•

“DICJ”指澳门政府的一个部门Direc çã o de Inspec çã o e Coordena çã o de Jogos（博彩监察协调局）；

 

•

“DSEC”指澳门政府的一个部门澳门统计暨普查局；

 

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“HIBOR”指香港银行同业拆息；

 

•

“港元”和“港元（s）”指香港的法定货币；

 

•

“伦敦银行同业拆借利率”指伦敦银行同业拆借利率；

 

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“主服务协议”指SCI与其若干附属公司订立的主服务协议，以及SCI若干附属公司于2015年12月21日就非博彩服务订立的工作协议的相关安排，而新濠度假村附属公司则根据该协议，SCI的若干附属公司及新濠度假村附属公司在新濠影汇、新濠天地及澳门新濠锋共享及相互提供若干非博彩服务。澳门物业的主服务协议及其他非博彩服务安排，统称为“管理及共享服务安排”，已延长至2032年12月31日；

 

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「新濠度假村附属公司」指新濠度假村除SCI及其附属公司外的附属公司；

 

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“新濠国际”指香港上市公司新濠国际发展有限公司，新濠度假村单一最大股东；

 

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「澳门新濠度假村」指我们的附属公司Melco Resorts（Macau）Limited，一间澳门公司及我们的博彩特许权持有人；

 

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“MN12020年循环融资”指（其中包括）我们的附属公司及作为借款人的MCO Nominee One Limited（“MCO Nominee One”）与中国银行股份有限公司澳门分行、交通银行股份有限公司澳门分行及摩根士丹利 Senior Funding，Inc.作为联席全球协调人订立的高级融资协议，根据该协议，贷款人已提供148.5亿港元（相当于19.2亿美元）的循环信贷融资，初始期限为五年，并已根据MN12023修订及重述及MN12024修订及重述作出修订及重述，包括将到期日延长至2027年4月29日，以及根据于2025年2月设立增量融资而将整体承付款增加3.875亿港元（相当于4980万美元）至152.4亿港元（相当于19.6亿美元）；

 

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“MN12023修订及重述”指MCO提名人一、MCO Investments Limited、新濠度假村金融、MCO International Limited及中国银行股份有限公司澳门分行（作为融资代理）于2023年6月29日订立的修订及重述协议，以修订MN12020年循环融资的条文，使以美元计值的MN12020年循环融资项下的借款按期限SOFR加上适用的信贷调整利差（按年利率0.06%至0.20%不等）计息，及就MCO Nominee One及其若干指定附属公司按杠杆比率调整的年利率1.00%至2.00%的保证金；

 

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“MN12024修订及重述”指MCO提名人一、MCO Investments Limited、新濠度假村金融、MCO International Limited及中国银行股份有限公司澳门分行（担任融资代理）于2024年4月8日订立的第二次修订及重述协议，以修订（其中包括）MN12020循环融资的到期日至2027年4月29日；

 

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“摩卡俱乐部”是指，统称为我们在澳门设有博彩机的俱乐部，这是基于非赌场的电子博彩机运营；

 

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“澳门元”“澳门元”是指澳门的法定货币；

 

4

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“MRM 2015年度信贷融资”指澳门新濠度假村作为借款人订立的日期为2015年6月19日的136.5亿港元（相当于17.5亿美元）高级有抵押信贷融资协议，包括（i）一笔39.0亿港元（相当于5.00亿美元）的港元定期贷款融资，为期六年；及（ii）一笔97.5亿港元（相当于12.5亿美元）的循环信贷融资，并于2020年5月7日偿还所有未偿还贷款金额，连同应计利息及相关成本后，除定期贷款融资项下仍未偿还的1.0百万港元（相当于0.1百万美元）及循环信贷融资项下仍可动用的1.0百万港元（相当于0.1百万美元）循环信贷融资承诺外，MRM 2015年信贷融资项下的所有其他承诺均已取消，到期日延长至2026年6月24日；

 

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“我们的特许权”及“我们的博彩特许权”指澳门新濠度假村持有的澳门博彩特许权，自2023年1月1日起生效，至2032年12月31日止；

 

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“母公司”及“新濠度假村”指新濠博亚娱乐有限公司，一家开曼群岛获豁免的有限责任公司，其美国存托股票在纳斯达克全球精选市场上市；

 

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“SCI”是指新濠影汇有限公司，一家在开曼群岛以延续方式注册的豁免公司，其美国存托股份在纽约证券交易所上市；

 

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“新濠影汇”指位于澳门金光的以电影为主题的综合度假村；

 

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“新濠影汇娱乐场”是指新濠影汇范围内正在运营的博彩区；

 

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「新濠影汇娱乐场协议」（前称服务及使用权安排）指澳门新濠度假村与新濠影汇娱乐订立日期为2007年5月11日并于2012年6月15日及2022年6月23日修订的协议，以及不时订立的任何其他协议或安排，可能修订、补充或与上述协议或安排有关；

 

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「 Studio City Entertainment 」指我们的联属公司Studio City Entertainment Limited，一家澳门公司，为母公司的附属公司；

 

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“期限SOFR”指有担保隔夜融资利率；

 

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“美元”“美元（s）”“美元（s）”是指美国的法定货币；

 

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“美国公认会计原则”是指美国公认会计原则；以及

 

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“我们”、“我们”、“我们的”、“我们的公司”、“新濠度假村财务”及“公司”指Melco Resorts Finance Limited，并视情况需要，指其前身实体及其合并附属公司。

本年度报告包括我们截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度以及截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的经审计综合财务报表。

本报告中包含的某些金额、百分比和其他数字进行了四舍五入调整。由于四舍五入的原因，本年度报告中出现的某些其他金额可能不相加。在某些表格中显示为总数的数字可能不是它们前面的数字的算术汇总。

 

5

“老鼠”		Meetings，Incentives，Conventions and Exhibitions，一个通常用来指涉及为某个活动或特定目的聚集在一起的大型团体的旅游的首字母缩写词
“净滚动”		净营业额在不可谈判的筹码游戏中
“不可转让芯片”		不得兑换现金的促销赌场筹码
“非滚动芯片”		可兑换现金的芯片，大众市场顾客用来下注
“入住率”		在一段时期内，包括免费房间在内的可用酒店房间的平均百分比
“高级直接玩家”		作为博彩运营商的直接客户，通过博彩运营商的营销努力吸引到赌场的转码筹码赞助人
“累进大奖”		赌博机或赌台游戏的头奖，其中头奖的价值随着下注而增加；多台赌博机或赌台游戏可能链接在一起以建立一个累进头奖
“每间可用客房收入”或“REVPAR”		计算方法是将包括免费客房在内的客房总收入（如果有的话，减去服务费）除以可用客房总数，从而表示酒店平均每日房价和入住率的组合
“转码”还是“VIP转码”		不可转让芯片主要滚动筹码赞助人用来下注
“rolling chip patron”		主要在转牌桌或VIP转牌桌上打球的球员，通常比大众市场赞助人的赌注更高
“滚动筹码操作”		包括指定给高级直接玩家或中介玩家的滚动筹码赞助者的桌面游戏玩过的区域
“rolling chip volume”		的不可转让筹码量净额买入加上现金筹码转换成的量不可转让芯片
“Rolling Chip Winner Rate”		转码赌台赢额（未计折扣、佣金、其他奖励及在免费基础上向博彩顾客提供的商品和服务相关的分配赌场收入前计算）占转码量的百分比
“老虎机”		由单一玩家操作的老虎机或电子游戏机
“桌面游戏获胜”		赢得的赌注额扣除赌桌上损失的赌注额，这些赌注额被保留并记录为赌场收入。赌台赢额是在折扣、佣金、其他奖励和分配与免费提供给博彩顾客的商品和服务相关的赌场收入之前计算的

 

8

澳门新濠锋

澳门新濠锋2025年在澳门新濠锋平均拥有约31张赌桌及160台以摩卡品牌经营的博彩机，而2024年澳门新濠锋平均拥有约39张赌桌及134台以摩卡品牌经营的博彩机。继摩卡巨龙酒店于2025年11月关闭后，100台博彩机被重新分配给新濠锋澳门。此外，截至2025年12月31日，新濠锋澳门拥有约216间酒店客房，并设有数间高级餐饮及休闲餐厅及康乐及休闲设施。新濠锋澳门迎合优质大众及大众营运。

截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，新濠锋澳门产生的营业收入分别为1.079亿美元及1.272亿美元，分别占我们总营业收入的2.4%及3.2%。

摩卡及其他

摩卡和其他部分包括巨龙赌场在2025年9月关闭之前的运营。该细分市场已更名为摩卡细分市场，自2025年9月23日起生效。

摩卡俱乐部于2025年平均约有810台博彩机投入运营（不包括澳门新濠锋约160台博彩机），而2024年平均约有882台博彩机投入运营（不包括澳门新濠锋约134台博彩机）。摩卡俱乐部主要关注常规赌场环境之外的一般大众市场顾客，包括一日游客户。巨龙娱乐城2025年平均约有15张赌桌，而2024年平均约有16张赌桌。作为我们发展战略的一部分，并根据澳门法律，Grand Dragon Casino和六家摩卡俱乐部中的三家，即Mocha Kuong Fat、Mocha Grand Dragon Hotel和Mocha Hotel Royal，在2025年9月至12月期间逐步停止运营。在这些关闭后，15张赌桌和137台赌博机被重新分配给新濠天地，100台赌博机和198台赌博机分别被重新分配给新濠锋澳门和新濠影汇。澳门行政长官已批准澳门新濠度假村委聘一间全资管理公司及有关摩卡内港、摩卡酒店辛特拉及摩卡金龙于2025年12月31日后持续经营的各自管理协议，并已于2026年2月签署一份特许合约修订协议，以反映这三间摩卡俱乐部将继续在该管理公司的委聘下经营，自2026年1月1日起生效，但须遵守所有法律及监管规定。

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，摩卡及其他产生的营业收入分别为1.072亿美元和1.233亿美元，分别占我们总营业收入的2.4%和3.1%。

财务业绩摘要

截至2025年12月31日止年度，我们的总营业收入为45.1亿美元，较截至2024年12月31日止年度的39.9亿美元增长12.8%。截至2025年12月31日止年度的净收入为2.862亿美元，而截至2024年12月31日止年度的净收入为0.6百万美元。该变动主要是由于2025年澳门入境旅游持续复苏以及2025年5月重新推出水之家（House of Dancing Water），导致新濠天地在转码筹码、中场赌台及非博彩业务方面的表现有所改善，部分被业务活动增加的较高运营成本所抵销。Studio City Casino博彩业务的净收入/亏损根据Studio City Casino协议向/从Studio City Entertainment偿还。此种偿还包括在综合业务报表的一般和行政费用中。向联属公司提供管理服务的收入和成本分别反映在综合经营报表的娱乐、零售及其他收入和经营费用中。

以下总结了我们在所示年份的运营结果：

 

		截至12月31日止年度，
		2025				2024
		（单位：千美元）
合并报表业务数据：
营业总收入		$	4,506,384			$	3,994,215
总运营成本和费用		$	(4,063,814	)		$	(3,676,122	)
营业收入		$	442,570			$	318,093
净收入		$	286,233			$	599

 

12

影响我们当前和未来成果的因素

我们的经营业绩正在并将受到以下因素的最大影响：

 

•

中国政府实施的政策、立法和运动，包括限制旅行、反腐败运动、监测跨境货币流动和采取措施消除感知到的非法跨境货币流动渠道、限制货币提取、审查在中国的营销活动或中国政府采取的措施，包括将某些行为定为犯罪，以阻止外国赌场向中国大陆居民营销博彩活动、中国经济增长放缓、旅行和签证政策，可能导致下降，并限制到访我们物业的顾客数量和这类顾客的消费金额的恢复和增长；

 

•

澳门的博彩和休闲市场正在发展，随着我们物业所在地区开发更多博彩和非博彩设施，竞争格局有望演变。更多此类设施供应于澳门金光地区，将加剧我们所经营业务的竞争；

 

•

加强监管审查，包括加强与资本流动和反洗钱及其他金融犯罪相关的审计和检查。反洗钱、反贿赂和腐败及制裁和反恐融资法律法规已变得日益复杂，并受到全球监管机构更严格的监管审查和监督，可能会增加我们的合规成本，任何潜在的不遵守此类法律法规的行为都可能对我们的声誉、财务状况、经营业绩或现金流产生不利影响；

 

•

就个人数据，包括（其中包括）个人数据的收集、使用和/或传输，颁布新的法律，或对现有法律进行更严格要求的修订，并且就其解释和应用而言，可能存在有限的先例，这可能会增加运营成本和/或对我们向客户和客人进行营销的能力产生不利影响。此外，任何不遵守此类法律的行为都可能导致我们的声誉受损和/或使我们受到诉讼、罚款和其他处罚以及限制我们使用或转移数据；

 

•

世界各地的网络安全和勒索软件攻击增加，包括在游戏和酒店行业，需要不断评估、加强和改进我们的内部流程、系统和技术基础设施，以遵守日益增加的网络安全、数据隐私和数据保护法律、法规和要求；

 

•

我们在“—关于市场风险的定量和定性披露—利率风险”下讨论的使我们面临利率风险的2015年MRM信贷便利和MN12020年循环便利；

 

•

如“—关于市场风险的定量和定性披露—外汇风险”下所述，我们经营的货币、我们的债务和合并财务报表的列报，这使我们面临汇率风险；以及

 

•

我们的历史财务业绩可能不是我们未来潜在业绩的特征，因为我们将继续扩大和完善我们在我们物业的服务产品，并开发和开设新物业。

关键绩效指标（KPI）

我们使用以下KPI来评估我们的赌场运营，包括桌面游戏和游戏机：

 

•

转码量：非流通筹码净买入金额加上现金筹码转为非流通筹码金额。

 

13

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滚动筹码胜率：滚动筹码桌上游戏赢额（在折扣、佣金、其他奖励和分配与免费向博彩顾客提供的商品和服务相关的赌场收入之前计算）占滚动筹码量的百分比。

 

•

中场赌台跌幅：中场赌台操作的下注金额。

 

•

中场赌台游戏持有率：中场赌台游戏赢额（在扣除折扣、佣金、其他奖励以及与免费向博彩顾客提供的商品和服务相关的分配赌场收入之前计算）占中场赌台游戏的百分比下降。

 

•

赌桌赢：在保留并记录为赌场收入的赌桌上赢得的赌注净额损失的金额。赌台赢额是在折扣、佣金、其他奖励以及与免费向博彩顾客提供的商品和服务相关的分配赌场收入之前计算的。

 

•

博彩机手柄：在博彩机下注的总金额。

 

•

博彩机赢额：博彩机赢额（在其他奖励和分配与免费向博彩顾客提供的商品和服务相关的赌场收入之前计算）以博彩机手柄的百分比表示。

在转码市场操作中，客户从赌场笼子里购买被称为不可转让筹码的可识别筹码，即转码筹码，从笼子里购买的转码筹码无需存入赌桌的投放箱。滚动筹码量与大众市场赌台跌幅并不等同。转码量是衡量非流通筹码净买入的数量加上现金筹码转化为非流通筹码的数量。大众市场桌面游戏下降措施买入。转码量普遍大幅高于大众市场赌台跌幅。由于这些成交量是计算胜率或持仓百分比时使用的分母，在使用博彩赢额作为分子的情况下，转码市场操作中的胜率一般低于大众市场赌桌操作中的持仓百分比。

我们在各物业的综合预期转码赢率在2.85%至3.15%的范围内。

我们使用以下KPI来评估我们的酒店运营：

 

•

平均每日房价：计算方法是将包括免费客房在内的客房总收入（如果有的话，减去服务费）除以包括免费客房在内的已占用客房总数，即已占用客房的平均价格。

 

•

入住率：一段时期内，包括免费客房在内的可用酒店客房的平均入住率。

 

•

每间可用客房收入，或REVPAR：计算方法是将包括免费客房在内的客房总收入（如果有的话，减去服务费）除以可用客房总数，从而表示酒店平均每日房价和入住率的组合。

免费客房包含在上述客房相关KPI的计算中。免费客房的平均日费率通常低于现金房的平均日费率。如果将免费客房排除在计算之外，入住率和REVPAR会更低。由于并非所有可用客房均已入住，因此每日平均房价通常高于每间可用客房的收入。

关键会计估计

管理层对我们的经营业绩以及流动性和资本资源的讨论和分析是基于我们的合并财务报表。我们的合并财务报表是按照美国公认会计原则编制的。我们的某些会计政策要求管理层在定义财务估计不可或缺的适当假设时应用重大判断。管理层持续评估这些估计和判断，这些估计和判断是根据从我们的历史经验、现有合同条款、行业趋势和我们目前可获得的外部来源获得的信息，以及管理层认为在当时情况下合理和适当的各种其他假设作出的。然而，就其性质而言，判断受到固有程度的不确定性的影响，因此实际结果可能与我们的估计不同。我们认为，下文讨论的关键会计政策会影响我们在编制合并财务报表时使用的更重要的判断和估计。

 

14

财产和设备

截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们的净资产和设备分别为19.8亿美元和20.0亿美元，分别占总资产的33.1%和34.1%。物业及设备按成本（扣除累计折旧及摊销）及累计减值（如有）列账。我们对财产和设备在其估计可使用年限内按直线法进行折旧。使用寿命是根据包括资产性质、其与其他资产的关系、我们的经营计划和预期用途以及施加限制的其他经济和法律因素等因素估计的。定期审查财产和设备的剩余估计使用寿命。有关财产和设备估计使用寿命的进一步详情，请参阅本年度报告其他部分所载综合财务报表附注2（h）。

长期资产、无形资产和商誉减值

每当存在减值迹象时，我们都会对我们的财产和设备以及其他长期资产进行减值评估。如果存在减值迹象，我们首先将我们的资产与可识别现金流量在很大程度上独立于其他资产和负债的现金流量的最低水平的其他资产和负债（“资产组”）进行分组。其次，我们对涉及重大假设的资产组内主要资产剩余使用寿命内的未贴现未来现金流量进行估算，包括未来收入增长率和成本通胀。未来现金流是根据管理层历史经验和市场情况得出的，与我们的预算和战略规划是一致的。未折现现金流量之和超过账面价值的，不提示减值。如果未折现现金流的总和不超过账面价值，则根据公允价值与账面价值相比计量减值，公允价值通常基于涉及重大假设的贴现现金流模型，例如贴现率。如果一项资产仍在开发中，未来的现金流包括剩余的建设成本。根据经营业绩、宏观经济因素或管理层意图的变化，未来对我们的估计和假设的变化可能会导致我们资产组的可收回性在未来发生变化。

我们至少每年或每当有事件或情况变化表明账面价值可能无法收回时，对商誉和使用寿命不确定的无形资产的账面价值进行减值审查。截至2025年12月31日和2024年12月31日，商誉和使用寿命不确定的无形资产与Mocha Clubs（一个报告单位）相关，这是由于我公司于2006年收购Mocha Slot Group Limited及其子公司而产生的。在对商誉和使用寿命不确定的无形资产进行减值分析时，我们将首先进行定性评估，以确定是否需要进行定量减值测试。如果定性因素表明报告单位的账面金额很可能超过公允价值，则进行定量减值测试。截至2024年12月31日止年度未确认商誉减值。

为了对商誉进行量化减值测试，我们进行的评估包括将报告单位的账面价值与其公允价值进行比较。如果报告单位的账面价值超过其公允价值，我们将对账面价值超过报告单位公允价值的金额确认减值，以分配给该报告单位的商誉总额为限。我们通过应用折现现金流量法，以收益法为基础确定我们报告单位的公允价值。报告单位的未来现金流涉及重大假设，包括未来收入增长率和成本通胀。未来现金流是根据管理层历史经验和市场情况得出的，与我们的预算和战略规划是一致的。就摩卡俱乐部作为报告单位的减值测试而言，截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，用于折现现金流的费率分别为13.2%和10.5%。对摩卡俱乐部的商标进行量化减值测试，采用现金流折现法，该方法基于特许权使用费减免法。使用寿命不确定的无形资产的公允价值低于其账面值的，按差额确认减值损失。根据经营业绩、宏观经济因素或管理层意图的变化，未来对我们的估计和假设的变化可能会导致报告单位和商标的公允价值在未来发生变化。

自2025年6月9日，即新濠度假村宣布发展摩卡俱乐部之日起生效，摩卡俱乐部商标的估计可使用年限由无限期可使用年限更改为有限可使用年限。据此，账面值按直线法在特许权的剩余期间内摊销，摩卡俱乐部未来现金流量的预测期亦调整至特许权期间结束时进行减值测试。截至2025年12月31日止年度，由于三家摩卡俱乐部在2025年9月至12月期间停止运营，公司确认了与摩卡和其他部分相关的商誉减值5790万美元。

 

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截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，新濠锋的业绩未见改善，并分别确认长期资产进一步减值410万美元及330万美元。新濠锋澳门长期资产的公平值乃根据收入及成本法综合而估计，截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度采用收益法的贴现率分别为14.0%及12.6%。

信贷损失准备金

可能使我公司面临信用风险集中的金融工具主要包括赌场应收账款。我们根据与赌场客户订立的博彩信贷安排，以及此前与博彩推广商订立的博彩信贷，在对其信誉进行审查后，为博彩发行信贷。这些应收款项可抵销应付佣金和我们应付给客户的任何其他款项，以及之前应付给博彩促销员的款项。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们根据博彩信贷安排发行的标记中有很大一部分是来自居住在不同国家的客户和持牌博彩促销员的欠款。商业和经济状况、博彩债务的法律可执行性、外汇管制措施或这些国家的其他重大情况可能会影响客户和博彩促销员的应收账款的可收回性。

应收账款，包括赌场、酒店和其他应收款，通常不计息，按摊余成本入账。当管理层认为应收账款很可能无法收回时，将核销账款。先前核销的账款的回收在收到时入账。维持信贷损失估计备抵，以减少我们的应收款项至其账面值，并反映公司预期收取的净额。信用损失准备是根据我们对所欠余额的账龄、客户的财务状况、管理层对客户收款趋势的经验、当前的业务和经济状况以及管理层对未来业务和经济状况的预期进行的具体审查估算得出的。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司的赌场信用损失准备金分别为赌场应收账款总额的51.1%和48.0%。截至2025年12月31日和2024年12月31日，以赌场应收账款百分比计算的信贷损失估计备抵变动100个基点将使信贷损失备抵分别变动约230万美元和260万美元。

所得税

就资产和负债的计税基础与其在综合财务报表中呈报的金额之间的所有重大暂时性差异确认递延所得税。当管理层认为递延税项资产的部分或全部很可能无法变现时，递延税项资产将减少估值备抵。当期所得税是根据相关税务机关的法律规定的。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们分别记录了1.058亿美元和1.282亿美元的估值备抵，因为管理层认为这些递延税项资产很可能无法变现。除其他事项外，我们的评估考虑了当前和累计亏损的性质、频率和严重程度、对未来盈利能力的预测以及法定结转期的持续时间。如果我们的经营的财务结果有所改善，并且递延税项资产变现的可能性变得更大，则估值备抵将减少。

诉讼和应急估计

我们受到与公司日常业务过程中产生的事项有关的某些法律诉讼的约束。我们根据目前可获得的所有相关事实和情况估计这些法律诉讼索赔的应计费用，并将在确定这些或有事项很可能且可合理估计时将这些索赔确认为负债。

 

16

其他估计数

除上述关键会计估计外，合并财务报表中还有其他会计估计。管理层认为，用于估计综合财务报表中反映的金额的当前假设和其他考虑因素是适当的。然而，如果实际经验与综合财务报表中反映的估计金额所使用的假设和其他考虑因素不同，由此产生的变化可能对综合财务报表产生重大不利影响。有关重要会计政策的进一步资料，请参阅综合财务报表附注2。

经营成果

截至2025年12月31日止年度与截至2024年12月31日止年度比较

收入

截至2025年12月31日止年度，我们的总营业收入为45.1亿美元，较截至2024年12月31日止年度的39.9亿美元增加5.1亿美元，或12.8%。营业收入总额增加主要是由于新濠天地的转码筹码、中场赌桌及非博彩业务表现较佳，以及我们的附属公司澳门新濠度假村（博彩特许公司）经营新濠影汇娱乐场产生的赌场收入增加。这一增长主要是由于2025年赴澳门的入境旅游持续复苏，以及2025年5月重新推出水舞之家。Studio City Casino博彩业务的净收入/亏损根据Studio City Casino协议向/从Studio City Entertainment偿还。这种偿还包括在一般和行政费用中。

截至2025年12月31日止年度，我们的总营业收入包括38.8亿美元的赌场收入，占我们总营业收入的86.1%，以及6.26亿美元的非赌场收入。截至2024年12月31日止年度，我们的总营业收入包括34.3亿美元的赌场收入，占我们总营业收入的85.8%，以及5.663亿美元的非赌场收入。

赌场。截至2025年12月31日止年度的赌场收入为38.8亿美元，较截至2024年12月31日止年度的34.3亿美元增加4.5亿美元，增幅为13.2%，主要是由于新濠天地的转码筹码和中场赌桌游戏业务收入增加，以及我们的子公司澳门新濠度假村（博彩特许公司）运营新濠影汇赌场产生的赌场收入增加。根据Studio City Casino协议，经营Studio City Casino产生的净收益/亏损将向/从Studio City Entertainment偿还。这种偿还包括在一般和行政费用中。

新濠天地。新濠天地截至2025年12月31日止年度的转码筹码额为234.0亿美元，较截至2024年12月31日止年度的200.6亿美元增加33.4亿美元，或16.7%。截至2025年12月31日止年度的转码赢率为3.62%，较截至2024年12月31日止年度的2.74%有所上升。我们的预期区间为2.85%至3.15%。截至2025年12月31日止年度，中场赌台跌幅为67.4亿美元，较截至2024年12月31日止年度的58.7亿美元增加8.7亿美元，或14.8%。截至2025年12月31日止年度，中场赌台持有量百分比为30.4%，低于截至2024年12月31日止年度的32.1%。截至2025年12月31日止年度，每台游戏机每日平均净赢额为496美元，较截至2024年12月31日止年度的524美元减少29美元，或5.5%。

澳门新濠锋。截至2025年12月31日止年度，中场赌台跌幅为4.936亿美元，较截至2024年12月31日止年度的5.358亿美元减少7.9%。截至2025年12月31日止年度，中场赌台持有量百分比为19.3%，低于截至2024年12月31日止年度的22.4%。截至2025年12月31日止年度，每台游戏机每日平均净赢额为261美元，较截至2024年12月31日止年度的255美元增加6美元，或2.3%。

摩卡和其他。作为公司发展战略的一部分，并根据澳门法律，Grand Dragon Casino和六家摩卡俱乐部中的三家，即Mocha Kuong Fat、Mocha Grand Dragon Hotel和Mocha Hotel Royal于2025年9月至12月期间停止运营。关闭后，15张赌桌和435台赌博机被重新分配给公司在澳门的其他博彩区。截至2025年12月31日止年度，中场赌台跌幅为1.551亿美元，较截至2024年12月31日止年度的2.316亿美元有所减少，主要是由于Grand Dragon Casino于2025年9月关闭。截至2025年12月31日止年度，中场赌台持有量百分比为17.0%，高于截至2024年12月31日止年度的16.8%。截至2025年12月31日止年度每台游戏机每日平均净赢额为283美元，较截至2024年12月31日止年度的274美元增加9美元，或3.2%。

 

17

房间。截至2025年12月31日止年度的客房收入（包括免费客房）为1.83亿美元，较截至2024年12月31日止年度的1.738亿美元增加920万美元，或5.3%。这一增长主要是由于前往澳门的入境旅游同比增长导致入住率增加。新濠天地截至2025年12月31日止年度的平均日费率、入住率及REVPAR分别为220美元、98%及215美元，而截至2024年12月31日止年度则分别为211美元、93%及197美元。新濠锋澳门截至2025年12月31日止年度的平均日费率、入住率及REVPAR分别为133美元、97%及129美元，而截至2024年12月31日止年度则分别为133美元、95%及127美元。

食品饮料。截至2025年12月31日止年度的食品和饮料收入（包括免费食品和饮料）为1.189亿美元，较截至2024年12月31日止年度的1.157亿美元增加320万美元，或2.8%。

娱乐、零售等。娱乐、零售和其他收入（包括免费娱乐服务）从截至2024年12月31日止年度的2.768亿美元增加4730万美元，或17.1%，至截至2025年12月31日止年度的3.241亿美元。该增加主要是由于水舞之家于2025年5月重新推出，以及截至2025年12月31日止年度业务活动增加导致管理费收入增加。

运营成本和费用

截至2025年12月31日止年度，总运营成本和费用为40.6亿美元，而截至2024年12月31日止年度为36.8亿美元。

赌场。娱乐场开支由截至2024年12月31日止年度的24.4亿美元增加0.19亿美元或7.7%至26.3亿美元，主要由于博彩量增加及相关收入增加导致新濠天地博彩税增加，以及新濠影汇娱乐场由于业绩改善导致娱乐场开支增加，澳门新濠度假村根据新濠影汇娱乐场协议获补偿。

房间。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，客房费用分别为6420万美元和5510万美元，分别代表澳门新濠锋酒店和新濠天地酒店设施的运营成本。这一增长主要是由于工资支出和其他支出增加，这与截至2025年12月31日止年度的客房收入增加一致。

食品饮料。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的餐饮费用分别为1.052亿美元和1.009亿美元。这一增长主要是由于工资支出增加，这与截至2025年12月31日止年度食品和饮料收入增加一致。

娱乐、零售等。截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，娱乐、零售及其他开支分别为4,220万美元及1,940万美元。这一增长主要是由于2025年5月重新推出水舞之家导致工资支出增加和运营成本增加，以及截至2025年12月31日止年度的业务活动增加。

一般和行政。一般及行政开支从截至2024年12月31日止年度的8.063亿美元增加1.018亿美元，或12.6%，至截至2025年12月31日止年度的9.080亿美元。该增加主要是由于Studio City Casino于截至2025年12月31日止年度的业绩改善、工资支出、营销支出增加以及截至2025年12月31日止年度的商标许可费支出增加，根据Studio City Casino协议向Studio City Entertainment偿还的净收入增加。

 

18

开业前费用。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的开业前成本分别为2930万美元和1210万美元。这些费用主要涉及与新业务或初创业务有关的人员培训、营销、广告和行政费用。截至2025年12月31日止年度较高的开业前成本是由于2025年5月重新推出水之舞之家。

土地使用权摊销。土地使用权的摊销费用继续按直线法确认，截至2025年12月31日和2024年12月31日止两个年度均为8.0百万美元。

折旧和摊销。折旧和摊销费用从截至2024年12月31日止年度的2.242亿美元增加1770万美元，或7.9%，至截至2025年12月31日止年度的2.42亿美元。这一增长主要是由于在截至2025年12月31日的年度内投入使用的更多游戏设备以及更多的物业改进。

物业收费及其他。截至2025年12月31日止年度的物业费用及其他为3,660万美元，主要包括与摩卡俱乐部相关的商誉减值和澳门新濠锋的资产减值，部分被与中介人球员存款相关的诉讼索赔拨回拨备所抵销。2025年，由于三家摩卡俱乐部在2025年9月至12月期间停止运营，我们确认了与摩卡和其他部分相关的商誉减值5790万美元。截至2024年12月31日止年度的物业费用及其他为1,070万美元，主要包括与中介人球员押金、因台风和改造而产生的维修和保养费用以及澳门新濠锋资产减值有关的诉讼索赔。

营业外支出，净额

营业外支出净额由利息收入、利息支出、其他融资成本、汇兑收益（损失）净额、债务清偿损失以及其他营业外收入净额组成。

截至2025年12月31日止年度的利息收入为8810万美元，而截至2024年12月31日止年度的利息收入为2010万美元。该增加主要来自于截至2025年12月31日止年度向公司关联公司Melco Resorts Services Limited提供的公司间贷款的贷款利息收入。

截至2025年12月31日止年度的利息支出为3.122亿美元，而截至2024年12月31日止年度的利息支出为3.244亿美元。减少的主要原因是2025年MRF优先票据的利息支出减少2780万美元，原因是在2025年6月6日到期时全额偿还；2026年MRF优先票据的利息支出减少550万美元，原因是2026年MRF优先票据要约收购和在2025年10月提前赎回剩余的2026年MRF优先票据，部分被2024年4月发行的2032年MRF优先票据的利息支出增加1680万美元和2025年9月发行的2033年MRF优先票据的利息增加880万美元所抵消。

截至2025年12月31日止年度的其他融资成本为490万美元，而截至2024年12月31日止年度为680万美元。其他融资成本减少主要是由于MN12020循环贷款在截至2025年12月31日的年度内出现净提款，导致贷款承诺费减少。

截至2025年12月31日止年度的债务清偿损失为0.8百万美元，与2026年MRF优先票据要约收购和提前赎回剩余的2026年MRF优先票据有关。2024年未发生债务清偿损失。

所得税费用

截至2025年12月31日止年度的所得税费用为770万美元，而截至2024年12月31日止年度的所得税费用为690万美元。所得税开支主要是由于澳门新濠度假村的股东就澳门新濠度假村可向其分配的股息支付780万美元以代替澳门补充税而应支付的款项。截至2025年12月31日止年度的实际税率为2.6%，而截至2024年12月31日止年度的实际税率为92.04%。该等税率与公司大部分业务所在的法定澳门补充税率12%不同，主要是由于在截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，没有应收所得税优惠的开支、已到期的税务亏损、在其他司法管辖区经营的附属公司的不同税率以及博彩业务产生的利润被豁免澳门补充税的影响。我们的管理层目前预计不会实现与我们澳门业务产生的净经营亏损结转和其他递延税项资产相关的重大所得税优惠。然而，如果我们澳门业务的财务业绩有所改善，递延税项资产变现的可能性变得更大，我们将能够减少与净经营亏损和其他递延税项资产相关的估值备抵。

 

19

净收入

由于上述原因，截至2025年12月31日止年度，我们的净收入为2.862亿美元，而截至2024年12月31日止年度为0.6百万美元。

流动性和资本资源

我们一直依赖并打算依赖我们的运营产生的现金以及我们的债务和股权融资来满足我们的资金需求并偿还我们的债务（视情况而定）。

截至2025年12月31日，我们持有的现金及现金等价物和受限制现金（即向澳门政府发出的与优惠相关担保的现金抵押品和信贷融资项下的担保）分别为4.931亿美元和1.25亿美元。

截至2025年12月31日，MN12020年循环融资中的83.4亿港元（相当于10.7亿美元）和MRM 2015年信贷融资项下的循环信贷融资中的1.0百万港元（相当于0.1百万美元）可供未来提取，但须满足若干先决条件。

现金流

下表列出了我们在所示年份的现金流量摘要：

 

		年终 12月31日，
		2025				2024
		（单位：千美元）
合并现金流量表：
经营活动所产生的现金净额		$	507,647			$	241,293
投资活动所用现金净额		$	(191,648	)		$	(128,743	)
筹资活动使用的现金净额		$	(314,633	)		$	(269,267	)
汇率对现金、现金等价物和限制性现金的影响		$	(1,406	)		$	4,789
现金、现金等价物和受限制现金减少		$	(40	)		$	(151,928	)
年初现金、现金等价物和受限制现金		$	618,183			$	770,111
年末现金、现金等价物和受限制现金		$	618,143			$	618,183

经营活动

经营现金流一般受到营业收入和应收账款变化的影响，VIP赌台游戏和酒店经营以现金和信用方式进行，其余业务包括中场赌台游戏、游戏机游戏、食品和饮料以及娱乐主要以现金方式进行。

截至2025年12月31日止年度，经营活动提供的现金净额为5.076亿美元，而截至2024年12月31日止年度为2.413亿美元。这一变化主要是由于2025年业务量增加导致经营业绩改善。

 

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投资活动

截至2025年12月31日止年度，用于投资活动的现金净额为1.916亿美元，而截至2024年12月31日止年度为1.287亿美元。这一变化主要是由于购置财产和设备的付款增加，以及在截至2025年12月31日的年度内，一家关联公司向我们偿还的贷款或垫款为零。

截至2025年12月31日止年度用于投资活动的现金净额主要包括购置物业和设备的付款1.771亿美元以及购置无形资产和其他资产的付款1470万美元。

截至2024年12月31日止年度用于投资活动的现金净额主要包括购置物业和设备的付款1.28亿美元以及购置无形资产和其他资产的付款2080万美元，部分被一家关联公司向美国偿还贷款或垫款2000万美元所抵消。

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，我们购买物业和设备的总付款分别为1.771亿美元和1.280亿美元。此类资本支出主要与我们的开发项目相关，以及增强我们的综合度假村产品。

融资活动

截至2025年12月31日止年度，用于融资活动的现金净额为3.146亿美元，主要表现为（i）全额赎回2025年MRF优先票据的未偿还本金总额10.00亿美元，（ii）赎回2026年MRF优先票据的剩余未偿还本金总额3.579亿美元，（iii）偿还MN12020循环融资的未偿还本金总额2.805亿美元，（vi）赎回2026年MRF优先票据的未偿还本金总额1.421亿美元；以及（v）支付股息2000万美元，由（vi）MN12020循环贷款提款所得款项10亿美元及（vii）发行2033年MRF优先票据所得款项5亿美元部分抵销。

截至2024年12月31日止年度，用于融资活动的现金净额为2.693亿美元，主要为（i）偿还MN12020循环融资的未偿本金总额9.942亿美元，（ii）支付股息8900万美元；（iii）支付融资成本2760万美元，部分被（iv）发行2032年MRF优先票据的收益7.50亿美元所抵消；以及（v）提取MN12020循环融资的收益1.003亿美元。

负债

下表汇总了截至2025年12月31日我们的总负债情况：

 

		截至2025年12月31日
		（单位：千美元）
2029年MRF高级票据		$	1,150,000
MN12020年循环设施			886,625
2028年MRF高级票据			850,000
2032年MRF高级票据			750,000
2027年MRF高级票据			600,000
2033年MRF高级票据			500,000
MRM 2015年信贷融通			129
		$	4,736,754

截至2025年12月31日止年度及之后，我们负债的主要变化总结如下。

截至2025年12月31日止年度，MCO Nominee One在MN12020循环融资项下按净额提取本金总额56.7亿港元（相当于7.199亿美元）。

 

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2025年2月25日，根据MN12020循环融资项下的MN12024修订及重述，设立3.875亿港元（相当于4980万美元）的增量融资，以将MN12020循环融资项下的可用承诺从148.5亿港元（相当于19.1亿美元）增加至152.4亿港元（相当于19.6亿美元），但须满足若干先决条件。

于2025年6月6日，我们赎回了2025年MRF优先票据的未偿本金总额10亿美元。

2025年6月，MCO Nominee One订立利率互换安排，名义总额为58.8亿港元（相当于7.557亿美元），以管理根据MN12020循环融资提取的贷款的利率风险。

于2025年9月24日，我们发行本金总额为5亿美元的2033年MRF优先票据。所得款项用于结算2026年MRF优先票据要约收购和提前赎回2026年MRF优先票据。2026年MRF优先票据要约收购中投标的2026年MRF优先票据本金总额1.421亿美元已于2025年9月24日结算，而2026年MRF优先票据要约收购完成后未偿还的2026年MRF优先票据本金总额3.579亿美元已于2025年10月25日赎回。

2025年9月，我们订立了两项交叉货币互换安排，以管理与2033年MRF优先票据下的利息和本金支付相关的外汇汇率风险。

在2026年1月1日至2026年4月24日期间，MCO Nominee One根据MN12020循环融资额外偿还了本金总额4.67亿港元（相当于59.8百万美元），连同应计利息。

有关上述债务的进一步详情，请参阅本年度报告其他部分所载的综合财务报表附注10，其中包括有关所使用的债务融资类型、借款按固定利率且我们仍可获得的程度、此类债务融资的到期情况、货币和利率结构、对我们的资产的费用以及对我们的能力的任何限制的性质和程度，以及我们的子公司将资金作为现金股息、贷款或垫款转移的能力的信息。债务的期限概况详见“—长期债务和合同义务”，进一步了解我们对利率风险和外汇风险敞口的对冲情况的“—市场风险的定量和定性披露”。

其他融资和流动性事项

我们可能以（其中包括）股权或债务的形式获得融资，包括额外的银行贷款或高收益、夹层或其他债务，或依靠我们的经营现金流为我们项目的维护、增强和发展提供资金。随着我们继续维护、增强和发展我们的物业，我们预计未来将有大量资本支出。

我们已经依赖，并打算在未来依赖，我们的经营现金流和不同形式的融资来满足我们的资金需求和偿还我们的债务，视情况而定。

未来任何债务和股权融资活动的时间将取决于我们的资金需求、我们的开发和建设时间表、以我们可接受的条款提供资金的情况以及当时的市场情况。我们可能会不时开展活动，以加强我们的财务状况和能力，以更好地为我们的业务运营和扩张计划提供资金。这类活动可能包括为现有债务再融资、资产货币化、售后回租交易或其他类似活动。任何此类活动将取决于当时的市场状况、我们的流动性要求、合同限制和其他因素，所涉及的金额可能是重大的。

我们的重大现金需求产生于我们的物业的开发和持续增强以及支付利息费用和偿还与我们的债务有关的本金。

 

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任何其他未来发展都可能受到进一步融资和许多其他因素的影响，其中许多因素超出了我们的控制范围。

截至2025年12月31日，我们的资本承诺主要用于为新濠天地购置物业和设备，总额为7480万美元。此外，我们已就特许权合同承诺投资以及在日常业务过程中产生的或有负债。有关我们的承诺和或有事项的进一步详情，请参阅本年度报告其他部分所载综合财务报表附注19。

我们致力于审慎的资产负债表管理。我们认为，持续的EBITDA增长可以带来自由现金流的健康复苏，并使我们的业务自然去杠杆化。由于我们已完成主要发展项目的建设，我们打算将资本支出的重点放在现有物业的维护和提升上，预计近期资本支出不会出现实质性增长。

长期债务和合同义务

我们截至2025年12月31日的长期债务总额和其他合同义务汇总如下。

 

		按期间分列的应付款项
		小于 1年				1-3年				3-5年				更多 比 5年				合计
		（百万美元）
长期债务义务(1):
2029年MRF高级票据		$	—			$	—			$	1,150.0			$	—			$	1,150.0
MN12020年循环设施			—				886.6				—				—				886.6
2028年MRF高级票据			—				850.0				—				—				850.0
2032年MRF高级票据			—				—				—				750.0				750.0
2027年MRF高级票据			—				600.0				—				—				600.0
2033年MRF高级票据			—				—				—				500.0				500.0
MRM 2015年信贷融通			0.1				—				—				—				0.1
固定利息支付			234.2				397.6				236.7				163.0				1,031.5
可变利息支付(2)			37.9				12.5				—				—				50.4
经营租赁(3)			2.4				4.3				4.3				22.6				33.6
建筑成本及物业和设备保留费应付款项			3.4				—				—				—				3.4
其他合同承诺：
财产和设备购置承诺			74.8				—				—				—				74.8
博彩特许权溢价(4)			18.0				36.1				36.1				36.1				126.3
复归资产支付(5)			24.1				48.1				48.1				48.1				168.4
合同义务总额		$	394.9			$	2,835.2			$	1,475.2			$	1,519.8			$	6,225.1

 

(1)	有关这些债务融资的进一步详情，请参阅本年度报告其他部分所载综合财务报表附注10。

(2)	所有期间的金额代表我们根据截至2025年12月31日的未偿金额和HIBOR加上根据各自债务协议适用的利差对债务融资的估计利息支付。实际费率会有所不同。

(3)	有关这些租赁负债的进一步详情，见本年度报告其他部分所载综合财务报表附注11。

(4)	代表根据澳门新濠度假村目前获澳门政府批准经营我们在澳门的博彩特许权的赌桌和赌机的数量和类型而具有固定部分和可变部分的年度保费。本年度报告其他地方所包括的综合财务报表附注19（b）所披露的我们在澳门的博彩特许权的可变博彩税不包括在本表中。

(5)	新濠天地娱乐场、新濠锋娱乐场及新濠影汇娱乐场的博彩及博彩支援区域面积分别为31,227.3平方米、17,128.8平方米及28,784.3平方米，相关博彩设备及用具（统称“回返资产”）现由澳门政府拥有。自2023年1月1日起，澳门政府已将回归资产转让给我们，供我们在特许权合同的第1年至第3年期间在我们的运营中使用，费用为每平方米750.00澳门元（相当于94美元），但须视特许权第2年和第3年的消费者价格指数上涨情况而定。特许权第4-10年的费用将增加至每平方米2,500.00澳门元（相当于312美元），但须视特许权第5-10年的消费者价格指数上涨情况而定。

 

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(6)

除上表所列金额外，就特许权合同而言，澳门新濠度假村承诺整体投资118.237亿澳门元（相当于14.8亿美元）及增量额外非博彩投资，金额约为其初始非博彩投资的20%，即20.030亿澳门元（相当于2.499亿美元），以在澳门年度博彩毛收入达到1800亿澳门元（相当于224.6亿美元）的情况下（“增量投资触发器”）。由于澳门于2023年的年度博彩毛收入超过1,800百万澳门元（相当于224.6亿美元），增量投资触发器达成，将进行的非博彩投资增加20,030百万澳门元（相当于2.499亿美元）至120.1亿澳门元（相当于15.0亿美元），总投资金额增加至1,382，67百万澳门元（相当于17.3亿美元）至2032年12月进行。截至2025年12月31日，开展的博彩及非博彩相关项目投资总额为57.242亿澳门元（折合7.142亿美元）。

表外安排

除本年度报告其他部分所载综合财务报表附注10及附注19（b）所披露者外，截至2025年12月31日，我们并无订立任何重大财务担保或其他承诺，以保证任何第三方的付款义务。我们没有订立任何与我们的股份挂钩并归类为股东权益的衍生合约，或没有反映在我们的综合财务报表中。

此外，我们在转让给未合并实体的资产中没有任何保留或或有权益，作为对该实体的信贷、流动性或市场风险支持。我们在向我们提供融资、流动性、市场风险或信贷支持或与我们一起从事租赁、对冲或研发服务的任何未合并实体中没有任何可变权益。

利润分配

新濠度假村财务在澳门注册成立的附属公司，须根据澳门商法典的规定，将该实体的税后利润的至少10%至25%拨入法定储备，直至法定储备的余额达到相当于该实体股本的25%至50%的水平。法定准备金不向子公司股东分配。法定准备金的提取，经相关子公司股东同意的当年，记入子公司财务报表。澳门新濠度假村须在五个营业日前通知澳门行政长官有关股息分配的任何决定，金额超过5亿澳门元（相当于约6,240万美元）。截至2025年12月31日和2024年12月31日，法定准备金的总余额分别为6030万美元和3680万美元。

截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度，我公司唯一董事分别宣派股息16,667.82美元/股，合共20,000万美元，及74,043.26美元/股，合共89,000万美元，并将该等金额作为分派与留存收益入账。

关于市场风险的定量和定性披露

市场风险是指利率、外币汇率等市场利率和价格发生不利变化而产生损失的风险。

利率风险

我们的利率风险敞口与我们的债务基于浮动利率计息有关。我们试图通过管理长期固定利率借款和浮动利率借款的组合来管理利率风险，我们可能会以我们认为审慎的方式通过对冲活动进行补充。我们无法确定这些风险管理策略是否已经产生了预期的效果，利率波动可能会对我们的经营业绩产生负面影响。

截至2025年12月31日，由于我们的MRM 2015年信贷便利和MN12020年循环便利，我们受到HIBOR波动的影响。截至2025年12月31日，我们有四项浮动换固定利率掉期安排，总名义金额为58.8亿港元（相当于7.557亿美元），以管理其在MN12020循环融资下的贷款的利率风险。

 

24

截至2025年12月31日，我们的总负债中约81%是基于固定利率。基于我们2025年12月31日的负债和利率互换水平，假设HIBOR变动100个基点将导致我们的年度利息成本变动约130万美元。

就我们对我们的信贷便利进行套期保值而言，此类套期保值的交易对手也将受益于我们根据此类信贷便利向贷方提供的担保和担保，这可能会增加我们的总担保债务。我们不打算为交易或投机目的从事衍生工具或其他金融工具的交易，我们预计我们现有和任何未来信贷便利的规定将限制或禁止将衍生工具和金融工具用于对冲以外的目的。

外汇风险

我们的外汇汇率风险敞口与我们业务的货币和我们的债务相关，并且由于我们以美元列报合并财务报表。我们的大部分收入以港元计价，因为港元是澳门使用的主要货币，在澳门经常与澳门元互换使用，而我们的费用主要以澳门元和港元计价。此外，由于2027年MRF优先票据、2028年MRF优先票据、2029年MRF优先票据、2032年MRF优先票据和2033年MRF优先票据以及某些费用，我们的很大一部分债务一直以美元计价，与偿还和偿还此类债务相关的成本将以美元计价。

港元和澳门元兑美元的币值可能会波动，并可能受到（其中包括）政治和经济状况变化的影响。虽然港元与美元窄幅挂钩，而澳门元又与港元挂钩，而这些货币之间的汇率在过去几年保持相对稳定，但我们无法向你保证，目前美元、港元和澳门元之间的挂钩或挂钩不会被脱钩、脱钩或以其他方式修改并受到波动。港元或澳门元兑美元汇率的任何重大波动都可能对我们的收入和财务状况产生重大不利影响。

我们接受客户提供的外币，截至2025年12月31日，我们除持有港元及澳门元外，亦持有其他外币。然而，与这些货币相关的任何外汇风险敞口都是微乎其微的。

我们在截至2025年12月31日止年度的日常运营中并未就我们的收入和支出的外汇敞口进行对冲交易。相反，我们以我们承担义务的相同货币维持一定数量的运营资金，从而减少了我们对货币波动的风险敞口。然而，我们偶尔会进行外汇交易，作为融资交易和资本支出计划的一部分。2025年9月，我们订立了两项交叉货币互换安排，以管理与2033年MRF优先票据下的利息和本金支付相关的外汇汇率风险。根据交叉货币互换安排，我们以港元支付利息和本金，并以美元收取利息和本金。我们持续审查我们的整体外汇风险。

有关截至2025年12月31日我们的债务的进一步详情，请参阅本年度报告其他部分所载综合财务报表附注10。

截至2025年12月31日，我们持有现金及银行结余（包括受限制现金）的主要货币为港元。根据截至2025年12月31日的现金和银行结余，假设美元兑美元以外的货币之间的汇率变动1%，将导致截至2025年12月31日止年度的最大外国交易损益约610万美元。

根据截至2025年12月31日以美元以外货币计值的债务余额，假设美元兑美元以外货币之间的汇率变动1%将导致截至2025年12月31日止年度的外国交易损益约890万美元。

 

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该度假村汇集了一系列品牌，创造了一种吸引亚洲各地广泛游客的体验。Morpheus提供约783间客房、套房和别墅，N ü wa提供约286间客房、套房和别墅，澳门君悦酒店由新濠天地内的两座塔楼组成，提供约763间客房和套房。作为品牌重塑的一部分，Countdown目前正在进行翻新，预计将于2026年第三季度推出约150套高端豪华套房，平均房间面积超过1,000平方英尺。此外，新濠天地还包括41家餐饮门店、约110家零售门店、一个湿式舞台表演剧院、娱乐休闲设施，包括健康和健身俱乐部、游泳池、水疗中心和沙龙以及宴会和会议设施。Para夜总会提供约2,232平方米（相当于约24,025平方英尺）的现场娱乐空间。位于新濠天地二楼的生活方式娱乐和餐饮区SOHO，为顾客提供多种食品和饮料以及其他非博彩产品。拥有约2000个座位的湿式舞台表演剧院以自2020年6月起暂时关闭并于2025年5月重新启用的水之家为特色。

新濠天地因其高水平的客户服务和多样的娱乐体验而获得无数奖项。以下是其中一些荣誉：

 

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新濠天地连续第三年荣获“最佳综合度假村”类别的TOP10获奖者，在Travel + Leisure豪华大奖亚太2025上。在世界旅游大奖2025上，它被选为世界领先的赌场度假村、澳门领先的酒店、澳门领先的度假村和澳门领先的赌场度假村，

 

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Morpheus及其水疗中心于2026年连续第七年获得《福布斯旅行指南》五星级认可。Morpheus获得的其他荣誉还包括在2025年全球米其林钥匙评选中获得两项米其林钥匙、在Tatler Best 2025港澳酒店类别中的最佳设计，以及在2023年被Prix Versailles评为全球最美酒店，

 

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N ü wa获14届福布斯旅游指南五星级酒店认定第2026年连续一年，同时其水疗中心被授予福布斯旅游指南五星级认可13第连续一年，

 

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粤菜佳作玉龙荣获《福布斯》旅游指南五星表彰13届第2026年连续一年。它连续第七年在Black Pearl Restaurant Guide 2026中获得三颗钻石，并连续第八年在米其林指南香港澳门2026年中保持米其林三星级评级。它被列入LA LISTE World’s Best Restaurants 2025，并在2025年连续第二年被评为Tatler Best Awards亚太地区最佳100餐厅。它还被评为澳门年度最佳餐厅，并在2025年连续第二年入选Tatler Best Awards Hong Kong and Macau的澳门Tatler Best 20餐厅。此外，在Trip.Gourmet 2026全球精选餐厅评选中斩获Black Diamond奖项，并被《金蛋壳公寓中国餐厅指南2024》评为三星餐厅，

 

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Alain Ducasse在Morpheus提供的极致法国美食体验，使其在2026年第七年获得《福布斯旅行指南》五星级认可。它连续第三年在Black Pearl Restaurant Guide 2026中荣获一颗钻石，并连续第八年在Michelin Guide Hong Kong Macau 2026中获得两颗米其林星。它被列入LA LISTE World’s Best Restaurants 2025，并被评为2025年Tatler Best Awards亚太地区最佳100家餐厅。它还获得了餐厅和酒吧类别的最佳服务荣誉，并在2025年连续第二年入选Tatler Best Awards香港和澳门的Tatler Best 20 Restaurants in Macau。此外，它还在Trip.Gourmet 2026全球餐厅评选中获得了钻石奖，

 

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Morpheus的Yi于2026年第七年获得《福布斯旅行指南》五星级认可。它连续第七年在Black Pearl Restaurant Guide 2026中获得一颗钻石，并获得米其林指南香港澳门2026的推荐。它被列入LA LISTE World’s Best Restaurants 2025，并在2025年连续第二年被Tatler Best Awards Hong Kong and Macau评为澳门Tatler Best 20 Restaurants in Macau。它还在Trip.Gourmet 2026全球餐厅评选中获得了白金奖，并

 

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专攻日本料理的寿司Kinetsu连续第三年获得Black Pearl Restaurant Guide 2026的一颗钻石和Michelin Guide Hong Kong Macau 2026的一颗米其林星。它还在Trip.Gourmet 2026全球餐厅评选中获得了钻石奖。

舞水剧场是一座拥有约2000个座位的湿式舞台表演剧场，以国际上广受好评且屡获殊荣的水性盛会——舞水之家为特色。水舞之家是新濠天地整体休闲娱乐产品的现场娱乐中心，突出了新濠天地作为一个创新的以娱乐为重点的目的地，加强了澳门作为多日住宿市场和亚洲首要休闲娱乐目的地之一的整体多样性。水舞之家融合了服装、布景和视听特效，展示了一批国际化的行为艺术家。水舞之家自2020年6月起暂停营业，于2025年5月重新上线。

为表彰其创新性和壮观的体验，水舞之家被评为2025年IAG学院IR奖的最佳IR度假景点。此外，House of Dancing Water Premiere项目荣获2025年TITAN品牌奖最佳品牌意识活动白金奖和最佳整合营销活动金奖，House of Dancing Water团队荣获澳门政府颁发的2025年功绩勋章-旅游，以表彰他们对促进和发展本地旅游界的重大贡献。

澳门新濠锋

澳门新濠锋迎合优质大众及大众营运。澳门新濠锋2025年在澳门新濠锋平均约有31张赌桌及160台以摩卡品牌经营的博彩机，而2024年在澳门新濠锋平均约有39张赌桌及134台以摩卡品牌经营的博彩机。继摩卡巨龙酒店于2025年11月关闭后，100台博彩机被重新分配给新濠锋澳门。新濠锋澳门设有多层布局，包括多个博彩区。我们的多楼层布局使我们能够灵活地重新配置新濠锋澳门的博彩区，以满足顾客不断变化的需求，并瞄准特定的客户群。

我们认为，位于38层高的澳门新濠锋酒店内的新濠锋酒店是澳门领先的酒店之一，其长期获得福布斯旅游指南五星级认可就是明证。新濠锋酒店顶层作为酒店大堂和接待区，为客人提供周边区域的景观。截至2025年12月31日，新濠锋酒店包括约216间客房，包括套房和别墅。澳门新濠锋酒店拥有多家餐厅和餐饮设施，包括一家领先的意大利餐厅Aurora、多家中国和国际餐厅以及一家酒吧/卡拉OK。Altira酒店还提供几种非游戏设施，包括水疗中心、健身俱乐部、室外花园裙楼和空中露台休息室。

澳门新濠锋酒店以其享誉国际的住宿和宾客服务提供豪华的酒店体验。以下是新濠锋澳门获得的部分奖项：

 

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《福布斯旅行指南》2026年连续17年获《福布斯旅行指南》住宿和水疗类别五星级认可，

 

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Altira和Altira Spa分别连续第二年和第三年入选亚太2025年Travel + Leisure奢侈品奖的酒店泳池和酒店水疗类别前10名，

 

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旗下日本天妇罗专家Tenmasa获福布斯旅游指南五星肯定12第2026年连续一年，

 

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旗下粤菜餐厅Ying于2026年连续第七年荣获福布斯旅游指南五星表彰，并连续第十年在《米其林指南香港澳门2026年》中荣获米其林一星。此外，它还被列入LA LISTE World’s Best Restaurants 2025，and

 

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旗下意大利餐厅Aurora获得《福布斯旅行指南》第12届五星级认可第年2026年。

摩卡俱乐部

摩卡俱乐部在澳门三个地点经营博彩机（不包括新濠锋赌场的博彩机），包括在澳门以非赌场为基础经营电子博彩机。摩卡俱乐部于2025年平均约有810台博彩机投入运营（不包括澳门新濠锋约160台博彩机），而2024年平均约有882台博彩机投入运营（不包括澳门新濠锋约134台博彩机）。根据DICJ，截至2025年12月31日，澳门市场共有12,000台角子机。摩卡俱乐部专注于常规赌场环境之外的一般大众市场顾客，包括一日游客户。我们在租赁或转租的场所或根据使用权协议经营摩卡俱乐部。

摩卡俱乐部的博彩设施既提供电子博彩机，包括独立机、独立累进头奖机和与多种游戏相关联的累进头奖机，也提供电子桌游戏，其特色是全自动多人游戏机，包括轮盘赌、百家乐和传统的中国骰子游戏——骰子游戏。

除了摩卡俱乐部，我们还经营了巨龙娱乐场，专注于大众市场的赌桌游戏。巨龙娱乐城2025年平均约有15张赌桌，而2024年平均约有16张赌桌。

根据澳门博彩营运法，特许公司，例如澳门新濠度假村，可根据澳门行政长官的授权，在2023年1月1日起的三年期间内，继续在非其拥有的物业的赌场经营机缘游戏。该三年期间截至2025年12月31日，其后特许公司只可透过委聘管理公司继续在非其所有的物业中经营机会游戏，任何该等委聘须经澳门行政长官批准。根据我们的发展策略及澳门博彩营运法，大巨龙娱乐场及我们的三间摩卡俱乐部，即摩卡匡发、摩卡大巨龙酒店及摩卡皇家酒店，于2025年9月至12月期间逐步停止营运。在这些关闭后，15张赌桌和137台赌博机被重新分配给新濠天地，100台赌博机和198台赌博机分别被重新分配给新濠锋澳门和新濠影汇。澳门行政长官已批准澳门新濠度假村就摩卡内港、摩卡酒店辛特拉及摩卡金龙于2025年12月31日后的持续营运委聘一间全资管理公司及各自的管理协议，并于2026年2月签署一份特许权合约的修订协议，以反映这三间摩卡俱乐部将继续在该管理公司的委聘下经营，自2026年1月1日起生效，但须遵守所有法律及监管规定。

新濠影汇城市

我们根据Studio City Casino协议经营Studio City Casino。我们亦根据主服务协议向新濠影汇提供非博彩服务。新濠影汇设有5000个座位的现场表演舞台、MICE空间，以及额外的室内/室外水上乐园。提供4,000平方米的室内活动空间、约44,300平方米的互补零售空间和1,820平方米的舞厅空间。

我们的管道项目

我们不断在澳门寻求额外博彩或相关业务的新机会。在定义和设定任何未来项目的时机、形式和结构时，我们专注于评估可供选择的融资、市场条件和市场需求。为了追求这些机会，我们已经并将继续在我们的物业和我们的项目中产生某些费用和资本支出。

 

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我们的土地和房地

我们根据我们的博彩特许权的条款和条件在澳门政府租赁的物业经营我们在澳门的博彩业务，或者就摩卡俱乐部而言，在第三方拥有的物业中经营我们在澳门的博彩业务。此外，向澳门政府租赁的物业须遵守土地特许合约的条款及条件。

梦之城

新濠天地位于澳门路太，土地面积为113,325平方米（相当于约120万平方呎）。2008年8月，澳门政府将新濠天地所在的土地批给COD Resorts和澳门新濠度假村，为期25年，可再续十年，但须符合澳门的适用法例。该地块所需土地溢价总额约为12.866亿澳门元（相当于1.605亿美元），已于2016年1月全额支付。截至2025年12月31日，新濠天地的总建筑面积为641,431.70平方米（相当于约690万平方英尺），其中约31,227.3平方米或4.87%为博彩及博彩支援面积，由澳门特区拥有。自2023年1月1日起，澳门政府已将该区域转让给我们，供我们在特许权合同期限内在我们的运营中使用，费用为特许权合同第1至3年的每平方米750.00澳门元（相当于94美元），但须受特许权第2年和第3年消费者价格指数上涨的影响。特许权第4-10年的费用将增加至每平方米2,500.00澳门元（相当于312美元），但须视特许权第5-10年的消费者价格指数上涨情况而定。

根据现行土地特许权条款，应付澳门政府的年度土地使用费由发展期间约340万澳门元（相当于0.4百万美元）至发展完成后约990万澳门元（相当于1.2百万美元）不等。根据澳门政府与土地特许公司的协议，土地使用费金额可使用租金调整时有效的适用费率每五年调整一次。

新濠天地娱乐场于2022年12月31日或之前使用的若干博彩及博彩支援设备由澳门特区拥有，并已转让予我们并于特许合约期间于新濠天地持有以供使用，包括支持我们的赌台及博彩机操作的主要博彩设备、笼式设备、保安及监控设备、赌场配件及设备。我们拥有新濠天地赌场使用的剩余游戏和游戏支持设备以及新濠天地酒店使用的设备。

澳门新濠锋

澳门新濠锋位于澳门仔，土地面积约5,230平方米（相当于约56,295平方呎）。2006年3月，澳门政府将建造新濠峰的土地批给新濠峰渡假村25年，并可再连续十年续期，但须符合澳门的适用法例。该批地已于2013年12月修订。截至2025年12月31日，澳门新濠锋总建筑面积约为104,583.39平方米（相当于约110万方呎），其中约17,128.8平方米或16.38%为博彩及博彩支援区域，由澳门特区拥有。自2023年1月1日起生效，澳门政府已将该区域转让给我们，供我们在特许权合同期限内的运营中使用，费用与使用新濠天地赌场所设定的费用相同。所需土地溢价总额为1.693亿澳门元（相当于2100万美元），已于2013年全额支付。根据土地特许权的现行条款，每年须向澳门政府支付的土地使用费约为150万澳门元（相当于0.2百万美元）。根据澳门政府与土地特许公司之间的约定，该金额可使用租金调整时有效的适用税率每五年调整一次。

澳门新濠锋于2022年12月31日或之前在赌场使用的若干博彩及博彩支援设备由澳门特区拥有，并已转让予我们在特许合约期间于我们的营运中使用，并持有于澳门新濠锋使用，包括主要博彩设备以支持我们的赌台及博彩机操作、笼式设备、保安及监察设备以及赌场装置及设备。我们拥有Altira赌场使用的剩余游戏和游戏支持设备以及Altira酒店使用的设备。

 

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摩卡俱乐部

摩卡俱乐部于2025年12月31日在澳门以下地点的总楼面面积约为30,800方呎的处所经营：

 

摩卡俱乐部		开幕月份		位置		总建筑面积
						（单位：平方英尺）
辛特拉		2005年11月		辛特拉酒店地下及1楼			7,800
金龙		2012年1月		金龙酒店地下、1楼及2楼			15,700
内港		2013年12月		Rua NovaDoCom é rcio，n.os2-12，澳门			7,300
合计							30,800

房地是根据租赁、转租或使用权协议经营的，这些协议在截至2032年12月的不同日期到期，这些协议在与业主达成协议后可续期。

摩卡俱乐部场地的租赁权改进和摩卡俱乐部使用的现场设备归所有并持有，以支持博彩机运营。此外，新濠锋的游戏机以摩卡俱乐部品牌经营。

除了摩卡俱乐部，我们还经营了巨龙娱乐场，专注于大众市场桌面游戏。大巨龙娱乐场处所，包括装修及博彩相关设备，位于澳门大巨龙酒店内的底层及一层，占地约10,700方呎。于2022年12月31日或之前于大龙赌场经营的博彩设备由澳门特区拥有，并已转让予我们在特许权合同存续期内的经营活动中使用。我们拥有大龙赌场剩余的游戏和游戏支持设备。根据我们的整体发展策略及澳门博彩营运法，大巨龙娱乐场及三间摩卡俱乐部，即皇家摩卡酒店、摩卡匡发及摩卡大巨龙酒店，于2025年9月至12月期间逐步停止营运。在上述受影响场地营运的赌桌及电子博彩机，已重新分配予澳门新濠天地、新濠影汇及澳门新濠锋，并继续营运。澳门行政长官已批准澳门新濠度假村委聘一间全资管理公司，以及与摩卡内港、摩卡酒店辛特拉及摩卡金龙于2025年12月31日后的持续经营有关的各自管理协议，并已于2026年2月签署特许权合约的修订协议，以反映这三间摩卡俱乐部将继续在该管理公司的委聘下经营，自2026年1月1日起生效，但须遵守所有法律及监管规定。

其他房地

除上述物业地盘外，我们于澳门维持多个办公室及仓储地点。我们租赁了我们所有的办公和仓储场所。

广告和营销

我们寻求通过开展多种形式的广告、销售和营销活动和计划来吸引客户到我们的物业并随着时间的推移扩大我们的客户群。我们利用地方和区域媒体，通过广泛的线上和线下渠道宣传和推广我们的品牌、项目和运营。我们建立了公关和营销和品牌团队，培养媒体关系，推广我们的品牌，并在各个市场探索媒体机会。我们使用各种媒体平台，包括社交媒体、数字、印刷、电视、在线、户外、抵押品和直邮件。已建立度假村营销团队，直接与亚洲和其他国家内的现有和潜在客户联系，以发展和留住高端客户。我们组织各种有针对性和季节性的促销活动和特别活动、音乐会和其他娱乐形式，并与我们的顾客一起运营忠诚度计划，以增加支出和重复访问。我们在我们的酒店采用分层忠诚度计划，以确保每个客户群都得到特别的认可和激励。专门的客户托管计划为我们最有价值的客户提供个性化服务。此外，我们利用复杂的分析程序和能力来分析顾客的行为和消费模式。我们相信，这些工具有助于加深我们对客户的了解，以优化收益率并对我们的物业进行持续改进。由于我们的广告和营销活动发生在不同的司法管辖区，我们的目标是确保我们遵守与我们的广告和营销活动有关的所有适用法律。

 

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客户

我们寻求通过我们经营物业中多样化的博彩和非博彩设施和便利设施来迎合广泛的客户。

非博彩赞助人

新濠天地为前往澳门的游客提供一系列多维娱乐设施、四家酒店（包括目前正在装修的Countdown），以及精选的餐厅、酒吧和零售店。澳门新濠锋迎合优质大众及大众营运。摩卡俱乐部的目标是提供轻松的、咖啡馆风格的非赌场基础电子游戏体验。

博彩赞助人

我们的游戏赞助人包括桌面游戏滚动芯片赞助人、桌面游戏大众市场赞助人和游戏机玩家。

中场顾客是出于各种原因来到我们酒店的非筹码顾客，包括我们的优质酒店品牌、我们广泛的餐饮选择以及各种其他非博彩景点和活动。

我们赌场的滚动筹码赞助人是参与我们内部滚动筹码计划的赞助人，或者在某些情况下，参与博彩推广人的滚动筹码计划的赞助人。我们的滚动筹码赞助者或高级直接玩家大多在我们指定的游戏区域内进行游戏，可以赚取各种与游戏相关的返利，例如现金、房间、食品和饮料以及其他免费产品或服务。

游戏推广员

我们在澳门的部分滚动筹码游戏是由博彩推广商，也称为中介人运营商带给我们的。澳门的博彩推广商是独立的第三方企业实体，所有这些都是官方要求澳门经济财政司发牌的。

我们有程序在潜在的博彩推广人参与之前对其进行筛选，并进行定期检查，旨在确保与我们有关联的博彩推广人符合适当性标准。在适用许可要求的情况下，我们只聘用获得有关当局许可的博彩推广人员。

在澳门，我们的博彩促销员通过按月或按行程计算的佣金安排获得补偿。我们提供的佣金支付结构是参考每月的转码量计算得出的。我们的博彩促销员还可能获得餐饮、酒店住宿和交通方面的免费津贴。

我们在我们的赌场以信用和现金为基础进行并预计将继续进行我们的赌桌博彩活动。我们提供的信贷通常是无担保的。游戏推广人承担向其玩家发放信用并随后向其收取的责任。

市场与竞争

我们认为，澳门的博彩市场正在并将继续激烈竞争。我们在澳门的竞争对手包括澳门目前所有的特许权持有者以及世界上许多最大的博彩、酒店、休闲和房地产开发公司。其中一些当前和未来的竞争对手比我们规模更大，在主要酒店赌场度假村物业的运营方面有着明显更长的业绩记录。

 

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澳门博彩市场

根据DICJ的数据，2025年和2024年，澳门分别产生了约309亿美元和284亿美元的博彩毛收入。澳门目前是中国唯一的市场，也是亚洲仅有的几个提供合法赌场博彩的市场之一。

澳门继续受到一系列外部因素的影响，包括中国经济增长不平衡以及可能对澳门博彩市场产生不利影响的政府政策。例如，中国政府已采取措施，阻止离岸赌场向中国大陆居民营销博彩活动，并减少资本外流。这些措施包括降低中国内地发行的ATM卡持卡人在每次取款中可提取的金额、设置年度取款限额以及针对特定ATM用户推出人脸识别和身份证检查。

根据DICJ的数据，2025年，大众市场桌面游戏部分占全市场博彩总收入的66.9%，而2024年占全市场博彩总收入的70.2%。由于我们的战略重点是在金光地区的优质大众市场，我们相信我们有能力迎合这一日益重要且利润更高的细分市场。此外，我们认为澳门博彩和非博彩收入的长期增长，除其他外，受到以下因素的支持：中国持续出现较富裕的人口、澳门和中国稳健的监管框架和重大的新基础设施发展，以及澳门预计新增的博彩和非博彩设施供应，这些设施主要集中在路coai地区。根据美国证券交易委员会（DSEC）的数据，2025年赴澳门旅游总人数超过4010万人次，较2024年增长14.7%，高于2019年的3940万人次。中国大陆游客占2025年澳门所有游客的72.4%，而2024年占澳门所有游客的70.1%，香港和台湾游客分别占2025年澳门所有游客的18.2%和2.5%。

在竞争方面，澳门博彩通过澳门政府授予六家不同特许公司的特许经营进行管理：澳门新濠度假村；Sociedade de Jogos de Macau，S.A.，（“SJM”），其中我们的首席执行官及母公司的主席兼首席执行官Lawrence Ho先生的家庭成员拥有股份权益；永利度假村 Ltd.的附属公司丨永利度假村永利度假村（Macau）S.A.（“永利澳门”）；Galaxy Casino，S.A.（“银河”）；MGM Grand Paradise，S.A.（“MGM Grand Paradise”），该公司最初由美高梅-米拉奇和Pansy Ho女士合资组建，Lawrence Ho先生的妹妹；以及澳门威尼斯人有限公司（“VML”），后者是金沙中国有限公司和金沙集团公司的子公司。

目前，SJM在澳门全境经营多家赌场。SJM（通过其前身澳门旅游娱乐有限公司）于1962年开始在澳门从事博彩业务。2021年7月，SJM新葡京宫开业，地点在金光大道。SJM于2023年6月和11月分别开设了Karl Lagerfeld和Palazzo Versace Macau。

永利澳门于2006年9月在澳门半岛开设了永利澳门，并于2010年开设了名为Encore的扩展。2016年8月，永利澳门开设永利皇宫，地点在路coai。

银河目前在澳门经营多个赌场，包括位于澳门中央商业和旅游区的酒店和赌场度假村StarWorld。澳门银河度假村于二零一一年五月在路大城开幕，澳门银河度假村第二期于二零一五年五月开幕。银河从2023年第二季度开始逐步开放澳门银河度假区第三期，而第四期目前正在开发中，预计将于2027年完成建设。

VML在澳门半岛经营澳门金沙、澳门威尼斯人、澳门四季酒店的广场赌场和澳门巴黎人。VML过去也曾在金光经营金沙城中心，该中心已更名并重新开发为伦敦人澳门，于2021年2月开业。原喜来登大酒店经过翻修，更名为伦敦人大酒店，于2025年6月开业。

MGM Grand Paradise于2007年12月开放其MGM澳门设施，该设施位于澳门半岛永利澳门旁边，并于2018年2月开放其MGM路太度假村。

除了面对来自这些特许公司现有业务的竞争外，当他们中的任何一方在澳门建造新的、或翻新原有的酒店和赌场，或与酒店业主、开发商或其他各方就在新的或翻新的物业中经营赌场和博彩活动订立租赁、服务或其他安排时，我们将面临更大的竞争。

 

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现有的特许权并没有对可能经营的博彩设施数量设置任何限制。然而，澳门政府确实限制了澳门赌桌和博彩机的总数，新设施的启用须经澳门政府批准。目前赌桌和游戏机的上限分别为6000台和12000台。

修订澳门博彩营运法的第7/2022号法律（第16/2001号法律）于2022年6月生效。根据经修订的澳门博彩营运法，主要变动包括（其中包括）以下各项：

 

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澳门政府可能授予的博彩优惠数量最多为6个；

 

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特许权期限最长可达十年，可延长至多三年；

 

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各特许公司的注册股本至少为50亿澳门元（相当于约6.239亿美元）；

 

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各特许公司的董事总经理必须是澳门永久居民，并至少持有特许公司注册股本的15%；

 

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重大交易应由特许公司提前通知澳门政府；

 

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建立行政制裁制度；

 

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国家安全是澳门博彩法律框架的主要目标之一，如果特许权被视为对国家安全构成威胁，可能会被无偿终止；

 

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如果博彩毛收入低于澳门政府规定的博彩毛收入门槛，则需缴纳每张赌桌和每台博彩机特别溢价；

 

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澳门政府规定分配给每个特许公司的赌桌和赌博机的最大数量，而分配给特定赌场的此类赌桌和赌博机须经澳门政府批准；

 

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澳门政府可能会在某些情况下减少赌桌或赌博机的数量；

 

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各特许公司的博彩筹码流通量须经澳门政府批准；及

 

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特许公司对博彩推广商、其董事和主要雇员以及其合作者在其赌场内行使授权博彩推广活动而产生的行政罚款和民事责任承担连带责任。在证明特许公司负责任地履行了监管职责的情况下，可以排除这种连带责任。

其他区域市场

我们还可能面临来自位于其他亚洲目的地的赌场和博彩度假村以及游轮的竞争。赌场和综合博彩度假村在亚洲越来越受欢迎，为行业参与者带来了更多机会，并加剧了区域竞争。新加坡有两个主要的博彩设施，分别位于圣淘沙和滨海湾，以及马来西亚的一个国际博彩度假村，距离吉隆坡约1小时车程。韩国允许游戏已有一段时间，但这些产品主要面向外国游客。越南和柬埔寨也有赌场，澳大利亚的主要博彩设施位于墨尔本、珀斯、悉尼和黄金海岸。越南于2025年11月启动了一项为期5年的试点计划，允许在某些赌场度假村进行当地博彩。

菲律宾市场也面临来自菲律宾国民和外国人拥有的酒店和度假村的激烈竞争，其中包括许多世界上最大的博彩、酒店、休闲和度假村公司，例如Travellers International Hotel Group，Inc.、Bloomberry Resorts Corporation和Tiger Resorts Leisure and Entertainment Inc.，以及菲律宾政府拥有和控制的实体菲律宾游乐和博彩公司，该公司在菲律宾各地经营某些博彩设施。2025年，Bloomberry Resorts Corporation在Quezon市开设了Solaire Resort North，Suntrust Resort Holdings预计将于2026年下半年在马尼拉Westside市开设其综合度假村。马尼拉大都会区有五个主要博彩设施，包括马尼拉新濠天地，第六个博彩设施计划于2026年开放。

 

34

在日本，大阪的一个拟议项目被授予MGM Resorts International及其合资伙伴Orix Corporation，该项目目前计划于2030年开业。

季节性

澳门，我们的主要经营市场，经历了许多高峰和季节性影响。“黄金周”和“春节”假期一般是澳门商务和参观人数增幅较大的重点时段。虽然我们可能会经历收入和现金流的逐月波动，但我们认为我们的业务不会受到季节性的重大影响。

员工

截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们的员工人数分别为15,973人和15,997人。下表列出截至2025年12月31日和2024年12月31日按业务领域分类的员工人数和占我们员工总数的百分比。

 

		截至12月31日，
		2025								2024
		数量 员工				百分比 总计				数量 员工				百分比 总计
梦之城			8,515				53.3	%			8,241				51.5	%
新濠影汇城市			5,879				36.8	%			5,848				36.6	%
澳门新濠锋			865				5.4	%			968				6.1	%
企业和集中服务			407				2.5	%			392				2.5	%
摩卡及其他(1)			307				1.9	%			548				3.4	%
合计			15,973				100.0	%			15,997				100.0	%

注意：

 

(1)	2024年12月31日的数据包括在“——我们的土地和房地——摩卡俱乐部”下披露的大龙赌场和三家摩卡俱乐部在2025年各自关闭之前的员工。新濠博亚娱乐场和三家摩卡俱乐部的员工在各自关闭后已在新濠度假村及其附属公司内部转移。

我们的员工都不是任何工会的成员，我们也不是与员工进行任何集体谈判或类似协议的一方。

近年来，为了员工及其家人的利益，我们实施了多项吸引和留住员工的举措。这些举措包括，除其他外，一个独特的内部学习学院（提供跨多功能赛道的课程，如技术培训——博彩和非博彩、销售和营销、法律、财务、人力资源、计算机应用、语言、服务、领导力和生活方式），一个旨在增强我们的员工对自身工作之外的商业观点的理解的基础加速计划，一个现场高中文凭课程和赌场管理文凭以及博彩管理高级文凭（与澳门大学合作），酒店管理文凭（与旅游研究院合作），奖学金奖励鼓励终身学习的理念，以及充足的内部晋升和转学机会。2015年9月，我们与总部位于英国的海外机构爱丁堡纳皮尔大学合作推出了Melco You-niversity项目，带来内部学士学位课程。

 

35

知识产权

我们有权在澳门和/或其他司法管辖区使用由我们母公司的子公司拥有或许可的某些商标，包括“Morpheus”、“Altira”、“Mocha Club”、“City of Dreams”、“N ü wa”、“House of Dancing Water”和“新濠博亚娱乐”。

法律和行政程序

我们目前是某些法律和行政诉讼、调查和索赔的当事方，这些诉讼、调查和索赔涉及我们正常业务过程中产生的事项。基于该等诉讼程序的当前状态和目前可获得的信息，我们的管理层认为该等诉讼程序的结果不会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

 

36

何先生于1999年6月毕业于加拿大多伦多大学，获得商业文学学士学位，并于2009年7月被苏格兰爱丁堡纳皮尔大学授予荣誉工商管理博士学位，以表彰他对中国商业、教育和社区的贡献。

Geoffrey Stuart Davis先生是我们的首席财务官。戴维斯先生还是母公司的执行副总裁兼首席财务官，他于2011年4月被任命担任这一职务。在此之前，他曾于2010年8月至2011年3月担任母公司副首席财务官，自2007年加入母公司起担任母公司企业财务高级副总裁。此外，Davis先生自2017年12月和2025年6月起分别担任新濠国际的首席财务官和执行董事，自2019年6月和2018年10月起分别担任SCI的首席财务官和董事，同时也是母公司多家子公司的董事。在加入Parent之前，Davis先生是花旗集团 Investment Research的研究分析师，他在2001-2007年期间覆盖了美国的游戏行业。从1996年到2000年，他在希尔顿酒店集团和Park Place Entertainment担任过多个职位。Davis先生自2000年以来一直是CFA特许持有人，并获得布朗大学的文学学士学位。

 

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安全

MRM 2015年度信贷融通下的债务由新濠度假村融资的附属公司MCO Nominee One及其在MRM 2015年度信贷融通下定义的若干附属公司（借款人除外）（“2015年度借款集团”）提供担保。MRM 2015年信贷融通的担保包括：2015年借款集团几乎所有资产的第一优先权益、已发行股本和股权以及2015年借款集团的某些银行账户、建筑物、固定装置和设备以及某些其他排除资产和惯常担保。

盟约

MRM 2015年信贷融通包含此类融资的惯常契约，包括但不限于（除MRM 2015年信贷融通允许的情况外）（i）产生额外留置权的限制；（ii）产生额外债务（包括担保）；（iii）进行某些投资；（iv）支付股息和其他受限制的付款；（v）创建任何子公司；（vi）出售资产。MRM 2015年信贷融通项下的财务契约包括杠杆率、总杠杆率和利息覆盖率。根据中银豁免函件的条款，中银澳门同意（其中包括）放宽借款人在MRM 2015年信贷融资项下的责任，豁免方式为（i）遵守基本上所有资料承诺、财务契诺、一般承诺及强制性提前还款条文的规定，及（ii）作出基本上所有陈述的规定，但须受若干条件及条款规限。

违约事件

MRM 2015年信贷便利下的违约事件制度包括此类性质的便利惯常发生的违约事件，其中包括，除若干宽限期及例外情况外：（i）未能于到期时支付任何款项；（ii）违反财务契约；（iii）由构成借款人及/或担保人及/或借款集团成员债务的融资协议或其他文件的任何其他违约事件触发的交叉违约；违反信贷融资文件；（iv）发生的若干事件可能导致澳门新濠度假村的特许权合同及土地特许权的终止或撤销；（vi）无力偿债或破产事件；及（vii）借款人方面的失实陈述和担保人在交付给贷方的贷款文件中所作的陈述。

根据中银豁免函件的条款，中银澳门同意（其中包括）豁免根据MRM 2015年信贷融资条款可能产生的若干当前及/或未来违约及违约事件，但须遵守若干条件及条款。

MN12020年循环设施

概述

于2020年4月29日，我们的附属公司MCO Nominee One作为借款人，就一项148.5亿港元多币种循环信贷融资（相当于19.2亿美元）订立高级循环信贷融资协议，初步期限为5年。于2025年2月25日，设立3.875亿港元（相当于4980万美元）的增量融资，以将MN12020循环融资项下的可用承诺增加至152.4亿港元（相当于19.6亿美元）。

 

41

截至2025年12月31日止年度，MCO Nominee One在MN12020循环融资项下按净额提取本金总额56.7亿港元（相当于7.199亿美元）。

到期日

MN12020循环贷款的原定最后到期日为2025年4月29日，如较早，则为MN12020循环贷款的全部偿还、提前还款或注销日期。2024年4月8日，到期日延长两年至2027年4月29日。

提款/还款

截至2025年12月31日，MN12020循环融资项下的未偿还本金余额为69.0亿港元（相当于8.866亿美元），MN12020循环融资项下的可用未使用借款能力为83.4亿港元（相当于10.7亿美元）。

MN12020循环设施的提款可在完全循环的基础上提供，直至MN12020循环设施最后到期日前一个月。

根据MN12020循环融资提供的每笔贷款须于贷款的商定利息期的最后一天全额偿还，一般为一至六个月，或在遵守某些契约和满足先决条件的情况下展期。MCO提名人一可就MN12020循环贷款作出自愿预付款，最低金额为10.0百万港元（相当于1.3百万美元），另加任何适用的中断费用的金额。MCO Nominee One还须就MN12020循环融资中规定的不同金额遵守强制性预付款要求。在控制权发生变更的情况下，根据MN12020循环融资下的任何贷方的选择，可能需要MCO代理人一全额偿还该贷方。根据MN12020循环设施的条款，控制权变更事件包括母公司或/及新濠国际对澳门新濠度假村或公司的直接或间接持股总额下降至某些阈值以下，以及公司清算或解散。倘澳门新濠度假村的特许权合同或土地特许权被终止或以其他方式其条款到期，则根据MN12020循环融资下的任何贷款人的选择，可要求MCO代名人一全额偿还该贷款人。

利息和费用

MN12020循环融资下的借款，如以港元计值，则按HIBOR计息，如以美元计值，则按定期SOFR计息，加上适用的信贷调整利差，如以美元计值，则为每年0.06%至0.20%，另加每年1.00%至2.00%的保证金，按有关MCO Nominee One及其若干指定附属公司（“2020 Borrowing Group”）的杠杆比率调整。在2023年6月29日之前，以美元计值的MN12020循环融资项下的借款按伦敦银行同业拆借利率加上按年利率1.00%至2.00%的孖展计息，孖展根据有关MCO代理人一及其若干指定附属公司的杠杆比率调整。MCO代理人一可为MN12020循环融资下的借款选择一个1个月、2个月、3个月或6个月的利息期或任何其他商定期限。MCO被提名人一有义务自2020年4月29日起按季度支付MN12020循环融资未提取金额的承诺费，直至适用的可用期结束。

安全

MN12020循环融资项下的债务由澳门新濠度假村及MCO Investments Limited（“MCO Investments”，连同澳门新濠度假村，“附属公司担保人”）提供担保。MN12020循环设施无抵押。

盟约

MN12020年循环融资包含此类融资的惯常契约，包括但不限于（MN12020年循环融资允许的情况除外）（i）产生额外留置权的限制；（ii）产生额外债务（包括担保）；（iii）处置某些关键资产；以及（iv）开展不属于MCO Investments及其子公司允许的业务活动的业务。

 

42

于2020年11月26日，MCO Nominee One收到确认，MN12020循环融资的大多数贷款人已同意并同意豁免融资协议项下融资协议所载的以下财务条件契诺：

 

•

达到或超过2.50至1.00的利息覆盖率（综合EBITDA与综合净财务费用的比率，这些条款在融资协议中定义）；

 

•

不超过3.50至1.00的高级杠杆比率（综合总债务与综合EBITDA的比率，这些条款在融资协议中定义）；和

 

•

不超过4.50至1.00的总杠杆率（合并总债务与合并EBITDA的比率，这些条款在融资协议中定义），

在每宗个案中，有关期间均于以下适用测试日期结束或结束：（a）2020年12月31日；（b）2021年3月31日；（c）2021年6月30日；（d）2021年9月30日；及（e）2021年12月31日。该同意于2020年12月2日生效。

于2021年11月5日，MCO提名人一收到确认，即MN12020循环融资的大多数贷款人同意并同意豁免将MN12020循环融资项下融资协议所载的相同财务条件契诺延长至以下适用测试日期结束或结束的相关期间：（a）2022年3月31日；（b）2022年6月30日；（c）2022年9月30日；及（d）2022年12月31日。

2022年8月16日，MCO提名人一收到确认，MN12020循环融资的大多数贷方同意并同意豁免将MN12020循环融资项下融资协议所载的相同财务条件契诺延长至以下适用测试日期结束或结束的相关期间（如上文所述）：（a）2023年3月31日；（b）2023年6月30日；（c）2023年9月30日；（d）2023年12月31日；及（e）2024年3月31日。

违约事件

MN12020循环融资机制下的违约事件制度包括这种性质的融资惯常发生的违约事件，其中包括，除其他外，受某些宽限期和例外情况的限制：

 

•

到期未能支付任何款项；

 

•

违反财务契约；

 

•

由融资协议或其他文件中的任何其他违约事件触发的交叉违约，该违约事件构成了2020年借款组中MCO被提名人一或任何其他成员的债务；

 

•

违反信贷融资文件；

 

•

破产或破产事件；和

 

•

就MN12020循环融资向贷方交付的贷款文件中所做的陈述中，MCO被提名人一或子公司担保人方面的虚假陈述。

2027年MRF高级票据

概述

2019年7月17日，新濠度假村融资发行2027年MRF优先票据，包括本金总额为6亿美元、2027年到期的5.625%优先票据，发行价为本金额的100%。

 

43

利息

2027年MRF优先票据的年利率为5.625%，自2020年1月17日起，每半年支付一次，于每年的1月17日和7月17日支付。

排名和优先顺序

2027年MRF优先票据是新濠度假村财务的一般义务，对新濠度假村财务的所有现有和未来优先债务享有同等受偿权，对新濠度假村财务的任何现有和未来次级债务享有优先受偿权，并在为该债务提供担保的资产价值以及新濠度假村财务子公司的所有债务的范围内有效地从属于新濠度假村财务的所有现有和未来有担保债务。

到期和赎回

2027年MRF优先票据将于2027年7月17日到期，新濠度假村财务可选择在2022年7月17日之前的任何时间按2027年MRF优先票据契约中所述的适用“补足”赎回价格赎回全部或部分2027年MRF优先票据。于2022年7月17日或之后，新濠度假村财务可选择在任何时间以随时间按比例下降的固定赎回价格赎回全部或部分2027年MRF优先票据。此外，新濠度假村财务可选择在2022年7月17日之前的任何时间以固定赎回价格以一次或多次股票发行的现金所得款项净额赎回最多35%的2027年MRF优先票据。此外，在某些情况下，除2027年MRF优先票据契约中更全面描述的某些例外情况外，新濠度假村财务还可以选择以固定赎回价格全部赎回2027年MRF优先票据，但不是部分赎回。在与澳门新濠度假村的博彩特许权有关的某些事件中，除2027年MRF优先票据契约中更全面描述的某些例外情况外，2027年MRF优先票据的每个持有人将有权要求新濠度假村融资以固定赎回价格回购该持有人2027年MRF优先票据的全部或任何部分。

盟约

2027年MRF优先票据契约包含若干契诺，除某些例外情况和条件外，这些契诺限制了新濠度假村融资（其中包括）实现合并或合并或出售资产的能力。

违约事件

2027年MRF优先票据契约包含某些惯常的违约事件，包括2027年MRF优先票据到期时本金或任何溢价的支付违约；持续30天的利息支付违约；违反契约；其他债务下的违约；无力偿债；终止或撤销我们的博彩业务所需的任何博彩牌照以及2027年MRF优先票据契约中规定的其他违约事件，在每种情况下均受其中规定的门槛和/或其他资格限制。如果2027年MRF优先票据契约下的违约事件发生并仍在继续，2027年MRF优先票据契约下的受托人或当时未偿还的2027年MRF优先票据至少25%的持有人可宣布2027年MRF优先票据的本金加上任何应计和未支付的利息和溢价（如有）立即到期应付。

2028年MRF高级票据

概述

2020年7月21日，新濠度假村财务发行首期2028年MRF优先票据，包括本金总额为5亿美元、于2028年到期的5.750%优先票据，发行价格为本金额的100%。2020年8月11日，公司发行了额外的2028年MRF优先票据，包括本金总额为3.5亿美元、于2025年到期的5.750%优先票据，发行价格为本金额的101%。

利息

2028年MRF优先票据的年利率为5.750%，于每年1月21日和7月21日每半年支付一次。

 

44

排名和优先顺序

2028 MRF优先票据是新濠度假村财务的一般义务，对新濠度假村财务的所有现有和未来优先债务享有同等受偿权，并对新濠度假村财务的任何现有和未来次级债务享有优先受偿权，并在担保该债务的资产价值和新濠度假村财务子公司的所有债务的范围内，有效地从属于新濠度假村财务的所有现有和未来有担保债务。

到期和赎回

2028年MRF优先票据将于2028年7月21日到期，新濠度假村财务可选择在2023年7月21日之前的任何时间按2028年MRF优先票据契约中所述的适用“补足”赎回价格赎回全部或部分2028年MRF优先票据。在2023年7月21日或之后，新濠博亚融资可选择在任何时间以随时间递减的固定赎回价格赎回全部或部分2028年MRF优先票据。此外，新濠博亚融资可选择在2023年7月21日之前的任何时间以固定赎回价格以一次或多次股票发行的净现金收益赎回最多35%的2028年MRF优先票据。此外，在某些情况下，以及在2028年MRF优先票据契约中更全面描述的某些例外情况下，新濠度假村财务还可以选择以固定赎回价格全部赎回，但不是部分赎回2028年MRF优先票据。在与澳门新濠度假村的博彩特许权有关的某些事件中，除2028年MRF优先票据契约中更全面描述的某些例外情况外，2028年MRF优先票据的每个持有人将有权要求新濠度假村融资以固定赎回价格回购该持有人的2028年MRF优先票据的全部或任何部分。

盟约

2028年MRF优先票据契约包含若干契诺，除某些例外情况和条件外，这些契诺限制了新濠度假村融资（其中包括）实现合并或合并或出售资产的能力。

违约事件

2028年MRF优先票据契约包含某些惯常的违约事件，包括2028年MRF优先票据到期时本金或任何溢价的支付违约；持续30天的利息支付违约；违反契约；其他债务下的违约；无力偿债；终止或撤销我们的博彩业务所需的任何博彩牌照以及2028年MRF优先票据契约中规定的其他违约事件，在每种情况下均受其中规定的门槛和/或其他资格的约束。如果违约事件发生并在2028年MRF优先票据契约下继续发生，则2028年MRF优先票据契约下的受托人或持有当时未偿还的2028年MRF优先票据至少25%的持有人可宣布2028年MRF优先票据的本金加上任何应计和未支付的利息和溢价（如有）立即到期应付。

2029年MRF高级票据

概述

2019年12月4日，新濠度假村财务发行首期2029年MRF优先票据，包括本金总额9.00亿美元、2029年到期的5.375%优先票据，发行价为本金额的100%。2021年1月21日，新濠度假村财务发行额外2029年MRF优先票据，包括本金总额2.50亿美元、2029年到期的5.375%优先票据，发行价为本金额的103.25%。

利息

2029年MRF优先票据的年利率为5.375%，自2020年6月4日起，每半年于每年6月4日和12月4日支付一次。

 

45

排名和优先顺序

2029年MRF优先票据为新濠度假村财务的一般义务，对新濠度假村财务的所有现有及未来优先债务享有同等受偿权，并对新濠度假村财务的任何现有及未来次级债务享有优先受偿权，并在为该等债务提供担保的资产价值及新濠度假村财务附属公司的所有债务的范围内，有效地从属于新濠度假村财务的所有现有及未来有担保债务。

到期和赎回

2029年MRF优先票据将于2029年12月4日到期，新濠度假村财务可选择在2024年12月4日之前的任何时间按2029年MRF优先票据契约中所述的适用“补足”赎回价格赎回全部或部分2029年MRF优先票据。在2024年12月4日或之后，新濠度假村财务可选择在任何时间以随时间按比例下降的固定赎回价格赎回全部或部分2029年MRF优先票据。此外，新濠博亚融资可选择在2024年12月4日之前的任何时间以固定赎回价格以一次或多次股票发行的净现金收益赎回最多35%的2029年MRF优先票据。此外，在某些情况下，除2029年MRF优先票据契约中更全面描述的某些例外情况外，新濠度假村财务还可以选择以固定赎回价格全部赎回2029年MRF优先票据，但不是部分赎回。在与澳门新濠度假村的博彩特许权有关的某些事件中，除2029年MRF优先票据契约中更全面描述的某些例外情况外，2029年MRF优先票据的每个持有人将有权要求新濠度假村融资以固定赎回价格回购该持有人2029年MRF优先票据的全部或任何部分。

盟约

2029年MRF优先票据契约包含若干契诺，除某些例外情况和条件外，这些契诺限制了新濠度假村融资（其中包括）实现合并或合并或出售资产的能力。

违约事件

2029年MRF优先票据契约包含某些惯常的违约事件，包括2029年MRF优先票据到期支付本金或任何溢价的违约；持续30天的利息支付违约；违反契约；其他债务下的违约；无力偿债；终止或撤销我们的博彩业务所需的任何博彩牌照以及2029年MRF优先票据契约中规定的其他违约事件，在每种情况下均受其中规定的门槛和/或其他资格的约束。如果2029年MRF优先票据契约下的违约事件发生并仍在继续，2029年MRF优先票据契约下的受托人或当时未偿还的2029年MRF优先票据至少25%的持有人可宣布2029年MRF优先票据的本金加上任何应计和未支付的利息和溢价（如有）立即到期应付。

2032年MRF高级票据

概述

2024年4月17日，新濠度假村融资发行2032年MRF优先票据，包括本金总额7.50亿美元、于2032年到期的7.625%优先票据，发行价为本金额的100%。

利息

2032年MRF优先票据的年利率为7.625%，自2024年10月17日起，每半年于每年4月17日和10月17日支付一次。

排名和优先顺序

2032年MRF优先票据是新濠度假村财务的一般义务，对新濠度假村财务的所有现有和未来优先债务享有同等受偿权，对新濠度假村财务的任何现有和未来次级债务享有优先受偿权，并在担保该债务的资产价值和新濠度假村财务子公司的所有债务的范围内有效地从属于新濠度假村财务的所有现有和未来有担保债务。

 

46

到期和赎回

2032年MRF优先票据将于2032年4月17日到期，新濠度假村财务可选择在2027年4月17日之前的任何时间按2032年MRF优先票据契约中所述的适用“补足”赎回价格赎回全部或部分2032年MRF优先票据。在2027年4月17日或之后，新濠博亚融资可选择在任何时间以随时间按比例下降的固定赎回价格赎回全部或部分2032年MRF优先票据。此外，新濠博亚融资可选择在2027年4月17日之前的任何时间以固定赎回价格以一次或多次股票发行的净现金收益赎回最多35%的2032年MRF优先票据。此外，在某些情况下，除2032年MRF优先票据契约中更全面描述的某些例外情况外，新濠度假村财务还可以选择以固定赎回价格全部赎回2032年MRF优先票据，但不是部分赎回。在与澳门新濠度假村的博彩特许权有关的某些事件中，除2032年MRF优先票据契约中更全面描述的某些例外情况外，2032年MRF优先票据的每个持有人将有权要求新濠度假村融资以固定赎回价格回购该持有人2032年MRF优先票据的全部或任何部分。

盟约

2032年MRF优先票据契约包含若干契诺，在某些例外和条件的限制下，限制新濠度假村融资的能力，其中包括实现合并或合并或出售资产。

违约事件

2032年MRF优先票据契约包含某些惯常违约事件，包括在2032年MRF优先票据到期支付本金或任何溢价时违约；持续30天的利息支付违约；违反契约；在其他债务下违约；无力偿债；终止或撤销我们的博彩业务所需的任何博彩牌照以及2032年MRF优先票据契约中规定的其他违约事件，在每种情况下均受其中规定的门槛和/或其他资格限制。如果违约事件发生并在2032年MRF优先票据契约下持续进行，则2032年MRF优先票据契约下的受托人或持有当时未偿还的2032年MRF优先票据至少25%的持有人可宣布2032年MRF优先票据的本金加上任何应计和未支付的利息和溢价（如有）立即到期应付。

2033年MRF高级票据

概述

于2025年9月24日，新濠度假村融资发行2033年MRF优先票据，包括本金总额5亿美元、2033年到期的6.500%优先票据，发行价为本金额的100%。

利息

2033年MRF优先票据的年利率为6.500%，自2026年3月24日起，每半年于每年3月24日和9月24日支付一次。

排名和优先顺序

2033 MRF优先票据是新濠度假村财务的一般义务，对新濠度假村财务的所有现有和未来优先债务享有同等受偿权，对新濠度假村财务的任何现有和未来次级债务享有优先受偿权，并在担保该债务的资产价值和新濠度假村财务子公司的所有债务的范围内有效地从属于新濠度假村财务的所有现有和未来有担保债务。

 

47

到期和赎回

2033年MRF优先票据将于2033年9月24日到期，新濠度假村财务可选择在2028年9月24日之前的任何时间，按2033年MRF优先票据契约中所述的适用“补足”赎回价格赎回全部或部分2033年MRF优先票据。在2033年9月24日或之后，新濠博亚融资可选择在任何时间以随时间按比例下降的固定赎回价格赎回全部或部分2033年MRF优先票据。此外，新濠度假村财务可选择在2028年9月24日之前的任何时间以固定赎回价格以一次或多次股票发行的现金所得款项净额赎回最多35%的2033年MRF优先票据。此外，在某些情况下，除2033年MRF优先票据契约中更全面描述的某些例外情况外，新濠度假村财务还可以选择以固定赎回价格全部赎回2033年MRF优先票据，但不是部分赎回。在与澳门新濠度假村的博彩特许权有关的若干事件中，除2033年MRF优先票据契约中更全面描述的若干例外情况外，2033年MRF优先票据的每名持有人将有权要求新濠度假村融资以固定赎回价格回购该持有人的2033年MRF优先票据的全部或任何部分。

盟约

2033年MRF优先票据契约包含若干契诺，在某些例外情况和条件的限制下，限制新濠度假村融资的能力，其中包括实现合并或合并或出售资产。

违约事件

2033 MRF优先票据契约包含某些惯常的违约事件，包括2033 MRF优先票据到期时本金或任何溢价的支付违约；持续30天的利息支付违约；违反契约；其他债务下的违约；无力偿债；终止或撤销我们的博彩业务所需的任何博彩牌照以及2033 MRF优先票据契约中规定的其他违约事件，在每种情况下均受其中规定的门槛和/或其他资格限制。倘发生违约事件并根据2033年MRF优先票据契约持续进行，则2033年MRF优先票据契约下的受托人或持有当时未偿还的2033年MRF优先票据至少25%的持有人可宣布2033年MRF优先票据的本金加上任何应计和未支付的利息和溢价（如有）立即到期应付。

其他融资

我们可能以（其中包括）股权或债务的形式获得融资或再融资，包括额外的银行贷款或高收益、夹层或其他债务，或依靠我们的经营现金流为我们的项目发展和其他事项提供资金。数量可能很大。

 

48

在按照GAAS进行审计时，我们：

 

•

在整个审计过程中，锻炼职业判断力，保持职业怀疑态度。

 

•

识别和评估财务报表的重大错报风险，无论是由于舞弊还是错误，并针对这些风险设计和执行审计程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的数额和披露的证据。

 

•

获取与审计相关的内部控制的理解，以便设计适合具体情况的审计程序，但不是为了对公司内部控制的有效性发表意见。因此，没有表达这种意见。

 

•

评估管理层采用的会计政策的适当性和作出的重大会计估计的合理性，并对财务报表的整体列报方式进行评价。

 

•

得出结论，根据我们的判断，综合考虑，是否存在对公司在合理时间内持续经营能力产生重大怀疑的情况或事件。

我们被要求就（其中包括）计划的审计范围和时间安排、重要的审计发现以及我们在审计期间发现的某些与内部控制相关的事项与治理负责人进行沟通。

年度报告中包含的其他信息

管理层对年度报告中包含的其他信息负责。其他信息包括年度报告中包含的信息，但不包括财务报表和我们的审计报告。我们对财务报表的意见不涵盖其他信息，我们也不对此发表意见或任何形式的保证。

结合我们对财务报表的审计，我们的责任是阅读其他信息，并考虑其他信息与财务报表之间是否存在重大不一致，或者其他信息似乎存在重大错报。如果根据所做的工作，我们得出结论认为其他信息存在未更正的重大错报，我们需要在我们的报告中加以描述。

 

/s/德勤会计师事务所

新加坡

2026年4月24日

 

F-3

MELCO Resorts Finance Limited

合并资产负债表-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

		12月31日，
		2025				2024
股东赤字：
普通股，面值0.01美元；授权5,000，000股；已发行和流通股1,202股		$	—			$	—
额外实收资本			1,919,229				1,908,318
累计其他综合收益			5,841				24,304
累计亏损			(1,945,415	)			(2,211,613	)
股东赤字总额			(20,345	)			(278,991	)
负债总额和股东赤字		$	5,981,838			$	5,854,767

随附的附注是这些综合财务报表的组成部分。

 

F-5

MELCO Resorts Finance Limited

合并财务报表附注-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

2.	重要会计政策概要-续

 

（c）

金融工具公允价值

公允价值定义为在计量日市场参与者之间的有序交易中出售资产所收到的价格或转移负债所支付的价格（即“退出价格”）。公司使用适当的估值方法和截至资产负债表日可获得的市场信息估计了公允价值。

 

（d）

现金及现金等价物

现金和现金等价物包括现金和原到期日为三个月或更短的高流动性投资。现金等价物由存放于信用等级高、质量好的金融机构的银行定期存款构成。

 

（e）

受限现金

受限制现金的流动部分（如有的话）指存入银行账户的现金，这些现金在提取和使用方面受到限制，公司预计这些资金将在未来十二个月内根据各自协议的条款被释放或使用，而受限制现金的非流动部分则指在未来十二个月内不会被释放或使用的资金。受限制现金包括（i）附注3所披露的银行担保的抵押银行账户中的现金存款；以及（ii）与附注10所披露的信贷安排下的借款相关的抵押银行账户中的现金存款。

 

（f）

应收账款与信用风险

可能使公司面临信用风险集中的金融工具主要包括赌场应收账款。公司根据与赌场客户订立的博彩信贷安排，以及此前与博彩推广商订立的博彩信贷，在对其信誉进行审查后，为博彩发行信贷。该等应收款项可抵销应付佣金及公司应付予客户的任何其他款项，以及先前应付予博彩推广商的款项。截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司根据博彩信贷安排发行的标记中有很大一部分应收来自居住在不同国家的客户和持牌博彩促销员。商业和经济状况、博彩债务的法律可执行性、外汇管制措施或这些国家的其他重大情况可能会影响客户和博彩促销员的应收账款的可收回性。

应收账款，包括赌场、酒店和其他应收款，通常不计息，按摊余成本入账。当管理层认为应收账款很可能无法收回时，将核销账款。以前注销的账款的回收在收到时入账。维持信贷损失估计备抵，以减少公司的应收款项至其账面值，并反映公司预期收取的净额。信用损失准备是根据对所欠余额的账龄、客户的财务状况、管理层对客户收款趋势的经验、当前的业务和经济状况以及管理层对未来业务和经济状况的预期进行的具体审查来估计的。

截至2025年12月31日及2024年12月31日，与若干赌场应收账款有关的信贷风险得以减轻，因为它们由与相关应收账款账面值相等或更高价值的物业作抵押。管理层认为，截至2025年12月31日和2024年12月31日，不存在尚未记录备抵的重大集中信用风险。

 

（g）

库存

存货包括零售商品、食品饮料项目和若干经营用品，按成本或可变现净值孰低列示。成本采用加权平均法计算。

 

F-11

MELCO Resorts Finance Limited

合并财务报表附注-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

2.	重要会计政策概要-续

 

（h）

财产和设备

财产和设备按成本、扣除累计折旧和摊销以及累计减值（如有）后的净额列报。处置财产和设备的收益或损失包括在随附的综合经营报表中。主要的增加、更新和改进被资本化，而维护和维修则在发生时计入费用。

在公司综合度假村设施的建设和开发阶段，与设计和建设相关的直接和增量成本，包括建造合同项下的成本、关税和关税、设备安装、运输成本、工资和工资福利相关成本、适用的利息部分，包括递延融资成本的摊销，在物业和设备中资本化。此类成本的资本化始于项目的建设和开发开始，一旦建设基本完成或开发活动基本暂停，则停止。

与资本化建造成本及其他财产和设备相关的折旧和摊销费用自每项资产投入使用时起确认。这可能发生在综合度假设施建成开放的不同阶段。

财产和设备按直线法在下列估计使用寿命内折旧和摊销：

 

建筑物		7至40年
交通运输		5至10年
租赁权改善		3至10年或超过租期，以较短者为准
家具、固定装置和设备		2至10年
游戏设备		18个月至5年

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，分别确认了4073美元和3120美元的财产和设备减值，作为附注2（j）所述长期资产减值的一部分，并在随附的综合经营报表中计入物业费和其他。

 

F-12

MELCO Resorts Finance Limited

合并财务报表附注-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

2.	重要会计政策概要-续

 

（一）

商誉和无形资产

商誉是指收购成本超过所收购任何业务的有形和可辨认无形净资产公允价值的部分。商誉不摊销，而是按年度在报告单位层面进行减值测试，当情况表明商誉的账面价值可能无法收回时，则在年度测试之间进行。

除商誉以外的无形资产按其估计可使用年限摊销，除非确定其可使用年限为无限期，在这种情况下不进行摊销。无形资产按成本、累计摊销净额和累计减值（如有）列报。该公司的有限寿命无形资产包括特许权、内部使用软件和Mocha Clubs商标（如下文所述）。使用寿命有限的无形资产按其合同期限或估计可使用年限中较短者按直线法摊销。自2025年6月9日，即新濠度假村宣布发展摩卡俱乐部的日期（如附注1所披露）起，摩卡俱乐部商标的估计可使用年期由无限期可使用年期更改为有限可使用年期。据此，账面值按直线法在特许权的剩余期间内摊销，摩卡俱乐部未来现金流量的预测期亦调整至特许权期间结束时进行减值测试。Mocha Clubs商标估计使用寿命的变化对截至2025年12月31日止年度的净收入没有实质性影响。

开发供内部使用的软件所发生的费用，按软件预计使用年限3至4年按直线法资本化摊销。此类费用的资本化在软件项目的应用程序开发阶段开始，并在软件项目基本完成并可供其预期使用时停止。内部使用软件的特定升级和增强的成本被资本化，而与初步项目阶段活动、培训、维护和所有其他实施后阶段活动相关的成本在发生时计入费用。

公司在对商誉和使用寿命不确定的无形资产进行减值分析时，会先进行定性评估，确定是否需要进行定量减值测试。如果定性因素表明报告单位的账面金额很可能超过公允价值，则进行定量减值测试。对使用寿命不确定的无形资产进行定量减值测试，公司进行的评估包括使用寿命不确定的无形资产的公允价值与其账面价值的比较。确认减值的金额等于账面值超过使用寿命不确定的无形资产公允价值的部分。为对商誉进行定量减值测试，公司进行评估，包括将报告单位的账面价值与其公允价值进行比较。报告单位的公允价值采用收益估值法，应用现金流折现法确定。估计报告单位的公允价值涉及重大假设，包括未来收入增长率、未来市场状况、毛利率、贴现率和终端增长率（如适用）。如果报告单位的账面价值超过其公允价值，则对账面价值超过报告单位公允价值的金额确认减值，以分配给该报告单位的商誉总额为限。

截至2025年12月31日止年度，如附注1所披露，由于三家摩卡俱乐部在2025年9月至12月期间停止运营，公司确认了与摩卡和其他部分相关的商誉减值57,924美元，该减值已计入随附的综合经营报表中的物业费和其他。Mocha and Other报告单位的公允价值是根据收益法使用第3级投入估计的，截至2025年12月31日止年度采用收益法的贴现率为13.2%。截至2024年12月31日止年度，并无确认商誉及使用寿命不确定的无形资产减值。

作为附注2（j）所述于截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度确认的长期资产减值的一部分，新濠锋澳门于2025年12月31日及2024年12月31日的有限寿命无形资产已全部减值。

 

F-13

MELCO Resorts Finance Limited

合并财务报表附注-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

2.	重要会计政策概要-续

 

（j）

长期资产减值（商誉除外）

公司在存在减值迹象时对持有和使用寿命有限的长期资产进行减值评估。然后，公司在未贴现的基础上将资产的估计未来现金流量与资产的账面价值进行比较。估计资产的未来现金流涉及重大假设，包括未来收入增长率、未来市场状况和毛利率。未折现现金流量超过账面价值的，不提示减值。如果未贴现现金流不超过账面价值，则根据资产的公允价值记录减值费用，通常使用涉及重大假设的贴现现金流模型计量，例如贴现率。如果一项资产仍在开发中，未来的现金流包括剩余的建设成本。

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，新濠锋澳门的业绩未见改善，长期资产的进一步减值分别为4,145美元和3,316美元，并在随附的综合经营报表中计入物业费用和其他，其中包括新濠锋澳门的物业和设备减值4,073美元和3,120美元，以及新濠锋澳门有限寿命无形资产的全部减值分别为72美元和196美元。澳门新濠锋长期资产的公平值乃根据综合收入及成本法而采用第3级投入估计，而截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度采用收益法的贴现率分别为14.0%及12.6%。

 

(k)

递延融资成本

因获得贷款或与发行长期债务有关而产生的直接和增量成本，按实际利率法在相关债务协议的条款内资本化并摊销至利息费用。与发行循环信贷融资有关的递延融资成本根据每笔循环信贷融资的期限计入所附综合资产负债表中的其他流动或非流动资产。所有其他递延融资成本在随附的综合资产负债表中作为长期债务的减少列报。

 

（l）

土地使用权

土地使用权指根据经营租赁持有的土地的使用而支付的预付地价款，按成本、扣除累计摊销及累计减值（如有）列账。按土地使用权预计年限40年按直线法确认摊销。截至2025年12月31日及2024年12月31日止年度并无确认土地使用权减值。

 

(m)

租约

在合同开始时或修改时，公司将对合同是否为租赁或包含租赁进行评估。如果合同转让了在一段时期内控制已识别资产的使用以换取对价的权利，则该合同属于或包含租赁。如果承租人既有权指挥资产的使用，又有权从资产的使用中获得几乎全部的经济利益，则承租人就拥有对已查明资产的控制权。

融资和经营租赁使用权资产和负债按开始日租赁期内未来最低租赁付款额的现值确认。使用权资产的初始计量还包括任何预付的租赁付款和产生的任何初始直接成本，并通过收到的任何租赁奖励而减少。对于租赁内含利率不易确定的租赁，本公司在确定租赁付款额现值时，采用基于开始日可获得信息的增量借款利率。预期租赁条款包括在合理确定公司将行使该选择权时延长或终止租赁的选择权。最低租赁付款额的租赁费用在预计租赁期内按直线法确认。预计租期为12个月或以下的租赁不在资产负债表内核算，相关租赁费用在预计租期内按直线法确认。

 

F-14

MELCO Resorts Finance Limited

合并财务报表附注-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

2.	重要会计政策概要-续

 

(m)

租赁-续

该公司的租赁合同有租赁和非租赁部分。对于本公司作为承租人的合同，本公司将租赁部分和非租赁部分作为所有类别基础资产的单一租赁部分进行会计处理，但不动产除外。公司作为出租人的合同，全部作为经营租赁核算，租赁部分和非租赁部分分别核算。

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度未确认经营租赁使用权资产减值。

 

（n）

收入确认

该公司与客户签订的合同收入包括赌场赌注、客房销售、食品和饮料、娱乐、零售以及其他商品和服务。

赌场总收入是通过博彩输赢之间的总净差来衡量的。由于所有投注都具有相似的特征，该公司将其赌场投注交易以投资组合为基础而不是以个人为基础进行核算。返给客户和博彩促销员的佣金、客户赚取的现金折扣和其他现金奖励被记录为赌场总收入的减少。除下注外，赌场交易通常还包括与提供的免费商品或服务相关的履约义务，以激励未来的博彩或换取公司非全权奖励计划（包括忠诚度计划）下获得的奖励或积分。

对于包含公司为激励未来博彩而提供的免费商品或服务的赌场交易，公司根据所提供的商品或服务将每种商品或服务的独立售价分配给适当的收入类型。由公司控制和酌情提供并由第三方提供的免费商品或服务被记为运营费用。

公司在其若干物业中经营不同的非全权奖励计划，其中包括忠诚度计划（“忠诚度计划”），以鼓励主要来自忠诚的角子机客户和桌面游戏顾客的回头客。客户主要根据游戏活动赚取积分，此类积分可兑换为免费游戏和其他免费商品和服务。对于包含根据忠诚度计划赚取的积分的赌场交易，公司通过将预期将被赎回的已赚取积分的估计独立售价记录为负债来递延部分收入。在兑换公司拥有的商品或服务的积分时，每一种商品或服务的独立售价将根据所提供的商品或服务分配给适当的收入类型。在与第三方进行积分兑换时，兑换金额从负债中扣除，直接支付给第三方。

在将金额分配给所提供的免费商品或服务以及根据忠诚度计划赚取的积分后，剩余金额在结算投注时记录为赌场收入。

公司在对Studio City Casino和外部管理的酒店的运营进行会计核算时，遵循报告收入毛额作为本金与净额作为代理的会计准则，并得出结论认为，它是控制实体，是这些安排的委托人。

就新濠影汇娱乐场的营运而言，于2022年6月23日，MRM与公司的关联公司Studio City Entertainment Limited（“SCE”）修订了一份服务及使用权协议，以使该等协议与澳门博彩法的已颁布修订以及相关协议（“新濠影汇娱乐场协议”）保持一致，根据该协议，由于SCE并无在澳门持有博彩特许权，MRM经营新濠影汇娱乐场。根据Studio City Casino协议，MRM从Studio City Casino的博彩总收入中扣除博彩税和与Studio City Casino运营相关的成本，并将剩余金额确认为费用，标题为根据附注20所披露的与关联公司的Studio City Casino协议项下的付款。鉴于MRM全权负责新濠影汇娱乐场按照特许权的营运，故为本金，因此娱乐场收入乃按毛额基准确认。

 

F-15

MELCO Resorts Finance Limited

合并财务报表附注-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

2.	重要会计政策概要-续

 

（n）

收入确认-续

对于外部管理酒店的运营，由于公司是酒店物业的所有者，酒店管理人根据向公司提供管理服务的管理协议运营酒店，公司获得所有奖励并承担与酒店业务相关的重大风险。本公司为委托人，因此交易按总额确认。

客房、餐饮、娱乐、零售及其他商品和服务的交易价格是在提供商品、提供服务或举办活动时作为收入入账的此类商品和服务向客户收取的净额。公司收取的服务税和其他适用税项不计入收入。客房和会议空间的预付订金以及预售门票记录为客户订金，直至向客户提供服务为止。公司提供的多种商品或服务的合同收入根据其相对独立售价分配给每一种商品或服务。

代表租赁收入的最低运营和使用权费用，经合同基本费用和运营费用上调调整后，计入其他收入，并按直线法在相关协议的条款范围内确认。

合同及与合同有关的负债

在向客户提供商品和服务时，从客户收到的现金与确认收入之间可能存在时间差异，从而产生合同或与合同相关的负债。

公司主要有三类与客户合同相关的负债：（1）未偿还的博彩筹码，代表为换取客户和博彩促销员持有的博彩筹码而欠下的金额；（2）忠诚度计划负债，代表与从忠诚度计划中获得的奖励相关的递延分配收入；（3）预定金和门票销售，代表赌场预付款项存款，是客户和博彩促销员在博彩游戏发生前存入的资金，以及尚未提供的商品和服务的预付款，例如预售门票以及客房和会议空间的押金。这些负债通常预计在购买、赚取或存入后一年内确认为收入，并在随附的综合资产负债表中记录为应计费用和其他流动负债。这些余额的减少通常代表收入的确认，而余额的增加则代表客户和博彩推广人持有的额外筹码、与忠诚度计划相关的未赎回奖励增加以及客户和博彩推广人缴纳的额外押金。

下表汇总了与合同和与合同有关的负债有关的活动：

 

		出色的游戏								忠诚								预付存款
		芯片								方案负债								和门票销售
		2025				2024				2025				2024				2025				2024
1月1日余额		$	71,223			$	72,030			$	35,442			$	31,723			$	232,709			$	231,968
12月31日余额			71,294				71,223				28,414				35,442				248,321				232,709
增加（减少）		$	71			$	(807	)		$	(7,028	)		$	3,719			$	15,612			$	741

 

F-16

MELCO Resorts Finance Limited

合并财务报表附注-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

2.	重要会计政策概要-续

 

（o）

博彩税

该公司须根据澳门的博彩毛收入和其他指标缴纳税款。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，这些博彩税总额分别为1,840，407美元和1,649，119美元，在随附的综合经营报表中确认为赌场费用。

 

（p）

开业前费用

开业前成本指在新业务或初创业务开业之前发生的人员、营销和其他成本，并在发生时计入费用。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，公司主要与新濠天地的某些新业务和其他增强项目相关的开业前成本。公司还在与新设施和运营的营销相关的其他一次性活动上产生开业前费用。

 

（q）

广告和促销费用

公司在广告首次发生或发生时支出广告和促销费用。截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度，所附综合经营报表中包含的广告和促销费用分别为114,766美元和115,345美元。

 

（r）

利息收入

利息收入按规定利率按权责发生制入账，并在随附的综合经营报表中记入利息收入。

 

（s）

外币交易和翻译

年内所有以MRF及其附属公司功能货币以外的货币进行的交易均按各自交易日期的现行汇率重新计量。资产负债表日存在的以记账本位币以外的货币计值的货币资产和负债，按该日存在的汇率重新计量。汇兑差额记入随附的综合经营报表。

MRF的功能货币为美元，而这些合并财务报表的报告货币为美元。MRF的大部分外国子公司的功能货币是子公司运营所使用的当地货币。所有资产和负债按资产负债表日的通行汇率折算，所有收入和费用项目按当年平均汇率折算。因翻译外国子公司的财务报表而产生的所有汇兑差额均作为其他综合（亏损）收入的组成部分入账。

 

（t）

衍生工具和套期保值活动的会计处理

公司使用浮动换固定利率掉期和交叉货币掉期安排等衍生金融工具，根据附注10定义的MN12020循环融资下的贷方要求以及附注10定义的未偿还的以美元计价的2033年MRF优先票据的汇率波动管理与利率波动相关的风险。所有衍生工具均在资产负债表日按公允价值在合并财务报表中确认。公允价值的任何变动均记录在综合经营报表或综合收益表中，具体取决于衍生工具是否被指定并符合套期会计的条件、套期交易的类型和套期的有效性。公司的衍生协议中不存在与信用风险相关的或有特征。

有关公司利率掉期及交叉货币掉期安排的进一步资料分别载于附注9及附注10。

 

F-17

MELCO Resorts Finance Limited

合并财务报表附注-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

2.	重要会计政策概要-续

 

（u）

综合收益及累计其他综合收益

综合收益包括净收益、外币换算调整和利率掉期公允价值变动，净额并在随附的综合全面收益表和股东赤字综合报表中列报。

截至2025年12月31日及2024年12月31日，公司累计其他综合收益构成如下：

 

				12月31日，
				2025				2024
外币换算调整				$	6,572			$	24,304
利率互换公允价值变动，净额(1)					(731	)			—
累计其他综合收益				$	5,841			$	24,304
(1)		下表列示了指定为现金流量套期的利率互换每年与套期活动相关的累计其他综合收益的净变动情况。
				截至12月31日止年度，
				2025				2024
		利率互换公允价值变动，截至1月1日净		$	—			$	—
		年内公允价值变动			(2,761	)			—
		从累计其他综合收益重分类至收益的净亏损			2,030				—
		利率互换公允价值变动，截至12月31日净		$	(731	)		$	—

 

（五）

股份补偿费用

新濠度假村经营以股份为基础的薪酬计划，目的是向新濠度假村及其附属公司（“新濠度假村集团”）的合资格雇员（包括向公司提供服务的雇员）提供奖励和奖励。公司根据授予日奖励的公允价值计量为换取权益工具奖励而获得的员工服务成本，并在服务期内确认该成本。补偿归属于相关服务期间，而该等费用在奖励归属期内按直线法确认。没收在发生时予以确认。

有关公司以股份为基础的薪酬安排的进一步信息载于附注15。

 

（w）

所得税

该公司须在其经营所在的澳门和香港缴纳所得税。

就资产和负债的计税基础与其在所附综合财务报表中报告的金额之间的所有重大暂时性差异确认递延所得税。当管理层认为递延税项资产的部分或全部很可能无法变现时，递延税项资产将减少估值备抵。现行所得税是根据澳门和香港税务机关的法律规定的。

本公司的所得税申报表须经澳门及香港税务机关审核。公司根据不确定所得税的会计准则评估此类检查的潜在不利结果。这些会计准则采用两步法确认和计量不确定的税务状况。第一步是通过确定现有证据的权重是否表明，基于该职位的技术优点，该职位更有可能在审计中得到维持，包括相关上诉或诉讼程序的解决（如果有的话），来评估确认的税务职位。第二步，根据累积概率，将税收优惠作为最大金额超过50%的可能性来衡量。

 

F-18

MELCO Resorts Finance Limited

合并财务报表附注-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

2.	重要会计政策概要-续

 

（x）

重新分类

对上一年的合并财务报表进行了某些重新分类，以符合本年度的列报方式。这些重新分类对先前报告的净收入、股东赤字或现金流没有影响。

 

（y）

近期会计准则变更情况

新采用的会计公告

2023年12月，财务会计准则委员会（“FASB”）发布了会计准则更新（“ASU”）2023-09，“对所得税披露的改进”，其中包括进一步加强所得税披露的修订，主要是通过在税率调节中提供额外信息以及对司法管辖区缴纳的所得税进行额外披露。截至2025年12月31日止年度，公司前瞻性地采用ASU2023-09。采用该指引并未对公司的财务状况、经营业绩和现金流量产生影响，注意到采用该指引仅导致本年度期间的额外披露。所得税披露详见附注14。

最近尚未采用的会计公告

2024年11月，FASB发布ASU第2024-03号，损益表-报告综合收益-费用分类披露（子主题220-40）：损益表费用分类（“ASU 2024-03”），2025年1月，FASB发布ASU第2025-01号，损益表-报告综合收益-费用分类披露（子主题220-40）：澄清生效日期（“ASU 2025-01”）。ASU 2024-03要求额外披露包含在损益表中的费用的性质，以及披露包含在损益表中的费用标题中的特定类型的费用。ASU 2024-03，经ASU 2025-01澄清，在2026年12月15日之后开始的年度期间和2027年12月15日之后开始的中期报告期间生效，允许提前采用。这一指导意见将前瞻性地或追溯性地适用。公司目前正在评估采用这些准则对公司合并财务报表和披露的影响。

2025年7月，FASB发布ASU 2025-05，“金融工具-信用损失（主题326）：应收账款和合同资产信用损失的计量”。ASU2025-05提供了与估计当前应收账款和当前合同资产的预期信用损失有关的实用权宜之计。ASU2025-05对2025年12月15日之后开始的年度报告期间和这些年度报告期间内的中期报告期间有效，应前瞻性应用。允许提前采用，公司目前正在评估采用的影响。

2025年9月，FASB发布了ASU 2025-06，“无形资产-商誉和其他-内部使用软件（子主题350-40）：有针对性地改进内部使用软件的会计核算”，为明确内部使用软件相关成本的会计核算并使其现代化提供了指导。ASU2025-06在2027年12月15日之后开始的年度报告期间生效，包括这些年度报告期间内的中期报告期间。允许提前采用，公司目前正在评估采用的影响。

 

F-19

MELCO Resorts Finance Limited

合并财务报表附注-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

3.	现金、现金等价物和限制性现金

随附的综合现金流量表中报告的现金、现金等价物和限制性现金包括以下内容：

 

		12月31日，
		2025				2024
现金		$	454,605			$	472,485
现金等价物			38,492				20,367
现金和现金等价物合计			493,097				492,852
受限制现金的非流动部分(1)			125,046				125,331
现金、现金等价物和受限制现金总额		$	618,143			$	618,183

 

(1)

截至2025年12月31日和2024年12月31日，受限制现金的非流动部分分别包括银行定期存款125,046美元和125,331美元。

2022年12月9日，根据特许权的规定，MRM提供了以澳门政府澳门币（“澳门元”）1,000，000（相当于124,319美元）为受益人的银行担保，以确保履行其某些法律和合同义务，包括劳动义务。根据银行担保合同的规定，金额为1,000，000澳门元（相当于124,319美元），或等值的其他货币，需要作为抵押品存放在现金存款账户中，以便为银行担保提供担保。银行担保将一直有效至特许权到期或终止后的较早者后180天。截至2025年12月31日和2024年12月31日，现金抵押银行账户中持有的970,874港元（相当于澳门币1,000，000元）分别折算为124,772美元和125,056美元，并在随附的综合资产负债表中计入受限制现金的非流动部分。

 

4.

应收账款，净额

应收账款构成部分，净额如下：

 

		12月31日，
		2025				2024
赌场		$	230,534			$	259,866
酒店			1,609				1,029
其他			641				109
小计			232,784				261,004
减：信用损失准备(1)			(117,807	)			(124,675	)
			114,977				136,329
非流动部分			—				—
当前部分		$	114,977			$	136,329

 

(1)

截至2025年12月31日和2024年12月31日，作为长期赌场应收账款减少的信贷损失准备金为零和2391美元，分别记录在所附综合资产负债表的长期预付款、存款和其他资产中。

截至2025年12月31日和2024年12月31日，公司的赌场信用损失准备金分别为赌场应收账款总额的51.1%和48.0%。截至2025年12月31日和2024年12月31日，没有记录其酒店和其他应收款的信贷损失准备金。

 

歼-20

MELCO Resorts Finance Limited

合并财务报表附注-续

（单位：千，份额和每股数据除外）

 

4.

应收账款净额-续

信贷损失准备金变动情况如下：

 

		截至12月31日止年度，
		2025				2024
年初余额		$	124,675			$	148,604
信用损失准备			12,810				2,793
核销，回收净额			(19,375	)			(27,417	)
汇率影响			(303	)			695
年末余额		$	117,807			$	124,675

 

5.

物业及设备净额

 

		12月31日，
		2025				2024
建筑物		$	3,658,729			$	3,667,071
租赁权改善			756,826				696,201
家具、固定装置和设备			636,584				609,600
游戏设备			151,080				124,568
交通运输			108,640				106,769
小计			5,311,859				5,204,209
减：累计折旧摊销			(3,332,767	)			(3,205,217	)
物业及设备净额		$	1,979,092			$	1,998,992

截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度确认的财产和设备折旧和摊销费用分别为214,542美元和199,566美元。

截至2025年12月31日，根据融资租赁安排持有的使用权资产的成本和累计摊销分别为3661美元和3599美元，截至2024年12月31日分别为3702美元和2895美元。

根据澳门博彩法，于先前博彩分特许权届满时归还澳门政府的回拨资产（定义见附注6）目前由澳门政府拥有。自2023年1月1日起，澳门政府在特许权存续期间将回归资产转让给MRM，以换取作为特许权一部分的回归资产使用权和经营权的年度付款，如附注6所披露。由于MRM继续在回拨资产内及与回拨资产以与先前于2022年12月31日到期的在澳门经营博彩业务的博彩分特许权下的方式相同，并获得实质上所有的经济利益及承担因经营该等资产而产生的所有风险，且假设其将于特许权届满时成功获得新的特许权，公司继续于其余下的估计可使用年期内确认该等回拨资产为物业及设备。

 

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