附件 99.2

经营和财务审查及前景

以下对我们的财务状况和经营业绩的讨论应与Xiao-I Corporation（“公司”、“我们”、“我们的”或“我们”）截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月的未经审计简明综合中期财务报表一并阅读，这些报表作为6-K表格的本报告的附件 99.1，以及公司截至2024年12月31日止财政年度的20-F表格年度报告中包含的风险因素。中期财务报表未经独立注册会计师事务所审计。

概述

我们是一家领先的认知人工智能公司，在自然语言处理和企业AI解决方案方面拥有超过二十年的经验。我们的业务模式包括模型即服务（“MAaS”）产品，包括基于我们专有的华藏大语言模型（“LLM”）的解决方案，以及非MAaS产品和服务，例如技术开发服务、软件产品、维护和支持服务，以及选定的支持AI的硬件产品。

在2025年上半年，我们在充满挑战的市场环境中运营，其特点是客户更加谨慎、采购周期更长，以及对大规模云部署的审查增加。在此背景下，我们优先考虑流动性管理、成本纪律和运营效率，同时持续支持重点客户，保持核心技术能力。

由于这些因素，我们截至2025年6月30日止六个月的总收入较2024年同期显著下降。同时，我们实施了一系列成本优化措施，包括裁员和对可自由支配支出的更严格控制，这部分减轻了收入下降对我们经营业绩的影响。

经营成果

净收入

下表列出了截至2025年6月30日和2024年6月30日止六个月按收入类型划分的净收入的比较表，包括绝对金额、同比百分比变化和总数。

截至2025年6月30日的六个月，我们的净收入为1152万美元，与2024年同期的3295万美元相比下降了约65.1%。下降的主要原因是云平台产品和技术开发服务的收入大幅减少，但部分被软件产品销售和维护及支持服务的增长所抵消。

销售云平台产品

截至2025年6月30日止六个月，云平台产品收入减少至约780万美元，而2024年同期约为2414万美元，同比减少约67.7%。这一下降发生在人工智能客服解决方案市场竞争加剧的背景下。

技术开发服务

截至2025年6月30日止六个月，来自技术开发服务的收入减少至约227万美元，而2024年同期的收入约为804万美元，同比减少约71.7%。下降的主要原因是该业务部门具有内在的不确定性，该业务部门主要由临时的、客户驱动的项目组成。在2025年上半年，对此类定制开发业务的需求显着减弱，导致新签订的合同减少。因此，该期间的收入确认主要依赖于正在进行或以前签约的项目，这反映出客户投资决策出现更广泛的延迟，以及对可自由支配的技术支出采取更谨慎的做法。

维护和支持（“M & S”）服务

截至2025年6月30日止六个月，来自维护和支持服务的收入增至约82万美元，而2024年同期的收入约为67万美元，同比增长约22.6%。这一增长主要是由于一部分现有客户从更广泛的开发活动过渡到持续的维护和支持安排。这些服务提供了更稳定的经常性收入流，并支持了该期间的整体收入弹性。

销售软件产品

截至2025年6月30日止六个月，来自软件产品的收入增至约0.35百万美元，而2024年同期的收入约为0.10百万美元，同比增长约239.4%。这一增长反映了某些客户对独立或定制软件解决方案的持续需求，并部分抵消了其他收入类别的下降。

销售五金产品

截至2025年6月30日止六个月，硬件产品收入增至约0.27万美元，而2024年同期约为0.003万美元。虽然这代表了较低基数的显着百分比增长，但对总收入的绝对贡献仍然不大。智能眼镜板块作为公司硬件业务的核心增长引擎和收入支柱，在2025年上半年遇到了实质性挑战。美中贸易摩擦升级导致某些涉及关键技术的核心部件被列入出口管制清单，严重扰乱了供应链。这一中断导致最终产品组装停止，导致众多客户订单出现重大延误。这些延迟不仅影响了当期的收入，也对公司的品牌声誉和市场竞争力产生了不利影响。鉴于硬件产品的毛利率通常较低，且成本波动性较大，因此其对整体盈利能力的影响并不重大。

按业务类别划分的收入

就产品线而言，我们的收入主要来自（i）MaaS和（ii）非MaaS。

下表按所列期间我们净收入总额的金额和百分比列出了我们净收入的产品线：

截至2025年6月30日止六个月，MaaS总收入下降至约779万美元，而2024年同期约为2477万美元，同比下降约68.5%。这种大幅收缩发生在中国AI客服MaaS市场价格竞争加剧的背景下。

在MaaS部门内，截至2025年6月30日止六个月，归属于基于华藏的解决方案的收入减少至约350万美元，而去年同期约为874万美元。这意味着减少了524万美元。同样，非华藏MaaS营收从去年同期的1603万美元降至约429万美元，减少了1174万美元。

截至2025年6月30日止六个月，非MAaS收入减少至约372万美元，而2024年同期约为818万美元，同比减少约54.5%。尽管有所下降，但与MaaS收入相比，非MaaS收入表现出相对的韧性，这得益于对软件产品和维护服务的持续需求。

收入成本和毛利

我们的收入成本主要包括以下部分：（i）员工成本（工资和员工福利），（ii）材料成本，主要包括采购的软件和硬件，（iii）云托管服务费，以及（iv）与用于生产的消耗品和办公费用相关的间接费用。

下表按所列期间净收入的金额和百分比列出我们收入成本的组成部分：

总收入成本同比下降明显，与收入下降比例较大。关键驱动因素包括：

由于这些变化，我们的毛利润与去年同期相比有所下降。公司整体毛利率由64.5%下降至58.1%，降幅达6.4个百分点。波动主要是由于云平台产品的利润率下降，这与净收入的比例贡献了更高的收入。2025年期间，云平台产品内部架构发生变化。某些业务板块对算力要求更高，导致采购成本增加，毛利率下降。

营业费用

销售费用

截至2025年6月30日止六个月的销售费用较2024年同期减少约62.3%。减少的主要原因是：

这些减少部分被某些专业服务费和折旧相关项目的波动所抵消。

一般和行政费用

截至2025年6月30日止六个月的一般及行政开支较2024年同期增加400万美元，或53.5%，主要由于专业服务费用增加，主要与法律、咨询和合规成本有关，包括与ADS相关事项和第三方专业服务相关的费用。这一增长被劳动力优化措施后降低的员工成本部分抵消。

研发费用

截至2025年6月30日止六个月的研发费用减少至约2407万美元，而2024年同期的研发费用约为2690万美元，降幅约为10.5%。这一减少主要是由于前期完成了某些研发计划，并根据市场情况和流动性考虑，做出了在2025年上半年限制新研发支出的战略决定。因此，人员相关成本和第三方开发费用在本期间有所下降。

在截至2025年6月30日的六个月期间，我们继续将研发工作的重点放在维护、优化和完善现有技术和产品供应上，而不是发起大规模的新开发项目。我们相信，这种方法使我们能够在管理整体运营成本的同时保留核心技术能力。

其他费用，净额

截至2025年6月30日的六个月，其他费用净额为104万美元，而2024年同期为0.71亿美元。增加的主要原因是（i）衍生负债公允价值变动收益减少和（ii）利息支出增加，这主要是由于本期间平均未偿还借款增加。

净亏损

由于上述原因，截至2025年6月30日的六个月，我们录得净亏损3039万美元，而2024年同期的净亏损为1554万美元。净亏损增加的主要原因是收入显着下降，部分被运营费用的减少所抵消。

流动性和资本资源

我们流动资金的主要来源是手头现金、运营现金流和融资活动收益。截至2025年6月30日，我们的现金和现金等价物约为501万美元，而截至2024年12月31日为85万美元。

在2025年上半年，我们继续经历负的经营现金流，这反映了我们的经常性净亏损和持续的营运资金需求。截至2025年6月30日，我们的营运资金赤字从2024年12月31日的1011万美元增至3053万美元。这一变化主要是由于经营资产和负债的变化，包括应收账款、应付账款、应计费用和其他流动负债，以及预付费用和其他流动资产，反映了较低的收入水平、成本控制措施以及收款和付款的时间安排。为了解决流动性压力，我们实施了一系列现金流优化措施，包括更严格的信贷管理、与供应商重新谈判付款条件以及减少可自由支配的支出。

我们还依赖融资活动，包括可转换贷款、短期借款和其他第三方借款，来支持我们的运营。虽然这些融资改善了近期流动性，但它们增加了我们的杠杆和利息支出，并可能导致转换后对现有股东的稀释。

我们出现了经常性净亏损和负的经营现金流，截至2025年6月30日，我们出现了累计赤字和股东赤字。这些情况表明，我们的流动性和资本资源仍然面临压力，我们依赖外部融资来支持我们的运营。我们未来十二个月的资本需求主要与营运资金需求有关，包括人员成本、专业服务费、到期偿还借款以及持续运营费用。我们满足这些要求的能力取决于我们的经营业绩、持续的成本控制措施以及获得额外融资的能力。无法保证此类融资将以可接受的条款提供，或者根本无法提供。融资交易，包括发行股票或股票挂钩证券，可能会导致对现有股东的稀释。

管理层认为，所采取和计划的行动，包括持续的成本纪律和争取额外资本的努力，旨在解决这些情况。然而，对于我们在没有额外融资或经营业绩进一步改善的情况下持续经营的能力，仍然存在重大疑问。

趋势信息

在2025年上半年，我们观察到企业对大规模AI云部署的需求持续疲软，销售周期变长，客户对定价和信用风险的敏感度提高。这些趋势与更广泛的宏观经济不确定性和对技术支出的更严格审查相一致。

虽然我们预计人工智能解决方案的需求将在较长期内复苏，但近期收入可见度仍然有限。我们未来的经营业绩将取决于我们稳定收入、管理成本以及确保足够融资以支持持续运营的能力。

关键会计估计

我们截至2025年6月30日止六个月的关键会计估计与我们最近的20-F表年度报告中披露的一致。其中包括（其中包括）信用损失准备金、财产和设备的可折旧年限和可收回性、递延所得税资产的估值、软件收入和维护服务收入之间的交易价格分配，以及以股份为基础的薪酬安排的公允价值确定。在此期间，这些估计数没有重大变化。

现金转账和分红的限制

根据适用的中国法律法规，我们的中国子公司只能从其根据中国会计准则和法规确定的累积利润（如有）中支付股息。此外，中国附属公司须每年提取至少10%的税后利润作为法定公积金，直至该等公积金达到其注册资本的50%。这些法定准备金不作为现金红利进行分配。

此外，我们的大部分业务和资产以人民币（“人民币”）计价，人民币不可自由兑换为外币。所有外汇交易均须经中国相关政府部门，包括中国人民银行及其他授权银行批准或登记。这些货币兑换管制程序可能会限制我们的中国子公司通过股息、贷款或垫款向我们转移现金的能力。

此外，根据《中国企业所得税法》及其实施细则，中国实体支付给非居民企业的股息一般适用10%的预扣税，除非根据适用的税收协定减免。

现金流

下文载列截至2025年6月30日及2024年6月30日止六个月的未经审核简明综合现金流量表。

经营活动产生的现金流量

截至2025年6月30日的六个月，用于经营活动的现金净额为233万美元，而2024年同期为1005万美元。本期间经营活动使用的现金净额主要归因于我们的净亏损，经非现金项目调整，包括信用损失准备金、折旧和摊销、股权激励费用、衍生负债的公允价值变动以及其他非现金费用。这些非现金调整的影响，连同经营资产和负债的变化，部分抵消了与净亏损相关的现金流出。

期内经营资产和负债的变动反映，其中包括：

总体而言，经营现金流继续反映收入减少和持续经营亏损的影响，费用削减和营运资本管理举措部分缓解了这种影响。

投资活动产生的现金流量

截至2025年6月30日的六个月，投资活动提供的现金净额为0.08亿美元，而2024年同期用于投资活动的现金净额为0.12百万美元。

这一期间的投资活动主要包括处置财产和设备的收益。与上年同期相比，投资现金流反映了购买物业和设备以及无形资产，以及向第三方提供的贷款，这与公司对流动性保全的关注一致。

筹资活动产生的现金流量

截至2025年6月30日的六个月，融资活动提供的现金净额为569万美元，而2024年同期为1125万美元。该期间的融资活动主要包括2025年1月和2025年6月发行可转换票据的收益，扣除发行成本以及短期借款和从第三方借款的收益，这些收益用于一般公司用途和营运资金需求。在发行可转换票据后，持有人选择根据票据的合同条款将部分已发行票据转换为以ADS（Xiao-I的美国存托股票，每份股票代表三股普通股）为代表的普通股。此类转换导致发行ADS和未偿债务减少，但并未为公司带来额外的现金收益。

股东权益

股东权益变动

下文载列截至2025年6月30日止六个月的未经审核简明综合股东权益变动表。

截至2025年6月30日的六个月期间，股东赤字总额从2024年12月31日的1.2534亿美元增加到2025年6月30日的1.5546亿美元。期间股东权益变动的主要促成因素包括：

股票发行和转换的影响

ADS的发行，包括在可转换证券转换时发行的ADS，导致对现有股东的稀释。此外，转换的数量和时间可能影响了公司ADS的市场交易价格。

该公司预计，未来可能会发生更多已发行可转换证券的转换，这可能会导致ADS的进一步发行和对股东的额外稀释。