财务报告将伴随管理层评论FY25 Q4
以下指引反映了公司对第一季度和2026财年的预期，并根据非公认会计原则提供，因为公司无法预测报告的公认会计原则结果中包含的某些要素，例如公司股权和其他投资的公允价值变动。增长率反映了上一年业绩的调整基础。此外，该公司的指引假设消费者总体稳定，并持续面临来自其全球产品和业态组合的压力。第一季度公司2026财年第一季度指引基于以下25财年第一季度数据：净销售额：1599亿美元，调整后营业收入1：71亿美元，调整后每股收益1：0.60美元。合并指标26财年第一季度净销售额（CC）增长3.0%至4.0% •包括来自研磨闰年的约100个基点的逆风•包括来自收购VIZIO Adj的约15个基点的顺风。营业收入（CC）增长0.5%至2.0% •包括来自研磨闰年的约250个基点的逆风•包括来自收购VIZIO的约70个基点的逆风调整后每股收益0.57美元至0.58美元，包括来自货币2026财年的约0.02美元的逆风。该公司的财年指引基于以下25财年数据：净销售额：6745亿美元，调整后营业收入2：295亿美元，调整后每股收益2：2.51美元。合并指标26财年净销售额（CC）增长3.0%至4.0%，包括来自研磨闰年的约20个基点的逆风包括来自收购VIZIO Adj的约20个基点的顺风。营业收入（CC）增长3.5%至5.5%，包括来自研磨闰年的约70个基点的逆风包括来自收购VIZIO权益的约80个基点的逆风，净增加约1亿美元至2亿美元有效税率约23.5%至24.5%非控股权益相对持平调整后每股收益2.50美元至2.60美元，包括来自货币资本支出的约0.05美元的逆风相关非公认会计原则调节的净销售额1的约3.0%至3.5%，请参阅2024年5月16日在8-K表格上提供的25财年第一季度收益发布。2请参阅本演示文稿末尾有关非GAAP财务措施的更多信息。CC =恒定货币指导2
总收入（CC）1,826亿美元，增长+ 5.3%，以十亿为单位，除非另有说明。由于四舍五入，美元变动可能不会重新计算。•总收入达1806亿美元，包括汇率波动带来的21亿美元负面影响•总收入（CC）1增长+ 5.3%，所有部门均表现强劲•全球电子商务净销售额增长16% •会员及其他收入增长17%；全球会员收入增长16%同比变化+ 5.7% + 6.0% + 4.8% + 5.5% + 4.1%同比变化（CC）1 + 4.9% + 5.8% + 5.0% + 6.2% + 5.3% 1有关非公认会计准则财务指标的更多信息，请参阅本演示文稿末尾的更多信息。总收入$ 173.4 $ 161.5 $ 169.3 $ 169.6 $ 180.6 Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25 3
•以沃尔玛美国店的改善为首•反映出强大的库存管理和较低的降价幅度，这使得能够管理定价以保持具有竞争力的价格差距，以及业务组合的改善；部分被商品组合带来的逆风所抵消•还受益于Flipkart的时间转移大十亿天（BBD）销售事件/Y变化+ 39个基点+ 42个基点+ 43个基点+ 21个基点+ 53个基点毛利率23.3% 24.1% 24.4% 24.2% 23.9% Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25毛利率+ 53个基点至23.9% 4
调整后运营费用占净销售额的百分比1，+ 52个基点至20.5% •运营费用在报告基础上去杠杆化46个基点，反映出由于超出计划业绩、公用事业和营销费用增加导致更高的可变薪酬；也受到与收购VIZIO相关成本的影响•调整后1运营费用去杠杆化52个基点，不包括与阿片类药物相关的股东衍生诉讼和解收益Y/Y变化+ 16个基点+ 24个基点+ 41个基点+ 19个基点+ 52个基点20.0% 20.6% 20.6% 21.2% 20.5% Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25营业费用占净销售额的百分比20.0% 20.8% 20.6% 21.2% 20.4% Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25 Y/Y变化（36）bps + 40 bps + 35 bps + 19 bps + 46 bps营业费用占净销售额的百分比调整后营业费用占净销售额的百分比11见本演示文稿末尾有关非GAAP财务指标的更多信息。5
1请参阅本演示文稿末尾有关非GAAP财务指标的更多信息。营业收入•营业收入增长+ 8.3%，相对于净销售额增长+ 4.0% •调整后营业收入（CC）1增长+ 9.4%，相对于净销售额增长+ 5.2%（CC）1 •反映了强劲的销售增长、更高的毛利率和会员收入，部分被费用去杠杆化所抵消；也受益于电子商务的经济性改善• Q4 FY25净利润率下降约30个基点调整后EBITDA利润率1增加约20个基点营业收入调整后营业收入1 $ 7.3 $ 6.8 $ 7.9 $ 6.7 $ 7.9 Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25 Y/Y变化+ 13.2% + 13.7% + 7.2% + 8.2% + 7.0% Y/Y变化（CC）1 + 10.9% + 12.9% + 7.4% + 9.8% + 9.4% Y/Y变化+ 30.4% + 9.6% + 8.5% + 8.2% + 8.3% Y/Y变化（CC）1 + 27.8% + 8.8% + 9.8% + 10.8% $ 7.3 $ 7.1 $ 7.9 $ 6.7 $ 7.8 Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25调整后营业收入（CC）1为79亿美元，增长+ 9.4%，以十亿为单位，除非另有说明。由于四舍五入，美元变动可能不会重新计算。6
1比较期每股金额和百分比变化已追溯调整，以反映2024年2月23日的股票分割。2请参阅本演示文稿末尾有关非GAAP财务指标的更多信息。NM =无意义调整后EPS2为0.66美元，同比增长10.0% EPS PY 0.57美元0.49美元0.61美元0.51美元0.60美元Y/Y变化+ 5.3% + 22.4% + 9.8% + 13.7% + 10.0% •调整后EPS2为0.66美元，其中包括0.01美元的货币逆风和近0.01美元的与收购VIZIO相关的成本•调整后每股收益不包括税后净额影响，股权和其他投资净亏损0.02美元以及与阿片类药物相关的法律和解收益0.01美元Y/Y变化（11.7%）+ 200.0%（42.3%）+ 850.0%（4.4%）EPS 1 $ 0.60 $ 0.60 $ 0.67 $ 0.58 $ 0.66 Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25 $ 0.68 $ 0.63 $ 0.56 $ 0.57 $ 0.65 Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25 7调整后EPS 1,2
PY $ 12.0 $ 0.2 $ 9.0 $ 4.3 $ 15.1 Y/Y变动+ 26.2% NM（34.9%）+ 43.4%（16.3%）•经营现金流增加7亿美元，主要是由于营业收入提供的现金增加以及上期应计阿片类药物法律费用的支付重叠，部分被库存采购增加所抵消•自由现金流1减少25亿美元，原因是为支持我们的投资战略而增加的资本支出增加了32亿美元，部分被上述经营现金流增加所抵消1请参阅本演示文稿末尾有关非公认会计原则财务措施的更多信息。NM =无意义PY $ 28.8 $ 4.6 $ 18.2 $ 19.0 $ 35.7 Y/Y变化+ 23.9%（8.3%）（10.1%）+ 20.5% + 2.0%经营现金流自由现金流1现金流$ 15.1 $（0.4）$ 5.9 $ 6.2 $ 12.7 Q4 FY24 YTD Q1 FY25 YTD Q2 FY25 YTD Q3 FY25 YTD Q4 FY25 YTD $ 35.7 $ 4.2 $ 16.4 $ 22.9 $ 36.4 Q4 FY24 YTD Q1 FY25 YTD Q2 FY25 YTD Q3 FY25 YTD Q4 FY25 YTD以十亿为单位，除非另有说明。由于四舍五入，美元变动可能不会重新计算。8
除另有说明外，股息和股票回购金额以十亿为单位。由于四舍五入，美元金额可能不会重新计算。•本季度股票回购总额为14亿美元，代表1590万股，平均价格为每股91.09美元•剩余的股票回购授权为120亿美元•公司宣布将26财年的年度股息提高13%，达到每股0.94美元股东回报3.0美元2.7美元2.7美元2.6美元3.1美元股东回报1.5美元1.7美元1.7美元1.7美元1.7美元1.5美元1.1美元1.0美元1.0美元1.4美元股息股票回购Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25 9
Y/Y变化+ 230个基点+ 230个基点+ 100个基点+ 50个基点• ROI1增加+ 50个基点，主要是由于业务表现强劲推动营业收入增加•部分被平均投资资本增加所抵消，这主要是由于购买的财产和设备增加1见本演示文稿末尾有关非公认会计原则财务措施的更多信息。资产回报率（ROA）投资回报率（ROI）1回报率Y/Y变化+ 200个基点+ 340个基点+ 80个基点+ 130个基点+ 130个基点6.6% 7.9% 6.4% 7.8% 7.9% Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25 15.0% 15.0% 15.1% 15.1% 15.5% Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25 10
净销售额1235亿美元，+ 5.0%；电子商务+ 20% •基础广泛的销售实力；尽管假日购物季受到压缩，但季节性销售强劲•在商店和电子商务渠道的交易和单位数量增长的推动下，Comp销售额+ 4.6%丨除燃料的交易：+ 2.8%丨除燃料的平均票价：+ 1.8% •在收入水平上的份额收益，以高收入家庭为首•总的同类通胀+ 70个基点•电子商务增长反映出商店实现提货和交付的实力；市场增长+ 34%；Walmart Connect广告增长+ 24% •客户越来越多地选择加急交付-注重速度•会员和其他收入增长+ 33%，Walmart +两位数增长；还包括保险复苏Q4电子商务贡献+ 240个基点+ 280个基点+ 300个基点+ 290个基点+ 290个基点Walmart美国收入4.0% 3.8% 4.2% 5.3% 4.6% Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25 1与截至2024年2月2日的14周相比，截至2025年1月31日的14周期间的复合销售额，不包括燃料。11沃尔玛美国公司销售1
改款：~100 Q4；~650全年提货：~4,600家门店从门店发货：~4,500家门店•增长反映了严格的库存管理和较低的降价幅度，这使得能够管理定价以维持对零售市场具有竞争力的价格差距•广告和数据分析与洞察业务增长带来的业务组合改善•每单净交付成本下降超过20%；受益于电子商务利润率•被产品组合逆风所抵消，因为杂货和健康和保健销售额超过了通用汽车毛利润331亿美元，+ 7.0%毛利率26.8%，+ 51个基点•去杠杆化反映了科技投资的时机，与业务表现优异相关的可变薪酬费用增加；公用事业和营销成本增加；以及收购VIZIO的交易相关费用运营费用273亿美元，+ 7.5%运营费用率22.1%，+ 53个基点•反映了毛利率扩张、电子商务经济性改善和沃尔玛+会员收入增加，部分被费用去杠杆化所抵消营业收入65亿美元，+ 7.4%营业利润率5.3%，+ 12个基点•严格的库存管理，同时保持强劲的库存水平库存+ 3.0%沃尔玛美国12
商品品类表现详情沃尔玛美国品类组合评论杂货+中个位数•强劲的组合推动交易、单位和份额增长；电子商务增长强劲•同类通胀约为170个基点，这主要是由于鸡蛋•包括乳制品、新鲜肉类和农产品在内的食品品类的销售实力广泛•消耗品增长主要是由于个人护理和家庭清洁产品•自有品牌渗透率增加约70个基点Health & Wellness + mid-teens •反映出药房脚本数量增加，品牌销售与通用销售的组合更高，和OTC增长；推出RX交付，客户需求强劲• GLP-1销售为细分市场comp日用百货贡献约100个基点+低个位数•强劲的假日季节性销售；comps反映+ LSD单位增长；硬线、玩具、家居和时尚领域的实力•季节性、汽车和家居等市场类别增长20%或更多，得益于品类扩大•份额持续增长，由高收入家庭引领• MSD同比通缩• 25财年，在分类中增加了150多个关键品牌13
净销售额（CC）1343亿美元，+ 5.7%，单位为十亿，除非另有说明。由于四舍五入，美元变动可能不会重新计算。•中国、沃尔玛、加拿大引领的销售增长（CC）1 •汇率波动对销售额产生了20亿美元的负面影响•各市场成功举办节日活动，一般商品增长强劲• Flipkart的Big Billion Days（“BBD”）活动的时间安排从去年Q4转向今年Q3的主要活动，影响了Q4的增长，Q3相应受益•电子商务销售额增长4%，受Flipkart的BBD时间安排影响；电子商务销售额在2H增长20% •会员和其他收入增至4亿美元，受会员收入增长超20%推动同比变化+ 17.6% + 12.1% + 7.1% + 8.0%（0.7%）净销售额（CC）1,2 $ 32.4 $ 29.4 $ 29.9 $ 31.5 $ 34.3同比变化（CC）1 + 13.0% + 10.7% + 8.3% + 12.4% + 5.7%沃尔玛国际收入$ 32.4 $ 29.8 $ 29.6 $ 30.3 $ 32.2 Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q3 Q4 FY25 1见本演示文稿末尾有关非公认会计准则财务指标的更多信息。2对于24财年第四季度，净销售额固定货币反映了报告的结果，用于与按固定货币计算的本季度增长进行比较。14沃尔玛国际净销售额
•增加是由于BBD的时间偏移，部分被渠道和业态组合变化所抵消•受益于业务组合变化1有关非公认会计准则财务指标的更多信息，请参见本演示文稿末尾。毛利润70亿美元，+ 3.0%毛利率21.6%，+ 78个基点•去杠杆化主要是由于BBD的时间转移，以及对员工工资和战略优先事项的投资•受益于持续的业态组合变化运营费用59亿美元，+ 4.3%运营费用率18.4%，+ 86个基点•营业收入（CC）1增长，由电子商务经济性改善推动•受益于业务组合变化营业收入14亿美元，（2.4%）；16亿美元（CC）1，+ 10.1%（CC）1营业利润率4.4%，（8）个基点；4.6%（CC）1，+ 18个基点（CC）1库存（1.8%）沃尔玛国际15我们把沃尔玛带到世界，把世界带到沃尔玛
销售额•各品类均衡增长，一般商品正增长•年度“El Fin不可抗拒”节日活动期间电子商务实现两位数增长•在墨西哥，comp销售额增长4.3%，山姆会员店和Bodega领跑•过去12个月新开180家门店，本季度包括104家新店毛利率下降•价格投资和较高的进口和物流成本部分被业务组合变化所抵消营业费用率上升•计划投资于联营公司工资和战略重点营业收入$减少净销售额增长+ 7.7% + 10.8% + 6.4% + 5.9% + 5.6%电子商务净销售额增长+ 21% + 24% + 19% + 19% + 20% 1业绩按固定货币基准列报。净销售额和可比销售额按名义、日历基准列报，包括电子商务结果。变化计算为与上一年可比期间相比的变化。2 Walmex包括墨西哥和中美洲合并业绩Walmex 1,2净销售额（CC）：152亿美元，+ 5.6% 6.3% 9.2% 5.0% 4.4% 4.1% Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25 16可比销售额增长
净销售额增长+ 1.8% + 3.9% + 3.5% + 3.0% + 5.5%电子商务净销售额增长+ 11% + 19% + 27% + 27% + 30% 1业绩按固定货币基准呈列。净销售额和可比销售额按名义、日历基准列报，包括电子商务结果。变化计算为与上一年可比期间相比的变化。Canada1净销售额（CC）：63亿美元，+ 5.5% 1.5% 3.8% 3.4% 3.1% 5.8% Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25销售额•全渠道增长，包括商店和电子商务的强劲节日活动表现•电子商务销售额增长30%，由门店履行提货和交付引领•食品和消耗品持续走强，一般商品毛利率正增长•受收缩改善推动营业费用率上升•对联营公司工资和更高技术支出的投资营业收入下降17可比销售增长
净销售额增长+ 11.3% + 16.2% + 17.7% + 17.0% + 27.7%电子商务净销售额增长+ 11% + 23% + 23% + 25% + 34% 1业绩按固定货币基准呈列。净销售额和可比销售额按名义、日历基准列报，包括电子商务结果。变化计算为与上一年可比期间相比的变化。China1净销售额（CC）：51亿美元，+ 27.7% 6.6% 12.5% 13.8% 15.0% 23.1% Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25销售额•山姆会员店和电子商务持续走强，电子商务销售额增长34% •过去12个月新开6家俱乐部，其中本季度新开4家俱乐部•增长受到较早的农历新年购物季毛利率上升的积极影响•主要是由于商品组合变化，部分被持续的业态组合变化所抵消运营费用率下降•在强劲的销售增长、业态组合变化的推动下，和运营效率营业收入$增加18可比销售增长
净销售额231亿美元，+ 5.7%，不含燃料的净销售额+ 7.1%，电子商务+ 24% •交易额和单位数量增加推动的Comp销售实力丨不含燃料的交易额：+ 5.4%丨不含燃料的平均票价：+ 1.3% •在食品和健康与保健领域的实力•在包括服装和消费电子产品在内的杂货和日用百货类别中分享收益（根据Circana）•电子商务销售额增长+ 24%；受俱乐部交付势头推动•数字化渗透率（会员使用Scan and Go或在线购物）创下历史新高•会员标记增长高个位数，与截至2024年2月2日的14周相比，截至2025年1月31日的14周期间，超过了不含燃料的分部comp eComm cont. + 190 bps + 180 bps + 230 bps + 290 bps + 280 bps 1 Comp销售额。Sam’s Club美国收入1.9% 3.5% 4.6% 3.7% 5.3% 3.1% 4.4% 5.2% 7.0% 6.8%有燃料无燃料Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25 19 Sam’s Club美国comp销售额1
•与商品流相关的运营效率提高推动的增长，部分被产品组合所抵消•去杠杆化主要是由于持续的员工工资投资和由于我们超出计划业绩而导致的更高的激励成本，以及技术投资运营费用26亿美元，+ 12.3%运营费用率11.4%，+ 67个基点；不含燃料+ 60个基点毛利润26亿美元，+ 7.7%毛利率11.3%，+ 21个基点；不含燃料+ 6个基点•总额和加上会员的强劲增长•加上渗透率较去年增长+ 180个基点会员收入+ 12.5%营业收入5.74亿美元，（7.4%）；不含燃料4.42亿美元，（11.8%）营业收入率2.5%，（36）bps；不含燃料2.1%，（46）bps •受先前宣布的联营公司工资投资和更高的激励薪酬影响•营业收入包括去年研磨LIFO效益带来的约730个基点的逆风20库存+ 10.4% •收款时间以避免潜在中断；库存质量保持健康Scan & Go渗透率上升500个基点会员购物eComm上升340个基点会员标记销售渗透率上升72个基点山姆会员美国
品类可比销售额山姆会员店美国品类比较评论杂货新鲜/冷冻冷却器+低青少年•受冷却器、新鲜肉类、农产品&花卉和熟食杂货和饮料的推动+低个位数•以饮料、干杂货和零食消耗品为首+低个位数•洗衣和家庭护理、健康和美容辅助用品以及宠物用品健康和保健领域的实力+低二十岁•药店和柜台外普通商品家居和服装表现强劲+相对持平•服装和家装领域的实力被季节性和国内技术的疲软所抵消，办公娱乐+高个位数•在礼品卡、消费电子和互联生活领域发力21
补充信息-25财年和26财年可比销售额4-5-4报告日历我们以13周和52周的零售日历（通常称为“4-5-4”日历）报告美国可比销售额，该日历使用一年中的364天。在某些年份，有必要在我们的可比销售报告日历中增加第53周，这发生在2025财年。下表反映了我们在整个2025财年和2026财年报告美国可比销售额的期间截止日期。额外一周仅影响4-5-4可比销售额；所有其他措施不受影响。FY25可比销售额Q1 13周结束Q2 13周结束Q3 13周结束Q4 14周结束全年53周结束FY25（53周）2024年4月26日2024年7月26日2024年10月25日2024年1月31日2025年1月31日基数：FY24（53周）2023年4月28日2023年7月28日2023年10月27日2023年2月2日2024年2月2日比较期间：FY24可比销售额Q1 13周结束Q2 13周结束Q3 13周结束Q4 13周结束全年52周结束FY24（52周）2023年4月28日2023年7月28日10月27日，20232024年1月26日2024年1月26日基数：FY23（52周）2022年4月29日2022年7月29日2022年10月28日2022年1月27日2023年1月27日FY25报告FY26可比销售额Q1 13周截至Q2 13周截至Q3 13周截至Q4 13周截至全年52周截至FY26（52周）May 02,2025August 01,2025August 31,2025August 30,2026August 30,2026August 30，base：FY25（52周）May 03,2024August 02,2024August 01,2024August 01,2024August 31,2025August 31,2025August 31,2025August 31,2025August 31,2026August 30,2026August 30，2025年比较期：FY25可比销售额Q1截至Q2的13周截至Q3的13周截至Q4的14周截至全年的53周截至FY25（53周）12024年4月26日2024年7月26日2024年10月25日2024年1月31日2025年1月31日基数：FY24（53周）2023年4月28日2023年7月28日2023年10月27日2023年2月2日2024年2月2日2024财年报告1我们的可比销售额计算是基于相同长度的期间，比较期按最初报告的方式列报。如果重新调整比较期间以使其与报告期间的周数保持一致，则先前报告的可比销售额的任何变化都将无关紧要。22
安全港和非公认会计原则措施本演示文稿和相关管理层评论包含的陈述可能是中定义的“前瞻性陈述”，旨在享受经修订的1934年《证券交易法》第21E条含义内前瞻性陈述的安全港保护。此类前瞻性陈述所依据的假设也属于前瞻性陈述。由于环境变化、假设未能实现或其他风险、不确定性和因素，我们的实际结果可能与任何这些前瞻性陈述中明示或暗示的结果存在重大差异，这些因素包括：流行病对我们的业务和全球经济的影响；经济、资本市场和商业状况；世界各地和我们经营所在市场的趋势和事件；货币汇率波动、市场利率和工资市场水平的变化；包括电子商务市场在内的各种市场规模的变化；失业率水平；通货膨胀或通货紧缩，一般和特定的产品类别；消费者信心、可支配收入、信贷可用性、支出水平、购物模式、债务水平和对某些商品的需求；我们的战略、计划、计划和举措的实施和运作的有效性；我们的目标和计划的意外变化；收购、投资、资产剥离、商店或俱乐部关闭以及其他战略决策的影响；我们成功整合收购业务的能力，包括在电子商务领域内；我们持有的某些股权投资的交易价格变化；竞争对手的举措，竞争对手进入和扩大我们的市场，和竞争压力；我们的商店和俱乐部以及我们的电子商务网站上的客流量和平均票价；我们销售的商品组合、我们销售的商品成本和我们经历的缩水；世界各地和我们经营所在市场的消费者购物习惯趋势；我们的毛利率；沃尔玛及其每个细分市场的财务表现，包括我们在不同时期的现金流金额；信用评级机构授予我们的商业票据和债务证券的信用评级的变化；我们以美元和各种外币计价的净销售和运营费用的金额；运输、能源和公用事业成本；商品价格以及汽油和柴油燃料的价格；供应链中断和季节性购买模式的中断；从供应商处获得商品的可用性以及从供应商处获得商品的成本；消费者对我们的商店、俱乐部、电子商务平台、计划的接受程度和反应，商品供应和交付方式；影响我们的网络安全事件以及相关成本和对业务的影响；我们作为一方或受制于的法律或监管程序的发展、结果和产生的成本，以及我们可能因此而产生的任何责任、义务和费用（如有）；伤亡和事故相关成本和保险费用；我们的劳动力和劳动力成本的营业额，包括医疗保健和其他福利成本；消费者参加健康和药物保险计划以及此类计划的报销率和药物处方集；我们的有效税率和影响我们有效税率的因素，包括对某些税务或有事项的评估、估值减免、法律变化、行政审计结果、离散项目的影响以及美国和沃尔玛国际业务之间的收益组合；现有税收的变化，劳工和其他法律法规以及税率的变化，包括法律的颁布和行政规则和条例的通过和解释；对进口征收新税、新关税和现有关税税率的变化；施加新的贸易限制和改变现有贸易限制；在沃尔玛经营所在的市场和其他地方采用或创建新的、以及修改现有的、政府的政策、计划、倡议和行动，以及与这些政策相关的行动，方案和倡议；会计估计或判断的变化；公共援助支付水平；自然灾害、气候变化、地缘政治事件和灾难性事件；以及美国公认会计原则的变化。我们最近提交给SEC的10-K表格年度报告和随后提交给SEC的10-Q表格季度报告讨论了可能导致实际结果与演示文稿中任何前瞻性陈述所明示或暗示的结果存在重大差异的其他风险和因素。我们敦促您考虑所有风险， 在评估本新闻稿中的前瞻性陈述时，请仔细评估上述或此类报告中讨论的不确定性和因素。沃尔玛无法向您保证，任何前瞻性陈述中反映或暗示的结果将会实现，或者，即使已大幅实现，这些结果将对我们的运营或财务业绩产生预测或预期的后果和影响。演示文稿中所做的前瞻性陈述截至本次会议召开之日。沃尔玛不承担更新这些前瞻性陈述以反映后续事件或情况的义务。该演示文稿包括SEC规则定义的某些非GAAP衡量标准，包括净销售额、收入和固定货币基础上的营业收入，调整后的营业费用占净销售额的百分比，调整后的营业收入，调整后的每股收益，自由现金流，投资回报率，以及调整后的EBITDA和调整后的EBITDA利润率。请参阅本演示文稿中包含的有关非GAAP措施的信息。条例G和条例S-K第10（e）项要求的关于非公认会计原则措施的更多信息，请参阅我们在向SEC提交本演示文稿之日提供的最新表格10-K和表格8-K，可在stock.walmart.com上查阅。23
非GAAP衡量标准– ROI我们将资产回报率（“ROA”）和投资回报率（“ROI”）作为衡量我们资本回报率的指标。ROA是基于我们按照GAAP提出的财务报表最直接可比的衡量标准，而ROI被视为非GAAP财务衡量标准。管理层认为，ROI是与投资者分享的一个有意义的指标，因为它有助于投资者评估沃尔玛部署其资产的效率。随着管理层在长期战略举措与可能的短期影响之间取得平衡，ROI的趋势可能会随着时间而波动。我们对ROI的计算被视为一种非GAAP财务指标，因为我们使用财务指标计算ROI，这些指标不包括和包括ROA中包含和排除的金额，ROA是最直接可比的GAAP财务指标。ROA是该期间的综合净收入除以该期间的平均总资产。我们将ROI定义为营业收入加上利息收入、折旧和摊销以及过去12个月的租金费用除以该期间的平均投入资本。我们认为平均投入资本是我们的期初和期末总资产的平均值，加上平均累计折旧和摊销，减去平均应付账款和平均应计负债。虽然ROI是一种标准的财务衡量标准，但计算公司ROI的方法有很多。因此，管理层用来计算我们ROI的方法可能与其他公司用来计算其ROI的方法不同。截至2025年1月31日和2024年1月31日的过去12个月，ROA分别为7.9%和6.6%。ROA的增加主要是由于过去12个月期间的综合净收入增加，这是由于营业收入增加以及我们的股权和其他投资的公允价值变化。截至2025年1月31日和2024年1月31日的过去12个月，ROI分别为15.5%和15.0%。ROI的增加是营业收入增加的结果，主要是由于业务绩效的改善，部分被平均投资资本的增加所抵消，这主要是由于购买了更多的财产和设备。24
ROA和ROI的计算，以及ROI与ROA计算的对账如下：非GAAP衡量标准– ROI（续）截至1月31日、4月30日、7月31日、10月31日、1月31日的过去12个月，（百万美元）2024202420242025分子合并净收入16,270美元19,681美元16,339美元20,410美元20,157分母平均总资产1美元247,798美元249,554美元254,781美元261,287美元256,611美元资产回报率（ROA）6.6% 7.9% 6.4% 7.8% 7.9% 1平均数是根据当期期末账户余额与上一期末账户余额相加除以2得出的。25日1月31日、4月30日、7月31日、10月31日、1月31日、4月30日、7月31日、10月31日1月31日某些资产负债表数据2023202320232023202320242024202420242025总资产$ 243,197 $ 245,053 $ 255,121 $ 259,174 $ 252,399 $ 254,054 $ 254,440 $ 263,399 $ 260,823累计折旧和摊销110,286113，164115,878118，122119,602118，518120,275122，806123,646应付账款53,74254，26856,57661，04956,81256，07156,71662，86358,666应计负债31,12627，52729,23926，13228,75924，09
ROA和ROI的计算以及ROI与ROA计算的对账如下：Non-GAAP措施– ROI（续）计算截至1月31日、4月30日、7月31日、10月31日、1月31日的过去12个月的投资回报率，（百万美元）2024202420242025分子营业收入$ 27,012 $ 27,613 $ 28,237 $ 28,743 $ 29,348 +利息收入546553519513483 +折旧和摊销11,85312，13612,44012，71512,973 +租金2,2772，2912,3062，3292,347 ROI营业收入$ 41,688 $ 42,593 $ 43,502 $ 44,300 $ 45,151分母平均总资产1 $ 247,798 $ 249,554 $ 254,781 $ 261,287 $ 256,611 ' +平均累计折旧和摊销1114,944115，841118,077120，464121,624‘-平均应付账款1 55,27755，17056,64661，95657,739’-平均应计负债1 29,94325，81028,44827，12529,052平均投资资本$ 277,522 $ 284,415 $ 287,764 $ 292,670 $ 291,444投资回报率（ROI）15.0% 15.0% 15.1% 15.1% 15.5% 1平均数根据本期期末账户余额与上一期末账户余额相加除以2。26
非GAAP衡量标准–自由现金流我们将自由现金流定义为一段时期内经营活动提供的净现金减去该时期支付的财产和设备款项。截至2025年1月31日的财政年度，经营活动提供的现金净额为364亿美元，与上年同期相比增加了7亿美元。增加的主要原因是营业收入提供的现金增加，以及上一年应计阿片类药物法律费用的支付重叠，部分被库存采购增加所抵消。截至2025年1月31日的财年自由现金流为127亿美元，与上年同期相比减少了25亿美元。自由现金流的减少是由于为支持我们的投资战略而增加了32亿美元的资本支出，部分被上述经营活动提供的净现金增加所抵消。自由现金流被认为是非公认会计准则财务指标。然而，管理层认为，衡量我们从业务运营中产生额外现金的能力的自由现金流是用于评估公司财务业绩的重要财务指标。自由现金流应该被认为是综合净收入的补充，而不是替代，作为我们业绩的衡量标准，以及经营活动提供的净现金作为我们流动性的衡量标准。沃尔玛对自由现金流的定义是有限的，因为它不代表可用于可自由支配支出的剩余现金流，因为该措施没有扣除偿债和其他合同义务所需的付款或为业务收购支付的款项。因此，我们认为将自由现金流视为为我们的合并现金流量表提供补充信息的衡量标准非常重要。尽管其他公司报告了他们的自由现金流，但可能存在许多计算公司自由现金流的方法。因此，沃尔玛管理层用来计算我们的自由现金流的方法可能与其他公司用来计算其自由现金流的方法不同。27
非GAAP衡量标准–自由现金流（续）下表列出了非GAAP财务衡量标准自由现金流与经营活动提供的净现金的对账，我们认为这是与自由现金流最直接可比的GAAP财务衡量标准，以及有关投资活动使用的净现金和筹资活动使用的净现金的信息。年初至今期间结束（百万美元）Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25经营活动提供的净现金$ 35,726 $ 4,249 $ 16,357 $ 22,918 $ 36,443财产付款和设备（资本支出）（20,606）（4,676）（10,507）（16,696）（23,783）自由现金流$ 15,120 $（427）$ 5,850 $ 6,222 $ 12,660用于投资活动的现金净额1 $（21,287）$（4,409）$（10,128）$（12,661）$（21,379）用于筹资活动的现金净额$（13,414）$（321）$（6,945）$（9,673）$（14,822）年初至今期间结束（百万美元）Q4 FY23 Q1 FY24 Q2 FY24 Q3 FY24 Q4 FY24经营活动提供的现金净额$ 28,841 $ 4,633 $ 18,201 $ 19,014 $ 35,726财产付款和设备（资本支出）（16,857）（4,429）（9,216）（14,674）（20,606）自由现金流$ 11,984 $ 204 $ 8,985 $ 4,340 $ 15,120投资活动使用的现金净额1 $（17,722）$（4,860）$（9,909）$（15,374）$（21,287）筹资活动（用于）提供的现金净额（17,039）1,940（3,309）（179）（13,414）自由现金流同比变化+ 26.2% NM（34.9%）+ 43.4%（16.3%）1“投资活动使用的现金净额”包括支付财产和设备的款项，这也包括在我们计算自由现金流中。NM =无意义28
Non-GAAP措施–固定货币在讨论我们的经营业绩时，货币汇率一词是指我们用来将功能货币不是美元的国家的经营业绩转换为美元的货币汇率。我们将货币汇率变动的影响计算为使用当期货币汇率换算的当期活动与可比的上年同期货币汇率的差额。此外，在拥有12个月之前，不计算非美元收购的货币汇率波动。在我们的讨论中，我们将这一计算结果称为货币汇率波动的影响。当我们提到不变的货币经营业绩时，这意味着没有货币汇率波动影响的经营业绩。披露固定的货币金额或结果，可以让投资者更好地了解沃尔玛的基本业绩，而不会受到货币汇率波动的影响。下表反映了沃尔玛国际部门过去五个季度净销售额和本季度营业收入的固定货币计算。截至三个月的沃尔玛国际（百万美元）Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25净销售额：截至报告的32,419美元29,833美元29,567美元30,277美元32,208美元货币汇率波动（1,259）（385）3171,2172，049净销售额（CC）31,160美元29,448美元29,884美元31,494美元34,257美元PY报告的27,575美元26,604美元27,596美元28,022美元32,419%变动（CC）+ 13.0% + 10.7% + 8.3% + 12.4% + 5.7%营业收入：截至报告的1,404美元货币汇率波动179营业收入（CC）1,583美元PY报告的1,438%变动（CC）+ 10.1%营业收入（CC）占净销售额的百分比（CC）4.6% PY营业收入占净销售额的百分比4.4% Y/Y变化（bps）+ 18 bps 2924财年第一季度反映了报告的业绩，与按固定货币计算的本季度增长进行了比较。
非GAAP衡量标准–固定货币（续）截至三个月的合并（百万美元）Q4 FY24 Q1 FY25 Q2 FY25 Q3 FY25 Q4 FY25总收入：截至报告的173,388美元161,508美元169,335美元169,588美元180,554美元货币汇率波动（1,268）（386）3241,2292，065总收入（CC）$ 172,120 $ 161,122 $ 169,659 $ 170,817 $ 182,619 PY报告的164,048美元152,301美元161,632美元160,804美元173,388%变动（CC）+ 4.9% + 5.0% + 6.2% + 5.3%净销售额：截至报告的171,914美元159,938美元167,767美元168,003美元178,830美元货币兑换1,2172，049净销售额（CC）$ 170,655 $ 159,553 $ 168,084 $ 169,220 $ 180,879 PY报$ 162,743 $ 151,004 $ 160,280 $ 159,439 $ 171,914%变动（CC）+ 4.9% + 5.7% + 4.9% + 6.1% + 5.2%营业收入：如报告所示$ 7,254 $ 6,841 $ 7,940 $ 6,708 $ 7,859货币汇率波动（146）（52）1799179营业收入（CC）$ 7,108 $ 6,789 $ 7,957 $ 6,807 $ 8,038丨报$ 5,561 $ 6,240 $ 7,316 $ 6,202 $ 7,254%变动（CC）+ 27.8% + 8.8% + 8.8% + 9.8% + 10.8%下表反映货币为过去五个季度的总收入、净销售额和营业收入。30
非GAAP衡量标准–调整后的运营费用占截至三个月净销售额的百分比（百万美元）Q4 FY24 Q4 FY23 Q1 FY25 Q1 FY24 Q2 FY25 Q2 FY25 Q2 FY24 Q3 FY25 Q3 FY24 Q4 FY25 Q4 FY24运营、销售、一般和行政费用34,309美元33,064美元33,236美元30,777美元34,585美元32,466美元35,540美元33,419美元36,523美元34,309美元业务重组和重组费用1 — 849255 ————————与阿片类药物有关的法律事项2 —————— 93 ————（99）——调整后的运营费用34,309美元32,215美元32,981美元30,777美元34,585美元32,373美元35,540美元33,419美元36,622美元34,309净销售额171,914美元162,743美元159,938美元151,004美元167,767美元160,280美元168,003美元159,439美元178,830美元171,914经营、销售、一般及行政开支占净销售额百分比20.0% 20.3% 20.8% 20.4% 20.6% 20.3% 21.2% 21.0% 20.4% 20.0%调整后经营开支占净销售额百分比20.0% 19.8% 20.6% 20.6% 20.2% 21.2% 21.0% 20.5% 20.0% Y/Y变化（bps）+ 16 bps NP + 24 bps NP + 41 bps NP + 19 bps NP + 52 bps NP 1 2023财年第四季度的业务重组和重组费用主要与沃尔玛国际分部的战略决策相关的补偿费用有关。25财年第一季度的业务重组费用主要涉及与沃尔玛美国分部的战略决策相关的费用，以及企业和支持中记录的增量业务重组费用。2与阿片类药物相关的法律事项记录在Corporate and Support中，反映了1）从25财年第四季度的股东衍生诉讼和解中获得的收益，以及2）在24财年第二季度增加的阿片类药物和解费用。NP =未提供调整后运营费用占净销售额的百分比被视为SEC规则下的非GAAP财务指标，因为它不包括根据GAAP计算的运营、销售、一般和管理费用中包含的某些费用。管理层认为，调整后的运营费用占净销售额的百分比是与投资者分享的一个有意义的衡量标准，因为它最适合将业绩与可比期间的业绩进行比较。此外，调整后的运营费用占净销售额的百分比让投资者可以了解管理层对沃尔玛核心运营费用的看法，以及与上一年相比对此类核心运营费用进行更明智评估的能力。下表反映了过去五个季度调整后运营费用占净销售额百分比的计算。31
非GAAP衡量标准–调整后的营业收入截至三个月（百万美元）Q4 FY24 Q4 FY23 Q1 FY25 Q1 FY24 Q2 FY25 Q2 FY24 Q3 FY25 Q3 FY24 Q4 FY25 Q4 FY24营业收入$ 7,254 $ 5,561 $ 6,841 $ 6,240 $ 7,940 $ 7,316 $ 6,708 $ 6,202 $ 7,859 $ 7,254业务重组和重组费用1 — 849255 ————————与阿片类药物相关的法律事项2 —————— 93 ————（99）—调整后营业收入$ 7,254 $ 6,410 $ 7,096 $ 6,240 $ 7,940 $ 7,409 $ 6,708 $ 6,202 $ 7,760 $ 7,254%变动3 + 13.2% NP + 13.7% NP + 7.2% NP + 8.2% NP + 7.0% NP货币汇率波动$（146）$ — $（52）$ — $ 17 $ — $ 99 $ — $ 179 $ —调整后营业收入，固定货币7,108美元6,410美元7,044美元6,240美元7,957美元7,409美元6,807美元6,202美元7,939美元7,254%变化3 + 10.9% NP + 12.9% NP + 7.4% NP + 9.8% NP + 9.4% NP调整后营业收入被视为SEC规则下的非GAAP财务指标，因为它不包括根据GAAP计算的营业收入中包含的某些费用。管理层认为，调整后的营业收入是与投资者分享的一个有意义的衡量标准，因为它最适合将业绩与可比期间的业绩进行比较。此外，调整后的营业收入让投资者可以了解管理层对沃尔玛核心盈利表现的看法，以及与上一年相比对此类核心盈利表现做出更明智评估的能力。当我们以固定货币计算调整后的营业收入时，这意味着调整后的经营业绩没有货币汇率波动的影响。披露固定的货币金额或结果，可以让投资者更好地了解沃尔玛的基本业绩，而不会受到货币汇率波动的影响。下表反映了对过去五个季度的调整后营业收入和调整后营业收入的计算，如适用，以固定货币计算。1 2023财年第四季度的业务重组和重组费用主要涉及与沃尔玛国际部门做出的战略决策相关的补偿费用。25财年第一季度的业务重组费用主要涉及与沃尔玛美国分部的战略决策相关的费用，以及企业和支持中记录的增量业务重组费用。2与阿片类药物相关的法律事项记录在Corporate and Support中，反映了1）从25财年第四季度的股东派生诉讼和解中获得的收益，以及2）在24财年第二季度增加的阿片类药物和解费用。3与上一年可比期间相比的变化。NP =未提供32
非GAAP衡量标准–调整后每股收益调整后归属于沃尔玛的每股摊薄收益（Adjusted EPS）被视为SEC规则下的非GAAP财务衡量标准，因为它不包括根据GAAP（EPS）计算的归属于沃尔玛的稀释每股收益中包含的某些金额，GAAP（EPS）是根据GAAP计算的最直接可比的财务衡量标准。管理层认为，调整后的每股收益是与投资者分享的有意义的衡量标准，因为它最适合将业绩与可比期间的业绩进行比较。此外，调整后的每股收益让投资者了解管理层对沃尔玛核心盈利表现的看法，以及与上一年相比对此类核心盈利表现做出更明智评估的能力。我们每个季度都会对我们的股权和其他投资的未实现和已实现损益进行调整，因为尽管这些投资是我们零售业务的战略决策，但管理层对每项战略的衡量主要集中在运营结果上，而不是此类投资的公允价值。此外，管理层没有预测其股权和其他投资的公允价值变动。因此，管理层每个季度都会针对与这些投资相关的未实现和已实现损益调整每股收益。我们通过调整每个呈报期间的相关调整的每股收益，计算了过去五个季度以及上一年可比期间的调整后每股收益。税收影响是根据项目的性质计算的，包括任何可变现的扣除，以及相关司法管辖区有效的法定税率。NCI影响基于我们的非控制性权益的所有权百分比（如适用）。截至20251年1月31日的三个月截至20251年1月31日的三个月百分比变动稀释每股收益：报告每股收益0.65美元0.68美元（4.4%）调整：税前影响税前影响2 NCI影响净影响税前影响税前影响税前影响2 NCI影响净影响未实现和已实现（收益）以及股权和其他投资的损失3美元0.04美元（0.02）美元— 0.02美元（0.10）美元0.02美元—（0.08）与阿片类药物相关的法律事项美元（0.01）美元—美元—（0.01）美元—美元—净调整美元0.01美元（0.08）调整后每股收益0.66美元0.60美元+ 10.0% 1所附表格中的个别组成部分可能包括不重要的四舍五入，包括追溯调整以反映2024年2月23日股票分割的每股金额和百分比变化。2截至2025年1月31日和2024年1月31日止三个月的报告实际税率分别为22.1%和24.5%。经上述项目调整后，截至2025年1月31日及2024年1月31日止三个月的实际税率分别为23.0%及24.5%。3截至2025年1月31日止三个月，净亏损主要是由于沃尔玛美国分部和沃尔玛国际分部的某些股权投资的基本公允价值下降。截至2024年1月31日的三个月，净收益主要是由于我们对Symbotic的投资的基础股价上涨以及我们的ASDA债务证券的公允价值增加，但部分被我们对京东投资的基础股价下跌所抵消。33
非公认会计准则计量–调整后每股收益（续）截至20241年10月31日的三个月截至20231年10月31日的三个月百分比变化稀释每股收益：报告每股收益0.57美元0.06美元+ 850.0%调整：税前影响税前影响NCI影响净影响税前影响税前影响NCI影响净影响未实现和已实现（收益）和股权及其他投资的损失$ 0.02 $（0.01）$ — $ 0.01 $ 0.59 $（0.14）$ — $ 0.45调整后每股收益$ 0.58 $ 0.51 + 13.7%截至20241年7月31日的三个月，20231%变化稀释每股收益：报告每股收益0.56美元0.97美元（42.3%）调整：税前影响税前影响NCI影响净影响税前影响税前影响NCI影响净影响未实现和已实现（收益）和股权及其他投资的损失$ 0.14 $（0.03）$ — $ 0.11 $（0.48）$ 0.11 $ — $（0.37）增量阿片类药物结算费用———— 0.01 —— 0.01净调整$ 0.11 $（0.36）调整后每股收益$ 0.67 $ 0.61 + 9.8% 1所附表格中的个别组成部分可能包括不重要的四舍五入，包括追溯调整以反映2024年2月23日股票分割的每股金额和百分比变化。34
非公认会计准则计量–调整后每股收益（续）截至20241年1月31日止三个月20231年1月31日止三个月变动百分比稀释每股收益：报告每股收益0.68美元0.77美元（11.7%）调整：税前影响税前影响NCI影响净影响税前影响税前影响NCI影响净影响未实现和已实现（收益）和股权及其他投资的损失$（0.10）$ 0.02 $ — $（0.08）$（0.47）$ 0.09 $ — $（0.38）业务重组费用和重组费用———— 0.10 0.13（0.05）0.18净调整$（0.08）$（0.20）调整后EPS $ 0.60 $ 0.57 + 5.3%截至20241年4月30日止三个月，20231%变化稀释每股收益：报告每股收益0.63美元0.21美元+ 200.0%调整：税前影响税前影响NCI影响净影响税前影响税前影响NCI影响净影响未实现和已实现（收益）和股权和其他投资的损失$（0.08）$ 0.03 $ — $（0.05）$ 0.38 $（0.10）$ — $ 0.28业务重组费用0.03（0.01）— 0.02 ————净调整$（0.03）$ 0.28调整后每股收益$ 0.60 $ 0.49 + 22.4% 1所附表格中的个别组成部分可能包括不重要的四舍五入，包括追溯调整以反映2024年2月23日股票分割的每股金额和百分比变化。35
Non-GAAP衡量标准–调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率净收入利润率和调整后EBITDA利润率的计算，连同调整后EBITDA利润率与净收入利润率计算的对账如下：截至1月31日、1月31日的三个月，（百万美元）20252024年归属于沃尔玛的合并净收益$ 5,254 $ 5,494归属于非控股权益的合并净收益（171）（184）所得税准备金1,5381，840其他（收益）和损失294（813）利息，净收入602549营业收入7,859美元7,254美元+折旧和摊销3,3743，117-与阿片类药物相关的法律事务（99）—调整后EBITDA 11,134美元10,371美元净销售额178,830美元171,914美元综合净利润率2.9% 3.2%调整后EBITDA利润率6.2% 6.0%我们包括净收入和净利润率，这是根据美国公认会计原则以及调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率计算的，通过排除某些项目的影响，提供有关我们与竞争对手相比的运营效率的有意义的信息。我们将调整后的EBITDA计算为利息、税项、折旧和摊销前利润。我们还排除了其他损益，这些损益主要包括我们投资的公允价值调整，管理层认为这些调整并不代表我们的核心业务表现。我们还会不时从营业收入中调整某些项目，我们认为这是有意义的，因为它最能让业绩与可比期间的业绩进行比较。调整后EBITDA利润率的计算方法是将调整后EBITDA除以综合净销售额。调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率被视为非公认会计准则财务指标。然而，管理层认为，这些措施提供了有关我们运营效率的有意义的信息，排除了税收管辖和结构、债务水平、资本投资和管理层认为不能表明我们核心业务表现的其他项目的差异的影响。我们认为净收入是根据GAAP计算的财务指标，是与我们计算调整后EBITDA最直接可比的财务指标。我们认为净利润率是根据GAAP计算的财务指标，是与我们计算调整后EBITDA利润率最直接可比的财务指标。虽然调整后的EBITDA和调整后的EBITDA利润率是标准的财务衡量标准，但计算公司调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率的方法有很多。因此，管理层用来计算我们调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率的方法可能与其他公司用来计算类似标题的衡量标准的方法不同。截至2025年1月31日和2024年1月31日止三个月的净利润率分别为2.9%和3.2%。净利润率下降主要是由于我们的股权和其他投资的公允价值变动导致净收入减少，部分被营业收入增加和所得税减少所抵消。净销售额的增长也导致了净利润率的下降。截至2025年1月31日和2024年1月31日止三个月的经调整EBITDA利润率分别为6.2%和6.0%。调整后EBITDA利润率的增长主要是由于调整后的营业收入增长超过了销售增长。36