纯周期公司_ 2025年11月30日

美国

证券交易委员会

华盛顿特区20549

表格10-Q

☒	根据1934年《证券交易法》第13或15（d）节的季度报告

截至2025年11月30日止季度

或

☐	根据1934年证券交易法第13或15（d）条提交的过渡报告

为从_________到__________的过渡期

委托档案号000-08814

Pure Cycle Corporation

（在其章程中指明的注册人的确切名称）


科罗拉多州		84-0705083
（成立或组织的州或其他司法管辖区）		（I.R.S.雇主识别号）

34501 E. Quincy Avenue，Bldg. 1，Suite D，Watkins，CO		80137
（主要行政办公室地址）		（邮编）

(303) 292 – 3456

（注册人的电话号码，包括区号）

根据该法第12（b）节登记的证券：


面值0.01美元的普通股1/3	PCYO	纳斯达克股票市场
（各类名称）	（交易代号）	（注册的各交易所名称）

用复选标记表明注册人（1）在过去12个月内（或要求注册人提交此类报告的较短期限内）是否已提交1934年证券交易法第13或15（d）条要求提交的所有报告，以及（2）在过去90天内是否已遵守此类提交要求。是否☐

用复选标记表明注册人在过去12个月内（或要求注册人提交此类文件的较短期限内）是否以电子方式提交了根据S-T规则第405条（本章第232.405条）要求提交的每个交互式数据文件。是否☐

通过复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的报告公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司”、“新兴成长型公司”的定义。


大型加速申报器☐	加速申报器☐
非加速文件管理器	较小的报告公司
	新兴成长型公司☐

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是☐没有

请注明截至最后实际可行日期发行人各类普通股的已发行股份数量：截至2026年1月6日的24,090，605股面值0.01美元普通股的1/3。

Pure Cycle Corporation

指数至2025年11月30日表格10-Q



		页

第一部分.财务信息		4

	项目1。合并财务报表	4

	合并资产负债表：2025年11月30日（未经审计）和2025年8月31日	4

	综合损益表（未经审核）：截至二零二五年十一月三十日及二零二四年十一月三十日止三个月	5

	合并股东权益报表（未经审计）：截至2025年11月30日及2024年11月30日止三个月	6

	合并现金流量表（未经审计）：截至2025年11月30日及2024年11月30日止三个月	7
	合并财务报表附注	8

	项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	21

	项目3。关于市场风险的定量和定性披露	29

	项目4。控制和程序	29

第二部分。其他信息		29

	项目1。法律程序	29

	项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途	30

	项目6。展品	31

签名		32

前瞻性陈述

本季度报告10-Q表格中包含的非历史事实的陈述属于1995年《私人证券诉讼改革法》、经修订的1933年《证券法》第27A条（《证券法》）和经修订的1934年《证券交易法》第21E条（《交易法》）含义内的“前瞻性陈述”。“预期”、“寻求”、“项目”、“未来”、“可能”、“相信”、“可能”、“应该”、“可能”、“将”、“估计”、“预期”、“计划”、“打算”、“潜在”等词语以及与我们相关的类似表述，旨在识别前瞻性陈述。前瞻性陈述包括与以下方面有关的陈述，其中包括：

●	科罗拉多州未来的供水需求以及如何满足这些需求；

●

预计售水收入；

●	预计居民和商业对供水服务的需求增加以及对这些服务的竞争；

●	丹佛都会区和南普拉特河流域的人口增长估计；

●	对单户出租房屋的需求；

●	发展我们的天空牧场物业的计划和效率；

●

我们的竞争优势；

●	Sky Ranch计划开发的单元数量；

●	天空牧场完成建设和出售成品地块的时间安排；

●	一个会计期间预计交付的拍品数量；

●	预期财务业绩，包括预期客户和收入的增长，来自我们的Sky Ranch物业的开发；

●	估计开发Sky Ranch各阶段将产生的水龙头费用；

●	我们单户出租房屋的预计扩建和出租日期；

●	我们单户出租房屋的预期收入和现金流；

●	向州土地专员委员会提出的特许权使用费义务的时间安排和解释；

●	参与区域水项目，包括“WISE”（如本文所定义）以及WISE供水的时间安排和可用性，以及与WISE相关的预计成本；

●	未来水或废水水龙头收费；

●	我们向客户和其他用户收取费用和收费的能力；

●	天空牧场可报销费用预计金额及可报销款项可收回性；

●	（i）建设基础设施和提高产能的资本支出，（ii）遵守水、环境和其他法规，以及（iii）运营，包括水和废水的输送和处理，预计时间和金额以及资金来源；

●	开发天空牧场所需的资金和成本；

●	与天空牧场二期同时进行的其他阶段的预期开发；

●	我们为继续发展天空牧场而在I-70处获得许可证和为建设新交汇处提供资金的能力；

●	计划为油气井钻井和水力压裂提供水；

●	我们物业、Lowry牧场或周边地区的石油和天然气钻探活动的变化；

●	天空牧场土方工程、侵蚀控制、街道、排水和景观美化的估计费用；

●	Rangeview District、Sky Ranch Districts、Elbert & Highway 86 District客户的预期收入；

●	关于使用和开发我们的水资源资产的计划和潜在的延误；

●	估计我们可以服务于现有水权的连接数量；

●	影响用水需求的因素；

●	我们以可持续和环保的方式满足客户需求的能力；

●	我们降低供水和废水系统前期建设成本金额的能力；

●	水和废水处理的成本和计划；

●	Rangeview区费用支出和资金需求；

●	区域供水商开展区域合作，开发新的供水和储水、输水和配水系统，以此作为扩大和增强服务能力的最具成本效益的方式；

●	水龙头费用是否足以为Rangeview区的基础设施成本提供资金；

●	计划将原水、出水或中水用于农业和灌溉用途；

●	可能影响人工和材料成本的因素；

●	我们遵守许可要求和环境法规的能力以及此类遵守的成本；

●	水质、固体废物处置和环境法规对我们的财务状况和经营业绩的影响；

●	我们认为，几个长期的土地开发和住房因素仍然是积极的；

●

预期抵押贷款利率；

●	我们认为，与竞争对手相比，Sky Ranch能够更好地驾驭不断变化的市场；

●	房屋建筑市场和利率对我们的业务和财务状况的影响；

●	水和废水服务成本从费率中的可收回性；

●	没收期权授予、归属非既得期权和期权奖励的公允价值；

●	我们的营运资金和融资来源是否足以为我们的运营提供资金；

●	由Pure Cycle资助并代表Sky Ranch社区管理局委员会建造的公共改善的估计费用；

●

已建设施使用年限；

●	会计估计及新会计公告的影响；

●	我们对《一大美丽法案》的影响的信念；以及

●	我们的披露控制和程序以及我们对财务报告的内部控制的有效性。

前瞻性陈述反映了我们目前对未来事件的看法，并受到某些风险、不确定性和假设的影响。无法保证我们的任何期望都会实现，实际结果可能与此类声明中的结果大不相同。可能导致实际结果与此类前瞻性陈述所设想的结果不同的因素包括但不限于：

●	政治和经济不稳定，无论是由自然灾害、战争、恐怖主义、流行病、关税、贸易政策或其他来源造成；

●	我们有能力成功扩展我们的单户房屋租赁业务，并以足以支付我们成本的价格出租我们的单户房屋；

●	在我们可能出售我们的水的地区进行新房建设和其他开发的时机，这反过来可能会受到信贷供应、通货膨胀和利率的影响；

●

人口增长；

●	就业水平、工作和个人收入增长以及家庭债务收入水平的变化；

●	消费者信心普遍变化，特别是潜在购房者的信心；

●	房产价值下跌，影响了Sky Ranch社区管理局董事会的税收，因此影响了其偿还我们的能力；

●	可供使用的新建或现有住房以及其他住房替代品，如公寓和其他住宅租赁物业的供应变化；

●	我们卖水的地区的油气开发时机；

●	房屋市场价格、出租率、水、油、气价格；

●	客户消费模式的变化；

●	适用的法定和监管要求的变化；

●	政府政策和程序的变化，包括与土地使用、环境和税务事项有关的变化；

●

利率变化；

●	租户救济法的变化，包括规范驱逐的法律、租金控制法和其他限制我们提高租金的能力的法规；

●	私人和联邦抵押贷款融资计划和贷款做法的变化；

●	根据法令估算可用水量的不确定性；

●	对我们可与现有供水服务的连接数量的估计存在不确定性；

●	输水和废水处理成本估算的不确定性；

●	我们系统使用寿命估计的不确定性；

●	建设项目成本估算的不确定性；

●	我们最终可能收取的可报销费用金额存在不确定性；

●	竞争对手的实力和财力；

●	我们找到并留住技术人才的能力；

●	气候和天气条件，包括洪水、干旱和冰冻条件；

●	政治关切和政府程序导致的当选和任命官员更替和延误；

●	劳动力、材料和设备的可用性和成本，包括贸易政策和关税的影响；

●

工程和地质问题；

●

环境风险和法规；

●	我们筹集资金的能力；

●

公司税率变化；

●	我们与客户谈判合同的能力；

●	水法庭裁决的不确定性；

●	安全和网络攻击，包括未经授权访问我们信息技术系统上的机密信息；和

●	2025年年度报告中“风险因素”项下描述的因素（定义如下）。

我们不承担任何义务，也不承担任何义务，公开更新或修改任何前瞻性陈述，无论是因为新信息、未来事件或其他原因。所有前瞻性陈述都明确受到这一警示性陈述的限制。

第一部分–财务信息

项目1。财务报表

Pure Cycle Corporation

合并资产负债表


（单位：千，股份除外）	2025年11月30日			2025年8月31日
资产：
当前资产：
现金及现金等价物	$	17,135		$	21,931
应收账款，净额		2,502			1,330
预付费用及其他资产		414			1,004
发展中土地		6,212			7,388
流动资产总额		26,263			31,653
受限制现金		6,734			6,448
水和废水系统投资，净		68,708			67,523
为开发而持有的土地和矿产权		4,486			4,168
单户出租单位		7,739			5,240
关联方应收票据，含应计利息，减流动部分		51,813			45,002
其他资产		2,326			2,245
总资产	$	168,069		$	162,279

负债&股东权益：
流动负债：
应付账款	$	3,284		$	3,518
应计负债和其他负债		5,322			4,335
递延收入		2,442			3,355
债务，流动部分		440			411
流动负债合计		11,488			11,619
债务，减去流动部分		7,554			6,380
递延所得税负债，净额		1,541			1,541
租赁义务，减去流动部分		—			1
负债总额		20,583			19,541

B系列优先股：每股面值0.00 1美元，授权2500万股；已发行和未偿还432513笔（清算优先权432513美元）		—			—
普通股：每股面值0.01美元的1/3，授权4000万；未偿还债务分别为24,090，605和24,066，805		80			80
额外实收资本		175,631			175,448
累计赤字		(28,225)			(32,790)
股东权益合计		147,486			142,738
	$	168,069		$	162,279

见合并财务报表附注

Pure Cycle Corporation

合并损益表
（未经审计）


		三个月结束
（单位：千，共享信息除外）		2025年11月30日			2024年11月30日
收入：
水和废水
水和废水活动		$	812		$	1,391
水和废水水龙头费用			1,670			1,466
水和废水总量			2,482			2,857
土地开发
拍品销售			6,024			2,319
项目管理费			296			253
特殊设施项目及其他			202			199
土地开发总额			6,522			2,771

单户出租			131			124
总收入			9,135			5,752

收入成本：
水和废水			1,112			1,061
地段发展			1,717			956
单户出租			55			68
总收入成本			2,884			2,085

一般和行政费用			1,709			1,792
折旧			159			155
营业收入			4,383			1,720

其他收入（费用）：
利息收入			949			731
利息支出			(94)			(109)
石油和天然气特许权使用费收入，净额			740			2,807
其他，净额			52			59
所得税前营业收入			6,030			5,208
所得税费用			(1,465)			(1,271)
净收入		$	4,565		$	3,937

每股普通股收益-基本和稀释
基本		$	0.19		$	0.16
摊薄		$	0.19		$	0.16
加权平均已发行普通股：
基本			24,080,086			24,071,907
摊薄			24,156,378			24,157,347

见合并财务报表附注

Pure Cycle Corporation

合并股东权益报表
（未经审计）


		截至2025年11月30日止三个月
		优先股					普通股					额外			累计
（单位：千，股份除外）		股份		金额			股份		金额			实收资本			赤字		合计
2025年8月31日余额		432,513		$	—		24,066,805		$	80		$	175,448		$	(32,790)	$	142,738
限制性股票授予		—			—		3,800			—			11			—		11
已行使的股票期权		—			—		10,000			—			40			—		40
为服务而批出的股票		—			—		10,000			—			115			—		115
股份补偿		—			—		—			—			17			—		17
回购普通股		—			—		—			—			—			—		—
净收入		—			—		—			—			—			4,565		4,565
2025年11月30日余额		432,513		$	—		24,090,605		$	80		$	175,631		$	(28,225)	$	147,486


		截至2024年11月30日止三个月
		优先股					普通股					额外			累计
（单位：千，股份除外）		股份		金额			股份		金额			实收资本			赤字		合计
2024年8月31日余额		432,513		$	—		24,063,894		$	80		$	175,125		$	(45,503)	$	129,702
限制性股票授予		—			—		9,200			—			21			—		21
已行使的股票期权		—			—		13,815			—			—			—		—
为服务而批出的股票		—			—		—			—			—			—		—
股份补偿		—			—		—			—			35			—		35
回购普通股		—			—		(10,000)			—			—			(108)		(108)
净收入		—			—		—			—			—			3,937		3,937
2024年11月30日余额		432,513		$	—		24,076,909		$	80		$	175,181		$	(41,674)	$	133,587

见合并财务报表附注

Pure Cycle Corporation

合并现金流量表

（未经审计）


		三个月结束
（单位：千）		2025年11月30日			2024年11月30日
经营活动产生的现金流量：
净收入		$	4,565		$	3,937
调整净收入与经营活动使用的现金净额：
贸易应收账款			(1,172)			(3,521)
折旧和损耗			566			526
股份补偿费用			183			56
应收票据活动净额-关联方、其他			(25)			(26)
应收票据-关联方、可偿还公开改善净活动			(5,483)			6,193
其他资产和负债			(45)			(18)
预付费用			590			70
应付账款和应计负债			(710)			(1,177)
应付/应收税款			1,465			1,270
递延收入			(913)			(1,636)
经营活动提供（使用）的现金净额			(979)			5,674
投资活动产生的现金流量：
购置财产和设备净额			(150)			(281)
未来土地开发活动			(447)			(425)
单户租赁活动			(2,560)			(19)
水和废水基础设施活动			(1,577)			(5,827)
投资活动所用现金净额			(4,734)			(6,552)
筹资活动产生的现金流量：
应付票据收益			1,304			—
应付票据的付款			(101)			(5)
回购普通股			—			(108)
筹资活动提供（使用）的现金净额			1,203			(113)
现金、现金等价物和限制性现金净变动			(4,510)			(991)
现金、现金等价物和限制性现金–期初			28,379			25,358
现金、现金等价物和限制性现金–期末		$	23,869		$	24,367
现金及现金等价物		$	17,135		$	19,031
受限制现金			6,734			5,336
现金、现金等价物和受限制现金总额		$	23,869		$	24,367

现金流信息的补充披露
支付利息的现金		$	94		$	104
非现金投资和融资活动的补充披露：
计入应付账款和应计负债的可偿还公共改善的变化		$	202		$	428
计入应付账款和应计负债的固定资产变动		$	513		$	237
发行股票进行补偿		$	126		$	21

见合并财务报表附注

Pure Cycle Corporation

合并财务报表附注

（未经审计）

2025年11月30日

附注1 –提出临时资料

随附的未经审核综合财务报表由Pure Cycle Corporation（“公司”或“Pure Cycle”）编制，并包括所有属于正常经常性且管理层认为为公允列报公司截至2025年11月30日及2024年11月30日止三个月的财务状况、经营业绩和现金流量所需的调整。2025年8月31日资产负债表来自公司经审计的合并财务报表。

根据美利坚合众国普遍接受的会计原则（“GAAP”）编制的财务报表中通常包含的某些信息和脚注披露已被压缩或省略。建议将随附的综合财务报表及附注与公司于2025年11月12日向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的截至2025年8月31日止年度的10-K表格年度报告（“2025年年度报告”）中包含的综合财务报表及其附注一并阅读。呈列的中期经营业绩不一定代表整个财政年度的预期经营业绩。

估计数的使用

按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额以及在财务报表日期披露或有资产和负债以及报告期间收入和支出的报告金额。估算用于核算某些项目，例如收入确认、可偿还成本的美元金额和可偿还成本的可收回性、批量销售的收入成本、以股份为基础的补偿、某些应计负债以及长期资产的使用寿命和可收回性。由于风险和不确定性，包括当前经济环境的不确定性，实际结果可能与这些估计和假设不同。

最近发布的会计公告

2023年11月，财务会计准则委员会（“FASB”）发布了ASU 2023-07，“分部报告（主题280）：可报告分部披露的改进”（“ASU 2023-7”）。在采纳该ASU后，公司已披露重大分部开支、首席营运决策者（“CODM”）的头衔和职位，以及解释CODM如何使用报告的分部损益计量来评估分部业绩和作出资源分配决策。自2025年8月31日起，公司在追溯基础上采纳了本ASU的规定。见附注11。

2023年12月，FASB发布了ASU 2023-09，“所得税（主题740）：所得税披露的改进”（“ASU 2023-09”），要求扩大披露公司的所得税率对账和支付的所得税。ASU 2023-09自2025年9月1日开始的年度期间对公司生效。该公司目前正在评估ASU2023-09对其合并财务报表披露的影响。

2024年11月，FASB发布了ASU 2024-03，“损益表—报告综合收益-费用分类披露（子主题220-40）：损益表费用分类”（“ASU 2024-03”），要求在财务报表附注中按中期和年度分类披露某些成本和费用。ASU2024-03自2027年9月1日开始的年度期间对公司生效。该公司目前正在评估ASU 2024-03对其财务报表披露的影响。

管理层评估了最近发布的其他会计公告，认为这些公告中的任何一项都不会对公司的合并财务报表和相关披露产生重大影响。

影响可比性的变化

截至2025年8月31日止年度，公司对财务报表中的某些类别进行了变更。这些变化是公司采用ASU2023-07的一部分。这些变化（i）按报告分部提供了有关公司运营的更多细节，并使其财务报表的读者能够更容易地从财务报表到附注追踪其分部的表现，以及（ii）使其表述方式与行业同行保持一致。

该公司对合并损益表中“收入”和“收入成本”类别的列报方式进行了更改。因此，截至2024年11月30日止三个月的综合损益表内的变动是为了符合当期的列报方式。这些变化对毛利率或净收入没有影响。

对截至2024年11月30日止三个月的合并现金流量表进行了更改，以与合并资产负债表上的新类别保持一致。所有前期金额均已重新分类，以符合当前的列报方式。

附注2 –可偿还的公共改善和应收SKY牧场社区管理局董事会的票据

Sky Ranch社区管理局董事会（“Sky Ranch CAB”）以及公司与Sky Ranch CAB的协议在2025年年度报告中包含的财务报表附注5和14中有更详细的描述。

关联方应收票据由两张单独的票据组成，一张为Rangeview Metropolitan District，一张为Sky Ranch CAB。下表汇总了与应收票据关联方相关的余额：


（单位：千）	2025年11月30日			2025年8月31日
Sky Ranch CAB可报销的公共改善和项目管理费	$	50,622		$	43,835
Rangeview Metro District应收票据		1,191			1,167
关联方应收票据，含应计利息	$	51,813		$	45,002

Sky Ranch CAB的说明报告了Pure Cycle支付的公共改善项目所欠公司的余额，这些余额可从Sky Ranch CAB偿还，其中包括与公司管理公共改善项目的建设相关的项目管理费以及与Sky Ranch总体规划社区（Sky Ranch）的持续开发相关的未支付余额所产生的利息。Pure Cycle已向Sky Ranch CAB垫付资金，用于在Sky Ranch建造某些公共改善设施的费用，这是Sky Ranch CAB的最终责任。在截至2025年11月30日的三个月中，Pure Cycle花费了580万美元用于公共改善，这些费用可由Sky Ranch CAB向Pure Cycle报销。此外，截至2025年11月30日止三个月，应收票据中还增加了30万美元的项目管理费和70万美元的未偿应收票据利息收入。截至2025年11月30日止三个月，Sky Ranch CAB未向Pure Cycle支付任何款项。

在截至2024年11月30日的三个月中，Pure Cycle花费了420万美元用于公共改善，这些费用由Sky Ranch CAB支付给Pure Cycle。此外，截至2024年11月30日的三个月，应收票据中还增加了0.2百万美元的项目管理费和0.5百万美元的未偿应收票据利息收入。在截至2024年11月30日的三个月期间，Sky Ranch CAB就该票据向Pure Cycle支付了1030万美元。根据与Sky Ranch CAB的协议，收到的任何款项最初将用于支付利息。

下表汇总了与Sky Ranch CAB应收票据相关的活动和余额：



	三个月结束
（单位：千）	2025年11月30日			2024年11月30日
期初余额	$	43,835		$	40,964
新增		6,787			4,888
收到的付款		—			(10,272)
期末余额	$	50,622		$	35,580

应收Sky Ranch CAB票据按年利率6%计息。在发生时不符合偿还条件的公共改善被视为与向公司的房屋建筑商客户交付地块相关的合同履行成本，并在发生时记录为土地开发建设成本。公共改善费用被认定为符合偿付条件的，该费用确认为应收票据关联方。公司在每个报告期评估来自Sky Ranch CAB的应收票据的可收回性，其中包括可偿还的公共改善、项目管理费和相关的利息收入。Sky Ranch CAB有义务偿还公司，但Sky Ranch CAB在合同终止日期之前这样做的能力取决于建立税基或其他产生费用的活动足以为所产生的可偿还费用提供资金。

附注3 –收入、费用和其他收入项目

该公司的收入主要来自三个独特的部门：（1）销售自来水和废水龙头、计量用水和废水使用量；（2）向房屋建筑商出售地块；以及（3）从其单户住宅收取的租金。有关收入确认的政策的详细说明载于2025年年度报告所载财务报表附注2。

下文介绍截至2025年11月30日和2024年11月30日止三个月收入的重要组成部分。

水和废水水龙头费–截至2025年11月30日和2024年11月30日止三个月，公司分别销售了51个和38个水龙头，分别产生了140万美元和120万美元的水龙头费收入。截至2025年11月30日和2024年11月30日止三个月，公司分别出售了31台和35台废水龙头，分别产生了30万美元和30万美元的水龙头费用收入。水龙头在Sky Ranch和Wild Pointe都有销售，废水龙头在Sky Ranch都有销售。

计量用水和废水处理费–截至2025年11月30日和2024年11月30日止三个月，公司分别出售了总计147英亩和301英亩-英尺的水，分别产生了80万美元和120万美元的计量用水和废水处理费收入。该公司向客户提供水和废水服务，并按月收取使用费。水费是根据每月实际计量使用情况加上按所服务的单个家庭当量（“SFE”）单位评估的基准月服务费向客户评估的。一个SFE是客户，无论是住宅、商业还是工业，对公司的供水或废水系统产生的需求类似于居住在标准面积地段的独栋房屋中的四口之家的需求。用水定价基于分层定价结构，某些使用收入须按2025年年报所述收取特许权使用费。从历史上看，公司水的最大客户是工业用户，主要是在钻井和水力压裂过程中使用水的石油和天然气公司。

地块销售–截至2025年11月30日和2024年11月30日止三个月，公司分别确认了600万美元和230万美元的地块销售收入，这些收入是使用完工百分比法确认的，用于公司在Sky Ranch Master Planned Community的土地开发活动。截至2025年11月30日，第一期开发（509块）已完成，第二期开发（1031块）分五个子期进行开发，分别简称2A期（229块）、2B期（211块）、2C期（228块）、2D期（204块）和2E期（159块）。这些数字包括为该公司的独栋房屋租赁业务保留的地块。截至2025年11月30日，第2A阶段已完成100%，第2B阶段已完成约98%，第2C阶段已完成约89%，第2D阶段已完成约65%，第2E阶段预计将于2026财年开始开发工作。第2B和第2C阶段基本完成，剩余一些景观美化和保修项目。2D阶段预计将于2026财年完成，2E阶段预计将于2026年年底完成。

项目管理费–截至2025年11月30日及2024年11月30日止三个月，公司分别从关联方Sky Ranch CAB确认项目管理收入0.3百万美元及0.3百万美元，用于管理Sky Ranch开发项目。

单户租赁收入

截至2025年11月30日，Pure Cycle拥有19套独栋独立住宅，可根据单独的租赁协议出租或可供出租。Pure Cycle通常根据不可撤销的一年期租赁协议租用其独栋物业。截至2025年11月30日和2024年11月30日止三个月，公司分别确认了10万美元和10万美元的租赁物业收入。

Pure Cycle在第2B和第2C阶段有40个额外出租房屋的建造合同，该公司认为所有这些都将在2026财年可供出租。截至2025年11月30日，公司在Sky Ranch的2B、2C和2D期额外预留了36个地块，用于未来尚未签约建设的出租单元。加上已建成的19个单元，这些新增项目将使单户出租总数达到95个。该公司预计将需要大约两年的时间来建造和租用所有这些单元。

特殊设施项目及其他收入

该公司在天空牧场进行某些建设活动。所开展的活动包括建造和维修服务。两类服务的收入均开具发票，确认为特殊设施项目收入。截至2025年11月30日和2024年11月30日止三个月，公司确认了0.2百万美元和0.2百万美元的特殊设施项目和其他收入，这些收入来自为关联方Sky Ranch CAB执行的工作。

递延收入

公司各分部递延收入科目变动及余额情况如下：


	截至2025年11月30日止三个月
（单位：千）	水和废水资源开发		土地开发		合计
2025年8月31日余额	$	—	$	3,355	$	3,355
确认收入		(19)		(4,780)		(4,799)
收入递延		23		3,863		3,886
2025年11月30日余额	$	4	$	2,438	$	2,442


	截至2024年11月30日止三个月
（单位：千）	水和废水资源开发		土地开发		合计
2024年8月31日余额	$	—	$	2,173	$	2,173
确认收入		—		(1,659)		(1,659)
收入递延		—		23		23
2024年11月30日余额	$	—	$	537	$	537

公司随着建设活动的进展而随着时间的推移确认地块销售，而不一定在收到付款时确认。例如，公司可能会在确认收入之前（即在公司完成忠实代表向客户转让商品和服务的累计进度之前）收到里程碑付款，这导致公司记录递延收入。公司将此收入确认为收入作为建设活动的进展，根据发生的成本与项目的估计总成本相比计量，管理层认为这是向客户转移商品和服务的忠实代表。

如上所述，分配给剩余履约义务的收入是指尚未确认的合同收入，其中包括未实现收入和将在未来期间确认为收入的金额。

附注4 –公允价值计量

公允价值会计指南包括优先考虑用于计量公允价值的估值技术输入的层次结构。层次结构给予相同资产或负债活跃市场中未经调整的报价最高优先级（第1级投入），给予不可观察投入最低优先级（第3级投入）。

公司的某些金融工具（即现金、受限制现金、短期投资、应收账款、应付账款、应计负债、SFR票据和Lost Creek票据（定义见下文附注6））的账面价值与其公允价值相近，因为它们的短期性质和信用损失一般可以忽略不计。

截至2025年11月30日和2025年8月31日，公司无经常性以公允价值计量的资产或负债。截至2025年11月30日和2025年8月31日，公司有1项第3级资产（应收票据–关联方），按非经常性基础以公允价值计量，公司未对此记录任何减值费用。

截至2025年11月30日和2024年11月30日的三个月内，没有发生1级、2级或3级类别之间的转移。

附注5 –水、土地及其他固定资产

公司的水权和当前的水和废水服务协议，包括此处未定义的大写术语，在2025年年度报告的财务报表附注4中有更全面的描述。

对水和水系统的投资

公司在水和水系统方面的投资包括以下成本以及累计折旧和损耗：


		2025年11月30日						2025年8月31日
					累计						累计
					折旧						折旧
（单位：千）		成本			和消耗			成本			和消耗
Rangeview供水		$	16,305		$	(21)		$	16,273		$	(21)
天空牧场水权及其他费用			7,690			(1,720)			7,690			(1,689)
Fairgrounds供水和供水系统			2,900			(1,701)			2,900			(1,679)
Rangeview供水系统			31,421			(6,168)			31,421			(5,903)
供水–其他			1,300			(1,157)			1,300			(1,147)
Wild Pointe服务权			1,632			(1,508)			1,632			(1,475)
天空牧场管道			5,740			(1,605)			5,740			(1,558)
Lost Creek供水			10,846			—			10,836			—
在建工程-水和水系统			4,754			—			3,203			—
总计			82,588			(13,880)			80,995			(13,472)
对水和水系统的净投资		$	68,708					$	67,523

截至二零二五年十一月三十日止三个月期间，并无额外收购水权。2025年11月30日后，公司和解了他们的水庭案，请见附注14。

独栋出租屋

截至2025年11月30日，Pure Cycle有19个单户住宅、配对住宅或联排别墅根据单独的租赁协议出租或可供出租。Pure Cycle在第2B和第2C阶段有40个额外出租房屋的建造合同，该公司认为所有这些都将在2026财年可供出租。截至2025年11月30日，公司在Sky Ranch的2B、2C和2D期额外预留了36个地块，用于未来出租单元，这些地块尚未签约建设。加上已建成并出租或可供出租的19个单位，这些新增项目将使单户出租总数达到95个。该公司预计将需要大约两年的时间来建造和租用这些单元。

附注6 –债务和其他长期债务

截至2025年11月30日，公司借款未偿还本金及递延融资成本如下：


（单位：千）	2025年11月30日
应付单户出租房屋票据	$	5,189
Lost Creek应付票据		2,849
未偿本金总额		8,038
递延融资成本		(44)
减去当期到期日，扣除当期递延融资成本		(440)
债务，减去流动部分	$	7,554

截至2025年11月30日，公司借款的预定到期（即本金支付）情况如下：


（单位：千）	预定本金支付
1年内	$	452
第2年		1,327
第3年		3,173
第4年		321
第5年		1,516
此后		1,249
本金支付总额		8,038
递延融资成本		(44)
本金支付总额，净额	$	7,994

SFR注1

于2021年11月29日，公司的全资附属公司PCY Holdings，LLC与其主要银行订立承兑票据（“SFR Note 1”），以偿还建造首三个单户出租单位所支出的金额。SFR Note 1有以下条款：

●

初始本金金额$ 1.0 百万

●

浮动年利率等于《华尔街日报》西版最优惠利率加 0.5 %，其楼层为 3.75 %和天花板 4.25 %( 4.25 %截至2025年11月30日）。如果发生违约，将通过增加额外的SFR票据利率 2.0 %

●

到期日2026年12月1日

●

五十三届 2022年7月1日开始的每月还本付息，金额$ 4,600 每个并增加到$ 5,000 2024年11月1日各

●

预计最终本息气球支付$ 0.9 2026年12月1日应付的百万

●

由三个单户出租房屋

●

要求的最低偿债覆盖率 1.10 ，每年根据经审计的财务报表（公司于2025年8月31日满足）计量，计算方法为净营业收入减去分配除以所需的本金和利息付款，净营业收入定义为净收益加上利息、折旧和摊销。

SFR注2

于2023年8月30日，公司的全资附属公司PCY Holdings，LLC与其主要银行订立承兑票据（“SFR Note 2”），以偿还建造未来11个单户出租房屋所支出的金额。SFR Note 2有以下条款：

●

初始本金金额$ 3.0 百万

●

利率为 7.51 %.在发生违约时，将通过增加额外的SFR Note 2的利率 5.0 %

●

到期日2028年8月30日

●

五十九届自2023年9月30日起每月还本付息，金额为$ 21,200 每个

●

预计最终本息气球支付$ 2.9 2028年8月30日应付百万

●

由 11 单户出租房屋

●

要求的最低EBITDA为$ 3.0 百万，在每个财政年度结束时按年计量（截至2025年8月31日公司满足）。

迷溪笔记

于2022年6月28日，公司与其主要银行订立贷款，以资助收购公司于2022年6月27日在科罗拉多州Lost Creek指定地下水盆地区域收购的370英亩-英尺的水权（“Lost Creek Note”）。Lost Creek Note的原始本金余额为300万美元，期限为10年，自2022年7月28日开始的三十六个月内每月仅支付利息平均为12000美元，自2025年7月28日开始的二十四个月本金和利息支付为42000美元，自2027年7月28日开始的五十九个月本金和利息支付为32000美元，以及低于80万美元的气球支付加上2032年6月28日到期的未付和应计利息。Lost Creek票据的摊销期为三十年，固定年利率等于4.90%。Lost Creek票据由与票据一起获得的Lost Creek Water权利以及因使用Lost Creek Water权利而产生的任何费用担保。Lost Creek票据不包含任何财务契约。

SFR设施协议

于2025年9月29日，PCY Holdings，LLC及PCYO Home Rentals，LLC（各自为公司的全资附属公司）与一家新的银行合作伙伴订立债务融资协议（融资协议）。该设施协议提供了高达1000万美元的资金，用于为新的单户出租房屋提供资金。根据融资协议，公司保证其附属公司支付和履行根据融资协议和相关贷款文件到期的债务，这些债务由根据融资协议融资的单户住宅担保。该融资协议允许灵活地在短期内以相当于《华尔街日报》西部版最优惠利率的可变年利率关闭多个单户出租房屋，最低利率为4.55%。根据融资协议，公司及其子公司可选择将多个单户出租房屋合并为定期贷款，其年利率等于当前5年期美国固定期限国债利率加上转换时2.75%的保证金。定期贷款将在25年内以5年期的气球付款方式摊销。融资协议包含财务契约，要求公司保持至少7500万美元的有形净资产，保持金额不低于500万美元的流动性，并保持PCYO Home Rentals，LLC的最低偿债覆盖率（每个期限在融资协议中定义）为1.00至1.00，公司为1.30至1.00。截至2025年11月30日，公司遵守了所有契约和要求。截至2025年11月30日，公司已从一笔固定年利率等于6.34%的定期贷款中提取了130万美元。定期贷款每月固定支付本金和利息约8800美元，2030年10月21日到期的气球支付120万美元。

营运资金信贷额度

2024年1月31日，公司与其主要银行签订了商业贷款协议（“营运资金LOC”），以提供500万美元的运营信贷额度。营运资金LOC的期限为两年，如果使用到期未付本金和利息的额度，则每月只支付利息，浮动年利率等于华尔街日报最优惠利率（截至2025年11月30日为7.5%），其下限为5.00%。如发生违约，营运资金LOC的利率将额外提高2.0%。截至2025年11月30日，公司未使用流动资金LOC。

信用证

截至2025年11月30日，公司有12笔未结清的不可撤销信用证（“LOC”）。LOC将为公司与Sky Ranch的某些建筑项目有关的交付成品地段的履约提供担保，并作为第2B和2C阶段某些单户出租房屋的建筑合同中概述的付款义务的抵押品。公司有履行合同的意图和能力，之后LOC将在2026年3月至2026年12月的不同日期到期。截至2025年11月30日，LOCs总额为670万美元，由公司银行受限制现金账户中的现金余额担保，每年在不同日期续签，年费为1%。

附注7 –员工股票计划

公司根据公司2024年股权激励计划（“2024年股权计划”）预留200万股普通股，用于向员工和董事发行。截至2025年11月30日，根据2024年股权计划可供授予的股份数量为192.9996万股。在2024年股权计划生效日期之前，公司根据其2014年股权计划（“2014年股权计划”）向符合条件的参与者授予期权和股票奖励，该计划于2024年4月12日到期。

下表汇总了上述期间2014年股权计划和2024年股权计划的合并股票期权活动：


		期权数量		加权平均行权价			加权平均剩余合同期限		近似聚合内在值（单位：千）
截至2025年8月31日		489,500		$	9.54		3.7		$	598
已获批		30,000			10.75
已锻炼		(10,000)			4.05
没收/过期		—			—
截至2025年11月30日		509,500			9.70		4.0			1,003
2025年11月30日可行使的期权		479,500		$	9.64		3.6		$	984


截至2024年8月31日		524,500		$	9.42		4.7		$	877
已获批		—			—
已行使的净结算		(35,000)			7.89
没收/过期		—			—
截至2024年11月30日		489,500		$	9.52		3.4		$	2,455

截至2025年11月30日止三个月，公司根据行使购股权以现金方式发行10,000股股份。截至2024年11月30日止三个月，公司根据股票期权净额结算发行13,815股，据此，期权持有人未就已行使的期权支付现金，而是收到等于行权价与行权日市场价格之间差额的股份数量，其中21,185份期权因结算净额而被注销。

下表汇总了2014年股权计划和2024年股权计划下的非既得期权在所述期间的活动和价值：


		期权数量		加权平均授予日公允价值
截至2025年8月31日尚未行使的非既得期权		17,000		$	3.93
已获批		30,000			4.12
既得		(17,000)			3.93
没收/过期		—			—
截至2025年11月30日未行使的非既得期权		30,000		$	4.12

截至2024年8月31日未行使的非既得期权		59,000		$	4.45
已获批		—			—
既得		(42,000)			4.66
没收		—			—
截至2024年11月30日未行使的非既得期权		17,000		$	3.93

所有非既得期权预计将归属。

2025年9月17日，公司向特定员工发行5000股限制性股票。这些股份于2025年9月17日授予日归属20%，并在授予日的每个周年日归属20%，为期四年，但须继续受雇。2025年9月17日，公司还向员工发行了10,000股无限售条件的普通股。股份有资格投票和参与公司批准的任何股息或股票分割。2025年11月20日，公司发布了员工

购买30,000股普通股的股票期权，授予日公允价值为每股4.12美元，三年归属期自授予日起十年届满。

2024年9月18日，公司向特定员工发行8,000股限制性股票。这些股份于2024年9月18日授予日归属20%，并于授予日的每个周年日归属20%，为期四年，但须继续受雇。2024年9月18日，公司还向员工发行了1200股限制性股票。这些股份的三分之一于2024年9月18日授予日归属，其余股份将在授予日的每个周年日以三分之一的增量归属，为期两年，但须继续受雇。股份有资格投票及参与公司批准的任何股息或股份拆细。

截至2025年11月30日的三个月，公司确认了10万美元的股票补偿费用。截至2024年11月30日的三个月，公司确认的股票薪酬支出不到10万美元。

截至2025年11月30日，公司有与预期归属的非既得期权和限制性股票相关的未确认补偿费用总计20万美元。这些期权和限制性股票的股份预计归属的加权平均期限约为两年。

附注8 –关联方交易

Rangeview都会区

Rangeview District和公司与Rangeview District的协议在2025年年度报告的财务报表附注14中有更详细的描述。

Rangeview District与公司已订立两项贷款协议。1995年，该公司向Rangeview District提供了一笔贷款，借款金额高达30万美元，无抵押，并按现行最优惠利率加2%（2025年11月30日为9.0%）计息。贷款到期日为2025年12月31日，届时自动展期至2026年12月31日。从2014年1月开始，Rangeview District和公司订立了一项资助协议，允许公司继续向Rangeview District提供资金用于日常运营，并将资金计入一份票据，该票据的年利率为8%，并在Rangeview District、公司和州土地专员委员会之间的2014年经修订和重述的租赁协议仍然有效期间保持完全有效。截至2025年11月30日，关联方应收票据余额总计120万美元，其中包括120万美元的借款和不到10万美元的应计利息。截至2025年8月31日，两份贷款协议的本金和利息总计120万美元，其中包括120万美元的借款和不到10万美元的应计利息。截至2025年11月30日及2024年11月30日止三个月期间，公司并无收到Rangeview District的任何利息及本金付款。

此外，该公司向Rangeview区提供资金，用于Rangeview区参与“明智的伙伴关系”。此处未定义的WISE合作伙伴关系和与WISE相关的大写术语在2025年年度报告中包含的财务报表附注7中定义。在截至2025年11月30日和2024年11月30日的三个月中，该公司通过Rangeview District获得了66英亩和30英亩英尺的WISE水，为这些水支付了0.2美元和0.1美元。WISE向会员支付的水费以Aurora Water收取的水费为基础，可在每年1月1日进行调整。截至2025年1月1日，WISE水约为每千加仑7.23美元，这一费率将持续到2025日历年。截至本文件提交之日，尚未确定2026日历年的WISE水费率。

天空牧场社区管理局委员会

天空牧场CAB和公司与天空牧场CAB的协议在2025年年度报告中包含的财务报表附注14中有更详细的描述。

Sky Ranch Districts和Sky Ranch CAB是科罗拉多州的准市政公司和政治分支机构，其成立的目的是为Sky Ranch提供服务。Sky Ranch CAB的成立，除其他外，旨在为Sky Ranch分区的边界和/或服务区内的物业的利益设计、建造、融资、运营和维护某些公共改进。对于将建设和/或收购的公共改善，需要每个Sky Ranch District，直接或通过Sky Ranch CAB，能够为改善提供资金，并支付其持续运营和维护费用相关的

提供有利于物业的服务。为资助这些改善，公司与Sky Ranch CAB订立多项资助协议，责成公司向Sky Ranch CAB垫付资金，用于自2018年开始建设的特定公共改善。根据协议所欠的所有款项按年利率6%计息。天空牧场CAB在2058年12月31日前未支付或偿还的第一期和第二期2060年12月31日前未支付或偿还的任何预付款将被视为永久解除并全额清偿。公司已从Sky Ranch CAB收到包括本金和利息付款在内的应收票据付款的累计、项目至今付款5150万美元。

截至2025年11月30日，公司向Sky Ranch CAB预付的改善款余额，包括利息，扣除Sky Ranch CAB的报销后总计5060万美元。这些预付款已被天空牧场CAB用于支付公共改善的建设费用。公司向经独立第三方认证的Sky Ranch CAB提交报销的具体费用。该公司预计将提供约480万美元的额外资金，用于在2026财年剩余时间内建造与Sky Ranch开发的第2C阶段、第2D阶段和第2E阶段相关的Sky Ranch CAB公共改进。Sky Ranch CAB的付款基于运营的可用现金流或发行债券的收益。

2022财年，通过竞争性招标程序，Sky Ranch CAB授予公司在Sky Ranch Master Planned Community 2A期周围建造围栏的合同。合同中标价为0.4百万美元，随着围栏建设的进展，这笔款项将被确认为收入。通过同样的过程，在2024财年，Sky Ranch CAB授予该公司一份合同，在Sky Ranch Master Planned Community的第2B期周围建造围栏。合同中标价为0.2百万美元，随着围栏建设的进展，这笔款项将被确认为收入。在截至2025年11月30日和2024年11月30日的三个月中，公司确认了与这些合同相关的0美元和10万美元的收入。

注9 –重要客户

公司拥有重要客户。下表列示截至2025年11月30日及2024年11月30日止三个月报告客户的总收入百分比。对于水和废水客户，公司代表Rangeview District提供服务，为其提供的重要最终用户包括Sky Ranch CAB和两家石油和天然气运营商。Sky Ranch的房屋建筑商占了地块购买收入，也占了水和废水水龙头费用收入。


	三个月结束
占总收入的百分比来自：	2025年11月30日		2024年11月30日
奥克伍德	36	%	—	%
Melody（DR Horton）	15	%	11	%
普尔特集团	13	%	—	%
天空牧场CAB	11	%	10	%
伦纳尔	8	%	25	%
泰勒·莫里森	6	%	—	%
KB首页	2	%	16	%
两家石油和天然气运营商	3	%	15	%

附注10 –应计负债


（单位：千）		2025年11月30日			2025年8月31日
应计赔偿		$	583		$	683
其他经营性应付款项			777			607
物业税			812			742
经营租赁义务，当前			10			12
专业费用			62			500
租金押金			42			38
应交税费			2,775			1,310
因Sky Ranch CAB而产生的土地开发成本			251			415
由于Rangeview都会区			10			28
应计负债和其他负债合计		$	5,322		$	4,335

附注11 –分部信息

公司报告了三个符合分部披露要求的经营分部，水和废水资源开发分部、土地开发分部和单户出租分部。

水和废水资源开发分部包括向客户提供水和废水服务。公司通过使用公司拥有或控制的水权以及开发、运营和维护基础设施来提供这些服务，以分流、处理和分配这些水以及收集、处理和再利用再生废水。土地开发分部包括开发和销售成品地块所需的所有活动，截至2025年11月30日和2024年11月30日止三个月，这些活动仅在公司的Sky Ranch Master Planned Community完成。单户租赁业务包含不可取消年租赁下从租房者收取的月租费。

下表列示了主要经营决策者用来评估所列期间分部业绩的利润和资产计量以及利息收入和费用：


		截至2025年11月30日止三个月
（单位：千）		水和废水资源开发			土地开发		单户出租			企业			合计
总收入		$	2,482		$	6,522	$	131		$	—		$	9,135

收益成本			705			1,717		55			—			2,477
折旧和损耗			407			—		—			—			407
收入总成本			1,112			1,717		55			—			2,884

分部利润		$	1,370		$	4,805	$	76		$	—		$	6,251

利息收入		$	—		$	—	$	—		$	949		$	949

利息支出		$	37		$	—	$	57		$	—		$	94

		截至2024年11月30日止三个月
（单位：千）		水和废水资源开发			土地开发		单户出租			企业			合计
总收入		$	2,857		$	2,771	$	124		$	—		$	5,752

收益成本			690			956		68			—			1,714
折旧和损耗			371			—		—			—			371
收入总成本			1,061			956		68			—			2,085

分部利润		$	1,796		$	1,815	$	56		$	—		$	3,667

利息收入		$	—		$	—	$	—		$	731		$	731

利息支出		$	38		$	—	$	69		$	2		$	109

下表汇总了公司按分部划分的总资产。资产包括公司水和废水资源开发分部的水权和水和废水系统；公司土地开发分部的土地、土地开发成本和押金；以及单户出租分部的房屋成本。公司其他资产（企业）主要为现金、短期投资、受限现金、设备、关联方应收票据等。


（单位：千）		2025年11月30日			2025年8月31日
水和废水资源开发		$	70,436		$	69,366
土地开发			10,976			11,121
单户出租			7,815			5,280
企业			78,842			76,512
总资产		$	168,069		$	162,279

附注12 –每股收益

每股收益（“EPS”）的计算方法是，归属于普通股股东的净利润除以该期间已发行普通股的加权平均股数。某些未行使的期权被排除在稀释后每股收益计算之外，因为它们具有反稀释性（即，假设将其转换为普通股将增加而不是减少每股收益）。截至2025年11月30日和2024年11月30日止三个月，公司分别排除了433,208份期权和404,060份期权，因为它们的影响是反稀释的。


		三个月结束
（单位：千，股份和每股金额除外）		2025年11月30日			2024年11月30日
净收入		$	4,565		$	3,937

基本加权平均普通股			24,080,086			24,071,907
稀释性证券的影响			76,292			85,440
适用于稀释每股收益的加权平均股份			24,156,378			24,157,347

每股收益-基本		$	0.19		$	0.16
每股收益-摊薄		$	0.19		$	0.16

附注13 –所得税

中期所得税拨备使用年度实际税率估计数确定，并对离散项目进行调整。截至2025年11月30日，公司估计年度有效税率约为24%。每季度更新年度实际税率估计数，若实际税率估计数发生变化，则进行累计调整。有效税率受多种因素影响存在波动的潜在可能性。

考虑到任何需要离散确认的项目，所得税拨备在每个中期期末根据公司对其预期适用于整个财政年度的有效所得税率的最佳估计入账。

截至2025年11月30日止三个月的实际所得税率受到与公司账簿和纳税申报表之间的调节项目相关的调整的影响。

附注14 –随后发生的事件

公司、Rangeview District和州土地委员会于2020年12月31日提交了水法庭申请，寻求：（1）裁定Box Elder Creek冲积含水层（一项新的水权）的1,635英亩英尺的水，（2）巩固和扩大Lowry牧场上的某些水库，（3）批准现有水权的新使用场所，（4）批准某些水权的新储存场所，以及（5）批准某些现有水权的新替代引流点。2025年2月7日，水院初步驳回有关新水权及水库扩建的申请。虽然这一裁决没有影响公司现有的水权或水库储存点，但公司为来自对方的可能的法律费用报销索赔计提了约50万美元的负债。公司与所有对立方继续就一项决议共同努力，达成和解协议，并于2025年12月9日获得水法院批准。该和解取代了2025年2月7日的法院裁决，授予公司和Rangeview都会区新的水权，并附带某些规定的条件，并批准其申请中的其余请求。

根据和解条款，该公司同意向对方支付90万美元，以支付与水法庭有关的某些费用。截至2025年11月30日，公司冲回了先前记录的50万美元法定应计费用，因为在商定的和解条款之外，不再可能支付对方的法律费用。公司将在2026财年第二季度记录新的水务资产，将90万美元的和解付款资本化，作为新水权成本基础的一部分，这与公司获得使用裁决水的合法权利相吻合。

项目2。管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析

在管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析（“MD & A”）中，“我们”、“我们”和“Pure Cycle”是指Pure Cycle Corporation以及Pure Cycle Corporation拥有或控制的所有实体。您应结合我们的合并财务报表和随附的附注、相关的MD & A以及我们向美国（美国）证券交易委员会（“SEC”）提交的截至2025年8月31日止年度的10-K表格年度报告（“2025年年度报告”）中包含的关于我们业务的讨论以及本10-Q表格中包含的未经审计的合并财务报表和随附的附注阅读以下讨论，下文报告和摘要的经营业绩不一定代表未来的经营业绩，未来的结果可能与前瞻性陈述中的预期存在重大差异（请参阅本10-Q表和第一部分第1A项中的“关于前瞻性陈述的披露”。我们2025年年报中的“风险因素”，供进一步讨论）。

我们是一家多元化的水和废水服务提供商、土地开发商、房屋租赁公司。我们在科罗拉多州丹佛市地区提供批发供水和废水服务，将我们拥有的土地开发为总体规划社区，并开发单户住宅出租。我们的每一项业务，提供水和废水服务，土地开发和独栋房屋出租都产生了有吸引力的经常性月收入。

最近的事态发展和经济状况

随着美联储从2023年的激进加息转向在2025年上半年保持相对一致的利率的平衡方法，住房市场在2024年趋于稳定。2025年下半年，美联储从主要对抗通胀转向支持劳动力市场稳定和经济活动，实施了一系列持续到2025年12月的降息举措。虽然这些行动已经开始降低抵押贷款利率，但房地产市场继续面临逆风。消费者需求仍然受到累积的负担能力挑战和经济不确定性加剧的限制。此外，更广泛的宏观经济环境的波动——部分是由影响进口建筑材料成本的联邦贸易政策和波动的消费者信心推动的——继续影响建筑商情绪和新房销售步伐。

尽管较高的抵押贷款利率以及动荡的宏观经济和地缘政治状况可能会持续一段时间，但房屋建筑商战略性地使用利率购买作为激励措施，在推动销售方面发挥了至关重要的作用。尽管当前的利率和近期的市场不确定性源于实际和预期的美国政府政策变化，但基于基本面因素保持积极，我们维持对土地开发和住房市场的积极长期展望。其中包括有利的人口结构、与人口增长相关的十多年新房生产不足导致的地段和住房供需失衡，以及低转售房屋库存。尽管鉴于这些因素，我们对该行业的长期增长前景仍然充满信心，但由于多种因素，目前的新房需求仍存在持续的不确定性。自2022年初以来更高的抵押贷款利率、几年来房价上涨、通胀上升以及其他各种宏观经济和地缘政治担忧，这些因素一直在抑制住房需求。尽管利率可能会下降，但我们预计温和至较低的需求将在整个2026年持续。鉴于目前的情况，我们将继续监测市场动态和周边社区的表现，并将根据需要调整天空牧场额外建设支出的时间。我们相信，我们的细分定价（入门级）地段和丹佛市场入门级住房的低库存将帮助Sky Ranch比其他周边和价格明显更高的社区更好地驾驭周期性市场。

我们未来的表现和我们实施的策略（以及根据需要或适当进行调整或完善）将在很大程度上取决于当前的经济环境、住宅建筑行业、资本、信贷和金融市场状况以及政治和监管因素（尤其是关于住房和抵押贷款融资政策以及影响建筑和建筑材料成本的贸易政策）。美联储缓和美国持续通胀的行动的持续影响，以及未来美联储货币政策的不确定性，预计将成为2026年房地产市场的持续逆风。长时间的供应链中断、劳动力短缺、关税或其他因素导致的成本增加以及其他与生产相关的挑战可能会延长或推迟我们的建设周期时间，并加剧与建设相关的成本压力，超出我们在2025年所经历的压力。此外，消费者对我们房屋的需求以及我们在2026财年实现收入和回报增长和规模扩大的能力，可能会受到上述货币政策影响或其他因素的重大负面影响，这些因素会限制美国和科罗拉多州市场的抵押贷款供应、就业或收入增长或消费者信心。

我们的业务战略

30多年来，我们积累并继续积累科罗拉多州前沿山脉沿线的宝贵水权、土地权益和单户出租房屋组合。我们增加了广泛的批发水生产、储存、处理和分配系统以及废水收集和处理系统网络，我们运营和维护这些系统，以服务于东部丹佛大都市区的家庭、商业和工业客户。我们的主要土地资产，被称为天空牧场，位于丹佛大都市区快速发展的I-70走廊沿线最活跃的总规划社区之一，我们正在那里开发用于住宅、商业、零售和轻工业用途的地段。Sky Ranch的分区包括多达3,200个单户和多户住宅、公园、开放空间、步道、娱乐中心、学校，以及超过200万平方英尺的零售、商业和轻工空间，所有这些都将由我们的供水和废水服务部门提供服务。此外，我们在Sky Ranch开发项目中保留了地段，用于我们的单户出租业务，我们与国家房屋建筑商签订合同，建造我们租用的单户住宅，通常是根据年度租赁协议。目前拥有19套房屋，我们将继续扩展这一新业务，其中可能包括未来几年在Sky Ranch的200多套出租房屋。

尽管我们通过我们的水和废水资源开发部门、我们的土地开发部门和我们的单户出租部门报告我们的经营业绩，但我们将这些部门作为一个有凝聚力的业务运营，旨在提供一个具有成本效益、可持续和增值的业务企业。

水和废水

美国西部各地的水资源，特别是科罗拉多州的水资源，是一种稀缺而宝贵的资源。我们拥有和/或控制的超过30,000英亩-英尺的水的投资组合包括地下水、指定盆地地下水和地表水供应。我们其他重要的水资源资产包括26,000英亩-英尺的已裁定水库场地、两个废水回收设施、水处理设施、饮用水和原水储存设施、水井和水生产设施，以及大约50英里的配水和废水收集线路。我们的供水和批发设施主要位于丹佛东南部，该地区的水资源供应和生产、处理、储存和分配水和废水的基础设施都受到限制。我们相信，这为我们提供这些服务提供了独特的竞争优势。

我们为居民和商业客户向地方政府提供批发供水和废水服务。我们服务的地方政府包括Rangeview Metropolitan District（“Rangeview District”）、Arapahoe County、Sky Ranch Community Authority Board和相关的Metropolitan District（“Sky Ranch CAB”），以及Elbert和Highway 86 Commercial Metropolitan District（“Elbert 86District”）。我们的使命是向我们的客户提供可持续、可靠、高质量的水，并使用先进的水处理系统收集、处理和再利用废水，这些系统产生的高质量中水我们可以再用于室外灌溉和工业需求。通过使用和再利用我们的供水，我们主动管理我们在缺水的科罗拉多州丹佛市地区的宝贵水权，这极大地减少了我们水资源运营对环境的影响。我们设计、许可、建造、运营和维护我们拥有或代表政府实体运营的批发供水和废水系统。我们还设计、许可、建设、运营和维护我们拥有或代表我们的政府客户独家运营的零售分销和收集系统。此外，我们还处理行政职能，包括抄表、计费和收集每月水和废水收入、监管水质监测、采样、测试以及向科罗拉多州公共卫生和环境部报告要求。

我们水务业务的收入依赖于我们增加所服务的客户数量。如果我们无法为我们的系统增加客户并向建筑商销售水龙头，我们的收入可能会受到负面影响。我们目前是天空牧场大师计划社区的开发商，这是我们水龙头销售的主要驱动力。长时间的高温干燥天气，一般会导致浇灌草坪、洗车、保持公园灌溉等用水量增加。相反，长时间的干旱天气可能会导致干旱限制和有限的水供应。尽管我们大量供水，但客户可能需要在这种干旱限制下节约用水，这将对计量使用收入产生负面影响。我们通过制定最低客户收费来解决部分这一漏洞，该收费旨在涵盖所有可能的天气条件下的固定运营成本。

土地开发

我们的土地开发部门主要专注于开发位于蓬勃发展的I-70走廊沿线的天空牧场总规划社区。我们开发和销售住宅，商业，零售，轻工业地段。天空牧场的分区包括多达3200个单户和多户住宅、公园、开放空间、步道、娱乐中心和学校。此外，Sky Ranch被划为包括超过200万平方英尺的零售、商业和轻工空间，相当于大约1800个住宅单元，这意味着正在建设中的Sky Ranch社区将包括总共大约5000个住宅和同等单元。我们的土地开发活动包括设计、许可和建造所有水平基础设施，包括雨水、排水、道路、路缘、人行道、公园、开放空间、步道和其他基础设施，以向住宅建筑商和商业客户交付“准备建造”的成品地段。我们的土地开发活动通过出售成品地块产生收入，以及通过我们代表他人建造基础设施的活动产生建筑收入。土地开发收入来自我们的住宅建筑商客户根据交付成品地块的特定协议。此外，根据与Sky Ranch CAB及其相关都会区的某些协议，我们代表他们建设公共基础设施，如道路、路缘、雨水、排水、人行道、公园、开放空间、步道和其他便利设施，其费用由Sky Ranch CAB通过财产税、费用或发行市政债券产生的资金偿还给我们。

我们的土地开发活动为我们的水和废水活动提供了战略补充，因为任何总体规划社区的一个重要组成部分是向社区提供高质量的生活用水、灌溉用水和废水服务。拥有对土地以及水和废水服务的控制权，使我们能够高效地建设饮用水和灌溉分配、废水和雨水收集、道路、公园、开放空间和其他投资的基础设施，并管理这些投资的交付，以匹配我们的房屋建筑商客户的拆除承诺，而不会在任何这些投资中出现显着的产能过剩。

自2017年以来，我们一直在分阶段开发Sky Ranch社区。我们认为，全面发展天空牧场大约还需要八到十年的时间。2017年，我们开始了Sky Ranch的初始开发阶段，当时我们与几家全国性的住宅建筑商签订了单独的合同，据此，我们在Sky Ranch总共出售了505个独栋、独立的住宅地块。根据这些协议，我们有义务建设基础设施和其他公共改善以及批发基础设施改善（即废水回收设施和批发供水设施）。自启动以来，天空牧场多期开发完成，确认收入和成本。

在2021财年，我们开始在Sky Ranch进行第二个开发阶段的建设。就本阶段而言，我们与数家全国性住宅建筑商分别订立合约，以出售Sky Ranch第2期首批872个独栋附属及独立住宅用地，并保留约91个用地（透过该等合约及后续修订），以用于我们的独栋房屋租赁业务。第二个发展阶段约为250英亩，目前分五个子阶段（简称2A、2B、2C、2D和2E阶段）完成。由于我们在天空牧场项目第一阶段的强劲表现，我们得以在第二阶段实现平均地段价格约53%的增长。例如，我们将45英尺地段的销售价格从平均75,000美元提高到了115,000美元。现金流的时间安排包括某些里程碑式的交付，例如完成政府对最终平台的批准，安装湿式公用事业，以及最终完成批次交付。

2021年2月，我们在Sky Ranch开始了2A期的建设活动，该牧场拥有229个住宅用地，其中10个我们保留用于我们的单户出租业务。与四家房屋建筑商中的三家的合同包括随着施工进展而支付的里程碑付款，第四家房屋建筑商合同在所有权转移到成品地段时支付一笔到期付款。截至2025年11月30日，Sky Ranch开发项目的第2A阶段已完成100%，我们已收到与第2A阶段219块地块出售相关的全部1840万美元付款。

2023年3月，我们在Sky Ranch开始了第2B期的建设活动，该项目用于211个住宅地块，其中17个我们保留用于我们的单户出租业务。与第2B阶段四家房屋建筑商中的三家签订的合同包括随着施工进展而支付的里程碑付款，第四家房屋建筑商在所有权转移到成品地段时支付一笔到期付款。截至2025年11月30日，Sky Ranch开发项目的第2B阶段已完成约98%，我们已收到与第2B阶段211地块出售相关的全部1730万美元付款。

2024年2月，我们在Sky Ranch开始了2C期的建设活动，该项目用于228个住宅用地，其中40个我们保留用于我们的单户出租业务。与第二阶段C的四家房屋建筑商中的三家签订的合同包括随着施工进展而支付的里程碑付款，第四家房屋建筑商将在所有权转移到成品地段时支付一笔款项。截至2025年11月30日，Sky Ranch开发项目的第2C阶段已完成约89%，我们已收到与第2C阶段228个地块出售相关的全部1730万美元付款。

2024年12月，我们在Sky Ranch开始了2D期的建设活动，该项目用于204个住宅用地，其中24个我们保留用于我们的单户出租业务。我们与2D阶段的两家房屋建筑商签订了合同，随着施工的进展包括里程碑付款。我们与第三家房屋建筑商签约，在所有权转移到成品地段时有一笔到期付款。截至2025年11月30日，Sky Ranch开发的2D阶段已完成约65%。截至2025年11月30日，我们收到了450万美元，这是来自第一个建筑商的第一和第二个里程碑付款，以及具有里程碑付款合同的第二个建筑商的部分第一个里程碑付款。我们预计2D阶段的所有剩余里程碑付款和成品批付款，总额为1450万美元，将在未来12个月内收到。

我们使用完工百分比法确认在具有里程碑付款的合同下随着时间推移所赚取的收入，该方法使收入的确认与建设活动所取得的必要进展保持一致。在截至2025年11月30日和2024年11月30日的三个月内，由于第2B阶段至第2D阶段的建设进展，我们分别确认了与Sky Ranch建设相关的地块销售收入600万美元和230万美元。截至2025年11月30日，我们自2A阶段开始建设以来共确认了1840万美元的地块销售收入，自2B阶段开始建设以来确认了1690万美元的地块销售收入，自2C阶段开始建设以来确认了1530万美元的地块销售收入，自2D阶段开始建设以来确认了600万美元的地块销售收入。我们预计将在未来6个月内确认来自所有四家房屋建筑商的2C阶段剩余的200万美元收入，以及在2026财年结束前来自我们的房屋建筑商的2D阶段剩余的1300万美元收入。

我们预计将在2026财年的2E阶段开始建设活动，在2026年完成约159个地块，但将计划加快建设步伐以匹配建筑商的吸收。

除上述地段销售外，自Sky Ranch开始开发至2025年11月30日，我们已从房屋建筑商收到3380万美元的水和废水水龙头费用，这是第一阶段售出的所有509个水龙头（其中4个分配给我们的单户出租），第二阶段A售出的所有229个水龙头（其中10个分配给我们的单户出租），第二阶段B售出的211个水龙头中的195个（其中17个分配给我们的单户出租），2C期售出228个水龙头中的119个（其中40个分配给我们的单户出租），2D期售出204个水龙头中的6个。水龙头销售的时间取决于房屋建筑商何时申请建筑许可。每个水龙头收取的费用取决于地块面积和包括复式和联排别墅在内的广泛住房产品类型的平均用水量。就第2阶段的总额而言，我们估计水和废水水龙头费用将超过1900万美元。

独栋房屋出租

在我们的2021财年，我们推出了一个新的业务线，我们指的是我们的单户出租业务。在天空牧场第1期期间，我们保留了四个住宅用地的所有权，以用于该业务。截至2025年11月30日，我们在这些地块上完成了19套独栋住宅，我们拥有、维护并可在一年租期内出租。我们希望通过在我们没有出售给我们的房屋建筑商合作伙伴的地块上建造房屋来扩大我们在Sky Ranch的第二个开发阶段的单户出租，一旦完成我们将出租这些地块。截至2025年11月30日，我们在2期预留了约91个地块，其中10个位于2A期，截至2025年11月30日已完工并出租。此外，我们在第2B阶段预留了17个地块，预计将于2026财年完成。

我们将房屋的成本资本化，并在适用的情况下在不超过三十年的期间内对成本进行折旧。租赁收入每月记录为已赚，租房者通常处于一年的租约之下。我们于2021年11月1日开始确认前三个出租单位的每月租赁收入。

经营成果

执行摘要

截至2025年11月30日和2024年11月30日的三个月，我们分别产生了450万美元和390万美元的净收入。增长主要是由于土地开发收入增加。2025年为钻井目的向石油和天然气运营商出售的水有所减少，但被水和废水水龙头费用收入的增加所抵消。地块销售收入采用完工百分比法确认，按施工进度确认。尽管住房市场的挑战增加，我们的土地开发活动继续表现良好，因为我们继续在Sky Ranch进行2C和2D建设。

下表列出了我们截至2025年11月30日和2024年11月30日止三个月的综合经营业绩。


	三个月结束
（以千为单位，送水和出售水龙头除外）	2025年11月30日			2024年11月30日		$变化		%变化
水和废水
水和废水活动	$	812		$	1,391	$	(579)	(42)	%
水和废水水龙头费用		1,670			1,466		204	14	%
水和废水总量		2,482			2,857		(375)	(13)	%
土地开发收入
拍品销售		6,024			2,319		3,705	160	%
项目管理费		296			253		43	17	%
特殊设施项目及其他		202			199		3	2	%
单户出租		131			124		7	6	%
总收入		9,135			5,752		3,383	59	%

收入的水和废水资源成本		1,112			1,061		51	5	%
土地开发收益成本		1,717			956		761	80	%
收入的单户租赁成本		55			68		(13)	(19)	%
收入总成本		2,884			2,085		799	38	%

一般和行政费用及折旧		1,868			1,947		(79)	(4)	%
营业收入		4,383			1,720		2,663	155	%
其他收入，净额		1,647			3,488		(1,841)	(53)	%
所得税费用		(1,465)			(1,271)		194	15	%
净收入	$	4,565		$	3,937	$	628	16	%

基本EPS	$	0.19		$	0.16	$	0.03	19	%
稀释EPS	$	0.19		$	0.16	$	0.03	19	%

送水（英亩-英尺）		147			301		(154)	(51)	%
水龙头出售		51			38		13	34	%
废水龙头出售		31			35		(4)	(11)	%

截至2025年11月30日止三个月业绩较2024年

截至2025年11月30日止三个月，总收入较2024年同期增加，主要是由于土地开发活动增加。当我们根据我们仍然有义务交付成品地块的合同将对地块的所有权转让给房屋建筑商时，此类地块的销售使用完工百分比法确认。售水量减少是由于2025年期间我们服务区内的石油和天然气钻探活动减少所致。这被水和废水水龙头费用收入的增加所抵消。Tap费用收入时间取决于建筑商申请建筑许可的时间，随着2026年第2C和第2D阶段的发展，这一时间有所增加。

截至2025年11月30日止三个月，由于收入增加，收入总成本较2024年同期有所增加。

截至2025年11月30日止三个月，一般及行政开支较2024年同期略有增加，原因是营运开支出现正常的通膨增长。这一增长被2025年一笔金额为50万美元的法律费用冲回所抵消。

截至2025年11月30日止三个月，其他收入较2024年期间减少，主要是由于我们在Sky Ranch的石油和天然气矿产权益的特许权使用费收入下降。

截至2025年11月30日止三个月，供水量较2024年期间减少，主要是由于向石油和天然气运营商的售水量减少。

水和废水资源开发运营成果


	三个月结束
（以千为单位，送水除外）	2025年11月30日			2024年11月30日		$变化		%变化
计量用水量来自：
市政用水	$	211		$	230	$	(19)	(8)	%
商业用水		452			1,014		(562)	(55)	%
废水处理费		113			89		24	27	%
水和废水水龙头费用		1,670			1,466		204	14	%
其他收入		36			58		(22)	(38)	%
分部总收入		2,482			2,857		(375)	(13)	%

供水服务成本		488			483		5	1	%
废水服务成本		204			179		25	14	%
折旧		407			371		36	10	%
其他		13			28		(15)	(54)	%
费用总额		1,112			1,061		51	5	%
分部营业收入	$	1,370		$	1,796	$	(426)	(24)	%

输水量（英亩-英尺）
现场		7			1		6	600	%
商业销售-出口水及其他		5			1		4	400	%
天空牧场		103			93		10	11	%
野角		24			29		(5)	(17)	%
油气运营		8			177		(169)	(95)	%
总输水量		147			301		(154)	(51)	%

截至2025年11月30日止三个月，市政用水情况与2024年期间一致。由于对石油和天然气运营商的售水量减少，截至2025年11月30日止三个月的商业用水收入较2024年期间有所下降。

截至2025年11月30日止三个月，废水处理费较2024年期间略有增加，主要是由于新的Sky Ranch客户。

截至2025年11月30日止三个月，由于2025年Sky Ranch完成地段的时间安排，水和废水龙头的销售较2024年期间有所增加。水龙头销售受到建筑商因预期房屋关闭而获得建筑许可的推动。

土地发展营运成果


		三个月结束
（单位：千）	2025年11月30日			2024年11月30日		$变化		%变化
拍品销售	$	6,024		$	2,319	$	3,705	160	%
项目管理费		296			253		43	17
特殊设施项目及其他		202			199		3	2
总收入		6,522			2,771		3,751	135	%

土地开发建设及项目管理成本		1,717			956		761	80	%

分部营业收入	$	4,805		$	1,815	$	2,990	165	%

截至2025年11月30日止三个月，拍品销售收入较2024年期间有所增加，这主要是由于板块拍品交付的时间安排。当我们根据我们仍然有义务交付成品地块的合同将对地块的所有权转让给房屋建筑商时，此类地块的销售使用完工百分比法确认。因此，收入将因整个第2阶段完工百分比会计法下的地段数量在2025年期间增加而波动。

截至2025年11月30日止三个月，收入总成本较2024年期间有所增加，原因是我们的完工收入确认百分比增加了收入确认。

单户租赁经营成果

2021财年，我们开始为我们的单户出租业务建造房屋。每套房屋根据一年不可撤销的租赁协议出租。反映为出租单位销售成本的成本包括按比例分摊的与出租单位具体相关的年度财产税和保险，以及与Sky Ranch CAB的运营和维护评估相关的非实质性费用，这些费用评估给Sky Ranch的每个家庭。我们的租户负责所有其他公用事业，包括通过Rangeview District向我们支付的水和废水服务。截至2025年11月30日止三个月，由于租赁单位数量增加，租金收入和成本较2024年期间有所增加。截至2025年11月30日，公司共有19个单位出租或可供出租。



		三个月结束
（单位：千）	2025年11月30日			2024年11月30日		$变化		%变化
独栋房屋租金收入	$	131		$	124	$	7	6	%

独栋房屋租金成本		55			68		(13)	(19)	%

分部营业收入	$	76		$	56	$	20	36	%

流动性、资本资源和财务状况

截至2025年11月30日，我们的营运资本（定义为流动资产减去流动负债）为1470万美元，其中包括1710万美元的现金和现金等价物。我们所有的现金都存放在高信用质量的机构，我们对我们的现金和现金等价物采取多元化的投资方法，将这些资金与银行的高质量、高流动性、短期存款和投资组合保持在一起，以减轻银行集中风险。我们认为，截至2025年11月30日，以及截至本季度报告提交表格10-Q之日，我们有足够的营运资金为未来12个月的运营提供资金。我们对未来12个月的预期义务如下所述。

天空牧场开发

天空牧场开发1期完成。2021年2月开始的第2阶段的开发工作分五个子阶段进行，其中2A阶段和2B阶段已基本完成，截至2025年11月30日正在积极开发2C阶段和2D阶段。我们预计将在2026财年开始2E阶段的开发工作。我们估计，完成第2阶段最后三个子阶段所有591个地块的基础设施（包括公共改善）的总成本总计2110万美元。其中，我们

预计未来12个月的支出将高达1080万美元，我们预计将从我们的建筑商客户那里收到大约1750万美元的里程碑和完工地段付款。此外，我们预计将在同一时期从我们的建筑商客户那里收到水龙头费用付款。我们预计未来12个月支出和收到的金额取决于阶段2C、阶段2D和阶段2E的建设速度。我们相信，水和废水水龙头费用以及来自我们的房屋建筑商客户的进度付款和我们现有的现金余额将为我们未来12个月的债务提供资金。

单户租赁建筑合同

截至2025年11月30日，我们与全国房屋建筑商订立合约，以建造第2B期Sky Ranch余下的12个出租单位及第2C期Sky Ranch 40个出租单位中的28个。第2B阶段和第2C阶段所有40个单元的合同建筑成本将约为1240万美元。截至2025年11月30日，我们已经承担了这些建设成本中的150万美元。我们预计在2026财年为2B期和2C期租赁单位的大部分剩余成本提供融资。

南方大都会供水管理局（“SMWSA”）和水基础设施供应效率伙伴关系（“WISE”）

我们签订了一项融资协议，有义务为Rangeview District参与WISE的成本提供资金。我们预计在未来12个月内总共投资高达200万美元，以资助Rangeview District为WISE购买水和为基础设施开发提供资金的义务，以及与SMWSA相关的义务。作为对资助Rangeview District在WISE中的义务的交换，我们拥有使用和再利用Rangeview District在WISE水和基础设施中的9%份额的唯一权利，以向Rangeview District的客户提供供水服务，并获得此类服务的收入。我们目前的WISE订阅使我们有权获得每天约300万加仑的输送管道容量和每年高达900英亩-英尺的水。

现金流量汇总表


		三个月结束
（单位：千）		2025年11月30日			2024年11月30日			$变化			%变化
提供的现金（已使用）：
经营活动		$	(979)		$	5,674		$	(6,653)		(117)	%
投资活动			(4,734)			(6,552)			1,818		28	%
融资活动			1,203			(113)			1,316		1,165	%

现金净变动		$	(4,510)		$	(991)		$	(3,519)		(355)	%

截至2025年11月30日止三个月，我们使用现金情况如下：

●	经营活动使用了100万美元现金，主要来自正常运营，用于资助天空牧场的建设活动（包括公共改善）和支付给供应商的款项。我们预计，在可预见的未来，将继续为天空牧场的建设活动支出现金。

●	投资活动使用了470万美元现金，主要用于建造单户出租和建造额外的供水和废水基础设施。

●	融资活动从我们的单户出租融资中提供了120万美元的现金。

关键会计政策和估计的使用

我们的关键会计政策和估计在项目7“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”中的“关键会计政策和估计”以及我们2025年年度报告中包含的财务报表附注3中进行了描述。我们在编制截至2025年11月30日止三个月的中期综合财务报表时所采用的会计政策和估计与我们在2025年年度报告中所描述的相同。截至2025年11月30日止三个月，我们的关键会计政策并无变动。根据美国证券交易委员会的规则和条例，我们根据美国普遍接受的会计原则编制的年度财务报表中通常包含的某些信息和附注披露已在本季度报告表格10-Q中包含的中期财务报表中进行了精简或省略，尽管我们认为所做的披露足以使信息不具有误导性。本季度报告表格10-Q中包含的未经审计的综合财务报表和其他信息应与我们2025年年度报告中的经审计的综合财务报表及其附注一起阅读。

项目3。关于市场风险的定量和定性披露

不适用。

项目4。控制和程序

评估披露控制和程序

我们维持《交易法》第13a-15（e）条规定的披露控制和程序，旨在确保我们根据《交易法》提交或提交给SEC的报告中要求披露的信息在SEC规则和表格规定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并酌情积累信息并传达给管理层，包括首席执行官和首席财务官，以便及时就所需披露作出决定。根据《交易法》规则13a-15（b），总裁和首席财务官评估了截至2025年11月30日披露控制和程序的有效性。基于此项评估，总裁和首席财务官各自得出结论，截至2025年11月30日，我们的披露控制和程序（定义见《交易法》规则13a-15（e）和15d-15（e））是有效的。

财务报告内部控制的变化

在我们最近完成的财政季度中，我们对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这些变化对我们对财务报告的内部控制产生了重大影响，或者有理由可能产生重大影响。

第二部分。其他信息

项目1。法律程序

第1区水院-2020年申请

公司、Rangeview District和州土地委员会于2020年12月31日向科罗拉多州水法院第1分区提交水法院申请，寻求：（1）裁定Box Elder Creek冲积含水层（新的水权）的1,635英亩英尺的水，（2）巩固和扩大Lowry牧场上的某些水库，（3）批准现有水权的新使用地点，（4）批准某些水权的新储存地点，以及（5）批准某些现有水权的新替代引流点。2025年2月7日，水法院初步驳回了有关新水权和水库扩容的申请。这两项裁决都没有影响我们现有的水权或现有的水库蓄水地点。公司与所有对立方继续就一项决议共同努力，达成和解协议，并于2025年12月9日获得水法院批准。该和解取代了2025年2月7日的法院裁决，授予公司和Rangeview都会区新的水权，并附带某些规定的条件，并批准申请中的其余请求。截至本备案之日，公司已冲回对该事项的计提。

Colorado Interstate Gas Company，L.L.C. v. Rangeview Metropolitan District，Pure Cycle Corporation等人。

2025年12月11日，Colorado Interstate Gas Company，L.L.C.（“CIG”）在科罗拉多州阿拉帕霍县地方法院对公司、Rangeview Metropolitan District、Prosper Farms Investments，LLC提起诉讼。诉状称，该公司提议在Prosper Farms物业上建造和运营Rangeview输水管道，这侵犯了CIG现有的天然气管道地役权，并干扰了CIG遵守联邦安全法规的能力。

CIG寻求禁令救济，以限制公司在CIG管道25英尺范围内建造输水管道，强制禁止拆除该区域内的任何相关设施或填充，以及确立其管道固定25英尺地役权宽度的宣告性判决。此外，CIG还因涉嫌非法侵入和违反地役权而寻求未指明的金钱赔偿。

该公司认为这些索赔毫无根据，并打算大力捍卫其在经批准的参数下在地役权范围内建造和运营Rangeview的输水管道的权利。截至本文件提交之日，公司尚未记录此事的应计费用，因为管理层认为不太可能发生损失，也不认为潜在的损害（如果有的话）是可以合理估计的。

项目2。未登记出售股本证券及所得款项用途

2022年11月2日，我们的董事会批准了一项股票回购计划。该计划是开放式的，授权在公开市场回购最多总计20万股普通股。截至2025年11月30日的季度，公司没有回购股票。下表汇总了季度末之后至2026年1月6日购买我们普通股的情况：


期		购买的股票总数			每股支付的平均价格			作为公开宣布的计划或计划的一部分购买的股份总数			根据计划或计划可能尚未购买的最大股份数量
2025年12月			4,600			10.99			4,600			99,974
2026年1月			2,500			10.70			2,500			97,474
合计			7,100		$	10.85			7,100			97,474

项目6。展品


附件编号		说明

31.1		根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席执行官进行认证。*

31.2		根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条对首席财务官进行认证。*

32.1		根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条对首席执行官进行认证。**

32.2		根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条对首席财务官进行认证。**

101.INS		内联XBRL实例文档。*

101.SCH		内联XBRL分类法扩展架构文档。*

101.CAL		内联XBRL分类法扩展计算linkbase文档。*

101.DEF		内联XBRL分类学扩展定义linkbase文档。*

101.LAB		内联XBRL分类学扩展标签linkbase文档。*

101.PRE		内联XBRL分类学扩展演示linkbase文档。*

104		封面页格式为内联XBRL，包含在附件 101

随函提交。

特此提供。

签名

根据《1934年证券交易法》的要求，注册人正式授权下述代表人签署的情况下，代表人具有签署权。

Pure Cycle Corporation


/s/Marc S. Spezialy
Marc S. Spezialy
副总裁兼首席财务官

2026年1月7日