BEST Inc.私人和机密此处包含的信息属于机密性质，仅供我们向其提供信息的个人或公司使用。未经KROLL，LLC事先批准，不得复制、出版或传播本协议的部分内容。编制单位：达夫菲尔普斯意见实践2024年6月17日提交独立董事特别委员会的公平性分析

2 达夫菲尔普斯免责声明•以下页面包含Kroll，LLC（“达夫菲尔普斯”）通过其达夫菲尔普斯意见业务向BEST Inc.（“公司”）董事会独立董事特别委员会（“董事会”）（仅以特别委员会成员身份）在为审议拟议交易（定义见此处）而召开的特别委员会会议的背景下提供的材料。•所附材料以及任何意见（如本文所定义）都将在保密的基础上汇编和提交，仅供特别委员会在评估拟议交易时使用和受益，未经达夫菲尔普斯事先书面同意或在2023年11月16日丨达夫&菲尔普斯、公司及特别委员会的聘书中另有规定，不得将其全部或部分分发给任何其他方、公开披露或用于任何其他目的的依赖。•由于这些材料是为在向特别委员会口头陈述时使用而准备的，特别委员会的成员熟悉公司的业务和事务，因此，如果特别委员会以外的人使用任何随附材料，达夫菲尔普斯或其各自的任何法律或财务顾问或会计师均不对其准确性或完整性承担任何责任。•这些材料无意代表意见，不得以任何方式作为意见对待、解释、使用或依赖。这些材料旨在作为特别委员会的讨论材料，以及作为达夫菲尔普斯可能提出意见的基础的摘要，在没有提及并且应仅与特别委员会之间的讨论一起查看的情况下，这些材料是不完整的。•随附的材料没有，并且达夫菲尔普斯提供的任何意见都不会：（i）涉及进行拟议交易的相关商业决策与任何替代战略或交易的优劣；（ii）构成关于特别委员会、董事会或任何其他人（包括公司的证券持有人）应如何就与拟议交易有关的任何事项进行投票或采取行动的建议，或是否继续进行拟议交易或任何相关交易；或（iii）使达夫菲尔普斯对任何一方承担任何信托责任。•编制本演示文稿所使用的信息是从公司和公开来源获得的，前提是这些信息在提供之日是完整和准确的。对于此类信息，达夫菲尔普斯并未进行独立核实。此处包含的任何估计和预测均由公司高级管理层编制或基于与公司高级管理层的讨论，并涉及众多且重大的主观判断，这些判断可能会或可能不会被证明是正确的。对于此类信息的准确性或完整性，不作任何明示或暗示的陈述或保证，并且无论对于过去或未来，此处包含的任何内容均不是或不应被作为陈述或保证而被依赖。•我们分析中使用的选定公司或选定交易与公司或拟议交易没有直接可比性。•除非另有说明，本文的所有财务信息均以综合方式提供。

目录31。简介及交易概况2。估值分析•现金流折现分析•部分上市公司/并购交易分析

1.简介及交易概况

5介绍及交易概述委聘• 达夫菲尔普斯被公司聘用为特别委员会的独立财务顾问（仅以其本身的身份）。•具体而言，已要求达夫菲尔普斯就从财务角度来看的公平性（“意见”）向（i）公司每股面值0.01美元的普通股（每股“股份”或统称“股份”）持有人提供意见，但不包括除外股份、异议股份和ADS（定义见下文）所代表的股份，以及（ii）公司美国存托股份持有人，每股代表二十股（每股“ADS”，统称“ADS”），但不包括代表除外股份的ADS，该等持有人将在建议交易（定义见下文）中收取的合并对价（定义见下文）（不影响建议交易对任何特定的股份或ADS持有人（而非其作为股份或ADS持有人的身份）的任何影响）。建议交易•据谅解，公司、BEST 伙伴全球（一家根据开曼群岛法律注册成立的豁免有限责任公司）（“母公司”）及Phoenix 伙伴全球（一家根据开曼群岛法律注册成立的豁免有限责任公司及母公司的全资附属公司（“Merger Sub”））建议订立一份合并协议及计划（“合并协议”），达夫菲尔普斯已审阅的最新草案日期为2024年6月14日。根据合并协议，除其他事项外，Merger Sub将与公司合并及并入公司并不复存在，而公司将在合并中幸存并因合并而成为母公司的全资附属公司。就该合并而言，除其他事项外，（i）紧接生效时间之前已发行和流通的每一股股份（除除外股份外，异议股份和ADS所代表的股份）应被注销并不复存在，以换取获得每股0.14 4美元现金无息的权利（“每股合并对价”），（ii）紧接生效时间之前已发行和流通的每一股ADS（代表除外股份的ADS除外），连同该等ADS所代表的股份，将被注销并不复存在，以换取每ADS不计利息收取2.88美元现金的权利（“每ADS合并对价”，连同每股合并对价，“合并对价”）和（iii）每股展期股份将被注销，不收取现金对价，以换取母公司（（i）-（iii）合计新发行的普通股，每股面值0.01美元，并连同前一句，“拟议交易”）。•合并协议中更全面地规定了拟议交易的条款和条件。•就该意见而言，（i）“除外股份”统称为（a）展期股份（b）母公司、公司或其任何子公司持有的股份（包括ADS所代表的股份），以及（c）由存托人持有并在公司期权和/或公司RSU奖励行使或归属时保留用于发行、结算和分配的股份（包括ADS所代表的股份）；以及（ii）“生效时间”、“展期股份”、“异议股份”、“子公司”、“存托人”、“公司期权”和“公司RSU奖励”应具有合并协议中规定的含义。

6分析范围介绍及交易概况达夫菲尔普斯在当时情况下作出了其认为必要和适当的审查、分析和问询。达夫菲尔普斯还考虑了其对总体经济、市场和金融状况的评估，以及其在证券和商业估值方面的经验，特别是就类似交易而言。达夫菲尔普斯就编制其分析而进行的程序、调查和财务分析包括但不限于以下项目：•审阅了以下文件：–公司截至2019年12月31日止年度的经审计综合财务报表，包括在公司向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的20-F表格年度报告中，以及公司截至2022年3月31日、2023年3月31日和3月31日止三个月的未经审计综合财务报表中，公司向SEC提交的6-K表格中包含的2024年；–公司管理层提供的截至2019年12月31日至2023年12月31日止年度以及截至2022年3月31日、2023年3月31日和2024年3月31日止三个月的公司的某些未经审计和分部综合财务信息；–公司管理层编制并提供给达夫菲尔普斯的公司截至2024年12月31日至2030年12月31日止年度的详细综合财务预测模型，经公司和特别委员会同意，达夫菲尔普斯在进行分析时所依赖的（统称为“管理层预测”）；–公司管理层向达夫菲尔普斯提供的与公司及其子公司、可变利益实体（“VIE”）和VIE的子公司（统称“集团”）的历史、当前运营和可能的未来前景有关的其他内部文件；–公司管理层日期为2024年6月14日的信函，其中就公司的历史综合财务信息作出某些陈述，管理层预测及该等预测的基本假设（“管理层代表函”）；–一份日期为2024年6月14日的合并协议草案；及–一份日期为2024年6月14日的母公司与其附表A中列为“展期股东”的各方之间的展期和出资协议草案；

7分析范围（续）介绍及交易概览•与公司管理层讨论了上一页提及的信息以及拟议交易的背景和其他要素；•与公司管理层讨论了其有关管理和运营集团业务的计划和意图；•审查了ADS和某些其他公司的公开交易证券的历史交易价格和交易量，这些公司被达夫菲尔普斯认为相关；•使用普遍接受的估值和分析技术进行了某些估值和比较分析，包括贴现现金流分析、对达夫菲尔普斯认为相关的选定上市公司的分析，以及对达夫菲尔普斯认为相关的选定交易的分析；并且•进行了此类其他分析并考虑了达夫菲尔普斯认为适当的其他因素。

注：（1）每份ADS代表二十股A类普通股。每股B类普通股和每股C类普通股可转换为一股A类普通股。（2）A类普通股持有人每股有权投一票，而（i）B类普通股持有人每股有权投十五票，（ii）C类普通股持有人每股有权投三十票。（3）数量包括Cainiao Smart Logistics Investment Limited根据2023年4月21日披露的20-F持有的18,243，557股B类普通股。菜鸟智慧物流投资有限公司也是买方集团成员之一。（4）上表的计算基于于2023年11月6日提交的13D披露的股份数量和公司管理层提供的备考表格，包括（i）236,334，758股A类普通股（不包括通过股份回购作为激励和库藏持有的股份）和（ii）94,075，249股已发行B类普通股（iii）47,790，698股已发行C类普通股。8所有权摘要介绍和交易概况BEST Inc.-所有权A类B类C类ADS占当前股东%普通股（1）普通股（1）普通股（1）等值（1）所有权投票权（2）买方集团和展期股东Chou，Shao-Ning（创始人、董事会主席兼首席执行官）3,451，520-47,790，6982,562，111113.5% 46.6% Chow，George（首席投资与战略官及董事）6,845，487--342,2741.8% 0.2% 阿里巴巴集团控股有限公司（纽约证券交易所代码：BABA）（3）10,000，00094,075，249-5,203，76227.5% 46.1% BJ Russell Holdings Limited 33,548，304--1,677，4158.9% 1.1% Shaohan Joe Chou 5,081，395--254,0701.3% 0.2% IDG4,147，875--207,3941.1% 0.1% Sunshui Hopeson Capital Limited 2,211，340--110,5670.6% 0.1% David Hiaoming Ting & MKB Trust 1,630，686--81,5340.4% 0.1%买方集团及展期股东总数66,916，60794,075，24947,790，69810,439，12855。萨夏集团9,323，318--466,1662.5% 0.3%国开行国际投资（CDIB）9,239，691--461,9852.4% 0.3%海纳集团1,300，000--65,0000.3% 0.0%绿洲投资100--50.0% 0.0%机构投资者总数43,715，002--2,185，75011.6% 1.4%公众投资者及其他125,703，143--6,285，15733.2% 4.1%已发行股份总数（4）236,334，75294,075，24947,790，69818,910，035100.0% 100.0%公众投资者及其他33.2%机构投资者总数11.6%买方集团及展期股东总数55.2%

9交易分析介绍及交易概况来源：Capital IQ，SEC文件，新闻稿。BEST Inc.-交易历史2022年11月7日至2024年6月14日050100150200250300350 $ 0.00 $ 0.50 $ 1.00 $ 1.50 $ 2.00 $ 2.50 $ 3.00 $ 3.50 $ 4.00 $ 4.50 $ 5.00成交量（千）每ADS价格成交量价格30天追踪VWAP 60天追踪VWAP 90天追踪VWAP（1）2023年11月6日之前的追踪成交量加权平均价格（VWAP）。2022年11月16日BEST报告的2022年第三季度财务业绩。截至2022年9月30日止三个月，公司总营收2.853亿美元，净亏损5330万美元。2023年3月8日BEST报告的2022财年财务业绩。截至2022年12月31日止年度，公司报告总收入为11.228亿美元，净亏损为2.124亿美元。2023年5月31日BEST报告的2023年第一季度财务业绩。该公司报告截至2023年3月31日止三个月的总收入为2.498亿美元，净亏损为3750万美元。2023年8月23日BEST报告的2023年第二季度财务业绩。截至2023年6月30日止三个月，公司总营收为2.948亿美元，净亏损为2410万美元。2023年11月22日BEST报告的2023年第三季度财务业绩。截至2023年9月30日止三个月，公司总营收3.052亿美元，净亏损2650万美元。2024年3月27日BEST报告的2023财年财务业绩。该公司报告截至2023年12月31日止年度的总收入为11.713亿美元，净亏损为1.280亿美元。2023年11月6日BEST宣布，公司董事会已收到公司创始人、董事长兼首席执行官周少宁先生、Denlux Logistics Technology Invest Inc.、Alibaba Investment Limited、BJ Russell Holdings Limited和Cainiao Smart Logistics Investment Limited（统称“买方集团”）提交的日期为2023年11月3日的初步非约束性提案，以收购其所有已发行在外的普通股，包括ADS所代表的A类普通股，尚未由买方集团实益拥有，拟购买价格为每股普通股0.14 4美元或每股ADS现金2.88美元。发售价相对溢价：当前（6/14/24）$ 2.32 24.1%一天前（11/5/2023）$ 2.39 20.5% 30天VWAP $ 2.23 29.2% 60天VWAP $ 2.48 15.9% 90天VWAP $ 2.31 24.5% BEST Inc.历史交易指标（以千为单位，每ADS除外）在要约后一年前平均收盘价$ 2.58平均收盘价$ 2.28高$ 3.56高$ 2.71低$ 1.75低$ 1.92低$ 1.92平均成交量39.8平均成交量20.9%已发行和未偿还的ADS 0.2%%已发行和未偿还的ADS 0.1%%流通股0.4%%流通股0.2%

10拟议交易介绍和交易概览BEST Inc.-截至24年6月14日相对ADS隐含价格溢价ADS价格2.32 24.1%要约前一天（11/5/23）2.39 20.5% 2023年11月6日之前的30天追踪VWAP 2.23 29.2% 2023年11月6日之前的60天追踪VWAP 2.48 15.9% 2023年11月6日之前的90天追踪VWAP 2.31 24.5%要约价格2.88美元资料来源：Capital IQ和SEC文件BEST Inc.-隐含倍数（百万美元，每ADS价值或另有说明除外）报价2.88美元已发行和未偿还的完全稀释ADS（百万）18.9 1.00隐含股权价值54.5美元减：现金和现金等价物（294.67）（40.6）减：受限制现金（1）（1,801.14）（248.2）减：应收租赁（2）（129.42）（17.8）减：长期投资（3）（156.86）（21.6）加：应付票据881.82 121.5加：借款1,948.65 268.6隐含企业价值$ 116.3隐含报价倍数：EV/LTM收入$ 1,1770.10x EV/2025 EBITDA $ 22 5.4x EV/2026 EBITDA $ 27 4.6x注：截至2024年3月31日的资产负债表数据和LTM。（1）反映受限制现金的账面价值。（2）反映与终止经营业务相关的应收租赁款账面价值。（3）反映长期投资的账面价值。

11估值概要介绍及交易概览注：截至2024年3月31日的资产负债表数据和LTM数据。所提供的财务业绩指标进行了调整，以排除非经常性收入和支出以及上市公司成本。（1）反映受限制现金的账面价值。（2）反映与终止经营业务相关的应收租赁款的账面价值。（3）反映长期投资的账面价值。估值区间结论（千元人民币，每ADS价值或另有说明的除外）低高企业价值区间~800,000~960,000加：现金及现金等价物294,672~294,672加：受限制现金（1）1,801，136~1,801，136加：应收租赁款（2）129,417~129,417加：长期投资（3）156,859~156,859减：应付票据（881,816）-（881,816）减：借款（1,948，649）-（1,948，649）股权价值区间~351,619~511,619已发行完全摊薄ADS及未偿还18,910，035-18,910，035价值每ADS区间（人民币）18.59-27.06人民币兑美元汇率（截至2024年6月14日）7.26-7.26发售价价值每ADS区间（美元）$ 2.56-$ 3.73 $ 2.88隐含估值倍数EV/LTM收入0.09x-0.11x 0.10x EV/2025年EBITDA 5.1x-6.1x 5.4x EV/2026年EBITDA 4.3x-5.2x 4.6x

2.估值分析

13历史和预计财务业绩估值分析注：所提供的财务业绩指标经过调整，以排除非经常性收入和支出以及上市公司成本。资料来源：公司备案，公司管理层历史及预计财务表现（千元人民币）LTM LTM管理预测2020A 2021A 2022A 2023A 3/31/20233/31/20233/31/2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P货运服务5,175，830~5,435，354~4,852，299~5,404，414~4,830，724~5,576，015~6,081，562~6,717，799~7,056，376~7,269，479~7,489，017~7,715，185~7,948，184增长（1.4%）5.0%（10.7%）11.4% N A 15.4% 12.5% 10.5% 5.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0%净营收49.2% 47.6% 62.7% 65.0% 63.1% 65。净收入的4.0% 3.5% 3.0% %% 18.2% 15.9% 23.5% 22.4% 24.2% 21.4% 18.1% 17.0% 16.7% 16.5% 16.4% 16.3% 16.1%全球服务（Global Service）~777,656~1,193，855~916,907~946,514~845,227~1,030，360~1,398，308~1,817，800~2,012，309~2,324，937~2,574，414~2,773，059~2,966，587增长130.8% 53.5%（23.2%）3.2% NA21.9 % 47.7% 30.0% 10.7% 15.5% 10.7% 7.7% 7.0% %净收入的7.4% 10.4% 11.8% 11.4% 11.0% 12.1% 15.1% 17.5% 18.2% 19.9% 21.1% 21.8% 22.4% SAAS净收入0.0% 0.5% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.3% 1.0% 1.1% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% UCargo（停售）（停售）2,519，919~2,809，081~35,979~18~16,612~5~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0~0M N M N M占净收入的百分比1.4% 1.0% 0.4% 0.1% 0.3% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%净收入10,528，234元11,425，836元7,744，072元8,315，844元7,656，749元8,542，617元9,284，950元10,406，499元11,039，642元11,657，723元12,217，747元12,720，291元13,217，043元增长0.5% 8.5%（32.2%）7.4% N A 11.6% 11.7% 12.1% 6.1% 5.6% 4.8% 4.1% 3.9%毛利357,969元-67,413元-129,915元390,672元-59,661元453,460元864,633元Margin %（7.5%）（10.9%）（15.9%）（8.0%）（15.1%）（6.9%）（0.9%）1.5% 1.7% 2.2% 2.5% 2.6% 2.7%增长N M N M N M N M N A N M N M 17.8% 36.4% 21.0% 7.7% 7.6%调整后息税前利润-949,600元-1,441，323元-1,423，105元-838,078元-1,334，823元-757,893元-283,984元-48,511元-21,297元45,706元98,366元121,621元146,561元margin %（9.0%）（12.6%）（18.4%）（10.1%）（17.4%）（8.9%）（3.1%）（0.5%）（0.2%）0.4% 0.8% 1.0%人民币67,201元92,849元104,065元110,396元116,577元122,177元127,203元132,170%净收益3.0% 1.4% 1.9% 0.8% 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % %营运资金-615,520-817,783-656,194-539,764-376,155-472,436-366,760-387,498-400,554-413,158-427,580-441,356%净收入（5.8%）（7.2%）（8.5%）（6.5%）（4.4%）（5.1%）（3.5%）（3.5%）（3.4%）（3.4%）（3.3%）

14贴现现金流分析–方法和关键假设估值分析贴现现金流方法• 达夫菲尔普斯对预计的无杠杆自由现金流进行了贴现现金流分析。•无杠杆自由现金流被定义为企业产生的可用于再投资或分配给证券持有人的现金。•使用反映其相对风险的贴现率将预计的自由现金流折现到现在。•贴现率相当于证券持有人在具有类似风险特征的另类投资机会上可以预期实现的收益率。贴现现金流关键假设• 达夫菲尔普斯利用并依赖管理层对截至2024年12月31日至2030年的财政年度的预测、与公司管理层的讨论以及对公司历史业绩和其他因素的审查来制定贴现现金流（“DCF”）分析。•超出预测期，达夫菲尔普斯使用永续年金公式估算出“终值”。• 达夫菲尔普斯使用15.0%到17.0%的加权平均资本成本区间对由此产生的自由现金流和终值进行贴现，这是由资本资产定价模型得出的。•以下是贴现现金流分析中使用的管理层预测摘要：– 2023年至2030年，净收入以6.8%的复合年增长率（“CAGR”）增长。–预计EBITDA将在2025年转正，预计到2030年EBTIDA利润率将达到2.7%。–从2024年到2030年，总资本支出平均占净收入的1.3%。–从2024年到2030年，净营运资本平均占净收入的-3.7 %。

15 DCF分析汇总估值分析（1）适用10%股息预扣税前，按杠杆现金流计算，按WACC计算得出的权益成本分别折现，计入得出的企业价值区间。注：LTM截至2024年3月31日。所提供的财务业绩指标进行了调整，以排除非经常性收入和支出以及上市公司成本。折现现金流分析（人民币千元）终端2023A 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2029P 2030P年度净收入8,315，844~9,284，950~10,406，499~11,039，642~11,657，723~12,217，747~12,720，291~13,217，043~13,217，043~13,217，043~13,217，043~13,217，043~13,217，043~17,043~13,217，043~13,043~13,043~13,043~13,043~13,043~13,043~13,043~13,043~13,043，043~13税项-89,472-48,511-21,297~45,706~98,366~121,621~146,561~192,323备考税项000000（15,351）（38,465）税后净经营利润（89,472）（48,511）（21,297）45,70698，366121,621131，210153,859折旧133,664171，980172,601172，720172,837173，107173,200125，562摊销23,81833，24933,24933，24933,24933，24933,24933，24935,125，125，购买固定资产（61,973）（104,065）（110,396）（116,57~182,292~158,256企业价值区间低高终端增长率3.00% 3.00%加权平均资本成本17.00% 15.00%企业价值区间~800,000~960,000每ADS隐含价值区间（美元）$ 2.56 $ 3.73隐含估值倍数EV/LTM收入~8,542，617 0.09x 0.11x EV/2025年EBITDA~156,719 5.1x 6.1x EV/2026年EBITDA~184,554 4.3x 5.2x

16家精选上市公司/并购交易分析方法估值分析精选上市公司分析• 达夫菲尔普斯选择了十八家被认为与其分析相关的上市公司。• 达夫菲尔普斯对每家上市公司的财务业绩进行了分析。然后，达夫菲尔普斯分析了选定的上市公司的交易倍数，包括企业价值对LTM以及预计EBITDA和LTM收入。精选并购交易分析• 达夫菲尔普斯还审查了被认为与其分析相关的涉及目标公司的某些并购交易，并计算了此类交易的隐含估值倍数。由于选定的公众公司和选定并购交易中的标的相对于公司的财务指标的可比性有限，而不是应用从对公众公司和并购交易的审查中选择的一系列倍数，达夫菲尔普斯在结合公司的相对规模、收入和利润的预测增长、利润率、资本支出以及我们认为相关的其他特征的背景下，审查了由DCF分析确定的估值范围所暗示的公司的各种估值倍数。以下分析中用于比较目的的公司没有一家与公司具有直接可比性，以下分析中用于比较目的的交易也没有一家与拟议交易具有直接可比性。达夫菲尔普斯无权获得任何用于比较目的的公司的非公开信息。因此，对公司和拟议交易的完整估值分析不能仅依赖于对选定公司和选定交易的定量审查，并且涉及有关此类公司和目标的财务和经营特征差异的复杂考虑和判断，以及可能影响其相对于公司价值的其他因素。因此，精选公众公司/精选并购交易分析受到一定的限制。

17家精选上市公司分析–财务指标估值分析LTM =最新12个月CAGR =复合年增长率EBITDA =息税折旧摊销前利润来源：标普 Capital IQ，SEC文件，年度和中期报告。截至2024年6月14日排名图表的精选上市公司分析（收入百分比）公司信息收入增长EBITDA增长EBITDA利润率公司名称3-YR CAGR LTM 202420252026 3-YR CAGR LTM 202420252026 3-YR AVG LTM 202420252026 China & HK Express Companies ZTO Express（Cayman）Inc. 15.1% 8.1% 12.1% 12.8% 11.0% 25.4% 18.6% 14.7% 13.1% 29.6% 34.1% 35.6% 36.2% 36.9% J & T Global Express Limited 79.32 1.81 3.62 4.31 3.9 NM NM NM NM-20.9-16.8-9.2-8.0-7.5 京东物流，Inc. 31.42 1.31 3.69.9 10.234.67 1.84 0.81 7.81 5.8 1.5 3.1 3.94.24.4杭州顺丰同城实业有限公司，Ltd. 36.82 1.12 0.9 18.11 4.6 NM NM 231.85 9.84 0.6-4.1 0.5 1.2 1.7 2.1集团中值34.1% 21.2% 13.6% 15.5% 12.4% 30.0% 45.2% 40.8% 17.8% 15.8%-1.3 % 1.8% 2.6% 2.9% 3.2%中港货运公司嘉里物流网络有限公司-1.5 %-44.7 % 9.5% 5.6% 5.5% 1.1%-52.9 % 17.5% 5.1% 3.5% 7.5% 6.6% 7.1% 7.0% 6.9% ANE（Cayman）Inc. 11.99.61 3.48.18.51 3.42 17.42 2.51 3.5 14.26.51 1.71 1.11 1.71 2.3盛丰发展有限公司12.09.1 NA NA 22.42 0.9 NA NA NA 4.75.2 NA NA NA CNN Logistics International Holdings Limited 1.4-24.5 NA NANA-25.4-63.5 NA NA NA 5.7 3.2 NA NA集团中位数6.6%-7.7 % 11.4% 6.8% 7.0% 7.2%-16.0 % 20.0% 9.3% 8.9% 6.1% 5.9% 9.1% 9.4% 9.6%美国和欧洲公司联合包裹服务公司 2.4%-9.2 % 2.3% 5.8% 5.3% 8.3%-23.1 %-0.1 % 14.1% 12.0% 15.9% 13.8% 14.1% 15.2% 16.2% FedEx Corporation 9.2-5.5-2.7 3.3 4.5 18.72 3.5-1.2 10.18.51 2.11 2.91 1.91 2.71 3.2 Deutsche Post AG 7.0-12.3 1.8 4.14.27.2-31.3 4.91 1.46.4 10.69.39.8 10.5 10.8 康捷国际物流国际公司，Inc.-1.0-40.6-2.7 4.25.2 0.3-44.4-6.2 4.2 0.71 1.4 10.6 10.4 10.0 Forward Air Corporation 2.6-1.0 82.67.1 NA 22.3-40.3 10.73 7.8 NA 15.1 10.89.01 1.6 NA Group Median 2.6%-9.2 % 1.8% 4.2% 4.9% 8.3%-31.3 %-0.1 % 11.4% 7.4% 12.1% 10.8% 10.4% 11.6% 12.0% SEA Companies Triple i Logistics Public Company Limited 3.2%-26.4 % 6.7% 7.6% 5.7% 43.7%-37.3 % 3.2% 19.1% 7.3% 6.7% 6.2% 5.7% 6.3% 6.4% Infinity LogisticsAnd Transport Ventures Limited 18.44.0 NA NA NA 5.7-0.5 NA NA 16.61 3.7 NA NA Wice Logistics Public Company Limited-1.5-37.3 1.2 0.9 NA-3.6-59.1 18.36.0 NA 10.57.9 10.4 10.9 NA Sonic Interfreight Public Company Limited 5.5-46.3 NA NA 21.0-49.9 NA NA NA 10.4 10.6 NA NA NA Vibrant Group Limited 5.2-28.9 NA NA NA NM-23.0 NA NA 13.71 4.7 NA NA Group Medium 5.2%-28.9 % 3.9% 4.2% 5.7% 13.4%-37.3 % 10.7% 12.5% 7.3% 10.5% 10.6% 8.0% 8.6% 6.4%均值13.2%-10.1 % 13.3% 8.6% 8.0%13.0%-4.6 % 30.0% 17.8% 12.2% 8.5% 8.8% 9.3% 10.0% 10.2%中值6.2%-7.4 % 9.5% 7.1% 5.7% 13.4%-27.2 % 14.1% 13.8% 10.3% 10.4% 10.0% 9.8% 10.5% 10.0%公司-7.6 % 11.6% 11.7% 12.1% 6.1% NM NM NM 17.8%-11.6 %-6.9 %-0.9 % 1.5% 1.7%

18家精选上市公司分析–估值倍数估值分析LTM =最新十二个月企业价值= [市值+管理层股权+债务+融资租赁+经营租赁（仅针对IFRS/非美国通用会计准则公司）+优先股+非控股权益]-[现金及等价物+长期投资+净非经营性资产]注：以交易货币显示的股价。资料来源：标普 Capital IQ，SEC文件，年报和中期报告。截至2024年6月14日的部分上市公司分析（百万美元，每股数据除外）公司信息市场数据企业价值作为公司名称的倍数普通股价格（主要）6/14/2024 52周高市值企业价值LTM EBITDA 2024年EBITDA 2025年EBITDA 2026年EBITDA LTM收入中国和香港快递公司ZTO Express（Cayman）Inc. $ 22.46 80.1% $ 18,118 $ 14,969 8.1x 7.1x 6.2x 5.5x 2.76x J & T Global Express Limited丨港币HKD 8.00 48.49,0258，070 nm nm nm nm NM 0.91 京东物流，Inc. HKD 8.5262.36,6686，6033.7 3.0 2.6 2.3 0.29杭州顺丰同城实业有限公司，Ltd. HKD 11.62 90.51,3621，021 NM 33.92 2.1 16.10.60集团中位数71.2% $ 7,846 $ 7,336 5.9x 7.1x 6.2x 5.5x 0.75x中国及香港货运公司嘉里物流网络有限公司丨HKD 8.5979.8% $ 1,987 $ 2,2624.0x 3.5x 3.3x 3.2x 0.37x ANE（Cayman）Inc. HKD 3.90 49.11 5017110.0 NA NA 0.64集团中位数64.4% $ 543 $ 588 4.5x 3.7x 3.4x 3.1x 0.50x美欧公司丨联合包裹Inc. $ 135.65 70.3% $ 116,057 $ 131,24110.6x 10.0x 8.8x 7.8x 1.46x FedEx Corporation $ 246.43 84.660,64275，9556.77.26.66.10.87 Deutsche Post AG EUR 37.75 80.247,14765，4136.25.85.35.0 0.75 康捷国际物流，Inc. $ 123.3994.117,42916，06117.01 7.0 16.3 16.2 1.80 Forward Air Corporation $ 20.88 17.25522,53315.11 1.38.2 NA 1.63 Group Median 80.2% $ 47,147 $ 65,413 10.6x 10.0x 8.2x 6.9x 1.46x SEA Companies Triple i Logistics Public Company Limited THB 7.50 54.3% $ 160 $ 67 15.1x 15.3x 13.2x 12.4x 1.35x Infinity Logisticsand Transport Ventures Limited HKD 0.34 24.3901299.8 NA NA NA 1.64 Wice Logistics Public Company Limited THB 5.90 65.9 1039910.09.08.5 NA 0.97 Sonic Interfreight Public Company Limited THB 1.5868.736204.3 NA NA 0.46 Vibrant Group Limited SGD 0.06 78.53 159 2.4 NA NA NA 0.55 Group Median 65.9% $ 90 $ 67 9.8x 12.1x 10.9x 12.4x 0.97x Mean 63.3% $ 15,588 $ 18,099 8.3x 10.6x 8.7x 7.8x 1.00x Median 69.5% $ 1,149 $ 1,6417.4x 8.1x 7.4x 5.8x 0.81x

19精选并购交易分析估值分析来源：Capital IQ，Bloomberg，公司文件，新闻稿。选定并购交易分析（百万美元）公布目标名称目标业务描述收购方名称企业价值LTM收入LTM EBITDA LTM息税前利润EBITDA利润率EV/收入EV/EBITDA 4/9/2024 International Distributions Services plc在英国和国际上作为一家通用邮政服务提供商运营。EP Corporate Group，a.s. $ 6,665 $ 16,013 $ 962 $ 3556.0% 0.42x 6.9x 2/29/2024 Wincanton plc在英国和爱尔兰提供一系列外包和集成供应链解决方案。Gxo Logistics, Inc. $ 1,213 $ 1,712 $ 139 $ 1328.1% 0.71x 8.7x 9/11/2023 DX（集团）plc在英国和爱尔兰提供包裹、货运、安全快递和物流服务。H.I.G. Europe Realty Partners $ 496 $ 599 $ 74 $ 6812.3% 0.83x 6.7x 9/28/2022 Promontoria Holding 243 B.V.提供空运货物装卸服务。SATS International SAS $ 1,211 $ 1,661 $ 224 N A13.5 % 0.73x 5.4x 5/12/2022 Kintetsu World Express, Inc.在日本、台湾、韩国、欧洲、中东、非洲、东亚、美洲、东南亚和大洋洲提供空运、海运和其他货运代理服务。近铁集团控股有限公司$ 2,164 $ 7,977 $ 653 $ 4938.2% 0.27x 3.3x 3/11/2022 DEPPON LOGISTICS Co.，LTD。在中国大陆、日本、韩国、欧洲、美洲、东南亚、港澳台地区以及国际上以客户为中心运营的物流公司。京东 Logistics，Inc. $ 2,346 $ 4,936 $ 388 $ 2227.9% 0.48x 6.0x 10/29/2021 BEST Inc.的中国快递业务BEST Inc.的中国快递业务J & T Global Express Limited $ 1,062 $ 2,796 N A N A N A 0.38x N A 9/9/2021 丨Echo Global Logistics, Inc.在美国提供技术赋能的运输和供应链管理解决方案。TJC LP1,369美元3,181美元83美元66美元2.6% 0.43x 16.5x 2/9/2021嘉里物流网络有限公司在香港、中国大陆、亚洲其他地区、美洲、欧洲、中东、非洲和大洋洲提供物流服务。S.F. Holding Co.，Ltd. $ 5,353 $ 8,033 $ 577 $ 4527.2% 0.67x 9.3x 1/16/2019 Panalpina Welttransport（Holding）AG在美洲、亚太地区、欧洲、中东、非洲和独联体提供空运和海运以及物流服务。DSV A/S（nka：DSV A/S）$ 4,714 $ 6,134 $ 278 $ 2504.5% 0.77x 17.0x 11/2/2018 CaseStack，Inc.为零售商和CPG公司提供综合物流解决方案。Hub Group, Inc. $ 252 $ 242 $ 22 N A9.1 % 1.04x 11.5x均值0.61x 9.1x中值0.67x 7.8x

20估值分析精选上市公司/并购交易分析摘要精选上市公司/并购交易分析摘要（千元人民币）公制上市公司并购交易中位数公司业绩DCF分析企业价值区间~800,000~960,000隐含倍数EV/LTM收入0.25x~2.76x 0.81x 0.67x~8,542，617 0.09x~0.11x EV/2025年EBITDA 2.6x~22.1x 7.4x NA~156,719 5.1x~6.1x EV/2026年EBITDA 2.3x~16.2x 5.8x NA~184,554 4.3x~5.2x注：公司截至2024年3月31日的LTM数据。上市公司范围

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