由Olin Corporation备案

根据经修订的1933年《证券法》第425条规则

并被视为根据规则14a-12提交

根据1934年证券交易法

标的公司：Huntsman Corporation

委托档案号：001-32427

就Olin Corporation（“欧林”）和Huntsman Corporation（“亨斯曼材料”）之间拟议的交易提交的记录如下：

2026年6月16日投资者电话会议

公司发言人：

 

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Steve Keenan；Olin Corporation；投资者关系总监

 

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Kenneth Lane；Olin Corporation；总裁、首席执行官

 

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Peter 亨斯曼材料；Huntsman Corporation；董事长、总裁、首席执行官

 

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菲利普·李斯特；Huntsman Corporation；执行副总裁兼首席财务官

参与者：

 

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Joshua Spector；瑞银；分析师

 

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Emily Fusco；德意志银行；分析师

 

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Frank Mitsch；Fermium Research；分析师

 

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Kevin McCarthy；垂直研究伙伴；分析师

 

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Jeffrey Zekauskas；摩根大通；分析师

 

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Hassan Ahmed；Alembic Global Advisors；分析师

 

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劳伦斯·亚历山大；杰富瑞；分析师

 

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迈克尔·哈里森；海港研究合伙人；分析师

 

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Matthew Blair；Tudor，Pickering，Holt & Co.；分析师

 

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Patrick Fischer；高盛集团；分析师

 

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John Roberts；瑞穗；分析师

 

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Bhavesh Lodaya；BMO资本市场股票研究；分析师

演示文稿

运营商^欢迎参加电话会议和网络直播，共同探讨Olin Corporation与Huntsman Corporation的合并事宜。（操作员说明）

我现在想将电话转给欧林投资者关系总监Steve Keenan。先生，请开始。

史蒂夫·基南^谢谢，[切尔西]。欢迎大家。今天，与我一起参加电话会议的还有欧林总裁兼首席执行官Ken Lane以及亨斯曼材料董事长、总裁兼首席执行官Peter 亨斯曼材料。亨斯曼材料的高级副总裁兼首席财务官的高级副总裁兼TERM2的Todd Slater，以及TERM4的执行副总裁兼首席财务官的Phil Lister，将参加今天电话会议的问答环节。

在开始之前，我想提醒大家，今天关于欧林和亨斯曼材料的讨论包括前瞻性陈述，包括对拟议交易的预期。这些声明受到风险和不确定性的影响，我们鼓励您查看我们向SEC提交的相关文件以获取更多详细信息。

我现在想把电话转给肯。

Kenneth Lane ^谢谢你，史蒂夫。大家早上好。感谢您加入我们。对于欧林和亨斯曼材料这两家具有传奇色彩的美国公司来说，今天是一个重要的时刻，他们共同致力于安全、诚信、卓越运营和服务于世界各地的客户，同时也为我们的股东创造价值。

我们今天早上宣布的全股票对等合并将创造一个超过120亿美元的化学品龙头，拥有强大的北美锚点和互补的欧洲和亚洲投资组合。通过将欧林在上游强大的制造和原料地位与亨斯曼材料在下游的差异化能力进行整合，我们将拥有一个世界级的垂直一体化平台，能够更好地服务于客户并提供有弹性的财务业绩。合并后的投资组合还在关键价值链上创造了切实的整合机会，在整个周期中支持较低的成本地位。

这些战略顺风与超过4亿美元的成本协同效应和整合收益相匹配。合并后的业务将拥有强大的现金流，以支持有纪律的资本配置，包括近期去杠杆化、向股东返还资本以及投资于高回报的增长项目。

我的职业生涯在大宗商品和下游业务的化学品领域度过，包括经营一家全球聚氨酯企业。我了解如何从这些业务中获得最大收益；在许多方面，这意味着将它们作为互补但独立的业务来运营，我相信我们可以做到这一点，同时也能实现这项交易的好处。

欧林的既定战略是专注于加强我们的核心业务、实现价值最大化并扩展到更高价值的应用程序，在这些应用程序中，我们可以通过创新和运营改进来实现具有吸引力的回报。这笔交易达到了这些目标。此外，作为欧林，亨斯曼材料将由一支拥有正确经验和共同基本价值观的团队领导，以确保我们抓住了所有可以利用的机会。

我现在想把它交给Peter 亨斯曼材料，让他更详细地介绍一下交易结构和组合平台。但在此之前，我要花一点时间来认识一下欧林敬业的员工，他们的投入和专注让今天的里程碑成为可能。我很自豪能成为欧林团队的一员。

我还要感谢彼得和他的团队。如你所料，在达成这项协议的过程中，我和彼得一起度过了很多时光。很明显，一支世界级的团队亨斯曼材料也拥有什么，拥有出色的专业知识，最重要的是，真正拥有我们欧林所共有的价值观。

彼得，我很期待与你和董事会的其他董事合作。我知道OlinHuntsman会做出伟大的事情。

Peter 亨斯曼材料 ^ Ken，非常感谢你。大家早上好。感谢您抽空加入我们。今天很荣幸来到这里，我与Ken对未来机会的热情相呼应。随着我们的行业不断全球化，我们今天与国家的竞争比公司、贸易政策和全球供应链比以往任何时候都更加激烈。此次合并创造的机会使我们能够为我们的股东创造更大的价值，为我们的客户提供卓越的服务和产品，并为我们的员工提供更大的机会和稳定性。

这场equals的合并需要两家伟大的公司，并创造出一个更强大的全球领导者。因此，让我提供一些进一步的细节。让我们转到幻灯片5。我们将这种组合构建为全股票对等合并，我们认为这利用了两家公司的实力，并为两组股东提供了最佳的价值创造机会。根据协议条款，亨斯曼材料股东每持有一股亨斯曼材料股份，将获得0.5476股欧林股份，这导致欧林股东拥有合并后公司约54.5%的股份，亨斯曼材料股东拥有约45.5%的股份。合并后的公司将被命名为OlinHuntsman Corporation，总部将设在德克萨斯州的伍德兰兹。

正如Ken所提到的，我们已经确定了超过4亿美元的成本协同效应和整合收益。我们各自的团队花了大量时间一起确定和验证这些协同效应，Ken将在稍后的演示中提供更多关于我们将如何实现这些协同效应的详细信息。

该交易预计将于2027年上半年完成，但需获得监管部门的批准并满足其他惯例成交条件，包括获得欧林和亨斯曼材料股东的批准。收盘后，我将担任董事会非执行董事长，肯将担任首席执行官。Phil Lister将担任首席财务官，Todd Slater将担任首席集成官。

让我们转到幻灯片6。让我花一点时间谈谈合并后公司的规模和效益。使用2025年备考基础上报告的财务数据，合并后的公司将产生约125亿美元的收入和约13亿美元的调整后EBITDA，包括预期的成本协同效应。我们将以北美资产和原料的成本优势为基础，提供综合投资组合，为在广泛的有吸引力的终端市场上提高经济性和创造价值创造多种渠道。我们还在欧洲发现了利用我们的整合和下游能力的机会。

凭借亨斯曼材料在这些全球终端市场的关系，我们有一个独特的机会，可以通过利用欧林资产来提高整个价值链的效率，从而为我们的客户提供更有利可图的交付服务。

我们可以转到幻灯片7。过去5年，我们的行业发生了很大变化。成本地位、可靠性和集成比以往任何时候都更重要。这就是为什么我认为这种类型的整合对于推动现在和未来的可选性和更高的盈利能力至关重要。您可以在幻灯片7中看到，欧林带来了具有优势的上游领导地位，包括来自美国墨西哥湾沿岸经济体的高效成本地位和世界级的化学品资产。亨斯曼材料以深厚的终端市场客户关系为支撑，带来了包括MDI和聚氨酯系统、胺类[湖泊和高干]以及先进材料等行业龙头地位的下游应用专长。简单地说，我们相信这种组合将为我们的股东推动价值创造，并释放更大的盈利能力。

因此，看看幻灯片8，可以清楚地看到整合如何在几个关键价值链上为两家公司创造价值。该组合汇集了跨越电化学装置拓扑聚氨酯、电化学装置、胺类和环氧树脂的选定欧林和亨斯曼材料能力。

欧林在价值链的前端拥有强大的实力，能够安全、可靠地、在世界范围内制造氯气和烧碱。亨斯曼材料的下游实力强劲，尤其是在聚氨酯、[胺]先进材料和配方驱动的应用领域，通过结合这些能力，我们创造出更可靠、更好的一体化供应链，能够为股东和客户产生更大的价值。比如今天的欧林，氯气现有乙烯基、环氧、水处理、氯化有机物、商氯、盐酸等几个出口。

通过合并，OlinHuntsman将在聚氨酯、胺和先进材料领域拥有更多的出口，从而扩大整个价值链的参与。它还创建了一个垂直一体化的美国MDI生产商。从2031年开始，随着当前的供应合同到期，我们预计将额外增加1亿美元或更多的增量协同效应。其结果是一套更紧密整合的氯联价值链，这对双方业务都有好处，并为合并后的公司在高增长终端市场的未来下游机会定位。

在将我们的结论意见转回Ken之前，我想评论一下，从近四个月前的第一次会议开始，我们都认为这是一次机会的合并，其中各部分的总和比两家保持分离的公司创造了更大的利益。我在肯身上发现了一位有着共同愿景和能力的领导者，他们在这次合并中创造了更大的价值和机会。

肯？

Kenneth Lane ^谢谢你，彼得。这种组合带来的预期成本协同效应和整合收益是显着且可操作的。这些公司已经确定了超过4亿美元的价值，而且视线清晰。其中，我们看到了3亿美元的协同效应，其中大部分是在收盘后的前24个月实现的。

这些协同效应预计将来自几个领域，包括采购和原材料整合、优化运营以及SG & A节省。正如我们所说，由于合同到期和欧林介入以填补供应，我们还预计将在2031年通过超过1亿美元的额外原材料整合收益在内部获得更多价值。我们预计实现这些协同效应的成本约为1.5亿至2亿美元。

此外，OlinHuntsman预计将受益于税收NOL加速带来的约1.25亿美元现金税收优惠，这未包括在协同效应数字中。欧林和亨斯曼材料都执行过复杂的整合，在此之前，欧林提供了比最初宣布的更多协同效应的[陶氏地板产品]业务，以及亨斯曼材料多年来整合不同规模和复杂性的多项收购的记录。我们将为这种组合带来同样的纪律和问责制。

预计OlinHuntsman在整个周期中的盈利能力和现金流都会有所改善。正如我们之前提到的，尽管在2025年的备考基础上，市场背景充满挑战，但奥林亨斯曼将产生超过9亿美元的调整后EBITDA。如果计入4亿美元的预期协同效应，合并后的公司将产生约13亿美元的调整后EBITDA。

在备考基础上展望2021年至2025年期间，OlinHuntsman将产生约27亿美元的平均调整后EBITDA，其中包括4亿美元的协同效应。我们认为，这表明合并后的公司有能力提供引人注目的盈利能力、可观的自由现金流，重要的是，在不同的经营环境中具有更强的韧性。

在下面的幻灯片中，我们提供了有关该业务的备考财务概况的更多细节。我们预计将拥有一个健康的资产负债表，具有平均加权的到期情况，2029年之前没有债券到期，以及大约5%的有吸引力的混合债务成本。如果充分实施协同效应，2025年年底的备考净杠杆率将为4.6倍或约3.2倍。如前所述，我们自由现金流的最初优先事项之一将是去杠杆化。

除了去杠杆化，我们的现金流将成为股东价值创造的引擎。第一，维护资本。我们预计每年将在合并基础上投资约4亿美元，以确保安全可靠的运营。第二，分红。我们预计，在合并后公司具有韧性的贯穿周期现金流的支持下，将延续稳定的股息政策。有了多余的现金，我们将优先向股东返还现金，并追求满足高回报门槛的增长项目。

总结一下，这一组合对于今天和未来的两组股东都是一个引人注目的机会。欧林和亨斯曼材料将共同打造一个价值超过120亿美元的北美化学品领导者，从而更好地为不同且不断增长的终端市场的客户提供服务。

该组合创建了一个垂直整合的平台，具有结构上较低的成本地位。我们将以纪律对待整合，包括我们如何细分和管理合并后的公司，以便整合后的制造和下游业务能够各自取得成功。OlinHuntsman将受益于经验丰富的管理团队，他们共同专注于价值创造。这种战略组合创造了更强的韧性、更强的现金生成和资产负债表，将为我们的股东创造价值开辟多种途径。

有了这个，[切尔西]，我们现在准备好接受提问了。

问答

Operator ^（Operator Instructions）我们的第一个问题将来自瑞银的Josh Spector。

Joshua Spector ^我想我想具体问一下亨斯曼材料方面更多的问题。我的意思是看起来在这里进行这种整合，我的意思是，亨斯曼材料过去十年一直在做的很多事情都是在剥离更多的大宗商品业务，试图将重点更多地放在下游。这在这方面似乎是倒退了一步。显然，节省的成本很大，显然是这里的一个重要驱动因素。但只是好奇战略上，为什么现在要走这条路线，而不是过去5、10年的战略是什么？

Peter 亨斯曼材料 ^ Josh，很好的问题。看，当我们审视我们的先进材料和我们向下游进一步发展的能力时，我认为这次合并中没有任何东西会以任何方式禁止这一点。事实上，我认为这是一个很好的机会，这将是一个将创造更多现金的实体，以非常有弹性的供应链和非常有竞争力的供应链创造更大的机会。

当我看着我们的竞争对手和世界各地不断变化的格局时，我们今天与之竞争的许多人的价值是综合的，无论是在中国的煤炭领域，还是在拥有某种补贴或政府配给的天然气或能源的中东地区，甚至在美国，能够拥有北美的天然气优势。

我看看世界上所有我们目前竞争的地区，我们将处于一个更具竞争力的位置。我们将身处一家产生更多现金、拥有更强大资产负债表的公司。如果有的话，我们将有更大的机会专注于那些下游应用。所以我认为这真的是一种双赢的战略，以保持我们的竞争力。

接线员^我们的下一个问题将来自德意志银行的David Begleiter。

Emily Fusco ^这是Emily Fusco，代表Dave Begleiter。我只是想知道你是否可以——对于7500万美元的采购经济学，是否有任何储蓄重叠或只是那里的任何颜色？

Kenneth Lane ^艾米丽，这是肯。听着，这7500万美元是我们产生的，当我们查看联合采购或我们作为独立公司所做的采购时，你把我们聚集在一起，你看看我们将拥有的价格杠杆，我们将减少供应商基础。这些都很标准。因此，我们对实现这7500万美元充满信心。

Peter 亨斯曼材料 ^ Emily我只想指出，当我们看到这7500万美元时，我们的采购团队已经能够互动并且能够采摘，我不会说只是唾手可得的果实。但当你把这些团队聚集在一起，当你得到更好的整合，当你开始运营并查看仓库和运输、物流的数量，所有那些属于采购的领域，Ken和我都觉得这些协同效应迫在眉睫。如果有的话，一旦我们深入挖掘，我们认为会有更大的机会。

接线员^我们的下一个问题将来自Fermium Research的Frank Mitsch。

Frank Mitsch ^给Ken和Peter的一个问题。彼得，你提到你在四个月前开始详细介绍这个组合。我很好奇你们俩考虑了哪些其他选择，为什么这一个是最好的。还有如果能给我们开导一下，这个交易有没有涉及到终止费？

Kenneth Lane ^早上好，弗兰克，感谢您加入我们。

所以听着，你可以想象，你至少知道对于欧林来说，我们早在2024年底就有一个投资者日。很明显，当你经历并做企业战略工作时，你会考虑其他选择。这是一种清晰的战略组合感。当你只看我们参与和亨斯曼材料参与的价值链时，这是非常引人注目的，非常非常互补。

因此，我们始终将此视为我们的首要任务之一，我今天仍然有这种感觉。因此，在过去几个月里，当我们将我们的团队聚集在一起时，我们刚刚能够验证这一点，即这创造的价值量非常重要。

正如我在准备好的评论中所说，坦率地说，我确实希望我们能够相当快地做到这一点。因此，如果你在两年内看，我们将实现3亿美元的大部分。然后，我们将在2031年再获得1亿美元。这是我们将通过这种组合创造的大量股东价值。如果你只是把这些协同效应资本化，它相当于大约25亿到30亿美元。所以这是一个很大的数字。

彼得亨斯曼材料 ^弗兰克，彼得在这里。我认为，我不确定在我们的行业中是否还有另一家公司经历了更大规模的潜在交易、资产剥离、可能的合并，甚至是直接出售。

正如我在财报电话会议和公众场合多次说过的那样，我认为，作为一家公司，我们的首要义务之一就是能够审视我们的投资组合，并能够就如何——该投资组合如何最适合创造股东价值——提出一些非常严肃的问题。

当我看这场平等的合并，我看协同效应，我看管理，我看供应链，这触及我们所有三个部门。这不仅仅是我们将支持环氧树脂和聚氨酯的领域。我们每一个事业部，氯碱链对我们的竞争力绝对至关重要，能够有像欧林这样有竞争力、有韧性和全球领先的企业，能够对那些下游业务进行互补。

这是——我认为这只是一个——多年来摆在我们面前的所有机会，这对我们公司来说真的是一个理想的匹配。

接线员^我们的下一个问题将来自于Vertical Research Partners的Kevin McCarthy。

Kevin McCarthy ^两个问题。在协同效应方面，你们在2031年有额外1亿美元的采购节省。所以我想知道你是否可以评论一下为什么这些特定的储蓄需要更长的时间才能提取，或者那里是否存在任何合同约束？

其次，也许对肯来说，这是否会改变与温彻斯特有关的战略选择，比如与理论上的分离相关的规模或税收角度？我很欣赏关于这个问题的任何想法。

Kenneth Lane ^绝对的。谢谢你，凯文。

所以听着，我先从简单的开始。是的，2031年的1亿美元是一种协同效应，实际上与即将到期的当前合同的时间安排有关，然后欧林将介入并开始提供这些合同。所以这是非常容易的。这是一个将会发生的好处。这只是时间问题，这将非常适合我们的投资组合。

对于你的第二个问题，温彻斯特将继续成为我们投资组合中非常重要的一部分。它将继续作为OlinHuntsman内部的一项关键业务运营。我们在2024年底的投资者日推出的战略，我们说我们将专注于发展我们的国防业务，并继续为行业领先品牌获得大量价值，这一点是正确的。对于温彻斯特来说，我们看到了很多伟大的事情，与这一组合相关的一切都没有改变。

接线员^我们的下一个问题将来自摩根大通的Jeff Zekauskas。

Jeffrey Zekauskas ^实现协同效应的现金成本是多少？对于Peter来说，亨斯曼材料可能已经有了与MDI生产商合并的可能性。为什么在更长的一段时间里，不等待并寻找MDI机会，而不是在更多的多元化交易中合并更好？

Peter 亨斯曼材料 ^ Jeff，很好的问题。我认为，当我们审视MDI行业时，我认为你可能在某种程度上受到了全球范围内各种反垄断问题的限制。但更重要的不只是MDI，这当然是我们公司的重要组成部分，但它肯定不是我们公司的全部。当我们看到一项交易将影响我们下游的先进材料，我们的胺，我们的MDI，真正贯穿整个供应链时，这比我认为仅仅增加更多MDI吨位的影响要大得多，能够拥有非常有竞争力的北美成本优势，能够在欧洲拥有整合机会。

我认为，当我们审视两家公司在亚洲不断增长的市场时，我们看到了利用现有合同、现有客户关系等的机会。

所以是的，我认为那里可能会有MDI扩张的空间。但当我再次全面审视将对全面创造股东价值产生最大影响的领域时，这将产生更大的影响。

Kenneth Lane ^然后杰夫，有关协同效应的现金成本，那就是1.5亿到2亿美元是我们所估计的。我还想指出的一件事是，这与我们一直在为ECU的可选性方面制定的战略非常一致。通过以对等合并的方式这样做，这并不会让任何事情从桌面上消失。

因此，我们之前拥有的选择仍然存在。而且我认为，作为一家合并后的公司，它们将是均匀的——当我们合并时，作为一家更强大的公司，这些选择看起来将更具吸引力。

接线员^我们的下一个问题将来自Alembic Global Advisors的Hassan Ahmed。

Hassan Ahmed ^我猜你们提到过温彻斯特将继续是投资组合的核心部分。现在，随着你们在化学品领域变得更加多元化，我只是想了解一下是否还有其他投资组合管理机会。

彼得，从历史上看，你谈到了发展先进材料业务。但现在很明显，我的意思是，在投资组合中拥有更多，这可能是其他资产剥离的候选者吗？

Peter 亨斯曼材料 ^不，我个人不认为这是一个资产剥离的候选人。我确实认为它是一个持续增长的平台，无论是在短期还是在长期的基础上。而当你想到供应链，弹性，这种组合的独特性，能够从氯化钠和盐分子开始，一路走下去，真的不间断到波音或空客喷气式客机的机翼。

我的意思是，能够有这样的整合，能够沿着整个过程来看待化学中存在的机会——不仅仅是在化学的最后，而且在化学的开始，效率等等，我认为，可以建立的关系非常棒。

所以不，我不认为这是一个资产剥离的候选人。如果有的话，我认为它是未来有机增长的核心组成部分。

接线员^我们的下一个问题将来自杰富瑞的劳伦斯·亚历山大。

劳伦斯·亚历山大^听起来好像你在弹药防御以及环氧树脂和MDI潜在的两方面都有很大的战略可选性。那么，您是如何考虑备考实体的资产负债表的？比如，你愿意为一项收购灵活调整资产负债表多少？您如何看待备考实体合适的中周期资产负债表目标？

Kenneth Lane ^ Laurence，感谢您的加入。

所以听着，很明显，从现在到收盘，我们将做很多工作，为第一天做好准备，并且会有很多工作和思考，我们必须围绕着奥林亨斯曼的战略来做。

我们，正如我在一分钟前所说，通过将其构建为对等合并，我们并没有真正取消任何选项。现在我们必须以OlinHuntsman的身份聚在一起，弄清楚下一步我们想去哪里。

但正如我们在准备好的评论中所说，资本配置，优先事项将继续是：第一，投资于我们的资产安全可靠，保持稳定的股息。然后过剩的现金将开始走向去杠杆化。这必须是我们短期内的优先事项。

但除此之外，我们还没有准备好谈论任何其他战略选择，但我们对未来的前景感到非常兴奋。

彼得亨斯曼材料 ^是的。我只想再次强调肯所说的资本纪律。我认为这是我们共同的想法。因为我认为这次合并唯一有问题的是，我希望它会在一年前发生。如果我们处于今天作为一个行业所处的这些充满挑战的时代，并且这种合并在一两年前就已经发生，那么从现金、资产负债表、从弹性的角度来看，合并后的实体将具有更大的价值。

而我们——我想我可以代表我们双方说，我们正处于这种市场条件下，资产负债表的强劲和去杠杆化将是一个非常关键和根本的问题。

我希望时机成熟，我们可以——我们正在产生现金等等，我们内部就这些现金应该部署在其他领域的哪些地方进行了一些很好的讨论。但现在，特别是在这些时期，我们的重点是明确的。

接线员^我们的下一个问题将来自Seaport Research Partners的Mike Harrison。

迈克尔·哈里森^你能听到我吗？

Kenneth Lane ^我们可以。

迈克尔·哈里森^完美。我只是好奇从收入增长的角度来看，有没有任何终端市场或地理位置，或者可能是特定客户，在这些地方欧林可能能够通过利用亨斯曼材料实现一些交叉销售或其他收入协同效应？就您看到的一些收入协同机会而言，我们应该如何考虑实现其中一些协同效应的时机？

Kenneth Lane ^早上好，迈克。听着，我想真正明确的一件事是，我们没有在这些数字中包括任何收入协同效应。这并不意味着我们看不到机会。我们看到了很多机会，尤其是在环氧树脂领域我们能够利用亨斯曼材料所拥有的下游业务与他们的渠道，还可以借助目前的欧林专有技术和后向集成。

因此，将这两者结合在一起将创造一个更具竞争力的业务，这将使我们能够在一些行业中竞争，而这些行业可能是我们中的一个人以前无法做到的，现在我们将能够做到这一点。

所以还有很多机会还在后面。我非常乐观地认为，我们将不仅能够增加当前的市场头寸，而且能够进入新的市场，而这些市场可能我们还没有能够定位到我们将要拥有的位置。

敬请期待。同样，未来还有很多，但到目前为止，我们还没有在估值中包括任何这些收入协同效应。

接线员^我们的下一个问题来自Matthew Blair和Tudor，Pickering。

马修·布莱尔^你强调了该交易带来的削减成本和整合收益的机会。我想问一下估值。因此，这两家公司的交易倍数往往截然不同。我在展示过去三年，亨斯曼材料的平均远期一致EBITDA倍数接近10倍，欧林在6.6倍左右。

所以我的问题是，当你在做这个分析时，你认为NewCo会在哪里交易？它是混合倍数吗？或者这里是否存在这样的风险，即NewCo的交易价格会低于可能更接近欧林倍数的混合倍数？

Peter 亨斯曼材料 ^我认为——马修，我认为市场将不得不确定这一点。当我看整体尺寸，弹性，再次，我不想得到太多的杂草那里的倍数。倍数与你在任何给定点在周期中所处的位置有很大关系。如果你处于周期的底部，你通常会有更高的倍数。这就是——当你处于周期的顶部时，你可能会有一个更低的倍数。

因此，我认为，当我们审视这一点而不是试图获得两者之间完全正确的倍数时，市场将决定。如果你有一家更有弹性的公司，如果你有增长的机会，进一步的协同效应，通过你的供应链进一步的有机增长效率，因为这些东西都聚集在一起，你看到一个更强大的资产负债表正在出现，我认为，所有这些东西都会对你的倍数有影响。这可能会与今天的欧林或今天的亨斯曼材料有所不同。这将是OlinHuntsman将要成为的样子。

Kenneth Lane ^绝对的。还有Matthew，只是为了加强，25亿到30亿美元的资本化协同效应是我们一直关注并将继续关注的。

接线员^我们的下一个问题来自Duffy Fischer和高盛 Sachs。

Patrick Fischer ^两个问题。第一个只是在概念基础上，这个多少集成了你的ECU？那么如果你基本上把从欧林到亨斯曼材料的所有东西都卖了，你这样做会消耗多少ECU呢？再次，确切的数字，但只是大致是什么整合？

其次，关于流通股，如果我们只是使用你在上个季度的1.73亿中的比率，那将是大约97 ——对不起，9470万股。这是正确的数字吗？还是会有一些控制权变更的东西实际上会有更多的股份涉及到转换？

Kenneth Lane ^ Duffy，我会回答第一个问题，然后我会请Phil评论你的第二个问题。

我的意思是，听着，如你所知，欧林是最大的氯碱生产商。因此，这对我们的ECU来说是一个有意义的集成量。但如你所知，我们并不会在我们所处的低谷中满载运营我们的资产。

所以是的，这是一个很大的协同效应，对我们作为一个合并后的公司来说是一个很大的好处。但我们在2024年底谈到的ECU的可选性仍然完好无损。因此，我们对我们在这里看到的东西感到非常兴奋，可能从下游的角度来看，就像我们从上游看到的一样。

所以对我们来说很有意义，但我们在氯碱方面的足迹还是最大的。

Philip Lister ^ Duffy，on the share count，the merger of equals will work is that you use a fully diluted share count。而对于今天的亨斯曼材料来说，这大约是1.78亿股。如果你用你报的兑换比率算一算，最终在转换时你会得到9700万股。

接线员^我们的下一个问题将来自瑞穗的John Roberts。

John Roberts ^加速只是对合并后更高收益的预期吗？还是有你期待的更多的东西？

菲利普·李斯特^是的，约翰。因此，如果你审视这次合并，将亨斯曼材料和欧林都聚集在一起，并且看看亨斯曼材料拥有的NOL，显然有机会利用这些，特别是考虑到欧林的实力，特别是考虑到欧林在美国的实力，我们会看到将这两项业务聚集在一起的明显加速。

接线员^我们的最后一个问题将来自Bhavesh Lodaya与BMO资本市场。

Bhavesh Lodaya ^也许是关于资产负债表杠杆的后续问题。您是否将协同效应视为这里对合并后的实体进行去杠杆的主要方式？然后大概带着一些关于合并协同效应产生的初步想法，我们应该如何看待最初几年的自由现金流状况？

Kenneth Lane ^所以让我先说，然后我也让菲尔发表评论。

我的意思是，听着，协同效应和多余的现金都将被用于最初的去杠杆化。我不会说一个比另一个重要。我们将尽最大努力，以最快的速度实现协同效应。

我可以向你保证，Todd Slater绝对致力于以最快的速度做到这一点。当我们意识到这一点，我们的收益扩大，我们的现金流扩大，我们将分配部分现金用于去杠杆。

但是菲尔，你会补充什么？

菲利普·李斯特^是的。如果你看看自由现金流的交付，只是回顾2025年，这是两支球队对现金管理的一大关注。你看看围绕经营现金流转换的指标，看看自由现金流转换，这些对公司来说已经相当高了。在我们前进的过程中，这一点将继续存在。由于这些协同效应的交付，这将是一个更强劲的财务状况，这将体现在自由现金流线上。因此，随着我们的前进，我们看到了更强大的自由现金流转换。

接线员^目前队列中已无更多问题。所以，我想把发言的时间转回给欧林的首席执行官Ken Lane，请他做任何结束语。

Kenneth Lane ^谢谢你，切尔西。我们对作为OlinHuntsman的未来以及我们将创造的价值感到非常兴奋。我们期待着在我们朝着完成交易的方向前进时继续与你们所有人接触。与此同时，欧林和亨斯曼材料将继续作为两家独立的公司运营。

我们经验丰富的管理团队以及遍布全球的数千名员工和队友将继续专注于安全可靠地为我们的客户服务。我们感谢他们每天所做的一切，让欧林和亨斯曼材料成为令人难以置信的公司。感谢大家今天上午加入我们。

接线员^今天的电话会议到此结束。请在这个时候断开你的线路，有一个美好的一天。

 

附加信息和在哪里可以找到它

本通讯可被视为有关欧林与亨斯曼材料之间拟议交易的征集材料。就拟议交易而言，欧林和亨斯曼材料打算向美国证券交易委员会（“SEC”）提交相关材料，其中包括一份S-4表格上有关根据拟议交易发行欧林普通股股份的欧林登记声明，其中S-4表格将包括欧林和亨斯曼材料的联合代理声明/招股说明书，在SEC宣布登记声明生效后，这些声明将邮寄给欧林的股东和亨斯曼材料的股东，寻求他们批准各自与交易相关的提案。请Olin和Huntsman的投资者和股东完整阅读向SEC提交的所有相关文件，包括登记声明和联合代理声明/招股说明书，因为它们可能会不时修改或补充，因为它们包含或将包含有关拟议交易的重要信息，拟议交易的各方本通讯不能替代注册声明、联合委托书/招股说明书或任何其他文件，欧林或亨斯曼材料可能会向SEC提交文件，并就拟议交易向其各自的股东和股东发送。投资者和证券持有人将能够从美国证券交易委员会网站www.sec.gov、欧林网站www.olin.com的“投资者”标签和“SEC文件”标题下以及亨斯曼材料网站www.huntsman.com的“投资者”标签和“财务”标题下以及“SEC文件”小标题下免费获得注册声明和联合委托书/招股说明书（每份都可能不时修订或补充）以及其他相关文件的副本。

参加征集人员

根据SEC的规定，欧林、亨斯曼材料、他们各自的董事、执行官以及管理层的某些其他成员和员工，可能会被视为就拟议交易向亨斯曼材料的股东和欧林的股东征集代理的“参与者”。有关欧林董事和执行官的信息，请参见于2026年3月20日向SEC提交的附表14A中关于TERM0 2026年年度股东大会的代理声明、其于2026年2月20日向SEC提交的截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告、其于2026年4月30日向SEC提交的当前8-K表格报告，以及随后在SEC存档的实益所有权变更声明，包括表格3上的实益所有权初始声明，表格4上的所有权变更声明或向SEC存档的表格5上的年度实益所有权声明，包括在2026年3月20日，2026年5月5日，2026年5月5日，2026年5月5日，2026年5月5日，2026年5月5日，2026年5月5日，2026年5月5日，2026年5月5日，2026年5月19日和2026年6月3日。有关亨斯曼材料董事和执行官的信息，详见于2026年3月16日向SEC提交的2026年年度股东大会附表14A上的亨斯曼材料代理声明、其于2026年2月18日向SEC提交的截至2025年12月31日止年度的10-K表格年度报告、其自2026年5月1日起向SEC提交的当前8-K表格报告，以及随后向SEC存档的实益所有权变更声明，包括表格3上的实益所有权初始声明，表格4上的所有权变更声明或向SEC存档的表格5上的年度实益所有权声明，包括在2026年6月3日。

有关与拟议交易有关的代理征集的潜在参与者的利益的其他信息，在某些情况下，可能与欧林的股东或亨斯曼材料的股东的一般利益不同，将在注册声明、联合代理声明/招股说明书以及将向SEC提交的与拟议交易有关的其他相关材料中列出。您可以通过SEC维护的网站http://www.sec.gov以及从上述欧林或亨斯曼材料网站免费获得这些文件（当它们可以获得时）。

没有要约或招揽

本通讯不构成任何司法管辖区的出售要约或购买或交换任何证券的要约招揽或任何投票或批准的招揽。不构成招股说明书或招股说明书等效文件。除非通过符合经修订的1933年美国证券法第10条要求的招股说明书，否则不得发行证券。