附件 99.3

与我们提议的以太坊国债策略和以太币控股相关的风险

我们的财务业绩和我们普通股的交易价格很可能会受到以太币市场价格的影响，而以太币市场价格的波动性很大。

以太坊是一种高度波动的资产，以太币价格的波动很可能会影响我们的财务业绩和我们普通股的市场价格。我们的财务业绩和我们普通股的市场价格将受到不利影响，如果以太币价格大幅下降（就像过去一样，例如在2022年期间），我们的业务和财务状况将受到负面影响，包括由于：

由于许多数字资产交易场所的运营具有不受监管的性质和缺乏透明度，数字资产交易场所可能会比更成熟的资产类别的交易场所出现更大的欺诈、安全故障或监管或运营问题，这可能导致对数字资产交易场所失去信心，并对数字资产的价值、公司的财务状况、运营和前景产生不利影响。

数字资产交易场所相对较新，在许多情况下不受监管。此外，还有许多数字资产交易场所没有向公众提供有关其所有权结构、管理团队、企业实践和监管合规的重要信息。因此，市场可能会对数字资产交易场所失去信心，包括处理大量此类交易和/或受到监管监督的知名交易所，如果一个或多个数字资产交易场所停止或长时间暂停数字资产交易，或出现欺诈、大量提款、安全故障或运营问题。

负面看法、更广泛的数字资产市场缺乏稳定性，以及由于欺诈、业务失败、网络安全事件、政府强制监管、破产或任何其他原因，数字资产交易场所、贷款机构、机构投资者、机构矿工、托管人或数字资产生态系统的其他主要参与者关闭、临时关闭或运营中断，可能会导致人们对数字资产和更广泛的数字资产生态系统的信心下降，并导致数字资产价格出现更大波动。我们上市证券的价格可能会受到我们未来数字资产持有价值的影响，而生态系统的主要参与者的失败可能会对我们上市证券的市场价格产生重大不利影响。

以太币和其他数字资产的现货交易所交易产品的可用性可能会对以太币的市场价格产生不利影响，从而影响我们普通股的交易价格。

尽管自2008年比特币被发明以来，以太币和其他数字资产经历了投资者关注的激增，但直到最近，美国的投资者通过传统投资渠道直接接触以太币的手段有限，相反，通常只能通过数字资产服务提供商提供的“托管”钱包或通过“非托管”钱包持有以太币，这些钱包会使投资者面临与其私钥丢失或被黑客入侵相关的风险。鉴于数字资产相对新颖，普遍不熟悉直接持有以太币所需的流程，以及由于此类资产的托管方式，理财规划师和顾问可能不愿向其零售客户推荐直接持有的以太币，一些投资者通过持有以太币的投资工具寻求以太币敞口，并发行代表其基础以太币持有的部分未分割权益的股票。这些工具此前仅以私募方式提供给“合格投资者”，过去的交易价格相对于资产净值或NAV大幅溢价，这可能是由于提供以太币投资敞口的传统投资工具相对稀缺。

2024年5月，SEC批准了允许现货以太币ETP上市交易的规则，其股票可以在公开发行中出售，并在美国国家证券交易所进行交易。尽管我们是一家运营公司，寻求将我们的iGaming资产商业化，并继续维护围绕公司现有生物技术资产的知识产权，并且我们认为我们提供的价值主张与现货以太币ETP等被动以太币投资工具不同，但投资者仍可能将我们的普通股视为投资ETP的替代选择，并选择购买现货以太币ETP的股票而不是我们的普通股。他们这样做可能有多种原因，包括如果他们认为ETP提供了“纯粹的游戏”以太币敞口，通常不像我们这样在实体层面缴纳联邦所得税，或者适用于运营业务的其他风险因素，例如我们的业务。此外，与现货以太币ETP不同，我们（i）不寻求让我们的普通股股份追踪我们在支付费用和负债之前持有的基础以太币的价值，（ii）不受益于经修订的1934年《证券交易法》或《交易法》（包括M条例）和其他证券法下的各种豁免和救济，这些法律使现货以太币ETP能够通过股份创建和赎回不断将其股份价值与其持有的基础以太币的价格保持一致，（iii）是一家特拉华州公司而不是法定信托，并且不根据要求我们追求一个或多个既定投资目标的信托协议进行运营，并且（iv）不需要就我们的以太币持有量或我们的每日资产净值提供每日透明度。此外，经纪自营商关于购买、持有或出售复杂产品和非传统ETP的建议，或涉及此类产品的投资策略，可能会受到额外或更严格的审查，而这将不适用于就我们的普通股提出建议的经纪自营商。基于我们在市场上相对于ETP的看法，以及其他提供以太币经济敞口的工具，例如以太币期货ETF和杠杆以太币期货ETF，我们的普通股相对于我们持有的以太币价值的任何溢价或折价都可能在不同的市场条件下增加或减少。

由于上述因素，美国国家证券交易所现货以太币ETP的可用性可能会对我们普通股的市场价格产生重大不利影响。

该公司的以太坊金库战略可能会使其受到加强的监管监督。

如上所述，几只现货以太币ETP已获得美国证券交易委员会的批准，可在美国一家全国性证券交易所上市，并以NAV持续创建和赎回股票。即使我们不是，也不是以现货以太币ETP的方式运作，但有可能由于我们持有的以太币，我们仍可能面临来自SEC或其他联邦或州机构的监管审查。

此外，人们越来越关注数字资产可在多大程度上被用于洗钱非法活动收益、资助犯罪或恐怖活动，或规避制裁制度，包括为应对俄罗斯和乌克兰之间持续冲突而实施的制裁。虽然我们已实施和维持合理设计的政策和程序，以促进遵守适用的反洗钱和制裁法律法规，并注意仅通过受美国反洗钱监管和相关合规规则约束的实体获得我们的以太币，但如果我们被发现从使用以太币洗钱的不良行为者或受制裁的人那里购买了我们的任何以太币，我们可能会受到监管程序的约束，我们在以太币方面的任何进一步交易或交易可能会受到限制或禁止。

我们预计未来将发行可转换债券，要么在我们的私募结束时（以及开始我们的以太币国债策略），要么在此后发行，我们预计将以我们持有的部分或全部以太币作为抵押，我们可能会利用可能如此抵押的其他金融工具。我们也可以考虑采取策略，利用我们持有的以太币创造收入流或以其他方式产生资金。这些类型的以太币相关交易是加强监管的对象。除了简单地收购和持有以太币之外，我们可能进行的这些以及任何其他与以太币相关的交易，可能会使我们受到额外的监管合规要求和审查，包括根据联邦和州货币服务法规、货币传输器许可要求以及各种商品和证券法律法规。

继2022年11月全球最大的加密货币交易所之一FTX Trading申请第11章破产保护后，国内外监管机构可能会发布更多法律、指导和政策。美国和外国监管机构也增加了，并且极有可能继续增加执法活动，并且很可能会针对FTX Trading的崩溃采取新的监管要求。执法活动的增加和监管环境的变化，包括改变解释和政府实施新的或变化的监管要求或影响以太币的任何新立法，以及涉及或影响我们的交易场所、交易对手和托管人的执法行动，可能会带来重大成本或显着限制我们以太币持有和交易的能力。

此外，对以太币或与以太币相关的监管担忧保持警惕的私人行为者可能会在未来采取可能对我们的业务或我们普通股的市场价格产生不利影响的进一步行动。

我们以太币持有量的预期集中可能会增强利用我们以太坊国库策略的内在风险。

我们持有的以太币的预期集中限制了我们可以通过购买更多样化的国库资产组合来利用的风险缓解，而缺乏多样化增强了我们以太币收购策略中固有的风险。以太币价格未来的任何显着下跌都会对我们的财务状况产生比我们用现金购买更多样化资产组合更明显的影响。

该公司持有的以太币的流动性将低于现有的现金和现金等价物，可能无法像现金和现金等价物那样成为其流动性来源。

从历史上看，以太坊市场的特点是价格大幅波动、与主权货币市场相比流动性和交易量有限、相对匿名、监管环境不断发展、可能容易受到市场滥用和操纵、交易所的合规和内部控制失灵，以及其完全电子化、虚拟形式和去中心化网络所固有的各种其他风险。在市场不稳定时期，我们可能无法以优惠价格或根本无法出售我们的以太币。例如，多家以太币交易场所在2022年暂时停止了出入金业务。因此，我们持有的以太币可能无法像现金和现金等价物那样成为我们的流动性来源。此外，我们与我们的托管人持有并与我们的贸易执行伙伴进行交易的以太币不享有与受联邦存款保险公司或证券投资者保护公司监管的机构存放或交易的现金或证券相同的保护。此外，我们可能无法进行定期贷款或以我们未设押的以太币作抵押的其他筹资交易，或以其他方式使用我们持有的以太币产生资金，特别是在市场不稳定时期或以太币价格大幅下降时。如果我们无法出售我们的以太币，无法使用以太币作为抵押品进行额外的筹资交易，或以其他方式使用我们持有的以太币产生资金，或者如果我们被迫以重大亏损出售我们的以太币，以满足我们的营运资金要求，我们的业务和财务状况可能会受到负面影响。

如果公司或其第三方服务提供商遭遇安全漏洞或网络攻击，且未经授权的各方获得对其以太币资产的访问权限，公司可能会损失部分或全部以太币资产，其财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

预计我们将持有的几乎所有以太币都将存放在美国机构级数字资产托管人的托管账户中。安全漏洞和网络攻击对于我们的以太币来说尤其令人关注。以太坊和其他基于区块链的加密货币，以及向以太币生态系统参与者提供服务的实体，过去和将来都可能受到安全漏洞、网络攻击或其他恶意活动的影响。例如，2021年10月有报道称，黑客利用账户恢复过程中的一个漏洞，从Coinbase交易所至少6000名客户的账户中窃取，尽管该漏洞随后得到修复，Coinbase对受影响的客户进行了补偿。同样，2022年11月，黑客利用FTX Trading数字资产交易所安全架构中的弱点，据报道从客户那里窃取了超过4亿美元的数字资产。成功的安全漏洞或网络攻击可能导致我们以太币的部分或全部损失，其方式可能不在保险或与持有我们以太币的托管人的托管协议的责任条款范围内；损害我们的声誉和品牌；不当披露数据以及违反适用的数据隐私和其他法律；或重大的监管审查、调查、罚款、处罚以及其他法律、监管、合同和财务风险。

此外，任何针对拥有数字资产的其他公司或运营数字资产网络的公司的实际或感知的数据安全漏洞或网络安全攻击，无论我们是否受到直接影响，都可能导致对更广泛的以太坊区块链生态系统或使用以太网进行金融交易的普遍信心丧失，这可能对我们产生负面影响。

针对包括以太币相关行业在内的各种行业的系统的攻击在频率、持久性和复杂性方面都在增加，而且在许多情况下，攻击是由包括国家行为者在内的复杂、资金充足和有组织的团体和个人进行的。用于获取未经授权、不正当或非法访问系统和信息（包括个人数据和数字资产）、禁用或降级服务或破坏系统的技术在不断发展，可能难以快速发现，并且通常在针对目标发起攻击后才被识别或检测到。这些攻击可能发生在我们的系统或我们的第三方服务提供商或合作伙伴的系统上。由于人为错误、渎职、内部威胁、系统错误或漏洞或其他违规行为，我们可能会遇到违反我们的安全措施的情况。特别是，我们预计，未经授权的各方将试图通过各种手段，例如黑客攻击、社会工程、网络钓鱼和欺诈，访问我们的系统和设施，以及我们的合作伙伴和第三方服务提供商的系统和设施。威胁可能来自多种来源，包括犯罪黑客、黑客活动分子、国家支持的入侵、工业间谍活动和内部人员。此外，即使我们的系统不受干扰，某些类型的攻击也可能伤害我们。例如，某些威胁被设计为保持休眠状态或无法被发现，有时会持续很长时间，或者直到对目标发动，而我们可能无法实施足够的预防措施。此外，由于在家工作安排的增加，这类活动有所增加。与正在进行的俄罗斯-乌克兰和以色列-哈马斯冲突或未来其他冲突相关的网络战也可能增加网络攻击的风险，包括恶意软件可能扩散到与此类冲突无关的系统中。未来对我们或以太币行业其他公司运营的任何违规行为，包括我们所依赖的第三方服务，都可能对我们的财务状况和运营结果产生重大不利影响。

央行数字货币的推出可能会对公司成功管理其以太坊金库战略的能力产生不利影响，从而影响其业务。

引入政府发行的数字货币可能会消除或减少对私营部门发行的加密货币的需求或需求，或显着限制其效用。世界各国政府可能会推出央行数字货币（“CBDC”），这反过来可能会限制包括以太币在内的加密货币的市场机会规模。

我们不受适用于投资公司的法律和监管义务的约束，例如共同基金和交易所交易基金，或适用于投资顾问的义务。

与数字资产网络开源结构相关的知识产权纠纷使我们面临与软件开发相关的风险，安全漏洞和数字资产技术的潜在中断可能会威胁我们的运营能力。

数字资产网络是开源项目，虽然网络社区中可能存在一批有影响力的领导者，但一般不存在正式控制数字资产网络的官方开发者或开发者群体。如果没有有保障的财政激励措施，可能没有足够的资源来解决新出现的问题、升级安全性或及时对网络实施必要的改进。如果数字资产网络的软件没有得到适当的维护或开发，它可能会变得容易受到安全威胁、运营效率低下和信任降低的影响，所有这些都可能对数字资产的长期生存能力和我们的业务产生负面影响。

数字资产交易的不可逆转性使我们面临被盗、丢失和人为错误的风险，这可能会对我们的业务产生负面影响。

从行政角度来看，未经交易接收方同意和积极参与，或者理论上未经该数字资产网络上大多数处理权的控制或同意，数字资产交易是不可逆的。一旦交易被验证并记录在添加到区块链的区块中，不正确的数字资产转移或数字资产被盗通常是不可逆的，我们可能无法为任何此类转移或盗窃寻求赔偿。

我们计划定期转移数字资产，有可能通过计算机或人为错误，或通过盗窃或犯罪行动，将这些资产转移到不正确的金额或未经授权的第三方。

如果我们无法寻求纠正交易以识别通过错误或盗窃收到我们数字资产的第三方，我们将无法恢复或以其他方式恢复受影响的数字资产，任何此类损失都可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。

我们将受到不断增长的数字资产行业的重大竞争和公司的业务，经营业绩，财务状况可能会受到不利影响，如果公司不能有效竞争。

随着公司拟议的以太坊财库战略的部署，公司将在竞争环境中运营，并将与其他公司和其他具有类似战略的实体竞争，包括持有大量比特币、以太币和其他数字资产的公司，如果公司无法有效竞争，公司的业务、经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。

其他数字资产的出现或增长，包括政府、财团或金融机构等拥有重要私营或公共部门支持的数字资产的出现或增长，可能会对以太币的价格产生负面影响，从而对我们普通股的市场价格产生不利影响。

随着公司提议的以太坊财库战略的部署，我们预计我们的资产将集中在以太币持有。因此，以太币以外的数字资产的出现或增长可能会对我们的财务状况产生重大不利影响。截至2025年7月24日，以太坊是市值第二大的数字资产（比特币是最大的）。然而，有许多可供选择的数字资产，包括财团和金融机构在内的许多实体正在研究并将资源投入私人或许可的区块链平台或不使用以太坊网络等“权益证明”的数字资产。如果比特币（使用“工作量证明”）和其他替代数字资产的交易验证机制被认为优于“权益证明”挖矿，那么这些数字资产可能会获得相对于以太坊的市场份额。

在某些方面与以太坊竞争的其他替代数字资产包括“稳定币”，其设计目的是保持与某些其他资产或传统货币相关或基于某种其他资产或传统货币的不变价格，例如，其发行人承诺持有的高质量流动资产（如美元存款和短期美国国债）等于流通中的稳定币总价值。2025年6月，美国参议院通过了“GENIUS法案”，该法案将建立“支付稳定币”的联邦框架，将其视为支付系统，而不是证券，并强制要求法定支持的准备金、每月披露、反洗钱保障措施和类似措施。稳定币作为以太币和其他数字资产作为交换和价值储存媒介的替代品已经迅速增长，尤其是在数字资产交易平台上。如果GENIUS法案成为法律，它们作为以太币替代品的使用可能会进一步扩大。截至2025年7月24日，市值最大的七种数字资产中有两种是与美元挂钩的稳定币。

此外，一些国家的中央银行已经开始引入数字形式的法定货币。例如，中国有自己的CDBC，包括美国、英国、欧盟和以色列在内的政府一直在讨论可能创建新的CBDC。无论是否纳入区块链或类似技术，CBDC作为发行辖区的法定货币，也可以与以太币和其他数字资产作为交换或价值储存的媒介进行竞争或替代。因此，这些或其他数字资产的出现或增长可能导致以太币的市场价格下降，这可能对我们的业务、前景、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们的历史财务报表没有反映我们未来可能遇到的与我们持有的以太币相关的收益的潜在可变性。

我们的历史财务报表没有反映我们未来可能因持有或出售大量以太币而经历的收益的潜在可变性。

以太币的价格历来受到价格剧烈波动的影响，波动性很大。我们预计将根据Coinbase交易所的报价（未调整）价格确定我们以太币的公允价值，并且在提前采用ASU 2023-08之后，将需要在我们的财务状况表中以公允价值计量我们持有的以太币，并在每个报告期的净收入中确认我们以太币公允价值变动产生的损益，这可能会对我们报告的收益造成重大波动，并降低我们数字资产的账面价值，进而可能对我们普通股的市场价格产生重大不利影响。相反，任何以高于我们此类资产账面价值的价格出售以太币都会为财务报告目的创造收益，即使我们否则会因此类交易而蒙受经济或税收损失，这也可能导致我们报告的收益出现显着波动。

特别是由于以太币价格的波动性，我们预计我们提前采用ASU2023-08将增加我们财务业绩的波动性，这可能会显着影响我们资产负债表上以太币的账面价值。

因为我们打算在未来购买更多的以太币，增加我们对以太币的整体持有量，我们预计未来以太币持有量占我们总资产的比例将会增加。因此，特别是在ASU2023-08将适用的季度期间和整个财政年度方面，以及在未来所有期间，我们收益的波动可能比我们在前几个期间经历的要大得多。

如果没有联邦法规，以太币有可能被归类为“证券”。将以太币归类为“证券”将使我们受到额外监管，并可能对我们的业务运营产生重大影响。

SEC和任何其他美国联邦或州监管机构都没有公开表示，他们是否同意以太币是一种“证券”。尽管有题为“加强美国在数字金融技术领域的领导地位”的行政命令，其中包括作为目标的“保护和促进公民个人和私营部门实体获取和……保持数字资产自我保管的能力”，但根据美国联邦证券法，以太币尚未被归类。因此，虽然（出于下文讨论的原因）我们认为以太币不是美国联邦证券法意义上的“证券”，因此根据适用的证券法不需要根据经修订的1940年《投资公司法》（“投资公司法”）对公司进行注册，但我们承认监管机构或联邦法院可能会做出其他决定。我们的信念，即使在当时情况下是合理的，也不会排除基于以下结论采取的法律或监管行动：以太币是一种“证券”，需要我们根据《投资公司法》注册为投资公司。

为了确立这一信念，我们考虑了许多因素，包括美国联邦证券法对“安全”的各种定义以及解释这些定义要素的联邦法院判决，例如美国最高法院在Howey和Reves案中的判决，以及法院裁决、报告、命令、新闻稿、公开声明，以及SEC专员和SEC工作人员的讲话，他们就数字资产或与数字资产可能相关的交易何时可能成为美国联邦证券法的目的提供指导。我们关于以太币不是“证券”的立场，除其他原因外，基于我们的结论，以太币不符合Howey测试的要素。我们得出以太币不是证券的结论的原因之一是，以太币的持有者对我们在他们持有以太币方面的努力所带来的利润没有合理的预期。此外，以太币所有权并不传递获得任何利息、奖励或其他回报的权利。

然而，我们承认，SEC、联邦法院或其他相关实体可能会采取不同的看法。以太币的监管待遇如此之好，引起了立法和监管机构的极大关注，尤其是SEC此前曾表示，它将以太币视为一种证券。证券法对数字资产具体事实和情形的适用是复杂的，可能会发生变化。我们的结论，即使在当时情况下是合理的，也不会排除基于以太币或我们可能持有的任何其他数字资产是“证券”的调查结果而采取的法律或监管行动。因此，我们面临针对我们的强制执行程序的风险，如果监管机构或法院确定以太币为证券，这可能会导致潜在的禁令、停止令、罚款和处罚。此类发展可能会使我们受到罚款、处罚和其他损害，并对我们的业务、经营业绩、财务状况和前景产生不利影响。

我们将作为大宗商品持有的数字资产的分类可能会使我们受到额外的商品期货交易委员会（CFTC）监管，从而导致巨大的合规成本或某些操作的停止。

根据目前的解释，以太币根据《商品交易法》被归类为一种商品，并受到CFTC的监管。如果我们的活动需要CFTC注册，我们可能需要遵守广泛的监管义务，这可能会导致重大成本和运营中断。此外，当前和未来的立法或监管发展，包括新的CFTC解释，可能会进一步影响以太币和以太币衍生品的分类和交易方式。

如果以太币作为一种商品进一步受到监管，我们可能会被要求注册为商品池运营商，并通过美国国家期货协会向CFTC注册公司为商品池。遵守这些额外监管要求可能会导致大量非经常性费用，从而对我们的证券投资产生不利影响。如果我们决定不遵守这些规定，我们可能会被迫停止某些业务，这可能会对我们的投资者产生负面影响。

监管解释的变化可能要求我们注册为资金服务业务或资金转发者，从而导致合规成本增加或运营关闭。

美国和其他地区的数字资产监管制度尚不确定。公司可能无法对数字资产的拟议立法和监管做出有效反应，这可能会对其业务产生不利影响。

如果监管变化或解释要求我们根据美国银行保密法在FinCEN注册为资金服务业务，或根据州法律注册为资金发送方，我们可能会受到广泛的监管要求，从而导致巨大的合规成本和运营负担。在这种情况下，我们可能会为满足这些要求而产生非常费用，或者，可能会确定持续运营不可行。如果我们决定停止某些业务以应对新的监管义务，这种行动可能会在对投资者不利的时候发生。

多个州已针对数字资产业务实施或提出监管框架。遵守这些州特定法规可能会增加成本或影响我们的业务运营。此外，如果我们或我们的服务提供商无法遵守不断变化的联邦或州法规，我们可能会被迫解散或清算某些业务，这可能会对我们的投资者产生重大影响。

我们不受适用于共同基金和交易所交易基金等投资公司的法律和监管义务的约束，也不受适用于投资顾问的义务的约束。

根据美国联邦和州法律，共同基金、ETF及其董事和管理层作为“投资公司”和“投资顾问”受到广泛监管；这项监管旨在造福和保护投资者。我们不受这些法律法规的约束，也不会在其他方面自愿遵守这些法律法规。这意味着，除其他外，我们对数字资产战略的变更的执行、我们对杠杆的使用、我们与关联方进行交易的能力以及我们的经营和投资活动通常不受适用于投资公司和投资顾问的广泛法律和监管要求和禁令的约束。

如果我们根据《投资公司法》被视为一家投资公司，适用的限制可能会使我们无法按照目前的方式继续我们的业务以及我们目前设想的以太金库职能。

根据《投资公司法》第3（a）（1）（a）和（c）条，如果公司（i）主要从事或提议主要从事证券投资、再投资或交易业务，或（ii）从事或提议从事证券投资、再投资、拥有、持有或交易业务，并且拥有或提议收购价值超过其总资产价值40%的投资证券（不包括美国政府证券，投资公司法第2a-7条规定的注册货币市场基金份额，以及现金项目）在未合并的基础上。《投资公司法》第3a-1条一般规定，尽管有上文第（ii）款所述的第3（a）（1）（c）节测试，如果一个实体的资产价值（不包括美国政府证券、《投资公司法》第2a-7条规定的注册货币市场基金份额和现金项目）的不超过45%由，且不超过其税后净收入（过去四个财政季度合计）的45%来自，则该实体将不被视为《投资公司法》所指的“投资公司”，美国政府证券以外的证券、《投资公司法》第2a-7条规定的注册货币市场基金份额、雇员证券公司发行的证券、该实体的合格多数拥有子公司发行的证券，以及主要由该实体控制的合格公司发行的证券。我们不认为我们是“投资公司”，因为该术语在《投资公司法》第3（a）（1）（a）节或第3（a）（1）（c）节中均有定义。

最近，我们开始专注于寻求将我们的投资组合扩展到数字资产的机会。关于第3（a）（1）（a）条，在建议发售后，建议发售的几乎所有收益将用于收购以太币，这一金额超过我们总资产的40%。由于我们认为以太币不是一种投资证券，我们不认为自己主要从事或提议主要从事《投资公司法》第3（a）（1）（a）节含义内的证券投资、再投资或交易业务。

关于第3（a）（1）（c）条，我们认为我们满足了规则3a-1的要素，因此被视为不是第3（a）（1）（c）条规定的投资公司，我们打算开展业务，使我们不会被视为第3（a）（1）（c）条规定的投资公司。我们认为，根据《投资公司法》第3a-1条规则，我们不是一家投资公司，因为就全资子公司而言，在合并基础上，但在未合并的基础上，不超过公司总资产价值的45%（不包括美国政府证券、《投资公司法》第2a-7条规则下的注册货币市场基金份额和现金项目）由且不超过公司税后净收入（过去四个财政季度合计）的45%来自美国政府证券以外的证券，根据《投资公司法》第2a-7条规定的注册货币市场基金份额、雇员证券公司发行的证券、公司符合条件的多数股权子公司发行的证券以及主要由公司控制的符合条件的公司发行的证券。

以太币和其他数字资产，以及区块链技术促成的新商业模式和交易，根据《投资公司法》提出了新的解释性问题。有一种风险是，我们得出的不是证券的资产或安排可能会被SEC或其他机构视为《投资公司法》目的的证券，这将增加我们为《投资公司法》目的而持有的证券的百分比。SEC要求数字资产生态系统的一些参与者提供有关《投资公司法》可能适用于其业务的信息。例如，在一项与公司无关的行动中，2022年2月，SEC根据《投资公司法》向BlockFi Lending LLC发出了停止令，其中SEC指控BlockFi作为一家未注册的投资公司运营，因为它发行了证券，并且还持有超过40%的总资产（不包括现金）的投资证券，包括BlockFi向机构借款人提供的数字资产贷款。

如果我们被认为是一家投资公司，《投资公司法》第3a-2条规则是一个安全港，它为具有善意的临时投资公司提供了一年的宽限期，这些公司将在合理可能的情况下尽快（无论如何通过终止这一年期限），主要从事投资、再投资、拥有、持有或交易证券以外的业务，这种意图由公司的业务活动和董事会的适当决议证明。宽限期不超过每三年一次，从（i）发行人拥有价值超过发行人综合或非综合资产总额50%的证券和/或现金之日起算，或（ii）发行人拥有或提议收购价值超过该发行人非综合资产总额（不包括美国政府证券和现金项目）价值40%的投资证券之日起算，以较早者为准。因此，在我们寻求依赖规则3a-2时，可能无法获得宽限期；但是，规则3a-2是一个安全港，我们可能会依赖我们在任何特定时间根据《投资公司法》获得的投资公司地位的任何豁免或排除。此外，依赖规则3a-2、第3（a）（1）（c）节或规则3a-1可能要求我们采取行动处置证券，限制我们进行某些投资或建立合资企业的能力，或以其他方式限制或改变我们的服务提供和运营。如果我们未来被视为一家投资公司，《投资公司法》施加的限制——包括对我们向董事、高级职员和雇员发放不同类别股票和股权补偿的能力的限制，以及对管理、运营和与关联人士交易的限制——可能会使我们无法按预期继续开展业务，并可能对我们的业务、经营业绩、财务状况和前景产生重大不利影响。

使用以太币进行的交易需要支付“气费”，这种费用会出现波动，可能会导致高额的交易费用。

使用以太币进行的交易，包括购买、销售和质押，需要以太币支付“气费”。燃气费是用户为补偿在以太网上处理和验证交易（例如购买、销售和质押）所需的计算能量而支付的费用。这些费用可能会波动，并且相对于交易成本而言可能非常昂贵，具体取决于网络上的拥塞和需求。如果费用很高，交易成本可能会降低投资回报，这可能是负数。高昂的燃气费还可能导致交易执行的延迟，这可能会影响首选的执行时间，并可能导致在不合适的时间执行交易。此外，燃气费是以太币本身支付的，这将要求保持足够的以太币余额。未来对以太坊协议的升级、监管变化或技术问题也可能对气费成本产生不利影响，并可能对我们的业务、经营业绩、财务状况、资金和前景产生重大不利影响。以太币是通过点对点以太坊网络的操作创建和传输的，这是一个按照以太坊协议运行软件的分散计算机网络。如果以太坊网络中断或遇到任何意想不到的困难，以太坊的价值可能会受到负面影响。

如果以太坊网络中断或遇到任何意外困难，那么以太坊网络上的交易处理可能会中断，这反过来可能会阻止我们从我们在托管人的账户中存入或提取以太币或以其他方式进行以太币交易。此类中断可能包括，例如：以太币的价格波动；参与者、托管人或其他人的破产、业务失败、中断、违约、未能履行、安全漏洞或其他问题；因欺诈、故障、安全漏洞或其他原因而关闭以太币交易平台；或网络中断或拥塞、停电，或影响以太坊网络的其他问题或中断。

此外，虽然我们目前不打算开采以太币，但数字资产验证操作可能会消耗大量电力，这可能会对环境产生负面影响，并引发公众舆论反对允许或政府法规限制使用电力进行验证操作。此外，在电力短缺或停电期间，验证者可能会被迫停止运营。

贷款安排可能会使我们面临借款人违约、运营失败和网络安全威胁的风险。

有时，我们可能会通过将我们的以太币借给第三方借款人来产生收入，这会带来重大风险。以太币市场价格的波动增加了借款人因市场低迷、流动性危机、欺诈或其他财务困境而违约的可能性。这些出借交易可能是无担保的，因此可能从属于借款人的有担保债务。如果借款人资不抵债，我们可能无法收回借出的以太币，从而导致巨大的财务损失。

此外，数字资产借贷平台容易受到运营和网络安全风险的影响。技术故障、软件错误或系统中断可能会扰乱借贷活动、延迟交易或导致记录保存不准确。网络安全威胁，包括黑客攻击、网络钓鱼和其他恶意攻击，构成了进一步的风险，可能导致我们借出的以太币丢失、被盗或被盗用。成功的网络攻击或安全漏洞可能会对我们的财务状况、声誉和未来开展贷款活动的能力产生重大不利影响。

我们面临与以太币保管相关的风险，包括访问以太币所需的私钥丢失或销毁以及网络攻击或与以太币相关的其他数据丢失，包括与智能合约相关的丢失和漏洞。

我们将与Coinbase一起持有我们的以太币，Coinbase是一家受监管的托管人，它有责任保护我们的私钥。虽然我们未来可能会使用其他托管人，但最初，我们的以太币持有量将集中于单一托管人。

如果我们在任何时候认为Coinbase无法安全地托管我们的以太币，例如，由于监管发展或执法行动导致Coinbase停止或限制其在美国的服务，我们可能需要与其他托管人达成不如我们与Coinbase的协议有利的协议，或采取其他措施来托管我们的以太币，我们在使用托管服务方面寻求更大程度多样化的能力将受到重大不利影响。虽然我们对我们的托管人和我们可能使用的任何智能合约平台进行了尽职调查，但无法保证此类调查将发现所有风险，包括运营缺陷、隐藏的漏洞或法律违规行为。

我们可能获得的涵盖我们以太币持有损失的任何保险可能不涵盖或仅涵盖我们以太币持有的全部价值的一小部分，并且无法保证此类保险将作为我们拥有的托管服务的一部分予以维持，或者此类保险将涵盖与我们以太币相关的损失。此外，我们对托管人的使用使我们面临这样的风险：我们的托管人代表我们持有的以太币可能会受到破产程序的约束，我们可能会被视为托管人的一般无担保债权人，从而抑制了我们对这种以太币行使所有权权利的能力。与此类破产程序相关的任何损失不太可能由我们维持的与以太币相关的任何保险范围承保。在托管或破产情况下管理数字资产所有权和权利的法律框架仍然不确定，并在继续演变，这可能导致意外损失、旷日持久的追偿过程或破产程序中的不利待遇。

以太币只能由与持有以太币的本地或在线数字钱包相关的唯一公钥和私钥（s）的拥有者控制。虽然以太区块链分类账要求在交易中使用时公布与数字钱包相关的公钥，但私钥必须得到保护并保持私密性，以防止第三方访问这种钱包中持有的以太币。如果数字钱包的私钥（s）丢失、销毁或以其他方式受到损害，并且无法访问私钥的备份，我们和我们的托管人都将无法访问相关数字钱包中持有的以太币。此外，我们无法保证我们的数字钱包，也无法保证我们的托管人代表我们持有的数字钱包不会因网络攻击而受到损害。以太币和区块链分类账，以及其他数字资产和区块链技术，过去和将来都可能受到安全漏洞、网络攻击或其他恶意活动的影响。

作为我们以太金库管理战略的一部分，我们希望参与Staking、restaking和其他允许的活动，这些活动涉及使用“智能合约”或分散应用程序。使用智能合约或去中心化应用程序会带来某些风险，包括可能被利用的“管理密钥”或编码缺陷的存在带来的风险，这可能会让不良行为者发布或以其他方式破坏智能合约或去中心化应用程序，从而可能导致我们以太币的损失。与所有软件代码一样，智能合约面临代码包含错误或其他安全漏洞的风险，这可能导致通过合约或去中心化应用程序持有或交易的资产损失。智能合约和去中心化应用程序可能包含错误、安全漏洞或设计不当的权限结构，可能导致以太币或其他数字资产的不可逆丢失。漏洞利用，包括源于滥用管理密钥、管理密钥泄露或协议缺陷的漏洞利用，过去已经发生，未来也可能发生。

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