| 本初步定价补充文件中的信息不完整，可能会发生变更。与这些证券有关的登记声明已提交给美国证券交易委员会。本初步定价补充文件及随附的产品补充文件、基础补充文件、招股说明书补充文件和招股说明书不是出售这些证券的要约，也不是在不允许要约或出售的任何状态下征求购买这些证券的要约。 待完成后，日期为2025年7月18日 |
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| 花旗集团环球市场控股公司。 | 2025年7月----- 中期优先票据，N系列 定价补充第2025-USNCH27665号 根据规则424（b）（2）提交 第333-270327号及第333-270327-01号注册声明 |
基于iShares的可自动赎回或有障碍票据®MSCI巴西ETF将于2026年8月到期----
概述
| ▪ | 本定价补充文件所提供的证券是由花旗集团 Global Markets Holdings Inc.发行并由Citigroup Inc.提供担保的无担保优先债务证券，与常规债务证券不同，该证券不支付利息，不保证到期偿还本金，并可能根据下述条款自动提前赎回。你对证券的回报将取决于iShares股票的表现®MSCI巴西ETF（“标的股”）从初始股价到最终股价。 |
| ▪ | 如果基础股份在该日期的收盘价高于或等于初始股价，则该证券提供可能在潜在自动赎回日期之后以溢价自动提前赎回。如果证券未在到期前自动赎回，证券将规定（i）如果最终股价高于或等于初始股价，偿还规定的本金金额加等于适用于最终估值日的溢价的回报和反映参与基础股份从初始股价到最终股价按下文规定的上行参与率的升值的回报中的较大者，以及（ii）如果基础股份贬值，则在到期时或有偿还规定的本金金额但只有只要最终股价大于或等于下面规定的障碍价格。作为这些特征的交换，如果基础股份从初始股价到最终股价贬值超过30%，证券的投资者必须愿意接受基础股份的全部下行风险敞口。如果相关股份从初始股价到最终股价贬值超过30%，则最终股价低于初始股价的每1%，您将损失您的证券规定本金金额的1%。到期不设最低还款额。 |
| ▪ | 证券的投资者必须愿意接受（i）一项流动性可能有限或没有流动性的投资，以及（ii）如果我们和花旗集团公司不履行我们的义务，则可能无法收到证券项下任何到期金额。有关证券的所有付款均须承担花旗集团 Global Markets Holdings Inc.和Citigroup Inc.的信用风险 |
| 关键条款 | |||
| 发行人： | 花旗集团 Global Markets Holdings Inc.，Citigroup Inc.的全资子公司 | ||
| 保证： | 有关证券的所有到期付款均由Citigroup Inc.提供全额无条件担保 | ||
| 正股： | iShares的股份®MSCI巴西ETF（股票代码：“EWZ”）（“基础股份发行人”或“ETF”） | ||
| 申报本金总额： | $ | ||
| 规定的本金金额： | 每只证券1,000美元 | ||
| 罢工日期： | 2025年7月18日 | ||
| 定价日期： | 2025年7月（预计2025年7月21日） | ||
| 发行日期： | 2025年7月（预计2025年7月24日） | ||
| 潜在自动调用日期： | 预期为2026年1月30日，如该日期不是预定交易日，或发生某些市场干扰事件，犹如该日期是最后估值日，则可延期 | ||
| 最终估值日期： | 预计为2026年7月31日，如该日期不是预定交易日或发生某些市场干扰事件，则可能推迟 | ||
| 到期日： | 除非提前赎回，否则2026年8月（预期为2026年8月5日），可按下文“附加资料”所述延期 | ||
| 自动提前赎回： | 如果在潜在的自动赎回日期，基础股票的收盘价高于或等于初始股价，则您随后持有的每份证券将在紧接该潜在自动赎回日期之后的第三个工作日自动赎回，金额为等于1,000美元的现金加上相关溢价。如果证券在潜在的自动赎回日期之后被自动赎回，相关溢价可能代表证券的回报从行使日到潜在的自动赎回日期明显低于基础股份的增值。 | ||
| 溢价： | 适用于潜在自动赎回日期及最终估值日期的溢价载列如下： • 2026年1月30日：申报本金的8.00% •最后估值日：所述本金额的16.00% |
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| 到期付款： | 如果证券未在到期前自动赎回，您将有权在到期时收到，对于您随后持有的每1,000美元规定本金金额的证券： ▪如果最终股价大于或等于初始股价： 1,000美元+（i）适用于最终估值日期的溢价和（ii）（1,000美元×股票回报率×上行参与率）中的较大者 ▪如果最终股价低于初始股价但大于或等于障碍价格：1000美元 ▪若最终股价低于障碍价：$ 1,000 +（$ 1,000 ×股份回报） 如果最终股价低于障碍价格，你在到期时的付款将低于，甚至可能大大低于每份证券700美元。你不应该投资该证券，除非你愿意并且有能力承担损失到你所有投资的风险。 |
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| 首发股价： | $，标的股份在行权日的收盘价 | ||
| 最终股价： | 标的股份在最终估值日的收盘价 | ||
| 上行参与率： | 150.00% | ||
| 股份回报： | （i）最终股价减初始股价，除以（ii）初步股价 | ||
| 障碍价格： | $，初始股价的70% | ||
| 上市： | 该证券将不会在任何证券交易所上市 | ||
| CUSIP/ISIN： | 17333LQU2/US17333LQU25 | ||
| 承销商： | 发行人的关联公司花旗集团 Global Markets Inc.（“CGMI”）担任主事人 | ||
| 承销费及发行价格： | 发行价格(1)(2) | 承销费(3) | 发行人所得款项(3) |
| 每证券： | $1,000.00 | $10.00 | $990.00 |
| 合计： | $ | $ | $ |
（1）花旗集团 Global Markets Holdings Inc.目前预计，该证券在定价日的预估价值将至少为928.50美元/只，将低于发行价。证券的估计价值是基于CGMI的专有定价模型和我们的内部资金利率。它不是向CGMI或我们的其他关联公司表明实际利润，也不是表明CGMI或任何其他人可能愿意在发行后的任何时间从您那里购买证券的价格（如果有的话）。见本定价补充“证券的估值”。
（2）投资者购买受托账户证券的发行价为每份证券990.00美元。
（3）CGMI在此次发行中出售的每只证券将获得10.00美元的承销费。J.P. Morgan Securities LLC和摩根大通 Bank，N.A.将担任这些证券的配售代理，从CGMI的承销费中，他们在此次发行中向信托账户以外的账户出售的每只证券将获得10.00美元的配售费。CGMI和配售代理将放弃向受托账户销售的承销费和配售费。有关该证券的分配的更多信息，请参阅本定价补充文件中的“分配补充计划”。除了承销费，CGMI及其关联公司可能会从与此次发行相关的预期对冲活动中获利，即使证券价值下降。详见随附招股说明书“募集资金用途及套期保值”。
投资证券涉及与投资常规债务证券无关的风险。见PS-6页开始的“风险因素摘要”。
证券交易委员会和任何州证券监督管理委员会均未批准或不批准该证券或认定本定价补充文件及随附的产品补充文件、标的补充文件、募集说明书补充文件和募集说明书真实、完整。任何相反的陈述都是刑事犯罪。
您应该阅读这份定价补充，连同随附的产品补充、基础补充、招股说明书补充和招股说明书，每一份都可以通过以下超链接访问：
产品补充编号。2023年3月7日EA-02-10招股章程补充文件及招股章程，每份日期均为2023年3月7日
这些证券不是银行存款，不受联邦存款保险公司或任何其他政府机构的保险或担保，也不是银行的义务或担保。
| 花旗集团环球市场控股公司。 |
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附加信息
一般。证券条款载于随附的产品补充说明书、募集说明书补充说明书和募集说明书，并由本定价补充说明书补充。随附的产品补充、招股说明书补充和招股说明书中包含本定价补充不重复的重要披露内容。例如，可能会发生某些事件，这些事件可能会影响证券是否自动赎回以及您的到期付款。这些事件及其后果在随附的产品补充文件中的“证券的描述——市场扰乱事件的后果；估值日期的推迟”、“证券的描述——与基础公司或基础ETF挂钩的证券的某些附加条款——稀释和重组调整”和“——基础ETF的退市、清算或终止”部分中进行了描述，而不在本定价补充文件中（后两段中规定的除外）。随附的标的补充包含本次定价补充中未重复的关于标的股份的重要披露。在决定是否投资该证券时，务必阅读随附的产品补充、基础补充、招股说明书补充和招股说明书以及本定价补充。本定价补充文件中使用但未定义的某些术语在随附的产品补充文件中定义。
稀释和重组调整。初始股价和障碍价格分别为随附产品补充中“证券的描述——与标的公司或标的ETF挂钩的证券的某些附加条款——稀释和重组调整”一节中的“相关值”。因此，初始股价和障碍价格均可在发生该部分所述的任何事件时进行调整。
推迟最后估值日；推迟到期日。若预定最终估值日不是预定交易日，则最终估值日将顺延至下一个预定交易日。此外，如果在预定的最终估值日发生市场扰乱事件，计算代理可以但不被要求将最终估值日推迟到未发生市场扰乱事件的下一个预定交易日。然而，在任何情况下，预定的最终估值日期都不会因在预定的最终估值日期发生市场干扰事件而被推迟超过原定的最终估值日期之后的五个预定交易日。若最终估值日顺延至距预定到期日不足三个营业日，则到期日顺延至最终估值日顺延后的第三个营业日。本款规定以本款规定与所附产品补充规定不一致的为准，取代所附产品补充规定中的相关规定。在随附的产品补充中定义了“预定交易日”和“市场扰乱事件”这两个术语。
| 2025年7月 | PS-2 |
| 花旗集团环球市场控股公司。 |
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自动提前赎回时的假设付款
下表说明了如果基础股份在潜在的自动赎回日的收盘价大于或等于初始股价，将如何计算自动提前赎回时每份证券的应付金额。
| 倘基础股份于以下潜在自动认购日的收市价大于或等于初始股份价..。 | ...那么在自动提前赎回时，您将收到每1,000美元证券的以下付款： |
| 2026年1月30日 | 1000.00美元+适用保费= 1000.00美元+ 80.00美元= 1080.00美元 |
如果在潜在的自动赎回日期，相关股份的收盘价低于初始股价，您将不会在该潜在的自动赎回日期之后收到上述付款。为了收到上述付款，相关股份在适用的潜在自动赎回日期的收盘价必须高于或等于初始股价。
到期付款图解
下图说明了您的到期付款，假设证券之前没有被自动赎回，用于一系列假设的份额回报。
| 到期付款图解 | |
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| n证券 | n相关股份 |
| 2025年7月 | PS-3 |
| 花旗集团环球市场控股公司。 |
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到期支付的假设实例
下面的表格和示例说明了假设初始股价为100.00美元、假设障碍价格为70.00美元和各种假设最终股价的各种假设到期付款，假设证券未在到期前自动赎回。您在每份证券到期时的实际付款将取决于实际的初始股价、障碍价格和最终股价，可能与所示示例有很大差异。无法预测你在证券投资上是否会实现收益或亏损。为便于分析，对表格中的数字和以下示例进行了四舍五入处理。下面的表格和示例旨在说明您的到期付款将如何取决于最终股价是否高于或低于初始股价以及多少。
| 假设最终股价 | 假设股份回报 | 每份证券的假设到期付款 | 假设到期证券总收益率(1) |
| $200.000 | 100.000% | $2,500.00 | 150.00% |
| $190.000 | 90.000% | $2,350.00 | 135.00% |
| $180.000 | 80.000% | $2,200.00 | 120.00% |
| $170.000 | 70.000% | $2,050.00 | 105.00% |
| $160.000 | 60.000% | $1,900.00 | 90.00% |
| $150.000 | 50.000% | $1,750.00 | 75.00% |
| $140.000 | 40.000% | $1,600.00 | 60.00% |
| $130.000 | 30.000% | $1,450.00 | 45.00% |
| $120.000 | 20.000% | $1,300.00 | 30.00% |
| $110.667 | 10.667% | $1,160.00 | 16.00% |
| $110.000 | 10.000% | $1,160.00 | 16.00% |
| $105.000 | 5.000% | $1,160.00 | 16.00% |
| $100.000 | 0.000% | $1,160.00 | 16.00% |
| $95.000 | -5.000% | $1,000.00 | 0.00% |
| $90.000 | -10.000% | $1,000.00 | 0.00% |
| $80.000 | -20.000% | $1,000.00 | 0.00% |
| $70.000 | -30.000% | $1,000.00 | -0.00% |
| $69.990 | -30.010% | $699.90 | -30.01% |
| $60.000 | -40.000% | $600.00 | -40.00% |
| $50.000 | -50.000% | $500.00 | -50.00% |
| $40.000 | -60.000% | $400.00 | -60.00% |
| $30.000 | -70.000% | $300.00 | -70.00% |
| $20.000 | -80.000% | $200.00 | -80.00% |
| $10.000 | -90.000% | $100.00 | -90.00% |
| $0.000 | -100.000% | $0.00 | -100.00% |
(1)假设证券到期总回报=（i）每份证券的假设到期付款减去每份证券1000美元的规定本金，除以（ii）每份证券1000美元的规定本金
例1 —上行情景A.假设最终股价为150.00美元（较假设初始股价上涨50.00%），大于或等于假设初始股价。
每份证券到期付款= 1,000美元+（i）适用于最终估值日的溢价和（ii）（1,000美元×股票回报率×上行参与率中的较大者）
= 1000美元+（一）160.00美元和（二）（1000美元× 50.00% × 1500%）中的较大者
= $1,000 + $750.00
= $1,750.00
在这种情形下，标的股份从假设的初始股价升值到假设的最终股价且基于标的股份表现的回报大于最终估值日适用的溢价。因此，您的证券到期总回报将反映份额回报乘以上行参与率。
例2 —上行情景B.假设最终股价为105.00美元（较假设初始股价上涨5.00%），高于或等于假设初始股价。
每份证券到期付款= 1,000美元+（i）适用于最终估值日的溢价和（ii）（1,000美元×股票回报率×上行参与率中的较大者）
= 1000美元+（一）160.00美元和（二）（1000美元× 5.00% × 150.000%）中的较大者
| 2025年7月 | PS-4 |
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= $1,000 + $160.00
= $1,160.00
在这种情况下，基础股份从假设的初始股价升值到假设的最终股价以及适用于最终估值日的溢价大于您根据基础股份的表现将获得的回报。因此，在这种情况下，您在每份证券到期时的付款将等于1,000美元的规定本金加上适用于最终估值日的溢价。
例3 — Par场景。假设最终股价为95.00美元（较假设初始股价下降5.00%），低于假设初始股价但高于假设障碍价格。
每份证券到期付款= 1000.00美元
在这种情形下，标的股份从假设的初始股价到假设的最终股价贬值幅度不到30%。因此，在这种情况下，您的到期付款将等于每份证券规定的1,000美元本金金额。
例4 —下行情景。假设最终股价为30.00美元（较假设初始股价下降70.00%），低于假设障碍价格。
每份证券到期付款= $ 1,000 +（$ 1,000 ×股票回报）
= $1,000 + ($1,000 × -70.00%)
= $1,000 + -$700.00
= $300.00
在这种情况下，基础股份从假设的初始股价贬值到假设的最终股价。因此，在这种情况下，您的到期总回报将为负值，并将反映1对1暴露于基础股票的负面表现。
| 2025年7月 | PS-5 |
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风险因素汇总
对证券的投资比对常规债务证券的投资风险要大得多。证券须承担与投资于我们的常规债务证券（由Citigroup Inc.担保）相关的所有风险，包括我们和花旗集团公司可能违约我们在证券下的义务的风险，还须承担与标的股份相关的风险。因此，该证券仅适用于有能力了解该证券的复杂性和风险的投资者。应结合自己的具体情况，咨询自己的财务、税务和法律顾问，了解投资该证券的风险以及该证券的适当性。
以下是投资者对该证券的若干关键风险因素的总结。您应该阅读这份摘要，同时阅读随附产品补充文件中从第EA-7页开始的“与证券相关的风险因素”一节中包含的与证券投资相关的风险的更详细描述。您还应仔细阅读随附的招股说明书补充文件和随附招股说明书中以引用方式并入的文件中包含的风险因素，包括Citigroup Inc.最近的10-K表格年度报告和随后的10-Q表格任何季度报告，其中更笼统地描述了与花旗集团公司业务相关的风险。
| § | 你可能会损失部分或全部投资。与常规债务证券不同，该证券并不规定在所有情况下到期偿还规定的本金金额。相反，您的到期付款将取决于基础股票的表现。如果证券未在到期前自动赎回且最终股价低于障碍价格，则最终股价低于初始股价的每1%，您将损失证券规定的本金金额的1%。证券到期没有最低还款额，您可能会损失最多所有的投资。 |
| § | 证券的屏障特性使你面临特定的风险。如果最终股价低于障碍价格，则到期时规定本金金额的或有偿还将不适用，最终股价低于初始股价的每1%，您将损失证券规定本金金额的1%。与具有非或有障碍特征的证券不同，如果基础股票从初始股价到最终股价贬值超过30%，该证券根本不提供保护。结果，你可能会损失你在证券上的全部投资。 |
| § | 初始股价，设定在行权日，可能高于定价日标的股票的收盘价。如果标的股票在定价日的收盘价低于在行权日设定的初始股价，则证券的条款可能不如您可能获得的提供与证券类似支付但在定价日设定的初始股价的另类投资的条款对您有利。 |
| § | 证券不支付利息。与传统的债务证券不同，这些证券在到期前不支付利息或任何其他金额。如果在证券期限内寻求当期收益，则不应投资该证券。 |
| § | 你的到期兑付取决于标的股票单日的收盘价。由于您的到期付款仅取决于标的股份在最终估值日的收盘价，因此您面临的风险是，在证券期限内，该日的标的股份收盘价可能低于，甚至可能显著低于一个或多个其他日期。如果您曾直接投资于标的股票或与标的股票挂钩的其他工具，可以在您选择的时间以全额出售，或者如果到期付款是基于标的股票的平均收盘价，您可能已经获得了更好的收益。 |
| § | 证券可能会在到期前自动赎回，从而限制了证券的期限。如果潜在自动赎回日的基础股份收盘价大于或等于初始股份价格，则证券将在到期前自动赎回。因此，证券的期限可能被限制为短至大约六个月。如果证券提前到期自动赎回，您将没有机会参与任何标的股票的增值。此外，您可能无法将您的资金再投资于提供类似收益率且风险水平相似的另一项投资。 |
| § | 该证券须承受花旗集团 Global Markets Holdings Inc.及Citigroup Inc.的信贷风险如果我们违约了我们在证券下的义务并且花旗集团公司违约了它的担保义务，您可能不会收到在证券下欠您的任何东西。 |
| § | 该证券将不会在任何证券交易所上市，您可能无法在到期前出售它们。该证券将不会在任何证券交易所上市。因此，该证券的二级市场可能很少或根本没有。CGMI目前打算就该证券进行二级市场交易，并每日提供该证券的指示性投标价格。CGMI提供的证券的任何指示性投标价格将由CGMI全权酌情决定，并考虑到当时的市场条件和其他相关因素，并且不会是CGMI关于可以以该价格出售证券的陈述，或根本不会。CGMI可在任何时间以任何理由暂停或终止做市和提供指示性投标价格，恕不另行通知。如果CGMI暂停或终止做市，该证券可能根本没有二级市场，因为CGMI很可能是唯一愿意在到期前购买您的证券的经纪自营商。因此，投资者必须准备持有证券直至到期。 |
| 2025年7月 | PS-6 |
| 花旗集团环球市场控股公司。 |
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| § | 证券在定价日的估值，基于CGMI的专有定价模型和我们的内部资金利率，小于发行价。产生差异的原因是与出售、构建和对冲包含在发行价格中的证券相关的某些成本。这些费用包括（i）就发行证券支付的配售费，（ii）美国和我们的关联公司因发行证券而产生的对冲和其他费用，以及（iii）CGMI或我们的其他关联公司因对冲我们在证券项下的义务而产生的预期利润（可能多于或少于实际利润）。这些成本会对证券的经济条款产生不利影响，因为如果它们更低，证券的经济条款会对你更有利。证券的经济条款也很可能受到使用我们的内部资金利率，而不是我们的二级市场利率来定价证券的不利影响。见下文“如果按我们的二级市场汇率计算，证券的估计价值会更低”。 |
| § | 证券的估计价值是由我们的关联公司使用专有定价模型为我们确定的。CGMI从其专有定价模型中得出本定价补充文件封面披露的估计值。在这样做时，它可能对其模型的输入进行了酌情判断，例如基础股份的波动性、基础股份和基础股份发行人持有的证券的股息收益率和利率。CGMI对这些投入的看法可能与您或其他人的看法不同，作为此次发行的承销商，CGMI的利益可能与您的利益发生冲突。模型和模型的输入都可能被证明是错误的，因此不能准确反映证券的价值。此外，本定价补充文件封面所载证券的估计价值可能与我们或我们的关联公司为其他目的（包括会计目的）为证券确定的价值不同。你不应该因为证券的评估价值而投资该证券。相反，你应该愿意持有证券到期，无论初始估计价值如何。 |
| § | 如果按我们的二级市场利率计算，证券的估计价值会更低。estim本定价补充文件中包含的证券的ATD值是根据我们的内部资金利率计算的，这是我们愿意通过发行证券借入资金的利率。我们的内部资金利率通常低于我们的二级市场利率，这是CGMI将用于确定证券价值的利率，用于在二级市场上从您购买证券的任何目的。如果本次定价补充中包含的估算值是基于我们的二级市场利率，而不是我们的内部资金利率，很可能会更低。我们根据与证券相关的成本（通常高于与常规债务证券相关的成本）以及我们的流动性需求和偏好等因素来确定我们的内部资金利率。我们的内部资金利率不是我们将支付给证券投资者的利率，它不承担利息。 |
因为参考我们未偿债务的交易工具没有活跃的市场，CGMI根据参考我们的母公司Citigroup Inc.的债务义务的交易工具的市场价格确定我们的二级市场利率，但CGMI可自行酌情进行调整。因此，我们的二级市场利率并不是市场决定的衡量我们信用度的指标，而是反映了市场对我们母公司信用度的看法，并根据CGMI在到期前购买证券方面的偏好等酌定因素进行了调整。
| § | 证券的估计价值并不是CGMI或任何其他人可能愿意在二级市场上向您购买证券的价格（如果有的话）的指示。任何此类二级市场价格将根据市场和下一个风险因子中描述的其他因素在证券期限内波动。此外，与本定价补充文件中包含的估计价值不同，为二级市场交易目的确定的证券的任何价值将基于我们的二级市场利率，这将可能导致证券的价值低于使用我们的内部资金利率的情况。此外，该证券的任何二级市场价格将通过买卖价差降低，该价差可能会因二级市场交易中拟购买证券的合计规定本金金额以及相关对冲交易平仓的预期成本而有所不同。因此，很可能该证券的任何二级市场价格都会低于发行价。 |
| § | 证券到期前的价值会根据许多不可预测的因素而波动。贵公司证券到期前的价值将根据相关股份的价格和波动性以及其他一些因素而波动，包括相关股份发行人持有的证券的价格和波动性、相关股份和相关股份发行人持有的证券的股息收益率、一般利率、剩余到期时间以及我们和Citigroup Inc.的信誉，这反映在我们的二级市场利率中。基础股份价格变动可能不会导致贵司证券价值的可比变动。您应该了解，您的证券在到期前的任何时间的价值都可能明显低于发行价。 |
| § | 紧随发行后，CGMI提供的任何二级市场投标价格，以及将在CGMI或其关联机构编制的任何经纪账户报表上显示的价值，将反映临时上调。本次临时上调金额将在临时调整期间稳步下降至零。见本定价补充“证券的估值”。 |
| § | iShares®MSCI巴西ETF受制于与新兴市场相关的风险。iShares®MSCI巴西ETF追踪巴西股市表现。与巴西股票价值挂钩的投资涉及与巴西证券市场相关的风险，包括波动、政府干预和交叉持股巴西公司的风险。此外，有关巴西公司的公开信息通常少于有关受制于 |
| 2025年7月 | PS-7 |
| 花旗集团环球市场控股公司。 |
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SEC的报告要求。此外，巴西公司一般受制于与适用于美国报告公司不同的会计、审计和财务报告标准和要求以及证券交易规则。巴西证券价格可能受到巴西政治、经济、金融和社会因素的影响，包括政府、经济和财政政策以及货币兑换法的变化。公司在巴西发行的股票可能会面临更高的风险，包括政府相对不稳定的风险、企业国有化、对外资所有权的限制、禁止资产汇回以及产权保护较少。巴西的经济可能只建立在少数几个行业的基础上，极易受到当地或全球贸易条件变化的影响，并遭受极端和不稳定的债务负担或通货膨胀率的影响。当地证券市场可能会交易少量证券，无法对交易量增加做出有效反应，从而可能增加价格波动。此外，在国民生产总值增长、通货膨胀率、资本再投资、资源和自给自足等方面，巴西的经济可能与美国的经济存在有利或不利的差异。
| § | 汇率波动将影响iShares股票的收盘价®MSCI巴西ETF。因为iShares®MSCI巴西ETF包括在巴西交易的证券和iShares股票的收盘价®MSCI巴西ETF基于这些证券的美元价值，证券持有者将面临相对于巴西雷亚尔的货币汇率风险。巴西雷亚尔的汇率走势波动较大，是巴西特有的众多因素的结果，包括巴西雷亚尔的供应和需求，以及政府的政策、干预或行动，但也不时受到政治或经济发展、宏观经济因素和与巴西有关的投机行动的重大影响。投资者的净敞口将取决于巴西雷亚尔兑美元走强或走弱的程度。如果美元兑巴西雷亚尔走强，iShares的股价®MSCI巴西ETF仅因该原因就会受到不利影响，您的证券回报率可能会降低。对潜在的货币兑换风险特别重要的是：现有和预期的通货膨胀率；现有和预期的利率水平；国际收支；以及巴西和美国的政府盈余或赤字的程度。所有这些因素反过来又对巴西政府和美国奉行的货币、财政和贸易政策敏感。 |
| § | 我们发行证券并不构成CGMI或其关联机构或配售代理或其关联机构对标的股票的推荐。我们提供证券的事实并不意味着我们认为，或配售代理或其关联机构认为，投资于与基础股票挂钩的工具很可能会获得有利的回报。事实上，由于我们和配售代理是全球金融机构的一部分，我们的联属公司和配售代理及其联属公司可能在基础股份或基础股份发行人持有的证券或与基础股份或此类证券相关的工具中持有头寸（包括空头头寸），并可能发表研究或发表意见，认为在每种情况下与与基础股份挂钩的投资不一致。我们的关联公司或配售代理或其关联公司的这些活动和其他活动可能会影响基础股份的价格，从而对您作为证券持有人的利益产生负面影响。 |
| § | 标的股票的价格可能会受到我们或我们的关联公司的对冲和其他交易活动的不利影响。我们预计将通过CGMI或我们的其他关联公司对冲我们在证券项下的义务，这些关联公司可能直接持有标的股票和与标的股票相关的其他金融工具的头寸，并可能在证券期限内调整这些头寸。我们的关联机构和配售代理及其关联机构也定期交易标的股份和与标的股份相关的其他金融工具（采取多头或空头或两者兼而有之），为其账户、为其管理的其他账户或代表客户促进交易。这些活动可能会以负面影响证券价值的方式影响基础股票的价格。当证券价值下降时，它们还可能为我们或我们的关联公司或配售代理或其关联公司带来可观的回报。 |
| § | 我们和我们的关联公司或配售代理或其关联公司可能因我们的关联公司或其业务活动而产生对您不利的经济利益。我们的联属公司或配售代理或其联属公司可能目前或不时与基础股份发行人从事业务，包括向基础股份发行人提供贷款、对其进行股权投资或向其提供顾问服务。在此业务过程中，我们或我们的关联机构或配售代理或其关联机构可能会获取有关基础股份发行人的非公开信息，我们和他们不会向您披露。此外，如果我们的任何关联公司或配售代理或其关联公司是或成为基础股份发行人的债权人，他们可以对基础股份发行人行使他们可以获得的任何补救措施，而不考虑您的利益。 |
| § | 您将没有权利，也不会收到有关基础股份的股息。如果对标的股份提出任何变更，例如对标的股份发行人的组织文件进行修订，您将无权就此类变更进行投票。任何该等变动均可能对相关股份的市场价格造成不利影响。 |
| § | 即使基础股份发行人支付了其认定为特殊或非常的股息，除非符合随附产品补充文件中规定的标准，否则将不需要根据证券对该股息进行调整。一般来说，根据证券条款，将不会对就相关股份支付的任何现金股息进行调整，除非每股相关股份的股息金额，连同同一财政季度支付的任何其他股息，超过最近一个财政季度支付的每股相关股份的股息，金额至少相当于宣派股息之日相关股份收盘价的10%。任何股息将减少基础股份的收盘价的金额每股基础股份的股息。如果基础股份发行人支付任何未根据证券条款进行调整的股息，证券持有人将受到不利影响。见“说明 |
| 2025年7月 | PS-8 |
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证券—与标的公司或标的ETF挂钩的证券的某些附加条款—稀释和重组调整—某些特别现金分红”在随附的产品补充文件中。
| § | 证券不会因所有可能影响基础股份价格的事件而调整。例如，我们不会对不符合上述标准的普通股息或特别股息进行任何调整。此外，我们所做的调整可能无法完全抵消特定事件的稀释或不利影响。在相关股份的直接持有人不会的情况下，证券的投资者可能会受到此类事件的不利影响。 |
| § | 该证券在发生重组事项或者标的股票摘牌时，可以与原标的股票发行人以外的发行人的股票挂钩。例如，如果基础股份发行人订立合并协议，规定基础股份持有人可接收另一实体的股份，则该其他实体的股份将在合并完成后成为证券所有用途的基础股份。此外，如果基础股份被摘牌或基础股份发行人因其他原因被终止上市，计算代理可以自行酌情选择另一只ETF的股票作为基础股份。请参阅随附产品补充中的“证券说明——与标的公司或标的ETF挂钩的证券的某些附加条款——稀释和重组调整——标的ETF的退市、清算或终止”。 |
| § | 基础股份发行人的价格和业绩可能并不完全跟踪其基础指数的表现或其每股净资产值。基础股份发行人不完全复制其寻求跟踪的基础指数（“ETF基础指数”），可能持有与ETF基础指数所包含的证券不同的证券。此外，基础股份发行人的业绩反映了不包括在其ETF基础指数计算中的额外交易成本和费用。所有这些因素都可能导致基础股份发行人的表现与其ETF基础指数之间缺乏相关性。此外，有关构成基础股份发行人ETF基础指数的权益类证券或由基础股份发行人持有的权益类证券的公司行为（如合并和分拆）可能会影响基础股份发行人与其ETF基础指数之间的表现差异。最后，由于标的股份在交易所交易，受制于市场供给和投资者需求，标的股份发行人的市值可能与其每股净资产值存在差异。 |
在市场波动期间，标的股份发行人的基础证券可能无法在二级市场获得，市场参与者可能无法准确计算标的股份发行人的每股净资产值，标的股份发行人的流动性可能受到不利影响。这种市场波动还可能扰乱市场参与者创建和赎回基础股份发行人股份的能力。此外，市场波动可能会对市场参与者愿意买卖基础股份发行人的价格产生不利影响，有时甚至是重大影响。因此，在这些情况下，基础股份发行人的市值可能与其每股净资产值存在较大差异。由于上述所有原因，基础股份发行人的表现可能与其ETF基础指数的表现和/或其每股资产净值不相关，这可能会对证券在二级市场的价值产生重大不利影响和/或降低您的证券回报率。
| § | 计算代理，它是我们的关联公司，将对证券做出重要决定.如果某些事件发生，例如市场扰乱事件、与基础股份发行人有关的可能需要稀释调整的事件或基础股份退市，CGMI作为计算代理将被要求作出可能对您的证券回报产生重大影响的酌情判断。在作出这些判断时，计算代理作为我们的关联公司的利益可能会对您作为证券持有人的利益产生不利影响。 |
| § | 投资顾问向标的股票发行人或ETF标的指数保荐机构作出的变更，可能会对标的股票产生不利影响。我们不隶属于基础股份发行人的投资顾问或ETF基础指数的保荐人。因此，我们无法控制该等投资顾问或保荐人可能对基础股份发行人或ETF基础指数作出的任何变更。该等变动可随时作出，并可能对相关股份的表现造成不利影响。 |
| § | 投资这些证券的美国联邦税收后果尚不清楚。关于证券的适当美国联邦税务处理，没有直接的法律权威，我们也不打算要求美国国税局（“IRS”）做出裁决。因此，证券的税务处理的重要方面是不确定的，IRS或法院可能不同意将证券作为预付远期合同处理。如果美国国税局成功主张对证券的替代处理，证券所有权和处分的税务后果可能会受到重大不利影响。即使将证券视为预付远期合约的做法得到尊重，证券也可能被视为“建设性所有权交易”，具有下文“美国联邦税收考虑”中所述的潜在不利后果。此外，未来的立法、财政部法规或IRS指导可能会对美国联邦对证券的税收待遇产生不利影响，可能会追溯。 |
如果你是非美国投资者，你应该回顾下文“美国联邦税收考虑——非美国持有者”中关于预扣税问题的讨论。
您应该仔细阅读随附产品补充文件中“美国联邦税收考虑因素”和“与证券相关的风险因素”以及本定价补充文件中“美国联邦税收考虑因素”下的讨论。您还应该咨询您的税务顾问，了解投资证券的美国联邦税收后果，以及根据任何州、地方或非美国税收管辖区的法律产生的税收后果。
| 2025年7月 | PS-9 |
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有关iShares的信息®MSCI巴西ETF
iShares®MSCI巴西ETF是一种交易所交易基金，旨在提供与由巴西股票组成的指数（目前为MSCI巴西25/50指数）的价格和收益表现（扣除费用和开支）大致对应的投资结果。MSCI巴西25/50指数由MSCI Inc.开发，作为巴西股票表现的股票基准，旨在衡量巴西股票市场大中型股板块的股票市场表现。
iShares®MSCI巴西ETF是由iShares管理的投资组合®，Inc. 贝莱德 Fund Advisors为iShares的投资顾问®MSCI巴西ETF. iShares®，Inc.是一家注册投资公司，由众多独立的投资组合组成，包括iShares®MSCI巴西ETF。iShares向SEC提供或备案的信息®，Inc.根据经修订的1933年《证券法》和经修订的1940年《投资公司法》，可通过SEC网站http://www.sec.gov分别参考SEC文件编号033-97598和811-09102进行查找。此外，可从其他来源获得信息，包括但不限于新闻稿、报纸文章和其他公开传播的文件。iShares的相关股份®MSCI巴西ETF在NYSE Arca交易，股票代码为“EWZ”。
请参阅“基金说明— The iShares®ETFs”在随附的基础补充文件中，以获取更多信息。
本定价补充仅涉及特此发售的证券，不涉及iShares的股份®MSCI巴西ETF或iShares的其他证券®MSCI巴西ETF。我们得出了本定价补充文件中包含的有关iShares的所有披露®MSCI巴西ETF来自上述公开文件。就此次证券发行而言，花旗集团 Global Markets Holdings Inc.、花旗集团 Inc.或CGMI均未参与编制此类文件或就iShares进行任何尽职调查查询®MSCI巴西ETF。
这些证券仅代表花旗集团 Global Markets Holdings Inc.（由Citigroup Inc.提供担保）的义务。iShares的保荐人®MSCI巴西ETF没有以任何方式参与此次发行，并且没有与证券或证券持有人有关的义务。
我们或我们的任何关联公司均未就iShares股票的表现向贵公司作出任何陈述®MSCI巴西ETF。
历史信息
iShares的股票的收盘价®2025年7月16日MSCI巴西ETF27.57美元。
下图显示iShares股票的收盘价®MSCI巴西ETF在2015年1月2日至2025年7月16日期间的每一天都有这样的价格。我们从Bloomberg L.P.获得收盘价，未经独立核实。你不应该拿iShares股票的历史价格®MSCI巴西ETF作为未来表现的指示。
| iShares®MSCI巴西ETF –历史收盘价 2015年1月2日至2025年7月16日 |
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| 2025年7月 | PS-10 |
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美国联邦税务考虑
您应仔细阅读随附产品补充文件中“美国联邦税收考虑因素”和“与证券相关的风险因素”以及本定价补充文件中“风险因素摘要”下的讨论。
我们的律师Davis Polk & Wardwell LLP认为，出于美国联邦所得税目的，证券应被视为预付远期合同。通过购买证券，你同意（在没有相反的行政裁定或司法裁定的情况下）这种待遇。这种处理方式存在不确定性，美国国税局或法院可能不会同意。此外，我们律师的意见是基于截至本初步定价补充之日的市场情况，并以定价日确认为准。
假设对证券的这种处理受到尊重，并受制于随附产品补充文件中“美国联邦税收考虑因素”中的讨论，根据现行法律，应产生以下美国联邦所得税后果：
| · | 您不应在证券到期前的期限内确认应税收入，除非根据出售或交换。 |
| · | 在出售或交换证券（包括到期退休）时，您应确认收益或损失等于实现的金额与您在该证券中的计税基础之间的差额。根据下文有关《守则》第1260条下“建设性所有权”规则的潜在适用的讨论，如果您持有该证券超过一年，则在出售、交换或报废证券时确认的任何收益或损失应为长期资本收益或损失。 |
即使将证券视为预付远期合约得到尊重，您购买证券也可能被视为进入《守则》第1260条含义内的“建设性所有权交易”。在这种情况下，如果此类收益超过“净基础长期资本收益”，您将在其他情况下就您的证券确认的任何长期资本收益的全部或部分将被重新定性为普通收入。根据第1260条重新定性为普通收入的任何长期资本收益将被视为在您持有证券期间按固定利率累积，并且您将因被视为在先前纳税年度累积的收入的被视为纳税义务而被收取利息。由于缺乏第1260条规定的管辖权限，我们的律师无法就第1260条是否或如何适用于证券发表意见。您应该阅读随附产品补充文件中题为“美国联邦税务考虑——对美国持有人的税务后果——被视为预付远期合同的证券——《守则》第1260条的可能适用”的部分，以获得更多信息，并就“建设性所有权”规则的潜在适用问题咨询您的税务顾问。
我们不打算要求IRS就证券的处理作出裁决。证券的另一种定性可能对证券所有权和处分的税务后果产生重大不利影响，包括确认收入的时间和性质。此外，美国财政部和美国国税局要求就有关“预付远期合同”和类似金融工具的美国联邦所得税处理的各种问题发表评论，并表示这类交易可能是未来法规或其他指导的主题。此外，国会议员已提议对衍生合约的税务处理进行立法修改。在考虑这些问题后颁布的任何立法、财政部条例或其他指南都可能对证券投资的税务后果产生重大不利影响，并可能具有追溯效力。您应就证券可能的替代税务处理以及适用法律的潜在变化咨询您的税务顾问。
非美国持有者。根据下文和随附产品补充文件中“美国联邦税务考虑”中的讨论，如果您是证券的非美国持有人（定义见随附产品补充文件），您通常不应就就证券向您支付的任何金额缴纳美国联邦预扣税或所得税，前提是（i）证券方面的收入与您在美国的贸易或业务行为没有有效联系，以及（ii）您遵守适用的认证要求。
正如随附产品补充文件中“美国联邦税收考虑——对非美国持有人的税收后果”中所讨论的，《守则》第871（m）节和据此颁布的财政部条例（“第871（m）节”）通常对就与美国股票（“美国基础股票”）或包含美国基础股票的指数相关的某些金融工具向非美国持有人支付或视为支付的股息等价物征收30%的预扣税。第871（m）条一般适用于根据适用的财政部法规中规定的测试确定的实质上复制一个或多个美国基础股票的经济表现的工具。然而，经IRS通知修改的条例豁免了2027年1月1日之前发行的“增量”不为1的金融工具。根据截至本初步定价补充文件之日我们提供的证券条款和陈述，我们的律师认为，证券不应被视为与任何美国基础股权相关的法规含义内的“增量”为1的交易，因此不应根据第871（m）条缴纳预扣税。然而，有关根据第871（m）条处理证券的最终决定将在证券的定价日期作出，并且有可能根据截至该日期的情况，根据第871（m）条对证券征收预扣税。
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证券不受第871（m）条约束的认定对IRS没有约束力，IRS可能不同意这种处理方式。此外，第871（m）节很复杂，其适用可能取决于您的特定情况，包括您的其他交易。你应就第871（m）条可能适用于证券的问题咨询你的税务顾问。
如果预扣税适用于证券，我们将不需要就预扣的金额支付任何额外的金额。
您应该阅读随附产品补充中标题为“美国联邦税收考虑”的部分。前面的讨论，当与该部分结合阅读时，构成Davis Polk & Wardwell LLP关于拥有和处置证券的重大美国联邦税收后果的完整意见。
您还应该就证券投资的美国联邦所得税和遗产税后果的所有方面以及根据任何州、地方或非美国税收管辖区的法律产生的任何税收后果咨询您的税务顾问。
补充分配计划
CGMI是花旗集团 Global Markets Holdings Inc.的关联公司，也是此次证券销售的承销商，该公司担任委托人，此次发行中出售的每只证券将获得10.00美元的承销费。J.P. Morgan Securities LLC和摩根大通 Bank，N.A.将担任这些证券的配售代理，从向CGMI收取的承销费中，他们在此次发行中向信托账户以外的账户出售的每只证券将获得10.00美元的配售费。向CGMI支付的承销费金额将等于支付给配售代理的配售费。CGMI和配售代理将放弃向受托账户销售的承销费和配售费。除了承销费，CGMI及其关联公司可能会从与此次发行相关的预期对冲活动中获利，即使证券价值下降。见随附招股说明书“所得款项用途及套期保值”。为免生疑问，如自动赎回证券，本定价补充文件封面所述的费用及佣金将不会被退回或摊销。
有关更多信息，请参阅随附的产品补充文件中的“分配计划；利益冲突”以及随附的招股说明书补充文件和招股说明书中的每一份“分配计划”。
证券的估值
CGMI根据专有定价模型计算了本定价补充文件封面所载证券的估计价值。CGMI的专有定价模型通过估计将复制证券支付的假设一揽子金融工具的价值来生成证券的估计价值，该金融工具包括一种固定收益债券（“债券部分”）和一种或多种证券经济条款基础的衍生工具（“衍生部分”）。CGMI使用基于我们内部资金利率的贴现率计算了债券部分的估计值。CGMI基于专有的衍生定价模型计算了衍生成分的估计价值，该模型根据各种输入生成了构成衍生成分的工具的理论价格，包括本定价补充文件中“风险因素概要——证券到期前的价值将基于许多不可预测的因素而波动”中描述的因素，但不包括我们或Citigroup Inc.的资信情况。这些投入可能是市场可观察的，也可能是基于CGMI在其酌情判断中作出的假设。
证券的估计价值是证券条款和CGMI专有定价模型输入的函数。截至本初步定价补充文件之日，由于无法确定CGMI专有定价模型的输入值在定价日将是多少，因此无法确定证券在定价日的估计价值。
在证券发行后的大约六个月期间，CGMI愿意从投资者那里购买证券的价格（如果有的话），以及CGMI或其关联公司编制的任何经纪账户报表（CGMI也可能通过一个或多个财务信息供应商发布的价值）上将显示的证券价值，将反映价格或价值的临时上调，否则将被确定。这一临时上调代表了CGMI或其关联公司预计在证券期限内实现的对冲利润的一部分。本次临时上调金额将在6个月的临时调整期内以直线法下降为零。然而，CGMI没有义务在任何时候从投资者那里购买证券。请参阅“风险因素摘要—该证券将不会在任何证券交易所上市，您可能无法在到期前卖出它们。”
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