当前预期，则按业务线显示准备金影响。
| 预期损失和损失费用报告模式变化的准备金影响 | |||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 百分比减少/增加 | （减少）至报告的未来日历年度 | 增加到报告的未来日历年度 | ||||||||||||||||||||
| 一般责任 | 15 | % | $ | (500) | $ | 500 | |||||||||||||||||
| 工伤赔偿 | 20 | (100) | 100 | ||||||||||||||||||||
| 商业汽车负债 | 10 | (135) | 135 | ||||||||||||||||||||
| 个人汽车责任 | 15 | (20) | 20 | ||||||||||||||||||||
| E & S伤亡线 | 10 | (85) | 85 | ||||||||||||||||||||
|
当前事故年度预期最终损失和损失费用率变动的准备金影响
|
|||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 百分比减少/增加 |
（减少）至当前事故年度预期损失及损失费用
|
增加至当前事故年度的预期损失和损失费用
|
||||||||||||||||||||
| 一般责任 | 10 | 分 | $ | (125) | $ | 125 | |||||||||||||||||
| 工伤赔偿 | 10 | (30) | 30 | ||||||||||||||||||||
| 商业汽车负债 | 15 | (120) | 120 | ||||||||||||||||||||
| 个人汽车责任 | 15 | (20) | 20 | ||||||||||||||||||||
| E & S伤亡线 | 15 | (55) | 55 | ||||||||||||||||||||
表中显示的影响之间存在一些重叠。例如，日历年发展的增加最终将影响我们对当前事故年度损失和损失费用率的看法。然而，这些表格提供了对每个关键假设的敏感性的视角。虽然这些变化代表了基于我们基本储备假设的合理可能变化的结果，但它们并不代表一系列可能的结果，我们的储备可能会显着不同地增加或减少。
石棉和环境储备
我们的一般责任、企业主政策和房主准备金包括石棉风险和环境索赔。这些索赔的出现是在很长一段时间内发生的，可能是不可预测的。截至2025年12月31日，这些索赔的记录净损失和损失费用准备金总额为2760万美元，截至2024年12月31日为2740万美元，石棉索赔约占2025年这些准备金的41%和2024年的44%。
环境Nmental claims have arised from Standard Commercial Lines policies issued to municipal governments and small non-manufacturing commercial customers for garfill exposure，and Standard Personal Lines owners policies related to leaking underground storage tanks。石棉索赔一般产生于向（i）电气和管道材料等含石棉产品的各种分销商和（ii）接触或处理含石棉的承包商签发的标准商业险种保单ing产品，如供暖、通风、空调承包商。这些索赔由一个集中和专门的石棉和环境索赔单位处理，该单位根据每项索赔当时已知的事实和情况建立案件准备金，IBNR对此进行准备金补充。
估计石棉和环境索赔的IBNR储量是困难的，因为这些索赔具有延迟和不一致的报告模式。重大不确定性与估算关键储量假设相关，例如平均清洁-
43
上调成本、第三方成本、潜在责任方份额、损害赔偿分配、诉讼和承保成本，以及潜在的州和联邦立法变化。
其他潜伏暴露
我们正在进行的投资组合中还有其他潜在和持续的触发风险敞口。例子包括对建筑缺陷和滥用或骚扰的索赔，包括在增加和扩大诉讼时效的州。我们通过我们的承保和索赔实践来管理我们对这些负债的敞口，其中包括专门的索赔单位，就像我们对石棉和环境索赔所做的那样。社会、政治和法律趋势对这些索赔的影响仍然高度不确定，因此我们的相关损失和损失费用准备金的发展和充足性仍然高度不确定。其中一些风险敞口保留在我们正在进行的投资组合中，并在总体上保留，其他风险敞口则在业务储备范围内。我们从传统的储量分析中删除了其他不寻常和高度不确定的暴露，例如涉及双乙酰、含铅涂料和二氧化硅的有毒产品声明，并对它们进行了单独审查。
投资估值与AFS固定收益证券信用损失备抵
投资估值
会计指引将我们投资组合的公允价值定义为在市场参与者之间的有序交易中（i）为出售资产而收到的或（ii）为转移负债而支付的退出价格或金额。在确定退出价格时，我们必须依赖可观察的市场数据，如果有的话。我们股票投资组合中的大多数证券具有易于确定的公允价值，并以公允价值入账，未实现损益的变动通过收入确认。我们的AFS固定收益证券组合以公允价值入账，相关的未实现收益或损失反映在股东权益中，税后净额。对于我们的AFS固定收益证券组合，公允价值是衡量（i）我们有出售意向的证券的损失和（ii）信用损失准备金变化的关键因素。
我们约88%以公允价值计量的投资在公允价值层次中被归类为第1级或第2级，并使用相同或类似资产的可观察输入值定价。约12%被归类为（i）第3级，并基于不可观察的市场输入，因为相关证券未在公开市场上交易，或（ii）由于相关证券使用每股资产净值（或其实用权宜之计）以公允价值计量，因此未进行平准。有关更多信息，请参阅项目8中的以下章节。本表10-K的“财务报表和补充数据”：（i）附注2的（d）项。“重要会计政策摘要”，用于说明公允价值层级内的级别以及我们的第3级证券所使用的估值技术和（ii）附注7。使用第3级输入值计量的我们证券中不可观察输入值的定量信息的“公允价值计量”。
AFS固定收益证券信用损失准备金
当我们不打算在未实现亏损头寸中出售固定收益证券时，我们会为与预期信用损失相关的未实现亏损部分记录信用损失备抵。我们通过执行风险调整贴现现金流（“DCF”）来估计这些证券的预期信用损失。信用损失准备金是摊余成本超过（i）我们对预期未来现金流量现值的估计或（ii）公允价值两者中较大者的部分。信用损失准备不能超过未实现损失，因此可能会随着证券公允价值的变动而波动。我们还考虑有必要在我们有出售意图的未实现亏损头寸的证券上记录亏损。如果我们确定我们有出售证券的意图或可能的要求，我们将其摊余成本减记至其公允价值。
我们根据现有会计政策分析信用损失的未实现损失，其中包括在批次层面进行DCF分析，并使用各种经济情景分析由此产生的DCF。在进行这些DCF分析时，我们使用特定于我们投资组合中主要证券类型的各种模型来计算未来现金流的现值。这些模型利用特定于证券的信息和预测的宏观经济数据，根据预测的经济变化确定可能的预期信用损失情景。纳入模型的预测经济数据基于美国联邦储备委员会对某些大型银行和金融机构的年度监管压力测试审查。
我们还可以酌情将内部开发的预报信息纳入模型。在制定我们对信用损失准备金的最佳估计时，我们考虑了我们对各种情景概率的展望。
基于这些分析，截至2025年12月31日，我们的AFS固定收益证券投资组合的信用损失准备金为3130万美元，截至2024年12月31日为3190万美元。如果我们DCF分析中的特定安全和宏观经济假设或我们对DCF模型情景发生概率的展望发生变化，我们的信用损失准备金以及由此产生的信用损失费用或收益将对我们的经营业绩产生负面或正面影响。在确定信用损失准备金时考虑的因素需要做出重大判断，包括我们对证券预计现金流的评估。
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有关我们对AFS固定收益证券的信用损失备抵的更多信息，请参见附注2的（c）项。附注5之「重要会计政策摘要」及（i）项。项目8内的“投资”。本表10-K的“财务报表和补充数据。”分别。
再保险
已支付和未支付的损失和损失费用的再保险可收回款项代表我们对我们将从再保险公司收回的金额的估计。对每一份再保险合同进行分析，以确保有足够的风险转移，从而在财务报表中将交易适当地记录为再保险。从再保险公司收回的金额被确认为资产，其方式与与基础保单相关的已付和未付损失一致。我们的再保险可收回余额的信用损失准备金是根据对应收再保险公司的余额和其他可用信息的评估记录的，包括我们根据基础协议的条款和条件持有的抵押品。再保险公司经常购买并依赖其转分保再保险计划来管理其资本状况并提高其财务实力评级。关于转分保再保险计划的细节并不总是透明的，因此很难评估我们的再保险公司面临的交易对手信用风险。其他因素会影响我们再保险公司的信用质量，例如他们的准备金充足性、投资组合、监管资本状况、巨灾汇总以及风险管理实践。此外，合同语言解释和支付有效索赔的意愿可能会影响我们对估计无法收回的再保险的备抵。在2025年12月31日和2024年12月31日，我们对估计无法收回的再保险的备抵均为200万美元。我们不断监测可能影响再保险公司可追偿性的事态发展，如有必要，我们对此有合同补救措施。有关再保险的更多信息，请参阅下文“按分部划分的经营业绩和相关信息”中的“再保险”部分和附注9。项目8中的“再保险”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
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截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度业绩财务摘要1
| 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （单位：千美元，每股金额除外） | 2025 | 2024 | 与2024年相比 | 2023 | 与2023年相比 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 财务数据： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 收入 | $ | 5,336,928 | 4,861,664 | 10 | % | $ | 4,232,106 | 15 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 税后净投资收益 | 421,164 | 362,616 | 16 | 309,535 | 17 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
税后承保收入（亏损）
|
107,352 | (104,745) | (202) | 104,911 | (200) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税前净收益（亏损）
|
589,597 | 258,034 | 128 | 458,412 | (44) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
净收入（亏损）
|
466,411 | 207,012 | 125 | 365,238 | (43) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
普通股股东可获得的净收入（亏损）
|
457,211 | 197,812 | 131 | 356,038 | (44) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 关键指标： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 97.2 | % | 103.0 | (5.8) | 分 | 96.5 | % | 6.5 | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 每一美元普通股股东权益的投资资产 | $ | 3.32 | 3.31 | — | % | $ | 3.16 | 5 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
投资组合年化税后收益率
|
4.0 | % | 4.0 | — | 分 | 3.7 | % | 0.3 | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
普通股本回报率（“ROE”）
|
14.4 | 7.0 | 7.4 | 14.3 | (7.3) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净保费写入法定盈余比率 | $ | 1.36 | 1.60 | (15) | % | $ | 1.51 | 6 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 每股普通股金额： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
稀释每股净收益（亏损）
|
$ | 7.49 | 3.23 | 132 | % | $ | 5.84 | (45) | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 每股帐面价值 | 56.74 | 47.99 | 18 | 45.42 | 6 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 向普通股股东宣派的每股股息 | 1.57 | 1.43 | 10 | 1.25 | 14 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
非公认会计原则信息2:
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
Non-GAAP营业收入（亏损）
|
$ | 450,631 | 200,141 | 125 | % | $ | 358,844 | (44) | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
非公认会计准则每股摊薄普通股营业收入（亏损）
|
7.38 | 3.27 | 126 | 5.89 | (44) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
非美国通用会计准则营业净资产收益率
|
14.2 | % | 7.1 | 7.1 | 分 | 14.4 | % | (7.3) | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
调整后的每股普通股账面价值
|
$ | 57.91 | 52.10 | 11 | % | $ | 50.03 | 4 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
1有关本财务审查中使用的术语的定义，请参阅本10-K表所附的术语词汇表作为附件 99.1。
2Non-GAAP营业收入（亏损）、Non-GAAP每股摊薄普通股营业收入（亏损）和Non-GAAP营业ROE分别与普通股股东可获得的净收入（亏损）、普通股股东每股摊薄普通股可获得的净收入（亏损）和ROE相当，但不包括计入净收入（亏损）的投资的税后净已实现和未实现损益。调整后的每股普通股账面价值与每股普通股账面价值相当，但不包括计入累计其他综合收益（亏损）的投资的税后未实现损益总额。这些非GAAP衡量标准是我们、分析师和投资者使用的重要财务衡量标准，因为在任何特定时期实现证券投资收益和损失的时间在很大程度上是可自由支配的。此外，投资的已实现和未实现投资损益净额可能会扭曲对趋势的分析。
下表提供了我们的GAAP与非GAAP措施的对账：
|
普通股股东可获得的净收入（亏损）与非公认会计准则营业收入（亏损）的对账
|
||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
|
普通股股东可获得的净收入（亏损）
|
$ | 457,211 | 197,812 | 356,038 | ||||||||||||||||
|
净收益中包含的已实现和未实现投资（收益）损失净额，税前
|
(8,330) | 2,949 | 3,552 | |||||||||||||||||
| 调节项目税 | 1,750 | (620) | (746) | |||||||||||||||||
|
Non-GAAP营业收入（亏损）
|
$ | 450,631 | 200,141 | 358,844 | ||||||||||||||||
|
普通股股东可获得的每股稀释后普通股净收入（亏损）与非公认会计准则每股稀释后普通股营业收入（亏损）的对账
|
2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
|
普通股股东每稀释普通股可获得的净收入（亏损）
|
$ | 7.49 | 3.23 | 5.84 | ||||||||||||||||
|
税前净收益（亏损）中包含的已实现和未实现投资（收益）损失净额
|
(0.14) | 0.05 | 0.06 | |||||||||||||||||
| 调节项目税 | 0.03 | (0.01) | (0.01) | |||||||||||||||||
|
非公认会计准则每股摊薄普通股营业收入（亏损）
|
$ | 7.38 | 3.27 | 5.89 | ||||||||||||||||
| ROE与非GAAP经营ROE的对账 | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 净资产收益率 | 14.4 | % | 7.0 | 14.3 | ||||||||||||||||
|
税前净收益（亏损）中包含的已实现和未实现投资（收益）损失净额
|
(0.3) | 0.1 | 0.1 | |||||||||||||||||
| 调节项目税 | 0.1 | — | — | |||||||||||||||||
| 非美国通用会计准则营业净资产收益率 | 14.2 | % | 7.1 | 14.4 | ||||||||||||||||
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| 每股普通股账面价值与调整后每股普通股账面价值的对账 |
2025
|
2024
|
2023 | |||||||||||||||||
| 每股普通股账面价值 | $ | 56.74 | 47.99 | 45.42 | ||||||||||||||||
|
计入累计其他综合收益（损失）的未实现投资（收益）损失总额，税前
|
1.47 | 5.21 | 5.83 | |||||||||||||||||
| 调节项目税 | (0.30) | (1.10) | (1.22) | |||||||||||||||||
| 调整后的每股普通股账面价值 | $ | 57.91 | 52.10 | 50.03 | ||||||||||||||||
我们的ROE和非GAAP运营ROE的构成如下：
| ROE成分 | 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 与2024年相比 | 2023 | 与2023年相比 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 标准商业线路部分 | 1.7 | % | (4.0) | 5.7 | 分 | 5.0 | (9.0) | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 标准个人险种部分 | (0.1) | (1.1) | 1.0 | (2.5) | 1.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| E & S线段 | 1.8 | 1.4 | 0.4 | 1.7 | (0.3) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保险业务总额 | 3.4 | (3.7) | 7.1 | 4.2 | (7.9) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
获得的净投资收益
|
13.3 | 12.8 | 0.5 | 12.4 | 0.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已实现和未实现投资收益（损失）净额
|
0.2 | (0.1) | 0.3 | (0.1) | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资部分共计 | 13.5 | 12.7 | 0.8 | 12.3 | 0.4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | (2.5) | (2.0) | (0.5) | (2.2) | 0.2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净资产收益率 | 14.4 | 7.0 | 7.4 | 14.3 | (7.3) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已实现和未实现投资（收益）损失净额，税后
|
(0.2) | 0.1 | (0.3) | 0.1 | — | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 非美国通用会计准则营业净资产收益率 | 14.2 |
%
|
7.1 | 7.1 | 14.4 | (7.3) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
2025年，在强劲的投资收益和承保业绩改善的推动下，我们产生了14.4%的ROE和14.2%的非GAAP经营ROE。今年的业绩超过了我们12%的非GAAP经营ROE目标。与2024年相比，2025年获得的净投资收益有所改善，这主要是由积极的投资组合管理、运营现金流部署以及我们在2025年第一季度的5.9%优先票据的收益推动的。与去年相比，这三个保险细分领域今年的ROE也都有所提高。今年税后承保收入为1.074亿美元，而去年的承保亏损为1.047亿美元，这是由于巨灾损失减少和上一年伤亡准备金开发减少，部分被本年度损失成本增加所抵消。2025年的承保业绩包括上一年不利的伤亡准备金发展9000万美元，低于2024年的3.11亿美元。
有关上一年度伤亡准备金发展的更多定性讨论，请参阅以下保险分部部分。
展望
2025年，我们实现了14.2%的两位数经营ROE，超过了我们十年平均12.1%的经营ROE。我们的业绩推动了2025年每股账面价值增长18%，我们通过定期分红和机会性股票回购向普通股股东返还了1.82亿美元。Selective将于2026年庆祝成立100周年，我们为我们的历史、员工所做的工作以及我们为投保人、分销合作伙伴和股东提供的价值感到自豪。为确保我们持续取得成功，我们仍然专注于整个公司的一系列关键优先事项，以推动未来的成功，包括：
•在风险选择、个人保单定价和索赔结果的基本面上不断改进。风险选择、细粒度和准确的风险定价，以及及时、公平的索赔裁决，是我们几十年来建立并一直专注于今天的基础能力。
•在我们的三个保险部门内部和跨部门实现收入和收入多元化。增长杠杆包括在标准商业线实现更大的市场份额和细分市场多样化，在标准个人线实现潜在的地域扩张，以及增加我们在E & S线和其他专业线的产品和分销能力。
•进一步利用数据分析和技术的使用，包括通用型、行业培训和机构人工智能解决方案，以提高运营效率并改善承保和索赔结果。技术投资对于确保效率和规模至关重要。为增强承保可扩展性、风险管理和理赔处理，我们正在积极开发和执行人工智能用例。我们在使我们的保单获取和理赔系统现代化方面也取得了相当大的进展。例如，系统
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我们E & S Lines部门的改进创造了显着的运营效率，尽管员工人数增长有限，但该部门的保费产量显着增加。
我们仍然致力于进行战略投资，以推动持续增长、创新和卓越业绩。当我们为未来定位时，我们有几个策略来盈利地增加市场份额：
•在我们现有的足迹中，我们专注于与现有合作伙伴一起发展，并战略性地任命新的代理地点。在2025年期间，我们净增加了大约100个代理地点，我们在2024年净增加了200个代理地点。
•谨慎而深思熟虑的地域扩张。自2017年以来，我们在标准商业线路足迹中增加了14个州，其中包括2025年的堪萨斯州。2025年，这些扩张州产生了4.3亿美元的保费，约占NPW总额的9%，边际总保费增长约1%。我们预计到2026年底将在蒙大拿州和怀俄明州写入新业务。
对于2026年，我们的全年预期如下：
•GAAP综合比率为96.5%至97.5%，包括净巨灾损失6个点。我们的综合比率估计假设没有上一年的伤亡准备金发展，因为我们每个季度都记录我们的最佳估计。我们不做未来储备开发的假设；
•税后净投资收益4.65亿美元；
•整体有效税率21.5%；及
•加权平均股6100万按全面摊薄基准。根据我们现有的授权，我们不对未来的股份回购作出假设。
按分部划分的营运业绩及相关资料
保险运营
下表提供了分析合并比率的量化信息：
| 所有线路 | 2025年对比2024年 | 2024年对比2023年 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保险经营成果： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
NPW
|
$ | 4,866,495 | 4,630,001 | 5 | % | $ | 4,134,532 | 12 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPE | 4,768,196 | 4,376,447 | 9 | 3,827,606 | 14 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用 | 3,157,726 | 3,164,484 | — | 2,484,285 | 27 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 产生的承销费用净额 | 1,470,940 | 1,338,047 | 10 | 1,203,767 | 11 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 给投保人的红利 | 3,642 | 6,504 | (44) | 6,755 | (4) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
承销收入（亏损）
|
$ | 135,888 | (132,588) | (202) | % | $ | 132,799 | (200) | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失费费用率 | 66.3 | % | 72.3 | (6.0) | 分 | 64.9 | % | 7.4 | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承销费用率 | 30.8 | 30.6 | 0.2 | 31.4 | (0.8) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分红与投保人比率 | 0.1 | 0.1 | — | 0.2 | (0.1) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 97.2 | 103.0 | (5.8) | 96.5 | 6.5 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
与2024年相比，2025年NMW增长5%包括：
| （百万美元） | 2025 | 2024 | |||||||||||||||
|
直接新业务保费
|
$ | 956.0 | 994.3 | ||||||||||||||
|
续期纯涨价
|
9.5 | % | 9.5 | ||||||||||||||
我们在2025年的NMW增长也受益于更新政策的敞口增长。敞口增长和续保纯价上涨的影响被保单数量的适度减少和新业务的减少部分抵消。
与2024年相比，2025年NPE的增加是由于上述对NPW的相同影响。
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损失和损失费用
下表为分析损失和发生的损失费用提供了量化信息：
| 2025年对比2024年 | |||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | |||||||||||||||||||||||||||
|
发生的损失和损失费用：
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | $ | 90,000 | 311,000 | (71) | % | ||||||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 2,217,339 | 1,887,374 | 17 | ||||||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | 169,196 | 284,503 | (41) | ||||||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 681,191 | 681,607 | — | ||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | $ | 3,157,726 | 3,164,484 | — | |||||||||||||||||||||||||
|
对损失费费用率的影响：
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | 1.9 |
%
|
7.1 | (5.2) |
分
|
||||||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 46.6 | 43.1 | 3.5 | ||||||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | 3.5 | 6.5 | (3.0) | ||||||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 14.3 | 15.6 | (1.3) | ||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | 66.3 | 72.3 | (6.0) | ||||||||||||||||||||||||||
上一年度伤亡准备金发展和本年度伤亡损失成本
按可报告分部及业务项目划分的上年度伤亡准备金发展详情如下：
| （有利）/不利上年度伤亡准备金发展 | ||||||||||||||
| （百万美元） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 一般责任 | $ | 40.0 | 316.0 | |||||||||||
| 商用汽车 | 125.0 | 20.0 | ||||||||||||
| 工伤赔偿 | (90.0) | (45.0) | ||||||||||||
| 企业主政策 | (2.5) | — | ||||||||||||
| 债券 | (7.5) | (5.0) | ||||||||||||
| 标准商业线路总数 | 65.0 | 286.0 | ||||||||||||
| 房主 | — | (5.0) | ||||||||||||
| 个人汽车 | 15.0 | 10.0 | ||||||||||||
| 标准个人险种合计 | 15.0 | 5.0 | ||||||||||||
| E & S | 10.0 | 20.0 | ||||||||||||
|
总（有利）不利上一年伤亡准备金发展
|
$ | 90.0 | 311.0 | |||||||||||
损失费费用率改善了与2024年相比，2025年为6.0个百分点，其中包括上一年净不利伤亡准备金发展提高5.2个百分点，这是由于我们的工人赔偿业务线在2022年及之前的事故年度的严重程度有所改善，以及我们的一般责任和E & S伤亡业务线的损失趋势趋于稳定。即使发展情况逐年改善，这两条线也反映出，由于持续的、基础广泛的社会通货膨胀的影响，最近几个事故年份的严重性有所增加。然而，由于我们经历了严重程度增长的重新加速，这一改善被上一年商业和个人汽车领域更高的发展部分抵消。对于商用汽车而言，上一年的不利发展与2022年至2024年的事故年份有关，2024年是主要驱动因素。对于个人汽车而言，事故年份2024年是不利的前一年发展的主要驱动因素。
2024年，不利的上一年伤亡准备金发展为3.11亿美元，即7.1个综合比率点。这包括我们的标准商业航线部门2020年及以后事故年度的一般责任业务项目中的3.16亿美元，其中大部分行动是2022年和2023年的事故年度。社会通胀推动了这一发展。
与2024年相比，2025年本年度的损失成本增加了3.5个百分点，这是由于我们的一般责任和E & S伤亡业务线的社会通货膨胀导致的严重程度趋势假设提高，以及对我们的商业和个人汽车业务线上一年的发展做出了回应。
有关上一年伤亡准备金发展和本年度伤亡损失成本的更多定性讨论，请参阅以下保险分部部分。
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财产损失
与2024年相比，2025年的净巨灾和非巨灾财产损失总额降低了4.3个百分点。较低的净巨灾损失是由于影响我们足迹的风暴频率和严重程度较低。较低的非巨灾财产损失和损失费用反映了（i）2025年更高的续保纯价格上涨带来的已赚影响，（ii）较低的索赔频率，以及（iii）不同时期非巨灾损失的可变性。
有关非巨灾财产损失和损失费用的更多定性讨论，请参阅下面的保险分部部分。
标准商业线路部分
| 2025年对比2024年 | 2024年对比2023年 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保险分部业绩： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPW | $ | 3,837,656 | 3,632,113 | 6 | % | $ | 3,281,319 | 11 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPE | 3,753,908 | 3,447,556 | 9 | 3,071,784 | 12 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用 | 2,493,321 | 2,501,615 | — | 1,919,204 | 30 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 产生的承销费用净额 | 1,192,359 | 1,084,420 | 10 | 988,519 | 10 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 给投保人的红利 | 3,642 | 6,504 | (44) | 6,755 | (4) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
承销收入（亏损）
|
$ | 64,586 | (144,983) | (145) | % | $ | 157,306 | (192) | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失费费用率 | 66.4 | % | 72.5 | (6.1) | 分 | 62.5 | % | 10.0 | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承销费用率 | 31.8 | 31.5 | 0.3 | 32.2 | (0.7) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分红与投保人比率 | 0.1 | 0.2 | (0.1) | 0.2 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 98.3 | 104.2 | (5.9) | 94.9 | 9.3 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
与2024年相比，2025年的NPW和NPE增长包括续期纯价格上涨和续期保单的风险敞口增长，部分被承保行动导致的较低留存率所抵消。
| 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||
| （百万美元） | 2025 | 2024 | |||||||||||||||
| 直接新业务保费 | $ | 614.0 | $ | 619.1 | |||||||||||||
| 保留 | 82 | % | 85 | ||||||||||||||
| NPW上的续期纯涨价 | 8.6 | 8.3 | |||||||||||||||
损失和损失费用
下表为分析损失和发生的损失费用提供了量化信息：
| （千美元） | 2025 | 2024 |
2025年与2024年
|
|||||||||||||||||||||||
|
发生的损失和损失费用：
|
||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | $ | 65,000 | 286,000 | (77) | % | |||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 1,839,988 | 1,574,532 | 17 | |||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | 98,522 | 181,546 | (46) | |||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 489,811 | 459,537 | 7 | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | $ | 2,493,321 | 2,501,615 | — | ||||||||||||||||||||||
|
对损失费费用率的影响：
|
||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | 1.7 |
%
|
8.3 | (6.6) |
分
|
|||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 49.1 | 45.6 | 3.5 | |||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | 2.6 | 5.3 | (2.7) | |||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 13.0 | 13.3 | (0.3) | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | 66.4 | 72.5 | (6.1) | |||||||||||||||||||||||
50
上一年度伤亡准备金发展和本年度伤亡损失成本
按业务范围划分的上年度伤亡准备金发展详情如下：
| （有利）/不利上年度伤亡准备金发展 | ||||||||||||||
| （百万美元） |
2025
|
2024
|
||||||||||||
| 一般责任 | $ | 40.0 | 316.0 | |||||||||||
| 商用汽车 | 125.0 | 20.0 | ||||||||||||
| 工伤赔偿 | (90.0) | (45.0) | ||||||||||||
| 企业主政策 | (2.5) | — | ||||||||||||
| 债券 | (7.5) | (5.0) | ||||||||||||
|
标准商业线路总数
|
$ | 65.0 | 286.0 | |||||||||||
与2024年相比，2025年的损失和损失费用率下降了6.1个百分点，其中包括上一年的净不利伤亡准备金发展改善了6.6个百分点。与2024年相比，本年度损失成本的增加主要是由于我们的一般负债业务线上的社会通货膨胀导致严重程度趋势假设提高，以及对我们的商用汽车业务线上一年的发展做出反应。
有关不利的上一年伤亡准备金开发和本年度伤亡损失成本的重要驱动因素的定性讨论，请参阅下面的业务线部分。
财产损失
与2024年相比，2025年的净巨灾和非巨灾财产损失总额下降了3.0个百分点。这主要是由巨灾损失净额，分别为2.7点低于去年，受风力、冬季风暴和飓风事件频率降低的推动。
有关非巨灾财产损失和损失费用的重要驱动因素的定性讨论，请参阅下面的业务线部分。
以下是我们最重要的标准商业业务线的讨论：
| 一般责任 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 |
2025年对比2024年1
|
2023 |
2024年对比2023年1
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPW | $ | 1,269,846 | 1,183,194 | 7 | % | $ | 1,087,079 | 9 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 直接新业务 | 179,383 | 179,921 |
不适用
|
179,047 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保留 | 82 | % | 86 |
不适用
|
85 | % | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 续期纯涨价 | 11.3 | 8.6 |
不适用
|
5.4 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPE | $ | 1,231,380 | 1,125,491 | 9 | % | $ | 1,020,362 | 10 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
承销收入（亏损）
|
(104,490) | (295,876) | (65) | 70,806 | (518) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 108.5 | % | 126.3 | (17.8) | 分 | 93.1 | % | 33.2 | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 占标准商业线NPW总额的百分比 | 33 | 33 | 33 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
与2024年相比，NPW在2025年增长了7%，受益于续保纯价上涨和续保敞口增长。
与2024年相比，2025年的综合比率降低了17.8个百分点，主要受以下因素推动：
| （千美元） | 2025 | 2024 |
2025年与2024年
|
|||||||||||||||||||||||
|
发生的损失和损失费用：
|
||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | $ | 40,000 | 316,000 | (87) | % | |||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 909,136 | 754,676 | 20 | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | $ | 949,136 | $ | 1,070,676 | (11) | |||||||||||||||||||||
|
对损失费费用率的影响：
|
||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | 3.2 |
%
|
28.1 | (24.9) |
分
|
|||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 73.9 | 67.0 | 6.9 | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | 77.1 | 95.1 | (18.0) | |||||||||||||||||||||||
51
我们在2025年录得不利的上一年伤亡准备金发展4000万美元，而2024年为3.16亿美元。我们将这两个时期的不利发展归因于持续的、基础广泛的社会通胀因素对这一业务线的影响。2025年的发展是由2022年和2023年事故年份的严重程度增加推动的。2024年的发展是由2020至2023年事故年份的严重程度增加推动的。
一般责任业务线经历了严重程度显著上升的长期趋势，部分被索赔频率下降所抵消。上一年的严重程度出现了不利的发展，影响了我们对2024年和2025年更近的事故年份的看法。我们将严重程度增加归因于社会通胀上升，我们认为这是一种行业动态，其特点是索赔人更倾向于律师代理和诉讼、更长的和解时间和更高的和解价值。某些责任理论扩大和损害赔偿更高的司法管辖区带来了更多挑战。我们正在密切关注这些司法管辖区以及我们整个业务的更广泛趋势。
我们经历了6.9分增加与2024年相比，2025年的本年度伤亡损失成本，主要是由于损失趋势预期增加以及与社会通胀影响相关的上一年严重程度假设提高。
我们认为，社会通胀和亏损趋势加剧继续支持较高的近期定价环境。对此，我们更加注重审慎承保和适当定价。我们在该业务线的更新纯价涨幅在2025年为11.3%，高于2024年的8.6%。在市场定价与我们对费率需求的看法不一致的行业和司法管辖区，我们正在采取有针对性的承销行动，包括（i）修订承销指引，（ii）收紧覆盖范围发行，以及（iii）减少写入。
| 商用汽车 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2025年对比2024年1
|
2024年对比2023年1
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPW | $ | 1,184,848 | 1,121,488 | 6 | % | $ | 976,888 | 15 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 直接新业务 | 158,809 | 164,329 | 不适用 | 147,242 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保留 | 83 | % | 86 | 不适用 | 86 | % | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 续期纯涨价 | 9.9 | 10.7 | 不适用 | 9.8 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPE | $ | 1,162,500 | 1,058,228 | 10 | % | $ | 916,140 | 16 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
承销收入（亏损）
|
(122,696) | 2,474 | (5,059) | (33,724) | 107 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 110.6 | % | 99.8 | 10.8 | 分 | 103.7 | % | (3.9) | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 占标准商业线NPW总额的百分比 | 31 | 31 | 30 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
1不适用：不适用。
与2024年相比，NPW在2025年增长了6%，受益于续订纯价格上涨，但部分被较低的保留率所抵消。
与2024年相比，2025年的综合比率高出10.8个百分点，主要受以下因素推动：
| （千美元） | 2025 | 2024 |
2025年与2024年
|
|||||||||||||||||||||||
|
发生的损失和损失费用：
|
||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | $ | 125,000 | 20,000 | 525 | % | |||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 637,368 | 544,691 | 17 | |||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | 7,712 | 8,646 | (11) | |||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 168,582 | 172,094 | (2) | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | 938,662 | 745,431 | 26 | |||||||||||||||||||||||
|
对损失费费用率的影响：
|
||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | 10.8 |
%
|
1.9 | 8.9 |
分
|
|||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 54.8 | 51.5 | 3.3 | |||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | 0.7 | 0.8 | (0.1) | |||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 14.5 | 16.3 | (1.8) | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | 80.8 | 70.5 | 10.3 | |||||||||||||||||||||||
52
我们在2025年记录了1.25亿美元的不利的上一年伤亡准备金开发，这是由于2022年至2024年事故年份的严重程度增加，其中2024年是主要驱动因素。与上一年同期相比，2025年本年度的伤亡损失成本较高，这是对上一年伤亡准备金发展不利的反应。
部分抵消了上述不利的综合比率驱动因素，2025年非巨灾财产损失和损失费用为较低的co与2024年相比，主要是由于（i）2025年更高的续保纯价上涨带来的已赚影响，以及（ii）更低的索赔频率。
|
商业物业1
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2025年对比2024年2
|
2024年对比2023年2
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPW | $ | 793,115 | 739,500 | 7 | % | $ | 648,753 | 14 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 直接新业务 | 167,181 | 152,248 | 不适用 | 147,358 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保留 | 81 | % | 84 | 不适用 | 84 | % | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 续期纯涨价 | 7.9 | 10.0 | 不适用 | 9.8 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPE | $ | 767,734 | 685,568 | 12 | % | $ | 586,267 | 17 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承销收入（亏损） | 151,448 | 53,331 | 184 | 10,765 | 395 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 80.3 | 分 | 92.2 | (11.9) | 98.2 | 分 | (6.0) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 占标准商业线NPW总额的百分比 | 21 | 20 | 20 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
1包括内陆海洋。
2不适用：不适用。
与2024年相比，NPW在2025年增长了7%，受益于更新纯价格上涨和更新政策的敞口增长。
与2024年相比，2025年的综合比率降低了11.9个百分点，主要受以下因素推动：
| （千美元） | 2025 | 2024 |
2025年与2024年
|
|||||||||||||||||||||||
|
发生的损失和损失费用：
|
||||||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | $ | 74,170 | $ | 146,350 | (49) | % | ||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 275,610 | 244,990 | 12 | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | $ | 349,780 | 391,340 | (11) | ||||||||||||||||||||||
|
对损失费费用率的影响：
|
||||||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | 9.7 | % | 21.3 | (11.6) | 分 | |||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 35.9 | 35.7 | 0.2 | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | 45.6 | 57.0 | (11.4) | |||||||||||||||||||||||
与2024年相比，2025年的净巨灾损失显着降低，这是由于风力、冬季风暴和飓风事件的频率降低。
| 工伤赔偿 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
2025年对比2024年1
|
2024年对比2023年1
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPW | $ | 295,892 | 320,608 | (8) | % | $ | 338,123 | (5) | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 直接新业务 | 45,809 | 54,520 | 不适用 | 63,703 | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保留 | 83 | % | 84 | 不适用 | 84 | % | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 续期纯价增（减） | (3.6) | (2.8) | 不适用 | (1.5) | 不适用 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPE | $ | 310,021 | 327,725 | (5) | % | $ | 333,669 | (2) | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
承销收入（亏损）
|
75,794 | 57,724 | 31 | 95,397 | (39) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 75.6 | % | 82.4 | (6.8) | 分 | 71.4 | % | 11.0 | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 占标准商业线NPW总额的百分比 | 8 | 9 | 12 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
1不适用：不适用。
2025年NPW较2024年下降8%，主要原因是更新纯价减少，直接新业务减少。
53
综合比率为6.8分较低in2025年与2024年相比，主要是由于以下原因：
| （千美元） | 2025 | 2024 |
2025年与2024年
|
|||||||||||||||||||||||
|
发生的损失和损失费用：
|
||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | $ | (90,000) | $ | (45,000) | 100 | % | ||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 239,792 | 227,535 | 5 | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | 149,792 | 182,535 | (18) | |||||||||||||||||||||||
|
对损失费费用率的影响：
|
||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | (29.0) | % | (13.7) | (15.3) |
分
|
|||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 77.4 | 69.4 | 8.0 | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | 48.4 | 55.7 | (7.3) | |||||||||||||||||||||||
2025年和2024年有利的上一年伤亡准备金发展主要是由于持续较低的医疗成本趋势推动的损失严重程度改善。2025年和2024年的有利发展与2022年及以前事故年份损失严重程度的改善有关。
此外，comBINed比率受到本年度伤亡损失成本增加8.0 p的不利影响2025年的oints，主要受负利率变化和亏损趋势增加的驱动。这些费率水平的降低是由工人赔偿评级机构损失成本的持续下降推动的，这些成本构成了我们备案评级计划的基础，并严重影响了该业务线的市场定价。
标准个人线路段
| 2025年对比2024年 | 2024年对比2023年 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保险分部业绩： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPW | $ | 397,677 | 430,725 | (8) | % | $ | 414,585 | 4 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPE | 408,190 | 424,917 | (4) | 365,213 | 16 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用 | 315,652 | 364,601 | (13) | 353,185 | 3 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 产生的承销费用净额 | 95,167 | 99,801 | (5) | 91,291 | 9 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
承销收入（亏损）
|
$ | (2,629) | (39,485) | (93) | % | $ | (79,263) | 50 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失费费用率 | 77.3 | % | 85.8 | (8.5) | 分 | 96.7 | % | (10.9) | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承销费用率 | 23.3 | 23.5 | (0.2) | 25.0 | (1.5) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 100.6 | 109.3 | (8.7) | 121.7 | (12.4) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
与2024年相比，2025年NPW下降了8%，主要是由于直接新业务减少。与2024年相比，2025年新业务减少了37%。直接新业务保费的减少主要是由于与2024年相比，2025年的新保单数量下降了50%。新保单数量和新业务保费的减少是由（i）市场状况推动的，包括新泽西州和南卡罗来纳州充满挑战的费率环境，（ii）由于我们最近的费率活动导致其他州的竞争，以及（iii）专注于我们的目标大众富裕市场。我们已获得监管机构批准，在我们足迹的大多数州提高费率水平，并专注于我们认为我们的费率足够的增长。
下表描述了我们在2025年和2024年减少的直接新业务和保留：
| （百万美元） | 2025 | 2024 | |||||||||||||||
|
直接新业务保费1
|
$ | 45.4 | $ | 72.6 | |||||||||||||
| 保留 | 78 | % | 77 | ||||||||||||||
| NPW上的续期纯涨价 | 18.6 | 20.6 | |||||||||||||||
1不包括我们写的洪水直接保费，这是100%割让给NFIP，因此，对我们的NMW没有影响。
与2024年相比，2025年NPE的变化是由上述对NMW的相同影响驱动的。
与2024年相比，2025年该部分的承销业绩有所改善，因为我们正在从我们为完善定价因素和优先考虑费率申报以减轻通胀影响而采取的行动中获得积极成果。我们更显着的加息在2023年初开始生效，在2024年全年的数量和幅度都有所增加，并在2025年保持强劲，尽管略低于2024年。我们预计这些比率将在2026年继续超过损失趋势，但低于2024年和2025年的水平。通过我们的行动，我们在2025年实现了18.6%的更新纯价涨幅。此外，
54
我们继续将我们的努力集中在我们的目标大众富裕市场上。2025年，目标业务增长10%，几乎所有新业务都在我们的目标市场。
损失和损失费用
下表为分析损失和发生的损失费用提供了量化信息：
| （千美元） | 2025 | 2024 |
2025年与2024年
|
|||||||||||||||||||||||
|
发生的损失和损失费用：
|
||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | $ | 15,000 | 5,000 | 200 | % | |||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 121,510 | 115,591 | 5 | |||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | 41,139 | 79,965 | (49) | |||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 138,003 | 164,045 | (16) | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | 315,652 | 364,601 | (13) | |||||||||||||||||||||||
|
对损失费费用率的影响：
|
||||||||||||||||||||||||||
| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | 3.7 |
%
|
1.2 | 2.5 |
分
|
|||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 29.7 | 27.2 | 2.5 | |||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | 10.1 | 18.8 | (8.7) | |||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 33.8 | 38.6 | (4.8) | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | 77.3 | 85.8 | (8.5) | |||||||||||||||||||||||
财产损失
与2024年相比，2025年的损失和损失费用率下降了8.5个点，主要受净巨灾和非巨灾财产损失的推动，这减少2025年损失费费用率合计较2024年下降13.5个点。净巨灾损失反映出，与去年相比，今年与天气相关的巨灾事件发生的频率和严重程度较低。与2024年相比，2025年的非巨灾财产损失较低，原因是（i）2025年续期纯价格上涨的已赚影响，（ii）较低的索赔频率，以及（iii）不同时期的非巨灾损失的可变性。
上一年度伤亡准备金发展和本年度伤亡损失成本
按业务范围划分的上年度伤亡准备金发展详情如下：
| （有利）/不利上年度伤亡准备金发展 | ||||||||||||||
| （百万美元） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 房主 | $ | — | (5.0) | |||||||||||
| 个人汽车 | 15.0 | 10.0 | ||||||||||||
| 标准个人险种合计 | $ | 15.0 | 5.0 | |||||||||||
上一年的2025年伤亡准备金发展包括1500万美元的不利个人汽车的发展，主要受2024年损失严重程度增加的推动与新泽西州投资组合有关的事故年。前一年2024年的伤亡准备金发展包括1000万美元的个人汽车不利发展，这主要是由于2022和2023年事故年份损失严重程度增加。这部分被500万美元的房主有利发展所抵消，这主要是由于2021年及之前的事故年份损失严重程度较低。
与2024年相比，2025年当年的伤亡损失成本增加了2.5个百分点。上一年的严重程度在2024年和2025年期间出现了不利的发展，影响了我们对2025年本年度损失成本的看法。这导致今年的本年度伤亡损失成本高于去年。
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E & S线路段
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2025年对比2024年 | 2023 | 2024年对比2023年 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 保险分部业绩： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPW | $ | 631,162 | 567,163 | 11 | % | $ | 438,628 | 29 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| NPE | 606,098 | 503,974 | 20 | 390,609 | 29 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用 | 348,753 | 298,268 | 17 | 211,896 | 41 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 产生的承销费用净额 | 183,414 | 153,826 | 19 | 123,957 | 24 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承销收入（亏损） | $ | 73,931 | 51,880 | 43 | % | $ | 54,756 | (5) | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失费费用率 | 57.5 | % | 59.2 | (1.7) | 分 | 54.3 | % | 4.9 | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 承销费用率 | 30.3 | 30.5 | (0.2) | 31.7 | (1.2) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合并比率 | 87.8 | 89.7 | (1.9) | 86.0 | 3.7 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
与2024年相比，2025年NPW增长了11%，其中包括：
| （百万美元） | 2025 | 2024 | |||||||||||||||
| 直接新业务保费 | $ | 296.6 | 302.6 | ||||||||||||||
| NPW上的续期纯涨价 | 8.5 | % | 7.2 | ||||||||||||||
2025年NPW和NPE增长得益于（i）续期保单的财产和伤亡风险敞口增长，（ii）每项风险敞口的费率提高，以及（iii）续期保单数量增加。与去年相比，市场竞争的加剧降低了我们今年的NMW增长率，这主要是由于更多的产能进入了E & S市场，以及承认市场对E & S公司之前写的被保险人的胃口。
损失和损失费用
下表为分析损失和发生的损失费用提供了量化信息：
| （千美元） | 2025 | 2024 |
2025年对比2024年
|
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|
发生的损失和损失费用：
|
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| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | $ | 10,000 | $ | 20,000 | (50) | % | ||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 | 255,841 | 197,251 | 30 | |||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | 29,535 | 22,992 | 28 | |||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 53,377 | 58,025 | (8) | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | $ | 348,753 | $ | 298,268 | 17 | |||||||||||||||||||||
|
对损失费费用率的影响：
|
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| （有利）不利上年度伤亡准备金发展 | 1.6 |
%
|
4.0 | (2.4) |
分
|
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| 本年度伤亡损失费用 | 42.2 | 39.1 | 3.1 | |||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 | 4.9 | 4.6 | 0.3 | |||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 | 8.8 | 11.5 | (2.7) | |||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 | 57.5 | 59.2 | (1.7) | |||||||||||||||||||||||
损失费费用率减少与2024年相比，2025年为1.7个百分点。损失和损失费用率减少了1000万美元，或在不利的上一年伤亡准备金发展中减少了2.4个百分点。2025年，不利的上一年伤亡准备金发展主要是由于2020至2023年事故年度的损失严重程度，受到社会通货膨胀的广泛影响的推动。此外，与2024年相比，2025年非巨灾财产损失减少了2.7个百分点。这一减少主要是由于（i）与财产损失相关的正常期间变化和（ii）每次风险敞口赚取的利率超过损失趋势的影响。
部分抵消了上一年伤亡准备金开发和非巨灾财产损失减少的是本年度伤亡损失成本增加3.1个点，这主要是由于与社会通货膨胀相关的严重程度增加。
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再保险
我们使用再保险来保护我们的资金资源，并为我们承保的财产和伤亡风险的损失投保超过我们愿意接受的损失金额。我们使用两种主要的再保险工具：（i）我们的保险子公司之间的再保险统筹协议，通过该协议，每家公司同意根据某些特定百分比分担保费和损失；（ii）与第三方的再保险条约和安排，涵盖我们向客户签发的各种保单。
再保险统筹协议
保险子公司再保险统筹协议的主要目的是：
•通过再保险方式汇集或按比例分享财险承保经营的承保损益结果；
•减少管理费用；以及
•允许所有保险子公司获得AM Best Company（“AM Best”）的统一评级。
下表为截至2025年12月31日保险子公司统筹比例：
| 保险子公司 | 汇集百分比 | |||||||
| 美国选择性保险公司（“SICA”） | 32.0% | |||||||
| 选择性方式保险公司（“SWIC”） | 21.0% | |||||||
| 南卡罗来纳州选择性保险公司（“SICSC”） | 9.0% | |||||||
| 东南选择性保险公司（“SICSE”） | 7.0% | |||||||
| 纽约选择性保险公司（“SICNY”） | 7.0% | |||||||
| 选择性伤亡保险公司（“SCIC”） | 7.0% | |||||||
| 新泽西州选择性汽车保险公司（“SAICNJ”） | 6.0% | |||||||
| Mesa Underwriters Specialty Insurance Company（“MUSIC”） | 5.0% | |||||||
| 新英格兰选择性保险公司（“SICNE”） | 3.0% | |||||||
| 选择性火灾和伤亡保险公司（“SFCIC”） | 3.0% | |||||||
再保险条约和安排
通过订立再保险条约和安排，我们可以增加我们的承保能力，接受更大的个体风险和风险聚合，而不会直接增加我们的资本或法定盈余。根据我们的再保险条约，我们将我们从单个保单或一组保单中蒙受的损失的一部分让给我们的再保险公司，以换取这些保单的部分保费。未低于指定的美元门槛再保险的金额被称为保留。再保险并不合法地免除我们保单条款和限制下的责任，但它确实使我们的再保险公司就我们让渡给他们的责任金额向我们承担责任。我们的再保险公司经常依靠他们自己的再保险计划，或转分保，来管理他们的巨额损失风险。全球再保险群体相对较小。如果我们的再保险公司不能在他们的转分保计划中收取费用，这可能会削弱他们向我们支付我们让出给他们的金额的能力。
因此，我们的再保险公司给我们带来了直接、间接和或有的交易对手信用风险。我们试图通过（i）寻求与AM Best评级为“A-”或更高的再保险公司的关系和/或（ii）获得抵押品以确保再保险义务来减轻这种信用风险。我们的一些再保险条约允许我们终止或减免它们——或者如果再保险人的财务状况或评级恶化，则要求再保险人提供抵押品。我们监控再保险公司的财务状况，并审查可收回再保险的质量和无法收回再保险的准备金。有关我们的再保险交易对手信用风险的更多信息，请参见附注9。项目8中的“再保险”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
我们的再保险计划有单独涵盖我们的财产和意外伤害保险业务的合同，可分类如下：
•财产再保险，其中包括我们的（i）为防止个人巨额财产损失而购买的每风险超额损失条约的财产和（ii）财产巨灾条约和财产巨灾债券交易，以保护整体财产投资组合免受严重的灾难性事件的影响。我们还购买了数量有限的临时再保险，主要针对超过我们的财产每风险超额损失条约能力的大型个人财产风险。
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•伤亡再保险，为涉及多个索赔人或被保险人的个人大额伤亡损失和灾难性伤亡损失提供保障。我们还可能使用（i）临时再保险，主要针对超出我们的条约能力的大型个人伤亡风险和（ii）针对某些新的或更严重的伤亡业务线的配额份额能力。
•恐怖主义再保险，为《恐怖主义风险保险计划重新授权法案》（“TRIPRA”）涵盖的恐怖主义损失提供联邦再保险支持，支持保护我们的财产和伤亡再保险条约。有关TRIPRA的更多信息，见项目1a。这份表格10-K的“风险因素”。
•洪水再保险，为此，与我们参与WYO相关的所有保费和损失（为此我们还获得服务费）100%割让给联邦政府。
财产再保险
下表总结了我们的财产再保险计划：
| 保险产品的财产再保险 | ||||||||||||||
| 条约名称 | 再保险范围 | 恐怖主义报道 | ||||||||||||
| 财产灾难超额损失 （涵盖所有保险业务） |
超过1亿美元的14亿美元保留条约，按每次发生的基础在四层作出回应： | 所有核、生物、化学和放射性（“NBCR”）损失均被排除在外，无论这些损失是否经过TRIPRA认证。请看项目1a。这份10-K表格的“风险因素”，用于讨论TRIPRA。 | ||||||||||||
| -损失超过1亿美元的100%，最高可达 2亿美元； |
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| -损失超过2亿美元的100%，最高可达 4亿美元； |
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| -损失超过4亿美元的100%，最高可达 8亿美元；和 |
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| -46%的亏损超过8亿美元 到15亿美元。 条约规定前三层各复职一次，第四层不复职。 |
||||||||||||||
| 个人线路专用条约与2000万美元限额超额2000万美元保留和覆盖100%的损失。这一年的总额上限为2000万美元。 | ||||||||||||||
| 每次发生限额为10.45亿美元，其中包括2000万美元的仅限个人线路条约。年度总额上限为17.45亿美元。 |
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| 财产巨灾债券（涵盖所有保险业务，不包括佛罗里达州、加利福尼亚州、路易斯安那州和德克萨斯州） | 46%的损失超过8亿美元至15亿美元，按每次发生作出回应。 巨灾债券提供了一个3.25亿美元的限额，没有恢复。 |
没有。 | ||||||||||||
| 每风险超额损失财产 （涵盖所有保险业务） |
有三层覆盖100% 9500万美元超过500万美元。TRIPRA核证损失以外的损失须按以下方式恢复和年度合计 限制： |
无论是否根据TRIPRA认证，所有NBCR损失均被排除在外。对于非NBCR损失，条约区分了代表外国人或外国利益实施的行为（“外国恐怖主义”）和不是的行为。该条约规定，外国恐怖主义（NBCR除外）行为的年度总限额为第一层1500万美元，第二层6000万美元，第三层7000万美元。非外国恐怖主义损失（NBCR除外）的承保范围与非恐怖主义损失相同。 | ||||||||||||
| -500万美元超过500万美元层 提供15项复职；8000万美元的总限额； |
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| -超过1000万美元层的2000万美元 提供四次复职，1亿美元 总量限制；和 |
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| -超过3000万美元层的7000万美元 提供一次复职，总计1.4亿美元 限制。 |
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| 洪水 | 联邦政府WYO 100%再保险。 | 没有。 | ||||||||||||
财产巨灾再保险计划
我们的财产巨灾再保险计划包括与发行巨灾债券的特殊目的保险人签订的主要超额损失条约和赔偿再保险协议。该计划涵盖我们的标准市场和E & S业务。此外，我们延长了2000万美元的个人线路专用条约，超过了2000万美元的保留，以减轻个人线路特定的巨灾损失。自2026年1月1日起，我们续签了我们的主要财产灾难条约，增加了限额，稳定保留，并改善了条款。财产灾难条约排除了对传染病的保险，但
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保留（i）罢工、骚乱、内乱、强对流风暴和其他传统上涵盖的财产风险的承保范围，（ii）常规恐怖主义损失的承保范围，以及（iii）网络安全风险的有限承保范围。我们的项目现在提供了14亿美元的覆盖范围，超过了1亿美元的保留，而2025年为13亿美元，从而将耗尽点延长了1亿美元，以应对我们不断增长的房地产投资组合。该条约的最高层为超过8亿美元层的7亿美元中的46%的损失提供了保障。
为了在我们的财产巨灾再保险计划的高端提供额外的、完全抵押的保险，我们通过与独立的百慕大特殊目的保险公司High Point Re Ltd.（“High Point Re”）签订的自2023年12月9日起生效的每次发生的超额损失赔偿再保险协议获得了财产巨灾保护。再保险协议符合会计指引要求作为再保险进行会计处理。就再保险协议而言，High Point Re向不相关投资者发行了2023-1系列A类风险本金浮动利率票据，总额为3.25亿美元，与再保险协议下提供的覆盖范围一致。所得款项存入一个再保险信托账户。该再保险协议为我们提供了从2023年12月9日至2026年12月31日的三年期间高达3.25亿美元的保险，用于支付除加利福尼亚州、佛罗里达州、德克萨斯州和路易斯安那州以外的所有州的命名风暴、地震、严重雷暴、冬季风暴、野火、陨石撞击和火山爆发造成的财产巨灾损失。再保险协议的附着点和用尽限额可以每年重置，在预定范围内调整层的预期损失。对于2026年条约年度，这份再保险协议为我们提供了7亿美元超过8亿美元层中46%的损失的保障，使我们在这一层的共同参与率达到8%。再保险协议提供抵押，由High Point Re使用发行2023-1系列票据的收益提供。
再保险协议带有与应收再保险公司款项相关的信用风险。有了High Point Re，这种风险就会降低，因为抵押再保险信托账户的资金来自注册地在美国的货币市场基金。货币市场基金只投资于美国政府的现金或优质直接债务，例如美国国库券和其他由美国政府支持的短期证券。
除了完全抵押的巨灾债券，我们寻求通过与高评级再保险合作伙伴进行交易和购买抵押再保险产品来最大限度地降低再保险信用风险，特别是在可行的情况下针对高严重性、低概率事件。我们目前的再保险计划包括巨灾计划最高层的6.5亿美元总限额中的4.98亿美元抵押限额，其中包括通过High Point Re担保的3.25亿美元，而2025年再保险计划下的抵押限额为4.5亿美元。
总体而言，我们的财产巨灾再保险计划的分出保费将在2026年减少，原因是（i）有利的再保险市场条件推动的风险调整后价格下降，以及（ii）基础财产风险敞口的总体适度增长，其特点是巨灾风险较高地区的风险敞口减少。这些减少将被增加8000万美元的净限额覆盖率部分抵消，这改善了我们的净风险状况。
灾难模型
我们对各种灾难性风险进行建模，由于我们投保的风险所处的地理位置，飓风风险仍然是我们投资组合中最重要的自然灾害风险。下表说明了我们在过去36年中经历的五次最大飓风损失的影响：
| （百万美元） |
毛损1
|
净亏损2
|
事故 年份 |
毛损率 | 净亏损率 | |||||||||||||||||||||||||||
| 飓风名称 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 超级风暴桑迪 | $125.5 | 45.6 | 2012 | 7.9% | 2.9 | |||||||||||||||||||||||||||
|
飓风海伦
|
73.9 | 73.9 | 2024 | 1.7 | 1.7 | |||||||||||||||||||||||||||
| 飓风艾达 | 49.9 | 39.7 | 2021 | 1.7 | 1.3 | |||||||||||||||||||||||||||
| 飓风艾琳 | 44.8 | 40.2 | 2011 | 3.1 | 2.8 | |||||||||||||||||||||||||||
| 飓风雨果 | 26.4 | 3.0 | 1989 | 5.9 | 0.7 | |||||||||||||||||||||||||||
1这一数额是截至2025年12月31日估计的已报告和未报告的毛损。
2净损失不包括恢复保费、税费或水灾理赔手续费。
我们通过检查第三方供应商模型并进行专有分析来评估我们面临的飓风风险。第三方供应商模型提供长期和近期视图，近期视图条件是根据海面温度升高进行调整。我们调整这些模型以反映某些非建模成本假设，例如损失费用的影响、剩余市场评估以及与汽车相关的损失。我们认为，建模估计提供了一系列潜在结果，我们审查了多个估计以了解我们的灾难性风险。
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我们既定的灾难性风险承受能力要求，在99.6%的置信水平（250年中有1次事件或0.4%的概率）下，在净再保险和税后基础上，不超过10%的股东权益面临飓风事件的损失。我们的财产巨灾再保险计划将250年一遇事件的税后净影响限制在我们公认会计原则权益的5%左右，在我们对灾难性风险的既定容忍范围内。除了250年中的1次建模事件，我们评估了其他几种情景对股东权益的影响。
下表显示了以下情形下（i）我们承保财产组合中的飓风风险和（ii）再保险飓风损失的毛额和净额的模拟结果：
•重铸影响我们地理足迹的两场大型飓风：
◦1938年新英格兰飓风，是影响美国东北部的最大飓风之一；以及
◦飓风黑兹尔，4级风暴，1954年在北卡罗来纳州和南卡罗来纳州边界附近登陆；和
•基于伦敦劳埃德（Lloyds of London）（“Lloyds”）方法的东北部和卡罗莱纳潜在重大风暴的现实灾难情景（“RDS”）。
| 发生超额概率 | 飓风 | ||||||||||||||||||||||
| （千美元） |
毛额
损失1
|
净
损失2
|
净亏损%股权3
|
||||||||||||||||||||
| 4.0%（25年事件中的1） | $344,765 | 86,852 | 2 | % | |||||||||||||||||||
| 2.0%（50年事件中的1次） | 574,308 | 94,679 | 3 | ||||||||||||||||||||
| 1.0%（100年事件中的1） | 959,215 | 109,035 | 3 | ||||||||||||||||||||
| 0.67%（150年事件中的1） | 1,263,479 | 126,629 | 4 | ||||||||||||||||||||
| 0.5%（200年事件中的1） | 1,451,583 | 136,576 | 4 | ||||||||||||||||||||
| 0.4%（250年的事件中有1次） | 1,611,249 | 184,208 | 5 | ||||||||||||||||||||
| 0.2%（500年的事件中有1个） | 2,280,688 | 711,136 | 20 | ||||||||||||||||||||
| 历史重铸-1938年新英格兰飓风 | 717,122 | 99,390 | 3 | ||||||||||||||||||||
| 劳埃德RDS东北（四级飓风） | 1,283,361 | 128,269 | 4 | ||||||||||||||||||||
| 历史重铸-1954年飓风黑兹尔 | 438,523 | 90,394 | 3 | ||||||||||||||||||||
| 劳氏RDS卡罗莱纳（5级飓风） | 672,676 | 104,896 | 3 | ||||||||||||||||||||
1毛损失包括与损害/损失估计、需求和风暴潮相关的不确定性，以及对某些未建模成本的假设，例如损失费用的影响、剩余市场评估和与汽车相关的损失，这些合计使我们的毛损失增加了约13%。
2净亏损是扣除巨灾再保险的税后亏损，包括恢复保费和适用的每项风险财产以及基于我们的再保险结构的临时再保险，自2026年1月1日起生效。
3截至2025年12月31日的GAAP股东权益。
如上表所示，我们处于对灾难性风险的既定容忍范围之内。基于飓风风险的多模型视图，我们当前的巨灾再保险计划在大约为xim的回报期耗尽ately 1 in 211 years，or events with a 0.5% probability。我们的模型损失包含了从我们的每风险再保险中获得的预期再保险回收条约和临时再保险，以及从我们的财产巨灾条约中获得的赔偿。我们在美国登陆的飓风造成的实际总损失和净损失将与我们估计的模型损失有所不同，也许是实质性的。
除了飓风风险外，下表还显示了我们承保物业组合中以其他风和地震风险为模型的总损失和净损失。其他风灾包括冰雹、直线风、龙卷风等亚灾。
| 发生超额概率 | 其他风 | 地震 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） |
毛额
损失1
|
净
损失2
|
净亏损%股权3
|
毛额
损失1
|
净
损失2
|
净亏损%股权3
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 4.0%（25年事件中的1） | $149,504 | $79,972 | 2 | % | $14,657 | $10,803 | — | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2.0%（50年事件中的1次） | $200,924 | $80,866 | 2 | $41,836 | $29,913 | 1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1.0%（100年事件中的1） | $271,813 | $80,880 | 2 | $117,179 | $79,589 | 2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0.67%（150年事件中的1） | $315,507 | $80,313 | 2 | $208,664 | $90,592 | 3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0.5%（200年事件中的1） | $364,358 | $82,818 | 2 | $266,879 | $95,272 | 3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0.4%（250年的事件中有1次） | $400,463 | $84,885 | 2 | $321,703 | $99,252 | 3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 0.2%（500年的事件中有1个） | $494,805 | $88,770 | 2 | $509,656 | $100,236 | 3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
1毛损失包括与损害/损失估计、需求和风暴潮相关的不确定性，以及对某些未建模成本的假设，例如损失费用的影响、剩余市场评估和与汽车相关的损失，这些合计使我们的毛损失增加了约13%。
2净损失是扣除巨灾再保险的税后损失，包括恢复保费以及基于2026年1月1日生效的再保险结构的适用的每项风险财产和临时再保险。
3截至2025年12月31日的GAAP股东权益。
我们不写农作物保险，对私人洪水的敞口极小，在美国西部的地理足迹很小，所有这些都限制了我们对某些与天气相关的危险的敞口，例如干旱、野火和洪水。然而，作为我们的
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地域扩张取得进展，我们将继续评估我们的商业偏好，这些风险和其他风险带来的实体风险将在我们的战略决策中予以考虑。
虽然我们经常经历冬季风暴造成的财产损失，并使用第三方供应商模型来帮助我们模拟和管理我们对这种危险的敞口，但我们也根据我们自己的历史经验评估我们的冬季风暴敞口，因为冬季风暴第三方供应商模型目前不如应对其他危险的模型成熟，例如飓风或强对流风暴。
Property per risk excess of losses条约
自2025年7月1日起，我们续签了《财产超额损失条约》（“财产条约”），保留与即将到期的条约相同，但增加了3000万美元的限额。该条约现在提供了9500万美元的保险，超出了按每个风险计算的500万美元的损失保留。条约年度存款溢价小幅增长，反映出由于我们的业务账簿增长和条约限额增加，预计标的已赚溢价增加。
伤亡再保险
下表总结了我们的伤亡再保险计划：
| 保险产品的伤亡再保险 | ||||||||||||||
| 条约名称 | 再保险范围 | 恐怖主义报道 | ||||||||||||
| 伤亡超额损失 （涵盖所有保险业务） |
在每次发生的基础上，有六层覆盖超过300万美元的8700万美元。除恐怖主义损失以外的其他损失受以下限制： | NBCR的所有损失均被排除在外。恐怖主义行为造成的所有其他损失须遵守以下规定： | ||||||||||||
| -超过300万美元层的300万美元的80%提供65个恢复，1.98亿美元的年度总限额； | -超过300万美元层的300万美元的80%具有1500万美元的年度恐怖主义总限额净额； | |||||||||||||
| -超过600万美元层的600万美元100%提供14个恢复，9000万美元年度总限额； | -超过600万美元层的600万美元的100%，有3000万美元的净年度恐怖主义总限额； |
|||||||||||||
| -超过1200万美元层的900万美元100%提供三个恢复，3600万美元年度总限额； |
-超过1200万美元层的900万美元的100%，有2700万美元的年度恐怖主义总限额净额； |
|||||||||||||
| -超过2100万美元层的900万美元的100%提供一次恢复，1800万美元的年度总限额； |
-超过2100万美元层的900万美元的100%，年度净恐怖主义总限额为1800万美元； |
|||||||||||||
| -超过3000万美元层的2000万美元的100%提供一次恢复，4000万美元的年度总限额；和 |
-超过3000万美元层的2000万美元的100%，有4000万美元的年度恐怖主义总限额净额；和 |
|||||||||||||
| -超过5000万美元层的4000万美元的100%提供一次恢复，8000万美元的年度总限额。 |
-超过5000万美元层的4000万美元的100%与8000万美元的净年度恐怖主义总限额。 |
|||||||||||||
我们于2025年7月1日续签了涵盖我们的标准线和E & S线的伤亡超额损失条约（“伤亡条约”），承保范围为8700万美元，超过每次发生损失的300万美元保留。第一层进行了修改，将净保留从200万美元增加到300万美元，我们继续通过20%的共同参与保留第一层的一部分。2025年条约年度存款溢价下降，主要是由于留存和共同参与增加，部分被我们业务账簿增长导致的更高的预计主题赚取溢价所抵消。
为了补充我们的关键再保险计划并就特定承保范围或计划提供再保险保护，我们还有其他再保险条约，例如我们的（i）保证和保真超额损失再保险条约，（ii）国家工人赔偿再保险池配额份额，其中涵盖从非自愿工人赔偿池承担的业务，（iii）设备故障承保范围再保险条约，（iv）多行配额份额，其中涵盖额外的个人线路承保范围，例如个人网络和家庭系统保护，（v）网络责任配额份额，（vi）耐力专业配额份额和损失发展保障，就收购前写入的保单和MUSIC在收购之日建立的储备的任何发展提供保护，以及（vii）超额负债配额份额，涵盖MUSIC的超额负债业务。
我们不断评估我们的整体再保险计划，以有效管理风险转移。我们的分析基于一个综合过程，其中包括对建模结果的定期分析、我们自己的损失经验、风险敞口的汇总、风险敞口的增长、风险的分散、写入的限额、预计的再保险成本、再保险公司的财务实力，以及对收益、权益和法定盈余的预计影响。我们努力平衡再保险公司的信用质量、价格、条款，以及我们保留一定风险水平的偏好。
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投资部门
我们投资部门的目标是通过实现稳定的、经风险调整的税后净投资收益和产生每股账面价值的长期增长，实现投资组合的经济价值最大化。我们的策略通过以下方式考虑当前的市场条件、我们的企业风险承受能力以及其他风险影响：
•通过投资（i）我们保险业务的保费，（ii）通过我们的资本管理策略（包括债务和股权证券发行）产生的金额，以及（iii）我们业务的利润，最大化投资组合的整体总回报，以及
•维持（i）跨发行人、行业和资产类别的多元化投资组合，以及（ii）具有高信用质量和可接受的久期和期限特征的固定收益证券投资组合，以提供充裕的流动性。
截至2025年12月31日，我们的固定收益和短期投资的有效期限为4.1年。我们对有效久期进行监控和管理，以实现收益率最大化，同时将利率风险管理在可接受的水平。我们买卖投资的目的是在当前市场环境下实现投资收益最大化，同时平衡保本和确保充足的流动性以支持我们的保险业务。
在2025年12月31日和2024年12月31日，我们的固定收益和短期投资（i）占我们投资资产的92%，（ii）的加权平均信用评级为“A +”，以及（iii）的投资级持股占固定收益和短期投资组合总额的97%。
有关构成、信用质量以及我们的投资组合所面临的各种风险的更多详细信息，请参见项目7a。本表10-K之「关于市场风险的定量和定性披露」。
投资资产总额
| （千美元） | 2025 | 2024 | 改变 | |||||||||||||||||
| 投资资产总额 | $ | 11,302,440 | 9,651,297 | 17 | % | |||||||||||||||
| 每一美元普通股股东权益的投资资产 | 3.32 | 3.31 | — | |||||||||||||||||
|
未实现收益（亏损）的组成部分–税前：
|
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| 固定收益证券 | (88,415) | (316,796) | (72) | |||||||||||||||||
| 股本证券 | 14,311 | 2,116 | 576 | |||||||||||||||||
|
未实现净收益（亏损）–税前
|
(74,104) | (314,680) | (76) | |||||||||||||||||
|
未实现收益（亏损）的组成部分–税后：
|
||||||||||||||||||||
| 固定收益证券 | (69,848) | (250,269) | (72) | |||||||||||||||||
| 股本证券 | 11,306 | 1,671 | 577 | |||||||||||||||||
|
未实现净收益（亏损）–税后
|
$ | (58,542) | (248,598) | (76) | ||||||||||||||||
与2024年12月31日相比，截至2025年12月31日，投资资产增加了17亿美元，主要反映了（i）我们在2025年第一季度发行5.9%优先票据的净收益，（ii）我们对经营现金流的积极投资，这是2025年净现值的25%，以及（iii）我们的固定收益和股票证券投资组合的税前未实现净亏损减少了2.406亿美元，这主要是由于利率下降和2025年美国股票的强劲表现。有关我们5.9%优先票据的更多信息，请参见附注11。项目8中的“负债”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
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投资净收益
所赚取的净投资收益的组成部分如下：
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2025年对比2024年 | 2023 | 2024年对比2023年 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益证券 | $ | 459,330 | 389,198 | 18 | % | 345,886 | 13 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 商业抵押贷款（“CML”） | 15,491 | 12,448 | 24 | 9,336 | 33 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券 | 23,794 | 18,295 | 30 | 9,395 | 95 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 短期投资 | 22,309 | 20,274 | 10 | 14,818 | 37 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 另类投资 | 32,388 | 37,053 | (13) | 26,777 | 38 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他投资 | 750 | 864 | (13) | 650 | 33 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资费用 | (22,912) | (21,081) | 9 | (18,212) | (16) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 获得的净投资收益–税前 | 531,150 | 457,051 | 16 | 388,650 | 18 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净投资所得税费用 | 109,986 | 94,435 | 16 | 79,115 | 19 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 获得的净投资收益–税后 | $ | 421,164 | 362,616 | 16 | 309,535 | 17 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 实际税率 | 20.7 |
%
|
20.7 | — | 分 | 20.4 | 0.3 | 分 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益投资的年度税后收益率 | 4.2 | 4.0 | 0.2 | 3.9 | 0.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资组合年度税后收益率 | 4.0 | 4.0 | — | 3.7 | 0.3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
与2024年相比，2025年获得的税后净投资收益增长了16%，这主要是由于积极的投资组合管理、运营现金流部署以及我们在2025年第一季度发行5.9%优先票据的净收益。有关我们5.9%优先票据的更多信息，请参见附注11。项目8中的“负债”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
已实现和未实现投资损益
在评估待售证券时，我们的一般理念是根据对（i）该证券或行业的基本面是否已经恶化或（ii）时机是否合适的经济评估来减少我们对证券和行业的敞口，以机会主义地交易具有更好的经济回报特征的其他证券。所示期间的已实现和未实现损益净额如下：
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2025年对比2024年 | 2023 | 2024年对比2023年 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
处置的已实现净收益（损失）
|
$ | (1,217) | 6,276 | (119) |
%
|
(24,864) | (125) |
%
|
||||||||||||||||||||||||||||||
|
股本证券未实现净收益（亏损）
|
12,196 | (1,964) | (721) | 9,510 | (121) | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
固定收益证券净信用损失收益（费用），AFS
|
(1,044) | (5,628) | (81) | 12,898 | (144) | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
CML的净信用损失收益（费用）
|
(160) | 217 | (174) | (175) | (224) | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 我们有出售意向的证券的损失 | (1,445) | (1,248) | 16 | (921) | 36 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
其他已实现收益（亏损）
|
— | (602) | (100) | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已实现和未实现投资净收益（损失）合计
|
$ | 8,330 | (2,949) | (382) | (3,552) | (17) | ||||||||||||||||||||||||||||||||
有关我们确认打算出售的证券损失和估计信用损失准备金的方法的更多信息，请参见附注2。重要会计政策摘要》第8项。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
所得税
下表提供了有关所得税的信息。
| （百万美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
|
所得税费用
|
$ | 123.2 | 51.0 | 93.2 | ||||||||||||||||
|
实际税率1
|
21.2 | % | 20.5 | 20.7 | ||||||||||||||||
1有效税率的计算方法是在我们的合并损益表上取“总所得税费用”除以“所得税前收入”减去“优先股股息”。
与2024年相比，2025年的所得税费用增加了7220万美元，这主要是由于（i）与去年的承保亏损相比，我们今年的保险业务实现了承保利润，以及（ii）净投资收入增加。有关更多信息，请参阅上面的“保险运营”和“投资板块”。
2025年7月4日，一大美丽法案法案（简称“法案”）成为法律。该立法扩展和修改了多项税收条款，其中一些条款影响当前和未来年度。税法变化反映在颁布期间，即截至2025年12月31日的年度。 因此，我们分析了该法案的主要影响，其中包括允许
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对部分符合条件的资产100%加成折旧并全额扣除国内研发支出。两者都是暂时性差异，不会对总税收支出产生影响，但提供了现金税收优惠，估计全年为710万美元。
见附注14。第8项中的“所得税”。本10-K表的“财务报表和补充数据”，用于（i）我们的有效税率与21%的法定税率的对账以及（ii）有关我们的递延所得税资产和负债净额的详细信息。
流动性和资本资源
资本资源和流动性反映了我们从业务运营中产生现金流、以具有竞争力的利率借入资金以及筹集新资本以满足我们的运营和增长需求的能力。
流动性
我们通过产生足够的现金流来管理流动性，以满足我们业务运营的短期和长期现金需求。如下文进一步讨论，我们根据经济状况、市场状况和未来现金流承诺调整我们的流动性要求。
流动性来源
母公司的现金来源历来包括保险子公司的股息、母公司的投资组合、第三方信贷额度下的借款、与某些保险子公司的公司间循环活期贷款协议，以及发行股权（普通或优先）和债务证券。考虑到我们的短期和长期流动性和资本管理策略，我们将继续监控这些来源。
母公司的现金和投资组合成分如下：
|
（千美元）
|
2025年12月31日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||
| 固定收益证券 | $ | 254,851 | 268,486 | |||||||||||
| 股本证券 | 49,978 | 53,248 | ||||||||||||
| 短期投资 | 78,973 | 62,223 | ||||||||||||
| 另类投资 | 21,603 | 18,443 | ||||||||||||
| 现金 | 248 | 91 | ||||||||||||
| 投资和现金总额 | $ | 405,653 | 402,491 | |||||||||||
短期投资历来保持在“AAA”评级的货币市场基金，固定收益证券由高质量、流动性强的政府证券和公司证券组成。
母公司投资组合的金额和构成可能会根据各种因素随时间而变化，包括我们的保险子公司的股息金额和可用性、投资收益、费用、其他母公司现金需求，例如应付股东的股息、资产配置投资决策、无机增长机会、债务退休和股票回购。我们为母公司制定了一个既定目标，即维持至少两倍于其预期年度净现金流出需求的流动性投资。
保险子公司分红
保险子公司通过保险浮存金产生流动性，通过收取保费并在支付理赔前赚取投资收益而产生。浮动期限可延长多年。我们的投资组合由到期日的证券组成，这些证券在日常业务过程中不断为索赔支付提供现金流来源。为了保护我们的保险子公司的资本，我们为可能发生的重大索赔或巨灾购买再保险。
保险子公司2025年度未向母公司进行现金分红。截至2025年12月31日，我们允许的2026年普通最高股息为4.66亿美元。向母公司支付的所有保险子公司股息（i）须经其住所地州保险监管机构的批准和/或审查，以及（ii）一般仅从截至前12月31日的年度报表中报告的已赚取法定盈余中支付。尽管住所地州保险监管机构历来都批准保险子公司分红，但无法保证他们会批准未来的分红。
新泽西州公司法还限制了如果（i）母公司在通常的业务过程中无法支付到期债务，或（ii）母公司的总资产将低于其总负债，则母公司可以向其股东支付的最高股息金额。母公司向股东支付股息的能力也受到（i）在
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其信贷协议规定，除其他事项外，它有义务维持最低综合净值和最高综合债务与总资本比率，以及（ii）我们的优先股条款，如果在最近一个已完成的股息期内所有已发行优先股未宣布和支付或支付股息，则禁止就我们的普通股宣布或支付股息。
有关股息限制和财务契约的更多信息（如适用），见附注11。“负债”，注17。“股权”和附注22。第8项中的“法定财务资料、资本要求、分红和转存资金限制”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
信用额度
于2025年6月30日，母公司与其中指明的贷款人（“贷款人”）及作为行政代理人的富国银行银行全国协会订立信贷协议（“信贷额度”）。根据信贷额度，贷款人已同意向母公司提供1亿美元的循环信贷额度，经贷款人同意，该额度可增加至2亿美元。信用额度将于2028年6月30日到期，根据母公司债项评级浮动利率。该协议取代了母公司在签订信用额度时终止的先前信用协议。2025年，在这两项信贷安排下均未进行借款。
有关信用额度和相应的陈述、保证和契约的更多信息，请参阅附注11。项目8中的“负债”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
4家保险子公司是联邦Home Loan银行（“FHLB”）分支机构的成员，如下表所示。会员资格要求分支机构股票的所有权，包括获得流动性的权利。印第安纳波利斯联邦银行（“FHLBI”）和纽约联邦Home Loan银行（“FHLBNY”）的所有联邦Home Loan贷款都必须以作为抵押品的投资作为担保。有关未偿还抵押品的更多信息，请参阅附注5。项目8中的“投资”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
| 分支机构 | 保险子公司成员 | ||||||||||||||||||||||||||||
| FHLBI |
SICSC1
SICSE1
|
||||||||||||||||||||||||||||
| FHLBNY | SICA 锡克尼 |
||||||||||||||||||||||||||||
1该等附属公司因其注册地位于印第安纳州而被联名为「印第安纳州附属公司」。
信贷额度允许从FHLBI和FHLBNY合计借款，最高可达各自成员公司上一年获准资产的10%。SICNY的注册地位于纽约，这将其FHLBNY借款限制在最近完成的财政季度获得承认的资产的5%或前一年年底获得承认的资产的10%中的较小者。
下表提供了基于这些限制的FHLB借款的剩余产能信息，以及允许这些成员公司借入其剩余产能金额的额外FHLB股票购买要求：
| （百万美元） | 认可资产 | 借款限制 | 借款金额 | 剩余产能 | 额外的FHLB股票要求 | |||||||||||||||||||||||||||
| 2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| SICSC | $ | 1,284.5 | $ | 128.4 | 32.0 | 96.4 | 2.9 | |||||||||||||||||||||||||
| SICSE | 1,045.8 | 104.6 | 28.0 | 76.6 | 2.4 | |||||||||||||||||||||||||||
| SICA | 4,709.7 | 471.0 | — | 471.0 | 21.2 | |||||||||||||||||||||||||||
| 锡克尼 | 892.5 | 44.6 | — | 44.6 | 2.0 | |||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 748.6 | 60.0 | 688.6 | 28.5 | |||||||||||||||||||||||||||
短期借款
我们在2025年期间没有从FHLB分支机构进行重大的短期借款。
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公司间贷款协议
母公司与印第安纳州子公司签订了经印第安纳州保险部批准的贷款协议，为母公司提供了额外的公司间流动性。与信贷额度一样，这些贷款协议将母公司从印第安纳州子公司的借款限制在各自印第安纳州子公司获准资产的10%。下表提供了母公司从两家印第安纳州子公司借款和剩余借款能力的信息：
| （百万美元） | 截至2025年12月31日已接纳资产 | 借款限制 | 借款金额 | 剩余产能 | |||||||||||||||||||
| 2025年12月31日 | |||||||||||||||||||||||
| SICSC | $ | 1,284.5 | $ | 128.4 | 21.0 | 107.4 | |||||||||||||||||
| SICSE | 1,045.8 | 104.6 | 14.0 | 90.6 | |||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 233.0 | 35.0 | 198.0 | |||||||||||||||||||
此外，我们还有其他保险监管机构批准的公司间协议，这些协议有助于母公司和保险子公司之间的流动性管理，从而增强了灵活性。
资本市场活动
2025年，母公司发行了4亿美元2035年到期的5.90%优先票据，扣除10万美元的贴现和约410万美元的债务发行成本后，净收益为3.959亿美元。此次发债的收益被用于一般公司用途，包括在2025年3月通过向保险子公司提供2亿美元的出资支持有机增长。母公司在2025年期间没有非公开或公开发行股票。
2025年10月22日，公司宣布其董事会授权了一项新的股票回购计划，根据该计划，公司可以回购已发行和流通在外的普通股，最高不超过2亿美元，不包括任何消费税影响。该方案于2025年10月27日生效，无到期日。此前现有的1亿美元股票回购计划一直有效到2025年10月24日。2025年两个方案下的回购情况如下：
|
2025
|
购买的股票总数
|
每股支付的平均价格 |
剩余授权
截至12/31/25
（百万）
|
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|
先前股份回购计划
|
698,312 | $ | 79.60 | $ | — | |||||||||||||||
|
现行股份回购计划
|
395,073 | 75.94 | 170.0 | |||||||||||||||||
| 合计 | 1,093,385 | $ | 78.28 | $ | 170.0 | |||||||||||||||
有关股份回购计划的更多信息，请参阅附注17。项目8中的“公平”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
流动性的用途
除其他事项外，母公司利用上述来源产生的流动性向我们的股东支付股息。母公司普通股和优先股的股息由董事会根据我们的经营业绩、财务状况、资本要求、合同限制和其他相关因素酌情宣布和支付。2025年10月，我们的董事会批准将普通股的季度现金股息从每股0.38美元提高13%至0.43美元。2026年1月29日，我们的董事会宣布：
•每股普通股0.43美元的季度现金股息，将于2026年3月2日支付给截至2026年2月13日登记在册的持有人；和
•我们将于2026年3月16日向截至2026年2月27日登记在册的持有人支付的4.60%非累积优先股B系列（相当于每股存托股份0.28 750美元）的季度现金股息每股287.50美元。
我们履行债务利息和本金偿还义务并继续向股东支付股息的能力取决于（i）母公司的流动性，（ii）保险子公司在必要时支付股息的能力，和/或（iii）母公司是否有其他流动性来源。我们的下一笔借款本金偿还是2026年12月16日到期的FHLBI的6000万美元。
对保险子公司宣布和支付股息的能力的限制，在没有其他流动性选择的情况下，可能会对我们偿还债务和支付普通股和优先股股息的能力产生重大影响。
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资本资源
资本资源确保我们能够支付投保人的索赔，提供支持承保保险风险的资金实力，并促进业务的持续增长。截至2025年12月31日，我们的GAAP股东权益为36亿美元，法定盈余为36亿美元。截至2025年12月31日，总债务为9.02亿美元，我们的债务资本比为20.0%。有关我们法定盈余的更多资料，请参阅附注22。第8项中的“法定财务资料、资本要求、分红和转存资金限制”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
下表汇总了截至2025年12月31日的当前和长期重大现金需求，我们预计主要由经营现金流提供资金。
| 各期到期付款 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 小于 1年 |
1-3 年 |
3-5 年 |
超过 5年 |
|||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 应付票据 | $ | 910.0 | 60.0 | — | — | 850.0 | ||||||||||||||||||||||||||
| 债务利息 | 704.5 | 51.8 | 100.1 | 100.1 | 452.5 | |||||||||||||||||||||||||||
| 小计 | 1,614.5 | 111.8 | 100.1 | 100.1 | 1,302.5 | |||||||||||||||||||||||||||
| 毛损和损失费用付款 | 7,225.4 | 1,915.9 | 2,406.9 | 1,286.0 | 1,616.6 | |||||||||||||||||||||||||||
| 分出的损失和损失费用付款 | 877.8 | 219.9 | 236.6 | 136.6 | 284.7 | |||||||||||||||||||||||||||
| 净损失和损失费用支付 | 6,347.6 | 1,696.0 | 2,170.3 | 1,149.4 | 1,331.9 | |||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ | 7,962.1 | 1,807.8 | 2,270.4 | 1,249.5 | 2,634.4 | ||||||||||||||||||||||||||
上表中的损失和损失费用付款是我们的损失和损失费用准备金按期间估计已支付的金额。这些估计是基于过去的经验，并根据当前的发展和预期趋势进行了调整，涉及相当大的判断。没有一个精确的方法来评估任何特定因素对损失和损失费用准备金支付的预计时间的影响，因此实际支付的时间和金额会受到许多因素的影响。因此，净损失和损失费用准备金的预计结算可能与未来的实际付款存在很大差异，也许是很大差异。保险子公司净损及损失费用准备金存续期2025年12月31日为3.0年。
有关我们的案例准备金和损失和损失费用IBNR准备金估计的更多信息，请参阅本MD & A和附注2的“关键会计政策和估计”部分中的“损失和损失费用准备金”部分。项目8中的“重要会计政策摘要”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
有关与上表中我们的应付票据或我们的信用额度相关的交叉违约条款的更多信息，请参见附注11。项目8中的“负债”。本10-K表中的“财务报表和补充数据。”
除上述情况外，下表汇总了我们在2025年12月31日所承担的某些合同义务，这些义务可能要求我们在投资组合中投入额外金额，我们将主要以经营现金流为其提供资金。
| （百万美元） | 债务金额 | |||||||
|
固定收益证券
|
$ | 508.8 | ||||||
|
另类投资
|
376.3 | |||||||
|
CML
|
19.4 | |||||||
|
股本证券
|
18.8 | |||||||
| 合计 | $ | 923.3 | ||||||
无法确定（i）是否需要任何此类额外投资，以及（ii）资金的时间安排。我们希望有能力通过我们的正常运营和投资活动为这些承诺提供资金，因为它们到期了。
我们的其他现金需求包括但不限于给股东的股息、资本支出和其他运营费用，包括给我们的分销合作伙伴的佣金、劳动力成本、溢价税、一般和管理费用以及所得税。
截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们没有（i）代表他人的重大担保和涉及以公允价值入账的非交易所交易合约的交易活动，（ii）与关联方的重大交易，但附注18中披露的除外。项目8中包含的“关联交易”。本10-K表的“财务报表和补充数据”，以及（iii）与未合并实体或金融合伙企业的重大关系，例如结构性融资或特殊
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目的实体，为促进表外安排或其他合同约定的狭窄或有限目的而设立。因此，我们没有面临任何与表外安排相关的实质性融资、流动性、市场或信用风险。
我们持续监控我们的现金需求以及我们在控股公司和保险子公司层面维持的资本资源。作为我们长期资本战略的一部分，我们努力维持相对于宏观经济环境支持我们目标财务实力的资本指标。根据我们的分析和市场情况，我们可能会采取多种行动，包括但不限于向保险子公司出资、增发债务和/或股本证券、回购现有债务、回购母公司普通股股份以及调整普通股股东的股息。
我们的资本管理策略旨在保护保险子公司的投保人和我们的股东的利益，并增强我们的资金实力和承保能力。我们拥有强大的资本基础和高质量的承保组合，使我们能够很好地利用潜在的市场机会。
截至2025年12月31日，每股普通股账面价值从截至2024年12月31日的47.99美元增长18%至56.74美元，这是由于普通股股东可获得的每股稀释后普通股净收入为7.49美元，我们的固定收益证券投资组合的税后未实现净亏损减少了3.01美元，部分被我们普通股股东的1.57美元股息所抵消。我们的固定收益证券的未实现净亏损减少主要是由基准美国国债利率下降推动的。我们调整后的每股账面价值，即不包括计入累计其他综合收益（亏损）的投资的税后未实现损益总额的每股账面价值，从2024年12月31日的52.10美元增至2025年12月31日的57.91美元。
现金流
经营活动提供的净现金在2025年增至12亿美元，而2024年为11亿美元，这主要是由于与2024年相比，2025年的现金溢价收入增加。2025年经营现金流为NPW的25%，而2024年为24%。有关我们承保结果的更多信息，请参阅本MD & A中的“保险运营”。
用于投资活动的净现金在2025年增至15亿美元，而2024年为9.47亿美元，这主要是由于我们在2025年发行5.9%优先票据的收益投资。这些收益还推动了2025年融资活动提供的2.07亿美元净现金，而2024年融资活动使用的净现金为1.03亿美元。部分抵消5.9%优先票据发行的现金收益的是用于股票回购和普通股股息的现金。
项目7a。关于市场风险的定量和定性披露。
市场风险
我们的资产和负债的公允价值受到市场风险——主要是利率风险、信用风险、股权价格风险，以及与我们的投资组合相关的流动性风险。截至2025年12月31日，我们的投资组合配置为84%的固定收益证券、2%的商业抵押贷款（“CML”）、3%的权益证券、6%的短期投资、4%的另类投资以及1%的其他投资。另类投资是在私募股权、私人信贷和房地产策略方面的有限合伙投资。我们不直接持有以外币计价的衍生品、大宗商品或其他投资。在我们的另类投资组合中，我们的外汇波动风险最小。关于我们的投资目标和投资理念的讨论，见第7项的“投资部分”部分。本表10-K之「管理层对财务状况及经营成果的讨论及分析」。
我们管理我们的投资组合，以减轻与各种金融市场情景相关的风险。我们承担审慎的风险，以提高我们的整体长期业绩，同时管理一个保守、多元化的投资组合，以支持我们的承销活动。
利率风险
投资组合
我们投资于对利率敏感的证券，主要是固定收益证券。我们的固定收益证券投资组合主要包括投资级（获得标准普尔全球评级或同等评级BBB-或以上的投资）公司证券、美国政府和机构证券、市政债券、抵押贷款债务（“CLO”）和其他资产支持证券（“ABS”），以及抵押贷款支持证券（“MBS”）。截至2025年12月31日，我们的固定收益证券投资组合中约8%为浮动利率证券，主要与90天美元计价的有担保隔夜融资利率挂钩。
68
我们的利率风险敞口主要与市场价格和与利率变化相关的现金流可变性有关。我们的固定收益证券组合包含对利率敏感的工具，其表现可能会受到政府货币政策、国内和国际经济和政治状况以及我们无法控制的其他因素导致的利率变化的不利影响。在其他条件相同的情况下，利率上升将降低我们现有固定收益投资的公允价值，而利率下降将提高我们现有固定收益投资的公允价值。然而，用于购买固定收益证券的新增资金和再投资资金将受益于利率上升，并受到利率下降的负面影响。
我们寻求通过保持有效的投资组合久期来管理与持有固定收益投资相关的利率风险，该久期在最大化收益率和总回报与我们对潜在利率变化的整体企业风险承受能力之间取得平衡。包括短期投资在内的固定收益证券组合在2025年12月31日的有效久期为4.1年，在我们的历史区间内。
我们使用利率敏感性分析来衡量对市场敏感的固定收益证券在未来收益、公允价值或现金流方面的潜在损失或收益。敏感性分析假设利率上下即时平行移动200个基点，从财务报表日期起以100个基点为增量。我们用公允价值来衡量潜在的损失。这种分析没有提供市场利率和股权价格变化对我们的收益或股东权益影响的精确预测或范围。然而，它提供了对投资组合敏感性的洞察。这些计算不考虑（i）我们为应对市场波动可能采取的任何行动，以及（ii）信用利差、流动性利差的变化，以及其他也可能影响固定收益证券投资组合价值的风险因素。
下表列示截至2025年12月31日的利率风险敏感性分析：
| 2025年利率换档基点 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | -200 | -100 | — | 100 | 200 | |||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益证券 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益证券组合的公允价值 | $ | 10,253,307 | 9,871,204 | 9,481,114 | 9,081,632 | 8,674,333 | ||||||||||||||||||||||||||
| 公允价值变动 | 772,193 | 390,090 | (399,482) | (806,781) | ||||||||||||||||||||||||||||
| 公允价值较基数变动（%） | 8.1 | % | 4.1 | % | (4.2) | % | (8.5) | % | ||||||||||||||||||||||||
信用风险
我们最重要的信用风险是在我们的固定收益证券组合内，截至2025年12月31日和2024年12月31日，该组合的整体信用质量均为“A +”。截至2025年12月31日和2024年12月31日，非投资级敞口约占固定收益和短期投资总额的3%。
69
关于我司于2025年12月31日所投资资产的信用质量详情如下：
| 2025年12月31日 | 信用评级 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 摊余成本 | 公允价值 | 投资资产占比% | 收益率最差 | 有效持续时间（年） | 平均寿命年 | AAA | AA | A | BBB | 非投资级 | 未评级 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府义务 | $ | 178 | $ | 163 | 1.4 | % | 4.6 | % | 5.3 | 9.1 | $ | — | $ | 163 | $ | — | $ | — | $ | — | $ | — | |||||||||||||||||||||||||
| 外国政府义务 | 11 | 10 | 0.1 | 4.5 | 4.6 | 5.3 | 1 | 2 | 4 | 4 | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 州和市的义务 | 568 | 550 | 4.9 | 4.5 | 7.0 | 8.4 | 77 | 277 | 180 | 16 | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券 | 3,434 | 3,428 | 30.3 | 5.0 | 4.7 | 6.2 | 12 | 312 | 1,565 | 1,353 | 186 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| MBS： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 代理RMBS | 1,608 | 1,574 | 13.9 | 4.8 | 5.4 | 6.9 | — | 1,574 | — | — | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 非机构RMBS | 519 | 502 | 4.4 | 5.4 | 3.4 | 4.6 | 413 | 54 | 33 | 1 | 1 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| RMBS总额 | 2,127 | 2,076 | 18.4 | 5.0 | 5.0 | 6.4 | 413 | 1,629 | 33 | 1 | 1 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 商业抵押贷款支持证券（“CMBS”） | 713 | 704 | 6.2 | 5.1 | 3.0 | 3.9 | 499 | 180 | 18 | — | 6 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
MBS合计
|
2,840 | 2,780 | 24.6 | 5.0 | 4.5 | 5.7 | 912 | 1,809 | 50 | 1 | 7 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO及其他ABS： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 962 | 947 | 8.4 | 6.3 | 1.5 | 3.1 | 572 | 198 | 65 | 48 | 26 | 37 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
商业ABS
|
496 | 489 | 4.3 | 3.2 | 2.5 | 3.2 | 85 | 70 | 273 | 60 | 2 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
消费者ABS
|
428 | 428 | 3.8 | 2.0 | 1.0 | 1.5 | 283 | 95 | 43 | 7 | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他ABS | 685 | 687 | 6.1 | 7.2 | 5.4 | 8.0 | 36 | 112 | 345 | 117 | 25 | 52 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| CLO和其他ABS合计 | 2,570 | 2,550 | 22.6 | 6.2 | 3.2 | 4.8 | 976 | 475 | 726 | 231 | 53 | 89 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 证券化资产总额 | 5,411 | 5,330 | 47.2 | 5.6 | 3.9 | 5.3 | 1,888 | 2,284 | 776 | 233 | 60 | 89 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
CML
|
278 | 275 | 2.4 | 6.2 | 2.6 | 3.5 | — | 21 | 112 | 120 | 22 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
固定收益投资总额
|
9,879 | 9,756 | 86.3 | 5.3 | 4.3 | 5.8 | 1,977 | 3,059 | 2,637 | 1,726 | 268 | 89 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 短期投资 | 649 | 649 | 5.7 | 3.6 | — | — | 648 | — | — | — | 1 | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
固定收益和短期投资总额
|
10,527 | 10,405 | 92.1 | 5.2 | 4.1 | 5.4 | 2,625 | 3,059 | 2,637 | 1,726 | 268 | 89 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
按信用评级百分比划分的固定收益和短期投资总额
|
25.2 | % | 29.4 | % | 25.3 | % | 16.6 | % | 2.6 | % | 0.9 | % | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 股本证券： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
普通股1
|
368 | 383 | 3.4 | — | — | — | — | — | — | — | — | 383 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 优先股 | 2 | 2 | — | — | — | — | — | — | — | 2 | — | — | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 总股本证券 | 370 | 384 | 3.4 | — | — | — | — | — | — | 2 | — | 383 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 另类投资： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 私募股权 | 336 | 336 | 3.0 | — | — | — | — | — | — | — | — | 336 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 私人信贷 | 37 | 37 | 0.3 | — | — | — | — | — | — | — | — | 37 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 实际资产 | 46 | 46 | 0.4 | — | — | — | — | — | — | — | — | 46 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 另类投资总额 | 419 | 419 | 3.7 | — | — | — | — | — | — | — | — | 419 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他投资 | 92 | 92 | 0.8 | — | — | — | — | — | — | — | — | 92 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资资产总额 | $ | 11,408 | $ | 11,300 | 100 | % | — | % | — | — | $ | 2,625 | $ | 3,059 | $ | 2,637 | $ | 1,728 | $ | 268 | $ | 982 | |||||||||||||||||||||||||
1包括对交易所交易基金、共同基金、商业发展公司和房地产投资信托的投资。
由于四舍五入，金额可能不够用。
每个季度，我们都会审查我们投资的资产是否存在集中的信用风险。截至2025年12月31日，代表我们投资资产10%或以上的报告类别为（i）公司证券（30%），（ii）MBS（25%），以及（ii）CLO和其他ABS（23%）。我们将在下面更详细地讨论这些类别中的每一个。
公司证券
截至2025年12月31日，我们的公司证券占我们投资资产的30%。对于投资级公司债券，我们通过保持跨行业和发行人的多样化投资组合来解决单个发行人违约的风险。与非投资级公司债券相关的首要风险是信用风险。疲软的财务状况可能导致信用评级下调，进一步施压债券价格。这些债券的估值与基础经营业绩的联系比与一般利率的联系更紧密。我们持有的非投资级公司债券占我们整体投资组合的2%，这些债券通常表现出较弱的信用状况，并面临更多的信用损失风险。
70
下表提供了我们在2025年12月31日和2024年12月31日的公司债券持有量的详细信息：
| 2025年12月31日 | 公平 价值 |
携带 价值 |
未实现净额/ 无法识别 收益（亏损） |
加权平均 信用 质量 |
||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | ||||||||||||||||||||||||||
| 投资等级 | $ | 3,241.9 | 3,241.9 | (1.1) | A- | |||||||||||||||||||||
| 非投资级别 | 186.2 | 186.2 | 3.1 | BB- | ||||||||||||||||||||||
| 公司证券总额 | $ | 3,428.1 | 3,428.1 | 2.0 | A- | |||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 | 公平 价值 |
携带 价值 |
未实现净额/ 无法识别 收益（亏损） |
加权平均 信用 质量 |
||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | ||||||||||||||||||||||||||
| 投资等级 | $ | 2,905.0 | 2,905.6 | (100.5) | A- | |||||||||||||||||||||
| 非投资级别 | 187.9 | 187.9 | 1.9 | B + | ||||||||||||||||||||||
| 公司证券总额 | $ | 3,092.9 | 3,093.5 | (98.6) | A- | |||||||||||||||||||||
下表提供了该投资组合在2025年12月31日和2024年12月31日的行业构成：
| 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 公允价值 | 加权平均信用评级 | 固定收益证券% | 公允价值 | 加权平均信用评级 | 固定收益证券% | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 财务 | $ | 1,691.2 | A- | 17 |
%
|
$ | 1,365.8 | A- | 16 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 消费非周期性 | 307.5 | BBB + | 3 | 265.4 | BBB + | 3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
公用事业
|
282.7 | A- | 3 | 221.4 | A- | 2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
能源
|
180.4 | BBB | 2 | 142.1 | BBB | 2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 消费周期 | 119.7 | BBB- | 1 | 119.5 | BBB | 1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
通讯
|
127.5 | BBB + | 1 | 118.5 | BBB + | 1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
技术
|
131.5 | BBB | 1 | 87.7 | BBB | 1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
基础材料
|
41.8 | BBB | 1 | 34.5 | BBB | 1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
银行贷款
|
5.6 | B | — | 15.0 | B | 1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他 | 173.6 | A- | 2 | 426.1 | A- | 5 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他工业 | 366.6 | BBB + | 4 | 296.9 | BBB + | 4 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券总额 | $ | 3,428.1 | A- | 35 | $ | 3,092.9 | A- | 37 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
如上表所示，截至2025年12月31日，金融是我们固定收益证券投资组合中最显着的行业集中度，为17%。这些持股占我们总投资组合的15%。公司证券组合配置金融，发行人分散性较好，加权平均信用等级为“A-。”截至2025年12月31日，没有任何个人发行人在我们的固定收益证券投资组合中所占比例超过1%。
MBS（RMBS和CMBS组合）
截至2025年12月31日，我们的MBS投资组合占我们投资资产的25%。MBS代表了我们对房地产最重要的敞口。上表提供了这一风险敞口的进一步细分，其中显示了我们投资资产的信用质量的详细信息。为了管理和减轻我们的RMBS和CMBS投资组合的风险敞口，我们在购买时进行分析，并作为正在进行的投资组合评估的一部分。这些分析包括审查贷款与价值比率、担保债券的资产的地理分布、基础抵押贷款的拖欠付款、销售收益/损失、预计现金流的评估，以及有助于确定基础资产健康状况的其他信息。我们在决定是否购买或出售这些证券时，会考虑整体信用环境、经济状况、投资的总预期收益以及整体组合资产配置。
截至2025年12月31日，代理RMBS约占我们RMBS配置的76%，占我们总投资资产的14%。这些证券的评级为“AA +”，截至2025年12月31日，未实现亏损总额约为3350万美元。
71
我们的CMBS投资组合包括我们的大部分商业房地产（“CRE”）敞口。下表显示了我们对CRE的总敞口：
| 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
（百万美元）
|
公允价值
|
加权平均信用评级
|
投资资产占比%
|
公允价值
|
加权平均信用评级 |
投资资产占比%
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
CMBS：
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
代理机构
|
$ | 130.2 |
AA +
|
1 | % | $ | 164.0 | AA + | 2 | % | ||||||||||||||||||||||||||||
|
非机构
|
573.4 |
AA +
|
5 | % | 589.0 | AA + | 6 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||
|
CML
|
274.9 |
BBB +
|
2 | % | 224.8 | BBB + | 2 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||
|
房地产投资信托：
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
公司证券
|
153.3 |
BBB +
|
1 | % | 120.8 | BBB + | 1 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||
|
股本证券
|
33.6 | — | 0.3 | % | 34.1 | — | 0.4 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||
|
另类投资
|
38.3 | — | 0.3 | % | 32.4 | — | 0.3 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||
|
CRE总敞口
|
$ | 1,203.7 | 10 | % | $ | 1,165.1 | 12 | % | ||||||||||||||||||||||||||||||
截至2025年12月31日，机构支持证券在我们的CMBS投资组合中占19%。其余81%为优质非机构支持证券，86%评级为“AAA”，未实现净亏损总额为380万美元。截至2025年12月31日，我们的CML投资组合占投资资产的2%，专注于多户和工业物业类型，占敞口的一半以上。
CLO和其他ABS投资组合
截至2025年12月31日，我们的CLO和其他ABS投资组合占我们投资资产的23%。与这些持股相关的主要风险是信用风险。我们通过评估几个因素来管理这种风险，包括交易的结构、基础贷款或资产的信用质量、基础投资组合的构成以及投资组合经理的业绩记录和能力。我们持续监控关键绩效指标，包括超额抵押、利息覆盖率和现金流。在决定购买或出售CLO和其他ABS时，我们会考虑整体信用环境、经济状况、投资的总预期收益以及整体组合资产配置。其他ABS包括以贷款和其他金融资产为抵押的结构性票据债务和证券，包括汽车贷款、信用卡应收款、设备租赁和学生贷款。
下表提供了我们在2025年12月31日和2024年12月31日的CLO和其他ABS持有量的详细信息：
| 2025年12月31日 | 公平 价值 |
携带 价值 |
未实现净额/ 无法识别 收益（亏损） |
加权平均 信用 质量 |
||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | ||||||||||||||||||||||||||
| 投资等级： | ||||||||||||||||||||||||||
| CLO | $ | 883.1 | 883.1 | (1.9) | AA + | |||||||||||||||||||||
| 其他ABS | 1,524.9 | 1,524.9 | (6.6) | A + | ||||||||||||||||||||||
| 总投资等级 | 2,408.0 | 2,408.0 | (8.5) | AA- | ||||||||||||||||||||||
| 非投资级别： | ||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 63.5 | 63.5 | (2.4) | CCC- | ||||||||||||||||||||||
| 其他ABS | 78.8 | 78.8 | 2.6 | CCC- | ||||||||||||||||||||||
| 非投资级别合计 | 142.3 | 142.3 | 0.2 | CCC- | ||||||||||||||||||||||
| CLO和其他ABS合计 | $ | 2,550.3 | 2,550.3 | (8.3) | A + | |||||||||||||||||||||
72
| 2024年12月31日 | 公平 价值 |
携带 价值 |
未实现净额/ 无法识别 收益（亏损） |
加权平均 信用 质量 |
||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | ||||||||||||||||||||||||||
| 投资等级： | ||||||||||||||||||||||||||
| CLO | $ | 786.3 | 786.3 | (9.1) | AA + | |||||||||||||||||||||
| 其他ABS | 1,134.4 | 1,134.4 | (20.9) | A + | ||||||||||||||||||||||
| 总投资等级 | 1,920.7 | 1,920.7 | (30.0) | AA- | ||||||||||||||||||||||
| 非投资级别： | ||||||||||||||||||||||||||
| CLO | 64.7 | 64.7 | 0.7 | CCC + | ||||||||||||||||||||||
| 其他ABS | 47.7 | 47.7 | 1.7 | CCC- | ||||||||||||||||||||||
| 非投资级别合计 | 112.4 | 112.4 | 2.4 | CCC | ||||||||||||||||||||||
| CLO和其他ABS合计 | $ | 2,033.1 | 2,033.1 | (27.6) | A + | |||||||||||||||||||||
截至2025年12月31日，CLO占我们总投资资产的8%。投资级CLO占该投资组合的大部分，占投资资产的7%，而非投资级CLO仅占投资资产的1%。CLO投资组合按发行人、管理人、年份年份、基础企业借款人和行业进行了很好的多样化。截至2025年12月31日，没有任何个别CLO在我们的固定收益证券投资组合中占比超过1%，该投资组合的平均信用质量为“AA”。
股权价格风险
我们的权益证券投资组合面临权益市场价格潜在波动带来的风险。我们的目标是通过保持多元化的投资组合和限制任何一家公司或行业的集中度来管理股票价格风险敞口。下表列示了截止2025年12月31日权益组合市值10%增量的假设涨跌幅：
| 股权价值变动百分比 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | (30)% | (20)% | (10)% | 0% | 10% | 20% | 30% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 权益证券组合公允价值 | $ | 269,091 | 307,533 | 345,974 | 384,416 | 422,858 | 461,299 | 499,741 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公允价值变动 | (115,325) | (76,883) | (38,442) | 38,442 | 76,883 | 115,325 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
除了我们的股本证券，我们还投资于受价格风险影响的另类投资。这些是对私人有限合伙企业的投资，投资于各种战略，如私募股权、私人信贷和实物资产。截至2025年12月31日，另类投资占我们总投资资产的4%，占我们股东权益的12%。这些投资存在因其估值具有内在主观性而产生的风险。由于基础资产或负债的性质，这些合伙企业中的每一个的普通合伙人通常会以四分之一的滞后时间报告合伙企业权益价值的变化。由于这些合伙企业的基础投资主要由相同或类似资产在活跃市场中没有报价的资产或负债组成，因此这些合伙企业权益的估值受制于比我们几乎所有其他投资资产更高水平的主观性和不可观察的投入。这些普通合伙人中的每一个都必须根据确定时出售权益可能获得的价格来确定合伙企业的价值。基于不可观察投入的估值在一个报告期到下一个报告期受到更严格的审查和重新考虑，因此可能会出现显着波动，可能导致显着下降。我们根据权益会计法记录我们对这些合伙企业的投资，因此它们估值的任何下降都会对我们的经营业绩产生负面影响。有关这些另类投资策略的更多信息，见附注5。项目8中的“投资”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
流动性风险
作为一家财产和意外伤害保险公司，我们通常通过我们持续运营提供的现金流来满足我们的流动性需求，因为我们的投资组合产生的保费收款和投资收入提供了大量现金流来支持保单持有人的索赔和其他付款义务。我们还购买大量再保险，以减轻重大损失事件的风险，如果我们需要快速筹集资金，我们可以获得各种借贷便利。见项目7中的“流动性和资本资源”一节。本表10-K的「管理层对财务状况及营运成果的讨论及分析」，以获取有关我们可用借贷能力的更多信息。除了这些流动性来源外，我们还监控投资组合的流动性状况，以确保其满足我们的运营流动性需求。
73
我们投资组合的流动性特征说明如下：
| 资产类别 | 投资资产占比 | ||||||||||
| 高流动性资产 | 59 | % | |||||||||
|
一般具有流动性的资产，可能会随着市场压力而变得流动性较差1
|
21 | ||||||||||
|
一般非流动性资产2
|
20 | ||||||||||
| 合计 | 100 | % | |||||||||
1这些敞口集中在CMBS和CLO等ABS内。
2这些风险敞口包括我们的另类投资和其他非公开交易证券。
负债
（a）长期债务
截至2025年12月31日，我们有9.019亿美元的未偿长期债务到期，如下表所示：
| 2025 | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 年份 成熟度 |
携带 金额 |
公平 价值 |
|||||||||||||||||
| 金融负债 | ||||||||||||||||||||
| 长期负债 | ||||||||||||||||||||
|
3.03% FHLBI借款
|
2026 | 60,000 | 59,625 | |||||||||||||||||
|
7.25%优先票据
|
2034 | 49,936 | 56,973 | |||||||||||||||||
|
5.90%优先票据
|
2035 | 399,917 | 419,869 | |||||||||||||||||
|
6.70%优先票据
|
2035 | 99,617 | 110,244 | |||||||||||||||||
|
5.375%优先票据
|
2049 | 294,737 | 277,541 | |||||||||||||||||
|
小计
|
904,207 | 924,252 | ||||||||||||||||||
|
未摊还债务发行成本
|
(5,904) | |||||||||||||||||||
| 融资租赁义务 | 3,570 | |||||||||||||||||||
|
应付票据合计
|
$ | 901,873 | ||||||||||||||||||
截至2025年12月31日，我们未偿还长期债务的加权平均实际利率为5.7%。我们的债务不会受到利率重大变化的影响，因为利率是固定的。
（b）短期债务
于2025年6月30日，母公司与其中指明的贷款人（“贷款人”）及作为行政代理人的富国银行银行全国协会订立信贷协议（“信贷额度”）。根据信贷额度，贷方已同意向母公司提供1亿美元的循环信贷额度，经贷方同意，该额度可增加至2亿美元。信用额度将于2028年6月30日到期，根据母公司债项评级浮动利率。该协议取代了母公司在签订信用额度时终止的先前信用协议。有关信用额度协议和相应的陈述、保证和契约的更多信息，请参阅附注11。项目8中的“负债”。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
74
项目8。财务报表和补充数据。
独立注册会计师事务所的报告
致股东和董事会
Selective Insurance Group, Inc.：
关于合并财务报表的意见
我们审计了随附的选择性保险及子公司（本公司）截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表、截至2025年12月31日止三年期间各年度的相关合并利润表、综合收益表、股东权益表、现金流量表以及相关附注和财务报表附表I至V（统称为合并财务报表）。我们认为，合并财务报表在所有重大方面公允反映了截至2025年12月31日和2024，以及三年期间各年度的经营业绩和现金流情况截至2025年12月31日，符合美国公认会计原则。
我们还审计了，根据美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，公司截至2025年12月31日的财务报告内部控制基于在内部控制–综合框架（2013年）由Treadway委员会发起组织委员会出具，我们2026年2月9日的报告对公司财务报告内部控制的有效性发表了无保留意见。
意见依据
这些合并财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对这些合并财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就合并财务报表是否不存在重大错报获取合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行程序以评估合并财务报表的重大错报风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关合并财务报表中的数额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估合并财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
关键审计事项
下文通报的关键审计事项是由合并财务报表当期审计产生的、已通报或要求通报审计委员会的事项，该事项：（1）涉及对合并财务报表具有重要意义的账目或披露，（2）涉及我们特别具有挑战性、主观或复杂的判断。关键审计事项的传达不会以任何方式改变我们对合并财务报表的意见，作为一个整体，我们也不会通过传达下文的关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。
损失准备金和损失费用的估计
如综合财务报表附注2和10所述，公司通过内部准备金审查估计损失准备金和损失费用（准备金），该审查依赖于符合精算实务标准的方法并辅以其他内部和外部信息。公司按业务领域制定储量估算，随着经验的出现和其他信息的发展，对储量估算进行汇总评估并根据需要进行调整。截至2025年12月31日，该公司的准备金负债为72.3亿美元。
我们将损失准备和损失费用估计的评估确定为关键审计事项。评估公司储量估计的过程由于在调整过去经验以适应当前发展和预测趋势以预测未来事件方面存在内在的不确定性，涉及到审计师的高度主观判断。这些不确定性可能受到一些考虑因素的影响，其中包括内部因素，例如对
75
核保和理赔实践、理赔经验；以及外部因素，如经济状况、立法法规、司法判决、社会趋势等。评估这些因素对准备金估计的影响也需要专门的精算技能和知识。
以下是我们为处理这一关键审计事项而执行的主要程序。在精算专业人员的参与下，我们酌情评估了与公司内部准备金审查和确定公司记录准备金的最佳估计相关的某些内部控制的设计并测试了运营有效性。我们还邀请了具有专门技能和知识的精算专业人员，他们协助：
•通过将公司的精算方法与符合精算实务标准的方法进行比较，评估公司的精算方法
•使用符合精算实践标准的方法对某些业务领域的准备金进行独立估计
•对于某些其他业务，通过评估所使用的假设和精算方法来评估公司的内部储备审查
•制定综合储备范围，并将其与公司记录的储备进行比较，评估公司记录的储备在综合储备范围内的变动。
/s/
毕马威会计师事务所
我们自1964年起担任公司的核数师。
2026年2月9日
76
| 合并资产负债表 | ||||||||||||||
| 12月31日， | ||||||||||||||
| （单位：千美元，股份金额除外） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 物业、厂房及设备 | ||||||||||||||
| 投资： | ||||||||||||||
|
固定收益证券，持有至到期–按账面价值（公允价值：$
|
$ |
|
|
|||||||||||
| 减：信贷损失准备金 |
|
|
||||||||||||
| 固定收益证券，持有至到期，扣除信用损失准备 |
|
|
||||||||||||
|
固定收益证券，可供出售–按公允价值
（信贷损失备抵：$
|
|
|
||||||||||||
|
商业抵押贷款–按账面价值（公允价值：$
|
|
|
||||||||||||
| 减：信贷损失准备金 | (
|
(
|
||||||||||||
| 商业抵押贷款，扣除信贷损失准备金 |
|
|
||||||||||||
|
股本证券–按公允价值（成本：$
|
|
|
||||||||||||
| 短期投资 |
|
|
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| 另类投资 |
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|
||||||||||||
| 其他投资 |
|
|
||||||||||||
| 投资总额（附注5和7） |
|
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||||||||||||
| 现金 |
|
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| 受限制现金 |
|
|
||||||||||||
| 应计投资收益 |
|
|
||||||||||||
| 应收保费 |
|
|
||||||||||||
| 减：信贷损失准备金（附注8） | (
|
(
|
||||||||||||
| 应收保费，扣除信用损失准备金 |
|
|
||||||||||||
| 可收回再保险 |
|
|
||||||||||||
| 减：信用损失准备（附注9） | (
|
(
|
||||||||||||
| 可收回再保险，扣除信贷损失准备金 |
|
|
||||||||||||
| 预付再保险费（附注9） |
|
|
||||||||||||
| 递延联邦所得税（注14） |
|
|
||||||||||||
|
财产和设备–按成本，扣除累计
折旧摊销：$
|
|
|
||||||||||||
| 递延保单购置成本（注2） |
|
|
||||||||||||
| 商誉（注12） |
|
|
||||||||||||
| 其他资产 |
|
|
||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
|
|||||||||||
| 负债和股东权益 | ||||||||||||||
| 负债： | ||||||||||||||
| 损失和损失费用准备金（附注10） | $ |
|
|
|||||||||||
| 未到期保费 |
|
|
||||||||||||
| 长期债务（附注11） |
|
|
||||||||||||
| 现行联邦所得税（注14） |
|
|
||||||||||||
| 应计薪金和福利 |
|
|
||||||||||||
| 其他负债 |
|
|
||||||||||||
| 负债总额 | $ |
|
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|||||||||||
| 股东权益： | ||||||||||||||
|
优先股$
|
||||||||||||||
|
授权股份：
|
$ |
|
|
|||||||||||
|
普通股$
|
||||||||||||||
|
授权股份
|
||||||||||||||
|
已发布：
|
|
|
||||||||||||
| 额外实收资本 |
|
|
||||||||||||
| 留存收益 |
|
|
||||||||||||
|
累计其他综合收益（亏损）（附注6）
|
(
|
(
|
||||||||||||
|
库存股票–按成本（股：
|
(
|
(
|
||||||||||||
| 股东权益合计 |
|
|
||||||||||||
| 承诺和或有事项（附注19和20） |
|
|
||||||||||||
| 负债和股东权益合计 | $ |
|
|
|||||||||||
见所附合并财务报表附注。
77
| 合并损益表 | ||||||||||||||||||||
| 12月31日， | ||||||||||||||||||||
| （单位：千美元，每股金额除外） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||
| 已赚净保费 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 获得的净投资收益 |
|
|
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|||||||||||||||||
|
已实现和未实现投资收益（损失）净额
|
|
(
|
(
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|||||||||||||||||
| 其他收益 |
|
|
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| 总收入 |
|
|
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| 费用： | ||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用 |
|
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| 递延保单购置成本摊销 |
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|||||||||||||||||
| 其他保险费用 |
|
|
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| 利息支出 |
|
|
|
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| 公司开支 |
|
|
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|||||||||||||||||
| 费用总额 |
|
|
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|
所得税前收入
|
|
|
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|||||||||||||||||
|
所得税费用：
|
||||||||||||||||||||
| 当前 |
|
|
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| 延期 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
所得税费用总额
|
|
|
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|||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
|
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| 优先股股息 |
|
|
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| 普通股股东可获得的净收入 | $ |
|
|
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| 每股普通股收益： | ||||||||||||||||||||
| 普通股股东可获得的净收入-基本 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 普通股股东可获得的净收入-稀释 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
见所附合并财务报表附注。
78
| 综合综合收益表 | ||||||||||||||||||||
| 12月31日， | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
|
其他综合收益（亏损），税后净额：
|
||||||||||||||||||||
|
投资证券未实现收益（亏损）：
|
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|
年内产生的未实现持有收益（亏损）
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
在收益中确认信用损失的证券的未实现收益（损失）
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
重新分类为净收入的金额：
|
||||||||||||||||||||
|
出售和有意出售可供出售证券的已实现（收益）损失净额
|
(
|
(
|
|
|||||||||||||||||
|
信用损失（收益）费用
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||
|
投资证券未实现收益（亏损）总额
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 设定受益养老金和退休后计划： | ||||||||||||||||||||
|
精算净收益（亏损）
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||
|
重新分类为净收入的金额：
|
||||||||||||||||||||
| 精算损失净额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
固定福利养老金和退休后计划总额
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||
|
其他综合收益（亏损）
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
综合收益（亏损）
|
$ |
|
|
|
||||||||||||||||
见所附合并财务报表附注。
79
| 合并股东权益报表 | ||||||||||||||||||||
| 12月31日， | ||||||||||||||||||||
| （单位：千美元，股份和每股金额除外） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 优先股： | ||||||||||||||||||||
| 年初 | $ |
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| 发行优先股 |
|
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| 年底 |
|
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| 普通股： | ||||||||||||||||||||
| 年初 |
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|
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|||||||||||||||||
| 股息再投资计划 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 股票购买和补偿计划 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 年底 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 额外实收资本： | ||||||||||||||||||||
| 年初 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 股息再投资计划 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 股票购买和补偿计划 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 年底 |
|
|
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|||||||||||||||||
| 留存收益： | ||||||||||||||||||||
|
年初
|
|
|
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|||||||||||||||||
| 净收入 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 优先股股东的股息 | (
|
(
|
(
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|||||||||||||||||
| 普通股股东的股息 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 年底 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
累计其他综合收益（亏损）：
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| 年初 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
其他综合收益（亏损）
|
|
|
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| 年底 | (
|
(
|
(
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| 库存股票： | ||||||||||||||||||||
| 年初 | (
|
(
|
(
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| 收购库存股-股份回购授权 | (
|
(
|
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| 收购库存股-收购与员工股份薪酬计划相关的股份 | (
|
(
|
(
|
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| 年底 | (
|
(
|
(
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| 股东权益合计 | $ |
|
|
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| 每股优先股宣派股息 | $ |
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|
|
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| 每股普通股宣布的股息 | $ |
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|
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| 优先股，流通股： | ||||||||||||||||||||
| 年初 |
|
|
|
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| 发行优先股 |
|
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|||||||||||||||||
| 年底 |
|
|
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|||||||||||||||||
| 普通股，流通股： | ||||||||||||||||||||
| 年初 |
|
|
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|||||||||||||||||
| 股息再投资计划 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 股票购买及补偿计划 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 收购库存股-股份回购授权 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 收购库存股-收购与员工股份薪酬计划相关的股份 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 年底 |
|
|
|
|||||||||||||||||
见所附合并财务报表附注。
80
| 合并现金流量表 | ||||||||||||||||||||
| 12月31日， | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 经营活动 | ||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 调整净收入与经营活动提供（用于）的现金净额： | ||||||||||||||||||||
| 折旧及摊销 |
|
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|||||||||||||||||
| 基于股票的补偿费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 权益法投资未分配收益 | (
|
(
|
(
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| 权益法投资超过当年收益的分配 |
|
|
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|||||||||||||||||
|
已实现和未实现（收益）损失净额
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||
|
固定资产处置损失（收益）
|
(
|
|
(
|
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| 资产和负债变动 | ||||||||||||||||||||
| 损失准备金和损失费用增加，扣除可收回再保险 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 未到期保费增加，扣除预付再保险 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 联邦所得税净额（增加）减少额 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 应收保费增加 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 递延保单购置成本增加 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 应计投资收益增加 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
应计薪金和福利增加（减少）额
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 其他资产增加 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
其他负债增加（减少）额
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||
|
经营活动提供（使用）的现金净额
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|
|
|
|||||||||||||||||
| 投资活动 | ||||||||||||||||||||
| 购买固定收益证券，持有至到期 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 购买固定收益证券，可供出售 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 购买商业抵押贷款 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 购买股本证券 | (
|
(
|
(
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|||||||||||||||||
| 购买另类投资和其他投资 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 购买短期投资 | (
|
(
|
(
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| 出售固定收益证券，可供出售 |
|
|
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|||||||||||||||||
| 商业抵押贷款收益 |
|
|
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|||||||||||||||||
| 出售短期投资 |
|
|
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|||||||||||||||||
| 赎回和到期的固定收益证券，持有至到期 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 赎回和到期的固定收益证券，可供出售 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 出售股本证券 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 出售其他投资 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 另类投资和其他投资的分配 |
|
|
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| 购置不动产和设备 | (
|
(
|
(
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|||||||||||||||||
|
投资活动提供（使用）的现金净额
|
(
|
(
|
(
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| 融资活动 | ||||||||||||||||||||
| 优先股股东的股息 | (
|
(
|
(
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|||||||||||||||||
| 普通股股东的股息 | (
|
(
|
(
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|||||||||||||||||
| 收购库存股 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 股票购买和补偿计划的净收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 借款收益 |
|
|
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|||||||||||||||||
| 偿还借款 | (
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| 偿还融资租赁债务 | (
|
(
|
(
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|||||||||||||||||
|
筹资活动提供（使用）的现金净额
|
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
现金及受限制现金净增加（减少）额
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| 现金和受限制现金，年初 |
|
|
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|||||||||||||||||
| 现金和受限制现金，年底 | $ |
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|
|
||||||||||||||||
见所附合并财务报表附注。
81
合并财务报表附注
注1。
组织机构
Selective Insurance Group, Inc.通过其子公司（统称“我们”、“我们”或“我们的”）提供标准商业、标准个人以及超额和盈余（“E & S”）险种的财产和意外伤害保险产品。Selective Insurance Group, Inc.（简称“母公司”）于1977年在新泽西州注册成立，公司总部位于新泽西州的布兰奇维尔。母公司的普通股和优先股在纳斯达克全球精选市场公开交易，代码分别为“SIGI”和“SIGIP”。我们提供了一个术语表，作为本10-K表的附件 99.1，其中定义了本10-K表中使用的某些行业特定术语和其他术语。
我们将业务分类为
四个
可报告分部，具体如下：
•Standard Commercial Lines –由标准市场向商业企业提供的财产和意外伤害保险产品和服务组成，这些企业通常是商业、非营利组织和地方政府机构。
•Standard Personal Lines –由财产和意外伤害保险产品和服务组成，包括洪水保险，主要提供给在标准市场获得保险的个人。
•E & S Lines –包括向无法在标准市场获得保险的客户提供的财产和意外伤害保险产品和服务。
•投资–投资我们的保险业务收取的保费，以及通过我们的资本管理策略产生的金额，其中可能包括发行债务和股本证券。
注2。
重要会计政策摘要
(a)
合并原则
随附的合并财务报表（“财务报表”）包括母公司及其子公司的账目，编制时符合：（i）美国（“美国”）公认会计原则（“GAAP”）；（ii）美国证券交易委员会（“SEC”）的规则和条例。所有重要的公司间账户和交易在合并中消除。如果公司改变其在财务报表或脚注中项目的列报方式，则在适当情况下改变以往期间此类金额的列报方式以符合当期的列报方式，并提供披露（如果重要）。
(b)
估计数的使用
按照公认会计原则编制我们的财务报表要求管理层做出影响所报告的财务报表余额的估计和假设，以及披露或有资产和负债。实际结果可能与这些估计不同。
（c）
投资
合并资产负债表中的投资组合构成和列报
我们的投资组合主要由固定收益证券组成。我们还持有商业抵押贷款（“CML”）、股本证券、短期投资、另类投资和其他投资。下文提供了对我们的投资组合持股的描述，以及我们合并资产负债表中的相关介绍。
固定收益投资
我们的固定收益投资包括我们的固定收益证券投资组合和我们的CML投资组合。
固定收益证券
我们在固定收益证券投资组合中持有以下类型的证券：
•美国政府和政府机构义务；
•外国政府义务；
•州和政治分区的义务，包括特别收入和一般义务债券；
•公司证券，可能包括投资级及以下投资级债券、银行贷款投资、可赎回优先股、具有一定类债特征的不可赎回优先股；
•抵押贷款债务（“CLO”）和其他资产支持证券（“ABS”）；
•住宅抵押贷款支持证券（“RMBS”）；和
•商业抵押贷款支持证券（“CMBS”）。
82
我们已将几乎所有持有的固定收益证券指定为可供出售（“AFS”）。这些证券在我们的综合资产负债表中以公允价值报告。公允价值与成本或摊余成本的税后差额作为累计其他综合收益（亏损）（“AOCI”）的组成部分反映在股东权益中。
固定收益证券的摊余成本采用有效收益率法对证券预期存续期内的溢价摊销和折价增值进行调整。溢价持有的可赎回债务证券摊销至最早赎回日。购买RMBS、CMBS、CLO等ABS产生的溢价和折价，按照未来本金支付情况在证券预计期限内摊销，同时额外考虑提前还款。这些预付款是根据历史和预计现金流量估计的。预付款假设每季度进行审查并进行调整，以反映实际预付款和预期变化。对任何溢价和/或折价的未来摊销进行调整，以反映修订后的假设。
我们的固定收益证券的应计利息在我们的综合资产负债表中记录为“应计投资收入”的组成部分。如果应计利息在90天内到期但未支付，我们将冲回拖欠金额，并通过收益将这一冲回记录为我们综合损益表中“已赚取的净投资收益”的组成部分。
CML
CML是以商业物业为抵押的贷款，如办公楼、多户公寓综合体、工业仓库或购物中心。我们可以通过（i）贷款银团安排下的直接发起或（ii）市场购买来获得对CML的投资。我们在贷款结算日记录我们对CML的投资。我们的CML在我们的综合资产负债表上以摊余成本报告，扣除任何信用损失准备金（“ACL”）。利息使用有效收益率法记录，我们的CML的应计利息在我们的综合资产负债表中作为“应计投资收益”的组成部分记录。
其他投资组合持股
股本证券可能包括普通股和不可赎回的优先股。公允价值易于确定的权益证券以公允价值报告。没有可随时确定的公允价值的股本证券按资产净值（“NAV”）报告，作为一种实用的权宜之计。
短期投资可能包括货币市场工具、储蓄账户、商业票据以及购买的期限在一年以下的固定收益证券。我们也可能会订立包括在短期投资中的逆回购协议。这些回购协议由支持本金金额的高质量、易于销售的工具提供充分抵押。到期时，我们收到这些协议的本金和利息收入。短期投资一般以公允价值报告。
另类投资是在私募股权、私人信贷和房地产策略方面的有限合伙投资。这些另类投资采用权益法核算，收入通常滞后四分之一确认。由于这些另类投资按权益会计法入账，相关持股以公允价值列账，因此这些投资确认的估值和收益可能会受到金融市场波动的影响。
我们使用累计收益法对合并现金流量表中权益法投资的分配进行分类。在这种方法下，收到的分配被归类为经营活动产生的现金流量，直到累计分配超过投资的累计收益。当这种超额发生时，当期分配的超额部分被视为投资回报，归类为投资活动产生的现金流量。
我们评估我们的另类投资，以确定这些投资是否是可变利益实体（“VIE”），如果是，是否需要合并。VIE是指在没有其他实体提供财务支持的情况下，要么拥有缺乏控制性财务权益某些本质特征的股权投资者，要么缺乏足够的资金为其自身活动提供资金的实体。在确定我们的投资是否为VIE以及我们是否是主要受益人时，我们考虑了几个重要因素，包括我们是否拥有（i）指导VIE活动的权力，（ii）罢免VIE决策者的能力，（iii）参与做出对VIE具有重要意义的决策的能力，以及（iv）吸收损失的义务和获得可能对VIE具有重要意义的利益的权利。我们审查了我们的另类投资并得出结论，它们是VIE，但我们不是主要受益者，因此，不需要合并。
83
我们的其他投资组合包括联邦Home Loan银行股票（“FHLB股票”）和股权投资，通过这些投资我们可以获得税收抵免。FHLB库存按成本报告。
在我们的其他投资组合中对税收抵免投资进行会计处理取决于抵免的类型，具体如下：
•低收入住房税收抵免和其他符合条件的税收抵免计划按比例摊销法入账；以及
•我们其他投资组合中的所有其他税收抵免，例如太阳能税收抵免，均采用权益法核算。
对于根据权益法核算的联邦税收抵免，我们使用递延方法确认税收抵免的好处，相关的递延收入在我们的综合损益表中按比例在投资期限内确认为“联邦所得税费用”的组成部分。
合并损益表中的列报
获得的净投资收益
我们的综合损益表所赚取的净投资收益包括以下各项：
•固定收益证券的利息收入，以及摊销和增值；
•CML的利息收入；
•股本证券的股息收入；
•我们短期投资的利息收入；及
•根据权益会计法核算的我们的另类投资和其他投资确认的收入，联邦税收抵免除外，如下所述。
与联邦税收抵免（低收入住房税收抵免或其他联邦抵免）相关的收入在投资期限内按比例记录在我们的综合损益表中，作为“联邦所得税费用”的组成部分。
已实现和未实现投资收益净额（亏损）
我们合并损益表上的已实现和未实现投资净收益（损失）包括以下内容：
•处置我们投资组合中持股的已实现损益，根据出售的具体投资的成本确定；
•我司股本证券未实现损益变动；
•我们有出售意向的投资的损失，下文将进一步讨论；和
•与我们的投资组合相关的ACL变化导致的净信用损失费用或收益，下文也将对此进行进一步讨论。
我们有意出售的投资的损失
对于我们的AFS固定收益证券和短期投资，我们审查处于未实现亏损头寸的固定收益证券，以确定（i）我们是否有出售证券的意图，或（ii）如果更有可能我们将被要求在预期恢复之前出售证券。如果我们确定我们有出售证券的意图或可能的要求，我们将其摊余成本减记至其公允价值。在减记摊余成本时，先前记录为ACL的任何金额都会被冲回，摊余成本的任何增量减少都会作为我们综合损益表中“已实现和未实现投资净收益（损失）”的组成部分直接记入收益。
对于我们的另类投资和其他投资，如果我们确定我们打算出售一项持股，而预期收益低于投资的记录价值，我们将在收益中记录我们打算出售的那些证券的损失，作为我们综合损益表中“已实现和未实现投资净收益（损失）”的组成部分。
在审查了我们的投资组合后，如果（i）我们没有出售的意图，或（ii）我们很可能不会被要求在证券预期恢复之前出售，那么我们的意图是持有投资证券以恢复，或在价格上涨至面值时必要时到期以恢复估值下降。然而，我们的意图可能会因某些类型的事件而在到期前发生变化，这些事件包括但不限于金融市场的变化、我们对发行人信用指标和前景的分析、税法或监管环境的变化，或由于流动性需求的重大不可预见的变化。因此，我们可能会不时在资产负债表日之后出售我们不打算在资产负债表日出售的投资资产。相反，我们可能不会出售我们在资产负债表日声称打算出售的投资资产。这种意图的变化是由于在资产负债表日之后发生的不可预见的事件。
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ACL关于AFS固定收益证券和短期投资
当固定收益证券处于未实现亏损的位置，并且我们没有记录我们打算出售的证券的任何亏损时，我们记录由于预期信用损失而导致的未实现亏损部分的ACL。我们通过进行贴现现金流（“DCF”）分析，估计具有一定信用质量的固定收益证券的预期信用损失。ACL等于摊销成本超过以下两者中较大者的部分：（i）我们对预期未来现金流现值的估计，或（ii）公允价值。ACL被记录为反映在综合资产负债表上的投资账面价值中的对冲资产。初始ACL和任何后续变化作为“已实现和未实现投资净收益（损失）”的组成部分记录在我们的综合损益表中的收益中。任何剩余的未实现损失均为非贷记金额，并记入AOCI。ACL不能超过AFS证券的未实现损失，因此它可能会随着证券公允价值的变化而波动。ACL在被确定为无法收回的期间根据摊余成本基础进行注销。
我们的DCF分析使用特定于我们投资组合中主要证券类型的各种模型计算预期未来现金流的现值。这些模型使用特定于安全的信息，以及合理和预测的宏观经济数据，根据预测的经济变化确定可能的预期信用损失情景。纳入模型的预测经济数据基于美国联邦储备委员会对某些大型银行和金融机构的年度监管压力测试审查。我们也有能力在我们认为适当的情况下将内部开发的预测信息纳入模型。
DCF中使用的贴现率是以下其中之一：
•于报告日的现行有效收益率为在收购时信用质量不高的RMBS、CMBS、CLO和其他ABS增加实益利息；
•非固定利率证券截至报告日有效的实际利率；及
•所有其他证券在购买日的证券隐含的实际利率。
DCF可能包括但不一定限于：（i）考虑特定批次的数据、市场数据和其他相关信息，例如基础抵押品的历史表现，包括基础物业产生的净营业收入、有条件违约率假设、贷款损失严重程度假设、共识预测、提前还款预测以及实际的资金池和抵押品信息，为每一档产生现金流；（ii）确定适用的基准收益率；（iii）应用基于市场的特定批次利差，通过纳入抵押品表现、批次级别属性、交易、出价和报价来确定适当的收益率。
我们没有为与我们的固定收益证券相关的应计利息余额记录估值备抵，因为我们及时冲回了拖欠金额。我们认为固定收益证券在任何本金或利息支付逾期90天时已逾期。
CML上的ACL
我们每季度评估我们的CML，以了解预期的信用损失。如果我们持有一个有特定信用问题的CML，我们会在该贷款上记录一个单独的ACL。对于所有其他CML，我们根据整个存续期的预期信用损失在贷款池上记录ACL。ACL被记录为反映在我们的CML在综合资产负债表上的账面价值中的对冲资产。我们的初始ACL和随后的任何变化都作为“已实现和未实现投资净收益（损失）”的组成部分记录在我们的综合损益表中的收益中。
我们利用预测模型，在多个经济情景下，在贷款水平下估计整个存续期的预期信用损失。这些情景将失业、通货膨胀、租金假设等合理预测的宏观经济数据应用于项目特定物业的营业收入和资本化率，用于估计未来营业收入流的价值。这些信息，再加上有关抵押贷款绩效的历史数据，被用来预测违约的概率，给定违约的损失金额，以及由此产生的整个生命周期的预期损失。
另类投资的信用损失
我们通过季度基金报告和与另类投资的普通合伙人就以下事项进行的对话，审查我们的另类投资组合是否存在潜在的信用损失：
•当前投资策略；
•对投资策略作出的更改或未来将作出的更改；
•可能影响战略成功的新出现的问题；以及
•有关基础投资所使用的估值方法的适当性。
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其他投资的信贷损失
我们对税收抵免和FHLB股票的潜在信用损失的评估包括对信用指标的定性评估，其中包括但不限于以下内容：
•预期收到剩余税收抵免和其他税收优惠的不利发展；和
•印第安纳州或纽约州联邦Home Loan银行的财务状况或流动性显着恶化。
如果我们不打算出售证券，并且我们预计持有的另类或其他投资组合会出现信用损失，我们会在综合损益表中将费用计入收益，作为“已实现和未实现投资净收益（损失）”的组成部分。
（d）
金融工具的公允价值
物业、厂房及设备
我们投资的公允价值是使用各种估值技术产生的，并纳入公允价值层次，考虑到以下几点：（i）最优先考虑相同资产在活跃市场的报价（第1级）；（ii）次最高优先考虑不活跃市场的报价或直接或间接可观察到的输入值，包括不活跃市场的类似资产的报价以及主要可源自或证实的其他输入值，资产几乎整个期限的可观察市场数据（第2级）；（iii）最低优先级是由很少或没有市场活动支持的、反映我们对退出价格的假设的不可观察输入，包括市场参与者将在资产定价时使用的假设（第3级）。资产在公允价值层次结构中的分类是基于对其估值的最低重要输入水平。
对我们的金融资产进行估值的技术如下：
1级定价
| 安全类型 | 方法论 | ||||
| 股票证券；美国国债 | 股票和美国国债价格是从独立的定价服务机构收到的，该服务基于可观察的市场交易。我们将这些价格与第二个外部定价服务进行验证，如果违反了既定的市值比较阈值，则进行进一步分析以确定要使用的价格。 | ||||
|
短期投资，不包括短期固定收益证券
|
短期投资按公允价值入账。鉴于我们短期投资的流动性，我们通常在财务报表结束后的大约一周内通过活跃交易验证其公允价值。 | ||||
2级定价
我们对我们的二级证券采用市场方法，主要使用外部定价服务编制的矩阵定价模型。矩阵定价模型使用数学技术，通过依赖证券与其他基准报价证券的关系来对固定收益证券进行估值，而不完全依赖于特定证券的报价，因为特定证券并不总是经常交易。作为一项政策，我们一贯使用一种定价服务作为我们的主要来源，如果无法从一级定价服务获得价格，则使用二级定价服务。通过以下方式审查固定收益证券定价的合理性：（i）将我们的定价与其他第三方定价服务以及基准指数化定价进行比较，（ii）比较月份之间的公允价值波动的合理性，（iii）审查陈旧的价格，以及（iv）如果无法获得其他第三方来源的价格，则内部审查价格的合理性。如需进一步分析，则向定价服务发送质疑，以供审核确认价格。
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关于我们的Level 2资产定价的更多信息，见下表：
| 安全类型 | 方法论 | ||||
|
公司证券，包括分类为固定收益证券、美国政府和政府机构以及短期公司和美国政府机构债券的优先股
|
评估包括获得相关贸易数据、基准报价和价差，并将这些信息纳入由观察到的市场数据确定的基于价差或基于价格的评估中。基于利差的评估包括：（i）根据新发市场、二级交易和交易商报价为每个发行人的相关期限创建一系列利差；（ii）为具有提前赎回特征的发行纳入期权调整后的利差。根据上文（i）和（ii）中的研究结果，得出最终利差并将其添加到基准曲线中。基于价格的评估包括将每个问题与其最知名的做市商进行匹配，并联系在这些证券中进行交易的公司。 | ||||
| 国家和政治分区的义务 | 评估基于以下因素制定的收益率曲线：（i）利率接近现行市场利率的问题的基准；（ii）与广泛接受的市场基准的既定交易价差；（iii）新发行的收益率；以及（iv）来自第三方来源的市场信息，例如可报告交易、经纪自营商或发行人。 | ||||
| RMBS、CMBS、CLO等ABS | 评估基于DCF分析，包括：（i）考虑特定批次数据、市场数据和其他相关信息，例如基础抵押品的历史表现，包括基础物业产生的净营业收入、有条件违约率假设、贷款损失严重程度假设、共识预测、提前还款预测以及实际的资金池和贷款水平抵押品信息，为每一档产生现金流；（ii）确定适用的基准收益率；（iii）应用基于市场的特定批次利差，通过纳入抵押品表现、批次级别属性、交易、出价和报价来确定适当的收益率。 | ||||
| 外国政府 | 评估使用DCF模型并通过将观察到的基准市场收益率作为输入进行，并针对不同期限进行调整。 | ||||
第3级定价
| 安全类型 | 方法论 | ||||
| CML |
评估由第三方进行，基于矩阵定价。对于固定利率贷款，矩阵过程使用收益率建立方法创建定价收益率，成分为基础收益率、信用质量利差、财产类型利差和加权平均寿命利差。浮动利率贷款以掉期曲线上的目标质量价差定价。
|
||||
除了我们的CML投资组合外，我们的AFS固定收益证券投资组合中的某些证券使用（i）不可观察的输入进行定价，例如非流动性价差，（ii）经纪人报价，或（iii）从其他第三方来源收到的信息，为此，用于产生估值的输入缺乏透明度。这些不可观察的输入的数量细节既没有提供给我们，也没有合理地提供给我们。
负债
对我们应付票据进行估值的技术如下：
2级定价
| 安全类型 | 方法论 | ||||
|
|
基于外部定价服务编制的矩阵定价模型。 | ||||
| 从联邦Home Loan银行借款 | 评估使用基于联邦Home Loan银行提供的与借款剩余期限一致的当前借款利率的DCF模型进行。 | ||||
（e）
应收保费信贷损失备抵
我们估计每个报告日我们的未偿应收保费余额的ACL。在确定这一备抵时，我们采用了考虑应收账款账龄的方法，基于相关保单的生效年份，以及我们的历史应收账款损失经验。我们还考虑了预期收款期内的预期宏观经济状况，这是短期性质的，因为大部分余额是在政策发布的两年内收取的。
我们ACL的变化作为信用损失费用或收益记入收益，这是我们综合损益表中“其他保险费用”的组成部分，抵消ACL记录为反映在
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应收款项的账面价值。当我们在考虑从我们的收款努力中获得的信息后确定账户无法收回时，我们会从备抵中收取冲销费用。
（f）
股份补偿
股份报酬包括实体通过发行（或要约发行）其股份、股份单位、购股权或其他权益工具取得商品或服务的所有股份支付交易。这些付款交易产生的成本根据股权和负债奖励的公允价值在财务报表中确认。对于股权奖励，公允价值在授予日计量，而负债奖励在每个报告期重新计量。这两类奖励的公允价值在必要的服务期内计入费用。必要的服务期通常是归属期或从授予日到受助人退休资格日期的时间中的较短者。以股份为基础的奖励确认的费用，在某些情况下包含业绩标准，是基于预期在业绩期结束时发行的股份或单位数量和授予日公允价值。
限制性股票单位（“RSU”）的授予日公允价值基于我们普通股在授予日的市场价格，并根据预期股息支付的现值进行调整。
现金奖励单位（“CIU”）负债的公允价值在每个报告期直至奖励结算日根据预期支付的金额重新计量。进行蒙特卡洛模拟，以近似估计经调整以反映我们与目标同行公司相比在特定指标上的表现的CIU的预计公允价值。
期权奖励的授予日公允价值采用Black Scholes期权估值模型（“Black Scholes”）进行估算。以下是在应用Black Scholes时使用的重要假设：（i）无风险利率，这是目前美国国债零息债券发行的隐含收益率，剩余期限相等；（ii）预期期限，这是基于类似奖励的历史经验；（iii）股息收益率，这是通过将未来一年的预期每股股息除以授予日股价确定的；（iv）预期波动率，这是基于母公司股价在与预期期限相当的历史时期内的波动率。
我们从员工手中回购母公司的股票，以履行我们基于股票的薪酬计划所允许的预扣税款义务。这项活动在我们的合并股东权益报表中披露。
（g）
再保险
我们合并资产负债表上的“再保险可收回”余额代表我们对根据我们的各种条约将从再保险公司收回的金额的估计。通常，可从再保险公司收回的金额在与再保险保单相关的已付和未付损失一致的同时并以一致的方式确认为资产。如果在发票到期日后的第一天仍未收到付款，我们会认为再保险公司的可收回余额已逾期。我们要求抵押品主要从我们的再保险承运人处获得再保险可追偿余额，这些再保险承运人未被授权、以其他方式批准或认证在我们十家保险子公司的一个或多个住所州开展业务。我们这十家保险子公司统称为“保险子公司”。收到的担保物通常以信用证、信托基金或针对再保险可追偿款扣留的资金的形式出现。
根据我们的再保险安排，这是前瞻性的，分出的再保险保费记录为预付再保险，并在剩余合同期内按提供的再保险保护的比例摊销，或根据合同条款定期记录，与毛保费记录直接相关。再保险追偿确认为发生总损失。
我们与一家特殊目的保险人（“SPI”）签订了再保险协议。再保险协议符合按照再保险合同指引作为再保险进行会计处理的要求。在签订协议时，我们评估了VIE会计指南的适用性。VIE是指在没有其他实体提供财务支持的情况下，要么拥有缺乏控制性财务权益某些本质特征的股权投资者，要么缺乏足够的资金为其自身活动提供资金的实体。在确定SPI是否为VIE以及我们是否为主要受益人时，我们考虑了几个重要因素，包括我们是否拥有（i）指导VIE活动的权力，（ii）罢免VIE决策者的能力，（iii）参与做出对VIE具有重要意义的决策的能力，以及（iv）吸收损失的义务和获得可能对VIE具有重要意义的利益的权利。作为与SPI的再保险协议评估的结果，我们得出结论，它是一个VIE。然而，我们在实体中没有可变权益，因为再保险协议导致的其结果的可变性预计将完全由SPI发行的优先票据的投资者吸收，其赚取的剩余金额（如果有的话）预计将由股权投资者吸收。我们在SPI既没有股权，也没有剩余权益。
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因此，我们不是SPI的主要受益人，也不会在我们的财务报表中合并该实体。此外，由于我们无意进行任何会导致其获得SPI权益并成为SPI主要受益人的交易，因此不太可能在未来期间将该实体合并到我们的财务报表中。参见附注9。“再保险”以获取有关此交易的更多信息。
我们在每个报告日对我们的未偿再保险可收回余额估计ACL。信用风险在我们获得抵押品的范围内得到缓解。作为我们对ACL估计的一部分，我们通过抵押品的数量来减少可收回的余额。然后，我们通过类似的风险特征，包括再保险公司的财务实力评级，将无抵押余额集中起来，并使用违约概率方法计算备抵。历史违约率来自AM Best Company（“AM Best”），并与制定基线情景时的严重性假设相结合。然后，我们通过纳入通过第三方数据提供商获得的行业巨灾损失和经济因素的预测来强调这种情况。在制定我们对ACL的最佳估计时，我们考虑了我们对每一种情况发生的概率的展望。
（h）
财产和设备
运营中使用的财产和设备，包括开发或获得供内部使用的计算机软件所产生的某些成本，均按成本减去累计折旧后入账。折旧在资产的预计使用寿命内采用直线法计算。
以下估计使用寿命可被视为一般准则：
| 资产类别 | 年 | |||||||||||||
| 电脑硬件 |
|
|||||||||||||
| 计算机软件 |
|
到 |
|
|||||||||||
| 软件许可 |
|
到 |
|
|||||||||||
| 内部开发的软件 |
|
|||||||||||||
| 家具和固定装置 |
|
|||||||||||||
| 建筑物和装修 |
|
到 |
|
|||||||||||
我们记录的折旧费用为$
26.3
百万，$
26.5
百万，以及$
24.7
2025年、2024年、2023年分别为百万。
（一）
递延保单购置成本
递延保单获取成本仅限于与成功获取保险合同直接相关的成本。符合这一定义的成本通常包括，除其他外，支付给我们的分销合作伙伴的销售佣金、溢价税，以及与获得的合同所花费的时间直接相关的员工工资和福利部分。这些费用递延并在合同有效期内摊销。
会计指导要求在实体获得、服务和衡量其保险合同盈利能力的水平上进行保费不足分析。我们目前对我们的保险业务进行了三项保费不足分析，与我们的标准商业险种、标准个人险种和E & S险种的可报告分部一致。超过100%的综合比率并不一定表明保费不足，因为任何一年的综合比率都包括在保单开始时支出的一部分承保费用，因此不包括在剩余的未到期保费中。此外，合并比例计算中不考虑投资收益。
（j）
商誉
商誉产生于所收购资产和负债的成本超过这些资产和负债的公允价值的业务收购。进行定量商誉减值分析，如果我们的季度定性分析表明
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报告单位的公允价值低于其账面值的可能性较大。出于这些分析的目的，商誉分配给报告单位。基于我们在2025年12月31日的分析，商誉未发生减值。
(k)
损失和损失费用准备金
损失和损失费用准备金包括已报告索赔的案件准备金和已发生但未报告损失准备金（“IBNR”）。案件准备金是根据当时已知的事实和情况对每一项个人索赔进行估算的。案件准备金可能会随着索赔事实和情节的变化而向上或向下调整。IBNR准备金建立在更多的汇总水平上，包括以下方面的准备金：（i）尚未报告的索赔，（ii）已报告索赔的未来发展，（iii）可能在未来重新开放的先前已结案的索赔，以及（iv）预期的打捞和代位权追偿。
我们每季度评估我们的储备，通过深入的储备审查过程，并相应地对记录的储备进行调整。我们用来评估准备金水平的主要输入是我们的雇员精算师准备的季度准备金审查，它提供了全面的损失和损失费用预测。我们的审查主要基于我们自己的损失经历，按业务领域组织。如果存在足够的统计可信度，我们可能会在一条线或地理区域内通过覆盖范围进一步细分损失经历。普遍接受的精算方法被应用于这些储备组，以产生最终的损失和损失费用预测。
典型的，我们按事故年份和年龄组织经验，允许各种损失发展方法应用。这些方法依靠历史索赔报告和支付模式来预测开放事故年份的最终损失或费用。我们还考虑了对最终损失的初步预期，特别是对于较长尾的业务线和当前的事故年。我们详细的精算规划流程制定了对当前事故年度的预期，随着实际经验的出现随着时间的推移进行调整。
这些方法需要判断和大量的假设，比如损失和损失费用发展因子的选择，以及应用于每个单独预测方法的权重。因此，没有任何一种方法可以被解释为确定性的。相反，最终损失和损失费用是根据各种方法选择的，考虑到每一种应用于具体业务线和事故年度的优缺点。
某些负债不适合应用损失发展方法，例如财产灾难（低频率/高严重性、独特事件）、潜在索赔（损失在较长时期内发生）和未分配的损失费用（那些无法归属于特定索赔的）。我们对这些负债使用替代估计技术，其中一些主要是基于敞口的方法。这些方法包括个人索赔审查、日历年计数和平均数、汇总基准衡量标准，例如已支付和已发生的“生存比率”等。这些方法往往需要额外的假设和更大程度的专业判断。
准备金审查按业务范围（包括当前和以前的事故年份）产生一套最终损失和损失费用估计。选定的最终损失与其相关趋势一起被分离到索赔频率和严重程度的组成部分中，以提供额外的洞察力。虽然这些最终损失和损失费用估计是确定已记录的IBNR储备的主要依据，但我们在总体储备审查中考虑了其他内部和外部因素。内部因素包括（i）我们承保和索赔做法的变化，（ii）索赔报告和结算趋势的补充数据，（iii）已报告索赔的风险估计，（iv）潜在的大型或复杂索赔，以及（v）索赔人员或辩护律师观察到的其他趋势。此外，作为一种诊断工具，对个人索赔细节和相关特征进行了审查，从而深入了解索赔出现的不断变化的驱动因素和索赔组合的变化，例如不断变化的律师参与程度和涉及手术的索赔百分比。考虑的外部因素包括（i）立法和监管法规，（ii）司法趋势和决定，（iii）社会趋势，包括社会通货膨胀的影响，以及（iv）总体经济状况的趋势，包括通货膨胀对医疗成本、原材料和劳动力的影响。
IBNR估算值和对个人索赔的案件准备金估算值相结合，得出我们的损失准备金和损失费用总额。这些准备金预计将足以根据我们的政策解决未支付的损失和损失费用义务，包括（i）书面业务量的变化，（ii）索赔频率和严重程度，（iii）业务组合，（iv）索赔处理，以及（v）管理层预计会影响我们最终解决损失和损失费用的其他项目。然而，我们的损失和损失费用准备金是对未来事件的估计，其结果是未知的。它们带有内在的不确定性，由内部因素驱动，例如我们的索赔或承保业务的变化，或外部因素，例如立法、司法、经济或社会趋势。固有的随机性，例如事故/事件的实际数量或单个大型事件的发生或不发生，也会影响实际结果。由于这些不确定性，建立的储备可能与实际结果存在重大差异。虽然这一风险无法消除，但我们根据现有信息每季度审查我们的准备金，并对我们的最终损失和损失费用估计作出适当调整。我们最终损失和损失费用估计数的这些变化反映在综合损益表中
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此类估计数发生变化的时期。负债估计变动可能对未来期间的经营业绩产生重大影响。
损失准备金是估算值，因此我们考虑一系列可能的损失和损失费用准备金估算值。这一幅度是在每年年初使用以前的年终数据确定的。我们使用一个区间是因为不存在估算所需准备金的单一精确方法，因为许多因素可能会影响最终支付的金额。我们不会将预计在未来期间支付的那部分损失和损失费用准备金折现为现值。我们的损失和损失费用准备金隐含地包括预期的打捞和代位追偿。
索赔按发生情况、业务领域和政策进行统计。例如，如果一次事故（如汽车事故）导致汽车和相关伞式保单下的索赔，则每项索赔分别计算。反之，同一事件/险种/保单下的多个索赔人将仅构成一项索赔。索赔计数是在已报告的基础上进行的，当建立准备金或支付损失付款时，索赔被视为已报告。如果在索赔生命周期的某个时刻建立了相关的案件准备金，则未付款结案的索赔将包括在计数中。
（l）
收入确认
承保的保费在提供保险的期间内使用半月按比例法确认为收入。未到期保费和预付再保险保费是指承保的保费中适用于有效保单未到期条款的部分。
(m)
给投保人的红利
我们为某些保单的投保人建立股息准备金，最重要的是工人赔偿保单。这些分红是基于投保人的损失经历。股息准备金是根据过去的经验建立的，并根据当前发展和预期趋势的影响进行了调整。这些股息的费用在从政策开始并以支付股息结束的期间内确认。我们在合并损益表的“其他保险费用”中报告这些股息。我们不签发赋予投保人参与我们保险子公司法定收益或盈余的保单。
（n）
所得税
我们采用资产负债法核算所得税。当期所得税按当年纳税申报表预计应交或应退税款确认。递延所得税产生于确认财务报表账面值与资产负债计税基础之间的暂时性差异。
在评估暂时性差异是否会实现时，我们会考虑关于我们的净经营和资本损失结转可用性、税前财务报表收入的预期水平、应税收入、流动性以及审慎合理的税务规划策略的所有证据，包括正面和负面的证据。在预测未来应纳税所得额时，我们首先从预算中的税前收入开始，对估计的应税和非应税项目进行调整。关于未来应税收入的假设需要做出重大判断，并且与我们用来管理业务的计划和估计是一致的。当递延所得税资产的某些部分很可能无法实现时，就建立了估值备抵。估价备抵的评估考虑了应税收入、普通收入与资本收入的性质。不确定税务状况的负债是在税务机关审查后很可能无法维持税务状况时记录的。税率变动的影响在颁布期间确认。如果我们被征收与所得税相关的利息和罚款，这些金额将在综合损益表中确认为“总所得税费用”的组成部分。
（o）
租约
我们有各种办公场所、设备、车队车辆的经营租赁。此外，我们还有各种计算机硬件的融资租赁。我们在合同开始日确定一项安排是否为租赁。租赁资产代表我们在租赁期内使用标的资产的权利，租赁负债代表我们支付租赁产生的租赁付款的义务。租赁资产和负债以租赁期内未来最低租赁付款额的现值计量。我们的车队车辆租赁包括残值担保；但是，残值担保不太可能被拖欠。因此，不存在对租赁负债或租赁资产的影响。来衡量现值，
91
（p）
养老金
我们的养老金义务和相关成本是在GAAP框架内使用精算方法计算的。我们的养老金福利义务确定为员工目前有权获得的既得福利的精算现值，基于员工的平均预期寿命。我们的资金政策规定，向我们的养老金信托支付的款项应等于1974年《雇员退休收入保障法》（“ERISA”）的最低资金要求，加上可能不时批准的额外金额。
福利义务贴现率和计划资产预期收益率这两个关键假设是费用和/或负债计量的重要要素。我们每年评估这些关键假设，除非事实表明需要更频繁的审查。贴现率使我们能够在计量日以其现值说明预期未来现金流量。贴现率的目的是确定可以有效结算养老金福利的价格中固有的利率。我们的贴现率选择基于优质、长期的公司债券。为了确定计划资产的预期长期收益率，我们考虑了当前和预期的资产配置，以及每个计划资产类别的历史和预期收益。其他假设涉及人口因素，如退休年龄和死亡率。我们的计划资产的一部分被分配到负债对冲策略中，通过该策略，我们可以预期我们的计划资产将与计划负债的一部分同步移动，从而有助于缓解资金比率的波动。
注3。
采纳会计公告
2022年6月，财务会计准则委员会（“FASB”）发布了会计准则更新（“ASU”）2022-03，受契约性限售限制的权益类证券的公允价值计量（“ASU 2022-03”）。ASU2022-03阐明，在确定证券的公允价值时，不考虑对股权证券的合同销售限制。发布这份ASU是为了消除实践中的多样性，明确限制实体在一定时期内出售证券的能力的合同安排是报告实体的特征，在确定证券的公允价值时不应考虑。ASU2022-03要求进行新的披露，向投资者提供有关限制的信息，包括限制的性质和剩余期限。ASU对2023年12月15日之后开始的年度期间有效，包括这些年度期间内的中期期间。我们在2024年1月1日采纳了这一指引，它没有对我们的财务状况或经营业绩产生实质性影响。
2023年3月，FASB发布ASU2023-02，投资—权益法与合营企业（专题323）：采用比例摊销法核算税收抵免结构投资（“ASU 2023-02”）。该ASU允许公司选择对符合条件的税收股权投资进行会计处理，无论获得所得税抵免的税收抵免计划如何，如果满足某些条件，则使用比例摊销法。此前允许公司仅对低收入住房税收抵免结构中符合条件的税收股权投资适用比例摊还法。ASU 2023-02将比例摊销法的应用扩展到通过其他计划产生税收抵免的符合条件的税收股权投资。它还要求进行新的披露，以便更好地了解税收股权投资的性质以及税收股权投资和相关所得税抵免以及其他所得税优惠对公司财务状况和经营业绩的影响。ASU在2023年12月15日之后开始的年度期间生效，包括这些财政年度内的中期期间。我们于2024年1月1日采用ASU2023-02，它对我们的财务状况或经营业绩没有实质性影响。
2023年11月，FASB发布ASU2023-07，可报告分部披露的改进（“ASU 2023-07”）。ASU 2023-07通过修改和增加披露要求，修订了分部报告的披露要求。额外披露规定包括以下中期及年度基准：（i）定期向主要经营决策者（“主要经营决策者”）提供的重大分部开支；（ii）按可呈报分部划分的“其他分部项目”的金额及其构成说明；及（iii）主要经营决策者的标题及立场，以及解释主要经营决策者如何在评估分部业绩及决定如何分配资源时使用报告的分部损益计量。此外，ASU2023-07要求对主题280目前要求的有关可报告分部损益和资产的所有年度披露，分部报告，现将于中期披露。ASU2023-07在2023年12月15日之后开始的年度期间和2024年12月15日之后开始的财政年度内的中期期间生效。我们在截至2024年12月31日的年度期间采用了ASU2023-07。由于ASU2023-07仅要求额外披露，因此对我们的财务状况或经营业绩没有实质性影响。
92
2023年12月，FASB发布ASU2023-09，所得税披露的改进（“ASU 2023-09”）。ASU 2023-09修订了披露要求，以提供更大的所得税透明度。每年需额外披露以下信息：（i）费率调节中的特定必要类别，（ii）满足数量门槛的调节项目的额外信息，（iii）按司法管辖区分类的已缴纳所得税金额，以及（iv）按联邦、州和外国分类的持续经营活动的所得税费用（或收益）。我们在截至2025年12月31日的年度期间采用ASU2023-09。我们的采用是在预期的基础上。由于只需要额外披露，ASU2023-09没有对我们的财务状况或经营业绩产生重大影响。
日后生效的公告
2024年11月，FASB发布ASU2024-03，损益表费用分拆（“ASU 2024-03”）。ASU 2024-03要求分类披露损益表费用。这个ASU不会改变损益表上的费用标题；相反，它要求在财务报表脚注中的披露中将某些费用标题分解为特定类别。ASU2024-03在2026年12月15日之后开始的年度报告期间和2027年12月15日之后开始的年度报告期间的中期有效。这个ASU可以前瞻性地应用。允许追溯适用和提前收养。由于ASU2024-03仅要求额外披露，因此不会对我们的财务状况和经营业绩产生重大影响。
2025年9月，FASB发布ASU2025-06，无形资产—商誉及其他—内部使用软件（子主题350-40）（“ASU 2025-06”）。ASU2025-06更新了内部使用软件的会计指南，删除了对软件开发项目阶段的引用，从而要求公司在（i）管理层已授权并承诺为项目提供资金，以及（ii）项目很可能完成并按预期使用软件时开始将软件成本资本化。ASU2025-06在2027年12月15日之后开始的年度期间生效，允许提前采用。修正可以（i）前瞻性地适用，（ii）通过基于状态项目和软件成本是否在采用日期之前资本化的修正过渡方法，或（iii）追溯性地适用。我们目前正在评估ASU2025-06对公司财务状况和经营业绩的影响。
2025年12月，FASB发布ASU2025-11，中期报告（议题270）：窄范围改善（“ASU 2025-11”）。ASU2025-11明确了适用于美国公认会计原则下中期财务报告的范围、形式、内容和披露要求。ASU改进了主题270的导航功能，并就何时适用临时报告要求提供了更明确的指导。具体而言，修订（1）阐明，主题270适用于根据公认会计原则提供中期财务报表和附注的实体，（2）添加从其他FASB主题中提取的所需中期披露的综合清单，以及（3）引入了一项披露原则，要求实体披露在最近年度报告期结束后发生的对实体有重大影响的事件。ASU无意改变中期报告的基本性质，或扩大或减少现有的披露要求。ASU2025-11在2027年12月15日之后开始的年度期间内的中期报告期间生效。允许提前收养。该指南可以前瞻性地或追溯性地适用。由于ASU2025-11主要提供澄清指导，并要求在某些情况下进行披露，因此不会对我们的财务状况或经营业绩产生实质性影响。
93
注4。
现金流量表
补充现金流量信息如下：
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
|
期间支付（收到）的现金用于：
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| 利息 | $ |
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| 为计入租赁负债计量的金额支付的现金： | ||||||||||||||||||||
| 经营租赁产生的经营现金流 |
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| 融资租赁产生的经营现金流 |
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| 融资租赁产生的融资现金流 |
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| 非现金项目： | ||||||||||||||||||||
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有关固定收益证券的公司行动、AFS1
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与股本证券有关的公司行动1
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| AFS固定收益证券转换为权益证券 |
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| 将商业抵押贷款（“CML”）转换为另类投资 |
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另类投资转换为股本证券2
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| 根据融资租赁安排取得的资产 |
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| 根据经营租赁安排取得的资产 |
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| 非现金购买财产和设备 | $ |
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1公司行为的例子包括同类交易、非现金收购和股票分割。
2这种非现金交换代表我们对一个私人基金的投资，该基金最初被归类为采用权益法核算的另类投资。该基金后来在过渡到1940年《投资公司法》基金时被重新归类为股权证券。
下表提供了合并资产负债表内报告的现金和限制性现金的对账，其数额相当于合并现金流量表中报告的数额：
| （千美元） | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||
| 现金 | $ |
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| 受限制现金 |
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| 现金流量表中显示的现金和受限制现金总额 | $ |
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受限制现金金额是指从国家洪水保险计划（“NFIP”）收到的现金，只能用于支付Write Your Own计划下的洪水索赔。
注5。
投资
(a)
按资产类别分列的合并股东权益报表中“其他综合收益（亏损）”（“OCI”）所列投资的未实现损益净额，截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度如下：
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| AFS证券： | ||||||||||||||||||||
| 固定收益证券 | $ | (
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(
|
(
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| AFS证券总额 | (
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(
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(
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| 短期证券 |
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未实现净收益（亏损）合计
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(
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(
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(
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| 递延所得税 |
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|
未实现净收益（亏损），扣除递延所得税
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(
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(
|
(
|
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|
OCI未实现净亏损减少，扣除递延所得税
|
$ |
|
|
|
||||||||||||||||
94
(b)
截至2025年12月31日和2024年12月31日，有关我们AFS证券的信息如下：
| 2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 成本/ | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 摊销 | 津贴 | 未实现 | 未实现 | 公平 | ||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 成本 | 信贷损失 | 收益 | 损失 | 价值 | |||||||||||||||||||||||||||
| AFS固定收益证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和政府机构 | $ |
|
|
|
(
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| 外国政府 |
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(
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|
(
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| 各州和政治分区的义务 |
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(
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| 公司证券 |
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(
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| CLO和其他ABS |
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(
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| RMBS |
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(
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(
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| CMBS |
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(
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(
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| AFS固定收益证券合计 | $ |
|
(
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|
(
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| 2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 成本/ | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 摊销 | 津贴 | 未实现 | 未实现 | 公平 | ||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 成本 | 信贷损失 | 收益 | 损失 | 价值 | |||||||||||||||||||||||||||
| AFS固定收益证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和政府机构 | $ |
|
|
|
(
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| 外国政府 |
|
(
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|
(
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| 各州和政治分区的义务 |
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(
|
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(
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| 公司证券 |
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(
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(
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| CLO和其他ABS |
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(
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(
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| RMBS |
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(
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(
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| CMBS |
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(
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| AFS固定收益证券合计 | $ |
|
$ | (
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(
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下表提供了我们AFS固定收益证券在所示年份的ACL滚动：
| 2025 | 期初余额 | 本期证券备抵无前备抵 | 初始 津贴 已购买 信用 恶化 资产与 信用 恶化 |
增加（减少）有事先备抵的证券，不包括出售证券的意向（或要求） | 出售证券的减持 | 期间被确定为出售意向（或要求）的证券的减持 | 期末余额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 外国政府 | $ |
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(
|
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|
各州和政治分区的义务
|
|
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(
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(
|
|
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| 公司证券 |
|
|
|
(
|
(
|
(
|
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| CLO和其他ABS |
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|
(
|
|
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| RMBS |
|
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(
|
|
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| CMBS |
|
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|
|
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| AFS固定收益证券合计 | $ |
|
|
|
(
|
(
|
(
|
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| 2024 | 期初余额 |
本期证券备抵无前备抵
|
初始 津贴 已购买 信用 恶化 资产与 信用 恶化 |
增加（减少）有事先备抵的证券，不包括出售证券的意向（或要求） | 出售证券的减持 | 期间被确定为出售意向（或要求）的证券的减持 | 期末余额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 外国政府 | $ |
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|
|
(
|
(
|
|
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|
各州和政治分区的义务
|
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(
|
(
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| 公司证券 |
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(
|
(
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(
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| CLO和其他ABS |
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(
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| RMBS |
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(
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| CMBS |
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(
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| AFS固定收益证券合计 | $ |
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|
|
(
|
(
|
(
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95
在2025年或2024年期间，我们没有注销或收回我们的AFS固定收益证券。
如附注2所披露。《重要会计政策摘要》，由于我们及时核销了这些余额，因此我们不对我们的AFS证券的应计利息进行预期信用损失评估。AFS证券的应计利息为$
88.9
截至2025年12月31日的百万美元
74.3
截至2024年12月31日的百万。我们在2025年或2024年期间没有记录任何应计利息的重大注销。
（c）
关于我们AFS组合未实现损失的量化信息如下：
| 2025年12月31日 | 不到12个月 | 12个月或更长时间 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 公平 价值 |
未实现 损失 |
公平 价值 |
未实现 损失 |
公平 价值 |
未实现 损失 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| AFS固定收益证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和政府机构 | $ |
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(
|
|
(
|
|
(
|
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| 外国政府 |
|
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|
(
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(
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| 各州和政治分区的义务 |
|
(
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(
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|
(
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| 公司证券 |
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(
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|
(
|
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(
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| CLO和其他ABS |
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(
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(
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(
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| RMBS |
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(
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(
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(
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| CMBS |
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(
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|
(
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|
(
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| AFS固定收益证券合计 | $ |
|
(
|
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 | 不到12个月 | 12个月或更长时间 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 公平 价值 |
未实现 损失 |
公平 价值 |
未实现 损失 |
公平 价值 |
未实现 损失 |
||||||||||||||||||||||||||||||||
| AFS固定收益证券： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和政府机构 | $ |
|
(
|
|
(
|
|
(
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| 外国政府 |
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|
|
(
|
|
(
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| 各州和政治分区的义务 |
|
(
|
|
(
|
|
(
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| 公司证券 |
|
(
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|
(
|
|
(
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| CLO和其他ABS |
|
(
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|
(
|
|
(
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| RMBS |
|
(
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|
(
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|
(
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| CMBS |
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(
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(
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(
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| AFS固定收益证券合计 | $ |
|
(
|
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(
|
|
(
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我们目前不打算出售上表中概述的任何证券，我们也不认为我们将被要求出售其中任何一种证券。与2024年12月31日相比，截至2025年12月31日的未实现亏损总额减少，主要是由于基准美国国债利率下降。考虑到这些因素以及我们根据我们的信用损失政策对这些证券的审查，如附注2所述。本10-K表的“重要会计政策摘要”，我们得出的结论是，除了截至2025年12月31日记录的信用损失准备金之外，这些余额不需要额外的信用损失准备金。这一结论反映了我们目前对发行投资证券和标的担保物的主体的财务状况和未来前景的判断。
（d）
2025年12月31日AFS和持有至到期（“HTM”）固定收益证券，按合同期限如下所示。使用每种证券的预期期限计算RMBS、CMBS、CLO等ABS证券的期限。预期到期日可能与合同到期日不同，因为发行人可能有权在有或没有催缴或提前偿还罚款的情况下催缴或提前偿还债务。
| AFS | HTM | |||||||||||||||||||
| （千美元） | 公允价值 | 账面价值 | 公允价值 | |||||||||||||||||
| 一年或更短时间内到期 | $ |
|
|
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| 一年后至五年到期 |
|
|
|
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| 五年后到期至10年 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 10年后到期 |
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|
|
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| 固定收益证券总额 | $ |
|
|
|
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96
（e）
下表按策略总结了我们的另类投资组合：
| 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 携带 价值 |
剩余 承诺 |
最大值 面临损失 |
携带 价值 |
剩余 承诺 |
最大值 面临损失 |
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| 另类投资 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 私募股权 | $ |
|
|
|
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| 私人信贷 |
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| 实际资产 |
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| 另类投资总额 | $ |
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我们根据合同承诺进行额外投资，以达到上述剩余承诺。我们在2025年或2024年期间没有提供任何非合同财务支持。
以下是我们另类投资策略的描述：
我们的私募策略包括以下内容：
•私募股权：这一战略进行私募股权投资，主要投资于全球不同行业的成熟大中型市场公司，重点是北美。
•创业投资：一般来说，这些投资主要通过投资于具有强大长期增长潜力的创业公司和中小型私营公司的股本证券进行。这一策略使私募股权投资处于种子期、早期、后期、成长型股权合伙企业。
我们的私人信贷策略包括以下内容：
•直接贷款：该策略向美国中间市场公司提供私下协商的贷款。典型的，这些是浮动利率、跨行业多元化的高级担保贷款。向可能有也可能没有私募股权发起人的公司提供贷款，为杠杆收购（“LBO”）、资本重组和收购融资。
•夹层融资：该策略向杠杆收购公司以及私营和公开交易的大型、中型和小型公司提供私下协商的固定收益证券，通常包含股权部分，以资助杠杆收购、资本重组和收购.
•机会主义和不良债务：该策略对遇到财务困境、运营问题或公开交易证券定价错位的公司的债务和股本证券进行投资。投资包括购买破产或陷入财务困境的公司的债务、小额余额贷款组合、特殊情况和资本结构套利交易、商业房地产抵押贷款以及类似的非美国证券和债务债务。
我们的实物资产策略包括以下内容：
•Infrastructure：该策略投资于产生现金流的资产的股权或债务，多元化涉及多个行业，包括交通运输、能源基础设施、可再生能源，如风能和太阳能、社会基础设施、发电、水务、电信以及主要位于北美和西欧的其他受监管实体。
•房地产：该策略通过直接持有物业、合资公司、抵押贷款以及股权和债务工具投资，投资于北美、欧洲和亚洲的房地产。
我们的另类投资策略可能会使用杠杆，可能会使用对冲来降低外汇或利率波动。此时，我们的另类投资策略不包括对冲基金。我们通常无法与这些投资的普通合伙人赎回我们的投资；然而，偶尔这些合伙企业的头寸可以在二级市场上出售。一旦有限合伙协议中的条款触发清算或在基金规定的结束日期，我们将收到我们的最终资本分配和基础投资的任何赚取的增值，假设我们在此之前没有剥离我们的合伙权益。我们目前通过实现有限合伙企业的基础投资或产生的收入，从这些另类投资中获得分配。
97
下表显示了我们另类投资组合的汇总财务信息总额，包括我们不拥有的部分。由于这些投资中的大多数向我们报告结果的时间滞后一个季度，因此汇总的财务报表信息截至，截至9月30日的12个月期间：
| 资产负债表信息 | ||||||||||||||
| 12月31日， | ||||||||||||||
| （百万美元） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 投资 | $ |
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| 总资产 |
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| 负债总额 |
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| 合伙人资本总额 |
|
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| 损益表信息 | ||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 投资净收益（亏损） | $ |
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| 已实现收益 |
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未实现升值（折旧）净变动
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| 净收入 | $ |
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| 我们合并损益表中“已赚取的净投资收益”中包含的另类投资收益 |
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（f）我们没有暴露于单一发行人的任何信贷集中风险大于
10
截至2025年12月31日或2024年12月31日，除某些美国政府机构以外，我们的股东权益%。
（g）我们已将某些AFS固定收益证券作为与我们与印第安纳波利斯联邦Home Loan银行（“FHLBI”）和纽约联邦Home Loan银行（“FHLBNY”）的借款关系相关的抵押品。此外，为遵守保险法，我们于2025年12月31日在各州和监管机构存放了某些证券。我们保留关于作为抵押品质押的所有证券的所有权利。
下表汇总了这些证券在2025年12月31日的市值：
| （百万美元） | FHLBI抵押品 | FHLBNY抵押品 | 监管存款 | 合计 | ||||||||||||||||||||||
| 美国政府和政府机构 | $ |
|
|
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| 各州和政治分区的义务 |
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| RMBS |
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|
|
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| CMBS |
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|
|
|
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| 作为抵押品的质押总额 | $ |
|
|
|
|
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（h）
所赚取的税前净投资收益的组成部分如下：
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 固定收益证券 | $ |
|
|
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| CML |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 股本证券 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 短期投资 |
|
|
|
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| 另类投资 |
|
|
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| 其他投资 |
|
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| 投资费用 | (
|
(
|
(
|
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| 获得的净投资收益 | $ |
|
|
|
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98
（一）
下表汇总了所示期间的已实现和未实现投资损益净额：
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 销售毛收益 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 销售毛损 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
处置的已实现净收益（损失）
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||
|
股本证券未实现净收益（亏损）
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||
|
固定收益证券净信用损失收益（费用），AFS
|
(
|
(
|
|
|||||||||||||||||
|
固定收益证券净信用损失收益（费用），HTM
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
CML的净信用损失收益（费用）
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| 我们有出售意向的证券的损失 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
其他已实现收益（亏损）
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||
|
已实现和未实现投资收益（损失）净额
|
$ |
|
(
|
(
|
||||||||||||||||
与2024年相比，2025年已实现和未实现投资收益净额的增加主要是由于公开股票市场的估值增加。
如上表所示，在股本证券收入中确认的未实现损益净额包括以下各项：
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
|
权益证券收益中确认的未实现收益（亏损）：
|
||||||||||||||||||||
| 关于期末我们投资组合中剩余的证券 | $ |
|
(
|
|
||||||||||||||||
| 关于期间出售的证券 |
|
(
|
|
|||||||||||||||||
|
权益证券收入中确认的未实现收益（亏损）总额
|
$ |
|
(
|
|
||||||||||||||||
AFS固定收益证券销售收益为$
920.3
百万，$
917.3
百万，以及$
1,221.9
2025年、2024年、2023年分别为百万。出售股本证券的收益为$
21.3
百万，$
19.4
百万，以及$
53.3
2025年、2024年、2023年分别为百万。
注6。
综合收益
(a)
2025年度、2024年度及2023年度综合收益毛额及税后净额的构成部分如下：
| 2025 | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 毛额 | 税 | 净 | |||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| OCI的组成部分： | ||||||||||||||||||||
|
投资证券未实现收益（亏损）:
|
||||||||||||||||||||
|
年内未实现持有收益（亏损）
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
在收益中确认信用损失的证券的未实现收益（损失）
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 重新分类为净收入的金额： | ||||||||||||||||||||
|
出售和有意出售AFS证券的已实现（收益）损失净额
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
信用损失（收益）费用
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
投资证券未实现收益（亏损）总额
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 设定受益养老金和退休后计划： | ||||||||||||||||||||
|
精算净收益（亏损）
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 重新分类为净收入的金额： | ||||||||||||||||||||
| 精算（收益）损失净额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 固定福利养老金和退休后计划总额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
其他综合收益（亏损）
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
综合收益（亏损）
|
$ |
|
|
|
||||||||||||||||
99
| 2024 | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 毛额 | 税 | 净 | |||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| OCI的组成部分： | ||||||||||||||||||||
| 投资证券未实现收益（亏损）： | ||||||||||||||||||||
| 年内未实现持有收益（亏损） |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 在收益中确认信用损失的证券的未实现收益（损失） |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 重新分类为净收入的金额： | ||||||||||||||||||||
| 出售和有意出售AFS证券的已实现（收益）损失净额 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 信用损失（收益）费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 投资证券未实现收益（亏损）总额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 设定受益养老金和退休后计划： | ||||||||||||||||||||
| 精算净收益（亏损） |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 重新分类为净收入的金额： | ||||||||||||||||||||
| 精算（收益）损失净额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 固定福利养老金和退休后计划总额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 综合收益（亏损） | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 2023 | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 毛额 | 税 | 净 | |||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| OCI的组成部分： | ||||||||||||||||||||
| 投资证券未实现收益（亏损）： | ||||||||||||||||||||
| 年内未实现持有收益（亏损） |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 在收益中确认信用损失的证券的未实现收益（损失） |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 重新分类为净收入的金额： | ||||||||||||||||||||
| 出售和有意出售AFS证券的已实现（收益）损失净额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 信用损失（收益）费用 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 投资证券未实现收益（亏损）总额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 设定受益养老金和退休后计划： | ||||||||||||||||||||
| 精算净收益（亏损） | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 重新分类为净收入的金额： | ||||||||||||||||||||
| 精算（收益）损失净额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 固定福利养老金和退休后计划总额 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 其他综合收益（亏损） |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 综合收益（亏损） | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
(b)
截至2025年12月31日和2024年12月31日，AOCI各组成部分（税后净额）的余额和变动情况如下：
|
投资证券未实现净收益（亏损）
|
固定福利养老金和退休后计划 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） |
信用损失相关1
|
所有其他 | 投资小计 | AOCI共计 | ||||||||||||||||||||||||||||
| 余额，2023年12月31日 | $ | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||||
| 重新分类前的OCI |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 从阿拉伯石油国际组织改叙的数额 |
|
(
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 本期净OCI |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 余额，2024年12月31日 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 重新分类前的OCI |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 从阿拉伯石油国际组织改叙的数额 |
|
(
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 本期净OCI |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 余额，2025年12月31日 | $ | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||||
100
阿拉伯石油国际组织的改叙如下：
| （千美元） | 截至2025年12月31日止年度 | 截至2024年12月31日止年度 | 合并损益表中受影响的项目 | |||||||||||||||||
|
出售和有意出售AFS证券的已实现（收益）损失净额
|
||||||||||||||||||||
|
已实现（收益）损失净额
|
$ | (
|
(
|
已实现和未实现投资收益（损失）净额 | ||||||||||||||||
|
税（惠）费
|
|
|
所得税费用总额 | |||||||||||||||||
|
税后净额
|
(
|
(
|
净收入 | |||||||||||||||||
| 信用损失相关 | ||||||||||||||||||||
|
信用损失（收益）费用
|
|
|
已实现和未实现投资收益（损失）净额
|
|||||||||||||||||
|
税（惠）费
|
(
|
(
|
联邦所得税费用总额 | |||||||||||||||||
|
税后净额
|
|
|
净收入 | |||||||||||||||||
| 固定福利养老金和退休后生活计划 | ||||||||||||||||||||
| 精算损失净额 |
|
|
发生的损失和损失费用 | |||||||||||||||||
| 精算损失净额 |
|
|
其他保险费用 | |||||||||||||||||
|
合计
|
|
|
所得税前收入 | |||||||||||||||||
|
税（惠）费
|
(
|
(
|
所得税费用总额 | |||||||||||||||||
|
税后净额
|
|
|
净收入 | |||||||||||||||||
| 这一期间的改叙共计 | $ |
|
|
净收入 | ||||||||||||||||
注7。
公允价值计量
我们投资组合中的金融资产主要以综合资产负债表披露的公允价值计量。
下表列示截至2025年12月31日及2024年12月31日我们金融负债的账面值及估计公允价值：
| 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 账面金额 | 公允价值 | 账面金额 | 公允价值 | ||||||||||||||||||||||
| 金融负债 | ||||||||||||||||||||||||||
| 长期债务： | ||||||||||||||||||||||||||
|
|
$ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 长期债务小计 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 未摊还债务发行成本 | (
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 融资租赁义务 |
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 长期负债合计 | $ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||
有关我们金融工具的公允价值技术的讨论，请参阅附注2。本表10-K之「重要会计政策概要」。
101
下表提供了我们在2025年12月31日和2024年12月31日以公允价值计量和记录的金融资产的量化披露：
| 2025年12月31日 | 公允价值计量使用 | |||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 以公允价值计量的资产 | 相同资产/负债活跃市场报价 （1级） |
重要的其他可观测输入（第2级） | 重要的不可观察输入 （3级） |
||||||||||||||||||||||
| 说明 | ||||||||||||||||||||||||||
| 按经常性计量： | ||||||||||||||||||||||||||
| AFS固定收益证券： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和政府机构 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 外国政府 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 各州和政治分区的义务 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 公司证券 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| CLO和其他ABS |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| RMBS |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| CMBS |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| AFS固定收益证券合计 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 股本证券： | ||||||||||||||||||||||||||
|
普通股1
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 优先股 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 总股本证券 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 短期投资 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 以公允价值计量的资产总额 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 | 公允价值计量使用 | |||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 以公允价值计量的资产 | 相同资产/负债活跃市场报价 （1级） |
重要的其他可观测输入（第2级） | 重要的不可观察输入 （3级） |
||||||||||||||||||||||
| 说明 | ||||||||||||||||||||||||||
| 按经常性计量： | ||||||||||||||||||||||||||
| AFS固定收益证券： | ||||||||||||||||||||||||||
| 美国政府和政府机构 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 外国政府 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 各州和政治分区的义务 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 公司证券 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| CLO和其他ABS |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| RMBS |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| CMBS |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| AFS固定收益证券合计 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 股本证券： | ||||||||||||||||||||||||||
|
普通股1
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 优先股 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 总股本证券 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 短期投资 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 以公允价值计量的资产总额 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
1投资额达$
274.8
截至2025年12月31日的百万美元
169.5
2024年12月31日的百万，使用每股净资产值（或其实用权宜之计）以公允价值计量，未在公允价值等级中分类。这些投资受到赎回限制，基础资产在每个报告期的清算时间未知。本表所列公允价值金额旨在允许公允价值等级与以公允价值计量的总资产进行调节。
102
下表汇总了所示年份的第3级变化：
| 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 各州和政治分区的义务 | 公司证券 | CLO和其他ABS |
RMBS
|
CMBS | 普通股 | 合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公允价值，2024年12月31日 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
该期间净收益（亏损）总额包括在：
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| OCI |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已实现和未实现投资收益（损失）净额
|
|
|
(
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 获得的净投资收益 |
|
|
|
(
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 采购 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 销售 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发行情况 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 定居点 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 转入第3级 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 转出第3级 |
|
(
|
(
|
(
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公允价值，2025年12月31日 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
期末持有资产计入收益的本期未实现收益（亏损）变动
|
|
|
(
|
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
期末持有资产计入OCI的当期未实现收益（损失）变动
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 各州和政治分区的义务 | 公司证券 | CLO和其他ABS | RMBS | CMBS |
普通股
|
合计 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公允价值，2023年12月31日 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
该期间净收益（亏损）总额包括在：
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| OCI | (
|
|
|
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已实现和未实现投资收益（损失）净额
|
(
|
|
(
|
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 获得的净投资收益 |
|
(
|
|
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 采购 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 销售 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发行情况 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 定居点 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 转入第3级 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 转出第3级 |
|
(
|
(
|
(
|
|
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公允价值，2024年12月31日 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
期末持有资产计入收益的本期未实现收益（亏损）变动
|
(
|
|
(
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
期末持有资产计入OCI的当期未实现收益（损失）变动
|
(
|
|
|
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
下表列出了2025年12月31日和2024年12月31日第3级资产公允价值计量中使用的重大不可观察输入值的量化信息：
| 2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 以公允价值计量的资产 | 估值技术 | 不可观察的输入 | 范围 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||
| 内部估值： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券 | $ |
|
DCF
|
流动性不良蔓延 |
(
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| CLO和其他ABS |
|
DCF
|
流动性不良蔓延 |
(
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 内部估值合计 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
其他1
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 3级证券合计 | $ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||
103
| 2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 以公允价值计量的资产 | 估值技术 | 不可观察的输入 | 范围 | 加权平均 | |||||||||||||||||||||||||||
|
内部估值：
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券 | $ |
|
DCF
|
流动性不良蔓延 |
(
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| CLO和其他ABS |
|
DCF
|
流动性不良蔓延 |
(
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 内部估值合计 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
其他1
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 3级证券合计 | $ |
|
||||||||||||||||||||||||||||||
对于上表中使用DCF分析估值的证券，我们在确定公允价值时应用非流动性价差。增加这一假设将导致较低的公允价值计量。
以下表格提供了我们在2025年12月31日和2024年12月31日未按公允价值计量但按公允价值披露的金融资产和负债的量化信息：
| 2025年12月31日 | 公允价值计量使用 | |||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 资产/负债披露于 公允价值 |
相同资产/负债活跃市场报价 （1级） |
重要的其他可观察输入 （2级） |
重要的不可观察输入 （3级） |
||||||||||||||||||||||
| 金融资产 | ||||||||||||||||||||||||||
| HTM： | ||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 总HTM固定收益证券 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| CML | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 金融负债 | ||||||||||||||||||||||||||
| 长期债务： | ||||||||||||||||||||||||||
|
|
$ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 长期负债合计 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 | 公允价值计量使用 | |||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 资产/负债披露于 公允价值 |
相同资产/负债活跃市场报价 （1级） |
重要的其他可观察输入 （2级） |
重要的不可观察输入 （3级） |
||||||||||||||||||||||
| 金融资产 | ||||||||||||||||||||||||||
| HTM： | ||||||||||||||||||||||||||
| 公司证券 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 总HTM固定收益证券 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| CML | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 金融负债 | ||||||||||||||||||||||||||
| 长期债务： | ||||||||||||||||||||||||||
|
|
$ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 长期负债合计 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
104
注8。
应收保费信贷损失备抵
下表提供了我们2025年和2024年应收保费余额的ACL滚动：
| （千美元） | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||
| 年初余额 | $ |
|
|
|||||||||||
| 预期信贷损失的本期变动 |
|
|
||||||||||||
| 冲抵信贷损失准备金的核销 | (
|
(
|
||||||||||||
| 复苏 |
|
|
||||||||||||
| ACL，年底 | $ |
|
|
|||||||||||
有关评估我们对应收保费的预期信用损失估计所使用的方法的讨论，请参阅附注2。“重要会计政策摘要”
注9。
再保险
我们的财务报表反映了假定和分出的再保险交易的影响。假定再保险是指接受其他保险主体承保的某些保险风险。分出再保险涉及将我们承保的某些保险风险（连同相关的书面和赚取的保费）转移给同意分担这些风险的其他保险公司。分出再保险的首要目的是保护保险子公司免受超出我们愿意接受的金额的潜在损失。我们涉及财产、财产巨灾、伤亡业务的主要条约是超额损失合同。我们还订立了一项巨灾债券交易，以防范某些指定的损失事件，并使用公司间配额份额（比例）集合安排和其他次要再保险条约。
自2023年12月9日起，我们通过与独立的百慕大特殊目的保险公司High Point Re Ltd.（“High Point Re”）签订的每次发生超额损失赔偿再保险协议获得财产巨灾保护。再保险协议符合按照再保险合同指引作为再保险进行会计处理的要求。就再保险协议而言，High Point Re向不相关投资者发行了2023-1系列A类风险本金浮动利率票据（“巨灾债券”），总额为$
325
万，与再保险协议项下提供的保障金额一致。根据再保险协议的条款，我们每年向High Point Re支付再保险范围的再保险保费，这些费用包含在我们分出的保费中。巨灾债券的本金金额将减少根据再保险协议向我们支付的任何金额。
作为标准的商业线和E & S线编写者，我们受制于《恐怖主义风险保险计划重新授权法案》（“TRIPRA”），该法案已被国会延长至2027年12月31日。TRIPRA要求私人保险公司和美国政府分担美国财政部长认证的未来恐怖主义行为的损失风险。根据TRIPRA，在获得联邦援助之前，每个参与保险公司都有责任支付特定损失的免赔额。此免赔额基于上一年适用的标准商业险种和E & S险种保费的百分比。2026年，我们的税前可扣除额约为$
684
百万。对于超过免赔额的损失，联邦政府将支付
80
行业上限$的损失百分比
100
亿，保险公司保留
20
%.
在任何再保险人无法履行其合同义务的情况下，保险子公司仍对投保人承担责任。除了这种直接的交易对手信用风险之外，我们还有间接的交易对手信用风险，因为我们的再保险公司经常进入他们自己的再保险计划，或转分保，作为管理其巨额损失风险敞口和提高其财务实力评级的一部分。我们再保险公司的信用质量也受到其他因素的影响，例如他们的准备金充足性、投资组合、监管资本状况、巨灾汇总和风险管理专业知识。我们根据自愿再保险安排评估和监测我们的再保险公司的财务状况，以尽量减少我们因再保险公司破产而遭受重大损失的风险。
105
下表提供了（i）按财务实力评级对我们的再保险可收回余额的分类，以及（ii）我们截至2025年12月31日和2024年12月31日的逾期再保险可收回余额的账龄分析：
| 2025年12月31日 | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 当前 | 逾期 | 可收回再保险总额 | |||||||||||||||||
| 受评再保险公司财务实力评级 | ||||||||||||||||||||
| A + + | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| A + |
|
|
|
|||||||||||||||||
| A |
|
|
|
|||||||||||||||||
| A- |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 受评再保险公司总数 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 非评级再保险公司 | ||||||||||||||||||||
| 联邦和州池 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 除联邦和州池之外 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 非评级再保险公司合计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 可收回再保险总额，毛额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 减：ACL | (
|
|||||||||||||||||||
| 可收回再保险总额，净额 | $ |
|
||||||||||||||||||
| 2024年12月31日 | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 当前 | 逾期 | 可收回再保险总额 | |||||||||||||||||
| 受评再保险公司财务实力评级 | ||||||||||||||||||||
| A + + | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| A + |
|
|
|
|||||||||||||||||
| A |
|
|
|
|||||||||||||||||
| A- |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 受评再保险公司总数 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 非评级再保险公司 | ||||||||||||||||||||
| 联邦和州池 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 除联邦和州池之外 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 非评级再保险公司合计 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 可收回再保险总额，毛额 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
| 减：ACL | (
|
|||||||||||||||||||
| 可收回再保险总额，净额 | $ |
|
||||||||||||||||||
$
236.5
与2024年12月31日相比，截至2025年12月31日的“联邦和州池”减少百万，主要是由于NFIP储备减少，用于与飓风海伦相关的洪水损失，飓风海伦主要影响了2024年9月我们足迹的东南部。这些损失是
100
%割让给NFIP，并在相关索赔得到解决时继续得到支付。部分抵销再保险可收回款项总额减少的是增加$
84.5
与2024年12月31日相比，截至2025年12月31日的“受评再保险公司总数”为百万，这主要是由于预期损失成本增加导致与我们的伤亡超额损失条约相关的已发生但未报告的可收回余额增加。
下表提供了我们在所示期间的再保险可收回余额的信用损失准备金的前滚：
| （千美元） | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||
| 年初余额 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 预期信贷损失的本期变动 |
|
|
||||||||||||
| 冲抵信贷损失准备金的核销 |
|
|
||||||||||||
| 复苏 |
|
|
||||||||||||
| ACL，年底 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
讨论用于评估我们对可收回再保险的预期信用损失估计的方法
106
余额，参见附注2。“重要会计政策摘要”
下表显示了我们按再保险公司划分的总再保险余额，以说明我们在整个再保险组合中的风险集中度：
| 2025年12月31日 | 截至2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 再保险余额 | 再保险余额的百分比 | 再保险余额 | 再保险余额的百分比 | ||||||||||||||||||||||
| 再保险可收回款项总额，扣除信贷损失准备金 | $ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||
| 预付再保险费总额 |
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 再保险余额合计 |
|
|
||||||||||||||||||||||||
|
联邦和州池1:
|
||||||||||||||||||||||||||
| NFIP |
|
|
% |
|
|
% | ||||||||||||||||||||
| 新泽西州未获满足的索赔判决基金 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 其他 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 联邦和州池总数 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 剩余再保险余额 | $ |
|
|
$ |
|
|
||||||||||||||||||||
|
Hannover Ruck SE（AM Best rated“A +”）
|
$ |
|
|
$ |
|
|
||||||||||||||||||||
|
慕尼黑再保险美国公司（AM最佳评级“A +”）
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| AXIS再保险公司（AM Best rated“A”） |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
Endurance Assurance Corporation（AM Best Rated“A +”）
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
王牌财险公司（AM贝斯特评级“A + +”）
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 所有其他再保险公司 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 再保险公司总数 |
|
|
% |
|
|
% | ||||||||||||||||||||
| 减：ACL | (
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 再保险公司，ACL净额 |
|
|
||||||||||||||||||||||||
|
减：抵押品2
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||
| 再保险人，扣除抵押品 | $ |
|
$ |
|
||||||||||||||||||||||
1被认为违约风险最小。
2包括信用证、信托基金和针对再保险可追偿款项持有的资金。
下表列出了所示期间的承保保费、已赚保费以及发生的损失和损失费用的直接、假定和分出的再保险金额：
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 保费写入： | ||||||||||||||||||||
| 直接 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 假定 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 割让 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 净 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 已赚保费： | ||||||||||||||||||||
| 直接 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 假定 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 割让 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 净 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用： | ||||||||||||||||||||
| 直接 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 假定 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 割让 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 净 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
与我们参与NFIP相关的分出保费书面、分出已赚保费以及分出损失和发生的损失费用，我们将其分出
100
我们的NFIP洪水保费、损失和损失费用的百分比如下：
| 分给NFIP（千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 分出保费写入 | $ | (
|
(
|
(
|
||||||||||||||||
| 分出已赚保费 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 分出的损失和发生的损失费用 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
107
注10。
损失和损失费用准备金
(a)
下表提供了期初和期末准备金余额的损失准备金和损失费用的前滚：
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
|
损失和损失费用毛准备金，年初
|
$ |
|
|
|
||||||||||||||||
|
减：未付损失和损失费用可收回的再保险，年初
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
损失和损失费用准备金净额，年初
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 发生在以下情况的索赔的已发生损失和损失费用： | ||||||||||||||||||||
| 本年度 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 前几年 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用共计 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 发生在以下情况的索赔的已付损失和损失费用： | ||||||||||||||||||||
| 本年度 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 前几年 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 已付损失和损失费用总额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
损失和损失费用准备金净额，年末
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 未付损失和损失费用可收回的再保险，年末 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
年末损失和损失费用毛额准备金
|
$ |
|
|
|
||||||||||||||||
我们的净损失和损失费用准备金增加了$
780.0
2025年百万，$
849.2
2024年百万，以及$
331.0
2023年百万。损失和损失费用准备金扣除打捞和代位权索赔的预期追偿，金额为$
124.7
2025年百万，$
133.7
2024年的百万美元，以及$
116.0
2023年为百万。
2025年净损失和损失费用准备金的增加主要是由于保费增长和不利的上一年损失准备金发展导致风险敞口增加。在2025年，我们经历了整体净不利的上一年损失准备金发展$
77.5
百万，而净不利发展$
285.3
2024年的百万美元和净不利发展$
10.0
2023年百万。
下表汇总了按业务领域划分的上一年度储备发展情况：
| （有利）/不利上年度发展 | ||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 一般责任 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 商用汽车 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 工伤赔偿 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 企业主政策 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 商业物业 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 债券 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 房主 |
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 个人汽车 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| E & S Casualty Lines |
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| E & S物业线 |
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 其他 |
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| 合计 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
保险子公司有$
77.5
2025年不利的上一年储备开发百万，其中包括$
90.0
百万净不利伤亡准备金发展和$
12.5
百万有利物业储备发展。
按业务领域划分的净不利伤亡准备金发展主要受以下因素推动：
•商用汽车-2022至2024年事故年份的严重程度增加，2024年是主要驱动因素；
•个人汽车-主要受2024年事故年严重程度增加的驱动；
•一般责任-由于社会通货膨胀导致严重程度增加，主要是在2022年和2023年的事故年份；和
•E & S伤亡-社会通货膨胀导致严重程度增加，主要是在2020至2023年的事故年份。
这些不利的上一年伤亡准备金发展被我们的工人赔偿和债券业务线中有利的上一年伤亡准备金发展部分抵消。我们录得$
90.0
百万工人赔偿线，这主要是由于2022年及之前事故年份损失严重程度的改善。
108
保险子公司有$
285.3
2024年不利的上一年储备开发百万，其中包括$
311.0
百万净不利伤亡准备金发展和$
25.7
百万有利物业储备发展。
净不利伤亡准备金的发展受到以下因素的推动：
•一般责任-在2020年及以后的事故年度增加了严重程度，大部分行动是针对事故
年2022和2023年，由于社会通胀的影响；
•商用汽车-2023年事故年度的严重程度增加；
•个人汽车-2022年至2023年事故年份的严重程度增加；和
•E & S伤亡-2023年及以前事故年份的严重程度增加。
对我们的工人赔偿、债券和房主业务线有利的上一年伤亡准备金发展部分抵消了上述项目。上一年工人赔偿方面的有利发展主要是由于2022年及以前事故年份损失严重程度有所改善。
保险子公司有$
10.0
2023年不利的上一年储备开发百万，其中包括$
6.5
百万净有利伤亡准备金发展和$
16.5
百万不利物业储备发展。
净有利伤亡准备金的发展是由于在2021年及之前的事故年度持续有利的医疗趋势的推动下，我们的工人赔偿业务线的损失严重程度有所改善。
这被以下不利的上一年伤亡准备金发展部分抵消：
•一般责任-2015年至2020年事故年度损失严重程度增加；以及
•商用汽车-2022年及以前事故年份损失费用增加。
（b）在我们的一般责任业务范围内，我们面临虐待或猥亵索赔，主要是通过我们向学校、宗教机构、托儿设施和其他社会服务机构签发的保险单。索赔报告模式受到州法律的重大影响，这些法律延长了诉讼时效，或允许为之前被诉讼时效禁止的虐待或骚扰索赔和诉讼打开窗口。这些索赔的出现是高度不可预测的，可能会在很长一段时间内报告。除了增加我们风险敞口的立法变化外，由于（i）缺乏相关历史数据，（ii）与这些索赔相关的延迟和不一致的报告模式，（iii）保险人为索赔辩护的义务，（iv）一方当事人能够证明存在承保范围的程度，以及（v）索赔人的人数和身份的不确定性，在估计我们的虐待或猥亵索赔风险敞口（针对案件和IBNR准备金）方面也存在重大不确定性。因此，我们可能会在指控发生几十年后收到来自我们或我们的前身公司提供的承保范围的索赔，这将需要复杂的索赔承保范围确定、潜在的诉讼，以及需要根据较早的再保险协议从再保险公司收取费用。
（c）为责任保险建立的准备金包括接触石棉和环境索赔。这些索赔主要来自市政府的投保风险、小型非制造业商业风险以及房主政策。这些索赔的出现是高度不可预测的，可能会在很长一段时间内报告。由于（i）缺乏相关历史数据，（ii）与这些索赔相关的延迟和不一致的报告模式，以及（iii）索赔人的数量和身份以及复杂的法律和承保范围问题的不确定性，在估计我们的石棉和环境索赔风险（对于案件和IBNR储备）方面存在重大不确定性。石棉和环境案件中出现的法律问题包括联邦或州的地点、法律的选择、因果关系、证据的可采性、共同被告之间的损害赔偿分配和分担、继承人和前任的责任，以及是否可以维持对保险人的直接诉讼。石棉和环境案件中出现的承保范围问题包括保单条款、条件和除外责任的解释和适用、保单限额的确定和计算、最终损失金额的确定、保单承保损失的范围，如果有的话，保险人为索赔进行抗辩的义务，以及一方当事人能够证明承保范围存在的范围。法院就这些法律和覆盖范围问题得出了不同的、有时是不一致的结论。
传统的事故年度损失发展方法无法应用，因为过去的损失历史并不一定预示着未来的行为。相反，我们按日历年审查经验，并依赖替代指标，例如已支付和已发生的生存率。因此，对石棉和环境的储备需要高度的判断。
109
下表详细列出了我们对各种石棉和环境索赔的损失和损失费用准备金，显示了再保险总额和净额：
| 2025 | ||||||||||||||
| （百万美元） | 毛额 | 净 | ||||||||||||
| 石棉 | $ |
|
|
|||||||||||
| 垃圾填埋场 |
|
|
||||||||||||
| 地下储罐 |
|
|
||||||||||||
| 合计 | $ |
|
|
|||||||||||
从历史上看，我们的石棉和环境索赔的数量明显低于许多其他标准商业航线承运人，因为在80年代中期引入绝对污染排除背书之前，我们主要编写了标准个人航线，因此，我们对石棉和环境索赔的敞口一直有限。
下表提供了石棉和环境产生的损失和损失费用及其相关准备金的滚动，显示了再保险的总额和净额：
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | 毛额 | 净 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 石棉 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
年初损失和损失费用准备金
|
$ |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用 | (
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减：已支付的损失和损失费用 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
年末损失和损失费用准备金
|
$ |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| Environmental | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
年初损失和损失费用准备金
|
$ |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减：已支付的损失和损失费用 | (
|
|
(
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
年末损失和损失费用准备金
|
$ |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 石棉和环境索赔总额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
年初损失和损失费用准备金
|
$ |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 减：已支付的损失和损失费用 | (
|
(
|
(
|
(
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
年末损失和损失费用准备金
|
$ |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
（d）以下是截至2025年12月31日已发生和已支付的索赔发展信息，扣除再保险，以及相关的IBNR负债。在体验期间，我们实施了一系列承保和理赔相关举措，包括理赔管理变革。这些举措侧重于一般承保和索赔改进，可能会影响下表中的一些关系。因此，几种历史模式发生了变化，可能不再适合用作预测的唯一依据。
下表还包括有关已报告索赔的信息。理赔在发生时、业务线、保单层面进行统计。例如，如果单个事件（例如汽车事故）导致汽车和相关伞式保单下的索赔，则分别计算。相反，同一事件/项目/保单下的多个索赔人将只贡献一个计数。当建立准备金或支付款项时，索赔被视为已报告。因此，只要在其生命周期的某个时刻有相关的案件准备金，在没有付款的情况下结案的索赔就会被包括在计数中。下表中每个事故年度的累计报告索赔件数根据截至2025年12月31日的可用信息进行了更新。因此，就最近的事故年份提出的索赔计数可能不代表最终索赔计数，因为它们是针对所提出的较成熟的事故年份。
110
|
所有线路
（以千为单位，索赔计数除外）
|
截至 2025年12月31日 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已发生损失和分摊损失费用，再保险净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | IBNR | 累计报告索赔件数 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2017 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 2018 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 2019 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2020 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2021 |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022 |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所有线路
（单位：千）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 累计已赔损失和分摊损失费用，再保险净额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 2017 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||
| 2018 |
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 2019 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||
| 2020 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| 2021 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 2022 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失费用负债，扣除再保险 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
一般责任
（以千为单位，索赔计数除外）
|
截至 2025年12月31日 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已发生损失和分摊损失费用，再保险净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | IBNR | 累计报告索赔件数 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2017 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 2018 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 2019 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2020 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2021 |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022 |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
111
|
一般责任
（单位：千）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 累计已赔损失和分摊损失费用，再保险净额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
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| 2017 |
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| 2018 |
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| 2019 |
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| 2020 |
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| 2021 |
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| 2022 |
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| 2023 |
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| 2024 |
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| 2025 |
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| 合计 |
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2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险
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| 损失和损失费用负债，扣除再保险 |
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|
工伤赔偿
（以千为单位，索赔计数除外）
|
截至 2025年12月31日 |
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| 已发生损失和分摊损失费用，再保险净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | IBNR | 累计报告索赔件数 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
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| 2017 |
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| 2018 |
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| 2019 |
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| 2020 |
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| 2021 |
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| 2022 |
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| 2023 |
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| 2024 |
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|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
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|
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| 合计 |
|
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|
工伤赔偿
（单位：千）
|
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| 累计已赔损失和分摊损失费用，再保险净额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
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| 2017 |
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| 2018 |
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| 2019 |
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| 2020 |
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| 2021 |
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| 2022 |
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| 2023 |
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| 2024 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失费用负债，扣除再保险 |
|
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112
|
商用汽车
（以千为单位，索赔计数除外）
|
截至 2025年12月31日 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已发生损失和分摊损失费用，再保险净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | IBNR | 累计报告索赔件数 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
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| 2017 |
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| 2018 |
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| 2019 |
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| 2020 |
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| 2021 |
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| 2022 |
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| 2023 |
|
|
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||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
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|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
商用汽车
（单位：千）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 累计已赔损失和分摊损失费用，再保险净额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
|
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| 2017 |
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| 2018 |
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| 2019 |
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| 2020 |
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| 2021 |
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| 2022 |
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| 2023 |
|
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|||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
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||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失费用负债，扣除再保险 |
|
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|
企业主政策
（以千为单位，索赔计数除外）
|
截至 2025年12月31日 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已发生损失和分摊损失费用，再保险净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | IBNR | 累计报告索赔件数 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
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| 2017 |
|
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| 2018 |
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| 2019 |
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| 2020 |
|
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| 2021 |
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| 2022 |
|
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|
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|
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| 2023 |
|
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|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
113
|
企业主政策
（单位：千）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 累计已赔损失和分摊损失费用，再保险净额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
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| 2017 |
|
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| 2018 |
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| 2019 |
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|
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| 2020 |
|
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| 2021 |
|
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| 2022 |
|
|
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| 2023 |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失费用负债，扣除再保险 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
商业物业
（以千为单位，索赔计数除外）
|
截至 2025年12月31日 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已发生损失和分摊损失费用，再保险净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | IBNR | 累计报告索赔件数 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
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|
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|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2017 |
|
|
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| 2018 |
|
|
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| 2019 |
|
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| 2020 |
|
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|||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2021 |
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||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022 |
|
|
|
|
(
|
|
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| 2023 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
商业物业
（单位：千）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 累计已赔损失和分摊损失费用，再保险净额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
|
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|
|
|
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|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 2017 |
|
|
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| 2018 |
|
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| 2019 |
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|
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|
|
|
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| 2020 |
|
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|
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| 2021 |
|
|
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|
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| 2022 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失费用负债，扣除再保险 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
114
|
个人汽车
（以千为单位，索赔计数除外）
|
截至 2025年12月31日 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已发生损失和分摊损失费用，再保险净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | IBNR | 累计报告索赔件数 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
|
|
|
|
|
|
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|
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|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2017 |
|
|
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|
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|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 2018 |
|
|
|
|
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|
|
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| 2019 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2020 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2021 |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022 |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
个人汽车
（单位：千）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 累计已赔损失和分摊损失费用，再保险净额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
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|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 2017 |
|
|
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|
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|
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|
|
|||||||||||||||||||||||
| 2018 |
|
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|
|
|
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||||||||||||||||||||||||
| 2019 |
|
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|
|
|
|
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|||||||||||||||||||||||||
| 2020 |
|
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|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| 2021 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 2022 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失费用负债，扣除再保险 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
房主
（以千为单位，索赔计数除外）
|
截至 2025年12月31日 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已发生损失和分摊损失费用，再保险净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | IBNR | 累计报告索赔件数 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2017 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 2018 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 2019 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2020 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2021 |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022 |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
115
|
房主
（单位：千）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 累计已赔损失和分摊损失费用，再保险净额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
|
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|
|
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|
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|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 2017 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||
| 2018 |
|
|
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|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||
| 2019 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||
| 2020 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| 2021 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 2022 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失费用负债，扣除再保险 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
E & S Casualty Lines
（以千为单位，索赔计数除外）
|
截至 2025年12月31日 |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已发生损失和分摊损失费用，再保险净额 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故年份 | 未经审计 | IBNR | 累计报告索赔件数 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
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|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2017 |
|
|
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|
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|
|
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||||||||||||||||||||||||||||||
| 2018 |
|
|
|
|
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|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 2019 |
|
|
|
|
|
|
|
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|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2020 |
|
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|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2021 |
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022 |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
E & S Casualty Lines
（单位：千）
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 累计已赔损失和分摊损失费用，再保险净额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 事故 年份 |
未经审计 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |||||||||||||||||||||||
| 2016 | $ |
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| 2017 |
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| 2018 |
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| 2019 |
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||
| 2020 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| 2021 |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||
| 2022 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||
| 2023 |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||
| 2024 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
|
2016年之前的所有未偿负债，扣除再保险
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 损失和损失费用负债，扣除再保险 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
116
（e）
已发生和已支付的索赔发展表净额与合并资产负债表中的损失和损失费用负债的对账情况如下：
| （单位：千） | 2025年12月31日 | ||||
| 未偿负债净额： | |||||
| 标准商业线 | |||||
| 一般责任 | $ |
|
|||
| 工伤赔偿 |
|
||||
| 商用汽车 |
|
||||
| 企业主政策 |
|
||||
| 商业物业 |
|
||||
| 其他标准商业线 |
|
||||
| 标准商业险种净未偿负债总额 |
|
||||
| 标准个人额度 | |||||
| 个人汽车 |
|
||||
| 房主 |
|
||||
| 其他标准个人线路 |
|
||||
| 标准个人险种净未偿负债总额 |
|
||||
| E & S线路 | |||||
| 伤亡线路 |
|
||||
| 物业线 |
|
||||
| 总E & S行未偿负债净额 |
|
||||
| 未付损失和损失费用负债总额，扣除再保险 |
|
||||
| 未偿债权可追偿的再保险： | |||||
| 标准商业线 | |||||
| 一般责任 |
|
||||
| 工伤赔偿 |
|
||||
| 商用汽车 |
|
||||
| 企业主政策 |
|
||||
| 商业物业 |
|
||||
| 其他标准商业线 |
|
||||
| 未付损失可收回的标准商业险种再保险总额 |
|
||||
| 标准个人额度 | |||||
| 个人汽车 |
|
||||
| 房主 |
|
||||
| 其他标准个人线路 |
|
||||
| 未付损失可收回的标准个人险种再保险总额 |
|
||||
| E & S线路 | |||||
| 伤亡线路 |
|
||||
| 物业线 |
|
||||
| 未付损失可收回的E & S Lines再保险总额 |
|
||||
| 未付损失可收回的再保险总额 |
|
||||
| 未分配损失费用 |
|
||||
| 未付损失和损失费用总负债 | $ |
|
|||
117
（f）下表反映了按年龄划分的已发生索赔的历史平均年支付百分比，扣除再保险。例如，业务的一般负债项目平均支出为
5.3
其第一年最终亏损的百分比，
10.9
第二年%，以此类推。
以下是截至2025年12月31日的平均历史索赔期限的补充信息：
| 按年龄划分的已发生索赔的平均年支付百分比，再保险净额 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 年 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | ||||||||||||||||||||||
| 一般责任 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 工伤赔偿 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 商用汽车 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 企业主的政策 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 商业物业 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 个人汽车 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 房主 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| E & S Lines-伤亡 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
注11。
负债
下表汇总了我们在2025年12月31日和2024年12月31日的未偿债务：
| 未偿债务 | 2025 | 进位价值 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发行日期 | 到期日 | 息率 | 原始金额 | 未摊销发行成本 | 债务贴现 | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 说明 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 长期 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （1）优先票据 | 2/20/2025 | 4/15/2035 |
|
% |
|
$ |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （2）优先票据 | 3/1/2019 | 3/1/2049 |
|
% |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （三）优先票据 | 11/3/2005 | 11/1/2035 |
|
% |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （4）优先票据 | 11/16/2004 | 11/15/2034 |
|
% |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （5）FHLBI | 12/16/2016 | 12/16/2026 |
|
% |
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 融资租赁义务 |
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 长期负债合计 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
短期债务活动
于2025年6月30日，母公司与其中指明的贷款人（“贷款人”）及作为行政代理人的富国银行银行全国协会订立信贷协议（“信贷额度”）。根据信贷额度，贷款人已同意向母公司提供$
100
百万循环信贷额度，可增至$
200
经贷款人同意的百万。信用额度将于2028年6月30日到期，根据母公司债项评级浮动利率。作为借款人，母公司是2022年11月7日信贷协议的一方，金额为$
50
百万循环信贷额度，可增至$
125
万与贷款人的同意（“事先信贷协议”）。先前的信贷协议定于2025年11月7日到期。母公司终止与订立信贷额度有关的先前信贷协议。先前信贷协议的终止并未导致对母公司的任何处罚。有
无
2025年信贷额度或先前信贷协议下的借款。
我们的信用额度包含此类信贷融资惯常的陈述、保证和契约，包括但不限于我们有义务维持最低综合净值的财务契约、综合债务与总资本的最高比率，以及限制我们以下能力的契约：（i）合并或清算；（ii）产生债务或留置权；（iii）处置资产；（iv）进行投资和收购；以及（v）与关联公司进行交易。
下表概述了有关信贷额度中某些契约的信息：
| 所需截至 | 实际截至 | ||||||||||||||||
| 2025年12月31日 | 2025年12月31日 | ||||||||||||||||
|
合并净值1
|
不少于 | $
|
$
|
||||||||||||||
|
债务与总资本化比率1
|
不超过 |
|
|
||||||||||||||
1按照授信额度计算。
除了上述要求外，信贷额度还包含一项交叉违约条款，规定如果我们未能遵守任何条件、契约或协议（包括本金总额至少为$
30
million），that causes or permits the acceleration of
118
校长。此外，信贷额度将FHLBI和FHLBNY的借款限制在
10
各自成员公司上一年度认可资产的%。
长期债务活动
（1）2025年2月，我们发行了$
400
百万
5.90
2035年到期优先票据折价$
0.1
百万，导致$
395.9
扣除债务发行费用后的净收益约为百万美元
4.1
百万。The
5.90
%优先票据于每年的4月15日和10月15日支付利息，自2025年10月15日开始。此次发债的收益被用于一般企业用途，包括支持有机增长。没有我们须遵守的金融债务契约，有关
5.90
%优先票据。
（2）2019年一季度，我们发行了$
300
百万
5.375
2049年到期优先票据折价$
5.9
百万，加上债务发行成本约为$
3.3
万美元，导致此次发行的净收益为$
290.8
百万。The
5.375
%优先票据于每年3月1日和9月1日支付利息。没有我们须遵守的金融债务契约，有关
5.375
%优先票据。
（3）2005年11月，我们发行了$
100
百万
6.70
%于2035年到期的优先票据。这些票据以$
0.7
百万导致有效收益率为
6.754
%.涵盖这些票据的协议包含一项标准的默认交叉加速条款，该条款提供了
6.70
%优先票据将在到期未能支付本金或任何事件或条件导致任何其他债务工具的本金加速超过$
10
百万，我们有出色的同时与
6.70
%优先票据。就该等票据而言，并无我们须遵守的金融债务契约。
（4）2004年11月，我们发行了$
50
百万
7.25
%于2034年到期的优先票据。这些票据以$
0.1
万，导致有效收益率为
7.27
%.涵盖这些票据的协议包含一项标准的默认交叉加速条款，该条款提供了
7.25
%优先票据将在到期未能支付本金或任何事件或条件导致任何其他债务工具的本金加速超过$
10
百万，我们有出色的同时与
7.25
%优先票据。就该等票据而言，并无我们须遵守的金融债务契约。
（5）2016年第四季度，我们借了$
60
百万来自FHLBI与a
3.03
利率，2026年到期。南卡罗来纳州选择性保险公司（“SICSC”）和东南部选择性保险公司（“SICSE”），由于其住所位于印第安纳州，统称为“印第安纳州子公司”，于2009年加入并投资于FHLBI，这为它们提供了获得额外流动性的机会。The Indiana Subsidiaries ' aggregate investment in the FHLBI was $
5.2
2025年12月31日和2024年12月31日均为百万。我们的投资为我们提供了大约借款的能力
20
乘以FHLBI普通股总额。FHLBI的所有借款都需要以证券作为抵押。关于这些借款，我们没有被要求遵守的金融债务契约。有关作为这些借款抵押品的投资的信息，见附注5。上面的“投资”。
注12。
分段信息
我们报告可报告分部的经营业绩与我们的首席经营决策者（“CODM”）审查业务以评估业绩和分配资源的方式一致。我们认定我们的CODM是一个由我们的董事长、总裁兼首席执行官以及我们的首席财务官组成的团队。
We evaluate the results of our
四个
可报告分部如下：
•我们的标准商业险种、标准个人险种和E & S险种（统称“保险业务”）的评估依据是（i）承保结果（已赚取的净保费、发生的损失和损失费用、保单持有人股息、保单购置成本和其他承保费用），（ii）它们的股本回报率（“ROE”）贡献，以及（iii）它们的综合比率。
•我们的投资部门主要根据税后净投资收益及其对ROE的贡献进行评估。税后净已实现和未实现损益也包含在我们的投资分部业绩中。
我们的主要经营决策者主要在年度预算和预测过程中使用这些损益衡量标准为每个分部分配资源，在全年向分部分配资本和人员时考虑到预算与实际的差异。主要经营决策者还使用这些利润衡量标准来评估（i）分部业绩，（ii）我们保险业务的定价，以及（iii）员工薪酬。
119
我们不将利息费用、公司费用和资产分配给我们的分部。我们将税收分配给我们的投资部门，因为我们根据税后结果管理该部门。虽然我们将税收分配给我们的保险业务，但我们不会根据税后结果管理这些分部。
我们的合并保险业务有一些地理集中，特别是在该国东北部地区的某些州。2025年，约
34
NPW的百分比与写在新泽西州的保险单有关（
16
%），宾夕法尼亚州（
10
%），以及纽约（
8
%).
我们的商誉余额为$
7.8
2025年12月31日和2024年12月31日与我们的标准商业额度报告单位相关的合并资产负债表上的百万。
(a)
下表按分部列示收入，以及与合并收入的对账。
| 分部收入 | 截至12月31日止年度， | |||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 标准商业线路： | ||||||||||||||||||||
|
已赚净保费（“NPE”）：
|
||||||||||||||||||||
| 一般责任 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 商用汽车 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 商业物业 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 工伤赔偿 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 企业主的政策 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 债券 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 其他 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
标准商业线NPE合计
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 标准个人线路： | ||||||||||||||||||||
| 已赚净保费： | ||||||||||||||||||||
| 个人汽车 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 房主 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 其他 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
标准个人险种合计NPE
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| E & S行： | ||||||||||||||||||||
| 已赚净保费： | ||||||||||||||||||||
| 伤亡线路 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 物业线 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
E & S行NPE合计
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
保险业务总额NPE
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 投资： | ||||||||||||||||||||
| 投资净收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
已实现和未实现投资收益（损失）净额
|
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 总投资收入 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
分部总收入
|
$ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
|
其他收益
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 总收入 | $ |
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||||||
120
(b)
下表列出了有关我们分部的税前和税后收入、重大费用以及与所示期间综合业绩的对账的信息。
| 2025 | 标准商业线 | 标准个人额度 |
E & S
线条
|
保险业务总额 | 投资 | 可报告分部合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
分部总收入
|
$ |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （有利）/不利上年度伤亡准备金发展 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
本年度伤亡损失费用
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 产生的承销费用净额： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 对分销合作伙伴的佣金 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 工资和员工福利 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
其他分部开支
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的净承销费用总额 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 给投保人的红利 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
分部收入（亏损），所得税前
|
|
(
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税（费用）福利总额
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
分部收入（亏损），所得税后
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税前后分部收益（亏损）与综合收益的对账
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
分部收入（亏损）总额，所得税前
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司开支 | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税前收入
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税（费用）收益分部收入（亏损）
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
利息和公司费用的所得税（费用）优惠
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税（费用）福利总额
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 优先股股息 | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 普通股股东可获得的净收入 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
121
| 2024 | 标准商业线 | 标准个人额度 |
E & S
线条
|
保险业务总额 | 投资 | 可报告分部合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分部总收入 | $ |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （有利）/不利上年度伤亡准备金发展 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 产生的承销费用净额： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 对分销合作伙伴的佣金 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 工资和员工福利 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他分部开支 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的净承销费用总额 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 给投保人的红利 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
分部收入（亏损），所得税前
|
(
|
(
|
|
(
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税（费用）福利
|
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
分部收入（亏损），所得税后
|
|
|
|
(
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税前后分部收益（亏损）与综合收益的对账
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
分部收入（亏损）总额，所得税前
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司开支 | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税前收入
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税（费用）收益分部收入（亏损）
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
利息和公司费用的所得税（费用）优惠
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税（费用）福利总额
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 优先股股息 | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 普通股股东可获得的净收入 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
122
| 2023 | 标准商业线 | 标准个人额度 | E & S线路 | 保险业务总额 | 投资 | 可报告分部合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| （千美元） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 分部总收入 | $ |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 巨灾损失净额 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 非巨灾财产损失和损失费用 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| （有利）/不利上年度伤亡准备金发展 | (
|
|
(
|
(
|
|
(
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 本年度伤亡损失费用 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用总额 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 产生的承销费用净额： | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 对分销合作伙伴的佣金 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 工资和员工福利 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 其他分部开支 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的净承销费用总额 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
| 给投保人的红利 |
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
分部收入（亏损），所得税前
|
|
(
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税（费用）福利
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
分部收入（亏损），所得税后
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税前后分部收益（亏损）与综合收益的对账
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
分部收入（亏损）总额，所得税前
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 利息支出 | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 公司开支 | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税前收入
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税（费用）收益分部收入（亏损）
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
利息和公司费用的所得税（费用）优惠
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
所得税（费用）福利总额
|
(
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 净收入 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 优先股股息 | (
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 普通股股东可获得的净收入 |
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
“其他分部费用”主要包括（i）为许可证支付的费用，（ii）折旧费用，以及（iii）运营我们业务运营的一般间接费用，包括差旅费、邮资和电话费以及水电费。“发生的损失和损失费用”包括与理赔人员相关的部分工资和职工福利。
（c）
下表列出了我们分部的ROE贡献和合并后业绩比率的对账。
|
净资产收益率
|
截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||
| 标准商业线路部分 |
|
% | (
|
|
|||||||||||||||||||
| 标准个人险种部分 | (
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||
| E & S线段 |
|
|
|
||||||||||||||||||||
| 保险业务总额 |
|
(
|
|
||||||||||||||||||||
|
获得的净投资收益
|
|
|
|
||||||||||||||||||||
| 已实现和未实现投资收益（损失）净额 |
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||
| 投资部分共计 |
|
|
|
||||||||||||||||||||
| 其他 | (
|
(
|
(
|
||||||||||||||||||||
| 净资产收益率 |
|
% |
|
|
|||||||||||||||||||
123
|
合并比率
|
截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 金额 | 比 | 金额 | 比 |
金额
|
比
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 标准商业线路： | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已赚净保费
|
$ |
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
发生的损失和损失费用
|
|
|
%
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
产生的承销费用净额
|
|
|
|
|
|
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给投保人的红利
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
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承销收入（亏损）
|
|
|
(
|
|
|
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标准个人线路：
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|
已赚净保费
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 发生的损失和损失费用 |
|
|
|
|
|
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|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
产生的承销费用净额
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
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承销收入（亏损）
|
(
|
|
(
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
E & S行：
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
已赚净保费
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
发生的损失和损失费用
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
产生的承销费用净额
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
承销收入（亏损）
|
|
|
|
|
|
|
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保险业务总额：
|
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|
已赚净保费
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
发生的损失和损失费用
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
产生的承销费用净额
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
给投保人的红利
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
承销收入（亏损）
|
|
|
(
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||
1“产生的承销费用净额”包括分配给各报告分部的“其他收入”。
注13。
每股收益
下表列出了基本和稀释基础上的每股普通股收益（“EPS”）计算：
| （单位：千美元，每股金额除外） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 普通股股东可获得的净收入： | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 加权平均已发行普通股： | ||||||||||||||||||||
| 加权平均已发行普通股-基本 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 稀释性证券的影响-股票补偿计划 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 加权平均已发行普通股-稀释 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| EPS： | ||||||||||||||||||||
| 基本 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 摊薄 |
|
|
|
|||||||||||||||||
124
注14。
所得税
(a)
联邦和州分类的持续经营所得税费用（或收益）如下：
| （千美元） | 2025 | |||||||
|
联邦所得税-当前
|
$ |
|
||||||
|
联邦所得税-递延
|
(
|
|||||||
|
州所得税，扣除联邦所得税影响
|
|
|||||||
|
|
||||||||
(b)
以公司税率对收入征收联邦所得税的对账（
21.0
%）到实际税率如下：
| （千美元） | 2025 | |||||||||||||
|
金额
|
%
|
|||||||||||||
|
美国联邦法定税率
|
$ |
|
|
% | ||||||||||
|
州所得税，扣除联邦所得税影响1
|
|
|
||||||||||||
|
联邦税收抵免-低收入住房税收抵免
|
(
|
(
|
||||||||||||
|
非应税和不可扣除项目
|
(
|
(
|
||||||||||||
|
其他
|
(
|
(
|
||||||||||||
|
所得税费用总额/实际税率
|
|
|
||||||||||||
|
联邦所得税前收入，减优先股股息
|
|
|
||||||||||||
|
1伊利诺伊州的州税占这一类别税收影响的50%以上。
|
||||||||||||||
| （千美元） | 2024 | 2023 | ||||||||||||
| 按法定税率征税 |
|
|
||||||||||||
| 税收优惠利息 | (
|
(
|
||||||||||||
| 收到的股息扣除 | (
|
(
|
||||||||||||
| 高管薪酬 |
|
|
||||||||||||
| 股票补偿 | (
|
(
|
||||||||||||
| 其他 | (
|
(
|
||||||||||||
|
联邦所得税费用
|
|
|
||||||||||||
| 联邦所得税前收入，减优先股股息 |
|
|
||||||||||||
| 实际税率 |
|
% |
|
% | ||||||||||
（c）
已支付的所得税，扣除退款后，情况如下：
| （千美元） | 2025 | |||||||
|
联邦所得税，扣除退款
|
$ |
|
||||||
|
州所得税，扣除退款
|
|
|||||||
|
已缴所得税总额，扣除退款
|
|
|||||||
| （千美元） | 2024 | 2023 | ||||||||||||
|
联邦所得税，扣除退款
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||
125
（d）
产生递延所得税资产和负债的重大暂时性差异的税务影响如下：
| （千美元） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 递延所得税资产： | ||||||||||||||
| 净损失准备贴现 | $ |
|
|
|||||||||||
| 未到期保费净额 |
|
|
||||||||||||
| 员工福利 |
|
|
||||||||||||
| 长期激励薪酬 |
|
|
||||||||||||
| 固定收益证券的未实现亏损 |
|
|
||||||||||||
| 临时投资减记 |
|
|
||||||||||||
| 其他 |
|
|
||||||||||||
| 递延所得税资产总额 |
|
|
||||||||||||
| 递延税项负债： | ||||||||||||||
| 递延保单购置成本 |
|
|
||||||||||||
| 其他投资相关项目，净额 |
|
|
||||||||||||
| 加速折旧和摊销 |
|
|
||||||||||||
| 递延所得税负债总额 |
|
|
||||||||||||
| 递延联邦所得税资产净额（负债） | $ |
|
|
|||||||||||
在考虑了关于我们的联邦税收亏损结转可用性、税前财务报表收入的预期水平、联邦应税收入、流动性以及审慎合理的税收规划策略的所有证据（包括正数和负数）后，我们认为，在我们产生净联邦应税收入或有足够的联邦结转可用性的时期内，现有的可扣除暂时性差异很有可能会逆转。结果，我们有
无
2025年12月31日或2024年12月31日确认的联邦递延所得税资产的估值备抵。我们做到了
不是
截至2025年12月31日有未确认的税务费用或收益。
注15。
退休计划
（a）选择性保险退休储蓄计划（“Retirement Savings Plan”）和选择性美国保险公司递延补偿计划（“Deferred Compensation Plan”）
Selective Insurance Company of America（“SICA”）提供自愿的固定缴款401（k）计划，我们的大多数员工都可以使用该计划，并且是受ERISA约束的符合税收资格的退休计划。此外，SICA向一群管理层或高薪员工提供递延薪酬计划，作为认可和留住这类员工的一种方法。为这些计划记录的费用为$
25.4
2025年百万，$
23.5
2024年百万，以及$
21.5
2023年百万。
（b）退休收入计划
SICA维持一项固定收益养老金计划，即美国选择性保险公司退休收入计划（“养老金计划”）。这一符合条件的非缴费型计划不对新进入者开放，现有参与者在2016年3月31日之后停止累积福利。
126
下表提供了2025年和2024年养老金计划的详细情况：
| 12月31日， | 养老金计划 | |||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 福利义务变更： | ||||||||||||||
| 福利义务，年初 | $ |
|
|
|||||||||||
| 利息成本 |
|
|
||||||||||||
|
精算（收益）损失
|
|
(
|
||||||||||||
| 支付的福利 | (
|
(
|
||||||||||||
| 福利义务，年底 | $ |
|
|
|||||||||||
| 资产公允价值变动： | ||||||||||||||
| 资产公允价值，年初 | $ |
|
|
|||||||||||
| 计划资产的实际收益率，扣除费用 |
|
|
||||||||||||
| 支付的福利 | (
|
(
|
||||||||||||
| 资产公允价值，年末 | $ |
|
|
|||||||||||
| 资金状况 | $ |
|
|
|||||||||||
| 合并资产负债表中确认的金额： | ||||||||||||||
| 养老金净资产，年末 | $ |
|
|
|||||||||||
| 在AOCI中确认的金额： | ||||||||||||||
| 精算损失净额 | $ |
|
|
|||||||||||
| 截至12月31日的其他信息： | ||||||||||||||
| 累计福利义务 | $ |
|
|
|||||||||||
| 截至12月31日的加权平均负债假设： | ||||||||||||||
| 贴现率 |
|
% |
|
|||||||||||
在确定2025年12月31日估值中使用的最合适贴现率时，除其他因素外，我们考虑了我们对养老金计划义务的预期支付模式以及我们的投资策略。我们最终选择我们认为最能代表我们对我们的养老金福利可以有效结算的固有利率的估计的利率。我们采用的方法是使用在预计现金流期内从收益率曲线得出的适用即期利率对单个预期现金流进行贴现。如上表所示，我们的贴现率下降，导致2025年的福利义务增加。
| 养老金计划 | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 在其他综合收益中确认的净期间效益成本和其他金额的构成部分： | ||||||||||||||||||||
| 净定期效益成本（效益）： | ||||||||||||||||||||
| 利息成本 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 计划资产预期收益率 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 未确认精算损失摊销 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
定期养老金总净成本（福利）1
|
$ | (
|
(
|
(
|
||||||||||||||||
| 其他综合收益中确认的计划资产和受益义务的其他变动： | ||||||||||||||||||||
| 精算净损失（收益） | $ | (
|
(
|
|
||||||||||||||||
| 净精算损失摊销的转回 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 在其他综合收益中确认的合计 | $ | (
|
(
|
|
||||||||||||||||
| 在净定期效益成本和其他综合收益中确认的合计 | $ | (
|
(
|
|
||||||||||||||||
1定期养老金净成本（福利）的组成部分在合并损益表的“发生的损失和损失费用”和“其他保险费用”中列支。
127
| 养老金计划 | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 截至12月31日止年度的加权平均费用假设： | ||||||||||||||||||||
| 贴现率 |
|
% |
|
% |
|
% | ||||||||||||||
| 息率 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 计划资产预期收益率 |
|
|
|
|||||||||||||||||
养老金计划资产
养老金计划的资产进行投资，以充分支持与养老金计划的设定受益义务相关的负债。我们的回报目标是超过计划政策基准的回报，这是如果按照目标资产类别加权投资资产并获得如下所示的指数回报，计划本应获得的回报。随着时间的推移，目标和实际资产配置可能会根据养老金计划的资金状况和市场回报预期发生变化。
养老金计划的目标区间，以及按策略划分的实际加权平均资产配置，在2025年12月31日和2024年12月31日如下：
| 2025 | 2024 | ||||||||||||||||||||||
| 目标百分比 | 实际百分比 | 实际百分比 | |||||||||||||||||||||
| 最低 | 最大值 | ||||||||||||||||||||||
|
寻求回报的资产1
|
|
% |
|
% |
|
% |
|
% | |||||||||||||||
| 负债套期保值资产 |
|
% |
|
% |
|
% |
|
% | |||||||||||||||
| 短期投资 | - | - |
|
% |
|
% | |||||||||||||||||
| 合计 |
|
% |
|
% | |||||||||||||||||||
1包括有限合伙企业。
养老金计划投资组合在某些情况下允许使用衍生工具，但不得用于不相关的投机目的或创造养老金计划投资指南不允许的风险敞口。我们目前投资了一种美国国债叠加衍生品策略，在我们负债对冲资产的资金内，管理养老金计划资产与负债之间的利率久期错配，以帮助隔离计划的资金状况。考虑到这一衍生工具叠加的影响，负债套期保值资产提供了一个近似
92
%对冲预计的福利义务。
截至2025年12月31日或2024年12月31日，养老金计划没有对母公司普通股的投资。有关养老金计划投资于被视为关联方的实体基金的信息，请参阅附注18。下的“关联交易”。
下文所示用于确定养老金计划所投资资产公允价值的技术如下：
•权益类和负债类套期保值基金的投资，包括采用市场方式的集合投资基金和组合基金，其中使用相同资产在活跃市场中的公布价格。这些投资按每股资产净值进行交易。这些投资在公允价值等级中被归类为第1级。
•对私人有限合伙企业的投资采用净资产价值作为公允价值的实用权宜之计进行估值。这些投资不在公允价值等级中分类。
•短期投资按公允价值入账。鉴于这些投资在活跃的交易所上市，再加上其流动性，这些投资在公允价值等级中被归类为第1级。
•存款管理合同按成本入账，近似公允价值。鉴于隔夜现金存款和其他短期存续期产品的基础投资的流动性，我们确定存款管理合同与货币市场基金等其他短期投资之间存在相关性。因此，这项投资在公允价值等级中被归类为第2级。
关于公允价值层次结构内的级别的讨论，见附注2。“重要会计政策摘要”此外，请参阅附注5。“投资”，供讨论养老金计划投资组合中包含的私募股权、风险投资、实物资产有限合伙投资策略。
128
下表提供了按经常性公允价值计量的养老金计划投资资产的量化披露：
| 2025年12月31日 | 12/31/25的公允价值计量使用 | |||||||||||||||||||||||||
| （千美元） |
2025年12月31日以公允价值计量的资产
|
相同资产/负债活跃市场报价 （1级） |
重要的其他可观察输入 （2级） |
重要的不可观察输入 （3级） |
||||||||||||||||||||||
| 说明 | ||||||||||||||||||||||||||
| 寻求回报的资产： | ||||||||||||||||||||||||||
| 股票： | ||||||||||||||||||||||||||
| 全球股权 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
|
流动性分散器1
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 总股本 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
有限合伙企业（按资产净值）2:
|
||||||||||||||||||||||||||
| 实际资产 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 私募股权 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 私人信贷 |
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|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 有限合伙企业总数 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 寻求总回报的资产 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 负债套期保值资产： | ||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 美国国债覆盖 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 负债套期保值资产合计 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 现金和短期投资： | ||||||||||||||||||||||||||
| 短期投资 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 存款管理合同 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 现金和短期投资总额 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 投资资产总额 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
129
| 2024年12月31日 | 12/31/24的公允价值计量使用 | |||||||||||||||||||||||||
| （千美元） |
2024年12月31日以公允价值计量的资产
|
相同资产/负债活跃市场报价 （1级） |
重要的其他可观察输入 （2级） |
重要的不可观察输入 （3级） |
||||||||||||||||||||||
| 说明 | ||||||||||||||||||||||||||
| 寻求回报的资产： | ||||||||||||||||||||||||||
| 股票： | ||||||||||||||||||||||||||
| 全球股权 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
| 多元化信贷 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 实际资产 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
流动性分散器1
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 总股本 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
|
有限合伙企业（按资产净值）2:
|
||||||||||||||||||||||||||
| 实际资产 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 私募股权 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 有限合伙企业总数 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 寻求总回报的资产 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 负债套期保值资产： | ||||||||||||||||||||||||||
| 固定收益 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 美国国债覆盖 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 负债套期保值资产合计 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 现金和短期投资： | ||||||||||||||||||||||||||
| 短期投资 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 存款管理合同 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 现金和短期投资总额 |
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||
| 投资资产总额 | $ |
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||
1流动性分散剂是将回报驱动因素从对冲基金中剥离出来的投资，为投资者提供获得流动性、分散回报的途径。
贡献
我们目前预计不会在2026年向养老金计划供款，因为我们没有最低要求的供款金额。
福利金支付
| （千美元） | 养老金计划 | |||||||
| 预计未来支付的福利 | ||||||||
| 财政年度： | ||||||||
| 2026 | $ |
|
||||||
| 2027 |
|
|||||||
| 2028 |
|
|||||||
| 2029 |
|
|||||||
| 2030 |
|
|||||||
| 2031-2035 |
|
|||||||
注16。
股份支付
积极计划
截至2025年12月31日，以下
四个
发行股份支付奖励预案可查：
•2024年综合股票计划，2024年5月1日生效（“股票计划”）；
•截至2014年5月1日经修订和重述的现金激励计划（“现金计划”）；
•截至2021年7月1日经修订和重述的员工股票购买计划（“ESPP”）；以及
•经修订和重述的独立保险代理机构股票购买计划（2010年），自2020年11月1日起修订和重述（“代理计划”）。
130
下表提供了有关批准这些计划的信息：
| 计划 | 批准 | ||||
| 股票计划 |
于生效日期获股东批准，自2024年5月1日起生效。
|
||||
| 现金计划 | 股东于2005年4月27日批准自2005年4月1日起生效。 最近修订和重述的计划于2014年4月23日获得股东批准，自2014年5月1日起生效。 |
||||
| ESPP | 股东于2009年4月29日批准自2009年7月1日起生效。 最近一次修订和重述的计划于2021年4月28日获得股东批准，自2021年7月1日起生效。 |
||||
| 代理计划 |
2006年4月26日股东批准。
最近修订和重述的计划于2020年10月26日由母公司董事会的薪酬和雇员福利委员会（现称为薪酬和人力资本委员会）批准，自2020年11月1日起生效。
|
||||
这些计划各自下可发放的奖励类型如下：
| 计划 |
股份支付的类型
|
||||
| 股票计划 |
合格和不合格的股票期权、股票增值权（“SARS”）、限制性股票、RSU、股票授予以及其他参照母公司普通股全部或部分估值的奖励。本计划项下期权授予的最长行权期为
|
||||
| 现金计划 |
CIU。每个CIU的初始美元价值将进行调整，以反映在特定业绩期间母公司普通股股东总回报的增减百分比。此外，对于某些赠款，将增加或减少授予的CIU数量，以反映我们与目标同行公司相比在特定绩效指标上的表现。本计划下赠款的必要服务期为以下两者中较短的一个：（i）规定的既得日期，这通常是
|
||||
| ESPP |
使员工能够购买母公司普通股的股份。购买价格为以下较低者：（i）
|
||||
| 代理计划 |
季度发行购买母公司普通股的A股
|
||||
截至2025年12月31日已获授权及可供发行的股份如下：
| 授权 | 可供发行 | 奖项优秀 | ||||||||||||||||||
| 股票计划 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| ESPP |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 代理计划 |
|
|
|
|||||||||||||||||
退休计划
截至2025年12月31日，以下计划已结束发放新的奖励，但未兑现的奖励根据适用的奖励协议的条款继续有效：
| 计划 |
计划下可用的股份支付类型
|
储备股份 |
奖项优秀
|
||||||||
|
2014年综合股票计划（“2014年股票计划”）1
|
合格和不合格的股票期权、SARS、限制性股票、RSU、股票授予以及其他参照母公司普通股进行全部或部分估值的奖励。本计划项下期权授予的最长行权期为
|
|
|
||||||||
|
2005年综合股票计划（“2005年股票计划”）2
|
符合条件和不符合条件的股票期权、SAR、限制性股票、RSU、虚拟股票、股票红利和其他奖励的金额和条款由其确定，但须遵守2005年股票计划的规定。本计划项下期权授予的最长行权期为
|
|
|
||||||||
|
非职工董事的母公司股票薪酬方案2
|
董事可以选择以母公司普通股的股份获得其年度薪酬的一部分。 |
|
|
||||||||
1未完成的奖励是指授予我们员工的RSU和我们的非雇员董事在2024年5月1日之前推迟的股份。
2已发行的奖励代表我们的非雇员董事推迟发行的股票。
131
RSU交易
我们的股份支付计划下的受限制股份单位交易汇总如下：
| 数 股份 |
加权平均 授予日公允价值 |
|||||||||||||
| 截至2024年12月31日未归属的受限制股份单位奖励 |
|
$ |
|
|||||||||||
| 授予2025年 |
|
|
||||||||||||
| 归属2025 | (
|
|
||||||||||||
| 没收2025 | (
|
|
||||||||||||
| 2025年12月31日未归属受限制股份单位奖励 |
|
$ |
|
|||||||||||
截至2025年12月31日，与根据我们的股票计划授予的未归属RSU奖励相关的未确认补偿费用总额为$
12.7
百万。该费用预计将在加权平均期间内确认
1.8
年。归属的RSU的总内在价值为$
18.5
2025年百万，$
20.4
2024年的百万美元，以及$
23.3
2023年百万。关于已归属的RSU，已归属的DEU总价值为$
0.7
2025年百万，$
0.7
2024年百万，以及$
0.9
2023年百万。
CIU交易
与我们的现金计划有关的负债记录为$
9.1
截至2025年12月31日的百万美元
9.4
截至2024年12月31日的百万。与CIU相关的剩余成本预计将在加权平均期间内确认
1.1
年。与CIU归属相关的CIU付款为$
2.3
2025年百万，$
2.9
2024年百万，以及$
3.0
2023年百万。
ESPP和代理商计划交易
ESPP和Agent Plan股票发行情况汇总如下：
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| ESPP发行 |
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| 代理计划发行 |
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公允价值计量
用于对ESPP期权奖励进行估值的加权平均假设如下：
| ESPP | ||||||||||||||||||||
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| 无风险利率 |
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% |
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| 预期任期 |
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| 股息收益率 |
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% |
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| 预期波动 |
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% |
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包括根据母公司股票计划授予的RSU在内的期权和股票在2025、2024、2023年期间的加权平均每股公允价值如下：
| 2025 | 2024 | 2023 | ||||||||||||||||||
| RSU | $ |
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| ESPP： | ||||||||||||||||||||
| 六个月期权 |
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| 授予日市值折价 |
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| ESPP合计 |
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| 代理计划： | ||||||||||||||||||||
| 授予日市值折价 |
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132
费用确认
下表列出了2025年、2024年、2023年的股权激励费用：
| （百万美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 以股份为基础的补偿费用，税前 | $ |
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||||||||||||||||
| 所得税优惠，包括年内归属的股票授予相关优惠 | (
|
(
|
(
|
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| 以股份为基础的补偿费用，税后 | $ |
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注17。
股权
优先股
我们有
5,000,000
优先股授权股份，无面值，其中（i）
300,000
股票被指定为A系列初级优先股，尚未发行，并且（ii）
8,000
股票于2020年作为B轮发行，如下所述。
2020年12月2日，我
8
百万股存托股，每股代表我们永续股份的1/1,000权益
4.60
%非累积优先股，B系列，无面值，清算优先权$
25,000
每股（相当于$
25.00
每股存托股份）（“优先股”），净收益为$
194.6
百万。股息在宣布时入账，如果宣布，则在3月、6月、9月和12月的第15天按季度支付。如果在最近一个已完成的股息期内，未就优先股的所有已发行股份宣布和支付或支付股息，则不得就我们的普通股宣布或支付股息，我们不得购买、赎回或以其他方式收购我们的已发行普通股。
优先股可由我们选择于2025年12月15日或之后不时全部或部分赎回，赎回价格等于$
25,000
每股优先股（相当于$
25.00
每股存托股份），加上归属于当时股息期的未支付股息。在2025年12月15日之前，优先股可由公司选择在（a）评级机构事件发生后90天内全部而非部分赎回，赎回价格等于$
25,500
每股优先股（相当于$
25.50
每股存托股份），加上在评级机构改变其用于将股权信用分配给优先股等证券的标准的情况下归属于当前股息期的未支付股息；或（b）以等于$
25,000
每股优先股（相当于$
25.00
每股存托股份），加上在州保险监管机构等资本监管机构变更或提议变更资本充足率规则的情况下归属于当前股息期的未支付股息。
股份回购计划
2020年12月2日，公司公告董事会授权$
100
百万股回购计划，无设定到期或终止日期（“先前股份回购计划”）。2025年10月22日，公司宣布董事会批准了一项新的股票回购计划，根据该计划，公司可以回购已发行和流通在外的普通股，最高可达$
200
百万，不包括任何消费税影响（“现行股份回购计划”）。该方案于2025年10月27日生效，无有效期。先前的股份回购计划一直有效至2025年10月24日。这两个回购计划都没有义务让我们收购任何特定数量的普通股。管理层将根据市场情况和其他考虑因素酌情决定根据授权进行的任何股份回购的时间和金额。
有关先前股份回购计划和当前股份回购计划的信息如下：
|
2025
|
购买的股票总数
|
总成本1
（百万）
|
剩余授权
截至12/31/25
（百万）
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先前股份回购计划
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现行股份回购计划
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|
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| 合计 |
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1不包括佣金和消费税。
截至2024年12月31日止年度，
103,000
根据先前的股票回购计划回购股票，总成本为$
8.7
万，包括佣金。截至2024年12月31日，我们有$
75.5
根据我们的股票回购计划，剩余产能为百万。
133
注18。
关联交易
2005年，我们根据《国内税收法》第501（c）（3）条成立了一个私人基金会，现命名为选择性保险基金会（“基金会”）。基金会董事会由母公司和保险子公司的部分高级管理人员组成。我们赚了$
2.1
2025年对基金会的捐款百万美元
1.0
2024年向基金会捐款百万。
领先的公开交易投资管理公司（“贝莱德”）贝莱德公司（BlackRock，Inc.）在其投资业务的日常过程中购买了我们的普通股，此前已向SEC提交了附表13G/A。2024年1月23日，贝莱德提交了附表13G/A，报告了截至2023年12月31日的实益所有权
12.8
我们普通股的百分比。就购买我们的普通股而言，贝莱德向保险监管机构提交了必要的备案。根据这些文件，就适用的保险法而言，贝莱德被视为不是控股人。
我们与贝莱德的交易都被要求披露关联方信息。贝莱德受到高度监管，作为受托人为客户提供服务，并拥有跨资产类别的主动（alpha）和指数（beta）投资策略的多元化平台，这使其能够为客户量身定制投资结果和资产配置解决方案。贝莱德还提供贝莱德解决方案®投资与风险管理技术平台，阿拉丁®、风险分析、咨询以及技术服务和解决方案，为基础广泛的机构和财富管理投资者提供服务和解决方案。我们为所提供的服务与贝莱德相关的费用为$
2.2
2025年百万，$
2.0
2024年百万，以及$
2.1
2023年百万。此类服务的应付金额为$
0.6
截至2025年12月31日，百万美元
0.7
截至2024年12月31日的百万美元
0.6
截至2023年12月31日，为百万。
作为我们整体投资多元化的一部分，我们不时投资于各类贝莱德基金。这些基金占比低于
1
我们在2025年12月31日和2024年12月31日投资资产的百分比，并反映在我们合并资产负债表的“固定收益证券”中。
有关与贝莱德基金的投资交易的信息如下：
| （百万美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
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采购
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$ |
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销售
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投资收益（亏损）
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|
|
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已实现和未实现收益（亏损）净额
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(
|
|
|
|||||||||||||||||
于2025年12月31日及2024年12月31日，该等投资交易的结算并无应付款项。
我们的养老金计划的投资组合包含对贝莱德基金的投资，金额为$
86.9
截至2025年12月31日的百万美元
87.9
截至2024年12月31日，为百万。
养老金计划与贝莱德基金之间的投资交易信息如下：
| （百万美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
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采购
|
$ |
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|
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|
销售
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|
|
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|
投资收益（亏损）
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|
(
|
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|||||||||||||||||
此外，我们的递延薪酬计划和退休储蓄计划可能会为我们的员工提供投资于各种贝莱德基金的选择。与贝莱德的所有合同和交易均在日常业务过程中按公平原则完成。
全球最大的投资管理公司之一Vanguard在其投资业务的正常过程中购买了我们的普通股，此前已向SEC提交了Schedules 13G/A。Vanguard提供低成本的共同基金和交易所交易基金，以及其他与投资相关的服务。2024年2月13日，Vanguard提交了一份附表13G/A报告实益所有权
10.24
截至2023年12月29日我们普通股的百分比。就购买我们的普通股而言，Vanguard向保险监管机构提交了必要的备案。根据这些备案，我们预计Vanguard不会被视为适用保险法的控制人。
134
作为我们整体投资多元化的一部分，我们可能会不时投资各种先锋基金。这些基金占比低于
1
我们在2025年12月31日和2024年12月31日投资资产的百分比，主要反映在我们合并资产负债表上的“权益证券”中。
有关与先锋基金的投资交易的信息如下：
| （百万美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
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采购
|
$ |
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|
销售
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投资收益（亏损）
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|
已实现和未实现收益（亏损）净额
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(
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|||||||||||||||||
于2025年12月31日及2024年12月31日，该等投资交易的结算并无应付款项。
我们的递延薪酬计划根据各种先锋基金的名义价值为我们的员工提供投资选择。我们的退休储蓄计划为我们的员工提供了投资先锋基金的选择权。与Vanguard的所有交易均在正常业务过程中按公平原则完成。
Parent的前任董事William M. Rue担任董事长，并拥有超过
10
Rue Holding Company %的股权，该公司拥有
100
查斯的%。E. Rue & Son，Inc.，t/a Rue Insurance，一家一般独立零售保险机构（“Rue Insurance”）。Rue Insurance是保险子公司的指定分销合作伙伴，其条款和条件与我们的其他分销合作伙伴类似，其中包括参与代理计划的权利。在2023年5月从母公司董事会退休之前，Rue先生一直被视为关联方。在董事会任职期间，Rue先生的儿子是Rue Insurance的总裁和雇员，拥有超过
10
Rue Holding Company %的股权。此外，在他任职期间，Rue先生的女儿是Rue Insurance的一名雇员，拥有不到
10
Rue Holding Company %的股权。我们与Rue Insurance的关系从1928年就已经存在。
与Rue先生为关联方时投放的保单相关的直接保费为$
15.7
2023年百万。作为回报，保险子公司向Rue Insurance支付了包括补充佣金在内的标准市场佣金$
2.9
2023年百万。与Rue Insurance的所有合同和交易均在正常业务过程中按公平原则完成。
注19。
租约
我们有各种办公场地、设备、车队车辆的经营租赁。此外，我们还有各种计算机硬件的融资租赁。这类租赁协议在2038年之前的不同日期到期，通常会续签或由类似的租约取代。
截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的租赁费用构成如下：
| （千美元） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 经营租赁成本，计入合并损益表其他保险费用 | $ |
|
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| 融资租赁成本： | ||||||||||||||
| 资产摊销，计入合并损益表其他保险费用 |
|
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| 租赁负债的利息，计入合并损益表的利息支出 |
|
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| 融资租赁总成本 |
|
|
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| 可变租赁成本，计入合并损益表其他保险费用 |
|
|
||||||||||||
| 短期租赁费用，列入合并损益表其他保险费用 | $ |
|
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135
下表提供了有关我们的经营和融资租赁的补充信息。
| 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||||||
| 加权-平均剩余租期 | |||||||||||||||||
| 经营租赁 |
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年 | ||||||||||||||
| 融资租赁 |
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| 加权平均贴现率 | |||||||||||||||||
| 经营租赁 |
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% | ||||||||||||||
| 融资租赁 |
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经营和融资租赁资产负债余额列入合并资产负债表下列细列项目：
| （千美元） | 2025年12月31日 | 2024年12月31日 | ||||||||||||
| 经营租赁 | ||||||||||||||
| $ |
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|
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| 融资租赁 | ||||||||||||||
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|
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2025年，我们就新泽西州肖特希尔斯的新设施签订了租赁协议。本次租赁的增加推动了2025年我们的经营租赁使用权资产（计入其他资产）和租赁负债（计入其他负债）的增加。
截至2025年12月31日，我们的租赁负债到期情况如下：
| （千美元） | 融资租赁 | 经营租赁 | 合计 | |||||||||||||||||
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| 2026 | $ |
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||||||||||||||||
| 2027 |
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|
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|||||||||||||||||
| 2028 |
|
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|
|||||||||||||||||
| 2029 |
|
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| 2030 |
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| 此后 |
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| 租赁付款总额 |
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| 减：推算利息 |
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| 租赁负债总额 | $ |
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参见附注4。项目8中的“现金流量表”。经营和融资租赁负债计量中包含的补充现金和非现金交易的10-K表的“财务报表和补充数据。”
注20。
承诺与或有事项
（a）我们从人寿保险公司购买年金，以履行理赔项下的义务，这些义务规定了未来定期向索赔人付款。截至2025年12月31日，我们购买了这类年金，现值为$
31.3
百万，用于我们承担或有责任的结构化理赔。据我们所知，这类年金的任何发行人都不存在实质性违约。
(b)
截至2025年12月31日，我们作出了可能要求我们向投资组合追加投资金额的承诺，具体如下：
| （百万美元） | 债务金额 | |||||||
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固定收益证券
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$ |
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||||||
| 另类投资 |
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|||||||
|
CML
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|||||||
|
股本证券
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|
|||||||
| 合计 | $ |
|
||||||
136
无法确定是否需要任何此类额外投资。我们预计有能力在这些债务到期时偿还或再融资。
注21。
诉讼
截至2025年12月31日，我们认为我们没有涉及任何可能对我们的综合财务状况、经营业绩或现金流量产生重大不利影响的法律诉讼。
在开展业务的日常过程中，我们是各种法律诉讼的当事人。大多数是涉及我们的保险子公司的索赔诉讼，因为（i）责任保险人为向我们的客户提出的第三方索赔进行辩护或提供赔偿，（ii）保险人为针对他们提出的第一方承保索赔进行辩护，或（iii）责任保险人寻求对我们的保险承保义务作出宣告性判决。我们通过建立未支付的损失和损失费用准备金对此类活动进行会计处理。考虑到潜在损失和辩护费用准备金，我们预计普通课程索赔诉讼的任何潜在最终责任将不会对我们的综合财务状况、经营业绩或现金流产生重大影响。
不时有我保险子公司在其他法律诉讼中被列为被告，有的主张索赔数额巨大。原告可能会将这些诉讼归类为集体诉讼，并就涉及我们商业行为的指控（例如不当行为）寻求州或国家类别的司法认证医疗提供者根据工人赔偿和个人和商业汽车保险政策报销或汽车零部件报销不当。同样，我们的保险子公司可以名为被告在个人寻求合同外损害赔偿、惩罚性赔偿或处罚的行为中，往往会提出恶意处理保险理赔的指控。我们认为，我们对这些指控有有效的抗辩，并通过建立未支付的损失和损失费用准备金对此类活动进行说明。考虑到估计损失和国防费用准备金，我们预计，这些其他法律诉讼的任何潜在最终责任将不会对我们的综合财务状况产生重大影响。诉讼结果本质上是不可预测的，在某些诉讼中寻求的金额很大或不确定。不利结果可能会对我们的综合经营业绩或发生这些结果的季度或年度期间的现金流量产生重大不利影响。
注22。
法定财务资料、资金要求、分红、转存资金限制
（a）法定财务资料
各保险子公司按照住所地各州保险部门规定或允许的会计原则编制法定财务报表。规定的法定会计原则包括州法律、法规和一般行政规则，以及全国保险专员协会（“NAIC”）的各种出版物。允许的法定会计原则包括所有未规定的会计原则；这些原则因州而异，可能因州内的公司而异，并可能在未来发生变化。保险子公司不使用任何允许的法定会计原则，这些原则影响法定盈余、法定净收益或基于风险的资本（“RBC”）的确定。截至2025年12月31日，保险子公司的住所地州保险部门完整采用了2025年3月版NAIC会计实务和程序手册，作为规定或允许的实务的组成部分。
下表提供了我们各保险子公司的法定数据：
| 户籍国 | 未分配盈余 | 法定盈余 | 法定净收入 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| （百万美元） | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| SICA | 新泽西州 | $ |
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| 选择性方式保险公司（“SWIC”） | 新泽西州 |
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| SICSC | 印第安纳州 |
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| SICSE | 印第安纳州 |
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| 锡克尼 | 纽约 |
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|
|
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||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 新英格兰选择性保险公司（“SICNE”） | 新泽西州 |
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| 新泽西州选择性汽车保险公司（“SAICNJ”） | 新泽西州 |
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||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| Mesa Underwriters Specialty Insurance Company（“MUSIC”） | 新泽西州 |
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||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 选择性伤亡保险公司（“SCIC”） | 新泽西州 |
|
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||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 选择性火灾和伤亡保险公司（“SFCIC”） | 新泽西州 |
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||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ |
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（b）资本要求
要求保险子公司保持一定的最低法定盈余金额，以满足其住所地适用的州保险部门的要求。财产险公司的RBC要求旨在评估资本充足性，并确定法定盈余为投保人提供的保护水平。The
137
保险子公司的合并调整后资本总额超过了NAIC根据其2025年法定财务报表定义的资本要求水平。2020年第四季度，NAIC采用了集团资本计算（“海合会”）的基本结构，以及在州立法颁布后启用海合会的示范法。海合会扩大了现有的RBC计算，以包括（i）对集团内其他受监管实体的资本要求和（ii）对不受监管的其他集团实体的定义资本计算。我们的新泽西州保险监管机构，我们的牵头州，于2022年通过了海合会示范法。基于保险子公司2025年法定财务报表，其GCC比率超过监管行动最低阈值。除了法定资本要求外，我们还受到与某些评级级别相关的各种评级机构要求的影响。这些所需资本水平可能高于法定要求。
（c）对股息和资金转移的限制
我们宣布和支付母公司普通股股息的能力取决于母公司的流动性，以及保险子公司在必要时宣布和支付股息的能力，和/或母公司是否有其他流动性来源。
除了对我们的保险子公司可以向母公司支付的股息的可用性的监管限制外，母公司可以向我们的股东支付的股息的最高金额受到某些新泽西州公司法条款的限制，这些条款限制了以下任一情况：（i）母公司将无法在通常的业务过程中支付到期的债务；或（ii）母公司的总资产将低于其总负债。母公司向股东支付股息的能力还受到（i）其信贷额度中的契约的影响，这些契约规定，除其他外，它有义务维持最低综合净值和最高综合债务与总资本比率，以及（ii）我们的优先股条款禁止在最近一个已完成的股息期内，如果未就所有已发行优先股宣布和支付或支付股息，则禁止就我们的普通股宣布或支付股息。
截至2025年12月31日，母公司共有$
405.7
百万投资和可用于支付未来股息和利息的现金。除上述标准州破产限制外，这些金额不受任何监管限制，而我们的合并留存收益为$
3.5
亿主要是由于适用于我们的保险子公司的规定而受到限制。2026年保险子公司有能力提供$
465.6
百万的年度分红给母公司；但是，作为受监管的实体，这些分红受到某些限制，下文将进一步讨论。母公司还拥有其他潜在的流动性来源，例如：（i）从我们的印第安纳州子公司借款；（ii）债务发行；（iii）普通股和优先股发行；以及（iv）我们信用额度下的借款。从我们印第安纳州子公司的借款受与母公司批准的公司间贷款协议的约束，该协议规定了额外的容量$
171.8
截至2025年12月31日的百万元，基于这些协议中将借款限制为
10
印第安纳州子公司获承认资产的百分比。关于母公司债务的额外限制，见附注11。本表10-K中的「负债」。
保险子公司分红限制
如上所述，对我们的净资产和留存收益的限制主要是由我们的保险子公司根据适用法律法规向母公司支付股息的能力驱动的。根据保险子公司的住所州、新泽西州、印第安纳州和纽约州的保险法，如果保险公司在此类股息之后的法定盈余相对于其未偿负债而言是合理的，足以满足其财务需求，并且股息不超过保险公司未分配的盈余，则保险公司可以潜在地进行普通股息支付。一般来说，新泽西州将普通股息定义为公允市场价值与前12个月内的其他股息一起低于以下两者中较大者的股息
10
保险人截至前12月31日的法定盈余的百分比，或保险人截至前12月31日止12个月期间的净收益（不包括资本利得）的百分比。印第安纳州的普通股息计算与新泽西州的一致，只是没有从净收入中排除资本收益。一般来说，纽约将普通股息定义为公允市场价值与前12个月内的其他股息一起低于以下两者中较小者的股息
10
保险人法定盈余的百分比，或
100
调整后净投资收益%。
新泽西州和印第安纳州要求宣布任何普通股息分配的通知。在通知期内，国家相关监管部门基于上述考虑，认定分红不合适的，可以不允许全部或者部分拟分红。纽约不需要通知普通股息。超过普通股利的股利支付称为特别股利，在支付前需经适用的住所地保险监管机构审核批准。
下表提供了以下信息：（i）关于2025年所有保险子公司支付给母公司的股息的量化数据，用于偿债、股东股息和一般经营用途；（ii）基于2025年法定财务报表，保险子公司2026年可支付给母公司的最高普通股息。
138
| 股息 |
截至2025年12月31日止十二个月
|
2026 | ||||||||||||||||||
| （百万美元） | 户籍国 | 支付的普通股利 | 最高普通股息 | |||||||||||||||||
| SICA | 新泽西州 | $ |
|
$ |
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| SWIC | 新泽西州 |
|
|
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| SICSC | 印第安纳州 |
|
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| SICSE | 印第安纳州 |
|
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| 锡克尼 | 纽约 |
|
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| SICNE | 新泽西州 |
|
|
|||||||||||||||||
| SAICNJ | 新泽西州 |
|
|
|||||||||||||||||
| 音乐 | 新泽西州 |
|
|
|||||||||||||||||
| SCIC | 新泽西州 |
|
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|||||||||||||||||
| SFCIC | 新泽西州 |
|
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| 合计 | $ |
|
$ |
|
||||||||||||||||
项目9。与会计师在会计和财务披露方面的变化和分歧。
没有。
项目9a。控制和程序。
我们的管理层在我们的首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至本报告涵盖期间结束时我们的披露控制和程序（该术语在经修订的1934年证券交易法（“交易法”）下的规则13a-15（e）和15d-15（e）中定义）的有效性。基于此评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论：截至该期间结束时，我们的披露控制和程序是：（i）有效记录、处理、总结和及时报告我们在根据《交易法》提交或提交的报告中被要求披露的信息；（ii）有效确保我们在根据《交易法》提交或提交的报告中被要求披露的信息被积累并传达给我们的管理层，酌情包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时做出有关要求披露的决定。
管理层关于财务报告内部控制的报告
我们的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。财务报告内部控制（定义见《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条）是一种由公司主要行政人员和主要财务官员设计或在其监督下并由董事会、管理层和其他人员实施的过程，旨在根据公认会计原则就财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证，并包括以下政策和程序：
•有关维护记录，以合理详细准确、公允的方式反映公司资产的交易和处置情况；
•提供合理保证，交易记录是必要的，以允许根据公认会计原则编制财务报表，公司的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；和
•就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的公司资产的未经授权的获取、使用或处置提供合理保证。
我们的管理层评估了截至2025年12月31日我们对财务报告的内部控制的有效性。在进行这一评估时，管理层使用了Treadway委员会赞助组织委员会在内部控制-综合框架（“COSOFramework”）于2013年发布。
基于这一评估，我们的管理层认为，截至2025年12月31日，我们对财务报告的内部控制是有效的。2025年第四季度期间，我们对财务报告的内部控制（该术语在《交易法》第13a-15（f）条中定义）没有发生任何对我们的财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。
独立注册会计师事务所的鉴证报告
我们的独立注册会计师事务所毕马威会计师事务所（KPMG，LLP）已就我们的财务报告内部控制出具了他们的鉴证报告，如下所述。
139
独立注册会计师事务所的报告
致股东和董事会
Selective Insurance Group, Inc.：
关于财务报告内部控制的意见
我们审计了选择性保险及子公司（本公司）截至2025年12月31日的财务报告内部控制情况，审计依据的标准为内部控制–综合框架（2013年）由Treadway委员会赞助组织委员会发布。我们认为，截至2025年12月31日，公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制，基于在内部控制–综合框架（2013年）由Treadway委员会赞助组织委员会发布。
我们还按照美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）的标准，审计了公司截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表、截至2025年12月31日的三年期间各年度的相关合并损益表、综合收益表、股东权益表、现金流量表以及相关附注和财务报表附表I至V（统称为合并财务报表），我们于2026年2月9日的报告对这些合并财务报表发表了无保留意见。
意见依据
公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的管理层财务报告内部控制报告中。我们的责任是在我们审计的基础上，对公司财务报告内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们被要求对公司具有独立性。
我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些准则要求我们计划和执行审计，以就是否在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制获得合理保证。我们对财务报告内部控制的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，并根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运行有效性。我们的审计还包括执行我们认为在当时情况下必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。
财务报告内部控制的定义和局限性
公司对财务报告的内部控制是旨在根据公认会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括：（1）与维护记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确和公平地反映公司资产的交易和处置；（2）提供合理保证，交易记录是必要的，以允许按照公认会计原则编制财务报表，并且公司的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用、或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。
财务报告内部控制由于其固有的局限性，可能无法防止或发现错报。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都受到以下风险的影响：由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能恶化。
/s/毕马威会计师事务所
新泽西州肖特希尔斯
2026年2月9日
140
项目9b。其他信息。
截至2025年12月31日止三个月期间，公司没有董事或高级管理人员
通过
，修改，或
终止
任何旨在满足规则10b5-1（c）（“规则10b5-1交易安排”）或任何“非规则10b5-1交易安排”（定义见S-K条例第408（c）项）的肯定抗辩条件的买卖公司证券的合同、指示或书面计划。
项目9c。关于阻止检查的外国司法管辖区的披露。
不适用。
第三部分
由于我们将在截至2025年12月31日的财政年度结束后的120天内提交代理声明，因此这份10-K表格年度报告省略了第III部分要求的某些信息，并通过引用纳入了代理声明中包含的某些信息。
项目10。董事、执行官和公司治理。
关于我们的执行官、董事的信息，以及第10项要求披露的所有其他事项。“董事、行政人员及企业管治。”出现在“行政人员”、“有关建议1的资料-选举董事”、“董事会会议及委员会”、“行为守则”及"
内幕交易政策
"代理声明的部分。代理声明的这些部分特此通过引用并入。
项目11。高管薪酬。
有关我们指定的执行官薪酬的信息出现在“高管薪酬”下，包括但不限于薪酬讨论和分析以及相关的表格披露、“CEO薪酬比例”、“薪酬与绩效”、“薪酬委员会报告”以及“与授予某些股权奖励相关的政策和做法与重大非公开信息发布时间相近”部分的委托书，现以引用方式并入。有关董事会薪酬的信息出现在代理声明的“董事薪酬”部分下，特此以引用方式并入。
项目12。某些受益所有人的安全所有权和管理层及相关股东事项。
有关某些受益所有人和管理层的证券所有权的信息出现在代理声明的“管理层和某些受益所有人的证券所有权”部分下，特此通过引用并入。公司股权补偿方案下获授权发行的证券信息载于第5项。“市场为注册人的普通股权、相关股东事项和发行人购买股本证券。”在本10-K表格中，特此以引用方式并入。
项目13。某些关系和关联交易，以及董事独立性。
有关某些关系和关联交易的信息，以及董事独立性出现在委托书的“与关联人的交易”部分下，特此通过引用并入。
项目14。首席会计师费用和服务。
关于我们的主要会计师的费用和服务的信息，KPMG LLP（上市公司会计监督委员会ID No。
185
），出现在委托书的“独立注册公共会计师事务所的费用”部分下，特此以引用方式并入。
141
第四部分
项目15。展品和财务报表附表。
（a）以下文件作为本报告的一部分提交：
（一）财务报表：
下列财务报表列于项目8。“财务报表和补充数据。”
| 表格10-K | |||||
| 页 | |||||
|
截至2025年12月31日和2024年12月31日的合并资产负债表
|
|||||
|
截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度的综合损益表
|
|||||
|
截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度综合全面收益表
|
|||||
|
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并股东权益报表
|
|||||
|
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的合并现金流量表
|
|||||
|
2025年12月31日、2024年、2023年12月31日合并财务报表附注
|
|||||
（二）财务报表附表：
要求提交的财务报表附表及其独立审计师报告按在本报告中提交的页码列出如下。由于所需信息不适用、不重要，或信息在财务报表或相关附注中列报，因此省略了所有其他附表。
| 表格10-K | ||||||||
| 页 | ||||||||
| 附表一 |
投资摘要– 2025年12月31日对关联方投资除外
|
|||||||
| 附表二 |
注册人于2025年、2024年及2023年12月31日及截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度的简明财务资料
|
|||||||
| 附表三 |
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的补充保险信息
|
|||||||
| 附表四 |
截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度的再保险
|
|||||||
| 附表五 |
截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度的保费和其他应收款信用损失备抵
|
|||||||
（三）展品：
S-K条例第601项要求的展品列于附件索引中，该索引以引用方式并入，紧随以本10-K表格提交或以引用方式并入的展品之前。
142
附表一
Selective Insurance Group, Inc.和合并子公司
投资概要-关联方投资以外
2025年12月31日
| 投资类型 | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 摊余成本或成本 | 公允价值 | 账面金额 | |||||||||||||||||
| 固定收益证券： | ||||||||||||||||||||
| 持有至到期： | ||||||||||||||||||||
| 所有其他公司证券 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 固定收益证券总额，持有至到期 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 可供出售： | ||||||||||||||||||||
| 美国政府和政府机构 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 外国政府 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 各州和政治分区的义务 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 公共事业 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 所有其他公司证券 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 抵押贷款义务证券和其他资产支持证券 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 住宅抵押贷款支持证券 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 商业抵押贷款支持证券 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 可供出售的固定收益证券总额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 股本证券： | ||||||||||||||||||||
| 普通股： | ||||||||||||||||||||
| 银行、信托和保险公司 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 工业、杂项和所有其他 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 不可赎回优先股 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 总股本证券 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 商业抵押贷款 |
|
|
||||||||||||||||||
| 短期投资 |
|
|
||||||||||||||||||
| 另类投资 |
|
|
||||||||||||||||||
| 其他投资 |
|
|
||||||||||||||||||
| 投资总额 | $ |
|
|
|||||||||||||||||
见所附独立注册会计师事务所报告第8项。本表10-K的“财务报表和补充数据”
143
附表二
Selective Insurance Group, Inc.
（母公司）
资产负债表
| 12月31日， | ||||||||||||||
| （单位：千美元，股份金额除外） | 2025 | 2024 | ||||||||||||
| 资产： | ||||||||||||||
|
固定收益证券，可供出售–按公允价值
（信贷损失备抵：$
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||
| 股本证券 |
|
|
||||||||||||
| 短期投资 |
|
|
||||||||||||
| 另类投资 |
|
|
||||||||||||
| 现金 |
|
|
||||||||||||
| 对子公司的投资 |
|
|
||||||||||||
| 当前联邦所得税 |
|
|
||||||||||||
| 递延联邦所得税 |
|
|
||||||||||||
| 其他资产 |
|
|
||||||||||||
| 总资产 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 负债： | ||||||||||||||
| 长期负债 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 公司间应付票据 |
|
|
||||||||||||
| 应计长期股票补偿 |
|
|
||||||||||||
| 其他负债 |
|
|
||||||||||||
| 负债总额 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
| 股东权益： | ||||||||||||||
|
优先股$
|
||||||||||||||
|
授权股份：
|
$ |
|
$ |
|
||||||||||
|
普通股$
|
||||||||||||||
|
授权股份：
|
||||||||||||||
|
已发布：
|
|
|
||||||||||||
| 额外实收资本 |
|
|
||||||||||||
| 留存收益 |
|
|
||||||||||||
|
累计其他综合收益（亏损）
|
(
|
(
|
||||||||||||
|
库存股票–按成本（股：
|
(
|
(
|
||||||||||||
| 股东权益合计 |
|
|
||||||||||||
| 负债和股东权益合计 | $ |
|
$ |
|
||||||||||
见所附独立注册会计师事务所报告。相关信息应与选择性保险股份有限公司及其子公司的合并财务报表附注一并阅读。这两项都在第8项中。本10-K表的“财务报表和补充数据。”
144
附表二（续）
Selective Insurance Group, Inc.
（母公司）
损益表
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 收入： | ||||||||||||||||||||
| 子公司分红 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 获得的净投资收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
已实现和未实现投资收益（损失）净额
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||
| 总收入 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 费用： | ||||||||||||||||||||
| 利息支出 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 其他费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 费用总额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
联邦所得税前收入（亏损）
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||
|
所得税（福利）费用：
|
||||||||||||||||||||
| 当前 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 延期 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
|
所得税优惠总额
|
(
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
子公司未分配收益中的权益前净收益（亏损）
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||
| 子公司未分配收益中的权益，税后净额 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 优先股股息 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 普通股股东可获得的净收入 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
见所附独立注册会计师事务所报告。相关信息应与选择性保险股份有限公司及其子公司的合并财务报表附注一并阅读。这两项都在第8项中。本10-K表的“财务报表和补充数据。”
145
附表二（续）
Selective Insurance Group, Inc.
（母公司）
现金流量表
| 截至12月31日止年度， | ||||||||||||||||||||
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 经营活动： | ||||||||||||||||||||
| 净收入 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 调整净收入与经营活动提供（用于）的现金净额： | ||||||||||||||||||||
| 子公司未分配收益中的权益，税后净额 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 基于股票的补偿费用 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
已实现和未实现投资（收益）损失净额
|
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
权益法投资未分配（收益）损失
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||
|
权益法投资超过当年收益的支出
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 摊销–其他 |
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 资产和负债变动 | ||||||||||||||||||||
| 应计长期股票报酬增加（减少）额 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 联邦所得税净额（增加）减少额 | (
|
(
|
|
|||||||||||||||||
|
其他资产（增加）减少额
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||
|
其他负债增加（减少）额
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||
|
经营活动提供（使用）的现金净额
|
(
|
|
|
|||||||||||||||||
| 投资活动： | ||||||||||||||||||||
| 购买固定收益证券，可供出售 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 购买股本证券 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 购买短期投资 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 购买另类投资 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 赎回和到期的固定收益证券，可供出售 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 出售固定收益证券，可供出售 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 出售股本证券 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 出售短期投资 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 其他投资的分配 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 另类投资收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 对子公司的出资 | (
|
|
|
|||||||||||||||||
|
投资活动提供（使用）的现金净额
|
(
|
|
(
|
|||||||||||||||||
| 融资活动： | ||||||||||||||||||||
| 优先股股东的股息 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 普通股股东的股息 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 收购库存股 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
| 借款收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 偿还借款 | (
|
|
|
|||||||||||||||||
| 股票购买和补偿计划的净收益 |
|
|
|
|||||||||||||||||
|
附属公司借款所得款项
|
|
|
|
|||||||||||||||||
| 对子公司借款的本金支付 | (
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
筹资活动提供（使用）的现金净额
|
|
(
|
(
|
|||||||||||||||||
|
现金净增（减）额
|
|
(
|
|
|||||||||||||||||
| 现金，年初 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 现金，年底 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
见所附独立注册会计师事务所报告。相关信息应与选择性保险股份有限公司及其子公司的合并财务报表附注一并阅读。这两项都在第8项中。本10-K表的“财务报表和补充数据。”
146
附表三
Selective Insurance Group, Inc.和合并子公司
补充保险信息
截至2025年12月31日止年度
| （千美元） | 延期 政策 购置成本 |
储备金 为损失 和损失费用 |
未到期保费 | 净 已赚保费 |
净
投资收益1
|
亏损 和损失 发生的费用 |
摊销 延期 政策 购置成本 |
其他
营业费用2
|
净 保费写入 |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 标准商业线路部分 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 标准个人线路段 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| E & S线路段 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资部门 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
1包括合并损益表中的“已赚取的净投资收益”和“已实现和未实现的净投资收益（损失）”。
2“其他运营费用”$
472,206
与合并损益表的对账如下：
| 其他保险费用 | $ |
|
|||
| 其他收益 | (
|
||||
| 合计 | $ |
|
|||
见所附独立注册会计师事务所报告第8项。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
截至2024年12月31日止年度
| （千美元） | 延期 政策 购置成本 |
储备金 为损失 和损失费用 |
未到期保费 | 净 已赚保费 |
净
投资收益1
|
亏损 和损失 发生的费用 |
摊销 延期 政策 购置成本 |
其他
营业费用2
|
净 保费写入 |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 标准商业线路部分 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 标准个人线路段 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| E & S线路段 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资部门 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
1包括合并损益表中的“已赚取的净投资收益”和“已实现和未实现的净投资收益（损失）”。
2“其他运营费用”$
422,120
与合并损益表的对账如下：
| 其他保险费用 | $ |
|
|||
| 其他收益 | (
|
||||
| 合计 | $ |
|
|||
见所附独立注册会计师事务所报告第8项。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
截至2023年12月31日止年度
| （千美元） | 延期 政策 购置成本 |
储备金 损失和损失费用 |
未到期保费 | 净 已赚保费 |
净
投资收益1
|
亏损 和损失 发生的费用 |
摊销 延期 政策 购置成本 |
其他
营业费用2
|
净 保费写入 |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 标准商业线路部分 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 标准个人线路段 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| E & S线路段 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 投资部门 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 合计 | $ |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
1包括合并损益表中的“已赚取的净投资收益”和“已实现和未实现的净投资收益（损失）”。
2“其他运营费用”$
414,340
与合并损益表的对账如下：
| 其他保险费用 | $ |
|
|||
| 其他收益 | (
|
||||
| 合计 | $ |
|
|||
见所附独立注册会计师事务所报告第8项。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
147
附表四
Selective Insurance Group, Inc.和合并子公司
再保险
截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度
| （千美元） | 直接金额 | 割让予其他公司 | 假设来自其他公司 | 净额 | 金额假设净额的百分比 | |||||||||||||||||||||||||||
| 2025 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保费： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 意外和健康保险 | $ |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| 财产和责任保险 |
|
|
|
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保费总额 | $ |
|
|
|
|
|
% | |||||||||||||||||||||||||
| 2024 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保费： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 意外和健康保险 | $ |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| 财产和责任保险 |
|
|
|
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保费总额 | $ |
|
|
|
|
|
% | |||||||||||||||||||||||||
| 2023 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保费： | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| 意外和健康保险 | $ |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| 财产和责任保险 |
|
|
|
|
|
% | ||||||||||||||||||||||||||
| 已赚保费总额 | $ |
|
|
|
|
|
% | |||||||||||||||||||||||||
见所附独立注册会计师事务所报告第8项。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
附表五
Selective Insurance Group, Inc.和合并子公司
对保费和其他应收款的信贷损失备抵
截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度
| （千美元） | 2025 | 2024 | 2023 | |||||||||||||||||
| 余额，1月 | $ |
|
|
|
||||||||||||||||
| 新增 |
|
|
|
|||||||||||||||||
| 扣除 | (
|
(
|
(
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| 余额，12月31日 | $ |
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见所附独立注册会计师事务所报告第8项。本表10-K之「财务报表及补充资料」。
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展览指数
| 附件 | ||||||||
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| 经修订和重述的公司注册证书，于2010年5月4日提交，并经其更正证书修订，日期为2020年8月17日，自2010年5月4日起生效（以引用方式并入本文的是公司于2020年10月29日提交的截至2020年9月30日止季度的表格10-Q季度报告的附件 3.1，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
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就向新泽西州财政部提交的4.60%非累积优先股B系列的Selective Insurance Group, Inc.重述的公司注册证书的修订证书，于2020年12月7日生效（通过引用并入本文的是公司于2020年12月8日提交的表格8-A上的注册声明的附件 3.2，文件编号为001-33067）。
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Selective Insurance Group, Inc.的章程，自2026年1月30日起生效（通过引用并入本文的是公司于2026年1月30日提交的表格8-K上的当前报告的附件 3.1，文件编号为001-33067）。
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作为受托人的选择性保险集团和国家城市银行于2002年9月24日就公司于2032年9月24日到期的1.6 155%优先可转换票据（通过引用并入本文的是公司于2002年11月26日提交的表格S-3上的注册声明的附件 4.1，文件编号333-101489）签订的契约。
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| 截至2004年11月16日，选择性保险公司与作为受托人的美联银行（Wachovia Bank，National Association）就公司于2034年到期的7.25%优先票据（以引用方式并入本文的是公司于2004年11月18日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 4.1，文件编号为000-08641）签订的契约。 | ||||||||
| 作为受托人的选择性保险集团和美联银行于2005年11月3日就公司2035年到期的6.70%优先票据（以引用方式并入本文的是公司于2005年11月9日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 4.1，文件编号为000-08641）签订的契约。 | ||||||||
| Indenture，日期为2013年2月8日，由选择性保险公司和U.S. Bank National Association作为受托人签署（以引用方式并入本文的是公司于2013年2月8日提交的表格8-K上的当前报告的附件 4.1，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
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第二份补充契约，日期为2019年3月1日，由选择性保险公司与作为受托人的美国银行全国协会签订，内容涉及公司于2049年到期的5.375%优先票据（通过引用并入本文的是公司于2019年3月1日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 4.1，文件编号为001-33067）。
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第三份补充契约，日期为2025年2月25日，由选择性保险公司与作为受托人的美国银行信托公司National Association签署，内容涉及公司于2035年到期的5.900%优先票据（以引用方式并入本文的是公司于2025年2月25日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 4.2，文件编号为001-33067）。
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| 截至2020年12月9日，公司与Equiniti信托公司（作为存托人、登记官和转让代理人）以及其中所述存托凭证的持有人（以引用方式并入本文的是公司于2020年12月9日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 4.2，文件编号为001-33067）之间的存款协议。 | ||||||||
| 根据经修订的1934年证券交易法第12条注册的公司证券说明（以引用方式并入本文的是公司于2021年2月12日提交的截至2020年12月31日止年度的10-K表格年度报告的附件 4.9，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
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| 附件 | ||||||||
| 数 | ||||||||
| 选择性保险补充养老金计划，经修订和重述，自2005年1月1日起生效（以引用方式并入本文的是公司于2008年10月31日提交的截至2008年9月30日止季度的10-Q表格季度报告的附件 10.1，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| 选择性保险补充养老金计划第1号修订，经修订和重述，自2005年1月1日起生效（以引用方式并入本文的是公司于2013年3月25日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| 选择性保险补充养老金计划第2号修订，经修订和重述，自2005年1月1日起生效（以引用方式并入本文的是公司于2020年5月5日提交的截至2020年3月31日止季度的10-Q表格季度报告的附件 10.1，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| Selective Insurance Company of America Deferred Compensation Plan（2005），经修订和重述，自2010年1月1日起生效（通过引用并入本文的是该公司于2011年10月27日提交的截至2011年9月30日的季度的10-Q表格季度报告的附件 10.2，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| Selective Insurance Company of America Deferred Compensation Plan（2005）第1号修正案（以引用方式并入本文的是公司于2011年10月27日提交的截至2011年9月30日的季度的10-Q表格季度报告中的附件 10.2a，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
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Selective Insurance Company of America Deferred Compensation Plan（2005）第2号修正案，经修订和重述，自2010年1月1日起生效（通过引用并入本文的是公司于2013年3月25日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.2，文件编号为001-33067）。
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| Selective Insurance Group, Inc. 2014年综合股票计划，自2014年5月1日起生效（通过引用并入本文的是公司于2014年4月3日提交的2014年年度股东大会的最终委托书的附录A-1，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| Selective Insurance Group, Inc. 2014年综合股票计划董事股票期权协议（通过引用并入本文的是公司于2014年4月24日提交的截至2014年3月31日的季度的10-Q表格季度报告的附件 10.1，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| Selective Insurance Group, Inc. 2014年综合股票计划基于服务的限制性股票协议（通过引用并入本文的是公司于2014年4月24日提交的截至2014年3月31日的季度的10-Q表格季度报告的附件 10.5，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| Selective Insurance Group, Inc. 2014年综合股票计划基于业绩的限制性股票协议（通过引用将附件 10.6并入本文，该公司于2014年4月24日提交的截至2014年3月31日的季度的10-Q表格季度报告，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| Selective Insurance Group, Inc. 2014年综合股票计划董事限制性股票协议（通过引用将附件 10.7并入本文的公司于2014年4月24日提交的截至2014年3月31日的季度的10-Q表格季度报告，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| 自2010年5月1日起生效的经修订和重述的Selective Insurance Group, Inc. 2005年综合股票计划（通过引用并入本文的是公司于2010年3月25日提交的2010年年度股东大会的最终代理声明的附录C，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
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Selective Insurance Group, Inc. 2014年综合股票计划，经修订和重述，自2018年5月2日起生效（通过引用并入本文的是公司于2018年3月26日提交的2018年年度股东大会的最终代理声明的附录A，文件编号为001-33067）。
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经修订和重述的自2017年1月1日起生效的Selective Insurance Group, Inc.非雇员董事薪酬和递延计划（通过引用并入本文的是公司于2017年2月22日提交的截至2016年12月31日止年度的10-K表格年度报告的附件 10.18，文件编号为001-33067）。
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150
| 附件 | ||||||||
| 数 | ||||||||
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自1996年5月8日起修订和重述的关于选择性保险集团及子公司董事的递延薪酬计划（通过引用并入本文的是公司于2024年2月9日提交的截至2023年12月31日止年度的10-K表格年度报告的附件 10.14，文件编号为001-33067）。
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| Selective Insurance Group, Inc.员工股票购买计划（2021），经修订和重述，自2021年7月1日起生效（通过引用并入本文的是公司于2021年4月29日提交的截至2021年3月31日止季度的10-Q表格季度报告的附件 10.1，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| 自2014年5月1日起修订和重述的Selective Insurance Group, Inc.现金激励计划（通过引用并入本文的是公司于2014年3月24日提交的2014年年度股东大会的最终委托书的附录B，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| Selective Insurance Group, Inc.现金激励计划基于服务的现金激励单位奖励协议（通过引用并入本文的是该公司于2014年4月24日提交的截至2014年3月31日的季度报表10-Q的季度报告的附件 10.8，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| Selective Insurance Group, Inc.现金激励计划基于绩效的现金激励单位奖励协议（通过引用并入本文的是公司于2014年4月24日提交的截至2014年3月31日的季度报表10-Q的季度报告的附件 10.9，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| 经修订和重述的《独立保险代理公司Selective Insurance Group, Inc.股票购买计划（2010年）》，自2020年11月1日起经修订和重述（以引用方式纳入本公司于2020年10月29日提交的截至2020年9月30日止季度的10-Q表格季度报告（文件编号为001-33067）的附件 10.1）。 | ||||||||
| Selective Insurance Company of America与John J. Marchioni之间的雇佣协议，日期为2020年2月10日（以引用方式并入本文的是该公司于2020年2月12日提交的截至2019年12月31日止年度的10-K表格年度报告的附件 10.32，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
| Selective Insurance Company of America与Michael H. Lanza之间的雇佣协议，日期为2020年3月2日（以引用方式并入本文的是公司于2020年3月2日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1，文件编号为001-33067）。 | ||||||||
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Selective Insurance Company of America与Brenda M. Hall之间的雇佣协议，日期为2019年9月30日（通过引用并入本文的是该公司于2021年10月28日提交的截至2021年9月30日的季度的10-Q表格季度报告的附件 10.1，文件编号为001-33067）。
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Selective Insurance Company of America与Anthony D. Harnett之间的雇佣协议，日期为2023年11月1日（以引用方式并入本文的是该公司于2023年11月3日提交的关于表格8-K/a的当前报告的附件 10.1，文件编号为001-33067）。
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Selective Insurance Company of America与Joseph Owen Eppers之间的雇佣协议，日期为2022年2月28日（通过引用并入本文的是公司于2024年2月9日提交的截至2023年12月31日止年度的10-K表格年度报告的附件 10.27，文件编号为001-33067）。
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Selective Insurance Company of America与Jeffrey F. Kamrowski之间的雇佣协议，日期为2020年3月1日（通过引用并入本文的是公司于2024年2月9日提交的截至2023年12月31日止年度的10-K表格年度报告的附件 10.28，文件编号为001-33067）。
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Selective Insurance Group, Inc.（其中指定的贷款人）与作为行政代理人的富国银行银行全国协会之间的信贷协议，日期为2025年6月30日（以引用方式并入本文的是公司于2025年7月1日提交的表格8-K上的当前报告的附件 10.1，文件编号为001-33067）。
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| 2005年5月19日通过的选择性保险公司与其每位董事和执行官之间的赔偿协议表格（以引用方式并入本文的是公司于2005年5月20日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1，文件编号为000-08641）。 | ||||||||
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| 附件 | ||||||||
| 数 | ||||||||
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Selective Insurance Group, Inc. 2024年综合股票计划，自2024年5月1日起生效（通过引用并入本文的是公司在表格S-8上的注册声明的附件 4.4，于2024年5月2日提交，文件编号为333-279060）。
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Selective Insurance Group, Inc. 2024综合股票计划基于服务的限制性股票协议（通过引用并入本文的是公司于2024年5月2日提交的截至2024年3月31日止季度的10-Q表格季度报告的附件 10.1，文件编号为001-33067）。
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Selective Insurance Group, Inc. 2024年综合股票计划基于业绩的限制性股票协议（通过引用并入本文的是公司于2024年5月2日提交的截至2024年3月31日止季度的10-Q表格季度报告的附件 10.2，文件编号为001-33067）。
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Selective Insurance Group, Inc. 2024年综合股票计划非员工董事限制性股票协议（通过引用并入本文的是公司于2024年5月2日提交的截至2024年3月31日止季度的10-Q表格季度报告的附件 10.3，文件编号为001-33067）。
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截至2024年6月3日美国Selective Insurance Company of America与Joseph Owen Eppers之间的雇佣协议第1号修正案（以引用方式并入本文的是该公司于2024年7月26日提交的截至2024年6月30日的季度的10-Q表格季度报告中的附件 10.1，文件编号为001-33067）。
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截至2024年6月3日美国选择性保险公司与Brenda M. Hall之间的雇佣协议第1号修正案（通过引用并入本文的是公司于2024年7月26日提交的截至2024年6月30日的季度的10-Q表格季度报告的附件 10.2，文件编号为001-33067）。
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截至2024年6月3日，Selective Insurance Company of America与Anthony D. Harnett之间的雇佣协议第1号修正案（通过引用并入本文的是该公司于2024年7月26日提交的截至2024年6月30日的季度的10-Q表格季度报告的附件 10.3，文件编号为001-33067）。
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截至2024年6月3日，Selective Insurance Company of America与Jeffrey F. Kamrowski之间的雇佣协议第1号修正案（通过引用并入本文的是公司于2024年7月26日提交的截至2024年6月30日的季度的10-Q表格季度报告中的附件 10.4，文件编号为001-33067）。
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截至2024年6月3日，Selective Insurance Company of America与Michael H. Lanza之间的雇佣协议第1号修正案（通过引用并入本文的是该公司于2024年7月26日提交的截至2024年6月30日的季度的10-Q表格季度报告中的附件 10.6，文件编号为001-33067）。
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截至2024年6月3日美国选择性保险公司与John J. Marchioni之间的雇佣协议第1号修正案（通过引用并入本文的是该公司于2024年7月26日提交的截至2024年6月30日的季度的10-Q表格季度报告的附件 10.7，文件编号为001-33067）。
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Selective Insurance Company of America与Patrick S. Brennan之间的雇佣协议，日期为2024年9月23日（以引用方式并入本文的是公司于2024年9月23日提交的关于表格8-K的当前报告的附件 10.1，文件编号为001-33067）。
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内幕交易政策（以引用方式并入本文的是公司于2025年2月10日提交的10-K表格年度报告的附件 19，文件编号为001-33067）。
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| Selective Insurance Group, Inc.旗下公司 | ||||||||
| KPMG LLP的同意。 | ||||||||
| Ainar D. Aijala, Jr.授权委托书 | ||||||||
| Lisa Rojas Bacus授权委托书。 | ||||||||
| Terrence W. Cavanaugh的授权委托书。 | ||||||||
| Robert Kelly Doherty授权委托书。 | ||||||||
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| 附件 | ||||||||
| 数 | ||||||||
| Thomas A. McCarthy授权委托书。 | ||||||||
| Stephen C. Mills授权委托书。 | ||||||||
| H. Elizabeth Mitchell的授权委托书。 | ||||||||
| Cynthia S. Nicholson授权委托书。 | ||||||||
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Julie Parsons的授权书
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Kate E. R. Sampson的授权书。
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John S. Scheid的授权委托书。
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| 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席执行官进行认证。 | ||||||||
| 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席财务官进行认证。 | ||||||||
| 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条对首席执行官进行认证。 | ||||||||
| 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条对首席财务官进行认证。 | ||||||||
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Selective Insurance Group, Inc.补偿补偿政策（通过引用并入本文的是公司于2024年2月9日提交的截至2023年12月31日止年度的10-K表格年度报告的附件 97.1，文件编号为001-33067）。
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| 术语表。 | ||||||||
| **101 |
以下财务报表来自公司截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告，格式为内联可扩展业务报告语言（iXBRL）：（i）综合资产负债表，（ii）综合损益表，（II）综合全面收益表，（iv）综合股东权益表，（v）综合现金流量表，以及（vi）综合财务报表附注。
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| **104 |
公司截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告封面，采用iXBRL格式。
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*随函提交。
**提供，未在此备案。
+管理层薪酬计划或安排。
项目16。表格10-K摘要。
没有。
153
签名
根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的要求，注册人已正式安排由以下签署人代表其签署本报告，并因此获得正式授权。
| Selective Insurance Group, Inc. | ||||||||
| 作者：/s/John J. Marchioni | 2026年2月9日 | |||||||
| John J. Marchioni | ||||||||
| 董事会主席、总裁兼首席执行官 | ||||||||
| （首席执行官） | ||||||||
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作者：/s/Patrick S. Brennan
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2026年2月9日 | |||||||
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帕特里克·布伦南
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| 执行副总裁兼首席财务官 | ||||||||
| （首席财务官） | ||||||||
| 作者：/s/Anthony D.Harnett | 2026年2月9日 | |||||||
| Anthony D. Harnett | ||||||||
|
高级副总裁兼首席财务官
|
||||||||
| （首席会计官） | ||||||||
154
根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人并在所示日期以身份签署如下。
| 作者：/s/John J. Marchioni | 2026年2月9日 | |||||||
| John J. Marchioni | ||||||||
|
董事会主席、总裁兼首席执行官
|
||||||||
| * | 2026年2月9日 | |||||||
| Ainar D. Aijala, Jr. | ||||||||
| 董事 | ||||||||
| * | 2026年2月9日 | |||||||
| Lisa Rojas Bacus | ||||||||
| 董事 | ||||||||
| * | 2026年2月9日 | |||||||
| Terrence W. Cavanaugh | ||||||||
| 董事 | ||||||||
| * | 2026年2月9日 | |||||||
| Robert Kelly Doherty | ||||||||
| 董事 | ||||||||
| * | 2026年2月9日 | |||||||
| Thomas A. McCarthy | ||||||||
| 董事 | ||||||||
| * | 2026年2月9日 | |||||||
| Stephen C. Mills | ||||||||
| 董事 | ||||||||
| * | 2026年2月9日 | |||||||
| H. Elizabeth Mitchell | ||||||||
| 董事 | ||||||||
| * | 2026年2月9日 | |||||||
| Cynthia S. Nicholson | ||||||||
| 董事 | ||||||||
| * | 2026年2月9日 | |||||||
|
朱莉·Parsons
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||||||||
| 董事 | ||||||||
| * | 2026年2月9日 | |||||||
|
凯特·桑普森
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||||||||
| 董事 | ||||||||
| * | 2026年2月9日 | |||||||
| John S. Scheid | ||||||||
| 董事 | ||||||||
| *作者：/s/Michael H. Lanza | 2026年2月9日 | |||||||
| Michael H. Lanza | ||||||||
| 律师----事实 | ||||||||
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