q32025股东报告

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			参与股份帐户的加拿大居民加拿大股票账户中持有股票的股东可以以每股15美元外加3美分的价格出售股票。欲了解更多信息，请致电TSX信托公司，电话：1877 224-1760。

永明人寿报告2025年第三季度业绩

Sun Life Financial Inc.（“SLF Inc.”）、其附属公司以及（如适用）其合营企业和联营公司统称为“公司”、“永明人寿”、“我们”、“我们的”、“我们的”。我们在五个业务部门管理我们的运营并报告我们的财务业绩：资产管理、加拿大、美国（“美国”）、亚洲和公司。本文件中的信息基于SLF Inc.截至2025年9月30日止期间未经审计的中期财务业绩，应与中期管理层的讨论和分析（“MD & A”）以及我们根据国际财务报告准则（“IFRS”）编制的截至2025年9月30日止期间未经审计的中期综合财务报表及附注（“中期综合财务报表”）一并阅读。我们使用非国际财务报告准则财务指标报告某些财务信息。有关更多详细信息，请参阅本文件中的非国际财务报告准则财务措施部分。有关SLF公司的补充资料，请查阅www.sunlife.comUnder Investors – Financial Results and Reports，on the SEDAR + website atwww.sedarplus.ca，并在美国证券交易委员会网站www.sec.gov。报告的净收益（亏损）是指根据国际财务报告准则确定的普通股股东的净收益（亏损）。除非另有说明，所有金额均以加元为单位。本文件中的金额可能会受到四舍五入的影响。

多伦多，ON-（2025年11月5日）-Sun Life Financial Inc. （TSX：SLF）（NYSE：SLF）公布截至第三季度业绩
2025年9月30日。

•基本净收入(1)10.47亿美元，较24年第三季度增长3100万美元或3%；基本股本回报率（“ROE”）(1)为18.3%。

◦资产管理&财富(2)基本净收入(1):5亿美元，上涨2600万美元，涨幅5%。

◦Group-Health & Protection基础净收入(1):2.84亿美元，下降 6100万美元或18%。

◦个人-保护基础净收入(1)(3):3.61亿美元，上涨 7200万美元或25%。

◦公司费用&其他(1)(3): 净亏损（98）百万美元，净亏损增加（6）百万美元或7%。

•报告的净收入为11.06亿美元，较24年第三季度减少2.42亿美元或18%；报告的ROE(1) 为19.3%。

•管理资产（“AUM”）(1)16230亿美元，较24年第三季度增长1080亿美元或7%。

•将普通股股息从每股0.88美元增加到0.92美元。

“我们第三季度的业绩反映了我们平衡和多元化业务战略的实力，”永明人寿总裁兼首席执行官苏凯帆表示。“加拿大和亚洲都实现了强劲的基本净收入，而我们的美国业务则受到不利经验的挑战。我们还继续看到我们的资产管理业务稳步增长，包括SLC Management的融资和MFS的机构净流量。我们在本季度末的LICAT比率为154%，显示了我们强大的资本状况，并宣布将股息提高4.5%至每股92美分。"

Strain补充道，“作为管理资产超过1.6万亿美元的全球最大资产管理公司之一，我们最近宣布在Tom Murphy的领导下延长资产管理支柱并将其正规化。这一新结构将有助于加速我们的资产管理、保险和财富业务之间的增长，并推动战略合作伙伴关系，使我们的客户受益。”

财务和运营亮点


		季度业绩		年初至今
盈利能力		25年第3季度	Q3'24	2025	2024
	基本净收入（百万美元）(1)	1,047	1,016	3,107	2,891
	报告的净收入-普通股股东（百万美元）	1,106	1,348	2,750	2,812
	基本每股收益（美元）(1)(4)	1.86	1.76	5.48	4.98
	报告EPS（美元）(4)	1.97	2.33	4.85	4.83
	基础ROE(1)	18.3%	17.9%	17.8%	17.2%
	报告ROE(1)	19.3%	23.8%	15.8%	16.8%

增长		25年第3季度	Q3'24	2025	2024
	资产管理总流量&财富销售额（百万美元）(1)	62,117	41,915	177,050	135,075
	Group-Health & Protection销售额（百万美元）(1)	498	445	1,613	1,467
	个人-保护销售额（百万美元）(1)	987	730	2,724	2,240
	管理资产（“AUM”）（十亿美元）(1)(5)	1,623	1,515	1,623	1,515
	新业务订约服务利润率（“CSM”）（百万美元）(1)	446	383	1,287	1,167

财务实力		25年第3季度	Q3'24
	LICAT比率（期末）(6)
	Sun Life Financial Inc.	154%	152%
	永明人寿保险(7)	138%	147%
	财务杠杆率（期末）(1)(8)	21.6%	20.4%

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件和Q3'25 MD & A中的非国际财务报告准则财务措施部分。

(2)25年Q1起，财富&资产管理业务类型更名为资产管理&财富。

(3)自25年第一季度起，亚洲区域办事处从公司费用&其他业务类型移至个人保护业务类型，反映了报告的细化。前期金额反映当前列报方式。

(4)除非另有说明，所有每股收益（“EPS”）衡量指标均指全面摊薄EPS。

(5)上期金额已更新。

(6)人寿保险资本充足率测试（“LICAT”）比率。我们的LICAT比率是根据OSFI规定的准则，人寿保险资本充足率测试计算的。

(7)加拿大永明人寿保险公司（“Sun Life Assurance”）是SLF公司的主要经营人寿保险子公司。

(8)财务杠杆率的计算包括分母中的CSM余额（扣税后）。截至2025年9月30日（2024年9月30日-99亿美元），CSM（税后净额）为112亿美元。

收益新闻发布Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度1

财务和运营亮点-季度比较（Q3‘25 vs. Q3’24）


（百万美元）	25年第3季度
按业务类型划分的基础净收入(1)(2):	永明人寿	资产管理	加拿大	美国	亚洲	企业
资产管理&财富	500	350	120	—	30	—
集团-健康与防护	284	—	197	87	—	—
个人-保护(3)	361	—	105	60	196	—
公司费用&其他(3)	(98)	—	—	—	—	(98)
基本净收入(1)	1,047	350	422	147	226	(98)
报告的净收入（亏损）-普通股股东	1,106	316	414	98	373	(95)
基础净收入变化（同比%）	3%	2%	13%	(33)%	33%	奈米(4)
报告的净收入变化（同比%）	(18)%	(51)%	8%	(71)%	奈米(4)	奈米(4)
资产管理总流量&财富销售(1)	62,117	55,848	4,076	—	2,193	—
集团-健康与防护销售(1)	498	—	98	375	25	—
个人-保护销售(1)	987	—	130	—	857	—
资管毛流变化&财富销售（年比%）	48%	54%	9%	—	15%	—
集团销售额变化（同比%）	12%	—	(21)%	25%	19%	—
个人销售额变化（同比%）	35%	—	16%	—	39%	—

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件和Q3'25 MD & A中的非国际财务报告准则财务措施部分。

(2)有关Sun Life业务集团中业务类型的更多信息，请参阅A部分-我们如何在Q3'25 MD & A中报告我们的结果。

(3)自25年第一季度起，亚洲区域办事处从公司费用&其他业务类型移至个人保护业务类型，反映了报告的细化。前期金额反映当前列报方式。

(4)没有意义。

基本净收入(1)10.47亿美元，比上年增加3100万美元，增长3%，原因是：

•资产管理&财富(1)增加2600万美元：加拿大更高的AUM带来的信贷体验改善和更高的费用收入，以及SLC Management更高的净种子投资收入。

•集团-健康与防护(1)向下 6100万美元：美国团体福利和牙科的不利保险经历，部分被加拿大的业务增长和有利的保险经历所抵消。

•个人-保护(1)(2) 向上 7200万美元：在亚洲的业务增长和有利的死亡率经验，我们印度合资企业的更高贡献，以及在加拿大的更高投资收益。

•公司费用&其他(1)(2)净亏损增加（6）百万美元，反映了战略投资支出的时机。

报告的净收入为11.06亿美元，比上年减少2.42亿美元或18%，原因是：

•SLC Management与收购相关的估计负债的上一年减少(3);

•不利ACMA(4)影响；和

•市场相关影响反映不利的其他市场相关影响，主要来自亚洲，以及房地产经验(5)，部分被有利的利率影响所抵消；部分被

•增加对Bowtie的所有权权益带来的收益(6); 和

•基础净收入的增加。

基础ROE为18.3%，报告ROE为19.3%（Q3'24-分别为17.9%和23.8%）。SLF Inc.在本季度结束时的LICAT比率为154%。

(1)请参阅Q3 ' 25 MD & A中的C部分-盈利能力，了解有关归属于报告和基础净收入项目的值得注意的项目的更多信息，以及本文件中的非国际财务报告准则财务措施，以了解报告的净收入和基础净收入之间的调节。有关永明人寿运营部门/业务集团中业务类型的更多信息，请参阅A部分-我们如何在Q3'25 MD & A中报告我们的结果。

(2)自25年第一季度起，亚洲区域办事处从公司费用&其他业务类型移至个人保护业务类型，反映了报告的细化。前期金额反映当前列报方式。

(3)25年第3季度购买SLC Management关联公司剩余所有权权益的期权的估计未来付款没有变化（24年第3季度-减少3.34亿美元）。

(4)假设变更和管理行动（“ACMA”）。

(5)房地产经验反映了房地产投资的实际价值与管理层支持保险合同负债的较长期预期回报（“房地产经验”）之间的差异。

(6)2025年7月15日，我们收购了Bowtie Life Insurance Company Limited（“Bowtie”）的额外权益，这使我们的所有权权益（不包括稀释）增加了约11%，从而导致总所有权权益为55.8%。总对价为现金5500万美元。我们之前持有的Bowtie权益被重新计量为公允价值，这导致在25年第三季度报告的净收入中确认了1.76亿美元的收益（“增加对Bowtie的所有权权益的收益”）。有关更多信息，请参阅我们截至2025年9月30日的中期综合财务报表附注3。

2 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度收益新闻发布

事业群亮点

Asset Management：通过MFS和SLC Management在公共和另类资产类别中均处于全球领先地位

资产管理公司的基本净收入为3.5亿美元，比上年增加600万美元，增幅为2%，受以下推动：

•MFS(1) 减少100万美元（按美元计算减少300万美元）：净投资收入的减少大部分被较高的平均净资产（“ANA”）带来的较高费用收入所抵消。税前净营业利润率(2)25年第三季度为39.2%，去年同期为40.5%。

•SLC管理向上 700万美元：更高的净种子投资收入和与费用相关的收益。与费用相关的收益(2)增长8%，受筹资推动，部分被较高的开支所抵消。与费用相关的利润率(2)25年第三季度为26.0%，去年同期为24.2%。

报告的净收入为3.16亿美元，比上年减少3.28亿美元或51%，原因是SLC Management估计的与收购相关的负债比上年减少(3).

外汇换算导致基础净收入和报告净收入分别增加300万美元。

总资产管理规模(2)25年第三季度为11,760亿美元（24年第三季度-11,030亿美元），包括9,170亿美元（6,590亿美元）的MFS（24年第三季度-分别为8,730亿美元和6,450亿美元）和2,590亿美元的SLC管理（24年第三季度-2,300亿美元）。Total Asset Management在25年第三季度净流入40亿美元（24年第三季度-净流出174亿美元）反映了SLC Management从融资中净流入52亿美元（24年第三季度-净流入17亿美元），部分被MFS从零售净流出的12亿美元（9亿美元）（24年第三季度-净流出分别为191亿美元和140亿美元）所抵消，这反映了股票市场的持续不确定性，大部分被机构净流入所抵消。

BentallGreenOak（“BGO”）在第三季度结束了其首个加拿大增值房地产战略基金，筹集了2.47亿美元。该基金通过提供差异化的投资策略，使BGO能够利用加拿大顶级房地产行业的增长机会，这反映了BGO对加拿大房地产市场的深厚根基和长期承诺。BGO也推出了BGO数据中心，其欧洲超大规模投资和开发平台，专注于在欧洲各地提供定制的可持续、超大规模和人工智能优化的数字基础设施，满足房地产增长最快的行业之一不断增长的需求。

InfraRed Capital Partners签订了一项最终协议，将收购罗杰斯通信的数据中心业务，以扩大其在加拿大数字基础设施市场的足迹，同时利用对安全可靠的数据中心服务不断增长的需求。

加拿大：健康、财富、保险领域的领导者

加拿大基础净收入4.22亿美元，比上年增加4700万美元，增长13%，受以下推动：

•资产管理&财富增加1900万美元：反映市场走势的更高AUM推动了信贷体验的改善和更高的手续费收入。

•集团-健康与防护增加2500万美元：业务增长、良好的保险体验和改善的信贷体验。

•个人-保护涨300万美元：投资收益更高。

•盈余收益下降主要反映盈余资产余额和利率下降带来的净利息收入减少。

报告的净收入为4.14亿美元，比上年增加3200万美元或8%，这是由于基本净收入增加和有利的ACMA影响，但部分被反映不利的房地产经验和不利的利率影响的市场相关影响所抵消。

加拿大销售额(4):

•资产管理总流量和财富销售额为40亿美元，增长9%，这是由于个人财富的共同基金销售额增加以及集团退休服务（“GRS”）的展期交易量增加，反映出强劲的会员存款，部分被GRS的固定福利解决方案销售额下降所抵消。

•Group-Health & Protection销售额为9800万美元，下降21%，反映了大型病例销售的时机。

•个人-保护销售 1.3亿美元上涨16%，受非参与人寿销售额增加和SLFD全线上涨推动(5)和第三方渠道。

Sun Life Global Investments（简称“SLGI”）成立15周年，帮助加拿大人成长并保护他们的财富。SLGI于25年Q3推出了首个ETF Series，为投资者和顾问提供了更多方式来获得MFS、SLC Management和Crescent Capital Group LP深厚的专业化投资组合管理专业知识。本季度，加拿大财富平台总额达到2770亿美元AUMA(6)，较上年增长13%，过去12个月强劲净流入16亿美元。

(1)MFS投资管理（“MFS”）。

(2)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件和Q3'25 MD & A中的非国际财务报告准则财务措施部分。

(3)25年第3季度购买SLC Management关联公司剩余所有权权益的期权的估计未来付款没有变化（24年第3季度-减少3.34亿美元）。

(4)与上一年相比。

(5)永明金融分销（“SLFD”）是我们专有的职业咨询网络。

(6)管理和管理下的资产（“AUMA”）是一种非国际财务报告准则计量，由AUM和管理下的资产（“AUA”）组成。AUA代表永明人寿为其提供管理服务的客户资产。在加拿大，AUA包括个人财富中的共同基金交易商资产和团体退休服务中的行政服务资产。IFRS下没有针对AUMA或AUA的标准化财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件和Q3'25 MD & A中的非国际财务报告准则财务措施部分。

收益新闻发布Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度3

个险方面，保持市场领先地位(1)对于离散Q2’25和年初至今，受包括重疾在内的非参与产品强劲表现的推动，该产品在Q3’25与去年同期相比增长了31%。我们继续通过增加数字化流程和自动化来转变我们的保险业务，包括增强我们的承保决策算法。自今年年初以来，这些努力已将承保周期时间减少了30%，从而实现了更快的决策和更无缝的客户体验。

美国：健康和福利领域的领导者

美国基础净收入1.07亿美元较上年减少5400万美元或34%（1.47亿美元减少7200万美元或33%），受以下推动：

•集团-健康与防护下降6400万美元：反映较低的团体福利和牙科结果。团体福利的结果是由不利的医疗止损保险经历和不利的长期残疾经历在雇员福利中推动的。牙科结果是由更高的使用率和追溯保费支付的上一年影响推动的。

•个人-保护向上 1000万美元：改善信贷体验和更高的投资收益。

报告的净收入为7200万美元，比上年减少1.78亿美元或71%（9800万美元减少2.41亿美元或71%），反映出不利的ACMA影响和基本净收入减少，部分被房地产体验改善推动的市场相关影响所抵消。

外汇换算导致基础净收入和报告净收入分别增加100万美元。

美国集团销售额为2.73亿美元，增长25%（3.75亿美元，增长25%），这主要是由于员工福利中的大病例销售额增加以及牙科销售额增加。

在牙科方面，我们强大的销售渠道在本季度产生了几个合同实施和新的合同赢得，这将使超过230万新会员获得他们需要的牙科护理和覆盖范围。

在员工福利方面，我们将探亲假保险产品扩展到另外三个州。总的来说，Sun Life目前通过法定和自愿计划向24个州的雇主提供探亲假服务，占美国人口的57%以上。

亚洲：专注于快速增长市场的区域龙头

亚洲基础净收入为2.26亿美元，比上年增加5600万美元或33%，受以下推动：

•资产管理&财富上涨100万美元：与上一年持平。

•个人-保护(2) 增加5500万美元：持续强劲的销售势头和大多数市场的有效业务增长，国际上有利的死亡率经验，以及我们印度合资企业的更高贡献，部分被不利的信贷经验所抵消。

报告的净收入为3.73亿美元，比上年增加3.41亿美元，这是由于对Bowtie的所有权权益增加、有利的ACMA影响以及基本净收入增加带来的收益。市场相关影响与上一年一致，因为改善的利率影响大部分被不利的其他市场相关影响和不太有利的股票市场影响所抵消。

外汇换算导致基础净收入增加100万美元，报告净收入增加400万美元。

亚洲销售额(3):

•个人销售额为8.57亿美元，增长39%，受以下领域销售额增加的推动：

◦香港从全渠道增长；

◦国际从经纪人渠道；

◦菲律宾从代理和银行保险渠道；和

◦印尼和印度主要来自银行保险渠道。

•资产管理毛流量和财富销售额为20亿美元，增长15%，受印度固定收益基金销售额增加和香港强制性公积金（“MPF”）销售额增加的推动，部分被菲律宾货币市场和固定收益基金销售额下降所抵消。

25年第三季度的新业务CSM为3.22亿美元，高于去年同期的2.67亿美元，这是由于较高的销售额和利润率部分被香港不利的业务组合所抵消。

我们致力于为顾问提供集中资源和人工智能支持，以应对日常任务和查询。在香港，我们的新顾问工作台将多个应用程序简化为一个单一、高效的平台。

在菲律宾永明人寿，我们被公认为顶级百万美元圆桌（“MDRT”）(4)公司在该国的2025年，有444名顾问合格，肯定了我们在菲律宾人寿保险行业的领导地位以及我们对卓越的承诺，通过最受尊敬的顾问程序。

(1)销售市场份额基于Q2'25寿险营销研究会数据。

(2)25年第一季度生效，区域办公费用&其他移至个人-保护业务类型，反映报告细化。前期金额反映当前列报方式。

(3)与上一年相比。

(4)全球领先的人寿保险和金融服务专业人士组成的全球独立协会。2025年MDRT会员人数最多。

4 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度收益新闻发布

企业

基础净亏损为9800万美元，而上一年的基础净亏损为9200万美元，反映了战略投资支出的时机。

报告的净亏损为9500万美元，而上一年报告的净亏损为4900万美元，反映了与市场相关的影响。

收益新闻发布Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度5

Sun Life Financial Inc.

管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日止期间

日期：2025年11月5日


目录
a.	我们如何报告我们的结果	7
b.	财务摘要	9
c.	盈利能力	10
d.	增长	14
e.	订约服务保证金	16
f.	财务实力	18
g.	按业务分部划分的表现	20
	1.资产管理	21
	2.加拿大	23
	3.美国	24
	4.亚洲	25
	5.企业	26
h.	投资	27
i.	风险管理	30
j.	额外财务披露	35
k.	法律和监管程序	39
l.	会计政策变更	39
m.	财务报告的内部控制	39
n.	非国际财务报告准则财务措施	40
o.	前瞻性陈述	51

6 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

关于永明人寿

永明人寿是一家领先的国际金融服务机构，为个人和机构客户提供资产管理、财富、保险和健康解决方案。永明人寿在全球多个市场开展业务，包括加拿大、美国、英国、爱尔兰、香港、菲律宾、日本、印度尼西亚、印度、中国、澳大利亚、新加坡、越南、马来西亚和百慕大。截至2025年9月30日，永明人寿的管理资产总额（“AUM”）为1.62万亿美元。欲了解更多信息，请访问www.sunlife.com.

永明金融 Inc.在多伦多（TSX）、纽约（NYSE）和菲律宾（PSE）证券交易所交易，股票代码为SLF。


A.我们如何报告我们的结果

Sun Life Financial Inc.（“SLF Inc.”）、其附属公司以及（如适用）其合营企业和联营公司统称为“公司”、“永明人寿”、“我们”、“我们的”、“我们的”。我们在五个业务部门管理我们的运营并报告我们的财务业绩：资产管理、加拿大、美国（“美国”）、亚洲和公司。有关这些分部的信息包含在我们的年度和中期合并财务报表及附注（分别为“年度合并财务报表”和“中期合并财务报表”，以及“合并财务报表”的统称）以及中期和年度管理层的讨论和分析（“MD & A”）中。我们使用国际财务报告准则（“IFRS”）、金融机构监管局（“OSFI”）的会计要求并根据国际会计准则（“IAS”）34编制未经审计的中期合并财务报表中期财务报告。报告的净收益（亏损）是指根据国际财务报告准则确定的普通股股东的净收益（亏损）。

除非另有说明，所有金额均以加元为单位。本文件中的金额可能会受到四舍五入的影响。

按业务类型划分的基本净收入

永明人寿拥有多元化的业务组合，我们按业务类型划分的收益支持我们的结果分析：

•资产管理&财富(1):永明人寿的资产管理和财富业务在投资产品上产生手续费收入和/或利差。

•集团-健康与保护：团体企业向雇主和政府计划成员提供健康和保护福利。产品一般覆盖期限较短，重定价较为频繁。收入是由所提供保险的保费以及收费收入（即仅行政服务计划和牙科费用）推动的。

•个人-保护：一般来说，个人保障型业务具有较长期的盈利能力，对经验趋势更为敏感。保费包括提供保障的保证金，投资是为了赚取超过履行保险责任所需预期金额的回报。

以下概述了永明保险各业务板块/业务集团中的业务类型：

(1)25年Q1起，财富&资产管理业务类型更名为资产管理&财富。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度7

1.非国际财务报告准则财务措施的使用

我们使用非国际财务报告准则财务指标报告某些财务信息，因为我们认为这些指标提供的信息有助于投资者了解我们的业绩，并有助于比较我们不同时期的季度和全年业绩。这些非国际财务报告准则财务措施没有任何标准化含义，可能无法与其他公司使用的类似措施进行比较。对于某些非国际财务报告准则的财务计量，在国际财务报告准则下没有直接可比的金额。不应将这些非《国际财务报告准则》财务计量与根据《国际财务报告准则》确定的财务业绩计量隔离或作为替代措施看待。有关非国际财务报告准则财务措施以及（如适用）与最接近的国际财务报告准则措施的对账的更多信息，请参见本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施以及关于www.sunlife.comunder Investors-Financial Results and Reports。

2.前瞻性陈述

本文件中的某些陈述属于某些证券法含义内的前瞻性陈述，包括1995年美国私人证券诉讼改革法案和适用的加拿大证券法的“安全港”条款。有关前瞻性陈述和可能导致我们的假设、估计、预期和预测不准确以及我们的实际结果或事件与此类前瞻性陈述中表达或暗示的结果或事件存在重大差异的重要风险因素的更多信息，请参见本文件第O节-前瞻性陈述。

3.附加信息

有关SLF Inc.的更多信息，请参见合并财务报表、年度和中期MD & A以及SLF Inc.截至2024年12月31日止年度的年度信息表（“AIF”）。这些文件已提交给加拿大的证券监管机构，可在www.sedarplus.ca.SLF Inc.的年度合并财务报表、年度MD & A和AIF以表格40-F向美国证券交易委员会（“SEC”）提交。SLF Inc.的年度报告和TERM3 Inc.的中期MD & A和中期合并财务报表以表格6-K向SEC提供，可在www.sec.gov.

8 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析


B.财务摘要


（百万美元，除非另有说明）		季度业绩			年初至今

盈利能力		25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
	净收入（亏损）
	基本净收入（亏损）(1)	1,047	1,015	1,016	3,107	2,891
	报告的净收入（亏损）-普通股股东	1,106	716	1,348	2,750	2,812
	稀释每股收益（“EPS”）（美元）
	基础EPS（摊薄）(1)	1.86	1.79	1.76	5.48	4.98
	报告EPS（摊薄）	1.97	1.26	2.33	4.85	4.83
	股本回报率（“ROE”）（%）
	基础ROE(1)	18.3%	17.6%	17.9%	17.8%	17.2%
	报告ROE(1)	19.3%	12.4%	23.8%	15.8%	16.8%

增长		25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
	销售
	资产管理总流量&财富销售(1)	62,117	52,712	41,915	177,050	135,075
	集团-健康与防护销售(1)	498	535	445	1,613	1,467
	个人-保护销售(1)	987	863	730	2,724	2,240
	管理资产总额（十亿美元）(1)(2)	1,623.5	1,541.2	1,515.2	1,623.5	1,515.2
	新业务订约承办服务保证金（“CSM”）(1)	446	435	383	1,287	1,167

财务实力		25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24
	LICAT比率(3)
	Sun Life Financial Inc.	154%	151%	152%
	永明人寿保险(4)	138%	141%	147%
	财务杠杆率(1)(5)	21.6%	20.4%	20.4%
	每股普通股账面价值（美元）	40.86	39.57	39.88
	基本EPS加权平均已发行普通股（百万）	561	565	578
	期末已发行普通股（百万）	558	563	577

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

(2)上期金额已更新。

(3)人寿保险资本充足率测试（“LICAT”）比率。我们的LICAT比率是根据OSFI规定的准则，人寿保险资本充足率测试计算的。

(4)Sun Life Assurance是SLF Inc.的主要经营人寿保险子公司。

(5)财务杠杆率的计算包括分母中的CSM余额（扣税后）。于2025年9月30日（2025年6月30日），公司的CSM（税后净额）为112亿美元-106亿美元； 2024年9月30日-99亿美元）。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度9

C.盈利能力

下表对我们的普通股股东的净收入（“报告的净收入”）和基础净收入进行了核对。本文件中讨论的影响基础净收入的所有因素也适用于报告的净收入。某些调整和值得注意的项目也会影响CSM，例如死亡率经验和假设变化；有关更多信息，请参阅本文件中的E部分-合同服务保证金。


	季度业绩			年初至今
（百万美元，税后）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
按业务类型划分的基础净收入（亏损）(1):
资产管理&财富	500	455	474	1,442	1,337
集团-健康与防护	284	326	345	940	930
个人-保护(2)	361	299	289	985	891
公司费用&其他(2)	(98)	(65)	(92)	(260)	(267)
基本净收入(1)	1,047	1,015	1,016	3,107	2,891
加：市场相关影响	(14)	(166)	29	(202)	(194)
假设变更和管理行动（“ACMA”）	(13)	3	36	(14)	45
其他调整	86	(136)	267	(141)	70
报告的净收入-普通股股东	1,106	716	1,348	2,750	2,812
基础ROE(1)	18.3%	17.6%	17.9%	17.8%	17.2%
报告ROE(1)	19.3%	12.4%	23.8%	15.8%	16.8%
归属于报告和基础净收入的显着项目(1):
死亡率	30	29	3	64	33
发病率	(28)	(22)	60	(31)	52
Lapse和其他投保人行为（“投保人行为”）	(4)	(7)	(5)	(13)	(25)
费用	(9)	(37)	(25)	(72)	(60)
净信贷(3)	(13)	3	(33)	(2)	(9)
其他(4)	29	22	30	102	75

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。有关Sun Life业务组中业务类型的更多信息，请参阅A部分-我们如何在本文件中报告我们的结果。

(2)自25年第一季度起，亚洲区域办事处从公司费用&其他业务类型移至个人保护业务类型，反映了报告的细化。前期金额反映当前列报方式。

(3)信用包括以公允价值计量且其变动计入损益的资产（“FVTPL”）的评级变动，以及以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的资产（“FVOCI”）的预期信用损失（“ECL”）影响。自Q1'25起，信用风险调整的发布，在盈利分析驱动程序中的预期投资收益中报告，包含在此余额中。前期金额反映当前列报方式。

(4)其他值得注意的项目记录在收益分析驱动因素中的净保险服务结果和净投资结果中。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

季度比较-Q3‘25与Q3’24

基本净收入(1)10.47亿美元增长3100万美元或3%，受以下推动：

•资产管理&财富(1)增加2600万美元：加拿大更高的AUM带来的信贷体验改善和更高的费用收入，以及SLC Management更高的净种子投资收入。

•集团-健康与防护(1) 向下 6100万美元：美国团体福利和牙科的不利保险经历，部分被加拿大的业务增长和有利的保险经历所抵消。

•个人-保护(1)(2) 向上 7200万美元：在亚洲的业务增长和有利的死亡率经验，我们印度合资企业的更高贡献，以及在加拿大的更高投资收益。

•公司费用&其他(1)(2) 净亏损增加（6）百万美元，反映了战略投资支出的时机。

(1)请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施，了解报告的净收入与基础净收入之间的调节。

(2)自25年第一季度起，亚洲区域办事处从公司费用&其他业务类型移至个人保护业务类型，反映了报告的细化。前期金额反映当前列报方式。

10 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

报告的净收入为11.06亿美元，减少了2.42亿美元或18%，原因是：

•SLC Management与收购相关的估计负债的上一年减少(1);

•不利ACMA(2)影响；和

•市场相关影响反映不利的其他市场相关影响，主要来自亚洲，以及房地产经验(3)，部分被有利的利率影响所抵消；部分被

•增加对Bowtie的所有权权益带来的收益(4); 和

•基础净收入的增加。

外汇换算导致基础净收入增加500万美元，报告净收入增加800万美元。

基础ROE为18.3%，报告ROE为19.3%（Q3'24分别为-17.9 %和23.8%）。

1.市场相关影响

市场相关影响代表实际与预期市场走势之间的差异(5).与市场相关的影响导致报告的净收入减少1400万美元，反映出不利的房地产经历被有利的股票市场和利率影响部分抵消。

2.假设变化和管理行动

假设变动和管理行动的净影响比报告的净收入减少了1300万美元，其中包括保险合同的方法和假设变动以及相关影响。其中包括所有业务集团的模型改进带来的不利影响、主要在亚洲的费用更新以及加拿大的投保人行为更新，部分被加拿大和亚洲的有利财务更新以及加拿大的死亡率更新所抵消。有关更多详细信息，请参阅本文件第E节-合同服务保证金中的“按类型划分的假设变更和管理行动”。

3.其他调整

其他调整使报告的净收入增加了8600万美元，原因是：

•增加对Bowtie的所有权权益带来的收益；部分被

•DentaQuest收购、整合和重组成本以及所收购无形资产的摊销；以及

•SLC Management收购相关负债的变化(6).

4.经验相关项目

2025年第三季度，值得注意的经验项目包括：

•主要在亚洲和加拿大的有利死亡率经验；

•美国牙科、美国医疗止损和美国雇员福利的不利发病经历，在很大程度上被加拿大有利的发病经历所抵消；

•信贷净额不利，主要来自亚洲；和

•其他经验主要来自美国和加拿大。

5.所得税

法定税率受到各种税目的影响，例如对外国司法管辖区的应税收入降低税率、免税或低税率的投资收入，以及其他可持续的税收优惠。

Q3'25有效所得税率(7)基础净收入和报告净收入分别为19.4%和18.0%。

6.外汇折算的影响

外汇换算导致基础净收入增加500万美元，报告净收入增加800万美元。

(1)25年第3季度购买SLC Management关联公司剩余所有权权益的期权的估计未来付款没有变化（24年第3季度-减少3.34亿美元）。

(2)假设变更和管理行动（“ACMA”）。

(3)房地产经验反映了房地产投资的实际价值与管理层支持保险合同负债的较长期预期回报（“房地产经验”）之间的差异。

(4)2025年7月15日，我们收购了Bowtie Life Insurance Company Limited（“Bowtie”）的额外权益，这使我们的所有权权益（不包括稀释）增加了约11%，从而导致总所有权权益为55.8%。总对价为现金5500万美元。我们之前持有的Bowtie权益被重新计量为公允价值，这导致在25年第三季度报告的净收入中确认了1.76亿美元的收益（“增加对Bowtie的所有权权益的收益”）。有关更多信息，请参阅我们截至2025年9月30日的中期综合财务报表附注3。

(5)除基于当前利率的无风险利率外，预期市场走势基于我们每年审查的中期展望。

(6)该金额与我们的SLC Management关联公司BentallGreenOak、Crescent Capital Group LP和Advisors Asset Management，Inc的购置成本有关，其中包括解除其他金融负债的折扣。

(7)我们对报告的净收入的有效所得税率是使用所得税前总收入（亏损）计算的，详见我们的附注9
截至2025年9月30日的中期合并财务报表。我们对基础净收入的有效所得税率是使用税前基础净收入计算的，详见本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施，以及相关的所得税费用。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度11

年初至今对比-Q3‘25 vs. Q3’24

基本净收入31.07亿美元增长2.16亿美元或7%，受以下推动：

•资产管理&财富增加1.05亿美元：追赶费带来的费用相关收益增加，SLC Management的净种子投资收入表现强劲，AUM增加推动加拿大和亚洲的费用收入增加，部分被MFS的净投资收入下降所抵消(1).

•集团-健康与防护增加1000万美元：加拿大的业务增长和良好的保险经验，以及较高的美国牙科结果，大部分被较低的美国团体福利结果所抵消，这主要是由于不利的医疗止损保险经验和较不利的员工福利方面的长期残疾经验。

•个人-保护(2)增加9400万美元：业务增长和亚洲合资企业的更高贡献，以及亚洲和加拿大的更高投资收益，部分被主要反映对该业务的持续投资以及亚洲不利的信贷经验的更高支出所抵消。

•公司费用&其他(2) 净亏损减少700万美元，主要是由于战略投资支出的时间安排，以及激励薪酬减少，部分被盈余资产余额减少带来的投资收入减少所抵消。

报告的净收入为27.50亿美元，下降6200万美元或2%，原因是：

•SLC Management与收购相关的负债上年减少(3);

•部分出售ABSLAMC的上一年收益(4)和提前终止在资产管理公司的分销协议；

•因提前终止美国集团牙科合同而产生的客户关系无形资产减值费用6100万美元；以及

•ACMA的不利影响；部分被

•基础净收入增加；

•增加对Bowtie的所有权权益带来的收益；以及

•上一年企业重组费用1.08亿美元(5).

•市场相关影响与上一年一致，因为有利的利率影响和改善的房地产体验被主要在亚洲和加拿大引发的不利的其他市场相关影响以及不利的股票市场影响所抵消。

外汇换算导致基础净收入增加5300万美元，报告净收入增加5600万美元。

基础ROE为17.8%，报告ROE为15.8%（2024年分别为-17.2 %和16.8%）。

1.市场相关影响

市场相关影响代表实际与预期市场走势之间的差异(6).与市场相关的影响导致报告的净收入减少2.02亿美元，这反映了不利的房地产经验和主要来自亚洲的不利的其他与市场相关的影响，部分被有利的利率影响所抵消。

2.假设变化和管理行动

假设变动和管理行动的净影响比报告的净收入减少了1400万美元，其中包括保险合同的方法和假设变动以及相关影响。其中包括对2025年前六个月的各种小型增强，有关Q3'25 ACMA的更多详细信息，请参阅本文件E部分-合同服务保证金中的“假设变化和按类型划分的管理行动”。

3.其他调整

其他调整使报告的净收入减少1.41亿美元，原因是：

•DentaQuest收购、整合和重组成本以及所收购无形资产的摊销；

•因提前终止美国集团牙科合同而产生的客户关系无形资产减值费用6100万美元；以及

•SLC Management收购相关负债的变化(7)；部分抵销

•对Bowtie的所有权权益增加带来的收益。

(1)MFS投资管理（“MFS”）。

(2)自25年第一季度起，亚洲区域办事处从公司费用&其他业务类型移至个人保护业务类型，反映了报告的细化。前期金额反映当前列报方式。

(3)25年第3季度购买SLC Management关联公司剩余所有权权益的期权的估计未来付款没有变化（24年第3季度-减少3.34亿美元）。

(4)为履行监管义务，我们于2024年3月21日出售了我们在Aditya Birla Sun Life AMC Limited的6.3%所有权权益（“ABSLAMC的部分出售”），产生了8400万美元的收益。由于这项交易，我们对ABSLAMC的所有权权益从36.5%减少到30.2%，总收益为1.36亿美元。随后，在2024年5月31日，我们额外出售了0.2%的所有权权益。

(5)24年第二季度记录的重组费用为1.08亿美元（税前1.38亿美元），反映了为改善财务纪律和生产力而采取的行动，与我们的客户影响战略一致，支持我们的基本每股收益增长的中期财务目标（“上一年的公司重组费用”）。我们预计，到2026年，这些行动将导致每年节省约2亿美元（税前）。

(6)除基于当前利率的无风险利率外，预期市场走势基于我们每年审查的中期展望。

(7)该金额与我们的SLC Management关联公司BentallGreenOak、Crescent Capital Group LP和Advisors Asset Management，Inc的购置成本有关，其中包括解除其他金融负债的折扣。

12 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

4.经验相关项目

本年度值得注意的经验项目包括：

•主要在亚洲和加拿大的有利死亡率经验；

•美国牙科和美国医疗止损的不利发病经验，在很大程度上被加拿大有利的发病经验所抵消；

•主要在美国、加拿大和亚洲的不利开支经历；以及

•其他经验主要来自美国、加拿大和亚洲。

5.所得税

法定税率受到多个项目的影响，例如对外国司法管辖区的应税收入降低税率、免税或低税率的投资收入，以及其他可持续的税收优惠。

适用于永明人寿的全球最低税（“GMT”）规则自2024年1月1日起生效：

•加拿大GMT立法要求集团的最终母实体在逐个司法管辖区的基础上，对其子公司的低于15%的利润缴纳补足税。一些司法管辖区颁布了合格的国内最低充值税（“QDMTT”），要求在当地而不是向最终母公司的司法管辖区缴纳GMT充值税。

•作为对格林威治标准时间规则的回应，百慕大颁布了企业所得税（“CIT”）制度，其中包括15%的企业所得税税率，该税率适用于永明人寿，自2025年1月1日起生效。百慕大CIT不是就GMT而言的QDMTT。根据收入纳入规则（“IIR”），最终母公司仍可能需要缴纳补足税，具体取决于百慕大的有效税率。

•目前受法定税率或可能导致以低于15%的税率对利润征税的税收制度约束的其他永明子公司包括香港和爱尔兰的子公司，这两个国家都颁布了QDMTT。

•有关更多信息，请参阅我们截至2025年9月30日的中期综合财务报表中的附注9。

有效所得税率(1)本年度基本净收入和报告的净收入分别为18.8%和19.1%。

6. 外汇折算的影响

外汇换算导致基础净收入增加5300万美元，报告净收入增加5600万美元。

(1)我们对报告的净收入的有效所得税率是使用所得税前总收入（亏损）计算的，详见我们的附注9
截至2025年9月30日的中期合并财务报表。我们对基础净收入的有效所得税率是使用税前基础净收入计算的，详见本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施，以及相关的所得税费用。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度13


D.增长

1.销售额和毛流量


	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
按业务分部划分的资产管理总流量&财富销售(1)
资产管理总流量	55,848	45,512	36,259	153,881	115,859
加拿大资产管理总流量&财富销售	4,076	4,696	3,755	15,299	13,206
亚洲资产管理毛流量&财富销售	2,193	2,504	1,901	7,870	6,010
总资产管理总流量&财富销售(1)	62,117	52,712	41,915	177,050	135,075
集团-健康与防护销售按业务部门(1)
加拿大	98	201	124	674	578
美国	375	313	300	864	823
亚洲(2)	25	21	21	75	66
集团总销售额(1)	498	535	445	1,613	1,467
个人-保护销售按业务部门(1)
加拿大	130	136	112	405	409
亚洲	857	727	618	2,319	1,831
个人销售总额(1)	987	863	730	2,724	2,240
CSM-新保险业务的影响（“新业务CSM”）(1)	446	435	383	1,287	1,167

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

(2)在按业务类型划分的基础净收入中，亚洲的集团业务已被纳入个人-保护。有关Sun Life业务组中业务类型的更多信息，请参阅本文件中的A部分-我们如何报告我们的结果。

资产管理总流量和财富销售额较上年（197亿美元）增长202亿美元或48%(1)或47%(1)，不含外汇折算）。

•资产管理毛流量增加191亿美元(1)或53%(1)，来自MFS和SLC Management的更高总流量。

•加拿大资产管理总流量和财富销售额增加了3亿美元或9%，这是由于个人财富的共同基金销售额增加以及集团退休服务（“GRS”）的展期交易量增加反映了强劲的会员存款，部分被GRS中较低的固定福利解决方案销售额所抵消。

•亚洲资产管理总流量和财富销售额增加3亿美元(1)或17%(1)，受印度较高的固定收益基金销售和香港强制性公积金（“MPF”）销售推动，部分被菲律宾较低的货币市场和固定收益基金销售所抵消。

集团健康与防护总销售额较上年增长5300万美元或12%（5000万美元(1)或11%(1)，不含外汇折算）。

•加拿大集团销售额减少2600万美元或21%，反映了大型案例销售的时机。

•美国集团销售额增加7200万美元(1)或25%(1)，主要受员工福利中较高的大病例销售额和较高的牙科销售额推动。

个人保护销售总额较上年（2.54亿美元）增加2.57亿美元或35%(1)或35%(1)，不含外汇折算）。

•加拿大个人销售额增加1800万美元或16%，受非参与生活销售额增加和SLFD整体增长推动(2)和第三方渠道。

•亚洲个人销售额增加2.36亿美元(1)或38%(1)，受销售额增加的推动：

◦香港从全渠道增长；

◦国际从经纪人渠道；

◦菲律宾从代理和银行保险渠道；和

◦印尼和印度主要来自银行保险渠道。

新业务CSM代表源自该期间销售活动的增长。新保险业务的影响推动CSM增加4.46亿美元，而上一年的新业务CSM为3.83亿美元，这是由于强劲的利润率和销售部分被亚洲（主要是香港）不利的业务组合所抵消。

(1)这一变化不包括外汇换算的影响。有关这些非国际财务报告准则财务措施的更多信息，请参见部分
N-本文件中的非国际财务报告准则财务措施。

(2)永明金融分销（“SLFD”）是我们专有的职业咨询网络。

14 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

2.管理资产

AUM包括普通基金、独立基金持有人的投资（“独立基金”）和公司管理的第三方资产。第三方AUM包括机构和管理基金，以及与我们的合资企业相关的其他AUM。


	季度业绩
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	25年第一季度	Q4 ' 24	Q3'24
管理资产(1)(2)
普通基金资产	230,034	220,671	223,310	221,935	216,180
隔离基金	164,895	155,616	149,650	148,786	145,072
第三方管理资产(1)
零售	679,905	647,193	645,183	648,515	633,767
机构、管理基金和其他	601,126	567,290	579,587	568,437	562,565
第三方AUM合计(1)	1,281,031	1,214,483	1,224,770	1,216,952	1,196,332
合并调整(2)	(52,497)	(49,564)	(46,092)	(45,057)	(42,381)
管理资产总额(1)(2)	1,623,463	1,541,206	1,551,638	1,542,616	1,515,203

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

(2)上期金额已更新。

AUM较2024年12月31日增加808亿美元或5%，主要受以下推动：

（一）独立、零售、机构和管理基金价值1221亿美元的有利市场走势；

（二）普通基金资产AUM增加81亿美元，主要是由于一般经营活动和利率和信用利差变化带来的净公允价值增长，部分被外汇折算的不利影响所抵消；和

（三）其他商业活动增加49亿美元；部分被

（四）外汇折算减少322亿美元（不包括普通基金资产的影响）；

（五）独立基金和第三方AUM净流出167亿美元；以及

（六）客户分配54亿美元。

本季度隔离基金和第三方AUM净流入36亿美元，包括：


	季度业绩
（十亿美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	25年第一季度	Q4 ' 24	Q3'24
隔离基金和第三方AUM的净流量：
MFS	(1.2)	(19.8)	(11.6)	(28.5)	(19.1)
SLC管理	5.2	4.1	2.9	14.1	1.7
加拿大、亚洲和其他	(0.4)	1.8	2.3	0.8	0.5
隔离基金和第三方AUM的净流量总额	3.6	(13.9)	(6.4)	(13.6)	(16.9)

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度15


E.订约服务保证金

订约服务保证金代表未来保险利润的储值来源，有资格作为LICAT用途的可用资本。CSM是保险合同负债的组成部分。下表显示了将其确认为期内净收入的CSM的变化情况，以及来自新保险销售活动的增长情况。


	截至九个月	截至全年
（百万美元）	2025年9月30日	2024年12月31日
期初	13,366	11,786
保险新业务的影响(1)	1,287	1,473
资产回报和锁定利率的预期变动(1)	568	703
保险经验收益/损失(1)	(20)	(77)
因所提供的服务而获得认可的CSM	(936)	(1,135)
有机CSM运动(1)(2)	899	964
市场影响&其他(1)	249	124
假设变动的影响(1)	119	30
货币影响	(227)	462

总CSM变动	1,040	1,580
订约服务保证金，期末(3)	14,406	13,366

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

(2)有机CSM运动既是总CSM运动的组成部分，也是有机资本生成的组成部分。

(3)上述公司CSM总额包括已签发保险合同的CSM百万美元（2024年12月31日-130.28亿美元），扣除持有的再保险合同（3.45亿美元）（2024年12月31日-（3.38亿美元））后的净额（3.45）亿美元）。

截至2025年第三季度，CSM总额为144亿美元，比2025年前九个月增加10.0亿美元，增幅为8%。

•有机CSM变动是受新保险业务的影响所推动，反映出亚洲（主要是香港）的利润率和销售强劲，以及加拿大的个人保障销售。

•加拿大的不利保险经历被亚洲部分抵消。

•市场和其他利益驱动的有利影响和股权经验。

•假设变化的影响包括加拿大死亡率更新和所有业务集团的模型改进的有利影响，部分被不利的投保人行为和费用更新所抵消。

•亚洲和美国的不利货币影响

16 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

按类型分列的假设变化和管理行动

ACMA对CSM的影响归因于保险合同以及通用计量法（“GMA”）和可变费用法（“VFA”）下的相关影响。对于在GMA下计量的保险合同，这些影响以锁定的贴现率通过CSM流动。对于在VFA下计量的保险合同，该影响按照当前贴现率通过CSM流动。

下表列出了ACMA对我们在2025年第三季度报告的净收入和CSM的影响。


截至2025年9月30日
（百万美元）	报告的净收入影响（税后）(1)(2)	在CSM递延（税前）(2)(3)(4)	评论
死亡率/发病率	14	276	更新以反映所有法域的死亡率和发病率经验。最大的一项是有利的死亡率更新，主要针对加拿大的团体退休服务和个人财富。
投保人行为	(16)	(143)	更新以反映所有司法管辖区的失效和投保人行为。最大的项目是加拿大的个人保险和亚洲的越南的个人保险中的不良失效和投保人行为。
费用	(29)	(86)	更新所有法域的开支。
金融	48	4	更新各种与财务相关的假设。
建模增强和其他	(30)	88	各种增强和方法变化。最大的项目是香港和国际在亚洲的净有利影响。
假设变动的总影响	(13)	139

(1)在本文件中，ACMA报告的净收入影响按净保险服务结果和净投资结果汇总显示，不包括归属于参与保单持有人的金额。

(2)CSM是在税前基础上显示的，因为它反映了我们的保险合同负债的变化，而报告的净收入是在税后基础上显示的，以反映对资本的影响。

(3)1.19亿美元的CSM前滚假设变更的影响包括上表所示截至2025年3月31日止三个月的（6）百万美元来自各种小型增强、截至2025年6月30日止三个月的（14）百万美元来自各种小型增强以及截至2025年9月30日止三个月的1.39亿美元。

(4)假设变更的总影响代表对CSM中递延金额的非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅部分

N-本文件中的非国际财务报告准则财务措施。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度17


F.资金实力


	季度业绩
（百万美元，除非另有说明）	25年第3季度	Q2 ' 25	25年第一季度	Q4 ' 24	Q3'24
LICAT比率(1)
Sun Life Financial Inc.	154%	151%	149%	152%	152%
永明人寿保险	138%	141%	141%	146%	147%
资本
次级债	7,176	6,180	6,179	6,179	6,177
创新资本工具(2)	200	200	200	200	200
参与账户中的股权	644	600	547	496	621
非控股权益	289	61	74	76	79
优先股及其他权益工具	2,239	2,239	2,239	2,239	2,239
普通股股东权益(3)	22,817	22,284	23,179	23,318	22,989
订约服务保证金(4)	14,406	13,675	13,619	13,366	12,836
总人均l	47,771	45,239	46,037	45,874	45,141
财务杠杆率(4)(5)	21.6%	20.4%	20.1%	20.1%	20.4%
股息
基础股利支付率(5)	47%	49%	46%	50%	46%
每股普通股股息（美元）	0.880	0.880	0.840	0.840	0.810
每股普通股账面价值（美元）	40.86	39.57	40.84	40.63	39.88

(1)我们的LICAT比率是根据OSFI规定的准则，即人寿保险资本充足率测试计算的。

(2)创新资本工具包括永明可交换资本证券（“SLEECS”），见2024年年度MD & A第J节-资本和流动性管理。

(3)普通股股东权益等于股东权益总额减去优先股和其他权益工具。

(4)财务杠杆率的计算包括分母中的CSM余额（扣税后）。截至2025年9月30日，CSM（扣税后）为112亿美元（2025年6月30日-106亿美元；2025年3月31日-105亿美元；2024年12月31日-103亿美元；2024年9月30日-99亿美元）。

(5)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

1.寿险资本充足率测试

加拿大金融机构总监办公室为加拿大制定了被称为人寿保险资本充足测试的监管资本框架。LICAT使用基于风险的方法衡量保险公司的资本充足性，其中包括在保险公司处于压力期间有助于增强财务实力的要素，以及有助于投保人和债权人保护清盘的要素。

SLF公司是一家非经营性保险公司，受LICAT指引约束。Sun Life Assurance，SLF Inc.的主要经营寿险子公司，也受LICAT指引的约束。

SLF Inc.截至2025年9月30日的LICAT比率为154%，与2024年12月31日相比增加了两个百分点，这是由有机资本生成（扣除股东股息支付后的净额）和次级债发行（主要被股票回购和并购所抵消）推动的(1)活动。

截至2025年9月30日，永明人寿保险的LICAT比率为138%，与2024年12月31日相比下降了8个百分点，原因是有机资本生成、扣除向SLF Inc.支付的股息、并购活动以及市场影响后的净额。

永明人寿两期的LICAT比率均远高于OSFI的监管比率100%和监管最低比率90%。

(1)并购（“M & A”）。

18 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

2.资本

我们的总资本由次级债和其他资本工具、CSM、参与账户中的权益和包括普通股股东权益、优先股和其他权益工具的股东权益总额以及非控制性权益组成。截至2025年9月30日，我们的总资本为478亿美元，与2024年12月31日相比增加了19亿美元。总资本的增加包括报告的净收入27.50亿美元、CSM增加10.40亿美元、发行本金金额为10亿美元的2025-1系列次级无抵押4.14%固定/浮动债券（详情如下）、FVOCI资产的未实现净收益2.41亿美元以及反映我们在Bowtie所有权权益增加的非控股权益2.21亿美元(1).这部分被以下因素所抵消：为SLF Inc.的普通股（“普通股”）支付了14.65亿美元的股息，回购和注销普通股减少了13.15亿美元（详情如下），以及计入其他综合收益（亏损）（“OCI”）的5.9亿美元外汇换算产生的不利影响。

25年Q3，有机资本生成(2)为6.24亿美元，衡量的是资本变化，扣除股息，高于LICAT要求，不包括市场和其他非经常性项目的影响。有机资本生成受到基础净收入增长和新业务CSM的推动。

我们的资本和流动性头寸保持强劲，SLF Inc.的LICAT比率为154%，财务杠杆率为21.6%(2)以及21亿美元的现金和其他流动资产(2)截至2025年9月30日在SLF Inc。(3)（2024年12月31日-14亿美元）。

资本交易

2025年6月30日，4,982，669股A类非累积浮动利率优先股9QR系列（“9QR系列股份”）中的2,664，916股以一对一的方式转换为A类非累积利率重置优先股8R系列（“8R系列股份”），其6,217，331股8R系列股份中的1,400股以一对一的方式转换为9QR系列股份。由此，截至2025年6月30日，SLF Inc.已发行在外流通的8R系列股票数量为8,880，847股，9QR系列股票数量为2,319，153股。

2025年9月11日，SLF Inc.发行了本金金额为10亿美元、于2037年到期的2025-1系列次级无抵押4.14%固定/浮动债券。所得款项净额将用于一般公司用途，其中可能包括支持收购SLF Inc.在SLC Management关联公司BentallGreenOak和Crescent Capital Group LP中的剩余权益、对子公司的投资、偿还债务和其他战略投资。

正常课程发行人投标

2024年8月29日，SLF Inc.开始了正常课程发行人投标，有效期至2025年6月6日（“2024年NCIB”）。

2025年6月4日，SLF Inc.宣布，OSFI和多伦多证券交易所（“TSX”）已批准其此前宣布的提前续签其正常课程发行人的投标。截至2025年6月4日，SLF Inc.已在TSX、其他加拿大证券交易所和/或加拿大另类交易平台购买了其根据2024年NCIB授权回购的15,000，000股普通股中的14,429，085股。根据SLF Inc.更新的正常发行人出价（“2025 NCIB”），它被允许购买最多10,570，915股普通股，等于它根据2024年NCIB未回购的剩余570,915股普通股加上额外的10,000，000股普通股。2025年NCIB于2025年6月9日开始，并将持续到2026年5月21日或SLF公司可能确定的更早日期。SLF Inc.根据2025年NCIB购买的任何普通股将被注销或用于某些以股权结算的激励安排。

根据这两个出价购买并随后注销的股票如下：


	季度业绩		年初至今		聚合(1)
	25年第3季度		2025
	购买的普通股（百万）	金额（百万美元）(2)	购买的普通股（百万）	金额（百万美元）(2)	购买的普通股（百万）	金额（百万美元）(2)
2024年NCIB（截至2025年6月6日）	—	—	10.6	863	14.4	1,172
2025年NCIB	4.8	397	5.4	452	5.4	452
合计	4.8	397	16.0	1,315

(1)表示迄今为止在正常发行人出价期限内购买并随后注销的普通股余额。

(2)不包括消费税对股权净回购的影响。

(1)2025年7月15日，我们收购了Bowtie Life Insurance Company Limited（“Bowtie”）的额外权益，这使我们的所有权权益（不包括稀释）增加了约11%，导致总所有权权益为55.8%。总对价为现金5500万美元。有关更多信息，请参阅我们截至2025年9月30日的中期综合财务报表附注3。

(2)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

(3)SLF Inc.（最终母公司）及其全资控股公司。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度19


G.按业务部门分列的业绩


	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
基本净收入（亏损）(1)
资产管理	350	300	344	1,001	933
加拿大	422	379	375	1,177	1,087
美国	147	195	219	560	612
亚洲	226	206	170	629	526
企业	(98)	(65)	(92)	(260)	(267)
基础净收入总额（亏损）(1)	1,047	1,015	1,016	3,107	2,891
报告的净收入（亏损）-普通股股东
资产管理	316	254	644	896	1,202
加拿大	414	330	382	1,095	964
美国	98	103	339	387	563
亚洲	373	98	32	637	418
企业	(95)	(69)	(49)	(265)	(335)
报告的净收入（亏损）总额-普通股股东	1,106	716	1,348	2,750	2,812

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

本文件中讨论的影响我们基本净收入的所有因素也适用于报告的净收入。

20 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

1.资产管理


	季度业绩			年初至今
资产管理（百万加元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
基本净收入(1)	350	300	344	1,001	933
加：市场相关影响	(2)	(22)	(6)	(31)	(6)
管理层拥有的MFS股份	(3)	(1)	(10)	1	(22)
收购、整合和重组(2)(3)	(21)	(16)	322	(53)	269
无形资产摊销	(8)	(7)	(6)	(22)	(18)
其他	—	—	—	—	46
报告的净收入-普通股股东	316	254	644	896	1,202
管理资产（十亿加元）(1)	1,175.8	1,114.2	1,103.1	1,175.8	1,103.1
总流量（十亿加元）(1)	55.8	45.5	36.3	153.9	115.9
净流量（十亿加元）(1)	4.0	(15.7)	(17.4)	(20.4)	(48.5)
MFS （百万加元）
基本净收入(1)	296	255	297	817	816
加：管理层拥有的MFS股份	(3)	(1)	(10)	1	(22)
报告的净收入-普通股股东	293	254	287	818	794
管理资产（十亿加元）(1)	916.9	864.7	872.7	916.9	872.7
总流量（十亿加元）(1)	46.9	37.1	31.3	129.7	99.5
净流量（十亿加元）(1)	(1.2)	(19.8)	(19.1)	(32.6)	(51.0)
MFS（百万美元）
基本净收入(1)	215	184	218	585	601
加：管理层拥有的MFS股份	(2)	(1)	(8)	1	(17)
报告的净收入-普通股股东	213	183	210	586	584
MFS税前净营业利润率(1)	39.2%	35.1%	40.5%	36.6%	38.1%
平均净资产（十亿美元）(1)	642.6	607.5	626.2	622.1	618.6
管理资产（十亿美元）(1)(4)	658.7	635.4	645.3	658.7	645.3
总流量（十亿美元）(1)	34.1	26.8	22.9	92.7	73.2
净流量（十亿美元）(1)	(0.9)	(14.3)	(14.0)	(23.3)	(37.4)
资产增值（折旧）（十亿美元）	24.1	46.0	41.2	76.1	84.1
SLC管理（百万加元）
基本净收入(1)	54	45	47	184	117
加：市场相关影响	(2)	(22)	(6)	(31)	(6)
收购、整合和重组(2)(3)	(21)	(16)	322	(53)	269
无形资产摊销	(8)	(7)	(6)	(22)	(18)
其他	—	—	—	—	46
报告的净收入-普通股股东	23	—	357	78	408
与费用相关的收益(1)	78	89	72	266	206
税前费用相关利润率(1)(5)	26.0%	25.9%	24.2%	26.0%	24.2%
税前净营业利润率(1)(5)	27.5%	26.4%	21.8%	27.5%	21.8%
管理资产（十亿加元）(1)	258.9	249.5	230.4	258.9	230.4
总流量-AUM（十亿加元）(1)	8.9	8.4	5.0	24.2	16.4
净流量-AUM（十亿加元）(1)	5.2	4.1	1.7	12.3	2.5
管理下的收费收入资产（“FE AUM”）（十亿加元）(1)	199.5	193.9	182.5	199.5	182.5
总流量-FE AUM（十亿加元）(1)	7.8	7.8	6.4	28.7	20.8
净流量-FE AUM（十亿加元）(1)	4.9	4.4	4.2	19.1	8.3
管理下资产（“AUA”）（十亿加元）(1)	18.0	16.0	15.3	18.0	15.3
融资（十亿加元）(1)	5.6	6.0	7.1	16.0	13.7
部署（十亿加元）(1)	7.4	6.0	4.6	24.0	16.2

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

(2)该金额与我们的SLC Management关联公司BentallGreenOak、InfraRed Capital Partners、Crescent Capital Group LP和Advisors Asset Management，Inc的购置成本有关，其中包括25年第三季度1200万美元和2025年前九个月4100万美元的其他金融负债折扣的解除（25年第二季度-1500万美元；24年第三季度-1900万美元；2024年前九个月-6300万美元）。

(3)25年第3季度购买SLC Management关联公司剩余所有权权益的期权的估计未来付款没有变化（24年第3季度-减少3.34亿美元）。

(4)AUM的月度信息由MFS在其公司概况介绍中提供，可在www.mfs.com/corpFact上找到。公司概况介绍还提供了MFS截至2024年12月31日的美国公认会计原则资产和负债。

(5)基于过去12个月的基础。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度21

盈利能力

季度比较-Q3‘25与Q3’24

资产管理基础净收入3.5亿美元增加600万美元或2%，受以下推动：

•MFS减少100万美元（按美元计算减少300万美元）：净投资收入的减少大部分被较高的平均净资产（“ANA”）带来的较高费用收入所抵消。税前净营业利润率(1)25年第三季度为39.2%，去年同期为40.5%。

•SLC管理增加700万美元：种子净投资收入和与费用相关的收益增加。与费用相关的收益(1)增长8%，受筹资推动，部分被较高的开支所抵消。与费用相关的利润率(1)25年第三季度为26.0%，去年同期为24.2%。

报告的净收入3.16亿美元减少3.28亿美元或51%，原因是SLC Management估计的与收购相关的负债比上一年减少(2).

外汇换算导致基础净收入和报告净收入分别增加300万美元。

年初至今对比-Q3‘25 vs. Q3’24

资产管理基础净收入10.01亿美元增加6800万美元或7%，受以下推动：

•MFS向上 100万美元（按美元计算减少1600万美元）：有利的外汇折算的影响被净投资收益的减少所抵消。

•SLC管理增加6700万美元：与费用相关的收益增加，种子投资净收益表现强劲。与费用相关的收益(1)增长29%，受强劲的融资和更高的追赶费推动，部分被更高的费用所抵消。

报告的净收入8.96亿美元减少3.06亿美元或25%，原因是SLC Management的估计收购相关负债较上年减少(2)，因提前终止分销协议而产生的上一年收益，以及SLC Management的市场相关影响，部分被管理层拥有的MFS股份的基本净收入和公允价值变动的增加所抵消。

外汇换算导致基础净收入增加2200万美元，报告净收入增加2600万美元。

增长

资产管理AUM为11,758亿美元，较2024年12月31日增加544亿美元或5%，受以下推动：

•资产净值变动802亿美元；部分被

•净流出204亿美元；和

•客户分配54亿美元。

MFS的AUM较2024年12月31日增加528亿美元或9%，受以下推动：

•较高的股票市场资产价值增加761亿美元，部分被233亿美元的资金净流出所抵消。

在25年Q3，MFS的美国零售共同基金资产中，分别有66%、25%和29%的基金资产根据十年、五年和三年的业绩表现在其晨星信息类别中排名前一半。

SLC Management的AUM较2024年12月31日增加88亿美元或4%，受以下推动：

•净流入123亿美元，资产价值变动19亿美元，被54亿美元的客户分配部分抵消。

•净流入包括筹资和客户捐款，总额为242亿美元，被119亿美元的流出部分抵消。

SLC Management的FE AUM较2024年12月31日增加67亿美元或3%，受以下推动：

•191亿美元的净流入被100亿美元的客户分配和24亿美元的资产价值变动部分抵消。

•净流入包括资本部署和客户捐款，总额为287亿美元，被流出的96亿美元部分抵消。

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

(2)25年第3季度购买SLC Management关联公司剩余所有权权益的期权的估计未来付款没有变化（24年第3季度-减少3.34亿美元）。

22 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

2.加拿大


	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
资产管理&财富(1)	120	125	101	357	340
集团-健康与防护(1)	197	153	172	495	438
个人-保护(1)	105	101	102	325	309
基本净收入(1)	422	379	375	1,177	1,087
加：市场相关影响	(8)	(44)	47	(59)	(71)
假设变化和管理行动	6	1	(34)	6	(33)
收购、整合和重组	—	—	—	(11)	—
无形资产摊销	(6)	(6)	(6)	(18)	(19)

报告的净收入-普通股股东s	414	330	382	1,095	964
基础ROE（%）(1)	29.2%	25.9%	22.6%	26.8%	22.2%
报告ROE（%）(1)	28.6%	22.5%	23.0%	24.9%	19.7%
资产管理总流量&财富销售(1)	4,076	4,696	3,755	15,299	13,206
集团-健康与防护销售(1)	98	201	124	674	578
个人-保护销售(1)	130	136	112	405	409

盈利能力

季度比较-Q3‘25与Q3’24

基础净收入4.22亿美元增加4700万美元或13%，受以下推动：

•资产管理&财富增加1900万美元：反映市场走势的更高AUM推动了信贷体验的改善和更高的手续费收入。

•集团-健康与防护增加2500万美元：业务增长、良好的保险体验和改善的信贷体验。

•个人-保护涨300万美元：投资收益更高。

•盈余收益下降主要反映盈余资产余额和利率下降带来的净利息收入减少。

报告的净收入4.14亿美元增加了3200万美元或8%，这是由于基本净收入增加和有利的ACMA影响，但部分被反映不利的房地产经验和不利的利率影响的市场相关影响所抵消。

年初至今对比-Q3‘25 vs. Q3’24

基础净收入11.77亿美元增加9000万美元或8%，受以下推动：

•资产管理&财富向上 1700万美元：更高的费用收入是由反映市场走势的更高AUM和改善的信贷体验推动的，部分被反映投资合同收益率相对较低的较低投资收益所抵消。

•集团-健康与防护增加5700万美元：业务增长和良好的保险体验。

•个人-保护向上 1600万美元：更高的投资收益和有利的保险经验。

•盈余收益下降主要反映盈余资产余额和利率下降带来的净利息收入减少。

报告的净收入为10.95亿美元，在基本净收入增加和ACMA有利影响的推动下，增加了1.31亿美元或14%。市场相关影响与上一年一致，因为有利的利率影响大部分被不利的其他市场相关影响所抵消。

增长

季度比较-Q3‘25与Q3’24

加拿大的销售额包括：

•资产管理总流量和财富销售额为41亿美元，增长9%，这是由于个人财富中的共同基金销售额增加以及GRS中更高的展期交易量反映了强劲的会员存款，部分被GRS中较低的固定福利解决方案销售额所抵消。

•Group-Health & Protection销售额为9800万美元，下降21%，反映了大型病例销售的时机。

•个人-保障型销售额1.3亿美元，增长16%，受非参与人寿销售额增加以及SLFD和第三方渠道增长的推动。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度23

年初至今对比-Q3‘25 vs. Q3’24

加拿大的销售额包括：

•资产管理总流量和财富销售额为153亿美元，增长16%，这是由于大型案例销售额增加导致GRS的固定缴款销售额增加、个人财富的共同基金销售额增加，以及GRS的转账量增加反映了强劲的会员存款，但部分被GRS的固定福利解决方案销售额减少所抵消，反映了上一年的12亿美元交易。

•Group-Health & Protection销售额为6.74亿美元，增长17%，受大型病例销售额增加的推动。

•个人-保护销售额为4.05亿美元，下降1%，因为SLFD销售额增加被第三方销售额减少所抵消。

3.美国


	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
集团-健康与防护(1)	63	123	127	315	363
个人-保护(1)	44	20	34	86	88
基本净收入(1)	107	143	161	401	451
加：市场相关影响s	27	1	9	38	(45)
假设变化和管理行动	(39)	—	104	(39)	105
收购、整合和重组(2)	(9)	(13)	(8)	(38)	(51)
无形资产摊销	(14)	(57)	(16)	(87)	(48)

报告的净收入-普通股股东s	72	74	250	275	412
基础ROE（%）(1)	8.8%	11.7%	13.4%	11.0%	12.8%
报告ROE（%）(1)	5.9%	6.1%	20.8%	7.6%	11.7%
集团福利税后利润率（%）(1)(3)	6.9%	7.9%	9.9%	6.9%	9.9%
Group-Health & Protection s麦芽酒(1)	273	226	219	622	604

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件中第N节-非国际财务报告准则财务措施.有关Sun Life业务组中业务类型的更多信息，请参阅A部分-我们如何在本文件中报告我们的结果。

(2)包括与2022年6月1日收购的DentaQuest相关的收购、整合和重组成本。

(3)基于基本净收入，以过去四个季度为基础。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

盈利能力

季度比较-Q3‘25与Q3’24

基础净收入1.07亿美元减少5400万美元或34%，受以下推动：

•个人-保护向上 1000万美元：信贷体验改善，投资收益更高。

报告的净收入为7200万美元，减少了1.78亿美元或71%，反映了不利的ACMA影响和基本净收入的减少，部分被房地产体验改善带来的市场相关影响所抵消。

外汇换算导致基础净收入和报告净收入分别增加100万美元。

年初至今对比-Q3‘25 vs. Q3’24

基础净收入4.01亿美元减少0.5亿美元或11%，受以下推动：

•集团-健康与防护向下 4800万美元：较低的团体福利结果是由于不利的医疗止损保险经验和较不利的员工福利长期残疾经验，部分被较高的牙科结果所抵消。更高的牙科结果是由医疗补助重新定价、上一年的影响、更高的费用收入和管理行动推动的，而结果继续反映出更高的利用率。

•个人-保护向下 200万美元：与上年持平。

报告净收入2.75亿美元减少1.37亿美元或33%，原因是不利的ACMA影响、基本净收入下降，以及因提前终止美国集团牙科合同而产生的客户关系无形资产减值费用4500万美元，部分被有利的市场相关影响所抵消。与市场相关的影响是由改善的房地产体验和有利的利率影响推动的，但部分被不利的股票市场影响所抵消。

外汇换算导致基础净收入增加1600万美元，报告净收入增加1300万美元。

增长

季度比较-Q3‘25与Q3’24

美国集团销售额为2.73亿美元，增长25%，主要受员工福利大病例销售额增加和牙科销售额增加的推动。

年初至今对比-Q3‘25 vs. Q3’24

美国集团销售额为6.22亿美元，增长3%，这主要是由于员工福利中较高的大病例销售额和较高的牙科销售额，部分被反映竞争市场定价纪律的集团福利中较低的医疗止损销售额所抵消。

24 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

4.亚洲


	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
资产管理&财富(1)	30	30	29	84	64
个人-保护(1)(2)(3)	196	176	141	545	462
基本净收入(1)	226	206	170	629	526
加：市场相关impacts	(44)	(105)	(57)	(167)	(92)
假设变化和管理行动	33	2	(74)	32	(67)
收购、整合和重组	162	(3)	(5)	155	71
无形资产摊销	(4)	(2)	(2)	(9)	(6)
其他	—	—	—	(3)	(14)
报告的净收入-普通股股东ders	373	98	32	637	418
基础ROE（%）(1)	16.2%	15.2%	12.2%	15.4%	12.8%
报告ROE（%）(1)	26.8%	7.2%	2.3%	15.6%	10.2%
资产管理总流量&财富销售(1)	2,193	2,504	1,901	7,870	6,010
个人-保护销售(1)	857	727	618	2,319	1,831
集团-健康与防护销售(1)(2)	25	21	21	75	66
新业务CSM(1)	322	299	267	894	717

(2)在按业务类型划分的基础净收入中，亚洲的集团业务已被纳入个人-保护。

(3)25年第一季度生效，区域办公费用&其他移至个人-保护业务类型，反映报告细化。前期金额反映当前列报方式。

盈利能力

季度比较-Q3‘25与Q3’24

基础净收入2.26亿美元增加5600万美元或33%，受以下推动：

•资产管理&财富上涨100万美元：与上一年持平。

•个人-保护(1) 上涨5500万美元：持续强劲的销售势头和大多数市场的有效业务增长、国际上有利的死亡率经验以及我们印度合资企业的更高贡献，部分被不利的信贷经验所抵消。

报告的净收入为3.73亿美元，增加了3.41亿美元，这是由于对Bowtie的所有权权益增加、有利的ACMA影响以及基本净收入增加带来的收益。市场相关影响与上一年一致，因为改善的利率影响大部分被不利的其他市场相关影响和不太有利的股票市场影响所抵消。

外汇换算导致基础净收入增加100万美元，报告净收入增加400万美元。

年初至今对比-Q3‘25 vs. Q3’24

基础净收入6.29亿美元增加1.03亿美元或20%，受以下推动：

•资产管理&财富上涨2000万美元：手续费收入增加主要是由于反映市场走势和净流入的AUM增加。

•个人-保护(1) 增加8300万美元：持续强劲的销售势头和大多数市场的有效业务增长、合资企业的更高贡献以及更高的投资收益，部分被主要反映对业务的持续投资的更高费用、不利的信贷经验以及主要反映已实现亏损的盈余收益下降所抵消。

报告的净收入6.37亿美元增加2.19亿美元或52%，这是由于对Bowtie的所有权权益增加、基本净收入增加、有利的ACMA影响以及支柱二全球最低税收调整的上一年影响所致(2)，部分被上一年部分出售ABSLAMC的收益和不利的市场相关影响所抵消。市场相关影响主要来自不利的其他市场相关和股票市场影响，部分被改善的利率影响和房地产经验所抵消。

外汇换算导致基础净收入和报告净收入分别增加1500万美元。

(1)25年第一季度生效，区域办公费用&其他移至个人-保护业务类型，反映报告细化。前期金额反映当前列报方式。

(2)有关更多信息，请参阅我们截至2025年9月30日的中期综合财务报表附注9和第

D-2024年度MD & A的盈利能力。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度25

增长

季度比较-Q3‘25与Q3’24

亚洲的销售额包括：

•个人销售额8.57亿美元同比增长38%(1)，受销售额增加的推动：

◦香港从全渠道增长；

◦国际从经纪人渠道；

◦菲律宾从代理和银行保险渠道；和

◦印尼和印度主要来自银行保险渠道。

•资产管理总流量&财富销售额22亿美元增长17%(1)，受印度固定收益基金销售增加和香港MPF销售增加的推动，部分被菲律宾货币市场和固定收益基金销售减少所抵消。

25年第三季度新业务CSM为3.22亿美元，高于去年同期的2.67亿美元，原因是销售额和利润率增加，部分被香港不利的业务组合所抵消。

年初至今对比-Q3‘25 vs. Q3’24

亚洲的销售额包括：

•个人销售额23亿美元增长24%(1)，受销售额增加的推动：

◦香港从全渠道增长；

◦印度主要反映了银行保险渠道的增长；和

◦来自银保渠道的印尼。

•资产管理毛流量&财富销售79亿美元增长30%(1)，受印度固定收益基金销售增加的推动。

新业务CSM为8.94亿美元，高于上年的7.17亿美元，原因是利润率提高，销售额被香港不利的业务组合部分抵消。

投资Bowtie Life Insurance Company Limited（“Bowtie”）

2025年7月15日，我们向Bowtie Life Insurance Company Limited（“Bowtie”）投资了5500万美元现金，这使我们的所有权权益（不包括稀释）增加了约11%，导致总所有权权益为55.8%。我们之前持有的Bowtie权益被重新计量为公允价值，这导致在25年第三季度报告的净收入中确认了1.76亿美元的收益。此次投资加强了永明人寿与Bowtie的长期合作伙伴关系，以及我们共同的目标，即让健康保险变得简单、容易获得和负担得起。Bowtie是香港首家虚拟保险商，地位领先(2)在香港的直销渠道。有关更多信息，请参阅我们截至2025年9月30日的中期综合财务报表附注3。

5.企业


	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
公司费用&其他(1)	(98)	(65)	(92)	(260)	(267)
基本净收入（亏损）(1)	(98)	(65)	(92)	(260)	(267)
加：市场相关impacts	3	(4)	33	(5)	31
假设变化和管理行动	—	—	4	—	4
收购、整合和重组	—	—	6	—	(102)

其他	—	—	—	—	(1)
报告的净收入（亏损）-普通股ers	(95)	(69)	(49)	(265)	(335)

盈利能力

季度比较-Q3‘25与Q3’24

基础净亏损为9800万美元，而上一年的基础净亏损为9200万美元，反映了战略投资支出的时机。

报告的净亏损为9500万美元，而上一年报告的净亏损为4900万美元，反映了与市场相关的影响。

年初至今对比-Q3‘25 vs. Q3’24

基本净亏损为2.6亿美元，而上一年的基本净亏损为2.67亿美元，这是由于战略投资支出的时间安排以及激励薪酬减少，部分被盈余资产余额减少导致的投资收入减少所抵消。

报告的净亏损为2.65亿美元，而上一年报告的净亏损为3.35亿美元，主要是由于上一年的重组费用为1.08亿美元，部分被市场相关影响所抵消。

(1)这一变化不包括外汇换算的影响。有关这些非国际财务报告准则财务措施的更多信息，请参见部分
N-本文件中的非国际财务报告准则财务措施。

(2)根据保险业监督《2024年长期业务临时统计》，于2024年第四季度，领结人寿在香港通过直接渠道销售的新的个人非单一保费保单数量排名第一。

26 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析


H.投资

截至2025年9月30日，普通基金投资资产总额为1973亿美元，较2024年12月31日增加75亿美元。这一增长主要来自一般经营活动以及利率和信用利差变化带来的净公允价值增长，部分被外汇折算的不利影响所抵消。我们的普通基金投资资产在投资类型、地域和行业中具有很好的分散性，我们的大部分投资组合投资于高质量的固定收益资产。

下表列示了我们普通基金投资资产的构成(1):


	2025年9月30日		2024年12月31日
（百万美元）	账面价值	占总账面价值%	账面价值	占总账面价值%
现金、现金等价物和短期证券	12,911	7%	13,873	7%
债务证券	85,358	43%	81,955	43%
股本证券	12,104	6%	9,974	5%
抵押和贷款	59,859	30%	57,619	31%
衍生资产	1,588	1%	1,971	1%
其他投资资产	16,268	8%	15,135	8%
投资物业	9,250	5%	9,290	5%
投资资产总额	197,338	100%	189,817	100%

(1)所呈列的价值和比率是基于各自资产类别的公允价值。通常，投资资产的账面价值与其公允价值相等。对于支持保险合同的投资资产，在发生违约的情况下，如果收回的金额不足以满足资产拟支持的相关保险合同负债现金流，信用敞口可能大于资产的账面价值。

1.债务证券

债务证券组合通过定期购买和销售计划进行积极管理，旨在优化收益率、质量和流动性，同时确保与保险合同负债保持良好的多样化和久期匹配。截至2025年9月30日，除我们开展业务的某些国家（包括加拿大、美国、英国和菲律宾）外，我们对来自任何单一国家的债务证券的敞口不超过总投资资产的1%。

按地域划分的债务证券

我们的债务证券按地理位置划分的账面价值如下表所示。


	2025年9月30日				2024年12月31日
（百万美元）	FVTPL债证券	FVOCI债务证券	合计	占总数的百分比	FVTPL债证券	FVOCI债务证券	合计	占总数的百分比
按地域划分的债务证券：
加拿大	35,428	3,554	38,982	46%	34,472	3,614	38,086	46%
美国	23,137	6,354	29,491	34%	20,986	6,486	27,472	34%
欧洲	4,306	1,434	5,740	7%	4,145	1,664	5,809	7%
亚洲	7,110	967	8,077	9%	6,891	950	7,841	10%
其他	1,875	1,193	3,068	4%	1,612	1,135	2,747	3%
债务证券总额	71,856	13,502	85,358	100%	68,106	13,849	81,955	100%

截至2025年9月30日，我们的FVTPL和FVOCI债务证券的未实现亏损毛额分别为57.92亿美元和2.78亿美元（2024年12月31日-分别为67.75亿美元和5.08亿美元）。未实现亏损毛额减少主要是由于利率下降的影响。

按信用评级划分的债务证券

信用评级为“A”级以上的债务证券占截至2025年9月30日债务证券总额的76%（2024年12月31日-75 %）。信用评级为“BBB”或更高的债务证券占截至2025年9月30日债务证券总额的99%（2024年12月31日-99%）。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度27

2.抵押和贷款

我们的抵押贷款组合几乎完全由首次抵押贷款组成，我们的贷款组合由私募贷款组成。

按地域划分的抵押和贷款

按地理位置划分的抵押和贷款的账面价值如下表所示。(1)


	2025年9月30日			2024年12月31日
（百万美元）	抵押贷款	贷款	合计	抵押贷款	贷款	合计
加拿大	9,464	12,828	22,292	9,402	12,560	21,962
美国	4,427	20,179	24,606	4,828	18,856	23,684
欧洲	227	9,183	9,410	208	8,488	8,696
亚洲	—	674	674	—	680	680
其他	—	2,877	2,877	—	2,597	2,597
抵押和贷款总额	14,118	45,741	59,859	14,438	43,181	57,619
占总投资资产%	7%	23%	30%	8%	23%	31%

(1)抵押的地理位置是基于财产的位置，而贷款则是基于债权人的母国。

抵押贷款组合

截至2025年9月30日，我们持有141亿美元的抵押贷款（2024年12月31日-144亿美元）。我们的抵押贷款组合完全由商业抵押贷款组成，如下表所示。


	2025年9月30日			2024年12月31日
（百万美元）	已投保	未投保	合计	已投保	未投保	合计
抵押贷款：
零售	—	2,318	2,318	—	2,567	2,567
办公室	—	2,454	2,454	—	2,633	2,633
多户住宅	3,148	1,195	4,343	3,205	1,294	4,499
工业	—	3,791	3,791	—	3,683	3,683
其他	417	795	1,212	425	631	1,056
抵押贷款总额	3,565	10,553	14,118	3,630	10,808	14,438
占抵押贷款总额的百分比	25%	75%	100%	25%	75%	100%

我们的抵押贷款组合完全由商业抵押贷款组成，包括零售、办公室、多户家庭和工业物业。截至2025年9月30日，我们的商业抵押贷款组合中有31%由多户住宅抵押贷款组成；没有单户住宅抵押贷款。截至2025年9月30日，我们未投保的商业投资组合的加权平均贷款价值比约为54%（2024年12月31日-54 %）。虽然我们一般在发行时将最高贷款价值比限制在75%，但如果抵押贷款由加拿大抵押贷款和住房公司（“CMHC”）投保，我们可能会在加拿大投资贷款价值比更高的抵押贷款。我们未投保商业投资组合的估计加权平均偿债覆盖率为1.76倍。在加拿大商业抵押贷款组合中34亿美元的多户住宅抵押贷款中，92%由CMHC投保。

截至2025年9月30日，我们持有457亿美元贷款（2024年12月31日-432亿美元）。私募贷款按贷款类型、行业细分和借款人信用质量提供多样化。私募贷款组合包括向大中型市场企业借款人提供的高级有担保和无担保贷款、由多种资产担保的证券化租赁/贷款债务，以及电力和基础设施等领域的项目融资贷款。

截至2025年9月30日，我们的减值抵押贷款和贷款（扣除损失准备金）为2200万美元（2024年12月31日-3000万美元）。

3.衍生品

与我们的衍生工具相关的价值如下表所示。名义金额作为根据衍生品合约计算的付款的基础，通常不进行交换。


（百万美元）	2025年9月30日	2024年12月31日
净公允价值资产（负债）	(430)	(106)
总名义金额	83,142	74,954
信用等值金额(1)	1,200	1,347
风险加权信用等值金额(1)	26	30

(1)列报的金额是扣除收到的抵押品后的净额。

截至2025年9月30日，衍生品的净公允价值为4.3亿美元的负债（2024年12月31日-负债1.06亿美元）。净公允价值下降是由于利率合约减少，这主要是由于较长期限交易的加拿大收益率曲线向上移动，以及由于利率曲线相对向下移动导致外汇合约减少。

28 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

截至2025年9月30日，我们衍生品的总名义金额增加至831亿美元（2024年12月31日-750亿美元）。名义金额的变化主要归因于用于久期匹配和复制固定收益敞口的利率合约增加。

4.投资物业

截至2025年9月30日，我们持有93亿美元的投资物业（2024年12月31日-93亿美元）。市值下跌和外汇换算的不利影响被加拿大的净购买房产所抵消。

按类型及地域划分的投资物业


	2025年9月30日
（百万美元）	办公室	工业	零售	多户住宅	其他	合计	按地理划分占总数的百分比
加拿大	1,444	3,530	961	1,521	382	7,838	85%
美国	326	930	117	37	2	1,412	15%
合计	1,770	4,460	1,078	1,558	384	9,250	100%
按类型占总数的百分比	19%	48%	12%	17%	4%	100%

	2024年12月31日
（百万美元）	办公室	工业	零售	多户住宅	其他	合计	按地理划分占总数的百分比
加拿大	1,476	3,496	933	1,469	448	7,822	84%
美国	347	965	118	36	2	1,468	16%
合计	1,823	4,461	1,051	1,505	450	9,290	100%
按类型占总数的百分比	20%	48%	11%	16%	5%	100%

5.损失准备和信贷损失准备

截至2025年9月30日，总损失准备余额为9100万美元（2024年12月31日 -8800万美元），截至2025年9月30日止九个月信贷损失拨备增加1000万美元（截至2024年9月30日止九个月增加800万美元）。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度29


一、风险管理

我们建立了风险管理框架，以协助识别、衡量、管理、监测和报告风险。风险管理框架涵盖所有风险，这些风险分为六大类：市场、保险、信贷、业务和战略、运营和流动性风险。通过我们的企业风险管理流程，我们监督风险管理框架中确定的各种风险因素，并至少每季度向高级管理层和董事会委员会提供报告。我们的企业风险管理流程和风险因素在我们的2024年年度MD & A中进行了描述。

本节包括我们对市场风险的披露，应与我们截至2025年9月30日的季度未经审计的中期合并财务报表一并阅读。本节在提及隔离基金时，包含了隔离基金担保、变额年金和投资产品。

股权风险

股权风险是指由于公共或私募股权市场价格下跌或波动而产生的潜在财务损失。我们面临来自多个来源的股权风险。

我们在资产管理业务以及某些保护和财富合同中产生收入，这些合同对直接受股票市场水平影响的账户余额征收费用。因此，我们进一步面临股权风险，因为此类资产市场价值的不利波动将对收入、收入、合同服务利润率和资本造成相应的不利影响。此外，权益市场下跌和波动可能会对这些业务的销售和赎回（退保）产生负面影响，这可能会对净收入、合同服务利润率和资本产生进一步的不利影响。

我们的股权风险敞口的一部分产生于独立基金产品、一些分红保险合同、一些可调整保险合同和一些万能寿险合同的利益保证。这些利益保证可能会在死亡、到期、退出或年金化时触发。提供这些担保的成本是不确定的，取决于许多因素，包括一般资本市场状况、我们的对冲策略、投保人行为和死亡经验，每一项都可能对净收入、合同服务利润率和资本造成负面影响。

我们还从支持其他一般账户负债、盈余和员工福利计划的投资中直接接触股票市场。这些风险敞口属于我们的冒险理念和偏好，因此一般不会被对冲。

利率与利差风险

利率和利差风险包括由于利率或利差的变化或波动导致保险和投资合同负债和金融资产的价值变化而产生的潜在财务损失。在实践中，当资产现金流与其支持的保单义务不匹配时，这可能导致需要要么出售资产以支付保单付款和费用，要么将多余的资产现金流再投资于不利的利率或信用利差环境。这种风险在我们的资产负债管理计划中得到管理。2024年度MD & A第K节-风险管理中的“市场风险管理策略”标题下讨论了资产负债管理计划的详细内容。

我们对利率和利差风险的主要敞口来自保险和投资合同，其中包含最低入计率、最高保费率、结算期权、保证年金化期权和最低收益等形式的保证。如果投资回报低于保证水平，我们可能会被要求增加与这些合同有关的负债或资本。这些产品附带的担保可能同时适用于过去收取的保费和未来尚未收到的保费。隔离基金合同提供的利益保证与基础基金业绩挂钩，可能在死亡、到期、退出或年金化时触发。担保风险敞口通过我们的资产负债管理计划在我们的风险偏好范围内进行管理，其中可能包括使用利率下限、掉期、期货和掉期期权等利率衍生工具的对冲策略。这些担保对净收入、合同服务保证金、资本的影响计入已披露的市场风险敏感性。

利率或利差的显著变化或波动可能会对某些保障型和财富型产品的销售产生负面影响，并对现有保单的赎回（退保）预期模式产生不利影响。

•利率上升或信用利差扩大可能会增加投保人放弃合同的风险，潜在地迫使我们亏本清算资产。虽然我们已经建立了对冲计划，并且我们的保护和财富产品经常包含退保缓解功能，但这些可能不足以完全抵消利率或利差变化的不利影响。

•利率下降或利差收窄可能导致投资赚取的利息与投保人贷记的利息之间的净利差压缩、资产催缴增加、抵押贷款和结构性证券预付款增加，以及以较低收益率对正现金流进行净再投资，因此可能对我们的盈利能力和财务状况产生不利影响。

•负利率还可能导致我们的现金和短期存款损失，以及我们的固定收益资产的低回报或负回报影响我们的盈利能力。

•持续的低利率环境可能会进一步对我们的净收入、CSM、资本以及我们实施业务战略和计划的能力产生不利影响。这可能会通过销售额下降、新业务盈利减少、现有保单赎回格局变化等影响来实现。

我们还直接面临支持其他一般账户负债、盈余和员工福利计划的投资的利率和利差。更高的利率或更大的利差将降低我们现有资产的价值。相反，较低的利率或利差收窄将导致新的固定收益资产购买的投资收益减少。这些风险敞口属于我们的冒险理念和偏好，因此通常不会被对冲。

30 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

房地产风险

房地产风险是指我们对房地产投资的价值波动或未来现金流产生的潜在财务损失。我们面临房地产风险，可能会因直接拥有房地产投资或间接通过以房地产财产、租赁权益、地租以及购买和回租交易为担保的固定收益投资而遭受财务损失。

房地产价格风险可能产生于外部市场条件、财产分析不充分、保险范围不充分、不适当的房地产评估或环境风险暴露。

我们持有支持一般账户负债和盈余的房地产投资，价值波动会影响我们的净收入、CSM和资本。实质性和持续的加息可能会导致房地产价值恶化。

外币风险

外汇风险是我们的资产和负债（包括资本）的币种不匹配，现金流不匹配的结果。这一风险可能来自多种来源，例如外币交易和服务、外币套期保值、以外币计价的投资、对外国子公司的投资以及国外业务的净收入。外汇汇率的变化或波动，包括改变价值固定为另一种货币的货币，可能会对我们的净收入、合同服务利润率和资本产生不利影响。

作为一家国际金融服务提供商，我们在多个国家开展业务，收入和支出以几种当地货币计价。在我们经营所在的每个国家，我们一般都会维持资产的币种配置，以匹配负债和所需资本的币种。这种做法提供了一种操作上的对冲，以应对货币波动造成的当地业务中断。根据我们的资产负债管理政策，将货币掉期和远期等外币衍生合约作为风险管理工具来管理货币敞口。截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司不存在重大外汇风险敞口。

当以功能货币计算的财务业绩换算成加元时，汇率变化可能会影响我们的净收入和盈余。在加拿大境外赚取的净收入一般不会进行货币对冲，我们的海外业务的当地货币相对于加元走弱可能会对我们以加拿大货币报告的净收入产生负面影响。我国海外业务的本币相对于加元走强将产生相反的效果。监管资本比率也可能受到汇率变化的影响。

通胀风险

通胀风险是指因通胀率变化而产生的潜在财务损失。这种风险产生于保险合同负债，这些负债与消费者价格指数等通货膨胀的市场衡量标准挂钩。这种风险敞口的主要来源来自某些团体和零售年金合同以及团体长期残疾合同。在这些合同中，年金和残疾福利金可能与包含通货膨胀价格指数的指数公式挂钩。与通胀指数挂钩的福利支付还可能包括不同产品设计的不同上限、下限和平均机制。

通胀风险敞口在我们的资产负债管理计划中进行管理，主要是通过投资于与通胀挂钩的资产来匹配负债敞口。

一、市场风险敏感性

我们利用多种方法和措施来量化我们的市场风险敞口。这些包括久期管理、关键费率久期技术、凸度度量、现金流缺口分析、情景测试，以及收益和监管资本比率相对于风险偏好限制的敏感性测试。

负债和资产的计量受到权益市场表现水平、利率、信用和互换利差等市场风险变量的影响。以下部分列出了对我们的净收入的估计直接影响或敏感性(1)、合同服务保证金、OCI和SLF Inc.于2025年9月30日和2024年12月31日与市场变量中某些瞬时变化的LICAT比率。

下表中的估计敏感性反映了市场变动对保险合同和投资合同、资产支持保险合同、资产支持投资合同、资产支持盈余部分以及对我们资产管理子公司的种子投资的影响。

净收入对股票和房地产市场走势的敏感性主要是由支持一般账户负债和盈余的投资价值变化驱动的。净收入对利率和利差的敏感性是由对负债和支持它们的资产的净影响驱动的。较低的利率或利差收窄将导致保险合同的负债增加，但被支持一般账户负债的资产价值增加所抵消。更高的利率或利差扩大将导致保险合同的负债减少，但被支持一般账户负债的资产价值下降所抵消。有关市场价格变动或波动对资产和负债的影响的更多详细信息，请参见上文“股权风险”、“利率和利差风险”、“房地产风险”等标题。

OCI敏感性受到分类为FVOCI的资产市值变化的影响。FVOCI固定收益资产，主要持有背景盈余、投资合约和CSM负债，其市值随利率下行或利差收窄而增加，随利率上行或利差扩大而减小。

(1)本文件第I节-风险管理中的净收入是指普通股股东的净收入。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度31

由于这些市场风险敏感性反映了对净收入、CSM、OCI和SLF Inc.的LICAT比率的瞬时影响，因此它们不包括随着时间的推移对我们的资产管理业务中手续费收入的影响等影响。

有关这些估计的重要附加信息，请参阅本节中与敏感性相关的附加警示性语言和关键假设。

1.私募和公募股票市场敏感度

下表列出了对我们的净收入、CSM、OCI和SLF Inc.与截至2025年9月30日和2024年12月31日公共或私募股权市场价格某些瞬时变化的LICAT比率的估计即时影响或敏感性。显示的敏感性概述了适用于私募股权和公募股权的相同百分比增减的影响。我们对股票市场变化的预期净收入敏感度中，约有60%是由私募股权投资驱动的。


（百万美元，除非另有说明）						截至2025年9月30日
私募和公募市场的变化(1)(2)(3)	减少25%		减少10%		增长10%		增长25%
对净收入的潜在影响（税后）		(575)		(225)		225		600
对CSM的潜在影响（税前）		(925)		(375)		350		850
对OCI的潜在影响(4)		—		—		—		—
对LICAT比率的潜在影响(5)	下降1.5%点		下降0.5个百分点		提高0.5个百分点		增加1.0%点

（百万美元，除非另有说明）						截至2024年12月31日
私募和公募市场的变化(1)(2)(3)	减少25%		减少10%		增长10%		增长25%
对净收入的潜在影响（税后）		(550)		(225)		225		575
对CSM的潜在影响（税前）		(775)		(300)		275		650
对OCI的潜在影响(4)		—		—		—		—
对LICAT比率的潜在影响(5)	下降2.0%点		下降0.5个百分点		提高0.5个百分点		增加1.0%点
(1)表示截至2025年9月30日和2024年12月31日所有股权敞口的相应变化。由于主动管理、基差风险等因素的影响，实现的敏感性可能与预期存在较大差异。敏感性包括以2%的间隔（对于10%的权益市场变化）和以5%的间隔（对于25%的权益市场变化）对对冲计划重新平衡权益对冲的影响。 (2)市场风险敏感性包括我们在2025年9月30日和2024年12月31日生效的对冲计划的估计影响，并包括在这些日期之前增加的新业务和实施的产品变更。 (3)净收入、CSM、OCI敏感度已四舍五入为2500万美元，增量为2500万美元。这些敏感性不包括对我们在中国和印度的合资企业收入的市场影响。
(4)市场风险OCI敏感性排除了设定受益义务和计划资产变动的影响。 (5)LICAT敏感性说明了截至2025年9月30日和2024年12月31日对SLF Inc.的影响。LICAT比率按0.5%的增量取整。

32 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

2.利率敏感性

下表列出截至2025年9月30日和2024年12月31日对我们的净收入、CSM、OCI和SLF Inc.与利率某些瞬时变化的LICAT比率的估计即时影响或敏感性。

（百万美元，除非另有说明）

截至2025年9月30日

截至2024年12月31日

利率变动(1)(2)(3)

下降50个基点

上调50个基点

下降50个基点

上调50个基点

对净收入的潜在影响

（税后）

—

(50)

对CSM的潜在影响（税前）

175

(175)

150

(150)

对OCI的潜在影响(4)

200

(200)

200

(200)

对LICAT比率的潜在影响(5)

提高2.5个百分点

下降2.0%点

提高2.5个百分点

下降2.0%点

(1)利率敏感性假设截至2025年9月30日和2024年12月31日整个收益率曲线的假定利率平行移动，最终无风险利率没有变化。基于不同到期期限和地域等因素的已实现收益率的变化可能导致已实现的敏感性与上述情况大不相同。敏感性包括以10个基点的间隔（利率变动50个基点）重新平衡对冲计划的利率对冲的影响。

(2)市场风险敏感性包括我们在2025年9月30日和2024年12月31日生效的对冲计划的估计影响，并包括在这些日期之前增加的新业务和实施的产品变更。

(3)净收入、CSM、OCI敏感度已四舍五入为2500万美元，增量为2500万美元。这些敏感性不包括对我们在中国和印度的合资企业收入的市场影响。

(4)市场风险OCI敏感性排除了设定受益义务和计划资产变动的影响。

(5)LICAT敏感性说明了截至2025年9月30日和2024年12月31日对SLF Inc.的影响。敏感性反映了截至2025年9月30日的最差情景，并假设该季度不发生情景切换。LICAT比率按0.5%的增量取整。

上述敏感性是使用利率50个基点的变化以及我们股票市场10%和25%的变化来确定的，因为我们认为，截至2025年9月30日，这些市场冲击是合理可能的。市场变量的重大变化可能会对我们的敏感性产生不成比例的影响。

3.信用利差和互换敏感性

下表列出了截至2025年9月30日和2024年12月31日对我们的净收入、CSM、OCI和SLF Inc.与信用利差某些瞬时变化的LICAT比率以及我们的净收入、CSM和OCI与掉期利差某些变化的估计即时影响或敏感性。


（百万美元，除非另有说明）	截至2025年9月30日				截至2024年12月31日
信用利差变动(1)(2)	下降50个基点		上调50个基点		下降50个基点		上调50个基点
对净收入的潜在影响（税后）		100		(50)		75		(50)
对CSM的潜在影响（税前）		100		(125)		125		(125)
对OCI的潜在影响(3)		200		(175)		200		(200)
对LICAT比率的潜在影响(4)	增加2.0%点		下降2.0%点		增加2.0%点		下降2.0%点
(1)信用利差敏感性假设在整个期限结构中指示的利差平行移动，最终流动性溢价没有变化。这些敏感性反映出信用利差的下限为零，而目前利差并不为负。基于不同期限、地域、资产类别和衍生工具类型、基础利率变动和评级的已实现利差变化可能导致已实现的敏感性与上述提供的显着不同。 (2)净收入、CSM、OCI敏感度已四舍五入为2500万美元，增量为2500万美元。这些敏感性不包括对我们在中国和印度的合资企业收入的市场影响。 (3)市场风险OCI敏感性排除了设定受益义务和计划资产变动的影响。
(4)LICAT敏感性说明了截至2025年9月30日和2024年12月31日对SLF Inc.的影响。敏感性反映了截至2025年9月30日的最差情景，并假设该季度不发生情景切换。LICAT比率按0.5%的增量取整。


（百万美元，除非另有说明）	截至2025年9月30日				截至2024年12月31日
互换利差变化(1)(2)	下降20个基点		上调20个基点		下降20个基点		上调20个基点
对净收入的潜在影响（税后）		—		—		(25)		25
对CSM的潜在影响（税前）		—		—		—		—
对OCI的潜在影响		—		—		—		—
(1)互换利差敏感性假设在整个期限结构中指示的利差平行移动。基于不同期限、地域、资产类别和衍生品类型、基础利率变动和评级的已实现利差变化可能导致已实现的敏感性与上述提供的有显着差异。 (2)净收入、CSM、OCI敏感度已四舍五入为2500万美元，增量为2500万美元。这些敏感性不包括对我们在中国和印度的合资企业收入的市场影响。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度33

4.房地产敏感度

下表列出了我们于2025年9月30日和2024年12月31日的净收入、OCI和CSM对我们的房地产投资价值的某些瞬时变化的估计即时影响或敏感性。


（百万美元，除非另有说明）	截至2025年9月30日		截至2024年12月31日
房地产价值变化(1)	减少10%	增长10%	减少10%	增长10%
对净收入的潜在影响（税后）	(475)	475	(450)	450
对CSM的潜在影响（税前）	(100)	100	(100)	100
对OCI的潜在影响	—	—	—	—
(1)净收入、CSM、OCI敏感度已四舍五入为2500万美元，增量为2500万美元。这些敏感性不包括对我们在中国和印度的合资企业收入的市场影响。

LICAT利率场景切换

LICAT利率风险在四种不同的利率情景下进行评估，选择导致最高资本要求的情景作为LICAT指南定义的每个地理区域的最差情景。利率和信用利差的水平和期限变动之间的变化和相互作用可能会改变LICAT计算中应用的利率情景，从而导致资本要求发生重大变化的不连续性。2020年，OSFI更新了LICAT指导方针，对参与业务的利率风险要求进行了六个季度的平滑处理。因此，任何季度参与业务对LICAT比率的实际影响将反映当前季度以及前五个季度的情景，情景之间的切换将随着时间的推移产生抵消先前影响的效果。需要注意的是，情景的切换也可以改变我们敏感性的方向。

对于SLF Inc.，假设没有进一步的情景切换，预计未来五个季度不会产生额外的LICAT比率影响。

对于永明保险而言，假设没有进一步的场景切换，预计未来五个季度的LICAT比率影响将额外下降四个百分点。

5.额外的警示性语言和与敏感性相关的关键假设

我们的市场风险敏感性是衡量我们估计的净收入、OCI、CSM和LICAT比率变化的指标对于上述市场风险变量的变化，以市场风险变量和截至报告日有效的业务为依据。这些敏感性是针对每个风险因素独立计算的，通常假设所有其他风险变量保持不变。该敏感性未考虑商誉减值的潜在影响或递延税项资产的估值备抵等间接影响。

我们提供了我们的净收入对权益市场瞬时变化、利率、信用利差、互换利差、房地产价格水平的敏感性以及资本对权益价格水平、利率和信用利差变化的敏感性的度量。LICAT比率和CSM敏感性是非IFRS财务措施，有关更多信息，请参阅本文件中的第N节-非IFRS财务措施。本节中出现的警示性语言适用于所有净收入、CSM、OCI和LICAT比率敏感性。

由于多种原因，实际结果可能与这些估计存在重大差异，包括市场冲击的模式或分布的差异、这些风险因素之间的相互作用、模型错误，或其他假设的变化，如业务组合、有效税率、投保人行为、货币汇率和其他市场变量相对于这些敏感性计算的基础因素的变化。实际结果可能与指示性范围不同的程度通常会随着风险变量的更大变动而增加。我们截至2024年12月31日的敏感度仅为比较目的而包括在内。

对利率和信用利差的敏感性假设整个收益率曲线的假定利率平行移动或整个期限结构的指示利差平行移动，最终无风险利率或最终流动性溢价没有变化。已实现的敏感性可能与基于不同的到期期限、地域、资产类别和衍生品类型以及评级等因素所说明的敏感性存在显着差异。

这些敏感性分别反映了我们截至2025年9月30日和2024年12月31日的资产和负债构成。由于新的销售或到期、资产购买/出售或其他管理层行动导致的这些头寸变化可能会导致这些报告的敏感性发生重大变化。特别是，这些敏感性反映了基于在相应计算日期已实施的对冲计划的对冲活动的预期影响。由于正在进行的对冲再平衡活动、对冲活动规模或范围的变化、对冲工具成本或一般可用性的变化、基差风险（即对冲不能完全复制基础投资组合经验的风险）、模型风险以及对冲计划正在进行的管理中的其他操作风险或对冲交易对手可能无法按照预期履约，对冲活动的实际影响可能与估计敏感性中的假设存在重大差异。

这些敏感性是基于截至2025年9月30日和2024年12月31日（如适用）有效的方法和假设。在这些日期之后，用于计量资产和负债的监管环境、假设或方法发生变化，可能导致估计敏感性发生重大变化。市场风险变量的变化超过所说明的变化可能会导致不成比例的影响。

敏感度反映截至2025年9月30日及2024年12月31日的CSM。对于使用VFA计量的保险合同，非基础项目产生的货币时间价值和金融风险影响的变化调整CSM的，CSM余额的变化将影响收益对市场风险变量变化的敏感性。

我们的LICAT敏感性可能是非线性的，可能会因市场利率和利差之间的相互关系而发生变化，精算

假设和我们的LICAT计算。

34 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

出于上述原因，我们的敏感性仅应被视为在这些专门假设下对每个因素的潜在敏感性的指示性估计，而不应被视为我们未来收入、OCI、CSM或资本的预测因素。鉴于这些计算的性质，我们无法保证实际影响将与所提供的估计一致。

与市场风险敏感性相关的信息应结合章节中包含的信息阅读N-会计和控制事项-1-2024年年度MD & A中的关键会计政策和估计。有关市场风险的更多信息，请参见2024年年度合并财务报表附注6和2024年AIF中的风险因素部分。


J.额外财务披露

1.收入


	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
保险收入
年金	635	633	607	1,887	1,785
人寿保险	1,461	1,447	1,357	4,328	4,135
健康保险	3,905	3,877	3,687	11,761	10,838
保险总收入	6,001	5,957	5,651	17,976	16,758
投资净收益（亏损）	4,161	1,107	7,540	8,361	8,135
手续费收入	2,259	2,135	2,142	6,634	6,231
总收入	12,421	9,199	15,333	32,971	31,124

与上一年相比，总收入减少了29亿美元，这主要是由于投资资产公允价值变动带来的净投资收入减少，部分被保险收入增加所抵消。外汇折算导致收入增加6300万美元。按业务集团划分，总收入反映了来自加拿大、美国和亚洲投资资产公允价值变动的较低净投资收入，部分被主要在亚洲、加拿大和美国的较高保险收入所抵消。

与2024年同期相比，2025年前9个月的总收入增加了18亿美元，这主要是由于保险收入增加。外汇折算导致收入增加5.62亿美元。按业务集团划分，收入主要在美国、加拿大和亚洲反映了更高的保险收入。亚洲和美国较高的净投资收益被加拿大投资资产公允价值变动带来的较低净投资收益所抵消。

2.财务状况表及股东权益变动表

截至2025年9月30日，普通基金资产总额为2,300.0亿美元（2024年12月31日-2,219亿美元），主要受一般经营活动和利率和信用利差变化带来的净公允价值增长的推动，部分被外汇折算的不利影响所抵消。

发保险合同净负债余额(1)截至2025年9月30日为1538亿美元（2024年12月31日-1469亿美元），主要由保险融资收入和支出以及现金流推动，部分被外币换算所抵消。

截至2025年9月30日，包括优先股和其他权益工具在内的股东权益总额为251亿美元
（2024年12月31日-256亿美元）。股东权益合计变动包括：

（一）普通股股息支付14.65亿美元；

（二）回购和注销普通股减少13.15亿美元；以及

（三）计入OCI的5.9亿美元外汇折算带来的不利影响；部分被

（四）股东总净收入28.09亿美元，优先股股息前为5900万美元；和

（五）FVOCI资产的未实现净收益为2.41亿美元。

截至2025年10月24日，SLF Inc.拥有557,419，086股普通股，2,959，752股收购SLF Inc.普通股的期权，以及52,200，000股已发行A类股。

(1)有关保险合同负债净额变动的更多信息，请参阅截至2025年9月30日的中期综合财务报表附注7。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度35

3.现金流


	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
现金及现金等价物净额，期初	7,502	7,869	8,731	9,954	11,170
由（用于）提供的现金流量：
经营活动	1,180	800	3,240	1,598	1,920
投资活动	(43)	(53)	(75)	(176)	(156)
融资活动	(10)	(864)	(1,644)	(2,516)	(2,863)
汇率波动导致的变动	124	(250)	(45)	(107)	136
现金及现金等价物增加（减少）额	1,251	(367)	1,476	(1,201)	(963)
现金及现金等价物净额，期末	8,753	7,502	10,207	8,753	10,207
短期证券，期末	4,158	3,600	1,376	4,158	1,376
现金、现金等价物和短期证券净额，期末	12,911	11,102	11,583	12,911	11,583

我们的经营活动产生的现金流包括净保费、净投资收益、手续费收入以及投资的出售和到期。它们是支付投保人索赔和福利、佣金、运营费用以及购买投资的主要资金来源。用于投资活动的现金流量主要包括与联营企业、合营企业和收购相关的交易。筹资活动提供和使用的现金流量主要反映包括支付股息、发行和回购股份以及债务工具和优先股的发行和报废在内的资本往来。

25年第三季度用于融资活动的现金流同比下降，原因是发行了本金金额为10亿美元的2025-1系列次级无抵押4.14%固定/浮动债券，上一年包括赎回本金金额为7.5亿美元的2019-1系列次级无抵押2.38%固定/浮动债券。

36 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

4.季度财务业绩

下表提供了我们最近完成的八个季度的结果摘要。有关我们历史季度业绩的更完整讨论，可在我们相关期间的中期和年度MD & A中找到。


	季度业绩
（百万美元，除非另有说明）	25年第3季度	Q2 ' 25	25年第一季度	Q4 ' 24	Q3'24	Q2 ' 24	第一季度' 24	Q4'23
总收入	12,421	9,199	11,351	7,509	15,333	8,916	6,875	18,684
普通股股东净收益（亏损）
基本净收入(1)	1,047	1,015	1,045	965	1,016	1,000	875	983
加：市场相关影响	(14)	(166)	(22)	(179)	29	(153)	(70)	(193)
假设变化和管理行动	(13)	3	(4)	11	36	16	(7)	(1)
其他调整	86	(136)	(91)	(560)	267	(217)	20	(40)
报告的净收入-普通股股东	1,106	716	928	237	1,348	646	818	749
稀释EPS（美元）
基础(1)	1.86	1.79	1.82	1.68	1.76	1.72	1.50	1.68
已报告	1.97	1.26	1.62	0.41	2.33	1.11	1.40	1.28
基本报告EPS（美元）
已报告	1.97	1.27	1.62	0.41	2.33	1.11	1.40	1.28
按分部划分的基本净收入（亏损）(1)
资产管理	350	300	351	360	344	307	282	331
加拿大	422	379	376	366	375	402	310	350
美国	147	195	218	161	219	204	189	253
亚洲	226	206	197	175	170	179	177	143
企业	(98)	(65)	(97)	(97)	(92)	(92)	(83)	(94)
基础净收入总额（亏损）(1)	1,047	1,015	1,045	965	1,016	1,000	875	983
加：市场相关影响（税前）	(26)	(187)	(28)	(221)	(12)	(169)	(26)	(436)
假设变化和管理行动（税前）	(18)	4	(5)	13	63	18	(8)	6
其他调整（税前）	67	(181)	(113)	(378)	246	(254)	41	(118)
上述项目的税费（收益）	36	65	29	(142)	35	51	(64)	314
按分部报告的净收入（亏损）-普通股股东
资产管理	316	254	326	326	644	274	284	297
加拿大	414	330	351	253	382	292	290	348
美国	98	103	186	(7)	339	127	97	101
亚洲	373	98	166	11	32	151	235	44
企业	(95)	(69)	(101)	(346)	(49)	(198)	(88)	(41)
报告的净收入（亏损）总额-普通股股东	1,106	716	928	237	1,348	646	818	749

(1)表示非国际财务报告准则财务计量。有关更多详细信息，请参阅本文件第N节-非国际财务报告准则财务措施。

2025年第二季度

基本净收入10.15亿美元增加1500万美元或2%，受以下推动：

•资产管理&财富与上一年持平，因为SLC Management的费用相关收益增加反映了强劲的融资，亚洲地区的费用收入因AUM增加而增加，但被较低的ANA导致的MFS费用收入减少以及较低的收益率导致的投资贡献减少所抵消。

•集团-健康与防护向上 2100万美元：改善的美国牙科结果主要反映了医疗补助重新定价、更高的费用收入和管理行动，以及加拿大有利的死亡率经验。

•个人-保护向下 3300万美元：亚洲支出增加，主要反映了对该业务的持续投资，以及加拿大和美国的不利死亡率经历，部分被亚洲业务增长所抵消。

•公司费用&其他净亏损减少2700万美元，主要是由于战略投资支出的时间安排，以及激励薪酬降低。

报告的净收入为7.16亿美元，比上年增加7000万美元或11%，这是由于上一年企业重组费用为1.08亿美元，基础净收入的增加部分被美国集团牙科合同提前终止导致的客户关系无形资产减值费用6100万美元以及亚洲和加拿大各地引发的其他不利市场相关影响所抵消，部分被主要来自加拿大非平行曲线变化的有利利率影响以及房地产体验的改善所抵消。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度37

2025年第一季度

基础净收入10.45亿美元，比上年增加1.7亿美元，增长19%，主要原因是：

•资产管理&财富向上 7900万美元：来自追赶费的费用相关收益增加，SLC Management的净种子投资收入表现强劲，加拿大和亚洲的费用收入增加。

•集团-健康与防护向上 5000万美元：加拿大的业务增长和有利的保护经验主要来自发病率和死亡率经验，以及更高的美国牙科结果，部分被美国医疗止损的适度不利的发病率经验所抵消。

•个人-保护向上 5500万美元：业务增长和亚洲合资企业的更高贡献，以及主要来自死亡经验的加拿大保护经验的改善。

•公司费用&其他净亏损增加（1.4）百万美元，主要反映盈余资产的投资收益减少。

报告的净收入为9.28亿美元，比上年增加1.1亿美元或13%，这是由于基本净收入增加、主要反映房地产体验改善和有利的利率影响的市场相关影响部分被不利的股票市场影响所抵消，以及管理层拥有的MFS股份的公允价值变化，部分被上一年部分出售ABSLAMC的收益和提前终止在资产管理公司的分销协议所抵消。

2024年第四季度

基础净收入9.65亿美元减少1800万美元或2%，受以下推动：

•资产管理&财富向上 4700万美元：资产管理、加拿大和亚洲的费用收入增加，部分被加拿大净投资结果的减少所抵消。

•集团-健康与防护向下 9900万美元：美国医疗止损的不利发病经验和加拿大的不利发病经验，部分被加拿大的业务增长所抵消。

•个人-保护向上 5500万美元：改善亚洲和加拿大的保护经验以及亚洲合资企业的更高贡献。

•公司费用&其他净亏损增加（21）百万美元，主要反映了主要来自对我们亚洲业务的持续投资和亚洲奖励薪酬的更高支出。

报告的净收入2.37亿美元减少5.12亿美元或68%，原因是公司免税投资收入减少2.34亿美元，越南银行保险相关无形资产减值费用1.86亿美元，反映监管和宏观经济因素变化导致的更新，以及美国牙科的非经常性拨备，部分被主要反映房地产体验改善的市场相关影响所抵消。

2024年第三季度

基本净收入10.16亿美元增长8600万美元或9%，受以下推动：

•资产管理&财富向上 1700万美元：资产管理、亚洲和加拿大的手续费收入增加，部分被加拿大不利的信贷经验所抵消。

•集团-健康与防护向上 6000万美元：美国团体福利和加拿大的业务增长强劲，加拿大的收费收入增加，以及美国改善的团体生命死亡率体验，部分被美国牙科结果的下降所抵消。

•个人-保护向上 900万美元：亚洲和加拿大的业务增长被亚洲不利的死亡率经历部分抵消。

•公司费用&其他与上年持平。

报告的净收入为13.48亿美元，增加4.77亿美元或55%，这是由于SLC Management估计的与收购相关的负债减少以及基本净收入增加。有利的权益市场影响和改善的房地产体验被利率影响所抵消。

2024年第二季度

基本净收入为1,000万美元增加8000万美元或9%，受以下推动：

•资产管理&财富向上 3600万美元：资产管理、加拿大和亚洲的费用收入增加，部分被资产管理的费用增加所抵消。

•集团-健康与防护向下 5500万美元：美国牙科的较低结果主要反映了公共卫生紧急情况结束后医疗补助重新确定和相关索赔的影响、加拿大不太有利的发病率经历以及美国医疗止损的不利发病率经历，部分被美国团体福利和加拿大业务的强劲增长所抵消。

•个人-保护增加8200万美元：亚洲和加拿大的业务增长，以及加拿大和美国有利的死亡率经验

•公司费用&其他由于运营费用和融资成本降低，净亏损减少1700万美元。

报告的净收入为6.46亿美元，减少了1400万美元或2%。财务纪律仍然是我们客户影响战略和业务的核心。在24年第二季度，我们记录了1.38亿美元的重组费用（税后1.08亿美元），反映了为提高生产力和推动中期财务目标较高端的盈利增长而采取的行动。我们预计，到2026年，这些行动将导致每年节省约2亿美元（税前）。重组费用被基本净收入的增长所抵消；以及主要反映利率和房地产投资的市场相关影响。

38 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

2024年第一季度

基本净收入8.75亿美元，比上年减少2000万美元，原因是：

•资产管理&财富向下 300万美元：较高的费用收入被较高的资产管理费用以及较低的SLC管理净种子投资收入所抵消。

•集团-健康与防护向下 2300万美元：美国医疗止损的发病经验较差，美国牙科的结果较低，主要反映了公共卫生紧急情况结束后医疗补助重新确定的影响，部分被美国团体福利的强劲收入增长以及业务增长和加拿大残疾体验的改善所抵消。

•个人-保护向下 1300万美元：由于出售英国永明人寿导致收益下降，部分被亚洲业务增长所抵消。

•公司费用&其他融资成本下降导致净亏损减少1900万美元。

报告的净收入为8.18亿美元，比上年增加1200万美元，这是由于部分出售ABSLAMC的收益和提前终止资产管理公司的分销协议，但很大程度上被上年出售加拿大赞助市场业务的收益、管理层拥有的MFS股份的公允价值变动以及基本净收入的减少所抵消。不利的房地产经历大部分被有利的利率影响所抵消。

2023年第四季度

基础净收入9.83亿美元，比上年增加9100万美元，增长10%，受以下推动：

•资产管理&财富向上 2700万美元：更高的资产管理费用相关收益和更高的投资收入，这是由数量增长和收益率上升推动的。

•集团-健康与防护向上 4400万美元：美国和加拿大的业务保费增长、加拿大残疾体验的改善以及美国更高的投资贡献，部分被美国牙科的较低业绩所抵消。

•个人-保护向上 5300万美元：业务增长反映了亚洲良好的销售势头，以及在加拿大的投资贡献增加，部分被出售英国永明人寿导致的收益下降所抵消。

•公司费用&其他净亏损增加（33）百万美元，原因是反映业务增长和对业务持续投资的运营费用增加，部分被较低的有效税率所抵消。

•盈余收益增加主要是由于净利息收入增加和已实现亏损减少。

报告的净收入7.49亿美元减少4.16亿美元或36%，主要是由于不利的市场相关影响，主要反映了利率和房地产经验、加拿大税率变化的上一年影响以及管理层拥有的MFS股份的公允价值变化；部分被基本净收入的增加、百慕大公司所得税变化的影响所抵消；以及DentaQuest整合成本降低。


K.法律和监管程序

有关法律和监管事项的信息在我们截至2024年12月31日止年度的年度合并财务报表、年度MD & A和AIF中提供，并在我们截至2025年9月30日止期间的中期合并财务报表中提供。

L.会计政策变更

我们在Q3'25没有采用任何新的或修订的IFRS准则。有关其他会计政策变更的更多信息，请参阅我们截至2025年9月30日止期间的中期综合财务报表附注2。

M.财务报告内部控制

管理层有责任建立和维护对财务报告的充分内部控制，为公司财务报告的可靠性和按照国际财务报告准则编制财务报表提供合理保证。

截至2025年9月30日止三个月，公司财务报告内部控制未发生对公司财务报告内部控制产生重大影响或合理可能产生重大影响的变更。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度39


N.非国际财务报告准则财务措施

1.普通股股东对报告净收益的看法

下表提供了收益驱动因素（“DOE”）分析与运营报表总净收益的对账。美国能源部的分析提供了关于收益来源的更多细节，主要是保护和健康业务，并解释了与长期预期相比的实际结果。基础DOE和报告的DOE都是在普通股股东的基础上通过删除对参与保单持有人的分配而呈现的。


（百万美元）	25年第3季度
运营声明	基础DOE(1)	非基础调整(1)	普通股股东报告的DOE(2)(3)	调整：		已报告（根据国际财务报告准则）
				帕尔(2)	净(3)
净保险服务结果	797	—	797	84	(46)	835
净投资结果	418	150	568	5	95	668
假设变化和管理行动(3)		(18)	(18)	—	18
手续费收入：
资产管理	480	(45)	435		(435)
其他手续费收入	126	—	126	(5)	2,138	2,259
手续费收入						2,259
其他费用	(483)	(70)	(553)	—	(1,762)	(2,315)
税前收入	1,338	17	1,355	84	8	1,447
所得税（费用）福利	(259)	36	(223)	(37)	—	(260)
净收入总额	1,079	53	1,132	47	8	1,187
分配给参与方和NCI(4)	(12)	6	(6)	(47)	(8)	(61)
股息及分派(5)	(20)	—	(20)	—	—	(20)
基本净收入(1)	1,047
报告的净收入-普通股股东		59	1,106	—	—	1,106


（百万美元）	Q2 ' 25
运营声明	基础DOE(1)	非基础调整(1)	普通股股东报告的DOE(2)(3)	调整：		已报告（根据国际财务报告准则）
				帕尔(2)	净(3)
净保险服务结果	760	—	760	75	(10)	825
净投资结果	446	(163)	283	(1)	92	374
假设变化和管理行动(3)		4	4	—	(4)
手续费收入：
资产管理	416	(71)	345		(345)
其他手续费收入	102	—	102	(5)	2,038	2,135
手续费收入						2,135
其他费用	(440)	(145)	(585)	—	(1,773)	(2,358)
税前收入	1,284	(375)	909	69	(2)	976
所得税（费用）福利	(237)	65	(172)	(26)	—	(198)
净收入总额	1,047	(310)	737	43	(2)	778
分配给参与方和NCI(4)	(13)	11	(2)	(43)	2	(43)
股息及分派(5)	(19)	—	(19)	—	—	(19)
基本净收入(1)	1,015
报告的净收入-普通股股东		(299)	716	—	—	716

(1)有关为得出基础净收入而进行的非基础调整的细分以及基础DOE分析，请参阅下面的标题“基础净收入和基础EPS”。

(2)移除归属于参与投保人的组件。

(3)与合并财务报表中的毛额相比，收益驱动因素中的某些金额以净额列报，以反映业务的管理方式。有关更多详细信息，请参阅下文第3节-附加非国际财务报告准则财务措施中的“收益驱动因素”。此外，在本文件中，ACMA报告的净收入影响不包括归属于参与保单持有人的金额，并包括非负债影响。相比之下，截至2025年9月30日止期间的中期综合财务报表（2024年年度综合财务报表附注10.B.v）显示的是方法和假设变更对税前净利润的影响，而CSM影响包括归属于参与保单持有人的金额。

(4)分配至参与账户的权益并归属于非控股权益（“NCI”）。

(5)优先股股息及其他权益工具分派。

40 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析


（百万美元）	Q3'24
运营声明	基础DOE(1)	非基础调整(1)	普通股股东报告的DOE(2)(3)	调整：		已报告（根据国际财务报告准则）
				帕尔(2)	净(3)
净保险服务结果	802	—	802	58	(160)	700
净投资结果	407	(7)	400	18	366	784
假设变化和管理行动(3)		63	63	—	(63)
手续费收入：
资产管理	457	290	747		(747)
其他手续费收入	98	—	98	(4)	2,048	2,142
手续费收入						2,142
其他费用	(482)	(56)	(538)	—	(1,445)	(1,983)
税前收入	1,282	290	1,572	72	(1)	1,643
所得税（费用）福利	(232)	35	(197)	(18)	—	(215)
净收入总额	1,050	325	1,375	54	(1)	1,428
分配给参与方和NCI(4)	(14)	7	(7)	(54)	1	(60)
股息及分派(5)	(20)	—	(20)	—	—	(20)
基本净收入(1)	1,016
报告的净收入-普通股股东		332	1,348	—	—	1,348

请参阅上一页的脚注。


	年初至今
（百万美元）	2025
运营声明	基础DOE(1)	非基础调整(1)	普通股股东报告的DOE(2)(3)	调整：		已报告（根据国际财务报告准则）
				帕尔(2)	净(3)
净保险服务结果	2,394	—	2,394	231	(55)	2,570
净投资结果	1,286	(35)	1,251	13	262	1,526
假设变化和管理行动(3)		(19)	(19)	—	19
手续费收入：
资产管理	1,379	(154)	1,225		(1,225)
其他手续费收入	308	—	308	(15)	6,341	6,634
手续费收入						6,634
其他费用	(1,417)	(303)	(1,720)	—	(5,338)	(7,058)
税前收入	3,950	(511)	3,439	229	4	3,672
所得税（费用）福利	(744)	130	(614)	(86)	—	(700)
净收入总额	3,206	(381)	2,825	143	4	2,972
分配给参与方和NCI(4)	(40)	24	(16)	(143)	(4)	(163)
股息及分派(5)	(59)	—	(59)	—	—	(59)
基本净收入(1)	3,107
报告的净收入-普通股股东		(357)	2,750	—	—	2,750

请参阅上一页的脚注。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度41


	年初至今
（百万美元）	2024
运营声明	基础DOE(1)	非基础调整(1)	普通股股东报告的DOE(2)(3)	调整：		已报告（根据国际财务报告准则）
				帕尔(2)	净(3)
净保险服务结果	2,261	—	2,261	168	(162)	2,267
净投资结果	1,275	(105)	1,170	69	524	1,763
假设变化和管理行动(3)		73	73	—	(73)
手续费收入：
资产管理	1,257	309	1,566		(1,566)
其他手续费收入	230	—	230	(12)	6,013	6,231
手续费收入						6,231
其他费用	(1,412)	(359)	(1,771)	—	(4,740)	(6,511)
税前收入	3,611	(82)	3,529	225	(4)	3,750
所得税（费用）福利	(622)	22	(600)	(68)	—	(668)
净收入总额	2,989	(60)	2,929	157	(4)	3,082
分配给参与方和NCI(4)	(38)	(19)	(57)	(157)	4	(210)
股息及分派(5)	(60)	—	(60)	—	—	(60)
基本净收入(1)	2,891
报告的净收入-普通股股东		(79)	2,812	—	—	2,812

请参阅上一页的脚注。

42 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

2.基本净收入和基本每股收益

基础净收入是一种非国际财务报告准则的财务指标，通过对国际财务报告准则收入进行某些调整来帮助了解永明人寿的业务表现。基础净收入，连同普通股股东的净收入（Reported Net Income），被用作管理层规划的基础，也是我们员工激励薪酬计划中的关键措施。这一衡量标准反映了管理层对公司基本业务表现和长期盈利潜力的看法。例如，由于我们的个人保障业务的长期性质，与利率、股票市场和投资物业相关的市场变动可能会对报告期内报告的净收入产生重大影响。然而，这些影响并不一定会实现，也可能永远不会实现，如果市场在后续期间出现相反的走势，或者在利率的情况下，固定收益投资被持有至到期。

基础净收入从报告的净收入中去除了以下项目的影响：

•反映实际与预期市场变动的税后差异的市场相关影响，包括：

一）来自无风险利率、信用利差、互换利差变动等影响的净利息影响，反映了资产与负债之间的会计错配：

a.公允价值变动产生的差额(1)以FVTPL计量的固定收益资产（含衍生工具）配套保险合同，与负债公允价值变动相(2);

b.支持我们投资合同负债和盈余组合的以FVTPL计量的固定收益资产（包括衍生品）的公允价值变动(3)；和

c.免税投资(4)收入高于或低于与我们的加拿大多国保险业务相关的预期长期税收节省。

二）加权平均预期收益约为每季度2%的非固定收益类投资，包括：

a.支持保险合约和盈余组合的股权投资（包括衍生品）；以及

b.支持保险合同和盈余投资组合的投资物业。

•ACMA –捕捉方法和假设变化的影响，以及管理层对保险和再保险合同的行动。

•其他调整：

一）管理层拥有的MFS股份–这一调整剔除了管理层拥有的与MFS普通股相关的公允价值变动和其他活动。

二）收购、整合和重组–与收购或处置业务相关的费用和收入。还包括与重组活动相关的费用。

三）无形资产摊销–除去与收购或业务合并产生的有限寿命无形资产相关的摊销费用，不包括软件和分销协议的摊销。

四）其他–代表管理层认为不代表公司长期业绩的性质不寻常或异常的项目。

基础EPS（摊薄）。这一衡量标准用于比较多个时期的盈利能力，计算方法是将基础净收益除以加权平均已发行普通股的稀释每股收益，不包括可转换工具的稀释影响。有关基础净收入的更多信息，请参见上文。有关EPS构成的更多信息，请参阅我们截至2025年9月30日的中期综合财务报表附注13。有关SLEECS的更多信息，请参阅我们的2024年年度合并财务报表附注12。

(1)对于固定收益类资产，基础净收益包括评级变动对以FVTPL计量的资产的信用体验，以及对以FVOCI计量的资产的ECL影响。

(2)基础净收益基于可观察的贴现曲线和期初汇率。

(3)盈余收益的基本净收入包括分类为FVOCI的固定收益资产的已实现收益（损失）。

(4)Q4 ' 24余额在其他调整中的其他中隔离。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度43

下表列出了从我们的基本净收入（亏损）和基本每股收益中排除的税后金额，并提供了我们根据国际财务报告准则报告的净收入和每股收益的对账。

选定净收入措施的调节


	季度业绩			年初至今
（百万美元，税后）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
基本净收入	1,047	1,015	1,016	3,107	2,891
市场相关影响
股票市场影响	29	—	36	(19)	40
利率影响(1)	15	(94)	38	(22)	26
投资物业公允价值变动的影响（房地产经验）	(58)	(72)	(45)	(161)	(260)
加：市场相关影响	(14)	(166)	29	(202)	(194)
添加：假设变更和管理行动	(13)	3	36	(14)	45
其他调整
管理层拥有的MFS股份	(3)	(1)	(10)	1	(22)
收购、整合和重组(2)(3)(4)(5)(6)(7)	128	(38)	312	36	170
无形资产摊销(8)	(39)	(97)	(35)	(175)	(109)
其他(9)(10)	—	—	—	(3)	31
加：其他调整合计	86	(136)	267	(141)	70
报告的净收入-普通股股东	1,106	716	1,348	2,750	2,812
基本每股收益（稀释后）（美元）	1.86	1.79	1.76	5.48	4.98
加：市场相关影响（美元）	(0.03)	(0.30)	0.05	(0.36)	(0.34)
假设变化和管理行动（美元）	(0.02)	0.01	0.06	(0.02)	0.08
管理层拥有的MFS股票（$）	(0.01)	—	(0.02)	—	(0.04)
收购、整合和重组（美元）	0.23	(0.07)	0.54	0.06	0.29
无形资产摊销（美元）	(0.07)	(0.17)	(0.06)	(0.31)	(0.19)
其他（美元）	—	—	—	(0.01)	0.05
可转换证券对摊薄EPS的影响（美元）	0.01	—	—	0.01	—
报告EPS（稀释后）（美元）	1.97	1.26	2.33	4.85	4.83

(1)鉴于我们业务的性质，我们的结果对长期利率和非平行的收益率曲线变动（例如变平、倒挂、变陡等）很敏感。

(2)该金额与我们的SLC Management关联公司BentallGreenOak、InfraRed Capital Partners、Crescent Capital Group LP和Advisors Asset Management，Inc的购置成本有关，其中包括25年第三季度1200万美元和2025年前九个月4100万美元的其他金融负债折扣的解除（25年第二季度-1500万美元，24年第三季度-1900万美元；2024年前九个月-6300万美元）。

(3)25年第3季度购买SLC Management关联公司剩余所有权权益的期权的估计未来付款没有变化（24年第3季度-减少3.34亿美元）。

(4)包括与2022年6月1日收购的DentaQuest相关的收购、整合和重组成本。

(5)Q2'24包括企业业务集团1.08亿美元的重组费用。

(6)为了履行监管义务，在24年第一季度，我们出售了ABSLAMC 6.3%的所有权权益，产生了8400万美元的收益。作为交易的结果，我们在ABSLAMC的所有权权益从36.5%减少到30.2%，总收益为1.36亿美元。随后在24年第二季度，我们额外出售了0.2%的所有权权益。

(7)2025年7月15日，我们收购了Bowtie Life Insurance Company Limited（“Bowtie”）的额外权益，这使我们的所有权权益（不包括稀释）增加了约11%，从而导致总所有权权益为55.8%。总对价为现金5500万美元。我们之前持有的Bowtie权益被重新计量为公允价值，这导致在25年第三季度报告的净收入中确认了1.76亿美元的收益（“增加对Bowtie的所有权权益的收益”）。有关更多信息，请参阅我们截至2025年9月30日的中期综合财务报表附注3。

(8)包括因提前终止美国集团牙科合同而产生的客户关系无形资产减值费用6100万美元。

(9)包括在24年第二季度进行的第二支柱全球最低税收调整。有关更多信息，请参阅我们截至2025年9月30日的中期合并财务报表附注9和2024年年度MD & A中的D部分-盈利能力。

(10)包括在24年第一季度提前终止资产管理公司的分销协议。

44 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

下表显示了基础净收益调整的税前金额：


	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
基本净收入（税后）	1,047	1,015	1,016	3,107	2,891
基本净收入调整（税前）：
加：市场相关影响	(26)	(187)	(12)	(241)	(207)
假设变化和管理行动(1)	(18)	4	63	(19)	73
其他调整	67	(181)	246	(227)	33
基础净收入调整总额（税前）	23	(364)	297	(487)	(101)
加：与基础净收入调整相关的税收	36	65	35	130	22
报告净收益-普通股股东（税后）	1,106	716	1,348	2,750	2,812

(1)在本文件中，ACMA报告的净收入影响不包括归属于参与保单持有人的金额，并包括非负债影响。相比之下，截至2025年9月30日止的中期综合财务报表（2024年年度综合财务报表附注10.B.v）显示的是方法和假设变更对税前净利润的影响，而CSM影响包括归属于参与保单持有人的金额。

与基础净收入调整相关的税收可能与反映基于公司国际业务和其他税收相关调整的业务组合的预期有效税率范围有所不同。

3.额外的非国际财务报告准则财务措施

管理层还使用以下非国际财务报告准则财务指标：

美国集团福利税后利润率。该比率表示U.S. Group Benefits基础净收入占净保费的百分比。它有助于解释我们不同时期的结果，并衡量盈利能力。这一比率是通过将基础净收入（亏损）除以过去四个季度的净保费计算得出的。没有直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

管理下的资产（在SLC管理中）。AUA代表永明人寿为其提供管理服务的客户资产。在Asset Management中，AUA包括主要由SLC Management的关联公司—— Advisors Asset Management, Inc.分布的资产，没有直接可比的IFRS衡量标准。

管理下的资产。AUM是一种非国际财务报告准则的财务指标，它表示我们公司在资产管理、财富和保险领域的资产规模。国际财务报告准则下没有标准化的财务计量。除了最直接可比的IFRS衡量标准，即我们财务状况表上的普通基金和独立基金的余额，AUM还包括第三方AUM和合并调整。“合并调整”单独列报，因为合并调整适用于总AUM的所有组成部分。

AUM尚未赚取费用。该度量表示当前未赚取管理费的总AUM的承诺未投资资本部分。金额取决于每只基金的具体条款和条件。没有直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

资本筹集。这项措施包括增加SLC Management对除杠杆外的所有房地产、基础设施和另类信贷客户的筹资活动的承诺。投资级固定收益资本筹集包括向新客户进行的销售。没有直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

现金及其他流动资产。这一措施包括现金、现金等价物、短期投资和公开交易的证券，扣除在SLF Inc.（最终母公司）及其全资控股公司持有的与收购相关的贷款和短期贷款。这项措施是可用资金重新部署以支持业务增长的关键考虑因素。


（百万美元）	截至2025年9月30日	截至2024年12月31日
现金和其他流动性资产（在SLF及其全资控股公司持有）：
现金、现金等价物&短期证券	1,494	479
债务证券(1)	569	780
股本证券(2)	—	112
小计	2,063	1,371
减：与收购有关的贷款和短期贷款(3)（在SLF及其全资控股公司持有）	—	(17)
现金和其他流动性资产（在SLF公司及其全资控股公司持有）	2,063	1,354

(1)包括公开交易的债券。

(2)包括交易所交易基金（“ETF”）投资。

(3)包括从信贷安排中提取资金以管理现金流的时间安排。

不变的货币。我们从某些国际财务报告准则和非国际财务报告准则措施中删除了外汇折算的影响，以帮助比较我们不同时期的结果。外汇换算的影响是通过使用比较期间有效的外汇汇率，酌情使用平均或期末外汇汇率来近似计算的。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度45

CSM运动分析包括以下详述的某些非国际财务报告准则财务指标，与合并财务报表中的毛额基础相比，还提出了某些以净额为基础的指标，以反映业务的管理方式。例子包括i）所签发的保险合同的影响是在扣除再保险后列报的；ii）新业务的影响是在扣除购置费用损益后列报的；及iii）某些方法变更是作为假设变更的影响列报的，而合并财务报表列报是合同修改。

•有机CSM运动由新保险业务的影响、资产回报和锁定率的预期变动、保险经验损益以及就所提供服务确认的CSM组成。

•新保业务对CSM的影响，也称为“新业务CSM”，代表该期间销售活动的增长，包括个人保障型销售（不包括合资企业），以及加拿大的固定福利解决方案和独立基金财富销售。新业务CSM列报为扣除购置费用损益。

•资产回报和锁定利率的预期变动适用于可变收费法（“VFA”）和通用计量方法（“GMA”）合同。对于VFA合同，CSM变动分析的这一部分由两个因素组成：（i）基础资产的预期收益率和（ii）财务担保的计量。实际结果与预期结果之间的差异被报告为市场的影响。对于GMA合同，CSM的这一部分包括以锁定利率增加的CSM余额，锁定利率是指与锁定贴现率相关的期限结构，该期限结构是在出售保险合同时或过渡到IFRS 17时设定的。平均锁定费率随着有效业务的时间推移而增加，新业务按当前费率增加。

•市场影响&其他包括VFA合同在以下方面的实际和预期变动之间的差异：（i）基础资产的回报和（ii）财务担保的计量。还包括不包括在有机CSM变动中的其他金额。

•保险经验收益/损失代表保险经验的当期影响，导致未来现金流的变化调整CSM。

•假设变动的影响表示调整CSM的履约现金流变化对未来期间的影响。

•CSM市场敏感性因素。CSM市场敏感性是指根据国际财务报告准则没有直接可比措施的非国际财务报告准则财务措施，因此无法提供这些金额与最直接可比的国际财务报告准则措施的对账。

部署。这一衡量标准代表在该期间已投入的资本数量，包括适用的杠杆。部署还包括在基础设施交易中承诺投资于特定资产的资本。没有直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

收益驱动因素。收益驱动因素（“DOE”）分析提供了关于收益来源的更多细节，主要是保护和健康业务，并解释了与长期预期相比的实际结果。DOE是在报告和基础普通股股东的基础上提出的。在净保险服务结果中，基础DOE提供了有关预期保险收益、新保险业务的影响和经验收益（损失）的详细信息。在净投资结果中，基础DOE提供了有关预期投资收益、信贷经验、盈余收益以及合资企业和其他的详细信息。有关更多信息，请参阅本文件中的标题“基本净收入和基本每股收益”、“盈余收益”、“可归属于已报告和基本净收入的显着项目”。

与合并财务报表中的毛额相比，DOE中的某些金额以净额列报，以反映业务的管理方式。例子包括：i）资产管理运营部门的净投资结果和其他费用与费用收入合并，以报告对收益的净贡献；ii）收费业务的收入报告为扣除相关费用后的净额；iii）费用收入中SLC Management的附带权益不包括永明人寿在经济上不参与的附带权益，并将附带权益的非控股权益部分从合并基金的手续费收入和支出中扣除；iv）净投资结果包括资产回报扣除投资合同负债的入计率以及保险合同负债的解除和贴现率变动；v）盈余收益反映从投资策略赚取的净利差；以及vi）不包括归属于参与账户的收益。

盈余收益。收益驱动因素的这一部分代表公司盈余资金赚取的净收入。盈余收益包括通过其他综合收益资产实现的公允价值收益，以及盈余净投资回报，例如投资收益、种子投资和投资物业按市值计价的收益（亏损），还包括衍生工具、货币和其他项目的影响。

与经验相关的项目归属于报告的净收入和基础净收入。归属于报告净收入和基本净收入的这些值得注意的项目是收益驱动因素的组成部分，代表由于报告期内的实际结果与管理层在报告期开始时对资产和负债的预期较长期回报（即预期保险收益和预期投资收益）的估计之间存在差异而产生的损益。

收费AUM。FE AUM由SLC Management管理的资产组成，这些资产由客户实益拥有，我们在这些资产上赚取管理费，用于提供投资管理、物业管理或咨询相关服务。没有直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

与费用相关的收益和营业收入。与费用相关的收益代表SLC Management与费用相关的投资组合的盈利能力，计算方法为与费用相关的收入减去与费用相关的费用。营业收入代表从我们的业务运营中实现的利润，计算方式为与费用相关的收益、投资收益（亏损）和履约费以及利息和其他之和。费用相关收入代表从第三方投资者产生的所有费用收入，但表现费除外。与费用有关的开支代表与从第三方投资者产生费用收入直接相关的所有费用。投资收益（亏损）及履约费代表我们种子投资的总收入或亏损，扣除相关费用。利息及其他代表业绩费补偿、我们的净利息收入或费用以及管理一般账户资产的收入。

46 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

与费用相关的收益和营业收入是SLC Management补充损益表中的非国际财务报告准则财务指标，这增强了SLC Management结果与公开交易的另类资产管理公司的可比性。有关更多详细信息，请参阅我们的本季度补充财务信息包。

下表提供了基于IFRS的费用相关收益和营业收入与SLC Management的费用收入和总费用的对账。



SLC管理	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
手续费收入（按国际财务报告准则）	447	415	411	1,335	1,366
减：非收费收入调整(1)(2)	127	103	105	340	458
费用相关收入	320	312	306	995	908
费用总额（根据国际财务报告准则）	435	421	80	1,308	971
减：非费用相关费用调整(2)(3)	193	198	(154)	579	269
与费用有关的开支	242	223	234	729	702
与费用相关的收益	78	89	72	266	206
加：投资收益（亏损）及履约费(4)	35	15	22	102	52
加：利息及其他(5)	(21)	(22)	(25)	(62)	(76)
营业收入	92	82	69	306	182

(1)包括利息及其他-手续费收入、投资收益（亏损）及履约费用-手续费收入、其他-手续费收入。

(2)不包括某些物业管理协议的收入和相关费用，以便为我们的收费相关业务提供更准确的衡量标准。

(3)包括利息和其他、安置费-其他、无形资产摊销、收购、整合和重组以及其他-费用。

(4)SLC Management补充损益表中的投资收益（亏损）和绩效费与我们种子投资的基本结果有关。因此，我们排除了非基础市场相关影响以及根据IFRS在净投资收益（损失）下报告的某些非种子对冲的收益或损失。调节情况如下（金额已作四舍五入调整）：


	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
净投资收益（亏损）（按国际财务报告准则）	42	10	32	111	101
减：市场相关影响及其他-投资收益（亏损）	10	(5)	12	12	52
加：投资收益（亏损）及表现费-手续费收入	3	—	2	3	3
投资收益（亏损）及履约费	35	15	22	102	52

(5)包括根据国际财务报告准则在费用收入项下报告的利息和其他，扣除根据国际财务报告准则在总费用项下报告的利息和其他。

财务杠杆率。该比率是根据OSFI准则，通过其资本合格债务比例来衡量公司资产负债表实力的指标。这计算为总债务加上优先股与包括合同服务保证金扣税后的总资本的比率，其中债务由所有符合资本条件的债务证券组成。符合资本条件的债务证券包括次级债务和创新资本工具。由于债务是用可用的税后资金偿还和偿还的，因此CSM包含在税后净额中。

外汇折算的影响。为了帮助比较我们不同时期的结果，外汇换算的有利或不利影响是使用比较期间有效的外汇汇率来近似估计的，对于若干国际财务报告准则和非国际财务报告准则财务措施，酌情使用平均或期末外汇汇率。影响报告期的项目，例如我们合并运营报表中的收入、费用和报告的净收入（亏损），以及基础净收入（亏损）和销售额，使用适当的每日、每月或季度期间的平均汇率换算成加元。对于我们合并财务状况表中的资产和负债，以及AUM和收益披露驱动因素的某些组成部分，期末费率用于货币换算目的。

LICAT市场敏感性。LICAT市场敏感性是非《国际财务报告准则》财务措施，根据《国际财务报告准则》没有直接可比措施，因此无法提供这些金额与最直接可比的《国际财务报告准则》措施的对账。

有机资本生成。这一补充财务措施提供了公司在正常业务过程中产生超额资本的能力的观点，不包括非经常性项目；其中超额资本被定义为LICAT可用资本和高于LICAT基本偿付能力缓冲的目标比率的盈余津贴，这是根据OSFI规定的指导方针定义和计算的。该金额确定如下：基础净收入和有机CSM变动净额股东股息和基础偿付能力变化缓冲新业务和账龄有效。该金额不包括市场、假设变化、管理层行动和其他非基础项目对可用资本或基础偿付能力缓冲的非经常性影响。

税前费用相关利润率。该比率衡量SLC Management相对于赚取经常性费用收入的基金的盈利能力，同时不包括投资收入和业绩费用。该比率的计算方法是将与费用相关的收益除以与费用相关的收入，并以最近十二个月为基础。没有直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

税前净营业利润率。这一比率是对盈利能力的衡量，没有直接可比的IFRS衡量标准。对于MFS，这一比率的计算方法是不包括管理层拥有的MFS股份和正在抵消的某些佣金费用。排除这些佣金支出是为了抵消这些项目对税前净营业利润率的影响，对MFS的盈利能力没有影响。对于SLC Management，该比率的计算方法是营业总收入除以与费用相关的收入加上投资收益（亏损）和绩效费，并以最近十二个月为基础。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度47

下表提供了计算MFS税前净营业利润率的对账：



MFS	季度业绩			年初至今
（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	Q3'24	2025	2024
收入
手续费收入（按国际财务报告准则）	870	820	854	2,508	2,515
减：佣金	99	93	101	287	299
减：其他(1)	(14)	(14)	(16)	(43)	(43)
调整后收入	785	741	769	2,264	2,259
费用
费用（按国际财务报告准则）	603	594	600	1,778	1,808
净投资（收入）/损失（根据国际财务报告准则）	(17)	(19)	(26)	(52)	(76)
减：管理层拥有的MFS股份（扣除NCI）(2)	11	10	19	25	47
补偿相关的股权计划调整	11	3	12	20	26
佣金	99	93	101	287	299
其他(1)	(12)	(12)	(15)	(41)	(38)
调整后费用	477	481	457	1,435	1,398
税前净营业利润率	39.2%	35.1%	40.5%	36.6%	38.1%

(1)其他包括会计基础差异，如分顾问费、产品备抵等。

(2)不包括非控股权益。有关管理层拥有的MFS股票的更多信息，请参阅标题基本净收入和基本每股收益。

股本回报率。 IFRS没有规定ROE的计算，因此无法获得IFRS下的可比计量。为确定报告的ROE和基础ROE，分别将报告的净收入（亏损）和基础净收入（亏损）除以该期间的加权平均普通股股东权益总额。ROE提供了企业整体盈利能力的指标。季度ROE年化。

销售和流量。 Asset Management的总流量包括来自零售和机构客户的资金；SLC Management的总流量包括资金筹集，例如未催缴的资本承诺和资金杠杆。Asset Management的净流量由总流量减去总流出组成；SLC Management的净流量不包括出售封闭式基金基础资产的客户分配。在加拿大和亚洲，净销售额包括资产管理总流量&财富销售减去赎回。在加拿大，资产管理总流量和财富销售包括团体退休服务（不包括留存销售）和个人财富的销售；团体-健康和保障销售包括永明健康销售的工作场所福利；个人-保障销售指个人保险销售。在美国，团体健康和保护销售包括团体福利和牙科的销售。在亚洲，资产管理毛流量和财富销售包括香港资产管理毛流量和财富销售、菲律宾共同基金销售、我们的印度和中国合资公司和联营公司的资产管理毛流量和财富销售，以及Aditya Birla Sun Life AMC Limited根据我们的比例股权进行的股票和固定收益共同基金销售，包括我们的银行分销合作伙伴报告的销售；个人保障型销售包括我们的子公司、合资公司和联营公司根据我们的比例股权在菲律宾、印度尼西亚、印度进行的个险销售，中国、马来西亚、越南、国际、香港和新加坡。亚洲在菲律宾、香港和我们的合资企业也有团体-健康和保护销售。为了在报告期间提供更大的可比性，我们从销售额和毛流量中排除了外汇换算的影响。没有直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

第三方AUM。第三方AUM由零售、机构和其他第三方资产组成，其中包括我们合资公司管理的普通基金和隔离基金资产。在Asset Management中，第三方AUM包括面向零售和机构客户的客户资产，以及资本筹集，例如SLC Management中的未收回承诺和资金杠杆。在加拿大，第三方AUM包括Sun Life Global Investments零售共同基金产品中的客户资产。在亚洲，第三方AUM包括香港管理基金产品、国际资产管理和财富产品、菲律宾互惠和管理基金产品、Aditya Birla Sun Life AMC Limited股票和固定收益共同基金产品、光大永明资产管理产品以及我们的合资公司基于我们的比例股权的普通基金和独立基金资产中的客户资产。没有直接可比的国际财务报告准则财务计量。

总加权保费收入（“TWPI”）。这项措施由续期保费100%、首年保费100%、趸缴保费10%组成。相对于仅包含新业务保费的销售，TWPI包含续期保费，反映了有效区块的实力，并提供了对新业务和现有业务的更好理解。没有直接可比的国际财务报告准则衡量标准。

基础股利支付率。这是该期间每股支付的股息与稀释后的基本每股收益的比率。该比率在中期资本预算过程中被用于为我们计划的资本计划提供信息。我们的目标是基于基本每股收益的基本股息支付率在40%至50%之间。有关更多信息，请参阅2024年年度MD & A中的第J节-资本和流动性管理。

基础有效税率。这项措施是使用税前基础净收益和与之相关的所得税费用计算得出的。我们的法定税率通常会因各种税收优惠而降低，例如降低外国司法管辖区应纳税收入的税收、一系列免税投资收益以及其他可持续的税收优惠。我们的有效税率有助于分析期间的所得税影响。

48 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析

4.选定非国际财务报告准则财务措施的调节

基础净收入与报告的净收入对账-按业务集团划分的税前


	25年第3季度
（百万美元）	资产管理	加拿大	美国	亚洲	企业	合计
基本净收入（亏损）	350	422	147	226	(98)	1,047
加：市场相关影响（税前）	(3)	(15)	47	(57)	2	(26)
假设变化和管理行动（税前）	—	8	(61)	35	—	(18)
其他调整（税前）	(36)	(8)	(45)	156	—	67
税费（收益）	5	7	10	13	1	36
报告的净收入（亏损）-普通股股东	316	414	98	373	(95)	1,106
	Q2 ' 25
基本净收入（亏损）	300	379	195	206	(65)	1,015
加：市场相关影响（税前）	(29)	(41)	3	(116)	(4)	(187)
假设变化和管理行动（税前）	—	2	—	2	—	4
其他调整（税前）	(31)	(8)	(137)	(5)	—	(181)
上述项目的税费（收益）	14	(2)	42	11	—	65
报告的净收入（亏损）-普通股股东	254	330	103	98	(69)	716
	Q3'24
基本净收入（亏损）	344	375	219	170	(92)	1,016
加：市场相关影响（税前）	(7)	13	14	(55)	23	(12)
假设变化和管理行动（税前）	—	(47)	180	(74)	4	63
其他调整（税前）	304	(8)	(43)	(7)	—	246
税费（收益）	3	49	(31)	(2)	16	35
报告的净收入（亏损）-普通股股东	644	382	339	32	(49)	1,348


	年初至今
	2025
（百万美元）	资产管理	加拿大	美国	亚洲	企业	合计
基本净收入（亏损）	1,001	1,177	560	629	(260)	3,107
加：市场相关影响（税前）	(43)	(65)	65	(192)	(6)	(241)
假设变化和管理行动（税前）	—	8	(61)	34	—	(19)
其他调整（税前）	(87)	(39)	(242)	141	—	(227)
税费（收益）	25	14	65	25	1	130
报告的净收入（亏损）-普通股股东	896	1,095	387	637	(265)	2,750
	2024
基本净收入（亏损）	933	1,087	612	526	(267)	2,891
加：市场相关影响（税前）	(7)	(69)	(74)	(74)	17	(207)
假设变化和管理行动（税前）	—	(46)	182	(67)	4	73
其他调整（税前）	297	(25)	(180)	79	(138)	33
税费（收益）	(21)	17	23	(46)	49	22
报告的净收入（亏损）-普通股股东	1,202	964	563	418	(335)	2,812

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度49

基础净收入与报告净收入的对账-按业务部门划分的税前-资产管理


	25年第3季度		Q2 ' 25		Q3'24
（百万美元）	MFS	SLC 管理	MFS	SLC 管理	MFS	SLC 管理
基本净收入（亏损）	296	54	255	45	297	47
加：市场相关影响（税前）	—	(3)	—	(29)	—	(7)
其他调整（税前）	1	(37)	2	(33)	(5)	309
税费（收益）	(4)	9	(3)	17	(5)	8
报告的净收入（亏损）-普通股股东	293	23	254	—	287	357


	年初至今
	2025		2024
（百万美元）	MFS	SLC 管理	MFS	SLC 管理
基本净收入（亏损）	817	184	816	117
加：市场相关影响（税前）	—	(43)	—	(7)
其他调整（税前）	12	(99)	(8)	305
税费（收益）	(11)	36	(14)	(7)
报告的净收入（亏损）-普通股股东	818	78	794	408

基础净收入与报告的净收入对账-税前美元


	25年第3季度		Q2 ' 25		Q3'24
（百万美元）	美国	MFS	美国	MFS	美国	MFS
基本净收入（亏损）	107	215	143	184	161	218
加：市场相关影响（税前）	34	—	—	—	9	—
假设变更和管理行动（税前）	(45)	—	—	—	134	—
其他调整（税前）	(31)	1	(97)	2	(31)	(4)
税费（收益）	7	(3)	28	(3)	(23)	(4)
报告的净收入（亏损）-普通股股东	72	213	74	183	250	210


	年初至今
	2025		2024
（百万美元）	美国	MFS	美国	MFS
基本净收入（亏损）	401	585	451	601
加：市场相关影响（税前）	45	—	(60)	—
假设变化和管理行动（税前）	(45)	—	136	—
其他调整（税前）	(170)	9	(132)	(7)
税费（收益）	44	(8)	17	(10)
报告的净收入（亏损）-普通股股东	275	586	412	584

基础净收入与报告的净收入对账-美国集团福利-税前美元

下表列出了我们报告的U.S. Group Benefits净收入（亏损）中排除的金额，该金额用于计算U.S. Group Benefits过去四个季度的税后利润率。


（百万美元）	25年第3季度	Q2 ' 25	25年第一季度	Q4 ' 24	Q3'24	Q2 ' 24	第一季度' 24	Q4'23
美国集团福利的基本净收入（亏损）	71	121	105	62	118	124	118	138
加：市场相关影响（税前）	5	(1)	8	(18)	17	(11)	(8)	14
假设变化和管理行动（税前）	1	—	—	—	8	—	—	(11)
其他调整（税前）	(4)	(4)	(4)	(5)	(5)	(6)	(7)	(9)
税费（收益）	—	1	(1)	5	(4)	3	3	1
报告的净收入（亏损）-普通股股东	73	117	108	44	134	110	106	133

50 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度管理层的讨论与分析


O.前瞻性陈述

公司不时作出某些证券法含义内的书面或口头前瞻性陈述，包括1995年美国私人证券诉讼改革法案和适用的加拿大证券法的“安全港”条款。本文件中包含的前瞻性陈述包括（i）与我们的战略、计划、目标、目标和优先事项；（ii）与我们的增长计划和其他业务目标有关；（iii）与为改善财务纪律和生产力而采取的行动所产生的预期年度节余有关，反映在24年第二季度记录的重组费用中；（iv）与发行2037年到期的2025-1系列次级无抵押4.14%固定/浮动债券的预期所得款项净额用途有关；（v）本文件在标题I-风险管理-市场风险敏感性-利率敏感性下列出；（vi）与我们的LICAT比率的预期变化有关；（vii）具有预测性质或取决于或指未来事件或条件的；及（viii）包括“实现”、“目标”、“抱负”、“预期”、“期望”、“假设”、“相信”、“可以”、“估计”、“期望”、“目标”、“倡议”、“打算”、“可能”、“目标”、“展望”、“计划”、“项目”、“寻求”、“应该”、“战略”、“努力”、“目标”、“将”等词语，以及类似表述。前瞻性陈述包括有关我们可能或假定的未来运营结果的信息。这些陈述代表我们目前对未来事件的预期、估计和预测，不是历史事实，仍可能发生变化。

前瞻性陈述不是对未来业绩的保证，涉及难以预测的风险和不确定性。未来的结果和股东价值可能与这些前瞻性陈述中表达的结果和股东价值存在重大差异，原因之一是本文件在标题C-盈利能力-5-所得税、F-财务实力和I-风险管理下以及在SLF Inc.的2024年AIF在标题风险因素下所列的事项，以及SLF Inc.向加拿大和美国证券监管机构提交的其他文件中详述的因素，这些文件可在www.sedarplus.ca和www.sec.gov，分别。

下文列出了可能导致我们的假设和估计、预期和预测不准确以及我们的实际结果或事件与本文件所载前瞻性陈述中明示或暗示的结果或事件存在重大差异的重要风险因素。我们前瞻性陈述的实现基本上取决于我们的业务表现，而这反过来又受到许多风险的影响。可能导致实际结果与预期存在重大差异的因素包括但不限于：市场风险-与权益市场表现有关；利率或信用利差或互换利差的变化或波动；房地产投资；外币汇率波动；以及通货膨胀；保险风险-与死亡经历、发病经历和寿命有关；投保人行为；产品设计和定价；未来费用高于预期的影响；以及再保险的可用性、成本和有效性；信用风险-与我们投资组合中持有的证券的发行人、债务人、结构性证券、再保险公司、交易对手、其他金融机构和其他实体有关；业务和战略风险-与全球经济和地缘政治状况有关；业务战略的设计和实施；分销渠道或客户行为的变化，包括与中介和代理商的市场行为有关的风险；竞争的影响；我们为客户管理的投资和投资组合的表现，例如独立基金和共同基金；投资趋势和客户偏好转向与我们的投资产品和战略不同的产品；法律或监管环境的变化，包括资本要求和税法；环境和社会问题及其相关法律法规；操作风险-涉及信息系统安全和隐私遭到破坏或失败，包括网络攻击；我们吸引和留住员工的能力；法律、监管合规和市场行为，包括监管调查和调查的影响；合并、收购、战略投资和资产剥离的执行和整合；我们的信息技术基础设施；信息系统和互联网技术出现故障；依赖第三方关系，包括外包安排；业务连续性；模型错误；信息管理；流动性风险-我们将无法为到期的所有现金流出承诺提供资金的可能性；以及其他风险-我们经营所在司法管辖区的会计准则变更；与我们的国际业务（包括我们的合资企业）相关的风险；影响我们的资本状况或筹集资本能力的市场条件；财务实力或信用评级下调；以及税务事项，包括计算税款时使用的估计和判断。

公司不承担任何义务更新或修改其前瞻性陈述以反映本文件日期之后的事件或情况或反映意外事件的发生，除非法律要求。

管理层的讨论与分析Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度51

综合业务报表




	截至3个月						截至九个月
（未经审计，单位：百万加元，每股金额除外）	2025年9月30日			2024年9月30日			2025年9月30日			2024年9月30日

保险服务结果
保险收入（注7）		$	6,001		$	5,651		$	17,976		$	16,758
保险服务费用		(5,144)			(4,998)			(15,369)			(14,575)
再保险合同持有净收益（费用）		(22)			47			(37)			84
净保险服务结果		835			700			2,570			2,267
投资结果
独立基金持有人账户投资结果剔除结果：
投资净收益（亏损）（注5）		4,161			7,540			8,361			8,135
签发保险合同的保险财务收入（费用）		(3,408)			(6,778)			(6,645)			(6,188)
持有的再保险合同保险财务收入（费用）		(5)			122			61			117
投资合同负债减少（增加）额		(80)			(100)			(251)			(301)
独立基金持有人账户净投资结果剔除结果		668			784			1,526			1,763
独立基金持有人账户保险合同投资结果：
独立基金持有人账户投资收益（亏损）		889			1,213			1,531			2,343
保险财务收入（费用）（注11）		(889)			(1,213)			(1,531)			(2,343)
独立基金持有人账户保险合同净投资结果		—			—			—			—
净投资结果		668			784			1,526			1,763
手续费收入（注8）		2,259			2,142			6,634			6,231
其他费用（收入）
其他收益		—			—			—			(161)
运营费用和佣金		2,184			1,798			6,665			6,190
利息支出		131			185			393			482
其他费用合计（收入）		2,315			1,983			7,058			6,511
所得税前收入（亏损）		1,447			1,643			3,672			3,750
减：所得税费用（收益）（附注9）		260			215			700			668
净收入总额（亏损）		1,187			1,428			2,972			3,082
减：分配到参加账户的净收益（亏损）		47			54			143			157
归属于非控股权益的净收益（亏损）		14			6			20			53
股东净收益（亏损）		1,126			1,368			2,809			2,872
减：优先股股息及其他权益工具分派		20			20			59			60
普通股股东净收益（亏损）		$	1,106		$	1,348		$	2,750		$	2,812

报告所述期间的平均汇率：美元		1.38			1.36			1.40			1.36

每股盈利（亏损）（附注13）
基本		$	1.97		$	2.33		$	4.86		$	4.84
摊薄		$	1.97		$	2.33		$	4.85		$	4.83

每股普通股股息		$	0.880		$	0.810		$	2.600		$	2.400

所附附注构成这些中期综合财务报表的一部分。

Sun Life Financial Inc.

2025年第三季度

中期合并财务报表（未经审计）

综合收益（亏损）综合报表




	截至3个月						截至九个月
（未经审计，单位：百万加元）	2025年9月30日			2024年9月30日			2025年9月30日			2024年9月30日

净收入总额（亏损）		$	1,187		$	1,428		$	2,972		$	3,082
其他综合收益（亏损），税后净额：
后续可能重分类至收入的项目：
未实现外币折算收益（损失）变动：
未实现收益（亏损）		377			(19)			(590)			357

以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的投资未实现收益（亏损）变动：
未实现收益（亏损）		78			318			229			310
重新分类为净收入（损失）和确认为收入的信贷损失准备金		13			(10)			12			(47)
现金流量套期未实现收益（损失）变动：
未实现收益（亏损）		8			15			(8)			47
改叙为净收入（亏损）		(13)			(4)			4			(40)
应占合营企业及联营企业其他综合收益（亏损）：
未实现收益（亏损）		(109)			77			(106)			191
改叙为净收入（亏损）		—			—			—			5
后续可能重新分类至收入的项目合计		354			377			(459)			823
后续不会重分类至收入的项目：
重新计量设定受益计划		5			(11)			7			—
应占合营企业及联营企业的其他综合收益（亏损）		—			—			8			(7)

以后不会重新分类为收入的项目合计		5			(11)			15			(7)
其他综合收益（亏损）总额，税后净额		359			366			(444)			816
综合收益总额（亏损）		1,546			1,794			2,528			3,898
减：分摊到参加账户的综合收益（亏损）		44			54			148			164
非控股权益综合收益（亏损）		19			3			23			57
股东综合收益（亏损）		$	1,483		$	1,737		$	2,357		$	3,677

计入其他综合收入（亏损）的所得税



	截至3个月						截至九个月
（未经审计，单位：百万加元）	2025年9月30日			2024年9月30日			2025年9月30日			2024年9月30日
所得税优惠（费用）：
后续可能重分类至收入的项目：
未实现外币折算收益（亏损）		$	—		$	—		$	—		$	(2)
以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的投资的未实现收益（亏损）		(19)			(78)			(50)			(70)
重分类至净收益（亏损）及按公允价值计入其他综合收益的投资收益确认的信贷损失拨备		(3)			4			2			10
现金流量套期未实现收益（损失）		5			(8)			(1)			(10)
现金流量套期保值重新分类为净收益（损失）		(1)			4			3			7
后续可能重新分类至收入的项目合计		(18)			(78)			(46)			(65)
后续不会重分类至收入的项目：
重新计量设定受益计划		(4)			4			(1)			—

以后不会重新分类为收入的项目合计		(4)			4			(1)			—
计入其他综合收益（亏损）的所得税总收益（费用）		$	(22)		$	(74)		$	(47)		$	(65)

所附附注构成这些中期综合财务报表的一部分。

中期合并财务报表（未经审计）

Sun Life Financial Inc.

2025年第三季度

合并财务状况表



	截至
（未经审计，单位：百万加元）	2025年9月30日			12月31日 2024

物业、厂房及设备
现金、现金等价物和短期证券		$	12,911		$	13,873
债务证券		85,358			81,955
股本证券		12,104			9,974
抵押和贷款		59,859			57,619
衍生资产		1,588			1,971
其他金融投资资产		14,542			13,306
金融投资资产		186,362			178,698
投资物业		9,250			9,290
其他非金融投资资产		1,726			1,829
投资资产（注5）		197,338			189,817
其他资产		7,208			7,021
再保险合同持有资产（附注7）		6,301			6,318
保险合同资产（附注7）		281			355
递延所得税资产		4,005			3,910
无形资产		5,281			5,058
商誉		9,620			9,456
普通基金资产总额		230,034			221,935
独立基金持有人账户投资（附注11）		164,895			148,786
总资产		$	394,929		$	370,721
负债和权益
负债
不包括独立基金持有人账户的保险合同负债（附注7）		$	154,088		$	147,269
再保险合同持有负债（附注7）		2,119			1,825
投资合同负债（附注5）		11,841			11,678
衍生负债		2,018			2,077
递延所得税负债		300			286
其他负债		26,303			26,292
高级债券		200			200
次级债		7,176			6,179
普通基金负债总额		204,045			195,806
独立基金持有人账户的保险合同负债（附注11）		20,287			20,097
独立基金持有人账户的投资合同负债（附注11）		144,608			128,689
负债总额		$	368,940		$	344,592
股权
已发行股本及出资盈余		$	10,295		$	10,526
股东留存收益和累计其他综合收益		14,761			15,031
股东权益合计		25,056			25,557
参与账户中的股权		644			496
非控股权益的权益		289			76
总股本		$	25,989		$	26,129
总负债及权益		$	394,929		$	370,721

报告所述期间终了时的汇率：美元		1.39			1.44

所附附注构成这些中期综合财务报表的一部分。

于2025年11月5日代表董事会批准。



苏凯帆			海伦·马洛维·希克斯
首席执行官			董事

Sun Life Financial Inc.

2025年第三季度

中期合并财务报表（未经审计）

合并权益变动表



截至九个月
（未经审计，单位：百万加元）	2025年9月30日			2024年9月30日
股东：
优先股及其他权益工具



余额、期初和期末		$	2,239		$	2,239
普通股（注10）
余额，期初		8,192			8,327
已行使的股票期权		36			21
为注销而购买的普通股		(255)			(133)

余额，期末		7,973			8,215
贡献盈余
余额，期初		95			94
股份支付		(3)			4
已行使的股票期权		(9)			(2)
余额，期末		83			96
留存收益




余额，期初(1)		12,817			12,370
净收入（亏损）		2,809			2,872
普通股股息		(1,465)			(1,391)
优先股股息及其他权益工具分派		(59)			(60)
为注销而购买的普通股（注10）及其他		(1,089)			(470)


收购应占变动（注3）		(14)			—
余额，期末		12,999			13,321
累计其他综合收益（亏损），税后净额（附注14）



余额，期初(1)		2,214			552
本期其他综合收益（亏损）合计		(452)			805

余额，期末		1,762			1,357
股东权益合计，期末		$	25,056		$	25,228
参股账户股权：




余额，期初		$	496		$	457
净收入（亏损）		143			157
本期其他综合收益（亏损）合计（附注14）		5			7

参与账户权益合计，期末		$	644		$	621
非控股权益：
余额，期初		$	76		$	161
净收入（亏损）		20			53
收购应占变动（注3）		221			—

本期其他综合收益（亏损）合计（附注14）		3			4
向非控股权益分派		(31)			(139)
非控股权益合计权益，期末		$	289		$	79
总股本		$	25,989		$	25,928

(1)余额已重述。参见附注2。

所附附注构成这些中期综合财务报表的一部分。

中期合并财务报表（未经审计）

Sun Life Financial Inc.

2025年第三季度

合并现金流量表



	截至3个月						截至九个月
（未经审计，单位：百万加元）	2025年9月30日			2024年9月30日			2025年9月30日			2024年9月30日

经营活动提供（使用）的现金流量
所得税前收入（亏损）		$	1,447		$	1,643		$	3,672		$	3,750
调整项：
与筹资活动有关的利息支出		88			106			264			307
投资合同负债（减少）增加		80			100			251			301
保险合同负债和资产变动情况		2,551			6,125			4,038			4,005
再保险合同持有资产负债变动情况		27			(169)			(24)			(201)
投资资产的已实现和未实现（收益）损失及外币变动		(2,020)			(5,622)			(2,386)			(2,620)
投资资产的出售、到期和偿还		15,007			11,721			45,745			39,651
购买投资资产		(17,147)			(13,018)			(52,756)			(45,329)
已收（已付）所得税		(239)			(167)			(741)			(845)
抵押贷款证券化（注5）		—			—			(87)			(245)
其他经营活动		1,386			2,521			3,622			3,146
经营活动提供（使用）的现金净额		1,180			3,240			1,598			1,920
投资活动提供（使用）的现金流量
财产和设备净（购买）销售		(36)			(33)			(99)			(103)
对合营企业和联营企业的投资和交易		3			2			8			6
与合营公司及联营公司有关的股息及其他收益		49			19			55			160
收购，扣除收购的现金及现金等价物（注3）(1)		25			—			25			—

其他投资活动		(84)			(63)			(165)			(219)
投资活动提供（使用）的现金净额		(43)			(75)			(176)			(156)
由（用于）筹资活动提供的现金流量
增加（偿还）借入资金		(8)			(5)			13			13
发行次级债，扣除发行费用		996			—			996			746
信贷融资借款增加（偿还）		19			(129)			(304)			(293)
高级债权证及次级债的赎回		—			(750)			—			(750)
行使股票期权时发行普通股		3			8			27			19
与非控股权益的交易		(12)			(16)			(39)			(139)
为注销而购买的普通股（注10）		(397)			(146)			(1,315)			(606)
普通股和优先股支付的股息		(507)			(483)			(1,519)			(1,452)
支付租赁负债		(46)			(47)			(137)			(135)
支付的利息费用		(58)			(76)			(238)			(266)

筹资活动提供（使用）的现金净额		(10)			(1,644)			(2,516)			(2,863)
汇率波动导致的变动		124			(45)			(107)			136
现金及现金等价物增加（减少）额		1,251			1,476			(1,201)			(963)
现金及现金等价物净额，期初		7,502			8,731			9,954			11,170
现金及现金等价物净额，期末		8,753			10,207			8,753			10,207
短期证券，期末		4,158			1,376			4,158			1,376
现金、现金等价物和短期证券净额，期末（注5）		$	12,911		$	11,583		$	12,911		$	11,583

(1)包括截至2025年9月30日止三个月和九个月的总现金和现金等价物80美元，减去支付的总现金对价55美元。

所附附注构成这些中期综合财务报表的一部分。

Sun Life Financial Inc.

2025年第三季度

中期合并财务报表（未经审计）

中期综合财务报表简明附注

（未经审计，单位：百万加元，每股金额和另有说明的除外。所有以美元表示的金额均以百万为单位。）

1.一般信息

业务说明

Sun Life Financial Inc.（“SLF Inc.”）是一家注册地在加拿大的上市公司，是加拿大永明人寿保险公司（“Sun Life Assurance Company of Canada”）的控股公司。SLF Inc.及其子公司统称为“我们”、“我们的”、“我们的”、“我们的”或“本公司”。

我们的中期综合财务报表及简明附注已根据国际会计准则（“国际会计准则”）34中期财务报告由国际会计准则理事会（“IASB”）发布。我们使用的会计政策与我们2024年年度合并财务报表中描述的会计政策一致，但下文附注2中更新的情况除外。我们的中期合并财务报表应与我们的2024年年度合并财务报表一并阅读，因为中期财务报表不包括根据国际会计准则理事会颁布的国际财务报告准则（“IFRS”）编制的年度合并财务报表所要求的所有信息。

2.会计政策变更

我们的重大会计政策和未来对我们尚未生效的会计政策变更在我们的2024年年度合并财务报表附注1和2中披露。

会计政策的其他变更

我们改变了对某些合营企业的会计政策，将保险财务收入或费用在净收益和其他综合收益（“OCI”）之间分开。对于这些合营企业，我们的保险合同负债上的保险财务收入或费用以前通过净收益入账，而相应的投资资产以前通过OCI（“FVOCI”）以公允价值入账。投资资产与保险合同负债共同管理，通过OCI列报保险财务收入或费用，减少会计错配。我们使用权益会计法对这些合资企业进行核算，据此，我们在综合经营报表中确认我们在净投资收益（亏损）中的净收入份额，并在综合综合收益（亏损）报表中确认我们在OCI中的份额。这一变化的影响对我们在任何个别上一期间的净收入或OCI份额都不重要。我们处理了一项调整，将期初留存收益增加213美元，将累计其他综合收益减少213美元，追溯至2024年1月1日。

3.收购

宝蒂人寿保险有限公司

2025年7月15日，我们收购了Bowtie Life Insurance Company Limited（“Bowtie”）的额外权益，这使我们的所有权权益（不包括稀释）增加了约11%，从而导致总所有权权益为55.8%。总对价为现金55美元。我们之前持有的Bowtie权益被重新计量为224美元的公允价值，从而产生了176美元的税前收益。该收益在综合经营报表的净投资收益（亏损）中确认。

Bowtie是一家总部位于香港的虚拟保险公司，在医疗保险领域具有突出地位，将构成我们亚洲业务部门的一部分。此次收购加强了我们与Bowtie的长期合作伙伴关系，并符合我们增强保险可及性的战略。

取得的可辨认资产和负债的公允价值为：


截至2025年7月15日
无形资产和商誉(1)	$	448
净资产	60
递延所得税负债	(8)
以公允价值计量的可辨认净资产总额	500
非控股权益(2)	(221)
以公允价值重新计量的现有所有权权益	(224)
总对价	$	55

(1)商誉主要反映业务的预期增长。商誉不可抵税。

(2)我们选择以公允价值计量本次收购的非控股权益（“NCI”）。

我们有合同义务在收购日期的六个月内向Bowtie的管理层、员工和现有股东购买现有股权。以公允价值计量的14美元负债在其他负债中确认，并被留存收益的减少所抵消。

中期合并财务报表简明说明（未经审计）

Sun Life Financial Inc.

2025年第三季度

4.细分信息

我们有五个可报告的业务部门：加拿大、美国（“美国”）、资产管理、亚洲和公司。这些业务部门在金融服务行业运营，反映了我们的管理结构和内部财务报告。资产管理包括我们的MFS投资管理（“MFS”）和SLC管理业务部门的结果。Corporate主要包括我们的Corporate Support业务，这些业务有投资收入、费用、资本和其他未分配给我们其他业务集团的项目。

我们业务部门的收入主要来自人寿和健康保险、投资管理和年金以及共同基金。未归属于战略业务部门的收入主要来自企业投资和资本收益。

各业务板块的费用可能包括企业层面直接发生或代其提供的成本或服务。对于不直接归属于我们业务部门之一的其他成本，我们使用管理报告框架，该框架使用假设、判断和方法将间接费用和间接费用分配给我们的业务部门。

分部间交易主要包括内部融资协议，这些协议按谈判安排时通行的公允价值计量。分部间投资收益主要包括U.S.支付给Corporate的利息。分部间费用收入主要是我们的业务分部向资产管理公司支付的资产管理费用。SLC Management收取费用收入，并产生与管理普通基金资产相关的运营费用。分部间交易在下表的合并调整一栏中被剔除。

管理层认为其外部客户是个人和公司。我们不依赖任何个人客户，因为没有任何个人客户对我们的运营具有重要意义。

Sun Life Financial Inc.

2025年第三季度

中期合并财务报表简明说明（未经审计）


截至3个月	加拿大			美国			资产管理			亚洲			企业			合并调整			合计
2025年9月30日
保险收入：
年金		$	570		$	59		$	—		$	6		$	—		$	—		$	635
人寿保险		582			508			—			371			—			—			1,461
健康保险		1,180			2,633			—			92			—			—			3,905
保险总收入		2,332			3,200			—			469			—			—			6,001
投资净收益（亏损）		2,094			589			71			1,405			28			(26)			4,161
手续费收入		490			139			1,645			92			41			(148)			2,259
分部收入(1)		4,916			3,928			1,716			1,966			69			(174)			12,421
费用：
保险服务费用		1,812			3,053			—			279			—			—			5,144
再保险合同持有净（收入）费用		70			(55)			—			7			—			—			22
出具保险合同的保险财务（收入）费用		1,796			530			—			1,082			—			—			3,408
再保险财务（收入）费用		10			(19)			—			14			—			—			5
投资合同负债（减少）增加		79			—			—			1			—			—			80

利息支出		44			34			34			21			28			(30)			131
运营费用和佣金		517			257			1,236			153			165			(144)			2,184
费用总额(1)		4,328			3,800			1,270			1,557			193			(174)			10,974
所得税前收入（亏损）		588			128			446			409			(124)			—			1,447
减：所得税费用（收益）		144			26			113			26			(49)			—			260
净收入总额（亏损）		444			102			333			383			(75)			—			1,187
减：
分配到参与账户的净收益（亏损）		30			4			—			13			—			—			47
归属于非控股权益的净收益（亏损）		—			—			17			(3)			—			—			14
股东净收益（亏损）		$	414		$	98		$	316		$	373		$	(75)		$	—		$	1,126
2024年9月30日
保险收入：
年金		$	522		$	79		$	—		$	6		$	—		$	—		$	607
人寿保险		585			498			—			273			1			—			1,357
健康保险		1,110			2,514			—			63			—			—			3,687
保险总收入		2,217			3,091			—			342			1			—			5,651
投资净收益（亏损）		4,490			1,161			72			1,742			105			(30)			7,540
手续费收入		460			123			1,576			90			39			(146)			2,142
分部收入(1)		7,167			4,375			1,648			2,174			145			(176)			15,333
费用：
保险服务费用		1,918			2,807			—			273			—			—			4,998
再保险合同持有净（收入）费用		(51)			(28)			—			32			—			—			(47)
出具保险合同的保险财务（收入）费用		4,025			1,113			—			1,640			—			—			6,778
再保险财务（收入）费用		113			(232)			—			(3)			—			—			(122)
投资合同负债（减少）增加		98			—			—			2			—			—			100


利息支出		82			29			45			27			31			(29)			185
运营费用和佣金		504			250			857			135			199			(147)			1,798
费用总额(1)		6,689			3,939			902			2,106			230			(176)			13,690
所得税前收入（亏损）		478			436			746			68			(85)			—			1,643
减：所得税费用（收益）		68			88			96			19			(56)			—			215
净收入总额（亏损）		410			348			650			49			(29)			—			1,428
减：
分配到参与账户的净收益（亏损）		28			9			—			17			—			—			54
归属于非控股权益的净收益（亏损）		—			—			6			—			—			—			6
股东净收益（亏损）		$	382		$	339		$	644		$	32		$	(29)		$	—		$	1,368

(1) 分部收入和总费用不包括独立基金持有人账户保险合同的投资结果。

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2025年第三季度



截至九个月	加拿大			美国		资产管理			亚洲		企业			合并调整			合计
2025年9月30日
保险收入：
年金		$	1,660	$	210		$	—	$	17		$	—		$	—		$	1,887
人寿保险		1,719		1,543			—		1,066			—			—			4,328
健康保险		3,499		8,021			—		241			—			—			11,761
保险总收入		6,878		9,774			—		1,324			—			—			17,976
投资净收益（亏损）		3,586		1,477			195		3,060			120			(77)			8,361
手续费收入		1,437		399			4,843		255			141			(441)			6,634
分部收入(1)		11,901		11,650			5,038		4,639			261			(518)			32,971
费用：
保险服务费用		5,529		9,127			—		713			—			—			15,369
再保险合同持有净（收入）费用		136		(129)			—		30			—			—			37
出具保险合同的保险财务（收入）费用		2,687		1,295			—		2,663			—			—			6,645
再保险财务（收入）费用		14		(91)			—		16			—			—			(61)
投资合同负债（减少）增加		247		—			—		4			—			—			251

利息支出		136		96			104		69			77			(89)			393
运营费用和佣金		1,582		863			3,702		414			533			(429)			6,665
费用总额(1)		10,331		11,161			3,806		3,909			610			(518)			29,299
所得税前收入（亏损）		1,570		489			1,232		730			(349)			—			3,672
减：所得税费用（收益）		387		84			313		59			(143)			—			700
净收入总额（亏损）		1,183		405			919		671			(206)			—			2,972
减：
分配到参与账户的净收益（亏损）		88		18			—		37			—			—			143
归属于非控股权益的净收益（亏损）		—		—			23		(3)			—			—			20
股东净收益（亏损）		$	1,095	$	387		$	896	$	637		$	(206)		$	—		$	2,809
2024年9月30日
保险收入：
年金		$	1,535	$	231		$	—	$	19		$	—		$	—		$	1,785
人寿保险		1,741		1,503			—		886			5			—			4,135
健康保险		3,264		7,392			—		182			—			—			10,838
保险总收入		6,540		9,126			—		1,087			5			—			16,758
投资净收益（亏损）		4,423		1,079			215		2,312			184			(78)			8,135
手续费收入		1,302		356			4,625		241			117			(410)			6,231
分部收入(1)		12,265		10,561			4,840		3,640			306			(488)			31,124
费用：
保险服务费用		5,503		8,373			—		697			2			—			14,575
再保险合同持有净（收入）费用		(10)		(123)			—		49			—			—			(84)
出具保险合同的保险财务（收入）费用		3,389		923			—		1,876			—			—			6,188
再保险财务（收入）费用		86		(196)			—		(7)			—			—			(117)
投资合同负债（减少）增加		296		—			—		5			—			—			301
其他收益(2)		—		—			(161)		—			—			—			(161)
利息支出		173		86			139		79			90			(85)			482
运营费用和佣金		1,474		773			3,300		366			680			(403)			6,190
费用总额(1)		10,911		9,836			3,278		3,065			772			(488)			27,374
所得税前收入（亏损）		1,354		725			1,562		575			(466)			—			3,750
减：所得税费用（收益）		316		140			307		96			(191)			—			668
净收入总额（亏损）		1,038		585			1,255		479			(275)			—			3,082
减：
分配到参与账户的净收益（亏损）		74		22			—		61			—			—			157
归属于非控股权益的净收益（亏损）		—		—			53		—			—			—			53
股东净收益（亏损）		$	964	$	563		$	1,202	$	418		$	(275)		$	—		$	2,872

(1)分部收入和总费用不包括独立基金持有人账户保险合同的投资结果。

(2)涉及提前终止分销协议。截至2024年9月30日的九个月，我们确认了161美元（税前）和46美元（扣除税收、NCI影响和其他）的收入。

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5.投资资产总额和投资净收益

5.A金融工具公允价值

5.A.i金融资产和金融负债的账面价值和公允价值

我们的金融资产和负债的账面价值和公允价值如下表所示：


截至	2025年9月30日					2024年12月31日
	账面价值			公允价值		账面价值			公允价值
金融资产
现金、现金等价物和短期证券– FVTPL		$	12,911	$	12,911		$	13,873	$	13,873
债务证券– FVTPL(1)		71,856		71,856			68,106		68,106
债务证券– FVOCI		13,502		13,502			13,849		13,849
股票证券– FVTPL		12,032		12,032			9,900		9,900
股票证券– FVOCI		72		72			74		74
抵押和贷款– FVTPL(2)		55,436		55,436			53,233		53,233
抵押和贷款– FVOCI		2,659		2,659			2,525		2,525
抵押和贷款–摊余成本(3)		1,764		1,743			1,861		1,814
衍生资产– FVTPL		1,588		1,588			1,971		1,971
其他金融投资资产（不含CLO）– FVTPL(4)		8,237		8,237			7,950		7,950
其他金融投资资产（CLO）– FVTPL(7)		6,305		6,305			5,356		5,356
合计(5)		$	186,362	$	186,341		$	178,698	$	178,651
金融负债
投资合同负债–摊余成本		$	11,841	$	11,841		$	11,678	$	11,678
借入证券的义务– FVTPL		278		278			239		239
衍生负债– FVTPL		2,018		2,018			2,077		2,077
其他金融负债–摊余成本(6)		2,240		2,233			2,265		2,214
其他金融负债（CLO）– FVTPL(7)		5,909		5,909			5,028		5,028
合计(8)		$	22,286	$	22,279		$	21,287	$	21,236

(1)主要包括指定以公允价值计入损益的债务证券（“FVTPL”）。

(2)主要包括按FVTPL指定的抵押和贷款。

(3)某些抵押和贷款按摊余成本列账。为披露目的，这些抵押和贷款的公允价值是根据附注5.A.iii中描述的方法和假设确定的。截至2025年9月30日，1724美元和19美元分别归入本说明所述公允价值等级的第2级和第3级（2024年12月31日——分别为1787美元和27美元）。

(4)其他金融投资资产包括我们对独立基金、共同基金和有限合伙企业的投资。

(5)我们的综合财务状况报表上的投资资产为197,338美元（2024年12月31日— 189,817美元），包括本表中的金融资产总额、投资财产为9,250美元（2024年12月31日— 9,290美元），以及其他非金融投资资产为1,726美元（2024年12月31日— 1,829美元）。其他非金融投资资产为对联营企业、子公司和合营企业的投资，不并表。

(6)金额反映了购买某些SLC Management子公司已发行股票的义务。

(7)有关抵押贷款义务（“CLO”）的详细信息，请参见下文。

(8)不包括优先债券和次级债务的金融负债总额。

抵押贷款义务Structure

Crescent Capital Group LP（“Crescent”）是我们资产管理业务部门的子公司，负责发行和管理CLO。每个CLO都是一个特殊目的载体，拥有一个投资组合，主要由优先担保贷款组成，并向第三方发行不同批次的优先和次级票据，目的是为购买这些投资提供资金。特殊目的载体的资产，即优先担保贷款，包括在其他金融投资资产和相关负债中，向第三方发行的优先和次级票据，包括在我们的综合财务状况表中的其他负债中。

截至2025年9月30日，与CLO相关的资产账面价值为6305美元（2024年12月31日— 5356美元），其中包括现金和应收账款805美元（2024年12月31日— 679美元）以及贷款5500美元（2024年12月31日— 4677美元）。这些基础贷款主要低于投资级别。

截至2025年9月30日，与CLO相关的负债账面价值为5,909美元（2024年12月31日— 5,028美元）。我们与CLO相关的最大合同损失敞口仅限于我们在最次级部分的投资314美元（2024年12月31日— 263美元）。迄今产生的未实现净亏损为90美元。

5.A.ii非金融投资资产

非金融投资资产包括不并表的投资物业、对联营公司、附属公司及合营公司的投资。截至2025年9月30日，投资物业的账面价值和公允价值分别为9250美元（2024年12月31日— 9290美元）和9250美元（2024年12月31日— 9290美元）。采用权益会计法计量的其他非金融投资资产于2025年9月30日的账面价值为1,726美元（2024年12月31日— 1,829美元）。

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5.A.iii公允价值等级

以公允价值计量的资产和负债的公允价值方法和假设，以及关于第3级资产的不可观察输入值、敏感性和估值过程的披露，可在我们的2024年年度合并财务报表附注5中找到。

我们的资产和负债按等级划分的经常性公允价值列示如下：


截至	2025年9月30日									2024年12月31日
		1级		2级		3级		合计			1级		2级		3级		合计
物业、厂房及设备
现金、现金等价物和短期证券– FVTPL		$	12,127	$	784	$	—	$	12,911		$	13,243	$	630	$	—	$	13,873
债务证券– FVTPL		1,177		69,832		847		71,856			463		67,126		517		68,106
债务证券– FVOCI		424		12,912		166		13,502			505		13,193		151		13,849
股票证券– FVTPL		8,099		3,922		11		12,032			6,331		3,358		211		9,900
股票证券– FVOCI		—		—		72		72			—		—		74		74
抵押和贷款– FVTPL		—		54,810		626		55,436			—		50,933		2,300		53,233
抵押和贷款– FVOCI		—		2,638		21		2,659			—		2,512		13		2,525
衍生资产– FVTPL		134		1,454		—		1,588			28		1,943		—		1,971
其他金融投资资产（不含CLO）– FVTPL(1)		846		221		7,170		8,237			859		211		6,880		7,950
其他金融投资资产（CLO）– FVTPL(2)		—		6,305		—		6,305			—		5,356		—		5,356
投资物业– FVTPL		—		—		9,250		9,250			—		—		9,290		9,290
以公允价值计量的投资资产总额		$	22,807	$	152,878	$	18,163	$	193,848		$	21,429	$	145,262	$	19,436	$	186,127
独立基金持有人账户投资– FVTPL		17,484		146,920		491		164,895			17,253		131,074		459		148,786
以公允价值计量的资产总额		$	40,291	$	299,798	$	18,654	$	358,743		$	38,682	$	276,336	$	19,895	$	334,913
负债
借入证券的义务– FVTPL		$	6	$	272	$	—	$	278		$	4	$	235	$	—	$	239
衍生负债– FVTPL		78		1,940		—		2,018			28		2,049		—		2,077
其他金融负债（CLO）– FVTPL(2)		—		5,909		—		5,909			—		5,028		—		5,028
独立基金持有人账户的投资合同负债– FVTPL		—		—		144,608		144,608			—		—		128,689		128,689
以公允价值计量的负债合计		$	84	$	8,121	$	144,608	$	152,813		$	32	$	7,312	$	128,689	$	136,033

(1)其他金融投资资产（不包括CLO）– FVTPL包括我们对独立基金、共同基金和有限合伙企业的投资。

(2)关于CLO的详细情况，请参阅附注5.A.i.。

FVTPL的债务证券包括以下内容：


截至	2025年9月30日								2024年12月31日
	1级		2级		3级		合计		1级		2级		3级		合计
加拿大联邦政府	$	—	$	7,006	$	13	$	7,019	$	—	$	6,790	$	13	$	6,803
加拿大省市政府	—		15,815		12		15,827		—		15,302		—		15,302
美国政府和机构	1,177		165		—		1,342		463		163		—		626
其他外国政府	—		3,285		54		3,339		—		3,762		34		3,796
企业	—		34,333		723		35,056		—		32,929		465		33,394
资产支持证券：
商业抵押贷款支持证券	—		2,089		—		2,089		—		2,163		—		2,163
住宅抵押贷款支持证券	—		4,237		—		4,237		—		3,539		—		3,539
抵押债务	—		815		41		856		—		352		1		353
其他	—		2,087		4		2,091		—		2,126		4		2,130
按公允价值计量且其变动计入当期损益的债务证券总额	$	1,177	$	69,832	$	847	$	71,856	$	463	$	67,126	$	517	$	68,106

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2025年第三季度

中期合并财务报表简明说明（未经审计）

FVOCI的债务证券包括以下内容：


截至	2025年9月30日								2024年12月31日
	1级		2级		3级		合计		1级		2级		3级		合计
加拿大联邦政府	$	—	$	424	$	—	$	424	$	—	$	734	$	—	$	734
加拿大省市政府	—		254		—		254		—		353		—		353
美国政府和机构	417		8		—		425		501		8		—		509
其他外国政府	7		356		14		377		4		397		12		413
企业	—		7,119		87		7,206		—		7,529		90		7,619
资产支持证券：
商业抵押贷款支持证券	—		1,303		—		1,303		—		1,084		—		1,084
住宅抵押贷款支持证券	—		1,240		—		1,240		—		1,159		11		1,170
抵押债务	—		1,057		42		1,099		—		673		38		711
其他	—		1,151		23		1,174		—		1,256		—		1,256
FVOCI的债务证券总额	$	424	$	12,912	$	166	$	13,502	$	505	$	13,193	$	151	$	13,849

FVTPL的抵押和贷款包括以下内容：


截至	2025年9月30日								2024年12月31日
	1级		2级		3级		合计		1级		2级		3级		合计
抵押贷款：
零售	$	—	$	2,236	$	5	$	2,241	$	—	$	2,472	$	12	$	2,484
办公室	—		2,396		20		2,416		—		2,602		12		2,614
多户住宅	—		2,795		—		2,795		—		2,887		—		2,887
工业	—		3,563		—		3,563		—		3,447		—		3,447
其他	—		1,190		—		1,190		—		1,034		—		1,034
企业贷款	—		42,630		601		43,231		—		38,491		2,276		40,767
按FVTPL计算的抵押贷款总额	$	—	$	54,810	$	626	$	55,436	$	—	$	50,933	$	2,300	$	53,233

FVOCI的抵押和贷款包括以下内容：


截至	2025年9月30日								2024年12月31日
	1级		2级		3级		合计		1级		2级		3级		合计
抵押贷款：
零售	$	—	$	77	$	—	$	77	$	—	$	83	$	—	$	83
办公室	—		38		—		38		—		19		—		19
多户住宅	—		159		—		159		—		79		—		79
工业	—		228		—		228		—		236		—		236

企业贷款	—		2,136		21		2,157		—		2,095		13		2,108
FVOCI抵押贷款总额	$	—	$	2,638	$	21	$	2,659	$	—	$	2,512	$	13	$	2,525

截至2025年9月30日止三个月及九个月及2024年9月30日止九个月，第1级及第2级之间并无重大转移。

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2025年第三季度

下表提供了归类于第3级的资产的期初和期末余额的对账：


截至3个月	债务 FVTPL的证券			债务 FVOCI的证券			股权 FVTPL的证券			股权 FVOCI的证券			FVTPL的抵押和贷款			抵押贷款和FVOCI的贷款			按公允价值计量且其变动计入当期损益的其他金融投资资产			FVTPL的投资物业			合计投资了物业、厂房及设备实测在公平价值			投资为帐户的隔离基金持有人			合计物业、厂房及设备实测在公平价值
2025年9月30日
期初余额		$	848		$	161		$	11		$	70		$	654		$	7		$	6,851		$	9,230		$	17,832		$	506		$	18,338

计入净收入(1)(2)(3)		6			—			—			—			(69)			1			186			(103)			21			9			30
纳入OCI(2)		—			1			—			—			—			1			—			—			2			—			2
采购/发行		112			75			—			—			37			14			158			191			587			—			587
销售/付款		—			—			—			—			(8)			(2)			(64)			(100)			(174)			(22)			(196)
定居点		—			(7)			—			—			(1)			—			—			—			(8)			—			(8)
转入第3级(4)		—			—			—			—			58			—			—			—			58			—			58
转出（转出）第3级(4)		(118)			(62)			—			—			(47)			—			—			—			(227)			(1)			(228)
外币换算(5)		(1)			(2)			—			2			2			—			39			32			72			(1)			71
期末余额		$	847		$	166		$	11		$	72		$	626		$	21		$	7,170		$	9,250		$	18,163		$	491		$	18,654
与仍持有的工具相关的净收益中包含的未实现收益（损失）(1)		$	7		$	—		$	—		$	—		$	(56)		$	2		$	234		$	(111)		$	76		$	—		$	76
2024年9月30日
期初余额		$	619		$	239		$	124		$	70		$	2,185		$	16		$	6,516		$	9,474		$	19,243		$	365		$	19,608


计入净收入(1)(2)(3)		19			—			(9)			—			116			—			(202)			(39)			(115)			15			(100)
纳入OCI(2)		—			2			—			—			—			7			—			—			9			—			9
采购/发行		84			129			6			—			24			—			304			37			584			43			627
销售/付款		(13)			(1)			(1)			—			(22)			—			(84)			(121)			(242)			(4)			(246)
定居点		(10)			(11)			—			—			(4)			—			—			—			(25)			—			(25)
转入第3级(4)		—			—			—			—			20			—			—			—			20			—			20
转出（转出）第3级(4)		(120)			(115)			—			—			(115)			(15)			—			—			(365)			—			(365)
外币换算(5)		9			2			—			(1)			—			—			(19)			(18)			(27)			9			(18)
期末余额		$	588		$	245		$	120		$	69		$	2,204		$	8		$	6,515		$	9,333		$	19,082		$	428		$	19,510
与仍持有的工具相关的净收益中包含的未实现收益（损失）(1)		$	13		$	—		$	(9)		$	—		$	115		$	—		$	(32)		$	(9)		$	78		$	—		$	78

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2025年第三季度

中期合并财务报表简明说明（未经审计）



截至九个月	债务 FVTPL的证券			债务 FVOCI的证券			股权 FVTPL的证券			FVOCI的股票证券			FVTPL的抵押和贷款			FVOCI的抵押和贷款			按公允价值计量且其变动计入当期损益的其他金融投资资产			FVTPL的投资物业			合计投资了物业、厂房及设备实测在公平价值			为独立基金持有人账户进行的投资			以公允价值计量的资产总额
2025年9月30日
期初余额		$	517		$	151		$	211		$	74		$	2,300		$	13		$	6,880		$	9,290		$	19,436		$	459		$	19,895

计入净收入(1)(2)(3)		14			—			(1)			—			(41)			(2)			74			(169)			(125)			9			(116)
纳入OCI(2)		—			4			—			—			—			1			—			—			5			—			5
采购/发行		466			258			—			—			152			20			552			302			1,750			85			1,835
销售/付款		(22)			—			(127)			—			(86)			(3)			(283)			(126)			(647)			(45)			(692)
定居点		(1)			(7)			—			—			(1)			(1)			—			—			(10)			—			(10)
转入第3级(4)		15			—			—			—			294			—			—			—			309			—			309
转出（转出）第3级(4)		(122)			(232)			(72)			—			(1,991)			(7)			—			—			(2,424)			(1)			(2,425)
外币换算(5)		(20)			(8)			—			(2)			(1)			—			(53)			(47)			(131)			(16)			(147)
期末余额		$	847		$	166		$	11		$	72		$	626		$	21		$	7,170		$	9,250		$	18,163		$	491		$	18,654
与仍持有的工具相关的净收益中包含的未实现收益（损失）(1)		$	14		$	—		$	(1)		$	—		$	(13)		$	1		$	132		$	(171)		$	(38)		$	—		$	(38)
2024年9月30日
期初余额		$	402		$	187		$	113		$	68		$	2,056		$	—		$	6,074		$	9,723		$	18,623		$	341		$	18,964

计入净收入(1)(2)(3)		16			—			2			—			34			—			(17)			(326)			(291)			16			(275)
纳入OCI(2)		—			2			—			—			—			7			—			—			9			—			9
采购/发行		368			284			6			—			212			15			681			97			1,663			119			1,782
销售/付款		(47)			(47)			(1)			—			(93)			—			(241)			(200)			(629)			(53)			(682)
定居点		(28)			(43)			—			—			(17)			—			—			—			(88)			(1)			(89)
转入第3级(4)		117			62			—			—			168			1			—			—			348			1			349
转出（转出）第3级(4)		(243)			(200)			—			—			(157)			(15)			(15)			—			(630)			—			(630)
外币换算(5)		3			—			—			1			1			—			33			39			77			5			82
期末余额		$	588		$	245		$	120		$	69		$	2,204		$	8		$	6,515		$	9,333		$	19,082		$	428		$	19,510
与仍持有的工具相关的净收益中包含的未实现收益（损失）(1)		$	12		$	—		$	2		$	—		$	32		$	—		$	6		$	(293)		$	(241)		$	1		$	(240)

(1)计入我们以公允价值计量的总投资资产的合并经营报表中的净投资收益（亏损）。

(2)净收益（亏损）和其他综合收益中的总损益是假设期初发生转入或转出第3级的计算。对于报告期间转入第3级的资产或负债，该期间的全部公允价值变动计入上表。对于本报告所述期间转出第3级的情况，上表不包括该期间的公允价值变动。

(3)计入净收益的投资物业包括截至2025年9月30日止三个月和九个月的投资物业公允价值变动（分别为（94）美元和（141）美元（2024年9月30日—分别为（17）美元和（285）美元），扣除截至2025年9月30日止三个月和九个月的租赁佣金摊销和租户诱因分别为9美元和28美元（2024年9月30日—分别为22美元和41美元）。截至2025年9月30日，我们使用的假设反映了物业价值的已知变化，包括预期未来现金流量的变化。

(4)当用于资产和负债定价的投入缺乏可观察的市场数据，因此在报告日不再符合第1级或第2级定义时，就会发生转入第3级的情况。从第3级转出的情况发生在定价投入变得更加透明并满足第1级或第2级标准并且主要是在报告日可获得可观察市场数据的结果时，从而取消了依赖缺乏可观察性的投入的要求。

(5)外币换算涉及将外国子公司的第3级资产和负债从其功能货币换算为加元的外汇影响。

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5.b净投资收益（亏损）


	截至3个月						截至九个月
	2025年9月30日			2024年9月30日			2025年9月30日			2024年9月30日
利息收入（费用）		$	1,787		$	1,755		$	5,264		$	5,045
股息及其他投资收益		102			123			355			296
已实现和未实现收益（亏损）净额：
现金、现金等价物和短期投资		2			(4)			(6)			—
债务证券		885			3,241			737			1,207
股本证券		960			783			1,663			1,323
抵押和贷款		722			1,865			1,228			1,434
衍生投资		(519)			214			(708)			(821)
其他金融资产		218			(19)			(62)			90
其他金融负债		(1)			(6)			25			(46)
已实现和未实现净收益（亏损）合计		2,267			6,074			2,877			3,187
信用损失准备		(2)			(11)			(10)			(8)
金融工具净投资收益（亏损）		$	4,154		$	7,941		$	8,486		$	8,520
非金融工具净投资收益（亏损）		$	2		$	73		$	52		$	144
投资净收益（亏损）合计(1)		$	4,156		$	8,014		$	8,538		$	8,664

(1)截至2025年9月30日止三个月和九个月，在收入中确认的净投资收益（亏损）分别为4,161美元和8,361美元（2024年9月30日—分别为7,540美元和8,135美元），截至2025年9月30日止三个月和九个月，在OCI中确认的净投资收益（亏损）分别为（5）美元和177美元（2024年9月30日—分别为474美元和529美元）。

5.C现金、现金等价物和短期证券

我们的综合财务状况表中列报的现金、现金等价物和短期证券以及我们的综合现金流量表中列报的净现金、现金等价物和短期证券包括以下内容：



截至	2025年9月30日			12月31日 2024			2024年9月30日
现金		$	2,425		$	2,294		$	1,865
现金等价物		6,328			7,835			8,524
短期证券		4,158			3,744			1,376
现金、现金等价物和短期证券		12,911			13,873			11,765
减：银行透支，记入其他负债		—			175			182
净现金、现金等价物和短期证券		$	12,911		$	13,698		$	11,583

5.D抵押贷款证券化

我们将某些有保险的固定利率商业抵押贷款证券化，如我们2024年年度合并财务报表附注5所述。

截至2025年9月30日，证券化抵押贷款的账面价值和公允价值分别为1,411美元和1,388美元（2024年12月31日—分别为1,555美元和1,505美元）。截至2025年9月30日，相关负债的账面价值和公允价值分别为1767美元和1747美元（2024年12月31日—分别为1854美元和1807美元）。截至2025年9月30日，本金再投资账户（“PRA”）中证券的账面价值为364美元（2024年12月31日— 302美元）。截至2025年9月30日（2024年12月31日— 0美元），PRA中有34美元现金和现金等价物。

抵押贷款证券化的担保借款的公允价值基于我们2024年年度综合财务报表附注5中描述的资产支持证券的方法和假设。这些负债的公允价值在2025年9月30日和2024年12月31日归入公允价值等级的第2级。

6.金融工具风险管理

与金融工具相关的重大风险是信用风险、市场风险（包括股权风险、房地产风险、利率和利差风险、外汇风险、通胀风险）和流动性风险。关于我们的金融工具风险管理的更多细节，包括方法和假设，在我们2024年年度合并财务报表的附注1和6中进行了描述。

截至2025年9月30日，预期信贷损失准备金为91美元（2024年12月31日— 88美元），截至2025年9月30日止三个月和九个月的信贷损失准备金分别为2美元和10美元（2024年9月30日—分别为11美元和8美元）。截至2025年9月30日止三个月及九个月及2024年9月30日止九个月，第1阶段、第2阶段及第3阶段之间并无重大转移。

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中期合并财务报表简明说明（未经审计）

7.保险合同

7.a保险合同的变化

7.A.i已签发保险合同和持有再保险合同的变动净资产或负债

按计量构成部分签发的保险合同

下表显示了按计量部分出具的保险合同的净负债变化情况，包括对未来现金流的现值（“PV”）估计、风险调整以及合同服务保证金（“CSM”）。独立基金持有人账户保险合同负债变动情况见附注11。有关我们计量方法的更多详细信息，包括溢价分配法（“PAA”），可在我们的2024年年度合并财务报表附注1中找到。


	止九个月及截至 2025年9月30日									截至本年度及截至 2024年12月31日
	未来现金流的PV估计			风险调整		CSM		合计		未来现金流的PV估计			风险调整		CSM		合计
保险合同，期初：
保险合同负债—非PAA		$	108,232	$	7,948	$	12,733	$	128,913		$	99,420	$	7,388	$	11,597	$	118,405
保险合同负债— PAA		17,490		866		—		18,356			16,436		828		—		17,264
保险合同资产—非PAA		(670)		149		295		(226)			(578)		146		248		(184)
保险合同资产— PAA		(129)		—		—		(129)			—		—		—		—
期初净余额		$	124,923	$	8,963	$	13,028	$	146,914		$	115,278	$	8,362	$	11,845	$	135,485
因所提供的服务而获得认可的CSM		—		—		(912)		(912)			—		—		(1,117)		(1,117)
非财务风险确认的风险调整已到期		—		(435)		—		(435)			—		(596)		—		(596)
调整CSM的估计变化		(795)		(160)		955		—			(508)		34		474		—
期内初步确认的合同		(1,569)		403		1,246		80			(1,859)		530		1,448		119
其他		7,518		(55)		(256)		7,207			11,087		595		378		12,060
PAA余额变化		918		35		—		953			925		38		—		963
净余额，期末		$	130,995	$	8,751	$	14,061	$	153,807		$	124,923	$	8,963	$	13,028	$	146,914
保险合同，期末：
保险合同负债—非PAA(1)		$	113,410	$	7,708	$	13,720	$	134,838		$	108,232	$	7,948	$	12,733	$	128,913
保险合同负债— PAA		18,349		901		—		19,250			17,490		866		—		18,356
保险合同资产—非PAA		(694)		142		341		(211)			(670)		149		295		(226)
保险合同资产— PAA		(70)		—		—		(70)			(129)		—		—		(129)
净余额，期末		$	130,995	$	8,751	$	14,061	$	153,807		$	124,923	$	8,963	$	13,028	$	146,914

(1)包括负债$（366）作为一个t 2025年9月30日（2024年12月31日— $（325））为独立基金持有人的账户提供不受相关投资支持的独立基金保险合同。

计量构成部分持有的再保险合同

下表显示按计量构成部分持有的再保险合同的期末余额：


截至	2025年9月30日									2024年12月31日
	未来现金流的PV估计			风险调整		CSM		合计		未来现金流的PV估计			风险调整		CSM		合计
再保险合同，期末：
再保险合同持有资产—非PAA		$	4,406	$	1,316	$	136	$	5,858		$	4,292	$	1,487	$	130	$	5,909
再保险合同持有资产— PAA		419		24		—		443			392		17		—		409
再保险合同持有负债—非PAA		$	(2,527)	$	889	$	(481)	$	(2,119)		$	(2,212)	$	855	$	(468)	$	(1,825)

净余额，期末		$	2,298	$	2,229	$	(345)	$	4,182		$	2,472	$	2,359	$	(338)	$	4,493

中期合并财务报表简明说明（未经审计）

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7.A.ii保险收入分析

综合经营报表中的保险收入包括以下各项：


	截至3个月						截至九个月
	2025年9月30日			2024年9月30日			2025年9月30日			2024年9月30日

对于未使用PAA计量的合同：
与剩余覆盖范围的负债变动有关的金额：
预期索赔和其他费用(1)		$	1,277		$	1,130		$	3,772		$	3,508
发布风险调整(1)		136			152			430			456
因所提供的服务而获得认可的CSM		312			275			912			818
具体应向投保人征收的所得税		21			23			39			24

保险购置现金流摊销		88			113			241			298
未使用PAA计量的合同的总保险收入		1,834			1,693			5,394			5,104
对于使用PAA计量的合同：
保险收入		4,167			3,958			12,582			11,654
保险总收入		$	6,001		$	5,651		$	17,976		$	16,758

(1)预期索赔和其他费用不包括投资部分和分配给损失部分的金额。风险调整的解除不包括分配给损失部分的金额和与货币时间价值变动相关的金额，这些金额在保险财务收入（费用）中确认。

7.A.iii方法和假设变更的影响

方法和假设变更对保险合同的影响，具体如下：


	截至2025年9月30日止三个月						截至2025年9月30日止九个月
		收入影响		延期在CSM				收入影响		延期在CSM			说明

死亡率/发病率		$	17		$	276		$	17		$	276	更新以反映所有法域的死亡率/发病率经验。最大的一项是有利的死亡率更新，主要针对加拿大的团体退休服务和个人财富。
投保人行为		(27)			(143)			(26)			(146)		更新以反映所有司法管辖区的失效和投保人行为。最大的项目是加拿大的个人保险和亚洲的越南的个人保险中的不良失效和投保人行为。
费用		(32)			(86)			(32)			(86)		更新所有法域的开支。
金融		56			4			56			4		更新各种与财务相关的假设。
建模增强和其他		(32)			88			(34)			71		各种增强和方法变化。最大的项目是香港和国际在亚洲的净有利影响。
合计（税前）		$	(18)		$	139		$	(19)		$	119


	截至2024年9月30日止三个月						截至2024年9月30日止九个月
		收入影响		延期在CSM				收入影响		延期在CSM			说明

死亡率/发病率		$	(87)		$	184		$	(87)		$	184	更新以反映所有法域的死亡率/发病率经验。最大的项目是加拿大的团体退休服务和个人财富的有利死亡率影响，以及亚洲的菲律宾。加拿大个人保险的不利死亡率影响部分抵消了这些影响。
投保人行为		(74)			(152)			(74)			(152)		更新以反映所有司法管辖区的失效和投保人行为。最大的项目是美国的有效管理和亚洲的越南的不利失效影响。
费用		(36)			(4)			(36)			(7)		更新所有法域的开支。
金融		48			62			44			62		各种财务相关假设的更新。
建模增强和其他		212			(185)			226			(198)		各种增强和方法变化。最大的项目是亚洲香港精制的有利影响，但被美国有效管理中的一项新的再保险条约的影响所抵消，该条约有利于净收入但不利于CSM。
合计（税前）		$	63		$	(95)		$	73		$	(111)

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2025年第三季度

中期合并财务报表简明说明（未经审计）

8.手续费收入



	截至3个月						截至九个月
	2025年9月30日			2024年9月30日			2025年9月30日			2024年9月30日
服务合同手续费收入：
分销费用		$	271		$	252		$	797		$	758
基金管理及其他基于资产的费用		1,595			1,507			4,667			4,400
行政服务及其他费用		393			383			1,170			1,073
手续费收入合计		$	2,259		$	2,142		$	6,634		$	6,231

分销费用和基金管理及其他基于资产的费用主要在资产管理部门赚取。行政服务和其他费用主要在加拿大和美国分部赚取。按业务分部划分的手续费收入列于附注4。

9.所得税

公司的实际所得税率一般低于我们27.8%的法定所得税率，这是由于各种税收优惠，例如在外国司法管辖区对应税收入征收较低的税款，以及一系列免税或低税率的投资收入。

截至2025年9月30日止三个月及九个月，我们的有效所得税率为18.0%及19.1%，而截至2024年9月30日止三个月及九个月则为13.1%及17.8%。截至2025年9月30日止三个月和九个月的实际所得税率高于截至2024年9月30日止三个月和九个月的实际所得税率，主要是由于免税或低税投资收入减少，部分被2025年全球最低税率（“GMT”）费用减少所抵消。

在我们的合并运营报表中，所得税费用（收益）有以下组成部分：


	截至3个月						截至九个月
	2025年9月30日			2024年9月30日			2025年9月30日			2024年9月30日

当期所得税费用（收益）		$	361		$	339		$	851		$	852
递延所得税费用（收益）		(101)			(124)			(151)			(184)
所得税费用总额（收益）		$	260		$	215		$	700		$	668

国际会计准则理事会发布对IAS 12的修订所得税2023年5月，它为确认和披露与GMT相关的递延税项信息提供了强制性临时例外，我们已经应用了这一临时例外。在适用强制性例外的情况下，我们的递延税将不会反映格林威治标准时间的影响。格林威治标准时间规则适用于我们，自2024年1月1日起生效。加拿大格林威治标准时间立法要求集团的最终母公司实体在逐个司法管辖区的基础上，对其子公司的利润缴纳低于15%的补足税。一些司法管辖区颁布了合格的国内最低充值税（“QDMTT”），要求在当地司法管辖区而不是向最终母实体的司法管辖区缴纳GMT充值税。为响应格林威治标准时间规则，百慕大颁布了企业所得税（“CIT”）制度，其中包括15%的企业所得税税率，该税率适用于我们，自2025年1月1日起生效。百慕大CIT不是GMT目的的QDMTT。根据收入纳入规则，最终母公司仍可能需要缴纳补足税，具体取决于百慕大的有效税率。我们目前受法定税率或可能导致以低于15%的税率对利润征税的税收制度约束的其他子公司包括香港和爱尔兰的子公司，这两家公司都颁布了QDMTT。截至2025年9月30日的三个月和九个月的当前所得税费用（福利）包括20美元和13美元的格林威治标准时间所得税费用。（2024年9月30日— 34美元和64美元）。

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10.资本管理

10.A资本

我们的资本基础结构超出最低监管和内部资本目标，并保持强大的信用和财务实力评级，同时保持资本高效结构。我们努力通过平衡债务和股权融资的使用来实现最优的资本结构。资本在综合基础上根据考虑与业务相关的所有风险的原则进行管理，以及在业务集团层面根据适合各自经营所在司法管辖区的原则进行管理。我们在当地法定基础上以与其个人风险状况相称的方式管理我们所有国际子公司的资本。关于我们的资本及其管理方式的更多详细信息，请参见我们的2024年年度合并财务报表附注20。

SLF公司是一家非经营性保险公司，适用于人寿保险资本充足测试（“LICAT”）指引。截至2025年9月30日，SLF Inc.的LICAT比率超过了金融机构监督办公室（“OSFI”）规定的监管最低目标。

Sun Life Assurance是SLF Inc.在加拿大的主要经营人寿保险子公司，也受LICAT指引的约束。截至2025年9月30日，永明人寿的LICAT比率超过了OSFI的最低监管目标；以及OSFI适用于经营寿险公司的监管目标。

在美国，Sun Life Assurance通过一家受美国监管监管的分支机构运营，截至2025年9月30日，该分支机构超出了需要采取监管行动的水平。此外，SLF Inc.的其他必须符合其经营所在司法管辖区当地资本或偿付能力要求的子公司，截至2025年9月30日，资本水平保持在当地最低要求以上。

我们的资本基础主要包括普通股股东权益、优先股股东权益、参与账户中的权益、非控股权益、CSM以及符合监管资本条件的某些其他资本证券。

10.b重大资本交易

10.B.i普通股

已发行和流通在外的普通股变动情况如下：


截至九个月	2025年9月30日				2024年9月30日

普通股（百万股）	股份数量		金额		股份数量		金额
余额，期初		573.9	$	8,192		584.6	$	8,327
已行使的股票期权		0.5	36			0.4	21
为注销而购买的普通股		(16.0)	(255)			(8.5)	(133)

余额，期末		558.4	$	7,973		576.5	$	8,215

2023年8月29日，我们发起了正常课程发行人投标（“NCIB”），以购买最多1700万股我们的普通股，该投标已于2024年8月28日到期。我们续订NCIB购买最多1500万股我们的普通股，自2024年8月29日开始，有效期至2025年6月6日（“2024年NCIB”）。根据2024年NCIB，我们回购了约1440万股普通股。2025年6月，我们续签了NCIB购买最多1060万股普通股（“2025 NCIB”，连同2024年NCIB，“NCIB”），代表OSFI和多伦多证券交易所（“TSX”）批准的额外1000万股普通股，以及我们未根据2024年NCIB回购的剩余约60万股普通股。2025年NCIB开始于

2025年6月9日，并将持续至迟至2026年5月21日。

我们与我们的指定经纪人实施了自动回购计划，以促进在NCIB下购买普通股。根据自动回购计划，我们的指定经纪商能够根据NCIB在我们通常由于适用的证券法或自行设定的禁售期而不会在市场上活跃的时候购买普通股。我们根据NCIB购买的任何普通股将被注销或用于某些以股权结算的激励安排。

截至2025年9月30日的九个月，我们在NCIB下以每股81.81美元（2024年9月30日— 71.00美元）的平均价格购买并注销了总计约1600万股普通股（2024年9月30日— 850万股普通股），总金额为1315美元（2024年9月30日— 606美元），并为25美元（2024年9月30日— 12美元）的股权净回购产生了税款。根据NCIB购买股票所支付的总金额和所产生的税款记录在我们的综合权益变动表中。分配给普通股的金额基于每股普通股的平均成本，支付的高于平均成本的金额分配给留存收益。

10.B.ii优先股和其他权益工具

2025年6月30日，500万股A类非累积浮动利率优先股系列9QR（“系列9QR股”）中的270万股以一对一的方式转换为A类非累积利率重置优先股系列8R（“系列8R股”）。因此，截至2025年6月30日，SLF Inc.已发行和流通的8R系列股票约为890万股，9QR系列股票约为230万股。

10.B.iii其他资本交易

2025年9月11日，SLF Inc.发行了本金金额为1,000美元、于2037年到期的2025-1系列次级无抵押4.14%固定/浮动债券。所得款项净额将用于一般公司用途，可能包括支持收购我们在SLC Management子公司BentallGreenOak LP和Crescent的剩余权益、对子公司的投资、偿还债务以及其他战略投资。

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11.隔离基金

11.A分类为投资合同的隔离资金

11.A.i隔离基金持有人账户投资—投资合同

分类为投资合同的合同的独立基金持有人账户的投资账面价值如下：



截至	2025年9月30日			12月31日 2024
独立基金和共同基金单位		$	142,970		$	126,867
股本证券		1,121			1,049
债务证券		560			773
现金、现金等价物和短期证券		3			3





其他		(46)			(3)
独立基金持有人账户投资总额		$	144,608		$	128,689

11.A.ii隔离基金持有人账户变动—投资合同


	截至二零二五年九月三十日止九个月及截至二零二五年九月三十日止之股份发行人的证券变动月报表			一年结束，截至 2024年12月31日

余额，期初		$	128,689		$	109,411
独立基金的新增：
存款		12,637			12,922

已实现和未实现收益（亏损）净额		13,993			11,412
其他投资收益		1,222			7,487
新增总数		27,852			31,821
分离基金扣款：
对投保人及其受益人的付款		11,240			11,718
管理费		645			784
税收和其他费用		45			49
外汇汇率变动		3			(8)
扣除总额		11,933			12,543
净增加（扣除）		15,919			19,278


余额，期末		$	144,608		$	128,689

11.b分类为保险合同的隔离资金

11.B.i隔离基金持有人账户投资—保险合同

分类为保险合同的合同为保险合同的基础项目的独立基金持有人账户的投资账面价值如下：



截至	2025年9月30日			12月31日 2024
独立基金和共同基金单位		$	15,569		$	15,084
股本证券		2,720			3,113
债务证券		1,691			1,607
现金、现金等价物和短期证券		348			394

抵押贷款		7			7
其他资产		58			52
总资产		20,393			20,257
减：投资活动产生的负债		106			160
独立基金持有人账户投资总额		$	20,287		$	20,097

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11.B.ii隔离基金持有人账户变动—保险合同

按测量组件划分的变化

以下对账按计量成分说明分离基金持有人账户的保险合同负债。对于分离基金持有人账户的保险合同负债，全部金额计入未来现金流的PV估计。为独立基金持有人账户提供非投资支持的独立基金保险合同净负债的对账，作为保险合同负债的一部分列入附注7.A.i.。


	截至二零二五年九月三十日止九个月及截至二零二五年九月三十日止之股份发行人的证券变动月报表	一年结束，截至 2024年12月31日

余额，期初			$	20,097	$	19,041
保险财务（收入）费用			1,531		2,316
外币换算			(266)		388
现金流：
收到的保费			1,518		2,016
支付给投保人的金额及支付的其他保险服务费用			(1,993)		(2,814)
管理费、税费及其他费用			(600)		(850)
总现金流			(1,075)		(1,648)


余额，期末			$	20,287	$	20,097

12.承诺、担保和或有事项

永明人寿保险优先股和次级债券的担保

SLF Inc.为Sun Life Assurance发行的2028年到期的150美元6.30%次级债券提供担保。该担保项下的债权将与SLF Inc.的所有其他次级债务享有同等地位。SLF Inc.还为永明人寿保险不时发行的优先股提供了次级担保，但SLF Inc.及其关联公司持有的此类优先股除外。永明人寿保险没有受担保约束的已发行优先股。由于这些担保，永明人寿保险有权依赖豁免救济，免于大多数持续披露和加拿大证券法的认证要求。

下表列示了SLF和永明人寿（合并）的部分合并汇总财务信息：


截至3个月	SLF公司（未合并）			永明人寿保证（合并）			其他子公司 SLF公司。（合并）			合并调整			SLF公司。（合并）
2025年9月30日
保险收入		$	—		$	5,134		$	1,246		$	(379)		$	6,001
独立基金持有人剔除结果的净投资收益（亏损）		173			3,867			408			(287)			4,161
手续费收入		—			558			1,847			(146)			2,259

总收入		$	173		$	9,559		$	3,501		$	(812)		$	12,421
股东净收益（亏损）		$	1,126		$	800		$	262		$	(1,062)		$	1,126
2024年9月30日
保险收入		$	—		$	4,812		$	1,230		$	(391)		$	5,651
独立基金持有人剔除结果的净投资收益（亏损）		83			6,969			526			(38)			7,540
手续费收入		—			521			1,760			(139)			2,142

总收入		$	83		$	12,302		$	3,516		$	(568)		$	15,333
股东净收益（亏损）		$	1,368		$	557		$	827		$	(1,384)		$	1,368

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截至九个月	SLF公司（未合并）			永明人寿保证（合并）			其他子公司 SLF公司。（合并）			合并调整			SLF公司。（合并）
2025年9月30日
保险收入		$	—		$	15,343		$	3,844		$	(1,211)		$	17,976
独立基金持有人剔除结果的净投资收益（亏损）		316			7,795			705			(455)			8,361
手续费收入		1			1,633			5,433			(433)			6,634

总收入		$	317		$	24,771		$	9,982		$	(2,099)		$	32,971
股东净收益（亏损）		$	2,809		$	1,944		$	769		$	(2,713)		$	2,809
2024年9月30日
保险收入		$	—		$	14,338		$	3,549		$	(1,129)		$	16,758
独立基金持有人剔除结果的净投资收益（亏损）		240			7,553			587			(245)			8,135
手续费收入		1			1,461			5,166			(397)			6,231
其他收益		—			—			161			—			161
总收入		$	241		$	23,352		$	9,463		$	(1,771)		$	31,285
股东净收益（亏损）		$	2,872		$	1,527		$	1,370		$	(2,897)		$	2,872


资产及负债截至	SLF公司（未合并）			永明人寿保证（合并）			其他子公司 SLF公司。（合并）			合并调整			SLF公司。（合并）
2025年9月30日
投资资产		$	29,554		$	181,063		$	12,137		$	(25,416)		$	197,338
再保险合同持有资产		$	—		$	6,339		$	1		$	(39)		$	6,301
保险合同资产		$	—		$	210		$	1,161		$	(1,090)		$	281
其他普通基金资产合计		$	10,814		$	14,960		$	23,915		$	(23,575)		$	26,114
为独立基金持有人账户进行的投资		$	—		$	164,830		$	65		$	—		$	164,895
不包括独立基金持有人账户的保险合同负债		$	—		$	153,998		$	128		$	(38)		$	154,088
再保险合同持有负债		$	—		$	3,209		$	—		$	(1,090)		$	2,119
投资合同负债		$	—		$	11,841		$	—		$	—		$	11,841
其他普通基金负债合计		$	15,312		$	16,304		$	27,335		$	(22,954)		$	35,997
独立基金持有人账户的保险合同负债		$	—		$	20,222		$	65		$	—		$	20,287
独立基金持有人账户的投资合同负债		$	—		$	144,608		$	—		$	—		$	144,608
2024年12月31日
投资资产		$	28,494		$	175,508		$	12,449		$	(26,634)		$	189,817
再保险合同持有资产		$	—		$	6,353		$	—		$	(35)		$	6,318
保险合同资产		$	—		$	227		$	1,583		$	(1,455)		$	355
其他普通基金资产合计		$	4,639		$	13,979		$	10,299		$	(3,472)		$	25,445
为独立基金持有人账户进行的投资		$	—		$	148,720		$	66		$	—		$	148,786
不包括独立基金持有人账户的保险合同负债		$	—		$	147,196		$	108		$	(35)		$	147,269
再保险合同持有负债		$	—		$	3,281		$	—		$	(1,456)		$	1,825
投资合同负债		$	—		$	11,677		$	1		$	—		$	11,678
其他普通基金负债合计		$	7,576		$	16,191		$	15,589		$	(4,322)		$	35,034
独立基金持有人账户的保险合同负债		$	—		$	20,031		$	66		$	—		$	20,097
独立基金持有人账户的投资合同负债		$	—		$	128,689		$	—		$	—		$	128,689

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13.每股收益（亏损）

每股收益计算所采用的净收益（亏损）和加权平均股数计算的具体情况如下：



	截至3个月						截至九个月
	2025年9月30日			2024年9月30日			2025年9月30日			2024年9月30日
普通股股东的基本每股收益净收益（亏损）		$	1,106		$	1,348		$	2,750		$	2,812
加：可转换工具导致的收入增加(1)		3			3			8			8
稀释后的普通股股东净收益（亏损）		$	1,109		$	1,351		$	2,758		$	2,820
基本每股收益加权平均已发行普通股股数（百万）		561			578			566			581
加：股票期权的稀释影响(2)（百万）		1			—			1			—
可转换工具的稀释影响(1)（百万）		2			3			2			3
稀释后已发行普通股加权平均数（百万）		564			581			569			584
每股基本盈利（亏损）		$	1.97		$	2.33		$	4.86		$	4.84
每股摊薄收益（亏损）		$	1.97		$	2.33		$	4.85		$	4.83

(1)可转换工具为永明资本信托发行的永明可交换资本证券（“SLEECS”）— B系列。

(2)不包括截至2025年9月30日止三个月和九个月（分别为2024年9月30日— 100万份和100万份）的零股票期权的影响，因为这些股票期权在该期间具有反稀释性。

14.累计其他综合收益（亏损）

累计其他综合收益（亏损）税后净额变动情况如下：



截至3个月	2025年9月30日							2024年9月30日
	平衡，开始期间			其他综合收益（亏损）			平衡，结束期间		平衡，开始期间		(1)		其他综合收入（亏损）			平衡，结束期间	(1)
后续可能重分类至收入的项目：
未实现外币折算收益（损失），扣除套期保值活动		$	1,729		$	377			$	2,106	$	1,726		$	(19)		$	1,707
FVOCI资产未实现收益（损失）		(100)			91				(9)		(399)			308			(91)
现金流量套期未实现收益（损失）		5			(5)				—		(5)			11			6
应占合营企业及联营企业的其他综合收益（亏损）		(160)			(109)				(269)		(245)			77			(168)
后续不会重分类至收入的项目：
重新计量设定受益计划		(196)			5				(191)		(206)			(11)			(217)
应占合营企业及联营企业的其他综合收益（亏损）		3			—				3		(5)			—			(5)
转让至投资物业的重估盈余		144			—				144		143			—			143
合计		$	1,425		$	359			$	1,784	$	1,009		$	366		$	1,375
合计归属于：
参与账户		$	11		$	(3)			$	8	$	13		$	—		$	13
非控股权益		9			5				14		8			(3)			5
股东		1,405			357				1,762		988			369			1,357
合计		$	1,425		$	359			$	1,784	$	1,009		$	366		$	1,375

(1)余额已重述。参见附注2。

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截至九个月	2025年9月30日											2024年9月30日
	平衡，开始期间			(1)	其他综合收益（亏损）			平衡，结束期间			平衡，开始期间		(1)	其他综合收入（亏损）			平衡，结束期间		(1)
后续可能重分类至收入的项目：
未实现外币折算收益（损失），扣除套期保值活动		$	2,696			$	(590)		$	2,106					$	1,350	$	357		$	1,707
FVOCI资产未实现收益（损失）		(250)				241			(9)						(354)		263			(91)
现金流量套期未实现收益（损失）		4				(4)			—						(1)		7			6
应占合营企业及联营企业的其他综合收益（亏损）		(163)				(106)			(269)						(364)		196			(168)
后续不会重分类至收入的项目：
重新计量设定受益计划		(198)				7			(191)						(217)		—			(217)
应占合营企业及联营企业的其他综合收益（亏损）		(5)				8			3						2		(7)			(5)
转让至投资物业的重估盈余		144				—			144						143		—			143
合计		$	2,228			$	(444)		$	1,784					$	559	$	816		$	1,375
合计归属于：
参与账户		$	3			$	5		$	8					$	6	$	7		$	13
非控股权益		11				3			14						1		4			5
股东		2,214				(452)			1,762						552		805			1,357
合计		$	2,228			$	(444)		$	1,784					$	559	$	816		$	1,375

(1)余额已重述。参见附注2。

15.法律和监管程序

我们经常参与法律诉讼，既是被告，也是原告。将我们列为被告的法律诉讼通常涉及我们作为保险保护和理财产品提供者、投资者和投资顾问以及雇主的活动。此外，加拿大、美国、英国和亚洲的政府和监管机构，包括联邦、省和州的证券和保险监管机构、税务当局和其他政府当局，不时就我们遵守税务、保险、证券和其他法律的情况进行查询和要求提供信息或进行检查或调查。

与保险合同相关的法律诉讼的准备金，例如残疾和人寿保险索赔以及诉讼费用，在我们的综合财务状况表中包含在保险合同负债中。如果管理层认为，既很可能需要支付一笔款项，又可以对该义务的金额作出可靠估计，则在保险合同责任之外建立其他条款。管理层持续审查所有程序的状态，并在以管理层认为符合我们最佳利益的方式解决这些程序时行使判断力。

我们的重大法律诉讼和监管事项在我们的2024年年度合并财务报表附注22.G中披露。此类法律和监管程序没有重大更新。

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公司和股东信息

有关永明人寿的信息，企业

美国

直接存入股息

新闻和财务结果，请访问

Equiniti信托公司有限责任公司

居住在加拿大的普通股股东，

阳光生活网

邮政信箱500

或者美国可能有他们的红利

纽瓦克，NJ 07101

款项直接存入他们的

公司办公室

电话：1-877-224-1760

银行账户。

Sun Life Financial Inc.

邮箱：sunlifeinquiries@tmx.com

约克街1号

The要求以电子方式支付

安大略省多伦多

英国

股息表可供下载

加拿大M5J 0B6

MUFG企业市场（英国）有限公司

来自多伦多证券交易所信托公司网站，

电话：416-979-9966

中央广场

tsxtrust.com/sun-life/forms，或者你可以

网站：阳光生活网

惠灵顿街29号

联系TSX信托公司以获取表格

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一楼，西翼

计划代理人，多伦多证券交易所信托公司在

GPL（Grepalife）大厦

sunlifeinquiries@tmx.com。

转让代理

参议员Gil Puyat大道221号

永明金融公司已任命TSX

马卡蒂市，1200

证券交易所上市

信托公司作为其股份过户登记处及

菲律宾

永明金融公司的普通股是

转移代理。多伦多证券交易所信托公司有

从马尼拉大都会出发：632-5318-8567

在多伦多（TSX）上市，纽约

美国、英国的共同转账代理，

来自各省：1-800-1-888-2422

（NYSE）和菲律宾（PSE）股票

菲律宾和香港。

邮箱：rcbcstocktransfer@rcbc.com

交流。股票代码：SLF

有关你持股的信息，

香港、特区

Sun Life Financial Inc. A类优先

股息、股份登记变更或

香港中央证券交易所

股票在多伦多证券交易所上市

地址，遗产转移，遗失证明，

投资者服务有限公司

交易所（TSX）。

或告知重复邮寄，请

合和中心17m楼

股票代码：

联系国内的转账代理

皇后大道东183号

系列3

SLF.PR.C

你住的地方。如果你不住在任何

香港湾仔

系列4

SLF.PR.D

所列国家中，请联系

电话：852-2862-8555

系列5

SLF.PR.E

加拿大转运代理。

股东可在网上提交查询，网址为

8R系列

SLF.PR.G

computershare.com/HK/contact

9QR系列

SLF.PR.J

加拿大

10R系列

SLF.PR.H

多伦多证券交易所信托公司

股东服务

系列11QR

SLF.PR.K

301 — 100 Adelaide Street West

股东账户查询，请

多伦多，ON

联系国内的转账代理

M5H 4H1

你住的地方，还是永明人寿的

电话（北美范围内）：

股东服务团队。

1-877-224-1760

英文电邮：

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2025年分红日期

普通股

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记录日期

付款日期

互联网服务，投资者中心。

2025年2月26日

2025年3月31日

在tsxtrust.com/sun-life注册

2025年5月28日

2025年6月30日

2025年8月27日

2025年9月29日

2025年11月26日

2025年12月31日

76 Sun Life Financial Inc. 2025年第三季度公司及股东资料