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美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K

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根据第13或15（d）条提交的年度报告

《1934年证券交易法》

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截至2025年12月31日止财政年度

或

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☐根据第13或15（d）条提交的过渡报告

《1934年证券交易法》

对于从到的过渡期

委托档案号1-5467

Valhi, Inc.

（在其章程中指明的注册人的确切名称）

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登记电话，包括区号：（972）233-1700

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根据该法第12（b）条登记的证券：

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没有根据该法第12（g）节登记的证券：

用复选标记表示：

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如果注册人是知名的老练发行人，如《证券法》第405条所定义。是☐没有

如果根据该法第13条或第15（d）条，注册人无需提交报告。是☐没有

注册人（1）是否在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）提交了1934年《证券交易法》第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）是否在过去90天内一直遵守此类提交要求。是否☐

注册人是否在过去12个月内（或在要求注册人提交此类文件的较短期限内）以电子方式提交了根据S-T规则第405条要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

无论注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的申报公司还是新兴成长型公司。见《法案》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。

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如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

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注册人是否已就编制或发布审计报告的注册公共会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C.7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。☐

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如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

注册人是否为空壳公司（定义见法案第12b-2条）。是☐没有。

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截至2025年6月30日（注册人最近完成的第二财季的最后一个工作日），瓦利化工，Inc.的非关联公司持有的240万股有表决权的普通股的总市值约为3940万美元。

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2026年3月2日已发行的注册人普通股股份数量，每股面值0.01美元：28,302，293。

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以引用方式并入的文件

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第一部分

项目1.业务

Valhi, Inc.（纽约证券交易所代码：VHI）主要是一家控股公司。我们通过全资和持有多数股权的子公司开展业务，包括NL工业，Inc.、Kronos Worldwide, Inc.、CompX国际 Inc.、Basic Management，Inc.和LandWell公司。Kronos（NYSE：KRO）、NL（NYSE：NL）和CompX（NYSE American：CIX）各自向美国证券交易委员会（SEC）提交定期报告。

我们的主要行政办公室位于Three Lincoln Center 5430 LBJ Freeway，Suite 1700，Dallas，Texas 75240-2620。我们的电话号码是（972）233-1700。我们在www.valhi.net维护一个网站。

简史

LLC Corporation，我们的法律前身，于1932年在特拉华州注册成立。我们是1987年LLC Corporation合并的继承公司，也是Contran Corporation控制的另一个实体。截至2025年12月31日，Contran的一家全资子公司持有瓦利化工约91%的已发行普通股。如我们合并财务报表附注1所述，Lisa K. Simmons和为Simmons女士及其已故姐姐及其子女设立的信托（“家族信托”）可被视为控制Contran和我们。

我们历史上的关键事件包括：

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除非另有说明，本报告中提及的“我们”、“我们”或“我们的”均指瓦利化工，Inc.及其子公司，整体而言。

前瞻性陈述

这份10-K表格年度报告包含经修订的1995年《私人证券诉讼改革法案》含义内的前瞻性陈述。本年度报告中非历史事实的陈述具有前瞻性，代表管理层基于当前可用信息的信念和假设。在某些情况下，您可以通过使用“相信”、“打算”、“可能”、“应该”、“可能”、“预期”、“预期”或类似术语，或通过讨论战略或趋势等词语来识别前瞻性陈述。尽管我们认为此类前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但我们不知道这些预期是否正确。此类声明按其性质涉及可能对预期结果产生重大影响的重大风险和不确定性。未来的实际结果可能与预测的结果大不相同。可能导致实际未来结果与此处描述的结果存在重大差异的因素是本年度报告中讨论的风险和不确定性以及我们向SEC提交的其他文件中不时描述的风险和不确定性，包括但不限于以下因素：

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如果这些风险中的一项或多项成为现实（或此类发展的后果恶化），或者基础假设被证明不正确，实际结果可能与目前预测或预期的结果大不相同。我们不承担任何更新或修改任何前瞻性陈述的意图或义务，无论是由于信息变化、未来事件或其他原因。

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细分市场

我们目前在2025年12月31日有三个合并可报告经营分部：

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有关我们的分部和股权投资的更多信息，请参阅“第二部分–第7项。管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”以及我们的合并财务报表附注2、3和12。

化学品板块– KRONOS WORLDWIDE，INC。

业务概况

我司控股子公司Kronos是一家全球领先的增值钛白粉颜料生产商和营销商，即TiO₂，广泛应用的基础工业产品。Kronos连同其分销商和代理商，向100个国家的约3,000名客户销售和提供其产品的技术服务，其中大部分销售在欧洲、北美和亚太地区。我们相信，Kronos在其产品在国内和国际市场的制造、销售、运输和服务方面已经发展出相当的专业知识和效率。自2024年7月16日（“收购日期”）起，Kronos以1.85亿美元的对价减去营运资金调整后，收购了Venator持有的LPC的50%合资公司权益。收购前，Kronos通过一家全资子公司持有LPC 50%的合资权益。LPC作为Kronos和Venator的制造合资企业运营。收购完成后，LPC成为Kronos的全资子公司。2025年，Kronos将LPC并入Kronos的全资子公司Kronos Louisiana，Inc.（合并后的公司简称“Kronos Louisiana”）。见我们的合并财务报表附注3。

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TiO₂是一种白色无机颜料，因其非凡的耐用性和赋予白度、亮度和不透明度的能力而被广泛应用于各种产品中。TiO₂是日常应用的关键组成部分，如涂料、塑料和纸张，以及许多特殊产品，如油墨、化妆品和药品。TiO₂被广泛认为在很大程度上优于替代的白色颜料，这是由于其遮盖力（或不透明度），即有效和高效地覆盖或掩盖其他材料的能力。TiO₂是根据特定的最终用途应用设计、营销和销售的。

TiO₂是最大的商业使用的美白颜料，因为它有很高的折射率，赋予它比任何其他商业生产的白色颜料更大的遮盖力。此外，TiO₂具有优异的抗与其他化学物质相互作用、良好的热稳定性和抗紫外线降解能力。虽然市场上还有其他白色颜料，但我们认为TiO没有有效的替代品₂因为没有其他白色颜料具有实现可比的不透明度和亮度的物理特性，或者可以以具有成本效益的方式掺入。高岭土粘土、碳酸钙、聚合乳浊剂等颜料增强剂与TiO一起使用₂在一些最终用途市场。然而，这些产品无法复制TiO的不透明性能特性₂我们认为这些产品不太可能对TiO的使用产生重大影响₂.

TiO₂被认为是“生活品质”产品。对TiO的需求₂总体上受到全球国内生产总值的推动，并随着世界各地区生活水平的提高而普遍提高。据业内人士估计，TiO₂自2000年以来，消费以大约2-3 %的年复合增长率增长。人均TiO消费量₂在西欧和北美远超全球其他地区，这些地区有望继续成为TiO的最大消费国₂在可预见的未来按人均计算。我们认为西欧和北美约占全球TiO的14%和15%₂消费，分别。TiO市场₂在中国、亚太地区、南美和东欧普遍增加，我们认为这些是重要的市场，随着这些地区经济体的发展和生活质量产品（包括TiO）的发展，这些市场将继续增长₂，经历更大的需求。

产品和最终用途市场

包括它的前辈，Kronos已经生产和营销了TiO₂在北美和欧洲，其主要市场，超过100年。我们认为Kronos是最大的TiO₂生产商和氯化法TiO₂欧洲生产商，2025年销量的45%来自欧洲市场。下表显示了Kronos过去三年在其重要市场欧洲和北美的估计市场份额。

我们认为Kronos是TiO的主要销售商₂在几个国家，包括德国。总体来看，Kronos是TiO四大生产商之一₂在世界上。

Kronos为其客户提供广泛的产品组合，其中包括30多种不同的TiO₂KRONOS下的颜料等级^®商标，提供多种性能属性，满足客户的特定要求。Kronos的主要客户包括国内和国际涂料、塑料、装饰层压板和纸张制造商。Kronos出货TiO₂通过铁路、卡车和/或海运承运人以干式或浆状形式向其客户提供。Kronos核心TiO的销售情况₂2025年，颜料约占我们化学品部门净销售额的90%。Kronos及其代理商和分销商主要在三个主要的最终用途市场销售其产品：涂料、塑料和纸张以及进入白色包装油墨市场。

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下表显示了Kronos的近似TiO₂截至2025年12月31日止年度按地理区域及最终用途划分的销量：

Kronos产品的一些主要应用包括以下方面：

TiO₂用于涂料– Kronos’TiO₂用于提供工业涂料中的不透明度、耐用性、着色强度和亮度，以及用于商业和住宅内外装、汽车、飞机、机器、电器、交通漆和其他特殊用途涂料的涂料。TiO的量₂涂料中使用的颜色因所需的不透明度、颜色和质量而有很大差异。一般来说，对不透明度要求和涂层质量越高，TiO越大₂内容。

TiO₂用于塑料– Kronos生产TiO₂提高塑料光学和物理性能的颜料，包括白度和不透明度。TiO₂用于为容器和包装材料等物品以及窗户、门型材和壁板等乙烯基产品提供不透明度。TiO₂还普遍为家庭用品、电器、玩具、电脑机箱和食品包装提供遮盖力、中性底色、亮度和表面耐用性。TiO₂的高亮度及其不透明度，被用于一些工程塑料，以帮助掩盖它们不受欢迎的自然颜色。TiO₂也用于母粒，母粒是TiO的浓缩物₂和其他添加剂，是TiO的最大用途之一₂在塑料终端用途市场。在母粒中，TiO₂被高浓度分散成塑料树脂，然后被塑料容器、瓶子、包装和农用薄膜的制造商使用。Kronos的TiO₂还包括在聚碳酸酯或丙烯腈丁二烯苯乙烯（“ABS”）等工程材料中，这些材料用于汽车行业以及家电、消费电子产品和其他应用。

TiO₂纸面– Kronos’TiO₂用于生产几种类型的纸，包括层压（装饰）纸、填充纸和涂布纸，以提供白度、亮度、不透明度和颜色稳定性。尽管Kronos出售其TiO₂到纸终端市场的所有细分市场，其主要关注点是TiO₂涂布板和纸层压板中使用的牌号，其中使用三聚氰胺树脂在高温和压力下将几层纸层压在一起。纸的顶层含有TiO₂和塑料树脂并且是印有装饰图案的层。纸层压板用于替代木材和瓷砖等材料，用于台面、家具和墙板等应用。TiO₂在这些应用中是有益的，因为它有助于防止材料在长时间暴露于阳光和其他风化剂后褪色或变色。

TiO₂用于其他应用– Kronos生产TiO₂提高印刷油墨的不透明度和遮盖力。TiO₂允许油墨实现非常高的打印质量，同时不干扰印刷机械的技术要求，包括低磨损、高印刷速度和高温。Kronos的TiO₂也用于纺织应用，其中TiO₂起到不透明和去色剂的作用。在人造丝、涤纶等人造纤维中，TiO₂纠正原本不受欢迎的光泽和半透明外观。没有TiO的存在₂，这些材料将不适合用于许多纺织应用。

Kronos销售高纯度硫酸盐工艺锐钛型TiO₂用于在各种化妆品和个人护理产品中提供不透明度、白度和亮度，如护肤霜、口红、眼影和牙膏。在制药领域，Kronos的TiO₂通常用作片剂和胶囊涂层中的着色剂以及液体药物中的着色剂，以提供颜色和外观的均匀性。KRONOS^®纯化的锐钛型酶等级符合CTFA（化妆品、洗漱用品和香料协会）、USP（美国药典）、BP（英国药典）和FDA（美国食品药品监督管理局）的适用要求。

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Kronos的TiO₂以下三项互补业务增强了业务，占2025年我们化学品部门净销售额的约10%：

制造、运营和物业

制造– Kronos生产TiO₂以金红石的形式。金红石TiO₂使用氯化物生产工艺和硫酸盐生产工艺制造。许多最终用途应用的制造商可以使用任何一种形式，尤其是在TiO供应紧张的时期₂.氯化法工艺是用于涂料和塑料这两个最大的最终用途市场的首选形式。由于环境因素和客户考虑，TiO占比₂以氯化法颜料为代表的行业销量相对硫酸法颜料保持稳定，2025年氯化法生产装置约占行业产能39%。首选硫酸盐工艺用于选定的纸制品、陶瓷、橡胶轮胎、人造纤维、药品和化妆品。一次中间TiO₂颜料已通过氯化物或硫酸盐工艺生产，它通过涉及各种化学表面处理和密集微粉化（铣削）的专有工艺“制成”具有特定性能特征的产品，用于特定的最终用途应用。

合资企业–在2024年7月16日之前，Kronos的一家子公司和Venator各拥有LPC 50%的权益，后者作为制造合资企业运营。LPC拥有并经营氯化法TiO₂位于路易斯安那州查尔斯湖附近的工厂。2024年7月16日，Kronos收购了Venator持有的LPC的50%权益。2025年，Kronos将LPC并入Kronos的全资子公司Kronos Louisiana，Inc。

收购前，Kronos以权益法核算其在合资公司的权益。该合资企业在盈亏平衡的基础上运营，因此Kronos在合资企业的收益中没有任何权益。Kronos被要求购买一半的TiO₂合资公司生产。所有成本和资本支出均与Venator平均分摊，但原料（购买的天然金红石矿或氯渣）和

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生产的颜料等级的包装成本。Kronos在净成本中所占份额被报告为销售成本，与TiO₂被卖掉了。见我们的合并财务报表附注3。

由于收购，出于财务报告目的，LPC所收购的资产和承担的负债包括在我们截至2024年12月31日和2025年12月31日的合并资产负债表中，LPC的经营业绩和现金流量包括在我们自收购日期开始的合并经营报表和现金流量中。见我们的合并财务报表附注3。

运营– Kronos生产了401,000、535,000和480,000公吨的TiO₂分别在2023、2024和2025年。Kronos截至收购日期的2023年和2024年的产量包括其在其TiO生产的产量中所占的份额₂制造合资企业。在收购日期之后，Kronos的2024年和2025年生产量包括Kronos路易斯安那州工厂100%的生产量。

2023年Kronos的平均产能利用率约为72%，2024年为96%，2025年为77%。Kronos在2023年和2025年下半年的产量水平有所降低，以适应因经济环境充满挑战和地缘政治不确定性而导致的客户需求下降。2024年，Kronos增加了产量，以满足更高的整体客户需求。

Properties – Kronos在北美和欧洲运营设施。Kronos有四个TiO₂欧洲工厂（德国勒沃库森、德国诺德纳姆、比利时朗格布鲁日、挪威弗雷德里克斯塔德各一家）。在北美，Kronos有一个TiO₂位于加拿大魁北克省瓦雷内斯的工厂和一家TiO₂路易斯安那州查尔斯湖附近的工厂。

下表按工厂位置和制造工艺类型列出了Kronos预计2026年制造能力的划分：

除非上表另有说明，Kronos拥有其所有主要生产设施的底层土地。

Kronos还根据一项政府特许权在挪威经营一座钛铁矿，期限不限。此外，Kronos在美国、德国、挪威、加拿大、比利时和法国设有公司和行政办公室。

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原材料

氯化法TiO所用的主要原料₂是含钛原料（外购天然金红石矿、氯渣或其他高品位原料）、氯和石油焦。氯气可从多家供应商处获得，石油焦可从数量有限的供应商处获得。适用于氯化法工艺的含钛原料主要来自澳大利亚、南非、非洲、中东、挪威、加拿大和印度的数量有限但不断增加的供应商。Kronos为其氯化法TiO采购原料₂来自以下主要供应商的交付量在某些情况下延长至2028年：

过去，Kronos一直并且预计将继续成功地获得这些和其他现有供应合同的短期和长期延期。Kronos预计，根据这些合同购买的原材料，以及它可能签订的合同，将在未来几年内满足其氯化法原料要求。多年期合同一般可在发出12个月书面通知后终止，或基于任何一方的某些违约或未能就协议中所述的定价达成一致。

硫酸盐工艺TiO所用的主要原料₂是含钛原料，主要是钛铁矿或外购的硫酸盐级矿渣和硫酸。硫酸可从多家供应商处获得。适用于硫酸盐工艺的含钛原料主要来自挪威、加拿大、澳大利亚、非洲、印度和南非的数量有限的供应商。作为为数不多的硫酸盐工艺TiO垂直一体化生产商₂，Kronos在挪威经营一座岩石钛铁矿，该矿山为其硫酸盐工艺TiO提供了所有原料₂2025年的植物。Kronos预计其矿山的钛铁矿产量将在可预见的未来满足其硫酸盐工艺原料需求。Kronos预计，根据这些合同购买的原材料，以及它可能签订的其他合同，将在未来几年内满足其硫酸盐工艺原料需求。

Kronos的许多原材料合同都包含它被要求采购的固定数量，或者指定它被要求采购的数量范围。这些协议下的定价一般每季度或每半年协商一次。

下表汇总了Kronos在2025年购买或开采的原材料。

销售与市场营销

Kronos的营销战略旨在发展并保持与新老客户的牢固关系。因为TiO₂代表了其客户的重大投入成本，购买决策往往由Kronos客户的高级管理层做出。Kronos致力于通过深入和频繁的接触与关键决策者保持密切关系。Kronos努力利用其直销队伍和技术服务团队将这些商业和技术关系扩展到其客户组织内的多个层面，以实现这一目标。Kronos认为，这有助于建立客户忠诚度并加强其竞争地位。紧密的合作和强大的客户关系使Kronos能够密切关注客户业务的趋势。在适当的情况下，Kronos与其客户合作，通过修改特定的产品特性或开发新的颜料等级来解决配方或应用问题。Kronos还将其销售和营销工作的重点放在那些地理和最终用途细分市场，它认为可以在这些细分市场实现更高的销售价格。这一重点包括不断审查和优化其客户和产品组合。

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Kronos还直接与其客户合作，以监测其产品在其最终用途应用中的性能，评估其产品和工艺技术的改进需求，并确定为其客户开发新产品解决方案的机会。Kronos的营销人员与其销售人员和技术专家密切协调，以确保其客户的需求得到满足，并在适当的情况下帮助开发和商业化新的等级。

Kronos通过其在欧洲、北美和其他市场运营的直销团队销售其大部分产品。Kronos还利用被授权在特定地理区域销售其产品的销售代理和分销商。在欧洲，Kronos的销售工作主要通过其直销团队和销售代理进行。Kronos的代理商不出售任何TiO₂KRONOS以外的产品^®品牌产品。在北美，其销售主要通过其直销队伍进行，并由分销商网络提供支持。Kronos过去几年在出口市场加大了营销力度，现在通过其直销队伍、销售代理和分销商进行销售。除了直销队伍和销售代理，Kronos的许多销售代理还充当分销商，为其所有地区的客户提供服务。Kronos为通过分销商购买其产品的客户以及由其直销团队服务的较大客户提供客户和技术服务。

Kronos向多元化的客户群进行销售，其中没有一个客户占2025年我们化学品部门净销售额的10%或更多。Kronos最大的十家客户占2025年我们化学品部门净销售额的大约35%。

我们的化学品部门的业务作为一个整体或其任何主要产品组都不是任何显着的季节性。然而，TiO₂第二季度和第三季度的销售额普遍较高，部分原因是北半球春季涂料产量增加，以满足春夏涂装季节的需求。Kronos一般会建立库存以满足预期的客户需求。

竞争

TiO₂行业竞争激烈。Kronos的竞争主要基于价格、产品质量、技术服务、长期稳定性和高性能颜料等级的可用性。自TiO₂不是通过商品市场进行交易，其定价很大程度上是供应商与各自客户谈判的产物。对于Kronos的大多数产品等级来说，价格和可用性是与质量和客户服务一起最重要的竞争因素。Kronos越来越专注于提供差异化的颜料，以满足特定的客户要求，并提供与竞争对手产品差异化的专业等级。2025年期间，Kronos在全球TiO中的份额估计为7%₂销量，根据销量，我们认为Kronos是TiO的主要销售商₂在几个国家，包括德国。

Kronos的主要竞争对手是The Chemours Company、Tronox控股 PLC和LB Group Co. Ltd。TiO前四名₂生产商（即Kronos及其三个主要竞争对手）约占全球产能的42%。

下图显示了我们对2025年全球产能的估计：

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Chemours约有北美TiO总量的一半₂产能，并且是Kronos在北美的主要竞争对手。LB集团此前宣布计划新增20万吨氯化法产能，我们预计未来几年可能会增量新增。然而，由于目前整个行业的持续低迷，近期Kronos的几个竞争对手已经关闭了设施或宣布了去产能的计划，其中包括2023年关闭了估计有16万吨氯化法产能的台湾设施的Chemours，以及2025年关闭了其在荷兰的9万吨氯化法产能设施并宣布计划于2026年1月永久关闭其在中国的4.6万吨硫酸盐设施的Tronox。2025年Venator的英国

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母公司进入破产，其设施被闲置并推向市场销售，总产能约40万吨至少暂时退出市场。此外，2024年Kronos关闭了位于加拿大瓦雷内斯的硫酸盐生产线。

TiO₂该行业的特点是进入壁垒高，包括高资本成本、专有技术和建设新设施或扩大现有产能所需的大量交货时间。因此，过去十年，Kronos及其竞争对手通过去瓶颈项目增加了行业产能；然而，这一增长仅部分弥补了各种TiO的关停₂世界各地的植物。除了通过消除瓶颈项目和上述LB集团扩张外，Kronos预计其或其主要竞争对手不会为进一步增加产能做出任何重大努力，Kronos认为不太可能有任何新的TiO₂ 在可预见的未来，工厂将在欧洲或北美建造。如果实际发展与Kronos的预期不同，那么TIO₂Industry和Kronos的业绩可能会受到不利影响。

研究与开发

Kronos在德国勒沃库森雇用从事研发、工艺技术和质量保证活动的科学家、化学家、工艺工程师和技术人员。这些个人有责任通过开发新产品和应用，改善Kronos的氯化物和硫酸盐生产工艺，降低生产成本，提高产品质量并加强其竞争地位。Kronos用于这些活动的支出在2023年约为1800万美元，2024年为1400万美元，2025年为1600万美元。Kronos预计2026年将在研发上花费约1300万美元。

Kronos不断寻求提高其等级的质量，并成功地为现有和新的应用程序开发新等级，以满足其客户的需求并增加产品生命周期。自2020年初以来，Kronos为颜料和其他应用增加了八个新等级。

专利、商标、商业秘密等知识产权

Kronos拥有全面的知识产权保护战略，包括获得、维护和执行其专利，主要是在美国、加拿大和欧洲。Kronos还注册、维护和保护其商标权。Kronos维护其商业秘密权利的保密性，并通过安全协议和保密协议的方式对其进行保护。在某些情况下，Kronos与第三方就各种知识产权事项签订了许可协议。Kronos还不时卷入知识产权纠纷。

专利– Kronos已获得专利，并有多项专利申请正在申请中，涉及其产品的某些方面以及其产品制造中使用的技术。Kronos的专利战略对其及其持续的业务活动非常重要。除了维持其专利组合，Kronos主要在美国、加拿大和欧洲为其技术发展寻求专利保护。美国专利一般从作为专利发布时起生效，然后从申请之日起延长20年。Kronos的美国专利组合包括剩余期限从一年到18年不等的专利。

商标– Kronos的商标，包括KRONOS^®，包括在加拿大和美国的已发布和/或待发布的注册。Kronos保护与其制造和销售的产品相关的商标，并在长期使用其商标方面建立了商誉。

商业秘密– Kronos秘密开展研究活动，它通过合理措施保护其商业秘密的机密性，包括保密协议和安全程序，包括数据安全。Kronos依靠非专利的专有知识以及持续的技术创新和其他商业秘密来发展和保持其竞争地位。Kronos专有的氯化物生产工艺是其技术的重要组成部分，如果未能对其在该技术中使用的商业秘密进行保密，其业务可能会受到损害。

监管和环境事项

Kronos的运营和财产受各种环境法律法规的管辖，这些法律法规复杂、变化频繁，并且随着时间的推移往往变得更加严格。除其他外，这些环境法适用

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物、有害物质的产生、储存、处理、使用、处置和运输；有害物质向地下、空气或水中的排放和排放；以及Kronos公司员工的健康和安全。Kronos的某些业务正在或已经从事产生、储存、处理、制造或使用适用的环境法律和条例所指的可能被视为有毒或危险的物质或化合物。与从事类似业务的其他公司一样，Kronos过去和目前的某些运营和产品有可能造成环境或其他损害。Kronos已实施并将继续实施各种政策和方案，努力将这些风险降至最低。Kronos的政策是在其所有设施遵守适用的环境法律和法规，并努力改善其环境绩效和整体可持续性。未来的发展，例如环境法和执法政策的更严格要求，可能会对Kronos的运营产生不利影响，包括危险或有毒物质的生产、处理、使用、储存、运输、销售或处置，或要求Kronos进行资本和其他支出以遵守，并可能对我们的综合财务状况和运营结果或流动性产生不利影响。

Kronos有通过其KRONOS eCochem将副产品转化为联产品，从而找到减少消耗和浪费的新方法的历史®产品。Kronos已发布安全、环境、能源和质量政策，该政策被翻译成当地语言，分发给所有员工，并通过其网站公开分享。Kronos对事故报告和调查实施了严格的程序，包括环境和安全事故和险情的根本原因分析。因为TiO₂生产需要大量的能源投入，Kronos专注于所有生产地点的能源效率。其六个TiO中的五个₂生产设施保持符合ISO50001：2018能源管理标准的认证，所有地点都有当地能源团队。这些团队负责维护ISO50001：2018认证（如适用），对当地能源消耗进行定期审查，就减少能源消耗和相关温室气体（“GHG”）排放或提高效率的资本项目提出建议。在可能的情况下，Kronos会寻找机会与当地政府当局合作，通过提供机会来减少能源消耗和相关的GHG排放。Kronos还积极管理与水有关的潜在风险，包括洪水和水资源短缺。Kronos的制造设施地理位置优越，毗邻水源，用于工艺操作以及运输和接收原材料和成品。确定了对水至关重要的过程，并将正在进行的尽量减少用水的努力纳入环境规划。

Kronos在美国的制造业务受联邦、州和地方环境和工人健康与安全法律法规的约束。其中包括《资源保护和恢复法》（RCRA）、《职业安全和健康法》、《清洁空气法》、《清洁水法》、《安全饮用水法》、《有毒物质控制法》和《综合环境应对、赔偿和责任法》（经《超级基金修正案和再授权法》（CERCLA）修订），以及这些法规的州对应方。其中一些法律规定，不动产的现任或前任所有者或经营者应承担清理污染的费用，即使这些所有者或经营者不知道此类污染，也不对此类污染负责。这些法律还评估任何安排处置或处理有害物质的人的责任，无论受影响的场地是否由该人拥有或经营。尽管Kronos没有发生也目前预计不会产生与此类环境法相关的任何重大责任，但未来可能会要求Kronos为环境整治做出支出。

虽然欧洲各国监管工业设施运营的法律各不相同，但欧盟或欧盟提供了一个共同的监管框架。德国和比利时是欧盟成员国，并遵循其倡议。挪威不是成员国，但通常在欧盟之后通过法律和模式来制定其环境监管行动。

有时，Kronos的设施可能会根据当地或国家法律受到环境监管执法。通常，Kronos会更新其合规程序来解决这些问题。偶尔，克罗诺斯可能会支付罚款。迄今为止，此类处罚并未涉及对我们的综合财务状况、经营业绩或流动性产生重大不利影响的金额。Kronos相信其所有设施基本上都符合适用的环境法。

Kronos经营或销售其产品的国家不时通过或提议新的环境、可持续性、健康和安全法规，寻求对其经营进行监管或对TiO进行限制、限制或分类₂.Kronos认为它基本上符合适用于监管TiO的法律₂.然而，增加

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监管审查可能会影响消费者对TiO的看法₂或限制TiO的适销性和需求₂或含有TiO的产品₂并增加Kronos的监管和合规成本。

2021年10月1日，欧盟第1272/2008号法规对干式TiO进行分类₂和含有干式TiO的混合物₂作为一种疑似致癌物通过吸入生效。Kronos的干式TiO₂产品不符合法规规定的标准，因此不需要分类标签。2022年11月23日欧盟普通法院撤销TiO分类₂作为疑似致癌物的整体，并于2025年8月，欧盟法院在上诉中维持了这一决定。

Kronos与正在进行的环境合规、保护和改善计划相关的资本支出在2025年为2600万美元，目前预计2026年约为3000万美元，其中包括主要侧重于提高运营效率但也能改善环境保护的资本支出，例如降低其制造设施的排放。

组件产品部分– COMPX国际公司。

业务概览

通过我们控股多数的子公司CompX，我们是用于各种应用和行业的工程组件的领先制造商。CompX生产的安全产品包括用于邮政、娱乐交通、办公室和机构家具、橱柜、工具存储、医疗保健应用和各种其他行业的机电柜锁和其他锁定机制。CompX还为休闲海洋和其他各种行业制造尾流增强系统、不锈钢排气系统、仪表、油门控制、装饰贴片和相关硬件和配件。CompX不断寻求多元化进入新市场，并为其产品确定新的应用和功能，它认为这为更高的盈利增长率以及分散风险提供了更大的潜力。

制造、运营和产品

安全产品。CompX的安全产品报告单位制造用于多种应用的机电柜锁和其他锁定机制，包括邮箱、点火系统、文件柜、办公桌抽屉、工具储存柜、高安全性医疗柜、综合库存和门禁安全麻醉品箱、电子电路面板、储存格、加油站安全、自动售货机和现金封存机。CompX的安全产品报告部门在南卡罗来纳州莫尔丁和伊利诺伊州格雷斯莱克各有一家制造工厂，与其海洋组件报告部门共享。CompX相信它是制造和销售柜锁和其他锁定机构的北美市场领导者。这些产品包括：

安全产品销售的很大一部分是针对单个客户的规格进行专门适配的产品，其中一些产品已在上面列出。CompX还拥有适合许多客户的标准化产品线，通过北美分销网络通过其股票锁向锁匠和较小的原始设备制造商（“OEM”）分销商提供^®分发程序。

船用部件。CompX的船用部件报告部门主要为滑雪/滑水艇（拖船）和性能艇制造和分销尾流增强系统、不锈钢排气部件、仪表、油门控制装置、装饰片和相关硬件和配件。CompX的船用部件报告部门也制造并向工业市场分销。CompX的海洋组件报告单位有一个设施

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位于威斯康星州Neenah和伊利诺伊州Grayslake的一个设施，与其安全产品报告部门共享。CompX的特种海洋组件产品是高精度组件，设计用于在高要求的海洋环境中在严格的公差范围内运行。这些产品包括：

CompX于2025年12月31日运营三个主要运营设施，如下所示。

SP –安全产品

MC – Marine Components

⁽¹⁾ISO-9001注册设施

原材料

CompX的主要原材料有：

这些原材料从多家供应商处采购，可从众多来源随时获得，约占我们组件产品部门2025年总销售成本的14%。包括外购组件在内的总材料成本约占我们组件产品部门2025年销售成本的43%。

CompX偶尔会达成短期大宗商品相关原材料供应安排，以减轻未来大宗商品相关原材料价格上涨的影响，包括锌、黄铜、铝和不锈钢。这些安排一般会根据规定的采购量规定规定规定的单价，这有助于CompX在一定程度上稳定其与商品相关的原材料成本。在其他时间，CompX可能会对更大量的原材料进行现货购买，以利用有利的定价或基于数量的折扣。在2025年期间，CompX经历了某些原材料成本的上涨。全年黄铜、铝市场价格出现普涨态势。不锈钢价格在上半年相对稳定，但在下半年开始上涨。锌定价相对稳定，CompX能够通过战略性现货购买来缓解成本影响。在大多数情况下，商品原材料CompX采购包括加工和转换成本，例如合金化、挤压和轧制，由于劳动力、运输和能源成本，这些成本一直居高不下。加工和转换成本预计不会降低。基于当前的经济状况，CompX预计2026年锌、黄铜、铝、不锈钢和其他制造材料的价格将比2025年更加波动。除供需外，关税等政府行为可能会影响

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原材料市场。在现货市场上采购时，这些原材料中的每一种都可能受到突然和意外的价格上涨。在可能的情况下，CompX寻求通过提高生产效率或降低其他运营成本来减轻这些原材料成本波动对其利润率的影响。如果CompX无法用其他成本削减来抵消原材料成本的增加，由于CompX竞争市场的竞争性质，可能很难通过提高产品售价或原材料附加费来收回这些成本增加。因此，整体营业利润率可能会受到与商品相关的原材料成本压力的负面影响。大宗商品市场价格具有周期性，反映了整体经济趋势、消费行业的具体发展和投机性投资者活动。

专利和商标

CompX拥有多项与其组件产品相关的专利，它认为其中某些专利对其及其持续的业务活动很重要。专利的期限一般为20年，CompX的专利在2025年12月31日的剩余期限从不到一年到15年不等。CompX的主要商标和品牌名称除了CompX^®包括：

销售、营销和分销

我们组件产品部门的大部分销售是通过其以工厂为基础的销售和营销专业人员直接面向大型OEM客户的，这些专业人员由与现场销售人员和独立制造商代表协同工作的工程师提供支持。CompX根据特定市场的特殊技能或与当前或潜在客户的关系来选择制造商的代表。

除了对大型OEM客户的销售，CompX的安全产品销售的很大一部分是通过分销商进行的。由于锁匠分销渠道，CompX在机柜锁安全产品销售的北美市场份额显着。CompX通过市场最大细分市场使用的一系列标准化产品支持其锁匠分销商的销售。这些产品经过包装和销售，便于分销商和最终用户获得和处理。

我们的组件产品部门销售给多元化的客户群，其中只有一个客户占其2025年综合净销售额的10%或更多（美国邮政服务– 26%）。我们的组件产品部门最大的十个客户占其2025年综合净销售额的约52%。

竞争

CompX参与的市场竞争激烈。CompX的竞争主要基于产品设计，包括空间利用率和美学因素、产品质量和耐用性、价格、准时交付、服务和技术支持。CompX专注于中高端细分市场，在这些细分市场，产品设计、质量、耐用性和服务受到客户的重视。CompX的安全产品申报单位与多家国内外厂商展开竞争。CompX的船用部件报告单位与国内小型制造商竞争，受外国竞争对手的影响很小。

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监管和环境事项

CompX有将环境管理和合规纳入其运营和决策的历史。CompX运营着三个制造设施，CompX需要废水排放的生产流程在其位于南卡罗来纳州莫尔丁的工厂得到整合。该设施因其可再生水资源的模范表现而连续多年获得ReWA合规卓越奖，该组织为莫尔丁设施的地理区域制定监管和水政策。此外，CompX还开展广泛的废旧金属回收计划，以减少垃圾填埋。

CompX的运营受联邦、州和地方法律法规的约束，这些法律法规涉及危险和非危险物质、材料和废物的使用、储存、处理、生成、运输、处理、排放、排放、处置、补救和接触，其中一些随着时间的推移变得越来越严格。CompX的运营还受联邦、州和地方有关工人健康和安全的法律法规的约束。CompX认为，它基本上遵守了所有这些法律法规。迄今为止，维持遵守此类法律法规的成本并未对CompX的业绩产生重大影响；然而，未来的法律法规可能会要求其产生大量额外支出。

房地产管理和发展部门– BASIC Management，INC。和兰德韦尔公司

业务概览

我们的房地产管理和开发部门由我们拥有多数股权的子公司BMI和LandWell组成。BMI和LandWell在内华达州亨德森市拥有房产。LandWell积极参与开发内华达州亨德森市的某些房地产，包括约2,100英亩的土地划作住宅/规划社区用途。在2023年之前，BMI还负责通过BMI的全资子公司BWC拥有和运营的配水系统向亨德森市和其他各种用户输送水。见我们的合并财务报表附注2和3，还有项目7 ——“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析——房地产管理和开发”。

运营和服务

多年来，LandWell和BMI一直专注于开发和销售在1950年代初作为其形成的一部分转让给LandWell的土地，以及LandWell在LandWell形成后在周边地区获得的额外土地持有量（尽管自2004年以来，BMI和LandWell没有重大的房地产收购）。自LandWell成立以来，LandWell和BMI在内华达州亨德森市地区已有成功开发和销售零售、轻工、商业和住宅项目的历史。LandWell主要专注于开发Henderson的大片土地，划作住宅/规划社区用途（约2,100英亩）。该项目的规划和分区工作始于2007年，但住宅/规划社区的密集开发工作直到2013年才开始（由LandWell担任所有此类开发工作的总开发商）。2025年期间，LandWell在其住宅/规划社区内出售了最后一块剩余地块。土地销售一般是在预先划为最多住宅地段的成片土地上向老牌住宅建筑商进行的。LandWell通过联合营销活动和社区范围内的教育努力，支持建筑商在其住宅/规划社区内营销和销售特定住宅。

此外，在2023年之前，BMI通过BWC拥有和运营的输水系统向亨德森市和其他不同用户输送水，而在2023年12月1日出售BPC之前，向位于内华达州亨德森市的一个工业园区提供某些公用事业服务。BWC的资产基本上全部出售完毕是在2023年11月。继出售BWC资产和BPC后，BMI不再向工业园区提供服务。

销售

兰德维尔于2013年12月开始在住宅/规划小区营销土地出让，并在2025年期间出让了最后一宗剩余的住宅地块。此外，LandWell一直积极营销及出售划作商业及轻工业用途的土地，于2025年12月31日，住宅/规划社区附近仍有约8英亩可售土地。卖地合同按个人协商，销售条款和价格将根据位置（包括规划小区内位置）、预期开发工作等因素而有所不同

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和个人买家需求。尽管土地可能已签约或土地销售可能已完成，但在我们满足收入确认标准之前，我们不确认收入。在大多数情况下，买家可以在截止日期前不久取消托管协议，而不会受到经济处罚。在某些情况下，LandWell将在合同结束时收到现金收益，并为部分或全部收到的现金金额记录递延收入，此类递延收入将在后续期间确认。虽然住宅/规划社区的土地已全部售出，但我们继续完成我们的开发义务。我们预计开发工作将于2027年底完成。

我们的房地产管理和开发部门的销售主要包括土地销售。在2025年期间，我们向三个客户确认的土地销售收入超过了我们房地产管理和开发部门与土地销售相关的净销售额的10%（DR Horton – 34%、Richmond American Homes – 12%和Lennar Homes – 12%）。

竞争

内华达州大拉斯维加斯地区有多个新建住宅社区。LandWell与这些社区的竞争基于位置、规划的社区便利设施和功能、靠近主要零售和娱乐活动以及对新社区内生活质量的感知。我们认为LandWell的住宅/规划社区在大拉斯维加斯地区是独一无二的，因为它的位置和便利设施包括490英亩的社区和社区公园以及与主要区域步道和公园相互连接的开放空间。LandWell向以首次至中间市场购房者为目标的建筑商推销其住宅/规划中的社区，以实现销售最大化。

监管和环境事项

LandWell及其使用的分包商必须遵守许多联邦、州和地方法律法规，包括分区、密度和开发要求、建筑、环境、广告、劳工和房地产销售规则和法规。这些规定和要求实质上影响到其土地开发的方方面面。我们的房地产管理和开发部门的运营受联邦、州和地方法律和法规的约束，这些法律和法规涉及危险和非危险物质、材料和废物的使用、储存、处理、生成、运输、处理、排放、排放、处置、补救和暴露。我们相信，我们的房地产管理和开发部门基本上遵守了所有这些法律法规。迄今为止，维持遵守此类法律法规的成本并未对我们的业绩产生重大影响。我们目前预计我们的房地产管理和开发部门不会产生与此类事项相关的重大成本或费用；但是，未来的法律法规可能会要求它产生大量额外支出。

环境、社会和治理（“ESG”）

我们寻求按照健全的ESG原则运营我们的业务，这些原则包括公司治理、社会责任、可持续性和网络安全。我们认为，ESG意味着以高标准的环境和社会责任开展运营，践行堪称典范的道德标准，将安全作为重中之重，尊重人权并支持我们的当地社区，并不断发展我们的员工。在我们的设施中，我们承担各种环境可持续性计划，我们通过旨在支持和回馈我们经营所在的当地社区的计划来促进社会责任和志愿服务。我们的每个地点都维护特定地点的安全计划以及灾害响应和业务连续性计划。所有制造设施都有详细的、针对特定地点的应急响应程序，我们认为这些程序充分解决了法规遵从性、对潜在危险的脆弱性、应急响应和行动计划、员工培训、警报和预警系统以及危机沟通等问题。

Kronos运营所在国家的政府机构已经通过或正在考虑与某些ESG主题相关的监管变化，例如欧盟于2022年11月28日通过的《企业社会责任指令》（“欧盟CSRD”）。Kronos正在评估并将继续评估欧盟CSRD的适用性，因为修正案获得通过，监管指南发布，其业务所在的欧洲国家通过实施立法，并且Kronos将建立合规计划以满足任何适用的要求。

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为了使我们的非雇员董事的财务利益与我们的股东的财务利益保持一致，我们的董事会为我们的非管理董事制定了股份所有权准则。此外，我们有一项内幕交易政策，既适用于雇员，也适用于非雇员董事。

Kronos已采取措施，将ESG考虑因素与其他关键业务因素一起纳入运营决策。Kronos定期发布ESG报告，可在其公共网站上查阅。其ESG报告的主要目的是描述Kronos在ESG领域的政策和计划，包括与ESG各个方面相关的某些内部指标和基准。Kronos自愿制定了这些内部指标和基准，Kronos使用这些指标和基准来确定进展和改进机会。这些指标无意与其他公司用于跟踪ESG绩效的类似指标进行直接比较，因为用于确定这些指标的标准、方法和假设因公司和司法管辖区而异。

人力资本资源

员工

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我们的经营业绩部分取决于我们成功管理人力资本资源的能力，包括吸引、识别和留住关键人才。我们每个企业都有训练有素的劳动力，有相当数量的长期雇员。我们的企业向我们的员工提供有竞争力的薪酬和福利，其中一些是根据集体谈判协议提供的。除了工资，这些项目因细分市场和国家/地区而异，可以包括年度奖金、固定福利养老金计划、与雇主匹配的固定缴款计划、利润分享计划、医疗保健和保险福利、健康储蓄和灵活支出账户、带薪休假、探亲假、家庭护理资源、员工援助计划和学费援助。

我们认识到，每个人都值得尊重和平等对待。作为一家全球性公司，我们在员工队伍和业务举措中拥抱多样性和协作。我们是一个机会均等的雇主，我们根据业绩、能力和资格做出就业决定，而不考虑种族、肤色、国籍、性别、年龄、宗教、残疾、性别、性取向或我们经营所在司法管辖区受适用法律保护的其他特征。我们推动建立一个尊重、多元和包容的工作场所，让所有个人都得到尊重和尊严。

截至2025年12月31日，我们的化学品部门雇用人数如下（较2024年减少约10.5%）：

Kronos每个生产设施的某些员工都是由工会组织的。Kronos努力与所有员工保持良好关系，包括代表这些员工的工会和工人委员会。在欧洲，Kronos的工会员工受到化工行业集体谈判总协议的保护，这些协议通常每年更新一次。截至2025年12月31日，Kronos全球约76%的员工是根据集体谈判协议组建的。Kronos在2025年期间没有经历任何停工，尽管有可能出现未来的停工或其他可能对Kronos的业务、运营结果、财务状况或流动性产生重大不利影响的劳动力中断。

截至2025年12月31日，我们的组件产品部门和房地产管理和开发部门分别雇佣了549人和14人，均在美国。我们认为CompX和BMI的劳动关系良好。

健康与安全

保护员工、客户、商业伙伴和自然环境的健康和安全是我们的核心价值之一。我们致力于保持所有工人达到或超过规定的行业绩效标准的强大安全文化，我们不断寻求提高职业和过程安全

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性能。我们正在以向所有人员提供安全和健康的工作环境的方式开展我们的业务，并制定了安全和环境计划和目标来实现这些结果。我们希望我们的制造设施能够安全地生产我们的产品，并遵守适用的当地法规以及旨在保护环境和人民的公司政策、标准和做法，并制定了旨在促进此类合规的全球政策。我们要求我们的员工遵守这样的要求。我们为我们的工人提供必要的工具和培训，以便做出适当的决定，以防止事故和伤害。我们的每个运营设施都开发、维护和实施涵盖其运营关键方面的安全计划。此外，管理层全年审查和评估安全绩效。我们根据我们经营所在司法管辖区的法律，监测可能导致安全事故的情况，并通过报告系统跟踪受伤情况。有了这些数据，我们计算出事件频率，以评估我们安全绩效的质量。在全球层面，我们还跟踪整体安全绩效。每个Kronos作业地点都受当地法律法规的约束，这些法规规定需要记录和报告哪些伤害，这可能因地点而异，并导致不同的伤害率计算方法。对于内部全球跟踪、基准测试和确定改进机会，Kronos收集位置特定信息并应用基于美国的受伤率计算方法得出全球总频率，该频率表示为其运营地点每20万小时的事故数量。这一内部安全指标可能无法直接与根据美国法律计算的可记录事故率进行比较。Kronos关于雇员和承包商的全球总频率汇总信息在2023年为0.95（汇总的0.74只代表雇员），2024年为0.70（汇总的0.80只代表雇员），2025年为0.57（汇总的0.64只代表雇员）。

CompX将误工事件作为衡量工人安全的关键措施。CompX将误工事故定义为与工作相关的事故，其中工人遭受了导致离开工作时间的伤害。CompX在2023年和2024年各发生了一次时间损失事件，在2025年发生了两次。

其他

NL工业，Inc. –于2025年12月31日，NL拥有CompX约87%的权益及Kronos约31%的权益。NL还持有一定的有价证券和其他投资。

Tremont LLC – Tremont主要是一家控股公司，我们通过该公司持有我们在BMI中63%的所有权权益和在LandWell中77%的所有权权益。我们在LandWell的77%所有权权益包括我们通过对Tremont的所有权持有的27%以及由BMI的一家子公司持有的50%。Tremont还拥有Tall Pines Insurance Company的100%股权，该保险公司还持有某些有价证券和其他投资。见我们的合并财务报表附注17。

此外，我们还拥有与我们以前的某些业务部门相关的不动产。

业务战略–我们经常将我们的流动性需求和资本的替代用途与从我们的子公司和未合并关联公司收到的估计未来现金流量以及这些业务的估计销售价值进行比较。因此，我们过去和将来可能寻求筹集额外资本、再融资或重组债务、在市场上回购债务或其他方式，修改我们的股息政策，考虑出售我们的子公司、业务单位、有价证券或其他资产的权益，或采取这些或其他步骤的组合，以增加流动性、减少债务并为未来活动提供资金，这些在过去和将来可能涉及相关公司。我们和我们的相关实体不时考虑在我们的子公司和相关公司之间重组所有权权益。我们预计未来将继续这一活动。

我们和其他可能被视为受Simmons女士控制或与其有关联的实体和家族信托定期评估对提供战略机会和协同效应或我们认为在市场上被低估的公司（包括相关公司）的权益收购或合并。这些公司可能会或可能不会从事与我们目前业务相关的业务。在某些情况下，我们积极管理我们收购的业务，重点是通过降低成本、资本支出、提高运营效率、针对市场利基的选择性营销、处置边际业务、使用杠杆和将资本重新部署到更具生产力的资产来实现投资回报的最大化。在其他情况下，我们在获得控制权之前已经处置了我们在一家公司的权益。我们打算在未来考虑此类活动，并可能就此类活动考虑发行额外的股本证券并增加我们的债务。

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网站和可用信息–我们的财政年度截至12月31日。我们向我们的股东提供载有经审计财务报表的年度报告。此外，我们向SEC提交年度、季度和当前报告、代理和信息声明以及其他信息。我们的某些合并子公司（Kronos、NL和CompX）也向SEC提交年度、季度和当前报告、代理和信息声明以及其他信息。我们还使我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告及其修订，在向SEC提交后，在合理可行的情况下尽快通过我们的网站www.valhi.net免费提供。我们还免费向任何人提供，应书面请求提供此类文件的副本。有关要求，请于本表格10-K封面页的本公司地址向公司秘书提出关注。

更多信息，包括我们的审计委员会章程、我们的商业行为和道德准则以及我们的公司治理准则，也可以在我们的网站上找到。本网站所载信息不属于本年度报告的一部分。

SEC在www.sec.gov维护一个互联网网站，其中包含以电子方式向SEC提交的报告、代理和信息声明以及有关发行人（例如我们）的其他信息。

项目1A.风险因素

下面列出了与我们和我们的业务相关的某些风险因素。另见项目7 ——“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析——关键会计政策和估计”中讨论的某些风险因素。除了这些风险因素的潜在影响外，任何可能导致收益减少或经营亏损增加或流动性减少的风险因素，都可能反过来对我们偿还债务或支付普通股股息的能力产生不利影响，或对我们证券的市场报价产生不利影响。

操作风险因素

我们化学品部门某些产品的需求和价格受到其产品不断变化的市场条件的影响，这可能导致收益减少或经营亏损。

我们的化学品部门的销售额和盈利能力在很大程度上取决于TiO₂工业。于2025年，我们化学品分部约90%的销售额来自TiO的销售₂.TiO₂用于许多“生活质量”产品，这些产品的需求历来与全球、区域和当地的国内生产总值和可自由支配的支出相关，这些产品可能会受到区域和世界事件或经济状况的负面影响。这类事件很可能导致对我们产品的需求减少，因此可能对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

全球TiO内的定价₂从长期来看，该行业是周期性的，全球经济状况的变化会对我们化学品部门的收益和经营现金流产生重大影响。从历史上看，我们化学品部门的许多产品的市场经历了需求增加和减少的交替时期。我们化学品分部产品售价的相对变化是影响我们化学品分部盈利水平的主要因素之一。在需求增加的时期，我们的化学品部门的售价和利润率通常会趋于增加，而在需求减少的时期，售价和利润率通常会趋于减少。此外，定价可能会影响客户的库存水平，因为客户可能会不时加速购买TiO₂提前预期涨价或推迟购买TiO₂提前预期价格下降。我们的化学品部门在不对绿地或棕地产能进行额外投资的情况下进一步增加产能的能力可能会受到限制，因此，我们的化学品部门的盈利能力可能会变得更加依赖于其产品的售价。

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TiO₂行业集中且竞争激烈，我们的化工部门在其经营所在市场面临价格压力，这可能导致收益减少或经营亏损。

我们的化学品部门经营的全球市场集中，前四大TiO₂生产商约占全球产能的42%，竞争力强。竞争基于许多因素，如价格、产品质量和服务。我们的化学品部门面临来自国际和区域竞争对手的重大竞争，包括来自TiO的日益激烈的竞争₂中国的生产商，谁有

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显著的硫酸盐生产工艺能力。中国生产商也继续开发氯化物工艺技术，如果中国生产商增加使用氯化物工艺技术并提高其硫酸盐和氯化物产品的质量，我们化学品部门的产品被中国生产商生产的产品替代的风险可能会增加。如果我们的化学品部门的一些竞争对手的成本低于我们的化学品部门的成本，他们可能能够压低我们化学品部门产品的价格，包括拥有氯化法原材料垂直整合来源的竞争对手，他们可能在原材料成本高企或上涨期间具有竞争优势，或者在监管要求不太严格的地区开展业务。例如，由于监管和环境合规要求不那么严格以及能源价格更便宜，中国竞争通常具有更低的运营成本。中国已倾销成本较低的硫酸盐工艺TiO₂进入我们的化学品部门所服务的市场。在某些情况下，Western TiO₂生产商已经成功获得了对中国进口产品的反倾销税，例如最近在欧盟、巴西、沙特阿拉伯和其他司法管辖区颁布的关税。此外，我们化学品部门的一些竞争对手的资金、技术和其他资源可能大于其资源，这些竞争对手可能能够更好地承受长时间的需求减少或市场条件的其他变化。我们化学品部门的竞争对手可能能够比它更快地对新技术或新兴技术以及客户要求的变化做出反应。此外，我们化学品部门的竞争对手或客户的整合可能会导致对其产品的需求减少或使其更难与竞争对手竞争。任何这些事件的发生都可能导致收益减少或经营亏损。

我们的组件产品部门运营的许多市场都是成熟且竞争激烈的，导致定价压力和不断降低成本的需求。

我们的组件产品部门服务的许多市场竞争激烈，许多竞争对手提供类似产品。我们的组件产品部门将努力集中在市场的中高端部分，由于产品设计、质量和耐用性对客户的重要性，它认为它可以参与竞争。然而，我们的组件产品部门的有效竞争能力受到许多因素的影响。任何这些因素的发生都可能导致收益减少或经营亏损。