美国

证券交易委员会

哥伦比亚特区华盛顿20549

表格10-k

根据第13或15（d）条提交的年度报告）

1934年证券交易法。

截至2017年9月30日止财政年度

佣金档案编号:001-35608

Natural Grocers by Vitamin Cottage, Inc.

（注册人的确切姓名载于其章程）

阿拉米达公园西路12612号

科罗拉多州莱克伍德80228

（主要执行办公室地址）

(303) 986-4600

（登记人的电话号码，包括区号）

如果登记人是《证券法》第405条所界定的知名经验丰富的发行人，请用支票标记标明

如果注册人不需要根据该法第13条或第15（d）条提交报告，请用勾号标明

以核对号标明登记人（1）是否已提交了1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条要求在过去12个月内提交的所有报告（或要求登记人提交此种报告的较短期限），及（2）在过去90天内一直受该等申报规定所规限。是不是

以勾选标记显示注册人是否已以电子方式提交文件，并在其公司网站（如有的话）上张贴，在过去12个月内（或在要求登记人提交和张贴此类档案的较短时间内），根据条例S-T第405条要求提交和张贴的每一互动数据档案。是不是

以勾选标记显示根据规例S-K第405项所披露的违例申报人的资料，在注册人所知的范围内，是否不包括在内，亦不会包括在内，在以提述方式并入本表格第III部或对本表格第10-K号作出任何修订的最终代表人或资料陈述书中。

用勾选标记标明登记人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12B-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

如果是一家新兴的成长型公司，请用支票标记说明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节规定的任何新的或修订的财务会计准则。

用勾号标明登记人是否为空壳公司（根据《交易法》第12B-2条的定义）

以登记人普通股于2017年3月31日的收盘价计算，非关联公司持有的有投票权及无投票权普通股的总市值约为99,487,066美元。

登记人普通股，面值0.001美元，截至2017年12月1日在外流通的股票数量为22,347,709股。

以引用方式并入的文件

本年度报告第III部所需有关表格10-K的资料，在本文件未列明的范围内，以提述方式并入登记人于2018年股东周年大会附表14A的最终代表陈述书，将于不迟于2017年9月30日后120日向证券交易管理委员会备案。

Natural Grocers by Vitamin Cottage, Inc.

表格10-K的周年报告

截至2017年9月30日止财政年度

目录

除非上下文另有要求或另有说明:（i）本文中对“我们”、“我们”、“我们”、“我们的”、“天然食品商”及“本公司”的所有提述，统称天然食品商为维生素村舍，Inc.及其合并附属公司及（ii）所有提述“财政年度”指自上一年度10月1日起至该年度9月30日止的年度（例如“2017财政年度”指自2016年10月1日起至2017年9月30日止的年度）。

前瞻性陈述

这份关于表格10-K（这份表格10-K）的年度报告除历史资料外，还包括1995年《私人证券诉讼改革法》意义范围内的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述贯穿本表格10-K，包括题为“业务”、“风险因素”和“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”的章节。所有不是历史事实陈述的陈述，包括与我们的行业、业务战略、与我们的市场地位有关的目标和预期、未来运营、利润率、盈利能力、资本支出、流动性和资本资源、未来增长、未决法律诉讼以及其他财务和运营信息等事项有关的陈述，是前瞻性的陈述。我们可以使用“预期”、“假定”、“相信”、“继续”、“可能”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能”、“计划”、“潜在”、“预测”、“项目”、“未来”、“目标”和类似的术语和短语来识别表格10-K中的前瞻性陈述。

本表格10-K所载的前瞻性陈述基于管理层目前的预期，并受制于不确定性和情况的变化。我们不能向你保证，今后影响我们的事态发展将是我们预期的事态发展。由于全球、国家、区域或地方政治、经济、商业、竞争、市场、监管和其他因素的变化，实际结果可能与这些预期大不相同，其中许多因素是我们无法控制的。我们认为这些因素包括在“风险因素”中描述的那些。如果这些风险或不确定因素中的一个或多个成为现实，或者我们的任何假设被证明是错误的，我们的实际结果在实质上可能与这些前瞻性陈述中预测的结果有所不同。

我们在这份表格10-K中所作的任何前瞻性发言都只适用于本报告编写之日。可能导致我们实际结果不同的因素或事件可能会不时出现，而且我们不可能预测所有这些因素或事件。我们不承担公开更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新的信息、未来的发展还是其他原因，除非适用的证券法可能要求这样做。不过，我们建议您查阅我们在今后提交给美国证券交易委员会（SEC）的报告中可能披露的任何信息。这些报告可在证券交易委员会设在华盛顿特区东北100F街20549号的公共资料室阅读和复制，也可在证券交易委员会网站www.sec.gov查阅。我们向证券交易委员会提交的文件也可通过我们的网站www.naturalgrocers.com免费查阅。

第一部分

项目1.业务。

一般事务人员

天然食品商是一个不断扩大的专业零售商的天然和有机食品杂货和膳食补充剂。我们专注于以可承受的价格提供高质量的产品、卓越的客户服务、营养教育和社区外展服务。我们力求通过以下方式，在透明和信任的基础上与客户建立长期关系:

我们的历史和立国原则

我们的创始人玛格丽特和菲利普艾斯利是健康与使用天然和有机产品和膳食补充剂之间联系的早期支持者。20世纪50年代中期，玛格丽特通过运用她从营养学书籍中学到的概念和原则，改变了她的健康和家庭健康。这启发了ISELY向他们的社区提供同样类型的营养教育。Iselys一开始是在科罗拉多州的Golden挨家挨户地借阅营养书籍和提供全麦面包样品，后来得出结论说，他们可以发展一项可行的业务，同时改善客户的福祉。随着时间的推移，他们通过营养教育建立了关系，并开始订购膳食补充剂、全麦面包和未加工食品。随着他们的顾客获得更多关于营养的知识，他们有权改变饮食，以支持他们的健康。以这种模式作为他们生意的基础，伊斯利一家在1958年开设了他们的第一家店，后来他们搬到了一间简陋的小屋里。

我们致力于维护下列基本原则，这些原则有助于促进我们的增长:

1998年，包括Kemper Alyely、Zephyr Alyely、Heather Alyely和Elizabeth Alyely在内的Alyely家族第二代购买了我们的前身和Vitamin Cottage商标，并承担了该业务的控制权。此后，我们的门店数量从科罗拉多州的11家增长到截至2017年9月30日的19个州的140家门店。我们还实施了许多组织和业务改进措施，提高了我们扩大业务规模的能力。我们相信，通过坚持我们的创始原则，我们能够继续吸引新的客户，扩大我们的地理范围，并进一步巩固我们的竞争地位。

我们的市场

我们经营天然产品零售行业，这是美国食品杂货行业和膳食补充剂业务的一个子集。这个行业包括常规超市、天然、美食和特色食品市场、国内外的大众和折扣零售商、仓库俱乐部、独立保健食品商店、膳食补充剂零售商、药店、农贸市场、食品合作社、在线零售商、送餐服务和多层次营销人员。天然和有机食品及膳食补充剂的全行业销售额在过去几年经历了有意义的增长，我们相信在可预见的未来将继续增长。

我们认为，天然和有机食品以及膳食补充剂的销售增长继续受到众多因素的推动，其中包括:

我们的竞争优势

我们相信，由于以下竞争优势，我们完全有能力利用有利的天然和有机食品杂货和膳食补充剂行业动态:

严格关注高质量的天然和有机杂货产品和膳食补充剂。我们提供高质量的产品和品牌，包括广泛选择公认的天然和有机食品，膳食补充剂，身体护理产品，宠物护理产品和书籍。我们为我们的客户提供平均约21,200个库存单位（SKU）的天然和有机产品每个可比商店（商店开放时间为13个月或更长），包括平均约6,500SKU的膳食补充剂。我们相信，我们广泛的产品提供使我们的客户能够购买我们的商店基本上所有的杂货和膳食补充剂购买。在我们的食品杂货部门，我们只销售美国农业部认证的有机产品，不批准销售已知含有人工色素、香料、防腐剂或甜味剂或部分氢化或氢化油脂的食品杂货产品。此外，我们只出售牧场饲养的非禁闭乳制品和自由放养的鸡蛋（即来自不仅没有笼子而且有足够活动空间的鸡的鸡蛋）。根据这一战略，我们的产品选择不包括不符合我们严格的质量方针的项目。我们的商店经理通过定制他们的商店的选择来满足当地顾客的喜好，从而增强了我们强大的产品供应。所有产品都经过严格的审查程序，以确保我们销售的产品符合我们严格的质量准则，我们认为这有助于我们在透明和信任的基础上与客户建立长期关系。

以教育和赋权为基础的客户服务体验。我们致力于在顾客友好型的环境中提供始终如一的卓越客户服务，我们相信这将创造差异化的购物体验，提高客户忠诚度，并使我们的客户产生回头客。我们的客户服务模式的一个关键方面是为我们的客户提供免费的营养教育。我们相信，这一重点提供了一个迷人的零售经验，同时也使我们的客户有能力就他们的健康作出明智的决定。我们通过训练有素的员工、我们的健康热线杂志、社区外展项目、一对一的营养健康指导、营养课、烹饪示范和我们的网站，提供基于科学的营养教育。我们对营养教育和客户授权的承诺在我们整个组织中都得到了强调，从行政管理到商店员工。每一家商店都有营养健康教练或NHC的职位。NHC负责根据适用的地方、州和联邦法规对我们的商店员工进行营养方面的培训和教育。每个国家卫生中心都必须从认可的学校获得营养或相关领域的学位或证书，完成营养方面的继续教育，并完全致力于完成我们的使命。基本上我们所有的NHC都是全职员工。我们相信，我们的NHC立场代表了我们的客户服务模式的一个关键要素。

可扩展的操作和可复制的、成本效益高的存储模型。我们相信，我们可扩展的经营结构、有吸引力的新店模式、灵活的房地产战略和纪律严明的新店发展方式，使我们能够最大限度地提高门店业绩，并使我们的门店基数持续增长。我们的商店模式在竞争激烈的市场上取得了成功，并支持了科罗拉多州以外地区的显着增长。我们相信，我们的供应链和基础设施是可扩展的，并将适应显着增长的基础上，我们的主要分销关系的能力，以有效地服务我们计划的商店地点。我们对间接费用和信息技术基础设施的投资，包括采购、接收、库存、销售点、仓储、分销、会计、报告和财务系统，支持了这一增长。我们还拥有一个全面的人力资源信息和学习管理系统（HRIS），以进一步支持我们业务的可扩展性。此外，我们已经建立了有效的选址准则，以及可扩展的程序，以使我们能够在租赁执行之时起约九个月内开设新店。由于我们提供的现成食品有限，店面面积较小，这降低了房地产成本、劳动力成本和易腐库存缩减，并使我们能够利用我们的新店开张成本。

经验丰富且有敬业精神的管理团队，有良好的业绩记录。我们的执行管理团队在天然杂货行业平均拥有39年的经验，而我们的整个管理团队平均拥有超过31年的相关经验。自198年艾斯利家族第二代接管该业务以来，我们一直致力于我们的创立原则，截至2017年9月30日，我们的门店数量已从11家增长至140家。在他们的任期内，我们的执行管理团队成员在建立一个成功的、可扩展的运营模式、产生持续强劲的财务业绩以及制定有效的选址和开店流程方面发挥了重要作用。我们管理经验的深度超越了我们的总公司。截至2017年9月30日，我们于可比店铺的店铺经理中约有41.7%与我们的任期超过四年，而我们于该等店铺的店铺及部门经理与我们的平均任期超过四年。此外，我们有从内部提拔门店管理人员的记录。我们相信，我们管理层在各个层面的经验将使我们能够继续发展我们的门店基础，同时通过推动门店和后台运营的效率、管理库存水平和专注于卓越的客户服务来保持卓越的运营业绩。

我们的增长战略

我们正在推行几项战略，以继续我们的盈利增长，包括:

扩大我们的商店基础。我们打算继续通过在现有市场开设新店来扩大我们的门店基础，并通过利用我们在选址和高效开店方面的核心能力来渗透新的市场。于2017及2016财政年度，我们分别开设14间及23间新店，并计划于2018财政年度开设8至10间新店，其中1间于本表格提交前的2018财政年度第一季开设。我们已经为计划在2018财年及以后开设的门店签署了12份租约。

店铺地点截至2017年9月30日。

增加现有客户的销售额。为了增加我们的平均机票和客户交易数量，我们计划通过提供基于科学的营养教育和差异化的营销策略，提供负担得起的、高质量的天然和有机杂货产品和膳食补充剂，继续提供吸引人的客户体验。我们还计划继续利用有针对性的营销努力来接触我们现有的客户，包括通过{N}Power客户增值计划，我们预计该计划将推动客户交易，提高平均票价，并将偶尔出现的单一类别客户转化为核心、多类别客户。

扩大我们的客户群。我们计划继续建立我们的品牌知名度，我们预计这将增长我们的客户群。在2017财年期间，我们实施了多项旨在提高品牌知名度的措施，包括:（i）在六个市场开展电视广告宣传活动；（ii）在我们所有的市场开展无线电广告宣传活动；（iii）在大约50个市场开展户外广告宣传活动；（iv）增加公司的在线存在，包括通过Facebook、Twitter和Instagram等社交媒体平台的付费和/或有机投放，付费和有机的互联网搜索和展示广告；（v）增加电力客户欣赏计划下提供服务的频率；（vi）与一名美国速滑运动员和一名健康和健身专家保持赞助安排；（vii）每月组织特别促销和活动，如4月地球日，年8月公司成立周年之际，在8月日食当天和9月整月期间，配合国家有机收获月；将送货上门服务从12家店扩大到70家店；继续开发新的附带营销材料。

我们相信，在历史上，提供营养教育一直是我们最有效的营销策略之一，以接触新客户，增加市场对天然和有机食品杂货和膳食补充剂的需求。为了最大限度地发挥其影响，我们鼓励我们的营养健康教练注重在我们的社区和与我们的客户建立关系的机会，包括促销、教育烹饪活动、讲座和在我们的商店上课。此外，我们还通过分发我们广泛教育资源的印刷版和电子版，包括《健康热线》杂志，努力吸引新客户，提高他们的营养知识。除了提供营养教育外，我们的战略是用我们的EDAP吸引新的客户--每天都能负担得起的价格，并通过我们对当地供应商和慈善机构的支持建立社区意识。

提高运营利润率。我们预计将继续专注于提高我们的运营利润率，因为我们已经或正在从固定管理费用和信息技术方面的投资中获益。我们预计，这些投资将支持我们的长期增长战略，只需要少量的额外资本。随着门店数量的增加，我们希望通过采购和分销来实现更大的规模经济。此外，为了实现额外的运营利润率扩张，我们打算进一步优化业绩，保持适当的门店劳动力水平，减少库存收缩并有效管理产品选择和定价。

我们的商店

我们的商店以较小的商店形式提供天然和有机食品杂货和膳食补充剂的全面选择，旨在为我们的客户提供一个方便、易于购物和放松的环境。我们的店面设计强调无杂乱无章，有条理的感觉，安静的氛围加上温暖的灯光，没有肉类和海鲜柜台的香味存在于我们的许多竞争对手的商店。我们相信我们的核心客户认为我们是他们的营养教育和信息，天然和有机产品和膳食补充剂的目的地。

我们的商店格式。我们的商店销售面积从大约5000到16000平方英尺不等，平均销售面积大约为11000平方英尺。在2017财年，我们的14家新店平均销售面积约为11000平方英尺。我们商店大约四分之一的销售面积是专门用于膳食补充剂的。我们的一些商店还包括公共集会专用的社区房间、烹饪教育示范厨房和/或演讲空间。我们的可比商店平均每家商店销售约21,200SKU的天然和有机产品，其中包括平均约6,500SKU的膳食补充剂。

2017财年期间，我们为我们的新店引入了新的布局，如下图所示:

选址。我们的房地产战略可以适应各种市场条件。在选择新店的选址时，我们根据巴克斯顿公司和Forum Analytics，LLC提供的研究和我们丰富的经验，使用分析模型来确定有前景的门店选址。我们通常会在黄金地段开设新店，为顾客提供方便和高可见度。我们的许多商店靠近其他超市或美食零售商，我们以高质量、负担得起的天然和有机食品杂货以及在高效和方便的零售环境中的膳食补充剂来补充他们的传统产品。我们选择可行的新门店位置的模型纳入了目标人口统计、社区特征、附近零售活动等因素，并基于对每个站点周围社区特征的第一手观察。我们拥有员工团队，致力于高效、快速地开设新店，通常是在租赁执行后约9个月内。

商店层面的经济学。自2005年1月1日以来，开设新店平均需要前期资本投资约210万美元。我们预计，我们2018财年新店平均需要前期资本投资约200万美元，其中资本支出约140万美元，扣除租户备抵，初始库存约30万美元，扣除应付款，开业前支出约30万美元。与往年相比，2018财年平均前期资本投资减少的主要原因是转向更高比例的自建自适应租赁。我们的目标是在开业后的第五年年底前收回我们最初的净现金投资和约30%的现金对现金回报。我们的实际投资回收期平均约为四年，一般为三至六年。

由于竞争考虑和各种其他因素，单个新店的投资水平和新店地点的业绩可能与最初的目标水平和店与店之间的差异很大，这些差异可能是实质性的。具体而言，对单个门店的投资、门店层面的销售额、利润率、回收期和现金对现金回报水平受到一系列我们无法控制的风险和不确定性的影响，其中包括在“风险因素”标题下描述的那些风险和不确定性。

我们对营养教育的关注

营养教育是我们的创始原则之一，也是所有员工关注的首要问题。我们相信，我们对基于科学的营养教育的重视使我们有别于竞争对手，并为我们的客户创造了独特的购物体验。

我们的营养健康教练，或NHCS，是我们营养教育计划的核心要素。每一家商店都有一个NHC的职位来教育顾客和培训员工营养。国家人类住区中心必须从经认可的学校获得营养或相关领域的学位或证书，完成营养方面的继续教育，并完全致力于履行我们的使命。为了教育和授权客户做出知情的营养选择，我们的国家健康中心提供免费的一对一的营养健康辅导课程。每个国家卫生中心还负责在我们的社区和与我们的客户建立关系的各种机会，包括营养课、讲座、研讨会、健康博览会和商店旅游等教育活动。为了最大限度地扩大我们国家人类健康中心的影响，我们强调它们通过与城市和企业健康方案合作，注重店内教育活动、提供健康辅导课程和在社区举办营养课的重要性。在2017财政年度，我们的国家保健中心增加了健康辅导课程和社区营养课的数量，同时继续提供各种店内教育活动。我们相信，我们的国家人类健康中心的重点是在我们的社区和与我们的客户建立关系的机会有助于加强我们的营销和品牌举措。此外，我们的国家健康中心是我们员工营养培训和教育的现场资源。每个NHC培训我们的员工使用符合教育方针的客户服务，而不是试图诊断或治疗特定的情况或疾病。我们相信，我们的NHC地位是一个竞争的差异化，并代表了我们的客户服务模式的一个关键因素。

我们的培训和教育方案得到了外部专家、在线材料和印刷材料的补充。我们还使用我们的健康热线来教育我们的客户。《健康热线》（英语:Health Hotline）是一本于2017财政年度出版七次的杂志。每一期的健康热线都包括关于健康和营养的深入文章，以及精选的销售项目。保健热线也通过互联网和社交媒体分发。

我们的产品

产品选择指引。我们有一套严格的品质指引，适用于所有销售的产品。例如:

我们的产品评审团队分析所有新产品，并根据现有产品组合中的成分、价格和独特性批准销售。我们通过我们的产品供应商、自有品牌制造商、科学发现、客户要求和大众媒体的一般趋势，积极研究市场上的新产品。我们的商店能够提供各种各样的天然和有机产品，使所有部门都能得到充分的商品。我们不认为我们需要销售传统的产品来填补我们的选择，增加我们的利润或吸引更多的客户。

我们卖的东西。我们在单一的零售地点经营一家提供全方位服务的天然和有机食品杂货店和一家膳食补充剂商店。以下是我们截至2017年9月30日财年的销售组合明细:

我们店里的产品包括:

质量保证。我们努力确保我们销售的产品的质量。我们与信誉良好的供应商合作，我们相信这些供应商符合既定的监管和行业指导方针。我们的采购部门需要一个完整的供应商和产品简介作为批准过程的一部分。我们的膳食补充剂供应商必须遵循美国食品药品监督管理局（FDA）目前的良好生产规范，同时对基本成分和成品进行质量保证测试。我们期望供应商遵守食品安全方面的行业最佳做法。

我们的许多供应商根据美国农业部国家有机计划、志愿行业协会和其他第三方审计计划，在附加成分、制造和处理标准方面接受检查和认证。每一家天然食品店在开业后的日历年以及此后每年都由美国农业部认证机构认证为有机食品处理商和加工商。我们根据国家有机计划标准经营我们的所有商店，该标准限制使用某些物质进行清洁和虫害控制，并要求除其他要求外严格保存记录。

我们的定价策略

我们有一个EDAP-每天可负担得起的价格指定对许多产品，同时也提供特殊销售定价对数百个额外的项目。我们相信，我们的定价策略使我们的客户能够定期购买我们的商店的食品杂货和膳食补充剂。

我们定价策略的关键要素包括:

随着我们继续扩大门店基础，我们认为有机会提高固定成本的杠杆作用，如行政开支，以及在采购产品方面提高规模经济。我们努力保持我们的产品，运营和一般和行政成本低，这使我们能够继续为我们的客户提供有吸引力的价格。

我们的商店经营

商店营业时间:我们的商店通常营业时间为星期一到星期六上午8:00到晚上9:04，星期日上午8:00到晚上7:35。

商店管理和人员配置。我们典型的商店人员配置包括一名经理和一名助理经理，每个部门经理分别负责膳食补充剂、食品杂货、乳制品和冷冻、生产、身体护理和接待部门，以及几名非管理人员。每个门店经理负责每月的门店损益，包括人工、商品销售和库存成本。我们还雇用区域经理来监督区域内大约11至14家商店的所有商店业务。每个区域经理向商店业务主任报告，并得到他的支持。

为了确保高水平的服务，所有员工都接受了客户服务技能、产品属性和营养教育方面的培训和指导。雇员在与顾客互动时，必须在适当和符合法律规定的教育背景下提供营养信息，根据这一要求对他们进行认真培训和评估。此外，商店雇员还接受各种职能的交叉培训，包括出纳员职责、备货和接收产品。

每一家商店都有营养健康教练或NHC的职位。NHC负责根据适用的地方、州和联邦法规培训我们的商店员工和教育我们的顾客。每个国家卫生中心都必须获得认可学校授予的营养或相关领域的学位或证书，完成营养方面的继续教育，并完全致力于完成我们的使命。基本上我们所有的NHC都是全职员工。国家健康中心由区域营养保健教练管理。

散装食品再包装设施和配送中心。我们在科罗拉多州的Golden租赁了一个150,000平方英尺的散装食品再包装设施和配送中心。该设施还设有一个培训中心和若干行政支助职能。

库存。我们使用一个强大的商品管理和永续库存系统，按照移动平均成本对商品进行估价。我们管理货架库存的基础上，周手头相对于销售，再补给时间和最低经济订货量。

采购和供应商。我们来自大约1,100家供应商，并提供超过3,200个品牌。这些供应商从小型独立企业到多国企业集团不一而足。截至2017年9月30日，我们从前20大供应商采购了约75.7%的商品。截至2017年9月30日止财政年度，我们采购总额的约62.3%来自联合天然食品公司及其附属公司（UNFI）。2016财年，我们将与UNFI的长期合作关系延长至2021年5月31日，UNFI是我们干杂货和冷冻食品产品的主要供应商。我们与UNFI保持良好的关系，并相信我们有足够的替代供应方法，包括自我分配。

我们与第三方制造商签订合同，以我们的自有品牌生产食品杂货和膳食补充剂，其中包括天然食品店和维生素山寨品牌。我们与供应商有着长期的合作关系，我们要求供应商披露有关质量、新鲜度、效力和安全数据的信息。我们的散装食品自有品牌产品由我们包装在预先包装的密封袋，以帮助防止污染，在运输过程中和我们的商店。与我们的大多数竞争对手不同，我们的大多数自有品牌坚果、TrailMix和面粉都被冷藏在我们的仓库和商店中，以保持新鲜。

我们的员工

对员工的承诺是我们的五大创始原则之一。雇员在符合资格要求后，有资格享受健康、长期残疾、视力和牙科保险，以及公司支付的短期残疾和人寿保险福利。此外，我们亦为雇员提供401（k）退休储蓄计划，并提供酌情供款配对机会。我们相信我们支付高于平均水平的零售工资。此外，所有员工在店内获得折扣，每小时额外赚取1.00美元，最高可达每周40美元的“维生素美元”，可用于在我们的商店购买产品。对我们来说很重要的一点是，我们的员工过着健康、平衡的生活方式，我们认为我们为员工提供的折扣和维生素块奖励为我们的员工购买天然和有机产品提供了额外的资源。这进一步为我们的员工提供了更熟悉我们销售的产品的机会，我们相信这提高了我们的员工能够提供的客户服务。我们相信这些和其他因素导致了更高的留存率，并鼓励我们的员工欣赏我们的文化，这有助于他们更好地推广我们的品牌。

所有员工在达到一定的服务年限要求后，都有资格参加我们的自由裁量的按业绩计酬激励薪酬计划。按业绩计薪激励薪酬计划设定了某些公司层面的财务目标，这些目标必须达到后才能获得资金支持。如果财务目标得以实现，商店一级奖励报酬的额外标准包括达到销售预测、销售到工时目标和销售商品的成本指标。我们相信，这些标准有助于使所有门店员工与公司和门店层面的财务目标保持一致。我们有一套既定的标准作业程序，包括雇用和人力资源政策、培训做法和作业指导手册。这允许每个商店在严格的问责制下经营，并仍然保持独立，以应对其独特的情况。

截至2017年9月30日，我们雇佣了2,755名全职和515名兼职（每周少于30小时）员工，其中包括我们的总部和我们的散装食品重新包装设施和配送中心的总共297名员工。我们的雇员都不受集体谈判协议的约束。我们相信我们和我们的员工关系很好。

我们的客户

天然和有机食品杂货和膳食补充剂行业的增长，以及消费者对健康和营养的兴趣不断增长，导致我们的核心客户群增加。我们相信，对负担得起的营养食品和膳食补充剂的需求是我们的核心客户的共同属性，无论他们的社会经济地位如何。此外，我们相信，我们的核心客户更喜欢零售店的环境，提供精心挑选的天然和有机产品和膳食补充剂。我们的顾客倾向于对健康和营养感兴趣，并期望我们的商店员工对这些主题和相关产品具有高度的知识。

对我们的健康热线用户名单的分析表明，我们的客户来自广泛的地理区域，包括城市、郊区和农村地区，这反映了我们商店位置的多样性和便携性。

我们的社区

我们的其中一项基本原则是积极参与和管理我们所服务的社区。作为对这一原则的承诺，我们:

市场营销和广告

我们营销工作的很大一部分集中在教育我们的客户关于天然和有机杂货产品和膳食补充剂的好处。我们的客户拓展项目向各种团体和个人、学校、企业、家庭和老年人提供实用的一般营养知识。这些教育努力实现了我们的创始原则之一，也为我们提供了与客户和社区影响者建立关系的机会。

健康热线。在2017财政年度，我们将我们的健康热线出版物从一份20页的通讯改为一份32页的四色杂志。新格式的健康热线杂志包含了一系列深入的健康和营养文章，以及一些流行的销售项目。这些文章旨在具有相关性，以科学为基础，反映最新的研究成果。在2017财政年度，健康热线杂志出版了七次，并邮寄给订户，在我们的商店分发。健康热线杂志电子版也于2017财政年度分发给订户。我们预计将在2018财政年度出版健康热线杂志11期。一般来说，我们与我们的供应商谈判，以大幅降低健康热线销售项目的成本，这反过来又使我们能够提供低销售价格给我们的客户。在发布每条健康热线的同时，在所有地点对工作人员进行有针对性的培训，以确保商店工作人员熟悉每一期的内容。

网站和社交媒体。我们维护www.naturalgrocers.com作为我们的官方公司网站，以托管商店信息、销售传单、教育材料、产品信息、政策和联系表、宣传和新闻项目以及电子商务活动。我们的网站旨在发挥功能，创造吸引人的用户体验，并最大限度地扩大其复盖范围和效力。我们网站的设计旨在成为整体强化品牌战略的一部分，以更有效地传播我们品牌的独特和引人注目的特性，包括我们的创立原则。我们相信，网站访问者、页面浏览量和其他衡量我们网站活动的指标的持续增长表明，我们的内容对我们所服务的社区是及时和信息丰富的。我们的网站与其他在线和社交媒体连接，包括Facebook、Instagram、Twitter、Pinterest和YouTube。在2017财年，我们利用Facebook、Twitter和Instagram等平台上的付费和/或有机放置来增强我们的社交媒体存在。此外，我们的每个商店都有一个单独的Facebook页面。我们预计将在2018财年增加此类数字参与活动。

广告。我们于2017财政年度的广告活动包括:（i）在六个市场进行电视广告活动；（ii）在我们所有市场进行电台广告活动；（iii）在约50个市场进行户外广告活动；（iv）利用有机搜索、搜索引擎营销、搜索引擎优化和显示广告，以提供更多的客户流量到我们的网站和商店。

{n}电力客户赞赏计划。在2015财政年度，我们所有的商店都推出了{N}Power客户赞赏计划。注册用户{n}Power获得数字优惠券、个性化优惠和其他奖励，所有这些都是通过在结账时提供他们的电话号码实现的。在2017财政年度，我们增加了电力供应的频率，我们认为这有助于增加该计划的成员。我们相信，{n}的力量增强了客户的忠诚度，提高了客户的参与度。

特别晋升。在2017财年期间，我们组织了特别的月度促销和活动，例如4月地球日、8月公司成立周年纪念日、8月日食当天以及整个9月期间，以配合国家有机收获月。推广活动包括抽奖抽奖和营养教育课。我们预计今后将继续提供类似的促销活动和特别活动。

赞助。在2017财政年度，我们与一名美国速滑运动员和一名健康和健身专家保持了赞助安排。在这些安排下，受助人士会出席在我们店铺举行的“见面打招呼”活动，向健康热线杂志投稿，在我们的网站上分享食谱和健身贴士，并代表我们参与社交媒体和其他推广活动。

送货上门服务。我们与第三方合作，在特定市场提供送货上门服务。在2017财年，我们将我们的送货上门服务从12家店扩展到70家店。

节日火鸡的网上预购。在2017财年，我们实施了一个在线流程，为感恩节和圣诞节假期预购有机火鸡和自由放养火鸡。我们计划在2018财政年度将这一方案扩大到包括有机和自由放养的鸭子和鹅。

新店开张。我们利用各种有针对性的营销努力来支持我们的新店在他们各自的市场上的成功引入。除了发行我们的健康热线杂志以及针对该地区的互联网和社交媒体外，我们还利用直接邮寄的一系列介绍明信片宣传我们的品牌，并为新客户提供折扣和其他奖励。我们还注重社区关系建设活动，包括在每个新店的社区房间和/或示范厨房举办一系列讲座、烹饪和其他示范活动。其他新店铺推广活动包括赠送礼品卡、音乐表演、赞助伙伴出席及本地社区领袖及团体参与。

竞争

食品杂货和膳食补充剂零售业务是一个庞大、分散且竞争激烈的行业，几乎没有进入壁垒。我们的竞争因市场而异，包括克罗格和Safeway等传统超市，沃尔玛和塔吉特等大众或折扣零售商，Whole Foods和生鲜市场等天然和美食市场，Aldi和Lidl等外资折扣零售商，Sprouts和Trader Joe’s等特色食品零售商、Sam’s Club和Costco等仓储式俱乐部、独立保健食品商店、膳食补充剂零售商、药店、农贸市场、食品合作社、亚马逊等在线零售商、Blue Apron等送餐服务和多层次营销人员。杂货行业的竞争很可能会加剧，购物动态可能会发生转变，原因包括（其中包括）亚马逊在2017年8月收购Whole Foods、Aldi和Lidl扩大其在美国业务的计划以及杂货订购供应的扩大取货和送货的选择。这些企业在价格、选择、质量、客户服务、购物体验或这些或其他因素的任何组合的基础上与我们竞争客户。他们还与我们竞争产品和地点。此外，我们的一些竞争对手正在扩大规模，提供更多种类的天然和有机食品。我们相信，我们的承诺是只提供经过仔细审查、价格合理和高质量的天然和有机产品和膳食补充剂，以及我们注重提供营养教育，使我们在行业中与众不同，并提供竞争优势。此外，当我们在已经服务的市场开设新店时，我们面临着内部产生的竞争。

季节性

我们的业务在整个日历年都很活跃，不会因消费者购买的季节性变化而出现重大波动。

保险和风险管理

我们采用保险和自保相结合的方式，承保工人赔偿、一般责任、产品责任、董事和高级管理人员责任、雇用实务责任、雇员保健福利以及其他伤亡和财产风险。法律趋势和解释的变化、通货膨胀率的变化、理赔性质和方法的变化、适用法律的变化引起的福利水平的变化、保险公司破产和贴现率的变化都可能影响索赔的最终结算。我们不断地评估我们的保险需求和提供者。

商标和其他知识产权

我们相信，我们的知识产权对我们业务的成功非常重要。我们不仅收到了维生素山寨和保健热线的商标注册，而且还收到了我们的商标、维生素山寨的天然食品商和适当类别的维生素山寨天然食品商的商标注册。此外，我们还收到了EDAP-服务商标的注册--每天价格实惠，{N}电源、有机总部和有机月总部以及这些商标的注册排在第一位。我们不拥有或许可使用任何对我们的业务有实质影响的专利、特许经营权或特许权。我们的商标通常是有效的，只要使用和注册得到适当的维护，就可以无限期地更新。

信息技术系统

我们在间接费用和信息技术基础设施方面进行了大量投资，包括采购、接收、库存、销售点、仓储、分销、会计、报告和财务系统。我们在所有的商店、散装食品再包装设施和配送中心以及包括会计、报告和采购在内的公司职能部门都使用具有综合商品管理、报告和会计系统的企业资源规划系统。我们的ERP系统应用支持和硬件功能外包，这使我们能够专注于我们的核心业务。我们还拥有一个全企业范围的人力资源信息系统，这使我们能够更有效率和效力地在船上和培训我们在所有地点的员工。在2017财年，我们在所有门店完成了EMV（芯片和PIN）销售点终端的安装。我们计划继续投资于我们的信息技术基础设施，随着我们业务的持续增长，我们的系统将扩大规模并提高效率。

规章遵守情况

我们在商店销售的产品（包括自有品牌产品）的安全、配方、制造、加工、包装、进口、贴标签、促销、广告和分销受若干联邦机构的管制，这些机构包括食品和药物管理局、联邦贸易委员会、美国农业部，消费品安全委员会（CPSC）和环境保护局（EPA）以及各州和地方的各种机构。根据《食品、药品和化妆品法》，FDA监管大多数食品的安全、配方、制造、加工、包装、标签、进口和分销，包括宠物食品和膳食补充剂（包括维生素、矿物质、氨基酸和草药）。此外，公平贸易委员会有权监管这些产品的推广和广告。

膳食补充剂。关于膳食补充剂，特别是1994年《膳食补充剂健康和教育法》（DSheA）对《外国直接投资协定》进行了多次修订。DSHEA建立了一个关于膳食补充剂的组成、安全、标签、制造和销售的框架，界定了“膳食补充剂”和“新膳食成分”（NDI），并确立了评价符合各自定义的物质安全性的法定标准。在此过程中，DSheA将膳食补充剂和NDIS从适用于食品添加剂和药品的上市前审批要求中删除，并建立了监管产品安全的“通知”和“上市后控制”相结合的机制。尽管有这些变化，膳食补充剂中的非膳食成分仍受FDA食品添加剂管理局的监管。食品和药物管理局不要求在市场上销售膳食补充剂，如果它只含有1994年10月15日DSHEA颁布之前美国食品供应中存在的膳食成分。然而，对于在此日期之前不存在于食品供应中的膳食成分，或NDIS，制造商必须向FDA提交上市前的NDI通知，包括支持这样的结论的信息，即“新”成分在将NDI引入州际商业之前至少75天将被合理地预期是安全的。根据《食品安全现代化法案》（FSMA）的要求，FDA于2011年7月和2016年8月发布了指南草案，试图澄清何时将某一成分视为NDI，证明国家数据基础设施安全所需的证据和确定国家数据基础设施身份的适当方法。指南草案尚未最后定稿。如果指南草案最后定稿，如果膳食补充剂产品是使用不同于1994年使用的制造工艺生产的，则可能导致将DSHEA之前市场上已有的膳食补充剂产品归类为包括NDI。除非指南在成为最终指南之前发生重大变化，否则在确定膳食成分的特性和安全性方面的遵从性成本可能会增加。FDA还开始采取其他步骤，简化确定膳食成分是否需要NDI通知的过程。具体而言，2017年10月3日，FDA召开了一次公开会议，讨论制定早于DSheA的膳食成分清单。虽然FDA颁布了一份早于DSHEA的产品清单，可能会使整个行业受益，但如果不将目前被认为早于DSHEA的产品归类为DSHEA，则可能会对市场造成干扰，因为供应商或制造商将需要通过验证成分安全性和提交NDI通知的过程。

在某些情况下，FDA关于申请批准研究性新药（INDS）的指南适用于食品和膳食补充剂行业。FDA的指导意见指出，某些膳食补充剂如果含有正在进行实质性临床调查以评估膳食补充剂诊断、治愈、减轻、治疗或预防疾病的能力的物质，则不应在市场上销售，如果此种调查为公众所知，除非该产品在IND申请生效前和任何此类调查开始前作为膳食补充剂销售。虽然目前尚不清楚FDA针对涉嫌违反其指导意见的执法活动的界限，但一些膳食补充剂可能必须立即退出市场，即使它们在启动实质性临床调查之前是作为膳食补充剂销售的，它的存在已经公开了。退出的潜在需要可能对某些产品的供应链产生负面影响。

DSHEA授权FDA制定良好的生产规范条例，管理膳食补充剂生产的关键方面，包括质量控制、包装和标签。DSHEA还明确允许膳食补充剂说明一种产品如何影响身体的结构、功能和一般福祉，如果附有必要的免责声明。虽然制造商必须能够证实任何此类声明，但目前此类声明无需获得上市前批准，制造商只需在首次销售该产品后30天内通知FDA他们正在使用某项索赔。任何陈述均不得明示或默示地表示膳食补充剂将诊断、治愈、减轻、治疗或预防疾病。然而，DSHEA确实授权补充剂销售商提供与向消费者销售膳食补充剂有关的“第三方文献”（例如，经同行评审的科学出版物的再版，将某一特定膳食成分与健康益处联系起来）。这一规定是林业发展局推广受管制产品的广泛权力的例外。因此，授权是有限的，并且仅在出版物是由产品供应商或零售商以外的人撰写的、全文印刷的、不是虚假的或误导性的情况下才适用，呈现可获得的科学信息的平衡视图并且不“促进”特定制造商或品牌的膳食补充剂并且被显示在物理上与膳食补充剂分开的区域中。

食品药品监督管理局监管的食品。FDA有全面的权力监管食品和食品成分（包括宠物食品和宠物食品成分）的安全，但膳食补充剂除外。食品添加剂和食品接触物质须经上市前批准或通知要求。201年，随着食品药品监督管理局（FSMA）的通过，FDA的整体食品安全权威得到了极大的加强。FSMA要求FDA颁布规定，要求大多数食品生产商遵守基于风险的预防控制措施。根据FSMA颁布的条例在不同程度上得到了执行。不管怎么说，FDA在FSMA下的权力适用于所有国内食品设施和向我们提供食品的所有外国设施。此外，FSMA要求FDA建立以科学为基础的农产品安全生产和收获最低标准，确定“高风险”食品和“高风险”设施，为FDA检查这些高风险设施以及非高风险设施和进口食品到美国的外国设施的频率设定目标。在食品和膳食补充剂方面，FSMA有意义地增强了FDA获取生产商和供应商记录的能力，并增加了必须创建和维护的新记录。这种准入的增加可能导致林业发展局查明它以前认为对我们的供应商和合同制造商没有问题的关切领域。FSMA还授权FDA要求食品生产商、分销商和销售商召回掺假或品牌错误的食品，如果FDA确定该食品有合理的概率会对人或动物造成严重的不利健康后果。此外，FSMA还增加了FDA对掺假和假冒食品的行政拘留权力。FSMA还可能导致加强对食品需求的跟踪和追踪，从而增加我们的供应商和合同制造商的记录负担。

食品药品监督管理局还对食品的标签和推广行使广泛的管辖权。标签是一个宽泛的概念，在某些情况下，甚至延伸到在公司网站或类似印刷或图形媒体上提出的与产品有关的要求和表示。所有食品，包括膳食补充剂，都必须贴上标签，向消费者提供有关产品标识、净量/重量、营养事实、成分、制造商和某些过敏原（如果存在的话）的基本信息。食品和药物管理局管理一个适用于食品和补充剂的上市前授权程序，涉及“营养素含量”要求（例如，“抗氧化剂含量高”、“脂肪含量低”等）、“健康”要求（描述食品物质与健康或疾病状况之间关系的要求）以及“自然和”所有自然"要求。然而，“有机”索赔主要由美国农业部管理。贴有“有机”标签的产品必须由经认证的代理商认证符合美国农业部制定的标准。

林业发展局执法部门。食品和药物管理局有广泛的权力执行《食品和药物管理局条例》中适用于食品和膳食补充剂的安全、标签、制造、运输和推广的规定，包括有权向一家公司发出公开警告信，公布有关非法产品的信息，对食品实行行政拘留，请求或命令从市场上召回非法食品，并请司法部在美国法院启动扣押行动、强制令行动或刑事起诉。根据食品和药物管理局的规定，食品和药物管理局也有权拒绝从外国供应商进口任何未经适当核实符合食品和药物管理局所有法律和条例的食品或膳食补充剂。此外，食品和药物管理局有权在行政上暂停任何被认为有可能造成严重不良健康后果的食品生产设施，包括补充剂的登记。

食品和膳食补充剂广告。公平贸易委员会对食品和膳食补充剂的广告宣传行使管辖权。这包括对产品使用“绿色”要求，包括关于环境效益的一般要求、与产品制造有关的环境效益要求的适当资格要求以及关于产品包装是否可回收或可堆肥的要求。公平贸易委员会有权实施货币制裁，并实施“同意令”和处罚，这可能严重限制一家公司的商业行为。近年来，公平贸易委员会对饮食补充剂公司采取了许多执法行动，因为这些公司没有对广告中提出的指控或使用虚假或误导性广告的指控提供充分的证据。此外，私人方面正越来越多地对食品和膳食补充剂制造商发起法律诉讼，指控其虚假或误导性的标签和/或广告。

公平贸易委员会和食品和药物管理局有权监管食品、功能性食品、膳食补充剂、益生菌制剂和顺势疗法的销售和标签要求。公平贸易委员会采取的这一立场是，有必要采用随机对照试验（RCT）或类似的调查研究方法来证实基于治疗的健康主张。食品和药物管理局表示，它对膳食补充剂结构功能要求的证实采取类似立场，但在其他领域，它对RCTS的立场不明确。虽然尚不清楚何时需要RCT来证实对食品、功能性食品、膳食补充剂和顺势疗法等产品的主张，但实施此类试验或类似调查方法的成本很高。如果FDA加入FTC，在未来统一要求RCTS或类似方法，RCTS或其他调查方法的高昂成本和延误可能会扰乱这些产品的供应链，或导致其从市场上被移除。

遵守情况。正如在我们的行业中常见的那样，我们依赖我们的供应商和合同制造商来确保他们制造和销售给我们的产品符合所有适用的监管和立法要求。一般来说，我们要求供应商和合同制造商提供履约证明、陈述和保证、赔偿和保险。然而，即使有足够的认证、陈述和保证、保险和赔偿，任何不符合要求的索赔都可能严重损害我们的声誉和消费者对我们销售的产品的信心。此外，此类产品未能遵守适用的监管和立法要求，可能会阻止我们销售这些产品，或要求我们从商店中召回或移除此类产品。为了遵守适用的法规和条例，我们的供应商和合同制造商不时地重新制定、取消或重新标记他们的某些产品，我们修订了我们的销售和营销方案的某些规定。

此外，为了确保符合规定的做法，我们的雇员在我们的商店工作定期接受培训，如何使用道德、诚实、准确的教育方法提供客户服务，并且不会超出执业保健专业人员的范围。例如，我们不允许讨论任何“疾病”或“治愈”。相反，我们关注的是生活方式的选择和个人饮食的不同营养成分（包括膳食补充剂中所含的营养成分）如何影响身体的结构和功能。我们的客户被鼓励就他们的饮食、生活方式和可能需要的补充作出明智的决定。我们还对我们应客户要求提供的所有免费营养文献进行内部合规审查，目的是确保这些材料仅参考相关膳食补充剂成分，而不是任何特定品牌或产品。营养健康教练的职责之一是监督我们FDA和FTC的合规措施。我们认为，我们的营养教育做法符合联邦和州的要求，但相反的调查结果可能会对我们的业务和我们在客户中的声誉造成重大问题，或对我们的业务产生重大不利影响。

影响我国商业或工业的新的或经修订的政府法律和条例，例如与转基因食品有关的法律和条例，可能导致额外的合规费用和民事补救措施。与这些法律法规相关的风险在“风险因素”标题下作了进一步描述。

分段信息

我们有一个报告部门，自然和有机零售店，我们通过它来经营我们所有的业务。有关该分部的财务资料，请参阅本表格10-K第IV部所载本公司截至2017年9月30日止财政年度的综合财务报表。

现有资料

我们的网站是www.naturalgrocers.com。我们在以电子方式向证券交易委员会提交或提供定期报告和其他信息后，在合理可行的情况下，尽快通过我们的网站免费提供向证券交易委员会提交或提供的定期报告和其他信息。此外，我们的公司治理准则、审计委员会和薪酬委员会章程以及我们的道德守则可在我们的网站www.naturalgrocers.com的“投资者关系-公司治理”一节下公开查阅，我们将张贴对这些准则的任何修正或豁免，本道德守则的规定刊登在我们的网站上，具体地址和地点见上文。该信息的印刷本也可免费提供，方法是通过维生素Cottage，Inc.（地址:12612West Alameda Parkway，Lakewood，CO80228）向公司秘书、天然食品商发出书面请求。您可以阅读和复制我们向证券交易委员会提交的任何材料，这些材料存放在证券交易委员会公共资料室，地址是华盛顿特区东京街100F号，电话:20549。证券交易委员会还维持一个网站，其中载有我们的报告和其他信息，网址是www.sec.gov。本公司网站或任何其他网站上的资料并不以提述方式并入本表格10-K内。

项目1a.风险因素。

我们的业务、财务状况和运营结果可能受到许多因素的重大影响，这些因素可能导致我们的实际结果与最近的结果或我们预期的未来结果大不相同。如果下列任何风险实际发生，我们的业务、财务状况、运营结果、现金流和前景可能受到重大不利影响。因此，我们普通股的交易价格可能会下降，你可能会失去对我们普通股的全部或部分投资。因此，应仔细考虑下面描述的风险以及包括在此表格10-K中的其他信息和数据。

与我们业务相关的风险

我们的发展努力可能不会成功。

我们的持续增长在很大程度上取决于我们是否有能力提高现有门店的销售额，并在盈利的基础上成功开设和运营新店。我们的可比门店销售额增长可能低于我们的历史平均水平，原因有多种，包括开设新店蚕食现有门店的销售额、竞争加剧、总体经济状况、监管变化、竞争因素导致的价格变化以及产品定价和可用性。

在2017和2016财年间，我们分别新开了14家和23家门店。我们计划在2018财年新开8到10家门店，并搬迁3到4家现有门店。我们预计，与2017财年前几年相比，在可预见的未来，我们的新店增长速度将继续放缓，这取决于经济和商业状况以及其他因素。延迟或失败开设新店，或在新店实现低于预期的销售，可能会对我们的增长产生重大不利影响。我们继续扩大的计划可能对我们的财政、管理、业务和行政资源提出更多的要求。例如，我们计划的扩展将要求我们增加雇用的人数，并可能要求我们升级我们的管理信息系统和分销基础设施。我们目前经营一个单一的散装食品再包装设施和配送中心，容纳我们的散装食品再包装业务。为了支持我们最近和预期的未来增长，并保持我们业务的高效运营，我们可能需要在未来增加额外的产能。这些增加的需求和运营复杂性可能导致我们的业务运营效率降低，从而可能对我们的运营、财务业绩和未来增长产生重大不利影响。

我们可能不能按时开新店或成功地经营新店。我们能否成功开设新店取决于多项因素，包括能否为我们的新店选址；能否按可接受的条款磋商及签立租约；能否协调我们新店的合约工作；能否物色、招聘及培训店铺经理，营养健康教练及其他员工；确保及管理新店启用及成功运作所需的存货；以及有效地推广及推销新店。如果我们在执行这些活动中效率低下，我们开设和运营新店的努力可能会不成功或无利可图，这可能会对我们的运营、财务业绩和未来增长产生重大不利影响。

我们新开的门店可能在短期内对我们的财务业绩产生负面影响，可能无法及时或根本无法实现与我们更成熟门店相一致的销售和运营水平。

我们积极追求新店增长，并计划在未来继续这样做（尽管预计在可预见的未来新店增长速度与2017财年前几年相比将继续温和，这取决于经济和商业状况及其他因素）。我们的新店开张可能不会成功，或达到我们现有门店的销售和盈利水平。尽管我们为我们的每一家新店设定了特定水平的现金对现金回报和资本投资，但新店可能达不到这些目标。我们开设的任何门店都可能无法盈利，或实现与我们现有门店类似的经营业绩。新开店可能在短期内对我们的财务业绩产生负面影响，原因是开店成本的影响以及开业后初期较低的销售额和对整体盈利能力的贡献。随着时间的推移，新店建立了它们的销售量和客户群，因此，与我们现有的门店相比，它们的利润率普遍较低，营业费用占净销售额的百分比也较高。新店可能无法及时或根本实现与我们更加成熟的门店基础相一致的持续销售和运营水平。这可能会对我们的业务、财务状况和经营成果产生不利影响。

此外，我们可能无法成功地将新店整合到我们现有的门店基础上，而那些新店可能不会像我们现有的门店那样有利可图。此外，随着一些现有客户转向新的、更近的地点，我们在过去和将来都会经历一些销售量从我们现有的商店转移到我们新的商店的情况。如果我们的新店利润低于我们现有的门店，或者如果我们经历了从我们现有门店的销售量转移，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到不利影响。

如果我们无法成功识别市场趋势，并及时对消费者偏好的变化做出反应，我们的销售额可能会减少。

我们认为，我们的成功在很大程度上取决于我们是否有能力:

消费者的偏好经常在没有警告的情况下迅速变化，在许多产品或零售概念中从一种趋势转向另一种趋势。我们的业绩受到有关天然和有机产品、膳食补充剂和家庭膳食准备的趋势的影响。消费者对膳食补充剂或天然和有机食品的偏好可能会因经济条件、食品安全观念、消费者选择的减少或改变以及这些产品的成本等原因而发生变化。我们的商店产品包括天然和有机产品和膳食补充剂。消费者对我们产品的偏好的改变，包括由于（除其他外）我们产品的减少或改变，可能会对我们的业务产生重大不利影响。此外，对天然和有机产品或膳食补充剂的安全性的负面宣传，或新的或升级的监管标准，可能会对我们销售的产品的需求产生不利影响，并可能导致客户流量、销售额和运营结果下降。

如果我们无法预测和满足我们经营地区的消费者商品偏好，我们的净销售额可能会减少，我们可能会被迫加大滞销商品的减价力度，这两种情况都可能对我们的业务产生重大不利影响，财务状况和业务成果。

我们的门店销售增长和季度财务业绩可能会因为多种原因而波动。

我们的门店销售增长和季度运营业绩在过去都有波动，我们预计它们在未来还会继续波动。多种因素影响我们的门店销售增长和季度财务表现，包括:

因此，我们对任何一个财政年度或季度的业绩并不一定表明对任何其他年度或季度的业绩预期。我们可比较的商店销售在任何特定的未来时期可能会减少。如果将来出现任何下跌，我们的普通股的价格可能会下跌。有关我们2016和2017财年运营结果的更多信息，请参见“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”。

国民经济或世界经济的中断和政治不稳定可能对我们的业务、经营结果和财务状况产生不利影响，并可能对我们执行增长战略的能力产生不利影响。

不利和不确定的经济条件可能会影响对我们商店销售的产品的需求。消费者支出和可支配收入水平，包括我们销售的天然和有机食品杂货和膳食补充剂产品的支出，除其他外，受到当前经济状况、就业水平、薪金和工资、通货膨胀、利率、信贷供应、税率、燃料和能源成本的影响，住房市场状况、一般商业状况、消费者信心和消费者对经济状况的看法。经济条件和消费者支出也可能受到政治不稳定的不利影响。自然灾害、战争的爆发或升级、美国境内或影响到美国的恐怖主义行为或其他敌对行动的发生，或对美国或国际市场流行病的关切，也可能导致消费者支出的减少。在经济放缓的情况下，消费者支出可能受到不利影响，我们的净销售额可能低于预期。我们可能被迫推迟或减缓我们的新店增长计划，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。此外，我们管理与供应商、自有品牌产品制造商、分销商、客户和债权人之间正常商业关系的能力可能会受到影响。在经济衰退期间，消费者可能会将购买转向价格较低的产品或其他感知价值的产品。特别是，顾客可以减少他们购买的天然和有机产品的数量，而在其他商店购买通常具有较低零售价格的传统产品。此外，消费者可能选择在其他商店购买自有品牌产品而不是品牌产品，因为它们通常较便宜。供应商可能会对这些条件变得更加保守，并寻求减少他们的产量。我们的经营成果取决于，除其他外，我们是否有能力与现有客户保持和增加销售量，吸引新客户，并以他们愿意和能够支付的价格提供吸引客户的产品。长期不利的经济状况或政治不稳定可能会对我们的销售和盈利能力产生不利影响。

我们可能无法在竞争激烈的市场上进行有效的竞争。

天然和有机食品及膳食补充剂的市场很大，分散，竞争激烈，进入壁垒很少。我们的竞争因市场而异，包括传统超级市场、天然、美食和特色食品市场、大众和折扣零售商、外国折扣零售商、仓库俱乐部、独立保健食品商店、膳食补充剂零售商、药店、农贸市场、食品合作社、在线零售商和多层次营销人员。这些企业在价格、产品选择、质量、客户服务、购物体验或这些或其他因素的任何组合的基础上与我们竞争客户。他们还与我们竞争产品和地点。在我们的竞争对手降低价格的程度上，我们维持销售水平和营业利润率的能力可能会受到负面影响。此外，我们的一些竞争对手正在扩大其天然和有机食品供应或增加分配给天然和有机食品的空间。我们的许多竞争对手比我们更大、更成熟，拥有更多的财务、营销和其他资源，并且可能能够更快地适应消费者偏好的变化，将更多的资源投入到他们产品的营销和销售中，或者产生更大的品牌认知度。此外，当我们在已经服务的市场开设新店时，我们面临着内部产生的竞争。没有能力进行有效的竞争可能会使我们的市场份额被竞争对手夺走，并可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

无法维持或提高我们的运营利润率可能会对我们的运营结果产生不利影响。

我们打算继续专注于通过利用更高的规模效率、更多的改进系统、进一步的成本纪律、更多地关注适当的商店劳动力水平以及甚至更有纪律的产品选择来提高我们的营业利润率。如果我们不能成功地管理与门店增长相关的潜在困难，我们可能无法捕捉到我们期望从扩张中获得的规模效率。如果我们不能获得更高的规模效益，改进我们的系统，进一步加强我们的成本纪律，并更加注重适当的商店劳动力水平和有纪律的产品选择，我们可能无法实现我们在营业利润率方面的目标。此外，如果我们不充分细化和完善我们的各种订购、跟踪和分配系统，我们可能无法提高销售额和减少库存萎缩。此外，来自竞争对手的定价压力以及由{N}Power客户忠诚计划提供的产品折扣的影响也可能对我们的营业利润率产生不利影响。因此，我们的营业利润率可能停滞或下降，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响，并对我们普通股的价格产生不利影响。

在离我们商店很近的购物区锚定商店的客流量减少，可能会显着减少我们的销售额，并使我们的库存未售出，这可能对我们的业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响。

我们的许多商店位于购物区附近，也可以容纳其他知名的Anchor商店。我们商店的销售额在一定程度上来自于我们商店所在购物区的其他锚定商店所产生的流量。客流量可能受到区域经济下滑、我店所在区域普遍低迷、附近道路长期建设项目、附近锚店或其他附近门店关闭或特定购物区购物环境下滑等不利影响。这些事件中的任何一个都可能减少我们的销售额，并给我们留下过剩的库存，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。针对这类事件，我们可能会被要求加大减记力度或启动营销促销，以减少过剩库存，这可能会进一步降低我们的毛利润和净收入。

如果我们或我们的第三方供应商不遵守监管要求，或不能提供符合我们规格的产品，我们的业务和声誉可能会受到影响。

如果我们或我们的第三方供应商，包括我们自有品牌产品的供应商，不遵守适用的监管要求或不符合我们的质量规格，我们可能会被要求采取代价高昂的纠正行动，我们的声誉可能会受到损害。我们并不拥有或经营任何制造设施，但我们的散装食品重新包装设施及分销中心除外，因此依赖独立第三方供应商生产我们的自有品牌产品，例如维生素、矿物质、膳食补充剂、身体护理产品、食品产品及瓶装水。第三方供应商可能无法保持对产品规格和质量的适当控制。这类供应商可能无法及时或以符合监管要求的方式生产产品。我们依靠我们的散装食品再包装设施和分销中心，为我们的大多数自有品牌散装食品。我们也可能无法在我们的散装食品再包装设施和配送中心保持足够的产品规格和质量控制，或以及时和符合监管要求的方式生产产品。此外，我们可能需要寻找新的第三方供应商的我们的自有品牌产品，或寻找第三方供应商的来源，我们的散装食品。不能保证我们能够成功地找到符合我们质量准则的第三方供应商。

我们以及我们的供应商受到许多联邦、州和地方法律和条例的约束，我们遵守现有的或今后修改的这些法律和条例，可能会增加我们的成本，限制或消除我们销售某些产品的能力，要求召回某些产品，提高以往不存在的监管执法风险，或以其他方式对我们的业务、运营结果和财务状况造成不利影响。

作为食品和膳食补充剂的零售商和我们自己的许多自有品牌产品的销售商，我们受到许多联邦和州的健康和安全法律和法规的约束。我们的供应商和合同制造商也受这些法律和法规的约束。这些法律和法规适用于我们业务的许多方面，包括配料的采购、制造、包装、标签、分销、广告、销售、我们销售的产品的质量和安全，以及我们员工的健康和安全以及环境保护。在美国，我们受到各种联邦政府机构的监管，包括FDA、USDA、FTC、EPA、CPSC和职业安全与健康管理局，以及各州和地方机构。我们还必须遵守美国农业部AMS管理的《国家有机计划（NOP）条例》的要求，促进州际和国际商业以及某些有机产品的销售，并向我们的客户保证这些产品符合一致和统一的最低基本标准。

此外，我们的膳食补充剂的销售受到经DSHEA修订的FDCA的监管。《外国直接投资协定》明确允许膳食补充剂说明一种产品如何影响身体的结构、功能和一般福祉，如果附有必要的免责声明的话。然而，没有任何声明可以明示或默示地表示膳食补充剂将诊断、治疗、减轻、治疗或预防疾病。如果我们的管理层、雇员、供应商、分销商或销售商违反这些法律和条例，我们将受到罚款、处罚和制裁，包括禁止今后装运和销售产品、扣押和没收产品、禁止经营我们的商店、归还和退还利润在某些情况下操作限制甚至刑事起诉。

在我们销售的产品的营销和广告方面，我们可能成为与虚假或欺骗性广告有关的指控的目标，包括在公平贸易委员会、一些州的消费者保护法规和非政府监督团体的主持下。这些事件可能会中断我们商店中产品的营销和销售，包括我们的自有品牌产品，严重损害我们的品牌声誉和公众形象，增加我们商店中产品的成本，导致产品召回或诉讼，并且阻碍我们向我们的商店提供足够数量或质量的商品的能力，这可能会对我们的业务、财务状况和经营结果造成重大不利影响。

近年来通过了新的或经修订的政府法律和条例，例如与转基因食品有关的法律和条例，这可能导致额外的合规费用和更多地使用民事补救措施来执行这些法律和条例。此外，政府机构加大执法力度可能导致这些费用和补救措施，以及支付这些机构所处的罚款或处罚。

FSMA授予FDA对国家食品供应安全的更大权力，并要求FDA颁布规定，要求大多数食品制造商遵守基于风险的预防控制。根据FSMA颁布的大量条例和细则在不同程度上得到了执行。不管怎么说，FDA在FSMA下的权力适用于所有国内食品设施和所有向美国供应食品的外国设施。此外，FSMA要求FDA为农产品的安全生产和收获制定基于科学的最低标准，并增加对国内外设施的检查。在食品和膳食补充剂方面，FSMA显着提高了FDA获取生产商和供应商记录的能力，并增加了必须创建和维护的新记录。这一增加的准入可使林业发展局查明它以前认为对我们或对我们的供应商都没有问题的关切领域。FSMA还要求加强对食品和膳食补充剂的跟踪和追踪，从而增加了供应商的记录负担。此外，根据FSMA，FDA现在有权检查认证，因此评估来自我们供应商的食品和配料是否符合FDA的监管要求。此类检查可能会延误某些产品的供应，或导致某些产品无法在我们的商店销售。FSMA要求的实施对于我们的一些供应商来说可能过于昂贵或过于复杂，这可能导致来自小型和/或本地供应商的某些产品无法在我们的商店中销售。

DSHEA规定，如果膳食补充剂只含有1994年10月15日之前美国食品供应中存在的膳食成分，则无需向食品和药物管理局发出销售通知。但是，在此日期之前食品供应中不存在的膳食成分被认为是NDI，制造商必须在将NDI引入食品中之前至少75天向FDA提供信息，以支持合理地预期该成分是安全的结论州际贸易，根据FSMA的要求，FDA于2011年7月和2016年8月发布了指南草案，试图澄清何时可以将一种成分视为NDI、记录NDI安全性所需的证据以及确定NDI身份的适当方法。指南草案尚未最后定稿。除非指南在成为最终指南之前发生重大变化，否则在确定膳食成分的特性和安全性方面的遵从性成本可能会增加。FDA还开始采取其他步骤，简化确定膳食成分是否需要NDI通知的过程。具体而言，2017年10月3日，FDA召开了一次公开会议，讨论制定早于DSheA的膳食成分清单。虽然FDA颁布了一份早于DSHEA的产品清单，可能会使整个行业受益，但如果不将目前被认为早于DSHEA的产品归类为DSHEA，则可能会对市场造成干扰，因为供应商或制造商将需要通过验证成分安全性和提交NDI通知的过程。因此，膳食补充剂规定的变化可能会对我们销售的膳食补充剂产品的可用性产生重大不利影响。

林业发展局还在2015年发布了INDS指南草案。该指南可以将一种食品或膳食补充剂成分归类为一种调查新药，并同时强制将该成分从商业中去除，如果该成分被调查为一种潜在的疾病药物治疗的话。该指南尚未最后定稿。如果指南以目前的形式定稿，一些含有某些成分的食品和膳食补充剂产品可能无法在我们的商店销售。

FDA和FTC通过公共利益相关者工作组程序加强了对顺势疗法产品的监管审查。虽然目前尚未发布指导意见，但利益攸关方进程可能导致指导意见将顺势疗法产品重新归类为药物，要求顺势疗法产品在新的批准或审查方案下获准销售，或以其他方式减少其在我们商店销售的可用性。

此外，近年来，食品和药物管理局一直并将继续积极执行有关营养素含量要求的条例（例如，“低脂肪”、“良好来源”、“无热量”等），未经授权的“健康索赔”（描述食品或食品成分与疾病或健康状况之间关系的索赔）和其他不允许地暗示某些食品或食品成分具有治疗益处的索赔。FDA对这些促销行为的强制执行可能导致昂贵的产品变更、潜在的私人诉讼、不良的宣传和消费者商誉的损失。

我们还受到更普遍适用于零售商的法律和法规的约束，包括劳动和就业、税收、分区和土地使用。此外，联邦和州最低工资法以及其他有关雇员福利的法律的变化可能会导致我们承担额外的工资和福利成本，这可能会损害我们的盈利能力。

我们无法预测未来法律、条例、解释或适用的性质，也无法确定额外的政府条例或行政命令、何时和是否颁布，或不同的联邦、州和地方监管计划今后可能对我们的业务产生何种影响。但是，它们可能要求重新拟订某些产品以符合新的标准，召回或停止某些无法重新拟订的产品，保留更多记录，扩大对某些产品特性的记录，扩大或不同的标签和科学证明。任何或所有这些要求都可能对我们的经营业绩产生不利影响。

我们可能会经历产品召回，撤回或扣押，这可能会减少我们的销售，并对我们的经营结果产生不利影响。

如果我们销售的任何产品被认为造成伤害或疾病，或者如果我们被指控在这些产品的标识、推广、销售或分销方面违反了政府条例，我们可能会受到产品召回、撤回或扣押的处罚。对我们销售的任何产品进行重大召回、撤回或扣押，可能需要管理层给予重大关注，可能导致巨大和意外的成本，并可能对我们的业务、财务状况或运营结果产生不利影响。此外，召回、撤回或扣押我们销售的任何产品可能会对消费者对我们品牌的信心产生不利影响，从而降低消费者对我们销售的产品的需求。我们依靠我们的供应商确保他们生产和销售给我们的产品符合所有适用的监管和立法要求。一般来说，我们寻求代理和保证，赔偿和/或保险从我们的供应商。然而，即使有足够的保险和赔偿，任何不符合要求的索赔可能会严重损害我们的声誉和消费者对我们销售的产品的信心。此外，该等产品未能遵守适用的监管及立法规定，可能会妨碍我们销售该等产品，或要求我们将该等产品召回或从市场移除，而在某些情况下，该等产品可能对我们的业务造成重大不利影响，财务状况和业务成果。

我们的营养保健教练和营养教育服务的活动可能受到政府条例的影响，或无法获得适当的责任保险。

我们国家保健中心的一些活动，除其他职责外，还向我们的客户提供以营养为导向的教育服务，这些活动可能受州和联邦条例以及专业组织的监督。过去，FDA曾对以下与健康和营养有关的信息摘要表示关切:（一）FDA认为，没有准确地提供此类信息；（二）转移了消费者的注意力和注意力，使其忽视了FDA要求的营养标签和信息；或（三）不合理地促进了与药物类疾病有关的益处。虽然我们向国家人权委员会提供有关监管要求的培训，但我们不能控制这些个人的行动，我们的国家人权委员会也不能按照这些条例行事。如果我们的国家卫生中心或其他雇员不按照监管要求行事，我们可能会受到处罚，这可能对我们的业务产生重大不利影响。我们相信，我们目前遵守了相关的监管要求，我们代表我们的国家健康中心维持职业责任保险，以减轻与我们的国家健康中心面向营养的教育活动有关的风险。然而，我们无法预测未来政府监管和监督的性质，包括任何此类监管对我国国家人类住区中心目前提供的服务的潜在影响。此外，专业责任保险的可获得性或此类保险的范围可能会发生变化，或者我们的保险范围可能证明是不够的，这可能会对我们的国家人类健康保险公司向我们的客户提供某些服务的能力产生不利影响。任何此类事态发展的发生都可能对我们的品牌、我们的销售以及我们吸引新客户的能力产生负面影响。

我们未来的业务、运营结果和财务状况可能会受到经认证的有机产品或符合我们其他内部标准的产品供应量减少的不利影响。

我们能否确保以符合我们最低标准的有竞争力的价格持续供应产品和成分，取决于我们无法控制的许多因素，例如种植有机作物、经营牧场奶牛场的农场的数量和规模，保持自由放养蛋鸡，并承诺在不使用生长激素、抗生素和集中分娩喂养的情况下饲养牲畜；这些农业企业的变幻莫测；以及我们准确预测采购需求的能力。我们销售的许多产品中使用的有机成分容易受到不利天气条件和自然灾害的影响，例如水灾、旱灾、霜冻、地震、飓风和瘟疫。恶劣的气候条件和自然灾害会降低畜群和作物产量，缩小规模，降低质量，从而可能减少有机成分的供应，或提高有机成分的价格。我们从供应商那里购买的某些产品包括离岸采购的有机成分，这些成分的供应可能会受到其他国家事件的影响。

对于我们的有机农产品供应商来说，有些人担心FSMA的实施可能会影响农产品种植者有机耕作的能力。在最后的产品安全条例中，林业发展局表示，它将对遵守NOP标准的农民行使执法酌处权，以适用生物土壤改良剂，这是有机生产肥力投入的一个重要来源。但同时，FDA表示，NOP标准不是食品安全标准，它将在晚些时候研究并制定基于科学的最低标准，并可能颁布一项应用生物土壤改良剂的标准，限制有机种植者使用的能力这些输入.，由于农产品安全监管而增加的监管和农产品种植成本可能会影响有机农产品供应商。

此外，我们和我们的供应商在采购符合我们有机产品、乳制品、鸡蛋和肉类最低标准的产品方面与其他食品生产商竞争，这些产品在公开市场上往往不如传统的配料和产品丰富。如果消费者对有机农产品、牧场饲养的乳制品、自由放养的鸡蛋和天然饲养的肉类的需求增加，这种竞争在未来可能会加剧。如果这些产品的供应减少，或者我们和其他人对这些成分和产品有更大的需求，我们可能无法以优惠的条件获得足够的供应，或者根本不能，这可能会影响我们向商店供应产品的能力，并可能会对我们的业务、经营结果和财务状况产生不利影响。

我们销售的经认证的有机产品必须符合政府规定，并且必须符合美国农业部认证认证机构的要求，才能被贴上认证标签。我们在商店中销售的某些产品如果不符合美国农业部国家有机计划的适用标准和必要做法，可能会失去“有机”认证。任何认证的丢失都可能减少我们在商店中销售的有机产品的可用性，并损害我们的业务。

影响我们重要供应商的中断，或我们与这些供应商的关系，可能会对我们的业务产生负面影响。

Unfi是我们单一最大的第三方供应商，约占我们2017财年采购总额的62.3%。2016财年，我们将与UNFI的长期合作关系延长至2021年5月31日，UNFI是我们干杂货和冷冻食品产品的主要供应商。如果我们与UNFI的分销协议被终止或没有续签，我们可能无法以合理的条款或根本无法建立替代分销渠道。由于向单一第三方供应商集中采购，我们与UNFI的分销协议被取消或不续签，或UNFI中断、延迟或无法向我们的商店交付产品，可能对我们的业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响。此外，如果UNFI或我们的任何其他供应商未能遵守食品安全、标签或其他法律法规，或面临不遵守的指控，该供应商的业务可能会被中断，进而可能对我们的业务产生重大不利影响，财务状况和业务成果。

我们的某些供应商在不同程度上使用海外采购来制造他们的部分或全部产品。任何导致制造或从这些外国进口突然中断的事件，包括施加额外的进口限制、意料之外的政治变化、关税增加、劳资纠纷、流行病、恶劣的气候条件、作物歉收、战争行为或恐怖主义行为，对海外供应商生产和交付产品的能力的法律或经济限制，以及自然灾害，可能会增加我们的成本，并对我们的业务、财务状况和经营成果造成实质性损害。我们的业务还受到各种其他风险的影响，这些风险通常与从国外间接采购货物有关，例如政治不稳定、劳工争端扰乱进口、货币波动和当地商业惯例。此外，FSMA的要求迫使进口商核实外国供应商生产的食品和配料是否符合FDA执行的所有适用的法律和监管要求，这可能导致某些产品被认为不适合进口。此外，国土安全部有时可能出于与食品安全无关的原因，阻止某些产品和成分的进口或结关。

如果美国退出或实质性修改《北美自由贸易协定》或某些其他国际贸易协定，或者如果我们出售的外国来源货物的关税增加，或者如果对我们的业务征收边境调节税，财务状况和业务结果可能受到重大不利影响。

我们在商店销售的某些产品和其他产品是从墨西哥、加拿大和其他国家的供应商那里购买的，或含有原材料。唐纳德·特朗普总统对包括《北美自由贸易协定》在内的某些现有国际贸易协定表示反感，并表示他支持大幅提高美国进口货物的关税。截至本表格10-K发布之日，尚不清楚特朗普总统将对北美自由贸易协定、其他国际贸易协定和进口到美国的货物的关税采取什么行动。如果美国退出或实质性修改其加入的《北美自由贸易协定》或其他国际贸易协定，或对我们销售的外国来源货物提高关税，这些货物可能不再能以具有商业吸引力的价格或根本无法获得这反过来又可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

此外，特朗普总统和一些国会议员表示支持或有兴趣制定“边境调整”税，根据该税，公司不得从其收入中扣除进口成本以确定其应纳税收入。截至本表10-K之日，尚不清楚是否将正式提议或颁布边境调节税。征收边境调节税可能会增加我们出售的外国来源货物的成本，使我们更难以具有商业吸引力的价格出售这些货物，或者根本无法出售，这反过来又可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

我们商店目前的地理集中造成了对当地经济、区域经济衰退、恶劣天气和其他灾难性事件的暴露。

截至2017年9月30日，我们的主要门店集中在科罗拉多州和德克萨斯州，分别在这两个州运营37家和21家门店。因此，我们的业务目前比地理上更加多样化的竞争对手的业务更容易受到地区条件的影响，而且我们很容易受到这些地区经济下滑的影响。对这些地区产生负面影响的任何不可预见的事件或情况都可能对我们的收入和盈利能力产生重大不利影响。除其他外，这些因素包括这些地区的人口、人口、竞争、消费者偏好、工资增长、新的或修订的法律或条例、火灾、洪水或其他自然灾害的变化。这种情况可能导致我们商店的顾客流量和支出减少，我们商店的实际损失，库存损失，关闭我们的一家或多家商店，我们市场的劳动力不足，产品供应暂时中断，延迟交付货物到我们的商店和减少产品在我们的商店的可用性。这些因素中的任何一个都可能扰乱我们的业务，并对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

如果我们不能保持我们的声誉和我们品牌的价值，我们的销售额可能会下降。

我们相信，我们的持续成功取决于我们的能力，维护和增长的价值，天然食品商的维生素山寨品牌。维护、推广和定位我们的品牌和声誉将在很大程度上取决于我们的营销和销售努力的成功，以及我们提供一致的、高质量的客户体验的能力。品牌价值在很大程度上基于对主观品质的感知，即使是孤立的事件也会侵蚀信任和信心，特别是如果它们导致负面宣传、政府调查或诉讼的话。如果我们不能实现这些目标，或者如果我们的公众形象或声誉被负面宣传所玷污，我们的品牌可能会受到不利影响。负面宣传的来源可能包括社交媒体帖子、投资界或金融界帖子、对天然和有机产品或膳食补充剂安全的担忧以及对我们的商店、产品、客户服务和就业环境的差评等。

消费者或监管机构可能会对我们销售的产品提出的某些索赔提出质疑。

我们的声誉也可能受到与我们销售的产品的标签或营销有关的实际或感知问题的影响。我们销售的产品可能带有关于它们的来源、成分、功效或健康益处的声明，例如，包括“天然”一词的使用。虽然美国食品和药物管理局和美国农业部各自就“天然”一词的适当使用发表了声明，但美国政府对食品工业中使用的“天然”一词没有一个统一的规范定义。由此产生的不确定性导致了消费者的困惑、不信任和法律挑战。原告已开始对一些销售“天然”产品的食品公司采取法律行动，提出虚假、误导性和欺骗性的广告和标签主张，包括与转基因成分有关的主张。在有限的情况下，FDA对标有“天然”但仍含有合成成分或成分的产品采取了管制行动。如果我们受到类似索赔的影响，消费者可能会避免购买我们的产品或寻求替代产品，即使索赔的依据是没有根据的。有关这些事项的负面宣传可能会使消费者不愿购买我们出售的产品。针对任何此类索赔进行辩护的费用可能很大。消费者对我们的标签或成分声明的真实性的任何信心丧失都可能是难以克服和昂贵的，并可能大大降低我们的品牌价值。任何这些事件都可能对我们的声誉和品牌产生不利影响，并降低我们的销售额，从而可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

易腐食品的损失可能会对我们的经营结果产生重大影响。

我们的商店提供大量易腐产品。我们提供的易腐产品在电力供应延长或其他公用设施中断、自然灾害或其他灾难性事件发生时，可能会造成重大的产品库存损失。

我们的某些供应商决定通过其他零售分销渠道分销他们的特殊产品，这可能会对我们销售此类产品的收入产生负面影响。

我们在店里销售的一些特色零售产品一般不能通过其他零售分销渠道获得，比如药店、常规杂货店或大众采购商。未来，我们的供应商可以决定通过其他零售分销渠道分销此类产品，让更多的竞争对手向我们的核心客户提供这些产品，这可能会对我们的营收产生负面影响。

如果我们不能留住或吸引关键人员，或不能吸引、培训和留住合格的员工，我们有效经营业务的能力可能会受到损害。

我们的业务需要在我们组织的各个层面上有纪律的执行。这种执行需要一支经验丰富和有才能的管理团队。我们高级管理团队的任何成员，特别是自1998年以来我们的联席总裁肯珀·伊斯利或泽菲尔·伊斯利，或自1998年以来我们的执行副总裁希瑟·伊斯利或伊丽莎白·伊斯利的去世，都可能对我们经营业务的能力产生重大不利影响，财务状况和运营结果，除非，直到，我们能够找到一个合格的替代者。此外，我们管理新店增长的能力将要求我们吸引、激励和留住了解和欣赏我们文化并能够在我们的商店中有效代表我们品牌的合格经理、NHC和商店员工。对这类人员的竞争是激烈的，我们可能无法吸引、吸收和留住发展和经营我们的业务获利所需的人员。我们满足劳动力需求的能力，同时控制工资和与劳动力相关的成本，取决于许多外部因素，包括我们所在市场劳动力中是否有足够数量的合格人员，这些市场内的失业率，普遍的工资率，不断变化的人口、保健和其他保险费用以及就业立法的变化。如果我们不能提供有竞争力的工资，我们可能更难物色、聘用和挽留合资格的人员，或员工质素下降，令客户服务受到影响。

我们的散装食品再包装设施和配送中心或我们的供应链网络的任何重大中断都可能破坏我们及时交付商品的能力。

我们通过科罗拉多州Golden的散装食品再包装设施和分销中心重新包装和分销我们销售的一些产品。我们的散装食品重新包装和配送中心基础设施运行中的任何重大中断，例如火灾、恶劣天气或其他灾难性事件、停电、劳资纠纷或航运问题造成的中断，都可能对我们接收和处理订单以及向我们的商店配送产品的能力产生不利影响。这样的中断可能会导致销售损失，取消销售，以及客户对我们品牌的忠诚度下降。虽然我们维持营业中断和财产保险，但如果我们的分销设施的运作因任何原因而中断，造成货物运往我们商店的延误，我们的保险可能不足以弥补我们所遭受的损失。这可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

此外，直接运往我们仓库的供应商意外地拖延交货，或运输费用增加（包括由于燃料费用增加），都可能对我们的业务、财务状况和业务结果产生重大不利影响。此外，运输行业劳动力短缺或停工、国家和国际运输基础设施长期中断、运力减少以及服务时间规则等行业条例导致交货延误或中断，都可能对我们的业务、财务状况和经营成果产生不利影响。

一场大范围的流行病可能会对我们的业务造成重大影响。

我们的业务可能受到广泛的区域、国家或全球卫生流行病的严重影响。一场广泛的卫生疫情，可能会导致客户避开我们商店等公共聚集场所，或以其他方式改变购物行为。此外，一场广泛的流行病可能对我们的业务产生不利影响，因为它干扰了产品的生产和向我们商店的交付，并影响了我们为商店配备适当人员的能力。

更高的工资和福利成本可能会对我们的业务产生不利影响。

联邦和州最低工资法以及与雇员福利有关的其他法律的变化，包括《病人保护和负担得起的医疗保健法》，可能导致我们承担额外的工资和福利费用。最低工资法、其他法规或当前市场状况的变化带来的劳动力成本增加可能会增加我们的支出，从而可能对我们的盈利能力产生不利影响，或减少我们能够雇用的员工数量，从而可能降低客户服务水平并因此对销售产生不利影响。

第三方运输公司的工会活动或我们员工中的劳工组织活动可能会扰乱我们的业务并损害我们的业务。

独立的第三方运输公司将我们的大部分商品运送到我们的商店和我们的客户。其中一些第三方雇用工会代表的人员。这些第三方的雇员中断商品的交付或停工，可能会延误商品的及时接收，从而可能导致销售额减少、对我们商店失去忠诚和库存过剩。

虽然我们所有的员工目前都是非工会的，但我们的员工可能会试图组织和加入工会。在2015财政年度末和2016财政年度初，美国食品和商业工人联合会（UFCW）试图组织我们在爱达荷州的一家商店的工人，但没有成功。在2017财政年度，UFCW试图在华盛顿州的一家商店组织工人，但没有成功。

我们可能会面临工会在其他地方组织活动的问题。将我们的全部或部分劳动力组织起来可能会导致工作放缓，可能会增加我们的总成本，降低我们在受影响地区的业务效率，可能会对我们以有竞争力的方式经营业务的灵活性产生不利影响，否则会对我们的业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响。

未来事件可能导致长期资产减值，这可能导致费用对我们的运营和资本化结果产生不利影响。

每当事件或情况变化表明某项资产的账面价值可能无法收回时，就对长期资产进行减值评估。我们的减值评估需要使用对未来现金流量的财务估计。应用替代假设可以产生显着不同的结果。我们可能被要求根据未来的经济因素确认长期资产的减值，例如一个资产组的估计未来未贴现现金流的不利变化。

我们有重大租赁责任，这可能会对我们的流动性产生不利影响，并要求我们筹集额外资本或继续为我们不再经营的门店地点支付租金。

我们租赁我们的商店，行政设施和散装食品再包装设施和配送中心。我们大量的固定租赁债务要求我们使用经营活动产生的部分现金来履行这些义务，这可能会造成流动性问题，并要求我们通过债务或股权融资筹集额外资本，这可能不是我们满意的条件，或完全不能提供。我们需要大量的经营现金流来支付我们的租赁，所有这些都规定了租金的定期上涨。如果我们不能根据租约支付所需款项，有关地点的业主除其他外，可能收回这些资产，这可能对我们开展业务的能力产生不利影响。此外，如果可以合理地预期终止租赁将对我们的业务或我们履行其义务的能力产生重大不利影响，则因不支付租赁下的租金而终止租赁将触发我们信贷机制下的违约事件。

此外，由于房地产市场的变化和对房地产用地的供求关系，我们的租赁成本可能会增加。我们一般不能取消租约，因此，如果我们决定关闭或搬迁一个地点，我们仍可能承诺履行适用租约规定的义务，包括支付剩馀租期的基本租金。由于每次租约到期，我们可能无法按照商业上可接受的条款或任何条款进行续约谈判，也可能无法找到能够提供与目前商店地点同样成功的替代地点。我们店铺的现有租约中，有四份于2018财政年度届满（其中两间店铺于本表格10-K提交前已搬迁，另一份租约已签署以供日后店铺搬迁），七份于2019财政年度届满，其中6项于2020财政年度届满，10项于2021财政年度届满，其馀于2022至2062财政年度届满。

对我们信息系统的任何实质性破坏或故障都可能对我们的业务产生负面影响。

我们越来越依赖各种信息系统来有效管理我们不断增长的商店基础的业务，包括我们商店中的销售点处理、供应链、财务报告、人力资源和各种其他流程和交易。我们的信息系统受到停电、计算机和电信故障、计算机病毒、安全漏洞、灾难性事件和我们的团队成员使用错误的破坏或中断。如果我们的信息系统被破坏、中断、损坏或不能按设计执行，我们可能必须作出重大投资来修复或更换这些系统，使我们的业务受到干扰，并面临代价高昂的诉讼。此外，我们未能成功地应对这些风险可能会损害我们在客户中的声誉。此外，技术的变化可能会使我们的信息系统过时，因此，升级这些系统可能需要额外的费用。如果我们的信息系统证明不足以处理我们的增长，我们可能失去客户，这可能对我们的业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响。我们还容易受到与我们的网站相关的某些风险和不确定性的影响，包括所需技术接口的变化、网站宕机和其他技术故障以及消费者隐私担忧。

各种第三方，如我们的供应商和支付处理器，也严重依赖信息技术系统，这些第三方系统的任何故障也可能导致销售、交易或其他数据的损失，并对我们的业务造成重大中断。我们所依赖的信息技术系统的任何重大中断都可能对我们的业务、经营成果和财务状况产生重大不利影响。

不能保护我们的信息系统免受网络攻击或信息安全破坏，包括不能保护客户和雇员个人可识别数据的完整性和安全性，可能使我们面临诉讼，损害我们的声誉，并对我们的业务产生重大不利影响。

我们依靠计算机系统和信息技术来开展我们的业务，包括安全地传输与无现金支付相关的数据。这些系统固有地容易受到黑客造成的破坏或故障，以及内部和外部安全漏洞、拒绝服务攻击和其他破坏性问题的影响。

此外，我们接收和维护关于我们的客户和员工的某些个人信息。我们对这一信息的使用受适用法律的管制。隐私和信息安全法律和条例发生变化，遵守更新可能因必要的系统变化和发展新的行政程序而导致费用增加。

如果我们的安全和信息系统遭到破坏，或者我们的雇员不遵守适用的法律和条例，个人或其他机密信息被未经授权的人获取或不当使用，可能会中断我们的业务，导致我们的正常业务活动放缓或我们处理信用卡交易的能力受到限制，并可能对我们的声誉、在食品零售市场竞争的能力、财务状况和经营成果产生不利影响。此外，数据安全漏洞可能会使我们受到诉讼、客户要求对第三方索赔进行赔偿和/或施加处罚、罚款或其他评估。在这种情况下，我们的责任可能超过我们的保险范围或我们的支付能力。此外，安全漏洞可能要求我们花费大量资金来补救漏洞，包括更改我们的信息安全系统。

我们在2015财政年度受到了一次数据安全事件的影响。自那次事件以来，我们执行了许多附加安全协议，以便进一步加强安全。在2017财年，我们在所有门店完成了EMV（芯片和PIN）销售点终端的安装。然而，不能保证今后不会发生数据安全漏洞，也不能保证及时发现任何此类数据安全漏洞。

根据我们的自我保险计划的索赔可能与我们的估计不同，这可能会对我们的经营结果产生负面影响。

目前，我们使用保险和自保计划相结合的方式，为我们这种规模和类型的企业保留保险惯例，以便为工人赔偿、一般赔偿责任、职业赔偿责任、财产保险、董事和高级管理人员赔偿责任保险、车辆赔偿责任和雇员保健福利提供潜在的赔偿责任。有些种类的损失我们可能会招致不能保险或我们认为是不经济合理的保险。这类损失可能对我们的业务和经营结果产生重大不利影响。此外，与我们保留的风险有关的负债部分是通过考虑历史索偿经验、人口因素、严重程度因素和其他精算假设来估算的。如果未来的事件和索赔与这些假设和历史趋势不同，我们的结果可能会受到与这些计划有关的索赔和其他费用的重大影响。

如果我们不能保护我们的知识产权，我们的竞争能力和我们品牌的价值就会受到损害。

我们相信，我们的商标或服务标志、贸易服装、版权、商业秘密、专有技术和类似的知识产权对我们的成功非常重要。特别地，我们相信天然食品商通过维生素山寨的名称对我们的业务，以及对我们的增长战略的实施是重要的。我们的主要知识产权包括维生素山寨店、健康热线、维生素山寨店的天然食品店、维生素山寨店的天然食品店、EDAP-每日平价、{N}电力、有机总部、有机月总部的注册商标，这些都排在第一位，我们业务中使用的某些其他商标的普通法知识产权，我们网站内容的版权，我们域名的权利，包括www.naturalgrocers.com和www.vitamincottage.com，以及与我们的产品来源、销售和营销以及我们业务的其他方面有关的商业秘密和专门知识。因此，我们依靠商标或服务商标和版权法、商业秘密保护和与我们的雇员以及我们的某些顾问、供应商和其他人的保密协议来保护我们的所有权。如果我们不能以任何理由捍卫、保护或保全我们的商标或服务商标、版权、商业秘密或其他专有权利的价值，我们的品牌和声誉就可能受损，我们就可能失去客户。

虽然我们的几个品牌在美国注册，但我们可能不能成功地主张商标或服务商标或商标保护，保护我们的商标或服务商标和商标所需的费用可能很大。此外，管辖域名的条例与保护商标或服务商标及类似所有权的法律之间的关系尚不明确。因此，我们可能无法阻止第三方获取类似、侵犯或以其他方式降低我们商标或服务标记的价值以及其他所有权的域名。此外，其他方面可能会侵犯我们的知识产权，从而稀释我们在市场上的品牌。第三方还可以不时对我们提起更多侵犯知识产权的诉讼，以挑战我们的知识产权。其他人对我们的知识产权的任何此类侵犯，或第三方对我们的索赔，都可能导致我们投入时间和资源，通过诉讼或其他方式保护这些权利。如果我们在这件事上受到不利的判决，我们的商标或服务商标和其他权利可能会受到进一步的削弱，这可能会损害我们的竞争能力以及我们的商业前景、财务状况和经营成果。

我们销售的产品可能受到实际或感知到的质量或食品安全问题的影响，并可能导致意外的副作用、疾病、伤害或死亡，从而可能导致它们的终止或使我们面临诉讼，其中任何一种都可能导致意外的成本和损害我们的声誉。

如果消费者对我们销售的产品的安全性和质量失去信心，我们可能会受到重大不利影响。政府对食品和膳食补充剂的安全进行了大量审查，并提高了公众的认识。我们相信许多顾客比其他零售商要求我们达到更高的质量标准。我们销售的许多产品是维生素、草药和其他成分，它们被归类为食品或膳食补充剂，在美国不需要经过上市前的监管批准。我们销售的产品可能含有受污染的物质，我们销售的一些产品含有人类消费历史不长的成分。以前未知的不良反应可能会因人类食用这些成分而发生。我们销售的产品造成意外的副作用、疾病、伤害或死亡，可能导致我们销售的产品停止销售，或使我们无法获得市场对受影响产品的接受。这些副作用、疾病、伤害和死亡也可能使我们面临产品责任或过失诉讼。对我方提出的任何索赔可能超过我方现有或未来的保险单承保范围或限额。任何对我们不利的判断，如果超过我们的政策限制，都必须从我们的现金储备中支付，这将减少我们的资本资源。此外，我们可能没有足够的资本资源支付判决，在这种情况下，我们的债权人可以对我们的资产征税。实际销售或感知销售受污染或有害产品可能导致政府执法行动、私人诉讼和产品召回。这种情况也可能造成对我们公司、品牌或产品的负面宣传，包括在社交媒体上的负面宣传。因此，被污染或有害产品的真实或感知销售可能损害我们的声誉和净销售额，对我们的业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响，或导致我们破产。

原材料成本的上升可能会损害我们的销售和盈利能力。

我们的自有品牌产品，包括我们的散装重新包装产品所使用的原材料农产品的成本可能会增加。这类商品一般受到天气、供应条件、政府规章、能源价格、价格通货膨胀和一般经济条件以及其他不可预测因素造成的供应限制和价格波动的影响。对原材料农产品需求的增加或供应的减少可能会导致我们的供应商要求我们提高价格，这可能会导致我们对某些产品收取的零售价增加，从而减少我们对这些产品的销售。供应短缺可能会导致某些产品无法获得，这可能会对我们的销售产生负面影响。由于毛利率的下降或客户交易数量和平均规模的下降，我们的盈利能力可能受到这种发展的不利影响。我们用来建造和改造商店的建筑材料的成本也受到基于市场和经济条件的显着价格波动的影响。建筑材料价格上涨可能增加建造新商店或改造现有商店所需的资本支出，因此可能增加该公司根据租约应支付的租金。

通货紧缩可能会对我们的业务产生不利影响。

除了通货膨胀之外，我们的业务还可能受到通货紧缩压力的影响。如果我们的竞争对手通过降低零售价格作出反应，食品和大宗商品价格的下跌可能会对销售增长、营业利润率和收益产生负面影响。因此，我们的经营业绩和财务状况可能受到重大不利影响。

能源成本是我们运营开支的重要组成部分，不断增加的能源成本，除非被更高效的使用或其他运营应对措施抵消，否则可能会影响我们的盈利能力。

我们使用天然气，水，下水道和电力在我们的商店，并使用汽油和柴油在我们的卡车运送产品到我们的商店。能源成本的增加，无论是受需求增加、供应减少或中断的推动，还是对任何此类事件的预期，都将增加我们经营门店的成本。我们的运输成本也因为燃料和运费价格而增加，而且这些成本可能还会继续增加。我们可能无法通过向客户收取更高的价格来收回这些不断上涨的成本，任何价格上涨都可能加剧客户选择更低成本替代品的风险。此外，如果我们不能通过长期能源合同、改进能源采购、提高效率和其他业务改进来防止能源成本的增加，我们经营商店的总成本将会增加，这可能会影响我们的盈利能力、财务状况和经营成果。

影响我们营销、广告和促销的某些成本的增加可能会对我们有效投放广告的能力产生不利影响，并降低我们的盈利能力。

邮资、纸张和印刷成本影响我们促销邮件的成本。以前邮费的变化增加了我们的保健热线邮件的费用，以前纸张和印刷费用的增加增加了我们的保健热线报纸插页的费用。为了应对将来邮寄费用的任何增加，我们可以考虑减少某些宣传品的数量和尺寸。此外，我们依赖于基本邮费结构的折扣，例如大宗邮件折扣和按邮政编码和承运人路线分类的折扣。我们不是任何纸张供应长期合同的缔约方。

我们还受到广告牌成本以及制作和播放我们的电视、广播、互联网和社交媒体广告的成本增加的影响。以前广播率的变化导致我们的电视广告成本增加。为了应对将来广播成本的任何增加，我们可以考虑减少某些宣传片的频率、放置位置和长度。我们不是任何广播时间长期合同的缔约方。未来成本的增加会影响我们的营销、广告和促销活动，可能会对我们有效地做广告的能力和盈利能力产生不利影响。

法律诉讼可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生不利影响。

我们的业务的特点是涉及大量客户流量和种类繁多的产品选择的交易，与在某些其他行业经营的公司相比，我们的业务更容易受到消费者诉讼风险的影响。因此，我们过去、现在和将来都可能在正常业务过程中成为个人人身伤害、产品责任和其他法律诉讼的当事方。虽然这些行动一般都是例行公事，对我们的业务运作是附带的，范围不大，但诉讼的结果难以评估或量化。此外，我们可能会面临由我们所携带的产品或特定行业的商业惯例引起的全行业或集体诉讼索赔。此外，我们过去、现在和将来都可能受到歧视、骚扰、工资和工时以及其他联邦或州就业问题的索赔。虽然我们保持保险，这种保险可能是不够的，或可能不包括一个具体的法律索赔。此外，针对诉讼进行辩护的费用可能很大。因此，诉讼可能对我们的业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响。

我们的信贷机制可能会限制我们的业务灵活性。

我们是500万美元信贷机制（我们的信贷机制）的一方。我们的信贷服务是以实质上所有资产的留置权作保证，并载有与我们的管理及业务运作有关的惯常及惯常的限制性契诺。该等契诺，除其他外，限制我们在无贷款人同意下招致额外负债、授予留置权、进行若干合并、合并或资产出售交易、作出若干投资、作出贷款、垫款、担保或收购、与联属公司进行若干交易或准许若干售后回租交易的能力。我们还需要根据我们的信贷机制保持某些财务计量，包括综合杠杆率。该等契诺可能会限制我们的经营灵活性，包括开设店铺的能力，而任何不遵守该等契诺或履行付款责任的行为，均可能会限制我们根据信贷工具借贷的能力，并在某些情况下，可能会容许根据该等契诺或付款责任的贷款人要求偿还款项。

我们可能无法产生足够的现金流来履行我们的偿债义务，这可能会对我们的业务产生不利影响。

截至2017年9月30日，我们的信贷工具项下未偿还债务为2840万美元。我们将来可能会有更多负债，包括在信贷工具下的借贷。履行我们的偿债义务可能需要我们将确定的资金转用于其他目的，并可能损害我们的流动性状况。我们无法产生足够的现金流来履行我们的偿债义务，这可能会产生重大后果，包括:

如果我们无法从运营中产生足够的现金流来偿还我们的债务，我们可能需要对我们的债务进行再融资、处置资产或发行股权以获得必要的资金。我们不知道我们是否能够在我们满意或完全满意的条件下及时采取任何此类行动。此外，如果我们不遵守任何财务契诺或信贷融资机制所载的其他限制，可能会发生违约事件，导致信贷融资机制下的所有欠款加速偿还。

我们通过借款获得必要资金的能力将取决于我们从业务中产生现金流的能力。我们产生现金的能力受制于我们无法控制的一般经济、金融、竞争、立法、监管和其他因素。如果我们的业务不能产生足够的经营现金流，或者如果我们不能根据我们的信贷机制或以其他方式获得足够的金额为我们的流动资金需求提供资金，我们的业务、财务状况和经营成果可能会受到不利影响。

我们的流动性需求可能要求我们通过债务或股权融资筹集更多资本。

我们依靠经营活动产生的现金流和信贷工具的借款来为我们的业务提供资金，并执行我们的增长战略。在没有充足的营运现金流、可用现金及信贷工具下的可用借贷能力的情况下，我们可能无法满足我们的流动资金需求。在这种情况下，我们可能需要寻求额外的股权或债务融资，以便为资本支出提供资金，为我们的业务提供额外的营运资金，或为执行我们的增长战略提供资金。此外，经济状况或市场状况的变化要求我们改变商业模式，这可能导致我们需要更多的债务或股权融资。我们无法预测任何此类资本需求的时间或数额。我们不知道我们是否能够在我们满意或完全满意的条件下及时采取任何此类行动。如果我们不能以令人满意的条件获得融资，或者根本无法获得融资，我们可能无法经营或扩大业务，也无法成功推行我们的增长战略，我们的经营结果可能会受到影响。根据纽约证券交易所（NYSE）上市公司手册，为了依靠“受控公司”的公司治理豁免，Alysely家族是，或Alysely家族控制的实体是，要求保留我们普通股总投票权的50%以上，用于选举董事。只要我们打算保持一家“受控公司”，这些投票要求将限制我们未来增发普通股的能力。

我们的股票回购计划可能会对我们的流动性产生不利影响，并导致我们的股价波动。

于2016年5月5日，我司董事会授权一项为期两年的股份回购计划，据此，公司可回购最多1000万美元的我司普通股。我们已经并打算继续通过我们信贷工具下的借款为股票回购计划提供资金。这些借款将减少信贷机制项下可用于其他用途的资本额，包括我们的营运资金需求、资本开支和为执行我们的增长战略提供资金。股份回购计划下的回购因此可能对我们的流动性产生不利影响，进而可能影响我们的盈利能力、财务状况和经营成果。此外，根据股票回购计划进行的回购将减少我们普通股在公开市场上可供购买和出售的股票数量，这可能会影响我们普通股的市场价格。

我们的政治宣传活动可能会减少我们的客户数量和销售额。

我们相信，我们的能力，以盈利经营我们的业务，部分取决于我们获得天然和有机产品和膳食补充剂。我们试图通过持续和积极的政治宣传运动，包括参与教育方案、请愿、写信、打电话、政策会议、咨询委员会、行业团体、公众评论以及与贸易团体、官员和监管机构的会议，来保护我们在这方面的利益。我们可以公开支持贸易团体、政治候选人、政府官员和监管机构，他们支持我们认为对我们的业务很重要的特定政策，并符合我们关于获得天然和有机产品及膳食补充剂的原则。我们可能会不时公开反对其他行业团体、候选人、官员和监管机构，我们认为这些团体、候选人、官员和监管机构的观点会损害我们的业务，或阻碍我们获得营养食品和膳食补充剂。在某些情况下，我们可能会失去客户和销售，因为我们的政治宣传活动被认为与这些客户的观点、政治派别、政治信仰或投票偏好相反。

有效的税率变化和税务机关的检查结果可能会对我们的业务结果产生重大影响。

在法定税率较低的州，我们的收入组合低于历史结果，而在法定税率较高的州，收入组合高于历史结果，这可能会对我们未来的实际税率产生不利影响，因递延税项资产及负债的估值变动，或因税法或其解释的变动所致。此外，我们还接受国内税收署（国税局）以及其他州和地方税务当局的定期审计和检查。我们的结果可能会受到与国税局和其他州和地方税务当局的诉讼有关的决定和费用的重大影响。

未能对财务报告保持有效的内部控制，可能导致我们的财务报表出现重大错报，在这种情况下，投资者可能会对我们财务报告的准确性和完整性失去信心，我们普通股的市场价格可能会下降。

作为一家上市公司，我们必须保持对财务报告的内部控制。根据经修正的2002年《萨班斯-奥克斯利法》（《萨班斯-奥克斯利法案》）第404条，我们必须提交管理层关于我们对财务报告的内部控制效力的报告，我们的独立注册会计师事务所必须证明我们对财务报告的内部控制是有效的。

如果我们不能对财务报告保持有效的内部控制，如果我们发现其中有任何重大弱点，如果我们未能成功地纠正任何此类重大弱点，如果我们的管理层不能报告我们对财务报告的内部控制在必要时是有效的或如我们的独立注册会计师事务所在有需要时不能就我们对财务报告的内部监控的有效性发表意见，投资者可能会对我们的财务报告的准确性和完整性失去信心，我们普通股的市场价格可能会受到负面影响。此外，我们可能会受到证券交易委员会、纽约证券交易所或其他监管机构的调查，这可能需要额外的财政和管理资源。

会计准则的变化可能会对我们财务状况的报告和运营结果的报告产生重大影响。

我们业务多个方面的公认会计原则及相关会计声明、执行指引及解释，如存货会计、折旧摊销的长寿命资产使用寿命、有限寿命无形及长寿命资产减值、商誉及无形资产减值、租赁假设、自保准备金、所得税、以股票为基础的薪酬假设和并购，都是高度复杂的，涉及主观判断。这些规则或其解释的变化，或基础估计、假设或判断的变化，可能会显着改变或增加我们报告的收益的显着波动，而没有来自业务的现金流量的可比基础变化。因此，会计准则的变化可能会对我们报告的业务结果产生重大影响。

与我们普通股相关的风险

我们普通股的市场价格一直波动，并可能继续波动，您可能无法以优惠的价格或根本无法出售我们的普通股。

我们普通股的市场价格可能会不时大幅波动，以应对多个因素，其中大部分是我们无法控制的，包括“-与我们业务有关的风险”项下描述的那些因素，以及以下因素:

此外，股票市场的极端价格和成交量波动可能会影响股票证券的市场价格。

无法保持或提高销售增长水平可能会导致我们的股价下跌。

我们可能无法维持或改善我们过去所经历的销售增长水平。我们的整体销售增长在过去有波动，未来可能也会有波动。多种因素影响销量增长，包括:

在大规模扩张期间和之后，许多特种零售商一直无法维持高水平的商店销售增长。这些因素可能导致我们的商店销售增长结果大幅低于以往各期，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响，并可能导致我们普通股的价格下降。

我们目前的主要股东对我们有重大影响，他们可以延迟、阻止或阻止控制权的变更或其他业务合并，或以其他方式导致我们采取你可能不同意的行动。

简明家族的成员和某些人、实体和账户受股东协议的约束，这些人、实体和账户拥有或控制我们约57.4%的普通股，这些人、实体和账户与投票权和股票出售限制有关。由于他们持有普通股，简明家族的成员能够继续决定提交股东批准的几乎所有事项的结果，包括选举董事、修改我们的公司注册证书（除非法律要求进行集体表决）任何需要普通股东批准的兼并或合并，以及出售公司全部或基本上全部资产的行为。Alyly家族成员有能力阻止控制权变更交易，只要他们保持对公司的投票控制。此外，Alyly家族成员及其控制的信托公司订立了一项股东协议，根据该协议，他们同意在选举董事方面合计表决权。

此外，由于该等持有人有能力选举我们所有董事，因此他们有能力控制我们的政策及营运，包括委任管理层、未来发行我们的普通股或其他证券、支付我们普通股的股息及订立非常交易而且他们的利益可能不是在所有情况下都与你的利益一致。

我们的大量普通股有资格出售，出售它们可能对我们的股价产生不利影响，并可能损害我们通过出售股权证券筹集资本的能力。

如果我们的某些股东出售，或者市场认为我们的某些股东打算在公开市场出售大量我们的普通股，我们普通股的市场价格可能会大幅下降。这些销售也可能使我们在未来以我们认为合适的时间和价格出售股票或与股票相关的证券变得更加困难。截至2017年9月30日，我们共有22,448,056股在外流通普通股，其中8,214,285股普通股已在IPO中发行，294,231股已发行与根据2012年总括激励计划发行的限制性股票单位的归属有关根据《证券法》进行登记和自由交易，不受限制。只要符合《证券法》和《简明家庭成员与某些与他们有关的个人、实体和账户之间的股东协议》的要求，最多可出售约13,300,00股额外普通股。公司相信约440,000股额外受限制股份可透过豁免交易出售。如果限制性股票持有者出售这些股票或被市场认为打算出售这些股票，我们的普通股的市场价格可能会大幅下降。此外，于未来，我们可能因归属截至2017年9月30日尚未行使或与投资或收购有关的最多70346个受限制股份单位而发行普通股。与投资或收购相关的普通股发行数量可能构成我们当时在外流通普通股的重要部分。

我们预计在可预见的未来不会派发股本股息，而资本增值可能是您潜在收益的唯一来源。

我们预计，在可预见的未来，我们将保留我们未来的收益，以便为我们的增长战略和一般公司目的提供资金。向普通股持有人宣派及支付未来股息将由我们的董事会（Our Board）酌情决定，并将取决于许多因素，包括我们的财务状况、收益、法律要求、我们债务协议中的限制以及我们董事会认为相关的其他因素。因此，我们不能保证将来会向股东派发现金股息。资本增值，如果有的话，我们的普通股将是您在可预见的未来潜在收益的唯一来源。

如果证券或行业分析师不发布有关我们业务的研究或报告，如果他们不利地改变了他们对我们普通股的建议，或者如果我们的经营业绩没有达到他们的预期，我们的普通股价格可能会下降。

我们普通股的交易市场受行业或证券分析师发布的有关我们或我们业务的研究和报告的影响。如果这些分析师中的一位或多位停止报道我们的公司或未能定期发布关于我们的报告，我们可能会在金融市场上失去可见度，这可能会导致我们的股价或交易量下降。而且，如果复盖我们公司的一位或多位分析师下调了我们的普通股评级，或者如果我们的经营业绩没有达到他们的预期，我们的普通股价格可能会下降。

我们的组织文件和特拉华州法律中的反收购条款可能会阻止或阻止控制权的变更，即使出售公司可能对我们的股东有利，这可能会导致我们的股价下跌，并阻止我们的股东试图更换或撤换我们的现任管理层。

公司注册证书中的若干条款以及经修订和重述的细则可能会使我们的股东难以改变董事会的组成，从而阻止他们改变管理层的组成。此外，同样的规定可能会阻止、拖延或阻止我们的股东可能认为有利的合并或收购。

这些规定包括:

这些反收购条款可能会严重阻碍我们普通股股东从控制权变更中获益的能力，因此，可能会对我们普通股的市场价格以及你实现任何潜在控制权变更溢价的能力产生重大不利影响。

我们是《纽约证券交易所上市公司手册》意义上的“受控公司”，因此，我们依靠豁免某些公司治理要求，为其他公司的股东提供保护。

Alyely家族，或Alyely家族控制的实体，拥有我们普通股用于选举董事的总投票权的50%以上，因此，根据纽交所上市公司手册规定的公司治理标准，我们被视为“受控公司”。作为一家“受控公司”，纽交所标准下的某些豁免免除了我们遵守纽交所某些公司治理要求的义务，包括以下要求:

因此，只要我们是一家“受控公司”，股东就不会得到与纽约证券交易所所有公司治理要求下的公司股东同样的保护。

项目1b.尚未解决的工作人员意见。

没有。

项目2.财产。

截至2017年9月30日，我们在19个州拥有140家门店，如下图所示:

于截至2017年及2016年9月30日止财政年度，我们分别开设14间及23间新店。我们计划在2018财年开设8至10家新店，其中1家新店于本表格10-K提交前的2018财年第一季度开设。此外，我们计划在2018财年搬迁三到四家门店。我们已经签署了另外12家新店的租约，预计将在2018财年及以后开设。

我们的总部位于科罗拉多州莱克伍德。我们根据2026年到期的约35,000平方英尺的租约占用我们的家庭办公室；这一设施与我们的一家商店同处一室。此外，我们在科罗拉多州的Golden租赁了一个150,000平方英尺的散装食品再包装设施和配送中心。该设施还设有一个培训中心和若干行政支助职能。

目前，我们拥有五家商店所在的大楼；这些大楼位于根据地面租赁租赁的土地上。租期一般在10年至20年之间，并有额外的续租选择。我们不认为任何单独的商店财产对我们的财务状况或经营成果是重要的。我们店铺的现有租约中，有四份于2018财政年度届满（其中两间店铺于本表格10-K提交前已搬迁，另一份租约已签署以供日后店铺搬迁），七份于2019财政年度届满，其中6个将于2020财政年度届满，10个将于2021财政年度届满；其馀将于2022财政年度至2062财政年度届满。我们预计，我们将能够重新谈判这些租约，或在必要时重新安置这些商店。

项目3.法律程序。

我们定期参与法律程序，包括歧视及其他与雇佣有关的申索、顾客人身伤害申索、调查及其他在正常业务过程中产生的法律程序。当可以估计某一事项的潜在赔偿责任并且认为损失可能发生时，我们记录估计损失。由于与解决诉讼、调查和索赔有关的不确定性，最终结果可能与我们的估计不同。尽管我们不能肯定地预测对我们提出的任何诉讼、调查和索赔的最终解决，但我们不认为我们作为当事方的任何目前正在进行的法律诉讼将对我们的业务、前景、财务状况产生重大不利影响，现金流量或业务结果。

项目4.矿山安全披露。

不适用。

第二部分

第五条登记人普通股的市场、相关的股东事项和发行人购买股票的行为。

市场信息

我们的普通股在纽约证券交易所交易，代码为“NGVC”。

我们普通股的价格范围

下表显示纽交所在所示期间所报的我们每股普通股的高、低出售价格:

纪录持有人

截至2017年12月1日，我们普通股的记录持有人有110人，我们普通股的收盘价为7.85美元。

红利政策

我们预计，在可预见的未来，我们将保留我们未来的收益，以便为我们的增长战略和一般公司目的提供资金。向普通股持有者宣布和支付未来股息将由我们的董事会酌情决定，并将取决于许多因素，包括我们的财务状况、收益、法律要求、我们债务协议中的限制以及我们董事会认为相关的其他因素。此外，我们的信贷机制禁止支付现金股利，除非只要不存在违约或违约将导致违约，Vitamin Cottage Natural Food Markets，Inc.（经营公司）可以通过Vitamin Cottage向Natural Grocers支付现金股利，Inc.（控股公司）用于日常业务过程中发生的各种审计、会计、税务、证券、弥偿、报销、保险及其他合理开支，以及用于回购金额不超过100万美元的普通股股票。

性能图

下图对比了2012年9月30日至2017年9月30日期间我们普通股持有人的累计回报相对于纽交所综合指数和标普食品零售指数的累计总回报。该图跟踪了2012年9月30日至2017年9月30日期间对我们普通股和每个指数的100美元投资的表现。这张图中包含的股价表现并不一定能说明未来的股价表现。

标题性能图项下的上述信息应视为已提供，但未向证交会提交。

注册证券所得款项的用途

没有。

未经登记的股本证券销售

没有。

发行人购买股本证券

关于我们股票回购的某些信息载于本表格10-K第二部分第8项所载合并财务报表附注12中的“股东权益-股票回购”标题下。

项目6.选定的财务数据。

以下选定的财务数据来自公司的合并财务报表，应结合“项目1a”阅读。风险因素，"第7项。管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析“和”第8项。财务报表和补充数据"。我们在下文阐述的历史结果并不一定表明对任何未来时期的预期结果。

此外，管理层认为一些投资者使用EBITDA作为补充措施，以评估我们行业公司的整体经营业绩。管理层认为，通过将这一非GAAP财务指标作为比较我们持续运营结果的合理基础，一些投资者对我们业绩的理解得到了增强。通过提供这一非GAAP财务指标，以及与净收入的对账，我们相信我们正在增强投资者对我们的业务和运营结果的了解，并协助投资者评估我们的战略举措执行得如何。我们的竞争对手可能对EBITDA的定义不同，因此，我们对EBITDA的衡量可能无法直接与其他公司的EBITDA相媲美。扣除EBITDA的项目是理解和评估财务执行情况的重要组成部分。EBITDA是对经营业绩的一种补充衡量，不应孤立地加以考虑，也不代表或不应被视为替代或替代在我们的合并财务报表中作为财务业绩指标提出的净收入或其他财务报表数据。EBITDA作为一种分析工具存在局限性，不应孤立地考虑，也不应替代GAAP下报告的对我们业绩的分析。其中一些限制因素是:

由于这些限制，EBITDA不应被视为可供我们投资于业务增长的可自由支配现金的衡量标准。我们通过主要依靠我们的GAAP结果和使用EBITDA作为补充信息来弥补这些限制。

下表对净收入与EBITDA（千美元）进行了对账:

项目7.管理层对财务状况和业务成果的讨论和分析。

以下管理层对财务状况和运营结果（MD&A）的讨论和分析应结合我们的合并财务报表及其附注以及“选定财务数据”一并阅读，这些数据包含在本表格10-K的其他地方。这个MD&A包含前瞻性陈述。关于这些类型的语句的解释，请参阅表10-K开头的“前瞻性语句”。本节所列的汇总数字以及相应的百分比或基点变化可能由于四舍五入的影响而不是总和。

公司概况

我们经营天然和有机食品杂货和膳食补充剂商店，专注于以可承受的价格提供高质量的产品、卓越的客户服务、营养教育和社区外联。我们提供各种天然和有机食品杂货和膳食补充剂，符合我们严格的质量标准。我们相信，自成立以来，我们一直站在自然和有机食品运动的前列。我们的总部设在科罗拉多州的莱克伍德。截至2017年9月30日，我们在19个州运营140家门店，包括科罗拉多州、亚利桑那州、阿肯色州、爱达荷州、爱荷华州、堪萨斯州、明尼苏达州、密苏里州、蒙大拿州、内布拉斯加州、内华达州、新墨西哥州、北达科他州、俄克拉荷马州、俄勒冈州、德克萨斯州、犹他州、华盛顿州和怀俄明州。我们还在科罗拉多州经营一个散装食品再包装设施和配送中心。

我们提供各种天然和有机食品杂货和膳食补充剂，符合我们严格的质量准则。我们商店的面积从大约5000平方英尺到16000平方英尺不等。截至2017年9月30日止年度，我们的新店平均销售面积约为1.1万平方呎。

有机和天然食品行业的增长以及消费者对健康和营养的兴趣不断增长，使我们能够继续开设新的门店，进入新的市场。过去五个财年，我们的店铺基数年复合增长率为18.9%，其中2017、2016及2015财年分别有14间、23间及16间新店铺。我们在2017财年搬迁了两家现有门店。我们计划在2018财年新开8到10家门店，搬迁3到4家门店。在2017年9月30日至本次Form10-K的日期间，我们在犹他州开设了一家新店，并在科罗拉多州搬迁了一家店。截至本报告日，我们还为预计将在2018财年及以后开设的另外12家新门店地点签署了租约。

业绩亮点

下面简要讨论我们近期业绩的主要亮点，并在整个MD&A中进一步详细讨论。关键财务指标，包括但不限于可比门店销售额、日均可比门店销售额、成熟门店销售额和日均成熟门店销售额，在本MD&A中稍后介绍的标题“我们业务中的关键财务指标”下定义。

行业趋势与经济学

我们确定了下列近期趋势和因素，这些趋势和因素已经并可能继续影响我们的业务成果和财务状况:

随着我们在美国各地扩张，进入消费者可能对我们的品牌不那么熟悉的市场，我们寻求为我们的商店争取优质的房地产位置，以便在这些市场上与消费者建立更大的知名度。这一战略导致租赁费用增加，我们预计这些增加的费用将在可预见的将来继续下去。我们截至2017年9月30日止年度的财务业绩反映了这些因素的影响，我们预计未来期间也将受到类似的影响。

我们的业绩还受到有关天然和有机产品、膳食补充剂和家庭膳食准备的趋势的影响。消费者对膳食补充剂或天然和有机食品的偏好可能会因经济条件、食品安全观念、不断变化的消费者选择和这些产品的成本等因素而发生变化。消费者对我们产品的偏好的改变，包括因我们产品的减少或改变而产生的偏好的改变，将对我们的业务产生重大不利影响。此外，对膳食补充剂安全性的负面宣传、产品召回或新的或升级的监管标准可能会对我们销售的产品的需求产生不利影响，并可能导致消费者流量、销售额和运营结果下降。

展望

我们相信，有几个关键因素促成了我们的成功，并将使我们能够增加我们的可比商店销售额，并继续盈利扩张。这些因素包括忠诚的客户群、不断增加的篮子尺寸、消费者对营养和健康日益增长的兴趣、专注于客户服务的差异化购物体验、营养教育和购物者友好的零售环境，以及我们专注于高质量、负担得起的天然和有机食品杂货和膳食补充剂。

我们计划在可预见的将来继续开设新店和进入新市场。预计在可预见的未来，新店增长速度与2017财年前几年相比将继续温和，具体取决于经济和商业状况以及其他因素。在过去几年中，我们扩大了我们的基础设施，使我们能够支持我们的持续增长。这包括实施我们的企业资源规划系统，招聘关键人员，开发高效的新店开业建设和运营流程，以及搬迁和扩大我们的散装食品再包装设施和配送中心。在2015财政年度，我们重新设计了我们的网站（www.naturalgrocers.com），以增强功能，创造更吸引人的用户体验，并扩大其复盖范围和效力。此外，在2015财年，我们在所有门店推出了{N}Power客户赞赏计划，我们认为该计划增强了客户忠诚度，提高了客户参与水平。

我们认为，我们有机会继续扩大我们的门店基础，扩大盈利能力和增加可比门店销售额。然而，未来的销售增长，包括可比门店销售，以及我们的盈利能力可能会因天然和有机食品杂货和膳食补充剂行业竞争条件的增加以及区域和一般经济状况而有所不同。就此，于截至2017年9月30日止财政年度，由于天然及有机零售部门竞争加剧的影响，我们的可比店铺销售增长率较上一财政年度有所下降，由于在现有市场开设新店而产生的内部竞争，以及由于普遍的经济不确定性和低迷的石油和天然气价格的持续影响而在我们所服务的若干市场产生的经济压力，尽管低迷的石油和天然气价格的负面影响在2017财年第四季度有所缓和。

随着我们继续扩大门店基础，我们认为有机会提高成本杠杆，如行政开支，以及在采购产品方面提高规模经济。然而，由于我们致力于以负担得起的价格提供高质量的产品，以及竞争加剧，我们散装食品再包装设施和配送中心的这种采购经济和效率可能不会在短期内反映在我们的毛利率中。此外，由于我们的租金义务和相关的占用费用的固定性质，我们利用成本的能力可能会受到限制。

我们的经营业绩可能会受到各种内外部因素和趋势的影响，这些因素和趋势在表格10-K中其他地方出现的题为“风险因素”的一节中有更充分的描述。

我们业务中的关键财务指标

在评估我们的表现时，我们考虑了各种表现和财务措施，主要措施如下:

净销售额

我们的净销售额包括扣除折扣、内部优惠券、退货及免税额后的总销售额。在比较不同期间的净销售额时，我们会监察以下各项:

货物销售成本和占用成本

我们的商品销售成本和占用成本包括期间销售的库存成本（扣除折扣和备抵）、运输和装卸成本、分销和供应链成本（包括我们散装食品重新包装设施的成本）、购买成本、库存缩减和门店占用成本。店铺占用费包括租金、公共区域维护费和房地产税。销售货物成本中包含的折旧费用涉及我们散装食品重新包装设施中直接使用的资产的折旧。我们的货物销售成本和占用成本的构成部分可能与我们的竞争对手不相同或无法比较。占用成本占销售额的百分比通常随着新店的成熟和销售额的增加而降低。我们不记录货物销售成本和占用成本，租金支付的租赁归类为资本和融资租赁债务。相反，这些租金付款被确认为相关债务的减少和利息支出。此外，与资本化资产有关的折旧费用记入商店费用。

毛利和毛利率

毛利等于我们的净销售额减去我们的商品销售成本和占用成本。毛利率是毛利占销售额的百分比。毛利率受到零售价格、产品成本、占用成本和销售产品组合的变化，以及我们开设新店的速度的影响。

商店费用

商店费用包括商店一级的费用，如薪金和福利、股份报酬、用品、水电、折旧、广告、银行信用卡费用以及与业务和采购支助有关的其他相关费用。商店费用中包括的折旧费用涉及商店直接使用的资产的折旧，包括资本化的房地产租赁、土地改良、租赁权改良、固定装置和设备以及计算机硬件和软件的折旧。此外，储存费用包括处置固定资产的任何收益或损失，主要与储存搬迁有关。大部分店铺费用是与工资有关的费用，我们密切管理这些费用，这些费用与销售趋势密切相关。劳动力相关费用占销售额的百分比在新店往往比可比门店更高，因为新店需要一定水平的人员配置，以维持足够水平的客户服务，再加上销售额较低。随着新店销售额的增加，与劳动力有关的费用占销售额的百分比通常会降低。

行政费用

行政开支包括与家庭办公室有关的开支，例如薪金及福利、股份酬金、办公室用品、硬件及软件开支、折旧及摊销开支、占用成本（包括租金、公用地方维修、地产税及水电费）、专业服务开支、与我们董事会有关的开支，与遵守Sarbanes-Oxley要求有关的费用以及其他一般和行政费用。行政费用中包括的折旧费用涉及直接在总部使用的资产的折旧，包括土地改良、租赁权改良、固定装置和设备以及计算机硬件和软件的折旧。

开业前和搬迁费用

开业前和搬迁费用可包括开业前发生的租金、薪金、广告、用品和其他杂项费用。租金费用一般发生在商店开业日期前一至四个月，用于分类为经营的商店租赁。对于归类为资本租赁或融资租赁的店铺租赁，不确认开业前租金支出。其他开业前和搬迁费用一般在门店开业前60天发生。与开设新店相关的某些广告和促销费用可能在店开业之前和之后都会发生。开业前和搬迁的所有费用均按所发生的费用入账。

营业收入

营业收入由毛利减去店铺开支、行政开支及开业前及搬迁开支组成。营业收入可能受到多个因素的影响，包括新店开业和门店搬迁的时间安排，门店租赁是否被归类为经营租赁或资本或融资租赁，以及门店费用和行政费用的变化。新店盈利所需的时间长短取决于许多因素，包括地点、竞争、新市场与现有市场的对比以及店铺管理的实力。

利息支出

利息支出包括与资本和融资租赁债务有关的利息，减去资本化利息后的净额。利息支出还包括我们对未偿债务产生的利息，包括根据我们的信贷机制产生的利息。截至2017年及2016年9月30日，我们信贷融资项下分别有2840万美元及2740万美元未偿还。截至2015年9月30日，我们现有信贷机制（先前信贷机制）前已存在的信贷机制项下并无未偿还款项。

经营成果

下表列出了我们在报告所述期间以占净销售额百分比表示的业务成果的关键组成部分:

截至2017年9月30日止年度与截至2016年9月30日止年度比较

下表汇总了我们在报告所述期间的运营结果和其他运营数据，单位:千美元:

净销售额

截至2017年9月30日止年度的净销售额增加6350万美元，或9.0%，至7.690亿美元，而截至2016年9月30日止年度为7.055亿美元，主要由于新店销售额增加6510万美元，部分被160万澳元，或0.2%所抵销，可比门店销售额减少。我们2017财年可比门店销售额下降0.2%，相比之下2016财年可比门店销售额增长1.7%。截至2017年9月30日止年度可比店铺销售下跌乃由于天然及有机领域竞争加剧的影响，因2016财政年度出现闰年而减少一个销售日，由于在我们现有市场开设新店、普遍的经济不确定性以及低迷的石油和天然气价格的挥之不去的影响，内部产生了竞争，尽管低迷的石油和天然气价格的负面影响在2017财年第四季度有所缓和。

截至2017年9月30日止年度的每日平均可比店铺销售额较截至2016年9月30日止年度增加0.1%。2017财年的日均可比门店销售额增长是由于平均交易规模增长0.4%，部分被日均交易笔数下降0.3%所抵消。截至2017年9月30日止年度的可比门店平均交易规模为35.38美元。截至2017年9月30日止年度的日均成熟店铺销售额较截至2016年9月30日止年度减少1.0%。

毛利

毛利润较截至2016年9月30日止年度的2.018亿美元增加1060万美元，即5.2%，至截至2017年9月30日止年度的2.123亿美元，主要受可比店铺数目增加所推动。毛利率由截至2016年9月30日止年度的28.6%下降至截至2017年9月30日止年度的27.6%。截至2017年9月30日止年度的毛利率受到占用成本占销售额百分比上升的负面影响，主要由于自2012财政年度以来开设的较新业态店铺及搬迁店铺所经历的平均租赁开支较高。租金成本占销售额百分比的增加，亦反映平均成熟店铺销售额减少，加上我们租金责任及相关占用开支的固定性质。此外，由于我们的促销定价活动以及（在较小程度上）转向利润率较低的产品，产品利润率占2017财政年度销售额的百分比略有下降。

截至2017年及2016年9月30日止年度，该公司分别就分类为资本及融资租赁责任的店铺订立17份及16份租约。如果这些租赁被定性为经营性租赁，直线租金支出将被计入占用成本，我们的商品销售成本和占用成本在截至9月30日的每年销售额中所占的百分比，2017年和2016年这两个期间将分别高出约55个基点。

商店费用

店铺开支由截至2016年9月30日止年度的1.562亿美元增加1820万美元，即11.6%，至截至2017年9月30日止年度的1.74亿美元。截至2017年及2016年9月30日止年度，店铺开支占销售额百分比分别为22.7%及22.1%。2017财年店铺开支占销售额百分比增加主要是由于人工相关开支、折旧、水电费及其他店铺开支增加所致。

行政费用

截至2017年9月30日止年度行政开支增加80万美元，或4.4%，至2010万美元，而截至2016年9月30日止年度则为1920万美元。行政费用增加的原因是，与遵守Sarbanes-Oxley要求有关的上市公司费用增加，以及技术和通信费用增加。截至2017年及2016年9月30日止年度，行政开支占销售百分比分别为2.6%及2.7%。

开业前和搬迁费用

开业前及搬迁开支较截至2016年9月30日止年度的600万美元减少220万美元，即36.6%，至截至2017年9月30日止年度的380万美元。开业前和搬迁费用减少的主要原因是新店开业和搬迁的次数和时间安排的影响。开业前及搬迁开支占销售额的百分比截至2017年及2016年9月30日止年度分别为0.5%及0.8%。在本报告所述期间，开设、搬迁和改建的商店数量如下:

利息支出

扣除资本化利息后的利息支出，截至2017年9月30日止年度较截至2016年9月30日止年度增加70万美元，即24.6%，主要由于截至2017年9月30日止年度我们信贷融资项下的平均借款增加及资本租赁数目增加所致。倘我们的资本及融资租赁责任已定性为经营租赁，利息开支占销售百分比将分别较截至2017年及2016年9月30日止各年度所报告的低约45及50个基点。

所得税

所得税拨备于截至2017年9月30日止年度较截至2016年9月30日止年度减少250万美元，即41.8%，主要由于截至2017年9月30日止年度所得税前收益减少700万美元及估计年度税率下降所致。我们的有效税率由截至2016年9月30日止年度的33.9%下降至截至2017年9月30日止年度的33.1%，主要由于截至2017年9月30日止年度的联邦税收抵免较高。截至2017年9月30日止年度，我们递延税项资产及负债的联邦税率维持在35.0%。

净收入

截至2017年9月30日止年度的净收入为690万美元，或每股摊薄收益0.31美元，而截至2016年9月30日止年度为1150万美元，或每股摊薄收益0.51美元。

截至2016年9月30日止年度较截至2015年9月30日止年度

下表汇总了我们在报告所述期间的运营结果和其他运营数据，单位:千美元:

净销售额

截至2016年9月30日止年度净销售额增加8080万美元，或12.9%，至7.055亿美元，而截至2015年9月30日止年度则为6.247亿美元，主要由于新店销售额增加7050万美元及可比店销售额增加1030万美元，或1.7%。截至2016年9月30日止年度的每日平均可比店铺销售额较截至2015年9月30日止年度上升1.4%。日均可比门店销售额增长是由于平均交易规模增长1.1%，日均交易笔数增长0.2%所致。截至2016年9月30日止年度的可比门店平均交易规模为35.82美元。截至2016年9月30日止年度的日均成熟店铺销售额较截至2015年9月30日止年度减少1.0%。

我们2016财年可比门店销售额增长1.7%，相比之下2015财年可比门店销售额增长5.9%。我们2016财年可比门店销售增速放缓，部分原因是受自然和有机部门竞争加剧的影响，由于在我们现有的市场上开设新店以及{n}Power客户忠诚计划提供的产品折扣的影响，内部产生了竞争。在较小程度上，由于石油和天然气价格低迷，我们所服务的几个市场经历了经济压力。

毛利

毛利润较截至2015年9月30日止年度的1.821亿美元增加1970万美元，即10.8%，至截至2016年9月30日止年度的2.018亿美元，主要受可比店铺数目增加所推动，可比门店销售增长及因闰年增加一个销售日。毛利率由截至2015年9月30日止年度的29.2%下降至截至2016年9月30日止年度的28.6%。截至2016年9月30日止年度的毛利率受到占用成本占销售百分比上升的负面影响。占用成本占销售额百分比增加主要是由于较新及搬迁店铺的平均租赁开支较高，亦反映成熟店铺销售减少，以及我们租金责任及相关占用开支的固定性质。此外，产品利润率有所提高，但被收缩开支的增加所抵消，所有这些都占销售额的百分比。

截至2016年及2015年9月30日止年度，公司分别就分类为资本及融资租赁责任的店铺订立16份及13份租约。如果这些租赁被定性为经营性租赁，直线租金支出将被计入占用成本，我们的商品销售成本和占用成本在截至9月30日的每年销售额中所占的百分比，2016年和2015年将分别比报告所述高出约55个和60个基点。

商店费用

店铺开支由截至2015年9月30日止年度的1.321亿美元增加2400万美元，即18.2%，至截至2016年9月30日止年度的1.562亿美元。截至2016年及2015年9月30日止年度，店铺开支占销售额百分比分别为22.1%及21.2%。2016财政年度店铺开支占销售额百分比增加主要由于薪金相关开支、折旧及其他店铺开支增加所致。

行政费用

行政开支较截至2015年9月30日止年度的1750万美元增加170万美元，即9.9%，至截至2016年9月30日止年度的1920万美元，主要由于增设高级管理职位以支持我们的增长，以及法律及上市公司成本增加。截至2016年及2015年9月30日止年度，行政开支占销售百分比分别为2.7%及2.8%。

开业前和搬迁费用

开业前及搬迁开支增加220万美元，或56.8%，至截至2016年9月30日止年度的600万美元，而截至2015年9月30日止年度为380万美元。开业前和搬迁费用增加的主要原因是新店开业和搬迁的数量和时间安排的影响。开业前及搬迁开支占销售百分比于截至2016年及2015年9月30日止年度分别为0.8%及0.6%。在本报告所述期间，开设、搬迁和改建的商店数量如下:

利息支出

扣除资本化利息后的利息支出，截至2016年9月30日止年度较截至2015年9月30日止年度增加10万美元，即1.7%，主要由于平均借款较高导致与我们信贷融资相关的利息支出增加，部分被截至2016年9月30日止年度资本化利息增加所抵销。如果我们的资本及融资租赁责任已定性为经营租赁，利息开支占销售的百分比将较截至2016年及2015年9月30日止各年度所报告的分别低约50个基点。

所得税

所得税拨备于截至2016年9月30日止年度较截至2015年9月30日止年度减少360万美元，即37.8%，主要由于截至2016年9月30日止年度所得税前收益减少830万美元及估计年度税率下降所致。有效税率由截至2015年9月30日止年度的36.8%下降至截至2016年9月30日止年度的33.9%，主要由于我们的2015财政年度纳税申报表中的联邦和州税收抵免的估计年税率从35%修订为34%，高于截至2015年9月30日止年度拨备中的先前估计。截至2016年9月30日止年度，我们递延税项资产及负债的联邦税率维持在35%。

净收入

截至2016年9月30日止年度的净收入为1150万美元，或每股摊薄收益0.51美元，而截至2015年9月30日止年度为1620万美元，或每股摊薄收益0.72美元。

非美国通用会计准则财务计量

ebitda

EBITDA不是GAAP下财务表现的衡量标准。我们将EBITDA定义为扣除利息支出、所得税拨备、折旧及摊销前的净收入。下表对净收入与EBITDA（千美元）进行了对账:

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EBITDA较截至2016年9月30日止年度的4590万美元减少5.0%至截至2017年9月30日止年度的4360万美元。截至2017年及2016年9月30日止年度EBITDA占销售额百分比分别为5.7%及6.5%。分类为资本及融资租赁债务，而非反映为经营租赁的店铺，截至9月30日止年度EBITDA占销售额百分比分别增加约55及55个基点，2017年及2016年，由于上文所讨论的对销售货品成本及占用成本的影响，以及倘该等租赁已入账为经营租赁，则该等租赁本应于店铺开业日期前计入开业前开支的占用成本。

EBITDA较截至2015年9月30日止年度的5000万美元减少8.1%至截至2016年9月30日止年度的4590万美元。截至2016年及2015年9月30日止年度EBITDA占销售额百分比分别为6.5%及8.0%。分类为资本及融资租赁债务，而非反映为经营租赁的店铺，截至9月30日止年度EBITDA占销售额百分比分别增加约55及60个基点，2016年和2015年，由于上文讨论的对货物销售成本和占用成本的影响，以及如果这些租赁作为经营租赁入账，本应计入店铺开业日期前的开业前费用的占用成本。

管理层认为，通过包括EBITDA这一非GAAP财务指标，一些投资者对我们业绩的理解得到了增强。我们认为EBITDA提供了有关以下方面的额外信息:（i）我们的经营业绩，因为它有助于我们在一致的基础上比较我们门店的经营业绩，因为它消除了非现金折旧和摊销费用的影响，以及非直接来自我们核心业务的项目，如利息支出和所得税，以及（ii）我们的业绩和我们运营战略的有效性。此外，EBITDA是我们根据信贷机制订立的财务契约中一项措施的一部分。此外，我们的激励薪酬计划以EBITDA为基础支付激励薪酬。

此外，管理层认为一些投资者使用EBITDA作为补充措施，以评估我们行业公司的整体经营业绩。管理层认为，通过将这一非GAAP财务指标作为比较我们持续运营结果的合理基础，一些投资者对我们业绩的理解得到了增强。通过提供这一非GAAP财务指标，以及与净收入的对账，我们相信我们正在增强分析师和投资者对我们的业务和运营结果的了解，并协助分析师和投资者评估我们的战略举措执行得如何。

我们的竞争对手可能对EBITDA的定义不同，因此，我们对EBITDA的衡量可能无法直接与其他公司相比。扣除EBITDA的项目是理解和评估财务执行情况的重要组成部分。EBITDA是对经营业绩的补充衡量，它不代表、也不应孤立地或作为综合财务报表中作为财务执行情况指标的净收入或其他财务报表数据的替代或替代加以考虑。EBITDA作为一种分析工具具有局限性，不应孤立地考虑，也不应替代或替代根据公认会计原则报告的对我们结果的分析。有关我们使用EBITDA的额外讨论，以及一些限制，请参阅本表格10-K的“选定财务数据”一节。

流动性和资本资源

我们持续的主要流动资金来源是业务活动产生的现金、现金和现金等价物的流动馀额以及我们信贷机制下的借款。我们现金的主要用途是购买存货、经营开支、主要与开设、搬迁和改造商店有关的资本开支、还本付息和公司税。截至2017年9月30日，我们有650万美元的现金和现金等价物，以及2060万美元可用于在我们的信贷工具下借款。

于2016年5月5日，我司董事会授权一项新的两年期股份回购计划，据此，公司可斥资最多1000万美元回购公司普通股的股份。截至2017年9月30日止年度，我们根据股份回购计划以约30万美元（平均价格每股8.71美元）回购了3万股我们的普通股。截至2016年9月30日止年度，我们根据股份回购计划以约80万美元（平均价格每股12.20美元）回购了67,970股我们的普通股。我们预期股份回购的资金将来自营运现金流、超额现金及/或信贷工具项下的借贷。购买股票的时间和数量将取决于我们的资金需求和股票市场状况。

我们计划继续开设新店，这之前已经要求并可能在未来继续要求我们根据我们的信贷机制借入额外的款项。我们相信，现金及现金等价物，连同营运所产生的现金及根据我们信贷机制提供的借贷，将足以应付我们的营运资金需求及计划资本开支，包括至少未来十二个月与新店铺需求有关的资本开支。我们的营运资金状况得益于这样一个事实，即我们通常在销售当天向客户收取现金，或者在信用卡或借记卡交易的情况下，在相关销售的几天内收取现金。

以下是我们在报告所述期间的业务、投资和筹资活动摘要，单位:千美元:

业务活动

业务活动提供的现金净额主要包括按非现金项目调整后的净收入，其中包括折旧和摊销、递延税项变动以及周转金变动的影响。经营活动提供的现金由截至2016年9月30日止年度的2880万美元增加1200万美元，或41.7%，至截至2017年9月30日止年度的4080万美元。业务活动提供的现金增加的主要原因是应计费用和其他采购驱动的周转金变化，但净收入减少部分抵消了这一变化，如因增加新店铺及递延税项开支而导致折旧及摊销等非现金项目而作出调整。随着我们继续开设新店，我们对存货的营运资金需求可能会增加。

截至2016年9月30日止年度，经营活动提供的现金由截至2015年9月30日止年度的4100万美元减少1220万美元，或29.7%，至2880万美元。业务活动提供的现金减少的主要原因是净收入减少，a按非现金项目调整，如因增加新商店和递延税款支出而产生的折旧和摊销，以及存货和其他采购付款时间所驱动的营运资金变动。随着我们继续开设新店，我们对库存的营运资金需求可能会继续增加。

投资活动

投资活动中使用的现金净额主要包括资本支出。截至2017年9月30日止年度，用于投资活动的净现金减少1520万美元，或28.4%，至3850万美元，而截至2016年9月30日止年度为5370万美元。资本开支支付的现金于截至2017年9月30日止年度较截至2016年9月30日止年度减少1250万美元，乃受新开店、搬迁及改建的数目及时间所推动。

于截至2017年9月30日止年度，我们开设14间新店及搬迁2间店铺，而于截至2016年9月30日止年度则开设23间新店、搬迁4间店铺及改造1间店铺。我们计划在2018财年将约2500万美元至3000万美元用于资本支出，用于开设8至10家计划中的新店和3至4家门店搬迁。我们预计，我们的新店平均每家店需要约200万美元的前期资本投资。

由于新店开业和搬迁的时间安排，2017财年购置尚未支付的物业和设备减少400万美元至280万美元，而2016财年为680万美元。

截至2016年9月30日止年度，投资活动使用的净现金较截至2015年9月30日止年度的4230万美元增加1140万美元，即26.9%，至5370万美元，原因是新店开业、搬迁和改建的数量和时间增加，自然食品零售商Nature’s Pantry，Inc.（门店收购）的几乎所有资产的付款和承担的某些负债减少，部分抵消了上述减少额，该公司在密苏里州独立市经营一家零售店。资本开支支付的现金于截至2016年9月30日止年度较截至2015年9月30日止年度增加1700万美元，乃受新开店数目及时间所推动。

筹资活动

筹资活动提供的现金主要包括我们信贷机制下的借款和偿还以及资本和融资租赁债务的支付。筹资活动提供的现金截至2017年9月30日止年度为20万美元，而筹资活动提供的现金截至2016年9月30日止年度为2600万美元。截至2017年9月30日止年度融资活动提供的现金减少主要由于截至2017年9月30日止年度我们信贷融资项下的增量借款净额减少100万美元，2017年相较于截至2016年9月30日止年度的净增量借款2740万美元。

筹资活动提供的现金截至2016年9月30日止年度为2600万美元，而截至2015年9月30日止年度用于筹资活动的现金为90万美元。截至2016年9月30日止年度融资活动提供的现金增加主要是由于截至2016年9月30日止年度我们信贷融资项下的借款净额2740万美元所致。

信贷便利

于2016年1月28日，公司订立信贷融资。营运公司为信贷融资项下借款人，其于信贷融资项下的责任由控股公司及Vitamin Cottage Two Ltd提供担保。责任公司（VC2）。该信贷机制以对该公司几乎所有资产的留置权为担保。

信贷机制下可供借款的数额为5000万美元，其中包括备用信用证的500万美元次级限额。最初可在信贷机制下借款的数额为3000万美元，其中包括备用信用证的500万美元次级限额。于2016年5月10日，营运公司订立信贷融资第一修正案，据此，其项下可供借贷的金额增加至4500万美元，包括备用信用证的500万美元分限额。于2017年9月6日，营运公司订立信贷融资第二项修订，据此，其项下可供借贷的金额增加至5000万美元，包括备用信用证的500万美元分限额。于执行信贷融资第二项修订前，倘贷款人同意提供额外承诺或承担，公司有能力将可供借贷的金额增加最多500万美元。根据信贷融资第二修正案，公司不再有能力将信贷融资项下可供借贷的金额增加最多额外500万美元。本公司有权在到期日之前的任何时间根据信贷安排借入、预付及再借入款项。该信贷工具将于2021年1月31日到期。

对于信贷融资项下的浮动利率借款，利息由放款人的行政代理人根据经营公司最近的合规证明确定，并根据某些财务措施按基准利率减去放款人利差列报。就信贷工具下的固定利率借贷而言，利息由利率期间的伦敦银行同业拆息加贷款人根据若干财务措施所厘定的息差厘定。未用承付费是根据某些财务措施计算的。

信贷机制要求遵守某些惯例的业务和财务契约，包括杠杆比率。除其他限制外，信贷机制还载有对公司承担额外债务、担保其他债务、授予资产留置权以及进行投资或收购的能力的某些其他习惯限制。此外，信贷机制禁止支付现金股利，但只要不存在违约或违约将导致违约，经营公司可向控股公司支付现金股利，用于各种审计、会计、税务、证券、赔偿、偿还，保险和在正常业务过程中发生的其他合理费用，以及用于回购金额不超过1000万美元的普通股的费用。

截至2017年9月30日及2016年9月30日，我们在信贷融通项下分别有2840万美元及2740万美元未偿还。截至2017年9月30日及2016年9月30日各年，我们有未提取、已发行及未偿还信用证100万美元，该等款项为根据信贷融资机制条款可供借贷的款项预留。截至2017年9月30日及2016年9月30日，我们分别有2060万元及1660万元可根据信贷工具借贷。

于2017年9月30日及2016年9月30日各年，该公司遵守信贷融资项下的债务契诺。

合同债务

下表汇总了我们截至2017年9月30日的合同债务，单位:千美元:

表外安排

截至2017年9月30日，我们的表外安排包括经营租赁和我们信贷工具的未提取部分。我们的大多数商店和设施都是租赁的，有不同的条款和更新选择。目前，我们拥有五家商店所在的大楼；这些大楼位于根据地面租赁租赁的土地上。截至2017年9月30日，17间店铺租赁被分类为资本及融资租赁债务，其馀租赁在我们的综合财务报表中被分类为经营租赁。我们没有对我们的综合财务报表或财务状况产生或有合理可能产生重大影响的其他表外安排。

最近的会计公告

2017年1月，财务会计准则委员会（FASB）发布会计准则更新（ASU）2017-04号《无形资产-商誉及其他（专题350）:简化商誉减值测试》（ASU2017-04）。ASU2017-04中的修订简化了所有实体商誉减值的会计处理，要求减值费用以当前两步减值测试的第一步为基础。应确认账面金额超过报告单位公允价值的减值费用；但确认的损失不应超过分配给该报告单位的商誉总额。修正案应在预期的基础上加以适用。准许提早采纳于2017年1月1日后的年度及中期商誉减值测试日期，并于公司截至2020年9月30日止财政年度第一季度生效。该公司目前正在评估采用这些规定将对其合并财务报表产生的影响。

在2016年3月，FASB发布了ASU2016-09，“改进员工股份支付会计”，主题718，“补偿-股票补偿”（ASU2016-09）。ASU2016-09包括旨在简化与股份支付如何入账和在财务报表中列报有关的各个方面的规定，包括所得税后果、没收和现金流量表的分类。ASU2016-09的规定对公司截至2018年9月30日的2018财年第一季度生效，允许提前采纳。公司并未提前采纳ASU2016-09的规定。根据目前的估计，公司预计ASU2016-09的通过不会对其合并财务报表产生重大影响。

2016年2月，FASB发布ASU2016-02《租赁》主题842《租赁》（ASU2016-02）。ASU2016-02号法律要求承租人对所有期限超过12个月的租赁确认使用权资产和相应的租赁负债。费用的确认、计量和列报将取决于是否归类为融资租赁或经营租赁。ASU2016-02还要求进行一定数量和质量的披露。ASU2016-02的规定应在修改后的追溯基础上适用，并在允许提前采纳的情况下，对公司截至2020年9月30日的201财年第一季度生效。ASU2016-02的采纳将导致公司租赁负债及使用权资产的综合资产负债表大幅增加。公司目前正在评估ASU2016-02的通过将对其合并财务报表产生的其他影响。

在2015年7月，FASB发布了ASU2015-11，“简化库存的测量”，主题330，“库存”（ASU2015-11）。ASU2015-11中的修正适用于使用除后进先出（LIFO）或零售库存法以外的任何方法计量的库存，要求各实体按成本和可变现净值两者中较低者计量库存。《2015-2011年反垄断法》的修正案应在预期的基础上适用。ASU2015-11于2016年12月15日后的财政年度及该年度内的中期生效。ASU2015-11的规定对公司截至2018年9月30日的2018财年第一季度有效。公司目前正在评估采用ASU2015-11对我们合并财务报表的影响。

在2014年5月，FASB发布了ASU2014-09，“来自与客户的合同的收入”，主题606，“来自与客户的合同的收入”（ASU2014-09）。ASU2014-09为收入确认提供指导，并将在《公认会计原则》生效时取代现有的大多数收入确认指导。ASU2014-09的核心原则是，一家公司在向客户转让承诺的商品或服务时，其确认收入的金额应反映该公司预计有权获得的转让这些商品或服务的对价。ASU2014-09允许使用追溯或累积效果转换方法。2015年7月，FASB发布ASU2015-14，“与客户签订合同的收入----推迟生效日期”。FASB批准将ASU2014-09延期一年，将新的收入确认标准的强制生效日期延长一年，并允许上市公司将新的收入标准适用于2017年12月15日后开始的年度报告期间。然而，只有在2016年12月15日之后的年度报告期间才允许提前通过。ASU2014-09中的指引将于截至2019年9月30日止财政年度第一季度对公司生效。继ASU2014-09和ASU2015-14之后，财务会计准则委员会于2016年3月发布了ASU第2016-08号“与客户签订合同的收入”、主题606“委托与代理考虑（报告收入毛额与净额）”（ASU2016-08）和ASU第2016-12号，“与客户签订合同的收入”，专题606，“狭窄范围的改进和实际权宜之计”（ASU2016-12），2016年5月。ASU2016-08中的修正案澄清了关于委托与代理考虑的实施指南，包括协助实体确定其在将特定商品或服务转让给客户之前是否控制该商品或服务的指标。ASU2016-12解决收回性、非现金对价和过渡时期已完成合同指南的狭窄范围改进问题。此外，本ASU中的修改为过渡时期的合同修改和与向客户征收销售税和其他类似税的列报有关的会计政策选择提供了一个实际的权宜之计。ASU2016-08和ASU2016-12的生效日期和过渡要求与ASU2014-09相同。我们目前正在评估通过ASU2014-09、ASU2016-08和2016-12对我们合并财务报表的影响。

关键会计政策

按照公认会计原则编制我们的合并财务报表，要求我们作出影响所报告的资产、负债、收入、支出数额以及或有资产和负债的相关披露的估计和假设。实际数额可能与这些估计数不同。我们根据历史经验和我们认为在这种情况下是合理的各种其他假设和因素作出我们的估计。我们不断评估我们的会计政策和由此产生的估计数，以便根据事实和情况作出我们认为适当的调整。

我们选择了我们认为适当的会计政策，以准确、公正地报告我们的经营成果和财务状况，并始终如一地执行这些会计政策。有关我们重要会计政策的摘要，请参阅我们的综合财务报表及相关附注。我们认为，以下会计政策在编制我们的合并财务报表时最为关键，因为它们涉及对本质上不确定的事项的影响作出最困难、最主观或最复杂的判断。

所得税

我们用资产负债法核算所得税。这一方法要求确认递延税项资产和负债，以反映我们资产和负债的税基和财务报告基础之间目前存在的暂时性差异所产生的预期未来税收后果。递延税项资产和负债是使用我们业务所在地区的法定税率来计量的。我们认为有需要设立估值免税额，以将递延所得税资产减至我们认为较有可能收回的数额。

我们只有在有关征税当局更有可能维持所得税地位的情况下，才能认识到所得税地位的影响。已确认的所得税头寸以超过50%可能实现的最大数额计量。识别或测量的变化反映在判断发生变化的时段中。

在确定所得税及相关应计项目、递延税项资产和负债的拨备时，需要作出重大会计判断。在正常业务过程中，有些交易和计算的最终税收结果是不确定的。此外，我们还接受国税局和其他州及地方税务当局的定期审计和检查。虽然我们认为我们的估计是合理的，但实际结果可能与这些估计不同。

只要我们在设立准备金或需要支付超出准备金数额的事项上占上风，我们在某一财务报表期间的实际所得税率就可能受到重大影响。不利的税务和解将需要使用我们的现金，并将导致我们在解决期间的实际所得税率增加。有利的税收解决方案将被确认为在解决期间我们的实际所得税率的降低。

商誉和无形资产

我们评估我们的商誉和无形资产主要包括商标，有利的经营租赁和契约-不竞争至少每年一次。公司截至9月30日止年度商誉减值测试情况。公司在进行商誉分析时，首先对定性因素进行评估，包括相关事件和情况，以确定一个报告单位公允价值是否小于其账面金额的可能性是否较大。如果一个报告单位的公允价值少于其账面价值的可能性不大，则无需进行两步减值测试。如果确定一个报告单位的公允价值小于其账面金额的可能性大于非可能性，则公司进行两步减值测试。在这些过程中有重要的判断和估计；因此，如果我们使用不同的假设，或者如果潜在的情况发生变化，就有可能记录到实质上不同的数额。

长期资产减值

我们评估我们的长期资产，主要是财产和设备，至少每年评估一次可能的减值，或在情况发生变化或表明资产账面价值可能无法收回的情况下评估。可收回性是通过比较资产的账面金额与资产预计将产生的未来未贴现现金流量来衡量的。我们在商店一级汇总长期资产，我们认为这是本组织中可获得独立可识别现金流的最低水平。如果长期资产或资产组的账面价值不能在未贴现现金流基础上收回，则在账面价值超过其公允价值的范围内确认减值。

我们对表明资产账面价值可能无法收回的事件或情况变化的判断是基于历史和预测的经营业绩、重大行业趋势和其他经济因素等几个因素。此外，确定是否存在减值需要我们在计算资产预计将产生的未来未贴现现金流量时使用估计数和假设。这些估计和假设着眼于未来几年，包括对未来商店收入增长、经营变化的潜在影响、竞争因素、通货膨胀和经济的假设。替代假设的应用可能产生实质上不同的结果。

租约

我们以长期经营租赁、资本融资租赁或资本租赁方式租赁零售店、散装食品再包装设施及配送中心、土地及行政办公室。租赁物业的会计核算需要遵守技术会计规则和管理层的重大判断。运用这些会计规则和管理层所作的假设，将决定租赁是否作为经营租赁入账，就会计目的而言，我们是否被视为业主，或者租赁是否被作为资本租赁入账。

如果租赁被归类为经营性租赁，则不在我们的合并资产负债表上确认，租金支出，包括租金假期和不断升级的付款条件，在预期租赁期限内按直线确认。

倘为会计目的而厘定为拥有人，我们将租赁资产的公平市场价值及一项相关资本租赁融资责任记录于我们的综合资产负债表。租赁资产然后在该资产的估计使用寿命期间折旧。这些财产的租金付款不记为租金支出，而是确认为资本租赁融资债务的减少和利息支出。

如果租赁被归类为资本租赁，我们将最低租赁付款和相关资本租赁义务的现值记录在我们的合并资产负债表上。然后，该资产在预期租期内折旧。这些财产的租金付款不记作租金支出，而是确认为资本租赁债务的减少和利息支出。

在确定租赁会计时，需要作出重要的会计判断和假设，包括:

项目7a.关于市场风险的定量和定性披露。

我们受到长期债务利率变动的影响，我们不会将金融工具用作交易或其他投机用途。

利率风险

我们面对市场风险的主要风险，是信贷工具的利率变动。截至2017年9月30日，我们的信贷工具项下有2840万美元未偿还。我们的信贷工具带有浮动利率，与最优惠利率挂钩，因此，我们的收益表和现金流会受到利率变化的影响。根据于2017年9月30日的敏感性分析，假设利率变动100个基点，将于截至2017年9月30日止年度令我们的年度利息开支变动40万美元。

项目8.财务报表和补充数据。

Natural Grocers by Vitamin Cottage, Inc.

合并财务报表索引

独立注册会计师事务所报告

A.董事会和股东

天然食品商由VitaminCottage，Inc.:

我们已按Vitamin Cottage，Inc.及附属公司（本公司）审核所附截至2017年及2016年9月30日的天然杂货商综合资产负债表，以及相关综合收益、现金流量报表，及截至2017年9月30日止3个年度各年股东权益变动情况。这些合并财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对这些合并财务报表发表意见。

我们按照公共公司会计监督委员会（美国）的标准进行了审计。这些准则要求我们规划和进行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证。审计工作包括在测试的基础上审查支持财务报表中数额和披露的证据。审计工作还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的总体列报方式。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

我们认为，上述综合财务报表在所有重大方面公允地反映了Vitamin Cottage，Inc.及附属公司截至2017年9月30日及2016年9月30日的天然杂货商财务状况，及截至2017年9月30日止3个年度各年的经营业绩及现金流量，符合美国公认会计原则。

我们还根据上市公司会计监督委员会（美国）的准则，审计了Vitamin Cottage，Inc.截至2017年9月30日的财务报告内部控制情况，根据特雷德韦委员会（COSO）发起组织委员会发布的《内部控制-综合框架》（2013年）确立的标准，以及我们2017年12月7日的报告，对公司财务报告内部控制的有效性发表了无保留意见。

/s/KPMG LLP

科罗拉多州丹佛

2017年12月7日

独立注册会计师事务所报告

A.董事会和股东

天然食品商由VitaminCottage，Inc.:

我们根据特雷德韦委员会（COSO）发起组织委员会发布的《内部控制-综合框架》（2013年）中确立的标准，审计了Vitamin Cottage，Inc.及其子公司（本公司）截至2017年9月30日的财务报告内部控制情况。Vitamin Cottage公司管理层负责维持对财务报告的有效内部控制，并负责对财务报告内部控制的有效性进行评估，评估结果载于所附管理层关于财务报告内部控制的报告第9A项。我们的责任是根据我们的审计对公司财务报告的内部控制发表意见。

我们按照上市公司会计监督委员会（美国）的标准进行了审计。这些准则要求我们规划和进行审计，以获得关于是否在所有重大方面保持了对财务报告的有效内部控制的合理保证。我们的审计工作包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，并根据评估的风险测试和评价内部控制的设计和运作效力。我们的审计还包括在这种情况下执行我们认为必要的其他程序。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

公司对财务报告的内部控制是一个过程，旨在根据公认的会计原则，就财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理的保证。公司对财务报告的内部控制包括（1）与保存记录有关的政策和程序，这些政策和程序相当详细，准确、公允地反映公司资产的交易和处置情况；（2）合理保证交易在必要时予以记录，以便按照公认的会计原则编制财务报表，及公司的收支仅根据公司管理层及董事的授权作出；及（3）就防止或及时发现未经授权的获取、使用提供合理保证，或处置可能对财务报表产生重大影响的公司资产。

由于其固有的局限性，对财务报告的内部控制可能无法防止或发现错报。此外，对今后各期成效评估的预测可能会出现以下风险:由于条件的变化，控制可能会变得不充分，或政策或程序的遵守程度可能会恶化。

我们认为，Vitamin Cottage，Inc.根据特雷德韦委员会（COSO）赞助组织委员会发布的《内部控制-综合框架》（2013年）确立的标准，在所有重大方面对截至2017年9月30日的财务报告保持了有效的内部控制。

我们还根据上市公司会计监督委员会（美国）的准则，审计了Vitamin Cottage，Inc.及子公司截至2017年和2016年9月30日的天然杂货商合并资产负债表，以及相关的收入、现金流量合并报表，及截至2017年9月30日止3年期间各年度股东权益变动，而我们日期为2017年12月7日的报告对该等综合财务报表发表了无保留意见。

/s/KPMG LLP

科罗拉多州丹佛
2017年12月7日

Natural Grocers by Vitamin Cottage, Inc.

合并资产负债表

（单位:千美元，每股数据除外）

见合并财务报表附注。

Natural Grocers by Vitamin Cottage, Inc.

综合收入报表

（单位:千美元，每股数据除外）

见合并财务报表附注。

Natural Grocers by Vitamin Cottage, Inc.

现金流量合并报表

（单位:千美元）

见合并财务报表附注。

Natural Grocers by Vitamin Cottage, Inc.

股东权益变动合并报表

截至2017、2016及2015年9月30日止财政年度

（单位:千美元，每股数据除外）