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关于前瞻性陈述的注意事项
本文件包含有关预期事件以及Ballard Power Systems Inc.（“巴拉德”、“公司”、“我们”、“我们”或“我们的”）的财务和经营业绩的前瞻性陈述。前瞻性陈述包括不涉及历史事实的任何陈述。前瞻性陈述基于管理层的信念，反映了我们根据经修订的1934年美国证券交易法第21E条的安全港条款所设想的当前预期。“估计”、“项目”、“相信”、“预期”、“打算”、“预期”、“计划”、“预测”、“可能”、“应该”、“将”等词语，这些词语的否定词或其其他变体以及类似术语旨在识别前瞻性陈述。此类报表包括但不限于关于我们的目标、目标、流动性、资金来源和用途、前景、战略、订单积压、预期交付的订单簿、销售管道和未来产品销售的报表；未来产品路线图，包括预期产品成本和售价、未来产品销售；未来产能和数量；我们产品的市场；费用和成本；对合资企业运营的贡献和现金需求；研究、技术和产品开发活动，包括未来产品性能、属性，以及发布和产品成本削减计划；以及关于我们的信念、计划、目标、期望、预期、估计和意图的陈述，包括关于我们在我们预期的时间表上实施、执行、完成或实现重组举措收益的能力，包括我们对我们预期的重组变化、成本节约和计划资本支出减少的预期。这些陈述不是对未来业绩的保证，涉及难以预测的假设、风险和不确定性。特别是，这些前瞻性陈述是基于与我们对氢和燃料电池市场发展的预期相关的某些因素和假设；与我们现有的客户和合作伙伴关系相关的某些因素和假设；新销售的产生；以预期的价格和成本生产、交付和销售预期的产品和服务量；以及控制我们的成本。它们还基于各种一般因素和假设，包括但不限于我们对技术和产品开发努力的预期；制造能力和成本；产品和服务定价；市场需求；以及原材料、劳动力和供应的可用性和价格。这些假设源自公司可获得的信息，包括公司从第三方获得的信息。这些假设可能全部或部分被证明是不正确的。此外，实际结果可能与此类前瞻性陈述中明示、暗示或预测的结果存在重大差异。可能导致我们的实际结果或结果与此类前瞻性陈述中明示、暗示或预测的结果存在重大差异的因素包括但不限于：我们的技术和产品开发活动中的挑战或延迟；原材料、劳动力、供应和运输的可用性或价格的变化；我们吸引和留住业务合作伙伴、供应商、员工和客户的能力；我们从合资经营中提取价值的能力；全球经济趋势和地缘政治风险，包括我们主要市场的经济增长、投资率、通货膨胀、利率或货币波动的变化，包括加元兑美元汇率变化率的幅度；地缘政治风险或贸易紧张局势升级，例如美国和中国以及美国和加拿大之间的贸易紧张局势；我们的市场、产品或相关生态系统的商业采用率，包括氢气的可用性和成本；对氢燃料基础设施的投资和氢燃料的竞争性定价；我们通过我们的产品或服务为客户提供的价值主张的相对强度；包括内燃机在内的竞争性技术的变化，电池和燃料电池技术；我们客户的要求、竞争环境和/或相关市场条件的变化；产品安全、责任或保修问题；保修索赔、产品性能保证或赔偿索赔；产品或服务定价或成本的变化；可能影响需求水平和/或我们所服务的主要行业、地区和客户的财务表现的市场发展或客户行为，例如公共汽车、卡车、铁路的长期、周期性和竞争压力， 海洋和固定部门；网络安全威胁；我们保护知识产权的能力；气候风险；不断变化的政府或环境法规，包括与采用清洁能源产品（包括零排放或低排放汽车、氢气和燃料电池）相关的补贴、信贷、奖励或处罚；我们获得资金的机会以及我们提供产品开发、运营和营销工作所需资金的能力、营运资金要求和合资资本贡献；美国税法和与“被动外国投资公司”指定相关的税务状况的变化；潜在的并购活动，包括与整合相关的风险，关键人员流失和运营中断；美国税法和与《降低通胀法》相关的税收状况发生变化；预期重组将导致成本降低和节省；以及本文件风险和不确定性部分或我们最近的年度信息表中确定的风险均不会实现的一般假设。读者不应过分依赖巴拉德的前瞻性陈述。本文件中包含的前瞻性陈述仅在本管理层讨论和分析（“MD & A”）发布之日发表。除适用立法要求外，巴拉德不承担任何义务公开发布对这些前瞻性陈述的任何更新或修订，以反映本MD & A日期之后的事件或情况，包括意外事件的发生。
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管理层的讨论与分析
2025年11月12日
| 科 | 说明 | ||||
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1.简介
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1.1准备MD & A
1.2财务报告的披露控制和程序及内部控制
1.3风险和不确定性
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2.核心战略和业务
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2.1核心业务
2.2战略要务
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3.2025年业务展望
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3.12025年业务展望 | ||||
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4.近期动态 （包括合同更新） |
4.1近期动态（包括合同更新）
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5.经营成果
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5.1经营分部
5.2主要财务指标概要–
截至2025年9月30日止三个月
5.3主要财务指标概要–
截至2025年9月30日止九个月
5.4营业费用及其他项目–
截至2025年9月30日止三个月及九个月
5.5季度业绩概要
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6.现金流、流动性和资本资源
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6.1现金流量汇总
6.2经营活动提供（使用）的现金
6.3投资活动提供（使用）的现金
6.4融资活动提供（使用）的现金
6.5流动性和资本资源
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7.其他财务事项
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7.1表外安排和合同义务
7.2关联交易
7.3流通股及股权信息
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8.所得款项用途
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8.1对以前融资所得款项用途的调节
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9.会计事项
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9.1概述
9.2应用会计政策的关键判断
9.3估算不确定性的关键来源
9.4最近采用的会计政策变更
9.5未来会计政策变更
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10.补充非公认会计原则措施和 和解 |
10.1概述
10.2现金经营成本
10.3 EBITDA和调整后EBITDA
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1.介绍
1.1准备MD & A
本对Ballard Power Systems Inc.（“巴拉德”、“本公司”、“我们”、“我们”或“我们的”）财务状况和经营业绩的讨论和分析编制于2025年11月12日，应与我们截至2025年9月30日止三个月和九个月的未经审核简明综合中期财务报表及其附注以及我们截至2024年12月31日止年度的经审核综合财务报表及其附注一并阅读。除非另有说明，本文报告的结果均以美元表示，并已根据国际会计准则理事会颁布的国际财务报告准则（“IFRS”）编制。与公司有关的其他信息，包括我们的年度信息表，已提交给加拿大（www.sedarplus.ca）和美国（www.sec.gov）证券监管部门，也可在我司网站www.ballard.com.
1.2财务报告的披露控制和程序及内部控制
我们的披露控制和程序旨在合理保证及时收集并向包括首席执行官（“CEO”）和首席财务官（“CFO”）在内的高级管理人员报告相关信息，以便就公开披露做出适当决定。我们还设计了财务报告内部控制，为财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则为外部目的编制财务报表提供合理保证。截至2025年9月30日止九个月期间，财务报告内部控制未发生对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变化。我们对披露控制和程序以及财务报告内部控制的设计包括覆盖我们子公司的控制、政策和程序，这些子公司包括巴拉德动力系统欧洲A/S、Ballard Fuel Cell Systems Inc.和广州巴拉德动力系统动力系统有限公司。
1.3风险和不确定性
对我们普通股的投资涉及风险。投资者应仔细考虑我们的年度信息表中描述的风险和不确定性。我们的年度信息表中描述的风险和不确定性并不是我们面临的唯一风险和不确定性。其他风险和不确定性，包括我们现在不知道或我们目前认为不重要的风险和不确定性，也可能对我们的业务产生不利影响。有关适用于我们的业务和我们的经营业绩的风险和不确定性的更完整讨论，请参阅我们的年度信息表、我们的2025年第一季度MD & A，以及向加拿大提交的其他文件（www.sedarplus.ca）和美国（www.sec.gov）证券监管部门。除了我们的年度信息表中确定的风险和不确定性在2025年前三季度基本保持不变外，我们更新了与国际贸易政策相关的风险，该风险应予以考虑，并在我们2025年第一季度的MD & A中进行了详细说明。
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2.核心业务和战略
2.1核心业务
在巴拉德，我们的愿景是为可持续发展的星球提供燃料电池动力。我们在质子交换膜（“PEM”）燃料电池动力系统开发和商业化方面被公认为世界领先企业。
我们的主要业务是设计、开发、制造、销售和服务用于各种应用的PEM燃料电池产品，专注于公共汽车、卡车、轨道、船舶、固定和新兴市场（物料搬运、越野和其他）应用的动力产品，以及提供服务，包括技术解决方案、售后服务和培训。
燃料电池是一种环境清洁的电化学装置，它将氢燃料与（来自空气的）氧气结合起来发电。氢燃料可以从天然气、煤油、甲醇、氨或其他碳氢化合物燃料中获得，也可以通过电解从水中获得。巴拉德PEM燃料电池产品的典型设计特点是高燃料效率、相对较低的工作温度、高耐用性、低噪音和振动、紧凑的尺寸、对电气需求变化的快速响应以及模块化设计。每个巴拉德燃料电池产品中都嵌入了一堆采用我们专有的PEM燃料电池技术设计的单元电池。该技术包括膜电极组件、催化剂、极板和其他关键部件，并利用我们专利组合中的知识产权，以及我们在PEM燃料电池电堆设计、操作、生产工艺和系统集成的关键领域的丰富经验和专有技术。
我们的总部设在加拿大，在不列颠哥伦比亚省本拿比设有总部、研究、技术和产品开发、工程服务、测试、制造和售后服务设施。我们还在丹麦霍布罗设有销售和售后服务设施，在俄勒冈州本德设有模块组装设施，并在中国广东省广州市设有销售和物流办事处。
我们拥有潍柴巴拉德HY-Energy技术有限公司（“潍柴巴拉德合资公司”）的非控股、49%权益，该公司位于中国山东省潍坊。潍柴巴拉德合资公司的业务是利用巴拉德的液冷燃料电池电堆（“LCS”）和基于LCS的动力模块制造某些燃料电池产品，用于公共汽车、商用卡车和叉车应用，并在中国拥有某些独家权利。
我们亦有若干非控股及非权益入账投资，包括：（i）法国上市公司Forsee Power SA（“Forsee Power”）7.3%的股权，该公司专门从事可持续电动交通智能电池系统的设计、开发、制造、商业化和融资；及（ii）开曼岛私营控股公司Wisdom Group Holdings Ltd.（“Wisdom”）6.7%的股权，该公司拥有运营子公司，其业务包括设计和制造车辆，包括零排放燃料电池电动巴士、卡车和电池电动汽车。
我们还投资了三个氢基础设施、脱碳和/或增长股权基金：（i）在卢森堡注册的特殊有限合伙企业HyCap Fund I SCSP（“HyCap”）的10.4%权益；（ii）在法国注册的特殊有限合伙企业Clean H2 Infra Fund（“Clean H2”）的1.5%权益；
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及（iii）TempleWater Decarbonization I，L.P.（“TempleWater”）的1.88%权益，该公司为于开曼群岛注册的有限合伙企业。
2.2战略重点和脉络
我们努力通过开发、制造、销售和服务零排放、行业领先的PEM燃料电池技术产品和服务，为我们的股东创造价值，以满足目标市场客户的需求。更具体地说，我们的业务计划是通过在选定的大型和有吸引力的潜在市场应用和选定的地理区域营销我们的产品和服务，利用我们在PEM燃料电池电堆技术和发动机开发和制造方面的核心竞争力、我们在先进制造和产能方面的投资以及我们的产品组合。
我们通常根据使用氢动力的PEM燃料电池的比较用户价值主张最强的用例来选择我们的目标市场应用——例如，运营商重视需要高利用率、长续驶里程、重载荷、快速加油以及与传统柴油车类似的用户体验的低排放车辆——以及加氢基础设施的进入门槛最低的用例——例如，车辆通常返回仓库进行集中加油并且不需要分布式加油网络的用例。我们目前的目标市场包括某些中型和重型移动应用，例如公共汽车、卡车、铁路和船舶，以及某些越野移动和固定电源应用。
我们根据多种因素选择目标地理市场，包括地理市场中目标市场应用的可寻址市场规模、氢和燃料电池的历史部署和预期市场采用率、支持性政府政策、现有和潜在合作伙伴、客户和最终用户关系以及竞争动态。我们目前的主要目标市场是欧洲和北美的地理区域。
虽然我们认识到同时解决多个市场应用和地理市场会增加我们的近期成本结构和投资，但我们相信，在多个移动和电力市场应用以及跨特定地理区域提供相同的核心PEM燃料电池技术和基本相似的衍生PEM燃料电池产品将显着扩大和加强我们的长期业务前景。我们相信，这种模式方法将增加我们运营中的数量规模，为所有市场的利益降低产品和生产成本，提高我们的竞争定位和市场份额，实现多元化的收入流和利润池，并提高我们在技术、产品开发和制造方面的投资回报。
过去五年，氢和燃料电池行业的前景和情绪发生了重大变化。政策、市场前景和投资者情绪在2020和2021年都是有利和有利的，导致许多公司计划投资氢和燃料电池行业。然而，过去几年，由于多种因素，行业环境发生了显着变化，包括：宏观经济前景不确定；动态的地缘政治环境；美国、欧洲和中国的政策不确定性延长；关键国家的选举周期不确定；利率、通货膨胀和材料成本上升；以及各种资金挑战。这些变化对全球主要市场的氢气项目产生了不利影响并被推迟。我们相信
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氢和燃料电池行业经历了多年的推动，包括氢项目开发、低成本氢的可用性、加氢基础设施的可用性以及PEM燃料电池应用的商业采用。
此外，在过去几年中，投资者对具有长期投资期限的预盈利清洁能源公司的情绪出现了负面变化。在氢气和燃料电池行业，许多公司一直在为估值压缩、流动性问题以及获得资本受限而苦苦挣扎。
从2023年开始，这些因素导致了整个氢和燃料电池行业的合理化。这种合理化包括整个行业价值链中的无数企业重组、失败和破产。例如，在2024年，整个价值链中的许多氢和燃料电池公司采取了重组行动，以降低其企业成本和现金消耗率。
在巴拉德，我们还在2023年、2024年和2025年实施了某些重组活动，以缓和我们的投资强度和节奏，以更好地适应延迟的市场采用。
•2023年，我们实施了适度裁员，理顺了我们的产品组合，减少了活跃的产品开发计划的数量，放弃了新的企业开发投资，并停止了某些传统产品和非核心活动，包括在英国的Ballard Motive Solutions。我们还暂停了一项拟议的1.3亿美元投资，用于在中国新建MEA生产设施的国产化。
•2024年，我们观察到氢气和燃料电池政策实施和市场采用放缓的进一步指标。我们还注意到，某些客户的财务状况出现实质性减弱，增加了有关某些客户继续其产品开发计划和商业化计划的能力的风险，进而给我们的销售订单和销售管道以及我们的某些开发计划、贸易应收款和库存投资带来更多风险。我们还观察到某些客户和合作伙伴的融资环境持续恶化。
由于这一背景对我们的企业增长计划构成了重大阻力，我们于2024年9月启动了全球企业重组，以缓和我们的投资强度和节奏，以更好地与延迟的市场采用保持一致。2024年的这一重组包括大规模裁员、某些全球业务和设施的合理化和整合，以及某些计划资本支出的减少，目标是将年化运营总成本降低约30%（与2024年上半年相比）。
根据此次2024年重组，我们还降低了在中国的企业成本结构，并启动了对潍柴巴拉德合资企业的战略审查，原因是中国燃料电池市场持续存在政策和其他挑战，以及潍柴巴拉德合资企业迄今为止表现不佳。在2025年初进行这一战略审查后，我们决定在可预见的未来不在中国进行任何额外的重大投资，包括在潍柴巴拉德合资企业中。
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•2025年7月，我们启动了由新任命的首席执行官领导的战略调整，包括进一步的公司重组，目标是在2027年底实现正现金流。2025年的重组包括CEO过渡、额外裁员、进一步合理化和简化我们的产品组合和相关投资以专注于近期机会，以及减少某些计划的资本支出，目标是将年化总运营成本再降低约30%（与2025年上半年相比），预计年化成本降低的很大一部分预计将在2026年实现。
鉴于氢气和燃料电池政策的持续不确定性，包括美国最近的资金削减、PEM燃料电池在重型移动应用中的采用率和时间安排方面的不确定性，以及巴拉德利用我们现有的制造能力在短期内满足预期数量需求的能力，在可预见的未来，产能扩张投资的商业案例仍然极具挑战性。因此，我们决定不再继续我们之前计划的德克萨斯超级工厂扩建计划。
当我们展望我们的长期战略计划和级联资本配置时，我们仍然相信氢和PEM燃料电池将在选定的重型移动和固定电源应用的脱碳方面发挥重要的长期作用。我们继续认为，在某些用例中，客户将被远程、快速加油、重载荷、零尾气排放的差异化PEM燃料电池价值主张所吸引。
然而，鉴于持续的市场不确定性，我们预计行业将进一步合理化、失败、重组和整合。我们将继续密切监测可能影响我们的市场和产品的商业采用的各种因素和情况，包括与宏观经济状况和前景、地缘政治背景、气候变化政策、氢气和燃料电池行业增长、资本市场、供应链发展和客户条件相关的因素。我们将继续根据这些因素审查我们的投资计划和成本结构，因为我们仍然专注于我们的客户和我们的可控物，包括开发下一代低成本燃料电池产品，同时保持有纪律的支出和资产负债表实力，以实现长期竞争力和可持续性。
3.2025年业务展望
3.12025年业务展望
与公司以往惯例一致，并鉴于氢燃料电池市场发展和采用的早期阶段，我们不提供2025年的具体收入或净收入（亏损）指导。我们继续预计2025年的收入将在后半部分加权。我们对2025年的展望继续包括：
•总运营费用：2025年展望范围为1亿至1.2亿美元–我们继续预计2025财年的总运营费用将在1亿美元至1.2亿美元之间。我们现在预计，在排除重组费用时，将低于指导范围的下限，但处于包括重组费用在内的指导范围的上限（包括9210万美元的支出
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2025年前三季度包括重组和相关费用2370万美元；而2024财年为1.613亿美元，包括重组和相关费用1700万美元），因为我们继续投资于我们的业务，包括对研究、技术开发、延续工程、产品开发、产品成本降低、先进制造、销售、营销和客户体验的投资。
•资本支出：2025年修正后的展望范围为800万美元至1200万美元–我们现在预计，2025财年的总资本支出（增加物业、厂房和设备以及对其他无形资产的投资）将在800万美元至1200万美元之间（其中包括2025年前三季度支出的640万美元；而2024财年为2760万美元），而我们之前的估计为1500万美元至2500万美元，这反映出管理层决定由于最近的重组而减少和推迟某些计划的资本支出。
我们对2025年的预期部分得到了我们约7160万美元的12个月订单的支持，该订单来自我们截至2025年9月30日约1.328亿美元的订单积压。我们的订单积压代表在客户作出合同承诺的特定时间的订单的估计总价值。我们的12个月订单簿代表公司预计在随后的12个月期间交付的那部分订单积压的总预期值。
我们的预期基于我们的内部预测，该预测反映了对整体业务状况的评估，并考虑了实际销售、运营费用、资本支出、以及2025年前九个月的财务业绩；预计在2025年剩余时间内交付的单位和服务收到的销售订单；对我们的销售订单和销售管道的风险调整；目前存在的2025财年采购和成本承诺；对2025年剩余时间在我们每个市场产生的新销售和交付时间的估计；对2025年剩余时间将产生的采购和成本承诺的估计；并假设2025年剩余时间内，美元相对于加元的平均汇率处于0.70美元的中低位。
我们对2025年业务预期的主要风险因素是重组和相关费用超出当前预期；由于重组未按预期程度实现，预期成本降低和节省；客户、生产或计划在交付现有订单方面的延迟或取消，以及在完成和交付预期销售方面与预测相比的延迟；不利的宏观经济和政治条件，包括贸易、关税和其他地缘政治风险；政府补贴和激励计划的变化；氢基础设施投资不足和/或氢燃料成本过高，所有这些都可能对我们的客户获得资金以及他们的计划计划的成功产生负面影响，从而可能对我们的业务产生不利影响，包括我们预期的运营和资本设备需求的潜在变化、延迟或加速；由于第三方供应商的关键材料和组件供应延迟而造成的中断；由于我们依赖数量有限的产品客户以及其中某些客户的内部开发和商业化计划以及财务流动性而造成的中断；由于我们依赖包括潍柴巴拉德在内的数量有限的技术服务客户而造成的中断
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合资企业，它们依赖于其内部商业化计划和预算要求；由于延迟实现技术解决方案计划里程碑或收到此类计划的付款而造成的中断；以及加元相对于美元的波动，因为我们的运营费用承诺和资本支出承诺的很大一部分以加元计价。
除了氢和燃料电池商业化和市场采用风险外，某些客户、合作伙伴和供应商正处于业务发展的早期阶段，并面临重大的企业、产品开发和财务风险，包括其开发计划、商业化计划、融资计划和流动性方面的风险。如果客户、合作伙伴或供应商在其计划中遇到任何失败或延迟，或遇到任何流动性或偿付能力挑战，我们的业务可能会受到重大不利影响。
我们的订单积压和我们的12个月订单簿目前由数量相对有限的合同和数量相对有限的客户组成。鉴于我们的行业和客户部署计划相对不成熟，我们的订单积压和12个月的订单簿可能由于多种原因而容易受到客户取消、延期或不履约的风险，包括：与客户对燃料电池计划的持续承诺相关的风险；与客户流动性相关的风险；信用风险；与政府政策、关税、补贴和激励措施的变化、减少或取消相关的风险；与宏观经济和政治条件相关的风险，包括贸易、公共卫生、和其他地缘政治风险；与市场采用速度放缓相关的风险；与车辆集成挑战相关的风险；与开发有效的加氢基础设施相关的风险；与我们的产品满足不断变化的市场要求的能力相关的风险；以及与供应商相关的风险。我们的某些客户供应协议也受到某些条件或风险的影响，包括实现某些产品性能里程碑、完成产品开发计划或客户取消条款，并且很可能未来的某些供应协议也将受到类似条件和风险的影响。不能保证我们会达到或满足这些条件或客户不会取消他们的订单。此外，我们的供应协议可能包括各种定价结构或基于各种因素减少的定价等级，包括数量和交付时间。在设定这些降低的定价层级时，我们可能会承担一定的未来产品成本降低，这些降低存在执行风险，包括未来的商品成本、供应链成本、生产成本，我们可能无法成功实现计划的成本降低。在这种情况下，如果我们的毛利率变为负数，这些协议可能成为未来的繁重合同，并且根据此类合同支持产品交付的结转库存价值也可能受到不利影响。
此外，我们财务业绩的潜在波动使财务预测变得困难。此外，由于氢燃料电池产品市场发展处于早期阶段，难以按季度准确预测未来收入、运营费用、现金流或经营业绩。公司的收入、运营支出、现金流和其他运营结果在每个季度之间可能会有很大差异。因此，收入的季度间比较，经营
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费用、现金流和其他经营业绩可能没有意义；相反，我们认为我们的经营业绩应该在几个季度和几年内进行评估。很可能在未来一个或多个季度，财务业绩将低于证券分析师和投资者的预期，公司股票的交易价格可能会受到重大不利影响。
4.最近的发展
4.1近期动态（包括合同更新）
巴拉德推出FCMove®-Busworld上的SC燃料电池：在实现柴油平价的道路上提高了性能和生命周期成本（设计用于为城市公交巴士提供动力的新型燃料电池-更低的成本、简化的车辆集成、更智能的车队服务和增强的安全性）
2025年9月17日，我们宣布了我们的新一代过境燃料电池模块—— FCMove的亮相®-SC，2025年10月在布鲁塞尔的Busworld上。专为城市交通执勤而设计，FCMove®-SC以巴拉德市场领先的FCMove家族为基础，提供更高的持续动力、简化的车辆集成、改进的在役性能和更低的生命周期成本，这是巴拉德实现柴油平价路线图的一部分。
FCMove®-SC为总线制造商和运营商提供了多项增强功能，包括：（i）系统功率（报废）增加30%，提高耐用性、操作和冻结启动温度以及更高的功率密度；（ii）通过集成DC/DC封装将体积功率密度提高25%；（iii）最高散热器出口温度（60 ° C → 75 ° C）提高25%，简化车辆热管理；（iv）零件总数减少40%。
•更低的生命周期成本，更好的性能：FCMove®-SC的目标峰值功率能力至少为75千瓦，针对一致的在役输出和更高的热裕度进行了优化，以提高效率。这些属性支持更小的冷却需求，并为机舱供暖提供更多可用的余热——所有这些都旨在降低运营成本，并与传统的柴油系统相比，实现具有竞争力的总拥有成本。高效的子系统在标准过境工作周期下支持大约25,000个工作小时的预期使用寿命。
•更简单的集成：通过内化DC/DC变换器和电源控制器，FCMove®-SC将功能整合到一个更小、更实用的软件包中。更少的外部接口和可路由部件简化了动力总成集成并减少了诊断和预防性维护要求。
•智能服务：巴拉德正在升级其车队服务以与FCMove配对®-具有预测性维护和分析的SC。板载通信和Ballard的FCServiceCloud Customer Insight门户支持预防性和预测性维护工作流程，帮助运营商最大限度地延长正常运行时间并降低生命周期支持成本。
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•增强安全性: 增强安全性是FCMove的核心®-SC架构，引入了行业领先的安全功能。PEM电堆外壳采用了一种新的内部几何结构，可抑制与氢相关的风险。这种被动安全措施减少了对传感器和软件控制等传统主动安全功能的依赖。
•经验证的现场性能：新的FCMove®-SC借鉴了巴拉德丰富的上路经验。在欧洲，巴拉德已在欧洲各城市部署了超过850辆汽车。巴拉德的FCMove®-高清模块已生产、规模化，成功运行超近亿服务公里。这一市场领先的运营基地已告知FCMove®-SC新的设计、架构和组件子系统导致公交运营商的总拥有成本更低。
巴拉德宣布战略调整以加强商业焦点并在新领导下实现正现金流
2025年7月31日，我们启动了由新任命的总裁兼首席执行官Marty Neese领导的战略调整，以使公司定位于符合当前商业现实的有纪律的增长、更敏锐的市场执行和更强劲的财务表现。鉴于当前的市场动态，这一决定性转变反映了一项重要的领导议程，标志着公司在如何运营、优先考虑创新以及为客户提供价值方面的根本重置。该计划的关键要素包括：
•实现正现金流的路径：重组的一个核心成果是通过加强成本纪律、市场优先顺序、定价改进和优化营运资本，制定到2027年底实现正现金流的结构化计划。
•运营效率：巴拉德预计，通过立即进行劳动力调整、更紧密的投资组合整合和简化运营，2026年的年化运营成本将比2025年上半年降低约30%。
•市场和产品焦点锐化：巴拉德计划优先考虑商业牵引力最强的燃料电池产品，停止非核心项目，并将产品开发的重点放在降低系统成本、加速下一代电堆准备工作以及推动更高利润率的产品上。
•保证金扩张举措：巴拉德的目标是通过降低产品成本、基于价值的定价和提升客户服务来提高毛利率。
•有纪律的资本和现金管理：巴拉德计划继续限制资本支出并严格管理现金，重点是库存优化和营运资金控制，以维持财务实力。截至2025年6月30日，该公司持有约5.5亿美元的现金和现金等价物。
与2025年重组相关的初步重组费用610万美元在2025年第二季度确认。2025年第三季度确认了1760万美元的额外重组费用（2025年前三季度确认了2370万美元），主要包括人员遣散费、合同退出和修改费用、赠款调整费用以及法律和
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咨询费用，扣除预期回收额。随着我们完成战略调整活动，预计2025年第四季度将产生额外的重组费用。
巴拉德宣布向eCap Marine订购6.4兆瓦用于Samskip船
2025年7月21日，我们宣布签署一份新的采购订单，向长期从事无排放动力的专家eCap Marine GmbH（“eCap Marine”）供应6.4兆瓦的燃料电池发动机，由专门从事短途海上、铁路、公路和驳船服务的欧洲最大多式联运运营商之一Samskip部署在两艘船上。
32 FCWave™-200千瓦发动机预计将由eCap Marine集成到绿色船舶推进系统中，并为Samskip船队中的两艘船提供动力，以实现挪威和荷兰之间航线的脱碳。该订单延续了与eCap Marine于2021年开始的合作。这些发动机计划于2025年和2026年交付。
潍柴动力股份有限公司与潍柴巴拉德HY-Energy技术有限公司
2018年11月13日，我们宣布与潍柴完成战略协作交易。巴拉德与潍柴的战略协作包括：
•股权投资–潍柴对巴拉德的股权投资，代表当时公司19.9%的权益。潍柴目前持有巴拉德约15.3%的权益。
巴拉德与潍柴订立投资者权利协议，根据该协议：（a）只要潍柴直接或间接持有巴拉德至少10%的已发行股份，其就有权通过以与巴拉德向其他投资者分配普通股相同的价格从库存中认购普通股来维持其在巴拉德的百分比所有权（迄今为止，潍柴就公司所有先前发行的反稀释权已到期未行使）；（b）只要潍柴直接或间接持有巴拉德至少15%的已发行普通股，它有权向巴拉德董事会提名两名董事；（c）如果有第三方要约收购巴拉德，潍柴有权提出更优的提议，否则它必须根据巴拉德董事会的建议对其普通股进行投票。
•中国合营企业及技术转让协议–潍柴与巴拉德于2018年在山东省成立合资公司，支持中国燃料电池电动汽车市场，潍柴控股51%，巴拉德控股49%。潍柴持有五个潍柴巴拉德合资公司董事会席位中的三个，巴拉德持有两个，巴拉德有一定的股东保护条款。
潍柴巴拉德合资公司开发和制造燃料电池模块和组件包括巴拉德的LCS双极板、燃料电池电堆和FCgen®-基于LCS的动力模块，用于在中国拥有独家权利（受特定条件限制）的客车、商用卡车和叉车应用，并将根据一项向潍柴开发和转让技术的计划向巴拉德支付总计9000万美元
第13页，共44页
巴拉德合资公司，以便使这些制造活动成为可能。从9000万美元的潍柴巴拉德合资企业技术转让协议中获得的收入（2025年第三季度和前三季度为0万美元；2024财年为0万美元；2023财年为490万美元；2022财年为600万美元；2021财年为1820万美元；2020财年为2120万美元；2019财年为2250万美元；2018财年为120万美元）主要记录为我们重型机动卡车市场的技术解决方案收入。在2018年期间，我们收到了潍柴巴拉德合资企业提供的最初900万美元的项目预付款，随着项目里程碑的成功完成，我们将支付额外的金额。我们保留对已开发技术在中国境外的独家权利，但在中国境外的再许可方面受到某些限制。潍柴巴拉德合资公司也将为FCgen采购MEA®-根据长期供应协议，LCS燃料电池电堆独家来自巴拉德。
•燃料电池销售– 2019年，我们宣布收到潍柴巴拉德合资公司的采购订单，根据长期MEA供应协议交付价值约1900万美元的MEA。从该协议中获得的收入（2025年第三季度为零百万美元；2025年前三季度为0.2百万美元；2024年第三季度为零百万美元；2024年前三季度为0.1百万美元；2024财年为0.1百万美元；2023财年为2.1百万美元）记录为我们重型机动卡车市场的产品收入。截至2025年9月30日，在潍柴巴拉德合资公司最终销售这些产品之前，与该订单向潍柴巴拉德合资公司发货相关的额外480万美元收入仍未确认。
位于中国山东省潍坊的潍柴巴拉德合资公司已开始生产LCS双极板、LCS燃料电池电堆和基于LCS的模块，为中国市场的客车和卡车FCEV提供动力。
由于中国燃料电池市场持续存在政策和其他挑战，以及潍柴巴拉德合资公司迄今为止表现不佳，我们在2024年启动了对中国战略的战略审查，考虑了所有战略选择，包括与潍柴巴拉德合资公司相关的选择。作为这次审查的结果，我们之前停止了在中国的额外投资，包括对潍柴巴拉德合资企业的投资。
5.经营成果
5.1经营分部
我们报告燃料电池产品和服务单一运营部门的业绩。我们的燃料电池产品和服务部门包括销售用于各种应用的PEM燃料电池产品和服务，包括重型移动（包括公共汽车、卡车、铁路和海洋应用）、固定动力以及新兴和其他市场（包括物料搬运、越野和其他应用）。包括技术解决方案在内的服务交付收入，在销售服务和培训之后，包括在各自的市场中。
第14页，共44页
5.2主要财务指标摘要–截至2025年9月30日止三个月
收入和毛利率
| （以千美元表示） | 截至9月30日的三个月， | ||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||
| 重型机动 | $ | 23,411 | $ | 12,821 | $ | 10,590 | 83 | % | |||||||||
| 公共汽车 | 15,576 | 11,174 | 4,402 | 39 | % | ||||||||||||
| 卡车 | 25 | 286 | (261) | (91) | % | ||||||||||||
| 铁轨 | 7,387 | 1,212 | 6,175 | 509 | % | ||||||||||||
| 海洋 | 423 | 149 | 274 | 184 | % | ||||||||||||
| 固定式 | 3,824 | 509 | 3,315 | 651 | % | ||||||||||||
| 新兴和其他 | 5,266 | 1,426 | 3,840 | 269 | % | ||||||||||||
| 收入 | $ | 32,501 | $ | 14,756 | $ | 17,745 | 120 | % | |||||||||
|
|
|
|
|
||||||||||||||
| 欧洲 | $ | 11,235 | $ | 9,344 | $ | 1,891 | 20 | % | |||||||||
| 北美洲 | 17,831 | 4,775 | 13,056 | 273 | % | ||||||||||||
| 中国 | 16 | 203 | (187) | (92) | % | ||||||||||||
| 世界其他地区 | 3,419 | 434 | 2,985 | 688 | % | ||||||||||||
| 收入 | 32,501 | 14,756 | 17,745 | 120 | % | ||||||||||||
| 销货成本 | 27,539 | 22,972 | 4,567 | 20 | % | ||||||||||||
| 毛利率 | $ | 4,962 | $ | (8,216) | $ | 13,178 | 160 | % | |||||||||
| 毛利率% | 15% | (56)% |
不适用
|
71分
|
|||||||||||||
2025年第三季度的燃料电池产品和服务收入为3250万美元，与2024年第三季度相比增长了120%，即1770万美元。120%的增长是由于我们所有市场的收入增加，包括重型移动、新兴和其他市场以及固定式。北美、欧洲和世界其他地区的收入增长被中国收入下降部分抵消。
由于铁路、公共汽车和船用燃料电池产品的销量增加，2025年第三季度重型移动业务的收入为2340万美元，比2024年第三季度增加了1060万美元，即83%，但部分被卡车子市场的销量下降所抵消。由于不同的客户要求和各种燃料电池产品，包括我们的客户需要的众多动力配置（以及由此对售价产生的影响），我们的燃料电池模块、燃料电池电堆、MEA以及相关组件和零部件套件，按季度计算的重型移动收入受到产品组合的影响。Heavy-Duty Mobility在2025年第三季度的收入为2340万美元，其中包括在潍柴巴拉德合资企业技术转让计划中获得的服务收入为零百万美元；来自潍柴巴拉德合资企业的零百万美元，用于供应某些燃料电池产品和组件的组合；以及来自北美、欧洲和世界其他地区的各种客户的2340万美元，主要用于FCMove的发货™-HD，FCMove™-HD +，FCMove™-XD和FCWave™燃料电池模块和相关组件，用于各自的公共汽车、铁路、船舶和卡车项目。
相比之下，Heavy-Duty Mobility 2024年第三季度的收入为1280万美元，其中包括在潍柴巴拉德合资企业技术转让计划中获得的服务收入为0万美元；来自潍柴巴拉德合资企业的20万美元用于供应某些燃料电池产品和组件的组合；以及来自欧洲、北美、中国和世界其他地区的各种客户的1260万美元，主要用于
第15页，共44页
FCWave的出货量™，FCMove™-HD +，FCMove™-HD，FCMove™-XD和FCVeloCity®-HD7燃料电池模块和相关组件，用于各自的公共汽车、卡车、铁路和船舶项目。
由于主要在欧洲的固定式发电燃料电池模块、电堆、产品和服务的销售额增加，2025年第三季度固定式收入为380万美元，比2024年第三季度增加了330万美元，即651%。固定式收入还包括来自用于固定式应用的各种客户计划的技术解决方案计划收入。
2025年第三季度新兴市场和其他市场收入为530万美元，比2024年第三季度增加380万美元，即269%，这主要是由于2025年第三季度的一次性非道路销售交易以及用于材料处理和杂项应用的燃料电池模块的销售额增加。
2025年第三季度燃料电池产品和服务的毛利率为500万美元，占收入的15%，而2024年第三季度的毛利率为（8.2）百万美元，占收入的（56%）。与2024年第三季度相比，2025年第三季度的毛利率有所改善，这主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组导致繁重的合同拨备下降和制造间接费用下降，其中包括裁员和某些运营整合，再加上2025年第三季度的一次性非道路销售交易的利润率更高。2025年上半年和2024年的整体负毛利率压力主要是由于相对较低的收入规模和制造成本吸收的影响，以及转向降低整体产品利润率和服务收入组合的影响，包括定价策略的影响、利润率较高的工程服务收入下降以及产品组件供应成本增加。
2025年第三季度的毛利率也受到亏损合同拨备净减少和库存减值拨备调整净额170万美元的积极影响。2024年第三季度的毛利率受到库存减值调整和（2.2）百万美元的繁重合同准备金净增加的负面影响；名义上被正的净保修调整所抵消。
营业费用和现金营业成本
| （以千美元表示） |
截至9月30日的三个月，
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||||||||||||||
| 研究和产品开发 |
$ 11,522
|
$ 23,742
|
$ (12,220)
|
(51%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 一般和行政 |
4,158
|
4,281
|
(123)
|
(3%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 销售与市场营销 |
1,559
|
2,834
|
(1,275)
|
(45%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 营业费用 |
$ 17,239
|
$ 30,857
|
$ (13,618)
|
(44%)
|
|||||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| 研究与产品开发（现金运营成本） |
$ 11,471
|
$ 20,833
|
$ (9,362)
|
(45%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 一般和行政（现金运营成本） |
3,649
|
4,464
|
(815)
|
(18%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 销售和营销（现金运营成本） |
1,792
|
2,687
|
(895)
|
(33%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 现金运营成本 |
$ 16,912
|
$ 27,984
|
$ (11,072)
|
(40%)
|
|||||||||||||||||||||||||
现金运营成本及其在研究和产品开发（现金运营成本）、一般和行政（现金运营成本）以及销售和营销（现金运营成本）中的组成部分是非公认会计准则计量。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。见补充非公认会计原则措施和调节部分中现金运营成本与公认会计原则的调节以及研究和产品开发的调节（现金
第16页，共44页
运营成本）、一般和行政（现金运营成本）以及销售和营销（现金运营成本）在运营费用部分的GAAP。现金运营成本调整基于股票的补偿费用、折旧和摊销、贸易应收款项减值损失、重组费用、未实现损益对外汇合同的影响、收购相关成本和融资费用的运营费用。
2025年第三季度的总运营费用（不包括其他运营费用）为1720万美元，与2024年第三季度相比减少了（13.6）百万美元，即（44%）。下降（44%）的原因是研究和产品开发费用减少（12.2）百万美元，销售和营销费用减少（1.3）百万美元，以及一般和管理费用减少（0.1）百万美元。
2025年第三季度的现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为1690万美元，与2024年第三季度相比减少（11.1）百万美元，或（40%）。减少（40%）的原因是研究和产品开发现金运营成本减少（9.4）百万美元，销售和营销现金运营成本减少（0.9）百万美元，以及一般和行政现金运营成本减少（0.8）百万美元。
2025年第三季度现金运营成本减少（11.1）百万美元，即（40%），主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组的影响，其中包括裁员、产品开发计划合理化以及运营整合。这些成本节约部分被2025年通胀工资压力的影响所抵消。
2025年的计划投资包括与我们最近亮相的新一代过境燃料电池模块FCMove SC相关的支出®，在我们专为重型车辆设计的FCmove XD燃料电池模块上继续开发，我们的FCgen®-轻中重型车用HPS高功率密度燃料电池电堆，我们的FCWave™用于高功率应用的燃料电池模块，以及关于我们所有燃料电池产品的持续改进，包括我们的高性能燃料电池模块，FCMove™-HD和HD +，以及我们的高性能液冷燃料电池堆，FCgen®-LCS。
经调整EBITDA
| （以千美元表示） |
截至9月30日的三个月，
|
|||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||
| 经调整EBITDA |
$(31,161)
|
$ (60,111)
|
$ 28,950
|
48%
|
||||||||||
EBITDA和调整后EBITDA是非GAAP衡量指标。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。请参阅补充非GAAP措施和调节部分中调整后EBITDA与GAAP的调节。调整后的EBITDA调整了基于股票的补偿费用、交易损益、收购相关成本、财务和其他收入、结算或有对价的回收、资产减值费用以及未实现损益对外汇合同的影响的EBITDA。
2025年第三季度调整后EBITDA（见补充非公认会计原则措施和调节）为（31.2）百万美元，而2024年第三季度为（60.1）百万美元。调整后EBITDA亏损减少2900万美元，主要是由于毛利率改善1320万美元，现金运营成本降低1110万美元，贸易应收账款减值损失减少780万美元。这些改善部分被较高的重组和相关费用（1.5）百万美元以及归属于潍柴巴拉德合资公司运营的合资企业和联营公司投资损失权益增加（0.8）百万美元所抵消。
2025年第三季度1760万美元的重组和相关费用（包括在调整后EBITDA亏损中）包括与2025年7月公司重组相关的金额，包括
第17页，共44页
人事变动成本包括CEO过渡和其他裁员，一定的合同退出和修改成本，以及相关的咨询和咨询服务。
2024年第三季度的重组和相关费用为1610万美元（包括在调整后EBITDA亏损中），包括与2024年9月启动的全球公司重组相关的金额，主要包括成本削减措施，包括裁员、产品和产品开发活动合理化以及减少或取消某些资本项目。
持续经营净亏损
| （以千美元表示） |
截至9月30日的三个月，
|
|||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||
| 持续经营净亏损 |
$(28,070)
|
$ (204,531)
|
$ 176,461
|
86%
|
||||||||||
2025年第三季度持续经营净亏损为（28.1）百万美元，或每股（0.09美元），而2024年第三季度持续经营净亏损为（2.04.5）百万美元，或每股（0.68美元）。2025年第三季度净亏损减少1.765亿美元，主要是由于商誉减值费用减少4030万美元，物业、厂房和设备减值费用减少1.068亿美元，调整后EBITDA亏损减少2900万美元，折旧和摊销费用减少240万美元，基于股票的补偿费用减少140万美元。这些改善被财务和其他收入减少（3.1）百万美元部分抵消。
2024年第三季度的商誉减值费用为（40.3）百万美元，其中包括由于当时公司市值下降而将剩余的公司商誉余额减记至零美元。2024年第三季度的不动产、厂房和设备减值费用（1.068亿美元）包括对合并资产的减值准备（1.050亿美元），以使这些经营资产减值至其估计残值，以及主要位于丹麦和中国的某些特定资产的减记（1.8）百万美元，这些资产将根据2024年9月的全球企业重组倡议终止。
第18页，共44页
5.3主要财务指标摘要–截至2025年9月30日止九个月
收入和毛利率
| （以千美元表示） | 截至9月30日的九个月， | ||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||
| 重型机动 | $ | 52,407 | $ | 36,572 | $ | 15,835 | 43 | % | |||||||||
| 公共汽车 | 36,875 | 31,078 | 5,797 | 19 | % | ||||||||||||
| 卡车 | 417 | 3,116 | (2,699) | (87) | % | ||||||||||||
| 铁轨 | 14,663 | 1,558 | 13,105 | 841 | % | ||||||||||||
| 海洋 | 452 | 820 | (368) | (45) | % | ||||||||||||
| 固定式 | 4,961 | 5,823 | (862) | (15) | % | ||||||||||||
| 新兴和其他 | 8,364 | 2,816 | 5,548 | 197 | % | ||||||||||||
| 收入 | $ | 65,732 | $ | 45,211 | $ | 20,521 | 45 | % | |||||||||
|
|
|
|
|
||||||||||||||
| 欧洲 | $ | 30,732 | $ | 30,484 | $ | 248 | 1 | % | |||||||||
| 北美洲 | 30,745 | 10,874 | 19,871 | 183 | % | ||||||||||||
| 中国 | 279 | 2,562 | (2,283) | (89) | % | ||||||||||||
| 世界其他地区 | 3,976 | 1,291 | 2,685 | 208 | % | ||||||||||||
| 收入 | 65,732 | 45,211 | 20,521 | 45 | % | ||||||||||||
| 销货成本 | 65,873 | 63,966 | 1,907 | 3 | % | ||||||||||||
| 毛利率 | $ | (141) | $ | (18,755) | $ | 18,614 | 99 | % | |||||||||
| 毛利率% | —% | (41)% |
不适用
|
41分
|
|||||||||||||
与2024年前三季度相比，2025年前三季度燃料电池产品和服务收入为6570万美元，增加了2050万美元，即45%。45%的增长是由较高的重型移动和新兴市场及其他市场收入推动的，但部分被较低的文具市场收入所抵消。北美、世界其他地区和欧洲的收入增长被中国收入下降部分抵消。
2025年前三季度重型移动业务收入为5240万美元，比2024年前三季度增加了1580万美元，即43%，原因是铁路和公共汽车燃料电池产品的销量增加，但部分被卡车和船用子市场的销量下降所抵消。由于不同的客户要求和各种燃料电池产品，包括我们的客户需要的众多动力配置（以及由此对售价产生的影响），我们的燃料电池模块、燃料电池电堆、MEA以及相关组件和零部件套件，按季度计算的重型移动收入受到产品组合的影响。Heavy-Duty Mobility在2025年前三季度的收入为5240万美元，其中包括在潍柴巴拉德合资公司技术转让计划中获得的服务收入为0万美元；来自潍柴巴拉德合资公司的20万美元，用于供应某些燃料电池产品和组件的组合；以及来自欧洲、北美、世界其他地区和中国的各种客户的5200万美元，主要用于FCMove的发货™-HD，FCMove™-HD +，FCMove™-XD和FCWave™燃料电池模块和相关组件，用于各自的公共汽车、铁路、卡车和海洋项目。
相比之下，Heavy-Duty Mobility在2024年前三季度3660万美元的收入中，包括了在潍柴巴拉德合资公司技术转让项目上获得的零百万美元服务收入；来自潍柴巴拉德合资公司的240万美元用于供应某些燃料电池产品和组件的组合；以及来自欧洲、北美、中国和世界其他地区的各种客户的3420万美元，
第19页，共44页
主要用于FCWave的发货™，FCMove™-HD +，FCMove™-HD和FCMove™-XD燃料电池模块和相关组件，用于各自的公共汽车、卡车、铁路和船舶项目。
2025年前三季度固定式收入为500万美元，比2024年前三季度减少（0.9）万美元，即（15%），原因是主要在欧洲和北美的固定式发电燃料电池模块、电堆、产品和服务的销售额下降。固定式收入还包括来自用于固定式应用的各种客户计划的技术解决方案计划收入。
2025年前三季度新兴市场和其他市场收入为840万美元，比2024年前三季度增加550万美元，即197%，这主要是由于2025年第三季度的一次性非道路销售交易以及用于材料处理和杂项应用的燃料电池模块的销售额增加。
2025年前三季度燃料电池产品和服务的毛利率为（0.1）百万美元，占收入的（0%），而2024年前三季度的毛利率为（18.8）百万美元，占收入的（41%）。与2024年相比，2025年的毛利率损失有所改善，这主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组导致繁重的合同拨备下降和制造间接费用下降，其中包括裁员和某些运营整合，以及2025年第三季度的一次性非道路销售交易的利润率更高。2025年和2024年的整体负毛利率主要是由于相对较低的收入规模和制造成本吸收的影响，以及转向降低整体产品利润率和服务收入组合的影响，包括定价策略的影响、利润率较高的工程服务收入下降以及产品组件供应成本增加。
2025年前三季度的毛利率也受到繁重合同准备金净减少和净库存减值准备金调整420万美元的积极影响；并受到净保修调整（0.8）万美元的负面影响。2024年前三季度的毛利率受到库存减值调整和（4.4）百万美元的繁重合同准备金净增加的负面影响；并受到190万美元的净保修调整的正面影响。
营业费用和现金营业成本
| （以千美元表示） |
截至9月30日的九个月，
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||||||||||||||
| 研究和产品开发 |
$ 47,803
|
$ 74,585
|
$ (26,782)
|
(36%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 一般和行政 |
13,611
|
17,242
|
(3,631)
|
(21%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 销售与市场营销 |
6,413
|
10,436
|
(4,023)
|
(39%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 营业费用 |
$ 67,827
|
$ 102,263
|
$ (34,436)
|
(34%)
|
|||||||||||||||||||||||||
|
|
|
|
|
||||||||||||||||||||||||||
| 研究与产品开发（现金运营成本） |
$ 44,741
|
$ 65,164
|
$ (20,423)
|
(31%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 一般和行政（现金运营成本） |
11,878
|
14,003
|
(2,125)
|
(15%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 销售和营销（现金运营成本） |
6,170
|
9,572
|
(3,402)
|
(36%)
|
|||||||||||||||||||||||||
| 现金运营成本 |
$ 62,789
|
$ 88,739
|
$ (25,950)
|
(29%)
|
|||||||||||||||||||||||||
现金运营成本及其在研究和产品开发（现金运营成本）、一般和行政（现金运营成本）以及销售和营销（现金运营成本）中的组成部分是非公认会计准则衡量标准。我们使用某些非公认会计准则衡量标准来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。请参阅补充非GAAP措施和调节部分中的现金运营成本与GAAP的调节，以及运营费用部分中的研究和产品开发（现金运营成本）、一般和行政（现金运营成本）以及销售和营销（现金运营成本）与GAAP的调节。现金经营
第20页，共44页
成本调整基于股票的补偿费用、折旧和摊销、贸易应收款项减值损失、重组费用、未实现损益对外汇合同的影响、收购相关成本和融资费用的运营费用。
2025年前三季度的总运营费用（不包括其他运营费用）为6780万美元，与2024年前三季度相比减少（34.4）百万美元，即（34%）。下降（34%）的原因是研究和产品开发费用减少（26.8）百万美元，销售和营销费用减少（4.0）百万美元，以及一般和管理费用减少（3.6）百万美元。
2025年前三季度的现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为6280万美元，与2024年前三季度相比减少（26.0）万美元，即（29%）。减少（29%）的原因是研究和产品开发现金运营成本减少（20.4）百万美元，销售和营销现金运营成本减少（3.4）百万美元，以及一般和行政现金运营成本减少（2.1）百万美元。
2025年前三季度现金运营成本减少（26.0）百万美元，即（29%），主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组的影响，其中包括裁员、产品开发计划合理化以及运营整合。这些成本节约部分被2025年通胀工资压力的影响所抵消。
经调整EBITDA
| （以千美元表示） |
截至9月30日的九个月，
|
|||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||
| 经调整EBITDA |
$(89,335)
|
$ (132,130)
|
$ 42,795
|
32%
|
||||||||||
EBITDA和调整后EBITDA是非GAAP衡量指标。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。请参阅补充非GAAP措施和调节部分中调整后EBITDA与GAAP的调节。调整后的EBITDA调整了基于股票的补偿费用、交易损益、收购相关成本、财务和其他收入、结算或有对价的回收、资产减值费用以及未实现损益对外汇合同的影响的EBITDA。
2025年前三季度的调整后EBITDA（见补充非公认会计原则措施和调节）为（89.3）百万美元，而2024年前三季度为（1.32.1）百万美元。调整后EBITDA亏损减少4280万美元，主要是由于毛利率亏损改善1860万美元、现金运营成本减少2600万美元以及贸易应收款项减值损失减少900万美元。这些改善部分被较高的重组和相关费用（7.4）百万美元以及归属于潍柴巴拉德合资公司运营的合资企业和联营公司投资损失权益增加（0.7）百万美元所抵消。
2025年重组和相关费用为2370万美元（包括在调整后EBITDA亏损中），包括与2025年7月公司重组相关的金额，包括人事变动成本，包括CEO过渡和其他裁员、某些合同退出和修改成本，以及相关的咨询和咨询服务。
2024年1630万美元的重组和相关费用（包括在调整后EBITDA损失中）包括与2024年9月启动的全球公司重组相关的金额，主要包括成本削减措施，包括裁员、产品和产品开发活动合理化以及减少或取消某些资本项目。
44第21页
持续经营净亏损
| （以千美元表示） |
截至9月30日的九个月，
|
|||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
|||||||||||
| 持续经营净亏损 |
$(73,387)
|
$ (277,059)
|
$ 203,672
|
74%
|
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2025年前三季度持续经营净亏损为（73.4）百万美元，或每股（0.24美元），而2024年前三季度持续经营净亏损为（2.77.1）百万美元，或每股（0.93美元）。2025年前三季度净亏损减少2.037亿美元，主要是由于商誉减值费用减少4030万美元，物业、厂房和设备减值费用减少1.036亿美元，调整后EBITDA亏损减少4280万美元，折旧和摊销费用减少760万美元，股票补偿费用减少260万美元，财务和其他收入增加550万美元。
2024年（40.3）百万美元的商誉减值费用包括由于当时公司市值下降而将剩余的公司商誉余额减记至零美元。2024年不动产、厂房和设备减值费用（1.068亿美元）包括对合并资产的减值准备（1.050亿美元），以使这些经营资产减值至估计残值，以及主要位于丹麦和中国的某些特定资产的减记（1.8）百万美元，这些资产将根据2024年9月的全球公司重组倡议终止。
此外，与2024年前三季度相比，2025年前三季度的营业利润率和成本受到加元相对于美元走弱的积极影响。由于我们的大量净运营成本（主要是劳动力）以加元计价，毛利率、运营费用、调整后EBITDA和净亏损受到加元相对于美元变化的影响。由于与2024年前三季度相比，2025年前三季度加元相对于美元的汇率约为（3%）或（200）个基点，因此对我们加拿大营业利润率和成本基础的积极外汇影响约为150万美元。加元相对于美元贬值0.01美元，对年度营业利润率和成本产生约1.0百万美元的积极影响。
终止经营业务净亏损
2024年前三季度终止经营业务的净亏损为（0.7）百万美元，或每股（0.00美元）。在2023年第四季度，我们完成了英国巴拉德动力解决方案公司的业务重组，并有效地关闭了业务。因此，Ballard Motive Solutions业务的历史经营业绩已从持续经营业绩中删除，而是在综合收益（亏损）表中作为已终止经营业务的亏损单独列报。
第22页，共44页
5.4营业费用及其他项目–截至2025年9月30日止三个月及九个月
研究和产品开发费用
| （以千美元表示） |
截至9月30日止三个月,
|
|||||||||||||
|
研究和产品开发
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||
|
研究和产品开发费用
|
$ | 11,522 | $ | 23,742 | $ | (12,220) |
(51%)
|
|||||||
| 减：折旧及摊销费用 | $ | (455) | $ | (1,918) | $ | 1,463 |
76%
|
|||||||
| 减：基于股票的补偿（费用）回收 | $ | 404 | $ | (991) | $ | 1,395 |
141%
|
|||||||
| 研究与产品开发（现金运营成本） | $ | 11,471 | $ | 20,833 | $ | (9,362) |
(45%)
|
|||||||
| （以千美元表示） |
截至9月30日止九个月,
|
|||||||||||||
|
研究和产品开发
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||
|
研究和产品开发费用
|
$ | 47,803 | $ | 74,585 | $ | (26,782) |
(36%)
|
|||||||
| 减：折旧及摊销费用 | $ | (1,323) | $ | (5,728) | $ | 4,405 |
77%
|
|||||||
| 减：基于股票的补偿费用 | $ | (1,739) | $ | (3,693) | $ | 1,954 |
53%
|
|||||||
| 研究与产品开发（现金运营成本） | $ | 44,741 | $ | 65,164 | $ | (20,423) |
(31%)
|
|||||||
研究和产品开发（现金运营成本）是一种非公认会计准则的衡量标准。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。研究和产品开发（现金运营成本）调整研究和产品开发费用的折旧和摊销费用和基于股票的补偿费用。见上表对研究和产品开发费用调整的对账。
截至2025年9月30日止三个月的研究及产品开发开支，为1150万美元，与2024年同期相比减少（12.2）百万美元，即（51%）。不包括折旧和摊销费用以及基于股票的补偿费用、研究和产品开发的现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）在2025年第三季度为1150万美元，与2024年第三季度相比减少（9.4）百万美元，或（45%）。
截至2025年9月30日止9个月的研究及产品开发开支，为4780万美元，与2024年同期相比减少（26.8）百万美元，或（36%）。不计折旧和摊销费用以及基于股票的补偿费用，2025年前三季度的研究和产品开发现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为4470万美元，与2024年前三季度相比减少（20.4）万美元，即（31%）。
与2024年第三季度和前三季度相比，2025年第三季度和前三季度的研发现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和和解）分别减少（9.4）百万美元或（45%）和（20.4）百万美元或（31%），主要是受到2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组的影响，其中包括裁员、产品开发计划合理化以及运营整合。这些成本节约部分被2025年通胀工资压力的影响所抵消。2025年的费用包括用于技术和产品开发活动的支出，包括设计和开发用于公共汽车、卡车、轨道、船舶和固定应用的下一代燃料电池电堆和发动机，以及对我们现有燃料电池产品的持续工程投资，包括与产品成本降低相关的活动。
计划投资包括与我们最近推出的新一代过境燃料电池模块FCMove SC相关的支出®，在我们专为重型车辆设计的FCmove XD燃料电池模块上继续开发，我们的FCgen®-轻中重型车用HPS高功率密度燃料电池电堆，我们的FCWave™用于高功率应用的燃料电池模块，并就正在进行的改进
第23页，共44页
我们所有的燃料电池产品，包括我们的高性能燃料电池模块，FCMove™-HD和HD +，以及我们的高性能液冷燃料电池电堆，FCgen®-LCS。
截至2025年9月30日止三个月和九个月的研究和产品开发费用中包含的折旧和摊销费用分别为50万美元和130万美元，而2024年同期分别为190万美元和570万美元。折旧和摊销费用主要涉及我们对研究和产品开发设施和设备的投资的折旧费用。2025年的减少主要是由于2024年某些研究和产品开发设备的减值。
截至2025年9月30日止三个月和九个月的研究和产品开发费用中包含的基于股票的补偿费用（回收）分别为（0.4）百万美元和170万美元，而2024年同期分别为1.0百万美元和3.7百万美元。2025年的减少主要是由于2025年7月重组导致的没收以及某些股权奖励预计不再符合其业绩归属标准。
一般和行政费用
| （以千美元表示） |
截至9月30日止三个月,
|
|||||||||||||
|
一般和行政
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||
|
一般和行政费用
|
$ | 4,158 | $ | 4,281 | $ | (123) |
(3%)
|
|||||||
| 减：折旧及摊销费用 | $ | (236) | $ | (302) | $ | 66 |
22%
|
|||||||
| 减：基于股票的补偿（费用）回收 | $ | (272) | $ | 117 | $ | (389) |
(332%)
|
|||||||
| 加：未实现收益（损失）对外汇合约的影响 | $ | (1) | $ | 368 | $ | (369) |
(100%)
|
|||||||
| 一般和行政（现金运营成本） | $ | 3,649 | $ | 4,464 | $ | (815) |
(18%)
|
|||||||
| （以千美元表示） |
截至9月30日止九个月,
|
|||||||||||||
|
一般和行政
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||
|
一般和行政费用
|
$ | 13,611 | $ | 17,242 | $ | (3,631) |
(21%)
|
|||||||
| 减：折旧及摊销费用 | $ | (610) | $ | (1,163) | $ | 553 |
48%
|
|||||||
| 减：基于股票的补偿费用 | $ | (1,808) | $ | (1,833) | $ | 25 |
1%
|
|||||||
| 加：未实现收益（损失）对外汇合约的影响 | $ | 685 | $ | (243) | $ | 928 |
382%
|
|||||||
| 一般和行政（现金运营成本） | $ | 11,878 | $ | 14,003 | $ | (2,125) |
(15%)
|
|||||||
一般和行政（现金运营成本）是一种非公认会计准则的衡量标准。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。一般和行政（现金运营成本）调整折旧和摊销费用、基于股票的补偿费用以及未实现损益对外汇合约的影响的一般和行政费用。见上表对一般费用和行政费用调整的调节。
截至2025年9月30日止三个月的一般及行政开支为420万美元，与2024年同期相比减少（0.1）万美元，或（3%）。不计折旧和摊销费用、基于股票的补偿费用以及未实现收益（损失）对外汇合同的影响，2025年第三季度的一般和行政现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为360万美元，与2024年第三季度相比减少（0.8）万美元，或（18%）。
截至2025年9月30日止9个月的一般及行政开支，为1360万美元，与2024年同期相比减少（3.6）百万美元，即（21%）。不计折旧和摊销费用、基于股票的补偿费用以及未实现收益（损失）对外汇合同的影响，2025年前三季度的一般和行政现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为1190万美元，与2024年前三季度相比减少（2.1）万美元，即（15%）。
第24页，共44页
与2024年第三季度和前三季度相比，2025年第三季度和前三季度的一般和行政现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和和解）分别减少（0.8）百万美元或（18%）和（2.1）百万美元或（15%），这主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组的影响，其中包括劳动力减少，部分被通胀工资压力的影响所抵消。
包括在2025年9月30日的三个月和九个月的一般和管理费用中的折旧和摊销费用分别为0.2百万美元和0.6百万美元，而2024年同期分别为0.3百万美元和1.2百万美元。折旧和摊销费用主要涉及信息技术无形资产，包括我们的ERP系统。2025年的减少主要是由于2024年某些设备的摊销和减值。
截至2025年9月30日止三个月和九个月的一般和行政费用（回收）中包含的基于股票的补偿费用（回收）分别为0.3百万美元和1.8百万美元，而2024年同期分别为（0.1）百万美元和1.8百万美元。2025年的小幅下降主要是由于某些股权奖励预计不再符合其业绩归属标准。
截至2025年9月30日止三个月及九个月计入一般及行政开支的外汇合约未实现（收益）亏损的影响， 分别为零百万美元和0.7百万美元，而2024年同期分别为0.4百万美元和（0.2）百万美元。我们定期使用远期外汇合约来帮助管理我们对汇率波动的敞口。我们将这些合同按其在资产负债表日的公允价值记录为资产或负债，期间公允价值的任何变动均记入损益（一般和管理费用），因为这些合同未根据套期会计准则指定或合格。
销售和营销费用
| （以千美元表示） |
截至9月30日止三个月,
|
|||||||||||||
|
销售与市场营销
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||
|
销售和营销费用
|
$ | 1,559 | $ | 2,834 | $ | (1,275) |
(45%)
|
|||||||
| 减：折旧及摊销费用 | $ | (1) | $ | (1) | $ | — |
-
|
|||||||
| 减：基于股票的补偿（费用）回收 | $ | 234 | $ | (146) | $ | 380 |
260%
|
|||||||
| 销售和营销（现金运营成本） | $ | 1,792 | $ | 2,687 | $ | (895) |
(33%)
|
|||||||
| （以千美元表示） |
截至9月30日止九个月,
|
|||||||||||||
|
销售与市场营销
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||
|
销售和营销费用
|
$ | 6,413 | $ | 10,436 | $ | (4,023) |
(39%)
|
|||||||
| 减：折旧及摊销费用 | $ | (1) | $ | (2) | $ | 1 |
50%
|
|||||||
| 减：基于股票的补偿费用 | $ | (242) | $ | (862) | $ | 620 |
72%
|
|||||||
| 销售和营销（现金运营成本） | $ | 6,170 | $ | 9,572 | $ | (3,402) |
(36%)
|
|||||||
销售和营销（现金运营成本）是一种非公认会计原则的衡量标准。我们使用某些非公认会计原则措施来协助评估我们的财务业绩。非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。销售和营销（现金运营成本）调整销售和营销费用的折旧和摊销费用和基于股票的补偿费用。见上表中销售和营销费用调整的对账。
截至2025年9月30日止三个月的销售及市场推广开支为160万美元，与2024年同期相比减少（1.3）百万美元，或（45%）。不包括基于股票的薪酬费用、销售和营销现金运营成本（见补充非公认会计原则
第25页，共44页
措施与和解）在2025年第三季度为180万美元，与2024年第三季度相比减少（0.9）百万美元，或（33%）。
截至2025年9月30日止9个月的销售及市场推广开支为6.4百万美元，与2024年同期相比减少（4.0）百万美元，或（39%）。不计入股票薪酬费用，2025年前三季度的销售和营销现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和调节）为620万美元，与2024年前三季度相比减少（3.4）万美元，即（36%）。
与2024年第三季度和前三季度相比，2025年第三季度和前三季度的销售和营销现金运营成本（见补充非公认会计原则措施和和解）分别减少（0.9）百万美元或（33%）和（3.4）百万美元或（36%），这主要是由于2025年7月和2024年9月启动的全球企业重组的影响，其中包括裁员，部分被通胀工资压力的影响所抵消。
截至2025年9月30日止三个月和九个月的销售和营销费用中包含的基于股票的补偿费用（回收）分别为（0.2）百万美元和0.2百万美元，而2024年同期分别为0.1百万美元和0.9百万美元。2025年的减少主要是由于2025年7月重组导致的没收以及某些股权奖励预计不再符合其业绩归属标准。
截至2025年9月30日止三个月及九个月的其他经营开支，分别为1770万美元和2420万美元，而2024年同期分别为2400万美元和2590万美元。下表提供了报告期间其他经营费用的细目：
| （以千美元表示） |
截至9月30日的三个月，
|
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|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||
| 贸易应收款项减值损失（回收） | $ | 41 | $ | 7,863 | $ | (7,822) |
(99%)
|
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| 重组及相关成本（回收） | 17,618 | 16,147 | 1,471 |
9%
|
|||||||||||||
| 收购相关成本 | — | — | — |
-
|
|||||||||||||
| 其他费用（回收） | $ | 17,659 | $ | 24,010 | $ | (6,351) |
(26%)
|
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| （以千美元表示） |
截至9月30日的九个月，
|
||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||
| 贸易应收款项减值损失（回收） | $ | 531 | $ | 9,554 | $ | (9,023) |
(94%)
|
||||||||||
| 重组及相关成本 | 23,697 | 16,338 | 7,359 |
45%
|
|||||||||||||
| 收购相关成本 | — | — | — |
-
|
|||||||||||||
| 其他费用（回收） | $ | 24,228 | $ | 25,892 | $ | (1,664) |
(6%)
|
||||||||||
截至2025年9月30日止三个月和九个月的重组和相关成本分别为1760万美元和2370万美元，而2024年相应期间分别为1610万美元和1630万美元。2025年的重组成本包括与2025年7月的公司重组相关的金额，包括包括CEO过渡和其他裁员在内的人事变动成本、某些合同退出和修改成本以及相关的咨询和咨询服务。2024年的重组成本包括与2024年9月启动的全球公司重组相关的金额，主要包括成本削减措施，包括裁员、产品和产品开发活动合理化以及减少
第26页，共44页
或取消某些资本项目。与2025年7月公司重组相关的重组费用主要在截至2025年9月30日的拨备和其他流动负债中计提，包括人员遣散费、合同退出和修改费用、赠款调整费用以及法律和咨询费用，扣除预期回收。
截至2025年9月30日止三个月和九个月的贸易应收款项减值损失（回收）分别为0万美元和50万美元，而2024年同期分别为790万美元和960万美元。金额主要包括来自欧洲和中国某些客户的应收款项，不再被视为可收回。如果我们通过法律或其他方式就已减值的贸易应收款项进行追偿，则已追回的金额在追回期间确认为减值损失的转回。
截至2025年9月30日止三个月及九个月的财务收入（亏损）及其他分别为420万美元和2650万美元，而2024年同期分别为730万美元和2100万美元。下表提供了报告期间的财务和其他收入（损失）细目：
| （以千美元表示） |
截至9月30日的三个月，
|
||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
||||||||||||||
| 员工未来福利计划费用 | $ | (8) | $ | (2) | $ | (6) |
(300%)
|
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| 投资及其他收益（亏损） | 6,110 | 9,141 | (3,031) |
(33%)
|
|||||||||||||
| 金融资产按市值计价收益（损失） | (915) | (2,748) | 1,833 |
67%
|
|||||||||||||
| 外汇收益（亏损） | (973) | 897 | (1,870) |
(208%)
|
|||||||||||||
| 政府（征费）回收 | — | — | — |
-
|
|||||||||||||
| 财务收入（亏损）及其他 | $ | 4,214 | $ | 7,288 | $ | (3,074) |
(42%)
|
||||||||||
| （以千美元表示） |
截至9月30日的九个月，
|
||||||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
%变化
|
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| 员工未来福利计划费用 | $ | (21) | $ | (11) | $ | (10) |
(91%)
|
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| 投资及其他收益（亏损） | 19,017 | 29,242 | (10,225) |
(35%)
|
|||||||||||||
| 金融资产按市值计价收益（损失） | 6,855 | (7,371) | 14,226 |
193%
|
|||||||||||||
| 外汇收益（亏损） | 502 | (847) | 1,349 |
159%
|
|||||||||||||
| 政府（征费）回收 | 180 | — | 180 |
100%
|
|||||||||||||
| 财务收入（亏损）及其他 | $ | 26,533 | $ | 21,013 | $ | 5,520 |
26%
|
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截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的员工未来福利计划费用是名义上的，主要包括针对某些前美国雇员的已缩减和现已终止的固定福利养老金计划的杂项服务成本。
截至2025年9月30日止三个月和九个月的投资和其他收入分别为610万美元和1900万美元，而2024年同期分别为920万美元和2920万美元。我们的现金、现金等价物和短期投资赚取的金额与我们总体平均每月现金余额的相对变化以及2025年和2024年基础市场利率的总体变化成比例变化。
截至2025年9月30日止三个月和九个月的金融资产按市值计价收益（亏损）分别为（0.9）百万美元和690万美元，相比之下，金融资产按市值计价收益（亏损）分别为（2.7）百万美元和（7.4）百万美元，
第27页，共44页
分别为2024年相应期间。盯市收益（亏损）主要包括我们的长期财务投资的公允价值变动，包括HyCap、Clean H2、Forsee Power、Wisdom、Quantron和Templewater。盯市收益和损失也受到这些长期金融资产从各自以欧洲欧元或大英镑计价的投资转换为美元的影响。
截至2025年9月30日止三个月和九个月的外汇收益（损失）分别为（1.0）百万美元和0.5百万美元，而2024年同期分别为0.9百万美元和（0.8）百万美元。外汇损益主要归因于加元相对于美元的价值变化对我们以加元计价的净货币头寸的影响。汇兑损益还受到将巴拉德动力系统 Europe A/S的资产和负债按每个报告日的有效汇率从丹麦克朗转换为美元并记入其他全面收益（损失）的影响。
截至2025年9月30日止九个月的政府（征费）回收为0.2百万美元，而2024年同期为0百万美元。政府征税主要涉及主要在中国的某些商业合同的预扣应计税款。
截至2025年9月30日止三个月及九个月的财务费用分别为（0.5）百万美元和（1.5）百万美元，而2024年同期分别为（0.6）百万美元和（1.6）百万美元。财务费用指租赁期限超过12个月的我们的使用权资产产生的利息费用，包括我们在不列颠哥伦比亚省本拿比的总部大楼、制造设施、相关仓储设施，以及我们所有子公司的类似使用权资产。
截至二零二五年九月三十日止三个月及九个月投资于合营公司及联营公司的收益（亏损）权益分别为（1.9）百万美元和（3.2）百万美元，而2024年同期分别为（1.1）百万美元和（2.4）百万美元。对合营企业和联营企业的投资损失中的权益涉及由于我们49%的所有权地位而在中国的潍柴巴拉德合资公司的净收入（亏损）的49%的提成，这是使用权益会计法核算的。
2025年与潍柴巴拉德合资公司运营相关的合资公司和联营公司投资损失增加，主要是由于潍柴巴拉德合资公司继续建立业务，包括库存减值费用在内的毛利率损失增加。潍柴巴拉德合资公司生产巴拉德的下一代LCS双极板、燃料电池电堆和基于LCS的动力模块，用于公共汽车、商用卡车和叉车应用，并在中国拥有一定的独家权利。
截至2024年9月30日止三个月及九个月的商誉减值开支每个期间为（4030万美元），包括由于该期间公司市值下降而将剩余的公司商誉余额减记至零美元。
截至2025年9月30日止三个月及九个月的物业、厂房及设备减值费用分别为零百万美元和（3.2）百万美元，而2024年同期分别为（1.06.8）百万美元和（1.06.8）百万美元。
第28页，共44页
2025年前三个季度（3.2）百万美元的减值费用包括该期间合并资产减值准备净额（89.2）百万美元的增加，因为我们在前期（包括2025年前几个季度）对这些经营资产进行了减值，截至2025年9月30日，其估计残值总额约为1120万美元。
2024年前三季度的减值费用（1.068亿美元）包括对合并资本资产的减值准备（1.050亿美元），以将这些经营资产减值至其估计残值，以及主要位于丹麦和中国的某些特定资产的减记（1.8）百万美元，这些资产将根据全球公司重组倡议终止。
5.4季度业绩概要
下表提供了我们过去八个季度的财务数据摘要：
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（以千美元表示，但以千美元表示的每股金额和加权平均已发行股份除外)
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季度结束， | |||||||||||||
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9月30日，
2025
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6月30日，
2025
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3月31日，
2025
|
12月31日，
2024
|
||||||||||
|
收入
|
$ | 32,501 | $ | 17,842 | $ | 15,389 | $ | 24,520 | ||||||
|
持续经营净亏损
|
$ | (28,070) | $ | (24,280) | $ | (21,036) | $ | (46,471) | ||||||
|
每股持续经营业务净亏损，基本和稀释
|
$ | (0.09) | $ | (0.08) | $ | (0.07) | $ | (0.16) | ||||||
|
加权平均已发行普通股
|
300,512
|
299,845
|
299,518
|
299,425
|
||||||||||
|
|
|
|
|
|||||||||||
|
|
9月30日，
2024
|
6月30日，
2024
|
3月31日，
2024
|
12月31日，
2023
|
||||||||||
|
收入
|
$ | 14,756 | $ | 16,003 | $ | 14,452 | $ | 46,751 | ||||||
|
持续经营净亏损
|
$ | (204,531) | $ | (31,463) | $ | (41,066) | $ | (48,889) | ||||||
|
每股持续经营业务净亏损，基本和稀释
|
$ | (0.68) | $ | (0.11) | $ | (0.14) | $ | (0.16) | ||||||
|
加权平均已发行普通股
|
299,412
|
299,392
|
299,011
|
298,826
|
||||||||||
季度业绩摘要：我们的季度业绩没有明显的季节性差异。我们上述期间净亏损的变化主要受到以下因素的影响：
•收入：燃料电池产品和服务收入的变化反映了我们客户的燃料电池汽车、客车和燃料电池产品部署的需求和时间以及他们的工程服务项目的需求和时间。燃料电池产品和服务收入的变化也反映了所执行工作的时间安排以及长期固定价格合同下里程碑的成就。
•营业费用：运营费用在2025年第三季度、2025年第二季度、2024年第四季度和2024年第三季度分别受到（17.6）百万美元、（5.9）百万美元、（0.7）百万美元和（16.1）百万美元的重组和相关费用的负面影响。营业费用在2025年第二季度、2024年第四季度、2024年第三季度、2024年第一季度和2023年第四季度也受到贸易应收款项减值损失的负面影响，分别为（0.5）百万美元、（3.2）百万美元、（7.9）百万美元、（1.7）百万美元和（1.4）百万美元。运营费用还包括加元兑美元的价值变化对我们以加元计价的支出的影响。
第29页，共44页
•持续经营净亏损：持续经营业务的净亏损受到上述对收入和运营费用的影响。2025年第二季度、2025年第一季度、2024年第四季度和2024年第三季度的净亏损受到物业、厂房和设备以及无形资产减值费用的负面影响，分别为（0.9）百万美元、（2.2）百万美元、（5.0）百万美元和（1.068亿美元）。2024年第三季度的净亏损受到商誉减值费用（40.3）百万美元的负面影响。2025年第三季度、2025年第二季度、2025年第一季度、2024年第四季度、2024年第三季度、2024年第二季度、2024年第一季度和2023年第四季度的净亏损也受到金融资产按市值计价收益（亏损）的影响，分别为（0.9）百万美元、330万美元、440万美元、（7.4）百万美元、（2.7）百万美元、170万美元、（6.3）百万美元和（10.3）百万美元，主要与我们对HyCap、Clean H2、Forsee Power、Wisdom、Quantron和Templewater的投资有关。
6.现金流动、流动性和资本资源
6.1现金流量汇总
截至2025年9月30日，现金和现金等价物为5.257亿美元，而截至2024年12月31日为6.039亿美元。2025年现金和现金等价物减少（78.2）万美元，主要是由于净现金经营亏损（不包括非现金项目）（68.9）万美元，购买不动产、厂房和设备以及无形资产（6.4）万美元，长期金融投资（4.9）万美元，以及融资租赁还款（2.2）万美元，部分被净营运资金流入130万美元所抵消。
6.2经营活动提供（使用）的现金
| （以千美元表示） | 截至9月30日的三个月， | |||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||||||
| 现金经营亏损 | $ | (26,343) | $ | (39,480) | $ | 13,137 | ||||||||
| 营运资金变动： |
|
|
|
|||||||||||
| 贸易和其他应收款 | (9,057) | 287 | (9,344) | |||||||||||
| 存货 | 7,485 | (6,547) | 14,032 | |||||||||||
| 预付费用及其他流动资产 | (404) | 69 | (473) | |||||||||||
| 贸易及其他应付款项 | 3,795 | 16,778 | (12,983) | |||||||||||
| 递延收入 | 1,997 | 262 | 1,735 | |||||||||||
| 保修条文 | (330) | 32 | (362) | |||||||||||
| 3,486 | 10,881 | (7,395) | ||||||||||||
| 经营活动使用的现金 | $ | (22,857) | $ | (28,599) | $ | 5,742 | ||||||||
截至2025年9月30日止三个月，经营活动使用的现金为（22.9）百万美元，而截至2024年9月30日止三个月为（28.6）百万美元。与2024年第三季度相比，2025年第三季度经营活动使用的现金减少了570万美元，这是由于现金经营亏损相对减少了1310万美元，但被营运资金需求相对增加（7.4）万美元部分抵消。
2025年第三季度现金经营亏损相对减少1310万美元，主要是由于调整后EBITDA亏损减少2900万美元，以及包括在现金经营亏损中但不包括在调整后EBITDA亏损中的若干项目，反之亦然，共计（1590万美元），包括
第30页，共44页
贸易应收款项减值损失、存货减值和亏损合同拨备调整、重组费用、财务和其他收入（不包括投资的按市值计价公允价值变动）以及对合营企业和联营企业的股权投资损失的变动。
2025年第三季度营运资本的总变化为350万美元，主要是由于本季度出货量增加导致库存减少750万美元，主要是由于重组费用和供应商付款的时间安排导致应付账款和应计负债增加380万美元，以及由于我们在完成工作之前收取某些产品和服务合同的预付款而导致递延收入增加200万美元。这些2025年第三季度的流入被（9.1）百万美元的较高应收账款和合同应收款部分抵消，这主要是由于收入的时间安排和相关的客户收款。
2024年第三季度营运资金总变动1090万美元，主要是由于重组费用和供应商付款的时间安排导致应付账款和应计负债增加1680万美元，部分被主要用于支持2024年第四季度和2025年预期产品出货的（6.5）万美元的较高库存所抵消。
| （以千美元表示） | 截至9月30日的九个月， | |||||||||||||
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||||||
| 现金经营亏损 | $ | (68,850) | $ | (89,396) | $ | 20,546 | ||||||||
| 营运资金变动： |
|
|
|
|||||||||||
| 贸易和其他应收款 | (1,343) | 18,036 | (19,379) | |||||||||||
| 存货 | (6,095) | (23,461) | 17,366 | |||||||||||
| 预付费用及其他流动资产 | 1,814 | (287) | 2,101 | |||||||||||
| 贸易及其他应付款项 | 645 | 8,118 | (7,473) | |||||||||||
| 递延收入 | 6,001 | 4,755 | 1,246 | |||||||||||
| 保修条文 | 233 | (1,459) | 1,692 | |||||||||||
| 1,255 | 5,702 | (4,447) | ||||||||||||
| 经营活动使用的现金 | $ | (67,595) | $ | (83,694) | $ | 16,099 | ||||||||
截至2025年9月30日止九个月，经营活动使用的现金为（67.6）百万美元，而截至2024年9月30日止九个月为（83.7）百万美元。与2024年前三季度相比，2025年前三季度经营活动使用的现金减少了1610万美元，这是由于现金经营亏损相对减少了2050万美元，但被营运资金需求的相对增加（4.4）万美元部分抵消。
2025年前三季度现金经营亏损相对减少2050万美元，主要是由于调整后EBITDA亏损减少4280万美元，以及包括在现金经营亏损中但不包括在调整后EBITDA亏损中的若干项目，反之亦然，共计（2230万美元），包括贸易应收账款减值损失变化、库存减值和繁重的合同拨备调整、重组费用、财务和其他收入（不包括投资的按市值公允价值变动），以及对合资企业和联营公司的股权投资损失。
2025年前三季度营运资本的总变化为130万美元，这是由于我们在完成工作之前收取某些产品和服务合同的预付款，导致递延收入增加600万美元，以及主要由于年度保险续保和计划要求的时间安排导致预付费用减少180万美元。2025年前三个季度的这些流入被主要用于支持2025年最后一个季度和2026年预期产品出货量的（6.1）百万美元的较高库存以及主要由于收入和相关客户收款的时间安排导致的（1.3）百万美元的较高应收账款和合同应收款部分抵消。
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2024年前三季度营运资金总变动570万美元，主要是由于收入和相关客户收款的时间安排导致应收账款和合同应收款减少1800万美元，主要是由于重组付款、供应商付款和年度赔偿裁决的时间安排导致应付账款和应计负债增加810万美元，以及由于我们在完成工作之前收取某些产品和服务合同的预付款，递延收入增加480万美元。2024年前三个季度的这些流入被主要用于支持2024年第四季度和2025年预期产品出货量的（23.5）百万美元的较高库存以及（1.5）百万美元的较低保修准备金部分抵消。
6.3投资活动提供（使用）的现金
投资活动导致截至2025年9月30日的三个月和九个月的净现金流出分别为（1.4）百万美元和（11.2）百万美元，而2024年同期的净现金流出分别为（14.3）百万美元和（30.4）百万美元。
2025年第三季度（1.4）百万美元的投资活动包括主要用于生产和测试设备的资本支出（1.4）百万美元，以及对Templewater的名义长期投资。2025年前三季度（11.2百万美元）的投资活动包括主要用于生产和测试设备以及某些无形资产的资本支出（6.4百万美元），以及对HyCap的长期投资（4.9百万美元）和对Templewater的名义投资，部分被处置丹麦某些小型固定资产的收益0.1百万美元所抵消。
2024年第三季度（14.3）百万美元的投资活动包括主要用于生产和测试设备以及某些无形资产的资本支出（11.6）百万美元，以及对HyCap的长期投资（2.6）百万美元。2024年前三季度（30.4）百万美元的投资活动包括主要用于生产和测试设备以及某些无形资产的资本支出（21.7）百万美元，以及对HyCap、Clean H2和Templewater的长期投资（8.6）百万美元。
6.4融资活动提供（使用）的现金
融资活动导致截至2025年9月30日的三个月和九个月的净现金流出分别为（0.7）百万美元和（2.2）百万美元，而2024年同期的净现金流出分别为（0.9）百万美元和（2.4）百万美元。
2025年第三季度（0.7）百万美元的融资活动包括（0.7）百万美元的融资租赁付款。2025年前三季度（2.2）百万美元的融资活动包括（2.2）百万美元的融资租赁付款。
2024年第三季度（0.9）百万美元的融资活动包括（0.9）百万美元的融资租赁付款。2024年前三季度（2.4）百万美元的融资活动包括（2.7）百万美元的融资租赁付款，部分被行使购股权的收益0.3百万美元所抵消。
第32页，共44页
6.5流动性和资本资源
截至2025年9月30日，我们的流动资金总额为5.279亿美元。我们将流动性衡量为我们的净现金和短期投资头寸，包括我们的现金、现金等价物和短期投资的总和5.279亿美元，因为我们没有银行债务。
我们有一项保函融资（“LG融资”），使我们的银行能够代表我们不时签发保函、备用信用证、履约保证金或类似的信贷，最高可达200万美元。LG融资还使我们能够签订外汇合约（按超过LG融资的面值金额）。截至2025年9月30日，LG Facility项下有100万欧元的信用证未结清。
我们还有一份贷款协议（“贷款协议”），使我们的银行能够不时代表我们签发商业信用卡、备用信用证或类似的信贷，最高可达约1300万加元。截至2025年9月30日，贷款协议项下并无未偿还金额。
我们的流动性目标是保持足够的现金余额，为至少六个季度的经营活动和合同承诺使用的预测现金提供资金。我们实现这一目标的战略是继续推动实现可持续的盈利运营，方法是执行一项业务计划，继续关注收入增长、提高整体毛利率、保持对运营费用的纪律、管理营运资本和资本支出要求，并根据需要获得额外融资为我们的运营提供资金，直到我们实现可持续的盈利运营。我们相信，我们拥有充足的现金和营运资金流动性，以实现我们的流动性目标。
未能实现或维持这一流动性目标可能会对我们的财务状况和经营业绩，包括我们持续经营的能力产生重大不利影响。还有各种风险和不确定性影响我们实现这一流动性目标的能力，包括但不限于我们产品的市场接受度和商业化速度、成功执行我们的业务计划的能力，以及一般的全球经济状况，其中某些情况超出了我们的控制范围。虽然我们继续对产品商业化所需的产品开发和市场开发活动进行重大投资，随着我们业务的发展增加对营运资本和资本支出的投资，并为支持我们对某些氢基础设施和增长股权基金的投资而不断作出资本贡献，但我们的实际流动性需求也将有所不同，并将受到未来收购和战略合作伙伴关系和投资、我们与主要客户和战略合作伙伴的关系的影响，包括他们成功地为其运营和计划以及与我们达成的协议提供资金和资助的能力，我们在开发新的市场渠道和与客户的关系方面取得了成功，我们成功地从近期的产品、服务和许可机会中产生了收入增长，我们成功地管理了我们的运营费用和营运资金需求，外汇波动，以及我们的研究、开发和示范计划的进展和结果。
第33页，共44页
我们也可能会选择通过在私人或公开市场融资中发行债务或股权来追求额外的流动性。为能在公开市场及时发行股本证券，我们于2025年6月11日更新了在加拿大证券监管机构备案的Base Shelf招股说明书。Base Shelf招股说明书的有效期为25个月，截至2027年7月，已在加拿大的每个省和地区提交，F-10表格上的相应货架登记声明也已提交给美国证券交易委员会。这些备案将允许在Base Shelf招股说明书保持有效的25个月期间的任何时间发行证券。截至目前，并无根据本Base Shelf招股章程发行证券。
无法保证任何此类额外流动性将可用，或如果可用，可按对公司有利的条款获得。如果根据Base Shelf招股说明书发售任何证券，则任何此类证券的条款以及此类发售产生的净收益的预期用途将在任何发售时确定，并将在此类发售时分别向适用的加拿大证券监管机构和/或SEC提交的Base Shelf招股说明书的补充文件中进行描述。
7.其他财务事项
7.1表外安排和合同义务
我们定期使用远期外汇合约来管理汇率波动风险敞口。我们在财务状况表中将这些合同按其公允价值记录为资产或负债。公允价值的任何变动要么（i）在正式指定并符合套期会计准则的情况下记入其他综合收益；要么（ii）在未指定或不符合套期会计准则的情况下记入损益（一般和管理费用）。截至2025年9月30日，我们没有任何未完成的外汇货币合同。
截至2025年9月30日，我们没有担保合同项下的任何其他重大义务、转让资产的保留或或有权益、未偿还的衍生工具或非合并可变权益。
截至2025年9月30日，我们有以下按非贴现基础计算的合同义务和商业承诺（融资租赁除外）：
| （以千美元表示） | 按期限到期的付款， | |||||||||||||||||||
| 合同义务 |
合计
|
不足一年
|
1-3年
|
4-5年
|
5年后
|
|||||||||||||||
| 融资租赁 | $ | 30,782 | $ | 4,972 | $ | 8,141 | $ | 5,620 | $ | 12,049 | ||||||||||
| 资产报废义务 | 2,809 | — | — | — | 2,809 | |||||||||||||||
| 长期投资（HyCap） | 7,569 | 7,569 | — | — | — | |||||||||||||||
| 长期投资（Clean H2） | 23,878 | 7,045 | 16,833 | — | — | |||||||||||||||
| 长期投资（TempleWater） | 471 | 471 | — | — | — | |||||||||||||||
| 合同义务总额 | $ | 65,509 | $ | 20,057 | $ | 24,974 | $ | 5,620 | $ | 14,858 | ||||||||||
长期投资包括一项投资，承诺我们将成为HyCap的有限合伙人，这是一家氢能基础设施和增长股权基金。HyCap将投资于氢能基础设施的组合
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氢价值链沿线公司的项目和投资。我们已承诺向HyCap投资2500万英镑（包括截至2025年9月30日投资的1940万英镑）。
长期投资还包括一项投资，承诺我们将成为另一只氢基础设施和增长股权基金Clean H2的有限合伙人。Clean H2是投资氢基础设施项目和投资氢价值链上的公司的组合。我们已承诺向Clean H2投资3000万欧元（包括截至2025年9月30日投资的970万欧元）。
长期投资还包括一项投资，承诺我们将成为Templewater的有限合伙人，这是一家脱碳气候技术和增长股权基金。我们已承诺向Templewater投资100万美元（包括截至2025年9月30日投资的50万美元）。
此外，截至2025年9月30日，我们有950万美元的未偿承诺，主要与购买物业、厂房和设备有关。资本支出和其他无形资产支出与我们的日常运营相关，预计将通过手头现金提供资金。
就2014年从UTC收购知识产权而言，在某些情况下，我们有特许权使用费义务向UTC支付我们某些知识产权组合产生的任何未来知识产权销售和许可收入的一部分，为期15年，将于2029年4月到期。截至2025年9月30日止9个月及截至2024年12月31日止年度，概无向UTC支付特许权使用费。
截至2025年9月30日，我们保留先前的融资义务，即为商业分布式公用事业应用的某些燃料电池产品的销售支付收入2%的特许权使用费（最高540万加元）。迄今为止，没有因本协议而产生任何特许权使用费。
我们还保留了之前的融资义务，即为用于商业过境应用的某些燃料电池产品的销售支付收入2%的特许权使用费（最高220万加元）。迄今为止，没有因本协议而产生任何特许权使用费。
在日常业务过程中或根据某些收购或处置协议的要求，我们被定期要求向其他方提供某些赔偿。截至2025年9月30日，我们没有因在日常业务过程中进行的任何赔偿协议而产生任何重大欠款或应收款项。
7.2关联交易
关联方包括我们拥有49%股权的被投资单位，潍柴巴拉德合资公司。我们与我们的子公司之间的交易在合并时被消除。截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月，与潍柴巴拉德合资公司的关联方交易和余额如下：
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| （以千美元表示） |
截至9月30日止三个月，
|
|||||||
|
与关联方的往来
|
2025
|
2024
|
||||||
| 收入 |
$ 17
|
$ 198
|
||||||
| 销货成本及经营开支 |
$ 8
|
$ 6,313
|
||||||
| （以千美元表示） |
截至9月30日的九个月，
|
|||||||
|
与关联方的往来
|
2025
|
2024
|
||||||
| 收入 |
$ 265
|
$ 2,416
|
||||||
| 销货成本及经营开支 |
$ 147
|
$ 7,974
|
||||||
| （以千美元表示） |
截至9月30日，
|
截至12月31日， | ||||||
|
与关联方的余额
|
2025 | 2024 | ||||||
| 应收账款 |
$ 1,807
|
$ 3,447
|
||||||
| 投资 |
$ 5,419
|
$ 8,238
|
||||||
| 递延收入 |
$ (1,607)
|
$ (1,831)
|
||||||
我们还提供关键管理人员，作为董事会董事和执行官，一定的福利，除了他们的工资。关键管理人员也参与公司的股份薪酬计划。关键管理人员薪酬汇总于我们截至2024年12月31日止年度的年度综合财务报表附注28。
7.3流通股及股权信息
| 截至2025年11月12日 |
|
|
|||||||||
| 已发行普通股 |
|
300,738,656
|
|||||||||
| 未完成的期权 |
|
2,386,396
|
|||||||||
| 未偿还的DSU |
|
1,004,100
|
|||||||||
| 未偿还的RSU/PSU（取决于归属和业绩标准） |
|
5,763,431
|
|||||||||
8.收益用途
8.1对以前融资所得款项用途的调节
在2021年和2020年期间，我们完成了以下普通股（“普通股”）发行：
•2021年2月23日，我们以每股普通股37.00美元的价格完成了1487万股普通股的买入交易发行，总收益为5.502亿美元，净收益为5.273亿美元（“2021年发行”）。
•2020年9月1日，我们宣布了一项场内股票计划，从库存中发行总计1645万股普通股（“2.5亿美元ATM计划”）。根据2.5亿美元ATM计划发行的1645万股普通股于2020年第三季度和第四季度按出售时的现行市场价格出售，总收益总额为2.5亿美元，总收益净额为2.441亿美元。
•2020年3月10日，我们宣布了一项场内股票计划，允许从库存中发行高达7500万美元的普通股（“7500万美元ATM计划”，并与
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2.5亿美元ATM计划，“2020年ATM计划”）。根据7500万美元ATM计划发行的820万股普通股于2020年上半年按出售时的现行市场价格出售，总收益总额为6670万美元，总收益净额为6470万美元。
2021年发行所得款项净额5.273亿美元拟用于进一步加强公司的财务状况，从而为资助增长战略提供额外的灵活性，包括通过产品创新、产能扩张和本地化投资、未来收购以及战略合作伙伴关系和投资等活动。2020年ATM计划所得款项净额3.088亿美元拟用于一般公司用途。在它们被使用之前，我们披露了我们打算将2021年发行的净收益投资于短期、投资级、计息工具或将其作为现金和现金等价物持有。
下表列出截至2025年6月30日公司披露的2021年发售及2020年ATM计划所得款项净额的预期用途与该等所得款项净额的实际用途的比较。截至2025年9月30日，2021年发售和2020年ATM计划的剩余所得款项净额分别持有计息现金账户。
| 2021年发行净收益5.273亿美元 | |||||||||||
|
预期所得款项净额用途：进一步加强公司的资产负债表，从而为资助增长战略提供额外的灵活性，包括通过产品创新、产能扩张和本地化投资、未来收购以及战略合作伙伴关系和投资等活动。
|
|||||||||||
|
实际使用所得款项净额（以千美元表示）
|
差异–（超过）/低于支出 | 差异的解释 | |||||||||
| 研究和产品开发（现金运营成本）支出包括下一代燃料电池电堆和模块的产品开发 | $138,851 | 不适用 | 不适用 | ||||||||
| 对物业、厂房及设备及其他无形资产的投资，包括产能扩张及本地化 | $41,397 | 不适用 | 不适用 | ||||||||
| 包括Quantron、Wisdom、Forsee Power、HyCap、Clean H2、Templewater、潍柴巴拉德合资公司在内的战略合作伙伴关系和投资，以及收购相关费用 | $20,416 | 不适用 | 不适用 | ||||||||
| 截至2025年9月30日的支出总额 | $200,664 | ||||||||||
| 2020年ATM计划净收益3.088亿美元 | |||||||||||
|
预期所得款项净额用途：一般公司用途
|
|||||||||||
|
实际使用所得款项净额（以千美元表示）
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差异–（超过）/低于支出 | 差异的解释 | |||||||||
| 毛利率损失支出（扣除存货减值费用） | $42,322 | 不适用 | 不适用 | ||||||||
| 一般和行政（现金业务成本）支出 | $81,388 | 不适用 | 不适用 | ||||||||
| 销售和营销（现金运营成本）支出 | $47,264 | 不适用 | 不适用 | ||||||||
| 重组和相关支出 | $49,142 | 不适用 | 不适用 | ||||||||
| 营运资金需求 | $26,911 | 不适用 | 不适用 | ||||||||
| 租赁负债本金偿还 | $13,621 | 不适用 | 不适用 | ||||||||
| 截至2025年9月30日的支出总额 | $260,648 | ||||||||||
第37页，共44页
9.会计事项
9.1概述
我们的合并财务报表是根据国际财务报告准则编制的，这要求我们做出影响会计政策的应用以及资产、负债、收入和费用的报告金额的估计和假设。实际结果可能与这些估计不同。对估计和基本假设进行持续审查。会计估计的修订在修订估计的期间和任何受影响的未来期间确认。
9.2应用会计政策的关键判断
我们在应用会计政策过程中作出的、对综合财务报表中确认的金额影响最大的关键判断仅限于我们对持续经营能力的评估（见我们年度综合财务报表附注2（e））。
我们的重大会计政策详见我们截至2024年12月31日止年度的年度综合财务报表附注4。自2025年1月1日起，我们采用了多项新准则和解释，但它们并未对我们的财务报表产生实质性影响。
9.3 估计不确定性的关键来源
有重大风险导致下一财政年度内资产、负债、收入和支出的报告金额发生重大调整的估计不确定性的关键来源，详见我们截至2024年12月31日止年度的年度综合财务报表附注5，也在我们截至2024年12月31日止年度的年度MD & A第9.3节中进行了讨论。截至2025年9月30日止九个月，这些估计不确定性来源的性质没有变化。有关截至2025年9月30日止三个月及九个月期间的估计不确定性的更新如下：
收入确认
在截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月期间，与上一期间确认的收入相关的收入没有重大调整。
资产减值
我们的非金融资产（存货除外）的账面值在每个报告日进行审查，以确定是否存在任何减值迹象。如果存在任何此类指标，则估计资产的可收回金额。对于包括商誉、无形资产以及物业、厂房及设备在内的具有不确定使用寿命的资产，可收回金额每年进行估计，或每当有事件或情况表明账面值可能无法收回时。
由于潜在减值指标包括2024年公司市值下降、2024年9月启动全球企业重组，以及氢气和燃料电池政策实施和市场采用放缓的指标，我们更新了截至2024年9月30日、2024年12月31日、2025年3月31日的资产减值测试，并于2025年6月30日再次更新。
资产或现金产生单位的可收回金额为其使用价值与公允价值减去出售成本两者中的较大者。在评估使用价值时，将估计的未来现金流量折现至其
第38页，共44页
现值使用税前贴现率，该贴现率反映当前市场对货币时间价值和资产特有风险的评估。在评估公允价值减去出售成本时，估计在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产将收到的价格。出于减值测试的目的，无法单独测试的资产被归为从持续使用中产生现金流入且在很大程度上独立于其他组资产的现金流入的最小组资产。将商誉和其他非金融资产分配给现金产生单位反映了为内部报告目的监测这些资产的最低水平。评估公允价值时使用的许多因素超出了管理层的控制范围，假设和估计在不同时期发生变化的可能性是合理的。这些变化可能会导致未来的减值。例如，由于经济、行业或竞争因素，我们的收入增长率可能低于预期，或者由于市场利率的变化，我们在使用价值模型中使用的贴现率可能会增加。
倘资产或其现金产生单位的账面值超过其估计可收回金额，则确认减值亏损。减值损失在净亏损中确认。就现金产生单位确认的减值亏损首先分配以减少分配予该单位的任何商誉的账面值，然后按比例减少该单位内其他资产的账面值。然而，现金产生单位内的个别资产不会低于其剩余公允市场价值进行减值。
商誉减值损失不予转回。就其他资产（包括物业、厂房及设备）而言，以往各期间确认的减值亏损于每个报告日评估是否有任何迹象显示累积亏损已减少或不再存在。减值损失仅在资产账面值不超过在未确认减值损失的情况下扣除折旧或摊销后本应确定的账面值的情况下予以转回。
由于在2024年进行了减值测试，我们在截至2024年9月30日的三个月中确认了（40.3）百万美元的商誉减值费用，以将商誉减记为零。此外，我们在截至2024年9月30日的三个月内确认了物业、厂房和设备的减值费用（1.068亿美元），其中包括综合资本资产的公允价值减值准备（1.050亿美元），以将这些经营资产减值至约900万美元的估计残值，以及根据全球公司重组终止的某些特定资产的减记（1.8）百万美元。在截至2024年12月31日的三个月中，我们确认了对财产公允价值减值准备净额（1.050亿美元）的调整，厂房和设备包括：（i）由于公司市值仍然低迷，增加了（4.6）百万美元期间的资本增加备抵；（ii）扣除了在该期间直接减值或处置的总额为1450万美元的具体确定的资本资产的备抵；（iii）扣除了如果基础资产未完全减值至估计残值，本应确认的折旧和摊销费用备抵160万美元。截至2024年12月31日，综合物业、厂房和设备确认的公允价值减值准备净额约为（93.5）百万美元。
在截至2025年9月30日的九个月中，我们确认了对截至2024年12月31日的物业、厂房和设备公允价值减值准备净额（93.5）百万美元的调整，包括（i）由于公司的市值仍然低迷，在2025年前六个月的资本增加准备中增加（3.2）百万美元；（ii）在该期间直接减值或处置的特别确定的资本资产的备抵中扣除总额为零百万美元；和
第39页，共44页
（iii）扣除750万美元的折旧和摊销费用备抵，如果相关资产未完全减值至估计残值，本应予以确认。截至2025年9月30日，综合物业、厂房及设备确认的公允价值减值准备净额约为（89.2）百万美元。如果未来公司识别出减值转回指标，包括进一步的市值回收，这笔减值准备可能会被部分或全部转回。
认股权证条款
在截至2025年9月30日的三个月和九个月中，我们为新产品销售记录的应计保修负债拨备分别为110万美元和300万美元，而截至2024年9月30日的三个月和九个月分别为130万美元和410万美元。
我们审查我们的保修假设，并根据可获得的最新信息每季度对应计保修负债进行调整，以反映合同义务的到期。应计保修负债的调整记入产品和服务收入成本。由于这些审查和由此产生的调整，我们截至2025年9月30日止三个月和九个月的保修拨备和收入成本分别向下（向上）调整了0万美元和（0.8）万美元，而截至2024年9月30日止三个月和九个月的调整分别为0万美元和190万美元。
库存和一次性合同条款
在截至2025年9月30日的三个月和九个月中，正库存减值和繁重合同拨备调整分别为170万美元和420万美元，作为产品和服务收入成本的（费用）回收入账，而在截至2024年9月30日的三个月和九个月中，负库存减值和繁重合同拨备调整分别为（2.2）百万美元和（4.4）百万美元。
公允价值计量（包括投资）
截至2025年9月30日的三个月和九个月，我们确认的金融资产按市值计价的净收益（损失）分别为（0.9）百万美元和690万美元，而截至2024年9月30日的三个月和九个月分别为（2.7）百万美元和（7.4）百万美元。2025年和2024年的按市值计价收益（亏损）主要包括我们的长期财务投资的公允价值变动，包括HyCap、Clean H2、Forsee Power、Wisdom、Quantron和Templewater。
9.4最近采用的会计政策变更
自2025年1月1日起，我们采用了多项新准则和解释，但它们并未对我们的财务报表产生实质性影响。
9.5未来会计政策变更
以下是我们将被要求在未来年度采用的会计准则变更的概述。我们预计在这些准则生效日期之前不会采用任何这些准则，我们将继续评估这些准则对我们合并财务报表的影响。
第40页，共44页
财务报表中的列报和披露（IFRS 18）
2024年4月9日，国际会计准则理事会发布IFRS 18在财务报表中的列报和披露改善财务业绩报告。国际财务报告准则第18号取代IAS 1财务报表的列报.它发扬了许多来自国际会计准则第1号不变。
新会计准则对公司损益表的结构进行了重大改变，管理层自己的绩效衡量标准（通常称为“非公认会计原则衡量标准”）的列报更加严格和透明，并且更少将项目汇总为大的单一数字。新会计准则的主要影响包括：
•引入新定义的‘营业利润’小计，并要求所有收入和支出根据公司的主要经营活动（即经营、投资和融资）在三个新的不同类别之间进行分配；
•要求披露管理绩效措施（MPM）；和
•新增信息汇总与分解原则。
IFRS 18适用于自2027年1月1日或之后开始的年度期间。允许提前申请。采用的影响程度国际财务报告准则第18号尚未确定。
10.补充性非公认会计原则措施和和解
10.1概述
除了提供根据GAAP编制的措施外，我们还提出了某些补充的非GAAP措施。这些衡量标准是现金运营成本（包括其研究和产品开发的组成部分（运营成本）、一般和行政（运营成本）以及销售和营销（运营成本））、EBITDA和调整后EBITDA。这些非GAAP衡量标准没有GAAP规定的任何标准化含义，因此不太可能与其他公司提出的类似衡量标准具有可比性。我们认为，这些措施有助于评估公司持续经营业务的经营业绩。这些衡量标准应作为运营费用、净收入、现金流量以及根据公认会计原则报告的财务业绩和流动性的其他衡量标准的补充考虑，而不是作为替代。这些非公认会计原则措施的计算是在所有呈报期间的一致基础上进行的。
10.2现金经营成本
提供这一补充非GAAP衡量标准是为了帮助读者确定我们在持续现金基础上的运营成本。我们认为，这一衡量标准有助于评估业绩并在总体基础上突出趋势。
我们还认为，在将我们的结果与其他公司的结果进行比较时，证券分析师和投资者经常使用现金运营成本。现金运营成本不同于最具可比性的GAAP衡量标准，即总运营费用，主要是因为它不包括基于股票的补偿费用、折旧和摊销、贸易应收款的减值损失或回收、重组和相关成本、收购相关成本、未实现损益对外汇合约的影响以及融资费用。下表显示了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的总运营费用与现金运营成本的对账：
第41页，共44页
| （以千美元表示） |
截至9月30日的三个月，
|
||||||||||
|
现金运营成本
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2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||
| 总营业费用 | $ | 34,898 | $ | 54,867 | $ | (19,969) | |||||
| 基于股票的补偿（费用）回收 | 366 | (1,020) | 1,386 | ||||||||
| 贸易应收款项减值回收（损失） | (41) | (7,863) | 7,822 | ||||||||
| 收购相关成本 | — | — | — | ||||||||
| 重组及相关（成本）回收 | (17,618) | (16,147) | (1,471) | ||||||||
| 未实现收益（损失）对外汇合约的影响 | (1) | 368 | (369) | ||||||||
| 折旧及摊销 | (692) | (2,221) | 1,529 | ||||||||
| 现金运营成本 | $ | 16,912 | $ | 27,984 | $ | (11,072) | |||||
| （以千美元表示） |
截至9月30日的九个月，
|
||||||||||
|
现金运营成本
|
2025
|
2024
|
$变化
|
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| 总营业费用 | $ | 92,055 | $ | 128,155 | $ | (36,100) | |||||
| 基于股票的补偿费用 | (3,789) | (6,388) | 2,599 | ||||||||
| 贸易应收款项减值回收（损失） | (531) | (9,554) | 9,023 | ||||||||
| 收购相关成本 | — | — | — | ||||||||
| 重组及相关（成本）回收 | (23,697) | (16,338) | (7,359) | ||||||||
| 未实现收益（损失）对外汇合约的影响 | 685 | (243) | 928 | ||||||||
| 折旧及摊销 | (1,934) | (6,893) | 4,959 | ||||||||
| 现金运营成本 | $ | 62,789 | $ | 88,739 | $ | (25,950) | |||||
研究和产品开发的现金运营成本（现金运营成本）、一般和行政（现金运营成本）以及销售和营销（现金运营成本）的组成部分与各自最具可比性的研究和产品开发费用、一般和管理费用以及销售和营销费用的GAAP衡量标准不同，主要是因为它们不包括基于股票的补偿费用、折旧和摊销费用以及与收购相关的成本。截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月，这些各自的运营费用与现金运营成本各自组成部分的对账包含在第5.3节运营费用和其他项目中。
截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的股票薪酬支出总额细分如下：
| （以千美元表示） |
截至9月30日的三个月，
|
||||||||||
|
基于股票的补偿费用
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2025
|
2024
|
$变化
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||||||||
| 股票补偿费用总额记录如下： |
|
|
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| 销货成本 | $ | — | $ | — | $ | — | |||||
| 研究和产品开发费用（回收） | (404) | 991 | (1,395) | ||||||||
| 一般和行政费用（回收） | 272 | (117) | 389 | ||||||||
| 销售和营销费用（回收） | (234) | 146 | (380) | ||||||||
| 基于股票的补偿费用（回收） | $ | (366) | $ | 1,020 | $ | (1,386) | |||||
第42页，共44页
| （以千美元表示） |
截至9月30日的九个月，
|
||||||||||
|
基于股票的补偿费用
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||
| 股票补偿费用总额记录如下： |
|
|
|
||||||||
| 销货成本 | $ | — | $ | — | $ | — | |||||
| 研究和产品开发费用 | 1,739 | 3,693 | (1,954) | ||||||||
| 一般和行政费用 | 1,808 | 1,833 | (25) | ||||||||
| 销售和营销费用 | 242 | 862 | (620) | ||||||||
| 基于股票的补偿费用 | $ | 3,789 | $ | 6,388 | $ | (2,599) | |||||
截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的折旧和摊销费用总额细目如下：
| （以千美元表示） |
截至9月30日的三个月，
|
||||||||||
|
折旧和摊销费用
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||
| 折旧和摊销费用总额记录如下： |
|
|
|
||||||||
| 销货成本 | $ | 343 | $ | 1,210 | $ | (867) | |||||
| 研究和产品开发费用 | 455 | 1,918 | (1,463) | ||||||||
| 一般和行政费用 | 236 | 302 | (66) | ||||||||
| 销售和营销费用 | 1 | 1 | — | ||||||||
| 折旧和摊销费用 | $ | 1,035 | $ | 3,431 | $ | (2,396) | |||||
| （以千美元表示） |
截至9月30日的九个月，
|
||||||||||
|
折旧和摊销费用
|
2025
|
2024
|
$变化
|
||||||||
| 折旧和摊销费用总额记录如下： |
|
|
|
||||||||
| 销货成本 | $ | 980 | $ | 3,669 | $ | (2,689) | |||||
| 研究和产品开发费用 | 1,323 | 5,728 | (4,405) | ||||||||
| 一般和行政费用 | 610 | 1,163 | (553) | ||||||||
| 销售和营销费用 | 1 | 2 | (1) | ||||||||
| 折旧和摊销费用 | $ | 2,914 | $ | 10,562 | $ | (7,648) | |||||
10.3 EBITDA和调整后EBITDA
提供这些补充的非公认会计原则措施是为了帮助读者确定我们的经营业绩。我们认为，这一衡量标准有助于评估业绩并在总体基础上突出趋势。我们还认为，在将我们的业绩与其他公司的业绩进行比较时，证券分析师和投资者经常使用EBITDA和调整后EBITDA。EBITDA与最具可比性的GAAP衡量标准不同，持续经营净亏损，主要是因为它不包括财务费用、所得税、物业、厂房和设备的折旧以及无形资产的摊销。调整后EBITDA调整基于股票的补偿费用、交易损益、收购相关成本、财务和其他收入、结算或有对价的回收、资产减值费用以及未实现损益对外汇合同的影响的EBITDA。下表显示了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的净亏损与EBITDA和调整后EBITDA的对账情况：
第43页，共44页
| （以千美元表示） |
截至9月30日的三个月，
|
|||||||||||||
|
EBITDA和调整后EBITDA
|
2025
|
2024
|
$变化
|
|||||||||||
| 持续经营净亏损 | $ | (28,070) | $ | (204,531) | $ | 176,461 | ||||||||
| 折旧及摊销 | 1,035 | 3,431 | (2,396) | |||||||||||
| 财务费用 | 453 | 586 | (133) | |||||||||||
| 所得税（回收） | — | — | — | |||||||||||
| EBITDA | $ | (26,582) | $ | (200,514) | $ | 173,932 | ||||||||
| 基于股票的补偿费用（回收） | (366) | 1,020 | (1,386) | |||||||||||
| 收购相关成本 | — | — | — | |||||||||||
| 财务及其他（收入）损失 | (4,214) | (7,288) | 3,074 | |||||||||||
| 商誉减值费用 | — | 40,277 | (40,277) | |||||||||||
| 物业、厂房及设备减值费用 | — | 106,762 | (106,762) | |||||||||||
| 未实现（收益）损失对外汇合约的影响 | 1 | (368) | 369 | |||||||||||
|
经调整EBITDA
|
$ | (31,161) | $ | (60,111) | $ | 28,950 | ||||||||
| （以千美元表示） |
截至9月30日的九个月，
|
|||||||||||||
|
EBITDA和调整后EBITDA
|
2025
|
2024
|
$变化
|
|||||||||||
| 持续经营净亏损 | $ | (73,387) | $ | (277,059) | $ | 203,672 | ||||||||
| 折旧及摊销 | 2,914 | 10,562 | (7,648) | |||||||||||
| 财务费用 | 1,454 | 1,607 | (153) | |||||||||||
| 所得税（回收） | 24 | 103 | (79) | |||||||||||
| EBITDA | $ | (68,995) | $ | (264,787) | $ | 195,792 | ||||||||
| 基于股票的补偿费用 | 3,789 | 6,388 | (2,599) | |||||||||||
| 收购相关成本 | — | — | — | |||||||||||
| 财务及其他（收入）损失 | (26,533) | (21,013) | (5,520) | |||||||||||
| 商誉减值费用 | — | 40,277 | (40,277) | |||||||||||
| 物业、厂房及设备减值费用 | 3,162 | 106,762 | (103,600) | |||||||||||
| 出售物业、厂房及设备收益 | (73) | — | (73) | |||||||||||
| 未实现（收益）损失对外汇合约的影响 | (685) | 243 | (928) | |||||||||||
|
经调整EBITDA
|
$ | (89,335) | $ | (132,130) | $ | 42,795 | ||||||||
第44页