EX-99.2 3 TMB-20250930xex99d2.htm EX-99.2

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

截至2025年11月5日

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

管理层对Fortuna Mining Corp.（“公司”或“Fortuna”）（多伦多证券交易所代码：FVI和纽约证券交易所代码：FSM）的财务状况和经营业绩的讨论和分析（“MD & A”）应与公司截至2024年12月31日和2023年12月31日止年度的经审计综合财务报表（“2024年财务报表”）以及公司截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的未经审计简明中期财务报表（“2025年第三季度财务报表”）及其相关附注一并阅读，这些报表已根据国际会计准则第34号中期财务报告、采用与国际会计准则理事会（“IASB”）颁布的国际财务报告准则（“IFRS”）一致的会计政策。有关该公司的更多信息，请参阅其在SEDAR +网站www.sedarplus.ca和EDGAR网站www.sec.gov/edgar上的公开文件，包括其年度信息表。

本MD & A由管理层编制，并由截至2025年11月5日的董事会批准。本MD & A提供的信息和讨论涵盖截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月，以及在适用情况下，截至本MD & A发布之日的后续期间。除非另有说明，本MD & A中的所有美元金额均以美元（“US”）表示。这份MD & A中提到的“$”或“US $”是指美元，提到C $是指加元。

Fortuna拥有多家直接和间接子公司，它们在不同的司法管辖区拥有和经营资产并开展活动。为简化此处提供的讨论，本MD & A中使用了术语“Fortuna”或“公司”，其中可能包括对与Fortuna有关联关系的子公司的提及，而不必确定此类关联关系的具体性质。

本MD & A包含前瞻性陈述。请读者注意与前瞻性陈述相关的风险和不确定性、与投资公司证券相关的风险和不确定性以及National Instrument 43-101 –矿产项目披露标准（“NI 43-101”）下有关公司物质财产的技术和科学信息，包括有关矿产储量和资源的信息，这些分类与本MD & A第39页警示性说明中规定的美国证券交易委员会（“SEC”）要求的要求存在显着差异。所有前瞻性陈述均受本MD & A中的警示性说明以及公司于2025年3月22日发布的2024财年年度信息表及其于2025年5月1日发布的管理层信息通告中讨论的风险和不确定性的限制，这些信息可在SEDAR +和EDGAR上查阅。

这份MD & A使用了某些未在IFRS下定义的非IFRS财务措施和比率，包括但不限于：全部成本、每盎司黄金的现金成本；全部维持成本；每售出一盎司黄金的全部维持现金成本；每售出一盎司黄金等价物的全部维持现金成本；每售出一盎司白银等价物的全部维持现金成本；每售出一盎司白银等价物的全部维持现金成本；维持资本、增长资本；每售出一盎司白银等价物的全部维持现金成本；持续经营产生的自由现金流和自由现金流；调整后的净收入；调整后的应占净收入，调整后的EBITDA、净债务和营运资本，公司用于管理和评估公司每个矿山的经营业绩，在采矿业中被广泛报告为业绩基准。非国际财务报告准则财务计量和非国际财务报告准则比率在国际财务报告准则下没有标准含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务计量进行比较。非国际财务报告准则措施将在本MD & A第23页的“非国际财务报告准则措施”部分进一步讨论。

如适用，公司已根据其持续经营业务呈列以往财政期间的经营及财务业绩。圣何塞和亚拉莫科矿山的贡献已被移除，因为它们是在2025年第二季度处置的。

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截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

内容


业务概览	4
亮点	4
财务业绩	8
经营成果	13
季度信息	18
勘探与评估	18
流动性和资本资源	19
金融工具	21
股票头寸&未行使期权&基于权益的股票单位	22
关联交易	22
非国际财务报告准则财务措施	23
风险和不确定性	35
关键会计估计、假设和判断	36
控制和程序	36
关于前瞻性陈述的警示性声明	36
关于储量和资源估计的美国投资者注意事项	39

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截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

业务概览

Fortuna是一家专注于增长的加拿大贵金属矿业公司，在南美和西非拥有业务和项目。公司生产黄金、白银、贱金属，通过高效生产、环保、社会责任，长期产生共享价值。截至MD & A日期，公司在阿根廷、科特迪瓦、秘鲁和墨西哥拥有三个运营中的矿山和勘探活动，以及塞内加尔的Diamba Sud金矿项目。

公司经营位于阿根廷北部的露天Lindero金矿（“Lindero”或“Lindero矿”）、位于秘鲁南部的地下Caylloma银、铅、锌矿（“Caylloma”或“Caylloma矿”），以及位于科特迪瓦西南部的露天S é gu é la金矿（“S é gu é la”或“S é gu é la矿”）。公司的每个生产矿山与公司的企业管理部门一起被视为一个单独的可报告部门。

Fortuna是一家在加拿大不列颠哥伦比亚省注册成立的上市公司。其普通股在纽约证券交易所（“NYSE”）上市，交易代码为FSM，在多伦多证券交易所（“TSX”）上市，交易代码为FVI。

LINDERO的减值反转

截至2025年9月30日，公司将其对未来金属价格的估计增加确定为2022年最初为Lindero矿记录的减值转回的指标。在厘定Lindero现金产生单位（“CGU”）的可收回价值时，公司对预期来自公司采矿物业的折现税后现金流量、出售采矿物业的成本及适当贴现率作出估计。预计现金流量受到与金属销售价格、可采储量、资源量和勘探潜力的变化、生产成本估计、出口税、未来资本支出、贴现率和汇率相关的假设变化的重大影响。

公司使用8.2%的贴现率和2750美元/盎司的长期金价进行减值测试，以确定现金产生单位的公允价值减去处置成本，得出现金产生单位的可收回价值超过账面价值，导致减值转回5270万美元。此次转回仅限于在此前未确认减值费用的情况下本应确定的账面价值（扣除任何适用折旧），并代表此前在2022年记录的减值费用的全部转回。

截至9月30日止三个月要闻，2025

金融

●	销售额为2.514亿美元，较截至2024年9月30日止三个月（“2024年第三季度”）报告的1.817亿美元增长38%

●	矿山运营收入为1.331亿美元，较2024年Q3报告的6410万美元增长108%

●	营业收入为1.546亿美元，比2024年第三季度报告的营业收入5080万美元增加了1.038亿美元

●	持续经营业务的应占净收入为1.236亿美元或每股0.40美元，比2024年第三季度报告的应占净收入3550万美元或每股0.11美元有所增加

●	调整后净收入（参考非国际财务报告准则财务指标）为5610万美元，而2024年第三季度为3650万美元，增长54%

财神| 4

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截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

●	调整后EBITDA（参考非国际财务报告准则财务指标）为1.308亿美元，而2024年第三季度报告为9660万美元，增长35%

●	来自持续经营的自由现金流（参考非国际财务报告准则财务指标）为7340万美元，而2024年第三季度报告的自由现金流为3400万美元，增长了116%

●	来自持续经营业务的经营活动提供的现金净额为1.113亿美元，比2024年第三季度报告的6730万美元增长65%

运营中

●	黄金产量63,216盎司，较2024年Q3增长6%

●	白银产量233,612盎司，较2024年Q3下降24%

●	铅产量8492206磅，较2024年Q3下降15%

●	锌产量11,988，738磅，较2024年Q3下降6%

●	综合综合维持成本（“AISC”）为每盎司1,987美元（按出售的黄金当量计算），而2024年第三季度为每盎司1,638美元。有关更多信息，请参阅“非国际财务报告准则措施-每售出一盎司黄金等价物的全部持续现金成本”

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截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

健康与安全

就2025年第三季度而言，公司没有记录到超过239万小时工作时间的误工工伤（“LTI”）、1起限制性工伤（“RWI”）和1起医疗救治伤害（“MTI”）。本季度末年初至今的LTI频繁率（“LTIFR”）为每百万工作小时0.00次误工工伤（2024年第三季度为0.46次），而年初至今的总可记录工伤频繁率（“TRIFR”）为每百万工作小时0.86次总可记录工伤（2024年第三季度为1.37次）。

环境

在2025年第三季度以及全年，没有记录到严重的环境事件，没有记录到与用水许可、标准和法规有关的不遵守事件以及没有记录到重大的环境罚款。

社区参与

在2025年第三季度期间，我们的任何站点均未发生重大争议。在此期间，我们记录了321次当地利益相关者参与活动。其中包括与当地行政当局和社区领导人的协商会议、参加仪式和礼节性访问。

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截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

持续经营业务的经营和财务亮点

公司截至2025年9月30日止三个月及九个月的综合财务及经营业绩摘要载列如下：


	截至9月30日的三个月，			截至9月30日的九个月，
综合指标	2025	2024	%变化	2025	2024	%变化
精选亮点
黄金
金属产量（oz）	63,216	59,474	6%	183,772	173,442	6%
金属销量（oz）	64,259	60,518	6%	182,985	171,424	7%
实现价格（美元/盎司）	3,467	2,498	39%	3,231	2,310	40%
银
金属产量（oz）	233,612	305,446	(24%)	717,226	927,304	(23%)
金属销量（oz）	243,590	340,829	(29%)	747,197	937,199	(20%)
实现价格（美元/盎司）	39.35	29.25	35%	34.92	26.98	29%
铅
金属产量（000's lbs）	8,492	9,998	(15%)	26,253	30,053	(13%)
金属销量（000磅）	8,628	10,934	(21%)	27,010	30,181	(11%)
锌
金属产量（000's lbs）	11,989	12,809	(6%)	38,612	38,032	2%
金属销量（000磅）	12,259	13,411	(9%)	38,368	38,586	(1%)
单位成本
现金成本（美元/盎司AUEQ）¹	942	906	4%	915	831	10%
全押维持现金成本（美元/盎司AU EQ）¹	1,987	1,638	21%	1,896	1,558	22%

矿山运营收入	133.1	64.1	108%	318.5	164.3	94%
营业收入	154.6	50.8	204%	294.3	110.4	167%
持续经营净收入	128.2	37.4	243%	214.8	74.0	190%
持续经营业务应占净收益	123.6	35.5	248%	201.7	69.8	189%
每股持续经营业务应占收益-基本	0.40	0.11	264%	0.66	0.23	187%
应占净收入	123.6	35.5	248%	219.4	117.4	87%
每股应占收益-基本	0.40	0.16	150%	0.66	0.38	74%
调整后归属净利润¹	51.0	32.7	56%	131.7	57.8	128%
经调整EBITDA¹	130.8	96.6	35%	356.6	236.4	51%
经营活动提供的现金净额-持续经营	111.3	67.3	65%	293.0	136.5	115%
来自持续经营的自由现金流¹	73.4	34.0	116%	197.5	51.5	283%
资本支出²
维持	31.2	33.7	(7%)	85.2	81.4	5%
持续租赁	6.5	2.9	124%	17.4	10.7	63%
成长资本	17.4	8.3	110%	48.4	28.1	72%
截至				2025年9月30日	2024年12月31日	%变化
现金及现金等价物				438.3	231.3	89%
总资产				2,240.9	2,115.5	6%
债务				132.2	126.0	5%
Fortuna股东应占权益				1,618.9	1,403.9	15%
¹参考非国际财务报告准则财务措施
²资本支出以收付实现制列报
由于四舍五入，数字可能不相加
已在适用情况下移除已终止的业务

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截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

财务业绩来自持续运营

销售


	截至9月30日的三个月，			截至9月30日的九个月，
	2025	2024	%变化	2025	2024	%变化
临时销售
林德罗	86.4	66.3	30%	215.2	161.5	33%
S é gu é la	134.3	84.3	59%	371.8	233.7	59%
毛细血管瘤	30.1	31.1	(3%)	89.7	86.4	4%
调整¹	0.6	—	0%	0.1	0.4	(75%)
总销售额	251.4	181.7	38%	676.8	482.0	40%
¹调整包括盯市、最终价格和化验调整
基于最终价格调整前的临时销售。扣除应付金属扣除、处理和精炼费用后的净额
治疗费用分配给Caylloma的贱金属
已停止运营的业务已被移除

2025年第三季度对比2024年第三季度

截至2025年9月30日止三个月的持续经营业务合并销售额为2.514亿美元，较2024年同期报告的1.817亿美元增长38%。截至2025年9月30日止三个月按可报告分部划分的销售额如下：

●

Lindero通过销售25,290盎司黄金确认销售额为8640万美元，较2024年同期增长30%。Lindero的销售额增加，原因是实现的金属价格为每金盎司3,476美元，高于上一期间的2,503美元，部分被销售盎司减少所抵消。更多信息请参见“运营结果–阿根廷Lindero矿”。

●

S é gu é la销售38,803盎司黄金确认销售额为1.343亿美元，较可比期间增长59%。S é gu é la销售额增加的原因是，较高的碾磨吨数和品位产量增加，以及实现的金属价格为每金盎司3,462美元，而可比期间为2,494美元。见“运营结果–S é gu é la地雷，科特迪瓦"，以获取更多信息。

●

Caylloma确认的销售额为3010万美元，而2024年同期报告的销售额为3110万美元。由于较高的实际白银价格抵消了较低的金属产量，销售额与可比期间保持一致。产量下降是根据矿山计划开采的品位较低的结果。有关更多信息，请参阅“运营结果–秘鲁Caylloma矿”。

2025年首九个月对比2024年首九个月

截至2025年9月30日止九个月的持续经营业务合并销售额为6.768亿美元，较2024年同期报告的4.820亿美元增长40%。截至2025年9月30日止九个月按可报告分部划分的销售额如下：

●

Lindero确认销售额为2.152亿美元，销售额为67,433盎司黄金，而销售额为161.5美元可比期间百万。销售额的增长是实际金属价格上涨的结果。有关更多信息，请参见“运营结果–阿根廷Lindero矿”。

●

S é gu é la销售115,386盎司确认销售额为3.718亿美元，可比期间为2.337亿美元。销量增长是由于碾磨吨数增加导致产量增加以及实现金属价格上涨。见“运营结果–S é gu é la地雷，科特迪瓦"，以获取更多信息。

●

Caylloma确认销售额为8970万美元，而2024年同期为8640万美元，因为较高的已实现白银价格抵消了较低的金属产量。较低的产量主要是根据矿山计划开采的品位较低的结果。

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截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

营业收入（亏损）和调整后EBITDA


	截至9月30日的三个月，						截至9月30日的九个月，
	2025		%¹	2024		%¹	2025		%¹	2024		%¹
营业收入（亏损）
林德罗		101.9	118%		19.5	29%		148.4	69%		37.0	23%
S é gu é la		58.4	43%		26.6	31%		164.9	44%		71.7	31%
毛细血管瘤		10.4	34%		9.8	31%		29.6	33%		29.5	34%
企业		(16.1)			(5.1)			(48.6)			(27.8)
合计		154.6	62%		50.8	28%		294.3	43%		110.4	23%

经调整EBITDA²
林德罗		51.5	60%		35.7	54%		117.5	55%		80.6	50%
S é gu é la		104.3	78%		51.8	61%		245.5	66%		144.0	62%
毛细血管瘤		17.2	56%		14.3	46%		43.5	48%		39.9	45%
企业		(42.2)			(5.2)			(49.9)			(28.1)
合计		130.8	52%		96.6	53%		356.6	53%		236.4	49%
¹占销售额的百分比
²参考非国际财务报告准则财务措施
由于四舍五入，数字可能不相加
已停止运营的业务已被移除

2025年第三季度对比2024年第三季度

截至2025年9月30日止三个月的营业收入为1.546亿美元，较2024年同期增加1.038亿美元，这主要是由于：

●

Lindero矿的营业收入增加主要是由于转回了与矿产资产有关的5270万美元减值，以及转回了先前记录的低品位库存减记1670万美元。如上文所述，较高的销售额也是一个因素。

●

S é gu é la第三季度确认的营业收入为5840万美元，可比期间为2660万美元。营业收入的增长是由于销售额增加，但部分被更高的采矿成本所抵消，原因是根据矿山计划进行了更高的剥采、政府特许权使用费增加2%（于2025年1月10日生效）以及销售的更高盎司导致消耗增加。2025年第三季度的营业收入包括与2021年Roxgold Inc.收购价格相关的1870万美元损耗。

●

由于销售和运营成本的变化相互抵消，Caylloma矿2025年第三季度的营业收入与2024年可比期间保持一致。

经调整不能预示未来经营收益的项目后，截至2025年9月30日止三个月的调整后EBITDA（参考非国际财务报告准则财务指标）为1.308亿美元，比2024年同期增加3430万美元。较高的调整后EBITDA主要是销售额增加的结果。

与非国际财务报告准则计量调整后EBITDA最具可比性的国际财务报告准则计量是净收入。截至2025年9月30日止三个月的净收入为1.282亿美元。有关更详细的信息，请参阅上面的讨论和题为“非国际财务报告准则措施”的部分。

2025年首九个月对比2024年首九个月

截至2025年9月30日止9个月的营业收入为2.943亿美元，较2024年同期增加1.839亿美元，这主要是由于：

●

Lindero营业收入增加的主要原因是与本季度相同的因素。

财神| 9

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

●

S é gu é la确认的营业收入为1.649亿美元，主要受上述相同因素的推动。2025年前9个月的营业收入包括与2021年Roxgold Inc.收购价格相关的5520万美元损耗。

●

Caylloma前九个月的营业收入与可比期间保持一致，因为较高的销售额被较高的成本所抵消。

经调整不能预示未来运营收益的项目后，截至2025年9月30日的九个月，调整后EBITDA（参考非国际财务报告准则财务指标）为3.566亿美元，比2024年同期增加1.202亿美元。较高的调整后EBITDA主要是销售额增加的结果。

与非国际财务报告准则计量调整后EBITDA最具可比性的国际财务报告准则计量是净收入。截至2025年9月30日止9个月的净收入为2.371亿美元。有关更详细的信息，请参阅上面的讨论和题为“非国际财务报告准则措施”的部分。

全部维持成本（“AISC”）

2025年第三季度对比2024年第三季度

2025年第三季度销售的每黄金当量盎司（“GEO”）综合AISC为1,987美元，而可比季度为每盎司1,638美元。该期间较高的AISC的促成因素是：

●

A $ 120/oz increase from higher share-based compensation due to the impact of a share price increase on share units expected to be settled in cash

●

2025年1月10日，随着金属价格上涨，S é gu é la的从价特许权使用费增加2%，特许权使用费增加83美元/盎司

●

由于维持性租赁增加，维持性资本增加22美元/盎司，部分被维持性资本支出减少所抵消，因为在比较期间，Lindero的浸出垫扩建正在建设中

●

可比期间包括与阿根廷蓝筹股掉期收益相关的（43美元）/盎司收益

●

高金价对黄金当量盎司计算的影响

2025年首九个月对比2024年首九个月

2025年前9个月每个GEO的合并AISC为1896美元，而同期为1558美元。AISC增加的主要原因如下：

●

现金成本增加84美元/盎司，主要是由于S é gu é la的剥离率增加以及Caylloma开采的品位下降增加了每盎司生产的成本

●

由于S é gu é la的剥离资本增加，维持资本和租赁增加51美元/盎司，这部分被Lindero浸出垫扩建项目建设的停止所抵消

●

A/oz增长91美元，原因是G & A增加，主要是基于股票的薪酬增加

●

2025年1月10日，随着金属价格上涨，S é gu é la的从价特许权使用费增加2%，特许权使用费增加76美元/盎司

●

A（5美元）/盎司受益于阿根廷蓝筹股掉期收益，可比期间为（40美元）/盎司

●

高金价对黄金当量盎司计算的影响

财神| 10

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

一般和行政（“G & A”）费用


	截至9月30日的三个月，					截至9月30日的九个月，
（以百万表示）	2025		2024		%变化	2025		2024		%变化
矿山G & A		7.2		7.5	(4%)		22.0		20.7	6%
企业G & A		8.1		4.1	98%		25.1		19.8	27%
股份支付		10.8		2.0	440%		24.4		9.9	146%
工人参与		0.2		0.1	100%		0.3		0.2	50%
合计		26.3		13.7	92%		71.8		50.6	42%

截至2025年9月30日止三个月的G & A费用增加92%至2630万美元，而2024年同期报告的费用为1370万美元。该增长主要是由于股价上涨导致的以股份为基础的薪酬增加，以及预期以现金结算的受限制股份单位的估值受到影响。企业G & A的增加也是由于费用的时间安排以及分别位于布基纳法索和墨西哥的Yaramoko和San Jose矿山的出售，减少了企业对现场的充值。

截至2025年9月30日止9个月的G & A费用增加42%至7180万美元，可比期间为5060万美元。这一增长主要是由于本季度上述因素造成的。

外汇

截至2025年9月30日止三个月的外汇损失为740万美元，而2024年同期报告的外汇收益为110万美元。外汇损失是阿根廷比索价值大幅下降以及以阿根廷比索计价的现金和增值税余额受到影响的结果。年内，公司启动了一项投资策略，以对冲阿根廷比索计价的现金余额贬值的风险，该风险导致外汇损失通过利息和投资收益得到缓解。

截至2025年9月30日止九个月的外汇损失为490万美元，而可比期间为300万美元。该损失是上述阿根廷比索贬值的影响造成的，但由于欧元相对于美元升值以及对以西非法郎计价的余额估值的影响，西非的收益部分抵消了这一影响。

所得税费用

截至2025年9月30日止三个月的所得税费用为2480万美元，而2024年同期报告的所得税费用为1050万美元。所得税费用增加1430万美元是由于税前净收入增加以及与2026年预期遣返有关的科特迪瓦应计股息预扣税810万美元。

截至2025年9月30日止三个月的有效税率（“ETR”）为16%，2024年同期为20%。ETR下降是由于矿产资产减值转回带来的税前收入增加以及之前在Lindero的低品位库存减记对递延税项没有相应影响。

截至2025年9月30日止九个月的所得税费用为7390万美元，可比期间为2630万美元。增加的主要原因是税前收入增加，预扣税的应计部分被S é gu é la的递延税收回收所抵消，原因是外汇汇率对以西非法郎计价的税收资产的影响。可比期间受益于确认先前未确认的递延所得税资产1200万美元。

财神| 11

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

截至2025年9月30日止九个月的ETR为26%，而比较期间为26%，这主要是由于上述减值的拨回部分被当年在S é gu é la确认的预扣税所抵消。可比期间受益于一项先前未确认的递延税项资产的确认。

该公司在多个司法管辖区缴纳税款，包括秘鲁、墨西哥、阿根廷、科特迪瓦、塞内加尔、澳大利亚和加拿大。有许多因素会对公司的ETR产生重大影响，包括收入的地域分布、我们的所得税前收入的差异、不同司法管辖区的不同税率、不确认税收资产、当地通货膨胀率、美元和外币价值的波动、税法的变化以及特定交易和评估的影响。由于可能潜在影响ETR的因素有很多，以及税收拨备对这些因素的敏感性，ETR会出现波动，有时会出现显着波动。预计这一趋势将在未来几个时期持续下去。

财神| 12

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

经营成果

阿根廷Lindero矿

Lindero矿是位于阿根廷北部萨尔塔省的露天金矿。它的商业产品是gold dor é。下表显示了用于衡量矿山运营绩效的关键指标：放置在浸出垫上的吨数、品位、产量和单位成本：

截至9月30日的三个月，

截至9月30日的九个月，

2025

2024

2025

2024

矿山生产

吨放置在浸出垫上

1,699,007

1,654,101

5,280,543

4,610,215

黄金

品位（g/t）

0.60

0.66

0.57

0.62

产量（oz）

24,417

24,345

68,287

70,481

金属销量（oz）

25,290

26,655

67,433

69,886

实现价格（美元/盎司）

3,476

2,503

3,246

2,316

单位成本

现金成本（美元/盎司AU）¹

1,117

1,042

1,136

1,047

全押维持现金成本（美元/盎司AU）¹

1,570

1,842

1,738

1,762

资本支出（000美元）²

维持

7,153

20,678

30,871

46,636

持续租赁

1,279

586

2,652

1,771

成长资本

1,174

219

3,308

568

¹现金成本和全部维持现金成本是非国际财务报告准则财务指标。参考非国际财务报告准则财务措施。

²资本支出以收付实现制列报

季度运营和财务亮点

2025年第三季度，堆浸垫上共放置了1,699，007吨矿石，平均黄金品位为0.60克/吨，估计含有32,775盎司黄金。矿石开采量150万吨，剥采比1.9：1。

本季度Lindero的黄金产量为24,417盎司，其中包括23,001盎司的dor é条、1,325盎司的富细碳和91盎司的铜沉淀。黄金产量仍与2024年第三季度相当，因为2025年第三季度开采的矿石减少和黄金品位下降抵消了浸出垫吨数的小幅增长。

本季度每盎司黄金的现金成本为1117美元，而2024年同期为1042美元。现金成本的增加主要是由于出售的盎司减少。

2025年第三季度售出的每盎司黄金的AISC为1570美元，而2024年第三季度为1842美元。AISC较低主要是由于可比季度浸出垫扩建正在建设中，因此维持性资本支出较低。可比季度还受益于跨境阿根廷比索计价债券交易带来的320万美元投资收益，而本季度为零。

财神| 13

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

2025年9月27日，初级破碎机经历了一次计划外的立即停产。原因被确定为涉及高安培和过热的坑人轴的机械故障，具体追溯到主要磨损部件：衬套和轴承的过早磨损。

更换磨损零件已成功采购。管理层目前的评估表明，衬套和轴承的早期故障很可能是由结构部件的错位引起的。在破碎机重新组装和调试之前，正在全面解决和纠正这一问题。初级破碎机预计将于2025年11月下半月投入运营。

尽管出现了这种意外的停机时间，管理层预计不会对Lindero矿的年度生产指导产生影响。已实施立即缓解措施以维持吞吐量，包括通过部署便携式颚式破碎机完全绕过初级破碎机，以及直接进行原矿矿石筛选。

财神| 14

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

S é gu é la矿，科特迪瓦

S é gu é la矿位于科特迪瓦Woroba区。该作业包括一个露天矿，将矿石送入单级破碎回路，将破碎的矿石送入SAG磨机，然后是常规的碳中浸出和重力回收回路，然后进行电赢和熔炼黄金dor é。下表显示了用于衡量矿山运营绩效的关键指标：碾磨吨数、品位、产量和单位成本：

截至9月30日的三个月，

截至9月30日的九个月，

2025

2024

2025

2024

矿山生产

吨碾磨

435,770

418,390

1,308,958

1,131,684

日均压榨量

4,737

4,548

4,777

4,115

黄金

品位（g/t）

3.01

2.69

2.92

2.94

复苏（%）

产量（oz）

38,799

34,998

115,485

102,537

金属销量（oz）

38,803

33,816

115,386

101,369

实现价格（美元/盎司）

3,462

2,494

3,222

2,305

单位成本

现金成本（美元/盎司AU）¹

688

655

669

559

全押维持现金成本（美元/盎司AU）¹

1,738

1,176

1,554

1,073

资本支出（000美元）²

维持

21,355

6,209

48,033

21,100

持续租赁

4,270

2,332

12,393

7,034

成长资本

7,893

4,797

22,638

14,437

¹现金成本和全部维持现金成本是非国际财务报告准则财务指标。参考非国际财务报告准则财务措施。

²资本支出以收付实现制列报

季度运营和财务亮点

2025年第三季度期间，矿产量总计272,396吨矿石，平均3.66克/吨金，估计包含来自Antenna、Ancien和Koula矿坑的32,074盎司黄金。与碾磨吨相比，开采的矿石吨数更低，这符合减少地表库存的矿山计划和战略。期内共移走4,433，994吨废物，导致剥离率为16.3：1。

2025年第三季度，S é gu é la加工了435,770吨矿石，生产了38,799盎司黄金，平均头部品位为3.01克/吨金，与2024年第三季度相比分别增长了11%和12%。黄金产量增加是加工吨数增加和品位提高的结果。

2025年第三季度每售出黄金盎司的现金成本为688美元，而2024年第三季度为655美元。现金成本保持一致，因为销售的更高盎司抵消了根据矿山计划提高剥离要求导致的采矿成本增加。

2025年第三季度，每售出一盎司黄金的全部维持现金成本为1738美元，上一年同期为1176美元。本季度的增长主要是由于资本化剥离带来的更高的维持资本以及由于金价上涨导致的更高的特许权使用费以及自2025年1月10日起生效的2%的特许权使用费率上调。

财神| 15

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

秘鲁Caylloma矿

Caylloma是位于秘鲁南部阿雷基帕省的一座地下银、铅、锌矿山。其商业产品为银铅和锌精矿。下表显示了用于衡量矿山运营绩效的关键指标：碾磨吨数、品位、回收率、银、铅、锌产量和单位成本：


	截至9月30日的三个月，		截至9月30日的九个月，
	2025	2024	2025	2024
矿山生产
吨碾磨	140,523	138,030	415,653	411,669
日均碾磨吨数	1,561	1,551	1,557	1,548

银
品位（g/t）	63	82	65	84
复苏（%）	82	84	83	83
产量（oz）	233,612	305,446	717,226	927,304
金属销量（oz）	238,527	338,768	736,240	931,820
实现价格（美元/盎司）	39.33	29.24	34.89	26.98

铅
等级（%）	3.01	3.62	3.15	3.64
复苏（%）	91	91	91	91
产量（000磅）	8,492	9,998	26,253	30,053
金属销量（000磅）	8,628	10,934	27,010	30,181
实现价格（美元/磅）	0.89	0.93	0.89	0.95

锌
等级（%）	4.27	4.64	4.63	4.63
复苏（%）	91	91	91	90
产量（000磅）	11,989	12,809	38,612	38,032
金属销量（000磅）	12,259	13,411	38,368	38,586
实现价格（美元/磅）	1.28	1.26	1.26	1.22

单位成本
现金成本（$/oz AG EQ）^1,2	17.92	14.88	15.19	13.45
全押维持现金成本（$/oz AG EQ）^1,2	25.17	22.69	21.76	19.90

资本支出（000美元）³
维持	2,659	6,826	6,261	13,688
持续租赁	945	(9)	2,317	1,871
成长资本	702	–	1,256	-
¹现金成本银当量和全部维持现金成本银当量分别采用各期已实现金属价格计算
²现金成本银当量，和全盘维持现金成本银当量为非国际财务报告准则财务措施，参考非国际财务报告准则财务措施
³资本支出以收付实现制列报

季度运营和财务亮点

2025年第三季度，Caylloma矿生产了233,612盎司白银，平均头部品位为63克/吨，与2024年同期相比下降了24%。

本季度铅和锌产量分别为850万磅和1200万磅。头部品位平均为3.01% PB和4.27% Zn，与2024年同季度相比分别下降17%和8%。由于头部品位较低，产量较低，符合矿山计划。

财神| 16

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

2025年第三季度每售出一盎司银当量的现金成本为17.92美元，而2024年同期为14.88美元。本季度较高的每盎司成本主要是由于白银产量下降以及较高的实际白银价格对所售白银当量盎司计算的影响。

与2024年同期的22.69美元相比，2025年第三季度每盎司应付银当量的全押维持现金成本增加11%至25.17美元。本季度的增长是由于白银价格上涨导致每盎司现金成本上升和银当量盎司下降的结果。

财神| 17

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

季度信息

下表提供了截至2025年9月30日的最近八个财政季度的信息：


	2025年第三季度	2025年第二季度	2025年第一季度	2024年第四季度	2024年第三季度	2024年第二季度	2024年第一季度	2023年第四季度
销售	251.4	230.4	195.0	195.2	181.7	156.3	144.0	175.3
矿山运营收入	133.1	105.0	80.3	69.0	64.1	52.6	47.6	52.5
营业收入	154.6	83.7	55.9	45.7	50.8	30.8	28.9	31.0
净收入	128.2	44.1	64.8	15.1	54.4	43.3	29.1	23.9
应占净收入	123.6	37.3	58.5	11.3	50.5	40.6	26.3	21.5
持续经营业务应占净收益	123.6	42.6	35.4	14.7	35.5	21.3	13.0	21.4

持续经营业务每股应占收益-基本	0.40	0.14	0.11	0.05	0.11	0.07	0.04	0.07
持续经营业务每股应占收益-摊薄	0.38	0.14	0.11	0.05	0.11	0.07	0.04	0.07

总资产	2,240.9	2,138.3	2,210.3	2,115.5	2,083.6	2,024.8	1,947.4	1,967.9
债务	132.2	130.0	128.0	126.0	124.1	167.2	167.6	206.8

由于四舍五入，数字可能不相加

金额已重列，以反映已终止业务的影响

该公司过去几个季度的业绩主要受到金价波动、投入成本、黄金当量产量变化和外汇汇率的影响。

对前几个季度的持续经营产生影响的重大事件包括：

●

矿产资产减值转回5270万美元，并转回此前记录的Lindero 2025年第三季度低品位库存减记1670万美元

●

在2025年第二季度确认1750万美元的预扣税与地方委员会批准在科特迪瓦汇回现金余额的时间有关

●

确认1200万美元的递延税项回收，以抵消2024年第二季度发行2024年票据的递延税项负债

●

2023年第四季度的一些一次性项目，包括540万美元的长期库存减记、250万美元的材料库存减记以及因阿根廷比索快速贬值而在Lindero产生的500万美元外汇损失

勘探与评估

公司将收购、维持其权益和勘探矿产资产的成本作为勘探和评估资产资本化，直至这些资产被置于开发、放弃、出售或被视为价值减值。维持资本支出主要包括扩大已知矿产储量的勘探活动。增长资本主要包括勘探活动，以取得新发现或将发现转化为矿产储备。公司没有所有权或权利的勘探和评估支出在发生时计入费用。

财神| 18

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）


	截至9月30日的三个月，		截至9月30日的九个月，
各地区勘探情况	2025	2024	2025	2024
矿址	7.4	5.9	20.9	15.5
阿根廷	0.2	0.2	0.3	0.6
科特迪瓦	-	0.2	1.6	0.2
塞内加尔	0.1	-	0.7	-
Diamba Sud	3.2	0.9	9.4	8.4
墨西哥	0.5	1.0	1.5	1.7
总勘探	11.4	8.2	34.4	26.4
维持	0.5	1.2	0.9	7.6
增长	10.9	7.1	33.5	18.8
由于四舍五入，数字可能不相加
权责发生制
已停止运营的业务已删除

截至2025年9月30日止三个月的矿址勘探继续专注于扩大S é gu é la的Sunbird和Kingfisher矿床的矿产资源，完成了2,278米的逆循环（“RC”）钻探和11,240米的金刚石钻探。Caylloma也开始了钻探，本季度完成了1,188米，而前几个季度钻探的测井和化验在阿根廷的Arizaro完成。

在科特迪瓦、塞内加尔和墨西哥进行了绿地勘探活动。在科特迪瓦西南部的Guiglo项目完成了土壤采样的加密活动，在科特迪瓦的Tongon North继续进行螺旋钻和1,432次侦察RC钻探。在塞内加尔，工作重点是继续在Diamba Sud金矿项目进行勘探和资源扩展钻探，已完成3,212米的RC和8,963米的金刚石钻探，并继续在相邻的Bondala许可证上进行目标划定的螺旋钻。

流动性A ND资本资源

现金及现金等价物

截至2025年9月30日，该公司的现金和现金等价物为4.383亿美元，而2024年底为2.313亿美元。现金和现金等价物增加的原因是金属价格上涨推动运营自由现金流增加，以及出售圣何塞和Yaramoko矿的总收益为8380万美元。本季度持续经营业务的重大现金流变动如下所述。

持续经营

经营活动

截至2025年9月30日的季度，来自持续经营业务的经营活动产生的现金流从2024年第三季度的6730万美元增至1.113亿美元。经营现金流的增加是由于金属价格上涨推动了更高的销售额以及付款时间和其他营运资金流动。由于S é gu é la根据2024年应计税款以及与从阿根廷和科特迪瓦汇回资金相关的1360万美元预扣税的支付，在2025年第三季度支付了一笔分期付款，因此支付的税款有所增加。

投资活动

截至2025年9月30日的三个月和九个月，公司在现金基础上投资了4850万美元的资本支出，如下表所示。

财神| 19

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）


	截至9月30日的三个月，		截至9月30日的九个月，
资本投资	2025	2024	2025	2024
林德罗	8.3	20.9	34.2	46.6
S é gu é la	28.7	11.0	68.6	35.5
毛细血管瘤	3.4	6.8	7.5	13.7
矿址首府	40.4	38.7	110.3	95.9
项目及其他	7.6	2.3	21.1	11.4
绿地	0.5	1.2	2.3	2.2
总资本	48.5	42.2	133.7	109.5
维持	31.2	33.7	85.2	81.4
增长	17.4	8.3	48.4	28.1
由于四舍五入，数字可能不相加
权责发生制
已停止运营的业务已删除

资本支出主要包括Lindero和S é gu é la的剥离、S é gu é la的政府通信天线移动以及Diamba Sud金矿项目的勘探和研究活动。

出售Yaramoko增值税

作为公司就于2025年5月12日完成的将其布基纳法索实体出售给Soleil Resources International Ltd.（“Soleil”）而收到的对价的一部分，公司收到了非现金对价，形式为有权收取在出售结束时未偿还的高达5360万美元的增值税应收账款。在第三季度，公司与Soleil就公司获得这些增值税应收款的权利进行了重新谈判。该公司已同意从Soleil获得1500万美元，作为放弃这一权利的对价。本季度内共支付了500万美元，2025年9月30日之后支付了600万美元，还有400万美元未偿还。

融资活动

2025年第三季度，公司就S é gu é la矿的非控股权益向科特迪瓦政府支付了660万美元的使用权付款和1290万美元的股息。

资本资源

该公司维持1.50亿美元的循环信贷额度（“信贷额度”），未承诺的手风琴期权为7500万美元。该信贷工具于2028年10月31日到期，USBR贷款按适用的美国基准利率加上适用的保证金网格所有级别之间的1.25%至2.25%的保证金应计利息，基准贷款按适用期限调整后的期限SOFR利率加上适用的保证金网格所有级别之间的2.25%至3.25%的保证金应计利息。

截至2025年11月5日，信贷融通仍未提取。


	2025年9月30日		2024年12月31日		改变
现金及现金等价物和短期投资		438.3		231.3		207.0
信贷便利		150.0		150.0		-
可用流动资金总额		588.3		381.3		207.0
从信贷融资中提取的金额¹		-		-		-
净流动性头寸		588.3		381.3		207.0
¹不包括信用证

由于四舍五入，数字可能不相加

财神| 20

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截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

阿根廷的资本管制

2025年4月，阿根廷政府结束了一系列资本管制，这些管制限制了企业购买美元和将资金汇回国外的能力。在第三季度，公司利用资本管制放松和有利的汇率价差，汇回了6200万美元（扣除预扣税）。公司将在有利的条件下继续汇回现金，以管理阿根廷的现金余额。

合同义务

截至2025年9月30日，我们的承诺和合同义务的预期到期情况概述如下：


	截至2025年9月30日按年度分列的预计到期付款
	小于			后
	1年	1-3年	4-5年	5年	合计
贸易及其他应付款项	115.4	-	-	-	115.4
债务	-	-	172.5	-	172.5
关闭和填海条款	1.2	3.8	28.6	20.3	53.9
应付所得税	58.3	-	-	-	58.3
租赁义务	28.1	46.4	11.4	14.5	100.4
其他负债	-	6.2	-	-	6.2
合计	203.0	56.4	212.5	34.8	506.7
由于四舍五入，数字可能不相加

表外安排

公司不存在任何预计会对财务状况、经营成果、流动性、资本支出或对投资者具有重大意义的资本资源产生当前或未来影响的表外安排或承诺。

金融工具

公司没有利用复杂的金融工具对冲外汇或利息敞口。任何对冲活动都需要公司董事会的批准。本公司将不会持有或发行用于投机或交易目的的衍生工具。

暂定价格1060万美元的贸易应收款和2780万美元的应付股份单位是公司的第2级公允价值资产和负债。公司无第三级公允价值资产。

临时定价的贸易应收款使用远期伦敦金属交易所价格进行估值，直到最终价格在未来某个日期结算。远期销售、远期外汇合约负债按合同现金流量估计现值进行估值。对未来现金流的估计基于掉期报价利率、期货价格和银行间借款利率。这些是使用收益率曲线贴现的，并根据公司或交易对手的信用风险进行调整。

有关公司使用金融工具的讨论，包括与此类工具相关的流动性风险的描述，请参见2024年财务报表附注3（m节）和附注28。

财神| 21

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

股票持仓&未平仓期权&基于权益的股票单位

截至2025年11月5日，公司已发行普通股306,959，986股。此外，还有1,966，507个未偿还的以权益结算的股份为基础的业绩份额单位。

所有未偿还的股份结算业绩单位，视若干业绩目标的实现水平，按50%-200 %的乘数计算。

于2024年6月10日，公司发行本金总额为1.725亿美元的无抵押可转换优先票据（“2024年票据”）。在提前赎回或购买的情况下，持有人可随时转换其2024年票据，直至紧接2029年6月30日前一个营业日的营业时间结束。转换后，2024年票据持有人将获得公司资本中的普通股，基于每1,000美元本金的2024年票据151.72 20股普通股的初始转换率（可进行调整）。假设初始转换率为每1,000美元本金的2024年票据151.72 20股普通股，截至2025年11月5日，2024年票据转换后最多可发行26,172，045股普通股。

正常课程发行人投标

2025年4月30日，公司宣布TSX已批准延长公司的正常课程发行人投标（“NCIB”），以购买最多15,347，999股普通股，占其截至2025年4月28日已发行普通股的5%。根据NCIB，可以通过多伦多证券交易所、纽约证券交易所和/或其他加拿大交易系统的设施购买普通股。股份回购计划于2025年5月2日开始，将于2026年5月1日（以较早者为准）结束；该日期为公司收购NCIB允许的最大普通股数量；或该公司另行决定不根据NCIB进行任何进一步回购的日期。

公司在2025年第三季度没有根据其NCIB回购公司的任何普通股。

关联方交易

公司于截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月期间订立以下关联交易：

（a）关键管理人员

于截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月期间，公司获公司董事Mario Szotlender就谘询服务收取费用。

于2025年3月28日，公司达成协议，将其于Compania Minera Cuzcatlan S.A de C.V.的100%权益出售予JRC Ingenieria y Construccion S.A.C.（“JRC”）。该交易随后于2025年4月11日结束。该公司的首席财务官 Luis D. Ganoza是JRC的独立非持股董事，并向Fortuna董事会披露了这一关系。

除正常业务过程中的交易及上述与董事会及主要管理人员的交易外，公司于截至2025年9月30日及2024年9月30日止三个月及九个月期间并无关联方交易。

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

非国际财务报告准则财务措施

公司在本MD & A中披露了某些财务指标和比率，这些指标和比率未在IFRS下定义，也未在财务报表中披露，包括但不限于：全部成本；每盎司黄金的现金成本；全部维持成本；每售出一盎司黄金的全部维持现金成本；每售出一盎司黄金等价物的全部维持成本；每售出一盎司黄金的全部现金成本；每应付一盎司银当量的现金成本；每售出一盎司银当量的现金成本；每售出一盎司银当量的全部维持现金成本；维持资本；增长资本；每售出一盎司银当量的全部应付现金成本；自由现金流和持续经营的自由现金流；调整后的净收入；调整后的归属净利润；调整后的EBITDA；EBITDA利润率；净债务和营运资本。

●

2024年第四季度调整了全部维持成本的计算，以包括阿根廷的蓝筹掉期。有关变动详情，请参阅公司管理层截至2024年12月31日止年度的讨论及分析第28及29页。

●

调整后净利润和调整后归属净利润的计算在2025年第一季度进行了修订，不再去除使用权摊销和增值的损益表影响，并从现金流量表中加回使用权付款。管理层选择做出这一改变，以简化净收入与调整后净收入的对账，以提高透明度，因为净影响并不重要。

●

在适用的情况下，已从可比数字中删除已终止业务的影响。除上述情况外，计算方法未作任何改变。

下表概述了非国际财务报告准则的财务指标和比率、它们的定义、最直接可比的国际财务报告准则指标以及我们使用这些指标的原因。


非国际财务报告准则财务措施或比	定义	最直接可比国际财务报告准则量度	为什么我们用这个量度和为什么它对投资者有用
已售银当量盎司	银当量盎司的计算方法是使用已实现价格的相对金属/银金属价格将其他金属产量转换为其银当量，并将以银盎司表示的转换金属产量与银产量的盎司相加。	已售银盎司	管理层认为，这提供了一种衡量成本和绩效的一致方式。
已售黄金当量盎司	黄金当量盎司的计算方法是使用相对金属/金金属价格按实际价格将其他金属产量转换为其黄金当量，并将以金盎司表示的转换后的金属产量与黄金产量的盎司相加。	已售金盎司	管理层认为，这提供了一种衡量成本和绩效的一致方式。

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）


非国际财务报告准则财务措施或比	定义	最直接可比国际财务报告准则量度	为什么我们用这个量度和为什么它对投资者有用
现金成本	现金成本包括与生产金属的实物活动直接相关的所有直接和间接经营现金成本，包括采矿和加工成本、第三方精炼和处理费用、现场一般和管理费用、适用的生产税和特许权使用费，这些费用不是基于销售或应税收入计算，扣除副产品抵免，但不包括作为销售成本的一部分计入综合损益表的非现金项目的影响，包括折旧和损耗、回收、资本、开发和勘探成本。	销售成本	管理层认为，现金成本和AISC措施提供了有关公司从采矿业务中产生经营收益和现金流的能力的有用信息，并使用这些措施来监测公司采矿业务的表现。此外，公司认为，每一项措施都为投资者提供了有用的信息，以便在逐个矿山的基础上，将我们的运营相对表现逐期与竞争对手的运营进行比较。
每盎司现金成本	这一比率的计算方法是用现金成本除以该期间售出的黄金或白银当量盎司。
全部维持成本（AISC）	该公司结合黄金开采行业内采取的一项举措，根据世界黄金协会（“WGC”）发布的指导意见，采用了AISC和all-in持续成本措施。该公司将其AISC和全部现金成本定义与指南中规定的一致，并且该公司提出了以售出盎司为基础的现金成本数字。我们将总维持成本定义为在适用的采矿作业中发生的总生产现金成本，但不包括在IAS-12范围内确认为所得税的采矿特许权使用费，以及非持续资本支出。持续的资本支出、企业出售、一般和管理费用、蓝筹互换收益和棕地勘探支出被添加到现金成本中。AISC按已实现金属价格估算。
每盎司售出的AISC	这一比率的计算方法是将AISC除以该期间售出的黄金或白银当量盎司。
全部成本	All in costs is calculated consistently with AISC，but includes non-sustaining capital。
维持资本	维持资本是指维持现有运营所必需的资本投资，包括资本化剥离和地下开发等。	物业厂房及设备增加	管理层认为，维持和增长资本为投资者提供了有关公司投资活动的有用信息，以既维持现有运营，又投资于公司未来的增长。
成长资本	增长资本代表扩大当前业务、开发新项目和建设重要基础设施所必需的资本投资。	物业厂房及设备增加	管理层认为，维持和增长资本为投资者提供了有关公司投资活动的有用信息，以既维持现有运营，又投资于公司未来的增长。
持续经营产生的自由现金流	持续经营产生的自由现金流定义为经营活动提供的现金净额，减去持续资本支出和当期所得税费用并加回已支付的所得税、长期应收款的变化持续资本支出、一次性交易成本、支付租赁负债和其他非经常性项目。	经营活动所产生的现金净额	这一非国际财务报告准则衡量标准被公司和投资者用来衡量可从其运营中获得的现金流量，以通过投资和资本支出为公司的增长提供资金。

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）


非国际财务报告准则财务措施或比		定义	最直接可比国际财务报告准则量度	为什么我们用这个量度和为什么它对投资者有用
自由现金流	自由现金流定义为经营活动提供的净现金减去维持和增长资本支出以及支付租赁义务。		经营活动所产生的现金净额	该公司使用这一非国际财务报告准则衡量标准来衡量在为增长提供资金、维持资本和租赁义务以在不依赖额外借款的情况下为公司活动提供资金后的可用现金流量。
调整后净收入和调整后归属净利润		调整后的净收入和调整后的应占净收入不包括重大的特定项目的税后影响，公司认为这些项目无法反映公司报告期的基本业绩、与收购相关的损益和其他一次性成本、减值费用（转回）以及某些非经常性项目。虽然其中一些项目是经常性的，例如；资产处置损失和非套期衍生损益，但公司认为，这些项目并不能反映其当前业务的基本经营业绩，也不一定预示着未来的经营业绩。	净收入	管理层认为，除了根据国际财务报告准则编制的常规措施外，公司以及某些投资者和分析师使用这些信息和从常规国际财务报告准则措施中获得的信息来评估公司的业绩。
经调整EBITDA		调整后EBITDA是一种非国际财务报告准则计量，其计算方式为扣除利息、税项、折旧和摊销前的净收入，经调整后不包括重大的特定项目，但不反映与收购、减值费用（转回）、衍生工具的未实现收益（损失）和某些非经常性项目相关的公司基础运营、损益和其他一次性成本，包括在综合损益表的“其他费用”中。其他公司可能会以不同的方式计算调整后EBITDA。	净收入	管理层认为，调整后的EBITDA提供了有价值的信息，作为公司产生经营现金流的能力的指标，以满足营运资金需求、偿还债务义务和为资本支出提供资金。调整后EBITDA也是一种常见的指标，它根据观察到的或推断的调整后EBITDA与市场价值之间的关系，提供投资者和分析师用于估值目的的额外信息。
EBITDA利润率		这一比率的计算方法是调整后EBITDA除以销售额
营运资金		营运资本是一种非国际财务报告准则计量，其计算方法是从流动资产中减去流动负债。	流动资产、流动负债	管理层认为，营运资金是衡量公司流动性的有用指标。
净债务		净债务是一种非国际财务报告准则计量，其计算方法是将当前和长期债务相加，然后减去现金和现金等价物。	流动债务、长期债务、现金和现金等价物	管理层认为，净债务是衡量公司流动性的有用指标。

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

每售出一盎司黄金等价物的现金成本

下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的2025年第三季度财务报表中销售的每盎司黄金当量的现金成本与销售成本的对账：


每售出黄金当量盎司的现金成本-2025年第三季度	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	GEO现金成本
销售成本	28,366	70,549	19,317	118,234
损耗、折旧、摊销	(15,594)	(31,716)	(5,199)	(52,509)
特许权使用费和税收	(83)	(12,154)	(287)	(12,524)
副产品信贷	(1,264)	-	-	(1,264)
其他	16,675	-	(668)	16,007
处理和精炼费用	-	-	416	416
每售出一盎司黄金当量适用的现金成本	28,100	26,679	13,579	68,358
售出的黄金当量盎司	25,157	38,803	8,601	72,561
卖出每盎司黄金当量的现金成本（美元/盎司）	1,117	688	1,579	942
黄金当量是使用2025年第三季度黄金实现价格3,467美元/盎司金、39.4美元/盎司银、1,962美元/吨铅和2,815美元/吨锌计算得出的
由于四舍五入，数字可能不相加


每售出黄金当量盎司的现金成本-2024年第三季度	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	GEO现金成本
销售成本	42,350	55,466	19,820	117,636
损耗、折旧、摊销	(13,639)	(27,165)	(4,465)	(45,269)
特许权使用费和税收	(89)	(6,143)	(366)	(6,598)
副产品信贷	(1,132)	-	-	(1,132)
其他	3	-	(279)	(276)
处理和精炼费用	-	-	2,249	2,249
每售出一盎司黄金当量适用的现金成本	27,493	22,158	16,959	66,610
售出的黄金当量盎司	26,393	33,816	13,343	73,553
卖出每盎司黄金当量的现金成本（美元/盎司）	1,042	655	1,271	906
黄金当量是使用2024年第三季度黄金实现价格2498美元/盎司金、29.2美元/盎司银、2040美元/吨铅和2782美元/吨锌计算得出的
由于四舍五入，数字可能不相加


每售出黄金当量盎司的现金成本-2025年初至今	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	GEO现金成本
销售成本	101,110	202,634	54,573	358,319
损耗、折旧、摊销	(38,724)	(91,961)	(13,836)	(144,521)
特许权使用费和税收	(270)	(33,439)	(822)	(34,531)
副产品信贷	(2,757)	-	-	(2,757)
其他	16,857	-	(1,991)	14,866
处理和精炼费用	-	-	494	494
每售出一盎司黄金当量适用的现金成本	76,216	77,234	38,418	191,868
售出的黄金当量盎司	67,087	115,386	27,315	209,788
卖出每盎司黄金当量的现金成本（美元/盎司）	1,136	669	1,406	915
黄金当量的计算方法是，2025年迄今的黄金实现价格分别为3,231美元/盎司AU、34.9美元/盎司AG、1,960美元/吨PB和2,768美元/吨ZN
由于四舍五入，数字可能不相加

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）


每售出黄金当量盎司的现金成本-2024年迄今	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	GEO现金成本
销售成本	112,407	152,106	53,164	317,677
损耗、折旧、摊销	(36,800)	(78,211)	(11,647)	(126,658)
特许权使用费和税收	(458)	(17,244)	(949)	(18,651)
副产品信贷	(2,259)	-	-	(2,259)
其他	(226)	-	(960)	(1,186)
处理和精炼费用	-	-	5,766	5,766
每售出一盎司黄金当量适用的现金成本	72,664	56,651	45,374	174,689
售出的黄金当量盎司	69,430	101,369	39,399	210,198
卖出每盎司黄金当量的现金成本（美元/盎司）	1,047	559	1,152	831
黄金当量是使用2024年迄今的黄金实现价格2,310美元/盎司金、27.0美元/盎司银、2,091美元/吨铅和2,692美元/吨锌计算得出的
由于四舍五入，数字可能不相加

每售出一盎司黄金等价物的全部维持现金成本和全部现金成本

下表显示了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的每盎司黄金等价物的全押维持现金成本明细：


AISC per gold equivalent ounce sold-Q3 2025	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	企业	GEO AISC
每售出一盎司黄金当量适用的现金成本	28,100	26,679	13,579	-	68,358
特许权使用费和税收	83	12,154	287	-	12,524
工人参与	-	-	777	-	777
一般和行政	2,880	2,993	830	18,163	24,866
总现金成本	31,063	41,826	15,473	18,163	106,525
维持资本¹	8,432	25,625	3,604	-	37,661
蓝筹股涨幅（投资活动）¹	-	-	-	-	-
全部维持成本	39,495	67,451	19,077	18,163	144,186
黄金当量盎司销量	25,157	38,803	8,601	-	72,561
每盎司全部维持成本	1,570	1,738	2,218	-	1,987
黄金当量是使用2025年第三季度黄金实现价格3,467美元/盎司金、39.4美元/盎司银、1,962美元/吨铅和2,815美元/吨锌计算得出的
由于四舍五入，数字可能不相加
¹以收付实现制列报


AISC per gold equivalent ounce sold-Q3 2024	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	企业	GEO AISC
每售出一盎司黄金当量适用的现金成本	27,492	22,158	16,959	-	66,609
特许权使用费和税收	89	6,143	366	-	6,598
工人参与	-	-	472	-	472
一般和行政	2,935	2,945	1,246	6,275	13,401
总现金成本	30,516	31,246	19,043	6,275	87,080
维持资本¹	21,264	8,511	6,817	-	36,592
蓝筹股涨幅（投资活动）¹	(3,162)	-	-	-	(3,162)
全部维持成本	48,618	39,757	25,860	6,275	120,510
黄金当量盎司销量	26,393	33,816	13,343	-	73,553
每盎司全部维持成本	1,842	1,176	1,938	-	1,638
黄金当量是使用2024年第三季度黄金实现价格2498美元/盎司金、29.2美元/盎司银、2040美元/吨铅和2782美元/吨锌计算得出的
由于四舍五入，数字可能不相加
¹以收付实现制列报

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）


AISC per gold equivalent ounce sold-year to date 2025	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	企业	GEO AISC
每售出一盎司黄金当量适用的现金成本	76,216	77,234	38,418	-	191,868
特许权使用费和税收	270	33,439	822	-	34,531
工人参与	-	-	2,276	-	2,276
一般和行政	7,937	8,255	4,957	46,712	67,861
总现金成本	84,423	118,928	46,473	46,712	296,536
维持资本¹	33,523	60,426	8,578	-	102,527
蓝筹股涨幅（投资活动）¹	(1,319)	-	-	-	(1,319)
全部维持成本	116,627	179,354	55,051	46,712	397,744
黄金当量盎司销量	67,087	115,386	27,315	-	209,788
每盎司全部维持成本	1,738	1,554	2,015	-	1,896
黄金当量的计算方法是，2025年迄今的黄金实现价格分别为3,231美元/盎司AU、34.9美元/盎司AG、1,960美元/吨PB和2,768美元/吨ZN
由于四舍五入，数字可能不相加
¹以收付实现制列报


AISC per gold equivalent ounce sold-year to date 2024	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	企业	GEO AISC
每售出一盎司黄金当量适用的现金成本	72,664	56,651	45,374	-	174,689
特许权使用费和税收	458	17,244	949	-	18,651
工人参与	-	-	1,361	-	1,361
一般和行政	9,095	6,716	3,871	29,262	48,944
总现金成本	82,217	80,611	51,555	29,262	243,645
维持资本¹	48,407	28,134	15,559	-	92,100
蓝筹股涨幅（投资活动）¹	(8,311)	-	-	-	(8,311)
全部维持成本	122,313	108,745	67,114	29,262	327,434
黄金当量盎司销量	69,430	101,369	39,399	-	210,198
每盎司全部维持成本	1,762	1,073	1,703	-	1,558
黄金当量是使用2024年迄今的黄金实现价格2,310美元/盎司金、27.0美元/盎司银、2,091美元/吨铅和2,692美元/吨锌计算得出的
由于四舍五入，数字可能不相加
¹以收付实现制列报

每应付盎司银当量销售的生产现金成本

下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的2025年第三季度财务报表中销售的每盎司银当量的现金成本与销售成本的对账：


每售出一盎司白银当量的现金成本-2025年第三季度		毛细血管瘤
销售成本		19,317
损耗、折旧、摊销		(5,199)
特许权使用费和税收		(287)
其他		(668)
处理和精炼费用		416
每卖出一个银当量适用的现金成本		13,579
售出盎司银当量¹,2		757,797
卖出每盎司银当量的现金成本（美元/盎司）		17.92
¹出售的银当量是使用银金比85.1：1、银铅比1：44.2磅、银锌比1：30.8磅计算得出的。
²银当量是使用金、银、铅、锌的实现价格计算得出的。参考财务业绩-销售额和实现价格
由于四舍五入，数字可能不相加

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）


每售出一盎司白银当量的现金成本-2024年第三季度		毛细血管瘤
销售成本		19,820
损耗、折旧、摊销		(4,465)
特许权使用费和税收		(366)
其他		(279)
处理和精炼费用		2,249
每卖出一个银当量适用的现金成本		16,959
售出盎司银当量¹,2		1,139,823
卖出每盎司银当量的现金成本（美元/盎司）		14.88
¹出售的银当量使用银金比85.9：1、银铅比1：31.6磅、银锌比1：23.2磅计算得出。
²银当量是使用金、银、铅、锌的实现价格计算得出的。参考财务业绩-销售额和实现价格
已重列数字以删除使用权
由于四舍五入，数字可能不相加


每售出一盎司白银当量的现金成本-2025年初至今		毛细血管瘤
销售成本		54,573
损耗、折旧、摊销		(13,836)
特许权使用费和税收		(822)
其他		(1,991)
处理和精炼费用		494
每卖出一个银当量适用的现金成本		38,418
售出盎司银当量^1,2		2,529,394
卖出每盎司银当量的现金成本（美元/盎司）		15.19
¹所售银当量的计算方法为银金比95.9：1，银铅比1：39.3磅，银锌比1：27.8磅。
²银当量是使用金、银、铅、锌的实现价格计算得出的。参考财务业绩-销售额和实现价格
由于四舍五入，数字可能不相加


每售出一盎司白银当量的现金成本-2024年迄今		毛细血管瘤
销售成本		53,164
损耗、折旧、摊销		(11,647)
特许权使用费和税收		(949)
其他		(960)
处理和精炼费用		5,766
每卖出一个银当量适用的现金成本		45,374
售出盎司银当量^1,2		3,372,741
卖出每盎司银当量的现金成本（美元/盎司）		13.45
售出的1个银当量是使用银金比82.8：1、银铅比1：28.4磅、银锌比1：22.1磅计算得出的。
²银当量是使用金、银、铅、锌的实现价格计算得出的。参考财务业绩-销售额和实现价格
已重列数字以删除使用权
由于四舍五入，数字可能不相加

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管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

出售的每应付盎司银当量的全部维持现金成本和全部现金成本

下表显示了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月出售的每应付盎司银当量的全押维持现金成本明细：


AISC每银当量盎司销量-2025年第三季度		毛细血管瘤
每售出一盎司银当量适用的现金成本		13,579
特许权使用费和税收		287
工人参与		777
一般和行政		830
总现金成本		15,473
维持资本³		3,604
全部维持成本		19,077
白银当量盎司销量¹,2		757,797
每盎司全部维持成本		25.17
售出的1个银当量是使用银金比85.1：1、银铅比1：44.2磅、银锌比1：30.8磅计算得出的。
2银当量使用金、银、铅、锌的实现价格计算。参考财务业绩-销售额和实现价格
3以收付实现制列报


AISC per silver equivalent ounce sold-Q3 2024		毛细血管瘤
每售出一盎司银当量适用的现金成本		16,959
特许权使用费和税收		366
工人参与		472
一般和行政		1,246
总现金成本		19,043
维持资本³		6,817
全部维持成本		25,860
白银当量盎司销量¹,2		1,139,823
每盎司全部维持成本		22.69
售出的1个银当量是使用银金比85.9：1、银铅比1：31.6磅、银锌比1：23.2磅计算得出的。
2银当量使用金、银、铅、锌的实现价格计算。参考财务业绩-销售额和实现价格
3以收付实现制列报


AISC每售出银当量盎司-2025年迄今		毛细血管瘤
每售出一盎司银当量适用的现金成本		38,418
特许权使用费和税收		822
工人参与		2,276
一般和行政		4,957
总现金成本		46,473
维持资本³		8,578
全部维持成本		55,051
白银当量盎司销量^1,2		2,529,394
每盎司全部维持成本		21.76
售出的1个银当量是使用银金比95.9：1、银铅比1：39.3磅、银锌比1：27.8磅计算得出的。
2银当量使用金、银、铅、锌的实现价格计算。参考财务业绩-销售额和实现价格
3以收付实现制列报

财神| 30

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）


AISC每售出银当量盎司-2024年迄今		毛细血管瘤
每售出一盎司银当量适用的现金成本		45,374
特许权使用费和税收		949
工人参与		1,361
一般和行政		3,871
总现金成本		51,555
维持资本³		15,559
全部维持成本		67,114
白银当量盎司销量^1,2		3,372,741
每盎司全部维持成本		19.90
售出的1个银当量是使用银金比82.8：1、银铅比1：28.4磅、银锌比1：22.1磅计算得出的。
2银当量使用金、银、铅、锌的实现价格计算。参考财务业绩-销售额和实现价格
3以收付实现制列报

增长和持续的资本支出

下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月30日的三个月和九个月的增长和持续资本支出的对账。



AISC 2025年第三季度资本支出	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	企业	合计
增加矿产和财产、厂房和设备	8,327	29,248	3,361	7,612	48,548
成长资本	(1,174)	(7,893)	(702)	(7,612)	(17,381)
维持资本	7,153	21,355	2,659	-	31,167
持续租赁	1,279	4,270	945	-	6,494
AISC的资本支出	8,432	25,625	3,604	-	37,661
由于四舍五入，数字可能不相加
已停止运营的业务已被移除



AISC 2024年第三季度的资本支出	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	企业	合计
增加矿产和财产、厂房和设备	20,897	11,006	6,826	3,250	41,979
成长资本	(219)	(4,797)	-	(3,250)	(8,266)
维持资本	20,678	6,209	6,826	-	33,713
持续租赁	586	2,332	(9)	-	2,909
AISC的资本支出	21,264	8,541	6,817	-	36,622
由于四舍五入，数字可能不相加
已停止运营的业务已被移除


AISC 2025年初至今的资本支出	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	企业	合计
增加矿产和财产、厂房和设备	34,179	70,671	7,518	21,148	133,516
成长资本	(3,308)	(22,638)	(1,256)	(21,148)	(48,350)
维持资本	30,871	48,033	6,262	-	85,166
持续租赁	2,652	12,393	2,317	-	17,362
AISC的资本支出	33,523	60,426	8,579	-	102,528
由于四舍五入，数字可能不相加
已停止运营的业务已被移除

财神| 31

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）


AISC年初至今2024年资本支出	林德罗	S é gu é la	毛细血管瘤	企业	合计
增加矿产和财产、厂房和设备	47,204	35,537	13,688	13,115	109,544
成长资本	(568)	(14,437)	-	(13,115)	(28,120)
维持资本	46,636	21,100	13,688	-	81,424
持续租赁	1,771	7,034	1,871	-	10,676
AISC的资本支出	48,407	28,134	15,559	-	92,100
由于四舍五入，数字可能不相加
已停止运营的业务已被移除

自由现金流和持续经营产生的自由现金流

下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的自由现金流和持续经营的自由现金流与经营活动提供的净现金的对账，这是最直接可比的国际财务报告准则衡量标准：


		截至9月30日的三个月，				截至9月30日的九个月，
（以百万表示）	2025		2024		2025		2024

经营活动所产生的现金净额		111.3		92.9		305.0		215.4
增加矿产、厂房和设备		(48.5)		(42.1)		(135.1)		(110.9)
支付租赁债务		(6.6)		(3.0)		(19.0)		(11.3)
自由现金流		56.2		47.8		150.9		93.2
成长资本		17.4		8.3		48.4		28.1
已终止经营		-		(25.6)		(7.7)		(78.9)
关闭和恢复规定		0.1		-		0.2		-
蓝筹股掉期投资收益		-		3.2		1.3		8.3
其他调整		(0.3)		0.3		4.4		0.8
来自持续经营的自由现金流		73.4		34.0		197.5		51.5

由于四舍五入，数字可能不相加

调整后净收入

下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的调整后净收入（最直接可比的国际财务报告准则衡量标准）的对账：


		截至9月30日的三个月，				截至9月30日的九个月，
（以百万表示）	2025		2024		2025		2024
净收入		128.2		54.4		237.0		126.8
调整，税后净额：
已终止经营		-		(17.0)		(22.3)		(52.8)
注销矿产资产		-		-		2.0		-
矿产资产、厂房及设备减值转回		(52.7)		-		(52.7)		-
库存调整		(16.7)		-		(16.9)		-
其他非现金/非经常性项目		(2.7)		(0.9)		(2.2)		(11.9)
调整后净收入		56.1		36.5		144.9		62.1

由于四舍五入，数字可能不相加

财神| 32

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

经调整EBITDA

下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月的三个月和九个月的调整后EBITDA与净收入的对账，这是最直接可比的国际财务报告准则衡量标准：

截至9月30日的三个月，

截至9月30日的九个月，

（以百万表示）

2025

2024

2025

2024

净收入

128.2

54.4

237.0

126.8

调整项：

已终止经营

(17.0)

(22.3)

(52.8)

库存调整

(16.7)

(16.9)

净财务项目

3.2

5.7

9.6

15.5

折旧、损耗、摊销

47.1

43.0

143.3

120.3

所得税

24.8

10.5

73.9

26.3

矿产资产、厂房及设备减值转回

(52.7)

投资收益

(0.3)

(2.0)

其他非现金/非经常性项目

(2.8)

(13.3)

0.3

经调整EBITDA

130.8

96.6

356.6

236.4

销售

251.4

181.7

676.8

482.0

EBITDA利润率

52%

53%

53%

49%

由于四舍五入，数字可能不相加

调整后归属净利润

下表列出了截至2025年9月30日和2024年9月30日止三个月和九个月的调整后归属净利润与归属净利润的对账，这是最直接可比的国际财务报告准则衡量标准：


		截至9月30日的三个月，				截至9月30日的九个月，
（以百万表示）	2025		2024		2025		2024
归属于股东的净利润		123.6		50.5		219.4		117.4
调整，税后净额：
已终止经营		-		(17.0)		(22.3)		(52.8)
注销矿产资产		-		-		2.0		-
矿产资产、厂房及设备减值转回		(52.7)		-		(52.7)		-
库存调整		(16.7)		-		(16.9)		0.2
其他非现金/非经常性项目		(3.2)		(0.8)		2.2		(7.0)
调整后归属净利润		51.0		32.7		131.7		57.8

由于四舍五入，数字可能不相加

净债务

下表列出截至2025年9月30日的净债务计算：

（以百万表示，不包括总净债务与调整后EBITDA的比率）

截至2025年9月30日

2024年可转换票据

172.5

减：现金及现金等价物和短期投资

(438.3)

净债务总额¹

(265.8)

调整后EBITDA（过去四个季度）

461.7

总净债务与调整后EBITDA比率

(0.6):1

¹不包括信用证

财神| 33

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

营运资金

下表列出截至2025年9月30日和2024年9月30日的营运资金计算：

合资格人士

技术服务部高级副总裁Eric Chapman是不列颠哥伦比亚省工程师和地球科学家专业地球科学家（注册号36328），是公司的合格人员（由National Instrument 43-101定义）。Chapman先生审查并批准了这份MD & A中包含的科学和技术信息，并验证了基础数据。

其他信息、风险和不确定性

财神| 34

福图纳矿业公司

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止三个月及九个月

（以美元计，表格金额以百万计，除非另有说明）

风险和不确定性

在矿藏的勘探、开发和开采中，我们面临着各种重大风险。其中一些财务和运营风险可能会对我们的现金流和盈利能力产生重大影响。我们面临的最重大风险和不确定性包括：经营危险和采矿活动附带的风险；矿产资源、矿产储量和金属回收率的估计；替代矿产储量的能力；公司在确定生产计划、经济回报和成本时必须做出的假设；Diamba Sud等勘探项目具有不确定性；勘探和发展基础设施所需的大量资本；未来的环境监管；我们经营所在司法管辖区的政治和经济风险；全球地缘政治风险；资金汇回；政府法规和许可要求，环境立法；异常或极端自然事件；气候变化；与确保所需的电力和水供应有关的风险；劳资关系；使用外部承包商；征收贸易关税；维持采矿特许权，对公司对其财产的所有权提出质疑；在某些情况下终止采矿特许权；与公司财产的手工或非正式采矿有关的风险；遵守国际劳工组织第169号公约；与当地社区保持关系；声誉风险；反对公司的勘探，开发或运营活动；为勘探和开发提供资金；我们运营矿场的生产风险；我们偿还和偿还债务的能力；施加重大运营和财务限制的限制性契约；控制权变更限制；偿债义务；债务违约和违约；信用评级；我们吸引和留住熟练劳动力的能力；在所有司法管辖区维持适当和充分保险的能力；我们遵守腐败和反贿赂法律和制裁的情况；与法律诉讼相关的风险在日常业务过程中产生的风险；外汇风险；金属价格波动；我们向有限数量的冶炼厂和承购商销售的能力；税务事项；应收款项的信用风险；回收；与信息和运营技术系统相关的风险；未来法律诉讼和合同结算的结果；流行病，疫情和公共卫生危机；公司普通股市场价格波动；与2024年票据相关的风险；未来发行公司普通股或可转换为普通股的证券对股东的稀释；股息；应收增值税的信用风险；供应链中断；与税务相关的风险，包括税务和审计及重新评估；与综合法案C-59的解释以及《竞争法》相关修正案的不确定性相关的风险（加拿大）；以及竞争。这些风险并不是我们面临的风险和不确定性的全面清单。我们目前不知道或我们目前认为不重要的风险和不确定性也可能对我们的业务、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。有关风险和不确定性的全面讨论，关于我们的业务和股价，请参阅我们截至2024年12月31日止年度的当前年度信息表中的“风险因素”部分，以及管理层截至2024年12月31日止年度的讨论和分析中的“风险和不确定性”部分（可在SEDAR +上查阅，网址为www.sedarplus.ca）。

在截至2025年9月30日的三个月和九个月期间以及截至本MD & A日期，我们的财务、运营和业务风险敞口的重大变化包括以下内容：

●

2025年4月，阿根廷政府从国际货币基金组织获得200亿美元贷款，并实施法令，取消了一些资本管制，并将阿根廷比索转向更自由浮动的汇率。这包括取消对当地现金余额汇回的一些限制。虽然这些变化对公司有利，并允许我们将资金汇回阿根廷以管理当地现金余额，但无法保证这些变化将保持不变，或以公司认为可以接受的汇率购买美元汇回。管理层继续监测局势，并在可能时战略性地汇回现金。对于留在阿根廷的阿根廷比索现金余额，公司已制定投资策略以对冲这种贬值风险。

●

美国政府对几乎所有全球贸易伙伴颁布了一系列关税和限制性贸易政策，作为回应，其他国家采取了对等行动，对美国的各种产品施加关税或贸易限制。目前预计这些贸易限制不会对该公司产生重大影响，因为该公司没有在美国开展业务，金属销售也没有进入美国市场。然而，管理层继续

财神| 35

9月30日，
2025
$

9月30日，
2024
$

由于四舍五入，数字可能不相加