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美国证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-K

（标记一）

根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的年度报告

截至2025年12月31日止财政年度

根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的☐过渡报告

对于从到的过渡期

柯林斯大道16690号，PH-1

阳光群岛海滩，佛罗里达州33160

(305) 422-4100

根据该法第12（b）节登记的证券：

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根据该法案第12（g）节注册的证券：无

如果注册人是《证券法》第405条所定义的知名且经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是丨否◻

如果根据《交易法》第13或15（d）条，注册人无需提交报告，请用复选标记表示。有◻没有

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。有丨否◻

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。有丨否◻

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义：

如果是新兴成长型公司，请勾选注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。◻

用复选标记表明注册人是否已就编制或出具审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）节对其财务报告内部控制有效性的评估提交报告和证明。⌧

如果证券是根据该法第12（b）节登记的，请用复选标记表明备案中包括的登记人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表明这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行官根据§ 240.10D-1（b）在相关恢复期间收到的基于激励的补偿进行恢复分析。◻

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐否

截至2025年6月30日，也就是注册人最近完成的第二财季的最后一个工作日，注册人的非关联公司持有的伊坎企业存托单位的总市值基于该日期纳斯达克全球精选市场（“纳斯达克”）存托单位的收盘价为6.3亿美元。截至2026年2月25日，共有637,209，452个存托单位未偿还。

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前瞻性陈述

本报告包含的某些陈述属于或可能被视为经修订的1933年证券法第27A条和经修订的1934年证券交易法第21E条（“交易法”）或《私人证券诉讼改革法》含义内的“前瞻性陈述”。本报告中的所有陈述，除了仅与历史事实相关的陈述，都是“前瞻性陈述”。此类声明包括但不限于可能预测、预测、指示或暗示未来结果、业绩、成就或事件的任何声明，或可能与未来运营、财务业绩、财务状况、业务前景、增长战略或流动性的战略、计划或目标或潜在结果相关的任何声明，并基于管理层当前的计划和信念或对未来结果或趋势的当前估计。前瞻性陈述通常可以通过诸如“相信”、“预期”、“潜在”、“继续”、“可能”、“应该”、“寻求”、“预测”、“预期”、“打算”、“项目”、“估计”、“计划”、“可能”、“设计”、“应该”等表达方式来识别，这些表达方式表示对未来或有条件事件的预期，而不是事实陈述。

前瞻性陈述包括在本报告项目7下的标题“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”下做出的某些陈述，但也包括出现在本报告其他部分的前瞻性陈述。前瞻性陈述反映了我们目前对未来事件的看法，并基于某些假设，并受到可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述中提出的趋势、计划或预期存在重大差异的风险和不确定性的影响。这些风险包括与经济衰退、实质性竞争和运营成本上升相关的风险；与我们的投资活动相关的风险，包括我们所投资的私人基金所进行投资的性质，包括通过期权、卖空、掉期、远期和其他衍生工具使用杠杆的影响；与我们遵守优先票据中的契约的能力相关的风险以及为我们的票据提供担保的资产丧失抵押品赎回权的风险；我们投资的公允价值下降，私人资金的损失和关键员工的损失；与我们继续开展活动的能力相关的风险，以便根据经修订的1940年《投资公司法》不被视为投资公司，或作为公司被征税；与卖空者和相关诉讼和监管查询相关的风险；与我们的普通合伙人和控股单位持有人相关的风险；我们的控股单位持有人对我们单位的质押；与我们的能源业务相关的风险，包括原油、其他饲料库存和精炼产品的波动性和可用性，全球对原油、精炼产品和液体运输燃料的需求下降、不利的炼油利润率（裂解价差）、管道接入中断、农业行业氮肥需求的显着波动和结果的季节性；与涉及我们能源部门的潜在战略交易相关的大宗商品定价波动和更高的行业利用率和供应过剩风险，以及关税的影响；与我们的汽车活动相关的风险以及与汽车行业不利条件的风险，包括由于我们的汽车零部件子公司的第11章备案；与我们的食品包装活动相关的风险，包括来自资本实力更强的竞争对手的竞争，我们的供应商无法及时交付原材料，以及未能有效应对肠衣技术的行业变化；供应链问题；通货膨胀，包括原材料和运输成本增加；利率上涨；劳动力短缺和劳动力可用性；与我们的房地产活动相关的风险，包括任何租户破产和破产的程度；与我们的家居时尚运营相关的风险，包括原材料供应和价格的变化、制造中断以及运输成本和交付时间的变化；俄罗斯/乌克兰冲突的影响，中东冲突和委内瑞拉最近的事态发展，包括经济波动以及出口管制和其他经济制裁的影响；以及政治和监管不确定性，包括不断变化的经济政策和征收关税。这些风险和不确定性还包括本报告其他部分，包括本报告第1A项下“风险因素”标题下描述的风险和不确定性。此外，可能还有其他我们目前不知道或我们目前认为不重要的因素可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述存在重大差异。除法律要求外，我们不承担在本报告日期之后公开更新或审查任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来发展或其他原因。

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风险因素汇总

投资我们的证券涉及一定的风险。在投资我们的任何证券之前，您应仔细考虑以下使我们的证券投资具有投机性或风险性的主要因素以及本报告第1A项下“风险因素”标题下描述的风险的摘要。如果这些风险中的任何一个实际发生，可能会对我们的业务产生重大不利影响。下文以及本报告第1A项下“风险因素”标题下描述的风险并不是影响我们业务的唯一风险。未知或目前不认为重大的额外风险也可能对我们的业务产生重大不利影响。以下是我们在本报告第1A项中出现的风险因素的摘要。

与我们的Structure相关的风险

二、

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与流动性和资本要求有关的风险

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与我们的投资分部相关的风险

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与我们合并运营子公司相关的风险

我们的合并运营子公司面临各种风险，包括但不限于：

三、

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Icahn Enterprises L.P.

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四、

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第一部分

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项目1。商业

业务概览

Icahn Enterprises L.P.（“伊坎企业”）是一家主要的有限合伙企业，于1987年2月17日在特拉华州成立，总部位于佛罗里达州的阳光岛海滩。我们是一家多元化控股公司，拥有子公司，目前从事以下持续经营业务：投资、能源、汽车、食品包装、房地产、家居时尚和制药。此处提及的“我们”、“我们的”或“我们”包括伊坎企业及其子公司，除非上下文另有要求。

伊坎企业拥有伊坎企业 Holdings L.P.（“伊坎企业 Holdings”）99%的有限合伙人权益。伊坎企业控股公司及其子公司拥有我们几乎所有的资产和负债，并开展我们几乎所有的业务。由Carl C. Icahn先生间接拥有和控制的伊坎企业 G.P. Inc.（“伊坎企业 GP”）于2025年12月31日拥有伊坎企业及伊坎企业 Holdings各1%的普通合伙人权益，代表伊坎企业 Holdings及我们合共1.99%的普通合伙人权益。截至2025年12月31日，伊坎先生及其关联公司拥有我们约86%的未偿还存托单位。

根据经修订的《1940年投资公司法》（“投资公司法”），我们开展并计划继续以不被视为投资公司的方式开展我们的活动。因此，不超过我们总资产的40%可以投资于投资证券，这一术语在《投资公司法》中有定义。此外，我们不投资或打算投资证券作为我们的主要业务。根据经修订的《国内税收法》适用的公开交易合伙规则，我们构建并打算继续构建我们的投资，使其作为合伙企业而不是公司征税。

经营战略与核心优势

伊坎战略

在我们所有的业务中，我们的成功都基于一个简单的公式：我们寻求在Graham & Dodd传统中寻找被低估的公司，这是一种主要寻找深度低迷价格的股票估值方法。然而，当典型的Graham & Dodd价值投资者购买被低估的证券并等待结果时，我们往往会积极参与我们所瞄准的公司。该活动可能涉及广泛的方法，从影响目标的管理层采取措施提高股东价值，到收购目标公司的控股权或完全所有权以实施我们认为改善其业务所需的变革，然后运营和扩展该业务。这些年来，这种激进主义通常带来非常强劲的回报。

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今天，我们是一家多元化的控股公司，拥有从事七个多元化报告分部的子公司。截至2025年12月31日，通过我们的投资部分，我们在各类投资中拥有重要头寸，其中包括美国电力公司（AEP）、Southwest Gas Holdings, Inc.（SWX）、EchoStar Corp.（SATS）、Centuri Holdings，Inc.（CTRI）和International Flavors and Fragrances Inc.（IFF）。

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我们的几个经营业务一开始是债务或股票证券的投资头寸，由我们或伊坎先生直接持有。这些职位最终导致了对目标公司的控制权或完全所有权。例如，在2012年，我们收购了CVR能源，Inc.（“CVR能源”）的控股权，该公司最初是作为我们投资部门的一个职位起步的，现在是一家运营子公司，包括我们的能源部门。与我们其他运营子公司一样，对CVR能源的收购反映了我们对价值创造的机会主义方法，通过这种方法，除其他外，可以通过有针对性地通过少数股权促进变革来获得回报

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我们投资部门的公司，或者通过收购那些我们认为我们自己可以经营更有利可图的目标公司的控制权。

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在接下来的几年里，我们看到了一个遵循激进策略的有利机会，该策略的核心是购买目标股票，并随后消除任何可能干扰强大买家友好购买报价的障碍。或者，在适当的情况下，我们或我们的子公司可能会成为目标公司的买家，将它们添加到我们的运营子公司组合中，从而通过此类机会性收购扩大我们的业务。我们认为，我们的激进活动所针对的公司被低估的原因有很多，通常包括无能的管理。不幸的是，对于个人投资者，特别是对于经济来说，一般来说，很多糟糕的管理团队和董事会往往是不负责任的，很难移除。

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与个人投资者不同，我们有资金购买我们认为可以比现任管理层更有效运营的公司。此外，通过我们的投资部门，我们能够通过购买股票或债务头寸，并试图通过各种激进的方法来推行我们的激进战略，从与董事会和首席执行官（“CEO”）的演讲和谈判到代理权之争、要约收购和获得控制权，不一而足。我们努力为所有股东提升价值，我们认为，做到这一点的最佳方式是让表现不佳的管理团队和董事会承担责任或取而代之。

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我们普通合伙人的董事会主席Carl C. Icahn自1980年以来一直是一名激进投资者。伊坎认为，目前的环境继续有利于激进主义。当企业执行价值破坏性收购或未能通过分立交易解锁自身“隐藏的宝石”时，我们往往会发现投资机会。公司还发现自己听取了矛盾顾问的建议，并在可以找到可接受的快速解决方案时进行复杂、昂贵且永无止境的诉讼。管理团队往往无法改善其运营和盈利能力，这依赖于过于友好的董事会松懈的监督。

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我们相信，我们的战略将在未来继续产生强劲的成果。我们相信，来自运营子公司的强劲现金流和资产覆盖率将使我们能够保持强劲的资产负债表和充裕的流动性。

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核心优势

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我们认为，我们的核心优势包括：识别和收购被低估的资产和业务，通常是通过购买不良证券；通过管理、财务或其他运营变化增加价值；管理复杂的法律、监管或财务问题，其中可能包括破产或无力偿债、环境、分区、许可和许可问题。

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我们业务战略的关键要素包括：

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利用我们现有业务的增长机会。我们相信，我们已经发展了一个强大的业务组合，拥有经验丰富的管理团队。如果确定了适当的机会，我们可能会扩大我们现有的业务，以及将我们已建立的业务用作在相同或相关领域进行额外收购的平台。

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在我们的业务管理中推动问责和财务纪律。我们的首席执行官直接对我们的普通合伙人的董事会负责，包括董事长Carl C. Icahn，并与董事长协商，负责对我们的业务部门进行一般监督的日常工作。我们不断评估我们的运营子公司，以期实现价值和成本效率的最大化，为我们的运营业务带来所有者的视角。在这些业务中的每一项业务中，我们都会组建具有专业知识的高级管理团队来运营他们的业务，并组建董事会来监督这些业务的管理。每个管理团队负责其业务的日常运营，并直接向其董事会负责。

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寻求收购被低估的资产。我们打算继续对我们认为被低估且具有增长潜力的业务进行投资。我们还寻求利用因市场效率低下、未被识别并反映在市场价值中的经济或市场趋势、或复杂或特殊情况而产生的投资机会。某些机会可能会出现在那些经历了令人失望的财务业绩、流动性或资本需求、信用评级降低、行业预测修正或法律复杂性的公司身上。我们可以直接收购业务或资产，也可以通过在公开市场或私下协商交易中购买债务或股本证券来建立所有权地位。

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用行动主义解锁价值。如上所述，我们开始积极参与我们投资的公司。这种激进主义可能涉及范围广泛的活动，从试图在代理权争夺战中影响管理层，到直接控制一家公司，以便带来我们认为释放价值所需的变革。关键是灵活性、永久资本和有长期投资视野的意愿和能力。

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业务说明

伊坎企业始于1987年的American Real Estate Partners L.P.，目前经营着一个由七个多元化报告部门组成的投资组合。除我们的投资分部外，我们的经营分部主要包括我们通过执行业务战略获得控股权的独立经营业务。我们的投资分部的收入来自投资交易的损益。我们的其他经营部门的收入主要来自各种产品的净销售额，主要是在我们的能源和汽车部门内，这两个部门合计占我们截至2025年12月31日止三年期间各年合并净销售额的绝大部分。我们其他运营部门的收入也来自各种其他收入来源，主要包括汽车服务和房地产租赁业务。我们的大部分综合收入来自美国的客户。我们的食品包装部门占我们来自美国以外客户的综合收入的大部分。

控股公司

我们寻求将我们的可用现金和现金等价物投资于流动性投资，以期在我们继续评估进一步收购或投资于经营业务时提高回报。截至2025年12月31日，我们在投资基金中拥有公平市值约为27亿美元的投资，定义如下。

投资

我们的投资部门由各种私人投资基金（“投资基金”）组成，我们在这些基金中拥有普通合伙人权益，并通过这些基金投资我们的专有资本。作为普通合伙人，我们向投资基金提供投资咨询以及某些行政和后台服务，但不向任何其他实体、个人或账户提供此类服务。我们和伊坎先生的某些家庭成员和附属机构是投资基金的唯一投资者。投资基金的权益不提供给外部投资者。

投资策略

投资基金的投资策略由伊坎先生制定和领导。这些投资基金寻求收购那些以低于内在价值的价格交易的公司的证券，这些公司的交易价格由各种指标确定，包括重置成本、分手价值、现金流和盈利能力以及清算价值。

投资基金采用流程化、研究密集型、价值化的投资方式。这种方法一般涉及三个关键步骤：（i）基本信用、估值和资本结构分析；（ii）对经常影响估值的诉讼和监管等支点问题进行密集的法律和税务分析；（iii）结合业务估值分析和法律和税务审查，以建立获得有吸引力的风险调整投资头寸的战略。这种做法侧重于利用市场狂热、诉讼、复杂的或有负债、公司渎职和公司治理薄弱、一般经济状况或市场周期以及复杂和不适当的资本结构可能导致的市场错位或误判。

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投资基金经常充当激进投资者，准备采取必要步骤寻求释放价值，包括通过要约收购、代理竞争和要求管理层问责。投资基金可采用多项策略，允许跨多个行业、多类证券进行投资，包括股票多空、债券多空、银行债务等企业债务、期权、互换等其衍生工具、风险套利和资本结构套利等特殊情况。投资基金将大部分资本投资于他们认为被市场低估的公司的公开交易的股票和债务证券。投资基金经常在他们所投资的公司中占据重要地位。

收入

我们投资分部的收入或亏损受分配予投资基金的资金数额及投资基金的基础投资表现所驱动。分配给这些投资基金的资金是基于我们的控股公司、伊坎先生及其关联公司以及Brett Icahn的净缴款和赎回。

附属投资

我们与伊坎先生以及投资基金已签订一份涵盖的关联协议，该协议于2011年3月31日进行了修订，据此，伊坎先生（代表他自己及其某些关联公司，不包括伊坎企业和子公司）同意，除非我们的审计委员会另有批准，否则他们对我们认为适合投资基金的任何资产（政府和机构债券及现金等价物除外）的投资将受到某些限制。此外，伊坎先生和这些关联公司继续有权与投资基金共同投资。我们对任何此类共同投资没有兴趣，也不从中产生任何收入，这些共同投资一直是并且可能继续是巨大的。

能源

我们通过我们拥有多数股权的子公司CVR能源，Inc.（“CVR能源”）以及在CVR能源之外持有的TERM4之外的CVR合伙人，LP（“CVR合伙人”）的普通单位中3%的权益开展我们的能源部门。CVR能源的总部位于德克萨斯州的舒格兰。CVR能源是一家根据《交易法》提交报告的公司，并向SEC提交年度、季度和当前报告、代理声明和其他可公开获得的信息。

CVR能源是一家多元化控股公司，主要通过其对CVR合伙人的控股，从事石油炼化和营销业务、可再生燃料业务以及氮肥制造和分销业务。CVR能源是一家独立的石油精炼商，是一家主要以汽油、柴油、喷气燃料和馏分油为形式的高价值运输燃料的营销商。可再生能源业务将豆油、玉米油等可再生原料和其他相关可再生原料提炼成可再生柴油，并销售可再生产品。CVR合伙人生产和销售尿素硝酸铵（“UAN”）和氨水形式的氮肥。截至2025年12月31日，CVR能源持有100%的普通合伙人权益和约37%的CVR合伙人已发行普通单位。截至2025年12月31日，我们拥有CVR能源已发行普通股总数的约70%和CVR合伙人已发行普通股单位的3%。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止各年，我们能源部门的净销售额约占综合净销售额的83%，主要来自其石油产品的销售。

产品、原材料、供应及客户

CVR能源的炼油业务已具备加工多种原油混合物的能力。其位于堪萨斯州科菲维尔和俄克拉荷马州温尼伍德的炼油厂的总产能约为20.65万桶/日（“bPD”）。2022年4月，CVR能源将其Wynnewood炼油厂的加氢裂解装置转换为可再生柴油装置（“RDU”），RDU也能够将其恢复到碳氢化合物服务。除了使用第三方管道供应原油外，CVR能源还有一个由物流资产组成的广泛的聚集体系，

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均为自有、租赁或合资经营的一部分。2025年12月，我们的能源部门将RDU恢复为碳氢化合物加工服务，考虑到可再生能源业务的不利经济性，并优化原料和缓解炼油业务内部的某些物流限制。如果市场条件使这样做在经济上有利，CVR能源将保留切换回可再生柴油服务的选择权。

石油炼制产品收率除其他产品外，还包括汽油、柴油、宠物焦等炼制产品，如天然气液体、沥青、航煤等。炼油业务的客户主要包括零售商、铁路、农场合作社和其他炼油商/营销人员。炼油业务的最大客户分别占截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度净销售额的12%和13%，其最大两个客户占截至2023年12月31日止年度净销售额的27%。

CVR合伙人生产和分销氮肥产品，供农民用于提高作物产量和质量。主要产品有UAN和氨。CVR合伙人位于堪萨斯州科菲维尔的工厂使用石灰焦生产氮肥，由其毗邻的原油精炼厂根据与CVR能源签订的可再生长期协议以及由第三方供应。从历史上看，Coffeyville氮肥厂以现货价格从其他中西部炼油厂或石油焦经纪商等第三方获得剩余的石油焦需求。CVR合伙人位于伊利诺伊州东迪比克的工厂使用天然气生产氮肥。东迪布克设施能够以具有竞争力的价格购买天然气，这是因为它连接到北部天然气州际管道系统，该系统位于设施的一英里范围内，并且是第三方拥有和运营的管道。零售商和分销商是UAN的主要客户，更广泛地说，工业和农业部门是其氨产品的接受者。CVR合伙人的前两名客户分别占其截至2025年12月31日及2023年12月31日止年度净销售额的28%及25%，其最大客户占其截至2024年12月31日止年度净销售额的14%。

环境条例

CVR能源的业务受制于广泛且经常变化的联邦、州和地方、环境、健康和安全法律法规的约束，这些法律法规规管受管制材料、物质或废物的排放、排放、运输、储存、处理、使用、处理、处置和释放，包括废水和雨水、石油、可再生和氮气产品、汽油、柴油燃料、可再生燃料、UAN和氨。这些法律法规及其执行对CVR能源的业务和经营产生影响，强制执行：

CVR能源的运营需要大量的许可证、执照和授权。不遵守这些许可证、执照、授权或环境、健康和安全法律、规则和条例可能会导致罚款、处罚或其他制裁或责任，或被撤销CVR能源的许可证、执照或授权。此外，CVR能源所遵守的法律、规则和条例通常在不断发展，其中一些已经或可能变得更加严格，或者已经或可能受到联邦、州或地方机构或法院更严格的解释或执行。这些法律法规可能会导致资本、运营和合规成本增加。

CVR能源的业务还受其他各种环境法律法规的约束或影响，例如联邦清洁空气法、联邦清洁水法、联邦综合环境响应、赔偿和责任法案（CERCLA）、联邦资源对话和回收法案（RCRA）、与向环境中释放有害物质有关的联邦排放报告要求、某些燃料法规、可再生燃料标准（如下所述）以及其他各种法律法规。

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可再生燃料标准

CVR能源的子公司Coffeyville Resource Refining & Marketing，LLC（“CRRM”）和Wynnewood Refining Company，LLC（“WRC”，与CRRM一起为“义务方子公司”）受《清洁空气法》的可再生燃料标准（“RFS”）的约束，该标准要求其在RFS下的义务未以其他方式被豁免或豁免的义务方要么将“可再生燃料”与其运输燃料混合，要么购买可再生燃料信用额度（称为可再生识别号）来代替混合。进一步讨论见合并财务报表项目1a，“风险因素”和附注19，“承诺和或有事项”。

汽车

我们通过全资子公司Icahn Automotive Group LLC（“Icahn Automotive”）开展汽车业务。汽车部门的总部设在宾夕法尼亚州的巴拉辛维德。汽车部门从事提供全方位的汽车维修和保养服务，同时向其客户销售与汽车服务（“汽车服务”）相关的任何已安装零件或材料，以及销售汽车后市场零件和零售商品（“后市场零件”）。我们在2025年第一季度退出了后市场零部件业务。除主要业务外，汽车部门根据长期经营租赁在某些地点租赁可用和多余的房地产。

在2025年10月和11月，我们的汽车部门完成了将4.65亿美元的自有房地产物业转移到我们的房地产部门。转让后，房地产部门接管了这些物业，并将作为其持续运营的一部分进行管理和租赁。汽车部门与房地产部门就其将继续经营汽车服务业务的地点订立公平市值租赁。房地产分部还承担了来自转让物业的与第三方租户的现有租约。

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2023年1月31日，Icahn Automotive的子公司IEH Auto Parts Holding LLC及其子公司（统称“Auto Plus”），一家在我们的汽车部门内持有的售后市场零部件分销商，向美国德克萨斯州南区破产法院（“破产法院”）提交了自愿申请（“第11章案件”）。由于Auto Plus于2023年1月31日申请破产保护，我们不再控制Auto Plus的运营，因此，我们于2023年1月31日取消合并Auto Plus。有关Auto Plus破产和解除合并的详细讨论，请参见附注3“子公司破产和解除合并”。

截至2025年12月31日、2024年和2023年12月31日止年度，我们汽车部门的净销售额分别约占我们综合净销售额的10%、10%和9%。

产品、服务和客户

汽车后市场行业正处于生命周期的成熟期。在过去十年中，由于车辆复杂性和电子内容的增加，以及诊断设备和专有技术的可用性下降，消费者已经从自己动手（零售）转向自己动手（服务）。汽车部门寻求提供（i）广泛的轮胎和汽车服务产品选择，（ii）具有竞争力的价格，以及（iii）卓越的店内服务体验。

供应商

汽车部门从制造商和其他分销商处采购零部件，在售后市场销售。采购基于当前库存或运营需求，由供应商在短时间内完成。在2025年期间，汽车部门的十大供应商约占所采购商品的86%，其两个最大供应商约占所采购商品的36%。汽车部门认为，它与供应商建立的关系总体上是积极的。过去，汽车部门在获得满意的供应来源方面没有遇到困难，它认为

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为交付其服务所使用的商品类型，以类似的成本存在充足的替代供应来源。

其他经营分部

食品包装

我们通过我们拥有多数股权的子公司Viskase Companies，Inc.（“Viskase”）开展食品包装业务。Viskase是一家生产纤维素、纤维和塑料外壳的生产商，用于制备和包装加工肉制品。Viskase在2025年期间约71%的净销售额来自美国以外的客户。

2025年3月、9月和12月以及2026年1月，Viskase完成了股权私募，据此，我们以总计4500万美元的价格获得了总计57,288，561股Viskase普通股的额外股份。截至2025年12月31日，我们拥有Viskase已发行普通股总数的约93%。Viskase此前宣布的与恩宗药业，Inc.的合并预计将于2026年第一季度完成。

房地产

我们通过多家全资子公司开展房地产业务。我们的房地产部门主要包括投资物业，其中包括出租给企业租户的土地、零售、办公和工业物业，开发和销售单户住宅以及经营度假村和乡村俱乐部。

在2025年10月和11月，我们的汽车部门完成了将4.65亿美元的自有房地产物业转移到我们的房地产部门。转让后，房地产部门接管了这些物业，并将作为其持续运营的一部分进行管理和租赁。汽车部门与房地产部门就其将继续经营汽车服务业务的地点订立公平市值租赁。房地产分部还承担了来自转让物业的与第三方租户的现有租约。

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2025年8月，我们的房地产部门以2.47亿美元的总对价出售了某些物业，其中包括贷款发起费，导致处置资产的税前收益为2.23亿美元。在我们截至2025年12月31日的简明综合资产负债表中，该交易包括卖方融资（包括在关联方应收票据中）和优先权益法投资（包括在投资中）。

家居时尚

我们通过全资子公司WestPoint Home LLC（“WPH”）开展家居时尚业务。WPH的业务包括制造、采购、营销、分销和销售家居时尚消费品。WPH的业务包括位于佛罗里达州奇普利的制造和分销设施以及位于巴林的制造设施，这两个设施都是自有设施。

制药

我们通过我们的全资子公司Vivus LLC（前身为Vivus, Inc.）开展制药部门的业务。Vivus是一家专业制药公司，拥有两种已获批准的疗法：一种用于慢性体重管理，另一种用于治疗胰腺外分泌功能不全。此外，Vivus有两个候选产品处于积极的临床开发阶段，两个候选产品处于早期开发阶段。

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员工

我们的控股公司和投资部门共有47名员工。我们的其他报告部门共雇用约13,500名员工，其中约55%在我们的汽车部门雇用，15%在我们的食品包装部门雇用，13%在我们的家庭雇用

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时尚部门，11%受雇于我们的能源部门，3%或更少受雇于我们的其他部门。我们约有26%的员工在国际上受雇，主要是在我们的食品包装和家居时尚部门。

可用信息

伊坎企业拥有一个网站，网址为www.ielp.com。我们在以电子方式向SEC提交此类材料后，在合理可行的范围内尽快通过本网站免费提供访问我们的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告以及对这些报告的所有修订的权限。向SEC提交的年度和定期报告的纸质副本可通过书面请求免费获得，方法是在本报告封面上的地址联系我们的总部或在我们网站上的联系我们下。此外，我们的公司治理准则，包括Code of Ethics以及商业行为和审计委员会章程，均可在我们的网站（在“公司治理”下）查阅，并可向任何提出要求的股东免费提供印刷版。对我们的Code of Ethics条款的任何修改或放弃将发布在我们的网站上。SEC维护着一个网站，其中包含有关像我们这样以电子方式向SEC提交文件的发行人的报告、信息声明和其他信息。SEC的网站位于www.sec.gov。

项目1a。风险因素

投资我们的证券涉及一定的风险。在投资我们的任何证券之前，您应该仔细考虑以下风险。如果这些风险中的任何一个实际发生，可能会对我们的业务产生重大不利影响。下文所述的风险并不是影响我们业务的唯一风险。未知或目前不认为重大的额外风险也可能对我们的业务产生重大不利影响。

与我们的Structure相关的风险

我们的普通合伙人及其控制人对我们具有重大影响，我们的控股单位持有人根据追加保证金或其他方式进行的销售可能导致我们的单位价格或我们在投资基金中的资产价值下降或以其他方式影响我们的流动性。

截至2025年12月31日，Icahn先生通过关联公司拥有伊坎企业的普通合伙人伊坎企业 GP的100%股权，以及伊坎企业约86%的未偿存托单位，因此有能力影响我们运营和事务的许多方面。

伊坎先生的遗产计划旨在确保伊坎企业的稳定和延续，并尽量减少将其权益货币化用于遗产税或其他目的的需要。如果伊坎先生去世，预计伊坎先生在伊坎企业及其普通合伙人中的绝大多数权益将转移给信托或慈善组织，这些信托或慈善组织将受一个集团的控制，该集团将包括伊坎家族成员以及现任或前任伊坎企业高级管理人员。然而，不能保证这样的规划会有效。此外，如果在伊坎先生死亡时，伊坎企业 GP的控制权未给与Brett Icahn，Brett Icahn与伊坎企业之间的管理人协议将有权被Brett Icahn终止。此外，目前预计，如果卡尔·伊坎决定，在经理人协议的7年期限结束或更早之后，Brett Icahn将接替卡尔·伊坎担任伊坎企业 GP的董事会主席和投资部门的首席执行官。

此外，在过去几年中截至目前，伊坎先生不时有并且目前有从贷方借款，并将他个人拥有的资产质押，直接或通过其关联公司，以担保这些贷款，其中质押的资产包括伊坎企业存托单位和投资基金中的权益。Icahn先生为担保这些贷款而直接或通过其关联公司质押的个人拥有的投资基金的存托单位数量和权益金额一直很大，并随着时间的推移因贷款的未偿本金金额、存托单位的市场价格、投资基金权益的价值和其他因素而波动。截至2025年12月31日，伊坎先生及其关联公司已质押549,400，539个存托单位和约5.68亿美元的投资基金权益。伊坎企业及其任何子公司均不是这些贷款的当事方。伊坎先生于2023年7月修订并重申了他的贷款协议（经修订

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并重述，“贷款协议”）。2025年8月13日，伊坎先生及其关联公司订立贷款协议第3号修正案（“第3号修正案”）。除其他变动外，第3号修订将贷款协议的期限延长至2028年7月，并相应延长贷款协议项下的到期付款日期，并修订若干契诺。关于第3号修正案，伊坎向贷款本金支付了大约3亿美元。截至第3号修订之日，就贷款协议而言，伊坎先生已质押（i）伊坎先生拥有的IEP的存托单位，（ii）伊坎先生在投资基金中拥有的权益，以及（iii）与IEP或投资基金无关的某些其他抵押品。IEP及其任何附属公司均不是贷款协议或贷款协议修订的订约方。贷款协议的条款要求，在质押存托单位上支付的分配或出售所得收益将用于提前偿还贷款或作为额外抵押品进行质押。根据贷款协议的条款，只有在贷款协议中规定的贷款与价值比率没有得到维持的情况下，才可能触发追加保证金。

与以往的贷款协议不同，就贷款协议规定的贷款与价值比率而言，质押存管单位的价值将根据公司的指示性资产净值而非存管单位的市场价格计算。只有公司指示性资产净值或投资基金权益的价值显著下降，才可能导致追加保证金。公司存托单位交易价格的下跌将不再要求伊坎先生向贷方存入额外的资金或证券，或遭受伊坎先生的存托单位或其他资产的止赎或被迫出售。虽然我们对我们的投资策略和通过重新聚焦的激进策略继续扩大我们的投资组合的能力以及我们的对冲的有效性充满信心，这些对冲旨在避免我们投资组合价值的波动，但成功执行我们的激进投资活动和我们业务的其他方面涉及许多风险（包括本文所述的风险），其中一些风险超出了我们的控制范围。

伊坎先生可能会出售存托单位或从投资基金中提款，以履行贷款协议项下的付款义务。伊坎先生最近几个月已经从投资基金中提款，未来可能还会进一步提款，以偿还一部分贷款和其他用途。如果Icahn先生向投资基金提出退出请求，投资基金可能会以手头现金或现金等价物、出售投资基金持有的资产的收益或公司的出资来满足此类退出请求，这可能会对投资基金持有的资产价值以及公司可用的流动性产生不利影响。

需要持有当时已发行的所有存托单位总数75%以上的单位持有人（包括伊坎企业 GP及其关联公司持有的存托单位）的赞成票，才能免去伊坎企业 GP作为伊坎企业普通合伙人的职务。伊坎先生通过关联公司持有伊坎企业约86%的未偿存托单位。如果由于追加保证金、丧失抵押品赎回权、税法变更、其遗产变更或其他原因导致Icahn先生及其关联公司出售Icahn先生及其关联公司持有的存托单位，导致Icahn先生及其关联公司不再持有至少25%的已发行存托单位，则伊坎企业 GP可能会在未经Icahn先生同意的情况下被免去伊坎企业普通合伙人的职务。

出售伊坎先生及其关联公司持有的大量存托单位可能会对我们存托单位的市场价格产生负面影响。同样，市场可能会预期伊坎或其房产的销售，即使伊坎或其房产没有出售，或没有出售存托单位的计划。

我们已经并将在未来可能与我们的关联公司进行交易。

我们已经投资并可能在未来投资于伊坎先生也投资的实体。我们还从他或他的关联公司购买并可能在未来购买实体或投资。尽管伊坎企业 GP从未收到与我们的投资相关的费用，但我们的合作协议允许支付这些费用。伊坎先生可能会在我们竞争的行业中寻求其他商业机会，并且没有要求向我们提供任何额外的商业机会。我们不断确定、评估和参与有关潜在投资和收购的讨论，包括对伊坎先生关联公司的潜在投资和收购。不能保证我们考虑的任何潜在交易都会完成。

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我们面临成为投资公司的风险。

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由于我们是一家控股公司，而且我们的资产的很大一部分可能不时包括对我们拥有不到50%权益的公司的投资，我们冒着无意中成为《投资公司法》要求注册的投资公司的风险。我们无法控制的事件，包括我们某些公开交易持股的市场价值大幅升值或贬值或我们对某些子公司的所有权方面的不利发展，可能会导致我们无意中成为根据《投资公司法》要求注册的投资公司。涉及出售某些资产的交易可能导致我们被视为投资公司。在发生此类事件或交易后，《投资公司法》规定的豁免将为我们提供长达一年的时间，以采取措施避免被归类为投资公司。我们期望采取措施避免被归类为投资公司，但无法保证我们将成功地采取必要措施避免被归类为投资公司。

如果我们不成功，那么我们将被要求注册为注册投资公司，并将受到与（其中包括）运营方法、管理、资本结构、股息和与关联公司的交易有关的广泛、限制性和潜在不利的法规的约束。不允许注册投资公司以我们目前经营业务的方式经营业务，也不允许注册投资公司与我们的关联公司有很多关系。此外，如果我们被要求根据《投资公司法》进行注册，很可能我们将被视为美国联邦所得税目的的公司，并将受到以下标题下所述的税务后果的影响，“如果我们不再被视为美国联邦所得税目的的合伙企业，我们可能会成为公司征税。”

如果确定我们是一家投资公司，并且在被要求注册时没有注册为投资公司，除其他重大不利后果外，在美国证券交易委员会提起的诉讼中，我们可能会受到罚款或禁令救济，或两者兼而有之的风险，即我们将无法执行与第三方的合同，或者第三方可能会寻求获得在确定我们是一家未注册投资公司期间与我们进行的交易的撤销。

我们可能会以不太有利的方式安排交易，以避免受制于《投资公司法》。

为了不成为《投资公司法》要求注册的投资公司，我们监控我们的投资价值并构建交易，着眼于《投资公司法》。因此，我们可能会以比我们没有投资公司法担忧时更不有利的方式安排交易，或者我们可能会由于这些担忧而避免其他经济上可取的交易。

如果出于美国联邦所得税目的，我们不再被视为合伙企业，我们可能会作为公司被征税。

我们认为，出于美国联邦所得税的目的，我们一直并正在被适当地视为伙伴关系。这使我们能够将我们的收入和扣除额转嫁给我们的合作伙伴。然而，美国国税局（“IRS”）可能会挑战我们的合作伙伴地位，我们可能无法在过去几年以及未来几年获得合作伙伴资格。作为合伙企业的资格涉及适用经修订的《国内税收法》中高度技术性和复杂的条款。例如，公开交易的合伙企业通常作为公司征税，除非其总收入的90%或更多是“合格”收入，其中包括利息、股息、石油和天然气收入以及某些

矿产、自然资源和特定能源资源的其他收入、不动产租金、不动产出售或以其他方式处置的收益、为产生利息或股利而持有的资本资产出售或以其他方式处置的收益以及若干其他项目。我们相信，在我们存在的所有前几年，我们至少90%的毛收入是“合格”收入，我们打算以这样的方式构建我们的业务，即我们今年和未来至少90%的毛收入将构成“合格”收入。然而，不能保证这样的结构在所有事件中都有效，以避免收到超过10%的不合格收入。我们已回购若干未偿还的优先票据，董事会已批准回购

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公司最多额外5亿美元的未偿优先票据，如果以折扣价回购此类债务，我们可能会确认注销债务（“COD”）收入，在某些情况下，这可能不被视为“合格”收入。如果不到我们总收入的90%构成“合格”收入，我们可能需要对我们的净收入征收公司税，外加可能的州税。此外，如果低于我们总收入的90%构成过去几年的“合格”收入，我们可能会受到公司层面的税收加上利息，并可能受到处罚。此外，如果我们被要求根据《投资公司法》进行注册，很可能我们将被视为美国联邦所得税目的的公司。过去几年或未来支付联邦和可能州所得税的成本可能是一项重大负债，将减少我们可用于向单位持有人进行分配以及支付债务证券利息和本金的资金。为了满足“合格”收入测试，我们可能会以一种比这不是对价时更不有利的方式构建交易，或者我们可能会避免其他经济上合意的交易。

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我们可能会受到税法可能发生变化的负面影响。

我们的投资策略考虑了各种与税收相关的影响。过去或未来的立法提案已经或可能被引入，如果颁布，可能会对我们产生重大不利影响。例如，过去的提议包括将美国等公开交易的合伙企业作为公司征税，并对“合格”收入的定义进行实质性修改，这可能会使我们更难或不可能满足允许公开交易的产生“合格”收入的合伙企业出于美国联邦所得税目的被视为合伙企业（而不是公司）的例外情况。如果某些提案获得通过，伊坎或其遗产可能会被征收额外的美国联邦所得税。征收此类附加税，或可能实施此类附加税，可能会导致伊坎先生或其遗产出售我们的存托单位。此外，市场可能会预期伊坎先生或其遗产的销售，即使伊坎先生或其遗产没有出售，或没有计划出售我们的存托单位。

2025年7月4日，美国颁布了《一大美丽法案》（“OBBBA”）。OBBBA包括重要条款，例如永久延长《减税和就业法案》某些即将到期的条款，修改国际税收框架，恢复某些商业条款的税收待遇。随着未来有关OBBBA的法规发展，我们将继续评估对我们的影响。

经济合作与发展组织（“OECD”）公布了“第二支柱”示范规则，对平均收入超过7.5亿欧元的跨国企业采用15%的全球企业最低税。各国可能会以修改后的形式或根本不实施已发布的OECD第二支柱示范规则。多个国家已通过立法，颁布经合组织第二支柱示范规则的某些部分，自2024年1月1日和2025年1月1日起生效。经合组织第二支柱可能会对我们的有效税率产生实质性影响，并导致更高的现金税负债，具体取决于哪些国家颁布最低税收立法以及以何种方式。我们正在继续评估第二支柱示范规则和相关发展及其对未来时期的潜在影响，包括OECD/G20包容性框架于2026年1月发布的面向美国跨国公司的并行安全港一揽子计划，该计划为大型跨国企业提供了简化的合规途径。

存托单位持有人即使没有收到我们的现金分配，也可能被要求为其在我们的收益中所占份额纳税。

由于我们在所得税方面被视为合伙企业，单位持有人通常需要就我们分配给他们的应税收入部分缴纳美国联邦所得税，在某些情况下，还要缴纳州或地方所得税，无论此类收入是否分配。因此，存管单位持有人可能不会从我们获得等于他们在我们的应税收入中所占份额的现金分配，甚至不会等于他们对我们分配给他们的收入部分的纳税义务。

处置我国存托单位的税收收益或损失可能多于或少于预期。

如果我们的单位持有人出售他们的单位，他们将确认收益或损失，等于实现的金额与他们在这些单位的计税基础之间的差额。向我们的单位持有人作出的任何分配，如超过我们的单位持有人分配给一个单位的应课税净收入总额，将减少他们在该单位的计税基础。由于基础减少，单位持有人将确认更多的收入，如果该单位后来以高于该单位的金额出售

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基础。实现的金额的一部分，无论是否代表收益，都可能是销售单位持有人因潜在的重新获得项目而获得的普通收入。此外，由于实现的金额包括单位持有人在我们的无追索权负债中的份额，出售单位的单位持有人可能会产生超过从出售中收到的现金金额的纳税义务。

免税实体可能会确认他们从持有我们的单位获得的不相关的业务应税收入，并可能面临其美国联邦所得税分类特有的其他独特问题。

个人退休账户（IRAs）、养老金计划和非美国人等免税实体对单位的投资引发了他们特有的问题。例如，我们分配给免征美国联邦所得税的组织的部分收入，特别是我们的债务融资交易产生的收入，很可能是不相关的企业应税收入，将对他们征税。

非美国人可能因持有或处置我们的单位而获得的某些收入受到预扣税制度和美国联邦所得税的约束。

对非美国人的分配将按适用的最高有效税率通过预扣税减少，非美国人将被要求提交美国联邦所得税申报表，并就他们在我们的应税收入中所占份额纳税。预扣税也可能适用于从我们单位的出售、交换或其他处置中获得的收益。

我们可能会对被提名人对我们的分配或2023年1月1日之后进行的单位转让的任何预扣不足承担责任。

对于2023年1月1日之后进行的分配，公开交易的合伙企业必须在其主要公共网站上发布（并保持可访问十年），并向作为被提名人的任何注册持有人交付一份合格通知，其中说明可归属于IRS于2020年11月30日发布的最终法规中规定的每一类收入组的分配金额。如果合格通知不正确，导致经纪人对超过累计净收入的金额预扣不足，则公开交易的合伙企业应对该金额的任何预扣不足承担责任。

对于2023年1月1日或之后发生的转让，包括单位的出售、交换或其他处置，公开交易的合伙企业可能对依赖于合格通知的经纪人未能对确定“10%例外”适用性所需的金额作出合理估计的任何预扣承担责任。“10%例外”适用于以下情况：（1）公开交易的合伙企业在特定时间段内未从事美国贸易或业务，或（2）假设以公平市场价值出售公开交易的合伙企业的资产，（i）本应与美国贸易或业务的开展有效相关的净收益金额将低于总净收益的10%，或（ii）本不会与美国贸易或业务的开展有效相关的任何收益。

由于投资于我们的单位，我们的单位持有人可能会在他们不居住的州受到州和地方税收以及申报或预扣要求的约束。

除了美国联邦所得税，我们的单位持有人很可能还要缴纳其他税，例如州和地方所得税、非法人营业税和遗产税、遗产税，或者由我们开展业务或拥有财产的各个司法管辖区征收的无形税。我们的单位持有人可能需要在其中某些不同的司法管辖区提交州和地方所得税申报表并缴付州和地方所得税。此外，我们的单位持有人可能会因未能遵守这些要求而受到处罚。我们在佛罗里达州、马萨诸塞州、内华达州和纽约州拥有财产并开展业务。提交所有联邦、州和地方纳税申报表是每个单位持有人的责任。我们的律师没有就投资我们单位的州和地方税收后果发表意见。

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我们根据每个月最后一天营业结束时我们单位的所有权，而不是根据特定单位转让的日期，在我们单位的转让人和受让人之间按比例分配我们的收入、收益、损失和扣除项目。美国国税局可能会挑战这种待遇，这可能会改变我们单位持有人之间收入、收益、损失和扣除项目的分配。

我们根据每个月第一个工作日我们单位的所有权，而不是根据特定单位转让的日期，在我们单位的转让人和受让人之间按比例分配我们的收入、收益、损失和扣除项目。美国财政部通过了最终的财政部规定，规定公开交易的合伙企业可以使用类似的月度简化惯例，在转让方和受让人单位持有人之间分配税目。尽管如此，最终的法规并没有具体授权使用我们采用的按比例分配方法。如果IRS对这种方法提出质疑，我们可能会被要求在我们的单位持有人之间改变收入、收益、损失和扣除项目的分配。

单位持有人的单位被借予“卖空者”以弥补单位卖空，可被视为已处置该等单位。如果是这样，出于美国联邦所得税目的，此类单位持有人在贷款期间将不再被视为这些单位的合伙人，并可能从处置中确认收益或损失。

由于单位持有人的单位被借给“卖空者”以覆盖卖空单位，可能被视为已处置所借单位，因此在向卖空者提供贷款期间，出于美国联邦所得税目的，他或她可能不再被视为与这些单位相关的合伙人，单位持有人可能会确认此类处置的收益或损失。此外，在向卖空者提供贷款期间，单位持有人可能无法报告我们与这些单位有关的任何收入、收益、损失或扣除，单位持有人就这些单位收到的任何现金分配可作为普通收入全额课税。我们的律师没有就将单位借给卖空者以覆盖卖空单位的单位持有人的待遇发表意见；因此，敦促希望确保其作为合伙人的地位并避免因向卖空者提供贷款而获得认可的风险的单位持有人修改任何适用的经纪账户协议，以禁止其经纪人借入其单位。

如果美国国税局对我们2017年之后开始的纳税年度的所得税申报表进行审计调整，它（和一些州）可能会直接从我们这里收取任何由此产生的税款（包括任何适用的罚款和利息），在这种情况下，如果恢复，我们可用于偿还债务或向我们的单位持有人支付分配的现金可能会大幅减少。

对于2017年12月31日之后开始的纳税年度，如果IRS对我们的所得税申报表进行审计调整，它（和一些州）可能会直接从我们这里评估和收取此类审计调整产生的任何由此产生的税款（包括任何适用的罚款和利息）。一般而言，我们将有权寻求根据我们的单位持有人在审计年度内的百分比权益向他们收取税务责任，但无法保证我们将选择这样做或在所有情况下都能这样做。如果我们不按照我们的单位持有人在所审计的纳税年度的百分比权益向他们收取此类纳税义务，我们的净收入和向当前单位持有人进行季度分配的可用现金可能会大幅减少。因此，我们目前的单位持有人可能会承担因此类审计调整而产生的部分或全部税务责任，即使此类单位持有人在所审计的纳税年度内并不拥有单位。特别是，作为一家公开交易的合伙企业，我们的合伙企业代表（定义见下文）可能会在某些情况下要求根据我们的某些被动损失的金额调整因审计而产生的任何“估算的少付”。如果我们成功提出这样的要求，我们将不得不以对合作伙伴具有约束力的方式减少暂停的被动损失结转。

我们被要求并已指定一名在美国有大量业务的合作伙伴或其他人作为合作伙伴代表（“合作伙伴代表”）。合伙企业代表将拥有代表我们行事的唯一权力，其中包括美国联邦所得税审计和美国国税局对行政调整的司法审查。我们或合伙企业代表代表我们就（其中包括）美国联邦所得税审计和IRS对行政调整的司法审查采取的任何行动，将对我们和我们的单位持有人具有约束力。

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我们可能会受制于我们的关联公司的养老金负债。

截至2025年12月31日，伊坎先生通过某些关联公司拥有伊坎企业 GP 100%的股份和伊坎企业约86%的未偿存托单位。适用的养老金和税法规定，实体“受控集团”的每个成员，一般定义为拥有至少80%共同所有权权益的实体，对受控集团的任何成员的某些养老金计划义务承担连带责任。这些养老金义务包括为该计划提供资金的持续缴款，以及对计划终止时可能存在的任何无准备金负债的负债。此外，未能在到期时支付这些养老金义务可能会导致对受控集团每个成员的资产产生有利于养老金计划或养老金福利担保公司（“PBGC”）的留置权。

由于伊坎先生的关联公司在我们拥有超过80%的所有权权益，我们和我们的子公司受制于伊坎先生直接或间接拥有至少80%所有权权益的实体的养老金负债，其中包括由Viskase发起的养老金计划的负债（以及在其终止之前，ACF Industries LLC（“ACF”），如下文进一步描述）。截至2025年12月31日，经修订的《国内税收法》和经修订的《1974年雇员退休收入保障法》对Viskase计划的所有最低资金要求均已满足。如果这些计划被自愿终止，截至2025年12月31日，Viskase计划的资金将不足约1900万美元。这些结果基于这些计划的精算师提供的最新信息。这些负债可能会增加或减少，这取决于许多因素，包括未来的效益变化、投资回报以及计算负债所使用的假设。作为受控集团的成员，我们将对Viskase未能进行持续的养老金缴款或在Viskase养老金计划终止时支付无资金准备的负债承担责任。此外，我们所包括的受控集团内的其他实体现在或将来可能有或可能成为资金不足的养老金计划义务，我们将对此类实体未能在此类计划终止时提供持续的养老金缴款或支付无资金准备的负债承担责任。

Viskase的养老金计划目前资金不足的状况要求他们将某些“可报告事件”通知PBGC，例如如果我们不再是Viskase控制集团的成员，或者如果我们进行某些特别股息或股票赎回。报告义务可能导致我们寻求推迟或重新考虑此类可报告事件的发生。

Starfire Holding Corporation（“Starfire”），截至2025年12月31日由Icahn先生拥有99.6%的股份，已承诺赔偿我们和我们的子公司因作为Icahn控制的集团（包括ACF）的成员而可能对我们和我们的子公司或我们的资产施加的某些养老金资金或终止负债所造成的损失。Starfire赔偿规定，除其他外，只要存在此类或有负债并可能对我们施加，Starfire将不会向其股东进行任何会使其净资产降至2.5亿美元以下的分配。尽管如此，Starfire可能无法为其对我们的赔偿义务提供资金。

关于ACF养老金计划，2025年1月31日，ACF执行委员会通过决议，终止其合格的养老金计划，这些计划被冻结，不再累积福利。截至2024年12月31日，该计划资产的公允价值超过其福利义务。该计划的终止于2025年1月31日生效，该计划的清算预计将于2026年或2027年初完成。

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我们是一家有限合伙企业，也是纳斯达克规则含义内的“受控公司”，因此不受某些公司治理要求的约束。

根据纳斯达克上市规则第5615（c）条，我们是一家有限合伙企业和“受控公司”。因此，我们已经并打算继续选举，但不符合纳斯达克上市规则的某些公司治理要求，包括董事会过半数成员由独立董事组成以及独立董事确定执行官薪酬和选择董事会提名人的要求。我们没有维持薪酬或提名委员会，也没有独立董事占多数。因此，虽然我们仍然是一家受控公司，并且在以下任何过渡期间

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当我们不再是一家受控制的公司时，纳斯达克上市规则并未提供适用于受全部纳斯达克上市要求约束的公司股东的相同公司治理保护。

我们管理团队的某些成员可能参与其他可能涉及利益冲突的业务活动。

我们管理团队的某些个人成员可能会不时参与管理其他业务，包括伊坎先生及其关联公司拥有或控制的业务。因此，这些人可能会将一部分时间和注意力集中在管理这些其他业务上。未来，我们的利益与这些个人参与的其他实体和商业活动的利益之间可能会出现冲突。

伊坎企业的存托单位的持有人拥有有限的投票权，包括参与我们管理的权利。

我们的普通合伙人管理和运营伊坎企业。与公司普通股持有人不同，伊坎企业已发行存托单位的持有人对影响我们业务的事项只有有限的投票权。存托单位持有人无权每年或以其他方式持续选举普通合伙人，我们的普通合伙人一般不得被罢免，除非根据不少于75%的未偿存托单位持有人的投票。此外，解除普通合伙人的职务可能会导致我们的优先票据契约项下的违约。因此，我们存托单位的持有人在影响我们运营的事务上的发言权有限，其他人可能会发现很难试图获得控制权或影响我们的活动。

伊坎企业的存托单位的持有人在某些情况下可能不承担有限责任，并且可能对导致我们的负债超过我们的资产的分配的返还承担个人责任。

我们通过几个州的伊坎企业控股公司开展业务。维持有限责任将需要遵守这些州的法律要求。我们是伊坎企业控股的唯一有限合伙人。若干州尚未明确确立对有限合伙人对有限合伙义务的责任限制。如果确定伊坎企业 Holdings一直在任何州开展业务，而没有遵守适用的有限合伙法规或合伙企业占有或行使权利，那么作为伊坎企业 Holdings的有限合伙人，解除其普通合伙人职务、批准对伊坎企业 Holdings合伙协议的某些修订或根据伊坎企业 Holdings合伙协议采取其他行动，则构成对任何相关州法规所指的伊坎企业 Holdings业务的“控制”，伊坎企业和/或其单位持有人，在某些情况下，可能会对伊坎企业控股公司的义务承担与我们的普通合伙人同等程度的个人责任。此外，根据某些州的法律，伊坎企业可能对伊坎企业控股公司向伊坎企业进行的分配金额承担责任。

伊坎企业的存托单位的持有人还可能被要求偿还错误分配给他们的伊坎企业金额。根据特拉华州法律，如果分配导致我们的负债超过我们资产的公允价值，我们可能不会向我们的存托单位持有人进行分配。在确定是否允许分配时，不计算因合伙人的合伙权益而对其承担的负债和无追索权负债。特拉华州法律规定，收到此类分配并在分配时知道该分配违反了特拉华州法律的有限合伙人将在分配之日起三年内就分配金额向有限合伙承担责任。

此外，根据特拉华州法律，成为有限合伙企业的替代有限合伙人的受让人应对转让人向合伙企业作出贡献的义务（如果有的话）承担责任。但是，如果无法从合伙协议中确定责任，则此类受让人不承担其成为有限合伙人时不知道的责任。

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由于我们是有限合伙企业，您可能无法在美国联邦法院对我们进行法律索赔。

我们是根据特拉华州法律组建的有限合伙企业。根据联邦民事诉讼规则，您可能无法在联邦法院就纯粹基于联邦法律的索赔以外的索赔起诉我们，因为缺乏完全的多样性。适用多样性管辖权的判例法认为我们拥有每个有限合伙人的公民身份。因为我们是一家公开交易的有限合伙企业，你可能无法在联邦法院起诉我们，因为我们在美国所有50个州都有公民身份，在很多州都有业务。因此，您将仅限于向州法院提出任何索赔。

我们已经成为，并可能在未来成为，卖空策略压低我们的存托单位的市场价格，增加我们的存托单位的交易市场的波动性，以及监管调查和诉讼。

2023年5月2日，一家公司发布了一份报告，对公司进行指控，试图压低我国存托单位的市场价格，而我国存托单位的价格在本报告发布后显著下滑，一直以低于报告发布前的价格进行交易，我国存托单位的市场自报告发布以来高度波动。卖空是卖出卖方不拥有但可能已借入的证券的做法，目的是在以后的日期买回相同的证券。卖空者希望从借入证券和更换证券之间的证券价值下降中获利。由于证券价格下跌符合卖空者的最佳利益，许多卖空者（有时称为“已披露的卖空”）发布或安排发布关于相关发行人及其业务前景的负面意见，以制造负面的市场势头。尽管传统上这些披露的空头在接触主流商业媒体或以其他方式制造负面市场谣言的能力方面受到限制，但互联网的兴起以及有关文件创建、录像和weblog发布的技术进步，让许多披露的空头通过模仿华尔街大公司和独立研究分析师进行的投资分析类型的所谓“研究报告”，公开攻击一家公司的可信度、战略和真实性。这些空头攻击在过去曾导致市场上的证券抛售。此外，这些卖空者出版物不受美国任何政府、自律组织或其他官方机构的监管，也不受SEC规定的认证要求的约束。受到不利指控的公司，即使不真实，也可能需要花费大量资源来调查此类指控和/或为自己辩护，包括可能由此类指控引发的证券持有人对公司的诉讼，而我们已经针对卖空者报告花费了大量资源和管理时间。如下文所述，由于卖空报告，我们已成为由卖空者提出的指控引发的诉讼和政府询问的对象，未来的卖空报告可能会引发更多的诉讼或调查。

我们之前已经收到，并且在未来可能会收到来自SEC、美国检察官办公室或其他监管机构的证券集体诉讼、衍生投诉或询问。此类行动和调查可能导致对我们的行政命令、对我们的处罚和/或罚款、对我们的损害赔偿裁决和/或对公司的某些现任或前任高级职员、董事和/或雇员的制裁。这类事项的解决可能旷日持久且代价高昂，由于诉讼和其他诉讼结果的内在不确定性，最终结果或判决具有不确定性。

与流动性和资本要求有关的风险

我们是一家控股公司，依赖我们子公司的业务来履行我们的义务。

我们是一家控股公司。除了现金和现金等价物、美国政府和机构债务、可出售的股权和债务证券以及其他短期投资外，我们的资产主要包括对子公司的投资。此外，如果我们对新的运营业务进行重大投资，我们很可能会减少流动资产，以便为这些投资和我们子公司的持续运营提供资金。因此，我们的现金流以及我们履行偿债义务和就存托单位进行分配的能力很可能将取决于我们子公司的现金流以及我们子公司以股息、分配、贷款或其他形式向我们支付的资金。

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我们附属公司的经营业绩可能不足以向我们作出分配。此外，我们的子公司没有义务向我们提供资金，从我们的子公司向我们进行的分配和公司间转账可能受到适用法律或债务协议和这些子公司未来可能受制于或订立的其他协议中包含的契约的限制。

我们的子公司或我们拥有股权的其他实体的某些借款协议的条款可能会限制对我们的股息、分配或贷款。如果任何分配和转让受到损害或禁止，我们支付债务和对我们的存托单位进行分配的能力将受到限制。

为了偿还我们的债务，我们将需要大量现金。我们维持现有现金状况或产生现金的能力取决于我们无法控制的许多因素。

我们支付债务和为债务再融资的能力，以及为运营提供资金的能力将取决于现有的现金余额和我们未来产生现金的能力。这在一定程度上受制于一般经济、金融、竞争、监管等因素，是我们无法控制的。我们目前的业务和我们收购的业务可能无法产生足够的现金来偿还我们的未偿债务。此外，我们可能无法从运营或投资中产生足够的现金流，未来借款的金额可能无法提供给我们，足以使我们能够偿还未偿债务或为我们的其他流动性需求提供资金。我们可能需要在到期时或到期前对全部或部分未偿债务进行再融资。我们无法向您保证，我们将能够以商业上合理的条款或根本无法为我们的任何未偿债务再融资。

我们的票据包括一项维持契约，该契约要求我们与我们的未偿无担保债务本金总额相比，维持特定比例的未设押资产。然而，我们所有的票据都有担保，因此被排除在这些维持契约下的比率测试的计算之外，我们没有大量的无担保债务。因此，我们和我们的子公司在这些维护契约下产生额外无担保债务的能力比我们的票据无担保时要大得多（但受制于约束我们的优先票据的契约中限制我们和票据担保人的能力的其他契约，以及我们的非担保子公司产生增量债务的能力）。

我们未能遵守我们的任何债务工具所载的契约，包括管辖我们的优先票据的契约（包括我们由于我们无法控制的事件而未能遵守），可能会导致违约事件或担保票据的抵押品被取消抵押品赎回权，这将对我们的财务状况产生重大不利影响。

我们未能遵守我们的任何债务工具项下的契约，包括我们管辖我们的优先票据的契约（包括我们未能遵守由于我们无法控制的事件，包括我们投资于投资基金的公允价值的变化）可能会触发此类工具下的违约或违约事件，票据持有人的抵押品代理人可能会针对担保票据的抵押品进行诉讼。此外，在一项债务工具下的任何违约事件或宣布加速可能导致在我们的一项或多项其他债务工具下的违约事件和宣布加速事件。有可能，如果违约债务加速发生，我们的资产和现金流可能不足以完全偿还我们未偿债务工具下的借款，我们无法向您保证，我们将能够对这些债务证券的付款进行再融资或重组，或避免对担保票据的资产进行止赎。

我们可能没有足够的必要资金来为管理我们的优先票据的契约可能需要的控制权变更要约提供资金。

截至2025年12月31日，伊坎先生通过关联公司拥有伊坎企业 GP 100%的股份和我们约86%的未偿存托单位。如果Icahn先生由于合并、丧失抵押品赎回权、税法变更、其遗产变更或其他原因，将其在我们的部分或全部权益出售或以其他方式转让给非关联方或集团，根据管辖我们优先票据的契约条款，控制权变更可被视为发生，这将要求我们提出以本金的101%加上截至回购之日的应计和未付利息、特别利息（如有）和违约金（如有）回购所有未偿还的优先票据。然而，

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有可能我们在控制权变更时没有足够的资金来进行所需的票据回购。

我们对投资基金进行了重大投资，投资基金的负面表现可能导致我们的投资价值显着下降。

截至2025年12月31日，我们对投资基金的投资公允市值约为27亿美元，可能会在短时间内获得这些投资，以满足我们的流动性需求。然而，如果投资基金出现负面表现，这些投资的价值将受到负面影响，这可能对我们的经营业绩、现金流和财务状况产生重大不利影响。

未来向伊坎企业的单位持有人分配现金，如果有的话，可能会受到多种因素的影响。

虽然我们在2025年的四个季度中的每个季度都向伊坎企业的单位持有人进行了现金分配，但未来分配的支付将由我们的普通合伙人伊坎企业 GP的董事会每季度根据对许多因素的审查确定，这些因素包括下文所述的因素以及在考虑宣布分配时它认为相关的其他因素。

我们支付分配的能力将取决于许多因素，包括能否从运营中获得充足的现金流；资产剥离的收益（如果有的话）；我们的资本要求和其他义务；我们的融资安排中包含的限制，包括管辖我们的优先票据的契约；以及我们发行额外的股权和债务证券。截至2025年12月31日，伊坎先生及其关联公司拥有我们约86%的未偿还存托单位，他通常选择以单位而不是现金进行季度分配。对于2025年12月支付的季度分配，伊坎先生选择以现金和单位混合的方式进行分配，我们预计伊坎先生将选择以现金和单位混合的方式进行未来分配，这可能会进一步降低公司维持当前或历史现金分配金额的能力。未来现金流的可用性还取决于我们无法控制的事件和情况，包括当前的经济和行业状况以及财务、业务和类似因素。无法保证我们将能够进行分配或任何分配的时间。即使进行了分配，也无法保证存托单位持有人不会被要求确认超过就分配期间进行的现金分配的应税收入。

与我们的投资分部相关的风险

我们的投资可能会受到重大不确定性的影响。

我们的投资可能不会成功，原因有很多，包括但不限于：

投资基金的历史财务信息并不一定代表其未来表现。

我们的投资分部的财务信息是由分配给投资基金的资金数量和投资基金的基础投资的表现驱动的。未来分配给投资基金的资金可能会根据我们的控股公司、伊坎先生和他的

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附属公司和由伊坎先生的儿子Brett Icahn。此外，由于过去的市场状况、投资机会和投资决策可能不会在未来发生，投资基金的历史业绩结果并不代表未来的结果。一般市场状况的变化加上空头和多头头寸的敞口变化，对我们投资部门的经营业绩和经营业绩的逐年可比性产生重大影响，因此，未来的经营业绩将受到我们未来风险敞口和未来市场状况的影响，这可能与之前的趋势不一致。此外，未来收益可能会受到额外风险的影响，包括特定基金投资的行业和业务的风险。

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投资基金的投资策略涉及众多重大风险，包括我们可能会损失我们在投资基金中的部分或全部投资的风险。由于投资和投资集中于被低估的证券，这种风险可能会被放大。

我们投资分部的收入取决于投资基金所作的投资。与这些投资相关的风险众多且重大，其中某些风险在本风险因素以及本文和我们向SEC提交的其他文件中列出的其他风险因素中进行了描述。

投资基金持有的某些投资头寸可能缺乏流动性。投资基金可能拥有受限制或非公开交易的证券和在国外交易所交易的证券。我们也可能对投资基金拥有的某些公司具有重大影响力，包括在某些公司的董事会中的代表，并且可能在任何特定时间受到投资基金特定职位的交易限制。这些投资和交易限制可能会阻止投资基金及时清算不利头寸，并使投资基金蒙受重大损失。

在任何特定时间，投资基金的资产可能在特定公司、行业、资产类别、交易风格或金融或经济市场内高度集中，可以通过使用互换或其他衍生工具来提高集中度水平。在这种情况下，与集中度较低的投资组合相比，投资基金的投资组合将更容易受到影响特定公司、行业、资产类别、交易风格或经济市场表现的不利事件、发展或经济状况导致的价值波动的影响。因此，投资基金的投资组合的总回报可能会波动，并且可能会受到仅持有一只或几只股票的表现的重大影响。

通常，我们在投资基金中的最高持股占我们投资部门管理资产的很大比例。因此，我们较大头寸的公允市场价值大幅下降可能会对我们的综合财务状况、经营业绩或现金流量以及我们的存托单位的交易价格产生重大不利影响。我们投资基金中的某些公司向SEC提交年度、季度和当前报告，这些报告是公开的，其中包含与这些公司有关的额外风险因素。

这些投资基金寻求投资于被低估的证券。识别被低估证券的投资机会具有挑战性，无法保证此类机会将被成功识别或获得。虽然对被低估的证券的投资提供了高于平均水平的资本增值机会，但这些投资涉及高度的财务风险，并可能导致重大损失。投资基金投资产生的回报可能无法充分补偿所承担的业务和财务风险。

投资基金可能不时投资于债券或其他固定收益证券，例如商业票据和收益率较高（因此风险较高）的债务证券。重大经济衰退很可能会严重扰乱这类证券的市场，并可能对这类证券的价值产生重大不利影响。此外，任何此类经济衰退很可能会对此类证券的发行人偿还本金和支付利息的能力产生不利影响，并增加此类证券的违约发生率。

由于不一定归因于本报告所述任何风险的原因（例如供需失衡或其他市场力量），投资基金所投资的证券的价格可能会大幅下降。特别是，以看似低估的水平购买资产并不能保证这些资产在未来估值时或出售时不会以更低估或其他更低的水平交易。

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投资基金可能投资的金融工具的价格可能高度波动。投资基金资产可能投资的远期合约和其他衍生合约的价格变动受（其中包括）利率、不断变化的供需关系、贸易、财政、关税、各国政府的货币和外汇管制计划和政策以及国家和国际政治和经济事件和政策的影响。根据我们的掉期和其他衍生协议的条款，某些事件，包括涉及发行此类协议所引用证券的公司的自愿或非自愿破产申请或此类引用证券的退市，可能会赋予我们的衍生交易对手终止权，这将导致我们的掉期头寸平仓并实现任何和所有损失，即使所引用的证券没有被消灭并随后升值。投资基金须承担其头寸交易的任何交易所或其清算所的失败风险。

我们可能无法确定合适的投资，我们的投资可能不会带来有利的回报或可能导致亏损。

我们的合作协议使我们能够利用我们认为存在于我们经营业务之外的投资机会。我们可能投资的股本证券可能包括普通股、优先股和可转换为普通股的证券，以及购买这些证券的认股权证。我们可能投资的债务证券可能包括债券、债权证、票据或非评级抵押贷款相关证券、市政债务、银行债务和夹层贷款。其中某些证券可能包括较低评级或非评级证券，这可能提供更高收益率的潜力，因此可能带来更高的风险，并可能包括破产或陷入困境的公司的证券。此外，我们已经并可能继续从事各种投资技巧，包括衍生品、期权和期货交易、外币交易、“卖空”销售和用于对冲或其他目的的杠杆操作。我们在最近几个月减少了市场空头头寸，但未来可能会增加这些头寸。我们可能会通过在某些投资中拥有重大或控股权益来集中我们的活动。我们可能无法成功地找到合适的机会来投资我们的现金，我们投资于被低估资产的策略可能会使我们面临众多风险。

成功执行我们的激进投资活动涉及许多风险，其中某些风险超出了我们的控制范围。

我们的投资策略的成功可能需要，除其他外：（i）我们正确识别那些证券价格可以通过公司和/或战略行动或成功重组其业务而提高的公司；（ii）我们以足够有吸引力的价格收购这些公司的足够证券；（iii）我们在汇总头寸的同时避免触发反收购和监管障碍；（iv）投资组合公司的管理层和其他证券持有人对我们的提议作出积极回应；以及（v）投资组合公司的证券的市场价格因投资组合公司采取的任何行动而上涨。我们不能向你保证上述任何一项都会成功。

投资基金的成功取决于我们的投资部门成功制定和实施实现投资基金目标的投资策略的能力。我们投资部门的员工做出的主观决定可能会导致投资基金蒙受损失或错过投资基金本应资本化的盈利机会。此外，如果伊坎先生停止参与投资基金的管理，对投资基金和我们在其中的利益的后果可能是重大和不利的，并可能导致投资基金的提前终止。

投资基金对我们没有控制的公司进行投资。

投资基金的投资包括投资于我们未控制的上市公司的债务或股本证券。投资基金可通过公开市场交易活动或通过向发行人购买证券的方式获得此类投资。这些投资将面临以下风险：所投资的公司可能会做出我们的投资部门不同意的业务、财务或管理决策，或者大多数利益相关者或公司管理层可能会承担风险或以不符合投资基金最佳利益的方式行事。此外，投资基金可能会进行其与共同投资者分享对投资控制权的投资，这可能会使其更

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它很难实施其投资方法或在其他情况下退出投资。如果发生上述任何情况，投资基金的投资价值可能会下降，我们的投资部门收入可能因此受到影响。

投资基金在投资中使用杠杆可能构成重大程度的风险，并可能增加投资基金的投资价值出现重大损失的可能性。

如果其普通合伙人认为使用杠杆可能使投资基金实现更高的回报率，则投资基金可能会对其资本进行杠杆操作。据此，投资基金可能会质押其证券，以便为投资目的借入额外资金。投资基金还可以通过期权、卖空、掉期、远期和其他衍生工具来发挥投资回报的杠杆作用。投资基金在任何时候可能未偿还的借款金额相对于其资本而言可能是巨大的。虽然杠杆可能为提高投资基金的总回报带来机会，但杠杆也可能增加损失。因此，任何对投资基金的投资价值产生不利影响的事件都会被放大到该基金具有杠杆作用的程度，而用于提供杠杆作用的衍生工具或其他工具的价值可能并不总是与参考股权证券的价值相关，这可能会在参考证券的价值仍然高于衍生工具的情况下导致损失增加。投资基金在对投资基金的投资不利的市场中使用杠杆的累积效应可能导致投资基金的重大损失，该损失将大于投资基金未加杠杆的情况。无法保证将以可接受的条款提供杠杆，如果有的话。

一般来说，使用短期保证金借款会对投资基金造成一定的额外风险。例如，如果为担保任何投资基金的保证金账户而质押给券商的证券价值下跌，投资基金可能会被“追加保证金通知”，据此，它必须要么向券商存入额外的资金或证券，要么遭受质押证券的强制平仓以补偿价值下跌。如果投资基金的任何资产价值突然下降，投资基金可能无法足够快地清算资产以满足其保证金要求。

投资基金可订立回购及逆回购协议。投资基金在订立回购协议时，将美国或非美国政府或其机构发行的证券“出售”给经纪自营商或金融机构，并同意以经纪自营商或金融机构支付的价格回购此类证券，另加议定利率的利息。在逆回购交易中，投资基金从经纪自营商或金融机构“买入”美国或非美国政府或其机构发行的证券，但须遵守经纪自营商或金融机构以投资基金支付的价格回购此类证券的义务，并按协议利率加收利息。任一投资基金使用回购和逆回购协议均存在一定风险。例如，如果根据逆回购协议向投资基金出售证券的卖方由于其破产或其他原因而违约其回购基础证券的义务，投资基金将寻求处置此类证券，该行动可能涉及成本或延迟。如果卖方资不抵债并根据适用的破产法或其他法律进行清算或重组，投资基金处置基础证券的能力可能会受到限制。最后，如果卖方违约履行逆回购协议下的证券回购义务，投资基金可能蒙受损失，直至其在市场上被强制平仓，出售基础证券的收益低于违约卖方同意的回购价格。

投资基金用于撬动其投资组合的融资将由投资基金所投资市场的证券经纪商和交易商提供。虽然投资基金将试图与这些经纪商和交易商就这些融资安排的条款进行谈判，但其这样做的能力将受到限制。因此，投资基金受制于经纪自营商归属于特定证券或头寸的价值、支持此类证券或头寸所需的保证金金额、为此类证券或头寸提供资金的借款利率和/或此类经纪自营商继续向投资基金提供任何此类信贷的意愿的变化。由于投资基金目前没有可用于在没有经纪自营商提供融资的情况下为其投资组合提供融资的替代信贷工具，它可能会被迫在短时间内清算其投资组合以履行其融资义务。以不良价格强制清算投资基金的全部或部分投资组合可能导致投资基金遭受重大损失。

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加强监管的可能性可能会给我们的投资部门带来额外的负担。

2010年7月颁布成为法律的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（“《改革法案》”）导致了影响金融服务业几乎每一部分的法规。

除了已经颁布的规则，包括《改革法案》，我们的投资部门运营所处的监管环境还将受到进一步的监管。我们的投资分部可能会因颁布新的或修订的法规，或美国证券交易委员会、其他监管金融市场的美国或外国政府监管机构或自律组织对规则和法规的解释或执行发生变化而受到不利影响。新一届美国总统政府的监管优先事项与上届政府不同，这可能会导致影响我们业务的法规发生变化，或者导致负责执行这些法规的机构的执法优先事项发生变化。此类变更可能会限制投资基金管理人可能进行的投资活动的范围。任何此类变化都可能增加我们投资部门开展业务的成本和/或对其盈利能力产生重大不利影响。此外，证券和期货市场受全面的法规、法规和保证金要求的约束。美国证交会、其他监管机构和自律组织及交易所已采取并被授权在发生市场紧急情况时采取非常行动。对衍生品交易和从事此类交易的基金的监管是一个不断发展的法律领域，可能会受到政府和司法行动的修改。任何未来监管变化对投资基金和投资部门的影响都可能是巨大的、不利的。

成功对冲投资的能力受到众多风险的影响。

投资基金可利用金融工具，既用于投资目的，也用于风险管理目的，以便（i）防止投资基金投资组合的市场价值因证券市场波动和利率变化而可能发生变化；（ii）保护投资基金在其投资组合价值中的未实现收益；（iii）促进出售任何此类投资；（iv）提高或保持收益，投资基金投资组合的任何投资的价差或收益；（v）对投资基金的任何负债或资产的利率或货币汇率进行对冲；（vi）防止我们的投资分部预计在以后日期购买的任何证券的价格上涨；或（vii）出于我们的投资分部认为适当的任何其他原因。

任何对冲活动的成功将部分取决于对冲策略中使用的工具的表现与被对冲的投资组合的表现之间的相关程度。然而，对冲技术可能并不总是能够或有效地限制潜在的损失风险。由于许多证券的特征随着市场变化或时间流逝而变化，我们投资分部的对冲策略能否成功也将取决于我们投资分部是否有能力不断地重新计算、重新调整和高效及时地执行对冲。虽然投资基金可能会进行对冲交易以寻求降低风险，但此类交易可能会导致投资基金的整体业绩低于其未进行此类对冲交易的情况。出于多种原因，投资基金可能不会寻求在所使用的对冲工具与被对冲的投资组合持股之间建立完美的相关性。这种不完美的相关性可能会使投资基金无法实现预期的对冲，或使投资基金面临损失风险。投资基金并不打算寻求对每一个头寸进行对冲，可能会出于各种原因决定不对特定风险进行对冲，包括但不限于，因为他们没有预见到风险的发生，或者因为他们不认为风险发生的概率足够高，不足以证明对冲的成本是合理的。

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这些投资基金投资于不良证券，以及银行贷款、资产支持证券和抵押贷款支持证券。

投资基金可能投资于财务状况较弱、经营业绩不佳、有大量资金需求或净值为负、面临特殊竞争性或产品过时问题或涉及破产或重组程序的美国和非美国发行人的证券。这类投资可能涉及重大的财务、法律和商业风险，可能导致重大损失，有时甚至是全部损失。这类证券的市场价格受制于突然和不稳定的市场波动和高于平均价格

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波动性。这类证券的市场价格可能需要若干年才能反映其内在价值。在清算（破产进出）和其他形式的公司破产和重组中，存在重组不成功（例如由于未能获得必要的批准）、延迟（例如直到实际或或有的各种负债得到清偿）或将导致现金、资产或新证券的分配，其价值将低于向进行此种分配的证券的投资基金购买的价格，且其条款可能使该证券缺乏流动性的风险。

投资基金可能会投资于总部位于美国以外的公司，这可能会使投资基金面临与投资总部位于美国的公司通常不相关的额外风险。

对非美国发行人（包括非美国政府）的证券和以非美元货币计价或其价格以非美元货币报价的证券的投资，在未成功对冲的范围内构成货币兑换风险（包括堵塞、贬值和不可兑换），以及一系列其他潜在风险，其中可能包括征用、没收征税、对股息、利息、资本收益或其他收入征收预扣税或其他税、政治或社会不稳定、流动性不足、价格波动和市场操纵。此外，关于非美国发行人的证券，可获得的信息可能较少，非美国发行人可能不会受到与美国发行人的会计、审计和财务报告标准和要求相当或一样统一的约束。投资非美国证券市场的交易成本普遍高于美国。与美国相比，政府对交易所、经纪商和发行人的监管和监管通常较少。投资基金可能更难在非美国法院采取适当的法律行动。非美国市场也有不同的清算和结算程序，在一些市场有时无法跟上交易量，从而造成严重的延迟和结算失败，可能对投资基金的业绩产生不利影响。对非美国市场的投资可能会导致对此类证券确认的收入和收益征收非美国税或预扣税。无法保证此类风险方面的不利发展不会对投资基金在某些国家持有的投资或这些投资的回报产生重大不利影响。

投资基金的投资面临许多额外风险，包括下文所述的风险。

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与我们合并运营子公司相关的风险

法规和监管行动的变化可能会对我们的经营业绩和我们的资本配置能力产生不利影响。

近年来，监管当局加强了对企业的监管和审查，部分是为了应对金融市场危机、全球经济衰退以及社会和环境问题。这些举措可能会影响我们的运营子公司，尤其是我们能源部门内的子公司。监管和监管行动的变化，或负责执行这些监管的政府当局的执法优先事项，可能会增加我们的合规成本，并可能需要改变我们的运营子公司开展业务的方式。任何监管变化都可能对我们的财务状况、经营业绩或现金流产生重大负面影响。

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我们的运营子公司经营的业务面临运营中断、财产损失、人身伤害或环境和法律责任的风险。如果存在未完全投保的不可预见事件，我们的运营子公司可能会产生潜在的重大成本。

我们的运营子公司，特别是在我们的能源部门内，可能会遭受灾难性损失，这可能会导致运营关闭或严重受损。我们的运营子公司也可能因无法投保的危害而承担责任，这些危害可能超过保单限额，或者由于保费成本高而可能选择不投保。此类风险的例子包括但不限于工业事故、环境危险、停电、设备故障、结构故障、洪水、异常或意外的地质条件和极端天气条件等。近年来，由于气候变化的影响，这种风险变得更加严重。这些事件可能损坏或破坏财产、生产设施、运输设施和设备，并导致人身伤亡、环境损害，包括自然资源损害、中间产品或资源造成的浪费、生产或运输延误以及金钱损失或法律责任。此类损害不限于我们的运营或我们的员工，可能会对周边地区产生重大影响。由于一个或多个不可预见的事件和情况，我们子公司的运营可能会在很长一段时间内或无限期地被缩减、限制或完全关闭，这些事件和情况可能在我们的控制范围内，也可能不在我们的控制范围内，并且可能没有得到充分的保险。这些事件和情况中的任何一项都可能对我们的运营、财务状况和现金流产生重大不利影响。

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环境法律和法规可能要求我们的运营子公司进行大量资本支出，以保持合规或补救当前或未来可能导致重大责任的污染。

我们的几家子公司遵守与环境保护有关的各种联邦、州和地方环境法律法规，包括有关向环境中排放、释放、排放、使用、产生、处理、储存、运输、处置、调查和补救危险或有毒物质、材料或废物、固体废物、石油、污染物或污染物以及产品规格和标签的法律法规。违反这些法律法规或环境许可条件可能会导致大量成本，包括处罚、清理、强制令强制安装额外控制措施、民事和刑事制裁，以及许可撤销和/或设施关闭。

此外，新的环境法律法规、对现有法律法规的新解释、政府加强执法或其他发展可能要求我们的业务做出额外的意外支出。应对气候变化和减少温室气体（“GHG”）的措施可能会影响我们的运营，因为这需要增加运营和资本成本、限制GHG排放和/或增加对GHG排放征税。此外，在州一级，2023年10月，加利福尼亚州颁布了《气候企业数据问责法案》和《气候相关金融风险法案》，该法案正在法庭上受到质疑，但如果该州胜诉，将从2026年开始对在加利福尼亚州开展业务的某些公司施加广泛的气候相关披露义务。其他州，比如纽约州，已经开始采取措施，颁布类似的气候相关披露法。对全氟和多氟烷基物质（“PFAS”）的监管兴趣也在增加。2024年4月，美国环境保护署（“EPA”）敲定了一项规则，将两种PFAS化合物指定为CERCLA下的有害物质，该规则于2024年7月8日生效，尽管它仍受到几个行业组织在华盛顿特区巡回上诉法院的质疑。该诉讼的结果是不确定的，可能会影响该规则的范围或实施。此外，2024年2月8日，EPA曾提议修订RCRA，将9种PFAS及其盐类和结构异构体纳入其危险成分清单。该提案尚未最后确定。由于CERCLA的指定，如果额外的PFAS化合物在CERCLA下被指定为危险物质或被列为危险成分或以其他方式受到RCRA的监管，EPA可能已经扩大了下令调查和补救这些化合物的权力，并重新开放被证明受到这些PFAS化合物影响的封闭场所，这可能会导致监测义务和潜在的相关责任增加。如果我们受制于这些额外要求并需要产生与此相关的额外成本，如果我们无法以反映此类增加的成本的价格维持我们产品的销售，或者如果对我们产品的需求减少，则可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。这些气候变化和环境法律法规中有许多正变得日益严格，新的或修订的法律法规或对现有法律法规的新解释，例如与

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气候变化和GHG排放，可能会影响我们物业的运营，或导致大量额外费用和对我们业务运营的限制，包括遵守这些要求的成本，预计成本会随着时间的推移而增加。需要满足的要求，以及满足这些要求的技术和可用时间长度，都在不断发展和变化。这些用于环境合规的支出或成本可能对我们运营子公司的经营业绩、财务状况和盈利能力产生重大不利影响。我们的某些子公司的设施根据多项联邦和州环境许可、许可和批准运营，其条款和条件包含大量的规定性限制和性能标准，以便运营。这些环境许可、许可、批准、限制和标准需要大量的监测、记录保存和报告，以证明符合基础许可、许可、批准、限制或标准。不遵守规定或不完整记录我们子公司的合规状况可能会导致罚款、处罚和禁令救济。此外，有时我们的某些子公司可能由于运营故障或故障而无法达到我们的环境许可、许可和批准的标准和条款及条件，这可能导致罚款和处罚或运营限制，这可能对其运营其设施的能力产生重大不利影响，并相应地对我们的综合财务状况、经营业绩或现金流量产生重大不利影响。有关影响我们业务的环境事项的更多讨论，请参阅合并财务报表附注19“承诺和或有事项”。

我们能源部门的业务具有周期性，大宗商品价格也具有高度波动性，这可能对我们的经营业绩、财务状况和现金流量产生重大不利影响。

我们能源部门石油业务的财务业绩主要受到精炼产品价格与原油和其他原料价格之间的利润率的影响。从历史上看，炼油利润率波动较大，且因地区而异，预计未来将继续波动。石油业务获取原料的成本以及最终能够销售精炼产品的价格取决于几个超出其控制范围的因素，包括原油、汽油、柴油和其他原料及精炼产品的区域和全球供需情况。这些反过来又取决于，除其他外，进口的可用性和数量、美国和国际供应商的生产水平、精炼石油产品库存水平、美国和全球经济体的生产力和增长（或缺乏）、美国与外国政府的关系、政治事务和政府监管的程度。部分产品的盈利能力，如可再生柴油，也取决于政府子公司，包括碳和税收抵免，这些可能会减少或消除。

CVR能源不生产原油，必须购买其提炼的所有原油很长时间后才能对其进行提炼并将提炼出的产品出售。在购买原料和销售这些原料的精炼产品之间的期间价格水平变化可能会对我们能源部门的财务业绩产生重大影响，这些原料和精炼产品的市场价格下跌可能会对其库存的账面价值产生负面影响。

盈利能力还受到以低于基准原油的价格购买原油的能力的影响，例如西德克萨斯中质原油（“WTI”）。原油价差可能会根据整体经济和原油市场状况而大幅波动。原油价差的不利变化可能会对炼油利润率、收益和现金流产生不利影响。此外，石油企业对原油的采购，虽然基于WTI价格，但由于炼油厂靠近货源、现有的物流基础设施和质量差异，历来较WTI处于折价状态。这些因素的任何变化都可能导致石油业务相对于WTI的历史折价降低，并可能导致我们能源部门的成本优势降低。

天然气和电力价格波动影响石油业务的制造和运营成本。天然气和电力价格一直并将继续受到当地和区域市场燃料和公用事业服务供需的影响。

就我们的能源部门而言，遵守美国环境保护署可再生燃料标准可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

美国环保署颁布了《可再生燃料标准》（“RFS”），该标准要求炼油厂要么将乙醇和生物燃料等“可再生燃料”掺入其运输燃料中，要么购买可再生燃料信用额度，即

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可再生识别号码（“RINS”），代替混合。根据RFS，像Coffeyville和Wynnewood这样的炼油厂有义务掺入其成品石油产品中的可再生燃料量每年都会由EPA进行调整。石油业务无法混合其大部分运输燃料，因此它不得不在公开市场上购买RIN以及从EPA获得纤维素生物燃料的豁免信用，或者获得豁免以遵守RFS。当美国环保署提议的可再生燃料量授权接近并超过“混合墙”时，RIN的价格变得异常波动。混合墙是指在运输燃料供应中混合的乙醇量超过对含有这种水平乙醇的运输燃料的需求的点。当汽油运输燃料中掺入超过10%的体积乙醇（“E10”）时，通常认为达到了混合壁。

最近的监管事态发展，包括EPA根据《清洁空气法》撤销了GHG危害调查结果，以及影响EPA监管GHG排放权威的相关行动，为EPA的权力范围以及其管理部分依赖于生命周期GHG分析（包括RFS）的项目的方式带来了额外的不确定性。尽管RFS计划作为一项法定授权仍然有效，但EPA对其权威的解释、针对EPA的GHG监管当局的司法裁决或未来的立法或监管行动的变化，可能会影响建立可再生量义务、评估燃料路径或实施RFS其他方面的方式。我们无法预测最终结果或这些发展对我们的业务结果的影响。

石油业务无法预测RINS的未来价格。RINS的价格在过去一直极不稳定。RINS的成本取决于多种因素，其中包括RINS可供购买的情况、RINS可购买的价格、运输燃料生产水平、石油企业石油产品的组合，以及在炼油厂和下游终端进行的燃料混合，所有这些都可能在不同时期有很大差异。然而，获得必要数量的RIN和豁免信用的成本会波动，如果RIN和豁免信用的价格上涨，则可能是重大的。此外，由于石油业务不生产可再生燃料，增加必须掺入其产品中的可再生燃料的数量会取代炼油厂产品池中越来越多的数量，这可能会导致收益下降，并对石油业务的现金流产生重大不利影响。如果石油业务运输燃料的需求由于使用数量增加的可再生燃料、由于新的EPA燃料经济性标准而提高的燃料经济性或其他因素而减少，对我们能源部门业务的影响可能是重大的。如果无法购买足够的RIN，如果石油业务必须为RIN支付明显更高的价格，或者如果石油业务无法满足EPA的RFS授权，或者如果RFS计划被修改、缩减或受到进一步的监管或司法变更，我们能源部门的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

大宗商品衍生品合约，特别是与我们的能源部门相关的合约，可能会限制我们的潜在收益，加剧潜在损失并涉及其他风险。

我们能源部门的石油业务可能会签订短期和长期商品衍生品合同，以缓解其预期精炼产品生产的一部分的裂解价差。然而，其套期保值安排，如果能够获得这些安排，可能由于各种原因而无法完全实现这一目标，包括其未能在任何特定时间有足够的套期保值合同（如果有的话）生效，以及其套期保值安排未能产生预期结果。此外，此类交易可能会限制其从利润率有利变化中受益的能力。此外，石油企业的套期保值活动可能在某些情况下使其面临财务损失的风险，包括：

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因此，CVR能源的风险缓解战略和活动可能会对我们能源部门的财务业绩和现金流产生重大不利影响。

我们子公司的竞争对手可能比我们的子公司更大，拥有更大的财务资源和运营能力，这可能需要他们或我们投入大量额外资本才能有效竞争。我们的投资，或我们的子公司的投资，可能无法取得预期的结果，并可能出现减值。

我们的运营子公司在其经营所在的市场内面临竞争压力。我们管理子公司的目标是通过投资和加强子公司的竞争优势等方式使其价值随着时间的推移而增长。许多因素，包括财务资源的可用性、供应链能力和当地市场变化，可能会限制我们加强子公司竞争优势的能力。此外，竞争对手可能比我们的子公司规模大得多，并且可能拥有更大的财务资源和运营能力。因此，我们的子公司可能需要大量额外资源，这些资源可能无法通过内部产生的现金流提供给他们，这些业务的下降可能会导致减值费用。关于我们的汽车部门，我们在各种举措上投入了大量资源，以保持竞争力并刺激增长。尽管做出了这些努力，2023年1月，Auto Plus还是向破产法院提交了第11章案件。由于此次备案，公司已确定不再控制Auto Plus，并已取消合并其对Auto Plus的投资，自2023年1月31日起生效，导致截至2023年12月31日止年度记录的非现金费用为2.46亿美元，并确定我们对Auto Plus的剩余股权投资现在价值0美元。这类事件已经并将继续对我们汽车部门的经营业绩和资产负债表产生负面影响。如果我们无法高效有效地实施这些举措，或者这些举措不成功，我们的综合财务状况、经营业绩和现金流可能会受到不利影响。

我们的某些子公司在国外有业务，这使他们面临与经济和政治状况、货币波动、进出口限制、监管和其他风险有关的风险。

我们的某些子公司是全球性业务，在许多国家拥有制造和分销设施。国际业务受到某些风险的影响，包括：

此类事件发生的可能性及其对我们业务的潜在影响是不可预测的，并且因国家而异。

由于美国贸易政策的变化，可能会出现现有贸易协定的变化、征收新的关税和对贸易的普遍更大限制。美国与包括中国、加拿大和墨西哥在内的贸易伙伴之间旷日持久、范围广泛的贸易冲突，或征收关税或其他贸易保护措施，都可能对全球经济增长产生不利影响。

我们某些业务的经营实体以美元以外的货币报告其财务状况和经营业绩。这些实体的报告结果按适用汇率换算成美元，以便在我们的合并财务报表中报告。因此，美元兑

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外币将影响这些实体的业绩纳入我们综合业绩的价值。每当我们的业务或其外国子公司之一以其功能货币以外的货币订立采购或销售协议时，我们的业务将面临因外汇汇率变动而蒙受损失的风险。这种汇率变动可能会影响我们业务的财务状况或经营业绩。

我们的某些业务有大量债务，这可能会限制他们的业务活动和/或可能使他们面临重大的利率风险。

我们的子公司无法产生足够的现金流来履行其债务义务，或无法以商业上合理的条款为其债务义务再融资，将对其业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。此外，债务工具中的契约可能会限制其从事某些交易和追求其业务战略的能力，这可能会对流动性产生不利影响。

我们子公司的负债可以：

2023年1月，Auto Plus向破产法院提交了自愿的第11章申请，据此，它出售了几乎所有的资产，并且已经并将继续使用所得款项来履行其对债权人的义务。

我们的某些子公司的债务按浮动利率计息。如果市场利率上升，他们的债务成本就会增加，对他们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

涉及我们的任何业务或他们的一个或多个客户或供应商或可能以其他方式影响我们的运营的重大劳资纠纷可能会对我们的财务业绩产生不利影响。

我们大量运营子公司的员工及其最大客户和供应商的员工根据集体谈判协议由工会代表。无法保证未来与工会的谈判将以有利的方式解决，或我们的子公司不会经历可能对其财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响的停工或中断。涉及我们任何业务的劳资纠纷，特别是在我们的能源部门、其任何客户或供应商或其客户的任何其他供应商或以其他方式影响我们子公司运营的劳资纠纷，或该公司、其任何客户或供应商或其客户的任何其他供应商无法在劳资协议到期时进行谈判，延长该协议或以令人满意的条款签订新协议可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流量产生不利影响。此外，如果我们子公司的任何重要客户遇到材料停工，该客户可能会停止或限制购买其产品。这可能要求某些企业关闭或大幅减少与此类产品相关的设施的生产，这可能会对我们的业务产生不利影响。

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一般风险因素

一般

我们所有业务均受以下影响：

我们需要合格的人员来管理和经营我们的各项业务。

在我们分散经营的商业模式中，我们需要合格和称职的管理层来指导我们运营子公司的日常经营活动。我们的运营子公司在执行其业务计划和服务其客户、供应商和其他利益相关者方面也需要合格和称职的人员。人口结构、培训要求和缺乏合格人员的变化可能会对我们的一个或多个重要运营子公司满足客户供应商品和服务需求的能力产生负面影响。招聘和留住合格人员对我们所有的运营都很重要。尽管我们有足够的人员应对当前的商业环境，但对商品和服务的需求的不可预测的增长可能会加剧没有足够数量的训练有素人员的风险，这可能对我们的综合财务状况、经营业绩或现金流产生负面影响。

未来的大流行可能会对我们和我们的子公司的运营和财务业绩以及我们运营部门的许多客户和供应商的运营和财务业绩产生重大不利影响。我们无法预测未来的流行病和相关影响将在多大程度上对我们的业务运营、财务业绩、经营业绩和财务状况产生不利影响。

未来的大流行也可能会加剧本文所述风险因素中描述的许多其他风险。尤其要看到风险因素：“我们是一家控股公司，依赖子公司的业务来履行我们的义务”；“为了偿还我们的债务，我们将需要大量现金。我们维持现有现金状况或产生现金的能力取决于我们无法控制的许多因素”；“我们对投资基金进行了重大投资，投资基金的负面表现可能导致我们的投资价值显着下降”；“我们需要合格的人员来管理和经营我们的各项业务”；“全球经济状况可能对我们的业务和财务状况产生不利影响”；“我们的能源部门的业务具有周期性，商品价格具有高度波动性，这可能对我们的经营业绩产生重大不利影响，财务状况和现金流。”

未来任何大流行可能对我们的业务和运营产生负面影响的程度将取决于这种大流行的影响和传播以及新变种的出现的严重程度、地点和持续时间，国家、区域和地方政府以及卫生官员为遏制这种病毒或补救其影响而采取的行动，以及是否、多快和多大程度上恢复经济状况以及恢复正常的业务和运营状况。此外，未来的大流行病可能会以我们目前不知道的方式影响我们的经营和财务业绩，或者我们目前预计不会对我们的经营或财务业绩构成重大风险。

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全球经济状况可能对我们的业务和财务状况产生不利影响。

经济状况的变化可能会对我们的财务状况和经营业绩产生不利影响。若干经济因素，包括但不限于消费者利率、关税和全球贸易政策、消费者信心和债务水平、零售趋势、房屋开工、现房销售、抵押贷款再融资的水平和可用性以及商品价格，一般可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。衰退的经济周期、更高和持续的失业率、燃料和其他能源及商品成本增加、运输成本上升和税率增加以及普遍的通胀压力可能对我们的业务产生重大不利影响，并可能对我们业务产品的销售需求、或其运营中使用的材料和服务成本以及我们的投资基金的业绩产生不利影响。乌克兰和中东的冲突加剧了其中许多问题，包括由于全球大宗商品价格上涨而导致汽油和馏分油价格上涨，例如，这已经并可能继续影响我们能源部门的投入成本。这些因素可能对我们的收入、运营收入和现金流产生重大不利影响。

通货膨胀加剧可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

近年来，由于一系列宏观经济和地缘政治因素，通货膨胀一直在波动，并且仍然受到波动的影响。这些或其他因素导致的通货膨胀增加可能会对我们的运营成本、定价、消费者需求、购买力和整体成本结构产生不利影响，并可能对我们的综合财务状况、经营业绩或现金流量产生重大不利影响。

我们和我们的子公司面临网络安全和其他技术风险，这些风险可能会扰乱我们的信息技术系统并对我们的财务业绩产生不利影响。

与网络安全和其他技术风险以及网络事件或攻击相关的信息技术系统受到的威胁持续增长。我们和我们的子公司依赖于我们的信息技术系统以及我们的第三方服务提供商所使用的系统的准确性、容量和安全性。此外，我们和我们的子公司在正常业务过程中收集、处理和保留敏感和机密信息，包括关于我们的员工、客户和其他第三方的信息。尽管我们已经采取了安全措施以及我们未来可能实施的任何额外措施，但我们的设施、系统和网络，以及我们的第三方服务提供商的设施、系统和网络，可能容易受到安全漏洞、计算机病毒、丢失或放错位置的数据、编程错误、人为错误、员工不当行为、恶意攻击、破坏行为或其他事件的影响。此外，我们开发或从第三方获得的硬件、软件或应用程序可能包含设计或制造缺陷或其他可能导致安全漏洞或中断的问题。此外，随着威胁行为者在使用规避控制、逃避检测甚至移除渗透的法医证据的技术和工具（包括人工智能）方面变得越来越复杂，预计网络攻击在全球范围内的频率和规模都会加速。美国政府警告称，俄罗斯/乌克兰持续冲突可能引发俄罗斯网络攻击。这些事件或对我们或我们的第三方服务提供商的信息技术系统的任何其他中断或妥协可能会对我们的业务运营产生负面影响，或导致敏感和机密信息的盗用、丢失或其他未经授权的披露。此类事件可能会损害我们的声誉，使我们面临诉讼和责任风险，扰乱我们的业务或以其他方式影响我们的经营业绩，其中任何一项都可能对我们的财务业绩产生不利影响。请参阅“第1C项。网络安全”在这份关于10-K表格的年度报告中。

我们某些子公司的软件实施和升级可能会导致并发症，从而对内部和外部报告的及时性、准确性和可靠性产生不利影响。

我们的运营子公司是在分散的基础上运营和管理的，它们的软件没有相互集成或与我们集成。我们的某些子公司目前正在进行或将来可能进行软件实施和/或升级。软件实施和升级是复杂、耗时且需要大量资源的。未能正确实施或升级软件，包括未能招聘/留住适当的专家、培训员工、实施流程和适当过渡到遗留软件，除其他外，可能会对我们的子公司正确运营其业务以及内部和外部报告的能力产生负面影响，

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包括向我们汇报。因此，我们可能无法充分评估子公司的业绩、适当分配资源或及时准确地报告财务业绩。

投资者和市场对气候变化、化石燃料、GHG排放、环境正义以及其他环境、社会和治理（“ESG”）事项的情绪可能会对我们的业务和资本成本产生不利影响。

近年来，针对投资界，包括投资顾问、主权财富基金、公共养老基金、大学和其他团体，已做出努力，推动剥离能源行业公司的证券，并向贷方和其他金融服务公司施压，要求其限制或限制与能源行业公司的活动。因此，一些金融中介机构、投资者和其他资本市场参与者减少或停止向在能源行业等感知环境风险较高的行业运营的公司提供贷款或投资，尽管近年来“反ESG”情绪有所抬头，几个州和国会提出或颁布了“反ESG”政策、立法或倡议，投资者和投资者群体改变了他们的ESG优先事项。如果我们和我们的能源部门无法满足ESG标准或这些各方设定的投资、贷款、评级或其他政策，因为它们持续波动或发生变化，我们可能会失去投资者，投资者可能会将他们的部分资本从我们手中分配出去，我们的资本成本可能会增加，我们的证券价格可能会受到负面影响，我们的声誉也可能受到负面影响。

我们或我们的子公司可能会进行涉及固有风险的收购或其他关联，其中任何一项都可能导致我们无法实现预期收益，并且我们可能难以整合任何可能被收购公司的运营，这可能会对我们的运营产生不利影响。

如果发现适当的机会，我们可能会扩大我们现有的业务，以及利用我们已建立的业务作为在相同或相关领域进行额外收购的平台。我们和我们的运营子公司有时通过收购实现增长，并可能在未来进行更多收购，作为我们业务战略的一部分。然而，这些收购的全部好处需要整合制造、行政、财务、销售和营销方法和人员。我们可能会为实现效益投入大量资源。如果我们或我们的运营子公司无法成功整合收购的业务，我们可能无法实现收购的收益，我们的财务业绩可能会受到负面影响，并且可能需要额外的现金来整合此类业务。此外，任何此类收购如果完成，都可能涉及我们目前未面临的风险。

对我们或我们的合并子公司之一或最近收购的实体的财务报告的内部控制存在重大缺陷，可能会对我们提供开展业务和履行联邦证券法规定的报告义务所需的及时可靠的财务信息的能力产生不利影响。

如果对我们或我们的合并子公司之一或最近收购的实体的财务报告的内部控制存在任何重大缺陷或重大缺陷，则此类重大缺陷或重大缺陷可能会对我们提供开展业务和履行联邦证券法规定的报告义务所需的及时可靠的财务信息的能力产生不利影响，这可能会影响我们继续在纳斯达克上市的能力。内部和披露控制不力可能导致投资者对我们报告的财务信息失去信心，这可能对我们的存托单位的交易价格或我们的债务评级产生负面影响。

项目1b。未解决员工意见

没有。

项目1c。网络安全

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目 录

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项目2。物业

我们的控股公司和投资部门在佛罗里达州阳光岛海滩租赁办公空间。我们其他经营分部的主要物理属性如下：

能源

CVR能源的子公司拥有并运营着位于堪萨斯州科菲维尔和俄克拉荷马州温尼伍德的两家炼油厂以及位于俄克拉荷马州温尼伍德的一家可再生能源工厂，该工厂于2025年12月恢复为碳氢化合物服务，以及位于堪萨斯州科菲维尔和俄克拉荷马州温尼伍德的办公楼。CVR合伙人的子公司还在堪萨斯州科菲维尔和伊利诺伊州东迪比克拥有并经营一家化肥厂。CVR能源的子公司在堪萨斯州和俄克拉荷马州拥有原油和精炼产品储存设施，CVR合伙人的子公司在堪萨斯州科菲维尔和伊利诺伊州东迪比克的化肥厂拥有化肥储存设施。CVR能源还租赁了额外的原油储存设施。

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汽车

汽车部门的业务包括大约820个公司运营的商店位置，其中181个物业由我们的房地产部门拥有，727个特许经营位置和13个分销中心遍布美国。汽车部门的绝大多数设施都是租赁的，只有极少数的自有地点。

食品包装

Viskase的业务包括遍布北美、欧洲、南美和亚洲的九个制造工厂。

房地产

我们的房地产部门的净租赁业务包括美国的202个商业房地产物业。在纽约州、印第安纳州、佐治亚州、得克萨斯州、阿拉巴马州设有5个区域配送中心。我们在佐治亚州亚特兰大中城拥有一座150万平方英尺的办公大楼和零售综合体，以及196个净租赁商业地点。

​

我们房地产部门的俱乐部和开发物业包括位于北卡罗来纳州派恩赫斯特、马萨诸塞州科德角和佛罗里达州维罗海滩的开发物业。位于北卡罗来纳州派恩赫斯特的高尔夫俱乐部运营、位于阿鲁巴的度假物业，以及位于新泽西州大西洋城的海滨土地，该地区以前是一家赌场，于2014年停止运营。

​

项目3。法律程序

我们现在并将继续在我们的日常业务过程中不时受到诉讼。我们还通过引用将本报告本项目3中所载的关于本报告项目8中所列合并财务报表附注19“承诺和或有事项”中描述和引用的诉讼和诉讼的信息纳入其中。

项目4。矿山安全披露

不适用。

第二部分

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项目5。市场对注册人的普通股权益、相关证券持有人事项及发行人购买股本证券

发行人及关联购买人购买权益性证券的情况

截至2025年12月31日止年度，我们没有根据下文讨论的经批准的回购计划回购任何存托单位。

市场资讯

伊坎企业的存托单位在纳斯达克全球精选市场交易，交易代码为“IEP”。

记录持有人

截至2025年12月31日，约有2100名伊坎企业存托单位的记录持有人，其中包括在各存管机构、银行和经纪人处以各自存管机构、银行或经纪人的街道名称列为单一记录持有人的存管机构、银行和经纪人处的多个受益持有人。

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项目6。保留

不适用。

项目7。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

以下讨论旨在帮助您了解我们目前的业务和运营结果以及我们目前的财务状况。本节应与本报告所载我们的合并财务报表和随附的附注一并阅读。

执行概览

简介

Icahn Enterprises L.P.（“伊坎企业”）是一家主要的有限合伙企业，于1987年2月17日在特拉华州成立，总部位于佛罗里达州的阳光岛海滩。我们是一家多元化控股公司，拥有子公司，目前从事以下持续经营业务：投资、能源、汽车、食品包装、房地产、家居时尚和制药。我们还将报告我们控股公司的业绩，其中包括伊坎企业某些子公司的业绩（除非另有说明），以及与我们控股公司相关的投资活动和费用。除非上下文另有要求，否则此处提及的“我们”、“我们的”、“我们”或“公司”包括伊坎企业及其子公司。

伊坎企业拥有伊坎企业 Holdings L.P.（“伊坎企业 Holdings”）99%的有限合伙人权益。伊坎企业控股公司及其子公司拥有我们几乎所有的资产和负债，并开展我们几乎所有的业务。由Carl C. Icahn先生间接拥有和控制的伊坎企业 G.P. Inc.（“伊坎企业 GP”）于2025年12月31日拥有伊坎企业及伊坎企业 Holdings各1%的普通合伙人权益，代表伊坎企业 Holdings及我们合共1.99%的普通合伙人权益。截至2025年12月31日，伊坎先生及其关联公司拥有伊坎企业约86%的未偿存托单位。

重大交易和发展

能源

2026年2月，CVR能源完成了本金总额为10亿美元的优先票据的发行，其中包括6亿美元2031年2月到期的7.50%优先票据和4亿美元2034年2月到期的7.875%优先票据。发行该等票据所得款项用于（i）为全额赎回CVR能源现有的本金总额为6亿美元、于2029年到期的8.50%优先无抵押票据提供资金，赎回价格相当于2026年2月本金额的104.250%，导致2026年第一季度债务清偿损失2800万美元，（ii）为部分赎回于2026年2月到期、本金总额为4亿美元、于2028年到期的5.75%优先无抵押票据提供资金，导致2026年第一季度债务清偿损失不到100万美元，以及（iii）偿还了CVR能源高级有担保定期贷款融资（“定期贷款”）的本金总余额，导致2026年第一季度债务清偿损失为300万美元。

2025年12月，我们的能源部门将可再生柴油装置（“RDU”）恢复为碳氢化合物加工服务，考虑到可再生能源业务的不利经济性以及优化原料和缓解炼油业务内的某些物流限制。如果受到经济激励，CVR能源将保留切换回可再生柴油服务的选择权。

2025年8月，美国环境保护署（“EPA”）向我们能源部门的子公司Wynnewood Refining Company，LLC（“WRC”）发布了一份决定文件，确认其先前授予WRC根据再生燃料标准（“RFS”）为WRC 2017年和2018年合规期提供小型炼油厂困难救济的申请的有效性，授予WRC 2019年和2021年合规期100%豁免，并授予50

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其2020年、2022年、2023年和2024年合规期的百分比豁免（“2025 SRE决定”）。基于这一决定，WRC在2020至2024年合规期的义务减少了超过4.24亿的可再生燃料信用额度，即可再生识别号码（“RINS”），约合4.88亿美元。有关进一步讨论，请参阅这些简明综合财务报表附注19“承诺和或有事项”。

Viskase私募

2025年3月、9月和12月以及2026年1月，Viskase Companies（“Viskase”）完成了股权私募，据此，我们以总计4500万美元的价格收购了总计57,288，561股额外的Viskase普通股。截至2025年12月31日，我们拥有Viskase已发行普通股总数的约93%。Viskase此前宣布的与Enzon Pharmaceuticals, Inc.（“Enzon”）的合并预计将于2026年第一季度完成。

Viskase合并协议

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2025年6月20日，我们拥有多数股权的子公司Viskase与Enzon签订了一份合并协议和计划（经修订，“合并协议”），其中我们拥有36,056，636股普通股，约占Enzon已发行普通股的49%，以及39,277股Enzon的C系列不可转换可赎回优先股，约占该等优先股已发行股份的98%，而伊坎企业控股公司及其某些关联公司签订了一份支持协议（经修订，“支持协议”），据此，除其他事项外，该公司同意将其持有的Enzon和Viskase的股份投票支持合并。于2025年10月24日，Enzon与Viskase订立合并协议第1号修订，而Enzon、Viskase及伊坎企业控股订立支持协议第1号修订。根据合并协议和支持协议，我们持有的每一股Viskase普通股和每一股Enzon的C系列不可转换可赎回优先股将在合并结束时转换为Enzon普通股。合并完成后，预计合并后的公司将以“Viskase Holdings，Inc.”的名称运营。合并预计将于2026年第一季度完成，但须遵守惯例成交条件。合并完成后，我们预计我们将拥有合并后公司约92%至93%的股份，我们的最终所有权百分比取决于除我们之外的持有人选择转换为Enzon普通股股份的Enzon C系列不可转换可赎回优先股的股份数量。

房地产

2025年8月，我们的房地产部门以2.47亿美元的总对价（包括贷款发起费）出售了某些物业，导致处置资产的税前收益为2.23亿美元。有关进一步讨论，请参阅该等简明综合财务报表附注2“重要会计政策的列报基础及摘要”及附注4“关联方交易”。

汽车地产

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在2025年10月和11月，我们的汽车部门完成了将一组自有房地产物业转移到我们的房地产部门。有关进一步讨论，请参阅该等简明综合财务报表附注1 「业务」。

潜在战略交易

如先前所披露，我们正在考虑与CVR能源，Inc.（“CVR能源”）进行可供CVR能源及其子公司使用的潜在战略交易，其中可能包括收购额外的实体、资产或业务，包括由CVR能源或其子公司通过协商合并和/或股票或资产购买协议收购大量炼油资产，和/或涉及CVR能源（“CVR合伙人”）的控股子公司CVR合伙人，LP的战略选择权。无法保证任何上述或先前披露的或其他交易将发展或实现，或者如果它们实现了，其时间。截至12月

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目 录

2025年3月31日，我们拥有CVR能源已发行普通股总数的约70%和CVR合伙人已发行普通单位总数的约3%。截至2025年12月31日，CVR能源通过其子公司持有约37%的CVR合伙人已发行普通单位以及CVR合伙人 100%的普通合伙人权益。

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优先票据赎回

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于2026年1月27日，受托人代表我们向我们于2026年到期的未偿还6.250%优先票据（“2026年票据”）的持有人发出全额赎回通知，赎回定于2026年2月26日进行。赎回价格将等于余下2026年票据本金额的100.000%，加上截至（但不包括）赎回日期的应计及未付利息。于赎回2026年票据后，概无2026年票据未偿还。我们预计将使用手头现金支付2026年票据的赎回价格。

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投资基金赎回

见下文“投资分部流动性”下的“投资基金赎回和分配”。

经营成果

合并财务业绩

我们的经营业务包括合并的子公司，这些子公司在各个行业经营，并在分散的基础上进行管理。除了我们投资部门的投资交易收入外，我们经营业务的收入主要包括各种产品的净销售额、服务收入、特许经营和房地产租赁。由于我们业务的结构和性质，我们主要按个别报告分部讨论经营业绩，以便更好地了解我们的综合经营业绩。除以下财务业绩摘要外，请参阅综合财务报表附注15“分部和地理报告”，以便将我们每个报告分部的持续经营业绩与我们的综合业绩进行对账。

潜在的供应链中断、地缘政治和经济不稳定、能源价格波动、影响

增加电动汽车和液态天然气以及燃料效率的其他改善和监管政策的变化可能会对运营产生不利影响，尤其是在我们的能源部门。我们在当前商品价格环境下从我们的经营活动中产生足够现金、出售非核心资产、进入资本市场、产生额外债务或采取任何其他行动以改善我们的流动性的能力，受制于本年度报告中关于表格10-K和我们定期报告中其他地方所讨论的风险以及我们行业中存在的其他风险和不确定性，并取决于我们未来的经营业绩，这受制于一般经济、政治、金融、竞争和其他因素，其中一些因素可能超出我们的控制范围。此外，需求的转变和信贷市场状况的收紧可能会影响我们的金融稳定。美国和全球都提高了关税，持续和未来的贸易冲突和美国经济贸易政策的变化，以及经济的不确定性导致波动加剧。截至2025年12月31日，关税的影响和对全球贸易的相关影响并未对我们的经营业务产生重大影响。

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目 录

我们下文介绍的汇总综合财务业绩的可比性主要受到（i）投资基金（定义见下文）的业绩、（ii）我们能源部门的经营业绩、受其产品需求和定价的影响以及（iii）Auto Plus在我们汽车部门内的分拆的影响。有关进一步讨论，请参阅我们各自的分部讨论和下文的“其他综合经营业绩”。

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管理层对经营业绩的讨论和分析讨论了截至2025年12月31日止年度与2024年的比较。本报告不包括就截至2024年12月31日、2024年12月31日和2023年12月31日止年度之间的比较而对业务结果进行的某些讨论。参考本局第7项「管理层对财务状况及经营成果的讨论及分析」于2025年2月26日提交的截至2024年12月31日财政年度的10-K表格年度报告，该报告以引用方式并入本文，用于此类讨论。

投资

我们通过各种私人投资基金（“投资基金”）投资我们的专有资本。截至2025年12月31日和2024年12月31日，我们在这些投资基金中拥有公平市值约为27亿美元的投资。截至2025年12月31日和2024年12月31日，伊坎先生及其关联公司（不包括美国和Brett Icahn）对投资基金进行的投资的总公平市值分别约为9.08亿美元和15亿美元。伊坎先生及其关联公司（不包括美国和Brett Icahn）分别从投资基金赎回了截至2025年12月31日和2024年12月31日止年度的5.08亿美元和2.5亿美元。此外，在截至2024年12月31日的年度内，这些投资基金按比例分配了6.5亿美元，其中2.56亿美元分配给伊坎先生及其关联公司（不包括美国和Brett Icahn），3.94亿美元分配给控股公司。截至2025年12月31日，伊坎先生及其关联公司已承诺在投资基金中拥有5.68亿美元的权益。

我们投资部门的经营业绩反映在综合经营报表的净收入（亏损）中。我们投资分部的净收益（亏损）由分配给投资基金的资金数额和投资基金相关投资的表现所驱动。未来分配给投资基金的资金可能会根据我们的控股公司、伊坎先生及其关联公司以及伊坎先生的儿子Brett Icahn的贡献和赎回而增加或减少。此外，由于过去的市场状况、投资机会和投资决策可能不会在未来发生，投资基金的历史业绩结果并不代表未来的结果。一般市场状况的变化加上空头和多头头寸的敞口变化，对我们投资分部的经营业绩和可比性产生重大影响

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目 录

经营业绩年复一年，因此，未来的经营业绩将受到我们未来风险敞口和未来市场状况的影响，这可能与之前的趋势不一致。有关截至2025年12月31日我们投资部门的风险敞口的更多信息，请参阅我们“流动性和资本资源”讨论中的“投资部门流动性”部分。

截至2025年、2024年及2023年12月31日止年度，我们投资基金的回报率分别为0.4%、（3.5）%及（16.9）%。我们投资基金的回报代表平均回报的加权平均复合，扣除费用。其他类别主要包括现金余额赚取的利息收入、向交易对手提供的抵押品和空头回扣。

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下表分别列出截至2025年、2024年和2023年12月31日止年度投资基金回报的业绩归因和净收益（亏损），并包括所有投资和衍生工具头寸类型的表现，包括通过期权、卖空、掉期、远期和其他衍生工具投资使用杠杆的影响。

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