管理层的讨论与分析展览99.1

 

这位管理层的讨论和分析旨在通过我们管理层的眼睛为您提供关于我们表现如何的叙述性解释，以及关于我们的财务状况和未来前景的信息。由于本管理层的讨论和分析旨在补充和补充我们的财务报表，我们建议您结合我们截至2025年9月30日的三个月和九个月的合并中期财务报表、我们的2024年年度合并财务报表以及我们的2024年年度管理层的讨论和分析阅读本文。管理层的讨论和分析包含前瞻性陈述，这些陈述受到风险和不确定性的影响，可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。前瞻性陈述包括但不限于我们的2025年展望、我们的2026年财务框架以及我们与总体经济状况和市场趋势相关的预期及其对我们业务部门的预期影响。有关前瞻性陈述、重大假设和与之相关的重大风险的更多信息，请参阅本管理层讨论和分析的“展望”和“附加信息-有关可能影响未来结果的因素的注意事项”部分。除非另有说明，本管理层的讨论和分析日期截至2025年11月3日。

我们在以下重点板块组织了我们管理层的讨论和分析：

·	执行摘要-我们的业务和主要财务亮点概览	2
·	运营结果-我们当前和上一年期间业绩的比较	4
·	流动性与资本资源——关于我们的现金流与债务的讨论	11
·	展望–我们的2025年财务展望和2026年财务框架，包括重大假设和重大风险	18
·	关联交易-与我们的主要和控股股东、Woodbridge（连同其关联公司）、以及其他关联方的交易讨论	20
·	会计政策变更--关于我国会计政策变更的讨论	20
·	关键会计估计和判断-讨论我们的管理层在应用会计政策时所做的关键估计和判断	20
·	附加信息-其他要求披露	21
·	附录-补充信息	22

除非另有说明或上下文另有要求，否则本讨论中提及的“我们”、“我们的”、“我们”、“公司”和“汤森路透”均指Thomson Reuters Corporation和我们的子公司。

列报依据

我们按照国际会计准则委员会颁布的国际财务报告准则（IFRS），以美元编制合并财务报表。

除了每股收益，我们报告的结果以数百万美元为单位，但我们使用整美元计算百分比变化和利润率更精确。因此，根据报告金额计算的百分比和利润率可能与列报的不同，由于四舍五入，增长部分可能不加总。

使用非国际财务报告准则财务措施

在本管理层的讨论和分析中，我们在IFRS和非IFRS基础上讨论我们的结果。我们使用非国际财务报告准则财务指标，其中包括包含一项或多项非国际财务报告准则财务指标的比率，作为我们经营业绩和财务状况的补充指标，以及用于内部规划目的、我们的管理层激励计划和我们的业务前景。我们认为，非国际财务报告准则财务指标为我们的业绩提供了更多的洞察力。非《国际财务报告准则》计量不具有《国际财务报告准则》规定的标准化含义，因此不太可能与其他公司使用的类似计量的计算具有可比性，不应被视为根据《国际财务报告准则》计算的财务业绩计量的替代办法。

有关我们的非国际财务报告准则财务指标的描述，请参见该管理层讨论和分析的附录A，包括解释为什么我们认为它们是衡量我们业绩的有用指标。有关我们的非国际财务报告准则财务指标与最直接可比的国际财务报告准则指标的对账，请参阅附录B。

关键术语词汇表

本管理层讨论和分析中的以下术语具有以下含义，除非另有说明：

 

任期	定义
人工智能	人工智能
“三大”细分领域	我们合并的法律专业人员、公司和税务和会计专业人员部门
英国石油公司	基点——一个基点等于1%的1/100；“100bp”相当于1%
不变货币	通过对当前和等值上一年期间的财务业绩采用相同的外币汇率而得出的非国际财务报告准则计量
EBITDA	息税折旧摊销前利润
EPS	每股收益
国际会计准则委员会	国际会计准则理事会
国际财务报告准则	国际财务报告准则
LSEG	伦敦证券交易所集团有限公司
不适用	不适用
n/m	意义不大
有机或有机	一种非国际财务报告准则的衡量标准，表示我们现有业务按固定汇率计算的收入变化。该指标排除了收购和处置的扭曲影响，因为在两个可比期间都没有拥有该业务
ROIC	投资资本回报率。一种非国际财务报告准则计量，计算方式为调整后的营业利润（营业利润不包括归属于其他可辨认无形资产和所购计算机软件的已购无形资产摊销、其他经营损益和公允价值调整）减去以当期平均调整后投资资本百分比表示的已支付的净税
SEC	美国证券交易委员会
多伦多证券交易所	多伦多证券交易所
伍德布里奇	The Woodbridge Company Limited，our principal and holding shareholder
$和美元	美元
C $	加拿大元

 

执行摘要

我们公司

汤森路透（TSX/纳斯达克：TRI）通过汇集人们和组织做出正确决策所需的值得信赖的内容和技术，为前进的道路提供信息。我们为法律、税务、审计、会计、合规、政府和媒体领域的专业人士提供服务。我们的产品结合了高度专业化的软件和洞察力，为专业人士提供做出明智决策所需的数据、情报和解决方案，并帮助机构追求正义、真相和透明度。Reuters是汤森路透的一部分，是世界领先的值得信赖的新闻和新闻的提供者。欲了解更多信息，请访问tR.com。

我们的大部分收入来自销售信息和软件解决方案，主要是定期订阅。我们的解决方案将深厚的领域知识与人工智能驱动的软件和分析工具融为一体。我们相信，我们的工作流程解决方案通过简化客户的运营方式，使他们能够专注于更高价值的活动，从而提高了客户的生产力。我们的许多客户将我们的解决方案作为其工作流程的一部分，这导致了强大的客户保留率。我们相信，我们的客户信任我们是因为我们的历史和可靠性以及我们对其业务和行业的深刻理解，他们依赖我们的服务来驾驭一个快速变化和日益复杂的数字世界。多年来，我们的商业模式已被证明具有资本效率和产生现金流的能力，它使我们能够在我们选择的细分市场中保持领先和可扩展的地位。

我们被组织为五个可报告的部分，反映了我们如何管理我们的业务。

\	法律专业人士 为律师事务所和政府提供由领先技术提供支持的研究和工作流产品，包括生成人工智能，专注于直观的法律研究和结合内容、工具和分析的综合法律工作流解决方案。 企业 为从小型企业到跨国组织的企业提供服务，包括全球七家最大的会计师事务所，我们提供全套内容驱动产品，这些产品由领先技术提供支持，包括生成人工智能，以及集成的合规工作流程解决方案，以帮助他们实现业务成果。 税务和会计专业人员 为税务、审计和会计公司（除了七家最大的公司，由我们的企业部门提供服务）提供由领先技术提供支持的研究和工作流产品，包括生成人工智能。 路透新闻 通过Reuters News Agency、Reuters.com、Reuters Events、汤森路透产品向世界各地的媒体机构、专业人士和新闻消费者提供商业、金融和全球新闻和数据，并通过LSEG产品独家向金融公司提供。 全球印刷 主要以印刷格式向世界各地的客户提供法律和税务信息，并向广泛的图书出版商提供商业印刷服务。	2025年第三季度收入

 

我们将我们的法律专业人员、公司和税务与会计专业人员部门合并称为我们的“大3”部门。

我们的业务由一个企业中心提供支持，该中心管理我们的商业和技术运营，包括围绕我们的销售能力、数字客户体验、产品和内容开发的业务，以及我们的全球设施。与这些活动相关的成本分配给我们的业务部门。我们还报告了“企业成本”，其中包括财务、法律和人力资源等中央管理职能的费用。这些成本不分配给分部，并计入综合调整后EBITDA。

财务亮点

 

稳健的收入势头在第三季度继续保持，因为我们的总收入增长了3%，其中包括来自净收购和出售的4%的负面影响，这主要是由于2024年12月出售了FindLaw。外币对营收增速无显著影响。

 

在有机基础上，我们的总收入增长了7%，这反映了经常性收入增长9%，交易收入增长4%，全球印刷下降4%。我们的“Big 3”部门占总收入的82%，有机增长9%，反映出经常性收入增长9%，交易收入增长8%。

我们的营业利润增长了43%，这主要是由于出售我们在Elite业务中剩余的少数股权的其他营业收益以及更高的收入，部分被更高的计算机软件摊销所抵消。不包括其他经营收益和计算机软件摊销以及其他调整的调整后EBITDA增长10%，相关利润率从上年同期的35.3%增至37.7%，这主要是由于更高的经营杠杆。外币受益调整后EBITDA利润率同比变动20bp。我们的“三大”部门调整后EBITDA增长9%，相关利润率从去年同期的39.5%增至41.7%。我们路透新闻分部的分部调整后EBITDA增长1%，相关利润率从去年同期的20.4%下降至19.9%。我们的全球印刷部门调整后EBITDA增长8%，相关利润率从去年同期的33.1%增长400bp至37.1%。

2025年11月，我们重申了2025年全年展望中包含的所有措施，该展望最后一次更新是在2025年8月6日，以反映较低的计算机软件折旧和摊销以及净利息支出。我们的总收入增长和有机收入增长分别趋向于3.0%至3.5%和7.0%至7.5%区间的较低端。我们的“三大”部门的有机收入增长前景保持在约9%。

我们更新了2025年2月6日提供的2026年全年财务框架。我们现在预计调整后EBITDA利润率将扩大约100bp，高于此前预期的50bp或更多，还预计自由现金流约为21亿美元，这是此前2.0-21亿美元区间的高端。所有其他指标与2025年2月6日公布的指标相比没有变化。有关更多信息，请参阅本管理层讨论和分析的“展望”部分。

我们的资本能力和流动性仍然是支持进一步收购和回报股东的关键资产。第三季度，我们产生了7.04亿美元的经营活动净现金流和5.26亿美元的自由现金流。我们收购了Additive AI，Inc.（Additive），这是一家总部位于美国的为税务和会计专业人士提供人工智能驱动的税务文件处理专家，根据我们2025年8月回购高达10亿美元普通股的计划，我们以6.7亿美元的价格回购了390万股普通股，并向我们的普通股股东返还了2.6亿美元的股息。2025年10月下旬，我们完成了股票回购计划。有关更多信息，请参阅本管理层讨论和分析的“流动性和资本资源”部分。

经营成果

我们在综合基础上的收入和营业利润往往不会受到季节性的显着影响，因为我们在合同期内按比例记录了大部分收入，而且我们的成本通常在全年平均发生。然而，在部门层面，连续一个季度的收入可能会受到季节性的影响，最明显的是我们的税务和会计专业人员业务，该业务的收入往往集中在第一和第四季度。

下文一节在注明的情况下包含非国际财务报告准则措施。有关我们的非国际财务报告准则财务指标与最直接可比的国际财务报告准则财务指标的更多信息和对账，请参阅本管理层讨论和分析的附录A和B。

合并结果

 

		三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
						改变								改变
（百万美元，除每 份额金额）		2025		2024		合计		不变货币		2025		2024		合计		不变货币
国际财务报告准则财务措施
收入		1,782		1,724		3%				5,467		5,349		2%
营业利润		593		415		43%				1,592		1,387		15%
稀释EPS		$0.94		$0.67		40%				$2.59		$3.59		(28%)
非国际财务报告准则财务措施
按固定汇率计算的收入增长								3%								2%
有机收入增长								7%								7%
经调整EBITDA		672		609		10%		9%		2,159		2,061		5%		4%
调整后EBITDA利润率		37.7%		35.3%		240bp		220bp		39.3%		38.5%		80bp		70bp
调整后EBITDA减应计资本 支出		507		454		12%				1,699		1,624		5%
调整后EBITDA减应计资本 支出利润率		28.4%		26.2%		220bp				31.0%		30.3%		70bp
调整后每股收益		$0.85		$0.80		6%		5%		$2.85		$2.76		3%		3%
“三大”细分领域
收入		1,457		1,403		4%		4%		4,509		4,378		3%		3%
有机收入增长								9%								9%
经调整EBITDA		606		555		9%		8%		1,986		1,852		7%		7%
调整后EBITDA利润率		41.7%		39.5%		220bp		180bp		43.9%		42.3%		160bp		120bp

 

收入

 

		三个月结束 9月30日，										九个月结束 9月30日，
						改变										改变
（百万美 美元）		2025		2024		合计		常数 货币		有机		2025		2024		合计		常数 货币		有机
经常性收入		1,487		1,442		3%		3%		9%		4,401		4,288		3%		3%		9%
交易收入		171		154		12%		11%		4%		712		686		4%		4%		3%
全球印刷收入		124		128		(4%)		(4%)		(4%)		354		375		(6%)		(5%)		(5%)
收入		1,782		1,724		3%		3%		7%		5,467		5,349		2%		2%		7%

 

第三季度收入总计增长3%，因为经常性收入增长3%（占总收入的83%）和交易收入增长12%被全球印刷收入下降4%部分抵消。净收购和出售对收入增长产生了4%的负面影响，这主要是由于2024年12月出售了FindLaw，但2025年1月收购SafeSend带来的额外收入部分抵消了这一影响。外币对营收增速无显著影响。

 

在有机基础上，收入增长了7%，反映出经常性收入增长了9%，交易收入增长了4%，全球印刷收入下降了4%。由于经常性收入增长9%和交易收入增长8%，“三大”部门的收入（占总收入的82%）有机增长9%。

 

由于经常性收入增长3%（占总收入的81%）和交易收入增长4%，全球印刷收入下降6%部分抵消了这九个月期间的总收入增长2%。净收购和出售对收入增长产生了约4%的负面影响，反映了与上述第三季度相同的因素。外币对营收增速无显著影响。

 

在有机基础上，收入增长了7%，反映出经常性收入增长了9%，交易收入增长了3%，全球印刷收入下降了5%。由于经常性和交易收入均增长9%，“三大”部门的收入（占总收入的82%）有机增长9%。

 

在这两个时段，美元兑英镑和欧元均走弱，但与去年同期相比，兑阿根廷比索走强。此外，在9个月期间，美元兑巴西雷亚尔走强。总体而言，外汇汇率的净变化并未对我们的收入增长产生重大影响。

营业利润、调整后EBITDA和调整后EBITDA减去应计资本支出

 

第三季度营业利润增长43%，这主要是由于出售我们在Elite业务中剩余的少数股权带来的其他营业收益，以及更高的收入，部分被更高的计算机软件摊销所抵消。在这九个月期间，营业利润增长了15%，这反映了我们在本年度期间出售Elite业务剩余少数股权的其他经营收益，而去年同期的其他经营亏损。更高的收入也为增长做出了贡献。这些项目被较高的运营费用和计算机软件的摊销部分抵消。

 

第三季度，剔除其他经营损益、计算机软件摊销以及其他调整的调整后EBITDA增长10%，相关利润率从去年同期的35.3%增至37.7%。九个月期间，经调整EBITDA增长5%，相关利润率从上年同期的38.5%增至39.3%。在这两个时期，利润率的增长反映了更高的经营杠杆。外币对第三季度和九个月期间调整后EBITDA利润率的同比变化分别贡献了20bp和10bp。

 

第三季度，我们的“Big 3”部门的调整后EBITDA增长了9%，路透新闻增长了1%，全球印刷增长了8%。在这九个月期间，我们的“Big 3”部门的调整后EBITDA增长了7%，但路透社新闻和全球印刷分别下降了17%和2%。

 

在这两个期间，调整后EBITDA减去应计资本支出和相关利润率都有所增加，因为影响调整后EBITDA增长的相同因素被更高的应计资本支出部分抵消。

营业费用

		三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
						改变								改变
（百万美元）		2025		2024		合计		常数 货币		2025		2024		合计		常数 货币
营业费用		1,115		1,117		-		-		3,347		3,288		2%		2%
去除公允价值调整（1）		(5)		-						(19)		8
营业费用，不包括公允价值 调整		1,110		1,117		(1%)		-		3,328		3,296		1%		2%

 

 

第三季度营业费用，不包括公允价值调整，总额略有下降，按固定汇率计算基本不变。在九个月期间，不包括公允价值调整的运营费用总额增加，按固定货币计算，这主要是由于我们业务中的技术、薪酬相关和其他成本增加，但部分被主要与FINDLaw相关的净处置影响导致的成本下降所抵消。

折旧及摊销

 

		三个月结束 9月30日，						九个月结束 9月30日，
（百万美元）		2025		2024		改变		2025		2024		改变
折旧		28		30		(4%)		83		87		(5%)
计算机软件摊销
内部开发		130		117		10%		381		349		9%
收购相关		52		34		58%		153		109		40%
计算机软件摊销总额		182		151		20%		534		458		17%
其他可辨认无形资产摊销		24		21		13%		73		69		5%

 

其他经营收益（亏损），净额

 

		三个月结束 9月30日，				九个月结束 9月30日，
（百万美元）		2025		2024		2025		2024
其他经营收益（亏损），净额		160		10		162		(60)

 

其他运营收益净额，2025年第三季度和九个月期间分别为1.6亿美元和1.62亿美元。这两个期间包括出售我们在Elite业务的剩余权益的1.61亿美元收益，这是一种权益法投资。

2024年第三季度其他运营收益净额为1000万美元。2024年9个月期间的其他经营亏损净额为6000万美元，其中包括权益法投资的减值，这反映了我们持有的商业房地产价值下降、与收购相关的交易成本以及与法律条款相关的成本。

净利息支出

 

		三个月结束 9月30日，						九个月结束 9月30日，
（百万美元）		2025		2024		改变		2025		2024		改变
净利息支出		38		21		82%		103		97		6%

 

两个期间的净利息支出均有所增加，这主要是由于现金余额减少导致利息收入减少，从而抵消了以手头现金偿还各种借款的有利影响。我们在2024年偿还了2.42亿美元、3.85%的票据，并在2025年5月偿还了14亿加元（10亿美元）、2.239%的票据。

其他财务（收入）费用

 

		三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
（百万美元）		2025				2024				2025				2024
其他财务（收入）费用			(7	)			32				51				8

 

在2025年和2024年第三季度，其他财务（收入）成本主要包括公司间筹资安排的外汇净收益或损失。2024年9个月期间的其他财务成本并不显着，因为第三季度的净外汇损失抵消了今年早些时候的净外汇收益。2025年，第三季度的外汇收益和九个月期间的外汇损失主要分别与各期间加拿大计价安排上的美元走强或走弱有关。

权益法投资的税后（亏损）收益份额

 

		三个月结束 9月30日，			九个月结束 9月30日，
（百万美元）		2025		2024	2025		2024
权益法投资的税后（亏损）收益份额		(13)		(8)	(23)		45

 

2025年第三季度和九个月期间，权益法投资的税后亏损份额并不显着。2024年的九个月期间反映了我们在York Parent Limited及其子公司（YPL）的投资中所占的税后收益份额。2024年5月，我们出售了通过YPL间接拥有的剩余LSEG股份。

我们在2024年九个月期间的YPL投资中的税后收益份额由以下项目组成：

 

					九个月结束 9月30日，
（百万美元）							2024
LSEG股价下跌							(86)
LSEG股票的外汇损失							(3)
股息收入							6
看涨期权收益							22
历史剔除权益调整（1）							129
YPL-权益法投资的税后收益份额							68

 

税费（收益）

		三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
（百万美元）		2025				2024				2025				2024
税费（收益）			121				77				265				(258	)

 

2025年第三季度和九个月期间的税费分别为1.21亿美元和2.65亿美元。2024年第三季度的税收支出为7700万美元。我们在2024年的九个月期间录得2.58亿美元的净税收优惠，这是由于与加拿大颁布的税收立法相关的递延税收资产的确认产生了4.68亿美元的优惠。该立法降低了我们从加拿大应税收入中扣除利息费用的能力，从而增加了加拿大的应税利润，因此我们预计将利用税收亏损结转和其他税收属性，而我们此前并未将其确认为递延所得税资产。

 

此外，在2024年1月，我们开始记录与经济合作与发展组织发布并由我们经营所在的主要司法管辖区颁布的“第二支柱示范规则”相关的税收费用。这些规则旨在确保规则范围内的大型跨国企业在其经营所在的每个司法管辖区缴纳最低水平的税款。总体而言，“支柱二示范规则”适用补税制度，使企业在各辖区的有效税率最低达到15%。我们在2025年第三季度和九个月期间分别记录了200万美元（2024年-200万美元）和500万美元（2024年-900万美元）的补税费用，这归因于我们在瑞士的收益。

 

每个期间的税务费用或收益反映了确认税前利润和亏损的税收管辖区的组合。中期税项开支或收益不一定代表全年的税项开支或收益，因为中期税前利润和亏损的地域组合可能与全年不同。

 

我们的税务费用（收益）的可比性受到各期间各种交易和会计调整的影响。下表列出了所得税费用（收益）中影响期间可比性的某些组成部分：

 

		三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
（百万美元）		2025				2024				2025				2024
（效益）费用
影响可比性的税目：
递延所得税资产的确认（一）			-				-				-				(468	)
不确定税务状况的离散变化（2）			-				-				-				(15	)
递延税项调整（3）			11				(2	)			(9	)			-
小计			11				(2	)			(9	)			(483	)
与以下相关的税收：
收购的计算机软件摊销			(13	)			(7	)			(37	)			(24	)
其他可辨认无形资产摊销			(6	)			(5	)			(17	)			(16	)
其他经营收益（亏损），净额			39				3				39				(9	)
其他财务费用		-					-				(4	)			(8	)
权益法投资的税后（亏损）收益份额			(3	)			4				(5	)			11
其他项目			(1	)			-				(6	)			1
小计			16				(5	)			(30	)			(45	)
合计			27				(7	)			(39	)			(528	)

 

上述项目会影响我们每个期间的税收费用或收益的可比性，因此，我们将它们与它们相关的税前项目一起从我们的调整后收益计算中删除。我们调整后的税费计算如下：

 

		三个月结束 9月30日，									九个月结束 9月30日，
（百万美元）		2025				2024					2025				2024
税费（收益）			121				77					265				(258	)
删除：来自以上影响可比性的项目			(27	)			7					39				528
其他调整：
中期有效税率正常化（一）			(2	)			(3	)				2				7
调整后收益的总税费			92				81					306				277

 

（1）根据估计的全年有效税率进行调整以反映所得税。国际财务报告准则下的中期收益或亏损通常反映基于我们经营所在的每个司法管辖区的估计有效税率的所得税。非国际财务报告准则调整在中期期间之间重新分配了估计的全年所得税，但对全年所得税没有影响。

 

我们计划在我们的全资子公司之间转让某些技术资产，以巩固这些资产的所有权和管理。我们预计，在2025年第四季度完成这些交易后，将录得约5000万美元的税费，我们将把这些费用排除在调整后收益和调整后每股收益的计算之外。

 

2025年7月4日，美国颁布税改立法，作为一大美丽法案（OBBBA）的一部分。OBBBA将美国公司税率维持在21%不变。此外，OBBBA延长或修订了2017年颁布的《减税和就业法案》的关键条款，这些条款将于2025年底到期或发生变化。

 

根据我们对OBBBA的初步解读，引入的税收改革预计不会对我们的合并财务报表产生实质性影响。然而，鉴于税法、相关法规和不断变化的解释的复杂性，随着有关OBBBA条款应用的更多信息可用，我们的估计可能需要进行修订。

终止经营业绩

 

		三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
（百万美元）		2025				2024				2025				2024
终止经营业务（亏损）收益，税后净额			(5	)			24				20				35

 

在每个期间，已终止经营业务的收益或亏损（税后净额）主要包括与税务赔偿有关的应收LSEG余额产生的收益或亏损。收益或亏损乃由于外汇及利率变动所致。2024年的9个月期间还包括因解决税收争端而不再需要的准备金释放带来的好处。

净利润、摊薄EPS、调整后盈利和调整后EPS

 

		三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
						改变								改变
（百万美元，除 每股金额）		2025		2024		合计		常数 货币		2025		2024		合计		常数 货币
国际财务报告准则财务措施
净收益		423		301		40%				1,170		1,620		(28%)
稀释EPS		$0.94		$0.67		40%				$2.59		$3.59		(28%)
非国际财务报告准则财务措施（1）
调整后收益		383		359		7%				1,283		1,247		3%
调整后每股收益		$0.85		$0.80		6%		5%		$2.85		$2.76		3%		3%

 

第三季度净收益和稀释后每股收益增加主要是由于营业利润增加，其中包括出售我们在Elite业务中剩余少数股权的其他营业收益。九个月期间的净利润和稀释后的每股收益下降，主要是因为去年同期包括与加拿大颁布的税收立法相关的4.68亿美元或每股1.04美元的非现金税收优惠，这超过了本年度期间出售我们在Elite的股权的其他经营收益。

调整后的每股收益（不包括其他经营损益、非现金税收优惠以及其他调整）在这两个期间都有所增加，这主要是由于调整后的EBITDA增加，部分被更高的利息和所得税费用以及内部开发软件的更高摊销所抵消。

分部业绩

以下是我们对截至2025年9月30日止三个月和九个月的五个可报告分部和公司成本的讨论。我们以固定货币和有机基础评估每个部门的收入增长，以及每个部门内的业务。有关更多信息，请参见本管理层讨论和分析的附录A。

法律专业人士

 

	三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
				改变								改变
（百万美元）	2025		2024	合计	不变货币		有机		2025		2024	合计	不变货币		有机
经常性收入	709		721	(2%)		(2%)		9%	2,073		2,121	(2%)		(2%)		9%
交易收入	19		24	(21%)		(22%)		3%	57		72	(21%)		(22%)		(3%)
收入	728		745	(2%)		(2%)		9%	2,130		2,193	(3%)		(3%)		8%
分部调整后EBITDA	354		334	6%		5%			1,029		1,003	3%		2%
分部调整后EBITDA利润率	48.7%		44.9%	380bp		330bp			48.3%		45.7%	260bp		210bp

由于2024年12月处置FindLaw，这两个期间的总收入和按固定汇率计算均有所下降。在有机基础上，第三季度的收入增长了9%，这得益于由Westlaw、CoCounsel、CoCounsel Drafting、Practical Law和该部门的国际业务牵头的经常性收入增长9%（占该季度法律专业人员部门收入的97%）。第三季度交易收入有机增长3%。在这九个月期间，有机收入增长8%是由于与第三季度相同的产品在很大程度上推动了经常性收入的9%有机收入增长。交易收入有机下降3%。

分部调整后EBITDA在第三季度增长6%，在九个月期间增长3%。相关利润率在第三季度增长380bp至48.7%，在九个月期间增长260bp至48.3%，主要反映了部分由于处置FINDLaw业务而导致的更高的经营杠杆。外币也受益于两个时期分部调整后EBITDA利润率的同比变化50bp。

企业

 

	三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
				改变								改变
（百万美元）	2025		2024	合计	常数 货币		有机		2025		2024	合计	常数 货币		有机
经常性收入	423		390	8%		8%		9%	1,236		1,142	8%		8%		10%
交易收入	55		47	18%		19%		5%	255		244	5%		5%		5%
收入	478		437	10%		9%		9%	1,491		1,386	8%		8%		9%
分部调整后EBITDA	174		162	8%		7%			556		518	7%		7%
分部调整后EBITDA利润率	36.5%		36.8%	（30）bp		（50）bp			37.3%		37.2%	10bp		（10）bp

两个时期的总收入和按固定汇率计算均有所增长。在有机基础上，在第三季度经常性收入增长9%（占该季度企业部门收入的89%）和九个月期间经常性收入增长10%的推动下，这两个时期的收入均增长了9%。有机经常性收入增长由间接税、直接税、Pagero、实用法律和该部门的国际业务引领。在Pagero、间接税、确权和全球贸易的推动下，这两个时期的交易收入有机增长了5%。

分部调整后EBITDA在第三季度增长8%，在收入增加的推动下在九个月期间增长7%。相关利润率在第三季度下降30bp至36.5%，在九个月期间增加10bp至37.3%。在这两个期间，外币受益于分部调整后EBITDA利润率同比变化20bp。

税务和会计专业人员

 

	三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
				改变								改变
（百万美元）	2025		2024	合计	常数 货币		有机		2025		2024	合计	常数 货币		有机
经常性收入	183		170	7%		9%		9%	580		548	6%		9%		9%
交易收入	68		51	35%		36%		12%	308		251	23%		23%		14%
收入	251		221	13%		15%		10%	888		799	11%		13%		11%
分部调整后EBITDA	78		59	32%		33%			401		331	21%		22%
分部调整后EBITDA利润率	31.2%		26.8%	440bp		410bp			44.2%		41.5%	270bp		230bp

两个时期的收入总额和按固定货币计算均有所增长，其中包括交易收入中SafeSend的收购影响。在有机基础上，第三季度的收入增长了10%（占该季度税务和会计专业部门收入的73%），在九个月期间增长了11%。这两个时期的有机收入增长反映出，在该部门拉丁美洲业务及其税务和审计产品的推动下，经常性收入增长了9%。第三季度交易有机收入增长12%，九个月期间增长14%，这主要是由SafeSend、UltraTax和Confirmation以及该部门的国际业务推动的。9个月期间还包括SurePrep的强劲增长。

分部经调整EBITDA增长32%，3季度相关利润率增长440bp至31.2%。九个月期间，分部经调整EBITDA增长21%，相关利润率增加270bp至44.2%。这两个时期主要反映了较高收入增长带来的经营杠杆。外币受益于分部调整后EBITDA利润率同比变化，第三季度和九个月期间分别下降30bp和40bp。

税务和会计专业部门是该公司最具季节性的业务，大约60%的全年收入通常在第一季度和第四季度产生。因此，该部门的利润率表现在第一季度和第四季度普遍较高，因为成本通常在全年以更线性的方式发生。

路透新闻

 

	三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
				改变								改变
（百万美元）	2025		2024	合计	常数 货币		有机		2025		2024	合计	常数 货币		有机
经常性收入	178		167	7%		7%		6%	529		495	7%		7%		6%
交易收入	29		32	(11%)		(13%)		(14%)	92		119	(23%)		(24%)		(25%)
收入	207		199	4%		4%		3%	621		614	1%		1%		-
分部调整后EBITDA	42		40	1%		2%			126		151	(17%)		(17%)
分部调整后EBITDA利润率	19.9%		20.4%	（50）bp		（30）bp			20.2%		24.6%	（440）bp		（440）bp

 

按固定汇率计算，第三季度的总收入在有机基础上有所增长，这主要是由于更高的代理收入以及我们与伦敦证券交易所集团数据与分析业务的新闻协议导致的合同价格上涨。在这九个月期间，总收入和按固定汇率计算略有增长。有机基础上，收入基本没有变化，因为更高的专业和代理收入以及我们与伦敦证券交易所集团数据与分析业务的新闻协议带来的合同价格上涨被上一年期间包含的主要是交易性质的生成AI相关内容许可收入所抵消。

Reuters News和LSEG的Data & Analytics业务有一项协议，根据该协议，Reuters News向LSEG提供新闻和信息服务至2048年10月1日。2025年前9个月，路透新闻根据这项协议录得2.98亿美元的收入，而去年同期为2.88亿美元。

分部经调整EBITDA增长1%，第三季相关利润率下降50bp至19.9%。在这九个月期间，分部调整后EBITDA下降17%，相关利润率下降440bp至20.2%，这主要是由于编辑成本和投资增加以及交易收入减少。外币对第三季度分部调整后EBITDA利润率同比变化产生20bp的负面影响，但对九个月期间的同比变化没有影响。

全球印刷

 

	三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
				改变								改变
（百万美元）	2025		2024	合计	常数 货币		有机		2025		2024	合计	常数 货币		有机
收入	124		128	(4%)		(4%)		(4%)	354		375	(6%)		(5%)		(5%)
分部调整后EBITDA	46		43	8%		6%			131		133	(2%)		(2%)
分部调整后EBITDA利润率	37.1%		33.1%	400bp		330bp			37.0%		35.5%	150bp		110bp

由于出货量下降，这两个时期的收入总额、按固定汇率计算和有机基础上都有所下降。这九个月期间还反映出，由于2024年客户从Global Print迁移到Westlaw，分部收入减少。

分部经调整EBITDA增长8%，第三季相关利润率增加400bp至37.1%。分部经调整EBITDA下降2%，但九个月期间相关利润率增加150bp至37.0%。在这两个时期，利润率的增长反映了成本的下降，这足以抵消收入下降的影响。利润率也反映了外币的有利影响，这有利于第三季度和九个月期间分部调整后EBITDA利润率的同比变化分别为70bp和40bp。

企业成本

 

			三个月结束 9月30日，								九个月结束 9月30日，
（百万美元）			2025				2024				2025				2024
企业成本				22				29				84				75

第三季度企业成本下降，反映出几项企业活动的支出减少。在这九个月期间，企业成本增加主要是由于一项预计不会重复的企业收费。

流动性和资本资源

我们历来保持严格的资本战略，平衡增长、长期财务杠杆、信用评级和股东回报。我们专注于拥有推动收入增长的投资能力，无论是有机增长还是通过收购，同时也保持我们的长期财务杠杆和信用评级，并继续为股东提供回报。我们流动资金的主要来源是现金和现金等价物以及经营活动提供的现金。我们亦不时根据我们的信贷安排发行商业票据、发行债务证券及借款。我们现金的主要用途是偿还债务、偿债成本、股息支付、资本支出、股票回购和收购。

在2025年前9个月，我们以大约6亿美元的价格收购了cpaperless，LLC（SafeSend）。SafeSend是一家位于美国的云原生技术提供商，为税务和会计专业人士提供技术。SafeSend实现了报税“最后一公里”的自动化，包括组装、审核、纳税人电子签名和交付。2025年9月，我们收购了Additive，这是一家总部位于美国的为税务和会计专业人士提供人工智能驱动的税务文件处理专家。Additive的GenAI原生平台在报税期间摄取和解析复杂的美国联邦税表，包括附表K-1。我们在2025年5月到期时用手头现金偿还了14亿加元（10亿美元）的2.239%票据。2025年8月，我们宣布打算根据TSX批准的新NCIB回购最多10亿美元的普通股。我们在2025年10月下旬完成了这项计划。有关更多信息，请参阅下面的“股份回购– NCIB”小节。

我们的资本战略方法为我们提供了强大的资本结构和流动性状况，这使我们能够在关键的增长领域寻求有机和无机机会，并推动股东回报。我们严谨的方法和高度重复产生现金的商业模式使我们能够经受住近年来由宏观经济和地缘政治因素造成的经济波动，同时继续投资于我们的业务。

我们预计，如果我们按照我们的前景预期增加收入，我们业务的经营杠杆将增加我们的自由现金流。我们的最大杠杆比率是净债务与调整后EBITDA的2.5倍。我们继续以（i）向股东支付预期自由现金流的50%至60%作为股息为目标（ii）以股息和股票回购的形式向股东回报至少75%的年度自由现金流；以及（iii）随着时间的推移，达到我们加权平均资本成本一倍或更多的ROIC。

截至2025年9月30日，我们拥有6亿美元的现金和现金等价物，净债务与调整后EBITDA杠杆比率为0.6：1，低于我们2.5：1的最大杠杆比率。根据我们的信贷安排契约计算，截至2025年9月30日，我们的净债务与调整后EBITDA杠杆比率为0.5：1，这也低于信贷安排下允许的最高杠杆比率4.5：1。我们的下一次预定债务偿还是在2026年5月，届时我们的5亿美元3.35%票据将到期。

我们相信，我们现有的流动资金来源将足以满足我们在未来12个月的正常业务过程中的预期现金需求。

本节中的上述某些信息具有前瞻性，应与题为“附加信息-有关可能影响未来结果的因素的注意事项”的部分一起阅读。

现金流

合并现金流量表摘要

 

		三个月结束 9月30日，						九个月结束 9月30日，
（百万美元）		2025		2024		$变化		2025		2024		$变化
经营活动所产生的现金净额		704		756		(52)		1,895		1,893		2
投资活动提供的现金净额（用于）		(141)		(206)		65		(1,079)		749		(1,828)
筹资活动使用的现金净额		(607)		(492)		(115)		(2,170)		(2,207)		37
翻译调整		(2)		3		(5)		4		(2)		6
现金及现金等价物（减少）增加额		(46)		61		(107)		(1,350)		433		(1,783)
期初现金及现金等价物		664		1,670		(1,006)		1,968		1,298		670
期末现金及现金等价物		618		1,731		(1,113)		618		1,731		(1,113)
非国际财务报告准则财务计量（1）
自由现金流		526		591		(65)		1,369		1,403		(34)

 

经营活动。经营活动提供的净现金在第三季度减少了5200万美元，九个月期间基本没有变化。在这两个时期，较高的营业利润带来的现金收益被营运资本的某些变化所抵消。

投资活动。2025年第三季度和九个月期间用于投资活动的现金净额分别为1.41亿美元和10.79亿美元，主要包括1.62亿美元和4.76亿美元的资本支出以及1.93亿美元和8.23亿美元的收购支出，其中包括2025年9月的Addive和2025年1月的SafeSend。投资活动中使用的现金净额被与处置业务和投资相关的2.47亿美元和2.52亿美元收益部分抵消，这些收益主要来自出售我们在Elite业务中剩余的少数股权。

2024年第三季度，用于投资活动的净现金为2.06亿美元，主要包括1.49亿美元的资本支出和6500万美元的LSEG股票销售所支付的税款。在2024年的9个月期间，投资活动提供的净现金为7.49亿美元，其中包括出售1600万股LSEG股票的收益18.54亿美元，其中2400万美元与外汇合约结算收益有关。这些流入被与出售LSEG股票以及出售某些业务相关的2.02亿美元税款、4.46亿美元的资本支出和4.92亿美元的收购支出部分抵消，这些支出主要与购买Pagero和World Business Media有关。

融资活动。第三季度用于融资活动的净现金为6.07亿美元，反映了6.7亿美元的股票回购和向普通股股东支付的2.6亿美元股息，这部分被我们商业票据计划下的3.39亿美元净借款所抵消。在这九个月期间，用于融资活动的净现金为2.17亿美元，其中包括向我们的普通股股东支付的7.79亿美元股息、6.7亿美元的股票回购以及到期偿还我们14亿加元（10亿美元）的2.239%票据。这些流出被我们商业票据计划下的3.39亿美元净借款部分抵消。

第三季度用于融资活动的净现金为4.92亿美元，主要包括2.42亿美元的债务偿还和向我们的普通股股东支付的2.36亿美元股息。2024年9个月期间用于融资活动的净现金为22.07亿美元，主要包括向我们的普通股股东支付7.08亿美元的股息、6.39亿美元的股票回购、3.84亿美元用于从Pagero的少数股东购买股票、1.39亿美元的商业票据计划下的净偿还以及2.9亿美元的债务偿还。偿还债务包括偿还Pagero未偿债务的4800万美元。

有关更多信息，请参阅下面的“商业票据计划”、“长期债务”、“股息”和“股份回购– NCIB”小节。

现金及现金等价物。与2024年12月31日相比，截至2025年9月30日的现金和现金等价物减少了14亿美元，这主要是由于我们在到期时偿还了14亿加元（10亿美元）的2.239%票据以及收购了SafeSend。

在现金和现金等价物总额中，截至2025年9月30日和2024年12月31日，分别有1.39亿美元和1.15亿美元分别由具有监管限制、合同限制或在适用外汇管制和其他法律限制的国家开展业务的子公司持有，因此不能供我公司一般使用。

自由现金流。由于经营活动提供的净现金减少以及资本支出增加，第三季度自由现金流减少了6500万美元。自由现金流在九个月期间减少了3400万美元，这主要是由于资本支出增加，因为经营活动产生的现金流基本没有变化。

有关我们的债务和信贷安排、股息和股票回购的更多信息如下：

 

我们为我们的子公司在信贷额度下的借款提供担保。我们还必须保持信贷协议中定义的净债务（掉期后的总债务减去现金和现金等价物）与信贷协议中定义的最近四个季度的EBITDA（利息、所得税、折旧和摊销前利润以及信贷协议中描述的其他修改）的比率不超过4.5：1。如果我们以超过5亿美元的收购价格完成收购，我们可能会在接到通知后选择在交易结束的季度末以及紧随其后的三个财政季度中的每一个季度将净债务与EBITDA的比率暂时提高至5.0：1。在该期间结束时，这一比率将恢复到4.5：1。截至2025年9月30日，我们遵守了这一契约，因为根据我们的银团信贷安排条款计算，我们的净债务与EBITDA的比率为0.5：1。

2025年3月，我们完成了2025年2月宣布的债务交换要约。交易所的目的是优化我们公司的资本结构，使负债与创收保持一致。原由Thomson Reuters Corporation（TRC）发行的美元计价票据“旧票据”的持有人可选择接收由TRC间接100%拥有的美国子公司TR Finance LLC（TR Finance）发行的票据，即“新票据”。交流结果如下：

系列笔记 （百万美元）		本金金额 发行的新票据 TR金融		本金金额 剩余的旧笔记 TRC		本金金额 未付票据
2026年到期3.35%票据		441		59		500
5.85% 2040年到期票据		453		47		500
2043年到期的4.50%票据		84		35		119
2043年到期5.65%票据		337		13		350
2035年到期5.50%债券		373		27		400
合计		1,688		181		1,869

 

TR Finance发行的新票据与适用的旧票据系列具有相同的利率、付息日和到期日。新票据由TRC以及West Publishing Corporation、汤森路透 Applications Inc.和汤森路透（Tax & Accounting）Inc.（各自均为TRC间接100%拥有的美国子公司）就本息的支付提供全额无条件保证。这三家美国子公司担保人也在与TRC和三家美国子公司担保人为TR Finance票据提供担保的相同基础上，对TRC剩余的旧票据进行担保。

此次交易所并非债务清偿。因此，该交易并未导致现有债务的终止确认。在截至2025年9月30日的九个月中，我们向参与交换要约的票据持有人支付了400万美元的招募费。该金额计入合并利润表“其他财务收入（成本）”。此外，800万美元的交易成本在综合财务状况表中反映为“长期债务”账面价值的减少。交易所的成本和费用的现金支付在合并现金流量表的“其他筹资活动”中列报。

2025年3月，就上述债务交换而言，我们提交了一份新的基本货架招股说明书，据此，TRC和TR Finance可能会在2027年4月之前不时发行总额不超过30亿美元的无担保债务证券。TR Finance发行的任何债务证券将由TRC和上述三家美国子公司担保人在无担保基础上提供全额无条件担保，这三家美国子公司也是TRC间接100%拥有和合并的子公司。任何由TRC发行的债务证券，亦将由三家美国附属公司担保人按与TR Finance债务证券相同的基准提供担保。除TR Finance及附属公司担保人外，TRC的其他附属公司概无就任何已发行的TR Finance或TRC债务证券提供担保或以其他方式承担义务。TRC及TR财务均未根据招股章程发行任何债务证券。关于公司简明合并财务信息，包括TR Finance和子公司担保人，请参见本管理层讨论分析附录D。

此外，我们与我们的交易对手签订了信贷支持协议，根据该协议，当掉期的市场价值超过特定阈值时，一方可能会要求另一方提供现金抵押品，从而限制了处于公允价值收益头寸的一方的信贷敞口。截至2025年9月30日，没有过账或收到的现金抵押品。

 

2025年9月，惠誉将我们的长期债务评级从BBB +上调至A-，2025年5月，标普全球评级将我们的长期债务评级从BBB +上调至A-。

下表列示了截至本管理层讨论分析之日，评级机构对TRC和TR Finance在外流通证券的信用评级情况：

 

	穆迪	标普全球评级	DBRS有限公司	惠誉
长期负债	Baa1	A-	BBB（高）	A-
商业票据	P-2	A-2	R-2（高）	F1
趋势/展望	稳定	稳定	稳定	稳定

 

这些信用评级不是购买、持有或出售证券的建议，也不涉及特定投资者特定证券的市场价格或适当性。信用评级可能无法反映所有风险对证券价值的潜在影响。我们无法确保未来不会降低我们的信用评级或评级机构不会对我们的证券发表负面评论。

每股普通股宣派的股息及普通股支付的股息详情如下：

 

		三个月结束 9月30日，			九个月结束 9月30日，
（百万美元，每股除外 金额）		2025	2024		2025	2024
每股普通股宣布的股息		$0.595	$0.54		$1.785	$1.62
宣派股息		268	243		804	730
股息再投资		(8)	(7)		(25)	(22)
支付的股息		260	236		779	708

 

 

 

如果符合条件，我们可能会在TSX、纳斯达克和/或其他交易所和替代交易系统的公开市场交易中回购普通股，或者通过TSX和/或纳斯达克或适用法律可能允许的其他方式，包括私人协议购买或股份购买计划协议购买，前提是我们在未来收到（如适用）加拿大适用的证券监管机构就此类购买发出的发行人投标豁免令。我们将在公开市场交易中为普通股支付的价格将是购买时的市场价格或TSX可能允许的其他价格。

股份回购详情如下：

	三个月结束 9月30日，			九个月结束 9月30日，
	2025	2024		2025	2024
股票回购（百万美元）	670	-		670	639
回购股份数量（百万）	3.9	-		3.9	4.1
股份回购-每股均价	$172.03	-		$172.03	$156.92

有关未来任何回购的决定将取决于某些因素，例如市场状况、股价和其他为增长投入资本的机会。根据适用法律，我们可以随时选择暂停或终止股份回购。当我们不时不掌握有关我们自己或我们的证券的重大非公开信息时，我们可能会与我们的经纪人订立预先确定的计划，以便在我们通常由于我们自己的内部交易禁售期、内幕交易规则或其他原因而在市场上不活跃的时候允许回购股份。与我们的经纪人订立的任何此类计划将根据适用的加拿大证券法和经修订的1934年美国证券交易法第10b5-1条的要求予以采纳。我们在2025年9月4日与我们的经纪人订立了这样一项计划。2025年10月，我们额外购买了3.3亿美元的普通股，其中包括210万股普通股，平均每股价格为155.11美元。