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管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

您应该阅读以下关于我们的财务状况和经营业绩的讨论和分析，并结合我们未经审计的简明综合财务报表和本报告其他地方出现的相关说明。本讨论包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。由于各种因素，我们的实际结果和选定事件的时间安排可能与这些前瞻性陈述中的预期存在重大差异。前瞻性陈述仅在本报告发布之日发表。你不应该过分依赖任何前瞻性陈述。我们强烈鼓励投资者仔细阅读我们年度报告中关于表格20-F和表格20-F/A中标题为“风险因素”一节中描述的因素，以了解某些风险的描述，这些风险可能（其中包括）导致实际结果与这些前瞻性陈述不同。

A.经营成果

公司概况

碳博士控股有限公司（“Tantech BVI”或“本公司”）是一家于2010年11月9日根据英属维尔京群岛法律成立的控股公司。Tantech BVI透过其附属公司（统称为“我们”或“本集团”）从事研究、开发、生产和分销由竹子制成的各种产品以及投资采矿勘探。

历史上，我们一直是竹炭基产品的专业制造商，主要业务专注于消费品和低排放烧烤炭。在完成一系列重组、拆除之前的VIE架构和业务战略变化后，通过我们的运营子公司，我们现在从事各种木炭产品的研究、开发、生产和分销，以及交易竹炭产品。我们在矿业勘探方面也有投资。有关我们最近发展的更详细信息，请参阅本报告所载财务报表所附脚注的附注1。

截至2023年12月31日止年度，公司将生物可降解包装业务分部并入消费品分部。2025年4月2日，董事会批准出售其电动汽车业务（“电动汽车业务”）。出售EV业务代表对集团的经营和财务业绩具有重大影响的战略转变，从而触发根据ASC 205-20-45进行的终止经营会计处理。因此，公司确定电动汽车业务的处置符合分类为终止经营的标准，因此，电动汽车业务的历史财务业绩作为终止经营在未经审计的简明综合财务报表中反映。与已终止经营业务相关的资产和负债追溯分类为持有待售资产/负债，而与已终止经营业务相关的经营业绩（包括比较数据）则分别追溯列报为截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月的已终止经营业务亏损。

我们的消费品包括针对国内市场设计的净化和除臭产品、家庭清洁产品和烧烤炭。净化除臭产品和家庭清洁用品，以“炭医生”品牌销售。净化除臭产品包括空气净化产品、除臭产品和竹醋。家居清洁产品包括马桶清洁产品、厨房清洁产品、个人护理产品和衣物洗涤剂产品。

我们消费品中最大的品类是净化除臭产品。由干燥的蒸馏碳化竹制成，我们的净化和除臭产品有能力吸收有害物质和空气中的气味，包括苯、甲醛、氨和四氯化碳。这些产品也有多种形状和品种，用于多种用途，包括枕头、垫子鞋垫、护腕、衣架等产品。竹醋是一种添加剂，可用于食品加工、医疗卫生用品和肥料。尽管竹醋产品目前仅占我们收入的一小部分，但竹醋产品对于我们与农业行业保持密切联系至关重要，我们认为农业行业将是未来几年增长的关键领域。清洁产品，包括消毒剂、洗涤剂、乳液、专用香皂和马桶清洁剂，在我们的消费品中相对较新，但为我们提供了另一个增长机会。从第三方购买并通过我们的分销渠道销售，为中国国内市场设计的烧烤炭也是我们近年来的主要收入来源。

于2025年4月25日，我们与第三方（“卖方”）完成股权收购，据此，集团购买新通国际贸易有限公司（“新通国际”）的85%股权。信通国际拥有上海森汇芯科技有限公司（“森汇芯”）的100%股权，该公司是一家中国控股公司，拥有山东联森发展有限公司（“山东联森”）的30%股权。山东联森拥有并管理一定的土地使用权和可用于中药材种植、花卉种植的林木植物。此次收购被视为资产收购。

影响我们经营业绩的因素

原材料价格缺乏弹性可能会降低我们的利润

作为竹炭基产品的专业化生产企业，我们依靠竹炭的持续稳定供应来保证我们的经营和扩张。虽然竹子（以及由此产生的竹炭）是一种可再生供应，但任何特定时间的价格缺乏弹性都可能增加招标战的可能性，从而导致原材料价格上涨，从而减少我们的利润。此外，由于我们以低价为基础进行竞争，我们将通过提高售价来冒失去客户的风险。

消费品竞争

我们的产品面临其他生产商的竞争。在我们的消费产品领域，我们面临来自多家拥有类似产品组合的公司的竞争。许多这样的竞争对手的产品不是以竹子为基础的；相反，我们是基于我们产品的功能用途进行竞争的。许多这样的竞争对手能够在不依赖竹子或竹炭成分的情况下提供功能相似的产品。

虽然我们的炭博士品牌是炭包和竹炭市场规模最大、知名度最高的品牌之一，但竹炭为主的消费品行业较为分散，受制于相对较低的进入壁垒。

我们的炭博士空气净化产品与浙江麦坛翁生态发展有限公司、浙江杰杰高炭业有限公司、衢州现代炭业有限公司等炭基竞争对手的产品竞争。

我们的炭Doctor马桶清洁剂竞争对手包括非炭化竞争对手，如庄臣强生（上海）公司（在中国制造肌肉先生品牌）、蓝月亮华人有限公司、上海白猫集团有限公司、北京绿伞化学有限公司和蔚来（广州）消费品有限公司。

经营成果

下表分别汇总了我们在截至2025年6月30日和2024年6月30日的六个月期间的选定运营结果，并提供了有关这些期间的美元和百分比增加或（减少）的信息。

（除百分比外的所有金额，单位：千美元）

收入：

截至2025年6月30日止六个月，来自持续经营业务的收入从2024年同期的约2150万美元减少约100万美元，或4.5%，至约2050万美元。该减少主要归因于持续低迷的房地产市场对我们用于家庭清洁的碳素产品的需求减少。

收入成本：

我们的持续经营收入成本从2024年同期的约1670万美元减少约40万美元，或2.5%，至截至2025年6月30日止六个月的约1630万美元，与收入减少幅度一致。按收入百分比计算，截至2025年6月30日及2024年6月30日止六个月的收入成本分别为79.4%及77.8%。

毛利：

截至2025年6月30日止六个月，我们来自持续经营业务的毛利润从2024年同期的约480万美元减少约50万美元，或11.3%，至约420万美元。截至2025年和2024年6月30日止六个月的毛利率分别为20.6%和22.2%。

销售费用：

截至2025年6月30日和2024年6月30日的六个月，我们来自持续经营业务的销售费用不到10万美元。截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月，我们的销售费用占收入的百分比分别为0.0%和0.1%。

一般及行政开支：

截至2025年6月30日止六个月，我们来自持续经营业务的一般和行政费用从2024年同期的约240万美元减少约140万美元，或60.1%，至约100万美元。减少的主要原因是，由于收款缓慢，信贷损失准备金减少约0.9百万美元，专业咨询费减少约0.5百万美元。截至2025年6月30日及2024年6月30日止六个月，一般及行政开支占收入的百分比分别为4.6%及11.1%。

研发费用

截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月，我们来自持续经营业务的研发费用分别低于10万美元。我们预计将继续投入研发费用。我们预计，我们有效利用研发费用能力的能力可能会对我们未来的经营业绩产生重大影响。

总营业费用

持续经营业务的总运营费用从2024年同期的约250万美元减少约150万美元，或60.3%，至截至2025年6月30日止六个月的约100万美元，这主要是由于一般和行政费用减少约140万美元。

可换股票据公允价值变动

公司按公允价值确认可换股票据。截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月，来自持续经营业务的可转换票据的公允价值变动分别造成约0.2百万美元和0.1百万美元的亏损。

认股权证负债公允价值变动

截至2025年6月30日止六个月，来自持续经营业务的认股权证负债公允价值变动收益约为180万美元，2024年同期亏损约为90万美元。自2024年4月定向增发承担的公司认股权证衍生负债的公允价值在每个报告期末重新计量为其公允价值，变动记为其他费用或收益。

利息支出

截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月，我们来自持续经营业务的利息支出保持在约10万美元。

融资利息收入，净额

从2022年6月开始，我们为从应收账款中寻求融资的客户提供商业保理服务。公司在截至2025年6月30日和2024年6月30日的六个月内分别确认了来自持续经营业务的净融资利息收入约为30万美元和约90万美元。

处置子公司收益

2025年5月15日，我们完成了向第三方出售电动汽车业务的交易，该业务由杭州吉易投资管理有限公司、杭州望博投资管理有限公司及其子公司尚驰汽车有限公司和深圳易贸新能源销售有限公司组成。截至2025年6月30日止六个月，我们录得处置收益约350万美元。

2024年3月16日与第三方签订股份转让协议，出售浙江坦泰竹炭有限公司（简称“坦泰竹炭”）100%股权。截至2024年6月30日止六个月，我们录得处置收益约100万美元。

处置应收融资款收益

于2025年4月25日，我们的应收融资款余额已全部结清，作为于2025年4月18日就新通国际的股权收购协议支付的部分对价（见附注3）。处置融资应收款的收益约为230万美元。

计提所得税前的收入

由于上述原因，截至2025年6月30日止六个月，我们在持续经营业务所得税拨备前的收入从2024年同期的约320万美元增加约780万美元，或242.0%，至约1100万美元。

准备金

截至2025年6月30日止六个月，我们对持续经营业务所得税的拨备从2024年同期的约140万美元增至约150万美元。增加与增加的应纳税所得额一致。

持续经营净收入

由于上述原因，截至2025年6月30日止六个月，我们来自持续经营业务的净收入约为960万美元，而2024年同期约为180万美元。

终止经营业务亏损

于二零二五年五月十五日，集团完成向第三方出售其电动汽车业务，包括杭州吉易投资管理有限公司、杭州旺博投资管理有限公司及其附属公司尚驰汽车有限公司及深圳易贸新能源销售有限公司。截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月，这些已终止业务的净亏损分别约为10万美元和约70万美元。

净收入

由于上述原因，我们的净收入从2024年同期的约110万美元增加到截至2025年6月30日止六个月的约950万美元，增加了约840万美元，即756.8%。

B.流动性和资本资源

我们是一家在英属维尔京群岛注册成立的控股公司。我们可能需要中国子公司的股息和其他股权分配来满足我们的流动性要求。中国现行法规允许我们的中国子公司仅从其根据中国会计准则和法规确定的累积利润（如有）中向我们支付股息。此外，我们的中国附属公司须每年至少拨出其各自累积利润的10%（如有），以拨付若干储备资金，直至拨出的总额达到其各自注册资本的50%。我们的中国子公司也可以酌情将其基于中国会计准则的税后利润的一部分分配给员工福利和奖金基金。这些准备金不作为现金股利进行分配。

截至2025年6月30日，我们的现金和现金等价物约为3240万美元。我们的流动资产约为7580万美元，流动负债约为2660万美元，这导致流动比率为2.8：1。截至2025年6月30日的留存收益约为5790万美元。

截至2025年6月30日止六个月和截至2024年12月31日止年度，我们的应收账款周转天数分别为342天和346天。虽然我们通常不会向我们的客户授予特殊的付款条件，但我们的一些客户，他们是大型零售商和批发连锁店，往往要求更长的付款条件，但不太可能违约。回款慢、应收账款账龄长的事例，可能会对我们的短期经营现金流和未来流动性产生负面影响。我们定期审查我们的应收账款和信用损失水平，以确保我们用于确定信用损失的方法是合理的，并在必要时计提额外的信用损失。近期，我们通过收紧客户信用政策、加强对未收应收款的监控，在应收账款催收方面下了不少功夫。如果公司在收款方面有困难，将采取以下步骤，包括但不限于：停止向客户额外发货，拜访客户要求按逾期发票付款，并在必要时采取法律追索。如果所有这些步骤都不成功，管理层将决定是否保留或注销应收款项。

对于应收账款，公司针对账龄应收账款余额提供了约2300万美元的信用损失。在2025年6月30日之后至2025年11月19日，公司收回了截至2025年6月30日的应收账款余额约2230万美元，即52%。

下表列出了我们在所示期间的现金流量摘要：

（所有金额以千美元计）

经营活动

截至2025年6月30日的六个月，用于经营活动的现金净额约为340万美元。截至2025年6月30日止六个月经营活动使用的现金主要包括来自持续经营业务的净收入约960万美元、非现金项目调整约710万美元、应收账款因收款缓慢而增加约870万美元以及应计负债和其他应付款减少约110万美元，但被预付供应商款项减少约300万美元和应付税款增加约80万美元所抵消。

截至2024年6月30日的六个月，经营活动提供的现金净额约为440万美元。截至2024年6月30日止六个月的经营活动提供的现金主要包括来自持续经营业务的净收入约180万美元、非现金项目调整约170万美元、由于付款缓慢导致的应付账款增加约310万美元以及应付税款增加约80万美元，但被应计负债和其他应付款减少约140万美元、应收账款增加约70万美元、预付费用和其他应收款增加约50万美元所抵消。

投资活动

截至2025年6月30日的六个月，用于投资活动的现金净额约为60万美元。截至2025年6月30日止六个月投资活动使用的现金包括应收融资增加约60万美元。

截至2024年6月30日的六个月，用于投资活动的现金净额约为90万美元。截至2024年6月30日止六个月用于投资活动的现金包括约90万美元的应收融资增加额。

融资活动

截至2025年6月30日的六个月，融资活动提供的现金净额约为50万美元。截至2025年6月30日止六个月的融资活动提供的现金主要包括行使认股权证的收益约30万美元和来自关联方的收益约10万美元。

截至2024年6月30日的六个月，融资活动提供的现金净额约为150万美元。截至2024年6月30日止六个月的融资活动提供的现金主要包括股权融资所得款项净额约160万美元，由偿还可转换票据约30万美元抵消。

我们的主要现金来源目前是从我们的产品销售和融资中产生的。未来几年，我们计划继续通过发行普通股筹集额外资金，以满足我们的现金需求。虽然面临筹资规模和时间方面的不确定性，但我们预计未来十二个月将能够通过使用我们的手头现金、运营现金流和银行借款来满足我们的营运资金和资本支出需求

资本支出

截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月，我们分别有约0.04亿美元和约0.01亿美元的资本支出，用于增加物业、厂房和设备以及无形资产。

我们预计，随着我们业务的不断发展和扩张，我们的资本支出将在未来增加。我们过去曾使用子公司运营产生的现金为我们的资本承诺提供资金，并预计未来将使用这些资金和通过发行普通股和其他来源从我们的发行中获得的收益为资本支出承诺提供资金。

表外安排

我们没有表外安排，包括会影响我们的流动性、资本资源、市场风险支持和信用风险支持或其他利益的安排。

C.研发、专利和许可等。

见“第4项。公司信息— B.业务概况—研发”和“第4项。关于公司的信息—— B.业务概览——我们于2025年5月15日向美国证券交易委员会提交的截至2024年12月31日的财政年度年度报告中的“我们的专利”。

D.趋势信息

市场趋势

除本财务报告其他部分所披露的情况外，我们并不知悉任何合理可能对我们的净收入、收入、盈利能力、流动性或资本资源产生重大不利影响的趋势、不确定性、要求、承诺或事件，或导致所披露的财务信息不一定表明未来的经营业绩或财务状况。

E.关键会计政策和估计

如果一项会计政策要求根据对不确定事项的假设作出会计估计，并在作出该估计时需要作出重大判断，并且如果合理地可以使用不同的会计估计，或合理地可能定期发生的会计估计变更，可能对未经审计的简明综合财务报表产生重大影响，则该会计政策被视为至关重要。

我们根据美国公认会计原则编制未经审计的简明合并财务报表。我们在编制随附的未经审核简明综合财务报表时所遵循的重要会计政策概述如下。

应收融资款，净额

应收融资款为集团保理业务产生的应收款项。应收融资款按摊余成本计量，并根据经任何核销和备抵调整的未偿本金在未经审计的简明综合资产负债表中报告。应收款项融资摊余成本等于未付本金余额加上应收利息。本集团使用实际利率法在融资应收款项的期限内确认财务利息收入。应收融资款的信用损失准备是基于当前预期信用损失（“CECL”）模型，本集团采用贴现现金流（“DCF”）法，通过比较应收融资款的摊余成本与相关抵押品的预计现金流现值，确定应收融资款的预期信用损失。在评估CECL时，集团考虑了合理和可支持的定量和定性信息，包括抵押品的价值、应收融资款项的条款、历史信用损失经验、具有类似风险特征的应收融资款项的行业回收率以及可能超出集团控制范围的其他情况。

金融工具公允价值

本集团按照FASB ASC主题820“公允价值计量”对金融资产和金融负债进行公允价值计量会计处理。除其他外，该权威指引对公允价值进行了定义，建立了一致的公允价值计量框架，并扩大了以经常性或非经常性基础以公允价值计量的每个主要资产和负债类别的披露。公允价值被定义为退出价格，代表在市场参与者之间的有序交易中出售资产或转移负债将获得的金额。因此，公允价值是一种基于市场的计量，应根据市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设来确定。截至2025年6月30日和2024年12月31日，存在按经常性基础以公允价值计量的第3级负债。截至2025年6月30日持有的第3级负债包括选择为公允价值的可转换票据（见附注10）和作为每个报告期以公允价值计量的衍生工具的认股权证负债（见附注12）

有关我们的会计政策和估计的进一步说明，请参阅下文“财务报表索引”下列出的截至2025年6月30日止六个月财务报表附注的“附注2-重要会计政策摘要”。这些政策均不被视为关键会计政策或关键会计估计。